INSTITUTO TECNOLGICO

DE VILLAHERMOSA
MATERIA

INGENIERA ECONMICA
ALUMNA

VERNICA TOSCA GMEZ

CATEDRTICO

ZINATH JAVIER GERNIMO

UNIDAD

UNIDAD 3 y 4

NDICE
Introduccin..
Unidad 3..
3.1 Mtodos de depreciacin....
Terminologa de la depreciacin...
Depreciacin en lnea recta
Otros mtodos de depreciacin.
3.2 Anlisis despus del impuesto
Terminologa bsica para los impuestos sobre la renta..
Ganancias y prdidas del capital..
Efectos de los diferentes modelos de depreciacin..
Anlisis de pues de impuestos utilizando los mtodos de valor presente valor
anual y tasa interna de retorno
Unidad 4..
4.1 Tcnicas de anlisis de reemplazo.
4.2 Modelos de remplazo de equipos
4.3 factores de deterioro y obsolescencia.
4.4determinacion del costo mnimo de vida til..
4.5 anlisis de sensibilidad.
La sensibilidad en las alternativas de inversin
Valor esperado y rboles de decisin.
Mapa conceptual por unidad
Mapa conceptual unidad 3.
Mapa conceptual unidad 4 ..
Actividades por equipo..
Conclusin
Bibliografa

INTRODUCCIN

UNIDAD 3
3.1 TERMINOLOGA DE LA
DEPRECIACIN Y LA
AMORTIZACIN
A continuacin de definen algunos trminos comnmente utilizados en depreciacin. La
terminologa es aplicable a corporaciones lo mismo que a individuos que poseen
activos depreciables.
Depreciacin
La depreciacin se refiere a la reduccin del valor que experimentan la mayora de los
bienes de activo fijo material (el nico de entre ellos que no se deprecia son los

terrenos), como consecuencia de su uso, del paso del tiempo y por razones
tecnolgicas (obsolescencia).

Amortizacin
La amortizacin tcnica (que debe diferenciarse de la <<amortizacin financiera>>,
referida a la devolucin gradual de un prstamo) es la figura mediante la que se
registra contablemente esa prdida del valor, traspasndola a la cuenta de resultados
(como si se tratara de un gasto ms).
La operacin de la amortizacin tcnica tiene las siguientes finalidades:

Reflejar contablemente la prdida de valor de los bienes de activo depreciados.

Conocer el valor neto contable de dichos bienes, restando del valor de adquisicin, las
cuantas ya computadas como depreciaciones.

Imputar la prdida de valor anual de estos activos en la cuenta de resultados, como si

se tratara de un gasto ms.

Detraer una parte de los beneficios, para que el capital permanezca constante,
compensando as la prdida de valor del activo considerado.

En relacin con el fenmeno de la depreciacin, debe establecer la siguiente

terminologa:

Valor de adquisicin: precio de compra del bien considerado y todos sus gastos
directos.

Valor residual: el de mercado que tendr ese bien al final de su vida fsica o econmica.

Valor amortizable: diferencia entre el valor de adquisicin y el valor residual.

Valor neto contable: diferencia entre el valor de adquisicin y el valor neto contable.

Valor venal: precio que en el momento actual se supone que estara dispuesto a pagar
el mercado por un bien de activo fijo, considerado su estado.

Vida til: periodo de tiempo estimado, durante el que previsiblemente un bien de activo
fijo va a poder ser utilizado con normalidad en el proceso productivo.

DEPRECIACIN POR EL MTODO DE

LA LNEA RECTA
El mtodo de depreciacin es el ms sencillo de todos y el ms utilizado. Este mtodo
supone que la depreciacin anual del activo fijo es la misma durante cada ao de su
vida til.
El modelo en lnea recta es un mtodo de depreciacin utilizado como el estndar de
comparacin para la mayora de los dems mtodos. Obtiene su nombre del hecho de
que el valor en libros se reduce linealmente en el tiempo puesto que la tasa de
depreciacin es la misma cada ao, es 1 sobre el periodo de recuperacin. Por
consiguiente, d = 1 / N. La depreciacin anual se determina multiplicando el costo
inicial menos el valor de salvamento estimado por la tasa de depreciacin d, que

equivale a dividir por el periodo de recuperacin N. En forma de ecuacin queda de la

siguiente manera:
Dt = dk =(B - VS) / d = (B - VS) / N
dk = (B - VRN)/N ; = k(dk) para 1
4 VLk = B - ; VLt = B t*Dt
Dnde: t=k = ao (1, 2, N)
N = periodo de recuperacin o vida depreciable esperada en aos
B = costo inicial o base no ajustada
Dt = dk = cargo anual de depreciacin o deduccin anual por depreciacin en el ao
k(1 )
VLk = Valor en libros al final del ao k
VS = VRN = valor de salvamento estimado
= depreciacin acumulada a travs del ao k
d = tasa de depreciacin (igual para todos los aos)
Dado a que el activo se deprecia por la misma cuanta cada ao, el valor en libros
despus de t aos de servicio, VLt, ser igual a la base no ajustada B menos la
depreciacin anual, multiplicado por t.
dt = 1 / n.
Ejemplo: Si un activo tiene un costo inicial de $50000 con un valor de salvamento
estimado de $10000 despus de 5 aos, (a) calcule la depreciacin anual y (b) calcule
el valor en libros despus de cada ao, utilizando el mtodo de depreciacin en lnea
recta.
(a) La depreciacin para cada ao puede obtenerse mediante la ecuacin:
Dt = (B - VS) / n = (50000 - 10000) / 5 = $8000 cada ao.
(b) El valor en libros despus de cada ao t se calcula mediante la ecuacin
VLt = B t*Dt
VL1 = 50000 - 1*8000 = 42000
VL2 = 50000 - 2*8000 = 34000
VL3 = 50000 - 3*8000 = 26000
VL4 = 50000 - 4*8000 = 18000
VL5 = 50000 - 5*8000 = 10000 = VS

OTROS MTODOS DE
DEPRECIACIN
DEPRECIACIN POR EL MTODO DE LA SUMA DE LOS DGITOS DE LOS AOS.
Este es un mtodo de depreciacin acelerada que busca determinar una mayor
alcuota de depreciacin en los primeros aos de vida til del activo.
La frmula que se aplica es: (Vida til/suma dgitos)*Valor activo
Donde se tiene que:
Suma de los dgitos es igual a (V(V+1))/2 donde V es la vida til del activo.
Ahora determinemos el factor.
Suponiendo el mismo ejemplo del vehculo tendremos:
(5(5+1)/2
(5*6)/2 = 15

Luego,
5/15 = 0,3333
Es decir que para el primer ao, la depreciacin ser igual al 33.333% del valor del
activo. (30.000.000 * 33,3333% = 10.000.000)
Para el segundo ao:
4/15 = 0,2666
Luego, para el segundo ao la depreciacin corresponde al 26.666% del valor del
activo (30.000.000 * 26,666% = 8.000.000)
Para el tercer ao:
3/15 = 0,2
Quiere decir entonces que la depreciacin para el tercer ao corresponder al 20 del
valor del activo. (30.000.000 * 20% = 6.000.000)
Y as sucesivamente. Todo lo que hay que hacer es dividir la vida til restante entre el
factor inicialmente calculado.

DEPRECIACIN POR EL MTODO DEL SALDO. DECRECIENTE Y SALDO

DOBLEMENTE DECRECIENTE.

Mtodo de depreciacin decreciente: Este mtodo determina cuotas de depreciacin

con disminucin progresiva hacia los ltimos aos de la vida til.

El factor variable se puede obtener mediante una frmula matemtica, pero

primeramente se demostrara el procedimiento que se suele seguir para obtener cada
uno de los factores involucrados:

a)

Cada uno de los dgitos que representan los perodos sucesivos de la vida estimada
del activo a depreciar, los indicamos de sumandos independientes. Seguidamente,
obtenemos el total de la suma indicada. Por ejemplo si suponemos diez perodos de
depreciacin, tendremos:

1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 +10 = 55

b) Invertimos el orden de los sumandos y formaremos fracciones sucesivas decrecientes,

tomando como numeradores cada uno de los sumandos y como denominador comn la
suma de los mismos. Segn el ejemplo anterior nos quedar:

10/55 ; 9/55 ; 8/55 ; 7/55 ; 6/55 ; 5/55 ; 4/55 ; 3/55 ; 2/55; 1/55

c)

Las cuotas de depreciacin de decrecientes para cada periodo sern igual al producto
del valor sujeto a las depreciaciones por cada una de las fracciones formadas. Si el
valor a depreciar asciende a Bs 90.000, tendremos que; las cuotas de depreciacin
sern:

Periodo 1)

90.000 x 10/55= 16.363,64

Periodo 2)

90.000 x 9/55= 14.727,27

Periodo 3)

90.000 x 8/55= 13.090,91

Periodo 4)

90.000 x 1/55= 1.636,35

MTODO DE SALDOS DECRECIENTES DOBLE

Este mtodo permite hacer cargos por depreciacin ms altos en los primeros aos y
ms bajos en los ltimos perodos, este mtodo se justifica, puesto que el activo es
ms eficiente durante los primeros aos por eso se debe de cargar mayor depreciacin
en dichos aos.
Otro de los argumentos que se presentan es que los costos de depreciacin y
mantenimiento son a menudo ms altos en los ltimos periodos de uso produciendo
una depreciacin anual decreciente, y haciendo caso omiso del valor de rescate
estimado. En cada ao el cargo a resultados es ms pequeo y al final de la vida
estimada queda un residuo que representa el valor de desecho.
Este mtodo consiste en duplicar la tasa de depreciacin de lnea recta y en aplicar
esta tasa duplicada al costo no depreciado (valor en libros) del activo; El valor en libros
significa el costo del activo menos la depreciacin acumulada.
Antes de 1954 el mtodo de depreciacin en lnea recta era obligatorio pero en 1954 se
aceptaron los mtodos acelerados (Mtodo de saldo decreciente doble, suma de los
dgitos anuales).
Para obtener la tasa de depreciacin por el mtodo de saldo decreciente es la
siguiente:
( 100% ) x2
______________
Aos de vida til
En el primer ao se multiplica el costo total del activo por el porcentaje equivalente
obtenido de la formula anterior. En el segundo ao lo mismo que en los subsiguientes,
el porcentaje se aplica al valor en libros del Activo (El valor en libros significa el costo
del activo menos la depreciacin acumulada).
La determinacin del factor para depreciacin es simple, lo que haremos es duplicar la
tasa que manejamos en el procedimiento lineal, o explicado de otro modo,

representamos el valor del bien con el 100%, lo dividimos por la vida til asignada al
activo y el resultado lo multiplicamos por 2; ejemplo:
Sealaremos como ejemplo uno de nuestros activos, tomemos el equipo de cmputo,
al cual se le determino una vida til de tres aos, entonces:
100% = 33.33 *2 = 66.66 Este es el factor que utilizaremos para el equipo de cmputo.
3
Este factor .66 lo multiplicaremos por el valor del bien (por ejemplo) $13, 695.65,
obteniendo el valor a depreciar por el primer periodo ($9, 129.52), para el siguiente
ejercicio multiplicaremos el remanente ($4, 566.14) por el mismo factor (.66), pero ojo;
la suma de estas dos cantidades a deprecia ($9,129.52+ $3,013.65) nos suman $12,
143.17 que sobre pasa el valor de desecho ($13, 695.65- $12, 143.17= $1, 552.49) que
nos queda de valor residual, cuando se haba determinado obtener $2,500.00, por lo
que solo se aplic como depreciacin $2, 066.13 en lugar de los $3, 013.65, para dejar
el valor de desecho estimado intacto, as se aplic en todos los bienes.
Consideraciones a razn de este mtodo: tomen en cuenta que no se consider al
calcular la tasa de depreciacin en este mtodo el valor de desecho, sin embargo, el
activo no debe depreciarse por debajo de dicho valor, es por ello que vern ajustada la
ltima depreciacin aplicable a cada bien, para dejar exacto el valor de desecho, aun y
cuando esto ocurra antes de concluir su vida til, situacin que se presentara en
nuestros activos.

3.2 ANLISIS DESPUS DEL

IMPUESTO
Cuando se realiza un anlisis econmico es razonable preguntar si dicho anlisis debe
hacerse antes o despus de impuestos. Para una organizacin exenta de impuestos
(Por ejemplo universitaria, estatal, religiosa, fundacin o corporacin sin fines de lucro),
el anlisis despus de impuestos puede conducir o no a una decisin diferente de
aquella basada en un anlisis antes de impuestos. Aunque la alternativa seleccionada

puede ser la misma, el anlisis despus de impuestos da estimaciones mucho mejores

de los flujos de efectivo y de la tasa de retorno anticipada para una alternativa. Por
estas razones, muchos analistas prefieren el anlisis despus de impuestos.
Generalmente, el anlisis econmico despus de impuestos utiliza las mismas
mediciones de rentabilidad que el que se hace antes de impuestos. La nica diferencia
es que se usan los flujos de efectivo despus de impuestos (FEDI) en lugar de los
flujos de efectivo antes de impuestos (FEAI), con la inclusin de los gastos (o ahorros)
por impuesto sobre la utilidad, para luego hacer los clculos de valor equivalente con el
uso de una TREMA despus de impuestos.
Las tasas impositivas y las regulaciones gubernamentales llegan a resultar complejas y
a estar sujetas a cambios, pero una vez que se han traducido a su efecto sobre los
FEDI, el resto del anlisis despus de impuestos es relativamente sencillo. Para
formalizar el procedimiento, sean
Rk = ingresos (y ahorros) del proyecto; es el flujo de entrada de efectivo del proyecto
durante el periodo k,
Ek = flujos de salida de efectivo durante el ao k para gastos deducibles e intereses,
dk = suma de todos los costos, no en efectivo o en libros, durante el ao k, tales como
depreciacin y agotamiento
, t = tasa efectiva de impuesto sobre la utilidad ordinaria (federal, estatal y de otro tipo);
se supone que t permanece constante durante el periodo de estudio,
Tk = consecuencias impositivas sobre la utilidad durante el ao k.
FEDIk = FEDI del proyecto durante el ao k. Como la UNAI (es decir, la utilidad
gravable) es (Rk Ek dk), las consecuencias impositivas sobre el ingreso ordinario
durante el ao k se calculan con la ecuacin:

TERMINOLOGA BSICA PARA

LOS IMPUESTOS SOBRE LA
RENTA
Ingreso bruto: IB, es el ingreso toral proveniente de fuentes que producen
ingreso, incluyendo todos los renglones enumerados en la seccin de
ingresos de un estado de resultados. El trmino ingreso bruto ajustado se
utiliza cuando se efectan ciertos ajustes permisibles al ingreso bruto. Para
los individuos, el ingreso bruto consta principalmente de sueldos, salarios,
intereses, dividendos, regalas y ganancias de capital.

Gastos de operacin: GO, incluyen todos los costos de corporaciones en los

que se incurre en las transacciones de un negocio. stos son los costos de
operacin de la alternativa de la ingeniera econmica.
Ingreso gravable: IG, es la cuanta en dinero sobre la cual se calculan los
impuestos. Para las corporaciones, los gastos y la depreciacin se restan del
ingreso bruto para obtener el ingreso gravable.
IG = Ingreso bruto - gastos depreciacin
Tasa impositiva: Es un porcentaje, o equivalente decimal, del ingreso
gravable debido en impuestos.
Impuestos = Ingreso gravable * tasa impositiva aplicable = IG * T
Utilidad neta: O ingreso neto, resulta en general, al restar los impuestos
sobre la renta corporativa del ingreso gravable.
Prdidas operacionales: Ocurre cuando una corporacin incurre en prdida
neta en lugar de tener una utilidad neta.
Ganancia de capital: Es una cuanta del ingreso gravable en la cual se
incurre cuando el precio de venta de un activo o propiedad depreciable
excede el precio de compra original.
Prdida de capital:
Es el opuesto de la ganancia de capital. Si el precio de venta es menor que
el valor en libros, la prdida de capital es:
Prdida de capital = Valor en libros - precio de venta.
Recuperacin de la depreciacin: Ocurre cuando la propiedad depreciable es
vendida por una cuanta mayor que el valor en libros actual. El exceso es la
recuperacin de la depreciacin, RD, y se grava como ingreso gravable
ordinario. Se recupera depreciacin si RD > 0 mediante el siguiente clculo
en el momento de la venta:
RD = precio de venta - valor en libros.
1. Los impuestos sobre la utilidad se establecen como funcin de los
ingresos brutos menos las deducciones permitidas. El gobierno federal, la
mayora de los gobiernos estatales y a veces los municipales establecen este
tipo de impuestos.
2. Los impuestos sobre la propiedad se fijan como funcin del valor de las
propiedades que se poseen, tales como terrenos, edificios, equipos, etctera,
y de las tasas impositivas aplicables. As entonces, son independientes del

ingreso o utilidad de una empresa. Los gobiernos municipales y estatales son

los encargados de aplicarlos.
3. Los impuestos sobre las ventas se establecen sobre la base de las
compras de bienes y servicios, y por ello son independientes del ingreso
bruto o de las utilidades. Normalmente los recaudan los gobiernos estatales y
municipales. Los impuestos sobre las ventas son relevantes en los estudios
de ingeniera econmica slo en tanto que incrementan el costo de los
objetos por comprar.
4. Los impuestos sobre consumo son federales y se establecen como funcin
de la venta de ciertos bienes o servicios que no se consideran necesarios, y
por esto son independientes del ingreso o utilidad de un negocio. Aunque por
lo general se cargan al fabricante o proveedor original de los bienes o
servicios, una parte del costo se transfiere al consumidor.
El impuesto sobre la utilidad generalmente es el tipo ms significativo de
gravamen que se encuentra en los anlisis de ingeniera econmica.

GANANCIAS Y PRDIDAS DEL

CAPITAL
Una corporacin incurre en prdidas operacionales en los aos cuando hay
una prdida neta en lugar de una utilidad neta. Existen consideraciones
tributarias especiales con el fin de equilibrar los aos malos y buenos. La
anticipacin de prdidas operacionales y, en consecuencia, la capacidad de
tenerlas en cuenta en un estudio de economa, no es prctico; sin embargo,
el tratamiento tributario de las prdidas en el pasado puede ser relevante en
algunos estudios de economa.
La ganancia de capital es una cuanta del ingreso gravable en la cual se
incurre cuando el precio de venta de un activo o propiedad depreciable
excede el precio de compra original. En el momento de la venta,

Si el resultado es positivo, se registra una ganancia. Si la fecha de ventas

ocurre dentro de un tiempo dado de la fecha de compra, se hace referencia a
la ganancia de capital como una ganancia de corto plazo (GCP); si el periodo
de posesin es ms largo, la ganancia es una ganancia de largo plazo (GLP).
La ley tributaria determina y cambia el periodo de posesin requerido, el cual
generalmente es de 1 ao o 18 meses.
La prdida de capital es el opuesto de la ganancia de capital. Si el precio de
venta es menor que el valor en libros, la prdida de capital es:
Si el resultado es positivo, se reporta una prdida. Los trminos prdida de
corto plazo (PCP) y prdida de largo plazo (PLP) se determinan en forma
similar a las ganancias de capital.
La recuperacin de la depreciacin ocurre cuando la propiedad depreciable
es vendida por una cuanta mayor que el valor en libros actual. El exceso es
la recuperacin de la depreciacin, RD, y se grava como ingreso gravable
ordinario. Se recupera depreciacin si RD > 0 mediante el siguiente clculo
en el momento de la venta.

Si el valor de venta excede al precio de compra (o costo inicial B), se obtiene

una ganancia de capital y se considera que toda la depreciacin anterior ha
sido recuperada y es totalmente gravable. Esta eventualidad es poco
probable para la mayora de los activos. La recuperacin de la depreciacin
se calcula utilizando un valor de salvamento (en libros) de cero para los
activos de los cuales se ha dispuesto despus del periodo de recuperacin.

EFECTOS DE LOS
DIFERENTES MODELOS DE
DEPRECIACIN
El modelo de depreciacin que se utilice afecta la cuanta de los impuestos
incurridos. Los mtodos acelerados, tales como SMARC, dan como resultado
menos impuestos en los aos iniciales del periodo de recuperacin debido a
una mayor reduccin en el ingreso gravable.
Para evaluar el efecto tributario de los modelos de depreciacin se utiliza el
criterio de minimizar el valor presente de los impuestos totales. Es decir, para
un periodo de
recuperacin n, se debe seleccionar el modelo de depreciacin con el
mnimo valor presente para impuestos, VPImpuesto donde:
Si se comparan ahora dos modelos de depreciacin diferentes cualesquiera,

teniendo en cuenta las siguientes suposiciones: 1) La tasa impositiva

constante de un solo valor. 2) El ingreso bruto excede cada monto de
depreciacin anual. 3) la recuperacin de capital reduce el valor en libros
hasta llegar al mismo valor de salvamento (comnmente cero). 4) el mismo
periodo de recuperacin en los aos, entonces, para todos los modelos de
depreciacin se cumplen las siguientes aseveraciones:
1. Los impuestos totales pagados son iguales para todos los modelos de
depreciacin.
2. El valor presente de los impuestos, VPlmpuestos, es menor para los
modelos de depreciacin acelerados.
SMARC es el modelo de depreciacin recomendado y la nica alternativa
es la depreciacin en lnea recta SMARC (con un periodo de recuperacin

ampliado). La cancelacin acelerada de SMARC siempre proporcionar un

valor VPlmpuesto menor comparado con modelos menos acelerados. Si el
modelo SDD estuviera disponible directamente, en lugar de estar incorporado
en los clculos SMARC, SDD en trminos generales, no sera tan bueno
como SMARC. Este hecho sucede porque los modelos SD y SDD no
reducen el valor en libros a cero como lo hacen los modelas SMARC.
Ejemplo
Se est llevando a cabo un anlisis despus de impuestos para una
mquina nueva de $50,000 propuesta para una lnea manufacturera. La FEAI
para fa mquina se estima en $2O,OOO. Si se aplica un periodo de
recuperacin de 5 aos, utilice el criterio de valor presente de los impuestos,
una tasa impositiva del 35% y un retorno del 8% anual para comparar los
siguientes elementos: depreciacin en lnea recta clsica, SDD y
depreciacin SMARC. Para fines de comparacin utilice un periodo de 6
aos consistente.

Los impuestos totales son $24,500 para SMARC, lo mismo que mediante la
depreciacin LR clsica durante los 6 aos.
Los impuestos anuales (columnas 5, 8 y ll en la tabla 14.3) se acumulan cada ao para
cada modelo en la figura 14.3. Observe el patrn de las curvas y los valores de
impuestos ms bajos con relacin al modelo LR en el ao 2 para SMARC y en los aos
1 y 2 para SDD. Estos valores de impuestos ms bajos hacen que el valor VPimpuesto
mediante la depreciacin LR sea ms alto.

ANLISIS DESPUES DE
IMPUESTOS UTILIZANDO LOS

MTODOS DE VALOR
PRESENTE VALOR ANUAL Y
TASA INTERNA DE RETORNO
En trminos simples, el flujo de efectivo neto (FEN) es la cantidad de efectivo real
resultante que fluye hacia la compaa (la entrada, de manera que el neto sea positivo)
o que sale de la compaa (salida, de manera que el neto sea negativo) durante un
periodo de tiempo, generalmente, 1 ao. El anlisis del flujo de efectivo despus de
impuestos implica que se utilizan las cantidades del flujo de efectivo neto en todos los
clculos para determinar VP, VA, TR, o cualquiera que sea la medida de valor de
inters para el analista.
De hecho, el flujo de efectivo neto despus de impuestos es igual a la cantidad del flujo
de efectivo despus de impuestos (FEDI) con algunos trminos adicionales del flujo de
efectivo.
En primer lugar se debe concentrar en un flujo de efectivo neto de una alternativa
introduciendo el costo inicial del activo, el cual es un gasto de capital por una cuanta P
y a menudo ocurre en el ao 0 de la vida de la alternativa.
En segundo lugar, se debe introducir cualquier valor de salvamento, VS, que es un flujo
de efectivo positivo en el ao n. Si se incluye el flujo de efectivo negativo resultante de
los impuestos, con cualquier consecuencia sobre los impuestos del VS contabilizado en
el IG, el flujo de efectivo neto anual para un anlisis de ingeniera econmica despus
de impuestos es, en general,

Existen muchas otras entradas y salidas que afectan de modo directo el flujo de
efectivo y los impuestos. Principalmente stas resultan de la manera como se financian
las inversiones de capital mediante el uso de financiacin con deuda o con patrimonio.
Se analizar ahora el tratamiento de impuestos que recibe la financiacin con deuda y
con patrimonio y luego se abordar cmo cada tipo de financiacin afecta las medidas
de valor tales como VP, VA y TIR.
Ejemplo: una compaa debe rembolsar al principal dentro de un periodo de tiempo
establecido, ms el inters peridico sobre el principal. Los bonos exigen que la
compaa rembolse el valor nominal despus de determinado nmero de aos, ms
unos dividendos peridicos sobre el valor nominal del bono. Los diversos tipos de flujos
de efectivo de los prstamos y bonos afectan los impuestos y los flujos de efectivo
netos en forma diferente, de la siguiente manera:

Observe que solamente los intereses sobre el prstamo y los dividendos del bono son
deducibles de impuestos. Se utilizar el smbolo DE, para identificar la suma de estos
dos. Para desarrollar una relacin que explique el impacto tributario sobre el flujo de
efectivo del financiamiento con deuda, se debe empezar con la relacin fundamental
del flujo de efectivo neto, es decir, entradas menos desembolsos. Luego se deben
identificar las entradas del financiamiento con deuda como:

Por lo general, la compra de un activo solamente involucra un medio de financiacin, el

prstamo o la venta de bonos, no ambos. Los dos trminos en la primera lnea de la
ecuacin (15.3) representan el FD, mencionado antes. Despus de desarrollar esta
misma lgica para el financiamiento con patrimonio, se utilizarn las ecuaciones (15.2)
y (15.3) para calcular IG y los impuestos.
Por consiguiente, para explicar el impacto del financiamiento con patrimonio sobre el
flujo de efectivo, retorne a la relacin fundamental del flujo de efectivo neto: entradas
menos desembolsos. Los desembolsos del financiamiento con patrimonio, definidos
como FP, son la porcin del costo inicial de un activo cubierta por los recursos propios
de

una

corporacin.

Unidad 4