Programa Monetario de

Julio
11 de julio de 2014

El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord reducir la tasa de inters de referencia de la
poltica monetaria a 3,75 por ciento, considerando que la proyeccin de inflacin converge al rango meta
en 2014 y a 2,0 por ciento en 2015.

Proyeccin de inflacin, 2014 2015

(variaciones porcentuales ltimos 12 meses)

Tasa de inters de referencia nominal y real

(En porcentaje)
Tasa de inters nominal

Tasa de inters real

4,25

4,5
4,0
3,5

3,75

3,0
2,5
2,0

1,65

1,5

1,05

1,0
0,5

Jul-14

May-14

Mar-14

Ene-14

Nov-13

Sep-13

Jul-13

May-13

Mar-13

Ene-13

Nov-12

Sep-12

Jul-12

May-12

Mar-12

Ene-12

Nov-11

Sep-11

Jul-11

May-11

Mar-11

Ene-11

0,0

Nota: El grfico muestra la probabilidad de ocurrencia de valores de la inflacin

en el futuro, de acuerdo con lo considerado en los pronsticos de inflacin del
Reporte de Inflacin de abril 2014.

La inflacin en junio fue 0,16 por ciento, con lo que la inflacin de los ltimos 12 meses pas de 3,56 por
ciento en mayo a 3,45 por ciento en junio, lo que reflej una moderacin en los factores de oferta que
elevaron la inflacin en los meses previos. La tasa de inflacin sin alimentos y energa fue 0,11 por ciento,
con lo cual la tasa 12 meses baj de 2,82 por ciento en mayo a 2,77 por ciento en junio.
INFLACIN
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)

Inflacin promedio
2002-2013

Inflacin
Inflacin sin Alimentos y Energia

2,8
2,0

Mximo

Rango
meta de
inflacin

Mnimo

0
ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14
Inflacin

Inflacin sin alimentos y energa

Las expectativas de inflacin permanecen ancladas dentro del rango meta de inflacin.

Expectativas de inflacin para el prximo ao*

(Puntos porcentuales)
3,5

Mximo
3,0

2,5

2,0

Rango
meta de
inflacin

1,5

1,0

Mnimo
0,5

0,0

*Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

La economa se ha visto afectada por una cada de los trminos de intercambio (10 por ciento) y menores
volmenes de exportaciones tradicionales (20 por ciento) en los ltimos 2 aos.
Trminos de Intercambio 2011-2014
(2007=100)

Variaciones respecto a similar perodo

2012

2013

Ene-Jun.14

-2,1
110,5

-4,7
105,3

-8,1
99,8

1,0
112,2

-4,4
107,3

-8,4
91,4

Trminos de Intercambio
Var. % 12 meses
ndice
Volumen de Exportaciones Tradicionales
Var. % 12 meses
ndice

Los indicadores actuales y adelantados de la actividad productiva continan mostrando un ciclo

econmico ms dbil que el esperado, con tasas de crecimiento del PBI menores a su potencial,
principalmente por un menor dinamismo de la inversin y las exportaciones.
Var% 12m
6,3
5,9

2013
I Sem.14

Var% 12m
8,6
2,9

2013
I Sem.14

FORMACIN BRUTA DE CAPITAL DEL GOBIERNO GENERAL

(Variacin porcentual real 12 meses)

ndice de volumen de importaciones

(Var. % 12 meses)

Var% 12m
3,5
-1,6

15,0
13,2

2013
I Sem.14

11,6

10,8
10,0

7,4

Var% 12m
10,0
0,0

56.5

2013
I Sem.14

41.6
30.1

4,4

5,0

3,1

2,6
0,4

0,2

1,5

0,9

0,9

13.6

-1,3

9.4

8.2

4.0

0,0

19.6

16.8

13.2

17.7

6.2

4.3

0.7

-1,3

-2,3
-5,0

-4,2

-9.4
-8,4

-10,0
E-13

E-14

-3.1

-3.9

-4,6

Ene 13 Feb
J*

Mar

Abr

May

Jun

Jul

Ago

Set

Oct

Nov

Dic

Ene 14 Feb

Mar

-15.5
Abr

May

Jun

Los indicadores de expectativas econmicas de las empresas mostraron un deterioro en junio

Principales resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas

EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES

EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 12 MESES
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES
SITUACIN ACTUAL DEL NEGOCIO
NIVEL DE VENTAS
RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR
INVENTARIOS DE INSUMOS RESPECTO AL MES ANTERIOR
SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA
SITUACIN DE ACCESO AL CRDITO DE LA EMPRESA

Dic
2013
61.1
53.0
65.8
67.3
61.2
56.6
54.6
53.3
62.0
65.0

Mar
2014
61.0
53.5
58.6
62.2
61.4
53.2
49.3
48.8
62.7
66.0

May
2014
59.3
51.8
58.9
61.3
60.1
52.0
51.6
51.1
63.2
65.6

Jun
2014
57.5
51.8
57.8
59.5
57.3
49.7
50.7
50.2
61.0
63.8

 sin embargo mejor el ndice de confianza del consumidor.

NDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR
1. Cmo est su situacin familiar respecto a hace 12 meses?
2. Cmo cree que estar su situacin familiar dentro de 12 meses?
Peor

Igual

Mejor

ndice

100

100

90

90

80

80

70

70

60

60

50

50

40

40

30

30

20

20

10

10

0
M.13

E.14

M.13

E.14

Mejor

32

40

37

23

30

31

29

44

27

26

24

30

28

33

Igual

53

52

50

54

52

46

54

48

59

52

55

58

52

49

Peor

16

13

23

18

23

18

14

22

21

11

20

17

ndice

57

66

62

50

56

54

56

68

57

52

51

60

54

58

ndice desestacionalizado

58

64

62

53

58

55

58

59

55

52

53

60

55

56

Fuente: Apoyo Consultora.

El BCR ha venido tomando medidas de flexibilizacin de la poltica monetaria desde mayo 2013, mediante
la reduccin de los encajes en soles, la flexibilizacin de los encajes para comercio exterior y del rgimen
de encaje para lneas de largo plazo.
MEDIDAS RECIENTES DE ENCAJE

Abr.13
May.13
Jun.13
Jul.13
Ago.13
Set.13
Oct.13
Nov.13
Dic.13
Ene.14
Feb.14
Mar.14
Abr.14
Jul.14

Tasa de
encaje
marginal para
depsitos en
soles

Tope tasa
de encaje
medio en
soles

30%
30%
30%
30%
25%
20%
16%
16%
15%
14%
13%
12.5%
12%
11.5%

29%
29%
20%
20%
19%
17%
16%
16%
15%
14%
13%
12.5%
12.0%
11.5%

Tasa de
encaje para
adeudados comercio
exterior
25%
25%
25%
25%
20%
20%
20%
20%
20%
14%
13%
0%1/
0%
0%

Obligaciones de largo
plazo
Tasa de
encaje
25%
25%
25%
25%
25%
25%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%

Lmite

2/

Liberacin de recursos por medidas

de encaje en moneda nacional
(Millones de S/.)

2.2
2.3
2.3
2.3
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
3.5

1/ Se exonera de encaje a los adeudados destinados a comercio exterior hasta un lmite equivalente al
35 por ciento del patrimonio efectivo de la institucin financiera. El exceso a este monto estar sujeto a
la tasa de 50%.
2/ Corresponde al lmite exonerado de encaje con respecto al nnero de veces del patrimonio efectivo.

Mes
Jun-13
Ago-13
Sep-13
Oct-13
Dic-13
Ene-14
Feb-14
Mar-14
Abr-14
Jul-14
Total

Monto liberado
480
567
2 026
1 064
1 086
1 091
1 086
533
540
543
9 016

Estas medidas han sido acompaadas por una mayor provisin de liquidez a plazos de 3 meses a 2 aos
mediante operaciones de Reporte y Swaps y el vencimiento de los certificados de depsitos.

Colocacin de Swaps
(Mill. De S/.)
Fecha
Plazo
Monto
Tasa promedio
21-Mar-14
18 meses
300
4,28%
04-Abr-14
18 meses
300
4,43%
16-Abr-14
18 meses
300
4,51%
02-May-14
2 aos
300
4,83%
09-May-14
3 meses
100
4,31%
16-May-14
18 meses
300
4,64%
30-May-14
2 aos
300
4,22%
13-Jun-14
2 aos
300
4,37%
27-Jun-14
2 aos
300
3,99%
03-Jul-14
3 meses
200
3,91%
04-Jul-14
3 meses
200
3,83%
TOTAL
2 900

Colocacin de Repos
(Mill. De S/.)
Fecha
Plazo
Monto
Tasa promedio
09-May-14
3 meses
100
4,30%
03-Jul-14
3 meses
200
4,35%
04-Jul-14
3 meses
200
4,36%
TOTAL
500

10

Estas medidas han contribuido a que el crdito al sector privado crezca a tasas de 15 por ciento anual
con lo cual el saldo del crdito en los ltimos 12 meses se increment en S/. 27 954 millones.
CRDITO AL SECTOR PRIVADO
(Variacin porcentual 12 meses)
30.0

Nuevos Soles

Dlares

Total

25.0

May-14

May-13

24,0

17,3

15,4

13,1

4,4

8,0

20.0
15.0
10.0
5.0

feb.14

mar.14

dic.13

ene.14

oct.13

nov.13

sep.13

jul.13

ago.13

jun.13

abr.13

may.13

feb.13

mar.13

dic.12

ene.13

oct.12

nov.12

sep.12

jul.12

ago.12

jun.12

abr.12

may.12

feb.12

mar.12

dic.11

ene.12

oct.11

nov.11

sep.11

jul.11

ago.11

jun.11

abr.11

may.11

feb.11

mar.11

dic.10

ene.11

0.0

SITUACIN DE ACCESO AL CRDITO DE LA EMPRESA

Cmo considera Ud. la actual situacin de acceso al crdito de
su empresa?
Mala

Normal

Buena

ndice

100

100

90

90

80

80

70

70

60

60

50

50

40

40

30

30

20

20

10

10

0
M.13

E.14

Saldo de crdito al sector privado

may-12
may-13
TOTAL (Mill. S/.)
160 145
181 082
Dlares (Mill. US$)
26 186
28 292
Nuevos Soles (Mill. S/.)
86 824
101 866

may-14
209 037
29 532
126 348

11

11

Los indicadores recientes muestran seales mixtas de recuperacin de la economa mundial.

ndices Globales de Actividad (JPMorgan)*:
Enero 2007- Junio 2014
60

Servicios

55,8

55

52,7
50
Manufactura

45

Servicios

40

Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14

* ndices PMI
Fuente: Bloomberg.

EUA

55,7

56,7

53,3

54,2

55,0

58,1

61,0

China

50,9

50,7

51,0

51,9

51,4

50,7

53,1

52,6

52,2

53,1

53,2

52,8

49,3

52,2

46,4

49,3

49,0

Eurozona
Japn

51,0
52,1

51,6
51,2

may-14

55,8

ene-14

54,5

sep-13

52,7

ene-13

53,5

may-13

52,7

sep-12

53,8

may-12

53,5

ene-12

may-11

ene-11

sep-10

may-10

sep-09

ene-10

may-09

ene-09

sep-08

ene-08

may-08

sep-07

may-07

ene-07

30

Global

sep-11

35

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

Manufactura

Servicios

Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14

Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14

Global

53,5

53,8

52,7

53,5

52,7

54,5

55,8

Global

53,0

53,0

53,2

52,4

51,9

52,1

52,7

EUA

55,7

56,7

53,3

54,2

55,0

58,1

61,0

EUA

55,0

53,7

57,1

55,5

55,4

56,4

57,3

China

50,9

50,7

51,0

51,9

51,4

50,7

53,1

China

50,5

49,5

48,5

48,0

48,1

49,4

50,7

Eurozona

51,0

51,6

52,6

52,2

53,1

53,2

52,8

Eurozona

52,7

54,0

53,2

53,0

53,4

52,2

51,8

Japn

52,1

51,2

49,3

52,2

46,4

49,3

49,0

Japn

55,2

56,6

55,5

53,9

49,4

49,9

51,1

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

Manufactura
Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14
Global

53,0

53,0

53,2

52,4

51,9

52,1

52,7

EUA

55,0

53,7

57,1

55,5

55,4

56,4

57,3

China

50,5

49,5

48,5

48,0

48,1

49,4

50,7

Eurozona

52,7

54,0

53,2

53,0

53,4

52,2

51,8

12

El tipo de cambio contina reflejando las condiciones financieras internacionales. En lo que va del ao se
ha apreciado 0,07 por ciento fluctuando entre S/. 2,765 y S/. 2,825 por dlar.
Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario
2,90

600

2,85

200
2,75

2,70

2,65
-200
2,60

Intervencin (Millones de dlares)

2,80

-400
2,55

Compras netas de dlares

*Al 10 de julio

Vencimiento neto de CDR BCRP

10-jul-14

10-jun-14

11-may-14

11-abr-14

12-mar-14

10-feb-14

11-ene-14

12-dic-13

12-nov-13

13-oct-13

13-sep-13

14-ago-13

15-jul-13

15-jun-13

16-may-13

16-abr-13

17-mar-13

-600
15-feb-13

2,50
16-ene-13

Tipo de cambio (Soles por dlar)

400

Tipo de cambio

13

Programa Monetario de
Julio
11 de julio de 2014