Proyectos de Inversion

Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin
D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnolgico de Monterrey | Mxico, 2012.
ndice
Inicio .............................................................................................. 3
- Introduccin
- Objetivo
- Temario
- Antecedentes
Tema 1. Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin ......... 6

- Introduccin
- Temario
- Objetivo
- Conclusin
Tema 2. Valoracin de mtodos ................................................. 18

- Introduccin
- Temario
- Objetivo
- Conclusin
Tema 3. Proyectos mutuamente excluyentes ............................. 24

- Introduccin
- Temario
- Objetivo
- Conclusin
Conclusin del curso ................................................................... 29
Inicio
Introduccin
Cuando se inici el estudio de las finanzas modernas, hace alrededor de 50 aos, existan
dudas de carcter terico acerca de cmo medir la conveniencia de una inversin, cuyos
efectos comprometen la vida de la empresa por varios aos.
Por fortuna, las dudas se han disipado. Durante los ltimos 50 aos ha habido un gran
esfuerzo en relacin a la forma de medir la rentabilidad de una inversin. En la actualidad estn
muy bien definidos los mtodos que se utilizan para evaluar proyectos de inversin. Esta
definicin comprende, adems de su aplicacin, un anlisis de las virtudes y limitaciones de
cada uno de ellos.
Al trmino de este curso, evaluars proyectos de inversin por medio de la aplicacin de
diversos mtodos y conocers las ventajas y limitaciones de cada uno de ellos.
Objetivo
En este curso aprenders a evaluar proyectos de inversin a largo plazo por medio de la
aplicacin de los mtodos ms confiables desarrollados hasta el momento en el rea de la
administracin financiera.
Temas
1. Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin.
2. Valoracin de los mtodos.
3. Proyectos mutuamente excluyentes.
Antecedentes
Supongamos que una empresa desea invertir $ 300,000 en un equipo automtico para fabricar
bolsas grandes de papel.
Actualmente efecta el trabajo por medio de un equipo
semiautomtico. El nuevo equipo permitir producir ms bolsas a un menor precio unitario.
Dado los avances tecnolgicos en este tipo de actividad productiva, se considera que la vida
til del equipo automtico sera de 5 aos. Despus de este periodo es muy probable que el
equipo quede obsoleto debido a la existencia de nuevas tecnologas en la produccin de bolsas
de papel.
A continuacin se presenta una comparacin entre el equipo actual y el propuesto:

Semiautomtico
Automtico
Unidades producidas por ao
1, 000,000
1,500,000
Costo unitario de produccin en

efectivo
$ 0.18
$ 0.16
Actualmente se producen y se venden 1, 000,000 de bolsas por ao. Sin embargo, se pudieran
vender un 50% ms, dado que la demanda del mercado para este tipo de bolsas es grande.
Cul sera el beneficio econmico anual de contar con el equipo automtico, si el precio de
venta de este tipo de bolsa es de $0.30 cada una?
Analicemos la solucin de contar con el equipo automtico:
Semiautomtico
Ventas
1, 000,000 x $ 0.30
1, 500,000 x $ 0.30
$ 300,000
Costo de produccin en efectivo

1, 000,000 x $ 0.18
1, 500,000 x $ 0.16
$ 180,000
Utilidad en efectivo
Automtico
$ 450,000
____________
$ 120,000
$ 240,000
____________
$ 210,000
Tres aclaraciones son importantes en la solucin de este problema:

1. Supondremos que la empresa est exenta del pago del impuesto sobre la renta.
Despus se eliminar esta restriccin, pero por el momento es til trabajar bajo esta
consideracin.
2. El anlisis de una inversin en activos fijos se apoya en flujos de efectivo, razn
por la cual se enfatiza que los costos de produccin incluyen nicamente los
conceptos que suponen erogaciones en efectivo. En otras palabras, no se toman
en cuenta costos que no suponen flujo de efectivo, como lo es en este ejemplo, la
depreciacin del equipo.
3. Por qu se efectuaron los clculos bajo una base anual? Una inversin en activos
fijos afecta la vida de la empresa por varios aos. Esta es la razn por la cual los
datos anuales son la base del anlisis de las inversiones a largo plazo.
La grfica representa los flujos de efectivo de la inversin en el equipo automtico.
Aos
0
($300,000)
1
90,000
2
90,000
3
90,000
4
90,000
5
90,000
Los datos presentados dentro de un parntesis representan salidas de efectivo de la empresa.

Los datos sin parntesis significan entradas de efectivo.
El ao 0 se refiere al momento actual.
Analicemos la grfica de flujos de efectivo de la inversin en equipo automtico.
Los $ 300,000 es la erogacin que tiene que hacer en este momento la empresa para
la adquisicin del equipo automtico.
Obtendr recuperaciones de $ 90,000 al final de cada uno de los siguientes 5 aos, a

cambio de esta erogacin inicial.
Los $ 90,000 es la diferencia entre la utilidad obtenida si se adquiere el equipo

automtico y la obtenida por seguir operando el equipo semiautomtico ($210,000 - $
120,000).
Es conveniente adquirir el equipo automtico?

La respuesta a esta pregunta es difcil de contestar sin haber estudiado antes los mtodos de
valuacin de inversiones.
Tema 1. Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Introduccin
Se han desarrollado hasta este momento varios mtodos para medir la rentabilidad de un
proyecto de inversin con repercusin en el largo plazo. Todos ellos tienen como factor comn
el que incorporan dentro de su estructura el valor del dinero en el tiempo.
Es por ello que es recomendable que si tienes olvidado este tema o nunca lo has estudiado,
trabajes primero con el curso titulado Valor del dinero en el tiempo. En este curso se analiza la
matemtica financiera requerida para poder acceder al estudio de los mtodos de evaluacin
de proyectos sin ningn problema. O bien, puedes recurrir en alguna bibliografa bsica para
apoyarte en los temas en que lo consideres necesario. Si no es este tu caso, adelante con el
tema.
Los dos mtodos ms importantes que existen para evaluar una decisin de inversin son el
valor presente neto y la tasa interna de rendimiento. Adicionalmente, estudiars otros dos
mtodos: el periodo de recuperacin y el ndice de rentabilidad. El ndice de rentabilidad es
una extensin del valor presente neto, razn por la cual se analizar cuando se estudie el valor
presente neto.
TEMARIO
Mtodos de evaluacin de proyectos de
inversin.
a. Periodo de recuperacin.
b. Valor presente neto.
c. ndice de rentabilidad.
d. Tasa interna de rendimiento.
e. Resumen de mtodos.
OBJETIVO
Al trmino de este tema sers capaz de:
a. Calcular el periodo de recuperacin de una
inversin tomando y sin tomar en cuenta el valor
del dinero en el tiempo.
b. Determinar el valor presente neto de una
inversin.
c. Obtener el ndice de rentabilidad de una
inversin.
d. Computar la tasa interna de rendimiento de una
inversin.
e. Interpretar los resultados al aplicar cada uno de
los mtodos de evaluacin de inversiones
estudiados.
a. Periodo de recuperacin
Por medio de la aplicacin del mtodo del perodo de recuperacin se conoce el tiempo que
tarda una inversin en recuperarse.
Su aplicacin puede llevarse acabo considerando o no, el valor del dinero en el tiempo. Para
clarificar ambas situaciones, veamos primero el caso donde no se toma en cuenta el valor
del dinero en el tiempo, partiendo del ejemplo de la inversin en el equipo automtico para
fabricar bolsas grandes de papel.
Flujos de efectivo de la inversin en equipo automtico
sin tomar en cuenta el valor del dinero en el tiempo
Ao
Recuperacin
Saldo
($ 300,00)
0
1
$ 90,000
( 210,000)
90,000
( 120,000)
90,000
( 30,000)
90,000
60,000
90,000
150,000
Estos datos fueron tomados de la lnea de tiempo de los flujos de efectivo de la inversin en
equipo automtico.
Analicemos la informacin de los flujos de efectivo de la inversin en el equipo automtico sin
tomar en cuenta el valor del dinero en el tiempo:
Se muestra la inversin en el ao 0 de $ 300,000 y las recuperaciones en los aos 1 a 5 de

$ 90,000 cada ao.
Puedes observar que en el ao 4 se recuper la inversin total y queda un sobrante de $

60,000, por lo tanto, la recuperacin ocurre despus de tres aos pero antes de que se
cumplan cuatro.
Este mtodo supone que la recuperacin de los flujos sucede en forma proporcional
durante el ao. Esto es, una doceava parte en cada uno de los meses. Tomando en cuenta
esta presuncin, el periodo de recuperacin exacto es de 3 aos y 4 meses.
Cmo se llega a este resultado?

Analicemos nuevamente la informacin de los flujos de efectivo.
Al final del tercer ao quedan $ 30,000 por recuperar y durante el ao 4 se recuperan
$ 90,000.
Debido al supuesto de la proporcionalidad, se obtienen $ 7,500 cada mes ($

90,000/12).
Se requieren 4 meses de $ 7,500 cada uno para completar la cantidad de $ 30,000.
El defecto de este mtodo es que no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Sin
embargo, esta circunstancia puede ser eliminada incorporando cifras que tomen en cuenta este
factor.
Este cuadro es similar al presentado en el anlisis del periodo de recuperacin sin tomar en
cuenta el valor del dinero en el tiempo. La nica diferencia es que, en este caso, se ajustaron
las cifras de la recuperacin de los flujos ($90,000 en cada uno de los aos) al traerlas a valor
presente, mediante una tasa de descuento del 12% anual capitalizable anualmente.
Flujos de efectivo de la inversin en equipo automtico
con tasa de descuento del 12% anual
Ao
Recuperacin
($ 300,00)
0
1
Saldo
$ 80,357
( 219,643)
71,747
( 147,896)
64,060
( 83,836)
57,197
( 26,639)
51,069
24,430
Cul es el periodo de recuperacin cuando se considera el valor del dinero en el tiempo?
Puedes observar que la inversin se recupera despus del cuarto ao.
Al final del cuarto ao faltan por recuperar $ 26,639, y en el quinto y ltimo ao se

recuperan $ 51,069.
Siguiendo el criterio de la proporcionalidad, cada mes se recuperan en el ltimo ao $ 4,256

($ 51,069/12), por lo tanto, los $ 26,639 que faltan requeriran de 6.26 meses para
recuperar los $ 300,000 que se invirtieron.
Esto da como resultado que el periodo de recuperacin de la inversin sea de 4 aos y 6.26
meses.
Frmula del valor presente de una cantidad futura

P=
F
.
n
(1 + i)
Donde:
P: valor presente
F: valor futuro
i: tasa de inters del periodo de capitalizacin
n: nmeros de periodos de capitalizacin
Al sustituir los datos de los flujos de efectivo con tasa del 12%, se presenta el clculo del valor
presente de los dos primeros aos.
Ao 1
P =
$ 90,000
(1+ 0.12)1
= $ 80,357
Ao 2
P =
$ 90,000
(1+ 0.12)2
= $ 71,147
Cmo se debe interpretar el resultado en el mtodo del periodo de recuperacin?
El tiempo resultante de los clculos indica el periodo en el cual la inversin efectuada se

recuperar.
En el ejemplo del equipo automtico, cuando no se toma en cuenta el valor del dinero
en el tiempo, se requieren 3 aos, 4 meses para recuperar la inversin; cuando se toma
en cuenta el valor del dinero en el tiempo, se requieren 4 aos, 6.26 meses para su
recuperacin.
Bajo la ptica de este mtodo entre ms rpido se recupere la inversin, mejor. Esto es
en cierta forma, una medida de riesgo. Entre ms rpido se recupere una inversin se
presupone un menor riesgo.
Lo correcto es utilizar el mtodo del periodo de recuperacin tomando el valor del dinero en el
tiempo ya que el no hacerlo se traduce en un grave error de clculo.
Entonces, por qu se usa el periodo de recuperacin sin tomar en cuenta este factor? La
nica razn posible se relaciona con la simplificacin de los clculos y este argumento es muy
dbil para recomendar su utilizacin.
Observaciones importantes sobre el periodo de recuperacin.

Cuando se toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, es relevante considerar que la
recuperacin de la inversin depende de la tasa de descuento utilizada.
Te podrs dar cuenta de la importancia que reviste la tasa de descuento. En el curso
Evaluacin de proyectos de inversin del presente mdulo Presupuesto de capital, se
explica con ms detalle la forma de calcular esta tasa.
Por lo pronto, es suficiente con afirmar que dicha tasa es el costo de obtener el dinero. Esto es,
es la tasa que la empresa tiene que pagar por obtener los $10,000 para poder llevar a cabo la
inversin, ya sea que los adquiera a travs de deuda, por medio de aportaciones de los
accionistas o una combinacin de ambas fuentes de financiamiento.
b. Valor presente neto

Calcularemos el valor presente neto de la inversin en el equipo automtico del ejemplo de la
fabricacin de bolsas de papel. Primeramente se presenta el concepto de valor presente neto
en forma grfica. Posteriormente se estudiar la frmula respectiva y se efectuarn los clculos
necesarios para su obtencin.
Valor presente neto de flujos de efectivo de la inversin en equipo automtico
Aos
0
Flujos de
efectivo
($300,000)
1
90,000
90,000
90,000
90,000
90,000
Valor presente
flujos positivos
i = 12%
De la grfica anterior podemos obtener:

Valor presente neto = - $ 300,000 + Valor presente flujos positivos (12%).
Valor presente neto = - $ 300,000 + $ 324,430.
Valor presente neto =
$ 24,430.
10
Consideraciones sobre el ejercicio anterior:
Si el valor presente neto es positivo la inversin es conveniente. En caso contrario, la

inversin no es rentable y debe ser rechazada. sta es la forma en que opera este
mtodo.
El valor presente neto en el ejemplo es de $ 24,430. Esto significa que el proyecto es

rentable y por lo tanto, se debe invertir en el equipo automtico.
La interpretacin del valor presente neto es que en pesos del ao cero, la inversin de
$300,000 se recupera y adems queda un sobrante de $ 24,430. Este sobrante es el
valor agregado resultante de la inversin.
Frmula del valor presente neto
n
VPN =
t=0
Ft
(1 + i)t
Donde:
VPN: valor presente neto
Ft: flujo de efectivo en el ao t
i: tasa de inters del periodo de capitalizacin
t: ao t
n: nmero de aos
Si desarrollas la frmula con los datos de la grfica del valor presente neto encuentras:
VPN = - $ 300,000 + $ 90,000 + $ 90,000 + $ 90,000 + $ 90,000 + $ 90,000
.
(1 + .12)1
(1 + .12) 2
(1 + .12) 3
(1 + .12) 4
(1 + .12) 5
VPN = - $ 300,000 + $ 80,357 + $ 71,747 + $ 64,060 + $ 57,197 + $ 51,069
VPN = - $ 300,000 + $ 324,430
VPN = $ 24,430
Observaciones importantes sobre el valor presente neto.
De nuevo se pone de manifiesto la importancia de la obtencin del valor presente neto dentro
de la tasa de descuento.
Si la empresa obtiene recursos al 5% anual para llevar a cabo la inversin del proyecto
Z, la inversin presenta un valor presente neto positivo, y por lo tanto el proyecto es
rentable.
11
Si los recursos los consigue al 10% anual, el valor presente neto del proyecto es
negativo, lo cual significa que no es conveniente llevar a efecto esta inversin.
c. ndice de rentabilidad
El ndice de rentabilidad es una medida relativa que se desprende de los resultados del clculo
del valor presente neto. Su clculo es muy sencillo, una vez obtenido el valor presente neto.
La frmula para determinar este ndice se indica a continuacin.
ndice de rentabilidad = Valor presente flujos positivos / I Inversin I
* Las dos barras que se incluyen al inicio y al final de la palabra inversin en la
frmula, significan valor absoluto.
Las salidas de efectivo de una empresa son cantidades con signo negativo, esta es la razn
para definir a la inversin en su valor absoluto, esto es, sin el signo negativo, de otra forma al
efectuar la divisin estaras calculando un ndice con un valor negativo.
En el ejemplo de la fbrica de bolsas de papel:
El valor presente de los flujos positivos (numerador en la relacin que determina el

ndice), descontados a una tasa del 12% es de $ 324,430.
La inversin (denominador en la relacin que determina el ndice) es de $ 300,000.
Por lo tanto, el valor del ndice de rentabilidad es de 1.08.

ndice de rentabilidad = $ 324,430 / $ 300,000 = 1.08
Cmo debe interpretarse este indicador?
Si el valor resultante del ndice es mayor o igual a uno, se concluye que la inversin es
conveniente.
Por el contrario, si su valor es menor que uno, la inversin debe rechazarse.
En el caso del ejemplo, por cada peso invertido en el presente, se recupera el peso y
adems se obtiene una ganancia adicional de $ 0.08. Por lo que se concluye que es un
negocio rentable el invertir $ 1.00 y recuperar $ 1.08.
Si el indicador es menor de uno, ni siquiera se recupera lo invertido, por lo que la

inversin no es un negocio rentable.
12
Dada la estrecha relacin entre el valor presente neto y el ndice de rentabilidad, es

conveniente observar que si una inversin es rentable bajo uno de los dos mtodos,
tambin es rentable por el otro mtodo.
En el caso del ejemplo anterior, el valor presente neto es positivo ($ 24,430) y el ndice de
rentabilidad es mayor que uno (1.08). Si el proyecto no hubiera sido rentable, ambos
mtodos indicaran esta condicin.
Observaciones importantes sobre el ndice de rentabilidad
El ndice de rentabilidad es una consecuencia en la obtencin del valor presente neto,

razn por la cual es importante que repases el clculo del valor presente neto del
proyecto Z.
La interpretacin que se le da es la misma que la efectuada con el valor presente neto.
Con una tasa de descuento del 5% la inversin es rentable, dado que el ndice de
rentabilidad es mayor que 1. Sin embargo, con un costo del 10% en los fondos utilizados
para financiar la inversin en el proyecto Z, la inversin no es atractiva, muestra un ndice
de rentabilidad menor de 1, lo que significa que no se recupera la inversin.
d. Tasa interna de rendimiento

La tasa interna de rendimiento es el porcentaje que hace que el valor presente neto de la
inversin sea igual cero.
Siguiendo con nuestro ejemplo, despus de presentar la frmula de la tasa interna de
rendimiento, procederemos a calcular dicha tasa.
n
r VPN =
t=0
Ft
(1 + r)t
= 0
Donde:
r: tasa interna de rendimiento
La expresin anterior se lee r tal que r logre que el valor presente neto sea igual a
cero.
Hasta ahora, los clculos necesarios para obtener los valores de los mtodos de evaluacin
estudiados son relativamente sencillos mediante la utilizacin de una calculadora cientfica
elemental. Sin embargo, la obtencin de la tasa interna de rendimiento implica un proceso
13
complejo y lento si no se cuenta con una calculadora financiera, ya que se tendra que recurrir
al mtodo de prueba y error.
Previamente calculamos el valor presente neto descontando los flujos con una tasa del 12%
anual, resultando un valor positivo ($ 24,430).
Cul es el significado de este hecho?
Para disminuir el valor presente neto a cero, es necesario descontar los flujos con una
tasa mayor al 12%. Entre mayor sea la tasa utilizada, menor ser el valor presente neto
de una inversin.
El proceso en la obtencin del valor presente neto es un proceso de descuento. Entre

mayor tasa se utilice, ms grande ser el descuento sufrido por los flujos, y por lo tanto,
menor ser el valor presente neto.
En la siguiente tabla se presenta el valor presente neto que se obtiene utilizando varias tasas
de descuento. El proceso se omite para que calcules dichos valores guindote por el
procedimiento seguido en la seccin de valor presente neto con el apoyo de una calculadora
cientfica.
Valor presente neto de la inversin en equipo automtico
con diferentes tasas de descuento
Tasa
Valor presente neto
12 %
$ 24,430
13 %
$ 16,551
14 %
$ 8,977
15 %
$ 1,694
16 %
- $ 5,314
17 %
En la tabla anterior podrs observar que el valor presente neto se convierte en negativo
cuando los flujos se descuentan con una tasa del 16%.
Qu representa esto?
Significa que la tasa interna de rendimiento de la inversin se encuentra entre el 15 y 16

por ciento. Esto es, es una tasa mayor del 15%, pero menor del 16%.
14
Como el valor de $ 1,694 se encuentra ms cercano del cero que el valor - $ 5,314
podemos presumir que el porcentaje exacto se encuentra ms cercano del 15 que del
16 por ciento.
Existe un camino para llegar al porcentaje anterior y se conoce con el nombre de interpolacin.
Los clculos se presentan a continuacin.
7008 --------- 0.01
1694 --------- X
X = (1694 x 0.01) / 7008 = 0.0024
r = 0.15 + X
r = 0.15 + 0.0024 = 0.1524 15.24%
El 7008 significa la distancia que existe entre 1694 y -5314 (1694 + 5314 = 7008).
El 0.01 es la distancia que se halla entre el 15 y 16 por ciento (0.16 - 0.15 = 0.01).
El resto son clculos sencillos en la solucin de una regla de tres simple.
Con una calculadora financiera el clculo de la tasa interna de rendimiento es muy sencillo. A
continuacin se presenta el teclado de una calculadora financiera y los datos que hay que
alimentar para obtener la respuesta en el caso de nuestro ejemplo.
N
I/YR
PV
PMT
15.24
- $ 300,000
$ 90,000
FV
Nota: El uso de la calculadora financiera se explica en detalle en el curso del El valor del
dinero en el tiempo, matemticas financieras. Al lector no familiarizado con el uso de la misma,
recomendamos el estudio detenido de este curso o bien, del uso de la calculadora financiera.
Cul es el significado de tasa interna de rendimiento y cmo opera este mtodo?
Para contestar la primera parte de la pregunta es conveniente preguntarse:
Dentro del contexto del ejemplo que hemos estado siguiendo, cul es el rendimiento
de una inversin de $ 300,000 que genera flujos de efectivo de $ 90,000 por ao
durante 5 aos?
En otras palabras, cul es el rendimiento de invertir en el equipo automtico para la

fabricacin de bolsas de papel?
15
La respuesta a la pregunta anterior ya la hemos obtenido. Si la empresa invierte los $ 300,000

en el equipo automtico, obtendr un rendimiento del 15.24% anual por cada uno de los cinco
aos que dura la inversin.
Para contestar la forma de operar de la tasa interna de rendimiento, y continuando con nuestro
ejemplo, es til contestar la pregunta:
Es suficiente este rendimiento para justificar la inversin?
La respuesta es afirmativa. En tanto la tasa interna de rendimiento sea mayor o igual que la
tasa de descuento, la inversin es rentable. En caso contrario, la inversin no es justificable. En
nuestro ejemplo, la tasa interna de rendimiento del 15.24% supera a la tasa de descuento del
12%.
Observaciones importantes de la tasa interna de rendimiento
El clculo de la tasa interna de rendimiento no depende de otras tasas. Esta se obtiene

con la informacin de los flujos de efectivo.
En el ejemplo, el 9.53% es el rendimiento anual promedio que durante cada uno de los
4 aos de duracin genera el proyecto Z. Si la empresa obtiene dinero al 5% anual, el
proyecto es rentable.
Es conveniente pedir prestado a una tasa determinada (5% anual) e invertir ese dinero a
una tasa mayor (9.53% anual). En el otro caso, el proyecto no es viable. No es rentable
pedir dinero al 10% anual para invertirlo al 9.53% anual.
e. Resumen de los mtodos

En este apartado efectuaremos una comparacin de los resultados obtenidos por cada uno de
los mtodos al evaluar la inversin de $ 300,000 en el equipo automtico utilizado en la
fabricacin de bolsas de papel.
Mtodo
Valor
Criterio
Periodo de recuperacin
3.33 aos
Menor de 5 aos
Periodo de recuperacin (VDT)
4.5 aos
Menor de la vida til
Valor presente neto
$ 24,430
Mayor de 0
ndice de rentabilidad
1.08
Mayor de 1
Tasa interna de rendimiento
15.24%
Mayor que i (12%)
Observaciones importantes
Exceptuando el primer mtodo, que no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo,
los otros cuatro mtodos deben siempre tener el mismo sentido al aplicarlos en la
evaluacin de un proyecto.
16
Si un mtodo establece que un proyecto es rentable, los otros mtodos deben indicar
esta circunstancia. En caso de no ser as, es conveniente que se revisen los clculos
con el fin de encontrar algn error en el procedimiento.
Conclusin
Has estudiado hasta este momento los mtodos de evaluacin de proyectos de inversin.
Te podrs haber dado cuenta de que la sugerencia escrita en la introduccin del tema era
importante ser atendida.
Los mtodos presuponen un conocimiento previo de algunas frmulas de las matemticas
financieras. Sin embargo, ms importante que la mecnica de los mtodos es la interpretacin
de sus resultados.
La interpretacin de un resultado tiene mucho de cuestionamiento. Si el valor presente neto
de un proyecto tiene que ser positivo para considerarlo rentable, dentro de qu parmetros
tenemos que efectuar la interpretacin de esta consideracin?
Algunas preguntas importantes que requieren al menos una respuesta cualitativa, son las
siguientes:
Existe alguna otra alternativa en cuanto al equipo a comprar?

Qu tan confiables son las proyecciones de los flujos?
Est la tasa de descuento razonablemente determinada?
El juicio, apoyado en la experiencia, es un factor imprescindible en toda decisin de negocios.
17
Tema 2. Valoracin de mtodos

Introduccin
De los mtodos estudiados en el tema anterior son el valor presente neto y la tasa interna de
rendimiento los dos mtodos ms importantes.
El periodo de recuperacin, an el que toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, indica el
tiempo en que se recupera una inversin y aunque es un parmetro importante, no es tan
relevante como la medicin del rendimiento de una inversin, ya sea en forma absoluta (pesos)
o en forma relativa (porcentaje).
Por otra parte, el ndice de rentabilidad es un corolario en el proceso de clculo del valor
presente neto, por lo que no se le considera un mtodo independiente en toda la extensin de
la palabra. Esto reduce el total de mtodos a dos: el valor presente neto y la tasa interna de
rendimiento.
El valor anual equivalente es un mtodo especial que presenta una gran utilidad cuando se
comparan proyectos con vida til diferente. Sin embargo, por ser de aplicacin limitada, no se
toma como un mtodo tan completo como el valor presente neto y la tasa interna de
rendimiento. En la parte final de este curso se ver su aplicacin a travs de un ejemplo.
TEMARIO
Valoracin de los mtodos
a. Supuestos de reinversin.
OBJETIVO
a.
Exponer la diferencia en los supuestos de

reinversin entre los mtodos valor presente
neto y tasa interna de rendimiento.
b. Explicar porqu el valor presente neto es un

mtodo superior al de tasa interna de
rendimiento.
c. Calcular e valor presente neto modificado.
d.
Determinar la
modificada.
tasa
interna
de
rendimiento
a. Supuestos de reinversin
Volvemos a presentar los flujos de efectivo neto del proyecto de inversin en el equipo
automtico para fabricar bolsas de papel. Con apoyo en dichas cifras se desarrollar la
presente seccin.
18
A partir del ao 1 se empiezan a recuperar $ 90,000 por ao. La pregunta obligada es, Qu
ocurre con la recuperacin y reinversin de los flujos de efectivo? El valor presente neto y la
tasa interna de rendimiento suponen tasas de reinversin diferentes.
Valor presente neto
El valor presente neto supone que las recuperaciones de los flujos se reinvierten a la tasa de
descuento, en el caso del ejemplo es una tasa del 12% anual. De esta forma, si llevamos todos
los flujos recuperados al ao 5, se tendr una acumulacin de $ 571,756.26.
F = 90,000 (1.12)4 + 90,000 (1.12)3 + 90,000 (1.12)2 + 90,000 (1.12)1 + 90,000 (1.12)0
F = $ 571,756.26
En esta grfica se muestra la cantidad acumulada al final de la vida til del proyecto (ao 5), si
se reinvierten los $ 90,000 recuperados cada ao a una tasa del 12% anual.
Cantidad acumulada al final de la vida til del proyecto con tasa del 12% anual
Aos
($300,000)
$ 571,756.26
Flujos de efectivo
Si calculamos el valor presente neto tomando como base la cantidad del grfico anterior, se
encontrar la misma respuesta que se obtuvo con los datos originales. Esto es, un valor
presente neto de $ 24,430.
Estas sencillas operaciones prueban que este mtodo supone que la reinversin de los flujos
recuperados se efecta a la misma tasa de descuento, tal y como lo indican los siguientes
clculos.
VPN = - $ 300,000 + $ 571,756.26

(1.12)5
VPN = $ 24,430
19

El mtodo de tasa interna de rendimiento supone que los flujos se reinvierten a la misma tasa
interna de rendimiento. En el caso del ejemplo la tasa interna de rendimiento obtenida fue del
15.24%.
Si efectuamos la misma operacin anterior de llevar los flujos recuperados al ao 5, pero esta
vez a la tasa interna de rendimiento, esto es, al 15.24%, encontramos una suma acumulada de
$ 609,705 de acuerdo a como se muestra con los clculos presentados a continuacin.
F = 90,000 (1.1524)4 + 90,000 (1.1524)3 + 90,000 (1.1524)2 + 90,000 (1.1524)1 + 90,000

(1.1524)0
F = $ 609,705
La lnea de tiempo representativa, para el caso de reinversin de las recuperaciones a la tasa
interna de rendimiento, sera la siguiente.
Cantidad acumulada al final de la vida til del proyecto con tasa del 15.24% anual
Aos
0
($300,000)
5
$ 609,705
Flujos de efectivo
Si calculamos de nuevo la tasa interna de rendimiento con los flujos de la grfica anterior
encontramos que sigue siendo la misma, esto es, el 15.24%. Estos clculos son la prueba de
que este mtodo supone que la reinversin de los flujos genera un rendimiento igual a la tasa
interna de rendimiento.
VPN = - $ 300,000 + $ 609,705 = 0

(1 + r)5
La solucin a este problema la efectuaremos por medio de una calculadora financiera. Otro
camino es el de prueba y error, sin embargo, es un proceso largo y tedioso, que con los
20
actuales avances tecnolgicos, resulta ineficiente y con altas posibilidades de cometer errores
durante el proceso.
I/YR
PV
15.24
- $ 300,000
PMT
FV
$609,705
Cul supuesto es ms slido?

Antes de dar respuesta a la pregunta, es conveniente observar que:
Bajo el supuesto del valor presente neto, al reinvertir los flujos a la tasa de descuento (i), el
valor presente neto no se afecta, sin embargo, la tasa interna de rendimiento disminuye.
Con base en la calculadora financiera mostramos la anterior afirmacin.
N
I/YR
PV
13.77
- $ 300,000
PMT
FV
$ 571,756.26
Esto sucede debido a que no se est respetando el supuesto de reinversin de la tasa interna
de rendimiento, el cual supone que la reinversin debe ser efectuada a la misma tasa, sino que
se est realizando a una tasa menor (12%, ver flujos de efectivo) que la tasa interna de
rendimiento original del 15.24%.
Bajo el supuesto de la tasa interna de rendimiento, esta tasa no se afecta, permanece con el
mismo valor, en cambio, el valor presente neto s se ve afectado.
Al reinvertir los flujos a una tasa mayor, el valor presente neto se incrementa. A continuacin se
demuestra esta aseveracin.
VPN = - $ 300,000 + $ 609,705
(1 + 0.12)5
VPN = $ 45,963
Al reinvertir los flujos a una tasa mayor (15.24%) que la tasa de descuento (12%), se acumula
al final de la vida til del proyecto una cantidad considerablemente ms grande ($ 609,705)
que bajo el supuesto original ($ 571,756.26).
En la tabla se presenta un resumen de lo comentado hasta ahora.
21
Cuando no se respeta el supuesto de reinversin en los mtodos (tercera y cuarta

columna), el resultado difiere con relacin a los clculos originales (se muestra en
subrayado esta inconsistencia).
Al resultado (en subrayado) de la tercera y cuarta columna se le conoce como valor
presente neto modificado y tasa interna de rendimiento modificada.
Valor presente neto
Reinversin
12%
15.24%
12%
15.24%
Acumulacin (ao 5)
$ 571,756
$ 609,705
$ 571,756
$ 609,705
VPN ($) o TIR (%)
$ 24,430
$ 45,963
13.77%
15.24%
Cul supuesto es ms slido?

Si pensamos que un negocio debe administrarse desde el punto de vista financiero con un
criterio conservador en oposicin a posiciones especulativas, el supuesto del valor presente
neto cumple mejor con esta caracterstica.
La tasa de descuento (i) siempre va a ser menor que la tasa interna de rendimiento (r) en los
proyectos que son aceptados, por lo tanto, se tiene una posicin ms conservadora cuando se
prefiere el mtodo de valor presente neto. Se est suponiendo que las reinversiones de los
flujos se efectuarn a una tasa menor.
Por ejemplo, si una empresa invierte en tres proyectos rentables:
Por el mtodo de valor presente neto se supone que sin importar de qu proyecto
proviene la recuperacin de un flujo, su reinversin se efectuar a la misma tasa, esto
es, a la tasa de descuento (i).
Bajo el supuesto de la tasa interna de rendimiento (r), la tasa de reinversin de un flujo
futuro se efectuara a tres tasas diferentes, dependiendo del proyecto que estuviera
generando dicho flujo.
Desde el punto de vista de la administracin de los proyectos emprendidos, es ms
sencillo el control financiero de los flujos esperados bajo el supuesto de que la
reinversin se efectuar bajo una sola tasa, que bajo el supuesto de tasas mltiples de
reinversin.
En resumen, el mtodo de valor presente neto es un mtodo superior por suponer una posicin
ms conservadora y por hacer ms sencillo el control administrativo de los proyectos
emprendidos
22
Observaciones importantes de la tasa interna de rendimiento modificada
El supuesto de reinversin de los flujos es de suma importancia al momento de

interpretar un resultado en la aplicacin de los mtodos.
La tasa interna de rendimiento original es del 9.53%, la cual supone para su clculo una
reinversin en la recuperacin de los flujos a esta misma tasa.
Si el supuesto cambia y la reinversin se efecta al 5%, la tasa interna de rendimiento
se modifica disminuyendo al 8.22%, siendo una tasa inferior a la original del 9.53%.
Por el contrario, si la reinversin se supone del 10%, la tasa interna de rendimiento se
modifica aumentando al 9.66%, siendo una tasa superior a la original del 9.53%.
Es conveniente tener presente que en este ejemplo estamos suponiendo que las tasas
del 5% y 10% son las tasas de descuento i. En otras palabras, son dos alternativas en el
costo de obtencin de los recursos.
Conclusin
Es de vital importancia para la interpretacin de un resultado, el conocer el supuesto de
reinversin de los mtodos estudiados, particularmente de los dos ms importantes: el valor
presente neto y la tasa interna de rendimiento.
Este tema viene a ampliar el contenido de la operacin mecnica de los mtodos, al establecer
los supuestos bajo los cuales operan los mtodos.
Si te inclinas por apoyar la decisin en el valor presente neto, implcitamente ests

considerando que las recuperaciones de los flujos se van a invertir a la tasa de
descuento utilizada para determinar dicho valor.
Si la decisin se basa en la tasa interna de rendimiento, esas mismas recuperaciones
se estn suponiendo que se invertirn a esta tasa.
Al ser tasas diferentes, la tasa de descuento y la tasa interna de rendimiento, es aconsejable

estar consciente de las repercusiones que tienen los supuestos de ambos mtodos al momento
de tomar una decisin.
23
Tema 3: Proyectos mutuamente excluyentes

Introduccin
Ciertos proyectos mutuamente excluyentes presentan una situacin interesante desde el punto
de vista de la aplicacin de los mtodos de evaluacin de proyectos. Cuando se comparan dos
formas de efectuar alguna operacin, se debe elegir una de las dos y rechazar por lo tanto la
otra.
En el ejemplo que hemos venido exponiendo hasta este momento, si se adquiere el equipo
automtico para la fabricacin de las bolsas de papel, se tendra que descartar el equipo
semiautomtico en operacin. Por el contrario, si se decide seguir trabajando con el equipo
actual, no se comprara el equipo automtico.
El mtodo de valor presente neto, tal y como se present en el tema 1, tiene que ser modificado
con el fin de aplicarlo en cierto tipo de proyectos, particularmente en proyectos mutuamente
excluyentes donde se comparan nicamente flujos de salida de efectivo, esto es, en donde se
estudian proyectos que implican nicamente costos.
En este tipo de proyectos con flujos negativos solamente, no es posible calcular la tasa interna
de rendimiento. Es por ello que revisten un inters particular y es necesario un tratamiento
aparte.
TEMARIO
OBJETIVO
Proyectos mutuamente excluyentes.

a. Proyectos con flujos negativos
exclusivamente.
b. Proyectos con vidas tiles diferentes.

a.
Aplicar e interpretar el mtodo de valor presente

neto a proyectos mutuamente excluyentes donde
nicamente existan flujos de salida de efectivo.
b.
Evaluar proyectos mutuamente excluyentes con

vidas tiles diferentes por medio del mtodo de flujo
anual equivalente.
c.
a. Proyectos con flujos negativos exclusivamente

Efectuaremos un pequeo cambio en nuestro ejemplo del equipo automtico para mostrar
algunas excepciones en la utilizacin de los mtodos estudiados.
Supongamos que la demanda permanece constante en 1,000,000 de bolsas fabricadas

y vendidas al ao, independientemente del equipo que se utilice para su fabricacin.
24
Aunque el equipo automtico tiene capacidad para fabricar ms bolsas de papel que el
equipo actualmente en uso, el supuesto es que la empresa nicamente puede vender
un milln de bolsas por ao. Por lo tanto, el beneficio anterior por mayores ingresos
desaparece, dejando solamente
la decisin entre ambos equipos como una
comparacin de costos.
Recordemos que bajo la situacin presente, la empresa tiene un costo en efectivo de

$0.18 por bolsa de papel fabricada.
Con el nuevo equipo el costo en efectivo se reduce a $ 0.16 por bolsa, o sea disminuye
en $ 0.02 por unidad fabricada.
Le conviene a la empresa adquirir el equipo automtico bajo esta nueva circunstancia?
En la tabla mostrada a continuacin se presentan los flujos de efectivo de ambos equipos.
Ao
Equipo
semiautomtico
Equipo automtico
($ 200,000)
($ 500,000)
(180,000)
(160,000)
(180,000)
(160,000)
(180,000)
(160,000)
(180,000)
(160,000)
(180,000)
(160,000)
Explicacin de la tabla anterior:
Los $ 200,000 en el ao cero que se muestran en el equipo semiautomtico es un costo

de oportunidad. Si se vende en este momento, la empresa recibira $ 200,000. En caso
de seguir operando el equipo, la empresa dejara de obtener $ 200,000. Es por ello que
se muestra como un flujo negativo en el ao 0.
Por otra parte, en este mismo ao aparece como una inversin de $ 500,000 en el
equipo automtico, en lugar de los $ 300,000 que se mostraron originalmente. Los $
300,000 son la inversin neta que realiza la empresa una vez restados los $200,000 a la
inversin de $ 500,000 por la venta del equipo semiautomtico.
Si calculamos el valor presente neto de las dos alternativas mutuamente excluyentes,

encontramos que tiene menor costo el seguir operando con el equipo actual.
25
VPN (SA) = - 200,000 - 180,000 - 180,000 - 180,000 - 180,000 - 180,000

(1.12)1
(1.12)2
(1.12)3
(1.12)4
(1.12)5
VPN (SA) = - $ 848,860
VPN (A) =
- 500,000 - 160,000 - 160,000 - 160,000 - 160,000 - 160,000

(1.12)1
(1.12)2
(1.12)3
(1.12)4
(1.12)5
VPN (A) = - $ 1, 076,764
SA: equipo semiautomtico

A: equipo automtico
Observaciones importantes sobre los proyectos con flujos negativos exclusivamente.
Es importante observar que en esta situacin se elige la alternativa con menor costo en
valor presente neto. Es una excepcin a la regla que establece que, para que un
proyecto sea rentable, tiene que tener un valor presente positivo.
Por otra parte, con todos los flujos negativos en ambas alternativas, no es posible
determinar la tasa interna de rendimiento. Para poder determinarla es necesario trabajar
con flujos positivos, por lo que es indispensable que exista un cambio de signo en los
flujos.
En el ejemplo original, este cambio ocurra entre los flujos de los aos 0 y 1. De una
cantidad negativa de 300,000, se pasa a una cantidad positiva de 90,000.
b. Proyectos con vidas tiles diferentes

Agreguemos un cambio adicional a nuestro ejemplo inicial.
El nuevo equipo tiene una vida til de 5 aos. Sin embargo, el equipo semiautomtico actual
se estima que tenga una duracin de 8 aos. La razn de que a este equipo se le estime una
vida til mayor, es que tiene una estructura ms sencilla con un menor nmero de piezas
crticas para su operacin.
Adicionalmente, se espera que los avances tecnolgicos en la fabricacin de bolsas de papel
sean poco importantes en el futuro. Ahora, bajo esta nueva circunstancia
26
Cul de las dos alternativas deber elegir la empresa?

El nico cambio que efectuaremos en los clculos es que los flujos del equipo semiautomtico
llegan hasta el ao 8. Si obtenemos el valor presente neto de esta alternativa encontramos que
tiene un costo mayor que el del equipo automtico.
VPN(SA) = - 200,000 - 180,000 - 180,000 - 180,000 - 180,000 - 180,000 - 180,000 - 180,000 - 180,000
1
2
3
4
5
6
7
8
(1.12)
(1.12)
(1.12)
(1.12)
(1.12)
(1.12)
(1.12)
(1.12)
VPN (SA) =
- $ 1, 094,175
Vs
VPN (A) =
- $ 1, 076,764
De acuerdo con el criterio utilizado, la decisin cambi de sentido. Tiene menor costo en valor
presente neto operar el equipo automtico que el semiautomtico. Es correcta esta
apreciacin? Definitivamente, no.
Por qu no es correcta la apreciacin anterior?
En el primer caso s era correcta la comparacin, ya que la vida til de las dos
alternativas era igual. Sin embargo, en este segundo caso no es comparable una
alternativa que tiene una vida til 60% mayor que la otra.
Aunque el costo es mayor en el equipo semiautomtico, representa el valor presente de

los flujos de efectivo de 8 aos. Esto es, representa los costos en efectivo de estar en
el mercado durante 8 aos.
Por otro lado, la otra alternativa representa el valor presente de los costos en efectivo de
operar nicamente 5 aos. Es similar a si quisiramos comparar el valor presente de
rentar una casa durante 5 aos con el valor presente de rentar otra casa durante 8
aos. Los beneficios recibidos son diferentes y las situaciones diferentes, no son
directamente comparables.
Qu debemos hacer? Buscar una base de comparacin comn.
Existe un mtodo llamado valor anual equivalente el cual es utilizado para solucionar este tipo
de problemas.
El mtodo se basa en distribuir el valor presente neto durante la vida til de cada alternativa. Es
algo parecido al haber obtenido un promedio al dividir el valor presente neto de cada alternativa
entre su vida til, la diferencia es que al efectuar esta operacin s tomaremos en cuenta el
valor del dinero en el tiempo.
Esta operacin la llevaremos a cabo por medio de la frmula del valor presente de una
anualidad ordinaria. La letras VAE representan el valor (costo, en nuestro ejemplo) anual
27
equivalente. El significado de las dems literales las comprenders fcilmente al estudiar la

sustitucin en la frmula.
P = VAE [ 1 (1 + i)-n ]
i
Sustituyendo los valores en la frmula obtenemos lo siguiente.
Valor anual equivalente en el equipo semiautomtico.
- $ 1, 094,175 = FAE (SA) [1 (1.12)-8];
0.12
FAE (SA) = - $ 220,261
Valor anual equivalente en el equipo automtico.

- $ 1, 076,764 = FAE (A) [1 (1.12)-5];
FAE (A) = - $ 298,705
0.12
El valor o costo anual equivalente es mayor en el equipo automtico, razn por la cual es
conveniente seguir operando el equipo semiautomtico durante 8 aos ms.
Observaciones importantes sobre proyectos con vidas tiles diferentes
Originalmente al ser el beneficio de las rentas por el mismo perodo (5 aos), el menor
valor presente neto fue suficiente para tomar la decisin a favor de la alternativa A.
Sin embargo, esta situacin cambi al otorgar en la alternativa B un ao ms de uso de

las oficinas, convirtindose en alternativas mutuamente excluyentes con vidas
diferentes.
Esta fue la razn por la que se utiliz el mtodo de valor anual equivalente.
Conclusin
Cuando la vida til difiere entre proyectos mutuamente excluyentes, no pueden ser evaluados
por el valor presente neto ni por ningn otro mtodo de los estudiados anteriormente. Esto es
debido a que el tiempo de utilizacin de una de las alternativas es mayor que el de la otra.
El valor anual equivalente es el mtodo recomendado para dar solucin a este tipo de
problemas. Su aplicacin se basa en obtener un promedio anual, considerando para tal efecto
el valor del dinero en el tiempo. En otras palabras, es un promedio ponderado por el valor del
dinero en el tiempo.
28
Conclusin final del curso

Las decisiones de inversin afectan al lado izquierdo del balance general. Esto es, afectan el
lado donde se presenta la inversin en activos. Cmo medir si un incremento en el nivel de la
inversin en activos es conveniente? La respuesta a esta pregunta ha sido el objetivo del
presente curso.
Si es conveniente o no aumentar el nivel en la inversin en activos, particularmente en activos
fijos, esto lo puedes definir a travs de los mtodos estudiados. Por ejemplo, el valor presente
neto seala que si al calcular este valor su resultado es positivo, incrementar la inversin en
activos es conveniente.
Tambin vimos que si un mtodo determina que un proyecto es rentable, los dems mtodos
indicarn lo mismo. Hasta qu monto es aconsejable invertir? Mientras se encuentren
proyectos rentables de acuerdo a los criterios establecidos por los mtodos estudiados en este
curso, es de beneficio para la empresa el llevarlos acabo.
Afortunadamente existen en la actualidad procedimientos y sealamientos que facilitan la toma
de decisiones en un rea tan compleja como lo son las inversiones que afectan la vida de la
empresa en el largo plazo.
29

Proyectos de Inversion

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Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

D.R. Universidad TecVirtual del Sistema Tecnolgico de Monterrey | Mxico, 2012.

Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Tema 1. Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin ......... 6

Tema 2. Valoracin de mtodos ................................................. 18

Tema 3. Proyectos mutuamente excluyentes ............................. 24

Conclusin del curso ................................................................... 29

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Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

A continuacin se presenta una comparacin entre el equipo actual y el propuesto:

Unidades producidas por ao

Costo unitario de produccin en

Analicemos la solucin de contar con el equipo automtico:

Costo de produccin en efectivo

Tres aclaraciones son importantes en la solucin de este problema:

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Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Los datos presentados dentro de un parntesis representan salidas de efectivo de la empresa.

Analicemos la grfica de flujos de efectivo de la inversin en equipo automtico.

Obtendr recuperaciones de $ 90,000 al final de cada uno de los siguientes 5 aos, a

Los $ 90,000 es la diferencia entre la utilidad obtenida si se adquiere el equipo

Es conveniente adquirir el equipo automtico?

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Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Tema 1. Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

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Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Se muestra la inversin en el ao 0 de $ 300,000 y las recuperaciones en los aos 1 a 5 de

Puedes observar que en el ao 4 se recuper la inversin total y queda un sobrante de $

Cmo se llega a este resultado?

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Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Debido al supuesto de la proporcionalidad, se obtienen $ 7,500 cada mes ($

Se requieren 4 meses de $ 7,500 cada uno para completar la cantidad de $ 30,000.

Cul es el periodo de recuperacin cuando se considera el valor del dinero en el tiempo?

Puedes observar que la inversin se recupera despus del cuarto ao.

Al final del cuarto ao faltan por recuperar $ 26,639, y en el quinto y ltimo ao se

Siguiendo el criterio de la proporcionalidad, cada mes se recuperan en el ltimo ao $ 4,256

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Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Frmula del valor presente de una cantidad futura

Cmo se debe interpretar el resultado en el mtodo del periodo de recuperacin?

El tiempo resultante de los clculos indica el periodo en el cual la inversin efectuada se

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Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Observaciones importantes sobre el periodo de recuperacin.

b. Valor presente neto

De la grfica anterior podemos obtener:

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Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

Consideraciones sobre el ejercicio anterior:

Si el valor presente neto es positivo la inversin es conveniente. En caso contrario, la

El valor presente neto en el ejemplo es de $ 24,430. Esto significa que el proyecto es

Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin

El valor presente de los flujos positivos (numerador en la relacin que determina el

La inversin (denominador en la relacin que determina el ndice) es de $ 300,000.

Por lo tanto, el valor del ndice de rentabilidad es de 1.08.

Cmo debe interpretarse este indicador?

Por el contrario, si su valor es menor que uno, la inversin debe rechazarse.

Si el indicador es menor de uno, ni siquiera se recupera lo invertido, por lo que la

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