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CAPITULO VI

EVALUACIN FINANCIERA DEL PROYECTO 6.1 TMAR (Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento)45

La TMAR de un proyecto hace referencia a la tasa mxima que ofrecen los bancos con una inversin a plazo fijo. Se puede tomar como referencia al ndice inflacionario de cada pas, dado que en el Ecuador existe inflacin. El otro factor que influye en la TMAR es el premio al riesgo, que para el presente estudio es el porcentaje de riesgo pas, ste significa el verdadero crecimiento del dinero, y se llama as porque el Inversionista siempre arriesga su dinero ( siempre que no invierta en el Banco) y por arriesgo merece una ganancia adicional sobre la inflacin. Por lo tanto, la frmula para el clculo es la siguiente:

TMAR = tasa de inflacin + premio al riesgo(riesgo pas)


Frmula 7.1 Clculo TMAR

Como se observa la TMAR es mayor que las tasas que ofrecen los Bancos al depositar el dinero, debido a los factores antes explicados. No se ha tomado solamente la tasa de inflacin del Ecuador porque se sabe que la tasa bancaria es siempre mayor a la inflacin.

Si los Bancos ofrecieran una tasa igual o menor a la inflacin implicara que, o no ganan nada, o que transfieren sus ganancias al ahorrador, lo que descapitalizara al Banco, lo cual nunca va a suceder.

45

BACA Urbina Daniel. Fundamentos de Ingeniera Econmica 4ta edicin. Mc Graw Hill, pag 87

CUADRO No. 65 CLCULO TMAR (RIESGO PAS MNIMO)


Tasa de Inflacin* 3,17% Premio al riesgo* Mnimo 7,64% TMAR 10,81%

Fuente: Investigacin Directa. Elaborado por: La Autora. CUADRO No. 66 CALCULO TMAR (RIESGO PAS MXIMO)
Tasa de Inflacin* 4,44% Premio al riesgo* Mximo 8,10% TMAR 12,54%

Fuente: Investigacin Directa. Elaborado por: La Autora. *En el Anexo K, se pueden ver los ndices mencionados, actualizados a Julio del 2011.

6.2 VAN (Valor Actual Neto)

Es el mtodo ms conocido y aceptado por los evaluadores de proyectos, ya que mide la rentabilidad del proyecto en valores monetarios que exceden a la rentabilidad deseada despus de recuperar la inversin46 Los resultados que arroja el VAN se los discierne de la siguiente manera:

Si VAN 0 Es conveniente aceptar la inversin, ya que se estara ganando ms del rendimiento solicitado.

46

SAPAG CHAIN,Nassir, Evaluacin de proyecto de inversin en las empresas, 1era edicin, Mc, Mac Graw Hill, Argentina-Buenos Aires 2001, p.228.

Si VAN 0, se debe rechazar la inversin porque no se estara ganando rendimiento mnimo solicitado.

Frmula 7.2 Valor Actual Neto

FNEn, es el flujo neto de efectivo del ao n, es decir, la ganancia neta despus de impuestos en el ao n. P, es la inversin inicial en el ao 0 i, es la tasa de referencia (TMAR) (ndice riesgo pas)

CUADRO No. 67 VALOR ACTUAL NETO (VAN) (RIESGO PAIS MNIMO)

AOS DE FUNCIONAMIENTO 0 1 2 3 4 5

FLUJO DE CAJA NETO -$ 39.593,51 $ 4.657,04 $ 5.074,56 $ 1.648,97 $ 13.820,20 $ 52.703,32

FORMULA DE CALCULO C=M(1+I) C= -39.593,33/(1+0,1081) 0 C=4.657,04/(1+0,1081) 1 C=5.0474,56/(1+0,1081)2 C=1.648,97/(1+0,1081) 3 C=13.820,20/(1+0,1081)4 C=52.703,32/(1+0,1081)5

FLUJO NETO ACTUALIZADO -$ 39.593,51 $ 4.202,72 $ 4.132,76 $ 1.211,93 $ 9.166,39 $ 31.545,92 $ 10.666,21

VALOR ACTUAL NETO

Fuente: Investigacin Directa. Elaborado por: La Autora.

CUADRO No. 68 VALOR ACTUAL NETO (VAN) (RIESGO PAIS MXIMO)


AOS DE FUNCIONAMIENTO 0 1 2 3 4 5 FLUJO DE CAJA NETO -$ 39.593,51 $ 4.657,04 $ 5.074,56 $ 1.648,97 $ 13.820,20 $ 52.703,32 VALOR ACTUAL NETO FORMULA DE CALCULO C=M(1+I) C= -39.593,33/(1+0,1254) 0 C=4.657,04/(1+0,1254)1 C=5.0474,56/(1+0,1254) 2 C=1.648,97/(1+0,1254)3 C=13.820,20/(1+0,1254) 4 C=52.703,32/(1+0,1254) 5 FLUJO NETO ACTUALIZADO -$ 39.593,51 $ 4.138,12 $ 4.006,68 $ 1.156,89 $ 8.615,62 $ 29.194,66 $ 7.518,46

Fuente: Investigacin Directa. Elaborado por: La Autora.

6.3 TASA INTERNA DE RETORNO.

Es el segundo criterio de evaluacin ms utilizado ya que mide la rentabilidad como un porcentaje47

Los resultados que arroja el TIR se los discierne de la siguiente manera:

Si TIR TMAR, acptese la inversin. Si TIR TMAR, rechcese la inversin.

La frmula matemtica del TIR se obtiene cuando el VAN se iguala a cero, como se indica a continuacin:
47

SAPAG CHAIN, Nassir, Op. Cit., p.229.

140

TIR d 2 VAN 2

d 2 d1 VAN 2 VAN 1

Frmula 7.3 Tasa interna de Retorno

En donde: TIR = Tasa Interna de Retorno d2 = TMAR2 = Tasa de descuento o tasa mnima aceptable de rendimiento 2 d1 = TMAR1 = Tasa de descuento o tasa mnima aceptable de rendimiento 1 VAN2 = Valor Actual Neto a la Tasa de TMAR2 VAN1 = Valor Actual Neto a la Tasa de TMAR1 Reemplazando:

d2 = 12,54% d1 = 10,81% VAN2 = $ 7.518,46 VAN1 = $ 10.666,21

TIR TIR

d 2 VAN 2 0.1254

d 2 d1 VAN 2 VAN 1 0.1254 0.1081 7 .518,46 10.666,21

7 .518,46

TIR

0.1254

0,04

TIR 16,67%

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6.4 PERODO DE RECUPERACIN DE CAPITALES

Es el tercer criterio ms utilizado para evaluar un proyecto, ya que tiene por objeto medir en cunto tiempo se recupera la inversin, incluyendo el costo de capital involucrado48. Clculo Perodo de Recuperacin de la Inversin.

CUADRO No. 69 PERIODO RECUPERACIN DE CAPITALES (PRI)


Aos de Funcionamiento
0 1 2 3 4 5

Flujo de Fondos
-$ 39.593,51 $ 4.657,04 $ 5.074,56 $ 1.648,97 $ 13.820,20 $ 52.703,32

PRI
-$ 39.593,51 -$ 34.936,47 -$ 29.861,91 -$ 28.212,94 -$ 14.392,74 $ 38.310,57

Fuente: Investigacin Directa. Elaborado por: La Autora.

Aplicacin:

AOS:

ACUMULADO AO 1 = FLUJO AO 1 + FLUJO AO 0 ACUMULADO AO 1 = $ 4.657,04+ (-$ 39.593,51) ACUMULADO AO 1 = -$ 34.936,47


48

SAPAG CHAIN, Nassir, Op. Cit. p. 230.

142

ACUMULADO AO 2 = ACUMULADO AO 1 + FLUJO AO 2 ACUMULADO AO 2 = -$ 34.936,47+ ($ 5.074,56 ) ACUMULADO AO 2 = -$ 29.861,91

ACUMULADO AO 3 = ACUMULADO AO 2 + FLUJO AO 3 ACUMULADO AO 3 = -$ 29.861,91 + ($ 1.648,97) ACUMULADO AO 3 = -$ 28.212,94

ACUMULADO AO 4 = ACUMULADO AO 3 + FLUJO AO 4 ACUMULADO AO 4 = -$ 28.212,94 + ($ 13.820,20) ACUMULADO AO 4 = -$ 14.392,74

ACUMULADO AO 5 = ACUMULADO AO 4 + FLUJO AO 5 ACUMULADO AO 5 = -$ 14.392,74 + ($ 52.703,32) ACUMULADO AO 5 = $ 38.310,57

Se establece al conseguir resultado positivo en el Acumulado Ao 5 que la inversin se la recupera en el quinto ao de operacin del proyecto.

PRC = 5 AOS.

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6.5 PUNTO DE EQUILIBRIO

Es la herramienta financiera que permite determinar el momento en que las ventas cubrirn exactamente los costos, expresndose en valores y/o unidades; adems muestra la magnitud de las utilidades o prdidas de la empresa cuando las ventas excedan o desciendan por este punto de tal forma que este viene e ser un punto de referencia a partir del cual un incremento en los volmenes de venta generar utilidades, pero tambin un decremento ocasionar perdidas, por tal razn se debern analizar algunos aspectos importantes como son los costos fijos, costos variables y las ventas generadas 49.

Para la determinacin del punto de equilibrio, se debe en primer lugar, conocer los costos fijos y variables de la empresa

a)

Costos Variables.

Son aquellos que cambian en proporcin directa con los volmenes de produccin y ventas, por ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc.50

b)

Costos Fijos.

Son aquellos que no cambian en proporcin directa con las ventas y cuyo importe y recurrencia es prcticamente constante, como son la renta del local, los salarios, las Depreciaciones, Amortizaciones, etc.51 Para determinar el punto de equilibrio del proyecto, se consideran los valores del primer ao de la empresa y se los agrupa a continuacin de acuerdo con lo mencionado al concepto anterior:

49 50

COHEN Wiliam A., El Plan de Marketing,2da Edicin, 2001, Ediciones Deusto dem. 51 dem.

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CUADRO No. 70 COSTO FIJO Y COSTO VARIABLE

AO 1 DETALLE COSTOS DE DESARROLLO Mano de Obra Directa $ 43.343,64 $ 43.343,64

COSTO FIJO

COSTO VARIABLE

$ 43.343,64

GASTOS DE ADMINISTRACION, VENTAS Y FINANCIERO Administracin Sueldos de Administracin Mantenimiento Depreciaciones Amortizacin de Diferidos Suministros de Oficina Suministros de Limpieza Servicios Bsicos Arriendo Imprevistos $ 55.830,31 $ 38.556,36 $ 196,62 $ 3.499,12 $ 598,50 $ 1.377,00 $ 124,00 $ 3.740,49 $ 7.200,00 $ 538,22 $ 38.556,36 $ 196,62 $ 3.499,12 $ 598,50 $ 1.377,00 $ 124,00 $ 3.740,49 $ 7.200,00 $ 538,22

Ventas Sueldo de Ventas Publicidad y Propaganda

$ 37.672,52 $ 32.173,32 $ 5.499,20 $ 5.499,20 $ 32.173,32

GASTOS FINANCIEROS Intereses $ 1.999,02 $ 1.999,02

COSTOS Y GASTOS DEL PROYECTO

$ 138.845,49

$ 106.133,95

$ 32.711,54

Fuente: Investigacin Directa. Elaborado por: La Autora.

145

6.5.1 Punto de Equilibrio en Valor (Utilidad/Prdida)

Se considera como las ventas que debe generar la empresa para no tener ni prdida ni ganancia.

Para el clculo se utiliza la siguiente frmula.

PE

Costos Fijos Costo Variable Total 1 Ventas Totales

Frmula 7.4 Punto de Equilibrio en Valores.

PE

$ 106.133,95 $32.711,54 1 $152.830,92

PE $135.036,90

El valor anteriormente presentado indica que la empresa debe operar con $135.036,90 dlares en ventas para no tener ni perdida ni ganancia.

6.5.1.1 Nivel de Equilibrio de los Ingresos por Producto/Servicio.

Para llegar al punto de equilibrio del proyecto, por cada producto a comercializar se debe generar los siguientes ingresos.

146

CUADRO No. 71 PUNTO DE EQUILIBRIO POR PRODUCTO/SERVICIO EN VALORES


DETALLE PAQUETE SISCONADIN V.1 ACTUALIZACIONES HORAS DE SERVICIO INGRESOS $ 108.359,10 $ 21.671,82 $ 22.800,00 PORCENTAJE 70,90% 14,18% 14,92% PUNTO EQUILIBRIO $ 95.742,91 $ 19.148,58 $ 20.145,41

TOTAL

$ 152.830,92

100%

$ 135.036,91

Fuente: Investigacin Directa. Elaborado por: La Autora.

Considerando el peso de cada uno de los productos/servicios que se comercializa se determina el equilibrio en valores, al tratarse del software como producto estrella, se establece el 70,90% de valoracin que se obtiene a travs de los ingresos generados por este producto en el ao, para la sumatoria de los ingresos percibidos de todos los productos/servicios en el ao, mientras que las actualizaciones y las horas de servicio tienen un peso del 14,92%.

El nivel de equilibrio de cada producto es el clculo entre equilibrio total por el porcentaje de participacin de cada uno de los productos /servicios.

6.5.2 Nivel de equilibrio en unidades.

Tomando en cuenta los porcentajes obtenidos de acuerdo a la participacin de cada producto y servicio dentro del proyecto, se procede a calcular, costos variables unitarios y las ventas totales unitarias para as obtener la cantidad que debe producir cada uno para tener un equilibrio.
147

Formula:

PE

Costos Fijos Pr ecio de Venta Unitario Costo Variable Uniario

Frmula 7.5 Punto de Equilibrio en Unidades

El siguiente cuadro, muestra los valores unitarios tanto del precio de venta como del costo variable.

CUADRO No. 72 PORCENTAJES DE EQUILIBRIO DE LOS COSTOS EN LOS PRODUCTOS/SERVICIOS

DETALLE

PAQUETE 70,90%

ACTUALIZACIONES 14,18% $ 15.050,07 $ 30,52 $ 142,58

HORAS SERVICIO 14,92% $ 15.833,54 $ 2,14 $ 10,00

COSTO FIJO COSTO VARIABLE PRECIO DE VENTA UNITARIO

$ 75.250,35 $ 152,58 $ 712,89

Fuente: Investigacin Directa. Elaborado por: La Autora.

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Los valores presentados en el cuadro anterior se obtienen de los valores de los costos tanto fijos como variables por el porcentaje de participacin de cada producto/servicio. Aplicando la frmula para obtener las unidades a producir para obtener el equilibrio se obtiene el siguiente cuadro que muestra la frmula para obtenerlo, el cual consiste en dividir el costo fijo para el precio de venta unitario menos el costo variable:

CUADRO No. 73 PUNTO DE EQUILIBRIO POR PRODUCTO/SERVICIO EN UNIDADES

PAQUETE COSTO FIJO/ PRECIO DE VENTA UNITARIO-COSTO VARIABLE PUNTO EQUILIBRIO UNIDADES $ 75.250,35 $ 560,30 134.30

ACTUAL. $ 15.050,07 $ 112,06 134.30

HORAS SERVICIO $ 15.833,54 $ 7,86 2.014.54

Fuente: Investigacin Directa. Elaborado por: La Autora.

El cuadro anterior muestra que la empresa deber vender para no obtener ni perdida ni ganancia en el primer la cantidad de 134 unidades tanto del software como producto y de igual forma de las actualizaciones como servicio y la cantidad de 2.014 horas de servicio tcnico.

6.5.3 Grfica Punto de Equilibrio

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GRFICA NO 22 GRFICA PUNTO DE EQUILIBRIO PAQUETE DE SOFTWARE

Elaborado por: La Autora.

150

GRFICA NO 23 GRFICA PUNTO DE EQUILIBRIO ACTUALIZACIONES

Elaborado por: La Autora.

151

GRFICA NO 24 GRFICA PUNTO DE EQUILIBRIO HORAS DE SERVICIO.

Elaborado por: La Autora.

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