Van Tir

INGENIERA ECONMICA
ILN - 230
Profesor: ING. WALTER VEGA

INDICADORES ECONMICOS
PARA EL
ANLISIS DE PROYECTOS

Indicadores Econmicos
Idea: Combinar los elementos relevantes de un Proyecto
a fin de configurar indicadores que faciliten y guen el
proceso de toma de decisiones.

Recogen e incluyen las dimensiones econmicas y
financieras.

Elementos fundamentales para la toma de decisiones.

Los indicadores no definen la decisin.

Son la autoridades y responsables quienes consideran
estos indicadores en conjunto con otros elementos de
tipo estratgico, poltico e incluso el riesgo.
Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)

VAN
CAUE / VAUE

Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generacin de
Riqueza):

TIR
TIR corregida
VAN / I
R B/C

Indicadores Miscelneos:

Perodo de Recuperacin (Payback)
Punto de Equilibrio (Break Even).
Indicadores Econmicos
VAN: Valor Actual Neto
( )
=
+
+ =
n
j
j
nv
i
Fj
I VAN
1
.
1

Donde:

F
j
= Flujo Neto en el Perodo j
I
nv
= Inversin en el Perodo 0
i = Tasa de Descuento del Inversionista (TMAR)
n = Horizonte de Evaluacin
Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN
es mayor que cero.

VAN > 0 Proyecto Rentable (realizarlo)
VAN < 0 Proyecto NO Rentable (archivarlo)
VAN ~ 0 Proyecto Indiferente

Es muy importante el momento en que se perciben los
beneficios.

A medida que es mayor la tasa de inters, menos
importantes son los costos e ingresos que se generan el
futuro y mayor importancia tiene los costos cercanos al
inicio del proyecto.

No toma en cuenta la duracin del proyecto.
VAN: Valor Actual Neto
En el Ejemplo Anterior
ITEM Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 A0 5 Ao 6
Total Ingresos Operacionales (+) 0 25.000 32.500 42.250 54.925 71.403 92.823
Total Egresos Operacioanles (-) 0 4.500 5.200 5.900 6.600 7.300 8.000
Margen Operacional 0 20.500 27.300 36.350 48.325 64.103 84.823
Ingresos No operacionales (+) 0 0 0 0 0 0 0
Venta Mayor Valor Libro (+) 0 0 0 0 0 0 5.000
Intereses Corto Plazo (-) 0 1.200 1.200 1.200 800 400
Intereses Largo Plazo (-) 0 304 233 159 82 0 0
Depreciacin (-) 0 16.800 16.800 800 0 0 0
Utilidades Antes de Impuestos 0 2.196 9.067 34.191 47.443 63.703 89.823
Arrastre de Prdidas (-) 0 0 0 0 0 0 0
Base Imponible 0 2.196 9.067 34.191 47.443 63.703 89.823
Impuestos (16% - 17%)(-) 0 351 1.541 5.812 8.065 10.829 15.270
Utilidad Despus de Impuestos 0 1.845 7.525 28.378 39.378 52.873 74.553
Depreciacin (+) 0 16.800 16.800 800 0 0 0
Inversiones Depreciables (-) 34.400 0 0 0 0 0 0
Inversiones No Depreciables (-) 0 0 0 0 0 0 0
Inversiones en Capital de Trabajo (-) 0 0 0 0 0 0 0
Venta a Valor Libro (+) 0 0 0 0 0 0 0
Crditos a Corto Plazo (+) 15.000 0 0 0 0 0 0
Amortizaciones a Corto Plazo (-) 0 0 5.000 5.000 5.000 0
Crditos a Larlo Plazo (+) 6.000 0 0 0 0 0 0
Amortizaciones a Largo Plazo (-) 0 1.391 1.461 1.535 1.613 0 0
FLUJO DE CAJA -13.400 17.254 22.864 22.643 32.765 47.873 74.553
VAN PROYECTO: 132.381
Todos los flujos de caja actualizados, se convierten en
una cantidad anual equivalente uniforme. Es decir el
VAN se transforma en flujos iguales para cada uno de los
aos del horizonte de evaluacin.

El CAUE es un costo para toda la vida del proyecto, si el
ciclo de vida se repite, el CAUE se mantiene constante.

Si el proyecto es perpetuo (n ): CAUE = VANi
CAUE / VAUE: Costo Anual
Equivalente Uniforme
( )
( )
|
|
.
|
\
|
+
+
=
1 1
1
n
n
i
i i
VAN CAUE
Total Ingresos Operacionales (+) 0 25,000 32,500 42,250 54,925 71,403 92,823
Total Egresos Operacioanles (-) 0 4,500 5,200 5,900 6,600 7,300 8,000
Margen Operacional 0 20,500 27,300 36,350 48,325 64,103 84,823
Venta Mayor Valor Libro (+) 0 0 0 0 0 0 5,000
Intereses Corto Plazo (-) 0 1,200 1,200 1,200 800 400
Depreciacin (-) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
Utilidades Antes de Impuestos 0 2,196 9,067 34,191 47,443 63,703 89,823
Base Imponible 0 2,196 9,067 34,191 47,443 63,703 89,823
Impuestos (16% - 17%)(-) 0 351 1,541 5,812 8,065 10,829 15,270
Utilidad Despus de Impuestos 0 1,845 7,525 28,378 39,378 52,873 74,553
Depreciacin (+) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
Inversiones Depreciables (-) 34,400 0 0 0 0 0 0
Crditos a Corto Plazo (+) 15,000 0 0 0 0 0 0
Amortizaciones a Corto Plazo (-) 0 0 5,000 5,000 5,000 0
Crditos a Larlo Plazo (+) 6,000 0 0 0 0 0 0
Amortizaciones a Largo Plazo (-) 0 1,391 1,461 1,535 1,613 0 0
FLUJO DE CAJA -13,400 17,254 22,864 22,643 32,765 47,873 74,553
FlUJO DE CAJA CORREGIDO -13,400 0 0 0 0 0 258,261
VAN PROYECTO (US$) 132,381
CAUE (US$) 30,396
TIR: Tasa Interna de Retorno
Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN
del proyecto sea exactamente igual a cero.
( )
=
+
+ =
n
j
j
TIR
Fj
Inv
1
1
0 .

Donde: F
j
I
nv
= Inversin en el Perodo 0
( ) ( ) ( )
n
n
TIR
F
TIR
F
TIR
F
I
+
+ +
+
+
+
+ =
1
......
1 1
0
2
2
1
1
0

Ventajas:

Puede calcularse utilizando nicamente los datos
correspondientes al proyecto.
Representa la gentica del proyecto.
No requiere informacin sobre el costo de oportunidad
del capital, coeficiente que es de suma importancia en
el clculo del VAN.

Desventajas:

Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisin
sobre la conveniencia del proyecto.
Depreciacin (-) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
Base Imponible 0 2,196 9,067 34,191 47,443 63,703 89,823
Impuestos (16% - 17%)(-) 0 351 1,541 5,812 8,065 10,829 15,270
Depreciacin (+) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
FLUJO DE CAJA -13,400 17,254 22,864 22,643 32,765 47,873 74,553
CAUE (US$) 30,396
TIR PROYECTO (anual) 152%

Un proyecto ser rentable y por lo tanto recomendable de
realizar si su tasa interna de retorno, es mayor que la
tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente de
inters).

El criterio de la TIR no es confiable para comparar
proyectos.

Slo nos dice si un proyecto es mejor, que la tasa de
descuento alternativa, para un inversionista particular.

-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
Tasa de Descuento
V
A
N

(
$
)
Proyecto 1 Proyecto 2
La TIR corresponde a la solucin de un polinomio.

El nmero de races distintas depende del grado del
polinomio y de los cambios de signo (discriminante).

Slo interesan las races reales positivas distintas.

Cuando hay ms de una solucin, la TIR se vuelve
ambigua.

En el grfico:
En las cercanas de 0,1% y 0,5% el comportamiento es
normal.
En las cercanas de 0,3% el comportamiento es
ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN
aumenta.
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
Tasa de Descuento
V
A
N

(
$
)
Proyecto 1

Observaciones:

La TIR no representa la rentabilidad del Proyecto.

Los flujos se re - invierten a la tasa de descuento TIR.
Esto distorsiona la medicin de la rentabilidad.

Los flujos no pueden rendir la TIR, slo rinden la tasa
de descuento alternativa del inversionista.

Forma tradicional de calcular la rentabilidad es:

Para efectos de un flujo de caja, no es trivial calcular la
rentabilidad. No se dispone de un valor inicial y uno final.

Se asume:

Rentabilidad
100 Re x
V
V V
Inicial
Inicial Final
=
+ =
n
k
k n
k Final i F V
1
) 1 (
0 = = t Inicial Inversin V
Con lo cual la expresin de rentabilidad quedara:

Esta es la rentabilidad que entregara el proyecto en todo
el horizonte de evaluacin (n).

Si se quisiera la rentabilidad por perodo, se debera hacer
la equivalencia con las expresiones:

Rentabilidad
100
) 1 (
R
1
e x
Inversin
Inversin i F
o t
o t
n
k
k n
k
=
=
=
+
=

365 12 6 4 2
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( + = + = + = + = + = +
D M B T S A
i i i i i i
La TIRc corresponde a la rentabilidad equivalente uniforme
del Proyecto.

Se calcula la TIR entre, la inversiones iniciales del proyecto
y los flujos de caja, valorados al final del horizonte de
evaluacin (con la tasa del inversionista).

Metodologa:

Determinar el monto de inversiones del proyecto (t=0).

Calcular el valor futuro en el horizonte de evaluacin
del Proyecto, de los flujos de caja del proyecto, a la
tasa de descuento del inversionista.

Calcular la TIR, entre ambos.
TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

Luego la expresin matemtica queda:

( )
n
corr
n
k
k n
k
n
j
j
j
TIR
i F
i
I
) 1 (
) 1 (
1
0
.
0
0
+
+
+
+
=
TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

Donde: F
k
= Flujo Neto en el Perodo k
I
j
= Inversin en el Perodo j

Depreciacin (-) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
Base Imponible 0 2,196 9,067 34,191 47,443 63,703 89,823
Impuestos (16% - 17%)(-) 0 351 1,541 5,812 8,065 10,829 15,270
Depreciacin (+) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
FLUJO DE CAJA -13,400 17,254 22,864 22,643 32,765 47,873 74,553
CAUE (US$) 30,396
TIR Corregida PROYECTO (anual) 64%
Consiste en obtener una relacin entre el dinero que genera
el proyecto y los fondos requeridos para ejecutarlo.

Cuanto gano con cada peso invertido?

VAN / I
=
+
=
n
j
j
j
i
I
VAN
IVAN
0
) 1 (

Donde:

I
j
= Inversin requerida en el Perodo j
Depreciacin (-) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
Base Imponible 0 2,196 9,067 34,191 47,443 63,703 89,823
Impuestos (16% - 17%)(-) 0 351 1,541 5,812 8,065 10,829 15,270
Depreciacin (+) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
FLUJO DE CAJA -13,400 17,254 22,864 22,643 32,765 47,873 74,553
CAUE (US$) 30,396
VAN / I 9.88
Razn Beneficio Costo
Consiste en obtener la razn entre los beneficios
actualizados del proyecto y los costos actualizados de
proyecto (incluyendo las inversiones).

Si sta razn es mayor que uno, es decir los beneficios
actualizados son mayores que los costos actualizados,
luego EL PROYECTO ES ECONMICAMENTE FACTIBLE.

Indica la decisin de emprender o no un determinado
proyecto.

No determina cual es el proyecto ms rentable.
Razn Beneficio Costo
=
=
+
+
=
n
j
j
j
n
j
n
j
C B
i
C
i
B
R
0
0
/
) 1 (
) 1 (
Matemticamente:

Donde:

B
j
= Flujo Neto Positivo en el Perodo j.
Cj = Flujo Neto Negativo en el Perodo j.
Depreciacin (-) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
Base Imponible 0 2,196 9,067 34,191 47,443 63,703 89,823
Impuestos (16% - 17%)(-) 0 351 1,541 5,812 8,065 10,829 15,270
Depreciacin (+) 0 16,800 16,800 800 0 0 0
FLUJO DE CAJA -13,400 17,254 22,864 22,643 32,765 47,873 74,553
CAUE (US$) 30,396
VAN / I 9.88
R B/C 10.88

Corresponde al perodo de tiempo necesario para que el
flujo de caja acumulado del proyecto cubra el monto total
de la inversin realizada.

Representa el perodo a partir del cual se empieza a ganar
dinero, o el perodo hasta el cual se tendr prdidas.

Mtodo muy utilizado por los evaluadores y empresarios,
quienes consideran como crtica la variable tiempo
(riesgo).

El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y
acumulado es igual a cero.

Payback = Perodo en el cual se logra VAN = 0.

Payback: Perodo de Recuperacin
( )
0
1
0
=
+
=
Tp
j
j
j
i
F

Donde:

Tp = Payback, perodo de recuperacin, tiempo de pago.
F
j

Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe
considerar el valor residual del mismo.

Donde:

T`p = Payback con abandono del proyecto (proyecto se vende).
Vr = Valor residual del proyecto.
Fj = Flujo Neto en el Perodo j
( ) ( )
0
1 1
`
0
=
+
+
+
=
p T
R
p T
j
j
j
i
V
i
F

Caractersticas:

Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen
de muchas alternativas de inversin, con recursos
financieros limitados y desean eliminar proyectos con
maduracin ms retardada.

til donde existe riesgo de obsolescencia debido a
cambios tecnolgicos.

Este mtodo introduce el largo de vida de la inversin
y el costo del capital, transformndose en una regla de
decisiones similar a la del valor actual de los
beneficios netos.
Caractersticas:

Muy utilizado por firmas que inician proyectos
intensivos en conocimiento (HH), tecnologa e
innovacin (poco intensivos en activos duros).

Este indicador es fundamental para el clculo del
Capital de Trabajo, y por lo tanto puede determinar un
porcentaje importante de la inversin.

Da una clara idea de cuantos recursos (tiempo y
dinero), necesita el proyecto para empezar a
autofinanciarse.

Se define como Punto de Equilibrio al primer perodo
de tiempo en que:

FLUJO DE CAJA 0
Break Even: Punto de Equilibrio

COMPARACIN
DE
PROYECTOS

Comparacin de Proyectos
Hasta ahora slo hemos comparado las alternativas de
inversin con la tasa de descuento del inversionista.

Qu pasa si un inversionista tiene 2 o ms alternativas
para empezar nuevos proyectos?

Hay dos posibilidades:
Proyectos Mutuamente Excluyentes: Cuando a partir
de un grupo de alternativas evaluadas, solamente una
de las alternativas debe ser la seleccionada.
La evaluacin de proyectos mutuamente excluyentes
implica la seleccin de la mejor alternativa.

Proyectos Independientes: El elegir una propuesta no
impide la eleccin de otra (se puede elegir ms de un
proyecto). Se dispone de una cantidad limitada de
fondos para invertir.
Problemas a tener en cuenta, al momento de comparar dos
alternativas o ms.

Tamaos inversin son diferentes.

Las diferencias de inversin pueden ser
consideradas como ahorros, entre las diferentes
alternativas.

Horizonte de evaluacin es diferente:

Diferencias de horizonte, implican que los flujos
estn afectos de forma diferente al valor del dinero
en el tiempo. Por lo tanto es necesario unificar los
flujos de caja netos de las alternativas, en un
perodo de tiempo comn, utilizando la tasa de
inters pertinente.
Comparacin de Proyectos
Sirve para comparar proyectos Mutuamente Excluyentes.

No aplicable de forma directa en comparaciones en base a
costos, es decir cuando no se consideran ingresos (ver
comparacin en base a costos).

Procedimiento:

1. Se unifica el horizonte de evaluacin de las
alternativas. Se realiza la evaluacin sobre el mnimo
comn mltiplo de los horizontes de las alternativas,
escogindolo como horizonte de planeacin y sobre este
se realiza el anlisis econmico, considerando slo
aquellos flujos de caja relevantes.

2. Se hace un ranking, de mayor a menor, de las
alternativas segn el monto a invertir.
Mtodo del VAN Corregido (VAN*):

3. Se obtienen las diferencias de inversin de cada
alternativa respecto de la que est N1 en el ranking.

4. Se calcula en VAN para cada una de las alternativas.

5. Para cada alternativa se suma el VAN con la diferencia
de inversin calculada en el punto 3, obteniendose as
un VAN*.

6. Se rehace el ranking de las alternativas de inversin,
esta vez en base al VAN*.

7. La mejor alternativa ser aquella que tenga el mayor
VAN*.

Mtodo del VAN Corregido (VAN*):
Sirve para comparar dos alternativas de proyectos
Mutuamente Excluyentes.

Diseado para proyectos asociados al mismo giro
(expansin, reemplazo o eleccin de equipos, etc.).

Se considera que una de las alternativas (la ms cara),
implica el realizar una inversin adicional, respecto de la
otra.

Mtodo:
1. Se unifica el horizonte de evaluacin de las
alternativas:
Se realiza la evaluacin sobre el MCM de los horizontes
de las alternativas, considerando slo aquellos flujos de
caja relevantes.

Mtodo de la TIR Incremental
2. Se tabulan los flujos de caja para ambas alternativas
en el horizonte de evaluacin definido.

3. Se obtienen las diferencias entre los flujos de caja de
aquella alternativa que implica la mayor inversin
menos aquella de menor inversin, para cada ao.

4. Se obtiene un nuevo flujo de caja a partir del paso 3.

5. Se determina la TIR* (TIR incremental) para el flujo
de caja obtenido en el paso 4.


6. S TIR * < tasa de descuento del inversionista:

Implica que NO conviene hacer la inversin
incremental, luego se elige aquella alternativa que
tiene asociada una menor inversin.

7. S TIR * > tasa de descuento del inversionista:

Implica que s conviene hacer la inversin incremental,
luego se elige aquella alternativa que tiene asociada
una mayor inversin.
Sirve para comparar dos alternativas de proyectos
Mutuamente Excluyentes.

Aplicable de forma directa tanto en comparaciones en base
a costos, como considerando ingresos.

Utilizando el CAUE es posible comparar alternativas de
inversin que presentan diferentes horizonte de
evaluacin, eso s, siempre y cuando los proyectos se
comporten como ciclos uniformes, al momento de extender
los horizontes de evaluacin.

El proyecto con mayor CAUE (ms positivo), es el ms
conveniente.

Ventaja Principal: No exige que la comparacin se lleve a
cabo sobre una cantidad de aos en comn.

Problema Principal: No considera diferencias en los montos
de inversin inicial.
Mtodo del CAUE
Sirve para comparar alternativas de proyectos
Independientes.

Se permiten inversiones parciales.

Procedimiento:

1. Para cada una de las alternativas de inversin se
obtiene la TIRc.

2. Se hace un ranking de las alternativas de inversin
en base a la mayor TIRc, mostrando para cada una
el monto a invertir.

3. Se eliminan aquellas alternativas con TIR menor
que la tasa de descuento de inversionista.
Mtodo de la Tasa de Retorno Corregida
4. Se seleccionan aquellas inversiones, partiendo desde
la primera posicin del ranking, hasta aquella
alternativa en la cual se tenga una inversin
acumulada igual al presupuesto disponible.

5. Los proyectos seleccionados sern evaluados a la tasa
TIRc del primer proyecto excluido, pues es sta ahora
la nueva tasa de descuento relevante para los
inversionistas.

Ahora la TMAR = TIRc del primer proyecto eliminado.

4. Todos los proyectos seleccionados sern de VAN > 0,
pues:

TIR P. SELECCIONADOS. > Tasa de Descuento Relevante.

Mtodo de la Tasa de Retorno Corregida
Mtodo del VAN* para P. Independientes
Sirve para comparar alternativas de proyectos
Independientes, con la mismo horizonte de evaluacin.

No se permiten inversiones parciales.

Supongamos que se dispone de M Proyectos y de B
fondos para invertir.

Procedimiento:

1. Se establecen todos los paquetes mutuamente
excluyentes, que es posible configurar (2
M
),
sumando sus flujos de caja. Una propuesta a la vez,
dos a la vez, etc.

2. Aquellos paquetes que tienen una inversin total
mayor que B, son eliminados.
3. Se hace un ranking, de mayor a menor, de los paquetes
segn el monto a invertir.

4. Se obtienen las diferencias de inversin de cada
paquete respecto de aquel que est primero en el
ranking.

5. Se calcula en VAN para cada una de los paquetes.

6. Para cada paquete se suma el VAN con la diferencia de
inversin calculada en el punto 4, obtenindose as un
VAN*.

7. Se rehace el ranking de los paquetes de inversin, esta
vez en base al VAN*.

8. El mejor paquete ser aquel que tenga el mayor VAN*.
Si las alternativas de proyectos independientes que se
est comparando, no tienen el mismo horizonte de
evaluacin, se tiene dos posibilidades:

S se puede asumir que los flujos de caja de las
alternativas de inversin con vida ms corta, se
reinvierten a la TMAR, hasta el horizonte de
evaluacin de la alternativa con la vida ms larga,
entonces el mtodo presentado para vidas iguales
es aplicable.

S no se puede asumir lo anterior, entonces se
debiesen unificar los horizontes de evaluacin de
todas las alternativas, utilizando el mtodo del
MCM visto anteriormente.

APLICACIONES
PARA EL
REEMPLAZO DE EQUIPOS

En muchas situaciones, al comparar dos alternativas de
inversin, se verifica que para ambas se proyectan los
mismos beneficios anuales (flujos positivos o ingresos)

Luego para simplificar la comparacin, esta se hace en
base a los costos o desembolsos totales capitalizados
(valor actual de los costos totales o COSTO
CAPITALIZADO)

La alternativa de menor costo capitalizado, es aquella
ms conveniente. Esto es vlido si los horizontes de
evaluacin son iguales.

Es mucho ms seguro proyectar y controlar costos
futuros, que ingresos futuros.
Comparacin en Base a Costos
Razones del Reemplazo:

Desempeo reducido: Deterioro, baja de confiabilidad,
baja productividad.
Alteracin de las necesidades: Cambios en velocidad,
precisin, especificaciones, etc.
Obsolescencia: Cambios de tecnologa, ciclo de vida de
los productos, etc.

Resultado:

Incremento del costo anual de operacin y
mantenimiento.
Decrecimiento del valor de reventa o salvamento.
Reemplazo de Equipos

Comparacin de dos o ms alternativas. Se asume que se
posee una alternativa (defensor) y que se est
considerando su reemplazo por otra (retador).

Para la evaluacin slo se considera la informacin actual y
relevante, no se transfieren las malas decisiones o los
inconvenientes pasados.

Procedimiento:

Se construye los flujos de caja asociados a las
diferentes alternativas (defensores y retadores).
Se aplica alguno de los mtodos para la comparacin de
proyectos mutuamente excluyentes vistos
anteriormente (VAN*, TIR Incremental, CAUE).
Hay dos enfoques para la construccin de los flujos de
caja, al momento de evaluar el reemplazo de equipos.

Enfoque Convencional: Se adopta el punto de vista del
consultor, es decir una persona externa al proyecto. Lo
anterior supone que no se posee ninguna de las
alternativas. Se utiliza el valor comercial presente del
defensor. Este mtodo es til cuando slo se comparan
dos alternativas.

Ejemplo:

3 aos 3 aos Vida til (n)
2.000 2.000 Valor de Salvamento VS
1.800 3.000 Costos Operacionales Anuales COA
11.000 7.500 Valor Presente VP
Retador Defensor Partidas de Costo
3 aos 3 aos Vida til (n)
2.000 2.000 Valor de Salvamento VS
1.800 3.000 Costos Operacionales Anuales COA
11.000 7.500 Valor Presente VP
Retador Defensor Partidas de Costo

Enfoque del Flujo de Caja: Se considera el valor de
salvamento del defensor (canje), como parte del flujo de
caja del retador. Es til cuando se comparan ms de dos
alternativas.

Ejemplo:
5 5 5 Vida til (n)
500 1.000 500 Valor de Salvamento VS
1.200 1.500 3.000 Costos Operacionales Anuales COA
2.500 3.500 - Valor de Canje del Defensor VC
18.000 10.000 - Valor Presente VP
Retador 2 Retador 1 Defensor
5 5 5 Vida til (n)
500 1.000 500 Valor de Salvamento VS
1.200 1.500 3.000 Costos Operacionales Anuales COA
2.500 3.500 - Valor de Canje del Defensor VC
18.000 10.000 - Valor Presente VP
Retador 2 Retador 1 Defensor

SENSIBILIZACIN DE
LOS INDICADORES
ECONMICOS

Anlisis de Sensibilizacin
Los indicadores econmicos han sido evaluados en
condiciones de certidumbre.

Existen cambios en las condiciones del entorno (riesgo)

No se conocen los impactos del riesgo sobre la rentabilidad.

Una vez realizados los estudios de pre - factibilidad, se
puede visualizar y cuantificar las variables crticas,
asociadas al desarrollo del proyecto.

Con la sensibilizacin se determinan los efectos de las
principales variables sobre los resultados del proyecto.

Se determina cmo se comporta el proyecto ante diferentes
escenarios de las variables principales.
Procedimiento:

1. Se determinan las variables crticas (volmenes de
venta, precios de venta, costos de operacin, tasa de
descuento del inversionista, etc.) y sus rangos de
variacin.

2. Se evala el proyecto para las distintas condiciones
de las variables crticas (se obtienen los indicadores
econmicos)

3. Se realiza un anlisis de una variable crtica a la vez.

4. Las otras variables crticas se mantienen constantes
en sus valores normales.

5. Se grafican los resultados.
Para evitar confusiones con las unidades es recomendable
usar variaciones porcentuales.

Es decir: En qu porcentaje varan los indicadores si la
variable vara en un 1%?

Esta metodologa permite determinar la relacin de
impacto entre dos variables (elasticidad)

Ej: Elasticidad Precio del VAN =

|
|
|
|
.
|
\
|
A
A
=
P
P
VAN
VAN
c
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento).
Sensibilizacin del VAN segn Variacin % de los
Precios de Venta
-1.000.000
-500.000
0
500.000
1.000.000
1.500.000
-10 -5 0 5 10 15 20
%
U
$
VAN (U$)
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento)
Sensibilizacin de la TIR, segn Varacin % de los
Precios de Venta
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
-10 -5 0 5 10 15 20
%
% TIR (%)
Sensibilizacin del VAN, segn Variaciones % de
los Costos Totales
-1.000.000
-500.000
0
500.000
1.000.000
1.500.000
-20 -10 -5 0 5 10 15
%
U
$
VAN (U$)
Sensibilizacin de la TIR, segn Variaciones de los
Costos Totales
0
5
10
15
20
25
30
35
40
-20 -10 -5 0 5 10 15
%
% TIR (%)
Sensibilizacin del VAN, segn Variaciones en la
Tasa de Descuento del Inversionista
-300.000
-200.000
-100.000
0
100.000
200.000
300.000
11 13 15 17 19 21
i (%)
U
$
VAN (U$)

Van Tir

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