Anlisis de razones financieras. CEMEX.

Ante la crisis econmica y globalizacin que actualmente caracteriza el entorno, la informacin financiera cumple un rol muy importante al producir datos indispensables para la administracin y el desarrollo del sistema econmico. Tomando en cuenta que el objetivo de los estados financieros de una empresa es proveer informacin acerca de la posicin financiera, operacin y cambios en la misma, cmo interpretar correctamente esta informacin para tomar la mejor decisin en una empresa? La importancia de esta investigacin, como ya se ha venido mencionando, es conocer e interpretar correctamente la informacin contenida en los estados de resultados y as poder tomar decisiones acertadas para el mejor desempeo de una empresa evaluando la liquidez. Para facilitar el entendimiento del proyecto de investigacin se presentarn a continuacin una explicacin de los conceptos bsicos que se tocarn en la investigacin. La contabilidad es una disciplina del conocimiento humano que permite preparar informacin de carcter general sobre la entidad econmica. Esta informacin es mostrada por los estados financieros. Las caractersticas fundamentales que debe tener la informacin financiera son utilidad y confiabilidad. La utilidad, como caracterstica de la informacin financiera, es la cualidad de adecuar sta al propsito de los usuarios, entre los que se encuentran los accionistas, los inversionistas, los trabajadores, los proveedores, los acreedores, el gobierno y, en general, la sociedad. La confiabilidad de los estados financieros refleja la veracidad de lo que sucede en la empresa.

El objetivo de los estados financieros de una empresa es proveer informacin acerca de la posicin financiera, operacin y cambios en la misma, til para una gran variedad de usuarios en la toma de decisiones de ndole econmica. Los estados financieros bsicos son: balance general si es al cierre de un ejercicio y balance de comprobacin o de situacin cuando son mensuales; estado de resultados o estado de prdidas y ganancias que son acumulativos mensualmente hasta el cierre del ejercicio; estado de cambios en el patrimonio; estado de flujo de efectivo: y las notas a los estados financieros, referidas al cierre de ejercicio. En los estados financieros se brinda informacin sobre la posicin financiera, los cambios y la operatividad de la empresa. La estructura del balance de comprobacin contiene los activos (haberes de la empresa), los pasivos (obligaciones con terceros), y el capital (participacin de los dueos accionistas). Adems se determina la situacin de liquidez (disponibilidad de efectivo en el futuro cercano despus de deducir los compromisos financieros del perodo), la solvencia (disponibilidad de efectivo a largo plazo para cumplir con los compromisos a su vencimiento), y la rentabilidad de activos y del capital. Por otro lado, el estado de resultados, presenta informacin referente al desarrollo de la empresa, y mide la operatividad de la misma por medio de la generacin de utilidades o rendimientos. Los elementos principales para dicha medicin son los ingresos y costos o gastos, a travs de los cuales se determina la capacidad de la empresa de generar flujos de efectivo y medir la efectividad con la que puede utilizarlos. De igual manera se puede evaluar la gestin

administrativa, su grado de responsabilidad y tener elementos de juicio para la toma de decisiones, ya sea para mantener o vender su inversin y confirmar o reemplazar la administracin. El estado de cambios en el patrimonio, por su parte, muestra los movimientos que se han dado durante un ejercicio, en las cuentas patrimoniales, tal como en el capital o aportes de los dueos o accionistas; as mismo, muestra las utilidades retenidas registradas en reservas de capital o pendientes de distribuir y refleja el reparto de dividendos; la disposicin de los accionistas de no repartir utilidades es con la finalidad de fortalecer su empresa. En el flujo de efectivo, se proporciona informacin de la capacidad de generar flujos de efectivo proveniente de operaciones, de actividades de inversin y de financiamiento; a travs de este se puede analizar la habilidad de una empresa, para pagar sus compromisos: sueldos, proveedores, acreedores y dividendos a sus propietarios. As mismo es una herramienta que permite determinar las necesidades de financiamiento. Las notas de los estados financieros por otra parte, son informacin complementaria relativa a datos generales de la empresa, los principios y polticas contables adoptados, aclaraciones acerca de los riesgos, incertidumbres y variacin de los precios que afectan a la empresa y sobre otros recursos y obligaciones no reconocidas en el balance general; adems, contiene referencias a datos econmicos del pas. CEMEX es una empresa fundada en Mxico en 1906, CEMEX ha crecido desde ser una empresa local hasta ser una compaa lder en la industria. Se

encuentra posicionada estratgicamente en los mercados ms dinmicos del mundo: Amrica, Europa, Asia, frica y Medio Oriente. Operaciones en ms de 50 pases Capacidad de produccin de 97 millones de toneladas de cemento al ao. Principal empresa productora de concreto premezclado, con una capacidad de produccin de aproximadamente 77 millones de toneladas mtricas al ao. Empresa lder en la produccin y comercializacin de cemento, concreto y productos relacionados. Cemento Concreto Aceros Agregados Prefabricados Polvos Herramientas Acabados El objetivo de la estrategia financiera es dar a la alta direccin de la compaa la flexibilidad necesaria que le permita ejecutar la estrategia de crecimiento. La gestin financiera de CEMEX apoya las iniciativas para el crecimiento natural de nuestros mercados y nos permite aprovechar oportunidades atractivas de inversin, manteniendo la calificacin de grado de inversin de CEMEX.

Nuestra posicin financiera se mantiene slida y estamos comprometidos a fortalecerla an ms. Contamos con una filosofa corporativa que nos ayuda a obtener resultados aun en los ambientes macroeconmicos ms inciertos y dinmicos. Esta filosofa se sustenta en: una incansable voluntad por hacer mejor las cosas; un compromiso por satisfacer las necesidades de nuestros clientes; y un enfoque disciplinado que nos permite cumplir nuestra estrategia. De esta manera, Standard and Poor's mantuvo su calificacin de grado de inversin sobre el perfil crediticio de CEMEX; mientras que Fitch increment su calificacin, que ya era de grado de inversin, y Moody's reafirm su calificacin con perspectiva positiva. Liquidez La liquidez se mide por la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo. Surge de la posibilidad que tiene una empresa de convertir en efectivo sus activos o bien por su capacidad para conseguir efectivo. Para determinar la liquidez de una empresa se debe evaluar la situacin que presenta en el corto plazo y para ello se puede emplear la Razn circulante y la Razn Prueba de cido.

Razn circulante. Permite medir la liquidez de una empresa y representa las veces que el activo circulante podra cubrir al pasivo circulante.

(2009) Razn circulante = 56,770,000,000 / 49,213,000,000 = 1.153 Con estos datos nos damos cuenta que CEMEX para el final del ao 2009 tuvo una liquidez aceptable, ya que se contaba con la capacidad suficiente en activos circulantes para cubrir sus deudas. Sin embargo, este dato nos dice que si la

empresa llegara a tener problemas financieros se quedara solo con un 0.153 en activos, lo cual es casi nada. Cabe mencionar que CEMEX cubre al 100% el

total de sus pasivos circulantes, quedando un remanente del 15.30% para cualquier eventualidad.

Razn prueba de cido. Se le denomina as porque considera para su clculo slo los activos que se convierten en efectivo con mayor prontitud, como lo son: inversiones temporales y cuentas y documentos por cobrar. Las cuentas y documentos por cobrar se consideran partiendo del supuesto que se contarn como efectivo en un corto plazo. La prueba del cido es ms confiable que la razn circulante, ya que, como no se consideran los inventarios, solo considera las cuentas que ms fcilmente se pueden convertir en efectivo. Esta prueba es de suma importancia, para empresas que manejan grandes inventarios del cual este es vital para la operacin de la misma.

(2009) Prueba de cido = (56,770,000,000 17,191,000,000) / 49,213,000,000 = 0.804 Con el resultado de esta prueba vemos realmente la situacin de la empresa, en la cual nos damos cuenta que ante una necesidad rpida de conseguir efectivo, con los activos circulantes actuales sin considerar sus inventarios, no podra cubrir la totalidad de sus deudas, lo que llevara a problemas financieros graves, teniendo que buscar alguna alternativa para poder cubrir este faltante de liquidez, siendo esto por medio de un financiamiento, el cual puede ser interno o externo. Esta razn nos indica que solo podemos cubrir el 80.40% de los pasivos circulantes.

Requerimientos del capital de trabajo neto (corto plazo)

Esta es una razn muy efectiva para planear los requerimientos de inversin en el corto plazo en funcin a la cantidad de ventas. Si el RCT = 0.09 esto implica que por cada peso que vende la empresa nicamente necesita invertir 9 centavos en capital de trabajo. Por el contrario, si RCT = 0.50 entonces sabemos que por cada peso que se vende, 50 centavos tienen que fondear la inversin en activos circulantes; aparte de tener que cubrir los costos, gastos, impuestos, etc.

En otras palabras, a mayor RCT, mayor el gasto que generar crecer en ventas. RCT = (Cuentas por cobrar + Inventario + Adelantados Cuentas por pagar) / Ventas. RCT = ( 9,340,000,000 + 17,191,000,000 + 0 23,251,000,000) /

197,801,000,000. RCT = 0.0165 Este resultado nos indica que por cada peso que vende la empresa solo necesita invertir poco ms de 1 centavo en capital de trabajo.

Para el clculo de lo las razones de liquidez se utiliz el balance consolidado del ao http://www.cemex.com/cemex_ar2009/esp/inc/CX_AR2009-28.pdf 2009:

Solvencia Las razones de solvencia de una empresa son indicadores financieros en donde nos informan sobre la capacidad de de pago de sus deudas y obligaciones a largo plazo; es deci, de un ao o ms.

Razn de endeudamiento = Deuda

Total

Activos Totales

Razn de endeudamiento = (386,355. / 623,622.) = 61.95% esto representa, que el total del pasivo es del 61.95% del total del activo, en otras palabras, la estuctura del financiamiento de CEMEX es de un 61.95 en pasivos.

Razn de deuda a capital contable = Deuda

Total

Capital contable total

Razn de deuda a capital contable = (386,355. / 237,267.) = 1.63 esto seala la proporcin que el pasivo representa con relacin al capital liquido. Es decir el pasivo es un 163% mayor que su capital contable, por lo cual la empresa es financiada en su mayora por externos.

Razn Cobertura de intereses = Utilidad antes de intereses e impuesto Gastos por intereses Razn Cobertura de intereses = (4,685 / 10,119) = 46.30% este indicador, nos seala la capacidad para cubrir los intereses financieros, lo cual nos muestra que CEMEX no cumple con la capacidad de solventar el pago de los intereses. Rentabilidad Estas razones financieras nos ayudan para medir la capacidad de la empresa para generar utilidades en base a la actividad comercial que desarrolla.

Razn Margen de utilidad neta = Utilidad Neta Ventas

Razn Margen de utilidad neta = ( 2,278 / 225,665) = 1.01% Nos indica la facilidad para convertir las ventas en utilidad, a su vez nos muestra que las utilidades de CEMEX, representan el 1.01% del total de sus ventas, por lo cual es rentable solo en esta proporcin.

Razn Inversin Total = Utilidad de Operacin Activos Totales

Razn Inversin Total = (26,088 / 623,622) = 4.18% Nos indica que tan rentables son los activos para generar utilidades antes de intereses financieros e impuestos.

Razn Inversin de los accionistas = Utilidad

Neta

Capital Contable

Razn Inversin de los accionistas = (2,278 / 237,267) = 1 % Nos indica que por cada peso invertido por los accionistas, generan un centavo de utilidad siendo esta la rentabilidad de la inversin de los accionistas.

Para el clculo de lo las razones de solvencia y rentabilidad se utiliz el balance consolidado y el estado de resultados, correspondiente al ejercicio del ao 2008. http://www.cemex.com/cemex_ar2009/esp/inc/CX_AR2009-28.pdf Cemex ha sido una empresa que ha logrado tener presencia a nivel

internacional, sin embargo en la actualidad la empresa ha reducido su porcentaje de crecimiento, esto como estrategia para reducir su deuda. Incluso la empresa se ha dedicado a vender algunos de sus activos con el objetivo de mejorar su situacin financiera. Entre las acciones que han influido en la disminucin del crecimiento de Cemex estn: Reduccin de costos por US$900 millones. Reduccin en US$1,500 millones en inversin para mantenimiento y la inversin en expansin tambin se redujo a US$636 millones en 2009. Esto se traduce a reduccin en inversin, slo se enfocaron en proyectos con impacto directo en el flujo de efectivo, mientras que se suspendieron el resto del los proyectos y se cancelaron los relacionados con el aumento de la capacidad de produccin Es decir, encontramos que actualmente Cemex se encuentra haciendo completamente lo contrario al crecimiento sostenible y no se enfocan a crecer, si

no ha eliminar proyectos relacionados con capacidad de produccin ya vender activos que les ayuden a mejorar su situacin financiera. Esto lo podemos ver en la relacin del CPO (certificado de participacin ordinaria) con la utilidad, en la siguiente figura podemos ver que en el 2007 hubo dividendos por accin, mientras que en el 2008 y 2009 no hubo, lo que nuevamente muestra la disminucin en el crecimiento.

Referencia:http://www.cemex.com

Podemos concluir que el anlisis de liquidez de las empresas nos ayuda a evaluar la situacin actual de estas para poder responder ante una posible crisis financiera, mientras que el crecimiento sostenido es un dato que nos dir si se est creando valor a la empresa. En ste anlisis encontramos que CEMEX no tuvo crecimiento en sus ventas del ao 2009, lo que trajo como consecuencia una baja en el flujo de efectivo y este a su vez una falta de liquidez. Otra como consecuencia de lo anterior es la cancelacin de proyectos recin iniciados, como el caso Australia, as como proyectos futuros. Cemex ha tenido que financiarse por medio de restructuracin de deuda, as como, con la venta de activos, para poder recuperar liquidez y solvencia estos ltimos tres aos han sido muy difciles para ellos por motivo de la crisis econmica, como tambin por la competencia que hoy en da existe en el mercado, otro de los problemas que le afecto financieramente, fu la expropiacin de sus plantas productoras de cemento ocurridas en Venezuela, siendo esto un golpe muy duro para su crecimiento y sus finanzas.

Bibliografa Portal Cemex. Perfil e informacin financiera de Cemex. Consultado el 6 de noviembre de 2010 en: http://www.cemex.com/ic/PDF/2009/CEMEX2009_20F.pdf

Universidad TecMilenio (2010). Material del curso de maestra Finanzas Corporativas. Tema 15. Planificacin financiera y gestin a corto plazo Recuperado el 7 de Agosto, 2010 de http://cursos.tecmilenio.edu.mx/cursos/at8q3ozr5p/master/fz/fz09502/anexo s/explica10.htm

Analisis e interpretacin de estados financieros Autor: Abraham Perdomo Moreno editorial ECASA Mxico, D. F. 2009.