Evaluación financiera proyecto inversión

EVALUACIN FINANCIERA, ECONMICA, AMBIENTAL Y SOCIAL DE UN PROYECTO DE INVERSIN
PRESENTADO POR: BRAVO MARTNEZ DANNY JOS 702062023 PACHECO ESCORCIA REYNALDO ALFONSO 702062020 ROMERO ORTEGA ANDRS FELIPE 702062057
AL PROFESOR: ING.MEC.DIPL.ING.M.Sc. JULIN MIGUEL SALAS SIADO
UNIVERSIDAD DEL ATLNTICO FACULTAD DE INGENIERA PROGRAMA DE INGENIERA MECNICA BARRANQUILLA 22 DE OCTUBRE DE 2010
EVALUACIN FINANCIERA, ECONMICA, AMBIENTAL Y SOCIAL DE UN PROYECTO La etapa de evaluacin de un proyecto facilita una evaluacin de la prioridad y la asequibilidad de las opciones del proyecto y la decisin estratgica de que invertir para desarrollar plenamente en un modelo de negocio. Si se determina que el proyecto debe pasar a la etapa del Caso de Negocio para el Desarrollo, la decisin adoptada en esta etapa determina si el proyecto debe proceder a travs de los mecanismos de entrega tradicional o como un potencial de asociacin pblico-privada. EVALUACIN FINANCIERA DE UN PROYECTO Cuando un proyecto fracasa, a menudo debido a la falta de investigacin desde el principio. Por suerte, no hay nada ms prevenible. Cuando una empresa lleva a cabo un proyecto, es necesario determinar con exactitud cules son los riesgos, beneficios y ganancias que son inherentes al mismo. En el mundo financiero, este tipo de investigacin se define como una Evaluacin Financiera de Proyectos (EFP) La profundidad de la evaluacin debe hacerse de acuerdo con el alcance, costo, complejidad, nivel de riesgo y sensibilidad del proyecto. Definicin Una evaluacin financiera de proyectos es una investigacin en profundidad de flujo de caja y el riesgo con el objeto de determinar el eventual retorno de la inversin de un proyecto.
Importancia La Evaluacin Financiera de un Proyecto pretende considerar todos los factores fiscales involucrados en la realizacin del proyecto, sin l, una entidad empresarial no tiene la informacin que necesita para tomar una decisin informada sobre el alcance de un proyecto determinado y los riesgos de ste. El anlisis financiero, en s mismo, no puede presentar la informacin suficiente para una decisin sobre si debe o no proceder con un proyecto en particular. Muchos de los proyectos del gobierno, en particular los de carcter social, no sern econmicamente viables en el sentido de que el proyecto no genera suficientes ingresos (si los hay) para compensar sus costos. Incluso si los ingresos de un proyecto cubren sus costos, esto no es en s misma una razn suficiente para decidir que se proceda. Por ejemplo, un proyecto puede generar ingresos mayores que sus costos financieros, pero causan un perjuicio importante que la comunidad no tiene costo financiero directo (por ejemplo, la contaminacin del aire). Este caso puede crear una prdida de bienestar econmico, a pesar del propio proyecto sea financieramente viable. El modelo financiero tambin forma la base para determinar el impacto presupuestario neto asociado con la propuesta. Caractersticas En esencia, el anlisis financiero debe incluir un examen razonablemente robusto de los flujos de efectivo con el fin de identificar los impactos del flujo de caja de cada ao en el horizonte del proyecto.
Evaluacin financiera, econmica, ambiental y social de un proyecto de inversin. Bravo Martnez Danny Jos, Pacheco Escorcia Reynaldo Alfonso, Romero Ortega Andrs.
Cada Evaluacin Financiera de un Proyecto es diferente, pero definicin precisa de cada factor que representa un proyecto seguros, gastos de capital y la lnea de tiempo durante el recuperarn y se dio cuenta de
cada uno implica la su flujo de efectivo, cual los costos se los beneficios.
Etapa 1: Determinar las principales suposiciones
Antes de que el modelo financiero est preparado, es esencial para identificar los factores clave que determinarn la viabilidad financiera de un proyecto, y entender cualquier interdependencia entre estos factores. Las variables econmicas que pueden afectar el anlisis financiero incluyen los costos de mano de obra, costos de energa y crecimiento de la demanda. Es importante identificar claramente y documentar todos los supuestos relacionados con el proyecto en esta etapa inicial para que los efectos de los movimientos en las variables clave sean entendidas, y los riesgos potenciales se pueden cuantificar y desarrollar estrategias de gestin. Parmetros clave para un modelo financiero puede incluir, pero no estar limitados a: Las tasas de inflacin (general y especficos del factor) Tasa de descuento Previsiones de la demanda y los impactos de ingresos Estimaciones del costo de capital, entre ellos: la adquisicin de tierras, construccin, TIC, y el mantenimiento del ciclo de vida (por ejemplo, renovacin, sustitucin) Previsiones de costes operativos, incluyendo: mantenimiento anual, rentas, personal, formacin continua y el apoyo Plazo adecuado Los valores residuales Tratamiento de IVA y otros impuestos relevantes Los tipos de cambio (si procede). Etapa 2: Identificar los flujos de efectivo El anlisis financiero de un proyecto se refiere a (casi) exclusivamente a las transacciones monetarias que componen los flujos de caja del proyecto. Es decir, los flujos de efectivo presentes y futuros de los costes y los ingresos que se espera que sean encontrados como resultado directo de haber llevado a cabo un proyecto en particular. Algunas cuestiones clave en la determinacin de los flujos de efectivo para la entrada en anlisis financieros son los siguientes: Devengo no en efectivo de informacin contable (por ejemplo, la depreciacin y provisiones) no se utiliza en el anlisis de flujo de efectivo, como la inclusin de la depreciacin implicara la doble contabilidad (el costo de capital inicial de los activos se incluye en el anlisis). Contabilidad de ejercicio refleja las transacciones (y saldos) cuando se acumulan o se incurren, y no cuando las transacciones de efectivo subyacentes lugar. Acumulacin de las entradas no se utilizan en el anlisis financiero, pero ser relevante para el anlisis del presupuesto. Activos (por ejemplo, terrenos, edificios y equipo) ya en la mano, que sern insumos para el proyecto no debe ser considerado como libre de costo para el proyecto. Estos activos tienen un costo de oportunidad que debe tenerse en cuenta en el anlisis (a
pesar de que este costo no se ajuste estrictamente a la definicin de una "transaccin monetaria") Ingresos (y costos) que existira si no que avanza el proyecto no se puede atribuir al proyecto. En la evaluacin de los valores de los flujos de efectivo, es importante asegurarse de que la modelizacin financiera se basa en los valores esperados, en lugar de las mejores (ms optimistas), peor (ms pesimista), el promedio ms probable (modales) o simple (no probabilstico ponderado) valores. El impacto de los valores ms optimistas y pesimistas debe ser considerado durante las pruebas de sensibilidad de la evaluacin financiera. El valor de los mayores beneficios econmicos o sociales y los costes que puedan derivarse del proyecto no se incluyen en este anlisis (de estos beneficios y los costes se abordar en el anlisis coste-beneficio). Los costos hundidos no deben incluirse en los flujos de efectivo (es decir, los costos no recuperables gastado antes de la evaluacin se lleva a cabo). Los costos adicionales de funcionamiento de un uso ms intensivo de las infraestructuras existentes o de los activos se incluirn en los flujos de efectivo. Etapa 3: Calcular el valor actual neto financiero (o el costo actual neto) En esta etapa, los flujos de efectivo se descuentan a los valores actuales, para llegar al valor actual neto financiero (NPFV). Los ingresos totales y los costos totales (o ingresos netos) para cada perodo se dividir por el factor (1 + RD), donde n es la tasa de descuento, yn es el nmero del perodo en el que se recibe el ingreso o coste soportado es (por ejemplo, en el ao 3, n = 3). Programas de hoja de clculo, como Microsoft Excel, tienen frmulas preestablecidas para calcular los valores actuales de los flujos de efectivo (aunque se debe tener cuidado con la asuncin de la sincronizacin de los flujos de efectivo). El proyecto NPFV se calcula bien la suma de los ingresos descontados menos la suma de los costos con descuento o la suma de los ingresos netos descontados. Un NPFV por lo menos de cero indica que un proyecto es intrnsecamente financieramente viables, y: El proyecto debera llevarse a cabo, con sujecin a la existencia de: -sin limitaciones de financiacin significativa -no significativos los impactos negativos netos econmicos o sociales (teniendo en cuenta los efectos distributivos) Anlisis de sensibilidad debe llevarse a cabo para confirmar la solidez de los resultados financieros esperados del proyecto. Consideraciones En una situacin de la pequea empresa, es ideal que un consultor sea contratado para administrar una ZFP para que la obra sea verdaderamente subjetiva, y si eso no es posible, hay una gama de software en el mercado que pueden ayudar.
Conceptos errneos Hay muchas modalidades y definiciones, pero no hay normas establecidas en piedra sobre el contenido o la administracin de una ZFP. El nico imperativo es la minuciosidad.
Introduccin a las Figuras Financieras de Mrito Un inversionista, el analista de poltica energtica, o el revelador pueden usar una variedad de las figuras de mrito para evaluar el financiero atractivo de un proyecto de poder. La opcin a menudo depende del objetivo del anlisis. Sin embargo, el ms comience las estimaciones del costo de inversin del proyecto, salida de poder proyectada, e ingresos anuales, gastos, y deducciones. Un pro forma la declaracin de ingresos, la lista de rescate de deudas, y la declaracin de flujos de caja limpios tpicamente tambin estn preparados. Flujos de caja anuales limpios entonces son comparados para firmar con las inciales la inversin de equidad para determinar la vuelta disponible. Para el otro la perspectiva, antes - flujos de caja fiscales, sin deuda tambin pueden ser calculados y comparados al coste total del proyecto. Las cuatro figuras primarias son: Valor Neto Presente: El Valor Neto Presente (VPN) es la suma de los flujos de caja rebajados limpios de todos los aos. El NPV el mtodo es un indicador valioso porque esto reconoce el valor de tiempo del dinero. Proyectos cuyo espectculo de vueltas positivo NPVs son atractivos. Tasa de rendimiento Interna: La tasa de rendimiento interna (TIR) es definida como el ndice de descuento ante el cual el VPN limpio es cero. TIR deliberado es examinado para determinar si esto excede una vuelta en grado mnimo aceptable, a menudo llamada la tarifa de barrera. La ventaja de TIR consiste en que, a diferencia de VPN, sus resultados de porcentaje permiten a los proyectos de tamaos infinitamente diferentes ser fcilmente comparado. Sin embargo, las deficiencias de la TIR como base para seleccionar una opcin de proyecto son: La TIR depende sustancialmente de la duracin de la vida del proyecto y el calendario de los beneficios. Los proyectos con una vida til ms corta y el comienzo de beneficios en una fase temprana tienen ms probabilidades de producir mayor TIR, aunque sus beneficios netos en trminos de valor neto seran menores que para los proyectos alternativos.
Como la TIR no proporciona un valor absoluto de los beneficios netos, se hace difcil basados en la TIR invertir en una combinacin de proyectos de produccin de ms alto beneficio neto. Proyectos con menores costos de capital iniciales tienden a producir mayor TIR, aunque sus beneficios netos son inferiores a los proyectos de mayor escala.
Coste de Energa: Para calcular un coste de levelized de energa (COE), la corriente de ingreso de un proyecto de energa es utilizacin rebajada una
tarifa normal (o posiblemente IRR del proyecto) para ceder un NPV. Este NPV es levelized a un pago anual y luego dividido por la salida de energa anual del proyecto para ceder un valor en centavos por kWh. El COE a menudo es usado por analistas de poltica energtica y evaluadores de proyecto desarrollar las evaluaciones de primer orden de un proyecto atractivo. El COE define la corriente de ingresos que en grado mnimo encuentra las exigencias para la equidad vuelva y la proporcin de cobertura mnima de deudas. Anlisis de exigencia de ingreso de utilidad tradicionales son basados en los costes, esto es, los gastos permitidos, gastos, y vueltas son aadidos para encontrar una corriente de los ingresos que encuentran los criterios de vuelta. Productor de Poder A base de mercado Independiente (IPP) y Empresa Generadora (GenCo) anlisis requiere pruebas empricas para encontrar los ingresos que encuentran la cobertura de deudas y normas de vuelta de equidad, pero sus COMPAAS de la misma manera proporcionen la informacin til. Perodo de Reembolso: Un clculo de reembolso compara ingresos con gastos y determina el tiempo requerido recuperar la inversin inicial. Un Perodo de Reembolso Simple a menudo es calculado sin el respeto al valor de tiempo dinero. Esta figura de mrito con frecuencia es usada analizar oportunidades retrofit que ofrecen ventajas incrementales usos de usuario final.
EVALUACIN ECONMICA Es importante entender la diferencia entre un anlisis financiero y un anlisis econmico. El anlisis financiero considera las consecuencias del flujo de efectivo de las opciones del proyecto desde una perspectiva de financiamiento interno, mientras que el anlisis econmico ve los impactos globales de las opciones del proyecto en el bienestar econmico de la comunidad. El anlisis econmico se basa en el anlisis financiero, con la adicin de otros impactos y beneficios que no son de caja o que no estn directamente capturados o incurridos por el gobierno. Un acercamiento sistemtico para la evaluacin econmica de instalaciones consiste en los pasos siguientes principales: 1. Generar un juego de proyectos o compras para la consideracin de la inversin. 2. 3. 4. Establecer el horizonte de planificacin para el anlisis econmico. Estimar el perfil de flujo de caja para cada proyecto. Especificar la tasa de rendimiento mnima atractiva (MARR).
5. Establecer el criterio para aceptar o rechazar una oferta, o para seleccionar lo mejor entre un grupo de ofertas mutuamente exclusivas, sobre la base del objetivo de la inversin.
6. 7.
Realizar el anlisis de incertidumbre o la sensibilidad. Aceptar o rechazar una oferta sobre la base del criterio establecido.
VPN Financiero Positivo VPN Econmico Positivo Podra continuar con la opcin del proyecto, ya que es econmica y financieramente viable. No se debe proceder, salvo con medidas para mitigar el costo econmico neto Podra continuar con la opcin del proyecto, si es lo suficientemente grande el VPN econmico. No se debe proceder. Negativo
Negativo
Es importante acentuar que muchas suposiciones y poltica, unos implcitos y unos explcitos, es presentado en la evaluacin econmica por el fabricante de decisin. El proceso de toma de decisiones ser bajo la influencia del juicio subjetivo de la direccin tanto como por el resultado de anlisis sistemtico. El perodo de tiempo al cual la direccin de una firma o la agencia desean mirar delante se menciona como el horizonte de planificacin. Ya que el futuro es incierto, el perodo de tiempo seleccionado es limitado por la capacidad de pronosticar con algn grado de exactitud. Para la inversin de capital, la seleccin del horizonte de planificacin es a menudo bajo la influencia del tiempo de servicio de instalaciones, desde la disposicin de activo utilizable, una vez adquirido, generalmente implica prdidas financieras que sufren. En evaluaciones econmicas, alternativas de proyecto son representadas por sus perfiles de flujo de caja durante los aos de n o perodos en el horizonte de planificacin. As, los perodos de inters normalmente son asumidos para estar en la t de aos = 0, 1,2..., la n con la t = 0 representar el presente. Deje a Bt, x ser la ventaja anual al final de t de ao para un proyecto de la inversin x donde x = 1, 2... Manda a proyectos l No 1, el No 2, etc., respectivamente. Deje a Ct, x ser el coste anual al final de t de ao para el mismo proyecto de la inversin x. El flujo de caja neto anual es definido como la ventaja anual superior al coste anual, y es denotado por En, x al final de t de ao para un proyecto de la inversin x. Entonces, para t = 0,1..., n:
Base financiera. Por lo tanto, para ser conservador, el trmino de deudas es estimado como 28 aos para un proyecto de 30 aos, y toda la deuda es reembolsada asumiendo pagos de estilo de hipoteca de nivel. El flujo - por la contabilidad es usado
de modo que GenCo corporativo reciba la ventaja mxima de la amortizacin acelerado y crditos fiscales. Productor de Poder Independiente (IPP): La deuda de un IPP y la inversin de equidad son aseguradas por slo un proyecto, no por un fondo de proyectos u otro activo corporativo tal cual el caso para un GenCo. En este acercamiento de finanzas de proyecto, una estructura de capital tpica es la deuda del 70 % en la vuelta anual del 8.0 % (basada en la vuelta de Cuenta de Tesoro de 30 aos ms una extensin del 1.5 %) y la equidad del 30 % en una vuelta mnima del 17 %. Una Reserva de Servicio de 6 meses De deudas es mantenida para limitar riesgos de reembolso. El trmino de deudas para un proyecto de IPP es generalmente 15 aos, con una lista de reembolso de deuda de estilo de hipoteca de nivel. (Para los proyectos solares y geotrmicos que son titulados para tomar Crditos Fiscales De la inversin, una estructura de capital de equidad del 60 % de deudas y del 40 % debera ser considerada.) El Flujo - Por la contabilidad es usado permitir a inversionistas de equidad para realizar la ventaja mxima de la amortizacin acelerado y crditos fiscales. IPP proyectos requieren encontrar dos proporciones de cobertura mnimas de deudas. La primera exigencia debe tener un beneficio de explotacin de ningunas menos de 1.5 veces el servicio anual de deudas durante el peor ao. El segundo debe tener un beneficio de explotacin de aproximadamente 1.8 veces o mejor para el ao medio. Como la cobertura de deudas es a menudo la coaccin ms apretada, IRR real puede estar bien ms del 17 %, a quizs el 20 % o ms. De la misma manera, con la cobertura buena de deudas, flujos de caja negativos limpios en los aos posteriores de reembolso de deudas (el ingreso de fantasma) son bajos. Utilidad Regulada Poseda de inversionista (pagar): La perspectiva de pagar regulada analiza un proyecto con un acercamiento de exigencias de ingreso basado en los costes. Como descrito por la Gua de Evaluacin EPRI Tcnica (TAGTM), los rendimientos de la inversin no son puestos por el mercado, pero por el sistema regulador. En este clculo, gastos de explotacin, impuestos sobre transmisiones patrimoniales, seguro, depreciacin, y vueltas son sumados para determinar la corriente de ingreso necesaria de proporcionar la vuelta aprobada a inversionistas de equidad y la deuda. El empleo de una Tarifa de Precio Fija es un modo de acercarse sobre el levelized COE de esta perspectiva. La estructura de capital de pagar es estimada como la deuda del 47 % en una vuelta anual del 7.5 %; el 6 % prefiri la accin en el 7.2 %; y accin comn del 47 % en el 12.0 %. El trmino de deudas y la vida de proyecto son ambos 30 aos. La amortizacin acelerado es normalizada usando una cuenta aplazada fiscal para extender el resultado sobre la vida del proyecto. Los pagars no son elegibles para tomar un Crdito Fiscal De la inversin de proyectos solares o de geotrmicos. Utilidad Municipal (u otra utilidad exenta de impuestos): La utilidad municipal usa un anlisis se acercan similar con l de al pagar. La estructura de capital, sin embargo, es asumida para ser la deuda del 100 % en la vuelta anual del 5.5 %, y el servicio pblico no paga, ni impuestos sobre ingresos, ni impuesto sobre transmisiones patrimoniales.
Evaluacin econmica de Inversiones Fondo Proyecto del Ciclo de Vida y de viabilidad econmica.
La decisin de la utilizacin para la inversin representa grandes compromisos de recursos de la empresa y tener graves consecuencias en la rentabilidad y la estabilidad financiera de una empresa. En el sector pblico, estas decisiones tambin afectan a la viabilidad de los programas de inversin en instalaciones y la credibilidad de la agencia a cargo de los programas. Es importante evaluar las instalaciones de forma racional en lo que respecta tanto a la viabilidad econmica de cada proyecto y los beneficios relativos netos de alternativas y proyectos mutuamente excluyentes. El ciclo comienza con la concepcin inicial del proyecto y contina con la planificacin, diseo, procura, construccin, puesta en marcha, operacin y mantenimiento. Se termina con la eliminacin de una instalacin cuando ya no es productivo ni til. Cuatro aspectos principales de la evaluacin econmica se examinarn: 1. Los conceptos bsicos de la evaluacin mecanismo de inversin, incluyendo preferencia en el tiempo para el consumo, el costo de oportunidad, la tasa mnima atractiva de retorno, los flujos de caja durante el horizonte de planificacin y medidas de beneficio. 2. Mtodos de evaluacin econmica, incluyendo el mtodo de valor actual neto, el equivalente mtodo uniforme valor anual, el mtodo de relacin costo-beneficio, y la tasa interna de retorno del mtodo. 3. Factores que afectan los flujos de efectivo, incluidos los efectos de la depreciacin y los impuestos, los cambios de nivel de precios, y el tratamiento del riesgo y la incertidumbre. 4. Efectos de los diferentes mtodos de financiacin en la seleccin de proyectos, incluidos los tipos de financiacin y de riesgos, las polticas pblicas de regulacin y subsidios, los efectos de la planificacin de proyectos financieros, y la interaccin entre la planificacin operativa y financiera. Al establecer los mtodos de anlisis de ingeniera econmica para inversiones en instalaciones, es importante destacar que no todos los impactos instalacin puede ser fcilmente estimada en los montos en dlares. Por ejemplo, las empresas pueden optar por reducir al mnimo los impactos ambientales de la construccin o instalaciones en la bsqueda de un "triple balance:" econmica, ambiental y social. Al reducir los impactos ambientales, la empresa puede obtener beneficios de una mejor reputacin y una fuerza laboral ms satisfechos. Sin embargo, una evaluacin econmica rigurosa puede ayudar en la toma de decisiones, tanto para instalaciones impactos cuantitativos y cualitativos. Es importante distinguir entre la evaluacin econmica de alternativas de las instalaciones fsicas y la evaluacin de los planes alternativos de financiacin para un proyecto. El primero se refiere a la evaluacin del flujo de caja que representa los beneficios y costos asociados con la adquisicin y explotacin de la instalacin, y este flujo de caja durante el horizonte de planificacin que se conoce como el flujo de caja econmico o el flujo de caja operativo. El ltimo se refiere a la evaluacin del flujo de caja que representa los ingresos y los gastos como consecuencia de la adopcin de un plan de financiacin especfico para la financiacin del proyecto, y este flujo de caja durante el horizonte de planificacin que se conoce como el flujo de fondos financieros. En la evaluacin general, econmica y evaluacin financiera se llevan a cabo por diferentes grupos en una organizacin ya que la evaluacin econmica se
relaciona con el diseo, construccin, operacin y mantenimiento de la instalacin, mientras que las evaluaciones financieras requieren conocimientos de los activos financieros tales como acciones, bonos, pagars e hipotecas. La separacin de la evaluacin econmica y evaluacin financiera no significa necesariamente que uno debe pasar por alto la interaccin de diversos diseos y requerimientos de financiamiento a travs del tiempo que pueden influir en la conveniencia relativa de diseo de combinaciones especficas de financiacin. Todas las combinaciones pueden ser debidamente consideradas. En la prctica, sin embargo, la divisin del trabajo entre los dos grupos de especialistas por lo general conduce a las decisiones secuenciales sin una comunicacin adecuada para el anlisis de la interaccin del diseo de diversas combinaciones de financiacin debido a la duracin de los anlisis por separado. Mientras la importancia de la interaccin de las combinaciones de diseo y financiacin es comprendida, es conveniente examinar en primer lugar la evaluacin econmica y evaluacin financiera por separado, y luego combinar los resultados de ambas evaluaciones para llegar a una conclusin definitiva. Conceptos bsicos de la evaluacin econmica Un enfoque sistemtico para la evaluacin econmica de las instalaciones se compone de los siguientes pasos principales: 1. Generar un conjunto de proyectos o compras a la consideracin de inversin. 2. Establecer el horizonte de planificacin para el anlisis econmico. 3. Estimar el perfil de flujo de efectivo para cada proyecto. 4. Especificar el porcentaje mnimo de rentabilidad atractiva (TREMA). 5. Establecer el criterio para aceptar o rechazar una propuesta, o para la seleccin de los mejores de entre un grupo de propuestas mutuamente exclusiva, sobre la base del objetivo de la inversin. 6. Realizar anlisis de sensibilidad o incertidumbre. 7. Aceptar o rechazar una propuesta sobre la base del criterio establecido. Es importante destacar que muchos supuestos y polticas, algunas implcitas y explcitas de algunos, se introducen en la evaluacin econmica en la toma de decisiones. El proceso de decisin se ver influido por el juicio subjetivo de la gestin tanto como por el resultado del anlisis sistemtico.
El perodo de tiempo para que la gestin de una empresa u organismo desee mirar hacia adelante se conoce como el horizonte de planificacin. Dado que el futuro es incierto, el perodo de tiempo seleccionado est limitado por la capacidad de prever con cierto grado de precisin. Para la inversin de capital, la seleccin del horizonte de planificacin es a menudo influenciada por la vida til de las instalaciones, ya que la venta de activos utilizables, una vez adquirida, por lo general implica que sufren prdidas financieras. En las evaluaciones econmicas, las alternativas del proyecto estn representados por sus perfiles de flujo de caja durante los aos n o periodos en el horizonte de planificacin. Por lo tanto, los perodos de inters son normalmente supone que en los aos t = 0, 1,2,..., n con t = 0 representa el momento actual. Que Bt, x el beneficio anual al final del ao t para un proyecto de inversin x, donde x = 1, 2,... se refieren a los proyectos N 1, N 2, etc., respectivamente. Que Ct, x el costo anual al final del ao t para el mismo proyecto de inversin x. El flujo neto de efectivo anual se define como el beneficio anual por encima del coste anual, y se denota por A, x al final del ao t para un proyecto de inversin x. Entonces, para t = 0, 1,. . ., N:
Una vez que la gestin se ha comprometido fondos para un proyecto especfico, debe renunciar a otras oportunidades de inversin que podran haber llevado a cabo utilizando los mismos fondos. El costo de oportunidad refleja el rendimiento que pueden obtener de la mejor oportunidad de inversin alternativa inevitable. Las oportunidades perdidas pueden incluir no slo los proyectos de capital, sino tambin inversiones financieras u otros programas socialmente deseables. La administracin debe invertir en un proyecto slo si se dar una vuelta por lo menos igual a la tasa mnima atractiva de retorno (TREMA) de las oportunidades perdidas segn lo previsto por la organizacin.
En general, la TREMA especificado por la alta direccin en una empresa privada refleja el costo de oportunidad del capital de la empresa, las tasas de inters del mercado de prstamos y emprstitos, y los riesgos asociados con las oportunidades de inversin. Costos y beneficios de un proyecto implementado
El principio bsico en la evaluacin de los costos econmicos y beneficios de las inversiones en nuevas instalaciones es encontrar el conjunto de cambios individuales en el bienestar de todas las partes afectadas por los proyectos propuestos. Los cambios en el bienestar se mide generalmente en trminos monetarios, pero hay excepciones, ya que algunos efectos no pueden medirse directamente por los ingresos y egresos en efectivo. Los ejemplos incluyen el valor de las vidas humanas salvadas a travs de mejoras en la seguridad o el costo de la degradacin del medio ambiente. Las dificultades en la estimacin de costos y beneficios futuros no slo radican en la incertidumbre y la fiabilidad de la medicin, sino tambin sobre los costes y beneficios sociales generados por los efectos secundarios. Por otra parte, los ingresos y los gastos asociados a las transacciones financieras, tales como intereses y subsidios, tambin deben ser considerados por las empresas privadas y organismos pblicos. Para obtener una estimacin precisa de los costos en el perfil de flujo de efectivo para la adquisicin y operacin de un proyecto, es necesario especificar los recursos necesarios para construir y operar las instalaciones fsicas propuestas, teniendo en cuenta la tecnologa disponible y la poltica de operacin. Por lo general, cada uno de los recursos de mano de obra y material, que permitan la instalacin se multiplica por su precio, y los productos son sumados para obtener los costos totales. Las empresas privadas generalmente ignoran los costes externos sociales menos que sea requerido por ley a hacerlo. En el sector pblico, las externalidades a menudo deben ser tenidas en cuenta adecuadamente. Un ejemplo es el costo de los daos materiales causados por la contaminacin atmosfrica procedente de una planta nueva. En cualquier caso, la medicin de los costes externos es extremadamente difcil y un tanto subjetiva por falta de un mecanismo de mercado para proporcionar respuestas aproximadas, incluso en el valor adecuado. En el sector privado, los beneficios derivados de una inversin en instalaciones a menudo se miden por los ingresos generados por la operacin de la instalacin. Los ingresos se estiman por el total del precio por la cantidad comprada. Las amortizaciones y los impuestos sobre los ingresos deben ser deducidos de acuerdo a la legislacin fiscal vigente.
Las tasas de inters y los costos de capital
Instalaciones construidas son inherentemente inversiones a largo plazo con un diferido de amortizacin. El costo de capital o TREMA depende de la tasa de inters real (es decir, la tasa de inters de mercado menos la tasa de inflacin) durante el perodo de inversin. Como el costo de los aumentos de capital, se hace cada vez menos atractivo para invertir en una instalacin de grandes debido a las oportunidades perdidas durante un largo perodo de tiempo. En la evaluacin econmica, un valor constante de TREMA en el horizonte de planificacin se utiliza a menudo para simplificar los clculos. El uso de un valor constante para TREMA se justifica en razn de medio a largo plazo de los gastos de capital durante el perodo de inversin. Si los beneficios y costos a travs del tiempo se expresan en dlares constantes, el valor constante para la TREMA representa la tasa media de inters real esperado en el horizonte de planificacin, si los beneficios y costos a travs del tiempo se expresan en dlares en ese momento, el valor constante para la TREMA refleja la tasa de inters de mercado promedio esperado en el horizonte de planificacin.
Medidas de ganancias en la inversin
Una medida de beneficio se define como un indicador de la conveniencia de un proyecto desde el punto de vista de un tomador de decisiones. Una medida de lucro puede o no pueden utilizarse como base para la seleccin de proyectos. Dado que las diversas medidas de beneficio son utilizados por los tomadores de decisiones para diferentes propsitos, las ventajas y restricciones para el uso de estas medidas beneficio debe ser plenamente comprendido. Existen varias medidas de lucro que son comnmente usados por los tomadores de decisiones, tanto en empresas privadas y organismos pblicos. Cada una de estas medidas est destinada a ser un indicador de la ganancia o beneficio neto para un proyecto en estudio. Algunas de estas medidas indican el tamao de la ganancia en un punto especfico en el tiempo, otros dan la tasa de retorno por cada perodo en que la capital est en uso o cuando la reinversin de las ganancias a principios tambin estn incluidos. Si uno toma las decisiones entiende claramente el significado de las medidas beneficios diversos para un proyecto dado, no hay ninguna razn por la cual uno no puede usar a todos ellos por los efectos restrictivos de los que son apropiados. Con la disponibilidad de anlisis por computadora y software comercial, que toma slo unos segundos para calcular estas medidas de lucro. Sin embargo, es importante definir con precisin estas medidas: 1. Valor neto futuro y valor actual neto. Cuando una organizacin hace una inversin, el tomador de decisiones espera que la ganancia en un horizonte de planificacin, en contra de lo que podra ser obtenida si el dinero se invirti en otros lugares. Una tasa mnima de rentabilidad atractiva (TREMA) se adopta para reflejar este costo de oportunidad del capital. La TREMA se utiliza para la composicin de los flujos de efectivo estimados al final del horizonte de planificacin, o para descontar el flujo de caja hasta el presente. La rentabilidad se mide por el valor neto en el futuro (AFV), que es el rendimiento neto al final del horizonte de planificacin por encima de lo que podra haber sido obtenida mediante la inversin en otros lugares en la TREMA. El valor actual neto (VAN) de los flujos de efectivo estimados en el horizonte de planificacin es el valor actualizado de la NFV
hasta el presente. Un VAN positivo para un proyecto indica el valor actual de la ganancia neta correspondiente a los flujos de caja. 2. Equivalente Uniforme valor neto anual. El equivalente uniforme valor anual neto (VNU) es un flujo constante de beneficios menos costos en perodos de tiempo equidistantes en el horizonte de planificacin prevista de un proyecto. Este valor se puede calcular el valor presente neto multiplicado por un caso "factor de recuperacin de capital". Es una medida del rendimiento neto de un proyecto sobre una base anual o amortizada. El costo equivalente uniforme anual (CAUE) pueden obtenerse multiplicando el valor actual de los costes por un factor de recuperacin de capital adecuado. El uso de CAUE solo presupone que los beneficios de descuento de todos los proyectos posibles en el horizonte de planificacin son idnticos y por lo tanto slo los costes actualizados de los distintos proyectos deben ser considerados. Por lo tanto, el CAUE es un indicador del atributo negativo de un proyecto que debe ser minimizado. 3. Relacin costo beneficio. La relacin costo-beneficio (BCR), definido como la relacin de los beneficios de descuento a los costes de descuento en el mismo punto en el tiempo, es un ndice de rentabilidad sobre la base de beneficios descontados por unidad de costos con descuento de un proyecto. A veces se refiere como el ahorro-relacin entre la inversin (SIR) cuando los beneficios se derivan de la reduccin de los efectos indeseables. Su uso tambin requiere la eleccin de un horizonte de planificacin y una TREMA. Dado que algunos de ahorro puede ser interpretado como un costo negativo que se deducir del denominador o como un beneficio positivo que se aaden al numerador del ratio, el BCR o SIR no es una medida numrica absoluta. Sin embargo, si la relacin entre el valor actual de las retribuciones al valor presente del costo debe ser superior, el proyecto es rentable con independencia de las distintas interpretaciones de tales beneficios o costos. 4. Tasa Interna de Retorno. La tasa interna de retorno (TIR) se define como la tasa de descuento que establece el valor actual neto de una serie de flujos de caja durante el horizonte de planificacin igual a cero. Se utiliza como una medida de beneficio, ya que ha sido identificado como la "eficiencia marginal del capital" o la "tasa de retorno sobre el coste". La TIR da el retorno de una inversin cuando el capital est en uso, como si la inversin consiste en un desembolso nico al comienzo y genera una corriente de beneficios netos despus. Sin embargo, la TIR no tiene en cuenta las posibilidades de reinversin relacionado con el calendario y la intensidad de los desembolsos y regresa a los puntos intermedios en el horizonte de planificacin. Para los flujos de caja con dos o ms inversiones de signo de los flujos de efectivo en cualquier poca, pueden existir varios valores de la TIR, en cuyo caso, los mltiples valores estn sujetos a diversas interpretaciones. 5. Tasa Interna de Rentabilidad Ajustada. Si la financiacin y las polticas de reinversin se incorporan en la evaluacin de un proyecto, una tasa ajustada de rendimiento interno (AIRR), que refleja estas polticas puede ser un indicador til de la rentabilidad en circunstancias restringidas. Debido a la complejidad de las polticas de financiamiento y reinversin utilizado por una organizacin sobre la vida de un proyecto, el AIRR rara vez puede reflejar la realidad de los flujos de dinero en efectivo. Sin embargo, ofrece un valor aproximado de la rentabilidad de una inversin para que dos o ms inversiones de signo en los flujos de efectivo se tradujeran en varios valores de la TIR. La tasa interna de retorno ajustado se calcula como la tasa interna de retorno sobre el flujo de caja del proyecto
modificado de modo que todos los gastos se descuentan a los presentes y todos los beneficios se suman al final del horizonte de planificacin. 6. Retorno de la Inversin. Cuando un contador de los informes de ingresos en cada ao de un proyecto de varios aos, la corriente de flujos de efectivo debe ser dividido en las tasas de rendimiento anual de esos aos. El retorno de la inversin (ROI) que es utilizado por los contables generalmente significa que la tasa contable de retorno por cada ao de la duracin del proyecto basado en la relacin de los ingresos (ingresos menos la depreciacin) para cada ao y el valor de los activos no amortizados (inversin) para que mismo ao. Por lo tanto, el retorno de la inversin es diferente de un ao a otro, con un valor muy bajo en los primeros aos y un alto valor en los ltimos aos del proyecto. 7. Periodo de recuperacin de la inversin. El periodo de recuperacin (PBP) se refiere a la longitud de tiempo en el que los beneficios recibidos de una inversin pueden pagar los gastos efectuados durante el perodo en cuestin sin tener en cuenta los perodos de tiempo restante en el horizonte de planificacin. Incluso el periodo de recuperacin descontado que indica el "perodo de recuperacin de capital" no refleja la magnitud o la direccin de los flujos de efectivo en los perodos restantes. Sin embargo, si un proyecto se encuentra para ser rentables por otras medidas, el periodo de recuperacin se puede utilizar como una medida secundaria de las necesidades de financiacin para un proyecto. Efectos de la financiacin en la seleccin de proyectos
Seleccin de los mejores planes de diseo y financiacin de proyectos de capital se realiza normalmente por separado y de forma secuencial. Tres enfoques para la planificacin mecanismo de inversin ms a menudo adoptada por una organizacin son los siguientes:
1. Necesidad o la demanda: las inversiones de capital pblico se definen y se debate en trminos de una absoluta "necesidad" de determinadas instalaciones o servicios. Con un pre-definido "necesidad", diseo y anlisis de financiamiento a continuacin, proceder por separado. Aun cuando las inversiones se hacen sobre la base de un anlisis de la demanda o los ingresos del mercado, la separacin del anlisis de diseo y la financiacin sigue siendo frecuente. 2. Diseo impulsado: Los diseos son generados, analizados y aprobados antes de la investigacin de alternativas de financiamiento, ya que los proyectos se aprob por primera vez y slo entonces se programa para el financiamiento final. 3. Impulsadas por las finanzas: El proceso de crear una entidad dentro de un presupuesto objetivo en particular es impulsada por las finanzas ya que el presupuesto se formula antes del diseo final. Es un procedimiento comn en los desarrollos privados y cada vez ms utilizados para proyectos pblicos. Por lo general, los diferentes individuos o divisiones de una organizacin realizan el anlisis de los procesos operativos y de financiamiento. Alternativas de financiacin a veces no son examinados del todo desde un solo mecanismo, sino adoptando universalmente. La disponibilidad de un amplio espectro de nuevos instrumentos de financiacin ha acentuado la necesidad de mejorar el anlisis financiero en relacin con las inversiones de capital en los sectores pblico y privado. Si bien la evaluacin simultnea de todas las alternativas de diseo y el financiamiento no es siempre esencial, ms la comunicacin de informacin entre los dos procesos de evaluacin sera ventajoso para evitar la seleccin de alternativas inferiores.
Hay una variedad cada vez mayor de mecanismos de crdito disponibles. En primer lugar, el grado de endeudamiento est vinculado a un proyecto determinado o bien se puede variar. Los prstamos respaldados por activos especficos, tangibles y fungibles y con restricciones sobre el uso de dicho activo se consideran menos riesgosas. Por el contrario, la financiacin de proyectos especficos puede ser ms costosa de arreglar debido a los costos de transaccin que se est endeudando generales corporativos o del gobierno. Adems, el respaldo de la buena fe y buen crdito de una organizacin se considera menos riesgosa que las inversiones respaldadas por activos inmobiliarios en general. En segundo lugar, las opciones de los prstamos de tasa fija versus variable estn disponibles. En tercer lugar, el horizonte calendario de pagos y el tiempo de los prstamos puede ser variado. Es difcil concluir de forma inequvoca que un mecanismo de financiacin es siempre superior a los dems. En consecuencia, la evaluacin de mecanismos alternativos de financiamiento es un componente importante del procedimiento de anlisis de inversiones. Un enfoque posible al mismo tiempo teniendo en cuenta las alternativas de diseo y la financiacin es considerar cada combinacin de opciones de diseo y la financiacin como una alternativa especfica, mutuamente excluyentes. El flujo de caja de esta alternativa combinada sera la suma del flujo de fondos econmicos o de operacin (suponiendo financiacin de capital) y el flujo de fondos financieros en el horizonte de planificacin. EVALUACIN AMBIENTAL DE UN PROYECTO Estudio Ambiental El estudio ambiental busca determinar el impacto que va a tener cada alternativa sobre el medio ambiente. Con este estudio se busca, prevenir, mitigar y/o compensar el impacto ambiental que pueda tener la alternativa. Para ello se debe cuantificar y valorar el impacto, as como las acciones tendientes a corregirlo, prevenirlo, mitigarlo y/o compensarlo. Los costos sobre medidas de prevencin, mitigacin, correccin y/o compensacin de impacto ambiental, deben estar involucrados en los costos totales de las alternativas, ya que depende de actividades propias que debe desarrollar cada alternativa de solucin en particular. Existen alternativas que requieren de expedicin de licencia ambiental, mientras otras, slo requieren de planes de manejo ambiental y permisos ambientales. Para ello, deber revisarse la normatividad vigente sobre licencias ambientales para evaluar qu tipo de requisito debe cumplir la alternativa. Con el Formato PE-12 EFECTO AMBIENTAL DE LA ALTERNATIVA DE SOLUCIN, se busca tener una apreciacin de los impactos que la alternativa de solucin pueda producir sobre distintos elementos del medio ambiente. Se debe intentar resumir el efecto si existe, sobre el suelo, el aire, el agua, la fauna y la flora. Cuando el efecto sobre el medio ambiente implica un manejo ms especifico y calificado, la alternativa de solucin est sujeta a licencias y permisos ambientales, y/o planes de manejo ambiental; por ello previamente a la puesta en marcha de la solucin en anlisis, se deben elaborar los estudios e iniciar los trmites pertinentes. Es importante aclarar que la alternativa de solucin debe incluir los costos de los estudios de impacto ambiental, trmites de licencias, permisos, etc., por lo que los datos requeridos en este formato debern ser diligenciados una vez se de cumplimiento a esta etapa de la alternativa y podrn complementarse en posteriores etapas.
En el formato PE-13 CUADRO DE COSTOS DE LA IMPLEMENTACIN DEL ESTUDIO AMBIENTAL DE LA ALTERNATIVA No., se deben incluir los costos propios de la puesta en marcha o implementacin de cada una de las actividades de prevencin, mitigacin, correccin o compensacin, que arroj el estudio ambiental. Para esto se deben establecer las necesidades en trminos de recursos, cantidades y valores requeridos. Se debe anotar en la casilla Componente la categora que corresponda segn se establece en el manual de Procedimientos, en la casilla Descripcin se deben anotar las caractersticas de la actividad, en la casilla Unidad escriba el tipo de unidad a utilizar, en la casilla cantidad defina el No de unidades requeridas, en la casilla Valor Unitario se debe escribir el valor de cada unidad en los conceptos descritos: Mano de obra, insumos, servicios o activos fijos cuando se requiera, discriminando los valores entre lo pagado o se pagara por bienes o servicios origen nacional o extranjero en cada periodo de estudio.
Es importante considerar que: Los valores se deben presentar o convertir a miles de pesos constantes del ao en que se realiza el estudio. Esto quiere decir que si se requieren recursos financieros como dlares, yenes, etc., debern ser convertidos a miles de pesos, segn el tipo de cambio vigente a la fecha de formulacin, para trabajar los formatos, informacin que se requerir en la etapa de evaluacin. Se deben diligenciar cada uno de los conceptos discriminados por origen nacional y extranjero. Se puede utilizar la casilla de valor global, cuando no se pueda discriminar el valor unitario. Se debe utilizar un formato por cada una de las actividades de ser necesario.
Estudio de Desastres y/o anlisis de riesgos. Este estudio tiene como objeto identificar y analizar los riesgos que pueden afectar el diseo y el desarrollo de un proyecto de inversin y/o los riesgos que ste puede generar en su entorno. Lo anterior como base para formular las medidas de prevencin y mitigacin conducentes a reducir la vulnerabilidad del proyecto y/o las consecuencias de los riesgos que ste pueda generar desde el punto de vista ambiental, econmico, social y cultural. De esta manera, el anlisis de riesgos es una herramienta til para la toma de decisiones y un insumo importante en la etapa de preinversin y planeacin de los proyectos. Para este anlisis se deben conformar los escenarios de riesgo tcnicamente predecibles para cada alternativa de solucin, de acuerdo con las amenazas conocidas para la zona del proyecto y con la vulnerabilidad ante dichas amenazas que generara la alternativa de solucin evaluada. Para la formulacin de la alternativa de solucin, se deben tener en cuenta los lineamientos del Plan de Ordenamiento Territorial, POT, en particular su componente de gestin de riesgos (prevencin, mitigacin). Este factor es fundamental para garantizar inversiones ms seguras y ms benficas desde el punto de vista social, econmico y ambiental. Es importante resaltar que los costos de las acciones de prevencin o mitigacin deben estar incluidos dentro del costo total de la o las alternativas de solucin. Para facilitar el anlisis se presentan las definiciones de amenaza, vulnerabilidad, riesgo, prevencin, y mitigacin. AMENAZA: Peligro latente asociado con un fenmeno fsico de origen natural, de origen tecnolgico o provocado por el hombre de forma no intencional que puede manifestarse en un sitio especfico y en un tiempo determinado produciendo efectos adversos en las personas, los bienes, servicios y/o el medio ambiente. Tcnicamente se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento con una cierta intensidad, en un sitio especfico y en un perodo de tiempo determinado. Para el propsito de esta metodologa se hace referencia especialmente a eventos de origen natural, tales como deslizamientos, inundaciones, sismos, erupciones volcnicas, tsunamis, entre otros, y tecnolgicos, como incendios, explosiones y contaminaciones. VULNERABILIDAD: Factor de riesgo interno de un sujeto o proyecto expuesto (poblacin, infraestructura), a una amenaza, correspondiente a su predisposicin intrnseca a ser afectado o de ser susceptible a sufrir una prdida. RIESGO: Es la probabilidad de ocurrencia de unas consecuencias econmicas, sociales o ambientales en un sitio particular y durante un tiempo de exposicin determinado. Se obtiene de relacionar la amenaza con la vulnerabilidad de los elementos expuestos. PREVENCIN: Conjunto de medidas y acciones orientadas a evitar la ocurrencia de un evento natural o antrpico y/o a minimizar las consecuencias peligrosas que dichos eventos puedan tener sobre la poblacin, los bienes, servicios y el medio ambiente. MITIGACIN: Medidas de intervencin dirigidas a reducir los riesgos y sus consecuencias sobre la poblacin, los bienes, servicios y el medio ambiente, hasta un nivel aceptable. FORMATO PE-14 ANLISIS DE RIESGOS DE LA ALTERNATIVA DE SOLUCIN No. La informacin con que se diligencia el formato puede ser de origen primario o secundario, dependiendo de la disponibilidad de informacin y de la ubicacin y tipo de proyecto. La necesidad de incluir informacin primaria se deja a discrecin de la
entidad viabilizadora y de la emisora del control posterior de viabilidad, quienes deben velar por el uso adecuado de los recursos del Estado. El formato est conformado por dos partes. La primera, es la identificacin e inventario de los estudios y mapas de amenaza, vulnerabilidad y riesgo que existen en la zona de ejecucin del proyecto o de la alternativa de solucin. Incluye la informacin de los lineamientos del Plan de Ordenamiento Territorial, en particular los componentes relacionados con la prevencin y mitigacin de riesgos. La segunda parte, corresponde al anlisis de riesgos que se realiza con la informacin relacionada con la amenaza y la vulnerabilidad. Esta parte contiene el anlisis de los eventos que podran generar algn tipo de amenaza sobre el proyecto, o que se pueden desencadenar como efecto del mismo proyecto, la identificacin de vulnerabilidades de la alternativa de solucin ante las posibles amenazas, y finalmente estima el riesgo y adopta las medidas requeridas de prevencin y mitigacin. Este anlisis comprende: Amenaza, en las columnas 1,2 y 3. Columna 1. Evento: identifica los eventos de origen natural o tecnolgico que representan una amenaza para la alternativa de solucin, o que pueden desencadenarse asociados al proyecto. Columna 2. Caractersticas: Incluye el anlisis de la magnitud o intensidad de un evento. Por ejemplo, la magnitud de un sismo utilizando la escala de Richter sera magnitud alta / mxima, media y baja. Adems se identifica la frecuencia o recurrencia en el tiempo con que se presenta el evento o la posibilidad de presentarse. Esta frecuencia puede ser ocasional, frecuente, recurrente. Columna 3. Nivel de Amenaza: De acuerdo con la evaluacin combinada de las caractersticas de magnitud o intensidad y frecuencia del evento se definir el nivel de amenaza alta, media o baja. Cada evento tendr diferentes escenarios de acuerdo con la combinacin de las diferentes caractersticas. Estar en decisin del formulador realizar tantos escenarios como crea conveniente. Vulnerabilidad, en las columnas 4 y 5. Columna 4. Criterio de evaluacin: se refiere al parmetro que se utilizar como referencia para definir la vulnerabilidad. Estos parmetros son: Resistencia: Es la capacidad fsica, social y econmica del sujeto o proyecto para mantener su integridad ante condiciones externas desfavorables, es decir, la capacidad para soportar el evento especfico. Adaptabilidad: Es la capacidad del sujeto o proyecto para adaptarse ante la ocurrencia de situaciones desfavorables. Exposicin: Condicin de susceptibilidad o capacidad que tiene el sujeto o proyecto (asentamiento humano, infraestructura, etc.) de ser afectado por estar en el rea de influencia de los fenmenos peligrosos y por su fragilidad misma. Columna 5. Nivel de vulnerabilidad. De acuerdo con la combinacin de los criterios de evaluacin de la columna 4, se determinarn niveles de vulnerabilidad alta, media o baja asociado a cada amenaza.
Riesgo, en la columna 6 Columna 6. Riesgo: El anlisis de riesgos se realiza con base en las columna 3 y 5, es decir, con la amenaza y los escenarios de vulnerabilidad que se ocasionaran sobre el proyecto o sobre el entorno. De esta manera, se evaluarn los potenciales daos o la posibilidad de prdidas, segn las consecuencias econmicas, sociales o ambientales esperadas, en un sitio particular y durante un tiempo de exposicin determinado. Medidas de prevencin y mitigacin, en la columna 7 Columna 7. Medidas de prevencin y mitigacin: De acuerdo con los daos potenciales identificados en el anlisis de riesgo se deben tomar las medidas de prevencin y mitigacin para evitar o reducir las consecuencias negativas y estimar los costos de las mismas. En consecuencia, se deben incorporar la prevencin y la mitigacin de riesgos y desastres relacionados con el proyecto.
En el formato PE-15 CUADRO DE COSTOS DE LA IMPLEMENTACIN DEL ESTUDIO DE DESASTRES Y/O ANLISIS DE RIESGOS DE LA ALTERNATIVA NO., Se deben incluir los costos propios de la puesta en marcha o implementacin de cada una de las actividades de los estudios de las alternativas de solucin para lo cual se deben establecer las necesidades en trminos de recursos, cantidades y valores requeridos para ejecutar el estudio.
Se debe anotar en la casilla Componente la categora que corresponda segn se establece en el anexo 10 de esta Metodologa, en la casilla Descripcin se deben anotar las caractersticas de la actividad, en la casilla Unidad escriba el tipo de unidad a utilizar, en la casilla Cantidad defina el No de unidades requeridas, en la casilla Valor Unitario se debe escribir el valor de cada unidad en los conceptos descritos: Mano de obra, insumos, servicios o activos fijos cuando se requiera, discriminando los valores entre lo pagado o se pagara por bienes o servicios origen nacional o extranjero en cada periodo de estudio. Es importante considerar que: Los valores se deben presentar o convertir a miles de pesos constantes del ao en que se realiza el estudio. Esto quiere decir que si se requieren recursos financieros como dlares, yenes, etc., debern ser convertidos a miles de pesos, segn el tipo de cambio vigente a la fecha de formulacin, para trabajar los formatos, informacin que se requerir en la etapa de evaluacin. Se deben diligenciar cada uno de los conceptos discriminados por origen nacional y extranjero. Se puede utilizar la casilla de valor global, cuando no se pueda discriminar el valor unitario. Se debe utilizar un formato por cada una de las actividades de ser necesario.
LA EVALUACIN SOCIAL DE UN PROYECTO La evaluacin de proyectos, o evaluacin de inversiones, o anlisis costo - beneficio, consiste en comparar los costos (de inversin y operacin) del proyecto con los beneficios que este genera, con el objeto de decidir sobre la conveniencia de su realizacin. Para poder llegar a comparar los costos con los beneficios, previamente es necesario identificarlos, medirlos y valorarlos. La identificacin de costos y beneficios, consiste en determinar, en forma cualitativa, los impactos positivos y negativos que genera el proyecto. Por ejemplo: la construccin de una central hidroelctrica permitir entre otras cosas: disminuir las tarifas, aumentar la potencia instalada y mejorar la oferta de energa (beneficios), por el lado de los costos, identificamos entre otros: las obras civiles, movimientos de tierras, equipos, uso de recursos humanos altamente capacitados y la migracin de algunas aves cuyo hbitat se localiza precisamente en el entorno del ro que ser utilizado para el embalse. Impacto El impacto de un proyecto o programa social es la magnitud cuantitativa del cambio en el problema de la poblacin objetivo como resultado de la entrega de productos (bienes o servicios) a la misma. Se mide comparando la situacin inicial (LB), con una situacin posterior (Lnea de comparacin = LC), eliminando la incidencia de factores externos. El xito de un proyecto es la medida de su impacto en funcin de los objetivos perseguidos. Es por tanto, la justificacin ltima de su implementacin. El impacto se asocia directamente al problema social que dio origen al proyecto (disminucin de la morbilidad, malnutricin, analfabetismo, desempleo, mayor escolaridad, etc.). En los proyectos productivos, el impacto es su beneficio econmico. La magnitud del impacto logrado no necesariamente es una funcin lineal de la inversin realizada en un proyecto. El incrementar la inversin no implica aumentar proporcionalmente el impacto del mismo. Incluso su relacin puede ser inversa. Por ejemplo, si un proyecto nutricional no entrega la cantidad de alimentos requeridos por los beneficiarios, tomando en cuenta la distribucin intrafamiliar de dichos bienes, puede tener un impacto igual a cero o negativo. Si no se aumenta la cantidad de caloras y protenas por racin, y stas no se distribuyen adecuadamente, puede incrementarse de manera ilimitada la inversin produciendo impactos marginales o, incluso, perversos (aumento de la tasa de prevalencia de la desnutricin).
Asociada a la definicin del impacto sobre los problemas sociales, es preciso considerar la equidad. Los programas y proyectos sociales no son equitativos por entregar iguales productos y servicios a una poblacin con distintas caractersticas, sino por disminuir las brechas existentes entre distintos sectores poblacionales. Para incrementar el impacto y la equidad se deben entregar los productos en cantidades y calidades adecuadas segn las necesidades de cada grupo. Es decir, que los individuos y grupos que tienen necesidades equivalentes, reciban bienes o servicios en igual cantidad y calidad (ejemplo: igual cantidad de subsidio de agua potable por cada familia NBI), pero que cuando existen diferencias en las necesidades, stas se reflejen en los productos (ejemplo: mayor cantidad de materiales y refuerzo educativo para las escuelas pobres con mayores problemas de calidad educativa). Ambos conceptos son complementarios en la poltica social. El primero resalta el cambio que se produce en la poblacin objetivo y el segundo destaca las diferencias entre distintas poblaciones. Es perfectamente factible utilizar los aumentos de equidad como medida de impacto. Evaluacin privada y evaluacin social de proyectos Cuando la evaluacin de un proyecto se hace desde el punto de vista de un inversionista en particular, se estar haciendo una evaluacin privada del proyecto, en el sentido de que los costos y beneficios que se deben identificar, medir y valorar son aqullos que resulten relevantes desde el punto de vista del inversionista privado. Cuando la identificacin, medicin y valoracin se hace desde el punto de vista de todos los agentes econmicos que conforman la comunidad nacional, se estar efectuando una evaluacin social del proyecto. Un ejemplo que ayuda a clarificar la distincin entre evaluacin privada y social es el tratamiento del impuesto a las utilidades. Estos sern considerados como costos para el privado, sern beneficios desde el punto de vista social?, la respuesta es no, ya que desde el punto de vista social debemos identificar, medir y valorar los beneficios y costos desde el punto de vista de todos los agentes econmicos. Por lo tanto, si bien el impuesto es un beneficio desde el punto de vista del fisco, es un costo desde el punto de vista privado, y por lo tanto, al evaluar para el conjunto de los agentes econmicos el impuesto se anula, es riqueza que sale de un bolsillo para entrar en otro, y no constituye generacin de riqueza. Desde el punto de vista social el impuesto no es ni un costo ni un beneficio, es simplemente una transferencia, lo mismo ocurre
2
con los prstamos bancarios. Es as como en la evaluacin social, tradicionalmente consideramos como beneficios solamente la mayor riqueza para el pas asociada a la mayor disponibilidad de bienes y servicios que se generan con los proyectos (crecimiento econmico), y como costos solamente los sacrificios de recursos que el pas debe realizar para lograr esos beneficios. En qu casos se debe hacer la evaluacin social de un proyecto? Se hace cuando el agente econmico dueo del proyecto es el conjunto de la sociedad, que se supone representada por las autoridades de Gobierno y sus organismos centrales y descentralizados que ejecutan proyectos.
Principales diferencias entre evaluacin social y privada 1) Diferencia: distintos tems en el flujo de caja de la evaluacin social con respecto a la evaluacin privada. Esta diferencia se refuerza si introducimos dos conceptos adicionales: efectos indirectos y externalidades. Los beneficios y costos indirectos, son aqullos inducidos
por un proyecto que afecta directamente al mercado del bien x, pero que adems afecta a mercados relacionados con el bien x, por ejemplo a mercados de productos que son sustitutos o complementarios de dicho bien. Las externalidades son costos o beneficios generados por el proyecto en otros mercados que no estn relacionados con el mercado en al cual interviene el proyecto, por ejemplo, los desechos evacuados al ro durante la construccin de un puente (mercado del transporte) afectan la captura de una comunidad de pescadores. 2) Diferencia: en la evaluacin privada v, c, I, vr estn valorados a precios de mercado, en la evaluacin social se valora a "precios sociales, estos ltimos sern analizados en detalle en el Captulo IV pero ya adelantaremos algo: Existen factores que distorsionan los precios de mercado de bienes e insumos con respecto al costo de oportunidad social, podemos mencionar entre otros: - Distorsiones del mercado: impuestos, subsidios, etc. - Mercados imperfectos: monopolios, oligopolios, etc. - Externalidades. - Riesgos e Incertidumbre. - Objetivos Mltiples. Se puede ver que cada uno de los factores anteriores, son alejamientos con respecto al modelo terico de mercado perfectamente competitivo, el que supone que la oferta y la demanda estn atomizadas (con lo que no habra monopolios ni monopsonios), la informacin sera perfecta (no habra riesgo), los individuos maximizan utilidades, etc. Luego de esta aproximacin a la evaluacin social (por contraste con la evaluacin privada), y luego de resaltar las dos principales diferencias que acabamos de comentar, podemos ya entregar una definicin de lo que entenderemos por evaluacin social. Evaluacin Social es el proceso de identificacin, medicin, y valorizacin de los beneficios y costos de un proyecto, desde el punto de vista del Bienestar Social (desde el punto de vista de todo el pas). Considerando la reduccin del tamao del estado, nos podramos hacer la siguiente pregunta: Es relevante el porcentaje de inversin que hace el sector pblico respecto a la inversin privada? (y por ende es relevante la evaluacin social?). La respuesta en la mayora de los casos es s. Los proyectos de inversin del sector pblico continan siendo una significativa proporcin de la inversin total, an despus de las privatizaciones. Adicionalmente, existe un creciente consenso en la necesidad de hacer Evaluacin Social de los proyectos concesionados. En sntesis: 1- La evaluacin social o socioeconmica de proyectos consiste en comparar los beneficios con los costos que dichos proyectos implican para la sociedad, de manera de determinar su verdadera contribucin de ellos al incremento de la riqueza del pas. Es as como un proyecto de inversin ser socialmente rentable en la medida que el bienestar econmico alcanzado con el proyecto sea mayor al bienestar que el pas como un todo habra alcanzado sin el proyecto. Es decir cuando el VPN social sea positivo. 2- Tanto la evaluacin social como la privada usan criterios similares para estudiar la viabilidad de un proyecto, aunque difieren en la identificacin de los tems a contabilizar como costos y beneficios, y en la valoracin de las variables determinantes que se les asocian. La evaluacin privada trabaja con precios de mercado, mientras que la evaluacin social lo hace con precios
sombra o sociales. Estos ltimos, con el objeto de medir el efecto de implementar un proyecto sobre la economa en su conjunto, deben considerar la existencia distorsiones (impuestos, subsidios, monopolios, etc.), los efectos indirectos y externalidades que genera el proyecto sobre el bienestar de la sociedad. La apretada e incompleta sntesis anterior, nos muestra la tremenda importancia de la evaluacin social y del clculo de los precios sociales: en efecto, stos nos permiten realizar evaluaciones sociales y calcular rentabilidades sociales, que entregan la informacin necesaria para tomar decisiones dentro de una gama de alternativas en cada sector: Se debe o no ejecutar el proyecto?, Debe ejecutarlo el Estado o los privados?, Se debe o no subsidiar?, etc. Estados de la economa. Criterios para comparar estados y funcin de bienestar social Habamos definido la Evaluacin Social de Proyectos (E.S.P.) como el anlisis de beneficios y costos desde el punto de vista del bienestar del pas. Definicin: Un estado de la economa es una situacin en el tiempo caracterizada por los niveles consumo de bienes y servicios, y por la distribucin de esos consumos entre los distintos agentes econmicos. Supongamos que la economa se encuentra inicialmente en estado Eo, y luego es afectada por el proyecto:
En lneas generales, un proyecto debera ser aceptado si el estado a que conduce (E1) es preferido por la comunidad al estado inicial (E0). Esto nos lleva a la necesidad de determinar criterios de comparacin entre distintos estados. Criterios de comparacin de estados de la economa. Con qu criterios podemos comparar los estados de la economa? Los criterios tienen sentido en funcin de los objetivos que se pretenden lograr. En el caso de la evaluacin social, se han considerado en la literatura y en la prctica, al menos los siguientes objetivos: incremento de disponibilidad de bienes para el consumo al menor costo posible para la sociedad (eficiencia), mejoras en la distribucin del ingreso (equidad) y satisfaccin de las llamadas necesidades meritorias: Estas ltimas no necesariamente se relacionan con consumo o distribucin del ingreso sino con temas tales como: proteccin del medio ambiente y los recursos naturales, soberana y equidad interterritorial (por ejemplo la descentralizacin). Histricamente hemos tenido los siguientes criterios que han procurado contribuir bsicamente al objetivo de la eficiencia en la asignacin de recursos: a) Criterio de Pareto El estado E1 es preferible al estado E0, si al menos alguien est mejor en el estado E1 y nadie est peor ".
Este criterio no es ms que el mtodo mediante el cual la sociedad debera tomar las decisiones de inversin de forma de ir aproximndose a la optimalidad Paretiana. Esta ltima se define como el estado en que nadie puede mejorar sino es a costa de empeorar el bienestar de otro. Supongamos una economa de 2 individuos (A y B). Cuyas preferencias estn representadas por funciones de utilidad ( UA , UB )
En este grfico, el estado inicial Eo queda determinado por la actual frontera de posibilidades de utilidad. Sin inversin (sin hacer el proyecto) slo podemos cambiar los niveles de utilidad de cada individuo haciendo una redistribucin del ingreso, en ese caso nos movemos a lo largo de la curva El proyecto expande la frontera, en particular aquellos puntos (estados) situados en el espacio de estados paretopreferibles sern estados ms convenientes para la sociedad que el inicial Eo. En particular a lo largo del eje horizontal se cumple que el individuo B gana y el A permanece con el mismo nivel de utilidad inicial. A lo largo del eje vertical, A gana y B permanece igual. Finalmente en el rea comprendida entre los dos ejes que salen desde Eo ambos ganan. En este grfico se representan los cambios desde el punto de vista de la eficiencia (el aumento de disponibilidad de bienes asociado al proyecto es el que produce un nuevo nivel de utilidad) y tambin desde el punto de vista de la equidad (es posible ver quien gan y quien perdi con el proyecto). Sin embargo, hay estados no comparables con este criterio, como el estado E1 sealado en el grfico. Adems no establece una relacin de orden jerrquico, es decir, no podemos decir con certeza cuantas veces es mejor el estado x que el estado y.
Por estas razones, se desarroll una lnea que trat de solucionar el problema de la inconclusividad, sin entrar en comparaciones interpersonales para mantenerse dentro de los principios de la teora neoclsica del consumidor. b) Criterio de compensacin (Kaldor - Hicks): El estado E1 es preferible al estado E0, si mediante una redistribucin del ingreso, E1 puede ser llevado a un estado E2 que sea Pareto-preferible a E0 ". El criterio se puede plantear de forma equivalente como El estado E1 es preferible al Eo, si aquellos que ganan con el estado E1, son capaces de compensar a aquellos que pierden con el estado E1. Grficamente, si consideramos la siguiente frontera de posibilidades de utilidad:
No sabemos como es E1 con respecto a E0 desde el punto de vista de Pareto, pero mediante una redistribucin del Ingreso podemos llegar a E2. Luego, E1 es preferible a Eo segn Kaldor-Hicks (K-H). De acuerdo al criterio de K-H, basta con que exista la posibilidad de que los que ganan sean capaces de compensar a los que pierden, para que el proyecto sea conveniente, notemos que esto no significa que en la prctica esta redistribucin se produzca, basta con que sea potencialmente posible la redistribucin, es por esto que tambin el criterio de K-H se conoce como criterio de mejoras paretanias potenciales.
Abstrayndose de los problemas ticos (redistribuciones hipotticas) que puede plantear el criterio, este tiene problemas de consistencia, en particular no es transitivo. En efecto, en el ejemplo siguiente tenemos:
E0 se distribuye a E2 => E0 es preferido a E1 segn K-H. E1 se distribuye a E3 => E1 es preferido a E0 segn K-H. Contradiccin!! Por tanto, no se cumple necesariamente que si Ea es preferido a Eb y Eb es preferido a Ec, entonces Ea deba ser preferido a Ec (que es lo que caracteriza a una relacin transitiva). Al no haber transitividad, tampoco podemos tener una relacin de orden. Se formul entonces un tercer criterio. c) Criterio de Scitovsky Podramos plantarlo como; "Si E1 es preferido a E0 en el sentido de K-H, pero el inverso no es cierto, entonces E1 es preferido a E0 en el sentido de Scitovsky. Nuevamente no tenemos un orden completo, es decir, hay situaciones inconclusas como las vistas en (a) y (b). El criterio de Scitovsky no hace ms que negar la posibilidad de que ocurran situaciones de contradiccin como las vista al final del punto (b). Tenemos an otros criterios en la literatura, tales como el de votacin de las mayoras o el llamado paternalista o dictatorial, a los cuales se les pueden tambin plantear objeciones ticas o tericas. Del anlisis de los tres criterios inicialmente expuestos, podemos concluir que no es posible valorar estados de la economa, compararlos y ordenarlos mediante una relacin de orden, en forma independiente de la distribucin del ingreso. En lo que se ha llamado moderna economa del bienestar, numerosos economistas
7
para diversos anlisis han utilizado una "funcin de bienestar social". Algunos de ellos recurrieron a esta funcin para el anlisis costo beneficio de proyectos con la idea de reconocer explcitamente los juicios de valor en la ordenacin de estados de la economa.
La funcin de bienestar social como marco terico de la E.S.P Para efectos de este documento, partiremos asumiendo que existe una funcin de Bienestar Social: W = W( U1, ..., Un ) Con Ui = Ui( Ci ) : Utilidad del individuo i. Ci = Canasta de consumo del individuo i. Bajo ciertos axiomas se puede demostrar (Varan) que: - Existe la funcin de Bienestar Social. - Una asignacin de consumo que maximice la funcin de Bienestar Social es a la vez una asignacin que nos lleva a un ptimo en el sentido de Pareto. - Una asignacin que lleve a un ptimo Paretiano, no necesariamente lleva a un ptimo de la funcin W (se requieren condiciones adicionales: ciertas propiedades de las funciones de utilidad individuales y que exista una cierta dotacin inicial de bienes para todos los individuos). Podramos resumir diciendo que W integra consideraciones distributivas y de eficiencia en la asignacin de recursos. A continuacin se presentan un resultado importante derivado de la funcin de bienestar social .Si le llamamos a la expresin W "Cambio de Bienestar a consecuencia del Proyecto", esta expresin mide la diferencia entre la funcin de bienestar social evaluada en la situacin con proyecto y la misma funcin evaluada en
la situacin sin proyecto. Se obtiene entonces que: Donde: VPi es el valor presente del proyecto para el individuo i. i mide el cambio en el bienestar social respecto al consumo del individuo i. A este parmetro se le suele llamar ponderador distribucional, ya que mide en cuanto valora la sociedad los aumentos o disminuciones de consumo que se producen para cada uno de los individuos. Si es un objetivo declarado por la sociedad el mejorar la distribucin de los ingresos, entonces intuitivamente deberamos tener ponderadores ms altos para los grupos de ms bajos ingresos y viceversa. La expresin encontrada para la variacin del bienestar social, nos permite analizar como casos particulares los principales enfoques o escuelas en evaluacin social de proyectos, estos a grandes rasgos los podemos resumir en dos: el enfoque distributivo y el de eficiencia. Este ltimo es el de mayor aceptacin prctica (por su simplicidad y objetividad, no necesariamente por su superioridad terica) y es el que se aplica en la mayora de los pases latinoamericanos que cuentan con Sistemas de Inversin Pblica.
Enfoque de eficiencia Este corresponde a los trabajos de economistas como Mishan y Harberger, y en el contexto latinoamericano y los del profesor Ernesto Fontaine. El supuesto implcito en este enfoque (desde el punto de vista de la funcin de bienestar) es el siguiente:
El enfoque parte de tres postulados bsicos: 1. El beneficio de una unidad adicional de un bien o servicio para un comprador es medido por su precio de demanda. 2. El costo de oportunidad de una unidad adicional de un bien o servicio para un proveedor es medido por su precio de oferta. 3. Un peso de beneficio para uno vale tanto como un peso de beneficio para
otro. Es decir, una variacin positiva del bienestar social es equivalente a que el Valor Presente Social (calculado como la suma de los valores de cada individuo), sea positivo. Este resultado es el que le da fuerza prctica al enfoque: para medir si el bienestar social aumenta o disminuye basta con calcular el VPN para cada agente involucrado en el proyecto y luego sumarlos, o mejor an, calcular directamente la suma por medio de las cantidades consumidas agregadas observadas en el mercado (y sus respectivos precios). Notemos que al sumar los valores de cada individuo, independientemente de si stos son positivos o negativos, hemos vuelto al criterio de compensacin de Kaldor - Hicks (tambin llamado "mejoras paretianas potenciales"). La escuela de eficiencia no desconoce la variacin de los i, pero plantean que la sociedad debe maximizar la disponibilidad de bienes para el consumo. Si la distribucin del ingreso no le gusta a la sociedad, sta debera emprender acciones redistributivas. En resumen, suponemos i = constante, maximizamos consumos y despus distribuimos. Los argumentos a favor de este enfoque son eminentemente prcticos: Problemas relativos a la identificacin de cada uno de los agentes que ganan y pierden con un proyecto y dificultad de la medicin de cunto gana y cunto pierde cada uno. Problema de determinacin de los ponderadores distributivos (i), ya que est de por medio la funcin de utilidad U, y la funcin de bienestar W, que no son observables.
Existencia de instituciones del Estado que se preocupan de la distribucin del ingreso, por ejemplo va impuestos y/o subsidios. Esto liberara a los evaluadores de proyectos de la mayor accesibilidad a la informacin requerida para valorar con el enfoque de eficiencia (precios y cantidades observadas) y menor complejidad en los clculos. Que los problemas tericos de consistencia del criterio de compensacin, no se dan en la prctica cuando los proyectos son marginales (Musgrave). Objetividad de los datos usados para el clculo del VAN (precios y cantidades), a diferencia de los datos necesarios para el clculo de la variacin del bienestar social (valoraciones subjetivas). Problemas de posibles comportamientos oportunistas con el enfoque distributivo: con adecuados ponderadores distribucionales se podra justificar cualquier proyecto, en desmedro del objetivo de eficiencia en el uso de recursos (verbigracia: fenmenos de populismo, paternalismo, promesas electorales, discrecionalidad, etc.). Adems de los argumentos anteriores, los representantes de este enfoque plantean con mucha fuerza el problema de cmo acotar el costo (a precios de eficiencia) que la sociedad estara dispuesta a aceptar por hacer la redistribucin. Se concluye finalmente por proponer un enfoque alternativo para abordar el problema de la distribucin del ingreso, este es conocido como el enfoque de necesidades bsicas. Enfoque distributivo Se le ha dado este nombre a un conjunto de trabajos desarrollados por diversos autores e instituciones, entre los que destacan los de Little y Mirrlees, Squire - Van Der Tak, el "Manual de Evaluacin de Proyectos" de ONUDI (Dasgupta, Marglin, Sen ), y ms recientemente los trabajos de T.Powers y E. Londero publicados por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Bsicamente en este enfoque los ponderadores (i ) son variables de un individuo a otro. Por tanto podemos llegar slo hasta la expresin: Si bien como ya se seal anteriormente, las funciones W y U no son observables, lo que no permite calcular los , estos ltimos pueden ser estimados de alguna forma razonable, por ejemplo, supongamos i = + i con: i > 0 para los individuos de menores ingresos i < 0 para los individuos de mayores ingresos Con lo que tendramos:
Llamndole VP a la suma de los VPi, tenemos:
Los efectos distributivos corresponden al segundo trmino de la ecuacin. Si beneficio mucho a los menores ingresos el efecto distributivo puede ser positivo. Podemos tener: Sin embargo, desde el punto de vista de la escuela de eficiencia, no debera hacerse el proyecto. La escuela de eficiencia se "olvida" de la , para centrarse en el aumento del consumo con los argumentos prcticos ya expuestos anteriormente, esta opcin ha sido conocida como "separacin de objetivos". Puede ocurrir tambin lo contrario: que el VP sea positivo pero que el bienestar social medido por W disminuya, debido a que el proyecto genera efectos regresivos en la distribucin del ingreso. Si las ecuaciones anteriores resultan an algo speras y distantes de la prctica, ejemplifiquemos con algunos nmeros. Recordemos que el VPN (que hemos estado abreviando como VP) mide la suma neta de beneficios y costos (actualizados) de un proyecto. Cuando sumamos los VPi (Valores presentes para cada individuo i) obtenemos un VP social con el cual de acuerdo al enfoque de eficiencia debemos tomar la decisin de invertir o no invertir. Supongamos que el fisco evala un proyecto extremadamente simple, tan simple que afecta slo a dos personas una de ellas es de muy bajos ingresos y otro es multimillonario, los resultados (en trminos de VPN) para
cada uno son los siguientes: De acuerdo al criterio de eficiencia, este proyecto debera realizarse ya que el VPN social (la suma de los dos resultados del cuadro) es +100, es decir positivo, luego se decide hacer este proyecto en el que el pas gana ms de lo que pierde y por lo tanto, el fisco toma una decisin que conduce a que el rico sea ms rico y el pobre sea ms pobre. Es esto deseable desde un punto de vista social? Quienes se declaran partidarios de el enfoque de eficiencia dirn que s, los argumentos son los que ya hemos presentado: si el pas gana en la suma, hagamos el proyecto y que luego alguna institucin del Estado se haga cargo de canalizar parte del excedente de +100 (o todo) como compensacin para el que perdi. Las cosas en la prctica no suelen presentarse en forma tan simple y esquemtica, no obstante ciertos proyectos tienden a aproximarse a la caricatura anterior. Pensamos en el caso del proyecto de una a central hidroelctrica, es indudable que quienes pierden (sin compensacin) con dicho proyecto son las familias que se ven obligadas a trasladarse, quienes ganan son los consumidores de energa elctrica de todo el pas y la empresa (privada) ejecutora, por lo tanto el debate se ha centrado en las medidas de compensacin que la sociedad est dispuesta a transferir a los afectados, no por altruismo sino a cambio de las ganancias que el proyecto les generar. Desde el punto de vista prctico, tambin existen argumentos en defensa del enfoque distributivo, uno de ellos es que empricamente la mayora de las veces resulta infactible preocuparse del crecimiento para despus redistribuir el ingreso, existen trabas polticas, intereses de grupos econmicos, etc., que hacen muy rgidas las tradicionales herramientas redistributivas: salarios, impuestos/subsidios, polticas previsionales, o difusin de la propiedad. Por otra parte, algunas de las anteriores, y
otras como regulaciones de precios (bandas de precios), han mostrado que no slo fomentan ineficiencias sino que adems pueden ser ineficaces respecto a la redistribucin progresiva del ingreso. Otro argumento prctico en defensa del enfoque distributivo, es que existen formas razonables de estimar los ponderadores distribucionales, una de las aproximaciones que se han usado es la siguiente:
Donde, Y: ingreso per cpita promedio del pas Yi: ingreso per cpita del decil o quintil de ingresos correspondiente : parmetro de sensibilizacin (0 1) Esta aproximacin tiene varios puntos a favor; en primer lugar ya no es necesario identificar a cada uno de los individuos que ganan o pierden con el proyecto (y cuanto ganan y cuanto pierden), ya que trabajamos con grupos homogneos de ingreso a nivel agregado (quintiles o deciles), en segundo lugar tenemos que la informacin (ingresos per cpita) est disponible, con esta aproximacin no necesitamos conocer las funciones de utilidad individual (U) y de bienestar social (W) y, en tercer lugar se fijan lmites a los ponderadores distribucionales de forma de evitar la discrecionalidad que estos pueden inducir (con ponderadores suficientemente altos cualquier proyecto pasa a ser rentable). El parmetro permite sensibilizar respecto a distintos nfasis en la voluntad redistributiva de la autoridad, con = 0 tenemos 0 nfasis en los aspectos redistributivos (con lo cual en el fondo volvemos al enfoque de eficiencia) y con = 1 tenemos el mximo nfasis redistributivo ponderando a cada grupo en forma exactamente inversa a su distancia respecto al ingreso per cpita promedio. En este caso estaramos favoreciendo a todos los que estn por bajo el ingreso promedio a costa de los que estn por sobre ste, conduciendo al pas a una nivelacin en torno al ingreso promedio, incurriendo seguramente en costos de prdida de eficiencia, por lo que parece una alternativa desaconsejable. Otra alternativa razonable para incluir los efectos redistributivos (que es la preferida por el autor), es la siguiente: calcular el Valor Presente a precios de eficiencia, si ste es negativo, desagregarlo por grupos de ingreso (con lo que tendremos varios Valores Presentes que sumados sin ponderar dan como resultado el Valor Presente a precios de eficiencia), calcular el ponderador lmite para el cual el Valor Presente pasa de negativo a positivo. Una vez determinado este ponderador, puede ser entregado al tomador de decisiones como un dato adicional, es decir, podemos entregar como informacin el V.P. a precios de eficiencia y el ponderador lmite que hara pasar dicho V.P. de negativo a positivo. En el captulo 5 se incluyen casos de ejemplo con el uso del enfoque de eficiencia y con esta ltima variante de consideracin de efectos distributivos. Tenemos tambin la alternativa utilizada por el BID y utilizada tambin en algunos pases latinoamericanos: focalizar la inversin pblica exigiendo que un cierto porcentaje de los beneficiarios pertenezca a los estratos de ms bajos ingresos. Este criterio equivale a que implcitamente se ponderen por cero a los grupos de beneficiarios de otros proyectos que no cumplen con el requisito de estar por sobre el
porcentaje mnimo exigido de beneficiarios en los estratos ms bajos, lo que resulta discutible. Enfoque de necesidades bsicas El punto de partida de este enfoque, es el anlisis de los costos de ineficiencia implcitos en el enfoque distributivo. En efecto, si aceptamos proyectos que conducen a un incremento del bienestar social, pero que tienen VAN negativo (se aceptan por que el efecto distributivo compensa la prdida de riqueza medida por el VAN), estaremos contribuyendo a la redistribucin progresiva del ingreso a expensas de un sacrificio de riqueza. Arnold Harberger, en el artculo ya mencionado, hace la siguiente analoga: supongamos que la poblacin de un oasis en el desierto a quienes se les quiere enviar helado, tuviera una ponderacin cuatro veces mayor que la de quienes envan el producto (por ejemplo, la poblacin tiene = 2 y el Estado tiene = 0,5), este proyecto sera aceptable incluso en el caso de que tres cuartas partes del helado se derritieran y se perdieran en el camino. La segunda crtica, corresponde a un efecto que ya mencionamos en el punto anterior: una vez que se apliquen las ponderaciones distributivas, y se comiencen a seleccionar los proyectos con dicho criterio, y para ser consistentes se aplica el criterio a todas las decisiones que impliquen efectos distributivos (por ejemplo, los impuestos), se obtendra una bajsima variabilidad de los ingresos, todos con muy poca dispersin respecto al ingreso medio, esto que parece razonable desde el punto de vista distributivo, implica problemas de ineficiencia por falta de incentivos: porqu han de esforzarse los agentes econmicos si el premio en ingresos extras por sobre la media es bajo?, por qu se esforzaran los de ms bajos ingresos si tienen asegurado un ingreso por debajo pero no lejano de la media? Luego de ste anlisis, el profesor Harberger retoma los tres postulados bsicos del enfoque de eficiencia y propone un enfoque alternativo de anlisis de la redistribucin del ingreso que es el de las Necesidades Bsicas. Este enfoque plantea que en las sociedades existe una disposicin a pagar de los individuos y grupos de ms altos ingresos, por mejorar el bienestar de los de ms bajos ingresos, debido a que las mejoras de stos ltimos les provocan un efecto externo positivo (una externalidad positiva). Esta disposicin a pagar se manifiesta tanto en la creacin y funcionamiento de organismos sin fines de lucro, como en la operacin de organizaciones de caridad y por ltimo en el hecho de que los representantes de la sociedad aprueben transferencias en forma de impuestos destinados financiar programas sociales. Un corolario (emprico) del enfoque, es que los agentes econmicos no estn dispuestos a pagar por cualquier tipo de impacto positivo en los beneficiarios, sino slo por algunos, stos seran los asociados a ciertas necesidades bsicas (lo que le da su nombre al enfoque). Por otra parte, la externalidad positiva que genera la satisfaccin de las necesidades bsicas, se puede conceptualizar como algo parecido a un bien pblico, de forma que las distintas disposiciones a pagar son sumables, con lo que se puede aplicar el enfoque tradicional de eficiencia basado en los tres postulados bsicos. A continuacin se muestra grficamente la forma de abordar el problema en el caso de una necesidad bsica respecto a un bien que tiene oferta infinitamente elstica:
La curva de demanda situada ms a la izquierda, es la demanda del grupo (de bajos ingresos) tomado como objetivo, de acuerdo a la cual en equilibrio dicho grupo consume Qp. La curva de demanda ubicada ms a la derecha representa la disposicin a pagar de la sociedad por elevar el consumo del bien para el grupo objetivo, la diferencia entre ambas curvas representa el efecto externo positivo que generara el incremento de las necesidades bsicas hasta un nivel Qs. El beneficio social neto de incrementar el consumo queda valorado por el tringulo ABC. Notemos que se ha supuesto que el efecto externo positivo tiene un lmite, tal que incluso si disminuye el costo (baja la curva de oferta), la sociedad deja de percibir externalidades positivas en el punto en que las curvas de demanda se cortan. La lgica del modelamiento anterior es que la sociedad est dispuesta a elevar el consumo del grupo objetivo, hasta cierto nivel. Por ejemplo, si hablamos de salud, elevamos hasta el nivel que actualmente tiene el cuarto quintil de ingresos. Podramos resumir en forma algo esquemtica ste enfoque, diciendo que el resultado de su aplicacin ser la elevacin de los niveles ms bajos de consumo de bienes y servicios (de aqullos considerados bsicos por la sociedad), hasta niveles considerados mnimos aceptables. A partir del punto en que dichos niveles mnimos sean alcanzados, las transferencias debern detenerse. una crtica a este enfoque en el plano estrictamente emprico, es que su dificultad de aplicacin prctica resulta comparable a la del enfoque distributivo. En efecto, para aplicar el enfoque de Necesidades Bsicas deberamos: a) Identificar que bienes y servicios son considerados bsicos por la sociedad y cules no lo son. b) Identificar que grupos de bajos ingresos son considerados grupos objetivo por la sociedad. c) determinar para cada bien y servicio considerado bsico, la disposicin a pagar social (incluyendo medicin de efectos externos positivos) por elevar el consumo de los grupos objetivo.
CLCULO DE LOS PRECIOS SOCIALES Tomemos solamente el caso de los beneficios: un privado calcular sus ingresos por venta tomando como datos la cantidad transada (Q) y el precio de mercado (P) para luego multiplicar P*Q y eso sera todo. Para calcular el beneficio social de ese mismo
proyecto (de acuerdo a la teora presentada en el Captulo anterior) tendramos que determinar la curva de demanda, su forma, posicin, elasticidad precio, etc., luego determinamos lo mismo para la curva de oferta, despus debemos conocer o calcular los equilibrios con y sin proyecto considerando la posible existencia de distorsiones (en ese caso determinaremos dos precios en la situacin sin proyecto y dos precios en la situacin con proyecto), luego (por fin) podemos calcular el beneficio social como el rea correspondiente. Como se ve, tenemos por delante una tarea titnica que desalentara a cualquiera antes de atreverse a calcular un slo beneficio (o costo) social, para simplificar el proceso anterior se calculan los llamados precios sociales (o precios sombra, o precios de cuenta). La idea de los precios sociales es que el clculo del beneficio (o costo) social sea tan simple como el clculo que hace un privado (P*Q). Slo que este precio social no ser observable directamente en el mercado sino que alguien deber calcularlo y entregarlo como dato a los evaluadores de proyectos, ese alguien normalmente ser el organismo de planificacin central. Cmo se calcula el precio social (Ps)? Queremos que el Ps sea tal que al multiplicarlo por la cantidad Q que produce el proyecto de como resultado
directamente el beneficio o costo social bruto. Tomemos el caso del costo social en el caso ms realista que es considerar la existencia de distorsiones en el mercado:
En este caso habamos visto que el costo social corresponda al rea QcpABCDQcp, y la produccin atribuible al proyecto es Qcp-Qcp, luego necesitamos que el precio social sea tal que se cumpla la relacin:
Podemos analizar grficamente ciertos rangos esperados para el resultado. En el grfico anterior deliberadamente dibujamos un desplazamiento relativamente pequeo de la curva de demanda (como efecto de la mayor demanda de insumo que genera el proyecto). Notemos que si el desplazamiento de la demanda es muy pequeo (proyecto marginal), podemos considerar como aproximacin que Psp y Pcp son muy parecidos entre s, tan parecidos que hablaremos de un slo precio de la demanda P; anlogamente supondremos que CMgcp y CMgsp son casi iguales y hablaremos de un slo Cmg. Con los supuestos anteriores, al rea QcpABCDQcp se transforma en un rea compuesta de dos barras como se representa a continuacin: Esto nos permite acotar un rango para el Ps, decamos que este tiene que ser tal que Ps*(Qcp-Qcp) sea igual al rea de estas dos barras. Supongamos que Ps es mayor que P (el precio de demanda), en ese caso se tendra como resultado de Ps*(QcpQcp) un rea claramente mayor que el rea de beneficio social, por ejemplo el rea de la barra en lneas punteadas. Supongamos ahora que Ps es menor que el CMg (menor que el precio por el lado de la oferta), en este caso tendremos un rea claramente menor que el rea de beneficio social, por ejemplo el rea de la barra en trazos
gruesos. La conclusin de este ejercicio grfico nos seala que el Ps no puede ser mayor que el precio de demanda P ni tampoco menor que el precio de oferta CMg, es decir, debe cumplirse que CMg < Ps < P. Lo anterior equivale a decir que Ps puede calcularse como algn promedio (ponderado) de CMg y P, luego podemos escribir una expresin general de clculo de Ps como la siguiente:
Si fuera igual a tendramos un promedio simple de P con Cmg, lamentablemente lo ms comn es que sea distinto de , de qu depende este que determina cuanto ponderar los precios de oferta y de demanda?. Las ponderaciones dependern de la forma y posicin de las curvas de oferta y demanda, en el Anexo 2 se muestra
que = /(-), donde es la elasticidad precio de la demanda y es la elasticidad precio de la oferta. Notemos por ltimo que si le llamamos d= (P/CMg) -1, al porcentaje de distorsin (diferencia porcentual entre P y Cmg), tendremos que P = Cmg*(1+d) con lo que:
La prctica del clculo de precios sociales Estos precios sociales son calculados por los organismos de planificacin centrales, y su clculo se hace a partir de tomar en cuenta los efectos que el proyecto genera en los consumidores-demandantes y los productores-oferentes, a la vez que considera la existencia de distorsiones (impuestos, subsidios, etc.), monopolios, monopsonios, efectos indirectos (efectos del proyecto en otros mercados relacionados) y externalidades. El organismo de planificacin anualmente entrega los precios sociales de los siguientes recursos (entre otros); el capital, las divisas, la mano de obra (desagregada en tres categoras), el tiempo, el combustible y los lubricantes. Al valorar los recursos de un mercado, utilizando precios sociales ya se estarn considerando los efectos del proyecto para todos los agentes econmicos involucrados en ese mercado. Por lo tanto para la evaluacin social de proyectos, no se calculan precios sociales de
14
todos los bienes e insumos, slo se computan los llamados precios sociales o precios sombra o de cuenta "bsicos" antes mencionados, y que generalmente son calculados nivel nacional, los ms importantes de estos precios son: el de la divisa, el de la mano de obra y la tasa social de descuento. Adems, ser entonces necesario calcular el beneficio social del o los productos que produce el proyecto (educacin, salud, electricidad) y el costo social de aquellos insumos que le son especficos (carbn, minerales, fertilizantes, etc.). Los precios sociales permiten determinar los verdaderos valores que reflejan la escasez relativa de los distintos recursos, por ejemplo en comercio exterior (precio social de la divisa), en el empleo (precio social de la mano de obra), mercado de capitales (tasa social de descuento), entre otros. Al utilizar precios sociales, se est considerando el verdadero costo (beneficio) que presenta para la sociedad utilizar (disponer) de una unidad ms del insumo (producto). En trminos prcticos, el clculo de los tres precios sociales de los recursos bsicos, siempre responde a la frmula general ya presentada:
Esta ecuacin nos permite ver como casos particulares los clculos de precios de cada uno de los insumos bsicos segn se presenta a continuacin:
Precio social de la mano de obra En este caso debemos como considerar como P (precio de demanda), el salario bruto que pagan los empleadores, y como costo marginal o precio de oferta, el mnimo salario por el cual un trabajador estara dispuesto a trabajar. La diferencia entre precio y costo marginal en este mercado est dada bsicamente por los descuentos que se hacen al salario bruto por concepto de pago de impuestos, las imposiciones para fondos de pensiones y las cotizaciones de salud previsional. Sin embargo, empricamente se tiene que el precio de oferta no es igual al salario lquido (el resultado de quitar al salario bruto los descuentos antes mencionados), ya que el trabajador valora como parte de sus salario un porcentaje de los descuentos que se le realizan para efectos de previsin y pensiones.
De forma que:
Con lo que se puede aplicar la frmula general de clculo de precios sociales, siendo los ponderadores y (1-) proporcionales a los porcentajes en que la nueva mano de obra empleada en el proyecto proviene de las fuentes: incorporacin de nueva mano de obra al mercado laboral (valorada a CMg) y trabajadores que abandonan su antiguo empleo para incorporarse al proyecto (valorados a P = salario bruto). Precio social de la divisa En este caso debemos como considerar como CMg (precio de oferta), el tipo de cambio real para la divisa al cual el sector exportador transa sus ingresos por venta en el extranjero por moneda nacional. Los exportadores son este caso los oferentes del insumo divisas, y este insumo es demandado por el sector importador a un precio P = tipo de cambio relevante para importadores. La diferencia entre precio y costo marginal en este mercado est dada bsicamente por la distorsin asociada al arancel de las importaciones, y los posibles subsidios a las exportaciones (ambos tienden a desaparecer en la actualidad). De no existir subsidios a las exportaciones, se tiene que:
Con lo que se puede aplicar la frmula general de clculo de precios sociales, siendo los ponderadores y (1-) proporcionales a los porcentajes en que la unidad adicional de divisas que demanda el proyecto proviene de incremento de exportaciones (valoradas a CMg) y de disminucin de importaciones por parte de otros demandantes de divisas. Precio social del capital (tasa social de descuento) En este caso el CMg (precio de oferta), est determinado por el tipo de inters del ahorro interno, es decir la tasa a la cual los ahorrantes (oferentes de capital) estn
dispuestos a colocar sus excedentes en el mercado de capitales. Este insumo que es el capital, es demandado por los inversionistas a un precio P = rentabilidad relevante para inversionistas. La diferencia entre precio y costo marginal en este mercado est dada bsicamente por las distorsiones asociadas a los impuestos a las utilidades de las empresas y al impuesto a la renta de las personas. De forma que: El precio P del capital para los inversionistas es la rentabilidad marginal que stos le exigen a sus inversiones. Nuevamente podemos aplicar la frmula general de clculo de precios sociales, siendo los ponderadores y (1-) proporcionales a los porcentajes en que la unidad adicional de capital que demanda el proyecto proviene de incremento del ahorro interno (valorada a CMg) y de disminucin de inversiones por parte de otros demandantes de capital, valoradas a al precio P (rentabilidad marginal de las inversiones privadas).
Los Ministerios de Planificacin anualmente entregan el valor de los tres factores bsicos antes mencionados (divisas, mano de obra y capital), y elaboran las metodologas que permiten calcular el valor social de los diferentes bienes y servicios que proveen los proyectos pblicos. Un error muy difundido entre quienes desconocen los fundamentos de la evaluacin social de proyectos, es el de decir que la rentabilidad social es miope porque no considera otras variables tales como el efecto que el proyectos genera en el empleo. En realidad este efecto est siempre considerado al valorar la mano de obra utilizando el precio social de la mano de obra, este precio en la actualidad es menor que el de mercado (para las categoras de semi calificados y no calificados), por lo tanto si se tiene un proyecto con rentabilidad privada igual a cero (beneficios iguales a los costos) y ese mismo proyecto se evala utilizando el precio social para valorar la mano de obra, su rentabilidad pasar a ser positiva ya que los costos por mano de obra sern menores al valorarlos con el precio social. Dicho de otra forma, en la evaluacin social favorece los proyectos intensivos en mano de obra. Valor social del tiempo En el caso particular del tiempo, no resulta aplicable la frmula general de clculo de precios sociales que hemos estado utilizando hasta ahora. La razn es muy sencilla, la frmula indica que el precio social es un promedio ponderado de un precio de oferta (Cmg) y un precio de demanda, recordemos que adems los ponderadores dependen de las elasticidades de la oferta y la demanda. Lo anterior supone la existencia de un mercado en el que se transe el bien y en el que sea posible observar precios de oferta y demanda, as como estudiar propiedades de las respectivas curvas. En el caso del tiempo lamentablemente no existe un mercado en el que se transe este bien. Ante esta realidad, se han desarrollado modelos tericos que permiten determinar este particular valor social. Por qu se dedican esfuerzos a esta medicin?, bsicamente por su enorme impacto en proyectos de infraestructura; la mayor parte de los beneficios sociales en proyectos de carreteras, puentes, tneles, vialidad urbana, puertos y otros, estn determinados por ahorros de tiempo para los respectivos usuarios, estos ahorros de tiempo deben ser valorados a precios sociales. El valor subjetivo del tiempo est determinado por la siguiente expresin:
Esta expresin se obtiene como resultado de la maximizacin de la utilidad individual para un individuo sujeto a su restriccin presupuestaria. Si se asume que los individuos son idnticos en sus funciones de utilidad y sus preferencias, se tendr que el valor subjetivo del tiempo determinado con la expresin anterior coincidir con el valor social del tiempo Vale la pena detenerse un momento en este supuesto de que el valor social es igual al valor subjetivo individual. Recordando el anlisis de los enfoques distributivo y de eficiencia presentados en el Captulo II, esta identidad de precios sociales e individuales lleva implcito el enfoque de eficiencia, que en este caso significara que el incremento de bienestar social derivado del ahorro de tiempo entre distintos individuos es siempre el mismo, sin consideraciones de tipo distributivo. Para poder obtener valores numricos a partir del resultado anterior se requiere un modelo, estos modelos asumen bsicamente dos cosas: una (o ms de una) forma funcional para la funcin de utilidad, y una distribucin de probabilidad para reflejar el carcter probabilstico de la eleccin de los individuos entre tiempo y otros bienes en distintos estados (con proyecto y sin proyecto). Un ejemplo aplicado de clculo con esta metodologa se incluye en el Anexo 3. Los resultados de estos modelos son un valor para el VST expresado como porcentaje (generalmente menor que 100%) del Ingreso (mensual, semanal o diario o por hora segn el modelo).
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS Informacin bsica [1] Proyectos, formulacin, evaluacin y control. Arboleda Vlez Germn. AC editores. 1998. [2] Preparacin y evaluacin de proyectos. Nassir Sapag Chain, Reynaldo Sapag Chain. Quinta edicin, Mc Graw Hill, 2008. Captulo 19. Informacin especializada [3] Manual metodolgico general, para la identificacin, preparacin y evaluacin de proyectos. Departamento nacional de planeacin. Repblica de Colombia, versin ajustada. Bogot D.C 2003. Pgs. 79-99, mdulo 2: evaluacin ex ante, pgs.112-143.
[4] Series de manuales CEPAL, Evaluacin social de inversiones pblicas: enfoques

alternativos y su aplicabilidad para Latinoamrica. Eduardo contreras. Santiago de chile. Diciembre de 2004. pgs. 9-10; 19-24; 39-44; 61-63. [5] La evaluacin social y privada de proyectos: El rol del estado. Panorama socioeconmico. Enero-junio. Ao/vol. 26, nmero 036. Universidad de Talca. Talca (Chile). Pgs.-17. [6] Series manuales CEPAL, formulacin, evaluacin y monitoreo de proyectos sociales. Ernesto Cohen, Rodrigo Martnez. Divisin de desarrollo CEPAL. [7] Curso Internacional: Planificacin estratgica, Preparacin y evaluacin de Proyectos. ILPES/CEPAL/CAPRADE.Santiago de Chile, 16 al 30 de enero de 2009. Eduardo Aldunate. Experto rea de Polticas Presupuestarias y Gestin Pblica ILPES/CEPAL. eduardo.aldunate@cepal.org.
REFERENCIAS INTERNET Informacin bsica [1] www.pmi.org Informacin detallada [2] www.p2pays.org/ref/36/35406.pdf [3] 2Fwww.neda.gov.ph%2Fprogs_prj%2FICC%2FLatest_ICC_FormsJan_2004%2FPER%2520Forma t.doc&rct=j&q=financial%20evaluation%20%2B%20Project&ei=6zK_TNzSGsKC8gbrmMi6Bg&us g=AFQjCNEQcR3865BGkQSGIjJZiQpXhW7bww [4] http://www.ehow.com/facts_5030216_project-financial-evaluation.html [5] http://www.dip.qld.gov.au/guidelines/project-assurance-framework-guidelines.html [6] www.project-developers.com/financial-evaluation.html
[7] www.treasury.qld.gov.au/.../project.../index.shtml [8] www3.imperial.ac.uk/.../17AB86052E7E241EE0440003BACD13A5 [9] www.wbs.ac.za/download_files/pdf/pdf_140.pdf [10] www.costsofcrime.org/.../Bike%20theft%20Economic%20Evaluation%20Example.doc [11] www.irvine.org/assets/pdf/pubs/evaluation/Eval_Social.pdf [12] economia.uniandes.edu.co/.../social_evaluation_of_projects

Evaluación financiera proyecto inversión

Uploaded by

Document Information

Original Description:

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Evaluación financiera proyecto inversión

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

EVALUACIN FINANCIERA, ECONMICA, AMBIENTAL Y SOCIAL DE UN PROYECTO DE INVERSIN

AL PROFESOR: ING.MEC.DIPL.ING.M.Sc. JULIN MIGUEL SALAS SIADO

Etapa 1: Determinar las principales suposiciones

Las tasas de inters y los costos de capital

Medidas de ganancias en la inversin

Llamndole VP a la suma de los VPi, tenemos:

[4] Series de manuales CEPAL, Evaluacin social de inversiones pblicas: enfoques

You might also like