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UNIVERSIDADE FEDERAL DO ESPIRITO SANTO

MESTRADO EM ECONOMIA
TPICOS ESPECIAIS EM ECONOMIA ECONOMETRIA

Marcos Stockl

O impacto das variaes na taxa de poupana bruta na formao bruta de capital fixo
dos pases do G-20: uma anlise de dados em painel

Resumo

Este trabalho tem como propsito demonstrar a relao e os possveis impactos nas variaes
da poupana bruta, ou Gross savings (calculadas como o consumo total menos rendimento
nacional bruto, mais as transferncias lquidas) em relao Formao Bruta de Capital Fixo
ou Gross capital formation (o quanto as empresas aumentaram os seus bens de capital), para o
conjunto de pases do G-20, ou Grupo dos 20 (grupo de pases emergentes, criado em 20 de
agosto de 2003, focado principalmente na agricultura). Para tanto, utilizaremos para
estimao e apresentao dos resultados, a metodologia economtrica de Dados em Painel,
metodologia esta amplamente utilizada em nos artigos cientficos das cincias sociais
aplicadas e, principalmente, na economia. Estaremos apresentando tambm, alguns
pressupostos relacionados metodologia de Dados em Painel, bem como, os principais testes
utilizados neste modelo. A partir da, baseando-se em literatura terica e emprica, atravs dos
resultados apresentados buscaremos apresentar a relao entre estas variveis, se o modelo
adequado para esta medida, e as principais concluses aps as anlises dos testes utilizados.

Palavras-chave: Poupana Bruta; Gross savings; Formao Bruta de Capital Fixo; Gross
capital formation; G-20; Dados em Painel; Panel Data

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1. Introduo
A formao bruta de capital fixo (FBCF), utilizando para o caso geral o significado brasileiro,
a operao do Sistema de Contas Nacionais (SCN) que registra a ampliao da capacidade
produtiva futura de uma economia por meio de investimentos correntes em ativos fixos, ou
seja, bens produzidos factveis de utilizao repetida e contnua em outros processos
produtivos por tempo superior a um ano, sem no entanto, serem efetivamente consumidos
pelos mesmos.
De acordo com o System of National Accounts 1993 (SNA 1993)
1
, o manual da Organizao
das Naes Unidas (ONU) para compilao das contas nacionais, a FBCF de uma economia
em um perodo contbil medida pelo valor das aquisies lquidas das cesses de ativos
fixos, realizadas pelas unidades institucionais, mais aumentos de valor de ativos no-
produzidos proporcionados pelo prprio desenvolvimento das atividades das unidades
institucionais. Em teoria, os ativos fixos, compreendem tanto os tangveis como os
intangveis, grandes melhoramentos em ativos tangveis j produzidos, isto , intervenes
que prolongam a vida til ou aumentam a capacidade produtiva dos mesmos, alm dos custos
associados s transferncias de propriedade dos ativos no-produzidos, como os terrenos.
Por poupana bruta, entende-se a parcela da renda disponvel bruta de um pas e/ou indivduo
que no gasta em consumo final. A Poupana bruta calculada como o consumo total
menos rendimento nacional bruto, mais as transferncias lquidas.
A metodologia economtrica utilizada para medir a relao entre a Poupana bruta e
Formao Bruta de capital fixo a de Dados em Painel. Foram utilizados dados anuais,
abrangendo o perodo de 2001 a 2011, para um grupo de pases, em nosso caso pertencentes
ao G-20, incluindo a variao percentual anual das taxas de poupana bruta, utilizada como
varivel indepentente e formao bruta de capital fixo, como varivel dependente.
O artigo ser dividido da seguinte forma: primeiramente, apresentaremos uma descrio da
metodologia com a qual utilizaremos para estimao, uma breve descrio dos dados, fonte e
estatsticas descritivas. Em seguida, ser apresentado o resultado das aplicaes
economtricas, bem como uma anlise do modelo estimado. E por fim, as concluses tiradas

1
United Nations, World Bank, International Monetary Fund, Comission of the European Communities,
Organization for Economic Cooperationand Development, System of National Accounts 1993, NY, 1993.
3

dos resultados do modelo de Dados em Painel, e se o mesmo mostrou-se eficiente ou no em
nossa pesquisa.
2. Metodologia
Para estimar a relao entre a Poupana Bruta (Gross savings) e a Formao Bruta de Capital
Fixo (Gross capital formation), iremos recorrer metodologia de Dados em Painel ou Panel
Data.
Dados em Painel ou dados longitudinais so caracterizados por possurem observaes em
duas dimenses que em geral so o tempo e o espao. Este tipo de dados contm informaes
que possibilitam uma melhor investigao sobre a dinmica das mudanas nas variveis,
tornando possvel considerar o efeito das variveis no-observadas. Outra vantagem a
melhoria na inferncia dos parmetros estudados, pois eles propiciam mais graus de liberdade
e maior variabilidade na amostra em comparao com dados em cross-section ou em sries
temporais, o que refina a eficincia dos estimadores economtricos.
Um modelo de regresso com dados em painel, com n observaes em T perodos e K
variveis, pode ser representado da seguinte forma:
y = x +, i = 1, 2, ... , n; t = 1, 2, ... , T
onde

a varivel dependente,

um vetor 1 K contendo as variveis explicativas,

um vetor K1 de parmetros a serem estimados e

so os erros aleatrios. Os sub-ndices i

e t denotam a unidade observacional e o perodo de cada varivel, respectivamente. Desta
forma, em uma base de dados com dados em painel, o nmero total de observaes
corresponde a n T.
Sero utilizados neste artigo dados anuais recentes, de 2001 a 2011, retirados do Banco
Mundial, referentes s taxas de Formao Bruta de Capital Fixo e Poupana Bruta da amostra
dos pases do G-20 ( exceo de Nigria, Zimbbue, Cuba, e Uruguai por possurem falta de
dados ou dados incompletos) onde sero gerados as variveis Y referente ao pas; X ano
analisado; A FBCF (varivel dependente) e B Poupana bruta (varivel independente)
conforme podemos observar de uma forma resumida na Tabela 1. Com isso, busca-se capturar
o impacto direto e/ou indireto na variao da varivel independente (B) Poupana Bruta, nas
variaes da varivel dependente (A) Formao Bruta de Capital Fixo.
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Tabela 1 Variveis, caractersticas principais e fontes de referncia
Variveis Caractersticas
Fonte de
referncia
Formao Bruta de Capital
Fixo (vrivel dependente)
Consiste em gastos com adies ao ativo imobilizado da
economia mais variaes lquidas no nvel de estoques
Banco
Mundial
Poupana Bruta
Consumo total menos rendimento nacional bruto mais
as transferncias lquidas
Banco
Mundial

3. Resultados e Anlises do Modelo Estimado
Conforme mencionado no captulo anterior, estaremos expondo neste captulo as anlises do
modelo usando a metodologia de Dados em Painel. Sero apresentados a tabela de dados
utilizada bem como todos os testes necessrios a nosso objetivo de demonstrar se existe e qual
a relao entre a poupana bruta e formao bruta de capital fixo dentre a amostra estudada.
O tabela 2 e 3 abaixo explicita os dados utilizados e variveis. Para fins de utilizao no
software Eviews, foi-se utilizado legendas para os referidos pases do G-20 (_a1,..._a19), com
exceo dos pases retirados da amostra por falta de dados.
Tabela 2 Dados em Excel (Pas x Ano x Formao Bruta de Capital Fixo)
PASES 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
frica do Sul _a1 15,29 15,87 16,65 18,07 17,96 19,69 21,24 22,71 19,54 19,23 19,50
Egito _a2 18,26 18,26 16,89 16,94 17,98 18,73 20,85 22,39 19,19 19,50 17,10
Tanznia _a3 17,45 17,19 19,17 22,57 25,06 27,63 29,64 29,79 28,97 32,03 36,67
China _a4 36,27 37,87 41,20 43,26 42,10 42,97 41,74 44,05 48,24 48,06 48,31
Filipinas _a5 22,14 24,47 22,98 21,61 21,55 18,01 17,34 19,29 16,59 20,54 20,46
ndia _a6 25,65 25,02 26,17 32,45 34,28 35,87 38,03 35,53 36,30 36,98 35,45
Indonsia _a7 22,54 21,40 25,60 24,06 25,08 25,40 24,92 27,82 30,99 32,35 32,94
Paquisto _a8 17,00 16,58 16,76 16,58 19,08 22,14 22,56 22,05 18,22 15,56 13,07
Tailndia _a9 24,10 23,80 24,97 26,79 31,44 28,30 26,43 29,12 21,24 25,94 26,63
Argentina _a10 14,18 11,96 15,14 19,17 21,46 23,35 24,20 23,29 20,92 22,00 22,57
Bolvia _a11 14,27 16,29 13,23 11,02 14,25 13,87 15,19 17,55 16,97 17,01 19,56
Brasil _a12 18,03 16,20 15,77 17,12 16,21 16,76 18,33 20,69 17,84 20,24 19,73
Chile _a13 21,92 21,31 22,13 20,85 23,30 20,68 20,56 25,96 21,83 21,09 22,45
Equador _a14 22,35 23,70 19,59 20,20 21,64 22,46 22,70 26,39 25,64 27,45 27,27
Guatemala _a15 19,66 20,55 20,30 20,85 19,74 20,82 20,83 16,40 13,05 13,94 15,14
Mxico _a16 20,86 20,66 22,89 24,66 23,72 26,18 26,52 26,92 23,75 23,91 25,08
Paraguai _a17 15,75 15,06 16,98 16,63 17,02 17,14 15,77 16,40 13,79 16,23 16,21
Peru _a18 18,65 18,95 18,80 17,95 17,89 20,04 22,84 26,88 20,71 25,20 25,32
Venezuela _a19 27,52 21,16 15,22 21,80 23,00 26,92 30,34 26,83 25,80 21,97 23,07
Fonte: Banco Mundial
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Tabela 3 Dados em Excel (Pas x Ano x Poupana Bruta)
PASES 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
frica do Sul _a1 15,56 16,70 15,66 15,04 14,49 14,37 14,27 15,52 15,50 16,41 16,11
Egito _a2 18,56 18,53 18,51 21,11 21,84 26,11 24,53 24,53 17,92 19,42 18,00
Tanznia _a3 13,95 16,67 18,25 19,84 17,50 17,37 16,23 18,76 19,93 24,54 20,18
China _a4 37,58 40,30 43,99 46,82 47,97 51,51 51,82 53,11 53,43 51,74 51,16
Filipinas _a5 24,21 24,44 25,10 26,06 26,71 25,99 26,11 25,67 25,02 27,32 25,42
ndia _a6 26,93 26,48 28,29 32,75 33,66 34,96 36,61 33,86 33,90 34,61 31,43
Indonsia _a7 21,14 16,69 29,89 24,58 26,04 27,89 26,03 26,37 31,14 31,87 32,01
Paquisto _a8 22,17 26,08 27,95 27,50 25,56 24,70 24,97 19,85 21,09 21,34 20,35
Tailndia _a9 28,51 27,51 28,30 28,48 27,85 30,02 33,43 30,57 29,92 30,96 30,73
Argentina _a10 12,77 20,28 20,60 21,04 24,21 26,68 26,61 24,97 23,21 22,45 22,32
Bolvia _a11 11,26 12,30 14,49 17,05 19,88 26,58 28,64 28,98 22,90 24,98 25,34
Brasil _a12 13,51 14,67 15,96 18,47 17,35 17,58 18,08 18,77 15,91 17,54 17,23
Chile _a13 19,39 19,26 19,90 21,58 23,12 25,09 24,72 22,37 23,86 22,81 21,31
Equador _a14 19,56 18,71 18,40 19,16 22,81 26,14 26,89 29,36 26,07 25,74 28,87
Guatemala _a15 11,49 15,31 15,74 17,03 15,16 15,74 15,82 12,37 13,24 12,47 10,23
Mxico _a16 17,92 18,47 21,89 23,97 23,03 25,54 25,45 25,33 23,11 23,72 24,27
Paraguai _a17 14,79 24,00 16,32 15,69 15,09 17,78 20,62 16,83 15,93 15,07 14,73
Peru _a18 16,20 16,95 17,00 18,16 20,48 22,94 24,11 22,49 19,96 22,64 23,36
Venezuela _a19 29,09 30,31 29,58 35,50 40,64 40,69 37,33 36,61 22,15 31,07 30,83
Fonte: Banco Mundial

Abaixo, apresentamos as estatsticas descritivas dos dados:
Tabela 4 Estatstica Descritiva dos Dados
FBCF Poupana Bruta
Mean 2.274.106 2.340.672
Median 2.100.500 2.256.500
Maximum 4.831.000 5.343.000
Minimum 1.102.000 1.023.000
Std. Dev. 7.244.416 8.223.227
Skewness 1.444.922 1.543.117
Kurtosis 5.145.527 6.182.507



Jarque-Bera 1.068.745 1.621.388
Probability 0.000000 0.000000



Sum 450273.0 463453.0
Sum Sq. Dev. 1.03E+08 1.33E+08



Observations 198 198
Cross sections 18 18
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Com todos os dados disponveis, passamos importao do Excel para o Eviews, com o
contedo das variveis Pas (Y), Ano (X), Formao Bruta de capital fixo (A) e Poupana
bruta (B). A partir da, passamos anlise dos dados para Painel.
Na Figura 1 abaixo, realizamos o Teste de Raiz Unitria, para verificar a estacionariedade da
srie, se rejeita a hiptese nula (

) de raz unitria.
Figura 1 Teste de raz unitria no Eviews

Analisando os resultados do Teste de Raiz unitria, foi confirmado que a srie rejeita a
hiptese nula (

) de raiz unitria, isto , a srie estacionaria, e, portanto, podemos dar

prosseguimento aos prximos testes de Painel.
Na Figura 2 abaixo, apresentaremos os resultados da estimao em Panel Data, a qual
utilizaremos para mtodo de estimao em cross-section o modelo de efeitos aleatrios, para,
a partir dos resultados, analisarmos atravs do Teste de Hausman, se o modelo mais adequado
a ser utilizado o de efeitos fixos ou aleatrios. O modelo de efeitos fixos permite a
existncia de correlao entre os efeitos individuais no-observados com as variveis
includas. Entretanto, se esses efeitos forem estritamente no-correlacionados com as
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variveis explicativas, pode ser mais apropriado modelar esses efeitos como aleatoriamente
distribudos entre as unidades observacionais, utilizando o modelo de efeitos aleatrios.
Figura 2 Estimao em Dados em Painel com efeitos aleatrios

Dependent Variable: A?
Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects)
Date: 12/18/13 Time: 23:04
Sample: 2001 2011
Included observations: 11
Cross-sections included: 18
Total pool (balanced) observations: 198
Swamy and Arora estimator of component variances


Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.


C 885.1953 142.2080 6.224650 0.0000
B? 0.593381 0.051406 11.54312 0.0000
Random Effects (Cross)
_A2--C 65.73014
_A3--C -231.5024
_A4--C 580.5269
_A5--C 532.2977
_A6--C -338.3393
_A7--C 464.7691
_A8--C 182.8273
_A9--C -450.8643
_A10--C -18.89308
_A11--C -209.3029
_A12--C -562.2436
_A13--C -87.39238
_A14--C 2.328368
_A15--C 57.23181
_A16--C 103.5901
_A17--C 151.7545
_A18--C -266.0845
_A19--C 23.56635


Effects Specification
S.D. Rho


Cross-section random 311.1522 0.5714
Idiosyncratic random 269.4552 0.4286


Weighted Statistics


R-squared 0.400967 Mean dependent var 574.5220
Adjusted R-squared 0.397911 S.D. dependent var 349.9634
S.E. of regression 271.5521 Sum squared resid 14453142
F-statistic 131.1939 Durbin-Watson stat 0.758911
Prob(F-statistic) 0.000000


Unweighted Statistics


R-squared 0.664529 Mean dependent var 2274.106
Sum squared resid 34683861 Durbin-Watson stat 0.316246


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Aps os resultados do teste de estimao em Dados em Painel, analisaremos os resultados
apresentados pelo Teste de Hausman, conforme Figura 3 abaixo, mostrando qual o modelo mais
adequado, de efeitos fixos ou aleatrios. O teste de especificao de Hausman um teste
estatstico utilizado em Econometria que avalia a consistncia de um estimador comparado a
um outro estimador alternativo. Com isso, este teste ajuda a verificar se o modelo
economtrico adequado ao caso que estamos lidando.
Figura 3 Teste de Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test
Pool: Untitled
Test cross-section random effects


Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.


Cross-section random 4.062299 1 0.0439



Cross-section random effects test comparisons:

Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.


B? 0.531589 0.593381 0.000940 0.0439



Cross-section random effects test equation:
Dependent Variable: A?
Method: Panel Least Squares
Date: 12/18/13 Time: 23:16
Sample: 2001 2011
Included observations: 11
Cross-sections included: 18
Total pool (balanced) observations: 198


Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.


C 1029.831 141.4006 7.283071 0.0000
B? 0.531589 0.059854 8.881464 0.0000


Effects Specification


Cross-section fixed (dummy variables)


R-squared 0.874295 Mean dependent var 2274.106
Adjusted R-squared 0.861654 S.D. dependent var 724.4416
S.E. of regression 269.4552 Akaike info criterion 14.12172
Sum squared resid 12996496 Schwarz criterion 14.43726
Log likelihood -1379.050 Hannan-Quinn criter. 14.24944
F-statistic 69.16481 Durbin-Watson stat 0.801388
Prob(F-statistic) 0.000000



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Seja

o vetor de estimativas de efeitos fixos e

o vetor de estimativas de efeitos

aleatrios, sob a hiptese nula de:

(i.e. efeitos aleatrios vlido), a estatstica:

[

possui distribuio

com K-1 graus de liberdade. Se esta estatstica exceder o valor

tabelado, devemos utilizar efeitos fixos.
Em nosso caso, como podemos ver na Figura 3, o Teste de Hausman a 1% de confiana,
excede o valor tabelado, e a alternativa seria utilizar o modelo de efeitos fixos. Porm, iremos
escolher fazer o teste a um nvel de 5% de confiana, e com o valor tabelado menor (4,39%),
isso indica que o modelo mais adequado o de efeitos aleatrios. Como j havamos feito o
Teste em Painel de Dados cross-section com efeitos aleatrios, iremos partir ento anlise
dos resultados deste painel e s concluses finais.
Devido ao modelo de efeitos aleatrios ter sido escolhido, partiremos ento anlise da
Figura 2 Estimao em Dados em Painel efeitos aleatrios (Pooled EGLS (Cross-section
random effects)). Na Tabela 5 abaixo, apresentado o sumrio do modelo que se mostrou
adequado varivel dependente. Foram utilizadas 198 observaes e includas 18
observaes cross-section, dentro do perodo de 2001 a 2011. Foi observado que este modelo
explica 40% dos casos e apresenta a varivel explicativa Poupana Bruta como significativa.
Tabela 5 Coeficientes, erro-padro e significncia do modelo de efeitos aleatrios
Coeficiente Erro-padro Teste t Significncia
constante
885,1953
142,2080 6,2247
0,0000
Poupana Bruta
0,5934 0,0514 11,5431
0,0000
R-quadrado no ajustado = 0,4009; R-quadrado ajustado = 0,3979

Pode-se constatar da Tabela 5 acima, que o modelo pode ser considerado vlido. Nessa
dimenso, e diante dos dados apresentados, o sinal esperado pelas Teorias da Poupana Bruta
em relao Formao Bruta de Capital Fixo positivo (uma oscilao na poupana bruta
representa uma variao de 0,5934 no nvel de Formao Bruta de capital fixo) ou seja,
quanto maior o nvel de Poupana Bruta, maior deveria ser o nvel de Formao Bruta de
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capital fixo de um pas. Vale lembrar tambm que este trabalho no preocupou-se com
componentes no observveis, visto que nosso objetivo no era identificar os determinantes
da FBCF, mas sim verificar o efeito de uma variao na taxa de Poupana Bruta na Formao
Bruta de capital fixo de cada pas.
6. Consideraes Finais
Este estudo objetivou investigar os fatores determinantes da Formao Bruta de capital de 19
pases (excludos 4 pases por dados incompletos ou falta de dados) pertencentes ao Grupo
dos 20 (pases em desenvolvimento) G20 - entre os anos de 2001 a 2011, mediante uma
anlise de dados em painel.
No total, foram coletadas 1 varivel explicativa de carter financeiro, a Poupana Bruta com o
intuito de explicar dimenses que poderiam esclarecer a formao bruta de capital fixo dos
pases analisados.
Na regresso por dados em painel pelo modelo aleatrio, considerado o mais adequado para a
amostra estudada, a varivel B (poupana bruta) mostrou-se significativa. Uma oscilao na
poupana bruta representa uma variao de 0,5934 no nvel de Formao Bruta de capital
fixo, ou seja, quanto maior o nvel de Poupana Bruta, maior deveria ser o nvel de Formao
Bruta de capital fixo de um pas.
Estes resultados vo de encontro s principais teorias e anlises econmicas relacionadas ao
crescimento econmico e taxa de investimento de cada pas. Quando existe capacidade ociosa
no pas, pode-se obter - mediante medidas governamentais de estmulo - um crescimento
baseado na melhor utilizao da capacidade produtiva existente (ou seja, na plena utilizao
de capacidade ociosa). Mas esse crescimento de curto prazo, no se sustenta caso no seja
acompanhado de novos investimentos na produo.
Um dos pases que mais tem crescido, de forma sustentada, nas ltimas dcadas e sempre
olhado com inveja pelos demais, a China. Um dos pases que mais tem crescido, de forma
sustentada, nas ltimas dcadas e sempre olhado com inveja pelos demais, a China, que,
entre 1991 e 2003, manteve uma taxa mdia de crescimento do PIB de 11,45% ao ano. No
mesmo perodo o mundo cresceu, em mdia, 4,41% a.a., e o Brasil apenas 1,98% a.a, segundo
dados do prprio Banco Mundial.
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Uma rpida anlise dos dados macroeconmicos na China explica o porqu desse forte e
contnuo crescimento. A formao bruta de capital fixo na China foi superior a 28% do PIB,
em mdia, nos anos 1980, e desde ento tem aumentado ainda mais: em 2000, foi de 36,5% e,
em 2001, 37,8%. Em 2002 e 2003, atingiu patamares superiores a 40%, e manteve-se acima
deste patamar at 2011, conforme o perodo analisado. O comportamento da taxa de poupana
da China revela comportamento similar ao da FBCF no perodo de 1980 a 2003, saindo de
uma mdia de 35% nos anos 1980 para um patamar acima dos 40% na dcada de 90 e incio
do novo sculo, atingindo nveis acima dos 50% em 2011, ltima data analisada em nosso
estudo.
Constata-se, ao final deste estudo, que os resultados obtidos confirmam os pressupostos de
que um aumento na taxa de poupana bruta de um pas, tende a aumentar os investimentos em
formao bruta de capital fixo do mesmo, ou seja, fato que para aumentar o ritmo de
crescimento do PIB de um pas, preciso aumentar sua taxa de investimento.
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