Economa : es la ciencia social que estudia los actos de produccin, distribucin y

consumicin de bienes y servicios para satisfacer las necesidades en un mbito de escasez.

Distribucin : son las actividades que van desde el momento en el que el producto/bien es
hecho/se termina hasta el momento en el que es consumido.
Bienes : pueden ser tangibles o no, solo son objeto de la economa los bienes econmicos,
que son los que son apresibles (que se puede poseer, puedo tener el monopolio de la
prestacin de ese bien) y escasos (no abundantes). Los bienes generan utilidad, la
valoracin que uno hace de las cosas es inversamente proporcional a su abundancia,
mientras menos tenes, ms lo queres y viceversa. Mientras ms bienes tenes menos ests
dispuesto a pagar por ese bien. Por eso la curva de demanda siempre tiene pendiente
negativa.
Mal : es algo que genera des-utilidad, uno est dispuesto a pagar para no tenerlo.
La economa tiene 2 enfoques para su estudio, el normativo y el positivo.
Economa Normativa : enfoca a la ciencia desde una perspectiva subjetiva, est sujeto a
valores ticos, religiosos, morales. Es la economa de lo que debe ser. Parte de un esto est
bien, esto est mal. El dilema es que si todos los economistas fueran normativos nunca se
pondran de acuerdo, ej: la religin, economa social de la iglesia, la Democracia Cristiana.
Economa Positiva : es la economa de lo que es, es objetiva, descriptiva y despojada de
valores morales. Los economistas se ponen de acuerdo en el concepto de eficiencia para
conseguirla.
Eficiencia : es la obtencin del mximo producto de algo con la mejor y plena utilizacin de
sus capacidades productivas. Si uno no llega a ser eficiente, es efectivo porque desperdicia
recursos. Si bien a todos los pone de acuerdo el concepto de eficiencia, si uno fuera
eficiente, no sera equitativo. La eficiencia es enemiga de la equidad ya que si a cada uno le
retribuimos x su esfuerzo y aporte, los que no pueden aportar ya sea por enfermedad o algn
otro dilema, se los aparta para que mueran. La solucin es un punto intermedio entre la
eficiencia y la equidad de acuerdo a las costumbres de cada pas.
Costo de oportunidad : es la valoracin econmica de la mejor oportunidad desechada al
tomar una decisin econmica. La economa es una ciencia que te obliga a tomar decisiones
en un marco de escases.
Tiempo de vida: es un bien econmico, es aprensible y escaso. Siempre que hacemos una
accin de valorizacin econmica debemos tomar en cuenta no solo el dinero sino tambin el
tiempo que invertimos en realizarla. El tiempo de vida se divide en descanso, negocio y ocio.
Utilidad Marginal : es el incremento de la utilidad total explicada por la incorporacin de un
bien adicional para su consumo.
La economa tiene 2 ramas de estudio, la micro y la macro.
Microeconoma : tiene por objeto de estudio la formacin de los a precios a travs del
estudio del comportamiento del individuo, de la familia y la empresa. Busca el equilibrio de la
entre oferta y demanda, estudia las estructuras del mercado.
Macroeconoma : estudia a la economa como un todo, se encarga del estudio de los
grandes agregados: el producto (y), el consumo (c), la inversin (i), prestaciones
gubernamentales, gastos (G), ya sea por exportacin o importacin (x-m). Le interesa el
estudio de las 3 patologas de la economa: inflacin, recesin y falta de crecimiento.

Recesin : es la cada del producto, si es importante y sostenida en el tiempo se vuelve

Depresin.
Inflacin : alza generalizada persistente e importante del nivel general de precios. Es un
fenmeno que tiende a castigar a los ms pobres porque recae ms sobre quien tiene
activos fijos/nominales. Genera efectos regresivos en la distribucin de ingresos. (Los ricos
se vuelven ms ricos y los pobres, ms pobres.)
Falta de crecimiento de la economa. Estancamiento, que crezca poco la economa.
Pensamientos econmicos : clsico/ortodoxo/liberal heterodoxo/keynesiano.
Keynes era clsico, pero su teora cambia el modelo de la economa. Lo que separa a
Keynes de los clsicos es el corto plazo, el clsico ve equilibrio en todos lados, Keynes no.
Para los keynesianos no se verifica en el corto plazo la ley de Say, si en el largo. Para
Keynes, los precios no son flexibles, son sticky, rgidos y por eso hay desequilibrio, el
equilibrio no es la regla, es la excepcin. El Estado debe intervenir para que haya equilibrio.
Antes de Keynes solo se describa lo que pasaba con la Macro. Se deca que el mercado
deba ser libre y el Estado no tena que intervenir.
Ley de Say : equilibrio de los mercados, es la que creen los clsicos. Que siempre hay
equilibrio y si hay desequilibrio, se equilibrar solo. La ley de Say se denomina ley de los
mercados, consagra el equilibrio general del mercado. Dice que las mercancas compran
mercancas, los bienes compran bienes. Por lo tanto, toda oferta genera su propia demanda.
Toda economa tiende al equilibrio ya que el gasto de uno es el ingreso del otro, es una
cadena que si se corta, genera desequilibrio y crisis. Esta ley se cumple siempre y cuando
todos los precios de la economa sean flexibles, principalmente el salario, que es el precio
ms importante. En una economa clsica el desempleo es porque alguien no consigue
trabajo. Elabora esta ley en relacin a una crisis econmica en Francia porque sus colonias
no le compraban. Justifica esa crisis porque las colonias no tenan ingresos porque no
producan bienes. Por lo tanto, haba que generar produccin de bienes en las colonias.
Malthus fue el 1ro en negar la ley de Say al decir que la tasa de aumento de la poblacin iba
a ser mucho mayor a la del crecimiento de la economa.
3 principios del Capitalismo:
Propiedad privada de los medios de produccin
Principio Hednico del hombre
Libertad de mercado.
Flujo Circular de la Renta.
El flujo circular de la renta es un modelo que, mediante el diagrama al final de la pgina,
representa cmo circula el dinero por los mercados entre los diferentes agentes que
participan en el mismo. En el modelo existen dos tipos de agentes: las empresas (que
producen bienes y servicios utilizando los factores de produccin, ofrecidos por las familias) y
las familias, (que siendo propietarias de los medios de produccin, consumen bienes y
servicios producidos por las empresas). El mecanismo de coordinacin que ajusta las
decisiones de las familias y las empresas es el sistema de mercado.
En este modelo se tiene en cuenta dos tipos de Mercados y dos tipos de Circuitos.
1. Mercados: el mercado de bienes y servicios (en el cual las familias compran los bienes y
servicios producidos por las empresas) y el mercado de factores de produccin (en el cual

las familias proporcionan a las empresas los factores que utilizan para producir los bienes y
servicios de mercado).
2. Circuitos: el circuito interior (que representa el flujo de bienes y de servicios entre las
familias y las empresas, o sea, el flujo real). En l las familias venden el uso de los factores
de produccin a las empresas. Las empresas utilizan estos factores para producir bienes y
servicios, los cuales se venden a las familias en el mercado de bienes y servicios. Y el
Circuito exterior (que representa el flujo monetario tanto de las familias, que gastan su
dinero para comprar bienes y servicios, como de las empresas, que retribuyen a los
diferentes factores de produccin).

Ejemplos: Robinson Crusoe, la Isla de Giligan, El Nafrago, La Isla de Bougamville.

Un Modelo es una representacin esquemtica y empobrecida de la realidad.
El Flujo Circular de la renta tiene 3 supuestos:
No hay Estado
Producto es igual a consumo (Y=C) No hay ahorro ni desahorro (pedir prestado)
La Economa est cerrada.
Comienza en contratar a los factores de la produccin, las familias venden servicios
factoriales. K (capital), L (trabajo), E (ingenio empresario), T (tierra):
K la empresa le paga i (inters)
T la empresa le paga r (renta)

L la empresa le paga W (salario)

E la empresa le paga B (ganancia)
La empresa vende los bienes y servicios que logra producir y las familias lo pagan. Las
familias lo obtienen de la remuneracin que obtuvo dela empresa anteriormente en el
mercado anterior. Para que esto ocurra se debe dar las prestaciones de parte de las familias
a la empresa, es decir, los factores de produccin. En este modelo el dinero sirve como un
valor monetario.
La economa del flujo circular de la renta tiene 3 mercados: el de arriba/derecha, 1 (de bienes
y servicios), el de abajo/izquierda, 2, (de factores de produccin) y el dinerario. No hay
acumulacin.
Esta economa puede entrar en crisis, si es de consumo, de bienes y servicios, las empresas
bajan la contratacin de servicios factoriales y esto genera desempleo. Esta crisis se puede
dar por un cambio en las expectativas de la poblacin, ej: por una valoracin de activos,
temas de humor (si uno se siente ms pobre o ms rico).
Pero la crisis tmb puede venir de los factores de produccin, ej: crisis energtica, crisis del
Petrleo. Genera que todos los bienes del petrleo aumenten y aumenta el costo de los
bienes.
El mercado de bienes y servicios se puede medir como la suma de los flujos derivados de las
transacciones que hace la economa con bienes y servicios finales. Es el producto (y) sirve
para medir la performance de un pas.
El mercado de factores de produccin se mide sumando todos los factores de la produccin,
es el ingreso (I).
Como el producto es igual al ingreso, da lo mismo, ambos mercados al medirse dan igual.
Esta economa est en equilibrio, verifica la ley de Say.
Teora Clsica y Neoclsica del Valor
La diferencia entre un clsico y un neoclsico es en el valor de las cosas. Tienen una distinta
teora del valor y una distinta opinin en cuanto a la poblacin. Para clsicos, encabezados
por Adam Smith, Daniel Ricardo, John Mill, Karl Marx, etc. El valor de una cosa est en la
cantidad de trabajo que debo emplear para producir esa cosa. Ya sea capital (K), tierra (T),
trabajo (L), etc. Para los clsicos el de las cosas reposa en una teora de la produccin, de
oferta. Es una teora objetiva del valor, la cobran en funcin del trabajo que uno emplea para
obtenerlo, ej: hombre de las cavernas para cazar a un conejito, gente en la baha que junta
piedritas raras para venderlas en el mercado.
La teora del valor clsico comienza a caer en el siglo XIX porque tena un defecto: no
reflejaba el verdadero valor de las cosas, ej: objeto de coleccin u obsoletos, como la
plancha de carbn (uno poda emplear mucho trabajo en hacerla, pero al ser obsoleta nadie
iba a pagar su valor de trabajo por ella). En cuanto a la tasa de crecimiento de la poblacin,
para un clsico es endgena al sistema econmico, uno la puede dominar (esto lo desarrolla
Malthus).
La teora neoclsica o marginalista: (la instruy Gossen) es subjetiva, de demanda para
determinar el valor de las cosas. La determina la demanda, el sujeto que compra, ej: agua
del beduino en el desierto. Uno al principio estara dispuesto a pagar mucho por ella, pero
tiene una valoracin marginal decreciente. Uno valora mucho lo que tiene poco o no tiene, y

valora poco lo que tiene mucho. Uno eventualmente va a pagar cada vez menos por tenerlo,
hasta que deje de pagar y luego se convierta en un mal.
El valor se sustenta en un proceso de distribucin, de demanda subjetivo fijado por la ltima
utilidad consumida, por eso se le llama teora marginalista. Es la que se ve hoy en da en
micro.
En cuanto a la tasa de crecimiento de la poblacin, para un neoclsico no nada que ver la
tasa del crecimiento de la poblacin con la economa, es exgeno, no se puede controlar. Un
Babyboom no lo explica la economa.
Cuando la economa crece uno debe preocuparse por 2 tasas, la de crecimiento del producto
(y) y la del crecimiento de la poblacin (M).
Y/M: es como crece la economa en el largo plazo, eso es el desarrollo econmico. Es igual a
Pc (producto per cpita). Si el crecimiento del producto es mayor al de la poblacin entonces
habr ms producto para las generaciones futuras. Pero el Pc (Producto per cpita) es un
promedio, no refleja lo que tiene cada uno porque hay desigualdad, la estadstica puede ser
mentirosa.
El desarrollo econmico se ve x el crecimiento del Pc. Uno puede crecer sin desarrollarse,
hay economas que crecen sin aumentar el Pc, ej: Brasil, est estancada, no se desarrolla.
Producto: 4 definiciones.
1: es la suma de la totalidad de las transacciones de bienes y servicios finales en un perodo
determinado.
2: es la suma de los valores agregados de la economa en un perodo determinado
3: es la suma de todas las transacciones de bienes efectuados en la economa en un perodo
determinado (VBP=valor bruto de la produccin) menos aquellas transacciones que se
efectan con bienes intermedios o insumos (I). Dicha substraccin se efecta para evitar el
cmputo mltiple de las transacciones efectuadas con bienes intermedios.
4: es igual al VBP menos los insumos (I), es igual al valor agregado de la economa.
Producto (y) = Valor Agregado (VA) = VBP (Valor Bruto de la Produccin) I (Insumos)
Bienes finales: son los que s o s son destinados a consumo o a inversin.
Bienes Intermedios: no van a consumo o inversin sino que alimentan lo que es la
produccin, ej: pasta de papel, lingote de aluminio.
Hay 2 formas de medir el producto, el enfoque producto y el enfoque ingreso, ambos dan
lo mismo. El producto solo mida las transacciones de bienes y servicios finales que van hacia
el consumo o inversin. Solo se toman los bienes finales para evitar el mltiple cmputo de
los bienes intermedios.
EP (Enfoque Producto)

EI (Enfoque Ingreso)

C (consumo)

W (salarios)

I (Inversin)

i (intereses)

G (Gastos Gubernamentales)

D (depreciaciones)

(X-M): exportaciones netas.

B (Beneficios Empresiales)
Ti (impuestos indirectos)

.........
..
PNB (Producto Nacional Bruto)

PNB (Producto Nacional Bruto)

PNB D (Depreciaciones) = PNN

PNB D = PNN

PNN (Producto Nacional Neto)

PNN (Producto Nacional Neto)

Agregados de la Macroeconoma:
Producto (Y): Y= C + I + G + (X-M)
Consumo (C): los bienes de consumo son los que se agotan con el primer o primeros usos.
(Remedios, comida, ropa, etc.)
Inversin: (I): Cuando la economa no invierte, el aparato productivo no se agranda. La
inversin son las adquisiciones de bienes y servicios que mejoran o amplan el
desenvolvimiento de la economa. Para que la economa crezca, necesita inversin. Hay
distintos tipos de inversin:
En capital Reproductivo (ICR): es la inversin de bienes que producen bienes de forma
directa o indirecta, ej: invertir en mquinas que producen bienes.
Infraestructura: no produce automticamente bienes, pero ayuda a producirlas. Estas
inversiones pueden ser directamente por el Estado, puede ser inversin no residencial hecha
por las empresas y tmb puede ser residencial (inversin hechas por las familias, ej: una
pileta)
Inventarios: la existencia de bienes finales o en proceso de produccin, es el stock.
Tangible en Capital Humano (KH): es la inversin, por ej: en educacin, puede ser general
(primaria o secundaria), que es para tomar determinados hbitos, ser parte del sistema,
poder convivir en sociedad. Puede ser especfica, la que te aporta una calificacin para
ejercer una profesin. (Universidad)
Gasto Pblico, prestaciones gubernamentales (G): son servicios y los aportes de un
gobierno a la sociedad, que se obtienen mediante impuestos, retenciones. Ya sea a nivel
municipal, provincial o nacional.
Exportaciones netas (X exportaciones M importaciones) = BC (Balanza Comercial), si es
mayor a 0, X > M, la BC da superhabitaria, si es menor a 0 X < M y la BC, ejemplo: una
economa abierta.
Argentina (A) Resto del Mundo (R)
A es una economa abierta, pequea, subdesarrollada, su moneda es el peso. R es abierta,
grande, desarrollada, produce manufactura y su moneda es el dlar.

X (exportaciones): son aquellas operaciones de venta de bienes y servicios efectuados x

residentes de A a residentes de R o que residentes de R vengan a comprar productos a A.
M (importaciones): son aquellas operaciones de venta de bienes y servicios efectuados x
residentes de R a residentes de A ya sea que esos bienes salgan del territorio aduanero de R
al de A o que residentes de A vengan a adquirir productos a R.
Balanza Comercial : es la suma entre X y M (X-M) cuando es positiva los X son mayores
que los M, ser superhabitaria. Esto dara, en principio, al pas, la posibilidad de cobrar
divisas. Si da negativa, las importaciones superan a las exportaciones y la BC est en dficit
y en principio sera deudor de divisas hacia el resto del mundo. Al tener la Balanza Comercial
ya podemos hacer la suma de todo lo que abarca el enfoque producto.
EP = C + G + I + (X-M) BC = PNB (Prod Nacional Bruto)
PNB D = PNN
Las depreciaciones (D) son el gasto que tienen los bienes, el reconocimiento contable de la
prdida de valor del activo fijo de la economa ya sea por su uso u obsolescencia. D es el
reconocimiento de la perdida de los activos fijos (bienes y servicios que ya tengo).
El PNB son los bienes nuevos que incorporo, sin contar el gasto de los bienes que ya tena
(D). Si contamos D, tenemos el PNN. En el PNB la inversin es computada de forma bruta,
en el PNN al restar las D, lo tiene de forma neta.
El producto puede ser nacional o interno. En el producto interno se computa dentro del
mbito territorial del pas. En cambio el nacional se computa en cabeza del producto
generado x los residentes del pas. Argentina suele calcular el valor del producto interno,
(Provincia de Bs As, Crdoba, etc.) mientras que pases como EEUU toma el producto
nacional (ej: McDonalds, lo que gane dentro y fuera de EEUU). Los pases con muchas
empresas transnacionales suelen usar el factor producto nacional. Pases desarrollados al
tener muchas empresas transnacionales y recibir pocas de afuera instaladas en el pas. Su
PN > PI, el producto nacional va a ser mucho mayor que el interno. Mientras que un pas
subdesarrollado tiene un PI > PN. La diferencia entre PN y PI est en el valor del INFE.
INFE : ingreso neto por factores del exterior.
Enfoque Ingreso. EI (x abajo-izquierda del grfico Mercado de Factores de Produccin)
W (salarios)
i (intereses) (ofk otras fuentes de capital) Ej: prstamos, rentas, alquiler urbano, inversin.
D (depreciaciones)
B (Beneficios empresariales)
Ti (Impuestos Indirectos)
PNB. Si al PNB le restamos D nos da el PNN.
En el Enfoque Ingreso las D se suman para obtener el PNB y luego se restan para que nos
d el PNN. W + i + B + Ti = PNN
Inversin bruta : gastos en nuevas plantas y equipo ms la variacin en existencias.

Inversin Neta : es la inversin bruta menos las depreciaciones (D).

De las 2, el PNN es la ms correcta, pero se usa ms el PNB porque se dispone de ms
informacin fiable.
AGREGAR LA CLASE QUE FALT!! La tengo fotocopiada
Ingreso Nacional Disponible (IND)
A partir del PNB se obtiene el IND sumndole las transferencias netas del resto del mundo.
(t.f.r.m)
El PBI a costo de factores (cf) se define como el valor de los bienes y servicios producidos en
una economa durante un perodo determinado. La expresin costo de factores indica que la
valoracin efectuada del producto nacional se realiza sin incluir los impuestos indirectos (los
que no son soportados por el productor sino que se trasladan, ej: IVA, a la persona que
compra los productos, consumidor final) y aadindole las subvenciones concedidas por el
Estado a las empresas. Esto quiere decir que los productos se valoran tratando de recoger el
costo de produccin. El trmino interno hace referencia a la actividad productiva que se
desarrolla dentro del territorio del pas con independencia de la nacionalidad de los
propietarios de los recursos.
Como en el Producto Nacional se incluye nicamente la produccin llevada a cabo por las
personas residentes del pas para obtener el producto interno se le suman los ingresos
obtenidos por los residentes extranjeros en el pas (IRE) y se le restan los ingresos que los
residentes del pas obtienen en el extranjero. PBI cf = PNB cf + IRE IRN
Si al PBI cf se le aade el importa de los impuestos indirectos, Ti y se le restan los subsidios
a las empresas, Sb, se obtiene el PBI pm (a precios de mercado). PBI pm = PBI cf + Ti Sb
PR (Producto Real): producto en los trminos ya definidos, medido, valorizado a moneda
constante, homognea, del mismo poder adquisitivo a un ao determinado llamado base. Y
ah si yo lo puedo comparar, no se puede elegir cualquier ao base, en ese ao debe haber:
estabilidad econmica, no debi haber inflacin, de crecimiento econmico, no tiene que
haberse registrado importantes cambios de precios relativos ni cambios tecnolgicos. En la
Argentina se suele tomar la dcada del 60.
PN (Producto Nominal): es el producto en trminos definidos medido, valorizado en moneda
corriente. El producto medido a moneda corriente incluye el efecto precio y el efecto cantidad
por lo tanto, incluye la inflacin.

Frmula para calcular incremento de variable:

PN/PR = Deflacin?
En economa hay 2 tipos de variables, la nominal y la real. Nunca se pueden comparar
variables nominales a menos que pertenezcan al mismo momento. Para poder comparar
variables, usamos las reales.
Para evitar problemas estacionales el producto se mide por cada trimestre (4 veces por ao)
R/I Personal: PNN Beneficios retenidos por las empresas, impuestos indirectos
impuestos al trabajo, seguridad social si tengo deuda, intereses pagados + los subsidios.
Es el ingreso que tiene disponible una familia para volcarlo al ingreso o al consumo.

IVA Pf (para fiscal):

Tasas : Son prestaciones monetarias obligatorias exigidas por el estado en virtud de su
poder de polica que tienen por finalidad la financiacin de prestaciones gubernamentales,
son divisibles y prorrateables. La tasa no es un impuesto, sino el pago que una persona
realiza por la utilizacin de un servicio, por tanto, si el servicio no es utilizado, no existe la
obligacin de pagar. Ej: el ABL, tasa de Justicia, tasa portuaria, tasa aeronutica
Contribuciones de mejoras: Son prestaciones exigidas por el estado, obligatorias que tienen
por finalidad la construccin de una obra pblica, tienden a compensar el incremento fiscal
de la propiedad, ej: subte.
Estado poder de polica: se da en poder administrar la relacin entre el administrador y el
administrado, lo regula. A veces el Estado no lo puede ejercer x s mismo sino que lo ejerce
en forma indirecta como las actividades profesionales: colegios de abogados, ingenieros, etc.
Se financian con IVA para fiscales.
Potestades para recaudar impuestos en los 3 niveles de gobierno (nacional, provincial y
municipal). Cada uno efecta prestaciones gubernamentales (G) y esos gastos se financian
con impuestos. Los impuestos se dividen en directos e indirectos, los establece la CN.
Impuestos : son las prestaciones monetarias obligatorias exigidas por el Estado en virtud de
su poder de polica para regular, tienen por finalidad financiar las prestaciones
gubernamentales. No son prorrateables ni indivisibles, ej: embajador
Impuestos indirectos : Ej: IVA. Son aquellos denominados reales y objetivos, recaen sobre
transacciones efectuadas con bienes y servicios. Son objetivos porque no importa quin lo
compre o venda. Este tipo de impuestos no tienen en cuenta la capacidad contributiva del
contribuyente o Taxpayer. Genera el denominado efecto regresivo, inciden ms en los que
menos tienen, u menos en los que ms tienen. La capacidad de pago de un Taxpayer se
mide x su flujo de ingreso y tmb x su stock de riqueza que tiene desde antes. Es la variable
flujo y la variable stock.
Tmb hay impuestos sobre consumos especficos conocidos como SISAS, estn en la ley de
impuestos internos. Dirigidos a bienes con demanda inelstica (x ms que suba el precio del
bien, su consumo/demanda no va a caer. La demanda es inelstica cuando no hay
substitutos perfectos para ella, ej: bebidas alcohlicas, cigarrillos, combustibles.
Impuestos Directos : ej: Imp. a las ganancias. Son aquellos que recaen sobre determinadas
personas en funcin de su capacidad contributiva medida est en funcin de su ingreso y su
stock de riqueza. Son subjetivos y personales, depende de la riqueza, patrimonio de una
persona. Uno puede ser solvente, pero en X momento ser ilquido, ej: campesino antes de
levantar la cosecha.
Imp. directos persona fsica Impuesto sobre los bienes personales.
Imp. directos- persona jurdica Impuesto a la ganancia mnima presunta.
Cuando el Estado presta servicios incurre en gastos, para financiarlos necesita ingresos, la
restriccin presupuestaria la tiene el Estado (art 4 CN) los impuestos estn en el inc. 5, los
pone el Congreso (el pueblo Diputados como cmara de origen). Art 75 inc. 1 y 2 establece
que el Congreso quien legisla el manejo del dinero. Tanto la Nacin como las provincias
pueden establecer impuestos indirectos (75.2), pero solo las provincias pueden establecer
impuestos directos, la Nacin nicamente puede hacerlo en caso de emergencia y por un
tiempo determinado.
CN:

Artculo 4.- El Gobierno federal provee a los gastos de la Nacin con los fondos del Tesoro
nacional formado del producto de derechos de importacin y exportacin, del de la venta o
locacin de tierras de propiedad nacional, de la renta de Correos, de las dems
contribuciones que equitativa y proporcionalmente a la poblacin imponga el Congreso
General, y de los emprstitos y operaciones de crdito que decrete el mismo Congreso para
urgencias de la Nacin, o para empresas de utilidad nacional.
Artculo 75.- Corresponde al Congreso:
1. Legislar en materia aduanera. Establecer los derechos de importacin y exportacin, los
cuales, as como las avaluaciones sobre las que recaigan, sern uniformes en toda la
Nacin.
2. Imponer contribuciones indirectas como facultad concurrente con las provincias. Imponer
contribuciones directas, por tiempo determinado, proporcionalmente iguales en todo el
territorio de la Nacin, siempre que la defensa, seguridad comn y bien general del Estado lo
exijan. Las contribuciones previstas en este inciso, con excepcin de la parte o el total de las
que tengan asignacin especfica, son coparticipables.
Una ley convenio, sobre la base de acuerdos entre la Nacin y las provincias, instituir
regmenes de coparticipacin de estas contribuciones, garantizando la automaticidad en la
remisin de los fondos.
La distribucin entre la Nacin, las provincias y la ciudad de Buenos Aires y entre stas, se
efectuar en relacin directa a las competencias, servicios y funciones de cada una de ellas
contemplando criterios objetivos de reparto; ser equitativa, solidaria y dar prioridad al logro
de un grado equivalente de desarrollo, calidad de vida e igualdad de oportunidades en todo
el territorio nacional. La ley convenio tendr como Cmara de origen el Senado y deber ser
sancionada con la mayora absoluta de la totalidad de los miembros de cada Cmara, no
podr ser modificada unilateralmente ni reglamentada y ser aprobada por las provincias. No
habr transferencia de competencias, servicios o funciones sin la respectiva reasignacin de
recursos, aprobada por ley del Congreso cuando correspondiere y por la provincia interesada
o la ciudad de Buenos Aires en su caso. Un organismo fiscal federal tendr a su cargo el
control y fiscalizacin de la ejecucin de lo establecido en este inciso, segn lo determina la
ley, la que deber asegurar la representacin de todas las provincias y la ciudad de Buenos
Aires en su composicin.
Hoy en da los impuestos indirectos los recauda todos la Nacin u despus los coparticipa,
los reparte con las provincias por medio de la coparticipacin federal. El art 75.2 ordena la
sancin de una le de coparticipacin federal, pero no se hizo.
Coparticipacin federal : las provincias delegan la recaudacin de ciertos impuestos a la
Nacin, esta los fiscaliza y los reparte del modo en el que dice la ley. Hay 2 criterios: el
Retributivo (en base a la eficiencia) en el cual cada provincia se lleva la cantidad en base a lo
que aport al fondo comn, esto beneficia a los ms ricos en deterioro de los ms pobres. Y
el otro criterio es el Distributivo (en favor de la equidad) todos se dividen en partes igual el
fondo comn. Trata de ayudar a las provincias ms pobres en deterioro de las ms ricas. La
ley es la 20.221, de 1973.
En cuanto a las ganancias, si yo fuera una persona jurdica (empresa), pagara un 35% de
imp. a las ganancias. Se las trata a todas por igual para incentivar a las empresas a
desarrollar nuevas tecnologas. Ahora, el impuesto a la ganancia mnima presunta va en
contra del stock de riqueza de la empresa, se toma en funcin del balance de la misma.
Producto a Costo de Mercado (Pcm): es el producto en los trminos ya definidos en cuya
cuantificacin se han incluido los impuestos al comercio exterior y los impuestos indirectos
incluyendo los subsidios.

Producto a Costo de Factores (Pcf): no incluyen los impuestos al comercio exterior,

indirectos ni los subsidios. No incluye estos factores externos. Est como si comprara el
producto al precio de lo que vale el factor.
Sectores de la
economa

Insumos (I) Valor Agregado (VA)Total Facturado

(VBP)

IVA DF IVA CF

IVA

Primario

$100

$300

$400

$84

$21

$63

Secundario

$400

$400

$800

$168

$84

$84

Terciario

$800

$200

$1000

$210

$168

$42

TOTAL

$1300

$900

$2200

$462

$273

$189

En este cuadro suponemos que la economa produce un solo bien finalel sector primario
para producirlo hasta 100 en insumos (I), le agrega un valor agregado por 300 y lo vende a la
fbrica al VBP que es $400. l VA incluye todo lo que ha pagado incluyendo la ganancia.
Entra al sector secundario a 400, le agrega valor x 400, le vende al supermercado (serviciossector terciario) el producto a 800, l VA que le agrega el sector terciario es de 200 y lo vende
al consumidor final a 1000.
El Producto (y) es igual al total del VA = 900. Que es lo mismo que VBP I
Este 900 es el Producto a Costo de Factores porque an no se han computado los
impuestos.
Al sumar los impuestos tenemos que el sector primario compr insumos x 100, pero por el
21% de IVA, en realidad pag 121, esto lo anota en el IVA (cf crdito fiscal), en un libro
llamado IVA compra. Ahora, luego del VA lo vende a $400 al sector secundario, pero tmb le
factura un 21% de IVA, que en el caso de 400, es igual a 84. El sector primario anota ese 84
en el libro IVA ventas, que es el IVA DF (dbito fiscal). Cuando el sector secundario compra
insumos, lo hace en realidad por $484 por lo que anota ese $84 de IVA que pag como IVA
CF en el libro IVA compra, le da l VA y lo vende al sector terciario x $800, le suma el IVA que
es el 21% y da 168. Y anota ese 168 en el libro IVA ventas, es el IVA DF. Entonces el sector
terciario compra por 968, anota ese 168 de IVA en el libro IVA compras IVA CF y al darle 200
de VA lo vende a $1000 + 21% de IVA, es decir, lo vende a $1210, que es el precio que
finalmente paga el consumidor final. Ese 210 de IVA lo anota en el libro IVA ventas y es el IVA
DF. La diferencia entre el IVA DF y el IVA CF es lo que se queda el fisco, es el IVA, que es el
21% del VA de cada sector. Esto lo termina pagando el consumidor final.
A fin de mes cada sector liquida su IVA correspondiente, ambos suman sus transacciones
totales de IVA DF e IVA CF y hacen la resta para obtener el IVA, que es lo que ingresa al
fisco.
IVA : es un impuesto a las ventas plurisfrico, no acumulativo en el caso argentino de
integracin financiera y determinacin impuesto contra impuesto.
Plurisfrico porque se grava en cada etapa de la produccin
No Acumulativo porque se patea para adelante, se traslada...
Integracin Financiera porque a la ley no le importa si no se termin de hacer/vender el
producto, el crdito dado se transforma en un saldo tcnico.
Determinacin impuesto contra impuesto: porque lo que vuelco al total es impuesto
impuesto.

En los impuestos indirectos est el contribuyente de derecho (art 4 ley de IVA) que es el
sujeto que debe registrarse, hacer la resta entre IVA DF e IVA CF, est obligado por la ley.
Mientras que el contribuyente de hecho es el consumidor final, que lo paga.
Los distintos sectores no pagan el IVA, lo determinan y se traslada hasta el consumidor final,
esto permite el control cruzado entre las distintas empresas de los distintos sectores porque
el IVA DF de una es el IVA CF de la otra.
Al consumidor final le cargan el $189 del IVA total ms el 21 del 1er IVA CF del principio que
pag el sector primario por los primeros insumos.
Regresividad de los Impuestos Indirectos
Rico

Pobre

Bien

$1000

$1000

IVA

$210

$210

$100.000

$3.500

Te I/Y

210/100.000

210/3.500

TASA

0,21%

6%

Cuando uno gasta $1000 ms el 210 x el IVA, l y (producto) del rico es de 100.000 mientras
que el del pobre es 3500. La Te (tasa efectiva) es Impuesto/Producto (I/Y), el porcentaje que
representa el gasto que se hizo en el rico da 0,0021. Este nmero x 100 da la TASA = 0,21%
mientras que en el del pobre da 0,06. Esto x 100 da la TASA que es del 6%. Los impuestos
regresivos en TASA incide mucho ms en los pobres.
Impuesto sobre Ingresos Brutos : es plurifrico y acumulativo. La alcuota de este
impuesto no es uniforme para cada actividad en cada provincia. Se aplica sobre el VBP. Ese
impuesto se calcula como costo. Si hacemos bien los nmeros, notamos que alguien se
queda con parte de la plata en el medio del proceso productivo. No todo lo que paga el
contribuyente entra al fisco ya que es muy difcil calcular el reintegro del Impuesto a los
Ingresos Brutos. (efecto Timbergen).
BEN (Bienestar Econmico Neto): concepto muy de occidente, asocia a la felicidad con el
consumo, la calidad de vida. Y (producto) + aspectos positivos aspectos negativos = BEN.
Aspectos positivos seran economa en blanco, impuestos progresivos, si la economa tiene
mucho tiempo ocioso. Aspectos negativos seran la contaminacin del ambiente, impuestos
regresivos.

Producto Potencial : es el producto cuando la economa est a pleno empleo.

Balanza de Pagos:
X (exportaciones)
-M (importaciones)
---------------------------BC (balanza comercial)

-INFE (es negativo x es un pas subdesarrollado)

--------------------------CC (Cuenta Corriente)
-------------------------CK (Cuenta de Capital)
------------------------EyO (Errores y Omisiones)
R (Valoracin de Reservas) puede ser positivo o negativo dependiendo de la CC, CK y
EyO.
La Balanza de Pago es una constante de contabilidad simple que detecta flujos, no stock.
Uno puede ganar reservas si la CC > 0 y tmb si la CK y el EyO > 0, tmb gana reservas si el
valor neto entre la CC y el CK EyO es > 0. Entre los 2 debe dar > 0 para que R > 0. Cuando
las reservas caen se pone R, que es lo que pasa ahora en la Argentina ya que CC < 0 y la
CK y EyO < 0, tmb puede ocurrir que una de las 2 variables sea mayor a 0 y la otra menor y
entre las 2 el resultado de menos a 0. Se pierden reservas.
En este curso la fuga de capitales es la mera compra de moneda extranjera, ya sea
comprarle al arbolito, a la AFIP o por internet. Ya que no es la moneda que emite el gobierno,
para tener dlares se los compramos a la reserva de EEUU.
Los Modelos Liderados por Deuda derivan en una Crisis de la Balanza de Pago,
Ej: Tablita de M. de Hoz, Convertibilidad, Argentina entre 2007 a 2011.
Es con la CC < 0 y con la CK y EyO > 0 pero el neto te da cada de reservas.
Si esto crnicamente se mantiene genera que al que me presta plata tenga desconfianza
porque me cuesta pagar las deudas, no tengo poder de re-pago. Tarde o temprano los
prestamistas no te refinancian, te bajan la persiana si vos tenes crnicamente una CC
negativa, se va a emitir deuda para financiarla. Si dejan de financiarme tengo que ajustar,
eso lo nota la economa y se produce una gran fuga de capitales. Esto genera que tmb la CK
y EyO sea negativa y rpidamente te vas quedando sin reservas. Esta es la Crisis de la
Balanza de Pago. La crisis llega a su fin cuando te quedas sin reservas y tenes que atacar la
causa del problema que es la CC negativa, no la consecuencia que es la baja de reservas.
Para solucionar la crisis hay que aumentar la CC para que sea positiva y reestructurar la
deuda.
La Deuda Externa segn este modelo de enfoque monetario de la BP es que depende de su
ahorro neto la CC, si es negativa la deuda va a ir aumentando. La BP de un pas es igual a la
suma algebraica inter temporal entre las CC de la BP de un pas.
Si se incrementa el stock de deuda a la larga aumenta mucho el INFE y los intereses que te
cobran por refinanciar la deuda.
El modelo de emisin de deuda termina en una crisis de BP que si no haces la CC positiva
no se corrige y caen las reservas. Para poder sostenerlo, hay que ajustar.
Y (OA) = C + G + I (DA)
OA = DA
OA (Oferta Agregada): es la suma de todos los bienes y servicios que una economa est
dispuesto a ofrecer en un perodo determinado.

DA (Demanda Agregada): es la suma de todas las transacciones de bienes y servicios que la

economa est dispuesta a demandar en un perodo determinado.
Modelo de 2 Brechas
Suponemos una economa cerrada con sector pblico y privado (2 sectores), no hay sector
externo.
Y (producto) = C (consumo) + G (Gasto Gubernamental) + I (Inversin)
I=Y-GC
Y - G - C = S (Ahorro) S (Ahorro) = I (Inversin)
As es tanto para el sector privado como para el sector gobierno (pblico).
Ahorro es la parte del ingreso que no es absorbida por el consumo y el sector gobierno (G).
g = gobierno p = privado
(Sg + Sp) = (Ig + Ip)
(Sg Ig) = (Sp Ip)
Son las restricciones presupuestarias del sector gobierno y privado, ambas son iguales
Si Sg es mayor a Ig entonces hay supervit fiscal (Sf) entonces Ip ser mayor a Sp y hay un
dficit en el sector privado (Dp) y viceversa. El Sf + el Dp = 0 en una economa cerrada. Al
revs sera Sg<Ig que da dficit fiscal (Df) y Sp > Ip que da supervit privado (Sp). Los
valores absolutos I I de estos son siempre iguales. Su resta da 0 en una economa cerrada.
Modelo de 3 Brechas
Y = C + G + I +/- [(X-M) - INFE]
(OA) = (DA)
Y = C+G+I CC
Y C G= I CC Y C G = S
S I = CC
S es el ahorro total de la economa e I es la inversin total. La CC depende del ahorro neto
de la economa. Si I > S la CC ser negativa porque la inversin es mayor al ahorro y este
ahorro que falta lo financia el resto del mundo con deuda. Para que la CC sea positiva el S >
I. El ahorro debe superar a la inversin, para ello se debe ajustar para que aumente el S.
Debe haber tanto un ajuste fiscal como un ajuste privado. El Estado para aumentar S debe
aumentar los impuestos y bajar los gastos (menos subsidios, planes, etc.) pero para que
hacer sin que haya recesin, se debe hacer con un tipo de cambio flexible y no fijo. As la CC
pasa a ser positiva porque S > I y la economa comienza a generar un supervit de CC para
pagar la deuda. Si se paga la deuda y sigue con CC positiva comienza a desarrollarse y a
exportar capitales. S > I = +CC. Esto sucede en China. La suma de todos los supervits y
dficits del mundo es igual a 0
S I = CC

(Sg + Sp) (Ig + Ip) = CC

(Sg Ig) + (Sp Ip) = CC
Si Sg > Ig hay supervit fiscal y si Sp > Ip hay supervit privado, si se dan ambas la CC ser
positiva: Sf + Sp = ++CC
Si Sg < Ig hay dficit fiscal (Df) y Sp < Ip hay Dficit Privado (Dp).
A diferencia del modelo de 2 brechas donde un dficit va a ser el supervit del otro porque no
exista el sector externo, lo interno entre s daba 0. Ahora, al haber sector externo es lo
mismo si pasramos la CC del otro lado de la ecuacin cambiando el signo, nos dara 0 la
suma.
Ej: Japn, es una economa rara donde: Sg < Ig = Df (Dficit fiscal), pero Sp >>> Ip hay
mucho supervit privado (Sp) por lo que Df + Sp = +CC. Es tanto el Sp que compensa el Df y
aun as la CC es muy positiva. Para ajustar los japoneses vendern su ahorro al Estado.
Supervit Gemelo : es cuando tengo un Sf que explica el supervit de la CC.
Dficit Gemelo : es cuando tengo un Df que explica el dficit de la CC.
Para solucionar un problema de dficit gemelo en primer lugar hay que aumentar el ahorro
tanto en el sector gobierno como en el sector privado.
Tasa o relacin de Cambio
Es la cantidad de moneda local que se necesita para adquirir una unidad de moneda
extranjera. La tasa de cambio se basa en el tipo de cambio (Tc) que puede ser: fijo, flexible,
libre con bandas (reptante), con flotacin sucia o administrada y de cesta.
Tipo de Cambio (Tc)

$ Pesos

U$S Dlares

ALTO

Deprecia o Devala

Aprecia o Revala

BAJO

Aprecia o Revala

Deprecia o Devala

Cuando el peso se deprecia el dlar se aprecia y viceversa, es lo opuesto lo que le pasa a

una y a la otra. Cuando el Tc est alto el dlar est cara, si el Tc est bajo, el dlar est
barato.
La moneda extranjera se consigue en el Mercado nico y Libre de Cambio (MULC)
Vendedor

$8,695

1 dlar

Comprador

$8,645

1 dlar

Diferencia

$0,050

SPREAD

El cambista lo compra a precio del comprador y lo vende al precio del vendedor, el SPREAD
es la ganancia que tiene. Este SPREAD es ms bajo mientras ms comn sea la operacin.
El consumidor comn le compra al cambista al precio vendedor y le vende al precio
comprador. En nuestro pas el MULC no es ni libre ni nico (hay un mercado negro). La
autoridad en materia cambiaria la tiene el BCRA.

Mercado Cambiario : es el mbito institucional en el que convergen oferentes y

demandantes de divisas y en el que se determinan las cantidades de equilibrio de las
mismas y la tasa o relacin de cambio.
Suponemos un MULC donde la curva de oferta no se mueve, la demanda de dlares se
desplaza a la derecha. Pueden mover la curva de demanda a la derecha los importadores,
empresas con sus regalas, royalties, los turistas, los que se van al exterior, los que fugan
divisas, el Estado cuando debe pagar deudas, especuladores, remesas, etc. Cuando la curva
de demanda (D) se desplaza a la derecha, el punto de equilibrio E, pasa de E a E.

En este caso se produjo una depreciacin o devaluacin, que es cuando se necesita ms

cantidad de moneda local para adquirir una unidad de moneda extranjera.
Ahora, si estos factores se retiran del mercado, el punto de equilibrio pasa de E a E y se
produce una apreciacin o revaluacin que es cuando se necesita menos cantidad de
moneda local para adquirir una unidad de moneda extranjera.
Ahora, vemos un grfico en el que la curva de oferta se desplaza a la derecha, puede
generar ms oferta de dlares: los bancos, entrada de ganancia de las exportaciones,
turistas que vienen al pas, empresas que se erradican, cuando recibimos prstamos,
entrada de capitales especulativos. El punto de equilibrio se va de E a E, el Tc a Tc1 y q a
q2, se produce una apreciacin del peso

Tipo de Cambio (Tc) : es el conjunto de reglas o mecanismos que dan marco a las
operaciones cambiarias de oferta y demanda de divisas.

Flexible : es donde la Tc la determina el libre juego de oferta y demanda, el mercado.

Fijo : la Tc la determina el gobierno (depende la poca y el pas). Se anuncia y se defiende,
ej: Convertibilidad (Tc Fijo Bajo), Pellegrini en 1890 (Tc fijo Alto- este es bueno), pero, por ej:
hay un enfoque especulativo de demanda y te pone el Tc en E (por encima del TcF, es para
depreciar la moneda. Para solucionarlo, uno debe vender dlares para aumentar la oferta
con las reservas del BCRA para llevarla de nuevo al TcF anunciado, de E a E y solucionar la
corrida especulativa. En este caso la consecuencia de mantener este TcF es que cayeron las
reservas.

Ahora vamos a suponer una corrida de oferta en este caso hay que comprar dlares en el
BCRA para contrarrestar esta corrida que te quiere bajar el precio del dlar, la consecuencia
es que el BCRA gan reservas y se expandi el mercado dinerario.
Libre c/bandas (reptante): es una combinacin de los 2 anteriores, la autoridad establece
bandas, una inferior y otra superior, mientras el punto de equilibrio est entre las cotas, el
BCRA no interviene. Si supera alguna de las cotas, entonces si se mete el BCRA. Este
sistema es bueno en caso de crisis cuando la cotizacin del dlar se vuelve voltil e
imprevisible. En este sistema se le dice reptante porque la moneda se va moviendo por el
tnel entre las 2 cotas como una serpiente y se vende/compra para mantenerlo ah. Esto hizo
Europa antes de llegar al Euro.
Libre con Flotacin Sucia o Administrada (la que tenemos ahora en Arg): hay un libre
juego de oferta y demanda, pero interviene el BCRA para establecerla donde este lo desea
ya sea comprando o vendiendo.
Cesta o Canasta de Moneda : uno puede determinar el Tc en relacin a 3,4 o varias
monedas distintas. Generalmente porque comercio mucho con los pases que tienen esas
monedas, ej: Argentina comercializa mucho con China (Yuan), Brasil (Real), EEUU, (dlar) y
la UE (Euro). Se puede hacer en funcin del porcentaje: 0,2.Y + 0,2.R + 0,2.D + 0,4.E = $, se
hace el porcentaje de cada moneda en funcin a tus exportaciones. Argentina tuvo Canasta
de Moneda hacia el final de la Convertibilidad, tuvo vigencia, pero no aplicacin, era: $ =
0,5.D + 0,5.E
Los pases con estabilidad econmica adoptan un tipo de cambio flexible, cuando se quiere
establecer moneda constante se adopta un tipo de cambio fijo, muchos actualmente tienen el
libre con flotacin sucia o administrada. Hoy, de Cesta de Moneda hay 2 casos (el
DEG, DerechoEspecial de Giro, que la usa el FMI) y el Yuan Chino cuya composicin es
secreto de Estado.

Este es el tipo de cambio nominal (TcN), que tiene una estrecha relacin con la Balanza de
Pago ya que en funcin del tipo de cambio nominal los bienes y servicios estn baratos o
caros tanto para la Argentina hacia el Resto del Mundo como al revs, lo que genera cambios
en las exportaciones (X) y las importaciones (M). Si, por ej: el Tc est ALTO, el resto del
mundo ve barata a la Argentina y nos compra y por lo tanto Argentina ve caro al resto del
mundo por lo que le compra menos, trata de producir ms ac. Por lo tanto aumentan las X y
bajan las M por lo que la BC va a tener a ser positiva, lo mismo la CC. Ahora si el Tc es
BAJO, el resto del mundo ve cara a la Argentina por lo que caen las X y viceversa por lo que
van a aumentar las M, la BC y la CC van a tender a ser negativas. La clave est en el Tipo de
cambio, en el ahorro y en el Ingreso para solucionar crisis.
ESTO ES SOLO PARA BIENES TRANSABLES!!!
Tipo de Cambio Real (TcR): es la tasa o relacin de cambio que permite adquirir
indistintamente una misma canasta de bienes en un pas A y en un pas B.
Por ejemplo si con 2 pesos compro 1 dlar, la rasa en relacin de cambio es , con 1 dlar
compro lo mismo que 2 pesos. El tipo de cambio est en equilibrio con el TcR, es un
concepto de equilibrio y de largo plazo que no se puede llevar a la prctica. No se puede
encontrar 2 canastas de bienes iguales en 2 pases distintos porque influyen aspectos
culturales y costumbres. Por lo tanto se usan las variables proxi (se usan cuando se
desconoce una variable, uno la estima) se usan aproximaciones como el Big Mac, ej BMac
en USA/BMac en Arg = TcR.
El problema es que te da el TcR en equilibrio, pero esto es en el largo plazo, no en el corto.
Si no est en equilibrio tender al equilibrio esa moneda en relacin a la otra.
Lo que no dijimos al hablar del tipo de cambio es que supusimos que los precios eran
constantes (no hay inflacin ni deflacin). En la realidad los precios van cambiando.
Formalizacin Matemtica: TcR = TcN. (1+USA)/(1+ARG)
TcN = Tipo de Cambio Nominal
= inflacin
El TcN por el cociente entre 1 + la inflacin de USA sobre 1 + la inflacin de ARG. Se aade
lo que es la inflacin de ambos pases. El TcR se vuelve alto cuando aumenta el TcN siempre
y cuando ambos pases no tengan o tengan igual inflacin. Pero si el TcN permanece
constante, el TcR ser alto si la inflacin de USA es mayor a la de ARG, y si hay deflacin, si
la de ARG es mayor a la de USA. Cuando el TcR es alto la CC va a ser positiva casi siempre.
El TcR cae si cae el TcN y no tienen o tienen igual inflacin. Tmb va a caer el TcR si la
inflacin de ARG es mayor a la de USA y si la deflacin de USA es mayor a la ARG. Si el TcR
es bajo nuestra economa es cara con respecto al resto del mundo, la CC va a ser casi
siempre negativa. Hoy en da el TcN aumenta un poco, pero la inflacin de USA es baja (2%)
mientras la de ARG es muy alta (35%). La piedra angular del retraso cambiario de la ARG es
la inflacin, como la inflacin es alta, el TcR baja mucho por lo que hay menos exportaciones
y ms importaciones por lo que tenemos una BC negativa INFE = a una CC negativa. Ante
una CC negativa, se emite deuda para que la CK de positiva, cuando no te prestan ms,
caen las reservas y se llega a una Crisis de Balanza de Pago. La principal causa de la
inflacin es el dficit fiscal financiado por expansin monetaria.
Ahora con la inflacin de USA muy baja (1+ 0,02) la de ARG es muy alta (1+0,40) por lo que
reescribimos la ecuacin: TcR = TcN/P P=Precios
Si el TcN se mantiene y los P baja, es el ajuste clsico. Anclar el TcN con tipo de cambio fijo y
un gran ajuste fiscal para bajar el (P). La cada de los precios har que la economa se

vuelva ms competitiva, ej: ajuste a la Weimar, Alemania del 20, EEUU 29-33, Europa hoy.
Para esto se debe dar que la Ley de Say se cumpla y que los precios sean flexibles. Para los
clsicos la devaluacin si o si genera inflacin.
Tenemos poco TcN en relacin a lo mucho que suben los precios en ARG, la TcN aumenta
poco, pero los precios (P) suben mucho.
Enfoques de la Balanza de Pago (cap. 21 a 27 libro)
Las conclusiones entre los diferentes enfoques no se contradices, pero dicen cosas distintas,
se pueden combinar los modelos.
Enfoque 1: ABSORCIN.
Formulado por Sydney, la economa es de 2 sectores y abierta A: es absorcin y es igual al
consumo + gasto + inversin. Hacemos la substitucin y tenemos que la CC depende de Y y
de A. Si A>Y entonces la CC ser negativa y si A<Y ser positiva. Para bajar A hay que bajar
el consumo y/o el gasto porque si bajamos la inversin, no subir el producto (Y)

Enfoque 2: BALANZA COMERCIAL (BC)

r= INFE mientras que Dt-1 es el stock de deuda al final del perodo anterior. Y* es el producto
mundial.
Este enfoque mira a la CC como la suma de exportaciones de bienes y servicios que no so n
pagos a factores como, por ej: las mercaderas, los fletes de bandera extranjera, etc. Esta
suma nos da el balance de recursos, no es la CC. Si agregamos los pagos de servicios que
remuneran factores como el inters del capital, llegamos a la CC propiamente dicha. R(D-1)
representa los pagos a los factores de produccin extranjeros. En la ltima ecuacin se
revela que las exportaciones dependen del tipo de cambio real (TcR) y del PBI extranjero
(Y*). Cuando ms alto sea el TcR de largo plazo, ms crecern las exportaciones en el largo
plazo. Cuanto ms elstica al ingreso sea la demanda de las exportaciones de un pas, ms
fcilmente crecern. ARG exporta productos con baja elasticidad de ingreso y por eso sus
exportaciones crecen poco. Japn hace lo opuesto, exporta productos con alta elasticidad de
ingreso.
Podemos ver tmb que las M= f(TcR, Y) las importaciones dependen del tipo de cambio real
de forma negativa (si sube el TcR bajan las importaciones y viceversa). Como las
exportaciones responden positivamente a una devaluacin y las importaciones lo hacen de
forma negativa, se sigue que la BC debera mejorar despus de una devaluacin. Sin
embargo, la devaluacin induce una baja en los precios de exportacin del pas
precisamente para poder aumentar los volmenes exportados y mientras tanto las
importaciones mantienen inicialmente sus volmenes hasta tanto se vaya estimulando la
sustitucin de importaciones con produccin nacional ms barata. Por esto, el efecto a corto
plazo de una devaluacin puede ser contraproducente, pues la BC suele empeorar
inmediatamente para despus recuperarse, a esto se le llamaEfecto J

Efecto Marshall-Lerner: se da porque una devaluacin genera un efecto positivo si la

elasticidad de demanda del bien es mayor a 1.
Enfoque 3 Fiscal
Lo analiza desde el punto de vista de la deuda de la economa, en la ecuacin 1 es la deuda
que tiene el sector gobierno (g), depende del stock de deuda del perodo anterior (Dg-1) ms
los intereses (r) acumulados ms gastos pblicos e inversin menos los impuestos (T) que se
recaudan. En la ecuacin 2: Dg-(Dg-1) es igual al incremento de la deuda en el perodo
corriente, esto depende de los intereses acumulados, el gasto, la inversin y los impuestos.
Otra forma de calcular esto es a travs del ahorro (S), ecuacin 3 (Sg- ahorro del gobierno),
si Sg da positivo hay ahorro, si no, hay dficit. Dg-(Dg-1) = Ig Sg. Luego el final del enfoque
es igual al modelo de 3 brechas.
1

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8

Si hay Dficit (Df y Dp) la CC es negativa, si hay supervit es positiva.

Cmo resolver un problema de Dficit Gemelo?
Veremos cuando la economa ajusta para aumentar el ahorro (S) a tipo de cambio fijo y
cuando lo hace a tipo de cambio flexible.
Ajuste con Tipo de Cambio Fijo (TcF)
Bajamos el Gasto pblico que antes se financiaba colocando bonos de deuda- Cuando lo
bajamos, colocamos menos bonos de deuda, lo que genera que en el mercado financiero se
experimente que el dinero es ms abundante por lo que cae la tasa de inters local interna.
Esta cada se va a comparar con respecto a la cada de la tasa de inters internacional, se va
a achicar la brecha entre ambas tasas. A veces hasta la nacional puede alcanzar y hasta
estar por debajo de la internacional. Esto genera que los capitales especulativos del pas
decidan irse a otra parte del mundo por lo que venden y liquidan bonos y activos argentino y
obtienen pesos. Pero para irse, van al mercado cambiario para cambiar esos pesos por

dlares, entonces luego se van. Al ser con tipo de cambio fijo, el BCRA interviene para evitar
que se devale el peso por lo que el Banco Central absorbe pesos, bajan mucho las
reservas. Ahora, basndonos en la formula cuantitativa del dinero:
P=Nivel Gral. de Precios, Q=Producto Fsico. P.Q forman el Producto
Nominal. Mientras que M (Money, oferta de dinero) y V es la velocidad de circulacin del
dinero (demanda de dinero).
Demanda de dinero : es la cantidad de veces que el dinero rota en la economa en un
perodo determinado. Los monetaristas creen que es constante.
M en un sistema de TcF el BCRA interviene para defenderlo por lo que M va a bajar ya que
se compraron muchos dlares. Si M cay y V es constante entonces tiene que caer el
Producto Nominal, si esto cae entonces cae P. SI cae P al ser el tipo de cambio fijo, te sube
el TcR porque el TcN es constante al ser el TcFijo, entonces: TcR = TcM/P. Como baja P, sube
el TcR. ESTE ES EL AJUSTE CLSICO
Al caer los Precios (P), cae M, x el ajuste fiscal cae tmb Q, ambos caen. Si cae P y el TcM
sigue constante, sube TcR. Para esto se debe cumplir la Ley de Say y los Precios deben ser
flexibles a la baja.
Este ajuste clsico genera una fuerte y larga recesin porque los precios no son flexibles,
son sticky, pegajosos, rgidos. Los clsicos creen que son flexibles, ej: Alemania de Weimar
(20 al 33), EEUU (1929-33), Europa hoy en da.
Ajuste con Tipo de Cambio Flexible
Ej: EEUU de 92 al 98, Clinton. Llega al poder con un problema de dficit gemelo, adopta una
poltica fiscal contractiva, baja el gasto y una poltica monetaria expansiva. Sucede lo mismo
en el ajuste clsico, pero al ser el tipo de cambio flexible, el dlar se depreci, baj el gasto y
el consumo, aument la inversin que genera un efecto multiplicador que incrementa la CC.
La inversin sube por la cada de la tasa de inters.
Enfoque 4 - Deuda Externa
Hay 2 momentos, periodo 1 y 2, luego se acaba el pas como cualquier vida individual, no
hay 3. No se genera ni D2 ni I2. r (intereses) D2-D1 (cuanto se incrementa la deuda en el
D2). Si en el perodo 1 tienen supervit de CC en el 2 tendr dficit y viceversa. Sucede
mucho en la actualidad, cuando te endeudas en un perodo, lo sufrs en el otro.

D1 +rD1 = D1(1+r) FACTOR COMN

Sustituimos D1 con lo que era en la

ec 2.

Consumo intertemporal = Ingreso intertemporal

Enfoque 5 Ahorro Inversin

Queremos saber el comportamiento que tiene el S(ahorro) en comparacin con los
impuestos.
El consumo es en funcin de una relacin positiva con el producto y negativa con los
impuestos.
Y= C+I+G+CC Y es Producto Fijo
CC=Y-C-I-G S=Y-C-G
C=F(Y;t)
C= c.Yd c es la propensin marginal a consumir, mientras que Yd es el ingreso disponible. La
propensin marginal a consumir es la parte del incremento del ingreso que la economa
destina al consumo. La de ahorro es lo mismo, pero para ahorrar. Los que tienen menos,
pobres, son los que tienen mayor proporcin marginal a consumir (c) mientras que los ricos
tienen mayor (s)
ECUACIN DEL AHORRO KEYNESIANO
Para los keynesianos S no se explica por la tasa de inters, para un clsico s. Para un
keynesiano depende de los impuestos, producto y consumo.

S es perfectamente inelstica (lnea recta) porque la tasa de inters no depende en el S.

En pto E: S=I CC = 0, en c como S < I la CC es negativa. La inversin (I) tiene una relacin
negativa con la Tasa de inters (T) porque la tasa de retorno debe ser mayor a la de mercado
para que uno quiera invertir. Cuando la tasa de inters baja a nivel internacional, baja de T1 a
T0, hay una CC negativa. Si EEUU ajusta, pasa esto, para contrarrestarlo nosotros tenemos
que ajustar tmb, aumentar el S, pasarlo de S a S para no entrar en un modelo de emisin de

deuda. SI ajustamos aumenta el S. Uno ajusta aumentando los impuesto, bajando el gasto,
devaluando, etc.
Ahora si la tasa de inters internacional aumenta, es porque hay iliquidez, pocas divisas.
Esto pas en los 80s. Keynes no tiene una solucin para la estanflacin (estancamiento +
deflacin) por lo que esto genera en la DA (demanda agregada). Los neo-conservadores
proponen una solucin al problema que no se puede mover la DA sino aumentar la OA ,
moverla a la derecha. Favorecer a quienes invierten, los empresarios. Un estado menos
interventor, menos estado, ms mercado. As si los empresarios tienen ms ganancia
invierten ms y los pobres se benefician por el goteo que generan las ganancias de los ricos,
el obrero que haba sido despedido, es re-contratado de forma ms flexible (esto lo hace
Bush Padre y Reagan en EEUU del 80 al 92.

Teora de la Paridad de Inters Cubierta

(1+r) = (1+r).TcR1/TcR0
La tasa de inters local debe ser igual a la internacional por el cociente entre el tipo de
cambio futuro o esperado (TcR1), dividido el tipo de cambio presente en el mercado (TcR0).
Si el TcR est en equilibrio, cosa que casi nunca sucede, es de manual, la tasa que tendra
que ofrecer sera igual a la internacional. Al inversor le tengo que dar al menos la ganancia
del tipo de cambio. Si yo tengo un TcR apreciado, como va a haber una devaluacin
TcRo/TcR1 va a dar un nmero alto y viceversa, si est depreciado, ser un nmero bajo.
Modelo Transables-No Transables

Caractersticas

Transables

No Transables

Bienes

Tangibles, Sec 1rio y 2rio

No tangibles, servicios, sec 3rio

Costo de arbitraje

Bajo (Ley Precio nico), ej: arroz Japn y Corrientes

Alto, ej: peluquero Arg e India

Productividad

Alta para el 2rio/Media para el 1rio

Baja

Path de Crecimiento

Tipo de Cambio

Beneficia el Alto

Beneficia el Bajo

Stock/Desempleo

Si/Moderado

No/Explosivo

Mano de Obra

Calificada

Poco calificada

Empleo

De por vida

Flexible

Medicin

IPM

IPC

Modelos de Crecimiento a Largo Plazo:

1 Liderado por exportacin (1860-1930)

Tc ALTO, Estado eficiente basado en la meritocracia con exportacin de productos primarios
(1), transable agropecuario, una tasa de crecimiento altsima. El lmite lo tiene en como cae
por depender de los precios de estos productos en el exterior crisis del 30. En el mundo lo
adoptaron Brasil, Japn y Alemania en la post-guerra. Su lmite es que no podes mantener
eternamente el tipo de cambio alto, llega un momento en el que la economa se vuelve ms
cara, los precios sumen y el crecimiento comienza a ser ms bajo, pero cuando pasa eso, ya
te industrializaste.
2 ISI (Industrializacin por Sustitucin de Importaciones)
Tc ALTO para el bien final, BAJO para las partes/insumos/intermedios. Barreras
proteccionistas, altos aranceles a las empresas extranjeras. Fue desordenado, desarticulado,
sin plan, espontneo porque la masa migratoria no fue a las tierras que estaban ya repartidas
sino que se concentr en la ciudad y se gener un mercado de consumo interno. La empresa
smbolo fue SIAM. El modelo tuvo problemas porque no haba una industria de base de
carbn, petrleo, aluminio, no se tena, lo queran los militares. Como no haba esta industria
el producto final era caro, no se poda exportar. El mercado era chico y su ganancia, limitada
y eso impide una divisin del trabajo. El problema era que la promocin industrial dependa
del agro porque el Estado financiaba la industria con lo que ganaba del agro. Si haba una
sequa el modelo se paraba. Se reflota con el Desarrollismo con una agresiva poltica de
industria de base y estas inversiones las vieron tanto Illa como Ongana, pero en los 70s el
modelo se inflacion, junto con la falta de competitividad, cae con la Tablita de Martnez de
Hoz. El lmite es que te terminas endeudando, lo financias con inflacin y llegas a una crisis
de BP.
3 Modelo Liderado por Deuda: (1978-81, 1991-2001): es la tablita de Martnez de Hoz y la
Convertibilidad.
Tc Bajo, destruccin del sector transable, ampliacin sector no transable (servicios), la gente
despedida del sector transable fue al sector servicios. El lmite de este modelo es el
sobreendeudamiento que te lleva a una Crisis de Balanza de Pago. En la Tablita, no se da la
inflacin 0 porque los precios no son flexibles sino sticky. La convertibilidad dur hasta 2001
tanto por el ajuste que realiz Clinton en EEUU desde el 92 y por la apreciacin de Real en
Brasil. Termina con la devaluacin del Real y el fin del ajuste en EEUU.
Demanda Agregada: (DA):
La DA es la suma de todas las transacciones de bienes y servicios que la economa est
dispuesta a demandar en un perodo determinado. Se puede desplazar por 2 tipos de
variables: endgenas (las podemos controlar) y exgenas (no podemos controlarlas)
Variables de Poltica, son endgenas (las puedo controlar), son la poltica monetaria y la
poltica fiscal.
La poltica monetaria se basa en la regulacin de la oferta de dinero, en principio el que pone
dinero en manos de la gente es el Banco Central. Detrs de la oferta dineraria estn quienes
demandan, por lo que muchas veces la oferta de dinero no la controla el BCRA ni el Estado.
Suponemos que la poltica monetaria (PM) se sustenta en la emisin de moneda, de la oferta
de dinero. Si yo lo sobrexpando, la tasa de inters va a caer, si no emite suficiente dinero la
tasa de inters va a aumentar. Si se hace esta expansin monetaria, cae la tasa de inters,
entonces aumenta la inversin, se expando por multiplicador y genera un aumento del
producto:
Cuando la tasa de inters es mayora a la interno de
retorno, la imposicin de dinero (ej: Plazo Fijo) es ms rentable que la inversin y viceversa.
Hay una relacin negativa entra la tasa de inters y la inversin si sube la inversin, cae la
tasa de inters. Esto lo voy a hacer cuando tenga una recesin en la economa para

reactivarla siempre y cuando el producto sea menor al producto potencial (en pleno empleo).
Ya que si est en pleno empleo, no puedo generar una PM expansiva porque esto genera
inflacin. Si estoy con inflacin debo hacer lo contrario, una PM contractiva para desacelerar
la economa. La PM es la primera que se aplica por 2 razones: es la ms institucional de
todas, la decide el Banco Central, el presidente, pasa por pocas manos y acta rpidamente
en la economa. A veces incluso los mercados especulan, se anticipan y toman recaudos
anta la posibilidad de esa medida (ej: EEUU con las altas tasas de inters hoy, que todava
no lo hizo). Siempre se recurre a la PM primero.
La otra poltica es la fiscal (PF). Las 3 variables son el gasto pblico (G), impuestos (Ti) y los
subsidios (Ts).
Si la economa est en recesin y la quiero activar, es necesario que la gente consuma ms
y ahorre menos. No alcanza solo con anunciarlo, pedirlo desde el gobierno ya que la gente
no suele creer. Por lo que el Estado va a tener que demandar bienes y servicios que tienen
mltiples multiplicadores en la economa y levanta la economa con esta demanda que se
multiplica en la gente., y la economa cuando comienza a andar, se acomoda. Un sector que
tiene grandes multiplicadores es el de la construccin, la infraestructura, una facultad, etc.
Esa demanda inicial genera un efecto de demanda multiplicada, domin llamado Spillover,
la da el multiplicador fiscal:

donde (1-c) es constante.

Si la economa est en recesin y ests en pleno empleo, entonces casi seguro que tenes un
dficit fiscal porque te suben los subsidios y te bajan los impuestos. Vas a tener que
aumentar el dficit para reactivar la economa y luego recuperarte. La poltica fiscal acta
sobre el lado real de la economa, sobre sectores que tienen un gran efecto multiplicador.
Como Estado, por la recesin puedo dar subsidios por desempleo para que no baje el
consumo (C), sino para que aumente el consumo puedo bajar los impuestos.
La PF es muy participativa, pasa por muchas manos, ej: plan de viviendas, primero se
anuncia, se presupuesta con los departamentos de Estado, va al Congreso, se tiene que
aprobar, se va a licitacin pblica, se contrata y hasta a veces se subcontrata. Y adems es
lenta, puede tardar 2, 3,4 aos.
La poltica monetaria y la fiscal son las variables endgenas de la DA.
Las variables exgenas (que no podemos controlar) son:
Las expectativas de la gente que hace que se ponga contenta y optimista y se ponga gastar,
consuma o viceversa, es el efecto pobreza y el efecto riqueza.
Producto Exterior: si al resto del mundo le va bien, nos va a comprar.
Valor de los Activos: el efecto pobreza o riqueza, un hecho X que hace que te sientas ms
rico o ms pobre y genere que crezca o baje el consumo.
Cambios Demogrficos: inmigrantes y babybooms, generan un cambio en el consumo.
Para contrarrestar los problemas exgenos, uno recurre a la PM y a la PF.
Oferta Agregada (OA): es la suma de todos los bienes y servicios que una economa est
dispuesto a ofrecer en un perodo determinado.
En la OA hay un gran enfrentamiento en la economa de cmo es segn lo clsico y los
keynesianos.

Precios y Salarios (PyW) para los clsicos son flexibles, para un keynesiano es sticky por
entre otras cosas, la legislacin laboral.
Producto (Y): los clsicos en el potencial que es a pleno empleo porque tiende a la
flexibilidad. Los keynesianos ven recesin y desempleo, el equilibrio es la excepcin, no la
regla.
Los clsicos ven la OA vertical porque la economa est en pleno empleo. Los keynesianos la
ven perfectamente inelstica (horizontal). Si la OA es horizontal entonces yo puedo desplazar
la DA a la derecha para aumentar el producto con PM expansiva y la PF.
La ltima diferencia es que pasa en cuanto al ahorro y la inversin (S e I) para los clsicos
existe una tasa de preferencia intertemporal que est determinada por la tasa de inters,
cuando esta es baja, aumenta el consumo y baja el ahorro. Para un clsico el consumo tiene
relacin negativa con la tasa de inters y el ahorro tiene una relacin positiva. Basndose en
esta diferencia: qu pasa si la tasa de inters es mayor a la de equilibrio? Baja la inversin,
sube el ahorro, la tasa va a ir bajando si libero el mercado y volver al equilibrio. Lo mismo si
sucede al revs. El S = I a una determinada tasa de inters.
Para los keynesianos el ahorro (S) depende de la propensin marginal a ahorrar (s) y el Yd
(ingreso disponible): S = s.Yd
OA:
Clsicos

Keynesianos

PyW

Flexibles

No flexibles (sticky)

Potencial

Recesin/Desempleo

OA

Vertical

Horizontal

PM y PF

NO

SI

S/I

S relacin positiva ti y negativa con I

S= s.Yd

Las polticas keynesianas a travs de la DA en PM y PF se establecen durante el Estado de

Bienestar entre 1930 y 1969 en todo el mundo. Sin embargo, en 1968 y en 1973 se producen
las Crisis del Petrleo, el mundo apuntaba al pleno empleo y la curva de OA se desplaza a la
izquierda, lo que empeor la crisis fue la guerra de los 7 das entre Israel y los pases rabes,
estos ltimos se ponen de acuerdo en retraer la produccin de petrleo y el precio de este
subi mucho. Esto, junto con el incremento global del salario, gener el desplazamiento de la
OA a la izquierda. Los rabes vendieron esos dlares extra del petrleo a los bancos
europeos que les prestaron a pases como Argentina y se gener una deuda externa
impagable para estos pases. Esto pas durante los 70s, fue la Estanflacin, baja del
producto y suba de precios, es una recesin o estancamiento de la economa con inflacin.

Cuando tenemos estanflacin, los pensadores keynesianos no tienen respuesta con sus
polticas de DA porque si la expando genero una terrible inflacin y si la contraigo genero una
fuerte recesin. Entonces ante esta falta de respuesta surgen los neo-conservadores ofertitas
que proponen desplazar la OA hacia la derecha, favoreciendo a los empresarios.
Postulados bsicos de los neo conservadores ofertistas.
Rebajas impositivas aumentan la recaudacin final
La causa de inflacin es la devaluacin (como es un precio ms de la economa, si devalo,
tengo inflacin)
Los dficits fiscales financiados por deuda pblica no son perjudiciales. (La gente es
previsora y ahorra ms, es la equivalencia Ricardiana)
Los dficits comerciales generados por la sobrevaluacin cambiaria no son perjudiciales,
siempre hay alguien quien los financie.
La economa no funciona con costos crecientes sino con costos decrecientes, la curva de
Oferta Agregada tiene pendiente negativa a largo plazo.
Rechazo del control de la oferta monetaria
Se cumple la Ley de Say, no hay ciclo.

Teoras de Consumo, ahorro e inversin

Keynes:
Uno consume, primero basndose en el ingreso corriente a partir de eso uno configura su
consumo. Tmb el ingreso o perspectivas de ingreso a largo plazo. Esto ltimo lo explica la
hiptesis del Ciclo Vital. El 3er concepto que determina el consumo es el stock de riqueza,
como los bonos, si se valorizan, uno se siente ms rico, opera el efecto riqueza y viceversa.
Luego estn otras causas como impuestos, si los hubo, baja del ingreso disponible. Otro
factor es la inflacin, en especial cuando es permanente que genera adelanto de consumo y
si hay clusulas de indexacin, genera ahorro. Cuando los ingresos son muy bajos, la gente
consume ms all de su ingreso, ms de su ingreso. Keynes observa que a medida que el
consumo crece, lo hace a tasa decreciente en relacin a como aumenta al ingreso (y) hasta
que llega a un punto en el que el ingreso (Y) es igual al consumo (C), pero luego el consumo
va a ser menor que el ingreso, ah nace el ahorro (S). Uno cuando tiene poco ingreso, no
ahorra.

Duessemberry
Describe una diferencia entre el ingreso de largo plazo y de corto plazo. Es una Hiptesis del
Ingreso Relativo. Las personas ante un aumento del ingreso sigue a una curva de consumo a
corto plazo (CCP), eso lo da la ecuacin. Puedo poner que Yt > Yo nos da un nmero grande
por la constante b, que todo restado a la constante, la propensin media va a bajar o crecer
poco en los buenos tiempos. La economa se comporta como un ex-pobre, nuevo rico
cuando esto pasa.

Donde Ct/Yt es la propensin media a consumir en el perodo T. Yt/Y0 es

el ingreso futuro sobre el ingreso pasado.

La curva se puede ir desplazando dependiendo de las ganancias, como te sents. Ahora si el

ingreso cae, c cae poco (Y;H) no se va a C0, sigue en la CCP1, son un nuevo pobre, ex rico
hasta que les haga el clic. El consumo corre por la curva de corto plazo y el ingreso por la de
largo, a esto se le llama Efecto Trinquete.
Teora del Ciclo Vital
Uno inconscientemente busca estabilizar el consumo vital por lo que ajusta su ingreso a esas
aspiraciones de vida que se materializan en el consumo. Si uno proyecto su consumo para
su vida, debe proyectar un ingreso en funcin a ese consumo. Si yo tengo alta ambicin al
consumo, tengo que generar un altsimo ingreso y al revs, dependiendo de cuanta ambicin
y proyeccin de consumo tengas. El fututo proyecta sus sombras en el pasado. El problema
es que el ingreso no es constante, vara a lo largo de la vida, en la infancia prcticamente no
tenemos ingreso, la familia, los padres nos mantienen. Les damos bono. Durante la etapa
adulta, el ingreso es mayor al consumo proyectado, les devuelve el bono a los padres y tmb
necesita ahorrar para la vejez, donde vuelvo a tener un dficit de consumo. El problema es
que esto es terico, no sabemos cundo vamos a morir. La ecuacin te determina como
podemos planificar nuestro consumo, pero puede haber cambios tanto en el stock de riqueza
(w) como en el ingreso (Y) por lo que el consumo (C) se debe ir ajustando a medida. Los
aos de vida por temas de salud tmb se pueden ajustar.

c: consumo w: stock de riqueza. Y: producto x aos q voy a trabajar.

Teora del Ingreso Permanente (Friedman)

C= a.Y
Y=Yp+Yt
Sostiene que el consumo est supeditado al ingreso de largo plazo y que ese ingreso tenga
cierta permanencia. Si uno es pobre, se ve pobre y se proyecta como pobre, sus pautas de
consumo sers las de un pobre, aunque haga ms dinero en el futuro, lo mismo con el rico.
El tema es que no sabemos a veces si el ingreso es permanente o no, hay cambios
drsticos, ej: pobre que gana una fortuna, el consumo va a cambiar abruptamente porque
ahora se siente y proyecta rico, as lo viven. Pero con respecto a un incremento transitorio,
una parte la consume, la otra, la ahorra. El tema es si considero el ingreso transitorio como
permanente y lo consums, ah tenemos un problema. La bonanza no siempre es
permanente. Si lo es, si debo consumirla, pero si no, debo ahorrar una parte.

Equivalencia Ricardiana Modelo Barro-Ricardo

D1 deuda en el periodo 1, G gastos, T impuestos, D1. (1+r) stock de deuda + intereses
D1 = G1 T1
0 = D2 = G2 T2 + D1. (1+r)
T2 = G2 + D1. (1+r)
T2 = G1. (1+r) T1 (1+r) + G2
T1 + T2/(1+r) = G1 + G2/(1+r)
Los agentes son responsables y correctos, si el Estado genera dficit, los privados lo van a
compensar con supervit. Se lo considera un disparate terico, no se comprob nunca
tericamente. Contradice a los keynesianos, el dficit fiscal es neutro, no reactiva la
economa. Suponemos 2 perodos, en el 1ro el Estado genera un dficit fiscal (DF), como se
basa en la teora de Friedman, los privados interpretan ese ingreso extra como
temporal/transitorio, por lo tanto, ahorra y genera un supervit privado. En el perodo 2, los
privados pagan los impuestos extra que pone el Estado para financiarse y tener supervit. En
este perodo 2 no hay Ponzi ni hay periodo 3, luego se acaba, cierra en 0. Lo nico que se
parece a esto es Japn donde el ahorro generado, financia el dficit fiscal.
Inversin Proyectos de inversin
Si yo quiero invertir hoy, primero depende del plazo que dure la Inversin Inicial (II), ej:
invertir en una fbrica de autos dentro de 10 aos. De ac a 10 aos se debe planear en
cada uno de los meses lo que voy a vender, lo que voy a producir. Lo que va a ser costos y
ganancias en cada mees (insumos, tasas, gastos, la competencia, tecnologa, tipo de
cambio, etc.) para ello se necesita seguridad jurdica y clima de negocios para tener
previsibilidad para invertir, que no va a haber grandes cambios. En el largo plazo exponen
flujos de ingresos y flujos de egresos, ambos juntos dan el flujo de fondos netos (FFN) de un
determinado perodo. Todos hasta el fin de la inversin, todo lo hacemos a moneda corriente,
para para pasarlo a moneda constante hay que calcular la tasa de inters (1+i) probable en
cada perodo. Al llegar al final, hago la suma algebraica y obtengo el Valor Actual Neto (VAN)
que es la suma de la II menos los FFN sobre la posible tasa de inters. Si el VAN es positivo,
entonces hay que invertir, si es negativo, no hay que invertir. Pero para elaborar un VAN se
puede hacer desde una perspectiva optimista y desde una perspectiva pesimista. Si son

optimistas los FFN van a ser todos ms altos y el VAN va a tender a ser positivo y viceversa.
Se necesitan buenas expectativas, que los animal spirits como dice Keynes de los
empresarios sean positivos, optimistas, eso lo representan los FFN, se deben sentir seguros
para invertir. La poltica monetaria influye en la tasa de inters, si es alta o baja, afecta al
FFN, ese es el efectos que tiene el gobierno sobre las inversiones privadas. En el FFN
tenemos los animal spirits de los empresarios, en la tasa de inters, las polticas del
gobierno, la poltica monetaria ya sea expansiva para bajar la tasa de inters o contractiva,
para subirla.

Si VAN > 0 Invierto, si VAN < 0, no invierto.

Otro mtodo es el de la TIR o EFK (Tasa Interna de Retorno o Eficacia marginal del capital)
es propia de la inversin para transformar en 0 al VAN, es la misma ecuacin, pero la VAN
ahora debe dar 0. La incgnita es la tasa de inters (i). Buscamos la TIR que haga que la
VAN de 0. Si la TIR es mayor a la tasa de inters, hago la inversin, si es menor, no la hago.
Ante una inversin riesgosa, siempre hay una alta TIR y una baja tasa de inters. Si TIR> i,
invierto, si TIR < i no invierto.
Teora de Q de Tobin:
Q = Precio de viviendas (Valor de mercado de empresas x en la bolsa)
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Costo de reposicin de construccin (costo de capital de reposicin de las empresas x)
Conesa lo presenta de 2 maneras, la Q de Tobin para inversin en viviendas y para inversin
en la bolsa. En el numerador ponemos el valor de mercado de las acciones de empresas X
en la bolsa (lo que se da en el diario), este dato lo tenemos. Y en el denominador debemos
poner la evaluacin de evolucin de los costos de reproduccin de capital de esas empresas,
uno como variable puede tomar los precios de los insumos que necesitan esas empresas en
las que queres invertir. Si Q es mayor a 1, conviene invertir, sino no.
Modelo de Inversin Neoclsico
PmgK: incremento del producto explicado por la incorporacin de una unidad marginal de
capital.
Tiene una relacin positiva con el Ib. Mientras que el Ib tiene una relacin negativa entre la
evolucin de los precios de los insumos, bienes de capital, sobre la evolucin de los precios
de los bienes finales. Esto por los intereses, da la tasa de mercado. Si la evolucin de los
precios de bienes finales es mayor a la de capital, te incrementa la inversin bruta.
Ib: inversin bruta PmgK: productividad marginal del capital P: Precio del bien final d:
depreciacin

La diferencia entre el enfoque clsico y el keynesiano es que el clsico solo mira lo actual, el
ahorro. Los keynesianos miran al futuro, las tasas futuras, proyecciones. Lo nico actual es la
inversin inicial. El ahorro est inversamente relacionado a los servicios ya que este ltimo
solo consume. El ahorro depende del crecimiento de la economa, uno ahorra e invierte ms

porque la economa crece. El TcR Alto favorece a los transables, no a los servicios. Un alto
nivel de consumo, implica un alto ahorro.
Modelo IS/LM o Keynes-Hicks
El modelo es keynesiano, de corto plazo, con precios fijos y de recesin, de una economa
cerrada de sector pblico y privado nicamente. Luego lo abrimos a 3 sectores y es el
Modelo Mandell-Fleming.
Este modelo IS/LM permite ver cmo funciona la poltica fiscal (IS) y la monetaria (LM). Dan
resultados cualitativos direccionales (sube-baja), no es cuantitativo (no dice ni los cundo ni
los cuanto) son muy difciles de econometrizar, ponerlo a la matemtica.
1) GP = Y GP es el Gasto Planeado, c: prop marginal a consumir
2) GP = C+I+G Y-T o Yd = ingreso disponible, T: Impuestos I: Inversin
3) C= a + c.(Y-T) o C = a + c. Yd
4) Y= C+I+G
5) Y= a + c.(Y-T) + I + G hacemos prop distributiva de c(Y-T), queda Y-cY, hago factor comn
6) Y.(1-c) = a c.T + I +G Y(1-c) y ahora paso (1-c) dividiendo todo

7) Y =
las otras

Ahora hacemos derivadas considerando

8)

variables constantes. Si son constantes dan 0.

9)

La derivada de la no constante, da 1.

10)

11)
Ej: derivada de Y sobre la de G, como vara Y en relacin a G con respecto a 1/(1-c) que es
el multiplicador ya que al ser lo dems constante, da 0. Es una derivada parcial porque una
constante no tiene variacin. Lo mismo sucede cuando lo hacemos con respecto a I. La
derivada de I da 1 y el resto queda el efecto multiplicador. Ahora si lo hacemos con T vemos
que el multiplicador es distinto c/(1-c) es mucho menor si lo que varan son los impuestos.
Ecuacin cuantitativa del dinero:
P.Y = M.V

Curva IS: Y = a + c.(Y-T) + I(i) + G

Curva LM: M/P = L(i;Y)
Keynes plante este modelo de forma terica y Hicks lo formaliz.

En Y1 lo que la economa plane hacer, el GP, efectivamente sucedi. GP = Y. Y es el

producto, lo que pasa en la economa. En Yh el Y supera al GP, el producto efectivo es
mayor al gasto planeado, la economa tuvo un mayor crecimiento a lo esperado, produjo de
ms. Sobran bienes, hay un incremento de stock e inventario. Para solucionarlo hay que
desacelerar la economa, la produccin para volver a Y1, estar en la ecuacin 1. En el caso
de Y0, falt producto, el GP es mayor a Y para solucionarlo hay que producir ms. El GP (ex
ante) debe coincidir con el Y, que es ex post.

Suponemos que al GP lo levanto con un incremento del gasto pblico G (ej: 2 dedos en el
grfico), se va de GP a GP, GP= GP + G donde G es el aumento en el gasto del gobierno
con poltica fiscal, planes. GO aumenta 2 dedos, pero l Y pasa de Y1 a Y2, aument 3
dedos por el efecto del multiplicador de la economa. Y > G por este efecto Spillover que
aporta el multiplicador
. Uno al aumentar G, debe pedirle a la gente que
consuma para que aumente la propensin marginal a consumir (c), la pendiente de la curva
GP es c, es esta propensin marginal a consumir, si aumenta mucho c, la GP pasa de GP a
GP* y la economa crece hasta Y3. Crece mucho ms an si yo no hago un aumento del
gasto pblico. Pero si a eso le sumo un aumento de G puedo hacer que la economa crezca
mucho y rpido, en este caso si G aumenta 4 dedos, por ej: Y ser de 8 dedos porque hay
una mayor c que incrementa el efecto multiplicador. (c) aumenta por un cambio en las

expectativas en los agentes econmicos. A mayor c, mayor multiplicador y mayor efecto

expansivo en la economa. Y viceversa. A menor c, menor efecto multiplicador.
Un pas que tiene problemas con la c es Japn.
Uno demanda dinero para realizar transacciones, comprar una determinada cantidad de
bienes determinados.
Baja la i, sube la M/P. M/P = salario Real. M=money, P= precios
L = Demanda de dinero
Keynes dice que demandamos dinero por 3 razones:
Para transacciones (L): L= f(Y;i) tiene relacin positiva con el producto y negativa con la tasa
de inters.
Por precaucin
Por especulacin
Principalmente por la especulacin la curva L tiene pendiente negativa. Con esto la OD
(oferta de dinero) es vertical, la determina el BCRA, que pone la tasa de inters (i) que te
determina a su vez el salario real (M/P), luego la inversin (I1) que te determina el GP en
GP1, que a su vez determina el Y en Y1 porque la ecuacin es: GP = C+I+G = Y
Derivacin IS

Esto es si todo est en equilibrio, pero la economa est en recesin, para reactivarla emito
moneda para desplazar la OD a la derecha, a OD, bajo la tasa de inters de i1 a i0, lo que
me incrementa la inversin (I) que va de I1 a I2, lo mismo con el producto (Y) que va de Y1 a
Y2, al unirlos con la i1 que estaba de antes, los puntos (i1;y1) e (i2;Y2) al unirlos nos da la
curva IS que determina el lugar donde hay equilibrio.

Curva IS : es el locus o lugar geomtrico que unen distintos niveles de tasa de inters (i) y
producto (y), que mantienen en el equilibrio el mercado de bienes. En cada punto de la curva
hay equilibrio.
IS: Y = a + c(Y-T) + I (i) + G
A la curva IS se le junta la curva LM
Derivacin Curva LM

Ahora suponemos que el Y aument por una causa exgena a Y2, no estoy haciendo poltica
monetaria: OD sigue igual por lo que aumento L (demanda de dinero), se desplaza a L con el
equilibrio en E, la i se va a i2 y queda el punto b por lo que entre a y b se traza la curva LM,
las unimos. En este caso, siguiendo la ecuacin cuantitativa del dinero. P se mantiene
constante por ser un modelo keynesiano, el producto (Y) aumenta. M se mantiene constante
porque no hago poltica monetaria y V aumenta, tiene una relacin positiva con la tasa de
inters, sube la velocidad de circulacin, hay ms demanda de dinero.
P.Y = M.V La misma cantidad de dinero (M) debe bancar ms transacciones monetarias,
entonces aumenta su velocidad de circulacin (V). Por lo que hay menos dinero, se demanda
ms y aumenta su tasa de inters.
Curva LM: es el locus o lugar geomtrico que une distintos niveles de tasa de inters y de
producto que mantienen en equilibrio al mercado de dinero.
LM: M/P = L (i;Y) tiene una relacin negativa con la tasa de inters y positiva con el producto.
La poltica fiscal, de bienes, est en la curva IS, el de dinero, la poltica monetaria est en la
curva LM. Ahora las juntamos y se definen la poltica monetaria y la fiscal.

Ejemplos concretos:

Aumento de G :
El estado expande el G emitiendo bonos en los
mercados financieros y la IS se mueve de IS a IS, si se pudiera mantener la tasa de inters
en i1 el producto llegara a Y3, pero por el G tmb sube la tasa de inters, lo que genera que
caigan las inversiones (I), ese Y3 no es estable, no est en equilibrio, el mercado nota que el
Estado demanda ms y va a subir la tasa de inters, el producto cae de Y3 a Y2. El resultado
final es que el producto subi de Y1 a Y2. Cay la inversin y subi el gasto, es un efecto
desplazamiento o Crowding Out, aumenta la participacin del Estado y baja la del privado
en la economa. Lo mismo puede suceder en forma contraria, que baje el producto por un
aumento de la participacin de los privados, menos gasto, ms inversin.

Ahora vemos el caso de un aumento de impuestos (T). Hago una poltica fiscal contractiva en
el grfico. El aumento de impuestos, es para financiar dficit o gastos. Le saco dinero al
mercado.
Esto es lo que pasa. El producto (Y) cae a Y0, pero no est
en equilibrio porque como el estado deja de colocar tantos bonos en el mercado para
financiarse, el mercado lo nota y baja la tasa de inters por lo que el punto de E se desplaza
a E donde si hay equilibrio. Al caer la tasa de inters (i), aumenta la inversin, la
participacin de los privados en la economa. El Estado pasa a financiarse con impuestos, no
emitiendo bonos.

En el modelo 3, es simple, la poltica monetaria expansiva tiende a hacer caer la tasa de

inters y a aumentar el producto, al emitir ms LM se desplaza a la derecha a LM, baja la i
de i1 a i0 y el producto sube de Y1 a Y2.

Ahora vamos a ver como se explica el modelo a travs de la poltica Reagan-Volcker que se
aplic en EEUU en la dcada del 80. Reagan tom una PF expansiva ya que baj impuestos,
recort gastos mdicos, pero subi mucho el gasto militar G. Y a su vez, tom una PM
contractiva, desplaz la curva LM a la izquierda y la IS a la derecha. Esto lo hizo para bajar la
inflacin y financiar el aumento del gasto pblico con el ahorro del resto del mundo. Sube la
tasa de inters, sube un poco el producto, EEUU absorbe monedas de todo el mundo, se
acaba el dinero barato para financiar el G de EEUU, al aumentar la i el dlar se apreci
mucho y las otras monedas se depreciaron.

Esto a la larga le gener a EEUU un problema de dficit gemelo, donde el dficit fiscal
explicaba el dficit de la CC. En 1992 llega Clinton y ya desde antes de las elecciones,
Greenspan hizo poltica monetaria expansiva y poltica fiscal contractiva, lo opuesto. Reduce
el Gasto pblico y emite ms moneda. Se desplaza la IS a la izquierda y la LM a la derecha.
El producto aument y la tasa de inters cay lo que gener una gran liquidez internacional,
el dlar se depreci y el resto de las monedas se apreciaron.

En la Argentina tenemos el caso de Duhalde-Kirchner entre 2002 y 2008, hicieron PM y PF

expansiva con un tipo de cambio alto, aumento de salario real, subsidios, aumenta mucho la
demanda de dinero por lo cual se da la PM expansiva. Esto se puede mantener has la lnea
azul imaginaria que es donde se llega al Pleno Empleo, ya que si sigo con estas PM y PF
expansivas luego del Pleno Empleo, tengo inflacin.

Trampa de Liquidez:
Es un fenmeno econmico muy raro, se dio en EEUU en 1929 y en la crisis de 2008-09 con
el dlar. Cuando el dinero est en trampa de liquidez, la PM no funciona, no reacciona la
economa ante una poltica monetaria. Es cuando la PM no genera efectos expansivos en el
producto. (Historia Crack 29) Si yo quiero hacer PM expansiva, el dinero va a parar al
atesoramiento, lo sacan de la economa, el producto no aumenta, la LM est acostada, esto
es la trampa de liquidez.

Por lo que lo nico que te queda para repuntar la economa es la PF, la poltica fiscal
marcada por la curva IS que se mueve a IS. La trampa de liquidez genera que la LM sea
perfectamente inelstica, recin con el tiempo vuelve a influir.
Una concepcin moderna de la trampa de liquidez es si una moneda permanece devaluada
mucho tiempo y tengo una recesin, una PM expansiva no funciona porque la gente sabe
que la moneda se va a apreciar y entonces atesora.
Las corrientes neo-keynesianas sostienen que a travs del mercado de crdito la tasa de
inters influye indirectamente en el consumo.
Modelo Mandell-Fleming (AUDIO DESARROLLO CAPITALISMO)
Estos economistas vieron el fenmeno del dinamismo del Sistema Capitalista y un mercado
financiero que se desdobl del de bienes y servicios.. El 70% de las transacciones en el
mercado financiero los hacen las computadoras. Hasta ahora solo habamos hablado del
mercado de bienes y servicios. Estos autores van a decir que el tipo de cambio (Tc) no se
determina por la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (CC), sino que es por la cuenta de
capital (CK) y los EyO (Errores y omisiones). Estos capitales van o vienen dependiendo del
diferencial entre la tasa de inters local y la internacional. Estos modelos se desarrollaron en
la dcada del 60, escribieron un modelo sobre una realidad que en ese momento no exista,
se empez a dar en los 70s. Es un modelo keynesiano IS/LM, pero de economa abierta,
tiene todas las caractersticas del IS/LM: de corto plazo, con precios fijos y de recesin. Dan
resultados cualitativos direccionales (sube-baja), no es cuantitativo (no dice ni los cundo ni
los cuanto) son muy difciles de econometrizar, ponerlo a la matemtica. Este modelo entre
otras permiti calcular que en los 70 cada 1 capital que haba en el mercado de bienes y
servicios, haba 10 en el financiero, en los 90s cada 1 haba 100 y en los 2000, cada 1 hay
400 aprox:
1)

Es igual al IS/LM pero se agrega la CC

2)
3)
e internacional

4)

Relacin entre CC y CK (r-r*) es el diferencial entre i local

Si en la ecuacin 3 la TcR es alta, la CC es positiva y viceversa, lo mismo en la 4 con la tasa

de inters local, es la Teora Paridad de Inters Cubierta.
Derivacin Curva TY (TcR/Y) es la IS de este modelo:

Ahora GP= G+C+I + CC = Y, la pendiente de la GP es la c (prop marginal a consumir). As se

da el equilibrio: si yo devalo el TcR se me va de TcR1 a TcR2, al bajar noto que la GP tmb
aument de GP1 a GP2 por lo que tmb me aumenta el producto. En el ltimo grfico, trazo el
aumento de la TcR anterior de Tc1 a Tc2 y me quedan los puntos a y b, los uno y tengo la
curva TY.
Curva TY: es el locus o lugar geomtrico que une distintos niveles de tipo de cambio (Tc) y de
producto (Y) que mantienen en el equilibrio el mercado de bienes.
Poltica

TcR Flexible

TcR Fijo

Fiscal (PF)

No es eficaz

Si es eficaz

Monetaria (PM)

Si es eficaz

No es eficaz

Arancelaria (PA)

No es eficaz

Si es eficaz

En estos casos que veremos a continuacin, cuando hacemos una poltica, no hacemos la
otra.
Poltica Fiscal con Tipo de cambio flexible

Queremos aumentar el G y que por multiplicador aumente Y. Aumento G emitiendo ms

bonos (B) en los mercados financieros. Cunado pasa esto, el el dinero es ms esxaso y el
mercado hace subir la tasa de inters (i) local. Entonces aumenta el diferencial entre la tasa
de inters local (r) y la internacional (r*). Esto genera la entrada de capitales especulativos
que vienen con dlares, van a demandar pesos y ofrecer esos dlares. Si se ofrecen dlares
y demandan pesos, el peso se aprecia y el dlar se deprecia. Por lo tanto, suben la
importaciones, caen las exportaciones por lo que cae la CC y cae el producto (Y). No se
logr el objetivo, no es eficaz. La LM es vertical porque el tipo de cambio (Tc) no influye en la
curva LM, desplazo la Ty a Ty con la PFiscal, el TcBajo y el peso se apreci, cosa que hace
caer el producto.
Con una PF contractiva sucede el efecto inverso, lo hago para bajar el producto. El estado
coloca menos bonos en el mercado financiero, para ello reduce el G para que por
multiplicador, caiga el producto. El mercado nota que el dinero es abundante, cae la i local,
se achica el diferencial con el internacional (r*) se retiran los especuladores, hay ms oferta
de pesos y ms demanda de dlares, se devala el peso por lo que sube la CC y genera que
suba el producto (Y), no es eficaz, no hago lo que yo quiero.
Hacemos ahora PM expansiva con tipo de cambio flexible

Desplazo LM a LM, con una PM expansiva, sube la demanda de dinero, cae la tasa de
inters, los espculadores se van porque cae el diferencial entre r y r*, liquidan todo en pesos
y van a demandar dlares, el peso se devala. Caen las importaciones, suben las
exportaciones, sube la CC, sube el Producto. El Tc se vuelve alto, se cumple el objetivo. Es
eficaz. Es lo que hacen ahora los europeos con su crisis.
Ahora vamos con una PM contractiva para bajar el producto, muevo LM de LM2 a LM1, sube
la tasa de inters, cae por esto la inversin, cae el producto por el efecto multiplicador. Al
subir la tasa de inters aumenta el diferencial entre la tasa de inters local (r) y la
internacional (r*). Esto genera la entrada de capitales especulativos que vienen con dlares,
van a demandar pesos y ofrecer esos dlares. Si se ofrecen dlares y demandan pesos, el
peso se aprecia y el dlar se deprecia. Por lo tanto, suben la importaciones, caen las
exportaciones por lo que cae la CC y cae el producto (Y). Se logra el objetivo.
Poltica Arancelaria (PA)
La poltica arancelaria son los impuestos a las exportaciones, tienen como objetivo proteger a
la industria local para industrializarte, porteger a la sociedad de ciertos consumos por
razones culturales. Otra cuestin es por la recaudacin. Hay aranceles especficos (pago X
cantidad de pesos por cada unidad del bien que entra), Ad Valorem (es un porcentaje del
valor del bien que entra al pas, no discrimina en trminos monetarios.). Contingentes o
cuotas (acuerdos entre pases por cuotas de importacin, para zafar de denuncias ante la
OMC, ej: Cuota Hilton). Barreras cualitativas o paraarancelarias: en apariencia no son
arancelarias, pero en la realidad si lo son, actan como tales. Se toman restricciones
cambiarias, administrativas, sanitarias, etc para que un producto no entre al pas.
La PA tiene un efecto similar a la PF, el grfico para ambas es igual. Hago una PA expansiva
para aumentar el Y con Tc Flexible. Voy a la ecuacin cuantitativa del dinero: M.V = P.Q en
donde M sigue igual porque no hago PM. P sigue igual porque este es un modelo
keynesiano, Q aumenta porque quiero aumentar el producto y al subir los aranceles se
destina ms a la produccin local y V aumenta porque la misma cantidad de dinero debe
bancar ms transacciones. SI sube V, sube tmb la tasa de inters local. Entonces aumenta el
diferencial entre la tasa de inters local (r) y la internacional (r*). Esto genera la entrada de
capitales especulativos que vienen con dlares, van a demandar pesos y ofrecer esos
dlares. Si se ofrecen dlares y demandan pesos, el peso se aprecia y el dlar se deprecia.
Por lo tanto, suben la importaciones, caen las exportaciones por lo que cae la CC y cae el
producto (Y). No se logr el objetivo, no es eficaz. La LM es vertical porque el tipo de cambio
(Tc) no influye en la curva LM, desplazo la Ty a Ty con la PFiscal, el TcBajo y el peso se
apreci, cosa que hace caer el producto.
Ahora si bajo los aranceles para que bajen los precios internos y bajo el producto, se genera
que al bajar la PA, baja Q y baja V, si baja V, cae la tasa de inters, se achica el diferencial
con el internacional (r*) se retiran los especuladores, hay ms oferta de pesos y ms
demanda de dlares, se devala el peso por lo que sube la CC y genera que suba el
producto (Y), no es eficaz, no hago lo que yo quiero.
Ahora vemos como funciona con el Tipo de cambio Fijo
PF Tc Fijo

Se deben juntar
las 3 lineas
Queremos aumentar el G y que por multiplicador aumente Y. Aumento G emitiendo ms
bonos (B) en los mercados financieros. Cunado pasa esto, el el dinero es ms esxaso y el
mercado hace subir la tasa de inters (i) local. Entonces aumenta el diferencial entre la tasa
de inters local (r) y la internacional (r*). Esto genera la entrada de capitales especulativos
que vienen con dlares, van a demandar pesos y ofrecer esos dlares. Si se ofrecen dlares
y demandan pesos, el peso se aprecia y el dlar se deprecia. Pero ac interviene el Banco
Central para defender el Tc Fijo, neutraliza el efecto de los especuladores, sale a ofrecer
pesos y demandar dlares por lo que absorbe dlares, por lo tanto, aumentan las reservas.
Como gana reservas y ofrece pesos, se expande la oferta monetaria, mueve la LM de LM1 a
LM2, a la derecha y aumenta el producto, es eficaz. Uno corre la LM para mantener el tipo de
cambio fijo. La Poltica monetaria se subordina a la poltica cambiaria.
Ahora si hacemos una PF contractiva sucede el efecto inverso, lo hago para bajar el
producto. El estado coloca menos bonos en el mercado financiero, para ello reduce el G para
que por multiplicador, caiga el producto. El mercado nota que el dinero es abundante, cae la i
local, se achica el diferencial con el internacional (r*) se retiran los especuladores, hay ms
oferta de pesos y ms demanda de dlares, interviene el Banco Central para que no se
devale el peso, sale a demandar pesos y ofertar dlares, absorbe pesos, caen las reservas,
la LM se mueve de LM2 a LM1 y cae el producto. Es Eficaz.
PM Tc Fijo

OJO! Se deben juntar las 3 lneas, tmb el Tc

Fijo
Desplazo LM1 a LM2, con una PM expansiva, sube la demanda de dinero, cae la tasa de
inters, los especuladores se van porque cae el diferencial entre r y r*, liquidan todo en pesos
y van a demandar dlares, para evitar que el peso se devale, interviene el Banco Central y
sale a ofrecer dlares, demandar pesos, genera que la curva LM vuelva a LM1 y baje el

producto, es un boomerang, la LM vuelve a donde estaba, rebota, no es estable en LM2. No

es eficaz
Ahora vamos con una PM contractiva para bajar el producto, muevo LM de LM2 a LM1, sube
la tasa de inters, cae por esto la inversin, cae el producto por el efecto multiplicador. Al
subir la tasa de inters aumenta el diferencial entre la tasa de inters local (r) y la
internacional (r*). Esto genera la entrada de capitales especulativos que vienen con dlares,
van a demandar pesos y ofrecer esos dlares. Si se ofrecen dlares y demandan pesos, el
peso se aprecia y el dlar se deprecia, pero ac interviene el Banco Central para defender el
TcFijo, sale a ofrecer pesos, demandar dlares. Por lo tanto, la LM vuelve de LM1 a LM2,
rebota nuevamente, no es eficaz.
PA TcFijo
Con la PA es igual a con la PF, quiero que se consuma ms producto local, subo los
aranceles, suben Q y V. SI sube V, sube tmb la tasa de inters local. Entonces aumenta el
diferencial entre la tasa de inters local (r) y la internacional (r*). Esto genera la entrada de
capitales especulativos que vienen con dlares, van a demandar pesos y ofrecer esos
dlares. Si se ofrecen dlares y demandan pesos, interviene el Banco Central para defender
el Tc Fijo, neutraliza el efecto de los especuladores, sale a ofrecer pesos y demandar dlares
por lo que absorbe dlares, por lo tanto, aumentan las reservas. Como gana reservas y
ofrece pesos, se expande la oferta monetaria, mueve la LM de LM1 a LM2, a la derecha y
aumenta el producto, es eficaz. Uno corre la LM para mantener el tipo de cambio fijo. La
Poltica monetaria se subordina a la poltica cambiaria. Es eficaz esta PA.
Lo opuesto pasa cuando hago PA contractiva, el Estado quiere que se consuma menos
producto local, caen Q y V, al caer V, cae la i local, se achica el diferencial con el
internacional (r*) se retiran los especuladores, hay ms oferta de pesos y ms demanda de
dlares, interviene el Banco Central para que no se devale el peso, sale a demandar pesos
y ofertar dlares, absorbe pesos, caen las reservas, la LM se mueve de LM2 a LM1 y cae el
producto. Es Eficaz.
Cuando baja el producto con la PA, si la PA es total, cae el Y sobre toda la economa. Ahora
si la PA es sobre un sector determinado, cae el Y de toda la economa, salvo el de ese sector.