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MEFF: EL MERCADO ESPAOL DE OPCIONES Y FUTUROS FINANCIEROS

MEFF: Marco Legal


Real Decreto 1814/91 Regula los Mercados oficiales de Futuros y Opciones Orden de 8 de Julio de 1992 Se autoriza el mercado de MEFF con el carcter de Mercado Secundario Oficial Ley 3/94 de Adaptacin a la 2 Directiva de Coordinacin bancaria Ley 37/1998, de 16 de noviembre de reforma de la Ley 24/1988, de 28 de julio del Mercado de Valores Captulo IV. De los Mercados Secundarios Oficiales de Futuros y Opciones representados por anotaciones en cuenta.

MEFF SOCIEDAD HOLDING

Relacin de accionistas
Sociedades Rectoras de las Bolsas de Valores Bancos y Cajas de Ahorro Bancos medianos y otras entidades financieras 25% 50% 25%

Disociacin en la condicin de miembro y accionista Integracin del Mercado y la Cmara de Compensacin

MEFF SOCIEDAD HOLDING


MEFF HOLDING
MEFF Instituto
Sociedad Rectora de Productos Financieros Derivados de Renta Rija, S.A.

MEFF servicios

MEFF RF

MEFF Euroservices S.V., S.A. EUROGLOBEX

Sociedad Rectora de Productos Financieros Derivados de Renta Variable, S.A.

MEFF RV

Unidad de Gestin

MEFF: PROCESO DE INTERNACIONALIZACIN


La estrategia que desarrolla MEFF a nivel internacional, se basa en un proceso progresivo de interconexin electrnica entre los distintos mercados: Marzo 1999: conexin con los Mercados franceses MATIF y MONEP. Marzo 2000: conexin al Mercado alemn EUREX. Septiembre 2000: incorporacin a la Alianza GLOBEX de la que forman parte el CME, PARISBOURSE, BOLSA DE MONTREAL, SIMEX (Singapur) y BOLSA DE MERCADERIAS Y FUTUROS (Sao Paulo). Abril 2001: conexin con el Mercado portugus BVLP Mayo 2001: Acuerdo entre el CME, Standard & Poors y MEFF para el lanzamiento de los contratos S&P Euro 350 y sectoriales.

MEFF: Funciones
MERCADO: Negociacin Difusin de la informacin Compensacin Liquidacin Garantas

CMARA:

La Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el rgano supervisor de MEFF

MEFF: Mercado
Encuentro Compradores y Vendedores Reglas intercambio Sistema electrnico de negociacin MEFFTRACS Estructura de Miembros Difusin informacin Resolucin incidencias

NORMATIVA INTERNA Reglamento del Mercado Condiciones Generales de los Contratos Circulares

MEFF: Cmara
Garantiza el buen fin de las operaciones constituyndose como Contrapartida en todas las operaciones

comprador

Miembro

vendedor

Miembro

Mercado y Cmara de Compensacin

El Riesgo de Contrapartida se traslada ntegramente a la Cmara. Mecanismos para salvaguardarse de un incumplimiento:

Acceso restringido a la categora de Miembro


Gestin de las liquidaciones y de las garantas

MEFF: Cmara
Establecimiento de un LOD (Lmite Operativo Diario) Depsitos de Garantas: Efectivo o activos financieros que los participantes deben depositar cuando se abre una posicin. Liquidacin diaria de prdidas y ganancias: Procedimiento por el que, al final de cada sesin de negociacin, la Cmara procede a cargar/ abonar las prdidas/ganancias realizadas durante el da a los participantes en el mercado. De esta forma todas las posiciones quedan valoradas a precio de mercado.

MEFF: Miembros de Mercado


De acuerdo con los arts. 64 y 65 de la Ley del Mercado de Valores podrn ser miembros de los mercados secundarios oficiales las empresas de servicios de inversin y las entidades de crdito. Negociador: Negocia directamente en el mercado, por cuenta propia o de clientes. Debe establecer un acuerdo con uno o varios miembros liquidadores para la liquidacin de sus operaciones y constitucin de garantas. Liquidador: Adems de la funcin de negociacin, responde ante la Cmara del cumplimiento de las obligaciones de constitucin y mantenimiento de garantas y de liquidaciones resultantes de la negociacin. Debe establecer un acuerdo con un Custodio para que custodie sus garantas. Liquidador Custodio: Adems de las funciones de los Miembros anteriores. Acepta a favor de MEFF y custodia las garantas propias, de sus clientes y los Miembros con los que as lo haya acordado. Cualquiera de estos puede ser: Creador de mercado: Garantizar la liquidez cotizando los contratos de forma continuada.

MEFF: Cliente Especialista


(Circular 04/01)

Son Clientes Especialistas aquellos que cuentan con acceso informtico a la negociacin a travs de su Miembro. Requisitos para ser Cliente Especialista: 1.- Ser Cliente de MEFF, teniendo firmado el contrato correspondiente con un Miembro. 2.- Alcanzar los niveles de actividad establecidos en los Pool de Retribucin en los productos que MEFF determine. Existe un periodo de prueba 3 meses 3.- El Cliente Especialista slo podr operar por cuenta propia. Por tanto, no podrn acceder a esta condicin las personas jurdicas que slo realicen intermediacin. Por otra parte, aquellas que operen por cuenta propia y de clientes debern demostrar la absoluta separacin de ambas actividades.

DIAGRAMA DE LA OPERATIVA DE MEFF


Depsito en Garanta

Cliente Final

Miembro Liquidador Custodio

Confirmacin Garanta Constituida y D.P. comprada

rdenes

Depsito en Garanta

Informe de garanta

MEFF

Miembros

Informes: Garantas Liquidaciones Regularizaciones etc..

Banco de Espaa
Orden de pago

Abono/Cargo de Liquidacin

LOS PRODUCTOS DERIVADOS


Un producto derivado es aqul cuyo valor se deriva del precio del Activo Subyacente , pero que en su inversin no es preciso el pago del principal. Al no haber pago del principal, no hay transferencia de la propiedad del Activo Subyacente, pero s se producen los efectos econmico-financieros equivalentes.

LOS ACTIVOS SUBYACENTES

ACTIVOS SUBYACENTES EN MEFF


Bono nocional a 10 aos ndices:
IBEX-35 IX, S&P EUROPE 350 y sectoriales

Acciones:
El Activo Subyacente de los Contratos de Futuro y Opcin sobre Acciones ser siempre acciones ya emitidas, totalmente desembolsadas y que coticen en el Sistema de Interconexin Burstil. Todas las clases de Contrato de Opcin sobre Acciones tendrn las mismas caractersticas, diferencindose exclusivamente en el Activo Subyacente
Se da cobertura al 90% de la capitalizacin del IBEX-35 en opciones, y al 75% con futuros.

ACTIVOS SUBYACENTES EN MEFF


Bono Nocional: Bono nocional sobre deuda pblica, cupn 4%, con entregables emitidos por el Tesoro Espaol, con una vida pendiente entre 7 1/2 y 10 1/2 aos Euribor 3 Meses: Acuerdo sobre el tipo de inters al que prestar o pedir prestado un depsito interbancario terico de 1.000.000 a 90 das y constituido el da de vencimiento del contrato.

ACTIVOS SUBYACENTES EN MEFF


Cod AX AC BK PO BB SC EN CT IB IT Accin Acerinox Acesa Bankinter Banco Popular BBVA BSCH Endesa Gas Natural Iberdrola Inditex Opcin X X X X X X X X X X X ** X ** X* X* X* Futuro Cod RE TA TE UN TR AM TP ID SG TM Accin Repsol Altadis Telefnca Unin Fenosa Terra Amadeus TPI Indra Sogecable Tef. Mviles Opcin X X X X X X X X X X X ** X ** X* Futuro X*

*Desde el 11-ene-2001 son A. Subyacentes de Futuros sobre Acciones ** Con negociacin desde mayo

ACTIVOS SUBYACENTES EN EUROMEFF


El ndice Dow Jones STOXXSM 50 es una cesta de 50 acciones,
actualmente de 16 pases europeos, representa 19 sectores de produccin y supone una capitalizacin burstil de alrededor del 44 % de la total europea (MONEP y EUREX). El ndice Dow Jones Euro STOXXSM 50 es una cesta de 50 acciones, actualmente de 10 pases europeos de la zona euro, con representacin de 19 sectores productivos y supone una capitalizacin burstil del 43 % de dicha zona (MONEP y EUREX). El ndice CAC 40 es una cesta compuesta por 40 valores blue chips de la Bolsa de Pars (MONEP). El ndice DAX compuesto por los 30 valores "blue chips" de la Deutsche Brse. En la actualidad el valor con mayor peso en el ndice es DT Telecom AG con un 12.06 % (EUREX). El ndice PSI-20 compuesto por los 20 valores "blue chips" de la Bolsa de Lisboa y Oporto (BVLP).

ACTIVOS SUBYACENTES EN EUROMEFF


Tipo de inters Euribor a 3 meses (MATIF)
Notionnel, Bono nocional sobre deuda pblica, cupn 3.5%,con entregables emitidos por el Tesoro Francs o Alemn, con una vida pendiente entre 8 1/2 y 10 1/2 aos (MATIF) Bund, Bono nocional sobre deuda pblica, cupn 6%, con entregables emitidos por el Tesoro Alemn o de la Treuhand, con una vida pendiente entre 8 1/2 y 10 1/2 aos (EUREX) Bobl, Bono nocional sobre deuda pblica, cupn 6%, con entregables emitidos por el Tesoro Alemn o de la Treuhand, con una vida pendiente entre 3 1/2 y 5 aos (EUREX) Schatz, Bono nocional sobre deuda pblica, cupn 6%, con entregables emitidos por el Tesoro Alemn , con una vida pendiente entre 1 3/4 y 2 1/4 aos (EUREX)

IBEX 35: Caractersticas


Es un ndice de precios que incluye los 35 valores espaoles del Mercado Continuo,
4 seleccionados exclusivamente por el criterio de liquidez (volumen y frecuencia de negociacin) 4 ponderados por capitalizacin burstil y 4 revisados semestralmente.

Valor y fecha base: 3000 puntos - 29 diciembre 1989 Periodicidad del clculo: tiempo real Multiplicador:
4 Futuros IBEX: 10 euros/punto 4 Opciones y futuros Mini-IBEX: 1 euro/punto

Representa ms del 80% de la capitalizacin del Continuo Representa ms del 85% del volumen negociado en el Continuo

NDICE IBEX-35
Se pondera por capitalizacin
Incluye todas las acciones emitidas de cada uno de los 35 valores. Sociedad de Bolsas realiza un ajuste de capitalizacin por capital flotante Mide la variacin de valor de la cesta que incluye a todas las acciones de los 35 elegidos (la revisin de la composicin es semestral)

Se calcula en tiempo real


Cada vez que vara el precio de cualquiera de las 35 acciones incluidas se recalcula la capitalizacin total de la cesta.

IBEX-35: Clculo
Frmula de clculo:
IBEX 35 t = IBEX 35 t 1
Donde,
35

Capitaliza cin
i =1

35

i ,t

Capitaliza cin
i =1

i , t 1

+J

- Capitalizacin = Precio X N Acciones emitidas - J = Coeficiente de ajuste del valor del ndice por ampliaciones o reducciones de capital, emisin de convertibles, cambios de nominal, fusiones y absorciones.

Si definimos el Divisor (D): Resulta:

D=

Capitaliza cin
i =1

35

i ,( t 1)

+J

IBEX 35 t 1

Capitaliza cin IBEX 35 t IBEX 35 t = Divisor

IBEX-35: Clculo
Clculo del valor del IBEX-35 al cierre del da D: IBEX-35 da D-1, al cierre: capitalizacin IBEX-35 da D-1: capitalizacin IBEX-35 da D: 7.904,7 273.312.116.614,20 267.173. 139.203,76

267.173. 139.203,76 IBEX-35 (da D) = 7.904,7 x 273.312.116.614,20

IBEX-35 (da D) = 7.727,2

IBEX-35: Ajustes
Objetivo:
Garantizar que el ndice refleje el comportamiento de una cartera compuesta por las mismas acciones que componen ste.

Los ajustes:

Se calculan en la fecha que proceda. Se introducen una vez cerrado el Mercado y a los precios de cierre de cada valor. Son efectivos al inicio del Mercado del siguiente da hbil.

IBEX-35: Ajustes
El IBEX-35 se ajusta por: Ampliaciones de capital con derechos de suscripcin preferente Nota: Bajo el supuesto de ampliacin totalmente suscrita. Reducciones de capital y otras cuentas de fondos propios. Variacin del Valor Nominal. Fusiones y absorciones. Siempre que el Comit Asesor Tcnico considere necesario. En la revisin semestral se ajustar por el n acciones realmente suscrito en ampliaciones as como por emisin de instrumentos financieros convertibles o canjeables. El IBEX-35 no se ajusta por pago de dividendos.

AJUSTE IBEX-35: EJEMPLO


1) Anuncio del Ajuste

2) Ajuste realizado

AJUSTE IBEX-35: Ejercicio


Tipo de Ajuste: Integracin de acciones
A partir de los datos siguientes: IBEX-35: 8.354,19 Sociedad:TEM Integracion de 20.336.035 Accs.

Antes del ajuste Despus del ajuste Cap. IBEX-35: 288.718.943.294,52 Cap. IBEX-35: 288.853.161.125,52 N acciones: 406.438.604 N acciones: 426.774.639 Cotizacin: 6,60 Cotizacin: 6,60 Cap. TEM: 2.682.494.786,4 Cap. TEM: 2.816.712.617,4 Calcular el ajuste J y el nuevo divisor del ndice

LOS NDICES S&P EUROPE 350 Y SUS SECTORIALES


El ndice general S&P Europe 350 est construido de forma que: Mide el comportamiento de acciones de 15 mercados PanEuropeos (10 de la Zona Euro, Reino Unido adems de Dinamarca, Noruega, Suecia y Suiza) representando aproximadamente el 70% de la capitalizacin del mercado. Cada uno de los diez sectores en que se clasifica la economa europea est representado con el mismo peso que cada sector tiene en dicha economa, considerando el 90% de la capitalizacin burstil total europea. Los valores se eligen teniendo en cuenta criterios de tamao, liquidez y representatividad en su sector.

LOS NDICES S&P EUROPE 350 Y SUS SECTORIALES


La capitalizacin de cada compaa es corregida de forma que slo se consideran las acciones que no forman parte de paquetes de control. Los ndices S&P Europe 350 Sectors representan cada uno de los diez sectores econmicos en que Standard & Poors divide una zona econmica concreta. La suma simple de los diez ndices sectoriales resulta en el ndice general, el S&P Europe 350 El ndice se ajusta trimestralmente por actualizacin de acciones, revisin de la cartera del ndice y cambios significativos en los pesos de inversin. Los ajustes se llevan a cabo al cierre del tercer viernes del mes ciclo trimestral o del mes de vencimiento de los contratos de futuro.

PRECIO TERICO DEL FUTURO SOBRE IBEX-35


FUTURO = IBEX-35 (1+ti) - d(1+t`i`)
i: Tasa libre de riesgo d: Dividendo expresado en puntos de IBEX t: Tiempo hasta el vencimiento i`: Tasa libre de riesgo del plazo t` t`: Tiempo desde el pago del dividendo hasta el
vencimiento

TRANSFORMACIN DE DIVIDENDOS EN PUNTOS DE IBEX


1.El dividendo supone con respecto al precio de la accin: DividendoA / Precio de la accinA 2.Teniendo en cuenta el peso de esta accin en el IBEX:
Ponderacin en el IBEX A x IBEX

3.El dividendo de la accin A en puntos del IBEX resulta:


Dvdo. ptos = (Dividendo A / Precio accin A) x Ponder. IBEX A x IBEX

4.En la prctica la transformacin del dividendo en puntos se realiza utilizando el Divisor ya que no es necesario conocer el precio de la accin: Dividendoptos.= N accionesA x DividendoA / Divisor

PRECIO TERICO DEL FUTURO IBEX-35: Ejercicio


Dada la siguiente situacin de mercado:
13/9/01 11.212,5 368.472.298.114,55 Vencimiento Diciembre 01 21/12/01 Tipo inters 4.90%
Pagos de dividendos: Hoy Ibex Capitalizacin Ibex

VALOR REP ELE

FECHA 15/9/01 2/10/01

DIV PRECIO 0.15 20.61 0.25 22.70

POND. 0.64% 6.52%

N ACC. 113.196.766 1.058.752.117

Cul ser el Precio Terico del Futuro vencimiento dic. 2001?

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO IBEX-35 y MINI-IBEX


Activo Subyacente: Nominal del Contrato: Horario de negociacin: Fecha de vencimiento: Vencimientos: Forma de Cotizacin: ndice IBEX-35. ndice IBEX-35 x 10 . - Para MINI-IBEX: 1 De 9:00 h. a 17:35 h. Tercer viernes del mes de vencimiento. Todos los meses. IBEX: puntos enteros del ndice, fluctuacin mn. 1 punto MINI-IBEX: puntos enteros, fluctuacin min. 5 puntos. Forma de Liquidacin: En efectivo, por diferencias respecto al Precio Liq.diaria. Liq. diaria de PyG: Antes del inicio de la sesin del siguiente da hbil. Liq. de las comisiones: Primer da hbil posterior a la fecha de transaccin. Precio Liq. diaria: Media aritmtica del mejor precio de compra-venta al cierre. Precio Liq. a vencimiento: Media aritmtica de las cotizaciones del IBEX-35 cada minuto entre 16:15 h. y 16:44 h. el da de vencimiento. Garantas: 600 puntos de ndice por contrato desde 8-abr-02 Ultimo da de negociacin: La fecha de vencimiento.

TIME SPREAD
Define la relacin en trminos de diferencia de precios entre dos contratos de futuro de distinto vencimiento. Compra de roll-over: comprar el contrato de futuro de vencimiento ms cercano y vender el contrato de futuro de vencimiento ms lejano. Venta de roll-over: vender el contrato de futuro de vencimiento ms cercano y comprar el contrato de vencimiento ms lejano.

FORMACIN DEL PRECIO DE LOS TIME SPREAD IBEX-35, DJ STOXX 50 Y DJ EURO STOXX 50
El roll-over es igual a la diferencia de precios entre los dos futuros objeto del contrato. ROLL-OVER= 1000+PF1-PF2 Esta diferencia viene determinada por el coste de financiacin entre los dos vencimientos considerados menos los dividendos repartidos en ese mismo periodo.

TIME SPREAD: Ejercicio


DICIEMBRE Z 10576= ULT 10605 10590 ENERO F 10615 = ULT 10619 10605 SIXZ0F1 990 = ULT 992 990

1- A cunto tendra que cotizar el contrato SIXZ0F1? 2- En qu operaciones se desglosara: - Compra de SIXZ0F1 a 992 - Venta de SIXZ0F1 a 990 3- Qu posibilidades de arbitrar habra si el contrato cotizara a 1001-1005?

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO SOBRE ACCIONES I


Activo Subyacente: Acciones ya emitidas, totalmente desembolsadas y que coticen en el SIBE. Desde el 11-ene-01: BBVA, BSCH, Repsol YPF, Endesa y Telefnica. Desde mayo abril lberdrola, Inditex, Terra y Telefnica Mviles. 100 acciones* De 9:00 h. a 17:35 h. Tercer viernes del mes de vencimiento Al menos, los vencimientos correspondientes al ciclo marzojunio-septiembre-diciembre. Adems, podrn introducirse a negociacin otros vencimientos. En euros por accin, fluctuacin mn. 1 cntimo de euro. A eleccin del Titular de cada cuenta: Entrega de las acciones o por diferencias con el Precio de Referencia (slo en la cantidad de compradores y vendedores que elijan esta opcin). Liq. diaria de PyG: Liq. de las comisiones:
* Salvo

Nominal del Contrato: Horario de negociacin: Fecha de vencimiento: Vencimientos:

Forma de Cotizacin: Forma de Liq.:

En efectivo, por diferencias respecto al PLDd-1 a ntes del inicio de la sesin del siguiente da hbil. Primer da hbil posterior a la fecha de transaccin

excepciones por ajustes debido a decisiones societarias de las empresas subyacentes

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO SOBRE ACCIONES II


Precio Liq. diaria: Ser una aproximacin al precio de mercado. Los criterios se determinarn por Circular.

Precio Liq. a vto.:

Ser el Precio de Referencia (precio de cierre de la accin). Variable en funcin de la cartera de Opciones y Futuros sobre el mismo Activo Subyacente. Se suministrarn antes del inicio de la sesin del Da Hbil siguiente a la fecha del clculo.

Garantas:

Ultimo da de negociacin:

La fecha de vencimiento.

FORMACIN DEL PRECIO DE LOS TIME SPREAD DE LOS FUTUROS SOBRE ACCIONES
El roll-over es igual a la diferencia de precios entre los dos futuros objeto del contrato. ROLL-OVER = 10 + PF1- PF2 Esta diferencia viene determinada por el coste de financiacin entre los dos vencimientos considerados menos los dividendos repartidos en ese mismo periodo.

SPREAD POR DIFERENCIAS


El spread por diferencias permite la generacin de precios inducidos en un contrato de futuros sobre acciones partiendo de rdenes en firme en otro contrato de futuros sobre acciones del mismo subyacente y en el TimeSpread correspondiente. Tambin permitir la generacin de precios en el Time-Spread a partir de los futuros que lo componen.

SPREAD POR DIFERENCIAS


Ejemplo: STRH1M1 es el cdigo del Time-Spread del futuro de Terra en los vencimientos marzo (H) y junio (M). Las frmulas a aplicar para los precios inducidos seran: Para el Time-Spread: BIDSTRH1M1 = BIDTRH01 - ASK TRM01 + 10,00 ASK STRH1M1 = ASKTRH01 - BID TRM01 + 10,00 Para el futuro cercano (TRH01): BIDTRH01 = BIDSTRH1M1 + BID TRM01 - 10,00 ASK TRH01 = ASKSTRH1M1 + ASK TRM01 - 10,00 Para el futuro lejano (TRM01): BIDTRM01 = BIDTRH01 - ASKSTRH1M1 + 10,00 ASK TRM01 = ASKTRH01 - BIDSTRH1M1 + 10,00

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350


ndice S&P Europe 350 Activo Subyacente: Nominal del Contrato: ndice S&P Europe 350 x 20 Horario de negociacin: De 9:00 h. a 17:30 h. Fecha de vto. Tercer viernes del mes de vencimiento Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre Vencimientos: En puntos enteros del ndice, fluctuacin mnima de 0.5 puntos Forma de Cotiz.: En efectivo, por diferencias respecto al Precio de Liq.diaria Forma de Liq.: Antes del inicio de la sesin del siguiente da hbil. Liq. diaria de PyG: Liq. de las comisiones: Primer da hbil posterior a la fecha de la transaccin Precio Liq. diaria: Media aritmtica del mejor precio de compra-venta al cierre Precio Liq. a vto.: Lo determina el precio de apertura de las acciones que componen el ndice en la Fecha de Vencimiento. Garantas: Ultimo da de Negoc : Fluctuacin mxima: 85 puntos de ndice por contrato Da previo a la fecha de vencimiento.
En puntos del ndice respecto del Precio de Liq. del da anterior 0 - 1.500 250 1.500,01 - 2500 400 2.500,01- ... 600

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 SECTORS
Activo Subyacente: ndice sectorial S&P Europe 350 Nominal del Contrato: ndice S&P Europe 350 x 20 Horario de negociacin: De 9:00 h. a 17:30 h. Fecha de vto. Tercer viernes del mes de vencimiento Vencimientos: Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre Forma de Cotiz.: En puntos enteros del ndice, fluctuacin mnima de 0.5 puntos Forma de Liq.: En efectivo, por diferencias respecto al Precio de Liq.diaria Liq. diaria de PyG: Antes del inicio de la sesin del siguiente da hbil. Liq. de las comisiones:Primer da hbil posterior a la fecha de la transaccin Precio Liq. diaria: Media aritmtica del mejor precio de compra-venta al cierre Precio Liq. a vto.: Lo determina el precio de apertura de las acciones que componen el ndice en la Fecha de Vencimiento. Garantas: S&p Europe 350 financiero - 110 puntos de ndice por contrato S&P Europe 350 tecnologa de la informacin - 420 puntos de ndice S&P Europe 350 telecomunicaciones - 170 puntos de ndice Ultimo da de Negoc : Da previo a la fecha de vencimiento. Fluctuacin mxima :En puntos del ndice respecto del Precio de Liq. del da anterior
0 - 1.500 1.500,01 - 2500 2.500,01- ... 250 400 600

ESPECIFICACIONES DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS DJ STOXXSM


Activos Subyacentes: ndices DJ STOXXSM50 y DJ Euro STOXXSM50. Nominal de los Contratos: ndice DJ STOXXSM50 x 10 y DJ Euro STOXXSM50 x10. Horario de negociacin: De 8:50 h. a 17:30 h(Stoxx) de 8:50 a 20:00 h(E-Stoxx). Fecha de vto. Tercer viernes del mes de vencimiento. Vencimientos: Todos los meses. Forma de Cotiz.: En puntos enteros del ndice, fluctuacin mn. un punto, 10 . Forma de Liq.: En efectivo, por diferencias respecto al Precio Liq. diaria. Liq. diaria de PyG: Antes del inicio de la sesin del siguiente da hbil. Liq. de las comisiones: Primer da hbil posterior a la fecha de transaccin. Precio Liq. diaria: Precio de cierre del vencimiento ms cercano y un diferencial con respecto a ste para los vencimientos siguientes. Media aritmtica de los 41 PRECIOS difundidos entre las 11:50 Precio Liq. a vto.: a.m. y las 12:00 del medioda del da de vencimiento, cada 15 segundos. Garantas: EUREX: 290 puntos de ndice. Monep: 275 puntos de ndice Ultimo da de negociacin: La fecha de vencimiento hasta las 12:00 horas.

ESPECIFICACIONES DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS CAC-40


Activos Subyacentes: ndice CAC-40 Nominal de los Contratos: ndice CAC-40 x 10 Horario de negociacin: De 8:50 h. a 17:30 h. en vigor desde el 7 de enero de 2002 Fecha de vto. ltimo da hbil del mes Vencimientos: Todos los meses Forma de Cotiz.: En puntos de ndice con un decimal, fluctuacin mn de 0.5 ptos. Forma de Liq.: En efectivo, por diferencias respecto al Precio Liq.diaria Liq. diaria de PyG: Antes del inicio de la sesin del siguiente da hbil. Liq. de las comisiones: Primer da hbil posterior a la fecha de transaccin Precio Liq. diaria: Precio de cierre del vencimiento ms cercano (segn la media bid/ask) y un diferencial con respecto a ste para los vencimientos siguientes. Media aritmtica de los 41 PRECIOS difundidos entre las 15:40 y las Precio Liq. a vto.: 16:00 del da de vencimiento, cada 30 segundos. Garantas: 300 puntos de ndice por contrato Ultimo da negociacin: La fecha de vencimiento hasta las 16:00 horas .

ESPECIFICACIONES DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS DAX


Activos Subyacentes: ndice DAX Nominal de los Contratos: ndice DAX x 25 Horario de negociacin: De 8:50 h. a 20:00 h. Fecha de vto. Tercer viernes del mes de vencimiento Vencimientos: Trimestrales. Abiertos a negociacin los tres meses correlativos ms cercanos al ciclo Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre En puntos de ndice con un decimal, fluctuacin mn de 0.5 ptos. Forma de Cotiz.: En efectivo, por diferencias respecto al Precio Liq. diaria. Forma de Liq.: Antes del inicio de la sesin del siguiente da hbil. Liq. diaria de PyG: Primer da hbil posterior a la fecha de transaccin Liq. de las comisiones: La media bid-ask al cierre de la sesin de EUROMEFF Precio Liq. diaria: redondeada por exceso Una sola observacin (a las 13:00 horas) del ndice DAX en el Precio Liq. a vto.: XETRA (el sistema electrnico de negociacin) 400 puntos de ndice (10.000.-euros) por contrato Garantas: Ultimo da negociacin: La fecha de vencimiento hasta las 13:00 horas.

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO SOBRE BONO NOCIONAL A 10 AOS


Activo Subyacente: Bono Nocional Deuda Pblica Espaola con cupn anual del 4%, emitido a 10 aos el da de vencimiento del contrato. Nominal del Contrato: 100.000.- Fecha de vencimiento: Tercer mircoles del mes de vencimiento . Vencimientos: Marzo, junio, septiembre, diciembre. ltimo da negociacin: Dos das hbiles anteriores al vencimiento. Forma de Cotizacin: En porcentaje del nominal. Fluctuacin: Mn.=1p.b. o 1 tick (10 ) mx. +/- 160 ticks. Forma de Liquidacin: Entrega obligatoria establecimiento lista de entregables Depsito de Garantas: Sin compensar, 1.600.- ; depsito por Spread, 250 . Precio Liqu. diaria: Media ponderada 12 ltimos cruces. Precio Liqu. a vto.: Precio ex-cupn del ctd al cierre/ factor de conversin. Horario negociacin: 8,00 a.m.-5,15 p.m. Lanzamiento: 10 de abril de 1.992.

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO SOBRE BONO NOTIONEL A 10 AOS MATIF


Activo Subyacente: Bono Nocional Deuda Pblica con cupn anual del 3.5%, emitido a 10 aos el da de vencimiento del contrato. Nominal del Contrato: 100.000.- Fecha de vencimiento: Tercer mircoles del mes de vencimiento a las 11.00 a.m. Vencimientos: 3 meses consecutivos del ciclo trimestral, mar, jun, sep, dic. ltimo da negociacin: Dos das hbiles anteriores al vencimiento. Primer da negociacin: 1er da negociacin siguiente al da de vencimiento. Forma de Cotizacin: En porcentaje del nominal con 2 decimales. Fluctuacin: Mn.=1p.b. o 1 tick (10 ) mx. +/- 140 ticks. Forma de Liquidacin: Entrega obligatoria establecimiento lista de entregables (8, 5 y 10,5 aos, saldo mnimo 6 bill ). Depsito de Garantas: Sin compensar, 1750.- Precio Liqu. diaria.: ltimo cruzado si est entre bid y ask a las 17:15. Si no, bid o ask, el ms prximo al ltimo cruzado. Precio Liqu. vencimiento: Igual a liquidacin diaria pero para el siguiente vencimiento y se aplica el diferencial. Horario negociacin: Preapertura, 7.45 a 8.00 a.m. Negociacin 8.00 a.m.-10.00 p.m. Liquidacin 5.30 p.m.

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO SOBRE BUND


Activo Subyacente: Bono Nocional Deuda Pblica con cupn anual del 6%, emitido a 10 aos el da de vencimiento del contrato. Nominal del Contrato: 100.000.- Fecha de vencimiento: 10 da del calendario del mes de vto, si no hay negociacin, el da siguiente de negociacin. Vencimientos: 3 meses consecutivos del ciclo trimestral, marzo, junio, septiembre, diciembre. ltimo da negociacin: Dos das hbiles anteriores al vencimiento a las 12.30 p.m.. Forma de Cotizacin: En porcentaje del nominal con 2 decimales. Fluctuacin: Mn.=1p.b. o 1 tick (10 ) Forma de Liquidacin: Entrega obligatoria establecimiento lista de entregables (8.5 y 10.5 aos, saldo mn 2 bill .) Depsito de Garantas: Sin compensar, 1600.- Precio Liqui. Diaria: Media ponderada de los 5 limos cruces. Precio Liqu. a vto.: Media ponderada de los 10 ltimos cruces. Horario negociacin: 8.00 a.m.-7.00 p.m.

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO EURIBOR 3 Meses


Activo Subyacente: Nominal del Contrato: Fecha de vencimiento: Vencimientos: Tipo de inters Euribor a 3 meses publicado por FBE/ACI. 1.000.000 . Dos das hbiles antes del 3er mircoles del mes de vencimiento, a las 11:00 a.m. Los dos vencimientos consecutivos ms cercanos entre los meses de enero, febrero, abril, mayo, julio, agosto, octubre y noviembre. Los veinte vencimientos trimestrales consecutivos del ciclo marzo, junio, septiembre y diciembre. 100,000-Euribor 3 meses = Tipo implcito. 0,2 p.b. o 0,002% del valor nominal, 5 . Por diferencias. Precio oficial de cierre de MATIF calculado a las 17:10 Sin compensar, 1.000 . 8:00-17:10.

Ultimo da negociacin: El da de vencimiento (11:00 a.m.). Forma de Cotiz.: Fluctuacin: Forma de Liquidacin: Precio Liqui. Diaria: Depsito de Garantas: Horario negociacin:

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN IBEX-35 (I)


Activo Subyacente: Nominal del Contrato: Estilo de la opcin: Horario de negociacin: Fecha de vencimiento: Vencimientos: Forma de Cotiz Primas.: Forma de Liquidacin: Futuro mini sobre IBEX-35 del mismo vencimiento. ndice IBEX-35 x 1 . Europea (se ejerce slo en la Fecha de Vencimiento). De 9:00 h. a 17:35 h. Tercer viernes del mes de vencimiento. Todos los meses. En puntos enteros del Futuro IBEX-35, con una fluctuacin mnima de 1 punto. En efectivo, por diferencias respecto al Precio Liq.Vcto.

Precio Liq. a vencimiento: Precio de Liq. a vencimiento de los Futuros IBEX-35. Ejercicio: Automtico para los contratos con beneficios a su tenedor.

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN IBEX-35 (II)


Liquidacin de las primas: Liquidacin de las comisiones: Garantas: Primer da hbil posterior a la transaccin. Primer da hbil posterior a la transaccin. Slo posiciones vendidas, variable en funcin de la cartera. En puntos enteros del Futuro mini IBEX-35. Para los contratos con vencimiento superior a dos meses, los Precios de Ejercicio terminarn en centena exacta; para los contratos con vencimiento inferior a dos meses, los Precios de Ejercicio terminarn en 50 o centena exacta. La fecha de vencimiento.

Precios de ejercicio:

ltimo da negociacin:

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIONES SOBRE ACCIONES (I)


Activo Subyacente: Nominal del Contrato: Estilo de la opcin: Acciones de una Sociedad. 100 acciones. Americana (se puede ejercer cualquier da hbil hasta la fecha de vencimiento). Horario de negociacin: De 9:00 h. a 17:35 h. Fecha de vencimiento: Tercer viernes del mes de vencimiento. Vencimientos: En todo momento se negociarn: marzo, junio, septiembre y diciembre.Adems se podrn incluir otros vencimientos. En euros por accin, fluct.mnima 1 cntimo de euro. Forma de Cotizacin: Cualquier da hbil hasta la fecha de vencimiento, incluida. Fecha de Ejercicio: Fecha de Liquidacin: Para ejercicios anticipados, el 1er da hbil posterior a la Fecha de Ejercicio. En vencimiento,en la propia Fecha de Vencimiento se realizan las compraventas de acciones, que se liquidarn en la fecha que corresponda.

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIONES SOBRE ACCIONES (II)


Se comunica a MEFF RV, generndose la correspondiente operacin burstil de contado el da hbil siguiente a la comunicacin ( ejercicio anticipado ) y en la propia fecha de vencimiento ( Fecha de Vencimiento). La asignacin de ejercicios se har de forma proporcional y se comunicar a los afectados de acuerdo a los horarios establecidos por Circular. Liquidacin de las Primas: Primer da hbil posterior a la fecha de transaccin. Ejercicio : Precios de Ejercicio: Ultimo da negociacin: Liquidacin comisiones: Garantas: Variable segn el precio de la accin. La fecha de vencimiento. Primer da hbil posterior a la transaccin. Slo posiciones vendidas, variable segn cartera. Se suministrarn antes del inicio de la sesin del da hbil siguiente a la fecha de clculo. No existe

Fluctuacin mxima de las primas:

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIONES SOBRE ACCIONES (III)


Precios de Ejercicio: Variable segn el precio de la accin VALOR ACCIN ENTRE: 0.05-0.95 1.00-4.90 5.00-9.75 10.00-19.50 20.00-49.00 50.00-98.00 100.00-195.00 200.00-390.00 400.00-..... FLUCTUACIN 0.05 0.10 0.25 0.50 1.00 2.00 5.00 10.00 20.00

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN TRIMESTRAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (I)
Futuro del S&P Europe 350 del Vto. ms cercano. Europea (se ejerce slo en la Fecha de Vencimiento). De 9:00 h. a 17:30 h. Tercer viernes del mes de Vencimiento. Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre En fracciones de 0.25 puntos del S&P Europe 350 ( 5 ) Por diferencias, con el precio de Liq. a Vto del futuro Lo determina el precio de apertura de las acciones que componen el ndice en la fecha de Vencimiento

Activo Subyacente: Estilo de la opcin: Horario de negociacin: Fecha de vencimiento: Vencimientos: Forma de Cotiz Primas.: Forma de Liquidacin: Precio Liq. a vencimiento:

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN TRIMESTRAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (II)
Automtico para los contratos con beneficios a su tenedor.

Ejercicio: Liquidacin de las primas: Liquidacin de las comisiones: Garantas:

Primer da hbil posterior a la transaccin. Primer da hbil posterior a la transaccin. Slo posiciones vendidas, variable en funcin de la cartera.

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN TRIMESTRAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (III)
Precios de ejercicio En puntos enteros del Futuro S&P Europe 350. Se mantendrn entre el 1% y el 2% del valor del ndice segn la siguiente tabla: Entre 500 y 1.000 puntos 10 puntos entre 1.001 y 2.500 puntos 25 puntos entre 2.501 y 5.000 puntos 50 puntos ... Y sucesivamente

ltimo da negociacin: Fecha de Liquidacin del Contrato:

Da hbil previo a la fecha de vencimiento. Primer da hbil posterior a la transaccin.

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN MENSUAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (I)
Activo Subyacente: Estilo de la opcin: Horario de negociacin: Fecha de vencimiento: Vencimientos: Forma de Cotiz Primas.: Forma de Liquidacin: Precio Final de Liq. Mensual: Futuro del S&P Europe 350 del Vto. ms cercano. Europea (se ejerce slo en la Fecha de Vencimiento). De 9:00 h. a 17:30 h. Tercer viernes del mes de Vencimiento. Al menos dos meses no coincidentes con el ciclo trimestral de marzo, junio, septiembre y diciembre Fracciones de 0.25 puntos del S&P Europe 350 ( 5 ) Apertura de posicin en el futuro al Precio de Ejercicio de la Opcin en el vencimiento ms cercano. Valor de referencia para determinar qu opciones aportan beneficios a su tenedor. PFLM= Pr.ndice Fecha Vto + Base Observada prx.Vto

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN MENSUAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (II)
Ejercicio: Automtico para los contratos con beneficios a su tenedor respecto del Valor de Liq. Mensual, por entrega del Subyacente al Pr. de Ejercicio de la Opcin.

Liquidacin de las primas: Liquidacin de las comisiones: Garantas:

Primer da hbil posterior a la transaccin.

Primer da hbil posterior a la transaccin. Slo posiciones vendidas, variable en funcin de la cartera.

ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN MENSUAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (III)
Precios de ejercicio: En puntos enteros del Futuro S&P Europe 350. Se mantendrn entre el 1% y el 2% del valor del ndice segn la siguiente tabla: Entre 500 y 1.000 puntos entre 1.001 y 2.500 puntos entre 2.501 y 5.000 puntos ... Y sucesivamente ltimo da negociacin: Fecha de Liquidacin del Contrato: 10 puntos 25 puntos 50 puntos

Da hbil previo a la fecha de vencimiento. La Fecha de Vencimiento.

OPCIONES COTIZADAS EN MEFF


Opciones sobre ndices Europeas Liquidacin por diferencias Vencimientos mensuales Opciones sobre Acciones Americanas Liquidacin por entrega Vencimientos trimestrales

Negociacin mixta (electrnica y Negociacin mixta (electrnica y telefnica) telefnica)

OPCIONES SOBRE ACCIONES: AJUSTES AL PRECIO DE EJERCICIO Y AL NOMINAL DEL CONTRATO*


El Precio de Ejercicio o el nominal del Contrato, o ambos, se ajustarn para los contratos vivos cuando, durante su vida, se produzcan en la sociedad emisora del Activo Subyacente operaciones como:

ampliaciones de capital transformacin de las series de acciones existentes en una o varias series diferentes reduccin de capital mediante devolucin de aportaciones a los accionistas otras no mencionadas explcitamente que MEFF someta a la Comisin de Supervisin y Vigilancia.
*CONDICIONES GENERALES

COMPENSACIN Y LIQUIDACIN

FUTUROS: Liquidacin
La operativa con futuros conlleva los siguientes movimientos DIARIAMENTE

Ajustes de futuros (PGNR) Liquidacin de futuros (PGR) Depsito de Garantas Comisiones de negociacin

A VENCIMIENTO

Liquidacin de futuros (PGR) Devolucin de las Garantas Comisiones de negociacin y vencimiento

FUTUROS: Liquidacin Diaria


PRDIDAS Y GANANCIAS NO REALIZADAS Resultante de actualizar el valor de la posicin abierta Se calcula como: Futuros negociados en sesiones anteriores: PLDd Futuros negociados en la sesin: PLDd PMdo PLDd-1

PRDIDAS Y GANANCIAS REALIZADAS Resultante del cierre de posiciones Sistema de contabilizacin FIFO

FUTUROS IBEX-35: Precio de Liquidacin Diaria


Para el primer vencimiento:
Media aritmtica entre el mejor precio de compra y mejor precio de venta al cierre de mercado de cada da

Para sucesivos vencimientos:


Precio de liquidacin del primer vencimiento ms el Roll Over terico para ese vencimiento.

FUTUROS IBEX-35: Liquidacin a Vencimiento


De acuerdo con las especificaciones del contrato, la liquidacin a vencimiento se realiza por diferencias en efectivo Se lleva a cabo comparando el Precio de Liquidacin a Vencimiento (PLV) con:

El Precio de Mercado si es una operacin realizada en el da El precio al que est valorada la posicin (PLDd-1) si es una operacin realizada con anterioridad Se devuelven las Garantas depositadas por la posicin liquidada anterior

FUTUROS IBEX-35: Precio de Liquidacin a Vencimiento (PLV)


Media aritmtica de las 30 cotizaciones del ndice IBEX-35 entre las 16:15 y las 16:44 horas de la fecha de vencimiento, tomando una cotizacin por minuto El valor que se toma es el publicado inmediatamente posterior al inicio de cada minuto segn el reloj de Sociedad de Bolsas.

30

i
IL =
i=1

30 IL: Valor del ndice de Liquidacin a vencimiento i : Valor del ndice al inicio de cada minuto entre 16:15 y 16:44

FUTUROS SOBRE ACCIONES: Precio de Liquidacin Diaria


Para el primer vencimiento: Sern una aproximacin al precio de mercado. Los criterios se determinarn por Circular. En la fecha de vencimiento ser el precio de referencia. Si este clculo arrojase un PLD que, a juicio del Supervisor de la Sesin, se alejase significativamente del valor estimado de mercado, se tomar como PLD el futuro terico, calculado como el Precio de Cierre de la accin correspondiente en el SIBE ms la base terica estimada por MEFF (financiacin a vencimiento menos dividendos previstos en el periodo). Para sucesivos vencimientos: El PLD ser la suma del PLD1er vcto. ms la base, calculada como la media aritmtica del mejor precio de compra y el mejor precio de venta para el Time-Spread correspondiente al Cierre del Mercado.

FUTUROS SOBRE ACCIONES Liquidacin a Vencimiento


De acuerdo con las especificaciones del contrato, la liquidacin a vencimiento se realiza a eleccin del Titular de cada cuenta entre:

Por entrega de las acciones. Por diferencias respecto al Precio de Referencia (siempre y cuando haya titulares con posicin contraria que tambin prefieran la liquidacin por diferencias).
En la Fecha de Vencimiento, el Precio de Referencia ser el Precio de Cierre de la accin en dicha fecha. Se devuelven las Garantas depositadas por la posicin liquidada anterior.

DETERMINACIN DE LOS CONTRATOS A LIQUIDAR POR DIFERENCIAS Y POR ENTREGA


El nmero de Contratos que se liquidarn por diferencias ser determinado por la menor de las siguientes cifras: Contratos de compra cuyos Titulares hayan elegido la alternativa de liquidacin por diferencias. Contratos de venta cuyos Titulares hayan elegido la alternativa de liquidacin por diferencias Para la determinacin de las contrapartidas de los contratos a liquidar por diferencias se utilizar un mtodo aleatorio. El remanente de contratos de compra o de venta segn corresponda, que no se liquidan por diferencias, se liquidar por entrega.

AMPLIACIN DEL HORARIO DE CONEXIN A EUREX


A partir del 2 de abril de 2002, MEFF procedi a ampliar el horario de conexin con la cmara de EUREX, abarcando la totalidad del horario de negociacin alemn, tanto de futuros sobre DAX y E-STOXX (fin de negociacin a las 20:00 horas) como de los futuros sobre BUND, BOBL, SCHATZ (fin de negociacin a las 19:00 horas). MEFF realizar un corte de liquidacin a las 17:30, de forma que todas las operaciones en el mercado EUREX realizadas con posterioridad a este corte sern liquidadas en D+2 junto con las operaciones realizadas al da siguiente, anteriores a las 17:30. Ejemplo: Si un titular cerrase una posicin despus de las 17:30, la garanta exigida por MEFF no sera liberada al da siguiente ya que la operacin de cierre tendr fecha valor D+1 y por tanto se liquida en D+2.

COMISIONES: Tarifa General


(Circular 01/02)
FUTUROS SOBRE IBEX
OPERACIONES DE MERCADO Y APLICACIONES NEGOCIACIN LIQUIDACIN VENCIMIENTO

TARIFA GENERAL

3,50

1,00

4,50

CUENTA PROPIA

0,50

1*

1,50*

(*) A los miembros Liquidadores y Liquidadores Custodios no se les aplicar la tarifa de liquidacin cuando acten por cuenta propia y la tarifa de vencimiento y ejercicio ser igual a la tarifa de negociacin

La tarifa de negociacin y liquidacin para todos los contratos de futuros y opciones sobre ndices europeos S&P es de 0,35 (Circular 03/02)

COMISIONES: Tarifa General


(Circular 01/02)
OPCIONES SOBRE IBEX (Multiplicador 1 euro)
OPERACIONES DE MERCADO Y APLICACIONES NEGOCIACIN LIQUIDACIN VENCIMIENTO

Slo al que ejerce

TARIFA GENERAL

0,35

0,10

0,45

CUENTA PROPIA

0,05

0,10*

0,15*

(*) A los miembros Liquidadores y Liquidadores Custodios no se les aplicar la tarifa de liquidacin cuando acten por cuenta propia y la tarifa de vencimiento y ejercicio ser igual a la tarifa de negociacin

COMISIONES: Tarifa General


(Circular 01/02)
FUTUROS MINI SOBRE IBEX-35
OPERACIONES DE MERCADO Y APLICACIONES NEGOCIACIN LIQUIDACIN VENCIMIENTO

TARIFA GENERAL

0,35

0,20

0,55

CUENTA PROPIA

0,15

0,20*

0,35*

(*) A los miembros Liquidadores y Liquidadores Custodios no se les aplicar la tarifa de liquidacin cuando acten por cuenta propia y la tarifa de vencimiento y ejercicio ser igual a la tarifa de negociacin

COMISIONES: Tarifa General


(Circular 01/02)
FUTUROS Y OPCIONES SOBRE ACCIONES
OPERACIONES DE MERCADO Y APLICACIONES NEGOCIACIN LIQUIDACIN VENCIMIENTO
En el caso de opciones slo al que ejerce

TARIFA GENERAL

0,40

0,15

0,30

CUENTA PROPIA

0,40

0,15*

0,30

(*) A los miembros Liquidadores y Liquidadores Custodios no se les aplicar la tarifa de liquidacin cuando acten por cuenta propia y la tarifa de vencimiento y ejercicio ser igual a la tarifa de negociacin

COMISIONES: Tarifa General (Circular 01/02)


BONO 10 Futuros Opciones
Negociacin Ejercicio/Vcto. Vencimiento futuros Ejercicio opciones Liquidacin 0,30 0,30

0,45 0,45*

0,15

0,15

* Slo al que ejerce. En caso de ejercicio habr que sumar la liquidacin.

LIQUIDACIN FUTURO IBEX-35:


DA 1: POSICIN INICIAL: C/ 20 FUTUROS a 12.480 DA 1: PLD = 12.460 Liquidacin PGNR Comisiones: Garantas: DA 2: PLD = 12.510 Liquidacin PGNR Garantas:

LIQUIDACIN FUTURO IBEX-35:


DA 3: VENTA DE 10 FUTUROS a 12.500. PLD 2.485.
Liquidacin PGR: Liquidacin PGNR: Comisiones: Garantas:

LIQUIDACIN FUTURO IBEX-35:


DA 4: VENCIMIENTO POSICIN a 12.530 (PLV)
Liquidacin: PGR Comisiones: Garantas:

RESULTADO final
Comprobar que este resultado coincide con el que se obtiene agregando las liquidaciones diarias de los 10 futuros correspondientes:

LIQUIDACIN FUTURO sobre ACCIONES:


DA 1: POSICIN INICIAL : C/ 3 FUTUROS BBVA a 15,20

DA 1: PLD = 15,40 Liquidacin PGNR Comisiones: Garantas: DA 2: PLD = 15,10 Liquidacin PGNR Garantas:

LIQUIDACIN FUTURO sobre ACCIONES:


DA 3: VENTA DE 1 FUTURO a 15,15 PLD 15,20 . Liquidacin PGR: Liquidacin PGNR: Comisiones: Garantas:

LIQUIDACIN FUTURO sobre ACCIONES:


DA 4: CIERRE DE LA POSICIN a 15,80 PLD 15,20 Liquidacin PGR: Liquidacin PGNR: Comisiones: Garantas:

LIQUIDACIN BONO 10 A VENCIMIENTO ENTREGA DE TTULOS


D-2 (ltimo da de la negociacin): Al cierre de la sesin, las posiciones abiertas vendedoras comunican a MEFF los bonos que van a entregar. D-1: MEFF comunica a las posiciones compradoras los bonos que van a recibir. DvtoF: Operacin de contado (MEFF Y EUREX, en MATIF, el viernes de la semana de vencimiento)

D-2

D-1

Dvto
F Vencimiento contrato operacin contado

Comunicacin de la ltimo da negociacin comunicacin a MEFF de las rectora a los entregas por los vendedores compradores de los bonos a recibir

LIQUIDACIN BONO 10: Ejemplo


Se compran el da A 10 contratos de futuro sobre bono nocional a 10 aos a 89,35 DA A: PLD = 89,42 PGNR = 7 x 10 x 10 = 700 . Garantas: 16.000.- (10 x 1600)
Pago de comisiones por 10 contratos negociados

DA A+1:

PLD = 89,12 PGNR = -30 x 10 x 10 = -3.000

LIQUIDACIN BONO 10: Ejemplo


DA A+2: Se venden 5 contratos a 89,48. PLD = 89,53 PGNR = 41 x 10 x 5 = 2.050 PGR = 36 x 10 x 5 = 1.800

Se devuelven garantas por importe de: 8.000 (5 x 1.600 ) comisiones por 5 contratos negociados

DA A+3:

Cierre de la posicin a 89,42 PGR = -11 x 10 x 5 = - 550

Devolucin de garantas (8.000 ) Comisiones por 5 contratos negociados

LIQUIDACIN BONO 10: Ejemplo


RESULTADO TOTAL: PGR + PGNR = 700 - 3.000 +2.050 + + 1.800 - 550 = 1.000 Que necesariamente coincide con la diferencia entre precios de compra y venta: 5 x (8948 -8935) x 10 = 650 5 x (8942 -8935) x 10 = 350 Total .. 1.000

OPCIONES: Liquidacin Diaria


INFORMES DIARIOS Primas a pagar por compra Primas a cobrar por venta Comisiones de negociacin Depsito de Garantas (opciones vendidas) NO HAY LIQUIDACIN DIARIA DE PRDIDAS Y GANANCIAS

EJERCICIO A VENCIMIENTO:
OPCIONES SOBRE IBEX-35
El sistema ejercita automticamente las opciones IN-THE-MONEY. Se transforman en futuros comprados o vendidos al precio de ejercicio, realizndose a continuacin la liquidacin por diferencias con el PLV.

EJERCICIO ANTICIPADO:
OPCIONES SOBRE ACCIONES
Se realiza en fecha anterior a la de vencimiento. Necesaria la comunicacin expresa a MEFF va terminal. Comunicacin general al Mercado a travs de la lnea de mensajes, del sistema electrnico. Asignacin proporcional de la contrapartida entre las posiciones vendedoras de la misma serie de opciones,ajustando a nmeros enteros de contratos. Consecuencias da hbil siguiente:
Operacin de Contado al Precio de Ejercicio. Liquidacin Comisiones de Ejercicio (slo para el que ejerce).

Ejercicio Anticipado: Ejemplo


Suponiendo que al cierre CTG= 22.54 y se tiene una posicin con 5 Call 22.24 compradas que se quieren ejercer anticipadamente (da D). Comunicacin a MEFF (va electrnica) durante la sesin. Tras el cierre de sesin MEFF lo comunica a Sociedad de Bolsas. El da hbil siguiente, se realiza la compra de 500 acciones de CTG a 22.24 en Bolsa (da D+1). La liquidacin de MEFF (comisiones) es en D+1. La liquidacin en Bolsa es en D+4.

EJERCICIO A VENCIMIENTO:
OPCIONES SOBRE ACCIONES
El sistema ejerce automticamente las opciones INTHE-MONEY. Las opciones sobre acciones dan lugar a una operacin de contado, que se realizar en Bolsa en la sesin del mismo da y al Precio de Referencia. El sistema permite la posibilidad de no ejercer una opcin aunque a vencimiento est ITM.
En los casos en que el Precio de Referencia sea inferior/superior al Precio de Ejercicio, MEFF cargar/abonar al comprador y abonar/cargar al vendedor la diferencia en efectivo, en la misma fecha que la liquidacin de Bolsa.

EJERCICIO A VENCIMIENTO
Excepciones a la NORMA Es necesaria la comunicacin a MEFF de aquellos casos que no cumplan la norma general.

No ejercicio de opciones In-the-Money. Ejercicio de opciones At o Out-of-the-Money.


Peticin va terminal, men listados de clearing: submen peticiones de ejercicio Se habilita prrroga de 1 hora y 15 minutos a partir el cierre de sesin para su comunicacin, el fin de la prrroga se anunciar en el los terminales de MEFF mediante el mensaje:

Fin de prrroga peticiones ejercicio.

ASIGNACIN DE OPCIONES EJERCIDAS


Una vez terminado el horario de comunicacin a MEFF de las rdenes de ejercicio/no ejercicio, MEFF asignar de forma proporcional entre las posiciones abiertas vendedoras de la misma serie. - En Ejercicio anticipado: Se asignarn los ejercicios proporcionalmente entre las posiciones vendedoras de la misma Serie de Opciones, ajustando a nmeros enteros de contratos

ASIGNACIN DE OPCIONES EJERCIDAS


- En Ejercicio a vencimiento:
a) Si hay coincidencia plena entre las posiciones compradoras que resultan ejercidas y las posiciones vendedoras, MEFF RV asignar las operaciones burstiles de contado a realizar procurando: - minimizar el volumen de operaciones; - compensar las obligaciones de compra y venta para una misma cuenta; - asignar las operaciones contrarias para diferentes cuentas de un mismo miembro entre s. b) Si para alguna Serie de Opciones no resultan ejercidas todas las posiciones vendedoras, se proceder para esa Serie del mismo modo que en el ejercicio anticipado.

OPERACIONES BURSTILES DE CONTADO


Ejercicio anticipado: MEFF RV casar a compradores y vendedores, dentro de una misma Serie de Opciones, debindose realizar las operaciones burstiles de contado al Precio de Ejercicio. Ejercicio al vencimiento: MEFF RV casar a compradores y vendedores, debindose realizar las operaciones burstiles de contado al Precio de entrega (Precio de Referencia), y compensar en efectivo las diferencias entre el Precio de Ejercicio correspondiente y el Precio de la entrega,

Una vez cerrada la operacin de compraventa de acciones por Ejercicio entre los Miembros de Bolsa designados para intervenir en ella, dicha operacin se convertir en una operacin burstil de acuerdo a la normativa vigente

EJERCICIO A VENCIMIENTO: OPCIONES SOBRE ACCIONES


Consecuencias el da de vencimiento Operaciones de contado al Precio de Referencia (precio de cierre del valor) Consecuencias al da hbil siguiente Liquidacin comisiones de ejercicio (slo para el que ejerce). Informacin similar al ejercicio anticipado.

EJERCICIO A VENCIMIENTO: OPCIONES SOBRE ACCIONES


LIQUIDACIN
3 das hbiles despus de la operacin de contado (normalmente el jueves despus del vencimiento):

Liquidacin en el mbito burstil. MEFF compensar en efectivo las diferencias entre el PE (precio ejercicio) y el PR:
Si PR > PE: MEFF abonar al comprador y cargar al vendedor la diferencia en efectivo. Si PR < PE: MEFF cargar al comprador y abonar al vendedor la diferencia en efectivo.

Ejercicio a vencimiento: Ejemplo


Suponiendo la siguiente situacin de CTG: Precio al cierre= 22.54 Posicin del titular 00C.01: - C/ 20 call 22.24 - V/ 10 call 21.64 - V/ 10 call 22.84 - C/ 10 put 22.74 - V/ 20 put 22.84

Calcular cul sera la liquidacin realizada por MEFF.

Ejercicio a vencimiento: Ejemplo


Lo primero debe ser marcar las posiciones ITM:
- C/ 20 call 22.24 ITM - V/ 10 call 21.64 ITM - V/ 10 call 22.84 OTM - C/ 10 put 22.74 ITM - V/ 20 put 22.84 ITM

Se calcula la posicin neta:


Se realiza la compensacin a nivel de titular y slo se realizan las aplicaciones en Bolsa por la posicin total neta. Compras: +20+20 = +40 Ventas: -10-10= -20 Posicin Neta = compra de 20 contratos Por tanto, se van a comprar en Bolsa 2000 ttulos de CTG.

Ejercicio a vencimiento: Ejemplo


Operacin en D: compra de 2.000 acciones de CTG en Bolsa a 22.54 Operacin en D+1 : liquidacin de comisiones por la operativa en MEFF Operacin en D+3: liquidacin generada por la operativa en Bolsa liquidacin en MEFF por las diferencias con el PR: 20*(22.54-22.24)*100=+600 10*(21.64-22.54)*100= -900 20*(22.54-22.84)*100= -1180 10*(22.74-22.54)*100= +200 Total -1280

EJERCICIO OPCIONES SOBRE ACCIONES


fecha fecha precio ejercicio c/v Bolsa contado Anticipado A vto t t t+1 t PE PR liquidacin

t+4 t+3

Independientemente de que el ejercicio se produzca de forma anticipada o a vencimiento, siempre hay una operacin de contado. La nica diferencia es que un caso se realiza al da siguiente al precio de ejercicio, y en el otro el mismo da del vencimiento al precio de referencia o precio de cierre del valor.

SISTEMA DE GARANTAS

DEFINICIN DE GARANTA

Activos que cubren a MEFF frente a posibles incumplimientos por parte del Cliente o Miembro, en relacin a sus compromisos en la Sociedad Rectora.

ESQUEMA SISTEMA DE GARANTAS


GARANTAS DIRECTAS Inicial (RD 1814) Extraordinaria Diaria Garantas Post-Ejercicio INDIRECTAS Liquidacin diaria de P y G Responsabilidad solidaria L.O.D. (Lmite Operativo Diario) Limitacin posicin abierta respecto total mercado

LMITES GENERALES A LAS POSICIONES ABIERTAS


(Art. 22 del Reglamento)
Las posiciones respecto de las que un Miembro responda, slo podrn ser , como mximo, aquellas que supongan unas garantas exigibles equivalentes al 40% de sus recursos propios o al lmite inferior que se establezca por circular. El importe mximo de Garantas de las que un Custodio puede ser depositario, ser del 40% de sus recursos propios , segn el ltimo balance auditado o memoria anual que el Miembro Liquidador Custodio presente o un lmite inferior que se establezca por circular. En la actualidad el 20% segn circular 101/92. Ningn Miembro o Cliente podr tener una posicin tal que sus Garantas exigibles por MEFF superen el 25% del total de Garantas exigidas al conjunto del Mercado

LMITES GENERALES A LAS POSICIONES ABIERTAS


(Circular 7/98 RV y 20/98 RF)
Con el objeto de limitar la posicin abierta de la que puede responder un Miembro Liquidador ante una situacin de peticin de Garantas Extraordinarias, se establece un Lmite a la Posicin Abierta que como mximo puede mantener un Miembro Liquidador. El lmite a la Posicin Abierta se fija en el 35% de los recursos propios del Miembro Liquidador. Las Garantas Diarias totales exigidas a un Miembro Liquidador, tanto por cuenta propia como por la de sus clientes, no pueden superar el 35% de los recursos propios del Miembro Liquidador, salvo que ste realice una ampliacin de Lmite a la Posicin Abierta

LMITES GENERALES A LAS POSICIONES ABIERTAS


MIEMBRO REGLAMENTO CIRCULAR

podrn responder como mximo por posiciones que supongan unas garantas exigibles de
Liquidador Liq. Custodio 40% Recursos Propios 40% Recursos Propios 35% Recursos Propios 20% Recursos Propios

Miembro/Cliente

No podrn superar el 25% del total de Garantas exigidas al conjunto del Mercado

LMITES GENERALES A LAS POSICIONES ABIERTAS


(Circular 7/98 RV y 20/98 RF)
Ampliacin: Puede ser voluntaria u obligatoria. En el caso de que sea obligatoria, deber hacerse por una cantidad igual o superior al 35% de la cuanta de las Garantas Diarias que excedan el 35% de los recursos propios del Miembro. Podr ampliarse, 1- Obteniendo un prstamo de lmite (circular 9/98) 2- Mediante aval bancario (circular 9/98) En el caso de solicitud de Garantas Extraordinarias (margin call), estos importes no se considerarn como aportacin a cuenta del importe de garantas requerido.

CLASES DE GARANTAS
segn el Reglamento
GARANTA INICIAL
Garanta permanente exigible a los Miembros Liquidadores del Mercado. Su objetivo prioritario es cubrir el riesgo de incremento de posicin abierta o riesgo overnight, es decir, el riesgo generado por un Miembro y sus Clientes desde el momento en que abren una posicin hasta el momento en que se deposita la Garanta Diaria

GARANTA DIARIA
Garanta variable relativa a las posiciones tomadas en el Mercado, exigible a todos los Miembros y Clientes del Mercado con Contratos abiertos registrados en sus cuentas.

GARANTA EXTRAORDINARIA
Garanta adicional a la Garanta Diaria, exigible a los Miembros y Clientes por circunstancias excepcionales.

MATERIALIZACIN GARANTA INICIAL (Circular 9/98 y 7/99 RV; 21/99 RF)


Efectivo en : Ingresado por el Miembro en la cuenta que
MEFF tiene abierta en un Miembro Liquidador Custodio distinto del Miembro afectado. Dicha cantidad en efectivo se materializar en una cesin temporal de Deuda del Estado (repo) a favor de MEFF y por un plazo superior a 3 meses. MEFF no ser beneficiario de los rendimientos generados ni soportar costes asociados a las mismas.

Valores de Renta Fija: deben consistir en Obligaciones del


Estado, Bonos del Estado o Letras del Tesoro registradas en la Central de Anotaciones del Mercado de Deuda Pblica.

Valores de Renta Variable: debern ser acciones includas en


el ndice IBEX-35.

LMITE OPERATIVO DIARIO (LOD)


(Circulares 7/98 y 9/98 RV; 20/98 RF)
El LOD representa el mximo riesgo overnight, expresado en euros, que un Miembro del Mercado puede generar por operaciones, tanto por cuenta propia como por cuenta de sus clientes, desde el momento en que se realizan las operaciones hasta el momento en que se deposita la Garanta Diaria.
Para su asignacin se requiere la aportacin de una Garanta Inicial mnima de 240.405 (40.000.000.- pts).

L.O.D. (Circular 7/98 RV y 20/98 RF)


Clculo LOD: El lmite operativo diario asignado al Miembro, expresado en euros es: LOD = 2% x Recursos Propios + Garanta inicial El L.O.D. asignado a un Miembro no deber ser inferior al 15% del promedio de las Garantas Diarias del Miembro registradas en el mes anterior.

Consumo LOD:
El consumo de cada Miembro se determina mediante la suma del Consumo calculado para cada Cliente/Titular, sin compensar entre distintos clientes, y el consumo de la Cuenta Diaria.

FRMULA DE CALCULO DE CONSUMO DE L.O.D.


Consumo LOD Cliente/Titular = Garantas en tiempo real Garantas Diarias sesin anterior + Prdidas netas Realizadas en futuros + Primas netas debidas Si Consumo LOD Cliente/Titular < 0, se entender que dicho Cliente/Titular no aporta riesgo y por ello no supondr consumo de LOD para el Miembro. Si Consumo LOD Cliente/Titular >0, se imputar como consumo de LOD para el Miembro dicha cantidad. El LOD consumido por un Miembro por este concepto ser la suma de los valores positivos obtenidos anteriormente, en las cuentas propias del Miembro, en las cuentas propias de sus Miembros Negociadores, en sus Clientes y en los Clientes de sus Miembros Negociadores.

FRMULA DE CALCULO DE CONSUMO DE L.O.D.


Consumo LOD Cuenta Diaria = Garantas en tiempo real por contratos. con >0 + Garantas en tiempo real por contratos con <0 + Primas netas debidas A estos efectos: contratos con >0 significa contratos de futuros comprados, opciones de compra compradas y opciones de venta vendidas contratos con <0 significa contratos de futuros vendidos, opciones de compra vendidas y opciones de venta compradas

CUMPLIMIENTO DEL LOD


MEFF supervisar el consumo del LOD de cada Miembro en tiempo real. Todo Miembro Liquidador que sobrepase su LOD tres veces al final de la sesin, en un periodo no superior a 6 meses, deber regularizarlo necesariamente (ampliar el LOD). Para cubrir excesos aislados de riesgo overnight durante la sesin, MEFF podr solicitar la constitucin de una Garanta extraordinaria.

En caso de que un Miembro no efectuara la citada ampliacin de garantas, dicho Miembro no podr tener ninguna operativa que aumente el riesgo con la Cmara, sino que tan solo podr operar para cerrar posiciones.

LMITE OPERATIVO DIARIO


Ejercicio
Un Miembro con unos recursos propios de 6.060.000 y una Garanta Inicial depositada de 995.000 deposit ayer una Garanta Diaria de 1.400.000 por mantener 200 contratos de futuro sobre IBEX-35 comprados en la cuenta propia. El PLD del futuro IBEX-35 ayer fue de 8.500. Ese mismo Miembro ha negociado hoy: - en la cuenta de un cliente, la compra de 20 futuros a 8.405 - en la cuenta propia, la venta de 150 futuros a 8.490 - en la cuenta diaria, la venta de 100 futuros a 8.505 y la compra de 10 a 8.465. Calcular si el Miembro estara sobrepasando o no su LOD en este momento, con el futuro cotizndose a 8.440.

L.O.D.: Ejercicio
EN LA CUENTA DE UN CLIENTE PGR: Garanta Diarias: Consumo Cta. Cliente

L.O.D.: Ejercicio
EN LA CUENTA PROPIA PGR: Garantas Diarias:

Consumo Cta. Propia

L.O.D.: Ejercicio
EN LA CUENTA DIARIA PGR: GD ( >0) GD ( <0) Consumo Cta. Diaria

L.O.D.: Ejercicio
L.O.D. Consumo L.O.D.

L.O.D.
(Circular 9/98 y 7/99 RV; 21/99 RF)
Ampliacin LOD:
Garanta Inicial adicional por un importe equivalente al aumento de LOD que se desee. Prstamo de lmite por parte de otro Miembro,que se documentar necesariamente mediante contrato de prstamo de lmite (Circular 9/98 RV y 21/99 RF) Aval bancario: por parte de una Entidad de Crdito sea o no miembro del Mercado, previa autorizacin de MEFF (Circular 9/98 RV y 21/99 RF) Temporalmente, para cubrir un exceso aislado de riesgo overnight, mediante una Garanta Extraordinaria

GARANTA INICIAL
NEGOCIADOR No hay exigencia de garantas iniciales LIQUIDADOR Garanta inicial mnima 240.405 (40 millones ptas.) LIQUIDADOR CUSTODIO Garanta inicial mnima 150.253 (25 millones ptas. circular 101/92). Si adems negocia: 240.405 (40 millones ptas.) Total 390.658 (65 millones de ptas.)

GARANTA INICIAL
MIEMBRO
Negociador Liquidador Liq. Custodio Liq. Custodio No negociador

LIQ.
0 240.405 240.405

CUSTODIO
0 0 150.253

TOTAL
0 240.405 390.658

150.253

150.253

GARANTA DIARIA
...el clculo del importe de la Garanta Diaria (...) simular el coste total de cerrar todos los contratos registrados para ese titular
(art. 21.7 Reglamento del Mercado)

La simulacin se realizar en trminos de la mxima prdida en que MEFF incurrira por el cierre de la posicin de cada titular en caso de incumplimiento (mtodo SPAN, Standard Portfolio Analysis of Risk) (Circular 5/98)

SUJETO GARANTA DIARIA


EL TITULAR
Constituye la unidad mnima para el clculo de depsitos. Las posiciones de las diferentes cuentas de un mismo titular se compensan entre s a efectos del clculo de garantas.

TITULARES MEFF
Todo cliente que desee operar en el mercado debe abrir una cuenta en un Miembro autorizado. El titular se identifica por la combinacin de 3 caracteres alfanumricos. Es obligatoria la firma de un contrato normalizado cuyo clausulado se recoge en el Reglamento. Es posible la cotitularidad siempre que se recoja en el contrato. La responsabilidad de los copartcipes ser solidaria.

GARANTA DIARIA
Ante un incumplimiento, la Cmara asumir la posicin del titular incumplidor y la cerrar en el mercado. El cierre de la posicin supondr un coste para MEFF Las garantas pretenden estimar el coste que supondra cerrar la posicin

QU GARANTAS SE DEBEN PEDIR POR UN FUTURO?

Beneficio
1000 800 600 400 200 0 10100 10200 10300 10400 10500 10600 10700 10800 10900 11000 -200 -400 -600 -800 11100

Prdidas

P y G de un futuro comprado

SUPUESTOS BAJO LOS QUE SE REALIZA EL ANLISIS


(Circular 09/02 de 26 de marzo de 2002)Vigor 5/04/02 En cuanto al nivel del Activo Subyacente, para el IBEX-35 e IBEX-MINI son 600 puntos respecto al precio de cierre del futuro correspondiente. para las opciones sobre acciones es un porcentaje respecto del precio de cierre, a saber:
ELE, REP, BBVA, IBE, ACE, SCH, UNF, ACX, BKT, POP, CTG, ALT: TEF, IND, SGC: AMD, TPI, TRR : S&P EUROPE 350: S&P EUROPE 350 FINANCIALS: S&P EUROPE 350 INF. TECHNOLOGY: S&P EUROPE 350 TELECOM. SERVICES: 15% (sobre P. cierre) 20% 25% 50 puntos (1000 eur.) 75 puntos (1500 eur.) 150 puntos (3000 eur.) 100 puntos (2000 eur.)

En cuanto al nivel de volatilidad,


IBEX y Acciones: 10% multiplicado por la volatilidad S&P EUROPE 350 y FINANCIALS: 5% sumado a la volatilidad S&P EUROPE 350 INF. TECHNOLOGY: 10% sumado a la volatilidad S&P EUROPE 350 TELECOM. SERVICES: 8% sumado a la volatilidad

SUPUESTOS BAJO LOS QUE SE REALIZA EL ANLISIS (Circular 09/02 de 26 de marzo de 2002)
Hay que establecer intervalos:
Intervalos IBEX -600 -560 -420 -280 -140 0 140 280 420 560 600 Volatilidad +10% Volatilidad -10%

Rango de variacin del subyacente


5 para abajo no variacin 5 para arriba

Rango de variacin de la volatilidad: +/-10%


En total hay 22 intervalos

SUPUESTOS BAJO LOS QUE SE REALIZA EL ANLISIS (Circular RF 06/02)Vigor 5/04/02


1. Construccin de las matrices:
BONO E-10 FLUCTUACIN TOTAL A ANALIZAR PORCENTAJE DE INCREMENTO Y DISMINUCIN DE LA VOLATILIDAD GRUPO DE COMPENSACIN FLUCTUACION MAXIMA DIARIA VALOR DEL TICK 160 TICKS EURIBOR 3M 100 TICKS EURIBOR 40 TICKS MIBOR'90 PLUS 30 TICKS

10% GRUPO 1 135 TICKS 10 euros

10% GRUPO 2 80 TICKS 5 euros

10% GRUPO 3 35 TICKS 25 euros

10% GRUPO 4 25 TICKS 25 euros

NOTA: El Grupo 2 comprende las opciones sobre el Euribor conjunto con MATIF (EURIBOR 3M), y el Grupo 3 los futuros sobre el Euribor domstico (EURIBOR).

2. Depsitos por contrato, por "spreads" -entre distintos vencimientos de cada clase de contrato- y por "straddles" -entre distintas clases de contratos- (en euros).
BONO E-10 DEPSITO POR CONTRATO - SIN COMPENSARDEPSITO POR "SPREAD" DEPSITO POR "STRADDLE" 1.600 250 N.E. EURIBOR 3M N.E. 350 N.E. EURIBOR 1.000 350 N.E. MIBOR'90 PLUS 750 350 N.E. MIBOR'90 PLUS/EURIBOR N.E. N.E. 350

GARANTA EXTRAORDINARIA
Circular 7/98 RV - 20/98 RF

Las Garantas Extraordinarias consisten en unas Garantas adicionales a la Garanta Diaria, exigibles a los Miembros y Clientes, bien por circunstancias excepcionales de Mercado o bien por tratarse de posiciones que MEFF estime de alto riesgo; en concreto, podrn exigirse en cualquiera de los siguientes casos:
1- En el caso de que un contrato supere los lmites de fluctuacin diaria mxima de precios, establecidos en la correspondiente circular. 2- Excesos aislados en el consumo de LOD de un Miembro. 3- En cualquier otra situacin de riesgo para la Cmara, previa comunicacin a la CNMV.

GARANTA EXTRAORDINARIA
(Circular 09/02 de 26 marzo 2002) Existe un lmite mximo de variacin de precios, llamado parmetro de fluctuacin de Garantas Extraordinaria con el fin de permitir a MEFF recuperar un nivel suficiente de depsitos en garantas en situaciones excepcionales de volatilidad.
IBEX-35 e IBEX-MINI: ELE, REP, BBVA, IBE, ACE, SCH, UNF, ACX, BKT, POP, CTG, ALT: TEF, IND, SGC: AMD, TPI, TRR : S&P EUROPE 350: S&P EUROPE 350 FINANCIALS: S&P EUROPE 350 INF. TECHNOLOGY: S&P EUROPE 350 TELECOM. SERVICES: 450 puntos 12% (sobre P. cierre) 16% 20% 40 puntos ( 800 eur.) 60 puntos (1200 eur.) 120 puntos (2400 eur.) 110 puntos (2200 eur.)

Si el Activo Subyacente de un contrato supera su parmetro de fluctuacin en una sesin, se proceder del siguiente modo:

GARANTA EXTRAORDINARIA Circular 8/98


Si el Activo Subyacente de un contrato supera su parmetro de fluctuacin en una sesin, se proceder del siguiente modo: 1- Se aplicar la siguiente frmula a todos los titulares de un Miembro:
Garanta Extraordinaria = Garantas en tiempo real - Garanta Diaria sesin anterior + Prdidas netas Realizadas en Futuros + Prdidas netas no Realizadas en Futuros + Primas netas debidas

El resultado global de un Miembro ser la suma de los valores positivos obtenidos, para cada uno de sus titulares y la Cuenta Diaria (frmula LOD). 2- Aquellos Miembros cuyo resultado global supere el 0,5% de sus recursos propios en ms de 30.051 (5 millones de pesetas), debern depositar en MEFF una Garanta Extraordinaria por el total calculado del modo descrito.
En tanto dichas garantas no se hayan depositado, los referidos Miembros no podrn tomar posiciones en el mercado que aumente su riesgo

OBLIGACIN LATENTE ENTREGA Circular 12/01


PARA CADA CLASE DE CONTRATO N de acciones que el titular estara obligado a vender como consecuencia de un movimiento al alza de los precios del Activo Subyacente hasta el lmite superior del Intervalo de Valoracin teniendo lugar:
el correspondiente Ejercicio de las Opciones con Precio de Ejercicio ms favorable, o bien por vencimiento de su posicin neta vendida en futuros sobre la accin.

GARANTA GRANDES POSICIONES EN FUTUROS Y OPCIONES SOBRE ACCIONES (Circular 12/01)


Debido a la necesidad de entrega de ttulos en el proceso de liquidacin tanto de opciones sobre acciones en caso de ejercicio, como vencimiento de futuros sobre acciones, se hace necesario ampliar la garanta diaria para posiciones que puedan implicar la entrega de un volumen de ttulos de una sociedad tal que pueda distorsionar la negociacin normal de ese valor.
X = (Obligacin Latente Entrega a nivel de titular/ Volumen Medio Diario*) Hasta el Superior al
*El

Garanta por clase de contrato, descontando el valor actual de las opciones, se multiplica por 1 exp (0,6438X)/ 1,3797

50% 50%

Volumen Medio Diario de negociacin se publica mediante Circular, para cada uno de los activos subyacentes, y se revisar peridicamente en funcin de la negociacin correspondiente al ltimo trimestre natural vencido.

GARANTA POST- EJERCICIO


(Circular 11/01)
En el caso de las Opciones sobre Acciones, cuya liquidacin es por entrega, es necesario ajustar las Garantas Diarias con el fin de proteger a la Cmara frente a posibles incumplimientos relacionados con el ejercicio, tanto anticipado como a vencimiento. Este ajuste pretende cubrir dos riesgos: 1 .- El riesgo de fluctuacin de precio que tiene la Cmara si el Miembro no realiza la operacin de contado el da hbil siguiente al ejercicio. 2 .- El riesgo de liquidacin en el ejercicio a vencimiento, es decir, la posibilidad de que los Miembros no hagan frente a la liquidacin de la diferencia entre el Precio de Referencia y el precio de ejercicio.
Los ajustes a las Garantas Diarias por Post-Ejercicio se irn liberando en funcin de la buena marcha de la entrega y la consiguiente desaparicin de los riesgos

GARANTA POST- EJERCICIO


El ajuste a las Garantas Diarias se calcular de la siguiente manera:

Ejercicio a vencimiento
Para posiciones que sern compras netas en acciones: A+B Para posiciones que sern ventas netas en acciones: A'+B' Donde:

A = Volumen * [ (PTE - (1-PV) * PC] B = Volumen * (PE-PR) A' = Volumen * [ (1+PV) * PC - PTE] B' = Volumen * (PR-PE)

PE: PC: Volumen: PTE: PV:

Precio de Ejercicio de la Opcin. Precio de Cierre de la accin el da del ejercicio. N de acciones derivado del ejercicio. Precio Tcnico de Entrega. Porcentaje de variacin del precio de cierre de la accin, que ser el establecido en la Circular "Parmetros a utilizar para el clculo de Garantas Diarias" como Fluctuacin total a analizar, minorado en un 5%.

GARANTA POST- EJERCICIO


Ejercicio anticipado
Para posiciones que sern compras netas en acciones*: C Para posiciones que sern ventas netas en acciones **: C' Donde:

C = Volumen * [ (PE - (1-PV) * PC] C'= Volumen * [ (1+PV) * PC - PE] En ambos casos:
Si la cantidad es positiva sumar Ajuste de Garantas Diarias por PostEjercicio, si la cantidad es negativa restar Ajuste de Garantas Diarias por Post-Ejercicio.
*Comprador

de Call y vendedor de Put **Vendedor de Call y comprador de Put

GARANTA POST- EJERCICIO


constitucin y liberacin
Vencimiento
D: Clculo del ajuste segn la frmula descrita a depositar en D+1 D+2: Si las operaciones de contado son correctas, se liberar la cantidad sealada como A y A. D+4: (da de la liquidacin de la operacin de contado en el Sistema de Compensacin y Liquidacin de Valores) se liberar la cantidad sealada como B y B'

Anticipado
D: Clculo del ajuste segn la frmula descrita a depositar en D+1 D+2: Si las operaciones de contado son correctas, se liberar C y C'

GARANTA POST- EJERCICIO


Determinacin de los Depsitos por Titular

Para determinar los Depsitos a realizar por un Titular, se suman todos los Valores Mnimos en euros obtenidos en cada uno de los Grupos de Compensacin y las Garantas postejercicio obtenidas en cada subyacente.
Si Valor Mn. + Ajuste Garantas Diarias por Post-Ejercicio > 0, es el Depsito a realizar. Si Valor Mn. + Ajuste Garantas Diarias por Post-Ejercicio < 0, el Depsito es cero.

GARANTA POST - EJERCICIO


Garanta exigida el da de ejercicio +1
A vencimiento, el PR de una determinada accin* ha sido 19.67 , el precio de cierre del valor 19.48 y la posicin abierta en opciones sobre dicha accin en MEFF de un titular es: - 1 call 18.50 +2 call 19.00 Calcular las garantas Post-Ejercicio:
[19.67 - (19.48 x 0.85)] x100 + (19.00-19.48) x 2 x 100 + (19.48-18.50) x 1 x 100 = 2
*Ejemplo de accin perteneciente al grupo 3, 12, 14, 15, 16, 18, 19: 20%.

CRONOLOGA CONSTITUCIN GARANTAS


9:15 h.: Plazo lmite para la Recepcin, Constitucin y Confirmacin a MEFF por parte de los Miembros Custodios de los Depsitos de Garantas de los que son responsables. As mismo, caso de producirse un incumplimiento en dicha constitucin, los miembros debern comunicrselo a la Cmara dentro de este plazo, reteniendo las garantas existentes con objeto de hacer frente a los posibles perjuicios econmicos. Negociacin en el Mercado. Prrroga para asignacin de Cuenta Diaria. Entendiendo que la asignacin de la Cuenta Diaria puede y debe realizarse a lo largo de la sesin. Plazo establecido por el Reglamento para que MEFF ponga a disposicin de los Miembros el detalle de las Garantas de las que son responsables (al menos una hora antes del inicio de la sesin).

9:00-17:35 h.: 17:35-18:15 h.:

18:30-08:30 h.:

TIPOS DE MIEMBROS

TIPOS DE MIEMBROS
(Art. 2 Reglamento)

NEGOCIADOR LIQUIDADOR LIQUIDADOR CUSTODIO

MIEMBROS DE MEFF: Requisitos


(Capt. 2 Reglamento)

Ser Sociedad o Agencia de valores, Banco o Caja de Ahorros, entidades sealadas en el art. 64 y 65 de la Ley del Mercado de Valores
(art. 76 antes de la Ley 37/98 de 16/11, de reforma de la Ley del Mercado de Valores)

Los Miembros Liquidadores Custodios adems debern ser Sociedades Gestoras de Capacidad Plena del Mercado de Deuda.

NOVEDADES EN LA LEY 37/98


La Ley 37/98 de 16 de noviembre, de reforma de la Ley del Mercado de Valores 24/88 en el art. 62 establece la posibilidad de que las empresas de servicios de inversin puedan ser miembros de los mercados secundarios oficiales si as lo solicitan. En el art. 64 , enumera las empresas de servicios de inversin: Las Sociedades de Valores Las Agencias de Valores Las Sociedades Gestoras de Carteras Y en su art. 65 afirma: Las entidades de crdito, aunque no sean empresas de servicios de inversin segn esta Ley, podrn realizar todas las actividades previstas para estas ltimas.

NOVEDADES EN LA LEY 37/98


ACTUACIN TRANSFRONTERIZA Art. 71: Las empresas de servicios de inversin autorizadas en otro Estado miembro de la Unin Europea podrn realizar sus actividades en Espaa, bien mediante la apertura de una sucursal, bien en rgimen de libre prestacin de servicios. Esta normativa incorpora nuevos candidatos que, en un futuro, podran acceder a la condicin de Miembro del Mercado

TIPOS DE MIEMBROS: Funciones


(Capt. 2 Reglamento)
NEGOCIADOR:

Negociar directamente en el Mercado, por cuenta propia o por cuenta de clientes


LIQUIDADOR:

Negociar directamente en el Mercado, por cuenta propia o por cuenta de clientes y adems:

MIEMBRO LIQUIDADOR: Funciones


(Capt. 2 Reglamento)
Responder frente a MEFF del cumplimiento de sus obligaciones de constitucin de las garantas y de todo tipo de liquidaciones de efectivo, tanto por cuenta propia como por cuenta de sus Clientes y por otros Miembros (Negociadores) con los que as lo haya acordado y comunicado a MEFF.
Aquellos Miembros Liquidadores que no tengan Cuenta de Tesorera en Banco de Espaa, o que tenindola, as lo deseen, debern nombrar un domiciliatario, sin que esta domiciliacin suponga traspaso de la responsabilidad

MIEMBRO LIQUIDADOR: Funciones


(Capt. 2 Reglamento)
Realizar la compraventa del Activo Subyacente en las liquidaciones con entrega Aquellos Miembros Liquidadores que no tengan acceso directo al servicio de liquidacin del Activo Subyacente, o que tenindolo, as lo deseen, debern domiciliar estas operaciones en una entidad financiera que tenga acceso a dicho servicio, sin que esta domiciliacin suponga traspaso de la responsabilidad

LIQUIDADOR CUSTODIO: Funciones


Adicionalmente a las funciones de Miembro Liquidador: Recibir, aceptar en nombre de MEFF y custodiar las Garantas a favor de MEFF correspondientes a las posiciones abiertas en el Mercado por s mismo, por sus Clientes y por los Miembros con los que as lo haya acordado Existe tambin la figura de Miembro Liquidador Custodio No Negociador

RESPONSABILIDAD: Miembro Liquidador


El Miembro se declarar responsable solidario de la constitucin y mantenimiento de las garantas por parte de sus Clientes y Miembros Negociadores con los que tenga acuerdo El Miembro ser responsable frente a MEFF del pago de Comisiones, Primas o Liquidaciones por transacciones realizadas por l mismo o por sus Miembros Negociadores sean por cuenta propia o por cuenta de Clientes

RESPONSABILIDAD: Miembro Liquidador Custodio


El Miembro Liquidador Custodio es responsable respecto a las Garantas cuya constitucin haya comunicado a MEFF , adems de las responsabilidades que como Miembro le correspondan

CREADOR DE MERCADO
Miembro del mercado que ha acordado mediante un contrato con MEFF que cotizar precios de compra y venta de forma continuada y que en el cumplimiento de esta funcin nicamente actuar por cuenta propia

CLASES DE CUENTAS

CUENTA ORDINARIA
(Circular 12/95)

Es el instrumento que permite al Miembro del Mercado negociar para un titular determinado. Reflejar en todo momento:

- contratos registrados - garantas - liquidacin de P y G en futuros - primas opciones - comisiones de negociacin y vencimiento. - liquidaciones a vencimiento

CUENTA DIARIA
(Circular 107/92)

Disponible para los Miembros que realicen transacciones por cuenta de clientes, cuya funcin consiste en recoger el registro de transacciones que queden en espera de asignacin a cuentas de clientes o a cuenta propia. El horario de asignacin finaliza a las 18:15 de cada da. Si no se efecta la asignacin, todo se adjudicar a la cuenta propia.

CONTRATOS DE CUENTA GLOBAL O GIVE-UP (Circular 4/97)


Instrumento mediante el que MEFF posibilita a un Cliente operar en el Mercado a travs de varios Miembros teniendo una gestin global de sus posiciones a travs de un solo Miembro. Miembro Ejecutor: Aquel Miembro del Mercado que, habiendo recibido rdenes de sus clientes para la celebracin de contratos, ejecute dichas rdenes para su registro en una Cuenta Global cuyo Tenedor es otro Miembro del Mercado.

CONTRATOS DE CUENTA GLOBAL O GIVE-UP (Circular 4/97)


Cuenta Transitoria:
Cuenta operativa solamente a efectos de contratacin, pero no de compensacin, abiertas en los Miembros Ejecutores .

Las operaciones efectuadas en estas cuentas son traspasadas automticamente para su registro a su correspondiente Cuenta Global Give-Up previamente asociada, en los mismos trminos que la operacin original. Por ello, las Cuentas Transitorias nunca tienen saldo ni son objeto de liquidacin. Las operaciones realizadas en las Cuentas Transitorias se computarn a efectos del consumo de LOD, al Miembro Tenedor de la correspondiente Cuenta Global asociada.

CONTRATOS DE CUENTA GLOBAL O GIVE-UP (Circular 4/97)


Cuando un Cliente desee operar a travs de una Cuenta Global Give up mantenida con un Tenedor de Cuenta, deber celebrarse un contrato modelo firmado por dicho Tenedor de Cuenta, el Cliente y el Miembro o Miembros ejecutores; el cliente podr, si as lo desea, celebrar un contrato con cada Miembro Ejecutor separadamente, si bien en todos ellos tambin deber ser parte el Tenedor de la Cuenta Global Give-Up.

TRASPASOS, REGULARIZACIONES Y TIPOS DE OPERACIONES

REGULARIZACIN
(Circular 12/00)

Solicitud a travs de TOP tanto ON-LINE como OFF-LINE Se admiten en t t+1; Hora lmite: 18.00h (1/4 hora previo al periodo lmite para asignacin de cuenta diaria). Fecha de registro = fecha de envo (t t+1) No suponen modificacin en el precio de la operacin El volumen mximo a regularizar es el de la operacin original Exentas de comisiones Tipo B: operaciones de compra Tipo W: operaciones de venta

TRASPASOS ENTRE CUENTAS DEL MISMO TITULAR


(Circular 12/00)

Solicitud va FAX Si es entre cuentas en distintos Miembros, deber hacerse por el total de la posicin (solicitud por ambos miembros) Registro en t+1 Futuros: precio de cierre en t Opciones: precio de apertura de la posicin Operacin tipo Z Hora lmite solicitud: 18.00h. Estas operaciones estn sujetas a la tarifa de comisiones.

IDENTIFICADORES TIPO DE OPERACIN


M: D: R: S: A: H: V: E: Z: B: W: X: Y: Mercado Desglose Cuenta Diaria Operacin en el Time Spread Operacin en futuros asociada al Time Spread Aplicacin fuera de hora Aplicacin a hora de Mercado Vencimiento Ejercicio Traspasos entre cuentas de un mismo titular Regularizacin de operaciones de compra Regularizacin de operaciones de venta Realizadas por la Rectora para anular una operacin Realizadas por la Rectora para corregir una anulacin

EJERCICIOS: Soluciones

AJUSTE IBEX-35: Solucin


Tipo de Ajuste: Integracin de acciones
A partir de los datos siguientes:
IBEX-35: 8.354,19 Sociedad:TEM Integracion de 20.336.035 Accs. Despus del ajuste
Cap. IBEX-35: N acciones: Cotizacin: Cap. TEM: 288.853.161.125,52 426.774.639 6,60 2.816.712.617,4

Antes del ajuste


Cap. IBEX-35: 288.718.943.294,52 N acciones: 406.438.604 Cotizacin: 6,60 Cap. TEM: 2.682.494.786,4

J de Ajuste del Valor: 134.217.831 J de Ajuste del Indice: 134.217.831 Divisor del Indice: 34.575.828,202
Calcular el Ajuste J y el nuevo divisor del Indice

PRECIO TERICO FUTURO IBEX-35: Solucin


Si no hubiera dividendos: Fut terico= 11.212,5 x (1+(4.9% x99/360)) = 11.363,58 Incluyendo los dividendos: - REP: [(0.15/20.61)x 0.64% x 11.212,5]X[ (1+4.9% x97/360] =0.5291 Divisor = 368.472.298.114,55/ 11.212,5 = 32.862.635,28 - REP: (0.15 x 113.196.766 ) / 32.862.635,28 = 0.5166
0.5166 X (1+4.9% x97/360] = 0.523

- ELE: (0.25 x 1.058.752.117 ) / 32.862.635,28 = 8.054 8.05 X [1+ 4.9 % x 80/360] = 8.14

- Total Dividendos = 0.523 +8.14 = 8.66 Fut terico = 11.363,58 - 8.66 = 11.354,92

TIME SPREAD: Solucin


DICIEMBRE Z 10576= ULT 10605 10590 ENERO F 10615 = ULT 10619 10605 SIXZ1F2 990 = ULT 992 990

1- A cunto tendra que cotizar el contrato SIXZ0F1?


C/SIXZ0F1=1.000+10.605-10.605=1.000; V/SIXZ0F1=1.000+10.590-10.619=971 971-1000

2- En qu operaciones se desglosara:
- Compra de SIXZ0F1 a 992: C/IXZ00 a 10.576 y V/IXF01 a 10.584 - Venta de SIXZ0F1 a 990: V/ IXZ00 a 10.576 y C/ IXF01 a 10.586

3- Qu posibilidades de arbitrar habra si el contrato cotizara a 1001-1005?


C/SIXZ0F1 a 1000 (por separado) y V/ 1001 (directamente)

B=1

LIQUIDACIN: Solucin
DA 1: POSICIN INICIAL: C/ 20 FUTUROS a 12.480

DA 1: PLD = 12.460 Liquidacin PGNR: (12.460-12.480) x 20 cont x 10 = -4000 Comisiones: 20 cont x 4,5 /cont = 90 Garantas: 600 puntos x 10 x 20 contratos = 120.000 DA 2: PLD = 12.510 Liquidacin: PGNR: (12.510-12.460) x 20 x 10= 10.000 Garantas: 600 puntos x 10 x 20 contratos = 120.000

LIQUIDACIN: Solucin
DA 3: VENTA DE 10 FUTUROS a 12.500. PLD 12.485. Liquidacin PGR: (12.500-12.510) x 10 x 10 = -1000 Comisiones: 10 cont. x 4,5 /cont = 45 Por esta posicin ya no se precisa pago de garantas. La diferencia entre el precio de compra y de venta: (12.500 - 12.480) x 10 cont. x 10 = +2000 debe coincidir con el que se obtiene agregando las liquidaciones diarias correspondientes a estos 10 futuros: -2.000 + 5.000 -1.000 = +2.000 Liquidacin PGNR: (12.485-12.510) x 10 x 10 = -2.500 Garantas: 600 x 10 x 10 = 60.000

LIQUIDACIN: Solucin
DA 4: VENCIMIENTO POSICIN a 12.530 (PLV)
Liquidacin PGR: (12.530-12.485)x10 cont.x 10 = 4.500 Comisiones: 10 x 4,5 = 45 Garantas: 0
Una vez cerrada la posicin desaparece el riesgo ante la Cmara y por tanto la obligacin de depositar Garantas

RESULTADO final (12.530-12.480) x 10 x 10 = +5.000


Este resultado debe coincidir con el que se obtiene agregando las liquidaciones diarias de los 10 futuros correspondientes: -2.000 + 5.000 - 2.500 + 4.500 = +5.000

LIQUIDACIN FUTURO sobre ACCIONES:


DA 1: POSICIN INICIAL : C/ 3 FUTUROS BBVA a 15,20

DA 1: PLD = 15,40 Liquidacin PGNR: (15,40 - 15,20) X 3 cont. x 100 acc. = 60 Comisiones: 3 cont. X 0,55 = 1,65 Garantas: 15 % 15,40 x 3 cont. X 100 acc. = 693 DA 2: PLD = 15,10 Liquidacin PGNR: (15,10 - 15,40) X 3 cont. x 100 acc. = - 90 Garantas: 15 % 15,10 x 3 cont. X 100 acc. = 679,5

LIQUIDACIN FUTURO sobre ACCIONES:


DA 3: VENTA DE 1 FUTURO a 15,15 PLD 15,20 . Liquidacin PGR: (15,15 - 15,10) X 1 cont. x 100 acc. = 5 Liquidacin PGNR: (15,20 - 15,10) X 2 cont. x 100 acc. = 20 Comisiones: 1 cont. X 0,55 = 0,55 Garantas: 15 % 15,20 x 2 cont. X 100 acc. = 456

LIQUIDACIN FUTURO sobre ACCIONES:


DA 4: CIERRE DE LA POSICIN a 15,80 PLD 15,20 . Liquidacin PGR: (15,80 - 15,20) X 2 cont. x 100 acc. = 120 Liquidacin PGNR: 0 Comisiones: 2 cont. X 0,55 = 1,1 Garantas: 0

L.O.D.: Solucin
EN LA CUENTA DE UN CLIENTE Garanta Diaria (sesin anterior)= 0 PGR = 0 Garanta Diaria (tiempo real)= = 20 x 600 x 10 = 120.000 Consumo Cta. Cliente =120.000 - 0 = + 120.000

L.O.D.: Solucin
EN LA CUENTA PROPIA Garanta Diaria (sesin anterior)= 1.200.000 PGR = (8.490-8.500) x 150 x 10 = - 15.000 Garanta Diaria(tiempo real)= = 50 x 600 x 10 = 300.000 Consumo Cta. Propia = = -1.200.000+(15.000+ 300.000) = - 885.000 Por ser negativa esta cantidad, no se est consumiendo L.O.D. desde la cuenta propia.

L.O.D.: Solucin
EN LA CUENTA DIARIA

PGR: No se dan en la Cuenta Diaria GD ( >0) = 10 x 600 x 10 = 60.000 GD ( <0) = 100 x 600 x 10 = 600.000 Consumo Cta. Diaria = 60.000 + 600.000 = = 660.000

L.O.D.: Solucin
LOD = 2% x 6.060.000 + 995.000 = 1.116.200 Consumo LOD = 120.000 + 0 + 660.000 = = 780.000 Por lo tanto an no se ha sobrepasado su LOD (1.116.200 ), pero est en su lmite

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