Et si on fermait la Bourse...

par Frdric Lordon, fvrier 2010

Ctait il y a un peu plus dun an : les gouvernements secouraient les banques
aux frais du contribuable. ission accomplie. ais ! quel prix " L#rganisation
de coopration et de dveloppement conomiques $#C%E& value !
'' ()) milliards de dollars les sommes mobilises par ce sauvetage. *oit
' +,+ dollars par -tre .umain... ais la finance nest pas quaffaire de
banquiers. Cest aussi celle des actionnaires. /ne proposition pourrait ne pas
leur plaire : fermer la Bourse.
Pour un peu, le grand spectacle de ces deux dernires annes nous laurait presque fait
oublier : l o la finance de !arc" #$ (les astrisques renvoient au glossaire),
appellation un peu idiote !ais il en faut bien une pour faire la diffrence, se!ble sactiver
dans un univers clos, loin de tout et nota!!ent du reste de lcono!ie, la finance
actionnariale$, celle des propritaires des !o%ens de production, ca!pe lanne sur le
dos des entreprises & et, co!!e tou'ours, en dernire anal%se, des salaris( )l a fallu la
mode du suicide si dlicate!ent diagnostique par *( +idier ,o!bard, prsident-
directeur gnral .P+/0 de 1rance 2lco!, pour offrir loccasion, !ais si peu saisie dans
le dbat public, de se souvenir de ce dg3t quotidien de la finance actionnariale dont les
in'onctions la rentabilit financire sont i!placable!ent converties par les
organisations en !ini!isation forcene des co4ts salariaux, destruction !t"odique de
toute possibilit de revendication collective, intensification puisante de la productivit et
dgradation continue des conditions !atrielles, corporelles et ps%c"ologiques du travail(
5ontre toutes les tentatives de dngation dont on entend dici les accents scandaliss, il
faut redire le lien de cause effet qui !ne du pouvoir actionnarial, dont plus rien dans
les structures prsentes du capitalis!e ne retient les extravagantes de!andes, toutes
les for!es, parfois les plus extr6!es, de la drliction salariale( 7t si les !diations qui
sparent les deux bouts de la c"a8ne font souvent perdre de vue la c"a8ne !6!e, et ce
que les souffrances lune des extr!its doivent aux pressions exerces depuis lautre,
si cette distance de!eure la !eilleure ressource du dni, ou des opportunes dis'onctions
dont le dbat !diatique est coutu!ier, rien ne peut effacer co!plte!ent lunit dune
causalit de s%st!e # que lanal%se peut trs bien dgager .10(
9i donc la refonte co!plte du 'eu de la finance de !arc" #, rcla!e avec dautant
plus de !artiale v"!ence par les gouverne!ents quils ont !oins lintention de
lacco!plir, occupe le dbat public depuis un an, il sagirait de ne pas oublier que, au
!oins autant, la finance actionnariale est en attente elle aussi de son retour de
!anivelle #((( 9ous ce rapport il n% a que le P+/ de Libration ,aurent :offrin, 'oignant la
paresse intellectuelle au dsir de ne rien rencontrer qui pourrait le contrarier, pour
soutenir quil n% a pas dides gauc"e .20 & sans doute pas dans Libration ni au Parti
socialiste en effet .!ais on a dit : gauche0( +u vide dans le regard de ,aurent :offrin, on
ne conclura donc pas pour autant quil n% a rien. ,e 9,;* .Shareholder Limited
Authorized argin ou !arge actionnariale li!ite autorise0 est une ide .<0( ,abolition de
la cotation en continu, et son re!place!ent par un !i"ing !ensuel ou pluri!estriel, en
est une autre .=0( >ient toutefois un !o!ent o lon envisage la question autre!ent : et
fer!er la ?ourse @
+es c"roniques dbonnaires du regrett :ean-Pierre /aillard, longte!ps 'ournaliste
boursier sur 1rance )nfo, lapparition des c"a8nes boursires, en passant par
lincessante rptition 5;5 =0 - +oA :ones - BiCCei #, la ?ourse aura bientDt quitt le
do!aine des institutions sociales pour devenir quasi!ent un fait de nature & une c"ose
dont la suppression est si!ple!ent i!pensable( )l est vrai que deux dcennies et de!ie
de !atraquage continu ont bien Euvr cette sorte de naturalisation, et nota!!ent
pour expliquer quune cono!ie !oderne # ne saurait concevoir son finance!ent
autre!ent que par des !arc"s et, par!i eux, des !arc"s dactions$ .la ?ourse au sens
strict du ter!e0(
?ien s4r, pour continuer de se dvider, ce discours ncessite de passer sous silence
lense!ble des destructions corrlatives de lexercice du pouvoir actionnarial F la si!ple
!ise en regard de ses bnfices cono!iques supposs et de ses co4ts sociaux rels
suffirait faire appara8tre tout autre!ent le bilan de linstitution ?ourse #( 7ncore
faudrait-il questionner la division entre bnfices cono!iques et co4ts sociaux car les
tendances la co!pression salariale indfinie qui suivent de la contrainte de rentabilit
actionnariale ne sont pas sans effets !acrocono!iques( ,a sous-conso!!ation
c"ronique qui en rsulte a pouss les gniaux stratges de la finance proposer aux
!nages de faire lappoint # avec du crdit, devenu la bquille per!anente de la
de!ande !anquante & on conna8t la suite( 7vide!!ent les bilans sont tou'ours plus
faciles avec une seule colonne quavec deux, particulire!ent, aurait a'out l"u!oriste
Pierre +ac, quand on enlve la !auvaise( *ais vienne la bonne # se !ontrer elle-
!6!e dfaillante, que peut-il alors rester de lense!ble @
Gr cest peu dire que les pro!esses positives de la ?ourse sont douteuses( 9ans elle,
para8t-il, pas de finance!ent de lcono!ie, plus de fonds propres pour des entreprises
alors voues linsolvabilit, encore !oins de dveloppe!ent des start-up annonciatrices
des rvolutions tec"nologiques @ 7n avant, dans lordre et !t"odique!ent(
Les investisseurs pompaient0
pompaient 1
9ur le papier, le plan dense!ble ne !anquait pas dallure( +es agents .les pargnants0
ont des ressources financires en excs et en qu6te de!ploi, dautres .les entreprises0
sont la rec"erc"e de capitaux : la ?ourse est cette for!e institutionnelle idoine qui
!ettrait tout ce beau !onde en contact et raliserait la rencontre !utuelle!ent
avantageuse des capacits de finance!ent des uns et des besoins des autres( 7lle ferait
!6!e !ieux encore : en apportant des ressources per!anentes . la diffrence de
lendette!ent, les capitaux propres, levs par !ission dactions, ne sont pas
re!boursables0, elle stabiliserait le finance!ent et en !ini!iserait le co4t( Patatras : rien
de tout Ha ne tient la route(
,a ?ourse finance les entreprises @ ;u point o on en est, ce sont plutDt les entreprises
qui financent la ?ourse I Pour co!prendre ce retourne!ent inattendu, il faut ne pas
perdre de vue que les flux financiers entre entreprises et investisseurs # sont double
sens et que si les seconds souscrivent aux !issions des pre!ires, ils ne !anquent pas,
s%!trique!ent, de leur po!per rgulire!ent du dividende .en quantit croissante0 et
surtout du bu#$bac%&, innovation # caractristique du capitalis!e actionnarial par
laquelle les entreprises sont conduites rac"eter leurs propres actions pour aug!enter
!canique!ent le profit par action et, par l, pousser le cours boursier .donc la plus-
value des investisseurs0 la "ausse(
,a co"rence dans linco"rence du capital actionnarial atteint dailleurs des so!!ets
car, i!posant des nor!es de rentabilit financire exorbitantes, il force abandonner
bon no!bre de pro'ets industriels, incapables de passer la barre #, laissant les
entreprises avec des ressources financires ine!plo%es((( aussitDt dnonces co!!e
capital oisif #, avec prire de le restituer insta!!ent aux propritaires lgiti!es #, les
actionnaires & puisquils ne savent pas sen servir, quils nous le rendent I #(
+ornavant, ce qui sort des entreprises vers les investisseurs le!porte sur ce qui fait
!ouve!ent en sens inverse((( et donnait son sens et sa lgiti!it linstitution
boursire( ,es capitaux levs par les entreprises sont devenus infrieurs aux volu!es de
cas" po!ps par les actionnaires, et la contribution nette des !arc"s dactions au
finance!ent de lcono!ie est devenue ngative .quasi nulle en 1rance, !ais
colossale!ent ngative aux 7tats-Jnis, notre !odle tous .K00(
)l % a de quoi rester interloqu devant pareil constat quand, dans le !6!e te!ps, les
!asses financires qui sinvestissent sur les !arc"s boursiers ne cessent de saccro8tre(
,e paradoxe est en fait asseL si!ple dnouer : faute de nouvelles !issions dactions
pour les absorber, ces !asses ne font que grossir lactivit spculative sur les !arc"s
dits secondaires #$ .les !arc"s de revente des actions d' existantes0( ;ussi leur
dverse!ent constant a-t-il pour effet, non pas de financer des pro'ets industriels
nouveaux, !ais de nourrir la seule inflation des actifs financiers d' en circulation( ,es
cours !ontent et la ?ourse va trs bien, !erci, !ais le finance!ent de lcono!ie relle
lui devient c"ose de plus en plus trangre : le 'eu fer! sur lui-!6!e de la spculation
est trs suffisant faire son bon"eur et, de fait, les volu!es de lactivit dans les
!arc"s secondaires crasent littrale!ent ceux des !arc"s pri!aires$ .les !arc"s
d!ission0(
Mue la ?ourse co!!e institution de !inancement, par l diffrencie de la ?ourse co!!e
institution de s'culation, soit devenue inutile, ce sont les entreprises qui pourraient en
parler le !ieux( ,e probl!e ne se pose si!ple!ent pas pour les petites et !o%ennes(((
qui ne sont pas cotes, !ais dont on rappellera tout de !6!e quelles font lcrasante
!a'orit de la production et de le!ploi & on rpte pour bien !arquer le coup :
lcrasante !a'orit de la production et de le!ploi se passe parfaite!ent de la ?ourse(
Plus tonna!!ent, les grandes entreprises % ont fort peu recours gale!ent & sauf
quand leur prend lenvie de sa!user au 'eu des fusions et des offres publiques dac"at
.GP;0( 5ar lorsquil sagit de trouver du finance!ent, le paradoxe veut que les fleurons du
5;5 =0 et du +oA :ones aillent le plus souvent voir ailleurs : dans les !arc"s
obligataires, ou bien, par une inavouable persistance dans larc"aNs!e((( la banque I
Jne succulente ironie veut quil % ait l !oins leffet dune rticence p"ilosop"ique quun
effet de plus de la contrainte actionnariale elle-!6!e, qui voit dans toute nouvelle
!ission linconvnient de la dilution, donc de la baisse du bnfice par action( 7n
so!!e, le trio!p"e du pouvoir actionnarial consiste dissuader les entreprises qui le
pourraient le plus de se financer la ?ourse I
%autres promesses0
dautres menaces
5e qui reste de finance!ent brut apport par la ?ourse se fait-il au !oins pour les
entreprises au co4t avantageux pro!is par tous les discours de la drgle!entation @ Gn
sait sans a!biguNt ce que co4te la dette : le taux dintr6t quon doit acquitter c"aque
anne( ,e co4t du capital # .ici le co4t des fonds propres0 est une affaire !oins
vidente saisir( Par dfinition les capitaux propres .levs par !issions dactions0 ne
portent pas de taux de r!unration prdfini co!!e la dette( Oa ne veut pas dire quils
ne co4tent rien I *ais alors co!bien @ 2rs s%!pto!atique!ent, la t"orie financire ne
cesse de sintresser au co4t du capital #((( !ais sous le point de vue exclusif de
lactionnaire (lire Le co(t du ca'ital du 'oint de vue de l)actionnaire 0 I 5eci ne dit rien
de ce quil en co4te concrte!ent lentreprise de se financer en levant des actions
plutDt que des obligations$, ou encore en allant la banque & et cest l une question
dont la t"orie financire, qui rvle ainsi ses points de vue i!plicites .pour ne pas dire :
pour qui elle travaille0, se dsintresse presque co!plte!ent(
Gr ce quil en co4te lentreprise tient en trois l!ents : les dividendes et les bu#$bac%s
sont les deux pre!iers, quoi il faut a'outer gale!ent les co4ts dopportunit lis aux
pro'ets dinvestisse!ent carts pour cause de rentabilit insuffisante, cest--dire tous
ces profits auxquels lentreprise a d4 renoncer sous lin'onction actionnariale((( ne pas
investir(
2out ceci, qui co!!ence faire beaucoup, ne se !et cependant pas ais!ent sous la
for!e dun taux # qui pourrait 6tre directe!ent confront au taux dintr6t afin doffrir
une co!paraison ter!e ter!e des co4ts des diffrentes for!es de capital .fonds
propres versus dette0( ,e fait que la dette soit re!boursable et non les capitaux propres
est une pre!ire diffrence perturbatrice F inverse!ent, du dividende est pa%
ternelle!ent sur des actions bien aprs la fin du c%cle de vie de linvestisse!ent
quelles ont servi financer F les actions confrent en asse!ble gnrale un pouvoir que
ne donne pas la dette .et auquel on pourrait assigner une valeur0, etc( ; dfaut de
co!paraison directe, on peut au !oins faire une co!paraison diffrentielle, et observer
que lun des deux co4ts, celui des fonds propres, a connu une volution trs croissante :
les bu#$bac%s qui taient inconnus se sont dvelopps dans des proportions
considrables F quant aux dividendes, on peut !esurer leur croissance la part quils
occupent dsor!ais dans le produit intrieur brut, o ils sont passs de <,2 P Q,R P
entre 1SQ2 et 200R, et ceci, il faut le redire, du fait !6!e de lexercice du pouvoir
actionnarial, pour qui la drgle!entation boursire a t faite((( sur la foi dune baisse
du co4t de finance!ent des entreprises I
Teprenons : contribution nette ngative, et contribution brute "ors de prix l o elle avait
t pro!ise co4ts sacrifis((( Gn se de!ande ce qui reste la ?ourse pour se !aintenir
dans lexistence & part les intr6ts particuliers du capital financier, il est vrai dune
puissance tout fait ad!irable( ,a rponse est : dautres !enaces et dautres
pro!esses(
,a !enace agite le spectre dune cono!ie sans fonds propres #( ;u pre!ier abord,
elle ne !anque pas de poids, spciale!ent en une priode o lon dnonce, non sans
raison, la croissance "ors de contrDle des dettes prives( Gr refuser aux entreprises les
bienfaits de la ?ourse, nest-ce pas les renvo%er aux !arc"s obligataires ou au crdit
bancaire, cest--dire plus de dette encore & et tout le pouvoir aux banquiers, espce
que la crise nous a rendue si s%!pat"ique .U0 @ *ais une cono!ie sans ?ourse nest pas
du tout une cono!ie prive de fonds propres( 2rop occupe vanter ses propres
c"ar!es, la ?ourse a fini par oublier que lessentiel des fonds propres ne vient pas
delle((( !ais des entreprises elles-!6!es, qui les scrtent du si!ple fait de leurs
profits, transfor!s en capital par le 'eu de cette opration que les co!ptables no!!ent
le report nouveau # : c"aque anne le flux de profit dgag par lentreprise vient
grossir le stocC de capital inscrit son bilanV du !oins tant quelle ne labandonne pas
aux actionnaires sous la for!e de dividendes(
Gn dira cependant que lapport de fonds propres externes .ceux dactionnaires donc0
rev6t une i!portance particulire quand prcis!ent lentreprise va !al et, par elle-
!6!e, ne dgage plus asseL de fonds propres internes par profit et report nouveau #(
,e sauvetage dentreprises en difficult ne rvle-t-il pas lulti!e vertu de lintervention
actionnariale, et seules des in'ections providentielles de capitaux propres ne peuvent-
elles pas % pourvoir @ ,a belle ide : en gnral, les repreneurs s% entendent pour !ettre
au pot le !oins possible et pour !ener leur petite affaire soit en e!poc"ant les
subventions publiques, soit en a%ant prvu de revendre quelques !orceaux de gr gr,
soit en profitant du rgle!ent 'udiciaire pour restructurer les dettes et larguer du salari F
et le plus souvent par un 'o%eux cocCtail !langeant agrable!ent tous ces bons
ingrdients & fort peu actionnariaux(
5o!!e le cercle co!!ence se refer!er !c"a!!ent et que la liste des supposs
bienfaits est d' ltat de peau de c"agrin, on aura bientDt droit au cri dsespr : 7t
les start-up @ # ,es start-up, la rvolution tec"nologique en !arc"e, celle qui nous a
donn )nternet .'uste aprs que lar!e eut pos les tu%aux et les c"erc"eurs invent les
protocoles(((0, celle qui enfin nous offrira bientDt des gnes refaits neuf, co!!ent les
ferait-on clore sans la ?ourse @ ?ien s4r on a pu se tro!per un peu quant la ralit de
ses bienfaits, !ais tout sera pardonn quand on aura redcouvert ses vritables, ses
irre!plaHables prodiges : des pro!esses davenirs radieux(
5est peut-6tre dans ce registre prop"tique des lende!ains tec"nologiques que le
discours boursier, par ailleurs si dconsidr, trouve son ulti!e redoute & avec parfois
li!probable secours de tec"nologues de gauc"e, colos a!is de la c"i!re a%ant reHu
pour no! croissance verte #, ou ent"ousiastes du capitalis!e cognitif # .certains, pas
tous(((0 qui nous voient d' savants et !ancips par le si!ple e!pile!ent des
ordinateurs connects en rseau(
Gr il est exact que le finance!ent des start-up se!ble c"apper au s%st!e financier
classique, et nota!!ent bancaire( ,e propre de ces entreprises naissantes tient en effet
la difficult de slection quelles prsentent aux financeurs potentiels du fait !6!e du
caractre indit de leurs paris tec"niques et de la trs grande incertitude qui en dcoule,
faute de rfrences passes auxquelles les co!parer( Gn conna8t largu!ent : sur dix
start-up soutenues, neuf seront dpouvantables bouillons !ais peut-6tre la dixi!e une
!agnifique ppite qui, bien pousse 'usqu lintroduction en ?ourse, dcroc"era la
ti!bale & co!prendre : enric"ira ses actionnaires de dpart, quon no!!e, tout ridicule
abattu, des business angels . anges des affaires #0, et fera !ieux que les rconforter de
leurs pertes sur les neuf autres(
5ette cono!ie de la prquation trs particulire, propre aux entreprises
tec"nologiques naissantes, rendrait donc indispensable # la sortie en ?ourse et
i!possible le finance!ent par le crdit : le banquier facturant en gros le !6!e taux
dintr6t aux dix perdrait tout, intr6t et principal, sur neuf et ne gagnerait que ses
quelques pour-cent sur la dixi!e F bien trop peu pour que lopration globale ne soit pas
trs perdante, et par suite dfinitive!ent abandonne(
)l faut reconna8tre que largu!ent ne !anque pas de sens( )l !anque 'uste 6tre
irrsistible( 5ar il ne faut pas beaucoup di!agination pour envisager un taux dintr6t qui
soit, non plus fixe, !ais dfini co!!e une certaine 'art des 'ro!its, ventuelle!ent
rvisable . la "ausse0 sur les pre!ires tapes du c%cle de vie de lentreprise( 9i celle-ci
est effective!ent un bingo, elle le prouvera par ses bnfices, et cette prquation-l
r'ouira le banquier co!!e la prquation boursire avait r'oui le business angel.
5reusant un tout petit peu plus cependant, on finira par to!ber sur la ralit !oins
glorieuse des !obiles qui font tenir les discours gnraux du finance!ent en capital des
start-up et des "ros tec"nologiques(
,introduction en ?ourse a pour finalit essentielle((( denric"ir !illions les crateurs
dentreprise et leurs anges # acco!pagnateurs( Gn les cro%ait !us par lide gnrale
du progrs tec"nique, le bien-6tre !atriel de l"u!anit et la passion dentreprendre :
ils nont le plus souvent pas dautre ide que de faire fortune aussi vite que possible et de
prendre une retraite trs avance & il n% aurait pas de test plus dvastateur que de voir
ce qui, la pro!esse de fortune boursire retire, resterait des troupes des vaillants
entrepreneurs( +es co"ortes boutonneuses de la nouvelle cono!ie, co!bien navaient
pour ide fixe que de bricoler au plus vite une petite affaire susceptible d6tre revendue
et de faire la culbute patri!oniale @
Gn fera re!arquer que cest lessence !6!e du capitalis!e que les agents ne s%
activent pas pour des prunes( 9ans doute, !ais dune part on pourrait, du coup, nous
pargner le gospel entrepreneurial, et dautre part cest une c"ose de dsirer senric"ir
de sa cration dentreprise, !ais cen est une autre de ne s% livrer qu la condition
.!6!e si elle nest qu ltat despoir0 de senric"ir "ors de proportion, co!!e cest
devenu la condition i!plicite !ais sine qua non des crateurs de start-up( 7t il est vrai :
ce nest plus la si!ple r!unration du travail, ou !6!e le revenu tir du profit
dentreprise qui peut enric"ir cette c"elle, !ais bien la ti!bale boursire et elle seule(
7t cest ici le ter!inus du discours de la ?ourse( ,a ?ourse nest pas une institution de
finance!ent des entreprises & elles n% vont plus sauf pour s% faire prendre leur cas"-
floA$ F elle nest pas le roc dune cono!ie de fonds propres # & pour lessentiel ceux-
ci viennent dailleurs : des entreprises elles-!6!es F elle nest pas la providence qui
sauve les start-up de lattrition financire & on pourrait trs bien agir autre!ent(7lle est
une !ac"ine fabriquer des fortunes( 7t cest tout( ?ien s4r, pour ceux qui
senric"issent, Ha nest pas ngligeable( *ais pour tous les autres, Ha co!!ence suffire(
Cupidit dboutonne
;insi, faire la critique de la ?ourse conduit i!!anquable!ent retrouver les vraies
forces !otrices que le gali!atias entrepreneurial sefforce de recouvrir : il n% est en fait
question que denric"isse!ent( Bon pas que tous les entrepreneurs soient par principe
affligs de cette cupidit dboutonne & ceux qui ont vrai!ent lenvie de construire
quelque c"ose sont !us par dautres ressorts et se passent de la fortune patri!oniale
pour sactiver .on nen fera pas des saints pour autant(((0( *ais seule la ?ourse pouvait
installer dans le corps social, ou plutDt dans ses parties les plus concernes, ce fantas!e,
dsor!ais fait !entalit, de la fortune-clair, lgiti!e rco!pense des lites
cono!iques, entire!ent due leur gnie crateur et sans laquelle on dclarera quon
veut faire fuir le sel de la terre, tuer la vie entrepreneuriale, peut-6tre !6!e la vie tout
court(
1er!er la ?ourse na donc pas seule!ent la vertu de nous dbarrasser de la nuisance
actionnariale pour un co4t cono!ique des plus faibles, !ais aussi le sens dextirper
lide de la fortune-flas", devenue rfrence et !obile, cela-va-de-soi pour bien-ns et
nor!alit du !rite #, pour rappeler que largent ne se gagne qu "auteur des
possibilits de la r!unration du travail, ce qui, dans le cas des individus qui nous
intressent, est d' la plupart du te!ps large!ent suffisant( ,a ?ourse co!!e !iroir
la fortune aura t loprateur i!aginaire, aux effets bien rels, du dplace!ent des
nor!es de la russite !ontaire, et il nest pas un a!bitieux dont le c"e!in ne passe par
elle & pour les autres, il % a le ,oto, et pour plus personne en tout cas, rapport cette
nor!e, le travail(
;ussi la ?ourse a-t-elle cette re!arquable proprit de concentrer en un lieu unique la
nocivit cono!ique et la nocivit s%!bolique, en quoi on devrait voir une raison
suffisante denvisager de lui porter quelques srieux coups( Gn ne dit pas que les
argu!ents qui prcdent closent dfinitive!ent la discussion de la fer!eture de la
?ourse, et il % a s4re!ent encore bien des ob'ections rfuter pour se convaincre
dfinitive!ent de 'oindre le geste la parole( Gn ne le dit pas donc, !ais on dit
seule!ent quau !oins il est te!ps de cesser de sinterdire d% penser(
Frdric Lordon
Economiste, auteur de La Crise de trop. Reconstruction dun monde failli, Fayard, 2009.
.10 La *rise de tro', c"apitres )> et >(
.20 La gauche ne dit rien sur la crise !inanci+re , assnait-il encore le
20 septe!bre 200Q sur 1rance )nter(
.<0 ,ire 7nfin une !esure contre la d!esure de la finance, le 9,;* I #, Le onde
di'lomatique, fvrier 200R(
.=0 ,ire )nstabilit boursire : le flau de la cotation en continu #, ,a po!pe
p"%nance, ,es blogs du +iplo, 20 'anvier 2010(
.K0 7ntre 200< et 200K la contribution nette des !arc"s dactions au finance!ent des
entreprises franHaises est de lordre d peine quelques !illiards deuros( ;ux 7tats-Jnis,
elle passe de & =0 !illiards & U00 !illiards deuros sur la !6!e priode I 9eule la
crise financire interro!pt .provisoire!ent0 ces !ouve!ents !assifs de bu#$bac%
. Tapport annuel de l;utorit des !arc"s financiers #, Paris, 200R0(
.U0 5o!!e souvent, cest loccasion de se rendre co!pte que les transfor!ations
radicales se font !oins par parties # que par blocs de co"rence #( Tefaire les
structures de la finance ncessite de sen prendre aux !arc"s, !ais aussi aux
structures bancaires( *!., ce propos, La *rise de tro', o'. cit., c"apitre )))(
>oir aussi le courrier des lecteurs dans notre dition de !ai 2010(