LES METHODES DEVALUATION A APPLIQUER POUR LES

ENTREPRISES DE PETITE TAILLE o LE LIEN DE DEPENDANCE DU

DIRIGEANT AVEC SON ENTREPRISE EST TRES FORT

Il faut distinguer deux catgories dentreprise pour apprcier les mthodes

dvaluation retenir et les mthodes dvaluation carter :
1. Celles dont le lien de dpendance est trs troit avec le dirigeant, ce sont
gnralement les entreprises de moins de 10 salaris (soit 80 % des entreprises
en France), mais peut concerner aussi des entreprises de moins de 20 salaris
(de moins de 50 salaris ...) ;
Un des signes caractristiques de ce profil : le dirigeant connat tous les salaris par leur
prnom et les tutoie.

2. Celles qui ont une autonomie suffisante pour ne pas souffrir du

changement de dirigeant. Ce sont gnralement les entreprises de plus de 10
salaris, (plus de 20, plus 50, ...), et qui ont mis en place des chelons
intermdiaires.
En conclusion, nous ne traiterons que de la premire catgorie dentreprises.
LES

METHODES A PRIVILEGIER DANS LES ENTREPRISES DE PETITE TAILLE

DEPENDANCE DE LENTREPRISE AVEC SON DIRIGEANT EST TRES FORT

LE LIEN DE

1. Les valeurs comparables telles que les transactions rcentes externes ou

internes ;
2. Les valeurs patrimoniales partir des capitaux propres en distinguant lactif net
comptable et/ou actif net rvalu (toute entreprise vaut au moins ses capitaux
propres et/ou actif net ;
Actif net rvalu : mthode gnralement retenue ;
3. Les valeurs de rentabilit partir des rsultats passs souvent rsultat courant
aprs calcul dun IS thorique .
Remarque : Attention, ne pas omettre dexaminer dans les PME le prvisionnel
de lanne en cours pour apprcier les rsultats futurs sans le
dirigeant...
4. Les valeurs de rendement en fonction des dividendes verss.

Evaluation

1er septembre 2004

1. LA

METHODE DES VALEURS COMPARABLES

INTERNES

TRANSACTIONS RECENTES EXTERNES OU

Remarque : la mthode des valeurs comparables rencontre des limites dans

les entreprises de petite taille dans la mesure ou il existe
rarement de vrais comparables.
1.1 Transactions rcentes externes
Au vu de votre secteur dactivit, vous pouvez obtenir communication
par :
5. la Chambre de mtiers ;
6. la Chambre de Commerce ;
7. Votre Fdration syndicale et/ou Chambre syndicale et/ou syndicat ;
8. vos fournisseurs (exemple : pour les restaurants : gnralement les
brasseurs connaissent le prix des transactions rcentes...) :
La lecture de la presse spcialise peut galement vous donner
quelques informations sur les transactions rcentes de votre secteur
dactivit.
Conclusion des transactions rcentes externes
Assurez-vous du caractre pertinent
donnes externes : localisation, taille...
1.2

de

la

comparabilit

des

Transactions internes
1. Dans le cadre de socits, elles peuvent tre recenses :
1.1 Pour les SA (Socits Anonymes) partir du registre des
mouvements de titres qui reprend :

Evaluation

lexhaustivit des achats et des ventes

dactions,

les augmentations de capital,

les apports en nature tant en titres quen

branches dactivit,

les fusions,

etc

1er septembre 2004

Remarques : 1. Pour les mouvements des achats et des ventes

dactions, vous navez pas de valorisation inscrite
sur le registre des mouvements de titres et vous
aurez les demander.
2. Pour les autres oprations, la valeur donne la
socit correspond aux augmentations de capital
auxquelles il faut rajouter les primes dmission, de
fusion ... ramene la valeur unitaire de laction.
1.2 Pour les SARL (Socits Responsabilit Limite) partir de
la
lecture
des
procs-verbaux
des
assembles.
Vous pouvez y trouver les cessions internes
avec notamment les agrments obligatoires
des nouveaux associs.
La feuille de prsence aux assembles et les
statuts successifs sont galement des
documents utiles au recensement des
mouvements.
2. Pour les entreprises individuelles, non concernes par les
mouvements du capital : On peut examiner cependant la valeur
donne lentreprise pour exemple par un notaire lors :
-

dun dcs et/ou dune succession,

dun partage de communaut loccasion dun divorce,

dun dmembrement de la proprit entre usufruit et nue

proprit loccasion dune donation.

Conclusion des transactions internes :

Faire attention aux conditions financires de vos transactions
internes rcentes que vous devez pouvoir justifier tant au niveau
des mthodes utilises, que des montants retenus.

Evaluation

1er septembre 2004

2.2

LA

METHODE DES VALEURS PATRIMONIALES A PARTIR DU BILAN DE LENTREPRISE

ACTIF PASSIF : UN PATRIMOINE

Deux valeurs :
-

Actif net comptable,

Actif net rvalu .

2.2.1 Actif net comptable

Les capitaux propres et/ou actif net comptable donnent une premire
valeur.
Toute entreprise vaut au moins ses capitaux propres, sous
rserve :

Dune absence durable de rsultat soit peu ou pas de rsultat ou

des pertes,

Dune valeur comptable trop importante inscrite lactif du bilan par

rapport la valeur relle.

Pour exemple :
Pour des actifs immobiliss :

Fonds de commerce achet ou apport et dont la valeur relle dite

valeur march et/ou juste valeur diminuer,

Titres de participation lorsque la valeur relle est infrieure la

valeur dachat,

NB : Des provisions comptables doivent tre constitues chaque

clture dexercice pour appliquer la rgle de prudence : on
comptabilise toujours les moins values latentes et jamais les plus
values latentes.
Pour les actifs circulants :

Stocks lourds apprcier souvent :

En fonction du dlai de rotation normal par rapport lactivit

Evaluation

1er septembre 2004

Stocks x 360 j ou x 12 mois

Achats
Exemple : 80 % lourd apprcier en fonction de lactivit.
2.2.2 Actif net rvalu

Les capitaux propres et/ou actif net doivent tre rvalus afin de :
1. Retenir lensemble des actifs dtenus par lentreprise pour
leur valeur relle savoir le plus souvent :

2.

Fonds de Commerce,

terrains et constructions,

Titres de Participation,

et parfois matriel et outillage,

stocks,

crances,

trsorerie notamment les valeurs mobilires de placement

(VMP),

retrancher les dettes dues pour leur valeur effective

Mode opratoire :
1. Partir des capitaux propres comptables (au passif du
bilan),
2. effectuer les corrections suivantes pour obtenir le bilan
corrig (Cf. tableau page 7) :
Trois types de corrections :

Neutralisation
provisoire avant
calcul de la valeur
relle de ces actifs
compte tenu de
travaux particuliers
dvaluation
effectuer dans un
2me stade par vousmme ou par un
expert immobilier.
Evaluation

a)

Neutralisation :
- Diminution du fonds de commerce inscrit lactif
pour sa valeur comptable dite historique et/ou sa
valeur dapport ou de fusion,
- Diminution des immobilisations telles que terrains,
constructions (valeur nette comptable) pour leur
valeur comptable dite historique dtectes
loccasion,

1er septembre 2004

- Diminution des titres de participation inscrits lactif

pour leur valeur nette comptable (aprs provision).
b)

Retraitements des plus ou moins values latentes

Les plus ou moins values latentes rsultant dun audit
comptable et financier (obligatoire faire).
Exemples courants :

au niveau de lactif circulant, apprcier au travers

de laudit :
- stocks obsoltes : moins values latentes,
- clients douteux : insuffisamment provisionns,
moins values latentes.

Non-valeurs telles que :

-

c)

frais dtablissement,
charges rpartir.

Dettes insuffisamment comptabilises :

Pour exemple :
-

Des provisions pour risque suite des contrles

fiscaux ou sociaux,

Des litiges salaris (prudhommes ...),

Passif social li des engagements sans

obligation actuelle de comptabilisation tels que
engagements de retraite...

Bilan corrig avant rvaluation :

Une fois les neutralisations et les corrections ci-dessus
effectues, on aboutit aux capitaux propres corrigs avant
rvaluation :
Ci-aprs Exemple Chiffr prsent sous forme dun tableau
ACTIF PASSIF : Bilan corrig.

Evaluation

1er septembre 2004

BILAN CORRIGE AVANT REEVALUATION au 31 dcembre N

Capitaux propres corrigs avant rvaluation au 31 dcembre N

Concessions, Brevets, Droit

Fonds commercial *

A
C
T
I
F

Valeur
nette
comptable
1 363
533 571

Neutralisations

Retrait. +
ou values

Valeur vnale
avant
rvaluation
1 363

- 533 571

401 600

514 983

514 983

19 735

Rserve Lgale

35 203

35 203

67 878

Autres rserves

39 525

39 525

198 622

198 622

19 735
59 551

Particpations *

58 439

Autres immos financires

42 152

42 152

Stocks

86 911

86 911

-58 439

Valeur
vnale

Prime de fusion

Autres immo.Corporelles

Dettes non
comptabilises

Retrait.

Agencement Construction

8 327

Capital social

Valeur
nette
comptable
401 600

Rsultat de lexercice
Ajustements
Capitaux propres

- 622 908
1 189 933

- 622 908

567 025

552 536

Autres crances

303 562

VMP
Disponibilits
Charges rpartir
Total actif

-1 264

82 252

1 769

8 174

1 750 226

84 021
8 174

1 974
- 592 010

-1 974

6 858

1 165 074

585 152

551 272
303 562

S
S

Provisions pour charges

Crances Clients

P
A

F
Dettes financires

9 440

9 440

Avance sur commandes en

cours
Dettes fournisseurs

4 867

4 867

374 431

374 431

Dettes fisc.& sociales

170 801

Autres dettes
Total passif

170 801

749
1 750 226

- 622 908

37 756

38 505

37 756

1 165 074

585 152

1. Plus value sur matriel leasing inscrit en valeur rsiduelle alors que la valeur relle est suprieure la valeur nette comptable.
2
Moins value sur crances clients, compte tenu dun litige avec le client qui conteste la facture.
3
Plus value latente sur valeur mobilire de placement (VMP) partir du relev du dpositaire financier de fin danne.
4. Incidences des neutralisations et corrections effectues sur les capitaux propres et/ou actif net comptable.

Evaluation

1er septembre 2004

Rvaluation :

Immobilier :
En fonction dune valuation crdible (notaire, expert
........)

Titres de participation :
En fonction de la valeur relle de la ou des filiales (
dterminer selon les mmes rgles que le paragraphe cidessous).
Dans notre exemple chiffr valeur des titres de
participation : 222 606

Fonds de commerce : Deux mthodes

1. Mthode souvent utilise pour les PME : la mthode
du Goodwill.
Celle-ci permet de chiffrer la survaleur lie la
rentabilit attendue de lexploitation de ce fonds de
commerce.
Cette survaleur correspond lexcdent de rendement
procur par lentreprise sur le placement non risqu au
taux i des capitaux permanents ncessaires
lexploitation (CPNE).
Goodwill = an (BE i CPNE)

1. an

= Valeur actuelle, au taux t de la somme de

n annuits

2. BE

= Bnfice conomique : en gnral rsultat

courant aprs calcul dun IS thorique
dit normatif.

3. i

= Taux de rmunration non risqu soit

en gnral taux moyen des obligations
du secteur public

4. CPNE

Evaluation

= Capitaux permanents ncessaires

lexploitation.

1er septembre 2004

1. an Dtermination partir de :
A. Taux t =

8% 11%

B. Nombre dannuits en gnral entre 3

et 8 ans mais le plus souvent pour
trouver un coefficient mathmatique
financier

4 ou 5 ans.

Taux t :
1.

Taux moyen des obligations du

secteur public dit taux non risqu

3% 4%

+
2.

Prime de risque se dterminant en

fonction de la nature de lactivit, de
la structure financire et des
rsultats de laudit comptable et
financier.

5% 7%
8% 11%

Pour lexemple chiffr an retenu

Taux non risqu

4.547 %

Prime de risque spcifique lactivit

an

6.4 %
10.947 %
Arrondi 11 %

Dure
B

Coefficient
En conclusion coefficient mathmatique
financier

Evaluation

1er septembre 2004

4 ans
3,1024 %

2. BE : Bnfice conomique
Il sagit du rsultat courant donc avant lments
exceptionnels et on exclut les produits de participation et
les revenus des valeurs mobilires de placement (VMP)
non lies lexploitation :
Attention :

vrifier quil sagit bien dlments

exceptionnels et non pas courants),
On applique un impt normatif (impt sur
les socits o impt sur le revenu.

Remarque : Si vous avez constat lors de votre audit

comptable et financier des charges
insuffisantes ou des charges excessives, il
convient de les ramener un niveau
normal.
Ne pas oublier de prendre en considration la
rmunration dite normale et/ou technique du dirigeant
dans une entreprise individuelle.
En gnral on dtermine un rsultat courant moyen net
et un impt normatif pondr sur les trois dernires
annes avec des coefficients souvent de 3 sur la
dernire anne et de 2 sur lanne prcdente et de 1
pour lanne la plus ancienne.

Exemple
Rs. courant av. IS
Produits de participations
Revenus des VMP
Rsultat brut
IS normatif
Rsultat net

Rsultat net moyen

N
295 815
- 45 893
+ 249 922
- 91 646
204 169

N-1
256 891
- 43 336
- 10 551
203 004
- 74 442
182 449

N-2
7 662
7 662
- 2 810
4 852

163 710

[3 * 204 169 + 2*182449 + 4 852] / 6 = 163 710

Evaluation

1er septembre 2004

10

3. i = Taux de rmunration non risqu soit en gnral

taux moyen des obligations du secteur public
Exemple chiffr : 4,547
4. CPNE :
En gnral gal :
-

capitaux propres corrigs avant rvaluation

Exemple chiffr : 567 025 (Cf. page 7)

En conclusion :
Valeur du fonds de commerce avec la mthode du
Goodwill est de :
3.1024 x [163 710 (4.547 % x 567 025)] = 427 907
An (page.9) X BE (page 10) - i (page 11) X CPME (PAGE 11)

Voir table financire

Evaluation

1er septembre 2004

11

2. mthode dvaluation du fonds de commerce

galement utilise pour les PME : un multiple du
chiffre daffaires (barme et/ou monographie de
lAdministration Fiscale)

Fonds de commerce voir base documentaire

www.entrepriseevaluation.com

Attention : pensez pondrer ces multiples du

chiffre daffaires en fonction des points forts et des
points faibles de lentreprise dtects lors de laudit.

Exemple chiffr :
Dans le cas prsent, il sagit dune activit de
fonderie non traite dans la monographie fiscale et
difficilement rapprochable de cette activit :
de ce fait cette mthode a t carte.

SYNTHESE DE LA VALEUR PATRIMONIALE A PARTIR DU BILAN DE

LENTREPRISE

Capitaux propres corrigs avant rvaluation

Page 7

567 025

Evaluation titres de participation

Page 8

222 606

Evaluation du fonds de commerce selon la mthode

Page 11
du Goodwill (PM : la 2me mthode a t carte)
Capitaux propres rvalus

427 907
1 217 535

NB : (Hors prise en compte de limpt sur les plus values latentes

correspondant aux rvaluations opres).

Evaluation

1er septembre 2004

12

2.3

VALEUR DE RENTABILITE

1. Il sagit dappliquer un multiple gnralement de 3 7 : Voir grille

indicative ci-aprs un rsultat courant retrait si ncessaire, compte
tenu des rsultats de laudit et aprs calcul de lIS thorique .
2. Le multiple sapparente, au PER des entreprises cotes en bourse.

Evaluation

1er septembre 2004

13

La grille indicative ci-aprs peut vous aider dans la dtermination de ce

multiple selon les critres qualitatifs : points forts, points faibles.

Critres

1. Mon outil de production

Outil obsolte
et/ou fig

2. Mes produits ou services

Produits
banaliss

3. Mes clients : composition

4. Mes clients : leur
lasticit de prix par
rapport la concurrence

Points forts
Cotation
indicative

Points faibles
Cotation
indicative

20 % rcurrents

Outil rcent
et/ou volutif
Existence dun
avantage
concurrentiel
80 % rcurrents

Aucune lasticit

Forte lasticit

5. Mes clients : dlais de

paiement

Trop longs

6. Mes fournisseurs

Difficults de
livraison dlais
trop longs

7. Mes fournisseurs :
existence de contrat
dapprovisionnement
8. Mes salaris : niveau
dembauche
9. Mes salaris : formation
continue
10. Mon organisation
Contrle interne
Sparation des
fonctions

Rglements
rapides,
acomptes
rgls,
Traitement
privilgi :
livraisons
rapides,
promotions

Cotation
indicative de
3 faible
A
7 bon
3 4 5 6 7
3 4 5 6 7
3 4 5 6 7
3 4 5 6 7

3 4 5 6 7

3 4 5 6 7

Aucun

Contrat
dexclusivit

3 4 5 6 7

Turn-over lev

Stables

3 4 5 6 7

Salaris bien
forms

3 4 5 6 7

Bonne
organisation de
gestion et/ou
autonomie avec
dlgation

3 4 5 6 7

Absence de
formation des
salaris
Dsordre dans
lorganisation
et/ou
centralisation
excessive (lien
de dpendance
trop troit)

Addition totale

...........

Le chiffre obtenu est diviser par 10

pour obtenir le multiple applicable au
rsultat.
Remarque : si un critre nest pas applicable divisez par 9, etc....

Evaluation

1er septembre 2004

14

Il est noter que certains valuateurs rajoutent cette valeur dit multiple du
rsultat courant, lexcdent de trsorerie rcurrent (non ncessaire
lexploitation).

Pour poursuivre lexemple chiffr : 1. Le multiple retenu est de 6

2. Excdent de trsorerie = 54 255

En conclusion la valeur de rentabilit est de :

(163 710 x 6) + 54 255 = 1 036 515
BE multiple excdent

Evaluation

1er septembre 2004

15

2.4

VALEUR DE RENDEMENT

Il sagit de valoriser lentreprise en fonction des rsultats distribus

(dividendes) avec toujours le taux non risqu (taux des obligations du
secteur public) en rajoutant la prime de risque, gnralement on retient
dans les PME la prime de risque de 5%.

Cette mthode dite valeur de rendement est souvent carter dans les
PME compte tenu des conditions ci-dessous.

Plusieurs conditions pour retenir les dividendes :

1. Ces dividendes doivent correspondre une politique rgulire de
distribution ;
2. ils ne doivent pas dpendre dune socit mre qui imposerait son
montant de distribution en vue de faire face un remboursement
demprunt et/ou la rmunration des dirigeants
3. ils ne doivent pas non plus correspondre une optimisation fiscale du
revenu du dirigeant qui pourrait privilgier les dividendes par rapport
un salaire normal .
Le principe est que les dividendes doivent correspondre un vrai
rendement du capital investi par les associs et/ou les actionnaires.

Evaluation

1er septembre 2004

16

En conclusion : des diffrentes mthodes dvaluation

1.

Il faut tablir un nuage de points et non pas une moyenne trop

rductrice ,

2.

Vous conservez ainsi une marge de ngociation,

3.

Vous pourrez privilgier telle o telle mthode. selon lentreprise et

le type dacqureur,

Mthode retenir et carter

A titre indicatif :
1. dans les activits suivantes :
activits de commerce et de distribution,
activits industrielles de faon gnrale,
socits holdings,
activits financires (banques, tablissements de crdit),
socits foncires.
Les valeurs patrimoniales sont privilgier.
2. Les valeurs de rentabilit sont privilgier pour les actionnaires
et/ou associs oprationnels.
3. Pour les actionnaires les valeurs de rendement sont privilgier
dans la mesure o il y a distribution de dividendes.
-

Evaluation

Pour tout actionnaire financier ou minoritaire,

Pour les socits cotes,

1er septembre 2004

17

Conclusion du cas pratique sous forme de tableau nuage de points

Valeur comparable

Valeur patrimoniale
Avec mthode du Godwill

Transactions externes
Transactions Internes

1 217 535

Non applicable
Valeur de rendement

Valeur de rentabilit

Dividendes

1 036 515
Non applicable

Evaluation

1er septembre 2004

18