1.

LAs FINANM S Y LA EMPRESA

1 - Eou son las Gnanzas?
El tema de las finanias nos acompasa. muchas veces, sin que nos demns cuenta. Cuando
siendo nifhos le pedimos a nuestro padre que nos preste S/.20 para invitar a nuestrota) mejor
amigota) al cine, tenemos ya todos Ios elementos Lssicns te las finanzas. En grimer Iugar, se
trata de dinero (Ios S/.2O). En segundo lugac para qu queremcs el dinero?; gara invitar al
amigo al cine (utilizacin deI dinero). Por tiltimor Ecmo ccnseguiremos los S/.2O? (btisqueda
del dinerol; se los gedimos qprestadcsn a pap.
Gr5co 1.1 Las finanzas
Bsqueda
Decisin de A
f i n a nc i acibn .
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74
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F
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> Empresas
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Fjnanzas
pt. .
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e m g re sa r a
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Goblerno
Finanzas pblicas
U ti 1 iza ci n
Decisi n d e
inversibn
Personas
Finanzas personales
.
26 IF i n a n z a s e m p r e s a r ia l e s 7 t a d e c is i 6 n d e i11 ve r s i (-) n
Cu a n d o so m o s a d u l tos,L h a ce m o S a lg o d i f e re n t e ? N o ; b j S i ca m e n te seg u im os h a c i e n d o l o
mismo, pero en forma ms Sofisticada. Utilizamos el dinero para alimentarnos y vestirnos,
para pagar ela lquiler o la educacin de nuestros hijos, etc. Conseguimos o buscamos dinero
a travs de nuestro trabajo,negocios, prstamos bancarios o tarjetas de crdito; pero seguimos
u t i l i za n d o y b u sca n d o d in e rc .
son Ias personas las tinicas q ue uti Iizan y buscan di nero? No; ta mbin Io hacen las empresas
que usan dinero para realiza r sus operaciones y proyectos. For supuesto, el consejuir (buscar)
el dinero que necesitan es un problema permanente para ellos.
Por tiltimo, el gobierno utiliza dinero en Sus obras ptiblicas (carreteras, hospitales, etc,) y
sociales (como programas te apoyo alimentario escolar). Para el Io, consigue (busca) el dinero
a travs de impuestos o prsta mos (pcr ejemglo, mediante em isi6n de bonos).
Si quien busca y utiI iza el dine ro es la persona , esta ria moS habla ndo de finanzas persona Ies;
si es u na e m p resa , h a L l a m os d z f i n a nzas e m p resa ria 1 es o co rpora tivas ' ; y
,
si es el gobi erno,
e Sta ria m OS h a b la n d o d e f i n a n za S p t) b Ii ca s.
Resumiendo, podriamos establecer una jrimera definicin de IaS finanzas como Ia btisqueda
y utilizacin del dinerc ?or garte te ias personas
,
las empresas y el gobierno, tal como se
esquematiza en el grlfico 1 . 1 .
Esta def i n i ci6n en g I oba I a s dos d ecisiones f u n d a m en ta I es : I a d ecisi n de i nve rsin
,
q u e
determina Ia uti I izaci6n del dinero ; y Ia decisin de fi na ncia m iento
,
q ue determina Ia btisq ueda
del dinero que se necesita para las operacicnes o inversionesz.
Pero Ecmo invierten y buscan financiamiento estos agentes econmicos, sean personas
,
empresas o gobierno? Esta es una de las greguntas que desarrollaremos a Io Iargo de este
libro. Recordemos que Ias finanzas se nutren de diversas disciplinas
,
entre ellas la Economia,
en Ia que nos apoyaremos para completar nuestra visin de esta materia
.
Comencemos observanto elmodelo econmico simplificado
,
mostrado en elgrbfico 1.2.
Los productores (empresas) fabrican y entregan bienes y servicios a Ios consumijores (familias),
'Preferimos el trmino qfinanzas empresarialesn
, porque abarca a cualquier forma de organizacin y no solamente
a la corporacidn c socitdad an6cima
.
2 Algtlnos atltores
.
como Aswath Damodarand consideran
.
ademjs. la decisi6n de pajo de dividenjos. Sin embargo,
esta decisin ptlede incluirse en Ia decisin de inversin: utilizamos dinero disponible para pagar dividendos
.
.
Lds finaqzas y la empresa l 27
quienes los retribuyen alpagar con dinero. A su vez, las empresas necesitan contratar gersonal
de las familias para producic Dichas personas, por su trabajc. reciten dinero que es usado
para comprar bienes y servicios. De esta manera, se cierra el circulo.
Grsfico 1.2 Modelc ecnnmicn simplficado
Consumo S/.
Bienes y servicios .>
Productores Consumidores
X Traba io .- ?
Remuneracin S/.
dou caracteristicas tiene este mcdelo econ6mico simplificado? Principalmente, dos. En
primer Iugar, es un modelo sin crecimiento, ya que todo el dinero janado es consumido y, por
lo tanto, no hay ahorro; sin ahorro, no hay inversin; y, sin inversi8n, ng hay crecimiento. En
segundo Iusar, es un modelo de economia cerrata, en el cual no existen importacicnes,
exportaciones ni contacto con el extranjero.
Sin embargo. en Ia realidad, hay familias que tienen ingresos suficientes como para cubrir
sus necesidades de ccnsumo presentes y, ademss, tienen capacidad suficiente para ahcrrar.
.
?or otro 'aladt),ezisten empresas que tienen proyectos.'je i'nversin y que necesitan fon.dos
adicionales para llevarlos a cabo. d
,
Es posible que se contacte el que tiene dinero sobrante con
aquel que necesita fondos, de modo que ambos se Leneficien mutuamente? Este seria el caso
deltio que tiene su pequea fortuna ahorrada y Ie presta al sobrino preferidc para que
establezca c amglfe su gequel'io negocio (una exgresin grfica del modelo modificado se
muestra en el grfico 1.3). Sin embargo, generalmente ese contacto no es tan directo (no es
tan fscil encontrar tios con dinero y, sobre todo, 9ue estn disguestos a prestarlo), ya que
existen muchas familias que ahorran y muchas empresas que necesitan dinero, y el contacto
directo entre efias es muy difl'cil. Se necesita a alguien en el metio que facilite y pcsibilite el
contacto: el intermediario financiero.
.
28
Grlfico 1.3 Modelo econmico simplificado con iemandantes y ofertantes de efectivo
Consumidores
EI intermediario financiero generalmente es un banco. El banco, por un Iado, capta ahorros
de Ias familias a Ia tasa pasiva; y, por otro Iado, canaliza o presta dinero a Ias empresas a Ia
tasa activa3. La diferencia entre estas tasas Ie sirve al banco para cubrir stls costos de operacin
y obtener utilidades. '
No obstante, Ios bancos (0 Ios intermediarios financieros en general) no son eltinico Iugar
donde Ia familia puede colocar sus excedentes de dinero ni Ia tinica fuente de financiamiento
a Ia que pueden acutir Ias empresas. Tambin existen los Ilamados qmercados financierosl),
en donde Ias empresas pueten colocar (vender) acciones y tonos, y donde una gersona guede
comprarlos y tener Ia posibilidad de obtener una ganancia (ver grfico 1.4).
Hasta aqui hemos mencionado como productores a Ias empresas y como consumidores a
Ias familias. En realidad, el gapel de groductor de bienes y servicios puede ser desemgesado
7 t.a tasa pasiva es la tasa de inters que paga el banco por Ios ahorros de una persona
.
mientras que Ia tasa
activa es Ia tasa de inters que el banco Ie cobra a 'esa persona cuando Ie presta
.
.

-
2
Las finanzas y la empresa I 29
!
i
j Grfico 1.4 Modelo ecnnimico simpliscado con intermediacin snanciera
I
i)
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS 4
.
o e?e b MERCADOS z.
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ccnstlmo s/. ,
- Bienes y semicios M
Productores Consumidores
- a.
o
Trabajo ... - e
Remuneracin S/.
Fuente : ela boracin propia.
gor cualquiera de los agentes econmiccs; por ejemglo, un artesano que trabaja en el patio
de su casa o una institucin gubernamental que presta servicios (hospitales). Asimismo, Ias
emgresasy el gobierno tambin son consumidores. Por ejemplo, Ias empresas adquieren materia
prima, gartes y piezas; y el Estado es, muchas veces, el mayor comprador de bienes y servicios
de la econnmia.
Cata ajente econbmico tiene necesidades de fondos. originadas pcr sus operaciones y
proyectos de.inversin que, a su vez,generan fondos. Si ,las necesidates de fontos scn mayores,
qtie 1os fondo' s generados internamente, el agente se encuentra en una situacin deficitaria
y acudir al mercado financier: o a un intermetiaric financiero para conseguir el efectivo
faltante. En este caso, elagente serfa un temandante de fondos cuyc problema bsico es de
financiacin: buscar el dinero necesario al menor costo o con Ias mejcres conticiones gosibles.
Si, por el contraric, 1os fondos generados son mayores que las necesidades, el agente est en
una situacin sugeravitaria cuyo groblema es cbmo invertir Ios excedentes (utilizar el dinero)
con el maycr rendimiento posible. En este caso, l acudir al mercado como un ofertante de
fondos. Estas situacicnes se muestran en el grfico 1.5, en el que se listan algunos de Ios '
intermediarios financieros que operan en el Ferti.
.
30
Grtico 1 .5 Intermediarios Gnancieros en el Perti
Ofertantes Demanjantes
Intermediarios financieros d
e f o n d o s d e f o n d os
* Bancos . PERSONAS
.. . ..
.
PERSONAS
. . Financieras . *
.
: . cajas municipales de ahorro y crdito
.
. . cajas rurales : @ .
*
'
: * Cooperativas de ahorro y crldito EMPRESAS EMPRESAS
@
*
'
*
.
*
.
* Mercados financieros ' .
.
@
o
*
.
*
GOBIERNO ' . * * * * * GOBIERNO
: .Mercado monetario
2,Mercado de capitales
Obsrvese ia divisi6n de loS mercados financieros en: el mercado monetario, donde se transan
instrumentos de corto plazo (hasta un alhol; y eimercado te capitales, donte se realizan
operaciones de Iargo plazo.
Es interesante notar la relacin existente entre Ios intermediarios financierot y Ios mercados
financieros. Un banco, por ejemplo' puede acujir al mercado de capitales a comprar titulos
(bonos o acciones), actuando como un inversionista u ofertante de fondos; o a colocar (vender)
una emisi6n propia de bonos y/o acciones, actuando como un temandante de fondos.
AIregresar a nuestro modelo econmico del grfico 1.4,teniendo en cuenta que Ios distintos
agents pueden desemperar el papel de productores y consumidores, cabe observar que Ia
produccin nacional puede, adems de venderse en el mercado interno, colocarse en elexterior
(exportaciones) y, por ello, recibir dinero ($). Asimismo, tengamos en cuenta que Ias necesidades
de nuestros consumidores pueden satisfacerse tambin con productos del exterior
(importaciones). Esta figura se muestra a travs de Ias flechas en el grjfico 1.6.
Por otro Iado, Ios intermediarios financieros, ademss de Ios ahorros Iocales, pueden concertar
prstamos del exterior' los que representan un flujo de tinero para Ia economia y Ios que
Significan una salida posterior alamortizar elgrstamo y pagar Ios intereses correspondientes.
Lo mismo podrian hacer Ios agentes econmicos directamente con resultados similares.
.
L a s f i n a n z as y $ a em pyesa j 31
Grsfico 1.6 Modelo ecnnmico simplificado abierto
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Remuneracin 3/.
Fuen te: e!a Lcr? cin pfopia.
Asimismo, las unidades superavitarias pcdrfan colocar sus excedentes en el exterior y recibir,
posteriormente, la amcrtizacibn dei prstamo y los intereses. Asi, nuestro modelo deja de ser
un modelo de economia cerrada gara convertrse en uno (m5 realista) d: economfa abierta.
Resumamos lo expuesto hasta aqui. Observando el .grfico 1 .1, tenemos nuestra primera
aproximacin a lc que son Ias finanzas: utilizacin (tecisin de inversin) y btisgueda (tecisibn
de financiacin) de dinero por garte de las personas (finanzas personales), Ias empresas
(finanzas empresariales) y el gotierno (finanzas ptltlicasl..o.bservando el grlfico.1,6, nptamos
que tambih son parte de IaS finanzas e! estudio de los intermrdiarics financiercs y de Ios
mercados financiercs. Asimismo, en este mundo jlobalizado, kas finanzas internacionales (Ias
flechas exteriores de1jrfico 1 .6) scn impcrtantes.
Examinemos ahora la malla curricular del rea de finanzas en cuestras carreras de
Administracin, Contabilidad y Economfa. Lcs temas relacionajos ccn finanzas empresariales
se tratan en Ics curscs Decisiones (Ie lnversin y Finanzas Corporativas. En lnstrumentcs
Derivados, se cubre el tema de derivadcs, jue tiere que ver con el mercadc de capitales y '
con Ias finanzas empresariales en cuanto a ccbertura de riesgc; tambin se ve lo que son
.
opciones rea Ies. En Finanzas Internaciona Ies, se desarrollan Ios temas que corresponden a
finanzas en mercados internacionales y una introduccin a Ios mercados emergentes.
For elIado de Ios seminarios, elSeminario de Banca estudia a Ios intermediarios financieros
y elSeminario de Bolsa. a Ios mercados financieros. Aunque, por el momento, no se ha ofrecido
un curso o seminario de finanzas personales, es imgortante mencionar que muchos de Ios
temas y herramientas utilizados en finanzas empresariales son aplicables para analizar Ios
problemas financieros de una persona o de una familia.
For ltimo, cabe resaltar que las finanzas estsn en un proceso de constante evolucin y
temas com o I os i nstru mentos derivados o i a titu 1 izaci (5n, por ci ta r dos eje m pl cs, so n
relativamente recientes. Adems,existen asuntos de especial inters para nosotros, tales
comc la evaluaci6n de inversiones en paises en desarrollo (mercados em.ergentes). Estos y
otros temas que aparezcan en el futuro podrn ser tratados a travs de semina rios ad hoc.
2. Para tomar decisiones, Equ es Io m5s importante?
Intudablemente, tomar decisiones es vita! para una empresa. Este concepto se define,
generalmente, como el escoger una alternativa entre varias posibles. Para ello, se deben tomar
en cuenta numerosos factores importantes, tales como el estimado de Ios ingresos, el
ccnocimiento de Ios costos y buenos criterios de decisin para el anlisis de Ias opciones.
Temas como calidad,economia, informacin y muchos otros son tambitn relevantes. Sin
embargo, en medio de todos ellos, cabe siempre preguntarse: para tomar una decisin, qu
es Io ms importante?
Supongamos 9ue nos encontramos en elParque Universitario y tenemos a nuestra disposicin
tres autobuses. EIprimero viaja a Faracas. Este es el servicio presidencial de Ia mejor compallia
de turismo,con terramoza, televisin, bar, bus-cama e incluye el fin de semana en el Hotel
Paracas. EI segundo se dirige a Huancayo. Por Ia inauguracin de Ia ruta, Ia empresa est
ofreciendo un descuento del 900/0 en el costo delpasaje, que es Io ms econmico en el
mercado. Eltercero es un viaje regular a Chiclayo en un bmnibus antiguo que para en cada
pequero pueblo a recoger pasajercs, muchos de ellos campesinos que, a veces, estn
acompafhados de algn animal domstico.
Cu5I autobtis tomar? kEI que ofrece el mejor servicio? El mjs econmico? EIsentido
comtin nos dir que Ia decisin depenter de a dnde queremos iL Si nuestro objetivo es
visitar a nuestra madre enferma que est en Chiclayo, aunque nos atiendan dos terramozas o
.
t a s f i na n z a s y l a e m p r esa j 33
nos rejalen el pasaje a Huancayo, decidiremcs tomar el autcbs que ncs Ilevar a nuestro
objetivc, Chiciayo. Por fo tantd, lo ms impcrtante gara tomar jecisiones son l0s objetivos
que tkno tenga. Y.si hablamos de decisiones de una empresa, 10 mjs importante es tcmar en
cuenta lcs objetivos de Ia empresa.
3. Los objetivos de la empresa
Tradicionalmente, se ha cons7derado como objetivo dr' la empresa el que tenza en cuenta
nicamente Ios intereses te los accionistas. Sin embargo, este ha sfdc expresadc de diversas
formas a travs de los a:os. Se hablaba, primero, de maximizar #as utilidades de Ia empresa,
pero se descubri que s: podia aumentar el mnnto de (as mismas simpsemente creciecdc y
financando este crecimiento al emitir ms acciones que, al final,perjudicarian a jos accionistas,
quienes veian jisminuir sus utilidades por accin. Entonces, se cambi6 et objetivo a maximizar
Ias utilitades por accind gerc alguien not que este ratio se calcalaba con valores histbricos
y que godfa diferir mucho del valor al jue Se comerciata la accin en e! mercado. Se gas,
entonces, a Ia maximizaci6n del grecic de Ia accin, pero se not: jue no siempre maximizar
el precio de la accibn coincidia con maximizar Ia riqueza te Ios accionistas. Algunos autcres
consideran que no Siempre el maximizar Ia riqueza de lcs accionistas conducir a max7mizar
el valcr de la empresa, por 10 que optan por este thltimc objetivo.
Como se puede agreciar, totas esas variantes del objetivo se centran en los intereses dt los
accionistas. Pero,si funtamos una empresa, @ta rentatilidad para el accionista debe ser el
tinico objetivo? Si ftlndamcs una empresa. l()s objetivcs que Ie fijemos debern reflejar Io que
queremos y estarbn fuertemente influenciadcs por nuestros valores personales. Para muchas
personas. la rentatilitad gcdrt'i ser lo m5 importante, pero no tiene que ser asf para todos. Lo
que presento a continuaci6n refleja mi partiqular ptlntc de vista scbre culfes deberian ser I0s
objetivos de ta empresa,
En primer lugar, tebe' reconocerse que los accicnistas no 5cn ei t'lnico grupo de inters; que
se greocupa pcr Ias prcticas adoptadas gor la emgresa y ei resuktado que se obtiene. Existen
diversos srupos que tieoen intereses en la ccmpar'ifa.como IoS prestamistas, l()s clientes.1os
proveedores,los emgleados, etc. A todcs ellos 1es interesa que ia comgagia marche bien, pues
* qGfupo de inters, corresponde altirmino Qn ingls staqzbofdtr, que engloba a los diferentes cocjuntos de .
personas 9ue tienen alj n interis en la firma (ttabajadores, consumidores. etc.).Es el tErmino que se contrapone
a sharcboldt?i que reprrsenta a los accionistas. '
.
ello i nf I uir5 en su bienestar. For lo tanto, Ios objetivos de la em presa tambin deberia n
considerar estos intereses.
La sociedad en su conjunto tambin puede ser considerada como un grugo de inters y, taI
vez,como el ms importante. Fodria existir la empresa si no existiera la sociedad donde se
desenvuelve? Evidentemente, no. For ello, considero que el primer objetivo que deberia tener
una empresa es el de prestar &r? servicio a Ia soc/k/a' o a parte de ella. Si fabricamos un
producto que beneficia a Ias personas que Io consumen (clientes), estariamos prestando un
beneficio a Ia sociedad. Sin embargo, Ia sociedad es un concepto muy amplio: incluye a
trabajadores,campesinos, empresarios, ricos y pobres. Tal vez seria conveniente especificarlo
un poco ms. Por ejemplo, en Ios estatutos de nuestra Universidad, se menciona Ia preocupacin
por el desarrollo del pais y, en especial, por los problemas de los sectores m4s necesitados. Si
nuestra empresa adoptara un objetivo semejante, podria priorizar un proyecto de fabricar
u niformes escolares a bajo costo sobre otro que se dedique a la alta costura y produzca
vestidos de ltima moda, caros y exclusivos, aunque, aldecidirlo, sacrifique un poco nuestra
re n ta b iI i d a t . '
En segundo lugar, nos preguntamos: podria existir una empresa sin sus trabajadores?
Aunque con Ios adelantos de la tecnologia se han alcanzado elevados niveles de
automatizacin,atin no se ha Ilejado al grado de sofisticacin de prescindir de ellos
. Por
tanto, un segundo objetivo razonable seria buscar el /rlrstar de /0s trabajadores. Esto incluye
un salario y condiciones de trabajo atecuadas. Si el trabajador se siente parte de la empresa
y se identifica con ella, estar m5s motivado a ser eficiente y eficaz. En este sentido
.
(as
empresas japonesas serian casos 9ue merecerian estudiarseB. Si acepta'mos un objetivo como
este, se podrfan disminuir Ias fricciones Iaborales y mejorar Ias relaciones trabajador-
empresario. Ademss,Ios directivos de la empresa harian todo Io pcsible por mantener la
fuerza Iaboral ocupada y el desgido masivo seria utilizado como tiltimo recurso solo por
mantener Ia supemivencia de Ia empresa.
EI tercer objetivo que proponemos es el de obtener utilidadesl. No debemos satanizar el
obtener utilidades', se Ias debe buscar. Si una empresa no obtiene utilidades,significa que sus
5 Los temas' qur se han desarrolado en alhos recientes
, como Ia proteccin deIambiente, Ia responsabilidad
social y el desarrollo sostenible
,
con el Iojro de sus tres aspectos: el econmico (utilidades), el ambiental lproteccin
deI ambiente) y el social (tema de pobreza), concuerdan con este objetivo.
6 En Ia cultura japonesa (y' en general.en Ias culturas orientales), el empleado es parte de Ia ktfamilia: y Ia
Iealtad a Ia empresa es notable
.
7 Con eltrmino lutilidades: nos referimos a Ia rentabilidad para el accionista
.
que puede ser expresada en
otros trminos como, por ejemplo, maximizar Ia riqueza de Ios accionistas o maximizar el precio de Ia accibn.
.
L a s f i n a n z a s y l a e m p r esa 1 35
injresos no cubren suS jajtos, que est consumiento su patrimonio y que, a largc plazc
(muchas veces no tan Iarjo),quebrar-Y, si la empresa desaparece, no prestar ningtin semicic
a Ia sociedad,ni a sus trabajadores, ni a nadie. A Io que nos resistimos es a aceptar,como
tinico cbjetivo, el maximizar utilidades a toda costa. Existen ctrcs objetivos 'tan o mJs
importantes que este.
Pof tiltimo, perc no por ello menos importante. mencionaremcs un objetivo primordial para
toda empresa. En un mundo tan competitivo y globalizado como el presente. un objetivo que
se vuelve prioritario es e! de sobrcvivir. Como se expres6 anteriormente. si no sctrevivimos,
no prestaremns ningtin semicio; yt muchas vecesd por sobrevivir, tendremos que stcrificar, en
jarte, los otros objetivos mencionados.
Fero kcusf de ios cuatro otjetivos mencionados se debe priorizar? El crden de presentacin
nc es, necesariamente. el orden de impcrtancia para todas las empresas, ni el orden de
importancia para cata emgresa permanecer inamovible a travs del tiempo. En pocas de
fuertes crisis. el scbrevivir ser vital. En gocas mejores, godriamos pricrizar el objetivo de
grestar servicio a la socitdat. Pero cabe pregantarse: des posible trabajar con vafins objetivos
a la vez?
Diversos autores, DamodaranB entre eilos, defiendtn Ia posicin de que debe existir un solo
objetivo para orientar, con mayor claridad, las decisiones de la compafa, puesto jue, de
existir tiversos objetivcs, se godrca llejar a situaciones amtijuas en la decisin, porque una
decisin podrfa favorccer un objetivo y perjudicar otro. Si bien esto puede suceder,creemns
(lue et peligrc de tener uc tlnico objetivo (rentabilidad) paede hacqr olvidar todos los tems,
Io cual podria ser auc peor. Algunas empresas multinacionales han cometido abuscs en aras
de Ia rentabilidatg..
Por otro Iado, el tomar decisiones es escojer entre varias cpciones, ?ero con gleno
conocimiento de Io que sucederj. Por ejemgho, si rebajc el grecio de una medicina, sacrificar
mi 'rectabilidad en 5Wo, pero beneficiar a Ics nihos .te Ios stctores mjs pobres. Si'puedo
scportar esta disminucin de mi rentabilidad sin problemas, el considerar Ios mltiples objetivos
me podrfa Ilevar a retajar el precio. EI objetivc thnico de rtmaximizar la rentatilidadlh potrra
Ileva'rme a olvidar Ios otrcs objetivos.
9 Aswati Damodaran qs profesor dt Gnanzas de la Stern School of Business de Ia Universidad de Nueva York.
9 Algunos de Ios abusos cometidos son 1os siguientes: pago de salarios ;cr debajo de ?os minimos legalmente
estableclas, explotacisn de nihos y mujefes, contrataciones ilegales,utisizacin de maquinaria pelpgrosa no .
protegida, condiciones de tfabajo deficientes, etc. Fara mayor informaci6n acerca del temal puede consultarse
Werner y Weiss 2003.
.
Con Ics adelantos con que contamos hoy es posible establecer modelos de maximizaci6n
de mltiples objetivoslo, como los propuestos por elprofesor J. D. Agarwal, quien sostiene que
el contar con un solo objetivo conduce a resultados errneos e irracionales.
For ltimo, deseo regresar a Io sostenido en la seg u nda seccin. Lo m5s importante para
tomar decisiones son Ios objetivos y, en la tarea de establecerlos, nuestros valores desempean
una funcin muy imgorta nte. Es imprescindible, entonces, refleyionar sobre qu valores
queremos adoptar' reflekin que no solo ser titil para nuestro accionar en Ias empresas,sino
que ser u na gu ia para lo que queremos hacer en nuestras vidas.
Sin embargo, adems de Ios objetivos generales,se podrian plantear objetivos especificos
9ue estn englobados en Ios jenerales. ?or ejemplo, se podria colocar como objetivo captu rar
.
el 7 00/0 del mercado loca Ien los prximos 10 a rlos o red ucir los costos CIC producci8n en 1 50/0
en el prximo semestre.Para ello, tendriamos preas responsables involucradas en Iograr el
objetivo que tomarfan diferentes accicnes que 1as condujeran hacia 1y evitarian Ias que
pudieran alejarse de I. Por ejemplo,si el objetivo es mejorar el clima crganizacional de la
empresa, Ic pensa riamos dos veces antes de suprimir Ia fiesta fa'miliar de Navidad que ofrece
I a e m p resa .
Los objetivos especificos pueden ser numerosos y variados. Lo que debe quedar clarc es que
nosotros podemos progoner Ios objetivos y tratar dc buscar Ia manera de lograrlos.
4. Proceso de toma de decisiones (primera parte)
Oueda claro, entonces, 9ue Io primero, en este proceso de tomar decisiones,es el
estatlecimiento de Ios objetivos. Pero qu debemos hacer a continuacin? En una segunda
etapa Igica,deberlamos identificar Ias alternativas u opciones 9ue nos puedan conducir al
objetivo. For ejemplo, si se necesitara un cierto nivelde groduccin del producto A, godriamos
tener dos opciones: conseguir una Iinea de projuccin automatizada con una fuerte inversin
inicial, pero con menores costos de operacin (mano de obra y ahorro en desgerdicios, por
ejemplol; o implementar una Iinea manual en la que Ia inversin inicial es menor, gero con
costos anuales de operaci6n mayores.
10 EI profesor Ajarwalha desarrollado trabajos como Goal Frogramming Model for Capital Budgeting Decisions
with Priority Structuring, Stochastic Goal Programminj Model for Capital Budgetinj Decisions under Risk and
Uncertainty, Lexicographic Ranking of Multiple Goals,Goal Programming Modelfor Workinj Capitalfor Business
Firms, entre otros. Su pjjina web es http://www.iif.edu/director/biosketch.htm (consulta : 1 5 de junio del2005).
.
Las finanzas y la e m presa I37
Es importante, en esta etapa, identificar todas Ias alternativas posibles, ya que, si olvidamos
alguna de ellas y, por Io tanto, no Ia analizamos, correriamos el riesgo de que justamente esa
podrfa haber sido la mejor. En el ejemplo de 1a fabrcacin del producto A, una opcibn potria
ser la de tercerizar (encargar Ia produccibn a una tercera emgresa, en Iugar de fabricarla
nosotros mismos, lo que se conoce tambin como subcontrata o maquila), que podrfa ser
mejor que Ias dos opciones anteriores. Recordemos que seguir haciendo Io mismo es tambin
una alternativa que debe ccmgararse con las distintas propuestas de cambio para escoger la
mejor ogcin.
Nuestro proceso para la toma de decisiones tiene ya dos primeras etagas identificadas:
objetivos y alternativas. ECu5I deberia ser la tercera? Si tenemos Ias opciones identificadas,Io
que necesitamos ahora es un criterio, modelo o mtodo que nos permita escoger la mejor
alternativa entre varias posibles (ver grfico 1.7). Antes de ccntinuaq examinemos el enfoque
beneficio-costo como una manera genera'l de analizar decisiones para Iuego regresar a nuestro
groceso de toma de decisiones.
Grlficc 1.7 Proceso do toma de decisiones
Objetivo
Alternativas
Criterio o modelo de
decisin
Fuente: elaboraci6n gropia.
5. Enfoque beneficio-costo
Lo que nos dice este enfoque es muy simple: debemos adoptar una alternativa si 1os teneficios
de hacerlo son mayores que los costos; o, si existen varias alternativas, elejir la que tenga
mayor diferencia entre teneficios y costos. Es decir, se trata de un proceso te comgarar
beneficios frente a costos.
.
.
38 l F i n a n z a s e m p r e s a ? i a 1e s : l a d e c i s i fb n d e i n v e r s i 6 n
Ef tema puede exprica rse mejor a travs de u n ejemplo.'
A l ph a
La empresa Alpha fabrica un nico producto: Beta. Usted cuenta con la siguiente informacin
por unidad de prod ucto term i nadc (PT) :
Consumo de materia grima (MP) :
Mano de obra directa (M0D) :
Costo de MP :
Costo de M0D
Adems. el alquiler de Ia planta es de S/.300.0O0 por afio; Ia capacidad prsctica de la
fbrica es de 10.000 unidades anuales; y la empresa, actualmente, se encuentra trabajando a
plena capacidad, El grecic de venta del producto es de S/.80. Econviene producir?
Con esta informacin, elaboramos Ia estructura de costcs que se muestra en elcuadro 1 .1 .
2 kg por unidad de FT
2 horas por unidad de PT
S/.5 por kg
S/,10 por hora de M0D
Cuairo 1 .1 Manufacturas Alpha (cosyos de fabricacin dei producto Beta)
Elementos Jrl costo
Materia prima
Mano de obra directa
Alquiler '
10
20
30
Bajo un primer anlisis, culpodria ser el beneficio'?, Ecul el costo?; knos conviene vender?
For cada unitad vendida recibimos S/.80 y producirla nos cuesta S/.6O. Entonces, una grimera
expresibn beneficio-costo seria:
B e n ef i ci o
Frecio unitario
80
costo
costo de fabricacin total
60 (conviene vender)
.
l.a s ri na n za s y la e m pres a I 39
Supongamos ahora que IcS tiempos se han puesto malos pcr una recesibn,que las ventas
han ajado y 9ue la empresa est trabajandc al 50C% de su capacidad cuando se presenta un
nuevo cliente que ests dispuesto a realizar un petido por 1 .000 unidades, gero solo si Ie
b ' l recic a S/.4O. tDeberiamos aceptar o rechazar este pedidc especial? re ajamos e ?
Asumiendo que Ia empresa no es capaz de influir en el costo de sus insumos por su pequeo
tamafho en relacidn ccn el mercato total'' y tcmando en cuenta la exgresi6n 1.1 del beneficio
frente al costo, deberiamos rechazar el pedito. pues el benescio (preco unitario) de 5/.40 es
menor que el ccsto de S/.6O. Ms aun, S/.60 por unidad ccrresponde a un nivelde actividad
de 10.000 unidades y no de 5.000 unidades. Con este nivel, el costo unitario total seria
S/.90'2. 5i rechazramos el pedido, cometer/amos un erroc y2 que con l podriamos disminuir
nuestras prdidas en S/.10.000, tal como lc pcdemos ver en el cuadro 1 .2.
Cuairo 1.2 Comparacin de Ia priida con pedidu y sin pediio ie 1.000 unidades
Prdida sin pedido Ptrdida con pedido
Ingresos 5.000 x 80 400.300 S.O0O x 80 400.000
1 .000 x 40 40.000
Costo variable MOD = 100.000 MOO = 120.000
MF = 50.000 MP = 60.000
Costo fijo
Fuente: elabcfaci6n propia.
La exgresi6n 1.1 no eS,en este caso. una adecuada representacln de Leneficios y costos. Si
bien 1ch5 ingresos aumentarn a razn de S/.40 por unidad, los costos no lo harhn a.razn de
S/.60 por unidad, ya que gran parte de lcS ccstos, et alquiler, es fija (S/.30O.000) y no variar '
ccn Ia aceptacin del pedido. Entonces, una mejor expresin e benoficics y costcs seria:
11 Si con el nuevo pedido, su volumen te compras creciera de taImanera que pudiera obtener prec?os ms bajos
por sus insumos, habria que incluir ese efecto en el anlisis. En este caso. se est asumiendo que no sucede asr y
que los precins de IaS insumos prrmanectfn invariables, aun si se acepta ei pedido especial.Este supuesto es
bastante realista cuando el tamaho de ia empresa es pequero en relacin coq el tafnalho totai del mercado.
'7 El clculo es et siguiente:
CV = 30 x 5.000 = 1 S0.O00
CF = 300.000
450.000 1 b.()00 = S0
.
Beneficios costos
Precio u n ita rio k's costo variable u nita rio
:$ 01 3
(1.2)
En este caso, es conveniente aceptar elgedido especial y tener un margen de 40 - 30 = S/.10
por cada unidad vendida que ayudaria a cubrir los costos fijos. Sin embargo,esta segunda
expresin de beneficio-costo tiene el defecto de dejar de Iado todos los costos fijos.
Existen costos que, pcr io general, se clasifican como fijos, pero que pueden aumentar al
tomar una decisin.?or ejemplo, supongamos que, de aceptar el pedido, se requiera ccntratar
a un supervisor m5s y alquilar un espacio de almacenaje adicional. Normalmente, ambos
costos son onsiderados fijos. Si el sugervisor ganara un sueldo sin ningn porcentaje de
'
primas de groduccin y si el alquiler fuera una renta mensual, se pagaria Io mismo por estos
rubros,aunque se grodujeran ms o menos unidades.
Si, para cumplir con elpedido especial, se tuviera que pagar S/.2.0OO a un sugervisor adicional
y alquilar un espacio adiciona I por S/.3.O00, estos rubros no podrian ser tomados en cuenta
en la expresi6n 1 .2, puesto que son considerados como costos fijos. Sin embargo.estos son
claramente imgortantes, porque se incurrirs en ellos si se acepta el pedido.
Los economistas suelen decir que se debe producir y vender hasta elpunto en que el ingreso
marginal sea igual al costo marjinal, punto de maximizacin de Ias utilidates. EI ingreso
marginal es el aumento en elingreso totalpor producir y vender una unidad adicional. De
forma similar, el costo marginal es el aumento en el costo total gor producir y vender una
unidad adicional. Es evidente que, si el ingreso marginal de una unidad es mayor que el costo
marginal, conviene producirla y venderla,pues aumentaria Ias utilidades. De ser el costo
marginal mayor, no ccnvendria producir dicha unidat adicional.
En nuestro caso, no se trata de una unidad adicional, sino de un Iote de 1.000 unidades. Sin
embargo, el razonamiento de Ios economistas nos puete servir. Si el aumento en Ios ingresos
de producir y vender Ias 1 .000 unidades es mayor que el aumento en Ios costos de producirlas
y venderlas, seria conveniente acegtar
x
ticho pedido especial. Como se trata de la decisibn de
aceptar un pedido de 1 .000 unidades,en vez de usar el trmino qmarginaln, es ms conveniente
hablar de ingresos incrementales y costos incrementales.
:3 Cv de 1 .000 unidades
Costo MOD = 20.000
Costo MP = 70.000
Costo total = 30.000 / 1.000 = 30 (costo unitario)
.
Las rinaazas y ta empresa 4 41
Se define como inreso incrementalal aumento en Ios ingresos totafes cmc resultado de
hater tomado una tecisin, mientras que el costo incrementat es definido como el aumento
de los costos totales debido a dicha decisin. Notemos que tanto los costos variables zomo
los fjos pueden estar incluidos en esta definicin. Tenemos, asf, nuestra tercera exgresi8n deI
enfogue beneficio-costc:
Beneficio es costo
lnjresos incrementales costos incrementales
Veamos, en nuestro caso, si el injresc incremental es mayor que el cnsto incremental:
ingreso incremental 1.000 x 40
Costc incremtntal
-
Costo variable 1 .000 x 30
-
Costos fijos
Sugervisor adicional
Alquiler esgacic adicional
lngresc incremental - costo incremental
S/. 40.000
(30.000)
(2.000)
f3.0O0)
S/. 5.000
En nuestro ejemplc numrico, habrra una ventaja neta de S/.5.000 para aceptar elpedido.
Esta tiltim exgresin del enfcque beneficio-costo es muy atractiva;sin emtargo, no es
conveniente pensar que 1aS exgresiones mencionadas (0 cualqufer otra expresin) te teneficic-
costo son recetas infalittes para tomar decisfones en todas las circunstancias. La situacin
esfecffica que estj ecfrentando la rmpresa ante su entorno es, pcr ejemplo, muy importante
e influye en elcriterio de inversin que deberfamos utiiizar.
'
Modifiquemos Ia situacin en nuestro caso y supcngamos que la empresa se encuentra
'ah-ora en una.economia en auge. ta recesin ha pasadc y'la emgresa seencuentra trabajando .
bajo 1as conticiones ncrmales a plena capacidad (precio a S/.8O,etc.) cuando se presenta ef
cliente con el pedidc especial mostr/ndonos el anjlisis de ingreso y costo incremental ccn un
beneficio de S/.5.OOO si acegtamos el pedidc esgecial. Deberiamcs hacerlo? El anlisis
incremental indicarfa que si-sin embargo, habrfa jur preguntarnos:son el ingreso incremental
y el costo incremectal exgresioces adecuadas de !cS ingresos y 1os costos en esta situacidn?
Analicemcs. Si estoy trabajando a plena capacitat, no sera gosible producir 11.000 unidades,
puesto 9ue mi capacidad es de 10.000 (por Io menos nc seria gosible en e! cnrto plazo). Ahora
estoy vendiento tas 10.000 unidades a S/.80. Si acepto el pedito, venderfa solo 9.000 a S/.8O
.
y 1 .000 a S/.40. Evidentemente.no me conviene, ya que por vender estas 1 .000 unidades a
S/.40 estaria dejando de vender 1 .000 unidades a S/.8O. Aquf se refleja claramente Io 9ue Ios
economistas llaman qcosto de oportunidajn: el beneficio dejado de percibir gor haber tomado
una decisihn, Notemos que se trata delbeneficio que corresponderfa a la mejor opcin dejada
de Iado al tomar Ia decisin.
La expresin 1 .3, ingreso incrementalfrente a costo incremental, deja de ser, entonces,una
expresin adecuada de beneficio-costo. Seria mejor uti Iizar Io siguiente:
Be n ef i ci o
Ingreso incrementa l
40 x 1 .000 = 40.000
vs costo
k's costo d e c po rt u n ida d
ps 80 x 1 .000 = 80.000
Entonces, deberiamos rechazar el pedido especial.
Como vemcs hasta aqui, con un caso relativamente sencillo, hemos podido cuantifica r
cuatro criterios de decisibn diferentes que constituyen cuatro expresiones te beneficio-costo.
Fero la complicacin no termina ahi. Veamos qu otros asgectos debemos tener en cuenta
para elegir Ia opcin ms adecuada.
La importancia de Ios aspectos cualitativos
Regresemos a Ia situacibn anterior en Ia que estsbamos trabajando al 500/0 de nuestra
capacidad. EIanslisis numrico nos mostr un beneficio neto de S/.5.OOO si aceptsbamos el
pedido. EDeberiamos, por ello, aceptarlo? Hatria que preguntarse, primero,cmo reaccionarian
Ios clientes antiguos que nos han estado comprando a S/.8O si se enteran de 9ue le vendemos
a un cliente nuevo a S/.40. Deberiamos tener una muy buena justificacin a Ia mano, porque
algunos o muchos clientes antiguos pedirian tambin una rebaja en el precio o, tal vez, otros,
simplemente,podrian molestarse y dejar de comprarnos. Podriamos perder ventas o tener que
reducir el precio gara muchos, Ic 9ue ocasionaria un impacto negativo en nuestra empresa.
seria posible y fjcilcuantificar dicho impacto negativo de prdidas en ventas o en precios?
Es muy dificil de hacer, mas no por ello deja de ser un aspecto cualitativo importante. El
efecto que una decisin guede tener en nuestros clientes o en elmercado debe ser tomado
muy en cuenta'4
'4 Puede darse el caso dt que una decisin asi no afecte el comportamiento de los clientes.For ejemplo, si el
pedido especial corresponde a una rxportacin, es poco probable qtle Ios clientes Iocales se vean afectados por el
precio deI pedido y que tomen medidas al respecto. .
.
tas finanzas y la empresa I 43
Resumiendo, en este acpite hemos visto que, conceptualmente, elenfoque beneficio-
costo es correcto. t.o que es ms dificil es encontrar la expresin de beneficio-costo adecuada
para Ia situaci6n que estamos enfrentando. Hemos examinado cuatro de estas expresiones:
Beneficios costos
Precios v5 costo unitario totaf
Frecios vs costo variable unitario
lngresos incrementales es costos incrementales
Ingreso incremental vs costo de oportunidad
E1 desafio es encontrar la expresin adecuada a Ia tecisin y !as circunstancias que
enfrentamos. Recordemos, adems, que en las decisiones los asgectos culitativos pueden
ser muy importantes.
6. Proceso de toma de decisiones (segunda parte)
Regresemos a nuestro groceso para Ia toma de .decisiones expresado en el grfico 1.7.
Tenemos. primero, objetivcs (paso 1)., segunto,alternativas (paso 2); tercero, criterios/modelos
de decisin (paso 2)15. Eou vendria desputs? Un criterio/modelo te decisin' utiliza variables
o parmetros que se teben pronnsticar para poder aglicar e! modelo (paso 4).
Por ejempfc, en el cuadro 1 .3, se muestra lo que seria necesario pronosticar para aplicar el
criterio injresos incrementales frente a costos incrementales. En este caso,habrfa que
pronosticar o definic primero, la cantidad del pedido, el precio, Ios costos variables y Ios
costos fijosT6.
Tenemos, ahora si, totos Ios elementos necesarios para tomar Ia decisin (paso 5), para
: ejecutarl.a' c' imglementarla (paso 6) y para grocedtr a una evaluacin (paso' 7):.Todos 1os
pasos indicatos se muestran en el grjfico 1.8.
15 EI valor presente neto que se examinarl en Ios capitulos posteriores es tambin un criterio de decisibn. Es,taI
vez. el criterio ms usado para evaluar Ias dtcisiones de inversin. .
16 Erl el caso de? valor presente neto, gabr.'i qtle pronosticar o deterrninar un flujo de caja y una tasa de
descuento. '
.
Cuadro 1.3 Ingresos incrementales frente a costos incrementales
Ingresos incrementales Costos incrementales
1 . Precio de venta
2. Cantidad de pedido
1 .Cost o s va r i a b Ie s
-
M a t e r ia p r im a
-
Mano de obra
2. Costos fijos
-
Supervisor
-
AIl u i le r
Fuente: elaboracibn propia.
Grlfico 1 .8 Froceso de toma de iecisiones
1 1
.
Objetivos :
i
I l 2
.
Alternativas i N
! F
E C 3
.
Modelo de decisi6n o o !
R E S
4, Parlmetros M ' T E
A O i
5 Decisin C ! S
'
j E
6 ! 6
.
Ejecucin j N
7. Fvaluacin !
Fuente : e laboracin propia.
Como hemos mencionado anteriormente, Ia informaci6n oportuna y de calidat es muy
imgortante. Pero Een qu etapa interviene esta? En realidad, lo hace en cada una de las
etapas. Cuando se definen Ios objetivos, se necesita informacin sobre Ios deseos y valores de
Ios diferentes grupos de inters Lstnkeholdersj de Ia empresa. Necesitamos informaci6n te las
alternativas posibles, de Ios criterios de inversin y te Ios parmetros que se deben pronosticar.
Asimismo, necesitamos informacin gara tomar Ia decisin y gara ejecutarla de Ia mejor
forma posible. Por tiltimo, necesitamos informacisn deI desempeso alcanzado en la ejecucin
para poder evaluarla.
.
tas Cinanzas y ta empresa i 45
Recalcamos 9ue se necesita informacin en todas Ias etagas; pero qu tipo de informaci6n?
Existe informacin de mercato, de prcduccin, etc.; y, sino satemos discernir lc ms importante
de Ic menos importante en Ia informacin o si no tenemos idea del tipc de informacin que
se necesita, ccrremos el riesgo de tener informacin Lasura, como dicen los informticos. Y,
cuando entra Lasura, sale basura, por ms elaborado y precisc que sea nuestro criterio o
modelo de decisi6n. Un tipc de informaci6n particularmente importante.que abarca todos
lcs mbitos de Ia emgresa, es Ia informacin de costos, Ic que nos lleva alsiguiente tema para
discutir: clu caracteristicas deben tener lcs costos para que sean importantes o relevantes
para tomar una tecisin?
7. Toma de dtcisiones e informaci6n de costos
Se suele definir a lcS costos cnmo los recursos eccnsmicosd utilpzados () sacrificados, para sa
obtencibn de tienes y servicios. Asf,si pagamos US$2OO 9or un pantaln, podemos dccir que
nos cost US$200 (iFijate qu tipc te pantalones usamosl). TamLin podemos utilizar una
definicin mJs general y definir los costos como lcs recursos econ8miccs tltilizadcs gara
lojrar un objetivo. Por ejemplo, capturar el 1 5:% deI mercado de Arequipa me significaria una
serie te ccstcs de groduccin, transporte, pubicidad, etc.
Un conoc/rniento de 1o5 costos de nuestra empresa es vital para planear y controlar Ias
ojeraciones de Ia misma. Sin embargo, lo que mS nos interesa aquf es la funcin cle los
costcs en relacin con Ias decisiones que debemos tomar y que afectarn el futuro e la
empresa.
ou caracteristicas deben tener Ios costos para que nos sean titiies para tomar decisiones?
Supongamos que no5 presentamcs a una iicitacin telMinisterio de Educacin de 50.000
carpetas del modelo que nosotros hemcs fabricado el aro pasado y que estJn valorizadas,en
nuestros'registros 'contables, al costo de .procluccin.de S/...100 cada una. EIsupervisoc sin
emtargo, consultando con Ics groveedcres y los costcs de manc de obra, estima que fabricar
la cargeta ccstaria S/.1 20 g.Cu5I es Ia cifra que debemos tomar? Evidentemente, S/.120, que
representa cunto nos costaria iroducir Ia carpeta (costo futuro). Los S/.1OO que nos ccst
ta! produccin el ahc pasadc cocstituyen un costo pasato, hist6rico o hundido que no se
puede recuperac No estamcs diciendo que lcS costos histricos sean inltiles; pueden servir
como una base gara pretecir Ios costos futuros y Son necesarios para controlar las operaciones
de la empresa. Fero, para tomar decisiones, Ios costos histricos son rrelevantes; Ios que
imgortan (lcs relevantes) son Ics costos futurcs.
.
Observemos ahora Ia informacin Simplificada del cuadro 1 .4, que muestra Ia informaci6n
resu m ida de tos a lternativas,de laS que debemos escbger una.
Cuatro 1 .4 Alternativas de iecisin
Ventas
M P
M0 D
Uti I idad
Fuente: elaboracin propia.
La opcin 11es mejor, pues tiene S/.30 m5S de utilidad. Fero las ventas y la M0D influyeron
en inclinar Ia bafanza por Ia afterqativa lI? No.pues estos rubros son iguales en ambas cpciones.
Lo determinante es Ia materia prima, rubro en el que, en la alternativa l1, Se usa menos
(diferencia M F = diferencia utilitades = S/.30),Esto nos conduce a Ia Segu nda caracteristica
de los ccstos releva ntes: deben ser diferentes entre (as afternativas. Esto no quiere decir que
1os otros rubros no deban ser reportados. Ello es necesario para tener una visin completa del
problema. Sin embargo, sabemos que Ios rubros relevantes son 1os que tienen costos diferentes.
Grsfico 1 .9 Costos relevantes
Costo futuro
Costo relevante
(immrtante para la
decisi6n)
Costo que
difiere entre la's
alternativas
Fue n te : e la bo ra ci n p ropia .
Resumiendo, para que un costo (0 un ingreso) sea relevante o importante para tomar
decisiones, debe ser un costo futuro y que difiera entre 1as alternativas, tal como se muestra
en el grfico 1 .9. '
.
Las finanzas y la empresa 1 47
8. Las finanzas dentro de la organizaci6n de Ia empresa
En empresas gequelhas, es posible que muchas de Ias funciones estn concentradas en una
sola persona. Sin embargo, en emgresas medianas o grandes, el organigrama de la firma
comnmente se asemeja al mostrado en el grfico 1.10.
Grlfico 1 .10 Oranigrama tfpico de una empresa
Diredorio
Gerencia General
Gerencia de Gerencia de Gerencia de
Mbrketin Finanzas Operaciones
Tesorero Contralor
Caja Im uestos
Contabilidad de
Crdkos Costos
Sistemas de
Planificacidn Informaci6n
Financiera
Contabilitat
lnversiones Financiera
Si se tratara cle una Sociedad annima o ccrgoracin, tendriamos a Ia Asamblea de Accionistas
como el hrgano mS alto que. entre otras funciones, elige a un directorio y el cual, a su vez,
nombra al Gerente General. Tipcamente. se tendrian la Gerencia te Operaciones, que tiene
las funciones de produccin de bienes y servicios; Ia Gerencia de Mjrketinj, que enjloba
funciones te comercializacin,gromocin y actividades afines; y la Gerencia te Finanzas,
que engloba dos jrantes funciones: Ia de tesorero y la de contralor. La 'resoreria se encarga de
Io referente almanejo te efectivo (caja, crditos, glanificacin financiera e inversiones). Po(
otro lado, la Contraloria se encarja de Ia custodia de Ios activos y del control de Ias ogeraciones
.
con secciones como impuestos, contabilidad de costos,Sistemas de informacin y contabilidad
financiera.
Por supuesto, este esquema presentado es solo eso,un esquema. Cada empresa debe
organizarse segthn Io que mejor le convenga de acuerdc con sus necesidades.
9. Los mercados financieros y Ia empresa
Las empresas, para conseguir dinero, Suelen emitir tftulos (bonos o acciones) que son
colocados (vendidos) en Ios mercados financieros. cul es,'entonces, Ia funcin de los mercados
financieros en las finanzas de la empresa? Esta relacin puede observarse en el grfico 1.11.
La .empresa que tiene en cartera buenos proyectos:
-
Emite tftulos (bonos 0 acciones) para conseguir efectivo.
-
Con el dinero conseguido.realiza sus proyectos invirtiendo en activos. Estos pueden ser
de diferentes tipos: corrientes o fijos.
-
Mediante sus operaciones (ccmpras,produccin, kentas, etc.), genera flujos de caja
(efectivo).
-
Retiene (reinvierte) parte de eSe efectivo para continuar o aumentar sus operaciones.
Genera efectivo. Farte de l pasa a manos teI gobierno, a travs de los impuestos.
Utiliza parte del efectivo para amortizar laS deudas, pajar intereses o dividendos a Ios
inversionistas.
Los mercatos financieros suelen dividirse en diferentes formas. Segt)n el plazo de Ios titulos
que se comercializan, se habla del mercado de dinero (mercado monetario) y delmercado de
capitales. EI mercado de dinero es un mercado de instrumentos de deuda qtie tiene un
vencimiento corto, generalmente menor de un allo. En el mercado de capitales, circulan
instrumentos de deuta a largo glazo (ms de un afho) e instrumentos que representan el
patrimonio de la empresa, es decir, Ias acciones.
Otra clasificaci6n importante es Ia de mercado primario y mercado secundario. Cuando una
corporacin (0 el gobierno) emite bonos y acciones por primera vez, ya sea a travs de una
emisibn pblica o colocacin privada, Ias vende en el mercado primario. EI dinero recaudado
(tescontando comisiones y gastos) va a Ia empresa para su utilizacin en Io que tenga
proyectado. Una vez que esa emisin ha sido colocada, los inversionistas que comgraron esos
titulos pueden venderlos a su vez, si necesitan dinero o simplemente si Io desean hacer. La
venta se realizaria en elmercado secundario. El dinero del nuevo comprador lo recibe (despus
.