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16 Evoluocion econ6micode proyeclos de inversion

que facilite el

en este texto se ha decidido usar una trayectoria


de 10 mas sencillo a 10 mas

que lIeve al estudiante

Por elio, en 105 primeros cinco capitulos se supone que los datos existen yque el proyecto esta
do en el tiempo y se dedica todo el esfuerzo a aprender a proce,sar esa informacion y a tomar ,Jpr;,;rmp<
sobre ella.

Equivalencia

~-~

PROCESO REAL

.,.

Nodo

Etapa 1

Informocion
Procesodo

Informocion
BrutCl.

Nodo

..

Etapa 2

Informocion
Procesodo

Etapa 3

Decision

Etapa 1

Etapa 2

~
Etapa 3

Decision

Informocion
Procesodo

Informocion
Bruto

CONCEPTO DE INTERES

EI dinero es un bien 0 recurso eeonomico circulable y su uso a posesi6n ocasiona un costo 0 beneficia,

cuya magnitud depende tanto de la valoracion que se Ie de, como del tiempo de usufrudo de dicho bien.

Par 10 anterior, se pllede decir que el dinero tiene valor en el tiempo.


concepto es el
origen

del terminG inteif!s, el cual no es mas que la manifestacion permanente valor del dinero en tiempo.

el

Observemos, sin
originados pOr:

que existen otros fenomenos anexos ~on el concepto de valor del dinero en

1,2,3,4,5

..

Copitulo! 6,7, 8,9

Otros Textos

a) EI fenomeno de la inflaci6n, que tiene que ver con el poder de compra de ese dinero, que normal
mente se reduce en las economias latinoamericanas, 0 sea que 1.000 unidades monetarias
compran cierta cantidad de bienes denominada X; pero esas 1.000 unidades monetarias, en
tiempo posterior, compraran una cantidad de bienes inferior aX.
b) EI fenomeno de la devaluacion 0 la reyaluaci6n que cambia el poder de compra externo de nuestra
unidad monetaria. Si estamos en devaluaci6n (revaluacion) 1.000 unidades monetarias hoy permi.
tiran comprar 1OOfunidades monetarias de otro pars yen cambia 1.000 unidades monetarias dentro
de dos arios solo permitiran comprar 909,09 unidades monetarias del otro pais si estamos suietos a
un 10% de devaluacion, 0 permitiran comprar 1.111,11 unidades monetaria, del otro
mos sujetos a un 10% de revaluacion.
de este texto involucramos, a no ser que se especifique 10 contrario, los efectos de infla

cion, devaluacion, rendimiento neto del capital, en un solo efeeto que denominaremos inreres corriente

para indicar que aplica sobre vaJores corrientes de dinero.

1.4

En los

I-~

~.l
.'''''''

PROCESO DIOAcTICO

Informocion
Bruto

como se pueden obtener los datos y como se haee la


informacion general que los distintos anal isis (mercado, t"knico,
financiero, economico, legal, intangible) han previsto. I"ualmente. se anali7.an
y los efectos de la financiacion del proyecto.

de pasar de la "nada" a la informacion general


de este texto, pero sf de textos que tratan los temas de
de plan de empres3 que abundan en la literatura.

Podemos definir el inten;;s como la compensaCion


dinero. las razones para esla compensati6n son
o al invertirlo, tiene que recordar los

o recibida pOl' el usa U olorgamiento del

ya que el dueiio del dinero al otorgarlo como

hechos: '

a) Pierde la oportunidad de hacer otras transacciones atractivas desde el punto de vista econ6mico.

b) Esta sujeto al riesgo de perder sus recursos,

c) Disminuyen los bienes que tiene a mano, a sea su liquidez y su posibilidad de acometer nuevas

actividades economicas.
su dinero este perdiendo
d) Esta sujeto a procesos de devaluacion, inflacion, que pueden
valor 0 capacidad de
de inversion) va a
e) Su recurso es un bien economico yel usuario de este bien (prestatario 0
beneficios.
beneficios par el usa y es justo que el dueno del recurso participe
Es posibleseguir buscando razones, pero el hecho claro y real es que el interes existe, Por tanto, debe

mos canocer sus efectos, su modo de operar y la forma de incluirlo en los calculos que permiten determi

nar las ventajas y las desventaias de las alternativas en cansideracion.

l.

19

18 Evaluoci6n ecooomica de proyectos de inversion

Para analizar los efectos del valor del dinero en el


en cada uno de los cuales el intenis adquiere una denominacion
rio-prestamista, el intenis se denomina costo de
Cuando hablamos a nlvel
Cuando hablamos a nivel inversionista-oroyecto
el interes se denomina tasa de retorno
o rentabilidad,
por razones didacticas, analizaremos situaeiones desde el punto de vista prestatario-pres.
es esta la situacion con la cualse tiene mayor familiaridad, pero luego trabajaremos desde
vista inversionista-proyecto de inversion.
En el esquema prestatario-prestamista, el prestatario en general esta dispuesto a "recibir" el dinero si el
costa de este es inferior a un cierto tope (casto maximo de capitan y el prestamista esta dispuesto a "dar"
el dinero si el valor a recibir es superior a un cierto'tope (costo mfnimo del capitan. S610 en la medida en
que existe una intersecci6n entre estos dos rangos, existira transacci6n.
ista-oroyecto de inversion, el primero involucra sus recursos si el retorno que
minimo (tasa mInima de retorno) que puede
en prome
esten a su alcance. 5i el proyecto genera mas
la tasa mfnima de retorno (i*), el inversionista estara (no estara) dispuesto a coloear su dinero
razon por la cual, la !as3 minima de retorno es fundamentalmente, el punto de quiebre de
aceotacion 0 de rechazo de una inversion.

a) Convendon de fin de

estima todos los ingresos y egresos como ocurridos al final del


y el periodo de anaHsis es enero
estos gastos se considerarfan pagados eJ 31 de diciembre de 2009. Esta
es la modalidad de convencion que usaremos a 10 largo del texto, a no ser que se indique 10
contrario.
b) Convendon de principio de perfodo: considera todos los ingresos 0 egresos como ocurridos al
comienzo del perfodo. En el ejemplo anterior, los $100.000 de gastos se considerarian pagados
ell de enero de 2009.

La ubicacion distribuida 0 convenci6il "durante"

uniformemente distribuidos durante el


de analisis. Los

distribuidos uniformemente "durante" 365 dias del ano

Es facil apreciar que ninguna de estas convendones 0 de las propuestas en la literatura tecnica y no
mencionadas en este texto, refleja exactamente 10 sucedido. En oeasiones, para tratar de ser mas fieles a la
situaci6n se mezclan estas convenciones, pero veremos que hay algunas limitaciones.
Estas convenciones sobre la ubicacion del dinero tienen gran importancia en la elaboraci6n del diagra
ma de tiernpo, el cual representa el momento en el cual se considera que ocurren los ingresos y los
egresos. Una vez hecho el diagrama de tiempo, las convenciones de comienzo y final de perlodo
practicamente vigencia, pues el proceso de soluci6n, como veremos mas adelante, no se ve
la convenci6n, pero los resultados sf.

Observese que la tasa mfnima de retorno U*) esta estrechamente relacionada con el concepto exceden
La unidad de
de la frecuencia con la cual ocurran los flujos. Este con
te adecuado planteado en las ecuaciones 1.1 Y1.2.
a de DallO), es vital en los procesos de solucion que veremos
de referencia basico en la decision de inversion,
en el oromedio de sus actividades (en el
la tasa minima de retorno de
como: situaci6n macroeconomica,
tribularia y financiera, etc.), estado
inversionista, posicion frente al riesgo,
Estos factores deterrninan que en cadainstante y para cada organizaci6n, pueda existir un i' diferente,
o sea, que l Ie indieador de decision no es un valor universal sino un valor organizacional e instantaneo.
Conviene anotar que la tasa minima de retorno y el costa del capital no necesariamente son Iguales, y
que la primera es una medida directa de la rentabilidad de las oportunidades promedias a
el inversionista, En otro~ terminos, es personal yesla en funcion de la capacidad del inverslon;sta,
que el costo de capitaVilo fija el sector financiero)
I.

La tasa fJ1fnima de retorno (;*) entonces, no es

en los proyectos, es el retorno que en promedio he

a las Que he tenido acceso. Es mi rentabilidad

hacer y

EI dinero tiene valor en el tiempo; por ende, es necesario analizar tanto la modalidad del inlereS apli
cable como la ubicacion en d tiernpo de los ingresos 0 egresos del proyecto (vease cuadro 2.1).
Respecto a la ubicaci6n, se han desarrollado multiples convenciones, pero las mas usadas son:
La ubicaci6n puntual consiste, como se infiere de su nombre, en considerar el dinero ubicado en
posiciones de tiempo espedficas, y tiene dos modaHdades:

al interes, la situaci6n es mucho mas compleja; plies 105 marcos legales y las tradiciones co

y educativas han manejado por mucho ticmpo la idea de que existen dos tipos de interes: el sim

y el compuesto. Como se indica en el cuadro 2.1, el .autor plantea que 5610 existe un tipo de interes: el
compuesto, ya que el simple, fuera de tener muy poco usa, es un caso particular del interes compuesto.

EI interes compuesto presupone que al final de cada perfodo se deben


reses, calculados sobre el saldo a capital no amortizado al comienzo del
recibir una cantidad mayor 0 menor a los intereses ocasionados durante
no amortizado puede crecer, disminuir 0 permanecer constante durante

o se deben recibir inte


pero se
y la deuCla 0
de usa del dinero.

EI esquema es 10 suficientemente flexible para que la deuda al comienzo de cada perfodo este consti
tuida por la deuda al comienzo del perfodo anterior, mas losintereses causados menos los pagos realiza
dos, mas los prestamos adicionales recibidos. Los intereses del periodo en curso estaran basados sobre el
saldo 0 el capital no amortizado al comienzo del perfodo.
Observese que si al final de cada perlodo se pagan los intereses causados y no se hacen abonos a ca
pital ni se reciben nuevos prestamos, el saldo, 0 sea el capital no amortizado, no cambiara, los intereses
seran los mismos cada perrodo y se dirfa que estamos en interes simple, pero como vemos no es mas
un caso particular del interes compuesto. DJbe quedar claro que cuando ahwien Ie
a12% mensual bajo el esquema de interes simple, el contrato
efectivamente pagar $2.000. Sin embargo, esto no
decir, en 10 mas minimo, 10
las plantean: que al final del ano yo me aparezco y Ie
$24.000 como intereses y
los $100.000 de capital. Esto no es realmente asi,
formulas en libros que 10 plantean, pues
del mes no oal!o los $2.000 de
el prestamista inmediatamente me inicia
mora, pues el tiene muy claro el concepto del valor del dinero

'.

2d

Evaluaci6n econ6rnica de proyedo$ de inversion

2 Equivolencia 21

Es importante aclarar tambien la idea lalsa de que en el interes compuesto se


reses sobre intereses {en las ciencias juridicas lIamadas anatocismo}. La explicaclOn es muy
podemos pensar que el interes es un alquiler por el uso del dinero que 31 cabo de un tiempo se causa, y
hasta ese momenta era interes 0 era alquiler; pero apenas se causa, para el dueflo se convierte en cuentas
por cobrar a en ingreso que va a reforlar sus activos y, por 10 ta'1to, para el
mas intereses. Esta posicion serfa
utilidades sabre utilidades.
Esta realidad econ6mica no es
de tener orecaucion

que valora
y par ese motivo es
financieras y comerciales, y sera el que usaremos a 10

Disereto
Inleres compuesto
Continuo
Volor de/ dinero

en el tiempo

Puntuol

el dinero realmente com-

Es facil
que, debida a la concepcion del interes compuesto como interes sabre saldos 0 sobre
no amortizado, 13 ubicaci6n de los ingresos 0 egresos en el tiempo afectara dichos saldos y, por
los intereses del perforlo, el nuevo saldo y asi sucesivamente.
De 10 anterior se deduce la importancia que tiene, en los resultados, la ubicacion correcta del dinero en
el tiempo, a sea la elaboraci6n correcta del diagrama de tiempo, y 10 preponderante que es en el analisis,
la definicion de la convenci6n a usar en 10 referente a ubicacion del dinero.
EI interes compuesto se puede subdividir dependiendo de la frecuencia de su aplicacion. 5i se aplica en
intervalos de tiempo finitos, se denomina inte"~5 compuesto discreto (10 usaremos 310 largo del texto; a no
ser que se indique 10 contrario), y si se aplica en una forma continua, 0 sea que los intervalos ~e
infinitesimales, se denomina in teres compuesto continuo (en el apendice 2-A 10 analizaremos en
Para una definicion exacta del interes compuesto, ademas de indicar si es discreto 0 continuo, deben
tenerse en cuenta los siguientes aspectos:

Tasa: es el valor del interes, y se expresa como un porcentaje;


Periodo de aplicacion 0 de composicion: es la frecuencia con la cual se aplka la tasa y se indica
normalmente con una unidad de tiempo: mensual mente, anualmente, trimestralmente, continua
mente, diariamente, etc. Este perfodo se denomina Ie, y sera importante en los procesos de soludon.
Base de aplicacion: es la cantidad de dinero sobre la cual se aplica la tasa en cada periodo de
cacion; por eiemDlo, saldo al comienzo del perfodo, saldo
perfodo.
Momento de aplicacion: se relaciona con el instante de

de comoosicion en que erectivamente se ocasiona el inleres. Por

decir
el interes se ocasiona al comienzo del perfoclo, y vencido

final

En ambos casas, sobre el saldo al comienzo del

. Tasa
2. Perfodo de ap/ieadon
3. Base de op/ieadon
4. Momento de ap/ieocion
5. Unidod monetorio

Fin de periodo
Comienzo del periodo

Ubieaci6n
Distribuida 0 duronte el
Cuadro 2.1

Sin embargo, analizaremos otras situadones y miraremos como se transforman 0 se hacen


cias entre estas variantes del interes. EI cuadro 2.1 resume los diversos elementos a considerar cuando se
el concepto del valor del dinero en el tiempo

~"' 2.2"

FORMULAS DE INTERE5 COMPUESTO

2.2.1 Concepto de equivalencia


EI problema fundamental al que nos enfrentamos en esta obra, es el tener que camparar cantidades de
dinero, ubicadas en distintos periodDS. Para poder realilar comparaciones significativas y valederas entre
varias alternativas, con recurSDS economicos diferentemente distribuidos, es necesario reducirlas a una
base comun, 0 mejor, a una misma ubicacion en el tiempo, 10 cual solo se puede realizar correctamente
Con el buen usa de los conceptos de equivalencia, provenientes del valor del dinero en el tiempo.
Este proceso de reduccion a una base comun era 10 que en la tabla 1.1 denominabamas mecanismo de
movilizaci6n 0 transformacion de dineros en el tiempo.

Unidad monetaria: hace referenda a la unidad monelaria en la cual se expresa y se apl ica el interes:
pesos, dolares, reales, lempiras, bolivares, UVR (Unidades de valor real, sistema u,ado en Colombia
para crclitos hinntpr~rio<)

se formulara matematicamenle en el

3, Ysera el clemento basico para nuestras

22 Evaluod6n econ6mica de proyecros de inversion

Capitulo 2 Equivolenda 23

Antes de desarrollar las formulas basicas, conocidas como las formulas de interes compuesto, vamos
a definir los principales terminos y a simbolizarlos con la nomenclatura moderna de la Ingenierfa Econo
mica. En este texlo usaremos, en general, las normas ANSI Z 94.5, aprobadas como nomenclatura Dor la
Engineering Economy Division de la American SOCiety for Engineering
y el Institute
Engineering.

la posicion (n 1 + 1) y el ultimo
consecutivos e

est] en la posicion n2 Igualmente observese que los fluios son


7,8,9,10,11,12,loscualessedenominanA 6 _ 12
ver con el hecho de
los $5.000 que aparecen en la
por la
de final de perfodo se ubicaron
entre n2 y njl 0 sea (n 2 - n,t nos da el numero

Esla nomenclatura nos facilitara enormemente el desplazamienlo de dineros en el

2.2.2 Nomenclatura

estructuras de flujos de dinero en el tiempo, las cuales se basan en la con-

a) Situacion en la cual

3!---1 --; I--{ j

5.000

10

11

12

5.000

5.000

19

20

5.000

\... - : v -

5.000

5.000

....J

A6 12~5.000

Figura 2.3

I ~ l---! - I--{ :;!---1 -: I---l '\!---1

1]'-'2+2>--T-<1rT- j

una sola cantidad de dinero ubicada en cualquier periodo considerado pre


en la cual nos encontramos. Conocida tambien como suma
Py para indicar que es una suma presente ubicada en

La figura 2.1 muestra IiI1 Po de $20.000, ya que eS3 cantidad individual se encuentra en la
del diagrama y coincide con la posicion del observador que es la O.

I---l ')!---1 '"i}

10

d) Situacion caracterizada por tener en la posicion (n l + 1) una suma base (8), la cual se modifica, al
final de todas y cada una de las posiciones
hasta la posicion n1, en una cantidad uni
forme G. Esta situacion se denomina Serle ari(metica 0 gradiente arilmetico, y se denota indicando
los valores de B y G, y las posiciones de n1 Yn2. Notese
en la
nl no hay fluio y que
el orimer gradiente se presenta en la posicion (n 1 + 2).
que entre nl y n2 hay
fluios, ocurriendo consecutivamente al final de todos y cada uno de los oeriodos. Los va
B y de C; pueden ser

P6 = 20.000
2.1
b) Circunstancia en la cual hay una sola cantidad de dinero ubicada en cualquier perfodo, considerado
futuro con respecto a una posicion en la cual nos encontramos. Conocida tambien como suma futu
fa, la denotaremos con la simbologia Fj' para indicar que es una suma futura ubicada en el periodo
"j". En la figura 2.2 los $30.000 son la cantidad individual posicionada en el periodo 7, que esta en
el futuro con respecto a la posicion del observador que es la 4,

t
- ____
3

8
I--{ -

1.400

2I---l ]

Ii 1 I

11

19

20

2~}1--{]1

J
1.600
2.000

B 1.000 }4 10

I---l ]!---1
9

II
10

1.800

1 ~ __J)

(J~ =1---( 51--{ Jl------I]

F,-3O.ooo

(..! l - l ]1--{ 2!---1 l}-----j 1!---1


o

La figura 2.4 indica un gradiente aritmetico entre ias POSIClones

y G 200 (diferencia entre dos flujos consecutivos). Dado que

como un B, G de 4 a 10,0 sea con 0 flujos y cubriendo 6 periodos.

G= 200

10

2.2
c) Situacion caracterizada porque al final de todos y cada uno de los posibles periodos ubicados entre
las oosiciones nl y n2 hay una misma cantidad de dinero. Conocida en terminos genericas como
pero pueden ser
semestralidades, anualidades. La denotaremos can la
simbologfa Anl- nl' Observese que en la
n1 no hay flujo, 0 sea que el primer fluio esta en

Figura 2.4
e) Situacion caracterizada porque en la posicion (n. + 1) hay una suma base
al final de todas y cada una de las posiciones
constante denominada tasa de escalamiento (s). En general, se Ie
denota indicando los valores de T, s, nl , n2. Notese que en la posicion n1 no

m. la cual se modifica

14 Evoluoci6n economica de proyectos de inversiOn

Capirulo 2 Equivolencia 25

flujo Testa en (n 1 + 1), que 13 primera variaci6n se da en la posicion (n 1 + 2). Asimismo, entre n1 y
n2 hay (n)- n1) perfodos y (n)- n1) flujos, ocurriendo consecutivamente al final de todos y cada uno
de los oerfodos. La tasa de escalamiento (s) puede ser negativa.

Ejemplo 2.1'

aparecen en el siguienfe diagrama (figura 2.6) en ter


clara mente el periodo ~ri el cual ocurren 0 los pe

La Figura 2.5 nos presenta una serie geometrica entre I~s posiciones 7 y 13, don de T =1.000
en 8) y 5 =10% (tasa de crecimiento entre dos flujos consecutivos). Dado que el ultimo fluio esta en
13, se define como un T, s de 7 a 13,0 sea con 6 perfodos y cubriendo 6 flujos.

3.000
2.000

o
I

10

11

12

13

14

19

5.000 logres<

2.000

+~

20

)<f(~1>-41>--Y-~1-) I--{r-"I--{ -1 I--{ =~~ r-r= I

"----y---I
1.100

1.210
1.331

1.464

Periodo,

Egresas

300

B.ooo

10

1.611

Figura 2.6
T=1.000

.= 10%

Figura 2.5
tambien los

} 7-13

Soluci6n:

sfmbolos:

Es un

con 1 periodos.

b) $8.000 es una eantidad uniea, ubicada en el presente; par tanto, es un Pen


cero. Ademas, es un egreso de acuerdo con la conveneion propuesta.

i Tasa de intenls peri6dico dado en %/perfodo de composicion.

N = Numero de perfodos del diagrama.

n = Numero de Dcrfodos usados en una equivalencia 0 desplazamiento especifico.

c) Hay unos egresos unifofmes de $1.500 31 final de los periodos 1,2,3 Y4; por
tanto, son un Aen el rango 0-4. O.bservemos que se define 0-4 aunque el pri
mer egreso ocurre en "uno." Esto se'debe ala convenci6n de fin de perlodo que
estamos utilizando.
.

Es conveniente aclarar que los perfodos de que hablamos no tienen que ser aiios, aunque en la mayorfa
de los casos 10 son. Lo importante es que la tasa de interes este referida al tipo de perfodo en usa, 0 sea,
que haya correspondencia entre las unidades de Pi" y las unidades de lin" (tc = tpl. Por ejemplo, si el interes
es el 3% trimestral, los perfodos deben ser trimestres, y si el interes es del 0,0005% diario, los periodos
deben ser dias. Igualmente, la unidad monetaria del interes y de 105 flujos debe ser la misma: pesos y pesos,
dolares y dolares, UVR y UVR, pesos constantes y pesos constantes, bolivares y bolivares, etc.

d) Hay unos egresos uniformes de $300 al final de los periodos 6, 7 Y8; por tanto,
'" son un Aen el fango 5-8.
e)

Hay unos ingresos uniformes de $2.000 al final de los periodos 5, 6, 7,8,9 Y10;
par tanto, son un Aen el rango 4-10.

n AI final del perfodo 6, el ingrcso total era $3.000, pero como incluimos $2.000

AI elaborar el diagrama de tiempo, es fundamental tener cuidado en seleccionar una unidad de medida
de tiempo concordante con las unidades de definicion del interes aplicable al problema en analisis. Si no
es posible lograr esta correspondencia de unidades desde el eomienzo, deben haeerse las transfarmacio
nes en intereses y en unidades de tiempo hasta que dicha correspondencia se de, y 5610 una vez
se debe entrar a solucionar el

para el caso anterior, nos quedarfa par considerar un ingreso unico de $1.000
en el perlodo 6. Por ser una cifra unica en el futuro es un F al final del perfodo 6.
g) AI final del perfodo 10, el ingreso total era de $5.000; pero como incluimos
$2.000 para elliteral "e", nos queda un ingreso unico de $3.000 al final del

10, el cual es un valor futuro Fal final del periodo 10.

Hasta este momenta deben quedar claros tres aspectos esenciales en la solucion de
al Usar

a)

visualizar felcil yclaramen


que definen la base de la tasa

10 menos otros cinco esquemas para identificar las

de la Figura 2.6.

B- G yT- s.
b)

de dinero dentro de nuestros cinco conceptos basicos (P, F, A,

cl La tasa de interes mylos perfodos de composici6n


Ya veremos c6mo, si estos procesos se realizan correctamente, la formulacion es muy facil, bastante
mecanizada, y la probabilidad de equivocarse disminuye en forma significativa. Estos cuidados son mucho
mas importantes cuando se pretenden usar programas de computadores, 0 calculadores con al2oritmos
especial mente diseiiados para calculos de

~.'!'P.!?.~~._~,
Identifique las
F,A, B--G, Ts
que cubren.

aparecen en el diagrama
clara mente ei"periodo en

2.7) en terminos de P,
eual ocurre 0 105 perfodas

26 EvoluadOn econ6mico de proyectos de inversi6n

Copilulo 2 Equivolencio 27

150.000
lngresos

82.944
48.000 57.60069.120
40.000 " .f

3~. "41

551

61

7
8al
71

o
(.;1
~

9 ~ Pe,I",*,!

15.000 16.000 17.


000
Egresos

18.000 19.000

i
!
I'

I
t

60.000

Infere5e5

Soldo

n1

(-::')

( I

P. i

P(1+i).1

PI1+;a.,

P(1+i''.l

PII+i)",'.1

p(1+i)2

PI1+iI 3

PI1+i)",'

PII+i)"

P(1+i).1

(j)

I 1-1---1

Figura 2.8
Esto nos indica que P pesos invertidos hoy y dejados durante n perfOOos cn un fondo al i% por perfodo,
son equivalentes a una suma futura (F), al final de 105 n oeriodos. de:

20.000
Figura 2.7

Soludon:

Es un

bl.Po

c) Fo = $60.000

d) B "$15.000, G " $1.000; desde 0 hasta 5 (egresos)

e) T
$40.000, s = 20%; desde 3 hasta 8 (ingresos)

t) F,o
$150.000 (egresas)

a)

F=P(I+i)n
DespeJando la
2.1,
pouivalente a una cantidad
intefl~s es i'Yo por perfOOo:

calcular la cantidad de dinero actual designada con el simbolo


ubicada n oerfodos en el futuro (designada con elsfmbolo Fl, si la

p=

Ejercido: Desarrolle un esquema de identificacion que ineluya un B - G de egreso entre 0 y 6, Y unl - s


de ingresos entre 3 y 10.

2.2.3 Relaciones de equivalencia entre una suma presente (P) y una suma
futura (FJ
EI objetivo es determinar la cantidad de dinero
damos irecibimosj P
a una tasa de
ninguna cantidad en transcurso de los n

debemos recibir (pagar) al cabo de n


del i% por periOOo vencido y no

Obviamente, la ultima condicion origina que la deuda aumente perfodo a


sera mucho mas alta, pues se han ido capitalizando los intereses.
La figura 2.8, presenta 13 situacion
tanto, al final del perfodo 1 (posicion 1),
periodo, 0 sea Pi.

2.2.4 Relacion y equivalencia entre una anualidad (AJ y una suma futura fFJ
Ante una situaci6n como la indicada en 13 ligura 2,9, en la cual una serie uniforme de ingresos ocurre al
final de todos y cada uno de los perfodos (observemos cuidadosamente que el primer ingreso ocurre al
nal del perfodo 1 yel nesimo ingreso al final del perfodo n; que hay n ingresos que cubren n perfodos, por
la c9D~e~cion de,final de periodo, y que en la posicion "0" no hay ningun ingreso), se puede determinar
el equivalente de dichos
al final de los n perfodos, si la tasa de interes es del i% por perfodo. 5e
trata scncillamente de hallar la suma futura IF) equivalente a lasn "anualidades" (A),
Facilmente observamos en la figura 2.9 que cada Aindividual es, con respecto a F, un valor presente P, y
hacer sera desplazar cada uno de ellos con la formula (2.1), el numero de
el Aubicado en el punto 1 debe ser desplazado n 1
punto n 1, 1 perfOOo yel del punto n, 0 periOOos, 0 sea:

a periodo. En la
pagarse interes

Esto da origen a que el saldo capitalizado al final del


del seQundo perfodo (posicion 2) deben pagarse intereses
PO +
Asi, el saldo al final del segundo

y 13 compensacion

(2.2)

perfodo sea P t Pi, 0 sea, P(T t i). AI final


i% sobre el saldo al comienlO de dicho pe-

F=

"
2),
j0 1

F=A {It;)

sera 1'(1 + i) t P(T + iji, 0 sea, P(l + i)'.

se;an P(l + yel saldo total al final del tercer


mas los intercses del tercero P(l + i)' + P(l +

sera: 13 suma
o sea PO til'.

La

"-1

+..... t

2.3 multiplicada por (1 + i) genera:

F(1 + i) A(l +ii" t A(l + ijO-l + A(l +i)"-2 +.. ,,+ A(1 +il2 t A(1 t i)l
51 continuaramos el proceso, Ile"ariamos al final del

n (posicion n) con un saldo de P(1 t i)".

(2.3)

(VI,)

28

Evoluocion econ6nnico de proyectos de inversiOn

2 Equivolencia 29
A

, Mediante la relacion 2,5, transformar las anualidades (A) en una suma unica al final de los n perio
dos (Fl.

--------------~~----------------

1;~!~LJ~1~~~=~LJ~]
o

02

F= A

2, Mediante la ecuacion 2.2, transforrnar dicha suma uniea (F) en una suma unfea inicial (P) teniendo

n-1

claro que Fes el valor obtenido en el paso 1 .y que usamos el factor ca!culado en la ecuaci6n 2,2:

Figura 2.9

- 1 perfodos

P=,A.((1+rt-J(1:J

n 2 periodos
n - 3 perfodos

o sea que una anualidad A de "0 a n" es equivalente a una suma presente en la posicion cero (P) de:

n - .4 perfodos

--

2 perfodos

P=A. ((1+il' - 1J '

periodos

1(1 + it

operfodos

En esta formula, si por ejemplo se1'uviese un A de 4 a 13, 10 cual


ubi
cadas en las posiciones 5, 6, ...12, 13, se debe usar como valor de n el
monetarios 0 de
en este caSD 9, y el valor de P resultante estara ubicada en la
de A, 0 sea en 4.
can esta
Par un simple despeje, podemos determinar las anualidades a'i final de cada uno de los n

a una cantidad unica en la posicion "0", si la tasa de iou~res es del i% por

Si restamos la ecuadon 2.3 de la ecuaeion 2.4, obtendremos:


Fi

AI 1 + it A(1 +i)o

+il"

o sea que una anualidad A de "0" a "n" es equivalente, can un interes del i% por perfoda, a una suma
futura en "n" (F) de:

F= AO r(1+f -1)

A=P
(2.8)

(2.5)

En esta formula, si por ejemplo se tiene un P ubieado en la posicion 6 y se quierc distribuir csa suma
presente en una anualidad con 10 flu jos, se usaran n = lOy el A estara ubicado entre 6 y16, donde el
primer flujo estara en 7 y el ultimo en 16.

En esla formula, si par ejempla se tiene un Ade 5 a 12, 10 eual significa 7 eantidades iguales, ubicadas
en las posiciones 6, 7, 6, 9, 10, 11 Y12, se debe usar como valor de n, el numero de cantidades 0 de
dos, en este caso 7, y el valor de F resultante estara ubieado en la posicion del ultimo

2.2.6 Factores de equivalencia

Despejando de la eeuaeion 2,5, podemos obtener la rei aden que nos permite ealcular las sumas un i
formes (A) al final de cada uno de los n periodos equivalentes a una suma al final de n periodos (F), si la ,
tasa de interes es el f% por
'
A =F

(2.7)

(2.G)

AI desarrollar las seis relaciones de


cilia, que podemos expresar como:

...

hemos observado una estructura matematica muy sen

y = X f (i,n)

(2.9)

Donde:
5i al utilizar esta f6rmula can un Fubicado en 16, se usa un valor de n 8, se obtendra un Ade 8 a 16,
donde el primero de los 8 flujos monetarios esta ubicado en 9 y el ultimo en 16,

2.2.5 RelaciOn de equivalencia entre una anualidad (A) y una suma presente (P)
Si nuestro objetivo fuera calcular la cantidad unica de dinero ubicada al comienzo de los n perfodos,
valente a las cantidades uniformes (A) ubicadas en cada uno de los n perfodos y sujetas a un interes
por periodo, podrfamos realizar los siguientes pasos, teniendo como referenda la Figura 2.9:

Y
Suma, valor 0 cantidad desconocida (incognita)
X. Suma, valor 0 cantidad conocida (data)
f(i,n) = Representa una serie de expresiones mas 0 menos complejas, pero imposibles 0 al menos
de recordar en esa forma, y largas y tedios~s de ca!cular.
Par 10 anterior, los f (i, n), lIamados faetores de equivalencia, estan tabulados para distintos valores de
i y de n! y dichas tablas se denominan: lablas de inreres compueslo, tablas financieras, tablas de equiva

30 Evoluoci6n economico

fin.nri"r>.

permita

Copilulo 2 Equivolencio 31

de inversion

aparecen al final del texto para varias situaciones. Estos factores estan tambien como
en las calculadoras financieras y en las hoias electronicas.

reoresentacion usaremos un simbolismo que nos facilite su


el proceso de calculo que estamos realizando.

que sea

nos

Como la unica forma de familiarizarse con las expresiones anteriores es realizando ejercicios, vamos
a resolver una serie de ejemplos muy sencillos, analizandolos euidadosamente y tratando de identifiear
los datos, su 4bicacion en el tiempo, la incognita que se debe resolver, e interpretando los resultados
logrados.
-

los factores consiste en expresar el factor de equivalencia en funcion de la


y la variable conocida, 0 sea que:

liM1ny.

Diagrama de tiempo
f(i,nj = (y IX,i,n)

F..

(2.10)

indica el factor que nos permite calcular la cantidad Y ,


a la cantidad X si el interes es del
i% por perlodo y estamos considerando n
Sustituyendo 2.10 en 2.9 tendremos nuestra ecuacion generalizada:
y X (y IX,i,n)

F P(F I

02

0-]

F
p

(2.11)

que es la ecuacion basica para establecer todas las relaciones de equivalencia.

02

r~_-tAt t

tl

:~t-tAt 1
En la gran mayorla de los problemas dependeremos de estas tablas, y usaremos muy poco las formulas.
algebraicas desarrolladas, las cuales son muy utiles cuando no se dispone de tablas, 0 se van a realizar 105
calculos en el computador, 0 la tasa de interes 0 el numero de perfodos no aparece en las tab las
bles, 0 se desea gran exactitud. En muchas ocasiones, la interpolacion lineal da resultados suficientemente
buenos y no hay necesidad de recurrir a las formulas.
Actualmente, casi todas las calculadoras y las hojas electronicas traen ya algoritmos ineorporados pa'ra
el calculo de estos factores, 10 cual haee mas frecuentc eI uso de la ecuaeion 2.11 Y menos freeuente d
uso de las expresiones algebraicas para los factores.

p.. ?

0-2

tl

A=F

A=

P A(P I

IF,i,n)

n-1

tttA~t-ti

P= A'

0-2

p.. ?

it

A P

n-]

1A~i-1

'_I-l_I-l.;t-A!";I---l";~ -'

1 - 2

0-2

0-1

Tabla 2.1
Resumen de relaciones y facio res de equivalencia
la eual se representan
ellos, el ealculo de 105

f=

1_1-l~1-l_~AI..:I---l..:~ }

Es de notar que en ocasiones las tablas de interes no son completas, razan


en la tabla 2.2 las relaciones entre los factores para permitir, a partir de uno
demas. -

F=A'

1.;1-l.;1-l.;l-tH ~I---l_ ~";l

P =F(p I F,i,n)

0-1

A?

En el Apendice I del texto aparecen los valores de los facto res de equivalencia para varias tasas de in
teres discreto v varios perfodos.

~)"

1+,

F.. ?

----1"; I-l _l-tH .,; I---l _ ~ .;'


02

P F. (

n-]

i(l:1:0"_)'
+ il" "1

A=

'32

Capitulo 2 Equivalencio 33

Evaluacion econ6mica de proyeclos de inversiOn

Esto se debe al proeeso de capitalizacion de los intereses que hace que en cada
el saldo sobre el cual el interes apliea sea mas alto y, por tanto, los inte
reses tambien 10 sean.
.

P,i,n) = 1
(PI A,l,n)'(A/P,i,n) 1

(A I F,i,n)' (F I A.i.n)" 1

Fs = $317.580 significa que esa es la suma equivalente a un Po de $100.000,


cuando el inten?s es el 26% anual y hay 5 anos de comoosicion; 0 en otros termi
nos, que $317.580 dentro de 5 anos son capaces de

(p I A,i,n)" i(p I F,i,j)


i=1

(A I P,i,n) (A I

allos $100.000 iniciales y


b) Los intereses del 26% anual sobre los saldos capitalizados cada alio durante
los 5 anos.

n-1

(F I A,i,n) 1+ I(F
i=1

1)

(FI A,i,n)=

Este ejemplo nos permite


de una vez par todas, la tentacion de sumar
tasas de interes en aplicaclones en las cuales se esta considerando el valor del
dinero cn el tiempo con el esquema de interes compuesto.

Tabla 2.2
Relaciones entre factor4lS de equivalencia

Ejemplo
2.4 ,t;.
.. _ .
Ejemplo 2.3 ./
En la compra de su casa usted se comprometio mediante una letra a pagar
$400.mO de hoy en 8 meses. Si usted tiene la posibilidad de invertir en algunos
papeles comerciales que rinden el 2% mensual, leual sera el valor tope que usled
podrfa pagar poria letra hoy dfa, si dispusiese del dinero para

Si usted deposita hoy $100.000 en una de las instituciones de ahorro de su pais,


que paga el 26% anual de interes, zque eantidad de dinero habra aeumulado al
cabo de 5 anos, si no haee nin!!un retiro durante dicho

Solucion:
Solucion:

de una suma presente ($100.000) 0 sea de un P,'y se


"'ljulvd;ente en terminos futuros, 0 sea F, sabiendo que i =26%
los perfodos se midieron en anos, yel interes
EI diagrama de tiempo nos presenta un egreso de $100.000 en la posici6n cero
y un ingreso (F) en la posicion 5. Obscrvemos IJ corresoondencia en unidades
entre el diagrama yel interes:
(te): anos
f=?

t
i = 26% anual

2% mensual

p=/

8 meses y se desea
que la tasa minima de

8 mes.,

f= 400.000

Usando la ecuacion 2.11, se tiene:


P F(P/F, i, n)

p 400.000 (P/~ 2, 81

P" 400.000 (0,85349) = $341.396

5 0001

p= 100.000

De acuerdo con la ecuacion

Conocemos una suma futura F de $400.000 en la


determinar la suma equivalente hoy r.. .Se sabe,
retorno (i') es del 2% mensual.

Y(2.11),0 con la tabla 2.1, tenemos:

que si Ie cobran pOI' 13 letra $341.396 0 menos,


mas, es mejor que invierta los $341.396 en los
mensual. y pague la letra dentro de 8 meses.

hoy, pero si Ie
que producen 2%

Surge aquf unapregunta:

dice

ted

F P(F/P, i, n)

F 100.000 (F/P, 26, 5)

EI factor (FIr, 26, 5) aparece en la tabla de interes como 3,1758,'0 sea,


F=100.000 ~3, 1758) =$317.580

Es importante resaltar
capitalizacion es mayor

el efecto de composicion, pues vemos como nuestra


130%, resultante de 5 veces 26%.

hecho un mal negocio el dueno de la letra? No necesariamente,


de la tasa minima de retorno (i'), 0 sea, 1a tasa a la cual el
tir los $300.000. Es posible que cl tambi'en logre utilidad prnnnmb
$300.000
.

esto

Capitulo 2

34 EvallJOciOn econ6mico de proyeclos de inversiOn

Podemos interpretar el resultado de este ejemplo de las

maneras:

a) $341.396 hoy son equivalentes a $400.000 en 8 meses a12% mensual.

b) 5i coloco $341.396 hoy en una entidad que paga e12% mensual, al final de los

8 meses tendra $400.000.


'
~

c) $400.000 al final de 8 meses cubren $341.396 y los intereses asociados can el

usa de dicho dinero al 2% mensual durante 8 meses.

como el siguiente:
cero aisladamente, 0 sea como un P y trans-

un mecanismo
dinero en la
formarl~ en un Fen 10.

A0.9 = 6.000.000

~il

P = 6.!.000

11 1

1~f-j!f-j~t~~110

35

i = 4% Sernestrcl

Ejemplo 2.5

Serneslres

F=l

~~~,.,,_,_"_i./

Un primipara colombiano, al analizar los costas de sus estudios y sus posibles in


gresos, encuentra que necesitara un prestamo de $6.000.000 semestrales al final
de cada uno de los 10 semestres de su carrera de Ingenieria.
Cierta entidad crediticia colombiana hace prestamos a estudiantes a14% semes:
tral. EI primfparo acude a usted para que Ie informe a cuanto ascendera la deuda
cuando el fin alice sus estudios, 0 sea, transcurridos los 10 semestres.

Soluci6n:

Conocemos una serie de


uniformes al ~nal de cada semestre (A), ydesea
mas conocer la suma futura equivalente (F). Adicionalmente hay correspondencia
entre el perfodo de los intereses (semestre) y las unidades de tiempo usadas (se
mestres).

yahora se deben sumar los resultados de las etapas "a" y"c"


Fa. 10 + F~ 10
8.881.440 + 66.036.670

Usando la ecuadon (2.11), se tiene:


F A(F/A, i, n)

F 6.000.000 IFIA, 4,10) 6.000.000(1

b) Desplazar los pagos semestrales Aocurridos en 1, 2, ..., 8, 9 hasta convertirlo


en una sola cifra Fen la posicion 9.
c) EI Fen 9 calculado en b), desplazarl0 un semestre hasta lOy el resultado su
mario con el valor obtenido en a).
1,48024
a): Fa' 10 " P{F/P, i, oJ: 6.000.000 (F/P, 4,10) $8.881.440
10,5828
b): Fb, 9 = A(F/A, i, n) =: 6.000.000 (F/A, 4, 9) $63.496.800 ?f"
1,04
Etapa c): Fe' 10 =.'p (F/P, i, nJ =: 63.496.800 (F/P, 4,1) =: $66.036.670 . V'

= $ 72.036.660

Lo cual significa que al momento de graduarse, su deuda acumulada asciende


a $72.036.660, la cual es equivalente a los 10 flujos de $6.000.000 que recibio
durante su carrera.

$74.;~18.11O

oosibilidad es considerar la existencia de una anualidad desde -1 hasta 9;


en ella, calcular el valor futuro en 9, equivalente a esas anualidades y
esa suma hasta el oerfodo 10.
Las anualidades (exactamente semestralidades) desde -1 hasta 9son
F9 6.000.000(F/A,4,10) $72.036.660

a:
~f'l'

y el valor futuro en 10 sera:

1,04
=72.036,660(F/P, 4,11 =: $74.918.130

= 4% Sernestral

la diferencia basica entre el ejemplo 2.5


2.6 es la convencion utilizada para
En e12.5 se supone el fin de perfodo, en el 2.6 se supone comienzo de
resolverse con la misma metodologla, las mismas formulas
son diferentes, y es apenas obvio, ya que el patron de

Ejemplo 2.6.
En el problema anterior,
serra 1a deuda al final de,! decimo semestre, si reci
biera 101 $6.000.000 al comienzo de cada uno de los diez semestres?

Soludon:
Observando detenidamente el siguiente diagrama de tiempo yel tercer diagrama
de la tabla 2,1, notamas dos diferencias basicas: la primera, que el factor IFIA, i,
n), hace la equivalencia entre Ay Fsolo si no hay dinero en la
0 y hay di
nero en la posicion n; y la segunda, que necesitamos Fen lOy no en 9, como nos
10 darla cI factor IF/A, i, n) , al olvidarnos del dinero en la posicion cero. Tenemos
-"~~,--",..,\

En resumen, no necesitamos formulas, tab las 0 conceptos nuevos para resolver problemas de convencion
comienzo de

36

Evoluaci60 econ6mko de proyectos de inversion

Capitulo 2 Equivolencio

Ante laperspectiva del alto costa de la educacion universitaria, una familia resuel
ve establecer un fonda para cubrir esos costos. AI cabo de 18 anos (supongamos
que sea esta la edad promedio ~ un primiparo), el fondo debe alcanzar un monto
de US$lS0.000\ Si el depOsito par ser a largo plaza paga 10% anual, ique cuotas
anuales uniformes debe depositar la familia para garantizar la educacion de su
a partir del fin de este ana?

Sofud6n:

La tabla 2.3 presenta el efeeto de la tasa de interes en un proceso como el


comO a mayores tasas de interes, la cuota anual necesaria para lograr los U5$lS0.000 se reduce
cativamente, pues el efeeto del interes compuesto es mucho mas fuerte. Observese como el
"valor contable" de las cuotas con respecto a los US$150.000 es muchfsimo
en el caso del
interes del 30%, a ser casi insignificante (4.8%), y todo el resto 10 generara la capitalizac de intereses.

-'

Conocemos una

deseamos calcular los pagos anuales uniformes


i~

10% onvol

f = 150.000

:ir-p4-i1: 1
,,- J r J J J
~

! l--I >I-.--4.:l--I

.'f---j

-I

Tabla 2.3

"'V'

37

7.005,3

84%

5.331,9

64%

10

3.289,5

39%

15

1.977,9

23,n

20
25

1.170,8

14%

687,9

8,3%

30

409,7

4,8%

'-

A=l

Usando la ecuacion (2.6), se tiene:


A F(NF, i, n)
A lS0.000(M, 10, 18)
A = 150.000 (0,02193) U5$3.289,SO

Ejemplo 2.8
/

5i una persona recibe un seguro de $20.000.000 y ante el riesgo de perder esa


fuente uniea de ingresos en inversiones que ella no conoce, resuelve colocarla
en una Caja de Ahorros que Ie garantiza e126% anual. IQue cantidad de dinero
anual podria retirar al final de cada uno de los proximos 20 anos, de manera tal
que al hacer el retiro numero 20 su cuenta quede en cero?

o sea que, si la familia deposita U5$3.289,S al final de cada uno de los 18 anos,
el hiio dispondra de un fonda de U5$150.000 al cumplir 105 18 anos.

'

5e observa aquf el gran electo del valor del dinero en eI tiempo, ya que 105.de
pOsitos contables realizados solo ascienden a $59.211 (18 x 3.289,5), es decir,
a menos del 40% del capital disponible al final de 105 18 anos. EI 60% restante
corresponde a 10 generado por los intereses y a su capitalizacion.
Usted se preguntara sobre el poder adquisitivo que tendran, dentro de 18 anos,
dichos US$lS0.000, y considerara si su poder de compra es igual 0 superior 31 de
los 18 depositos de $3.289,5. Este amilisis toca el problema de inflaeion, el cual
se tratara en el ejemplo 2.12.
Existen muehos dlculos interesantes que pueden hacerse en este problema. Par
ejemplo, 5i la familia no ha hecho depOsitos durante los primerosl0 anos de vida
del hijo y desea hacer depositos durante los proximos 8 anos can el fin de lograr
U5$150.000, tendril que:
a) Depositar hoy U5$52.426,8 Y seguir haciendo depositos anuales de
US$3.289,5
bl Hacer depositos anuales de US$13.116,6

Solu~i6n:

p= 20.000.000 .

to

26% onuol

2
3
19
20000'
(l--I ~ l--I- l--I - r-p4-i ~ l------j - ,

tv i

A =1

Conocemos la suma presente P y deseamos calcular la cantidad uniforme anual


equivalente (Al.
Usando la ecuaci6n (2.11), se tiene:
A PWP,i,n)
A=20.000.000 (NP, 26, 20)
A 20.000.000 (0,26258) $5.251.600

Todol estas resultados muestran el efecto tan significativa del interes, cuando
creee el perfodo de aplicacion,

podra retirar $5.251.600 al final de cada uno de los 20


el saldo fuese cero despues del ultimo retira.

Estoy segurQ. de que al ver estas cifras y al hacer euentas al estilo television:
"U5$3.289,5 anuales son US$9 diarios", todos coincidiran en afirmar que eco
nomicamente es faci! crear un fonda educacional para los hijos. Sin embargo,
10 hacen? Tal vez muy pocos.

Aquf tambien muchos se preguntaran que condiciones de vida Ie da tal ingreso


en los ultimos anos debido al problema inflacionario. En los ejemplos 2.12 y 2.13
abordaremos dicho problema.

38 Evaluad6n econ6mica de proyedos de inversion

'Ej~r;;pl()

CapItulo 2

2:9 '.' .~
,

Solucion:

.I

Conocemos loscostos mensuales uniformes {Al y deseamos conocer el costa pre


sente (P).

En el ejemplo anterior, icual serfa A, si se desease hacer retiros durante un numero


infinito de anos?

A" 20.000.000 (N?, 26, ool

Usando la ecuaci6n (2 J 1), se tiene:


P A (PIA, i, n)

P 100.000 (PIA, 2'h, 60)

P =100.000 (30,90866) $3.090.866

en este caso, radica en queen las tablas no apareceel factor (M, 26,
razon por la cual hay dos alternativas: calcular ellfmite de (M, i, nJ cuando
n=)"', 0 extrapolar. Observando la tabla vemos que la funcian tiende a 0,26, 10
eual nos permite generalizar que:

hacer un pago hoy de $3.090.866 es


realizados al final de cada uno de los

Um(N?' i, n)
n=)'"
y, por tanto,
A = 20.000.000 (0,26)

a hacer 60 pagos
60 meses.

2.2.7 Relacion de equivalencia entre una serie aritmetica (8 - G)


Y una anualidad (A)
,

$5.200.000

Debido a diferentes efectos, entre ellos los inflacionarios, es muy diffcil mantener una serie de pagos
exactamente uniformes y es conveniente desarrollar relaciones de equivalencia para casas
proceso ordenado de variaci6n. Una de las variaciones progresivas mas frecuentes es la de
representada en la figura 2.10. Vamos a desarrollar una relaci6n que nos permite calcular las anualidades
a dicha situaci6n.

la diferencia entre 20 e 00 es mucha, la diferencia entre


$5.251.600 y 5.200.000 no es muy importante. Mas adelante se analiza con ma
yor detalle el hecho de que el dinero gastado 0 recibido dentro de muchos alios no
tiene mayor efecto en el presente. Observemos como los 20 pagos de $5.251.600
y un numero infinito de pagos de $5.200.000 no son iguales contablemente, pero
sf son eauivalentes econOmicamente.
-j

para tratar el tema de perpetuidades, que hace relacion a proceso de


Es oportuno este
extensas, que pudieran interpretarse como n=)"'.La tabla 2.4 presenta It,S
monetarios con duraclOnes
valores extremos que alcanzan distintos factores cuando esla ci rcunstancia se da.
(FJP, i, co) 00
(N?, i, "')=
(NF, i, ooJ " 0

39

a) Hay una cantidad uniforme denominada base (8), qul!'ocurre al final de cada uno de los perlodos,
que no requiere modificaciones puesto q~e es un A..
b) Las variaciones aritmeticas denotadas por G, ocurren a
hay n - 1 variaciones.

(PIF, i, 00) '" 0


(PIA, i, (0) = 11i
(F/A, i, ool = 00

caracterfsticas, que son funda

5i observamos cuidadosamente la figura 2.1 0, notaremos las


mentales en el maneio de este concepto.

final del perfodo 2, 0 sea que s610

c) La magnitud de la cantidad ubicada en el perfodo j esta dada por:

Tabla 2.4
B+(j-l) G
Ei~rnP!o 2.10

Soludon:

(2.12)

. 'Una empresa recibe de una organizacion de mantenimiento la oferta de encar


garse del mantenimiento de una maquina durante los proximos 5 alios, con un
costa mensual uniforme de $100.000. 5i la tasa de retorno minima de la empresa
es de 2,5% mensual,
serfa hoy el costo presente equivalente de clicho man
tenimiento?

Para buscar concorclancia en las unidades y clebido a que el interes esta en base
mensual, entonces realizamos el diagrama en base mensual.
i = 2.5% mensual

o
2
3
59 60mem
,-)--; - )--;-: )--; - rpd-i-: f-1 -.

l Jr r !

p=?

A= 100.000

Figura 2.10
Observemos, ademas/ que cada cantidad de la serie aritmetica es una cantidad presente con respecto
al perfodo n, 0 sea que, para calcular el valor futuro equivalente (F), solo tenemos que desplazar cada una
de las cantidades al final de los n oerfodos ysumarlas.

40

EVOlu~~i6n econ6mica de prayeci'os de inversiOn

2 Equivalencia 41

Una vez calculada esa cantidad futura Fen la posicion n, todo 10 que se requiere
anualidad comprendida entre los perfodos cera y n, es utilizar la formula 2.6. Como
un Aequivalente al diagrama anterior, y como Bes en nuestra nomenclatura un A, solo tenemos que pre
ocuparnos par la parte variable, 10 cual nos da:

F=

LU

A", ':::l(F I A,i,nj- n)] (A


I

o sea,
(2.19)

(2.13)

i=1

Manteniendo nuestra estructura y simbolismo delinido por la ecuacion (2.11), logramos

o sea,
F = GL(j
;=1

I P,i,n

A",G

j)

(2.20)

Donde (A/G, i,
forme IAl.

la ecuacion (2.14) por (F/P, i, 1) '" 11 + i), obtenemos:

F(1 +i) =

IG,i,n)

(2.14)

-l)(F I P,i,n j)(FI

(2.15)

oj

es ellaetor de

Observemos en la
fundon de n perfodos.
termino base (B) mas la

de una serie aritmetica de magnitud G en una serie uni

2.10 que aunque solo existe (n 1) variaciones, el factor de conversion es


tanto, la anualidad
ala situaeion de la
2.10 esta dada par el
(2.20).

Recordando que (f/P, i, nJ (f/P, i, 1) = (F/P, i, n + 1), por cuanto:

A=B+G(AI
(2.21)

(F I P,i,n) =

En la eual G puede ser positiv~ 0 negativo segun el signo de la variacion, y B


valor, inclusive eero. EI factor (NG, i, n) esta tambien tabulado en el apendiee I
aparece su esquema y en la tabla 2.6 SU relaeion con otros fadores.

Obtenemos: .

Fll +i) = G}'.fi -11(F I P,i,n - j +1)


(2.1 G)

2.2.8 Relacion de equivolencia entre una serie geometrico (T- s) y una sumo
presente (PJ

Restando de la ecuaci6n (2.14) la ecuacion (2.16), se obtiene:

0-1

-Fi -G1:(F/P,i,n-j)+(n-l)G(FI
i;1

y recordando que (F/P, i, 0)

(2.17)

Como se indico en la seceion 2.2.7, es en general muy difkil mantener una serie de pagos exactamente
por eso, es necesario desarrollar relaciones de equivaleneias para
casos que sigan un proeesci ordenado de variacion. En adicion al gradiente aritmetico estudiado en la sec
cion 2.2.7, hay una variacion muy impartante, especialmente en ambientes inflacionarios, que es la serie
opnmptrir, 0 gradiente geometrico, que aparece representado en la fi~ura 2.11.

1, tenemos

"i)-----1 - ~ - )_______{ - ~:c: ~ -

1
0-1

Fi

1:(F I P,i,n

nG

;=1

La cual por.las reladones presentadas en la tabla 2.2 y despejando F, se transforma en:

I A,i,n)
(2.18)

11

op.dodos

~ -:.)

T TTl

T{lts[2

T(lts)3

TlltS),1

Figura 2.11

5i examinamos cuidadosamente esta figura, apreciamos que hay una cantidad base denotada por T, ubi
eada en la pOSicion 1 (final deller. perfodo), la eual presenta un crecimiento geometrico peri6dico del so/..
La suma ubicada en el oeriodo i esta dada por

Ci =T(1+s) ;-1
Para convertir este Fen un A 10 multiplicamos por un (NF, i, n)

(2.22)

42 Evaluaci6n econ6mica de proye<:tos de in'lersi6n


5i deseamos traer al valor
interes del i % por

2 Equivalencio 43

esa suma Ci' ubicada en la posicion


se tendra:

/It,

La formula de equivalencia estara dada por:

usando una tasa de

~'':il~~J
F,i,i),

VPC j "

(2.23)

Ahora, para calcular el valor presente total, todo 10 que tenemos que hacer es sumar los VPC( de
todos los periodos, 0 sea:

(2.29)

La tasa "s" representa en este esquema la tasa de inflacion 0 la tasa de escalamiento de los flujos de
dinero en consideracion.
Una vez hecha la equivalencia a P, es muy facil con las otras relaciones hacer la equivalencia a A, a F

o a B- G.

P= ivpc, iT(1+st
J=l
1=1 (1+ iY

Existe una dificultad con la ecuacion (2.28) cuando s = i, pues se


demostrar que en este caso la ecuacion (2.28) se eonvierte en:

una indeterminacion. 5e

(2.24)

Lo eual se

Tn.

En la tabla 2.5 aparece el esquema del


factores.

(l+S).1: Xl

J" 1

(2.2S)

llhh

Multiplicando ambos miembros por X, se abtiene:

o
px,,-T-ixl+l
(1+5) 1=1

nT

transformar algebraieamente haciendo: X" (1 + s)/{1 + i), en:

F= ?
1

trll+~
A=! t A=ltA=lt A=l*
B

8+

(2.30)

geometrico y en la tabla Vi su relacion con olros

B-G

1 _ n)
+ G( i - (1 + i)n -1

Bt2G 8+(n1)G

(2.26)

Restanda de la ecuacion (2.26)la ecuaeion (2.25), se tiene:

p"

-1) ,,_T_(X"I
(1 +s)

T-s
(2.27)

Lo eual. reorganizado y sustituido, es:

1+

Tabla 2.5
Resumen de relaciones de equivalencias

s)n

TI~

(A

s- i
(2.28)

EI factor:

-1

s - i.

Que es eI factor que permite hallar Peonocidos T, 5, i n 10 denotaremos, por mantener nuestro esquema
mnemotl'knico, como (PIT, 5, i, n). En la parte final del
IA aparece una pequena tabla para esta
situacion.

Tabla 2.6
Relaciones entre fadores de equivalencia

s-i

, 44 Evaluacion econ6mka de proyectos de inversion

CapihJlo 2 Equivolencia 45

Ejemplo 2.11

80.000 =T (PfT, 20, 10, 20)


desea comprar una casa euyo valor es de US$100.000, pero al
cesantias y prestamos de familiares solo tiene US$20.000. Esto
10 obliga a recurrir a un prestamo deL$80.000 a 20 anos y con un interes de un
16% anual. Usted esta interesado en evaluar diversos esquemas de pago, para.ver
cual se aju5ta mas a su situaci6n, ydecide estudiar 3 sistemas:

osea
80.000
80.000
24,249876 =US$3.299
(P IT, 20, 16, 20)
luego, si desea cuota con gradiente geometrico, el primer ano se deben pagar
$3.299 y aumentarlos cada ano en un20% sobre el valor del aiio anterior.

T_

a) Cuota anual uniforme los 20 anos .


b) Cuota creciente anualmente en US$I.000

--,...,~-..".~"""...

c) Cuota creciente anualmente en un 20%


EI

de los 20 anos.

2J presenta los 3 esquemas de pago a 10

iCuales serian sus esquemas de pago y cual el mejor sistema desde el punto de
vista eeon6mieo ydesde el punta de vista financiero?

'*~

120.000,0
--- Coota Uniforme

Solucion:

Caso "a":

---

80.000

Gradiente AritmeticQ

100,000,otl------------1

i = 16% onuol

.-ts- Gradiente Geometrico

80.000,0

A=?

Se trata de calcular un A de 0 a 20 eonoeiendo un P de US$80.000. Usando la


ecuaci6n 2.8, tendremos:
~ 60.000,0 I

A;a P (Ni~ 16, .20)

A 80.000 (0,168667)

jA

US$13.493,4

40.000,0--

Por 10 tanto, 5i 5e desea cuota fija cada ano, debe pagar US$13.493,4.

Caso "b":

Conocido el valor de A del caso anterior y la ecuaci6n 2.21,


anualidad con un B- G, es posible eseribir la siguiente

..Q

relaciona una

A'" B+ G WG, i, n)

12345676910

que al partieularizarse se eonvierte en:

Alio,

Grafico 2.1
13 .493,4 B+1.000(NG, 16, 20)

Recordemos que en el enuneiado se indicaba que cadaeuota anual iba a subir en


1.000 y por eso G 1.000. AI despejar encontramos que B=8.326,8, 0 sea que
si desea cuota con gradiente aritmetico, el primer ano debe pagar US$8.326,8 y
cada ano ir aumentando su cuota en US$I.000.
Caso "e":
Conocido los valores de P, s e;, podemos usar la ecuacion 2.29 para calcularT.
P", T(PfT, s, i, nJ
que para el caso particu lar sera:

Claramente se observa que, si no exisle inflacion, el caso "e" (gradiente geometricol serra mucho mas
fadl de eumplir al comienzo; pero mas dificil al final, mientras que el sistema de cuota flja requerirfa el
mismo esfuerzo durante toda
rasa si hay inflad6n? Es de esperarse que sus
que fue el mas
pues requerira una proporci6n menor de su ingreso.
10 tanto, eI sistema de cuota

anuales crezcan a 10 largo de los 20 anos


al comienzo, cada ano se ira haciendo mas

iQue rasa con el geometrico? Observese que si sU ingreso erece al 20%, como la cuota crece al 20%,
el pago de la deuda requerira el mismo esfuerzo durante todos los 20 anos, pues cada anD tendra que
dedicar la misma proporci6n de su ingreso. Sf su ingreso crece a mas del 20% anual, el pago de la deuda
se hara mas faci! con el paso de los anas, pero nunca tan fikil como el de cuota fiia Si III inQreso crece

2 Equivolendo 47

46 Evoluacion econ6mico de proyedos de inversion


Una seria una cuota igual cada ano, 0 sea
0,D21930
A= 115.599 (NF, 10, 18) = US$2.S35, 1 .

a menos del 20%, usted estara en problemas, ya que cada dia sera mas dificil cubrir la obligacion, pues
obviamente tendril que dedicar una mayorproporcion de su ingreso.
Por tanto, desde el punto de vista financiero, la mejor alternativa dependera de su situacion de
actual ysus perspectivas de Ingreso futuro. Si su ingreso actuaJ es bajo, es una lacura seleccionar el sistema
de cuota uniforme, puesto que posiblemente no podra pagarla y, por ende, seria mas conveniente escoger
el sistema variable con gradiente geometrico. Si SUS perspectivas de mejora de ingresos son iguales 0 ma
yores al 20%, no 10 dude, escoja el gradiente geometrico como su mejor opdon financiera, pues 10 lIevara
suave al comienzo y mas adelante se Ie mantendra 0 reducira la proporcion de ingresas que usted debe
dedicar al pago. Note que el gradiente geometrico durante los 8 primeros anas sera mas suave que el de
cuota fiia y podra salir de otras obligaciones.
Economicamente las tres alternativas son iguales, dado que es el mismo
al mismo Diazo. como vimos al hacer las equivalencias entre elias.

6,052560
B+ 150 (NG, 10, 18) -= 2.535,1
B" US$1.627,2
Otra

seria

una

cuota

creciente

al

8%

anuaL

I
!.
~

0,179859
Po 115.599 (PIF, 10, 18) = 20.791,5

al mismo interes y

i
!,
f

Observe que el gradiente aritmetico es una posicion intermedia a los dos casas antes indicados
ser una alternativa interesante, para no excederse en facil al comienzo, y diflcil al final.

T = (Pff,8,P10,18) 20.791 ,5 = U5$1.478,3

Ej~~pl~2_:l2,.
iQue tan utlles serran los U5$150.000 que usted capitalizo

ejemplo 2.7) si cuando ei nacio (a no cero), la matrfcula anual en la universidad

era US$6.000 y ella crece cada ano al 8% anual? Suponga que el


coloca sigue ganando ell 0% anual, que las matrkulas son anuales, que
pagarlas al comienzo del alio y que se necesitan 5 matrfculas.

Solu,d6n:

Otra seria una cuota crecient~, 0 sea un B- G con un G = US$150.

Observese aquf el problema inflacionario: al nacer el hijo, la matricula' vale


US$6.000 lano yva a creeer al 8% anual; por tanto, en la posicion 18 esta matri
cu la sera igual a:

Es dedr que si alcanzarfa, aun para una matrfcula actual (ano 18) de U5$23.9761ano.
Observese que el esquema de ahorro aquf previsto es viable y note5e que sf
sirve.

6.000 (FIr, 8, 18) '" US$23.976


yseguira creciendo cada ano en un 8%, eomo 10 indica la figura
19

18

l-----{

23L

21

20
.~)

25.694

Ejemplo 2.13

22

5i el costo de vida va a crecer durante los proximo5 20 anos a una tasa del 20%
anual, ique pasa con el poder adquisitivo del amigo del ejemplo 2.8? iComo han
debido ser sus retiros para que su poder adquisitivo se mantuviese constante?

r------l '. ~

1 r 1

27.966

30.203

32.619

Veamos cual es el valor de estos pagas en 18. Para ello, observemos que tenemas un
PIB = $23.976, un T $25.894 yun s = 8%, donde el T- 5cubre 4 anas (18-22).
PIB = 23.976 + 25.894 (Pff, 8, 10, 4)
PI8 US$115.599
el fondo de $150.000 sf nos alcanzara para cubrir el pago de las 5
iCuales serran entonces nuestras nuevas alternativas de ahorro si solo necesitamos
tener US$l1 5.599 en la oosicion 18?

Soludan:

En el ejcmplo 2.8 vimos que al depositar el seguro de $20.000.000 en una enti

dad que pagaba el 26% de interes anual, nuestro amigo podia retirar cada ano,

durante 20 arios, la suma de $5.251.600, que para el primer ano seria muy buen

ingreso, pero con un aumento del 20% anual en el costa de vida, ese

perdiendo capacidad de compra. Una forma de visualizar capacidad

es calcular 10 que se denominan pesos constantes, 0 sea, ver que

bienes pueden comprar con la plata recibida en un ano dado y luego determinar,

para un ano de referencia, QUe tanto valdrfan esos bienes en dicho ano.

Por eJcmplo, en el ano 15 este amigo va a recibir un total de $5.251.600. La

idea seria ver que tantos bienes puede comprar en ese ana con esta plata y lue

go valorar esa cantidad de bienes a casto de hoy. Esto se puedc hacer de la si


forma: un bien que en el ana cero vale $1, en el ano 15 valdria $1(FIp,

20, 15) = $15,407022; por taniO, el ingreso del ano 15 Ie permitiria comprar :1

_.

._ .. _.~.

.. _ . _ A~ ______

-J

48 Evaluoden econ6mica de proyedos de inversien

Copilulo 2 Equivolencio 49

(5.251.6001$15,407022) unidades de ese bien, es decir, 340.857 unid~des, las


cuales hoy valen $340.857; par ende, ellngreso de $5.251.600 en el ana 15'da ,
un poder de compra equivalente al de $340.857 hoy. Aqui se ve claro c6mo en el ~
ano 15 este amigo ya estara en una situacion muy critica.

Opcion B:
A '" 10.000
8 = 15.000
G 5.000
B 40.000
G =5.000
F 35.000

iQue hacer entonces para evitar esio? Realizar retiros que crezcan aI20%/aiio, de
tal forma que el poder de compra del primer ano se mantenga. 0 sea, usar un T_
s y no un A. La solucion serra:
P '" T(PIT, s, i, nJ
T . 20.000.000
(PIT, 20, 26, 20)

!
I

Perfodo 36
Perlodo
Perfodo 10

Opci6n C: todos los dineros son sumas futuras con respecto al perfodo cero.

= $1.925.822

Perfodo 03

Vamos a resolver el problema mediante la opdon A. Ellector debe encargarse de


elaborar otras opciones y resolverlas.
.

Esto nos indica que para mantener un poder de compra constante se requiere que

en el primer ano solo saque $1.925.822 y que luego crezcan sus retiros ana a ano

en 1"120%.

a) Tratemos primero de transformar la serie aritmetica en una cantidad uniforme.


Como la serie aritmetica cubre el periodo 38, la cantidad unjforme cubrira el
mismo periodo 38 (vease tabla 2.1).

A
.....

Ei~mp~-:,~:l,~

7
.....

-6

.....

: i~r-~r 1----4'11--( I)

Durante los ultimo> 10 aiios, un inversionista ha venido colocando todos sus aho.

rros en una organizaci6n que Ie garantiz6 e120% anual. Su esquema de dep6sitos

esta indicado en el diagrama de tiempo. Deseamos conocer:

5.00Il

I.'

10.000

.
15.000

iCual es 1"1 valor actual de sus depOsitos?

b) ICual habrfa sido el deposito anual uniforme equivalente a sus depositos

irregulares?

c) iCual serla la cantidad depositada en el ano cero, equivalente a todas sus

dep6sitos?

Yahora reunamosla completamente en el ano'B, 0 es

Primero que todo, identifiquemos las posibles agrupaciones de pagos de acuerdo

con nuestros terminos basicos (P, F, A, B, G).

7,4416
Fa =A (F/A, i, n) = 13.202 (F/A, 20, 5) '" 98.244 UM

20.000

a)

Solucion:

']~t"li~I~~I;I-~1:":l--(l-''--'l-'--'l'''I.----lI-1
;'
25
&0

,
\i'~ -i\

B =5.000 }

G 5.000

F 10.008

A =20.000

F 30.000

Perlodo 7
Perfodo 810
Periodo 10

Periodo 3-8

EI diagrama actual es:


Ano
I

"\ 60 :

En general, hay multiples opciones, pero veamos al menos tres de elias:


Periodo 010

movamosla al futuro:

]0

:L-Jl~~l--(il--(i i i~i~-(l''1-1~1-1
I--(

10

10

]0

10

I--(

10

10

10 10

10

30

35

OpcionA:

A = 10.000

'" 5.000 + 5.000(NG, 20, 5) ';'.13.202 UM

o
IUMI

20

25.000

.'

."c...

10

= B + G WG, i, n)

10

10

Mil., d.
u",dod.~

. monetonos

20 20
98.244

30 .

Hay una serie uniforme (10.000) durante los 10 anos que podemos moverla al
futuro'
25,9586
Fa 10= A(F/A, i, n) '" 10.000 (F/A, 20, 10) = 259.586 liM

una serie uniforme (20.000) en los an os 9 y 10 que podemos moverla al ano


es decir, al ano 10:
2,2
rblO= A(F/A, i, n) 20.090 (F/A, 20, 2) 44.000 UM

Capfltllo 2 Equivo~ncia

50 Eval~ociOn econ6mica de proyedos de inversiOn

51

2.3.1 Efecto del periodo de aplicacion


Hay un pago unico de 10.000 en el ano 7, que se puede
.
1,7279
F = P(FIr, i, n) 10.000 (F/P, 20, 3) = 17.279 UM

al ano 10.

Las modificaciones que se presenten con relaci6n al perfodo de composicion 0 aplicaci6n de los intereses
diferencias
Estas se presentan basicamente par el concepto de interes compuesto, eI
hace que cuanlo mas frecuentemente se cobre el interes, mayor sera el saldo total al final del perfodo
de analisis. Muchas veces oimos hablar del I % mensual 0 del 3% trimestral, 0 del 6% semestral, 0 del
12% anual, y la prirnera tendencia es creer que son la misma cosa. Esto no es c1erlo, por cuanto $1 all %
mensual durante un ano seconvierte en $1,1268; a13% ttimestral durante un ano se convierte en $1,1255;
al 6% semestral durante un ano se convierte en $1,1235 y al 12% anual durante un ano se convierte en
$1,12.

"0

un pago Crnico de 98.244 en el anb 8, que se puede desplazar al alia 10.


1,44
FdlO =P (FIr, i, n) =98.244 (F/P, 20, 2) 141.471 UM
Hay un pago de 30.000 en el ano 10, que no necesita desplazamiento.

Este ejemplo tan sencillo nos indica la importancia que tienen los periodos de aplicacion en el valor
del dinero y la necesidad de disponer de mecanismos de transformaci6n, como tambien de estar informa
do del problemat para poder establecer comparaciones validas. Empecemos por definir algunos terminos
usuales.

EI valor futuro total sera, obviamente, la suma de los componentes.


F=

~~ + ~o +

~ + 30.000

F 259.586 + 44.000 + 17.279 + 141.471 + 30.000 = 492.336 UM

b) Se trata sencillamente de ealcular Aconoddo F.

i)

A = F(NF, i, n) '-' 492.336 (NF, 20, lO)


A== 492.336 (0,03852) 18.965 UM

EI interes en general se
el prop6sito que se
interes peri6dico,

expresar en dos grandes formas: interes peri6dico e interes nominal,


Para los prop6sitos de dlculo, es absolutamente necesario el uso del

Interes peri6dico: denotado con el simbolo i, es aquel en el eual se especifica la tasa de interes que
realmente se aplica por perfodo y el perfodo de aplicacion, Generalmente se expresa, a no ser que se indi
que 10 contrario, como interes pagadero en forma vencida, Por ejemplo, 2% mensual, 4% trimestral, 23%
anlla!.
que solo se habla en su especificaci6n de un tiempo,
es el perfodo real de composicion
(tc), y nunca ni en forma taeila 0 explicita se habla de per/odos de
(tte~'

c) Se trata sencillamente de calcular P conoddo F.


P F(P/F, i, nJ == 492.336 (P/F, 20, 10)
P == 492.336 (0,1615) = 79.512 UM

Como vernos, toda la dificultad esta en la identificacion de los terminos, pues las ecuaciones son
f:kiles de escribir una vez identificada la situacion.
Hemos visto algunos

tfpicos de

Tratemos de escribir el significado del ultirno

"79,512 UM en el ana cero, colocados a un interes del 20% anual, son equivalentes a 492.336 UM en
el ailo 10,0 a 18.965 UM durante cada uno de los 10 anos",
En otras palabras, 492.336 UM en el ailo 10 cubren los 79,512 UM invertidos en el ano cero, mas los
intereses ocasionados por el capital no amortizado a 10 largo de los 10 alios.

~;:2:r': EQUIVALENCiAS ENTRE INTERESES COMPUESTOS


En la seccion 2.1 dijimos
de ap/icacion, fa
no hacerlo origina una serie de

Interes nominal: denotado con el sfmbolo r, es aquel en el cual busca plantearse basicamente un punto
ele referenda y, por ese motivo, se acostumbra expresarlo como una tasa referida a una base anual (ex
plicita 0 taeita), pero inmediatamente
del periodo real de aplicaci6n 0 composiCion. En general,
se usan dos perfodos, el de referenda I,e[ y el de composici6n (te). Por ejemplo, 18% anual compuesto
trimestralmente indica que el interes nominal es 18% sobre un periodo de referenda anual, pero en reali
dad el perfodo de
es trimestral; 30% TA indica un interes nominal del 30% anual (tacito), con
un perfodo de aplicacion trimestral, yen forma anticipada. EI interes continuo siempre se expresa en base
nominal.
EI interes nominal (r) como tal no puede usarse en ninguna de las ecuaciones de
nocemos, y por ello hay necesidad de transformarlo en un interes peri6dico (i), 10
la siswiente relacion,

definir exactamente el interes compuesto, debemos indicar la ta5a, el


el momento de ap/icadon y la unidad monetaria, ya que el
y enganos en ciertas operaciones.
J

Para evitar los problemas que esto ocasiona, las


Bancarias de muchos
gen a todas las entidades financieras colocar en sus anuncios el interes en una base comun,
luego, Adicionalmente, indicamo~ que es necesario, con miras a trabajar con las formulas
disponer de un interes vencido sobre saldos yaplicable sobre tiempos concordantes, en unidades, con los
periodos utilizados en el diagrama de tiernpo (Ip tel, En muchos casos eslas condiciones no se dan y por
ello es necesario analizar 105 posibles efectos de estas variantes del interest y
a transformarlos de
esquema 0 forma de enunciado a la base central de trabajo de nuestras formulas y tablas,

que co
mediante

i=

In

de referencia

(2.31)

trabajar con mueho cuidado las unidades de cada termino. La unidad


composici6n del interes nominal r (Ie).
especial que es el interes efectivo, denotado con el sfmbolo E, el cual
nos indica la tasa de interes anllal (0 en el perfodo mas extenso) que es realmente equivalente a cierta
tasa periodica sobre un perfodo menor. Mi~ el valor real, no el nominal, del dinero en un periodo de
referencia,

52 Evoluoci6n econ6mica de proyeclos de inversiOn

Capitulo 2 Equivalencia 53

Por defin icion, Ees la tasa de interes


duce el mismo valor futuro

veces durante el perfodo de

de referenda, .

Ii) un lotal de m

de

largo can el uso de la ecuaci6n 2.32.

E= lim (F IP,r

-1

m...,

La figura 2.12 nos indica las dos siluaciones que deben


1

In teres periodico

FjJ= ?

{2J.--...j2l----l ]l----l } ~
])

Lo cual se

mperiodo. d. compo.icion

a:

demostrar par el Teorema de

Eperfodo

F2= 1

IntenlS efectivo
'~I--------------------~
E%Periodo de referendo

referenda

(2.34)

Donde res la tasa nominal en el periodo de referencia compuesta continuamente. La unidad de tiempo
de Ees fa misma unidad de tiempo que se us6 como perfodo de referencia al definir "r". La formula 2.34
nos permite entonces hacer equivalencias entre interes continuo e interes discreto, con gran facilidad.

I 1 Poriodo d. referll!1da

)
2.3.2 Efecto de la forma 0 momento de aplicacion

2.12

nuestra formula en los dos casos, se tiene:

se ~p~ca (cobra 0
de transformar un interes
las formulas desarrolladas y las

F1 " P(FIr, i, m)
F2 " P (F/P, E, 1)

Para ser equivalentes tiene que cumplirse que Fl

F2; por tanto,

$Pi. como interes


$P. Por 10 tanto,

P (F/P, i, m) P(FiP, E, 1)

Pero como (F/P, Ell) " 1 + E, entonces:

Eperrooo

" (F I P, i, m)

Referenda

(2.32)

Donde m # de veces que el

cabe en el periodo de referencia.

P(1 - iel

Figura 2.13

Para que las cantidacles indicadas en la figura 2.13 sean equivalentes bajo un i% vencido, tiene que
cumplirse:

asi
de interes especiLa f6rmula 2.32

P(1

y despelando se

ipet 1

i ) (F/P, i, n)

p,ipe,m)-'

(2.33)

i.) (1 + i ) 1

o sea (1

escribirse tambien como:


ipl =

Periodo

a:

-i.
(2.35)

Donde m " # de veces que el per!odo carta cabe en el periodo largo.


Entre los intereses nominales hay uno muy especial, que sera tratado en detalle en el Apendice 2-A,
lIamado interes continuo, Tiene como dificultad el hecho de que para usar la formula 2.31 requeririamos
un mexcesivamente grande y el valor de "i" tenderia a cero. f'or ende, hay necesidad de convertirlo en un

La ecuacion anterior nos permite transformar intereses por adelantado en intereses vencidos y viceversa. La ecuacion 2.35 exige intereses periodicos, asi sean
par consiguiente, no se
introducir en ella intereses nominales. En caso de disooner de interes nominal anticioado. es necesario
primero transformarlo en interi's periodico

54 Evoluod6n ecooomico de proyedos de inversion

CapillJlo 2 Equivolencio 55

, . r.
'~"':.".'.'.'::'

Las oociones que frecuentemente se dan en el ambito financiero son:

Ja~~

que es una ecuacion que sigue la misma logica de. la ecuacion


2.31,
\

2.3.3 Efectos de la base de aplicacion


En toda situacion hay dos unidade5 de tiempo vitales; el perfodo de pago (tp) que hace relacion a la
frecuencia con la cual se reciben y se pagan dineros, y que es la base de construccion dei diagrama de
y el periodo de composieian (te), que es la frecuencia con la cual 5e pagan intereses.
entre tp y Ie son:

relaciones

aj EI periodo de composicion (tc) es igual que el periodo de pago (tp)


Ie, estamos en la 5ituacion ideal, pues ello es 10 que exige nuestra ecuacion
!"n<fnrm,rifm

aplicar con toda tranquilidad la mecanica ya conocida, sin tener que


ni en tp, ni en Ie, ni en el diagrama, ni en los intereses,

a) No hay intereses pagados sobre el dinero depositado 0 sacado entre los perfOOos de composici6n,
10 cual implica que los depositos realizados durante el se consideren como depositados al final del
perfodo en curso, y los retiros realizados durante el se consideren como retiros al comienzo del
perfodo en eurso, Por 10 tanto, se hace una suma contable y se posiciona el total en los perfodos de
composicion.
b) EI dinero depositado 0 retirado entre periodos de rnmno<irinn

10 cual los pagos entre periOOo se transfieren al

retiros realizados durante el perfodo se

c) EI dinero depositado 0 retirado entre perfodos de composicion gana 0 paga un interes compuesto
menor que el establecido, por 10 cuallos pagos entre perfodos se transfieren al periodo siguiente
ganando interes compuesto, y los retiros durante el periodo se penalizan con ese interes.
d) EI dinero depositado 0 retirado entre perfodos de composicion gana 0 paga intereses a una tasa equi
valente a la tasa periOdica, 0 sea que se considera que hay "casi" una tasa continua equivalente a la
tasa periodica, y los din eros se desplazaran con la tasa calculada,

Ej~,!plo].:!~"
Ajuste el siguiente esquema de flujos, bajo la idea de un interes del 8% trimestraL
Para los casos "a, b, c y d" de la seccion 2.3.3.3 utilicel% mensual simple, 1%
mensual compuesto yel mensual equivalente a18% trimestral, respectivamente,

b) EI periodo de (omposicion es menor que el periodo de pagos


En este caso, el interes se compone con mayor frecuencia a aquella a la cual se efectuan los desembolsos
recibos, Por ejemplo el interes es mensual y los pagos san trimestrales, En este casa, para poder
concordancia entre Ip y Ie existen dos opciones
0105

1)

2)

Aiustar te a tp: para ello calculamos el interes periodico que, aplieado sobre tp, produce el mismo
periodico aplieado mveces sobre Ie usando por ello la ecuacion (2.33), De esta
forma, te = tp y podemos usar nuestras (ormulas.
Aiustar Ip a tc: para ello ajuslamos el diagrama de tiempo redefiniendo sus unidades, Entonces el
trimestral que apareda en la posicion denominada I trimestre, aparece ahora en la
pero esta se denominara 3 meses, Igual se hace en todos los flujos; por 10 tanto, la
sera meses y el interes sera tambien mensual. De esta forma, Ie " tp Y

c) EI periodo de composicion es mayor que el periodo de pago


del interes es men os frecuente que el perfodo de pago, como por
son mensuales y la composicion es trimestral, hay necesidad de considerar cual
que se pueden dar en el mercado financiero es aplicable antes de hacer los

Solucion:

j 'I 'I l'

3,000.
4,000

XI

Fl;3 !

X.

\"'. -Y'~

i % lrime,lre

Figura 2.14

.4

F~}6

'----~

meses

Tl
M

%trimeslres

5.000

10,000
. i 8% !rims,lral

Caso lIa":
Los flujos de 1, 2 Y3 se trasladan a 3 sin ningun interes, simplemente se suma,
Los flujos de 4,5 Y6 se trasladan a 6 sin ningun interes, simplemente se suma,
EI flujo de 8 y 9 se traslada a 9 sin ningun interes,
EI flujo de lOy 12 se traslada a 12 sin ningun interes, srmplemente se suma.
Lo eual genera el siguiente diagrama, ajustado a trimestres.

+ +

EI proceso basico en estos casas es ajustar el diagramade tiempo y mover, mediante reglas que veremos
a continuacion, los diversos flujos que estan entre el perfodo de composicion a uno de los perfodos de
composicion, generalmente usando el concepto final de periodo, De esla manera se logra que tp =te yque
nuestras formulas sean aplicables. En el caso indicado anteriormente, todos los depositos realizados en las
posiciones 1,2 Y3 se trasladan al mes 3, y esta posicion se redefine como trimestre uno, y los flujos de los
meses 4, 5 Y6 se trasladan a la posicion trimestre 2, como 10 ilustra la figura 2,14.

10.000

7,000 17,000

4 Trimsslr.,

l l

7,000

15.000

= 8% !rime,!ral

Caso "b":
Los flujos de 1, 2 Y3 se trasladan bajo interes simple del 1% mensual a 3; los
flujos de 4,5 Y6 se trasladan bajo interes simple dell % mensual a 6; los flujos de
8 y 9 se trasladan bajo interes simple dell % mensual a 9; los flujos de lOy 12 se
bajo interes simple dell % mensual a 12, a;;i:
F3 =1.000 [1 + 2(0,01)J + 2,000 [1 + 1(0,01)1 + 4,000 7.040
F& = 5,000 [1 + 2(0,01)1 + 2.000 [1 + 1(0,01)1 + 10,000 = 17,070
F9= 3.000 [1 + 1(0,01)] + 4,000 7,030
FI2 = 5.000 [1 + 2(0,OJ)] + 10,000 15,100

Capitulo 2 Equivolencia 57

56 Evaluacion ec0n6mica de prarectas de irwersi6n

Resulta faeil calcular el interes electivo en la unidad monetaria por periodo. La figura 2.15 indica la
situaeion donde P y Festan expresados en UVC 0 en moneda extranjera, y RVI YRVF indican relaciones
entre UVC 0 moneda extranjera can la unidad monetaria corriente.

el

Lo eual

I)

+ +' l

7.040

17.070

4 Trime,tre.

7030

Efecto interes

Efecto'relacion de valores

15.100

Caso lie":

Los flujos de 1, 2 Y3 se trasladan bajointens eompuesto del .1 % mensual a 3;

los fluiDs de 4,5 Y6 se trasladan bajo interes eompuesto dell % mensual a 6; los

8 y 9,e trasladan bajo interes compuesto dell % mensual a 9; los


'2 se trasladan bajo interes eompuesto del 1% mensual asi:
"
1.000 (F/P, I, 2) + 2.000(F/P, I, ') + 4.000 7.040,'
5.000 (F/P, ',2)+2.000(F/P, ',1)+10.000=17.120,5
3.000 (F/P, " ') +4.000 7.030
5.000 (F/P, 1,2) +'10.000 =15.100,5

1 Periodo

%Irimeslral

7.040,1

RVI

P
Figura 2.15

Haciendo equivalencias con nuestras formulas, se tlene que:

Y RVF,= RVI (F I

F= P(F I

,1)

7.030

UMC,= f*RVf

15.100,5

!,-----~~

i 8% 'rimeslro!

E%perfodo '.'

Caso "d":

Convertimos'el 8% trimestral a mensual, 0 sea:

. )3 => im

1.08 =11+ 1m

Figura 2.16

2.5986 % mensual

2.' 6, Ie tiene:

en la

asi:

(1 + E)

1 Perfodo

UMC o= P*RVI

Usando la relacion de
YeI diagrama

(2.36)

Por otro lado, las cantidadel iniciales y finales de unidad monetaria corriente estan dadas por los valo
res representados en la Figura

4 Trim..!""

17.120,5

Periodo

i2 %trimestral

eI siguiente diagrama:

Lo eual

RVF= ?

F=l

i 8% lrimeslral

~ ~ ~

10

I l I

1.000 2.000 4.000 5.000 2.000 10.000


3.000 4.000 5.000
i = 2.5986% "",",uol

12 """'"

Y al sustituir UMCO por P'RVI, se

III

UMC j = P'RVI (1 + E)

10.000

En eualquiera de los casas se logro que te tp; por 10 tanto, se puede iniciar el uso
de nuestras ecuaciones y tablas para hacer los calculos que fuesen necesarios.

Ahora, sustltuyendo F y RVF definidos en la ecuaci6n 2.36, en la

F-

RVF

po(F/P,i1,1)-RVlo

2.3.4 Intereses multiplesOtra situaci6n bastante comun en nuestro media es la aplicacion simultanea de varios electos
tes al intenes compuesto. Tal es el <;.aso de los prestamos de valor constante, en los cuales hay una tala de
interes sabre unidades de valor constante (UVC) y una tasa de variaclon de
respecto a la unidad monetaria corriente, la cual opera en forma equivalente al intenls compuesto. Gtro
caso similar es el de prestamos en moneda extranjera, en los que hay una tasa basada en la moneda exy una tasa de variacion de la relaci6n de moneda extraniera con la moneda corriente.

La cual 5i se iguala can la ultima 5ecci6n de la ecuacion 2.37,

P(F/P, I, ,1 )'RVI (FIP, ,')" P'RVI (1 + E)

Esta desoues de IlmoilllCarse. genera:

(F/P, I,

,1)

(FIr, i2 ,l) (1 + E)

(2.37)

anterior, se tiene:

(2.38)

2 ,Equivalencio 59

58 Evaluaci6n econ6mica de proyedos de inversiOn

o sea:

'.~UM"=!:+il)~1+i2):1,l

perfodo

(2.39)

La formula puede expandirse en el caso de que haya t fenomenos con comportamiento similar al de
los intereses, asf:

" po;oo,

Esta formula nos permite calcular.el interes efectivo en unidades monetarias corrientes de una situacion
en la cual paralelamente estan dandose dos fenomenos can comportamiento similar al de los intereses,

Pit Pi
Figura 2.18
p (1 -ie) (F/P, E, 1) = P(1 +

E", 1t(1
j=1

'

(2.40)

Ydado que (F/P, E, 1) =(1 + 1:), se

Tanto en la formula 2.39 como en la 2.40 hay que tener mucho cuidado can las unidades de los ir
tereses 'Ii.", pues se requiere que haya concordancia, 0 sea, si ii es la tasa de variacion del oro, il debe
ser la tas~ de \lariacion del precio del oro en dolares, es decir, d6laresloro, iJ debe ser tasa de variacion
del precio del peso respecto al dolar, 0 sea, pesosldolares, Igualmente todos los i deben estar referidos al
mismo oeriodo de
' "
I

+i
1- ic

E"'~c

(2.42)

Esta formula solo es valida para 1 periodo, como 10 indica la figura 2.18, Si la situacion en anal isis es
por mas periodos 0 can otros esquemas de pago, por favor revisar la referencia 1,

2.3.5 Comision - Intereses


Una de las practicas mas comunes en los sistemas financieros es la de
comision par el prestamo y un interes adelantado (ia) a vencido (i), por la utilizacion del
ceso hace que el intenis efectivo sea bastante diferente a la simple suma i, + i, a ie + i.

como
Este pro

%)

Ejemplo 2.16
Calcule el interes efectivo anual en los siguientes casas:
a) 18% anual compuesto mensual mente,

b) 8% trimestral,

c) 24% anual por adelantado.

d) 24% anual compuesto continuamente,

e) 30% anual compuesto trimestralmente y por adelantado,

030% anual por adelantado y una comisi6n adelantada del 5%,

g) Una tasa de interes sobre UVR del 8% anual can una tasa de inflacion del 24%

anlJaL

Veamos eI caso en el cualla comision yel interes se pagan par adelantado. Se reciben $P, de loscuales
$Pi. se pagan como comision e intereses, yal final del,perfodo hay que pagar el saldo de capital $P.
La figura 2.17 presenta la forma como se mueven los dineros.

I
P

Pic + Pi o

1 perfodo

",.,;00,

Solud6n:

Figura 2.17

a) 18% anuaI compuesto mensual mente es un inten?s nominal. Can la ecuacion


(2.31) se calcula el intenlsmensuaL

La relaci6n de equivalencia es:

i=

P(1 - ic - i,)(F/P, E, 1) P

y con la ecuaclon (2.32) calculamos Eanual

1,5% mensual

E= (F/P, 1,5, 12) - 1 = 19,56% anual.

Ydado que (FIP, E, 1) = (1 + E), se logra:

b) Con la ecuaci6n (2.32) calculamos Eanual (m


en un
(2.41)

Esta formula solo es valida para 1 perfoao, tal como 10 indica la


periodos, 13 formula es mas complicada'.

2,17. Si la situacion es por mas

E (F/P, 8, 4) 1 36,04% anua!.


c) Con la ecuacion (2.35) calculamos i vencido:
= ~ =.....Ql.:L = 31,58% anual
1- 0,24

adelantado y el interes vencido, el diagrama sera el indicado en la figura 2,18, Y


equlv31encia sera:
.
1

Varela V, Rodrigo, /.as com;siones y su efecto en el cos to del capital, Publicaciones ICESI, Cali, 1983,

4, pues hay cuatro trimestres

0.76

d) 24% anLlal compuesto continuamente es un interes nominal continuo, y con la


ecuacion (234) calculamos Eanual:
E

-1

27,125% anua!.
,

" .. ""~).,

..

~~.,~~~

.. ,-,.,, .'

~----------------------------~-----

60

Solu~6n:

e) Con la ecuaci6n (2.31) pasamos a

anticipado:

i = .~ = 7,5% Trimestral,ntir;n,rl"
a
4
~.

Ante todo, observemos que los perfodos de composicion son mensuales, mientras
que los depositos uniformes son trimestrales, falon oor la cual dichos
no corresponden a una serie de pagos uniformes
periodos. Esta situacion queda clara en el siguiente

Con la ecuaci6n (2.35) pasamos a peri6dico vencido:


ia

.4

9 10

27 28 29 30 mesas

Q~~r~Q~Q~>-4Q>-41~4~Q~1i

ill1ZL = 7,5% Trimestral vencido

2.500
'--'

- 1 36,59% anual

fj Can la ecuaci6n (2 AI) calculamos el efectivo anual teniendo en cuenta que


i c 5% e i a 30% anual.

ia

1 - 0,075

. Con la ecuacion (2.32) pasamos a efectivo:

E=

61

Caprtulo 2

&oluod6n emn6mica de prayedo! de inversiOn

0,05 + 0.30
1 - (0,05 + 0,3)

53,85% anual

2.500

2.500

EI interes nominal (r) es 24% anual compuesto mensualmente, a sea que el intenes
par perfodo (i) es 2% mensual. Vamos a resolver este problema por 3 metodos:

Metoda 1. Considerar cada


rfodo 30. Esto
{F/P, i, nl:

independientemente y lIevarlo hasta el pe


un P en un F y obviamente usaremos un factor

30

E (1,08)(1,24) 1 = 33,92% anual.


$ (UVR) ($/UVR)

las diferencias mencionadas a 10 largo de la secci6n 2.3, expresando


anual que es 10 exigido por la Superintendencia Financiera,

24% anual compuestos .r.enstlafmente


24% anual compuesto trimestralmente
24% anual compuesto diariamente
24% anual compuesto continuamente
24% anual semestralmente por adelantado
24% anual por adelantado
24% anual

2.500

L p. (F/P, 2, 30 - j)

g) Can la ecuacion (2.39) calculamos eJ efectivo anuaJ, teniendo en cuenta que


ii = 8% anual en UVR e i2 " 24% anual en $/UVR.

Description del interes

2.500

Tasa efectiva anual


26,824%
26,248%
27,115%
27,125%
29,132%
31,579%
24,000%

=J

3, 6, 12,...,30

)0

F = 2.500 L {F/P, 2, 30 il = 2.500 [(F/P, 2, 27) + (F/P, 2, 24) +...


j =J
+ (F/P, 2,6) + (F/P, 2, 3) + (F/P, 2, 0)]
F" 2.500 [1,7068 + 1,6084 + 1,5156 + 1,4282 + 1,3458 + 1,2682 + 1,1950 +
1,1261 + 1,0612 + 1,0001
F 2.500 (13,2553)

$33,138

31 final de cada trimestre tenemos un pago


durante cadd uno de los meses del trimestre

2. Considerar el hecho de

el eual se puede
con pagos uniforme.. m"diante:
A = F(M,i, n)
A = 2.500 (M, 2, 3)
A = 2.500 (0, 32675) $816,9

EI diagrama de tiempo sera:

.4

9 10

28 29 30 meses

16>-<6~6>---<6>--<6>---<6>---)--<6>--<6>-46>--<6~6>--<6>--<61

-!llttttttt

Tabla 2.7

continua

E),

la diferencia en el interes efectivo entre la composicion diaria y


determinar una tasa diaria equivalente a una cierta tasa
en forma practica (diarial el concepto del intenc:s continuo.

Ejemplo 2.17
los certificados'CCC anuncian en su propaganda un 24% de interes anual com
puesto mensualmente. Usted decide invertir cada tres meses $2.500 y desea co
nocer el monto de su inversion al cabo de 2 112 alios.

~tt

Aa.Jo =816,9
i = 2% mensual

Ahora, si tenemos un pago uniforme que ocurre en cada uno de los 30 perfodos,
10 podemos considerar un Ade 0 a 30 y se tendra:

F= A(F/A, i, nl

F = 816,9 (F/A, 2, 30)

F = 816,9 (40,5680)

F ~ $33.139

62 Evaluation e<:an6mica de proyedo$ de inversiOn

2 Equivalencia 63

(F/A, 6, 10) = 13,181


(F/A, 7, 10) = 13,816

Metodo 3. Encontrar una tasa trimestral equivalente al 2% mensual, es deeir, de


terminar el interes efeetivo trimestral:

(F / A, 6,12(10)

Etrimestral (F/P, 2, 3) - 1
Etrimestral 1,0612 - 1 0,0612
E trimestral '" 6,12%

(7 -6)

Como puede apreciarse, la diferencia obtenida en los factores no justifica el es


fuerzo, ya no ser que se este interpolando entre' valores muy separados, usaremos
la interpolaci6n

'

EI diagrama ahora se hace con base en trimestres,

10

F = 2.500 (13,257)

'Ol-l6J..-.{);.--(j~o;.--(j~J..-.{)~O~OJ-lOI

-l~~~~~~~l~

$33.142

Como vemOI, los tres metodos eoinciden dentro del error de truncacion presente
en los lactores y del error en la interpolacion.

'V~--------/

13,181 + (13,816 -13,181) (6,12 6)= 13,257

Ao.lO = 816,9
i 2% meooool

Obviamente tenemos una serie uniforme trimestral; por tanto,

Hasta ahora en todos los


de interes i. Sin
trata de calcular estos valores.

F =A (F/A, i,
F = 2.500 (F/A, 6,12, 10)

Eje~I~,~:.~~;, .

vemos de nuevo que el


tri mestres, coine ide con el
trimestre.

de perfodo usado en el
de la composici6n real

en este easo
en este caso

Sin embargo, no tenemos tablas para 6,12% Y!enemos dos alternativas: usar las

formulas 0 interpolar.

hemos supuesto que conocemos el perlOOo economico n y la tasa


situaciones, como las de los ejemplos siguientes, en las cuales se

el interes electivo anual pagado por una institueion financiera


es el 26% anual, ieuantos anos debo dejar un deposito de $100.000 con el fin
de obtener $450.000 al cerrar mi cuenta? Suponga que entre periodos se paga
interes compuesto equivalente al 26% anua!.
F=45MOO

Soluci6n:

o
Usar la formula:

= 26%onuol

nonos

p= 100,000

(F I A,i,n) '"

o sea,

(F I A, 6, 12, 10)

1 13, 2553

En este caso, conoeemos una cantidad presente r,


interes i, pero no eonocemos el tiempo n. Nliestra

una cantidad lutura F, y un


de eqllivalencia sera:

F P (FIr, i, nl

Por 10 tanto,

F=2.500 (F/A, 6,12, 10) =2.500(13,2553)= $33,138

100.000 (FIr, 26, n)

450.000
(F/P, 26,

nJ = 4,50000

Observando la tabla del 26% y la columna de (FIr, 26, n), vemos que:

(FIr, 26(6) = 4,0015


Usar 13 intprnnl,rirm'
(F/P, 26, 7)

y y + (Y, - Yl ) (X _X )
I

tv

Xl)

Usaremos varias veces este proceso interpolatorio, por 10 eual anotemos una for
mula de interpolacion lineal:

5,0418

Usando la formula de interpolacion lineal (2.43), obtenemos:


n= 6+

(7 - 6 L - (4 5 - 4 0015)
(5,0418 - 4(0015)
,
,

'64 Evaluaci6n econ6n1ico de proyedos de inversion

n =6 +

0.4985
1,0403

Capitulo 2 EquivoJencio 65

P =A (PIA, i, n)
100.000 =20A50 (PIA, i, 6)
(P/A,i,6) ~ '"
20.450

lograr i se requiere

mterpolaci6n, tenemos que i esta entre


(PIA, 6, 6) = 4,917
(PIA, 7, 6) =4,767

6,48 alios

Otra solucion hubiese sido la del grafiC[> 2.2, que nos


de anos al cabo de los cuales (F/P, 26, nj alcanza el

5, 0418 1

l~

o despeje de formula. Usando


yel 7% trimestral, por cuanto:

Usando interpolacion, su valor es:


i= 6+

(7 - 6)
(4,89 4,9'17) 6,18%
(4,767 - 4,917)
Usando la conversion a inten'is electivo se logra:
E=(F/P, i, m) - 1
E= (FfP, 6,18,4) 1 1,2711-1 0,2711
E 27,II%anual.
Es decir, el interes anual efectivo que me cobran es e! 27,11%.

4,5000

4,0015 '--_ _ _ _-'-_ _- ' ' 0 -_ _ _...........

EI objetivo del siguiente ejemplo es demostrar numerieamente e! concepto de equivalencia, usado a 10


largo del capitulo.
Crafieo 2.2

Ejemplo 2.20

Otra alternativa hubiese sido recurrir a la formula:

Un eleetrodomestico se eompra a plazas, can un interes del 2% mensual sobre


saldos. 51 la eantldad financiada es de' $200.000 pagaderos en euatro meses, de
termine,los pagos mensuales uniformes. Analice tambh!in la situacion mes ames.

(F/P,26,n) (1,26)

4,5 = (1,26)

n Ln (4,5)l1.n (1,26)

n 1,5041/0,2311 =6,51 anos

P200.ooo

Si los intereses 5010 se pagaran al final del perfodo, la


los 7 alios, y habrfa excedido 10; $450.000 pesos que se
meta.

III

.....
I, 1------1 ,I-------{ , f----{

hubiese sido a
propuesto como

Una firma construetora Ie ofreee un plan en el cualle financian US$l 00.000 de la


euota inicial de una casa a 18 meses, can letras trimestrales de U5$20.450.iCual
es el intens efectivo anual que Ie cobran?

So1U90n:

Denominando los

como trimestre, tenemos el

diagrama de.

100.000

t~~~ ==~
1'~'~lt~'l'~'r'~'ll~'ll~llll
'-

Veamos en la tabla siguiente la


deeimales.

0
1
2

3
4

~----------_/

Tolal
sera:

de estos pagos,

los

Inlcrescs

Pagos

Amorlizacion

Saldo

($)

($)

($)

($)

4000
3.029
2.039
1.029

52.524
52.524
52.524
52.524

10.097

,
210.096

20.,450

Conocemos P, A, n ydebemos calcular i trimestral. La relaeion de

Conoeemos P Yqueremos hallar A. Entonces,

A= PiN?, i, n)

A 200.000 (NP, 2, 4)

A 200.000 (0, 26262)" $52.524

Mes
trimestres

: I-------{ ; I

A(}4" 1

Soillcion:
Ejemplo 2.19

" Me,e,

200.000
48.524
49.495
50.485
51.496

200.000

151.476
101.981
51.496
0

66 Evaluadon economico de proyeclos de inversion

2.1

Como vemos, los 4 pagos de $52.524 cubren exactamente la amortizadan del di


nero inicial ($200.000) y los intereses sabre saldas ($10.097), 10 cual camprueba
una vez mas el cancepto de equivalencia ya enunciada.
.

valorar la mina, hoy dia, si la tasa minima de


5uponga que una firma financiadora Ie ofre
retorno es e116% anual (en d6Iares)?
ce un prestamo de $1.000.000 a 60 meses,
can un interes mensual del 3%. Determine
elvalor de los pagos mensuales. iA cuanto 2.7* lCuill seria la utilidad ($USllon).ael proble
ma anterior en caso de ser uniforme, para
ascenderian los pagas mensuales si el in teres
a ser equivalente a las utifidades
fuese del 1,5% mensual?

2.2
par su tecnologia y tiene que
mejor oferta, !amando como
cia su posibilidad de
Oferta 1: U5$150.000
y US$200.000

dentro de 10 anas.

Oferta 2: US$30.000 al final de cada uno de

los pr6ximas 10 anas.

',//

RESUMEN

Hemal desarrollado las relacianes de equivalencia fundamentales en cualquier anal isis de Ingenierfa Eea
namica, yhemas vista, a traves de una serie de ejemplol, tanto la manera de formular los problemas, como
la forma de usar las tablas e interpretar los resultados. EI proceso de salucian podemos ordenarlo en las
siguientes etapas:
Construya el diagrama de tiempo con la informaci6n dada sobre los flujos y los intereses.
2. Ajuste los intereses de forma tal que sean coneordantes can los supuestos dc'nuestras f6rmulas:
interes discreta, vencida, sobre saldas al camienzo del periodo. Asegurese de que tp = Ie y que la
unidad monetaria sea concordante.
3. Idehtifiaue los terminas como sumas presentes, futuras, series aritmeticas, geometricas 0 uniformes,
en cuenta la convenci6n de fin de periodo.
4. Escriba la ecuaci6n generalizada de loluci6n y luega la particular, buscando en las tablas de inten\s
el valor de los faetores.
5. Realice los ealeulas carrespondientes.
6. Inierprete los resultados.
7. Tome la decisi6n.

2.8 La herencia del senor Rico asciende a


100.000 UM, depalitados en un fando que
produce e118% anual. EI seilor Rico
en su testamento que el primer ana se entre
a sus herederos 20.000 UM, el segundo
.000 UM, eltercero nooo UM, lDuran
te cuantas ailos se pueden haeer los
(La respuesta puede ser decimal).
anos habria durado Ii el esquema hubiese
sido 25.000 UM, 24.000 UM, 23.000 UM?
lCuanto si hubiesen sida pagas unifarmes de
nooo UM? lCWlnta si hubiesen sida pagos
unifarmes de 18.0001 Analice los resultados.

2.3 5uponga que la arganizaci6n para la cual Ulted


trabaja tiene un fonda de prestamos de emer
gencia, cuyo reglamenta establece que los cre
ditos seran a 12 meses y que las cuatas 3, 6, 9
Y12 seran el doble de
2.9 lCuanta se acumulara al final de 10 anas si
interes es dell ,5% mensual.
invierto $200.000 y dentro. de 5 anas
van a prestar depende de la cuota. 5j
$150.000, con un interes del 18%
$500,000, lcu<lles senln sus cuotas normales?
anual? lCu<i1 seria el resultado si el interes fue

5i sus cuotas narmales son de $10.000,


;:se e118% anual campuesto mensual mente?

seria el valor del


2.4 Una organizaci6n desea camprar un vehicu 2.1 0
cuesta $78.000,
pagar $15,000
de cantada y el resto a 2 meses, La finan
ciera XW acepta 12 cuatas de $5.500 y la
financiera XY afrece financiar al 0,75% men
suaL lCual financiacion debe aceptar?
interes mensual cobra la XW? lCuales
las cuatas en la XY?
2.11
2.5 Un senor compra un auto
de su valor como cuala
la diferenci<l; firma l4 letras con ven
mensual. El interes es del 1,5%
mensual. Despues de efectuar 14 pagas, Ie 2.12
informan que las 10 letras restantes valen
$3,500,000 si las paga inmediatamente.
lCu<i1 era el valor nominal del vehicula?
2.6' Sc estima que una mina de azufre producira
20.000 toneladas este ana y que la produc

cion disminuira en 500 ton/ana hasta el final


del prayecto, el cual ocurrira en 20 arios. 5i
la utilidad neta sera de $U560/tan durante
los primeros 9 arias, yde $US8011on durante
los 11 anas reslantes, ien cuanto

5i Jorge campra un bien por $4.500.000 y


da $2,000.000 como cuata inicial, lQue
cuatas mensuales debe pagar al final de los
30 meses siguientes, para cubrir la cantidad
financiada, si el interc5 CI pi 24% anual com
puesto mensual mente? lCuiil seria su cuala si
el interes fuese e124% anual?
lOUe pagas crecientes aritmeticamente se
equivalente~ a la situaci6n del problema
2.10, 5i el gradiente aritmetico es la mitad de
la base?
Haee 5 anas, al camprar de eontada su
casa, Enriquepag6 2.500.000 UM. 5i los es
timados de los arriendas anuales ahorradas
son: 480.000 UM, 600,000 UM, 720.000
UM, 840.000 UM, 960,000 UM y el valor
al vender hoy la casa es 20.000.000 UM,
es la rentabilidad lagrada? (Ayuda:
saye varias valores de i,

qU,e los das lados de la

men, Use

tenga acatada).

-'.
.'\',

068 Evelvad6n econ6mic" de proyedos de inversiOn

2.13 Con miras a realizar un

mo del 2% mensual sobre saldos,


orofesional recien

sido su cuota en este caso?


final de cada uno de los proximos

fue buena 0 mala decision pconomi,-,,?


12 meses, en una entidad que paga el 24%
hizo

anual compuesto trimestralmente. ICual sera


lCUal fue el error cometido?

la suma de dinero disponible en el momento


de realizar el viaje?
2.17
Una acdon de la Compania ABC cuesta hoY'
Resuelvalo con los cuatro supuestos de la
100 UM. Esta acd6n pagara 12 UM anuales
secdon 23.3.3. En caso de considerar interes
de dividendos y al cabo de 5 arios se podra
suoongalo igual all ,5% mensual. En
vender en 200 UM. ICual sera el interes efec
, considere un interes compuesto
tivo generado por la acci6n?
del 1,5% mensual. Para el caso "dR, conside
re un interes oeri6dico del 20% anual.
2.18 Un municipio emite tltulos para financiar su
alcantarillado. EI costo actual de cada uni
2.14 Un equipo de"'perforacion petrofera cuesta
dad es de US$800; ella generara dividendos
de los cuales US$2.000.000
de US$25 semestrales yal cabo de 10 arios el
Ylos US$5.000.000 restantes
municipalla recibira por US$1.000.
en 24 cuotas mensuales con
sera la rentabilidad semestral de la uni
una tinanciacion dell ,5% mensual. los cos
la rentabilidad anual cfectiva?
tos de mantenimientosenin de U5$700.0ooel
primer ano y se incrementaran en U5$70.000 2.19 Una compania constructora de casas ofrece a
por ano. EI equipo tiene una duraci6n de 5
sus comprodores,finandar los $100.000.000
anos, al cabo de los cuales carece de valor.
de la cuota inicial. Los constructores especi
fican que cobra ran e118% anual efectivo duo
a) iCuilles deben ser los pagos mensuales uni
rante el primer ano, y el 24% anual efectivo
para cubrir la deuda y los intereses?
durante el segundo ano. Usted debe firmar
b) iCuales serian los costos uniformes de
6 letros iguales de vencimiento trimestral.
mantenimiento equivalente al esquema
Si la constructoril dice que las letras son de
real, si la tasa minima es del 24% anual?
$20.450.000, idebe aceptarlas? iQue interes
c) iCu;lnto podria
hoy dia esta ormensual Ie estan cobrando? En caso de que
ganizaci6n a otra que se encargara de
$20.450.000 no sea la cifra correcta (a favor
comprar (usando el mismo esquema de
o en contra), lcual debe ser el valor correcto?
finandacion) y mantener la maqllina en
operacion por 5 afios? la tasa minima de 2.20 Un profesional recien egresado, con 24 alios de
la otra orQanizacion es el 24% anual.
edad, recibe un salario de US $44P mes, y de
cide depositar, al final de cada ano, una canti
2.15 ICual es la tasa trimestral efectiva equivalen
dad equivalente a140% de un salario mensual,
te a una tasa diad a del (1/15) %1 iCual serra
en un entidad que paga el 30% anual. 5i los
la tasa trimestral nominal? ICual serla la tasa
salarios del profesional crecen al 20% anual,
anual efeetiva? ICual serra la tasa anual no
dinero habra acumulado al jubilarse a
minal? ICual serla el interes continuo
(,Q anos? Comente los resultados.
Icnte?
2.21 Una corporaci6n garantiza un interes del 24%
2.16 Un credito para dUL;UI>IUUI
anual compuesto continuamente. Si usted in
macen XYI de
vierte $100.000, ique cantidades bimestralcs
tes condiciones:
retirar para que aJ cabo de 4 semestres
dinero remanente en 13 cuenta sea 01

Valor de la ropa $3.000.000 (uota mensual $435.000


interes trimestral paga la

(uota inicial
$750.000 No. de cuotas I>

to ha recibido de intereses y cuanto


la cuenla desDues de dos reti ros?
IQue (asa de interes mensual s~ ha
IQue tasa anual nominal yque tasa anual efec 2.22 Una de las tarietas de credito existentes en el
tiva? Como por ley usted debe pagar.un maxiofrece financiar una de las muchas rifas

Problemas 69

g) EI interes es el 2.1% mensual por

extraordinarias que se efectuan durante el ano.


adelantado.

EI plan consiste en financiar los $100.000 del


valor del billete, mediante el pago de 14 cuo

las mensuales de $8.500. Determine:


Presente c1aramente sus dlculos y las raw

a) Interes efectivo anual


nes para sus decisiones.

bl Intens nominal anual

c) Interescs totales pagados ydeuda existen 2.25

te despues de 3 pagos

vale
mera consiste en $200.000
tas iguales cada 3 meses. la segunda consiste
2.23 Una firma constructora adquiere un
mo de 40.000 Unidades Monetarias Inter
en $300.000 hoy ydos cuotas semestrales. Si
nacionales, con un interes del 14% anual
su rentabilidad es del 24% anual compuesto
I'nmn",,<tn semestralmente y pagadero por
mensualmente,
deben ser los pagos
En el momento de adquirir el
trimestrales y cuales los semestrales, para
el factor de cambio es de $10 por
que las dos ofenas sean
cada Unidad Monetaria In ternaciona I. Si el
prestamo es. __
.
2.26 Un Banco Ie ofrece a Isabel un prestamo de
durante 5 anos, determine los pagos unifor
$400.000 en las siguientes
mes trimestralesen Unidades Monetarias In
a) Interes del 30% anual compuesto men
ternacionales. Si el factor de cambio crece al
sualmente
por adelantado.
2% trimestral, lcual es el interes efectivo anual
b) Comision por una vez del 4%, descontada
referido con base en pesos y pagado al final
en el momento de la entrega del dinero.
c) Pagos mensuales uniformes a
del ano? ICu<i1 seria la tasa de interes mensual
con base en pesos? ICual seria la tasa de in
d) Doce meses de plazo para pagar.
teres mensual (fin de mes) equivalente a114%
Determine el interes mensual que realmen
compuesto semestralmente y pagadero
te esta pagando Isabel y el interes efectivo
adelantado? ICual seria el interes que
;anual; analice los resultados. (Ayuda: repre
do continuamente nos
el mismo
sente en un diagrama todos los flujos y luego
interes anual efectivo en pesos?
una igualdad del valor presente de los
con el valor presente de los egresos
2.24 Un industrial requiere 1.000.000 UM para
en tunClon de "i". Inicie despues un proceso
mantener en actividad su fabrica. Despues
de error yensayo con i hasta que la
de recorrer varias entidades crediticias, ha
se satisfaga).
identificado algunas alternativas de credito y
debe ordenarlas en funcion del costa del ca- 2.27 En su actividad como Gerente Flnancierb
y decidi r cual de elias es la mejor para
de la empresa "Inversiones Seguras", John
su organizaci6n.
esta necesitando $5.000.000 para resolver
Las alternativas detectadas fueron:
de iliquidez temporal. John
a) Pagar dos cuotas semestrales de 607.312 UM
contacto con varias instituciones
b) EI prestamo se hara a una tasa del 27,76%
y recibe las ofertas que a continuaci6n se .
anual compuesto continuamente.
describen. Indique, presentando sus caicu
c) EI pn5stamo se hara a una tasa del 2,24%
cual de elias es la
mas Ie conviene
mensual.
el punto de vista costo de capital.
industrial pagara doce cuotas menSU3Todas las ofertas se refieren a un pnstamo de
les, la primera de 80.000 UM Y las si
$5.000.000. A continuaci6n se indican las
con un gradiente aritmetico de
diversas formas de pago:
UM.
a) Pagos mensuales durante un aiio de
e)
al final del mes 12 la
que la primera cuota es de
suma de 1
UM
$250.000 y crece cada mes en $50.000,
~ EI prestamo sera en "Pledropesos", cuyo
con un pago extra al final de ano de
costo anual es 4,82%
a una tasa
.$600.000.
de revaluaci6n de
anual del pieb) Pagos trimestrales con un interes del 36%
con respecto a la UM.
anual compuesto semanalmente.

\....

70 Evaluacion economico de proyedos de inversion

c) Pagos mensuales can un interes del 28% 2.29 Gracias a su constancia y a su creatividad,
anual compuesto mensualmente.
Ruth ha logrado acumular en su gran emprv
d) Pagos bimestrales uniformes a capital, can
sa un total de $20,000.000 de liquidez yesta
un interes del 30% anual compuesto men
interesada en invertirlos. Basando sus deci
sualmente ypagadero por adelantado.
siones en el valor futuro, ella desea determi
e) Pagos trimestrales de $1.500.000 con un
nar cual de las siguientes
esquema de interes continuo.
usando como horizonte de
o Interes del 11 1 67715% trimestral.
a) Depositaries en la corporacion SUPER
g) Prestamo con dos cuotas semestrales
que Ie olreee un 32% anual
iguales a
con un interes del 30%
pagadero par trimestres adelantado.
anual compuesto mensual mente y por
b) Prestar su capital para que se 10 pa
adelantado, y una comision adelantada,
guen en 2 cuotas semestrales, la prj.
por una sola vez, del 5'Yo.
mera de $17,000.000 y la sel!unda de
h) Prestamo en "canastas familiares" al 8%
$10.000.000.
anual. Se sabe que el valor hoy de la ca
cJ Prestar su dinero para que se 10 paguen
nasta es $53.000 y que dentro de un ano
en 12 cuotas, de manera tal que la prime
sera $67.840.
ra sea de $100.000 y, con un gradiente
aritmetico, la ultima sea de $210.0000.
2.28 Afin de ampliar sus instalaciones, CRECOL
d) Prestarlos en lt~rminos de m2 de constlUc
SA adquiere 4 prestamos de otras tantas en
cion, a16% semestral compuesto por bimes
tidades financieras, aSI:
tres. EI valor del m2 de construccion hoy es
Pres/amo I. $200.000 pagaderos en 16
de $400.000 y se espera que crezca a una
cuotas trimestrales iguales, a un interes del
tasa anual.quivalente al O,2S01Jsemana (re
2,44% mensual.
cuerde que el alio tiene 52 semanas).
Pres/arno 2. Un prestamo al 24% anual com
puesto diariamente (ano " 360 dias) en el 2.30 William es el Gerente financiero de la em
cual hay que dar 6 cuotas semestrales de
presa Match Point, la cual pasa por un estado
$35.000.
de lalta de fondos que alcanza $4.000.090.
Prestamo 3. Un prestamo de 200.000 reales
William, en su amplia gama de relaciones,
(10 reales " 1 peso hoy), el cual paga 15%
los siguientes prestamos:
anual en reales y se cancelara en 4 anos. En
a12% mensual, pagaderos en
ese momento 5 reales '" 1 peso. Se puede su
2 cuotas semestrales.
.poner que el ritmo de desvalorizacion es a
b) 130,43478 UVM (el valor hoy es de
una tasa geometrica constante"
$2.300/UVM), con un interes continuo
Pres/amo 4. $500.000 de prestamo los cuales
del 6% anual. La tasa de variac ion de la
se pagaran aSl: $80.000 (6), $120.000 (18),
relacion $/UVM es de 1,5% mensual. Este
$160.000 (24), $200.000 (42) y $240.000
prestamo sera pagadero al final del pri.
(48).

merano.
Las cilras en parentesis son los meses.

e) $400.000 al 36% anual compuesto. trio


Determine:

mestralmente y pagadero en 4 cuotas tri


a) Cuotas trimestrales del prestamo 1.

mestrales iguales a
b) Valor del prestamo 2.

d) $800.000 pagadero en un ana, al final del


c) Valor de las cuotas del prestamo 3, en

cual se debe cancelar $1056.000.


reales
e) $500.000 pagadero en 12 cuotas men
d) Valor de las cuotas del prestamo 3, en
suales de
(Para ello, convierta los reales del
fl $300.000 prestado al 24% anual antici
"e" en pesos cada ano).
Ef capital y los intereses se
e) Interes anual efectivo del prestamo 4.

final del ano.


fl Cuotas anuales del prestamo 4.

g) $200.000 al 30% anual efectivo, pagade


g) Valor total del

ros en 12 cuotas mensuales.


h) Costo efectivo

Determine el interes que, electivamente y


% anual.
en base anual, William ha pagado por los
$4.000.000.

Problemas 71

2.31 Juan Gonzalez Ie debe a un comerciante una


Ie presto a un modico jnteres men
sual. Para el pago del dinero, el comerciante
Ie propuso dos esquemas equ ivalentes desde
su punto de vista, asi:
a) Seis pagos mensuales de $10.000.
b) Seis pagos trimestrales de $15.234.
Determine la tasa de interes anual a la cual
el comerciante Ie
el dinero a Juan y el
valor de la deuda.

2.32 Marcelo busca un prestamo; luego de indi


carle la cifra requerida al primer prestamista,
este Ie dice que debera pagarJe el prestamo
en 6 cuotas bimensuales de $286.145, ya
que el interes es de 26,53% anual. Con esta
informacion, Marcelo va donde otros presta
mistas, los cuales Ie plantean las siguientes

c) Comprar euros, los cuales se cotizan hoy


a $lOO/euro, para haeer un deposito en
Fr~ncia al 15% anual. AI final del ano el
valor de los euros sera de $130/euro.
d) Invertir en un negocio productivo que
ingresos de $400.000 el primer
mes, creciendo en $50.000/mes hasta el
mes 6, y luego bajando en $10.000/mes
hasta el mes 12.
e) Ubicar ~I dinero al 30% anual compuesto
diariamente.
fl Colocar el dinero al 30% anual. Los inte
reses se liquidariin por bimestres. En los
meses 4, 8 Y12 habra una prima especial
del 5% sabre la inversion
g) Colocar el dinero para que al final de
cada uno de los dos semestres del ano Ie
den $2.000.000.
oro. EI valor actual es de
US$43010nza troy y la tasa de cambio ac
tual es de $5701US$. AI final del ano el
oro se eotizarii a US$512/0nza, y la tasa
de cambio sera $650/$US. EI almacena
miento del oro implica un costo del 2%
en oro, oa2adero al final del alio.

12 pagos mensuales de $140.000.


b) 22% anual compuesto quincenalmente
(ano 26 quincenas).
c) 23% anual compuesto continuamente.
d) 23% anual compuesto semestralmente y
por adelantado.
el 4 pagos trimestrales de $432.885.
clara mente sus calculos y las ralO
6 pagos bimestrales adelantados de
nes para su decision.
$275.138.
gl 12 pagos mensuales, el primero de
$400.000 y los siguientes con un gradien 2.34
te negativo de $49.564.
y esta analizando diversas formas de inver
hJ EI prestamo sera en onzas troy de oro, a
sion. Ella debe decidir cual eseoger, basando
un interes del 4% anual. La onza troY vale
sus dlculos en rentabilidad efectiva. De su
hoy US$540 y los pronosticos para
investigacion resultaron las siguientes
de un ano, momento en el cual hay que
lidades al aiio:
son de US$630 por onza troy. La
a) Prestar el dinero al 10,45617% trimestral
devaluacion del peso con el dolar I el
11% anual.
b) Colocar el dinero con la condie ion de

Marcelo debe decidir cUiil pnistamo es el milS


que cada mes Ie devuelvan $1.000.000.

barato, presentando clara y ordenadamente sus


c) Ubicar el dinero al 32% anual compuesto

calculos y las razones para sus decisiones.


bimestralmente ypar adelantado.
d) Invertir en un negocio que da utilidades
2.33 Fruto de su trabajo y ahor[o, Juan Carlos dis
netas de $500.000 el primer mes, cre
pone de $3.000.000 y Ie son planteados los
ciendo $100.000 cada mes y con un valor
que a eontinuaci6n se describen. De
de mercado de $2.000.000.
termine el mejor, indicando claramente para
e) Colocar el dinero en un negocio que dara
cada uno de ellos los caleulas realizados:
$6.000.000, en cada uno de los meses 5
a) Comprar acciones de la Compania XYZ,
y 9 Y$4.000.000 en el mes 12.
valor es hoy de $300lacei6n; al final
fl Invertir en unnegocio en la India que pro
ano, paga dividendos de $601aeci6n y
Qucira cada mes 52.649 rupias. La
se pueden vender a $400/acci6n.
se cotiza hoy a 7 rupiasldolar y el d61ar a
b) Colocar el dinero a134% anual compues
$150. Se estima que al final del ano seran
to trimestralmente y por adelantado.

72 Evalooci6n econOmica de proyedos de inversi6n

Problemo$ 73

8 rupias/d6lar y que el dolar valdra $200.

2.36 Una vez graduado de Ingeniero Industrial,

EI valor del mereado sera nulo.


gJ Coloear el dinero en una Institudon que
comisiones adelantadas del 5%
trimestre e inleres del 24% anual
compueslo mensualmente. Los pagos de
intereses son en forma
tal se paga al final del ano.
h) Invertir en una entidad que cada trimestre
Ie devuelve $2.500.000, que cada trimes
tre Ie reconoce una comision del 5%
sobre la inversi6n original yIe
teres Irimestral por adelantado
do a comienzo de trimestre,
al 30% anual vencido

uno de las estudiantes de la primera promo


cion inicio un negocio de distribuci6n de
productos alimenticios. En el puente palado
se me acereo a lolicitar mi eolaboraci6n en
una decisi6n financiera que tenia. Yo decidf
que deb ran ser mis alumnos. sus comnoiiprn<
de universidad, quienes hicieran el
me dieran la recomendacion. EI capital
cial era de $4.000.000. La informaci6n de
CM. (el nombre se mantiene en reserva por
razones de seguridadJ es:
a) Comprar una propiedad que pago total
mente con mi dinero, la eual me dejara
neto, cada mes, $50.000 yal final del ano
la vendere en $5.652.371.
b) Colocar eI dinero en una entidad finan
ciera que ofrece el 28,2% anual pagadero
mes adelantado.
c) Prestar el dinero a un familiar que se com
prometa a devolvermelo en cuatro cuotas
trimestrales. La primera de $1.500.000,
la segunda de $1.600.000, la tereera de
$1.400.000 y la cuarta de $2.000.000.
d) Comprar acciones de Fabricato, las wales
estan a $401accion. Se estiman dospagos
de dividendos, el primero al final del
mer semestre de $6faccion
final del ano de $100laccion. AI final del
alio. la ace ion se vende en $50/accion. La
comisi6n de venta de la acci6n es del 2%.
e) Inverti r en la bo Isa de commodities de
Hamburgo, comprando futuros. 5e estima
que la libra que hoy compro en 5 UMr, se
vendera en un ano en 6 UMI. Hoy el UMI
vale US$lO y se espera que en un ano
lJ5$12,5. EI dolar vale hoy $230 y
que en un ano valga $276. Tan
ompra como en la venta debe
pagar un 1% de comisi6n.
n Invertir en una entidad que
mision del 10% al eomienzo
intereses trimestrales vencidos
tes al efecto conjugado de una correcci6n
monetaria del 19.5% anual e intereses del
6%
el capital

2.35 Durante los ultimos anos, Andres ha venido

realizando una serie de actividades


tivas, que Ie han generado un
lente a 10 que el tendrfa si desde hace 5 anos
hubiese eslado depositando $30.664,801mes,
en una entidad financiera que paga una tasa
equivalente al 2,95588% mensual rnmnllP<tn
continuamente. Asimismo, viene
sobre oportunidades de inversi6n yen la actua
lidad se Ie presentan las siguientes
a) Colocar ese dinero en una entload que
paga el 20% anual compuesto trimestral
mente por adelantado y reconoce una
ma del 5% de la inversi6n cada semestre.
b) Prestar el dinero a un amigo de toda
conftanza, que plantea hacer pagos de
$1.600.000 cada 4 meses.
c) Prestar el dinero a una empresa que se
compromete a eancelarlo en 12 cuotas
mensuales crecientes, donde el ritmo
de crecimiento aritmetico es el 20% de
la primera cuota. l.a primera cuota es la
que se necesitarii para pagar en 12 cuotas
uniformes un pffistamo de $4.000.000 al
24% anllal compuesto mensualmente.
d) Invertir en el Jap6n, donde el rendimiento
es dell 0% sobre yenes. EI valor actual del
yen es de 0,3US/yen y dentro de un ano
sera de 0,33USlyen. EI dolar vale hoy 180
pesos ydentro de un ano valdra 216 pesos.
e) Invertir en un papel que paga e13% men
sual compuesta diariamente (1 mes " 30
dfas) y por adelantado.
2.37 Construya un modelo matematico
, la rentabilidad de cada una usan
la siguiente situacion:
do tasa de retorno yseleccione la que mas Ie
profesional que lIeva Nanos
conviene a Andres.
y que tiene un salario
comprar una casa y da la

cuota inicial con las cesantfas acumuladas.


nal toma vacaciones que Ie cuestan el N% de
Recuerde que la cuota inidal es el 30% del
los dineros que contablemente ha depositado
valor global de la casa que denotaremos P,
en los primeros 6 meses del ano. EI interes que
paga la cuenta de ahmros es el i% anual.
y que la cesantfa se calcula multiplicando la
antiguedad en anos por el salario mensual, y
ADartir del ano 7, epoca en la cual este
por el factor h. que involucra el efecto de los
contrae nupdas, el
facto res variables del salario. Aeste
dep6sitos se reduce a j 14, pero
nalle aumentan el salario escalonadamente
vacaciones crecen a 2N%. Determine cuill
cada ano, con una tasa equivalente al i% Imes.
sera el capital aeumulado en el momento de
jubilaci6n (60 anos) y durante cuanto tiempo
y dado el esquema de prestaciones de la em
podra retirar una suma equivalente al salario
presa al final de cada semestre y antes del
aumento del salario, Ie dan mes y medio de
que tendrfa si hubiese seguido trabajando.
prima, de los cuales el dedica el 50% a abo
nos extraordinarios. Determine el
2.40 Construya un modelo matematico para la si
situaci6n: un estudiante pobre pero
de salario k que debe cancelar mensualmen
muy brillante requiere financiar sus COltos
te como pago pm la casa, si el prestamo es
anuales de matrfcula (los cuales representan
al i2 %1 mes, y til desea pagar el prestamo en
Manos. AI final de cada ano, el profesional
el primer ario eM pesos ycreceran a una tasa
su cesantfa sin el aumento de sala
de i1 %/ano) y los costas mensuales de ma
rio'. Halle la soluci6n para el caso especifico
nutenci6n,
durante el primer mes valen
AM y
escalonadamente (cada ario)
N '" 6, So =$400.000, i =2.5%lmes, i2 = 2/01
a una tasa de iz /olario (fndice de variaci6n
mes, M'" 5 arios, h =1,25.
costo de vida). Una instituci6n financiera Ie
2.36 Un banco Ie ofrece un prestamo de P pesos a
hara prestamos haciendo los desembolsos
n anos en las siguientes condiciones:
para manutenci6n al comienzo de cada mes
para matrfcula al comienzo de cada alio. EI
(omisi6n adelantada por una sola vel del
que Ie cobraran sera del i~ % anual
ic % sobre la cantidad prestada.
Intereses trimestrales por adelantado a la
durante el perfodo de estudio; e
tasa ia %.
durante el perfodo de pago de la
iii. Cuotas uniformes semestrales a capital.
iniciar estudios, el salario efectivo mensual
de un graduado en su profesi6n es P, el cual
a) Halle la expresion generica que permita
caleular el interes eleetiva eobrado por el
crecera cada ano a una tasa del is % anual.
Banco.
Si el estudiante se prepara durante 5 alios y
b) Si el interes es equivalente al de la nego
quiere pagar la deuda en otros 5, ique por
ciad6n identificada como 1 yla comisi6n
mensual de su salario debe dedicar?
es equivalente al interes de la negociaci6n
identificada como 2, determine el costa 2.41
un modelo matematico que per
mita tomar la decision en el problema que a
de un prestamo de $1.000.000 a 2 anos.
Negociaci6n 1 Interes mensual equivalente
continuaci6n se indica:
a la apllcacion simultanea de un 20% anual
AI entrar a trabajar a la firma ASEVAPRO, Pe
compuesto continuamente y un interes tri
dro recibe la oferta de ahorrar mensualmente
mestral por adelantado del 2,49786%.
kl % de su salario en un fonda. en el que la
Negociaci6n 2 Interes sernestral
empresa Ie colocara mensual mente kl % de
al1,25% trimestral vencido.
su salario como contrapartida. Este fondo no
reconocera intereses y al retirarse, a Pedro Ie
2.39
orofesional egresado a los 23 alios de edad
devolveran sus depositos mas una fraccion
un empleo con un salario mensual
de la parte de la empresa, la cual denotare
mos como (fl, f2, f3.... fn) segun como Pedro
eqUlv3lcnte (incluye salario y tadas las pres
se retire al final de 1, 2. 3,... an arios (no se
taciones sociales) a 5, el cual tendra reajustes
retirar a mitad del ano). 5u salario cre
anuales a una tasa anual del k%. (ada mes el
nrnfpsional inverti ra en una cuenta de ahorros
cera al k3 %. Su pareja, que tlene una
vision de los negocios. Ie dice que dicha pro
de su salario mensual. Apartir del quinto
puesta no es provechosa, ya que si el invierle
de trabaio. cada mitad de ano el profesio-

74 Evaluoci6n econ6mica de proyedos de inversi6n

sus ahorros en la Corporaci6n Invertir S.A.,


la cual paga el i% tmes, siempre tendra mas
dinero al retirarse. Compruebe la validez de
este enunciado para los siguientes valores:
K1 2,5%; kl 2,5; f1 = 0,5; f2 = 0,6; f3
0,9; f4 0,9; f5 1,0; i = 3o/o/mes.
2.42 Desarrolle un modelo matematico para la
siguiente situaci6n y responda las preguntas
que luego se formulan:
Un padre de fal1)ilia ha previsto tener N hiAI cumplir 5 anos, cada nino ingresa a
una entidad educativa. EI padre debe
por los servicios educativos de su primer
la suma de M $tmes durante los 12 meses
del ana. Cada ano dicho valor sufre un incre
mento del R %, y el gobierno Ie reconoce al
final del ano un descuento en impuesto del
K% de 10 contablemente pagado. Este bene
ficia tributario es depositado en un Fondo
que reconocera una tasa minima de retorno

del i% tmes (%Iaoo). Cada nino permane

ce durante f anos en el sistema educativo no

universitario. Determine:

a) ICual sera el valor futuro del Fondo cuan

do el ultimo Ilijo se gradue de bacniller?


Suponga que el espaciamiento de edades
entre los hijos es e(1), e(2), ...e(n - 1), don
de e(j) es el espaciamiento entre el hijo
que ocupa la posici6n (jl y el que ocupa
la posici6n "j + 1".
b) Si hoy el semestre de Universidad cues
ta $U y crece un i o/o/semestre, lcuantos
semestres de universidad se habrfan acu
mulado en el Fondo al terminar su bach i
lIerato el hijo que ocupa la posici6n T,
el supuesto de que ya sus hermanos
mayores han pagado todas sus matrkulas
universitarias/
c) lCuanto Ie quedarfa al padre de familia
en el Fondo al terrninar todos los hijos los
estudios universitarios (10 semestres)?

Interes continuo
. Hemos rnencionado en el Capitulo 2 que ademas del intens discreto, ampliamente
analizado, existe el interes continuo, que implica que un ingreso 0 egreso, a partir del
instante en que se reciba 0 se pague, empieza a sufrir el efecto del valor del dinero en
el tiempo en una forma continua, 10 cual hace que no haya problemas como los indi
cados en la seccion 2.3.3.3, yque el efecto de composicion sea mas intenso, como 10
virnos al calcular intereses
La seleccion entre interes discreto e interes continuo,
indicadas sabre ubicacion de los pagos (puntual,
la arganizacion, la situacion en estudio, el analista y los recursos
(tablas, calculadaras, software).
En el capitulo anterior vimos que las convenciones de comienzo de perfodo y final
de periodo originan modificaciones en el diagrama de tiempo, pero que despues de
realizar la identificacion de terminos, de acuerdo con nuestras convenciones (tabla
2.1), podemos hacer los calculos en los dos casas, con las formulas vistas. La con
vencion durante el periodo, en el caso del interes discreto, podrfa originar problemas
como los indicados en la seccion 2.3.3.3, pero generalmente para fines del diculo, se
cansiclera el caso
de la seccion ant~citada, es decir, que los depositos realizados
durante el perfodo se supone que ocurrenal final del periodo y, por tanto, esta conven
cion no tiene mayor importancia en el caso del inten:"S discreto.
fla fl

'"'"

En el caso del intere, continuo la situacion cambia, por cuanto los mgresos 0 egre
logrados 0 realizados durante el periodo van a generar intereses durante el perfodo,
obviarnente se establece una diferencia notable con respecto a la convencion de fin

50S

Por esta razon, en el caso del interes continuo es necesario desarrollar formulas
para las dos convenciones:
a) Fi n de perfodo (recordemos
convencion de comienzo de
b) Durante el perioclo.

con esta se pueden manejar oroblemas con la

Es obvio que el interes continuo tiene formulas diferentes a las del intefl2s discreto
y las tablas tambit~n son diferentes. Vamos a desarrollar las f6rmulas para los casas de
fin de perfodo y durante el
,

..

"2.1\.1 INTER~5 CONTINUO CONVENCION FIN D~ PIERiODO


Usaremos la misma nomenclatura para los pagos, 0 sea:
P = cantidad presente
;.d.1

'jl

7& Evaluoci6n economico de proyec!oi de inverii6n

~ (w)i":'c"j

2A Interes continuo 77

('I','(,(]J(

F =cantidad futura
A = cantidad uniforme par periodo
n = numero de periodos
r =tasa nominal sobre el periodo compuesta continuamente

Es decir:

F=Pe''il ,:p[E/P,r,n].,

--......,-..~~

(2.A.5)
que esla ecuaci6n de equivalencia entre una suma presente (P) y una suma futura F, con la convenci6n
de fin de periodo y un interes continuo de r% por periodo.

Para distinguir 105 factores utilizaremos la nomenclatura [Y/X, r, nL es decir, con parentesis cuadrado y
el interes en base nominal.

Despejando la ecuaci6n (2.A.S), se obtiene la ecuaci6n de equivalencia entre una suma futura (F) y una
suma presente (P) bajo la convenci6n de fin de perfodo y un interes continuo del r% por perfodo.

2.A.l.l Relacion de equivalencia entre una suma presente (P) y una suma
futura (F)
Si una suma P recibe continuamente intereses a una tasa nominal del r % par periodo, en cada intervalo
de tiempo fit el capital va a crecer en una cantidad igual a 105 intereses recibidos (r fit), multiplicados
por el capital no amortizado en el tiempo t (X,).

P= Fe-f'" = F[P I F,r,n] .


--.~-...,.-~

(~/

1\ + ~
t

~t

__

2.A.l.2 Relacion de equivalencia entre una suma uniforme (AI y una suma
,
futura (F)

(f

t +~t

Cada uno de 105 componentes de la serie unifarme, representada en la figura 2.9, es un P individual,
que puede transformarse en un Fcon la ayuda de la ecuaci6n (2.A.S), como sigue:

JJ

r{n-1)

F = A'e

Figura 2A.l

,r{n-2)

Ae

rn

F'e = Ae + A'e

=XI +r lit XI

(2A.l)

'""

Reorganizando, se tiene:

61 -X, -X or
X I'+=
- - I
lit

-I

+ A'e + A

(2.A.7)

2r

r{A-I)

t ...

+ A e + Ae

(2.A.S)

Restando de (2.A.B) la ecuaci6n (2.A.?), tenemos:


F (e' - 1)

=A (e'" -

(2.A.9)

1)

o sea:

(2A.2)
yen ellimite, 0 sea cuando fit

t ...

Multiplicando (2.A.7) por e', tenemos:

Capital en t + fit = Capital en t + intereses durante fit

XI+61

-.,.,...... - ,!

(2.A.G)

Escribiendo un balance en la figura 2A.l, tendriamos:

ff

~ ....

0, la ecuaci6n (2.A.2) se transfarma en:

1)

"n
F=A ~ =A[FI A,r,n]'
( e' -1

~=rX
dt

la cual al integra ria y recardando las condiciones iniciales:

(2A.3)

(2.A.10)

Y par despeje:

a) en t =0 X = P
b) en t = n X = F

e' 1
A=F ( e,.n-_1 =F[A/F,r,n]

Se tiene:

rF~=rr.dt

Jp x

(2.A.ll)

o sea:
Ln .XIFp

=n. r

Ypor 10 tanto:

'

Las ecuaciones (2.A.10) Y(2.A.ll) hacen equivalencias entre sumas anuales uniformes (A) y sumas
futuras (F), con la convenci6n de fin de perfodo y un interes continuo del r% por perfodo.
(2A.4)

2.A.l.3 Relacion de equivalencia entre sumas uniformes (A) y una suma


presente (P)

Ln(F I P) = n r ~ F = Pe'n

I
i
Il
. "',
1

".;.

Dada una serie de pagos uniformes (A), con la ecuaci6n (2.A.1 0) 105 transformamos en un valor futuro (F),
el cual mediante la ecuaci6n (2.A.6) se transforma en un valor presente P.

2A Inlertls con~~uo

78 Evaluaci6n econ6mica de proyectos de inversi6n

'~(
A er'~_I) -rn
P= ~ e

--

[ er.n_l ]

La tabla 2.A.l recoge el dlculo de las cuotas en pesos:

ern (er _ 1)

(2.A.12)

o sea:

1
2
3
4
5
6
7
8
9

er.n -1 ]
P=A - - =A[P. IA,r,n],
[ r'n ( r . )
.
e e -1
'' f

-~--'-~"'~c..".,..,..,.~_.

~"-"~""'~.""" _ _ _ _ "~

(2,A.13)

ern(r

79

)]

A = P[ er' : _~ 1 = P[ A I P, r, n]

10

Valor Cuota
UM
604,96
604,96
604,96
604,96
604,96
604,96
604,96
604,96
604,96
604,96

2.480,00
3.075,20
3.813,25
4.728,43
5.863,25
7.270,43
9.015,33
11.179,01
13.861,98
17.188,86

1.500.301
1.860.373
2.306.862
2.860.509
3.547.032
4.398.319
5.453.916
6.762.856
8.385.943
10.398.567

Tabla 2,A,1

(2,A,14)

Las ecuaciones (2,A,5), (2,A,6), (2,A,1 0), (2.A.ll), (2.A.13), (2,A,14) nos permiten manejar dinero en
el tiempo (hacer equivalencias), usando interes continuo y la convenci6n de fin de perfodo. La forma de
escribir las ecuaciones es la misma, pero es necesario usar tablas diferentes, las cuales aparecen en el
Apendice 2 y estan basadas en intereses nominales.
Si el interes es efectivo, se debe usar primero la ecuaci6n (2.33) para hacer las equivalencias. Estas mis
mas f6rmulas pueden aplicarse, identificando bien los terminos, a un diagrama logrado con la convenci6n
comienzo de perfodo. Lo indicado en el ejemplo 2,6 sigue teniendo plena vigencia con este esquemq de
intereses.

2.A.l.4 Relacion de equivalencia entre el gradiente aritmetico (S-G) y una


suma, presente (P)
Usando como referencia la figura 2.A.2 que identifica a un gradiente aritmetico con Base B y variaci6n
aritmetica G, cubriendo las posiciones 0 - n podemos calcular el valor presente del conjunto calculando
dos partes:
023

':~:~j~j'

p4...

'1-

pd

I-I

Ejel11plo2,:~: 1....
Si se sabe que una entidad financiera cobra e18% anual compuesto continuamen
te y usted adquiere un prestamo de 4.000 UM con un plazo de 10 anos, icuales
seran sus cuotas anuales uniformes en UM? Si el UM vale hoy $2.000 yse revalua
cada ano en un 24% anual, icuales seran las cuotas, en pesos, que se pagarfan al
final de cada ano?

B+ G

B + 2G
B + (il)G
B + (nl)G

Figura 2,A,2

Soluci6n:
4.000 UM

a) EI valor presente de la base, que es una suma uniforme A, es:

r= 8% anual compuestos continuamente

t
IOI--lOI--!Or---.O>--lOr---.Or---.Of---(O>--lO>--lOr---.OI
4

10 Ana!

~~JJJJlllll

i, ~

'-

'V

VP base = B [P/A,r,n]

(2,A.15)

b) EI valor presente de los gradientes, que tendra una expresi6n compuesta por la suma de las con
tribuciones de las variaciones en cada posici6n. Si observamos el diagrama, podemos definir:

A =?

A = P [NP, r, n]

A= 4.000 [NP, 8, 10]

C =(j-l)G
i

(2.A,16)

y desarrollar el valor presente de cada Ccomo:

'~ !

Buscando en el Apendice 2, se tiene: [NP, 8,10] = 0,15124


A = 4.000 (0,15124) = 604,96 UM

VPC = Cj [P/F,r,j]
i

(2,A,17)

2A Inleres cootinuo 81

BO Evoluaci6n econ6mica de proyectos de inversiOn


el concepto antes enunciado, se tiene:

yel valor presente de lodos 105 C i sera la suma de 105 VP de cada C j' teniendo en cuenta que el
Cj aparece en 2.
n.

1=2

1=2

j'jl

P = LVPC j = LCj[p IF,r,i] = LT(l +

P = LVPC j = LC j [p IF,r,i] = LG(j

1=1

(2.A.1S)

j=1

)=1

(2.A.26)

Es decir,

En forma expandida, eslo serra:

p_ T n
- (ltS).L

P=G[e-2r t2e-3r t3e-4r t ... t(n-l)e""'~J

J=

(2.A.19)

(2.A.27)

r
,

Multiplicando ambos miembros por e se

AI realizar la sumatoria de la progresi6n geometrica con base y raz6n


(1 +sl/e', se logra:

Pe' =Gle-r t2e-2r t3e-3r t ... t(n_l)e-rln -1)!


(2.A.20)

5i de (2.A.20) restamos (2.A.19), tenemos

Pie'

_l)=G(e-r

p=..2
1+

te-21 te-J, . te -nnI)-G(n_1)e",n

(2.A.21)
La sumatoria de la ecuadon (2.A.21) es una progresi6n geometrica cUya base y cuya razon es e- r, y
cuyo resultado es:

Ln e-Jr
j =1

(2.A.2!1)
y

r1~.sJ

r-

1- e-r!n-'l

1"" _ 1

P=T1ff

e' -1

1t5-';<"

(2.A.22)

o sea que:

(2.A.29)

1) e-"n

EI fadar:

p=

(2.A.23)

o en forma de factor:
P=G[P/G,r,n]
(2.A.24)

EI factor [PIG, r, nl
sumando las ecuaciones

tambien en el
y (2.A.24):

P=

2A. Obviamente el valor presente total se logra

es el factor que permite, con el esquema de interes continuo, hallar P conocido 5, r y n y 10 denotare
mos como IPff, s, r, n]. Una pequena tabla para este factor aparece en la parte final del Apendice 2A. Par
tanto:
P=T[P IT,S,r,n]
(2.A.30)

tG[p IG,r,n]
(2.A.2S)

Ej~~plo

2.A.2
2.11 establezca los
geometricol en los

2.A.l.S Relation de equivalencia entre el gradiente geometrico (T-s) y una


suma presente (P)

Para el

Usando como referenda la figura 2.5 que identificaba a un gradiente geometrico can base T y tasa de va
riaci6n s, cubriendo las posiciones 0 n, podemos calcular el valor presente mediante la sumatoria de los
val ores presentes de cada uno de los terminos. Usando la nomenclatura, las ecuaciones 2.A.22 y 2.A.23 Y

a) Interes del 30% anual


b) Intenis del 26,23643%

de pago (uniforme, gradiente arit


casos:

conti'nuamente.
compuesto continuamente.

"""1" _ _ "_~ _ _ _ _ _ _ """_""""'"'_"_-"-'-'- ______ ~_--'_""'"

..,- -." ......... '.~T ........._ " " ........ ~~ ....... ~~ ..

..

82 EvaluociOn econ6mico de proyectos de inversiOn

2A In!eres conlinuo 83

Examine los resultados:

Solution:

P = 20.000

G = 1.000

s '" 20%

a) r 30% anual compuesto continuamente


0,36818
A P [NP' r, nJ = 20.000 [NP' 30, 10J '" $7.363,6
Para calcular el

~..

aritmctico, usamos I. ecuaci6n (2.A.25):

Esta convenci6n, denominada tambien convenci6n distribuida, se utiliza cuando se dan situaciones en las
cuales el dinero se recibe 0 se paga en una forma uniforme y continua durante los perfodos. En
es el caso de las ventas en una actividad productiva, las cuales ocmren durante todo el ano y no es exacto
suponerlas acumuladas en un punto del horizonte tiempo. Con esta suposici6n, es forzoso el uso del inte
res continuo. La nomenclatura que usaremos sera:

Como se conocen P, G, r y 0, despejamos el termino B:


B'" P - G !P/G. r, nJ

[PIA, r, n]

o sea:

P "cantidad presente 0 pasada ubicada en un punto.

B_ 20.000 - 1.000 [PIG. 30,101 " 20.000 - 1.000 {6 34001 $5.029,6


[PIA, 30, 10]
2,7159
Para calcular el

geomctrico usamos la ecuaci6n (2.A.30):

P
[PIT,s,r,nJ

20.000
[PIT,20,30,1 OJ

= 20.000

cantidad presente 0

distribuida uniformemente en un perfodo presente 0

F = cantidad futura ubicada en un punto.

P "T {PIT, s, r, oj
Como se conocen P, 5, r y n, despeiamos T:
T"

INTERES CONTINUO CONVENCION DURANTE EL PERioDO

. "'I.

P B [PIA, r, nJ + G {PIG, r, n]

F"cantidad futura distribuida uniformemente en un

futuro.

A= cantidad peri6dica unilorme distribuida uniformemente durante varios

,,$4.332,80

4,6158

Para distinguir los lactores emplearemos la nomenclatura {Y/X, r, n}, 0 sea, en corchete y usando intens
continuo (r). Observemos que aqUf no cabe el termino Atradicional de lin de perfodo. En ca50 de apare
cer una A, esta se manejara con las ecuaciones de lin de perfodo anotadas en la secci6n anterior (2A 10,
2Alt 2A13, 2.A.14J.

b) Procedimiento identico, pero con otro r:


A 20.000 [NP, 26,23643,1 OJ " 20.000[0,32346]

" $6.469,2

2.A.2.1 Relacion de equivalencia entre P, F Y A

B" LQ.OOO- 1.000 !PIG 26,23Ml,lQl


[PIA, 26,23643, 10J

En la figura 2A3 ss: describe el proceso de interes continuo con un flujo continuo de dinero (A) durante
un tiempo ~t 5i A indica la cantidad uniforme por perfodo que se recibe continua mente, el capital se
incrementara continua mente, no 5610 por el interes sino tambicn por el dinero recibido.

B 20.000-1.000 [7,887194J _ $6.214,10


{3,09154]
T=

20.000
[Pff, 20,23643,101

20.000
5,50863

$3630,70

AI compararlos resultados del ejemplo 2.11 con el a) de este ejemplo, se ve clara


mente que si se usa el 30% continuo, las cuotas seran mas altas en los tres casos,
10 cual es explicable por la incidencia de la forma de composici6n que eleva los
cargos por i~teres.

Sin embargo, h~ngase en cuenta que 31 comparar los resultados del


con el b) de este ejemplo, se ve igualdad total, la cual se
un interes discreto del 30% anual es equivalente a

t + 11 t

11t

Figura 2.A.3

2.11

i. .:i'~: ..

Los intereses son lund6n del capital al comienzo del

del intervalo de tiempo L'o.t. EI dinero recibJ90 durante el


cantidad total recibida durante el periodo (A).

tiempot
es funcion

de la tasa nominal r y
este intervalo y de la

b4

EvaluaciOn econ6mica de proyecto$ de inversiOn

2A Interes continuo 85

Escribiendo un balance alrededor de la figura 2.AJ, tendrfamos:

y
P, F~e';"=F [P/F,r,n}

en t t. llt = Capital en t t intereses dl!rante llt t depositos durante llt

.,

t
~

__ "--"~"""'''''~_~'''''"-'~~';-''''''' -'''- - J)

(2.A.38)

tXt 'r' lltt~' llt

Xt+ M

(2.A.31)

o sea,

Observese que estas ecuaciones son identicas a las ecuaciones (2.A.s) y (2A6), pues son cantidades
puntuales a fin de perfoda; par 10 tanto,
(PIF, r, nJ = (pIF, r, nJ

-x

t.M......:J. '" X
llt

{F/P, r, nJ

[F/P, r, nJ

Por esta razon en el Apendice 3 no apareceran los facto res {pIF, r, nJ ni {F/P, r, nJ.

Ort A

(2.A.32)

2.A.2.1.2

Relacion entre PyA

Si F'" 0, tenemas que farzosamente los signos de P y de Atienen que ser distintas, pues de atra forma
un valor de F. Si suponemos que habia un saldo inicial P y que 10 que hicimos fue retiros al ritmo,

y tomando ellfmite cuando i'lt .... 0, logramos

~xistirfa

f(. la ecuacion (2A36) se escribirfa:

~
dt

XortA

F0 r-A ern
Por A

(2.A.33)

AI

con la condicion inicial (en t =0, X '" P) Ycon la candidon final (en t n, X=F), se tierre:

Hacienda F =0 y despejando, se tendra:

rf~-rdt

JP

rn

1]

P"'A ~
ron

x 0 r tAO

ree

A (P/A,r,n)
'.

(2.A.34)

(2.A.39)

Es decir:
y reorganizando:

\n[Fort~j=n
po rt A

roe rn ]
A=P -r [ e n -1

(2.A.35)

P (A/P,r,n)

Que al reorganizarla algebraicamente, produce

(2.A.40)

2.A.2.1.3 Relacion entre F y A

FortA er..
PortA

Si P 0, tenemos:
(2.A.36)

Que e~-'a ecuacion generica, con la candicion de que comienzo can una cantidad P, haga depositos a
un ritma A. para lagrar al final una cantidad f.

F"

=A (F I A,f,n)
(2.A.4l)

Veamas los casos particulares:


y reorganizando:

2.A.2.1.1 Rela(ion entre P y F


Si A 0, tenemas:

F poer n P [F/P,r,nJ
(2.A.37)

=F

(Ai'F,r,n)
(2.A.42)

"
2A Interes confinuo
87

86 Evoluoci6n econ6mico de proyedo$ de inversi6n

2.A.2.3 RelaciOn entre P y F

2.A.2.2 RelaciOn entre F y P


e~ el futuro

En ocasiones hay sumas de dinero distribuidas durante un


marlas a un valor presente (Pl. Esquematicamente es 10

SI existe una suma de dinero distribuida durante un perfodo (ii> ydeseamos convertirla en una suma fUlu@

If), y se requ iere transfor

ubicada al final del periodo n, podemos representarla elquematicamente como sigue, yobservar que el P
que esta durante el periodo k -1, k no es mas que un A en ese periodo, que con la ecuacion 12.A.411 se
puede transformar en un Fk'

P..I

t -~

/l d

t)r---:-1 1

_~ffiill1llllt
-

;1
"

k-

Figura 2.A.4

distribuida durante un periodo (desde j - 1 hasta jl, razon


en dicho periodo. Con la ecuacion (2 .A.3 9) usando un

En realidad, el F es un cantidad
por la cual podemos traJarla como un
1, podemos transformarla en un P en

F=1

t,
n

Figura 2.A.5

Fk ~ (F/Ar,l)

=F (P/A,r,l)

(2.A.43)

Esta cantidad Pj_1' es mirada desde cero como una suma futura en (j - 1), por tanto,

Po

(2.A.48)

f
fsle Fk es en realidad un Pk respecto a la posicion n; por 10 tanto:

[P/F,r,j 1]

(2.A.49)

(2.A.44)

Sustituyendo

Sustiluyendo (2.A,48) en (2.A,49) y remplazando los factores, se tiene:

en (2.A.44) Yreemplazando los facto res, se tlene:

Fn

-ler -1]

P F - r.
or. e

o sea que:
(2.A.4S)

La cual, al organizarse y simpliflcarse, resulta:

P=F[~J=F
(P/Fr,j):
roe'"
'

(2.A.50)

y reorganizando:

(2.A.46)

II

Por despeje:

F=

(2.A.51)

=:p (F/P,r,j)
(2.A.47)

que el numero de

se calcula con base en el indicador "j", es decir, el extremo final

~~j

L,

Observemos que el numero de perfodos se calcula con base en el indicador k, 0 sea, el extremo
,

del-M'~rI~

Las ecuaciones (2.A.37), (2 .A.38), (2.A.39), (2.A.40), (2 .A.42), (2.A,46), (2.A.47), (2.A.5D) Y(2.A.51) nos

~8 Evaluaci6n econ6mica de proyeclos de inversiOn

2A Intenls con~nua 89

permiten manejar dinero en el tiempo (hacer equivalenciasl usando interes continuo y la convenci6n en la
cuallos dineros fluyen (se reciben 0 se pagan) durante el perfodo. La forma de escribir las ecuaciones es
la misma, pero es necesario usar tablas diferentes, basadas en ~ste tipo de convenci6n: Interes continuo,
convenci6n durante el perfodo.

d)

P.1oo.oo0

\.

EI apendice III tiene tabulados algunos de estos factores.


\...

Ejemplo 2.A.3
-"F"~"'"

. -- .-,

Resolver el ejemplo 2.19 si:

1OO.OOO{F/P, r, OJ
a) Interes discreto convenci6n fin de perfodo.

b) Interes continuo convenci6n fin de perfodo.

c) lnteres continuo, con los pagos trimestrales de $20.450 que ocurren durante el

perfodo y $100.000 que ocurre en el punto O.


d) Igual que el caso c), pero $100.000 se recibe en el perfodo -1,0.

{F/P, r, Ol

a)

p= 100.000

! ___~

~ ~

Los casas b) y d) dan igual resultado en este caso particular, por cuanto todo 10

que se ha realizado en el caso d) es desplazar todos los ingresos y egresos del

final del perfod..Q a durante el perfodo, 10 cual implica 5610 multiplicar ambos

miembros por {P/F, r, 1J.

Trimeslres

Tal vez 10 mas interesante de este ejemplo es la interpretaci6n de los resultados:

"

------v-----------~/

A= 20.450

100.000 (NP, i, 6) = 20.450


(NP, i, 6) = 0,20450
i = 6,17% trimestral
b) Igual diagrama.

100.000 [NP, r, 6J = 20.450


[NP, r, 6J = 0,20450

t'

p = 100,000

~ ~

',-

\...

"y""

6_ Trimeslres

,J,\\

.J

'1~'

.~,

""-,,,

A = 20,450

100.000 {NP, r, 6l = 20.450


{Alp, r, 6l = 0,20450
r = 7,068% trimestral compuesto continuamente.

Esto nos indica que podemos resolver el problema con un tipo de interes y luego

transformar el resultado con otro interes.

c) Aquf los pagos son suficientes para cubrir un interes del 7,068% trimestral

compuesto continuamente, por cuanto como los pagos se empiezan a hacer tan

pronto se recibe el pnstamo, alcanzan a cubrir un intens mayor.

d) Este caso es identico al caso b).

Ir-lI'-'I'-'[~['-'(

a) Los pagos de $20.450 hechos al final de cada uno de los 6 trimestres, permiten

pagar una deuda de $100.000 al 6, 17l% trimestral.

b) Los 6 pagos de $20.450 realizados a fin de cada uno de 165 6 trimestres, per

miten pagar una deuda de $100.000 al 5,9995% trimestral compuesto continua

mente. La tasa de interes que cubren los pagos es menor por cuanto los intereses

sobre capital no amortizado se causan mas frecuentemente y son mas dinero. EI

5,995% trimestral compuesto continuamente es equivalente a 6,177% trimestral,

de acuerdo con la relaci6n:

E= e'-1

r =5,9995% trimestral compuesto continuamente.

{Alp, r, 6J =0,20450

r = 5,9995% trimestral compuesto continuamente.

'O~J~I~I~I~I~r

c)

{AlP, r, 6J =20.450

De los resultados del ejemplo anterior se deduce la existencia de diferencias no

tables entre las distintas convenciones y tipos de interes.

Soluci,on:

.J

V
A.20.450

-''''-P~-''''-'

..~~"

".~~

1..

,.

-/,

O~'

'./

RESUMEN

,,00 _

'tr." ,,1'

'\"""

..,__:;:4.~.::i,::~/,: '~1

Hemos visto como las distintas convenciones relativas al flujo de dinero y los distintos tipos de interes, no
causan dificultad adicional en nuestro proceso de soluci6n y al disponer en este texto de tablas para interes
discreto fin de perfodo (Apendice I), para interes continuo fin tie perfodo (Apendice II), interes continuo
durante el perfodo (Apendice III), no existe diferencia alguna en el proceso de solucion; por ello podemos
resolver cualquier problema con cualquier convencion e interes.

._--,j

Problemas 91

2.AA.l Se tiene un proyecto en el cual se realiza


inversion de $2.000.000 y valor de mer
una inversion de $50.000, al ano siguiente
cado de cero, da al 25% anual un valor
se efectua otra de $100.000 Yluego durante
presente neto de $8231)00. (EI valor pre
cuatro anos se reciben $80.000/ano. La ci
sente neto es la difereneia entre el valor
fra entre parentesis indica la ubicacion del
p!esente de los ingresos y el valor presen
dinero. Determine la rentabilidad bajo los
te de los egresosl.
siguientes esquemas:
e) Coloear el dinero a124% anual eompues
a) Inversiones: 50.000 (-1), 100.000 (0)
to semestral y por adelantado, con una
80.000 (1), 80.000 (2), 80.000
comision vencida del 5% anual.
80.000 (4)
f) Inverti r en un negocio produclivo
interes discreto.
dura 12 meses y cuyos ingresos el
b) Igual que el anterior, pero interes com
mes son el 10% de la inversion inicial,
puesto continuamente.
creciendo mes tras mes en una suma arit
c) Inversiones: 50.000(-1), 100.000 (0)
metica igual al 2% del valor de la ~ta
Ingresos: 80.000 (0, 1), 80.000 (1, 2),
del primer mes.
80.000 (2, 3), 80.000(3, 4)
g) Invertir en un negocio a un ano, que en
Interes compuesto continuamente.
durante cada una de las 720 horas
d) Inversiones: 50.000 (-2, -1), 100.000
ultimo mes el 0.2% de 13 inversion
H,O)
inidal.
Ingresos: 80.000 (0, 1), 80.000 (1, 2),
h) Invertir en un papel que paga interes con
80.000 (2, 3),80.000 (3,4)
tinuo, que al final de cada mes entrega
Interes compuesto continua mente.
el 3% de la inversion inkial
e) Inversiones: 50.000(-2),100.000 (-1)
nal del ana entrega ademas
80.000 (1), 80.000 (2), 80.000
mendonado, el capital y una
80.000(4)
i) Coloear el di nero en una organizaci6n
Interes discreto.
que 10 devuelve en cuatro pagos
f) Inversiones: 50.000(-1.5), 100.000(-0.5)
trales todos ellos iguales al 30% del
Ingresos: 80.000(0, 1), 80000(1, 2),
inidal invertido.
80.000(2, 3)' 80.000(3, 4).
Interes continuo.
2.A.4.l Calcule los valores presentes, anuales y
Analice 105 resultados.
futuras equ ivalentes de las siguientes situa
ciones bajo el supuesto de 5 arios para todas
2.A.4.2 Rodolfo ha sido lIamado para asesorar a
elias:
un grupo economico muy poderoso, en la
a) Un flujo de dinero que se inicia el
formulacion de las politicas ele inversion. La
ana con $100.000 Ycrece ano tras ano
a cargo de estudios economicos Ie
a una tasa geometriea del 20%. Interes
las siguientes alternativas, para que
eompuesto discreto del 30% anual.
indique con argumentos s61idos cual
bllgual que el caso anterior, pero el interes es
compuesto continuamente al 30% anual.
a) Coloear el dinero al 27% anual compues
c) Un flujo de dinero que se inicia el
to trimestralmente con una comision ade
ana can $100.000 y cada ano crece en
lantada por una sola vez del 5% anual.
$35.000. Interes compuesto disereto del
b) Coloear el dinero en el Japon, que paga el
30% anua/.
14,5% anuai en yenes. EI yen ha venido
eI) Igual que el easo cl, pero el interes es
revaluandose respecto al dolar a una tasa
compuesto continuamente al 30% anual"
del 10% anual y el peso ha venielo deva
luandose respecto al dolar a128% anual. 2.A.4.4 Para el
y bajo la conven
c) Colocar el dinero al 7% trimestral com
cion durante el
y con interes conti
puesto continuamente.
nuo, calcule:
d) Invertir en una actividael que garantice la
a) Valor presente de los egresos en
misma rentabilidad anual que el invertir
(-1), r 25%
en un negocio productivo con ingresos
b) Valor presente de los egresos en
uniformes durante 5 anos, que para una
(ll, r 25%

c) Valor presente de los


en (0),
r,,25%
d) Valor futuro de los ingresos en (6),
r,,25%
e) Tasa de retorno de esta inversion.

que paga el 2% mensual eontinuamente. Se


el valor de la UM crezca all,9%
cantidad tendra wando se
los 60 anos? 5i el indice
inflacionario fuese 22%/aiio, la euantas UM
de hoy serfa equivalente en poder adquisitivo
esa cantidad de dinero? Use como valor de la
UM hov $2.000.

2.A.4.S. Una organizacion tiene un


rro que permite a cada
el 5% de su ingreso mensual y
coloca una cantidad igual. Dicho dinero se 2.A.4.9. Desarrolle una formula que
lar el valor presente de un
invierte en UQ fondo que da el 24% anual
anual, que crece continuamente a una tasa
eompuesto ehntinuamente y solo esta
exponencial del go/olano, iniciando en el pe:
nible al retirarse el empleado de la organi
rfodo cero con un valor EI flujo de fondos
zacion. Si el salario crece continuamente al
en eualquier perfodo t
dado por
1,5% mensual, determine el total
mulara al cabo de 6 aiios un
R Ro es'
Lb tasa de intercs es el r% anual eompuesto
al iniciar su vinculacion can el
continuamente, y los flujos de fondos estan
un salario mensual de $300.000. Especifique
ubicados al final del ana.
clara mente sus supuestos.
2.A.4.6. lCambiaria la decision en el problema 2.A.4.10. Desarrolle una formula que
cular el valor presente de un
2.27 si existiese una posibilidad de pago que
anual que decrece linealmente desde un va
pagos durante cada uno de los
lor Ro hasta un valor eero al cabo de n anos.
meses de $554.000? lCwll es el interes
La tasa de inten~s es el r% anual compuesto
mensual compuesto continuamente de esta
continua mente.
opcion? lCual es el interes anual compuesto
continuamente de esta opeion? iCual es el
2.A.4.11. En el problema 2.34, icambiarfa la de
interes anual efectivo de esta opcion?
cision si existiese una opcion de invertir en
que durante cada uno de los
2.29, leual serfa el valor
trimestres produce un flujo de
opeion: prestar su ca
e durante el cLiarto trimestre
en cada trimestre Ie
total de $2.500.000?
pero la forma
cada milesima de se
cantidad? iCambiaria 2.A.4.12. En el problema 2.35, icambiarfa
cision si existiese la siguiente nnnrtlin ,n,n
decision?
de invertir en un negocio que
rante cada trimestre la suma
Josefi
y que al final del ano entregara un total de
$3.000.000?

.'

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