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Relacin de accionistas
Sociedades Rectoras de las Bolsas de Valores Bancos y Cajas de Ahorro Bancos medianos y otras entidades financieras 25% 50% 25%
MEFF servicios
MEFF RF
MEFF RV
Unidad de Gestin
MEFF: Funciones
MERCADO: Negociacin Difusin de la informacin Compensacin Liquidacin Garantas
CMARA:
MEFF: Mercado
Encuentro Compradores y Vendedores Reglas intercambio Sistema electrnico de negociacin MEFFTRACS Estructura de Miembros Difusin informacin Resolucin incidencias
NORMATIVA INTERNA Reglamento del Mercado Condiciones Generales de los Contratos Circulares
MEFF: Cmara
Garantiza el buen fin de las operaciones constituyndose como Contrapartida en todas las operaciones
comprador
Miembro
vendedor
Miembro
MEFF: Cmara
Establecimiento de un LOD (Lmite Operativo Diario) Depsitos de Garantas: Efectivo o activos financieros que los participantes deben depositar cuando se abre una posicin. Liquidacin diaria de prdidas y ganancias: Procedimiento por el que, al final de cada sesin de negociacin, la Cmara procede a cargar/ abonar las prdidas/ganancias realizadas durante el da a los participantes en el mercado. De esta forma todas las posiciones quedan valoradas a precio de mercado.
Son Clientes Especialistas aquellos que cuentan con acceso informtico a la negociacin a travs de su Miembro. Requisitos para ser Cliente Especialista: 1.- Ser Cliente de MEFF, teniendo firmado el contrato correspondiente con un Miembro. 2.- Alcanzar los niveles de actividad establecidos en los Pool de Retribucin en los productos que MEFF determine. Existe un periodo de prueba 3 meses 3.- El Cliente Especialista slo podr operar por cuenta propia. Por tanto, no podrn acceder a esta condicin las personas jurdicas que slo realicen intermediacin. Por otra parte, aquellas que operen por cuenta propia y de clientes debern demostrar la absoluta separacin de ambas actividades.
Cliente Final
rdenes
Depsito en Garanta
Informe de garanta
MEFF
Miembros
Banco de Espaa
Orden de pago
Abono/Cargo de Liquidacin
Acciones:
El Activo Subyacente de los Contratos de Futuro y Opcin sobre Acciones ser siempre acciones ya emitidas, totalmente desembolsadas y que coticen en el Sistema de Interconexin Burstil. Todas las clases de Contrato de Opcin sobre Acciones tendrn las mismas caractersticas, diferencindose exclusivamente en el Activo Subyacente
Se da cobertura al 90% de la capitalizacin del IBEX-35 en opciones, y al 75% con futuros.
*Desde el 11-ene-2001 son A. Subyacentes de Futuros sobre Acciones ** Con negociacin desde mayo
Valor y fecha base: 3000 puntos - 29 diciembre 1989 Periodicidad del clculo: tiempo real Multiplicador:
4 Futuros IBEX: 10 euros/punto 4 Opciones y futuros Mini-IBEX: 1 euro/punto
Representa ms del 80% de la capitalizacin del Continuo Representa ms del 85% del volumen negociado en el Continuo
NDICE IBEX-35
Se pondera por capitalizacin
Incluye todas las acciones emitidas de cada uno de los 35 valores. Sociedad de Bolsas realiza un ajuste de capitalizacin por capital flotante Mide la variacin de valor de la cesta que incluye a todas las acciones de los 35 elegidos (la revisin de la composicin es semestral)
IBEX-35: Clculo
Frmula de clculo:
IBEX 35 t = IBEX 35 t 1
Donde,
35
Capitaliza cin
i =1
35
i ,t
Capitaliza cin
i =1
i , t 1
+J
- Capitalizacin = Precio X N Acciones emitidas - J = Coeficiente de ajuste del valor del ndice por ampliaciones o reducciones de capital, emisin de convertibles, cambios de nominal, fusiones y absorciones.
D=
Capitaliza cin
i =1
35
i ,( t 1)
+J
IBEX 35 t 1
IBEX-35: Clculo
Clculo del valor del IBEX-35 al cierre del da D: IBEX-35 da D-1, al cierre: capitalizacin IBEX-35 da D-1: capitalizacin IBEX-35 da D: 7.904,7 273.312.116.614,20 267.173. 139.203,76
IBEX-35: Ajustes
Objetivo:
Garantizar que el ndice refleje el comportamiento de una cartera compuesta por las mismas acciones que componen ste.
Los ajustes:
Se calculan en la fecha que proceda. Se introducen una vez cerrado el Mercado y a los precios de cierre de cada valor. Son efectivos al inicio del Mercado del siguiente da hbil.
IBEX-35: Ajustes
El IBEX-35 se ajusta por: Ampliaciones de capital con derechos de suscripcin preferente Nota: Bajo el supuesto de ampliacin totalmente suscrita. Reducciones de capital y otras cuentas de fondos propios. Variacin del Valor Nominal. Fusiones y absorciones. Siempre que el Comit Asesor Tcnico considere necesario. En la revisin semestral se ajustar por el n acciones realmente suscrito en ampliaciones as como por emisin de instrumentos financieros convertibles o canjeables. El IBEX-35 no se ajusta por pago de dividendos.
2) Ajuste realizado
Antes del ajuste Despus del ajuste Cap. IBEX-35: 288.718.943.294,52 Cap. IBEX-35: 288.853.161.125,52 N acciones: 406.438.604 N acciones: 426.774.639 Cotizacin: 6,60 Cotizacin: 6,60 Cap. TEM: 2.682.494.786,4 Cap. TEM: 2.816.712.617,4 Calcular el ajuste J y el nuevo divisor del ndice
4.En la prctica la transformacin del dividendo en puntos se realiza utilizando el Divisor ya que no es necesario conocer el precio de la accin: Dividendoptos.= N accionesA x DividendoA / Divisor
TIME SPREAD
Define la relacin en trminos de diferencia de precios entre dos contratos de futuro de distinto vencimiento. Compra de roll-over: comprar el contrato de futuro de vencimiento ms cercano y vender el contrato de futuro de vencimiento ms lejano. Venta de roll-over: vender el contrato de futuro de vencimiento ms cercano y comprar el contrato de vencimiento ms lejano.
FORMACIN DEL PRECIO DE LOS TIME SPREAD IBEX-35, DJ STOXX 50 Y DJ EURO STOXX 50
El roll-over es igual a la diferencia de precios entre los dos futuros objeto del contrato. ROLL-OVER= 1000+PF1-PF2 Esta diferencia viene determinada por el coste de financiacin entre los dos vencimientos considerados menos los dividendos repartidos en ese mismo periodo.
1- A cunto tendra que cotizar el contrato SIXZ0F1? 2- En qu operaciones se desglosara: - Compra de SIXZ0F1 a 992 - Venta de SIXZ0F1 a 990 3- Qu posibilidades de arbitrar habra si el contrato cotizara a 1001-1005?
En efectivo, por diferencias respecto al PLDd-1 a ntes del inicio de la sesin del siguiente da hbil. Primer da hbil posterior a la fecha de transaccin
Ser el Precio de Referencia (precio de cierre de la accin). Variable en funcin de la cartera de Opciones y Futuros sobre el mismo Activo Subyacente. Se suministrarn antes del inicio de la sesin del Da Hbil siguiente a la fecha del clculo.
Garantas:
Ultimo da de negociacin:
La fecha de vencimiento.
FORMACIN DEL PRECIO DE LOS TIME SPREAD DE LOS FUTUROS SOBRE ACCIONES
El roll-over es igual a la diferencia de precios entre los dos futuros objeto del contrato. ROLL-OVER = 10 + PF1- PF2 Esta diferencia viene determinada por el coste de financiacin entre los dos vencimientos considerados menos los dividendos repartidos en ese mismo periodo.
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE FUTURO SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 SECTORS
Activo Subyacente: ndice sectorial S&P Europe 350 Nominal del Contrato: ndice S&P Europe 350 x 20 Horario de negociacin: De 9:00 h. a 17:30 h. Fecha de vto. Tercer viernes del mes de vencimiento Vencimientos: Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre Forma de Cotiz.: En puntos enteros del ndice, fluctuacin mnima de 0.5 puntos Forma de Liq.: En efectivo, por diferencias respecto al Precio de Liq.diaria Liq. diaria de PyG: Antes del inicio de la sesin del siguiente da hbil. Liq. de las comisiones:Primer da hbil posterior a la fecha de la transaccin Precio Liq. diaria: Media aritmtica del mejor precio de compra-venta al cierre Precio Liq. a vto.: Lo determina el precio de apertura de las acciones que componen el ndice en la Fecha de Vencimiento. Garantas: S&p Europe 350 financiero - 110 puntos de ndice por contrato S&P Europe 350 tecnologa de la informacin - 420 puntos de ndice S&P Europe 350 telecomunicaciones - 170 puntos de ndice Ultimo da de Negoc : Da previo a la fecha de vencimiento. Fluctuacin mxima :En puntos del ndice respecto del Precio de Liq. del da anterior
0 - 1.500 1.500,01 - 2500 2.500,01- ... 250 400 600
Ultimo da negociacin: El da de vencimiento (11:00 a.m.). Forma de Cotiz.: Fluctuacin: Forma de Liquidacin: Precio Liqui. Diaria: Depsito de Garantas: Horario negociacin:
Precio Liq. a vencimiento: Precio de Liq. a vencimiento de los Futuros IBEX-35. Ejercicio: Automtico para los contratos con beneficios a su tenedor.
Precios de ejercicio:
ltimo da negociacin:
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN TRIMESTRAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (I)
Futuro del S&P Europe 350 del Vto. ms cercano. Europea (se ejerce slo en la Fecha de Vencimiento). De 9:00 h. a 17:30 h. Tercer viernes del mes de Vencimiento. Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre En fracciones de 0.25 puntos del S&P Europe 350 ( 5 ) Por diferencias, con el precio de Liq. a Vto del futuro Lo determina el precio de apertura de las acciones que componen el ndice en la fecha de Vencimiento
Activo Subyacente: Estilo de la opcin: Horario de negociacin: Fecha de vencimiento: Vencimientos: Forma de Cotiz Primas.: Forma de Liquidacin: Precio Liq. a vencimiento:
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN TRIMESTRAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (II)
Automtico para los contratos con beneficios a su tenedor.
Primer da hbil posterior a la transaccin. Primer da hbil posterior a la transaccin. Slo posiciones vendidas, variable en funcin de la cartera.
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN TRIMESTRAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (III)
Precios de ejercicio En puntos enteros del Futuro S&P Europe 350. Se mantendrn entre el 1% y el 2% del valor del ndice segn la siguiente tabla: Entre 500 y 1.000 puntos 10 puntos entre 1.001 y 2.500 puntos 25 puntos entre 2.501 y 5.000 puntos 50 puntos ... Y sucesivamente
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN MENSUAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (I)
Activo Subyacente: Estilo de la opcin: Horario de negociacin: Fecha de vencimiento: Vencimientos: Forma de Cotiz Primas.: Forma de Liquidacin: Precio Final de Liq. Mensual: Futuro del S&P Europe 350 del Vto. ms cercano. Europea (se ejerce slo en la Fecha de Vencimiento). De 9:00 h. a 17:30 h. Tercer viernes del mes de Vencimiento. Al menos dos meses no coincidentes con el ciclo trimestral de marzo, junio, septiembre y diciembre Fracciones de 0.25 puntos del S&P Europe 350 ( 5 ) Apertura de posicin en el futuro al Precio de Ejercicio de la Opcin en el vencimiento ms cercano. Valor de referencia para determinar qu opciones aportan beneficios a su tenedor. PFLM= Pr.ndice Fecha Vto + Base Observada prx.Vto
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN MENSUAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (II)
Ejercicio: Automtico para los contratos con beneficios a su tenedor respecto del Valor de Liq. Mensual, por entrega del Subyacente al Pr. de Ejercicio de la Opcin.
Primer da hbil posterior a la transaccin. Slo posiciones vendidas, variable en funcin de la cartera.
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO DE OPCIN MENSUAL SOBRE EL NDICE S&P EUROPE 350 (III)
Precios de ejercicio: En puntos enteros del Futuro S&P Europe 350. Se mantendrn entre el 1% y el 2% del valor del ndice segn la siguiente tabla: Entre 500 y 1.000 puntos entre 1.001 y 2.500 puntos entre 2.501 y 5.000 puntos ... Y sucesivamente ltimo da negociacin: Fecha de Liquidacin del Contrato: 10 puntos 25 puntos 50 puntos
ampliaciones de capital transformacin de las series de acciones existentes en una o varias series diferentes reduccin de capital mediante devolucin de aportaciones a los accionistas otras no mencionadas explcitamente que MEFF someta a la Comisin de Supervisin y Vigilancia.
*CONDICIONES GENERALES
COMPENSACIN Y LIQUIDACIN
FUTUROS: Liquidacin
La operativa con futuros conlleva los siguientes movimientos DIARIAMENTE
Ajustes de futuros (PGNR) Liquidacin de futuros (PGR) Depsito de Garantas Comisiones de negociacin
A VENCIMIENTO
PRDIDAS Y GANANCIAS REALIZADAS Resultante del cierre de posiciones Sistema de contabilizacin FIFO
El Precio de Mercado si es una operacin realizada en el da El precio al que est valorada la posicin (PLDd-1) si es una operacin realizada con anterioridad Se devuelven las Garantas depositadas por la posicin liquidada anterior
30
i
IL =
i=1
30 IL: Valor del ndice de Liquidacin a vencimiento i : Valor del ndice al inicio de cada minuto entre 16:15 y 16:44
Por entrega de las acciones. Por diferencias respecto al Precio de Referencia (siempre y cuando haya titulares con posicin contraria que tambin prefieran la liquidacin por diferencias).
En la Fecha de Vencimiento, el Precio de Referencia ser el Precio de Cierre de la accin en dicha fecha. Se devuelven las Garantas depositadas por la posicin liquidada anterior.
TARIFA GENERAL
3,50
1,00
4,50
CUENTA PROPIA
0,50
1*
1,50*
(*) A los miembros Liquidadores y Liquidadores Custodios no se les aplicar la tarifa de liquidacin cuando acten por cuenta propia y la tarifa de vencimiento y ejercicio ser igual a la tarifa de negociacin
La tarifa de negociacin y liquidacin para todos los contratos de futuros y opciones sobre ndices europeos S&P es de 0,35 (Circular 03/02)
TARIFA GENERAL
0,35
0,10
0,45
CUENTA PROPIA
0,05
0,10*
0,15*
(*) A los miembros Liquidadores y Liquidadores Custodios no se les aplicar la tarifa de liquidacin cuando acten por cuenta propia y la tarifa de vencimiento y ejercicio ser igual a la tarifa de negociacin
TARIFA GENERAL
0,35
0,20
0,55
CUENTA PROPIA
0,15
0,20*
0,35*
(*) A los miembros Liquidadores y Liquidadores Custodios no se les aplicar la tarifa de liquidacin cuando acten por cuenta propia y la tarifa de vencimiento y ejercicio ser igual a la tarifa de negociacin
TARIFA GENERAL
0,40
0,15
0,30
CUENTA PROPIA
0,40
0,15*
0,30
(*) A los miembros Liquidadores y Liquidadores Custodios no se les aplicar la tarifa de liquidacin cuando acten por cuenta propia y la tarifa de vencimiento y ejercicio ser igual a la tarifa de negociacin
0,45 0,45*
0,15
0,15
RESULTADO final
Comprobar que este resultado coincide con el que se obtiene agregando las liquidaciones diarias de los 10 futuros correspondientes:
DA 1: PLD = 15,40 Liquidacin PGNR Comisiones: Garantas: DA 2: PLD = 15,10 Liquidacin PGNR Garantas:
D-2
D-1
Dvto
F Vencimiento contrato operacin contado
Comunicacin de la ltimo da negociacin comunicacin a MEFF de las rectora a los entregas por los vendedores compradores de los bonos a recibir
DA A+1:
Se devuelven garantas por importe de: 8.000 (5 x 1.600 ) comisiones por 5 contratos negociados
DA A+3:
EJERCICIO A VENCIMIENTO:
OPCIONES SOBRE IBEX-35
El sistema ejercita automticamente las opciones IN-THE-MONEY. Se transforman en futuros comprados o vendidos al precio de ejercicio, realizndose a continuacin la liquidacin por diferencias con el PLV.
EJERCICIO ANTICIPADO:
OPCIONES SOBRE ACCIONES
Se realiza en fecha anterior a la de vencimiento. Necesaria la comunicacin expresa a MEFF va terminal. Comunicacin general al Mercado a travs de la lnea de mensajes, del sistema electrnico. Asignacin proporcional de la contrapartida entre las posiciones vendedoras de la misma serie de opciones,ajustando a nmeros enteros de contratos. Consecuencias da hbil siguiente:
Operacin de Contado al Precio de Ejercicio. Liquidacin Comisiones de Ejercicio (slo para el que ejerce).
EJERCICIO A VENCIMIENTO:
OPCIONES SOBRE ACCIONES
El sistema ejerce automticamente las opciones INTHE-MONEY. Las opciones sobre acciones dan lugar a una operacin de contado, que se realizar en Bolsa en la sesin del mismo da y al Precio de Referencia. El sistema permite la posibilidad de no ejercer una opcin aunque a vencimiento est ITM.
En los casos en que el Precio de Referencia sea inferior/superior al Precio de Ejercicio, MEFF cargar/abonar al comprador y abonar/cargar al vendedor la diferencia en efectivo, en la misma fecha que la liquidacin de Bolsa.
EJERCICIO A VENCIMIENTO
Excepciones a la NORMA Es necesaria la comunicacin a MEFF de aquellos casos que no cumplan la norma general.
Una vez cerrada la operacin de compraventa de acciones por Ejercicio entre los Miembros de Bolsa designados para intervenir en ella, dicha operacin se convertir en una operacin burstil de acuerdo a la normativa vigente
Liquidacin en el mbito burstil. MEFF compensar en efectivo las diferencias entre el PE (precio ejercicio) y el PR:
Si PR > PE: MEFF abonar al comprador y cargar al vendedor la diferencia en efectivo. Si PR < PE: MEFF cargar al comprador y abonar al vendedor la diferencia en efectivo.
t+4 t+3
Independientemente de que el ejercicio se produzca de forma anticipada o a vencimiento, siempre hay una operacin de contado. La nica diferencia es que un caso se realiza al da siguiente al precio de ejercicio, y en el otro el mismo da del vencimiento al precio de referencia o precio de cierre del valor.
SISTEMA DE GARANTAS
DEFINICIN DE GARANTA
Activos que cubren a MEFF frente a posibles incumplimientos por parte del Cliente o Miembro, en relacin a sus compromisos en la Sociedad Rectora.
podrn responder como mximo por posiciones que supongan unas garantas exigibles de
Liquidador Liq. Custodio 40% Recursos Propios 40% Recursos Propios 35% Recursos Propios 20% Recursos Propios
Miembro/Cliente
No podrn superar el 25% del total de Garantas exigidas al conjunto del Mercado
CLASES DE GARANTAS
segn el Reglamento
GARANTA INICIAL
Garanta permanente exigible a los Miembros Liquidadores del Mercado. Su objetivo prioritario es cubrir el riesgo de incremento de posicin abierta o riesgo overnight, es decir, el riesgo generado por un Miembro y sus Clientes desde el momento en que abren una posicin hasta el momento en que se deposita la Garanta Diaria
GARANTA DIARIA
Garanta variable relativa a las posiciones tomadas en el Mercado, exigible a todos los Miembros y Clientes del Mercado con Contratos abiertos registrados en sus cuentas.
GARANTA EXTRAORDINARIA
Garanta adicional a la Garanta Diaria, exigible a los Miembros y Clientes por circunstancias excepcionales.
Consumo LOD:
El consumo de cada Miembro se determina mediante la suma del Consumo calculado para cada Cliente/Titular, sin compensar entre distintos clientes, y el consumo de la Cuenta Diaria.
En caso de que un Miembro no efectuara la citada ampliacin de garantas, dicho Miembro no podr tener ninguna operativa que aumente el riesgo con la Cmara, sino que tan solo podr operar para cerrar posiciones.
L.O.D.: Ejercicio
EN LA CUENTA DE UN CLIENTE PGR: Garanta Diarias: Consumo Cta. Cliente
L.O.D.: Ejercicio
EN LA CUENTA PROPIA PGR: Garantas Diarias:
L.O.D.: Ejercicio
EN LA CUENTA DIARIA PGR: GD ( >0) GD ( <0) Consumo Cta. Diaria
L.O.D.: Ejercicio
L.O.D. Consumo L.O.D.
L.O.D.
(Circular 9/98 y 7/99 RV; 21/99 RF)
Ampliacin LOD:
Garanta Inicial adicional por un importe equivalente al aumento de LOD que se desee. Prstamo de lmite por parte de otro Miembro,que se documentar necesariamente mediante contrato de prstamo de lmite (Circular 9/98 RV y 21/99 RF) Aval bancario: por parte de una Entidad de Crdito sea o no miembro del Mercado, previa autorizacin de MEFF (Circular 9/98 RV y 21/99 RF) Temporalmente, para cubrir un exceso aislado de riesgo overnight, mediante una Garanta Extraordinaria
GARANTA INICIAL
NEGOCIADOR No hay exigencia de garantas iniciales LIQUIDADOR Garanta inicial mnima 240.405 (40 millones ptas.) LIQUIDADOR CUSTODIO Garanta inicial mnima 150.253 (25 millones ptas. circular 101/92). Si adems negocia: 240.405 (40 millones ptas.) Total 390.658 (65 millones de ptas.)
GARANTA INICIAL
MIEMBRO
Negociador Liquidador Liq. Custodio Liq. Custodio No negociador
LIQ.
0 240.405 240.405
CUSTODIO
0 0 150.253
TOTAL
0 240.405 390.658
150.253
150.253
GARANTA DIARIA
...el clculo del importe de la Garanta Diaria (...) simular el coste total de cerrar todos los contratos registrados para ese titular
(art. 21.7 Reglamento del Mercado)
La simulacin se realizar en trminos de la mxima prdida en que MEFF incurrira por el cierre de la posicin de cada titular en caso de incumplimiento (mtodo SPAN, Standard Portfolio Analysis of Risk) (Circular 5/98)
TITULARES MEFF
Todo cliente que desee operar en el mercado debe abrir una cuenta en un Miembro autorizado. El titular se identifica por la combinacin de 3 caracteres alfanumricos. Es obligatoria la firma de un contrato normalizado cuyo clausulado se recoge en el Reglamento. Es posible la cotitularidad siempre que se recoja en el contrato. La responsabilidad de los copartcipes ser solidaria.
GARANTA DIARIA
Ante un incumplimiento, la Cmara asumir la posicin del titular incumplidor y la cerrar en el mercado. El cierre de la posicin supondr un coste para MEFF Las garantas pretenden estimar el coste que supondra cerrar la posicin
Beneficio
1000 800 600 400 200 0 10100 10200 10300 10400 10500 10600 10700 10800 10900 11000 -200 -400 -600 -800 11100
Prdidas
P y G de un futuro comprado
IBEX y Acciones: 10% multiplicado por la volatilidad S&P EUROPE 350 y FINANCIALS: 5% sumado a la volatilidad S&P EUROPE 350 INF. TECHNOLOGY: 10% sumado a la volatilidad S&P EUROPE 350 TELECOM. SERVICES: 8% sumado a la volatilidad
SUPUESTOS BAJO LOS QUE SE REALIZA EL ANLISIS (Circular 09/02 de 26 de marzo de 2002)
Hay que establecer intervalos:
Intervalos IBEX -600 -560 -420 -280 -140 0 140 280 420 560 600 Volatilidad +10% Volatilidad -10%
NOTA: El Grupo 2 comprende las opciones sobre el Euribor conjunto con MATIF (EURIBOR 3M), y el Grupo 3 los futuros sobre el Euribor domstico (EURIBOR).
2. Depsitos por contrato, por "spreads" -entre distintos vencimientos de cada clase de contrato- y por "straddles" -entre distintas clases de contratos- (en euros).
BONO E-10 DEPSITO POR CONTRATO - SIN COMPENSARDEPSITO POR "SPREAD" DEPSITO POR "STRADDLE" 1.600 250 N.E. EURIBOR 3M N.E. 350 N.E. EURIBOR 1.000 350 N.E. MIBOR'90 PLUS 750 350 N.E. MIBOR'90 PLUS/EURIBOR N.E. N.E. 350
GARANTA EXTRAORDINARIA
Circular 7/98 RV - 20/98 RF
Las Garantas Extraordinarias consisten en unas Garantas adicionales a la Garanta Diaria, exigibles a los Miembros y Clientes, bien por circunstancias excepcionales de Mercado o bien por tratarse de posiciones que MEFF estime de alto riesgo; en concreto, podrn exigirse en cualquiera de los siguientes casos:
1- En el caso de que un contrato supere los lmites de fluctuacin diaria mxima de precios, establecidos en la correspondiente circular. 2- Excesos aislados en el consumo de LOD de un Miembro. 3- En cualquier otra situacin de riesgo para la Cmara, previa comunicacin a la CNMV.
GARANTA EXTRAORDINARIA
(Circular 09/02 de 26 marzo 2002) Existe un lmite mximo de variacin de precios, llamado parmetro de fluctuacin de Garantas Extraordinaria con el fin de permitir a MEFF recuperar un nivel suficiente de depsitos en garantas en situaciones excepcionales de volatilidad.
IBEX-35 e IBEX-MINI: ELE, REP, BBVA, IBE, ACE, SCH, UNF, ACX, BKT, POP, CTG, ALT: TEF, IND, SGC: AMD, TPI, TRR : S&P EUROPE 350: S&P EUROPE 350 FINANCIALS: S&P EUROPE 350 INF. TECHNOLOGY: S&P EUROPE 350 TELECOM. SERVICES: 450 puntos 12% (sobre P. cierre) 16% 20% 40 puntos ( 800 eur.) 60 puntos (1200 eur.) 120 puntos (2400 eur.) 110 puntos (2200 eur.)
Si el Activo Subyacente de un contrato supera su parmetro de fluctuacin en una sesin, se proceder del siguiente modo:
El resultado global de un Miembro ser la suma de los valores positivos obtenidos, para cada uno de sus titulares y la Cuenta Diaria (frmula LOD). 2- Aquellos Miembros cuyo resultado global supere el 0,5% de sus recursos propios en ms de 30.051 (5 millones de pesetas), debern depositar en MEFF una Garanta Extraordinaria por el total calculado del modo descrito.
En tanto dichas garantas no se hayan depositado, los referidos Miembros no podrn tomar posiciones en el mercado que aumente su riesgo
Garanta por clase de contrato, descontando el valor actual de las opciones, se multiplica por 1 exp (0,6438X)/ 1,3797
50% 50%
Volumen Medio Diario de negociacin se publica mediante Circular, para cada uno de los activos subyacentes, y se revisar peridicamente en funcin de la negociacin correspondiente al ltimo trimestre natural vencido.
Ejercicio a vencimiento
Para posiciones que sern compras netas en acciones: A+B Para posiciones que sern ventas netas en acciones: A'+B' Donde:
A = Volumen * [ (PTE - (1-PV) * PC] B = Volumen * (PE-PR) A' = Volumen * [ (1+PV) * PC - PTE] B' = Volumen * (PR-PE)
Precio de Ejercicio de la Opcin. Precio de Cierre de la accin el da del ejercicio. N de acciones derivado del ejercicio. Precio Tcnico de Entrega. Porcentaje de variacin del precio de cierre de la accin, que ser el establecido en la Circular "Parmetros a utilizar para el clculo de Garantas Diarias" como Fluctuacin total a analizar, minorado en un 5%.
C = Volumen * [ (PE - (1-PV) * PC] C'= Volumen * [ (1+PV) * PC - PE] En ambos casos:
Si la cantidad es positiva sumar Ajuste de Garantas Diarias por PostEjercicio, si la cantidad es negativa restar Ajuste de Garantas Diarias por Post-Ejercicio.
*Comprador
Anticipado
D: Clculo del ajuste segn la frmula descrita a depositar en D+1 D+2: Si las operaciones de contado son correctas, se liberar C y C'
Para determinar los Depsitos a realizar por un Titular, se suman todos los Valores Mnimos en euros obtenidos en cada uno de los Grupos de Compensacin y las Garantas postejercicio obtenidas en cada subyacente.
Si Valor Mn. + Ajuste Garantas Diarias por Post-Ejercicio > 0, es el Depsito a realizar. Si Valor Mn. + Ajuste Garantas Diarias por Post-Ejercicio < 0, el Depsito es cero.
18:30-08:30 h.:
TIPOS DE MIEMBROS
TIPOS DE MIEMBROS
(Art. 2 Reglamento)
Ser Sociedad o Agencia de valores, Banco o Caja de Ahorros, entidades sealadas en el art. 64 y 65 de la Ley del Mercado de Valores
(art. 76 antes de la Ley 37/98 de 16/11, de reforma de la Ley del Mercado de Valores)
Los Miembros Liquidadores Custodios adems debern ser Sociedades Gestoras de Capacidad Plena del Mercado de Deuda.
Negociar directamente en el Mercado, por cuenta propia o por cuenta de clientes y adems:
CREADOR DE MERCADO
Miembro del mercado que ha acordado mediante un contrato con MEFF que cotizar precios de compra y venta de forma continuada y que en el cumplimiento de esta funcin nicamente actuar por cuenta propia
CLASES DE CUENTAS
CUENTA ORDINARIA
(Circular 12/95)
Es el instrumento que permite al Miembro del Mercado negociar para un titular determinado. Reflejar en todo momento:
- contratos registrados - garantas - liquidacin de P y G en futuros - primas opciones - comisiones de negociacin y vencimiento. - liquidaciones a vencimiento
CUENTA DIARIA
(Circular 107/92)
Disponible para los Miembros que realicen transacciones por cuenta de clientes, cuya funcin consiste en recoger el registro de transacciones que queden en espera de asignacin a cuentas de clientes o a cuenta propia. El horario de asignacin finaliza a las 18:15 de cada da. Si no se efecta la asignacin, todo se adjudicar a la cuenta propia.
Las operaciones efectuadas en estas cuentas son traspasadas automticamente para su registro a su correspondiente Cuenta Global Give-Up previamente asociada, en los mismos trminos que la operacin original. Por ello, las Cuentas Transitorias nunca tienen saldo ni son objeto de liquidacin. Las operaciones realizadas en las Cuentas Transitorias se computarn a efectos del consumo de LOD, al Miembro Tenedor de la correspondiente Cuenta Global asociada.
REGULARIZACIN
(Circular 12/00)
Solicitud a travs de TOP tanto ON-LINE como OFF-LINE Se admiten en t t+1; Hora lmite: 18.00h (1/4 hora previo al periodo lmite para asignacin de cuenta diaria). Fecha de registro = fecha de envo (t t+1) No suponen modificacin en el precio de la operacin El volumen mximo a regularizar es el de la operacin original Exentas de comisiones Tipo B: operaciones de compra Tipo W: operaciones de venta
Solicitud va FAX Si es entre cuentas en distintos Miembros, deber hacerse por el total de la posicin (solicitud por ambos miembros) Registro en t+1 Futuros: precio de cierre en t Opciones: precio de apertura de la posicin Operacin tipo Z Hora lmite solicitud: 18.00h. Estas operaciones estn sujetas a la tarifa de comisiones.
EJERCICIOS: Soluciones
J de Ajuste del Valor: 134.217.831 J de Ajuste del Indice: 134.217.831 Divisor del Indice: 34.575.828,202
Calcular el Ajuste J y el nuevo divisor del Indice
- ELE: (0.25 x 1.058.752.117 ) / 32.862.635,28 = 8.054 8.05 X [1+ 4.9 % x 80/360] = 8.14
- Total Dividendos = 0.523 +8.14 = 8.66 Fut terico = 11.363,58 - 8.66 = 11.354,92
2- En qu operaciones se desglosara:
- Compra de SIXZ0F1 a 992: C/IXZ00 a 10.576 y V/IXF01 a 10.584 - Venta de SIXZ0F1 a 990: V/ IXZ00 a 10.576 y C/ IXF01 a 10.586
B=1
LIQUIDACIN: Solucin
DA 1: POSICIN INICIAL: C/ 20 FUTUROS a 12.480
DA 1: PLD = 12.460 Liquidacin PGNR: (12.460-12.480) x 20 cont x 10 = -4000 Comisiones: 20 cont x 4,5 /cont = 90 Garantas: 600 puntos x 10 x 20 contratos = 120.000 DA 2: PLD = 12.510 Liquidacin: PGNR: (12.510-12.460) x 20 x 10= 10.000 Garantas: 600 puntos x 10 x 20 contratos = 120.000
LIQUIDACIN: Solucin
DA 3: VENTA DE 10 FUTUROS a 12.500. PLD 12.485. Liquidacin PGR: (12.500-12.510) x 10 x 10 = -1000 Comisiones: 10 cont. x 4,5 /cont = 45 Por esta posicin ya no se precisa pago de garantas. La diferencia entre el precio de compra y de venta: (12.500 - 12.480) x 10 cont. x 10 = +2000 debe coincidir con el que se obtiene agregando las liquidaciones diarias correspondientes a estos 10 futuros: -2.000 + 5.000 -1.000 = +2.000 Liquidacin PGNR: (12.485-12.510) x 10 x 10 = -2.500 Garantas: 600 x 10 x 10 = 60.000
LIQUIDACIN: Solucin
DA 4: VENCIMIENTO POSICIN a 12.530 (PLV)
Liquidacin PGR: (12.530-12.485)x10 cont.x 10 = 4.500 Comisiones: 10 x 4,5 = 45 Garantas: 0
Una vez cerrada la posicin desaparece el riesgo ante la Cmara y por tanto la obligacin de depositar Garantas
DA 1: PLD = 15,40 Liquidacin PGNR: (15,40 - 15,20) X 3 cont. x 100 acc. = 60 Comisiones: 3 cont. X 0,55 = 1,65 Garantas: 15 % 15,40 x 3 cont. X 100 acc. = 693 DA 2: PLD = 15,10 Liquidacin PGNR: (15,10 - 15,40) X 3 cont. x 100 acc. = - 90 Garantas: 15 % 15,10 x 3 cont. X 100 acc. = 679,5
L.O.D.: Solucin
EN LA CUENTA DE UN CLIENTE Garanta Diaria (sesin anterior)= 0 PGR = 0 Garanta Diaria (tiempo real)= = 20 x 600 x 10 = 120.000 Consumo Cta. Cliente =120.000 - 0 = + 120.000
L.O.D.: Solucin
EN LA CUENTA PROPIA Garanta Diaria (sesin anterior)= 1.200.000 PGR = (8.490-8.500) x 150 x 10 = - 15.000 Garanta Diaria(tiempo real)= = 50 x 600 x 10 = 300.000 Consumo Cta. Propia = = -1.200.000+(15.000+ 300.000) = - 885.000 Por ser negativa esta cantidad, no se est consumiendo L.O.D. desde la cuenta propia.
L.O.D.: Solucin
EN LA CUENTA DIARIA
PGR: No se dan en la Cuenta Diaria GD ( >0) = 10 x 600 x 10 = 60.000 GD ( <0) = 100 x 600 x 10 = 600.000 Consumo Cta. Diaria = 60.000 + 600.000 = = 660.000
L.O.D.: Solucin
LOD = 2% x 6.060.000 + 995.000 = 1.116.200 Consumo LOD = 120.000 + 0 + 660.000 = = 780.000 Por lo tanto an no se ha sobrepasado su LOD (1.116.200 ), pero est en su lmite