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DESAYUNO CON BANCOLOMBIA

Acciones Bancolombia
Mayo 13 de 2014

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MERCADO
COLCAP : El ndice subi 0,73% ayer con un volumen promedio de
COP142.332mn/USD74,4mn. PACIFIC RUBIALES (vol. COP36.228mn/USD19mn) subi
4,29%, para cerrar en COP31.600 despus de terminar la semana pasada con un
descenso de 2%. Aunque la accin subi 1,94% por encima de su precio promedio
ponderado por volumen al cierre, solo 0,5% del volumen total de PREC fue negociado en
la subasta de cierre. Fue seguida por CANACOL (vol. COP1.348mn/USD705mil), arriba
4,13% para recuperarse de su cada de 10% de la semana pasada. CEMEX LATAM (vol.
COP4.891mn/USD2,6mn) aument otro 2,47% para cerrar en COP17.400.
En el extremo perdedor, solo tres acciones COLCAP disminuyeron, EEB (vol.
COP591mn/USD309mil) present el peor rendimiento, al bajar 0,31%. BANCO DE
BOGOT (vol. COP126mn/USD66mil) perdi 0,17% y NUTRESA (vol.
COP1.181mn/USD617mil) cay 0,14%.

NOTICIAS CORPORATIVAS
CANACOL (Comprar): En la tarde de ayer dio a conocer sus resultados del 1T14 (ao
fiscal 3T14). En general, las cifras muestran mejoras anuales importantes que son
consistentes con el aumento de produccin de la empresa, resultado de un exitoso
proceso de exploracin y produccin, as como de mayores netbacks (23% interanual).
Sin embargo, las cifras para el trimestre fueron ms modestas de lo que nuestros analistas
predijeron hace unas semanas debido a: i) inclusin de menores volmenes del bloque
Llanos 23, donde habamos estimado una mayor produccin dados los volmenes
probados reportados en Leono 1 (1.495bped netos de WI) y Leono 2 (2.406bped netos de
WI), que de acuerdo a la orientacin de la empresa oper con licencias de la ANH durante
casi todo el trimestre, ii) una disminucin mayor que la esperada en Rancho Hermoso
(desde 2.763bped en el 1T13 y 1.824bped en el 4T13 a 1.431bped en el 1T14 vs.
1.733Ebped), iii) menores niveles de produccin en el bloque Esperanza (2.633 vs.
3.097Ebped), y iv) cambios resultantes de la aplicacin IFRS (International Financial
Reporting Standards) que dio lugar a la inclusin del IPC de Ecuador mediante el uso del
mtodo de patrimonio de contabilidad en lugar del mtodo de integracin proporcional de
contabilidad, por lo que nuestra previsin de ingresos no es del todo comparable (ya que
arroja estimaciones ms altas).
Estas desviaciones afectaron el resto de las lneas previstas del balance de resultados y
son la razn detrs de las diferencias frente a nuestras previsiones.



Desempeo Mercados LATAM *

ndice Cierre Diario YTD 1 ao
COLCAP 1,686 0.7% 5.0% 1.9%
BOVESPA 54,053 1.8% 4.9% -1.9%
IPSA 3,920 0.4% 6.0% -9.3%
IGBVL 16,113 1.5% 2.3% -9.5%
MEXBOL 42,086 1.1% -1.5% 0.8%
*Al nivel de cierre de la ltima sesin.
Fuente: Bancolombia, Bloomberg.



COLCAP: Principales Avances y Retrocesos*

Especie
Precio de
Cierre
Variacin
Diaria
Pacific Rubiales 31,600 4.3%
Canacol 13,600 4.1%
CLH 17,400 2.5%
Grupo Argos 22,200 2.3%
Corficol 38,060 1.5%
Especie
Precio de
Cierre
Variacin
Diaria
Nutresa 27,700 -0.1%
Banco de Bogota 68,880 -0.2%
EEB 1,600 -0.3%
*Al precio de cierre de la ltima sesin.
Fuente: Bancolombia, Bloomberg.



Desempeo ndices COLCAP y BOVESPA
40,000
43,000
46,000
49,000
52,000
55,000
58,000
61,000
64,000
1,430
1,480
1,530
1,580
1,630
1,680
1,730
1,780
1,830
1,880
11-May-13 10-Sep-13 10-Jan-14 12-May-14
COLCAP BOVESPA

Fuente: Bancolombia, Bloomberg.
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Mayo 13 de 2014

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CANACOL (Comprar) (Cont.):

En cuanto a la campaa exploratoria, la compaa suministr una perspectiva de la que
destacamos algunos puntos clave. Canacol planea ahora perforar Tigro 1, Pointer 1 y un
tercer pozo exploratorio en LLA-23 (Maltes 1). Tambin ampliar su programa de
perforacin de pozos exploratorios Palmer 1, Corozo 1 y Canadonga 1 en el bloque
Esperanza, Morsa 1 en el bloque Santa Isabel, Pico-Plata 1 en VMM3, Cejudo 1 en
VMM2, Chipo 1 en el bloque Omb y Secoya Oeste 1 en Ecuador.
La empresa tambin se expandi para perforar ocho pozos de evaluacin (incluyendo
Labrador 4 y Leono 3) en el bloque LLA- 23, y espera acelerar sus instalaciones para el
manejo de agua y generacin de energa de forma que se reduzcan algunos de costos de
operacin. En VMM2, la compaa tiene previsto ampliar su programa de desarrollo para
el descubrimiento superficial Mono Araa.
Ahora su programa de exploracin para 2014 incluye 13 pozos de exploracin, 43 pozos
de desarrollo y trabajar ms de 13 pozos de produccin existentes. Todos ellos
incluyendo, entre otros fondos, el dinero en efectivo recibido por el acuerdo de compra de
15,8mn de acciones y recursos de la deuda bancaria.
Esperamos tener ms detalles una vez que nuestros analistas discutan los resultados con
la empresa.







Saldo REPOS en Acciones Locales
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
May-08 May-09 May-10 May-11 May-12 May-13 May-14
M
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P

Fuente: Bancolombia, BVC.


Nmero de REPOS y acciones en circulacin

Especie
Cantidad de
Acciones en
REPO
Acciones en
Circulacin
%
PFAVAL 108,091,669 4,999,798,481 2.2%
CORFICOLCF 3,975,225 195,318,576 2.0%
BCOLOMBIA 6,731,024 509,704,584 1.3%
CNEC 1,010,386 86,688,000 1.2%
NUTRESA 4,319,163 460,123,458 0.9%
PFCEMARGOS 1,496,188 209,197,850 0.7%
GRUPOSURA 2,804,119 469,037,260 0.6%
PREC 1,886,015 322,503,752 0.6%
PFGRUPSURA 621,030 106,334,963 0.6%
ETB 19,217,845 3,550,553,412 0.5%
Fuente: Bancolombia, BVC.


Acciones bajo Cobertura
$ 3,095
$ 17,400
$ 11,380
$ 27,700
$ 30,580
$ 6,010
$ 13,600
$ 1,425
$ 1,265
$ 3,935
$ 31,600
-1%
0%
6%
12%
13%
18%
22%
26%
29%
45%
68%
$ 3,070
$ 17,433
$ 12,100
$ 31,000
$ 34,700
$ 7,070
$ 16,530
$ 1,800
$ 1,627
$ 5,690
$ 53,000
ISAGEN (Mantener)
CLH (Mantener)
CEMARGOS (Compra)
NUTRESA (Compra)
XITO (Compra)
CELSIA (Compra)
CNEC (Compra)
CONCONC (Compra)
ELCONDOR (Compra)
PFAVH (Compra)
PREC (Compra Espec.)
Precio de cierre Potencial de valorizacin
Potencial de desvalorizacin

Fuente: Bancolombia, Bloomberg.




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Mayo 13 de 2014

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MACRO
EXPORTACIONES: El DANE inform que en marzo de 2014 el valor FOB de las
exportaciones colombianas fue de USD4.408mn, lo que representa una reduccin de
4,5% con respecto al mismo mes del 2013. Las ventas al exterior cayeron tanto en la
categora de bienes tradicionales (-4,5%) como en no tradicionales (-4,6%). En el caso
de la primera, el resultado estuvo arrastrado por una variacin negativa en el valor
exportado de petrleo y sus derivados (-7,1%) y ferronquel (-49,1%), cadas que
contrastaron con un aumento en las exportaciones de carbn de 32,7% y de caf de
21,1%. Por su parte, en las exportaciones no tradicionales se destacan las reducciones
observadas en manufacturas (-9,7%) y oro no monetario (-49%), que no fueron
compensadas en su totalidad con los incrementos presentados en flores (9,7%).
Es importante mencionar que, al igual que lo que lo ocurrido en meses anteriores, a
pesar de la cada en su valor en dlares, el volumen de las exportaciones (medido en
toneladas mtricas) present un importante aumento, de 18,8% interanual. Este
crecimiento se present tanto en los bienes tradicionales (18,4%) como no tradicionales
(23,3%). Esto quiere decir que el resultado negativo de las ventas al exterior del pas al
inicio de este ao es atribuible a la cada en los precios de los bienes exportados, lo que
contrasta con un comportamiento robusto de la demanda por productos colombianos,
que a su vez puede responder a la recuperacin econmica de los principales socios
comerciales del pas, en especial los pases desarrollados.
Con los resultados mencionados, en el 1T14 el decrecimiento en el valor exportado lleg
a 4,6% anual, y se present en los productos tradicionales (-2,2%) y no tradicionales (-
10,1%). No obstante, el volumen de ventas al exterior en dicho perodo fue de 13%; se
destacan los crecimientos observados en caf (35,9%), carbn (17,7%), petrleo (6,9%)
y en las exportaciones no tradicionales.
Variacin interanual de las exportaciones (marzo de 2014)
-4.5 -4.5 -4.6
18.8
18.4
23.3
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
Exportaciones totales Exportaciones tradicionales Exportaciones no tradicionales
Valor (FOB) Volumen (en toneladas mtricas)

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.



Principales Proyecciones Macro para 2014
Cifras
proyectadas
Obs. 2012 2013 2014
Inflacin
(IPC variacin anual)
2.44% 1.94% 2.80%
PIB
(variacin Anual)
4.00% 4.20% 4.40%
Balance cuenta corriente
(%PIB)
-3.10% -3.50% -3.40%
Tasa desempleo
(Final de ao)
10.20% 9.70% 8.10%
Tasa de ref. Banrep 4.25% 3.25% 4.00%
Balanza Ccial.
(US$ Millones)
4,748 2,200.00 2,349.00
FDI
(US$ Millones)
16,391 16,684 16,100

Fuente: Bancolombia.
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Mayo 13 de 2014

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INFLACIN: El Banco de la Repblica revel los resultados del sondeo mensual sobre inflacin, tasa de cambio y poltica monetaria, los cuales reflejan
que luego de las sorpresas positivas de inflacin en abril, las expectativas para el cierre de 2014 aumentaron desde 3,03% hasta 3,18% anual,
levemente por encima de nuestra expectativa de 3,1%, que revisamos al alza desde 2,8%.

Para mayo, el consenso de analistas prev que el IPC experimentar una variacin mensual de 0,31%, que se compara con nuestro estimado de
0,39%. En materia de tasa de cambio, los analistas estiman que la TRM terminar mayo en COP1.904,88, por encima de nuestra perspectiva
(COP1.900), y de igual manera para el cierre del ao nuestro estimativo (COP2.025) es superior al del consenso del mercado (COP1.966,53).

En materia de poltica monetaria, la mayora de los analistas coinciden en esperar un incremento en la tasa de intervencin de 25pb en mayo, hasta
3,75%, y para el cierre de 2014 en 4,25%. En este sentido es importante mencionar que nuestros modelos sugieren unos resultados similares a los
esperados por el consenso del mercado, es decir, que la tasa de poltica monetaria aumentara a 3,75% en mayo y que al final de 2014 se ubicara en
4,25%.
Inflacin anual estimada para diciembre de 2014 Trayectoria esperada de la tasa intervencin (moda)
2.80%
2.85%
2.90%
3.03%
3.18%
2.10%
2.00%
2%
2.52%
2.75%
3.60% 3.60%
3.50%
3.60%
4.00%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
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Expectativa final de 2014 Min Max

3.25%
4.00%
3.75%
4.25%
3.00%
3.25%
3.50%
3.75%
4.00%
4.25%
4.50%
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abr-14 may-15

Fuente: Grupo Bancolombia con informacin de la encuesta mensual de expectativas del Banco de la Repblica.



















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Mayo 13 de 2014

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BONOS SOBERANOS Y MERCADO CAMBIARIO

TES y USDCOP: Los TES 2024 cerraron en 6,29% ayer y se dispararon 19pb para aplastar ambas resistencias en 6,22% y 6,29%. Tuvimos soportes
en 6,158% y 6.121%, sin embargo, estos se vieron muy distantes. El USDCOP subi COP9, para cerrar en COP1.913,5, con un volumen de 913,5 en el
extremo inferior. Se rompi el primer nivel de resistencia en 1.906,54 y estuvo cerco de la segunda en 1.915,09. Por otro lado, seguimos marcando los
soportes por debajo de los 1.900 con el primero en 1.892,65. El anlisis tcnico muestra que de haberse atravesado el primer soporte, un posible
segundo habra estado en 1.986,56.








CALENDARIO ECONMICO
Encuesta a economistas Banco Central 12/05/2014 N.D.
Exportaciones FOB USD mn Mar 12/05/2014 N.D.
ndice de confianza del consumidor Balance respuesta Apr 12/05/2014 N.D.
Ventas al por menor YoY Porcentaje Mar 14/05/2014 N.D.
Produccin industrial YoY Porcentaje Mar 14/05/2014 N.D.
Encuesta a economistas Banco Central 14/05/2014 N.D.
Encuesta a economistas Banco Central 14/05/2014 N.D.
Tasa de intervencin Porcentaje May 15/05/2014 N.D.
Actividad Econmica YoY Porcentaje Mar 15/05/2014 N.D.
Tasa de desempleo Porcentaje May 15/05/2014 N.D.
Pas
Per
Actual INDICADOR UNIDAD Periodo FECHA PUBLICACIN
PROYECCIN
BANCOLOMBIA
Chile
Colombia

Fuente: Bancolombia, Bloomberg
Desempeo del Mercado Cambiario - USD/COP y USD/BRL Renta Fija Curva de Rendimiento Bonos TES (%)
1911.36
2.2162
2.05
2.1
2.15
2.2
2.25
2.3
2.35
2.4
2.45
1800
1850
1900
1950
2000
2050
2100
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USDCOP USDBRL


3.633%
3.711%
4.953%
5.250% 5.820%
6.199%
6.310%
6.398% 7.050%
6.895%
3.691%
3.848%
4.869%
5.264%
5.850%
6.140%
6.223%
6.290%
7.050% 6.799%
2.50%
3.00%
3.50%
4.00%
4.50%
5.00%
5.50%
6.00%
6.50%
7.00%
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6 14 -8 1 3 -6 -9 -11 0 -10
Var bp
5-may-14 12-may-14



Materias primas por categoras (ndice 100 = 1 ene. 2013) Materias primas por categoras (var%)
118.20
105.93
97.05
104.59
91.00
96.00
101.00
106.00
111.00
116.00
121.00
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Agricolas Metales Preciosos Metales Industriales Energa


Unidades 12-May-14 Diario Ao corrido
Indice CRB und. 305.5 0.3% 9.0%
WTI US$/barril 100.7 0.7% 2.3%
Brent US$/barril 108.4 0.5% -2.1%
Carbn US$/Tn 63.7 0.0% 10.9%
Cobre US$/lb 316.7 2.1% -6.8%
Oro US$/oz 1296.4 0.7% 7.8%
Plata US$/oz 19.5 2.2% 0.8%
Caf Arbiga cent US$/lb 186.1 2.9% 68.1%
Trigo cent US$/lb 705.5 -1.2% 16.6%
Maz cent US$/bu 497.5 -1.5% 17.9%
Azcar Usd/lb 17.3 0.5% 5.4%
Metales Preciosos
Suaves
Indice de referencia
Energa
Metales Industriales

Fuente: Bancolombia, Bloomberg.



Fuente: Bancolombia, Bloomberg.

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Mayo 13 de 2014

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MERCADO ACCIONARIO LOCAL
INDICE/ACCION
PRECIO DE
CIERRE
(COP) **
CAPITALIZACIN
BURSTIL
(COP mn)
VOLUMEN
(COP mn)
%
VOLUMEN
DESEMPEO ** MULTIPLOS
VOL DIA
PROM
ANUAL
(COPmn)
1 DIA
AO
CORRIDO
12 MESES
52 SEMANAS
MINIMO
52 SEMANAS
MAXIMO
RPG (x) EV/EBITDA (x)
R. DIVIDENDO
(%)
2014E 2015E 2014E 2015E 2014
COLCAP* 1,686 0 0 0.0% 0.7% 5.0% 1.9% 1,447.78 1,783.47 18.66 16.77 5.21 4.55 n.a 0.00
Avianca Holdings PF 3,935 3,546,647 2,085 1.5% 1.4% 6.4% -5.1% 3,400.00 4,550.00 11.28 7.87 6.60 5.79 1.9% 2,482.93
Bancolombia PF* 27,220 23,186,731 20,612 14.5% 0.3% 16.1% -6.3% 22,000.00 29,980.00 13.18 10.97 n.a n.a 2.9% 15,446.96
Banco de Bogota* 68,880 19,757,271 126 0.1% -0.2% -3.7% 5.3% 63,780.00 72,980.00 n.a n.a n.a n.a 3.5% 2,840.42
Canacol 13,600 841,816 1,348 0.9% 4.1% 5.1% 170.4% 4,600.00 15,200.00 11.94 3.92 8.26 4.30 n.a 1,498.89
Celsia 6,010 4,324,703 1,026 0.7% 0.3% 5.8% 20.3% 4,835.00 6,400.00 21.53 18.52 11.01 10.57 1.9% 2,869.59
Cementos Argos PF 11,000 15,108,031 5,016 3.5% 1.3% 12.8% 42.9% 7,500.00 11,180.00 28.47 19.91 12.49 10.13 2.1% 6,735.98
CLH 17,400 7,097,292 4,891 3.4% 2.5% 17.6% 34.3% 12,300.00 18,100.00 17.05 14.97 9.14 8.04 n.a 7,086.41
Corficol* 38,060 7,237,327 2,128 1.5% 1.5% -1.6% 13.9% 32,652.76 39,672.46 n.a n.a n.a n.a 6.3% 3,377.72
Davivienda PF* 28,300 12,561,425 1,403 1.0% 0.7% 19.6% 15.6% 20,380.00 28,980.00 11.98 10.10 n.a n.a 2.2% 4,611.95
Ecopetrol* 3,525 144,936,362 10,541 7.4% 0.0% -4.7% -14.8% 3,301.31 4,570.28 10.67 10.32 5.48 5.41 7.4% 31,669.20
EEB* 1,600 14,689,883 591 0.4% -0.3% 4.2% 15.5% 1,275.00 1,645.00 16.04 14.47 17.65 16.26 4.0% 2,734.70
xito 30,580 13,687,740 1,792 1.3% 0.3% 1.9% 8.4% 24,940.00 33,780.00 26.31 22.79 10.42 9.24 1.7% 7,236.72
Grupo Aval PF* 1,335 24,766,608 2,026 1.4% 0.4% 4.7% 5.1% 1,130.00 1,445.00 13.39 11.12 n.a n.a 4.0% 5,250.44
Grupo Sura PF* 38,740 22,289,920 10,098 7.1% 0.9% 10.7% 0.4% 30,460.00 40,500.00 28.26 n.a n.a n.a 1.8% 7,982.97
Grupo Argos * 22,200 17,373,383 8,046 5.7% 2.3% 14.2% 8.4% 16,800.00 22,960.00 45.01 39.40 12.10 11.06 1.1% 4,845.15
ISA* 9,500 10,522,940 2,239 1.6% 0.4% 4.4% 15.9% 7,200.00 9,800.00 23.95 19.77 7.76 6.79 2.3% 2,813.69
Isagen 3,095 8,437,193 786 0.6% 0.0% -4.8% 20.0% 2,395.70 3,294.09 15.51 18.48 13.66 11.28 2.6% 3,557.22
Nutresa 27,700 12,745,420 1,181 0.8% -0.1% 4.8% 9.5% 22,900.00 29,000.00 20.85 18.67 13.64 12.40 1.6% 4,397.64
Pacific Rubiales 31,600 9,317,801 36,228 25.5% 4.3% -6.7% -18.9% 27,380.00 41,900.00 19.65 10.48 3.52 4.55 4.1% 19,385.01
BVC* 21.00 392,129 1,669 1.2% 0.0% -6.2% -28.3% 19.00 29.56 n.a n.a n.a n.a 6.8% 615.13
Non-index:
Cementos Argos 11,380 15,108,031 1,400 1.0% 2.2% 16.1% 44.4% 7,330.00 11,480.00 28.47 19.91 12.49 10.13 1.5% 6,039.50
Bancolombia* 26,660 23,186,731 2,095 1.5% 0.2% 11.9% -5.9% 21,100.00 28,900.00 13.18 10.97 n.a n.a 2.9% 15,446.96
Biomax* 1,775 364,606 8 0.0% 0.0% 0.0% 4.4% 0.00 0.00 n.a n.a n.a n.a n.a 3,160.17
Carvajal PF* 2,500 270,762 2 0.0% 0.0% -26.4% -48.3% 2,365.00 4,950.00 n.a n.a n.a n.a 2.1% 124.06
Conconcreto 1,425 1,026,482 424 0.3% 0.7% 6.7% 11.3% 1,140.00 1,500.00 23.99 23.40 11.26 10.20 1.5% 465.87
El Cndor 1,265 726,573 44 0.0% 0.0% -2.3% -13.9% 1,040.00 1,500.00 15.72 14.91 9.30 8.97 2.6% 342.53
Enka* 10.80 127,156 0 0.0% 0.0% 28.1% 37.4% 6.00 11.60 n.a n.a n.a n.a 0.0% 91.80
ETB* 439 1,558,693 331 0.2% -0.5% 0.5% 11.1% 370.00 508.00 n.a n.a n.a n.a 3.9% 331.91
Fabricato* 15.20 139,868 38 0.0% -2.6% 25.6% 26.7% 9.80 18.80 n.a n.a n.a n.a n.a 57.56
Grupo Aval* 1,320 24,766,608 369 0.3% -0.4% 1.9% 3.1% 1,130.00 1,435.00 13.39 11.12 n.a n.a 4.1% 5,250.44
Grupo Sura* 38,500 22,289,920 5,870 4.1% 1.0% 14.2% 2.3% 490.00 39,180.00 28.26 n.a n.a n.a 1.8% 7,982.97
Helm Bank PF* 509 2,280,482 0 0.0% 0.0% -4.5% 3.9% 490.00 538.00 n.a n.a n.a n.a 3.5% 2,497.74
ICOLCAP* 16,900 507 4,323 3.0% 0.6% 5.0% 2.1% 14,520.00 17,899.50 n.a n.a n.a n.a n.a 7,745.82
Grupo Argos PF* 22,100 17,373,383 4,719 3.3% 1.8% 13.3% 9.4% 16,800.00 22,840.00 n.a n.a n.a n.a 1.1% 2,105.13
Mineros* 2,860 748,426 120 0.1% 0.5% -20.9% -24.3% 2,781.96 3,907.47 n.a n.a n.a n.a 4.2% 281.93
Odinsa* 7,900 1,337,725 7,332 5.2% 0.0% -3.4% -12.2% 7,000.00 9,200.00 n.a n.a n.a n.a 5.1% 674.52
Tablemac* 7.55 255,676 0 0.0% 0.0% -5.6% 6.5% 6.61 8.60 15.48 n.a 3.60 n.a n.a 1,054.02
* Significa una compaa que no tenemos bajo cubrimiento y que estamos usando estimados del consenso Bloomberg para RPG, EV/EBITDA y Rendimiento Dividendo.
** Al precio de cierre de la sesin anterior. Nota: Para Avianca Holdings la valoracin utilizada es EV/EBITDAR. Para Cementos Argos y Nutresa el RPG y el EV/EBITDA excluyen el valor del portafolio de inversin y el ingreso por
dividendos.Fuente: Bancolombia, Bloomberg.
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