VARIABLES ECONOMICAS ESTTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA 3.1. Concepto y clasificacin de costos en la actividad minera.

La actividad minera, como un efecto empresarial, establece gastos en las diferentes etapas en la cual se desarrolla, esto es desde el descubrimiento del mineral en el cateo y/o prospeccin hasta la etapa en que se comercializan los productos minerales obtenidos (ya sea como concentrados o sea como productos terminados). Al no existir una regla especfica que determine la clasificacin de costos. Una clasificacin general de los costos en minera, sera el siguiente: a) Inversiones o Costos de Capital. Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o capital fijo, el activo circulante o capital circulante, y activo intangible. a.1. El activo fijo, son los fondos necesarios para la adquisicin del conjunto de bienes que poseer una empresa, que tiene una vida til dada, que se destina en forma directa o indirecta a realizar la produccin industrial, en el caso de un proyecto inicial minero, los costos mas significativos son: Adquisicin de terrenos. Desarrollo de preproduccin. Estudios ambientales y permisos. Equipos mineros y/o metalrgicos, instalaciones y servicios. Infraestructura (vas de comunicacin, energa elctrica, agua industrial, etc.) Diseo e ingeniera. Construccin y montaje. Contingencias o imprevistos.

a.2. El activo circulante o capital circulante, representa el dinero necesario para empezar la operacin y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en marcha del proyecto. Este monto esta constituido por: Dinero en caja y bancos, cuentas por cobrar, cuentas por pagar e inventario. a.3. El activo intangible, son los que determinan un valor por su adecuacin, pero que no pueden ser visualizados fsicamente, entre estos tenemos: Patentes y marcas registradas de la empresa. Estudios y organizaciones en general. Capacitacin al personal. Investigaciones realizadas. Derechos adquiridos por la empresa.

Para casos especficos de minera, los costos de capital que pueden ser establecidos, seran tomando como base del CES (Cost Estimating System), desarrollado por la Mineral Availability Field Office del US Bureau of Mines, que es el siguiente: A. Evaluacin del impacto ambiental. B y C. Minera a cielo abierto y subterrneo Exploracin. Desarrollo de preproduccin. Equipos mineros. Transporte. Instalaciones y servicios mineros. Infraestructura. Restauracin durante la construccin. Ingeniera y direccin de la construccin. Capital circulante.

D. Tratamiento de minerales. Conminucin. Beneficio. Separacin slido lquido. Hidrometalurga. Aplicaciones especiales. Transporte. Servicios generales. Infraestructura. Restauracin. Ingeniera y direccin de construccin. Capital circulante.

E. Infraestructura General. Accesos. Servicios generales. Instalaciones de carga. Transporte. Tratamiento de aguas residuales.

b) Capital de trabajo. Es el monto econmico necesario para mantener en marcha el proceso productivo hasta su posterior comercializacin. Por lo cual es el capital requerido una vez finalizada la etapa de anteproyecto, construccin y puesta en marcha del proyecto. Este capital se destina a:

Stock de materiales e insumos Gastos de comercializacin

2

 Disponibilidad mnima en caja y bancos.

c) Costos de Operacin. Son los montos econmicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y auxiliares en el proceso minero metalrgico. Los rubros donde se deben detallar este tipo de costos son:

Costos directos:
Mano de obra. Maquinaras y equipos Materiales e insumos

Costos indirectos:
Mano de obra. Maquinaras y equipos Materiales e insumos

d) Costo de Produccin: Entendemos por Costos de produccin, a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona el proceso productivo, hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque, FOB. Estos costos incluyen la mano de obra, materiales e insumos y los pagos por servicios, etc., no consideran los gastos administrativos, ni los costos financieros, ni los tributos que deben ser pagados. e) Gastos administrativos: Montos econmicos destinados para el mantenimiento contino de la produccin de la empresa minera, a travs del personal, equipos y materiales e insumos, de apoyo directo o indirectos de la actividad minera. Est constituido por:

Planilla AFP Sueldos del personal de apoyo: legal y logstico Pagos por asesoramiento. Gastos en equipamiento Gastos de materiales.

f) Tributacin en Minera En la minera como en cualquier actividad empresarial esta sujeta a tributos, en el caso especfico de esta actividad los tributos a que est sujeto son:

Chile corresponde a una de las jurisdicciones mineras ms atractivas para invertir. Efectivamente, el ltimo informe publicado por el Instituto Fraser de Marzo del presente ao, contina posicionando a nuestro pas como el nico representante latinoamericano situado entre los primeros diez lugares. Esto no hace ms que reafirmar las positivas perspectivas existentes para la actividad minera del pas, donde se observa que el rgimen impositivo no es considerado como un elemento disuasivo para la inversin. El Rgimen Tributario para la actividad minera chilena est conformado por un Impuesto a la Renta de Primera Categora, un Impuesto Especfico a la Minera y un Impuesto Adicional, este ltimo para el caso de aquellas mineras chilenas cuyos propietarios sean extranjeros. Respecto al Impuesto a la Renta de Primera Categora, ste consta de una tasa de 17%, que puede ser imputado a los Impuestos Global Complementario y Adicional, y se determina sobre las rentas provenientes de la actividad minera. En cuanto al Impuesto Adicional, las utilidades remitidas al exterior se encuentran sujetas a una tasa general de un 35%.El Impuesto Especfico a la Minera (IEM) sufri una modificacin en el mes de octubre del ao 2010. La promulgacin de la Ley N 20.469, dio cuenta de la necesidad de incrementar la recaudacin fiscal producto de la catstrofe que asol a nuestro pas el 27 de febrero de 2010. Los recursos adicionales sern utilizados en la reconstruccin y en el fomento de los gobiernos regionales y municipalidades del pas, con especial nfasis en las regiones mineras. Antes de la modificacin, el Impuesto Especfico al que se encontraban afectas las grandes empresas mineras ascenda al 5% de su renta operacional. La modificacin legal fij una tasa variable de 4% a 9% para 2010, 2011 y 2012, volviendo a 5% entre 2013 y 2017. Luego, la tasa variar entre 5% y 14%, segn la renta operacional de las empresas. A cambio, como una forma de incentivar a las grandes mineras a que optaran de manera voluntaria a esta modificacin impositiva, se extendi el plazo de invariabilidad de sus contratos. Lo exitoso de esta iniciativa radica en que la totalidad de la gran minera privada se acogi al nuevo rgimen, lo que se tradujo en que en abril del presente ao el sector minero ingresara al Fisco US$ 1.109 millones por IEM, donde un 75% fue aportado por la minera privada. Esto corresponde a ms del doble del IEM pagado respecto a los resultados obtenidos el ao 2009. Por su parte, en 2010 el aporte de la minera privada por impuesto a la renta fue de US$ 2.400 millones, lo que incluyendo el IEM totaliza recursos por US$3.200 millones. Estos resultados superaron las expectativas del actual Gobierno. Con todo, se debe puntualizar que el incremento de la tributacin experimentado por nuestro pas no slo fue producto de este cambio legal, sino que el precio del cobre juega tambin un rol preponderante, dado que en el ao 2010 promedi US$ 3,42 por libra, casi 2 veces mayor al obtenido el ao anterior. Esto se traduce en grandes utilidades para las mineras, que para el ao 2010 totalizaron los US$ 14.300 millones. En sntesis, la estructura impositiva chilena en cuanto a minera establece reglas claras, que son valoradas tanto por inversionistas nacionales como extranjeros, permitindonos competir a nivel internacional con excelencia, e inyectando importantes recursos para el fomento al desarrollo del pas, meta esencial para los prximos aos. 3.2. Mtodo del anlisis marginal. 3.2.1. Fundamentos.El anlisis del factor marginal nos permitir establecer las siguientes variables tcnico-econmicas empresariales:

a) Las ganancias o prdidas de la empresa minera a diferentes niveles de produccin. b) La explotacin econmica del yacimiento para alcanzar el objetivo de rentabilidad establecido por la empresa minera. c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia, bajo posibles fluctuaciones del precio de los metales en el mercado internacional, los costos productivos de la empresa, y volmenes de produccin y venta de los metales o minerales obtenidos. Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales: los ingresos brutos econmicos generados, los costos de produccin, y los niveles de produccin. Los ingresos en el caso de la minera se encuentran establecidos por el tipo de mineral y el precio de los metales predispuestos en el mercado internacional. En el caso de los costos estos se sustentan en los costos variables y costos fijos. 3.2.2. Interrelacin de las Variables Fundamentales.Grficamente las variables fundamentales se pueden visualizar en el grfico N 3. Estas variables en el grfico expuesto establecen efectos lineales, que muy pocas veces se cumplen en la realidad, por lo que es necesario realizar ajustes al momento de establecer criterios para un mayor grado de precisin de los parmetros de produccin, costos y rentabilidad. GRAFICO N 3
FACTOR ECONOMICO

INGRESOS BRUTOS COSTO TOTAL COSTO VARIABLE

COSTO FIJO

PRODUCCION

La relacin de las variables, se establece del modo siguiente: CT = CV + CF CV = CVU x T I Donde: CT CV = Costo Total = Costo Variable = PU x T

CF CVU T I PU

= Costo Fijo = Costo Variable Unitario = Cantidad Producida. = Ingresos Brutos Econmicos = Precio Unitario del mineral.

3.2.3. Anlisis de la Produccin Econmica.Teniendo las variables antes mencionadas, la utilidad econmica (UE) generada antes del pago de los gastos financieros y de los impuestos, se establece segn la frmula: UE = PU x T - (CF + CVU x T) La rentabilidad (r) que se genera, se define como la utilidad econmica sobre los costos totales, producindose la siguiente frmula matemtica:
r= PU x T (CF + CVU x T ) CF + CVU x T

La produccin econmica que se debe obtener en forma terica, se deduce de la frmula antes establecida, es decir: PU x T - (CF + CVU x T) = r (CF + CVU x T) = r x CF + r x CVU x T PU x T - CVU x T - r x CVU x T = r x CF + CF T[PU - CVU (1 + r)] = CF (1 + r)

T=

CF (1 + r ) PU CVU (1 + r )

(1)

3.2.4. Anlisis del Factor Marginal.El anlisis marginal define a la Explotacin Mnima (EM) del yacimientos, donde el nivel de rentabilidad de la empresa minera es nula, r = 0, lo cual predispone que los ingresos brutos generados equilibran exactamente a los costos totales. Bajo este efecto, la frmula (1), con una rentabilidad igual a cero, considera la produccin mnima del yacimiento minero, donde la frmula matemtica es la siguiente:

EM =

CF PU CVU

(2)

La produccin EM, as calculada, representa la cantidad de mineral que debe comercializarse, sin que se generen ni ganancias ni prdidas, es decir que la utilidad neta ser igual a cero (0). El Factor Econmico Crtico (FEC), esto es, la cantidad monetaria que tiene la dualidad de ser ingresos brutos y costos totales a la vez, se determinan mediante el siguiente anlisis matemtico, multiplicamos la ecuacin (2) por PU, se obtiene:

PU x T =
Luego, FEC, se determinar por la frmula:
FEC =

PU x CF PU CVU

CF CVU 1 PU

(3)

Grficamente, los parmetros antes manifestados se visualizaran del modo siguiente:

GRAFICO N 4
FACTOR ECONOMICO PUNTO DE EQUILIBRIO FEC COSTO FIJO

INGRESOS COSTO TOTAL COSTO VARIABLE

EM

PRODUCCION

3.2.5. Rentabilidad Mxima.

Establecidas las consideraciones econmicas y tcnicas de un proyecto, es necesario determinar los lmites mximos de rentabilidad que puede tener la empresa, bajo consideraciones analticas, esto reobtendra cunado las cantidades producidas y vendidas sean infinitas, sin producirse cambios en las otras variables. Esto matemticamente puede establecerse del modo siguiente: En la ecuacin (1), se tendra: Cuando T [PU VU(1 + r)] 0

La rentabilidad mxima (r*) se obtiene de la relacin PU = VU(1 + r*). Luego: PU = VU + VU r*.

r*=

PU 1 (4) VU

Grficamente, la funcin de rentabilidad de una empresa, se puede representar entre un valor mnimo de r, esto es -100 %, es decir la prdida total de los costos incurridos, y el valor mximo r* y r = 0 en el punto de equilibrio.
GRAFICO N 5

r*

EM

-1 3.3. Ley mnima explotable. 3.3.1. Fundamentos.-

La ley mnima explotable, denominado en el idioma ingls cut off grade, mal traducido como ley de corte, ya que traduccin real debe ser ley mnima de corte, permitir determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las siguientes consideraciones: a) La ley del mineral de mina, que propiciar que los ingresos netos que se generen sean igual a cero (0), esto es que los ingresos brutos econmicos sean iguales a los costos de produccin. b) Determina que mineral, dentro del proceso de explotacin, debe ser extrado bajo consideraciones de rentabilidad econmica; es decir establece el planeamiento de minado de las labores mineras de explotacin. c) Permite determinar la rentabilidad ptima de la empresa, de un modo continuo. d) La determinacin correcta de la ley mnima explotable es de vital importancia para definir la cantidad de reserva mineral que sustentar el proyecto minero a ejecutarse en un determinado periodo de tiempo.

La ley mnima explotable debe ser calculada como mnimo anualmente y a lo largo del horizonte de vida del proyecto minero, de all que esta variable tiene un carcter dinmico. Bajo consideraciones de una variacin de las variables que lo condicionan, tales como el precio de los metales y los costos de produccin, su clculo puede ser realizado tantas veces como sea necesario durante un ao, de modo que se consignen la explotacin rentable del yacimiento en operacin, especialmente cuando se produce la cada del precio de los metales en el mercado internacional.
3.3.2. Determinacin de la ley mnima explotable.

En toda operacin minera, para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde un valor econmico (Vm), como se puede indicar:
Lm Vm

Si al valor del mineral le deducimos el Costo de Produccin (Cp), se tiene el margen de ganancia de la operacin (Mg):
Lm Vm Cp = Mg

En un depsito mineralizado, se tiene la opcin de trabajar leyes ms altas que la ley mnima explotable, de modo que el valor del mineral ser superior al costo de produccin, es decir reportar ganancias:
Vm > Cp = Ganancia

Lm Vm Por lo contrario, si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mnima explotable, habr prdidas: Lm Vm

Vm < CP = Prdida De esta manera se pasa de una posicin de ganancias a otra de prdidas, lo que significa que en dicho tramo, en algn momento habr un punto cero, sin ganancias ni prdidas econmicas, es decir: Vm = Cp

En este momento se predispone la ley mnima explotable (Lme).

Vm > Cp = Ganacia

Lm Lme Lm

Vm Vm = Cp Vm

Vm < CP = Prdida

Si consideramos la siguiente relacin:

Lm Lme Vm Cp

Establecemos la frmula de la ley mnima explotable.

Lme = Lm x

Cp Vm

Otro modo de calcular la ley mnima explotable es aplicando la siguiente frmula:

Lme =
Donde:

Cp PN x R

Lme = Ley mnima explotable Cp = Costo de produccin. PN = Precio neto pagable. R = Recuperacin metalrgica del mineral. Las frmulas establecidas para el clculo de la Lme, son aplicables en yacimientos monometlicos. Para calcular la Lme en yacimientos polimetlicos, se aplican las

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mismas frmulas, pero con ciertas variaciones, en la Aplicacin 3, se desarrolla un problema para la determinacin de la Lme en yacimientos polimetlicos. Por otro lado, en yacimientos polimetlicos tambin se puede calcular la Lme, considerando las equivalencias respectivas entre los minerales con valor econmico, en la Aplicacin 3, se presenta un problema de este tipo.
3.4. Aplicaciones a la minera Aplicacin 3 (anlisis marginal)

Una Mina tiene una explotacin de 22.000 toneladas mtricas secas por da (TMSD), considera una explotacin promedio mensual de 25 das, considerando el precio actual del oro en US$ 1.000 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es de US$ 125.345, , mientras que su costo variable es de US$ 18,50/TMS, realizar el anlisis marginal de este proyecto aurfero, si tiene una recuperacin metalrgica inicial de 80 %, mientras que su recuperacin final es de 90 %, la ley promedio del mineral de mina es de 6 gr/TMS.
Solucin:

1. Ley mnima pagable (LMP). LMP = 6 gr/TMS x 0.80 x 0.90 = 4,32 gr/TMS. 2. Produccin Anual Calculada.(PAC) PAC = 22.000 x 25 x 12 = 6.600 TMSA 3. Contenido fino del mineral procesado (CFP) CFP = 6.600 TMSA x 4,32 gr/TMS = 28.512 gr/ao de oro fino 4. Ingresos econmicos brutos generados por la produccin anual (PT)

P=

US $1,000.00 / onzt x 28'512,000 gr / ao = US $ 916'784,566.00 31.1 gr / onzt

5. Rentabilidad (r).

r=

916'784,566 (125'345,000 + 6'600,000 x 18.5) (125'345,000 + 6'600,000 x 18.5)

r = 2.70 = 270 %

6. Precio unitario del mineral de mina.

PU =

US $ 916'784,566 6'600,000 TMS

11

PU = US$ 138.91/TMS 7. Explotacin mnima del yacimiento.

EM =

125'345,000 138.91 18.50

EM = 1040,985 TMSA EM = 3, 470 TMSD

8. Factor econmico crtico.

FEC = 125'345,000 18.50 1 138.91

FEC = US$ 144603,221.91/ao

9. Rentabilidad mxima
r*= PU 1 VU

r*=

138.91 1 18.5

r* = 6.51 = 651 % Aplicacin 4 (anlisis marginal)

Una unidad minera, establecida como pequea productora; determina que sus costos totales para producir 1.000 TMSM (toneladas mtricas secas por mes) de concentrado de plomo es de US$ 5.000, mientras que los costos totales para producir 1500 TMSM de concentrado de plomo es de US$ 6.000. Asumiendo que los costos variables estn en relacin directa con el rango de produccin. Determinar lo siguiente: El costo variable unitario. El costo fijo. El costo fijo unitario para la produccin de las 1.000 TMSM de concentrado. Si el precio del concentrado es de US$ 10,00/TMS, determinar la explotacin mnima (EM) e) Bajo las mismas consideraciones que para el punto anterior, calcular el factor econmico crtico (FEC). f) Si reproducen 200 TMSM de concentrado, determinar la prdida que se genera. a) b) c) d)

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Solucin:

Recurriendo a una solucin grfica, que nos permitir consignar soluciones preliminares, tendremos lo siguiente:
Metodologa:

1. En el eje de las absisas de un sistema de coordenadas cartesianas, establecemos la produccin de concentrado de plomo a una escala determinada a libre albedro. 2. En el eje de las ordenadas se establece el factor econmico tambin a una escala a criterio del proyectista. 3. Se consignan puntos de interrelacin produccin factor econmico, tales como A y B, del Grafico N 6, los cuales se originan trazando lneas perpendiculares a los ejes de las absisas y ordenadas para una determinada produccin y factor econmico; esto es, que para 1.000 TMS que establece un costo de US$ 5.000, tendremos el punto A, mientras que para la produccin de 1.500 TMS y un costo de US$ 6.000, se tendr el punto B.
GRAFICO N 6 FE (US$)
10000

INGRESOS BRUTOS

8000

COSTO TOTAL
6000

B A

4000

COSTO VARIABLE COSTO FIJO

2000

PUNTO DE EQUILIBRIO

T(TMSM)
500 1000 1500 2000 2500

4. Uniendo los puntos A y B, obtendremos la perspectiva del costo total. 5. Si se traza una recta paralela al eje de las absisas; a partir del punto de interseccin, de la recta de costo total y el eje de las ordenadas, obtendremos el costo fijo, que en este caso es de US$ 3.000, aproximadamente.

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6. El costo variable, es una recta paralela al costo total, a partir del eje de las coordenadas. La solucin analtica, nos permite obtener los siguientes resultados: a) El costo variable unitario (CVU), se deduce como la pendiente del costo total, que a su vez es la pendiente del costo variable, por lo cual aplicando geometra analtica obtendremos la siguiente relacin.

CVU =

US $ (6,000 5,000) (1,500 1,000) TMS

CVU = US$ 2,00/TMS

b) Para calcular el costo fijo, partimos del principio del costo total. CT = CV + CF, que tambin se puede representar como: CT = CVU (T) + CF, de donde: CF = CT CVU (T). Si en esta ltima ecuacin reemplazamos el costo total de una determinada produccin, obtendremos el costo fijo (CF). CF = US$ 5.000 (US$ 2,00/TMS) (1.000 TMS) CF = US$ 3.000. El mismo resultado se obtiene, si consideramos los otros valores, esto es: CF = US$ 6.000.00 - (US$ 2,00/TMS) (1.500 TMS) CF = US$ 3.000. c) El costo fijo unitario (CFU), para las 1.000 TMS de concentrado ser CFU = CFU = CF , de aqu: T US $ 3,000.00 1,000 TMS

CFU = US$ 3,00/TMS

d) Para determinar la explotacin mnima, aplicamos la frmula establecida.

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EM =

CF PU CVU US $ 3,000.00 US $10.00 / TMS US $ 2.00 / TMS

EM =

EM = 375 TMSM

e) Aplicando la frmula del factor econmico crtico, tendremos:

FEC = CF CVU 1 PU

FEC =

US $ 3,000.00 US $ 2.00 / TMS 1 US $10.00 / TMS

FEC = US$ 3.750

f) Para establecer la perdida originada por producir 200 TMSM, consideramos la siguiente relacin: IN = IB (CV + CF) Donde: IN = Ingresos netos. IB = Ingresos brutos, IB = PU (T) CV = Costo variable, CV = CVU (T), luego: IN = PU (T) [CVU (T) + CF] IN = US$ 10,00/TMS (200TMS) [US$ 2,00/TMS (200TMS) + US$ 3.000]
IN = - US$ 1.400 Aplicacin 3 021 (ley mnima explotable).

En la aplicacin 3 019, Tenemos que el precio unitario del mineral oro es de US$ 138.91/TMS, mientras que sus costos unitarios totales ascienden a la suma de US$ 37.50/TM, para una ley del mineral de 6 gr/TMS. Determinar su ley mnima explotable.
Solucin:

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Aplicando la frmula establecida, tendremos: Lme = Lm x Cp Vm US $ 37.50 US $138.91

Lme = 6 gr / TM x

Lme = 1.62 gr/TMS.

Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mnima explotable 1.62 gr/TMS, bajo esta ley las utilidades econmicas netas son iguales a cero (0), es decir, no se establecen prdidas ni ganancias econmicas.
Aplicacin 3 022 (ley mnima explotable).

Se desea saber cual es la ley mnima explotable de una empresa minera aurfera cuyos costos de produccin ascienden a US$ 65.00 por tonelada de mineral extrado, y su recuperacin metalrgica es de 75 %. Asumamos que el precio del oro es de US$ 926.00/onza y el precio neto pagable es de 80 % de la cotizacin del oro.
Solucin:

Aplicando la frmula: Lme = Cp PN x R US $ 65.00 / TMS US $ 926.00 / onz x 0.80 x 0.75

Lme =

Lme = 0.12 onz/TMS. = 3.64 gr/TMS.

Nota: El producto de US$ 926.00/onz por 0.80, nos proporciona el precio neto pagable (PN).
Aplicacin 3 023 (Lme en yacimientos polimetlicos)

Una unidad minera de produccin procesa concentrados selectivos de plomo plata y zinc, cuyo balance metalrgico se observa en el Cuadro N 3 013, para el clculo de la Lme durante el ao 2008, se consideran los siguientes precios proyectados de los metales valorizables: oro = US$ 918.00/onz, plata = US$ 15.20/onz, plomo = US$ 1.18/lb y Zn = US$ 0.85/lb. Los costos de produccin generados son los siguientes: Costo de minado US$ 17.40/tc

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Desarrollo y preparacin Proceso metalrgico Gastos generales Imprevistos

TOTAL

14.50 13.80 4.50 5.00

US$ 55.20/tc CUADRO N 3 017 BALANCE METALURGICO

ITEM Cabeza Conc. Pb - Ag Conc Zn Relave

PRODUCCION TCSD 3,000.00 158.23 35.54 2,806.23

% Pb 0.96 12.45 0.87 0.19

LEYES % Zn Ag (onz/tc) Au (onz/tc) 2.16 12.08 60.21 0.41 13.72 176.27 23.62 4.28 0.03 0.34 0.08 0.01

Pb 100.00 68.40 1.07

DISTRIBUCION Zn Ag 100.00 29.50 33.02 100.00 67.76 2.04

Au 100.00 59.78 3.16

RATIO DE CONC. 18.96 84.40

Solucin: 1. Se realiza la valorizacin de los concentrados selectivos: 1.1. Valorizacin del concentrado de plomo plata.

a) Valor del mineral Plomo : 12.45 % x 2,000.00 lbs / tc x US $1.18 = 100.00 % = = = US$ US $ 293.82 / tc . 2,679.30 312.12 3,285.24/tc

Plata: 176.27 onz/tc x US$ 15.20/onz Oro: 0.34 onz/tc x US$ 918.00

Valor Bruto del Concentrado de plomo b) Deducciones por maquila y castigos por Impurezas Valor Neto del concentrado de plomo

= =

US$ US$

785.00/tc 2,500.24/tc

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1.2. Determinacin del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de plomo.

a) Se calcula la constante de valorizacin (K1), dividiendo el valor neto entre el valor bruto: K1 = US $ 2,500.24 / tc US $ 3,285.24 / tc

K1 = 0.76105 b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente: Plomo = 0.76105 x 293.82 Plata = 0.76105 x 2,679.30 Oro = 0.76105 x 312.12. = US$ = US$ = US$ 223.58/tc 2,039.05/tc 237.61/tc 2,500.24/tc

Valor neto del concentrado = US$ c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina
UN = VC N RC

Donde: UN = Utilidad neta del concentrado (US$/t) VCN = Valor neto del concentrado RC = Ratio de concentracin. Aplicando la frmula:
UN = US $ 2,500.24 / tc x 0.80 18.96

UN = US$ 105.50/tc 0.80 viene a ser la recuperacin del mineral de mina. d) Utilidad neta por cada elemento metlico del mineral de mina. Plomo : US $ 223.58 / tc x 0.80 = US $ 9.43 / tc. 18.96

18

Plata :

US $ 2,039.05 / tc x 0.80 = US $ 86.04 / tc. 18.96 US $ 237.61 / tc x 0.80 18.96 TOTAL = US $ 10.03 / tc. = US$ 105.50/tc

Oro :

1.3. Valorizacin del concentrado de zinc.

a) Valor del mineral Zinc : 60.21 % x 2,000.00 lbs / tc x US $ 0.85 / lb = 100.00 % = = = US$ US $ 1,023.57 / tc 359.02 73.44 1,456.03/tc

Plata: 23.62 onz/tc x US$ 15.20/onz Oro: 0.08 onz/tc x US$ 918.00

Valor Bruto del Concentrado de Zinc b) Deducciones por maquila y castigos por Impurezas Valor Neto del concentrado de zinc =

= US$

US$

792.00/tc

664.03/tc

1.4. Determinacin del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc.
a) Se calcula la constante de valorizacin (K2), dividiendo el valor neto entre el valor bruto: K2 = US $ 664.03 / tc US $ 1,456.03 / tc

K2 = 0.45605 b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente: Zinc = 0.45605 x 1,023.57 Plata = 0.45605 x 359.02 Oro = 0.45605 x 73.44 = US$ = US$ = US$ 466.80/tc 163.73/tc 33.50/tc 664.03/tc

Valor neto del concentrado = US$

19

c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina

UN = VC N RC

Aplicando la frmula: UN = US $ 664.03 / tc x 0.80 84.40

UN = US$ 6.29/tc 0.80 viene a ser la recuperacin del mineral de mina. d) Utilidad neta por cada elemento metlico del mineral de mina. Zinc : US $ 466.80 / tc x 0.80 = US $ 4.42 / tc. 84.40 US $ 163.73 / tc x 0.80 = US $ 1.55 / tc. 84.40 US $ 33.50 / tc x 0.80 84.40 TOTAL = US $ 0.32 / tc. = US$ 6.29/tc

Plata :

Oro :

1.5. Valor neto generado por cada elemento metlico.

Plomo: Plata: Oro: Zn: VN US$ 9.43/tc

US$ 87.59/tc US$ 10.35/tc US$ 4.42/tc

US$ 111.79/tc

1.6. Clculo de la ley mnima explotable.

Aplicando la frmula genrica establecida tendremos. Lme = Lm x Cp Vm 55.20 = 0.474 % 111.79

Lme Pb = 0.96 x

20

Lme Ag = 13.72 x Lme Au = 0.03 x Lme Zn = 2.16 x

55.20 = 6.775 onz / tc 111.79

55.20 = 0.0148 onz / tc 111.79 55.20 = 1.067 % 111.79

Aplicacin N 3 024 (Lme en yacimientos polimetlicos, utilizando equivalencias).

Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales ascienden a US $ 90/TM minada. La recuperacin metalrgica de la plata es de 60 % y del zinc es de 80 %. Se determina que la cotizacin promedio, para el ao en estudio, de la plata es de US$ 15.20/onza y del zinc US$ 0.85/lb. El mtodo de tratamiento es de flotacin, obtenindose un concentrado de zinc. Realizada la valorizacin del concentrado, las deducciones al contenido pagable son; de 30 % en la plata y de 45 % en el zinc, respectivamente, estas deducciones son por maquila y penalidades al concentrado.

Contenido pagable de la plata:

Precio neto x recuperacin = US$ 15.20/onza x 0.70 x 0.60 = US$ 6.384/onza. Lo que determina que el valor de una onza de plata es de US $ 6.384 De donde deducimos que 1 $ = 0.1566 onzas de plata ..(a)

Contenido pagable del zinc:

Precio neto pagable x recuperacin = US$ 0.85/lb x 0.55 x 0.80 = US$ 0.374/lb. Lo que determina que 1 libra de zinc vale US $ 0.374. Determinndose que 1 $ = 2.6738 lb de zinc. 1 $ = 2.6738 lb = 0.1213 % de Zn ........................................................................ (b) Nota: Teniendo el factor de conversin de 2,204.60 lb/TM. Igualando (a) y (b), se obtiene la equivalencia de estos dos elementos: 0.1566 onzas de plata = 0.1213 % de zinc. Por lo tanto: 1onza Ag = 0.7746 % de zinc. ................................................................................. (c)

21

1 % de zinc = 1.2910 onz de plata. ............................................................................ (d) Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener n alternativas de solucin de la ley mnima explotable. As por ejemplo puede obtenerse una ley mnima explotables equivalente en plata y una ley mnima explotables equivalente en zinc. Aplicando la frmula genrica: Lme = Cp PN x R

Lme equivalente Ag =

US $ 90.00 / TM US $15.20 / onz x 0.70 x 0.60

Lme equivalente Ag = 14.10 onzas/TM. Lme equivalente Zn = US $ 90.00 / TM US $ 0.85 / lb x 0.55 x 0.80 x 2,204.6 lbs / TM

Lme equivalente Zn = 10.92 %. Una ley mnima explotable equivalente en plata de 14.10 onzas/TM, significa que si la empresa explota mineral con ley de plata de ms de 14.10onzas/TM, cualquier mineral con contenido de zinc resultar econmico. De manera similar, si la empresa explota mineral de zinc de 10.92 %, cualquier mineral adicional con contenido de plata que se explota ser econmico. Sin embargo, en muchos casos la empresa tiene una ley constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que debera tener el otro mineral para que la explotacin resulte econmica. Si por ejemplo, la mina del ejemplo tiene de plata de 7.00 onzas/TM, cual debe ser la ley mnima de zinc que debe explotarse. La solucin ser la siguiente: Lme adicional de plata = 14.10 onz/TM 7.00 onz/TM = 7.10 onz/TM Utilizando la ecuacin (c): 1 onz Ag 7.10 0nz Ag Luego:

0.7746 % Zn. X

X = 5.50 % de Zn.

De manera similar, si la empresa fija una ley de zinc de 6 %, cual debe ser la ley de plata mnima. Lme adicional de Zn = 10.92 % - 6 % = 4.92 % de Zn.

22

Utilizando la Ecuacin (d): 1 % de Zn

1.2910 onz de Ag. X

4.92 % de Zn Luego:

X = 6.35 onzas de Ag.

En consecuencia, pueden establecer las siguientes soluciones de leyes de corte:

CUADRO N 3 018 ALTERNATIVAS DE LEYES MINIMAS EXPLOTABLES SOLUCIONES Ag (onz/TM) Zn (%) 1 14.10 0.00 2 0.00 10.92 3 7.00 5.50 4 6.35 6.00

23

CAPITULO IV DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIN Y FLUJO DE CAJA 4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera.

La evaluacin de una propiedad minera, sea este en su etapa de proyecto inicial, o de minas que se encuentran operando, predispone el clculo del flujo econmico y/o financiero, con la finalidad de establecer la influencia econmica del proyecto minero, el flujo conceptual se analiza del denominado flujo corporativo o empresarial, el mismo que mediante un flujo diagramtico se representa segn el Grafico N 4 019.

GRAFICO N 4 019 FLUJO CORPORATIVO EMPRESARIAL

DIVIDENDO DE ACCIONES PRESTAMOS INGRESO POR PATENTES

FLUJO CORPORATIVO
CAPITAL EQUTATIVO INVERSIONES

CAPITAL DE TRABAJO
INGRESO POR VENTAS

CAPITAL DE TRABAJO

OPERACIONES

COSTOS DE OPERACION

INGRESOS BRUTOS
DEDUCCIONES POR DEPRECIACION DEDUCCIONES POR AGOTAMIENTO DEDUCCIONES POR AMORTIZACION DEDUCCIONES FINANCIERAS

IMPUESTOS GENERALES

UTILIDAD NETA
:

24

El Grafico antes mostrado nos permite realizar la siguiente interpretacin: a) El flujo corporativo, donde el aspecto corporativo viene a ser la constitucin de una empresa con la presencia de personas naturales o jurdicas, condiciona los ingresos y egresos econmico financieros, dependiendo del tipo de actividad que realiza; dentro de los ingresos se establecen las patentes o trabajos especficos investigados y alcanzados, aplicables a actividades similares y los ingresos netos generados por la operacin o produccin de un bien. Los egresos lo constituyen las reparticin de las acciones (dividendo de acciones) generadas, entre los accionistas de la empresa; el capital de trabajo y las inversiones fijas. Pero, tambin existen actividades econmico financieras que establecen criterios de dualidad, es decir que predisponen ingresos y egresos, como son el caso de inversiones, prstamos y capital equitativo. b) Dentro de los egresos especficos y los que estn directamente relacionados con la actividad empresarial que se desarrolla (explotacin de recursos naturales, prestaciones de servicios, alquileres de equipos y maquinarias, etc.), encontramos el capital de trabajo, que representan los recursos econmicos necesarios para la operacin continuada de la empresa durante un determinado horizonte de operacin o produccin. En el caso de un procesamiento minero a cielo abierto este monto representar los gastos que se ocasionaran por tres meses de operaciones ininterrumpidas, mientras que en un minado subterrneo esto representan los gastos generados por seis meses de operaciones sin interrupciones, que se mantendrn en forma continua durante la vida del proyecto minero. c) Como inversiones fijas se consideran a las adquisiciones que realiza la empresa sobre terrenos y construcciones, que se realizan con los capitales de la empresa y que no necesariamente estn destinados para un servicio de las actividades de la empresa sino que pueden tener fines colaterales que al final de la vida de la empresa pueda revertir el monto invertido en ellos. d) Como se puede apreciar en el diagrama sagital el capital de trabajo predispone que las operaciones sean fsicamente realizadas y que las mismas generaran los costos de operacin, que son montos no retornables, al mismo tiempo las operaciones a travs de la venta de los minerales genera las ganancias brutas. e) La depreciacin y el agotamiento, son parmetros econmicos cuya aplicacin predispone los efectos de costos por la tenencia de bienes de capital para las operaciones de minado, y por la presencia del mineral que esta siendo explotado, respectivamente y tiene un efecto dual sobre el flujo de caja, ya que permite en una primera instancia absorber su condicin de gasto y por otro lado su condicin de ingresos bajo montos prorrateados anualmente. f) La amortizacin, por otro lado representa los pagos que se realizan por los prestamos efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo de capital o como capital de trabajo, lo mismo suceder con el servicio a la deuda que son las deducciones por el financiamiento que realiza la empresa. g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales, se generan las ganancias netas que ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja econmico financiero. 25

El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes: FC = Utilidad Neta + Deducciones de libro o no- monetario FC = Utilidad Neta + depreciacin + agotamiento + amortizacin + deducciones diferidas. FC = Utilidad por ventas costo de operacin impuestos generales.

4.2. Definicin y mtodos de depreciacin.

La depreciacin viene a representar la prdida econmica de un bien por el paso del tiempo. Tambin se podra definir como el costo que se consigna por la posesin de un bien en relacin con el tiempo de su tenencia. Por lo expuesto la depreciacin generar dos valores econmicos durante el horizonte de vida del bien adquirido: a) El costo que representa la prdida de su valor de adquisicin, y b) El valor del bien, durante su vida til, mientras no alcance su depreciacin final. Muchos bienes, inclusive culminada su vida til, tienen un valor remanente denominado valor de rescate.

4.2.1. Mtodos de depreciacin.Los mtodos ms utilizados para realizar la depreciacin de los bienes de capital son los siguientes:

a) Mtodo de la lnea recta.- De acuerdo a este mtodo, el costo bsico de la propiedad o del bien en discusin, menos su valor de rescate, es deducido en cantidades anuales iguales sobre el periodo de vida del bien adquirido.
La depreciacin anual, se determina por el producto del costo bsico C de la propiedad, menos el valor de rescate L, multiplicado por la unidad dividida entre el nmero de aos de vida til del bien. DLR/ao = (C L) x (1/n). Este mtodo se aplica cuando se desea realizar una depreciacin a lo largo del periodo de vida de un proyecto, con la finalidad de tener una continuidad constante de deducciones econmicas, por lo general cuando la administracin se efectiviza en forma directa sobre la operaciones de la empresa. Ejemplo: Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US $ 10,000.00, su vida estimada es de 10 aos, con un valor de rescate de US $ 3,000.00 al final de su vida til. Calcular la depreciacin anual del bien. DLR/ao = (10,000.00 3,000.00) x (1/10)

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DLR/ao = US $ 700.00 Esto determina que al inicio del primer ao el costo generado por la tenencia del equipo ser de US $ 700.00, mientras que el valor del bien ser de US $ 9,300.00. El segundo ao su costo por tenencia ser de US $ 1,400.00, mientras que su valor ser de US $ 8,600.00, y as sucesivamente.

b) Mtodo de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente.- Este mtodo aplica una depreciacin de 1/n o 2/n a una base decreciente anual, en el primer caso es el mtodo de la taza simple sobre saldo decreciente, y en el segundo caso la doble taza sobre sal decreciente. Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado ao, la depreciacin tomada en todos los aos siguiente es sustrado del costo bsico inicial de modo que la nueva depreciacin es aplicada a pequeos balances decrecientes cada ao.
Ejemplo: Considerando el mismo ejemplo anterior, calculando la depreciacin del equipo, utilizando el mtodo de la doble taza sobre saldo decreciente se tendr:

CUADRO N 4 020 DEPRECIACION POR EL METODO DE DOBLE SALDO DECRECIENTE AO

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

RADIO DE DEPRECIACION 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10

BASE DE AJUSTE

DDSD
2,000.00 1,600.00 1,280.00 1,024.00 819.00 655.00 524.00 420.00 336.00 268.00

10,000.00 8,000.00 6,400.00 5,120.00 4,096.00 3,277.00 2,622.00 2,098.00 1,678.00 1,342.00

Este mtodo se aplica cuando se desea realizar una depreciacin mayor en los primeros aos, de modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros aos. Su aplicacin se dirige generalmente cuando se realizan trabajos de corta duracin, para los propietarios de equipos de alquiler, o cuando se operan equipos por la modalidad de servis.

c) Mtodo de la suma de los dgitos de los aos.- En este mtodo se aplica un radio de depreciacin diferente cada ao, para el precio inicial u otra base del bien, reducido por su valor de rescate estimado. Por lo tanto, se aplica un radio variable cada ao a una cantidad constante. El denominador de la fraccin del radio, permanece constante y es la suma de los dgitos que representan los aos de vida til estimados. La suma de los dgitos de los aos que se ubicar en el denominador, se

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calcula segn la relacin: n(n + 1)/2, donde n representa a la vida til del bien. Por ejemplo si n = 5 aos, las suma de los dgitos ser: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15, o lo que es lo mismo aplicando la frmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15. El numerador ser el mayor de los dgitos de la vida til del bien, para el primer ao, y para cada ao siguiente se le ir restando una unidad, es decir si la vida til es 5 aos, el numerador para el primer ao ser este valor, para el siguiente ao ser 4, y as sucesivamente. Una frmula general para el clculo de esta depreciacin para cualquier ao, es la siguiente:

DSD / ao =

n m +1
m =1

(C L)

Donde: DSDA n m
m =1

= = = = = =

Depreciacin de la suma de los dgitos de los aos Vida til del bien Los dgitos de los aos de depreciacin. Suma de los nmeros de los aos desde 1 hasta m. Costo u otra base depreciable. Valor de rescate.

C L

Ejemplo: Consignando el ejemplo anterior:

CUADRO 4 021 METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS AOS

AO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

RADIO DE DEPRECIACION 10/55 9/55 8/55 7/55 6/55 5/55 4/55 3/55 2/55 1/55

C L 7,000.00 7,000.00 7,000.00 7,000.00 7,000.00 7,000.00 7,000.00 7,000.00 7,000.00 7,000.00

DSDA 1,272.73 1,145.45 1,018.18 890.91 763.63 636.36 509.09 381.82 254.55 127.27

Este mtodo de depreciacin se aplica cuando se desea realizar depreciaciones mayores en los primeros aos, pero, ms moderadas que para el caso anterior.
4.3. Definicin y mtodos de agotamiento.

Este parmetro econmico, representa la prdida del valor adquisitivo de una propiedad que explota recursos naturales no renovable. Se consideran recursos no renovables

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aquellos que despus de su explotacin no pueden ser regenerados, dentro de los cuales se encuentra la explotacin de los minerales e hidrocarburos, y los bosques en pie con ms de 5,000 hectreas. Para el caso especfico de la minera de yacimientos metlicos y no metlicos el valor de adquisicin se consigna, a travs de los siguientes rubros: a) Adquisicin de la propiedad minera, ya sea como concesin de denuncio, compra de la propiedad, alquiler de la propiedad u otra modalidad de tenencia. b) Costos de pre inversin, entre los cuales se encuentran las exploraciones del yacimiento, los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de factibilidad, y labores de desarrollo en su etapa inicial. El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los mtodos de agotamiento, los cuales tambin generan consideraciones de costos e ingresos, tal como se analizan en los siguientes prrafos.

4.3.1. Mtodos de agotamiento.-

Para el clculo del agotamiento se establecen dos mtodos bien diferenciados, los cuales para efectos del clculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes, por lo tanto su clculo debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologas, hasta la finalizacin del proyecto empresarial. El valor del agotamiento que se utiliza es el monto mayor de los calculados, ya se como costo de agotamiento o porcentaje de agotamiento, siempre y cuando estos montos no superen el 50 % de la base imponible.
a) Mtodo del costo de agotamiento.- Segn esta metodologa el agotamiento se calcula segn la frmula:
Unidades de min eral exp lotadas y vendidas en el ao Unidades de min eral remanente al inicio del ao BASE DE AJUSTE = Costo Base Ajustes Agotamiento acumulado CA / ao = Base de Ajuste x

AJUSTE (+) = Cuando se predisponen ingresos por reservas econmicas descubiertas. AJUSTE (-) = Cuando se pierden reservas econmicas por explotacin por su valorizacin negativa.

Ejemplo.-

El monto de adquisicin de una propiedad minera es de US $ 150,000.00. Las reservas econmicas de dicho mineral son de 1 Milln de toneladas cortas secas. La produccin econmica calculada es de 50,000 toneladas anuales, cuyo precio de comercializacin es de US $ 9.00/tc. Los gastos de operacin y gastos generales son de US $ 80,000.00 por ao, mientras que la depreciacin de los bienes adquiridos es

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de US $ 20,000.00 por ao. Calcular el costo de agotamiento para los dos primeros aos.
Solucin: AO 1 : CA = (150,000) ( 50,000 tc/ 1000,000 tc)

CA = US $ 7,500.00
AO 2 : CA = (150,000 7500) (50,000 tc/ [1000,000 50,000])

CA = US $ 7,500.00
b) Mtodo de porcentaje de agotamiento.- El porcentaje de agotamiento, es un valor porcentual especificado por el Estado Peruano, aplicable a los ingresos brutos generados por la venta de los minerales explotados durante el ao imponible de la propiedad minera, la deduccin por agotamiento bajo este mtodo no puede exceder del 50 % del impuesto a las utilidades de la propiedad, despus de todas las deducciones, excepto de la deduccin por agotamiento.

Porcentajes de agotamiento aplicables al ao 2008:

CUADRO N 4 022 PORCENTAJE DE AGOTAMIENTO 2008. TIPO DE YACIMIENTO Petrleo y gas natural Minerales sulfurados de plomo, estao, tungsteno, zinc, nquel, molibdeno, mercurio, vanadio, minerales de uranio. Algunos yacimientos no metlicos como: asbesto, mica, bauxita, etc. Minerales de oro y sulfuros de plata, cobre y fierro Carbn, lignito y sodio clorhdrico Arcillas y pizarras Grava, arena y piedra de construccin % DE AGOTAMIENTO 22

22 15 10 7.5 5

Ejemplo

Considerando el ejemplo anterior.

Solucin:

Calculamos el agotamiento para el Primer Ao: Ingresos por venta de mineral: 50,000 tc x US $ 9.00 Costos de operacin Depreciacin permisible

= = = = = = =

US $ 450,000.00 80,000.00 20,000.00 US $ 350,000.00 175,000.00 99,000.00 7,500.00

Utilidad antes del agotamiento (base imponible) Limite del 50 % de Base imponible % de Agotamiento (22 % de Ingresos por ventas) Costo de Agotamiento

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Utilidad antes de los impuestos

US $ 251,000.00

Se visualiza el monto mayor de los clculos de agotamiento, es decir se elige entre el valor por porcentaje de agotamiento (US $ 99,000.00) y costo de agotamiento (US $ 7,500), considerndose el mayor valor de los calculados. Este valor as elegido (US $ 99,000.00), se compara con el 50 % de la base imponible (US $ 175,000.00), eligindose el menor valor de los establecidos, que viene a ser el agotamiento utilizado para los efectos del clculo del flujo de caja.
Ejemplo.-

La venta de minerales de una propiedad minera establece una utilidad bruta de US$ 1500,000.00, este mineral polimetlico tiene contenidos de plomo, zinc y plata. US$ 1000,000.00 de la utilidad es de los minerales sulfurados de plomo y zinc, y US$ 500,000.00 de los minerales sulfurados de plata. Los costos de operacin son de US$ 700,000.00/ao y la depreciacin obtenible es de US $ 100,000.00/ao. Determinar el ingreso neto deducible, si las operaciones en la actualidad asumen prdidas de US$ 400,000.00/ao durante los ltimos 5 aos.
Solucin: Utilidad Bruta por ventas anuales Costo de operacin anual Depreciacin

= = = = = = = = = =

US $ 1500,000.00 700,.000.00 100,000.00 US $ 700,000.00 350,000.00 220,000.00* 75,000.00* 405,000.00 400,000.00 5,000.00

Ingresos antes del agotamiento Lmite del 50 % sobre base imponible % de Agotamiento de Pb y Zn (1 M x 0.22) % de Agotamiento de la Ag (500,000 x 0.15)

INGRESOS ANTES DE LAS PERDIDAS Prdidas por operacin Ingresos imponibles

US $ US $

Se considera la sumatoria de los dos valores sealados con asteriscos (US $ 295,000.00), toda vez que no superan al lmite de los 50 % (US $ 350,000.00), se le utiliza como agotamiento.

4.4. Definicin y mtodos de amortizacin.

La amortizacin desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una deuda u obligacin, y los servicios de la deuda (cuota de inters) que genera, se paga progresivamente por medio de servicios parciales. Los montos que se detallaron, pueden realizarse a inicios de cada periodo (flujos anticipados), a fines de cada periodo (flujos vencidos), o despus de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos). De cada pago u cuota, una parte se destina a cubrir los intereses generados por la deuda y el resto a disminuir el monto financiado (cuota de amortizacin).

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El clculo de la amortizacin de un financiamiento (prstamo) requiere de los siguientes componentes:

El importe de los pagos peridicos de amortizacin, que pueden ser uniformes o irregulares. El nmero de pagos, cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares. La tasa de inters, que puede ser fija, variable o implcita. La formulacin de las tablas de amortizacin conocidas tambin como cuadros de servicio de la deuda. Elementos de una tabla de amortizacin

Los formatos de una tabla de amortizacin, esta sujeta a los criterios del especialista que lo predispone, pero en forma genrica establece los siguientes criterios:
CUADRO N 4 023 CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION N PERIODOS O FECHAS Indica el nmero de periodos de cuotas, y/o las fechas de vencimiento del proceso de pagos CUOTA TOTAL CUOTA DE CUOTA DE INTERES AMORTIZACION Importe Importe calculado de devengado por la acuerdo con aplicacin de el sistema de la taza reembolso peridica del pactado. Al vencimiento prstamo cada sobre la de cuota deuda disminuye la residual. deuda residual. SALDO O DEUDA RESIDUAL Saldo del prstamo original en un momento determinado. En el momento cero, el saldo es igual al monto recibido por el prstamo. DEUDA EXTINGUIDA Importe acumulado de las cuotas de amortizacin Al vencimiento, la suma de estas ser igual al importe inicial del prstamo.

Suma de la cuota de inters y la cuota de amortizacin El servicio puede incluir slo una de las cuotas, de acuerdo de cmo ha sido pactado el prstamo.

4.4.1. Mtodos de amortizacin a) Cuota constante vencida.- Para este efecto se utiliza la frmula de matemtica financiera de anualidades con respecto a un valor presente, que permitir determinar las cuotas anuales constantes del prstamo realizado. La frmula para la determinacin de las cuotas mencionadas es el siguiente:
A = Capital financiado x i 1 (1 + i ) n

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EJEMPLO N 001.-

Determinar el flujo de amortizacin de un prstamo de US $ 10,000.00, desembolsados el 8 de mayo, debiendo ser cancelados en siete cuotas cada fin de trimestre, con una tasa de inters efectiva trimestral de 6 %.
Solucin: CUADRO N 4 024 METODO DE AMORTIZACION DE LA CUOTA CONSTANTE VENCIDA
SOLUCION DEL EJEMPLO N 001 DETERMINACIN DE LA CUOTA CONSTANTE: -n FORMULA ESPECIFICA: A= CAPITAL FINANCIADO x [i / 1 - (1 + i) ] .................... (a) CALCULO DE A: 1,791.35 US $ FECHAS N DIAS PERIODO (n) (1) CUOTA CONSTANTE (2) CUOTA DE INTERES (3) AMORTIZACION (4) SALDO 10,000.00 8,808.65 7,545.82 6,207.22 4,788.30 3,284.25 1,689.95 0.00 (5) DEUDA EXTINGUIDA 0.00 1,191.35 2,454.18 3,792.78 5,211.70 6,715.75 8,310.05 10,000.00

MAYO 08 0 JUN 04 90 1 1,791.35 600.00 1,191.35 SET 04 90 2 1,791.35 528.52 1,262.83 DIC 03 90 3 1,791.35 452.75 1,338.60 MAR 03 90 4 1,791.35 372.43 1,418.92 JUN 1 90 5 1,791.35 287.30 1,504.05 GO 30 90 6 1,791.35 197.05 1,594.30 NOV 28 90 7 1,791.35 101.40 1,689.95 TOTAL 630 12,539.45 2,539.45 10,000.00 (1) - Se obtine aplicando la Frmula (a) (2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x TAZA DE INTERES (en este caso 0.06) (3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2) (4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3) (5) - DEUDA EXTINGUIDA = DEUDA EXTINGUIDA ANTERIOR(5)n-1 + AMORTIZACION(3)

b) Cuotas constantes en periodos variables

Cuando un prstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos variables de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de pago no son uniformes, en estos casos sin embargo, tambin es posible obtener rentas constantes en periodos variables. El procedimiento a seguir consiste en.
Fijar las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los das que median entre los vencimientos de cada una de ellas. Hallar el valor actualizado de una cuota de US $ 1.00, utilizando el factor simple de actualizacin con una tasa peridica. La suma de los importes de cada cuota de US $ 1.00 trada al presente constituye el factor de actualizacin con rentas de periodo variable (FA), cuya inversa es el factor de capitalizacin para las mismas (FC). Obtenido el FC, ste se multiplica por el importe del prstamo para hallar la cuota constante. Ejemplo N 002

Calcule la cuota fija y prepare la tabla referencial para prstamos de US $ 10,000.00 desembolsado el 10 de Julio, amortizable en cuatro cuotas uniformes con vencimientos

33

cada trimestre (el 10 del ltimo mes de cada trimestre), a una tasa de inters efectiva trimestral de 6 %.
Solucin: CUADRO N 4 025 METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES EN PERIODOS VARIABLE
SOLUCION DEL EJEMPLO N 002 a) CALCULO DE LOS PERIODOS DE TIEMPO DE CADA CUOTA: DETALLE DESEMBOLSO 1 VENCIMIENTO 2 VENCIMIENTO 3 VENCIMIENTO 4 VENCIMIENTO FECHA JUL 10 OCT 10 ENE 10 ABR 10 JUL 10 DIAS EFECTIVOS ACUMULADOS 0 0 92 92 92 184 90 274 91 365 PERIODOS (n) 0 1 2 3 4

b) ACTUALIZACION DE LAS CUOTAS PARA $ 1.00 *n*(-PA/PS) FA = (1 + i) FORMULA GENERICA: Donde: FA = Factor de Actualizacin, i = Tasa de Inters, *n* = efecto repetitivo PA = Periodo acumulado, PS = Perioso estandar (90 das, es decir un trimestre) -92/90 -184/90 -274/90 -365/90 FA = (1.06) + (1.06) + (1.06) + (1.06) FORMULA ESPECIFICA: Luego FA = 3.455632202 CALCULO DEL FC: FC = 1/FA Luego FC = 0.289382649 CALCULO DE LA CUOTA FIJA PARA PERIODOS DE TIEMPO VARIABLES A = P x FC Luego A = 2893.83 US $

CUADRO N 4 026 FLUJO DE AMORTIZACION

FECHA DIAS PERIODO (n) (1) CUOTA CONSTANTE (2) CUOTA DE (3) AMORTIZACION INTERES (4) SALDO 10,000.00 7,719.91 5,299.88 2,724.05 0.00

JUL 10 0 OCT 10 92 1 2,893.83 613.73 2,280.09 ENE 10 92 2 2,893.83 473.80 2,420.03 ABR 10 90 3 2,893.83 317.99 2,575.83 JUL 10 91 4 2,893.83 165.31 2,724.05 11,575.31 1,570.84 10,000.00 TOTAL (1) - CUOTA CONSTANTE = PRESTAMO O CAPITAL FINANCIADO x FC. DIAS/90 (2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x [(1 + i) - 1], Donde i = 0.06 (3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2) (4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)

c) cuotas constantes anticipadas

Las cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amortizacin de prstamos, permiten que la entidad financiera efectu un menor desembolso al efectivamente solicitado por el prestatario. Esto se debe a que el desembolso y el vencimiento de la primera cuota son coincidentes pues ocurren en el momento cero.

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Para el clculo de la cuota constante anticipada se recurren a las frmulas de matemtica financiera de anualidades anticipadas: Aa (1 + i) = F [ i /{(1 + i)n - 1}] ............................ (b) Aa (1 + i) = P [ i / {1 (1 + i)-n}] ........................... (c)

Ejemplo N 003
Calculara el flujo de desembolso de amortizacin para un prstamo de US $ 10,000.00 otorgado el 10 de Julio, para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales anticipadas, a una tasa de inters efectiva trimestral de 6 %.

Solucin
CUADRO N 4 027 METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa) -n FORMULA GENERICA: Aa (1 + i) = P [ i / {1 - (1 + i) }] -5 FORMULA ESPECIFICA: Aa (1 + 0.06) = 10000 [0.06/{1 - (1 + 0.06) }] Luego Aa(1.06) = 2,373.96 US $ Aa = 2,239.59 US $ b) FLUJO DE DESEMBOLSOS: FECHA DIAS PERIODO (n) (1) CUOTA CONSTANTE (2) CUOTA DE INTERES (3) AMORTIZACION 2,239.59 1,773.96 1,880.40 1,993.23 2,112.82 10,000.00 (4) SALDO 10,000.00 7,760.41 5,986.45 4,106.05 2,112.82 0.00

JUL 10 0 0 JUL10 0 0 2,239.59 0.00 OCT 08 90 1 2,239.59 465.62 ENE 06 90 2 2,239.59 359.19 ABR 06 90 3 2,239.59 246.36 JUL 05 90 4 2,239.59 126.77 TOTAL 11,197.94 1,197.94 (1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Frmula (c). (2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES, Donde Inters = 0.06 (3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2) (4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)

d) Cuotas constantes diferidas

En este mtodo, el prestatario no paga inters ni capital durante los periodos diferidos, capitalizndose el inters del prstamo al vencimiento de la cuota diferida. Al trmino de los periodos diferidos, el principal capitalizado servir como base para calcular la cuota fija, considerando slo el nmero de cuotas que restan en el horizonte temporal pactado. La cuota diferida puede ser vencida o anticipada, para su clculo se utilizan las ecuaciones de las matemticas financieras siguientes: Para anualidades diferidas vencidas simples:
A = P(1 + i ) k x i .............................................. (d) [1 (1 + i ) n ]

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Para anualidades diferidas anticipadas simples:

A = P(1 + i ) ( k 1) x i ......................................... (e) [1 (1 + i ) n ]

Donde: A = Anualidades diferidas simples. P = Monto financiado o prstamo realizado. i = Tasa de inters peridica. n = Perodos de amortizacin k = Periodos diferidos.
Ejemplo N 004.

Determinar el flujo de amortizaciones para el financiamiento realizado por una empresa minera, con un capital de US $ 10,000.00, que deben ser pagados en cuatro cuotas constantes cada fin de trimestre. Se considera un periodo diferido y una tasa de inters efectiva trimestral de 6 %.
Solucin: CUADRO N 4 028 METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES DIFERIDAS
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa) Aa = P (1 + i)k x [ i / {1 - (1 + i)-n}] FORMULA GENERICA: 1 -4 Aa = 10000 (1+0.06) [0.06/{1 - (1 + 0.06) }] FORMULA ESPECIFICA: Luego Aa = 3,059.07 US $ b) FLUJO DE DESEMBOLSOS: PERIODO (n) (1) CUOTA CONSTANTE (2) CUOTA DE INTERES (3) AMORTIZACION (4) SALDO (5) INTERES DE CAPITAL

0 10,000.00 1 0.00 0.00 10,600.00 600.00 2 3,059.07 636.00 2,423.07 8,176.93 3 3,059.07 490.62 2,568.45 5,608.48 4 3,059.07 336.51 2,722.56 2,885.91 5 3,059.07 173.15 2,885.91 0.00 TOTAL 12,236.28 1,636.28 10,600.00 600.00 (1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Frmula (d). (2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES, Donde Inters = 0.06. Se inician los pagos a partir del segundo trimestre sobre un monto igual al valor del prestamo ms el inters capitalizado del periodo diferido. (3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2) (4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 + INTERES DEL CAPITAL(5), para n = 1 (4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3), para n = 2, 3 , y sucesivos. (5) - INTERES DE CAPITAL = SALDO(4) x INTERES(i 0 0.06), nicamente para n = 1

e) Amortizacin constante. En ste mtodo la amortizacin se calcula dividiendo el capital de financiamiento o prstamo entre el nmero de periodos en el que se producir el servicio de la deuda o la cuota de inters, que ser decreciente aritmticamente.

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Ejemplo N 005

Determine el flujo econmico de un prstamo de US $ 10,000.00 otorgado el 09 de septiembre, el mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas trimestrales vencidas con amortizaciones constantes, a una tasa de inters efectiva del 6 % trimestral.
Solucin CUADRO N 3 029 METODO DE AMORTIZACION CONSTANTE
a) CALCULO DE LA AMORTIZACION CONSTANTE: FORMULA GENERICA: AMORTIZACION CONSTANTE = MONTO FINANCIADO/PERIODOS FORMULA ESPECIFICA: AMORTIZACION CONSTANTE = 10000/5 AMORTIZACION CONSTANTE = 2,000.00 US $ b) FLUJO DE DESEMBOLSOS: FECHA DIAS PERIODO (n) (1) CUOTA DE PAGO (2) CUOTA DE INTERES (3) AMORTIZACION 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 10,000.00 (4) SALDO 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00

SET 09 0 DIC 08 90 1 2,600.00 600.00 MAR 08 90 2 2,480.00 480.00 JUN 06 90 3 2,360.00 360.00 SET 04 90 4 2,240.00 240.00 DIC 03 90 5 2,120.00 120.00 TOTAL 450 11,800.00 1,800.00 (1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3) (2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES, donde interes = 0.06 (3) - AMORTIZACION = MONTO FINANCIADO/PERIODOS (4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION.

f) Inters constante. En este mtodo, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del inters devengado por el saldo, permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el vencimiento de la ltima cuota, la cual incluye, la cuota del inters generado en el ltimo periodo, y la devolucin del prstamo. Este mtodo generalmente lo utilizan que emiten bonos, las cuales nicamente pagan un inters denominado cupn durante la vida til del bono, devolviendo el capital en la fecha de vencimiento de la obligacin. Ejemplo N 006.

Detallar la tabulacin del reembolso de un prstamo de US $ 10,000.00 otorgados el 9 de septiembre, el mismo que debe ser completamente pagado en cinco trimestres con una taza de inters efectiva de 6 % trimestral, pagndose los intereses devengados a fines de cada trimestre.

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Solucin. CUADRO N 4 030 METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE

FECHA DIAS PERIODO (n) (1) CUOTA DE PAGO (2) CUOTA DE INTERES (3) AMORTIZACION 0.00 0.00 0.00 0.00 10,000.00 10,000.00 (4) SALDO 10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00 0.00

SEP 09 0 DIC 08 90 1 600.00 600.00 MAR 08 90 2 600.00 600.00 JUN 06 90 3 600.00 600.00 SEP 04 90 4 600.00 600.00 DIC 03 90 5 10,600.00 600.00 TOTAL 450 13,000.00 3,000.00 (1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3) (2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES(i = 0.06) (3) - AMORTIZACION = 0, PARA n = 1, 2, 3, 4 AMORTIZACION = 10,000.00, PARA n = 5 (4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)

4.5. Flujo de caja.

El flujo de caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas econmicas, a lo largo de la vida til del proyecto, por lo que permite determinar la rentabilidad de la inversin.
4.5.1. Clasificacin de flujo de caja.

Bajo una conceptualizacin operativa el flujo de caja pueden diversificarse en tres tipos, que grficamente se pueden predisponer del modo siguiente:
GRAFICO N 4 031 CLASIFICACION DEL FLUJO DE CAJA

Flujo de Inversin y liquidacin

FLUJO DE CAJA ECONOMICO

Evaluacin econmica

Evaluacin financiera

Flujo de caja econmico operativo

FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO

FLUJO DE CAJA FINANCIERO O TOTAL

Evaluacin de la fuente de financiamiento

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a) Flujo de Caja Econmico.- Es aquel que permite hallar la rentabilidad econmica del proyecto, donde dejan de ser considerados los efectos financieros, lo cual predispone que el proyecto ser financiado enteramente por el capital propio del inversionista.

Este tipo de flujo se establece a travs del flujo de inversin y liquidacin, y el flujo de caja econmico operativo. En el flujo de inversin y liquidacin, se consideran todos los costos de inversin necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de liquidacin; dentro de este flujo se considera:
Adquisicin de activos y sus liquidaciones (valor de rescate). Gastos pre-operativos. Capital de trabajo. b) Flujo de Financiamiento Neto.- Que considera los efectos producidos por el financiamiento de la inversin con capitales externos en su totalidad o parcialmente, los cuales son derivados en calidad de prstamos.

Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente canalizados:
El desembolso del capital principal (que se consigna al momento de recibir el crdito). La amortizacin de la deuda. Las cuotas de inters o gastos financieros asociados. El escudo fiscal o escudo tributario. c) Flujo de Caja Financiero.- Que queda establecido por el flujo econmico y por flujo de financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la inversin en el proyecto es o no rentable. CUADRO N 4 - 032 ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA:

El flujo de caja econmico - financiera, predispone la siguiente estructura: PERIODO RUBRO

INGRESOS BRUTO

Comprende el tiempo de vida til en el cual se desarrollar el proyecto de inversin establecido, generalmente establecido en aos calendario, para el caso especfico de la minera.

COSTOS DE OPERACIN Y ADMINSITRACION

Son aquellos montos econmicos determinados por la venta de los minerales, que son obtenidos por la comercializacin de los productos asequibles al mercado (concentrados o metales). Representa el monto que la empresa invierte para obtener un producto determinado, donde se encuentran establecidos los costos de operacin, gastos administrativos, gastos por ventas,

39

CUOTA DE INTERES O SERVICIO A LA DEUDA INGRESOS ANTES DE LA DEPRECIACIN

etc. dejando de lado los costos tributarios. Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto sean estos de fuentes internas o externas, en el caso de que la empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses correspondientes este valor ser igual a cero. Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los costos de operacin y administracin, y el servicio a la deuda Son los montos econmicos que se calculan por medio de cualquiera de los mtodos establecidos para este fin, y sobre todos los bienes que condicionan el efecto de depreciacin. Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores. El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente establecido, calculndose el costo de agotamiento y el porcentaje de agotamiento, que son mutuamente excluyentes, es decir slo se tomo en consideracin uno de ellos, en todo caso el de mayor valor, per, an ms este valor as calculado no debe sobrepasar del 50 % del monto de ingreso antes del agotamiento, si esto sucede se considera este ltimo valor. Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores. Son los montos deducibles condicionados por los gobiernos locales, regionales y/o nacionales propios de cada pas.

DEPRECIACION INGRESOS ANTES DEL AGOTAMIENTO

AGOTAMIENTO

INGRESOS TAZABLES

IMPUESTOS INGRESOS NETOS DEPRECIACION AGOTAMIENTO FLUJO ECONOMICO AMORTIZACIN FLUJO FINANCIERO Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores. Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn como efectos de tenencia de los bienes adquiridos. Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn como efectos de tenencia de la propiedad. Determinado por los tres rubros anteriores y que vendra a determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios como de activos fijos (bienes y propiedades). Representa el pago de una inversin o prstamo obtenido por el proyecto. Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores, y es el monto que permitir establecer la conveniencia de realizar o no un proyecto.

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4.6. Aplicaciones a la minera. Aplicacin N 4 - 025

Un yacimiento polimetlico de plomo y zinc, ha sido estudiado completamente, habindose realizado una pre-inversin de US $200,000.00, los cuales han sido invertidos en la adquisicin de la propiedad minera, en exploraciones sistemticas y en los estudios minero metalrgicos que han posibilitado la determinacin de su factibilidad, las reservas de mineral obtenidas son del orden de 50,000 TMH. En la actualidad se requiere una inversin de US $140,000.00, los cuales se distribuyen del modo siguiente:
US $80,000.00, para la infraestructura y equipamiento minero metalrgico de la mina, sobre el cual se realizarn las depreciaciones utilizando el mtodo del Balance Doble Decreciente, a lo largo de la vida til del proyecto. US $ 20,000.00, son para la adquisicin de terrenos para la infraestructura de la planta concentradora y de la cancha de relaves los cuales se consideran no depreciables. US $ 40,000.00, son considerados como capital de trabajo para un proceso continuado del proyecto minero- metalrgico.

La empresa minera cuenta en la actualidad con un capital disponible de inversin de US $20,000.00, el remanente debe ser financiado con un inters compuesto anual de 10 %, los mismos que deben ser cancelados a lo largo de la vida til del proyecto. Se ha establecido una produccin anual uniforme de 10,000 TMH, con un precio proyectado promedio de US $ 20.00/TMH, mientras que los costos de operacin, gastos generales y de comercializacin anuales son de US $ 110,000.00 y los impuestos generados por la produccin son del 50 % sobre los ingresos tasables. SOLUCIN: 1. Determinacin de la vida til del proyecto. VU = Reservas o Inventario de Mineral / Produccin anual VU = 50,000 / 10,000 VU = 5 aos.

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2. Determinacin de la Depreciacin.AO 1 2 3 4 5 RANGO DE BASE DE AJUSTE DEPRECIACION ANUAL (US $) ANUAL (US $/AO) DEPRECIACION 0.4 80000.00 32000.00 0.4 48000.00 19200.00 0.4 28800.00 11520.00 0.4 17280.00 6912.00 0.4 10368.00 368.00

3. La amortizacin del Prestamo se establece del modo siguiente: 1 AO 1 2 3 4 5 2 PRESTAMO ANUAL (US $) 120,000.00 96,000.00 72,000.00 48,000.00 24,000.00 2 - 4 3 SERVICIO A LA DEUDA (US $) 12,000.00 9,600.00 7,200.00 4,800.00 2,400.00 36,000.00 4 AMORTIZACION (US $) 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00 120,000.00 5 PAGO TOTAL (US $) 36,000.00 33,600.00 31,200.00 28,800.00 26,400.00 156,000.00

4. FLUJO DE CAJA AOS ITEMS INGR. BRUTOS COST PROD. SERV. DEUD.
INGR. ANTES DE DEPR.

1 200,000.00 110,000.00 12,000.00

2 200,000.00 110,000.00 9,600.00

3 200,000.00 110,000.00 7,200.00

4 200,000.00 110,000.00 4,800.00

5 200,000.00 110,000.00 2,400.00

DEPRECIA.
INGR.ANTES DE AGOTA.

78,000.00 32,000.00

80,400.00 19,200.00

82,800.00 11,520.00

85,200.00 6,912.00

87,600.00 368.00

C.AGOTAM. % AGOT. 50% INGR.TAZA. IMP. (50%) ING. NETOS + DEPREC. + AGOTAM. FLUJO ECONOMICO - AMORTIZ. FLUJO FINANCIERO I0 = VANE = VANF = TIRE =

46,000.00 40,000.00 30,000.00 23,000.00 23,000.00 11,500.00 11,500.00 32,000.00 23,000.00

61,200.00 44,250.00 30,000.00 30,600.00 30,600.00 15,300.00 15,300.00 19,200.00 30,600.00

71,280.00 48,800.00 30,000.00 35,640.00 35,640.00 17,820.00 17,820.00 11,520.00 35,640.00

78,288.00 55,380.00 30,000.00 39,144.00 39,144.00 19,572.00 19,572.00 6,912.00 39,144.00

87,232.00 71,616.00 30,000.00 43,616.00 43,616.00 21,808.00 21,808.00 368.00 43,616.00

66,500.00 24,000.00

65,100.00 24,000.00

64,980.00 24,000.00

65,628.00 24,000.00

65,792.00 24,000.00

42,500.00 140,000.00 80,009.72 US $ (442.00) US $ 37%

41,100.00

40,980.00

41,628.00

41,792.00

Cuando i = 15 % Cuando i = 15 % TIRF = 14.87%

-140,000.00 -140,000.00

66,500.00 42,500.00

65,100.00 41,100.00 670,431.02 US $ 368,737.06 US $

64,980.00 40,980.00

65,628.00 41,628.00

65,792.00 41,792.00

INGRESO PRESENTE B = COSTOS PRESENTES C = BE/CE = BF/CF = 1.82 1.32

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CAPITULO V VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS 5.1. Conceptos bsicos para la valorizacin de propiedades mineras.

Las propiedades mineras, como se detall anteriormente, son empresas que se predisponen para la generacin de beneficios econmicos, estableciendo consideraciones sociales bajo los lineamientos de su predisposicin empresarial. Por lo manifestado las empresas mineras sustentarn sus valores de propiedad en las consideraciones de ingresos y egresos econmicos.
5.2. Metodologas genricas aplicadas a la valorizacin de empresas.

En forma genrica, la mayora de autores establecen que los mtodos de valorizacin de propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos, los cuales se sintetizan en el siguiente cuadro:
CUADRO N 5 - 033 PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS
BALANCE Valor contable Valor contable ajustado Valor de liquidacin Valor sustancial
CUENTA DE RESULTADOS

Mltiplos PER Ventas P/EBITA Otros mltiplos

MIXTOX (GOODWILL) Clsico Unin de expertos contables europeos

DESCUENTO DE FLUJOS Free cash flow Cash flow acciones Dividendos Capital Cash flow APV

CREACION DE VALOR EVA Beneficio econmico Cash value added CFROI

OPCIONES Black y Acholes Opcin de invertir Ampliar el proyecto Aplazar la inversin Usos alternativos

Renta abreviada Otros

Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los mtodos de balance y el de descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos mtodos.
5.2.1. Mtodos basados en el balance.

Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa. Por lo que se proporciona el valor de la propiedad desde un punto de vista esttico, por lo que no se tiene en cuenta la posible evolucin futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores como son: la situacin del sector, problemas de recursos humanos, de organizacin, contratos, etc. que no se ven reflejados en los estados contables.

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a) Valor contable.

El valor contable, o valor en libros, o patrimonio neto de la empresa, es aquel valor de recursos propios que se sustentan en el balance general de la empresa y que se denominan capital y reservas, o tambin patrimonio empresarial. En el siguiente cuadro observamos el balance general y cuenta de resultados de una mina hipottica.
CUADRO N 5 034 BALANCE GENERAL Y CUENTA DE RESULTADOS (MILLONES DE DOLARES) ACTIVO Tesorera 5.00 Deudores 10.00 Inventario 45.00 Activos fijos 100.00 Total Activo PASIVO Proveedores Deuda bancaria Deuda a L. plazo Capital y reserva

40.00 10.00 30.00 80.00

Ventas Costo de ventas Gastos Generales Intereses

Beneficio antes de los impuestos

300.00 136.00 120.00 4.00 40.00 14.00 26.00

160.00 Total Pasivo

160.00 Impuesto (35%) Beneficio Neto

Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor en libro de las acciones (capital ms reservas) es de 80 millones de dlares, que tambin representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores, deuda bancaria y la deuda a largo plazo), es decir: 160 (40+10+30) = 80 millones de dlares. Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta metodologa es de 80 millones de dlares.
b) Valor contable ajustado

El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores de los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este efecto es necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo individual, de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo, podemos considerar:

Dentro de los deudores se incluye 2 millones de dlares, que son deudas incobrables, por lo que esta partida bajo consideraciones reales debe figurar con un valor de 8 millones de dlares.. Los inventarios, despus de descontar partidas obsoletas sin valor y de revalorizar los restantes a su valor de mercado, representa un total de 52 millones de dlares. Los activos fijos, constituidos por terrenos, edificaciones y maquinarias, segn una nueva tasacin, tiene un valor de 150 millones de dlares. El valor contable de las deudas a proveedores, bancos y a largo plazo es igual a su valor de mercado, el balance ajustado se muestra en el cuadro siguiente:

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CUADRO N 5 035 BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES) ACTIVO Tesorera Deudores Inventarios Activos fijos Total Activo

5.00 8.00 52.00 150.00 215.00

PASIVO Proveedores Deuda bancaria Deuda a largo plazo Capital y reservas Total Pasivo

40.00 10.00 30.00 135.00 215.00

El valor contable ajustado es de 135 millones de dlares, que representa al capital y reservas de la empresa, o tambin se obtiene de la sustraccin del activo total (US$ 215 millones) y del pasivo exigible (US$ 80 millones). Bajo estas consideraciones el valor de la empresa es de 135 millones de dlares.
c) Valor de liquidacin.

Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidacin, esto es, que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustable los gastos de liquidacin de la empresa que estn representados por la indemnizacin a los empleados, gastos fiscales y los otros gastos propios de la liquidacin. En caso del ejemplo seguido, si los gastos de liquidacin fuesen de 60 millones de dlares, el valor de liquidacin de la empresa ser de 135 60 = 75 millones de dlares.
d) Valor substancial.

El valor substancial representa la inversin que debera efectuarse para constituir una empresa en idnticas condiciones a la que se esta valorando. Tambin podemos definirlo como el valor de reposicin de los activos, bajo el supuesto de continuidad de la empresa por oposicin al valor de liquidacin. Normalmente no se incluyen en el valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotacin, como es el caso de terrenos no utilizados, participacin en otras empresas, etc. Se suelen presentar tres clases de valor substancial:
Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado, en el caso del ejemplo que se sigue, este valor es de 215 millones de dlares (Ver Cuadro N 5 031). Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial bruto menos el pasivo exigible, tambin conocido como patrimonio neto ajustado, que en el caso del ejemplo que se sigue es de 135 millones de dlares. Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto, menos el valor de la deuda sin costos de financiamiento. En el ejemplo que se sigue, tendremos: 215 40 = 175 millones de dlares. Los 40 millones de dlares corresponden a los proveedores.

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5.2.2. Mtodos basados en el descuento de flujo de fondos.

Mediante estos mtodos se determina el valor de la empresa o valuacin de la propiedad empresarial, a travs de la estimacin de los flujos de dinero o flujos de caja (cash flow), preestablecidos para un futuro a lo largo de la vida til de la empresa, para luego trasladarlo al momento actual, utilizando una tasa de descuento propia de cada actividad empresarial. En forma genrica, los diferentes mtodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican la siguiente frmula, similar a la frmula del valor presente, antes expuesta en el presente tratado.
VP = FF3 FF + VR FF1 FF2 FF4 + + + ++ n n n 2 3 4 1 + i (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )

Donde: FFn = Flujo de fondos generados en el periodo n. n i = Periodos de tiempo, n = 1, 2, 3, . N. = Tasa de descuento propia de cada actividad empresarial.

VRn = Valor residual o valor de rescate de los bienes de la empresa, El valor de mayor dificultad de determinacin en los diferentes flujos de fondos o flujos de caja, es la tasa de descuento apropiado para cada flujo, en el Cuadro N 5 -32, se establecen las diferentes tasas de descuento para cada flujo establecido.
CUADRO N 5 036 FLUJO DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO. TIPO DE FLUJO DE FONDOS CFd. Flujo de fondos disponible para la deuda FCF. Flujo de Fondos Libre (Free cash Flow) CFac. Flujo de fondos disponible para los accionistas CCF. Capital Cash Flow TASA DE DESCUENTO ADECUADA id. Rentabilidad o tasa exigida a la deuda. WACC. Costo ponderado de los recursos (deuda y acciones) ie. Rentabilidad o tasa exigida a los accionistas. WACC. antes de los impuestos.

Para obtener mayor amplitud de determinacin de flujos y entender adecuadamente las tasas de descuento, establecemos el siguiente cuadro que nos permite visualizar en forma simplificada la diferencia entre el balance general y el balance financiero.

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CUADRO N 5 037 BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA

BALANCE GENERAL ACTIVO Tesorera Proveedores Deudores PASIVO BALANCE FINANCIERO ACTIVO PASIVO

Deuda Financiera a corto plazo Necesidades operativas de fondos Deuda

Inventario

NOF

Deuda Financiera a largo plazo

Activos Fijos Netos

Recursos propios

Activos Fijos Netos

Recursos Propios

NOF = Necesidades Operativas de Fondo NOF = Tesorera + Deudores + Inventarios - Proveedores

a) Free cash flow.

Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las operaciones que se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones de endeudamiento, pero despus del pago de los impuestos. Es el monto econmico que quedara disponible en la empresa despus de haber cubierto las necesidades de reinversin en activos fijos y en necesidades operativas de fondo, bajo las consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras. Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo econmico:

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CUADRO N 5 038 CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES)

PERIODO ITEM Ventas Costo de productos vendidos Gastos Generales Amortizacin Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) Pagos de intereses Beneficios antes de impuestos (BAT) Impuestos (30 %) Beneficio Neto (BDT) Dividendos Beneficios Retenidos 2008 1000 550 200 100 150 50 100 30 70 50 20 2009 1100 610 220 110 160 60 100 30 70 55 15 2010 1200 660 240 120 180 60 120 36 84 60 24

Para la obtencin del free cash flow, se consideran los siguientes rubros econmicos.
CUADRO N 5 -039 FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
PERIODO ITEM Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) Impuestos sobre el BAIT (30 %) Beneficios Netos de la Empresa sin deuda (+) Amortizacin (-) Incremento de activos fijos (-) Incremento de NOF Free Cash Flow 2008 150 45 105 100 60 10 135 2009 160 48 112 110 66 11 145 2010 180 54 126 120 72 12 162

Para calcular el valor de la empresa mediante este mtodo, se recurre a la actualizacin de los Free Cash Flor peridicos, para lo cual se utiliza el WACC, es decir la tasa de inters promedio ponderado de los recursos, cuya frmula general es la siguiente.
WACC = E x ic + D x id (1 T ) E+ D

Donde: WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of capital). E = Valor de mercado de las acciones. D = Valor de mercado de la deuda. ic = Rentabilidad exigida a las acciones.

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id = Rentabilidad exigida a la deuda. T = Tasa impositiva. Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional. Aplicando la frmula, para el caso en discusin tendremos::
VP = FF3 FF + VR FF1 FF2 FF4 + + + ++ n n n 2 3 4 1 + i (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )

VP =

135 145 162 + + 2 1 + 0.18 (1 + 0.18) (1 + 0.18) 3

VP = 317.14 millones de dlares Lo cual determina que el valor actual de la empresa es de 317.14 millones de dlares.
b) Cash Flow disponible para las acciones.

El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo de fondos libre, los pagos de principal e intereses (despus de impuestos) que se realiza en cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda. En forma resumida sera: CFac = FCF [intereses pagados x (1 T)] pagos principal + nueva deuda.
c) Capital Cash Flow.

Se denomina as a la suma del cash flow para los acciones ms cash flow para losposeedores de deuda. CCF = CFac + CFd
5.3. Valorizacin de propiedades mineras en proyecto.

En proyectos mineros, esto es determinada las reservas de mineral utilizando las metodologas correspondientes, ya sea para operaciones subterrneas o minado superficial, el valor considerativo corresponder a las reservas probadas de mineral y a las labores mineras de exploracin desarrolladas; as como los equipos adquiridos por la empresa para la ejecucin de las labores de exploracin, sobre las cuales se pueden aplicar cualquiera de las metodologas de valorizacin o valuacin de propiedades mineras.
5.4. Valorizacin de propiedades mineras en operacin.

En yacimientos mineros en explotacin, los inventarios mineros estarn dentro de la capitalizacin para los clculos de valorizacin correspondientes, tambin se deben considerar los bienes de capital de la empresa, as como la determinacin de los costos 49

de produccin. Los flujos econmicos establecidos permitir la determinacin del valor de la empresa, para lo cual se aplicar cualquiera de los mtodos antes citados.
5.5. Aplicaciones a la minera.

En el caso de la Aplicacin 4 25, establecemos que el WACC del capital cash flow, es de 15%, si al flujo econmico de la empresa le determinamos su valor actual neto, obtenemos el valor de la propiedad minera en operacin, el mismo que es de US$ 80,009.72.

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Ir = [(ief )/(1 + )] x 100 BIBLIOGRAFIA. 1. JOSE TOVAR JIMENEZ, 2006, Manual de Matemticas Financiera, Centro de Estudios Financieros, Espaa. 2. CESAR, ACHING GUZMAN, 2006, Matemticas financieras para toma de decisiones empresariales, Lima, Per, Edicin electrnica.: www.eumed.net/libros/2006b/cag3/, 3. PORFIRIO POMA RIQUE, 2003, Ley Cut Off en el Planeamiento de Minado, FIMGM UNASAM, Huaraz, Ancash, Per. 4. STERMOLE F. J., 1993, Economic Evaluation and Investment Decision Methods, Investment Evaluation Corporation, Golden Drive, Colorado, USA. 5. ROSARIO QUISPE R. 2002, Formulacin, Evaluacin, Ejecucin y Administracin de Proyectos de Inversin, Pacifico Auditores, Lima, Per. 6. BERNARD GUERRIEN, 1998, La Microeconoma, Universidad Nacional de Colombia, Medelln, Colombia. bgurriend@aol.com. 7. THUSEN FABRYCKS, 1993, Ingeniera Econmica; Prentice Hall, Mxico. 8. TARQUIN BLANK, 1989, Ingeniera Econmica, McGraw Hill de Mxico, S. A. de C. V. Mxico. 9. GENTRY ONEIL, 1984, Mine Investment Analysis, AIME, New Cork, USA.

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