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UNIVERSIDAD SAN IGNACIO DE LOYOLA

LAIVE S.A.
Trabajo Final

Curso:
Valoracin de Empresas y Marcas
Profesor:
Luis Alfredo Crdenas Ziga
Integrantes:
Rosario Huachua Yalle
Paola Pea Araujo
Cristina Zegarra Cavani

Cd. 0720259
Cd. 0710142
Cd. 0510879

Lima - Per
2011 I

NDICE
INFORMACIN DE LA EMPRESA................................................3

DATOS GENERALES.............................................................................3
HISTORIA........................................................................................3
MISIN...........................................................................................5
VISIN............................................................................................5
ESTRATEGIA.....................................................................................5
PERSPECTIVAS..................................................................................5
PLANILLA........................................................................................6
ROL SOCIAL.....................................................................................6
ECOLOGA........................................................................................6
DIFICULTADES DEL PASADO...................................................................7
VENTAS NETAS ANUALES......................................................................8
SUS PLANTAS...................................................................................9

PRODUCTOS DE LAIVE S.A.....................................................12

ANLISIS DEL MERCADO........................................................13
MARKETING MIX..............................................................................13
PRECIO................................................................................................................... 13
PRODUCTO............................................................................................................. 13
PROMOCIN........................................................................................................... 13
PLAZA..................................................................................................................... 14

RIESGOS FINANCIEROS......................................................................14
Riesgo de Mercado................................................................................................... 14
Riesgo de Crdito...................................................................................................... 15
Riesgo de Liquidez.................................................................................................... 15
Riesgo de Capital...................................................................................................... 16

ANLISIS FODA..............................................................................16
ANLISIS DEL SECTOR.......................................................................19
COMPETITIVIDAD..............................................................................21

ESTADOS CONTABLES 2006 - 2010..........................................22

ANLISIS DE RATIOS..............................................................24
EVA: VALOR ECONMICO AGREGADO......................................27
VALORACIN DE LA EMPRESA................................................28
BIBLIOGRAFA.......................................................................33

INFORMACIN DE LA EMPRESA
DATOS GENERALES
Razn Social: LAIVE S.A.
RUC: 20100095450
Objeto Social: Elaboracin de productos lcteos.
Fecha de Inicio de Operaciones: 20 de Octubre de 1910
Direccin Legal: Av. Nicols de Pirola 601 Fnd. La Estrella Ate Lima
Pgina Web: http://www.laive.com.pe
Plana Gerencial:

Gerente General: Ferrand Aspllaga, Luis Javier

Gerente Administrativo Financiero: Davelouis Saona, Jose Eduardo

Representante Legal : Davelouis Saona,Jose Eduardo

Gerente de Logistica: de Albertis Moreyra, Juan Enrique

Representante Legal : Ferrand Aspllaga, Luis Javier

Gerente de Aseguramiento de la Calidad: Len Ojeda, Carmen Mara Elena

Gerente de Produccin: Montoya Manrique, Alfredo

Gerente Regional Sur: Perez Wicht San Roman,Mauricio

Representante Legal : Solimano Salerno Sandro Hector

Gerente Comercial: Tapia Ruiz Eldredge, Henry Felipe

Certificaciones: HACCP1 y DIGESA2.

HISTORIA
En 1910, la Sociedad Ganadera del Centro S.A., hoy LAIVE S.A., se fund con la
participacin de los seores Domingo Olavegoya, Demetrio Olavegoya, Felipe Chvez y
Juan Valladares con 50,000 Libras Peruanas, para compra de haciendas Acopalca,
Chamiseria y Runatullo en un principio, para luego anexarse a la propiedad otras
haciendas, tales como Huari, Acocra, Punto, LAIVE e Ingahausi en los departamentos de
Junn y Huancavelica. As, desde 1910 se caracteriza por ser la mejor empresa de alimentos
en el Per, brindando a sus clientes productos de excelente calidad.
1 HACCP corresponde a las siglas en ingls del Anlisis de Peligro y Puntos Crticos de
Control, el cual garantiza la inocuidad de los alimentos sin ser un sistema de gestin
de calidad, constituye una gua con principios y pasos a seguir para prevenir los
riesgos de contaminacin de los productos.
2 DIGESA, siglas de la Direccin General de Salud Ambiental, el cual es el rgano
tcnico-normativo del Ministerio de Salud del Per en los aspectos relacionados al
3
saneamiento de los alimentos.

La principal actividad de esta sociedad era la crianza de ganado ovino y vacuno. Del primero
provena la produccin de lana, negocio principal de la sociedad; y del vacuno se extraa la leche
slo para produccin de mantequilla, que era lo nico que se poda transportar en ese poca en
lomo de burro hasta los mercados de Huancayo y Lima. As, la mantequilla se convirti n el primer
producto comercializado, primero como mantequilla de los hermanos Olavegoya, despus con la
marca LAIVE.
Con los aos venideros, se import padrillos que mejoraron la raza y la productividad del ganado.
Se increment la produccin de leche y se inici la produccin y comercializacin de quesos
madurados. Eran los aos 30 y en el 58 se empieza a fabricar quesos fundidos con quesos
madurados. Tambin, con el tiempo, el novedoso Yogurt, en donde se logr un desarrollo
importante en circunstancias muy particulares: fabricar productos lcteos sin tener leche.
En los aos 60 se compr un terreno en el distrito de Ate y posteriormente se instal ah la primera
maquinaria destinada a procesar los productos de las haciendas. Con la reforma agraria las
haciendas fueron afectadas y la compaa decide potenciar su parte industrial en la ciudad de
Lima y en 1972 inaugura en Lima una moderna planta procesadora de productos lcteos que
adems del queso fundido, mantequilla y queso fresco que ya se produca, se introdujo el Yogurt.
En los aos 80 se inaugura la primera planta en Arequipa para recoger leche de esa cuenca para
quesos de maduracin. En sta se fabrica los quesos Edam, Danbo, Gouda, Cuartirollo,
Parmesano y Mozarella. En la planta de lcteos de Lima en el ao 88 aparecen nuevos productos:
el manjar blanco y posteriormente la crema de Leche.
En el ao 1991 LAIVE ingresa a un nuevo campo de la industria Alimentara con derivados
crnicos, inicialmente compra Salchichera Suiza, despus se aprob la construccin de una
nueva y moderna planta procesadora de embutidos. En este ao, ya no teniendo ninguna
conexin de trabajo con el centro del pas, se cambia de razn social a LAIVE S.A. y la empresa
deja de llamarse Sociedad Ganadera del Centro S.A. Asimismo, la moderna planta tambin en Ate
se inaugura en el ao 1995, donde se produce una gran cantidad de carnes y embutidos.
En el ao 1997 LAIVE ingresa en el mercado de leches frescas ultra pasteurizadas y con leche sin
lactosa fresca envasadas en cajas3, para lo cual construye una planta en Ate. En la misma planta
y bajo el mismo proceso se envasan jugos de frutas. Se inaugura tambin la moderna planta de
Majes en Arequipa con la finalidad de acopiar y evaporar la mejor leche fresca de la regin sur del
pas, la cual constituye la principal materia prima los productos. La planta tiene capacidad para
procesar 250,000 litros de leche diariamente de ms de 1,700 ganaderos y cumple con los
ms altos estndares de calidad.
En 1998, se hace el lanzamiento de la leche evaporada ultra alta pasteurizada en un novedoso
envase de alta tecnologa en bolsa que recibe el nombre de Bolsitarro.
En el ao 1999 LAIVE S.A. ratificando su compromiso con el bienestar de la comunidad lanza al
mercado la marca LA PREFERIDA, con productos lcteos y crnicos de alto valor nutritivo.
En el ao 2001 LAIVE S.A. ingresa a una nueva etapa de calidad total y obtiene los certificados
HACCP de aseguramiento de calidad para todas sus plantas. Esta certificacin est orientada a
satisfacer plenamente las exigencias sanitarias que impone el mercado y sobre todo que requiere
el consumidor para una eficaz proteccin de su salud.
En el ao 2002 para hacer ms eficiente el acarreo y despacho de sus productos se construye
una moderna cmara de despacho en la planta de Ate.
3 Actualmente, se envasa en cajas Tetra Pak como en bolsas sistema PREPAC, los
4
cuales permiten conservar la leche en forma natural y asptica.

En el ao 2005 LAIVE S.A. cambia sus envases de Yogurt, dndoles forma a sus botellas y
colocndoles fundas, igualmente reformula el contenido y el concepto de sus yogures
agregndoles beneficios saludables como son los cultivos probiticos, lanzando al mercado su
nueva lnea de Productos BIO LAIVE, resultado de minuciosos estudios en base a las
necesidades de los consumidores, as como de investigacin y desarrollo de productos
beneficiosos para el consumo humano.
Siguiendo la lnea de alimentos de prevencin y buena salud, en el ao 2006, se lanz al mercado
el primer alimento funcional probitico del mercado Biodefensa. Tambin se empieza a producir
leche evaporadas ultra altas pasteurizadas, entera, semidescremada y sin lactosa en cajas.
En los aos sucesivos, LAIVE continu con una sostenida estrategia de innovacin en el mercado,
pasando por su ingreso en el mercado de leches evaporadas con valor agregado, es decir, sin
lactosa, nios y omegas; y el lanzamiento de Yogurts con trozos de frutas y bebidas lcteas
orientadas a la salud y bienestar de sus consumidores.
LAIVE llega a su centenario fortalecida con una venta anualizada superior a los 100 millones de
dlares y dando empleo entre directo e indirecto a ms de 1,500 trabajadores.

MISIN
Somos una empresa de alimentos eficiente e innovadora, que brinda a sus consumidores
productos de calidad garantizada y marcas reconocidas contribuyendo a una adecuada
alimentacin en los hogares. Estamos comprometidos en ser para nuestros proveedores y
clientes el mejor socio estratgico; y para nuestros accionistas una excelente alternativa de
rentabilidad sobre el capital invertido. Contribuimos al crecimiento de nuestros colaboradores y al
bienestar de la comunidad operando con responsabilidad social.

VISIN
Ser una empresa innovadora lder en alimentos saludables

ESTRATEGIA
La empresa ha basado su estrategia comercial en el desarrollo de productos. En ese sentido, ha
ampliado su portafolio con presentaciones de Leche Evaporada de 410 grs., entera y light, con los
lanzamientos de Biodefensa y Yogurts BioLaive.
Adems, la gerencia de la empresa destaca el reforzamiento de la distribucin horizontal, tanto en
Lima como en provincias y la instalacin de un sistema de ERP, lo cual permite ganar eficiencias en
diversos procesos.

PERSPECTIVAS
Se proyecta una mejora en el ritmo de crecimiento, lo cual ir de la mano de una mayor demanda
esperada por el crecimiento de la economa. Adems buscar obtener ganancias en su
participacin de mercado, mediante mayor innovacin y calidad en sus productos, lo cual llevar a
reforzar sus inversiones.

PLANILLA
El nmero de colaboradores directos vinculados a Laive al 31 de diciembre del 2010 fue el
siguiente:
PERSONAL

LIMA

5
AREQUIP

MAJES

TOTAL

A
EMPLEADO
S
OBREROS
TOTAL

247

17

18

282

377
624

53
70

22
40

452
734

Adicionalmente, LAIVE genera 714 puestos de trabajo a travs de terceros en sus reas de
Ventas4, Limpieza y tambin incluye 14 vacantes a travs de modalidades formativas
laborales.

ROL SOCIAL
El mayor compromiso Social est relacionado con el gran esfuerzo que se hace en brindar a travs
de los productos la mejor alimentacin, seria y responsable.
La Empresa tambin tiene relaciones ptimas con su entorno social especialmente con comisaras
y municipalidades. Aporta y ayuda en obras de bien social sobre todo las relacionadas con la niez.
Colaboran con programas como, Fundades, Operacin Sonrisa, Anar, Bazar de Ayacucho, Nio
Sano, Mercado de Pulgas.

ECOLOGA
Velar por el medio ambiente es una constante en el trabajo que LAIVE realiza. En general se tiene
la suerte de ser una empresa que trabaja con insumos frescos, naturales y no contaminantes,
donde los procesos en muchos casos son artesanales y ayudan a cumplir mejor con el cuidado del
medio ambiente.
As, en el ao 2010 se ha hecho el esfuerzo de cambiar gran parte de la energa de calderos de
petrleo por gas.

4 Incluye personal de supervisin e impulsacin de ventas autoservicios a nivel

6
nacional.

DIFICULTADES

DEL

PASADO

Es importante recordar y resaltar que la antigua hacienda Laive es una pradera verde donde se
multiplica el ganado vacuno a un ritmo de 420 cabezas por ao. Salvo algunos escombros, nada
hace recordar el ataque sufrido en la zona andina de las provincias de Huancayo y Chupaca, entre
1983 y 1989.
El 11 de diciembre de 1983, a las 7:00 p.m., un grupo de 70 terroristas encapuchados ingres al
lugar y destruy las instalaciones de la unidad de produccin Ingahuasi, quem la maquinaria
existente y amedrent a los campesinos. Lo dems fue incendiado. Luego lleg a la unidad de
produccin Antapongo, a unos 20 kilmetros de distancia, donde tambin destruyeron todo.
Hicieron lo mismo en la unidad Ro de la Virgen.
Pese a ello se intent renacer la otrora hacienda y se logr un prstamo de US$ 7 millones del
Banco Interamericano de Desarrollo. Las instalaciones fueron mejoradas, pero en diciembre de
1989 otra segunda incursin terrorista termin con todos los sueos de Laive y las 28
comunidades campesinas que la integraban.
Los terroristas mataron miles de animales, otros murieron en los establos que fueron incendiados
y la mayora huy. En medio del desastre, hubo quienes se llevaron las herramientas, maquinaria
y hasta los bloques de cemento de las instalaciones que quedaban en pie.
Nada qued de los 41 mil ovinos y tres mil cabezas de ganado vacuno de alta calidad gentica
que producan diariamente hasta 8 mil litros de leche, recuerda Artica Mallqui, quien ahora trabaja
en la Direccin de Agricultura de Junn, pero que en aquellos aos era miembro del directorio de la
Sociedad Agrcola de Inters Social (SAIS) Cahuide, a la que perteneca Laive. Tras esa incursin,
el lugar qued convertido en un desierto en medio de la puna de Junn.
En Laive, ahora nadie duda de que el lugar saldr adelante. Uno de los ms entusiastas es
Leocadio Artica Mallqui (51), un ingeniero zootecnista que ha dedicado gran parte de su vida a
este valle y que no duda que la hacienda volver a ser como antes.
No le falta razn, pues la zona es inmejorable para la ganadera lechera y los pobladores han
formado empresas comunales formalizadas para renacer el sueo. Gracias al Programa de Apoyo
al Repoblamiento (PAR) hoy cuentan con ms de mil cabezas de ganado vacuno Brown Swiss
que producen tres mil litros de leche diarios.
La pradera se ha cubierto de verde nuevamente debido a las 500 hectreas de pastos mejorados
que se han sembrado con la asistencia de la Direccin Regional de Agricultura. La produccin
ganadera crece a un ritmo de 420 cabezas de ganado por ao gracias a los programas de
inseminacin artificial.
Se estima que ese crecimiento demandar ms pastos, por lo que el Gobierno Regional de Junn
invirti unos S/.3 millones para rehabilitar los 13 kilmetros de un canal de riego que se
encontraba abandonado. De este modo se asegura el riego del alimento que demanda el ganado.
Laive va camino de convertirse otra vez en un gran centro de produccin ganadera. Nuevas
empresas comunales se han formado para integrarse a este proyecto. Los escombros de lo que la
insania terrorista quem y bombarde, hoy solo son un mal recuerdo. Los campesinos de Laive
miran su futuro con renovada esperanza y ya no le temen al terror.
7

VENTAS

NETAS ANUALES

Durante el ejercicio 2010, las ventas netas aumentaron de S/.286010,073 a S/.314431,474

lo cual representa un incremento de 9.9%.
Elcuadro

comparativo

del

valor

de

las

ventas

netas5es

el

siguiente:

111,93
Mientras
que
el
volumen
total de
ventas,
medido
en
toneladas
mtricas,
se

increment en 11%, respecto al ao 2009.

SUS PLANTAS
Planta de Lcteos

5 Expresadas en miles de dlares.

La planta de lcteos ubicada en Ate concentra la fabricacin de

productos como el Yogurt, el manjar Laive y el queso fresco. Todos
productos son rigurosamente controlados para asegurar la calidad,
frescura y valor alimenticio.

estos

Planta UHT
Toda la tecnologa plasmada en una moderna planta, que asegura el
perfecto estado y conservacin del producto. Los productos UHT (Ultra
High Temperature) son sometidos a 145 de temperatura durante 3
segundos y luego son envasados aspticamente en envases Tetra Pak
y PREPAC.

Planta de Embutidos
La moderna planta de crnicos inaugurada en 1995 en Ate
reafirma el compromiso de la empresa por brindar productos de
excelente calidad. Combinando carnes seleccionadas de los
mejores proveedores, alta tecnologa y un riguroso control de
Calidad.

Planta de Arequipa / Quesera

En esta planta se fabrican los quesos Laive, conservando la tradicin
de la fabricacin y maduracin natural. En Arequipa se procesan y
maduran naturalmente en sus cmaras todas las lneas de quesos de
maduracin. Parmesano, Dambo, Edam, Gouda, Gouda etiqueta
negra, Santa Clara, Cuartirollo, Mozarella y los andinos Majes y
Characato.

Planta de Majes / Acopio

En Majes Arequipa se encuentra la acopiadora y evaporadora
leche, que recepciona leche fresca de los mejores ganaderos
regin y la procesa con los ms altos estndares de tecnologa
calidad.

de
de la
y

Laboratorios de control de Calidad

Laive se preocupa por tu bienestar, es por eso que todos nuestros
productos estn en constante anlisis y observacin, garantizando el
perfecto estado de nuestros productos. Contamos con Laboratorios para
cada planta, tanto en Lima como en Arequipa, todos equipados con
tecnologa de ltima generacin y personal especializado.

Cmaras de Despacho
La mayoria de nuestros productos son frescos y necestitan ser
refrigerados para llegar en ptimas condiciones a su hogar. Por
contamos con una moderna cmara de despacho refrigerada
garantiza su conservacin.

eso
que

Ganado Vacuno
Las vacas pastan principalmente en los campos de Arequipa y Majes.
LAIVE selecciona y trabaja con ms de 1,700 de los mejores ganaderos
de la regin y obtienen de sus vacas la mejor leche fresca y natural, que
es la principal materia prima para fabricar la mayora de los productos.
Asimismo, los accionistas y directivos de LAIVE se sienten orgullosos de haber apostado el acopio
de leche a los proveedores en la cuenca de Arequipa, ya que estas inversiones hechas en el Sur
para el acopio, no solo son creadoras de fuentes de trabajo sino que tambin son
descentralizadas y generan riquezas en el departamento.
En los aos 80 por decisiones del Estado Peruano, el 100% del insumo de leche utilizada era en
polvo e importado. Hace slo unos 10 aos en el Per, la produccin lechera nacional slo
abasteca al 30% del mercado. Hoy casi la totalidad de la leche que utiliza LAIVE es Arequipea.
Laive S.A. fue la primera empresa que implement un centro de acopio y fbrica en la irrigacin de
Majes. Por ello, la empresa est muy orgullosa que la ganadera se haya desarrollado, al punto de
ser hoy prcticamente un pas que se autoabastece; y de ser parte del desarrollo de los
ganaderos. Precisamente por el origen de los socios ganaderos y por el esfuerzo de la produccin
nacional, se han aunado a la campaa "Cmprale al Per", ya que conforme se cree ms
riquezas, se ampli el abanico de opciones de productos, la leche y los derivados lcteos tendrn
un gran potencial en la alimentacin del pas.

Ganado Porcino
Se compran carnes de granjas modelos ayudando en el desarrollo de buenas prcticas en granjas
que se preocupan por la limpieza y la calidad de sus razas. Del mejoramiento de las razas
depende la calidad de sus carnes. Los animales son cuidados para evitar enfermedades durante
su crecimiento y mantienen un monitoreo de su alimentacin.

La innovacin y desarrollo de productos es una prioridad

10

En LAIVE la investigacin del consumidor y la bsqueda en crear alimentos sanos con sabores
agradables en envases y porciones que ellos soliciten, es la meta.
En los 100 aos, la tecnologa ha sido la mejor compaera adems de guardar procesos y recetas
originales con las cuales se continan trabajando, tratando de juntar lo original con lo moderno y
estar a la vanguardia tanto en insumos que se compran, en su gran mayora nacionales, en
produccin maquinas-tcnicos, en desarrollo de productos ingredientes-sabores, en desarrollo de
los conocimientos mdicos-alimenticios y al tanto de todo lo nuevo en envases que permitan
proteger los alimentos y brindar comodidad.
Es as que, con la tecnologa, con el apoyo de los laboratorios y plantas de produccin se
transforman en a calidad los alimentos.
Se cuenta con 5 plantas de produccin, 3 laboratorios y un centro de distribucin.
En Arequipa se procesan y maduran naturalmente en sus cmaras todas las lneas de quesos de
maduracin. Parmesano, Dambo, Edam, Gouda, Gouda etiqueta negra, Santa Clara, Cuartirollo,
Mozarella y los andinos Majes y Characato ah tambin se cortan y envasan las porciones.
En la planta Lctea de Lima se procesan los yogures BIO LAIVE, la prestigiosa mantequilla, el
queso fresco y el clsico queso fundido. En Lima tambin se envasan toda las lneas de leches
LAIVE en La planta asptica de Tetra Pak, en la misma planta se procesan y envasan jugos de
frutas. Siendo, todo ello posible gracias a la ayuda moderna de los laboratorios que son
indispensables en el control de los procesos.
Finalmente, cabe recalcar que todas las plantas estn certificadas con HACCP y por DIGESA que
es la autoridad nacional.

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PRODUCTOS DE LAIVE S.A.

Los productos que la empresa LAIVE ofrece podemos verlos clasificados en las siguientes
categoras que se presentan a continuacin:

LECHES

JUGOS Y NECTARES

Leches Evaporadas

De fruta

Leches Frescas

Premium

Sbelt

Sin Lactosa/soya

EMBUTIDOS

YOGURT
-

Yogurt Bio

Yogurt Mix /Kids

Yogurt Sbelt

Yogurt sin lactosa

Quesos artesanales

Quesos frescos

Quesos fundidos

Quesos sbelt

Hot Dog - Chorizos

Jamon y ahumados

Jamonadas

OTROS

QUESOS
-

Crema de Leche

Leche condensada

Mantequilla

Margarina

BIODEFENSA
-

Light

Natural

Durante el ao 2011, se estima que el pas mantendr una tasa de crecimiento por encima del 7%
anual, lo cual, alineados a esa tendencia, LAIVE S.A. proyecta continuar su crecimiento por
encima del PBI, en base a una estrategia sostenida de calidad e innovacin. El mejoramiento del
poder adquisitivo de nuestra poblacin, continuar siendo un impulsor importante en el
crecimiento del consumo per cpita lcteo del pas, an por debajo de los niveles de la regin. En
ese sentido, la industria lctea mantiene su atractivo de crecimiento hacia el futuro, y LAIVE S.A.
con su claro posicionamiento de productos saludables de valor agregado y calidad reconocida.
El ingreso a su segundo centenario, encuentra a LAIVE fortalecida por su capacidad de
innovacin e imagen de marca, por lo que espera mantener su senda de crecimiento sostenido
por los prximos aos.

12

ANLISIS DEL MERCADO

MARKETING MIX
PRECIO
El precio de los productos de la empresa LAIVE SA se mantiene, no han variado, lo que muestra
estabilidad e incita que los clientes prefieran la marca. Otro punto respecto a los precios, es que
son ms bajos, respecto a los precios de la competencia.
PRODUCTO
La empresa cuenta con una gran variedad de productos, lo cual es una ventaja competitiva frente
a otras empresas.
Entre ellos estn:
o

Leches

Yogurt

Quesos

Jugos y nctares

Embutidos

Mantequillas

Productos de Biodefensa

Estos son de gran calidad y su presentacin es excelente. LAIVE con sus productos busca ayudar
a la alimentacin de la sociedad peruana, vende productos de gran calidad que fomentan la
nutricin de las personas. El ltimo y novedoso yogurt de 5 cepas, es sumamente eficiente, por lo
que ha tenido gran acogida. LAIVE trata de vender la idea de alimentacin saludable a travs de
sus productos, y lo est logrando.
PROMOCIN
LAIVE cuenta con promociones hacia sus intermediarios, por ejemplo los descuentos por volumen
de venta.
Tambin hacia los clientes finales: como alternativa en el creciente mercado de lcteos en el Per,
LAIVE inici la promocin de su Yogurt LAIVE con 5 cepas. Manteniendo su filosofa de mejorar la
calidad de vida de los peruanos, LAIVE con su yogurt de cinco cepas aument sus esfuerzos para
contribuir con la salud de sus consumidores.
LAIVE cuenta con un blog en internet donde da informacin sobre temas de salud, lo cual va con
la frase que venden, que es Vive Saludable. En este blog, la empresa pide sugerencias a las
personas que visitan el blog, y en base a esas sugerencias eligen distintos temas. Por ejemplo
hay temas de dietas, obesidad, consejos, diabetes, etc.
Respecto a la publicidad, LAIVE invierte en publicidad por televisin, principalmente del Yogurt
LAIVE con 5 cepas. Este producto es totalmente innovador y ha tenido una gran acogida por su
calidad y eficacia.

13

PLAZA
LAIVE no vende directamente al cliente final. El canal que utiliza es: Primero a mayoristas, y
estos luego van a los minoristas. Tambin van directo a grandes supermercados (minoristas).

Fabricante

Mayorista

Fabricante

Minorista

Consumidor

Minorista

Consumidor

La empresa cuenta con almacenes especiales, ya que venden productos alimenticios que deben
mantenerse refrigerados. Para la distribucin fsica tambin deben contar con medios de
transporte especiales, que refrigeren los productos, ya que la empresa debe asegurarse de que
los productos lleguen en buen estado al consumidor final.

RIESGOS FINANCIEROS
Durante el curso normal de sus operaciones, la Compaa est expuesta a una variedad de
riesgos financieros, es as que, el programa de Administracin de Riesgos de la LAIVE se
concentra principalmente en los mercados financieros y trata de minimizar potenciales efectos
adversos en el desempeo financiero.
Riesgo de Mercado

Riesgo de Tipo de Cambio

LAIVE factura la venta de sus productos en nuevos soles. El Riesgo de Tipo de Cambio
surge principalmente por las transacciones pasivas comerciales en dlares
estadounidenses que se mantienen en esa moneda.
Al cierre del ejercicio, los saldos de activos y pasivos financieros denominados en moneda
extranjera, estn expresados en nuevos soles al tipo de cambio de oferta y demanda
publicado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) vigente a esa fecha.
As, para el ltimo ao, el tipo de cambio fue S/.2.809 venta y S/.2.808 compra, a diferencia
del 2009, que fue S/.2.891 venta y S/.2.888 compra. Registrndose as, en el 2010,
ganancias por diferencia de cambio de S/.964,000 y prdidas de S/.614,000, a diferencia
del ao 2009, que se obtuvo S/.2015,000 y S/.1364,000, respectivamente.
Los porcentajes de devaluacin (revaluacin) del nuevo sol en relacin con el dlar
estadounidense, calculados en base al tipo de cambio de oferta y demanda-venta
publicado por la SBS y los porcentajes de inflacin (deflacin), segn el ndice de Precios
al por Mayor a Nivel Nacional IPM, en los ltimos 5 aos, fueron:
Ao
Devaluacin
(Revaluacin) %
Inflacin (Deflacin) %

2006

2007

2008

2009

2010

(2.84)

(7.99)

4.84

(6.26)

(6.82)

4.57

(5.05)

8.79

5.24

1.33

As, un aumento o disminucin de 3% en el tipo de cambio, genera, en base al ao 2010,

una variacin de S/. 446,000 en la utilidad antes del impuesto a la renta.

Riesgo de Precios
LAIVE est expuesta al riesgo comercial proveniente de cambios en los precios de las
principales materias primas necesarias para la produccin, tales como leche, carne de
cerdo y azcar. Debido a que los precios se determinan en funcin a la demanda y oferta
del mercado local, la empresa tiene exposicin al riesgo de precios de materias primas.
14

As, segn el anlisis de sensibilidad elaborado por la propia compaa, en base a los
resultados del ao 2010, se presenta los efectos en los resultados, ante un aumento o
disminucin del precio.
Ao 2010
Precio Carne de Cerdo
Precio Leche
Precio Azcar

Aumento/Disminucin
en el Precio (%)
+/- 5%
+/- 2%
+/- 10%

Efecto en los Resultados

Variacin en Soles
-/+ 372,000
-/+ 2201,000
-/+ 960,000

Riesgo de Tasa de Inters

La empresa no tiene activos significativos que generan intereses; los ingresos y los flujos
de efectivo operativos de LAIVE son independientes de los cambios en las tasas de inters
en el mercado. La poltica de la Compaa es mantener financiamientos principalmente a
tasas de inters fija. Al respecto, la Gerencia de la Compaa considera que el riesgo del
valor razonable de tasas de inters no es importante debido a que las tasas de inters de
sus contratos de financiamiento no difieren significativamente de la tasa de inters de
mercado que se encuentra disponible para la Compaa para instrumentos financieros
similares.
El endeudamiento de corto y largo plazo es pactado a tasas fijas, por lo tanto, cualquier
cambio en las tasas de inters no afectara los resultados de la Compaa.

Riesgo de Crdito
El riesgo de crdito de la Compaa se origina de la incapacidad de los deudores de poder cumplir
con sus obligaciones, en la medida que stos hayan vencido. La Gerencia considera que la
Compaa no tiene riesgo de crdito debido a que sus clientes tienen perodos de cobro de 47
das en promedio, no habindose presentado problemas significativos de cobranza dudosa.
LAIVE coloca sus excedentes de liquidez en instituciones financieras de prestigio, establece
polticas de crdito conservadoras y evala constantemente las condiciones existentes en el
mercado en el que opera. En consecuencia, no preve prdidas significativas que surjan de este
riesgo.
Riesgo de Liquidez
La administracin es prudente frente al riesgo de liquidez y mantiene suficiente efectivo
proveniente de sus actividades de operacin; as como tambin, cuenta con la posibilidad de
obtener adecuados niveles de financiamiento y fuentes de crdito.
Asimismo, la Gerencia se asegura que no exista una alta concentracin de vencimiento de deuda
en un mismo perodo, reduciendo as el riesgo de refinanciamiento.
Riesgo de Capital
Los objetivos de LAIVE al administrar el capital son el salvaguardar su capacidad de continuar
como empresa en marcha con el propsito de generar retornos a sus accionistas, beneficios a
otros grupos de inters y mantener una estructura de capital ptima para reducir el costo del
capital.
Consistente con la industria, la empresa monitorea su capital sobre la base del ratio de
apalancamiento, el cual se calcula dividiendo la deuda entra en el patrimonio neto, donde la deuda
neta corresponde al total del endeudamiento, corriente y no corriente; menos el efectivo. El
patrimonio neto es el que se muestra en el balance general.
Para el ao 2009 y 2010, el ratio de Apalancamiento fue como sigue:
15 2010

2009

Sobregiros Bancarios
Obligaciones Financieras
(Efectivo)
Deuda Neta
Patrimonio Neto
RATIO DE
APALANCAMIENTO

4105,000
36662,000
(119,000)
40648,000
108682,000
0.37

1593,000
34821,000
(1550,000)
34864,000
88432,000
0.39

ANLISIS FODA
Anlisis Interno:
Fortalezas
1. Invierte grandes sumas de dinero en publicidad Gran, siendo 21.08% mayor que la de
Gloria S.A. que asciende a S/. 22259 mil nuevos soles.X Pepsis spend a lot of
money on advertising their new product through television, radio, internet, and
billboards
2. Inversiones en el ao 2010, por un total de S/. 19'140,665.21, en Construccin e
implementacin moderno Centro de Distribucin de productos secos, Cambio de matriz
energtica, mediante cambio de combustible de uso calderos petrleo residual 500 a
gas natural, Ampliacin zona salmuera y orea de Planta Quesos Arequipa, entre otros.
3. Se reforz el acopio en la zona de Lima teniendo un incremento con respecto al ao
anterior de casi un 30 %, el volumen acopiado durante el ao fue de 93.8 millones de
kgs de leche.
4. X By starting as a beverage company, Pepsi had diversified its company to a
multinational company that sells all kinds of product from beverage to holding concerts.
Cartera de productos con diversificacin relacionada: mantequilla, quesos, yogures,
leches, jugos y embutidos.
5. X Pepsi compare itself with their competitor to improve itself better all the time.
Crecimiento sostenido de los ltimos aos, incrementando su facturacin en 9.9% en
relacin al ao anterior, con lo cual el crecimiento acumulado de los ltimos 3 aos ha
sido de 52%.
Weakness Debilidades
1. X The health issues are very big issues for Pepsi drink which contains a lot of fat and
sugar.Los problemas de salud son un gran problema para l amatoria de bebidas de Pe
La El tema de la salud es un gran problema para la mayora de sus productos por su
contenido graso y azcar daina para el organismo.
2. sasregrgfX Falling behind in International markets, namely Russia, Venezuela, and
South America.La odiseaLFalta de liderazgo en participacin de mercado en todas sus
lneas de productos.
3. Bajo nivel de ingresos, en relacin a su competidor ms cercano Gloria S.A.X Pepsi
spend a lot of money on endorsement deal to pop stars but unfortunately most of it was
failure.
4. Poca recordacin de marca.X Their promotions are only towards teen and not growing
generation who are the next generation.
5. Alta concentracin de sus ventas se encuentra en el mercado de leche evaporada.
Anlisis Externo:

16

Oportunidades:
1. El mercado de derivados lcteos ha crecido, destacando principalmente el yogur, cuya
produccin ha venido mostrando un crecimiento sostenido en los ltimos aos y que, a
junio 2010, creci un 9.7% con respecto de diciembre 2009.
2. ElX Invest more money on research and development to produce a healthier product as
in beverages and snacks abastecimiento de leche fresca, los canales de distribucin, el
posicionamiento y antigedad de las marcas existentes, dificulta el ingreso de nuevos
competidores, lo que beneficia a las firmas ya existentes en este mercado.
3. EX Besides Kentucky Fried Chicken and Pizza Hut, Pepsi should also merge to sell
their product in other countrys local companies.El ndice de Precios al por mayor a
nivel nacional (IPM) en el 2010 disminuy en 4.57%.
4. CX PepsiCo should try to expand in the non-carbonated beverages, because of the
strong US consumer preferencesConsumo per cpita de 60 litros por habitante al ao,
estando aun por debajo de los 120 litros anuales recomendados por la Organizacin de
las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentacin (FAO).
5. El Producto Bruto Interno aument en cerca de 8.78%.
Amenazas:
1. La industria de Lcteos en etapa de madurez.
2. S Pepsi is blamed for pesticide residues in their products in one of their most promising
emerging market eg in Indiaensibilidad de la demanda de sus productos respecto a sus
precios. Over 50 percent of the company's sales come from Frito-Lay; this is a threat if
the market takes a downturn
3. El tipo de cambio interbancario ha ido creciendo de S/. 2,802 para compra y S/.2.803
para venta a S/. 2,822 y S/. 2,823 respectivamente, teniendo un aumento de 0.71%
para ambos casos. PepsiCo now competes with Cadbury Schweppes, Coca-Cola, and
Kraft foods (because of broader product line) which are well-run and financially sound
competitors.
4. El precio de sus principales insumos ha sufrido variaciones importantes en sus precios:
azcar (+41%), leche fresca (+2%), grasa anhidra de leche (+21%), petrleo (+20%),
carne de cerdo (+12%), envases plsticos para yogurt (+4%), cartn(-9%). Size of
company will demand a varied marketing program; Social, cultural, economic, political
and governmental constrains.
5. El Tamao de la compaa puede demandar un variado programa de marketing,
social, cultural, econmico, polticos y restricciones gubernamentales.

17

Fortalezas

LAIVE S.A.

Debilidades

1. Invierte grandes sumas de

dinero en publicidad.
2. Inversiones
3. Estrategia de acopio.
4. Buena diversificacin.
5. Alto crecimiento.

1.
2.
3.
4.
5.

Oportunidades

a. Mercado de
derivados lcteos en
crecimiento.
b. Altas barreras de
entrada.
c. Disminucin del IPM.
d. Crecimiento del
consumo per cpita
de leche.
e. Incremento de PBI.

Amenazas

a.
b.
c.
d.
e.

La industria de
lcteos est en su
etapa de madurez.
Sensibilidad de la
demanda.
Tipo de cambio
voltil.
Aumento del
precio de los
insumos.
Tamao de la
compaa puede
generar gastos.

Existencia de grasa y
azcar en algunos
productos.
Falta de Liderazgo.
Bajo nivel de ingresos.
Baja recordacin
demarca.
Alta concentracin de
sus ventas.

Estrategia F-O

Estrategia D-O

Se deber aprovecha el alto

grado de inversin de LAIVE en
publicidad para mejorar su nivel
de ventas y posicionamiento en
el mercado e derivados lcteos
haciendo nfasis en el Yogur,
por otro lado deber aprovechar
la coyuntura favorable de
precios y crecimiento para poder
seguir expandiendo mucho mas
sus ventas mediante una
estrategia intensiva de
distribucin de sus productos
siguiendo en la lnea de
innovacin de presentaciones y
productos.

Buscar refrescar aun ms la

cartera de productos, con
alternativas saludables, bajas
en azcar y grasas, buscando
adems reducir la dependencia
de insumos de precios voltiles,
deber aprovechar as mismo
la coyuntura d crecimiento para
instaurarse como una de las
marcas de preferencia para el
consumidor logrando reducir el
efecto que tiene Gloria sobre la
recordacin de los productos
de LAIVE, obteniendo as
nuevos ingresos muchos ms
diversificados de un nuevo
mercado en ebullicin.

Estrategia F-A

Estrategia D-A

Redirigir los gasto s de

publicidad a los mercados de
mayor crecimiento, pues estos
mercados requieren de grandes
inversiones en recordacin de
marca as mismo debern
proteger sus activos y comprar
valorizadas en dlares mediante
derivados financieros, como
forwards a fin de evitar una gran
cada del valor de sus activos o
excesivo aumento de sus
precios en la compra de
insumos.

Promover el desarrollo de
mercados alternativos y
incrementa la participacin de
de los que ya se tiene, as
como se ha venido haciendo
con el mercado de nctares,
para evitar depender de un
mercado que ya est en etapa
de madurez, siendo uno de los
objetivos de esta estrategias el
aumentar los ingresos anuales
de LAIVE para que puedan ser
ms activos los que sean
capitalizados propulsando el
crecimiento de esta firma.

18

ANLISIS

DEL

SECTOR

El Sector Lcteo, tiene una tradicional importancia en la produccin Agropecuaria y Agroindustria

del Pas. La ganadera vacuna, es la segunda actividad en aporte al sector agropecuario, con el
11.5% del Valor de la Produccin (VP), mientras que la produccin de leches evaporada y
pasteurizada contribuyen con el 20% al VP Agroindustrial.
Los productos lcteos son parte de la canasta bsica familiar, representando el 3.4%. La leche
dadas sus condiciones nutritivas, es el alimento ideal por excelencia, para el desarrollo humano y
para combatir la desnutricin infantil.
La actividad ganadera involucra a una poblacin significativa (4000,000 de habitantes), ya que
existen 850,000 Unidades Agropecuarias que poseen ganado vacuno. El 73% de la poblacin
bovina se encuentra en la sierra, la misma que est manejada por el 78% de los hogares rurales,
constituyndose as en una actividad fundamental para el desarrollo regional del Pas, ya que
capitaliza al productor, es fuente de ahorros, e ingresos, fija al criador al campo, genera empleo y
es una de las pocas actividades agropecuarias que se pueden desarrollar en las diferentes
regiones naturales del pas, indicando un tema de relevancia para la Seguridad Alimentaria del
Pas.
En la sierra y selva del Pas existen condiciones ptimas y con potencial para la explotacin
ganadera. El 49% de las tierras utilizables est constituida por pastos nativos y cultivados
(diecisiete millones de hectreas), sin embargo el 41% de los pastos naturales son de condicin
pobre, lo que indica un piso forrajero deficiente o mal manejado, que aunado con otros factores
generan ndices de productividad bajos.
De otro lado, la posicin del Sector Lcteo peruano en relacin a sus similares de otros pases de
Sudamrica ocupa el tercer lugar entre los pases que consumen y producen menor cantidad de
leche, demostrando indicadores que han pasado de 53 litros en el 2000 a 66.5 litros en el 2007,
de acuerdo al Fondo de Fomento de Ganadera Lechera, lo cual es considerado an bajo, en
relacin a lo recomendado por la FAO6, que indica un consumo mnimo vital de 120 litros de leche
por habitante al ao.
El eslabn primario, que en el ao 2002 produjo 1194,000 TM de leche fresca cruda, est
conformado principalmente por pequeos y medianos productores, el mismo que ha tenido en los
ltimos 10 aos una de tasa crecimiento promedio anual de 4.6%, habiendo alcanzando su mayor
ndice 7.1% en el periodo 2001-2002. Este incremento se debe principalmente a las mejoras en
las tcnicas de manejo ganadero reflejado en el incremento de la productividad lechera y al
establecimiento de nuevos establos.
Por su parte, el mercado de derivados lcteos ha mostrado crecimientos importantes debido a la
introduccin de nuevas lneas de productos y presentaciones. En este mercado, destaca la
participacin del Yogurt y el crecimiento de su produccin, la cual continu al alza y mostr un
incremento del 15.5% en el 2009.

6 Organizacin Mundial de Agricultura.

19

La Produccin de leche en el Per se genera en dos tipos de zonas: En cuencas lecheras

especializadas con crianzas intensivas y semi-intensivas y en lugares con potencial ganadero con
crianzas extensivas pero con poco desarrollo y volumen de produccin. El 70% se produce en
torno a las cuencas lecheras especializadas de Cajamarca, Arequipa y Lima.
La produccin nacional de leche fresca tiene diferentes destinos: plantas procesadoras,
programas sociales, industria artesanal (quesos), porongueros para venta directa al pblico,
autoconsumo y terneraje.
El destino vara de acuerdo a la zona de produccin, mientras que en la cuencas lecheras se
destina ms del 80% a la industria Formal, en las zonas de produccin no especializada el
principal destino es la industria artesanal de derivados y el consumo humano directo.
La tendencia actual es de incrementar el destino hacia la industria, que en la dcada de los
ochentas solo acopiaba un 23% y actualmente alcanza el 42% de la produccin nacional de leche
cruda fresca, lo que ha generando el desarrollo de nuevas cuencas lecheras como las de Ica y La
Libertad.
Las cuencas del Sur y Lima son las ms importantes con el 71.4% de participacin sobre el total
de leche acopiada al cierre del 2009.

Cabe mencionar que existe una diversidad de programas sociales cuyo objetivo es el de elevar el
nivel alimentario y nutricional de la poblacin en situacin de pobreza y extrema pobreza, logrando
en el largo plazo la seguridad alimentaria en lo referente al acceso y uso de los alimentos, entre
ellos tenemos el Programa de Vaso de Leche (PVL), Desayunos Escolares, Comedores
Populares, Alimentacin Escolar y Alimentacin Infantil. El primero manejado por las
Municipalidades y el resto por el Programa Nacional de Asistencia Alimentaria PRONAA.
Por otro lado, en temas regulatorios, en Julio del
20 2008, mediante una modificacin al Decreto
Legislativo N1035, se prohibi la importacin de leche en polvo destinada a la recombinacin en

leche evaporada o pasteurizada, mas no de la destinada a la fabricacin de derivados lcteos.

Esta medida Esta medida fue tomada ante la oposicin del gremio ganadero, el cual consideraba
dichas importaciones como una competencia desleal hacia los productos nacionales.
En cuanto al tratamiento tributario a la importacin de productos lcteos, productos como la leche
en polvo y la mantequilla deshidratada se encuentran gravados por un arancel variable (20% + 5%
+ margen), en cuanto no provengan de la Comunidad Andina, en cuyo caso no existe arancel.
Cabe mencionar que en marzo del 2008, en vista del aumento de precios de los alimentos, el
Gobierno liber 285 subpartidas asociadas, entre las que se encontraron productos como leche
condensada, mantequilla y queso fundido.

COMPETITIVIDAD
Actualmente, son tres los principales competidores: Gloria, Nestl y Laive. Si bien el mercado es
libre a la entrada de nuevos participantes, el posicionamiento de las marcas existentes dificulta el
ingreso de nuevas empresas. En los noventas, New Zealand y Friesland Brands ingresaron sin
xito al mercado local. La primera cerr sus operaciones en junio del 2005, mientras que la
segunda vendi sus activos a Gloria y firm un contrato de licencia para el uso de la marca Bella
Holandesa. Asimismo, la amplia cobertura a nivel nacional de Gloria, constituye una fuerte barrera
para la entrada de nuevos competidos en el mercado.
En cuanto a la rivalidad entre empresas existentes, Gloria contina incrementando su
participacin en el mercado de leche industrializada, UHT y fresca. En el caso del Yogurt, Gloria
ha alcanzado el liderazgo en este mercado, obteniendo una participacin de 78.4% (38.0% en el
2001) en desmedro de LAIVE, su ms cercano competidor.
El principal producto ofrecido por las empresas de este mercado es la leche evaporada, seguido
por el Yogurt, la leche fresca, el queso y la mantequilla, entre otros.
La produccin de leche evaporada en el mercado nacional, ha presentado un crecimiento
constante en los ltimos aos, debido al incremento de la poblacin y su capacidad adquisitiva.
El poder de negociacin de los proveedores no representa una amenaza, ya que existe gran
cantidad de ganaderos, por ende proveedores. Adems, LAIVE al producir leche, acta como su
principal proveedor para los productos derivados.
El poder de negociacin de los compradores recae en su poder adquisitivo, esto es, que
debido a ser productos de consumo masivo, stos centran su eleccin en los precios que stos
presenten.

21

ESTADOS CONTABLES 2006 2010

A continuacin se muestran el Balance General y los Estados de Ganacias y Prdidas de los aos
2006 al 2010.

22

Ao 2010

Lcteos

Crnico
D.
Otros
Total
s
Frutas
250,276, 34,213,0 24,470,0
314,432,0
Ventas Netas
000
00
00 5,473,000
00
Asimismo, se toma en cuenta los Estados del ltimo ao para deducir que los productos lcteos
son los que generan mayores ingresos, as, para propsitos de Gestin, la compaa elabora la
informacin por segmentos en base a las unidades de negocio en las que opera, las cuales
incluye lo siguiente:

Productos derivados de leche, que incluyen principalmente quesos, yogurts, mantequillas,

leche fresca y evaporada.

Productos derivados principalmente de la carne de cerdo que incluye, jamones,

jamonadas, salchichas y tocinos.

Productos derivados de concentrados y de pulpas de frutas, en envases Tetra Pack,

conservas y mermeladas.

Las ventas por segmentos se presentan a continuacin:

23

ANLISIS DE RATIOS
Se pueden calcular diversos ratios, en base a la informacin contable de la empresa:

Asimismo, para un mejor anlisis, se consideran, en especial, los ratios de liquidez, solvencia y
rentabilidad para los ltimos 5 aos.

a) Ratios de Liquidez:
Liquidez General: Mide la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones a corto plazo
con sus activos de corto plazo con que cuenta.
Liquidez General= Activo Corriente/Pasivo Corriente
ndice
Financier
o

2006

2007

2008

2009

2010

Liquidez

1.5421

1.7300

1.4593

1.5179

1.3345

Por ejemplo en el 2010 por cada S/. 1 que debe en los 12 meses, la empresa tiene para pagar
S/.1.3345.
Prueba cida: Este ratio mide la capacidad de la empresa de afrontar sus obligaciones a corto
plazo con sus activos a muy corto plazo, tales como caja, bancos y cuentas por cobrar.
Prueba cida=Activo corriente-existencias-GPA/Pasivo Corriente.
24

ndice
Financier
o
Prueba
cida

2006

2007

2008

2009

2010

0.9071

1.0506

0.7993

0.8473

0.6485

Por ejemplo en el 2010 la cifra de liquidez acida obtenida nos indica que por cada S/. 1 de
obligaciones a corto plazo que existe la empresa cuenta con activos muy lquidos de S/. 0.6485
para cubrirlos a travs de sus activos a muy corto plazo.

b) Ratios de Solvencia
Grado de endeudamiento
Grado de endeudamiento= Pasivo Total/Activo Total
ndice
Financiero

2006

2007

2008

2009

2010

Grado de
Endeudamien
to

43.88%

45.75%

53.33%

47.85%

47.86%

Por ejemplo en el 2010, la cifra del ratio nos indica que la empresa cuenta con activos financiados
con pasivos del orden del 47.86%.

Solvencia Patrimonial: Mide el nivel de endeudamiento con terceros respecto al patrimonio neto.
Solvencia del patrimonio=Pasivo Total/Patrimonio Total.
ndice
Financier
o
Solvencia
Patrimonia
l

2006

2007

2008

2009

2010

0.7819

0.8434

1.1425

0.8872

0.9180

Por ejemplo en el 2010, el ratio de solvencia patrimonial indica que la empresa por cada S/.0.9180
de deuda que tiene con terceros solo cuenta con S/. 1 de respaldo en el patrimonio.

c) Ratios de Rentabilidad
Margen neto: mide el grado de rentabilidad con que cuenta la empresa como resultado de dividir
la utilidad neta entre las ventas netas.
El margen neto nos brindar una idea del margen porcentual que representa la ganancia neta de
la empresa en relacin con sus ventas de un periodo.
Margen neto=Utilidad Neta / Ventas Netas
ndice
Financier
o
Margen
Neto

2006

2007

2008

2009

2010

1.2630%

0.9385%

0.0089%

1.6426%

1.4134%

25
Por ejemplo en el 2010, la rentabilidad sobre las ventas
netas es de 1.4134%.

Rentabilidad Patrimonial: Muestra la rentabilidad del patrimonio neto.

Mide el rendimiento de los capitales propios aportados por los dueos del negocio. Los mismos
que son comparados con el costo de oportunidad de la empresa.
Rentabilidad Patrimonial (ROE)=Utilidad neta/Patrimonio.
ndice
Financier
o
ROE

2006

2007

2008

2009

2010

3.097%

2.359%

0.0279%

5.3046%

4.0706%

Por ejemplo en el 2010, la empresa ha obtenido una rentabilidad patrimonial de 4.0706%.

Es decir por cada S/. 100 aportado en el patrimonio el negocio le ha dado a los inversores
S/.4.0706.

26

EVA: VALOR ECONMICO

AGREGADO
AOS
2,006
2,007
2,008
2,009
2,010
AOS
2,006
2,007
2,008
2,009
2,010
AOS
2,006
2,007
2,008
2,009
2,010
AOS
2,006
2,007
2,008
2,009
2,010

VCA
145,856,000
151,779,000
176,450,000
166,893,000
208,453,000

CK PATRIMONIO7
0.0056
0.0054
0.0047
0.0052
0.0052
WACC
0.0263
0.0270
0.0298
0.0278
0.0278

EVA=UAIDI-VCA*WACC
-906,600
-1,435,857
-270,254
3,898,651
489,968

UAIDI
2,927,000
2,659,000
4,986,000
8,531,000
6,277,000
CK PASIVO8
0.0207
0.0216
0.0251
0.0225
0.0225
ROA
0.0201
0.0175
0.0283
0.0511
0.0301
EVA=(ROA-WACC)*VCA
-906,600
-1,435,857
-270,254
3,898,651
489,968

Luego de calcularse los respectivos EVA para cada ao, se puede apreciar que entre los aos
2006 y 2008 no se ha producido valor agregado y esto puede deberse a la an alta tasa COK de
los accionistas, lo cual comparado al margen bruto resulta, en algunos aos, mayor. Lo mismo
sucede con un ROA menor que el WACC en dichos aos.
Asimismo, los valores positivos del ao 2009 y 2010, se puede deber bsicamente a un UAIDI
ms elevado, sin embargo en el ltimo ao, el EVA disminuye al aumentar el valor contable del
activo.

7 La tasa COK de los accionistas equivale a 1%.

8 Los pasivos tienen un costo promedio equivalente a 6.73%, como promedio de las
27
tasas efectivas manejadas por la empresa. Y la tasa de impuesto a la renta es de 30%.

VALORACIN DE LA EMPRESA
Utilizaremos 2 mtodos de valoracin:
a) La valoracin por el Mtodo de Valorizacin por Descuento de Flujos.
b) La valoracin por el Mtodo de Valuacin por Mltiplos.
Estos mtodos han sido elegidos debido a que, es recomendable, tanto para las empresas
industriales como comerciales, por las caractersticas de la empresa, utilizar dichos mtodos, por
ser ms prctica su aplicacin.

FLUJO

DE CAJA DESCONTADO

Los flujos de caja por descontarse deben ser actualizados a una tasa de descuento del patrimonio,
es decir, una tasa que refleje los riesgos inherentes a la empresa, el sector y el pas en que
operan e incorpora la estructure la estructura de apalancamiento de LAIVE S.A. Dicha tasa de
descuento se obtiene utilizando la metodologa CAPM (Capital Asset Pricing Model).
Para ello, se ha utilizado la adaptacin de metodologa CAPM propuesta y utilizada por los
analistas de Goldman Sachs and Co. J. Mariscal y E. Duntra. La frmula planteada en dicho
estudio es la siguiente:

CAPM=R RF + x (R M R RF )

Donde:
RRF = Tasa Libre de Riesgo
RM RRF = Prima de Riesgo de
Mercado

= Coeficiente Beta
RM = Prima de Mercado

La Tasa Libre de Riesgo es aquella rentabilidad a la que el inversionista

estara dispuesto a invertir su capital, siempre y cuando, el riesgo de la
inversin no sea mayor al riesgo del pas. As, para llegar a este valor, se
parte del rendimiento del Bono del Tesoro de EE.UU., para lo cual se tom el
promedio de las tasas desde 1928 hasta el 2010, basado en la informacin
brindada por Damodarn en su pgina web. Adems a esa tasa se le agrega
el diferencial entre el rendimiento de la deuda soberana peruana y la deuda
americana libre de riesgo, tambin conocida como Spread-Embi+, es decir el
Riesgo Pas de Per. De esta manera se ha tomado el promedio de los
ltimos 5 aos.
Por lo tanto, el RRF de USA, como promedio 1928-2010, es igual a 5.28% y el
Riesgo Pas Per, promedio 2006-2010, es igual a 211.77 pbs., es decir,
2.1177%. Dando como resultado, 7.40%.
A continuacin de muestra el clculo realizado:
28

Promedio de la Tasa Libre de Riesgo (1928-2010)

Promedio del Spread-Embi+ Per (pbs)
Tasa Libre de Riesgo Per

5.28%
211.77
7.40%

Mientras, el Coeficiente Beta, es la correlacin existente ente el retorno

histrico de laccin en que se desea invertir y el retorno del mercado en el
cual cotiza. Es as que, se ha utilizado el Beta Desapalancado de USA para
el sector Procesamiento de Alimentos (Food Processing), publicado en la
pgina web de Damodararn.
Nombre de la Industria
Procesamiento de Comida

Beta Desapalancada
0.74

As, la Prima por Riesgo de Mercado, calculada sobre la base de la

informacin histrica y se basa en el rendimiento promedio de las inversiones
burstiles histricas con relacin al rendimiento de los bonos durante el
mismo perodo de tiempo. En el Per, no existe informacin histrica
relevante suficiente como para realizar este anlisis, por ende, se utiliza una
Prima por Riesgo estimada sobre la base de la Prima por Riesgo Americana
y la relacin entre las volatilidades de los rendimientos histricos de las
bolsas de Per (IGBVL) y la bolsa americana (S&P 500).
Por lo tanto, la Prima de Riesgo Per, como promedio 2006-2010, es igual a
7.81%; lo cual ha sido producto de la multiplicacin del Promedio de la Prima
de Riesgo de Mercado de USA por la divisin de la Desviacin Estndar de
Rendimientos Diarios del IGBVL (2006-2010) entre la del S&p500 (20062010).
Promedio Prima de Riesgo de Mercado USA (1928-2010)
Desviacin Estndar Rendimientos Diarios IGBVL (2006-2010)
Desviacin Estndar Rendimientos Diarios S&P500 (2006-2010)
Prima de Riesgo Per (2006-2010)

6.03%
1.83%
1.41%
7.81%

Con todos los datos hallados anteriormente, se procede a la estimacin del

costo de oportunidad del accionista:
COK=7.40 +0.74 x ( 7.81 )
COK=13.16

Como se puede apreciar, el costo de oportunidad del accionista considerado

es de 14.22%. Siendo los perodos a descontar los del ao 2011 al ao 2015,
conservando flujos conservadores. Es as que, la tasa de crecimiento
constante considerada para el proyecto es de 2.73%, referente al g hallado
en ROE x (1-P).
29

Concepto
Utilidad Neta

Valor
4,424,000
108,682,00
Patrimonio
0
ROE
4.07%
Distribucin Utilidades
33.02%
G

2.73%

En cuanto a la Estimacin del WACC, la estrategia de la compaa es

mantener una estructura de capital de 52% patrimonio y 48% deuda. Esta
estrategia se ve reflejada en los ltimos balances, tanto del 2009 como del
2010, por lo tanto, se utilizar para estimar el costo promedio ponderado de
capital.
Concepto
Deuda
Patrimonio
Kd
Ke
Tasa Impositiva

Valor
48%
52%
6.73%
13.16%
30%

Es as que el WACC determinado es de 9.10% y el costo de la deuda

sealado corresponde al promedio de las tasas con las que trabaja.
WACC=K D x Deuda x ( 1t ) + K E x %Patrimonio
WACC=6.73 ( 48 )( 130 ) +13.16 ( 52 )
WACC=9.10

Luego, se procede a la Estimacin del Valor Residual, el cual representa la

actualizacin de los flujos futuros esperados a partir del ao 2015 con la tasa
de crecimiento g.

UTILIDAD OPERATIVA
(Participacin de los Trabajadores)
(Impuesto a la Renta)
UTILIDAD NETA sin DEUDA

2011
9,545,32
8
(1,305,
001)
(3,604,
628)
4,635,69
9

2012
9,805,56
3
(1,340,
580)
(3,702,
901)
4,762,08
2

2013
2014
2015
10,072,8 10,347,50 10,629,61
92
9
4
(1,377,
(1,414,
(1,453,
128)
673)
241)
(3,803,
(3,907,
(4,014,
853)
558)
089)
4,891,91
1 5,025,279 5,162,283

Depreciacin y Amortizacin

7,079,80
0

7,079, 7,079,80
800 0

7,079,
800

7,079,
800

(Incremento en Activos Fijos)

(9,273,7
(9,526, (9,786,3
50)
580) 04)
30

(10,053,1
08)

(10,327,
186)

(Incremento en NOF)
FLUJO DE CAJA LIBRE

(45,750)
2,395,99
9

(46,
(49,
(50,
997) (48,279)
595)
947)
2,268,30 2,137,12
4
8 2,002,376 1,863,950

WACC
V.
Residua
l

9.10%

30,027,
496

Para calcular la participacin de los trabajadores, se tom el porcentaje

promedio de los aos anteriores y lo mismo con la tasa de impuesto a la
renta, cuyo promedio es aproximadamente 30%. As, se obtiene la Utilidad
Neta sin Deuda.
Adems, los datos de Depreciacin y Amortizacin de los aos anteriores se
obtuvieron de los informes financieros completos de LAIVE S.A., para lo cual
se sac un promedio constante para los siguientes aos.
Sobre el incremento en Activos Fijos, se sac un promedio de los 5 aos
anteriores, para luego crecer a la tasa constante g, al igual que en el
Incremento en NOF.
Es as que, luego de hacer el descuento de flujos, se obtiene lo siguiente:
Flujos Descontados

2,196,089

1,905,583

1,645,585

1,413,184

20,629,583

La estimacin del valor de la empresa se hall considerando el Flujo de Caja

Libre y descontado con la tasa WACC, dando as, un valor de S/.27,790,023.
Valor de la
Empresa =

27,790,
023

Por otro lado, para calcular el Flujo de Caja para los accionistas, se ha
partido del Flujo de Caja Libre, en donde se restan los inters netos de
impuesto, es decir, los intereses pagados por la tasa de la deuda. Para poder
proyectar, tanto en los intereses netos como en el incremento de la deuda, se
sac un promedio para el ao 2011 y creci a la tasa constante g para los
siguientes aos.

FLUJO DE CAJA LIBRE

(Intereses netos de impuesto)

2011
2012
2013
2014
2015
2,395,99 2,268,30 2,137,12
9
4
8 2,002,376 1,863,950
(1,209,
(1,276,
(1,310,
(1,177,0 31
171) (1,242,1
001)
788)

80)
Incremento de la Deuda
FLUJO DE CAJA PARA LOS
ACCIONISTAS

36)

815,
793,750
390
2,012,66 1,874,52
9
4
COK =

837,
860
883
620
,456
,915
1,732,61
2 1,586,831 1,437,077

13.16%

V.Residua 10,922,37
l
2

Es as que se obtiene los siguientes flujos descontados, con la tasa COK, es

decir, la tasa de costo de oportunidad de los accionistas, dando como
resultado un valor de la empresa de S/. 12,067,979.
Flujos Descontados

1,778,64
9

1,463,95
1

Valor de la
Empresa =

32

1,195,79
0
12,067,
979

967,837

6,661,752

BIBLIOGRAFA
-

Consejo Nacional Supervisora de Empresas y Valores: CONASEV.

http://www.conasev.gob.pe

Bolsa de Valores de Lima. http://www.bvl.com.pe

LAIVE S.A. http://www.LAIVEesvida.com

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