Caso Marriott

Para qu utiliza Marriott la estimacin del costo del capital, desarrolle su

respuesta respecto al impacto en la rentabilidad para los inversionistas como
para participantes del negocio?
Para evaluar proyectos potenciales. Un incremento de 1% en la tasa de corte
disminuye in 1% el valor presente neto de un proyecto. Si las tasas de corte aumentan,
Marriott se vera obligado a tomar menos proyectos, dado que los proyectos que antes
eran rentables, dejaran de serlo. As, su crecimiento se vera desacelerado y esto
perjudicara a los inversionistas. Por otro lado, si las tasas bajan, se aceptarn
proyectos ms fcilmente, lo que podra dar lugar a cierto riesgo. Dado que esto no se
menciona en el caso, asumiremos que lo mejor en general es bajar el WACC y permitir
una mayor inversin que beneficie a los accionistas con su crecimiento.

Cul es el Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) de Marriott

Corporation?
BetaL: 0,97
D/V actual: 0,41 (anexo 3)
D/V final: 0,6 (tabla A)
Betaact=Betade*(D/V)+Betapat(E/V) (asumimos Bde =0)
Betaact sin deuda=0,97*0,59=0,5723
Nuevo BetaL = 0,5723/(1-0,6)= 1,43075
Costo del Capital Propio:
Re=Rf+Beta*premio por riesgo
Rf: 0,0348
Premio por riesgo: 0,0563
=0,0348+1,43075*0,0563=0,1153
=11,53%
Costo de la Deuda:
0,0348 +0,013=0,0478
WACC=Re(E/V)+Rd(1-t)(D/V), con t= 175,9/398,9 (anexo1)
=0,1411*0,59+0,1025*(1-0,44)*0,6
=0,0832+0,03444= 0,11764

(a) Cul es la Tasa Libre de Riesgo y el Premio por Riesgo utilizada por Ud. para
calcular el Costo del Capital?
Rf: 0,0348 (Anexo 4)
Premio por riesgo: 0,0563 (Anexo 5)

(b) Cmo obtuvo el costo de la deuda de Marriott?

Tasa de inters en ttulos de gobierno a largo plazo: 0,0895
+
Prima de la tasa de la deuda POR ENCIMA de los bonos del gobierno: 0,013
=0,1025

(c) Utilizo la media aritmtica o geomtrica para calcular la tasa de retorno

esperada?
La media geomtrica, ya que as se captura la interdependencia de los retornos
anuales de las inversiones. El retorno de un ao pasado bueno afectar
necesariamente el capital disponible de el ao presente, y lo mismo sucede con
retornos malos. As, la media geomtrica es ms exacta al calcular los resultados en un
largo perodo de tiempo.

Qu tipo de inversin evaluara Ud. utilizando el WACC de Marriott?

Primero, hay que aclarar que para evaluar proyectos en cada una de sus reas,
Marriott debera tener su propia tasa WACC independiente para cada una. Esto es
porque tienen proyectos de diferentes tipos, con riesgos y retornos diferentes, por lo
que la utilizacin de una sola tasa para todos hara ver a los proyectos poco rentables
como ms rentables y viceversa.
Marriott, por lo tanto, debera considerar inversiones con caracterstica similares a
aquellas que ya posee en sus tres reas, pero con una diversificacin suficiente como
para poder minimizar en alguna medida el riesgo. Deberan evaluarse los proyectos
por separado y en conjunto hasta dar con las combinaciones que minimicen el riesgo
de portafolio y al mismo tiempo maximicen las ganancias de los inversionistas.

Cul es el costo del capital para las divisiones de hotelera y restaurante de

Marriott?
Hoteleria:
Betaact=Betade*(D/V)+Betapat(E/V) (asumimos Bde =0)
E=0,26
D=0,74 (tabla A)
=0,3785/1-0,74)=1,4557
Cto Cap.Propio:
0,0348+1,4557*0,0563=0,1167
0,0348+0,011=0,0458

WACC=0,1167*0,26+0,0458*0,74
=0,03+0,033892=0,0642
Restaurantes:
0,6563/(1-0,42)= 1,13155
0,0427+1,13155*0,0563=0,1064
0,0348+1,8=0,0528
WACC=0,1064*0,58+0,0528*(1-0,34)*0,42
=0,061712+0,01464=0,0763

(a) Qu Tasa Libre de Riesgo y qu Premio por Riesgo utiliz para calcular el
costo del patrimonio de cada divisin?, explique por qu seleccion estos
nmeros.
Tasa libre de riesgo: 0,0348
Es el rendimiento de los bonos del tesoro, calculado geomtrico, durante un perodo
muy largo, por lo que es apropiado para el clculo como una tasa libre de riesgo por su
baja desviacin estndar y amplia cobertura.
Premio por riesgo: 0,0563
Tambin cubre un perodo muy largo, lo cual lo hace ms confiable.

(b) Cmo midi el costo de la deuda de cada divisin?, El costo de la deuda

debera ser distinto en a travs de las divisiones?, Explique por qu.
Igual que el de Marriott, pero usando los factores de cada rea. S, ya que cada uno
tiene una prima sobre la tasa de gobierno diferente.
0,0348+0,011=0,0458

(c) Cmo calcul el beta de cada divisin?

Para hoteles:
Hilton:
Be=0,88
%Pat=1-0,14=0,86
0,88*0,86=0,7568
Holiday:
Be=1,46
%Pat=1-0,79=0,21
1,46*0,21=0,3066
La Quinta:
Be=0,38
%Pat=1-0,69=0,31
0,38*0,31=0,1178

Ramada:
Be=0,95
%Pat=1-0,65=0,35
0,95*0,35=0,3325
(0,7568+0,3066+0,1178+0,3325)/4=0,3785
Lo mismo para restaurantes.

Cul es el costo de capital para la divisin de servicios por contrato de Marriott?

Cmo se puede estimar su costo de capital sin empresas comparables que
coticen en bolsa?
El Beta act. de una compaa es un promedio ponderado de los betas respectivos de
sus partes. Por lo tanto,
Beta act.Marriott=Beta act.Hoteles(Ehoteles/Emarriott)
+Beta act.Rest.(Erest./Emarriott)
+Beta act.Servicios(Eservicios/Emarriott)
0,5723=0,3785*0,61+0,6563*0,12+Beta*0,27
Betaact.s=0,9728
0,9728/(1-0,4)=1,62135
0,0427+1,62135*0,0563=0,1339
0,0427+0,014=0,0567
WACC=0,1339*0,6+0,0567*(1-0,34)*0,4
=0,08034+0,0149688=0,0953