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20
120
100
20 %
= 20
100
* 100
Fn = P ( 1 + i )
FLUJOS DE CAJA
INGRESO
50.000
DESEMBOLSO
FLUJO DE CAJA
150.000
10.000
10.000
- 150.000
- 10.000
- 10.000
10.000
40.000
Para representar grficamente los flujos, debe indicarse claramente la opcin de trabajar los flujos al principio
o al fin de cada periodo. La representacin grfica ms usual es al final de cada perodo.
96
97
98
^
$ 50.000
^
v
v
v
$ 10.000
$ 10.000
$ 10.000
v
$ 150.000
INVERSION CUOTA UNIFORME
INGRESOS
DESEMBOLSOS
VALOR FUTURO
1.)
F = P * (1 + i)
2.)
P=
F
(1+i)
3.)
P = A * [(1 + i) - 1]
4.)
F = A * [(1 + i) - 1]
[
A = P * [i * (1 + i) ]
n
[i * (1 + i) ]
5.)
[(1 + i) - 1]
6.)
A=F*[
]
n
[(1 + i) - 1]
PERIODO DE RECUPERACION
Es el perodo de pago o de retorno del capital invertido. Dicho de otra forma, es el lapso requerido para que
las corrientes de ingresos igualen a los flujos de salidas por inversin.
Si
= perodo de recuperacin
Yt =
t=0
donde:
Yt = flujo netos de caja para los momentos t = 0,1,2,...,
2.-
3.-
Es fcil de usar.
2.-
3.-
Y = (P - R) * [i * (1 + i) ] + Ft
n
[(1 + i) -1]
Si
R aproximado a 0
Ft aproximado a 0
entonces:
n
Y = P * [i * (1 + i) ]
n
[(1 + i) -1]
adems:
= P/Y
luego se concluye que:
n
[i * (1 + i) ]
Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversin de MU$ 10.000 y se estiman flujos anuales de MMU$ 2,5 por 10 aos. El
costo de capital de la empresa es 15%.
MU$ = miles de dlares
MMU$ = millones de dlares
a) Cul es el perodo de recuperacin ?
= 10/2,5 => = 4 aos.
b) Cul es la tasa de inters asociado a ?
1/ = 1/4 => tasa inters = 25 %.
= [(1 + i)
-1] => = 4
10
[i * (1 + i) ]
probando con diversos i se tiene que :
i = 21,5 %.
d) Se debe realizar el proyecto ?
i > 15 % => el proyecto se hace !
t Yt
(1 +ij)
t=0
j=0
donde:
ij = tasa de inters anual
Yt = flujo de caja anuales
N = vida del proyecto
t = momento considerado (0,..,N)
en el caso de:
i1 = i2 = i3 = ........iN
VAN =
t=0
Yt
(1 +ij)
Cmo se utiliza ?
Si el VAN >= 0 => el proyecto se hace.
Si el VAN < 0 => el proyecto no se realiza.
Usualmente el flujo de caja es tal :
Yo < 0
Yt > 0
(inversin en el ao 0)
(t = 1,2,...N)
casi siempre
se d en los
proyectos, pero
no siempre.
La 1 derivada es:
d(VAN) = - Y1 - 2*Y1 - 3*Y1 -.... - N*Y1
2
d(1+i)
(1+i)
(1+i)
(1+i)
(1+i)
<0
N+1
y la 2 derivada es:
2
(1+i)
(1+i)
(1+i)
>0
N+2
-1
-Yo
lim VAN = - Yo
i -> oo
lim VAN = oo
i -> -1
t Yt (MUS$)
0 - 1,00
1 + 0,80
2 + 0,80
3
- 0,20
4 + 0,35
5
- 0,10
VAN
-0,72
0,38
10
R(B/C) =
t=0
Bt
t
(1+i)
Ct
(1+i)t
t=0
Criterio de uso:
R(B/C) > 1 SE ACEPTA EL PROYECTO
R(B/C) < 1 SE RECHAZA EL PROYECTO
2.-
VAN
N(B/C) =
N
Ct
(1+i)
t=0
Este indicador nos entrega informacin respecto a la riqueza actual conseguida por cada unidad
monetaria de costo.
A este indicador tambin se le conoce con el nombre de IVAN.
Utilizado para comparar tamaos de proyectos.
Criterio de uso:
N(B/C) > 0 SE ACEPTA EL PROYECTO.
N(B/C) > 0 SE RECHAZA EL PROYECTO.
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Yt
= 0 => i* = TIR
t=0 (1+i*)
Criterio de uso:
i* > i => aceptamos el proyecto.
i* < i => no aceptamos el proyecto
El calculo de i* se realiza a travs de iteraciones sucesivas.
Yo + Y1 +
(1+i*)
Y2 +......+ YN = 0
2
(1+i*)
(1+i*)
M$
-10
1
+2
2
+4
3
+7
4
+5
5
+3
==> i* = 28,35%
12
0
+ 10.000
+ 10.000
- 1.600
+ 20.000
0
- 1.600
+ 10.000
- 10.000
2 soluciones
TIR = 25%
TIR = 400%
Cul es la verdadera?
i est dentro o afuera de ambos?
Para la respuesta , se debe hacer un anlisis grfico.
VAN
posibilidad 1
i
25
400
posibilidad 2
Costo de
Capital 10%
Cuando existe ms de una solucin debemos graficar para confirmar el verdadero valor.
.
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b)-
PROYECTOS DEPENDIENTES
Si la aceptacin o rechazo de un proyecto, modifica los flujos de caja de los restantes, alterando la
aceptacin o rechazo de ellos.
Entre estos estn los mutuamente excluyentes, aqu la aceptacin de uno significa el rechazo de los
dems. En otras palabras, un Proyecto Mutuamente excluyente es un Proyecto Sustituto.
Existen puntos intermedios de dependencia de 2 proyectos, A y B que estn relacionados en flujos en
forma asimtrica, esto es: A modifica a B pero B no modifica a A.
c)-
PROYECTOS COMPLEMENTARIOS
Modificacin de los flujos de modo que la aceptacin de uno lleva a la aceptacin del otro.
RACIONAMIENTO DE CAPITAL
Una disposicin de dinero inferior al conjunto global del conjunto de proyectos que se poseen, los cuales
pueden ser:
ii)-
Externos ->
Internos ->
INDIVISIBILIDAD DE PROYECTOS
Son proyectos completos o enteros sin posibilidad de realizar una parte de ellos. O se realiza
completos o no se realiza.
14
4.281
5.802
1.866
2.745
5.544
5
10
15
20
20
CALCULANDO:
PROYECTO
A
B
C
D
E
4
2
1
5
3
NIVELB/C
2.050
12.120
5.910
3.181
15.700
NIVEL
5
2
3
4
1
1.195
1.713
2.182
1.227
1.826
5
3
1
4
2
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La TIR supone que la reinversin se hace a una tasa tal que los proyectos que se reinvierten tambin
tienen tasa TIR*.
b)-
VAN supone la reinversin de los flujos a la tasa de costo de capital a la tasa de descuento.
- Si los proyectos son repetitivos implica que se pueden reinvertir en proyectos cuyo TIR es
la misma original.
- Si no son repetitivos los proyectos se reinvertirn en proyectos cuya tasa de rentabilidad
es, a lo menos, la de descuento.
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