Bibliografie:

Rentabilitatea si riscul
portofoliilor
Curs: 2012-2013
CIG ASE Bucuresti

Dragota, V., Dragota, M., Damian, O., Mitrica,

E. - Gestiunea portofoliului da valori mobiliare,
Editura Economica, 2003

Stancu, I. Finane, Ed. Economic, Bucureti,

2012

Stancu, I. (coordonator) Finane. Piee

financiare i gestiunea portofoliilor (vol. I),
Bucureti, 2004

Prof.dr. Laura Obreja

Rentabilitatea si riscul portofoliilor

de valori mobiliare

RENTABILITATEA UNUI
PORTOFOLIU
n

Rentabilitatea si riscul portofoliului de

doua / n titluri
Tipuri de corelatii rentabilitate risc
Frontiera eficienta (portofolii dominante)
Portofoliul cu varianta minima absoluta
(PVMA)
Riscul de piata al portofoliului

RENTABILITATEA UNUI
PORTOFOLIU

RP xi Ri
i 1

E RP xi E Ri
i 1

unde: E(Ri) = rentabilitatea sperata a titlului i;

xi = ponderea titlului i in portofoliu;
n = numarul de titluri ce intra in compozitia
portofoliului.

Portofoliul format din titlurile ,

EXEMPLU:
60% DIN PORTOFOLIU SE INVESTETE N
TITLURI ALPHA, PENTRU CARE SE
PROGNOZEAZ O RENTABILITATE DE 10%
40% DIN PORTOFOLIU SE INVESTETE N
TITLURI BETA, PENTRU CARE SE
PROGNOZEAZ O RENTABILITATE DE 20%
RENTABILITATEA ESTIMAT PENTRU
PORTOFOLIU VA FI:
60% x 10% + 40% x 20% =14%

Ri
pondere
si
alpha
10% 6%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
beta
20% 8% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
R portofoliu
20% 18% 16% 14% 12% 10%

RISCUL UNUI PORTOFOLIU

RISCUL (VARIANA) PORTOFOLIULUI :

EXEMPLU:
x1 = 60% (ALPHA)
x2 = 40% (BETA)

s 2P x i x js ij x i x jr ijs i s j
i

RISCUL UNUI PORTOFOLIU FORMAT DIN

DOU TITLURI

Pentru un portofoliu format din doua titluri:

sP2=x12s12 + x22s22 + 2x1x2 r12 s1s2
= x12s12 + x22s22 + 2x1x2 s12
unde: -1 < r12< 1

s1 = 6%

s2 = 8%

Daca r12 = 1
Daca r12 = 0,4
Daca r12 = -1

sP = 6,8 %
sP = 5,7 %
sP = 0,4 %

Riscul scade odata cu scaderea r

TIPURI DE CORELAII RENTABILITATE - RISC

NTR-UN PORTOFOLIU DE DOU TITLURI

Ri
pondere
si
r ij
10% 6%
alpha
0% 20%
20% 8%
beta
100% 80%
20% 18%
rentabilitate portofoliu
1 8% 7,6%
risc (sigma)
0,8
8% 7,4%
0,4
8% 7,0%
0
8% 6,5%
-0,4
8% 6,0%
-0,8
8% 5,5%
-1
8% 5,2%

40%
60%
16%
7,2%
6,9%
6,2%
5,4%
4,4%
3,2%
2,4%

60%
40%
14%
6,8%
6,5%
5,7%
4,8%
3,7%
2,2%
0,4%

TIPURI DE CORELAII RENTABILITATE - RISC

NTR-UN PORTOFOLIU DE DOU TITLURI

80% 100%
20%
0%
12% 10%
6,4%
6%
6,2%
6%
5,6%
6%
5,1%
6%
4,4%
6%
3,6%
6%
3,2%
6%

Portofolii eficiente
Definiie
Un portofoliu de active financiare P se numete
eficient dac nu se poate forma nici un
portofoliu Q care s aib aceeai rentabilitate
cu P, dar s aib un risc mai mic dect acesta.
n mod echivalent se poate spune c portofoliul P
este eficient dac nu se poate forma nici un
portofoliu Q care s aib acelai risc cu P, dar
s aib o rentabilitate mai mare dect acesta.

Frontiera de eficienta

max E( Rp )
2
s P a

min s 2P

E( Rp ) b

Portofoliu cu

FRONTIERA EFICIENT

cu doua titluri (1;2)

situatia
probabilitate
favorabila
0,2
normala
0,6
nefavorabila
0,2
rentabilitate media
sigma patrat
sigma
s 12
r 12

EP

si

sP cu doua titluri

portofoliu
1
2
0% 100%
20%
80%
26%
74%
40%
60%
60%
40%
80%
20%
100%
0%

E(Rp)
4,20%
4,76%
4,94%
5,32%
5,88%
6,44%
7,00%

s p2
0,009600%
0,008704%
0,008647%
0,008896%
0,010176%
0,012544%
0,016000%

PORTOFOLIUL CU VARIANTA MINIMA

ABSOLUTA (PVMA)
d

2
p

dx 1

2 x1 ( 12 22 2 12 ) 2 ( 12 22 ) 0

R1
9%
6%
8%
7,00%
0,02%
1,26%

R2
6%
4%
3%
4,20%
0,01%
0,98%
0,01%
0,48

Frontiera eficient i PVMA a

portofoliului

DEp/Ds p = 0

Rp
7%

Frontiera
eficient

6%
5%

PVMA

4%

0,86

1,4

1,6

s 2p

MODELUL MARKOWITZ

Riscul si rentabilitatea unui portofoliu

Portofolii eficiente

2
x1 * 2 2 2 12
0 , 265
1 2 2 12

Frontiera eficienta Markowitz

Diversificarea portofoliului

x1 * 26 , 5 % ( Actiunea '1' )

Portofoliul cu risc minim

Componenta specifica a riscului portofoliului

E PVMA 4 , 94 %
2
PVMA
0 , 008647 %

Componenta sistematica a riscului portofoliului

PVMA 0 ,9299 %

Frontiera de eficienta pentru portofolii

formate din doua titluri

Riscul si rentabilitatea unor portofolii formate din actiuni

SIF Banat Crisana si SIF Oltenia in diverse combinatii:

max x 1E( R 1 ) x 2 E( R 2 )
2
2 2
2 2
s P x1 s 1 x 2 s 2 2x1 x 2 r12 s 1 s 2 a

x1 x 2 1

min x12 s 12 x 22 s 22 2x1 x 2 r12s 1 s 2

E( R p ) x1 E( R 1 ) x 2 E(R 2 ) b

x1 x 2 1

SIF Banat SIF Oltenia

3,94%
0,87%
7,63% 12,75%
6,31%
7,37%
2,78%
3,26%
-1,82%
-4,17%
3,77%
3,23%
1,92%
3,33%
8,33%
1,12%
-10,28%
-7,29%
2,88%
4,35%

Riscul si rentabilitatea unor portofolii formate din actiuni

SIF Banat Crisana si SIF Oltenia in diverse combinatii:
PORTOFOLIU
s^2
SIF Banat SIF OlteniaE(Rp)
0%
100%
2,48%
0,31%
10%
90%
2,49%
0,29%
20%
80%
2,49%
0,28%
30%
70%
2,50%
0,27%
40%
60%
2,51%
0,26%
50%
50%
2,51%
0,26%
60%
40%
2,52%
0,26%
70%
30%
2,53%
0,26%
80%
20%
2,53%
0,27%
90%
10%
2,54%
0,28%
100%
0%
2,55%
0,29%

Portofoliul cu risc minim-PVMA,

format din actiuni SIF Banat Crisana si SIF Oltenia

d p2
dx1
x1*
2.55%

2 x1 ( 12 22 2 12 ) 2( 12 22 ) 0

22 12
0,4409
12 22 2 12

x1* 44,09% (SIF Banat Crisana)

2.54%
2.53%
2.52%
2.51%

EPVMA 2,5102%

2.50%
2.49%

2
PVMA
0,2598%

2.48%
2.47%
0.25%

0.26%

0.27%

0.28%

0.29%

TEMA

Identificati structura portofoliului

format din SIF Banat si SIF Oltenia
care este caracterizat prin:
a)Rentabilitate de 2,5%
b)Dispersie de 0,26%

SIF Banat SIF Oltenia

rentabilitate media
2,55%
2,48%
dispersie, varianta^2
0,29%
0,31%
risc, stdev
5,39%
5,57%
covarianta
0,22%
coeficient de corelatie
0,72

0.30%

0.31%

0.32%