Financial Risk Management

CHAPTER 1: INTRODUCTION
Credit risk: ontstaat door discrepantie in moment van ontvangen en moment van betalen.
100 basis points = 1 percent
Voorbeeld
Pak dat de prijs van glas wordt bepaald door de prijs van zand en silicone => als de prijs van zand en
siliconen stijgt dan zal de prijs van glas ook stijgen. Risico dat door dit voorbeeld wordt beschreven is het
risico van een prijsstijging in de onderliggende commoditys.

Slide 9
A derivative is basically an instrument, a financial bet between two parties that something is going to go
up or go down or that something is going to happen. Theres always a specific pay-off structure linked to
the derivative which always depends on the underlying.

Everything that is derived from the original spot contract by changing the delivery, the pay-off-
schedules, is a derivative.

CDS= Credit Default Swap is an example of a swap.

Slide 10
Theyre basically the bread and butter of the financial markets.
Voorbeeld: Ik win een wedstrijd om brandweerwagens te maken voor de Britse overhead, ik zal in pond
betaald worden, maar alleen als de brandweerwagens geleverd worden. Ik zal bijgevolg een forward
contract met mijn bank moeten aangaan of het currency risico the hedgen.

If you want to do worldwide business youre going to need derivates.

Embedded derivatives: youre doing a transaction and youre not even realizing that theres a derivative
in there.
Bijvoorbeeld:
A convertible bond: someone issues a bond and the coupon isnt particularly attractive. However you
have the right at a specific moment in the future to be repaid in the principal amount that you lent OR to
be repaid in a # stocks of the company.

A Belgian mortage: a customer has the right to readjust the interest at the cost of three monthly
coupons.

Slide 11
On an exchange everything is more regular, but the big advantage of an exchange traded derivative is
that there is a mitigation of the credit risk.
Nowadays banks always ask for collateral from their counterparties when they enter in an OTC
transaction.

Slide 14
change the nature of a liability => reason why derivatives were so dangerous from an accounting
perspective because it used to be the case that derivatives were off-balance under Belgian GAP.

Slide 16
Someone is making markets and he is offering to:
Buy @ = Bid
Sell @... = Offer
International convention = Euro/ Sterling how many euros do you have for one sterling?

Voorbeeld
Ik wil 1 000 000 => spot offer = 0.8308 => ik leen 830 800 om 1 000 000 te bemachtigen, het gaat om
een spot contract, dus over 2 dagen staat er 1 000 000 op mijn rekening.
Wat heb ik nu?
-lening van 830 800
-1 000 000 op mijn bankrekening

1 000 000 zet ik op mijn spaarboekje voor 6maanden @ 1%
=> na 6m heb ik 1 000 000 + 1 000 000 * 1%

830 800 is geleend voor 6m @ x%
=> na 6maanden moet ik de bank 830 800 + 830 800*x%

Ratio tussen deze twee zal bepalen wat de forward-price is.
Moet zo zijn, anders zou je gratis geld kunnen verdienen = arbitrage & a market cannot sustain that.

Slide 18
Seems a bit silly regarding the exchange of currencies, because if you buy the one currency, you selling
the other. Normally they mean with long: long the main currency, so if its EUR/STERLING and you are
long, you are buying the euro. So you are profiting from the whole situation if the price of the euro goes
up.

Slide 19
Cable = Dollar vs. Sterling, so if youre long on the cable you are going to buy the 1 and are going to
give in exchange dollars. (Confusing)

Slide 22
Very similar to a forward contract.
Difference: these are traded on a exchange.




CHAPTER 3: HEDGING STRATEGIES USING FUTURES
Opmerking: Examen is op PC!

Slide 1
Oplossing overschrijven.
Onthouden:
The party that has agreed to buy has what is termed a long position
The party that has agreed to sell has what is termed a short position

Slide 3
Long future hedge is when you have to purchase an asset and hence you have to long a future to hedge
that.
Bv. Je wilt vlees aankopen en je wilt zeker zijn van de prijs, op voorhand koop je dan een future tegen een
bepaalde prijs.

Short future hedge is when you already have an asset and you want to be sure that you will receive a
certain amount of money for the asset.
Bv. Je hebt een goudmijn en je wilt zeker zijn tegen welke prijs je het goud kan verkopen in de toekomst,
dan is het wijs om futures te verkopen tegen een bepaalde prijs.

Slide 4
Doel: het minimaliseren van de variabiliteit in de cashflows van je bedrijf, je wilt bijvoorbeeld niet (te)
afhankelijk zijn van de Euro-Sterling koers.

Slide 5
Stel je hebt een goudmijn, dan is het mogelijk dat je shareholders willen speculeren op de goudprijs.
Als de concurrentie niet hedged, dan is ontstaat er peer pressure om niet te hedgen.

Extra punt:
Stel je bent een boer die graan produceert, het is geweten dat je graan futures kunt hedgen.
Je bent in staat om met zekerheid een voldoende grote hoeveelheid graan te produceren, moet je hedgen
of niet?

Stel: productie van 1 000 000 ton graan voorspeld.
Risico: wat als je niet aan 1 000 000 ton graan komt, je komt door slecht weer maar aan 500 000 ton.
Wat nu? => Prijs zal stijgen en je hebt overhedged op je productie.

Conclusie: als je zeker bent van je productie, dan kun je de volledige productie hedgen. Als je er niet
zeker van bent, dan is het niet verstandig om de volledige productie te hedgen, wel verstandig een deel
ervan te hedgen om de variabiliteit in cashflows te minimeren.


Slide 6
Basic Risk: Discrepantie tussen de beweging van het onderliggende goed dat je hedget en de
bewegingen van het instrument dat je gebruikt om het onderliggend goed te hedgen.

Slide 9
Voorbeeld van wolkenkrabber, voor een wolkenkrabber is er vl glas nodig. Stel dat je glas niet kan
hedgen, maar je kunt wel de componenten die nodig zijn voor de creatie van glas hedgen. Dit is cross-
hedgen.

Bv. Using heating oil to hedge jet fuel, at first the prof thought that that was a bogus idea. The clue is
that the person doing this was working for a very big company and if that company chose to hedge their
annual jet fuel usage this might have a big impact on the market. What they did was use a close
proximity whit a more liquid market to hedge the jet fuel.

Slide 13
When youre doing cross-hedging its the amount of money that counts. (?)

Slide 14
Prof: it should be population standard deviation, instead of sample deviation.

Slide 21
Price of oil fell => they were asked to post collateral => problems => zie boek
CHAPTER 4: INTEREST RATES
Slide 23
Treasury rates: yields or rates paid by a government.
LIBOR = London Inter Bank Offered Rate: very short term rates, they are quoted as averages (?)
Little bit of history: there has been a LIBOR scandal regarding cartel forming between certain
banks.
Repo rates: basically its a very secure form of lending.
Covered Bond Rates:

Slide 24
Unlike the Euro, normally the central bank can print extra currency.
Keniaanse centrale bank kan dus extra geld bijdrukken, in de EUR-zone kan dit natuurlijk niet.

Slide 25
ALTIJD: LIBID < LIBOR

Slide 26
In theory EUR LIBOR and EURIBOR should be practically the same, but in practise this is not always the
case. (?)

Slide 28
Since the crisis there is a discussion about whether the risk-free rate actually exists
What is now increasingly being used is the overnight swap rate which comes pretty close to having
invested at having no risk. In this course we are going to assume that the overnight swap rate is risk free.

Slide 30
Cfr. Samengestelde interest.
Slide 35
You can use these rates in order to price a bond, how is this going to work? => Boek

Slide 38
Par yield: how would the coupon have to change so that the value would become 100.
Answer to the question: What would the coupon have to be so that the price would be 100.

Slide 42
96 = som van de toekomstige verdisconteerde kasstromen.

...

CHAPTER 5: DETERMINATION OF FORWARD AND FUTURE PRICES
Slide 1