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1.1.-ANTECEDENTES:
La globalizacin de los mercados y el tratado libre comercio, como consecuencia,
la entrada de los nuevos competidores, as como la graves crisis econmicas por
las que atraves nuestro pas, son algunos de los factores que nos obligan a
reconsiderar la manera en que tradicionalmente hemos administrados nuestros
negocios.
La empresa que crece ms rpidamente es aquella que genera la fuerza ms
grande de recursos para hacer frente a sus competidores.
Una tasa sostenible de crecimiento depende y est limitada por la tasa ala cual
puede generar fondos disponibles para ser comprometidos al objetivo de
crecimiento y al rendimiento que espera obtener de estos fondos.
Las fuentes de esos fondos son generalmente conocidas: Utilidades retenidas,
pasivos y nuevas aportaciones de capital.
1.2.- DEFINICION:
El EVA es una forma de medir el rendimiento que es simplemente el dinero ganado
por una compaa menos el costo del capital necesario para conseguir estas
ganancias.
El EVA es tambin un conjunto de herramienta administrativas (Management) que
tiene muy encuentra la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar
el costo de capital empleado.
1.3.1.-
CALCULO
DEL
ACTIVO
NETO
FINANCIADO
(ANF)
CAPITAL
INDICADORES FINANCIEROS:
PLANEACION ESTRATEGIA
En principio que el EVA sea positivo ya es un resultado de un solo periodo, sino de varios
periodos consecutivos para apreciar su tendencia. Desde luego sino de varios periodos
consecutivos para apreciar su tendencia.
Desde luego que un resultado negativo significativo destruccin de valor, pero si
ese
resultado muestra una tendencia positiva, acercndose cada vez ms a cero (0), esto
quiere decir que la empresa ha tenido medidas necesarias para mejorar sus resultados.
SI EL EVA
(+)
SI EL EVA
(-)
Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo.
Reducir el costo de capital para que sea menor la deduccin que se hace a la
utilidad antes de intereses pero despus de impuestos por concepto del costo
financiero.
2 OBJETIVOS
El EVA pretende solventar buena parte de las limitaciones de los indicadores financieros,
por lo que el EVA debe:
o Poder calcularse para cualquier empresa y no slo para las que cotizan en bolsa.
o Poder aplicarse tanto para el conjunto de una empresa como a cualquiera de sus
partes.
o Considerar todos los costos que se producen en una empresa, entre ellos el costo
de financiacin por el capital aportado por los accionistas.
o Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
o Desanimar prcticas que perjudiquen a la empresa tanto a corto como a largo
plazo.
o Ser fiable cuando se comparan los datos entre varias empresas.
o Aminorar el impacto que la contabilidad creativa puede tener sobre ciertos
datos contables, como en las utilidades, por ejemplo.Tener las ventajas que tienen
los indicadores tradicionales: claridad, facilidad de obtencin y alta correlacin
con la rentabilidad del accionista.
3 CLCULO DEL EVA
Para poder calcular el EVA lo definimos de la siguiente manera. Es una medida de
rendimiento residual que, partiendo de los beneficios operativos netos
despus de impuestos, les resta a estos el costo del capital de las distintas
fuentes de financiamiento que concurrieron a financiar el capital operativo
involucrado en la generacin del citado beneficio.
EVA
EVA es igual al beneficio antes de intereses menos el costo del capital necesario para
generar dicho Beneficio, existen dos formas de calcular el EVA:
a EVA = (ROIC WACC) x IC
Donde:
ROIC = retorno sobre el capital invertido
WACC = Costo promedio ponderado del capital
IC = Capital empleado o invertido
Nota: si el capital invertido coincide con el activo total, ROA =ROIC
BIBLIOGRAFIA:
o Amat Oriol (2000). EVA: valor econmico agregado. 1era edicin. Editorial Norma.
Lima, Per.
o PascaleRicardo Decisiones financieras Cap. 29 Valor Ecmico Agregado
o Apaza Meza, Mario (2005). Nueva Mtrica de Desempeo: EVA. 1era edicin.
Edicin. Editorial Editores
o Apaza Meza, Mario. Las Finanzas y la NIIF Aplicadas al nuevo PCGE
o Amat Oriol. EVA Valor Economico Agregado 1 Edicion. Editorial Lima-Peru.
o Andia Valencia, Walter Matematica Financiera y Evaluacion de Proyectos
Lima-Peru
Este ratio denominado ROE (RetumonEquity) mide de manera apropiada la Utilidad por
Accin que ha tenido la empresa. Decimos que de manera aproximada pues ser exacta
solamente en caso que el valor nominal por accin sea de S/.1.
La frmula es:
ROE=
utilidad neta
capital s ocial
Cabe resaltar que si la empresa tuviera Capital Adicional (en el Patrimonio) se debera
considerar la siguiente frmula para determinar el ROE:
ROE=
Utilidad neta
Capital social+Capital Adi cional
Beneficio Neto
Capitales Propios
Ejemplo.
Se tiene una empresa ABC, si suponemos q el beneficio neto ha sido de 30 euros, que el
no exigible representa los capitales propios y que la rentabilidad financiera media de las
empresas del sector es del 15%, tendramos:
ROE=
30
=0,60
50
Ello nos indica que el ROA de la empresa, de un 0,60 en tanto por uno (es
decir del 60% en tanto por cien) es muy superior a la rentabilidad financiera
media del sector, que es 15%.
El
rendimiento
sobre
(RSC,
capital
o
ROE,
por sus siglas en ingls) mide el rendimiento obtenido sobre la inversin de los
accionistas de la empresa. En general, cuanto ms alto es este rendimiento es mejor
para los propietarios. ***
El rendimiento sobre capital se calcula como sigue:
Rendimien sobre capita=
Es decir.
ROE=Margen Neto x Rotacion dw Activos x Apalacamientototal
Otro enfoque para analizar los ndices financieros consiste en el anlisis de los tipos de
rentabilidad.*Existen varios tipos de rentabilidad, como:
Rentabilidad sobre ventas
Rentabilidad sobre el activo
Rentabilidad sobre el patrimonio
CRECIMIENTO SOSTENIBLE
El crecimiento sostenible es la capacidad de la empresa de crecer nicamente con los
recursos que ella autogenera, se define de acuerdos con al siguiente formula:
rotacionde activos Margen neto apalancmiento total
tasade retencionde beneficios.
O lo que es lo mismo:
ROE Tasa de Retencion de Beneficios
EL RENDIMIENTO FINANCIERO
El rendimiento Financiero est vinculado a la proporcin existente entre los recursos que
se emplean para conseguir algo y el resultado que luego se obtiene. De este modo, el
rendimiento se asocia al beneficio o la utilidad. Asimismo con las finanzas, dinero, capital
o caudal. Por lo tanto es el producto o utilidad que se obtiene de una inversin. ****
El rendimiento financiero se puede expresar como:
r capital propio=r activos+(
deuda
)(r activosr deuda)
capital propio
Dnde:
Este ratio se emplea para medir la rentabilidad sobre inversiones actuales de las
empresas, concentrndose en el anlisis de los beneficios. No obstante, se debe de ser
cuidadoso porque las cifras arrojadas pueden ser engaosas, sino se cuenta con
informacin complementaria. Es por ello que un correcto anlisis de la variacin de la
utilidad neta del periodo implica conocer los factores que la afectan: variaciones de
precios, compras, gastos de operacin, eficiencia de la produccin, etc.
= 0.0367 = 3.67%
S/. 1685,225.00
Este resultado seala por cada S/. 1.00 (un nuevo sol) del accionista se genera una
ganancia de 3.67% sobre el patrimonio. En otras palabras, calcula la capacidad de la
empresa para generar utilidades a favor del propietario y tambin de los accionistas
El retorno sobre el patrimonio neto (ROE, por sus siglas en ingls) es uno de los dos
factores bsicos en determinar la tasa de crecimiento de las ganancias de una empresa.
En un mundo en el que las compaas primero se evalan en funcin de los beneficios
futuros esperados, razn por la cual el anlisis de este ratio es importante.
Maximizar este ratio es el principal objetivo de cualquier accionista ya que expresa el
porcentaje de remuneracin que puede ofrecerse a los capitales propios(representados
por el patrimonio neto), mostrando el lucro que los accionistas estn obteniendo por su
inversin.
El retorno pasado de una empresa y la proyeccin se su valor futuro dependen, en parte,
de su apalancamiento financiero, es decir de su relacin deuda/patrimonio neto; de la
tasa de impuestos a las ganancias y de la de inters que devenga.
El retorno sobre activos (ROA) mide la capacidad efectiva para remunerar a los capitales
puestos a su disposicin, sean propios (patrimonio neto) o ajenos (pasivos), que la
conforman.
Esta es la medida ms adecuada de rentabilidad, ya que muestra su retorno operativo
por cada sol de capital invertido en ella.
Se puede resumir la relacin entre ROE, el ROA y el apalancamiento en la siguiente
ecuacin:
ROE= (1-Tasa Impositiva) (ROA+ (ROA- Tasa de Inters)
(Deuda/Patrimonio Neto))
Una de las principales ventajas de este mtodo es su sencillez de aplicacin, que sin
embargo aporta informacin valiosa sobre qu medidas acometer en la gestin diaria
para mejorar resultados. No obstante, existen la limitacin derivada de la mayor o menor
confiabilidad que tengan los datos contables en que basemos el estudio. En cualquier
caso, estas medidas siempre son complementarias de otros indicadores econmicosfinancieros que puedan proporcionar una visin de conjunto ms amplia.
EJEMPLO:
-ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS ECONOMICO:
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS ECONOMICO
Periodo
1
Ingresos
1700
Costo variable
-1000
Costo fijo
-400
UAI operativa
300
PROGRAMACION DE LA DEUDA
Impuestos
-120
Periodo
0
UN operativa
198
1
ESTADO DE
Saldo
600
GANANCIAS Y
PERDIDAS
0
FINANCIERO:
Amortizacin
600
Inters (7%)
42
Pago
642
0.75
Rentabilidad financiera.
Retorno sobre el patrimonio de los accionistas.
Rentabilidad sobre recursos propios.
Rentabilidad de los fondos propios.
Rendimiento del patrimonio.
Beneficio
Capital invertido
Beneficio del ejercicio)
Toda empresa que no cumpla estas dos condiciones, que no cree riqueza (tomando la
expresin de Gelinier), es decir que no coloque en un mercado competitivo sus
productos o servicios a un valor superior al coste de los factores productivos que ha
En fin segn las definiciones ya dadas el ROE trata de medir la rentabilidad que obtienen
los dueos de la empresa, es decir, la rentabilidad del capital que haninvertido
directamente capital social y de las reservas, que en definitiva son beneficios retenidos y
que por tanto corresponden a los propietarios.
Este ratio refleja el rendimiento de la empresa respecto al patrimonio de los accionistas,
por lo que el ratio a utilizar es el siguiente:
Rendimiento sobre el patrimonio ( ROE )=
Ejemplo:
ROE=
S /.187,933
=18.52
S /.1,014,724
ROE=
S /.331,97783,445 S /.248,532
=
=24.49
S /.1,014,724
S /.1,014,724
Para el caso de NOPAT se le debera restar el desembolso que realiza por el rubro
participacin de trabajadores si se desea ser ms preciso. (3)
ROE=
NopatParticipacion trabajadores
Patrimonio Neto a valor de mercado
ROE=
S /.248,532S /.30,906
=21.45
S /.1,014,724
Una forma ms precisa de calcular el ROE, debera ser dividiendo el Nopat sobre el valor
del patrimonio a valor de mercado.
Al observar diversas formas de clculo del ROE nos preguntamos entonces Cmo
calcular la Rentabilidad Financiera? Cul es el criterio a seguir?
La respuesta se encuentra en que para estudiar un ratio o indicador financiero lo
importante no son tanto los parmetros que forman el ratio, sino definido este que
criterio seguir cada empresa.
Por ejemplo ilustramos aqu una manera de calcular el ROE; comenzaremos a calcular la
rentabilidad financiera o sobre recursos propios. Este ndice o ratio (un ratio o ndice es
la relacin entre dos magnitudes comparables) ya fue inicialmente estudiada.
Para el clculo de la rentabilidad financiera (ROE) tomamos como recursos propios
nicamente el capital social y las reservas:
RECURSOS PROPIOS
Capital
(desembolsado)
Reservas legal
2010
15.000
2011
50.000
1.000
1.735
ROE
Beneficio del
ejercicio
Recursos Propios
ROE = Beneficio/RP
4.000
20.000
8.815
60.550
2010
7.350
2011
10.780
20.000
36,7%
60.550
17,8%
De acuerdo con este clculo que hemos realizado el ROE en 2010 alcanza un 36.7% que
es muy alto nivel de rentabilidad financiera. En el 2011 este ratio ROE desciende a un
buen nivel del 17.8%.
Un valor positivo en este ratio implica que los accionistas obtienen rendimiento (mayor o
menor segn su cuanta) de la empresa. Sin embargo un valor negativo en el ratio de
rentabilidad financiera implica que los accionistas estn perdiendo.
BIBLIOGRAFIA: