Universidad Sergio Arboleda

Gobernabilidad Corporativa y Financiera

Lina Bocachica Germn Quintero - Daniel Vsquez
Querida Abuielita,
Te respondo brevemente estas palabras.
1.Las acciones de almacenes xito fueron emitidas en el ao 1994 con el
objetivo de captar recursos financieros para invertir en proyectos de inversin
reales que en el futuro generen valor a los accionistas. Las acciones emitidas
por la compaa fueron de naturaleza ordinaria, es decir que conceden a su
titular derechos polticos y econmicos de acuerdo a la ley.
Con el fin de determinar el rendimiento que han tenido estas acciones desde su
emisin hasta el da de hoy y evaluar su rentabilidad es necesario considerar el
valor del dinero en el tiempo. En otras palabras para que la compra de
acciones del grupo xito sea un buen negocio estas debern rentar un valor
mayor a la tasa libre de riesgo mas su prima de riesgo, o que sus flujos de
efectivo trados al valor presente sean mayor a 0.
Para calcular la rentabilidad de las acciones es necesario conocer el precio al
cual se venden las acciones al da de hoy y el pago de dividendos que se le da
al accionista. Con esta informacin lo que se quiere es descontar estos
dividendos con la tasa apropiada para traerlos al valor presente. Si el valor
presente de estos dividendos generan un VPN mayor a 0 quiere decir que la
accin es rentable, igulmente si la tasa de retorno es mayor al costo
oportunidad las acciones son rentables. En caso de que se asuman estos
dividendos a perpetuidad se tiene la siguiente formula:

VPN =

+ 2 + n
(1+r ) (1+r )2
( 1+ r)n

En este caso como se quiere que el VPN sea mayor a 0, y teniendo en cuenta
que, de acuerdo a la revista portafolio, el grupo xito paga 75 pesos trimestral
por cada accin se tiene:

USD/Pesos
Euro/USD
Periodos
Dividendos
Precio

$1760
1.60
3 aos 12
trimestres
75$ / accion
24900

Accin
Saldo inicial

800.000USD

0=800.000 usd +

((800.0001760)/ 24900 )75

(1+ r)

( (800.0001760) /24900 )75

(1+r )12
2. Abuelita querida, la empresa tiene un futuro venturoso. El futuro venturoso
se lo debe, en gran medida a la apertura de 64 tiendas en 2011, que no slo
son Almacenes xito, sino Carulla, Surtimax y las versiones exprs de este tipo
de tiendas. En ese mismo ao, los ingresos operacionales del grupo
aumentaron en un 24,3% (casi tres billones, abuelita) y sus ingresos netos
fueron de 389.455000.000 (mayores al ao 2010). Es decir, aumentaron
bastante. As mismo lograron reducir sus gastos operacionales y
administrativos, lo que indica que son eficientes usando una cantidad dada de
activos. El grupo almacenes xito, abuelita, ha logrado reducir sus deudas
financieras corrientes en un 81%, lo que quiere decir que tienen ms plata para
invertir y para repartir entre los accionistas. El patrimonio de la empresa creci
de 2010 a 2011 en unos 3 billones de pesos, es decir, un 64% respecto del ao
anterior. As merito, los ingresos financieros (lo que han ganado con los
prstamos) ha aumentado en casi el doble. Yo por eso dira que ese gobierno
corporativo es muy juicioso. Otras cosas que ha hecho han sido adquirir las
tiendas uruguayas Devoto, Disco Y Gant, que son tiendas que eran del mayor
accionista del xito, Casino, y que aumentan el nmero de almacenes de la
compaa. Lo que yo digo, abuelita, es que si Casino le vendi al xito sus
tiendas uruguayas (y sabiendo que Casino es el principal accionista de xito, se
vendi a s mismo) lo hizo por razones de eficiencia administrativa. Para hacer
de esos negocios ms rentables.
Sabiendo que la renta de las acciones es de alrededor del 4% y la Rotacin de
activos est en alrededor del 3% podemos ver que la empresa sostiene un
cremiento importante pero desacelerado: no vamos a ganar mucho dinero en
el corto plazo. Sin embargo, se espera que haya un crecimiento de la empresa
en el mediano plazo (es decir, tiempo en el que estar preparando papeles
para aplicar a esa maestra de la Sorbona) .
Punto 3.

Grafica 1. Histrico Euro/Peso1

La proyeccin que esta teniendo el peso frente al euro es bastante favorable,

como se puede ver en la grafica el euro ha tenido una cada de valor frente al
peso. Esto puede explicarse a travs de la crisis econmica que se viene dando
en Europa en los ltimos tiempos y al crecimiento econmico que ha hecho de
Colombia una economa emergente. De acuerdo a lo anterior y analizando la
grafica, es posible proyectar un escenario favorable para el peso frente al euro.
En este caso, el pago de los estudios en Paris va a ser mas econmico que
hace unos aos debido a la dureza del peso colombiano, por lo cual el pago
deber ser menor en los prximos aos, lo que indica que con menos
dividendos de la inversin es posible financiar los estudios.
4. Abuelita, yo estuve calculando que la sola maestra vale 5000 euros en la
Sorbona y que dura un ao, y me deja con ttulo BAC +4 (que es lo ltimo en
guarachas). Sin embargo, yo s que t eres muy generosa conmigo, por lo que
calcul tambin el costo de manutencin en Paris, que saldra por unos 1500
euros al mes (es decir 23000 euros el ao). En total necesitaramos unos 30000
para los gastos en general (incluyendo 2000 euros para los tiquetes y gastos

1 Grafica tomada de Grupo Aval. Recuperado el 15 de Marzo de 2012.

Fuente: https://www.grupoaval.com/portales/jsp/historicoindicadores.jsp

de visado). Abuelita t eres muy buena conmigo, por eso decid contarte como
se proyecta el dlar y el euro, que ahorita estn dbiles. Es posible que el Euro
siga bajando durante los siguientes aos, pero bajar poco, es decir, que el
precio mximo del Euro llegar probablente a 1.20 dlares. Para que me creas,
abuelita,

te

adjunto

una

grfica

que

muestra

estos

patrones

de

comportamiento del Euro.

La varianza para el prximo semestre estar en +10 o-10 centavos, es decir

que subir o bajar esa cantidad. Sin embargo, las fluctuaciones del dinero son
difciles de prever, sobretodo porque cambian con mucha facilidad. Dada la
situacin econmica actual en Europa, es posible que el Euro vare en relacin
con la efectividad de dichos paquetes: si el paquete de ayudas no sirve, el euro
bajar. As mismo, es posible que el dlar suba respecto al peso en doscientos,
que baje es un poco complicado debido a que el banco de la repblica no hace
lo que puede para restringir la volatilidad de la moneda.

5. La teora de los portafolios fue desarrollada por un premio Nobel, llamado

Harry Markowitz y es una de las ms importantes teoras de inversin y trata
en pocas palabras de obtener ms plata arriesgando menos la inversin inicial.
Lo principal es que debemos tomar todo nuestro portafolio como un solo, no
andar detallando valores individuales, pero eso no significa que metas toda la
plata en un solo sitio, en tu caso en acciones del xito, significa que para hacer
un portafolio de inversin equilibrado necesitamos diversificarlo, no solo en
acciones para poder reducir el factor de riesgo por la variacin de los precios,
mejor dicho, es mejor tener varias inversiones que puedan subir unas y bajar
otras, o de ser posible que suban todas, en vez de meter toda la plata en una
sola cosa que pueda bajar y perder mucho mas de un solo golpe.
Ese CAPM del que hablaba mi primo Esculapio, los economistas y especialistas
en finanzas lo miden teniendo en cuenta que los inversionistas no son muy
amantes del riesgo, como en nuestro caso, y lo que hacen es calcular la

correlacin entre los rendimientos de la accin y del mercado, dando as la

variacin de una accin con la variacin total del mercado o bueno, del mejor
ndice disponible, a esos clculos se le llaman Betas y cuando estas son
mayores a 1 es cuando el riesgo es mayor al promedio, y cuando es menor es
que pues es menor riesgo, lo que buscamos.
Lo que queremos hacer en resumidas cuentas es recuperar nuestra plata ms
los rendimientos mas una prima de riesgo, es decir, ganar buena plata, para
eso, no metas toda tu plata en el xito, diversifiquemos.
BIBLIOGRAFIA:

TAMAMES, Ramn. GALLEGO, Santiago. Diccionario de economa y

finanzas, 11 edicin. Alianza editorial. Madrid. 2000.

ALCARAZ Var, Enrique. HUGHES, Brian. Diccionario de trminos
econmicos, financieros y comerciales, 3 edicin. Ariel Editores.
Barcelona. 2002.