Dr.

Svg Lajos

Pnzgytan I.

rta: Dr. Svg Lajos Lektorlta: dr. Baranyi Aranka phd Kroly Rbert Fiskola Pnzgyi s Szmviteli Tanszk Kincs Gyula vezet ftancsos Pnzgyminisztrium

Mszaki szerkeszt: Varga Jlia Korrektor: Boncz va

Kereskedelmi s Idegenforgalmi Tovbbkpz Kft., 2010 2. vltozatlan utnnyoms ISBN 978 963 637 327 6

Kiadja a Kereskedelmi s Idegenforgalmi Tovbbkpz Kft. 1077 Budapest, Rzsa u. 46. Felels kiad: KIT Kft. gyvezetje Kszlt a Rosental Kft. nyomdjban Ny.sz: 852

TARTALOM

I. GAZDASGPOLITIKA, PNZGYPOLITIKA
1. A gazdasgpolitika fogalma, clja, feladatai .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 5 2. A pnzgypolitika fogalma, jellemzi, cl- s eszkzrendszere. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 7 3. A kzpnzgyek alapismeretei . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 9

II. A PNZGYI RENDSZER

1. A pnz fogalma .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 16 2. Nemesfm pnz s a pnzhelyettestk .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 17 3. A pnzgyi rendszer kzvett szerepe .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 22 4. A pnz idrtknek elve .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 29

III. A PNZGYI RENDSZER SZEREPE A GAZDASGBAN

1. A pnzgyi rendszer s a pnzgyi piacok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 40 2. A pnzgyi piacok csoportostsa .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 40

IV. HITELINTZETI RENDSZER A PNZKZVETTS KZVETETT FORMJA

1. A bankrendszer helye a makrogazdasgi folyamatokban .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 44 2. A jegybank szerepe s funkcii .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 46 3. Az zleti bankok szerepe s funkcii .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 51 4. A pnzintzetek s a pnzalapok. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 54 5. A ktszint magyar bankrendszer . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 57 6. A bankok mrlegei. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 65 7. A passzv bankmveletek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 66 8. Aktv mveletek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 73 9. A fizetsi forgalom lebonyoltsa. Fizetsi mdok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 100

V. RTKPAPROK, AZOK HOZAMSZMTSAI. TZSDE

1. rtkpaprok.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 110 2. Tzsdei forgalomba kerl rtkpaprok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 113 3. Egyb rtkpaprok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 122 4. rtkpaprpiacok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 127

VI. DEVIZAPOLITIKA, DEVIZARENDSZEREK

1. Devizapolitika, devizarendszerek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 145 2. A fizetsi mrleg . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 151 3. A konvertibilits . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 154

VII. NEMZETKZI PNZGYI RENDSZEREK INTZMNYEI S MKDSK

1. A Nemzetkzi Valutaalap (IMF) . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 157 2. A Vilgbank-csoport .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 163 3. Multilaterlis beruhzsi (fejlesztsi) intzmnyek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 166 4. Magyarorszg kapcsolatai a nemzetkzi pnzgyi intzmnyekkel .. .. .. .. .. .. .. .. 168 5. Az Eurpai Uni pnzgyei .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 169

VIII. LLAMHZTARTS
1 A kltsgvets .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 173 2. Az llamadssg .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 176 3. Helyi nkormnyzatok finanszrozsa .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 177 4. Trsadalombiztosts . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 180 5. Adk s adjelleg bevtelek . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 182 6. Vm .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 200 7. Egyb adk s adjelleg s nem adjelleg ktelezettsgek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 201

IRODALOMJEGYZK .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 203

I. GAZDASGPOLITIKA, PNZGYPOLITIKA
1. A GAZDASGPOLITIKA FOGALMA, CLJA, FELADATAI Legltalnosabb megfogalmazs szerint a gazdasgpolitika a gazdasg mozgsba trtn tudatos s clszer beavatkozs a kitztt clok elrse rdekben. Mindig az adott trsadalmi s gazdasgi krnyezet alakulstl fggen alakul, s meghatrozza a gazdasgfejleszts jellemzit. Konkrtabban megkzeltve, a gazdasgpolitika a trsadalmi fejlds adott pontjn mkd gazdasg szmra a politikailag legjelentsebb clok, irnyok, arnyok s mdszerek kombinlt megfogalmazsa s gyakorlata. A gazdasgpolitika teht az ltalnos politika rsze, minden idszakban a kormny feladata az elrend clok kijellse, s minden az adott orszg szmra jelents krds a gazdasgpolitika rszt kpezi, megvalstsa az llami vezets feladata. A gazdasgpolitika a modern polgri kzgazdasgtan megkzeltsben a makrokonmia fogalmval azonos, gy feladata a gazdasgi nvekeds biztostsa, a gazdasgi stabilits megteremtse s fenntartsa, valamint az igazsgos eloszts megvalstsa. A gazdasgpolitika a rendszer- s a folyamatszablyozs megvalsulst jelenti, amelyben a rszrdek sszekapcsoldsa valsthat meg, azaz a gazdasgpolitika mindig megszabja a gazdasg szereplinek lehetsgt s mozgstert, ezzel a rszrdekek koordinlst segtve. A tudatosan kialaktott gazdasgpolitika lehet: expanzv (fejleszt, kiterjeszt), bvl gazdasgi folyamatokon keresztl s restriktv (visszafog, szkt) formj, amely a gazdasgi let szerepli szmra szkebb mozgsteret jelent. A gazdasgpolitika gyakorlatban kt elem klnthet el a clok s a cselekvsek idhorizontja figyelembevtelvel, ezek: a gazdasgpolitikai stratgia, amely a hossz tvon elrend clok, a vltozs irnyai, a feladatok s az eszkzk meghatrozst jelenti, s a gazdasgpolitikai taktika, amely rvid tv szablyozs, azt hatrozza meg, hogy milyen tevkenysggel s eszkztrral van md a gazdasgpolitikban megjellt clok elrsre. A gazdasgpolitika rszterletei a cselekvs mdja szerint is csoportosthatk, gy lehet: gazdasgpolitikai koncepci, amely tfog formban a f clokat tartalmazza, a tudomnyosan kialaktott gazdasgpolitika megvalstshoz szksges tfog elkpzelsek s varinsok komplex rendszere, rszkoncepcik s rszdntsek sszefgg rendszere,

 gazdasgpolitikai gyakorlat, amely idhorizonttl fggetlenl a cselekvs mdjra vonatkozik. A gazdasgpolitikban szinte mindig dntshozatalra kerl sor. A dnts szempontjbl tbb tnyez jelenti a meghatroz krnyezetet, ezek: jogi, intzmnyi tnyezk, azaz a trvnyek, rendeletek, nemzetkzi szerzdsek, egyezmnyek, fennll, mkd intzmnyek stb., trsadalmi tnyezk, azaz az adott trsadalmi struktra, amely hatalmi viszonyokat, rdekeket, ideolgikat, gondolkodsmdot, elvrsokat stb. jelent, bel- s klfldi gazdasgi alanyok, ezek a fogyasztk, a termelk, a beruhzk, a kereskedk stb. magatartsformi, elvrsai, mszaki, gazdasgi tnyezk, mint kapacitsok, ismeretek, erforrsok stb., egyb tnyezk. A gazdasgpolitikai eszkzrendszer a kvetkezkppen csoportosthat: a) Magatartsra utast eszkzk, amelyek betartsa elrs jelleg, idesorolhatk a kvetkezk: a parancsok, tilalmak, elrsok, rtk, miniml-, maximlis, hatr- s fix rtkjellsek, idnormk, kontingensek stb., amelyek a gazdasgpolitikai rdekeknek megfelelnek, s a lehetsgeket a lehet legjobban felhasznljk. Az albbi terleteken jelennek meg ezek: termelspolitika, rpolitika, br- s munkaer-politika, klgazdasgi politika. b) Magatartst indukl eszkzk, amelyek a dnts szempontjbl jelents felttelek: rendszer-szablyozsi politika, amelyben a tulajdonviszonyok, a pnzgyi viszonyok, a versenyrend, a vllalati trvny, a magatartsra vonatkoz eszkzk szerepelnek, folyamatszablyozsi politika, amely a kltsgvetsi politika, a pnz- s hitelpolitika, valamint az rfolyam-politika alaktsra terjed ki, informcis politika, amelyben a dnts szempontjbl meghatroz, a krnyezet befolysolst szolgl eszkzk, prognzisok, mennyisgi s minsgi informcik lehetnek. c) Magatartst egyeztet eszkzk, amelyek a termelkkel, munkaadkkal, munkavllalkkal s egyb szervezetekkel trtn egyeztetsi folyamatot, esetleg frumokat jelentik. A gazdasgirnyts gyakorlata a cselekvsi mdot jelli meg, azaz a gazdasgirnyts elmleti rendszerhez kpest a mechanikai s az intzmnyi rendszert is tartalmazza. Ez sszessgben jelenti a gazdasgirnyts mkd modelljt. 6

A gazdasgirnytsi rendszer direkt s indirekt rendszerekbl pl fel, attl fggen, hogy a benne lv elemek magatartst kiknyszertek vagy alaktak-e. A direkt gazdasgirnytsi rendszert az erforrshiny teszi szksgess, ha az eloszts nem pontos, gtolja a fejldst. Az indirekt szablyozsi rendszer sok szably alkalmazst jelenti, ezek gazdasgi szablyozk, amelyekhez alkalmazkodni szksgszer. A gazdasgirnyts mechanizmusa nll mozgsra nem kpes, a gazdasgot a pnzfolyamatok, a pnzgypolitika s a pnzgyi rendszer irnytja.

2. A PNZGYPOLITIKA FOGALMA, JELLEMZI, CL- S ESZKZRENDSZERE A pnzgyi politika a gazdasgpolitika egyik eleme, azon fels szint dntsek, intzkedsek sszessge, amelyek meghatrozzk a pnzmozgsok s pnzkapcsolatok szablyozsnak konkrt cljait s eszkzeit. A pnzgypolitika nem ms teht, mint a pnzgyi rendszer mkdst biztost alrendszerek s jogszablyok sszessge. A pnzgy-politikai dnts a legfels szint irnyts hatskrbe tartozik (Orszggyls). A pnzgyi politika hrom alrendszerbl tevdik ssze, ezek a fisklis politika, a monetris s a devizapolitika. A pnzgyi politika feladata, hogy a gazdasgban keletkez jvedelmek feladatokkal arnyos elosztsa a jvedelemtulajdonosok kztt megvalsuljon, a gazdasg fpiacain az ru- s pnzegyenslyhoz szksges vsrler szablyozsa megtrtnjen, s a jvedelemtermel kpessg sztnzse, illetve a gazdasgi hatkonysg javtsa az egyni s vllalati teljestmnyekkel arnyos jvedelemkpzds s -szablyozs rvn megvalsuljon. A pnzgyi egyenslyviszonyok teht fknt relegyenslyi feltteleket jelentenek, ezek vetleteknt jelennek meg, de ettl eltrek is lehetnek, mert: a fizetkpes kereslet vsrler-szablyozssal megvltoztathat (pl. n a forgalomban lv pnzmennyisg, vagy befagyasztjk a forgalomban lv pnzmennyisget), viszonylag szabad piaci rmechanizmus alkalmazsval, amely a kereslet s a knlat segtsgvel az rak mozgsra teremt lehetsget. Pnzgy-politikai szempontbl az egyenslyi feladat a kvetkezkppen fogalmazhat meg: globlis s strukturlis ru- s pnzegyensly ltrehozsa a megtermelt s az orszgon bell felhasznlhat javak (ezek lehetnek fogyasztsi cikkek s beruhzsi javak) knlata s az egyes rszpiacok kereslete, a vsrler kztt, ez beruhzsi javak s fogyasztsi cikkek piacnak vsrlerejt jelenti. Zrt gazdasgban a hazai termels s a kereslet egyenslyt kell megteremteni, mg nyitott gazdasg esetben a hitelezs jelents vltoztatst eredmnyezhet, 7

talaktja a megtermelt s a felhasznlt javak mennyisgt s a rendelkezsre ll forrsokat. Tlzott mrtk kls forrs bevonsa a gazdasgban jelents eladsodst eredmnyezhet. A pnzgyi politika teht segti eszkzeivel a kormny gazdasgpolitikjnak megvalstst. A pnzgyi politika feladata, hogy sszhangot teremtsen az alrendszerek klcsnhatsa tekintetben. 1. A kltsgvetsi vagy fisklis politika a kzvetlen llami pnzgyi ktelezettsgekre s a gazdasgpolitikt szolgl llampnzgyi beavatkozsra vonatkoz koncepcik, elvek, dntsek sszefgg rendszert jelenti. A kltsgvets feladatai rszben llampnzgyi szerepkrbl erednek (kzssgi fogyaszts, amely az igazgats, honvdelem, kommunlis ellts stb. terleteit jelli), rszben gazdasgirnyti szerepbl addnak (ilyen feladatok a szocilpolitika, egszsggyi politika, oktatspolitika stb.). A kltsgvets feladatainak megvalstst eszkzrendszer segti, ezek az adk, tmogatsok, llampaprok adsvtele, kzponti beruhzsok finanszrozsi formja, trsadalmi kzs fogyaszts pnzelltsa. 2. A monetris politika mkdsnek intzmnyi kereteit azon pnzgyi intzmnyek jelentik, amelyek monetris s kvzimonetris passzvi a gazdasgban a likviditst biztostjk. Ide hrom csoport tartozik, ezek: monetris hatsgok, amelyek adott orszg legfontosabb monetris krdseit szablyozzk, egy vagy tbb intzmny rszvtelvel, feladatmegosztssal vagy e nlkl (pl. csak a jegybank a monetris hatsg, vagy ezt a jogkrt ms intzmnyekkel, pl. bankokkal, pnzgyminisztriummal megosztja), de lehetsges kollektv monetris hatsgi funkci kialaktsa, ilyen lehet pl. a valutazna, monetris intzmnyek, bankok, amelyek mkdsn keresztl rvnyesthetk a monetris politika szablyai, nem monetris intzmnyek, amelyek minden pnzgyi mveletet vgz intzmnyt megjelentenek. A monetris politika a pnz-hitel kereslet s knlat alaktst jelenti a pnzgyi egyensly megteremtse rdekben. Szablyozza a forgalomban lv pnzmennyisget, mikzben a gazdasgi stabilits ltrehozsra s fenntartsra trekszik. A monetris politika dntsek s intzkedsek sszessgt jelenti a hitel- s pnzvolumen szablyozsnak cljra, eszkzeire s intzmnyeire vonatkozan. A monetris politika alkalmazsnak egyik sarkalatos pontja a clkitzsek meghatrozsa. Ezek hrom csoportra oszthatk: vgs clkitzsek, ilyen a gazdasgi nvekeds mrtknek, temnek alaktsa, klgazdasgi egyensly alaktsa, inflci mrtknek vltoztatsa, kzbees clkitzsek, amelyek olyan mrszmok, aggregtumok, amelyek nincsenek kzvetlenl a monetris hatsgok ellenrzse terletn, de alakulsuk igen fontos, mert az sszkereslet vltoztatst teszi lehetv, ilyen pl. a hitelllomny, kamatszint, rfolyam-alakuls stb. 8

 operatv clkitzsek, amelyek esetben a monetris hatsg kzvetlen ellenrzsi lehetsggel rendelkezik, ilyen lehet pl. a monetris bzis alakulsa, a rvid lejrat pnzpiac kamatszintje, a monetris hatsgok ltal nyjtott hitelek sszege stb. Eszkzrendszere minden gazdasgban adott gazdasgi ignyekhez igazod, de klasszikus elemeket is tartalmaz. 3. A devizapolitika olyan dntsek, intzkedsek sszessge, amely a fizetsi mrleg kiegyenslyozsnak s az egyensly fenntartsnak feltteleit s eszkzrendszert adja. Megteremti a nemzetkzi munkamegosztsba val bekapcsoldst, biztostja a bels s kls gazdasgi kapcsolatok mechanizmusnak mkdst, s lehetsget ad az eszkzk rugalmas alkalmazsra. Az eszkzrendszer kt csoportot alkot, lehet gazdasgi eszkzkrl beszlni, amelyek alkalmazsa dntsi szabadsgot ad a folyamat rsztvevinek, s lehet adminisztratv eszkzkrl beszlni, ezek alkalmazsa ktelez, az alkalmazs hinya szankcikkal jr. A devizapolitika tbb rszterletbl pl fel, ezek: a) nemzetkzi pnzforgalmi politika, amely meghatrozza, hogy milyen felttelek mellett szabad valutt vltani, hazai valutt klfldre vinni, s fontosak lehetnek az llamkzi megllapodsok is, b) valutarfolyam-politika, amely mindig a nemzeti pnzrendszerrel fgg ssze, azaz meghatrozza, hogy az llam milyen mrtkben avatkozik bele az rfolyamok alakulsba, lehet lebeg-, intervencis pontok ltal meghatrozott s rgztett az rfolyam-politika, c) fizetsimrleg-politika, amelynek clja a fizetsi mrleg egyenslynak megteremtse s fenntartsa, illetve az egyenslytl eltr pnzgyi helyzetek rendezse, d) nemzetkzi hitelpolitika, amelynek alakulsa a fizetsi mrleg alakulstl fgg, lehet expanzv, azaz sztnzheti a tkebehozatalt, s restriktv, azaz visszaszorthatja a tkebehozatalt, e) tartalkpolitika, amely meghatrozza, hogy milyen legyen adott orszg tartalkllomnya sszettel s tartalksznvonal tekintetben.

3. A KZPNZGYEK ALAPISMERETEI Az llam a pnzgyek terletn igen jelents szerepet tlt be minden gazdasg letben. Szervezi s irnytja meghatrozott felttelekkel a pnzgyi folyamatokat. Az llam hatalmi szervezetnek fenntartshoz, mkdtetshez, valamint adott orszg zavartalan gazdasgi letnek felttelrendszere megteremtshez sszegyjti a szksges pnzeszkzket. A trsadalmi kzs szksgleteket kielgt feladatok a kzfeladatokat jelentik, amelynek elltsa az llam feladata. Irnyt, ellt s trsadalomszervez tevkenysge a trtnelmi fejlds meghatrozott szintjhez mindig igazodik, ezltal meghatrozza a kzpontostott s 9

eloszthat pnzek mennyisgt, ezek megszerzst s felhasznlst is. A jvedelmek felhasznlst termszetesen gazdasgi, trsadalmi s politikai rdekek s clok, valamint nemzetkzi kapcsolatok s felttelek alaktjk. Ezek jelentik tulajdonkppen a kzpnzgyek megvalsulst. A kzpnzgyek teht olyan pnzkapcsolatokat jellnek, amelyek pnzmozgst okoz trsadalmi-gazdasgi kapcsolatok, amely esetben a brutt hazai termk (GDP) egy rszt kzpontostjk, majd ezeket a szksges felttelek szerint jraelosztjk (ez a redisztribci) a kzszksgletek kielgtse rdekben szablyozott (llam, nkormnyzatok) formban. Az llam jelents funkcikat lt el adott orszg pnzgyi-gazdasgi letben. A funkci feladatokat, illetve feladatok sszessgt, csoportjait jelli. Ezek a kvetkezk: nfenntart funkci jelenti az llami feladatok elltst biztost intzmnyrendszer ltrehozst s mkdse felttelrendszernek megteremtst, a trsadalom s a gazdasg jogi kereteinek kialaktsa terletre a munkamegoszts s az rdekegyeztets magatartsi szablyainak ltrehozsa tartozik (ez rszben a sajt mkds kereteit, rszben az egyb egyttmkd intzmnyek jogi kereteit jelenti), allokcis funkci a kzbevtelek megszerzst, a kzszksgletek elltsa rdekben trtn felhasznlst jelenti, jraelosztsi funkci a relgazdasgban ltrejtt jvedelemarnyok mdostst teszi lehetv, hogy hatkonysg, stabilits s igazsgossg rvnyesljn, az llam stabilizl funkcija a konjunkturlis ingadozsok hatsainak cskkentsre irnyul. Az llami kiadsok fedezshez szksges bevtelek formi sokflk, s minden gazdasgban clszeren jttek ltre. Jellegk alapjn kt csoportot alkotnak: vgleges vagy vissza nem trl bevtelek, s tmeneti vagy visszatrl bevtelek lehetnek. A vgleges vagy vissza nem trl kltsgvetsi bevtelek tbb rszegysgbl tevdnek ssze, ezek: adk, amelyeket az llam, vagy felhatalmazsa alapjn valamely llami szervezet elre meghatrozott s kzztett mrtk s felttelrend szerint termszetes s jogi szemlyektl egyarnt megkvetel, vmok, ezek olyan kzvetett adk, amelyeket az orszghatron tszlltott (gyakorlatban behozott, importlt) ruk (vmkteles ruk) utn szed a vmszervezet, elre meghatrozott felttelek alapjn s mrtkben, illetkek, olyan fizetsi ktelezettsgek, amelyeket nem gazdasgi termszet, az llam vagy meghatrozott szervezetei ltal nyjtott szolgltats ellenben a termszetes vagy jogi szemlyek teljestenek,

10

 jrulkok befizetse specilis szolgltatsok ksbbi kiadsainak fedezethez biztost forrsokat (pl. egszsgbiztostsi jrulk, nyugdj-biztostsi jrulk, munkaadi jrulk stb.), djak olyan befizetsek, amelyeket gazdasgi, kulturlis, oktatsi, egszsggyi stb. szolgltatsrt teljestenek a termszetes vagy jogi szemlyek (pl. tandj, vmkezelsi dj, kamarai tagsgi dj stb.), hozzjrulsok akkor jelennek meg, ha specilis feladatok megvalstsa tmogatst lvez akr nll dnts, akr elrs szerinti felttel miatt (pl. szakkpzsi hozzjruls), brsg kivetsre akkor kerl sor, ha a jogszably megsrtse nem olyan mrtk, hogy ez bncselekmny lenne, de szankcionlni clszer (pl. adbrsg, mulasztsi brsg). Az tmeneti vagy visszatrl bevtelek fontosabb csoportjait a kvetkezk adjk: bels klcsnk, amelyeket az llam termszetes vagy jogi szemlyektl nkntesen vagy knyszert felttellel klcsnvesz, elre meghatrozott felttelekkel s idszakra (pl. kincstrjegyek, llami pnztrjegy), klfldi klcsnk olyan forrsknt jelennek meg, amelyeket meghatrozott feladatokkal kapcsolatosan klfldi bankok vagy clalapok nyjtanak az llam rszre, egyb visszatrtses pnzignybevtelek. Az eddigiek egyttesen adjk az ad- s nem adjelleg bevteleket. Emellett jelents a felhalmozsi jelleg bevtelek csoportja, ilyen lehet a privatizcis bevtel, koncesszis dj, tkebevtel, ingatlanrtkests stb., de idetartoznak az adomnyok s a seglyek is. A megismert bevtelek finanszrozzk a nagy elosztsi rendszerek mkdst, gy a: szocilis s egszsggyi elltst, kultrt s oktatst, honvdelmet, rend- s jogbiztonsgot. Az elosztsi rendszereken kvl szksges egyb kiadsokkal is szmolni, ezek: a kzponti kltsgvets gazdlkod szervek rszre nyjtott tmogatsai, nemzetkzi kapcsolatokbl ered kiadsok, adssgszolglat (azaz a korbban felvett hitelek trlesztrszletei s kamatai). Az llami bevtelek s kiadsok kztti egyensly megteremtse, a beszedett bevtelek felhasznlsa, a ktelezettsgek teljestse az llamhztarts feladata. Az llami feladatok kre azonban szkebb, mint a kzfeladatok, mivel a kzfeladatok egy rsze az nkormnyzatok hatskrbe tartozik.

11

Az llami feladatok egy rszt a kltsgvetsi szervezeteken keresztl ltjk el, ms feladatokhoz rszben vagy egszben, kzvetlenl vagy kzvetetten az llamhztarts biztostja a finanszrozs forrst. Az llamhztarts rendszere a gazdasgi tevkenysg (azaz az llami kzfeladatok teljestse) s a gazdlkodsi rendszer egszt jelenti. Az llamhztarts gazdlkodsi rendszert a munkamegoszts szerint kialakult alrendszerek alkotjk, ezek: a) kzponti kltsgvets, b) helyi nkormnyzatok, c) trsadalombiztosts rendszere, d) elklntett llami pnzalapok. a) Az llamhztarts alrendszerei kztt a kzponti kltsgvets kiemelked jelentsg, mivel ez az llamhztarts tfog alrendszere. A kzponti kltsgvetsi mrleg a kzbevteleket s a kzkiadsokat lltja szembe rszletesen, teljes sszegben (n. pnzforgalmi szemlletben). A mrleg kltsgvetsi vre kszl, amely a magyar gazdasgban a naptri vvel azonos idszakot jelli. A kzponti kltsgvets olyan pnzgyi terv, amelyet az Orszggyls fogad el s emel trvnyerre. Amennyiben a kzponti kltsgvetsi mrlegben a bevtelek s a kiadsok egyenlek, a mrleg egyenslyban van. A mrleg tbblete akkor alakul ki, ha a bevtelek nagyobbak az ves kiadsoknl, ezt szoks mg szufficitnek is nevezni. Hiny vagy deficit jn ltre, ha a kiadsok nagyobbak, mint a bevtelek. A deficit finanszrozsa trtnhet belfldi megtakartsbl, klfldi megtakartsbl, llami vagyontrgy rtkestsbl, vagy privatizcis bevtelbl, devizatartalk rtkestsbl, illetve pnzteremtssel. A magyar gazdasgban a hinyt pnzpiaci eszkzkkel kell finanszrozni, mert a kzvetlen jegybanki hitelnyjtst, illetve llampapr-vsrlst a trvny tiltja. b) A helyi nkormnyzatok kltsgvetse A helyi kzigazgatsi feladatokat nkormnyzatok ltjk el. A helyi nkormnyzat nllan gazdlkod szervezet, ahol a pnzgyi egyensly megteremtse s fenntartsa a kpvisel-testlet, a gazdlkods szablyszersge pedig a polgrmester felelssge. Az nkormnyzatok feladataik elltshoz vagyonnal rendelkeznek, amely kt rszbl ll, a trzsvagyonbl s a vllalkozi vagyonbl, ez utbbival vllalkozi tevkenysget vgezhet. Az nkormnyzatok bevtelei jogcmenknt, illetve jogcmcsoportonknt meghatrozottak. A jogcmcsoportok pedig a kvetkezk: sajt bevtelek (intzmnyi bevtelek, illetkek, helyi adk, kamatbevtelek, brsgok, egyb bevtelek), tengedett bevtelek (szja), felhalmozsi s tkejelleg bevtelek (trgyi eszkz, fld, immaterilis javak rtkestse, privatizci, egyb felsorolt bevtel), llami hozzjrulsok s tmogatsok (normatv tmogats, cmzett, cltmogats stb.), 12

 llamhztartson belli tutalsok (tb-tl, kzponti kltsgvetsi szervtl, elklntett pnzalaptl, hitel stb.). Az nkormnyzatok ngy vre szl gazdasgi programot s ves kltsgvetst ksztenek. Ez utbbi pnzforgalmi szemllet mint a kzponti kltsgvets pnzgyi terv, amely az nkormnyzat bevteleit s kiadsait tartalmazza. Az nkormnyzat az ves kltsgvetst rendeletben llaptja meg. c) A trsadalombiztosts a kzs kockzatvllalson alapul ktelez biztostsi rendszer. Feladatait s pnzgyi alapjait trvny hatrozza meg. Kt alrendszert a Nyugdj-biztostsi Alap s az Egszsgbiztostsi Alap alkotja. Formailag s tartalmilag is elklnl a kzponti kltsgvetstl, nll pnzalapknt mkdik, ahol a fedezeti elvet rvnyestik. Ez azt jelenti, hogy a bevteleknek fedeznik kell a juttatsokat. Ugyanakkor a jrulk mrtknek sszhangban kell lennie a jvedelemad mrtkvel is, s szem eltt kell tartani a gazdlkod szervezetek rdekeit is. A Nyugdj-biztostsi Alap az regsgi nyugdjakat, a hozztartozi baleseti nyugelltst, a rokkantsgi nyugelltst a nyugdjkorhatrt betlttteknl, s a baleseti nyugelltst fedezi. A bevtelek a kvetkezkbl erednek: jrulkbevtelek (munkltati, munkavllali befizetsek stb.), egyb bevtelek (ksedelmi ptlk, rendbrsg), kamat- s egyb hozambevtelek, vissztehermentesen tvett vagyonbl szrmaz bevtel, likviditsi tartalk visszaptlsa, alapok kztti elszmols, mkdsi bevtel. Az Egszsgbiztostsi Alap finanszrozza a tppnz, regsgi nyugdjkorhatrt be nem tltttek rokkantsgi nyugdjt, baleseti elltst, gygyszati szolgltatst stb. Forrsai a kvetkezk: jrulkbevtelek (gazdlkod szervezetek, lakossg, kltsgvetsi szervezetek befizetsei), kzponti kltsgvetst terhel egszsggyi feladatokhoz kapcsold bevtelek, egyb bevtelek (egyni s kltsgvetsi trtsek, djak, krtrtsek, rendbrsg stb.), kamat- s egyb hozambevtelek, likviditsi tartalk visszaptlsa, alapok kztti elszmolsok egyenlege, mkdsi bevtel. d) Elklntett llami pnzalapot hozhat ltre az llam egyes feladatok finanszrozsra. Jellemzi a kvetkezkben foglalhatk ssze: llami feladatot finanszroz, amelyet trvny hatroz meg, a finanszrozshoz llamhztartson kvli forrsokat is alkalmaz (termszetes s jogi szemlyek befizetsei, privatizcis bevtelek), 13

 olyan sajtos mkdst valstanak meg, amelyet az llamhztartson bell elklntetten kell finanszrozni. Az elklntett llami pnzalap csak trvnnyel hozhat ltre, ekkor kell meghatrozni az alap rendeltetst, bevteli forrsait, a teljesthet kiadsokat, s a felels irnytt, minisztert. Az alapok llami feladatot ltnak el, de tevkenysgk fggetlen a kzponti vagy a helyi kltsgvets feltteleitl. Az elklntett llami pnzalapok bevtelei a kvetkezk: foly bevtelek (adjelleg, nem adjelleg, kltsgvetsi tmogats, ms alaptl tvett sszegek, egyb), tkebevtelek (trgyi eszkzk rtkestsbl, rtkpaprbl, egyb), hitelfelvtel (hitelfelvtel pnzintzetektl, hitelfelvtel alaptl). Az elklntett llami pnzalapok kiadsai jogcmenknt a kvetkezk: foly kiadsok (ru, szolgltats, pnzbeli juttats, kamatfizets, tmogatsok, ms alapnak tads, egyb), tkekiadsok (trgyieszkz-beszerzs, tketranszfer), kltsgvets ltal elvont sszeg, hitelkapcsolatok, hiteltrleszts pnzintzetnek, hiteltrleszts alapnak. Az alap kltsgvetst s zrszmadst a szveges indokls egyidej bemutatsval az Orszggyls hagyja jv. A beszmolt s a mrleget knyvvizsglval hitelestetten meg kell kldeni az llami Szmvevszknek. A fentiek alapjn emltst rdemel, hogy a kzfeladatokat az llamhztarts alrendszerei, a gazdasgi trsasgok s a nonprofit szektor ltja el. Forrsai elsdlegesen a kzbevtelek lehetnek, de egyre jelentsebb a trsadalmi nszervezds is. A kzfeladatok elltsnak intzmnyi kerett a kltsgvetsi szervezet adja sokfle, igen sszetett tevkenysgvel.

14

1. bra. A gazdasgpolitikai beavatkozs lehetsgei

"
T[BCMZP[BOE
HB[EBTHJ
BMBOZPL
EOUTJ
SFOET[FSF

.BHBUBSUT FHZF[UFUT

$TFMFLFEFUFL

,JSULFMU DTFMFLWTJ LWFULF[NOZFL

$TFMFLWTJ MFIFUTHFL .BHBUBSUT VUBTUT

"
EOUT T[FNQPOUKCM SFMFWOT
JOGPSNDJL

$TFMFLWTJ LWFULF[NOZFL

$MPL

.BHBUBSUT JOEVLMTB

(B[EBTHJ SFOE

(B[EBTHJ GPMZBNBUPL

"
HB[EBTHQPMJUJLBJ CFBWBULP[T
JOUFO[UTB

"
HB[EBTHQPMJUJLBJ CFBWBULP[T
UFSMFUFJ

"
EOUT
T[FNQPOUKCM SFMFWOT
LSOZF[FU

15

II. A PNZGYI RENDSZER

1. A PNZ FOGALMA A pnzelmleti irodalomban a pnzfogalom szmtalan vltozatval tallkozhatunk. Ha elfogadjuk, hogy a pnz eredenden ru jelleg, akkor ezzel egytt a pnzt az rutermel gazdasg kategrijaknt rtelmezzk, a tbbi formcit pedig, amelyek a mg nem rutermel gazdasgokban tltttek be pnzszer funkcikat, kezdetleges vagy primitv pnznek nevezzk. A pnz teht az ltalnos egyenrtkes szerept tartsan betlt csereeszkz. A pnzforma kialakulstl a modern pnzrendszer pnzformjig terjed idszak a pnz anyagt tekintve hrom jl elhatrolhat szakaszra bonthat. Az els szakaszra kizrlagosan az aranypnz (anyagt tekintve ltalban fmpnz), a msodikra az rupnz s pnzhelyettestk egyttes forgalma, a harmadikra a bels rtk nlkli pnz a jellemz. A pnz trsadalmi viszonyt fejez ki, s mint ilyen, az rutermel gazdasg kategrija. Az rutermel gazdasg ltalnos ellentmondsa a termels egyni s trsadalmi jellege kztti ellentmonds. Ez az ellentmonds a cserefolyamatban nmagbl knyszerti ki azt a formt, vagyis a pnzt, amely attl elklnlve viszonylagosan nllv vlik. A pnz tartalmban termelsi ltalnosabban trsadalmi viszony megjelense, anyagisgban kezdetben ru, majd viszonylagosan (vsrlrtkhez kpest) rtktelen papr vagy fmdarab, s bankszmln megjelen knyvelsi ttel. Az rak pnzbeni kifejezsnek technikai eszkze az rmrce, amely a mrs feltteleknt meghatrozhat mrtkegysg s annak trtrsze. A mrtkegysget pnzlbnak nevezzk. A pnzlb eredenden egy fmsly, aranypnzrendszerben aranysly (pl. 1 forint = 2,5 g arany). A pnzlb mint fogalom nem ltezett mindig, mert nem volt r szksg mindaddig, amg a pnzegysgek slymrtkek voltak. A fmslyok mint mrtkegysgek fokozatosan elvltak a tnyleges slymrtktl, s mint nll pnznevek jelentek meg. A pnzegysg arany- vagy ezsttartalma slymrtkben kifejezve a pnzrendszer rvnyes pnzlba, amelynek meghatrozsa elvileg nkntes tetszleges mrtk szerint, gyakorlatilag pedig a hagyomnyos mrtkhez igazodva trtnt. Ahhoz, hogy a pnz a forgalom lebonyoltst meggyorstsa, a kvetkez tulajdonsgokkal kell rendelkeznie: oszthat, tarts, egyszer, felismerhet, szllthat, s kell mennyisgben s minsgben tallhat legyen. Ezekkel alapveten a fmek rendelkeztek, majd egyre inkbb a nemesfmek vettk t a pnz szerept.

16

2. NEMESFM PNZ S A PNZHELYETTESTK Tiszta nemesfmforgalomban arany vagy/s ezst forgott, aszerint monometallizmus vagy bimetallizmus volt rvnyben. Azt a pnzrendszert, amelyben kizrlagosan egyfajta nemesfmbl kszlnek az rmk aranybl vagy ezstbl , monometallizmusnak nevezzk. Ha pedig kt fm egyttesen, azaz prhuzamosan mkdik, azt a pnzrendszert bimetallizmusnak nevezzk. A tiszta nemesfmforgalom mechanizmusa a pnz rurtk-elmlete alapjn egyszeren felvzolhat: mindig csak annyi pnz volt a forgalomban, amennyi a forgalom lebonyoltshoz szksges volt. A fls pnzmennyisg rme, majd tmb formjban kicsapdott (betltve ezzel a kincskpz funkcit), a hinyz mennyisg viszont ppen az rme-, s rajta keresztl a tmbtartalkbl feltltdtt. E mechanizmus zavartalan mkdsnek elfelttele, hogy az arany- s ezstrme termszetes kopsbl s az llandan nvekv rtk ruforgalombl ered hinyt a foly aranytermels (ezsttermels) kpes legyen ptolni. A kt fm prhuzamos mkdse sok gondot okozott. Az arany- (ezst-) rme forgalma a nagyobb tvolsgok, a nagyobb ttel eladsok s vtelek miatt az arany- (ezst-) rmkben val fizets (slya s tmege miatt) nehzkess s (a rabls miatt) veszlyess vlt. A mr korn kialakul bankszer intzetek szvesen fogadtk az rmeletteket, amelyekbl fizetst kzvettettek, ksbb a lettekre jegyeket bocstottak ki. A nemesfmek kezdetben rd, tmb formjak voltak, s darabolssal hasznltk fizetsre ezeket, majd a rudak, tmbk jelzsre pecsteket alkalmaztak. Ksbb az llam vllalta azt a feladatot, hogy a fizetsek megknnytsre rmket alaktson ki. Az rme meghatrozott sly s finomsg fmkorong, verettel elltva. A bimetallizmus idszakban kialakult a pnzronts, kisebb sly rmket bocstottak ki, gy az arany s az ezst nmaga helyettestjv vlt. Grasham megfogalmazta trvnyknt azt a jelensget, hogy a rossz pnz kiszortja a j pnzt a forgalombl. Tekintsk t azt a folyamatot, amelyben a klasszikus aranypnzbl kifejldnek a pnzhelyettestk. Az aranypnz, mint bels rtkkel br pnz, fontos pnzfunkcikat lt el, ezek rviden a kvetkezk: a) rtkmr funkcijt gy tlti be, hogy a bels rtket sszehasonltja ms termkben megtesteslt munkamennyisggel, ezrt az rucserben az r s az rtk megegyez, b) forgalmi eszkz szerepkrben a pnz s az ru azonos idpontban, ellenttes irnyban mozog, gy az rucsere folyamatban az arany tnylegesen szerepet jtszik, c) fizetsi eszkz funkciban az arany a relfolyamatokat kveti, idben eltr a pnz s az ru mozgsa. Lehetsges, hogy az arany elbb mozog az ru tulajdonosa irnyban, s lehet, hogy az ru mozgst kveti az arany mozgsa. 17

Mindkett kereskedelmi hitelezst jelent. E funkci jellemzje, hogy az rumozgs s a pnzgyi teljests idben eltr, de ellenttes irny, d) kincskpz funkci, amely automatikus folyamat a gazdasgban. Mivel az r s az rtk egybeesik, a forgalom szmra feleslegess vlt pnz a forgalombl kicsapdik, s kinccs merevedik. Amennyiben a gazdasg szmra szksgess vlik a felhalmozdott arany, az ismt visszakerl a forgalomba, e) vilgpnz funkciban a pnz a korbban megismert feladatokat ltja el a nemzetkzi kapcsolatok terletn. A fejlds anyagisga alapjn a msodik fejldsi szakaszt az rupnz s pnzhelyettestk alkalmazsa jelenti. Ez tette lehetv a pnzhelyettestk megjelenst. A forgalmi eszkz szerep betltse sorn az is kiderlt, hogy az aranyra szl jegy kpes az aranyat helyettesteni, gy kialakult a klasszikus paprpnz. Az llami akarattal kibocstott, knyszerforgalmazs, knyszer-vsrlrtk pnzt nem nmagrt, hanem az rte megvsrolhat dolgokrt, rukrt ignylik. A paprpnz teht nll bels rtkkel nem br pnzhelyettest. A paprpnzforgalom els trvnye szerint, ha a paprpnz csak a mgtte tnylegesen megjelen arany kpviseleti jele, akkor nem okoz inflcit. Teljesen helyes mveletnek nevezi a pnzgyi szakirodalom azt a paprpnzkibocstst is, amikor a forgalom nvekedse kvetkeztben szksges pnzt mivel a monetris aranykszlet a lebonyoltshoz szksges pnzmennyisgnl kisebb az llam vsrls tjn trtn paprpnz-kibocstssal biztostja. A paprpnzforgalom msodik trvnye szerint, amennyiben a paprpnzkibocsts a forgalom pnzszksglett meghaladja, s a tbbletpnz a forgalomban marad ez vals paprpnz-kibocsts , amely tnyleges keresletet eredmnyez, emelkednek az rak, s ha ms felttelek vltozatlanok, a pnz egysgnek vsrlereje cskken. Az rsznvonal emelkedse az inflci megjelenst jelzi, amely tlzott mrtkben a gazdasgban slyos zavarokat eredmnyezhet. A pnzhelyettestk msik formja a klasszikus bankjegy, amely a relatv pnzhiny megjelense kvetkezmnyeknt alakult ki a pnz fizetsi eszkz funkcijbl. Az ruk s szolgltatsok mennyisgnek nvekedse kvetkeztben megntt a forgalom pnzignye, de ha jabb pnzmennyisg nem kerl forgalomba, megn a lebonyolts idignye, amely lelasstja a forgalmi folyamatot, s a termelk esetben bevtelkiesst eredmnyez, ami profitcskkenst hoz ltre. A vev teht hitelbe vsrol, gy az ruk eladsnak idpontja s helye eltrhet a kiegyenlts idpontjtl s helytl. Az gyletben rszt vevknek azonban biztosnak kell lennik a msik ruszlltsi vagy fizetsi gretben. Ennek kialakult rsos formja a kereskedelmi vlt, amely mr a XIIXIII. szzadban Itliban megjelent. A vlt alkalmazsa csak akkor clravezet, ha a ksbbiekben a forgalom folyamatban is felhasznlhat, azaz ms kereskedk rszre ezzel 18

fizetst lehet teljesteni. Ez azonban tovbbra is korltozott felhasznlsi lehetsget jelent csak a kereskedelmi vlt szmra, gy szksgszerv teszi a bankr vltjnak megjelenst. A bankr vltja irnt nagyobb a bizalom, forgalomkpessge kevsb korltozott, nem tartalmaz kamatrszt, elre nyomtatott cmletekben kerl forgalomba, ezen tulajdonsgai megteremtik a bank nmagra killtott, ltra szl vltjt, azaz a klasszikus bankjegyet. Ebben az idszakban fontos krdsknt jelent meg, hogy milyen arnyt clszer kialaktani a nemesfmek s a pnzhelyettestk kztt. A vita Angliban a currency iskola hvei (ezt a Peel-Act rgzti, amely szerint a kibocstott sszestett pnzmennyisg nem haladhatja meg a nemesfmek mennyisgt, mert a klnbsg inflcihoz vezet) s a bankingelmlet (nem okozhat gondot, ha aranymennyisget meghalad pnzhelyettest kerl forgalomba, ha a forgalom ezt ignyli, s mgtte rutmeg ll) kztt zajlott, s vgl a currency iskola javra dlt el. Kvetkezmnyeknt slyos pnzgyi zavarok keletkeztek, s a parlament jvhagysval venknt jelents eltrs volt az aranymennyisg s a kibocstott pnzhelyettest kztt. Vgl a trvnyt eltrltk. A bankjegyek teht kezdetben aranyra tvlthatk voltak, az arannyal egytt forogtak. A mlt szzad utols harmadtl kezdden vltozott az arany szerepkre, amely 1976-ban a demonetizlsig tartott. 1976-tl beszlhetnk a mai pnzrl, amely modern pnz vagy hitelpnz. Ez a pnzfejlds harmadik idszaka.

AZ ARANY DEMONETIZLDSNAK FOLYAMATA Az arany demonetizldsnak els szakaszban az arany jogilag mg pnz, de mr nem rtkmr. Az aranyalap pnzrendszer szksgszer felfggesztsnek oka a termelsi viszonyokban bekvetkezett vltozsokban rejlik. Egyrszt az llam beavatkozott a gazdasgba, msrszt a nemzetkzi kereskedelmi s termelsi kapcsolatokban minsgi vltozs kvetkezett be. Az llami beavatkozs jelents fokozsa az aranypnz sajtossgval szemben manipullhat pnz ltt ignyelte. A jegybank expanzv hitelpolitikja, de klnsen a keynesianus gazdasgpolitikai ajnlsbl ered llamhztartsi politika lehetetlenn tette a nemzeti pnz aranyra trtn tvltsnak fenntartst, s feleslegess az aranyalaphoz val brminem ktttsget. A nemzetkzi kereskedelmi s termelsi kapcsolatokban bekvetkezett vltozsok az aranyalap pnzrendszer felfggesztshez vezettek. A tkeexport kiszlesedse, a nemzetkzi monopliumok kialakulsa ellenttben van az aranyalap pnzrendszer mechanizmusval, kizrja a rendszer jtkszablyainak betarthatsgt. A tkekivitel nemcsak tkeexportot, hanem ruexportot is jelent. Ilyen esetekben a tkeexportr felttelknt szabja meg, hogy 19

az importr a tkeexport egy rsze ellenben kteles rut vsrolni. Az egyirny rmozgsok s tkekivitellel szerzett jvedelmek (kamat, profit) kvetkezmnyeknt egyes orszgok fizetsi mrlege tartsan aktv, mg msok tartsan paszszv lesz. A fizetsi mrlegek kiegyenslyozatlansga kvetkeztben a monetris arany a legfejlettebb orszgokban koncentrldik, megfosztva ezzel a gazdasgilag kevsb fejlett orszgokat az aranykszletktl. Az aranytartalkok elapadsa, az orszgonknt eltr rsznvonalak kialakulsa kvetkeztben az aranypontok automatizmusa nem kpes a valutarfolyamok stabilitst biztostani, gy az arany nemzeti pnzknti plyafutst vgrvnyesen befejezte. Az arany monetris jellegt ma mg az adja, hogy egyes jegybankok monetris tartalkai kztt nyilvntartott ttel. Ebbl kvetkezen az arany demonetizldsa akkor fejezdik majd be, ha a bankok aranytartalkaikat a szabad aranypiacon rtkestik. A bels rtkkel nem rendelkez pnz mestersgesen teremtett eszkz, a gazdasgba trtn bekerlse s az onnan trtn kivonulsa a bankrendszer segtsgvel valsthat meg. A hitelpnz olyan bankpasszva, amely betlti a forgalmi, a fizetsi s felhalmozsi vagy megtakartsi eszkz funkcit. Formjt tekintve kszpnz s szmlapnz lehet. A pnzteremts mvelete a jegybank s a hitelintzetek/bankok gyakorlatban jelenik meg. A jegybank ltal teremtett pnz jellemzje, hogy kszpnz s szmlapnz formj, a gazdasg minden szereplje szmra trvnyes fizetsi eszkz. A hitelintzet/bank ltal kibocstott pnz csak szmlapnz formj, s csak a bank gyflkrn bell felhasznlhat pnz. Adott gazdasgban, fggetlenl attl, hogy a bankrendszer milyen felpts (egyszint vagy ktszint), a pnzteremts a kvetkezkppen valsulhat meg: hitelnyjtssal (amely lehet kzvetlen formj s kzvetett formj, ez utbbi az rtkpapr-vsrls), klfldi fizeteszkz- (valuta, deviza) vsrlssal. A hitelnyjts gazdasgi felttele, hogy a cgnek a termels zavartalan fenntartsa rdekben hitelre van szksge, ezrt a bankhoz fordul. A kzvetlen hitelnyjts esetben hitelkrelmet nyjt be, s ha a bank a hitelkrelmet megalapozottnak tallja, a vllalkozs rendelkezsre bocstja a pnzt, rvezetve a cg szmljra az sszeget. Ezzel prhuzamosan a nyjtott hitel a bank hitelszmljn is megjelenik. Ezzel a forgalomban megn a pnz mennyisge. A pnz megsemmislse a hitel visszafizetsvel trtnik, a termkek eladsbl szrmaz rbevtelbl. Ez gy trtnik, hogy a bank a cg szmljn lv szszegbl a szksges pnzt leemeli, ezzel prhuzamosan a banknl a hitelszmln lv sszeget is cskkenti, ami a bankrendszer egszben lv pnzmennyisg cskkenst eredmnyezi. Az rtkpapr-vsrls alapveten a vlt leszmtolsval forgalomba kerl pnzmennyisget jelenti. A pnz visszafizetse a vlt ellenrtknek lejratkori beszedsvel trtnik. Ez utbbi a kzvetett hitelnyjts. 20

A pnzteremts msik mdja a devizavsrls. Erre akkor kerl sor, ha valamely belfldi vllalkozs exporttevkenysgbl szrmaz klfldi devizjt rtkesti. A bank ltal megvsrolt deviza ellenrtke a cg szmljra kerl, ez egyben azt is jelenti, hogy a bankrendszer egszben megjelent a tbbletpnz. Ekkor a bank kvetelse megn azzal a gazdasggal szemben, amelytl a pnz szrmazik. A pnz megsemmislse a deviza eladsval trtnik, mert az importr a szmra szksges devizt a banktl vsrolja, amelynek ellenrtkt hazai pnzben fizetve lecskken a hazai pnz mennyisge a forgalomban. Az eddigiek alapjn felmerl a krds, hogy mennyi lehet a bank ltal teremtett pnzmennyisg, hogy a gazdasgban megfelel pnzgyi felttelek teremtdjenek? A forgalomhoz szksges pnzmennyisg meghatrozst a pnz forgalmi eszkz funkcijbl kiindulva kzeltjk: MV=QP ahol: M: a pnzllomny, V: a forgsi sebessg, Q: a termktmeg, amelyet a brutt hazai termkkel mrhetnk, P: rsznvonal. Amennyiben a fenti sszefggst rtelmezzk, egyrtelm, hogy a forgalomhoz szksges pnzmennyisg az ruforgalom pnzignyvel egyezik meg. A forgalomban lv pnz felhasznlhatsga attl fgg, hogy milyen gyorsan juthatunk az egybknt rendelkezsre ll pnzhez. Azt, hogy az egyes pnzgyi eszkzk milyen gyorsan, illetve milyen felttelek kztt lesznek azonnal felhasznlhatk, likviditsi fokozatnak nevezzk. A pnzforgalomban betlttt (s a likvidits cskken sorrendje szerint) szerepe alapjn megklnbztetnk: jegybankpnzt vagy nagy erej pnzt (szoksos megjellse mg monetris bzis vagy forr pnz), amit M0-val jellnk. Kt rszbl tevdik ssze, a forgalomban lv kszpnz s a bankok ltal a jegybanknl ktelezen, illetve nknt elhelyezett tartalk az idegen forrsok alapjn. szken rtelmezett pnzt, amelyet M1-gyel jellnk. Ezt a kszpnz s a ltra szl bettek sszege adja. A ltra szl bettek a bankmrlegben a passzvk kztt tallhatk. szlesebben rtelmezett pnzt, amelyet M2-vel jellnk. Ez tartalmazza a szkebben rtelmezett pnzllomnyt s a hatrids bettek sszegt. A hatrids, vagy msknt tarts bettek tartoznak e terletre, valamint lektstl fggetlenl a devizabettek. A tarts bettek sszegt kvzipnznek is nevezik. tgan rtelmezett pnzt, amelyet M3-mal jellhetnk. Tartalmazza az M2-t s a bankrendszer ltal kibocstott rtkpaprok sszegt. 21

 legtgabban rtelmezett pnzt, melyet M4-gyel jellhetnk, amely a bankrendszeren kvli elemeket is tartalmaz, ilyenek a vllalatoknl s a lakossgnl lv llamktvnyek. Az elbbiekbl jl ltszik, hogy a bankok a bettllomny megteremti, kezeli, de a jegybank nem hagyatkozik arra, hogy a bankok milyen mrtkben nvelik hitelnyjtsaikat, hanem alkalmazza a ktelez tartalkok rendszert. Erre azrt van szksg, mert a modern bankrendszer a rsztartalkok elvn pl, gy a forgalomba kerl pnz bvlse a pnzgyi multipliktor hatsra vltozik. A pnzgyi multipliktor jelzi, hogy hnyszoros a forgalomba kerl pnz bvlse. Pontosabban megfogalmazva, a pnzgyi multipliktor jelzi, hogy a bankrendszer egszben minden egyes ptllag megjelen pnzegysg hnyszorosra nvekszik adott idszak alatt. gy is megfogalmazhat, hogy egysgnyi jegybankpnz ellenben hny egysgnyi pnzknt megjelen bankpaszszva teremthet. A multipliktor a tartalkrta reciproka. A fentiekbl ltszik, hogy a pnzteremts hatsa nem korltozdik a hitelfelvev input s output piacaira, hanem az egsz gazdasgban megjelenik. A pnzforgalom a cgek, vllalkozsok, a kltsgvets, lakossg s a klgazdasgi kapcsolatok egszben valsul meg. Adott idszak krforgsbl pnzmegtakartsknt, hitel-visszafizetsknt, illetve import ellenrtknek kifizetse formjban lphet ki. Az is jl megrthet, hogy elmletileg a jegybankpnz tmege fels hatrt szab a pnzteremtsnek, de a valsg az, hogy a bankok nkntes tartalkolsa, a bankrendszeren kvli tnyezk s a kszpnzszivrgs befolysolja a teremthet pnz mennyisgt. A gazdasgban az M adott idszakban a pnzknlatot jelenti, s igen jelents makrogazdasgi vltozknt kell rtelmezni.

3. A PNZGYI RENDSZER KZVETT SZEREPE

A megtakarts s a beruhzs kapcsolata

A megtakarts egy adott idszak jvedelmnek az adott idszakban fogyasztsra fel nem hasznlt rsze S = YC ahol: Y: a jvedelem, S: megtakarts, C: fogyaszts.

22

a) A vlasztott idszak hossza jellemzen egy v, de lehetne pldul havi bontsban is vizsglni a jvedelmet s a fogyasztst. A jvedelem, a fogyaszts s a megtakarts viszonya erteljesen fgg a megvlasztott idszak hossztl. Amennyiben pldul heti brfizets esetn a heti jvedelemmel lltjuk szembe a heti fogyasztst, akkor az idszakok tbbsgre nagyobb megtakartsi rtt kapunk, mintha ves szinten mrnnk ezeket a vltozkat. Tbben lltjk, hogy az egy v is tl rvid idszak az esetlegessgek kiszrsre, gy a mrt jvedelem s a mrt fogyaszts viszonya helyett egy hosszabb tvon is remlt jvedelemszint (permanens jvedelem) s hosszabb tvon is fenntartani kvnt fogyasztsi szint (permanens fogyaszts) hatrozza meg a fogyasztsi, s ezen keresztl a megtakartsi dntseket. b) A megtakarts nagysga attl fgg, hogy kinek (mely szektornak) s milyen jvedelmre gondoltunk. Amennyiben a gazdasgot egyetlen szektorknt kezeljk, s zrt gazdasgot feltteleznk, akkor Y = GDP = GNP = C+I A GDP = GNP azonossg a gazdasg zrtsgnak felttelezsbl addik, a C (fogyaszts) egyarnt jelenti a magn s a kzs fogyasztst, ugyangy az I (beruhzs) a gazdasg egsznek a beruhzsait jelenti az egyszektoros megkzeltsbl addan. Gyakori tveds a megtakarts defincijt sszekeverni a megtakarts htkznapi rtelmezsvel, amely azt el nem klttt jvedelemnek tekinti. A beruhzsi cl kltekezs igenis rsze a megtakartsnak. A beruhzs s a befektets kategrik kzl az utbbi a tgabb. A befektets magban foglalja azokat a tranzakcikat, amelyek rvn jelenbeli pnzt (jvedelmet) jvbenire vltunk. A beruhzs olyan befektets, amely nem rtkpaprok, hanem beruhzsi jelleg anyagi javak vsrlst jelenti. Tipikus pldja a gpek, berendezsek, ingatlanok vsrlsa, illetve a kszletfelhalmozs. Ezek clja a jvbeni termelsi felttelek biztostsa, s ezen keresztl jvbeni jvedelmek realizlsa, akrcsak a befektetsek egyb forminl. Az egy adott idszakban keletkez megtakarts hrom alapvet formt lthet: a) anyagi beruhzs, b) rtkpapr- (rszvny, ktvny) vsrls, a lekttt bankbettbe helyezs, c) pnzkszlettarts (kszpnz vagy ltra szl bett formjban). A b) s c) formt nevezik pnzmegtakartsnak. Az rtkpapr-vsrls ez esetben az jonnan kibocstott paprok megvsrlst jelenti. Bettek s kszpnzkszletek esetn az v vgi s az v eleji llomnyok klnbsge jelent megtakartst az adott vi jvedelembl, ami lehet negatv is. Ugyangy elvileg lehet negatv az a) s a b) forma is: az a) esetben a kszletek szintjnek cskkense, b) esetben a nett hitelfelvtel (mint negatv bettkpzs) miatt. Ez utbbi formnl vgeredmnyben a hitelnyjts nvekedsvel azonos a felvett hitelek visszafizetse. 23

Pnzmegtakarts esetben nem kltjk el a pnznket. Ezen bell a b) esetben odaadjuk msnak, hogy k hasznljk fel az adott idszakban. A c) esetben nem adjuk oda, st valsznleg tudatban sem vagyunk annak, hogy ms hasznlja a tartsan zsebnkben lapul pnzt. Ez csak hitelpnz esetben lehetsges, ahol nem a megtakartott pnznkre, hanem csak a felhasznlstl val tartzkodsra s az errl val informcira van szksg, nem pedig magra a pnzre (mint aranypnz esetn). Technikailag ez gy nz ki, hogy a bankok ltra szl bettllomnynak mindig van egy olyan kemny magja, amelynek szintje al sohasem sllyed ezen bettek llomnya, ennek fedezete mellett a bank nyugodtan nyjthat hitelt ms gyfeleinek. Hasonlan makroszinten a kszpnzllomnynak is van egy olyan rsze, amelyet biztonsgi tartalkknt llandan tartunk, de gyakorlatilag sohasem kltjk el.

Megtakartsi formk:
a) A megtakarts a beruhznl kpzdik (nfinanszrozs). b) A megtakart pnze jraelosztssal a beruhzhoz kerl: vgleges jraelosztssal, tbbnyire a kltsgvetsen keresztl adk s tmogatsok tjn, kzvetlen ideiglenes jraelosztssal, ennek f megtesteslsi formi az rtkpaprok (pl. a ktvny), kzvetett ideiglenes jraelosztssal valamely pnzintzeten keresztl, fleg lekttt bankbettek s ezek alapjn nyjtott bankhitelek formjban. c) Hitelpnzrendszer esetn a kereskedelmi bankok ptllagos pnzteremtssel implicit jraelosztst hajthatnak vgre a pnzkszlettartk s a beruhzk kztt. A klnbz megtakartsi formk teljesen fokozatos tmenetet biztostanak a kszpnztartstl egszen a kzvetlen anyagi felhalmozsig: kszpnz, tutalsi bettszmla, ltra szl takarkbettknyv, hatrids takarkbettknyv, takarklevl, msodlagos piaccal rendelkez fix kamatozs llamktvny, fix kamatozs ktvny garancia nlkl, vltoz kamatozs ktvny, elsbbsgi rszvny, rszvny, kzvetlen anyagi felhalmozs. A felsorols sorrendjben egyre hosszabb a lejrat s egyre magasabb a hozam, illetve a hozamok (kockzatok) egyre jobban ktdnek a megtakartsbl finanszrozott beruhzs hozamhoz.

24

A megtakarts: jvbeni jvedelmek vsrlsa

A megtakartsok ideiglenes jraelosztsnak alapvet jellemzje, hogy jelenbeli megtakartst cserlnek el jvbeni megtakartsra: hitel esetn a meglv jelenbeli megtakartst cserli el a hitelads jvbeni (a trleszts s a kamat forrsul szolgl) megtakartsra. Az ideiglenes jraeloszts sorn a lebonyolts technikai formjtl, intzmnyi feltteleitl fggetlenl a megtakart a jelenbeli pnzrt jvbeni pnzt vsrol, akr vltt, ktvnyt, rszvnyt vagy letbiztostst vesz. A pnz- s tkepiacok sokflesge ppen ezen adsvtelek eltr feltteleibl fakad. A bankhitelek s az rtkpaprok (az ruval kapcsolatos jogot megtestest rtkpaprok kivtelvel) jvbeni pnzre szl kvetelsek (hitel esetn: a trlesztsre s a kamatra vonatkoz kvetelsek), a jelenbeli s a jvbeni pnzek cserjnek lebonyoltsi eszkzei. Ezek a kvetelsek klnbznek aszerint, hogy: milyen jog alapjn biztostjk a jelenbeli pnz jvbeni ellenrtkt: hitelezi jog alapjn a trlesztst s a kamatot, vagy trstulajdonosi jog alapjn a rszvny osztalkt, vagy a biztosts alapjn a krtrtst, illetve nyugdjat stb. ki a kibocstjuk, kinek a ktelezettsgeit kpviselik: az llam, vllalat, magnszemly, pnzintzet stb. milyen idpontbani pnzekre szlnak, illetve mi a valsznsge, hogy mekkora lesz a befoly sszeg. A jelenbeli megtakarts ellenrtkeknt kapott jvbeni pnzsszeg lehet: a) elre meghatrozott nagysg: egyetlen idpontban fizetend pnzsszeg (pl. vlt), rendszeres idszakonknt, vges idtartamon keresztl fizetend pnzsszeg (pl. a ktvny kamat- s trlesztrszlet-kifizetse), rendszeres idszakonknt, vgtelen idtartamon keresztl (lejrat nlkl) fizetend pnzsszeg (pl. rkjradk-ktvny kamatai), vletlen idpontban fizetend pnzsszeg (pl. letbiztosts), rendszeres idszakonknt, vletlen hosszsg idtartamon keresztl fizetend pnzsszeg (pl. nyugdj); b) de lehet elre csak feltteleiben meghatrozott (az egyes megtakart szmra vletlen) nagysg: egyetlen idpontban fizetend pnzsszeg (pl. nyeremnybettknyv), rendszeres idszakonknt, vges idtartamon keresztl fizetend pnzsszeg (pl. vltoz kamatozs klcsnk s ktvnyek), rendszeres idszakonknt, vgtelen idtartamon keresztl fizetend pnzsszeg (pl. rszvnyek osztalka), vletlen idpontban fizetend pnzsszeg (pl. vagyonkr-biztosts).

25

Az ideiglenes jraeloszts intzmnyei

Az ideiglenesen jraeloszthat megtakartsok ltrehozit gy tekintjk, mint akik jelenbeli pnzkkel keresletet tmasztanak a jvbeni pnzekre, illetve a megtakartsok vgs felhasznli a jvbeni jvedelmeik terhre jvbeni pnzknlatot biztostanak jelenbeli pnzek esetben. Maga a csere gy zajlik, hogy a jelenbeli pnzrt kzvetlenl nem jvbeni pnzt, hanem fizetsi gretet, pnzgyi kvetelst kap a vsrl. Ezek a kvetelsek vagy valamely bank knyvelsben, biztostnl, vagy valamilyen rtkpaprban ltenek testet. E kvetelseknek sem a kereslete, sem a knlata nem tekinthet homognnek. A megfelel keresletnek a megfelel knlattal kell sszetallkoznia ahhoz, hogy a megtakarts ideiglenes jraelosztsa vgbemenjen. Eltrs lehet tbbek kztt abban, hogy: milyen nagysgrend jvbeni pnzt keresnek, illetve knlnak, milyen idpontbeli pnzre vonatkozik a kereslet, illetve knlat, azaz mi a megtakartsnak, illetve a beruhzs forrsignynek a tervezett idtartama, mekkora annak a valsznsge, hogy a jvbeni pnz tadsa elmarad (a nemteljests, a csd kockzata), amennyiben nem abszolt sszegben, hanem csak feltteleiben rgztett a jvbeni ellenrtk mrtke (pl. biztosts vagy rszvny esetn), akkor mi a jvbeni kifizets vrhat nagysga, illetve valsznsg-eloszlsa, milyen knnyen lehet a megvsrolt jvbeni pnzt a ksbbiekben jelenbeli pnzre visszavltani. Eszerint az rtkpaprok klnbznek egymstl: nvrtkkben (cmletk nagysgban), lejratukban, a kockzat mrtkben, likviditsukban (mobilizlhatsgukban). Az egymsnak megfelel kereslet s knlat egymsra tallst elsegti: ezek szabvnyostsa, azaz klnbz megtakartsi formk kialaktsa, az adsvtel ltalnos szablyainak kialaktsa, a jogi httr biztostsa, a kereslet s knlat sszetallkozsnak, a piacnak a megszervezse, idertve a kzvetts intzmnyeinek megteremtst, a szksges informcik ramlsnak elsegtst. Alapveten ktflekppen lehet elsegteni a tkekereslet s -knlat egymsnak val megfeleltetst. Az els esetben a megtakart s a megtakarts vgs felhasznljnak ignyei megfelelnek egymsnak, csak sszetallkozsukat kell gyorsabb s biztonsgosabb tenni. Ekkor a megtakarts kzvetlenl cserl gazdt a vgs felhasznl (beruhz) jvbeni pnzvel, illetve a fizetsi gretet megtestest rtkpaprral.

26

2. bra. A megtakartsok ramlsnak irnyai

rtkpapr Megtakarts pnz

rtkpaprkereskedk

rtkpapr pnz

A megtakarts vgs felhasznlja

Befektetsi alapok kzvetett kvetelsek Biztostk rtkpapr bankhitel pnz

pnz

Nyugdjalapok Finanszroz trsasgok Takark-pnztrak Kereskedelmi bankok

A msodik esetben a megtakartsokat egy kzbens intzmnynek (tipikus esetben valamely banknak) ssze kell gyjtenie, s nagysgrendjben, lejratban, kockzatban s likviditsban talaktva tovbbadni az anyagi felhalmozst vgzknek, ez a kzvetett finanszrozs. A megtakartsok e kt ramlsi mdjnak megfelelen a megtakart vagy kzvetlen kvetelst, ms szval elsdleges rtkpaprt, azaz a vgs felhasznl fizetsi grett, vagy kzvetett kvetelst, azaz msodlagos rtkpaprt kap a megtakartsrt. Elsdleges rtkpapr pl. a kereskedelmi vlt, a vllalati vagy kincstri kibocsts ktvny, a rszvny stb. Msodlagos rtkpapr teht valamely pnzintzet fizetsi grete pl. a biztostsi ktvny, a takarkbettknyv, a csekkfzet, a pnzintzeti kibocsts kamatoz ktvny stb. A befektetsi alapok (a biztostkhoz s a nyugdjalapokhoz hasonlan ezeket is szoks intzmnyi befektetknek nevezni) sszegyjtik gyfeleik rtkpapr-vsrlsra sznt megtakartsait, s nagyobb szakrtelemmel, pontosabb informcik alapjn, kisebb tranzakcis kltsggel s az egyes rtkpaprok 27

kztt jobban megosztva a kockzatot mintegy az gyfeleik helyett vgzik el az rtkpaprok vsrlst. rtkpaprllomnyuk (portflijuk) folyamatos karbantartsval igyekeznek minl nagyobb jvedelmet biztostani gyfeleiknek, akik befektetseik arnyban, befektetsi jegyeik alapjn rszesednek a hozambl. A befektetsi alapok jegyeit gy tekinthetjk, mint a tzsdei rtkpaprok egy krbl kombinlt rtkpaprt, amely ennek a krnek az tlagos hozamval s kockzatval rendelkezik. A befektetsi alapok az rtkpaprpiac knlatnak egy rszt felszvjk, s a megtakartk szmra knyelmesebb, biztonsgosabb rtkpaprr alaktva adjk tovbb. A biztostk s a nyugdjalapok szintn fontos szerepet jtszanak a megtakartsok ideiglenes jraelosztsban, br tbbnyire tevkenysgknek nem ezt az oldalt szoks hangslyozni. Az ltaluk sszegyjttt pnzalapok felhasznlsnak csak az egyik fele az, hogy krtrtseket fizessenek, illetve nyugdjakat folystsanak gyfeleiknek. Ilyen jelleg kifizetseik a bankok (takarkpnztrak) bett-visszafizetseivel rokon. A bankok tevkenysge nyilvnvalan nem korltozdik a bettek gyjtsre s visszafizetsre, hanem a hitelkihelyezsek kamataibl kpesek kamatot fizetni a betteseknek, illetve fedezni az zemvitel kltsgeit. Hasonlan, a biztostintzetek tevkenysge sem korltozdhat a biztostsi djak beszedsre s a krtrtsek kifizetsre. Ugyanilyen fontos eleme ezen intzetek mkdsnek az ltaluk sszegyjttt s ideiglenesen szabad pnzalap megfelel befektetse. E befektetsek jvedelmnek kell (vagy kellene) fedeznie a biztost mkdsi kltsgeit s nyeresgt. Ellenkez esetben a biztostottak sszessgkben mg nominlisan sem kapjk vissza a biztostsi dj formjban befizetett pnzket. A kereskedelmi bankok a legjelentsebb, a legrgibb s a legszlesebb kren szablyozott pnzgyi kzvett intzmnyek. Abban klnbznek a tbbi betti intzettl, hogy a megtakartsok ideiglenes jraelosztsn kvl a pnzforgalom lebonyoltsa is feladatuk. gy a hatrids bettek amelyek kamatoz, meghatrozott idre lekttt bettek s a takarkbettek amelyek kamatoz, de nem meghatrozott idtartamra lekttt bettek mellett ltra szl betteket is ajnlanak az gyfeleiknek ezek a bettek ltalban nem kamatoznak, viszont kifizetsi utasts adhat rjuk. Ezeken a ltra szl bettszmlkon bonyoldik le a fizetsi forgalom zme, s ilyen mdon az ezeken a ltra szl bettszmlkon trtn jvrsok jelentik a pnzteremts f formjt. Mivel tevkenysgk kzvetlenl megvltoztatja a forgalomban lv pnzmennyisget, szoks a kereskedelmi bankokat monetris kzvettknek is nevezni, a tbbi kzvett pnzintzetet (betti intzetek, biztostk stb.) pedig nem monetris kzvettknek.

28

4. A PNZ IDRTKNEK ELVE Pnzmegtakarts esetn nem kltjk el pnznket, hanem a jelenbeli megtakartst jvbeni megtakartsra cserljk. Ha egy vre befektetnk szz forintot hsz szzalkos kamatra, akkor a htkznapi letben ezt gy fogalmazzuk meg, hogy egy v mlva esedkes a 100 forint tke, valamint a 20 forint kamatrsz. A trgyalt elv egszen ms megkzeltsen alapul, mely a jvbeni 120 forintot nem a tke s kamat sszegeknt rtelmezi, hanem mint a jelenbeli 100 forint egy v mlva esedkes jvbeni rtkt. A gondolatmenet lnyege, hogy minden befektets esetn valjban a jelenbeli pnznket cserljk el valamennyi jvbeni pnzre, vagyis a pldnkban szerepl szz forint a klnbz ksbbi idpontokban ms s ms rtkkel rendelkezik. Az egy vvel ksbbi idpontban lv 120 forint nem ms, mint a jelenbeli 100 forint jvbeni rtke. Teljesen nyilvnval, hogy senkinek nem mindegy, mikor kap 40 forintot most, vagy pp hrom esztend elteltvel. Tudjuk, hogy a klnbz idpontbeli pnzek klnbz rtkkel brnak de konkrtan mekkorval? Valamilyen mdszerre lesz szksgnk, hogy e jvedelemramlsi elemeket kzs nevezre hozzuk. Tbb megkzelts lehetsges, vilgszerte elfogadott eljrs a pnz idrtknek elvre pl szmts.

4.1. A pnz jvrtke

Abbl indulunk ki, hogy ma rendelkeznk 1 forinttal, s az a krds, mennyi lesz az els, msodik, n v vgn e pnzegysg rtke. Egy forint egy v mlva esedkes jvbeni rtke 1 + r, ahol r a piaci kamatlb (elvrt hozam). Fontos, hogy egy adott pillanatban, adott krlmnyek kztt, adott gazdasgban a piaci kamatlb nem egyetlen szmba srthet kategria, hiszen a klnbz lejrat, s legfkpp kockzat lehetsgektl elvrt hozam (amennyirt lemondunk a jelenbeli pnznkrl) klnbz. FV = C (1 + r)n ahol: FV = jvrtk Future Value, C = kezdeti befektets, n = id (v), r = kamatlb. A fenti felrs tulajdonkppen egy kamatoskamat-formula. gyeljnk arra, hogy a kamatlbat minden esetben egytthats formban rjuk fel. (10% esetn r = 0,1 mg mondjuk 3% esetn r = 0,03). 29

Ttelezzk fel, hogy befektettnk 1000 forintot, s a kockzat, lejrat stb. tnyezit is magban foglal elvrt hozam 15%. A jelenlegi 1000 forint egy v mlva esedkes jvbeni rtk pedig 1000 (1,15) = 1150 Ft, a kt v mlva esedkes jvbeni rtk pedig 1000 (1,15) (1,15) = 1322,5 Ft. Ha a kamatlb 15%, akkor a jvedelemtulajdonosok szmra jelenbeli 1000 forint ugyananynyit r, mint ha egy v mlva 1150 forinthoz jutnak. Ugyangy, ha kt v mlva 1322,5 forint jvedelme keletkezik majd, de a jelenben pnzre van szksge, akkor a tkepiac segtsgvel megvalsthat az eltr idpontokra vonatkoz jvedelmek cserje.

4.2. A pnz jelenrtke

A befektetsi dntsek elemzsekor gyakran alkalmazott mdszer (az els inverze): MA kifizetnk 100 forintot, ezzel szemben ll egy jvedelemramls, melynek minden eleme ms-ms rtket kpvisel (hiszen klnbz idpontokban keletkeznek), minden elemet a jelenre vettjk, s azt vizsgljuk, mennyit r a pnzramls MA.

1 PV=C 1+ r

ahol: PV = jelenrtk Present Value, C = jvedelem, n = id (v), r = kamatlb. A fenti mveletet jelenrtk-szmtsnak, vagy msknt diszkontlsnak nevezik. Folytatva pldnkat: Az els v 40 forintja jelenrtket tekintve nem 40 forintot r, hanem 40 sszeget. A msodik vi 40 forint esetben mg kevsb 1+r 40 mondhatjuk el, hogy az 40 forintot rne, annak jelenrtke , s gy tovbb (1 + r)2 a kvetkez vekre. Ha mondjuk az elvrt hozam 15%, akkor az egy v mlva esedkes 40 forint 40 jelenrtke 1,15 = 34,78 Ft. Ez azt jelenti, hogy ha ves szinten 15%-os kamatlbat feltteleznk, akkor a jelenben kapott 40 forint s a kt esztend elteltvel szerezhet 30,25 forint a befektetk szmra azonos rtket kpviselnek. A kt 40 esztend mlva esedkes negyvenegysgnyi sszeg jelenrtke = 30,25, (1,15)2

30

mg pldul az t v elteltvel szerezhet 40 forint jelenben szmtott rtke 19,89 forint. Mikor mondannk teht azt, hogy a befektets szmomra kedvez? Akkor, ha a jelenrtkek sszege nagyobb, mint szz.

4.3. Nett jelenrtk

Ezzel eljutottunk egy j fogalomhoz, a nett jelenrtkhez (Net Present Value; NPV). Lnyege, hogy a befektetsbl, beruhzsbl szrmaz pnzramlst (ms nven cash flow-t) a jelenre vettik (diszkontljk), majd az gy kapott rtkbl kivonjk a kezdeti befektets sszegt. Ha a vgeredmny nagyobb, mint nulla, akkor az NPV-mdszer alapjn az adott lehetsget elfogadsra javasolhatjuk, ellenkez esetben elutastjuk. Gyakran keveredik a jelenrtk s a nett jelenrtk fogalma, pedig kt klnbz tartalm rtkkel llunk szemben. Kezdeti pldnk szerint felknlnak egy befektetsi lehetsget, mely 100 forintos kezdeti befektetst ignyel tlnk a jelenben, az ebbl szrmaz jvedelemramls t ven keresztl 40-40 forint. Ha az elvrt hozam ves szinten 25%, akkor a pnzramls jelenrtke: 40 40 40 40 40 + + + + = 2 3 4 1,25 1,25 1,255 1,25 1,25 = 32 + 25,6 + 20,48 + 16,38 + 13,11 = 107,57 Ft. A nett jelenrtk pedig az imnt kiszmtott jelenrtk s a kezdeti befektets klnbsge, esetnkben 107,57 100 = 7,57 Ft. Ha kpletbe foglaljuk az eddig elmondottakat: NPV = - C0 + C1 1+r + C2 (1 + r)2 + + Cn (1 + r)n

ahol: NPV = nett jelenrtk, C0 = kezdeti pnzramls (befektets), Cn = n idszak pnzramlsa, n = idszakok szma, r = elvrt hozam.

31

4.4. Specilis pnzramlsok

Az elbbiekben mr ttekintettk a pnz idrtknek elvt. Ha klnbz idpontokban jvedelmeink keletkeznek, akkor ezeket valamilyen mdon kzs nevezre kell hoznunk. Ennek mdja a jelenrtk, ill. jvrtk szmtsa. Amikor azt vizsgljuk, hogy t ven keresztl vi 40 forint jvedelmnk keletkezik, akkor ezen tszr negyven forint a befektetsi lehetsgbl szrmaz pnzramls, vagy ms nven cash flow. Egy pnzramls minden eleme ms s ms lehet, hiszen az egyik vben tbb, mg mskor esetleg kevesebb jvedelemre tehetek szert. Mi nhny specilis cash flow-rtket prbljunk meg szmszersteni, s a htkznapi letben is hasznlhat kpletbe srteni. 4.4.1. rkjradk Ebben az esetben olyan pnzramlsrl van sz, melynek egyrszt minden eleme megegyezik, msrszt vgtelen szm tagbl ll. Ha pldul egyik ismersnk rendelkezik egy elsbbsgi rszvnnyel (az ilyen tpus konstrukcik rszletes lersa a rszvnyekrl szl fejezetben), melynek a nvrtke ezer forint, s mely vente 12% fix osztalkot fizet akkor egy ezer forint nvrtk paprral elvileg az idk vgezetig vi 120 forint jvedelemhez juthat. Tegyk fel, hogy el kvnja adni neknk a fentebb emltett elsbbsgi rszvnyt. Mennyit r neknk eme rtkpapr? A konstrukci pnzramlsa: 120-120 forint minden vben. Az rfolyam ltalnos defincija, hogy az nem ms, mint a ksbbiekben keletkez jvedelmek jelenrtke, hiszen a jelenben meglv pnznk ellenben egy ksbbi pnzramlshoz jutunk. A klnbz idpontbeli pnzsszegek kztti tvltsi arnyt a piaci kamatlb adja meg. PV = C + 1+r C (1 + r)2 + + C (1 + r)t +

ahol: Pv = rkjradk jelenrtke, C = adott vi jvedelem (pldnkban 120 Ft), r = hossz tvon elvrt hozam. PV =

C 1 1 1 1 + + L + + + L 1+ r 1 + r )2 1 + r )3 1+ r

A zrjelen bell a matematikbl megismert vgtelen mrtani sor lthat. 1 Mivel az 1 + r hnyados brmilyen kicsiny pozitv r esetn is egynl kisebb eredmnyt ad (negatv elvrt hozam pedig nincs), msrszt vgtelen elembl ll az sszeg, gy alkalmazhatjuk az ott levezetett kpletet. 32

PV =

C r

Ha teht az elvrt hozamon 15%, akkor az 1000 forint nvrtk, 12%-os jvedelemtermel kpessg paprt 120 : 0,15 = 800 Ft-rt vesszk meg. Hogy a pnz idrtknek elvt s lnyegt feleleventsk: 15%-os ves kamatlb mellett teht neknk mint befektetknek teljesen mindegy, hogy a jelenben rendelkeznk 800 Ft-tal, vagy pedig az idk vgezetig minden esztendben kapunk 120 forintot. Ha viszont az ilyen kockzat befektetsektl hossz tvon elvrt hozam 10%, akkor nvrtk feletti sszeget, 120 : 0,10 = 1200 forintot is fizetnnk rte. Nzznk egy msik pldt rkjradkok szmtsra. Alaptvnyt kvnunk ltrehozni korosod, m egykor szpremny tanknyvrk megsegtsre. Terveink szerint vente 150 ezer forintot fordtunk e jtkony clra. Ha a hossz tvon rvnyes kamatlb 10%, akkor mekkora sszeget kell ma elhelyeznnk? A krdses sszeg nem ms, mint a ksbbi kifizetsek jelenrtke, vagyis 150 000 : 0,1 = 1 milli 500 ezer Ft. Mskppen kzeltve a krdst: 10%-os kamatlb mellett 1 milli 500 ezer forint ves kamata biztostja a folyamatos kifizetseket, mert ebben az esetben a kezdeti tke megmarad, s az alapot ad a tovbbi esztendk tmogatsaira. 4.4.2. Nvekv rkjradk E pnzramls jellemzje, hogy vgtelen szm elembl ll, msrszt az egyes elemek rtke lland (tegyk fel: g%-os) nvekedst mutat. Elz pldink egyikt tovbb alaktva: az ltalunk ltrehozott alaptvny az els idpontban 150 ezer forintot, mg a tovbbiakban a megelz idszakban kifizetett sszegnl 4%-kal tbbet fizet ki. A pnzramls jelenrtke az albbi formban foglalhat ssze: C C(1 + g) C(1+g)2 C(1 + g)t-1 PVn = + + + + + 2 3 (1 + r) (1 + r)t 1+r (1 + r) ahol: Pvn = a nvekv rkjradk jelenrtke, C = els vi jvedelem (pldnkban 150 ezer Ft), r = elvrt hozam, g = ves nvekedsi rta (pldnkban 4%),

33

Az immr ismersknt visszatr kplet csak abban az esetben alkalmazhat, ha a trt rtke egynl kisebb, ugyanis csak akkor beszlhetnk konvergens sorozatrl. Ezrt a rviden levezetend kplet kiktse: g < r. C1 PVn = , ha g < r. rg Nzznk egy pldt: Az alaptvny az els esztendben 150 ezer forintot, mg a tovbbi vekben 4%-kal nvekv sszeget szndkozik kifizetni. A hossz tv kamatlb 12%. Mekkora sszeget kell elhelyezni, amely biztostja majd a fenti elvrsoknak megfelel kifizetseket? Mivel g < r, ezrt alkalmazhat jonnan alkotott formulnk. 150 000 150 000 PVn = = = 1 milli 875 ezer Ft 0,12 0,04 0,08 4.4.3. Annuits (vjradk) jelenrtke Annuitsrl akkor beszlnk, ha a pnzramlsok minden eleme megegyezik, msrszt vges idszakra vonatkozik. Egy rtkpapr ngy ven keresztl, minden v vgn biztost vi tz forint jvedelmet, az elvrt hozam 15%. Mennyirt vegyk meg e paprt? Tudjuk, hogy az rfolyam a jvedelmek jelenrtkvel egyenl. PVA = C + 1+r C (1 + r)2 + + C (1 + r)n

ahol: PVA = annuits jelenrtke, C = adott vi jvedelem (pldnkban 10 Ft), r = elvrt hozam (pldnkban 15%), n = idszakok szma (pldnkban ngy). Mivel itt nem vgtelen elembl ll az sszegnk, az rkjradknl alkalmazott kplet termszetesen nem alkalmazhat. Nzznk egy rvid, tletes levezetst. 0. 1. 2. 3. n.

Az idegyenes n-ig terjed szakaszn keletkez jvedelmek jelenrtksszegre vagyunk kvncsiak. Ha a jvedelmek szmolgatst nem hagynnk abba n-nl, hanem meglls nlkl, egszen a vgtelenig tovbbhaladnnk, akkor egy rkjradkot kapnnk. De neknk nem erre van szksgnk, s ha a fenti rtkbl kivonjuk az alatta lv, az n. pontban kezdd msodik rkjradk jelenrtkt, akkor pontosan az eredeti terveinkben szerepl rtkhez jutunk. 34

A kt rkjradk klnbsge alapjn: C C 1 PVA = r r (1 + r)n A msodik tag gy keletkezett, hogy az rkjradk jelenrtke C : r, vagyis ekkora sszeggel egyenrtkek a vgtelen szm elemek. Igen m, de ez a C : r nagysg, konkrt szmmal jellemezhet sszeg az n. idpontban keletkezik, viszont mi a 0. idpont bzisra vettnk mindent. Ennek megfelelen a msodik rkjradkot egy egyszer diszkontls segtsgvel a 0. idpontra kell vetteni. A lnyeg az, hogy PVA =
C C C 1 1 , vagyis 1 n r r (1 + r ) r (1 + r )n

E kplet klnsen hasznos lehet, ha banki trlesztrszleteket vagy lzingdjat kalkullunk de nzznk nhny pldt.

1. feladat Ngy ven keresztl, minden v vgn 10 forintot kapok. Az els vi tz forint 10 : 1,15 = 8,69 forintot r, a msodik vi jvedelem 10 : 1,152 = 7,56 forintot, s gy tovbb. Ha ngy ven keresztl tz-tz forint jvedelemhez jutok s a kamatlb 15%, akkor mg vletlenl sem mondjuk azt, hogy negyven forint jvedelmnk keletkezett, hanem 28,53 forint. Mit mutat a kpletnk? 0. 1. 2. 3. 4. 8,69 7,56 6,57 5,71 28,53
PVA= 10 1 1 0,15 1,154

Az

1 1 1 r (1+r)n

rtket egybknt annuitsfaktornak hvjk, s azt mutatja

meg, hogy ha r%-os kamatlb mellett n vig egy-egy forint jvedelemhez jutok, akkor ez mennyit jelent jelenrtkben. A mi esetnkben 15%-os kamatlb 35

= 28,54

s ngy idszak esetn ez az rtk 2,854. Ha pedig nem egy forint jvedelmem lesz, hanem C, akkor nyilvn a jelenrtk is C-szeresre vltozik. Pldul ha ngy vig vente 19 forintot kapok, akkor ennek 0. idpontban vett rtke 19 2,854 = 54,226 Ft, vente tz forint esetn pedig 10 2,854 = 28,54 Ft. 2. feladat Tegyk fel, hogy egy ktvnyt knlnak megvtelre, mely hrom v lejrat, szz forint nvrtk, 10% nvleges kamatozs (vagyis vente tz-tz forintot fizet). A nvrtket a futamid vgn, egy sszegben fizetik vissza. Az elvrt hozam 13%. Az egyes pnzramlsi elemek kln-kln trtn diszkontlsa helyett szrevehetjk, hogy a kamatfizetsek sszege minden vben megegyez, gy hasznlhat az annuits kplete. (Ez klnsen akkor jelenthet knnyebbsget, ha viszonylag sok pnzramlsi elem jellemzi a konstrukcit.) Lesz teht hrom vig tz-tz forintos kamatbevtelnk, illetve a harmadik v vgn visszafizetik a ktvny szzforintos nvrtkt.
Kamatjvedelem: 10 1 1 = 23,61 Ft 0,13 (1,13)3 1 = 69,30 Ft (0,13)3 rfolyam: 92,91 Ft

Tketrleszts jelenrtke: 100

3. feladat 100 000 forint hitelt vesznk fel, melyet egy v alatt ngy egyenl rszben, minden negyedv vgn val trlesztssel fizetnk vissza. Az ves kamatlb 24%. Mekkora a trlesztrszlet? A leggyakrabban elkvetett hiba: 100 ezer forint utn 24% kamat fizetse 24 ezer forintot jelent, az sszestett 124 ezer forintot ngyfel osztva 31 ezer forintot kapunk. Mg egyszer hangslyozzuk: az elbbi mondatban vzolt gondolatsor alapveten hibs, gyhogy mihamarabb felejtsk el. A legfbb problma, hogy nem egy vig ll rendelkezsnkre a 100 ezer forint klcsn, hiszen mr negyedv elteltvel elkezdjk a trlesztst, gy kamatot sem fizethetnk a teljes 100 ezer forint utn. A legnehezebb feladat a problma helyes megfogalmazsa de tegynk erre ksrletet. A bank ngy egyenl trlesztrszletet kalkull, melynek a klcsnsszeg teljes visszafizetst s a kamatktelezettsg teljestst kell lehetv tennie. A bank szemszgbl vizsglva a krdst: jelenbeli 100 ezer forintjt elcserli velnk jvbeni trlesztrszletekre. A klnbz idpontbeli pnzek kztti kapcsolatot a piaci kamatlb jelenti, s a fentieket sszegezve elmondhatjuk: a ngy trlesztrszlet jelenrtke (negyedvente 6%-os kamat mellett) 100 ezer forinttal kell egyenl legyen. 36

100 000 =

C 1 1 ahol a C a trlesztrszlet. 0,06 (1,06)4

C = 28 859,1 Ft.

Ellenrizzk az eredmnyt! A trlesztrszlet elmletben kt rszre oszthat: egyik rsze az eltelt idszakban mg fennll tketartozs utni kamatteher, mg a msik rsze a tketartozs cskkentsnek szolglatban ll. Ha ez utbbi hnyad nem lenne, s csak kamatot fizetnnk, soha nem fizetnnk vissza a hitelt. A kplet felhasznlsval vgzett szmts eredmnye szerint ngy alkalommal tutalt 28 859 forinttal teljestjk fizetsi ktelezettsgnket, ha a negyedvi kamat 6%. Az albbi tblzatban sszefoglaljuk a ngy fizets hatsait:
Idszak 1. 2. 3. 4. Fennll tketartozs 100 000 77 141 52 910 27 226 A trlesztrszlet azon hnyada, mely a tketartozs utni kamatknt fizetend 6 000 4 628 3 175 1 634 A trlesztrszlet azon hnyada, mely a tketartozst cskkenti 22 859 24 231 25 684 27 225 Megmarad tketartozs 77 141 52 910 27 226 0

Az idszak elejn mg fennll a teljes, 100 ezer forintos tartozsunk, ezrt mivel az idszaki kamat 6 szzalk 6 ezer forint kamatot kell fizetnnk. De valamekkora sszeget tketrlesztsre is kell fizetni (hiszen egybknt soha nem tnne el a tartozs), a kplet alapjn szmolt 28 859 forintos teljes trlesztrszlet alapjn ez 22 859 (28 859 6000) forint. Az idszak vgn (s a msodik idszak kezdetn) tartozsunk 77 141 (100 000 28 859) forint. A fennll tketartozsunk utni kamatteher (mivel az idszaki kamat 6 szzalk) 4628 forint, gy az ismt befizetend 28 859 forintos trleszt-rszletbl 24 231 (28 859 4628) forint jut a tketartozs cskkentsre s gy tovbb. gy tnik, hogy kpletnk alkalmas a problma megoldsra, mivel a fenti mdon szmolt trlesztrszletek valban elvezetnek a hitel visszafizetshez. Egyttal magyarzatot kapunk az gyfelek egyik gyakori dbbenetnek okra is. A banki kimutatsokat bngszve sokszor gy tnik, hogy hiba fizetjk a havi trlesztrszleteket, a fennll tketartozs alig cskkent, s csak a kamatot fizetjk. Ez az rzs akkor kerthet hatalmba bennnket, ha a futamid eleje fel jrunk, s a trlesztrszletnek mg valban viszonylag nagy hnyada szolgl a kamatfizetsre ksbb, ahogy a fennll tketartozs cskken, rtelemszeren cskken a kamatfizets slya, hiszen maga a tartozsunk is fokozatosan mrskldik.

37

4.4.4. Annuits (vjradk) jvrtke Tegyk fel, hogy ngy vig minden v vgn egy forintot bettknt elhelyeznk egy szmlra, mely sszeget a negyedik v vgn vehetjk fel. Az idszakra vonatkoz kamatlb 10%. Mekkora sszeget ltunk majd ngy v mlva e szmln?
0. 1. 2. 3. 4. 1, (1 + 0,1), (1 + 0,1)2, (1 + 0,1)3, vagyis 1 vagyis 1,1 vagyis 1,21 vagyis 1,331 4,641

A negyedik v vgn elhelyezett egy forintnak mg nem volt ideje kamatozni, a harmadik v vgn befizetett egy forint egy v alatt 1,1 forintra nvekedett s gy tovbb. Ha n vig minden esztendben befizetek egy forintot, akkor az n. v vgn rendelkezsnkre ll sszeg: 1 + (1 + r) + (1 + r)2 + + (1 + r)n. Egy teljesen htkznapi mrtani sorozat kpe bontakozik ki szemnk eltt, melynek sszegkplett a ngyjegy fggvnytblzat segtsgvel
(1 + r)n 1 formban rhatjuk fel. (1 + r) 1 FVA = (1 + r)n 1 r

ahol: FVA = annuits jvrtke, r = az idszakra vonatkoz kamatlb, n = idszak. Feladat Hsz ven keresztl minden esztend vgn elhelyeznk egy-egy alapba egy-egy forintot, s ezen sszeget nyugdjba vonulsunkkor kvnjuk felvenni. A hossz tv kamatlb 10%, mekkora sszeghez jutunk a huszadik v vgn?
FVA = (1 + 0,1)20 1 = 57,27 Ft 0,1

vagyis a hsz ven keresztl befizetett egy-egy forint 10%-os kamatozs mellett 57,27 forintra nvekszik. Termszetesen a kplet akkor is hasznlhat, ha nem egy-egy forint elhelyezse trtnik. Amennyiben pldul vente ht forintot fizetnk be a fenti felttelekkel, akkor a huszadik v vgn 7 57,27 = 400,89 Ft-hoz jutunk. 38

Az (1 + r) 1 rtket annuitsfaktornak nevezzk (csak ezttal jvrtkr faktorrl beszlnk), s ha nem 1 forintot helyeznk el az alapba, hanem C-t, akkor a kplet ltalnos formja:
FVA = C (1 + r)n 1 r

Ha feladatunkban vi 12 forintot helyeznnk el, akkor hsz esztend elteltvel 10%-os kamatlb mellett 12 57,27 = 687,24 Ft-hoz jutnnk.

39

III. A PNZGYI RENDSZER SZEREPE A GAZDASGBAN

1. A PNZGYI RENDSZER S A PNZGYI PIACOK A pnzgyi rendszer olyan piacok, egynek s intzmnyek, trvnyek, szablyok s technikk sszessge, amelyek lehetv teszik a pnz- s tkekapcsolatokat a gazdasgban. A pnzgyi rendszer elsdleges feladata a gazdasgban keletkez szabad tkk, megtakartsok eljuttatsa a megtakartsok felhasznlihoz. A pnzgyi rendszerben a pnzkereslet s -knlat mechanizmusain t kialakult a hitel ra vagyis a kamatlb , az rtkpaprok rfolyama s a rendelkezsre ll hitel mennyisge, amelyek egyttesen befolysoljk a gazdasg egsznek mkdst. A pnzkereslet s -knlat, teht a megtakartsok s azok felhasznlinak tallkozsi helye maga a pnzgyi rendszer. A gazdasgi rendszerben hrom alapvet piac mkdik: az erforrspiac: a termelshez az erforrsok megszerzst biztostja (fld, munkaer, tke), a termkpiac: a gazdasgban forgalmazott termkek megszerzsnek helye, a pnzgyi piac: a pnz, a tke s az rtkpaprpiac sszessgt jelenti. A hztartsok nem kltik el jvedelmk egszt fogyasztsra, gy megtakartsok keletkeznek. A kormnyzat s a vllalatok is kpeznek ideiglenes megtakartsokat, de makrogazdasgi szinten az egyetlen nett megtakart ltalban a hztartsi szfra, ami azt jelenti, hogy sszessgben a hitelfelvteleit meghaladjk a megtakartsai. A megtakarts a jvedelemnek a fogyasztsra el nem klttt rsze. A megtakarts teht olyan jvedelem, amely nem csapdik ki a gazdasg vrkeringsbl fogyaszts formjban. Ha a megtakartst a jvben pnz formjban kvnjk felhasznlni (ez ltalnos szndk), akkor valamilyen formban jvbeni pnzre kell cserlni. Teht a megtakart jelenbeli pnzt jvbeni pnzre szl kvetelsre vltja rtkpaprok vsrlsval, bankbett elhelyezsvel. A pnzgyi piacok feladata a csere kzvettse. gy a pnzgyi piac a pnzgyi rendszer lktet centruma, ahol meghatrozdik a rendelkezsre ll hitel sszege, kialakul a piaci kamatlb, s ezzel egytt az rtkpaprok rfolyama.

2. A PNZGYI PIACOK CSOPORTOSTSA A pnzgyi piacokat ngyfle csoportosts szerint trgyaljuk: pnzpiac s tkepiac, nylt s zrt piac, 40

 elsdleges s msodlagos piac, valamint azonnali s hatrids piac.

2.1. Pnz- s tkepiac

A gazdasg pnzgyi piacait alapveten pnzpiacra s tkepiacra szoks bontani. A pnzpiac a rvid lejrat, a nhny rtl az egyves lejratig terjed gyleteket, mg a tkepiac ltalban a hossz, egy vnl hosszabb lejrat gyleteket foglalja magban. Mindkt piacon pnzt cserlnek pnzrt, mgpedig a klnbz idpontbeli pnzek cserje bonyoldik. A pnzpiac, mivel a rvid lejrat gyletek piaca, forrsknt a rvid lejrat megtakartsokat hasznlja, lehetv tve a vllalatok s a kltsgvets szmra a rvid tv finanszrozsi, likviditsi problmk orvoslst. Ez a funkci alapveten a vllalati forgeszkz-finanszrozst, valamint a kltsgvets azon problmjnak thidalst jelenti, ami az adfizetsek szakaszossgbl s a kltsgvetsi kiadsok folyamatossgbl ered. A pnzpiac legfontosabb eszkzei: a vlt (kereskedelmi vagy kincstri), a kincstrjegy, a rvid lejrat bankbett s bankhitel, egyb. Mivel a pnzpiacon vgrehajtott hiteltpus tranzakcik ltalban nagy szszegek mozgst jelentik, ezrt ezt a piacot nagybani piacnak is szoks nevezni. (Rvid lejrattal termszetesen csak nagy sszegek mozgatsval trlnek meg a kihelyezssel kapcsolatos adminisztratv kiadsok.) A pnzpiaci gyletekre a bankszersg jellemz. A kereskedelmi bankoknl koncentrldik az gyfelektl kapott megbzsok nagy tmege, gy ezen intzmnyek a pnzpiacon sszevont, vagyis nagy sszeg tranzakcikat hajtanak vgre. A tkepiac a hossz lejrat, egy ven tli gyleteket foglalja magban, kvetkezskpp forrsai a hossz lejrattal kpzd megtakartsok. A tkepiac fogalma nem annyira letisztult, mint a pnzpiac. Tgabb rtelemben a tkepiac a hossz lejrat hitelek piacra s az rtkpaprpiacra bonthat, de a fejlett pnzgyi piacokkal rendelkez orszgok gyakorlatban ltalban csak az rtkpaprpiacokat soroljk ide. A tkepiac legfontosabb eszkzei teht: a rszvny, a ktvny, a zloglevl, a hossz lejrat bankbett s bankhitel, egyb.

41

2.2. A nylt s zrt piac

A nylt s zrt piac fogalmaknl jobban csengnek a nylt s zrt kibocsts fogalmak, amelyek szorosan sszefggnek a fenti elnevezsekkel. A nylt piacon forgalmazott pnzgyi eszkzk nylt kibocstssal kerlnek forgalomba, a zrt piacon lvk pedig zrt krben kerlnek kibocstsra. A nylt kibocsts lnyege, hogy a piacon lv szles befekteti krbl (lnyegben brkitl) kvn a kibocst tkt kivonni sajt zletbe. A zrt kibocsts sorn elre meghatrozott partnerek, kivlasztott befekteti kr tkjt clozza a tke jvbeni felhasznlja. Az rtkpaprok nylt piacnak kt megjelensi formja van teht: a tzsdei forgalmazs s a tzsdn kvli kereskeds. Az rtkpaprok zrt piacnak tipikus pldja egy vllalati alaptke-emels rszvnyeinek felajnlsa egy intzmnyi befektetnek (befektetsi trsasg, nyugdjalap, biztostintzet stb.). A nylt piac kzzelfoghat pldja a tzsde.

2.3. Az elsdleges s msodlagos piac

Az elsdleges s msodlagos piac megklnbztetse rendkvl hasznos lesz a pnzgyi piacok megrtshez. Az elsdleges piacon a pnzgyi eszkzk kibocstsa, els eladsa trtnik, amit mskpp gy fogalmazhatunk, hogy ezen a piacon j rtkpaprok kerlnek forgalomba. A msodlagos piac ezzel szemben a mr korbban kibocstott rtkpaprok forgalmazst jelenti, teht hasznlt, valaki kezn mr tment rtkpaprokkal kereskedik. A fenti formai klnbsgeken tl mly kzgazdasgi, tartalmi klnbsg is rejlik a ktfajta piac kztt. Az elsdleges piacon valsul meg a megtakarts talaktsa mkd tkv. Ezen a piacon juthatnak a vllalatok sajt tkhez rszvnykibocstssal, s klcsntkhez ktvnyek kibocstsval. A msodlagos piac nem kpes a fenti transzformcira, de annl fontosabb, hogy megteremti a mr kibocstott pnzgyi eszkzk eladhatsgt, likviditst, teht a msodlagos piacon a tketulajdonos vltozhat, ami nyilvnvalan nem rinti a kibocstt kzvetlenl. Mskpp kzeltve a krdst, ha az elsdleges piacon trtnt kibocsts, akkor az makrogazdasgi szinten a vllalatok rendelkezsre ll sajt vagy idegen tkt, illetve a kltsgvetsi tartozsokat nveli. Egy msodlagos piaci gylet termszetesen vltozatlanul hagyja a fenti nagysgokat. A msodlagos piac: biztostja a befektetsek likviditst, kpes sszehangolni a klnbz lejrat megtakartsokat s befektetseket, valamint informcit szolgltat a befektetknek s a kibocstknak. 42

2.4. Az azonnali s hatrids piac

Az azonnali (prompt) s hatrids (futures, forward) sztvlaszts az gyletek esedkessge szerint osztja szt a piacokat. Az azonnali piacon kttt gylet jellemzje, hogy az rtkpaprra vagy egyb pnzgyi eszkzre kttt szerzds azonnali szlltsra vonatkozik. Az adsvteli szerzds s a teljests teht lnyegileg nem tr el egymstl, eltekintve a nhny napos technikai idszksglettl, amely a vev pnztutalst s az elad eszkztadst foglalja magba. A hatrids piacon a fentiekkel szemben a jelenben kttt adsvteli szerzdsben valamilyen jvbeni idpontban teljestend szlltsban llapodnak meg. Pldul: ha vrakozsaink szerint a Fotex ves eredmnyeinek nyilvnossgra hozatala a tavaszi kzgylsen a rszvnyek rfolyamt emelni fogja, akkor rdemes mg tlen ktni egy hatrids vteli szerzdst ezen piacokra, a jelenlegi nyomott rfolyamok mellett kialkudott jvbeni rfolyamon, a kzgyls utnra kijellt szlltsi, vagyis lejrati idponttal.

43

IV. HITELINTZETI RENDSZER A PNZKZVETTS KZVETETT FORMJA

1. A BANKRENDSZER HELYE A MAKROGAZDASGI FOLYAMATOKBAN A bankrsg kezdete az korba vezethet vissza, a templomokban alakultak ki a bankok stpusai, feltehetleg azrt, mert a legjobban rztt s vdett helyek voltak. Az lnk kereskedelmi kapcsolatok ltal, a szrazfldi kzlekeds s a hajzs fejldsvel egyre nagyobb tvolsgot hidaltak t a kereskedk. Ezrt szksgess vlt a pnzrmk kztti tvlts, csere biztostsa. gy alakult ki a bankok, bankri mveletek els, legkezdetlegesebb de ma is ltez formja, a pnzvlts. A nem kielgt kzbiztonsg mellett biztonsgosabb volt a pnzvltknl elhelyezni a ktelezettsg teljestshez vagy a vsrlshoz szksges pnzmennyisget, s az elismervnyt vinni nagyobb tvolsgokra. A pnzvltknl elhelyezett pnzsszegek, a lettek fokozatosan egy j zletg, a bettgyjts kifejldst eredmnyeztk. gy az egyszer pnzvltk fokozatosan bankokk alakultak t. Az idk sorn a pnzvltk felfigyeltek arra, hogy a nluk elhelyezett sszeget egyedileg ugyan mindig visszakrik, illetve felhasznljk, de mivel jabbakat is elhelyeznek, a letteknek kialakult az az lland llomnya, amit tulajdonkppen hossz idn keresztl nem vesznek vissza a tulajdonosok. Ezeket az sszegeket teht hasznostani lehet, mgpedig hitelnyjts formjban. Az gy nyjtott hitelek s klcsnk utn a bankrok hasznlati djat, azaz kamatot szmtottak fel. Ez jelents bevtelt s vagyonosodst tett lehetv a pnzvltk s a bankok szmra. A pnztulajdonosok gyorsan felfigyeltek arra, hogy pnzkkel a bankrok igen jvedelmezen gazdlkodnak, s azzal az ignnyel lptek fel, hogy k is kapjk meg az ltaluk elhelyezett pnzek utn a hasznlati djat, azaz betti kamatot krtek. A hitelkamat mindenkor meghaladta a betti kamatok mrtkt, s ez a klnbsg a kamatrs a bankri tevkenysg hasznt jelenti. A bankok egyre nagyobb szerephez jutottak, minden gazdasgi terletet figyelemmel ksrtek, s befolysukat egyre jobban rvnyestettk. A bankrendszer felptse az egyes orszgokban klnbz lehet, azonban kt nagy alrendszere alakult ki, gymint a kzponti vagy jegybankok, valamint az zleti bankok.

44

A kezdeti idszakban minden banknak jogban llt bankjegyek kibocstsa, de a felhasznlk rszre ez igen nagy nehzsgeket okozott. A bankjegyek bevltsakor a felhasznlknak nagy tvolsgra lv bankokat kellett felkeresnik, s nem mindig ismertk a jegyek kibocstjt sem, ami igen jelents kockzatot jelenthetett. Kezdetben a bankjegyek kibocstst nhny bankra korltoztk, ami kedvezbb tette a lebonyoltst, majd a bankjegykibocsts jogt a XIX. szzad vgn s a XX. szzad elejn egyetlen bank jogv tettk. Ezt a bankot neveztk jegybanknak (bankjegykibocst bank). A kialakuls oka, hogy a gazdasgi fejlds s a pnzgyi egyttmkds tovbbfejlesztse szksgess tette a bankok llami szablyozst, gy a szablyoz szerepet ellt kzponti szerepet jtsz bank kialaktst is. Az egyes orszgok trvnyben szablyoztk az aranyfedezet s a kibocsthat bankjegymennyisg arnyt. A leggyakoribb szablyozsi formt az n. harmadfedezeti elv jelentette, amikor a szablyozs 1/3 arny aranyfedezetet hatrozott meg. Md volt emellett kontingentlssal, azaz sszegszeren meghatrozott, illetve szzalkkal meghatrozott fedezeti felttelek meghatrozsra is.

A bankrendszer felptse
A bankrendszer adott orszg bankjainak sszessgt jelenti. Felptse mindig a gazdasgi lethez, adott gazdasgpolitikai megfontolsokhoz igazodik. Alapveten kt megolds rvnyesl: ktszint bankrendszer, s egyszint bankrendszer. A gazdasgi fejlds sorn a termszetes kivlasztds miatt a ktszint bankrendszer kiptse valsult meg. A gazdlkod szervezetek rszre szolgltatst nyjt bankok kzl kiemelkedett kzponti bank/jegybank meghatrozv vlt adott orszgban. Tevkenysge sorn csak a bankrendszer tbbi tagjval ll kzvetlen kapcsolatban. A jegybank jelenti a bankrendszer els szintjt. A msodik szint az zleti bankok csoportja, feladatuk, hogy az zleti szfra rszre szolgltatsokat vgezzenek. Attl fggen, hogy a klnbz rszpiacokon a bankok rszre lteznek-e a tevkenysgkben korltozsok, alapveten kt modell szerint dolgoznak. Adott orszg gazdasgban a bankok ltal vgzett tevkenysg szerint lehetnek: specializlt (szakostott) angolszsz bankrendszerek, vagy nmet tpus vagy univerzlis bankrendszerek.

45

2. A JEGYBANK SZEREPE S FUNKCII A trvnyes fizeteszkz kibocstsnak a jogval felruhzott jegybank vlt a bankrendszer kzponti intzmnyv, ezltal tevkenysge szmos olyan feladattal bvlt, amely nemcsak a bankrendszer mkdsre, de a makroszint gazdasgi folyamatok egszre meghatroz befolyst gyakorol. Br az els llami bankot Velencben alaptottk, a banktrtnet a meghatroz s klasszikus jegybanknak az 1694-ben ltrehozott Bank of Englandot tekinti. Ettl szmtjk a modern jegybankok kialakulst s fejldst.

2.1. A jegybanktrvny
A jegybankok, kzponti bankok tevkenysgt, mkdst s feladatait a jegybanktrvny hatrozza meg. A jegybanktrvny kiterjed a jegybanki tevkenysg elsdleges feladataira, amelyek rendszerint a nemzeti valuta vsrlereje stabilitsnak megrzsre, a fizetsi rendszer mkdkpessgnek biztostsra, a bels s kls monetris egyensly fenntartsra irnyulnak, de magukba foglaljk a jegybank sttusra (jogllsra), a parlamenthez s a kormnyhoz val viszonyra, a pnzkibocstsra, a monetris kszletek gyjtsre s kezelsre, valamint az egyb rruhzott feladatokra vonatkoz elrsokat is. A jegybanktrvny teht a jegybank legfontosabb feladatv a pnzkibocstst (emisszit) s a monetris politika megvalstst teszi, amelynek vgrehajtshoz megfelel monetris eszkztrat biztost. A monetris politika A monetris politikval szemben ltalban azt a kvetelmnyt tmasztjk, hogy segtse el a gazdasgpolitika legfbb cljainak megvalstst: a teljes foglalkoztatottsg biztostst, a pnzrtk kls s bels stabilitst, a nemzetkzi fizetsi pozci kvnatosnak tartott llapotnak elrst, valamint a kiegyenslyozott gazdasgi nvekedst. A monetris politika ktfle megkzeltsben hatrozhat meg: a) a cl- s eszkzrendszer szempontjbl, s b) a tevkenysg oldalrl. Ami a clrendszert illeti, a monetris politika az aggreglt pnztmeg mrtknek nemzetgazdasgi szint meghatrozsra s befolysolsra, a kls pnzkapcsolatok erstsre, a monetris egyensly megteremtsre alkalmas intzkedsek sszessge. A jegybanki tevkenysget illeten a pnzforgalmi, a hitelezsi s a devizadntsek, valamint intzkedsek egyttese fejezi ki a monetris politikt. A monetris politika hatst a devizapolitikval s a kltsgvetsi politikval egyttesen fejti ki. A kltsgvetsi politika alaktja ki a tarts, meghatroz 46

pnzgyi jellemzket s a pnzgyi kzrzetet a jvedelemszablyozson s az adpolitikn keresztl. A monetris politika viszont elsdlegesen a rvidebb vagy a kzptv jellemzk formlsban jtszik szerepet. A monetris politika: a pnzrendszerrel, a pnzforgalommal kapcsolatos legalapvetbb intzkedsek sszessge. A kltsgvetsi (fisklis) politika: az llam meghatrozott idszakra vonatkoz bevteleinek, illetve kiadsainak sszestse. A devizapolitika: a klgazdasgi egyensly megtartsra vagy elrsre irnyul: rfolyam-politika, nemzetkzi hitelpolitika, valutris likviditsi politika, llami tartalkpolitika. A pnzknlat alaktsra a kzponti bank monetris eszkzket alkalmaz, ezek kt nagy csoportra oszthatk: direkt eszkzk s indirekt eszkzk. Direkt eszkzk alkalmazsakor a monetris hatsg kzvetlenl hatrozza meg a szablyozand tnyezt, ennek rtkt. Ide tbb megolds tartozik, lehet: hitelkontingentls, ekkor a bank fggetlenl a tnyleges hitelnyjtsi lehetsgtl, ignytl, meghatrozza a kihelyezhet hitelek globlis sszegt, viszontleszmtolsi plafon esetben a kzponti bank az zleti bank szmra a viszontleszmtols sszegt rja el, ezzel adminisztratv mdon behatrolva a forgalomba kerl pnzmennyisget, kamatszablyozs esetben a betti s a hitelkamat konkrt mrtkt rja el a kzponti bank. Ezzel beavatkozik a bank eredmnynek alakulsba, s a hitelek keresletknlatt is befolysolja. Jl mkd piacgazdasgok esetben ezen mdszerek alkalmazsa nem jellemz. Indirekt eszkzk alkalmazsa esetben a kzponti bank elrsai kzvetett hatst gyakorolnak a bankok tevkenysgre, azaz a bankoknak a megfelel mkdsi rendszerben alkalmazkodni kell az eszkzkhz a sajt felttelrendszerk figyelembevtelvel. Az idetartoz eszkzk kzl mindegyiket, vagy ezek kzl nhnyat alkalmaznak az egyes orszgokban. Ezek a kvetkezk lehetnek: Ktelez tartalkrta a klasszikusan alkalmazott eszkztr jelents szablyozja. Alkalmazsa esetn a jegybank elrja, hogy a bettek utn mekkora hnyadot kell jegybankpnztrban tartani. Szmtsa a kvetkez:
Tartalkrta = Kszpnz + jegybanki bett Kereskedelmi bank sszes bette

47

Ezt a szablyozt elszr az Egyeslt llamokban alkalmaztk, nem a napi likviditsi feltteleket vltoztatja, hanem hossz tv szablyozeszkz alapveten. Vltoztatsval a bankok hitelnyjt tevkenysgt befolysolja a jegybank, alaktva a forgalomban lv pnzmennyisget.

A konkrt szablyozs a kvetkez: Amennyiben nveli a kzponti bank a tartalkrtt, a bankok kevesebb hitelt tudnak nyjtani, a pnzmultipliktor, s ezzel egytt a forgalomban lv pnzmennyisg cskken. Amennyiben cskkenti a kzponti bank a tartalkrtt, a bankok hitelezsi lehetsge megn, mivel megn a pnzmultipliktor s ezzel prhuzamosan a forgalomban lv pnzmennyisg is. Refinanszrozs alkalmazsakor a bankok hitelnyjtsi lehetsgnek nvelse trtnik. A bank jrafinanszrozsa formjban ptllagos kzponti forrs jelenik meg, mert a bank ltal nyjtott hitel mgtt jegybanki forrs ll. Rediszkontpolitika ez az eszkz is ptllagos jegybanki forrs megjelenst teszi lehetv, mivel a kzponti bank a hozz benyjtott vltkat viszontleszmtolja. Ennek eredmnyeknt ptllagos forrshoz jutnak a bankok. Kamatpolitika a refinanszrozsi kamatlbakat vltoztatja, ezzel alaktja a gazdlkodk pnzkereslett s a forgalomban lv pnzmennyisget. A jegybank kamatlb-vltoztatsa ugyanis megvltoztatja a bankoknl alkalmazott kamatlbakat (br ez nem felttlenl kvetkezik be, mgis valsznsthet), ezek pedig a hitelfelvev zleti tevkenysget vgzk keresletnek mdosulst eredmnyezik. Nylt piaci mveletek ennek megvalstshoz a jegybanknak igen jelents mennyisg llampaprral kell rendelkeznie, mivel ezek adsvtelvel tudja alaktani a pnz mennyisgt a gazdasgban. Alkalmazsakor a pnzmennyisg azonnali vltozsa kvetkezik be, mivel az rtkpaprt vsrl a jegybanknak fizet, gy cskken a forgalomban lv pnzllomny. Az llampapr/rtkpapr vsrlja gyakorlatilag hitelt nyjt az llamnak. Amennyiben az gylet fordtott, s a jegybank vsrol rtkpaprokat, akkor nveli a forgalomban lv pnzllomnyt. Igen hatkony mdszert jelent a pnzmennyisg alaktsra, jellemz r, hogy autonm, azaz alkalmazsa csak a monetris hatsg dntstl fgg, rugalmas, azaz rvid tvon, pontosabban naponknt lehet vltoztatni a pnzmennyisget az adsvtel segtsgvel. Kzvetlen mdszer, mivel azonnal rvnyesl a hatsa, megvltozik a forgalomban lv pnzmenynyisg, hiszen a vev vagy elad bankszmljn azonnal megvltozik a pnzmennyisg, ami a gazdasgban lv pnzknlat vltozst jelenti. 48

 Visszavsrlsi megllapodsok msknt repk jelentik az egyszerbb eladsok s vtelek mellett a pnzmennyisg alaktsnak sszetettebb formjt. Ekkor a kzponti bank llampaprt vsrol, de partnervel azonnal megllapodik abban, hogy a bank adott idpontban az rtkpaprt visszavsrolja. A jegybank a repokamatok nvelse esetn arra szmt, hogy a bankokat ez visszatartja a megllapodstl, gy a forgalomban lv pnzmennyisg nem nvekszik. Amennyiben a repk kamata nvekszik, a monetris hatsgok vrakozsa szerint a forgalomban nem fog nni a pnzmennyisg, mert a bankok nem, vagy kevss hasznljk fel ezt a lehetsget. Elnye, hogy rvid idszakra terjed a hatsa, mert az gylet megktse idpontjban a visszavsrls idpontja meghatrozott. Ez teszi lehetv, hogy a jegybank a piac aktv szerepljeknt az ppen idszer megoldssal lhessen. Erklcsi rhats alkalmazsa azt jelenti, hogy a jegybank a szksges, ltala fontosnak tartott cl elrse rdekben egyeztetsekkel, meggyzssel prblja a bankokat a megfelel tevkenysgre rvenni. Vannak orszgok, ahol ez igen hatsosan mkdik, ezen eszkznek mr hagyomnya van, ilyen pl. Japn, Nmetorszg. Az erklcsi rhats alkalmazsnak erssgt az is meghatrozza, hogy a monetris hatsgok milyen mrtkben tudnak ms terleteken befolyst gyakorolni. A pnzteremtssel kapcsolatban a jegybankok nem tekinthetnek el a pnz forgsi sebessgnek kialakult mrtktl, s intzkedseiknek a forgsi sebessgre gyakorolt hatstl. A pnz forgsi sebessgnek nvekedse ugyanis pnzteremtssel, cskkense pedig pnzkivonssal egyenrtk, ha az egyb tnyezk nem vltoznak. A pnz forgsi sebessgnek alaktsa teht rtelemszeren a jegybankok pnztmeg-szablyozsnak szerves rszt kpezi. A pnz forgsi sebessgt legltalnosabban a
Pnzforgalom Pnztmeg

viszonyszm fejezi ki. Ez a mutat azonban meglehetsen kevs informcit nyjt, ezrt a jegybankok rszletesebb ismeretek megszerzsre trekednek. gy a pnz forgsi sebessgn bell megklnbztetik: a kszpnz s a bankszmlapnz; a mkd s az elfekv pnz forgsi sebessgt. Egybevetve teht a jegybankok a pnzteremts s a hitelkibocsts tjn oly mdon kvnjk szablyozni a pnztmeget, hogy keresleti hiny esetn a fizetkpes kereslet feleljen meg a ltrejtt knlatnak,

49

 a knlati hiny esetn vagy mrskelik a fizetkpes keresletet, vagy bvtik a knlat fokozst clz hitelkihelyezseket. A hazai valuta kls rtknek alaktsa (rfolyamnak szablyozsa) A jegybankoknak a hazai valuta bels viszonylagos rtknek megrzsvel kapcsolatos feladatai kztt elkel helyen ll a valuta kls vsrlerejt kifejez rfolyam megfelel alaktsa. Ezt a tevkenysget rfolyam-politiknak nevezik. Az rfolyam-politika legltalnosabb trekvse, hogy: megfelelen kzvettse a vilgpiaci rakat a hazai termelk s szolgltatk fel, hogy kltsgeik alakulsakor ezekre tekintettel lehessenek, vdje a bels rsznvonalat, azaz a vilgpiaci rakhoz val alkalmazkods ne idzzen el tlzott remelkedst, s ezen keresztl inflcis hatsokat. Az rfolyam teht olyan mrce, amelyhez a gazdasgi egyedek igazodnak, illetve amelynek mdostsa tmeneti vagy tarts hatsokkal jrhat. Ismeretes, hogy pl. a lertkels exportsztnz s importkorltoz hats, mg a felrtkels ellenkez eljel kvetkezmnyeket idz el.

2.2. A jegybank mint az llam bankja

A jegybank msodik fontos feladata, hogy az llam bankja. Vllalja, hogy segti az llam gazdasgpolitikjnak megvalstst, rzi az orszg aranykszlett, tartalkllomnyt, lebonyoltja az llamkzi szerzdseken alapul fizetseket, finanszrozsi feladatokat. Sok orszgban feladata az llamhztarts szmlinak vezetse. Feladata az rfolyam-politikai dntsek meghozatala, illetve az rfolyam-politikval kapcsolatosan a szksges esetekben intervencis ktelezettsg vgrehajtsa. Emltst rdemel, hogy a pnz rtkllandsga megvsa rdekben nem nyjt hitelt az llam szmra (a megoldst trvny szablyozza).

2.3. A jegybank mint a bankok bankja

A jegybankok vgs hitelforrsknt tltik be a bankok bankja szerepkrt, s ebben a minsgkben elsdleges feladatuk az zleti bankok hitelkihelyezseinek s likviditsnak alaktsa. A nemzetkzi tapasztalatok szerint a monetris fejlds irnyt kedveztlenl befolysolja a tlzott beavatkozs. A jegybankok ltal lvezett szmos jogostvny mellett igen sok orszgban a jegybankok olyan tekintlyre tettek szert, hogy az zleti bankoktl elvrt magatartst, a monetris hatsgok ltal kvnatosnak tartott cselekvseket nem a

50

trvny erejvel, nem utastsok formjban, hanem erklcsi befolyson keresztl rik el.

3. AZ ZLETI BANKOK SZEREPE S FUNKCII

3.1. Trvny a hitelintzetekrl s az llami felgyeletrl

Az zleti bankok tevkenysgt s felgyelett a jegybankokhoz hasonlan trvnyek szablyozzk. Az egyes orszgok trvnykezsben ugyan fellelhetk bizonyos eltrsek (pl. a klfldi tulajdon bankok alaptsa, a felgyeletet gyakorl intzmny stb. tekintetben), a hatskrket illeten azonban megegyezek, st egyes nagyobb integrcikban (pl. az Eurpai Uni) szigoran sszehangoltak. a) A hitelintzeti (vagy bank-) trvnyek hatskre ltalban a belfldi pnzintzetek s a klfldi pnzintzetek belfldn mkd fikjainak, kpviseleteinek llami felgyeletre terjed ki. Hatlya all menteslnek a nevestett nemzetkzi pnzgyi intzmnyek. A hitelintzeti trvnyek engedlyhez ktik a hitelintzeti alaptst (amelyhez egybknt ltalban a jegybankok egyetrtse is szksges, illetve vtjogot gyakorolhatnak), meghatrozzk a minimlis alaptke mrtkt, a szksges szemlyi s trgyi feltteleket. A hitelintzeti trvnyek elrjk a szavatoltke mrtkt s az abban figyelembe vehet tnyezket, a tkemegfelelst, azaz a slyozott mrlegfsszeg s a tketnyezk kztti arnyt, a bettvdelem s hitelkonszolidci mdozatait stb. Kitrnek a biztonsg olyan tnyezire is, mint a hitelkihelyezsek hatra, a bels hitelek rtke s kezelse, a biztostkok rendszere s a tarts befektetsek limitje, az gyfelekkel kapcsolatos magatarts. Ttelesen meghatrozzk azokat a tevkenysgeket, amelyeket nem, vagy csak korltozott mrtkben vgezhetnek a pnzintzetek. Ezek az elrsok az zleti bankok s az egyb pnzintzetek biztonsgos mkdsnek elsegtsre, illetve ellenrzsre hivatottak. b) A bankfelgyeleti funkcit ellt intzmny(ek) feladata a banktevkenysg folyamatos ellenrzse, fknt az, hogy mennyiben felel meg a jogszablyi elrsoknak s engedlyeknek, elssorban azoknak, amelyek a bankok mindenkori fizetkpessgt, a bettesek s a hitelezk biztonsgt szolgljk. A felgyeletek a pnzintzetek szmra normatv szablyokat rhatnak el, amelyek keretben meghatrozzk a szolgltatand adatok krt s az adatszolgltats mdjt, a helyszni ellenrzs feltteleit, valamint azokat a szankcikat, amelyekre jogosultak. 51

A felgyeletek szksg esetn a pnzintzetektl intzkedsi tervet krhetnek, javasolhatjk a hitelintzeti vezetk visszahvst, felmentst, korltozhatjk a befolysol rszesedssel rendelkez tulajdonosok szavazati jogt, megkvetelhetik a hiteleszkzkkel szembeni tartalkok nvelst, ha azok nem rik el a jogszablyban meghatrozott legkisebb rtket, vagy veszlyeztetve ltjk a pnzintzetek biztonsgos mkdst. Hatrozott idre megtilthatjk egyes zletviteli tevkenysgek folytatst, bankfelgyeleti brsg megfizetsre ktelezhetnek, slyosabb esetekben visszavonhatjk a hitelintzeti tevkenysg folytatsra adott engedlyt, felfggeszthetik a pnzintzetek kifizetseit, javasolhatjk a pnzintzetek ms pnzintzetekkel val egyeslst, vagy rszvnyeinek ms pnzintzetek ltal trtn megvsrlst. Kezdemnyezhetik, hogy a rszvnytrsasgi formban mkd pnzintzetek a vesztesgek sszegvel cskkentsk alaptkjket, elrendelhetik knyszerhitel ignybevtelt, indtvnyozhatjk a pnzintzetek fzijt, talaktst.

3.2. Az zleti bank (hitelintzet) funkcii s tevkenysge

Az zleti bankok (hitelintzetek) kt alapvet tpusa alakult ki: a) Az angolszsz rendszer az zleti bankok tevkenysgi krt mereven elhatrolja aszerint, hogy mely bankok foglalkozhatnak kizrlag bettgyjtssel s hitelezssel, s melyek rtkpapr-mveletekkel vagy befektetsekkel (projekt- s ltestmnyfinanszrozssal). b) Az eurpai kontinensen az univerzlis bankok alakultak s terjedtek el, amelyek valamennyi bankri tevkenysg mvelsre jogosultak. Az utbbi kt vtizedben a versenyhelyzet hatsra alapvet vltozsok figyelhetk meg az zleti bankok (hitelintzetek) tevkenysgben. Az zleti bankok (hitelintzetek) pnzgyi szolgltatsainak knlata bvlt, s ehhez termszetesen ltrejttek az intzmnyi keretek is. Nyilvnval hatsaknt az angolszsz bankrendszer is jelents talakulson megy keresztl, amelyet a jogi szablyozs fokozatos mdostsa is lehetv tesz. Az gyfelek ma mr rendkvl rugalmasak a bankkapcsolatok megvlasztsban, s mivel igen nagy a szolgltatsok knlata, ezrt azzal az ignnyel lpnek fel szmlavezet bankjaik fel, hogy: optimalizljk a vllalatok aktv s passzv hitelmveleteit, azaz hatrozzk meg a tranzakcis s a lekttt bettek mrtkt s arnyt, tegyenek javaslatot a legsszerbb portfli kialaktsra, ajnljk a legkedvezbb hitelfeltteleket s kamatkondcikat stb. a hitelintzetek fokozottabban kapcsoldjanak be a vllalati gyekbe, ajnljanak fzikat vagy sztvlsokat, tegyenek javaslatot a vllalatok szervezetnek talaktsra stb. 52

 a kis- s kzepes mret vllalatok rszre szksges kockzati tke piacnak ltrehozsval a hitelintzetek a gazdasgnak ezt a szektort is tegyk versenykpess s jvedelmezv. A legdinamikusabb fejlds a bankoknl az rtkpaprokhoz kapcsold szolgltatsok terletn megy vgbe. Mivel a megtakartsok mind nagyobb hnyada lt paprformt, egyre tbb bank terjesztette ki az rtkpapr-zletgt, nemcsak a belfldi, de a kls pnz- s tkepiacokon is. gy a pnzintzetek s a pnz- s tkepiacok egyre inkbb integrldnak, s ezltal megsznnek a hagyomnyos munkamegosztsbl add merev hatrok az egyes pnzintzetek kztt. A bankok benyomultak a biztostk, fejlesztsi trsasgok stb. eddig elklnlt terleteire, s ez utbbiak egyre inkbb bankri tevkenysget is folytatnak, vagy pnzintzeteket vonnak rdekkrkbe. Ehhez magasan fejlett technikt hasznlnak fel, a deviza- s rfolyamkockzatok kivdsre specilis konstrukcikat (pl. kamat- s devizahedge-gyleteket) alkalmaznak, hogy elnyt lvezhessenek a versenyben. A verseny lesedse ellenre vagy ppen annak kvetkeztben megntt a bankkzi piac jelentsge. Ez nemcsak sszekapcsolja az adott orszg pnzintzeteit, de thidal szerepet tlt be az tmeneti likviditsi gondok megoldsban is. Az zleti bankok (hitelintzetek) olyan szervezetek, amelyek betteket gyjtenek, s azokat hitel formjban kihelyezik vagy befektetik, rtkpaprokat bocstanak ki s forgalmaznak, sajtos gazdasgi szervezetkbl ereden pnz teremtsre is alkalmasak, valamint szles kr pnzgyi s bankszolgltatsokat ltnak el. Az ezeknek a funkciknak megfelel tevkenysgbe elssorban: a bettgyjts, a bankszmlk vezetse, az gyfelek pnzforgalmnak bankszmlapnz, kszpnz s kszpnzkmlk tjn trtn lebonyoltsa, a hitelek nyjtsa, garanciagyletek, pnz- s klcsngyletek kzvettse, az rtkpaprok kibocstsa, vtele s eladsa, kezelse s megrzse, a vllalkozsokban val rszvtel, befektets, a kvetelsek megvsrlsa s eladsa, forfaitgyletek, a klfldi fizeteszkzk vtele s eladsa, a nemzetkzi pnzgyi mveletek lebonyoltsa, a kszpnzkml s -helyettest eszkzk kibocstsa, a pnzgyi lzing, az gyflorientlt szolgltatsok nyjtsa stb. tartozik. Rszvnytrsasgi formban mkdnek, lkn elnk vagy vezrigazgat (elnk-vezrigazgat) ll. Vezet testletei: a kzgyls, az igazgatsg, a felgyelbizottsg, valamint az gyvezetsg.

53

4. A PNZINTZETEK S A PNZALAPOK Mg az zleti bankok (hitelintzetek) jogostvnya valamennyi bankri mvelet vgzsre kiterjed, addig a pnzintzetek egy rsze nem teljes, csak meghatrozott kr bankri tevkenysget vgezhet vagy bizonyos specilis szndkkal alaptottk. Ennek keretben betteket gyjtenek, finanszrozsi tevkenysgk elssorban a fejlesztsekre s a vllalkozsokban val rszvtelre, rtkpaprok, lzing-, faktoring- stb. zletgakra s egyb bankszolgltatsokra terjed ki. A nem teljes kr jogostvnnyal rendelkez pnzintzeteknek alapveten hromfle irnyzata klnbztethet meg, mgpedig: a tevkenysg jellege, a bankri mveletek, valamint az gyfelek (pnztulajdonos-csoportok) szerinti. Ami a tevkenysg szerinti csoportostst illeti, idetartoznak a zsrbankok (elsdleges feladatuk az elszmolsi, a fizetsi forgalom lebonyoltsa), a takarkintzetek (takarkpnztrak, takarkszvetkezetek, takarkegyesletek), a befektetsi trsasgok (sajt rszjegyeiket, rtkpaprjaikat adjk el a megtakartknak, s az gy sszegyjttt pnzbl a tkepiacon rtkpaprokat vsrolnak), a jelzloghitel-intzetek (elssorban laks- s ingatlanvsrlst finanszroznak), a fogyasztihitel-bankok, a kockzatitke-trsasgok. Specilis feladatok finanszrozsra szolglnak az export-import bankok, a mezgazdasgi bankok, a fejlesztsi bankok, a kis- s kzpvllalatokat finanszroz intzetek stb. A bankri mveletek szempontjbl a hitelnyjts, a takarkbett-gyjts, az alaptads, a garanciavllals, a lzing, a faktoring, a forfait, a franchise, a klnbz krtyakibocsts, a jel- s kzizlog, a bankri tancsads, a letts vagyonkezels, a szfszolgltats, az rtkpapr-kibocsts s -vsrls, a portflikezels stb. tekinthet olyan csompontnak, amely kr a hitelintzeti tevkenysg kialakthat.

4.1. A pnzintzeti szakosods fbb irnyai

Rviden ttekintve az egyes fontosabb pnzintzeti tevkenysgeket, illetve mveletekre szakosodott szervezeteket, tanulsgos talakulsi folyamat figyelhet meg. Az zleti (vagy gyakran nevezik kereskedelmi) bankokhoz taln a legkzelebb llnak a takarkbankok. Kezdetben a lakossgi megtakartsok gyjtsre s kezelsre jttek ltre, hitelintzeti funkciik nem vagy alig voltak. A bettek utn fizetend kamatot azonban valahonnan ki kellett termelni, ezrt fokozatosan kiterjesztettk zleti tevkenysgket a hitelezs terletre is. 54

Az llami takarkpnztrak kzl a postatakarkpnztrak igen szles krben elterjedtek, mivel a lakossg s a posta kapcsolata napi s igen szoros volt. ltalban intenzv egyttmkds alakult ki a jegybankokkal, st szmos orszgban az llami bevtelek s kiadsok, valamint a tisztviselk s nyugdjasok illetmnynek a kezelst is ellttk. Legtbbjk megkapta az zleti banki jogostvnyt is, ezrt olyan pnzintzeteknek tekinthetk, amelyek f zleti tevkenysge a lakossghoz, a kisvllalkozsokhoz s az nkormnyzatokhoz kapcsoldik. A takarkpnztrak s -szvetkezetek a bettgyjts sajtos vltozatt alaktottk ki, azaz a takarkbettet, amely egy takarkbettknyv formjban tartalmazza az gyfl megtakartsait. Az sszegyjttt betteket hitelknt trtn kihelyezsek mellett ltalban llampaprokba, jelzlogklcsnkbe, zloglevelekbe stb. fektetik. A likvidits mindenkori fenntartsa azonban megkveteli, hogy vltleszmtolssal, lombardzletekkel s ms, a fizetkpessgket elsegt zleti tevkenysgekkel is foglalkozzanak. A takarkpnztrakhoz hasonl utat jrtak be a hitelszvetkezetek, amelyek a kis egzisztencik hitelignye kielgtsnek a szksgessgbl indultak ki. Ezek fleg a mezgazdasgi s a kisiparbl ll lakossgot cloztk meg, szakosodsuk is ktirnyv mdosult. Elterjedtebb a mezgazdasgi finanszrozs vlt, az n. Raiffeisen-tpus hitelszvetkezeteken keresztl, mg a Volksbank inkbb az ipari kisvllalkozsokat szolglja ki. A befektetsi tevkenysgben jelents a szerepk az n. intzmnyes befektetknek. Ezek nem erre szakosodott intzmnyek, hanem tevkenysgk jellegbl kvetkezen vltak befektetkk. Ilyenek a biztosttrsasgok, nyugdjalapok, alaptvnyok s az egyb hasonl intzmnyek, amelyek hossz ideig fennll ktelezettsgeik miatt knytelenek a kezelskbe tartoz pnzalapok rel- vagy nominlis rtknek megrzse, illetve nvelse rdekben befektetsi tevkenysget is folytatni, vagy pedig azzal befektetsi bankokat, illetve trsasgokat megbzni. A fldhitelintzetek ltrejttben a mezgazdasg sajtos felttelrendszere jtszott elsdleges szerepet. A fldhitelintzetek azonban nemcsak llami, nkormnyzati vagy egyb kzssgi alapokbl rendelkeznek forrsokkal, hanem zloglevl kibocstsa tjn is. A zloglevl olyan rtkpapr, amely viszonylag alacsony kamatozs mellett kpes tkt felszvni a mezgazdasg finanszrozsa szmra. A jelzlog intzmnye azonban nemcsak a mezgazdasgban honosodott meg, hanem minden olyan ingatlan biztostkknt val elfogadsa tern, ahol a hossz lejrat hitelek nyjtsnak legclszerbb fedezett kpezte. gy a vrosi s a kzleti ingatlanok (hz, laks, telek, ipari ptmnyek stb.) mr olyan biztos fedezetnek mutatkoztak, hogy kialakultak azzal foglalkoz sajtos pnz-

55

intzetek, azaz a jelzlogbankok (jelzloghitel-intzetek), ms bankok pedig a jelzlogzlettel bvtettk tevkenysgket. A pnzintzeti tevkenysg sajtos terlete a zlogzletg. Az erre szervezdtt intzmnyek, a zloghzak lnyegben a fogyasztsi hitelek nyjtsnak lehetsgt biztostjk, mgpedig kzizlog ellenben. A portfli- vagy vagyonkezel pnzintzetek arra szakosodtak, hogy a rejuk bzott rtkpapr, kvetels, tulajdon, meghatrozott dologi javak s sajt tke optimlisan jvedelmez sszettelt kialaktsk, vagy a vesztesgeit minimalizljk. A legtbb orszg bankpiacn nemcsak a hazai pnzintzetek vannak jelen, hanem klfldi s vegyes tulajdonban lv bankok is. Meg kell azonban ezektl klnbztetni az off-shore bankokat, amelyek mkdse nem tr el egyb bankoktl, mgis szkhelykn terletenkvlisget lveznek, gyleteiket nem korltozzk s szablyozzk a fogad orszgok felgyeleti elrsai, azaz nem integrldnak a bels pnz- s hitelforgalmi, valamint adrendszerbe. Az elzekbl kvetkezik, hogy off-shore kzpontok ott alakultak ki, ahol a felgyeleti elrsok all mentessget kapnak, vagy ahol nincs szigor bank- s valutaszablyozs. Mindez jelents versenyelnyt biztost az off-shore bankok szmra.

4.2. A pnzintzetek kzs alapts intzmnyei

A bankok meghatrozott funkcik zavartalan elltsa rdekben ltrehoznak olyan kzs intzmnyeket, amelyek elssorban a bankkzi kapcsolatokat biztostjk, illetve sajtos rdemi funkcikat ltnak el. Ezek kzl a legfontosabbak: a zsr- vagy klringhzak, illetve -kzpontok, a zsr-bankkrtyakzpontok, valamint a hitel- s bettvdelmi alapok. A pnzforgalom lebonyoltsa, a terhelsek s jvrsok biztonsgossga szksgess tette, hogy a bankok egy rsze ezekre a mveletekre szakosodjk. Ezeket a bankokat neveztk zsrbankoknak, amelyek a hitelmveletekbe val bekapcsoldsuk utn rendszerint zleti bankokk vltak, elsorvadt eredeti funkcijuk, s ma mr csak a nevkben viselik azt. A funkci azonban nlklzhetetlen a bankrendszer szmra, ezrt a kvetelsek s tartozsok klcsns elszmolsra klringhzak jttek ltre, amelyek nagy, orszgos mret zsrkzpontokk alakultak t. Ezek tbbsge fejlett szmtstechnikai rendszert alkalmazva, automatizlt mdon mkdik. A zsrkzpontok szles kr szolgltatsokat nyjtanak a rendszerben rszt vev bankok s pnzintzetek szmra. Ezek kzl ki kell emelni azt a szolgltatst (klringszerviz), amely nemcsak a bankkzi (kls), hanem az egyes ban56

kokon belli tranzakcikat (bels klring) is lebonyoltja. Ez klnsen a kisebb mret pnzintzetek szmra elnys s nyjt fejlett technikai lehetsget. A klringkzpontok utbbi vtizedekben kialakult sajtos formi a bankkrtyakzpontok. A krtyarendszer elterjedsvel szksgess vlt olyan elszmolsi kzpontok ltrehozsa, amelyek nemcsak bonyoltjk a terhelsi s jvrsi forgalmat, de a bankkrtyk kibocstshoz s felhasznlshoz nlklzhetetlen egyb funkcikat is elltjk. Ezek kzl igen fontos a krtyahasznlat jogosultsgnak a megllaptsa (autorizci) s a tiltlista, a diszponibilits (fedezet) vizsglata, a krtya-elllts nhny vonatkozsa (szemlyi azonost szm PIN-kd ellltsa). A bankok ltal ltrehozott hitelvdelmi alapok clja a bankok vrhat nehzsgeinek az elhrtsa a hitelkihelyezsek kockzatnak jelents megnvekedse esetre. Br a hitelkihelyezsek egy rsznl gyakran az llam garantlja a visszafizetst, tovbb ltezik a hitelbiztosts rendszere, amely a normlis hitelkockzatok kivdsben nyjt segtsget, mindez rendszerint nem bizonyul elgsgesnek. A biztostk ugyanis mr nem, vagy csak nagyon magas dj ellenben vllalnak t kockzatot, ha annak magas a mrtke. gy a bankrendszernek magnak is fel kell kszlnie bizonyos nvdelemre, mivel a konjunkturlis helyzet vltozsa miatt a leggondosabb hitelbrlat mellett is befagyhatnak vagy ktess vlhatnak a hitelek. A hitelvdelmi alapok ppen ennek ellenslyozst clozzk jl krlrt hatrok kztt. A bettvdelmi alapok elssorban a bankok gyfeleit, a betteseket vdik, ugyancsak meghatrozott felttelek mellett. Ezzel egyben kzvetve a bankok rdekeit is szolgljk, ezrt szorgalmazza a bankrendszer is ezeknek az alapoknak a mkdst. Szmos orszgban termszetesen bettbiztostsi mdozatok is mkdnek, mgpedig a biztosttrsasgok egyik fontos zletgaknt. A bettbiztosts azonban szkebb hatkr s kltsgesebb a bettvdelmi alapoknl. Mind a hitel, mind pedig a bettvdelmi alapok ltrehozsnak, mkdsnek feltteleit rendszerint trvny rja el, fggetlenl attl, hogy a bankok kezdemnyeztk-e megszervezsket. A trvny szigoran meghatrozza a vdelem fels hatrt s az ignybevtel kritriumait, a dntst hoz testlet szemlyi sszettelt, az sszefrhetetlensgi s az eljrsi szablyokat.

5. A KTSZINT MAGYAR BANKRENDSZER A magyar bankrendszer a msodik vilghbort megelzen ktszint, jelents nemzetkzi kapcsolatokkal rendelkez sokszn bankrendszerknt mkdtt. A II. vilghbort kveten talaktottk egyszint bankrendszerr, rvnyestve a kzpontosts s a szakosts jellemzit. Ez tette lehetv a gazdasgi folyamatok 57

egsznek ttekintst, ellenrzst. A ktszintv trtn talakulsra 1987-ben kerlt sor.

5.1. A Magyar Nemzeti Bank

A Magyar Nemzeti Bank 1924-ben alakult meg rszvnytrsasgi formban. Ezt a formjt a mai napig megtartotta, br a tulajdonosokban idszakonknt lnyeges vltozsok kvetkeztek be. A Magyar Kztrsasg jegybankja, kzponti bankja, jogi szemly. A pnzforgalom jelents rsze szmlapnzforgalom formjban valsul meg, a pnzteremts folyamata ennek kialaktst szolglja. A jegybank a Magyar Nemzeti Bank pnzt teremt ennek megvalstshoz. Ez a jegybankpnz vagy monetris bzis. Jellemzje, hogy az egsz gazdasg terletn felhasznlhat, egyik banktl a msikhoz a fizetsek teljestse tjn jut el. A szervezeti felptsre a rszvnytrsasgi jellemzk rvnyeslnek, gy legfbb szerve a kzgyls, amely a trvnyben r hrtott feladatokat vgzi, ezek: alapszably megllaptsa, alaptke s tartalk tke meghatrozsa, ves mrleg, vagyon s eredmnykimutats jvhagysa, szemlyi krdsek stb. A jegybanktancs a monetris politika legfontosabb irnyt szerve. A felgyelbizottsg az MNB ltalnos ellenrz szerve. Az MNB ln az elnk ll, akit tevkenysge elltsban az igazgatsg segt. Az elnk vente az Orszggylsnek hivatott beszmolni az MNB tevkenysgrl, a monetris politika ves irnyelveinek vgrehajtsrl. A bank elnke a bankra hrul feladatok egysges rtelmezse s vgrehajtsnak biztostsa rdekben jegybanki rendelkezst bocst ki. A jegybanki rendelkezs ktelez elrsokat tartalmaz: pnzgyi intzmnyekre, hitelintzeti tevkenysget vgz jogi szemlyekre, hitelintzeti tevkenysget vgz jogi szemlyisg nlkli gazdasgi trsasgokra, egyni vllalkozkra. A jegybanki rendelkezst a Pnzgyi Kzlnyben teszik kzz. A pnzforgalomra vonatkoz jegybanki rendelkezseket, amelyek jogi szemlyekre, jogi szemlyisg nlkli gazdasgi trsasgokra s termszetes szemlyekre is kiterjednek, a Magyar Kzlnyben teszik kzz. Az MNB feladatai elltsa sorn rszt vesz a kormny gazdasgpolitikai programjnak kialaktsban, s egyttmkdik a Pnzgyi Szervezetek llami Felgyeletvel.

58

Az MNB monetris politikja A monetris politikn azt a pnzgyi politikt s annak olyan gyakorlatt rtjk, amely a pnz- s hitelknlat, valamint a pnz- s hitelkereslet olyan befolysolsra irnyul, amely elsegti a pnzgyi egyensly megteremtst, megrzst, ezltal hat a nemzetgazdasg stabilitsra. Az MNB ktelessge olyan monetris politika kialaktsa s megvalstsa, amely elsegti a nemzeti fizeteszkz vsrlerejnek vdelmt, a gazdasgi egyensly stabilizlst, a gazdasgi nvekedst. Az ves monetris politikra vonatkoz elkpzelseket a Pnzgyminisztriummal egyezteti. Az MNB a monetris politikt a trvny keretei kztt s ennek eszkztrt is nllan alaktja ki. A jegybanktrvnyben meghatrozott feladatkrben a kormny nem utasthatja. A monetris politiknak rszt kpezi az llamhztarts finanszrozsi kapcsolatrendszere is. Ennek keretben elsdlegesek az llamhztarts hitelkapcsolatai, de jelents szerephez jutnak az rtkpaprgyletek, tovbb az ezekhez szksges szmlavezetsi kapcsolatok, valamint az rfolyammozgsokkal kapcsolatos elszmolsok is. Ezt a feladatkrt mint az llam bankja ltja el. A Magyar Kztrsasgban az MNB a devizagazdlkods kzponti szerve. A magyar gazdasgban a kzponti banki monetris irnyts eszkzei megfelelnek az n. klasszikus eszkzknek. Az alapvet eszkzk a jegybanktrvnyben foglaltak szerint a kvetkezk: refinanszrozs (hitelezs, nylt piaci mveletek, rtkpaprok viszontleszmtolsa), hitelintzetek ktelez jegybanki tartalka, hitelintzetek ktelez likviditsi tartalka, rfolyam-szablyozs, kamatbefolysols vagy -meghatrozs. A monetris politika eszkzeit szksges rszletesen megismerni: a) Refinanszrozs: ennek keretben az MNB viszontleszmtolja az rtkpaprokat, refinanszrozsi hiteleket nyjt rtkpapr-fedezet mellett (vagy a nlkl), rtkpaprgyleteket kt visszavsrlsi megllapodssal (rep). Ezek lebonyoltsakor fontos, hogy a hitelintzet sajt kibocsts rtkpaprja nem fogadhat el a hitelek fedezeteknt. A refinanszrozsi hitelek feltteleinek s nagysgnak szablyozsval az MNB szmra lehetv vlik, ha a bankok forrsaiban jelents rszt kpviselnek a refinanszrozsi hitelek. A refinanszrozsi hitelkeretek nagysga a bank alaptkjhez igazodik. (Ezeket nevezik folyszmlahiteleknek.) A refinanszrozsi hitelek sorban likviditsi problmk megoldsra is vettek ignybe hiteleket a bankok, ezek ltalban a szezonlis ingadozsok okozta pnzgyi nehzsgek megoldsra szolglnak. Eltr a hitelek kamatszintje is. Ezek kereteinek szktse erteljes befolysol eszkz a bankok szmra. A leg-

59

gyakoribb felhasznls szkl hitelkeretek mellett az ruvltk leszmtolsa. A jegybanktl 1 vnl hosszabb lejrat refinanszrozsi hitelek is ignybe vehetk, de ezek esetben a jegybank csak kzvettknt tevkenykedik. Ezek a nemzetkzi pnzgyi szervezetek s a klfldi bankok ltal nyjtott hitelek. b) Nylt piaci mveletek: ennek vgzse elssorban llampaprokkal valsul meg, ezrt a cl elrshez nagy tmeg rtkpaprra van szksg. A forgalomban lv pnzmennyisg alaktsa az rtkpaprok adsvtelvel valsthat meg. llampapr megvsrlsakor cskken a bankszmln lv pnzsszeg, gy cskken a forgalomban lv pnz, mert a termszetes vagy jogi szemlyek megtakartsuk egy rszt az llam feladatainak finanszrozsra fordtottk. Eladsakor fordtott a folyamat. Ekkor a jegybank vsrol rtkpaprt. Az rtkpapr vsrlsakor a jegybanktl kiramlik a pnz a bankoknl vezetett szmlkra, megn a forgalomban lv pnz mennyisge. A jelen idszakban tbbfle rtkpapr forgalmazsra van md, ilyenek a kincstrjegyek (ezek rtkesthetk aukcis formban is), llamktvnyek, bank letti jegyei stb. c) Ktelez tartalkrta: ennek keretben a jegybank elrja, hogy a bettek utn mekkora hnyadot kell jegybankpnzben tartani. A rta emelsvel a kzponti bank arra kszteti a bankokat, hogy cskkentsk betteik nvekedsi temt, azaz kevesebb legyen a pnzteremt hitel nyjtsa. Ezzel a pnzmultipliktor s a pnz mennyisge cskken. A tartalkrta cskkense esetn fordtott a helyzet, nvekszik a bank hitellehetsge, s n a pnzmultipliktor is, ami nveli a pnz mennyisgt a forgalomban. A tartalk-elrsok megvalstsa napi forgalmi adat felhasznlsval trtnik. A banknl a tartalk sszegnek megllaptsnl figyelembe kell venni valamennyi idegen forrs llomnyt. Ezt a kvetkez adatokkal kell korriglni: jegybanki refinanszrozsi hitelek sszege, nemzetkzi pnzgyi szervezetek, intzmnyek hiteleinek sszegei, kormnykzi hitelek, zemvitellel s klringelszmolsokkal kapcsolatos passzvk sszege. d) Hitelintzetek ktelez likviditsi tartalka: vagy msknt a likviditsi rta azt hatrozza meg, hogy a bankok sszes eszkzk, illetve korriglt mrlegfsszegk mekkora szzalkt ktelesek likvid eszkzkben tartani. E felttelnek is napi bontsban kell megfelelnik. rdemes emltst tenni arrl, hogy ez az eszkz nem szmt hagyomnyosan a monetris eszkzk sorba. e) rfolyam-szablyozs: ez az rfolyamok megllaptsnak s befolysolsnak rendje, amelyet az MNB s a kormny egyttesen llaptanak meg. Fontos monetris eszkz. A klfldi pnznemek s a hazai pnz kztti tszmtsra vonatkoz rfolyamokat az MNB jegyzi s teszi kzz, valamint a bel- s klfldi devizapiacokon vdi s befolysolja szksg esetn intervenil a kialaktott rfolyamok fenntartsa rdekben. 60

f) Kamatpolitika: ennek segtsgvel a bankok a hitelkereslet s a hitelknlat vltozst rik el. A kzponti bank a hitelintzetek/bankok rszre folystott hitelek utn viszontleszmtolsi kamatot szmt fel. Ezen kamatlb emelsvel megn a bankok refinanszrozsi kamatkltsge, s ezt a nvekedst megprbljk thrtani gyfeleikre, azaz nvelik az gyfelek fel felszmtott kamatokat (kamatlbemels). A kamatpolitika keretben a jegybank tbbfle kamatszint megllaptsra jogosult. Ezeket a jogszably a kvetkezkppen hatrozza meg: megllapthat rgztett s mozg kamatokat, ezen bell jegybanki alapkamatot (ezt irnyad kamatknt), napi pnzpiaci kamatokat, kedvezmnyes kamatokat s bntetkamatokat.

5.2. Pnzgyi intzmnyek

A hitelintzeti trvnynek megfelelen pnzgyi intzmny alatt pnzgyi s befektetsi szolgltatst vgz hitelintzetet vagy pnzgyi vllalkozst kell rteni. A pnzgyi intzmny kt csoportra oszthat, lehet hitelintzet (mely mkdhet bank, szakostott hitelintzet s szvetkezeti hitelintzet formban, ez utbbi lehet takark- vagy hitelszvetkezet), s lehet pnzgyi vllalkozs. Pnzgyi szolgltats kzvettsn kvl ms szervezet vagy vllalkozs nem vgezhet pnzgyi szolgltatst, csak a pnzgyi intzmnyek. Ennek megfelelen a korltozs pnzgyi intzmnyeknl is megjelenik, mert a pnzgyi intzmnyek viszont nem vgezhetnek zletszeren ms tevkenysget, csak pnzgyi szolgltatst, illetve kiegszt pnzgyi szolgltatst. Ezen tlmenen jogosultak biztostsi vagy rutzsdei gynki tevkenysg vgzsre, befektetsi s kiegszt befektetsi szolgltatsi tevkenysg vgzsre, aranykereskedelmi gylet megvalstsra s rszvnyknyv vezetsre. Pnzgyi intzmny alaptshoz a Pnzgyi Szervezetek llami Felgyelete engedlye szksges. A hitelintzetek A trvny rtelmben a hitelintzetek jogosultak a sajt tkjket meghalad mrtkben bettgyjtsre s visszafizetend pnzeszkzknek a pnztulajdonosoktl val elfogadsra. A hitelintzetek a trvnyben meghatrozott feladatokat vgezhetik, ennek megfelelen a kvetkez tpusok alaptsra van md: a) Bank: a pnzgyi szolgltatsok teljes krnek vgzsre jogosult, univerzlis hitelintzet, ahol az gyfl rszre egy helyen adnak teljes kr szolgltatst. Rszvnytrsasgknt mkdhetnek, jegyzett tkjk sszege minimum 2 millird forint, amelyet teljes sszegben be kell fizetnik az alaptskor. b) Szakostott hitelintzet: kln trvnyi szablyozsnak megfelelen jogosult pnzgyi szolgltatsok vgzsre. Vagy a tevkenysge, vagy az gyflkre korltozott, elfordulhat, hogy mind a kett. A tevkenysg vgzsnek mdjt, a vllalhat kockzatokat, illetve a kockzatok cskkentsnek mdsze61

reit sajtos felttelek rendezik. Ugyanezek vonatkoznak a kiegszt pnzgyi szolgltatsok vgzsre is. Nem kaphat engedlyt a pnzgyi szolgltatsok teljes krnek teljes vgzsre. Kizrlag rszvnytrsasgknt mkdhet. A jegyzett tke ltalban minimum egymillird forint, de ezt a r vonatkoz trvnyi szablyozs mindig konkrtan meghatrozza. Ilyen a laks-takarkpnztr, a jelzloghitel-intzet, a Magyar Fejlesztsi Bank Rt., a Magyar Export-Import Bank. c) Szvetkezeti hitelintzet: ez takarkszvetkezet, illetve hitelszvetkezet formjban mkdhet. E szervezeteknl az elsdleges szempont a szvetkezeti forma dominancija, az ebbl ered jellemzk rvnyestse a szablyozs sorn. A hitelszvetkezet a szvetkezeti hitelintzet ltal vgezhet tevkenysgeket a pnzvlts kivtelvel csak a szvetkezeti tagok krben vgezheti. A szvetkezeti hitelintzetek a vilg egsz terletn a lakossg rszre vgeznek szolgltatsokat falvakban, kisvrosokban, kisvllalkozsok rszre, illetve olyan terleteken, ahol a nagybankok rszre mr nem gazdasgos a fik megnyitsa. A szvetkezeti hitelintzetek a kvetkez feladatok vgzsre jogosultak: bettgyjts, klcsnnyjts, pnzgyi lzing, pnzforgalmi szolgltatsok, kszpnz-helyettest fizetsi eszkz kibocstsa, valamint az ezekkel kapcsolatos szolgltatsok nyjtsa, pnzgyi szolgltatsok kzvettse, letti szolgltats, szfszolgltats, pnzvltsi tevkenysg. Kizrlag sajt szmlra vgezhet valutval, devizval, vltval, illetve csekkel kereskedelmi tevkenysget. Az elmondottakbl addik, hogy a hitelintzeti trvny nem ad arra lehetsget, hogy a szvetkezeti hitelintzetek az univerzlis bank irnyban a szolgltatsaikat bvtsk. A szvetkezeti hitelintzet kteles csatlakozni olyan integrcis szervezethez, amelynek kzponti szerve biztostja a csatlakozott intzmnyek ellenrzst, illetve folyamatos fizetkpessgnek fenntartst. A szvetkezeti hitelintzet alaptsa legalbb 15 tag rszvtelvel trtnhet. A pnzgyi vllalkozs Ez kpezi a pnzgyi intzmnyek msik csoportjt. Ez olyan pnzgyi intzmny, amely egy vagy tbb pnzgyi szolgltatst vgez. gy is megfogalmazhat, hogy a bettgyjtsen s a szmlavezetsen kvl minden egyb pnzgyi, illetve kiegszt pnzgyi szolgltats vgzsre jogosult. Pnzgyi gynki tevkenysget a bankkzi piacon pnzgyi vllalkozs csak kizrlagos tevkenysgknt vgezhet. Ezen a csoporton bell a trvny nem tesz klnbsget, hogy adott vllalkozs milyen szolgltatssal foglalkozik, pl. pnzgyi lzing, bankkrtya-kibocsts, fogyaszts hitelezse, bankkzi pnzpiaci gynki tevkenysg stb. Az rvnyes szablyozs a pnzgyi vllalkozsok tevkenysgnek vgzst megszigortotta, s a megalakuls idpontjban a jegyzett tke legkisebb sz-

62

szegt 50 milli forintban hatrozta meg. A korbban mr mkd egysgek szmra kt vet biztostott, hogy megfeleljenek az elvrsoknak. A bankzem mkdse A bankzem esetben alapvet krds a sajt tke nagysga. A pnzgyi intzmnyek esetben a sajt tke nem lehet kevesebb az engedlyezs elfeltteleknt elrt legalacsonyabb jegyzett tke sszegnl. A jegyzett tke befizetsre teljes egszben szksg van. A bankzem biztonsgos mkdshez tevkenysge kockzatnak megfelel szavatoltkvel kell rendelkeznie, illetve el kell rnie az elrt nagysg tkemegfelelsi mutatt. A szavatoltke a hitelintzetnek a szmviteli szablyok ltal meghatrozott sajt tkje, s azok a forrsok, amelyek a hitelintzettel szemben fennll kvetelsek kielgtsbe tkeknt bevonhatk. A szavatoltke tbb rszbl tevdik ssze, amelyet alapvet s jrulkos tkeelemek alkotnak. Ezek a kvetkezk: Alapvet tkeelemek: jegyzett tke, tketartalk, eredmnytartalk, mrleg szerinti eredmny, ltalnos tartalk. Jrulkos tkeelemek: rtkelsi tartalk s az alrendelt klcsntke (ennek jellemzi a trvnyben kln rszletesen meghatrozottak). A hitelintzetnek az adzott eredmnybl az osztalk, illetve a rszeseds kifizetse eltt ltalnos tartalkot kell kpeznie. A trgyvi adzott eredmny 10%-t kteles az ltalnos tartalkba helyezni. A rendelkezsre ll eredmnytartalkot az ltalnos tartalkba rszben vagy egszben tcsoportosthatja. A hitelintzetnek a mindenkori fizetkpessg (szolvencia) fenntartsa s a ktelezettsgek teljesthetsge rdekben az ltala vgzett pnzgyi s befektetsi kockzatnak mindenkor megfelel nagysg szavatoltkvel kell rendelkeznie, amely nem lehet alacsonyabb, mint az engedlyezs feltteleknt elrt legkisebb jegyzett tke. A hitelintzetnek a jogszablyban meghatrozott mdon szmtott s nyolc szzalkban meghatrozott mrtk tkemegfelelsi mutatt folyamatosan fenn kell tartania. A tkemegfelelsi mutat a fizetkpessg mrst szolgl sszetett mutatszm, amelyet a kvetkezkppen szmthatunk ki: Szavatoltke Mrlegfsszeg

63

Az elrs szerint a slyozott eszkzkockzati arny 8 szzalk al cskkense esetn intzkedseket kell tenni, hogy meghatrozott idn bell ismt megfelel mrtk legyen. A hitelintzet kteles a kihelyezsek s ktelezettsgvllalsok megalapozottsgt, ttekinthetsgt, a kockzatok felmrsnek ellenrzst s cskkenst lehetv tev bels szablyzatot kidolgozni s alkalmazni. Fontos felttel, hogy a hitelintzet rendszeresen kteles arra, hogy eszkzeit, vllalt ktelezettsgeit s egyb kihelyezseit rtkelje s minstse. A bettbiztosts A trvny szablyozza a bettbiztostsi tevkenysget is. Az Orszgos Bettbiztostsi Alap (OBA) 1993-ban alakult, kln trvnyi szablyozssal, ezt az alapot a jelen szablyozsban egysges rendszerknt a hitelintzeti trvny rszv tettk. Az OBA jogi szemly, irnyt szerve az igazgattancs. Minden hitelintzetnek csatlakoznia kell az OBA-hoz. Csak az a hitelintzet lphet ki a tagjai sorbl, amelyiknek mr nincs biztostott bettllomnya. Az OBA szerepe s tevkenysge a hitelintzetek szmra felfoghat gy is, mint a ktelez felelssgbiztosts. Az OBA forrsai a kvetkezk: a hitelintzetek ves tagdja, amelynek nagysga a biztostott bettek szszegtl fgg csatlakozskor egyszeri befizetsi ktelezettsg (csatlakozsi dj) a jegyzett tke 0,5 szzalka, az PSZF ltal beszedett brsgok 80 szzalka, klcsnt vehet fel hitelintzettl, illetve a Magyar Nemzeti Banktl, egyb bevtelek. Az alap ltal biztostott bettek (bettknyvek, szmlakvetelsek) csak nvre szlak lehetnek, a kifizetett krtalants 6 milli forint sszeghatrig terjed. nkntes intzmnyvdelmi alapok A takarkszvetkezetek tagjai az OBA-nak, de 1993-ban csatlakoztak az Orszgos Takarkszvetkezeti Intzmnyvdelmi Alaphoz (OTIVA). Ez alapveten llami pnzbl s llami irnytssal ltrejtt, elssorban az intzmnyek vdelmt szolgl alap, amelynek feladata, hogy a takarkszvetkezetet mint intzmnyt segtse a csd idszakban talpra llni, vagy esetleg beolvadni ms takarkszvetkezetbe. Csak msodsorban segti a betteseket. Az OTIVA tagjai a szervezet fenntartsra vente a mrlegfsszegk egy ezrelkt fizetik. A hitelszvetkezetek esetben egsz ms krds jelenik meg, ugyanis nem lehetnek tagjai az OBA-nak, gy betteseik biztonsga s a hitelszvetkezetek stabilitsa rdekben engedlyezsi felttelknt jelenik meg valamely nkntes bett- s intzmnyvdelmi alaphoz val csatlakozs. Ennek rdekben a hitelszvetkezetek nll alapot hoztak ltre, amely az OBA felptst s felttelrendszert kveti, a neve Hitelszvetkezeti Bettbiztostsi Alap. 64

6. A BANKOK MRLEGEI A bankri mveletek a letti, ksbb a betti zletgbl fejldtek ki. A bankoknl elhelyezett bettek nemcsak ktelezettsget fejeznek ki az gyfelek irnyban, de egyben forrsul is szolglnak ms bankgyletek szmra. Mivel a ktelezettsgeket s a kvetelseket mrlegszeren kell brzolni ahhoz, hogy a bankok pnzgyi helyzete megllapthat, illetve kvethet legyen, az zleti bankok mrlegnek jobb oldaln a ktelezettsgeket (forrsokat, passzvkat) tntetik fel, mg a bal oldalon mutatjk ki a kvetelseket, a klnbz befektetseket (vagy az arra szl jogokat) s az egyb eszkzket (aktvkat). gy passzv bankmveleteknek nevezik azokat a tevkenysgeket, amelyek a forrsoldali tnyezket mdostjk (nvelik vagy cskkentik), mg aktvaknak azokat, amelyek a kvetelsek s egyb eszkzk vltozst (bvlst vagy mrskldst) idzik el. A semleges s az egyb bankmveletek esetben sem kvetels, sem tartozs nem keletkezik, ezrt ezeket indifferens bankmveleteknek is nevezik. Ezek fontossgt s arnyt a jvedelemtermelsben jtszott nvekv szerepk hatrozza meg, annak ellenre, hogy a bankszolgltatsok kiteljesedsvel a semleges s az egyb bankmveletek kzl szmos a passzv vagy az aktv banktevkenysgre utal jellemzkkel is br. Az zleti bankok (hitelintzetek) mrlege bemutatja az adott bank (hitelintzet) vagyoni helyzett, ktelezettsgeit, kvetelseit, eszkzeit s forrsait, valamint zleti eredmnyt. A mrleg a bank ves tevkenysgt statikusan vilgtja t, informlva a vezetst, a klnbz felgyeleteket s az gyfeleket egyarnt. A bankmrleg mellett termszetesen eredmnykimutats is kszl, amely az zleti bank jvedelmeit s rfordtsait veti egybe. A bank- vagy pnzintzeti mrleg napjainkban alkalmazott smja teht a banktevkenysg sajtossgainak s a klnbz nemzetkzi intzmnyek (pl. az Eurpai Uni, BIS stb.) ajnlsainak megfelelen alakult ki. A mrleg kt oldalnak egyenlsgt az eredmny teremti meg, amely a forrsok kztt nyeresg esetn pozitv, vesztesgkor pedig negatv eljellel kerl kimutatsra. Az eredmny teht az egyenlegez ttel, amely technikailag sem hagyhat figyelmen kvl. A banktevkenysg nagysgra a mrlegfsszeg ad vlaszt. Termszetesen a mrlegfsszeg nagysga s az zleti bankok szakmai megtlse kztt nincs lineris kapcsolat, mgis a nvekv mrlegfsszeg sikeresebb banktevkenysgre enged kvetkeztetni. Ez azonban mlyebb elemzst ignyel, mert igen gyakran a tlzott tevkenysgbvts mgtt nem kellen tgondolt s megfontolt bankri magatarts ll, amire az utbbi kt vtizedben szmos plda utal. A banktevkenysg minstsben jelentsebb a szerepe a forrsok s az eszkzk, a passzvk s az aktvk bels szerkezetnek s egymshoz viszonytott megfelelsgnek. 65

3. bra
Eszkzk (Aktvk) A) FORGESZKZK I. Pnzeszkzk 1. Kszpnz 2. Bankszmlapnz II. rtkpaprok 1. Vltk 2. Egyb rtkpaprok III. Kvetelsek 1. Pnzintzetekkel szemben 2. gyfelekkel szemben 3. Egyb kvetelsek IV. Kszletek B) BEFEKTETETT ESZKZK I. Befektetett pnzgyi eszkzk II. Immaterilis javak III. Trgyi eszkzk C) AKTV IDBELI ELHATROLSOK (Egyb aktvk) Forrsok (Passzvk) D) KTELEZETTSGEK I. Rvid lejrat ktelezettsgek 1. Pnzintzetekkel szemben 2. gyfelekkel szemben 3. rtkpapr-kibocsts 4. Egyb ktelezettsgek II. Hossz lejrat ktelezettsgek 1. Pnzintzetekkel szemben 2. gyfelekkel szemben 3. rtkpapr-kibocsts miatt 4. Alrendelt klcsntke 5. Egyb hossz lejrat ktelezettsgek E) PASSZV IDBELI ELHATROLSOK (Egyb passzvk) F) CLTARTALKOK G) SAJT TKE 1. Alaptke 2. Tketartalk 3. Eredmnytartalk 4. ltalnos tartalk H) MRLEG SZERINTI EREDMNY Mrlegfsszeg

Mrlegfsszeg

7. A PASSZV BANKMVELETEK A passzv bankmveletek elnevezs a bankok tevkenysgnek kezdettl szrmazik, amikor a legfbb tnykedsk a lettek kezelse volt. A letttel valban nem lehetett s lehet ma sem mst kezdeni, mint megrizni, s ezrt djat szedni. Ekkor a bank valban passzivitsra van krhoztatva, ezrt ez az elnevezs vlt elterjedtt. gy passzv-nak nevezzk mindazokat a mveleteket, amelyek a forrsok mrtkt s sszettelt mdostjk, annak ellenre, hogy tartozsokat, ktelezettsgeket fejeznek ki. Ms szval a passzv bankgyletekkel tartozs is keletkezik. A forrskpzs fbb mdozatai: szmlanyits, bettgyjts, pnzalapok s alaptvnyok kezelse, rtkpaprok kibocstsa, jegybanki refinanszrozsi hitelek ignybevtele, vltk viszontleszmtolsa, egyb rtkpaprok fedezete mellett ignybe vett hitelek, bankkzi hitelfelvtelek, 66

 nemzetkzi kzvetlen hitelfelvtelek, tkeemels, alrendelt klcsntke ignybevtele. Az zleti bankok teht forrsaikat bettek gyjtse, hitelek ignybevtele, rtkpapr-mveletek, valamint tkeemels s tartalknvels tjn bvthetik.

7.1. Szmlanyits, bettgyjts

A forrsszerzs leginkbb elterjedt s mreteiben is legjelentsebb mdja a szmlk nyitsa s vezetse az gyfelek rszre, valamint bettek elfogadsa. A gazdasgi alanyok ugyanis tevkenysgk sorn bevtelekre tesznek szert s kiadsokat teljestenek, illetve bevteleik egy rszt rvidebb-hosszabb ideig pnz formban tartjk. A banki gyakorlatban kialakult a bankszmlk s a bettek megklnbztetse, amely szerint az elbbieken bonyoldik le az gyfelek pnzforgalmnak jelents hnyada, mg az utbbiaknak inkbb megtakartsi jelleget tulajdontanak. A bankszmlk s a bettek esetben mindig az gyfelek s a bankok kztti kzvetlen kapcsolatrl (jogviszonyrl) van sz. A bankszmlk megklnbztethetek funkciik szerint is, azaz a bankok vezetnek: pnzforgalmi, foly-, bett-, elklntett s letti szmlkat. A szmlt nyit vagy bettet elhelyez gyfelek fbb pnztulajdonos-csoportonknt a kvetkezk lehetnek: vllalatok, vllalkozk, szvetkezetek (gazdlkod szervezetek), kltsgvetsi szervezetek s intzmnyek, nkormnyzatok s egyb kzletek, lakossg, egyb szervezetek, klfldiek. A szmlk megnyitsval keletkezett betteken bell a lekts mdjt illeten lehetnek: ltra szl bettek, amelyekhez a betttulajdonosok azonnal, minden megkts nlkl hozzjuthatnak,

67

 hatrids bettek, amelyek feletti rendelkezs mr korltozott, azaz lektsi, illetve felmondsi idhz kttt, melyen bell a lekttt bett brmikor felvehet, de kamatkonzekvencikkal jr, a felmondsos bett viszont csak az elre meghatrozott lejratkor vehet ignybe. A lekts idejt tekintve klnbsg tehet: a rvid, a kzp- s a hossz lejrat bettek kztt. A megtakartsok kezelsi formjt tekintve lehetnek: folyszmlabettek, takarkbettek, rtkpaprok, egyb bettek. Az gyfelek nyithatnak szmlt vagy elhelyezhetnek betteket: a hazai s klfldi pnznemben egyarnt. A bett feletti rendelkezsi jog szerint lehetnek: fenntartsos/nvre szl bettek, ez esetben a pnzintzet kifizets eltt ellenrzi a kivtet kr jogosultsgt. Kikthet az is, hogy a bett csak meghatrozott id elteltvel vehet fel, vagy teljesthet arrl kifizets, azaz ez esetben zrolt bettrl van sz. A bankok s gyfeleik kztt a szmlk s bettek megnyitsval szerzdses viszony keletkezik. A szmlavezetssel kapcsolatos viszonyt bankszmlaszerzdsben foglaljk ssze, amelyben a bank ktelezettsget vllal a szmln lv pnzeszkzk kezelsre, nyilvntartsra, a javra s terhre szl megbzsok teljestsre, a szmla egyenlegrl szl rtests rendszeres idkznknt trtn megkldsre. Ennek fejben a bank a szmln lv sszegeket felhasznlhatja, amely utn kamatot fizet, ugyanakkor a szmla kezelsrt jutalkot szmthat fel. A szmlatulajdonos feladatai kz tartozik, hogy mindig kteles olyan mennyisg sszeget a szmljn tartani, amely fedezi ktelezettsgeit, lehetv teszi azok kiegyenltst. A bettszerzds sok tekintetben hasonl a szmlaszerzdshez, ami a klcsns jogokat s ktelezettsgeket illeti. Ennek lehetnek specilis alvltozatai, mint a takarkbett-szerzds vagy a csekkszmla, illetve a krtyaszmla-szerzds. A bank ktelezettsget vllal a betti sszeg szerzds szerinti visszafizetsre s a megllaptott kamat megfizetsre. Ezltal viszont a bettre mint forrsra hosszabb tvon szmthat. A bett id eltti felmondsnak termszetesen kamatmrskl kvetkezmnyei vannak a betttulajdonos szmra. A szmlaszerzds egyik sajtos formja a folyszmla-szerzds, amelynek hrom vltozata ismert:

68

 az alapvltozat esetn a gazdasgi alanyok megllapodnak egyms kzti fizetseik klcsns beszmtsban oly mdon, hogy idkznknt csak az egyenleget szmoljk el egymsnak, a gazdasgi alanyok megllapodhatnak abban is, hogy a bankot hatalmazzk meg a folyszmla vezetsvel s az elszmolsok lebonyoltsval, a bank ltal vezetett folyszmla msik vltozata az, amikor a bank a folyszmla-szerzdsben meghatrozott mrtkig lehetv teszi a tllpst, de azt mr hitelnek tekinti, amelyrt hitelkamatot szmol fel. A betti s a pnzbeli letti szmlk kztti korbbi fogalmi klnbsg mr jrszt elmosdott, mivel mindkett llomnyt forrsknt hasznljk fel az zleti bankok. Ha mgis megmaradt valami klnbsg, az az, hogy a letti szmlk ltalban ltra szlak, likvidek, mg a betti szmlk jelents rsze inkbb a tarts elhelyezst (megtakartst) szolglja. Br funkciik eltrek, mgis a bettekhez hasonl a szerepk az zleti bankoknl elhelyezett pnzalapoknak s alaptvnyoknak. Mivel ezek ltalban hosszabb idszakra vonatkoz pnzkezelst ignyelnek, a bankok igyekeznek forrsknt val megszerzskre. Ezek a forrsok rendszerint tartsak, hossz lejratak, gy kihelyezsre klnsen alkalmasak. A bankoknl elhelyezett pnzalapok rendszerint nagyobb s hosszabb lejrat beruhzsok pnzgyi fedezetl szolglnak. Elhelyezskkor ltalban jelentsebb banki hitel ignye is felmerl, teht kapcsolt mveletrl van sz, ezrt rendszerint azt a bankot bzzk meg a szmlavezetssel, amelytl a felmerl hiteligny kielgtsre is szmtanak. Az alaptvnyok kezelst illeten ktfajta gyakorlat ismert: az egyik esetben md van az alaptvnyi tke fellsre, azaz fokozatos felhasznlsra, a msiknl viszont csak a hozadkbl (kamatbl) gazdlkodhatnak. A bankok szmra ltalban ez utbbi vltozat elnysebb.

7.2. Az rtkpaprok kibocstsa

A forrsgyjts egyre terjed mdjt a bankok sajt rtkpaprjainak kibocstsa jelenti. Mg a szmlavezets s a bettgyjts felttelezi, majd nlklzhetetlenn teszi az zleti bankok s az gyfelek kzvetlen kapcsolatt, addig az rtkpaprok kibocstsval a bankok gyflkrn kvl es pnzforrsokat is meg lehet clozni. Ez a kapcsolat olyan gazdasgi alanyokra is kiterjedhet, akik az adott bank normlis tevkenysge, zletgai s termkei rvn egybknt nem vlhatnnak gyfeleiv. A bankok forrsszerzs cljbl ltalban rszvnyek, ktvnyek s zloglevelek formjban bocstanak ki rtkpaprokat. A legelterjedtebb vltozat a ktvny, amely a tkeforrs megszerzdsnek ltalnosan ismert eszkze.

69

A rvid lejrat rtkpaprok legklnbzbb elnevezse honosodott meg, gymint a pnztr-, rtk-, hozam-, kincstrjegy stb. A rvidebb s hosszabb lejrat rtkpaprok kztti rst a letti jegyek hidaljk t. Ami a forrsszerzs indtkt illeti, a rvid lejrat rtkpaprok kibocstsnak rendszerint likviditsi motvumai vannak, ezrt tbbsgben 90, 180 s 270 napos lejratak. A kzplejrat rtkpaprok mgtt ltalban a tarts forgeszkzk finanszrozst clz forrsok megszerzsnek a trekvse hzdik meg, de a bankok jabban a gyorsan megtrl (2-3 ves) befektetsek szmra is kibocstanak rtkpaprokat. A hossz lejrat rtkpaprok kibocstsnak clja a tarts befektetsekhez szksges forrsok elteremtse, tovbb a bankok ilyen mdon oldjk meg a tkeemels egy sajtos vltozatt, azaz az n. alrendelt klcsntke megszerzst. A hossz lejrat forrsok gyjtsnek ugyancsak ismert mdja a zloglevl-kibocsts. A zloglevl olyan lland kamatozs rtkpapr, amelynek fedezett ingatlanok zlogjogi lektsre teremti meg. Ezrt elssorban a mezgazdasg (fldhitelintzetek) s az ptsi gazat tarts hitelignynek kielgtst teszi lehetv. A zloglevl mgtt teht fld- s ingatlanfedezet ll, ezrt a legtbb orszgban meghatrozzk a zloglevl kibocstsnak fels hatrt, vagy a kibocst bank ltal kpzend garanciaalap mrtkt, egyszval a zloglevl kibocstsnak trvnyes feltteleit.

7.3. Refinanszrozsi hitelek ignybevtele

Az zleti bankok forrsaik alakulsnak fggvnyben hitelezsi tevkenysgk fenntartsa vagy bvtse rdekben, esetleg hitelkihelyezseik miatt keletkezett forrshinyaik esetn hitelt vehetnek ignybe a bankrendszertl. Ha ezt a jegybanknl kezdemnyezik, akkor jegybanki refinanszrozsnak nevezik, ha a bankrendszer egyb tagjaitl, akkor pedig bankkzi hitelfelvtnek.

7.4. A vltk viszontleszmtolsa, az egyb rtkpaprok fedezete mellett ignybe vett hitelek
A bankok kezdemnyezse a trcjukban lv vltk viszontleszmtolsra szolgl alapul a jegybank vlt-viszontleszmtolsi mveletei szmra. Br a vltk viszontleszmtolsa a monetris szablyozs egyik fontos eszkze, azonban a bankok egyms kztt is kezdemnyezhetnek viszontleszmtolst, nem csak a jegybanknl. A vltk viszontleszmtolsa forgatssal trtnik, azaz a kvetels truhzsval. Ltezik azonban a vltval sszefgg hitelezsnek egy olyan formja is, amikor a vlt a tbbi rtkpaprhoz hasonlan fedezetl, illetve bizto70

stkknt szolgl. Ekkor n. penzihitelrl van sz, amikor is a nyjtott hitel 2-3-szorosnak megfelel vltfedezetet kell felajnlani, mivel ennek hitelezsi kockzatt a bankok nagyobbnak tlik az egyb hitelnyjtsi vltozatoknl. A hitel nem szksgszeren jr le a vltk esedkess vlsakor, azonban ezeket a vltkat ugyanolyan sszeg, ksbb esedkes vltkra kell kicserlni. A penzihitel-konstrukci ignybevtelre rendszerint akkor kerl sor, ha az adott bank mr kimertette viszontleszmtolsi kerett, vagy ms okok miatt viszontleszmtolsra nincs md. A jegybanktl rtkpapr-fedezet ellenben is krhet hitel. Az rtkpapr az elzekhez hasonlan ebben az esetben is tulajdonkppen kzizlog funkcit tlt be. Az rtkpapr nvrtke vagy rfolyama rendszerint ugyancsak meghaladja a nyjtott hitel sszegt. Ezt a tevkenysget rtkpapr-lombardhitel felvtelnek nevezik, s a vlt-viszontleszmtolshoz hasonlan a forrsszerzs egyik mdozatt jelenti.

7.5. Bankkzi hitel

Az zleti bankok nemcsak a jegybankhoz fordulhatnak hitelrt, de egymshoz is. Br a bankkzi hitelezst kemny trvnyi korltok szortjk keretek kz, a bankkzi pnzpiaci kapcsolatok szksgszerek, st egyre szlesebb krre terjednek ki. Monetris szempontokbl helytelen lenne ugyanis az zleti bankok rszrl felmerl hitelkereslet kielgtst kizrlag a jegybankra hrtani, amennyiben ezt a bankrendszer bels likviditsi helyzete is lehetv teszi. Klnsen rvnyes ez az igen rvid tv napi hitelkereslet esetben. A bankok azrt veszik ignybe a bankkzi piacot, hogy rvid lejrat, tmeneti likviditsi problmikat thidalhassk. Termszetesen bizonyos klcsnssg szksges, valamint a banklimitek is megszort tnyezt jelentenek. A bankkzi piacrl val hitelfelvtelnek elvileg nincs idkorltja. A gyakorlatban leginkbb kialakult bankkzi hitelfelvt az n. napipnz, amely ltalban egyhrom napos likviditsi nehzsgek thidalst teszi lehetv, klnsen akkor, amikor a bankok fizetsi ktelezettsgei egy-egy napra koncentrldnak, pl. az gyfelek tmeges adfizetseinek esedkessgekor.

7.6. Nemzetkzi kzvetlen hitelfelvt

A bankoknak a jegybankok ltal kzvettett hiteleken tlmenen mdjuk van kzvetlenl is rszt venni a nemzetkzi hitelkapcsolatokban, mgpedig: ktvnykibocsts, direkt (bank to bank) hitelfelvt, vagy bettelfogads tjn. 71

A ktvnykibocsts technikailag hasonl mdon bonyoldik le, mintha belfldn trtnnk. A ktvny rendszerint abban a valutban kerl kibocstsra, amely piacon az rtkpaprt el kvnjk helyezni. Szmos orszgban elnyben rszestik a jegybankok ltal kibocstott ktvnyeket, illetve az zleti bankok rtkpaprjainak csak jegybanki garancia (kszfizet kezessg) esetn vannak eslyei az elhelyezsre. A kzvetlen hitelfelvt lehetsgt az a tapasztalati tny tmasztja al, hogy a rvid lejrat hitelkihelyezsek egy rsze egyenl biztonsgi felttelek mellett abba az orszgba ramlik, ahol a legkedvezbb kamatkondcik alakultak ki. gy a bankok a kamatsznvonal fggvnyben vagy hitelt vesznek fel egymstl, vagy hitelt helyeznek ki egymshoz. A kzvetlen hitelfelvt mellett gyakori a bankok kztti bettelhelyezs, amely tulajdonkppen a hitelnyjts sajtos formjnak is felfoghat. Gyakran nehz is a megklnbztets, mert a rvid lejrat hitelnyjts rendszerint betttengeds tjn trtnik. Ez a fajta kapcsolat akkor is kialakthat, amikor brmilyen ok miatt hitel nem nyjthat vagy vehet ignybe. A bett elhelyezhet rvid, kzp- s hosszabb tvra egyarnt, a klcsnsen megllaptott kamatkondcik mellett.

7.7. Tkeemels
A banktevkenysg tarts bvlsnek vagy az erre irnyul trekvsnek termszetes kvetkezmnye, az elrt tkemegfelelsi mutat miatt pedig esetenknt ktelez a sajt tke emelse. Mivel az zleti bankok rszvnytrsasgi formban mkdnek, a sajt tke emelsre tbbfle mdon van lehetsg, gymint jegyzett tke, a tartalkok (tke- eredmny-, ltalnos), valamint az alrendelt klcsntke nvelse tjn. Ami a jegyzett tke emelst illeti, az lnyegben j rszvnyek kibocstst s elhelyezst jelenti. A jegyzett tke emelsnek ngy fajtja ismeretes: a) j rszvnyek kibocstsa nvrtken, b) j rszvnyek kibocstsa nvrtken felli rfolyamon, c) a mr kibocstott rszvnyek nvrtknek felemelse, d) j rszvnyek kibocstsa nvrtken alul. Az a) vltozatra akkor kerlhet sor, ha a banknak nincsenek tartalkai, azaz a tke egyszersmind a trsasg tiszta vagyona is. A b) vltozat a leggyakrabban alkalmazott mdozat, amihez a rgi rszvnyesek elvsrlsi joga kapcsoldik. A d) vltozatot a bankcsd vagy szanls esetn alkalmazzk. gy teht a forrsok bvtse rdekben az a) s b) vltozat a clravezet, mg a c) esetben inkbb a mr meglv vagyon tkstsrl van sz (rendszerint a

72

tartalkok egy rszt minstik t tkv). A d) pedig az egyrtelm vesztesg ellenslyozst, illetve annak a tketartalkbl trtn fedezst jelenti. A bankok eredmnytartalkokat kpeznek az elz vek zleti tevkenysgbl szrmaz eredmnyeibl. A sajt tke teht az eredmnyes bankri tevkenysg tjn is nvelhet, mint ahogy vesztesg esetn viszont mrskldik. Szmos orszgban a bankoknak ltalnos tartalkot is kpeznik kell arra az esetre, ha a kockzati tartalkok nem lennnek elegendek a megnvekedett kockzatokbl add vesztesgek fedezetre. Az alaptke-emels sajtos mdja az n. alrendelt klcsntke fogalomkrbe vonhat, olyan tarts hitelfelvt, amely t vet meghalad lejrat, s a hitelt nyjt szerzdsben rgztette egyetrtst, hogy a bank bevonhatja az adssga, illetve vesztesge rendezsbe.

8. AKTV MVELETEK A bankok gyfl- s zletkre a passzv bankmveletek rvn alakult, illetve alakul ki. Az ezek alapjn kpzd forrsok hasznostsa az aktv bankmveleteken keresztl trtnik. Aktv bankmveletek azok az gyletek, amelyekkel a bankoknak kvetelsk vagy vagyonra szl joguk keletkezik. Az aktv bankmveletek sorn az zleti bankok forrsaikat felhasznlva fizetkpessgk jelents rszt gyfeleiknek, illetve partnereiknek engedik t. sszetettebb a helyzet azltal, hogy ezt csak rszben teszik sajt vagyonuk erejig, nagyobb hnyadban gyfeleik nluk elhelyezett pnzt hasznljk fel. Az aktv bankmveletek fbb mdozatai a kvetkezk: hitelnyjts (hitelkzvetts), bankgarancia nyjtsa, kezessg vllalsa, pnzgyi lzing, kvetelsek megvsrlsa, megellegezse: vltleszmtols, faktorls, forfetrozs, befektetsek, rtkpaprgyletek (tkerdekeltsgek szerzse), bankkzi hitelkihelyezsek, egyb aktv bankmveletek. A bankok forrsaikat elssorban hitelkihelyezsekre, kvetelsek megellegezsre, befektetsekre hasznljk fel, de egyb mveletek finanszrozst is elltjk.

8.1. Hitelnyjts, hitelkzvetts

A hitel fogalmt tbbflekppen hatrozzk meg, amelyek kzl a legltalnosabban elfogadott, hogy 73

 a hitelt nyjt pnzeszkzket, rukat vagy szolgltatsokat enged t ideiglenesen, kamatfizets ellenben, illetve a hitelt felvev idegen tkt vesz ignybe meghatrozott idre. A hitel s klcsn kifejezst a mindennapi szhasznlatban egyms szinonimjaknt hasznljk, holott mind a pnzgytudomny, mind pedig a jog megklnbzteti azokat, mgpedig egymstl is eltr rtelmezsben. A pnzelmlet-mvelk a hitel fogalmt mindig a pnzteremtssel ktik ssze, mg a klcsnt a pnz jraelosztshoz kapcsoljk. A jogszok viszont hitelnek nevezik a bank ktelezettsgvllalst a hitelnyjtsra, s klcsnnek a konkrt folystst. A hitel lehet bankhitel vagy ruhitel (kereskedelmi hitel). A hitel uralkod formja: a bankhitel. Finanszrozs s beruhzs a vllalat szemszgbl Minden vllalat tkeignyes, cljai megvalstsa rdekben finanszrozsra szorul. A tke a passzv mrlegttelek rtksszessge, amely szemben ll a mrleg aktv oldaln lv vagyonnal, s a trsasg tkenyjtival szembeni ktelezettsgeirl ad informcit. A kls finanszrozs nem az zemeltetsi eljrsbl, hanem kvlrl pumpl tkt a vllalatba, amely ltalban hitelfelvtel tjn megy vgbe. A tulajdonosi klcsn kvlrl rendelkezsre bocstott tke, amely a trsasg tulajdonosaitl szrmazik. A bels finanszrozs eszkzeit a vllalat maga termeli ki. A sajt finanszrozs nyeresg-visszatartst jelent tartalkkpzssel. Ms pnznek hasznlatrt kamat jr (idegen pnz hasznlatnak ellenrtke). A hitelkamatkondcik az egyes orszgokban a mindenkori jegybanki viszontleszmtolsi kamatlbbal s az tlagos passzv (betti) kamatlbbal kzvetlen kapcsolatban llnak. A hitelkamat fgg a gazdasgi krnyezettl s a folystott hitel jellegtl. A hitelkamat nagysgt befolysolja: a hitelkereslet, -knlat, az inflci mrtke, a likvidits, a hitel clja, a hitel futamideje. A hitelszerzds A bank (hitelintzet) az gyfelvel hitelszerzdst kt, amelynek jellemzit az albbiak szerint sszegezhetjk: Fennll a pnzintzeti kszenlt a klcsn folystsra. Elszerzds jellege van, azaz a bank kteles klcsnszerzdst ktni a hitelszerzds szerinti ksbbi idpontban. A krlmnyek megvltozsa esetn a pnzintzet megtagadhatja a klcsnszerzds megktst, teht a bank csak akkor kteles a klcsnszerzdst megktni, ha a bankhitel-szerzdsben foglalt felttelek mg a klcsn ignybevtelekor is fennllnak (pl. a cl aktulis, az ads hitelkpessge fennll). A klcsnszerzds ltalban nem klnll szerzds, a klcsn tulajdonkppen a lehvssal jn ltre, s a lehvs feltteleit a hitelszerzdsben rgztik. 74

A hitel s a klcsn esetben jr ellenszolgltatsok a kvetkezk: 1. A kamat olyan ellenszolgltats, mely a tkhez s az idtartamhoz igazodik. A kamatlb a kamat tkhez viszonytott szzalkos arnya ltalban egy vre vettve. Az vi kamat kiszmtsnak kplete: Tke kamatlb 360 36 000 A hitelszerzdsben vltoz kamat is kikthet, amely a pnzintzet ltal a hitelszerzdsben meghatrozott mdon s idben vltoztathat (pl. jegybanki refinanszrozsi kamat + felr). 2. A rendelkezsre tartsi jutalk, amelyet az ads fizetni kteles a hiteleznek a pnzsszeg rendelkezsre tartsrt a le nem hvott sszegek utn. 3. Az egyszeri djak a pnzintzet kltsgeire vonatkoznak, tulajdonkppen a klcsn engedlyezsvel kapcsolatos egyszeri (hitelkpessg elbrlsval, szerzds ktsvel kapcsolatos stb.) kltsgek megtrtst szolgljk. A gyakorlatban folystsi, szervezsi jutalk a nevk. A hitelkpessg vizsglata, a hitelbrlat A hitelnyjts eltt a pnzintzet megksrel meggyzdni arrl, hogy olyan gyfelnek knlja-e ezt a szolgltatst, aki kpes s ksz a hitelt a megllapodsnak megfelelen visszafizetni. Ezt szolglja a hitelkpessg vizsglata, amely az anyagi helyzet vizsglatt s a jvbeni gazdasgi elkpzelsek ttekintst foglalja magban. A hitelkpessg felttelei: a jvedelmez gazdlkods, termkek rendszeres rtkestse, a fizetsi ktelezettsg teljestse (folyamatosan), a biztostkads. A hitelszerzds megktse eltt nagy szerepk van az elzetes trgyalsoknak. Az gyfl megjelli hitelignyt, a lehetsges biztostkokat s a visszafizetst illet elkpzelseit. A hitelez megllaptja, hogy megvannak-e a hitelnyjts elfelttelei, s hogy melyik hitelforma a clszer. Ezek utn lltjk ssze a hitelkrelmet. A hitelkrelem alapjn a pnzintzet megvizsglja a hitelkpessget. A hitelkpessg megtlshez szksges informcik: referencik, bankinformci, sajtinformcik, cgbrsgi bejegyzs, ingatlan-nyilvntartsi bejegyzs, mrlegelemzs (mrleg rendelkezsre bocstsi ktelezettsg), zleti knyvek ellenrzse, gymint: rentabilits, megrendelsllomny, 75

 likvidits, forgalmi adatok, rejtett tartalkok, foglalkoztatottsgi helyzet, kszletllomny, szmlavezetsbl szrmaz korbbi adatok, azaz: fizetsi morl, korbbi hitelek visszafizetse, addigi zletmenet, technikai felszereltsg, kszletek. A pnzintzetek egyik legfontosabb rtkeltevkenysge teht a hitelbrlatnl a mrlegelemzs, amely a mrleganalzisbl s a mrlegkritikbl ll. A mrlegttelek rtknek realitsa a hitelezk rszrl fellbrland az albbi tnyezk miatt: piaci rtk ingadoz, erklcsi avuls, inflci miatt trgyi eszkzk rtknek felrtkelse, divatmls, kintlevsgek rfolyam-ingadozsa, eszkzllomny piackpessge. A msik igen lnyeges vizsglati szempont a fizetkpessg megltnek bizonytottsga. A tnyleges likvidits megtlshez a pnzgyi terv nyjt segtsget. A likvidits a vllalat azon kpessge, hogy egy bizonyos idpontban esedkes fizetsi ktelezettsgeinek korltozs nlkl eleget kpes tenni. A vllalat ltezsnek brmely idpontjban e kpessg megltnek adottnak kell lenni. A kszpnzllomny s a bevtelek sszegnek, levonva a kiadsokat, nagyobbnak vagy egyenlnek kell lennie nullval. A hossz lejrat hitelek esetben a bank pnzgyi mutatk segtsgvel vgez elemzst. A mutatk hrom csoportra oszthatk: a) Tkeelltottsgi mutat A gazdlkod szerv eszkzllomnyt minimum 35 szzalkban sajt vagyonbl kteles finanszrozni (indul + tartalk vagyon). b) Likviditsi mutat A vilgbanki mutat szerint az adsnak legalbb 30 szzalkkal tbb eszkzllomnnyal kell rendelkeznie, mint amilyen hasonl kvetelsek vele szemben fennllnak. Az eszkzllomny lehet: kszpnz, bankokkal szembeni egy ven bell pnzz tehet ltra szl kvetels: 76

1 ven bell likvidd tehet eszkzk 1 ven bell esedkes ktelezettsgek

= min. 1,3

A mutat folyamatos romlsa jelzi, hogy a kereslet a vllalat termkei irnt cskken. c) Adssgszolglati mutat
rtkcskkensi lers + Nyeresgbl tkefeltltsre fordthat hnyad + hosszlejrat hitel kamata Hosszlejrat hitel esedkes trleszt rszlete + Hosszlejrat hitel kamata = min. 15

A mutat szerint kpzd forrsnak minimlisan 50 szzalkkal nagyobbnak kell lennie a felmerl terheknl. A mutat a vllalkozs egszre, s nem csak az j ltestmnyre vonatkozik, ugyanis a beruhzshoz felvett klcsnrt a vllalkozs teljes vagyonval s jvedelmezsgvel felel. Az ads hitelkpessgt mindhrom mutat als hatrnak egyttes elrse teremti meg. A hitelkpessget egyb szmtsokkal is ellenrizni lehet, gy a kvetkezk szerint: Vagyon-, tke-, pnzgyi struktra 1. Vagyonstruktra = Trgyi eszkz Mrlegfsszeg Teljes sajt tke Mrlegfsszeg 100

2. Tkestruktra =

100

3. Trgyieszkz-fedezet =

Teljes sajt tke 100 Trgyi eszkz

Rentabilits 1. Sajttke hozam = Nyeresg 100 Teljes sajt tke Nyeresg + idegen tke kamat 100 Teljes tke Nyeresg 100 rbevtel

2. Teljes tkehozam =

3. rbevtel-arnyos nyeresg =

77

4. bra. A hitelszerzds megktsnek menete

Hiteltrgyals Hitelkrelem Hitelbrlat Dnts Szerzdskts Folysts Hitelgondozs Behajts

Br a kvetelsminsts elszr a hitelengedlyezsi szakaszban merl fel, jelentsge mgis akkor nagyobb, amikor a hitelgondozsnl a pnzintzet felmri, hogy az ads ltal felajnlottak hogyan kerltek megvalstsra. A hitelbiztostkok A pnzintzet, br a legalaposabban igyekszik megvizsglni adsnak pnzgyi s gazdasgi helyzett a hitelszerzds megktse eltt, a hitel megtrlst a szerzdsben elrt biztostkokkal is igyekszik elsegteni. A biztostkok kzs jellemzi, hogy msodlagos jellegk van, minthogy a fktelezettsg megmarad. A kztk lv eltrs rvnyestsknek az ads gazdlkodsra vonatkoz hatsban nyilvnul meg. Nzzk meg teht, hogy mely biztostk hogyan korltozza az ads mozgstert. A biztostkok kt nagy csoportjt klnbztetjk meg, spedig: a dologi s a szemlyi biztostkokat. Szemlyi biztostk bevltsval a bank helyre a kezes/garns lp, mivel megtrtsi ktelezettsg keletkezik az adssal szemben. A dologi biztostkok kzl: kzizlog, vadk ugyancsak mobilizlhat az ads gazdlkodsnak befolysolsa nlkl. A bankszmla megterhelse s az ing vagy ingatlan vagyontrgy rtkestse viszont rdemi beavatkozst jelent az ads gazdlkodsba. A biztostkok rtkt a pnzintzet klnflekppen veszi figyelembe. A dologi biztostknak, a knyv szerinti rtktl eltren, a vagyontrgy jellege hatrozza meg az rtkt. Mg a szemlyi biztostknl a kezes/garns hitelkpessge adja annak rtkt.

78

A dologi biztostkok fajti Zlogjog: jogosultsg, amelynek alapjn a jogosult amennyiben kvetelst a ktelezett esedkessgkor nem teljesti a kvetelsnek biztostsra szolgl zlogtrgy rtkestsvel kielgtst szerezhet. Zlogjog keletkezse zlogszerzds, jogszably, bri hatrozat alapjn trtnhet. A zlogjog a zlogtrgyhoz kapcsoldik, nem rinti sem a tulajdonossal szemben bell vltozs, sem pedig a zlogtrgy egyb mdon val ksbbi megterhelse. Zlogjog trgya nem lehet elidegentsi s terhelsi tilalommal terhelt ingatlan. Zlogjog arnyossgn azt rtjk, hogy a lekttt dolog rtke nem egyenl a kvetelssel. A kielgts azonban mindig csak a kvetels s jrulkai erejig trtnhet. Tbb zlogjog egy zlogtrgyon is megvalsthat. Ilyenkor a keletkezs sorrendje a dnt, azaz a sorrendben elbb ll teljes kielgtsig a kvetkez zlogjogosult nem kap kielgtst. Fontos elzetesen meggyzdni arrl, hogy nem terhelt-e zlogjoggal a dolog. Ezt ingatlan esetn az ingatlannyilvntartsban lehet megnzni. Ing vagyon esetn csak a zlogktelezett nyilatkozatt lehet krni arrl, hogy a vagyontrgy a tulajdonban (kezelsben) van, korltlan rendelkezsi joga van felette, s az per-, igny- s tehermentes. Jelzlogjog: fleg ingatlanon, illetve nehezen mozgathat dolgokon keletkezhet. A jelzlog trgya a tulajdonos birtokban marad, azt rendeltetsszeren hasznlhatja, de gondoskodnia kell rtknek a megrzsrl. A szerzds rsba foglalsa s ingatlan-nyilvntartsba val bejegyzse ktelez. A jelzlogjogot a kvetels sszege, jrulka, kltsge mrtkre (vagy keretre) kell feljegyezni. A keretbiztostk-jelzlogjog tarts jogviszonybl ered kvetelsek biztostsra szolgl, ahol a jogviszonyt s a legmagasabb sszeget kell feltntetni, amelyen bell a jelzlogjog a kvetelseket biztostja. Egyes kvetelsek fennllst s terjedelmt kln kell bizonytani. Hatrozott vagy hatrozatlan idre is kikthet. A bankhitelt biztost zlogjog. A bankhitel folystsa ltal a zlogtrgy tadsa nlkl is ltrejn. Kielgtsi elsbbsget biztost a kztartozsok utn, valamint brsgi vgrehajts nlkl szabadkzi eladsra van lehetsg. A zlogtrgyak rendeltetsszer hasznlatt a bank ellenrzi. Nem szksges a zlogtrgyakat egyedileg megjellni, a krlrs elegend. A zlogjog trgyt jellemzen vagyontmeg kpezi, melynek egyedei a zlogjog fennllsa alatt rtkkben, minsgkben, feldolgozottsguk mrtkben vltoznak, illetve cserldnek. Meghatrozsa pl. egy gyrtelep lektse esetben: a fld, az zempletek, a raktr, az irodahz, az ezekben lv gpek, alkatrszek, ksztermkek, nyersanyagok, gpjrmvek, irodai berendezsek, telekhez tartoz jogok (pl. szolgalmi jog) alapjn. Az vadk (kauci) fedezeti alap: Az vadk kzvetlen kielgtst biztost a hitelszerzds nemteljestse esetn. Trgya: pnz, takarkbett, rtkpapr. 79

Jellemzje, hogy visszajr, ha az alapul szolgl szerzds megsznt. Tovbbi sajtossga, hogy nemfizetskor az vadk a jogosult tulajdonba kerlhet (szemben a zloggal!). vadkknt lekthet rtkpaprok a kvetkezk: Ktvny: fix kamatozs, esedkes kamatok, illetve tketrleszts felett a bank rendelkezik. Rszvny: tulajdonba kerl, piaci ra van, rtkesthetsge a piaci viszonyoktl fgg, hozama a trsasg eredmnytl fgg. A rszvnytulajdonosi minsgbl ered tulajdonjogok (pl. kzgylsen val rszvteli s szavazati jog) csak a hitelfelvev rsbeli utastsa esetn s keretn bell gyakorolhat. Vlt: res forgatmnnyal, cgszer alrssal elltott rtkpapr. Specilis dologi biztostknak tekinthet a bankszmlaszerzds, amelyben az ads szmljn lv pnzsszegeket hiteltartozsa fejben a bank lekti. Szemlyi biztostkok A kezessg: a kezessget vllal arra ktelezi magt, hogy ha a ktelezett nem teljest, fog helyette teljesteni. Kt fajtjt klnbztetjk meg: az egyszer kezessget, amelyet csak rsban lehet rvnyesen kiktni. A fizetsre val felszltskor kifogs rvnyesthet, a kezesnek n. sortartsi kifogsa van. Ez annyit jelent, hogy hivatkozhat arra, hogy a jogosult elszr a vgrehajtst a ktelezettl ksrelje meg. Az alapgyletbl ered egyb kifogsok is felhozhatk (pl. a kvetels mg nem esedkes, a jogosult nem szlltott szerzdsszeren); kszfizet kezessg esetn a kezesnek nincs sortartsi kifogsa, de egyb alapgyleti kifogssal lhet. Tekintettel arra, hogy e kezessgi forma htrnyosabb a kezesre, csak akkor rvnyesl, ha a felek gy llapodnak meg, a kr megtrtsrt vllaltk, a bankkezessg esetn. A bankgarancia: nll joggylet. A bank ktelezettsget vllalhat arra, hogy meghatrozott felttelek gy klnsen bizonyos esemnyek bellta vagy elmaradsa, illetve okmnyok benyjtsa esetben s hatridn bell egyszeri felszltsra fizetst teljest. Elssorban az elszmolsi szmlt vezet bank nyjtja. A bank nem hozhat fel alapgyleti kifogsokat, hanem a garanciabizonylatban foglaltak szerint fizetni kteles. Az engedmnyezs: kvetelstruhzst, alanycsert jelent, azaz a jogosult kvetelst szerzdssel msra ruhzza. A ktelezettet rtesteni kell, ezutn csak az j jogosultnak teljesthet joghatlyosan. Az engedmnyes a rgi jogosult helybe lp, s tszllnak a kvetelst biztost zlogbl s kezessgbl ered jogok, azaz azok mr t illetik meg.

80

A szerzdsben a hitelez javra egyb jogokat is biztostanak, illetve az ads rendelkezsi jogt szktik. Ennek rtelmben az ads vagyoni helyzett nyomon ksrik, ellenrzik. Kiktik, hogy az export- s importforgalmat a hitelez bankon keresztl kell bonyoltani, tjkoztatst kell adnia a sttusban bekvetkez vltozsokrl, valamint vagyonalapjt a hitelez hozzjrulsa nlkl nem terhelheti meg. Ezen hitelezi jogostvnyok rtkt az ellenrizhetsg adja meg. Brmelyikk megsrtse azonnali hatly felmondsi jogot eredmnyez a pnzintzet szmra, amely a teljes hitelsszeg s valamennyi jrulknak azonnali esedkess ttelt jelenti.

8.2. Hitelfajtk
A hiteleket klnbzkppen osztlyozhatjuk: klasszikus feloszts, cl szerinti feloszts, lejrat szerint. A hitelfajtk a klasszikus feloszts szerint lehetnek: pnzklcsnk, illetve hitelklcsnk. Osztlyozsuk alapja, hogy a pnzintzet pnzsszeget vagy hitelfolystsi kszsgt bocstja az gyfl rendelkezsre. Pnzklcsnzsi fajtk: folyszmlahitel, leszmtolsi hitel vagy diszkonthitel, lombardhitel, fogyaszti hitel, hossz lejrat hitel. Hitelklcsnzsi fajtk: avalhitel, akcepthitel. 8.2.1. Pnzklcsnzsi fajtk Pnzklcsnzsnl a pnzintzet effektv pnzsszeget bocst az ads rendelkezsre. Folyszmlahitel: a pnzintzet hitelkeretet bocst az gyfele rendelkezsre annak folyszmljn. A hitelfajtk kzl a leggyakrabban alkalmazott forma. A szmlatulajdonosnak jogban ll a folyszmla-szerzds rvnyben lte idejn a megllapodott hitelkeret erejig a folyszmla sszegt tllpni. Br a folyszmlahitel rvid lejrat, mgis legtbbszr hallgatlagosan meghosszabbodik, ha a hitelt ignybe vev gazdasgi helyzete lnyegesen nem rosszabbodik. A folyszmlahitel felhasznlsi lehetsgei: zemeltetsi hitel, amely a termels s raktrozs finanszrozst szolglja, szezonlis hitel, amely a szezonlis likvidcis feszltsgek cskkentsre hasznlatos, pl. tli s nyri sportcikk ellltsra, kzbens hitel, amely ptsi objektumok finanszrozsnl a hossz lejrat klcsn ignybevtelig tart idt hidalja t, pl. ptsi takarkszerzds esedkessgig tart idtartam,

81

 thidal hitel, amely rvid lejrat likvidcis feszltsgek thidalst szolgl hitel, pl. szllt skontjnak kihasznlsa. A folyszmlahitel jelentsge az gyfl szmra: a hitel-ignybevtel a mindenkori tkeszksgletnek felel meg, a kamatszmts csak a tnylegesen ignybe vett sszeg utn trtnik, a hitelsszeget sokfle mdon lehet felhasznlni, az ignybevtel lehetsge legtbbszr hossz lejrat. A folyszmlahitel jelentsge a pnzintzet szmra: j bevtelek, kamat, jutalk, illetk felszmtsval, a szmlavezets lehetsget nyjt az gyfl gazdasgi s pnzgyi helyzetnek megtlsre. A folyszmlahitel mellett a leszmtolsi hitel is elterjedt forma.
A leszmtolsi hitel (diszkonthitel) A hitelnyjts ez esetben vlt esedkessg eltti megvsrlsa tjn, az ellenrtknek a folyszmln trtn rendelkezsre bocstsval trtnik. A pnzintzet az gyfl szmra hitelkeretet bocst rendelkezsre, amelynek erejig esedkessg eltti vltkat vsrol, s az ellenrtket a vltkamatok levonsval fizeti ki. Ez is rvid lejrat hitelforma. A folyszmlahitelhez hasonlan hallgatlagosan meghosszabbodik, ha az gyfl gazdasgi helyzete lnyegesen nem vltozik. A pnzintzet a benyjtott vltkat tbb szempontbl megvizsglja: a vlt formai rendben ltt, a mr felhasznlt hitelkeret nagysgt, a killt, az intzvnyezett, a benyjt bonitst, a vlt leszmtolhatsgt stb. A pnzintzeteknek ugyanis lehetsgk van az ltaluk megvsrolt vltkat a jegybanknak eladni. Erre a clra a jegybank minden pnzintzet rszre kontingenst llapt meg, melynek nagysga igazodik a pnzintzet mrlegfsszeghez, figyelembe vve bizonyos pnzpolitikai szempontokat is. A lombardhitel Rvid lejrat, fix sszegre szl klcsn, mely piackpes, azaz knnyen realizlhat ing dolgok, jogok elzlogostsval fedezett. Jellemzi: rvid lejrat, a folyszmlahitelnl szoksos prolongci nem jellemz, rtkll, knnyen realizlhat kzizlog biztostkul val lektst jelenti. A lombardhitel rvid lejratt felhasznlsi clja indokolja. ltalban zemeltetsi, thidal s szezonlis clokat szolgl. A lombardhitelnyjts technikja a lekttt zlogtrgyanknt vltozik. Ez alapjn a lombardhitelek tpusai: az rtkpaprlombard: rtkpaprok alapjn trtn hitelnyjts knynyen, kis jrulkos kltsggel megvalsthat, mert lettben val kezelsk a zlogul val lektst leegyszersti,

82

 a vltlombard: ltalban a kereskedelmi bankok s a jegybank viszonylatban fordul el. Ha a kereskedelmi bankoknak rvid lejrat jegybanki pnzre van szksgk, vltt adnak t. Vltlombardra kerlhet sor akkor is, ha a pnzintzet viszontleszmtolsi kontingense mr kimerlt. az rulombard: ltalban rtkket tart, tzsdei ruk cukor, gabona, pamut, kv esetben, nagy kiktvrosok kereskedelmi bankjainl gyakori hitelforma. A hitel az ru rtknek 50%-ra szl. Gyakori az sz, vagy ms mdon szllts alatt ll ru elzlogostsa. Ilyenkor a hajraklevelet, illetve a szlltsi okmnyt adjk t a banknak.
A fogyasztsi hitel Magnfogyaszts finanszrozsra szolgl, fix sszeg rvid vagy kzplejrat rendelkezsre bocstsa (klcsnzse), melyet fix havi rszletekben kell visszafizetni. A hitel biztostka legtbbszr munkabr vagy jvedelem engedmnyezse, illetve a hzastrs kezessge. A hitel futamideje vltozik, a kisebb beszerzsek, utazsok finanszrozsnl max. ngy v, illetve a tarts fogyasztsi cikkek (pl. vide, aut, btor) vsrlsnl max. t v. A hitel visszafizetse kamatokkal egytt fix havi sszegekben trtnik. A hitel kltsge a kamaton fell az egyszeri jutalk.

8.2.2. Hitelklcsnzsi fajtk Akcepthitel, azaz vltelfogads: a hitelnyjts azon formja, amikor a pnzintzet nem pnzt bocst gyfele rendelkezsre, hanem elfogadja az gyfl ltal killtott vltt. Effajta hitelre csak kifogstalan bonits gyfl esetn kerlhet sor. A pnzintzeteknek ugyanis lehetsgk van a bankelfogadvny (leszmtolsra) megvsrlsra s a jegybanknl trtn viszontleszmtolsra. Ennek felttele, hogy az alapgylet rugylet legyen. Az akcepthitel jelentsge: Az gyfl szmra a vlt elsrend fizet- s hiteleszkz, mert a pnzintzet az intzvnyezett, emellett kedvez kltsgvonzata van az gyletnek. A pnzintzet szmra kedvez refinanszrozsi lehetsget jelent. Tovbbi elnye, hogy hitelnyjtsra a pnzintzet kedveztlen likviditcis helyzetben is van lehetsg. Az avalhitel esetben a pnzintzet az gyflrt kezessget vagy garancit vllal. Az avalformk tekintetben kezessgrl s garancirl beszlhetnk aszerint, hogy a harmadik szemllyel szemben az gyflktelezettsgrt a bank jrulkos felelssget vllal-e, vagy nll ktelezettsget. A hitelfelvtel clja szerint megklnbztetnk: a) beruhzsi hitelt, b) forgeszkzhitelt.

83

Beruhzsi hitel: a felhalmozsi jelleg befektetsek finanszrozsnak szszefoglal neve. A fejlesztsek hitelezse a vllalati beruhzst s a hozz kapcsold forgeszkz-bvtsre szolgl hitelezst fogja ssze. A hitel sszege megegyezik a beruhzs tartalkkal nvelt teljes kltsg-elirnyzatnak a szabad forrsokkal (sajt er) cskkentett rtkvel. A gazdlkods szempontjbl mind a beruhzs, mind az ehhez kapcsold tartsforgeszkz-beszerzs felhalmozs jelleg befektets. A beruhzsi hitel fajti: kzp-, hossz lejrat beruhzsi clhitel, amely kiemelt clra, jvedelmeznek tlt ltalnos clra irnyul. Mszakilag jl krvonalazhat beruhzs megvalstsra hasznlhat fel. A klcsnszerzds rgzti a fejleszts eredmnyeknt vllalt hozamokat (tbblettermk, tbbletexport) is, a fejlesztsi pnzeszkzk kpzst megellegez nem cl jelleg hitel: a trgyieszkz-llomny globlis nvelsre, illetve ksbb kpzd forrsok megellegezsre (rtkcskkens, adzott nyeresg) szolgl. A beruhzsi hitelek nyjtshoz a hitelkrelmeknek meg kell felelnik bizonyos tartalmi kvetelmnyeknek. gy a cl jelleg beruhzsi hiteleknl feltntetend: a hitelkr neve, szkhelye, elszmolsi szmlaszma, valamint szmlavezet pnzintzete. Szksges tovbb ismertetni: a fejleszts cljt, idszersgt, rvid mszaki lerst, a kivitelezs elksztettsgt (tfutsi id realitsa, a tervezsi, ptsi, szerelsi kapacits biztostsa, gp- berendezs szllti ajnlatok fbb adatai, a devizabiztosts mdja, hatsgi engedlyezs), a tervezett idtartamot (kezds, zembe helyezs, pnzgyi elszmols), a fejleszts kltsg-elirnyzatt, devizaignyt s forrssszettelt ves temezsben, feltntetve a sajt eszkzt s a hitelt, a fejlesztssel megvalsul termels feltteleinek biztostst (nyersanyag, energia, munkaer, krnyezetvdelem), a termk hazai s exportpiact, a versenykpessgt, korszersgt, a keresletet, knlatot, az elksztett szerzdst s a piaci kapcsolatok kiptst. A nem cl jelleg beruhzsi hiteleknl elegend ismertetni a hitelezs idtartamra vonatkoz stratgiai elkpzelseket, s az rtkests, a tiszta eredmny, a vagyonalap alakulsra vonatkoz adatokat, valamint a fejlesztsi pnzforrsokat, a felhasznlsi tervets a visszafizetsi temet. A hitelezs a legkockzatosabb banki mvelet. A kockzat abban rejlik, hogy az ads vissza tudja-e vagy vissza akarja-e fizetni az adssgt s a jrulkos kltsgeket. Ezrt a bankoknak meg kell vizsglniuk az gyfl mindenkori helyzett. A bankokat rint kockzatok: Krnyezeti kockzat: orszgkockzat, politikai kockzat, 84

 gazati kockzat. gyflkockzat: zleti kockzat (jvedelmezsg, piac, vezets stb.), pnzgyi kockzat (fizetkpessg, forrsszerkezet stb.). gyletkockzat: kamatkockzat, futamid, hiteltpus, fedezet. A kockzat kivdse rdekben a hitelkrelem vizsglatnak ngy szakaszt klnbztetjk meg: a hitelt krelmez gyfl minstse, az gylet minstse, az gyfl kockzatvisel kpessge, a fedezetek rtkelse, a biztostkok rtkelse. Az gyfl minstse szmszersthet (objektv) s nem szmszersthet (szubjektv) szempontok alapjn trtnik. A szempontokat pnzgyminisztriumi rendelet tartalmazza. Az egyes tnyezket pontozssal vagy kategrikba sorolssal rtkelik. A pontozsos rendszer a gyakoribb. Minden bank maga dnti el, hogy sszessgben mennyi pontszmmal dolgozik, s azt is, hogy hny hitelkpessgi kategrit alkalmaz. Az gyfeleket legalbb ngy kategriba kell sorolni: kivl, tlagos, korltozott hitelkpessg, hitelkptelen. A minsts dnti el, hogy milyen felttelekkel kamatlb, biztostkigny stb. kap hitelt az gyfl. Az gyletminsts clja annak megllaptsa, hogy rdemes vagy nem az adott clra hitelt nyjtani, a tervezett fejleszts milyen eredmnnyel jrhat, s az hogyan hat a vllalkozs egszre. Fontos a terv realitsnak megtlse is, amelyhez pnzgyi szakrtkn kvl specilis, az adott gazatot ismer szakrtkre is szksg van. Az gyflminsts s az gylet kockzatnak fggvnyben llaptja meg a bank a megkvnt biztostk mrtkt. Minl kockzatosabb az gyfl s/vagy az gylet hitelezse, annl magasabb biztostkrtket kt ki magnak. A klcsn visszafizetsnek elsdleges fedezett az ads vrhat mkdsi bevtele, illetve az gylet vrhat eredmnye kpezi. Miutn valsznstett fedezetrl van sz, ezrt biztostkra amely fggetlen a hitel cljtl is szksg van.

85

A felajnlott biztostk minstse a biztostk elfogadhatsgnak megtlst, s az gynevezett biztostki rtk megllaptst jelenti. A biztostki rtk meghatrozsnl a piaci rtkbl indulnak ki, azt korrigljk a knyszerrtkestsben elrhet rra, amelyet tovbb cskkentenek az idtnyezvel s a biztostk rvnyestsnek kltsgeivel. A hitelfelttelek vizsglata az albbiakra terjed ki: A bankok a klnbz hitelkonstrukcikra konkrt feltteleket hirdetnek meg (pl. sajt forrs rszarnya, kamatfizetsi felttelek, futamid stb.), s azt ellenrzik, hogy az adott gylet annak megfelele. Kln vizsglat trgya a hitel sszege, a futamid, a kamatlb, a trlesztsi terv, a trelmi id hossza. A kamatlb mrtke is fgg a kockzat nagysgtl. A j hitelkpessg gyfl szmra kedvezbb a kamatlb, mg a gyenge hitelkpessg esetn n a kamatlb nagysga. A kett kztt akr 5-6 szzalk is lehet. A hitelbrlat alapjn a bank illetkes frumai dntenek a klcsn folystsrl. Ezt kveten a bank hitelgondozst vgez, annak rdekben, hogy a futamid alatt fellp kockzatot idben kezelje, s ezltal vesztesgeit mrskelni tudja. Schumpeter szerint: A bankrnak nemcsak azt kell tudnia, hogy milyen a projekt, aminek finanszrozsra felkrtk s hogyan fog alakulni annak sorsa, hanem ismernie kell az gyfelet, a vllalkozst s mg a szemlyes szoksait is, rendszeresen meg kell beszlni vele dolgai llst, hogy tiszta kpet kapjon a helyzetrl. A forgeszkzhitel egy termelsi folyamaton bell felhasznland javak finanszrozsra szolgl, gymint: termelshez, forgalmazshoz lekttt forgeszkzk tmeneti nvelsnek vagy a forrsok tmeneti cskkentsnek finanszrozsra, forgeszkz tarts nvelsnek megellegezsre, cl jelleg forgeszkz-szksglet finanszrozsra, tmeneti pnzgyi zavar elhrtsra, specilis mveletekre: kintlevsgek, export-fvllalkozs, mszaki-fejlesztsi tevkenysg finanszrozsra. 8.2.3. A hitelek lejrat szerinti csoportostsa A hiteleket osztlyozhatjuk lejrat szerint is, gymint rvid lejrat s kzplejrat hitelek. A rvid lejrat hitelek futamideje egy ven belli: A rvid lejrat hitel lehet eseti hitel, amely a forgeszkzk tmeneti nvelse vagy tmeneti forrscskkens finanszrozsra, rvid ideig tart pnzzavar thidalsnak cljra nyjthat.

86

 Az thidalsi hitel az esedkes brkifizets, valamint srgs kszpnzkiadsok finanszrozsra szolgl egyszer lehvs alapjn, soron kvli elbrlssal vehet ignybe. A likviditsi hitel rszletes tjkoztats nlkl tmeneti pnzgyi zavar kikszblsre vehet ignybe, maximlisan harminc napra. A vltfedezeti hitel esetben a bank az ltala nyjtott hitel visszafizetsnek biztostkul elfogadhat olyan vltt, amelynek rendelvnyese a bank. Ilyenkor a bank a vevnek nyjt hitelt (szemben a leszmtolssal, ott mindig a szlltnak). A szanlsi hitelre akkor kerlhet sor, ha a vesztesges gazdlkods megszntetsre egy ven bell lehetsg mutatkozik. A rvidlejrathitel-krelmek ltalnos tartalmi kvetelmnyeinl a differencils a hiteltpus s a vllalat minstse szerint trtnik. Kivl ads esetn a hitelkrelem oka s az ok megszntetsre tett intzkedsek feltntetse ktelez, s a hitelkpessget jellemz informcik kzlse elegend. J ads esetn eszkz-forrs elemzsre nem kerl sor. Kzplejrat forgeszkzhitelek az egy vet meghalad, de t ven belli futamidej hitelek. Ezek kz tartoznak az albbiak: az export-fvllalkozsi hitel jellemzje, hogy a krelemben az rbevtelre, devizakitermelsre, forgeszkz-nvekmnyre, importkltsgre vonatkoz adatokat is meg kell jellni, a mszaki fejleszts s innovci cljra nyjtott hitel kutats-fejlesztsre a termkrtkestsbl foly rbevtelre, 3 ves lejrattal nyjthat, az lelmiszer-gazdasgi vllalat tkehinynak thidalst a tarts kszletek finanszrozst elsegt, n. tkeptl hitel is e kategriba sorolhat, a szanlsi hitel pedig a vllalat gazdasgi helyzetnek helyrelltsra vehet ignybe. 8.2.4. Az ads szerzdsszegse s a bajba jutott hitelek problmja A hitelnyjts igen krltekint elvgzse, az adsrl beszerzett alapos informcik sem kszblhetik ki minden esetben azt, hogy a pnzintzet az ads szerzdsszegsvel szembesljn. Ilyenkor a pnzintzet a rendelkezsre ll biztostkok alapjn knyszerl r pnznek visszaszerzsre. Ennek mdozatait csak a szerzdsszegs klnfle lehetsges eseteinek ttekintse utn rthetjk meg. A hitelez azonnali hatllyal felmondhatja, s azonnal esedkess teheti a klcsnt, vagy a mg le nem hvott rszletek folystst felfggesztheti, ha: annak a folystsi clra trtn felhasznlsa lehetetlen, a cltl eltren hasznljk fel, a biztostkok rtke jelentsen cskken, s nem egszti ki az ads azokat, az ads vagyoni helyzetnek romlsa vagy fedezetelvon magatartsa miatt, hitelkptelensg esetn, 87

 valtlan tnyek kzlse vagy adatok eltitkolsa, megtveszts fordul el, a fedezet, illetve a cl megvalstsnak vizsglatt akadlyozza, egyb slyos szerzdsszegs esetn, amely lehet a kamat- vagy a tketrleszts elmaradsa (s felszlts ellenre 30 napon bell nem ptolja), elzetes hitelezi engedly nlkl ms banktl vesz fel hitelt, szmljt (klkereskedelmi s pnzforgalmi) nem tartja a banknl, vagy a meghatrozott forgalmat azokon nem biztostja, tjkoztatsi ktelezettsgt talakulsrl, vagyona megterhelsrl megszegi, elmulasztja a biztosts megktst a hitelekbl beszerzett vagyontrgyakon, illetve a fedezetl felajnlott egyb vagyontrgyakon. 8.2.5. Zlogtrgybl val kielgts Ha a jogszably kivtelt nem tesz, brsgi hatrozat alapjn vgrehajts tjn trtnhet. Specilis szably rvnyesl a bankhitelt biztost zlogra. Itt, ha a pnzintzet a biztostkul lekttt vagyontrgy birtokba jut, kzvetlen kielgtsi joggal lhet a kztartozsokat illeten. A pnzintzet felhvja az adst a vagyontrgy 8 napon belli tadsra. Eredmnytelensg esetn a kzjegyz vgrehajtsi zradkkal elrendeli az tadst. Ha a pnzintzet maga rtkest, tlti be a vgrehajt szerept. Az rtkestsbl befolyt sszeg felosztsra az albbi sorrendben kerlhet sor: 1. zlogtrgyra fordtott szksges kltsg, 2. kvetels s zlogjog-rvnyestsi kltsg, 3. zlogjoggal biztostott kvetels kamata, 4. kvetels. A fentiek kielgtse utn fennmarad rsz a zlogtrgy tulajdonost illeti meg. A jelzlognl a rangsor kielgtsi elsbbsgi sorrendet jelent. Amg az elbbre rangsorolt hitelez teljes mrtkben ki nem elgti a sajt kvetelst, a kvetkez nem kaphat semmit az rtkestsbl.

8.3. Lzing
A lzing az 1950-es vek utni gazdasgtrtnet egyik legdinamikusabban fejld zletga, amely j lehetsgeket teremtett a vllalati fejlesztsek finanszrozsban. Miutn a lzing f jellemzje a finanszrozs, gy szorosabban kapcsoldik a bankok hitelgyleteihez. Tbb bank is foglalkozik klnfle formban lzingelssel, de ltalban egy kln lzingtrsasgot alaptanak ezen zletgra. A bankok tlk fggetlen, kls lzingtrsasgok refinanszrozsn keresztl is kapcsoldnak e fontos zlethez.

88

A lzinghez hasonl gyleteket mr hihetetlenl korai idkben alkalmaztak az idevg kutatsok tansga szerint. Az kori keleti llamokban: Mezopotmiban, Egyiptomban, Fnciban, majd ksbb a Grg s a Rmai Birodalomban is hasznltk ezen finanszrozsi, illetve brleti formt. Az kori keleti llamokban a kor gazdasgi belltottsgnak megfelelen ezen gyletek trgyt mezgazdasgi szerszmok kpeztk. Az els lzingtrsasg az Egyeslt llamokban 1952-ben kezdte meg mkdst. Ksbb a 60-as vtized els veiben terjedt el a fejlett orszgokban, Nyugat-Eurpban s Japnban. A 70-es s 80-as vekben klnbz mrtkben, de az egsz vilgon ismert s hasznlt gylett vlt. A lzing olyan brbevteli, illetve brbeadsi tevkenysg, amelynek sorn a brl valamely termeleszkzt a lzingtrsasgtl hasznlat cljra, elre meghatrozott idtartamra brbe vesz. A lzingbe vev rendszeres, a szerzdsben elrt lzingdj fizetsre ktelezett. A lzing ltalban hromszerepls gylet. A lzingbe vev vllalat megllapodik a szlltval az adott termeleszkz mszaki paramtereirl, szlltsi s beszerelsi hatridejrl, valamint az egyb kapcsold felttelekrl. A lzingtrsasgot a megllapodsbl a fizetsi felttelek rdeklik, hiszen lesz a finanszroz az albbiak szerint. A szerzds szerinti vtelrat a lzingtrsasg kifizeti a szlltnak, ezzel a sajt mrlegbe, a befektetett eszkzk kz emeli be az adott termeleszkzt, s egyidejleg, egy lzingszerzds keretben, az eszkz hasznlati jogt tadja a lzingbe vev vllalatnak.

89

5. bra
SZLLT adsvtel LZINGTRSASG

szllts

lzingszerzds

LZINGBE VEV

A lzinget kt alapvet tpusba sorolhatjuk: a pnzgyi (finanszrozsi) lzing, az operatv (mkdsi) lzing. A kt alapvet formt kveten clszer mg megismerni a szervizlzing s a visszlzing jellemzit is. Pnzgyi lzing A pnzgyi lzing ll a legkzelebb a klasszikus finanszrozsi gyletekhez. E konstrukciban a lzingbe vett termeleszkz a szerzds lejrtakor maradvnyrtken vagy a nlkl, a kifizetett lzingdj fejben tmegy a lzingbe vev vllalat tulajdonba. A kifizetett lzingdjakban megtrl a lzingtrsasg sszes kltsge (beszerzsi r, fuvarozsi kltsg, bankkamatok stb.). A maradvnyrtk, ha van, ltalban jelkpes sszeg csupn, gy jelentsge is elhanyagolhat mindkt fl rszrl. A lzingtrsasgnak pnzgyi lzing esetn egyszeren fel kell mrnie a potencilis lzingbe vev hitelkpessgt. Itt egy bankhoz hasonlan kell eljrnia, mely hossz lejrat hitelt kszl adni gyfelnek. Az alapkrds az, hogy az adott vllalat, a lzingtrgyat is munkba lltva, kpes lesz-e a lzingdjat biztonsggal elteremteni. Ha a potencilis lzingbe vev pnzgyi kimutatsai s a jvre vonatkoz zleti tervei megalapozottak, akkor indulhat a lzing. Az operatv lzing Az operatv lzing keretben brbe adott termeleszkz csak tmenetileg marad a lzingbe vev hasznlatban. Az operatv lzingels kzel ll a klcsnztevkenysghez. Tipikus terlete az operatv lzing hasznlatnak, ahol a lzingtrgy gyorsan avul portka (pl. szmtgp), gy nincs rtelme beruhzsnak, de mg pnzgyi lzingelsnek sem. A lzingtrsasgok e konstrukci lnyegbl fakadan nagyobb kockzatot vllalnak, mint a pnzgyi lzing esetben. Ez abban ll, hogy az els lzingbe vev ltal fizetett lzingdj nem fedezi a lzingtrsasg beszerzsi, zembe helyezsi, finanszrozsi stb. kltsgeit, hiszen az els gyfl a lzingtrgy hasznos 90

lettartamnak csak egy rszben hasznlta az adott eszkzt. A lzingtrsasgnak teht az operatv lzing gazdasgossgi szmtsainl figyelembe kell vennie a lzingtrgy jrakihelyezsi (jralzingelsi) kockzatt, illetve rtkestsi lehetsgeit. Szervizlzing A szervizlzing lnyegben nem egy j lzingfajta, hanem inkbb egy szervizszolgltatssal kibvtett lehetsg. A szervizlzing lehet pnzgyi vagy operatv lzing, amelyhez kapcsoldik a szerviz. Pldul egy telefonkzpont lzingbe adsn kvl a lzingbe ad vllalja a rendszer karbantartst a teljes hasznos lettartamra. A lzingtrsasg teht a puszta finanszrozson fell nvelt rtk szolgltatssal ll az gyfelei rendelkezsre. Termszetesen az ilyen tpus lzingszerzdsekben pontosan meg kell hatrozni a szervizszolgltatsok krt. A fizetend lzingdj nyilvnvalan attl fgg, hogy mennyire szles kr szervizszolgltatst vllal a lzingtrsasg. Szervizlzinggel ltalban azok a lzingtrsasgok llnak gyfeleik rendelkezsre, amelyek szorosan kapcsoldnak egy termeleszkzket gyrt vllalathoz, illetve szakosodnak egy bizonyos lzingtrgy brbeadsra. Visszlzing A visszlzing egy rdekes vllalatfinanszrozsi lehetsg. A vllalatok a visszlzing keretben sajt befektetett eszkzeiket eladjk a lzingtrsasgnak, s azonnal visszalzingelik tle az eladott eszkzket. A klasszikus hromszerepls lzing ebben az esetben ktszereplsre redukldik, mivel a szllt (elad) s lzingbe vev szemlye ugyanaz a vllalat. A krdses befektetett eszkz fizikailag nem mozdul el eredeti helyrl (pl. zemcsarnokbl), a tulajdonjog azonban tszll a lzingtrsasgra, amely egyidejleg egy lzingszerzdssel a vllalat hasznlatba adja/hagyja az adott gpet, berendezst. A visszlzing mindig pnzgyi lzing, hiszen a vllalatnak szksge van az adott eszkzre, amelynek tulajdonjogt ismt megszerzi a lzingszerzds futamidejnek vgn. A lzingdj A lzingdjnak fedezetet kell nyjtani a vtelrra, a kamatra, rtkcskkensi lersra s a trsasg hasznra. Ezen tlmenen figyelni kell az ellegfizetsre, a fizets gyakorisgra s a maradvnyrtk alakulsra. A lzingdj fizethet elre s utlag. Az elre fizetsnl a brbevev szmra alacsonyabb a fizetsi ktelezettsg, de a forrsrl elre kell gondoskodnia. A djfizets temezsnl ltalban az egyenletes megoldst alkalmazzk (lehet mg degresszv s progresszv is).

91

A lzing csoportostsa A lzing csoportostst elvgezhetjk a lzing trgya, illetve irnya szerint. A lzing trgya szerint ltezik: tkejavak, fogyasztsi javak lzingje, valamint szemlyi lzing. A tkejavak kpezik leggyakrabban a lzinggyletek trgyt. A tkejavakon bell lehet mobil s immobil lzing. Mobil lzing esetn mozgathat eszkzk, pl. termeleszkzk (gpek, berendezsek) kpezik a lzing trgyt. Immobil lzingnl nyilvnvalan ingatlanok, pldul pletek lzingje trtnik. Tipikus trgya a mobil lzingnek az aut. Fogyasztsi javak lzingjt magnszemlyek veszik ignybe tarts fogyasztsi cikkek megszerzsnek finanszrozsa. Szemlyi lzing esetn szemlyek, emberek kpezik a lzing trgyt. ltalban szakemberek, pldul tancsadk, szmtstechnikai szakemberek lzingje trtnhet ebben a formban, de jrvnyok esetn is jl jn a szemlyi lzing a kies munkaer ptlsra. Termszetesen specilis szablyai vannak. A lzing irnya szerint megklnbztetnk: belfldi lzinget, importlzinget, exportlzinget s tranzitlzinget. Belfldi lzingrl akkor beszlnk, ha a lzingtrsasg s a lzingbe vev ugyanabban az orszgban van. Ennek megfelelen a szllt lehet klfldi, de a lzing trgyt kpez eszkz a belfldi lzingtrsasg tulajdonba kerl. Importlzing esetn a szllt s a lzingtrsasg klfldi, mg a lzingbe vev belfldi. Az importlzingdj rtelemszeren devizban fizetend, teht a lzingbe vevnek a futamid alatt bekvetkez devizarfolyam-vltozsok kockzatt is viselnie kell. Az importlzinggylethez ltalban kapcsoldik egy allzing. Az allzingbe ad egy belfldi lzingtrsasg, mely knnyebben el tudja brlni az ugyancsak belfldi lzingbe vev gyfl kockzatt, s tudja azt vllalni a klfldi lzingtrsasg fel. 6. bra
KLFLDI SZLLT adsvtel KLFLDI flzing szllts LZINGBE VEV allzing ALLZING-TRSASG

92

Az exportlzing az importlzing tkrkpe. Az exportlzing elnys a lzingbe ad orszgnak, mivel gy elsegti a hazai ruk klfldi rtkestst. Nagyobb mennyisg hazai ru klfldi rtkestsn kvl, exportlzing keretben jelents klcsntke-kivitel is trtnik, ami ltalban a belfldi kihelyezsekhez kpest kedvezbb kondcikkal lehetsges. Tranzitlzing esetn a lzingben szerepl hrom fl hrom klnbz orszgbl val. Ignybevtelre ad- vagy beruhzsi kedvezmnyek kihasznlsa rdekben kerlhet sor. A lzingtrsasgok a kockzatuk cskkentsre kiegszt biztostkokat krnek gyfeleiktl. A legfontosabb biztostkok: bankgarancia, ingatlanfedezet, kszfizet kezessg, rtkpaprlett. A lzingtrsasgok lzingjhez kapcsold kockzatkezels hrom lbon ll. Ezek a kvetkezk: az gyfl, a lzingkonstrukci s a kiegszt biztostkok. A lzingtrsasg az gyfl korbbi vekre vonatkoz pnzgyi kimutatsait elemezve felmri annak hitelkpessgt. Az gyflhez kapcsold kvetkez lps a benyjtott zleti terv vizsglata, a tervezett projekt piackpessgnek, letkpessgnek megtlse.

8.4. A faktoring
A faktoring az ruszlltsbl, szolgltatsnyjtsbl szrmaz rvid lejrat kvetelsek folyamatos megvsrlst, megellegezst jelenti. A faktoring keretben a faktor a kvetkez szolgltatsokat nyjtja gyfeleinek: tvllalja a hitelezsi kockzatot, finanszrozst nyjt az eladnak, s elvgzi az adminisztrcis teendket. A hitelbe trtn rtkests kockzatnak tvllalsa a vev cgrizikjnak tvllalst jelenti. Az elad a kifogstalan szlltsrt felel, mg a faktor vllalja a kockzatot a vev ksedelmes fizetse vagy fizetskptelensge esetre, vagyis mindenkppen fizet, a vev fizetstl fggetlenl. A klkereskedelemben, a fldrajzi tvolsg s a partnerek hzagos informltsga miatt, ez a funkci kerl eltrbe. 93

A faktor ugyanakkor nem tartozik fizetni, ha termszeti katasztrfa vagy politikai okok vezettek a vev nemfizetshez. A vev cgrizikjnak tvllalsa teht arra az esetre korltozdik, amikor az elad szerzdses ktelezettsgnek eleget tett, a vev azonban nem, mivel vagy fizetkszsge vltozott meg, vagy fizetkpessge szenvedett csorbt. Ismernk: visszkereseti faktorlst s visszkereset nlkli faktorlst. Az els vltozatrl akkor beszlnk, ha a faktor a vev kockzatt semmilyen mrtkben sem vllalja. Ekkor a faktor ltalban nem is fizeti ki a szmla rtkt az eladnak, amg be nem szedte azt a vevtl. A faktor fizethet elre is az eladnak, azzal a kiktssel (visszkeresettel), hogy ha a vev nem vagy csak rszben tenne eleget fizetsi ktelezettsgnek, gy az elad kteles a kvetels teljes sszegt, illetve a klnbzetet a faktornak megfizetni. A visszkereset nlkli faktoring esetn a faktor arra vllal ktelezettsget, hogy a szerzds szerinti sszeget kifizeti az eladnak. Visszkereset nlkli faktorls eltt a faktor megvizsglja a vev fizetkpessgt, s csak azutn dnt a faktorszerzds megktsrl. Finanszrozsi funkcit akkor lt el a faktor, ha a faktorland szmlk ellenrtkt a kvetels esedkessge eltt megellegezi az eladnak. A megellegezs ltalban a szmla rtknek 90%-ig terjed. A fennmarad rszt zrolt szmln tartjk a kvetelsi sszeg cskkensnek esetre. A vev fizetse utn a faktoringdjjal cskkentett zrolt rsz is kifizetsre kerl. A faktoring tjn ignybe vett finanszrozs esetn a faktor nem hitelt nyjt, hanem kifizeti az eladnak a jogos jrandsgt, levonva termszetesen a finanszrozsi idszakra jr kamatokat. A faktorls esetben az elad adsbl engedmnyezv vlik, a faktor pedig engedmnyesknt mkdik kzre. Az eladnak trtn fizets esetn a faktornak az eladval semmi dolga. A kvetelse megtrtst a vevtl kell vrnia. Visszkereseti faktoring alkalmazsakor a vev nemfizetse esetn az elad kteles visszafizetni a neki kifizetett sszeget. Az adminisztratv funkci az n. alapfaktoring az, amely alapjt kpezi az sszes tbbi faktoringfunkcinak. Az adminisztrcis funkci keretben a faktor vezeti gyfele adsnyilvntartst, eljegyzi a fizetsek esedkessgt, elkldi az inkasszkat (beszedvnyeket), felszltja a htralkos adsokat, gondoskodik (esetleg bri ton) a htralkok behajtsrl. A faktor mindezek alapjn rendszeres informcit nyjt gyfelnek. A faktorcgek mivel szakosodtak a fenti feladatokra hatkonyabban s nagyobb biztonsggal hajtjk vgre azokat, mint maguk az eladk tennk. A megkttt faktorszerzds kvetkeztben az elad a kereskedelmi szmla faktorra ruhzsval lnyegben megszabadult vevjtl mint adstl megtartvn ugyanakkor a vevt kereskedelmi partneri minsgben. Fldrajzi elhelyezkeds alapjn megklnbztetnk belfldi faktoringot s orszghatrt tlp faktoringgyleteket. 94

Az orszghatrt tlp faktoring lebonyoltsban egy j, negyedik szereplvel is tallkozunk, az n. importfaktorral, aki tulajdonkppen az importr orszg terletn mkd faktorintzet. Az importfaktor bevonsra azrt kerl sor, mivel az exportfaktor nem ismerheti a kivitel clorszgban lv vevk bonitst (hitelkpessgt), teht szksg van egy hazai plyn mozg partnerre, akivel a kockzatot megoszthatja. Lnyegben az importfaktor az igazi faktor, aki a vev fizetkpessgt vizsglja, behajtja a kvetelst, s vllalja a nemfizets kockzatt. Az exportfaktor a kvetelst tovbbengedmnyezi az importfaktorra. A belfldi faktoring esetben az gyletben rszt vev mindhrom fl (elad, faktor, vev) szkhelye ugyanabban az orszgban van. A belfldi zlet lebonyoltsra a faktorintzet felttele az, hogy az gyfl kteles valamennyi belfldi kvetelst a tovbbiakban a faktornak eladni.

8.5. Forfetrozs
Mg a vltleszmtols s a faktorls a rvid lejrat kvetelsek megvsrlsra vagy meghitelezsre szolgl, addig a forfetrozs segtsgvel a bankok gyfeleik kzp- s hossz lejrat, nagy sszeg kvetelseit vsroljk meg, a lejratot jval megelzen. Az ilyen gyletek ltalban a beruhzsokhoz s a fejlesztsekhez kapcsold szlltsok ellenrtkvel fggnek ssze. A forfetr a banki s biztostsi szolgltatsokat egyszerre knlja fel az eladnak, s mentesti az orszgkockzat s a nemfizets kockzata all. Ezeknek a mveleteknek a kockzata (politikai, rfolyam-, hitelezsi stb.) lnyegesen nagyobb, mint a rvid lejratak, ami a kamat- s jutalkkondcikban is megmutatkozik. Az gyfelek rszre azonban mgis szmos elnye van, fleg a likvidits, a hitelezs, az adminisztrci tern mrskli a vesztesgtnyezket stb. A forfetrozsnak kezdetben a klkereskedelmi kapcsolatokban volt elsdleges szerepe, br az utbbi idben a bels piacokon is elterjedt. A leggyakrabban az idegen s a sajt vlt forfetrozhat. Az ennek a konstrukcinak a keretben nyjtott hitelek technikja is hasonl a vlthoz, azaz az gyfelek a benyjts s a lejrat kztti idre es kamattal s jutalkkal cskkentett sszeget kapjk kzhez.

95

7. bra. A forfaitfinanszrozs s a faktoring sszehasonltsa

Forfait-finanszrozs Kzp- s hossz lejrat kvetelsek megvsrlsa (115 v) Vlt- s szmlakvetelsek megvsrlsa Egyedi megllapodsok Faktoring Rvid lejrat kvetelsek megvsrlsa (max. 12 hnapig) Szmlakvetelsek megvsrlsa ltalban keretmegllapodsok (meghatrozott idtartamon bell valamennyi kvetelst felleli) rugyletbl szrmaztatott kvetelsek. Az ellenrtk meghatrozott hnyadt zroljk ksbbi reklamcik, mennyisgi, minsgi kifogsok, hinyok fedezetre Kis sszeg kvetelsek megvsrlsra is kiterjed Egyik vagy msik funkcit rszben vagy egszben egymstl elvlasztjk A szolgltatfunkci gyakran igen jelents A vev (az importr) a faktoringgyletrl tudomst szerez A visszkereset kiktse gyakori A kltsgek attl fggen vltoznak, hogy a faktor milyen szolgltatsokat nyjt

Csak absztrakt (az rugylettl elszakadt) kvetelsek, zrolt sszeg nlkl

A minimlis kvetels sszege, amelyet megvsrolnak ltalban jelents sszeg A kockzatvisels s a finanszrozsi funkci egymstl elvlaszthatatlan A szolgltat-gyintzi funkci nem jelents A vev (az importr) a forfaitgylet ltrejttrl nem szerez tudomst A visszkereseti jog kiktse kizrt A teljes kockzat miatt a kltsgek magasak

8.6. Befektetsek
A bankok zletpolitikjnak szerves rszt kpezik a klnbz befektetsek, mint forrsaik jvedelmez kihelyezsnek egyik megjelensi formi. Mg a gazdasgi alanyok megtakartsaikat pnz formban (kszpnzknt vagy bankbettknt), valamint rtkpaprknt egyarnt befektethetik, addig a bankok befektetseinek tlnyom hnyada gyfeleik megtakartsainak sszer s jvedelmez kihelyezst jelenti. A befektetsek rendszerint nemcsak jvedelmezsgi motivcikat fejeznek ki, hanem a tarts gyflkapcsolatok kialaktst is clozzk. Ennek megfelelen a befektetsekhez egyb bankmveletek is kapcsoldhatnak, mint pl. a szmlavezets, a hitelezs, rdekeltsgek kialaktsa, a konkurencia kiszortsa stb. Termszetesen nem zrhat ki a knyszer befektets sem, amikor a bizonytalann vlt hitelkihelyezs miatti vesztesg elkerlse vagy mrsklse rdekben a bankok hitel-tke konverzit hajtanak vgre.

96

A bankok befektetseinek mint aktv mveleteknek a szempontjai teht sok vonatkozsban eltrnek az ltalnos, intzmnyes befekteti magatartstl. Ez elssorban abban mutatkozik meg, hogy nemcsak a jvedelmezsget (osztalkot s rfolyamnyeresget) clozzk meg, hanem kiszlestik a termelsi s szolgltatsi kereteket, megvltoztatjk a termels mdjt, struktrjt, ezltal nvelik sajt befektetseik biztonsgt.

8.7. Bankkzi hitelkihelyezsek

Az zleti bankok nemcsak hitelt vesznek fel a bankkzi pnzpiacrl, hanem likviditsi helyzetk fggvnyben ott bettet is el-, illetve hitelt is kihelyeznek. A bankkzi pnzpiac ugyanis a legalkalmasabb az igen rvid tv (napi) kihelyezsekre. A bankok jvedelmezsge szempontjbl nemcsak a likviditsi hiny okoz vesztesget, hanem a b likvidits is, hiszen feleslegesen kt le pnzeszkzket, nemhogy jvedelmet biztostana, de kltsgnvekedssel jr. Ez klnsen akkor fordul el, amikor a likviditsi bsg kszpnz formjban jelenik meg, azaz indokolatlanul magas kszpnzkszlet alakul ki. Ez pedig rendszerint a nagybankokra jellemz, ezrt a napipnz knlatban elssorban ezek jrnak len. Ebben kzrejtszik az a likviditsi motivci is, hogy a nagybankok rendszerint inkbb tbb kszpnzt tartanak, mint kevesebbet. A bankkzi hitelkihelyezsnek azonban termszetesen nemcsak napi lejrata lehetsges, hanem tartsabb, heti, havi, negyedvi, st mg ennl hosszabb klcsnzsi idtartamok is elfordulnak a gyakorlatban. Ezek klcsnzsi mechanizmusa azonban mr inkbb az zemvitelhez, a rvid lejrat finanszrozshoz hasonl, de nem ritkk a report- vagy a lombardhitellel rokon kihelyezsek sem.

8.8. Nemzetkzi bankri tevkenysg

Az egyes kereskedelmi bankok mretktl s tkeerejktl fggen kapcsoldnak be a nemzetkzi pnzgyi szolgltatsok piacba, s ez alapjn dl el, hogy a rszvtel milyen szervezeti, megjelensi formjt vlasztjk. A bankok a kvetkez alapvet megjelensi formk kzl vlaszthatnak: fikintzeteket hoznak ltre, bankkpviseletet nyitnak, s klfldi bankkapcsolatokat ptenek ki (levelezi kapcsolat). A tkeers nemzetkzi bankok a stratgiailag fontos pnzpiaci kzpontokban kzvetlenl jelen akarnak lenni fikpnzintzetek, lenybankok alaptsval, vagy ottani, mr mkd kereskedelmi bank felvsrlsval. 97

A klfldi piacokon val szemlyes jelenlttel egyrszt kielgtik a mr meglv gyfeleik korszer nemzetkzi bankri szolgltatsok s informcik irnti ignyt, msrszt a kzvetlen jelenlttel j gyfelek szerzst, a piaci rszesedsk nvelst clozzk. A bankkpviselet ltrehozsa a kzvetlen jelenlt alacsonyabb rend vlfaja. A kpviselet legfontosabb feladata az j gyfelek megszerzse s tirnytsa az anyabankhoz, valamint kzvetlen informcik szerzse az adott piacrl. Bankkpviselet fenntartsa elkszt lps is lehet az adott piacon val fikintzet alaptshoz. A harmadik mdja a nemzetkzi pnzgyi szolgltatsok piacn val rszvtelnek a kiptett bankkapcsolatok rvn vgzett bankri tevkenysg. Nemzetkzi bankkapcsolatok alatt az egyes klfldi bankokkal ltestett levelezi kapcsolatok rendszert rtjk. A levelezi kapcsolat olyan ktoldal viszony, amelynek keretben az egymsnak adott bankri megbzsokat klcsnsen teljestik. A levelezi kapcsolat keretben a bankok kialakthatnak szmlavezeti s hitelkapcsolatokat. Nyilvnvalan egyszerv teszi a tranzakcikat, ha a partnerbankok egymsnl devizaszmlt vezetnek, s arrl teljestenek kifizetseket, illetve fogadnak befolysokat. A szmlavezeti kapcsolat felvtele folyszmla nyitst jelenti, amelynek az elnevezse nostro- s loroszmla. Nostroszmla minden egyb banknl nyitott devizaszmla, a loroszmla pedig minden ms gyfl nla nyitott devizaszmlja. A hitelkapcsolat kialaktsa folyszmlahitel biztostsa a partnerbankok kztti nemzetkzi fizetseket grdlkenny teszi, s a bankok likviditsmenedzselsi feladatait knnyti. A folyszmla fogalmban egybknt is benne van a folyszmlahitel lehetsge. A folyszmlahitel a negatv egyenleg, tlkltekezs lehetsgvel biztostja a zavartalan likvidits fenntartst. A limitrendszer nemzetkzi szinten is hasznlatos, a limitmegllapts vonatkozik egy adott orszgra, azon bell egy bankra s annak egy vllalati gyfelre. Az sszes limitet, amely a kockzatvllals maximlis szintjt jelli ki az adott orszgban, felosztjk mg lejrat szerint rvid, kzp- s hossz lejrat limitre. Egy banknl rvnyben lv limitek sszessgt nevezzk limitrendszernek. A vllalt ktelezettsgek a limiteket terhelik.

8.9. A bankok s a klkereskedelem

A nemzetkzi kereskedelmi kapcsolatok fejldse a fentieknek megfelelen kzponti szerephez juttatta a kereskedelmi bankokat a nemzetkzi pnzgyi mveletek lebonyoltsa tern. A bankok f feladata a fizetsi forgalom zavarta-

98

lan lebonyoltsa, azonfell pedig a bizalmi kz szerepnek betltse a klkereskedelmi kapcsolatokban. A nemzetkzi kapcsolatok, s ezen bell a klkereskedelmi kapcsolatok, minden fldrajzilag tvol es s sokszor egyms szmra kevss ismert partnerek kztti gyleteket jelentenek, kvetkezskpp szksg van a nemzetkzi porondon jrtas s megbzhatan mkd kereskedelmi bankok bevonsra. A fldrajzi tvolsg, a relatv informcihiny a partnerrl mg nagyobb krltekintst ignyel a klkereskedelemben. Tovbbi ellentmonds addik a jogrendszerek nemzeti s a klkereskedelmi kapcsolatok nemzetkzi voltbl. Nyilvnval, a szerzdsktskor fel kell kszlni a jvbeni vits krdsek jogi rendezsre, teht ki kell jellni egy nemzeti jogrendszert, nem felttlenl a partnerorszgok valamelyikt, amelynek szablyai s trvnyei alapjn rendezik majd az esetleges felmerl eldntetlen krdseket. A bankkapcsolatok ltn tl a nemzetkzi porondon val szerepls felttelez bizonyos szemlyi s technikai htteret a hitelintzeteknl. A szemlyi felttelek biztostsa megfelelen felkszlt szakemberek alkalmazst, valamint a nemzetkzi gyletek hatkony lebonyoltst lehetv tev szervezeti keretek s munkaszervezs kialaktst jelenti. A megfelel technikai httr kialaktsa ugyanilyen fontos, hiszen e nlkl ma mr nem lehet versenyben maradni. rtve ezalatt, hogy legyen a banknak egy j szmtgpes rendszere, amely az informcik hatkony feldolgozst s trolst biztostja, valamint e rendszer kpes legyen csatlakozni valamely bankkzi nemzetkzi telekommunikcis hlzathoz (pl. SWIFT). A levelezi kapcsolat keretben a bankok szmlt vezetnek egymsnak. Egy bank az gyfl klfldi devizakifizetsre szl megbzst gy teljesti, hogy az adott klfldi orszgban lv levelez bankjnl a devizaszmljrl kifizeti az sszeget az gyfele ltal megjellt kedvezmnyezett szmra. A nemzetkzi fizetsek gyors s biztonsgos lebonyoltshoz teht a bankok kztti hatkony informciramlst kellett biztostani. A kapcsolattarts, informcitads hagyomnyos tjai: lgipostai utals (MT-mail transfer), telex (TX), valamint tvirati utals (TT-telegraphic rendszer). A szmtgpek trhdtsa a gazdasg minden terletn felvetette a bankkzi nemzetkzi adattviteli rendszerek korszerstst. Ennek jegyben alakult meg 1973-ban a SWIFT (The Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication Nemzetkzi Bankkzi Pnzgyi Tvkzlsi Trsasg). A trsasg alapt tulajdonosai a legnagyobb amerikai s nyugat-eurpai bankok. Tagjai kztt mra megtalljuk a vilg legtbb bankjt, gy a magyarorszgi kereskedelmi bankokat is. A hlzat mkdtet kzpontja: Brsszel, Amszterdam s Virginia. A SWIFT nem bank, funkcija az, hogy a fldrajzilag egymstl tvol es bankok kztt a zavartalan fizetsi forgalmat lehetv teszi. 99

A SWIFT tagjai kizrlag bankok, s a tranzakcik biztonsgos lebonyoltst titkostott kdok bevezetsvel rik el. A rendszer segtsgvel a hagyomnyos mdszerekhez kpest biztonsgosabban, gyorsabban, egyszerbben, s fleg olcsbban sikerlt megoldani a nemzetkzi fizetseket. Mivel a vilgon a legtbb bank tagja a SWIFT-nek, ezrt a rendszer mkdsnek fix kltsgei rengeteg tranzakci kztt oszlanak meg, teht az egysgre jut fajlagos kltsgek alacsonyak.

9. A FIZETSI FORGALOM LEBONYOLTSA. FIZETSI MDOK

9.1. Fizetsi forgalom

A forgalomban lv pnz folyamatos krforgst vgez, mert egyik pnztulajdonostl a msikhoz ramlik, mikzben fizetsek teljestsre kerl sor, gy tlti be a fizetsi forgalmi feladatt. A fizetsi forgalmat gy fogalmazhatjuk meg, mint a pnztulajdonosok kztti pnzmozgsok sszessgt. A forgalomban lv pnz kt formban bonyoltja le a fizetsi forgalmat, kszpnz formjban s szmlapnz formjban. A kt forma gyakorlata talakulson megy t a kszpnzbl szmlapnzz s fordtva. A fizetsi forgalom lebonyoltst a forgalom irnyt tekintve kt rszre oszthatjuk, lehet: Belfldi (nemzeti) pnzforgalom s Nemzetkzi (klfldi) pnzforgalom a) Szmlaforgalom A kszpnz nlkli fizetsi forgalom (szmlapnzforgalom) lebonyoltsa a bankok egyik legfontosabb szolgltatsa. A termszetes s jogi szemlyek s ezek trsasgai pnzforgalmi tevkenysgnek megvalstsra vonatkoz jogszably rendelkezik. A pnzforgalmi bankszmla vezetsre felhatalmazott hitelintzetek bankszmlaszerzdst ktelesek ktni gyfelkkel, ha arra a szksges felttelek megvannak. Ezek: rvnyes cgbejegyzssel rendelkezik s ismert, s a bankkal kzlt a statisztikai szmjele a cgnek. A bankszmla nyitsrl a hitelintzet rtestst kld: az APEH-nek, a KSH-nak, az Orszgos Trsadalombiztostsi Figazgatsgnak. 100

A bankszmlkat belfldi pnzforgalomban elsdlegesen a pnzforgalmi jelzszm s a bankszmla elnevezse azonostja. A pnzforgalmi jelzszm 2 6 vagy 3 8 numerikus karakterbl ll. 1-3. szmlavezet hitelintzet 4-7. fikazonost 8. ellenrz szm 9-16., 9-24. gyflazonost 16. vagy 24. az ellenrz szm. A Nemzetkzi bankszmlaszm (IBAN): 28 alfanumerikus karaktert tartalmaz szmsor, amely a nemzetkzi fizetsek esetn a bankszmla azonostsra szolgl. Els kt karakter az orszg kdja: HU 3-4. ellenrz szm 5-28. belfldi pnzforgalmi jelzszm. A bankszmlra kerlt sszegek felett csak az arra feljogostott szemly rendelkezhet, ez azt jelenti, hogy a szmlavezet hitelintzetnl a szmlatulajdonos cg vezetje bejelenti a jogosultak alrst (alrsi cmpldny). Ez a nv s az alrs minta kzlse. A bankszmla feletti rendelkezshez kt szemly alrsa szksges. A pnzforgalmi megbzsokat a bank ltal megadott formanyomtatvnyon kell benyjtani. Termszetes szemly a bankszmla felett a bankszmlaszerzdsben meghatrozott mdon rendelkezhet. A bankszmla feletti rendelkezs ktfle lehet: kzvetlen rendelkezs azt jelenti, hogy a bankszmla tulajdonosa a szmlavezet bankot szltja fel a teljestsre az ltala killtott formanyomtatvny felhasznlsval. Kzvetett rendelkezs esetn bankszmla tulajdonosa a jogosult rszre ad a bankszmla feletti rendelkezsre vonatkoz okmnyt, amelyet a jogosult nyjt be a jogosult szmlavezet bankjhoz, felszltva ezzel a fizetsi teljestsre. A bank a fizetsi megbzsokat a megbz rendelkezse szerint idpontra teljesti. A fizetsi hatridben a felek szabadon llapodnak meg, csak a kereskedelmi hitelezs feltteleit ( maximum 1 v) kell betartaniuk. A fizetetsi mdoztatok vlasztsa tbb tnyez fggvnye. A vlaszthat fizetsi mdok a belfldi gyakorlatban a kvetkezk: tutals (egyszer s csoportos), beszedsi megbzs (inkassz), amely lehet hatrids inkassz, azonnal inkassz, vltinkassz s csoportos inkassz, okmnyos meghitelezs, kszpnz helyettests (csekk s bankkrtya), kszpnzfizets

101

aa. tutals E fizetsi mdozattal brmilyen gazdasgi tartalm kiegyenlts megvalsthat, de alkalmazsa a leggyakoribb az ruellenrtk kiegyenltse s a kltsgvetsi ktelezettsgek teljestse terletn. A lebonyolts sorn a ktelezett rsban, a megfelel formanyomtatvnyon megbzst ad a banknak, hogy bankszmlaszmlja terhre, a jogosult bankszmlja javra a megbzson szerepl szszeget szmolja el. Az tutals teht a ktelezett ltal kezdemnyezett fizetsi mdozat. A megbzsnak nincs rtkhatra, kivtelt a tvirati megbzs jelent, ahol az als rtkhatr 10.000,- Ft. A megismert megolds az egyszer tutalsi megbzs. ab. Beszedsi megbzs (inkassz) Az inkassz a hitelez ltal kezdemnyezett fizetsi mdozat, amelyben a jogosult megbzza a bankszmljt vezet bankot / hitelintzetet, hogy bankszmlja javra, a ktelezett bankszmlja terhre meghatrozott, okmnyokkal igazolhat sszeget szmoljon el. Tbb formja rvnyesthet, ezek: hatrids beszedsi megbzs benyjtsrl a ktelezett bankszmljt vezet bank annak teljestse eltt rtesti a ktelezettet s rendelkezse szerint jr el. Amennyiben a ktelezett a kifogsolsi hatridn bell (8 munkanap) kifogsolsi jogval l, a teljests elmarad, ezt a bank pozitv akceptknt kezeli. Amennyiben a ktelezett nem l kifogsolsi jogval ez negatv akcept a bank a ktelezettsget teljesti. A hatrids beszedsi megbzs rtkhatr nlkli s szk krben alkalmazzk; azonnali beszedsi megbzs teljestshez nem kell a ktelezett elzetes beleegyezse, a teljestsre az inkassz benyjtsakor azonnal sor kerl. A bank addig fogadja be ezeket a megbzsokat, amg a ktelezett az erre vonatkoz bejelentst / felhatalmazst rsban vissza nem vonja. Az azonnali beszedsi megbzssal a kvetkez esetekben lehet lni: jogszably rja el az alkalmazst, a felek ilyen fizetsi mdban llapodtak meg, s ezzel a ktelezett bejelentette bankjnl, a vltt a vltjogi elrsok szerint fizets cljbl az egyenes vltads ltal megjellt banknl bemutatjk, vltinkassz esetben az azonnali inkassz formanyomtatvnyval kell megbzst adni a jogosult bankszmljt vezet banknak, a csoportos inkassz esetben meghatrozott helyen, mdon s gyakorisggal kell benyjtani a megbzst a szmlavezet hitelintzet rszre. ac. Akkreditv (okmnyos meghitelezs) Akkreditv, vagy okmnyos meghitelezs az elad s a vev rszre is jelents kockzat-elhrtsi lehetsget jelent. A belfldi forgalom 1993. janur 1. ta al102

kalmazhatja. Az akkreditv kttt fizetsi md, amelynl a vev megbzsbl egy bank, a nyit bank ktelezettsget vllal a kedvezmnyezettel szemben, hogy javra fizetst teljest, vltit elfogadja, vagy megvsrolja, amennyiben nla benyjtja a megadott hatridn bell az elrt okmnyokat, s ezek formailag teljesen megegyeznek az akkreditv, illetve a nemzetkzi szokvnyok elrsval.
Az akkreditv fajti: Visszavonhatatlan: a nyit bank visszavonhatatlan fizetsi ktelezettsgt jelenti; Visszavonhat: mind a ktelezettsgvllals, mind az akkreditv rszletei megvltoztathatk. Revolvr: az ignybevtel urn automatikusan feltltik a meghatrozott sszeg erejig. Halasztott fizets: az okmny benyjtstl szmtott bizonyos id elteltvel fizetend ki.

9.2. Kszpnzt-helyettest fizetsi eszkzk:

A kszpnzforgalom lebonyoltsa igen munkaignyes s jelents kltsgigny, ezrt helyettestsre megprbltak ms megoldsokat is kialaktani. Az egyik ilyen jelents kszpnzkml formt a csekk jelenti, amelynek gyakori alkalmazsa sorn felsznre kerltek a nehzsgek (sok kis kissszeg csekk feldolgozsa, a biztonsg nem megfelel volta), gy megszletett az j megolds, a csekk-krtya. A csekk-krtya alkalmazsa sorn a krtyarendszerben rszvev bankok ktelesek a szablyszeren killtott csekkre kszpnzt kiszolgltatni mg akkor is, ha a killt bankszmljn adott idpontban fedezet nem ll rendelkezsre. A hitelkrtya az USA-ban alakult ki a mlt szzad vgn. Manyag lapocska, amely a finanszroz bank ltal killtott rtkpapr. Tulajdonosa jogosult minden olyan zletben, amellyel a hitelkrtya trsasg megllapodst kttt a hitelkrtya felmutatsval, s a szmla alrsa ellenben vsrolni hitelben rut, illetve szolgltatst ignybe venni, az adott orszg valutjban. Az akkreditv memriakrtya szabvny mret hitelkrtya, amelyben mikroprocesszort helyeztek el. A felhasznls sorn a pnztulajdonos azonost kdszma segtsgvel mdot ad vsrlsra s kszpnzfelvtelre is. A kszpnzkml fizetsi rendszert a magyar gazdasgban bevezetni csak a Magyar Nemzeti Bank elzetes engedlyvel lehet. A krtyabirtokosnak kell gondoskodnia arrl, hogy a bankszmljn fedezet lljon rendelkezsre. A bankkrtyt a kiadsakor alrsval kell elltni. A bankkrtya az azt kibocst bank tulajdonban marad s azt jogban ll a krtyabirtokostl brmikor, indokols

103

nlkl visszavonni. A bankszmla megsznsekor a bankkrtyt vissza kell szolgltatni. A bankkrtya olyan fizetsi eszkz, amelynek segtsgvel a krtyabirtokos csak a tnyleges vsrlsok s szolgltatsok ellenrtkt rendezheti, illetve kszpnzt vehet fel meghatrozott felttelek kztt. A fizetsi forgalomban felhasznlhat minden olyan kereskedelmi, illetve szolgltat szervezetnl, amely a krtyarendszerhez szerzdssel csatlakozott.

9.3. Kszpnzforgalom
A modern gazdasgokban a kszpnzforgalom a teljes pnzforgalomnak csak igen kis hnyadt jelenti, s a kszpnzkml fizetsek krtyarendszerek megjelensvel mrtke egyre cskken. A kszpnz a gazdasgban a kvetkez irnyokban mozoghat: A gazdlkod egysgek s a lakossg kztti pnzforgalomban, A gazdlkod egysgek egyms kztti pnzforgalmban, amennyiben ezt jogszablyok adott orszgban nem tiltjk, Lakossg egyms kztti fizetsi forgalmban. A kszpnz kezelsre banki szempontbl akkor kerl sor, amikor a bankszmlra kszpnzt befizetnek, illetve onnan kszpnzt felvesznek. Kszpnzbefizets a bankszmlra a szmlavezet bank pnztrnl s a postahivataloknl trtnhet.

9.4. Pnzgyi szolgltatsok kzvettse

Vagyonkezels Vagyonkezels alatt ltalban azokat a szolgltatsokat rtjk, amelyet profeszszionlis szervezetek nyjtanak a rjuk bzott vagyonok gazdi szmra, s amelynek sorn a vagyonkezelk az elbbiek javra ideiglenesen gyakoroljk a vagyonnal kapcsolatos jogokat s ktelezettsgeket, illetleg a vagyont annak gyaraptsa cljbl a pnzgyi piacokon klnbz gyletekbe forgatjk. A vagyonkezels fenti fogalmba tbb tevkenysg is beletartozik, ezek: a) a kollektv vagy kzvetett vagyonkezelsnek nevezett befektetsialap-kezels, kockzatitkealap-kezels biztostk ltal egyes biztostsi gazatokhoz kapcsoldan vgzett tkepiaci gyletek, pnztri vagyonkezels (azaz az nkntes klcsns egszsg-, nseglyez s nyugdjpnztrak, valamint a magnnyugdjpnztrak rszre vgzett vagyonkezels); 104

b) az egyni vagy kzvetlen vagyonkezelsnek nevezett portflikezels. Kollektv vagy kzvetett vagyonkezels A portflikezelssel ellenttben a kollektv vagy kzvetett vagyonkezelsi formknl a befektetk vagyona kzs vagyontmegben egyesl, s a befektetsek sorn a piacon a vagyon tulajdonosaknt a vagyonkezel jelenik meg. A kollektvvagyon-kezel az sszegyjttt vagyon egszrl dnt, amikor kialaktja a vagyon befektetsi szerkezett s a befektetsek arnyt. A kzvetett vagyonkezelst folytat intzmny teht a befekteti vagyonokat homogenizlja, majd a vagyontmeget a pnzgyi szempontok figyelembevtelvel diverzifiklja. A befektetsialap-kezels s a kockzatitkealap-kezels sorn pldul az alapkezel miutn a befektetsi, illetve a kockzatitke-alapban egyestette a befektetk pnzeszkzeit a befektetk vagyont egysgknt kezeli. A befektetsi-, illetve a kockzatitkealap-jegy ellenrtke az alap tulajdonba kerl, s a tovbbiakban a befektet az alap eszkzeinek befektetsrl, ill. a vagyon aktulis sszettelrl nem szerez tudomst, a vagyon sszettelre a vagyonkezels folyamn nincs befolysa, azt az alapkezelsi szablyzat szerint a befektetsi-, illetve a kockzatitkealap-kezel cg hatrozza meg. A kollektv vagyonkezelsi formknl egyrtelmen a vagyonkezel szervezet, az adott alapkezel vagy pnztr gyakorolja a vagyontmeg feletti tulajdonosi jogokat, ennek rtelmben a vagyonkezel a pnzgyi piacokon mint intzmnyi befektet lp fel. A kzvetett vagyonkezelsnl a befektet a befektetsi politika elfogadsval vagy elutastsval hatroz a befektetsek szmra elfogadhat eszkzeirl s azok arnyrl. Az elbbi megllapts szerint rtelmezhet a tkepiaci trvnyben definilt kollektv befektetsi forma defincija, amely azonos szerzdsi felttelek mellett, a befektetk ltal tadott eszkzk egymstl el nem klntett, egyttes kezelsvel ltrehozott s mkdtetett befektetsieszkz-csoport, amely a befektetk rszre vgzett, elre meghatrozott, azonos jogi keretek kztt trtnik. A kollektv befektetsi forma ltrehozatalnak s mkdsnek clja, hogy befekteti szmra portflikezelsi szolgltatst nyjtson, illetleg tagjaiknt a befektetk kzvetve vegyenek ignybe befektetskezelsi szolgltatst. A fentiekkel ellenttben, a portflikezels befektetje mindig egyedileg azonosthat szemly, a portflikezels al vont befekteti vagyon mindig pontosan krlhatrolhat s a befektet szemlyhez rendelhet eszkzk sszessge. A portflikezel a tevkenysge sorn a befektetk vagyonrl az egyes befektetk szerint sztvlasztott s a sajt eszkzeitl elklntett, tteles s napraksz nyilvntartst vezet. Vgl a vagyonkezels legtgabb fogalmba sorolhatjuk a reljavak, mint pldul ingatlanok, mkincsek, mtrgyak, kezelsre vonatkoz szolgltatsokat is.

105

Portflikezels A portflikezels az a tevkenysg, amelynek sorn a befektet meghatrozott eszkzei azzal a cllal kerlnek a portflikezelsi tevkenysget vgz szervezet (hitelintzet, befektetsi vllalkozs, befektetsialap-kezel) rendelkezse al, hogy meghatrozott felttelek mellett, egyedi mdon, a befektet ltal adott megbzs alapjn befektetsi eszkzkbe fektesse, s kezelje a befektet javra, azzal, hogy a befektet a megszerzett befektetsi eszkzkbl ered kockzatot s hozamot, gy klnsen annak nyeresgt s vesztesgt, kzvetlenl viseli. A portflikezels szerzdsen alapul ktelezettsg, amely sorn a befektett rendszeresen tjkoztatni kell a javra kezelt vagyon sszettelrl, a portflikezel tevkenysgrl s a portflikezels eredmnyessgrl. A portflikezelsi gylet teht minden esetben szerzdsen alapul, amely ltalban bizomnyi vagy megbzsi szerzds. A bizomnyi tpus portflikezelsi szerzdseknl a portflikezel a sajt nevben a befektet javra jr el, mg a megbzsi tpus portflikezelsi szerzdseknl a portflikezel a befektet nevben s a befektet javra lp fel harmadik szemlyekkel szemben. A szerzds feltteleiben az gyfl s a portflikezel szabadon llapodnak meg, kvetkezskpp az egyedi befektetsek eltr mrtkben fgghetnek a befektet dntstl. A portflikezelsrl szl elmletek klnbsget tesznek a kttt (mskppen nem diszkrecionlis) s a szabad felhatalmazs (diszkrecionlis) portflikezels kztt. A kt fogalom a portflikezel befektetsekkel kapcsolatos dntsi szabadsgt jelli. Kttt portflikezels esetn a portflikezel rszre minden esetben a befektet ad egyedi megbzst, e nlkl a portflikezel nem kthet konkrt befektetsi gyletet. A portflikezels ezen formja nem sokban klnbzik a kznsges brkeri (rtkpapr-bizomnyosi) szolgltatstl, ahol a brker vgrehajtja gyfele egyedi gyletre vonatkoz megbzsait. A szabad felhatalmazs portflikezels sorn a portflikezel az egyedi befektetseket sajt beltsa alapjn, a befektet elzetes megkrdezse nlkl is vgrehajthatja. ltalban igaz, hogy a befektetsi dntsekkel kapcsolatos nvekv szabadsg a portflikezel felelssgvel, ennek kvetkeztben pedig a befektet kockzataival egyenes arnyban nvekszik. Private banking A szolgltatsnak szmos defincija ltezik. A legsszetettebb definci szerint a private bankig-et mint a jelents magnvagyonnal s/vagy megtakartssal rendelkez magnszemly szmra kialaktott gyflorientlt szolgltatsi csomagot jellemezhetjk. Clja hossz tv kapcsolat kialaktsa, s az gyfl vagyonnak szakszer, magas szint kezelse. Az gyflorientlt szolgltatsok keretben az zleti bankok egyre nagyobb slyt helyeznek a vagyonos magngyflkr kialaktsra s a fels szint me106

nedzserek szemlyes ignyeinek lehet legteljesebb mrtk kiszolglsra. A magnbanki (private banking) szolgltatsokat meghatrozott als betthatrhoz ktik, ugyanakkor a kedvezmnyek valban vonzak (knnytett hitelezsi eljrs, finnchitelek nyjtsa, prime rate az aktv s a passzv mveleteknl egyarnt, befektetsek szakszer kezelse, az gyfelek egyedi ignyeinek teljestse stb.). A fogalmak tisztzsakor fontos megklnbztetni hrom kategrit: retail banking, top retail banking, private banking. A retail banking esetben ltalnos lakossgi banki szolgltatsokrl beszlnk, a bank homogn lakossgi csoportoknak knl szabvnyostott termkeket. A top retail banking mr emeltebb szint szolgltats, az gyfelek kiszolglsa magasabb sznvonal, de mg mindig csoportjelleggel trtnik. Gyakran ezt a szolgltatst biztostjk a bankok vllalatok vezetsge szmra a vllalati szmlk vezetse mellett. A private banking az elz kategrikkal ellenttben a legvagyonosabb gyfelek szmra biztost teljesen egynre szabott, fleg vagyonkezelsi szolgltatsokat. A privtbanki szolgltatsi kr Az ltalnos banki szolgltatsok magas szint biztostsa mellett ugyanakkor a legjellemzbb knlt pnzgyi termkek a vagyonkezels krhez kapcsoldnak. Ez sokrt tevkenysget jelent a bank rszrl, amint az a tovbbiakban ltszik: a vagyonkezel az gyfl szmra befektetsi tancsadst nyjt az egyedi kockzattr kpessg s a hozampreferencik felmrsre, a bank az gyfl ignyei szerint aktv befekteti tevkenysget vgez a vilg rtkpaprpiacain, ltalban sajt lenyvllalatain keresztl. Nem ritka, hogy egyes intzmnyek befektetsialap-csaldokat hoznak ltre, nll kutatsi rszlegek folyamatosan figyelemmel ksrik a pnz- s rtkpapr-piaci trendek alakulst, a vagyonkezel folyamatosan figyelemmel ksri az elre meghatrozott teljestmnyclok elrst, a portfli teljestmnyt, kockzat-, illetve megtrlsi elemzseket vgeznek az gyfl rszre. A fentiek mellett szmos kiegszt szolgltatst is nyjtanak a vagyonkezelst vgz pnzgyi intzmnyek. Ezek kz tartozik a jogi, adzsi s trusttancsads; ingatlan- s mtrgygyletek lebonyoltsa, valamint specilis s egyedi vagyonszolgltatsok (pl. knyelmi szolgltatsok).

107

9.5. Egyb vagyonkezelsi szolgltatsok

Szfbrlet A bankok legrgibb szolgltatsainak egyike gyfeleik rtkeinek biztonsgos megrzse. A klnsen nagy rtkek, ritkasgok, mtrgyak, kszerek stb. tz-, vz-, betrs- stb. biztos vdelme rdekben az gyfelek pncltermeket s az azokban elhelyezett rekeszeket (szfeket) brelhetnek, amennyiben rzsk sajtos kezelst nem ignyel. A biztonsgot szolglja, hogy ezek a pnclrekeszek legalbb kt kulcs egyidej felhasznlsval nyithatk, amelyek kzl az egyik az gyfl birtokban van, a msikat (esetleg a tbbit) a bank rzi. A rekeszekben elhelyezett rtk biztonsgrt a bankok teljes felelssget vllalnak, de rtkk kezelsre mr nem vllalkozhatnak, annl is inkbb, mert azokhoz csak az gyfelek jelenltben frhetnek hozz. Lettek kezelse s rzse Az zleti bankok irnti bizalom olyan rtkek lettbe helyezsben is megnyilvnul, amelyek (1) mreteiket illeten pnclrekeszekben (szfekben) nem helyezhetk el, vagy specilis rzst nem ignyelnek, tovbb (2) hatsgi elrsok, bri dntsek, bncselekmnyekbl szrmaz trgyak s rtkek esetben, illetve rzsk azok gyanja miatt vlik szksgess. Az els csoportban szerepl lettek termszetesen az gyfelek tulajdont kpezik, az zleti bankok csak azok megrzsre vllalkoznak, igny esetn rendszerint ugyanabban a fizikai formban vissza is szolgltatjk az gyflnek. Ezek lehetnek: zrt lettek, amikor a bank csak a biztonsgos megrzsrl gondoskodik, ezen tlmen feladatokat nem lt el, vagy nylt lettek, amikor nemcsak megrzik az tvett rtkeket, de kezelik s elltjk a kapcsold feladatokat is. Pl. beszedik az esedkes osztalkot vagy kamatot, bevltjk a lejrt rtkpaprokat vagy jabbakra cserlik stb. A msodik csoportba az n. hatsgi lettek tartoznak, amelyek rzst rendszerint a jegybankok, vagy erre felhatalmazott bankok ltjk el. Ilyenek a bngyi, gymgyi, hagyatki, adgyi, vagyonelkobzsi, zrolt stb. bettek, illetve a lettbe helyezett rtkes tallt trgyak, tovbb a hamisgyans bankjegyek, csekkek, bankkrtyk, nemesfm trgyak, drgakvek stb. a gyan tisztzsig vagy bizonytsig, a tulajdon igazolsig, illetve a jogosultsg valdisgnak megllaptsig. Az gy elhelyezett bettek felszabadtsa s kiadsa a lettbe helyezst elrendel szerv (hatsg) egyetrtsvel s intzkedse alapjn trtnik. Az zleti bankok a nluk elhelyezett bettekrl napraksz nyilvntartst vezetnek (tulajdonosok, az elhelyezs s a vrhat felvt idpontja, az esetleges hozamok esedkessgnek dtuma stb. szerint). Ennek alapjn az llomnyvltozsrl naponta ksztenek jelentst. 108

Bankgynki tevkenysg A bankgynki tevkenysg f terlete az gyfelek megbzsbl vgrehajtott rtkpapr-vsrls s -elads. Termszetesen ezt csak azok a bankok s pnzintzetek vgezhetik, amelyek ehhez az esetleg szksges engedllyel is rendelkeznek. Az zleti bankok kpviseli a tzsdn is mkdnek bankjuk nevben vagy gyfeleik bizomnyosaknt. A bankok s az gyfelek megllapodnak az elads s a vtel mennyisgben, az elrend rban s a szolgltatsrt jr jutalkban. Az gyfelek krsre mint mr emltettem a bankok az rtkpaprok rzst s kezelst is elvllalhatjk. A bankgynki tevkenysg egyik gyakoribb mdja, amikor a bankok forgalmazzk hlzatukon keresztl az gyfeleik ltal kibocstott ktvnyeket, esetleg ms tpus rtkpaprokat. Ebben az esetben a bankok termszetesen nem vllalnak automatikusan felelssget sem a kibocstsrt, sem a kibocstott rtkpaprokrt. Bankri tancsads s bankszakrti szolgltats Az zleti bankok gyfelei mindinkbb ignylik a bankri tancsads legklnbzbb formit, nemcsak az aktulis folyamatokra, hanem a stratgira, az zletpolitikra s a marketingtevkenysgre vonatkozan is. Eltekintve attl, hogy a bankok s gyfeleik megfelel kapcsolatnak ksznheten szmos esetben az gyfelek mr elzetesen kikrik a bankok vlemnyt zleti dntseiket illeten, klnsen ha azokhoz a megszokottnl bonyolultabb pnzgyi mveletek is jrulnak, a rendszeres prbeszdre akkor is szksg van, ha csak egyszeren az zleti tapasztalatokat trgyaljk meg. Ennek keretben szba jhetnek befektetsi, hitelfelvteli, szerzdsktsi, privatizcis tancsok mellett olyan krdsek is, mint az gyfelet rint pnzgyi s adtrvnyek, valamint rendeletek rtelmezse, hatsnak felmrse stb. Egyre tbb igny jelentkezik az gyfelek rszrl a vllalkozs portflijnak alaktsa, az rtkpaprokkal kapcsolatos szakrts, az rtkpaprpiacot befolysol gazdasgi jelensgek, tovbb partnerkeressben val segtsgnyjts, valamint kivlaszts, a versenytrgyalsok szakszer lebonyoltsa tern. A tancsads egyik sajtos mdja az gyfelek megfelel informcikkal val elltsa, egyfajta jelzszolglat, klnbz idszakos jelentsek, tanulmnyok, helyzetfelmrsek, elrejelzsek a bel- s klfldi konjunktra alakulsrl, valamint rendszeres tjkoztats a bank helyzetrl. Ezzel a tnyleges s potencilis gyfelek kereslett is fel lehet kelteni az zleti bankok szolgltatsi irnt.

109

V. RTKPAPROK, AZOK HOZAMSZMTSAI. TZSDE

1. RTKPAPROK

Az rtkpapr fogalma
Az rtkpapr lnyege jogi s kzgazdasgi szempontbl is megfogalmazhat. A meghatrozsok abban trnek el egymstl, hogy az rtkpaprnak melyik lnyeges vonst emelik ki. Jogi megfogalmazs szerint az rtkpapr olyan okirat, amely a benne tanstott alanyi jogot gy testesti meg, hogy azt a papr nlkl sem rvnyesteni, sem bizonytani, sem truhzni nem lehet. Az rtkpaprok klnleges dolgok, nem tekinthetk csak runak, ingsgnak vagy csak puszta jognak, hanem a kett egyttesnek. Amg az rtkpapr ltezik, rvnyes a benne megtesteslt kvetels is, az ads csak a papr ellenben kteles, illetve jogosult teljesteni. A paprban foglalt jogok lvezje nem lehet ms, mint a papr tulajdonosa (illetve az ltala megjellt szemly). Az rtkpaprban megtesteslt kvetels truhzsa csak a papr truhzsval lehetsges, az rtkpapr elvesztse, megsemmislse egyben a kvetels megsemmislst is jelenti, kivve, ha az rtkpapr megsemmislst kzjegyzi hatrozat kimondta. Ez esetben a kvetels az rtkpapr nlkl is rvnyesthet. A kzgazdasgi megfogalmazs szerint az rtkpapr valamilyen vagyonnal kapcsolatos jogot megtestest forgalomkpes okirat, vagy szmln megjelen sszeg, illetve elektronikus jel. A makrogazdasgi sszefggsek rendszerben az rtkpaprok kzvett szerepet tltenek be a megtakartk s beruhzk kztt. Az rtkpapr ezrt kzgazdasgi lnyegt tekintve a klnbz idpontbeli pnzek cserjnek eszkze. A nyomtatott rtkpaprok ltalban kt rszbl llnak: a kpenybl (ellapbl) s a szelvnyvbl. A kpeny maga az rtkpapr, amely tartalmazza a legfontosabb informcikat: az rtkpapr tpust, kibocstjt, nvrtkt, kamatozst, lejratt stb. A szelvnyv szelvnyekbl (kuponokbl) ll; ezek ellenben teljestik az esedkes kifizetseket (osztalk, kamat, trlesztrszletek fizetst). A szelvnyv ltalban a kpennyel sszefgg paprlap. Az elektronikus szmtgpek megjelensvel az rtkpaproknak j formja szletett: a viszonylag rvid lejrat rtkpaprok nagy szma s rvid lettartama miatt nincs rtelme a fizikai megjelentsnek, elegend, ha azokat csak a szmtgpben troljk a mindenkori tulajdonosa nevn. Aki ilyen tpus rtkpaprt vesz, annak vtelkor megterhelik a pnzben vezetett szmljt, ugyanakkor elismerik a rszre vezetett rtkpaprszmlt az sszegnek megfelelen. 110

Az rtkpaprok fajti
Az rtkpaproknak tbb mint hrom vszzados trtnetk sorn szmtalan fajtja, vltozata alakult ki, sokszor orszgonknt is eltr fejldsi plyt lerva. Csoportostsuknak tbbfle szempontja lehet. a) Az rtkpaprban foglalt jog szerint vannak kvetelst, rszesedst s valamely ruval kapcsolatos jogot megtestest paprok. A kvetelst megtestest rtkpaprnak az a jellemzje, hogy az egyik fl elismeri valamely msik fllel szemben annak kvetelst, s vllalja, hogy azt meghatrozott idben s mdon, az rtkpaprban foglalt feltteleknek megfelelen ki fogja egyenlteni. Ilyenek: a vlt, a csekk, az adssglevl, az adsktelezvny, a ktvny stb. A rszesedsi jogot (tagsgot) megtestest rtkpapr azt igazolja, hogy tulajdonosa valamely vllalkozs alaptkjhez jrult hozz, s befektetett pnze utn jogosult a kiosztsra kerl nyeresg arnyos rszre, az osztalkra. Formailag trstulajdonosi jogokat testest meg. Fontos vonsa, hogy tulajdonosa nem vonhatja ki vagyont a vllalkozsbl. Az ilyen rtkpaprok alaptpusa a rszvny, bnyarszjegy, erdrszjegy stb. Hasonl jellegek az n. kisszm trstulajdonos jogait megtestest rtkpaprok. Ezek tulajdonosai azonban (a rszvnyeseknl kisebb szmuk miatt) szlesebb kr jogokat lvezhetnek, mint a rszvnyesek. Idetartoznak a rszvteli jegyek, a befektetsi bizonylatok stb. Az ruval kapcsolatos jogokat megtestest rtkpaprok valamely ru feletti rendelkezsi jogot biztostanak tulajdonosuknak. E kategriba soroljuk a jelzlogbejegyzseket, a hajrakleveleket, a kzraktrjegyeket stb. b) Az truhzsi lehetsg szerint bemutatra, nvre s rendeletre szl rtkpaprokat klnbztetnk meg. A bemutatra szl rtkpapr tulajdonosa (birtokosa) lvezi a paprban foglalt sszes jogot. Az ilyen papr truhzsa egyszer tadssal trtnik, amelynek rvn valamennyi jog tszll az j tulajdonosra. Az rtkpaprok kzl a ktvnyek s a rszvnyek nagy rsze bemutatra szl. A nvre szl rtkpapr (ms nven rektapapr) mindig egy meghatrozott szemly nevre szl, gy az rtkpaprhoz kapcsold jogok egyszer tadssal nem idegenthetk el. Ahhoz, hogy az ilyen papr ms tulajdonba jusson, lelpsi (truhzsi) nyilatkozat szksges, ezt cedlsnak nevezzk. A cedls idignyessge miatt a nvre szl rtkpapr forgalomkpessge lnyegesen kisebb, mint a bemutatra szl. A legtbb mg az eredetileg bemutatra szl papr is talakthat nvre szlv, ennek mdja a vinkulls. A rendeletre szl rtkpaprnl az eredeti birtokos a paprban foglalt jogok lvezett htirat tjn truhzza ms szemlyre, ez a forgats (formja: X. Y.-nak, vagy X. Y. rendeletre). Az ilyen paprt csak forgatssal lehet truhzni. Az j birtokos mint nll, az elztl fggetlen jogosult rvnyestheti annak

111

jogait. A rendeletre szl paprok kre korltozott, a legfontosabbak: a vlt, a csekk s a nvre szl rszvny. c) Az rtkpaprok hozama szerint vannak nem kamatoz, fix kamatozs, vltoz hozam s tmeneti fajtk. A formailag nem kamatoz rtkpaprok diszkonttal kerlnek rtkestsre, idetartozik pldul a kamatszelvny nlkli ktvny, a diszkontkincstrjegy. A fix kamatozs rtkpaprok ltalban hitelezi jogokat testestenek meg. Az rtkpapr adsa elre meghatrozott, mindig ugyanakkora, a nvrtkre vonatkoz nominlis kamatlbnak megfelel sszeget biztost a hitelez szmra. Tipikus fajtja a ktvny klasszikus formja. A vltoz hozam rtkpaprok, osztalkpaprok arra jogostjk fel tulajdonosukat, hogy a vllalkozs hasznbl befektetett tkjk nagysgnak, rtkpaprjuk nvrtknek megfelelen rszesedjenek, ha a vllalkozsnak haszna van. F tpusa a rszvny. Vannak olyan vltoz hozam paprok is, amelynek tulajdonosai nemcsak a rszesedsre formlnak jogot, hanem a vllalkozs esetleges vesztesgei egy rsznek ptlsra is ktelezettsget vllalnak. Ilyen pldul a bnyarszjegy. Az tmeneti formk egyrszt a fix kamatozs rtkpaprok kttt feltteleinek oldsra, msrszt a vltoz hozam paprok kockzatnak mrsklsre jttek ltre. Legelszr kialakult s legelterjedtebb formjuk egyrszt a vltoz kamatozs ktvny s az tvlthat ktvny, msrszt az elsbbsgi rszvny s az opcis rtkpaprok. Klnsen az utbbi nhny vtized termkeny az j termkek ltrejttben, s a formk gazdagodsa mg ma is tart. d) Lejrat szerint az rtkpaprok lehetnek: Rvid lejratak: egy vnl nem hosszabb futamidvel rendelkez rtkpaprok tipikus fajtja a vlt, a kincstrjegy. Kzplejratak: idesoroljk pl. az 15 ves ktvnyeket, amelyek egyik fajtja az llamadssgot megtestest llamktvny, a letti jegy stb. Hossz lejratak: idetartoznak az 5 vnl hosszabb lejrat ktvnyek, valamint a zloglevelek, amelyek ingatlanok jelzlogi lektsvel biztostott rtkpaprok. Vannak lejrat nlkli rtkpaprok, ezek kz tartozik a rszvny s nhny n. rkjradkos ktvnyfajta. e) Forgalomkpessg szempontjbl vannak kzforgalomra sznt paprok, nyilvnos kibocsts s csak meghatrozott krben forgalmazhat paprok. f) A msodlagos forgalom szntere szerint klnbztetjk meg a tzsdn vagy annak valamely szegmensn jegyzett paprokat s a nem szervezett forgalomba kerl paprokat. g) Az rtkpapr-kibocsts irnya szerint vannak: belfldi forgalomra kerl s klfldi piacra, nemzetkzi forgalomra sznt rtkpaprok. (Ez utbbiaknak kt fajtja: a klfldi s az euroktvny, illetve -rszvny.)

112

h) Az rtkpaprok kibocstja szerint vannak: llampaprok, a helyi nkormnyzatok, valamint llami clalapok ktvnyei, kommunlis ktvnyek. Pnzintzetek ltal kibocstott ktelezvnyek. Trsasgok, gazdlkod szervezetek ltal kibocstott rtkpaprok. i) A Budapesti rtktzsde szablyzata a tzsdre bevezetett rtkpaprnak kt csoportjt klnbzteti meg: a tzsdn forgalmazott, de nem jegyzett rtkpaprok megfelelnek a tzsdei forgalmazs alapkvetelmnyeinek, a tzsdn jegyzett rtkpaprok a forgalmazhatsg alapkvetelmnyein fell szigorbb feltteleknek is pldul magasabb tkekvetelmny, rgebbi mkds, szigorbb informciszolgltatsi ktelezettsg megfelelnek.

2. TZSDEI FORGALOMBA KERL RTKPAPROK

A rszvny
A rszvny vllalatok-rszvnytrsasgok alaptsakor vagy alaptkjk emelsekor kibocstott rtkpapr, amely a vllalat jegyzett tkjnek alaptkjnek meghatrozott a nvrtknek megfelel hnyadt testesti meg. Tulajdonosa a rszvny megvsrlsval pnzt vglegesen a vllalat rendelkezsre bocstotta, azt visszavltani nem lehet, csak msnak eladni. A rszvny nvrtke a jegyzett tke bizonyos hnyadt kpviseli. A rszvnyek nvrtknek s szmnak szorzata a rszvnytrsasg jegyzett tkjt adja. A rszvnyek kibocstsa (kibocstsi rtke) s a ksbbiekben forgalmazsa a nvrtktl eltr rfolyamon trtnik. A rszvnytrsasg alaptsakor, a rszvnyek lejegyzsekor ltalban nem kvetelik meg a teljes sszeg befizetst. A rszvnyesnek csak egy bizonyos elleget kell befizetnie, hogy vsrlsi szndka komolysgt bizonytsa. A vgleges befizetsek eltt ltalban csak ideiglenes rszvny kibocstsra kerlhet sor, de csak a tnylegesen befizetett sszegrl. A rszvnyes rszvnyei alapjn rszesedik a trsasg eredmnybl, azaz a rszvny nvrtknek bizonyos szzalkt megkapja osztalkknt. A rszvnyek osztalka nagyobb kockzatot hordoz a ktvnyek hozamnl. Amg a vllalati kibocsts fix kamatozs ktvnyek kamatjvedelme ltalban teljesen fggetlen a vllalat gazdlkodstl, addig a kznsges rszvnyek osztalka elsdlegesen attl fgg. A f kockzatot azonban nem az osztalk rvid tv ingadozsai jelentik, hanem a rszvnytrsasg hosszabb tv kiltsai, annak vltozsait is tkrz rfolyamvltozsok.

113

Az alaptke cskkentse sorn elfordul, hogy a rszvnyesnek csak az alaptkben val rszesedsi joga sznik meg, de az osztalkkvetelsi joga megmarad. Ilyenkor szmra lvezeti jegyet bocstanak ki. A rszvnyekhez hasonlatosak pl. a befektetsi alapok befektetsi jegyei, illetve a hitelszvetkezetek rszjegyei, amelyeknl a befektetsek utni bevtelt osztjk fel arnyosan a bettesek kztt.

A rszvny tpusai
A rszvny alaptpusa bemutatra szl, szabadon truhzhat. Sajtos rszvnyfajta a nvre szl rszvny, amely tpust tekintve nlunk rendeletre szl papr, vagyis a vltra vonatkoz szablyok szerint ruhzhat t, tulajdonosaik nevt bejegyzik a rszvnytrsasg rszvnyknyvbe. Az ilyen tpus rszvny birtokosa csak akkor gyakorolhatja jogait, ha neve szerepel a trsasg rszvnyknyvben. Egy rszvnytrsasg rszvnyei ltalban azonos tagsgi jogokat biztostanak (ezek a trzsrszvnyek), de vannak olyan fajti is, ahol a tagsgi jogok eltrnek. Ilyenek az elsbbsgi rszvnyek. Az n. osztalkelsbbsgi rszvnyek tulajdonosai elnyt lveznek a trzsrszvnyek tulajdonosaival szemben, mert a trsasg nekik biztost elsbbsget osztalkfizetsnl, s az esetleges vagyonfelszmolsnl is. Az gy garantlt osztalk termszetesen kisebb gyakran rgztett mrtk a rendes osztalknl. Az elsbbsgi rszvnyek tulajdonosai vagy rszben, vagy teljes mrtkben korltozott szavazati joggal rendelkeznek. Vannak olyan elsbbsgi rszvnyek is, amelyek ppen a szavazati jogban biztostanak elsbbsget. Az alapszably gy is rendelkezhet, hogy bizonyos hatrozatokat csak a szavazatelsbbsgi rszvnyes egyetrtsvel lehet meghozni, ezeket a rszvnyeket aranyrszvnynek nevezik. Elsbbsgi rszvny a jegyzett tke felig bocsthat ki. Egyb rszvnyfajtk: az tvlthat elsbbsgi rszvny, tulajdonosa egy meghatrozott arnyban tvlthatja paprjt trzsrszvnyre. Rszvnyutalvny: rszvnyvsrlsi jogot testest meg, elre meghatrozott rfolyamon. Az amortizld (szocializld) rszvny olyan nvre szl rszvny, amely a rszvnytrsasg alapszablyban meghatrozott id eltelte utn valamely kzclra ltrehozott alaptvny vagy egyeslet tulajdonba megy t. A korltozottan forgalomkpes rszvny tipikus fajtja a dolgozi rszvny, amely ingyenesen vagy kedvezmnyes ron szerezhet meg. Dolgozi rszvnyt a rszvnytrsasg csak az alaptkn felli vagyonbl bocsthat ki, legfeljebb az alaptke 10 szzalkig. A dolgozi rszvny nvre szl, s csak a vllalat dolgozi, illetve nyugdjasai kztt lehet truhzni. A dolgoz munkaviszonynak megsznse (kivve a nyugdjazst) s halla esetn a trsasg a 114

paprt rfolyamon, de legalbb nvrtken visszavsrolja. A dolgozi rszvny tulajdonost ppgy megilleti az osztalk s a szavazati jog, mint a kznsges rszvny birtokost. Szlssges esetknt a rszvnytrsasg megszerezheti sajt rszvnyeit. A sajt rszvnyek nvrtknek sszege azonban nem haladhatja meg a jegyzett tke egyharmadt, s rszvnyesi jogok nem tartoznak hozz. Sajt rszvnyt csak a jegyzett tkn felli vagyonbl lehet venni, s legfeljebb hrom vig lehet birtokolni.

A rszvnyes
A rszvny birtokosa a rszvnyes. Egyetlen ktelezettsge a trsasggal szemben a lejegyzett rszvnyek rtknek befizetse a bejegyzstl szmtott egy ven bell , de erre csak a trsasg ktelezheti t. A rszvnyes csak a befizetett tke erejig felels a trsasg ktelezettsgeirt. A rszvnyes felelssge teht korltozott s kzvetett. A rszvnyest rtkpaprja rvn vagyoni s tagsgi jogok, valamint kisebbsgi jogok illetik meg. Vagyoni jogok: a rszvnytrsasg vagyona a rszvnyesek, de a rszvnytrsasg azoktl elklnlt egysgknt mkdik. A vagyoni jog hromflekppen nyilvnul meg. Amg a trsasg fennll, addig a rszvnyes jogosult a vllalkozs ves tiszta nyeresgnek egy bizonyos hnyadra, az osztalkra. Az osztalk nagysgt a kzgyls llaptja meg vente, amelyre az igazgatsg tesz javaslatot mgpedig cmletenknt abszolt sszegben. Az egy rszvnyre jut tiszta nyeresget, az osztalkot a rszvnytrsasg mindig a nvrtkhez viszonytva, szzalkos formban teszi kzz, az ves mrlegjelents adataival egytt. A rszvnytrsasgok felszmolsakor a rszvnyesek a felosztand vagyon egy bizonyos hnyadra, az n. likvidcis hnyadra tarthatnak ignyt. A vagyoni jog harmadik vonatkozsa lehet az elvteli jog. Ennek rtelmben a rszvnyes addigi rszesedse arnyban jogosult az alaptke emelse esetn jabb rszvnyek, rszesedsi jegyek vagy haszonlvezeti jegyek vsrlsra. Mellkjogok: jog a rszvnyknyvbe val bejegyzsre, rszvnyokirat killtsra, jhiszemen felvett osztalk megtartsra, a bett felemelse ellen val tiltakozsra. A tagsgi jogok kzl a legfontosabb a rszvnytrsasg gyeiben val rszvtel joga: a rszvnyes rszt vehet a rszvnytrsasg vi kzgylsn, s ott gyakorolhatja szavazati jogt felvilgostst krhet, szrevtelt tehet szemlyesen vagy kpvisel tjn. A szavazati jog a rszvnyek nvrtkvel arnyos. Ezenkvl joga van a kzgylsi hatrozatok megtmadsra, valamint az ellenrzsre. A kisebbsgi jogok fleg a kisrszvnyesek rdekeit vdik, a jegyzett tke egytizedt kpvisel rszvnyeseket illetik meg. Idetartoznak a megvizsgl 115

jog, a kzgyls sszehvsra vonatkoz jog s a kzgyls napirendjnek meghatrozsra vonatkoz jog.

A ktvny
A ktvny klasszikus formjban fix kamatozs, ltalban hosszabb lejrat rtkpapr. Szlhat nvre s bemutatra. A ktvny kibocstja arra ktelezi magt, hogy elre meghatrozott idpontban idpontokban a ktvny nvrtknek megfelel sszeget visszafizeti, s addig az esedkes kamatokat kifizeti. A ktvny teht hitelviszonyt megtestest okirat, tulajdonost sem valsgosan, sem formlisan nem teszi trstulajdonoss. A ktvny nvrtkt a kibocst legksbb a ktvny lejrtakor kteles visszafizetni. Az egyes ktvnykonstrukcik a visszafizets idejben s temezsben, valamint a kamatfizets mdjban klnbznek. Az rkjradkos a ktvny kivtelvel a ktvny kibocstja minden esetben ktelezettsget vllal a nvrtk visszafizetsre. A trleszts legegyszerbb mdja, ha minden ktvnytulajdonos egy sszegben a lejratkor kapja vissza pnzt. Az egyenl rszletekben esedkes trleszts a kibocst szempontjbl ktflekppen trtnhet: minden ktvnytulajdonos minden trlesztsi idpontban megkapja az arnyos trlesztrszletet, vagy minden trlesztsi idpontban kisorsoljk a trlesztsi tervnek megfelelen , hogy milyen sorszm ktvnyeket fizetnek vissza egy sszegben. A ktvnykibocst egyenletes teherviselsnek sajtos fajtjt jelenti az annuits, amelynl nem az egyes trlesztrszletek nagysga lland, hanem a trlesztrszletek s az esedkes kamatok egyttes sszege. A ktvnyszelvnyre jr kamat ktfle mdon oszthat fel: kamatoz ktvny esetn minden ktvnytulajdonos megkapja a ktvny nvrtknek megfelel kamatot, nyeremnyktvny esetn a klcsn elre meghatrozott kamatozsnak megfelel sszeget nyeremnyknt sorsoljk ki a ktvnytulajdonosok kztt. A kamat fizethet vente vagy flvenknt, elre meghatrozott idpontban. A kibocstskor meghirdetett nominlis kamatlb a hagyomnyos ktvnyformnl a futamid alatt vltozatlan marad. Vannak a lejrati id alatt mdosthat kamatlb ktvnyek is. A ktvnykibocst a kamatlb mrtknek megllaptsnl tbb tnyez egyttest veszi figyelembe, a legfontosabbak: az adott orszg pnzgyi elrsaibl add lehetsgek, a kzp-, illetve hossz lejrat bankhitelek rvnyes kamatlba, a klcsnnel finanszrozand vllalkozs vrhat jvedelmezsge, az egyb tkebefektetsi lehetsgek aktulis hozama, a konjunkturlis helyzet, a ktvnykibocst megbzhatsga, illetve a felajnlott fedezet formja, klfldi jegyzs esetn az illet valuta rfolyam-alakulsval kapcsolatos vrakozs. Az rtkpaprok fejldsnek jellemz tendencija a hagyomnyos formk egymshoz val kzeledse, a kztk lv klnbsgek elmosdsa. A klasszikus 116

formk termszetesen tovbb lnek, de az rdeklds felkeltsre egyre jabb rtkpaprformk jelennek meg. Az jabb formk kzl kt elkpzels vlt be: az egyik a rgztett kamatozs meghagysa mellett bizonyos eljogokat biztost a tulajdonosnak tvlthat ktvnyek, opcis ktvnyek , a msiknl a kamatozs rgztettsgt oldottk fel a vltoz kamatozs ktvnyek. Az tvlthat ktvny a rendes, fix kamatozson fell olyan lehetsget biztost birtokosnak, hogy meghatrozott hatridn bell vlaszthat: vagy bevltja ktvnyeit nvrtken a vllalkozs rszvnyeire, vagy megtartja, s gy ksbb a trlesztskor pnzt visszakapja. Az tvlthat ktvnyekhez hasonl konstrukci az opcis ktvny, amely tulajdonosa szmra rendszeres, a rgztett kamatlbnak megfelel ves kamatot hoz, ezenfell biztostja azt a jogot, hogy a kibocst trsasg rszvnyt meghatrozott idn bell, elre meghatrozott rfolyamon megvsrolhatja. Az opcis ktvnyek kamatlba ltalban alacsonyabb, rfolyama viszont magasabb a norml ktvnyeknl. A kamatszelvny nlkli ktvny zero coupon bond is a rgztett kamatlb ktvnyek jabb formja, br formailag nem kamatozik. ppen az a lnyege, hogy a kibocst elvileg nem fizet, gy a hitelez nem kap kamatot. A kibocsts mlyen a nvrtk alatt akr 40%-on trtnik, a visszafizets viszont nvrtken, az idszak vgn, egy sszegben. A kibocstsi rfolyamot diszkontlssal szmtjk ki, a ktvny kibocstja ltal felajnlott nvleges kamatlb alapjn. A vltoz kamatozs ktvny egyik fajtjnak vsrlja egy kisebb mrtk rgztett kamaton fell meghatrozott arnyban rszesedik a vllalat, illetve a ktvnyes a klcsnnel finanszrozott vllalkozs eredmnybl. A ktvnyes gy jobban is, meg rosszabbul is jrhat a fix kamatozsnl ez az kockzata. A msik fajtnl nincs rgztett kamatlb, hanem annak mrtkt teljes egszben valamilyen piaci kamatlb alakulshoz ktik. Kibocstskor rgztik a vltoztats mrtkt s gyakorisgt is.

Az llampaprok
llampaprnak nevezzk az llam ltal kibocstott, az llam adssgt megtestest rtkpaprt, amelyben az llam adssgtrlesztsre s kamatfizetsre, esetleg jradk fizetsre vllal ktelezettsget. A Magyar Kztrsasg ves kltsgvetsrl szl trvny felhatalmazsa alapjn a pnzgyminiszter a magyar llam nevben diszkontkincstrjegyet, kamatoz kincstrjegyet s llamktvnyeket bocst ki. A pnzgyminiszter e jogkrt a Magyar llamkincstr llamadssg Kezel Kzpont tjn gyakorolja.

117

A kibocsts clja a kzponti kltsgvets adott vi hinynak rszbeni finanszrozsa s a lejr llamadssg megjtsa. Az llampaprok vsrli elssorban hitelintzetek s intzmnyi befektetk befektetsi alapok, nyugdjpnztrak, biztostintzetek , de a vllalkozsok s a lakossg kzvetlenl is szerepet jtszik ily mdon az llamadssg finanszrozsban. Az llamktvnyek az llam hossz lejrat egy vnl mindenkppen hosszabb futamidej adssgt testestik meg. ltalban hromves vagy ennl hosszabb futamidvel (t, ht, tz v) kerlnek kibocstsra. Napjainkban jellemzen vltoz kamatozsak, s bemutatra szlnak. A vltoz kamatozs llamktvnyek esetben csak a kamatmegllapts mdja s ideje rgztett, a kifizetend kamat mrtke mindig csak az adott kamatfizetsi peridusra ismert. Tallhatk a piacon azonban fix kamatozs llamktvnyek is. Ezek kztt tzves futamidej paprokat is fel lehet mr fedezni. A kamatfizets gyakorisga llamktvnyek esetben ltalban fl v, de vannak ves gyakorisggal kamatot fizet paprok is. Az llamktvnyek bevezetsre kerlnek a budapesti tzsdre. A kincstrjegyek egyves vagy annl rvidebb futamidejek, az llam rvid lejrat adssgllomnyt testestik meg. Kibocstsukrl, a kibocsts cljrl s keretsszegrl az ves kltsgvetsi trvny rendelkezik. Mivel a kzponti kltsgvets bevtelei nem a kiadsokkal megegyez temben s menynyisgben folynak be, likviditsi problmk merlhetnek fel. Ezek megoldst szolgljk a kincstrjegyek. A kincstrjegyeknek tbb tpust klnbztetjk meg, mgpedig: kamatoz kincstrjegyet, diszkontkincstrjegyet, kincstri takarkjegyet. A kamatoz kincstrjegy bemutatra szl, fix kamatozs, truhzhat rtkpapr. Futamideje egy v. A futamid vgn fizet kamatot, amelyet a befektet a trlesztssel egytt kap kzhez. A jegyzsi idszak elejn a nvrtknl alacsonyabb rfolyamrtken, a jegyzs vgn pedig nvrtken lehet megvsrolni. Ez azrt szksges, mert a kamatoz kincstrjegy esetben az rtkpapr ellenrtknek a befizetsre a jegyzs idpontjban kerl sor, mg a kamatozs kezdnapja az rtkpapr-jvrs idpontja, amely a jegyzsi idszak lezrst kvet htre esik. A diszkontron trtn rtkestssel gy az rtkpapr tulajdonosa a jegyzsi idszakra es kamatot nem veszti el. A diszkontkincstrjegyek szintn egy vnl nem hosszabb futamidej llampaprok, amelyek kamatot nem fizetnek, hanem a nvrtknl alacsonyabb, diszkontron kerlnek forgalomba, lejratkor pedig a nvrtket fizetik vissza.

118

A diszkont sszege a nvrtk s a vtelr kztti klnbsg. A diszkontkincstrjegy bemutatra szl, truhzhat rtkpapr. Jelenleg hrom klnbz 3, 6 s 12 hnapos htralv futamidvel kerlnek elsdleges piaci rtkestsre, de a msodlagos piacon tulajdonkppen egy ven bell brmilyen htralv futamidvel megvsrolhatk. A diszkontkincstrjegyeket a kibocst lejrat eltt nem vltja vissza. A jelenlegi szablyozs szerint a diszkontkincstrjegy esetben a nvrtk s a vtelr klnbzete kamatnak minsl, amelynek adzsa a szemlyi jvedelemad rendszerben a kamatok adzsra vonatkoz mindenkori szablyozs szerint trtnik. Az llampaprok specilis tpusa a kincstri takarkjegy, amely a Magyar Posta fikhlzatban is hozzfrhet. Kt vltozata van: egyves, ktves futamidej. Birtokost visszavltskor a vsrlstl eltelt id fggvnyben meghatrozott mrtk kamat illeti meg. Futamid kzben trtn visszavltskor a befektett az rvnyes kamat egsz hnapokra jut idarnyos rsze illeti meg. A kincstri takarkjegy is bemutatra szl, truhzhat rtkpapr. Kizrlag belfldi magnszemlyek vsrolhatjk meg s ruhzhatjk t egyms kztt. (A kincstrjegyek tbbi tpust belfldi jogi szemlyisg, valamint jogi szemlyisg nlkli szervezetek is megvsrolhatjk a magnszemlyek mellett.) A kincstri takarkjegyek folyamatos rtkestssel kerlnek forgalomba. Az llampaprok tzsdei kereskedse 1991 ta folyik a budapesti tzsdn. Az llampaprok kibocstsuk kezdettl a legkedveltebb befektetsi formk kz tartoznak, magas kamatuk s alacsony kockzatuk miatt. Mivel az llampaprok kamatai az elmlt vekben folyamatosan kedvez szinten voltak, a befektetk rdekldse kevsb fordult a kockzatosabb vllalati ktvnyek, vagy az alacsonyabb kamatozs banki rtkpaprok fel. A tzsdnek kln llampapr-szekcija van, ahol az llampaprok kereskedelme zajlik.

Befektetsi jegyek
Az rtkpaproknak egy viszonylag kevsb ismert, de egyre npszerbb vl csoportjt alkotjk a befektetsi jegyek, amelyek egy gynevezett befektetsi alap vagyonbl val rszesedst testestenek meg. A befektetsi alapot ltrehoz befektetsialap-kezel trsasgok a magnszemlyektl s a vllalkozsoktl sszegyjttt forrsokat sajt szakmai hozzrtsk segtsgvel minl nagyobb hozammal kecsegtet, ugyanakkor biztonsgos befektetsekbe helyezik ki, s a megtermelt hozamot a befektetsi jegyek tulajdo119

nosai kztt sztosztjk. A befektetsi alapok clja a kisbefektetk szmra elrhetv tenni a tkepiacot. Ezt a befektetsi jegyek kis cmletezsvel is elsegtik. A befektetsi alapoknak, s gy a befektetsi jegyeknek kt alaptpusa ismert: 1. A zrt vg befektetsi alapok meghatrozott idtartamra (haznkban ltalban hrom vagy annl tbb vre) jnnek ltre, s az alapok indul tkje az lettartam alatt nem cskkenhet. Vagyis aki ilyen alap befektetsi jegyt vsrolja meg, annak tudnia kell, hogy pnzt csak az alap lettartamnak vgn kaphatja az alaptl viszsza. (Persze hozamot kzben is fizetnek ltalban.) A zrt vg befektetsi jegyeket a tzsdre be kell vezetni, gy biztostva az alap mkdse alatti mobilizlhatsgot. 2. A nylt vg befektetsi alapok hatrozatlan idtartamra jnnek ltre, s tkjk is az lettartam alatt folyamatosan vltozik. A nylt vg befektetsi alapok elnyei: Knny a pnzt bennk elhelyezni, majd ismt kivenni. A nylt vg befektetsi alapok a folyszmlhoz hasonl likviditst biztostanak, hiszen a lektsi id elzetes meghatrozsa nlkl lehet hozzjuk csatlakozni. A folyamatos visszavltsi lehetsg ellenre ugyanis a befektet rszesedik a befektetsek idarnyos hozambl. Folyamatosan szakemberek figyelik a befektetst. A befektetsialap-kezelnek rendelkeznie kell a szksges technikai httrrel s vizsgzott, gyakorlott szakembergrdval, akik ezt a feladatot elltjk. Kedvez hozam lehetsge. Az elmlt vek tapasztalatai alapjn kedvezbb hozamokat biztostanak, mint a folyszmla- vagy a lekttt bankbettek. Egyszer a hasznlatuk. A legtbb befektetsi jegy mindenfle minimumbefektetsi kvetelmny nlkl hozzfrhet a napi rfolyamon. A tovbbi befektetsek is tetszlegesen befizethetk brmely munkanapon, s mivel a nylt vg alapoknak nincs lejratuk, nem aprzdnak el a klnbz idszaki befizetsek lejrat szerint. Biztonsgosak. A befektetsi alapok mkdst szablyoz trvny garancilis elemet tartalmaz. A legfontosabb taln az, amelyik elrja, hogy a tke tbb klnbz rtkpaprba kerljn befektetsre a kockzatok megosztsa rdekben. A befektetsi jegyekkel kapcsolatosan meg kell ismerkednnk a nett eszkzrtk fogalmval is. Nett eszkzrtk alatt a befektetsi alap vagyonnak az alapot terhel ktelezettsgekkel cskkentett rszt rtjk. A nett eszkzrtket nem az alapkezel llaptja meg, hanem minden befektetsi alapnak rendelkeznie kell egy gynevezett lettkezelvel, amely tbbek kztt a nett eszkzrtk meghatrozst is vgzi. A lettkezel valamely hitelintzet lehet.

120

A lettkezel rzi s tartja nyilvn a befektetsi alap ltal vsrolt rtkpaprokat, s vezeti az alap pnzforgalmi szmlit is. Nylt vg alap esetn a lettkezel az adott napi, egy befektetsi jegyre jut nett eszkzrtk alapjn llaptja meg az rtkpapr rfolyamt. Nylt vg befektetsi jegyekhez teht folyamatosan, napi rfolyamon lehet hozzjutni, s napi rfolyamon lehet azokat brmikor visszavltani. Az eladskori s a vtelkori rfolyam klnbzete jelenti a befektet hasznt. A zrt vg befektetsi jegyek rfolyamt a kereslet-knlat alaktja, gy az eltrhet az egy befektetsi jegyre jut nett eszkzrtktl. A befektetsi alapokat (s egyben a befektetsi jegyeket is) az alapjn is lehet csoportostani, hogy az sszegyjttt tkt milyen tpus befektetsekbe helyezik ki. A befektetsi alapok vagy rtkpaprokba, vagy ingatlanba fektethetnek. Ez alapjn megklnbztethetnk: rtkpapralapokat s ingatlanalapokat. Ezeken bell lteznek nylt vg s zrt vg alapok. Azt, hogy egy befektetsi alap milyen befektetsi stratgit folytat, a befektetsi jegyek jegyzshez kszlt tjkoztatban rszletesen ismertetni kell. Attl fggen, hogy az alap a befoly pnzbl mit vsrolhat, vltozik a vrhat hozama s a kockzata is. Haznkban egyelre az rtkpapralapok dominlnak.

Szrmazkos termkek
A tzsdk (s a tzsdn kvli piacok) fejldsnek az utbbi idkben egyik legdinamikusabb gt a szrmazkos termkek derivatvok, derivatv termkek szmnak s forgalmnak bvlse adja. Szrmazkos termknek ltalban azokat a pnzgyi piacokon forgalmazott termkeket nevezzk, amelyeknek rtke valamely ms, elsdleges tzsdei vagy tzsdn kvli rtkpapr rfolyamtl fgg. Hagyomnyos rtelemben a szrmazkos termkek piacait az rutzsdei cikkekre, rszvnyekre, rszvnyindexekre, kamatlbakra s devizarfolyamokra vonatkoz hatrids ktsek jelentik, ahol ezeknek a hatrids ktseknek az rfolyama az elbb felsorolt termkek rfolyamtl fgg. A nagy forgalm szrmazkos termkeket tbbfle szempont alapjn csoportosthatjuk, most azonban csak a kt legfontosabb szempontot tekintjk t. Kzgazdasgi tartalmt tekintve hrom nagy csoportot klnbztetnk meg: a hatrids gyleteket (futures-, illetve forwardgyleteket), az opcis ktseket s a swapgyleteket. A msik szempont pedig az, hogy az adott termk a tzsdn jegyzett, vagy a tzsdn kvli forgalomban szerepel. A gazdasgi tartamukban lnyegben azonos termkek ugyanis jogi, technikai s kockzati szempontbl mr szmottev eltrseket mutatnak a forgalmazs szntere szerint. 121

3. EGYB RTKPAPROK

Vlt
A fizetsi forgalomrl szlva nem mehetnk el emlts nlkl a bonyolultabb fizetsi formk, gy a vlt s a csekk mellett. A vlt egy trvny ltal szablyozott, meghatrozott alaki kvetelmnyek szerint killtott fizetsi ktelezettsg. A vlt ebbl kvetkezen egy hitelgyletet megtestest okirat, amelyet kereskedelmi forgalom bvtse hvott ltre. Az idegen vlt a kibocst felttel nlkli fizetsi utastsa az intzvnyezett rszre, hogy meghatrozott pnzsszeget a vltban megjellt szemly rszre vagy annak rendeletre fizessen. Sajt vlt esetn a kibocst gr fizetst. Minden szemly, aki a vltt alrja, alapveten felels a vlt elfogadsrt s kiegyenltsrt. A vlt szerepli: a kibocst, cmzett a rendelvnyes, a kezes. A vlt funkcii a) Fizetsi eszkz: pnzhelyettestknt funkcionl, de fizets csak akkor trtnik, ha a vltt bevltjk. b) Hiteleszkz, amely rtelmben a vl klnbz szerepli kztti hitelkapcsolatot kpviselhet. Legegyszerbb vltozatban az n. vlthitelnl a kibocst vltjt brmilyen termszetes vagy jogi szemlyre intzvnyestheti. Ha a vlt kezdemnyezettje a vlt lejratn bell akarja kvetelst rvnyesteni, a vltt egy pnzintzetnek eladsra ajnlhatja fel. Ha a pnzintzet ezt megvsrolja, sajt kamat levonsval, akkor megtrtnik a vlt leszmtolsa. A pnzgyi gyakorlatban ezt diszkonthitelnek nevezzk. c) Biztostk. A vltbirtokos szmra a kiegyenltst illeten a vltszigor, valamint a vlt trvnyben fennll vltperi lehetsg az tlagosnl nagyobb biztostkot jelent. Az intzvnyezetten s a kibocstn kvl minden vltn szerepl felel a bevltsrt. Mivel a vltkvetelst gyorsan s biztosan rvnyesteni lehet, a pnzintzetek biztostkkn szvesen fogadnak el vltt. d) Befektetsi eszkz: a vlt a pnzintzet szmra rvidlejrat bettnek minslhet. A vlt trvnyes kellkei Az 1930-as genfi vltjogi egyezmny, melyhez Magyarorszg 1965-ben csatlakozott, 8 rvnyessgi elrst tartalmaz, amelyek nlkl a vlt rvnytelen. 1. A vlt elnevezs a vlt szvegben, a killts nyelvn. 2. Felttel nlkli utasts meghatrozott sszeg fizetsre. Ha betvel s szmmal is megadott a vltsszeg eltrs esetn a betvel rott az irnyad. 122

3. A cmzett adatai hinya semmiss teszi a vltt. 4. Az esedkessg (lejrat) megjellse. Meghatrozott napra, pl. 1998. december 31-re szl vlt azon a napon esedkes. Killtstl meghatrozott napra szl vlt, pl. killtstl hrom hnap lejrtval esedkes. Ltra szl vlt bemutatskor esedkes, s a bemutatsnak egy ven bell kell megtrtnnie, lt utn bizonyos idponttl indul a lejrati id, pl. lt utn 14 nap elteltvel. 5. A fizets helynek megadsa hinya semmiss teszi a vltt. A fizets helye ltalban az intzvnyezett lakhelye, de lehet egy pnzintzet is. 6. A rendelvnyes megjellse. 7. a killts helynek s idpontjnak feltntetse. 8. a kibocst alrsa, amelynek kzzel rottnak kell lennie. Ezzel ugyanis felelssget vllal a vlt elfogadsrt s fizetsrt. A vlt fajti: Kereskedelmi vlt. Jellemzje: ru vagy szolgltats finanszrozsra szolgl. Finncvlt. Pnzszerzsre szolgl, nem ll mgtte rugylet. Fedezeti vlt. Pnzgyi hitelt nyjt a hitelfelvev ltal elfogadott vlt ellenben, amelyet rzsre a pnzintzetnek ad t. Kaucivltnak is nevezik. Inkasszvlt. Pnzintzet az gyfl vltjt beszedsre veszi t s csak annak az sszege utn rja jv az sszeget gyfelnek. A vlt elfogadsa, formi: Teljes, pl. elfogadva 50000 Ft-ra, Budapest, 1997. szeptember 6., alrs. Rszleges, pl. elfogadva 10000 Ft-ra, Szeged, 1997. szeptember 10., alrs (a vlt sszeg egy rszrt. A vlt hasznlata s tovbbadsa A vltbirtokos a vltt vltrtkpapr-portflijban rizheti s a kibocstnak esedkessgkor fizetsre bemutathatja. Lehetsge van azonban arra is, hogy a vltt mint fizetsi eszkzt vagy hiteleszkzt tovbbadja. A vltforgatmny fajti a) Teljes forgatmny. A forgat s forgatmnyos nevt, a rendeleti klauzult, a killts helyt s idpontjt, valamint a forgat alrst tartalmazza. b) res forgatmny. Csak a forgat alrst tartalmazza, de funkcija azonos a teljes forgatmnyval.

123

Ha a vlt htoldala a forgatsi lnc feltntetsre nem elegend, a baloldali szeglyre toldatot ragasztanak. A toldat ellapjn a vlt legfontosabb adatait megismtlik. A vlt bevltsa A vltt a fizetsi napon vagy az azt kvet kt munkanapon bell fizetsre be kell mutatni. A fizets napja s az esedkessg napja alapveten azonos. Kivtel, ha a lejrat szombat, vasrnap vagy trvnyes nnepnap, a fizets napja a kvetkez munkanap. Ha a vltbirtokos a bemutatsi hatridt elmulasztja, elveszti minden vltjogi ignyt a forgatval, a kibocstval s ms vltktelezettekkel (pl. kezes) szemben. Az intzvnyezettel szembeni ignyek azonban megmaradnak. A vlt be nem vltsa Ha a vltt nem vltjk be, md van a meg nem fizetsi okirattal igazoltatni. Ez az n. vltvs. Az vs olyan okirat, mely bizonytja, hogy a vltt szablyszeren, az idben a megfelel helyen elfogads vagy fizets vgett bemutattk, s azt nem fogadtk el, vagy nem fizetett. Az vs a visszkereseti jog rvnyestsnek trvnyes elfelttele a kibocst, a forgatk, a kezesekkel szemben. Az elfogadkkal szembeni vltignyekre az esedkessgtl szmtott 3 v.

Csekk
A csekk a kibocst rsbeli utastsa a pnzintzetnek, hogy meghatrozott pnzsszeget fizessen ki a csekk bemutatjnak. Ebbl kvetkezen a csekk kibocstjnak folyszmlja van a pnzintzetnl. Jellegzetessge, hogy konkrt fizetsi gyletbl ered, gy tbbszri fizetsre nem alkalmas. A csekk sajtos fizetsi eszkz, amellyel a hitelez rtkpaprban megtestesl gretet kap, s a papr ellenben a bank a kibocst nla elhelyezett pnzbl fizet. A csekk jogi jelentsge A gazdasgi letben gyakran adssgtrlesztsre hasznljk. Ennek ellenre nem trvnyes fizetsi eszkz, hanem pnzhelyettest. Ez annyit jelent, hogy az eredeti adsi jogviszony a csekk bevltsig fennmarad. A csekkforgalomban val rszvtel felttelei: a kibocst csekk-kpessge, a kibocst szmlja, a szmlafedezet, a csekknyomtatvny s a csekkszerzds. A csekk-kpessg azt jelenti, hogy valaki a pnzintzetnl vezetett szmlja alapjn killthat csekket, illetve pnzintzet esetben, hogy r csekket llthatnak ki.

124

A csekknyomtatvnyokat a pnzintzet csak megbzhat szemlyeknek kis mennyisgben szolgltat ki. A csekknyomtatvny tvtelt az gyfl alrsval igazolja, egyidejleg kteleznek ismeri el magra nzve a csekkfeltteleket. A csekknyomtatvny nyugta ellenben trtn tadsa ltrehozza a pnzintzet s az gyfl kztt a csekkszerzdst. A csekk ltra szlan fizetend, azaz az elre dtumozott csekket is bemutatskor kell fizetni. A csekk nem hiteleszkz, hanem fizetsi eszkz. A csekk trvnyes kellkei 1. Csekk megjellse az okirat szvegben. 2. Felttel nlkli meghatrozott sszegre szl fizetsre utasts. Ha a csekk sszege szmmal s betvel van feltntetve, eltrs esetn a betvel rott az irnyad. 3. Fizetsre ktelezett (cmzett) nevnek feltntetse. A cmzett mindig pnzintzet. 4. A fizets helynek megjellse. 5. A killts helye s napja. 6. Kibocst alrsa. A szmlatulajdonosnak vagy meghatalmazottjnak kell a csekket alrnia. A csekk fajti A bevlts mdja szerint lehet: kszpnzcsekk, elszmolsi csekk, keresztezett csekk. A tovbbads mdja szerint lehet: bemutatra szl, forgathat (rendeleti), rektacsekk (nvre szl). A kszpnzcsekk. A cmzett pnzintzetnl lehet bemutatni, amely azt kszpnzben kifizeti. Mivel az ilyen csekket a bemutatjnak kszpnzben fizetik ki, a szmlatulajdonos rszre fennll annak a veszlye, hogy annak elvesztse vagy ellopsa esetn nem a jogosult veszi kzhez a feltntetett sszeget. Az elszmolsi csekk. Ellapjn a csekk elszmolsra szerepel. A cmzett pnzintzet kszpnz kifizetst erre nem teljesthet, azt a fizets kedvezmnyezettjnek szmljn kell jvrni. A keresztezett csekk lehet ltalnos vagy klnleges. Az ltalnos keresztezett csekknl az ellapon kt prhuzamos vonal, gyakran &Co toldalkkal. A csekk csak sajt gyflnek, vagy egy pnzintzetnek fizethet ki. A klnleges keresztezett csekken kt prhuzamos vonal kztt egy pnzintzet neve szerepel a csekk csak ennek a megjellt pnzintzetnek fizethet ki. A keresztezett csekknek a klfldi fizetsi forgalomban vagy kiemelt jelentsge, mivel vdelmet nyjt a csekk elvesztse vagy ellopsa esetn. A bemutatra szl csekk. Gyakori csekkforma. Minden csekkbirtokos bevlthatja. A pnzintzet nem kteles legitimits-vizsglatra, kivve csals gyanja esetn. Az truhzs megllapodssal s tadssal trtnik.

125

A forgathat (rendeleti) csekk. A csekk kedvezmnyezettjnek nevt tartalmazza, legtbbszr vagy rendeletre megjellssel. truhzsa megllapodssal, forgatssal s tadssal valsul meg. A rektacsekk (nvre szl csekk). Nem rendeletre megjegyzssel lltjk ki, truhzsa polgrjogi engedmnyezssel s tadssal trtnik. A csekk bevltsa A csekk, mint pnzhelyettest forgalmi eszkz, bemutatskor fizetend. Futamidejt (kibocststl bevltsig) a bemutatsi hatridk korltozzk. A bemutatsi hatridk: Belfldn killtott csekk 8 nap, Eurpban 20 nap, Ms kontinensen killtott csekk esetn: 70 nap. A bemutatsi id a csekken feltntetett nappal kezddik akkor is, ha a tnyleges killtsi nap a csekken feltntetettl eltr. Az elvls A bemutatsi hatrid lejrttl szmtott 6 hnap elteltvel elvl a csekkbirtokos visszkereseti joga a kibocstval, forgatmnyosokkal s egyb csekk ktelezettekkel szemben. A csekkbirtokos ignyeit fenti hatrid elmltval csak polgri peres eljrs tjn lehet rvnyesteni. Kzraktrjegy A kzraktrjegy a kzraktr idrendben vezetett lettknyvnek szelvnyrsze, amely kt sszefgg, de egymstl sztvlaszthat rszbl ll. Egyik rsze az rujegy, amely a tulajdonjogot, az ru feletti rendelkezs jogt testesti meg. Msik a zlogjegy, amely a kzraktrban elhelyezett ru ellenben felvett klcsn s jrulkai mrtkig zlogjogot ad. Az ru- s zlogjegy egytt s kln-kln is truhzhat rtkpapr. A kzraktrban elhelyezett ru s az ruval fedezett kvetels n. htirattal truhzhat. A zlogjegy birtokosa az rutulajdonos jogt korltozza. A tulajdonos ugyanis csak akkor rendelkezik szabadon rujval, ha a felvett klcsnt visszafizette vagy lettbe helyezte, amit a kt jegy egyttes birtoklsa bizonyt. A zloglevl jelzloglevl fix kamatozs rtkpapr, amely ingatlanra vonatkoz zlogjogot testest meg, telekknyvi bejegyzs alapjn. Csak az erre feljogostott pnzintzetek bocsthatjk ki, kzforgalm rtkpapr. Kibocstsnak clja, hogy a jelzloghitel-intzet a jelzloghitelekhez szksges forrst rszben megszerezze. A jelzlogbank nyeresgt a hitelek utn kapott s a zloglevelek utn fizetett kamat klnbsge, valamint a zloglevelek eladsnl s vtelnl elrt rfolyamklnbsg adja. A zloglevlben megtestesl kvetels biztostkt a jelzloggal lekttt ingatlanon kvl a zloglevelet kibocst pnzintzet garancija adja. Ipari jelzlogklcsnk alapjn is bocstanak ki

126

zlogleveleket. Ebben a formban nem egyes ingatlanok, hanem a klcsnvev iparvllalat teljes vagyonsszege a biztostk. A letti jegy nagy sszeg hatrids bankbett, amely truhzhat. Olyan rtkpapr, amelyet pnzintzetek bocsthatnak ki forrsaik bvtsre. A bankbetttl az klnbzteti meg, hogy forgalomkpes, gy likviditsa nagyobb a bankbetteknl. Nincs kamatvesztesg, ppen a forgalomkpessgbl kvetkezen. ltalban kiterjedt msodlagos piaca van. A letti jegyek lejrata piaconknt vltoz. A letti jegy a rvid lejrat pnzpiaci paprok s a hoszszabb lejrat tkepiaci rtkpaprok kztti rs thidalsra jtt ltre. A pnztrjegy pnzintzetek bankok, takarkpnztrak ltal nmagukra kibocstott, ltalban rvid lejrat kamatoz fizetsi ktelezvny. Az rtkpaprhoz kzel ll, de nem rtkpapr. Bettknyvek helyett bocstjk ki. A pnztri utalvnyokra elre megllaptott kamatot fizetnek ki a kibocsts napjtl a visszavlts napjig. Az lvezeti jegy olyan rtkpapr, amely a rszvnytrsasg vagyonban val rszeseds s tketartozs ltestse nlkl biztost ignyt a rszvnytrsasggal szemben rendszeres teljestsre. Ez lehet elre meghatrozott sszeg vagy szzalkban kifejezett, de lehet a rszvnytrsasg hasznbl val rszeseds is. Rendszerint az alaptke cskkentse sorn bevont rszvnyek helyett adjk a rszvnyesnek krptlsul. Ilyenkor az alaptkben val rszesedsi joga megsznik, de az osztalkkvetelsi joga megmarad. Az lvezeti jegyet nem szablyozza a kereskedelmi trvny, az magnjogi jogviszonyt hoz ltre.

4. RTKPAPRPIACOK

4.1. A tkepiac
A gazdasg pnzgyi piacait kt nagy piacra szoktk osztani. Tkepiacnak ltalban a hossz lejrat (egy vnl hosszabb lejrat) klcsnk s rszvnyek piact nevezik, szemben a pnzpiaccal, amely a nhny napos klcsnktl az egyves lejratig foglalja magban a hiteleket. Mindkt piacon pnzt cserlnek pnzrt. Ebben az rtelemben ltezik egy harmadik fajta pnzgyi piac is: a devizapiac, ahol nem klnbz idpontbeli, hanem klnbz orszgbeli pnzek cserlnek gazdt. A pnzpiacnl a csere trgyai idben kzel esnek egymshoz, a tkepiacnl pedig tvolabb. A nhny napos klcsnnyjts esetn mintha nem is hasznltuk volna fel a pnznket, hamarosan jra rendelkezhetnk vele. A tkepiaci befektets viszont ahhoz ll kzel, mintha pnznket vgleg elkltttk volna anyagi felhalmozsra. Mg a pnzpiaci klcsnk forrsa nemcsak a megtakarts lehet, hanem a fogyasztsra egyelre mg fel nem hasznlt jvedelem is, a tkepiac egyrtelmen a 127

megtakartsokat alaktja t befektetss. A pnzpiacon a rvid lejrat pnzek forognak, s ezek egy rsze rtkpaprformt lt. A rvid lejrat vagy pnzpiaci rtkpaprok mindegyike a hitel valamilyen formja, legnagyobb volumenben az llam jelenik meg kibocstknt. Ezen rtkpaprok forgalma tbbnyire a bankkzi piac forgalmt gyaraptja. A pnzpiaci hitelek fbb formi: vltk, rvid lejrat bankbettek, idetartozik a bankkzi pnzpiac is, amely a kereskedelmi bankoknak a jegybanknl vezetett szmlin bonyoldik le, truhzhat rvid lejrat bettjegyek, a vllalatoknak, a fogyasztknak nyjtott rvid lejrat bankhitelek. A tkepiac felosztsa nem olyan egyrtelm, mint a pnzpiac. Tgabb rtelemben a hossz lejrat hitelek piacra s az rtkpaprpiacra bonthatjuk, de a fejlett pnzgyi piacokkal rendelkez orszgok gyakorlatban ltalban csak az rtkpaprpiacokat soroljk a tkepiac fogalmba. gy a tkepiac fbb eszkzei: a rszvnyek, a ktvnyek, a zloglevelek, hossz lejrat bankbettek s bankhitelek. Az rtkpaprpiac teht mind a pnzpiacnak, mind a tkepiacnak rszpiaca. Azok az rtkpaprok, amelyek nem pnzgyi kapcsolatokat testestenek meg, hanem valamely ruval kapcsolatosak, pl. a kzraktrjegy, szintn az rtkpaprpiac fogalmba tartozik. Ilyen rtelemben az rtkpaprpiac fogalma tgabb a pnzgyi piacoknl. A tkepiaci forgalom trgyt kpez rtkpaprok fontos szerepet jtszhatnak a pnzpiaci hitelnl mint fedezetek (kzizlog- vagy lombardhitelek). Lnyegket tekintve igen kzel llnak a lombardhitelekhez az rtkpaprok prompt eladsa s hatridre trtn visszavsrlsa formjban nyjtott hitelek. Az europnzpiacot ltalban eurodollr-piacnak nevezik, az eurotke-piacot euroktvny-piacnak. Mindkett alapvet jellemzje, hogy nem a hitel valutanemnek orszgban zajlik le az gylet. Az europiac f kzpontja London, s f valutaneme a dollr, de az eurodollr elnevezs nem tapad szorosan sem Eurphoz, sem a dollrhoz, teht euroklcsn pldul a Szingaprban vagy New Yorkban nyjtott font- vagy DM-klcsn is. Az rtkpaprpiacokat az adsvtel trgya szerint (rszvnypiac, hossz lejrat ktvnyek piaca stb.) vagy a kibocstk szerint (llampaprok piaca, laksptsi zloglevelek piaca stb.) is lehet kategorizlni. Klnvlaszthatjuk a piacokat az ott lebonyoltott gylettpusok szerint is: az azonnali (kszpnzes, prompt) gyleteket lebonyolt piacok (tzsdk) mellett kln piacok (tzsdk) alakultak a hatrids, termingyletek s opcis gyletek lebonyoltsra. Az rtkpaprpiacoknak olyan felosztst is ismerjk, hogy ott az rtkpaprok 128

els vagy msodik, harmadik stb. eladsa trtnik. Az elsdleges piac az rtkpaprok els forgalomba kerlst, vagyis kibocstst jelenti. Az elsdleges piacnak az a funkcija, hogy sszegyjtse a hossz lejrat tkket, s eljuttassa a beruhzkhoz. Ekkor alakul t a megtakarts tkv. Ily mdon juthatnak sajt tkhez a vllalatok, klcsntkhez az llam s a vllalatok. rtkpaprok kibocstsa rtkpaprok kibocstsa rvn trtn tkeszerzs a kibocst rszrl nagy krltekintst ignyel, hiszen a kibocstst a piacnak el kell fogadnia, azaz a kibocst rdekeinek tallkoznia kell a befektetkvel. A kibocst s a befektet rdekei nagyon sok szempontbl ellenttelesek, de sohasem lehet az egyik fl a folyamatok jellegnl fogva a kibocst rdekt egyoldalan eltrbe helyezni. Ez ugyanis elbb-utbb okvetlenl visszat, s nemhogy a szndkolt clt nem sikerl esetleg elrni, de taln ppen az elkpzelttel ellenttes lesz az eredmny. A vevk, a piac kontrollja a kibocstsi felttelek szempontjbl ltalban utlagos, rhatsuk azok megvltoztatsra nincs. A leend befektet egy egyszer eldntend krds eltt ll: vesz az adott kibocstsbl vagy nem? A vlasz nyilvnvalan akkor lesz igenl, ha a vev megtallja a szmtst, ha a kibocst ajnlata versenykpes a piacon lv ms ajnlatokkal, ha a kibocst s a befektet (kzel) egyenrang s egyenl jog zleti kapcsolata alakulhat ki. Ha eldntttek a kibocstsi felttelek, akkor kerlhet sor az rtkests mdjnak kidolgozsra. A legegyszerbb esetben a vev(k) kre, esetleg szemlye elre ismert, ezt mr forgalomba hozatalnak nevezzk. Ilyenkor az rtkests mdja termszetesen nem gond, azt klnskppen megszervezni nem kell, legfeljebb a technikai lebonyolts vethet fel megoldand problmkat. Teljesen msknt vetdik fel a krds, ha a vevket meg kell keresni, meg kell nyerni az gynek, azaz az elads nyilvnos forgalomba hozatallal trtnik. Nyilvnosnak az a forgalomba hozatal tekintend, amikor a leend vsrlk szma az rtkests megkezdse eltt nem ismert, teht az rtkpaprokat brki megvsrolhatja. Ez nem jelenti, hogy ne lehetne korltozni a vevkrt (pl. csak magnszemlyek, csak jogi szemlyek, csak belfldiek stb.), de ha ezen a krn fell egyedileg elre nem ismertek a leend vsrlk, befektetk, akkor nyilvnos a forgalomba hozatal, s ktelez a tjkoztat elksztse. Az 1990. vi VI. trvny szerint rtkpaprok (gy elssorban a rszvnyek s ktvnyek) nyilvnos forgalomba hozatalnak elfelttele, hogy a kibocst egy gynevezett tjkoztatt (vagy prospektust) ksztsen el, amelyet a PSZF-fal jv kell hagyatni. A tjkoztatnak alapos, rszletes s relis kpet kell adnia a kibocstrl, annak mltjrl, jelenrl, lehetsges jvjrl, gazdlkodsrl, eredmnyeirl, termelsrl, tevkenysgrl, szervezetrl, vezetsrl stb. Kln ki kell trni

129

az n. kockzati elemek bemutatsra, teht azon bizonytalansgi tnyezkre, amelyek a trsasg tevkenysgre jelents hatssal vannak (lehetnek). Be kell mutatni azt az rtkpaprt is, amit el akarnak adni: sszegt, cmletezst, a sorozat- s sorszmokat, az egyes rtkpaprtpusokhoz kapcsold jogokat, klnleges szablyokat, a vsrls (vagy jegyzs) helyt, technikjt stb. Fontos, hogy nemcsak j rtkpaprok kibocstsa, nyilvnos forgalomba hozatala esetn ktelez a tjkoztat elksztse, hanem olyan esetekben is, ha egy korbban nem nyilvnosan forgalomba kerlt rtkpapr nyilvnos forgalomba hozatala trtnik meg. Ilyen lehet, ha pldul egy zrt alapts trsasg rszvnyeit kvnjk a rszvnyesek (vagy azok egy rsze) nyilvnosan forgalomba hozni, s azokat felajnljk eladsra gy, hogy azokat brki megveheti. A kibocsts akkor sikeres, ha a rszvnyeket maradktalanul lejegyzik, az rfolyam emelked, azaz igazi sikerrfolyam, amelyen a befektetk is nyernek, az rfolyam hosszabb tvon sem kerl a kibocstsi r al, vagyis a rszvny stabil paprnak bizonyul, s tovbbi vsrlsra sztnzi a befektetket. A piac bizonytja, hogy sikerlt jl belni a kezdrat. Ezeket a szempontokat figyelembe vve nem biztos, hogy a legmagasabb kibocstsi rfolyam a legkvnatosabb. Ezrt mrlegelni kell az razsnl a vllalat piaci rtkt, a tzsde s tkepiac ltalnos helyzett, a gazdasg alakulst, a nemzetkzi tzsdevilg hangulatt, a vilggazdasgi elrejelzseket (gazdasgi nvekeds, kamatszint, inflci stb.). rtkpaprok msodlagos piaca Aktv elsdleges piac csakis hatkony msodlagos piac esetn ltezhet. A msodlagos piacon a mr kibocstott rtkpaprok adsvtele folyik. Ilyenkor csak a befektet szemlye vltozik meg, de ez nem rinti a kibocstt. A msodlagos piac mintegy fggetlenti a befektett valamely rtkpapr lejrattl, hiszen paprjt brmikor eladhatja. Ily mdon a jl mkd msodlagos piac nveli a kibocsthat rtkpaprok volument. A msodlagos piacnak teht az az alapvet funkcija, hogy biztostsa a megtakartsok likviditst. Tovbbi funkcija a folyamatos informciszolgltats mind a kibocst szmra, mind a befektetk szmra. Az rtkpaprpiacokat a msodlagos piacok koncentrltsgi foka szerint is lnyeges megklnbztetni. Ennek kt szls esete van: az adsvtel fldrajzilag sztszrt helyeken trtnik, pl. az rtkpaprcgeken vagy a bankok hlzatnak rtkpaprosztlyain keresztl ez

130

a pulton keresztli vagy nem kzpontostott rtkpaprpiac (over the counter market), az adsvtel fldrajzilag kzpontostottan, valamely tzsde parkettjn folyik, a kereskedelmet gynkk bonyoltjk le.

4.2. A tzsde
A tzsde a trtnelmi fejlds folyamn racionlisan, sajtosan szervezett piacc alakult, amely szokvnyok szerint mkdik. Koncentrlt piac, ahol helyettesthet tmegrukkal kereskednek az erre kpzett s felhatalmazott rsztvevk. Nylt piaci forma, amelynek keretben effektv gyletek (tnyleges, az ru tnyleges megszerzsre vagy leszlltsra kttt szerzds) s spekulatv gyletek (a rsztvevk a piaci r- vagy rfolyamklnbsgek eredmnynek megszerzst tartjk elsdlegesnek) valsulnak meg. A tzsdn a kereskeds az ruk fizikai jelenlte nlkl trtnik, ezrt kell helyettesthetnek lennie az runak, tmegrunak kell lennie, mert a koncentrlt forgalom szksgess teszi ezt. A pozcik a tzsdn ms megoldssal nem zrhatk. Szokvnyok szerint kell kereskedni, mert a tzsdetagok szmra szigor magatartsformkat kell betartani, ezek olyan szoksok, amelyeket rsban rgztettek. A tzsdn meghatrozott rukat, meghatrozott mdon, helyen s idben csak erre feljogostott szemlyek adhatnak-vehetnek. A tzsdei munkban csak tzsdetag vehet rszt. A tzsdetagok olyan cgek, amelyek alaptottk, vagy ksbb lptek be a tzsdre. A tzsdetagok ktelezettsget vllalnak arra, hogy tagsguk idtartama alatt betartjk a tzsde szokvnyait s szoksait, megfizetik a tagdjat, s vits esetekben a tzsdei dntbrsghoz fordulnak. A tzsdetagsg rklhet s rtkesthet. Az rks s a vsrl is csak abban az esetben lehet tzsdetag, ha az elvrsoknak, elrsoknak megfelel. Ezek a kvetkezk: tzsdei gyletekben val jrtassg, erklcsi megbzhatsg, vagyoni megalapozottsg s a tisztessges keresked jellemzje. (A tzsdei gyletktsek esetben ez utbbi kiemelt jelentsggel br.) A tzsdetagok jellegzetes csoportjt az n. kzvettk vagy tzsdegynkk alkotjk, feladatuk az eladk s a vsrlk kztti kzvetts. A tzsdegynk lehet brker vagy alkusz, olyan tzsdei bizomnyos, aki kizrlag megbzsbl dolgozik, hivatsszeren, megbzival alkalmi kapcsolatot ltrehozva. A jelen idszak brkerei ltalban brkercgek alkalmazottai, akik megvsroljk szmukra a tzsdetagsgot. A brker jutalkrt vgzi tevkenysgt. A dealerek jelentik a tzsdegynkk msik csoportjt, k szabad gynkk, akik munkjukat megbzs alapjn s sajt szmlra is vgzik. Az elbbieken kvl a bankok kpviseli sajt szmlra s megbzs alapjn a tzsdei forgalmazsban rszt vesznek.

131

A tzsde nem profitorientlt, de nfenntart intzmny. Bevtelei a tagsg befizetsbl: belpsi dj s ves tagsgi dj, az rtkpaprok bevezetsi s forgalomban tartsi djbl s a szolgltatsokrt fizetett djakbl erednek. A tzsdknek a trtnelmi fejlds sorn kt alapvet formja jtt ltre, majd tovbbi specializcira kerlt sor. Idrendben elszr az rutzsdk alakultak ki (XIIIXIV. szzad), majd az ruforgalom okmnyaival val kereskeds hozta ltre az rtktzsdket (XVI. szzad vge). A kzgazdasgi szakirodalom a fentiek figyelembevtelvel, a forgalmazott rucikkek alapjn a kvetkez csoportokba sorolja a tzsdket: egyik f csoportot az rutzsdk alkotjk, ahol fizikai ruk adsvtele trtnik. Amennyiben a tzsdn mindenfle tzsdecikknt megjelen fizikai ru kereskedelme trtnik, ltalnos rutzsdrl beszlnk, a msik csoportot az rtktzsdk jelentik. Az rtktzsdken rtkpaprok, valutk s devizk, valamint nemesfmek adsvtele trtnik. (Ezeket a tzsdket szoktk mg pnztzsdeknt is emlteni.) Amennyiben minden felsorolt rucikk kereskedsre sor kerl a tzsdn, ltalnos rtktzsdrl beszlhetnk. Ha a tzsdn csak egy-egy cikk vagy cikkcsoport forgalmazsa trtnik, akkor specilis rtktzsdrl beszlhetnk. (Ilyen lehet az aranypiac, illetve nemesfmtzsde, vagy a rszvnytzsde, illetve rtkpaprtzsde stb.). A tzsdket szoks megklnbztetni jogllsuk szerint is, ekkor lehetnek: eurpai vagy kontinentlis tpus tzsdk, amelyek kzjogi jellegek, tevkenysgk felgyelett az llam ltja el. Aki az elrt feltteleknek megfelel, ezeken a tzsdken tzsdetagg vlhat. A tzsde vezetsge vlasztott vagy llami kinevezs lehet (ez attl fgg, hogy mennyire erteljes az llami ellenrzs szerepe az adott orszgban), angol-amerikai tpus tzsdk, amelyek magnjogi jelleggel mkdnek, rszvnytrsasgi formjak. A tevkenysgkrl nllan (kzgyls) dntenek, vezetsgket nllan alaktjk ki (vlasztjk). A tzsdk ln vezetsg ll, akr kinevezett, akr vlasztott a vezetsg, mindig a szakma legjelesebb kpviselit jelenti. A tzsdei adminisztrcit, a technikai segtsgnyjtst a tzsde titkrsga vgzi. Az rjegyz bizottsg feladata az rfolyamok regisztrlsa, kialaktsa, kzlse, tendencijnak megtlse. (A szmtgpes tzsdk esetben a szmtgp meghatrozott idszakonknt kzzteszi az ppen rvnyes, szmtott adatokat.) A tzsdetagok kztt felmerlt vits krdseket a tzsdei vlasztott brsg rendezi. A rviden felvzolt szervezet gyakorlatilag minden tzsdnek a fels vezetst jellemzi. A fentieken kvl fontos, hogy adott gazdasgban a felttelekhez igazod legyen a tzsde felptse.

132

4.2.1. A tzsdei szokvnyok A tzsde ersen formalizlt felttelekkel dolgozik. Ezt teszi lehetv a tzsdei szokvnyok alkalmazsa. Ezek arra hivatottak, hogy megknnytsk az zletktst. A szokvny rsba foglalt szoks, amely adott piacon a racionlis tevkenysg ltrejttt biztostja. Vannak: ltalnos szokvnyok, ezek az zletkts ltalnos, minden tzsdn megtallhat feltteleit szablyozzk, s ezeket minden tzsdn rszt vevnek be kell tartania, klnleges szokvnyok, amelyek sajtosak, minden tzsdn mst jellnek. A tzsdecikkek minsgre, mennyisgnek egysgestsre, szlltsi, fizetsi hatridkre kialaktott elrsok, szabvnyok. Ezek kt csoportot alkotnak: a) Minsgi szokvnyok, amelyek rutzsdkre jellemzek, elrjk a tzsdn jegyzett ruk szoksos (standard) minsgt, pontosan meghatrozott minsgi ismrvekkel. Ez a szabvnyosts. Az rtktzsdei cikkek esetben azt jelenti, hogy az rtkpaproknak meg kell felelni tartalmi s formai feltteleknek. Tzsdei forgalomba hozatal esetben a kibocstt ktelezik, hogy a befektet rszre korrekt tjkoztatt ksztsen a cg gazdasgi, jogi helyzetrl. Az rutzsdei gyletktst elre kialaktott szerzdsmintk, n. kontraktusok segtik. A kontraktus a tzsde ltal kidolgozott tpusszerzds, amelyen eladnak, vesznek meghatrozott alapmennyisg rut. Jellemz r a minsg, mennyisg, szlltsi hatrid megjellse. b) A mennyisgi szokvnyok azt jelentik, hogy a tzsdken a mennyisget is egysgestik, azaz meghatrozzk azt a minimlis mennyisget, az n. ktsegysget, amelyre vagy amelynek tbbszrsre zletet lehet ktni. 4.2.2. A tzsdei rfolyamok A tzsdei rfolyamok a tzsdn forgalomba kerl ruk, devizk, rtkpaprok keresleti s knlati felttelei alapjn kialakult rt jelentik. Az rfolyamok sokflk: hivatalos rfolyam a tzsdn bevezetett cikkekre tzsdeidben ltestett ktsek raira pl, nem hivatalos rfolyam olyan ruk rait mutatja, amelyek vagy nem vesznek rszt a tzsdn, vagy a rjuk vonatkoz gyletet nem a tzsdn ktttk, tnyleges rfolyamok jelentik azokat a tzsde ltal kzztett rfolyamokat, amelyeken a kts a tzsdeidben trtnt, nvleges rfolyamok, amelyeket mestersgesen alaktanak ki, azonnali vagy spotrfolyamrl beszlnk, ha az rfolyam olyan gyletktnl alakul ki, amelynl a szerzdskts s a megvalsuls kztt 133

nincs ideltrs, illetve csak technikai idklnbsg van, ezek az azonnali gyletek, hatrids vagy terminrfolyam a ksbbi szlltsra kttt szerzdsek esetben jn ltre, likvidcis rfolyam (elszmolsi rfolyam) a nem ruszlltssal teljestend hatrids/termin gyletek felszmolsakor, az gylet felmondsnak napjn, az adott tzsdre rvnyes hivatalos spotrfolyamot jelenti, zr rfolyam a jegyzs idpontjt figyelembe vve alakul ki, az utols zletkts rfolyama, a tzsde zrsakor jegyzik, nyit rfolyam, amely a tzsde els gylektsnek rfolyama, a nyitskor rgztik, napi kzprfolyam, amelyet statisztikai szmtssal hatroznak meg a napi legmagasabb s a legalacsonyabb rfolyam egyszer szmtani tlagaknt, knlati vagy ms kifejezssel rurfolyam jelzi, hogy adott idpontban milyen rfolyamon lehet a tzsdn vsrolni, keresleti rfolyam vagy pnzrfolyam jelzi, hogy adott idpontban milyen rfolyamon lehet a tzsdn eladni. (Az eladsi rfolyam ltalban magasabb, mint a vteli rfolyam, a kett kztti eltrs az rfolyammarzs.) Az rfolyamokat a tzsdk mindennap kzzteszik, ez az rfolyamjegyzs. A tzsdei rfolyamok mutatjk a piac mkdst is. lnkl piac esetben emelkedik az rfolyam, ekkor emelked vagy hausse, illetve bull tendencirl beszlnk. Cskken rfolyam esetn baisse vagy bear tendencia jelenik meg. Amennyiben az rfolyamok alig mozdulnak brmely irnyban, a piac stagnl, az rfolyamok is stagnl rfolyamok. Ezek ltalban a piac adott szinten trtn kiterjedst mutatjk. 4.2.3. A tzsdei gylekts A tzsdei gyletek megktsre csak meghatrozott idszakban, az n. tzsdei idszakban kerlhet sor. Csak arra jogosult, vizsgzott szemlyek kthetnek gyletet, meghatrozott felttelekkel. A tzsdeteremben trtn kereskeds zkkenmentes lebonyoltsra gy kerl sor, hogy a levezet elnk (speaker) gondoskodik a licitnl elhangz ajnlatok egyrtelmv ttelrl, az adatrgztsrl, a kzzttelrl s a jegyzknyv vezetsrl. Amennyiben a tzsde szmtgpes rendszerben mkdik, az elrsok betartsrl. Munkjt a tzsdemegbzott segti, aki ellenrzi a szablyok betartst, szksg esetn a levezett felszltja ezek figyelembevtelre, s gondoskodik a tzsdeterem rendjnek fenntartsrl. A tzsdei jegyz az ajnlatokat kezeli, minden tzsdenaprl jegyzknyv kszl. A tzsdei kereskeds klnbz mdokon trtnhet:

134

 nylt kikiltssal, ez a hangos zletkts. Jellemzje, hogy a tzsdegynkk hangos felkiltssal s kzjelekkel ktik meg az gyletet, gy hozzk egyms tudomsra vteli vagy eladsi szndkukat, elektronikus ton trtn gyletkts, ez a szmtgpes technika alkalmazst jelenti. A brkerek a sajt irodjukban a szmtgpek eltt dolgoznak, s kapcsoldnak be a kereskedsbe. Magnszemly csak tzsdei gynk vagy gynki iroda bekapcsolsval tud a tzsdn gyleteket ktni. Az gynk rszre megbzst ad, amelyben preczen meg kell hatrozni mindkt fl jogait, ktelezettsgeit, s az gyletkts felttelrendszert. 4.2.4. A tzsdn kvli kereskeds A tzsdn kvli rtkpapr-kereskeds legjelentsebb rszt az n. pulton keresztli kereskeds jelenti, ez az OTC (over the counter market). A kereskeds a brkercgek s a bankok rtkpaprosztlyain keresztl valsul meg. Ezt a kereskedelmet telefonos kereskedelemnek is nevezik, mert a megbzsok teljestshez a brkercgek telefonos kapcsolatban llnak egymssal, illetve szmtgpes sszekttetst valstanak meg. Az OTC-piacon nincsenek olyan szigor bekerlsi szablyok, mint a tzsdken, ezt a piacot szoktk nem szablyozott piacknt is emlteni. Ezen a piacon a kis s kzepes cgek, pnzgyi intzmnyek rszvnyei, llami s nkormnyzati rtkpaprok cserlnek gazdt. A tzsdn kvli kereskeds msik megjelensi formjt a harmadik piac (third market) jelenti. Itt nem szervezett formban tzsdn jegyzett rtkpaprokkal kereskednek tzsdn kvl. gyfeleik az intzmnyi befektetk, nekik nagy rszesedsk van a piacon, gy kpesek ellenslyozni a spekulci kvetkeztben megjelen rvid tv rfolyam-ingadozsokat a stratgiai befektetseikkel. A harmadik piacon dolgoz cgek jutalkai igen alacsonyak, gy a tzsdei brkercgektl jelents befekteti krt vontak el. Ez a jelensg fokozott versenyt idzett el a piacon, ami a jutalkok cskkenst eredmnyezte, s a piac hatkonysgt nvelte.

4.3. gyletek a pnzgyi piacokon

4.3.1. Kamat- s rfolyamklnbsgek a piacon a spotgylet A pnz- s tkepiaci gyletek megvalstsakor a rsztvevk clja, hogy a kamatok s rfolyamok ismeretben szmukra kedvez gyletet alaktsanak ki. Az gyletek lebonyoltsa sorn a devizkat rfolyamrtken cserlik. A legegyszerbb gylet a spot- (azonnali vagy prompt) gylet. Ekkor az gylet rsztvevi az gyletkts sorn meghatrozott rfolyamon cserlik devizjukat msik devizra, s a kiegyenltst a ktst kvet msodik munkanapra vllaljk. 135

Az gyletek megktsekor azonnali vagy spotrfolyamot alkalmaznak, amelynek nagysgt tbb tnyez befolysolja: gazdasgi tnyezk, ezek kztt a kereskedelmi, a fizetsi mrleg jelents, mert az orszg gazdasgi tevkenysgnek alakulsrl adnak kpet, politikai s pszicholgiai tnyezk, amelyek bizonytalansgot okozhatnak, ilyen lehet pl. mernylet, tntets, kormnyvlsg, kltsgvets jelents deficitje stb., jegybanki eszkzk, pl. intervencik, rfolyamok mozgsa az intervencis svban stb. Az azonnali vagy spotrfolyamok alkalmazsa nem ad mdot spekulcira, mert az azonnali lebonyolts az rfolyam, illetve a kamatklnbzet kialakulst nem teszi lehetv. Az rfolyam- s kamatklnbsgek csak a termin- vagy hatsids gyletek esetben jhetnek ltre, mivel az gylet megktse s a megvalsts kztt jelents ideltrs van, ami mdot ad a klnbzetek kialakulsra, s az ezekbl ered lehetsges haszon megszerzsre. A hatrids rfolyamokat a kszpnzrfolyamok s az egyes devizk kamatszintje hatrozza meg. Az rfolyamjegyzs jellemzje, hogy a spot- s a hatrids rfolyamok kztti eltrst devizapontokban hatrozzk meg. Nem az abszolt nagysg a fontos, hanem a spotrfolyamtl val eltrs. A kamatszintek eltrsbl ereden valamely devizt alapul vve ennek adott hatridre vagy felra (prmium), vagy cskkentett rfolyama (diszkont) alakul ki. Amennyiben a klfldi deviza kamatszintje alacsonyabb a belfldi kamatszintnl, az exportr szmra elnys a hatrids gyletkts, mert felr alakul ki. Amennyiben a klfldi deviza kamatszintje magasabb a belfldi kamatszintnl, az gyletkts az importr szmra kedvezbb, ekkor diszkont jn ltre. Ha adott deviza esetben, meghatrozott felttelekkel hatrids rtket akarunk meghatrozni, figyelembe kell venni az rfolyamklnbsg idbeli alakulst. Jellemz felttel, hogy a vteli s eladsi rfolyam kztti marzs a hatrid nvekedsvel egyre jelentsebb lesz. 4.3.2. Arbitrzs Az r-, rfolyam- vagy kamatklnbsgek kihasznlsra azonos rufajtban fennll, egy idben val jegyzsek esetben alkalmazott gyletfajta az arbitrzs. (A sz maga kmlelst jelent.) Ez az gylet a klnbz piacokon egy idben megvalsul, prhuzamos vtelt s eladst jelent. Az arbitrazsr ott vsrol, ahol olcsn meg tudja szerezni a termket, s ott ad el, ahol drgn tud rtkesteni, azaz ahol az r, rfolyam a legmagasabb. Ezzel tulajdonkppen a piacokon fennll kereslet s knlat alaktst vgzik, ahol olcsn tudnak vsrolni, ott sok van adott termkbl, nagy a knlata, emiatt alacsony az ra, rfolyama, ahol kevs van belle, ott magas az r, illetve rfolyam. A fldrajzilag sztszrt piacokat ez 136

az gylet sszekapcsolja, egysgess teszi, mikzben a kiegyenltds irnyban mozgatja az rakat, rfolyamokat vagy a kamatokat. Az arbitrazsrk az ru- s rtktzsdken egyarnt tevkenykednek, gy ktnek gyleteket, hogy kockzatuk ne vltozzon. Az arbitrzs kockzatmentesen juttatja a megvalstt eredmnyhez. Minden olyan esetben, amikor valamely rufajtnak nyilvnos r-, illetve rfolyamjegyzse van, az arbitrzsgylet megvalsthat. Akkor clszer azonban a megvalsts, ha biztosan pozitv eredmnyt lehet elrni. Az arbitrzs lebonyoltsa szerint megklnbztethet: kzvetlen arbitrzs, ha az arbitrazsr kt piac kztti rfolyameltrst hasznl ki. Amennyiben megbzhatan tli meg az rfolyamok alakulst, j a piacismerete s a kapcsolatrendszere, jelents eredmnyt rhet el, kzvetett arbitrzsnl az arbitrazsr hrom vagy tbb piacon kialakul rfolyamklnbsg kihasznlsra trekszik. Minden piac, illetve jabb valuta bekapcsolsa jelents hozadkkal jr, szmtsokkal kell a legkedvezbbet megtallni. A hozadk mrsre ugyanabban a valutban kell sort kerteni, amelyikben az zletet elindtotta, konverzis arbitrzs esetben csak egyetlen dolognak van jelentsge, az eredmny minl jelentsebb mrtknek. Brmilyen valutban s brmelyik piacon csak az eredmny nvelse a cl. 4.3.3. Hatrids vagy termingyletek Ezen gyleteknl az ruszllts, illetve az ellenrtk kiegyenltse az gyletkts idpontjban meghatrozottan ksbbi idpontban trtnik. A kt idpontban lv rfolyamok eltrse spekulcira teremt lehetsget, tbbfle gylettpus kialaktsval. Vannak olyan lehetsgek, amelyek nem koncentrlt piacon jelennek meg (ilyen a forwardgylet), s vannak szabvnyostott megoldsok a tzsdei forgalomban (ilyen a futures-, a hedge-, az opcis s a spekulcis gyletek).
Forward- s futuresgyletek A lebonyolts sorn a hatrids gyleteknek tbb vltozata alakult ki. Ezek a forward- s a futuresgyletek. Mindkt gylet esetben egyidejleg jelenik meg a felek joga s ktelezettsge. Az rtkpapr vsrlja jogosult arra, hogy a megvsrolt rtkpaprt hatrozott napon a szerzds szerinti idpontban az eladtl tvegye, viszont ktelezett az ellenrtk kifizetsre. Az elad ktelezett az rtkpaprok kiszolgltatsra szerzds szerint, viszont jogosult az ellenrtk tvtelre. Az gyleteken az nyer, aki az rfolyam tendencijt helyesen tlte meg. Az elad rszre az rfolyamok cskkense, a vev rszre az rfolyamok emelkedse jelent kedvez felttelt. A forwardgyletek hagyomnyosan a bankkzi devizapiac mveletei. Az gyletek nem szabvnyostottak, a felek telefonon, faxon ktik ket. A nyeresg

137

s a vesztesg kzvetlenl jelentkezik a kt partner kapcsolatban. Az gylet mdostsa csak a partnerrel egyttesen lehetsges. A vteli s eladsi rfolyamok gyfelenknt vltoznak. Az gyletkts volumene s a teljests idpontja gyfelenknt ms, mindig a megllapodstl fggen alakul. A felek egymssal szmolnak el a lebonyoltst kveten, munkjukat elszmolhz vagy klringhz nem segti. A bankok gyfeleit mindig a kltsgek alakulsa rdekli, minden partner azt mrlegeli, hogy az gyletkts klnbz idtvra trtn megvalstsakor milyen a kltsgek eltrse. Az gyletkts fix rvid lejrat hitelek esetben 1, 2, 3, 4 hetes idszakra szlhat, de lehet hosszabb tv is, azaz 1, 2, 3, 6 s 12 hnapos. A forwardgyletek jellemzje, hogy meghatrozott idszakra, de nem meghatrozott idpontra ktik ket. A futuresgyletek olyan jogilag ktelez hatrids gyletek, amelyeknl a felek elre meghatrozott mennyisg s minsg ru, elre rgztett ron, elre meghatrozott jvbeni napon trtn tadsra vagy tvtelre szerzdnek. A felttelekrl minden tzsde esetben kiadvnyok adnak tjkoztatst. A futuresgylet teht gy is megfogalmazhat, hogy jogilag ktelez tzsdei adsvteli szerzds. Az gyleteket a tzsdn, megbzs alapjn, gynkk ktik. Az gylet lebonyoltst elszmolhzak bekapcsolsval vgzik szabvnymenynyisgre s idpontra, a megvalsts centralizltan trtnik. A futuresgylet standardizlt, azaz csak meghatrozott ruk kpezik a kereskeds trgyt, s mennyisgi s minsgi szokvnyok segtik az zletktst. Az gyletek lehetnek valutatermin- (az rfolyamvltozsokra ktttek) s kamattermingyletek (a kamatlbak vltozsainak kihasznlsra ktttek). A forward- s futuresgyletek esetben a rsztvevk kockzata korltlan, ez lehet az elrhet nyeresg, de kialakul vesztesg is. A hatrid elrkezse az gylet teljestsnek ktelezettsgt jelenti.
Egyszer spekulci Szoksos jellse mg egyszer futuresgylet. A tzsdei hatrids gyleteket a tzsdei indexpontokhoz val viszony alapjn hausse- s baisse-gyletekre oszthatjuk. A spekulns (trader) az rfolyamok s kamatlbak vltozsra vonatkoz vrakozsai alapjn kt gyletet. Az rfolyam-emelkedsre szmt spekulns hausse-gyletet kt, t nevezzk hausse-spekulnsnak, aki r-, illetve rfolyam-emelkedsre szmt, ezrt ksbbi idpontban trtn szlltsra vsrol rut, rtkpaprt, devizt. Amennyiben vrakozsa teljesl, ezeket a lejrat idpontjban magasabb ron rtkestheti, s pozitv eredmnyhez jut. A baisse-gyletet kt az rak, rfolyamok cskkensre szmt, gy a jelen idpontban elad (rtkpaprt, devizt, rut), mert arra szmt, hogy a ksbbi

138

idpontban alacsonyabb ron tud vsrolni ilyen termkeket, s ezltal nyeresget realizl. Az gyletben termszetesen az a spekulns r el eredmnyt, aki az r-, illetve rfolyamvltozs irnyt helyesen tlte meg. Az elrhet eredmny nagysgt a ktskori termin-, illetve a szlltskori promt r, illetve rfolyam klnbsge adja. Az ilyen tpus hatrids gylet akkor jelenik meg, ha sszetallkozik egy hausse- s egy baisse-spekulns. Az eredmny kzvetlenl jelenik meg, az egyik nyer, a msik veszt. A piacon dolgoz spekulnsok tbb csoportba sorolhatk: scalperek, akik nhny perc elteltvel zrjk nyitott pozciikat (azaz jelents kockzatnak kitett eszkzeiket gyakori adsvtellel vdik), a napi spekulnsok a nap vgn zrjk pozciikat, mivel a nyit s zr rfolyamok jelents eltrsbl ered kockzatoktl tartanak, a trendspekulnsok gyakran vekig is fenntartjk pozciikat, vllalva a rvid tvon elszenvedett vesztesget a jelents hossz tvon keletkez eredmny rdekben.
Fedezeti gyletek (hedge) A hedge a hatrids gyleteknek olyan fajtja, amely lehetv teszi a termelk vagy kereskedk rszre, hogy ms gyleteiknl kalkullt hasznukat fedezzk. A fedezetigylet-ktk, azaz a hedgerek a biztonsgot rszestik elnyben. A hedge vagy fedezeti gylet alapjt az a kapcsolat jelenti, ami a fizikai ru s a hatrids piacok kztt fennll. Ez abban nyilvnul meg, hogy a kt piac rai tendenciaszeren egy irnyban mozognak, st a kzttk megjelen, illetve fennll klnbsg viszonylag llandnak mondhat. Az r-, rfolyam-, illetve kamatkockzatbl add potencilis vesztesg elkerlse rdekben egy az eredeti pozcival ellenttes irny hatrids gyletet ktnek. Ez alapjn a vltozs egyszerre kedvez s kedveztlen az gyletktk szmra. A jelensg kockzatsemlegessget eredmnyez, de az rdekvel egyez, szmra kedvez irny vltozsok hatsrl is le kell mondania, azaz a nyeresghez sem jut hozz. Az gyletnek kt nagy csoportja van: a vteli (long) hedge s az eladsi (short) hedge. A vteli vagy long hedge ltrehozsra akkor kerl sor, ha a kereskednek nincs elegend ruja, remelkedstl tart, de szeretn a fogyasztkat ruhoz juttatni anlkl, hogy az remelkedsbl addan vesztesget szenvedne. Ekkor hatrids vsrlst eszkzl. Ezt ellenttelezi az rtkpaprpiacon hatrids gylettel. Amennyiben az rtkpapr-tulajdonosok attl tartanak, hogy az rfolyamok cskkennek, ugyanezt az gyletet valstjk meg. A fedezeti gyletek teht ru- s rtkpaprpiacon valsulnak meg. Az gylet hrom f rszbl ll: egy vtel, termingylet, terminrfolyamon, egy elads, amely a termingylet viszonteladsa a lejratkori prompt rfolyamon, s

139

 egy vtel, prompt gylet prompt rfolyamon. Az eladsi vagy short hedge alkalmazsra akkor kerl sor, ha valamely keresked rufelesleggel rendelkezik, s r-, illetve rfolyamcskkenstl tart, termkt ennek megfelelen szeretn mg a mai, magasabb ron, rfolyamon rtkesteni. Az gylet fizikai ruk, devizk s rtkpaprok esetben is alkalmazhat. Az rugyletet ellenttelezik rtkpaprgylettel, gy egyszerre jelentkezik az elny s a htrny is az gylet lebonyoltsakor. Az eladsi hedge hrom rszbl ll: egy elads, amely termingylet, s terminrfolyamon valsul meg, egy vtel, amely a termingylet visszavsrlsa a lejratkori prompt rfolyamon, s elads, amely prompt gylet, prompt rfolyamon. Az gylet megismerse sorn egyrtelm, hogy a gazdlkodknak a norml zletmenet mellett nyitott pozcijuk alakul ki. Ez a kockzatnak jelentsen kitett eszkz vagy forrs (pl. mg be nem folyt ellenrtk, vagy mg ki nem fizetett ellenrtk) a gazdlkodt a nyitott pozci fedezse irnyba mozgatja. Ennek eredmnye, hogy az gyletkt a nyitott pozcit hatrids ellengylet segtsgvel lezrja. A hatrids gyletek mindegyike, illetve ezek kombincijnak alkalmazsa alkalmas a nyitott pozcik lezrsra.
Opci Az opci alkalmazsra ru, deviza s rtkpaprok esetben van lehetsg. Az gylet jog megszerzsre irnyul, jogokkal val kereskedst jelent. Az opci olyan spekulatv, esetleg fedezeti cllal kttt gylet, amelyben az opcit megvsrl fl jogosultt vlik dj/prmium fizetse ellenben arra, hogy a szerzdsben meghatrozott hatridben dntsn arrl, hogy az gyletet megvalstja, vagy l opcis jogval, s a dj megfizetse ellenben visszalp az gylettl. Az opcis gylet esetben az opci eladjnak, ms megjellssel kirjnak van ktelezettsge, vllalja opcis dj fejben a szerzds szerinti teljestst. Erre a djra a kir akkor is jogosult, ha a ksbbiekben a vev nem rvnyesti opcis jogt. Az opcis dj a vevnek, msknt birtokosnak jogot ad a szerzdsben foglaltak rvnyestsre, de szmra ez ktelezettsggel nem jr. Az egyszer opcis gylet lehet vteli vagy eladsi gylet. A vteli opci (call option) birtokosa jogot szerez arra, hogy rgztett ron, az n. ktsi vagy rvnyestsi ron, elre meghatrozott sszeget megvsroljon (a szerzds tartalmnak megfelelen) vagy csak a lejrat napjn, vagy a lejrat napjig brmikor, vagy ellljon az gylettl. Az opci kirja pedig arra vllal ktelezettsget, hogy fix sszeg devizt eladjon fix ron a lejrat napjig brmikor, vagy a lejrat napjn. Az eladsi opci (put option) esetn a vev jogot szerez arra, hogy adott szszeg devizt rfolyamon eladjon az opcis idszakban, vagy az opcis idszak

140

utols napjn. Az opci eladja arra vllalkozik, hogy ha a vev rvnyesteni akarja jogt, a szerzds szerinti devizt rendelkezsre bocstja a szerzdses felttelek mellett. Az egyszer opcis gyletek mellett md van a ketts opcira, ez a vteli s az eladsi opci kombincijt jelenti. Fizikai ruk esetben teht nem maga a fizikai ru, hanem annak vteli, illetve eladsi joga kpezi az gylet trgyt. Az opcik csoportosthatk mg aszerint is, hogy az gyletet a lejrat napjn vagy addig brmikor meg lehet valstani, e szerint: eurpai tpus opci esetben a birtokos csak a lejrat napjn rvnyestheti opcis jogt, az amerikai tpus opci azt jelenti, hogy az eleve meghatrozott lejrati idn bell brmikor lhet jogval. Az opcis gyletben a rsztvevk kockzata behatrolt mrtk. Az opcis dj tbb tnyez fggvnyeknt jelenik meg: a bels rtk, amely a ktsi/rvnyestsi r s a spotr eltrse, az idrtk, amely az opci lejrati napja (a vilg devizaopcis piacain ez a nap elre ismert, leszlltsi napnak nevezik), a deviza rfolyamvltozsa, illetve ennek gyakorisga s nagysga, a kereslet s knlat alakulsa. Az opcik alkalmazsa a vllalkozk szmra kockzatcskkentsi lehetsget jelent; az opci a tzsdei gylet megktstl legfeljebb t vre kthet ki.
Swapgyletek A pnzpiaci mveletek a gyakorlatban sszekapcsoldnak igen sokszor devizamveletekkel s swapmveletekkel. A swapmveletek jellemzje, hogy csert valstanak meg. Kt gylet sszekapcsoldsval jnnek ltre, azaz: spotvsrls s hatrids elads, vagy spotelads s hatrids vsrls. A swapgyletek jelents rsze kzp- s hossz lejrat csere. A partnerek kihasznljk az egyes pnzgyi piacokon elfoglalt eltr piaci pozcikat, illetve eltr pnzgyi lehetsgeik klcsns elnyeit. A pnzpiacokon leggyakrabban hasznlt: kamatlbswap esetben a kt rsztvev kicserli egyms kztt a klnbz jelleg kamatbevtelt vagy kamatfizetsi ktelezettsgt, aszerint, hogy eszkz jelleg (pnzgyi eszkzk talaktsra van md) vagy forrs jelleg (ez a forrsszerkezet talaktsra ad mdot) a swapgylet. Ezzel az gylettel j eszkz vagy forrs nem keletkezik, maguk az eszkzk vagy a forrsok sem mozognak, csak a nominlis sszegek alapjn trtnik a pnzgyi rendezs, devizaswap esetben az alapsszeget le kell szlltani, ez az gylet az rfolyamkockzatok kikszblsre teremt lehetsget.

141

rtkpaprok tzsdei bevezetse

Tzsdei kereskeds trgyt mindentt csak azok az rtkpaprok kpezik, amelyek teljestettk a tzsdre val bejuts feltteleit, illetve a folyamatosan teljestend elrsoknak is eleget tesznek. Mindez a tzsde, s ezen keresztl a befektetk biztonsgt, a kereskeds feltteleinek megteremtst szolglja. Nemcsak egy keresked csdje okozhat a tzsdznek gondokat, hanem a rszvnyeket kibocst vllalatok gyenglkedse, esetleges csdbe jutsa is. Ha a vllalatot felszmoljk, akkor a rszvny elrtktelenedik. A piac stabilitsa rdekben minimalizlni kell az ilyen veszlyekkel fenyeget rszvnyek forgalmt. Nem akrmilyen vllalatok rtkpaprjaival kereskedhetnek teht a tzsdn. Minden piacnak lteznek elrsai arra nzve, hogy milyen feltteleknek kell a kibocstknak eleget tennik ahhoz, hogy paprjaikat jegyezhessk, s a kereskedk forgalmazhassk a tzsde felsgterletn. A Wall Street-i (New York Stock Exchange) tzsdn pldul a jegyzshez alapveten kt igen szigor felttelt kell egyidejleg teljesteni a jegyzsi dj befizetsn tl. Egyrszt kiegyenslyozott mkdsre utal pnzgyi adatokat (ves rbevtel, piaci rtk stb.) kell felmutatni, illetve annyi, mr kibocstott rszvnnyel kell rendelkezni ez legalbb egymilli, kzkzen forg vllalati rszvnyt jelent , hogy az adott rszvnynek aktv piaca lehessen. Msrszt vllalni kell, hogy a vllalattal kapcsolatos minden lnyeges informci (ves jelentsek, negyedves beszmolk, tszervezsek, vezetk nvsora, illetve annak vltozsa stb.) rendszeresen eljut a befektetkhz, belertve ebbe minden j, lnyeges krlmny azonnali publiklst is. Az lland informcinyjtsi ktelezettsg, amely biztostja a piac nyilvnos mkdst s ttekinthetsgt is, a befektetk rdekeit szolglja, hiszen lehetv teszi, hogy mindenki ugyanazon informcik birtokban dnthessen. Szigoran szankcionl a trvny minden olyan ksrletet, amely mg nem nyilvnossgra kerlt informcik felhasznlsval igyekszik jogtalan s igazsgtalan elnykhz jutni. Ezt a tevkenysget nevezik bennfentes kereskedelemnek, s ez legtbbszr a nagy tzsdei botrnyok kivltja. A tzsdei bevezets alatt azt a folyamatot rtjk, amelyben a kibocst a bevezetsben kzremkd tzsdetaggal (vagy tzsdetagokkal) kzsen a tzsde bevezetsi szablyzatban foglaltaknak megfelelen egy rtkpaprt tzsdei kereskeds trgyv tesz. Ennek rtelmben azon rtkpaprokat tekintjk jegyzettnek, amelyekre az rtkpapr Tzsde az gynevezett Jegyzett rtkpaprok Listjn rfolyamot jegyez. Az sszes tbbi olyan rtkpapr, amely nem szerepel a Jegyzett rtkpaprok Listjn, de a tzsdei kereskeds trgyt kpezi, a forgalmazott rtkpaprok kategrijba tartozik. Ha egy rtkpapr nem felel meg a bevezetshez szksges feltteleknek, akkor ezen rtkpaprok csak a tzsdn kvl forgalmazhatk.

142

A tzsdei bevezets elfelttelei Ahhoz, hogy egy kibocst bevezethesse rtkpaprjt a Budapesti rtkpapr Tzsdre, meg kell felelnie nhny, a tzsde ltal fellltott kvetelmnynek, s ezen kvetelmnyeket minden esetben teljestenie kell, ha j rtkpapr bevezetst krelmezi a tzsdnl. A Budapesti rtktzsdn hrom szekciban: a vllalati paprok, az llampaprok, illetve a hatrids gyleteknek teret biztost szrmazkos piac szekcijban folyik a kereskeds. Hogy egy adott rtkpapr milyen mdon s felttelekkel kerlhet be a Budapesti rtktzsdre (vagy kerlhet ki onnan), egy testes dokumentumban (Bevezetsi s forgalomban tartsi szablyzat) rgztik. A Budapesti rtktzsdn meghatrozott felttelrendszer alapjn a rszvnyeket kt kategriba soroljk, emellett egy kln piaci szegmens szolgl a technolgiai cgek, az j Gazdasg szereplinek tzsdei szereplsre.
A kategria A bevezetend rszvnysorozat rfolyamrtken szmtott sszrtke nem lehet kevesebb 2,5 millird forintnl. A bevezetsre kerl sorozat rtkpaprjainak minimum 25 szzalknak kell kzkzen lennie. Amennyiben a 25 szzalknyi kzkzhnyad nincs meg, akkor legalbb 2 millird forintnyi paprnak kell kzkzen lennie, vagy a cg tulajdonosi kre legalbb tszz szereplbl kell hogy lljon. (Kzkzen lvnek azokat az rtkpaprokat nevezik, melyek tulajdonosa az sszmennyisgbl kevesebb mint t szzalkkal rendelkezik. Ez azrt fontos, mivel nem lehetne rdemi tzsdei jelenltrl beszlni, ha mondjuk a paprok dnt rsze nhny befektet kezben lenne.) A bevezetsre kerl mennyisgnek legalbb szz tulajdonosa legyen. A kibocstnak legalbb hrom teljes, befejezett, auditlt zleti vvel kell rendelkeznie. B kategria A bevezetend rszvnysorozat rfolyamrtken szmtott sszrtke nem lehet kevesebb 100 milli forintnl; A bevezetsre kerl sorozat rtkpaprjaival kapcsolatban kzkzhnyadra vonatkoz elvrs nincs. A bevezetsre kerl mennyisgnek legalbb 25 tulajdonosa legyen. Valamennyi rtkpaprra vonatkozan rvnyesek azon elrsok, miszerint: tzsdei bevezetsre csak forgalomkpes rtkpapr kerlhet, amelyre a kibocst az truhzst nem zrta ki, az rtkpapr letilts vagy megsemmists hatlya alatt nem ll, a paprra elvsrlsi jog nincs kiktve; azok az rtkpaprok, amelyek feltteles elvsrlsi jogot biztostanak valamely ms rtkpaprra (tvlthat ktvnyek, warrantok stb.), csak akkor

143

vezethetk be a tzsdre, ha az az rtkpapr is bevezetsre kerlt, amelyre az elvsrlsi jog vonatkozik; a kibocstnak legalbb egy teljes, tzsdei auditor ltal hitelestett zleti vvel kell rendelkeznie, illetve olyan, korbban nem rszvnytrsasgi formban mkd egyrtelmen meghatrozhat jogelddel, amely megfelel ennek az elrsnak, a bevezetst krelmez kibocstval szemben a krelmet megelz kt vben felszmolsi vagy szanlsi eljrst nem folytattak, s a kibocst fizetsi ktelezettsgeinek rendszeresen eleget tett. A tzsdei bevezetsre vonatkozan a kibocstkrl egy jegyzsi tjkoztat elksztst s nyilvnossgra hozatalt kvetelik meg, amelynek a bevezetsre kerl rtkpaprokra, valamint magra a kibocstra vonatkozan alapvet fontossg, a befektetsi dntshez szksges informcikat kell tartalmaznia.

144

VI. DEVIZAPOLITIKA, DEVIZARENDSZEREK

1. DEVIZAPOLITIKA, DEVIZARENDSZEREK A devizapolitika a pnzgypolitika harmadik ga, szoros kapcsolatban van a klgazdasggal. A globalizci folyamatban azonban a monetris s a fisklis politikai dntsek is rintik a nemzetkzi pnzgyi rendszert. A valutris folyamatok a pnzgypolitika mindhrom terletre kihatnak, s ez fordtva is igaz. Konvertibilis, szabadon tvlthat deviza esetn az tvltsi arny, az rfolyam mozgsa egyenslyoz, a gazdlkods esetenknt ezt prblja helyettesteni egy irrelisan tlrtkelt rfolyam adminisztratv intzkedsekkel val altmasztsval. A devizapolitika sszehangolja a bels s a kls pnzgyi rendszert, megadja a nemzetkzi pnzgyi-valutris kapcsolatok nemzeti kereteit, szablyait. A devizagazdlkods mdszerek, intzkedsek, elrsok, tiltsok sszessge, amelynek rvn adott orszg bels pnzgyi rendszere kapcsoldik a nemzetkzi pnzgyi rendszerhez, a msik nemzetgazdasg pnzgyi rendszerhez. A devizagazdlkods kzponti szerve minden orszgban a kzponti bank, nlunk a Magyar Nemzeti Bank (MNB), a devizapolitikban az elvi dntsek kapcsn a jegybank mellett a kormny szerepe is jelents.

1.1. A nemzetkzi pnzgyi rendszer

A nemzetkzi gazdasgi s pnzgyi kapcsolatokban rszt vev orszgok fizetsi mrlegnek egyenslyt, finanszrozst biztost szablyokat meghatroz mkdsi mechanizmusok s intzmnyek sszessgt nemzetkzi pnzgyi rendszernek nevezzk. A szablyok nemzetiek s nemzetkziek. A nemzetkzi pnzgyi mrlegek sszegzik s jogcmenknt rendszerezik a nemzetkzi tartozsokat, a nemzetkzi kvetelseket, ezrt a legtfogbban jellemzik az orszgok nemzetkzi kapcsolatait. Nemzetkzi elszmolsok csoportostsa 1. Gazdasgi mveletekbl ered: kzvetlen ruforgalom s szolgltatsok, nem kereskedelmi szolgltatsok, hitel- s tkeramlsok. 2. Politikai okok alapjn kialakult kvetelsek s tartozsok: jvttelek, 145

 krtrtsek, diplomciai testletek, klfldi hrszolglat, katonai kiadsok stb. A fizetsi mrleg egy orszg ms orszgokkal lebonyoltott kereskedelmi gyleteinek s a tkemozgssal kapcsolatos mveleteinek knyvelsi nyilvntartsa. A fizetsi mrleg minden ttele olyan gazdasgi esemnyt rgzt, amelyhez hozztartozik egyik orszg valutjnak, devizjnak a msik orszg valutjra, devizjra val tvltsa. Az tvltshoz kzvettkre van szksg. A nemzetkzi elszmolsok: Eszkzei: arany, valuta, deviza, mestersges pnzek. Mdjai: bilaterlis (ktoldal), multilaterlis (tbboldal, klcsns beszmtsokkal), konvertibilis valutk segtsgvel. Mra az arany a nemzetkzi elszmolsokban visszaszorult, mestersges pnz az IMF s tagjai kztti elszmolsra jellemz. Az elszmols mdjt tekintve szinte kizrlagos a ktoldal elszmols, mg konvertibilis valutk segtsgvel a nem konvertibilis valutj orszgok fizetnek partnereiknek.

1.2. rfolyamok
A klfldi devizk, valutk keresletnek s knlatnak sszessge a valuta- s devizapiac. A deviza irnti keresletet meghatrozza: az importigny, a klfldn val befektets (tkeexport). A keresleti fggvnyt (demand fuction) megkapjuk, ha az sszes importra vonatkoz keresleti fggvnyt korrigljuk a tkeexporttal s a fizetsi mrleg egyb kiadsi tteleivel (klfldre kivitt kamat, osztalk stb.). Minl kevesebb hazai pnzrt (valutrt, devizrt) lehet egysgnyi klfldi valutt/devizt vltani, annl nagyobb a klfldi pnz irnt a kereslet, s fordtva. A deviza knlatt meghatrozza: az export, a klfldrl kapott kamat s a tkeimport, feltve, hogy ezeket a tteleket t akarjk vltani belfldi pnznemre. Minl kevesebb hazai pnzre lehet tvltani egysgnyi klfldi pnzt, annl kisebb lesz 146

a klfldi pnz knlata, s fordtva. Ezt fejezi ki a knlati fggvny (supply function). A keresleti s knlati grbe sszevetsbl meghatrozhat az egyenslyi rfolyam, amely mellett a kereslet s a knlat megegyezik, ahol a kt fggvny metszi egymst. Az egyenslyi rfolyamtl az rfolyam eltoldhat, felrtkeldhet vagy lertkeldhet a valuta (deviza): 1. Klfldi valuta felrtkeldse (vagy hazai valuta lertkeldse) bekvetkezik, ha adott knlat mellett n a kereslet (pl. tbb az ru-szolgltats importigny). gy az j egyenslyi rfolyam magasabb szinten alakul ki. Egyegysgnyi klfldi valuta = tbb hazai pnz. 2. Klfldi valuta lertkeldse (vagy hazai valuta felrtkeldse) bekvetkezik, ha adott knlat mellett cskken a kereslet (pl. kevesebb az ru-szolgltats importigny). Ezzel az j egyenslyi rfolyam alacsonyabb szinten alakul ki. Egyegysgnyi klfldi valuta = kevesebb hazai pnz. Az eltolds, az j egyenslyi rfolyam kialakulsa a kereslet-knlat szabad vltozsa, vagy tudatos befolysolsa rvn valsulhat meg. E szerint beszlnk klnbz rfolyamfajtkrl. 1.2.1. rfolyamfajtk A rugalmas (flexibilis) rfolyamok jellemzi: kereslet-knlat hatsra szabadon vltoznak, egyenslyi rfolyamok, konvertibilis valutk (devizk) jellemzje. A rgztett (fix) rfolyamok jellemzi: deklarlt parits krl egy meghatrozott svban ingadozhat, ha a sv 0 pontfix rendszerrl van sz, a svtl val kilpst intervencival akadlyozza meg a jegybank, konvertibilis valutknl alkalmazzuk. A kttt rfolyamok jellemzi: nem piaci, hanem hatsgilag rgztett rfolyam, az egyenslyi rfolyamtl val eltrs a valutahinybl (vagy -tbbletbl) ered, kttt devizagazdlkods jellemzje. Rugalmas, szabad rfolyamoknl a kereslet-knlat egyenslyban van. A rgztett (fix) rfolyamoknl a kereslet-knlat az egyenslytl eltr: keresletnvekeds tlrtkeltsget jelent, keresletcskkens alulrtkeltsget jelent. Kttt rfolyamnl a keresleti-knlati egyenslytl eltr az rfolyam, az eltrs irnyt befolysolja az eltrts clja, amely lehet: a klkereskedelmi egyensly javtsa, 147

 a belfldi rsznvonal vdelme. Klkereskedelmi egyensly javtsa lertkels exportnvekeds, importfkezs. Belfldi rszint vdelme felrtkels a mindenkori prioritsok szerint. 1.2.2. Effektv rfolyamok Kt valuta arnyban a vltozs a kvetkezkppen jhet ltre: egyik ersdik, a msik gyengl, mindkett bekvetkezik, ezrt a vltozst valutakosr-mdszerrel lehet jl mrni. A tbb valutval szemben (valutakosr alapjn) mrt rfolyamvltozst, rfolyamindexet (tlagos rfolyamvltozs) nevezzk effektv rfolyamnak. Ktfle lehet: a nominlis effektv rfolyam, az inflcis hatsokat nem veszi figyelembe. a rel effektv rfolyam, az inflci eltrst is figyelembe veszi. Pldul legyen az inflci A orszgban 20 szzalk, B orszgban 8 szzalk. Az A orszg lertkeli valutjt a B orszg valutjval szemben 10 szzalkkal, az inflci eltrse miatt relisan 12 szzalkkal kellett volna lertkelnie, gy ez valjban 2 szzalkos felrtkelst jelent. 1.2.3. rfolyamok paritsok Parits: ellenrtk, egy olyan elmleti rtk, amely arra utal, milyen szinten kellene elhelyezkednie az rfolyamnak. Devizarfolyam: piaci rtk, amely magban foglalja az aktulis keresletiknlati elemeket. A parits s a devizarfolyam fknt rvid tvon eltr(het)nek egymstl! A paritsnak kt f csoportja van, a deklarlt s a kzgazdasgi parits: deklarlt: rme-, arany-, valutaparits, kzgazdasgi: vsrler-, kamatparits. rmeparits: aranyrmk slyarnya alapjn szmtott rfolyam. Aranyparits: pnzhelyettesek hivatalos aranyfedezete alapjn szmtott rfolyam. Valutaparits: kivlasztott valuthoz vagy valutakosrhoz ktve meghatrozott vagy meghatrozd parits, tvltsi rtk. Vsrler-parits: fogyaszti kosr alapjn szmtott rfolyam. Kamatparits: az aktulis rfolyamok s a kamatlb eltrsei alapjn szmtott hatrids rfolyam. A vsrler-parits (Purchasing Power Parity, PPP) fogyasztst jellemz rtkek viszonya, ugyanazt a termk- s szolgltatsmennyisget mennyirt le148

het az egyik, s mennyirt a msik orszgban megvsrolni, ezen rtkek arnya az rfolyam. Lebeg rfolyamok esetn az rfolyam centrumszerept tulajdonkppen a vsrler-parits tlti be. Minl inkbb eltr az rfolyam a vsrler-paritstl (szabad termkramlst s korltlan tvlthatsgot felttelezve), annl nagyobb lesz a termkeket olcsbban knl orszg valutja irnti kereslet, amelynek hatsra az rfolyam emelkedik, s az egyensly helyrell. Korltozott termkramls esetn a vsrler-paritstl eltr az rfolyam. A kamatparitsnl abbl indulunk ki, hogy ha kt orszgban azonosak a kamatlbak, akkor a hatrids rfolyam azonos lesz a jelenlegi rfolyammal. ltalban a kamatlbak eltrnek, s ezek befolysoljk a hatrids rfolyamok alakulst. A prompt s a termin-devizarfolyam, illetve a kt orszg megfelel kamatlbainak egyenslyi viszonybl hatrozhat meg kamatparits alapjn az rfolyam. Kt orszg valutja, devizja viszonylatban a msikhoz kpest felrtkeldik az a valuta, amely orszgban magasabb a kamatlb. Az azonnali s kamatparits alapjn szmolt hatrids rfolyam sszehasonltsa mdot nyjt annak eldntsre, hogy az adott valuta (deviza) megszerzst milyen gylet keretben rdemes megtenni. Hatrids gyletben az elfogadhat rfolyam a kamatparitsos rfolyam krli rtk. Ha a dollrrt svjci frankra van egy ksbbi idpontban szksg, s Svjcban magasabb a kamatlb, akkor a kamatparitsos rfolyam alapjn most kell tvltani a dollrt, s a fizetsi idpontig svjci frankban kell kamatoztatni a pnzt. A hatrids gyletekrl val dntsnl alkalmazhat az rsznvonalban vrhat klnbsg (inflcis eltrsek kt orszgban), amely a vsrler-parits vltozst fejezi ki.

1.3. DEVIZARENDSZEREK Az elmlt korok tfog nemzetkzi elszmolsait klnbz devizarendszerek jellemeztk. Ma mr tbb orszgra kiterjed loklis rendszerek vannak, vagy erre irnyul ksrletekkel tallkozunk. 1.3.1. Aranypnzrendszer A pnz kialakulsakor a nemesfmbl, aranybl kszlt pnz bels rtkt az arany slya fejezte ki. A klnbz orszgok pnzeinek arnyt (az rfolyamot) a slyarnyokkal lehetett knnyen meghatrozni. Az aranypnz slya szolglt mrtkegysgknt, ezt a mrtkegysget nevezzk pnzlbnak. Az aranypnzrendszerben az rfolyam: a kt pnzlb arnya. 149

pl. A orszg egysgnyi pnze tz g arany B orszg egysgnyi pnze t g arany ekkor az gynevezett aranyparits 1 : 2 Az aranypnzrendszerben az rfolyam egyszer fizikai mrtkegysgek, slyok arnya, amely nem trhet el a paritstl. 1.3.2. Aranystandardrendszer (I. vilghborig) A pnzhelyettesek megjelensvel az rfolyam slyarnyok alapjn mr nem hatrozhat meg, a pnzhelyettesek aranyra tvlthatsgt azonban a teljes aranyfedezet meglte miatt az orszgok az I. vilghborig garantlni tudtk. Ezen idszakban a nemzetkzi tranzakcik jellemzi az albbiak: lehetsg aranyban fizetsre, nemesfmek szabad forgalma, pnzhelyettesek szabad kivitele. Ennek kvetkezmnye a hossz tvon kiegyenslyozott tvltsi arnyok, rfolyamok voltak. A klnbz orszgok pnzhelyetteseinek tvltsi arnyt, rfolyamt a mgtte lv aranyfedezet, gyakorlatilag a korbbi slyarnyok adtk. Az gy kialaktott arny az aranyparits. Ezen arnyok fennmaradst az aranyra vlthatsg s ennek az tvltsnak a kltsge (1 szzalk) biztostotta. A mindenkori rfolyam az aranyparits krl +/1 szzalkkal ingadozott. Ezt nevezzk aranypont-automatizmus-nak. 1.3.3. A kt vilghbor kztti idszak Az I. vilghbor alatt s azt kveten az aranystandardrendszer felborult, az aranytartalkok cskkentek. A 100 szzalk aranyfedezet mr nem biztostott, az aranytartalkok nagy hnyada az USA-ban koncentrldott. Az egyes orszgok rszrl klnbz ksrletek trtntek az rfolyamok stabilizlsra, de ezek nem jrtak sikerrel. A kor jellemzi: az arany szkssge, koncentrldsa, a vilgvlsg utn az aranyparitsok megszntek, a devizk lebegtek, az arany a bels pnzgyi rendszerbl kiszorult, csak a jegybankok kztti elszmolsban volt jelen. 1.3.4. Aranydeviza-rendszer 1971-ig (dollrstandard) Az 1944-es Bretton Woods-i egyezmny a nemzetkzi elszmolsok kzppontjba a dollrt helyezte. Ennek oka az USA gazdasgi erflnye s a jegybankok szmra a dollr aranyra vlthatsgnak biztostsa volt. Az IMF-tagorszgok tagvalutira a dollrral szemben paritsokat hatroztak meg, az egyes orszgok fizeteszkzeinek gynevezett fiktv aranytartalma alapjn. Pldul 1946-ban az j 1 Ft 0,0757 gramm arannyal volt egyenl. Az gy kialaktott rfolyam parits krli ingadozst jegybanki intervencival biztostottk. A megengedett ingadozs +/1 szzalk. A jegybanki inter150

venci azt jelenti, hogy az rfolyam svban tartsa rdekben a jegybank vagy a knlati, vagy a keresleti oldalon avatkozik be, azaz klfldi valutt ad el vagy vsrol. Ehhez megfelel tartalkokkal kell rendelkeznie. A problmk az inflci eltr mrtkbl s a spekulcis hatsokbl addtak. Ezrt korrekcikat kellett vgrehajtani. 1971 augusztusban az intervencis svot +/2,25 szzalkra kiszlestettk, de ez sem hozta meg a vrt eredmnyt. Tl gyakran kellett beavatkozni, ez egyre nagyobb dollrtartalkokat ignyelt. Az USA a dollr aranyra vlthatsgt 1971 decemberben felmondta, a rendszer felbomlott, s ezzel a vilgot tfog devizarendszerek kora lejrt. 1.3.5. Az eurpai monetris rendszer Az Eurpai Kzssg tagllamain bell 1971-ben a dollrstandardrendszer intervencis svjnak kiszlestst nem alkalmaztk. A tagorszgok jegybankjainak az rfolyamot ktelez volt +/1,125 szzalkos svon bell tartani. Az intervenci rendszert az EK-n bell 1978-ig prbltk meg fenntartani. Ez jelents intervencis tartalkot ignyelt, amelyet egyre kevesebb tagllam tudott vllalni. 1978-ra csak t valuta maradt az gynevezett valutakgyban, a rendszer tarthatatlann vlt s felbomlott.

2. A FIZETSI MRLEG A fizetsi mrleg egy orszg ms orszgokkal, azaz devizabelfldiek s devizaklfldiek kztt egy adott idszakban lebonyoltott nemzetkzi kereskedelmi gyleteinek s tkemozgssal kapcsolatos mveleteinek knyvelsi nyilvntartsa, ezrt globlisan mindig 0 egyenlegnek kell lennie. A fizetsi mrleg egsze akkor aktv, ha az adott idszak devizabevtele meghaladja a devizakiadst, s akkor passzv, ha az adott idszak devizabevtele kisebb, mint a devizakiads. A fizetsi mrleg f rszei: foly fizetsi mrleg, amely az ruk s szolgltatsok foly tteleit tartalmazza, tkeforgalom mrlege, amely az adott orszg kls kvetelsllomnyban, illetve kls tartozsllomnyban bekvetkezett vltozsokat tartalmazza. A foly fizetsi mrleg legfontosabb rsze a klkereskedelmi mrleg, amely a kivitelt (exportot) s a behozatalt (importot) lltja egymssal szembe, fggetlenl attl, hogy az exportlt, illetve importlt ru vtelrt kiegyenltettk-e vagy sem. Egyenlege passzv, ha az adott idszakban behozott ruk devizakiadsa nagyobb, mint a kivitt ruk devizabevtele; fordtott esetben aktv az egyenleg. A foly ttelek tartalmazzk mg az ruforgalmon kvli fizetseket is, amelyek klnbz szolgltatsokbl szrmazhatnak: 151

 nemzetkzi fuvarozs s biztosts: a kereskedelmi forgalomhoz kapcsold fuvarozsi, biztostsi s egyb mellkkltsgek (mint pl. a raktrozs, traks, csomagols, cmkzs djai), egyb szlltmnyozs: nem kereskedelmi jelleg szlltmnyozs, kikti szolgltatsok ignybevteleinek kiadsai stb., idegenforgalom: az utazk rszre biztostott rukat s szolgltatsokat tartalmazza, klfldi befektetsekkel kapcsolatos jvedelmek: maradk jelleg ttel, tartalmazza a nem ruforgalommal kapcsolatos biztostst, postai, hirdetsi s reklmkltsgeket, gynki djakat stb., magn- s llami transzferfizetsek: az ellenszolgltats nlkli (egyoldalan tutalt) ruk, szolgltatsok vagy pnzgyi ttelek (adomnyok, seglyek, jvttelek, sztndjak, nemzetkzi szervezetek tagdjai, adk, tartsan klfldn dolgozk tutalsai). A foly fizetsi mrlegben szerepl bevtelek s kiadsok dnt rszt ltalban az exportbl szrmaz devizabevtelek s az import miatti devizakiadsok teszik ki. A tkeforgalom mrlege a tkeforgalmat s a monetris mveleteket tartalmazza, s kifejezi, hogy a foly fizetsi mrleg egyenlegnek aktvumt milyen clokra hasznltk fel, illetve a passzvumot milyen forrsok finanszroztk. Ez a mrlegrsz jellegbl addan a foly fizetsi mrleg tkrmrlegnek tekinthet, amely abban is megnyilvnul, hogy a kt mrlegrsz egyttes egyenlege mindenkor 0-t mutat, ti. minden foly mvelethez kapcsoldik egy neki megfelel tkemozgsi mvelet (ha a foly mvelet pozitv, akkor a tkemozgsi mvelet negatv lesz, s fordtva). A tkeforgalom mrlege tovbbi kt rszre bonthat: tkeszmlkra s monetris (tartalkvltozst eredmnyez) mveletekre. A tkeszmlkat tbbflekppen csoportosthatjuk: a tke tpusa szerint megklnbztetnk klfldiek ltal, illetve klfldn megvalstott kzvetlen tkebefektetseket, rtkpapr-befektetseket, s egyb nyjtott, illetve kapott klcsnket, lejrat szerint rvid (egy v alatti), kzp- s hossz (egy ven tli) lejrat mveleteket, szektorbonts alapjn a felsorolt mveletek rinthetik az llami szektort (kormny s jegybank), a pnz- s monetris intzeteket s egyb intzmnyeket. A tkeforgalmi mrlegen bell kln kiemelhetk a tartalkok. Tartalkoknak nevezik mindazokat az eszkzket, amelyek a jegybank rendelkezsre llnak fizetsi ktelezettsgei rendezsre s a nemzeti valuta rfolyamnak szablyozsra. A jegybanki tartalkoknak intervencis szerepk betltshez likvideknek (azonnal hozzfrhetnek s felhasznlhatnak) kell lennik.

152

A tartalkok sszetevi: konvertibilisdeviza-tartalkok, a jegybanknak a Nemzetkzi Valutaalappal (IMF) szemben fennll, valamely devizban kifejezett felttlen, azonnal lehvhat hitel-ignybevteli jogosultsga, monetris arany, SDR, klnleges lehvsi jogok, egyb kvetelsek, amelyek eleget tesznek a tartalkokkal szemben tmasztott kvetelmnyeknek, a Nemzetkzi Valutaalappal szemben fennll feltteles hitel-ignybevteli lehetsgek. Ezek a valutaalap egyetrtsvel vehetk ignybe, teht felttelesek, s gy bizonytalanok is. Ezeket a hiteleket kifejezetten tmeneti fizetsimrleg-zavarral kzd tagorszgoknak nyjtjk, ezrt szerepelhetnek a tartalkok kztt. Az utols ttel a fizetsi mrlegben az egyenlegez ttel, az adatgyjtsbl ered tvedsek s hinyok miatt jn ltre. Elfordul, hogy az egyenlegez ttel nagysga jelents mrtk. A fizetsi mrleg vgs egyenlege mindig nullt mutat, ezrt amikor a fizetsi mrleg egyenlegrl beszlnk, akkor meg kell hatroznunk, hogy a mrlegen bell melyik rszmrlegrl van sz, vagyis hogy hol hzzuk meg a vonalat. Ebbl fakad az angol szhasznlatban a vonal feletti s a vonal alatti megklnbztets is. Magyarorszg mint tagorszg 1982 ta rendszeresen publiklja IMFrendszer fizetsi mrlegt. Haznk fizetsi mrlege megfelel a Nemzetkzi Valutaalap Statisztikai Hivatala Fizetsi mrleg kziknyvben lefektetett alapelveknek: nemzetgazdasgi szint adatokra pl, forintban s USA-dollrban havonta sszegzik.

153

8. bra. A fizetsi mrleg smja

Bevtel I. Foly fizetsi mrleg A) ru, szolgltats s jvedelem Export Import Kereskedelmi mrleg Nemzetkzi fuvarozs Egyb szlltmnyozs Idegenforgalom Klfldi befektetsek jvedelmei Kormnyzati fizetsek Egyb ruk, szolgltatsok s jvedelmek B) Egyoldal tutalsok Magn llami A+B = foly fizetsi mrleg egyenlege II. Tkeforgalmi mrleg A) Tkemveletek I. Kzp- s hossz lejrat hitelek (tpusonknt s szektoronknt osztva) I+II. A.1. Alapmrleg egyenlege B) Monetris mveletek Tartalkvltozs: arany devizakszlet Mind egytt: IMF-rendszer, 0-szalds Kiads Egyenleg

3. A KONVERTIBILITS

A konvertibilits rtelmezse
Az orszgok kztti elszmolsoknak hrom alapvet formja ismert: a bilaterlis fizetsi forgalom, a multilaterlis fizetsi forgalom, a konvertibilis valutkon keresztli szabad elszmols. A bilaterlis fizetsi forgalom az olyan nemzetkzi fizetsek sszessge, amelyben a kt orszg viszonylatban keletkezett tartozsok s kvetelsek csak ugyanezen kt orszg viszonylatban hasznlhatk fel. A multilaterlis fizetsi forgalom tbboldal pnzgyi kapcsolat, amelynek egyszer formja az n. szaldkompenzci, kifejlett formja a multilateralizmus. Szaldkompenzcis megllapods esetn a kettnl tbb orszg kztt bilaterlisan keletkezett kvetelsek s tartozsok egyenlegeit a jegybankok egyms kztt utlagosan elszmoljk. A multilateralizmus olyan tbb154

oldal kapcsolat, amelyben a nemzetkzi gazdasgi egyttmkds valutris alapon szervezdik, ahol ezrt az egyik orszggal szemben keletkezett kvetels az elszmolsi krhz tartoz brmelyik orszgban folyamatosan felhasznlhat. A hromfle elszmolsi forma egyms mellett ltezhet. Ha egy orszg egy multilaterlis elszmolsi rendszer tagja, akkor a krn belli elszmols sokoldal, de a krn kvli orszgokkal mr vagy bilaterlis formj, vagy a krn kvli orszg konvertibilis valutja alapjn trtnik. A konvertibilits fogalma megvltozott. Az aranystandardrendszer idejn a konvertibilits alatt azt a lehetsget rtettk, hogy a valuta belfldi birtokosa a piaci rfolyamon brmely ms valutra s aranyra szabadon tvlthatta azt. ppen az aranypont-automatizmus meglte felttelezte mind az aranyra, mind a ms valutkra val tvlthatsgot. Az arany kiszorulsa a nemzetkzi monetris rendszerbl a konvertibilits fogalmnak jrartelmezst ignyelte. Az aranydeviza-rendszerben konvertibilitson a ms valutkra val szabad tvlthatsgot volt clszer rteni. Az llam gazdasgi beavatkozsnak egyik terlete a devizapolitika volt, aminek kvetkeztben a valutk tvlthatsgnak szabadsga ltalban mr nem volt abszolt rvny, hanem tbbirny korltozsok jellemeztk. Ennek alapjn szoks beszlni a konvertibilits klnbz fokozatairl. A fizetsimrleg-ttelek szerinti megklnbztets a teljes s a korltozott konvertibilits. Ha az tvlthatsg a nemzetkzi fizetsi mrleg minden ttelre kiterjed, akkor teljes, ha csak a foly (ruforgalmi s az ruforgalommal sszefgg) ttelekre terjed ki, akkor korltozdott a konvertibilits. Valutaklfldi s -belfldi szerinti megklnbztets a kls s bels konvertibilits. Ha az tvlthatsg csak a valutaklfldiekre vonatkozik, akkor kls, ha a valutabelfldiekre is, akkor bels konvertibilitsrl szoks beszlni. Mind a kls, mind a bels konvertibilits lehet korltozott is, s teljes is. Az tvlthatsg ltalban mind a valutra, mind a devizra rvnyes, de elfordulhat, hogy csupn a devizra terjed ki. A csak devizra rvnyes tvlthatsg mellett a lakossgi krben fenntarthat a kttt devizagazdlkods. Jegybanki szint a konvertibilits, ha az tvlthatsg csak a jegybankra vonatkoz lehetsg. Rszleges konvertibilits esetn az tvlthatsg a fizetsimrleg-egyenleg meghatrozott arnyban lehetsges. Rszleges konvertibilits bevezetsre multilateralizmusban kerlhet sor, ahol a cl a regionlis korltozottsg fokozatos megszntetse. Ha egy valutt konvertibilisnek minstenek, akkor azt ltalban a Nemzetkzi Valutaalap szablyai szerint teszik, miszerint egy valuta akkor konvertibilis, ha az tvlthatsg legalbb a nemzetkzi fizetsi mrleg foly tteleire vonatkozik. A korltozstl mentes konvertibilits deklarlsnak legfontosabb felttelei kztt az irodalom ltalban a kvetkezket sorolja fel: 155

 megfelel gazdasgi httr, azaz versenykpes gazdasg, relis s tarthat rfolyam, valamint kielgt devizatartalk, illetve hitellehetsg.

156

VII. NEMZETKZI PNZGYI RENDSZEREK INTZMNYEI S MKDSK

1. A NEMZETKZI VALUTAALAP (IMF) Az ENSZ 1944 jliusban megtartott pnzgyi konferencijn 44 orszg rszvtelvel egyidejleg kerlt sor kt intzmny, a Nemzetkzi Valutaalap (IMF) s a Nemzetkzi jjptsi s Fejlesztsi Bank (IBRD) ltrehozsra. Az IMF mkdst 1946-ban kezdte meg. Alapokmnyt 29 orszg rta al, melynek mdostsra ktszer kerlt sor: 1968. mjus 31-n (az SDR ltrehozsval) s 1976. prilis 30-n (az arany demonetarizlsa miatt s az j rfolyamszablyozs bevezetsvel). Az IMF nemzetkzi egyttmkds megvalstsra alaptott nemzetkzi intzmny, amelynek politikjt s tevkenysgt az alapokmny hatrozza meg. A nemzetkzi szervezetek kztt egyedlll helyet foglal el a szablyozi, konzultatv s a pnzgyi funkcik egyestse folytn. Alaptsnak clja: 1. a nemzetkzi kereskedelem kiegyenslyozott nvekedsnek biztostsa, az rfolyam-stabilits elsegtse, rszvtel a tagorszgok kztt foly fizetsek multilaterlis rendszernek kialaktsban, a vilgkereskedelem nvekedst akadlyoz devizakorltozsok megszntetsnek elsegtse, 2. pnzgyi erforrsok biztostsa a tagorszgok szmra fizetsimrlegpozcijuk kiigaztsra a kereskedelmi s fizetsimrleg-korltozsokhoz val visszatrs nlkl, 3. a nemzetkzi monetris problmkkal kapcsolatos egyttmkds s konzultcis frum biztostsa. A fenti clok rdekben az IMF a devizarfolyamok stabilitsnak megrzsre, a tagorszgok kztti rendezett devizamegllapodsok fenntartsra, valamint a fennll devizakorltozsok leptsre trekszik. A rendelkezsre ll pnzeszkzk terhre kzplejrat hiteleket nyjt a tagorszgok fizetsi mrlegben fellp egyenslyhiny felszmolsnak megknnytsre. Az IMF-tagsgnak hrom kritriuma van: 1. a tagsgrt csak orszgok (kormnyok) folyamodhatnak, 2. amelyek klkapcsolataikat nllan alaktjk, illetve 3. hajlandak s kpesek az alapokmny ltal elrt ktelezettsgek teljestsre. Az IMF legfbb dntshoz s irnyt szerve a kormnyztancs, tagjai a tagorszgok ltal kinevezett kormnyzk, illetve helyetteseik, akik a tagorszgok kzponti bankjnak, illetve pnzgyminisztriumnak vezeti. A kormnyz157

tancs minden felmerl gyben dnthet, azonban vannak a szmra kizrlagosan fenntartott dntsi terletek, gy a tagfelvtel, a kvtameghatrozs s az SDR-allokci. A kzgyls a kormnyztancs vi rendes lse. Az n. interimbizottsg s a fejlesztsi bizottsg a kormnyztancs tancsad testletei. vente egyszer lseznek, feladatuk a vilggazdasgi helyzet, a nemzetkzi pnzgyi rendszer s az IMF szerepnek elemzse, illetve a fejld orszgokba irnyul tketranszfer lehetsgeinek tanulmnyozsa. Az gyvezet igazgatsg az IMF gyvezet szerve, amely a vezrigazgatbl s az t legnagyobb kvtval rendelkez s a legnagyobb sszegben az alapnak hitelt nyjt tagorszg esetben kinevezett, a tbbi tagorszg esetben az orszgcsoportok ltal vlasztott gyvezet igazgatkbl ll. Az gyvezet igazgatk szavazereje az ltaluk kpviselt orszgok szavazati (kvta-) arnynak sszessge. A kvta a tagllamok rszesedse az IMF alaptkjbl. Az IMF-tagsg els s legalapvetbb felttele a csatlakoz orszg kvtjnak meghatrozsa. A tagorszgok az alap pnzgyi forrsait csak az alaptke-rszeseds befizetse utn vehetik ignybe. A kvta sszege jelenti rtelemszeren a tagorszgok rszrl az IMF gynevezett ltalnos, rendes forrsaihoz trtn ktelez hozzjruls mrtkt. A kvta hatrozza meg: a lehvhat hitelek nagysgt, az SDR-allokcibl val rszeseds arnyt, a szavazert, a tagorszgok slyt a dntshozatalban. A kvtaszmts matematikai kpletek alapjn trtnik: az elrhet kvtanagysg lnyegben a nemzeti jvedelem nagysgtl s a vilgkereskedelemben val rszesedstl fgg, azonban a gyakorlatban a vgleges sszeget az IMF szakrti s a tagorszg kztti tagfelvtel eltti konzultcik sorn hatrozzk meg. A tagllam szmra meghatrozott kvta teljes sszegben befizetend: maximum 25% konvertibilis valutban, a fennmarad rsz a tagorszg sajt valutjban. Az IMF legalbb tvenknt ltalnos s szelektv kvtarendezst (kvta-fellvizsglatot) hajt vgre, amelynek clja a rendelkezsre ll forrsok sszegnek nvelse s a tagorszgok relatv slyban bekvetkezett vltozsok kifejezsre juttatsa.

Az IMF hitelezsi tevkenysge

Az IMF-hitelek forrsa lehet sajt forrs s klcsnforrs, illetve egyb forrs. Az IMF-hitelek f forrst a sajt (rendes, illetve likvid) forrsok kpezik, amely alaptkjnek, azaz a tagllamok kvtabefizetseinek az erre a clra rendelkezsre ll rsze. A sajt (likvid) forrs az gynevezett szabadon felhasz158

nlhat valutkbl s az SDR-kszletekbl tevdik ssze. Szabadon felhasznlhat valutja azoknak a tagorszgoknak van, amelyeknek fizetsimrleg- s tartalkpozcija elg ers ahhoz, hogy a valuta szerepeljen az n. mkdsi kltsgvetsben, azaz azt az alap hitelezsi clra felhasznlhassa. A sajt forrsok klcsnforrsokkal is kiegszthetk: az IMF hivatalos forrsokbl kls klcsnt vesz fel, amelyre akkor van szksg, ha az alap likviditsa (az SDR s a hitelnyjtsra ignybe vehet szabadon felhasznlhat valutk llomnya) viszonylag alacsony. A klcsnfelvteli irnyelvek szerint a klcsnfelvtel nem haladhatja meg az sszkvta 50-60%-t. Az IMF egyb forrsokat is ignybe vesz hitelnyjtsaihoz, pl. az aranyeladsbl szrmaz bevteleket, illetve adomnyokat. Az IMF-hitelek ignybevtele a tagorszgok alaptke-rszesedse (kvtja) arnyban trtnik. Az IMF ltal nyjtott hitellehetsgek klnbznek egymstl mind az ltaluk megoldani kvnt gazdasgpolitikai cl, mind a hozzjuk kapcsold felttelessg fokban. A hitelek formi: a) Kszenlti hitel (stand by arrangements) s kibvtett megllapods (EFF-extended fund facility): Az alappal kttt kszenlti megllapodsok keretben trtn lehvsok a tagorszgok makrogazdasgi s pnzgyi stabilizcis programjainak pnzgyi tmogatst szolgljk, a kls s bels egyensly megteremtsnek cljbl. A tagorszgok ltal kidolgozott gazdasgpolitikai programnak (a kidolgozshoz segtsget nyjtanak az IMF szakrti) az a kzvetlen clja, hogy a tagorszg gazdasgi helyzetnek, gazdasgi fejldsnek elemzse alapjn megteremtse a tagorszg kltsgvetsi s fizetsi mrlegnek egyenslyt, mgpedig a megfelel tem gazdasgi nvekeds s mrskelt inflcis rta mellett, a szoksos gazdasgpolitikai eszkzk klnbz kombinciinak alkalmazsval. Az IMF ltal finanszrozott gazdasgpolitikai programok ma mr ltalban a gazdasg erforrsainak hatkonyabb felhasznlst clul kitz kzptv szerkezettalakt reformprogrammal is prosulnak. A hosszabb tv programok finanszrozsra az alap 1974-ben ltrehozta az gynevezett kibvtett finanszrozsi megllapodst, amely a gazdasg egyes terleteinek szerkezeti talaktshoz nyjt nagyobb sszeg tmogatst. A stand-by megllapodsok 1214 hnapra, a kibvtett megllapodsok pedig 3648 hnapig terjed idszakra nyjtanak tmogatst a kormnyok gazdasgstabilizcis programjaihoz. A kszenlti hitelek lejrata hromt v, a lehvsok negyedves rszletekben trtnnek, a programclok megvalsulsnak rendszeres fellvizsglata utn. A kibvtett megllapodsok alapjn kialaktott program hrom-ngy ves peridusra meghatrozza az alapvet s ltalnos gazdasgpolitikai clokat, amelyek megvalsulst az IMF vente ellenrzi. A kibvtett hitelmegllapodsok lejrata ngytz v. A stand-by hitelek esetben a lehvsok a kvta maximum 90110 szzalkig, a kibvtett

159

hitelmegllapodsok esetben pedig 270330 szzalka erejig terjedhetnek. Szksg esetn mind az idtartam, mind az sszeg nvelhet. b) Szerkezettalakt s egyenslyjavt hitelek az alacsony nemzeti jvedelm tagorszgok szmra. Az 1986-ban (SAF), illetve 1987-ben (ESAF) kialaktott hitellehetsgek az alacsony nemzeti jvedelm tagorszgok szmra nyjtanak pnzgyi tmogatst. Cljuk a kzptv makrogazdasgi s szerkezeti egyensly megteremtse a slyos fizetsimrleg-problmkkal kzd orszgok szmra, strukturlis reformprogramok tmogatsa a fizetsi problmk kikszblse, illetve megelzse rdekben. Az rintett tagorszg az IMF s a Vilgbank szakrtinek tmogatsval kidolgozza a gazdasgpolitikai programot s a jvhagyott program keretben kerl sor a hitel folystsra, negyedves program-fellvizsglatokkal. c) Kompenzcis s feltteles finanszrozsi lehetsg. Az 1988-ban ltrehozott hitellehetsg az 1963 ta ltez kompenzcis hitel megjtott vltozata. Az orszgok kompetencijn kvl es exportrbevtel-kiess s a kls krnyezet vratlan s kedveztlen hatsaival szemben nyjt vdelmet. d) tkzkszlet-finanszrozs. Az alap 1962-ben hozta ltre ezt a finanszrozsi formt azon tagorszgai tmogatsra, amelyek valamely rstabilizl nyersanyagegyezmny finanszrozsbl vllalnak rszt a szmukra kedveztlen exportr-ingadozsok elkerlse rdekben. e) Adssg s adssgszolglat cskkentsnek finanszrozsa. A tmogats kszenlti vagy kibvtett finanszrozshoz, azaz szerkezettalakt egyenslyi programokhoz kapcsoldik oly mdon, hogy a jvhagyott sszeg bizonyos hnyadt elklntik a tketartozs cskkentst clz mveletek finanszrozsra. f) Termszeti katasztrfhoz kapcsold finanszrozs. A gazdasgi egyenslyt tmenetileg felbort, elre nem lthat termszeti csapsokra nyjtja az IMF. g) A gazdasgi tlls elsegtsre nyjthat hitel. Az alap 1993 prilisban hozta ltre tmeneti jelleggel a piacgazdasg hatkonyabb kiptsnek elsegtsre. A kszenlti s kibvtett hitellehetsghez, illetve a SAF- s ESAF-hitelekhez felttelessg, s ennek megfelelen n. teljestmnykritriumok kapcsoldnak, amelyek teljestst az IMF meghatrozott idkznknt ellenrzi, s a tovbbi hitelfolystst a programclok megvalsulsnak fggvnyben hagyja jv. Ez az eljrs az n. szakaszols. A teljestmnykritriumok be nem tartsa esetn az alap a mr odatlt, de fel nem vett hitelrszt visszatarthatja vagy megszntetheti, illetve a mr folystott hitel visszafizetst krheti. A sajt forrsok ignybevtele utn fizetett kamat az SDR kamathoz, azaz a piaci kamathoz igazodik, a klcsnforrsok ignybevtele utn felrat kell fizetni. Az IMF jutalkot szmt fel a lehvsok s a rendelkezsre tarts utn. Az IMF ltal nyjtott hitelek lehvsa swapformban trtnik: az IMF a hitelt ignybe vev tagorszg sajt valutjrt cserbe SDR-t, vagy ms tagorszg 160

valutjt adja el. A hitel trlesztsekor ennek az ellenkezje trtnik. Ezeket a mveleteket nevezik vsrlsnak, illetve visszavsrlsnak. rfolyam-felgyelet Az IMF felgyeletet gyakorol a tagorszgok rfolyam-politikja felett. Az rfolyam-felgyelet elltsa rdekben az alap szakrti a tagorszgokkal rendszeres idkznknt gazdasgpolitikai konzultcit folytatnak. A konzultcik sorn szerzett gazdasgi s pnzgyi informcik teszik lehetv a tagorszgok gazdasgi fejldsnek s gazdasgpolitikjnak elemzst, a kltsgvetsi, monetris s fizetsi mrleg vizsglatt, az rfolyam-politika s a gazdasg egyb terletei kztti sszefggsek ttekintst. A megfelel rfolyam-politika alkalmazsnak tern az IMF az albbi elveket tekinti meghatroznak: a tagorszgok nem manipullhatjk valutjuk rfolyamt a fizetsimrlegegyensly rendezsnek elhalasztsa vagy versenykpessgk fokozsa cljbl, a tagorszgok ktelesek beavatkozni sajt pnzpiacukon valutjuk rfolyamnak erteljes, rvid tv ingadozsa esetn, s az intervencit vgrehajt tagorszgnak lehetsg szerint figyelembe kell vennie ms orszgok rdekeit. Az alapokmny msodik mdostsa ta a tagorszgok rfolyamrendszerket szabadon hatrozhatjk meg, egyetlen megkts, hogy az rfolyamrendszerben bekvetkez brmely mdostsrl az alappal konzultlni kell. Az IMF ltal nyjtott egyb szolgltatsok a tagorszgok szmra: a) Technikai segtsgnyjts: az IMF tevkenysgnek fejldsvel a technikai segtsgnyjts jelentsge nvekszik, s az ezen a tren ms intzmnyekkel, elssorban a Vilgbankkal val egyttmkdse is folyamatosan fejldik. Az IMF technikai tancsadst a tagorszgok krsre szolgltat. A tagorszgok ezt ltalban a bank- s pnzgyek, a gazdasgi s pnzgyi intzmnyrendszer talaktsa, valamint a statisztikai adatfeldolgozs terletn ignylik. b) Oktatsi tevkenysg: az IMF oktatsi intzmnye, az IMF Institute, valamint az IMF ms fosztlyai tanfolyamokat s szeminriumokat szerveznek (a szkhelyen s a tagorszgokban), a tagorszgok makrogazdasgi s gazdasgpolitikai szakrti szmra, fknt gazdasgpolitikai s technikai jelleg tmkban. c) IMF-kiadvnyok: az ves jelents s az rfolyam-megllapodsokrl szl ves jelents publiklst az alapokmny rja el, ezenkvl az IMF klnbz periodikus statisztikai s egyb kiadvnyokat, tanulmnyokat s idszakos kiadvnyokat tesz kzz.

161

Az SDR mkdsi mechanizmusa s szerepe a nemzetkzi monetris rendszerben

Az IMF-alapokmny els mdostsnak lnyege egy nemzetkzi tartalkeszkz, a klnleges lehvsi jogok (SDR Special Drawing Rights) ltrehozsa volt. Az alapokmny SDR jellegnek mdostst, felhasznlsi krnek bvtst, rugalmasabb ttelt, nemzetkzi tartalkeszkz szerepnek megerstst igyekezett elsegteni. Az SDR-t a nemzetkzi likvidits hossz tv s globlis mkdsnek s a nemzetkzi tartalkok kiegsztsnek eszkzeknt hoztk ltre, abbl a clbl, hogy hozzjruljon a nemzetkzi kereskedelem s a gazdasgi tevkenysg fejldshez, a multilaterlis elszmolsi rendszer kibontakozshoz, az rfolyam-stabilits kialakulshoz, a gazdasgi stagnls s deflci, valamint a tlkereslet s az inflcis tendencik elkerlshez. Az SDR ltrehozst a kulcsvalutval rendelkez orszgok gazdasgi s pnzgyi politikjnak hatsaitl val fggetleneds clja is sztnzte. Az SDR funkcijt tekintve elssorban egy olyan nemzetkzi tartalkeszkz, amelyet a Nemzetkzi Valutaalap a kvtk arnyban oszt szt a tagorszgok szmra. Az arny minden rszes tagorszg szmra azonos. Az SDR nemzetkzi tartalkeszkz funkcija mellett elfogadott elszmolsi eszkz is, felhasznlsnak kt formjt clszer megklnbztetni: n. denomintorknt hasznljk az IMF-en kvli magnforgalomban kttt szerzdsek SDR-ben val kifejezsre, SDR-klauzula kiktsre, referencia megjellsre, ltalban az rtkllandsg megrzse rdekben, pnzgyi mveletek elszmolsi eszkze, ilyen esetben a jogok s ktelezettsgek teljestse is SDR-ben trtnik. Az IMF rszrl trtn SDR-kibocsts felttel nlkli, s az alap tagorszgai szmra automatikusan rendelkezsre ll. SDR-allokcira az IMF gyvezet igazgatsgnak javaslata s a kormnyztancs (tagorszgok) dntse alapjn kerlhet sor minstett szavazattbbsggel. A kibocsts sszegrl s idpontjrl az IMF a nemzetkzi likviditsi helyzet vizsglata alapjn dnt. Az IMF az SDR-allokcit s -visszavonst bzisidszakokra hatrozza meg, amelyek hossza t v. A kibocsts a bzisidszakokban ves intervallumokban trtnik. Az SDR rfolyamt 1974 jliustl, kamatt pedig 1975 janurjtl valutakosr-mdszerrel hatrozzk meg. Az rfolyam-meghatrozs alapjul szolgl valutakosr eredetileg azt a 16 valutt tartalmazta, amelyeknl a valutt kibocst orszg az 196872-es idszakban a vilg exportrtkbl tbb mint 1%-kal rszesedett. Az SDR rfolyamnak stabilitsa rdekben 1981. janur 1-jtl a kosrban szerepl valutk szmt a vilgexportbl s a nemzetkzi pnzgyekbl legnagyobb arnyban rszesed t orszg valutjra cskkentettk. Az rfolyamszmts alapjt kpez valutakosr gy azonos a kamatmeghatrozs alapjul 162

szolgl valutakosrral. A kosrban szerepl valutk arnyt tvenknt fellvizsgljk. Az SDR rfolyamt jelenleg a kosrban szerepl valutk piaci rfolyamnak slyozott tlaga alapjn naponta szmtjk, s USA-dollrban fejezik ki. Az USD 39 szzalkos, az EUR 32 szzalkos, a JEN 18 szzalkos, a GBP 11 szzalkos sllyal szerepel a kosrban. Az SDR kamatt 1975. janur 1. ta olyan kombinlt piaci kamatlb fggvnyben hatrozzk meg, amely a valutakosrban szerepl t orszg bels pnzpiaci reprezentatv (rvid lejrat rtkpapr) kamatlbnak tlagos rtke. Az eredeti 1,5 szzalkos, majd 5 szzalkos kamatozs utn az SDR kamatlba ma mr a nemzetkzi pnzpiaci kamatszinthez igazodik.

2. A VILGBANK-CSOPORT A Vilgbank-csoport t intzmnybl ll: 1. Nemzetkzi jjptsi s Fejlesztsi Bank (IBRD), 2. Nemzetkzi Pnzgyi Trsasg (IFC), 3. Nemzetkzi Fejlesztsi Trsuls (IDA), 4. Beruhzsi Vitk Rendezsnek Nemzetkzi Kzpontja (ICSID), 5. Nemzetkzi Beruhzsbiztostsi gynksg (MIGA). Az IFC, az IDA s a MIGA az IBRD lenyintzmnyei. A gyakorlatban hasznlt Vilgbank megjells az IBRD-re s az IDA-ra egyttesen utal. A Vilgbank-csoport intzmnyeinek szkhelye Washington D. C. (USA). Az IBRD, az IDA, az IFC s a MIGA kzs, egymssal szorosan sszefgg clkitzse, hogy hitelezsi, konzultcis, valamint a tkeramlst elsegt tevkenysgen keresztl a kevsb fejlett orszgokban a gazdasgi nvekedst elsegtse. Az IBRD els klcsneit az 1940-es vek msodik felben, a nyugat-eurpai orszgok hbor ltal sjtott gazdasgnak jjptsre nyjtotta, majd az 1940es vek vgtl tevkenysge a vilg szegny orszgainak gazdasgi fellendlst tmogatta. Az IBRD csak kormnyoknak vagy kormnyok ltal adott garancia mellett nyjt klcsnt, ezrt a fejld orszgokba trtn klfldi magntke ramlsnak sztnzsre, a termel magnvllalkozsok nvekedsnek tmogatsra 1956-ban ltrejtt az IFC. Az IBRD szmra nagy dilemmt okoztak azok a fejld orszgok, amelyeknek szksgk lett volna kls forrsokra, de ppen elmaradottsguk miatt nem tntek vonz befektetsi terletnek. Ennek megoldsra, a legszegnyebb orszgok kedvezmnyes hitelekkel trtn tmogatsra alakult meg 1960-ban az IDA. 1966-ban jtt ltre az ICSID, hogy lehetsget adjon beruhzsi vitkban bri eljrs lefolytatsra. A MIGA 1988-ban alakult meg a fejld orszgokba irnyul magntke-befektetsek vdelmre garanciavllalssal, trs- s viszontbiztostssal. 163

Nemzetkzi jjptsi s Fejlesztsi Bank (IBRD)

Az IBRD 1946-ban kezdte meg mkdst. Az ENSZ szakostott intzete. Ltrehozsnak clja az jjpts elmozdtsa, a magntke-befektetsek elsegtse, a nemzetkzi kereskedelem fejlesztse, a klnbz klcsnk sszehangolsa, s a klfldi beruhzsok hatsnak figyelemmel ksrse. Tevkenysgi krbe elssorban a termelberuhzsok (n. projekt jelleg) finanszrozsa, valamint a kzptv gazdasgi nvekedst s a fizetsi mrleg egyenslynak fenntartst elsegt gazdasgiszerkezet-talakt programok tmogatsa tartozik. Az IBRD tagjai kizrlag az IMF tagorszgai lehetnek, amennyiben elfogadjk az IBRD alapokmnyban foglaltakat, s lejegyzik az elrt rszvnyeket. Jelenleg az IMF minden tagja IBRD-tagorszg. A Vilgbank legfbb dntshoz szerve a kormnyztancs, tagjai a tagorszgok ltal kinevezett kormnyzk s helyetteseik, akik ugyangy, mint az IMF esetben a tagorszgok kzponti bankjnak, illetve pnzgyminisztriumnak vezet tisztsgviseli. A kormnyztancs az vente egyszer rendezett kzgylsen tancskozik. Az IMF s a Vilgbank egy idben s azonos helyen tartja kzgylst. A kormnyztancs kizrlagos dntsi jogkrbe tartozik az j tagok felvtele, az alaptke emelse, az alapokmny mdostsa, az ves jvedelem elosztsa, s az egyb nemzetkzi szervekkel val egyttmkds irnyelveinek meghatrozsa. A kormnyztancsban minden orszg 250 szavazattal, ezenfell rszvnyenknt tovbbi egy szavazattal rendelkezik. A Vilgbank operatv irnyt testlete az gyvezetsg. Az gyvezet igazgatk kzl tt a legnagyobb rszvnycsomaggal rendelkez tagorszg jell ki, a tbbieket az orszgcsoportok vlasztjk. Az gyvezet igazgatk szavazata az ltaluk kpviselt orszgok egyttes szavazati arnytl fgg. A Vilgbank elnke az gyvezetsg elnke, akit az gyvezet igazgatk vlasztanak. A Vilgbank hiteleinek forrst a tagorszgok befizetett tke-hozzjrulsai, az alaptke-emelsek, a rendszeres tkepiaci klcsnfelvtelek, a hiteltrlesztsek s a kinnlevsgek truhzsa alkotja. Az IBRD rszvnytrsasgi formban mkd szervezet, a tagllamok meghatrozott szm rszvnyt jegyeznek IMF-kvtjuk alapjn. A rszvny jegyzett rtknek 2%-t konvertibilis valutban, 18%-t a tagorszgok nemzeti valutjban kell befizetni. A fennmarad rszt csak bizonyos klnleges nemzetkzi felttelek esetn hvja le a Vilgbank, amelyre 1945 ta nem kerlt sor. A Vilgbank hitelforrsainak nvelse rdekben a tkepiacon klcsnket vesz fel. A klcsnfelvtel tpusai kzl a legfontosabbak: fix kamatozs ktvnyek kibocstsa, illetve fix kamatozs adssglevelek elhelyezse a tagorszgok kormnyainl, kzponti bankjainl vagy ms hivatalos pnzgyi intzmnynl,

164

 a szoksos tkepiaci felttelek mellett ktvnyek kibocstsa s elhelyezse kereskedelmi s befektetsi bankoknl. Az IBRD a nemzetkzi pnzpiacok megbzhat klcsnfelvevje, mivel egyrszt a tagorszgok teljes rszvnytkjkkel felelnek tartozsairt, msrszt rendkvl vatos s krltekint pnzpolitikt folytat. A vilgbanki klcsnk tpusai: a) Beruhzsi klcsnk. A beruhzsi klcsnk egyik fajtja kzvetlenl biztost finanszrozsi forrsokat nagymret objektumok ptshez, msik fajtja a hitelfelvev orszg fejlesztsi pnzintzetnek nyjt keretjelleg hitelt, amelyet azutn a pnzintzet helyez ki. b) tfog szerkezet-talaktsra nyjtott hitel. A szerkezet-talaktsi klcsn n. gyorsan lehvhat, ltalnos importot finanszroz hiteltpus: lnyegt tekintve a foly fizetsi mrleget tmogat hitel. c) gazati szerkezet-talaktsi hitel. Az egyenslyi problmk a legtbb esetben meghatrozott szektorokat rint problmkban gykereznek, ezrt a mindennapi gyakorlatnak jobban megfelelt az gazati szerkezettalakt hitel. d) Szerkezet-talaktsi hitel. A gazdasgpolitikai elemeken kvl hagyomnyos beruhzsi elemeket is tartalmaz hitelkonstrukci. A Vilgbank hitelezsi tevkenysgnek feltteleit szigor megktsek szablyozzk: az IBRD hiteleit csak tagllamok llami s magnjelleg intzmnyei vehetik ignybe, amennyiben az adott tagllam hivatalosan garancit vllal a hitel visszafizetsre. A Vilgbank az n. SDR-defltor segtsgvel vente korriglja a tagorszgok GDP-adatait. A bank kiegszt jelleggel nyjt hitelt: olyan clokra, amelyekhez a tkepiacon nehezen lehetne forrst tallni. A hitelnyjts alapelve a gazdasgi megfontolsok eltrbe helyezse. Ennek megfelelen mg a beruhzsi cl hitelek esetben is vizsglja a beruhzs megvalsthatsga mellett a tagorszg makrogazdasgi helyzett, gazdasgpolitikjt. Az IBRD elssorban a tbbi tagorszgbl importlt javak s szolgltatsok ellenrtkt finanszrozza, amelyek megvtelre a nemzetkzi versenytrgyals sorn a legjobb ajnlatot tev szlltval lehet szerzdni. A hitelek felhasznlst figyelemmel ksri, ellenrzi. Amennyiben a tagorszg nem tesz eleget a szerzdsben vllaltaknak, akkor a hitel folystsa felfggeszthet, vagy adott esetben trlhet. A Vilgbank-klcsnk lejrata orszgcsoportok szerint 1520 v, a trelmi id hromt v, hiteleinek kamata fl szzalkponttal magasabb, mint az ltala felvett klcsnk kamata.

165

Nemzetkzi Pnzgyi Trsasg (IFC)

Az IFC-t 1956-ban hoztk ltre. A Vilgbank-csoporthoz tartoz szakostott pnzintzet nemzetkzi fejlesztsi gynksg. Az IFC-tagsg elfelttele a Vilgbank-tagsg. Jogilag (s pnzgyileg) az IFC s az IBRD klnll szervezet, az IFC-nek sajt szakembergrdja s vezetse van, azonban felhasznlja a Vilgbank adminisztratv s egyb szolgltatsait. Az IFC clkitzseit alapokmny hatrozza meg. Ennek rtelmben legfontosabb clja: a tagllamok termel magnvllalkozsainak tmogatsa, finanszrozs azokban az esetekben, amikor megfelel mennyisg magntke nem ll rendelkezsre, a hazai s a klfldi tke sszekapcsolsa, termelberuhzss alaktsa.

3. MULTILATERLIS BERUHZSI (FEJLESZTSI) INTZMNYEK

Eurpai Beruhzsi Bank (EIB)

Az EIB volt az els regionlis fejlesztsi bank, amelynek clkitzse elssorban az EK-n belli kiegyenslyozott fejlds biztostsa hossz lejrat hitelek s garancik nem profitalapon trtn nyjtsval. E cl megvalstsa rdekben olyan jelleg fejlesztsi terveket finanszroz, amelyek elsegtik a kevsb fejlett rgik felzrkzst, a vllalatok talaktst, modernizlst, j vllalatok ltestst, s tbb orszg kzs fejlesztsi tevkenysgt. Tevkenysgi kre teht kiterjed mind a magn-, mind az llami szektorban trtn olyan beruhzsokra, amelyek megfelelnek az EIB-klcsnk s garancik prioritst lvez clkitzseinek, azaz regionlis fejlesztst, kzssgi infrastrukturlis beruhzst, krnyezetvdelmi s letsznvonal-nvel fejlesztst, racionlis energiafelhasznlst, illetve az ipari kompetitivits fejlesztst finanszrozzk.

Eurpai jjptsi s Fejlesztsi Bank (EBRD)

Az n. Eurpa Bank 1991 prilisban kezdte meg mkdst. Clja a nyitott piacgazdasgra val tmenet elsegtse, a magn- s egyni vllalkozsok sztnzse azokban a kelet-kzp-eurpai orszgokban, amelyek elfogadjk a tbbprtrendszer demokrcia, a pluralizmus s a piacgazdasg alapelveit.

166

Tevkenysg: a megfogalmazott clkitzseknek megfelelen alakult, a bank szmos olyan prioritst lvez tevkenysgi krt hatroz meg, amelyek az operatv mkds sorn orientcis eszkzknt szolglnak. Az elzetesen meghatrozott alapvet tevkenysgi kr teht: a magnszektor fejlesztshez s a piacgazdasgi tmenet biztostshoz szksges intzmnyek s fizikai rtelemben vett infrastruktra kialaktsa, a privatizci, a pnzgyi szektor reformja (belertve a mr meglv bankokat, valamint j pnzgyi kzvettk ltrehozst s a tkepiac fejlesztst), a produktv, kompetitv magnszektor megteremtse (kis- s kzpvllalatok), az iparvllalatok szerkezeti talaktsa, krnyezetvdelmi, krnyezeti rehabilitci. A bank egyik legfontosabb tevkenysge a krnyezetvdelem szem eltt tartsa: tevkenysgnek krnyezetvdelmi hatsairl a bank vente kteles jelentst tenni, ennek megfelelen a folyamatban lv beruhzsok krnyezetvdelmi elemzst ktelez elvgezni, arrl minden informcit sszegyjteni s jelentst kszteni. Az EBRD ngy klnbz tpus finanszrozst nyjt: a) hitelek, b) a jegyzett alaptke fel nem tlttt rsze, c) garancianyjts, d) kzs finanszrozs ms nemzetkzi intzmnyekkel, kereskedelmi bankokkal, ms hitelezkkel technikai segtsgnyjtsra, oktatsra s projektfejlesztsre.

A Nemzetkzi Fizetsek Bankja (BIS)

A BIS a legrgibb nemzetkzi pnzgyi intzmny, amely ltrejttt annak ksznheti, hogy a jegybankok ad hoc jelleg egyttmkdst szervezett s folyamatoss tegyk. Fennmaradst rugalmassgnak s alkalmazkodkpessgnek ksznheti. A BIS a svjci Bzelben 1931-ben kezdte meg mkdst. A megllapodst alapt tagknt Belgium, Franciaorszg, Anglia, Olaszorszg, Japn s Svjc, valamint a Nmet Birodalom rta al. Jelenleg 29 eurpai llam jegybankja tagja, kzttk Magyarorszg is. 1931-ben a gazdasgi vilgvlsg s a nemzetkzi hitelvlsg kiknyszertette a kzponti bankok pnzgyi koopercijnak megvalstst. A BIS eredeti szerepe megvltozott, s a kzponti bankok nemzetkzi pnzintzetv fejldtt. A BIS alapokmnya szerint az intzmny feladata a jegybankok egyttmkdsnek elsegtse, nemzetkzi pnzgyletek j lehetsgeinek megte167

remtse s a nemzetkzi fizetseknl megbzottknt val kzremkds. Ebbl kvetkezik a bank hrom alaptevkenysge: a) tmogatja a nemzetkzi devizapolitikai egyttmkdst, b) a jegybankok bankjaknt funkcionl, s c) lebonyoltja a nemzetkzi elszmolsokat.

4. MAGYARORSZG KAPCSOLATAI A NEMZETKZI PNZGYI INTZMNYEKKEL Magyarorszgnak az IMF-hez s a Vilgbankhoz val hivatalos csatlakozsra 1982. mjus 6-n kerlt sor, ezt kveten Magyarorszg 1985-ben belpett az IDA-ba s az IFC-be, 1987-ben ratifiklta az ICSID konvencijt, s 1988-ban a MIGA alapt tagja lett. A pnzgyi kapcsolatok mellett nagy fontossggal brnak, s azokat altmasztjk az informcinyjtsi s adatszolgltatsi kapcsolatok. Ennek egyik legfontosabb formja az rfolyam-politikai konzultci, amelynek sorn az IMF vente rtkeli a gazdasg helyzett, az rfolyam- s gazdasgpolitikt. Amennyiben kszenltihitel-megllapods van folyamatban, az informcinyjts kiegszl a vllalati teljestmny-kritriumokra vonatkoz adatszolgltatssal. Rendszeres kapcsolatot teremt az IMF publikus kiadvnyai szmra trtn adatszolgltats is. Az IMF Magyarorszg rszre eddig az albbi tmkban nyjtott technikai segtsget: IMF-konform statisztikai adatszolgltats kialaktsa, a kltsgvetsi s adreform bevezetse, a bankkzi devizapiac megteremtse. A vilgbanki tagsg elnyei a kvetkez terleteken rvnyeslnek: az intzmny ltal folystott minden klcsntpus s azok kombinciinak felvtelre val lehetsg, magyar szakrtk konzultnsknt val kzremkdse, magyar vllalatok vilgbanki tendereken val rszvtele s beszlltknt val mkdse, mszaki-technikai segtsgnyjts.

168

5. AZ EURPAI UNI PNZGYEI

Az integrcis folyamat s a pnzgyi rendszer

1945 utn Eurpa elvesztette rgi hatalmi pozcijt, befolyst a vilgban, jra eltrbe kerlt az eurpai egysg eszmje. Az integrci, az egysg megteremtsnek fontos lpseknt 1957-ben ltrejtt az Eurpai Gazdasgi Kzssg (EGK). 1969 decemberben a hgai cscsrtekezleten hat orszg clul tzte ki a gazdasgi s pnzgyi uni megvalstst, amit a Barre-tervben fogalmaztak meg. Az uni tnyleges programja 1971-ben szletett meg a Werner-terv keretben. Ez a tzves program javasolta a nemzeti gazdasgok sszehangolst, a tagorszgok valutinak teljes s visszavonhatatlan konvertibilitst, az rfolyamingadozsok megszntetst egy majdani egysges valuta kialaktsa rdekben. Az 1970-es vek vilgpolitikai esemnyei (Bretton Woods-i rfolyamrendszer sszeomlsa, a slyosbod olajvlsg eredmnyeknt kialakul gazdasgi viszszaess) azonban megakadlyoztk, hogy valra is vljon. 1972-ben az eurpai valutarfolyamok ingadozsnak szablyozsra ltrejtt az n. eurpai valutakgy, az eurpai rfolyamrendszer, mely a kzssgen bell, a tagvalutk egymssal szembeni stabilitsnak fenntartst, a kls valutkkal szemben pedig a lebegtetst, a nemzeti valutk rfolyamnak 1,125%-os ingadozst engedte meg, vagyis az eurpai valutkat igyekezett egytt tartani a dollrral szemben, majd 1974-tl a tagllamok gazdasgi s pnzgyi tancsa (ECOFIN) ltalnos gazdasgpolitikai irnyelveket fogalmazott meg a tagorszgok szmra. A valutakgy rendszere 1978-ban felbomlott, s ltrehoztk j rfolyammechanizmus kialaktsval az Eurpai Monetris Rendszert (EMS), mely hrom szakaszban 1979-tl 1991-ig mkdtt. Az els idszakban kzponti eszkzknt sor kerlt az Eurpai Valutaegysg (European Currency Unit ECU) bevezetsre, mely nem ms, mint a tagorszgok valutibl kpzett valutakosr. Az ECU-ban az egyes orszgok pnze az adott orszg gazdasgi slynak megfelel sllyal vett rszt. Az ECU rfolyamt a dollrhoz rgztettk egy 2,25%-os svban. Ksbb a svot 15%-ra nveltk, s ezzel megsznt az rfolyamok stabilitsa. Az ECU-t llamkzi fizetsi eszkz, tnyleges fizetsi eszkz, intervencis eszkz (rfolyam-stabilizls sorn), tartalkeszkz, mreszkz a nemzeti valutk kzprfolyamainak s rfolyameltrseinek kifejezsre, tnyleges rtkmr funkcikban alkalmaztk. A msodik szakaszban, 19841987 kztt viszonylagos stabilits llt be. Az rfolyamok vltozsnak mrtke, gyakorisgt s nagysgt tekintve is mrskldtt. 1986-ban az Eurpa Tancs fellltott egy bizottsgot, melynek feladata a gazdasgi s pnzgyi uni megvalstsi feltteleinek, szakaszainak meghat-

169

rozsa volt. gy kszlt el a Delors-jelents, amiben kidolgoztk az EMU megvalstsnak temtervt. Az els szakaszban, 19901993 kztt a tagllamoknak konvergenciaprogramokat kell kszteni a gazdasgi teljestmny javtsa s sszehangolsa rdekben, ami lehetv teszi a valutk kztti rgztett paritsok kialaktst, mindenfajta tkepiaci, devizlis korltozst fel kell szmolni, minden tagorszgnak csatlakoznia kell az ERM-hez, biztostani kell a jegybankok fggetlensgt, meg kell szervezni a jegybankelnkk rendszeres konzultcijt, s ltre kell hozni egy bizottsgot a bankok tevkenysgnek ellenrzsre, sszehangolsra. A msodik szakasz (19941999) legfontosabb lpse az EMI, majd az Eurpai Kzponti Bankok Rendszere (ESCB), az Eurpai Kzponti Bank (ECB) fellltsa, melynek feladata a nemzeti monetris politikk koordincija rvn az rfolyam-ingadozsok svjnak leszktse. A harmadik szakasz az rfolyamok vgleges rgztse, a kzssgi monetris politika alkalmazsa. Ekkor kerlhet sor a valutauni ltrehozsval kapcsolatos kzvetlen lpsekre. 19871991 kztt, az EMS harmadik, vgs szakaszban szmos olyan dnts szletett, mely tmogatta az egysges eurpai pnzgyi piac ltrejttt.

Eurpai Kzponti Bankok Rendszere

A legfontosabb monetris intzmnyek, az ESCB s az ECB, tevkenysgket befolystl mentesen vgzik, vagyis sem kzssgi, sem nemzeti oldalrl nem korltozhatjk, befolysolhatjk mkdsket. A fggetlensg hrom formjnak kell teljeslnie: intzmnyi, szemlyi s pnzgyi. Ennek rdekben valamennyi kormny kteles volt a szksges trvnyi vltoztatsokat meghozni. Szigor elrs, s fggetlensgk biztostsnak felttele, hogy egyik sem nyjthat hitelt kzssgi vagy nemzeti intzmnyeknek, kormnyoknak. Feladatai: alapveten az rstabilits biztostsa, tmogatja a kzssg gazdasgpolitikai clkitzseit, segti a verseny szabadsgt s a forrsok hatkony allokcijt, kidolgozza s gyakorolja a kzs monetris politikt, ezzel konzisztens devizagyleteket vgez, kezeli a tagorszgok hivatalos devizatartalkait, elsegti a fizetsi rendszer zavartalan mkdst, kizrlagos jogot biztost az ECB szmra bankjegyek kibocstsra.

170

Eurpai Kzponti Bank Kzs eurpai jegybank, az Eurpai Kzponti Bank (ECB), szkhelye Frankfurt, az Eurpai Uni legfiatalabb intzmnye. Jogi szemlyisggel rendelkez intzmny. Az ECB az EU jegybankja, a monetris uni s a kzs pnz mkdtetsnek elsdleges felelse. Az eurzna nll jegybankjai formlisan nem alrendeltjei, azonban tevkenysgket mgis az ECB tmutatsai alapjn vgzik, bankjegyet is kizrlag az ECB engedlyvel bocsthatnak ki. A kzs jegybank nlkl a rszt vev tagorszgok eltr rdekei koordinlatlan monetris politikkat eredmnyeznnek, ami sszeegyeztethetetlen a monetris unival. Az ECB a nemzeti jegybankok ltal befizetett tkvel rendelkezik (5 millird EUR), ezeket az sszegeket az Eurpai Uni orszgai egy mutat alapjn fizetik be. A mutatt kt tnyez alapjn llaptjk meg: 50%-ban a tagllam ltal az uni lakossgban, 50%-ban az uni GDP-jben elfoglalt arnya alapjn. Az ECB ves jelentst kszt tevkenysgrl. Feladatai: alapvet feladata a bels rstabilits felttlen biztostsa, melyet maximum 2 szzalkos fogyasztir-emelsben hatroztak meg, kizrlagos dntsi joggal rendelkezik a bankjegykibocstsrl, meghatrozza s bevezeti az egysges valutapolitikt, kezeli a pnzgyi tartalkokat, irnytja a valutazleteket, gyel a valutamennyisg nvekedsre, az ECB a nemzeti jegybankokkal egytt alkotja az eurpai jegybankok rendszert, amely a pnzgyi politika megvalstsrt, a fizetsi rendszerek megfelel mkdsrt, a hitelintzetek ellenrzsrt, valamint a pnzgyi rendszerek stabilitsrt felel, a nemzeti bankok legfontosabb jogkrket, az irnyad kamatlbak meghatrozst is az ECB-nek adjk t. A kormnyztancs feladata, hogy minden msodik ht cstrtkjn dntsn arrl, hogy emeli, cskkenti, vagy bvti az uni bels pnzkszlett. A monetris politika hrom alapvet szempontbl vizsglhat: 1. Alapcl-kijells, azaz hogy milyen cl megvalstshoz rendelik a monetris politika kialaktst. Ez a vilgosan meghatrozott cl az eurrgin belli rstabilits biztostsa, mely a belgazdasgi egyensly legfontosabb tkrzje. 2. A stratgia meghatrozsa, mely a klnbz kzbls clokon keresztl juthat el a vgcljhoz. A stratgik leggyakrabban alkalmazott formi: rfolyam-paramterek hasznlata, monetris aggregtumok meghatrozsa, kzvetlen inflcis cl meghatrozsa, valuta- (deviza-) tancs tpus monetris politika. Az ECB sajtos monetris stratgia kvetsre vllalkozott: a pnzmennyisg szablyozsra s a direkt inflcis paramterek kitzsre pl stratgia kombinlt alkalmazsra. Az rstabilitsi feladatot gy hatroztk meg, hogy a fogyaszti rak harmonizlt indexnek unis ves tlaga nem haladhatja meg a 171

2%-ot, s ez a kvetelmny kzptvon biztostand. A pnz mennyisgi nvekedst gy kell meghatrozni, hogy biztostsa az rszint 02% kztti svban tartst. Az ECB az M3 tpus pnzaggregtumot hasznlja a pnztmeg szablyozsra. 3. Az ECB eszkztra: Alapkamatlb: segtsgvel hatkonyan mdosthatja a pnzpiaci kamatlbakat. Napjainkban az n. repokamatlb tlti be ezt a funkcit. A repokamatlbat a visszavsrlsi ktelezettsggel jr rtkpaprgyleteknl hasznljk, a vteli s a visszavsrlsi r klnbzetnek meghatrozsakor. Napjainkban jelentsge cskken. Nylt piaci mveletek: ez a legfontosabb monetris eszkz, tulajdonkppen intervencis beavatkozs, mellyel szkti vagy bvti a pnzknlatot. A jegybank kzvetlenl megjelenik a piacon, pnz-, illetve tkepiacon, s cljnak megfelelen ad el (restriktv) vagy vsrol (expanzv) pnzgyi eszkzket. A devizapiaci intervenci a pnz relatv, ms valutkhoz viszonytott rtknek a vdelmt szolglja. Ngy alaptpusa klnbztethet meg: Elsdleges refinanszroz mveletek, melyeket a nemzeti jegybankok bonyoltanak le egysges tenderszablyok alapjn az gyletekre felhatalmazott intzmnyekkel. A pnzgyi szektor refinanszrozsnak ez az gylettpus adja 70-80%-t. Hosszabb tv refinanszroz mveletek a ptllagos likvidits biztostsra. Nem vgleges mveletek, havonta hirdetik meg hrom hnapos lejrattal. Nemzeti jegybankok bonyoltjk a tenderszabvnyok alapjn. Finomszablyozsi mveletek. Ad hoc jelleggel kerl sor alkalmazsukra, a likvidits szktsre vagy bvtsre, repogyletek s vgleges rtkpapr-eladsi s -vteli gyletek, devizaswap-tranzakcik formjban. A nemzeti jegybankok, kivteles esetekben az ECB vgzi. Legfontosabb clja, hogy a likviditsi helyzetben bekvetkez vratlan vltozsok zavar kamatkvetkezmnyeit tomptsa. Strukturlis mveletek. Cljuk a piaci likvidits mindkt irny befolysolsa, vgleges s nem vgleges formban. Alapveten a nemzeti jegybankok vgzik. A nylt piaci mveleteket egszti ki a jegybanki rendelkezsre lls. Ktelez tartalkrta, meghatrozsval a jegybank adminisztratv mdon szablyozza a pnzintzetek hitelezi tevkenysgt, kpessgt, a kereskedelmi banki pnz mennyisgnek szablyozsval, amivel egyben a piacok likviditst is meghatrozza. Jelenleg a kvetkez rendszer mkdik: hosszabb (2 ven tli) lejrat lekttt vagy felmondsi idvel rendelkez bettekre nincs tartalkolsi ktelezettsg, 0% az rvnyes rta. A repogyletekre s a hosszabb lejratra kibocstott adssglevelekre sem ll fenn tartalkkpzsi elrs. A tartalkolsi idszak egy hnap. 172

VIII. LLAMHZTARTS

Az llam feladatai az idk folyamn vltoztak. Az llam olyan kzfeladatokat lt el, amelyeket a gazdasg tbbi szereplje kln-kln nem tud megoldani.

Az llam gazdasgi feladatai:

A piaci mkdshez nlklzhetetlen termelsi s fogyasztsi felttelek biztostsa ((infrastruktra) A piaci struktra szablyozsa (pl. monopliumok korltozsa) Piaci sztnzk megteremtse, a kls tnyezk az n. externlik hatsnak mrsklse Krnyezetvdelem Kzs fogyaszts intzmnyrendszernek fenntartsa, szocilpolitikai clok megvalstsa Ma a fogyaszt- s krnyezetvdelemre nagy hangsly helyezdik.

Az llam mkdsnek gazdasgi funkcii:

1. Allokcis funkci: az erforrsok megszerzsvel s felhasznlsval biztostja a kzssgi fogyasztst. 2. Elosztsi funkci: korriglja a piacbl s a tulajdonjogok rklsbl ered jvedelmi s vagyoni arnytalansgokat. 3. Stabilizcis funkci: gazdasgi nvekeds elsegtse, megfelel szint foglalkoztatottsg biztostsa. A feladatok elltst szolgl rendszereket nevezzk llamhztartsnak.

1. A KLTSGVETS A kltsgvetsi politika a gazdasgirnyts egyik fontos eszkze. ltalnos clja a hossz tv gazdasgi nvekeds elsegtse, biztostsa. Meghatrozza s befolysolja a vllalkozsok s a lakossg rendelkezsre ll jvedelem nagysgt s elosztst. A kzs fogyaszts rvn hatst gyakorol a keresletre s a knlatra, s ezen keresztl az rsznvonalra. 173

 Bevteli s kiadsi egyenlege hatssal van a foly fizetsi mrlegre s az inflcira. Az inflci az rszint ltalnos emelkedse, a pnzforgalom ennek hatsra felduzzad s a pnz relatv vsrl ereje cskken. A kltsgvetsi (fisklis) politika az llami bevtelek s kiadsok tudatos alaktsval kzvetlen hats gyakorlsa a gazdasgra. Ehhez sajt eszkzrendszerrel, sajt intzmnyrendszerrel s sajt clrendszerrel br. Eszkzei: adk, tmogatsok, llamktvnyek s kincstrjegyek adsvtele, Kzponti llami beruhzsok finanszrozsa, trsadalmi kzs fogyaszts pnzelltsnak rendszere. A kltsgvets egy naptri vagy gazdasgi v bevteli s kiadsi terve. A kltsgvetsi bevtelek f csoportjai: adk s ad jelleg bevtelek (ad, trsadalombiztostsi jrulk, vmok, llami monoplium), nem adjelleg bevtelek (illetkek, djak, brsgok), tkebevtelek (rszeseds, rtkpapr-rtkests, vagyonrtkests), adomnyok, juttatsok, hitel. A kltsgvets kiadsait funkcionlisan s kzgazdasgi szempontbl csoportostjuk. a) Funkcionlis csoportosts szerint: ltalnos kzssgi szolgltatsok, vdelem, kzssgi szolgltatsok (tzoltsg, rendrsg) oktats, egszsggy, trsadalombiztosts, kulturlis szolgltats, energetikai szolgltats, mezgazdasg, erdszet, ipar, ptipar, bnyszat, kzlekeds, telekommunikci, egyb. b) Kzgazdasgi csoportosts szerint: foly kiads: ruk, szolgltatsok vsrlsa, brek s jrulkok egyb vsrls kiadsai, kamatkiadsok, 174

 tmogatsok s egyb tutalsok, tkekiadsok: felhalmozsi kiadsok kszletvsrls tketutals, klcsnk trlesztse. A kiadsok funkcionlis s kzgazdasgi csoportosts kombincija a kltsgvetsi mtrix. Kltsgvetst a kvetkezk jellemzik: A bevtelek ~ 90%-a adkbl s trsadalombiztostsi jrulkbl szrmazik. Az adn bell meghatrozak: a szemlyi jvedelemad, a nyeresgad, s a hozzadottrtk-ad. A kiadsok zmt a trsadalombiztostsi kiadsok s a kltsgvetsi szervek fenntartsi kltsgei adjk. A kltsgvetsi egyenleg lehet: Ha a Bevtel > Kiads, akkor SZUFFICIT-rl, ha a Bevtel < Kiads, akkor DEFICIT-rl van sz. Utbbi az ltalnos. A deficit nagysgt klnbz mdon hatrozzuk meg. 1. Kiadsi megkzelts Deficit = sszes bevtel - sszes kiads 2. llomnyvltozs alapjn. Deficit = llami adssgllomny (Trleszts + Kltsgvetsi pnzkereslet cskkentse) 3. Alapvet vagy elsdleges egyenleg alapjn bevtel (Kiads Adssgszolglat) Ha az alapvet egyenleg + rszben vagy egszben fedezetet nyjt az adssgszolglatra. - tovbbi eladsods trtnik. A kltsgvetsi deficit cskkentsnek rdekben a kiadsokat mrsklik, ez a restrikci. A kltsgvetsi restrikci hatsra

175

A ketts, ellenttes hats, eredje fgg a mennyisgi s idbeli hatsoktl, valamint a klfldi partner orszgokban vgbemen vltozsoktl. A kltsgevetsi expanzi a fenti fordtottja, amikor a bevtelek megengedik a kiadsok nvelst. Ennek ugyancsak ketts hatsa van az rfolyamra. Szerkezett tekintve a bevtelek kztt a legnagyobb ttelt a fogyasztsi adk jelentik, a gazdlkod szervek befizetseit a lakossg szemlyi jvedelemadja meghaladja. A kiadsok kzl kt ttelt lehet kiemelni, a kltsgvetsi szervek fenntartsi kltsgeit, valamint az adssgszolglatot. A trsadalombiztostsijrulk-befizetsek a fogyasztsi adval kzel azonos nagysgrendet kpviseltek, s az alap kiadsainak kltsgvetsi kiegsztse 1999-ig nem volt jelents. Azta a jrulkbevtelek meghaladjk a fogyasztsi adk sszegt, ennek ellenre az alapok hinya nagysgrendekkel ntt.

2. AZ LLAMADSSG Az llamadssg egy adott orszgban a helyi, a szvetsgi s a kzponti kormny (adssgainak) tartozsainak sszege. Beletartoznak mg: az llami kezessg, garancia gyeletekbl ered hiteltartozsok, llami fejlesztsi intzetek hitelllomny, llami vllalatoktl tvllalt hitel. Az llamadssg keletkezhet: deficitfinanszrozs miatt s/vagy llami fejlesztsi intzetek hitelllomnynak nvekedsbl. Hitel felhasznlsnak ksbbi hatsa fgg attl, mire fordtottk a hitelt: gazdasgi nvekedsre ennek eredmnye ksbb adssgcskkenssel jr, transzfer vagy adminisztratv kiads fedezsre tovbbi eladsodssal jr. Az llamadssg finanszrozsa trtnhet belfldrl s klfld ltal. 1. A belfldi finanszrozs megoldhat: llamhztartson bell, jegybanki hitellel (llampaprok felvsrlsa a msodlagos piacon), zleti bankok ltal (rtkpaprok rvn), vllalkozsok, lakossg ltal (rtkpaprok rvn). 2. A klfldi finanszrozs lehet: nemzetkzi szervezetek, ms orszgok kormnyai, klfldi bankok, nemzetkzi alapok ltal nyjtott hitel, vagy ltaluk a kibocstott llampapr megvsrlsa. 3. A finanszrozs eszkzei: hossz lejrat ktvny. 176

 rvid lejrat ktvny s kincstrjegy, hossz lejrat klcsn, rvid lejrat klcsn s hitel. Belfldn llampapr kibocstssal finanszrozhat a kltsgvets. Egy llam adssghelyzett relisan a GDP-hez viszonytott adssg arnya s ennek vltozsa fejezi ki. A felvett hitelek s a kibocstott llampaprok utn kamatfizetsi s trlesztsi ktelezettsge van a kltsgvetsnek. Adssgszolglat alatt az adott vben esedkes kamatfizets s hiteltrleszts egyttes sszegt rtjk. Mrtke az adssgllomnytl s a forrsszerzs feltteleitl (lejrati id, kamatszint) fgg. A magyar llamadssg (belfldi s klfldi) brutt rtke a GDP arnyban 60-62% krl van. Egyre nagyobb hnyada hazai pnznemben ll fenn (klfldiekkel szemben is), gy az llampaprok kereslete knlata az rfolyamra is hatssal van. A forintban kibocstott llampaprok utn fizetett kamatszint szoros sszefggsben van az irnyad jegybanki kamatlbbal, gy annak emelse nveli, cskkentse pedig mrskli az adssgterhet, ezen keresztl pedig befolysolja a kltsgvetsi deficitet. 2000-ben az ves adssgszolglat megkzeltette a 800 millird forintot, 2001 s 2002-ben 724, illetve 738 millird volt. 2003-ban 812 millird forintot tett ki. A 2007. vi kltsgvetsben meghaladja az 1000 millird forintot. Az llamadssg menedzselse a finanszrozs feltteleinek meghatrozst, vltoztatst, hitelek tvltst jelenti, clja az adssgszolglat mrsklse. Az adssgmenedzsels mdszerei: llamklcsnkkel kapcsolatos a kamatfizets, hatrid s keresettsgi szint szerinti manipulci, fundls: rvid lejrat adssg hossz lejratra trtn tvltsa, rgi ktvnyek j, megvltozott kamatlbbal kibocstott klcsnre val cserje, konverzi: klcsnfelttelek utlagos mdostsa. Az adssg kezelst, a kltsgvetsi hiny forrsnak megteremtst Magyarorszgon a Pnzgyminisztrium irnytsval az llamadssg Kezel Kzpont (KK) vgzi. 1996. prilis 1-jn tvette a Jegybanktl a belfldi adssgkezels feladatait, 1997-tl fokozatosan vett t a klfldi adssgkezelst, 1999-tl a klfldi, llamadssgot finanszroz forrsbevonsi mveleteket is az KK vgzi.

3. HELYI NKORMNYZATOK FINANSZROZSA A helyi nkormnyzatok az llamhztarts rszeknt ketts funkcit ltnak el: kzssgi feladatokat szerveznek s finanszroznak, a helyi infrastruktra- s adztatsi politikjuk rvn befolysoljk teleplsk gazdasgi fejldst. 177

A ktelezen elltand feladatok a kvetkezk: alapfok oktats, egszsggyi s szocilis alapellts, helyi kzutak s kztemetk fenntartsa, egszsges ivvzrl val gondoskods, kzvilgts, Ezenkvl ms feladatokra is vllalkozhatnak, amelyek nem ktdnek kifejezetten ms szinthez, pldul: laksllomny kezelse, krnyezetvdelem, kultra tmogatsa stb.

nkormnyzati modellek
Kt klnbz alapmodell ltezik a vilgon, amely a feladatban s a finanszrozsban tr el. Kzpontostott vagy n. kiadsorientlt modell: az egyes funkcikat, azok arnyait kzpontilag hatrozza meg az llam s teremti meg azok forrsait. nkormnyzati modell: a szk kr llami feladatokon kvl a kzssgi funkcikat az nkormnyzatok ltjk el. A jvedelem elvons joga megosztott az llam s az nkormnyzatok kztt. Ez az n. bevtelorientlt modell. A modellek a gyakorlatban tisztn nem mkdnek, inkbb kztes megoldsok lteznek. Eurpban jelenleg kt alapmegoldst tallunk: 1. A dl-eurpai tpusnl minden teleplsnek van nll rendelkezse, viszonylag szk feladatkrben van nll rendelkezsk, kzpontilag elrt s ellenrztt feladatokat ltnak el, alapveten llami pnzekbl trtnik a finanszrozs. 2. Az szak-eurpai tpusnl a teleplsek csoportjai egy-egy nkormnyzatba tmrlnek, szles feladatkrrel, jelents sajt bevtellel s nagyfok nllsggal rendelkeznek, kzponti szakmai s pnzgyi kontroll van, tovbb pnzgyi kiegyenlt mechanizmusok mkdnek. Az 1999-ben elfogadott magyar nkormnyzati rendszer sajtos kombincija a fenti kettnek, a zavarok rszben ebbl is erednek.

nkormnyzati kiadsok finanszrozsnak mdjai:

llami feladat, kzvetlen llami finanszrozs mellett,

178

 llami feladat mint nkormnyzati ktelezettsg finanszrozsa kzpontilag biztostott forrsbl, llam ltal tmogatott, az nkormnyzat ltal elltand feladat, szabadon felhasznlhat normatv finanszrozssal vagy tmogatssal, az nkormnyzat sajt felelssgre vgzett feladatainak, sajt bevtelbl trtn finanszrozsa. A finanszrozs Magyarorszgon tbbcsatorns. Az nkormnyzatok bevteleit meghatrozza az adott orszgban megtermelt jvedelem, az eredeti jvedelemtulajdonosokat terhel kzponti s helyi elvonsok mrtke, tovbb a centralizlt jvedelem elosztsa (kzpont s nkormnyzat kztt).

nkormnyzati bevtelek:
helyi adbevtelek, llami finanszrozs s tmogats, egyb sajt bevtel. A forrsok arnyban meghatroz az els kett. Az arnyok orszgonknt szles skln mozognak. ltalnos nemzetkzi gyakorlat a jelents nagysgrend s kzpontilag beszedett adk tengedse s a szemlyi jvedelemad megosztsa. A megosztsban rvnyesthet elvek: hatkonysg, eslyegyenlsg, felzrkzs segts. A terleti egyenltlensgek csillaptsra minden fejlett orszgban kltsgvetst kiegyenlt rendszerek vannak. Az llami finanszrozs funkcii: helyi adk kiegsztse, kzpontilag meghatrozott, helyi szinten vgrehajtott llami feladatok finanszrozsa, bizonyos feladatok elltsra val sztnzs, terleti klnbsgek kiegyenltse.

Az nkormnyzati feladatok kltsgvetsbl trtn finanszrozsnak magyarorszgi mdjai:

normatv llami finanszrozs az lland lakosok arnyban (tovbbi szempontok: iskolskorak, nyugdjasok arnya) cltmogats plyzatos rendszerben kiegyenlt llami tmogats elmaradott terletek s nhibjukon kvl htrnyos helyzet nkormnyzatok szmra.

179

Meg kell jegyezni, hogy a magyar gyakorlat minden kltsgvetsi finanszrozst tmogatsnak nevez, ami helytelen, mert a kltsgvetsi bevtelek az llami szinten elltand feladatok finanszrozst szolgljk. Az nkormnyzatok esetben pedig az llam a feladatok elltsnak egy rszt deleglja helyi szintre, amelyhez az erre a clra beszedett adkbl forrst biztost, s ezt nem tekinthetjk tmogatsnak. Ms a helyzet a valamilyen cllal preferlt terletek, illetve fejlesztsek ltalnostl eltr mrtk finanszrozsnl, amely kezelhet tmogatsknt. William Graham Summer (1840-1910) amerikai szociolgus rta: Nem lehet elgszer ismtelni, hogy az llam nem hoz ltre semmit, s csak azt adhatja oda, amit valaki mstl elvett. Az nkormnyzatok egyb forrsai, sajt bevtelek: mkdsi r- s djbevtelek, vllalkozsi bevtelek (ez nemzetkzileg nem szmottev), valamint ktvnykibocstssal s hitelfelvtellel szerzett forrsok. Az nkormnyzati vagyon az nllsg s a mkds alapvet felttele.

4. TRSADALOMBIZTOSTS A ktelez trsadalombiztosts, az nkntes pnztrak, a kiegszt s magnbiztosts egytt alkotja a szocilis biztonsg rendszert. A rendszer elemeinek szerepe s jelentsge az egyes orszgokban eltr, klnbsg van az elltand feladatokban, a juttats mrtkben, a jrulkfizets djtteleiben s megoszlsban, tovbb a kltsgvetssel val kapcsolatban. A ktelez trsadalombiztosts nem differencilt, egysges sznvonal szolgltatst nyjt, mg a magnbiztosts a differencilt ignyek kielgtst szolglja. A ktelez trsadalombiztosts szervezeti megoldstl fggetlenl formailag vagy tartalmilag elklnl a kzponti kltsgvetstl, ugyanakkor szerves rsze az llamhztartsi rendszernek. A ktelez trsadalombiztosts trvnyi rendelkezsen, jogszablyi elrson alapul. Pnzgyi alapja a kltsgvetstl elklnl. Ez azt jelenti, hogy bevteleibl fedezi a kiadsait, ha hinya van, azt a kltsgvets kteles fedezni, ha tbblete van, az alapban marad. Bevtelei: 1.) foly bevtelek munkavllalk s munkltatk befizetsei, 2.) tkejelleg bevtelek befektetsek bevtelei, 3.) egyb b3evtelek tartozsok fejben vagyontrgyakhoz jut. Szolgltatsai: 1.) regsgi-rokkantsgi nyugdj, 2.) egszsggyi biztosts, 3.) anyasgi-gyermekgondozsi segly, 4) munkanlkli segly. 180

F bevteli forrsa a munkltatk s a munkavllalk ltal befizetett jrulk, amely jvedelemarnyos. Mrtke, tovbb annak megosztsa a munkltatk s munkavllalk kztt, orszgonknt eltr. A foly bevtelek mellett a trsadalombiztostsnak ltalban tkejelleg bevtelei is vannak. Az tmenetileg vagy tartsan szabad pnzek befektetsvel, a trsadalombiztosts a tkepiac egyik fontos szereplje. A trsadalombiztosts egyik f szolgltatsi rendszere a nyugdjrendszer. A nyugdj megllaptsnak, fizetsnek az albbi rendszerei lehetsgesek: felosztkirov, vromnyfedezeti, tkefedezeti. A feloszt-kirov rendszer lnyege, hogy a biztostsi v alatt befolyt jrulkbevteleket a megllaptott nyugdjszablyok szerint sztosztjk a biztostottak kztt. Vagyis a munkltatk befizetsei s a mindenkori aktv dolgozk jrulkai kpezik a nyugdjak fedezett. A feloszt-kirov rendszer rendkvl egyszer, de nem vagy csak kis mrtkben kpez pnzgyi tartalkot. gy pnzgyi problmkat okoz. A vromnyfedezeti rendszerben a dolgoz egy meghatrozott ideig kteles teljesteni a befizetst, amelybl s amelynek kamataibl fizeti a rendszer az inaktv idszakban a nyugdjat. A tkefedezeti rendszer a vromnyfedezeti s feloszt-kirov rendszer kombincija, amelynl a jrulkfizets megosztott a magnnyugdj-pnztr s trsadalombiztosts kztt. A magnnyugdj-pnztrba befizetett sszegnl, minden biztostottrl egyni tkefedezeti szmlt vezetnek, ez vromnyfedezeti elven mkdik, a trsadalombiztosts nyugdjalapjba befizetett sszeg szolglja az llami nyugdj-rsz fizetst feloszt-kirov rendszer szerint. Ez a mdszer nemzetkzi szinten garantlja a be- s kifizetsek tkstett rtknek ekvivalencijt. Magyarorszgon a rendszer kett vlt. A ktelez trsadalombiztostsi rendszer feloszt-kirov, az ezt kiegszt magnnyugdj-pnztr vromnyfedezeti elven mkdik. A kettt egytt nevezzk tkefedezeti rendszernek. A trsadalombiztosts s az zleti alapon mkd biztostk mellett az nkntesen szervezd, fggetlen szolidaritsi elven alapul non-profit szervezetek, az n. nkntes pnztrak is jelen vannak a biztostsi piacon. A biztost pnztrak clja az elrelt ngondoskods olyan lethelyzetek esetre, amelyek ltalban a trsadalombiztosts s a szocilis gondoskods krbe tartoznak. Az nkntes pnztrak a megtakartsokat s azok hozamait nyugdjazskor egy sszegben vagy jradkknt fizetik ki. Elbbi esetben hossz tv befektetsi alapknt foghatk fel, utbbi esetben vromnyfedezeti rendszerknt. A pnztrak sszegyjtik a tagok befizetseit, teljestik a kifizetseket, a szabad pnzeket pedig befektetik. A pnztrak hatkony mkdsnek felttele a megfelel tagltszm, valamint bizonyos nagysg vagyon meglte. Az egszsg-

181

gyi biztosts kiterjed a betegsgekkel kapcsolatos gygytsra (orvosi, krhzi, kezelsre, gygyszerre) s tppnz folystsra. A trsadalombiztosts ltal el nem ltott feladatokat az llampolgr vagy maga oldja meg (pl. a tbbletszolgltatst kifizeti), vagy a magnbiztostkkal kizrlag zleti alapon kiegszt biztostst kt, vagy belp az nkntes pnztrhoz. A ktelez trsadalombiztosts bevteleit s kiadsait a fejlett orszgokban kln pnzalapknt (ltalban nkormnyzati keretekben) kezelik. Amennyiben a kiadsok meghaladjk a bevteleket a kltsgvets kteles azt kiegszteni, viszont a tbbletbevtelek az elklnlt pnzalapban maradnak. A ktelez trsadalombiztosts pnzalapjainak nem elklntett kezelse esetn a bevtelek s a kiadsok kztt nincs szoros kapcsolat. Ez azt jelenti, hogy bevteli tbblet esetn a tbbletet a kltsgvets egyb clokra hasznlja fel, kiadsi tbblet esetn azt az egyb bevtelekbl fedezik, ez ltalban a feloszt-kirov rendszert alkalmaz orszgokban jellemz. Ilyen rendszer mkdtt 1989-ig Magyarorszgon is. Az nkntes pnztrak 1994-tl kezdtk meg mkdsket, a magnnyugdj-pnztrak 19961997-ben alakultak s ezzel mdosult, vegyess vlt a rendszer. A foglalkoztatottak egyik rsze megmaradt a felosztkirov rendszerben, msik rsze (rszben ktelezen, rszben szabad vlasztssal) tkerlt a tkefedezeti rendszerbe. Ez utbbiak jrulkfizetse megosztott, a vrtnl tbben vlasztottk az j rendszert, s ez nveli a feloszt-kirov rendszer hinyt.

5. ADK S ADJELLEG BEVTELEK Az ad szolgltats a trsadalmi kzs szksgletek kielgtsnek kiadsaira, ms megfogalmazsban pedig egyoldal llami pnzbevtel. Az ad alapforrsa a jvedelem s gy a nemzeti jvedelem jraelosztsnak egyik alapvet eszkze.

5.1. Adrendszer
ltalnos megfogalmazsban az ad kiknyszertett jelleg, vissza nem trl ltalnos, pnzbeli szolgltats, amelyet az llam vagy felruhzott testlet olyan jogszablyok alapjn hajt be, amelyek meghatrozzk a ktelezettsg nagysgt, feltteleit, fizetsi esedkessgt. Az adzsra ktelezettnek az ad megfizetsvel kzvetlen ellenszolgltatsra vonatkoz joga nem keletkezik. A kiknyszertett jelleg nemcsak akkor rvnyesl, amikor az adhatsg (kzponti vagy helyi) szmszeren kzli a fizetend ad mrtkt, hanem akkor

182

is, ha azt az adznak az adtrvnyek alapjn kell kiszmtania s befizetnie. Tveds vagy csals szankcikat von maga utn. A kzkiadsokbl az ignybe vett trsadalmi kzs fogyaszts rvn az adz is rszesl, ennek mrtke azonban nem az ltala befizetett ad fggvnye, hanem a jogosultsg alanyi, llampolgri vagy rszorultsgi alapon ll fenn. Piacgazdasgban adkivetsre csak a trvnyhozs jogosult. Adk kzgazdasgi funkcii: az alapvet s a kiegszt funkci. Alapvet vagy fedezeti funkci alatt az llamhztarts kiadsainak finanszrozst szolgl bevtelek biztostst rtjk. Az adrendszerrl val dntsnl tulajdonkppen arrl van sz, hogy a csaldoktl s a vllalkozsoktl az llamhztarts cljaira (kzjavak s kzszolgltatsok, tovbb jvedelemtranszfer-clok fedezetre) milyen formban s mrtkben vonjanak el erforrsokat. Ezzel azonban az llam hat a piaci szereplk dntseire, magatartsra. Az adk s a jrulkok a versenykpessget, tkevonzst befolysol elemek is. Kedvez, a nemzetkzi tlaghoz viszonytva alacsonyabb adterhek esetn a vllalkozsok szmra vonz befektetsi terletet jelent az adott orszg, ez elsegti a gazdasgi nvekedst, alapot nyjt a tovbbi admrsklsre. Ms oldalrl kzeltve a kedvezbb adteher, a termkek, szolgltatsok versenykpessgt segti el, mint komparatv elny. Ezrt br klns fontossggal az a mg szles krben nem teljesen elfogadott ltalnos elvi elvrs, mely szerint a piaci szereplk sszes adterhe trsadalmi szinten nem lehet tbb mint az adztats ltal betlttt funkcik eredmnynek hasznossga. A kiegszt funkcik: 1. befolysolsi funkci: a piac tudatos befolysolsa az adrendszerrel 2. arnyostsi funkci: pozitv externlik kezelse, amely norml piaci viszonyok kztt a piacon kvli hats kvetkeztben msok krra elrt extrm hozamok kln adztatst jelenti. A befolysolsi funkci nem vrt hatsa lehet az adzavar is. Az ad hatsa fgg a piaci szerkezettl, a kereslet-knlat viszonyaitl s az alkalmazkodsi ertl. Pldul azonos mdon kivetett termkad gazdasgi hatsai eltr kereslet-knlati viszonyok kztt klnbzek. Ha a kereslet rugalmas, a termkad nagyobb rszt a termel, ha rugalmatlan, akkor a fogyaszt viseli. Az arnyostsi funkci gyakorlsa is nehzkes, az elrt extra hozam tekintetben tbbnyire nehz a piaci s a nem piaci hats elklntse. Az adrendszer kialaktsa egy orszgban gazdasgpolitikai s szocilpolitikai szempontok szerint trtnik. Az adrendszerek az alkalmazott ltalnos alapelvek szerint klnbzek.

183

Adrendszerek ltalnos alapelvei: Objektv admrtk: az ad klasszikus, alapvet funkcija szerint meghatrozott mrtk. Szubjektv admrtk: az adteher meghatrozsban a prioritsok figyelembevtele. Adeloszts elve: arnyos advisels. Adhats elve: gazdasgi, morlis, politikai, egyb hatsok. Adjogi s adigazgatsi elv: adbiztonsgi kvetelmnyek. Az adrendszer adott orszgban a ktelez adk olyan egyttese, amely jogi, gazdasgi tekintetben bels konzisztencival br. Az adrendszer az adk fajtinak, az adzs alapelveinek, az ad-megllapts, az adkivets s az adfizets gyakorlati eljrsainak sszessge.

Kvetelmnyek az adrendszerrel szemben:

1. Az igazsgossgi-mltnyossgi szempontok klasszikus alapkvetelmnyek, ugyanakkor kzvetlen mdon nem valsthatk meg, viszont legalbb parcilis rvnyestskre trekedni kell. Az igazsgossg-mltnyossg kezelhet ismrvei: a haszonelvi s a fizetkpessgi megkzelts. A hasonelvsg azt fejezi ki, hogy az adterhekbl s a kzkiadsokbl a rszeseds arnyos legyen, ez azonban srt(het)i az llam elosztsi funkcijt s a globlis fedezet elvt, vagyis teljes mrtkben nem valsthat meg. A fizetkpessgi elv azt fejezi ki, hogy a fizetend ad igazodjon a jvedelemhez, vagyonhoz, vagyis az ad mrtke a kztehervisel kpessg fggvnye legyen. Ez kpezi a progresszv adzsi gyakorlat alapjt. Samuelson szerint a horizontlis igazsgossg elve alapjn lnyegben egyforma embereket egyenl mrtkben kell adztatni, a vertiklis igazsgossg elvbl kvetkezen a nem egyenlket klnbzkppen kell megadztatni. Az elvek viszont nem adnak eligaztst arra nzve, hogy mennyire kell eltren kezelni a nem egyenlket, illetve mi az igazsgos. A modern adrendszerek a fennklt elvek s a politikai hatalom kztti nehz kompromisszumok. az adzst gy kell megszervezni, hogy segtse megvalstani azt, amit a trsadalom a piac ltal meghatrozott jvedelmek helyes s igazsgos elosztsnak tekint. (Samuelson) 2. A hatkonysg kvetelmnye: az llami bevtelek s a gazdasgi nvekeds kztti sszefggs figyelembe vtelre utal. Az ad szkti a gazdasgi nvekeds forrsait. Arra kell trekedni, hogy a szksges llami kiadsokat a bevtel fedezze, de egyben a gazdasgi nvekeds temt a lehet legkisebb mrtkben cskkentse. Nem tekinthet 184

hatkonynak az olyan adrendszer, amely tlzottan cskkenti a megtakartsi hajlandsgot s/vagy a fogyaszts irnti keresletet. 3. A semlegessg kvetelmnye: azt jelenti, hogy az adrendszer ne vltoztassa meg a piaci szereplk vagyoni pozcijnak sorrendjt, ellenkez esetben slyos adzavar lp fel, a gazdasgi nvekedst fkezi. 4. A stabilitsi kvetelmny alatt azt rtjk, hogy adzsban az alapvet megoldsok hossz tvak legyenek. Kiszmthatatlansg esetn a gazdasgi szereplk a rvid tv dntseket helyezik eltrbe, a vltozsok, pedig jelents ru- s tkemozgsokat induklnak, a piac instabill vlik. Tovbbi kvetelmnyek: az egyrtelmsg (mindenkor megllapthat legyen fennll-e az adfizetsi ktelezettsg, az adalap s az admrtk meghatrozsi mdja egysgesen rtelmezhet), az egyszersg (az adtrvny az adzk szmra is rthet legyen), relatv alacsony adminisztratv kltsgek az adhivatalnl s az adalanyoknl (egysgnyi adbevtelre a minimlisan szksges rfordts elrse), rugalmassg (figyelembe veszi a kzptvon vrhat vltozsokat). Az adrendszer egyes kvetelmnyeinek rvnyestse kztt ltszlagos (feloldhat) s vals (nem feloldhat) ellentmondsok feszlnek. Feloldhat ellentmonds van a rugalmassg s a stabilits kvetelmnye kztt. Kielgtjk mindkt kvetelmnyt, ha az alapvet megoldsok hossz tvon stabilak s bizonyos preferencik kzp tvon (pldul kormnyzati ciklusonknt) vltoznak, de ezek elre kiszmthat mdon trtnnek. A mltnyossgi elv eltrbe helyezse azt kvnn meg, hogy pldul a szemlyi jvedelemad minl progresszvebb legyen. Ez esetben azonban a megtakartsra sznt jvedelem cskken, s ezzel a beruhzsok is cskkennek, a gazdasgi nvekeds teme mrskldik, az llami bevtelek nem nvekednek kell temben, ami az adterhels tovbbi nvelshez vezethet. Hasonlan ellentmondsos, ha az alacsonyabb jvedelmeket azok fogyasztsnak zmt kitev termkek forgalmi adjnak cskkentsvel kvnnnk preferlni. Ezekbl a termkekbl a magasabb jvedelmek tbbet fogyasztanak, teht ket tmogatn ily mdon az llam nagyobb mrtkben. Fordtva is ez a helyzet. A hatkonysgi elv a forgalmi adkat kezeln kiemelt eszkzknt. Ez viszont az igazsgossgi elvet httrbe szortan, slyos feszltsget keltve a trsadalomban. A mltnyossgi s a hatkonysgi elv ellentmondsa teljesen nem oldhat fel, a megfelel kompromisszumra kell trekedni,

Az adkat klnbz mdon csoportostjuk

1.) Advisels alapjn: direkt: az adteher viselje s befizetje azonos, pl. trsasgi ad,

185

 indirekt: az adteher viselje s befizetje nem azonos, pl. ltalnos forgalmi ad. 2.) Az ad trgya alapjn: jvedelem (a jvedelmet realizlskor adztatja), forgalmi (a fogyasztskor elklttt jvedelmet adztatja), vagyoni (a felhalmozott jvedelmet adztatja), erforrsokhoz kapcsold adk (ma csak a humnerforrs felhasznlsra van ad, ez pldul a trsadalombiztostsi jrulk). 3.) Az ad felhasznlsa szerint: ltalnos ad: a kltsgvets brmely kiadsnak fedezsre szolgl, clad: meghatrozott kiads fedezsre szolgl. 4.) Az ad mrtke szerint: lineris: az adalap minden egysgre ugyanolyan mrtk az ad, progresszv: az adalap nvekv egysgre nvekv mrtk az ad, degresszv: az adalap nvekv egysgre cskken mrtk az ad. 5.) Az adzs mdja szerint: nadzs: advisel maga llaptja meg, vallja be s elre meghatrozott idpont(ok)ban fizeti meg az adt, levonsos: advisel bevtelbl a kifizet vonja le s fizeti be az adt (pl. szemlyi jvedelemad a nem nadz alkalmazottaknl), vegyes: a levonsos s az nadzs kombincija, a kifizetk ltal levont adelleg s forrsad, valamint a teljes ad klnbsgnek nadzs formjban trtn fizetse, kivetses adzs: adhivatal llaptja meg, kzli az adzval a fizets mrtkt s hatridejt. 6.) Adtpus szerint: egyszeri, folyamatos. 8.) Kzgazdasgi funkci szerint: kltsget befolysol: rfordtsknt elszmoland (pl. iparzsi ad, brek utn a munkltat ltal fizetett trsadalombiztostsi jrulk) jvedelmet befolysol: a kpzd vagy realizlt jvedelembl trtn elvons (pl. trsasgi ad), jvedelem felhasznlshoz ktd (pl. osztalkad), eszkzllomny adztatsa (pl. telek- s ptmnyad, gpjrm ad, fldad), vagyon, ru s szolgltats mozgshoz ktd (pl. ltalnos forgalmi ad, fogyasztsi ad, truhzsi illetk). Az elzekben hasznlt fogalmak magyarzata: Adalany: termszetes vagy jogi szemly, aki nadzs esetn: az ad kiszmtsrl s befizetsrl maga gondoskodik, 186

 kivetses adzsnl: akinek terhre a fizetsi ktelezettsget az adhatsg elrja. Ad trgya: jogviszony (ltalban vagyoni) vagy gazdasgi esemny, amely kapcsn adfizetsi ktelezettsg keletkezhet. Adalap: pnzben vagy termszetes mrtkegysgben mrhet mennyisg, amely az ad trgyhoz szorosan kapcsoldik. Ad mrtke: az adalany befizetsi ktelezettsge adzknt s sszesen. A kltsgvets likviditsa szempontjbl fontos az adelleg megllaptsa s fizetse. Az adkulcs tgan rtelmezett fggvny, amely az adalaphoz az admrtket rendeli. tlagadkulcs: a tnyleges adterhet fejezi ki. Meghatrozhat adfajtnknt a fizetend vagy fizetett ad s az adalap hnyadosaknt, sszessgben vagy egy-egy adznl. Orszgok kztti sszehasonltsra magnszemlyek, illetve jogi szemlyek esetben a bevtelt terhel klnfle cmeken fizetett adk sszessgre vonatkoz tlagadkulcs szolgl. Hatradkulcs: az adalap (utols) legmagasabb egysgre jut adteher. Ez jelzi, hogy az adalap egysgnyi vltozsa azt admrtk hny egysgnyi vltozst eredmnyezi.

5.2. Jvedelemadk
A jvedelem adztatsa 200 ves mltra tekint vissza, elszr Angliban jelent meg a XVIII. szzad vgn. Magyarorszgon elszr Kossuth Lajos pnzgyminiszter 1848-as adreform-tervezete tartalmazta a kereseti adt (mrtke az zlet, kereskeds tiszta jvedelmnek 6%-a) s a szemlyi adt (keresetek utn). A szabadsgharc utn 1850-ben az osztrk adrendszer tvtelvel, a kztehervisels bevezetsvel az adrendszer fontos elemv vlt a jvedelemad. A jvedelemad szerte a vilgban az llamok adrendszernek alapjt kpezi. Jvedelemadt magnszemly s trsasg fizet, gy beszlnk szemlyi jvedelemadrl s trsasgi adrl. Szemlyi jvedelemad A szemlyi jvedelemad a legfontosabb kzvetlen ad, az adrendszer alappillre, fedezeti funkcija meghatroz, alkalmas a fizetkpessgi (igazsgossgimltnyossgi) kritrium legjobb rvnyestsre. A szemlyi jvedelemad az egyn adott vi jvedelmnek adztatsa. Az egyes orszgokban eltr az adalapot kpez jvedelem meghatrozsa. Van, ahol bevtelnek szmt minden pnzbeli s nem pnzbeli juttats, van, ahol

187

az utbbival nem szmolnak. Lnyeges az eltrs a bevtelbl levonhat kiadsok tekintetben.

9. bra. Az adalap meghatrozsnak ltalnos elve

+ =

Az advben realizlt valamennyi pnzbevtel Termszetben kapott juttatsok (levonva, ill. kihagyva a bevtelnek nem szmt tteleket) sszes bevtel Az adtrvny ltal kltsgknt elismert kiadsok Adalapot cskkent kedvezmnyek Adalap

A klnbz cmeken szerzett jvedelmekhez ms-ms admrtkek is tartozhatnak, gy beszlnk sszevonand (azonos mrtk szerint adz) s nem sszevonand jvedelemrl. Ez utbbiakhoz ltalban lineris, mg az sszevonand jvedelmekhez a legtbb orszgban progresszv admrtk tartozik. A szemlyi jvedelemad lehet: egyni, hzastrsak egyttes adztatsa s csaldi. Az sszevonand jvedelmeknl az nll tevkenysgbl s a nem nll tevkenysgbl szrmaz nem negatv jvedelmek egyttese adja az sszevont adalapot. Az sszevonand jvedelmek kz tartozik, a munkaviszonybl szrmaz jvedelem, az zleti vagy foglalkozsi jvedelem, a specilis zleti tevkenysg jvedelme s az egyb jvedelem. Az adalapot cskkent kedvezmnyek kre s mrtke orszgonknt nagy eltrseket mutat. Tovbbi kedvezmnyek rvnyesthetk a kiszmtott adt illeten. Ezek lehetnek biztostsi djak, adomnyok, kor-, illetve eltartottak miatti engedmnyek, nyugdjjrulk, trsadalombiztosts, befektetsi kedvezmnyek. Az sszevont jvedelmeknl a svos adztats a jellemz. A vilg legtbb orszgban 3-4 svot alkalmaznak, de pldul Franciaorszgban 13 sv van. Tbb orszgban van n. 0 kulcsos jvedelemhatr, vagyis admentes jvedelemrsz (pl. Grgorszg, Franciaorszg, Luxemburg stb.), vagy n. szemlyi kedvezmny, amely admentes (USA, Nagy-Britannia, Ausztria stb.). Magyarorszg szemlyi jvedelemad rendszere A szemlyi jvedelemad valamilyen formja tbb mint 150 ve ltezik Magyarorszgon. A II. vilghbor utn a munkbl szrmaz jvedelmek adterhe mrskldtt, szerepe az adrendszerben is cskkent. Gykeres vltozst az 1988-ban bevezetett szemlyi jvedelemad trvny hozott, amely rendszerben Nyugat-Eurpa adrendszerhez igazodott: egybevonta s kiterjesztette az ad alapjn kpez jvedelmeket. Mrtkben is jelentsen ntt az ad, s ezt n. brbruttstssal oldottk meg. Bevezetskor az ad mrtkvel a breket fel188

emeltk, gy ez a munkavllalk szmra azonnal nem jelentett tbbletterhet. A munkltatk ebbl ered tbbletkltsgt a foglalkoztatshoz kapcsold egyb terhek mrsklsvel ellentteleztk. A szemlyi jvedelemad jellemzi Az egyn teljes trgyvi foly jvedelme sszevontan kerl adztatsra. Magnszemly adkteles jvedelme utn fizet adt. Szemlyi jellegsg: adalanyisg szempontjbl nincs szerepe a csaldi s egyb krlmnyeknek. Az sszevont jvedelmeket svosan progresszv adval adztatja. A nem sszevont jvedelmek adztatsa lineris. Trsadalmi-gazdasgi preferencikat rvnyest. Bevtelek csoportostsa: kltsgelszmols, valamint az admrtk szerint trtnik. A magyar rendszer bevteli csoportjai: nll tevkenysgbl (pl. egyni vllalkoz, egyb jogviszony), nem nll tevkenysgbl (pl. alkalmazotti jogviszony), ing s ingatlan vagyon rtkestsbl szrmaz, egyb forrsbl szrmaz (pl. tkejvedelem, kis sszeg kifizets). Kltsgelszmols 1. nll tevkenysgnl kt mdon: tteles kltsgelszmols, meghatrozott kltsgtalny. Szk krben: n. tteles talnyadzs. Itt az admrtk fggetlen mind a bevtelek, mind a kltsgek alakulstl. 2. Nem nll tevkenysgnl (specilis szablyok): kltsgtrts, devizaelltmny. 3. Vagyonrtkestsnl: szerzsi s rfordtsi kltsgek. 4. Egyb forrsbl szrmaz bevteleknl nincs md kltsgelszmolsra. Az nll s a nem nll tevkenysgbl szrmaz jvedelmeket szszevont adalapknt kezeljk, s az ad megllaptsa svosan trtnik. Az sszevont adalap rszt kpezik az n. adterheket nem visel jrandsgok (pl. gyes, gyed, nyugdj, sztndj stb.). Az gy megllaptott adt, az ezekre jut ad cskkenti. Ezek teht nem adznak, az ezeken kvli jvedelem viszont magasabb svba kerl, gy azutn tbb az ad, mint kln csak az ilyen jvedelem utn. A vagyonrtkestsbl szrmaz s az egyb nem sszevont jvedelmek adztatsa lineris.

189

A kedvezmnyek tbb csatornn lehetsgesek: nem bevtel, admentessg, bevtel-kedvezmnyek, jvedelem-kedvezmnyek, adcskkent kedvezmnyek. A szmtott adt tovbbi adkedvezmnyek, adcskkent ttelek mrsklik, pldul csaldi kedvezmny, szocilis kedvezmnyek stb. A cskkent ttelek egyttes sszege az sszevont adalap adjnak mrtkig terjedhet. Magnszemlyeknl a nem sszevont jvedelmeket lineris kulcs szerinti ad terheli. A kamatjvedelem adja 20%, az osztalk s az rfolyamnyeresg adja 25%, az ing s ingatlan rtkestsbl ered jvedelem adja 25%. Utbbiaknl a bevtelt az igazolt kiadsok cskkentik, a klnbsg a jvedelem.

Egyni vllalkoz adzsa

Egyni vllalkozs: devizabelfldi termszetes szemly zletszer gazdasgi tevkenysge. Gyakorlshoz vllalkozi igazolvny kell. Egyni vllalkoz vllalkozi adalapja utn szemlyi jvedelemadt fizet. Vlaszthatja a tteles kltsgelszmolst, meghatrozott rbevtelig az talnyadzst is. talnyadzsnl tevkenysgenknt a trvny meghatrozza a bevtelbl a jvedelem arnyt, illetve vlelmezi a kltsghnyadot. Az talnyad mrtke megegyezik az sszevont szemlyi jvedelemad svosan progresszv mrtkvel, 1 550 ezer Ft ves jvedelemig 18%, az ezt meghalad rszre 36% az ad. 2003-tl az egyszerstett vllalkozi ad (eva) is vlaszthat, amelynek ismertetsre a trsasgi adnl trnk ki. A munkltat ltal a munkavllalnak juttatott termszetbeni s egyb md szolgltatsok utn a munkltatnak kifizeti szemlyi jvedelemadt kell fizetni. Ennek clja, hogy a magnszemlyek teljes jvedelmk utn fizessenek adt, s a vllalkozsok ltal nyjtott ilyen jelleg szolgltatsok adterhelsel a brrel azonos legyen. A szemlyi jvedelemadnl elleget kell fizetni. Trsasgi ad A trsasgi jvedelemadt az adott orszgban telephellyel rendelkez jogi szemly, nem jogi szemlyisg trsasg s egyb trsuls fizeti az orszgban (egyes esetekben az orszgban s klfldn) elrt jvedelme alapjn. Sok esetben a szemlyi s trsasgi jvedelem nehezen klnthet el egymstl, ezrt cl a trsasgi s az egyni (szemlyi) jvedelemadk rendszernek kzeltse. 190

A trsasgi ad mrtke sok orszgban jelenleg mg lineris, de egyre tbb orszg alkalmazza a svosan progresszv rendszert. Kisvllalkozsra s mezgazdasgi vllalkozsra ltalban valamilyen mrtk kedvezmnyt alkalmaznak, ez lehet a kiszmtott adbl levonhat kedvezmny, de elfordul az tlagosnl alacsonyabb admrtk alkalmazsa is. Alapelv: jvedelem- s vagyonszerzsre irnyul vagy azt eredmnyez tevkenysg utn kell fizetni. Az adktelezettsg lehet: korltlan (teljes kr), korltozott. A nemzetkzi megllapodsok a ketts adztats elkerlst szolgljk, gy a klfldn szerzett jvedelem admrtke eltr lehet (esetenknt 0). Adktelezettsg keletkezik trsasg, szervezet ltrejttvel. Megsznik jogutd nlkli megsznssel, talakulssal vagy trvny alli kikerlssel. Trvny tartalmazza: a bejelentsi, nyilvntartsi, bevallsi, elleg-fizetsi, fizetsi bizonylat megrzsre vonatkoz s az adatszolgltatsi ktelezettsget. A trsasgi ad megllaptsnak ltalnos smja: Az ad alapjnak megllaptshoz az adzs eltti eredmnybl indulunk ki, azt korrigljuk nvel s cskkent ttelekkel. 1. Adzs eltti eredmny 2. + nvel ttelek 3. cskkent ttelek 4. Trsasgi ad alapja (1+2-3 sorok sszege) 5. Adalap adja (4. sor sszege x admrtk) 6. adkedvezmnyek (max. az adalap adja) 7. Fizetend trsasgi ad (56. sor klnbsge) Az adalap cskkentst a trvny azrt alkalmazza, mert egyes clok megvalstst kvnja ezzel elsegteni, ms esetekben az idtnyezt kezeli, (a rfordtsokat s a bevteleket ahhoz az vhez teszi t, amelyet tnylegesen rint). Cskkent ttel pldul a vesztesg-elhatrols. Ez az egyes vek pozitv s negatv eredmnynek tlagolst szolglja. Adalapot nvel ttelek pldul az olyan rfordtsok, amelyek nincsenek sszefggsben a vllalkozs bevtelszerz tevkenysgvel. A msik nvel ttelcsoport szintn az idtnyez kezelsbl ered. Az adkedvezmny a szmtott adt cskkenti. Erre szigor elrsok vannak az Eurpai Uniban. Az admentessg azt jelenti, hogy ilyen esetekben nem kell trsasgi adt fizetni.

191

Kedvezmnyezett szervezetek: Kht., ha a vllalkozsi bevtele az sszes bevtelbl nem ri el a 10%-ot s a 10 milli Ft-ot, nkntes klcsns biztost pnztr, ha kiegszt vllalkozsi bevtele nem ri el az sszes bevtel 20%-t. Kedvezmnyezett tevkenysgek: kht., laksszvetkezet, Alaptvnyok, kzalaptvnyok, trsasgi szervezetek, kztestletek esetben van. A trsasgi ad mrtke Magyarorszgon 2004. janur 1-jtl a pozitv adalap 16%-a. 2006-tl meghatrozott felttelek teljeslse esetn a trsasgi ad az adalap 5 milli Ft-ot el nem r rszre 10%, az 5 milli Ft feletti rszre 16%. Ez tulajdonkppen svos progresszivitst jelent az eddigi lineris kulccsal szemben, de nem ltalnos, ezrt llami tmogatsnak minsl. A 10%-os adkulcs alkalmazsnak felttele, hogy az adz ms adkedvezmnyt nem vesz ignybe, az advben legalbb 1 f a foglalkoztatott llomnyi ltszm, s az tlagos llomnyi ltszmra vettve legalbb a minimlbr msflszerese utn fizetett trsadalombiztostsi jrulkot. A trsasgi ad mrtke Magyarorszgon nemzetkzi sszehasonltsban alacsony. Nem lehet azonban figyelmen kvl hagyni a vllalkozsokat terhel egyb (kltsgnvel) elvonsokat, gy elssorban az alkalmazottak utn fizetend trsadalombiztostsi jrulk mrtkt. Ezrt csak a klnbz elvonsokbl ered sszestett tlagos elvonsok mrtke alapjn lehet kvetkeztetseket levonni, s gy szmtva Magyarorszgon a trsasgok adterhelse nem tekinthet alacsonynak. Az egyszerstett vllalkozi ad (eva) 2003-ban kerlt bevezetsre az egyszerstett vllalkozi ad, amelynek alanya lehet egyni vllalkoz, kzkereseti trsasg, betti trsasg, kft., szvetkezet, erdbirtokossgi trsulat, vgrehajti iroda, gyvdi iroda s szabadalmi gyviv iroda. Fenti vllalkozsok kzl azok vlaszthatjk ezen adzsi formt, amelyek ves szintre szmtott sszes bevtele (fval nvelt ves bevtele) nem haladja meg a 25 milli forintot, s nem tartozik a jvedki trvny hatlya al. Az eva alapja az adalany advben megszerzett sszes bevtele. Az ad mrtke az adalap 25%-a. Az eva kivltja a trsasgi adt, az ltalnos forgalmi adt, a cgaut adt, az egyni vllalkoz ltal fizetett vllalkozi szemlyi jvedelemadt s a vllalkozi osztalkalap utni szemlyi jvedelemadt.

192

Az evn kvl tovbbra is fizetni kell a brek s termszetbeni juttatsok utn a trsadalombiztostsi jrulkokat (flls egyni vllalkoz jrulkot ktelezen legalbb a minimlbr utn fizet), a tteles egszsggyi hozzjrulst s a helyi adkat. Az iparzsi adnl az adalap egyszerstett mdon is megllapthat, az eva adalapjnak 50%-ban, de megllapthat az ltalnos szablyok szerint is. Az adalany ltal kifizetett brek s egyb, a szemlyi jvedelemad hatlya al tartoz juttatsokbl a szemlyi jvedelem-adelleget le kell vonnia, s be kell fizetnie az adhatsgnak. Az egyszerstett vllalkozi ad elssorban a kisvllalkozsokat rinti, az sszevont adval, cskkenti a vllalkozs adminisztrcijt is. Ugyanakkor meg kell jegyezni, hogy az egyszerstett vllalkozi ad alkalmazsval elssorban azoknak clszer lni, ahol a tevkenysg kltsghnyada az tlagosnl kisebb.

5.3. Forgalmi s fogyasztsi adk

A keletkez jvedelem mrhet a realizlskor s becslhet a fogyasztskor. A realizlt jvedelmek adztatsa a jvedelemadkkal, a fogyasztsnl felttelezett jvedelmek adztatsa a klnbz tpus forgalmi adkkal lehetsges. A forgalmi ad kzvetett ad, mivel az ad fizetje s teherviselje elvlik egymstl, az r szerves rszeknt szedik be a vevktl (adthrts), akik a teherviselk, ad-elszmolsi idszakonknt az ad fizetje mint posts utalja t az adt az adhatsgnak, nincs tekintettel az ad fizetsre ktelezett jvedelmi pozcijra. Sajtossgai az albbiakban sszegezhetk: adkteles forgalombl szrmaz bevtel utn kell fizetni, fggetlenl attl, hogy az adott gylet eredmnyes vagy nem, kivets nlkl, nbevallssal kell fizetni, kivve: importlt termkek utn, illetve talnyadzsnl, jelents sszeg, knnyen megllapthat s tervezhet kltsgvetsi bevteli ttel. A forgalmi adk fajti: fogyasztsi adk, hozzadottrtk-adk . A forgalmi ad clja a fogyasztk megadztatsval llami bevtel elrse. A forgalmi ad azonban ralakt tnyez is, gy eltr adkulccsal a termkcsoportok kereslete is befolysolhat.

193

A forgalmi ad tpusokat megklnbztetjk 1. a realizls helye szerint: fogyasztsi, termelsi. 2. hatskrk szerint: ltalnos, nhny termkre kiterjed. 3. kapcsoldsa szerint: egyfzis, tbbfzis, sszfzis. A fogyasztsi adk klasszikus formja az n. egyfzis forgalmi ad. Egyfzisnak tekintjk a forgalmi adt, ha azt a termk- (vagy szolgltats) lnc egyetlen (valamely kivlasztott) szakaszban kell megfizetni: ezt leggyakrabban a nagykereskedelmi vllalatok fizetik, termel fizeti, ha kzvetlenl fogyasztnak vagy kiskereskednek rtkest, kiskeresked fizeti, ha adzatlanul vsrol, vagy sajt maga llt el. A tbbfzis forgalmi adt a termk vagy szolgltats vertikumnak egynl tbb, de nem minden szakaszban, mg az sszfzist minden szakaszban fizetni kell. 4. A beszeds technikja szerint: brutt jelleg, nett jelleg. Brutt rendszerben adhalmozds trtnik, (kivve az egyfzis forgalmi adnl), mivel a beszerzst terhel ad a kvetkez fzisban adalapot kpez. Nett rendszerben nincs adhalmozds, az ad alapja az rtknvekmny, a forgalmi ad a vgs fogyasztt terheli. A nett rendszerben az ad kiszmtsa direkt s indirekt mdon trtnhet: direkt mdon: az rtknvekmny meghatrozsval (brkltsg + amortizci + nyeresg) vagy az eladsi s beszerzsi r klnbzetnek meghatrozsval. indirekt mdon: az eladsi forgalom utn fizetend forgalmi ad, cskkentve a dokumentlt beszerzs adjval (szmln lv forgalmi ad). A nett rendszerben adlevonsi jog rvnyesl, a fizetend adbl a beszerzst terhel ad, mint nem vgs fogyaszt ltal megfizetett ad levonhat. Az adfizetsi ktelezettsg s az adlevonsi jog egymst felttelezik. Csak adalanyokra vonatkozhat (gazdasgi tevkenysget folytat jogi vagy termszetes szemlyekre).

194

A forgalmi ad sajtossgai az albbiak: sajtos a nemzetkzi ruforgalom kezelse, alapmegolds a rendeltetsi orszg elvnek alkalmazsa: exportr orszg: az addigi adtartalmat visszatrti, importr orszg: a bejv rurtket terheli az ott rvnyes adkulcs szerint Magyarorszgon a vmmal nvelt rtk az ad alapja! a forgalmi adnl klnbz kulcsok alkalmazhatk: norml (ltalnos mrtk), kedvezmnyes (bizonyos termkeknl, az ltalnosnl alacsonyabb kulcs). a mentessg lehet: trgyi, ez esetben meghatrozott termk, illetve szolgltatsi kr nem tartozik a forgalmi ad hatlya al. alanyi, amikor a vllalkozs nem tartozik a forgalmi ad krbe. A mentessg azt jelenti, hogy az rtkestskor nem szmthat fel forgalmi ad s az adlevonsi jog sem rvnyesthet. Kivteles megolds az eva esetben van. Az ltalnos forgalmi ad (fa) Az fa olyan sszfzis, nett forgalmi ad, amelyet a vllalkozk a termels s forgalmazs minden szakaszban ktelesek megfizetni a hozzadott rtk utn, s az ad terht a vgs felhasznl, a fogyaszt viseli.
Az fa jellemzi: fogyasztsi tpus ad, forgalmi ad, ltalnos jelleg, nett tpus ad, semleges, tbbfzis ad, kzvetett ad, elszmolsokban tfut ttelknt szerepel, szmlzsra knyszert. A hozzadottrtk ad (VAT vagy TVA) bevezetse az EU-ban nem egyszerre trtnt. Elsknt Franciaorszgban 1954-ben, msodikknt Dniban 1967-ben vezettk be, majd a 60-as vek vgtl, a 70-es vek elejtl a tbbi tagllamban, utolsnak Grgorszgban 1991-ben. A mai szablyok 1993-tl rvnyesek. A hozzadottrtk adt a szrmazsi orszgban, az ottani mrtk szerint kell megfizetni. A mrtkek eltrek, br az elmlt idszakban tbb kiigazts trtnt.

195

Elrs: a termkkr szigoran azonos, a kulcsoknl minimum rvnyesl. A norml vagy ltalnos kulcs: min. 15%. Az engedmnyes kulcs: min. 5%. Az engedmnyes krben minden tagorszgban csak ugyanazon termkek, szolgltatsok tartoznak, ugyanez vonatkozik a trgyi admentes krre is. 100 1+Ak Az fa alapja (Adalap) az ltalnos szably szerint a teljestsrt jr rtk. Az ettl val eltrseket a trvny rszletezi. Nett r (rbevtel) x Ak = fa rtke Ahol Ak = fakulcs egytthats formban Nett r + fa rtke = fa-val nvelt bevtel vagy brutt r Pl. 20%-os fa kulcsnl, 1 milli Ft nett r esetn az fa rtke 1000000 x 0,20 = 200000 Ft A brutt r = 1000000 + 200000 = 1200000 Ft A brutt r fa tartalma = 100 = 16,66% 1+0,20 200.000 / 1.200.000 = 0,1666, azaz 16,66% 0,20 A brutt r fa tartalma %-ban = Ak

10. bra. Az fa-elszmols folyamata

Szmlk a beszerzsekrl Bejv szmlkon az ad: elzetesen felszmtott ad

ADALANY

szmlk az rtkestsrl Kimen szmlkon az ad: Felszmtott ad

Adelszmols + felszmolt ad elzetesen felszmtott ad + elszmoland ad + adhatsg

196

Az elzetes felszmtott ad visszaignylse adlevonsi jog Tartalma: levonhat az thrtott ad, a termkimport utni ad, a sajt beszerzs utn fizetett ad. nem vonhat le az elzetesen felszmtott ad rszben vagy egszben azokban az esetekben, amikor a trvny a vllalkozst tekinti vgs fogyasztnak (pl. szemlygpkocsi). A vissza nem ignyelhet, kifizetett fa a vllalkozs kltsgeit nveli. Felttele: szemlyi (adalany) trgyi (ft hitelesen igazol dokumentumok). Az fa megllaptst kveten a bevallsa havonta, negyedvente vagy vente trtnik, az ves rbevtel s az ad mrtktl fggen. Az farendszert Magyarorszgon 1988-ban vezettk be, amely sszfzis s nett rendszer. Az fa ltalnos mrtke 2006-tl 20%, az engedmnyes mrtk 5%. Ezen kvl van 0% kulcsos kr is, ami kizrlag exportra vonatkozik.
Fogyasztsi ad s fogyaszti rkiegszts Az llam egyes fogyasztsi cikkek, szolgltatsok fogyaszti rt eltrtheti a rfordtsoktl. Megdrgthatja fogyasztsi adval. Olcsbb teheti fogyasztsi rkiegsztssel. A fogyasztsi ad specilis, egyfzis forgalmi ad. Clja a fedezeti funkci stabilizlsa. A fogyasztsi ad a termkek viszonylag szk krre, ltalban luxuscikkekre vagy nem alapvet cikkekre vonatkozik azokban az orszgokban, ahol hozzadottrtk ad van. Ahol nincs fa, a fogyasztskor elklttt jvedelmet a termkek, szolgltatsok teljes krben fogyasztsi adval adztatjk. A fogyasztsi adk termkkre az USA-ban szles, mivel a hozzadottrtk adt helyettesti. A nemzetkzi gyakorlat ltalban termkenknt kln trvnyben szablyozza a fogyasztsi adt. Jvedki termkkrben eltr a fogyasztsi ad. A fogyaszti rkiegszts csak egyes szolgltatsokra vonatkozik. Az rkiegszts alapja a szolgltats forgalmi adval nvelt djbevtele vagy a bevtelkiess megtrtse. A fogyasztsi adk mrtke is eltr, a gazdasgilag fejlett orszgokban tbb szz szzalkos is lehet egyes termkeknl. A fogyaszti rkiegszts rendszere a fejld, az alacsony GDP-j orszgokban szlesebb termkkrt lel fel, de a fejlett orszgok is alkalmazzk. Jellemz terlete a tmegkzlekeds. Magyarorszgon az 1848-as adreform tervezetben tallkozunk mr a fogyasztsi adval, mint kzvetett adval (pl. plinkaad). A fogyaszti rkiegszts a I. vilghbor utn a legtbb alapvet fogyaszti cikkre kiterjedt. Clja a mestersgesen alacsonyan tartott brek mellett az alapvet szksgletek kielgtse volt. Az 1970-es vek kzeptl ezek gyors temben pltek le.

197

5.4. Jvedki ad
A jvedki ad specilis fogyasztsi ad. A jvedki szablyozs kiterjed az n. jvedki termkek gyrtsra, forgalmazsra, a jvedki adalanyok s a hatsg kapcsolatra. A jvedki termkplykat az llam ellenrzs al vonja. Clja a jvedki adval rintett termkek fogyaszti rnak nvelse, ezltal kltsgvetsi bevtel biztostsa oly mdon, hogy a forgalom szigor ellenrzsvel a jvedki ad megfizetse kikerlhetetlenn vljon. Jellemz jvedki termkek: az svnyolaj, az alkoholtermkek s a dohnygyrtmnyok. Ezekre a termkekre az egyes orszgokban vagy kln-kln fogyaszti adkat vetnek ki, vagy jvedki szablyozst alkalmaznak. Az admrtkek eltrek, de mindentt jelentsnek mondhatk. Magyarorszgon 1998-tl kerlt bevezetsre a jvedki szablyozs, felvltva az ezen termkkrben addig alkalmazott fogyasztsi adt. Jvedki termkek: svnyolaj, alkoholtermkek (sr, bor, pezsg, kztes alkoholtermkek), dohnygyrtmnyok. A jvedki ad mrtke termszetes mrtkegysg alapjn fix sszeggel megllaptott. Az EU ennl az adnl is szablyozza a termkkrt s meghatrozza az ad minimlis mrtkt. A jvedki termkek forgalmnak ellenrzst zrjeggyel s adjeggyel oldjk meg.

5.5. Helyi adk

Elzmny nlkli rendszer, amelyet az nkormnyzatok ltrejtte knyszertett ki. Hrom adtpus: vagyoni, kommunlis jelleg, helyi iparzsi. tfle adnem: ptmnyad, telekad, kommunlis ad, idegenforgalmi ad, helyi iparzsi ad. 2006-tl j adnem a luxusad, amely pletekre, ptmnyekre vonatkoz klnad.

198

A trvny a helyi adknl ltalban maximlja annak mrtkt, a helyi lakossg s vllalkozsok terheit is figyelembe vve az nkormnyzat llaptja meg a konkrt mrtket, illetve a kedvezmnyeket. Cl: az nkormnyzat gazdlkodsi feltteleinek biztostsa, az adalanyok kzvetlenebb rdekeltsgnek biztostsa. Vagyoni tpus helyi adk: a vagyoni tpus adk nem knyszertenek a vagyon likvidcijra, nem annak a mozgshoz ktdnek. gy vagyoni alap, jvedelem-tbbletadknt kell kezelni. Kivethet: a laks s nem lakscl plet, a beptetlen belterleti telek utn. Adalany: a naptri v els napjn a tulajdonos(ok) vagy a vagyoni rtk jog gyakorlja. A luxusad olyan laksra, dlre, pletre, pletrszre fizetend, amelynek tulajdonosa magnszemly s az ingatlan trvny szerint szmtott rtke meghaladja a 100 milli Ft-ot. A luxusad vi mrtke: az ingatlan 100 milli Ft feletti rtknek a 0,5%-a. Kommunlis ad: magnszemlyeknl: adtrgy, vllalkozsoknl: foglalkoztatottak szma szerint. Helyi iparzsi ad: Adalap: bevtel (nett rbevtel) anyagkltsg s alvllalkozi djak (100%-os). Mrtke: az adalap 2%-a. Idegenforgalmi ad: Az ad alanya: a telepls nem lland lakosa, magnszemly, aki legalbb 1 vendgjszakt tlt el. dl tulajdonos. Vagyonad A vagyonadk a trgyiasult jvedelem adztatst szolgljk. Cl: vagyonarnyos kztehervisels, vagyonhasznostsra sztnzve, jvedelemadk hinyossgnak kompenzlsa. A vagyonad irnyulhat: meglv vagyonra, vagyonmozgsra. A vagyonadzs elemei Magyarorszgon: vagyonmozgshoz ktd illetk, vagyoni tpus helyi adk, gpjrmad. Utbbi kett nem knyszert rtkestsre, gy egyrtelmen jvedelemtbblet-ad. 199

A klfldi nyilvntartott, belfldn kzleked gpjrmvek utn is kivetnek az orszgok adt, amit a vmhatsg szed be.

6. VM A vm az egyik legrgibb adfajta, mr a Bibliban sz van rla. A vm a kzvetett adk klnleges formja, amelyet a vmhatron tszlltott vmruk utn szed be az llam. Vmhatr, amely a vmterletet hatrolja. Vmterlet, ahol az llam a vmszeds jogt gyakorolja. A vmszeds cljai az idk folyamn vltoztak: az korban llami, fejedelmi bevtelek a kzpkorban orszghatr = vmhatr az jkorban kzponti vagy helyi bevtelek (vmfelsgjog) a XVIII. szzad kzeptl vdvm a XIXXX. szzadban vmeljrsok jogi szablyozsa nemzetkzi egyezmnyek. A vmeljrsok jogi szablyozsa a XIX. szzadban kezddtt az els nemzetkzi vmegyezmnyek megktsre a XX. szzad elejn kerlt sor. Az tfog nemzetkzi szablyozs 1947-tl a GATT, 1995-tl a WTO keretben valsul meg. A nemzetkzi szablyozs keretben kerlt kialaktsra az egysges vmtarifa rendszer. A kereskedelmi vrtarifa logikus szmozsi rendszerben ruk felsorolsa a hozz rendelt alkalmazand vmttelekkel. A nemzetkzi egyezmnyek a vmok cskkentsre irnyulnak, a nemzetkzi kereskedelem nvekedsnek elsegtse, a verseny tisztasga cljbl. A vm klnbz funkcikat lt el: kltsgvetsi bevteli forrst, bels kzgazdasgi szablyozsi eszkzknt alkalmazzk, kls kereskedelempolitikai eszkz lehet.

A vm csoportostsa
1. Forgalom irnya szerint: behozatali vm ltalnosan alkalmazott forma az importot sjtja, kiviteli vm a bels piac vdelme cljbl az exportrdekeltsget cskkenti, tranzit vm az tmen (tranzit) rut sjt vm, clja kizrlag a kltsgvetsi bevtel nvelse. A kiviteli s tranzit vmok alkalmazst a WTO tiltja.

200

2. Hatsa szerint: pnzgyi (fisklis) vm elsdlegesen bevtel nvelsi cl (ltalban luxuscikkekre vonatkozik), kzgazdasgi vm elsdlegesen kereskedelem politikai cl, idbeli hatlya szerint lland vagy idszaki. 3. A vmvdelem mrtke szerint: kiegyenlt vm clja: a hazai piac eslyegyenlsge a belfldinl alacsonyabb vilgpiaci rklnbsg elvonsval, nevel vm a behozatal magas vmmal val korltozsa egyes termkeknl. 4. A vmkiszabs alapja szerint lehet: rtkvm az ru rtke utn szzalkosan meghatrozott, mrtkvm az ru mrtkegysgre meghatrozott sszeg, alternatv vlasztsi lehetsg rtk vagy mrtk szerinti vmkivets kztt, vegyes vm az rtk- s a mrtkvm kombincija. 5. Vmmegllapts mdja szerint: autonm vm az adott llam nllan llaptja meg, szerzdses vm nemzetkzi trgyals tjn jn ltre. 6. Kereskedelempolitikai clok szerint: preferencilis valamely orszgbl, orszgcsoportbl szrmaz importnl alkalmazott vm, legnagyobb kedvezmny egyes orszgokbl szrmaz importra a legalacsonyabb vmttel (ltalban klcsns), diszkriminatv vm legmagasabb vmttel. A vm mellett kivethet vmptlk, piacvdelmi vmptlk, dmpingellenes vm, rtk kiegszt vm. Ezeket azonban nemzetkzi egyezmnyek korltozzk.

7. EGYB ADK, ADJELLEG S NEM ADJELLEG KTELEZETTSGEK A vllalkozsok s a magnszemlyek a fbb adnemeken s a trsadalombiztostsi jrulkon tl klnbz cmeken s clokra teljestenek befizetseket az llam fel. Ilyen a szakkpzsi hozzjruls, a rehabilitcis foglalkozsi hozzjruls, a munkavllali s munkaadi jrulk, termkdj (krnyezetvdelmi) kulturlis jrulk, az innovcis jrulk (a kutats-fejleszts elsegtse cljbl). A fentieken kvl klnbz cmeken kell hozzjrulst, jrulkot, jradkot vagy brsgot fizetni, amelyek nvelik a kltsgvets bevtelt. 201

Illetk
Az illetk a nem adjelleg llami bevtelek kz tartozik. Az illetk olyan fizetsi ktelezettsg, amely az llam igazgatsi vagy igazsgszolgltatsi tevkenysghez kapcsoldik. Az illetknl teht van kzvetlen ellenszolgltats, azonban a fizetsi ktelezettsg csak akkor ll fenn, ha a szolgltats tnyleges ignybevtele megtrtnik. Fajti: a vagyonszerzsi s eljrsi (llamigazgatsi, brsgi) illetk. Vagyonszerzsi illetket kell fizetni rklsnl, ajndkozsnl, visszterhes vagyontruhzsnl (ingatlan, gpjrm s ptkocsi) s kzs tulajdon megsznse esetn. Visszterhes vagyontruhzsnl egyes esetekben van mentessg. Az illetk fizetse, kiszabs alapjn trtnik. Eljrsi illetket cmenknt, tteles fix sszeggel kell fizetni, pl. a brsgi illetk esetben.

202

IRODALOMJEGYZK

A Nemzetkzi jjptsi s Fejlesztsi Bank Alapokmnynak kihirdetsrl. Magyar Kzlny, 1982. A Nemzetkzi Valuta Alap Alapokmnynak kihirdetsrl. Magyar Kzlny, 1982. Alexander Gbor: A tzsde, Novotrade, 1989. Antalczy KatalinBotos Katalin: Lesz-e konvertibilis forint? KJK, 1990. Asztalos Lszl Gyrgy: A tks orszgok bankrendszereinek fejldsrl. Bankpolitikai tanulmnyok. Agrober, 1986. 34. sz. (Pnzgykutatsi Intzet tanulmnya) Aush Sndor: Az 194546. vi inflci s stabilizci. Kossuth Knyvkiad, Bp., 1958. Bcskai Tams: Pnzru s pnzrtk a jelenkori kapitalizmusban. MNB kzlemnyei BcskaiBnfiJraiSulyokPapSzz: rtkpaprok, rtkpaprpiacok. KJK, 1989. BaknBnfiSulyokPap: Pnzgytan. Saldo, 1992. Bnfi Tams: Valutarfolyam-elmlet s politika. KJK, 1981. Bnfi TamsHagelmayer Istvn: Pnzelmlet s pnzgypolitika, Tanknyvkiad, 1984. Bankrkpz dobozok. Bankrkpz, Bp., 1995. Banyr Jzsef: Az letbiztosts alapjai. Bankrkpz, 1994. Brd Kroly: A biztost jogviszony nhny aktulis krdse. Biztostsi Szemle, 1993. Bikkai Dnes: Trsadalombiztosts-tan. Bp. 1991. Bodic Z. Kome B.Marcus A.: Befektetsek. Tanszk Kft., Bp., 1996. Boros Imre: A nemzetkzi bankzemtan s banktechnika fbb krdsei. Tanknyvkiad, 1982. Borszki va (2003): Pnzgytan II., Gdll Botos Jnos: A magyarorszgi pnzintzetek egyttmkdsnek formi s keretei. KJK, 1994. Bozzai Rita: Tzsdekalauz. Magyar Tzsdealaptvny, 1988. BrealeyMyers: Modern vllalati pnzgyek 12., BankrkpzMcGraw Hill Panem, 1992. Brll Mria: Forint, dollr, arany. Kossuth Knyvkiad, Budapest, 1981. Brll Mria: Nemzetkzi pnzgyi intzmnyek s magyarorszgi kapcsolataik. Kzgazdasgi s Jogi Knyvkiad, Budapest, 1993. Budapesti Kzgazdasg-tudomnyi Egyetem: Pnzgytan (fzetek), Aula, Bp., 1991. Copeland TKoller T Murrin J.: Vllalatrtkels. PanemWilly, Bp., 1999. Csabai Dezs: ltalnos biztoststan. KJK, 1971. Csiks Nagy Bla: Inflcielmlet s antiinflcis politika. KJK, Bp., 1977. CsongorSzilgyi: Kereskedelmi bankrtevkenysg. PSZF-jegyzet, Bp., 1988. Dezsri Klmn: Hazai teendk, Cgvezets, 1998. oktber, www.cegnet.hu/cv/9810cv087-091. htm DcsyGyulaffyHusztiIllsParczai: Pnzgyek s banktan. PSZF-jegyzet, Bp., 1988. Dobrovits Ivn: A kltsgvets gazdasgtana. Egyetemi jegyzet, Bp., 1980.

203

Dr. bli Gyrgyn: A biztosts zemgazdasgi alapjai. KJK, 1989. Dr. Fogaras Istvndr. Zala Jlia: Bankzemtan-bankmrlegek. Saldo, 1990. Fehrvri Erzsbet: Bankmarketing. KJK, Bp., 1994. Firedman, M: Inflci, munkanlklisg, monetarizmus, KJK, 1986. Flsz Attila (1998): A monetris uni s Magyarorszg, Kzgazdasgi Szemle, XLV. vf. Gspr Pl, Vrhegyi va: Az eur bevezetsnek hatsai az EMU s Magyarorszg gazdasgra, Kzgazdasgi Szemle, XLVI. vf. 1999. jnius Gellrt Andor: Bankzletek. KJK, Bp., 1991. Gyrgy Endre: A hitel biztostkai, kezessg, zlogjog ing dolgon, biztosts, engedmny. HagelmayerBorosBnfi: Az aranydeviza-rendszer kudarcai s tanulsgai. KJK, 1975. HegyiTrzskGulys: A klkereskedelem technikja s szervezse. KJK, 1986. Heller Farkas: Kzgazdasgtan III. KJK, 1988. (reprint) Herich Gyrgy: Adtan. Penta Uni, Pcs, 2000. Hicks, J. R.: A keynesi gazdasgtan vlsga. KJK, Bp., 1978. Horvth Endre: Az eur bevezetsnek vrhat felttelei s hatsai Magyarorszgon. nadz, adzsi s szmviteli folyirat, XIV. vf. Budapest, 2002. Huszti Ern: A kereskedelmi bankok tevkenysgnek nhny vonsa, III. Bankszemle, 1989. 78. szm Huszti Ern: A modern polgri monetris elmletek nhny fbb irnyzata (MNB bels tanulmny), Bp., 1984. Huszti Ern: Antiinflcis tkeress monetris politika s gyakorlat Magyarorszgon. KJK, 1987. Huszti Ern: Banktan. KJK, 1996. Huszti ErnnNagyn dr. Kertsz Erzsbet (szerk.): Bankzemtan alapjai. Smling Kft., 1993. Joachim Woerner: Marketing mindenkinek. KJK, Bp., 1991. Joczik Zsolt: A kamatkockzat kezelse a banki eszkz-forrs menedzselsben. Kzirat, Bp., 1994. Kerry-Harmath va: Fizetsi krtyk Magyarorszgon. Bankszemle, 1998. Keynes, J. M.: A bkeszerzds gazdasgi kvetkezmnyei. Eurpa, 1991. Keynes, J. M.: A foglalkoztats, a kamat s a pnz ltalnos elmlete. KJK, 1974. Knya Judit: Bankzemtani alapismeretek. KJK, Bp., 1994. Kovcs SndorSzilgyi Ern: Az akkreditv az j nemzetkzi szablyozs tkrben. KJK, 1996. Kupa Mihly: Jvedelemeloszts kltsgvets gazdasgi folyamatok. KJK, Bp., 1980. Lszl Csaba: Tpett vitorlk. Aula, Bp., 1994. Losonczi Mikls: Az eur bevezetse s hatsai Magyarorszgon. Bp., 2000. LosoncziMatgyar: Pnzgyek a gazdasgban. Juventus, 1994. Losonczi Mikls: A gazdasgi s monetris uni s Magyarorszg nemzetkzi versenykpessge. Az Eurpai Uni vknyve 2001. Osiris Kiad, Budapest, 2002. Lrincn Istvnffy Hajna: Nemzetkzi pnzgyek. Aula, Bp., 1999. Lrincn Istvnffy Hajna: Pnzgyi integrci Eurpban. KJKKERSZV Jogi s zleti Kiad Kft. Budapest, 2001.

204

Madarai kos: E, mint Eurpa, Aktulis EU-szakkifejezsek magyarzatai. Jvnk az j vezred Eurpja Alaptvny, Budapest, 2002. Magyarorszgi banktrvnyek, Bp., 1996. Marmoly Judit: A nemzetkzi pnzgyi rendszer mkdsi s intzmnyi keretei. Bankrkpz fzetek, Bp., 1992. Marmoly Judit: Strukturlis reform az IMF ltal tmogatott programokban. Bankszemle, 1989. Meszna GyrgySzp Jen: Matematikai s opercikutatsi alapismeretek. BKE Gazdlkodsi Kar, Bp., 1995. Molnr Jzsef: Felkszls az eurzna orszgaiban az eur kszpnzknt trtn bevezetsre, www. mnb.gov.hu/dokumentumok/euro0530-hu.pdf Nyers RezsPap Judit: Privatizci a magyar bankrendszerben. Bankszemle, Bp., 1992. Olach Zoltn: Bankmarketing IIIIII. Bank s Tzsde, 1994. jlius Palnkai Tibor: Az eur els kt ve. Az Eurpai Uni vknyve 2001. Osiris Kiad, Budapest, 2002. Pnzgyi s Kereskedelmi enciklopdia. Novotrade, 1988. Powers, M.Vogel D.: A hatrids deviza s hiteltzsdk mkdse. KJK, 1989. Princz Gbor: Jegybankpolitika Jegybanki szablyozs. Az Interbank kisenciklopdija Radnyi KrolyRadnyin Novki Mrta: Fkuszban: az eur, Klsvati kk korong 4., 2001. Radnti va: A ksz inflci elmleti problmi. KJK, 1974. Riche WernerSzalkai IstvnSzz Jnos: rfolyamelmletek s pnzgypolitika. KJK, 1985. Riesz Mikls: Pnzforgalom s hitel. Tanknyvkiad, 1980. Sajsin Kovts Magdolna: Pnzgyi intzmnyek, piacok, gyletek. Klkereskedelmi Fiskola, Bp., 1991. Samuelson, Paul A.Nordhaus, William D.: Kzgazdasgtan. KJK, 1990. Semjn Andrs (szerk.): Adzs, adrendszerek, adreformok. MTA Szociolgiai Intzete, 1993. Simon kos, Vass Pter: Eurpa pnze, Zsebvilg 2002. HVG Kiadi Rt., Budapest Svg Lajos: ltalnos pnzgyi ismeretek. KVIF, 1997. Svg Lajos: Vmismeretek. SZIE KVA, Bp., 1998. Spder ZoltnVrhegyi va: A msodik bankreform kszbn. Pnzgykutat Rszvnytrsasg, 1991. Sulyok-Pap Mrta: Vllalati pnzgyek pldatr. Aula, Bp., 1999. Szalkai Istvn: Monetris irnyts. KJK, 1990. Szsz Antal: Bankzemtan. TBE Kiadvllalata, MSZ. Bp., 1947. Szz Jnos: Hitel, pnz, tke. KJK, 1991. Szz Jnos: Tzsdei opcik. Tanszk Kft. Bp., 1999. Szentivnyi Ivn: Bankjog. KJK, Bp., 1988. SzilvssyHidas: A nemzetkzi pnzgyek s klkereskedelmi fizetsek gyakorlata. Orszgos Mszaki Informcis Kzpont s Knyvtr, Bp., 1986. Tobin, J.: Pnz s gazdasgi nvekeds. KJK, Bp., 1984. Tompa Mikls: A pnzintzetek mrlegelemzse. Analzis. Bp., 1992. Turjn Anik: let s Tudomny, LVI. vf. 45. sz. 2001.

205

Vasas vaOmdel, H. A.: A csekktl a krtyig. Kszpnzkml fizetsi rendszerek. Bankrkpz Kzpont, Bp., 1993. Vilgbank-kziknyv. Magyar Kereskedelmi Kamara, Bp., 1986. Vincze Pter: A vllalati tulajdonvlts nhny tapasztalata a piacgazdasgban s az talakul magyar gazdasgban. Kandidtusi rtekezs, Bp., 1994. Willem Duisenberg: Az eur a mi pnznk, www.euro.ecb.int/en/news/campaign www.karrier.hu/Eusarok/felepites/Europai Kzponti Bank www.europortal.hu www.msz007.hu/html/mutato/konverg.htm www.szolnok.mtsz.hu/szemp/europenz.html

206