Bolsa de Valores de El Salvador

UNIVERSIDAD CENTROAMERICA JOS SIMEN CAAS
MAESTRA EN DIRECCIN DE EMPRESAS
FINANZAS INTERNACIONALES
BOLSA DE VALORES DE EL SALVADOR
PRESENTAN:
AYALA ZALDAA, HUGO OSWALDO
DOAN RODRGUEZ, FRANCISCO LEONARDO
PORTILLO, DANIEL
ANTIGUO CUSCATLN, 18 DE JULIO DE 2013
Bolsa de Valores de El Salvador
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ndice de contenidos
1.
2.
3.
INTRODUCCIN............................................................................................................... 4
1.1
OBJETIVOS GENERALES........................................................................................... 4
1.2
OBJETIVOS ESPECFICOS......................................................................................... 4
1.3
RESEA HISTRICA.................................................................................................. 5
1.4
ANLISIS................................................................................................................... 6
1.5
AMBITO TEMPORAL Y ESPACIAL................................................................................ 9
ESTRUCTURA.................................................................................................................. 9
2.1
CONCEPTO............................................................................................................... 9
2.2
FINALIDAD.............................................................................................................. 10
2.3
FUNCIONES DE LA BOLSA....................................................................................... 10
2.4
ACTIVIDADES QUE DESARROLLA............................................................................ 10
2.5
PRINCIPALES CARACTERSTICAS............................................................................ 11
2.6
PARTICIPANTES...................................................................................................... 12
2.7
MERCADOS............................................................................................................. 13
NORMATIVA JURDICA.................................................................................................... 14
3.1
4.
LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES......................................................................14
3.1.1
RESPONSABILIDADES DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES...........................14
3.1.2
FUNCIONES Y SERVICIOS DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.....................15
3.2
LEYES QUE COMPONEN EL MARCO LEGAL..............................................................15
3.3
REGLAMENTOS QUE COMPONEN EL MARCO LEGAL................................................16
TIPOS DE INSTRUMENTOS UTILIZADOS E IMPORTANCIA DE LOS MISMOS......................16

4.1
ACCIONES COMUNES.............................................................................................. 16
4.2
EUROBONO............................................................................................................. 17
4.3
LETRAS DEL TESORO.............................................................................................. 17
4.4
BONOS DEL TESORO............................................................................................... 17
4.5
CENELI.................................................................................................................... 18
4.6
BONOS BC.............................................................................................................. 18
4.7
CERTIFICADOS DE INVERSIN................................................................................ 18
4.8
PAPEL BURSTIL..................................................................................................... 19
4.9
LETRAS DE CAMBIO BURSTILES............................................................................19
4.10
BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES....................................................................19
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4.11
ACCIONES PREFERIDAS.......................................................................................... 19
4.12
REPORTO............................................................................................................... 20
5.
TIPOS DE OPERACIONES REALIZADAS..........................................................................20
6.
VOLMENES DE EMISIN Y DE NEGOCIACIN...............................................................22

6.1
NEGOCIACIN ELCTRONICA................................................................................. 22
6.2
NEGOCIACIN POR TIPO DE MERCADO...................................................................23
6.3
ESTRATEGIA PARA LA EMISIN DE ACCIONES.........................................................24
7.
CASAS DE CORREDORES DE BOLSA (PUESTOS DE BOLSA)...........................................24

7.1
ANTECEDENTES DE LAS CASAS CORREDORAS DE BOLSAS DE EL SALVADOR.........24
7.2
IMPORTANCIA DE LAS CASAS DE CORREDORES DE BOLSA.....................................25
7.3
CARACTERSTICAS DE LAS CASAS CORREDORAS DE BOLSA..................................25
7.4
OBLIGACIONES Y RESPONSABILIDADES..................................................................25
7.5
PRINCIPALES FUNCIONES....................................................................................... 26
8.
ANLISIS DE LA EVOLUCIN DEL MERCADO DE VALORES EN LOS LTIMOS AOS.........28
9.
RESUMEN, CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS...............................................................31
10.
BIBLIOGRAFA............................................................................................................ 32
ANEXOS A: INSTRUMENTOS UTILIZADOS EN LA BOLSAS DE VALORES DE EL SALVADOR

(TABLAS).............................................................................................................................. 34
ANEXO B: VOLUMEN DE EMISN Y DE NEGOCIACIN..........................................................44
ANEXO C: LISTADO EMPRESAS EMISORAS EN EL SALVADOR...............................................46
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1. INTRODUCCIN
La evolucin de los mercados de capitales en la actualidad ha cobrado una importancia vital en el
desarrollo de la economa mundial, por tal motivo las Bolsas de Valores juegan un papel importante ya
que facilitan la compra venta de valores, las negociaciones de acciones, bonos, certificados, ttulos
valores y otros instrumentos de inversin inscritos en bolsa y el registro pblico burstil y de sta forma
contribuyen a impulsar el desarrollo econmico del pas y la sociedad en general sirviendo de
intermediarios entre los demandantes de capital e inversionistas, canalizando los recursos hacia los
sectores productivos para desarrollar proyectos, para capital de trabajo o simplemente para refinanciar
deudas.
Lo anterior no es ajeno al mbito de El Salvador, por lo que el presente estudio pretende conocer sus
principales aspectos, estructura, marco jurdico, tipo de operaciones, volmenes de emisin y
negociacin y evolucin con el objetivo principal orientar a todo el que le interese y de sta forma
promover su desarrollo.
1.1 OBJETIVOS GENERALES

Orientar de manera muy amplia acerca del Mercado de Valores de El Salvador a todo el que le
interese y de sta forma contribuir en el desarrollo econmico del pas.
Indagar sobre el significado de la Bolsa de Valores y sus diversos componentes.
Conocer los principales aspectos del Mercado de Bolsa de Valores de El Salvador.
1.2 OBJETIVOS ESPECFICOS

Determinar la importancia que tiene la Bolsa de Valores en el desarrollo econmico del pas.
Identificar los aspectos jurdicos que regulan el Mercado de la Bolsa de Valores en El Salvador.
Identificar los distintos participantes que interviene en el Mercado Burstil de nuestro pas.
Identificar los instrumentos financieros que se utilizan actualmente en las distintas operaciones que
se llevan a cabo.
Determinar la evolucin del Mercado de Valores en los ltimos aos.
1.3 RESEA HISTRICA
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Los orgenes de la bolsa de valores en El Salvador, se remonta desde el 11 de diciembre de 1963,

fecha en que se constituyo por decreto ejecutivo la primera Bolsa de Valores de El Salvador. Esta
institucin oper desde el ao 1965 hasta 1974, pero no obtuvo los resultados esperados, debido al
bajo volumen de negociaciones de ttulos valores.
En esta bolsa se negociaron ttulos valores tales como: Bonos ANTEL, ANDA, IVU, DIGNIDAD
NACIONAL y REFORMA AGRARIA.
Al comienzo el desarrollo de las operaciones burstiles, se dio en un ambiente informal, debido a la
falta de profesionales especializados en esta actividad.
Por otra parte, la organizacin de un mercado de valores era una necesidad evidente puesto que la
colocacin y reventa de valores s hacia desordenadamente, esto provoco que algunas personas se
aprovecharan de las circunstancias, prestndose a maniobras que redundaban en su propio beneficio
por tal razn disminuyo el inters de los inversionistas.
Otra situacin a superar consista en la escasez de ttulos valores negociables en el mercado y debido
a esta circunstancia, la actividad de este tipo de negocios era mnima.
El inicio del mercado burstil tuvo problemas entre los cuales puede citarse el marco legal vigente de
esa fecha, que fue un elemento limitante pues no exista ninguna ley que regulara sus operaciones,
sino hasta el ao de 1970, que se promulgo el actual cdigo de comercio y en 1971 la ley de
Instituciones de Crdito y Organismos Auxiliares (LICOA), normativas que hizo referencia explcita a
las bolsas de valores, a las cuales se les considero como organizaciones auxiliares de crdito, por
desarrollar actividades vinculadas con el mercado financiero.
Otro aspecto que afecto el desarrollo de la bolsa en esa poca fue la baja rentabilidad, debido al
fenmeno inflacionario en el pas, en donde las tasas de inters de los valores del sector pblico en
circulacin era poco atractivos, ya que oscilaban del 2 al 7.5% con plazo de 3 a 30 aos, siendo El
Estado el mayor emisor, que limito su negociabilidad, debido a que estos eran colocados en forma casi
obligatoria entre bancos, financieras y compaas de seguros, con pocas posibilidades de negociarlas
en la bolsa, razn por la cual no se presentaban las condiciones para el desarrollo de mercado
secundario, que es el que ms contribuye al fortalecimiento del mercado burstil.
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Durante los aos de 1976 a 1978 en el Banco Central de Reserva de El Salvador, se desarrollaron una
serie de actividades que apuntaban a la creacin de una nueva bolsa de valores, que se iniciara como
una dependencia de esa institucin y que al consolidarse seria trasladada a la empresa privada.
Los esfuerzos por el Banco Central de Reserva, para este propsito fueron infructuosos, ya que el
proyecto de Ley de creacin de la bolsa de valores presentado a la Asamblea Legislativa a iniciativa
del Ministerio de Economa no tuvo la aprobacin respectiva; cerrndose as por segunda vez el
intento de la creacin de una bolsa de valores en El Salvador.
Por los motivos antes mencionados un grupo de empresarios y profesionales salvadoreos consiente
de la importancia para la economa del pas, a finales de la dcada de los ochenta, efectuaron un
nuevo intento para establecer la bolsa de valores, cuya finalidad principal fue la de trasladar los
excesos de liquidez o ahorro de los distintos agentes econmicos para invertirlos en valores y as es
como el 10 de Julio de 1989, a travs del Decreto Ejecutivo No. Tres el Ministerio de Economa,
autoriza a la actual bolsa de valores cuya razn social es: Mercado de Valores de El Salvador, S.A. de
C.V., constituida el 7 de Septiembre de ese mismo ao. Sus socios fundadores fueron cuarenta y
aportaron un capital mnimo de 200,000.00 su primer llamamiento de capital se dio el 25 de Octubre
de 1991, lo que aumento el nmero de socios a 140, as tambin aumentando el capital a 700,000.00.
Esta institucin inicia operaciones burstiles hasta en el mes de abril de 1992 y empieza a funcionar
con 19 casas de corredores de bolsa, dentro de las cuales las primeras en ser autorizadas fueron las
siguientes: Omnivales, S.A, Transacciones Burstiles, S.A., Interbursa, S.A., Operaciones Burstiles
de Centroamrica, S.A. y Capital, S.A.
Es de mencionar que la bolsa de valores viene a dinamizar el Sistema Financiero, ya que este es de
vital importancia en el desarrollo econmico nacional, puesto que provee de servicios de pagos, facilita
la realizacin de transacciones, permite movilizar el ahorro, asignar el crdito, limitar valores a los
ttulos, aunar e intercambiar los riesgos resultantes de las actividades antes mencionadas.
1.4 ANLISIS
Las Estadsticas a escala mundial demuestran que el desarrollo de los pases va acorde al crecimiento
de las Bolsas de Valores, es as como encontramos hoy en da que los pases industrializados cuentan
con las Bolsas ms grandes y desarrolladas del mundo, y es que es a travs de las Bolsas de Valores
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que se captan los recursos a largo plazo que sirven para financiar los bienes de capital requeridos por
las entidades productivas dentro de las economas, ya sean estas del Gobierno o Empresas privadas.
El desarrollo econmico sostenible de un pas no solo debe depender del financiamiento de la banca
tradicional; hoy en da, muchos pases en proceso de desarrollo estn utilizando los fondos que
provienen de las negociaciones de valores burstiles por ser estos de ms fcil acceso, menor costo y
ms largo plazo. El mercado de capitales les da acceso a fondos de largo plazo, por medio de
emisiones de deuda, permitiendo a las empresas una mejor estructuracin de sus pasivos, eliminando
los riesgos asociados al financiamiento tradicional a corto o mediano plazo, dado que deben sujetarse
a las condiciones del acreedor de los recursos. Se considera que la mejor forma de financiar los bienes
de capital, nuevos proyectos e inversiones en tecnologa, es a travs de la emisin de valores a plazos
largos con el objeto de tener la facilidad de determinar sus plazos de financiamiento y forma de
amortizacin del capital, ya que normalmente el mismo se paga al vencimiento de la emisin, lo cual
no afecta el flujo mensual de la empresa, caracterstica que no se encuentra usualmente en el sistema
de crdito tradicional.
Uno de los ms grandes problemas en nuestro pas, es el descalce de las empresas, el cual consiste
en que los activos de mediano y largo plazo estn siendo financiados con pasivos a corto plazo, lo que
pone una fuerte presin de rotacin casi anual de los fondos. Este descalce toma mayor relevancia
cuando afecta a la Banca Salvadorea, ya que impone un alto riesgo de liquidez en nuestro mercado
de dinero. Por lo que el mercado de capitales, a travs de la emisin de valores en la Bolsa, ya sean
acciones o Valores de deuda a mediano y largo plazo, es una buena alternativa para revertir y
minimizar este descalce.
En nuestras empresas existe aparte del descalce financiero, la cultura de trabajar con altos niveles de
apalancamiento, lo cual no les permite el crecimiento sano y oportuno que muchas veces sus
mercados les exigen. En este sentido las Empresas Salvadoreas tienen que ir dando apertura a
nuevos socios, lo cual no implica la prdida de control de sus empresas contrario a lo que muchos
empresarios piensan. Por lo que una va alterna para la obtencin de fondos es a travs de la emisin
de acciones, lo que proporciona a la empresa la posibilidad de reunir el capital necesario para su
operacin, crecimiento y expansin. Con la captacin de capital accionario adicional a travs de una
Bolsa de Valores eficiente, se logra generar estructuras de capital ms equilibradas y con menor
exposicin al riesgo del entorno econmico.
De igual manera, debe hacerse del conocimiento del empresario que as como puede financiarse por
medio de acciones, tambin puede hacerlo a travs de la emisin de valores. sta es una funcin
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crtica en el proceso de procuramiento de capital para las empresas, y su participacin en el desarrollo

del mercado de capitales significa que ha alcanzado un alto nivel de xito financiero, gozando de gran
aceptacin en el mercado, con garanta de solvencia, transparencia y prestigio. En definitiva, una
empresa que emite en Bolsa ha alcanzado un alto grado de organizacin y control.
En el caso de los proyectos del Estado, que son de largo plazo y difciles de fondear por la banca
comercial, y que al ser estos en algunas ocasiones proyectos muy pequeos para la banca extranjera,
la emisin de Valores en la Bolsa para obtener el financiamiento deseado se vuelve una opcin
totalmente viable para el Estado, ya que incentiva las operaciones de largo plazo y de bajo riesgo.
Prueba de ello es que el Fondo Social para la Vivienda y el Banco Central de Reserva de El Salvador
son usuarios regulares de la deuda burstil.
De igual forma, la emisin de Eurobonos (con vencimientos en 2006, 2007, 2011, 2023, 2032 y 2034)
por parte del gobierno salvadoreo en los mercados internacionales, le ha permitido a nuestro pas
obtener los fondos necesarios para completar el ahorro corriente, as como desarrollar proyectos para
la rehabilitacin y construccin de los daos causados por los terremotos en 2001, financiar los dficits
presupuestarios del Estado, completar el pago de la deuda previsional, financiar infraestructuras y
proyectos de inversin, y completar el pago de amortizacin de la deuda pblica, entre otros.
Es por todo lo anteriormente planteado, que en El Salvador se debe generar una cultura burstil que
muestre a las empresas los beneficios de considerar a la Bolsa de Valores como una opcin de
financiamiento, contando siempre con el asesoramiento eficiente de las entidades respectivas (Casas
de Corredores de Bolsa), para otorgarles de esta forma la oportunidad de abrirse paso en el mercado
de capitales, que es donde se impulsan los proyectos de largo plazo, ya sea va emisin de deuda o
acciones.
Por otro lado, al ofrecer las empresas ms valores (de deuda o acciones), las opciones para los
inversionistas crecen y se diversifican, sirviendo lo anterior para disminuir el riesgo por la baja
diversificacin de los ahorros, al concentrarse stos nicamente en los bancos, ya que est
comprobado que la no utilizacin de un mercado de capitales de largo plazo trae como consecuencia
un alto grado de sensibilidad ante las recesiones econmicas, incidiendo esto negativamente sobre el
sistema Bancario.
Es por lo anterior que la Bolsa de Valores busca continuamente la integracin de los mercados
burstiles de nuestra regin, siguiendo el impulso de globalizacin de la economa mundial.
Actualmente los inversionistas de nuestro mercado estn en capacidad de realizar inversiones en
valores extranjeros (como por ejemplo Eurobonos de Costa Rica, Mxico, Chile, Panam, Guatemala,
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etc., as como bonos Corporativos de empresas panameas). Con lo que logran de esta forma ampliar
el abanico de oportunidades de inversin y diversificar an ms su portafolio.
Por lo que se espera que a lo largo de los aos, la demanda de estos valores fomente en s las
emisiones de largo plazo, obteniendo beneficios tanto en el calce entre operaciones activas y pasivas,
como mejoras en el flujo de efectivo, para los bancos como empresas privadas, as como facilitando a
que empresas con visin de integrarse al mundo abran su capital.
En resumen, La Bolsa de Valores le ofrece a la economa del pas la posibilidad de financiarse en
trminos ms flexibles (ya que las empresas/bancos/Gobierno son los que deciden las caractersticas
de los valores que emiten para obtener el financiamiento deseado), de igual forma permite el
financiamiento a un menor costo que dentro del sistema tradicional, promueve la inversin y el ahorro
interno al ofrecer al pblico valores atractivos en los que puedan colocar su dinero (obteniendo a
cambio una tasa de inters ms atractiva que la ofrecida por el sistema bancario tradicional. As
mismo, la Bolsa brinda las herramientas necesarias a la economa para fortalecerse ante una recesin
econmica (ya que el ahorro nacional no est colocado nicamente dentro del sistema bancario).
1.5 AMBITO TEMPORAL Y ESPACIAL.

En el presente estudio se analizar el Mercado de Bolsa de Valores de El Salvador, su estructura,
normativa jurdica, tipos de instrumentos utilizados, tipos de operaciones realizadas, volmenes de
emisin y negociacin, puestos de bolsa y evolucin en los ltimos 3 aos.
2. ESTRUCTURA
2.1 CONCEPTO
La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) es una institucin privada, que forma parte del Mercado de
Valores organizado, iniciando sus operaciones desde el 27 de Abril de 1992. BVES es la institucin que
facilita las negociaciones de valores y procura el desarrollo del Mercado Burstil.
Desde 1992, BVES ha desarrollado un papel muy importante en el mbito econmico nacional al
facilitar la Desintermediacin Financiera, al permitir el acercamiento directo entre empresas e
inversionistas, a travs de la negociacin de Valores como acciones, valores de deuda, certificados de
inversin, y otros instrumentos, que permiten canalizar el excedente de recursos hacia las necesidades
de financiamiento de las empresas a un menor costo, y que los inversionistas reciban a cambio ms
rentabilidad por su dinero.
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Con lo anterior, BVES busca facilitar el flujo de ahorro e inversin en el mercado de capitales y
promover la libre fijacin de precios, la transparencia y la liquidez en las negociaciones.
2.2 FINALIDAD
Facilitar el flujo de ahorro e inversin en el mercado de capitales

Realizar la colocacin primaria de instrumentos del mercado de valores
Promover la libre determinacin de precios y la transparencia en las operaciones
Promover medidas que fomenten la liquidez a precios de mercado en el mercado secundario
Proveer servicios, sistemas e infraestructura requeridos por los Corredores de Bolsa y los
participantes del Mercado Burstil.
2.3 FUNCIONES DE LA BOLSA
Permitir el encuentro entre oferentes y demandantes de recursos financieros;

Establecer precios para los fondos cedidos, de acuerdo con plazo y riesgo;
Dotar de liquidez a los activos financieros;
Reducir los costes de negociacin.
Estas funciones se realizan a travs de la prestacin de los servicios de:
Admisin a negociacin;
Contratacin;
Liquidacin;
Formacin e informacin sobre precios.
2.4 ACTIVIDADES QUE DESARROLLA
La elaboracin de formatos electrnicos destinados a agilizar el proceso de inscripcin de las
emisiones tanto en la Bolsa como en la Superintendencia de Valores.

El apoyo a la creacin de una Ley de Titularizacin que se convierte en un nuevo instrumento
facilitador de emisiones tanto para la empresa privada como para instituciones Estatales.
El apoyo a la creacin de una Ley de Fondos de Inversin que se convierte en un nuevo
instrumento para los inversionistas.

Proyecto de estandarizacin de Valores, con lo cual se logr la homogeneizacin y desarrollo del
mercado secundario.
Mejora y enriquecimiento de la informacin del mercado a travs de nuestra pgina Web.
Proyecto de Bolsa electrnica, con el que se logr mayor eficiencia y seguridad en las operaciones,
colocndonos as al nivel de estndares internacionales y preparndonos para las exigencias del
mundo globalizado.
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Implementacin de la Ley de desmaterializacin de Valores, la cual ha reducido los costos de las

emisiones, al ser ahora valores representados a travs de anotaciones en cuenta, y ha brindado
agilidad en los procesos de liquidacin y mayor seguridad al evitarse el manejo de ttulos fsicos.
Apoyo a la integracin de las Bolsas Centroamericanas con el fin de convertirnos en un mercado
ms profundo en el mbito regional.

Reformas a la Ley del Mercado de Valores con el fin de alcanzar estndares internacionales para
ser una Bolsa de Valores competitiva en el mundo.
2.5 PRINCIPALES CARACTERSTICAS
Equidad: Facilita los mecanismos de informacin y negociacin para que todos los participantes del
mercado cuenten con igualdad de condiciones.
Seguridad: Se cuenta con un marco jurdico que regula los roles de los participantes, exigindoles
el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz operacin del Mercado de Valores.
Liquidez: Los Ttulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de venta y colocacin en
el mercado secundario, es decir permite la transformacin de sus Ttulos valores en efectivo
cuando se requiera.
Transparencia: A travs de la eficiente difusin de informacin, se garantiza que todos los

participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las condiciones del
mercado.
Distribucin de su capital accionario: Es una empresa privada con una distribucin de su capital
accionario, de tal manera que ningn accionista pueda ser propietario de ms del 0.5% del capital
social.
2.6 PARTICIPANTES
En s, el Mercado de Valores es el conjunto de varios participantes, los cuales interactan para darle
"vida y dinamismo" al mismo. Todos desempean un papel importante para garantizar la transparencia,
la confianza, el dinamismo y la seguridad del mercado. Estos 7 participantes son:
La Bolsa de Valores: Facilita las negociaciones de Valores y procura el desarrollo del Mercado
Burstil. Es la "Plaza" (o lugar), en la que converge la oferta y demanda de Valores.
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Las Casas de Corredores de Bolsa: Son los entes que realizan las operaciones de compra y de
venta de valores por instrucciones de sus clientes. Son el Eslabn que permite que se concreten
las transacciones entre quienes desean comprar valores y quienes los ofrecen.
Las Empresas Emisoras: Son las que emiten los valores que se negocian en la Bolsa de Valores,
es decir que ponen a disposicin de los inversionistas sus valores.
Los Inversionistas: Son las personas naturales o jurdicas que invierten su dinero en Valores con el
fin de obtener un rendimiento a cambio. Un Inversionista puede ser: Accionista, es decir que es
dueo de acciones y que compra acciones, o Dueo de Valores de Deuda o Bonos, es decir que
posee y que compra Valores de Deuda o Bonos.
La Superintendencia de Valores: Es el ente que fiscaliza y regula todo el sistema burstil y sus
participantes.
Las Calificadoras de Riesgo: Son empresas dedicadas al anlisis profundo de riesgo econmicofinanciero, las cuales emiten su opinin sobre la calidad crediticia de una emisin de valores y/o
Empresa Emisora de los mismos.
La Central de Depsito de Valores (CEDEVAL): Es la entidad especializada que recibe valores para
su custodia y administracin.
2.7 MERCADOS
En la Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), las operaciones se realizan en tres diferentes tipos de
mercados:
a) MERCADO PRIMARIO: Se relaciona con la Colocacin Inicial de Valores. Los inversionistas
adquieren directamente de los emisores, a travs de una Casa de Corredores de Bolsa, los valores
ofrecidos al pblico por primera vez, recibiendo directamente el emisor, los recursos que requiere.
Es decir que en este mercado se realiza la Primera Venta de los valores del emisor para el
inversionista.
b) MERCADO SECUNDARIO: Comprende las ventas sucesivas de Valores, una vez stos han sido
negociados en Mercado Primario y/o Mercado Secundario. Es una "Reventa" de los valores
adquiridos con anterioridad, es decir que los inversionistas que posean valores (CI o acciones),
pueden venderlos a otros inversionistas antes que los valores en cuestin venzan.
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c) MERCADO DE REPORTOS: En ste mercado se realizan las operaciones de Reporto.
Un Reporto es un prstamo de Corto Plazo (entre 2 y 45 das), en el que se transfiere

temporalmente como garanta valores. Al inicio de la operacin, se pacta el plazo de la misma as
como el rendimiento que pagar. Al finalizar el plazo de la operacin, la persona que prest el
dinero recibe el importe del prstamo ms el rendimiento previamente pactado, y transfiere
nuevamente los valores a su dueo.
3.
NORMATIVA JURDICA
La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) y la Central de Depsito de Valores (CEDEVAL) forman

parte de un Mercado de Valores ordenado y organizado, el cual es vigilado por la Superintendencia de
Valores y que se rige por la Ley del Mercado de Valores, sus Instructivos y Reglamentos.
De igual forma, el Mercado de Valores cuenta en adicin a la Ley del Mercado de Valores, que regula
la oferta pblica de valores, sus transacciones, sus respectivos mercados e intermediarios y a los
emisores, con la finalidad de promover el desarrollo eficiente de dichos mercados y velar por los
intereses del pblico inversionista, con otras leyes y decretos que buscan darle transparencia y
agilidad, entre las cuales podemos mencionar la Ley de Anotaciones Electrnicas de Valores en
Cuenta.
3.1 LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.

En 1994, con la aprobacin de la Ley del Mercado de Valores, cuya finalidad es regular la venta
pblica de valores y todos los participantes del Mercado, se encomienda a la Superintendencia del
Sistema Financiero la fiscalizacin del Mercado de Valores y sus diversos participantes, a travs de
una dependencia llamada Intendencia de Valores. Debido a la evolucin del mercado de valores en
nuestro pas y a la mayor complejidad de sus operaciones, se volvi necesaria la existencia de una
entidad fiscalizadora especializada e independiente que contando con personal capacitado, por su
conocimiento del mercado de valores, lo fiscalice y promueva en debida forma, dictando polticas y
estableciendo criterios congruentes con el equilibrio que debe existir entre la proteccin de los
inversores y del pblico en general, as como el desarrollo dinmico y ordenado del mercado de
valores.
Es debido a estas consideraciones que en 1996 la Asamblea Legislativa aprueba la Ley Orgnica de la
Superintendencia de Valores, que la constituye como una institucin autnoma, rectora del mercado
burstil.
La creacin de la Superintendencia de Valores implica tambin un compromiso de coordinacin y
comunicacin fluida y permanente con las dems entidades fiscalizadoras del sistema financiero, por
lo que se crea un Comit de Superintendentes que realice esta coordinacin, accin que garantiza una
supervisin efectiva.
3.1.1
RESPONSABILIDADES DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.
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Fiscalizar, vigilar y controlar de manera efectiva a todos los participantes del mercado de valores.
Velar porque existan en el mercado condiciones de libre competencia e igualdad de condiciones.
Verificar y supervisar la veracidad de la informacin proporcionada al mercado de valores.
3.1.2
FUNCIONES Y SERVICIOS DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.
Adoptar medidas orientadas a facilitar el desarrollo de un mercado de valores del pas.
Difundir informacin sobre los valores registrados e informacin relevante a los participantes del
mercado.
Implementar el marco jurdico del mercado de valores, y autorizar y verificar los reglamentos e
instructivos que regulen las operaciones de todos los participantes del mercado.
Atencin del Centro de Denuncias; el cual garantiza la seguridad del mercado.
3.2 LEYES QUE COMPONEN EL MARCO LEGAL.
1- Ley del Mercado de Valores: Regula la venta pblica de valores y todos los participantes del
Mercado.
2- Ley Orgnica de la Superintendencia de Valores: ejercer la funcin fiscalizadora de las

sociedades que participan en el mercado, entre las que se encuentra: la Bolsa de Valores, Casas
de Corredores de Bolsa, las Centrales de Depsito de Valores, los Almacenes Generales de
Depsito, las Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Adems le concede facultades de vigilancia a
los Auditores Externos de las sociedades fiscalizadas.
3- Rgimen Fiscal aplicado al Mercado de Valores: Exime del pago de impuesto sobre la renta, a
las personas naturales, que obtengan utilidades, dividendos, premios, intereses, rditos, incluyendo
ganancias de capital, o cualquier otro beneficio, generados en inversiones o en la compra venta de
acciones o dems ttulos valores, siempre y cuando tales acciones o ttulos valores pertenezcan a
emisiones inscrita y autorizadas por la Bolsa de Valores y la Superintendencia de Valores, y la
colocacin de los mismos sea realizada a travs de una bolsa de valores legalmente autorizada.
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4- Ley de Instituciones de Crdito y Organizaciones Auxiliares: Esta ley regula a los almacenes
generales de depsito, que son instituciones fiscalizadas por la Superintendencia de Valores.
5- La Ley de Integracin Monetaria: Entr en vigencia a partir del 1 de enero de 2001, estableci el
dlar de Estados Unidos de Amrica como moneda de curso legal, dejndolo en iguales
condiciones que el coln salvadoreo. Adems, regul las operaciones financieras, incluyendo la
emisin de ttulos valores, los cuales deben ser emitidos en dlares. Esto gener cambios en la
representacin de los valores y los procedimientos internos de clculo de las operaciones
realizadas a travs de la bolsa por el efecto de la conversin de las monedas.
3.3 REGLAMENTOS QUE COMPONEN EL MARCO LEGAL.
1- Reglamento de la Ley del Mercado de Ventas: El objeto de este reglamento es desarrollar las
normas e Instituciones jurdicas contenidas en la Ley del Mercado de Valores.
2- Reglamento General Interno de la Central de Depsitos de Valores: Busca regular las
operaciones del cual son objeto de custodia en la central de depsito.
3- Reglamento General Interno del Mercado de Valores, Reglamento de Relaciones Financieras
de las Casas Corredoras de Bolsa, Reglamento del Registro Pblico Burstil: Reglamentos
que regulan las actividades en general del mercado de valores y casas corredoras de bolsa.
4- Reglamento para el clculo de pagos por operaciones en el mercado de valores: Como
consecuencia de la Ley de Integracin Monetaria, es que surge la necesidad de emitir este
Reglamento, en el que se norma respecto a los decimales que se utilizan en los clculos que se
realizan en las operaciones del mercado de valores.
5- Normas de Contabilizacin y Valorizacin de los Ttulos Valores de la Cartera de Inversiones
de los Bancos: El objeto de estas normas es determinar los principios, mtodos y procedimientos
que deben utilizar los bancos para valorizar sus inversiones en ttulos y valores.
4. TIPOS DE INSTRUMENTOS UTILIZADOS E IMPORTANCIA DE LOS MISMOS.

Como instrumentos utilizados en el Mercado Burstil, a continuacin se detallan los productos
burstiles con que se pueden negociar y emitir en el Mercado de Valores de El Salvador.
4.1 ACCIONES COMUNES.

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Una accin es una porcin del pastel corporativo de la empresa emisora. Representa una de las
numerosas partes iguales en que se divide el capital social de una compaa annima y que otorgan a
sus dueos, idnticos derechos de propiedad sobre el patrimonio de esa compaa, es decir que
otorgan a sus tenedores la condicin de socios propietarios de la misma, en proporcin a su
participacin. Es decir que una accin corresponde a una parte igual de la propiedad de una empresa,
representando una parte alcuota (igual) del capital social de una empresa e incorpora los derechos y
obligaciones corporativos y patrimoniales de un socio.
Las empresas venden sus acciones para poder financiar sus proyectos sin tener que acudir a un
prstamo. Para una sociedad el objetivo de emitir acciones para el pblico es que le permite aumentar
su capital para largo plazo, sin costo financiero inmediato, slo con la promesa bien fundamentada de
hacer rendir aquel capital recibido de los inversionistas y de pagarles dividendos (cuando la Junta
General de Accionistas lo apruebe) por su inversin.
4.2 EUROBONO
Son valores de deuda o bonos de largo plazo, emitidos y negociados en dlares de los Estados Unidos
de Norte Amrica. Estos bonos pueden ser emitidos por gobiernos, grandes empresas multinacionales,
bancos, y organizaciones multilaterales. Una caracterstica propia de estos bonos es que se colocan
fuera del pas de origen en mercados internacionales.
Mediante estos bonos, el ente emisor se obliga a pagar al inversionista que lo compra, la cantidad
nominal prestada al vencimiento, as como a pagar los intereses de forma peridica a lo largo de la
vida del bono.
Los bonos pueden ser colocados a descuento (es decir a un precio inferior a su valor nominal), o a
valor par (es decir que se venden a un 100% de su valor nominal), y tienen por objeto lograr el
financiamiento del emisor.
4.3 LETRAS DEL TESORO.

Las Letras del Tesoro Pblico son valores de corto plazo (plazo inferior a un ao: 90, 180, 270, y 360
das), emitidos a descuento. Son emitidos por la Repblica de El Salvador. En ellas se consigna la
obligacin del Gobierno a pagar su valor nominal en la fecha de su vencimiento o en forma anticipada
si el dueo est de acuerdo.
La finalidad de Las Letras del Tesoro es la de apoyar a las necesidades para la administracin del flujo
de caja del Ministerio de Hacienda, as como apoyo al Presupuesto General de la Nacin.
Se negocian a travs de la Bolsa de Valores de El Salvador. Una vez colocadas en mercado primario a
travs del sistema electrnico de la Bolsa de Valores de El Salvador, stas pueden negociarse en
mercado secundario, as como tambin se pueden realizar sobre ellas operaciones de reporto.
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4.4 BONOS DEL TESORO

Los Bonos del Tesoro Pblico son valores de mediano y largo plazo (plazo de 3 aos en adelante). Son
emitidos por la Repblica de El Salvador. A travs de ellos el Gobierno adquiere la obligacin de pagar
su valor nominal en la fecha de su vencimiento, y son anotaciones electrnicas en cuenta. Tiene la
finalidad de financiar el presupuesto de la nacin.
Se negocian a travs de la Bolsa de Valores de El Salvador. Una vez colocadas en mercado primario a
travs del sistema electrnico de la Bolsa de Valores de El Salvador, stas pueden negociarse en
mercado secundario, as como tambin se pueden realizar sobre ellas operaciones de reporto.
4.5 CENELI
CENELI o Certificados Negociables de Liquidez, son ttulos emitidos por el Banco Central de Reserva
de El Salvador con el fin de realizar un manejo eficiente de sus flujos de fondos, es decir para manejo
de la Tesorera del Banco Central. Son ttulos que surgieron a raz de la Ley de Integracin Monetaria,
el cual entr en vigencia el 1 de Enero de 2001 y el objetivo de estos es la del manejo de la Tesorera
del Banco Central de Reserva de El Salvador.
4.6 BONOS BC
Los Bonos BC son emitidos por el Banco Central de Reserva de El Salvador, al igual que los CENELI,
son valores emitidos con el fin de realizar un manejo eficiente de los flujos de fondos, es decir para
manejo de la Tesorera del Banco Central. A diferencia de los CENELI, stos son Bonos de mediano
plazo que pagan una tasa fija semestralmente. Los Bonos BC fueron creados en Junio de 2003.
El objetivo es la del Manejo de flujo de tesorera de BCR y con el objetivo de suavizar la curva de la
deuda pasando del corto plazo al mediano plazo, y desarrollar el mercado a travs de la emisin de
deuda.
4.7 CERTIFICADOS DE INVERSIN

El Certificado de Inversin es un tipo de valor de deuda o Bono, que es utilizado por las Empresas
Emisoras que requieren capital, como instrumento financiero para la captacin de recursos. Es una
obligacin emitida por las empresas a travs de la que realizan un crdito colectivo a la comunidad de
inversionistas, comprometindose a realizar pagos de intereses y a devolver el importe total de la
deuda de acuerdo a las caractersticas de la obligacin (Certificado de Inversin) emitida. Son valores
de deuda que representan la participacin individual de sus tenedores (o dueos) en un crdito
colectivo a cargo del emisor.
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Para el emisor es una alternativa para captar recursos a costos competitivos, y para el inversionista
significa obtener mayor rentabilidad y liquidez por su inversin durante el plazo del valor, puesto que
los Certificados de Inversin o CI's tienen facilidad de negociarse en el mercado secundario de la
Bolsa de Valores de El Salvador.
El principal objetivo del emisor es el de obtener financiamiento para proyectos de inversin, adquisicin
de activos fijos por parte del emisor y/o restructurar pasivos.
4.8 PAPEL BURSTIL

Son valores de deuda emitidos en masa por sociedades annimas destinados a la oferta pblica,
emitidos en dlares de los EEUU. Los valores son a descuento y se emiten por medio de Anotaciones
Electrnicas en Cuenta. Son negociables en Mercado Primario de la Bolsa de Valores de El Salvador,
con intermediacin de las Casas de Corredores de Bolsa.
4.9 LETRAS DE CAMBIO BURSTILES

Las Letras de Cambio Burstiles son valores de deuda individuales emitidos por Bancos inscritos como
empresas emisoras, y respaldadas por letras de cambio corrientes de empresas industriales,
comerciales y/o de servicios. Esta es una alternativa financiera que los bancos pueden utilizar para
obtener liquidez, utilizando los valores que reciben a descuento.
4.10
BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES
Es un instrumento financiero que ofrece caractersticas similares a las que ofrece un valor de deuda,
pero que deja abierta la posibilidad de poder convertirlo en una accin (valor de renta variable). Las
obligaciones convertibles constituyen un tipo de valores que reciben mucha atencin ya que son muy
flexibles.
Una sociedad annima salvadorea de capital fijo o variable pueda emitir obligaciones (tales como
Certificados de Inversin etc.), convertibles en acciones con autorizacin de su Junta Directiva, quien
establecer el monto y clase de obligaciones que se dese convertir en acciones, sealando un plazo
para la conversin. Los accionistas de la sociedad emisora de estas obligaciones gozarn del derecho
preferente para suscribir esas obligaciones convertibles, en los mismos trminos que para suscribir
cualesquiera emisiones de acciones de la sociedad que se sujete al sistema.
4.11ACCIONES PREFERIDAS
Son valores representativos de capital social de renta fija, pero el pago de dividendos al estar
supeditado a los resultados de la empresa da una mayor flexibilidad financiera a la empresa.
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Las acciones preferentes son similares a la emisin de deuda en el sentido que especifica un pago
anual determinado, con la diferencia que la obligacin legal de pagar intereses es mucho mayor que la
de pagar dividendos en las acciones preferentes.
4.12
REPORTO
El 22 de junio de 1992, se inicia en la Bolsa de Valores las operaciones de reporto, las cuales estn
reguladas por el Cdigo de Comercio Vigente, en los Arts. 1159 a 1166.
En la operacin de Reporto intervienen dos personas: el reportador, siendo ste el inversionista que
tiene recursos disponibles, y el Reportado, que es la persona que necesitando dinero y no deseando
deshacerse de sus valores, realiza una operacin de reporto, es decir que procede a venderlos
temporalmente al Reportador (inversionista con fondos disponibles), con un pacto de recompra. Es
decir, con la obligacin de readquirir sus en el plazo que convenga con el Reportador, el cual puede ir
desde 2 hasta 45 das. Al final del plazo pactado, el inversionista Reportador recibe el capital que
invirti ms la tasa de inters convenida (que suele ser conocida como el premio).
Es importante considerar que se pueden reportar tanto valores de deuda como acciones.
En el caso de operaciones de reporto con acciones se debe de considerar que slo podrn efectuarse
operaciones de reporto con aquellas acciones que:
a. Sean de oferta pblica, y que estn debidamente inscritas en la Superintendencia de Valores y la bolsa
de Valores de El Salvador.
b. Que cuenten con bursatilidad, es decir con alta liquidez en la Bolsa de Valores, considerando la
rotacin de las mismas, la participacin en el volumen negociado en la Bolsa, la presencia en nmero
de sesiones realizadas y el tiempo de inactividad de negociacin de la accin en mencin, todo
durante el ltimo ao mvil.
c. Y que estn depositados en CEDEVAL.
Y se debe de tomar en cuenta que no es factible el fraccionamiento de los certificados de acciones. As
como que el derecho a dividendos y los dems derechos econmicos de las acciones, y el derecho de
suscripcin preferente de las mismas, correspondern siempre al vendedor o reportado.
5. TIPOS DE OPERACIONES REALIZADAS

En la clasificacin de las operaciones burstiles dentro de la Bolsa, el tiempo tiene un papel esencial,
pero su importancia se manifiesta ms an en la clasificacin de las operaciones ya que de ellos
depende el tipo de inversin que se desea hacer y el tiempo de su liquidacin. En atencin a esto se
clasifican de la manera siguiente:
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OPERACIONES AL CONTADO
Son las que deben liquidarse en el tiempo convenido y a ms tardar el da hbil siguiente a la fecha de
operacin.
En las operaciones al contado, existe una subdivisin diferenciando entre las operaciones que deben
liquidarse el mismo da en que se celebran, y las que pueden liquidarse al da siguiente de celebradas,
a las primeras se les denomina operaciones de hoy. Las operaciones de hoy, son aquellas que deben
liquidarse el mismo da en que fueron concertadas a ms tardar a la hora lmite que seale la junta
directiva de la bolsa.
OPERACIONES A PLAZO
En las operaciones a plazo su "liquidacin" o pago se lleva a cabo en el plazo pactado entre el
comprador y el vendedor, es decir, el intercambio de Ttulos Valores por su precio, se efecta en un
plazo previamente convenido, que pueden ser hasta 180 das hbiles.
En stas, estn comprendidas las operaciones con "plazo a voluntad del comprador", y "con plazo a
voluntad del vendedor", que son aquellas cuya liquidacin puede convenirse que tenga lugar antes del
plazo mximo fijado para su cumplimiento, si el comprador o el vendedor, en su caso, los solicitan
mediante aviso a la otra parte, por intermedio de la Bolsa. El vendedor deber entregar lo vendido o el
comprador pagar el precio el siguiente da hbil del aviso que reciba la Bolsa. Si no hubiera tal aviso, la
operacin deber liquidarse el ltimo da del plazo estipulado.
OPERACIONES OPCIONALES
Son aquellas en las cuales se conviene que cualquiera de las partes puede retirarse o desistir de llevar
a cabo la operacin, pagando un premio o un castigo a la otra parte.
En las operaciones opcionales de compra o de venta la entrega de los valores negociados y su
"liquidacin", o pago, se lleva a cabo en el plazo pactado entre comprador y vendedor, que no puede
ser mayor de 360 das calendario, pero uno o ambos se reservan el derecho de rescindir el contrato y
no llevar a cabo la operacin, para lo cual se paga una prima en dinero por el que abandona la
operacin a favor del otro contratante.
Finalmente, es importante mencionar que tanto operaciones al contado como aplazo debern siempre
enmarcadas en dos modalidades:
OPERACIONES CRUZADAS
Son operaciones cruzadas, al contado y a plazo, aqullas en las que un mismo agente ofrece y
demanda valores a nombre de distintos clientes, aceptando la oferta presentada por el mismo.
Esta operacin presupone que exista un solo agente que acte bajo las ordenes de diferentes
clientes, que un cliente le ordene vender y el otro le ordene comprar un mismo tipo de ttulos valores,
bajo las mismas condiciones.
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OPERACIONES ACORDADAS
Son aquellas operaciones en las que participan dos Agentes Corredores de diferentes Casas, cada
uno representando una posicin diferente, compra o venta.
6. VOLMENES DE EMISIN Y DE NEGOCIACIN

La Bolsa de Valores realiza a diario sesiones de negociacin para que las Casas de Corredores de
Bolsa puedan ejecutar las rdenes dadas por sus clientes..
6.1 NEGOCIACIN ELCTRONICA.
La Sesin de Negociacin Electrnica se desarrolla diariamente a travs del Sistema Electrnico SIBE
(Sistema de Interconexin Burstil Espaol), que permite a los usuarios ingresar sus rdenes de
operacin desde computadoras terminales instaladas en cada una de las Casas de Corredores de
Bolsa.
Bajo este sistema se negocian los mercados Primario y Secundario (de Deuda y de Acciones). Para el
Mercado Primario la sesin dura de las 9:15 a las 9:30 a.m., el Mercado Secundario opera desde las
8:30 a.m. hasta las 3:30 p.m.
En este tipo de negociacin, existen tres tipos de usuarios:
Usuario Administrador: nicamente es para funcionarios de la Bolsa que administran el sistema a

travs de la creacin y alimentacin de los datos e informacin de las empresas, usuarios, claves,
emisiones y dems, proporcionando de esta forma el mantenimiento adecuado al sistema.
Usuario Operador: Usuario reservado para los Agentes Corredores de Bolsa debidamente
autorizados a operar en este sistema. Permite ingresar rdenes (o posturas) de compra/venta al
sistema de acuerdo a las instrucciones de los clientes.
Usuario de Consulta: Usuario nicamente para monitoreo y consulta de las rdenes (o posturas) de
compra/venta existentes en el mercado. Este tipo de Usuario no puede ingresar rdenes ni darle
mantenimiento al Sistema.
Una vez que los Agentes Corredores de Bolsa han ingresado al sistema las rdenes (o posturas) de
compra/venta en representacin de sus clientes, pueden darse dos situaciones:
Se efecta un calce automtico, es decir, si al momento de ingresar una orden ya sea de compra o de
venta el sistema encuentra otra orden que cumpla con las condiciones (ttulo, precio, monto), ste
automticamente cierra la operacin. Posteriormente se generan las hojas de liquidacin para el
Comprador y el Vendedor.
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Si el sistema no encuentra otra orden que cumpla con las condiciones, entonces esta orden es
mostrada a todo el mercado, con el fin de encontrar una contrapartida para tal operacin.
Las operaciones se cierran sobre la base de dos prioridades: Mejor Precio y Hora de Llegada. Esto
quiere decir que en primer lugar se va a cerrar la orden que tenga el mejor precio, y si hay dos o ms
rdenes con igual precio, el sistema cerrar la orden que se haya ingresado primero al sistema.
La Gerencia de Operaciones y Mercado de la Bolsa de Valores vela constantemente por el buen
desarrollo de las sesiones de negociacin, y verifica que se lleven a cabo de acuerdo a las normas y
procedimientos establecidos en el Mercado.
Actualmente las instituciones que tienen acceso a este sistema de negociacin son: la Bolsa de
Valores, las Casas de Corredores de Bolsa, la Superintendencia de Valores y las Administradoras de
Pensiones (estos dos ltimos entes pueden acceder nicamente como usuarios de Consulta).
6.2 NEGOCIACIN POR TIPO DE MERCADO.
Mercado Primario: En l se realiza la colocacin inicial de ttulos, es decir que es la Primera Venta
de los valores. En este mercado se negocian ttulos valores de una nueva emisin, dando origen a
la oferta pblica para su posterior colocacin en mercados de valores organizados.
Estos valores que son emitidos por empresas emisoras autorizadas, deben reunir una serie de
requisitos para ser objeto de oferta pblica, como homogenizacin y clasificacin de riesgo entre
otras. Las negociaciones en mercado primario pueden ser financiadas directamente por los
inversores, por la banca de inversin o utilizando los contratos de colocacin primaria. Estos
ltimos permiten la compra total por parte de los intermediarios burstiles, quienes se
comprometen a colocarlos al mejor postor en un tiempo estipulado.
Algunos de los ttulos que se transan en este mercado son: LETES (Letras del Tesoro), CAM
(Certificado de Administracin Monetaria), CEM (Certificado de Estabilizacin Monetaria) y CI
(Certificado de Inversin)
Mercado Secundario: Es una Reventa de los valores adquiridos con anterioridad, es decir que
los inversionistas que posean valores (CI o acciones), pueden venderlos a otros inversionistas
antes que los valores en cuestin lleguen a su vencimiento.
Es cuando se realiza la compra y venta de ttulos-valores que ya han sido adquiridos en el mercado
primario, es decir, estn en poder de los primeros compradores y stos desean volver a venderlos
para recuperar su inversin. Son operaciones que se realizan entre inversionistas, y que
proporcionan liquidez a los propietarios de los ttulos.
El Mercado Secundario lo constituyen las subsecuentes transacciones realizadas con los ttulos del
Mercado Primario.
Es el que dinamiza la economa, y a travs del juego continuo de la oferta y la demanda, establece
los precios reales de los ttulos y por ende el valor de las propias empresas emisoras; tanto de
ttulos de propiedad o acciones (Mercado de Capitales), o de ttulos de deuda (Mercado de Dinero),
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es una alternativa transparente y real tanto para los demandantes de financiamiento como los
inversionistas.
Algunos de los ttulos que se transan en este mercado son: CAM, Eurobonos, CC (Certificados
Comerciales) Y CBD (Certificados Bancarios de Depsitos).
Mercado de Reportos: Es un prstamo de Corto Plazo (entre 2 y 45 das), en el que se da como

garanta valores. Al finalizar el plazo de la operacin, la persona que prest el dinero recibe el
importe del prstamo ms un rendimiento previamente pactado, y devuelve los ttulos a su dueo.
Este contrato permite al propietario de valores obtener financiamiento sin necesidad de vender sus
valores. As, el propietario de valores "vende" sus valores que se compromete en recomprar en un
plazo y aun precio previamente fijados (el precio incluye los intereses). Generalmente estos
contratos son de corto plazo.
6.3 ESTRATEGIA PARA LA EMISIN DE ACCIONES
Control: Mantener el control sobre las decisiones se requiere tenencia mayor al 50% de las
acciones.
Efectos econmicos: Valor de mercado >= Valor intrnseco.

El tiempo para colocar las acciones es fundamental para la obtencin de recursos de una empresa.
Situacin empresarial: Cuando las operaciones no son del todo favorables, emitir acciones tiene
una gran ventaja sobre contraer pasivos, ya que da la posibilidad a la empresa se superar su
situacin y crecer.
Mejores condiciones con instituciones bancarias: Al tener mayor patrimonio y una menor
relacin de apalancamiento, la compaa se convierte en un sujeto ms seguro de crdito ante los
bancos, adems de permitirle enfrentarse a posibles reducciones en sus niveles de ventas o a
incrementos en las tasas de inters.
Reduccin de costos y gastos financieros: Las acciones no afectan el flujo de caja, pues no
requiere erogaciones peridicas de pago de intereses.
Fcil manejo de fondos en proyectos de largo plazo: Un proyecto de largo plazo rinde sus
frutos en el futuro. Las acciones no requieren el pago de gastos financieros en la etapa preoperativa del proyecto.
Liquidez a accionistas: El mercado secundario, proporciona al inversionista una forma fcil y

efectiva de hacer lquido el capital invertido.
7. CASAS DE CORREDORES DE BOLSA (PUESTOS DE BOLSA)
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7.1 ANTECEDENTES DE LAS CASAS CORREDORAS DE BOLSAS DE EL SALVADOR.

Con la constitucin de la actual bolsa de valores, empiezan a operar en 1992, las casas de corredores
de bolsa, las cuales son sociedades annimas autorizadas por la Superintendencia del Sistema
Financiero y por la de Valores, para efectuar operaciones burstiles y administrar cartera. Sus
accionistas y administradores son calificados y aprobados por la bolsa de valores y por la
Superintendencia de Valores.
Se encargan a travs de sus agentes, que son expertos en materia burstil, a realizar operaciones de
compra y venta de ttulos valores y captar fondos para administrar cartera.
El Pblico inversionista lleva a cabo sus inversiones bajo su propia responsabilidad y riesgo, pero en
emisiones de ttulos valores de empresas previamente analizadas, con amplia asesora de las casas
de corredores y teniendo en cuenta las publicaciones que por ley efectan los emisores, la bolsa de
valores y la superintendencia de valores.
Las casas de corredores estn facultadas para recibir, por cuenta de terceros, los valores necesarios
para desarrollar sus funciones. Sus obligaciones estn garantizadas por sus activos y por garanta
bancaria.
Las comisiones que cobran estas casas por sus servicios son de libre negociacin con cada cliente,
siguiendo las reglas de libre competencia del mercado. La Bolsa de valores y las casas de corredores
no reciben fondos en efectivo pues todas las transacciones se reciben a travs de transferencias
bancarias.
Las inversiones que las casas corredoras realizan con los fondos de lacartera, las que generalmente
se hacen en ttulos valores, tienen el debido cuidado de que el emisor y la emisin de los ttulos
mencionados, deben estar inscritos tanto en la bolsa de valores como en el registro pblico burstil de
la superintendencia.
7.2 IMPORTANCIA DE LAS CASAS DE CORREDORES DE BOLSA
Las casas de corredores de bolsa, son de vital importancia dentro del mercado burstil, debido a su
funcin de intermediarios financieros entre la bolsa de valores y el cliente inversionista.
7.3 CARACTERSTICAS DE LAS CASAS CORREDORAS DE BOLSA
Ofrecen la asesora burstil necesaria para que el inversionista pueda elegir su mejor opcin de
inversin en cuanto a plazo, rendimiento y riesgo.
Las comisiones que cobran por sus servicios, son de libre negociacin con cada cliente, siguiendo
las reglas de libre mercado.
Estn autorizadas y supervisadas, de conformidad a la Ley del Mercado de Valores, por la

Superintendencia de Valores y por la Superintendencia del Sistema Financiero.
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Responde a las necesidades del inversionista, facilitando la informacin necesaria para tomar
decisiones referentes a precios y alternativas, donde la oferta y la demanda establecen los precios
reales.
7.4 OBLIGACIONES Y RESPONSABILIDADES

Las casas de corredores de bolsa estn obligadas a:
Llevar registros de rdenes de compra y venta que reciba por cualquier medio, as como los otros
libros y registros que prescribe la ley y los que determine la superintendencia.
Proporcionar a la bolsa respectiva, con la periodicidad que ella establezca informacin sobre las
operaciones que realicen.
Elaborar estados financieros de acuerdo a principios generalmente aceptados los cuales deben ser
auditados por auditores externos registrados en la superintendencia.
Publicar en dos peridicos de circulacin nacional sus estados financieros al 30 de junio y al 31 de

diciembre de cada ao, junto con el dictamen de auditores externos, dentro de los sesenta das
siguientes a las fechas indicadas.
Informar a la superintendencia por lo menos con un mes de anticipacin la apertura o cierre de

nuevas oficinas y sucursales.
Proporcionar a la superintendencia la documentacin que sea necesaria, para mantener

actualizada la informacin del registro.
Llevar un registro de agentes corredores.
7.5 PRINCIPALES FUNCIONES

Agente corredor de bolsa
Son profesionales calificados y autorizados para realizar operaciones a travs de la bolsa de valores,
quienes a su vez representan a una casa corredora. Son el contacto directo entre el comprador y el
vendedor de los ttulos valores que se negocian, se renen diariamente en el saln de negociaciones
de la bolsa de valores para ejecutar operaciones de sus clientes, con el propsito de que toda
operacin se realice con equidad, seguridad y transparencia, permitiendo as se refleje el verdadero
precio de mercado.
Los agentes actan en nombre y representacin de las casas de corredores bajo su responsabilidad,
por cuenta de estas y bajo la supervisin de la bolsa de valores y tiene la obligacin de entregar a sus
clientes los comprobantes de las transacciones, emitidos por la bolsa de valores.
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Administradoras de Cartera
Es donde se capta fondos de uno o ms inversionistas, para ser colocados en una cartera comn de
inversin, administrada por una casa de corredores de bolsa autorizada, que se encarga de colocarlos
en diferentes emisores de ttulos valores con el objetivo de obtener una mayor rentabilidad y minimizar
el riesgo de capital.
Las operaciones de administracin de cartera se puede definir tambin como un fondo comn
constituido por captaciones de fondos del pblico inversionista, realizadas por las casas de corredores
de bolsa y al conjunto de estos fondos se les llama Cartera.
Modalidades de Administracin de Cartera

El portafolio es donde el inversionista entrega fondos de su propiedad a la administrante, con el objeto
que esta coloque los fondos en inversiones de alta seguridad que generen un alto rendimiento y que
gocen de liquidez inmediata.
La administrante tendr la facultad de decidir invertir los fondos en valores emitidos por el banco
central de reserva de El Salvador o del estado, depsitos bancarios o valores de oferta pblica
autorizados de conformidad con la ley del mercado de Valores; cobrar dividendos, intereses; enajenar
los valores recibidos o adquiridos; reinvertir el producto de dicha enajenacin; reinvertir dividendos,
intereses, amortizaciones y como producto de todas esas operaciones determinar y distribuir los
rendimientos de cada inversionista participante del portafolio, disminuyendo de dichos rendimientos el
cobro de comisiones y otros gastos producto de la administracin del portafolio.
Las modalidades de administracin de cartera, estn en funcin de los diversos portafolios que las
casas de corredores de bolsa ofrecen a los inversionistas los cuales estn constituidos por una serie
de fondos, enmarcados dentro de las condiciones especificas de cada portafolio. Estos tienen sus
propias peculiaridades de inversin las principales son:
Trminos y condiciones que tienen que ver con el riesgo que representan.
Forma y tiempo de retirar la inversin por parte del cliente.
Comisin que cobra la casa por la administracin de fondos.
Tipo de rendimiento esperado.
Cada casa ofrece distintos planes de inversin, por lo tanto elconjunto de portafolios de una
determinada casa de corredores, representa la administracin global de la cartera bajo su
responsabilidad.
En todos los portafolios de todas las casas que administran cartera, existen el riesgo inherente, el cual
se puede considerar mnimo cuando los fondos son invertidos en ttulos garantizados por l Estado.
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Actualmente en el pas existen diecinueve casas de corredores de bolsa, de las cuales las que
administran cartera son seis:
Acciones y Valores, S.A. de C.V.
Inversiones Banco, S.A. de C.V.
Capital, S.A.
Corceval, S.A. de C.V.
Operaciones Burstiles de Centroamrica, S.A. de C.V.
Servicios Generales Burstiles, S.A. de C.V.
A.B.C. Valores, S.A
Ahorromet Valores, S.A.
Asesores de Inversiones, S.A. de C.V.
Bursabac, S.A. de C.V.
Citi valores de El Salvador, S.A. de C.V.
Bancasa Valores, S.A. de C.V.
Inversiones Burstiles Credomatic, S.A. de C.V.
Invertecnic, S.A. de C.V.
Roble Acciones y Valores, S.A.
Salvadorea de Valores, S.A. de C.V.
Transacciones Burstiles, S.A. de C.V.
Univalores, S.A. de C.V.
Lafise Valores de El Salvador, S.A. de C.V
8. ANLISIS DE LA EVOLUCIN DEL MERCADO DE VALORES EN LOS LTIMOS AOS
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La evolucin de los Mercados de Valores en la actualidad ha cobrado una importancia vital en el

desarrollo de la economa mundial, por tal motivo el Mercado de Valores de El Salvador y la misma
BVES juega un rol de desarrollo en la economa salvadorea.
Entrando en materia de este desarrollo o evolucin misma del Mercado de Valores en El Salvador
podemos afirmar que tal desarrollo demuestra que este Mercado de Valores ha venido a llenar un
vaco en el Sistema Financiero; ya que los volmenes negociacin registrados, demuestran la
aceptacin que est teniendo el sector burstil en El Salvador.
En el Grfico 1 que aparece a continuacin se refleja un perfil histrico partiendo de la escalada que
tuvo desde la creacin de la BVES hasta el 2000 (8 aos) como presento el crecimiento sostenible e
incremental en este nuevo actor dentro del Sistema Financiero Integrado de El Salvador.
Grfico 1
Dentro del Mercado de Valores la BVES permite al pblico invertir con transparencia, equidad e
igualdad (Factores claves de su evolucin incremental) y para ello se basa en el libre juego de la oferta
y la demanda, logrando as establecerse el precio real de los valores que ah se negocian.
Para analizar tal evolucin que refleja el Mercado de Valores de E.S., se constituy un ndice o
medidor del accionario y de volatilidad de las acciones que se negocian en el Mercado Local Burstil
como lo es el IBES.
Teniendo estos planteamiento operativos y analticos, podemos argumentar que en los ltimos 3 aos
se observa un desarrollo importante (Consolidado y Grafica 2); el cual debe de ir enfocado a una
sostenibilidad, con cambios de actitudes por parte del empresario y comprender que el mercado de
valores de el salvador puede brindar muchos beneficios una vez las empresas estn inscritas en la
bolsa.
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Para tal efecto expuesto se necesita una mayor Cultura de anlisis de mercados. Los protagonistas
de un mercado burstil, son Las Casas Corredores de Bolsa; ya que los inversionistas acuden a estas
por funcionar como intermediarios.
CONSOLIDADO ANUAL DESDE 2010 HASTA LA FECHA
MERCADO DE VALORES E.S. (CONSOLIDADO)

Monto
2010
2,590,937,412.98
2011
3,557,771,046.75
137%
2012
3,418,862,217.75
96%
2013 (*)
1,906,785,036.54
56%
Promedio Mensual
317025,019.97
Tendencia Cierre 2013
3804300,239.68
111%
RESUMEN MENSUAL (JULIO 2013)
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GRAFICO 2
Monto Transacciones del Mercado Valores

$4,000,000,000.00
$3,500,000,000.00
$3,000,000,000.00
$2,500,000,000.00
$2,000,000,000.00
$1,500,000,000.00
$1,000,000,000.00
$500,000,000.00
$2010
2011
2012
2013 (*)
9. RESUMEN, CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS

En resumen podemos argumentar el planteo de siete funciones especficas dentro del Sistema
Financiero de El Salvador y que engloba toda su operatividad y los actores que intervienen en la
misma; las cuales son:
Funcin de Circulacin: La BVES facilita la circulacin y la movilidad de la riqueza mobiliaria; ya

que a travs de esquemas colectivos de inversin, se le da liquidez a bienes inmuebles.
Funcin Informativa: Como la BVES es el barmetro de toda economa, es sin duda el

mecanismo a travs el cual, los directivos de una empresa cotizada se puede poner a prueba.
Funcin de Proteccin: del Ahorro frente a la Inflacin. En la medida que el ahorro se convierte
en inversin, el dinero invertido en los activos de las compaas a travs de las acciones, no se
erosionan por el efecto inflacionario.
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Funcin de Liquidez: La facilidad que deben otorgar las bolsas a los tenedores de valores y que
estos los puedan convertir en dinero con relativa rapidez. (A travs de Mercados Secundarios).
Funcin de Inversin: El canalizar el ahorro hacia la inversin; ya que en la BVES las empresas
pueden obtener los fondos suficientes para crecer, ya no basta con el financiamiento tradicional,
para lograr un desarrollo de la misma empresa.
Funcin de Participacin: Cuando un Inversionista adquiere acciones de las compaas que se

negocian en la BVES, abre la posibilidad de que este pueda participar en la administracin de la
empresa.
Funcin de Valoracin: Cuando es difcil la valoracin de los activos dentro de las compaas, en
un pas como el nuestro, la BVES le asigna un valor de intercambio producto de la oferta y la
demanda.
Por otro lado como grupo de anlisis de la BVES queremos plantear algunas conclusiones y
perspectivas a su vez implcitas en este reciente anlisis de este tema de gran importancia en la
economa salvadorea como son:
La BVES es la nica entidad del pas que facilita a los agentes el acceso al mercado de emisiones
de deuda privada domestica, emisiones de acciones y operaciones de reporto y es duea de la
nica central de depsitos de valores del pas, con una clasificacin de riesgo por FITCH de AA+.
BVES posee una posicin ventajosa en un mercado con altas barreras de entrada que hacen poco
atractiva la entrada de otra bolsa de valores en El Salvador.
Existe una competencia que enfrenta la BVES, resultante de las Alternativas de Inversin y
Financiamiento disponibles en el Sistema Financiero as como de otras fuentes, tanto en el
mercado local como en el internacional.
El volumen transado durante el 2012 totalizo USD 3,418.9 millones un -4% de diferencial en
relacin al 2011 y para un 2013 se perfila con un diferencial superior al 11% en promedio los dos
aos anteriores como parmetro. El sector de mayor repunte en volumen transado es el Mercado
Primario, donde las colocaciones del sector privado tuvieron una destacada participacin del 45%.
Este dinamismo en el Mercado Primario refleja el resultado de los planes de accin de la BVES
para facilitar el desarrollo del Mercado de Valores.
La BVES podra verse favorecida por las oportunidades de negocio que se deriven por proyectos
implementados como lo son el sistema elctrico de negociacin (SEN) , mercado global
(instrumento de renta fija y variable) y el proyecto de integracin de las bolsas de Costa Rica,
Panam y El Salvador.
Otra perspectiva que se vislumbra en el corto plazo es la consolidacin de la Ley de Fondos de

Inversin; la cual contribuir a ofrecer alternativas nuevas de inversin en mercado burstil
salvadoreo.
10. BIBLIOGRAFA
Pgina 31
http://ri.ues.edu.sv/1060/1/TRABAJO_DE_GRADUACION_GRUPO_48.pdf
http://www.monografias.com/trabajos41/bolsa-valores-salvador/bolsa-valores-salvador2.shtml
http://wwwisis.ufg.edu.sv/wwwisis/documentos/TE/332.642-P438p/332.642-P438p-CAPITULO
%20I.pdf
https://www.bves.com.sv/faq_temas.php?tema_id=10
http://www.monografias.com/trabajos41/bolsa-valores-salvador/bolsa-valoressalvador2.shtml#ixzz2ZBQYp4jy
http://wwwisis.ufg.edu.sv/wwwisis/documentos/TE/332.632-A662d/332.632-A662d-CAPITULO
%20I.pdf
https://www.bves.com.sv/bolsa/anexos/productos_negocian/Portafolio%20de%20Productos.pdf
http://webquery.ujmd.edu.sv/siab/bvirtual/BIBLIOTECA
%20VIRTUAL/TESIS/01/AEM/ADCP0001186.pdf
Pgina 32
ANEXOS A: INSTRUMENTOS UTILIZADOS EN LA BOLSAS DE VALORES DE EL SALVADOR

(TABLAS)
ACCIONES COMUNES.
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EUROBONOS
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LETRAS DEL TESORO
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BONOS DEL TESORO
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CENELI
BONOS BC
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CERTIFICADOS DE INVERSIN
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PAPEL BURSTIL
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LETRAS DE CAMBIO BURSTILES
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BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES
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ACCIONES PREFERIDAS
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REPORTO
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ANEXO B: VOLUMEN DE EMISN Y DE NEGOCIACIN

MERCADO PRIMARIO
MERCADO SECUNDARIO
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MERCADO DE REPORTOS
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ANEXO C: LISTADO EMPRESAS EMISORAS EN EL SALVADOR
Administradora de Fondo de Pensiones Crecer S.A
Administradora de Fondos de Pensiones Confa S.A
AIG Unin y Desarrollo S.A
Aseguradora Agrcola Comercial, S.A.
Aseguradora Popular S.A
Aseguradora Suiza Salvadorea S.A
Banagricola S.A. (Panamea)
Banco Agrcola S. A.
Banco de Amrica Central, S.A.
Banco Americano S.A
Banco Central de Reserva
Banco Cuscatln de El Salvador S.A
Banco Cuscatln de Costa Rica, S.A.
Banco Cuscatln de Panam, S.A. (Panamea)
Banco Hipotecario de El Salvador S.A.
Banco de Fomento Agropecuario
Banco Promerica S.A.
Banco Salvadoreo S.A.
Banco Uno S.A
Bienes y Servicios S.A
Bolsa de Valores de El Salvador S.A. de CV.
Cia. de telecomunicaciones de el salvador S.A. de CV. (cte)
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Compaa de Alumbrado Elctrico de San Salvador S.A. de CV.
Compaa General de Seguros S.A.
Corporacin UBC Internacional, S.A. (Panamea)
Distribuidora de Electricidad del Sur S.A de CV.
Empresa Elctrica de Oriente S.A. de CV.
Internacional de Seguros S.A.
Inversiones Financieras Banco Agrcola S.A
Inversiones Financieras Bancosal S.A.
Scotiabank El Salvador S.A.
Seguros e Inversiones S.A.
BBVA Seguros, S.A. Seguros de Personas
Banistmo Bond Fund II, INC.
Comercial Exportadora, S.A. de CV.
Corporacin UBC, S.A. de CV.
Credi Q Inversiones, S.A.
Estado de El Salvador
Fondo Social para la Vivienda
Instituto de Garanta de Depsito
Inversiones Financieras Cuscatln, S.A.
Inversiones Financieras Promrica, S.A.
SISA VIDA, S.A. Seguro de Personas
Telefnica Mviles El Salvador, S.A. de CV.
Pgina 47

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UNIVERSIDAD CENTROAMERICA JOS SIMEN CAAS

MAESTRA EN DIRECCIN DE EMPRESAS