UNIVERSIDAD NACIONAL JOS FAUSTINO SANCHES CARRIN

Sistema para el
Comercio Exterior y
Mercados de Renta
Variable
Financiamiento de Importaciones y
Exportaciones
30/06/2014

Finanzas para el Comercio Exterior y Mercados de Renta Variable

UNIVERSIDAD NACIONAL
JOS FAUSTINO SNCHEZ CARRIN

FACULTAD DE INGENIERA INDUSTRIAL, SISTEMAS E INFORMTICA

ESCUELA DE INGENIERA DE SISTEMAS

GESTIN FINANCIERA
TEMA: FINANZAS PARA EL COMERCIO EXTERIOR Y MERCADOS DE RENTA
VARIABLE
INTEGRANTES
ECHEGARAY NICHO MARCEL ANTONIO
EVANGELISTA BUSSO ROGGER WILLIAM
GRADOS CARREO NESTOR RAUL
HUACANCA GUIMAREY RICHAR ARCIDES
NATIVIDAD GRADOS DANIEL ALCIDES
OSORIO CAMARA NAHIL MELANI

INGENIERO
PALOMINO TIZNADO MAXIMO DARIO
HUACHO PER
2014

ndice General
Introduccin ______________________________________________________________ 3

CAPITULO I: LAS FINANZAS _______________________________________________ 3

1.1 Las Finanzas y las Necesidades de Financiamiento ____________________________ 3
1.1.1. Qu son las finanzas?________________________________________________________ 3
1.1.2. Las tres preguntas que las finanzas responden ____________________________________ 4
1.1.3. Importancia de la informacin financiera _________________________________________ 5
1.1.4. Necesidades de financiamiento ________________________________________________ 9
1.1.5. Formas de satisfacer las necesidades de financiamiento ___________________________ 11

1.2. El Sistema Financiero __________________________________________________ 15

1.2.1. Definicin de mercado ______________________________________________________ 15
1.2.2. El sistema financiero ________________________________________________________ 16
1.2.3. El mercado financiero _______________________________________________________ 17
a. Organizacin _______________________________________________________________ 17
b) Operacin _________________________________________________________________ 19
c) Tipos de crdito _____________________________________________________________ 21
1.2.4. Las centrales de riesgo ______________________________________________________ 22

CAPITULO II: EL COMERCIO INTERNACIONAL _______________________________ 24

2.1. Teoras y Tendencias del Comercio Internacional ____________________________ 24
2.1.1. Teoras del comercio internacional _____________________________________________ 24
2.1.2. Tendencias actuales del comercio internacional __________________________________ 28

2.2. Poltica Comercial Comunitaria __________________________________________ 31

2.2.1. La nomenclatura arancelaria y el arancel aduanero comn europeo __________________ 31
2.2.2. Determinacin del origen de las mercancas _____________________________________ 35
2.2.3. Valor en aduana de las mercancas _____________________________________________ 38
2.2.4. Regulacin de las regiones de importacin y exportacin ___________________________ 40
2.2.4.1. La importacin _________________________________________________________ 40
2.2.4.2. La exportacin _________________________________________________________ 43

CAPITULO III: FINANCIACIN DEL COMERCIO EXTERIOR ______________________ 44

3.1. Financiacin de Importaciones/Exportaciones ______________________________ 44
3.1.1 Financiacin de Importaciones ________________________________________________ 44
3.1.1.1. Concepto _____________________________________________________________ 44
3.1.1.2. Financiacin de importaciones en euros ____________________________________ 46
3.1.1.3. Financiacin de importaciones en divisas ____________________________________ 47
3.1.2. Financiacin de Exportaciones ________________________________________________ 48
3.1.2.1. Concepto _____________________________________________________________ 48
3.1.2.2. Riesgo asumido por la entidad financiera ____________________________________ 49
Ventajas para el cliente en la financiacin de la entidad financiera ______________________ 50

3.2. Mercados de Renta Variable e Inversin Colectiva ___________________________ 51

3.2.1. Descripcin________________________________________________________________ 51
3.2.2. El Mercado Primario ____________________________________________________ 53
3.2.3. El Mercado Secundario ______________________________________________________ 55
3.2.4. La Inversin Colectiva _______________________________________________________ 56
3.2.4.1. Las instituciones de inversin colectiva _____________________________________ 56
3.2.4.2. Caractersticas de la inversin colectiva _____________________________________ 57

Discusin y Conclusin ____________________________________________________ 58

Referencias Bibliogrficas __________________________________________________ 58

Introduccin
El denominado comercio internacional o comercio exterior consiste en un intercambio
ordinario, generalmente de productos a cambio de dinero, con la caracterstica diferencial de
que para poder realizar el intercambio se ha de atravesar una frontera. Como frontera se
conoce tradicionalmente la aduana, lmite geogrfico a travs del cual cada estado pretende
controlar o dificultar la entrada o salida de productos. No obstante, tambin se ha de
mencionar otra clase de obstculos distintos de las aduanas: por ejemplo, aunque los bienes
comercializados no tengan que pasar por una aduana o no deban pagar al menos derechos
arancelarios en virtud de un tratado de libre comercio suscrito con el pas de donde son
originarias las mercancas, los suministradores pueden estar obligados a que sus productos
cumplan determinadas normas tcnicas distintas de las preceptivas en el pas de origen de las
mercancas. Tambin se suelen establecer controles sanitarios a los productos alimenticios,
los cuales con la excusa de proteger la salud de los consumidores se emplean con frecuencia
para frenar el acceso al mercado domstico de determinados productos extranjeros.
Las distintas legislaciones fiscales, las diferentes formas de pago, el encarar maneras de
promocionar y distribuir el producto de manera diferente tambin podran considerarse como
barreras que sirven para distinguir entre comercio interior y comercio exterior.

CAPITULO I: LAS FINANZAS

1.1 Las Finanzas y las Necesidades de Financiamiento
Cuando hablamos de apoyo financiero, automticamente entendemos que estamos
refirindonos a solicitar dinero. Por otro lado, al tratar las Finanzas sobre dinero,
consideramos que debemos partir definindolas y describiendo cmo pueden ayudarnos
en nuestro da a da empresarial.
1.1.1. Qu son las finanzas?
Cuando alguien establece un negocio lo hace con la finalidad de ganar dinero, es
decir, hacerse ms rico. En otras palabras, una empresa tiene como objetivo
generar ganancias para sus accionistas.
La generacin de ganancias es un concepto que tiene que ver con el dinero. Una
empresa que genera ms dinero en efectivo que otra similar que se desarrolla en

el mismo sector, es claramente superior, en hacer ms ricos a sus accionistas que

las otras empresas.
La riqueza de los accionistas depende, entonces, directamente de la cantidad de
dinero que la empresa genere por sus operaciones. Es aqu donde las Finanzas
cumplen un papel clave, pues colaboran decisivamente a que la empresa genere
valor para sus accionistas, o lo que es lo mismo, los haga ms ricos.
Es por esto que se dice que las Finanzas tienen que ver con el manejo eficiente
del dinero de la empresa. Si bien esta definicin es cierta, est incompleta, pues
falta agregarle dos factores adicionales: tiempo y riesgo.
El primer factor, tiempo, est siempre presente, ya que las decisiones que tienen
que ver con la administracin del efectivo de la empresa se hacen pensando en el
futuro. Por ejemplo, si contamos con una pequea fbrica y quisiramos ampliar
su capacidad de produccin, debemos tomar hoy la decisin de hacerlo o no; sin
embargo, los ingresos, costos y beneficios resultantes aparecern recin en los
prximos aos.
Por otro lado, y siguiendo con el mismo ejemplo, si finalmente nos decidimos y
tomamos hoy la decisin de comprar la maquinaria para ampliar la produccin,
ser necesario que calculemos hoy si esta inversin ser rentable. En otras
palabras, debemos determinar hoy si el beneficio futuro ser mayor que el costo
de dicha ampliacin. Para poder determinarlo, es necesario proyectar hoy
situaciones (o escenarios) que se darn en el futuro. No obstante, la posibilidad
que no se cumpla lo que estimamos, siempre estar presente. A esto se le conoce
como riesgo y es algo que existe cuando tomamos decisiones en todos los
aspectos de la vida.
Ahora s, tenemos la definicin completa de lo que son las Finanzas:
Las finanzas, son el conjunto de actividades que ayudan al manejo eficiente
del dinero, a lo largo del tiempo y en condiciones de riesgo, con el fin ltimo
de generar valor para los accionistas.
1.1.2. Las tres preguntas que las finanzas responden
Definido el concepto de las Finanzas, es momento de conocer cmo ellas ayudan
a generar valor para los accionistas.
Las Finanzas responden a tres preguntas bsicas al interior de la empresa: La
primera, es en qu invertir? La segunda, es cmo financiar esa inversin?
La tercera, cmo pagar las cuentas?, cubre los aspectos relacionados con el
manejo del dinero necesario para que la empresa opere diariamente.
Un pequeo ejemplo ayudar a comprender el sentido de las dos primeras
preguntas:

Antonio es un empresario textil que acaba de recibir un pedido de 120,000 polos

anuales de un nuevo cliente estadounidense. La maquinaria que actualmente
tiene su empresa est trabajando casi a su capacidad mxima, por lo que de
aceptar el pedido, Antonio tendr que invertir en mquinas y equipos nuevos.
Ante este problema, lo primero que debe preguntarse Antonio es: Conviene
aceptar el pedido, tomando en cuenta todo lo que es necesario invertir? Para
contestar esta interrogante, Antonio debe estimar cunto deber invertir en la
nueva maquinaria para cumplir el pedido de este nuevo cliente, as como todos
los ingresos y costos que generar el aceptarlo. Si sus proyecciones le indican
que los beneficios de aceptar el pedido son mayores que los costos del mismo1,
entonces Antonio debera efectuar la inversin.
Antonio evalu cunto debera invertir en la nueva maquinaria, as como los
beneficios y costos que acarreara el aceptar este nuevo pedido. Su evaluacin
arroj un resultado positivo: los beneficios futuros son superiores a la inversin y
a los costos adicionales. Por lo tanto, Antonio ha decidido aceptar el contrato.
Ahora, Antonio debe tomar la decisin de cmo financiar el monto de inversin
que requerir este proyecto. l entiende que necesita dinero para adquirir e
implementar la nueva lnea de produccin, adems de capital de trabajo para
producir los polos pedidos. La pregunta que debe responder ahora es: Cunto de
la inversin debe salir de su propio bolsillo (recursos propios) y cunto debe
provenir de terceros (endeudamiento)? La respuesta siempre debe ser una mezcla
de recursos propios y deuda que permita maximizar el valor de las acciones de la
empresa.
Por ltimo, Antonio deber encontrar la mejor forma de equilibrar y sincronizar
los ingresos y los pagos (salarios, materias primas, servicios, deudas, etc.) para
seguir operando el negocio. No prestar la atencin debida a este tema puede
costarle a Antonio la quiebra de su negocio.
1.1.3. Importancia de la informacin financiera
As como un mdico necesita un termmetro para tomarle la temperatura a un
paciente y conocer si tiene fiebre, y a partir de ah recetarle medicinas o, en su
defecto, si ya no tiene fiebre, saber que el tratamiento que le dio a la enfermedad
tuvo xito, Antonio necesita de los Estados Financieros, para conocer la salud
econmico-financiera de la empresa, saber lo que ha hecho bien, corregir
acciones adoptadas, o tomar nuevas decisiones, como por ejemplo, el aceptar o
no el pedido del importador americano.
Por otro lado, hay otras personas que tambin estn interesadas en conocer los
nmeros de la empresa. El mismo cliente estadounidense que quisiera saber cul
es la situacin de la empresa, a fin de tomar la decisin de ordenar o no el pedido
de los polos. Tambin estar interesada en saber cmo le va a la empresa, la
institucin financiera a la cual Antonio le pedira apoyo financiero para cumplir
con el embarque de los polos. Un proveedor de hilo al cual se puede recurrir a fin
que extienda una lnea de crdito, igualmente necesitara conocer la situacin de
la empresa. Un amigo al cual Antonio le ha echado el ojo como potencial socio

de la empresa de todas maneras requerira enterarse de la salud econmicofinanciera de la empresa de Antonio.

Queda claro, que es necesario conocer la informacin financiera de la empresa,
pues es utilizada por los clientes internos: gerencia y accionistas, y los
clientes externos proveedores, instituciones financieras y potenciales
accionistas.
La informacin financiera es provista por los Estados Financieros. Estos son
reportes estandarizados que bajo principios generalmente3 aceptados son
preparados por profesionales especializados, conocidos como contadores y que
tienen como fin ltimo dar a conocer en forma integral la situacin econmicofinanciera de la empresa en un momento determinado o a lo largo de un perodo
determinado. Los Estados Financieros son cuatro a saber: Balance General,
Estado de Ganancias y Prdidas (tambin conocido como Estado de Resultados),
el Estado de Cambios en la Situacin Patrimonial y el Flujo de Efectivo. En lo
que sigue nos vamos a enfocar en los dos primeros por ser los ms conocidos y
utilizados.
Balance General
El Balance General indica lo que una empresa posee y la manera como lo ha
financiado en un momento determinado. Este Estado Financiero tiene como
propsito describir todo lo que tiene la empresa y que deudas contrajo para
financiarlos. Nunca debe olvidar que LO QUE TIENE LA EMPRESA DEBE
SER IGUAL A LO QUE DEBE.
El Balance es preparado a un momento determinado; as por ejemplo, si usted lee
un Balance General al 31.12.2007, significa que le muestra la situacin de esa
empresa a las 12:00 de la noche del 31.12.2007.
Como se dijo anteriormente un Balance presenta en la parte izquierda de una
cuenta T todo lo que tiene la empresa; lo que en la jerga contable se denominan
Activos, principiando con los activos ms lquidos y dejando para el final los
activos que son ms difciles de convertir en efectivo.
Asimismo, los clasifica en dos grandes grupos: Activos Corrientes y Activos No
Corrientes. Los Activos Corrientes son activos a plazos menores de un ao, en
tanto que los Activos No Corrientes son activos cuyo plazo de conversin en
efectivo es mayor a un ao. Por su parte, el lado derecho de la cuenta T
representa las deudas que la empresa contrajo para financiar todos los activos.
Las deudas pueden ser a terceros o a los accionistas. En el primer caso, se llaman
Pasivos y en el segundo Patrimonio. La diferencia entre ambas es que los pasivos
tienen que devolverse, mientras que no existe la obligacin de pagar el dinero
que los accionistas aportaron al negocio.
Al igual que los Activos, los Pasivos tambin estn ordenados; pero en este caso
por el plazo de pago, siendo primero los que deben ser pagados de inmediato y
en los ltimos lugares los que deben ser cancelados en el plazo ms largo.
Tambin los Pasivos son clasificados en dos grandes categoras: Pasivos

Corrientes y Pasivos No Corrientes. Los primeros son deudas que deben ser
pagadas en un plazo menor a un ao, en tanto que los segundos son obligaciones
que deben ser canceladas a plazos mayores a un ao.
El ejemplo que se representa a continuacin muestra un Balance General de la
empresa de Antonio, expresado en miles de soles. Lo primero que debemos
observar es que est presentado al 31.12.20XX, lo que implica que es la situacin
de TODO lo que tiene la empresa y TODO lo que debe a las 12 de la noche del
31 de diciembre de 20XX. Observe, tambin, que TODO LO QUE TIENE es
igual a TODO LO QUE SE DEBE.

Cunto tiene la empresa? Tiene propiedades5 por S/.370,500 divididas en

activos (o propiedades) cuyo plazo de conversin en efectivo es menor a un ao
por un monto de S/.135,000 (Activos Corrientes) y activos cuyo plazo de
conversin es mayor a un ao por S/. 235,500 (Activos No Corrientes).
Asimismo, la empresa debe la misma cantidad, de los cuales S/. 203,000 son a
terceros (Pasivos) y S/. 167,500 a los accionistas (Patrimonio). De los S/.
203,000 que debe a terceros, S/. 88,000 son a un plazo menor de un ao (Pasivo
Corriente) y S/. 115,000 deben ser pagados a un plazo mayor a un ao (Pasivos
No Corrientes).
Si quiere un mayor detalle puede ver la composicin del Activo y del Pasivo.
As, se puede ver que la empresa de Antonio tiene efectivo por S/. 35,000 (Caja),
ha vendido al crdito y todava no ha cobrado S/. 80,000 (Cuentas por Cobrar) y
tiene un stock de materias primas y productos terminados por S/ .20, 000
(Inventarios). Por otro lado, la empresa debe a Proveedores S/. 50,000, a la
SUNAT S/. 5,000 (Tributos), a sus trabajadores S/. 5,000 (Remuneraciones) y le
debe a instituciones financieras S/. 28,000 (Parte corriente Deuda a Largo Plazo).
Todas esas deudas deben ser pagadas antes del 31.12.20X1, esto es a menos de
un ao. Tambin puede verse que del Patrimonio, S/.150, 000 es aporte de
Antonio y S/. 17,500 son utilidades que la empresa produjo y que todava no han
sido repartidas o reinvertidas en el negocio.

Por ltimo, tome en cuenta que un Balance no tiene como finalidad presentar el
resultado de las transacciones de la empresa por mes, trimestre o ao especfico
sino que es una recopilacin de todas las operaciones que ha efectuado la
empresa desde su origen.
Estados de Ganancias y Prdidas
El Estado de Ganancias y Prdidas o Estado de Resultados, es el principal
instrumento que se utiliza para medir la rentabilidad de una empresa a lo largo de
un perodo. Si el Balance General es como una fotografa, el Estado de
Ganancias y Prdidas es como un vdeo pues registra lo que hizo la empresa
entre dos fotografas.
En el ejemplo siguiente se muestra el Estado de Resultados de la empresa de
Antonio.

Observe que este Estado cubre un perodo determinado de tiempo, en este caso
del 01 de enero al 31 de diciembre del 200XX, es decir se registran todos los
Ingresos y Gastos que la empresa ha efectuado durante ese ao.
Acurdese que Ingresos Gastos = Utilidad o Prdida.
Este estado financiero se presenta de forma escalonada o progresiva, de tal modo
que se pueda examinar la utilidad o prdida resultante despus de la deduccin
de cada tipo de gasto.
Para calcular la Utilidad Bruta de la empresa de Antonio, se comienza
registrando todas las ventas y deduciendo el costo en que se incurri en la
elaboracin de los productos vendidos, lo que incluye la depreciacin de la
maquinaria y equipo utilizado en la produccin (Costo de ventas).
Los S/. 40,000 resultantes representan la Utilidad Bruta. Esto quiere decir que la
empresa obtuvo un precio por su productos que represent S/. 40,000 ms que lo
que le cost producirlos.

Posteriormente, se restan los Gastos de Administracin y Ventas. Entre estos se

encuentran el sueldo de Antonio, los gastos de oficina, el pago a los vendedores,
cualquier publicidad que se haya hecho para los productos de la empresa, etc. Tal
como puede verse, son gastos que no tienen que ver en forma estricta con la parte
productiva del negocio, pero si son importantes para mantener el funcionamiento
del mismo, por lo que a este tipo de gastos se les denominan Gastos Operativos.
Para este caso, ambos conceptos suman S/. 10,000, lo que determina una Utilidad
Operativa de S/. 30,000. Se le denomina Utilidad (o Prdida) Operativa, porque
es el resultado total de la operacin del negocio, que incluye la parte productiva y
la parte administrativa.
Una vez obtenida la Utilidad Operativa, la cual en principio es una medida de la
eficiencia con la que Antonio est generando ingresos y controlando los gastos,
se hace un ajuste respecto a ingresos y egresos no relacionados con la operacin
del negocio. As, se pagan los intereses de los prstamos que se tomaron para
financiar a la empresa y que ascienden a S/. 5,000 y se llega a una Utilidad Antes
de Impuestos de S/. 25,000, los que toma como base la SUNAT para calcular el
Impuesto a la Renta el cual es S/. 7,500. Esto le deja a Antonio S/. 17,500 de
Utilidad Neta, la misma que puede ser repartida como dividendos o reinvertidos
en el negocio.
Hay que tener en cuenta, que el Estado de Ganancias y Prdidas muestra a
Antonio cunto gan la empresa durante un ao, sino que tambin le indica la
rentabilidad que ha obtenido por el dinero que invirti en el negocio. Este
indicador se denomina Retorno sobre Patrimonio
(ROE por sus siglas en ingls12), resulta de dividir la utilidad obtenida (S/.
17,500) sobre el capital invertido (S/. 150,000), lo que arroja un ROE de 11.67%,
eso quiere decir que por cada sol que invirti Antonio en su negocio gano S/.
0.12.
1.1.4. Necesidades de financiamiento
Para entender cmo funcionan las Finanzas dentro de una organizacin,
imaginemos a una empresa como dos recipientes interconectados: uno de ellos
etiquetado como Fuentes y el otro como Usos.
El recipiente Fuentes representa la cantidad de dinero con el que la empresa debe
contar para operar, en tanto que el marcado como Usos determina la manera
cmo esos recursos son utilizados.
Detengmonos un momento en el segundo recipiente, Usos. En qu puede una
empresa utilizar los fondos que ha reunido? Ya adelantamos una respuesta: podr
utilizarlos en inversiones en activos (en el caso de Antonio sera para adquirir
maquinaria) o para dotar de capital de trabajo a las operaciones del negocio.
Qu es una inversin en activos?
Es una inversin en bienes fsicos o intangibles que la empresa necesita para
ampliar su capacidad de produccin, mejorar sus procesos productivos (por
ejemplo, comprando una mquina ms eficiente que la que actualmente posee) o

reemplazar equipos obsoletos. Sin embargo, tambin se considera como una

inversin en activos a la adquisicin de terrenos e inmuebles o la edificacin de
obras civiles. En un sentido amplio, la inversin en activos tambin incluye la
compra de equipo de oficina, mobiliario, equipos informticos y de
comunicaciones, as como el software que utilizan las computadoras. De todo
esto podemos deducir que si una empresa desea realizar una inversin en activos,
ser necesario que consiga dinero.

Y que es el capital de trabajo?

Aunque es un concepto que muchos creen conocer bien, requiere una
explicacin. Se denomina as a los recursos que necesita cualquier negocio para
seguir produciendo mientras cobra los productos que vende. Imaginemos una
empresa que vende al crdito a 90 das y todo lo que compra (materias primas,
insumos) lo cancela al contado. Como podemos deducir, hay una diferencia entre
el momento en el que a esta empresa le pagan (90 das) y el momento que ella
paga por los insumos que compra. Para que esta empresa siga operando puede
optar por cualquiera de estas dos alternativas:

Cobrar la venta (a los 90 das) y luego fabricar un nuevo lote de

productos, o
Tener efectivo disponible para seguir produciendo hasta que cobre lo que
ha vendido.
Revisemos las ventajas y desventajas de estas dos opciones.
En la primera, la empresa est obligada a volver a producir una vez que
cobre la venta del lote anterior. Queda claro que la empresa slo podr
operar una vez cada 90 das, pues slo tiene los recursos provenientes de
la cobranza de la venta para financiar la produccin futura. Como se
puede apreciar, resulta sumamente ineficiente utilizar esta modalidad.
Qu empresa que usted conoce opera de esa manera? La respuesta
seguramente es: ninguna.
Ahora revisemos la siguiente opcin. En sta, la empresa sigue
produciendo a pesar de que los ingresos de la cobranza no sern recibidos
por la empresa hasta dentro de 90 das. Perode dnde sale el dinero
para pagar a los proveedores cuando la empresa compra insumos y
materia prima? Evidentemente, no sale del producto de la venta, puesto
que an no se ha cobrado. El dinero necesario para que la empresa siga
operando en forma continua proviene de los fondos que sta tiene. Esos
fondos se denominan Capital de Trabajo.

Un ejemplo simple ayudar a entender mejor el concepto.

Volvamos a Antonio, nuestro empresario textil, quien enfrenta la decisin de
ampliar la capacidad de produccin de su negocio. Si bien el cliente
estadounidense recin le pagar a los 90 das, despus de que Antonio embarque
la mercadera (a un precio acordado de US$ 1.30 por polo), l tiene que embarcar
mensualmente lotes de 10,000 polos. El problema que enfrenta Antonio ahora es

encontrar la forma de financiar la produccin adicional. Sabe que cada lote

producido requiere el pago de US$ 1,000 en salarios y US$ 8,000 en materia
prima y US$ 1,000 en pagar servicios (energa elctrica y agua),
lamentablemente sus proveedores le exigen todos los pagos al contado.
Antonio, que tiene algunos conocimientos de Finanzas, prepar la siguiente tabla
que resume los ingresos y egresos en efectivo de la produccin requerida por el
nuevo cliente, proyectados en forma mensual para un ao (montos expresados en
dlares):

Cul es la conclusin? Que para producir los polos que le pide su nuevo cliente,
Antonio debe contar con un capital de trabajo de US$ 20,000 (suma de los US$
10,000 en egresos durante los 2 primeros meses) al inicio del perodo, con los
que cubrir la produccin de los lotes solicitados.
Obsrvese que si Antonio quisiera financiar la produccin del lote del segundo
mes con el pago recibido por el embarque del primer lote (90 das despus de
realizado dicho embarque), tendra que hacer que su cliente espere 3 meses ms
luego de efectuado este primer embarque. La consecuencia de tomar esa decisin
es fcil de predecir: Antonio perdera el contrato.
1.1.5. Formas de satisfacer las necesidades de financiamiento
Ahora que sabemos que una empresa necesita invertir en activos y capital de
trabajo, es momento de regresar al primer recipiente, de los dos en que dividimos
a la empresa, y al que denominamos Fuentes.
Visto de otra manera, ahora revisaremos la manera en que la empresa reunir los
fondos necesarios para financiar la adquisicin de activos y dotarse de capital de
trabajo.
La figura siguiente muestra en forma esquemtica las 3 maneras en que una
empresa puede generar recursos: la primera, se origina por los fondos que la
empresa genera producto de sus operaciones, como las utilidades que se retienen;
la segunda, proviene de los fondos adicionales que se piden a los accionistas; y la
tercera se deriva del dinero que se puede obtener de terceros, en este caso
proveedores, familia, agiotistas e instituciones financieras.

Investigaciones empricas muestran que la rentabilidad que exigen los accionistas

es siempre mayor que la que los bancos requieren y de ah el dicho popular: ms
vale trabajar con plata ajena que con plata propia; sin embargo, lo que no le dice
es que si trabaja 100% con plata ajena, entonces los acreedores al percibir mayor
riesgo elevarn de manera significativa la tasa de inters que cobran, hasta
niveles que harn imposible que se puedan generar ingresos para hacer frente a la
devolucin del prstamo ms los correspondientes intereses. En realidad, es
mejor trabajar con una mezcla de recursos propios (aporte de los accionistas) y
deudas.
Profundicemos un poco ms en este punto. Supongamos que a usted no le gusta
endeudarse.
Entonces dos pensamientos cruzarn por su mente: Para qu pagar intereses y
por qu correr el riesgo de enfrentar problemas con los que me prestaron dinero
si me atraso en el pago. Si bien esa lnea de pensamiento es vlida, con esto est
atando las posibilidades de crecimiento de su negocio, solamente a la capacidad
que usted o su negocio tengan de generar dinero. Qu pasa si se le presenta una
muy buena operacin comercial17 que le exige invertir S/. 10,000 de inmediato y
slo tiene en la caja del negocio y su billetera S/. 3,500? Si usted no quiere
endeudarse, la respuesta es clara: Perder el negocio y con ello la oportunidad de
obtener ganancias.
Asimismo, le queremos mostrar un efecto adicional que ocurre cuando se obtiene
apoyo financiero.
El cuadro siguiente presenta el Estado de Prdidas y Ganancias mensual de dos
negocios (A y B) que son idnticos en ventas y costos, la nica diferencia es que
B tiene una deuda con el Banco X; por la cual paga S/. 1,500 de intereses
mensuales.

Qu diferencia salta a la vista de inmediato aparte que la empresa A no registra

gastos financieros mientras la empresa B s lo hace y; por lo tanto, tiene menos
utilidades? Qu ms observa? Fjese en el monto de impuesto a la renta que
paga B y comprelo con lo que paga A. Hay una diferencia de S/. 450. En
realidad, B paga menos impuesto a la renta pues segn la legislacin tributaria
los intereses pagados se pueden registrar como gastos, lo que reduce el monto
imponible (en este caso S/. 32,077 frente a S/. 33,577) y por lo tanto, el impuesto
a la renta que se le paga a la SUNAT disminuye significando que se tendr ms
efectivo. En la terminologa financiera, los gastos financieros sirven como
escudo fiscal a la empresa.
Lo que nunca hay que hacer, y eso grbelo en su mente, es trabajar con
agiotistas, pues las tasas que le cobran por facilitar apoyo financiero excede
largamente cualquier margen de rentabilidad que pueda derivar de la venta que
se est financiando.
Si bien no hay estadsticas confiables acerca de este punto, podemos afirmar que
una de las principales fuentes de recursos para las empresas peruanas es el
sistema financiero, por lo que centraremos nuestro anlisis en los fondos que se
pueden conseguir por medio de las instituciones financieras.
Cuando una empresa decide obtener financiamiento a travs de terceros, es
importante tener en cuenta lo que en las Finanzas se conoce como calce, que es
la forma como se deben hacer coincidir las necesidades financieras con el
financiamiento obtenido.
Para determinar cmo debemos hacer calzar ambos elementos, primero
debemos tener en cuenta cmo afecta el tiempo a las Finanzas, profundizando un
poco lo que vimos algunas pginas antes.
Para ello revisaremos la Temporalidad y esto implica conocer qu se entiende
por corto y largo plazo. Los plazos menores a un ao se consideran como corto
plazo, mientras que los mayores a un ao son considerados como largo plazo.
Lo que nos dice la Temporalidad es lo siguiente:

Las necesidades de largo plazo deben ser financiadas por recursos de largo
plazo y, las necesidades menores a un ao con recursos de corto plazo.
En el primer rubro (largo plazo) se encuentran todas las inversiones en activos,
en tanto que en el segundo (corto plazo) se ubican las necesidades de capital de
trabajo. Pero volvamos al caso de Antonio para ilustrar cmo funciona esto:
imaginemos que Antonio piensa comprar para su proyecto una mquina, cuya
vida til es de 10 aos a un costo de US$ 50,000 y le ofrecen financiarla con un
prstamo a 90 das. Esto significa que Antonio, a los 3 meses de adquirir un
activo que lo acompaar durante 10 aos y que todava no ha producido al ritmo
que l ha previsto, ni ha generado los ingresos que se esperan de ella, tiene que
cancelar el prstamo utilizado para adquirirlo. No suena lgico, verdad?
El segundo concepto que es bsico tener en cuenta es el Riesgo cambiario. Este
nos dice que las empresas siempre deben financiarse en la moneda en la que
perciben sus ingresos. As, una empresa cuya produccin se destina al mercado
local debe endeudarse en soles y aquella que dirige sus productos al mercado
externo debe endeudarse en dlares. Por ejemplo, si una empresa exportadora
que recibe dlares por sus ventas, se endeuda con un banco en soles y el precio
del dlar disminuye en trminos del sol (es decir, el tipo de cambio baja),
entonces cada vez que pague su deuda tendr que destinar cada vez ms dlares
por cada sol que se prest.
Pero volvamos una vez ms al caso de Antonio: los ingresos que percibir por
los polos que produce sern en dlares y debe evaluar en qu moneda debe
endeudarse. A Antonio le ofrecen 2 posibilidades: comprar la mquina con un
prstamo en soles a una tasa de 10% anual, u optar por un prstamo en dlares a
una tasa similar. Antonio eligi el prstamo en soles, y el tipo de cambio cuando
recibi el prstamo era S/. 2.80, por lo que el banco le desembols S/. 140,000
(US$ 50,000 x S/. 2.80); cumplido el plazo otorgado (un ao) el tipo de cambio
se encuentra en S/. 2.50, por lo que Antonio tiene que pagar S/. 154,000 (S/.
140,000 x 1.10), que equivale a US$ 61,600. Si analizamos cunto le cost el
prstamo en trminos de dlares, obtendremos que el prstamo le cost 23.20%
(US$ 61,600 - 50,000) / 50,000) o, lo que es lo mismo, el equivalente a la venta
de 47,384 polos. Si hubiese optado por el prstamo en dlares hubiese pagado
US$ 55,000 que es el equivalente a 42,308 polos, es decir 5,076 menos frente a
la alternativa anterior.
Se nota la diferencia?
Para que no haya dudas, a continuacin presentamos un cuadro que le ayudar a
visualizar lo explicado en el prrafo anterior:

En pocas palabras, para evitar el riesgo cambiario siga este simple consejo:
Si sus ingresos son en soles endudese en soles; si, sus ventas sern cobradas
en dlares contraiga deudas en dlares.

1.2. El Sistema Financiero

En el captulo anterior aprendimos qu son las Finanzas y para qu sirven. Ahora bien,
para que una empresa pueda aprovecharlas de manera efectiva, debe ir al entorno donde
funcionan y ste es el Sistema Financiero, tambin conocido como el mercado de
dinero; pero antes de explicarlo, es preciso definir qu se entiende como mercado.
1.2.1. Definicin de mercado
Un mercado es un lugar fsico o virtual, donde se renen compradores y
vendedores para intercambiar bienes y servicios por dinero20.
Un mercado cumple tres funciones claramente definidas:
-Fija precios: Cuando los compradores y vendedores se renen, pueden estimar
cmo se encuentra la oferta y la demanda del bien o servicio que se est
transando, lo que les permitir fijar los precios segn esta simple relacin: si el
producto abunda entonces ste tendr un precio menor; por el contrario, si el
producto es escaso, ste tendr un precio mayor.
-Entrega liquidez: En un mercado habr demandantes y ofertantes del bien o
servicio. Esto implica que alguien que ofrece algo se encontrar con alguien que
lo necesita y est dispuesto a comprarlo. Por lo tanto, el que quiere vender podr
encontrar dinero por su producto; por ello se afirma que el mercado permite
proveer de liquidez.
-Disminuye costos de transaccin: Se imagina qu pasara si no hubiese un
lugar fsico o virtual donde se diesen encuentro compradores y vendedores?
Qu debera hacer un vendedor para encontrar compradores para su producto?
Si no existiera un lugar donde encontrarlos, el vendedor tendra que gastar
recursos (tiempo y dinero) para ubicar a alguien interesado en comprar lo que
ofrece. Un mercado al contar siempre con interesados en comprar o vender,

elimina esta necesidad y de paso reduce significativamente los costos derivados

de la bsqueda, que son los denominados costos de transaccin.
1.2.2. El sistema financiero
Ahora que sabemos qu es un mercado y qu es lo que hace, ya estamos
preparados para definir lo que es el mercado de dinero o Sistema Financiero:
El Sistema Financiero es el conjunto de mercados donde se transa dinero y
activos financieros (acciones, bonos, etc.). En ste se dan encuentro personas
y empresas que tienen excedentes de dinero (ofertantes) con aquellas que
necesitan dinero (demandantes).
En otras palabras, el Sistema Financiero es el mercado en el cual el bien que se
comercializa es el dinero.
El Sistema Financiero o mercado de dinero est compuesto, a su vez, por dos
mercados: el mercado financiero y el mercado de capitales. Lo que realmente
diferencia a estos mercados, es la forma como se canalizan los recursos entre los
que tienen excedentes (ofertantes) y los que los necesitan (demandantes).
El mercado financiero tambin es llamado mercado de intermediacin
indirecta, porque los fondos se movilizan desde los que los tienen (ofertantes) a
los que los requieren (demandantes), a travs de instituciones financieras
(bancos, cajas municipales, entre otras) y son estas las que deciden a quin
entregar los fondos en calidad de prstamo.
En el mercado de capitales o mercado de intermediacin directa, a diferencia
del mercado anterior, la decisin de la entrega de los fondos es de absoluta
responsabilidad de la persona o empresa que tiene el excedente de liquidez.
Un caso ayudar a entender mejor el concepto:
Gonzalo, un joven profesional, tiene la suerte de gastar menos de lo que gana,
por lo que siempre cuenta con fondos excedentes. Todos los meses debe decidir
qu hacer con ellos. El dilema que enfrenta es siempre el mismo: los coloca en
forma de depsitos de ahorro en alguna institucin financiera o se decide por
comprar acciones en la Bolsa de Valores de Lima (BVL)?
Si decide hacer lo primero, depositar sus fondos en alguna de las instituciones
financieras que conforman el mercado financiero, la que le pagar un inters
mensual por el depsito efectuado.
Para que la institucin que recibi el dinero de Gonzalo pueda pagar el inters
que le ofreci, tendr que obtener fondos de alguna otra parte, y para ello tiene
que prestar (en la jerga financiera se dice colocarlo) el dinero de Gonzalo a un
tercero, pues sino de dnde obtendra los fondos para pagarle el inters pactado?
En otras palabras, el banco se convierte en un intermediario, pues recibe los
fondos de alguien que no los necesita por el momento y se los presta a alguien
que s los requiere. A Gonzalo le paga un inters y al tercero al que le coloca el
dinero le cobra otro inters. Ahora bien, el banco es una empresa y debe generar

utilidades tambin. Por ello, el inters que cobra por prestar el dinero de Gonzalo
debe ser ms alto que el que le paga a Gonzalo, ya que a la institucin financiera
le debe alcanzar para cubrir lo prometido a Gonzalo y quedarse con un
excedente, para cubrir sus gastos operativos y obtener una utilidad por sus
servicios de intermediacin.
Sin embargo, la pregunta que debemos hacernos es si Gonzalo conoce a quin se
le prest sus fondos; la respuesta es no. El banco se encarg de ubicar al que
necesitaba fondos y se los prest.
En caso de que el cliente que recibi los fondos no pague, es responsabilidad de
la institucin financiera seguirle pagando los intereses a Gonzalo y entregarle los
fondos depositados cuando ste los requiera.
El anterior ejemplo aplica cuando Gonzalo acude al mercado financiero o de
intermediacin.
Veamos ahora qu pasa cuando Gonzalo decide colocar su dinero en el mercado
de capitales. Si
Gonzalo decide comprar acciones de la empresa X en la BVL y sta quiebra, l
no podra reclamar nada a nadie, pues la decisin de comprar las acciones de esa
empresa en lugar de a otras empresas la tomo l y por lo tanto, debe enfrentar las
consecuencias buenas o malas de la decisin que tom.
El cuadro siguiente presenta lo discutido anteriormente en forma esquemtica.

Debe tenerse en cuenta que casi la totalidad de las necesidades de financiamiento

que las MyPE requieren, son cubiertas por las instituciones financieras. Es por
ello que a continuacin se explicar con mayor detalle el mercado financiero.
1.2.3. El mercado financiero
a. Organizacin
El Mercado Financiero est compuesto por todas aquellas instituciones que
realizan labores de intermediacin indirecta, es decir, por bancos, cajas
municipales, entre otras. Si bien el listado es largo, el cuadro siguiente resume
su composicin:

Ahora, explicaremos brevemente qu es lo que realmente hace cada una de estas

instituciones:
- Banca Mltiple: Se denomina as a todos los bancos que operan en el Per.
Se le denomina Banca Mltiple porque estas instituciones estn autorizadas a
efectuar todo tipo de operaciones financieras que la ley permite. Reciben fondos
de empresas y personas en forma de ahorros y depsitos a plazo, y los prestan en
forma de sobregiros, descuento de letras, pagars y financiamiento para
operaciones de comercio exterior. Adicionalmente, emiten tarjetas de crdito,
compran facturas (factoring), emiten cartas fianza, otorgan avales, abren cartas
de crdito, efectan operaciones de arrendamiento financiero (leasing y leaseback), estructuran emisiones de bonos y acciones, efectan operaciones con
derivados financieros (forwards, swaps y opciones) y muchas otras operaciones.

- Instituciones Micro financieras No Bancarias (IMFNB): Dentro de esta

categora se encuentran las Cajas Municipales, las Edpymes y las Cajas Rurales
de Ahorro y Crdito.
Al igual que la Banca Mltiple, su principal funcin es captar ahorros y colocar
prstamos. El principal elemento que las diferencia de la Banca Mltiple est en
el foco de sus esfuerzos. Mientras que los bancos tienen como clientes a
personas y todo tipo de empresas (grandes, medianas, pequeas y
microempresas), las IMFNB se especializan en prestar apoyo financiero a
personas y al segmento MyPE. Sin embargo, no estn autorizadas a efectuar
todas las operaciones que los bancos s pueden hacer. Por ejemplo, no pueden
abrir cuentas corrientes, cartas de crdito, efectuar operaciones de
financiamiento de comercio exterior ni colocar derivados financieros.
Asimismo, dentro de esta categora, las Edpymes no pueden, por el momento,
captar ahorros del pblico, a diferencia de las Cajas Municipales y las Cajas
Rurales.
- Empresas Especializadas: Dentro se este segmento se ubican instituciones
cuyo foco de operacin reside en brindar slo un tipo de producto financiero.
As, hay empresas que se especializan slo en operaciones de compra de facturas
(factoring) o en efectuar operaciones de arrendamiento financiero (leasing).
Estas empresas no estn autorizadas a captar ahorros.

- Banca de Inversin: Bajo esta clasificacin se agrupan una serie de empresas

cuya principal actividad es brindar servicios de emisin de bonos y acciones,
asesora en fusiones y adquisiciones, estructuracin de project finance,
fideicomisos, entre otros. Por sus servicios cobran comisiones. La gran mayora
de sus clientes son empresas corporativas y en menor medida, empresas
medianas.
- Compaas de Seguros: Este tipo de empresas se especializan en ofrecer
coberturas, a las que se denominan plizas, contra diversos tipos de riesgos
especficos a cambio del pago de una prima. Existen firmas especializadas en
seguros para personas y otras en seguros de bienes. La cobertura se activa, como
es lgico, slo cuando el evento contra el cual se asegur la persona o el bien se
presenta. En ese caso, la compaa de seguros le ofrece un pago por el dao que
sufri la persona o el bien asegurado. Dicho pago est pactado de antemano en
la pliza contratada, la cual considera un pequeo porcentaje (descuento) que es
asumido por el contratante (en la jerga de las empresas de seguros a ese
descuento se le denomina franquicia)
Si bien muchos consideran el dinero que se destina a comprar plizas de seguro
como un gasto, en realidad es una inversin, pues permite tener una proteccin
contra eventos inesperados. El dicho ms vale tener un seguro y no necesitarlo,
que necesitar un seguro y no tenerlo, debe haber sido acuado por una persona
que consideraba tener un seguro como un gasto y no como una inversin.
- Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP): Este grupo de
empresas se encargan de administrar los fondos de jubilacin de personas
(llamados en la jerga de las AFP fondos previsionales). El esquema es sencillo:
cada fin de mes a un trabajador dependiente le descuentan (o hace un aporte
voluntario si es trabajador independiente) un monto que es transferido a la AFP
que ste escogi. Ese dinero entra a su cuenta individual (como si fuera una
cuenta en un banco) y es invertido en diversos tipos de instrumentos financieros
(depsitos de ahorros, bonos, acciones, etc.). La rentabilidad obtenida a partir de
ese manejo de inversiones, ser depositada en su cuenta individual,
conjuntamente con lo que aport a lo largo de los aos, y el total le ser devuelto
a ese trabajador en forma mensual desde que ste se jubile.
La organizacin del mercado financiero no estara completa si no mencionamos
a la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP, mejor conocida como SBS.
Esta institucin no es una entidad financiera propiamente dicha, pues no recibe
ni presta fondos, sino ms bien cumple una funcin de organismo supervisor y
regulador de las operaciones que realizan las instituciones del mercado
financiero. Por qu debe realizar estas labores un organismo como la SBS?
Porque las personas y empresas depositan fondos en dichas instituciones,
alguien debe preservar los intereses de los depositantes, asegurados y afiliados al
sistema privado de pensiones. En este caso, la SBS es la institucin llamada a
cumplir dicho objetivo, en su calidad de institucin de derecho pblico y
autnomo constitucionalmente.
Ahora que conocemos cmo se compone el mercado financiero. Exploremos
cmo opera en la prctica.
b) Operacin

El grfico siguiente esquematiza la forma en que funciona el mercado

financiero:

En el lado izquierdo se encuentran los tres agentes econmicos que se pueden

encontrar en el mercado: las familias, las empresas y el gobierno. Ellos pueden
tener dos tipos de necesidades: La primera, y de lejos la ms importante, es
depositar sus excedentes de liquidez en instituciones del sistema. A este tipo de
agentes se les llama agentes superavitarios. Pero tambin pueden requerir la
provisin de servicios, que pueden ir desde los ms sencillos, como el pago del
servicio de agua potable, hasta los ms complejos, como la estructuracin de una
emisin de bonos o acciones.
En el centro del grfico se encuentran las instituciones financieras que hemos
explicado en el apartado anterior. Ellas reciben el dinero que les depositan los
agentes superavitarios; para lo cual compiten entre s ofreciendo sus mejores
tasas de inters para depsitos de ahorro o a plazo. Como hemos visto, las
instituciones se comprometen a pagar esta tasa de inters a los ahorristas, a la
que se denomina tasa de inters pasiva. Para lograrlo, el dinero que depositaron
los ahorristas no puede estar ocioso, por ello estas entidades deben colocarlo
(prestarlo). A quines les prestarn ese dinero? Obviamente, a quienes lo
necesiten y pasen la evaluacin crediticia respectiva. Por prestar ese dinero, las
entidades cobran una tasa de inters, a la que se denomina tasa de inters activa.
As como las instituciones financieras ofrecen diversas modalidades para ahorrar
(cuenta de ahorros, depsitos a plazo, entre muchas otras), tambin tienen varias
modalidades para prestar dinero. Es necesario que entendamos que, para que una
institucin de este tipo sobreviva y prospere, la tasa de inters que cobra al
prestar debe ser mayor que la tasa que paga por los depsitos que recibe; en
otras palabras, la tasa activa debe ser mayor que la tasa pasiva. El diferencial
entre estas tasas se denomina spread (o margen). Por ltimo, es lgico que
este tipo de instituciones estn en el centro del grfico dado que actan como
intermediarios entre los que tienen excedentes (agentes superavitarios) y los que
necesitan liquidez, los agentes deficitarios.

Por ltimo, en el lado derecho del grfico se encuentran: personas, empresas, y

algunas veces el Gobierno, en su papel de agentes deficitarios. Para qu
necesitan dinero las personas y empresas?
Podemos resumir las respuestas en dos grandes tipos de necesidades: financiar
necesidades puntuales de liquidez o financiar proyectos de inversin para lo cual
acuden a las instituciones financieras en bsqueda de financiamiento.
c) Tipos de crdito
El apoyo financiero directo o indirecto34 que las instituciones financieras
pueden entregar a las personas naturales o empresas est normado por la SBS y
se clasifica de la manera siguiente:
- Crditos comerciales: Destinados a financiar produccin y comercializacin
de bienes y servicios para montos mayores a US$ 30,000 o su equivalente en
moneda nacional. Se consideran dentro de esta definicin a los crditos
otorgados a empresas a travs de tarjetas de crdito y operaciones de
arrendamiento financiero.
Destinados a financiar produccin y comercializacin de bienes y servicios para
montos mayores a US$ 30,000 o su equivalente en moneda nacional. Se
consideran dentro de esta definicin a los crditos otorgados a empresas a travs
de tarjetas de crdito y operaciones de arrendamiento financiero.
- Crditos a la micro empresa (MES): Bajo este rubro se encuentran los
crditos otorgados a personas o empresas que renan las caractersticas
siguientes:
Montos en activos, sin considerar inmuebles, menores o iguales a US$
20,000 o su equivalente en moneda nacional.
Deudas en todo el sistema financiero no mayores a US$ 30,000 o su
equivalente en moneda nacional.
- Crditos de consumo: Representan apoyo financiero otorgado a personas
naturales a fin de atender necesidades en bienes y servicios no relacionados con
una actividad empresarial. Se clasifican por el destino, siendo estos crdito de
libre disponibilidad, crdito automotriz y tarjetas de crdito.
- Crditos hipotecarios para viviendas: Crditos destinados a personas
naturales para comprar, construir, refaccionar, ampliar, mejorar y subdividir
viviendas propias.
El cuadro siguiente ayuda a resumir lo desarrollado en este apartado:

1.2.4. Las centrales de riesgo

Si bien estrictamente no forman parte del mercado financiero, debemos
detenernos a revisar el papel de las centrales de riesgo.
Partamos por la definicin. Una central de riesgo, es una gigantesca base de
datos de acceso pblico a travs de Internet, que rene y presenta en forma
amigable (en la jerga especializada, a travs de pantallazos) toda la informacin
pertinente de personas naturales o empresas, que servir a cualquier interesado a
determinar su historial de cumplimiento con respecto a las obligaciones
contradas. Por ejemplo, figurarn los pagars o letras de cambio impagas y/o
protestadas, la posicin ante el sistema financiero, su situacin tributaria, e
inclusive, en el caso de una persona natural, las deudas que mantienen con clubes
sociales y empresas de cable y telefona celular.
El contar con este tipo de informacin permite, a cualquiera que la utilice,
conocer de inmediato qu tan buen pagador en el pasado35 ha sido la empresa o
persona de la cual est buscando informacin y a partir de ah, usando tcnicas
de anlisis crediticio, tomar la decisin de prestarle o no apoyo financiero.
Obviamente acceder a este tipo de informacin tiene un costo; pero se
sorprender de lo barato que puede resultar y por ltimo, no olvide que ese gasto
le ayudar a evitar decisiones desastrosas en materia de crdito.
Pero as como usted puede utilizar las centrales de riesgo, tambin las
instituciones financieras lo hacen y con el mismo fin por el cual usted lo realiza.
Es decir, bucearn en su historial crediticio para ver qu tan buen pagador ha
sido en el pasado, y buena parte de la decisin de prestarle o no se basar en la
informacin que encuentren all. Cualquier empresa o persona que figure en la
central de riesgo como mal pagador, automticamente ver reducidas al mnimo
sus posibilidades de acceder al apoyo financiero.
A nivel local, las empresas ms conocidas que brindan este servicio son
Certicom (www.certicom.com.pe) y Equifax (www.infocorp.com.pe).

CAPITULO II: EL COMERCIO

INTERNACIONAL
2.1. Teoras y Tendencias del Comercio Internacional
2.1.1. Teoras del comercio internacional
A. Adam Smith y la teora de la ventaja absoluta
A. S. desarroll la primera teora sobre el comercio internacional o comercio
exterior, contribuyendo a explicar las razones por las que se produce el comercio
internacional, si se trata de un fenmeno que ha de considerarse como beneficioso o
perjudicial para la sociedad y por ltimo haciendo una recomendacin poltica al
respecto.
No hemos de olvidar que A. S. vivi en los albores de la revolucin industrial, aos
durante los cuales Inglaterra tena una notoria superioridad tcnica sobre el resto de
los pases europeos, por lo que parece muy lgico desde este punto de vista su
tendencia a justificar el librecambio y la no intervencin estatal. Su pensamiento
econmico estaba basado en la creencia en la existencia de una mano invisible que
rige a travs de leyes regulares y naturales la economa y las relaciones econmicas.
Por tanto, la sociedad alcanzara un mayor bienestar si se minimizara la actuacin
del Estado. As se posicion contra la organizacin gremial, pues impeda el
librecambio. Esta postura tambin se reflej en su teora del comercio internacional.
La divisin del trabajo y la teora de la ventaja absoluta.
Smith habl de las ventajas que supondra para la humanidad la progresiva divisin
del trabajo, ya que gracias a ella se conseguira un abaratamiento de los costes fruto
de la especializacin y la accin de las economas de escala. Obviamente, pronto se
dio cuenta de que no solamente podra aplicarse esta teora para justificar el
desarrollo de las manufacturas fuera de las rigideces gremiales, sino que serva
asimismo para recomendar el librecambismo en las relaciones comerciales
internacionales.
Expres a este respecto que en condiciones de libre comercio cada pas se
especializara en la elaboracin de bienes para cuya fabricacin fuera ms eficiente,
importando el resto de productos. As, gracias a las economas de escala y la
especializacin se alcanzara cotas superiores de bienestar. De esta manera Adam

Smith se posiciona frente al proteccionismo mercantilista, situndose a favor de la

liberalizacin de los intercambios internacionales para promover un mayor
bienestar.
Esta es la teora de la ventaja absoluta, ya que si existiera el libre comercio,
desaparecera la produccin del bien en los pases en los que la elaboracin del
mismo fuera ineficiente por dotaciones inferiores de factores de produccin o
razones tecnolgicas.
B. David Ricardo y la teora de las ventajas comparativas.
Ricardo contradijo lo establecido anteriormente por Adam Smith cuando descubri
que, aunque un pas tenga ventaja absoluta en la produccin de dos bienes, existen
ventajas en la especializacin ya que en trminos relativos su ventaja ser superior
en un bien que en el otro. Para demostrar este hecho, Ricardo emplea un ejemplo de
dos pases con ciertas funciones de produccin:
Portugal

Inglaterra

1 litro de vino

80 horas

120 horas

1 metro de tela

90 horas

100 horas

Se justifica el intercambio en condiciones de libre comercio segn Ricardo siempre

que ambos pases salgan ganando: en este caso un comerciante ingls se dirigir a
Portugal a vender un metro de tela inglesa por un importe superior a 100/120 l. de
vino, que es el mximo que le van a pagar en su pas. Descubrir que estn
dispuestos los portugueses a pagarle hasta 90/80 litros de vino, cantidad netamente
superior a la que puede obtener en Inglaterra. Por consiguiente, los portugueses
tambin saldrn beneficiados al obtener la tela ms barata. Finalmente, si persisten
las condiciones de libre cambio entre los 2 pases, cada uno de los pases se
especializar en la elaboracin del bien para el cual dispone de ventaja comparativa
.
C. Stuart Milly el concepto de precio internacional.
Los economistas clsicos no se haban preocupado an de determinar a qu precio
se deberan vender las mercancas en los mercados exteriores liberalizados. Fue el
economista ingls John Stuart Mill el primero en introducir la nocin de precio
internacional, vinculndolo simplemente con aqul capaz de vaciar los mercados, es
decir, de hacer coincidir la oferta con la demanda.
La contribucin, aunque a priori no resulte demasiado importante, sirvi para basar
el futuro concepto de relacin real de intercambio, la cual no se deduca
directamente de las proposiciones de Smith y Ricardo, por tratarse de un tema del
que no se preocuparon ambos autores. Del ejemplo de Ricardo no surga el precio
internacional del vino, aunque se distinguan los lmites al intercambio.
La diferencia existente entre los precios de exportacin y de importacin de los
productos intercambiados por un pas determina de hecho cmo se va
beneficiando dicho pas del comercio exterior a lo largo del tiempo.

RRI= PX t / PM t : PXo / Pmo

Si la relacin es menor que 1, esto indica que la relacin real de intercambio de un
pas empeora, ya que se incrementan los precios de las importaciones en relacin
con el correspondiente a las exportaciones, al contrario de los que sucede cuando el
cociente es mayor que 1: entonces concluimos que mejora nuestra relacin real de
intercambio.
D.

Heckscher-Ohlin y la dotacin de factores de produccin.

A principios del siglo XX dos economistas suecos explicaron el comercio

internacional por la existencia de diferentes dotaciones de factores de produccin
entre los pases. Hasta ese momento, ni Smith ni Ricardo se haban preguntado la
razn por la que podan existir diferencias en la elaboracin de los bienes
comerciados: se habla de funciones de produccin y de ventajas comparativas o
absolutas paro no se menciona porqu se producen esas ventajas, si es por factores
tecnolgicos u otras razones. En concreto afirmaron que en condiciones de libre
cambio un pas se especializar en la produccin de bienes cuya elaboracin es
intensiva en el factor de produccin que resulta relativamente ms abundante en el
pas. De esta manera, si un pas es relativamente ms rico en factor trabajo, por
disponer de una poblacin activa ms abundante y probablemente peor remunerada,
se especializar en aquellos bienes cuya elaboracin es intensiva en la utilizacin
del factor trabajo, por ejemplo la industria textil. Por el contrario, si el pas en
cuestin tiene una riqueza relativa en factor capital, entonces se especializar en la
elaboracin de bienes que emplean intensamente el capital.
Este modelo presupone que las tecnologas son similares entre los diferentes pases,
y que si bien los intercambios de bienes son libres internacionalmente, no sucede lo
mismo con los factores, los cuales no pueden desplazarse de unas naciones a otras.
El modelo H-O expone razones desde el punto de vista de la oferta para explicar el
comercio internacional al igual que los clsicos, aunque tambin en su momento
intentaron incorporar razones de demanda para explicar el comercio internacional: a
pesar de la existencia de una importante riqueza en el factor capital, por ejemplo, en
un pas una fuerte demanda por bienes de capital puede producir que se encarezcan
y el pas termine especializndose en bienes cuya elaboracin es intensiva en el
empleo del factor trabajo.

E.

Debate Librecambio-Proteccionismo y los Pases Subdesarrollados.

El librecambio es generalmente aceptado como la mejor solucin porque cada pas

se especializar en la elaboracin de los bienes que mejor fabrica, se concentrar en
su fabricacin y se dedicar a importar otros bienes para los que est peor dotado
segn sus factores de produccin o su pericia. No obstante, hasta los economistas
clsicos aceptaron que podan existir circunstancias que justifiquen el
proteccionismo:

1. La teora del arancel ptimo

Expresa que el establecimiento de un arancel de importacin en ocasiones puede
conducir a un mayor bienestar social. Existen dos razonamientos para justificar
esto:
a) El efecto que produce el establecimiento de un arancel, su gravamen,
supone ms beneficios que costes si se trata de un pas importador de gran
dimensin, con poder de mercado y con posibilidad de influir en los
precios mundiales, en una situacin cercana al monopsonio. La imposicin
de un arancel de importacin puede tener el efecto de una bajada de los
precios de importacin, de los precios que cobran los exportadores,
sencillamente porque no les queda ms remedio que vender a ese pas, y
quiz sea esta la nica forma de mantener el volumen de ventas. La
consecuencia final sera una apreciable mejora en la relacin real de
intercambio, que compensara con creces la prdida de eficiencia
producida por el establecimiento del arancel. La prdida de eficiencia se
mide como la diferencia entre la prdida del excedente del consumidor y la
ganancia del excedente del productor.
b) Si existen fallos de mercado dentro de los pases, de tal manera que pueda
considerarse que el mantenimiento de los puestos de trabajo de una industria, genera un bienestar social superior a la prdida de eficiencia
producida por el arancel. Debemos suponer en estos casos que no se vacan
algunos mercados, en concreto el mercado de trabajo, por la existencia de
desempleo: ah es donde aparece el fallo de mercado.
2. La teora de las industrias nacientes
La desarroll el pensador alemn F. List durante el siglo XIX, en 1844. Segn
este autor, un pas puede tener una ventaja comparativa en la produccin de un
bien, pero no puede iniciar su produccin sin proteccin ya que a corto plazo
no puede alcanzar los niveles de productividad y competitividad que poseen
las empresas competidoras que se encuentran en ese momento vendiendo en el
mercado.
El pensamiento de List inspir las polticas de desarrollo industrial de naciones tan diferentes como Alemania, los Estados unidos o Japn, pases que
ensayaron estrategias proteccionistas cuando sus productos no eran an
competitivos. Posteriormente buena parte de los llamados "pases en vas de
desarrollo" (PVD) a lo largo de la segunda mitad del siglo XX intentaron
fomentar las actividades manufactureras de una manera similar. Nos estamos
refiriendo a las estrategias de sustitucin de importaciones, las cuales
consistieron en reservar el mercado domstico a las producciones autctonas
con la aprobacin de medidas proteccionistas. La poltica de sustitucin de
importaciones tuvo como resultado en un principio un notable incremento de
la produccin industrial; no obstante, si bien se consigui abastecer de
productos de consumo a la poblacin domstica, no sucedi lo mismo con el
suministro de bienes de inversin o intermedios cuya importacin era

indispensable para la continuidad de las manufacturas existentes. Como la

produccin industrial estaba destinada casi exclusivamente al abastecimiento
de la demanda interna, no se exportaba, hecho que se agravaba por la
inexistente poltica de desarrollo tecnolgico, la cual estrangulaba las ya
escasas posibilidades de competir en los mercados exteriores. Con esto se cre
una situacin de imposibilidad de exportar y de necesidades crecientes de
bienes procedentes del exterior para sostener la industria local, lo cual
finalmente desencaden frecuentes crisis de balanza de pagos. El fracaso de la
estrategia de sustitucin de importaciones en la mayora de los PVD termin
motivando un cambio de poltica; se comenz a instaurar a partir de entonces
una estrategia ms dirigida a vender en los mercados internacionales,
denominada poltica de promocin de las exportaciones. Si la sustitucin de
importaciones empez a aplicarse en Suda- mrica, fueron Japn y los pases
del Sudeste Asitico los primeros en experimentar las medidas de promocin
de las exportaciones. El xito de esta clase de orientacin industrial ha
provocado que en la actualidad prcticamente toda las naciones en desarrollo
promuevan polticas de este tipo. En lneas generales, se debe atribuir el xito
de las polticas de promocin exportadora a los inferiores gravmenes
impuestos a los inputs que necesariamente haba que adquirir en el exterior, lo
cual incrementaba la competitividad de la industria local. Por otra parte, la
venta en el exterior hizo que las manufacturas locales tuvieron la necesidad de
ser competitivas, de tal forma que se consolidaron empresas forzosamente
eficientes. Las estrategias de promocin han resultado en la mayora de los
casos, y especialmente para los PVD, ms positivas desde el punto de vista del
desarrollo de las fuerzas productivas domsticas.
F. Comercio intraindustrial
Los autores clsicos y neoclsicos a los que nos hemos referido hasta ahora
hablaban exclusivamente de intercambios interindustriales, es decir, de compraventa de bienes pertenecientes a diferentes sectores productivos. Por el contrario, los intercambios comerciales habituales entre los pases desarrollados son
intraindustriales en su mayora, es decir, se compran y venden productos pertenecientes al mismo sector productivo, de tal forma que un pas puede exportar e
importar al mismo tiempo mercancas del mismo tipo. Este hecho invalida buena
parte de las previsiones y explicaciones del comercio internacional que nos
ofrecieron los clsicos.
A decir verdad, mucho antes de que Bela Balassa definiera el comercio intraindustrial, se haban observado los primeros datos contradictorios: la
denominada paradoja de Leontieff consista en la constatacin de que los
E.E.U.U. exportaban durante los 40-50 una gran cantidad de bienes intensivos
en la utilizacin de trabajo a pesar de su evidente riqueza en capital. La realidad
del comercio internacional se resista por tanto a ser explicado por las sencillas
teoras neoclsicas, demandando nuevos enfoques que ayuden a explicar mejor
este fenmeno.
2.1.2. Tendencias actuales del comercio internacional
Las ms recientes explicaciones del comercio internacional tienen en comn que
no se supone como en la poca de los clsicos la existencia competencia

perfecta, sino que se asume la influencia de la competencia imperfecta en casi

todos los sectores.
Los nuevos enfoques son adems complementarios, ya que en su conjunto y no
como modelos individuales ayudan a explicar determinadas tendencias en el
comercio internacional.
a) Economas de escala
Si suponemos que existen rendimientos crecientes a escala a nivel
internacional, los mercados estarn dominados por un nmero reducido de
grandes empresas. Las razones por las cuales se localizan las grandes
empresas en unos pases en vez de en otros son mltiples (razones
tecnolgicas, dimensin del mercado de origen, organizacin de la empresa,
etc.) y no tienen por qu coincidir con las razones de abundancia relativa de
factores de produccin. As, para determinadas actividades es necesario que
las empresas que operen en ese mercado en concreto tengan una
determinada dimensin, comercializando sus productos tanto en su pas
como en otros para obtener las economas de escala.
b) Comercio internacional y tecnologa
En 1961 M. V. Posner expuso que una vez que una empresa consigue disponer de una ventaja tecnolgica, puede vender a un precio medio ms
reducido que sus competidores encontrndose en un principio en una
situacin de monopolio, siendo superiores sus ganancias cuantos ms sean
los mercados a los que se dirija. Posteriormente, irn reducindose sus
beneficios monopolistas una vez la competencia descubra los avances
tcnicos y los aplique a sus productos. No obstante, continuar el proceso de
descubrimiento, aplicacin y difusin de nuevas tecnologas, el cual aparece
ntimamente ligado al crecimiento del comercio internacional.
c) Diferenciacin de productos
S. Linder en 1961 mencion la diferenciacin de productos como otro de los
fenmenos que pueden ayudar a explicar la existencia de una gran cantidad
de intercambios intraindustriales entre los pases OCDE. Las empresas
diferencian sus productos adaptndolos a un segmento determinado de la
demanda, y los venden a varios mercados con estructuras de demanda
similares con el objeto de obtener economas de escala. De esta manera
existen intercambios internacionales de productos pertenecientes a los
mismos sectores, pero que se adaptan a diferentes segmentos de la demanda:
como ejemplo tenemos la industria del automvil.
La diferenciacin de productos aparece emparentada con la existencia de
lmites a la obtencin de rendimientos crecientes a escala, lo cual explica
que existan, a pesar de que haya rendimientos crecientes a escala, varias
grandes empresas que operan a nivel mundial obteniendo beneficios de
escala, pero sin conseguir ninguna una posicin final monoplica. La
situacin final es ms parecida a la de un oligopolio o sobre todo a la
competencia monopolstica.

La relacin entre comercio internacional y la diferenciacin de producto

parte, al contrario de lo que suceda con los modelos clsicos y neoclsicos,
de la demanda y no de la oferta, ya que la existencia de unos patrones de
demanda similares a nivel internacional, con una posibilidad de
segmentacin de mercado parecida, permite que las empresas puedan acudir
a varios mercados con el mismo producto diferenciado y obtener los
beneficios de escala. Las similitudes entre los mercados se producen
especialmente entre los distintos pases desarrollados o de la OCDE.
d) Comercio internacional y ciclo de vida de los productos
En 1966 R. Vernon expuso su teora sobre el ciclo de vida de los productos,
que tiene la virtud de ajustarse a la evidencia emprica del comercio
internacional durante las ltimas dcadas: la vida de cada producto tiene
diferentes fases; en cada fase o etapa dentro de la vida de un producto el
comercio internacional se adapta a una explicacin distinta, tanto las
correspondientes a la teora clsica del comercio internacional como las
modernas, de tal manera que puede considerarse que esta teora tiene el
acierto de aglutinar todas las anteriores.
Etapas o fases en la vida de un producto:
1. Etapa de introduccin
Fase en la cual se produce la creacin de la nueva mercanca y los primeros
pasos en su comercializacin. En primer lugar slo se fabrica y vende en el
pas de su aparicin. El modelo reconoce que la mayora de los productos se
crean y se comienzan a consumir en los pases de la OCDE, por disponer de
unos gastos en I+D e innovacin mucho ms altos y porque resulta ms
sencillo vender un producto nuevo y caro en esos pases, ya que existe una
poblacin de renta medio-alta mucho ms numerosa.
Durante esa poca, el productor se beneficiar de rentas monopolistas en la
venta y comercializacin del producto. Al final de esta etapa, es probable
que se comience la exportacin del producto.
2. Crecimiento
La existencia de beneficios monopolsticos atrae a este sector a varios
competidores potenciales. Al tiempo se est desarrollando la demanda
interna y la produccin necesaria para satisfacerla, lo cual incentiva a la
creacin y comercializacin de productos parecidos al menos por parte de
competidores que acceden al mercado. A medida que acceden nuevos
competidores, comenzar la presin sobre los precios ante al incremento de
la competencia, lo cual recortar los beneficios monopolistas.
El producto se seguir exportando, aunque empezar a plantearse la idoneidad de fabricar y vender en mercados con dimensin suficiente a los que no
resulte rentable exportar por estar muy alejados geogrficamente o no ser
accesibles por las restricciones comerciales: arancelarias o cuantitativas.
3. Madurez

La mercanca se convierte en un bien de uso habitual tras el incremento de

su demanda y del nmero de sus fabricantes. La mayor competencia
existente hace patente una notable reduccin de los precios, por lo que las
empresas del sector deben modificar sus estrategias para mantener su cuota
de mercado. A la eterna alternativa de la reduccin de los precios se le aade
la posibilidad de recurrir a la diferenciacin.
Paralelamente se presenta la opcin de fabricar el producto en un PVD para
reducir el coste de la mano de obra y mantener la posicin en el mercado
con precios bajos, siempre exportando toda la mercanca desde el PVD.
4. Declive
El producto comienza a dejar de ser atractivo, por haberse introducido en el
mercado otros productos similares ms innovadores o de mejor calidad. La
produccin y la demanda disminuyen en los pases desarrollados. De todos
modos, quiz siga creciendo la demanda en los PVD, que es donde se produce
mayoritariamente, y desde donde se exporta la poca demanda que queda por
satisfacer en los OCDE.
Generalmente las mercancas nuevas tras ser creadas principalmente en pases
desarrollados se fabrican en rgimen de cuasi monopolio en la OCDE y se
exportan del pas de creacin al resto del mundo. A medida que van incorporndose nuevas empresas a fabricar el nuevo producto, disminuyen los
beneficios y se comienzan a fabricar en otros pases, al principio en pases
tambin desarrollados, para finalmente localizarse su elaboracin en los PVD
en las etapas de madurez, cuando resulta necesario disponer de ventajas en
costes laborales si se quiere competir en precios, por tratarse de un producto
de consumo masivo.

2.2. Poltica Comercial Comunitaria

2.2.1. La nomenclatura arancelaria y el arancel aduanero comn europeo
El establecimiento de una "nomenclatura arancelaria" uniforme a nivel
internacional representa una condicin necesaria para garantizar la transparencia
de cada sistema arancelario.
El arancel no es ms que un impuesto que se grava a la entrada de las mercancas en la frontera de un pas y que se aplica de diferente forma (distintos
porcentajes sobre el valor del producto que hay que pagar en frontera) para cada
tipo de producto. Por tanto, a la hora de comparar las legislaciones arancelarias
de cada pas es necesario que exista una forma comn de definir cada producto.
En relacin con el AAC de la UE, en 1988 se adopt una nueva "nomenclatura
arancelaria", el "Sistema Armonizado". El S. A. es un sistema comn a todos los
pases (el mismo sistema para todos los pases miembros de la OMC) de codificacin y clasificacin de las mercancas. Los pases estn obligados a describir
sus productos mediante definiciones comunes, asociadas a un cdigo numrico y
que estn estructuradas en distintos niveles de desagregacin. En concreto,
existen:

21 secciones (II, III, III, IV,, XXI)

97 captulos
1241 partidas
5019 subpartidas

El S.A. fue aprobado por el GATT en 1983 como sistema comn de codificacin
y clasificacin de mercancas para las partes contratantes del acuerdo (los
pases).
El S.A. tambin incluye, aparte de la clasificacin de los productos, 5 normas
interpretativas, las "reglas generales interpretativas".
La clasificacin se realiza a travs de una serie de partidas y subpartidas que
ordenan los productos de menor a mayor grado de elaboracin de las materias.
Sin embargo, la U.E. decidi en su momento aadir dos dgitos ms a los 6
dgitos del sistema armonizado, definiendo an ms las mercancas. Se ha de
sealar que las secciones no aparecen codificadas; simplemente agrupan los
productos en 21 grandes apartados, designado cada uno de ellos generalmente
con nmeros romanos. Estos dos dgitos adicionales indican la subdireccin de
la Nomenclatura Combinada; y son dgitos diferentes de los utilizados por los
pases no pertenecientes a la UE.
12
Captulo

34
Partida

56
Subpartida

78
Subdivisin NC

No obstante, las autoridades comunitarias se dieron pronto cuenta de que era

necesario ampliar la codificacin existente para cada producto, con el fin de
definir la poltica comercial a la que est sometido cada mercanca. Es decir, no
vala solamente con asignar un arancel de importacin a cada codificacin o
variedad de bien, sino que tal codificacin debera explicar asimismo las medidas comerciales aplicadas al producto.
En este caso nos estamos refiriendo a productos cuya importacin puede estar
sometida a restricciones cuantitativas, arancelarias, etc. las cules sern vistas
posteriormente.
Con este fin se cre el TARIC (Arancel Integrado Comunitario), que incluye
adems de los dgitos correspondientes a la "Nomenclatura Combinada" unas
subdivisiones complementarias denominadas "subdivisiones TARIC". El TARIC
cuenta con 20.000 posiciones o codificaciones distintas.
El TARIC recopila y codifica, para facilitar la informatizacin, todas las normas
aduaneras de derecho comunitario, dispuestas de forma sencilla para simplificar
su utilizacin por parte de las administraciones y los particulares. En concreto,
permite identificar con rapidez las peculiaridades de un determinado producto y
su rgimen de importacin. La subpartida Taric aade dos dgitos ms a los 8
anteriores, quedando finalmente un cdigo de 10 dgitos.
El TARIC debe incluirse en las declaraciones de aduana y en la declaracin
estadstica intrastat.
A pesar de contar cada producto de un cdigo de 10 dgitos, a veces no es
suficiente para describir por completo el rgimen comercial al que estn sujetos
algunos productos. Por ello, y solamente para ciertos productos se aade un
cdigo adicional TARIC de 4 cifras. Sirve para describir ciertas medidas comerciales, tales como los derechos antidumping o ciertas restricciones comerciales
de la Poltica Agraria Comn.

A la codificacin TARIC se le aaden otras columnas (US: unidad suplementaria, OBS: observaciones) antes de incorporar las columnas correspondientes a los derechos aplicables en la presentacin grfica del arancel (pgina 2).
La unidad suplementaria indica la medida (de peso, volumen, % de alcohol, etc.)
CDIGO

NOMBRE PROD.
.S.

U
BS

pg. 1

C
DIGO

CONVENCNL
PG

S
CP

pg. 2

que se utiliza para aplicar correctamente el arancel. Las observaciones sealan

normas comerciales no incorporadas en los cdigos TARIC, como son los
lmites y las restricciones a la importacin de productos textiles, prohibiciones de
pases con los que se mantiene un boicot comercial, etc. Tambin determinan
qu productos tienen el cdigo adicional TARIC de 4 cifras.
Derechos convencionales y derechos autnomos
La pertenencia de los pases de la UE a la OMC les obliga a mantener una
estructura arancelaria comn para todos los pases miembros de la organizacin
comercial. Las naciones OMC se conceden mutuamente el mismo tratamiento
comercial. Se aplica la clusula de no discriminacin contenida en el antiguo
GATT, la cual obligaba a otorgar a cualquier pas miembro o firmante del
acuerdo el ms favorable trato aduanero que se hubiera dado previamente. El
reflejo de este principio en la legislacin comunitaria es la existencia de los
denominados como derechos convencionales, comn aplicables o "erga omnes", los
cuales representan los derechos mximos de importacin de las mercancas, y se
han de aplicar siempre que los productos no puedan disfrutar de una rebaja
arancelaria en funcin del origen que tengan las mercancas. Los convencionales
son derechos de aplicacin general, y se utilizan tambin para los pases que no
pertenezcan a la OMC, siempre que tales pases no disfruten de acuerdos preferenciales con la UE. Los derechos autnomos son por el contrario rebajas arancelarias,
reducciones respecto de la tasa convencional, otorgadas a veces unilateralmente
por la UE a determinados pases, generalmente los cercanos geogrficamente o
los PVD. Cuando no exista derecho autnomo que aplicar, se emplear
directamente el convencional, aplicando el principio de libertad de comercio.
Tambin se utilizarn los convencionales cuando, en aplicacin de las normas de
origen, no se pueda conceder el tratamiento preferencial (d. autnomo),
independientemente de donde sean originarias las mercancas.
Existen varios niveles de preferencias arancelarias concedidas, entre las que se
pueden destacar:

UE
EEE (ZLC con Islandia, Noruega, Suiza).
PECOS: acuerdos preferenciales con cada pas.

OCDE no europeo: tratamiento convencional. Turqua recibe tratamiento OCDE no europeo.

ACP: PVD ms pobres, antiguas colonias europeas. frica (subsahariana), Caribe y Pacfico.
3.os pases mediterrneos: Magreb, Machrak (Oriente Medio: Siria,
Lbano, Jordania, Egipto).
Sistemas de Preferencias Generalizadas (SPG): aplicable a los pases
de Centro y Sudamrica, China, India, Sudfrica, Rusia y CEI.
Libia e Irak: boicot comercial.
Pases cuyo rgimen comercial resulta dudoso

Vietnam, Laos, Tailandia, Kampuchea, Myanmar: SPG.

India, Bhutn, Nepal, Bangladesh, Sri Lanka, Afganistn, Pakistn:
SPG.
Mongolia, China: SPG.
Corea del Norte, Corea del Sur, Taiwan: Convencional.
Sudfrica: SPG.
Irn, Yemen: SPG.
Indonesia, Filipinas, Malasia, Hong Kong: SPG.
Papua-Nueva Guinea: ACP

En cuanto a los niveles de cada esquema, difieren dependiendo de los productos;

se puede sin embargo afirmar que las preferencias concedidas a los PECOS,
ACP, TPM son similares, siendo superiores a las concedidas a los SPG.
Tipos de derechos o tipos de gravamen
Los aranceles a la importacin de las mercancas se aplican de diferentes formas;
existen seis tipos diferentes de derechos segn su aplicacin o forma de calcular
la cuota impositiva.
1. Derechos Ad Valorem: son los ms empleados tanto en la UE como en otros
pases, y consisten en gravar un porcentaje del valor en aduana de las
mercancas.
2. Derechos Especficos: el impuesto que hay que pagar por la importacin de
la mercanca se determina asignando una cantidad de euros por cada unidad
de medida fsica (las unidades empleadas son de todo tipo, dependiendo del
producto: longitud, peso, superficie, capacidad, grado alcohlico, etc.). Es
utilizado para gravar la importacin de materias primas sin transformar.
3. Derechos Mixtos: son productos a los que se les grava simultneamente un
derecho ad valorem y un derecho especfico. Los derechos o tipos de
gravamen mixtos son utilizados para productos agrcolas o materias primas
con cierto grado de transformacin.
4. Derechos Compuestos: consisten en derechos ad valorem a los que se les
pone un lmite inferior mnimo. Si calculado el derecho ad valorem, este es
menor que el lmite inferior, el importador se ver obligado a pagar el

mnimo. Tambin se puede establecer un lmite superior mximo, de manera

que si la cuota resultado de la aplicacin de un derecho ad valorem es
superior a la cuota mxima, el importador solamente se ver obligado a pagar
la cuota mxima.
5. Imposicin a tanto alzado: Es una modalidad de aplicacin del arancel, que
se utiliza en la importacin de pequeos envos entre particulares y para los
equipajes de los viajeros. En todo caso, solamente se puede emplear si la
importacin no tiene carcter comercial. Con la imposicin a tanto alzado se
aplica un tipo ad valorem nico para un conjunto de artculos diferentes. As
se pretende evitar una complejidad desproporcionada en la liquidacin del
arancel, lo que sucedera si se aplicaran estrictamente todas las tasas ad
valorem diferentes correspondientes a cada artculo o mercanca.
El derecho ad valorem que se aplica alcanza el 3,5%, siempre que el valor del
envo o equipaje de los viajeros no exceda de los 350 euros.
2.2.2. Determinacin del origen de las mercancas
Como en la legislacin aduanera comunitaria se aplican diferentes tasas
arancelarias a productos similares originarios de distintos pases, resulta imprescindible regular una serie de normas que determinen de forma concreta el origen
de las mercancas.
El origen de las mercancas se debe demostrar cuando su importacin pueda estar
sujeta a un rgimen preferencial. Teniendo en cuenta el esquema de derechos
arancelarios utilizado en la legislacin comunitaria (derechos convencionales,
negociados multilateralmente en la OMC, aplicables con carcter general a
mercancas procedentes de cualquier pas), solamente resulta pertinente demostrar el origen cuando las mercancas puedan beneficiarse de alguna reduccin
arancelaria (mercancas originarias de pases a los que se les conceden preferencias comerciales, como los Mediterrneos, ACP, SPG, etc.).
La normativa comunitaria exige la presentacin de ciertos documentos que
prueben el origen de las mercancas; adems, define unos criterios que confieren
el origen a las mercancas. Se ha de tener en cuenta la diferencia entre origen y
procedencia. La procedencia es simplemente el ltimo destino desde donde
parti el transporte, mientras que el origen tratar de vincular de una manera ms
estrecha productos y territorios de donde presumimos que son originarios los
productos. Con esto se pretende evitar que las mercancas se dirijan hacia pases
con tratamiento preferencial, para luego beneficiarse de la reduccin del
impuesto por pagar, aunque no hayan sido realmente elaboradas en el pas de
donde salieron hacia la UE.
La normativa comunitaria sobre legislacin en origen se basa en el "Convenio
Internacional para la Simplificacin y Armonizacin de los regmenes aduaneros" que fue redactado y aprobado por el Consejo de Cooperacin Aduanera en
1973, y posteriormente ratificado por el GATT y la OMC.
Este convenio utiliza dos criterios de base para determinar el origen de las
mercancas; se considera que unas mercancas son originarias de un pas si:

a. Las mercancas han sido totalmente producidas en ese mismo pas.

b. Si los productos en cuestin no hubieran sido totalmente producidas en ese
mismo pas, se atribuir el origen de la mercanca al ltimo pas donde se haya
realizado una transformacin sustancial o suficiente.
A. Las mercancas se considerarn totalmente producidas en un pas si:
Son productos minerales extrados del subsuelo o el fondo de los mares
territoriales.
Son productos vegetales cosechados en el pas.
Se trata de animales vivos nacidos y criados en el pas y los productos
procedentes de ellos.
Productos de la caza y la pesca interior.
Los productos de pesca extrados por barcos de ese pas, y los que resulten de
los mismos en los buques factora.
Desechos y chatarra que se recogen en el pas.
Los fabricados exclusivamente a partir de los anteriores.
B. Se incluyen en el segundo grupo aquellos productos importados que,
clasificados en una partida de la Nomenclatura Combinada, son objeto de un
trabajo (elaboracin o transformacin sustancial o suficiente) de tal naturaleza
que el producto acabado se clasifica en otra partida arancelaria distinta.
Este es el principio general, que es modificado dependiendo de la transformacin
realizada sobre el producto cuya importacin se grave. Para introducir las
modificaciones o excepciones al principio general, se utilizan unas listas,
denominadas listas A y B, que especifican la utilizacin correcta del principio
general.
Listas A: se definen una serie de transformaciones concretas sobre determinados
productos, que, aun produciendo un cambio de partida arancelaria, no se
consideran como una transformacin suficiente para conceder al carcter de
productos originarios. En estos casos se puede exigir un criterio alternativo al
cambio de partida arancelaria. Los criterios alternativos al cambio de partida
arancelaria son:
Definir una serie de transformaciones concretas sobre determinados productos
que confieran el origen al producto. Ejemplo: la elaboracin textil exige siempre
que se produzca una doble transformacin, aunque una sola sea capaz de
cambiar la partida arancelaria. Entre fibra de algodn, hilo, tejido, prenda
confeccionada, se exige que se produzcan dos operaciones como mnimo, por
ejemplo de fibra a tejido.
Estimar que la transformacin ha sido suficiente si su coste supera un porcentaje
del valor final de la mercanca, la transformacin ser suficiente dependiendo del
valor aadido al producto sin transformar.
Listas B: se trata de transformaciones sobre determinados bienes que, aun
cuando no produzcan el cambio de partida arancelaria, s se considera que otorgan el origen al producto.
Elaboraciones o transformaciones mnimas
Son aplicables a cualquier producto, al contrario de las anteriores excepciones;
en este caso, no le conceden a la mercanca el carcter de originaria aunque se
cambie de partida. Son las siguientes operaciones:


Manipulaciones para asegurar la conservacin de las mercancas
durante su transporte y almacenamiento.

Operaciones sencillas de clasificacin: lavado, pintado, corte, etc.

Cambios de envase o embalaje y otras operaciones de divisin o

reunin de bultos.

Colocacin de marcas.

Ensamblaje o montaje de partes para reunir el artculo completo.

Matanza de animales.
Se establecen estas limitaciones para que las mercancas no adquieran el carcter
de originarias de un pas preferencial con operaciones muy sencillas.
Los elementos neutros
Son elementos que intervienen en los procesos productivos pero que no se tienen
en cuanta a la hora de considerar los productos como enteramente originarios de
un pas. Los elementos neutros son los combustibles y el empleo de maquinarias,
herramientas, instalaciones o bienes de capital en general.
Transporte de las mercancas
A pesar de que es el origen del producto, y no su ltima procedencia geogrfica
el criterio para determinar el arancel de importacin que pagar, la legislacin
comunitaria tambin establece ciertas condiciones para el transporte de las
mercancas hasta su llegada al Territorio Aduanero Comunitario.
Como principio general se exige que los productos originarios de pases con
regmenes preferenciales sean transportados directamente del pas preferencial a
la UE. Sin embargo, las mercancas podrn atravesar otros pases antes de entrar
en el Territorio Aduanero Comunitario, pero solamente si est justificado por
razones geogrficas, es decir, cuando sea imprescindible cruzar un territorio para
alcanzar el T.A.C.
Siempre que estas mercancas deban atravesar otros pases, tendrn que
mantenerse bajo la vigilancia de las autoridades aduaneras del territorio de trnsito: existe la prohibicin expresa en la legislacin europea de no permitir
ninguna transformacin de las mercancas, y tambin est prohibido que sean
objeto de venta en el pas de trnsito. La manera de demostrar que se han
cumplido estas condiciones es facilitar un documento de transporte nico hasta la
UE y una certificacin de las autoridades aduaneras del pas de trnsito.
Documentos que certifican el origen
Para justificar el origen preferencial de unas mercancas, las autoridades
comunitarias exigen la presentacin en la aduana de unos documentos formalizados, sellados por instituciones del pas de origen (Cmaras de Comercio,
Autoridades Pblicas). El modelo de documento difiere dependiendo del pas
preferencial de origen:

Territorios SPG: Documento "Modelo A" si el importe del valor en aduana de las
mercancas supera los 2000 euros; modelo APR si no se supera la cantidad de
euros citada.

ACP, 3.os Mediterrneos, Europeos no comunitarios: documento EUR 1 si se

superan los 2.355 euros, modelo EUR 2 si no se supera esa cantidad.
Regla del non draw back
A la hora de conceder el origen preferencial a unas mercancas que han sido
transformadas de forma suficiente en un pas SPG por ejemplo, se exige que los
componentes que se emplearon en la elaboracin del bien y que procedan de
terceros pases hayan satisfecho los derechos de importacin en el pas preferencial donde se transforman. No se permite que esos componentes entren es el pas,
sean transformados bajo el rgimen de importacin temporal o perfeccionamiento activo y puedan salir como productos originarios sin que satisfagan
derechos de importacin, o que sean devueltos, draw back cuando salen del
territorio del pas preferencial hacia el TAC.
Acumulacin en origen.
a) Acumulacin bilateral
Se concede que unos productos originarios del TAC que sean transformados
de forma insuficiente en un pas preferencial (SPG) puedan beneficiarse de la
reduccin arancelaria merced al SPG concedido al pas transformador a la
hora de reimportar hacia la comunidad los productos.
b) Acumulacin multilateral
Acumulacin total
Se permite que un conjunto de pases, todos ellos beneficiarios de un mismo
trato preferencial, puedan acumular el conjunto de operaciones que realicen
sobre una mercanca no originaria de sus pases (procedente de un OCDE)
para hacer que la transformacin conjunta pueda ser considerada como
suficiente. En este caso se concede que a pesar de que las transformaciones
individuales no otorguen el origen, se sumen todas (convirtindose en una
suficiente) para que a la hora de exportar el producto hacia la comunidad
pueda beneficiarse de la rebaja arancelaria.
Acumulacin parcial
En este caso cuando un producto originario de un pas preferencial es transformado de forma insuficiente en otro pas del mismo sistema preferencial, se
le concede el origen y las ventajas arancelarias del primer pas.

2.2.3. Valor en aduana de las mercancas

La determinacin del valor en aduana es fundamental, ya que la mayor parte de
los aranceles aplicados son ad valorem, y por tanto el valor en aduana representa
la base imponible del derecho de importacin. La forma actual de valoracin de
las mercancas en aduana est basada en el "Cdigo de valoracin del GATT",
adoptado en 1980 por la legislacin aduanera comunitaria, y por supuesto comn
al del resto de los pases de la OMC. La legislacin de la UE indica que el
mtodo principal de valoracin de mercancas en aduana es el "valor de

transaccin". Si no pudiera emplearse el valor de transaccin se utilizara alguno

de los mtodos subsidiarios de valoracin de mercancas en aduana.
El valor de transaccin es el precio efectivamente pagado o por pagar por las
mercancas cuando se venden para la exportacin, dicho de una manera ms
coloquial, el valor que figura en la factura que se presenta a la hora de hacer el
despacho de importacin de los productos.
Para emplear el valor de transaccin como base imponible no deben existir:
A. Restricciones para la cesin o utilizacin de las mercancas por
el comprador
Si as sucediera, el comprador podra pactar un precio de compra ms
bajo, y por consiguiente no se estaran valorando correctamente las
mercancas.
Excepciones, segn las cuales las restricciones son aceptadas:

Legales impuestas por el pas importador. Ejemplo: utilizacin

de determinadas sustancias qumicas exclusivamente como
insecticidas.
Las que limitan el rea de venta. Tales como las ventas a
distribuidores exclusivos regionales.
Que no influyan en el precio. Por ejemplo, las limitaciones de
fechas de venta que se les suelen imponer a los distribuidores de
automviles y que no afectan sustancialmente al precio del bien.
B. Condiciones o prestaciones no cuantificables
En este caso se pretende evitar que se reduzca el precio a cambio de
esas prestaciones no cuantificables, que pueden consistir en entregar
otros productos por parte del comprador al vendedor.
C. Reversiones al vendedor
Se prohbe que parte de la cesin, venta o utilizacin del bien posterior
a la importacin revierta sobre el vendedor.
D. Vinculacin entre vendedor y comprador
Si se sospecha que el precio se ha infravalorado como consecuencia de
una relacin matriz filial entre las empresas, se impedir la utilizacin
del valor de transaccin.
Si no se cumplen todas estas condiciones, entonces tendremos que
emplear los denominados como mtodos subsidiarios de valoracin de
mercancas en aduana.
Si se cumplen las condiciones, se debern de todos modos aplicar unos
ajustes al precio en factura para determinar la base imponible:

BI = precio en factura + ajustes positivos - ajustes

negativos.
Artculo 32 del cdigo aduanero comunitario: ajustes
positivos.
Artculo 33 del cdigo aduanero comunitario: ajustes
negativos.

Los ajustes positivos ms importantes son los correspondientes al coste

del transporte, seguro, carga y manipulacin hasta el punto de entrada
en el TAC, que deben incluirse en la base imponible, adems del coste
del embalaje y las reversiones al vendedor.
Entre los negativos figuran los gastos de transporte posteriores a la
entrada en el TAC, intereses, gravmenes pagaderos por la importacin
y gastos de instalacin.
Cuando no se pueda utilizar el valor de transaccin, como se ha
comentado antes, se emplearn los siguientes mtodos subsidiarios:
Mtodos Subsidiarios de valoracin de las mercancas en aduana
1. Valor de transaccin de mercancas idnticas.
Mismo producto, pas de origen, fabricante y marca.
2. Valor de transaccin de mercancas similares.
Mismo producto, pas de origen, distinto fabricante y marca.
3. Procedimiento Sustractivo.
PV.P. en el T.A.C. menos costes de comercializacin de mercancas similares o
idnticas.
4. Mtodo del coste de produccin.
Reconstruccin de los elementos del precio del producto.
5. Mtodo de ltimo recurso.
Flexibilizacin de los anteriores, siempre que se cumplan las condiciones que
figuran en el artculo 31 punto 2 del Cdigo Aduanero Comunitario.
Soporte Documental del valor en aduana de las mercancas
Se debe presentar el documento DV1 para probar el valor en aduana de las mercancas;
se trata de una declaracin fiscal, donde se consigna que se cumplen las condiciones a
las que antes nos hemos referido y los ajustes positivos y negativos. El DV1 siempre
ir acompaado de su correspondiente factura comercial. No ser necesaria la
presentacin del DV1 en los siguientes casos:
Importaciones de valor inferior a las 750.000 pesetas.
Importaciones desprovistas de carcter comercial: equipajes y pequeos envos entre
particulares.
Cuando no se pueda usar el valor de transaccin como determinante de la base
imponible.
2.2.4. Regulacin de las regiones de importacin y exportacin
2.2.4.1. La importacin
Declaracin sumaria
Cuando las mercancas llegan a la aduana, deben ser presentadas por la persona
que las haya introducido en el Territorio Aduanero Comunitario. En el momento
de la presentacin, el transportista est obligado a realizar una declaracin

sumaria, en el impreso oficial establecido por las Autoridades Aduaneras. En la

declaracin sumaria se incluyen datos acerca de la naturaleza de la mercanca, el
nombre del transportista, el medio de transporte y el origen y destino de los
productos.
Las autoridades aduaneras permiten que se utilice como declaracin sumaria
cualquier documento comercial o administrativo que contenga la informacin
necesaria para la identificacin de la mercanca.
Podr igualmente no exigirse la declaracin sumaria cuando a las mercancas se
les asigne un destino aduanero (como tramitar directamente el despacho de
importacin, reexportar la mercanca o someter las mercancas a algn rgimen
econmico aduanero). Cuando las mercancas sean transportadas por viajeros,
slo ser necesaria una declaracin verbal.
Depsito Temporal o Provisional en los lugares destinados por la Aduana
Tras presentar las mercancas y habiendo realizado la declaracin sumaria, las
Autoridades obligan a que los productos queden bajo vigilancia aduanera,
pudiendo permanecer en los depsitos destinado a tal efecto hasta que se culmine
el despacho de importacin de las mercancas o se les otorgue otro destino
aduanero.
Las mercancas podrn permanecer en depsito temporal o provisional:
45 das para mercancas llegadas por va martima.
15 das para mercancas llegadas por va diferente de la martima.
Transcurridos tales plazos, la administracin podr hacerse cargo de los
productos tras obligar al propietario a asignarles un destino aduanero.
Declaracin aduanera de despacho de importacin
El destino aduanero ms habitual para las mercancas que se han introducido en
el TAC es el despacho de importacin. Para cumplimentar el despacho de
importacin el importador debe hacer una declaracin por escrito en un impreso
oficial. Este impreso o documento oficial donde se lleva a cabo la declaracin es
el Documento nico Aduanero, D.U.A.
El DUA no solamente se utiliza para la declaracin de despacho de importacin,
sino que como su propio nombre indica es obligatoria su tramitacin para la
asignacin de cualquier otro destino aduanero (despacho de exportacin, trnsito
de mercancas no comunitarias, inclusin en cualquier rgimen aduanero
econmico).
A efectos estadsticos, las declaraciones expresadas en el DUA se utilizan para la
recogida de datos en el mbito del comercio con terceros pases.
La presentacin de la documentacin y de las mercancas para culminar el
trmite del despacho de importacin supone asimismo que las Autoridades
Aduaneras tienen el derecho de comprobar la veracidad de los datos expresados
en los documentos y examinar las mercancas. Una vez comprobada la veracidad
de los datos y realizada la inspeccin de las mercancas, nace la obligacin del
importador de satisfacer el pago de la deuda aduanera (derechos de importacin,
IVA) y tras desembolsar el importe de la deuda, se producir el levante de las
mercancas, es decir, el importador podr libremente disponer de los productos
importados.

Documentos ms usuales que acompaan al DUA al realizar el despacho:

a) Factura comercial.
b) Declaracin del valor en aduana, DV1.
c) Documento de transporte.
d) Documento necesario para la aplicacin de un rgimen preferencial. (Modelo
A, EUR1...).
e) Documento exigido segn las regulaciones comerciales a la importacin:

Notificacin Previa a la Importacin (NOPI).

Autorizacin Administrativa de Importacin (AAI).

Certificados de Importacin.
Regmenes de importacin
El principio que inspira la reglamentacin comercial de la UE es el libre
comercio, y por tanto la norma general es la libertad y la excepcin son las
restricciones al comercio. Con esta filosofa se establecen dos tipos de
regmenes:
a) Libertad comercial.
b) Importaciones sometidas a autorizacin administrativa.
A. Libertad comercial
Para la gran mayora de los productos no es necesario tramitar documento
administrativo adicional a lo que hemos visto antes (DUA, factura, etc.) de notificacin de la importacin. Esta es la libertad comercial que podramos denominar como "pura" o absoluta. No obstante, dentro del rgimen de libertad
comercial existen determinados bienes para los cuales se exige la tramitacin de
una Notificacin Previa a la Importacin (NOPI). En todo caso, las autoridades
aduaneras no podrn nunca prohibir la importacin. Fundamentalmente se
demanda la presentacin de este documento como mtodo de vigilancia sobre
determinadas importaciones. Por ejemplo, se suele exigir la presentacin de
NOPIS en caso de querer importar algunos productos textiles originarios de
China y Rusia. Lo ms comn es que solamente se exija la presentacin de la
NOPI cuando se trata de productos sensibles, esto es, cuya introduccin en el
TAC pueda suponer algn perjuicio para la industria comunitaria.
En el caso particular de los productos agrcolas, la NOPI se sustituye por otro
documento diferente, pero con una finalidad similar, denominada Certificado de
Importacin.
B. Importaciones sometidas a autorizacin administrativa
Existen determinados bienes originarios de algunos pases cuya importacin est
sometida a la autorizacin previa de los servicios aduaneros del pas donde se
introduce la mercanca. En este caso se podr denegar la solicitud de importacin
por parte de la Secretara de Estado de Comercio o las Direcciones Territoriales,
una vez que el importador hubiera solicitado el permiso a travs del intento de
tramitacin de la Autorizacin Administrativa de Importacin (AAI).
Requieren siempre la AAI:

a) Importaciones mediante operaciones de compensacin, esto es, cuando el pago se

realice con la entrega de otras mercancas por haberse pactado un trueque.
b) Operaciones de maquila de crudos (operaciones de importacin de productos
petrolferos sin adquirir la propiedad, para llevar a cabo ciertas transformaciones en el
TAC, normalmente operaciones de refino del crudo).
c) Mercancas sujetas a contingentes cuantitativos.
d) Material de defensa, armas o tecnologa de doble uso.
2.2.4.2. La exportacin
El rgimen que regula las exportaciones es similar al correspondiente a las
importaciones, es decir, se siguen manteniendo las figuras del despacho a la
importacin, por tener que presentar en algunos casos documentos para realizar
las exportaciones (generalmente los mismos documentos, DUA de exportacin,
factura, certificados de origen, NOPE, AAE), e incluso las autoridades pueden
reservarse la facultad de imponer el pago de un derecho a la exportacin. El pago
de tasas est contemplado en la legislacin comunitaria, en concreto en el
Cdigo Aduanero Comunitario, para productos muy escasos en el TAC, pero se
aplica excepcionalmente. Por el contrario, en la Poltica Agraria Comn han
existido figuras como las "restituciones a la exportacin" que suponan un
ingreso adicional desembolsado por las aduanas al exportador en el momento de
efectuar el despacho. En todo caso, y a pesar de existir figuras limitativas a la
exportacin de mercancas similares a las correspondientes a la importacin, las
obligaciones son mucho menores y prcticamente nunca hay que pagar tasas por
vender en el exterior, ms bien todo lo contrario, se pretende favorecer por parte
de la UE la exportacin de productos. Las medidas limitativas (AAE o NOPE)
afectan a un nmero de destinos y de productos muy inferior en comparacin
con las normas de la importacin.

CAPITULO III: FINANCIACIN DEL

COMERCIO EXTERIOR
3.1. Financiacin de Importaciones/Exportaciones
3.1.1 Financiacin de Importaciones
3.1.1.1. Concepto
Es una alternativa financiera ofrecida por las entidades financieras a los
importadores, que les permite demorar el pago de las compras de sus mercancas
o productos en el exterior.
La financiacin ofrecida puede ser complementaria a la obtenida por el
importador de su proveedor extranjero y se realizar tan pronto como se genere la
obligacin de pago del importador.
El importador tendr necesidad de financiacin cuando existan desfases
temporales entre el momento en que realiza el pago al proveedor y el momento en
que se produce el cobro producto de la venta de la mercanca importada. Por
ejemplo, pongamos por caso que el importador acuerda un plazo de pago con su
proveedor de 30 das posteriores al embarque de la mercanca, y un plazo de
cobro a sus clientes de 90 das. En esta situacin se produce una necesidad de
financiacin de 60 das, por parte del importador, para lo cual deber recurrir o
bien a la autofinanciacin o bien a solicitar un crdito a una entidad financiera.
Los productos que se importan pueden agruparse siguiendo la siguiente
clasificacin:
Productos acabados, con un ciclo financiero entre 90/120 das.
Materias primas, con un ciclo financiero entre 180/360 das.
Bienes de equipo, con un ciclo financiero superior a 1 ao.
Es decir, que el plazo de financiacin de la importacin estar, por lo general, en
funcin al tipo de producto.
El riesgo asumido por la entidad financiera en estas operaciones se centra en la
imposibilidad, por parte del importador o avalistas si los hubiera, de hacer frente
al pago de la operacin en la fecha de vencimiento.
La forma de determinar el riesgo es similar a una operacin de crdito ordinario
en soles. A pesar de que se est financiando una mercanca, el riesgo ser
considerado por la entidad financiera como un crdito puro, especialmente por la
imposibilidad de recuperar el bien financiado en caso de impago de la operacin.
Adems de este riesgo, hay que incorporarle el riesgo de la divisa de financiacin.
En caso de que al importador se le conceda una financiacin en divisas, ste
asume un riesgo de cambio entre la fecha de financiacin y la fecha de pago al

vencimiento. En caso de impago sera la entidad financiera quien, en el peor de

los casos, asumira los costes de una posible insolvencia. Este riesgo puede
evitarse concertando su cliente un seguro de cambio.
Al igual que en las operaciones de mercado interior, las operaciones de riesgo que
conceden las entidades financieras en relacin con las operaciones de comercio
exterior se dividen en tres grupos, independientemente de que la moneda de
financiacin sea euro o divisa:

Riesgo Comercial:
Se considera riesgo comercial el que conlleva la financiacin de
operaciones de exportacin cuyo medio de pago elegido comporta que el
cobro de la exportacin financiada ser recibido directamente por el banco
financiador, procedente del banco del importador. Es decir, el riesgo
comercial acompaa a: remesas simples y documentarias de exportacin y
crditos documentarios de exportacin cuya gestin de cobro es tramitada
por la entidad financiadora.

Riesgo Financiero:
Exportacin:
Se consideran riesgo financiero las financiaciones de operaciones de
exportacin cuyo medio de pago elegido comporta que el cobro de la
exportacin es recibido directamente por el exportador, debiendo
posteriormente el exportador aplicar dichos fondos a la cancelacin de la
financiacin. Se vincula por lo tanto a los siguientes medios de pago:
cheque personal, cheque bancario y transferencia.
Lgicamente, tambin se considera riesgo financiero la prefinanciacin de
exportacin, o financiacin del perodo de fabricacin de la mercanca a
exportar.
Importacin:
Toda financiacin de importacin se considera de riesgo financiero ya
que se asemeja en gran medida a un crdito puro.

Riesgo de Firma:
Operaciones de riesgo sin inversin, como emisin de crditos
documentarios de importacin, avales o garantas. Estas operaciones
comportan un compromiso de pago sujeto al cumplimiento previo de un
condicionado impuesto en el propio texto del crdito documentario o aval.
Las financiaciones de importacin, de acuerdo a la normativa actual de control de
cambios, son totalmente libres, tanto por lo que respecta al plazo, moneda o al
tipo de inters.
La financiacin puede ser realizada en euros o en cualquier otra divisa,
independientemente de la moneda de la importacin. Por ejemplo, una
importacin en dlares USA puede ser financiada en Euros, dlar canadiense, etc.

En los casos en que la moneda de financiacin sea una divisa distinta al euro, el
importador estar asumiendo un riesgo de cambio entre el tipo de cambio al inicio
de la financiacin y el tipo de cambio a la liquidacin.
El tipo de inters que puede aplicarse a estas operaciones puede ser fijo o
variable.
El tipo de inters fijo ser el que la entidad financiera tenga establecido en estas
operaciones con su clientela. No obstante, ste ser pactado con su cliente y,
generalmente, ser invariable durante toda la vigencia de la lnea crediticia, que
suele ser por lo general, de un ao.
Los tipos de inters variables, pueden estar basados en el EURIBOR, o LIBOR,
que es el tipo de inters interbancario para depsitos en el mercado de Londres.
En estas ltimas operaciones el tipo de inters aplicado ser el de la propia divisa,
al cual se le aadir un margen o diferencial, previamente pactado por la entidad
financiera con su cliente.
El referencial del tipo de inters variable sufre diariamente constantes
modificaciones, ya que es la referencia crediticia que refleja con mayor exactitud
y celeridad las tensiones monetarias y, por lo tanto, el precio del dinero. Es por
ello que, cada vez que se solicite una financiacin con tipo de inters variable hay
que solicitar el tipo de inters existente para el perodo o plazo a financiar al cual
habr que aadirse el diferencial acordado.
Por ejemplo, si el tipo de inters para una financiacin en dlares USA a 3 meses
es del 1,5% (LIBOR) y el diferencial sobre el LIBOR es del 2%, el tipo final a
pagar por el importador ser del 3,5%.
El plazo de financiacin de la operacin ser el que libremente se haya acordado
entre el importador y la entidad financiera.
Ventajas para el importador:
Obtiene una facilidad crediticia, que le permite incrementar sus compras
al exterior.
Permite reducir el plazo de financiacin del proveedor o puede
complementar la financiacin de ste.
Si se financia en euros, no tendr riesgo de cambio desde el momento en
que se inicia la financiacin, dado que el importador deber a la entidad
financiera un crdito obtenido en euros.
Puede obtener descuentos de su proveedor si paga al contado y se financia
con la entidad financiera.
Llegado el momento del pago a su proveedor extranjero, el importador solicitar
a la entidad financiera que realice el pago y al mismo tiempo proceda a financiar
la operacin. Es decir, que la institucin se convierte en acreedor del importador
espaol en sustitucin del suministrador extranjero.
En cuanto a la documentacin necesaria para realizar la financiacin, en
principio, el importador no est obligado a presentar ningn documento para
efectuar la orden de pago al proveedor extranjero. No obstante, slo en ciertos
casos y para comprobar que se trata de una operacin de importacin, algunas
entidades financieras pueden solicitar a su la factura comercial, el documento de
transporte, o cualquier otro documento que estimen oportuno.
3.1.1.2. Financiacin de importaciones en euros

La financiacin de importaciones en euros supone que la entidad financiera

concede un prstamo en euros al importador para que adquiera la divisa que ha de
pagar a su proveedor extranjero. No existe riesgo de cambio para el importador
por el perodo financiado por la entidad financiera.
Al vencimiento de cada operacin, el cliente deber ingresar el importe
financiado para su cancelacin.

1. Envo de la mercanca y factura en divisas.

2. Solicitud de financiacin.
3. Compra de la divisa al inicio de la Financiacin.
4. Pago al proveedor extranjero.
5. Pago al proveedor.
6. Al vencimiento, adeudo en cuenta.
3.1.1.3. Financiacin de importaciones en divisas
Es aquella financiacin ofrecida por la entidad financiera que permite al
importador demorar el pago de sus mercancas, ya sea en operaciones de pago a
la vista como en operaciones con pago diferido.
La diferencia fundamental respecto a la financiacin en euros estriba en que la
entidad financiera presta divisas a su cliente importador y, por lo tanto, ste
deber devolver divisas y no euros. Por tal motivo, el importador deber tener en
cuenta que est incurriendo en un riesgo de cambio desde el momento del inicio
de la financiacin hasta el da de vencimiento, salvo que reciba cobros en la
misma divisa (operaciones triangulares). Este riesgo de cambio podr cubrirse en
cualquier momento a travs de un seguro de cambio.
La entidad financiera aplicar el tipo de inters de la divisa en cuestin (LIBOR)
ms el diferencial que cada entidad pacte con su cliente.
Existe la posibilidad de financiar en divisa distinta de la moneda de pago. Por
ejemplo, el cliente podra solicitar a su entidad financiar un pago de yenes en
dlares USA. Para ello, al inicio de la financiacin se pasarn los yenes a dlares
USA y el resultado ser el principal de la financiacin. Automticamente, el
crdito prestado ser en dlares USA y la deuda del cliente con la entidad
financiera ser tambin en dlares USA.

1. Envo de la mercanca y factura en divisas.

2. Solicitud de financiacin en divisas
3. Obtencin del importe en divisas del mercado mediante prstamo.
4. Pago del importe en divisas al proveedor extranjero.
5. Pago al proveedor.
6. Al vencimiento, compra de la divisa
7. Devolucin del prstamo.
8. Adeudo en cuenta.
3.1.2. Financiacin de Exportaciones
3.1.2.1. Concepto
Es una alternativa financiera ofrecida por las entidades financieras a los
exportadores de forma que les permita obtener fondos para poder financiar las
operaciones de exportacin.
El perodo de financiacin puede abarcar desde el pedido en firme hasta el
vencimiento o fecha de cobro de la exportacin. Al perodo comprendido entre el
pedido en firme y la fecha de embarque se le denomina prefinanciacin y entre
el embarque de la mercanca y el cobro de la operacin postfinanciacin o
financiacin.
Un crdito de prefinanciacin lleva aparejada la postfinanciacin, es decir que si
se concede un crdito para financiar desde el momento en que la empresa tiene el
pedido en firme, la financiacin debe realizarse en dos fases, pero lgicamente
hasta el vencimiento de pago acordado con el comprador extranjero.
El exportador espaol, necesita en ocasiones liquidez con la que financiar sus
compras de mercancas o los aplazamientos de pago concedidos a sus
compradores que son, en su mayora, superiores a los deseados, para ser ms
competitivos. Estas situaciones dan lugar a que los exportadores soliciten la
financiacin o anticipo por el perodo por el cual necesitan liquidez.
Por ejemplo. Una empresa espaola que desde el momento de la compra de sus
productos (materias primas, bienes de equipo, productos perecederos, etc.), hasta
su cobro tiene un desfase de 150 das, necesitar financiacin en la medida que no
obtenga crdito del vendedor por los productos adquiridos, al mismo plazo. Por lo

tanto, deber recurrir al anticipo de la venta al cliente extranjero, aspecto que le

permitir incrementar sus compras y por lo tanto crecer ms rpidamente.

Prefinanciacin:
La financiacin de este perodo no es necesaria para todos los productos ni a
todas las empresas. Por ejemplo, una empresa comercializadora no necesita
inicialmente financiacin por este perodo. Otras empresas, como los fabricantes
de productos qumicos, al tener un proceso de fabricacin muy corto tampoco
suelen recurrir a esta figura.

Postfinanciacin:
Los productos que se exportan pueden agruparse en la siguiente clasificacin:

Productos acabados, con un ciclo financiero entre 90/120 das.

Materias primas, con un ciclo financiero entre 180/360 das.
Bienes de equipo, con un ciclo financiero superior a 1 ao.

El plazo de financiacin de la operacin de exportacin ser inicialmente el que

libremente se haya pactado entre exportador y su entidad financiera. No obstante,
el plazo de financiacin estar determinado, en principio, por el plazo de cobro
que se haya establecido entre exportador y comprador.
En estas operaciones, al realizar la solicitud, hay que considerar un plazo
adicional, para las demoras que suelen producirse por parte del comprador (vara
segn el pas del comprador) y por parte de las entidades que intervengan en el
reembolso de la operacin.
3.1.2.2. Riesgo asumido por la entidad financiera
El riesgo que la entidad financiera asume en estas operaciones estar en funcin
de varios aspectos:
Existencia o no de cobertura CESCE.
Perodo de financiacin de la operacin.
Medio de cobro utilizado en la operacin.
Experiencia del exportador en la actividad exportadora y antigedad de
sus compradores.
Vamos a comentar brevemente cada uno de los puntos indicados:

La cobertura CESCE garantiza los riesgos comerciales y polticos, pero en

ningn caso la discusin comercial que pueda derivarse de una mala
calidad del producto o mercanca.
El perodo de prefinanciacin, as como las operaciones de cobro
mediante reposicin de fondos, pueden considerarse como crditos
puros, ya que la decisin de reembolsar est en poder del cliente y de su
buena fe, ya sea para efectuar la remisin del cheque o de la transferencia.
Por ello, la solvencia y antigedad del cliente con su entidad es
considerado de suma importancia por las entidades a la hora de tomar su
decisin de riesgo.

En el caso de cobrar a travs de un crdito documentario de exportacin,

la seguridad ofrecida es prcticamente total, ya que slo hay que verificar
que a la presentacin de los documentos, stos se ajustan al condicionado
del crdito. En el caso de las remesas documentarias, el riesgo es similar a
una operacin de descuento comercial nacional.
La experiencia y diversidad de mercados a los que exporta el cliente es un
punto importante, dentro de las consideraciones de cara a la asuncin de
riesgo por parte de cada entidad financiera.

Ventajas para el cliente en la financiacin de la entidad financiera

Le permite ser ms competitivo frente a otros vendedores extranjeros al

ofrecer aplazamientos de pago ms dilatados a sus clientes.
Le conviene diversificar sus fuentes de financiacin por si se producen
tensiones de liquidez en el mercado.
Posibilidad de realizar un seguro de cambio cuando lo desee.

1. Envo de la mercanca y factura en divisas.

2. Solicitud de financiacin en Euros.
3. Abono anticipado en Euros (liquidacin provisional).
4. Pago al exportador.
5. Orden de pago a favor del exportador.
6. Venta divisa contra Euros.
7. Liquidacin definitiva del anticipo provisional.

1. Envo de la mercanca y factura en divisas.

2. Solicitud de financiacin en divisas.
3. Obtencin del importe en divisas del mercado mediante prstamo.
4. Venta de divisas contra Euros.
5. Abono anticipo (En Euros).
6. Pago del importe en divisas del comprador extranjero
7. Orden de pago a favor del exportador en divisas.
8. Devolucin del prstamo con las divisas recibidas.
9. Adeudo de intereses.

3.2. Mercados de Renta Variable e Inversin Colectiva

3.2.1. Descripcin
Un activo financiero de renta variable es un contrato que promete entregar al inversor
unos flujos de caja indeterminados en el futuro. El ms conocido de ellos es la accin,
que es un valor mobiliario que representa una parte proporcional, o alcuota, del capital
social de una sociedad annima. Su vida es indefinida y su posesin concede, entre
otros, los siguientes derechos: el derecho a opinar y votar en la Junta General de
accionistas, el derecho residual a recibir dividendos, el derecho preferente de
suscripcin de acciones, y el derecho proporcional a la liquidacin del patrimonio
empresarial.
Adems de la accin ordinaria, la que acabamos de ver en el prrafo anterior, hay otros
tipos de acciones:
a) Accin preferente o privilegiada: Adems de los derechos de una accin ordinaria
posee alguno adicional como la preferencia a la hora de cobrar dividendos. stos
suelen ser fijos y acumulables en caso de que no se paguen (slo se pagarn si hay
beneficios, pudiendo darse el caso de que estos accionistas privilegiados cobren y
los ordinarios no).
b) Accin sin voto: Son acciones que no tienen el derecho de voto pero a cambio
tienen preferencia en el cobro de dividendos que adems pueden ser acumulativos
(el dividendo no puede ser inferior al 5% del valor nominal desembolsado).

c) Acciones rescatables: Acciones que incorporan un derecho a favor de la empresa

emisora de las mismas por el que sta puede recomprarlas. Al emitirlas debe
especificarse en qu plazos, por qu motivos y a qu precio se rescataran.
Un inversor en acciones normalmente busca alguno de los siguientes objetivos:
1. Controlar la gestin de una empresa. Para ello deber adquirir un nmero importante
de las mismas que le permitan controlar o influir en la gestin de la empresa. Si posee
la mitad ms una de las acciones con derecho a voto controlar la gestin; pero, muchas
veces, poseyendo un porcentaje menor tambin podr tener dicho control. Si, en
Espaa, un accionista alcanza el 30% de los derechos de voto deber realizar
obligatoriamente una oferta pblica de adquisicin de acciones (OPA) por la totalidad
de las acciones emitidas.
2. Invertir. El rendimiento que espera obtener se basa en dos partes: a) El rendimiento
sobre dividendos, es decir, la cantidad de dinero que recibir a travs de los dividendos
en relacin al coste de la accin, y b) el rendimiento sobre las ganancias de capital,
que es la relacin que hay entre la diferencia entre el precio de venta y el de compra de
la accin en relacin a ste ltimo (por supuesto, este rendimiento puede ser negativo si
hay prdidas de capital).
3. Especular. El especulador se basa slo en el rendimiento sobre las ganancias de
capital y su horizonte temporal es a corto, o muy corto plazo, puesto que busca adquirir
la accin y venderla, poco despus, a un precio superior. Tambin puede vender la
accin al descubierto (es decir, sin poseerla) al precio actual y entregarla unos das
despus (cuando el precio ha bajado). La especulacin ms habitual en la actualidad es
la que se realiza en microsegundos (10-6 segundos) mediante los programas de
negociacin de alta frecuencia (high frequency trading) que permiten comprar y vender
activos financieros en esas unidades temporales tan pequeas, por supuesto, las
ganancias son mnimas (apenas unos pocos cntimos por operacin pero es que en una
hora se pueden hacer mil millones de operaciones).
4. Arbitraje. El arbitraje consiste en adquirir una accin en un mercado de valores a
un precio y venderla simultneamente en otro distinto a un precio superior. El
arbitraje se encarga de que existan precios similares del mismo activo en mercados
diferentes (la denominada ley del precio nico). El arbitrajista, a diferencia del
especulador, no corre riesgos.

Soutte Aite Group 'Estmate Fig. 1 Negociacin algortmica como porcentaje del total [Fuente: The Economist]

3.2.2. El Mercado Primario

Cuando una empresa necesita dinero para, por ejemplo, expandir su complejo fabril,
desarrollar nuevos productos, o adquirir otros negocios, puede realizar una emisin de
acciones o de obligaciones. La emisin de acciones da la oportunidad a los inversores
de adquirirlas y, a cambio de su coste, pasarn a ser dueos de parte de la empresa y a
beneficiarse de su crecimiento futuro. Por otro lado, una empresa o un Estado pueden
conseguir dinero a travs de la emisin de obligaciones o bonos, las cuales convierten a
sus propietarios en acreedores de la institucin emisora.
Esta emisin de nuevos ttulos (acciones u obligaciones), a cambio de los cules la
empresa recibe dinero, se denomina mercado primario. Es importante que el lector
distinga este mercado del denominado mercado secundario que es cuando un accionista
(o un obligacionista) revende sus acciones a otro inversor; en este caso la empresa no
recibe dinero a cambio (slo lo recibe en el mercado primario).

Fig.2 El proceso de emisin de nuevas acciones (mercado primario)

Banca de inversin
Aunque una empresa podra emitir directamente sus ttulos (acciones y obligaciones) en
el mercado, la mayora de las grandes emisiones se realizan a travs de los bancos de
inversin (investment banks). Estos son intermediarios financieros especializados en
colocar (vender) en el mercado nuevas acciones y obligaciones emitidas por las
empresas o por el Estado.
Ejemplos de bancos de inversin internacionales son: Bank of America, Barclays
Capital, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs,
JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Nomura Securities, UBS, Wells Fargo Securities
(vase la figura 3).
Los bancos de inversin tienen tres funciones principales:
1a. Aconsejan al emisor sobre los plazos y el momento oportuno para realizar la oferta
de emisin de los activos financieros.
2a. Adquieren los activos financieros recin emitidos.
3a. Distribuyen los activos financieros entre el pblico.
En cuanto a la venta de nuevos activos financieros, los bancos de inversin necesitan
realizar la segunda funcin (adquirir los ttulos del emisor). Un banquero de inversin
puede actuar simplemente como consejero y/o como distribuidor del nuevo activo
financiero. As, cuando un banco de inversin adquiere todos los ttulos recin emitidos
y acepta el riesgo de revendrselos a los inversores a un precio inferior se dice que el
banco de inversin ha realizado una venta en firme (firm commitment underwriting).
Cuando el banco de inversin se compromete a comprar al precio de emisin los ttulos
recin emitidos, que no ha conseguido colocar entre los inversores, el acuerdo de
aseguramiento se denomina standby underwriting. Por otro lado, un compromiso al
mayor esfuerzo (best effort selling), implica slo que el banco utilizar su experiencia
para vender los ttulos recin emitidos pero no se compromete a adquirir la emisin en
su totalidad (utilizado en emisiones de alto riesgo o en un mercado en el que las
condiciones no son las idneas).
Las comisiones de los bancos de inversin suelen incluir tres componentes: un pago por
adelantado (up-front) o mensual, un pago al cierre de la operacin y una compensacin
de capital adicional. La mayora de los bancos de inversin cobran cuotas que
equivalen a entre el 3% y el 10% del capital total recaudado con las nuevas acciones.
La compensacin de capital adicional puede provenir de la diferencia entre el precio
pagado al emisor y el precio al que el banco la vende al pblico; a esta diferencia se la
conoce como diferencial bruto. En la tabla 1 se puede ver un ejemplo de los
diferenciales brutos en emisiones de acciones y obligaciones en el mercado
norteamericano. As, por ejemplo, si una empresa emite acciones a 10 el banco podra
adquirirlas a 9,5 antes de proceder a revenderlas, de tal forma que habr recibido 0,5
por cada accin emitida y vendida. El banco tambin puede requerir la adquisicin de
warrants cuyo precio dejercicio coincide con el precio de emisin de las nuevas
acciones

3.2.3. El Mercado Secundario

Las acciones, que previamente ya fueron emitidas en el mercado primario, se negocian
en los mercados secundarios y aunque dichos ttulos fueron emitidos por las empresas
stas no estn envueltas directamente en su negociacin y, por tanto, no reciben ningn
dinero con dichas transacciones.
Al mercado secundario mejor organizado se le denomina mercado de valores o Bolsa
de valores y de su buen funcionamiento depende, en gran medida, la eficacia del
mercado primario de emisin. De tal manera que si el mercado de valores funcionara
mal, la dificultad de revender las acciones adquiridas en el mercado primario, hara que
muchos potenciales inversores se resistiesen a comprarlas poniendo en grave peligro la
capacidad de financiamiento de las compaas. Precisamente, la ausencia de este
mercado en la mayora de las empresas (sobre todo en las PYME) hace que el valor de
esas acciones est penalizado y sea menor que el que tendra si pudieran cotizar en el
mercado de valores. La dificultad de poder deshacerse de las acciones cuando se desee,
es una muestra de iliquidez y ello penaliza el valor de aqullas (por eso a esta
penalizacin, que aparece como un mayor rendimiento exigido a la inversin en
acciones no cotizadas, se la denomina prima de liquidez y su valor suele oscilar en un
rango entre el 20%-45%)

Figura 4 Mercado primario y Mercado secundario de acciones

Por otra parte, la evolucin de la cotizacin de las acciones en la Bolsa (vase la figura
5) sirve a los directivos de las empresas emisoras para comprobar cul es la opinin que
el mercado tiene sobre su forma de gestionarlas, es decir, sobre cmo estn gestionando
los recursos financieros que obtuvieron en el mercado primario lo que, a su vez, les
indica cun receptivos estn los inversores a posibles nuevas emisiones de acciones.
Por ello, entre las funciones que deben tener los mercados de valores conviene destacar:
a) la de proporcionar liquidez a las inversiones en acciones (cuanto ms fcil sea
comprar o vender una accin determinada ms lquida ser).

b) la de permitir a los inversores el participar en la gestin de las empresas (al adquirir

acciones ordinarias tienen derecho a votar en la Junta General de accionistas de la
empresa emisora).
c) la de valorar las acciones negociadas (y, por tanto, valorar la gestin de la empresa).
d) la de actuar como barmetro de la economa.
El Mercado Alternativo Burstil (MAB) es un mercado dedicado a empresas de
reducida capitalizacin que buscan expandirse, con una regulacin a medida, diseada
especficamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus caractersticas. Esta
flexibilidad implica adaptar todos los procedimientos existentes para que estas
empresas puedan cotizar en un mercado pero sin renunciar a un adecuado nivel de
transparencia. Para ello se ha introducido una figura novedosa, el "asesor registrado",
cuya misin es ayudar a las empresas a que cumplan los requisitos de informacin.
Adicionalmente, las compaas contarn con un "proveedor de liquidez", o un
intermediario que les ayude a buscar la contrapartida necesaria para que la formacin
del precio de sus acciones sea lo ms eficiente posible, al tiempo que facilita su
liquidez. No obstante es necesario resaltar que las empresas que coticen en el MAB, por
su tamao, tendrn unas caractersticas en cuanto a liquidez y riesgo diferentes a las
cotizadas en el mercado burstil. En mayo de 2013 cotizaban 22 empresas.
La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange o NYSE) es el mercado de valores
ms famoso y con mayor volumen de cotizaciones del mundo (ms de 14 billones de
dlares a finales de 2012) y unas 3.000 acciones cotizadas. El parqu se encuentra en el
nmero 11 de Wall Street y se compone de cuatro salas que se utilizan para la
realizacin de las transacciones entre las 9.30 y las 16 horas. La empresa matriz de la
Bolsa de Nueva York es NYSE Euronext, tras la fusin con la bolsa europea en 2007.
En los Estados Unidos hay otras diez Bolsas aunque merece una mencin especial
NASDAQ (National Association o/Securities Dealers Automatic Quotations) radicada
en Nueva York; en ella cotizan ms de 2.700 ttulos y es el segundo mercado de valores
mundial por capitalizacin.
3.2.4. La Inversin Colectiva
3.2.4.1. Las instituciones de inversin colectiva
Las instituciones de inversin colectiva (IIC) son entidades que tienen como
objeto la captacin de fondos, bienes o derechos del pblico para gestionarlos e
invertirlos en instrumentos (financieros o no), siempre que el rendimiento del
inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos. La inversin a
travs de IIC permite a mltiples inversores reunir sus fondos en torno a un
patrimonio comn o un vehculo societario para invertirlos en diferentes activos.
Debido a su gran heterogeneidad y multiplicidad, se pueden clasificar en funcin
de diversos criterios: por su forma jurdica (fondos de inversin o sociedades de
inversin de capital variable SICAV); por la naturaleza de sus inversiones
(financieras, inmobiliarias, etc.); por su poltica de inversin (monetarias, renta
fija, renta variable, etc.); por su estructura (por compartimentos, por clases o
series, etc.); o por su armonizacin a escala europea (armonizadasUCITS,
armonizables o no armonizadas).

Las sociedades gestoras de IIC son sociedades annimas cuyo objeto social
consiste en la administracin, representacin, gestin de las inversiones y gestin
de las suscripciones y reembolsos de los fondos y sociedades de inversin. As,
existen sociedades gestoras de IIC autorizadas y domiciliadas en Espaa;
autorizadas en otro Estado miembro de la Unin Europea (UE) al amparo de la
Directiva UCITS; y de fuera de la UE, que necesitarn de autorizacin previa
para operar en Espaa. Una misma sociedad gestora puede gestionar mltiples
fondos y sociedades de inversin. La comercializacin de IIC se realiza a travs
de intermediarios financieros como las entidades de crdito, las empresas de
inversin o las propias sociedades de inversin. Por ltimo, existe la figura de las
entidades depositarias. Se trata de entidades que custodian los valores, efectivo y
los activos objeto de las inversiones de las IIC, y ejercen las funciones de
vigilancia y supervisin de la gestin efectuada por estas sociedades.
3.2.4.2. Caractersticas de la inversin colectiva
Las Instituciones de Inversin Colectiva (IIC) captan recursos de un conjunto de
inversores para gestionarlos como una cartera de inversin en activos financieros
o no financieros.
Esta forma de inversin presenta una serie de potenciales ventajas para el
pequeo inversor con respecto a la inversin que podra realizar individualmente,
como son las siguientes:
Gestin profesionalizada: esta forma de inversin permite una gran comodidad
al inversor al encomendar la gestin de sus fondos a analistas profesionales de
los mercados financieros que disponen de informacin suficiente y puntual para
tomar decisiones lo ms eficientemente posible.
Rentabilidad: Las Instituciones de Inversin Colectiva ofrecen la posibilidad de
obtener rentabilidades muy atractivas a pesar de invertir pequeas cantidades; si
bien, lgicamente estn sometidas a la evolucin de los mercados.
Liquidez: La inversin a travs de la mayora de estas instituciones resulta fcil
y sencilla tanto en la compra como en la venta de las participaciones o acciones.
Diversificacin: Permiten diversificar o repartir la inversin entre numerosos
activos y mercados, que en muchos casos son difciles de acceder y con elevados
costes para los inversores individuales.
Informacin: Las entidades estn obligadas a proporcionan a sus socios o
partcipes informacin sobre la evolucin de su patrimonio y de las inversiones
realizadas.
La Instituciones de Inversin Colectiva, entre las cuales es necesario destacar los fondos
de inversin, han crecido espectacularmente en la dcada de los aos noventa.
Actualmente, constituyen la principal forma de canalizacin del ahorro de los pequeos
inversores hacia los mercados financieros nacionales e internacionales. Todo ello en
unas condiciones muy atractivas y asequibles que, de otra forma, resultaran poco
accesibles para las economas domsticas.

Discusin y Conclusin

Las finanzas en la empresa son el factor ms importante para el desarrollo de las

actividades diarias para generar valor o utilidades.
El comercio internacional es una actividad generadora de valor para las
empresas u organizaciones que buscan el desarrollo de la sociedad y el bienestar
de las personas.

Referencias Bibliogrficas

Manual Prctico de Comercio Internacional. Marta Daz Vergara. Eds. Deusto,

1997.
Tcnicas de comercio exterior I. M.A. Daz Mier, Pirmide 1996.