El ciclo econmico en Amrica Latina

Su estilizacin y efectos en la dinmica productiva

Esteban Prez Caldentey, Daniel Titelman y Pablo Carvallo
(Divisin de financiamiento para el Desarrollo)

Introduccin
La dinmica de las economas capitalistas se caracteriza por oscilaciones recurrentes de la actividad
econmica y de sus distintos componentes. Desde sus inicios el anlisis de esta dinmica, denominado
genricamente el ciclo econmico, ha constituido uno de los campos ms fructferos y a la vez ms
polmicos en la teora y la poltica econmica.
De manera general el anlisis del ciclo se ha desarrollado de acuerdo a cuatro fases. La primera, que abarca
esencialmente el siglo XIX, se centr en las propiedades generales de estabilidad/inestabilidad de las
fluctuaciones econmicas. Una segunda fase, que incluye el periodo 1900-1945, di lugar a tres
interpretaciones que an se mantienen vigentes: (i) la teora monetaria del ciclo; (ii) la teora de la
sobreinversin; (iii) la teora del sub-consumo. Tambin en esta fase comenzaron a desarrollarse las teoras
del ciclo que otorgaban a la innovacin y a las expectativas un rol central como mecanismo de inicio y
propagacin del ciclo.
La tercera fase, que abarca desde el fin de la segunda guerra mundial hasta nuestros das, centr sus
esfuerzos en la formalizacin del ciclo bajo las distintas versiones de los modelos de multiplicador-acelerador
siendo su validez cuestionada tanto en trminos empricos como tericos. En consecuencia el anlisis fue
progresivamente opacado pasando a ser reemplazado por la teora del crecimiento econmico. La cuarta
fase, a partir de la dcada de los ochenta, se caracteriza por el resurgimiento del ciclo en trminos de
modelos de ciclos de equilibrio y desequilibrio (Medio, 2008).
En Amrica Latina y el Caribe el anlisis del ciclo ha constituido un elemento central y de larga data en la
agenda de investigacin econmica. Ral Prebisch (1901-1980) fue uno de los primeros economistas en
analizar el ciclo econmico de la regin. Las contribuciones de Prebisch consisten en primer lugar en entender
el elevado grado de co-movimiento entre el ciclo en Amrica Latina y el ciclo en los pases ms desarrollados.
Esta constatacin fue esencial para el desarrollo de los conceptos de centro-periferia ( Vase Prebisch.,1991,
Vols. 1-3; 1993 Vol. IV).
En segundo lugar Prebisch constat que el ciclo, pese a ser tradicionalmente considerado como un fenmeno
de corto plazo, estaba intrnsecamente relacionado con el largo plazo tal y como lo seal en su manifiesto El
desarrollo econmico de la Amrica Latina y algunos de sus principales problemas (1949).
Los anlisis ms recientes sobre el ciclo en Amrica Latina corroboran algunas de las intuiciones de Prebisch.

La estilizacin del ciclo en Amrica Latina

Los anlisis sobre el ciclo y sus caractersticas muestran en primer lugar el elevado grado de correlacin entre
las fluctuaciones de los pases de la regin y del resto del mundo.
En segundo lugar, el anlisis de la dinmica de las distintas etapas del ciclo muestra que Amrica Latina,
como otras regiones del mundo en desarrollo, tiene una mayor amplitud en las recesiones que el mundo
desarrollado. No obstante la intensidad de la contraccin es, en trminos generales, menor para Amrica
Latina en relacin a otras regiones del mundo en desarrollo.
En tercer lugar, el anlisis indica que la duracin e intensidad de las fases de expansin son ms cortas y
menos intensas en Amrica Latina y el Caribe que en otras regiones en desarrollo. La dificultad de las
economas de la regin en sostener las fases de expansin ha limitado el desarrollo de Amrica Latina por la
falta de aprovechamiento del auge para elevar los niveles de vida. Adems ha mermado la capacidad de

revertir los efectos que las recesiones han tenido sobre la estructura productiva, lo cual se relaciona con el
bajo crecimiento promedio observado en los ltimos veinte aos.

La fase recesiva del ciclo y sus principales caractersticas

Al igual que otros anlisis en la literatura sobre el ciclo (i.e., Male, 2009, Harding & Pagan, 2005) la amplitud
de la contraccin encontrada en los pases en desarrollo es mayor a la que experimentan los pases
desarrollados. En promedio, estos ltimos experimentaron una contraccin de -5.6% en el crecimiento del
producto durante la fase recesiva del ciclo, mientras que en los pases en desarrollo sta se situ en un rango
comprendido entre -8% y -11% (vase Recuadro para el detalle de las regiones y pases correspondientes
considerados y una explicacin de la metodologa).
Como se muestra en el Cuadro 1, en trminos de la duracin e intensidad (amplitud) de las fases recesivas
del ciclo, el comportamiento de los pases de la regin es similar al del resto de los pases considerados en la
muestra para el perodo 1990-2010. Para el promedio de todos los pases la recesin dura aproximadamente
3.8 trimestres. Para el caso de Amrica del Sur la recesin promedio tiene una duracin de 4.2 trimestres,
mientras que en el caso del Istmo Centroamericano y la Repblica Dominicana las duraciones son cercanas a
los 3.3 trimestres. En el caso de otras regiones en desarrollo y desarrollados la duracin es tambin en
promedio cercana a los 4 trimestres.

Al comparar la intensidad (amplitud) de las recesiones los resultados muestran tendencias similares en cuanto
al comportamiento de la regin comparada con otras regiones en desarrollo. Amrica del Sur experimenta una
cada promedio de -8.1% en el crecimiento del producto durante la fase recesiva del ciclo. Amrica Central ha
tenido una amplitud inferior a la mostrada por Amrica del Sur. Esta diferencia se explica por el hecho de que
las crisis ms fuertes e intensas durante el periodo en consideracin (incluyendo la crisis del Tequila (1995), la
Crisis Argentina (2001-2002), la crisis Asitica (1997-1998) y la crisis Rusa (1999)) focalizaron sus efectos o

tuvieron como epicentro a Mxico o Amrica del Sur (Vase Titelman, D. Prez Caldentey, E. y Minzer, R.,
2008).
Asimismo, los pases de Asia del Este y Pacifico tambin experimentaron contracciones de amplitud similar a
los Amrica del Sur. No obstante tal y como se seala ms adelante las recuperaciones en el caso de Asia del
Este y Pacifico fueron ms rpidas que en el caso de Amrica Latina y el Caribe.

El efecto de las recesiones en la dinmica productiva

En general las fases recesivas del ciclo econmico han tenido un impacto negativo muy significativo desde la
perspectiva de corto plazo as como en el desempeo econmico y social de largo plazo de las economas de
la regin. En general, la inversin y la estructura productiva, as como la productividad, se han visto
fuertemente afectadas durante las fases contractivas del ciclo. Esto se refleja en los resultados obtenidos en
el Cuadro 2 que muestra la duracin y amplitud de los ciclos de los componentes de la demanda agregada en
relacin al PIB en las fases de expansin y recesin. Los resultados correspondientes son mayores (menores)
a la unidad cuando algunos de estos componentes (ya sea consumo, gasto de gobierno, inversin,
exportaciones e importaciones) tiene una amplitud o duracin (ya sea en la fase expansiva o contractiva del
ciclo) mayor (menor) que el PIB.
As por ejemplo, en el caso de la amplitud, el resultado correspondiente al consumo privado en la fase de
expansin es igual a 1,3, indicando que en esta fase el consumo se expande un 30% ms que el PIB. De la
misma manera el resultado para el consumo privado para la fase recesiva es 1,3 indicando que el consumo
privado cay 30% ms que el PIB en dicha fase del ciclo.
En cuanto a la duracin, el resultado para el consumo es igual a 1,0, indicando que el tiempo de duracin de
la expansin del consumo es igual al tiempo de duracin de la fase de expansin para el PIB. Por su parte, el
resultado para el consumo en la fase recesiva 0,9 lo que muestra que la fase recesiva dura un 0,1% menos en
el caso del consumo en relacin a lo que dura la fase recesiva para el PIB.
Uno de los resultados ms relevantes de este ejercicio es demostrar que la contraccin en la inversin es muy
superior a la contraccin del resto de los componentes de la demanda agregada y del PIB. De manera ms
especfica, para el promedio regional la amplitud de la contraccin de la inversin es cuatro veces superior a
la del PIB. Por su parte, las contracciones del consumo privado y de gobierno llegan a ser superiores en un
30% y 60% a la contraccin del PIB.
Ntese que la inversin tiene un claro comportamiento asimtrico con un efecto mucho mayor en la fase
descendente del ciclo que en la fase de aceleracin. En la fase descendente del ciclo la inversin se contrae 4
veces ms de lo que lo hace el PIB. En cambio en la fase ascendente la inversin no alcanza a superar el
aumento del PIB y transformarse por ende en punta de lanza del crecimiento econmico.

La contraccin de la inversin tiene efectos de corto plazo sobre la demanda agregada y el nivel de empleo,
pero a la vez tiene efectos en la trayectoria de largo plazo de la economa. En la medida que la inversin se
caracteriza por un elevado grado de irreversibilidad, sta vincula las decisiones que se toman en el corto
plazo con los resultados del mediano y largo plazo.
As la fase recesiva del ciclo que se caracteriza por una cada significativa de la inversin puede conllevar un
menor crecimiento en el corto y ms largo plazo lo que a la vez suele provocar una merma en la capacidad de
la economa de generar y sostener el empleo. Tambin puede contribuir a una reduccin de la productividad al
posponer la adopcin de mtodos de produccin ms intensivos en capital y en tecnologa.
Un comportamiento similar al de la inversin se observa en el comportamiento de la productividad. Evidencia
disponible para la industria manufacturera de cinco pases de Amrica Latina (Argentina, Brasil, Chile,
Colombia y Mxico) para el periodo 1970-2008 muestra, que la cada de la productividad, en relacin a la del
PIB en la fase contractiva del ciclo en trminos de duracin y amplitud, supera a la recuperacin registrada en
la fase expansiva. En la fase recesiva del ciclo la productividad se contrae en promedio (para esta muestra de
cinco pases de Amrica Latina) tres veces ms que el PIB. En cambio en la fase expansiva del ciclo, la
productividad se expande en promedio en la mitad de lo que lo hace el PIB (Cuadro 3).

La limitada capacidad de Amrica Latina para aprovechar la fase

expansiva del ciclo
Contrariamente a lo que ocurre con las fases de contraccin, la duracin y amplitud de las fases expansivas
muestran significativas diferencias entre los pases analizados para el perodo 1990-2010. Sin embargo, una
caracterstica comn en todos los casos es que, sin excepcin alguna, la duracin e intensidad de las fases
de expansin son mayores a las de la duracin e intensidad estimadas en las fases de contraccin.
A nivel de las subregiones destaca el hecho que Asia del Este y Pacfico tienen las expansiones ms
sostenidas y duraderas. En promedio el PIB se expande en 43.5% en la expansin con una duracin de
nueve aos (35 trimestres). En el caso de Amrica Latina, la evidencia muestra que la duracin de las
expansiones, as como su intensidad, tiende a ser inferior al de otras regiones. La duracin de la expansin
para Amrica Latina es 4.75 aos (19.6 trimestres) lo que representa la mitad de la duracin de la expansin
en el caso de Asia del Este y Pacfico. De igual manera, en la fase alcista del ciclo, el PIB se expande en 25%
lo que representa un poco ms de la mitad de la expansin de la regin de Asia del Este y Pacfico.
Estos resultados se reflejan de manera ms clara en la ganancia de producto acumulada en la fase expansiva
del ciclo. Esta es para el caso de Asia Oriental y Pacfico, y Europa y Asia Central tres veces mayor en
relacin a Amrica Latina. De la misma manera en el caso de los pases desarrollados, la ganancia
acumulada de producto es en promedio dos veces mayor que en Amrica Latina y el Caribe (Vase Cuadro
1).
Estos resultados tambin tienden a confirmarse cuando la fase expansiva se desagrega en sus dos
componentes: fase de aceleracin (PIB crece a tasas crecientes) y fase de desaceleracin (PIB crece a tasas
positivas pero decrecientes). La Figura 1 muestra las tasas promedio de crecimiento de estas dos fases para
los pases analizados. Amrica Latina tiene el crecimiento promedio ms dbil en la fase de aceleracin y
desaceleracin en comparacin con las otras regiones del mundo en desarrollo. La tasa de crecimiento
promedio durante la fase de aceleracin es de 5% en promedio para Amrica Latina, mientras sta llega a
situarse en 7% para las regiones de Asia del este y pacfico y en 6% para los otros pases emergentes.

Figura 1: Tasa de crecimiento anual promedio del PIB para las distintas fases del ciclo por regiones del
mundo en desarrollo 1990-2010 (datos trimestrales)

Fuente: Cepal sobre la base de fuentes oficiales

A nivel subregional se observa un comportamiento diferenciado (Cuadro 4). Amrica del Sur seguido por el
Istmo Centroamericano muestran la mayor capacidad para aprovechar las fases de aceleracin con tasas
promedio de crecimiento de 5.8% y 6.9%. El desempeo del Istmo Centroamericano y la Repblica
Dominicana se explica por los casos de Nicaragua, Panam y Repblica Dominicana (6.5%, 5.8% y 6.9%
respectivamente). En el otro extremo Mxico muestra una capacidad limitada para acelerar el crecimiento en
esta fase.

Finalmente cabe destacar que adems, en los ciclos expansivos, la brecha de productividad entre sectores de
alta y baja productividad tiende a aumentar (Figura 2). Esto se puede ilustrar tomando como punto de
referencia el ltimo ciclo expansivo (2003-2007) que mostr la tasa de crecimiento ms alta desde la dcada
de los setenta. Para este ciclo, la evidencia muestra que en un grupo de pases seleccionados (Argentina,
Brasil, Chile, Colombia) la brecha de productividad entre los sectores con mayor y menor productividad tiende
por lo general a aumentar entre su inicio y su trmino.

Figura 2: Brecha de productividad intra-sectoriales para el inicio y fin del ltimo ciclo expansivo (20032007). Pases seleccionados de Amrica Latina

Fuente: Sobre la base de PADI (2011).

Conclusin
La dinmica del ciclo en Amrica Latina y el Caribe es asimtrica en trminos de la diferencia en la duracin y
amplitud de las fases contractiva y expansiva, as como en sus efectos en la demanda agregada y en la
esfera productiva.
El anlisis de las distintas etapas del ciclo muestra que por un lado la duracin y amplitud promedio de las
fases recesivas en Amrica Latina y el Caribe (tanto a nivel regional como subregional) se comportan de
manera similar a las de otras regiones del mundo en desarrollo con una duracin promedio cercana a 3.8
trimestres.
Por otro lado, Amrica Latina y el Caribe muestran expansiones que en promedio son menos intensas y
duraderas que en otras regiones. Asimismo la regin tiene en promedio las menores tasas de crecimiento en
las fases de aceleracin (tasa de crecimiento creciente) y desaceleracin (tasa de crecimiento positiva pero
decreciente).
El comportamiento asimtrico del ciclo tambin se observa en la distribucin de los choques en los
componentes de la demanda agregada as como en su distribucin en la esfera productiva y social.
Sistemticamente, las fases recesivas muestran una fuerte cada en la inversin, que es una variable
fundamental para la macroeconoma del desarrollo, ya que vincula el comportamiento de una economa en el
corto plazo con su desempeo en el mediano y largo plazo. Adems, en la fase expansiva del ciclo, la
inversin no logra recuperar la intensidad de su cada en la fase contractiva del ciclo. La evolucin de la
productividad, otra variable clave que relaciona el corto con el largo plazo, muestra un comportamiento similar.
La dificultad de las economas de la regin para sostener las fases de expansin, no slo no ha permitido
potenciar los niveles de inversin y productividad, sino que adems ha mermado la capacidad de revertir los
efectos que las recesiones han tenido sobre ambas variables. Esto incide en la incapacidad que han mostrado
los pases en cerrar las brechas de productividad intra-sectoriales en los perodos expansivos, lo cual redunda
en un mayor nivel de heterogeneidad estructural.
As, ms all de los efectos negativos de la volatilidad, la dinmica del ciclo afecta la capacidad de
crecimiento de mediano y largo plazo de los pases, por sus efectos y comportamiento asimtrico en la
inversin y la productividad,. Esto abre varios desafos en el diseo de polticas macroeconmicas para el
desarrollo.
Por una parte, la poltica macroeconmica tiene que fortalecer la capacidad de mitigar y paliar los efectos de
las recesiones sobre la estructura productiva. Por otra, la poltica macroeconmica debe platearse como

objetivo el sostener la fase expansiva del ciclo hacindose cargo de los riesgos y vulnerabilidades asociadas a
la expansin.
Para esto es fundamental blindar la inversin pblica frente a los altibajos de la actividad econmica. Adems,
se debe contar con polticas pblicas que fortalezcan y potencien la fase expansiva del ciclo para expandir la
frontera de produccin y trayectoria de largo plazo. Estos constituyen elementos clave, no solo para poder
revertir las prdidas que se originan en las fases contractivas, sino para estimular y fortalecer la capacidad y
estructura productiva de las economas afn de elevar de manera permanente las tasas de crecimiento,
componente importante de las necesidades de desarrollo de los pases de Amrica Latina y el Caribe.

Referencias
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