CRITERIOS DE SELECCIN DE

INVERSIONES
Criterio del Valor Actual Neto VPN
La Tasa Interna de Retorno TIR
Periodo de recuperacin del Capital
Razn Beneficio Costo
Rentabilidad Contable (ROI-ROA)

Tasas de inters
Habitualmente el costo de oportunidad del dinero se expresa como una
tasa de inters expresada para un cierto periodo. :
Se puede demostrar que
VF = VP ( 1 + ic ) n
ic: Tasa de inters (Compuesto)
n

: Nmero de perodos

Actualizar y capitalizar:
Supongamos un flujo de dinero en un periodo futuro t, llammoslo Ft, este
flujo puede ser expresado en forma equivalente, es decir que hay
indiferencia entre recibirlo en t u en otro momento, si el flujo es
capitalizado hacia el futuro o actualizado o descontado hacia el presente:

Capitalizar

Actualizar
0

Ft*(1+r)n-t

Ft /(1+r) Ft Ft*(1+r)

Ft /(1+r)t

t-1

t+1

n-1

Valor Presente Neto

Tambin llamado Valor Actual Neto (VAN), Valor Neto
Descontado (VND), Beneficio Neto Actual (BNA) o Net
Present Value (NPV), se calcula como:
n

Ft
VPN F0
t
t 1 (1 r )
El VPN es el excedente que queda para el (los)
inversionista(s) despus de haber recuperado la
inversin y el costo de oportunidad de los recursos
destinados.

Valor Presente Neto

Luego, el criterio de decisin es:
VPN > 0, conviene hacer el proyecto porque aporta
riqueza.
VPN = 0, se est indiferente entre hacer o no el
proyecto.
VPN < 0, no conviene realizarlo, es mejor destinar el
capital a su uso alternativo (de rentabilidad r).

Otros indicadores
La mayora de las veces si a un proyecto se le exige una mayor tasa de
descuento entonces el VPN disminuye, es decir, la relacin entre la tasa de
descuento y el VPN se puede representar grficamente como en la figura 1:

Figura 1

Figura 2

CRITERIOS DE SELECCIN
DE INVERSIONES

La Tasa Interna de Retorno TIR

Recordemos:
VPN = -I + (FNt)/(1+r)t
VPN >0 acepto el proyecto
TIR es igual a la tasa r tal que VPN = 0
==> 0 = -I + (FNt)/(1+TIR)t

Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR es un indicador asociado al VPN y por lo tanto requiere la misma
informacin necesaria para calcularla.

La TIR son todas aquellas tasas de descuento constantes que hacen que
el VPN del proyecto en cuestin sea cero. O sea, es la tasa de descuento
lmite entre la aceptacin y rechazo de un proyecto.
Representa la rentabilidad media intrnseca del proyecto que se est
evaluando.
El criterio de decisin es que se deben aceptar los proyectos con TIR>r.
O sea todos los proyectos cuya tasa de retorno sea mayor que el costo
de oportunidad del capital.

CRITERIOS DE SELECCIN
DE INVERSIONES

La Tasa Interna de Retorno TIR

Problemas:
La TIR depende de los flujos y por lo tanto
TIR > r => VPN > 0.
TIR mltiples cuando hay ms de un cambio de signo.

TIR no existe cuando no hay cambios de signo.

Cuando comparamos TIR nos puede llevar a malas decisiones

TIR1 > TIR2 => VPN1>VPN2

Perodo de Recuperacin del Capital (PRC)

Tambin llamado Payback o PRI, corresponde al primer perodo en el
cual el flujo acumulado (sin descontar)se hace positivo:
Este indicador se interpreta como el tiempo necesario para que el
proyecto recupere el capital invertido.
Este indicador no permite jerarquizar proyectos en forma eficiente. No
nos indica nada respecto del aporte de riqueza que de la inversin

CRITERIOS DE SELECCIN
DE INVERSIONES

Perodo de Recuperacin del Capital

Problemas:
No considera el valor del dinero en el tiempo
Asigna igual importancia a todos los flujos
No toma en consideracin los flujos al momento que se recupera
el capital.
Para usarlo la empresa debe decidir un tope que es arbitrario.
Problemas en funcin de la duracin del proyecto.

NOTA: Se puede utilizar el criterio descontando los flujos.

CRITERIOS DE SELECCIN
DE INVERSIONES

Rentabilidad Contable = Utilidad / Inversiones

Problemas:
No considera el valor del dinero en el tiempo
No est basado en flujos de tesorera.
Flujo de tesorera y Utilidad contable son diferentes.
Con qu comparamos la rentabilidad contable?

CRITERIOS DE SELECCIN
DE INVERSIONES

Indice de Rentabilidad (IR)

IR = BN/I
IR > 1 acepto el proyecto
Acepto el proyecto en que el valor actual es mayor que la inversin,
Conduce a la misma decisin que VPN
Sirve como mecanismo de decisin cuando los proyectos son
excluyentes (ejemplo en lmina siguiente)..

Alternativamente: I = VAB/VAC

Priorizacin de inversiones con

restriccin de capital

Caso de proyectos independientes

Criterio: Seleccionar las inversiones tales que su VPN conjunto sea el mximo.
Ejemplo:

Proy.

F0

F1

F2

VP

VPN

IR

-10

30

31

21

3,1

-5

20

21

16

4,2

-5

15

17

12

3,4

IR = VP / I
VP: Valor presente de beneficios

Priorizacin de inversiones con

restriccin de capital

Restriccin: 10 UM, Criterio ordenar por VPN hasta agotar capital => Hacer
slo A

Pero si hacemos B+C => VPNbc = 28, Mejor que A!

Solucin para evitar el anlisis combinatorio: IR

1 : B

2 : C
3 : A

Se utiliza indicador equivalente al IR denominado IVAN = VPN / I