Riesgos principales operaciones bursátiles

Compendio de Riesgos de las
Principales Operaciones Burstiles

ndice de Contenidos
1.
Introduccin ___________________________________________________________________________________ 3
2.
El concepto de riesgo y los tipos de inversionistas ____________________________________________________ 3
3.
Principales riesgos de los mercados y las operaciones burstiles _________________________________________ 3

3.1.
Riesgos generales ___________________________________________________________________________________ 3
Riesgo sistemtico _________________________________________________________________________________________________

Riesgo no sistemtico ______________________________________________________________________________________________
Riesgo Pas _______________________________________________________________________________________________________
Riesgo de liquidez burstil ___________________________________________________________________________________________
Riesgo del emisor__________________________________________________________________________________________________
Riesgo Precio _____________________________________________________________________________________________________
Riesgo cambiario __________________________________________________________________________________________________
Riesgo de inflacin _________________________________________________________________________________________________
Riesgo por la concentracin de valores ________________________________________________________________________________
Riesgo por inversiones en valores y mercados extranjeros _________________________________________________________________
Riesgo de crdito __________________________________________________________________________________________________
Riesgo de contraparte ______________________________________________________________________________________________
Riesgo de Mercado ________________________________________________________________________________________________
Movimientos en el precio de mercado de los valores _____________________________________________________________________
4.
3
3
4
4
4
5
5
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6
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7
7
7
7
Riesgos especficos de instrumentos burstiles especializados___________________________________________ 8

4.1.
Riesgos de los reportos tripartitos ______________________________________________________________________ 8
4.2.
Riesgo por venta a plazo ______________________________________________________________________________ 8
4.3.
Riesgo por llamadas a margen _________________________________________________________________________ 8
4.4.
Riesgos por renovacin _______________________________________________________________________________ 9
4.5.
Riesgos de los reportos tripartitos apalancados ___________________________________________________________ 9
4.6.
Riesgos de los reportos tripartitos en copropiedad ________________________________________________________ 9
4.7.
Riesgos de las operaciones (ventas) en corto _____________________________________________________________ 9
4.8.
Riesgos de los Exchange Trade Funds o ETFs ____________________________________________________________ 10
ETFs de ndices burstiles: _________________________________________________________________________________________ 10

ETFs sectoriales: _________________________________________________________________________________________________ 10
Otros ETFs: _____________________________________________________________________________________________________ 10
4.9.
Riesgos de los Hedge Funds __________________________________________________________________________ 11
4.10.
Riesgos de las operaciones con derivados _______________________________________________________________ 11
Mercados organizados ____________________________________________________________________________________________ 12

Mercados OTC ___________________________________________________________________________________________________ 12
4.11.
Riesgos de los contratos de Futuros y Opciones __________________________________________________________ 12
4.12.
Riesgos de los contratos a plazo (forward) ______________________________________________________________ 13
4.13.
Riesgos de los contratos FRAs ________________________________________________________________________ 13
4.14.
Riesgos de los contratos swaps _______________________________________________________________________ 13
4.15.
De tipos de inters (swap de vainilla) __________________________________________________________________ 14
4.16.
Swaps de divisas ___________________________________________________________________________________ 14
4.17.
Swaps sobre materias primas _________________________________________________________________________ 14

1 de 23

4.18.
5.
Swaps de ndices burstiles __________________________________________________________________________ 14
Riesgos de los fondos de inversin ________________________________________________________________ 15

5.1.
Riesgo de precio ___________________________________________________________________________________ 15
5.2.
Riesgo de liquidez __________________________________________________________________________________ 15
5.3.
Riesgo de tasas de inters ___________________________________________________________________________ 15
5.4.
Riesgo de solvencia _________________________________________________________________________________ 15
5.5.
Riesgo de tipo de cambio ____________________________________________________________________________ 15
5.6.
Riesgos de crdito o no pago _________________________________________________________________________ 15
5.7.
Riesgos cambiarios _________________________________________________________________________________ 15
5.8.
Riesgos de las operaciones de reporto tripartito con subyacente de fondos de inversin ________________________ 16
5.9.
Inversin o posicin vendedor a plazo__________________________________________________________________ 16
5.10.
Endeudamiento o posicin comprador a plazo ___________________________________________________________ 16
5.11.
Riesgos operativos _________________________________________________________________________________ 16
5.12.
Riesgos legales _____________________________________________________________________________________ 17
Riesgo por desinscripcin del fondo de inversin _______________________________________________________________________ 17

Riesgo de un ambiente adverso en el mercado burstil para emitir nuevos ttulos de participacin en fondos de largo plazo ___________ 17
Riesgos por iliquidez de las participaciones ____________________________________________________________________________ 17
5.1.
Riesgo por inversin en instrumentos de renta variable ___________________________________________________ 18
5.2.
Riesgo de custodia _________________________________________________________________________________ 18
5.3.
Riesgos adicionales de los fondos de inversin inmobiliarios _______________________________________________ 18
Riesgos de tasa de inters y de precio ________________________________________________________________________________

Riesgo de liquidez del Fondo ________________________________________________________________________________________
Liquidez burstil de los ttulos de participacin _________________________________________________________________________
Riesgo de siniestralidad ____________________________________________________________________________________________
Riesgo de desocupacin ___________________________________________________________________________________________
Riesgo de concentracin por inmueble________________________________________________________________________________
Riesgo de concentracin por inquilino ________________________________________________________________________________
Riesgo por la adquisicin de activos muy especializados o construidos en lugares no aptos ______________________________________
Riesgo de administracin de los inmuebles ____________________________________________________________________________
Riesgo de estimacin del valor de los Inmuebles ________________________________________________________________________
Riesgo por morosidad de inquilinos __________________________________________________________________________________
Riesgos por variacin de la estructura de costos del fondo ________________________________________________________________
Riesgo por problemas de inscripcin de bienes inmuebles en el Registro Nacional _____________________________________________
6.
7.
18
19
19
20
20
20
20
20
20
21
21
21
21
Riesgos de las acciones _________________________________________________________________________ 21

6.1.
El riesgo sistemtico ________________________________________________________________________________ 22
6.2.
El riesgo no sistemtico _____________________________________________________________________________ 22
6.3.
Riesgo de crdito y de incumplimiento en el pago ________________________________________________________ 22
6.4.
Riesgo derivado del tipo de cambio ____________________________________________________________________ 22
6.5.
Riesgo de tasa de inters ____________________________________________________________________________ 22
6.6.
Riesgo vinculado al entorno poltico ___________________________________________________________________ 22
Corolario ____________________________________________________________________________________ 23
2 de 23

1. Introduccin
Seor inversionista, es su deber y derecho saber que las inversiones
que se ejecutan en los mercados burstiles se hacen por su propia
cuenta y riesgo, lo que significa que LAFISE Valores, o cualquier otro
Puesto de Bolsa, actuar nicamente como Asesor, de tal forma que
ser usted quien finalmente decida e instruya la ejecucin de las
operaciones que en su nombre se procesen.
Recuerde que:
La calidad de la informacin con la que usted cuente para

tomar sus decisiones de inversin es el determinante
fundamental del xito de las mismas.
A diferencia de una inversin bancaria, donde la entidad es la
que se encarga de transformar y asumir los riesgos, en las
inversiones del mercado de valores es el inversionista el que
asume los riesgos inherentes a cada tipo de instrumento.
Si existen dos opciones de inversin con igual rentabilidad
esperada, es de esperar que el inversionista escoja la opcin
con menos riesgo, si no lo hace es porque es un jugador
compulsivo o amante del riesgo.
Tenga presente que toda inversin conlleva una serie de riesgos, que le
pueden llevar a experimentar prdidas patrimoniales por diversas
razones.
A continuacin le brindamos un listado no exhaustivo, con el cual
intentamos explicarle de una forma sencilla los principales riesgos que
usted podra enfrentar al participar en los mercados burstiles en
general.
LAFISE Valores le recomienda leerlo, comprenderlo y finalmente
realizar todas las preguntas necesarias a su Asesor o Agente de Bolsa.
2. El concepto de riesgo y los tipos de

inversionistas
Tcnicamente descrito, se podra decir que el riesgo es la probabilidad
de que ocurra un evento, cuyas consecuencias sean negativas.
En el mbito de las inversiones, la materializacin de esas
consecuencias negativas se cuantifican en trminos de posibles
prdidas econmicas para usted.
La posibilidad de que se materialicen esos eventos negativos es medida
y a la vez castigada, cuanto mayor sea, y ese castigo se materializa
como una tasa de inters ms alta, precisamente porque usted como
inversionista, al adquirir un ttulo valor con mayor nivel de riesgo, se
expone, en mayor medida a la posibilidad de no poder recuperar tanto
los rendimientos, como el capital invertido, en los plazos pactados.
Pero no todo en cuanto al riesgo es negativo pues, ante la existencia de

ttulos valores que sean ms riesgosos, tambin se abre una potencial
oportunidad de ganancia para aquellos inversionistas que se arriesguen
a comprarlos, bajo la conviccin de que durante el plazo de inversin no
se materializar ningn evento adverso que les haga perder su capital
invertido.
Pero para ello, hace falta conocer y tener experiencia en analizar las
fuerzas que determinan el comportamiento de los mercados, as como
la evolucin de los precios de los ttulos valores. De otra forma, invertir
en ttulos valores riesgosos y obtener un resultado positivo no sera ms
que una cuestin de suerte.
LAFISE Valores le recomienda valorar su apetito por el riesgo, as como
su conocimiento y experiencia sobre el comportamiento de los
mercados, eventos econmicos locales e internacionales, entorno
poltico y otros, a fin de estimar su habilidad de entender el como y el
por qu se producen ganancias o prdidas cuando se invierte en bolsa.
LAFISE Valores le invita a conocer y entender los principales riesgos de
los mercados y las operaciones burstiles, previo a asumir situaciones
que potencialmente le pueden hacer ganar, pero tambin le pueden
hacer perder dinero.
Seguidamente se presenta un resumen de los principales riesgos de los
mercados y las operaciones burstiles.
3. Principales riesgos de los mercados y

las operaciones burstiles
3.1.
Riesgos generales
Riesgo sistemtico
Llamado tambin riesgo no diversificable o inevitable, es aquel que
surge del hecho de que los rendimientos de todos los ttulos se ven
afectados por factores que les son comunes y que no son propios de la
empresa emisora sino que se derivan de eventos de una naturaleza
mayor.
Tal es el caso de una recesin, una cada generalizada del mercado,
una decisin poltica, etc. Ante una situacin de ese tipo, podra resultar
de poca o nula importancia invertir en ttulos valores emitidos varios
emisores, de sectores diferentes, que reaccionen de diferente forma
entre s, pues ante la materializacin del riesgo sistemtico, el
comportamiento de todos los instrumentos financieros es similar y est
relacionado entre s.
Riesgo no sistemtico
Llamado tambin riesgo diversificable, evitable o idiosincrtico, es
aquel riesgo propio o especfico que depende de las caractersticas
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tambin especficas de la empresa emisora de un ttulo valor, la
naturaleza de su actividad productiva, calidad de la Gerencia, solvencia
financiera y otros.
Estos factores no necesariamente tienen relacin con otras empresas
emisoras y por lo tanto la forma adecuada de mitigarlo es distribuir las
inversiones entre varios emisores, de sectores diferentes, cuyos ttulos
valores reaccionen diferente ante la materializacin del mismo evento
de riesgo en el mercado.
Riesgo Pas
Es la sobretasa que paga un pas por sus bonos de deuda externa, en
relacin con la tasa que pagan los bonos del Tesoro de los Estados
Unidos de Norteamrica. Es decir, la diferencia entre el rendimiento que
paga un ttulo pblico emitido por el Gobierno de un pas como Costa
Rica, respecto a un ttulo de caractersticas similares emitido por el
Tesoro de los Estados Unidos de Norteamrica, por cuanto se estima
que estos ltimos representan el instrumento financiero ms seguro del
mundo hasta la fecha.
Dado que el riesgo pas mide de la percepcin de seguridad de la
economa de un pas, en funcin de su capacidad y posibilidad de poder
pagar las deudas financieras que asuma con los compradores de los
bonos de deuda externa, esta se ver directamente influenciada por
acontecimientos de carcter poltico, econmico, desastres naturales y
otros, que hagan prever un posible incumplimiento cuando se deba
pagar esa deuda, ya sea de cupones o de principal.
Para medirlo se utiliza un indicador que se conoce como ndice de
Riesgo Pas. Este es calculado peridicamente por distintas entidades
financieras, generalmente agencias calificadoras internacionales de
riesgo. Las ms conocidas son Moodys, Standard & Poors, y J.P.
Morgan.
Cada una de ellas tiene su propio mtodo, pero usualmente llegan a
similares resultados por lo cual sus recomendaciones son
razonablemente confiables.
Riesgo de liquidez burstil
La liquidez burstil se refiere al atractivo que posee cada ttulo valor
en el mercado, para ser comprado o vendido antes de su fecha de
vencimiento. O sea que se trata de la demanda que este tenga al el
momento que se haga una oferta de compra / venta en el mercado de
valores.
El riesgo de liquidez burstil se materializara en el momento que un
cliente de LAFISE Valores ofrezca comprar o vender ttulos con
caractersticas especficas y a un precio razonado, para los cuales el
mercado no sea capaz de hallar una contraparte que posea
necesidades exactamente opuestas y de esta forma concretar un
intercambio de ttulos valores por dinero.
Por lo tanto:
Si usted es un cliente vendedor que irremediablemente necesita vender
un ttulo valor, podra necesitar ofrecer un precio ms bajo para
incrementar las posibilidades de localizar en el mercado, una
contraparte compradora.
En contraposicin, si usted es un cliente comprador se podra
aprovechar de la ocasin para adquirir ttulos valores a precios ms
bajos, siempre y cuando sus expectativas a futuro prevean una mejora
en la calificacin de este y por ende obtener una ganancia de capital al
vender en un plazo futuro.
Riesgo del emisor
Se refiere principalmente a la posibilidad de que el emisor de un ttulo
valor de deuda, no cuente con los recursos suficientes para hacer frente
a los pagos de inters o principal, tal como se pact en un principio,
pero en especial al vencimiento de la operacin.
En trminos generales, el riesgo emisor se basa en la capacidad de que
los pagos sean realizados en los trminos planteados inicialmente. El
anlisis de este riesgo se enfoca a la situacin de la propia empresa, a
sus flujos de dinero esperados, a la situacin del entorno econmico en
que se desenvuelve y a las expectativas que determinan su mercado.
Comnmente se asigna la mejor calificacin de riesgo emisor, cuando
este es el Gobierno, dado que la posibilidad de que no realice un pago
oportunamente es considerada como remota. Por tanto, el Gobierno es
considerado la institucin ms slida en una economa.
Posteriormente se clasifican los bancos propiedad del sector pblico,
que se asocian con un nivel de riesgo similar al del Gobierno.
Finalmente se identifican las empresas del sector privado, cuya
calificacin depender de ellas mismas, su desempeo, reputacin y
otros, no dejando de lado que un cambio drstico en el entorno podra
modificar el riesgo de la empresa.
La normativa de riesgo de Costa Rica clasifica los emisores en
diferentes categoras, segn su percepcin de menor a mayor riesgo, a
saber:
a. Banco Central y Gobierno de Costa Rica.
b. Bancos Estatales, pases miembros de la OCDE1 y Bancos
Multilaterales.
1-
La OCDE (Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico) f

fundada en 1930 y su sede se encuentra en Pars, Francia. En la OCDE, l
representantes de los pases miembros se renen para intercambiar informacin
armonizar polticas con el objetivo de maximizar su crecimiento econmico
coadyuvar a su desarrollo y al de los pases no miembros. Est integrada por l
siguientes pases: Alemania, Austria, Blgica, Canad, Dinamarca, Espaa, Estad
Unidos, Islandia, Italia, Luxemburgo, Noruega, Pases Bajos, Portugal, Reino Unid
Suecia, Suiza, Turqua, Japn, Finlandia, Australia, Nueva Zelanda, Mxic
Repblica Checa, Corea del Sur, Hungra, Polonia y Eslovaquia.
4 de 23

c.
Entes supervisados por la SUGEF (Superintendencia General

de Entidades Financieras), Bancos Centrales y Gobiernos de
pases no miembros de la OCDE.
La condicin ms importante para que estos ttulos valores se

desarrollen es la estabilidad y fortaleza de la propia economa; por
esto, nicamente en los mercados financieros de los pases
industrializados han tenido un lugar importante.
d. Entes no supervisados por la SUGEF.

b. Bonos con tasa de inters variable: Con el fin de minimizar el
riesgo de tasa de inters se crearon los ttulos valores con
rendimiento variable, cuya principal caracterstica es que
continuamente se ajustan a los rendimientos del mercado de corto
plazo.
e. Participaciones de fondos de inversin financieros y acciones.

f.
Participaciones de fondos de inversin inmobiliarios.
g. Otros.
Sin embargo, esta alternativa de inversin tiene la caracterstica de
que se debe pagar una sobretasa con respecto a las tasas de inters
de corto plazo.
Riesgo Precio
Es decir, que el hecho de comprometer el dinero por un plazo mayor

debe estar compensado por una sobretasa, que depender de las
condiciones del mercado y las posibles fluctuaciones de la misma.
Sin embargo, no permitirn haber erradicado el riesgo-precio por
completo, aunque se haya resuelto en su mayor parte.
Cualquier inversin involucra un riesgo segn su tasa de inters.

La afirmacin anterior se desprende del hecho de que cada decisin de
inversin incorpora el costo de oportunidad de acceder a otras
alternativas de inversin. Es decir, cuando se adquiere un ttulo valor, el
rendimiento o tasa de inters de este debera ser comparado con los
rendimientos de las inversiones que se dejaron de adquirir.
Este ejercicio es relativamente fcil de realizar si nicamente se
compara la inversin realizada con las otras alternativas que se
encuentren disponibles en ese mismo momento. Sin embargo, la
situacin es ms complicada que eso cuando se comparan las otras
alternativas de inversin que se pueden dar a lo largo del tiempo.
c. Bonos indexados: Esta clase de ttulos valores de deuda, procuran

tomar como ancla alguna variable macroeconmica que le d la
suficiente estabilidad al instrumento. Se pueden entonces observar
desde bonos indexados a tasas de inflacin y hasta con tipos de
cambio.
La filosofa principal de los bonos indexados es que, ante el temor de
que algn precio crezca demasiado, el valor del capital es protegido
indexndolo a alguna de las variables macroeconmicas claves. Con
lo anterior, lo que se persigue es diminuir el riesgo-precio
sensiblemente.
Por lo tanto, el riesgo precio est ntimamente ligado con el plazo,

debido a que entre mas corto sea el plazo de las inversiones, con
mayor rapidez se podra rectificar una mala decisin y adquirir un ttulo
valor cuyo rendimiento sea ms favorable a nuestros intereses.
Se puede decir entonces que un ttulo valor de largo plazo, involucra un
riesgo-precio mayor, ya que la posibilidad de rectificar cualquier
decisin sin afectar la valuacin original del ttulo valor es improbable.
Por esta situacin, segn los intereses del inversionista que prefiere los
plazos largos, se han clasificado los bonos de mediano y largo plazo en
tres grandes grupos:
a. Bonos con tasa de inters fija: Son instrumentos financieros que
poseen una tasa de inters que se determina desde el principio. Por
tanto, se podra considerar que en un marco de riesgo-tasa, estos
son los ttulos valores que poseen la calificacin ms desfavorable, lo
que significa que involucran mayor riesgo precio. Esto es as porque
la determinacin de su rendimiento depende del comportamiento de
las tasas en el mercado, donde cualquier evento inesperado puede
provocar que estas varen y por ende la inversin realizada se
convierta en una decisin menos favorable que al principio.
Este tipo de bonos ha tenido su mayor aceptacin en mercados

emergentes2, donde las inversiones de largo plazo han estado
inhibidas por los temores devaluatorios o crisis inflacionarias.
Riesgo cambiario
Se conoce como riesgo cambiario o de tipo de cambio, al peligro que
existe de que las inversiones que han sido ejecutadas en monedas
diferentes a la local, se vean afectadas por el fortalecimiento o
debilitamiento de la moneda en la cual se ha realizado la inversin,
Se ha considerado que los mercados emergentes son aquellos pases que se

encuentran en vas de desarrollo. En la actualidad, se consideran emergentes los
mercados del sudeste asitico, de Latinoamrica y de pases europeos del
antiguo bloque comunista. Los 12 grandes mercados emergentes representan el
73% del producto interno bruto del tercer mundo. Estos mercados son:
Argentina, Brasil, China, India, Indonesia, Mxico, Polonia, Rusia, Sur frica,
Corea del Sur, Tailandia y Turqua.
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obteniendo un efecto negativo o de prdida, como consecuencia de
esos movimientos.
Se origina por la decisin de invertir en una moneda o divisa ms voltil,
en lugar de otra y su materializacin conllevara el riesgo de prdidas
por desvalorizacin de las inversiones en custodia, que surgira como
producto de movimientos en los tipos de cambio de esas divisas.
En otras palabras, la materializacin del riesgo cambiario (un
movimiento adverso en el tipo de cambio) podra ocasionar para el
inversionista una baja en el valor en libros de los ttulos valores en
moneda extranjera que posea en su custodia.
Dicha baja se podra convertir en prdidas si el inversionista requiere
irremediablemente vender alguno o todos esos ttulos valores, dado que
en la liquidacin recibira una cantidad menor de dinero.
Veamos un par de ejemplos:
1. Imagnense adquirir 10,000,000.00 en Eurobonos3 de
Brasil en dlares, cuando el tipo de cambio dlar/coln se
encuentra a 500 por dlar. Se estara invirtiendo en este valor
realmente un total de US$20,000.00 dlares. Ahora imagnese
que vende los Eurobonos con una prdida del un 5%. Sin
embargo, en ese mismo perodo el coln se ha apreciado y
cotiza en el mercado a 470 colones por dlar. Usted recibira
solamente 9,500,000.00 de la inversin, pero como el coln
se ha apreciado, esos 9,500,000.00 al tipo de cambio de
470 colones por dlar representan US$20,212.77 dlares. Es
decir, usted obtendra una plusvala de US$212.77 dlares, lo
que equivale a un 1.06% de su inversin, gracias a la
apreciacin del coln por un 6%.
2. Contrariamente al ejemplo anterior, podra haberse dado un
efecto de revalorizacin de la inversin por un 5% y an as
perder dinero. Esto sucedera si la cotizacin del dlar / coln
hubiese pasado de 500 a 530 colones por dlar. A la hora
de vender recibira 10,500,000.00 colones que al cambiarlos
a dlares seran tan slo US$19,811.32 dlares. Es decir,
habra perdido US$188.68 dlares, lo que significa una prdida
del -0.94% como efecto de la depreciacin del coln por un
6%.
Riesgo de inflacin
Un principio econmico indica que para controlar una elevada inflacin
interna, la autoridad monetaria podra elevar las tasas de inters y de
esta forma motivara al consumidor a ahorrar en vez de gastar.
3 Eurobono: Se trata de un bono emitido en el mercado internacional de

capitales, y ms concretamente, en cualquier pas a excepcin de aquel en cuya
moneda est expresada dicha emisin. Por ejemplo, un Eurobono de Costa Rica,
sera un bono emitido en Costa Rica, en una moneda diferente al coln
costarricense.
Se conoce como riesgo de inflacin al que existe si esta es elevada,

ejerciendo de esta forma presin hacia la alza en las tasas de inters de
todos los emisores pblicos y privados, lo que incide en un riesgo de
insolvencia para aquellos emisores que deben pagar altas sumas por
intereses de sus captaciones.
Adicionalmente, este riesgo est asociado con la prdida del poder de
compra de los recursos de los inversionistas, que veran reducido el
monto a invertir ante una aceleracin en el proceso inflacionario de las
monedas en las cuales invierte.
Riesgo por la concentracin de valores
Se refiere a la concentracin de sus ttulos valores en custodia en un
determinado sector econmico, zona geogrfica, moneda o grupo de
inters econmico.
Si el usted como inversionista tiene sus recursos altamente
concentrados, incrementar el riesgo de perder ante cualquier evento
adverso en alguno de los grupos anteriormente mencionados,
repercutiendo instantneamente en el desempeo global de sus
rendimientos obtenidos.
Riesgo por inversiones en valores y mercados
extranjeros
Cuando usted decide invertir su dinero en el sector burstil, una de las
decisiones que debe tomar es precisamente el mercado en el cual
prefiere hacerlo. Podra ser en el mercado local a travs de la Bolsa
Nacional de Valores, o bien en algn mercado que se encuentre
ubicado en el extranjero, como por ejemplo la New York Stock
Exchange (NYSE por sus siglas en ingls), la bolsa de Mxico, de
Brasil, de China, etc.
Esta particularidad involucra un riesgo para usted, en el sentido de que
cuando se decide invertir en mercados extranjeros se agrega un factor
de incertidumbre que podran introducir elementos propios de los pases
donde funcionan esos mercados, tales como crisis polticas, cambios en
marco normativo o en la situacin econmica del pas en el que se
mantienen inversiones, en el tanto que podran conducir a
incumplimientos en el pago o a cambios bruscos en los precios de los
valores que usted mantiene en su custodia de valores.
Adems es necesario considerar que se podran encontrar sistemas de
liquidacin y custodia de pases con regulaciones poco desarrolladas en
esas reas, lo que le restara seguridad a la tenencia y pago de las
inversiones realizadas en esos pases.
Por otra parte hay que tomar en cuenta que lo conveniente es que en el
mercado internacional participen clientes que posean recursos
suficientes y que puedan diversificar el riesgo, ya que los instrumentos
que se negocian en estos mercados suelen poseer una mayor
volatilidad (individualmente), razn por la cual no es recomendable
invertir todos los recursos en un solo tipo de ttulo o emisor.
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Si usted desea invertir en mercados internacionales, debe tener
presente que estos se rigen por la normativa propia del pas en el cual
operan y por lo tanto, no es aplicable a ellos la legislacin que regula el
mercado costarricense. Las operaciones que se ejecutan bajo esta
modalidad, deben ser tramitadas a travs de un brocker internacional
y usted deber asumir los riesgos que conlleva dicha prctica.
Si desea recibir asesora por parte de LAFISE Valores, o cualquier
corredor de bolsa inscrito en la Bolsa Nacional de Valores, cercirese
de que cuente con las acreditaciones necesarias que le garanticen un
entendimiento de las caractersticas de estos mercados. Asegrese de
que su Agente Corredor de Bolsa asignado, cuente con los grados de
especializacin que otorga la Bolsa Nacional de Valores, el cual es un
requisito normativo que permite brindar asesora con un nivel adecuado
de calidad, en materia de mercados e instrumentos internacionales.
En el mercado costarricense, la Bolsa Nacional de Valores posee

mecanismos para la resolucin de este tipo de conflictos, llamados: a.
Ejecucin coactiva (Cumplir el pacto de manera forzosa) o resolucin
contractual (Deshacer el negocio pactado).
Sin embargo, no sucede lo mismo para las operaciones no cumplidas
en los mercados internacionales, ya que estos no son alcanzados por la
regulacin de Sugeval4 y por tanto el riesgo en estas se ve
incrementado. Para estos casos LAFISE Valores trabaja bajo el
principio de entrega contra pago, por lo cual el inversionista recuperara
lo invertido. Sin embargo deber afrontar la posible prdida por el efecto
del diferencial de precios de los ttulos valores negociados.
Riesgo de Mercado
Se entiende por riesgo de mercado la prdida que puede presentar un
ttulo valor o una cartera de ttulos valores, por cambios adversos en los
factores de riesgo que inciden sobre la valoracin de estos.
Riesgo de crdito
El riesgo de crdito, se puede definir como la prdida potencial que se
puede producir por la falta de pago del emisor de un ttulo valor, o bien
porque la calificacin crediticia del ttulo o en su defecto del emisor, se
ha deteriorado.
Lo anterior se explica de la siguiente forma:
a. Si el emisor no posee la capacidad econmica de cancelar los
cupones o el principal, en el momento de su vencimiento, usted como
inversionista podra experimentar prdidas patrimoniales como producto
de esto. Estas podran ser recuperables, sin embargo, el proceso para
lograrlo es largo y oneroso.
b. Si la calificacin de riesgo del emisor o la emisin baja en algn
momento de la vigencia del ttulo valor, usted como inversionista podra
experimentar prdidas patrimoniales, si requiere irremediablemente
vender dichos ttulos valores. Esto por cuanto sern menos atractivos
en el mercado, producto de la baja de calificacin, afectando
directamente su precio de cotizacin.
En otras palabras, si se diera un evento econmico en el entorno, o

estructural organizativo por parte del emisor de un ttulo valor, esto
hara que posterior a ser conocido por el mercado, sea interpretado
como un factor que incrementara el riesgo de no pago. Por lo tanto, los
inversionistas evitaran adquirir ese tipo de ttulo valor y por
consiguiente la escasez de demanda hara que el precio de este se vea
ajustado hacia la baja, con el consiguiente efecto de perdidas no
realizadas para sus tenedores. Estas prdidas se materializaran al
momento de tener que vender los ttulos en cuestin.
Estos eventos adversos generalmente se relacionan con:
a. Movimientos en las tasas de inters (explicado previamente),
b. Movimientos en el tipo de cambio (explicado previamente),
c. Movimientos en el precio de mercado de los valores, entre otros.
Movimientos en el precio de mercado de los valores
Riesgo de contraparte
El riesgo de contraparte se puede definir como la prdida que se
materializara por el incumplimiento en el pago de alguna de las
contrapartes con las cuales LAFISE Valores ha pactado operaciones
burstiles. Lo anterior se podra producir por problemas que los otros
Puestos de Bolsa puedan experimentar en cuanto a iliquidez,
insolvencia, incapacidad operativa o actuaciones de su personal que se
alejen de las conductas ticas esperadas.
En otras palabras, el riesgo de contraparte en operaciones corrientes se
materializa en el momento en que otro Puesto de Bolsa, con el cual
LAFISE Valores haya pactado una operacin burstil, no hace entrega
del ttulo valor o el efectivo correspondiente a la transaccin en la fecha
de su liquidacin.
El riesgo por movimientos en el precio de mercado de los ttulos valores

se refiere al atractivo que estos poseen para los posibles compradores
en un momento dado y depende de dos factores bsicos:
Sugeval: Superintendencia General de Valores. Es un rgano de desconcentraci

mxima adscrito al Banco Central, que acta como principal regulador, supervisor
fiscalizador del mercado de valores costarricense. Es el Encargado de velar por
transparencia de los mercados de valores, la formacin correcta de los precios
ellos, la proteccin de los inversionistas y la difusin de la informacin necesar
para asegurar la consecucin de estos fines.
7 de 23

4.2.
i. De la rentabilidad que exija en cada momento el propio mercado en

funcin a los diferentes plazos negociados.
ii. Rating o valoracin crediticia que los posibles inversionistas
conceden al emisor del ttulo valor o a las condiciones de una emisin
en concreto.
4. Riesgos especficos de instrumentos

burstiles especializados
Adicional a los riesgos descritos previamente, existen instrumentos
burstiles que poseen asimismo caractersticas de riesgo especficas
que debera ser conocidas y entendidas por usted como inversionista.
Sin que sea una lista exhaustiva, seguidamente se detallan los riesgos
que tienen ms relacin con las operaciones de compra venta que
usted puede pactar a travs de LAFISE Valores:
4.1.
Riesgos de los reportos tripartitos
Las operaciones de reporto tripartito son aquellas mediante las cuales

las partes contratantes acuerdan la compra / venta de ttulos valores y
su devolucin, ms un cargo por financiamiento al tenedor original del
ttulo, una vez cumplido el plazo pactado.
Es algo as como un prstamo de corto plazo, cuya garanta es un ttulo
valor que el deudor cede temporalmente para que este sea mantenido
en un fideicomiso administrado por la Bolsa Nacional de Valores, el cual
garantiza el pago voluntario o forzoso al finalizar el pacto.
Su cumplimiento tiene dos tiempos para las partes contratantes, a saber
una compra / venta de contado o a hoy y una compra / venta al final del
plazo.
Asimismo, como en todo financiamiento, el deudor no puede acceder al
100% de este, teniendo que reservar un porcentaje del valor de
mercado del ttulo sobre el cual no podr obtener financiamiento.
La Bolsa Nacional de Valores, establece ese porcentaje mediante una
tabla que pondera la calidad del emisor y los das que le restan al ttulo
valor para su vencimiento.
El reporto tripartito, por su naturaleza conlleva una serie de riesgos que
varan segn la posicin que tenga el cliente en el pacto (Comprador o
vendedor a plazo), cuya materializacin podra resultar en una potencial
prdida patrimonial. Estos son:
a.
b.
c.
d.
e.
Riesgo por venta a plazo.

Riesgo por llamadas a mrgen.
Riesgo por renovacin.
Riesgo de reportos tripartitos apalancados.
Riesgo de reportos tripartitos en co-propiedad.
Riesgo por venta a plazo
Se presenta cuando en una operacin de reporto tripartito, donde el

cliente de LAFISE Valores participa en la posicin vendedor a plazo (el
que presta temporalmente el dinero), enfrenta la posibilidad de que su
contraparte (el que recibe temporalmente el dinero), no cancele la
deuda contrada en la fecha pactada.
En estos casos, se presentar lo que se conoce como una incidencia
por incumplimiento de efectivo por parte del cliente que tiene la posicin
comprador a plazo.
El mecanismo de resolucin que la Bolsa Nacional de Valores aplica
para estos casos, requiere ejecutar el remate del ttulo valor que se
encuentra en el fideicomiso como garanta del reporto tripartito. Ese
remate se hace al valor de mercado y con el producto de esa venta se
cubre el pago total o parcial de la deuda.
Si usted ocupa la posicin vendedor a plazo (El que presta los fondos)
correr el riesgo de que la venta del ttulo en garanta no genere los
suficientes fondos para cubrir la totalidad de la deuda y sus intereses,
con lo cual usted tendra que asumir una prdida por la cantidad de
dinero que no se pueda recuperar.
4.3.
Riesgo por llamadas a margen
El reporto tripartito, como mecanismo de financiamiento, conlleva en si,

el aporte de una garanta por parte del deudor, que ser una porcin
sobre el valor de mercado del titulo valor, que podr ser utilizada como
parte de la base para calcular el monto a financiar.
El valor de mercado del ttulo valor que garantiza el reporto tripartito
podra aumentar o disminuir, segn el precio que este posea, siendo
posible una baja o alza en la calidad que el mencionado mercado
perciba para este, como producto de eventos relacionados con la
economa, la situacin poltica, la calificacin de riesgo de la emisin,
caractersticas internas del emisor, etc.
En caso de materializarse una baja en la calidad del ttulo valor, a tal
magnitud que se consuma la garanta del reporto tripartito, este quedar
sub-garantizado, lo que provocara que la Bolsa Nacional de Valores
utilice el mecanismo conocido como llamada a margen, con el fin de
que la contraparte deudora haga un aporte en valores (De la misma
clase o bonos de deuda con Garanta Soberana) o efectivo, a efectos
de mantener las condiciones originalmente pactadas.
El riesgo de incumplimiento de una llamada a margen se presenta
cuando la contraparte deudora en el pacto (comprador a plazo) carece
de valores o efectivo para cubrir dicha llamada a margen, obligando a
que se active el mecanismo de resolucin que consistira en el remate
del ttulo valor que se encuentra como garanta, con lo cual se debera
cubrir la totalidad o parte de la deuda contrada.
Si usted posee la posicin compradora a plazo podra experimentar
prdidas hasta por el 100% del valor del ttulo valor que funge como
8 de 23

garanta, dado que el precio de este podra eventualmente llegar a ser
cero.
4.6.
en copropiedad
Si usted posee la posicin vendedora a plazo podra experimentar

prdidas hasta por el monto que, luego del remate de la garanta, quede
sin cubrir. Este podra eventualmente ser hasta por el 100% de lo que
usted haya aportado en la operacin.
El mercado de valores de Costa Rica, permite la posibilidad de que un

inversionista participe en una operacin de reporto tripartito, en conjunto
con otros inversionistas. Esta son las llamadas operaciones en co
propiedad.
4.4.
Riesgos por renovacin
Una particularidad que poseen las operaciones de reporto tripartito, es

la posibilidad de que el inversionista que participa como comprador a
plazo, renueve consecutivamente la operacin, utilizando para ello la
misma garanta, pactando una nueva operacin de reporto tripartito (Se
conoce como renovacin), siempre y cuando encuentre en el mercado
alguna contraparte que se est anuente a aceptar dichas condiciones.
El riesgo de renovacin se materializara en el momento que una
operacin de reporto tripartito, en posicin comprador a plazo venza y
las condiciones de mercado no ofrezcan una contraparte para ejecutar
la renovacin.
Para esos casos lo que procedera es el remate del ttulo valor que se
mantiene en garanta, cuyo producto servira para cancelar parte de la
deuda contrada.
Si usted posee la posicin comprador a plazo, podra experimentar
prdidas hasta por el 100% del monto que haya aportado en la
operacin, o bien en caso de que exista un remanente de la deuda no
cubierto.
4.5.
apalancados
El reporto tripartito apalancado es una modalidad de producto burstil
que le permite a un inversionista adquirir, ttulos valores, cuyo valor
facial puede ser varias veces mayor al capital invertido.
Para ello el inversionista debe aportar de sus propios recursos, el monto
de la garanta que solicita la Bolsa Nacional de Valores para este tipo
de operaciones y el resto es financiado por medio de una operacin de
reporto tripartito, para la cual operar como garanta el mismo ttulo
valor adquirido.
El riesgo para el inversionista que utilice este tipo de producto burstil
se centra en que podra perder hasta un monto varias veces mayor al
originalmente invertido en caso de que se produzca una fluctuacin en
la calidad del ttulo valor, de tal forma que se deteriore la percepcin
que el mercado tenga de este y por ende su valor, a tal magnitud que
se consuma totalmente la garanta aportada y ms.
De tal situacin se desprende el hecho de que si usted decide participar

en un reporto tripartito en co-propiedad, exista la posibilidad de que
haya otros inversionistas que posean una porcin mayor o menor a la
suya.
Es muy importante que el Puesto de Bolsa, a travs de su Agente
Corredor de Bolsa o Asesor de Inversin, le indique oportunamente que
usted podra participar en una operacin e co propiedad, en cuyo caso,
su aceptacin implicara asumir el riesgo eventual de no recuperar su
principal y de adeudar una suma mayor a la invertida en caso de
incumplimiento de alguno de los co inversionistas en el reporto, por
cuanto no es posible separar su participacin individual sobre el valor
del reporto.
Si usted participa como co inversionista en un reporto tripartito cuya
posicin es reportado (Comprador a plazo), la participacin mayoritaria
en este tipo de operaciones conllevara un riesgo mayor de
incumplimiento, ocasionado por eventuales situaciones de insolvencia o
de liquidez temporal de los otros co inversionistas.
Por otra parte, si usted participa en un reporto tripartito en co propiedad
sobre un mismo valor fsico o un macrottulo que posea un valor mnimo
no divisible, y su participacin es inferior a este, no ser factible realizar
venta de posiciones parciales, en caso de que usted as lo requiera.
4.7.
Riesgos de
(ventas) en corto
las
operaciones
La operacin (venta) en corto consiste en la venta de un ttulo valor que

no se posee al momento de la negociacin, por lo cual es necesario
comprarlo posteriormente para cumplir su liquidacin.
La apuesta en este tipo de operacin consiste en vender hoy, un ttulo
valor a un precio, con la expectativa de que este (el precio) tienda a la
baja en el futuro, de tal forma que se pueda adquirir ms barato para
que al momento de la liquidacin final el efecto del diferencial de
precios produzca una ganancia a favor del inversionista.
El riesgo de estas operaciones, se materializa cuando luego de la
venta, el precio del ttulo valor se incrementa a tal punto que al llegar el
momento de la compra, este es mayor, generando una prdida para el
inversionista, contrario a lo que se supone debera suceder.
9 de 23

Las ventas en corto no se permiten en el Mercado de Valores
Costarricense5, sin embargo, en los mercados en que stas existen,
contribuyen a controlar movimientos especulativos y excesivos al alza,
pues cuando el precio de un valor sube mucho, aparecen los
vendedores en corto, que tienen la expectativa de que el precio se
regrese y puedan comprar ms tarde y a precio ms bajo. El exceso de
oferta hace que el precio baje.
acciones de distintos sectores econmicos (Financiera, Energtica,

Tecnolgica, Servicios, etc)
El riesgo de estas operaciones es prcticamente ilimitado y no as su

rendimiento, pues el precio del ttulo valor puede seguir subiendo y
tericamente no tiene lmite.
a. SPY. Este fondo replica el comportamiento del ndice S&P500.
Mientras el vendedor en corto no compre el ttulo valor y el precio siga

subiendo, su potencial de prdida ser cada vez mayor.
Algunos de los ETFs ms negociados son:

ETFs de ndices burstiles:
b. QQQ. Este fondo replica el comportamiento del ndice NASDAQ

100.
c.
DIA. Este fondo replica el comportamiento del ndice Dow Jones.
Si usted toma la decisin de invertir sus recursos en operaciones de

venta en corto, debe tener presente que est apostando a una
desmejora en el precio del ttulo valor subyacente.
d. VXX. Este fondo replica la compra de los futuros sobre volatilidad

del S&P500 a corto plazo. Es inverso al ndice y corresponde al 200%
del inverso del rendimiento diario del ndice.
Esto significa que deber monitorear constantemente la evolucin de

dicho precio, dado que en el momento en que este se incremente, usted
experimentar flujos de dinero adversos que dependiendo de su
magnitud podran inclusive representar prdidas patrimoniales.
ETFs sectoriales:
Por tanto es recomendable que su Agente Corredor de Bolsa asignado,

reciba la instruccin de cerrar la posicin en el momento justo, para
asegurar ganancias de capital o bien minimizar la posibilidad de
experimentar prdidas.
a. XFL. Sector financiero. Este fondo invierte al menos el 95% de su

capital en empresas del sector financiero.
b. XLE. Este fondo invierte su capital en empresas del sector
energtico, que cotizan en Bolsa. Incluye empresas de sectores tales
como: Petrleo, Gas, Equipos de energa, otros.
4.8.
Riesgos de los Exchange Trade
Funds o ETFs
c. IYR. Este fondo replica el comportamiento del Real State Index. El

ndice subyacente mide el desempeo del sector inmobiliario de los
Estados Unidos.
Los ETFs o Fondos Cotizados en Bolsa, son fondos de inversin que

replican o se indexan a la evolucin de un determinado ndice de
referencia (ya sea de renta fija, renta variable, materias primas, etc), y
en ocasiones un sector o una canasta de acciones.
d. XLY. Este fondo invierte al menos el 95% de su capital en

empresas de sectores tales como medios de comunicacin, ventas al
por menor, hoteles, restaurantes, automviles, entre otros.
Los ETFs se negocian en mercados burstiles electrnicos en tiempo

real, al igual que cualquier otro ttulo valor cotizado.
Otros ETFs:
Se trata de un producto que rene la diversificacin de un fondo (ya que

est compuesto por todos los valores del ndice que replica) y la
flexibilidad de la accin porque lo que se negocia son participaciones.
a. FAS. Este fondo replica los resultados diarios de inversin de 300%

sobre el comportamiento de los precios del ndice Russell 1000.
De esta forma, si se invierte por ejemplo en el ETF que replica el

comportamiento del ndice S&P500, automticamente se estara
invirtiendo en un activo financiero (participacin), compuesto por
b. FAZ. Este fondo replica inversamente los resultados diarios de

inversin de 300% sobre el comportamiento de los precios del ndice
Russell 1000.
c. TNA. Este fondo replica los resultados diarios de inversin de
300% sobre el comportamiento de los precios del ndice Russell 20006.
Tenga presente que LAFISE Securities, es una entidad separada de

LAFISE Valores, aunque ambas pertenecen al mismo Grupo Financiero.
Esta opera en un mercado internacional, en el cual s es posible realizar6 El ndice Russell es un ndice ponderado de las acciones negociadas en l
ventas en corto. Por lo tanto, es recomendable que usted conozcamercados NYSE, AMEX y NASDAQ. El ndice representa una base d
suficientemente los riesgos que estas operaciones conllevan si en algn5.000 compaas, divididas de la siguiente forma: El Russell 1000 es
momento toma la decisin de participar en ellas.
ndice de las 1000 corporaciones ms grandes de EUA; el Russell 2000 es
5
10 de 23

d. IWM. Este fondo invierte al menos el 90% del capital en valores
que componen el ndice Russell 3000.
Son sociedades privadas con un reducido nmero de

partcipes: En virtud del reducido nmero de inversionistas, la
normativa de los pases donde son acogidos suele conceder
amplias libertades a los gestores del patrimonio para operar en
mercados e instrumentos de elevado riesgo. El motivo es que
el mismo Derecho Pblico que vela por proteger los intereses
de amplios colectivos de inversionistas, no encuentra motivos
para limitar el campo de actuacin de entidades con tan
escasos participantes.
El gestor tiene una significativa participacin personal en el

capital social: Esta caracterstica es ms prctica que terica.
Al verse desprotegidos por la legislacin financiera, los
inversionistas suelen exigir al gestor que aporte una notable
parte de los fondos, de modo que todos conjuntamente
(gestores e inversionistas) se movern por los mismos criterios
de rendimiento ajustado al riesgo. Al poner en lnea el sistema
de incentivos de ambos, gestores e inversionistas, se pretende
evitar la aparicin de comportamientos estratgicos de una
parte contra la otra.
Es libre de operar en una amplia variedad de mercados y de

utilizar estrategias mercado-neutrales mediante diferentes
grados de apalancamiento, dado que el gestor disfruta de
amplias libertades por ambos lados, el legal y el estatutario.
Parece evidente que un gestor con la posibilidad de operar en
prcticamente todos los posibles instrumentos y mercados
debera obtener mayores rendimientos netos en relacin con el
riesgo asumido, respecto de otros gestores con capacidades
mucho ms restringidas.
e. EEM. Este fondo replica el comportamiento del MSCI Emerging

Markets.
f.
EWZ. Este fondo replica el comportamiento del MSCI Brasil.
Los riesgos de las inversiones en ETFs son los mismos que surgen de
las inversiones en los mercados secundarios de acciones, bonos,
materias primas o divisas.
Por tanto, estos productos de inversin son dirigidos a inversionistas
agresivos, que estn dispuestos a asumir los riesgos habituales en la
evolucin de estos mercados. Aunque hay que tomar en consideracin
que al tratarse de un fondo, su cartera est hasta cierto punto
diversificada y esto podra reducir en alguna medida dichos riesgos.
Usted como inversionista debera solicitar a su Agente de Bolsa o
Asesor de inversiones el prospecto del ETF en el que usted pretende
participar y conocer y entender los riesgos particulares que son
divulgados en este.
4.9.
Riesgos de los Hedge Funds
Un Hedge Fund es una sociedad privada con un nmero limitado de

participantes, en la cual el gestor suele poseer una participacin
significativa en el capital social.
Su rentabilidad esta ligada al buen gobierno del gestor, que suele usar
diferentes tcticas, aunque la ms usada es long-short (comprar lo
que cree que va a subir, y vender lo que cree que va a bajar) con
diferentes productos, opciones, derivados, etc, usando a veces
diferentes grados de apalancamiento.
Los inversionistas basan su beneficio en la f en el gestor, que esta
vinculado personalmente, ya que en este recae totalmente la
responsabilidad, debido al carcter secreto y privado que la normativa
le da a los Hedge Funds.
En definitiva, debido a su complejidad, a su riesgo elevado (pueden
endeudarse hasta 5 veces su valor), a la exigencia de un monto mnimo
para participar y sus elevadas comisiones, suelen ser un producto
recomendado solamente para inversionistas con alto poder adquisitivo,
que desean obtener moderados beneficios cuando el mercado se
desplome, y altos cuando no.
La mayora de los Hedge Funds comparten las siguientes
caractersticas:
Por las razones decritas, invertir en Hedge Funds, al igual que hacerlo
en acciones o bonos u otros activos con rendimiento incierto, supone
asumir un riesgo elevado. Los Hedge Funds, son fondos de gestin
alternativa o tambin conocidos como de alto riesgo, ya que su gestin
y administracin incurre en la compra de ttulos valores con gran
rentabilidad, pero que a su vez conllevan por lo general un alto grado de
riesgo.
4.10.
Riesgos de las operaciones con
derivados
Un instrumento derivado es un contrato burstil cuyo valor proviene de
algn activo subyacente (mercancas bsicas, acciones, ndices
accionarios, tasas de inters, divisas).
Estos se llevan a cabo, ya sea en mercados organizados, o bien en
mercados Over The Counter u OTC7.
7
OTC. Over The Counter. Son mercados de instrumentos financier

(acciones, bonos, derivados, etc), cuyas negociaciones se realizan fuera d
mbito de las Bolsas de Valores formales, como NYSE, AMEX, BNV, et
ndice de las siguientes 2000 ms grandes; el Russell 3000 es el ndice de lasLas negociaciones se realizan mediante market makers, es decir, empres
siguientes 3000 ms grandes.
que poseen los activos financieros que se intercambian en el mercado OTC
establecen un precio de bid y ask. Participar en el mercado OTC pued
11 de 23

Dentro de los productos derivados ms conocidos, estn los siguientes:
Mercados organizados
a. Contratos de Futuros.
b. Contratos de Opciones
Una opcin no est ligada directamente al activo subyacente, al

contrario que un contrato de futuros, que est ligado al valor del
producto.
El pago es otro aspecto que diferencia a las opciones y a los futuros. Un
contrato de futuros no requiere un pago por adelantado u otro tipo de
costo, mientras que la opcin se compra mediante el pago de una prima
inicial.
Mercados OTC
a. Contratos a plazo o Forward-Forward.
b. Contratos FRAs
c. Contratos Swaps
Los futuros y las opciones pertenecen al mismo tipo de instrumentos
financieros debido a los parecidos que existen entre ellos. Sin embargo,
desde el punto de vista de su rendimiento son totalmente diferentes, y
tambin se dirigen a inversionistas que poseen formas muy distintas de
operar.
Las opciones y los futuros son ambos instrumentos financieros que se
ejecutan en una fecha en el futuro.
Las opciones estn basadas en el activo subyacente y tienen un precio
de ejercicio y un precio de expiracin. El inversionista recibe el derecho
de comprar o vender el activo subyacente a un precio predeterminado
antes de la fecha que ha sido acordada por ambas partes, aunque no
tiene la obligacin de comprarlo.
Un comprador que cree que el precio del activo subyacente va a subir,
intentar comprarlo con una opcin call a un precio menor despus de
haber pagado un precio por el derecho.
Una opcin put da al inversionista el derecho, pero no la obligacin, de
vender el activo subyacente al precio acordado en la fecha de
expiracin o antes de la misma.
Un contrato de futuros no es tan flexible como un contrato de opciones,
puesto que requiere que el inversionista compre o venda, segn se
haya acordado en las condiciones del contrato, si la posicin no se ha
compensado antes de su expiracin.
Los futuros conllevan un riesgo ilimitado, mientras que las opciones
tienden a limitar el riesgo de las posiciones.
El inversionista en opciones tiene el derecho, pero no la obligacin, de
negociar la opcin, mientras que el inversionista en futuros tiene la
obligacin de ejecutarlo de acuerdo con las condiciones del contrato.
Las opciones pueden ser ejecutadas en cualquier momento durante su

vigencia o al final, en la fecha de expiracin. En un contrato de futuros,
el inversionista debe esperar hasta la finalizacin del contrato, la fecha
de entrega, en la que tiene la obligacin de hacer el pago y retirar el
activo.
4.11.
Riesgos de los
Futuros y Opciones
contratos
de
Un comprador de futuros u opciones puede controlar perfectamente el

riesgo que corre a travs del apalancamiento.
Pero los riesgos del vendedor no son tan fciles de controlar y en
principio son ilimitados. Para poder delimitar los riesgos a un nivel
conocido y que dejen de ser ilimitados lo que se acostumbra es que el
vendedor combine su posicin, con opciones o con el activo subyacente
(acciones, materias primas, etc.)
En el caso del vendedor, este se encontrara en la misma situacin que
el comprador solo en caso de quiebra del emisor del subyacente.
Pero la gran diferencia es que es casi imposible que una empresa
slida quiebre y sus acciones lleguen a valer cero, caso contrario
sucede en cuanto al alza, dado que es relativamente fcil que en algn
momento estas suban de precio.
Si la cotizacin del futuro u opcin se mueve de una forma ordenada, el
brocker debera cerrar la posicin cuando la cuenta llegue a cero. Con
esto se limitara la prdida mxima al capital total disponible (que ya es
bastante).
Pero si se produce algn movimiento brusco, como los provocados por
una OPA, la cotizacin del futuro u opcin puede dar un salto muy
grande sin posibilidad fsica de limitar las prdidas al capital disponible.
Esto provocara prdidas superiores al dinero que realmente se tiene y
creara una deuda que el inversionista tendra que pagar.
La forma de limitar este riesgo para un vendedor de futuros u opciones

es realizar una compra de una opcin call. Con ello el riesgo quedara
ser una oportunidad para inversionistas muy informados y conocedores, perolimitado al nivel deseado.
tiene un alto grado de riesgo. Las empresas que cotizan en los mercados
OTC suelen ser empresas que no cumplen con los requisitos para cotizar en
una bolsa de valores o de comercio. Generalmente suelen ser empresasLa desventaja es que esto tiene un costo financiero y si el futuro u
pequeas y existe menor transparencia, por lo que se restringe el acceso aopcin baja como haba previsto el inversionista, la rentabilidad
inversionistas que son capaces de entender los riesgos y protegerse anteobtenida sera menor a la que habra obtenido si nicamente hubiera
ellos.
12 de 23

vendido el contrato de futuro. Lo anterior debido al costo de la opcin
call.
e. Riesgo de tipo de cambio: Este se presenta cuando ocurren

fluctuaciones en los tipos de cambio para opciones que se
hacen en monedas diferentes a la local.
4.12.
Riesgos de los contratos a plazo
(forward)
Un contrato a plazo o forward es cualquiera cuya liquidacin se difiere
hasta una fecha posterior estipulada en el mismo. Las transacciones
forward son uno de los instrumentos derivados ms habituales en todo
tipo de actividades financieras. Consiste en contratos de opciones que
se negocian libremente entre las partes y que no estn registrados ni
son fiscalizados por ninguna bolsa de valores, por cuanto estos
contratos se realizan en la modalidad OTC.
An cuando en estas operaciones no existe una cmara de
compensacin o Bolsa de Valores, que triangule la obligacin y
compense a las partes, las operaciones OTC se rigen por un contrato
marco (Master Agreement), en donde las partes (Normalmente una de
ellas es una institucin financiera) deben cumplir con ciertos requisitos y
provisiones que reducen la posibilidad de incumplimiento.
No obstante lo anterior, existen riesgos que usted como inversionista
debe tomar en consideracin:
a. Riesgo contraparte: Es el riesgo de que se presente un
incumplimiento en el pago por parte de la persona (fsica o
jurdica), que posea la punta opuesta en el mencionado
contrato (Compra o venta). Tal situacin vuelve a la figura an
ms compleja, ya que por ser una operacin fuera de bolsa,
muchas obligaciones y contingencias no se registran
contablemente en ninguna parte de los estados financieros y
por lo tanto, no se lleva control sobre ellas.
b. Riesgo crediticio: Este lo corren mayormente, aquellos
inversionistas cuya contraparte tiene la obligacin de venta de
un call y no tienen el activo. Tericamente, no existe lmite
para el incremento en el precio de un activo y este podra subir
indefinidamente. Si no se cuenta con el activo, la parte
obligada a la venta tendr que comprarlo, muchas veces
pagando un precio muy alto, para luego venderlo al precio de
ejercicio y as cumplir con su obligacin como contraparte del
call.
c. Riesgo de precio: El segundo riesgo crediticio es aquel en el
cual se tiene la obligacin de compra de un activo (uncovered
put). Este riesgo est limitado al precio de ejercicio del put, ya
que en el peor de los casos, el activo adquirido valdr cero y la
parte obligada se liberar pagando el precio de ejercicio
establecido en la opcin.
d. Riesgo de tasa de inters: Este se presenta cuando ocurren
fluctuaciones en las tasas de inters, afectando el costo final
de las transacciones.
4.13.
Riesgos de los contratos FRAs
Los contratos FRA (Floating Rate Agreement o Acuerdo sobre Tasas de

Inters), son un instrumento de cobertura importante ante situaciones
de mercado a corto plazo. Estos, aunque prcticos, no dejan de ser
contratos, lo cual obliga a ambas partes a hacer frente a los pagos
correspondientes.
Sin embargo, para aquellas situaciones de mercado en las cuales la
volatilidad de las tasas de inters es alta, pueden ayudar a la gestin de
la tesorera de aquellas empresas que deben hacer frente a pagos
prximos y por tanto precisan de una cobertura de riesgos en
operaciones no superiores al ao, como por ejemplo el pago de
cupones sobre sus obligaciones, descuento de facturas, crdito a corto
plazo o un depsito a plazo, entre otros.
Es usual que los contratos FRA posean un elevado nivel de
apalancamiento, lo que hace que este tipo de instrumentos posean un
gran atractivo como operaciones de cobertura y especulacin sobre la
evolucin futura de las tasas de inters aunque no exento de un cierto
grado de riesgo, dado que a pesar de que su operativa es
aparentemente sencilla, el conocimiento que se debe tener sobre la
variable que se va a cubrir (evolucin de las tasas de inters en el corto
plazo) debe ser amplio.
Los FRA son instrumentos OTC y por lo tanto no se negocian en
mercados organizados. Se crearon con la intencin de cubrir riesgos de
financiacin ante las oscilaciones de las tasas de inters, en aquellos
casos en que una empresa decide endeudarse con tasas de inters
variables en el corto plazo.
Por tanto, si usted toma la decisin de acceder a este tipo de cobertura,
debe saber que por tratarse de un contrato fuera de los mercados
organizados, no es sujeto de la fiscalizacin y regulacin que dichos
mercados otorgan a las operaciones que se ejecutan en ellos. Por
tanto, las condiciones debern ser pactadas directamente por las partes
y la responsabilidad sobre el cumplimiento, as como el riesgo de no
pago por la contraparte deber ser asumida por el inversionista.
4.14.
Riesgos de los contratos swaps
Un swap es un contrato por el cual dos partes se comprometen a

intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha futura. Dichos
flujos pueden provenir ya sea de los tipos de inters a corto plazo, el
valor de un ndice burstil o cualquier otra variable.
Es utilizado para reducir el costo y el riesgo de financiacin de una
empresa o para superar las barreras de los mercados financieros.
13 de 23

4.15.
De tipos de inters (swap de
vainilla)
c. Riesgo de crdito: Ser la probabilidad de que la contraparte

no cumpla con sus obligaciones, generando una prdida
patrimonial.
Es un contrato mediante el cual una parte de la transaccin se

compromete a pagar a la otra parte un tipo de inters fijado por
adelantado sobre un valor nominal tambin fijado por adelantado, y la
segunda parte se compromete a pagar a la primera un tipo de inters
variable sobre el mismo valor nominal.
El nico intercambio que se realiza son los pagos de inters del capital,
al tiempo que los pagos correspondientes a los capitales no participan
en la transaccin.
4.16.
La forma tradicional del swap de tipo de cambio, generalmente denota

una combinacin de una compra (venta) en el mercado al contado
spot y una venta (compra) compensatoria para la misma parte en el
mercado a plazo forward, pero este puede a veces referirse a
transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o
combinaciones de ambos.
Swaps sobre materias primas
Tras la aparicin de estos swaps, ha sido posible separar el riesgo de

precio de mercado del riesgo de crdito, y convertir a un productor de
materias primas en una simple fbrica que procesa materiales sin tomar
riesgo de precio.
4.18.
e. Riesgo de tipo de cambio: Si se produce una fluctuacin

positiva de la(s) moneda(s) que se va(n) a liquidar cuando se
realice la transaccin (compra o venta), es decir, si al final de
la operacin comercial tienen que pagar ms de su propia
moneda (o cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de la
divisa que se acord en el contrato. Lo que afecta el costo final
de las transacciones, generando una prdida patrimonial.
Swaps de divisas
Es una variante del swap de tipo de inters, en que el valor nominal

sobre el que se paga el tipo de inters fijo y el valor nominal sobre el
que se paga el tipo de inters variable son de dos monedas distintas.
4.17.
d. Riesgo de reinversin: Es derivado del riesgo de crdito,

cuando se dan cambios en las fechas de pago, es necesario
reinvertir en cada fecha de renovacin.
Swaps de ndices burstiles
El mercado de los swaps sobre ndices burstiles permite intercambiar

el rendimiento del mercado de dinero por el rendimiento de un mercado
burstil.
Ahora bien, si usted toma la decisin de invertir sus recursos en la
adquisicin de un swap, ser importante que previamente conozca los
siguientes riesgos:
1.5 Riesgos de las notas estructuradas.

Las notas estructuradas son obligaciones que incorporan un
componente derivado. Se trata de ttulos de deuda que dan acceso al
inversionista a rendimientos superiores a los de obligaciones
tradicionales similares, siempre que se cumplan ciertas condiciones del
subyacente.
Las notas estructuradas con capital garantizado ofrecen al inversionista
la recuperacin del 100% del capital invertido al vencimiento, condicin
sujeta al desempeo crediticio del emisor de la nota, ms un cupn que
depende de las condiciones establecidas en los trminos de la nota
relacionados con el activo subyacente.
Estos activos pueden ser tipos de cambio, tasas de inters, ndices
burstiles, acciones y otros. Puede conformarse por una canasta de
activos que determinar el rendimiento obtenido por la inversin. El
plazo de la emisin de las notas estructuradas puede extenderse desde
un mes hasta varios aos y algunas pueden tener opciones de
redencin anticipada. Los montos mnimos de inversin generalmente
inician con US$ 50,000.00
Algunos ejemplos de notas estructuradas son:
a. Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se

presenta un cambio en el diferencial del swap con respecto al
bono se puede ocasionar una prdida patrimonial o una
utilidad en la rentabilidad del swap, segn la direccin que
tenga el cambio (Alza o baja).
b. Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a
futuro y existe una diferencia entre la tasa de referencia y la
tasa implcita en el contrato a futuro, se originara una prdida
patrimonial o una utilidad, segn sea la direccin que tenga la
diferencia (Alza o baja).
14 de 23
a.
Bull o Bear: El rendimiento de la nota proviene del alza o

baja, respectivamente, del valor del subyacente.
b.
Range: El rendimiento se obtiene si el valor del subyacente se

encuentra dentro de uno o varios rangos establecidos.
c.
Range Accrual: La nota ganar intereses dependiendo de la

cantidad de das que la cotizacin del activo subyacente se
mantenga en un rango definido o en que se cumpla una
condicin dada.
d.
Credit-Linked: El desempeo de esta nota est asociado al

riesgo crediticio de los emisores del subyacente.

e.
Best of: El mejor rendimiento de dos activos preseleccionados

determina el rendimiento de la nota.
f.
Reverse-convertible: El rendimiento de la nota est sujeto al

comportamiento del precio de la accin de una o varias
empresas o ETFs. En caso de que el precio de estos activos
caiga por debajo de un nivel preestablecido, el inversionista no
recibe el principal invertido al vencimiento sino que se le
entrega una cantidad de acciones similar a las que habra
adquirido de acuerdo al precio de cotizacin inicial de la
accin. Este tipo de notas no tienen capital garantizado.
Los riesgos especficos de las notas estructuradas, al igual que los

instrumentos de deuda, son:
a. Riesgo crediticio del emisor: Incrementado por la
caracterstica de que el pago del cupn estar asociado al
cumplimiento de las condiciones establecidas originalmente en
la nota. En algunos casos, si la nota estructurada no cuenta
con la condicin de capital garantizado, podra presentarse una
prdida del capital invertido.
b. Riesgo de liquidez burstil: En comparacin de otros
instrumentos, lo que hace que muchas veces la inversin deba
conservarse al vencimiento, incrementando el riesgo crediticio
de esta.
5. Riesgos de los fondos de inversin

Un Fondo de Inversin es un patrimonio formado por el ahorro de un
conjunto de inversionistas denominados participantes. ste es
administrado por un experto en materia de inversiones (Normalmente
una sociedad administradora). Responde al principio de colectividad
es decir, a la unin de esfuerzos para obtener beneficios o rendimientos
que en forma individual seran difciles de alcanzar en el mercado de
valores.
Los fondos de inversin son portafolios conformados por diferentes
combinaciones de ttulos valores o bienes inmobiliarios, terminados o
en etapa de proyecto, de acuerdo con la poltica de inversin de cada
prospecto y que son propiedad de los participantes en el fondo.
Sin que la siguiente sea una lista exhaustiva, se enumeran una serie de
riesgos relacionados con la actividad de los Fondos de Inversin
financieros:
5.1.
Riesgo de precio
Es la posible disminucin del valor de los instrumentos que respaldan al

Fondo, producto de la valoracin a precios de mercado, que de igual
manera afectan el valor de las participaciones del Fondo.
5.2.
Riesgo de liquidez
Se asocia a la poca o la mucha facilidad con que los activos del fondo
pueden convertirse en dinero efectivo.
5.3.
Riesgo de tasas de inters
Son las posibles disminuciones futuras en las tasas de inters que

podran darse y afectar negativamente los rendimientos, cada vez que
se incluya un nuevo ttulo valor a la cartera del fondo, o bien se
renegocien obligaciones.
5.4.
Riesgo de solvencia
Es la imposibilidad del emisor de los ttulos que componen el fondo de

hacer frente a sus obligaciones, al punto de no operar en el mercado.
El valor de los Instrumentos de Deuda depende de la capacidad
esperada del emisor para cubrir sus obligaciones. Por tanto, en la
medida que la capacidad de pago del emisor disminuya, se ver
reflejado en una minusvala en el valor de los Instrumentos de Deuda
que haya emitido, llegando incluso a perder completamente el valor si la
empresa se declara insolvente.
5.5.
Riesgo de tipo de cambio
Es el riesgo de que la moneda en que estn realizadas las inversiones

del Fondo se deprecie frente a otras monedas y los inversionistas
pierdan parte de sus ahorros expresados en esas monedas.
Adems existen otros riesgos segn la naturaleza del Fondo y ellos son
descritos en el prospecto respectivo.
5.6.
Riesgos de crdito o no pago
Es el riesgo de que un emisor pblico o privado deje de pagar sus

obligaciones o que la negociacin de sus valores sea suspendida.
El incumplimiento de pago por parte de un emisor, as como el no pago
de intereses, principal de la inversin o ambos, afectara la rentabilidad
de la inversin en el Fondo, a travs de una disminucin del factor de
crecimiento en el precio de la participacin o por medio de una
disminucin en el precio de sta.
En funcin del momento en que tenga lugar la venta de las
participaciones por parte del inversionista, podra darse una prdida de
una parte del principal invertido.
5.7.
Riesgos cambiarios
Es la probabilidad de que el precio de la moneda extranjera flucte en

funcin de las condiciones macroeconmicas del pas, as como la
evolucin de la economa internacional.
15 de 23

Cuando dichas fluctuaciones, temporales o permanentes, se
manifiestan con carcter adverso, es posible que generen efectos
econmicos negativos sobre los agentes econmicos, incluyendo el
Fondo.
A finales del 2006, el Banco Central de Costa Rica vari el rgimen
cambiario en nuestro pas, abandonando el esquema de mini
devaluaciones, para adoptar lo que se conoce como bandas
cambiarias, cuya caracterstica principal es que permite al tipo de
cambio fluctuar libremente dentro de lmites establecidos por el propio
Banco Central.
En caso de que, las condiciones del mercado provoquen una evolucin
en el tipo de cambio de tal magnitud que exceda al alza o baja, el nivel
de las bandas cambiarias, la autoridad monetaria (Banco Central de
Costa Rica), este accionar el mecanismo que ha definido para
controlarlo, que consiste en intervenir directamente mediante la compra
o venta de divisas a precios ms altos o bajos, segn la necesidad, con
el objetivo de presionar el precio promedio hasta ubicarlo dentro de los
lmites descritos previamente.
Por tanto, si la moneda funcional del Fondo en la cual usted ha invertido
sus recursos, es el dlar estadounidense, los activos que este
administra se debern expresar en dicha moneda a nivel de balances.
Esto representara un riesgo, siempre y cuando la SAFI8 deba suscribir
obligaciones en monedas distintas a la funcional.
Lo anterior por cuanto mantener activos y pasivos registrados en
diferentes monedas genera la incertidumbre de que los resultados
econmicos se vean afectados positiva o negativamente por el
comportamiento del tipo de cambio a largo plazo.
5.8.
Riesgos de las operaciones de
reporto tripartito con subyacente de
fondos de inversin
Los Fondos de Inversin, recurren al mecanismo de reportos tripartitos
como una opcin de inversin en el corto plazo, pero tambin como una
opcin de financiamiento.
5.9.
Inversin o posicin vendedor a
plazo
Esta situacin activa el riesgo de incumplimiento de pago por la
contraparte compradora a plazo.
En caso de materializarse dicho riesgo, an cuando existe una garanta
solidaria por parte del puesto de bolsa contraparte en la operacin de
reporto tripartito, el sistema burstil proceder en primera instancia a
liquidar los ttulos subyacentes en dicha operacin mediante un
procedimiento debidamente reglamentado por la Bolsa Nacional de

Valores.
Si por alguna razn el producto de la venta de los ttulos no es
suficiente para cancelar el principal y los rendimientos pactados, el
Fondo deber asumir como prdida la diferencia no cubierta, afectando
directamente el valor de los ttulos de participacin en el mercado
secundario.
5.10.
Endeudamiento
comprador a plazo
posicin
Cuando el Fondo de Inversin recurre al mecanismo de reportos

tripartitos como una opcin de endeudamiento de corto plazo, este
asumira fundamentalmente el riesgo de renovacin y de tasa de
inters.
Sobre el riesgo de renovacin, este fue explicado en un apartado previo
y consiste bsicamente en la posibilidad de que al vencimiento del
pacto, el reporto tripartito no pueda ser renovado en el mercado burstil,
teniendo como consecuencia, la necesidad de enfrentar los procesos de
ejecucin forzosa previstos en las reglas vigentes en el mercado
burstil.
La ejecucin forzosa de los ttulos podra tener como consecuencia que
el Fondo de Inversin incurra en prdidas econmicas que deterioren el
valor del ttulo de participacin.
En cuanto al riesgo de tasa de inters, este consiste en que se requiera
modificar de forma adversa las condiciones en cuanto a tasa de inters
pagada, al momento de la renovacin del pacto.
Esta situacin se podra dar si al momento del vencimiento del pacto las
tasas de inters del mercado han incrementado, lo que generara
asimismo un incremento en el costo financiero a asumir por parte del
Fondo de Inversin, produciendo una baja temporal en sus ingresos
netos y en su capacidad para distribuir rendimientos respecto a los
niveles observados en perodos de tasas de inters bajas, lo que
afectara directamente el valor de los ttulos de participacin.
5.11.
Riesgos operativos
Se refiere al riesgo relacionado con los procesos operativos y la

plataforma tecnolgica que la sociedad administradora utiliza para
gestionar el fondo.
En ese sentido la sociedad est expuesta, entre otros a los siguientes
riesgos:
a. Fallas en sus mecanismos de control interno ante errores, fraudes u
omisiones de su personal.
b. Interrupciones, fallas u obsolescencia de los sistemas informticos
SAFI: Sociedad Administradora de Fondos de Inversin. Es la entidad que que utiliza para la administracin de sus activos y expedientes de
tiene como funcin principal administrar todos y cada uno de los fondos de
clientes.
inversin que posee.
16 de 23

c. Inconvenientes en la coordinacin y seguimiento de la labor de los
distintos participantes involucrados en el desarrollo y la
administracin de la cartera inmobiliaria y de valores.
Riesgo de un ambiente adverso en el mercado burstil

para emitir nuevos ttulos de participacin en fondos
de largo plazo
d. Fallas temporales o por fallas permanentes en la plataforma

tecnolgica y sus respaldos.
Un Fondo de Inversin de largo plazo, que depende nicamente de su

capacidad para levantar capital, emitiendo en cada caso que requiera
nuevos ttulos de participacin en el mercado burstil por la cuanta
necesaria para materializar sus planes de inversin o bien de su
capacidad para endeudarse de conformidad con la regulacin vigente
en la materia, podra enfrentar un ambiente adverso respecto a la
industria inmobiliaria o respecto a la industria de fondos de inversin.
e. Gestin inapropiada de los activos del fondo, lo que podra resultar en

medidas sancionatorias de parte de las entidades reguladoras, y en
consecuencia deteriorar los rendimientos y/o el valor de la
participacin para los inversionistas.
5.12.
Riesgos legales
Toda sociedad que realiza actividades de comercio en general puede o

no estar sujeta a procesos o demandas judiciales en funcin de las
consecuencias de sus actos y obligaciones.
La SAFI, cuyo objeto social esta orientado nicamente a la compra,
arriendo y administracin de inmuebles por cuenta del Fondo de
Inversin, podr verse obligada a iniciar procesos judiciales en contra
de los arrendatarios por el incumplimiento de las normas estipuladas en
los contratos, e inevitablemente estar siempre expuesta a ser sujeto
de contra demandas interpuestas por los arrendatarios por las mismas
causas, lo que de cierta forma podra puede afectar el rendimiento
esperado del Fondo y desde esa perspectiva se vea afectada la
capacidad del Fondo para distribuir rendimientos competitivos en el
largo plazo.
A su vez, la SAFI no esta exenta de enfrentar procesos administrativos
en su contra, en razn de la supervisin de que es objeto por parte de
SUGEVAL o de la administracin tributaria y municipal, en caso de que
se identifiquen posibles incumplimientos de normas de carcter
reglamentaria o legal. Todas estas, de materializarse se convertiran en
prdidas, que asimismo afectaran a la baja el valor del ttulo de
participacin.
Riesgo por desinscripcin del fondo de inversin
Ante un incumplimiento de los parmetros de activo neto mnimo o el
numero mnimo de inversionistas y dada la magnitud del
incumplimiento, SUGEVAL podra ordenar la desinscripcin del Fondo
del Registro Nacional de Valores e Intermediarios, lo cual es un proceso
complejo que podra afectar la rentabilidad de las inversiones del
Fondo, sobre todo en aquellos casos en donde se deben vender
activos, siempre que estos se liquiden a precios inferiores a su valor en
libros.
Esta situacin podra impactar negativamente en la habilidad y

efectividad en que los ttulos de participacin sean colocados entre
inversionistas en el mercado burstil o bien en su condicin de sujeto
de crdito para contraer nuevas obligaciones con acreedores bancarios
y retrasar e incluso impedir la materializacin de nuevas adquisiciones.
En consecuencia, el proceso de crecimiento y diversificacin del
portafolio de inversiones inmobiliarias podra limitarse por perodos
prolongados de tiempo y por ende, el crecimiento de los ingresos netos
de operacin y los rendimientos netos distribuidos a los inversionistas
dependern de la capacidad que tengan los activos que ya forman parte
del portafolio de inversiones inmobiliarias del Fondo de Inversin para
generar flujos netos de efectivo.
De igual forma, si el fondo no logra colocar su emisin en un plazo
mximo de tres aos, este deber proceder a reducir el monto
autorizado.
Riesgos por iliquidez de las participaciones
Una vez que un inversionista realiza una inversin en un Fondo de
Inversin cerrado, aparte de cartera inmobiliaria, si este desea retirar su
inversin deber vender sus participaciones en el mercado secundario
de la Bolsa Nacional de Valores, pudiendo esto representar el riesgo de
que no existan compradores para el momento y precio en que se desee
concretar la transaccin.
Asimismo, los rendimientos del fondo dependern del impacto que
eventualmente puedan tener los riesgos asociados a la cartera de
activos inmobiliarios y a la cartera de activos financieros.
La inversin se puede ver afectada cuando el inversionista no logre
vender sus participaciones en el precio esperado y deba vender con un
descuento o prdida, o cuando las inversiones no logren alcanzar un
nivel de rendimiento aceptable para este tipo de fondo e incluso incurra
en prdidas en el valor de su participacin.
Asimismo, la Asamblea de Inversionistas puede tomar la decisin de

desinscribir el Fondo por diferentes razones. Esta situacin igualmente
podra afectar la rentabilidad de los inversionistas del Fondo, en caso
de que se acordase liquidar los activos a precios inferiores a su valor en
libros con el fin de ejecutar un cierre de operaciones del Fondo en
cuestin, en forma acelerada.
17 de 23

5.1.
Riesgo
por
inversin
instrumentos de renta variable
en
Dentro de las distintas opciones de inversin en valores disponibles

para integrar la cartera financiera del Fondo de Inversin, de
conformidad con los lmites y normas vigentes, adems de los
instrumentos de deuda de tasa de inters fija, es posible identificar las
acciones o los ttulos de deuda de tasa de inters variable o ajustable.
Las tcnicas de valuacin generalmente aceptadas para la estimacin
de un precio para dichos instrumentos de inversin demandan el uso de
supuestos sobre el comportamiento de los flujos de efectivos que se
espera generen en el largo plazo, su patrn de pago, as como la tasa
de costo de oportunidad empleada para descontar los flujos esperados.
En consecuencia, existe una probabilidad real de que el
comportamiento de los flujos de efectivo en cuanto a su cuanta como
patrn de pago no se comporten de la manera en que se estimaron a la
fecha en que se efecto la valoracin para fundamentar la compra de
los instrumentos para la cartera de inversin, ya que los mismos
dependen del desempeo real de la empresa en el largo plazo y existe
la posibilidad de que estos valores no generen los dividendos
esperados.
Dado que la normativa vigente exige la valoracin a precios de mercado
de la cartera financiera del Fondo, diariamente, cualquier cambio o
deterioro de la cotizacin de los instrumentos que compongan la cartera
financiera del Fondo se registrar con la misma periodicidad y podr
tener una incidencia positiva, negativa o nula en el precio del ttulo de
participacin a una fecha determinada.
5.2.
procesos administrativos y judiciales sobrevivientes, lo cual impedira al

Fondo continuar en forma normal sus operaciones, as como atender
oportunamente a acreedores como proveedores.
5.3.
Riesgos adicionales de los fondos
de inversin inmobiliarios
En adicin a los Fondos de Inversin financieros, existe una modalidad
cuya naturaleza se enfoca principalmente en administrar activos
inmobiliarios con el fin de entregarlos en arrendamiento.
La siguiente lista, no exhaustiva, enumera una serie de riesgos
relacionados con la actividad de los Fondos de Inversin Inmobiliarios:
Riesgos de tasa de inters y de precio

El riesgo de tasa de inters, as como su efecto en el precio de los
ttulos valores que conforman la cartera activa del fondo de inversin,
as como de las obligaciones que el fondo posea, puede materializarse
mediante cuatro mecanismos de transmisin:
Un incremento en la las tasas de inters de mercado:
a. Generara un crecimiento en el gasto financiero en que incurre el
Fondo, lo que podra generar una baja temporal en los ingresos netos
y en la capacidad para distribuir rendimientos respecto a los niveles
que se obtuvo en perodos de bajas tasas de inters.
Riesgo de custodia
Una menor capacidad para distribuir rendimientos en relacin con los

costos de oportunidad que enfrenta el inversionista en el mercado
generar una prdida del atractivo relativo del instrumento.
Segn la normativa vigente, se entiende por custodia el servicio que

presta una entidad autorizada al Fondo de Inversin, para el cuidado y
conservacin de valores y el efectivo relacionado con estos, con la
obligacin de devolver al titular, valores del mismo emisor, de la misma
especie y las mismas caractersticas de los que le fueron entregados
para su custodia.
No obstante lo anterior, la existencia de entidades de custodia no
garantiza la integridad del fondo, ya que el custodio se limita a recibir y
girar los recursos del fondo, correspondientes a la liquidacin de
operaciones con valores, debidamente aceptadas por la entidad
gestora, as como por las rdenes de recepcin y entrega de efectivo
giradas por la entidad gestora, esto por cuanto es la sociedad
administradora de fondos de inversin la responsable de llevar los
registros actualizados de los saldos de los clientes as como de la
ejecutoria del flujo de efectivo del fondo y de la titularidad de las
participaciones.
Dicha prdida del atractivo relativo del instrumento se corregira

mediante una reduccin el precio de las participaciones en el
mercado secundario, lo que afectara inmediatamente el valor el
patrimonio que el inversionista tenga en dichas participaciones,
generando prdidas no materializadas que se concretarn si el
inversionista tiene la necesidad de venderlas.
b. Generara un aumento en la tasa de costo de capital promedio
ponderada empleada para efectuar las valoraciones financieras que
los fondos inmobiliarios deben realizar anualmente, o en la fecha de
adquisicin del activo inmobiliario, para reflejar en libros su valor
razonable, en concordancia con la normativa vigente .
Por otro lado, cabe la posibilidad de que el custodio entre en proceso de

quiebra y liquidacin, lo que puede congelar temporalmente el efectivo y
los valores del Fondo mientras este demuestre su titularidad en los
18 de 23
Por tanto, en caso de que un inmueble o conjunto de inmuebles del

portafolio de inversiones del Fondo se encuentren registrado a su
valor financiero, un incremento significativo en la tasa de costo de
capital promedio ponderado podra producir una reduccin en el valor
en libros de dichos activo o activos, lo que producira una minusvala
que debe registrarse en el perodo fiscal en que esta se materializa.

En caso de que se proceda a registrar contablemente la minusvala,
el valor en libros del ttulo de participacin asimismo bajara.
En consecuencia, el mercado burstil asumira inmediatamente la
materializacin de una prdida del atractivo relativo del Fondo, que se
corregir mediante una reduccin en el precio del ttulo de
participacin en el mercado secundario y por ende en el patrimonio
del inversionista, que se materializara si este requiere vender las
participaciones que posee.
c. Podra incidir igualmente en el atractivo relativo que ofrecen los
rendimientos que ofrece el ttulo de participacin de un Fondo de
Inversin Inmobiliario respecto a otros instrumentos disponibles en el
mercado burstil, tales como bonos y acciones preferentes, si el
ajuste en tasas de inters es relativamente importante y se produce
en perodos de tiempo cortos, en cuyo caso, una reduccin del precio
del ttulo de participacin se materializara en forma inmediata, a
efecto de reestablecer su atractivo relativo en funcin de las
condiciones de tasas de inters de mercado vigentes.
De igual forma, el riesgo de tasa de inters puede materializarse,
debido al efecto que su comportamiento tiene sobre la liquidez en el
mercado de capitales y la demanda y desempeo del sector
inmobiliario. Dentro de los principales efectos que pueden
identificarse destacan que una contraccin en la liquidez del mercado
financiero puede reducir la oferta de recursos para financiar los
planes de inversin inmobiliaria.
d. Podra contraer los planes de expansin empresariales y por ende
reducir la demanda por espacio de oficinas, lo que a su vez puede
deprimir el mercado inmobiliario.
Esto podra conducir a un exceso de oferta de bienes inmuebles que
reduzcan el valor de las propiedades o bien de los alquileres que
pueden cargarse a sus ocupantes, con el consecuente perjuicio a los
inversionistas del Fondo.
En caso de que un inmueble o conjunto de inmuebles del portafolio
de inversiones del Fondo se encuentren registrados a su valor
financiero, los fenmenos descritos traeran como consecuencia una
reduccin en el valor en libros de dichos activos, lo que producira
una minusvala que debe registrarse en el perodo fiscal en que esta
se materialice. Este registro contable hara que el valor en libros del
ttulo de participacin baje.
En consecuencia, el mercado burstil reconocera inmediatamente
que se materializ una prdida del atractivo relativo del instrumento,
que se corregira por medio de una reduccin el precio del ttulo de
participacin en el mercado secundario, afectando directamente el
patrimonio que el inversionista tenga en dichas participaciones,
materializando una prdida si se requiere vender dichas
participaciones.
Riesgo de liquidez del Fondo

Debido a la frecuencia de pago de rendimientos, un Fondo se podra
exponer a la posibilidad de encontrarse en una situacin de baja
liquidez o falta de inversin de capital de trabajo.
Por tanto, en caso de que:
a. Sea incapaz de obtener los recursos del mercado burstil
mediante emisiones de ttulos de participacin.
b. No cuente con facilidades crediticias.
c.
Contando con dichas facilidades, estas no puedan accederse

debido a la negativa del intermediario bancario a otorgar su
desembolso.
Podra encontrarse en incapacidad material para hacer pagos y honrar

sus obligaciones con proveedores diversos, lo que imposibilitara al
Fondo a continuar operando en condiciones normales.
El incumplimiento de pagos puede traer como consecuencia el inicio por
parte de terceros de procesos de cobro ante instancias judiciales contra
el Fondo, lo cual lo obligara a incurrir en gastos adicionales de
abogados y prdidas econmicas cuantiosas que afectaran
directamente el valor de los ttulos de participacin del fondo.
Liquidez burstil de los ttulos de participacin
El mercado de ttulos de participacin de Fondos de Inversin
Inmobiliarios en Costa Rica, ha venido desarrollndose gradualmente.
Por esta razn, su liquidez ha mejorado sensiblemente a lo largo de los
aos desde que se introdujo este instrumento en el mercado burstil
local.
No obstante lo anterior, en trminos comparativos frente a otros
instrumentos disponibles en bolsa, tales como pero no limitados a la
deuda pblica soberana del pas, la liquidez burstil todava sigue
siendo relativamente baja, lo cual gradualmente podra mejorar
conforme incremente el volumen de ttulos de esta naturaleza en
relacin con el mercado burstil en general.
Este riesgo puede materializarse en perodos de tiempo prolongados
para poder realizar una venta parcial o total en el mercado secundario
de la Bolsa Nacional de Valores, as como en precios de mercado
inferiores al valor del activo neto calculado por la sociedad
administradora de fondos de inversin de conformidad con la normativa
vigente en la materia.
19 de 23

Riesgo de siniestralidad
Riesgo de concentracin por inquilino
Es el riesgo relacionado con eventos tales como: erupcin volcnica,

inundacin, aludes, rayos, terremotos, huracanes, tsunamis, incendios,
conmocin civil, huelgas, vandalismo, accidentes con vehculos, cada
de aviones y objetos desprendidos desde estos, explosiones, actos
terroristas, entre otros. Estos pueden afectar el valor de los fondos de
inversin que poseen bienes inmobiliarios.
Si los inmuebles del Fondo se encuentran alquilados a un inquilino, o

bien a un grupo reducido de inquilinos, o bien a un grupo amplio de
inquilinos que se encuentran concentrados en un nico sector de
actividad o un nmero muy reducido de sectores de actividad, la
presencia de eventos negativos que incidan directamente en la
estabilidad financiera de dichos arrendatarios podra motivar procesos
de renegociacin de los contratos de arrendamiento que reduzcan los
ingresos que por dicho concepto perciba el Fondo.
La inversin se puede ver afectada por la prdida parcial o total del

inmueble y por consiguiente, se reducira su capacidad para generar
flujos de ingresos, lo que se traducira en una disminucin o prdida de
los rendimientos o del valor de la participacin para los inversionistas
durante el plazo en el cual el Fondo procede a reconstruir los inmuebles
afectados por los eventos descritos.
Riesgo de desocupacin
La desocupacin de inmuebles forma parte de la gama de riesgos que
enfrenta un Fondo de Inversin Inmobiliario, que puede materializarse
como resultado entre otros factores de perodos prolongados de
recesin econmica que incidan negativamente en la demanda por
espacio en edificios; fenmenos de oferta significativa del rea
construida en los segmentos en que ha invertido que provoquen un
aumento relevante en la oferta disponible de inmuebles; cambios en la
naturaleza de los procesos constructivos que produzcan obsolescencia,
y en ese tanto, prdida de competitividad en los edificios que formen
parte de la cartera de activos en el Fondo; y cambios en las tendencias
demogrficas e inmobiliarias del pas, que trasladen la demanda de
espacio en edificios e inmuebles en general a zonas geogrficas en
donde el Fondo no cuente con activos inmobiliarios.
Durante el plazo que la desocupacin de los locales se mantenga, el
Fondo no percibira ingresos por alquiler e incurra en gastos de
seguros, mantenimiento, seguridad del inmueble desocupado, servicios
pblicos e impuestos municipales entre otros, lo que producira una baja
temporal en los ingresos netos del Fondo y en su capacidad para
distribuir rendimientos.
Riesgo de concentracin por inmueble
La ocurrencia de un siniestro que afecte parcial o totalmente la
integridad fsica de un inmueble de la cartera as como la discontinuidad
de la ocupacin en arriendo por parte de terceros por periodos
prolongados de tiempo, o bien la posibilidad de que segmentos
especficos del mercado inmobiliario experimenten ciclos a la baja tanto
en precios como en arrendamientos, son eventos que pueden afectar
sensiblemente la capacidad que tiene el Fondo para distribuir
rendimientos peridicamente y el valor de mercado de los ttulos de
participacin en caso de que el Fondo mantenga una alta concentracin
de sus activos en uno o muy pocos inmuebles.
Tal situacin generara un atraso en el pago del alquiler, o bien

provocara la desocupacin de los mismos, lo que afectara
sensiblemente el flujo de ingresos del Fondo y el precio de la
participacin, provocando una reduccin en los rendimientos
distribuidos a los inversionistas.
Riesgo por la adquisicin de activos muy
especializados o construidos en lugares no aptos
Dada la discrecionalidad con que cuenta la sociedad administradora de
fondos de inversin, existe el riesgo que se seleccione la adquisicin de
bienes inmuebles que brinden una solucin inmobiliaria especializada a
determinados inquilinos.
En caso de que dichos inmuebles no sean arrendados por el usuario a
quien se le brind la solucin, o bien el arrendamiento no se prolongue
por el plazo que fuera estimado como periodo de recuperacin de la
inversin, podra eventualmente presentarse un perjuicio econmico
relevante para los inversionistas.
Riesgo de administracin de los inmuebles
La administracin de las propiedades o inmuebles consiste en el
conjunto de acciones planificadas que el Fondo de Inversin debe
atender, con el fin de dar cumplimiento a ciertas obligaciones que tiene
en su condicin de propietario de los activos dados en arriendo, y que
se encuentran determinadas en la Ley de Arrendamientos Urbanos y
Suburbanos vigente, Ley No. 7527, especficamente en su artculo No.
26.
Dichas normas legales sealan que el arrendador est obligado a
garantizar la legitimidad del derecho para dar en arriendo los bienes de
su propiedad; permitir al arrendatario el uso y disfrute del inmueble
arrendado por todo el plazo del contrato de arrendamiento; entregar al
arrendatario el bien objeto del arrendamiento, sus instalaciones,
servicios, accesorios, espacios sin construir y muebles no fungibles
convenidos en buen estado de servicio, seguridad y salubridad, segn
el contrato de arrendamiento firmado, salvo pacto en contrario, y por
supuesto, conservar el bien inmueble en buen estado.
Una gestin inapropiada de administracin de las propiedades que
conforman la cartera inmobiliaria del Fondo de Inversin violentara
20 de 23

normas de carcter legal y disparara procesos judiciales en su contra;
impedira la continuidad del contrato de arrendamiento como
consecuencia de perodos de tiempo extensos de desocupacin; o bien
incidira en un proceso acelerado de depreciacin del activo.
Riesgo de estimacin del valor de los Inmuebles
Dado que las normas para registrar el valor razonable del activo
inmobiliario en libros, obligan la realizacin de peritajes por parte de un
ingeniero civil, as como de un profesional financiero, no slo a la fecha
de compra de un inmueble sino anualmente, procesos acelerados de
depreciacin del activo, perodos prolongados de desocupacin,
inestabilidad macroeconmica recurrente o cambios en la composicin
de los ingresos netos que el inmueble produzca, podran producir una
reduccin en el valor en libros de dichos activo o activos, lo que
generara una minusvala que debe registrarse en el perodo fiscal en
que esta se materializa, lo que afectara en forma inmediata el valor del
ttulo de participacin del Fondo de Inversin.
Las opiniones que cada perito tenga sobre los factores que inciden
principalmente en la estimacin del valor razonable del activo
inmobiliario, pueden igualmente incidir positiva o negativamente o bien
no incidir en la determinacin del valor en libros del inmueble.
En caso de que se produjese una minusvala por este factor, la
minusvala resultante debe registrarse en el perodo fiscal en que esta
se materializa, lo que afectara en forma inmediata el valor del ttulo de
participacin del Fondo de Inversin.
Riesgos por variacin de la estructura de costos del

fondo
Se refiere al riesgo relacionado con el impacto que tendra en los
resultados del fondo, los incrementos en los costos necesarios para la
operacin y funcionamiento de los inmuebles.
Cambios significativos en la estructura de costos del fondo afectan
directamente los rendimientos a recibir por parte de los inversionistas.
Dichos costos usualmente se incrementan como resultado de un
incremento general en los precios de la economa.
Riesgo por problemas de inscripcin de bienes
inmuebles en el Registro Nacional
Existe el riesgo de contingencias o problemas de inscripcin en el
Registro Publico.
En adicin, existe el riesgo de que en el proceso de traspaso pueda ser
objetado por terceros que reclamen derechos sobre el mismo o bien
que dichas fincas contengan gravmenes que impidan la
materializacin del traspaso en forma definitiva o que lo retrasen
significativamente.
Debido a que las transacciones de compra venta de bienes inmuebles
se materializan contra el pago del precio pactado por la propiedad, el
que sea imposible o que se retrase significativamente el traspaso
registral de la titularidad del bien inmueble podra provocar grandes
prdidas al Fondo y en consecuencia a sus inversionistas, producto de
disputas legales que se ventilaran en los juzgados competentes.
Riesgo por morosidad de inquilinos

El riesgo de morosidad de inquilinos se define como la probabilidad de
que un arrendatario o inquilino que ocupe algn espacio fsico
propiedad del Fondo de Inversin Inmobiliaria, no se encuentre en
capacidad de atender los pagos de alquiler a los que est obligado en
forma puntual, de conformidad con lo dispuesto, tanto por el contrato de
arrendamiento debidamente suscrito, con lo cual podr verse obligada a
iniciar procesos judiciales en contra de los arrendatarios por el
incumplimiento de las normas estipuladas en los contratos.
El riesgo de morosidad se manifiesta inicialmente mediante el retraso
en los pagos as como en la interrupcin definitiva de los mismos a
cargo del inquilino, lo que se traduce en una contraccin de la
capacidad que tiene el Fondo para producir flujos de caja positivos y
utilidades distribuibles, y por supuesto se produce una reduccin en la
liquidez con la que el Fondo cuenta para atender sus obligaciones
frente a terceros.
6. Riesgos de las acciones

Una accin es una parte alcuota del capital social de una sociedad
annima. Representa la propiedad que una persona tiene de una parte
de esa sociedad. Normalmente, salvo excepciones, las acciones son
transmisibles libremente y otorgan derechos econmicos y polticos a
su titular (accionista). La emisin de acciones ha sido el medio ms
importante utilizado por las empresas para captar el capital requerido
para el desarrollo de sus actividades.
Como inversin, supone una apuesta a un mecanismo de renta
variable, dado que no tiene un retorno fijo establecido por contrato, sino
que depende de la buena marcha de dicha empresa.
Negociar con acciones supone un riesgo. Los inversionistas lo aceptan
todos los das cuando colocan una parte de su capital con la esperanza
de obtener un retorno. A veces ganan y otras veces pierden. Sin
embargo, cuanto mejor comprenda las circunstancias que pueden
afectarlo a la hora de invertir en este tipo de activos, mejor podr
protegerse de ellos.
21 de 23

Los operadores se enfrentan a muchas formas variables cuando
valoran y realizan sus operaciones. Por ejemplo, quien compra una
accin de una empresa x, tendr que preocuparse no slo de los
resultados de esa empresa, sino tambin del estado general de la
economa mundial.
Resultados negativos o inferiores a los esperados podra traer como
consecuencia que el inversionista experimente prdidas en su
patrimonio, que se encuentre en acciones de la empresa en cuestin.
Seguidamente se enumeran una serie de riesgos financieros
enfrentados por aquellos inversionistas que posean acciones.
6.1.
El riesgo sistemtico
Es el riesgo al que se enfrentan los inversores de acciones, al operar

dentro de un sistema y, lamentablemente, no hay forma de protegerse
de l. Si desea participar en los mercados, tiene que tener la intencin
de aceptar lo que supone formar parte de l.
Con frecuencia, para referirse al riesgo sistemtico, los inversionistas
utilizan la expresin cuando la marea sube, todos los barcos flotan. Es
decir: si crece y el mercado de valores en su conjunto cotiza al alza,
poco habr que preocuparse por l. Sin embargo, si baja y Bolsa cae,
entonces habr que proteger sus operaciones.
6.2.
El riesgo no sistemtico
Se trata de otro tipo de riesgo al que se enfrentan los inversores en

acciones cuando negocian, ya que su destino se une al de esa
compaa. Si ha adquirido un ttulo y el rendimiento de la empresa es
favorable, su operacin ser, en consecuencia rentable.
Como son muchos los factores que repercuten en el desempeo de una
empresa, al invertir en ella, se enfrenta al riesgo de que de uno de esos
tantos factores pueda afectar una inversin en cualquier momento.
Entre los ms importantes destacan las ganancias bajas de modo no
esperado, los procesos judiciales, los escndalos, la obsolescencia
tecnolgica y las huelgas de trabajadores. Cualquiera de estos motivos,
junto con otros, podra provocar que el valor de las acciones de una
compaa cayera en picada.
Pero siempre se puede prevenir: es un mal que se puede combatir con
la diversificacin de sus inversiones en un amplio espectro de
compaas, sectores y mercados, y cubriendo a su vez sus posiciones
para proteger los beneficios que pudiera tener y evitar, as, futuras
prdidas.
6.3.
Riesgo
de
crdito
incumplimiento en el pago
de
Es al que se enfrentan los inversionistas en acciones cuando una

compaa de la que han comprado ttulos no cumple con el pago de las
obligaciones contradas, o cuando el mercado considera que est
expuesta al riesgo de crdito. Si bien es algo que no ocurre muy a
menudo, a veces las empresas pueden declararse insolventes y dejar
sus deudas impagadas con bancos o con los titulares de bonos.
Esto puede ser el resultado de un entorno crediticio en restriccin, de
un fraude corporativo o de otras cuestiones que repercutan en su
rendimiento.
Mientras que los propietarios de acciones pueden no verse afectados
de forma directa por cuestiones de devolucin de prstamos, s les
puede llegar a repercutir de manera indirecta puesto que otros
inversionistas sabrn que la entidad tiene problemas serios cuando no
puede hacer frente a sus deudas y comienza a reducir el valor de sus
acciones.
6.4.
Riesgo
cambio
derivado
del
tipo
de
Es al que se enfrentan los inversionistas al comprar y mantener

inversiones en una divisa distinta a la de su pas de origen. Los precios
de las monedas fluctan al alza y a la baja, al igual que las acciones. Si
en la que estn operando gana valor respecto a la del pas de origen
del inversionista, la operacin valdr la pena y viceversa. Estos pueden
contrarrestar las ganancias que pudiera haber generado por su cuenta
la propia accin.
6.5.
Riesgo de tasa de inters
Los bancos centrales como la Reserva Federal, el Bank of England y el

Banco Central Europeo tienen un impacto en las economas globales y
locales, al hacer pblicas sus decisiones en materia de tasas de inters.
Por lo general, cuando incrementan las tasas, las compaas tienen una
mayor dificultad para obtener crditos con los que crecer y expandirse.
Esto repercute en sus perspectivas de crecimiento y se traduce en el
precio de sus acciones. Lo mismo sucede a la inversa.
6.6.
Riesgo
poltico
vinculado
al
entorno
Este tipo de riesgo est vinculado a la coyuntura poltica del pas en el

que la compaa desempea su actividad, ya que puede influir en sus
intereses de crecimiento y expansin. Este puede adoptar la forma de
nacionalizacin de una firma por parte de un gobierno, como de una
reforma tributaria que incrementa la carga y tipos tributarios
corporativos. En ambos casos, de darse estos dos supuestos,
recortarn el margen de beneficios de las empresas, algo que se ver
reflejado en el precio de sus acciones.
22 de 23

7. Corolario
Si usted ha tomado la decisin de invertir en instrumentos burstiles,
sera conveniente que tome en consideracin los siguientes consejos:
Investigue sobre su apetito por riesgo y su tolerancia a sufrir
prdidas, antes de invertir en bolsa.
Si usted es un inversionista conservador, tome en cuenta que las
inversiones a largo plazo pueden crecer a un ritmo ms lento, pero el
inters se incrementar de manera significativa al final del plazo. Este
ltimo es un mtodo ms seguro.
Por el contrario, si usted es un inversionista agresivo, tome en cuenta
que las inversiones que ofrecen rendimientos ms elevados, pueden
hacer crecer su patrimonio rpidamente, sin embargo deber afrontar
un riesgo mayor a experimentar prdidas de capital.
Distribuya su cartera entre los diferentes emisores y diferentes
sectores. La diversificacin de su inversin baja considerablemente
los riesgos.
Nunca invierta en bolsa con dinero que no puede perder, que
necesita en un corto lapso de tiempo o que lo tiene destinado para
otra cosa que no es una inversin.
Consulte con frecuencia con su Agente Corredor de Bolsa asignado,
para asegurarse de que todo marcha bien con sus inversiones. No
tenga miedo de pedir una segunda opinin si lo que su Agente le
indica no lo deja satisfecho.
No invierta con dudas, cercirese de entender perfectamente los
riesgos asociados y los probables beneficios econmicos que podra
obtener de los productos que se le recomienden.
23 de 23

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Compendio de Riesgos de las

Principales Operaciones Burstiles

El concepto de riesgo y los tipos de inversionistas ____________________________________________________ 3

Principales riesgos de los mercados y las operaciones burstiles _________________________________________ 3

Riesgos generales ___________________________________________________________________________________ 3

Riesgo sistemtico _________________________________________________________________________________________________

Riesgos especficos de instrumentos burstiles especializados___________________________________________ 8

Riesgos de los reportos tripartitos ______________________________________________________________________ 8

Riesgo por venta a plazo ______________________________________________________________________________ 8

Riesgo por llamadas a margen _________________________________________________________________________ 8

Riesgos por renovacin _______________________________________________________________________________ 9

Riesgos de los reportos tripartitos apalancados ___________________________________________________________ 9

Riesgos de los reportos tripartitos en copropiedad ________________________________________________________ 9

Riesgos de las operaciones (ventas) en corto _____________________________________________________________ 9

Riesgos de los Exchange Trade Funds o ETFs ____________________________________________________________ 10

ETFs de ndices burstiles: _________________________________________________________________________________________ 10

Riesgos de los Hedge Funds __________________________________________________________________________ 11

Riesgos de las operaciones con derivados _______________________________________________________________ 11

Mercados organizados ____________________________________________________________________________________________ 12

Riesgos de los contratos de Futuros y Opciones __________________________________________________________ 12

Riesgos de los contratos a plazo (forward) ______________________________________________________________ 13

Riesgos de los contratos FRAs ________________________________________________________________________ 13

Riesgos de los contratos swaps _______________________________________________________________________ 13

De tipos de inters (swap de vainilla) __________________________________________________________________ 14

Swaps de divisas ___________________________________________________________________________________ 14

Swaps sobre materias primas _________________________________________________________________________ 14

Compendio de Riesgos de las

Swaps de ndices burstiles __________________________________________________________________________ 14

Riesgos de los fondos de inversin ________________________________________________________________ 15

Riesgo de precio ___________________________________________________________________________________ 15

Riesgo de liquidez __________________________________________________________________________________ 15

Riesgo de tasas de inters ___________________________________________________________________________ 15

Riesgo de solvencia _________________________________________________________________________________ 15

Riesgo de tipo de cambio ____________________________________________________________________________ 15

Riesgos de crdito o no pago _________________________________________________________________________ 15

Riesgos cambiarios _________________________________________________________________________________ 15

Inversin o posicin vendedor a plazo__________________________________________________________________ 16

Endeudamiento o posicin comprador a plazo ___________________________________________________________ 16

Riesgos operativos _________________________________________________________________________________ 16

Riesgos legales _____________________________________________________________________________________ 17

Riesgo por desinscripcin del fondo de inversin _______________________________________________________________________ 17

Riesgo por inversin en instrumentos de renta variable ___________________________________________________ 18

Riesgo de custodia _________________________________________________________________________________ 18

Riesgos adicionales de los fondos de inversin inmobiliarios _______________________________________________ 18

Riesgos de tasa de inters y de precio ________________________________________________________________________________

Riesgos de las acciones _________________________________________________________________________ 21

El riesgo sistemtico ________________________________________________________________________________ 22

El riesgo no sistemtico _____________________________________________________________________________ 22

Riesgo de crdito y de incumplimiento en el pago ________________________________________________________ 22

Riesgo derivado del tipo de cambio ____________________________________________________________________ 22

Riesgo de tasa de inters ____________________________________________________________________________ 22

Riesgo vinculado al entorno poltico ___________________________________________________________________ 22

Compendio de Riesgos de las

La calidad de la informacin con la que usted cuente para

2. El concepto de riesgo y los tipos de

Pero no todo en cuanto al riesgo es negativo pues, ante la existencia de

3. Principales riesgos de los mercados y

Compendio de Riesgos de las

La OCDE (Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico) f

Compendio de Riesgos de las

Entes supervisados por la SUGEF (Superintendencia General

La condicin ms importante para que estos ttulos valores se