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Globalizao e capitalismo contemporneo: notas preliminares a partir

da obra O capital financeiro de Rudolf Hilferding
Mauricio de Souza Sabadini (UFES)1
Resumo
Desde sua publicao em 1910, a obra O Capital financeiro de Rudolf Hilferding influenciou
muitos autores clssicos e continua a influenciar pesquisadores contemporneos acerca de vrias
temticas nas Cincias Sociais, em particular na Economia. Em meio a um contexto de expanso
financeira e produtiva do capital, vivemos em um perodo histrico onde os entrelaamentos entre a
produo e as finanas esto cada vez mais fortes e complexos e onde os movimentos financeiros
especulativos internacionais interferem diretamente na conduo da poltica e da economia dos
pases. Historicamente, as novas formas de poder econmico, a ascenso de novos atores
financeiros, a forma de apropriao do excedente econmico, o esgotamento da livre-concorrncia,
a implantao de novas tcnicas de gesto e inovao, o aumento da escala produtiva e da
concentrao industrial, dentre outros, requerem uma (re) leitura e um novo olhar interpretativo
sobre contribuies de autores clssicos como Hilferding, por exemplo. Para tentar captar algumas
dessas contribuies luz de nossa realidade, este artigo tem por objetivo fazer uma (re) leitura do
conceito de capital financeiro em Hilferding. O ponto de partida metodolgico a ser adotado a
compreenso da dinmica existente entre as fases do ciclo do capital industrial envolvendo as
etapas de produo e circulao.
Palavras-chave: finanas, capital financeiro, capital fictcio
Keywords: finance, financial capital, fictitious capital
Classificao JEL: B31, G0, P10

Introduo
Este artigo oriundo de um projeto de pesquisa iniciado h poucos meses outubro
2011 e tem por objetivo geral avaliar as contribuies tericas de Rudolf Hilferding em
sua obra O Capital financeiro para a compreenso da dinmica financeira e especulativa
do capitalismo contemporneo, destacando tambm suas relaes com a esfera
real/produtiva.
Apesar do pouco tempo de amadurecimento da leitura proposta, nossas idias e
concepes comeam a se delinear quanto s ramificaes que a discusso sobre o capital
financeiro trazem para a investigao cientfica e particularmente para a literatura
econmica. Se por um lado, portanto, temos ainda a necessidade de um tempo maior de
construo e desconstruo da temtica, por outro somos induzidos e no nos furtamos a
sugerir aqui, mesmo que preliminarmente, algumas indicaes sobre uma obra que talvez
no tenha recebido todo o crdito que merea ter, sobretudo no meio acadmico. Assim,
optamos por indicar que este artigo est em sua parte I, parte esta que ser seguramente
aperfeioada e mesmo repensada com o tempo.
1

Professor do Departamento de Economia e do Programa de Ps-Graduao em Poltica Social (PPGPS) da

Universidade Federal do Esprito Santo (UFES). Correio eletrnico: <mauricio.sabadini@ufes.br>

Se talvez a obra de Hilferding no tenha recebido tanta ateno no meio acadmico,

pelo menos em se tratando da literatura mais recente, verdade que a temtica foi tratada
por autores renomados como Lnin, Rosa Luxemburgo, Bukharin, apenas para citar alguns
deles, influenciando tambm o debate em Sweezy, Brunhoff e Harvey, por exemplo. Mas,
nas ltimas dcadas do sculo XX, com o fim do acordo de Bretton Woods e a
conseqente desregulamentao da esfera financeira mundial, nos parece que a discusso
sobre o capital financeiro entrou em um senso comum, no sentido de sua utilizao
conceitual se no errnea ao menos insuficiente, estando a nosso ver desconectada das
reais transformaes do capitalismo atual.
A publicao da obra O Capital financeiro de Rudolf Hilferding em 1910
influenciou, portanto, vrios autores clssicos e sobretudo o debate acerca da constituio e
compreenso do capitalismo ao longo do sculo XX. Aps 100 anos de sua publicao,
essa influncia e a presena de conceitos chaves elaborados pelo referido autor ainda
marcam profundamente o meio acadmico e tambm a imprensa especializada, falada e
escrita.
Os primeiros anos aps a publicao da obra de Hilferding foram representativos em
termos de acontecimentos histricos que marcaram a histria da humanidade. Em 1914, a
ecloso da Ia grande guerra mundial seguida da Revoluo Russa, em 1917, da grande crise
em 1929 e da IIa guerra mundial em 1939. Todos estes fatos histricos mudaram a
trajetria geopoltica global trazendo cena, por exemplo, o despertar da hegemonia norteamericana e o remodelamento das relaes entre as fraes do capital da esfera produtiva e
financeira.
Na produo, o crescimento e o conseqente amadurecimento das relaes
corporativas das grandes unidades industriais criaram uma estrutura diferenciada em vrios
setores da atividade econmica, j num contexto de transio de uma etapa concorrencial
para a concentrao capitalista. Ao mesmo tempo, na esfera da circulao, o capital
financeiro continuava sua funo de financiamento da atividade produtiva, tendo tambm
ao seu lado o carter intrnseco, mas ainda no hegemnico, da especulao financeira.
Se a etapa capitalista concorrencial dava lugar gradativamente ao capitalismo
monopolista, comeava tambm a emergir uma estrutura tcnica mais profissionalizada em
relao aos antigos proprietrios, que tambm eram gerentes em suas unidades industriais,
tanto na gesto produtiva quanto na financeira. o despertar das Grandes Empresas (GEs)

que acompanhava as transformaes de um capitalismo mais amadurecido e em

consolidao das foras produtivas do trabalho.
Foi em meio a algumas dessas mudanas que Hilferding esteve frente do ministrio
das finanas da Alemanha em perodos extremamente turbulentos como foram os anos de
1923 e 1929, levando a alguns autores como Marshall (2011) a destacar a sua influncia
como homem poltico2. Ao mesmo tempo, a publicao de O Capital financeiro de certa
forma revolucionou a forma de pensar e utilizar o mtodo marxista para a compreenso da
formao e das relaes entre a produo e as finanas no capitalismo de ento. As fontes
do capital financeiro associadas ao financiamento da produo pelo capital bancrio, a
capacidade de criao de crdito pelo sistema econmico, os ingressos de recursos via
dinheiro de crdito, poupana das famlias, dentre outros, fazem parte, direta ou
indiretamente, de suas anlises.
J se passou 1 sculo desde sua publicao, mas muitas das idias de Hilferding
continuam a fazer parte de nossa realidade econmica. Em meio a um contexto de crise
capitalista e expanso financeira e produtiva do capital, vivemos um perodo histrico onde
os entrelaamentos entre a produo e as finanas esto cada vez mais fortes e complexos e
onde os movimentos financeiros especulativos interferem diretamente na conduo da
poltica e da economia dos pases desenvolvidos e subdesenvolvidos.
As novas formas de poder econmico, a ascenso de novos atores financeiros
(fundos de penso, fundos especulativos, seguradoras etc), a forma de apropriao do
excedente econmico, o esgotamento da livre-concorrncia, a implantao de novas
tcnicas de gesto e inovao, o aumento da escala produtiva e da concentrao industrial,
as crises recorrentes que se manifestam na esfera financeira, dentre outros, requerem uma
(re) leitura e um novo olhar interpretativo sobre contribuies de autores clssicos como
Hilferding, por exemplo.
Muito criticado por sua viso reformista relacionada ao chamado capitalismo
organizado3, Hilferding desenvolveu temas que consideramos fundamentais para a anlise

Um excelente artigo que mostra a trajetria poltica e intelectual de Hilferding o de Smaldone (1988).
tambm durante a guerra que Hilferding deduz algumas concluses quanto ao destino imediato do
capitalismo. Em 1915, formula a tese da possibilidade do advento de um capitalismo organizado sob a
direo do sistema bancrio, que dizer das instituies que controlam e centralizam o processo de produo
social. Este capitalismo organizado, na qual os conglomerados se entrelaam com o Estado, torna-se para
Hilferding o trampolim para a concretizao do princpio socialista da produo planificada, que dizer para
uma transio ao socialismo sem uma exacerbao revolucionria da luta de classes. A possibilidade de um
controle social da produo assim como a neutralidade do Estado na luta de classes, as duas idias centrais da
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do capitalismo contemporneo e que d nome aos ttulos e captulos da primeira, segunda e

terceira partes de sua obra: o tratamento do dinheiro, do crdito, da Sociedade Annima
(SA), dos dividendos e do lucro do fundador, da bolsa de valores e a especulao, do
capital financeiro e, finalmente, do capital fictcio.
Naturalmente, todos estes assuntos fogem ao escopo de nossa anlise, apesar de suas
conexes com a expanso desenfreada do dinheiro de crdito assumindo formas fictcias
que transformam a natureza da acumulao. Discutiremos aqui somente um aspecto: o
conceito de capital financeiro. Por isso, este artigo tem por objetivo principal fazer uma
(re) leitura do conceito de capital financeiro em Hilferding.
A importncia de O capital financeiro de Hilferding
Em primeiro lugar, a influncia de Hilferding sobre a obra de vrios autores,
conservadores, reformistas, progressistas e revolucionrios por si s justifica a anlise da
obra deste autor que atravessa os sculos e torna-se cada vez mais importante na literatura
acadmica e jornalstica. Citaes e debates a partir de suas formulaes tericas
apareceram, direta ou indiretamente, em autores clssicos como Marshall, Rosa
Luxemburgo, Bukharin, Paul Sweezy, Kautsky, Lnin, Schumpeter, Behm-Bawerk,
dentre outros, influenciando o olhar dos mesmos em temas relevantes como o
imperialismo, o crdito e o sistema de crdito, as crises, a relao entre a economia real e
financeira, dentre outras.
Ao mesmo tempo, a relevncia do conceito de capital financeiro estabelecido por
Hilferding, colocando na agenda da discusso a dimenso e interferncia das finanas no
ciclo de acumulao capitalista, tambm foi uma importante contribuio num contexto
onde Marx era, ou , equivocadamente, somente associado aos estudos das questes
produtivas, fase esta do ciclo responsvel pela criao de valor. A adoo e disseminao
do mtodo de anlise pautado na dinmica marxista da acumulao no contexto das
finanas capitalistas devem-se, de certa forma, a Hilferding. Por isso, o entendimento deste
conceito, sua importncia e ao mesmo tempo suas fragilidades para entender o capitalismo
contemporneo devem ser levadas em considerao.
Nesse nterim, a tradicional dicotomia entre o real x financeiro, tpico das teorias
convencionais, foi tambm desmistificada por Hilferding medida que foram estabelecidas
algumas dessas relaes que marcaram e continuam a marcar a trajetria do capitalismo.
tese do capitalismo organizado, se encontram in nuce no O capital financeiro (Pierre, 2010: 41). (Onde NT
= nossa traduo).

Evidentemente, o processo de transformao capitalista ao longo do sculo XX foi

caracterizado por inmeras mudanas, tanto no seio do capital produtivo quanto nos
movimentos financeiros localizados na fase da circulao. Novas formas de organizao da
produo baseadas na flexibilidade produtiva e salarial, novas tcnicas de gesto, aumento
da intensidade do trabalho, inovaes creditcias e bursteis, novas opes de
investimentos financeiros, novos atores financeiros os investidores institucionais ,
variaes na regulao estatal, processo de reestruturao produtiva, so algumas das
inmeras formas que o capital se travestiu com intuito de se valorizar.
Por outro lado, a crtica irrefutvel de Hilferding teoria neoclssica, via
contraposio a livre-concorrncia, foi tambm uma contribuio importante em sua obra e
que apareceu sob a forma da anlise dos preos monoplicos, da interferncia do capital
financeiro na estrutura de mercado via oligopolizao, da lgica da concentrao e
centralizao capitalista, dentre outros.
As transformaes do sistema financeiro internacional e suas estreitas conexes e
desconexes com a esfera real, produtiva, da economia so elementos que influenciam a
dinmica de nossa sociedade, afetando variveis como a produtividade, o trabalho, os
gastos sociais e a renda dos trabalhadores. Como disse Delilez (1970: 808), a anlise da
reproduo e da acumulao do conjunto do capital implica que vamos entender as
interdependncias entre suas duas formas, ciclicamente ligadas, de capital produtivo e de
capital monetrio. Essas formas conhecem movimentos quase autnomos o que requer o
estudo das empresas industriais e dos bancos (NT).
Portanto, os fundamentos e particularidades existentes nas fases do capital industrial,
representados, por exemplo, pelas firmas e pelo sistema bancrio, devem ser desveladas,
sob pena de no compreendermos a dinmica do capitalismo contemporneo. Por isso, os
elementos tericos e concretos deixados por Hilferding tomam uma importncia inusitada
mas devendo, ao mesmo tempo, ser (re) interpretado diante de uma nova configurao do
capitalismo onde o processo de autonomizao das formas funcionais do capital d espao
cada vez maior ao capital fictcio como eixo de sustentao e, contraditoriamente, de
fragilidade sistmica.
Estas poucas palavras at o momento no sugerem, por exemplo, que o conceito de
capital financeiro forjado por Hilferding esteja equivocado, apesar das diversas
interpretaes do mesmo que veremos a seguir. Mas a forma pela qual o mesmo usado

pela ampla maioria dos autores para caracterizar o capitalismo contemporneo, esta sim
no se sustenta. E isso que faremos agora.
Algumas vises sobre o conceito de capital financeiro
O debate travado na primeira metade do sculo XX em torno da noo do capital
financeiro rendeu importantes reflexes acerca das mutaes do capitalismo. Todos
influenciados por Hilferding, alguns autores, citados anteriormente, enriqueceram a
discusso na tentativa de entender as novas formas imperialistas e suas estratgias de
acumulao, agora vinculadas estreitamente expanso financeira do capital. Com suas
ressalvas e crticas, o debate travado permitiu uma melhor percepo de como se
configurava o capitalismo de ento4.
Sem querer propor uma tipologia das diferentes vises e interpretaes que
permeiam o tema em questo, identificamos, apenas com o intuito didtico, trs vises ou
leituras que tratam do conceito de capital financeiro. Apesar de apresentadas em separado
acreditamos que elas esto interligadas, j que adotam de uma forma ou de outra os
princpios bsicos descritos por Hilferding. Ao mesmo tempo de se registrar que, em um
ou outro caso, suas interpretaes acrescentam novas contribuies ao debate. Vejamos.
A viso tradicional adotada pela quase totalidade dos autores, tanto no meio
acadmico quanto no jornalstico, adota o clssico conceito de capital financeiro a partir do
conhecido e tradicional pargrafo de Hilferding (1985: 219) que diz:
A dependncia da indstria com relao aos bancos , portanto,
conseqncia das relaes de propriedade. Uma poro cada vez maior
do capital da indstria no pertence aos industriais que o aplicam.
Dispem do capital somente mediante o banco, que perante eles
representa o proprietrio. Por outro lado, o banco deve imobilizar uma
parte cada vez maior de seus capitais. Torna-se, assim, em propores
cada vez maiores, um capitalista industrial. Chamo de capital financeiro
o capital bancrio, portanto o capital em forma de dinheiro que, desse
modo, na realidade transformado em capital industrial. Mantm
sempre a forma de dinheiro ante os proprietrios, aplicado por eles em
forma de capital monetrio de capital rendoso [portador de juros] e
sempre pode ser retirado por eles em forma de dinheiro. Mas, na
verdade, a maior parte do capital investido dessa forma nos bancos
transformado em capital industrial, produtivo (meios de produo e
fora de trabalho) e imobilizado no processo de produo. Uma parte
cada vez maior do capital empregado na indstria capital financeiro,
capital disposio dos bancos e, [empregado] pelos industriais.
4

Por questo de espao e objetivo deixaremos o resgate deste debate, bem como uma anlise interpretativa
do mesmo, para outro trabalho. Apenas indicaremos, resumidamente, a posio de alguns deles ao longo do
texto.

Alguns pontos desta definio de Hilferding merecem aqui comentrios. Em

primeiro lugar, notamos a clara utilizao da palavra dependncia para caracterizar a
relao entre a atividade industrial e a influncia direta dos bancos, toda ela capitaneada
pelas mutaes nas relaes de propriedade com o surgimento das Sociedades Annimas
(SAs) e a importncia da bolsa de valores para as transaes dos ttulos de propriedade.
Os bancos, na qualidade de credores e detentores do capital monetrio emprestado ao
capital produtivo, controlam, conseqentemente, o dinheiro de crdito do sistema
capitalista.
Em segundo lugar, as afirmaes indicam a transformao do capital bancrio em
capital produtivo. Ou seja, a relao de financiamento acontece diretamente dos bancos
para a empresa e, em seguida, o controle monetrio pelas instituies bancrias lhe d
direito sobre a propriedade das aes, configurando uma nova relao que substitui a posse
dos ativos fixos da planta industrial. A associao entre as SAs e o movimento de compra
e venda dos ttulos de propriedade (aes) nas bolsas de valores fornece ento as bases
para se entender a expanso das grandes empresas, bem como suas fuses e aquisies.
O financiamento bancrio do capital fixo, emergindo ao mesmo tempo com a
transformao da propriedade familiar para as SAs como forma dominante das empresas
capitalistas, fecha um crculo de dominao da empresa capitalista pelo capital bancrio,
implicando no posicionamento dos banqueiros como proprietrios acionistas frente aos
empresrios industriais.
Hilferding (1985), em outra passagem, j no primeiro pargrafo do captulo XXI,
conclui seu conceito reafirmando alguns de seus princpios5: O capital financeiro
significa a uniformizao do capital. Os setores do capital industrial, comercial e
bancrio antes separados encontram-se agora sob a direo comum das altas finanas, na
qual esto reunidos, em estreita unio pessoal, os senhores da indstria e dos bancos (p.
283). Corroborando as indicaes precedentes, notamos novamente em suas palavras o
aspecto da dominao bancria e da juno monopolista pelo controle e expanso da
produo e das finanas.

Durn (2011) destaca e analisa sucintamente seis princpios relevantes na obra de Hilferding: 1) o conceito
de capital financeiro; 2) o papel do crdito, da taxas de juros e nvel de investimento; 3) a determinao do
valor da empresa industrial e acionria e a importncia estratgica desta ltima nos mercados financeiros; 4)
a influncia do capital financeiro na estrutura de mercado ao limitar a livre-concorrncia e estimular a
estrutura oligoplica; 5) o funcionamento do ciclo econmico e a crise; e finalmente, 6) a crise global da
exportao de capital e a luta pelo espao econmico.

No que tange a monopolizao, Delilez (1970) d destaque ao monoplio

industrial, entendido genericamente como a concentrao de capitais na produo
(distribuio, estocagem, subcontrataes), e ao monoplio bancrio que controla a
formao de capitais (centralizao dos lucros, arrecadao de depsitos e poupana etc),
para o entendimento do capital financeiro. Para ele, seguindo a perspectiva hilferdiana, o
capital financeiro se define como o sistema de inter-relaes e de interdependncia entre
essas duas categorias. Ele tende a coordenar e a integrar os dois movimentos. Mas o que
lhe confere suas caractersticas prprias que em seu seio se manifestam os
desajustamentos e as divergncias entre essas duas categorias (p. 808) (NT).
As palavras deste autor corroboram o que estamos aqui chamando de viso
tradicional, j que as idias de Hilferding quanto associao e dependncia da indstria
em relao aos bancos tornam-se palavras-chave, transformando radicalmente a
propriedade capitalista pela emergncia das sociedades por aes e pela extino da livre
concorrncia6. E a maioria dos autores, ao utilizar este conceito de Hilferding, acaba por
adotar esta perspectiva tradicional de relao indstria x finanas7.
Encontramos tambm vrios trabalhos com, digamos, uma viso intermediria que
ao mesmo tempo em que aceitam e utilizam do conceito anterior associam e fazem a crtica
a outros aspectos desenvolvidos pelo prprio Hilferding ao longo de sua obra. Destacamos
aqui alguns deles.
Sweezy (1983), por exemplo, utiliza a definio tradicional de Hilferding adotando a
perspectiva de fuso dos bancos com a indstria mas recusa a tese da tendncia histrica de
dominao do capital bancrio, j que para ele o capital bancrio s pode exercer o poder
de dominao em uma fase transitria e no permanente do desenvolvimento capitalista.
6

Hilferding (1985) apresenta no captulo XI o conceito de associao como a unio daquelas empresas
capitalistas das quais uma fornece a matria-prima outra, e distinguimos essa unio, que se origina da
diversidade das taxas de lucro em distintos setores da indstria, da unio de empresas do mesmo ramo
industrial. Esta ltima nasce com o objetivo de aumentar a taxa de lucro nesse setor para alm de seu nvel
inferior mdio, pela eliminao da concorrncia (p. 193). O autor apresenta duas formas de associao:
cartis e trustes.
7
Encontramos tambm uma leitura institucionalista acerca do tema, leitura essa que, a nosso ver, demonstra
um total desconhecimento da teoria marxista. Pineault (2002), por exemplo, aps indicar os traos
fundamentais do conceito de capital financeiro, como o poder entre financistas e industriais e o grau de
concentrao do controle da propriedade entre os que acumulam as aes, descreve que em Hilferding a
definio de capital financeiro como bloco social o resultado de um longo desenvolvimento prvio
analisando as transformaes institucionais que acompanham e alimentam a financeirizao do processo
social de acumulao. Neste sentido, o estudo do capital financeiro como bloco social possvel porque
teve, previamente, um estudo do capital financeiro como processo de acumulao e como conjunto de
relaes sociais que perturbam e reestruturam as formas institucionais tambm fundamentais a economia
capitalista que so a moeda, o crdito assim como a propriedade. justamente este trabalho de anlise
institucional que falta nas pesquisas marxistas e neomarxistas sobre o capital financeiro (p. 41-42).

certo que durante o perodo do prprio movimento de combinao, quando as

sociedades annimas e as fuses esto em processo de formao, os bancos desfrutam
uma posio estratgica que lhes permite influir sobre reas-chaves do sistema produtivo.
O processo de combinao, porm, no pode continuar indefinidamente [...]. O capital
bancrio, que j teve seus dias de glria, volta novamente a uma posio subsidiria em
relao ao capital industrial, restabelecendo dessa forma a relao que existia antes do
movimento de combinao (p. 205-206). Neste sentido, para Sweezy a base o capital
industrial e no o capital bancrio como afirmou Hilferding.
Posies intermedirias como esta so adotadas por outros autores. O prprio Lnin,
apesar das crticas feitas a posio poltica de Hilferding e sobre a teoria do dinheiro, esta
ltima extensamente trabalhada por Brunhoff, aceita o conceito de capital financeiro do
mesmo, focalizando a discusso sobre o imperialismo mas a partir das categorias do capital
financeiro. Ao tratar do imperialismo, Lnin afirma que o mesmo a fase monopolista do
capitalismo. Esta definio englobaria o essencial, porque, por um lado, o capital
financeiro o resultado da fuso do capital de alguns grandes bancos monopolistas com o
capital de grupos monopolistas [...] (Lnin, 1979: 87-88). Apesar de fazer a crtica a
Hilferding, tratando-o de antigo marxista, hoje companheiro de armas de Kautsky e um
dos principais representantes da poltica burguesa, reformista, Lnin adota os princpios
gerais de seu conceito de capital financeiro, sugerindo que uma das caractersticas do
imperialismo a fuso do capital bancrio e do capital industrial, e criao, com base
nesse capital financeiro, de uma oligarquia financeira (p. 88). Por outro lado, afirma
que esta definio [do capital financeiro] incompleta, na medida em que silencia um
fato da mais alta importncia, a saber, a concentrao da produo e do capital, a tal ponto
desenvolvida que ela d e j deu origem ao monoplio (Lnin, 1979: 46).
Apesar dessas ponderaes, a influncia de Hilferding e a disseminao de seu
conceito esto associadas a transformaes que deste modo, o sc. XX marca o ponto de
partida de viragem em que o antigo capitalismo deu lugar ao novo, em que o domnio do
capital financeiro substitui o domnio do capital em geral (Lnin, 1979: 45). Como em
Hilferding, a indicao da tomada do poder pelos capitalistas financeiros muito clara
tambm em todo o trabalho de Lnin, unificando e dominando o capitalismo de ento s
novas formas financeiras.
Evidentemente, Lnin utilizou certas categorias de Hilferding e desenvolveu outras,
como a anlise da diviso territorial e suas estratgias de acumulao, incorporao da

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oligarquia financeira e da importncia da exportao de capitais e unio de empresas

monopolistas que partilharam o mundo. Assim, suas diferenas tambm esto postas.
Harvey (1990) conclui dizendo que Lnin difere de Hilferding medida que aceita a
identificao da esfera financeira com o capital nacional no caso das principais potncias
imperialistas, assumindo uma concepo supranacional do circuito financeiro na sua
anlise do capitalismo mundial. Segundo Harvey, a formulao de Lnin , por este olhar,
mais ambgua que a de Hilferding.
Da mesma forma, um interessante trabalho de Palloix (2006: 281) afirma, ao se
utilizar do conceito tradicional de Hilferding, que o capital financeiro o momento pela
qual o capital bancrio torna-se tambm capital industrial no curso do ciclo funcional do
capital que , ao longo do canal conceitual, o capital fictcio (NT). Nota-se que o autor faz
uso e referncia da associao, da juno do capital industrial e bancrio, e, ao mesmo
tempo, destaca o capital fictcio como elo conceitual da anlise, algo que ainda no tinha
aparecido mais diretamente entre os autores citados.
Lapavitsas (2008), citando Hilferding, afirma que o conceito de capital financeiro
representa uma mudana de poca induzida pela alterao na relao entre capital
produtivo e bancrio (p. 31) (NT). Prossegue dizendo que como a escala de produo
cresce, empresas industriais e bancos tornam-se cada vez mais concentrados e formam
cartis monopolistas. Alm disso, o capital industrial precisa de volumes cada vez maiores
de investimento em capital fixo, o que o torna muito dependente dos bancos para a
aquisio do crdito. O resultado a criao do capital financeiro, isto , um amlgama do
capital industrial e bancrio, com os bancos em ascenso. O capital financeiro domina a
economia, restringindo progressivamente a concorrncia e organizando os negcios
econmicos para servir aos seus interesses.
Numa tentativa de compreenso da dinmica atual do capitalismo, o autor passa a
avaliar se o processo de expanso financeira representa um retorno ao capital financeiro,
tal qual apresentado por Hilferding. Sua resposta no e indica algumas razes que o
conduz a destacar outros aspectos deste conceito8.

Dentre as quais: primeiro, os bancos e as grandes empresas industriais ou comerciais no se fundiram ao

longo das ltimas dcadas e no existem provas de que os bancos detm um controle superior das relaes
com a indstria. Ao contrrio, as grandes companhias tornaram-se mais distantes dos bancos e o sistema
financeiro tornou-se mais autnomo. Segundo, o aumento desta autonomia transformou a natureza do sistema
financeiro (aumento dos mercados financeiros abertos etc) de maneira incompatvel com a teoria do capital
financeiro. Terceiro, a teoria de Hilferding tem pouco a dizer sobre a interveno do Estado na esfera da
finana, mas o Estado fundamental para as operaes da finana contempornea. Quarto, a financeirizao

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Aps estas consideraes, nos parece que Lapavitsas j est aqui num momento
avanado de interpretao do conceito de capital financeiro, relacionando-o ao momento
atual do capitalismo. Por isso, ele o nega quando o utiliza para interpretar o capitalismo
contemporneo e sugere outro conceito, o de financeirizao, que segundo ele no se reduz
a dominao dos bancos sobre o capital industrial e comercial, j que d uma autonomia
mais crescente para o setor financeiro.
Finalmente, a viso alternativa, que avana no entendimento do conceito de capital
financeiro de Hilferding, evoluindo e direcionando-o para alm da interpretao tradicional
indicada anteriormente. At o presente em nossas leituras, dois autores trazem, a nosso ver,
algo diferenciado nesta perspectiva: Pinto (1994, 1997) e Guilln (2011a, 2011b) 9.
Faamos uma breve sntese de suas idias.
Pinto (1994, 1997) apresenta, a nosso ver e at o presente momento, uma das leituras
mais originais da obra de Hilferding. Correndo o risco de resumi-la indevidamente, seus
argumentos centrais baseiam-se no fato de que a pertinncia do conceito de capital
financeiro em Hilferding deve-se pautar na observao da transio vivida pelo capitalismo
de fins do sculo XIX para uma fase de feio predominantemente financeira. Ou seja, o
capitalismo tradicional, de base industrial e padro familiar, d lugar ao capitalismo
financeiro, que rompe com as barreiras da acumulao e intensifica a racionalidade
maximizadora e gerencial.
Neste sentido, o capitalismo financeiro imps novos parmetros dinmica da
acumulao privada, j que a materializao da riqueza sob a forma de ttulos altera os
critrios de alocao dos recursos, diferente da fase industrial. No processo de
transformao da forma de riqueza, do controle da propriedade sob a forma de ativos fixos
para as aes, a posse e a manipulao dos ttulos que permitem acesso aos direitos de
gesto sobre a atividade produtiva. Ento, para o autor, a riqueza privada se dissocia dos
meios de produo.
A partir destes elementos, Pinto (1994) sugere que o conceito de capital financeiro
foi utilizado ao longo dos anos de maneira superficial, beirando a vulgarizao, j que a
noo de capital financeiro foi descaracterizada de seu sentido mais abrangente e reduzida
veio acompanhada da queda do Acordo de Bretton Woods em 1971-1973 e o ouro tornou-se marginal no
sistema monetrio internacional, com o dlar americano emergindo como ncora.
9
De certa forma Lapavitsas tambm avana ao fazer os comentrios acima. Mas, nos parece que, diferente da
viso alternativa, ele no identifica no conceito de capital financeiro de Hilferding a possibilidade da
compreenso da dinmica especulativa da esfera financeira. Alm do mais, como j aqui indicamos
anteriormente, nossa inteno no a de criar uma tipologia restrita e fechada.

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a uma simples expresso do conjunto de recursos empregado pelo setor financeiro (p. 39).
Referindo-se a Hobson e mesmo a autores marxistas que enfatizam o poder de dominao
financeira da indstria capitalista pelos bancos, como na viso tradicional, Pinto sugere que
no faz sentido em falar-se em dominao onde o capital bancrio compreendido como
uma parte constitutiva do capital industrial. [...] o contraponto para uma possvel
proeminncia do segmento financeiro seria a sua dimenso setorial. Ou seja, a submisso
das atividades da indstria ou do comrcio de mercadorias ao setor de comrcio de
dinheiro. Supondo-se que a idia de dominao tenha expresso econmica e possa
portanto ser traduzida por uma rentabilidade superior vigente nos setores subordinados,
seria necessrio superar mais uma objeo de carter geral (p. 65).
Conforme Pinto, no mundo contemporneo a hiptese mais sensata e realista a de
que as SAs aglutinam e organizam os ativos produtivos e bancrios em vrias frentes de
atividade, se estendendo s atividades financeiras e no-financeiras. Lembra o autor que
mesmo a concesso e controle do crdito pelos bancos no sinaliza uma exclusividade das
instituies bancrias. Portanto, ao se definir esta fase como tendo sido a de consagrao
do domnio dos banqueiros/financistas passa-se ao largo do que h de mais importante
na transformao que se processou: a crescente flexibilidade (mobilidade e divisibilidade)
que a riqueza privada passou a assumir (Pinto, 1994: 70).
Tentando retirar o aspecto da dominao do centro do debate, o autor continua dando
destaque a nova configurao da riqueza via instrumentos financeiros pois, segundo ele, o
que diferencia esta fase do capitalismo que se inicia ao final do sculo XIX reside na
magnitude relativa do que Hilferding denomina de capital financeiro. Ou seja, a partir do
momento em que uma parte substantiva da riqueza privada constituda por ttulos
negociveis e prontamente conversveis em dinheiro (p. 73). Para o autor, o sentido mais
abstrato da contribuio de Hilferding passa pelo processo de financiamento das
sociedades por aes, onde a viabilidade das transaes de compra e venda de ttulos via
bolsas de valores possibilita a pronta possibilidade de reconverso do capital em
dinheiro. Sem ela, inviabiliza-se a existncia do capital financeiro.
Por esta forma, ao analisar a fuso do capital bancrio e industrial, sugere que reside
aqui a anlise do seu movimento principal: a liquefao dos haveres capitalistas da
riqueza privada. No se trata [...] de uma fuso entre banco e indstria, mas antes de uma
combinao dos atributos dos capitais bancrio (liquidez) e industrial (valorizao)
(Pinto, 1994: 75). Acrescenta que as leituras superficiais feitas por diversos autores

13

acabaram por privilegiar peculiaridades histricas em contraposio a um entendimento

mais abstrato e geral aqui apresentado, onde se pretende refletir a subordinao da riqueza
privada aos mercados financeiros em geral (Pinto, 1997: 25). Desta forma, tal noo mais
ampliada do capital financeiro parece muito mais adequada para compreender o que h
de essencial no capitalismo moderno: a transformao da riqueza privada de haveres
produtivos em ttulos negociveis atravs da expanso da grande sociedade por aes
em substituio empresa familiar [...]. Nessa nova etapa no na firma (enquanto
unidade produtiva) que se deve buscar o centro decisrio do processo de alocao dos
recursos produtivos. no mercado financeiro onde se negociam os ttulos/aes que
compem a maior parte da riqueza privada que se situa o fulcro das decises de
investimento e, portanto, de acumulao de capital (Pinto, 1997: 24).
Ao mesmo tempo, Guilln (2011a, 2011b) acrescenta outros elementos que, a nosso
ver, so importantes tanto para uma melhor contextualizao do termo capital financeiro
quanto para uma reflexo sobre o sentido de continuar ou no o utilizando como referncia
para o entendimento do capitalismo contemporneo. Da mesma forma que Pinto, o autor
diz que o debate sobre a dominao dos bancos sobre a indstria enganoso e obscurece o
essencial da contribuio de Hilferding, impedindo uma leitura mais cuidadosa do prprio
Hilferding que outorga a categoria de capital financeiro [...] um significado mais profundo
(Guilln, 2011a: 2-3) (NT).
Este significado mais profundo reflete dois elementos centrais: primeiro, que o
capital financeiro o resultado do processo de concentrao e centralizao do capital e do
surgimento das SAs e, segundo, que estas implicam no somente a separao da
propriedade e o controle da empresa seno, mas mais importante, o controle por parte do
capital financeiro da emisso e propriedade do capital fictcio, quer dizer aquele capital em
forma de aes, debntures e qualquer tipo de ttulos financeiros que como brilhantemente
havia intudo Marx duplica o capital real investido na produo (Guilln, 2011b: 49).
Ao citar Hilferding, Guilln (2011b: 4) afirma que o capital financeiro um novo
segmento do capital, no o velho capital bancrio a servio da indstria. O que surge
desta fuso do capital bancrio e o capital industrial uma nova frao da burguesia: a
oligarquia financeira que domina no somente as aes, seno que determina, tambm, o
modus operandi da esfera produtiva da economia. Essa oligarquia financeira se apropria
da mais valia social por mecanismos financeiros novos que antes no estavam em mos

14

das distintas fraes separadas do capital. por isso que a dicotomia entre economia real
e economia financeira como esferas separadas da economia totalmente falsa.
Mesmo que no tenha desenvolvido extensamente seus princpios, o que nos chamou
mais ateno nas palavras anteriores, alm da idia da oligarquia financeira de Lnin, foi a
referncia direta ao capital fictcio. Inclusive, no final de seu artigo, Guilln faz uma
pequena relao entre os dividendos, o lucro de fundador e o capital fictcio ao afirmar, por
um lado, que uma grande parcela de acionistas que recebe os dividendos tem por base o
nvel da taxa de juros e por outro lado uma pequena frao dos mesmos tem acesso a
emisso primria de capital fictcio, se apoderando de grandes lucros sobre a forma de
lucro do fundador.
Todas estas idias descritas pelos autores da viso alternativa trazem para o debate
elementos novos, ricos e importantes, o que de certa forma os diferencia dos demais.
Apesar disso, de se registrar que no achamos que as outras vises estejam equivocadas
ou que sejam enganosas no que se refere interpretao do conceito de capital financeiro,
exatamente devido ao carter ambguo da leitura de Hilferding. o que demonstraremos
no prximo item.
Avanando no debate sobre o capital financeiro
Destacaremos neste item trs pontos que interferem na discusso envolvendo a
definio do capital financeiro: i) a aparente ambigidade conceitual existente na obra de
Hilferding; ii) a insuficincia da perspectiva dialtica de atrao e repulso entre as esferas
real e financeira do capital, base da autonomizao das formas funcionais do capital, iii) e
algumas breves observaes acerca das vises anteriormente descritas sobre o capital
financeiro. Antes de tudo, achamos importante aqui registrar que, a nosso ver, no existe o
conceito de capital financeiro em Marx, apesar de a traduo francesa de O Capital, a
nica revisada pelo prprio autor, constar a expresso10.
Sobre a ambigidade em Hilferding
A despeito da enorme contribuio cientfica, a leitura de Hilferding sobre o conceito
de capital financeiro nos parece, em diversos momentos, ambgua, aparentemente
contraditria11. Expliquemos.

10

Para Klagsbrunn (1992), a edio francesa do livro III dO Capital traduziu erroneamente o capital de
comrcio de dinheiro (Geldhandlungskapital) como capital financeiro.
11
Ao avanarmos na leitura fomos percebendo que esta opinio tambm compartilhada por outros autores,
como Harvey (1990), Pinto (1994), Germer (1995).

15

Tanto em Hilferding quanto nos autores que o discute, os indcios de existncia de

ntima relao entre indstria e finanas so claros e desnecessrio aqui novamente
resgat-los. Na verdade tal relacionamento faz parte mesmo do esteio de suas
interpretaes, onde as esferas real e financeira se entrelaam, se entrecruzam com o
desenvolvimento das SAs, com a monopolizao da indstria e o poder do controle
monetrio pelos bancos, emprestadores creditcios de primeira instncia ao capital
produtivo. Neste sentido, verifica-se a juno entre as duas fases do ciclo global do capital
industrial, coexistindo com o intuito da expanso capitalista.
Se por um lado no existe qualquer dvida em relao a estes indcios, por outro, na
segunda parte de sua obra, intitulada A mobilizao do capital. O capital fictcio, o autor
aborda temas que se relacionam mais aos aspectos financeiros, especulativos do capital,
dando a impresso de que avanaria na definio inicial adotada (da viso tradicional). E
os temas abordados, como a bolsa de valores e o capital fictcio, so categorias que, em
Marx, mostram um carter mais mistificado e fetichista das mercadorias, do dinheiro e por
conseqncia do capital, desenvolvidas em um contexto de autonomizao. Acontece que
em Hilferding, os pontos relacionados estrutura e compreenso do capital fictcio so, a
nosso ver, abordados sobretudo em sua forma concreta, no ficando claro que o carter
fictcio do capital se descola da produo de valor, ratificando a autonomia e tambm a
dependncia da circulao em relao produo. O carter dialtico desta percepo, de
atrao e repulso, nos parece secundrio, qui inexistente em seu texto.
Mollo (1989), por exemplo, afirma que Rudolf Hilferding foi o autor que, na
tradio marxista, analisou mais profundamente a idia do capital fictcio (p. 163) (NT);
ao mesmo tempo, no mesmo pargrafo, a autora afirma que mesmo fiel a Marx,
Hilferding no presta ateno a certos aspectos que consideramos importante quando se
trata de analisar o capital fictcio, sendo um desses que Hilferding no relativiza a
autonomia da circulao em relao produo (p. 209), afirmao esta central no nosso
entendimento.
Certamente Hilferding contribuiu decisivamente na utilizao da categoria capital
fictcio de Marx, analisando corretamente o desenvolvimento do dinheiro de crdito. A
primeira parte de seu livro, intitulada Dinheiro e Crdito, muito criticada na literatura
econmica, j coloca no debate categorias fundamentais para a construo e
desenvolvimento do capitalismo, sob a base do desenvolvimento do sistema de crdito. Ao
analisar a substituio gradativa do dinheiro como moeda fiduciria e como o crdito se

16

apresenta de imediato como simples resultado da funo alterada do dinheiro como meio
de pagamento (Hilferding, 1985: 85), o autor gradativamente vai fazendo aparecer o
crdito de circulao em substituio ao dinheiro, o que poupa o dispendioso metal, visto
significar a transferncia de mercadorias sem a interveno do dinheiro (p. 86). A prpria
expanso da escala de reproduo e o conseqente aumento da produo implicam tambm
a multiplicao da circulao, que possvel somente pelo volume de dinheiro creditcio.
Os bancos neste sentido desempenham a funo vital de faz-los circular, alm da
funo de compensao, crescendo assim, segundo o autor, a economia monetria j que os
ttulos tornam-se meios de pagamento. O banqueiro substitui o crdito comercial pelo
crdito bancrio trocando as notas promissrias por notas bancrias, ou seja, as duplicatas
industriais e comerciais por suas prprias promissrias (Hilferding, 1985: 87).
Mas, a evoluo no pra por a. A transformao do sistema bancrio, o
aparecimento do crdito bancrio e a diminuio do capital monetrio a disposio dos
capitalistas industriais aumentam a capacidade de circulao do dinheiro de crdito pelos
bancos, rompendo as barreiras da produo. Assim, se o crdito de circulao exerce a
funo de substitutivo de moeda corrente, o crdito que converte qualquer tipo de dinheiro
ocioso (moeda corrente ou fiduciria) em capital monetrio ativo pode ser chamado de
crdito de capital (ou de investimento) [...], afirma Hilferding (1985: 90).
Todas estas rpidas passagens introduzem, neste e em outros captulos, categorias
fundamentais da anlise marxista que caracterizam o dinheiro de crdito e o capital
bancrio, multiplicando assim as formas ilusrias e fictcias do capital. Como afirma
Marx (1985: 15), nesse sistema de crdito tudo se duplica e triplica e se transforma em
mera quimera [...], algo mesmo fantasmagrico.
Ao discutir a bolsa de valores, de mercadorias, o capital bancrio, a atividade
emissora, Hilferding manteve-se atento para a negociao dos ttulos e aes como forma
de financiamento das SAs, como um mecanismo de captao de recursos para o
financiamento da atividade produtiva, recurso este que tambm guarda relao direta com
o movimento especulativo. Como o prprio autor diz, o ttulo em especulao est
propriamente em contnua circulao na bolsa. um vaivm circular e no linear
(Hilferding, 1985: 139).
verdade tambm que Hilferding avana e aparentemente nega Marx ao tratar do
conceito de lucro diferencial, conceito tal que indica ganhos financeiros advindos sem a
contrapartida da produo da riqueza real, produtiva, da apropriao da mais-valia. Ao

17

fazer isto, o autor sugere mas ao mesmo tempo no desenvolve a desvinculao entre o real
e o financeiro em um nvel mais reificado, fetichizado, do capital fictcio, sem um
gradativo processo de compreenso da natureza autonomizada do valor e do capital a partir
de suas formas funcionais.
Ento, o que nos chama a ateno o fato de que ao mesmo tempo em que o autor
trata em seus pargrafos conceituais da relao banco x indstria e seu aspecto de
dominao, anuncia por outro a insero e discusso do capital fictcio como categoria
central do capital financeiro, pelo menos no que tange especulao. Mas, ao que parece,
esta ltima discusso no avana, no aparece em seu conceito, no anuncia o processo
de autonomizao relativa da esfera da circulao, passo esse que consideramos
importante, funcional e mesmo contraditrio para o capital.
Com isso estamos querendo sugerir que o conceito no reflete, ou no tem a
capacidade de refletir, elementos essenciais do debate que tem seus princpios associados
diretamente ao capital fictcio. Resumindo: a aparente ambigidade reside ento no fato de
que ao mesmo tempo em que se d destaque a relao banco x indstria, importante para a
compreenso da dinmica financeira, por outro, ao indicar a temtica das finanas, no
progride na compreenso do processo de substantivao do valor e de suas formas
funcionais, onde notamos o carter autnomo que a esfera da circulao adquire no seio do
capitalismo12.
Esta impreciso nos levou, em determinado momento, a seguinte indagao: esta
aparente ambigidade em Hilferding sugere em seus escritos uma insuficincia da teoria do
valor de Marx? Talvez sim. Mas em funo do tempo de pesquisa ainda no temos
condies de sustentar ou refutar tal hiptese. Temos, verdade, apenas intuies que
necessitam ser amadurecidas13. Talvez a nfase de Hilferding na mutao da propriedade
12

Para Davis (2002), a especulao deve ser vista como uma sub-seo das finanas e o capital especulativo
como uma parte do capital da finana. Para ele, a especulao se desenvolve fora da finana e se difere do
capital financeiro clssico de Hilferding. Este est destinado produo, porque investimento em
infraestrutura, matrias primas ou produo ou comrcio. O capital especulativo est somente implicado no
comrcio de contratos financeiros.
13
Citamos aqui algumas delas: i) sua interpretao acerca da teoria do dinheiro em Marx, bastante criticada
por vrios autores; ii) o privilgio troca como ato de coeso social, de coerncia da anlise econmica onde
as pessoas so, assim, proprietrios particulares que, por meio do desenvolvimento da diviso do trabalho,
so obrigados a entrar em relao uns com os outros. Esse ato [da troca] se concretiza na troca de seus
produtos. a partir desse ato que se estabelece a coeso da sociedade atomizada pela propriedade privada e
pela diviso do trabalho (Hilferding, 1985: 33), afirmao esta que fragiliza a nosso ver o entendimento de
que, ao contrrio, o valor-trabalho que est na essncia do princpio das relaes sociais e econmicas entre
os indivduos, ele sim a causa, ele o motor de funcionamento da sociedade capitalista que se funda sob a
forma da explorao da mercadoria fora de trabalho; iii) o no aparecimento do dinheiro de crdito
assumindo formas cada vez mais desmaterializadas, fictcias, em total desconexo com a produo de riqueza

18

tenha colocado em segundo plano o carter contraditrio que as formas financeiras

assumem ao se descolarem das atividades reais, processo este analisado pelo autor em sua
forma mais concreta.
Ento, a idia de associao, subordinao ou outra expressa pelas vises sobre o
capital financeiro no suficiente para explicar a dinmica que muitas vezes atribuda ao
seu conceito, sobretudo ao analisarmos o capitalismo contemporneo. Da forma como
tratado, tal definio se aproxima daquele de capital portador de juros em Marx, que tem
base real, produtiva, enquanto a dinmica fictcia, especulativa, exige a nosso ver o
entendimento da natureza da desmaterializao do dinheiro sob a forma do capital fictcio,
sustentando-se pela autonomizao das formas funcionais do capital.
Finalmente, estas observaes crticas so feitas evidentemente no intuito da
construo, levando sempre em considerao um aspecto fundamental j indicado aqui que
o perodo histrico vivido pelo autor, que provavelmente dificultou a percepo desta
dinmica. Pode ser, ento, que o problema no resida nas anlises de Hilferding, pela
historicidade de seu conceito, mas sim na forma de utilizao do mesmo pelos autores
contemporneos, que se apropriaram das idias originais do autor sem ao menos
contextualiz-las.
Sobre a autonomizao das formas funcionais do capital
Mesmo no tendo por objetivo central uma exposio mais detalhada sobre tal
temtica, indicaremos aqui alguns pontos que merecem ser levados em considerao e que
podem contribuir para reforar nossas indicaes anteriores14. A partir das noes de Valor
e Capital e das mutaes das formas do valor, o sistema capitalista se transforma com
vistas sua auto-valorizao, valorizao do valor, alterando e acelerando as fases e a
rotao do capital. O sentido do movimento passa a ser ento uma constante na
constituio do sistema capitalista, fazendo-o evoluir, alterando-se e sempre buscando o
novo. Ao passar de uma forma a outra, ao assumir formas diferenciadas de mercadoria, de
dinheiro, revelando-se um ser que existe por si mesmo, o valor, num processo histrico e
dialtico de desenvolvimento, se substantiva tornando-se valor-capital. nesta perspectiva
de percorrer diferentes formas, diferentes movimentos, que devemos entender a

real, com o capital produtivo, onde a substantivao do valor e a autonomizao das formas funcionais do
capital elevam, contraditoriamente, a esfera da circulao a um certo grau de autonomia.
14
Para maiores detalhes, consultar Sabadini (2008) e Carcanholo e Sabadini (2011).

19

dinmica das diferentes fases da produo e da circulao do capital industrial, dando

origem as formas funcionais do capital.
Apresentadas inicialmente em partes isoladas no livro II de O Capital, a rotao e
circulao do capital aparecem sob a forma inicial do capital monetrio, do capital
produtivo e do capital mercadoria que apesar de parecem autnomas, representam a
totalidade do ciclo global. Cada fase do ciclo do capital industrial (D1 M D2) possui,
naturalmente, funes especficas na tentativa da concretizao final do ato de compra e
venda das mercadorias, onde o capitalista, seja na esfera da produo ou nas duas etapas da
circulao, D1 e D2, atua diretamente. Ao passar de um momento onde um s capitalista
ocupava as trs funes acima descritas para um outro onde cada capitalista se especializa
em uma das formas funcionais, num contexto de diviso social do trabalho, se estabelece
desta forma a autonomizao das formas funcionais do capital, representando mais
fielmente o funcionamento de um sistema capitalista mais amadurecido.
Assim, as formas iniciais do capital se alteram, progridem, evoluem para outras
formas mais mistificadas, mais desenvolvidas do valor. Aparecem em cena o capital
comercial, posteriormente o capital de comrcio de mercadorias, o capital de comrcio de
dinheiro, o capital portador de juros e em seu grau mais extremo de desmaterializao, o
capital fictcio.
Neste processo, o capital fictcio, forma de capital que existe como um direito de
uma renda futura antecipada sob a forma de ttulos cujo valor deriva de um fluxo de renda
correspondente a um capital j realizado sob a qual se aplica uma taxa de juros, faz com
que o proprietrio do capital tenha uma remunerao sem contrapartida em capital
produtivo. Tal caracterstica dissimula ainda mais as conexes com o processo real de
valorizao do capital, consolidando a imagem de um capital independente, que se valoriza
por si mesmo nos mercados de compra e venda especulativos. Como diz Marx (1985), ao
final do processo no existe nenhum trao de relao com o processo real de valorizao
do capital e a idia de um capital autnomo, capaz de criar valor por ele mesmo,
intensificada.
Aqui, a substantivao do valor-capital e a desmaterializao do dinheiro assumem
um movimento ainda mais autonomizado na constituio do sistema monetrio e
financeiro. Assim, o capital fictcio real e irreal ao mesmo tempo. Na aparncia, real em
relao ao ato individual de cada capitalista, que recebe remunerao sob a forma de juros
ou lucro; na essncia, na perspectiva da totalidade, real e fictcio ao mesmo tempo pois

20

no tem substncia do valor-trabalho, no ajuda a esfera da produo, se multiplicando a

partir do movimento especulativo.
Se autonomizando, ultrapassando em volume as fronteiras dos limites suportveis
pela reproduo do capital industrial, o capital fictcio demonstra ter um movimento
independente em relao ao capital industrial e, de certa forma, ele interfere na trajetria
da acumulao capitalista. Neste sentido, a relao social torna-se mais mistificada,
estando em um nvel mais elevado do carter fetichista das mercadorias, do dinheiro e
como conseqncia do capital.
Por estes traos, a complexificao e a autonomizao do esquema de reproduo
financeira capitalista continuam em um grau ainda mais sofisticado que aquele ligado mais
diretamente a esfera produtiva, como o capital portador de juros. Tomando-se por base
estes elementos e fortalecendo as indicaes anteriores, acreditamos que a autonomia
relativa da esfera financeira parece no ocupar um lugar de destaque em Hilferding, ao
menos no sentido das mutaes das formas do valor, o que compromete parte constituinte
de seu conceito de capital financeiro, sobretudo aquele que trata dos aspectos
eminentemente financeiros do ciclo global do capital.
Sobre as vises conceituais
Quando observamos as caractersticas das vises conceituais aqui descritas, temos a
presuno de que todas as trs esto corretas, cada uma sua forma, ao menos no sentido
de abordarem aspectos que o prprio Hilferding descreveu, de uma maneira mais ou menos
contundente. Naturalmente, cada uma busca explicaes a partir de seus parmetros, e da
notamos certas divergncias ou nfases diferenciadas entre elas.
De fato, no estamos totalmente de acordo com nenhuma delas e concordamos com
todas elas ao mesmo tempo, pois cada uma, em funo da ambigidade aqui sugerida, se
baseia nas afirmaes do prprio Hilferding. Assim, no adotamos e nem criamos um
conceito de capital financeiro; preferimos a adoo das categorias descritas pelo prprio
Marx que, no nosso entendimento, muito bem descreve as vrias formas de se entender ora
as relaes de submisso, de convergncia e de autonomia entre as fases produtiva e da
circulao capitalista. Para isso, as categorias de capital portador de juros e capital fictcio
so esclarecedoras.
Se concordamos com a viso tradicional, em funo da prpria definio de
Hilferding onde o capital financeiro expressa a relao de dominao entre a finana e a

21

indstria, de se destacar, como as vises intermediria e alternativa fazem, que ela no

frisa os aspectos especulativos, minimizando-os de certa forma.
Nas vises intermediria e alternativa, mais eclticas por natureza e certamente mais
abrangentes, analisam-se aspectos importantes como a nfase a no existncia de separao
entre as esferas real e financeira do capital, bem como o argumento central da transio do
capitalismo para uma fase de feio predominantemente financeira. Mas, ao mesmo tempo,
a crtica feita a viso tradicional pelo seu reducionismo conceitual peca a nosso ver pois,
como indicamos, vrias so as indicaes de Hilferding (1985: 219) de que o capital
usurrio subordinado ao capital industrial.
Ou seja, a concepo de que o capital bancrio deve ser entendido como parte do
capital industrial, indicao correta, no inviabiliza a viso tradicional que define o capital
financeiro pelo princpio da subordinao, sobretudo pelo real poder poltico e econmico
que o capital bancrio exerce no ciclo global do capital. E tudo isto exatamente pelo fato
da ambigidade presente na obra de Hilferding. Neste sentido, isso talvez no signifique
dizer, ao contrrio do afirmado pelos autores, uma incompreenso por parte da viso
tradicional do que seja o capital bancrio.
No que se refere subordinao, a dominao econmica pelo capital bancrio, tal
qual presente no debate, seu questionamento ultrapassa a comprovao de maiores taxas de
lucro setoriais, apesar de encontrarmos vrias pistas para sua comprovao emprica 15.
verdade que existem limites demonstrao emprica das taxas de lucro por cada fase do
capital, sendo talvez mesmo impossvel de se indicar nmeros precisos de sua participao
no capital total. Mas, isto no implica dizer a impossibilidade da demonstrao de sua
evoluo, de uma tendncia, bem como do grau de crescimento relativo da esfera
financeira ao longo das dcadas e tampouco que os indicadores financeiros no sinalizem
para uma nova fase do capitalismo contemporneo.
Evidentemente, a inteno no a de identificar um capitalista individual enquanto
produtivo, comercial ou atuante na esfera financeira. Suas aes esto interligadas na busca
incessante da lucratividade, independente da etapa do ciclo global. Na atual fase do
15

Pinto (1994: 66) sugere, por exemplo, que como aqui a noo de hegemonia ou dominao de um setor
est restrita a sua expresso econmica mais concreta (rentabilidade substancialmente acima da mdia),
pode-se afirmar que no h, at onde se saiba, qualquer evidncia emprica que permita sustentar essa
hiptese. Apesar desta afirmao datar de meados da dcada de 90, perodo ainda de crescimento dos
movimentos financeiros, encontramos informaes qualitativas e quantitativas recentes sobre o peso setorial
relativo da esfera financeira do capital, bem como a evoluo e diferena entre a taxa de lucro industrial e
bancria, em vrios autores como Dumnil e Lvy (2004), Husson (2006, 2007), Morin (2006), Gonalves
(2006), Marquetti et all (2007) e Sabadini (2008).

22

capitalismo contemporneo observamos uma expanso sem precedente do circuito

financeiro, circuito este que ao mesmo tempo pressiona e absorve riqueza da produo e
conseqentemente do trabalho para, em grande medida, transferi-la para remunerar a
especulao financeira.
Finalmente, temos tambm a sensao de que, independente das vises, a relao
com o investimento produtivo est dada, faz parte, pertence ao conceito de capital
financeiro de Hilferding, o que para ns ento se aproxima do capital portador de juros de
Marx.
Consideraes finais
Cada um pode construir um conceito de acordo com suas convices e
interpretaes. A discusso apresentada aqui parece no ser diferente. A partir de uma base
geral fornecida por Hilferding, leituras foram surgindo ao longo do tempo.
A etimologia da palavra financeiro muito clara: o que se diz referente a finanas.
Isto por si s suficiente para caracterizar o conceito de capital financeiro em qualquer
aspecto relacionado aos movimentos financeiros ao redor do mundo, quer sejam
especulativos ou no, quer estejam ligados ou no a produo. Neste sentido, o termo pode
representar genericamente a finana contempornea, o mercado financeiro, a relao banco
x indstria, os investidores institucionais (fundos de penso, especulativos etc). Porm, o
rigor terico nos induziu a melhor qualificar o debate em torno desta definio que
utilizada, mesmo nos meios acadmicos, de maneira indiscriminada para caracterizar o
capitalismo contemporneo.
E para isso, impossvel sem passar pela leitura de Hilferding que trata da influncia
do capital financeiro em vrias temticas (oligopolizao, ciclos econmicos, crise, etc)
que continuam e vo continuar a fazer parte das anlises econmicas. Sua importncia na
leitura econmica indiscutvel, sobretudo quanto ao desdobramento das categorias
centrais discutidas no volume I dO Capital que se concretizam no livro III, colocando no
centro do debate, e em pleno fim de sculo XIX e incio do sculo XX, categorias
marxistas que ainda hoje restam desconhecidas por boa parte dos pesquisadores e que aqui
foram apresentadas, mesmo que preliminarmente.
Nosso objetivo no era aqui forjar outro conceito para incorpor-lo aos demais e
muito menos simplesmente fazer a crtica sem as mediaes histricas e tericas
necessrias. Cumpre apreender que talvez mais importante que isto seja a absoro de suas
contribuies para compreender o capitalismo contemporneo, se apropriando de seus

23

pontos positivos e negativos e revalorizando seus aportes para entender a dinmica

capitalista atual.
Hilferding estava totalmente correto ao verificar a face financeira do capitalismo de
sua poca. O que ainda estava por vir, e que certamente o perodo histrico no
proporcionou a nosso autor vos ainda maiores, foi antever o crescimento da dimenso e
autonomia da esfera financeira do capital. Adicionalmente, a ambigidade de seu conceito
de capital financeiro gerou interpretaes diferenciadas do mesmo, o que nos sugeriu
afirmar que todas as vises aqui apresentadas so corretas, no significando dizer
suficientes para entender a dinmica do capitalismo contemporneo.
Por isso, finalizamos com a sensao de que o conceito de capital financeiro, apesar
de suas controvrsias, no nos parece ser a maior contribuio de Hilferding. Mas, outras
indicaes originais, como o lucro do fundador, por exemplo, parecem sinalizar para
aspectos relevantes da atual fase capitalista. Mas, so assuntos que ficam, quem sabe, para
outros trabalhos.
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24

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