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CRITERIOS DE DECISIN EN LA EVALUACION DE PROYECTOS

Curso Bsico de Preparacin y Evaluacin Social de Proyectos Divisin de Planificacin, Estudios e Inversin MIDEPLAN

Curso Bsico de Preparacin y Evaluacin Social de Proyectos

Curso: Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Temario
EVALUACIN DE PROYECTOS:
Conceptos Bsicos Matemticas Financieras Criterios de Decisin VAN TIR Otros Elementos Bsicos de Teora Econmica Oferta Demanda Elasticidades Evaluacin Social de Proyectos

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CRITERIOS DE DECISIN Temario


Valor Actual Neto (VAN) Valor Actual de los Costos (VAC) Tasa Interna de Retorno (TIR) Valor Anual Equivalente (VAE) Costo Anual Equivalente (CAE) Razn VAN / Inversin inicial (IVAN)

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Definiciones
Recordemos que Tasa de Inters:
Es la variable requerida para determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos periodos distintos de tiempo. Ejemplo: Tasa de inters ahorro (captacin) Tasa de inters crdito (colocacin)

Costo de Capital:
Corresponde a la rentabilidad que un agente econmico exigir a un proyecto, teniendo en cuenta la mejor alternativa disponible. Depende del sector, nivel de riesgo, financiamiento, etc. Ejemplo: Costo capital inversionista individual Costo de Capital Empresa Costo de Capital Sociedad
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Valor Actual Neto (VAN)


Flujo de ingresos y gastos de un proyecto
Ao: 0 1 2 3 n-1 n

Flujo: I0

F1

F2

F3

Fn-1

Fn

Un peso hoy vale ms que un peso maana, ya que existe un costo de oportunidad del capital invertido que es la tasa de inters o de descuento (r)

Los flujos deben sumarse en un solo momento del tiempo, por convencin, para el clculo del VAN, se usa el ao 0.
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Valor Actual Neto (VAN)


Si r es el costo de capital del inversionista y recibe n flujos al
final de cada periodo F1, F2, Fn, el valor actual (presente) neto de esos flujos ser:

VAN = I 0 +

Ft t t =1 (1 + r )

Donde: Ft = Flujo neto al final del periodo t Ft = Bt - Ct Bt = Beneficios o ingresos al final del periodo t Ct = Costos o gastos al final del periodo t I0 = Inversin inicial r = costo de capital (tasa de descuento) n = nmero de periodos
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Valor Actual Neto (VAN)


Flujo actualizado de ingresos y gastos de un proyecto
Ao:
Flujos Actualizados:
I0 F1
(1+r)

1
F1

2
F2

3
F3

n-1
Fn-1

n
Fn

F2
(1+r)2

F3
(1+r)3

Fn-1
(1+r)n-1

Fn
(1+r)n
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Valor Actual Neto (VAN)


Flujo actualizado de ingresos y gastos de un proyecto
Si el costo de capital es: Ao: Flujos Actualizados:
r= 8%

(1,08)*(1,08)*(1,08)

(1,08)*(1,08)*(1,08)*(1,08)

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0
I0

1
F1

2
F2

3
F3

4
F4

F1
(1,08)

F2
(1,08)*(1,08)

F3 F4

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Valor Actual Neto (VAN)


Las alternativas con mayor Valor Actual Neto (VAN)
son aquellas que aumentan la riqueza del inversionista.

Criterio de decisin:
VAN > 0: El proyecto es bueno o conveniente VAN = 0: Indiferente VAN < 0: El proyecto es malo o no conviene

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Valor Actual Neto (VAN)


El VAN disminuye conforme aumenta la tasa de descuento. Hay proyectos ms sensibles que otros a variaciones en la tasa de descuento.
1.000 800 600 VA N 400 200 0 0% -200 Tasa de Descuento 5% 10% 15% 20% 25% 30% VAN A VAN B

Proy. A B

I0

F1

F2

F3

F4

F5

-1000 700 300 200 100 300 -1000 100 300 300 300 900

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Valor Actual Neto (VAN)


Beneficios de utilizar el VAN como indicador para la toma de decisiones de inversin Reconoce que un peso hoy vale ms que un peso maana Depende nicamente del flujo y el costo de oportunidad Si A y B son proyectos independientes, se cumple propiedad aditiva: VAN (A+B) = VAN (A) + VAN (B) No slo permite reconocer un proyecto bueno, sino que tambin permite comparar proyectos que tengan la misma vida til
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Valor Actual de Costos (VAC)


El valor actual de costos se utiliza cuando:
Beneficios difciles de valorar, pero se reconoce son deseables. Los beneficios de dos alternativas son idnticos. En ambos casos se busca alternativa de mnimo costo.

VAC = I 0 +
t =1

Ct (1 + r ) t

Donde: Ct = Costos al final del periodo t

Cuando se relaciona el VAC con alguna variable del proyecto, se convierte en indicador costo eficiencia Ejemplo: Costo por total de toneladas a disponer (relleno sanitario)
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Tasa Interna de Retorno (TIR)


La TIR mide la rentabilidad de un proyecto o activo.
Representa la rentabilidad media intrnseca del proyecto.

Se define como aquella tasa a la cual se hace cero el


valor actual neto.
n

VAN = I +

t =1

Ft = 0 (1 + TIR ) t

Criterio de decisin: un proyecto es conveniente si la TIR es mayor que el costo de oportunidad del capital: TIR > r
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Tasa Interna de Retorno (TIR)


Ejemplo: Si tasa de descuento (r) es menor que TIR = 24,6%, el proyecto ser rentable (VAN > 0)
600

Proy.
300 VA N

I0

F1

F2

F3

F4

F5

C TIR = 24,6%

-1000 700 300 200 100 300

0 0%

10%

20%

30%

40%

50%

-300 Tasa de Descuento

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Tasa Interna de Retorno (TIR)


Defectos de la TIR a) Puede haber ms de una TIR.
500

300

TIR = 100%
100 VAN

TIR = 200%

Proy. D

I0

F1

F2

-5.000 25.000 -30.000

-100 0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

-300

-500 Tasa de Descuento

Sucede comnmente en proyectos donde los flujos cambian de signo ms de una vez.

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Tasa Interna de Retorno (TIR)


Defectos de la TIR
Proy. E I0 -1.000

...continuacin...

b) Hay proyectos para los que no existe TIR.


F1 3.000 F2 -2.500 TIR No existe VAN8% -366

c) En proyectos mutuamente excluyentes puede diferir de criterio del VAN e inducir a error en la toma de decisiones.
Proy. F G I0 -1.000 F1 2.000 TIR 100% 25% VAN8% 852 3.148
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-20.000 25.000

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Valor Anual Equivalente (VAE)


Convierte el VAN de un proyecto en un flujo constante de
beneficios netos anuales para el horizonte de evaluacin del proyecto
Paso 1 Traer a VA flujos de n periodos y obtener VAN Paso 2 Convertir el VAN en un flujo constante durante n periodos.
0 1 2 3 n-1 n

Flujos: I0

F1

F2

F3

Fn-1

Fn

VAN
VAE VAE VAE
0 1 2 3

VAE VAE
n-1 n

r (1 + r ) n VAE = VAN (1 + r ) n 1
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Valor Anual Equivalente (VAE)


El VAE se utiliza para comparar proyectos de distinta vida til y repetibles.
Caso 1: Considere los siguientes 2 proyectos:
Proy. J Proy. K
I0

F1 100 F1 150

F2 250 F2 200

F3 250 F3 250 F4 250 F5 200 F6 150

-120
I0

-400

J K

Vida til VAN8% 3 385 6 523

VAN K > VAN J, pero vida til de K es el doble de la J. qu se puede hacer para compararlos?

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Valor Anual Equivalente (VAE)


Alternativamente: Repetir proyectos hasta que finalicen en el mismo momento.
Caso 2: Considere los siguientes 2 proyectos:
Proy. J Proy. K
I0

F1 100 F1 150

F2 250 F2 200

F3 250 F3 250 F4 F5 F6 150

-120
I0

-400

250 200

Si repito 2 veces el proyecto J


Proy. J
I0

F1 100

F2 250

F3
250-120

F4

F5

F6 250

-120

100 250

Vida til VAN8% VAE J*2 K 6 6 691 523 150 113

VAN (J*2) > VAN K VAE J > VAE K


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Valor Anual Equivalente (VAE)


Defectos del VAE
Supone que: Los proyectos pueden repetirse. Los proyectos pueden repetirse bajo iguales condiciones de rentabilidad, es decir, no cambia proyeccin de flujos. Al repetirse no se est comparando proyecto K con proyecto J, sino *K con *J

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Costo Anual Equivalente (CAE)


Similar al VAE en clculo y defectos, pero en este caso solamente est asociado a los costos de un proyecto. Su uso reside en que existen tipologas de proyectos que poseen beneficios que no son posibles de valorar, tal es el caso de salud y educacin, entre otros. Similar al caso del VAE, el CAE se define como:

r (1 + r ) n CAE = VAC (1 + r ) n 1
Donde: VAC = Valor Actual de los Costos, incluyendo inversin inicial
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Razn VAN / Inversin (IVAN)


El IVAN permite priorizar proyectos cuando existe
racionamiento de fondos.

IVAN indica cunto es el VAN logrado por unidad


monetaria invertida.

IVAN =

VAN I0

Donde: I0 = Inversin Inicial

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Razn VAN / Inversin (IVAN)


Ejemplo
Una institucin ha elaborado su cartera de proyectos, los cuales ya han sido evaluados individualmente. Sin embargo, su presupuesto de MM$2.000 no alcanza para ejecutarlos todos. A cules proyectos convendra dar financiamiento?
PROYECTO A B C D E F G H VAN 552 214 655 360 97 743 121 488 INVERSIN 1.280 310 780 250 95 750 95 956
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Razn VAN / Inversin (IVAN)


Solucin: Se deben ordenar los proyectos de mayor a menor IVAN
INVERSIN ACUMULADA

PROYECTO D G E F C B H A

VAN 360 121 97 743 655 214 488 552

INVERSIN 250 95 95 750 780 310 956 1.280

IVAN 1,44 1,27 1,02 0,99 0,83 0,69 0,51 0,43

250 345 440 1.190 1.970 2.280 3.236 4.516

Convendra realizar los proyectos D, G, E, F y C


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