Finanzas I-Topico 3

Finanzas I
Teora de Carteras
Oscar Giusti
Abril, 2014
Contenidos
Repaso estadstica.
Teora de carteras.
Rentabilidad esperada de un portafolio.

Desviacin estndar de un portafolio.
Frontera eficiente.
Activo libre de riesgo.
Portafolio de mercado y ratio de Sharpe.
Lnea de mercado de capitales.
04/15/2013
Oscar Giusti - Finanzas I
Contenidos
Repaso estadstica.
Teora de carteras.

Frontera eficiente.
04/15/2013
Repaso estadstica
Promedio: Medida de tendencia central que se calcula sumando
todos los datos y dividiendo dicha suma por el nmero total de
datos.
n
X=
X
i =1
Promedio ponderado: Es lo mismo. Solo que en lugar de sumar todo

y dividirlo por el numero total, cada dato se pondera por la
participacin porcentual. El resultado es el mismo.
n
X = X i wi
i =1
04/15/2013
Repaso estadstica
Promedio: Medida de tendencia central que se calcula sumando
todos los datos y dividiendo dicha suma por el nmero total de
datos.
04/15/2013
4%
32%
27%
19%
52%
46%
5%
3%
11%
43%
50%
3%
47%
39%
28%
7%
10%
Promedio = 24%
Repaso estadstica
Varianza: Medida de dispersin, mide que tan dispersos estn los
datos en torno al promedio.
n
var( x ) = x =
2
04/15/2013
2
(
)
X
X
i
i =1
Repaso estadstica
Varianza: Medida de dispersin, mide que tan dispersos estn los
datos en torno al promedio.
04/15/2013
4%
32%
27%
19%
52%
46%
5%
3%
11%
43%
50%
3%
47%
39%
28%
7%
10%
Varianza = 3,5%
Repaso estadstica
Desviacin estndar: Raz cuadrada de la varianza.
var( x ) = x =
04/15/2013
2
(
)
X
X
i
i =1
Repaso estadstica
Desviacin estndar: Raz cuadrada de la varianza.
04/15/2013
4%
32%
27%
19%
52%
46%
5%
3%
11%
43%
50%
3%
47%
39%
28%
7%
10%
Varianza = 3,5%
Desviacin estndar = 2,5%
Repaso estadstica
Covarianza: Medida de relacin existente entre dos variables.
n
cov(x, y ) = x,x , y =
04/15/2013
(X
i =1
X )(Yi Y )
n
10
Repaso estadstica
Covarianza: Medida de relacin existente entre dos variables.
4%
32%
27%
19%
52%
46%
-5%
3%
11%
43%
50%
3%
47%
39%
28%
7%
10%
04/15/2013
40%
-20%
19%
23%
46%
48%
47%
30%
36%
25%
43%
2%
4%
46%
8%
1%
37%
Covarianza(X,Y) = 0,29%
11
Repaso estadstica
Propiedades de la Varianza
var(x + y ) = var(x ) + var( y ) + 2 cov( x, y )

var(x y ) = var(x ) + var( y ) 2 cov(x, y )
var(a x ) = a 2 var(x )
var(a x + by ) =
04/15/2013
12
Repaso estadstica
Propiedades de la Varianza
var(x + y ) = var(x ) + var( y ) + 2 cov( x, y )

var(x y ) = var(x ) + var( y ) 2 cov(x, y )
var(a x ) = a 2 var(x )
var(a x + by ) = a 2 var( x ) + b 2 var( y ) + 2ab cov(x, y )
04/15/2013
13
Teora de carteras
Esta teora persigue determinar cual es la composicin ptima de
cada activo que un inversor debiera contemplar.
Para lograr este objetivo el modelo (Makowitz) busca maximizar el
retorno esperado sujeto a un nivel de riesgo.
Lo anterior visto desde el punto dual es equivalente a buscar el
portafolio que minimice el riesgo sujeto a un nivel de retorno
esperado.
04/15/2013
14
Contenidos
Repaso estadstica.
Teora de carteras.

Frontera eficiente.
04/15/2013
15
Contenidos
Repaso estadstica.
Teora de carteras.

Frontera eficiente.
04/15/2013
16
Teora de carteras
La rentabilidad de cualquier ttulo o cartera es una variable
aleatoria cuya distribucin de probabilidad es conocida. Se acepta
como medida de rentabilidad a la esperanza matemtica o a
la media de dicha variable.
Se acepta como medida de riesgo la dispersin, es decir la
desviacin estndar o la varianza de la variable aleatoria.
04/15/2013
17
Teora de carteras
La rentabilidad puede medirse a travs de una media estadstica, es
decir un promedio. La rentabilidad media de un portafolio ser el
promedio ponderado de los retornos de cada uno de los activos.
R p = w1 R1 + w2 R2 + w3 R3 + ... + wn Rn
n
R p = wi Ri
i =1
R p = Retorno del portafolio

Ri = Retorno del activo i
wi = Participacin porcentual del activo i
04/15/2013
18
Teora de carteras
Para cada activo i se tiene una distribucin de retornos, la
rentabilidad ser la esperanza, o la media (el promedio) de los
retornos.
120
En el ejemplo del
grfico el promedio
sera de un 5%.
100
El retorno esperado
(promedio) es de un
5%.
60
40
Ri = 5%
20
0
-1.2%
-0.6%
0.1%
0.7%
1.3%
2.0%
2.6%
3.2%
3.9%
4.5%
5.2%
5.8%
6.4%
7.1%
7.7%
8.3%
9.0%
9.6%
10.2%
Frecuencia
80
04/15/2013
19
Teora de carteras
retornos.
En el ejemplo del
grfico el promedio
sera de un 5%.
8.00%
7.00%
El retorno esperado
(promedio) es de un
5%.
5.00%
4.00%
3.00%
Ri = 5%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.2%
-0.6%
0.1%
0.7%
1.3%
2.0%
2.6%
3.2%
3.9%
4.5%
5.2%
5.8%
6.4%
7.1%
7.7%
8.3%
9.0%
9.6%
10.2%
Frecuencia
6.00%
04/15/2013
20
Teora de carteras
retornos.
En el ejemplo del
grfico el promedio
sera de un 5%.
8.00%
7.00%
El retorno esperado
(promedio) es de un
5%.
5.00%
4.00%
3.00%
Ri = 5%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.2%
-0.6%
0.1%
0.7%
1.3%
2.0%
2.6%
3.2%
3.9%
4.5%
5.2%
5.8%
6.4%
7.1%
7.7%
8.3%
9.0%
9.6%
10.2%
Frecuencia
6.00%
04/15/2013
21
Contenidos
Repaso estadstica.
Teora de carteras.

Frontera eficiente.
04/15/2013
22
Teora de carteras
La desviacin estndar de un portafolio corresponde a la raz de la
varianza del portafolio. La varianza del portafolio corresponde a
la suma de las varianzas de los activos ponderadas al cuadrado por
el porcentaje de participacin, ms todas las combinaciones de las
covarianzas entre los activos, ponderadas por sus respectivos
porcentajes. Es decir:
p =
w w
i =1 j =1
i, j
p = Desviacin estndar del portafolio

wi = Participacin porcentual del activo i en el portafolio.
i, j = Covarianza entre los activos i y j
04/15/2013
23
Teora de carteras
Supongamos una cartera con dos activos.
1,1 = 1 =
2, 2 = 2 2 =
1, 2 = 2,1 =
w1 =
w2 =
2
Varianza del activo 1.

Covarianza de los activos 1 y 2.
Participacin del activo 1.
Ahora apliquemos la frmula

04/15/2013
p =
w w
i =1 j =1
i, j
24
Teora de carteras
Supongamos una cartera con dos activos.
1,1 = 1 =
2, 2 = 2 2 =
1, 2 = 2,1 =
w1 =
w2 =
2

Covarianza de los activos 1 y 2.
p =
04/15/2013
w w
i =1 j =1
i, j
25
Teora de carteras
p =
w w
i =1 j =1
i, j
p = w12 12 + w2 2 2 2 + w1 w2 1, 2 + w2 w1 2,1
p = w12 12 + w2 2 2 2 + 2 w1 w2 1, 2
04/15/2013
26
Teora de carteras
p =
w w
i =1 j =1
i, j
p = w12 12 + w2 2 2 2 + w1 w2 1, 2 + w2 w1 2,1
p = w12 12 + w2 2 2 2 + 2 w1 w2 1, 2
2
2
2
2
2
(
)
var w1 a1 + w2 a2 = p = w1 1 + w2 2 + 2 w1 w2 1, 2
p = w12 12 + w2 2 2 2 + 2 w1 w2 1, 2
04/15/2013
27
Contenidos
Repaso estadstica.
Teora de carteras.

Frontera eficiente.
04/15/2013
28
Teora de carteras
Veamos un ejemplo: Supongamos dos activos que tienen los
siguientes retornos histricos.
Activo 1 Activo 2
4%
40%
32%
-20%
27%
19%
19%
23%
52%
46%
46%
48%
-5%
47%
3%
30%
11%
36%
43%
25%
50%
43%
3%
2%
47%
4%
39%
46%
28%
8%
7%
1%
10%
37%
Promedio
24%
26%
Varianza
3%
4%
Desv. Estndar
19%
20%
04/15/2013
Covarianza
0,29%
Ahora armemos un
portafolio con un 40%
del activo 1 y un 60%
del activo 2.
W1 = 40%
W2 = 60%
Debera esperar
un portafolio con
un retorno
esperado de 25%
y una varianza de
un 2%.
Promedio
Varianza
Desv. Estndar
26%
1%
22%
21%
48%
47%
26%
19%
26%
32%
46%
2%
21%
43%
16%
3%
26%
25%
2%
14%
29
Teora de carteras
Veamos un ejemplo: Supongamos dos activos que tienen los
siguientes retornos histricos.
Activo 1 Activo 2
4%
40%
32%
-20%
27%
19%
19%
23%
52%
46%
46%
48%
-5%
47%
3%
30%
11%
36%
43%
25%
50%
43%
3%
2%
47%
4%
39%
46%
28%
8%
7%
1%
10%
37%
Promedio
24%
26%
Varianza
3%
4%
Desv. Estndar
19%
20%
04/15/2013
Covarianza
0,29%
R p = w1 R1 + w2 R2
R p = 40% 24% + 60% 26%
R p = 25%
p = w12 12 + w2 2 2 2 + 2 w1 w2 1, 2
p = 40% 2 3% 2 + 60% 2 4% 2 + 2 40% 60% 0,29%
p = 14%
30
Teora de carteras
Hasta ahora hemos calculado el retorno esperado de un portafolio y
su desviacin estndar.
Para lograr esto hemos tenido que recordar algunas propiedades
estadsticas.
La teora de portafolio o teora de carteras nos seala que existe
ventaja al diversificar. Para poder graficar esta ventaja vamos a
considerar algunos ejemplos.
04/15/2013
31
Teora de carteras
Supongamos que invertimos todo en el activo 1.
25,8%
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
Activo 1
24,4%
1,8%
2,3%
2,8%
3,3%
3,8%
4,3%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
32
Teora de carteras
Supongamos ahora que invertimos todo en el activo 2.
25,8%
Activo 2
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
Activo 1
24,4%
1,8%
2,3%
2,8%
3,3%
3,8%
4,3%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
33
Teora de carteras
Que pasa si vemos el conjunto de todas combinaciones posibles
entre los activos 1 y 2.
25,8%
Activo 2
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
Activo 1
24,4%
1,8%
2,3%
2,8%
3,3%
3,8%
4,3%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
34
Teora de carteras
Que pasa si vemos el conjunto de todas combinaciones posibles
entre los activos 1 y 2.
25,8%
Activo 2
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
Activo 1
24,4%
1,8%
2,3%
2,8%
3,3%
3,8%
4,3%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
35
Teora de carteras
La diversificacin me permite obtener una frontera eficiente.
Cul es la frontera eficiente en la figura?
25,8%
Activo 2
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
Activo 1
24,4%
1,8%
2,3%
2,8%
3,3%
3,8%
4,3%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
36
Teora de carteras
La diversificacin me permite obtener una frontera eficiente.
Cul es la frontera eficiente en la figura?
25,8%
Activo 2
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
Activo 1
24,4%
1,8%
2,3%
2,8%
3,3%
3,8%
4,3%
Varianza (Riesgo)
La curva azul representa la frontera eficiente.

04/15/2013
37
Teora de carteras
Cmo puede ser posible?
Recordemos otro concepto estadstico:
El coeficiente de correlacin.
x, y =
cov(x, y )
x y
x, y = 1 Relacin negativa
x, y = 0
Relacin neutra
x, y = 1
Relacin positiva
La correlacin mide lo mismo que la covarianza pero se mueve desde -1

(relacin lineal negativa, si uno sube el otro baja), pasando por cero
(cuando no existe relacin lineal entre ambos activos), hasta 1 (perfecta
relacin lineal positiva, si uno sube el otro tambin sube)
04/15/2013
38
Teora de carteras
La diversificacin es posible solo si existe una correlacin distinta a 1
25,8%
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
24,4%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
39
Teora de carteras
25,8%
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
24,4%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
40
Teora de carteras
25,8%
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
24,4%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
41
Teora de carteras
25,8%
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
24,4%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
42
Teora de carteras
25,8%
25,6%
25,4%
25,2%
Retorno
25,0%
24,8%
24,6%
24,4%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
Varianza (Riesgo)
04/15/2013
43
Teora de carteras
La diversificacin es posible si existe una correlacin diferente de
1.
La diversificacin permite acceder a carteras de inversin con
mayor retorno dado un nivel de riesgo.
Dicho de otro modo, la diversificacin me permite disminuir el
riesgo accediendo dado un nivel de retorno.
04/15/2013
44
Teora de carteras
La frontera eficiente se defini como el conjunto de puntos que
representaban el mayor retorno posible dado un nivel de riesgo.
Tambin se puede definir desde el punto de vista dual: Es el conjunto
de puntos que representa el menor riesgo dado un nivel de retorno.
En la clase supusimos dos activos, pero en la realidad hay muchos.
Supongamos por ejemplo 3 activos cuyos parmetros son los
siguientes.
04/15/2013
45
Teora de carteras
Promedio
Desv. Est.
Act 1
0,08
0,423
Act 2
0,11
0,393
Act 3
0,17
0,433
Si graficamos estos puntos en un grfico riesgo-retorno como el que

vimos la clase pasada, se obtiene un grfico de esta forma:
0,18
0,17
0,16
Retorno
0,15
0,14
0,13
0,12
0,11
0,10
0,09
0,08
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Desviacin Estndar (Riesgo)

04/15/2013
46
Teora de carteras
Promedio
Desv. Est.
Act 1
0,08
0,423
Act 2
0,11
0,393
Act 3
0,17
0,433
Si ahora buscamos las combinaciones que generan el mayor retorno,

dado un nivel de riesgo, lo que se obtiene es lo siguiente.
0,175
0,165
0,155
Retorno
0,145
0,135
0,125
0,115
0,105
0,095
0,085
0,075
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50

04/15/2013
47
Teora de carteras
La figura muestra la frontera eficiente, que son todas las carteras o
portafolios que maximizan el retorno dado un nivel de riesgo.
Es evidente la ganancia en retorno dado un nivel de riesgo.
Esto es gracias a la diversificacin. Lo que es posible cuando la
correlacin entre los retornos de los diferentes activos es distinta de
1.
0,175
0,165
0,155
Retorno
0,145
0,135
0,125
0,115
0,105
0,095
0,085
0,075
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50

04/15/2013
48
Teora de carteras
La rentabilidad puede medirse a travs de una media estadstica, es
decir un promedio. La rentabilidad media de un portafolio ser el
promedio ponderado de los retornos de cada uno de los activos.
R p = w1 R1 + w2 R2 + w3 R3 + ... + wn Rn
n
R p = wi Ri
i =1
R p = Retorno del portafolio

Ri = Retorno del activo i
wi = Participacin porcentual del activo i
04/15/2013
49
Teora de carteras
La desviacin estndar de un portafolio corresponde a la raz de la
varianza del portafolio. La varianza del portafolio corresponde a
la suma de las varianzas de los activos ponderadas al cuadrado por
el porcentaje de participacin, ms todas las combinaciones de las
covarianzas entre los activos, ponderadas por sus respectivos
porcentajes. Es decir:
p =
w w
i =1 j =1
i, j
p = Desviacin estndar del portafolio

wi = Participacin porcentual del activo i en el portafolio.
i, j = Covarianza entre los activos i y j
04/15/2013
50
Teora de carteras
Volvamos al caso de dos activos
Activo A
Retorno Es pera do
Des v. Es ta nda r
Va ria nza
10%
10%
0,01
Activo B
Retorno Es pera do
Des v. Es ta nda r
Va ria nza
Correl a ci n
Cova ri a nza
04/15/2013
15%
20%
0,04
20%
0,004
51
Teora de carteras
Utilizando la frmula de retorno de la cartera (o portafolio) y la
frmula de la desviacin estndar de la cartera.
n
R p = wi Ri
i =1
p =
04/15/2013
w w
i =1 j =1
i, j
52
Teora de carteras
Calculamos el retorno esperado y la desviacin estndar para todas
las combinaciones posibles de estos dos activos.
16,00%
15,00%
Activo B
14,00%
Retorno
13,00%
12,00%
11,00%
10,00%
9,00%
Activo A
8,00%
7,00%
6,00%
0,000%
5,000%
10,000%
15,000%
20,000%
25,000%
Riesgo (Desviacin Estndar)

04/15/2013
53
Contenidos
Repaso estadstica.
Teora de carteras.

Frontera eficiente.
04/15/2013
54
Teora de carteras
Introduciremos un nuevo concepto: Activo libre de riesgo.
Activo libre de riesgo es simplemente un activo cuya rentabilidad es
completamente cierta. Dicho de otro modo, su riesgo (varianza) es
cero.
04/15/2013
55
Teora de carteras
Activo A
Retorno Es pera do
Des v. Es ta nda r
Va ria nza
10%
10%
0,01
Activo B
Retorno Es pera do
Des v. Es ta nda r
Va ria nza
Correl a ci n
Cova ri a nza
Activo libre de riesgo
04/15/2013
15%
20%
0,04
20%
0,004
7%
56
Teora de carteras
En la figura queda representado por
16,00%
15,00%
14,00%
Retorno
13,00%
12,00%
11,00%
10,00%
9,00%
8,00%
7,00%
Activo 6,00%
Libre de 0,000%
Riesgo
04/15/2013
5,000%
10,000%
15,000%
20,000%
25,000%

57
Contenidos
Repaso estadstica.
Teora de carteras.

Frontera eficiente.
04/15/2013
58
Teora de carteras
Introduzcamos un nuevo concepto: El portafolio de mercado.
El Portafolio de mercado es aquella combinacin de activos que
produce el mayor Ratio de Sharpe.
El Ratio de Sharpe se define como:
S r = Ratio de Sharpe
E (R p ) = Retorno esperado del portafolio
RF = Retorno libre de riesgo
p = Desv. Estndar del portafolio
04/15/2013
Sr =
E (R p ) RF
59
Teora de carteras
Entendiendo esta definicin, se busca el portafolio o cartera con
mayor Ratio de Sharpe:
En este ejemplo es aquel que posee un 56% en el activo 1 y un 44%
en el activo 2.
Retorno esperado de ese portafolio:
R p = 56% 10% + 44% 15% = 12,2%

Desviacin estndar del portafolio:
p = 56% 2 10% 2 + 44% 2 20% 2 + 2 56% 44% 0,4% = 11,34%

04/15/2013
60
Teora de carteras
Por lo tanto el Ratio de Sharpe:
Sr =
E (R p ) RF
Queda definido por:
12,2% 7%
Sr =
= 0,46
11,34%
04/15/2013
61
Teora de carteras
Lo que en la figura queda representado por:
16,00%
15,00%
14,00%
Retorno
13,00%
Portafolio
de
mercado
12,00%
11,00%
10,00%
9,00%
8,00%
7,00%
Activo 6,00%
Libre de 0,000%
Riesgo
04/15/2013
5,000%
10,000%
15,000%
20,000%
25,000%

62
Contenidos
Repaso estadstica.
Teora de carteras.

Frontera eficiente.
04/15/2013
63
Teora de carteras
La lnea que une el activo libre de riesgo con el portafolio de
mercado representa las combinaciones posibles entre ambas
opciones de inversin.
16,00%
15,00%
14,00%
Retorno
13,00%
Portafolio
de
mercado
12,00%
11,00%
10,00%
9,00%
8,00%
7,00%
Activo 6,00%
Libre de 0,000%
Riesgo
04/15/2013
5,000%
10,000%
15,000%
20,000%
25,000%

64
Teora de carteras
La lnea que une el activo libre de riesgo con el portafolio de
mercado representa las combinaciones posibles entre ambas
opciones de inversin.
16,00%
15,00%
14,00%
Retorno
13,00%
Portafolio
de
mercado
12,00%
11,00%
10,00%
9,00%
8,00%
7,00%
Activo 6,00%
Libre de 0,000%
Riesgo
04/15/2013
5,000%
10,000%
15,000%
20,000%
25,000%

65
Teora de carteras
Aquella lnea se denomina lnea de mercado de capitales.
16,00%
15,00%
14,00%
Retorno
13,00%
Portafolio
de
mercado
12,00%
11,00%
10,00%
9,00%
8,00%
7,00%
Activo 6,00%
Libre de 0,000%
Riesgo
04/15/2013
5,000%
10,000%
15,000%
20,000%
25,000%

66
Teora de carteras
La ecuacin de la lnea de mercado de capitales es:
E (R ) = R
p
E (R p ) =
04/15/2013
E (Rm ) =
RF =
m =
p =
E (Rm ) RF
Retorno del portafolio

Retorno del portafolio de mercado
Retorno libre de riesgo
Desv. Estndar del portafolio de mercado
Desv. Estndar del portafolio
67
Finanzas I
Teora de Carteras
Oscar Giusti
Abril, 2014

Finanzas I-Topico 3

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Rentabilidad esperada de un portafolio.

Oscar Giusti - Finanzas I

Rentabilidad esperada de un portafolio.

Oscar Giusti - Finanzas I

Promedio ponderado: Es lo mismo. Solo que en lugar de sumar todo

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

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Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

var(x + y ) = var(x ) + var( y ) + 2 cov( x, y )

Oscar Giusti - Finanzas I

var(x + y ) = var(x ) + var( y ) + 2 cov( x, y )

var(a x + by ) = a 2 var( x ) + b 2 var( y ) + 2ab cov(x, y )

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Rentabilidad esperada de un portafolio.

Oscar Giusti - Finanzas I

Rentabilidad esperada de un portafolio.

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

R p = Retorno del portafolio

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Rentabilidad esperada de un portafolio.

Oscar Giusti - Finanzas I

p = Desviacin estndar del portafolio

Oscar Giusti - Finanzas I

Varianza del activo 1.

Ahora apliquemos la frmula

Oscar Giusti - Finanzas I

Varianza del activo 1.

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Rentabilidad esperada de un portafolio.

Oscar Giusti - Finanzas I

p = 40% 2 3% 2 + 60% 2 4% 2 + 2 40% 60% 0,29%

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

La curva azul representa la frontera eficiente.

Oscar Giusti - Finanzas I

La correlacin mide lo mismo que la covarianza pero se mueve desde -1

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Oscar Giusti - Finanzas I

Si graficamos estos puntos en un grfico riesgo-retorno como el que

Desviacin Estndar (Riesgo)

Oscar Giusti - Finanzas I