UNIVERSIDADE FEDERAL DE MINAS GERAIS - UFMG

CURSO DE GRADUAO EM CINCIAS ATUARIAIS

DEPARTAMENTO DE ESTATSTICA

JOS CLUDIO RODARTE

A EVOLUO DA PREVIDNCIA
COMPLEMENTAR FECHADA NO BRASIL,
DA DCADA DE 70 AOS DIAS ATUAIS:
Expectativas, Tendncias e Desafios

BELO HORIZONTE

2011

JOS CLUDIO RODARTE

A EVOLUO DA PREVIDNCIA
COMPLEMENTAR FECHADA NO BRASIL,
DA DCADA DE 70 AOS DIAS ATUAIS:
Expectativas, Tendncias e Desafios

Monografia apresentada ao Departamento de

Estatstica da Universidade Federal de Minas Gerais
- UFMG como requisito parcial obteno do ttulo
de Bacharel em Cincias Atuariais. Turma 1/2007

Orientador: Joo Roberto Rodarte,

professor voluntrio da disciplina
Legislao, Seguro e Previdncia
do curso de Cincias Atuariais
da UFMG

BELO HORIZONTE

2011

Dedico este trabalho de monografia a meu

irmo, Joo Roberto Rodarte, que foi o grande
incentivador para eu iniciar, permanecer e
concluir o curso de Cincias Atuariais,
minha me, D. Jony e minha tia Dulcinha que
muito sentiram a minha falta durante todo o
perodo em que tive de me dedicar ao curso.

AGRADECIMENTOS

Agradeo ao Cssio Maldonado Turra, meu professor de Introduo Monografia do

curso de Cincias Atuariais, que me estimulou com orientaes fundamentais, e a todos que
gentilmente contriburam, direta ou indiretamente, para a realizao deste trabalho.

RESUMO

Este trabalho de monografia visa apresentar as principais mudanas ocorridas no

sistema de Previdncia Complementar Fechada no Brasil, da dcada de 70 aos dias atuais,
indicando as suas expectativas, tendncias e desafios. Sero abordados temas como a
evoluo desse sistema e da legislao correspondente; as transformaes dos desenhos dos
planos de benefcios; a evoluo da relao de trabalho do empregado com a empresa, alm
de outros, como o impacto da questo demogrfica na previdncia, as mudanas recentes,
seus desdobramentos e efeitos vivenciados pelos fundos de penso.

Em 1970 a poupana constituda pela previdncia complementar fechada era

praticamente nula e no final de 2010 representava 14,6% do PIB, percentual significativo mas
ainda muito baixo quando comparado aos de pases mais desenvolvidos, onde a relao
ativos/PIB chega a superar 100% em alguns casos, o que indica o enorme potencial de
crescimento do segmento no pas. Para tanto, o governo federal dever manter a poltica de
medidas que visam a disseminao populao de cultura previdenciria e educao
financeira, e procurar utilizar estratgias mltiplas de comunicao para alcanar todos os
pblicos.

A carteira administrada por fundos de penso brasileiros avanou em mdia 15% ao

ano, nos ltimos 10 anos, apresentando o melhor desempenho entre os maiores mercados
neste setor. O segmento de previdncia complementar fechada no pas est consolidado e a
maneira como se comportou na crise de 2008 comprova isso.

Palavras-chave: Benefcio Definido. Contribuio Definida. Contribuio Varivel.

Cultura Previdenciria. Educao Financeira. EFPC. Entidade Fechada de Previdncia
Complementar. Fator Previdencirio. Fundos de Penso. Funpresp. Governana Corporativa.
Legislao Previdenciria. Planos de Benefcios. Poupana Previdenciria. Previc.
Previdncia Complementar Fechada. Previdncia Social. Questo Demogrfica. Reforma
Previdenciria. Sustentabilidade. Vnculo Associativo.

ABSTRACT

This work aims to present the main changes in the Brazilian Closed Pension
Funds system, from the 70's until today, indicating its expectations, trends and
challenges. It will be addressed matters such as the evolution of this system and the
corresponding legislation, transformations in the design of benefit plans, the evolution of
the employment relation between the employee and the company. Furthermore, the
impact of demographics on this system, the most recent trends and its implications, along
with the impacts experienced by the pension schemes, will also be addressed.

In 1970 the savings accrued by the complementary pension funds were

practically nil and by the end of 2010 represented 14.6% of GDP, a significant
percentage but still very low compared to more developed countries, where the
relationship assets/GDP ratio comes to surpass 100% in some cases, which indicates the
enormous potential for growth of the segment in Brazil. To this end, the federal
government should maintain the policy measures aimed at spreading the financial
planning culture and the education on matters related to private pension among the
population, and search use multiple communication strategies to reach all audiences.

The investment portfolio managed by Brazilian occupational pension schemes

increased by an average of 15% per year, over the past 10 years, presenting the best
performance among the largest markets in this sector. This system is definitely
consolidated in the country and the way it behaved during the 2008 crisis proves that.

Keywords: Defined Benefit. Defined Contribution. Hybrid Plan. Financial

Planning Culture. Financial Education. Closed Occupational Pension Schemes. Security
Factor. Pension Funds. Funpresp. Corporate Governance. Social Security Legislation.
Benefit Plans. Pension Provision. Previc. Social Security. Demographic Issues. Social
Security Reform. Sustainability. Associative Pension.

SUMRIO
1.

INTRODUO ................................................................................................................. 8

2.

REVISO LITERATURA ............................................................................................. 11

2.1 Sistema Previdencirio Brasileiro .................................................................................. 11
2.2 A Previdncia Social, suas Principais Reformas e o Fator Previdencirio ................... 18
2.3 A Evoluo da Legislao da Previdncia Complementar Fechada no Brasil ............. 29
2.4 As Mudanas dos Desenhos dos Planos e da Relao de Trabalho dos Empregados
com a Empresa .............................................................................................................. 32
2.5 A Possibilidade da Previdncia Fechada pelo Vnculo Associativo .............................. 40
2.6 Os Princpios e Prticas de Boa Governana Corporativa ............................................. 41
2.7 A Nova Estrutura do Ministrio da Previdncia Social: Previc, SPPC, CNPC e
CRPC ............................................................................................................................ 43
2.8 As Expectativas, Tendncias e Desafios da Previdncia Complementar Fechada......... 46
2.8.1 A Reforma Previdenciria ....................................................................................... 47
2.8.2 Fortalecimento dos Programas de Educao Financeira e Cultura Previdenciria . 52
2.8.3 Incorporao do Conceito de Sustentabilidade nas Prticas de Gesto e
Investimento ............................................................................................................ 54
2.8.4 Previdncia Complementar do Servidor Pblico..................................................... 56
2.8.5 A Ampliao da Previdncia Fechada pelo Vnculo Associativo ........................... 58
2.8.6 Opo por Perfis de Investimento ........................................................................... 59
2.8.7 Produtos Focados em Nichos Especficos ............................................................... 61
2.8.8 Reduo da Taxa de Juros Maior Diversificao dos Investimentos ................... 64
2.8.9 Desafios Demogrficos............................................................................................ 67
2.8.10 Novas Tbuas Biomtricas Adotadas pela Susep .................................................. 68
2.8.11 Adoo de Tbuas de Mortalidade Unissex....................................................... 69
2.8.12 Forte Demanda Trabalhista ................................................................................... 69

3.

CONCLUSO E CONSIDERAES FINAIS ........................................................... 71

REFERNCIAS ..................................................................................................................... 75

8
1. INTRODUO

A previdncia complementar em nosso pas est estruturada em dois pilares, que so

as entidades abertas, com fins lucrativos, que operam planos individuais e coletivos, e as
entidades fechadas, sem fins lucrativos, que operam somente planos coletivos decorrentes de
vnculo empregatcio chamados patrocinados ou associativo chamados institudos. Esses
dois tipos de previdncia complementar proporcionam ao trabalhador um seguro
previdencirio adicional, de acordo com sua vontade e necessidade.

Este trabalho de monografia procura abordar as principais mudanas ocorridas no

sistema de previdncia complementar fechada no Brasil, da dcada de 70 aos dias atuais,
discorrendo sobre a evoluo da legislao correspondente; as transformaes dos desenhos
dos planos (antes notadamente BD Benefcio Definido e hoje notadamente CD
Contribuio Definida e CV Contribuio Varivel)1; a evoluo da relao de trabalho do
empregado com a empresa; o impacto da questo demogrfica na previdncia, as mudanas
recentes, seus desdobramentos e efeitos vivenciados pelos fundos de penso.

Em 1970, a poupana constituda pela previdncia complementar fechada era

praticamente nula e no final de 2009 era de meio trilho de reais2, representando 16% do
Produto Interno Bruto - PIB de 2009 de R$ 3,143 trilhes. Nessa ocasio, mais de 2 milhes
de participantes contribuintes e mais de 4 milhes de dependentes compunham o sistema
fechado, e cerca de 700 mil assistidos recebiam benefcios de fundos de penso3.

Em 2010, a poupana constituda pelos fundos de penso no Brasil, de R$ 537,04

bilhes4, passou a representar 14,6% do PIB daquele ano de R$ 3,675 trilhes5, percentual
significativo mas ainda muito baixo quando comparado ao de pases mais desenvolvidos.
1

Os conceitos dos planos BD, CD e CV sero abordados oportunamente neste trabalho de monografia.
Revista Universo Contbil de 12.02.2010.
3
Revista Fundos de Penso da Associao Brasileira das Entidades Fechadas de Previdncia Complementar Abrapp, de fevereiro/2010. Em novembro/2010, pelo Consolidado Estatstico da Abrapp, cujos dados se referem
a suas 272 afiliadas que administram mais de 95% dos recursos garantidores das provises tcnicas, fundos e
reservas, havia 659.631 assistidos (aposentados e pensionistas) recebendo benefcios de fundos de penso, alm
de 2.077.122 participantes ativos (contribuintes) e 3.510.576 dependentes. Comparando com os dados de 2009
vlidos para todas as entidades e no apenas para as afiliadas Abrapp, pode-se constatar a coerncia dos
nmeros.
4
http://www.mpas.gov.br/arquivos/office/4_110408-152746-030.pdf. Acesso em 09.05.2011.
5
www.ibge.gov.br. Acesso em 09.05.2011.
2

9
Cabe observar que no site da Abrapp6 consta uma poupana de 534 bilhes de reais
em 2010, pois os dados se referem somente a suas afiliadas (272 de um total de 368 Entidades
Fechadas de Previdncia Complementar EFPC).

Segundo Vanessa Correia, do Brasil Econmico de 25.04.2011, levantamento

realizado pela consultoria Towers Watson aponta que a carteira administrada por fundos de
penso brasileiros avanou em mdia 15% ao ano, nos ltimos 10 anos, apresentando o
melhor desempenho entre os 13 maiores mercados neste setor. Para Alessandra Cardoso,
consultora snior de investimentos da Towers Watson, uma taxa de juros elevada e o
conservadorismo nas aplicaes foram os responsveis por esse desempenho, alm do fato de
muitos planos serem jovens e em fase de acumulao. Em dlar, os ativos brasileiros
repetiram o desempenho e tiveram crescimento mdio de 16,5% ao ano, entre 2000 e 2010.

O potencial de crescimento do mercado de fundos de penso enorme dado o atual

perfil de contribuio dos beneficirios, pois as pessoas ainda no contribuem o suficiente
para manter o seu padro de vida no futuro, o que deve mudar com a disseminao
populao de cultura previdenciria e educao financeira. Para tanto, o governo federal
dever manter a poltica de medidas que visam a essa disseminao, e procurar utilizar
estratgias mltiplas de comunicao para alcanar todos os pblicos.

Ainda segundo o levantamento realizado pela consultoria Towers Watson, os ativos

administrados por entidades fechadas de previdncia complementar de 13 pases (Austrlia,
Canad, Frana, Alemanha, Hong Kong, Irlanda, Japo, Alemanha, frica do Sul, Sua,
Reino Unido, Estados Unidos e Brasil) totalizaram US$ 26,5 trilhes ao final de 2010, um
recorde que representa uma expanso de 12% em relao a 2009. Os pases que apresentaram
a maior relao ativos/PIB em 2010 foram a Holanda, com 134%, seguida pela Sua (126%)
e os Estados Unidos (104%). No Brasil, a relao ativos/PIB era de apenas 17% (sic) ao final
de 2010, o que indica o enorme potencial de crescimento do segmento no pas.

Cabe aqui observar que a relao ativos/PIB do Brasil de 14,6%, conforme

mencionado anteriormente, refere-se apenas previdncia fechada. Se englobarmos os
valores da previdncia aberta (patrimnio de R$ 90,5 bilhes em 2010, que representam 2,5 %
6

http://www.abrapp.org.br. Acesso em 09.05.2011.

10
do PIB de R$ 3,675 trilhes em 2010)7, esse percentual seria em torno de 17,1%, que
converge para o valor apontado pela Towers.

Cabe ainda observar que a arrecadao do PGBL8 em 2010 foi de R$ 6,1 bilhes e a
de outros planos da previdncia aberta foi de 9,1 bilhes de reais, ou seja, aproximadamente
1/6 do patrimnio de R$ 90,5 bilhes mencionado foi constitudo em apenas 1 ano, o que d
uma ideia da velocidade do crescimento da previdncia aberta. O VGBL, s em 2010,
arrecadou R$36,7 bilhes e, embora no possa ser formalmente considerado como
previdncia aberta, na prtica , pois se trata de uma poupana com fins previdencirios.
Esses dados foram obtidos no stio internet da Susep (ver nota de rodap nesta pgina).

No mesmo perodo as EFPC arrecadaram R$14,7 bilhes de recursos correntes

(contribuies), de um total de adies de R$ 22,4 bilhes9, e tiveram R$ 35,0 bilhes de
dedues, referentes a despesas com benefcios, investimentos, administrao e provises de
contingncia. Somente com benefcios de prestao continuada (manuteno) foram gastos
R$ 24,7 bilhes e com benefcios de prestao nica (peclio) mais institutos10 foram gastos
R$ 2,5 bilhes, que totalizam R$ 27,2 bilhes referentes a pagamentos de benefcios11.

A previdncia complementar estimula o crescimento da poupana nacional. Segundo

expectativa do presidente da Abrapp, Jos de Souza Mendona, em maro de 2010, a
poupana constituda pelas entidades fechadas poderia atingir de 40 a 50% do PIB em dez
anos12, sem citar as fontes de suas projees. Cabe lembrar que em 1970 este percentual era
praticamente nulo.

Essas informaes demonstram a importncia de se discutir tema to relevante.

www.susep.gov.br >> Boletins estatsticos >> dez/2010. Acesso em 09.05.2011.

PGBL significa Plano Gerador de Benefcio Livre e VGBL quer dizer Vida Gerador de Benefcio Livre. So
planos previdencirios que permitem acumular recursos por um prazo contratado, durante o qual o dinheiro
depositado vai sendo investido e rentabilizado pela seguradora escolhida.
9
Incluem tambm contribuies contratadas e sua remunerao, migraes entre planos, portabilidades e outras
adies.
10
Institutos em planos de EFPC: benefcio proporcional diferido, portabilidade, resgate e autopatrocnio.
11
Os dados deste pargrafo foram obtidos em http://www.previdenciasocial.gov.br/sppc.php?id_spc=234,
Previdncia Complementar Estatstica Mensal dez/2010, Tabela 1.2.6 Gesto Previdencial das EFPC, com
detalhamento das adies e dedues, segundo patrocnio predominante. Acesso em 23.05.2011.
12
Revista Petros de maro de 2010 e Dirio dos Fundos de Penso Abrapp/Sindapp de 03.03.2010.
8

11
2.

REVISO LITERATURA

2.1 Sistema Previdencirio Brasileiro

O sistema previdencirio brasileiro se estrutura em um regime bsico universal, o
Regime Geral de Previdncia Social RGPS, juntamente com os Regimes Prprios dos
Servidores Pblicos, e uma previdncia complementar facultativa que protege apenas uma
parcela da populao. A FIG. 1 ajuda a visualizar como funciona a oferta de servios de
previdncia no Brasil:

FIGURA 1 Estrutura dos Servios de Previdncia no Brasil

Fonte: Elaborado pelo autor.

A previdncia social deveria ter por objetivo cobrir quase a totalidade da renda dos
menos favorecidos, que no tm condio de formar uma poupana durante a fase laboral, e
apenas parcialmente a renda dos mais favorecidos.

Os sistemas de previdncia complementar, por sua vez, segundo Schwarz, 2006, foram
criados com o objetivo de garantir uma renda suficiente manuteno do trabalhador, quando
ele se tornasse incapaz de gerar a prpria renda, por motivos diversos como morte, no caso
daqueles com dependentes, idade avanada, desemprego ou doena. So intrnsecas a esse
objetivo a funo de reduzir a pobreza dos idosos e a de evitar que haja grande queda do
padro de consumo na velhice em relao ao da idade produtiva. A questo fundamental num
contexto de envelhecimento populacional seria como manter esses sistemas atrativos,
atuarialmente justos e financeiramente viveis a trabalhadores e aposentados.

12
A FIG. 2 compara dados do Regime Geral e Regimes Prprios com os da Previdncia
Complementar, em relao ao nmero de participantes, situao de dficit ou supervit e
regimes financeiros, sendo adotado o de repartio simples no sistema pblico, que no gera
formao de reservas, e o de capitalizao plena no sistema privado, com formao de
reservas tanto para os benefcios concedidos, quanto para os benefcios a conceder.

Regimes de Previdncia

Regime Geral
Base: Constituio
Federal - CF, artigo 201

Regimes Prprios
Base: CF, art. 40

Previdncia
Complementar Fechada
Base: CF, art. 202

Obrigatrio

Obrigatrio

Facultativo

Repartio Simples

Repartio Simples

Capitalizao

Participantes: 28 milhes

Participantes: < 1 milho

Equilbrio (Supervit)

Dficit: R$ 43 bilhes

Dficit: R$ 51 bilhes

Patrimnio: R$ 540 bilhes

FIGURA 2 Regimes de Previdncia

Fonte: Adaptado pelo autor, da apresentao O Fomento da Previdncia Complementar Fechada
13
enfoque da SPPC feita por Jos Edson da Cunha em 2011 .

Vieira & Brito, 2009, comentam na Histria dos 35 Anos da Celos que a previdncia
complementar no Brasil relativamente nova. A Assembleia de Acionistas da Petrobras
aprovou projeto para a criao da Petros, a primeira Entidade, em abril de 1969, e menos de
40 anos depois, no final de 2008, o sistema de Entidades Fechadas de Previdncia
Complementar do pas j era considerado o oitavo do mundo.

Segundo consta no Relatrio de Atividades da Previc de dezembro/2010, de acordo

com dados da Organizao para Cooperao e Desenvolvimento Econmico - OCDE,
considerados os recursos por ele administrados, o Brasil possua o 8 sistema de previdncia

13

http://www.abrapp.org.br/apoio/encontros/leste/telas/1.SPPC%20-%20Abrapp%20-%20fomento%20%20Jos%C3%A9%20Edson.pdf. Acessos em 25.05.2011 e 22.06.2011 (usando palavras-chave pelo Google).

13
complementar do mundo, abrangendo 369 EFPC, 1.068 planos previdencirios, 2.728
patrocinadores, 2,74 milhes de participantes e assistidos, e patrimnio de R$ 512,8 bilhes14.

Tabela 1 Nmero de entidades e de planos de previdncia complementar fechada

EFPC no Brasil

1996

...

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Do setor Pblico

114

...

84

83

82

79

81

83

82

84

Do setor Privado15

240

...

279

283

288

290

291

288

287

284

TOTAL EFPC

354

...

363

366

370

369

372

371

369

368

No. de Planos 16

ND

...

ND

ND

ND

999

992

1030

1068

1.078

Fontes: No. de EFPC de 1996 a 2004: PINHEIRO, 2007, com base em SPC/MPS e SUSEP/MF; no. de EFPC de
2005 a 2010 e no. de planos, obtidos pelo autor com base nos Informes Estatsticos SPC e Estatsticas Mensais
Previc.

Com relao distribuio regional, h uma forte concentrao das EFPC nas regies
Sudeste e Sul do Brasil, apenas quatro na regio Norte e nenhuma no Acre, Amap, Roraima
e Tocantins.17

GRFICO 1 Evoluo da quantidade de EFPC por tipo de patrocnio predominante

Ref.: Dez/Ano.
Fonte: PREVIC/BO/Universo cadastro Datas das Extraes: 29.04.2010 e 07.04.2011.
Obs.: A sequncia das barras em cada ano a mesma apresentada na legenda.

14

http://www.previdencia.gov.br/arquivos/office/3_110106-132700-929.pdf consulta em 12.05.11

Engloba instituidores
16
O nmero de planos administrados engloba os planos institudos e patrocinados
17
Dados obtidos em http://www.previdenciasocial.gov.br/sppc.php?id_spc=234, Previdncia Complementar
Estatstica Mensal dez/2010, Tabela 1.1.1. Acesso em 25.05.2011.
15

14
O GRAF. 2 mostra que nos ltimos quinze anos houve uma tendncia de retrao das
entidades do setor pblico, em funo da poltica de privatizaes ocorrida no perodo e a
expanso das entidades do setor privado.

350
300
250
200
Do setor Pblico

150

Do setor Privado[1]
100
50

[1] Engloba Instituidores

GRFICO 2 - Evoluo da quantidade de EFPC por tipo de patrocnio

Fonte: Elaborado pelo autor: no. de EFPC de 1996 a 2004: PINHEIRO, 2007, com base em SPC/MPS e
SUSEP/MF; no. de EFPC de 2005 a 2010 e no. de planos, obtidos pelo autor com base nos Informes
Estatsticos SPC e Estatsticas Mensais Previc.

Tabela 2 Ativo Total das EFPC, segundo patrocnio predominante18

Tipo Patrocnio
Instituidor

Ativo Total (R$)

752.802.683,07

0,13

Privado

194.459.556.404,40

34,37

Pblico

370.548.561.708,30

65,50

Total

565.760.920.795,77

100,0

Ref. Dez/10.
Fonte: PREVIC/BO/Universo Contbil Data da Extrao: 07.04.2011.
Filtros: Balancete Consolidado (Somatrio de Balancete por Plano de Benefcios e
Operaes Administrativas) e Nmero Conta 1.0.0.0.00.00.00.

Cabe observar que as empresas do setor pblico, embora representem apenas 23% das
368 entidades existentes, detm 65% do ativo total das EFPC (ver TAB. 2 e GRAF. 3).

18

De acordo com o tipo de patrocnio predominante: a EFPC pode estar sujeita aos ditames da Lei
Complementar no. 108, de 29 de maio de 2001, ou somente Lei Complementar n o. 109, de 29 de maio de 2001.

15

0%

Instituidor

35%

Privado
65%
Pblico

GRFICO 3 - Tipos de Patrocnio

Fonte: elaborado pelo autor com base nos dados da TAB. 2.

O GRAF. 4, a seguir, apresenta a evoluo do ativo total19 das EFPC, de 2002 a 2010,
bem como a evoluo de seus recursos garantidores20.

Valores em R$ bilhes nominais

600
500
400
300
200
100
0
2002

2003

2004
Ativos

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Recursos Garantidores

GRFICO 4 Evoluo do Ativo Total e dos Recursos Garantidores das EFPC

Ref.: Dez/10.
Fonte: PREVIC/BO/Universo Contbil, adaptado pelo autor.
19
20

Novo Plano de Conta Resoluo SPC no. 28/2009, com alteraes da Instruo SPC no. 34/2009.
Recursos Garantidores: At 31.12.2009 so ativos do programa de investimentos, adicionadas as
disponibilidades e deduzidos os valores a pagar, classificados no exigvel operacional do referido programa.
A partir de 01.01.2010 so ativos disponveis de investimentos, deduzidos de suas correspondentes
exigibilidades, no computados os valores referentes a dvidas contratadas com os patrocinadores.
Vale registrar, conforme informaes obtidas do especialista em previdncia complementar, Joo Rodarte,
que a Previc no diferencia dvidas contratadas com garantia real de dvidas meramente escriturais (cita-se,
por exemplo, as dvidas da Petrobras com a Petros que esto lastreadas em NTNB dadas em garantia real).

16
Tabela 3 Quantidade de Planos Previdenciais das EFPC
Tipo de Plano

Quantidade

Institudo

48

Patrocinado

1.030

Total

1.078

Ref.: Dez/10.
Fonte: PREVIC/BO/Universo Cadastro Data da Extrao: 07.04.2011, adaptado pelo autor.

A dinmica do funcionamento financeiro de um fundo de penso pode ser visualizada

de forma simplificada, com a ajuda da FIG. 3, onde se pode observar que, no incio do
processo, os fundos de penso recebem contribuies dos patrocinadores e dos participantes.
Com a estrutura administrativa j em funcionamento, investem os recursos financeiros nos
segmentos de aplicao autorizados pela legislao que regula os investidores institucionais,
visando obter rendimentos lquidos que se acumulam s reservas para pagamento dos
benefcios previdencirios aos participantes.

FIGURA 3: Esquema geral de funcionamento de um fundo de penso

Fonte: Pinheiro, 2007, p. 43.

17
Ainda com relao FIG. 3, as contribuies vertidas, acrescidas do retorno das
aplicaes de patrimnio acumulado, devem fluir para o fundo em ritmo suficiente para pagar
benefcios no curto prazo que podem incluir desde aposentadoria at seguros de invalidez,
morte e desemprego e para honrar as obrigaes de longo prazo do fundo de penso.

O custo de um plano de benefcios depende diretamente do nvel de riscos atuariais

por ele assumidos; da qualidade no gerenciamento dos riscos envolvidos; do desempenho da
carteira de investimentos do fundo de penso e da administrao de seus respectivos riscos
financeiros; e do custo geral de gesto e superviso da entidade previdenciria.

tambm importante para o fundo de penso saber como sero repartidos os custos de
um determinado plano de benefcios entre o Estado (benefcios fiscais e tributrios), o
patrocinador (contribuies e garantias), o participante (parcelas do salrio) e o administrador
do fundo (garantias e responsabilidade fiduciria21).

Anualmente, com o objetivo de verificar o funcionamento da EFPC, so elaboradas

demonstraes financeiras e contbeis, avaliaes atuariais e poltica de investimentos, que
so disponibilizadas aos participantes, assistidos e ao rgo executivo fiscalizador, para
acompanhamento e superviso das atividades e operaes dos planos de benefcios dos fundos
de penso.

21

Responsabilidade fiduciria um conceito mais amplo que o de prudncia financeira, que seria a obrigao
moral para com o investidor de maximizar o retorno e minimizar o risco.
(http://www.eps.ufsc.br/disserta98/bello/cap4.html apud Zero Emissions Research Initiative Zeri, lanado pela
UNU (United Nations University) em 1994). Acesso em 04.06.2011.

18
2.2 A Previdncia Social, suas Principais Reformas e o Fator Previdencirio
de amplo conhecimento que a Previdncia Social no possui recursos suficientes
para pagar um benefcio que permita ao aposentado manter o padro de vida que tinha quando
em atividade. Para constatar a necessidade de complementao do benefcio do INSS,
apresenta-se a seguir o mtodo de determinao desse benefcio, comparando-o com o salrio
final do trabalhador enquanto ativo.22

Conforme divulgado pelo INSS, para se ter direito aposentadoria por tempo de
contribuio integral (sic), o trabalhador deve comprovar pelo menos 35 anos de
contribuio, se homem, e 30 anos, se mulher. O INSS considera a aposentadoria integral
como aquela em que o valor de referncia do benefcio corresponde a 100% do Salrio de
Benefcio SB.

O SB corresponde mdia aritmtica simples dos 80% maiores salrios de

contribuio, corrigidos monetariamente, desde julho de 1994, ou seja, aps a estabilizao da
moeda, advinda do Plano Real. Essa regra faz com que o valor do SB raramente se equipare
ao salrio final de contribuio do indivduo enquanto ativo para o INSS.

At 1988 para se definir o valor da aposentadoria do INSS era considerada a mdia

dos 36 ltimos salrios, sendo corrigidos os 24 mais distantes e no corrigidos os ltimos 12.
De 1988 a 1999 passou-se a considerar a mdia dos 36 ltimos salrios, todos corrigidos.
Somente a partir de 1999, o valor da aposentadoria passou a ser o resultado da mdia dos 80%
maiores salrios de contribuio desde julho de 1994, multiplicada pelo chamado fator
previdencirio, definido mais a frente neste trabalho de monografia.

22

Esse comparativo foi apresentado no 8. CONANCEP - Congresso Nacional da ANCEP, em setembro de

2010, pelo especialista em previdncia complementar Joo Rodarte, quando abordou o tema Previdncia
Complementar para todo o Trabalhador.

19

4000

Evoluo de Salrios
3500
3000

SB = 3.163,99
2500
2000
1500
1000
500

Salrios

Salrios Atualizados

GRFICO 5 Salrios (teto) de jul/94 a jul/10

Fonte: Apresentaes do 8. CONANCEP - Congresso Nacional da ANCEP, em setembro/2010.
Obs.: SB = R$3.163,99 era o Salrio de Benefcio em jul/2010 e corresponde ao SB de uma pessoa
que contribuiu sobre o teto desde jul/1994. O teto em 2010 era R$3.467,40 e atualmente
R$3.689,66.

Verifica-se no GRAF.5 que a perda decorrente da forma de clculo do SB, igual a

R$3.163,99, da ordem de 8,75% em relao ao salrio final de R$3.467,40.

1200

Evoluo de Salrios

1000
800

SB = 779,12
600
400
200
0

Salrios

Salrios Atualizados

GRFICO 6 Salrios (2 mnimos) de jul/94 a jul/10

Fonte: Apresentaes do 8. CONANCEP - Congresso Nacional da ANCEP, em setembro/2010.
Obs.: SB = R$779,12 era o Salrio de Benefcio em jul/2010 e corresponde ao SB de uma pessoa
que contribuiu sobre 2 salrios mnimos desde jul/1994. O salrio mnimo em 2010 era R$510,00;
atualmente de R$545,00.

20
Verifica-se no GRAF. 6 que a perda decorrente da forma de clculo do SB, igual a
R$779,12, da ordem de 23,62% em relao ao salrio final de R$1.020,00.

Alm da metodologia de clculo do SB, outro fator que impacta negativamente o valor
do benefcio do INSS o fator previdencirio, que poder reduzir significativamente o valor
do benefcio. Atualmente, o teto do INSS de R$ 3.689,66, e no ser atingido nem mesmo
por um trabalhador que contribua nesse patamar durante toda a vida laboral e cumpra todas as
carncias de idade e tempo de contribuio mnimo exigido para esse tipo de benefcio.

O fator previdencirio foi criado com a finalidade de equiparar a contribuio do

segurado ao valor do benefcio, e baseia-se em quatro elementos: Alquota de contribuio
(a), Idade do trabalhador (Idade), Tempo de Contribuio ao INSS (TC); e Expectativa de
sobrevida (Ex) conforme tabela do IBGE. A seguir, a frmula do fator previdencirio (fp):

fp

a TC Idade a TC
1

Ex
100

Tabela 4 - Exemplos de fatores previdencirios

Idade
Tempo de Contribuio

23

50

55

60

65

30

0,512

0,613

0,742

0,915

35

0,603

0,722

0,874

1,078

0,834

1,008

1,243

40

Fonte: Apresentaes do 8. CONANCEP - Congresso Nacional da ANCEP, em setembro/2010.

23

Para as mulheres, acrescer um bnus de 5 anos.

21
Tabela 5 - Clculo do Benefcio pelas regras do INSS (valores em R$ de 2010)
Idade (anos)

55

55

Masculino

Masculino

35

35

Nvel de Contribuio

Teto

2 * mnimo

ltimo Salrio (R$)

3.467,40 24

1.020,00 25

3.163,99

779,12

0,7227

0,7227

Benefcio do INSS (R$)

2.286,61

563,05

Diferena entre benefcio e ltimo salrio

34,05%

44,80%

Sexo
Tempo de Contribuio (anos)

Salrio de Benefcio (mdia 80% > salrios)

Fator Previdencirio

Fonte: Apresentaes do 8. CONANCEP - Congresso Nacional da ANCEP, em setembro/2010.

Conjugando-se o efeito do fator previdencirio com a mdia dos 80% maiores salrios
de contribuio, verifica-se que o benefcio do INSS significativamente inferior ao ltimo
salrio.

J foi dito aqui que a Previdncia Social deveria ter por principal pressuposto a
manuteno integral da renda dos menos favorecidos (aqueles que ganham at o teto) e
parcial da renda dos mais favorecidos. Diante dos fatos apresentados, verifica-se que, no
estgio atual, o INSS mantm parcialmente a renda de todos, exceo daqueles que
percebem vencimentos equivalentes ao salrio mnimo.

A opo dos trabalhadores que desejam manter sua renda mensal, mesmo para aqueles
com nveis de renda mais baixos, ter assegurado o acesso a um plano de previdncia
complementar como forma de garantir o complemento necessrio para usufruir de uma
aposentadoria mais confortvel. Esse assunto voltar a ser abordado em item especfico sobre
a ampliao da previdncia complementar pelo vnculo associativo para o trabalhador de
baixa renda.

A seguir sero apresentadas mudanas importantes que ocorreram no Brasil e no

mundo nos ltimos anos, com base no livro Demografia, a Ameaa Invisvel, de Giambiagi
& Tafner, relacionadas questo da Previdncia em nosso pas.
24
25

O teto em 2010 era R$3.467,40; atualmente R$3.689,66.

O salrio mnimo em 2010 era R$510,00; atualmente R$545,00.

22
Apesar de ainda ter uma populao relativamente jovem, que est comeando a
envelhecer, gasta-se muito com previdncia no Brasil. A benevolncia da legislao e de
nossa Constituio permite a ocorrncia de aposentadorias que no existiriam em outros
pases. A superindexao dos benefcios de um salrio mnimo, que vem tendo aumentos reais
significativos h mais de uma dcada, tambm incrementa os gastos com previdncia.

8
7
Percentual

6
5
4
3

% PIB

2
1
0

GRFICO 7 Despesa do INSS (% PIB)

Fontes: de 1988 a 2009 GIAMBIAGI, p. 45; de 2010 dos Estudos do Ministrio da Previdncia Social26.

Cabe salientar, com base em informaes da Assessoria de Comunicao Social do

Ministrio da Previdncia Social - ACS/MPS27, que a arrecadao lquida em 2010 foi
responsvel por 5,8% do PIB e a necessidade de financiamento, de 1,2% do PIB, foi o menor
percentual observado nos ltimos anos no Brasil.

A relao entre as despesas previdencirias do INSS e o PIB se elevou muito a partir

de meados dos anos 90 (ver GRAF. 7) devido presso demogrfica, com o consequente
aumento de beneficirios, e ao fato de cerca de 2/3 dos beneficirios estarem atrelados ao
salrio mnimo, o que implicou o aumento substancial da massa de remuneraes paga pelo
sistema previdencirio. Despesas previdencirias to elevadas implicam um baixo
investimento pblico, fenmeno que est por trs do baixo crescimento do PIB nos ltimos 30
anos.

26
27

www.mpas.gov.br. Acesso em 30.05.2011.

www.mpas.gov.br .Acesso em 30.05.2011.

23
Cabe observar uma reverso da tendncia de crescimento, desde 2006, pela relao
despesa previdenciria x PIB ter se estabilizado em torno de 7%, apesar dos fortes ganhos
reais repassados ao piso mnimo. Tal estabilidade fruto dos efeitos do fator previdencirio,
da mudana constante da tbua de sobrevivncia do IBGE onde se observa o aumento
contnuo da expectativa de vida do brasileiro, da mdia dos 80% maiores salrios desde 1994,
do crescimento da economia e do forte incremento do nmero de contribuintes.

Mudanas importantes, baseadas em legislao, muitas vezes enfrentando duras

resistncias, ocorreram na economia do Brasil nos ltimos 20 anos, como sua bem-sucedida
abertura no incio da dcada de 90, que modernizou os mtodos de gesto empresarial. Em
1994 foi lanado o Plano Real que rompeu com a inrcia inflacionria e em 1995 colocouse fim aos monoplios estatais nos setores de petrleo e telecomunicaes. Em 1999 foi
aprovado um severo ajuste fiscal, mantido nos anos subsequentes e, paralelamente, foram
redefinidas as relaes entre a Unio e os governos subnacionais, culminando com a
aprovao da Lei de Responsabilidade Fiscal. Foi adotado tambm em 1999 o sistema de
metas de inflao que se tornou benchmark internacional. Essas medidas proporcionaram um
ambiente altamente favorvel para a fuso e aquisio (merge and aquisition M&A) de
empresas no pas, propiciando o reordenamento da poltica de benefcios dessas empresas.

As reformas, que causaram tanta discusso nos governos Fernando Henrique Cardoso
(FHC) e Lula, na verdade afetaram um contingente da populao brasileira proporcionalmente
modesto.

Pouco antes da aprovao da Emenda Constitucional de 1998, que representou o

marco inicial da reforma previdenciria de FHC no meio urbano, 58% do fluxo de novas
aposentadorias pelo INSS ocorreram antes dos 50 anos de idade e 82% antes dos 55, uma
situao insustentvel. Em 1999 foi aprovada a lei do fator previdencirio, nmero da ordem
de grandeza da unidade, podendo ser maior ou menor, em funo da idade e o tempo de
contribuio do indivduo. A aposentadoria seria resultado da mdia dos 80% maiores salrios
de contribuio desde a estabilizao de 1994, multiplicada pelo fator previdencirio, cujo
valor pode ser obtido por meio da frmula j apresentada anteriormente neste mesmo item do
trabalho, a qual combina idade de aposentadoria, tempo de contribuio e expectativa de
sobrevida do IBGE, com base nas tbuas de mortalidade atualizadas todos os anos.

24
Tabela 6 - Fator previdencirio: casos selecionados
TC

Idade de Incio do Benefcio (anos)

50

51

52

53

54

55

56

57

58

59

60

35

0,60

0,62

0,65

0,67

0,70

0,72

0,75

0,78

0,81

0,84

0,87

36

0,62

0,64

0,67

0,69

0,72

0,74

0,77

0,80

0,84

0,87

0,90

37

0,64

0,66

0,69

0,71

0,74

0,77

0,80

0,83

0,86

0,89

0,93

38

0,66

0,68

0,71

0,73

0,76

0,79

0,82

0,85

0,88

0,92

0,95

39

0,68

0,70

0,73

0,75

0,78

0,81

0,84

0,87

0,91

0,94

0,98

40

0,70

0,72

0,75

0,77

0,80

0,83

0,87

0,90

0,93

0,97

1,01

41

0,72

0,74

0,77

0,79

0,82

0,86

0,89

0,92

0,96

1,00

1,04

42

0,73

0,76

0,79

0,82

0,85

0,88

0,91

0,95

0,99

1,02

1,06

Fonte: GIAMBIAGI & TAFNER, 2010, p. 16.

Pela TAB. 6, um homem que se aposente aos 54 anos com 36 anos de contribuio
ter um fator de 0,72. Nesse caso, o valor mdio dos 80% maiores salrios dever ser
multiplicado por 0,72, o que corresponde a uma reduo de 28% em relao ao valor mdio
das contribuies. Se a combinao de anos de contribuio e idade for elevada, o fator pode
ter um valor superior unidade, gerando uma aposentadoria maior do que a mdia dos 80%
maiores salrios de contribuio, o que pode ser observado na TAB. 6 acima, desde que o
resultado final fique inferior ao teto, cujo valor em 2011 de R$3.689,66.

Cabe ressaltar que o fator previdencirio para um segurado do sexo masculino apenas
ser maior ou igual a 1 quando a adio do tempo de contribuio idade de incio do
benefcio for maior ou igual a 100, o que pode ser observado nas cinco clulas sombreadas da
TAB. 6 apresentada anteriormente.

As pessoas que se aposentam por tempo de contribuio o fazem muito cedo. Na

mdia, aos 54 anos para os homens e aos 51 para as mulheres, da o fator previdencirio ser
baixo na maioria dos casos. H que se contribuir por mais tempo e/ou se aposentar mais tarde,
para se ter um fator previdencirio maior.

A reforma do governo Lula, ocorrida em 2003, foi marcada pela forte elevao do teto
de contribuio para a previdncia social, que teve um aumento real de 27%, passando na
ocasio de R$1.890 para R$2.400.

25
A TAB. 7 mostra as idades para aposentadoria em diversos pases desenvolvidos e
tambm economias emergentes de renda mdia ou baixa, como o caso do Chile, Mxico ou
Peru. Pode-se observar que as idades de aposentadorias so muito maiores que as praticadas
no Brasil no regime de aposentadoria por tempo de contribuio e que, na maioria dos pases
apresentados, as idades de aposentadoria so iguais para homens e mulheres.

Cabe aqui observar que se deve tomar cuidado com esse tipo de afirmativa, pois no
caso brasileiro existe o fator previdencirio, o qual s ficar prximo unidade, tendo assim
um efeito praticamente neutro, se a soma do tempo de contribuio com a idade de incio do
benefcio for maior ou igual a 100, conforme j mencionado anteriormente.

Tabela 7 Idades de aposentadoria em pases selecionados (anos)

Pas
Alemanha
Argentina
Austrlia
ustria
Chile
Coreia do Sul a
Costa Rica
Dinamarca
El Salvador
Espanha
Estados Unidos b
Finlndia

Homens

Mulheres

65
65
65
65
65
65
62
67
60
65
67
65

65
60
60
65
60
65
60
67
55
65
67
65

Pas
Grcia
Holanda
Hungria
Islndia
Itlia
Mxico
Noruega
Peru
Polnia
Portugal
Reino Unido c
Sua

Homens

Mulheres

65
65
62
67
65
65
67
65
65
65
65
65

60
65
62
67
60
65
67
65
60
65
65
65

Fonte: GIAMBIAGI & TAFNER, p. 21, (2010) com base em Cechin (2007) e em OECD (2003).
a
Regra prevista para 2033.
b
Regra prevista para 2027.
c
Regra vlida para os homens. Para as mulheres, o limite valer em 2020.

No resto do mundo so raros os casos em que a sada da vida ativa ocorre antes dos 60
anos, no podendo o indivduo se aposentar antes dessa idade, exceto por doena ou invalidez.
Tambm nos outros pases, nos casos em que concedida aposentadoria antecipada, h perdas
significativas associadas. Enquanto no Brasil um homem que tenha comeado a contribuir
com 20 anos faria em 201028 jus a um fator de 1,01 aps 40 anos de contribuio, o que
significa que no teria qualquer perda (sic), em outro pas um homem nessa mesma idade
28

Cabe observar que a tabela do fator previdencirio alterada todos os anos, em funo da reviso anual da
tabela de expectativa de vida dos brasileiros, divulgada pelo IBGE.

26
poderia perder 30 ou 40% da remunerao. Em se tratando de regime de aposentadoria, o
Brasil realmente um ponto fora da curva em comparaes que podem ser feitas com
outros pases. Registra-se, de toda forma, que o fator previdencirio equilibra parcialmente
essa situao de inexistncia de uma idade mnima para se obter a aposentadoria, pois
introduz um redutor atuarial aplicado ao benefcio, que leva em considerao o tempo de
contribuio at aquela idade e a expectativa de vida a partir de ento.

Cabe ressaltar que o autor omitiu a questo das perdas decorrentes do critrio de
apurao do valor do benefcio pela mdia dos 80% maiores salrios de contribuio
corrigidos, de toda a sua vida laboral desde julho de 1994, comentado anteriormente neste
mesmo item do presente trabalho, que gera perda significativa em relao regra anterior de
mdia dos 36 ltimos salrios de contribuio corrigidos.

A ttulo de exemplo, um contribuinte que entra no mercado de trabalho com 16 anos e

contribui ininterruptamente por 35 anos para o INSS, poder requerer o benefcio de
aposentadoria por tempo de contribuio aos 51 anos, porm ter um redutor vitalcio de 38%,
uma vez que incidir sobre o salrio de benefcio um fator previdencirio de 0,62 (ver TAB. 7
apresentada anteriormente).

Em 2008 ocorreu a maior crise econmica mundial desde a famosa crise de 1929, mas
felizmente, para o Brasil, foi passageira e j se atenuou. A reviso das projees demogrficas
do IBGE de 2008 evidenciou a importncia de o pas mudar o enfoque sobre o tema do
envelhecimento da populao, pois alm de ter de lidar com uma populao que vive cada vez
mais, o Brasil ter de lidar com o fato de que haver cada vez menos jovens no pas, numa
escala muito mais intensa do que se imaginava no passado. O bnus demogrfico com o
qual se esperava contar devido transformao desses jovens em adultos que iriam compor a
Populao Economicamente Ativa (PEA) ser consequentemente menor.

Para Giambiagi & Tafner, o Brasil um pas ainda relativamente jovem que gasta
com previdncia uma frao do PIB comparvel s de economias com uma proporo de
idosos correspondente ao dobro ou ao triplo da observada no pas.

27
Cabe aqui observar que o fato de as despesas com os benefcios assistenciais (Social
Welfare) estarem includas no oramento da Previdncia Social distorce significativamente a
anlise comparativa com outros pases que tm oramentos apartados.

Em 2050 estima-se que haver 36 idosos com 65 anos ou mais para cada 100 membros
da populao de 15 a 64 anos. A proporo da projeo de 2008 20% superior que tinha
sido revelada pelo IBGE na reviso de 2004. Haver muitos idosos a sustentar, sendo que o
nmero de pessoas a sustentar esses idosos tende estagnao e, em seguida, queda. A
sociedade brasileira est deixando um nus muito pesado para a gerao de seus filhos.

Tabela 8 Resultados Preliminares do Censo Demogrfico 2010 29

Fonte: IBGE, Censo Demogrfico 2010 Ministrio do Desenvolvimento Social e Combate Fome
Braslia, 03.05.2011 Eduardo Pereira Nunes Presidente do IBGE Resultados Preliminares do Universo.

A TAB. 8 demonstra que houve um estreitamento da base da pirmide etria, devido

diminuio da participao dos menores de 15 anos de idade (de 34,7% em 1991 para 24,1%
em 2010), e um alargamento do topo da pirmide etria, em decorrncia do forte aumento da
participao dos maiores de 65 anos de idade (de 4,8 para 7,4%).

Ainda segundo Giambiagi & Tafner, a Previdncia Social envolve consideraes de

natureza poltica, social e tica, bem como questes eminentemente matemticas e atuariais
que no podem ser ignoradas. Faz sentido deixar intactas as regras de aposentadoria quando a
demografia se altera? Deve-se conservar intacta a diferena de requisito de aposentadoria
entre sexos, uma vez que o peso das aposentadorias e penses ser cada vez mais associado s

29

http://www.ibge.gov.br/home/presidencia/noticias/imprensa/ppts/0000000408.pdf

28
mulheres? (ver TAB. 9). A Sociedade e a Demografia mudam ao longo do tempo e,
consequentemente, as regras no podem ser imutveis.

Tabela 9 - Brasil: Populao de 65 anos ou mais/15-64 anos (%)

Ano
2010
2050

Homens
9,0
30,7

Mulheres
11,2
40,2

Total
10,1
35,5

Fonte: GIAMBIAGI & TAFNER (2010) com base em IBGE (projees demogrficas 2008).

O GRAF. 8 permite observar a idade esperada de vida, em mdia, para ambos os

sexos, dos brasileiros que atingem 60 anos. Em 2030, um homem que chegar idade de 60
anos, ter uma esperana de vida de 22 anos e, no caso das mulheres, de 26. Comparando com
o Censo de 1991, que foi realizado 3 anos aps a aprovao da Constituio de 1988,
podemos constatar que em apenas 39 anos, entre 1991 e 2030, essa expectativa de sobrevida
ter aumentado 5 anos no caso dos homens e 6 anos no das mulheres. razovel conservar a
mesma idade de aposentadoria que em 1988, quando a Constituio foi aprovada?

88
Homens

86

86

Mulheres

Idade Esperada de Vida

84
83

84
82

82
81

82
80
78

80
79

80
77

76
74
72
1991

2000

2010

2020

2030

GRFICO 8 Brasil: Idade esperada a ser atingida aps completar 60 anos de idade
Fonte: GIAMBIAGI & TAFNER, 2010 p. 32 com base em IBGE, 2006.

Giambiagi & Tafner enfatizam que nos 15 anos transcorridos entre o reajuste que
houve no comeo do Plano Real e o verificado em 2010, as aposentadorias acima de um
salrio mnimo tiveram um aumento real acumulado de 25,2%.

29
2.3 A Evoluo da Legislao da Previdncia Complementar Fechada no Brasil
Em Pinheiro, 2007, consta que as EFPC foram organizadas na forma de fundaes ou
sociedades civis, equiparadas s entidades assistenciais at a Constituio Federal de 1988 e
integravam o Sistema Oficial de Previdncia Social. O rgo normativo inicialmente
institudo foi o Conselho de Previdncia Complementar e o fiscalizador a Secretaria de
Previdncia Complementar - SPC, rgo do Ministrio da Previdncia e Assistncia Social MPAS. Antes da regulamentao da previdncia associativa pela Resoluo MPAS/CGPC no.
12, de 17.09.2002, as EFPC eram acessveis apenas aos empregados de uma empresa ou ao
grupo de empresas, conhecidas como patrocinadoras.

Cabe aqui observar que sero abordadas em itens especficos deste trabalho a criao
da Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar Previc, em 23.12.2009, e a
nova estrutura do Ministrio da Previdncia Social a partir de ento.

A seguir, esto descritas algumas fases do desenvolvimento da previdncia fechada

complementar no Brasil, na viso de Pinheiro, 2007.

Na dcada de 70 foram formados os primeiros fundos de penso vinculados s

empresas estatais e grandes grupos econmicos privados [como a Promon Engenharia e o
grupo de minerao Caemi], promulgada a Lei 6435/77, que disps sobre as entidades abertas
e fechadas de previdncia privada, e promulgado o Decreto 81.240/78, que regulamentou as
disposies legais relativas s entidades fechadas.

Na dcada de 80 houve a criao dos fundos de penso das empresas privadas,

sucedida, por conta do processo inflacionrio vivenciado pela economia brasileira, por um
perodo de acumulao de recursos, notadamente no segmento de aplicao de renda fixa.

Os anos 90 foram marcados pelas privatizaes das empresas estatais, que contaram
com a participao decisiva dos recursos financeiros dos fundos de penso. Na segunda
metade, comeou a ocorrer a migrao de planos de benefcio definido para os planos de
contribuio definida, cujos conceitos constam em item especfico deste trabalho de
monografia, e foi aprovada em 15.12.1998 a Emenda Constitucional no. 20, com o objetivo de

30
tratar a previdncia complementar no mbito constitucional pela primeira vez e adequar os
planos previdencirios das entidades fechadas de previdncia privada das empresas estatais a
regras mais rgidas. Ser transcrito a seguir, por sua importncia, o Artigo 202 da Emenda
Constitucional No. 20:

Art. 202. O regime de previdncia privada, de carter complementar

organizado de forma autnoma em relao ao regime geral de previdncia social, ser
facultativo, baseado na constituio de reservas que garantam o benefcio contratado, e
regulado por lei complementar.
1 A lei complementar de que trata este artigo assegurar ao participante de
planos de benefcios de entidades de previdncia privada o pleno acesso s
informaes relativas gesto de seus respectivos planos.
2 As contribuies do empregador, os benefcios e as condies contratuais
previstas nos estatutos, regulamentos e planos de benefcios das entidades de
previdncia privada no integram o contrato de trabalho dos participantes, assim
como, exceo dos benefcios concedidos, no integram a remunerao dos
participantes, nos termos da lei.
3 vedado o aporte de recursos a entidade de previdncia privada pela Unio,
Estados, Distrito Federal e Municpios, suas autarquias, fundaes, empresas pblicas,
sociedades de economia mista e outras entidades pblicas, salvo na qualidade de
patrocinador, situao na qual, em hiptese alguma, sua contribuio normal poder
exceder a do segurado.
4 Lei complementar disciplinar a relao entre a Unio, Estados, Distrito
Federal ou Municpios, inclusive suas autarquias, fundaes, sociedades de economia
mista e empresas controladas direta ou indiretamente, enquanto patrocinadoras de
entidades fechadas de previdncia privada, e suas respectivas entidades fechadas de
previdncia privada.
5 A lei complementar de que trata o pargrafo anterior aplicar-se-, no que
couber, s empresas privadas permissionrias ou concessionrias de prestao de
servios pblicos, quando patrocinadoras de entidades fechadas de previdncia
privada.
6 A lei complementar a que se refere o 4 deste artigo estabelecer os
requisitos para a designao dos membros das diretorias das entidades fechadas de
previdncia privada e disciplinar a insero dos participantes nos colegiados e
instncias de deciso em que seus interesses sejam objeto de discusso e deliberao.

31
Na primeira dcada de 2000, foram realizadas alteraes importantes na legislao da
previdncia complementar, tendo sido aprovadas as Leis Complementares no. 108 e 109, em
maio de 2001, que focalizaram os planos de benefcios, enquanto na legislao anterior (Lei
no. 6.435/77) o centro era a EFPC. Foram criados os novos institutos de portabilidade e
benefcio proporcional diferido ou vesting, e regulamentados, conjuntamente, os institutos do
autopatrocnio e resgate de contribuies (reserva de poupana).

A Lei Complementar no. 109/01, prevista pela Emenda Constitucional n. 20/98,

revogou a Lei no. 6.435/77 e definiu as regras gerais da previdncia complementar aberta ou
fechada no pas, buscando inserir nas entidades de previdncia complementar uma nova
estrutura normativa, refletindo a contnua evoluo do setor ao longo de sua existncia.

A Lei Complementar no. 108/01, tambm prevista pela EC n. 20/98, trata da relao
dos patrocinadores de empresas pblicas, sociedades de economia mista e o ente federado,
com seus respectivos fundos de penso.

Pela nova legislao de 2001, o regime de previdncia privada tem carter

complementar, organizado de forma autnoma em relao ao regime geral da previdncia
social e se baseia na constituio de reservas que garantam o benefcio oferecido por
entidades de previdncia complementar.

Foi viabilizada tambm, pela nova legislao, a formao de planos de benefcios por
pessoas jurdicas de carter profissional, classista ou setorial, conhecidos como Instituidores,
passando as EFPC a ser acessveis aos associados dessas entidades. Esse assunto ser tratado
em item especfico mais a frente, quando forem abordadas as expectativas, tendncias e
desafios da previdncia complementar fechada. Ser tambm tratada em item especfico deste
trabalho a questo da previdncia complementar do servidor pblico.

Segundo Boedel, 2003, esperava-se para os anos subsequentes a 2003 um crescimento

do sistema fechado de previdncia complementar impulsionado pelo efeito escolaridade do
chefe da famlia, que incentiva a participao dos indivduos na previdncia privada, pela
criao do Instituidor e pelo novo regime tributrio que suprimiu a tributao na fase de

32
acumulao dos fundos de previdncia e introduziu uma taxao regressiva segundo o prazo
de acumulao dos recursos nos planos de benefcios previdencirios.

O desenvolvimento da previdncia privada fechada, a partir da promulgao da Lei

6.435/77, deu-se em condies de maior conformidade legal e num contexto de crescimento
econmico do pas. Para a atual fase, em que se tem uma legislao mais atualizada e alinhada
com a experincia internacional, somada s dificuldades de financiamento da previdncia
social, advindas da transio demogrfica e das transformaes estruturais do mercado de
trabalho, a previdncia complementar exercida pelas entidades fechadas pode representar uma
melhor organizao de arranjos privados de poupana de grupos com vnculos empregatcios
ou associativos, capaz de assegurar renda no estgio inativo do ciclo de vida dos indivduos.

At o final de 2009, as funes de rgo regulador das EFPC eram exercidas pelo
Ministrio da Previdncia Social, por meio do Conselho de Gesto da Previdncia
Complementar - CGPC, e as de rgo fiscalizador pela Secretaria da Previdncia
Complementar SPC (PINHEIRO, 2007). Mais frente, conforme j mencionado, sero
abordadas em itens especficos a criao da Previc e a nova estrutura do Ministrio da
Previdncia Social.

2.4 As Mudanas dos Desenhos dos Planos e da Relao de Trabalho dos

Empregados com a Empresa
Existem duas modalidades principais de benefcios: os programados e os de risco. Os
benefcios programados so aqueles cuja data de ocorrncia para cada participante
previsvel, como a aposentadoria por tempo de contribuio, especial ou por idade. Os
benefcios de risco so aqueles que no permitem qualquer previso quanto data de sua
ocorrncia, como auxlio-doena, invalidez e morte.

A Resoluo CGPC n. 16/2005, publicada pela SPC, disciplina o pargrafo nico do

artigo 7 da Lei Complementar n. 109/01, classificando os planos, quanto a seus benefcios
programados, em planos de Benefcio Definido, de Contribuio Definida e de Contribuio
Varivel. A Resoluo define as caractersticas das modalidades dos planos de benefcios de

33
carter previdencirio que as EFPC devem observar na identificao de cada um deles. Tais
definies divergem das anteriores usualmente praticadas no mercado, principalmente no que
se refere aos denominados planos mistos.

Entende-se por plano de benefcio de carter previdencirio na modalidade de

Benefcio Definido - BD, aquele cujos benefcios programados tm seu valor ou nvel
previamente estabelecido, sendo o custeio determinado atuarialmente, de forma a assegurar
sua concesso e manuteno. No afetar a classificao do plano BD o benefcio adicional
ou acrscimos do valor de benefcio decorrente de contribuies eventuais ou facultativas.

Entende-se por plano de benefcios de carter previdencirio na modalidade de

Contribuio Definida - CD, aquele cujos benefcios programados tm seu valor
permanentemente ajustado ao saldo de conta mantido em favor do participante, inclusive na
fase de percepo de benefcios, considerando-se o resultado lquido de sua aplicao, os
valores aportados e os benefcios pagos. um programa de poupana dirigido
aposentadoria, no sendo o benefcio programado diretamente vinculado ao salrio final. O
risco do participante, dado que, se a contribuio for deficiente ou a capitalizao incipiente
a empresa patrocinadora no cobre as perdas.

Nos planos CD, o benefcio final depende da capitalizao das contribuies definidas
a priori. Baseado no valor do saldo de conta acumulado em nome do participante, o benefcio
s definido poca da concesso. Assim, permite os seguintes tipos de renda: renda mensal
por prazo indeterminado e renda mensal por prazo determinado.

Entende-se por plano de benefcios de carter previdencirio na modalidade de

Contribuio Varivel - CV, aquele cujos benefcios programados apresentem a conjugao
das caractersticas das modalidades de CD e BD. Os benefcios programados so de CD na
fase de formao da poupana, transformando-se em BD aps a concesso, pela garantia de
uma renda mensal vitalcia, reajustada anualmente por um ndice de atualizao monetria
definido. Os benefcios de risco decorrentes de doena, invalidez e morte podem ser
estruturados tanto na modalidade de BD quanto na de CD.

34

GRFICO 9 Nmero de Planos, Investimentos, Participantes e Assistidos, por

modalidade de plano

Total de Planos de Benefcios em percentual

Fonte: Relatrio de Atividades Previc de 2009.

100%

96,8%
87,4%

84,6%

80%
60%
37,7%

40%

26,6%
20%
0%
Benefcio
Programado

Penso por Morte

Benefcio por
Invalidez

Peclio por
Morte

Auxlio Doena

Tipos de Benefcios oferecidos

GRFICO 10 Percentual de planos previdenciais que oferecem determinados tipos

de benefcios
Ref.: Dez/10.
Fonte: Relatrio de Atividades Previc de 2010.

O mercado habitualmente define como plano misto, aquele que adota caractersticas
do modelo CD ou CV para os benefcios programados (aposentadoria por tempo de
contribuio, idade ou especial) e do modelo BD para os de risco (auxlio-doena, invalidez
ou penso por morte). A ttulo de exemplo, uma renda inicial de complementao de
aposentadoria por invalidez pode corresponder ao valor apurado pela converso, por
equivalncia atuarial, do saldo da conta individual do participante, constitudo at a data do
fato gerador, acrescido de aporte advindo de um fundo coletivo de risco ou de uma

35
seguradora, na data de concesso de benefcio, calculado com base nas regras de um benefcio
definido.

Ainda sobre os planos mistos, vale a pena fazer meno ao artigo publicado no Portal
dos Fundos de Penso da Abrapp30, transcrito a seguir:

H tempos a comunidade internacional ligada aos fundos de penso aponta as

vantagens do modelo de compartilhamento de riscos dos planos mistos brasileiros.
Tambm chamados de hbridos ou de Contribuio Varivel, tais arranjos
congregam, com louvor, segundo especialistas, caractersticas tpicas de planos de
contribuio definida e benefcio definido puros, que expem a riscos o participante
ou o patrocinador, respectivamente. A garantia de pagamento de uma penso
mnima e benefcios de risco ao participante na fase de acumulao de recursos,
alm de uma metodologia de pagamento que se assemelha de sistemas nos quais
companhias seguradoras comercializam anuidades so algumas de suas
caractersticas. A reunio de tais atributos, incomum aos olhos dos estrangeiros e
usual para os brasileiros, tida como uma possvel soluo para amenizar os
choques causados pela sbita transferncia de riscos decorrente da migrao das
patrocinadoras de planos BD para CD, observada tanto no Brasil quanto na maioria
dos pases nos ltimos anos.

Segundo Pinheiro, 2007, o declnio da importncia dos planos de benefcio definido

em relao aos planos de contribuio definida uma questo relevante que envolve aspectos
demogrficos e econmicos da previdncia privada dos fundos de penso. Esse declnio pode
ser atribudo a diversos fatores, entre eles o envelhecimento populacional da mo de obra das
empresas patrocinadoras dos planos de aposentadoria, o aumento no custo e regulao
governamental, mudanas culturais e sociais, a modificao da atitude dos empregadores em
relao aos planos de benefcios e a incompreenso por parte dos empregados das
caractersticas do plano de benefcio definido.

Nos EUA em 1980 mais de 80% dos planos eram de benefcio definido e em 2001
eram menos de 40%. Nessas duas dcadas, 97% das novas companhias deram preferncia por
constituir para seus empregados planos de contribuio definida.

Cabe observar que o autor omitiu o fenmeno da terceirizao de mo de obra, que

passou a comprometer as premissas de gerao futura, rotatividade e rejuvenescimento da
massa.
30

http://www.abrapp.org.br/ppub/pef.dll?pagina=servscript&QUALS=revista/revista_interna.html&revistaId=86&
idMenu=74 Acesso em 11.05.2011.

36
Para Ross & Wills, 2002, uma explicao para essa mudana na preferncia baseia-se
em uma teoria, segundo a qual os trabalhadores de hoje em dia tm mais mobilidade no
trabalho e, como consequncia, pouco provvel que se aposentem na mesma empresa em
que comearam a trabalhar. A empresa no mais enxerga seus empregados como
trabalhadores vitalcios e vice-versa. Devido a mudanas na cultura, tecnologia e educao, os
trabalhadores foram levados a ser mais independentes e a romper vnculos empregatcios. Os
trabalhadores precisam, ento, redirecionar suas contas de aposentadoria para planos de
benefcios que ofeream a portabilidade dos recursos acumulados. Os planos de contribuio
definida so mais flexveis e se adaptam melhor necessidade dos trabalhadores, em termos
de portabilidade e de alocao de recursos financeiros.

Para Pinheiro, 2007, a chamada risk-averse theory seria outra justificativa para a
migrao dos planos de benefcio definido para os de contribuio definida. Segundo essa
teoria o aumento da volatilidade do mercado financeiro tem elevado o custo e a incerteza na
predio do volume financeiro a ser constitudo num fundo de penso para pagar os
benefcios de aposentadoria, o que faz com que os empregadores procurem distribuir os riscos
envolvidos nos planos de benefcios com os empregados, por meio da adoo de planos de
contribuio definida. Do ponto de vista das empresas, essa mudana pode significar uma
reduo no custo dos planos de aposentadoria e penses, uma vez que se obtm retornos mais
elevados no mercado de capitais, a partir da opo de investimentos dos empregados.

Cabe aqui observar que o enfoque dado pelo autor a reduo do risco inerente ao
modelo BD, pois bvio que o custo de um plano estruturado no modelo individual ser
sempre superior ao de um plano coletivo.

37

GRFICO 11 Evoluo Quantitativa dos Planos Previdenciais por Modalidade,

de 1990 a 2010
Ref.: Dez/Ano.
Fonte: PREVIC/BO/Universo Cadastro Datas das Extraes: 17.08.09 e 07.04.11 (ltima Posio).
Filtro: Planos Previdenciais Ativos no Perodo.
Obs.: A sequncia das barras em cada ano a mesma apresentada na legenda.

Ippolito, 1997, levanta algumas hipteses que envolvem o crescimento dos planos de
contribuio definida. Duas delas seriam os crescentes custos de regulao fiscal e o aumento
dos custos administrativos dos planos de benefcios definidos, outra a ampliao das
atividades no setor de servio que possuem baixa taxa de sindicalizao entre os empregados,
o que favorece a adoo desses planos para as pequenas empresas.

Pinheiro, 2007, reporta que em maro de 2006, dos 953 planos de benefcios
oferecidos pelas EFPC no Brasil, 27% eram de contribuio definida, 37% de benefcio
definido e 36% de planos mistos (sic)31. No GRAF. 12 a seguir, so mostrados dados mais
recentes da Estatstica Mensal da Previdncia Social de Dez/2010. Comparando com o
GRAF. 9, pode-se constatar o crescimento percentual em 2010 do nmero de planos CV e o
decrscimo dos planos BD e CD em relao aos de 2009 (ver tambm o GRAF. 13).

31

O autor denomina de plano misto o que a regulamentao classifica como plano de contribuio varivel.

38

32,8%

32,5%
Contribuio Varivel
Contribuio Definida
34,7%

Benefcio Definido

GRFICO 12 Modalidades dos planos previdenciais (percentual)

Ref.: Dez/10.
Fonte: PREVIC/BO/Universo Cadastro Data da Extrao: 07.04.11.

Para Pinheiro, 2007, a mudana relativa na preferncia dos planos de benefcios

explicada pela criao de novos planos nas modalidades de planos de contribuio definida e
planos mistos (sic)32 por patrocinadores privados e pela migrao de participantes de planos
de benefcio definido. No Brasil, esse processo de migrao de planos comeou na dcada de
90, decorrente de uma nova estratgia das empresas patrocinadoras dos fundos de penso, que
se tornaram avessas absoro integral de riscos alheios sua atividade econmica principal.

Os contratos de trabalho esto cada vez mais baseados numa menor durao do
vnculo empregatcio e no faz sentido expor a empresa a fatores de risco inerentes ao modelo
de benefcio definido, tais como aumento da longevidade, retorno dos investimentos e
vinculao da frmula de apurao do benefcio complementar ao valor do benefcio da
previdncia social. Assim, as modalidades de planos de contribuio definida e planos mistos
(sic) podem se adequar melhor poltica de remunerao e de recursos humanos das empresas
patrocinadoras. Como afirma Pinheiro (2007, p. 102),

a migrao dos planos de benefcio definido para os planos de contribuio definida

tem exigido o abandono do princpio previdencirio e solidrio do financiamento, de
forma a adotar o princpio puramente financeiro e individualista em que no se
agrega fator de desconto atuarial ou fator de probabilidade de sobrevivncia, quando
se calcula o valor do encargo necessrio para pagar a renda no futuro.

32

O autor denomina de plano misto o que a regulamentao classifica como plano de contribuio varivel.

39
O GRAF. 13, obtido no stio internet da Previdncia Social33, mostra a evoluo dos
planos BD, CD e CV no Brasil.

Contribuio Varivel

Contribuio Definida

Benefcio Definido

GRFICO 13 Modalidade dos Planos Previdenciais: Evoluo Percentual

de 1990 a 2010
Ref.: Dez/Ano.
Fonte: PREVIC/BO/Universo Cadastro Datas das Extraes: 17.08.09 e 07.04.11 (ltima Posio).
Filtro: Planos Previdenciais Ativos no Perodo.

Analisando-se o GRAF. 13, pode-se constatar que os Planos BD declinam

continuamente de 1990 a 2010, que os planos CD crescem de forma contnua nesse mesmo
perodo e que os planos CV esto relativamente estabilizados h mais ou menos uma dcada,
com tendncia de declnio.

33

http://www.mpas.gov.br/arquivos/office/3_100506-192845-123.pdf

40
2.5 A Possibilidade da Previdncia Fechada pelo Vnculo Associativo
Segundo artigo do aturio Frederico Schulz34, o grande empecilho para o crescimento
ainda maior da previdncia complementar fechada era a forma de acesso dos trabalhadores,
antes restrito ao vnculo empregatcio. At 2001, o acesso era possvel apenas para os
trabalhadores de determinadas empresas, denominadas patrocinadoras, que se propunham a
criar um plano de previdncia para os seus empregados. Com a LC no. 109/2001 passou a ser
possvel a criao de um plano de previdncia complementar fechada tambm para associados
e membros de sindicatos, associaes, cooperativas e rgos de classe, chamados instituidores
dos planos, o que possibilitou ampliar a abrangncia da previdncia complementar fechada.

Os planos de instituidores so, em sua maioria, criados por rgos de classe, como a
Ordem dos Advogados do Brasil - OAB, o Instituto Brasileiro de Aturia - IBA e o Conselho
Regional de Administrao - CRA, e ainda podem crescer bastante, por exemplo, entre os
sindicatos e cooperativas, que so mais de 23 mil instituies no pas, com um nmero de
associados superior a 26 milhes de pessoas. Schulz conclui dizendo que, desde que os rgos
associativos reconheam o poder que tm nas mos e coloquem essa ideia em prtica, o plano
de instituidor a atual forma de acesso da maioria dos trabalhadores do Brasil previdncia
complementar fechada.

A previdncia associativa, iniciada a partir da mencionada LC no. 109, de 2001, e

implantada a partir de 2003, surgiu como grande novidade capaz de democratizar o acesso aos
fundos de penso e j deu bons frutos. Vrios setores importantes da populao
economicamente ativa (mdicos, advogados, engenheiros, jornalistas, etc.) j possuem
experincia com planos institudos. Esses planos j chegaram tambm ao mbito do setor
pblico para algumas associaes como a dos magistrados, procuradores federais e
professores de escolas estaduais.35

Foi permitido, assim, o ingresso de importantes segmentos na previdncia

complementar fechada e ainda h um grande potencial no setor. Para se ter uma ideia, em

34

Artigo Planos Instituidores, de 31.05.2008, em

http://www.ancep.org.br/Scripts/noticias/lerea.asp?ID=3459&pg=1. Acesso em 01.06.11.
35
Revista Fundos de Penso da Abrapp Ano XXX Nmero 373 Maro/Abril 2011.

41
2002 no havia nenhum instituidor e, conforme Relatrio de Atividades Previc 201036, a
previdncia associativa j contava com 30 entidades e 51 planos de benefcios, oferecidos por
469 associaes de classe, sindicatos e cooperativas, que reuniam uma reserva de R$ 940
milhes, garantindo a cobertura previdenciria para 200 mil participantes e beneficirios.

2.6 Os Princpios e Prticas de Boa Governana Corporativa

At a publicao da Resoluo CGPC n. 13, de 01.10.2004, a gesto das Entidades
era apenas uma extenso do RH das empresas. Atualmente elas so geridas por princpios de
boa governana corporativa, inclusive os Quinze Princpios para a Regulao dos Sistemas
de Previdncia da OCDE Organizao para a Cooperao e o Desenvolvimento
Econmico37 e os participantes passaram a ter representatividade efetiva nos rgos
colegiados de administrao (Conselho Deliberativo e Fiscal).

Os escndalos contbeis da Enron e da MCI WorldCom levaram aprovao em

2002 da lei americana proposta pelo senador Paul Sarbanes e pelo deputado Michael Oxley. A
lei, conhecida como Sarbanes-Oxley, ou apenas SarBox, ou ainda, Sox, protege os
investidores contra crimes contbeis perpetrados pelas corporaes. Toda companhia
estrangeira que queira vender papis em Wall Street ou captar recursos no mercado financeiro
tem de provar que opera de acordo com as exigncias desta lei. (Revista Veja 14.09.2005).

Uma questo que sempre est em evidncia, principalmente fora do Brasil, se h

conflito de interesse na profisso do aturio. A Resoluo CGPC no. 13/2004, que estabelece
princpios, regras e prticas de boa governana, gesto e controles internos a serem
observados pelas EFPC, semelhante Lei Sarbanes-Oxley, trata do conflito de interesses, em
seu Artigo 4, Pargrafo 3:

3o A EFPC deve se assegurar de que as empresas e profissionais contratados

para lhe prestar servios especializados tenham qualificao e experincia adequadas
s incumbncias e de que no haja conflitos de interesses.
36
37

http://www.previdencia.gov.br/arquivos/office/3_110106-132700-929.pdf. Acesso em 13.05.11.

http://www.mpas.gov.br/arquivos/office/3_081014-111321-415.pdf Acesso em 05.06.2011.

42
Os princpios gerais das Melhores Prticas de Governana Corporativa, que nortearam
a Resoluo CGPC n. 13/2004 so: transparncia; equidade; prestao de contas
(accountability); e responsabilidade corporativa.

Os princpios especficos da Resoluo CGPC n. 13/2004 so: conduta; contratao

de terceiros; organizao e comunicao interna; segregao de atividades e delegao de
atribuies; divulgao dos planos de benefcios; sistemas de informaes; e monitoramento
de riscos. Os riscos no mbito das vrias reas das entidades devem ser continuamente
identificados, avaliados, monitorados e mitigados por prticas rgidas de controles internos.

Dentre as principais recomendaes da Resoluo CGPC n. 13/2004 esto o Manual

de Governana Corporativa, instrumento destinado a definir as relaes entre os rgos
estatutrios, bem como entre as entidades e seus participantes, assistidos, patrocinadores,
instituidores, fornecedores de produtos e servios, autoridades e outras partes interessadas; o
Cdigo de tica e Conduta, voltado ao estabelecimento de um acordo entre aqueles que atuam
na entidade ou que com ela se relacionam, visando explicitar no s os princpios a serem
seguidos, mas tambm as condutas esperadas de cada um, de modo a permitir que a entidade
cumpra seus objetivos conforme princpios ticos universais e sempre com observncia das
normas legais vigentes; e a emisso do Relatrio de Controles Diversos, pelo Conselho Fiscal,
de periodicidade mnima semestral.

O monitoramento dos investimentos das EFPC, realizado atualmente pela

Coordenao Geral de Monitoramento de Investimentos - CGMI, feito com base em dados
fornecidos por elas e pelas centrais de liquidao e custdia em funcionamento no Brasil:
Sistema Especial de Liquidao e de Custdia - SELIC, administrado pelo Banco Central do
Brasil, para ttulos pblicos; o Balco Organizado de Ativos e Derivativos - Cetip S.A., para
ttulos privados e ttulos pblicos securitizados; a Bolsa de Valores, Mercadoria e Futuros BM&FBovespa S.A., para as operaes com derivativos; e a Companhia Brasileira de
Liquidao e Custdia - CBLC, para as aes, opes de ativos de renda varivel e ttulos
corporativos. Cabe destacar o contnuo processo de monitoramento dos enquadramentos e de
observncia das EFPC Resoluo CMN n. 3.792, de 2009, tendo sido oficiadas (sic) 271
entidades em 2010. (Relatrio de Atividades 2010 Previc, p. 29).

43
As regras gerais para a participao dos fundos de penso em grandes projetos de
infraestrutura esto estabelecidas pela Resoluo n. 3.792, do Conselho Monetrio Nacional
CMN. Segundo Jos Maria Rabelo, Superintendente da Previc, no adequado a essa
instituio dar qualquer direcionamento sob esse aspecto, pois no se pode colocar em dvida
a iseno da autarquia no que diz respeito fiscalizao e cumprimento da lei, mas acha
natural que as entidades fechadas busquem diversificar seu portflio, assim como natural
que o pas, vido por investimentos, enxergue nos fundos de penso potenciais aplicadores. 38

2.7 A Nova Estrutura do Ministrio da Previdncia Social: Previc, SPPC, CNPC e

CRPC
A Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar - Previc, autarquia federal
dotada de autonomia administrativa e financeira e patrimnio prprio, vinculada ao Ministrio
da Previdncia Social - MPS, foi criada em 23 de dezembro de 2009, com a publicao da Lei
12.154. A Previc fiscaliza e supervisiona as atividades das entidades fechadas de previdncia
complementar - EFPC. Antes da Previc, o sistema era fiscalizado pela Secretaria de
Previdncia Complementar - SPC.

Tabela 10 - Alteraes de competncia, antes e aps a criao da Previc

Natureza processual

Competncia antes da criao

da Previc

Competncia aps a criao

da Previc

Processo Administrativo

Secretaria de Previdncia
Complementar (Decreto no.
7.123/2010)

Previc

Conselho de Gesto da
Previdncia Complementar

Cmara de Recursos da
Previdncia Complementar

Legitimidade: Unio /
Advocacia Geral da Unio

Legitimidade: Previc /
Procuradoria Federal

Processo Judicial (obs.: 180 dias

da publicao da Lei
12.154/2009)

Fonte: Elaborado pelo autor, conforme informaes dos Decretos nos. 7.705, 7.078 e 7.123 de 2010.

38

Fonte: Brasil Econmico, de 13.04.2011, publicao da Empresa Jornalstica Econmico S.A. obtidas no stio
www.funcef.com.br. Acesso em 04.05.2011.

44
O Decreto 7.075, de 26 de janeiro de 2010, estabeleceu a estrutura organizacional da
Previc, que conta com uma Diretoria Colegiada composta por um diretor-superintendente e
quatro diretores indicados pelo ministro da Previdncia Social e nomeados pelo Presidente da
Repblica.

FIGURA 4 - Organograma da Previc

Fonte: Elaborado pelo autor, conforme informaes dos Decretos n os. 7.705, 7.078 e 7.123 de 2010.

Para atender s necessidades de custeio da Previc, foi instituda (Art. 12 da Lei 12.154,
de 23.12.2009) a Taxa de Fiscalizao e Controle da Previdncia Complementar Tafic. So
contribuintes da Tafic as EFPC constitudas na forma da legislao, e seus valores so
apurados em funo do patrimnio de cada plano administrado.

A Lei 12.154/09, que criou a Previc, alterou a denominao do Conselho de Gesto de

Previdncia Complementar - CGPC para Conselho Nacional de Previdncia Complementar CNPC, e criou a Cmara de Recursos de Previdncia Complementar - CRPC, rgos
colegiados integrantes da estrutura organizacional do Ministrio da Previdncia Social - MPS.

A SPC passou a denominar-se Secretaria de Polticas de Previdncia Complementar SPPC, rgo interno do MPS, com a edio do Decreto 7.078, de 26 de janeiro de 2010. A

45
SPPC tem competncia para assistir ao Ministro de Estado na formulao das polticas e
diretrizes do regime de previdncia complementar fechada.

A organizao e o funcionamento do CNPC e da CRPC foram regulamentados pelo

Decreto 7.123, de 3 de maro de 2010. O colegiado, composto por nove membros, entre eles
representantes das entidades de previdncia, dos patrocinadores e instituidores e dos
participantes e assistidos, presidido pelo Ministro da Previdncia Social.

A Cmara de Recursos tem competncia para apreciar e julgar, em ltima instncia

administrativa, os recursos interpostos contra decises da Diretoria Colegiada da Previc
referentes a processos administrativos e a lanamentos tributrios da Tafic.

As penalidades administrativas e pecunirias so reguladas pelo Decreto 4942 de

2003, que prev advertncias, multas, suspenso e inabilitao aos dirigentes das entidades,
patrocinadores ou instituidores. Tal Decreto regulamenta o processo administrativo para
apurao de responsabilidade por infrao legislao no mbito do regime da previdncia
complementar, operado pelas EFPC, de que trata o art. 66 da Lei Complementar n. 109/2001,
a aplicao das penalidades administrativas, e d outras providncias.

A CRPC, formada por sete membros, conta tambm com a participao de

representantes das entidades, patrocinadores e instituidores e participantes e assistidos.

Os representantes das entidades, dos patrocinadores e instituidores e dos participantes

e assistidos no CNPC e na CRPC sero designados pelo Ministro da Previdncia Social e
indicados:

a) pela Associao Brasileira das Entidades Fechadas de Previdncia Complementar Abrapp, no caso de representante das entidades;
b) pela Associao Nacional dos Participantes de Fundos de Penso - Anapar, no
caso de representante dos participantes e assistidos; e
c) na forma da Portaria MPS 117, de 15 de marco de 2010, relativa representao
dos patrocinadores e instituidores de planos de benefcios.

46
2.8 As Expectativas, Tendncias e Desafios da Previdncia Complementar Fechada
Em agosto de 2010, o ex-diretor-superintendente da Previc, Ricardo Pena, disse que o
Brasil estava numa situao privilegiada, referindo-se s regras sobre matrias recentemente
revistas e que agregaram conceitos modernos - Resoluo CMN no. 3.792/2009 (diretrizes de
investimentos), Resoluo CGPC no. 26/2008 (solvncia), Resoluo CGPC no. 28/2009
(plano de contas) e Resoluo CGPC no. 29/2009 (despesas administrativas).39

No seminrio O Futuro da Previdncia no Brasil40, realizado em Braslia em

17.03.2011, o diretor da Abrapp, Jos de Souza Mendona, atentou para a necessidade de que
o sistema se prepare para a perspectiva de crescimento da poupana dos participantes dos
fundos de penso do pas, garantindo estabilidade de regras, reduo de custos aos fundos
sem prejuzo de qualidade de gesto alm da criao de produtos que possam atender a
novas demandas.

A democratizao da gesto das EFPC vista pela presidente da Anapar, Cludia

Ricaldoni, que estava presente no referido seminrio, como um dos principais desafios no
processo de evoluo do sistema. Para ela, o controle sobre a administrao das entidades no
reflete a atual realidade de contribuio para os fundos de penso, majoritariamente paritria
entre participantes e assistidos e patrocinadores.

Os palestrantes do seminrio defenderam a criao de uma poltica pblica de

incentivo ao sistema complementar fechado, um tratamento tributrio diferenciado e
preferencial em relao aos planos abertos administrados pelo mercado financeiro, alm do
estmulo educao previdenciria. O deputado federal e ex-ministro da Previdncia Ricardo
Berzoini defendeu a democratizao do sistema tambm como estmulo ampliao da
poupana interna do pas. Para Jos Maria Rabelo, Superintendente da Previc, o mais
interessante tratar os sistemas de previdncia aberta e fechada como modalidades
complementares, e no como concorrentes, pois todos tm sua importncia. Segundo ele,
apesar de o sistema estar fortalecido, ainda h muito a conquistar, pois a necessidade de
aprimoramento constante.

39
40

Revista Petros de agosto/2010.

http://www.previdencia.gov.br/vejaNoticia.php?id=41601. Acesso em 18.05.2011.

47
No evento Global Pensions 201141 foram discutidos temas de extrema importncia
para empresas que buscam melhorar o desempenho na gesto global de riscos de seus planos
de benefcios. Dentre os temas abordados, destacam-se: desenvolvimento de novas tcnicas de
mitigao de riscos dos planos de benefcio definido; mudanas previstas para o IAS 1942 e os
seus impactos; desafios relativos previdncia nos mercados emergentes e as rpidas
mudanas nas tendncias demogrficas globais.

Essas questes acabam por obrigar os gestores das entidades e seus patrocinadores a
repensar a maneira como esto administrando e fornecendo seus benefcios ao redor do
mundo. O aturio Lucas Pacheco Simio, representante da Rodarte Nogueira Consultoria no
evento, apresentou as caractersticas do mercado brasileiro de previdncia complementar e
sade suplementar, com nfase em peculiaridades que demandam grande ateno por parte
das empresas e de potenciais investidores estrangeiros, em funo do risco de criarem
obrigaes ps-emprego. Prticas comuns entre as empresas brasileiras, como a dispensa dos
colaboradores quando esses atingem a idade de aposentadoria e a participao dos
funcionrios no custeio de planos de sade, podem gerar obrigaes materiais capazes
inclusive de influenciar os preos em um processo de aquisio - que devem ser devidamente
reconhecidas.

2.8.1 A Reforma Previdenciria

Segundo Giambiagi & Tafner, 2010, no de hoje que o tema da reforma
previdenciria acompanha os debates sobre as grandes questes nacionais do Brasil, pois
muito difcil fazer mudanas na legislao. O assunto afeta todos os grupos sociais e etrios
da sociedade, mas at quem contra a reforma obrigado a parar para pensar no tema,
quando toma conhecimento de que no Brasil as mulheres se aposentam por tempo de
41

Ocorrido em Londres em 19 e 20.05.2011, promovido pela empresa britnica Lane Clark & Peacock.
O objetivo da norma internacional IAS 19 o de prescrever o registro contbil e a evidenciao dos benefcios
aos empregados. Cabe aqui comentar sobre a inteno da Norma, que seria a de proporcionar maior
transparncia em relao s obrigaes ps-emprego assumidas pelas empresas e maior comparabilidade entre
demonstraes financeiras - DF. Em relao a este tema, em 02.06.2011, o IASB (International Accounting
Standards Board) publicou o near final draft (minuta quase final) da nova verso do IAS 19 a ser implementada
a partir de janeiro de 2013. Aparentemente esta nova verso possui menos subjetividade, contribuindo para um
nvel ainda maior de transparncia das DFs.
42

48
contribuio, em mdia, aos 51 anos de idade; que a proporo de idosos deve triplicar nos
prximos 40 anos; ou que o nmero de anos de usufruto da aposentadoria por tempo de
contribuio aproximadamente 40% superior ao perodo durante o qual um aposentado de
outros pases, inclusive da Amrica Latina, recebe esse benefcio.

Sobre a proposta recentemente defendida no Senado pelo ministro da Previdncia,

Garibaldi Alves Filho, ser transcrito a seguir trecho do Editorial do jornal Estado de Minas
de 19.05.2011, que destaca a importncia do tema:

No importa que o governo no tenha detalhado propostas. O que no pode ser

perdida a anunciada disposio de enfrentar o problema. A questo previdenciria
no privilgio de pas pobre ou emergente. Pelo contrrio, tem provocado
discusses e at conflitos em praticamente todo o mundo. As naes mais bemsucedidas no deram mais do que pequenos passos. Mas o que no responsvel
no dar passo algum. O Brasil no pode mais continuar como est: produz dficits
comprometedores de um lado e paga aposentadorias miserveis de outro.

Pelo modelo de previdncia vigente no Brasil, o trabalhador pode se aposentar com

qualquer idade, desde que tenha um tempo de contribuio de 30 anos para as mulheres e de
35 para os homens. Pode se aposentar tambm por idade, aps 180 meses de contribuio, aos
60 anos para as mulheres e aos 65 para os homens. Antes de completar a idade, porm, o valor
da aposentadoria calculado de acordo com o fator previdencirio - frmula de clculo
adotada desde 1999 para desencorajar aposentadorias precoces, que leva em conta a idade do
trabalhador na data de solicitao do benefcio, as contribuies feitas para o sistema e a
expectativa de vida a partir de ento, introduzindo assim, uma modelagem atuarial de reduo
do benefcio na concesso antecipada em relao idade esperada. A frmula do fator
previdencirio foi apresentada no item 2.2 deste trabalho de monografia.

A proposta defendida pelo ministro da Previdncia43 estabelece a idade mnima para

quem vier a entrar no mercado de trabalho se aposentar, independentemente do tempo de
contribuio. Para quem j est no sistema, o fator previdencirio seria desconsiderado
quando fosse aplicada a chamada frmula 85/95 que garante o benefcio integral quando a
soma de idade e tempo de contribuio atingir 85 anos para as mulheres e 95 para os homens.
A proposta ressuscitou o debate em torno das regras para concesso do benefcio.
43

Jornal Estado de Minas de 20.05.11, p. 14.

49
A diferena entre as idades de aposentadoria dos homens e das mulheres, de cinco
anos, vem da poca em que as mulheres tinham, em mdia, cinco filhos e ficavam fora do
mercado de trabalho nesse perodo. A realidade agora outra totalmente diferente. A ideia
seria aprovar ainda em 2011 a idade mnima de 65 anos para homens e 63 para mulheres que
ingressarem no mercado e a frmula 85/95 para trabalhador na ativa.

Para quem j se encontra no mercado de trabalho o governo prope uma regra de

transio, com um pedgio a pagar, ou seja, o governo poder aceitar a aposentadoria com
idade inferior mnima prevista, mas haver uma taxa de desconto do valor integral. O ponto
de partida para as aposentadorias dos trabalhadores que j estejam no mercado de trabalho
seria uma idade mnima a partir da qual o acesso ao benefcio seria permitido. De acordo com
o secretrio de Polticas de Previdncia Social, Leonardo Rolim, responsvel pelo desenho da
proposta, essa idade mnima seria um pouco acima da mdia de idade de aposentadoria atual
(54 anos para o homem e de 51 anos para as mulheres) para as aposentadorias por tempo de
contribuio. A cada dois anos, essa idade mnima de aposentadoria aumentaria um ano, at
atingir os 65/63 anos. Os trabalhadores j em atividade poderiam, por um determinado
perodo, optar pelo modelo atual ou por essa nova proposta.

O governo tem um plano B para os trabalhadores que j estejam no mercado de

trabalho e no concordem com essa regra de transio. Trata-se da flexibilizao do fator
previdencirio. Hoje, homens e mulheres que se aposentam com baixa idade perdem, em
mdia, 35% do valor da aposentadoria. Com o fator suavizado, essa perda deixaria de
acontecer para o trabalhador cuja idade somada ao tempo de contribuio atingisse 95 anos, se
homem, e 85, se mulher.

Especialistas ligados ao Instituto Brasileiro de Direito Previdencirio - IBDP chegam a

considerar que a medida pode ser uma estratgia do governo para mostrar populao uma
frmula ainda mais drstica do que um fator redutor do benefcio. As centrais sindicais, que
esperam a queda do fator previdencirio, tambm criticam a idade mnima, assim como a
frmula 85/95, e acreditam que estabelecer a idade mnima para aposentadoria prejudica uma
parcela considervel da populao. Segundo o presidente da CUT-Minas (Central nica dos
Trabalhadores), Marco Antnio de Jesus, a proposta 85/95, ressuscitada pelo governo,
menos pior que o fator previdencirio, mas deve ser debatida. Em sua opinio, a idade

50
mnima vai prejudicar os brasileiros que comeam a contribuir precocemente com a
Previdncia.

Segundo a vice-presidente do Instituto Brasileiro de Direito Previdencirio - IBDP,

Jane Berwanger, a proposta pode ser uma sada do governo federal para mostrar que o fator
previdencirio no o grande vilo das aposentadorias. Mesmo com uma regra de transio
que parta dos 54 ou 55 anos chegando gradativamente aos 65, a medida iria penalizar a
populao. Para ela, uma proposta to radical como essa no pode se basear apenas no
equilbrio financeiro do sistema, devendo vir acompanhada de um estudo que demonstre a
capacidade de trabalho da populao. Berwanger ressalta ainda que pesquisas do IBGE
apontam que, a despeito do aumento da expectativa de vida, ao chegar aos 60 anos o
brasileiro est com sua capacidade de trabalho comprometida.

O economista Raul Velloso, especialista em contas pblicas, contra fixar uma idade
mnima de 65 anos para a aposentadoria. A seu ver, a mudana seria contrria lgica de
atrelar o valor do benefcio ao tempo de contribuio e acabaria punindo as parcelas mais
pobres da populao, que em geral comeam a trabalhar mais cedo e, assim, contribuiriam
mais em comparao s pessoas que, por situao familiar mais privilegiada, podem se
preparar melhor e ingressar no mercado com idade mais avanada. Velloso tambm no
concorda com a substituio do fator previdencirio pelo clculo 85/95, entende que a fixao
de uma idade mnima serviria para compensar possveis desembolsos maiores devido
substituio do fator e considera uma pssima ideia acabar com o fator previdencirio, por ser
a nica ferramenta existente que permite um clculo de benefcio com base na contribuio e
idade da pessoa.

Apesar de as discusses sugerirem mudanas pontuais nas regras do sistema, o

especialista em Previdncia Fbio Giambiagi no v chances de uma Reforma da Previdncia
ser aprovada ainda no atual governo, ou antes de 2015. Para isso necessrio que seja
enviado Cmara um projeto exaustivamente discutido no mbito do governo. um processo
longo, rduo e a princpio impopular. O debate ser bem mais longo que o do Cdigo
Florestal, por exemplo.

51
No treinamento de educao continuada promovido em parceria pela ANCEP e a
Rodarte Nogueira Consultoria, o especialista em previdncia complementar Joo Rodarte
esclareceu que a frmula 95 era o critrio utilizado para clculo das extintas aposentadorias
mveis vitalcias, pagas pelo Banco de Crdito Real de Minas Gerais, que instituiu no incio
dos anos 60 do sculo passado, a complementao de aposentadoria mvel vitalcia para os
empregados cujo tempo de banco e idade somavam 95. Como possvel que uma regra
instituda h 50 anos, perodo em que a expectativa de vida no pas ao nascer para ambos os
sexos passou de menos de 56 anos em 1960 para mais de 73 em 200944, seja ainda
tecnicamente sustentvel e vlida? Naquela poca a expectativa de vida de um brasileiro aos
55 anos era da ordem de 16 anos45 e em 2009 era de 25 anos46 na mesma idade. Verifica-se,
portanto, que o tempo mdio esperado de pagamento do benefcio elevou-se em mais de 55%.
Joo Rodarte defende a manuteno do fator previdencirio, a troca quinquenal da tbua de
sobrevivncia, a reduo gradual, de 1 ano a cada binio, do bnus de 5 anos da mulher, e a
introduo de um bnus para pessoas que tenham atividade laboral comprovadamente
desgastante.

Joo Rodarte exemplifica com um segurado do sexo masculino com 55 anos de idade
e 40 de contribuio, que hoje tem um fator previdencirio redutor de 0,83. Com a proposta, o
fator previdencirio no seria aplicado, o que corresponde a um acrscimo de 0,17 unidades
para cada 0,83 esperadas, representando um aumento de despesas de 20,5% para o Estado.
Para um segurado com 60 anos de idade e 35 anos de contribuio, o impacto sobre as
despesas menor, pois nesse caso o fator previdencirio de 0,87, representando um
acrscimo de 15% nas despesas.

O efeito da mudana em relao s mulheres, que ganham um bnus de 5 anos no

tempo de contribuio, ainda mais perverso que o dos homens para os cofres pblicos. No
caso de uma segurada com 50 anos de idade e 35 anos de contribuio, o fator previdencirio
0,70, que deixaria de ser aplicado com a proposta, implicando, assim, um acrscimo de 0,30
unidades para cada 0,70 esperadas, o que corresponde a um aumento de despesas de 43%.
44

http://www.ibge.com.br/home/presidencia/noticias/noticia_visualiza.php?id_noticia=1767&id_pagina=1&titulo=
Em-2009,-esperanca-de-vida-ao-nascer-era-de-73,17-anos Acesso em 19.06.2011.
45
Demographic Observatory No.4: Mortality - CELADE, October 2007, http://www.eclac.org/cgibin/getProd.asp?xml=/publicaciones/xml/9/33269/P33269.xml&xsl=/celade/tpl-i/p9f.xsl&base=/celade/tpl-i/topbottom.xslt Acesso em 19.06.2011.
46
http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/populacao/tabuadevida/2009/ambossexos.pdf Acesso em 19.06.2011.

52
Para uma segurada com 56 anos de idade e apenas 30 anos de contribuio, o fator
previdencirio 0,75. A sua no aplicao impacta num acrscimo de despesas de 33%.

2.8.2 Fortalecimento dos Programas de Educao Financeira e Cultura Previdenciria

Para Jos Maria Rabelo, em sua primeira entrevista frente da Superintendncia
Nacional de Previdncia Complementar (Previc)47, criar e manter cenrios que favoream a
adeso de novos participantes e a criao de novos planos uma meta que pauta no s aes
da Previc, mas de todos os agentes do setor. Sob esse aspecto, a educao financeira e
previdenciria fundamental para que esse crescimento se viabilize de maneira permanente e
sustentvel. essencial desenvolver a conscincia previdenciria nos jovens talentos,
suscitando a ideia de que de suma importncia o investimento no futuro.

Conforme consta no Relatrio de Atividades 2010 Previc48, a Educao Financeira e

Previdenciria continuou sendo um de seus pilares estratgicos, visando a tomada de deciso
consciente por parte dos participantes de planos de benefcios e o aumento do nmero de
participantes do regime de previdncia complementar.

A Estratgia Nacional de Educao Financeira - Enef, elaborada pelo Grupo de

Trabalho criado pela Deliberao Coremec n. 3, de 2007, e aprovada em junho de 2009,
continuou sendo implementada, com o objetivo de aperfeioar a compreenso de
consumidores e investidores sobre os produtos financeiros. Os consumidores e investidores
podem assim ser capazes de desenvolver habilidades, por meio da obteno de conhecimento,
para se tornarem mais conscientes dos riscos e oportunidades financeiras, o que lhes permitir
fazer suas escolhas e saber onde buscar ajuda, melhorando dessa forma a relao com suas
finanas.

O Decreto que implementar oficialmente a Enef criar, tambm, rgos de

governana voltados Educao Financeira de crianas e adultos no Brasil, estando
47

Brasil Econmico, de 13.04.2011, publicao da Empresa Jornalstica Econmico S.A. obtidas no stio
www.funcef.com.br Acesso em 04.05.2011.
48
http://www.previdencia.gov.br/arquivos/office/3_110106-132700-929.pdf. Acesso em 18.05.2011.

53
envolvidos nesse projeto os quatros rgos integrantes do Coremec (Banco Central, CVM,
Previc e Susep), o Ministrio da Previdncia Social, o Ministrio da Fazenda, o Ministrio da
Educao e o Ministrio da Justia.

Com relao educao financeira nas escolas, j foi implementado nas escolas do
ensino mdio um projeto piloto desenvolvido pelo grupo de trabalho da Enef e pelo Grupo de
Apoio Pedaggico GAP, formado pelo Ministrio da Educao, instituies de ensino,
entidades representativas dos sistemas de ensino e com o apoio de instituies financeiras e
privadas.

As situaes didticas, de natureza interdisciplinar, do primeiro volume do material

didtico tratam de temas como oramento domstico, crdito, bens pblicos, economia do
pas, consumo consciente, previdncia, poupana, seguros, mercados financeiro e de capitais e
empreendedorismo. Os volumes II e III, em fase de reviso em 2010, deveriam ser aplicados
nas escolas a partir de 2011.

Desde agosto de 2010, 450 escolas pblicas dos Estados de So Paulo, Rio de Janeiro,
Minas Gerais, Cear, Tocantins e do Distrito Federal recebem aulas do projeto-piloto de
educao financeira, que atinge 15 mil estudantes. Outras 450 escolas esto envolvidas no
projeto e participam da metodologia de avaliao da educao financeira nas escolas, com o
apoio do Banco Mundial.

A educao previdenciria parte integrante da educao financeira. A Previc atua

diretamente, por meio da execuo do Programa de Educao Previdenciria da Previdncia
Complementar, estabelecido com a Portaria MPS n. 418, de 2008, publicando cartilhas e
realizando palestras de incentivo ao crescimento da previdncia complementar. Outra frente
relevante de atuao em paralelo Previc executada com o incentivo aos programas de
Educao Financeira e Previdenciria aos participantes, assistidos e beneficirios,
implementados pelas EFPC, em linha com o estabelecido na Recomendao n. 1 de 2008.49

49

Como forma de incentivo ao crescimento do nmero de participantes do regime de previdncia complementar,

a Previc elaborou um vdeo institucional que incentiva as pessoas a planejar seu futuro de forma independente e
segura, por meio da adeso a planos de benefcios de EFPC. O vdeo pode ser acessado na pgina internet inicial
da Previc ou por intermdio do link http://www.mpas.gov.br/previc.php.

54
2.8.3 Incorporao do Conceito de Sustentabilidade nas Prticas de Gesto e
Investimento50
Para os fundos de penso, pensar em sustentabilidade essencial, pois o seu negcio
exige perenidade. A segunda edio do seminrio A Sustentabilidade e o Papel dos Fundos
de Penso no Brasil, promovido pela ABRAPP no dia 25.05.2011, no Rio de Janeiro, teve o
objetivo de tratar de temas atuais e explorar oportunidades de ampliao da incorporao da
sustentabilidade nas prticas de gesto e investimentos dos fundos de penso, os quais podem
oferecer uma importante contribuio ao planeta se inclurem em suas polticas de
investimentos uma viso socialmente responsvel. Alm de temas atuais como mudanas
climticas, diversidade e investimentos responsveis, foram discutidos casos prticos de
implementao de aes concretas por parte de alguns fundos de penso.

A postura responsvel dos fundos de penso ao investir ganhou uma nova dimenso
aos olhos dos dirigentes e profissionais de associadas e da prpria opinio pblica brasileira.
Saber mais sobre essa temtica e discuti-la mais profundamente importante no apenas para
o conjunto do sistema, mas tambm para cada associada, uma vez que a presso da sociedade
em favor de uma gesto que respeite as pessoas - como trabalhadores, consumidores ou
reunidas em comunidades - e o meio ambiente, no permite a ningum ficar de fora. A
imagem de uma gesto responsvel rende frutos s organizaes, que passam a beneficiar-se
da simpatia conquistada junto ao pblico externo e seus prprios colaboradores.

Segundo Rafael Castro, Coordenador da Comisso Tcnica Nacional de Seguridade da

Abrapp, a questo da sustentabilidade j comeou a fazer parte do cotidiano dos fundos de
penso, tendo sido incorporada de alguma forma regulamentao de investimentos. Sob esse
aspecto h uma participao crescente de fundos em iniciativas diversas (como os Princpios
para Investimento Responsvel da ONU e o Carbon Disclosure Project) e a Abrapp acaba de
lanar a 3 edio do seu Relatrio Social.

Cabe observar que os Princpios para Investimento Responsvel da ONU (UN PRI)
foram lanados em abril de 2006 na Bolsa de Valores de Nova Iorque pelo Secretrio-Geral
das Naes Unidas. Os Princpios so, em essncia, um conjunto das melhores prticas

50

http://www.abrapp.org.br/diario/DescricaoNoticia.aspx?id=20593. Acesso em 25.05.2011.

55
globais para o investimento responsvel. O processo de desenvolvimento desses princpios foi
coordenado pelo Programa de Iniciativa Financeira para o Meio-Ambiente das Naes Unidas
(UNEP FI) e o Pacto Global das Naes Unidas.

A Fundao Petros51 desempenha, desde 2003, um papel importante e pioneiro na

preferncia por investimentos alinhados aos princpios de responsabilidade socioambiental RSA e est convencida de que combinar a boa rentabilidade com as prticas de RSA
proporciona tambm uma reduo dos riscos. Em 2009, os investimentos da Fundao
somavam R$ 45,5 bilhes sendo que, desse total, R$ 19,8 bilhes eram aplicaes que
seguiam critrios de responsabilidade social e ambiental. Uma das metas da Petros, a mdio
prazo, a de ter 100% de seus investimentos seguindo esses critrios.

A Caixa de Previdncia dos Funcionrios do Banco do Brasil - PREVI52 foi includa

na lista de cinco finalistas do prmio 2011 Financial Times/IFC Sustainable Finance
Awards (Prmio Internacional de Sustentabilidade), maior evento sobre finanas
sustentveis para lderes da indstria e gestores empresariais e financeiros de todo o mundo,
na categoria Sustainable Asset Owner of the Year (Proprietrio Sustentvel de Ativos do
Ano). A PREVI foi o nico fundo brasileiro que concorreu ao prmio e seu diretor de
investimentos, Ren Sanda, atribuiu essa indicao ao forte trabalho de governana
corporativa com nfase em Responsabilidade Socioambiental nas empresas participadas e ao
fato de a PREVI ter capitaneado as aes do PRI (Principles for Responsible Investiment) no
Brasil.

Militante dos princpios do PRI, a PREVI capitaneia as redes regionais ativistas do

programa, responsveis por dar suporte aos signatrios na implementao das prticas de
investimentos de acordo com os Princpios e no engajamento entre os participantes em mbito
regional e global. O PRI conta atualmente com mais de 800 adeptos, entre os quais os maiores
investidores institucionais do mundo, com cerca de US$ 20 trilhes em ativos sob gesto.

51

Boletim de Resultados e Perspectivas - Petros , p. 11, maio/2011.

Consulta aos Informativos Previ/AssPreviSite em maio/2011 e aos stios internet:
http://www.abrapp.org.br/diario/DescricaoNoticia.aspx?id=20625 e http://aboutus.ft.com/2011/05/17/shortlistannounced-for-ftifc-2011-sustainable-finance-awards/. Acessos em 15.05.2011.
52

56
2.8.4 Previdncia Complementar do Servidor Pblico
A criao da previdncia complementar para os servidores pblicos da Unio, estados,
Distrito Federal e municpios est condicionada aprovao do Projeto de Lei
Complementar53 que institui este regime, fixa o limite mximo para a concesso de
aposentadorias e penses, autoriza a criao de EFPC denominada Fundao de Previdncia
Complementar do Servidor Pblico Federal - FUNPRESP, e d outras providncias. Este
Projeto de Lei de iniciativa do Poder Executivo e o assunto est em tramitao na Cmara
dos Deputados desde maro de 1999.

Se o ente pblico instituir um regime de previdncia complementar para os servidores

titulares de cargos efetivos, aqueles vinculados ao Regime Prprio de Previdncia Social, ser
possvel estabelecer um limite equivalente ao teto do RGPS, transferindo-se os valores
superiores ao teto para a responsabilidade do regime de previdncia complementar, de acordo
com as regras estabelecidas para este tipo de regime.

O ente pblico poder limitar a aposentadoria de seus servidores mediante a instituio

de regime de previdncia complementar, mas a adeso a esse tipo de previdncia por parte de
seus servidores j existentes ser facultativa. Se o servidor tiver ingressado no servio pblico
aps a instituio do regime de previdncia complementar, seu benefcio ser
automaticamente limitado ao teto do RGPS, independentemente da sua filiao ou no ao
regime complementar.

No seminrio O Futuro da Previdncia no Brasil54, realizado em Braslia em

17.03.2011, j mencionado em item anterior deste trabalho de monografia, no houve
consenso em relao criao de uma entidade de previdncia complementar especfica para
servidores pblicos. As opinies divergiram com a relao criao de um fundo nico ou se
haveria uma previdncia separada para cada poder, tendo havido questionamentos de que a
proposta que tramita na Cmara dos Deputados no possua carter previdencirio que
assegure proteo integral aos participantes do regime.

53
54

http://www.camara.gov.br/sileg/integras/501938.pdf Acesso em 05.06.2011.

http://www.previdencia.gov.br/vejaNoticia.php?id=41601 Acesso em 18.05.2011.

57
Cludia Ricaldoni, presidente da Associao Nacional dos Participantes de Fundos de
Penso - Anapar, argumentou que esse projeto na Cmara no possui cunho previdencirio
por duas razes graves: a gesto ser terceirizada, feita por bancos; e o fundo tambm no ir
pagar renda vitalcia, nem proteo por doena ou invalidez.

Cabe observar que, na viso sindical, defendida por ela e diversos especialistas, o
modelo de contribuio definida no atende na plenitude os verdadeiros anseios
previdencirios do trabalhador, uma vez que o benefcio no atrelado ao salrio final de
carreira e no assegura renda vitalcia.

No seminrio em referncia, o advogado e ex-secretrio de Previdncia

Complementar, Adacir Reis, destacou o desafio que o projeto do Congresso Nacional
representa para o aprimoramento do sistema complementar e para a expanso do regime.

Segundo Jos Edson da Cunha, secretrio adjunto da SPPC, em sua apresentao O

Fomento da Previdncia Complementar Fechada enfoque da SPPC55, em abril de 2011, a
previdncia complementar do servidor pblico deve ser instituda com base nos seguintes
princpios: carter complementar ao regime geral; vigncia a partir da criao da Entidade;
adeso facultativa; isonomia no tratamento ao trabalhador pblico e privado; respeito ao
direito adquirido e expectativa de direito; no eliminao, para os funcionrios pblicos, da
possibilidade de aposentadoria nos padres financeiros atuais; participao da Unio como
patrocinador; modelo de Governana de acordo com a Lei 108/2001 adequado s
particularidades da Unio; e gesto dos Trs Poderes e dos Participantes.

Os benefcios, segundo ele, so: maior transparncia para o servidor de qual ser seu
benefcio; estancar no mdio prazo o dficit previdencirio brasileiro, com a utilizao desse
recurso para outros fins; incrementar a poupana interna; e sinalizar para a sociedade que o
governo acredita no veculo Previdncia Complementar Fechada.

55

http://www.abrapp.org.br/apoio/encontros/leste/telas/1.SPPC%20-%20Abrapp%20-%20fomento%20%20Jos%C3%A9%20Edson.pdf Acessos em 25.05.2011 e 22.06.2011 (usando palavras-chave pelo Google).

58
2.8.5 A Ampliao da Previdncia Fechada pelo Vnculo Associativo
Segundo artigo do aturio Frederico Schulz56, dada a dificuldade e, muitas vezes, a
falta de interesse das empresas em se arriscar ao criar um plano de previdncia para seus
empregados, a aposta de crescimento da previdncia complementar fechada est no potencial
de abrangncia dos planos instituidores. Diante do cenrio de crise da previdncia social e das
dificuldades de criao de planos patrocinados, os instituidores so uma boa forma de os
prprios trabalhadores buscarem a melhor alternativa para garantir uma aposentadoria
tranquila e confortvel.

Conforme j mencionado neste trabalho de monografia, o deputado federal e exministro da Previdncia Ricardo Berzoini defendeu a democratizao do sistema tambm
como estmulo ampliao da poupana interna do pas.

Em apresentao no 8 CONANCEP - Congresso Nacional da ANCEP, em

setembro/2010, o especialista em previdncia complementar, Joo Rodarte, observou que
trabalhadores das classe C e D precisam de um amparo financeiro complementar,
contrariando a ideia de que previdncia complementar seja mais importante apenas para os
que possuem altos nveis de renda.

Dando continuidade aos exemplos apresentados nas TAB. 4 e 5 do item 2.2, a TAB.
11 a seguir exemplifica a necessidade da previdncia complementar para um trabalhador de
baixa renda de 55 anos de idade e que requer o benefcio com 35 anos de contribuio.

Tabela 11 - Necessidade da Previdncia Complementar (valores em R$ de 2010)

Nvel de Contribuio

Teto 2010

2*mnimo

ltimo Salrio

3.467,40

1.020,00

Benefcio do INSS

2.286,61

563,05

Dif. entre INSS e ltimo salrio

34,05%

44,80%

Fonte: Apresentaes do 8. CONANCEP - Congresso Nacional da ANCEP, em setembro/2010.

56

Artigo Planos Instituidores, de 31.05.2008, em

http://www.ancep.org.br/Scripts/noticias/lerea.asp?ID=3459&pg=1. Acesso em 01.06.2011.

59
Essa pessoa que vivia com R$1.020,00, no caso do exemplo acima, certamente vai
sofrer srias restries ao ter de passar a viver, a partir da aposentadoria, com R$563,05.

Em 2009, de acordo com pesquisa da Fundao Getlio Vargas, a classe C - formada

naquela ocasio por famlias com renda mdia mensal entre R$ 1.115 e R$ 4.807 - somou
94,9 milhes de pessoas, chegando a 50,5% da populao. Essa classe concentrava mais de
46% do poder de compra dos brasileiros no referido ano. Dessa forma, a classe C representa
um relevante nicho de mercado a ser explorado para a expanso da previdncia
complementar.57

Joo Rodarte concluiu a apresentao afirmando que a Classe C j descobriu os planos

de previdncia privada, mas ainda de forma tmida, e comentou que uma pesquisa, ento
indita da Federao Nacional de Previdncia Privada e Vida FenaPrevi detectou que 4%
das famlias desse nvel de renda possuem um produto de previdncia complementar. Nas
classes A e B, o percentual sobe para 10%, enquanto nas classes D e E, cai para 1%.

2.8.6 Opo por Perfis de Investimento

Segundo matria sobre perfis de investimento58 da revista Investidor Institucional,
direcionada para as reas de previdncia privada e de finanas profissionais, edio de junho
de 2010, a implementao de perfis de investimento uma tendncia no Brasil desde que a
PREVI, seu maior fundo de penso, passou a fazer uso do instrumento em julho de 2009,
quando comeou a oferecer aos participantes do PREVI Futuro a possibilidade de opo entre
trs perfis - agressivo, moderado e conservador. Cada perfil representa diferente percentual
das reservas do participante que ele deseja ver investido em renda varivel. A escolha por um
perfil facultativa e cabe observar que importante que, antes de se decidir, o associado leve

57

Segundo dados de pesquisa realizada pelo Instituto Ipsos, s no ano passado 19 milhes de brasileiros
passaram a integrar a classe C, com vencimentos mensais de 2 a 10 salrios mnimos. A classe C responde hoje
por 52% da populao do Brasil, abrangendo mais de 100 milhes de pessoas (Jornal Estado de Minas de
05.06.2011).
58
http://www.previ.com.br/portal/page?_pageid=57,1598182&_dad=portal&_schema=PORTAL. Acesso em
28.05.2011.

60
em considerao sua idade, seu tempo de contribuio, seu tempo restante para a
aposentadoria e seu gosto pelo risco.

O benefcio que uma pessoa vai receber na aposentadoria depender do saldo de conta
acumulado durante o tempo de trabalho, o qual vai depender das contribuies e da
rentabilidade da aplicao desses recursos. Os programas de perfis de investimento59
permitem aos participantes escolher o grau de risco dos seus investimentos nos fundos de
penso, uma tendncia mundial para os planos de contribuio definida e varivel que
formam reservas individuais de poupana. Segundo a Abrapp, a opo por perfis de
investimento oferecida em todos os fundos de penso com planos de contribuio definida
americanos, canadenses e europeus. A oferta de perfis de investimento s ganhou destaque na
agenda dos principais fundos de penso do Brasil a partir de 2007.

Na matria da revista Investidor Institucional, mencionada anteriormente, o ex-diretorsuperintendente da Previc, Ricardo Pena, afirma que as questes relativas ao perfis de
investimento devem estar bem definidas nos regulamentos dos planos, ressalta a importncia
de o participante ser bem informado sobre essa opo, menciona que "caso ele no se sinta
apto a optar por um perfil, pode existir um perfil padro, que normalmente o da prpria
entidade" e acrescenta que isso j acontece na PREVI e na Forluz, que tm um bom modelo.

Em qualquer dos perfis oferecidos, h um tipo de risco envolvido 60. O grau desse risco
depende do segmento renda fixa ou renda varivel em que ser aplicado percentual maior
do saldo de conta do participante. Na PREVI, uma boa gesto dos ativos, ferramentas
adequadas, experincia e responsabilidade com os recursos dos participantes tendem a fazer o
equilbrio necessrio entre riscos e recompensas. Esses fatos, aliados a um bom conjunto de
informaes e possibilidade de contar com o longo prazo para balancear riscos, so atributos
que ajudam a dar mais tranquilidade ao participante que quiser optar.

59

http://www.previ.com.br/portal/page?_pageid=57,1608650&_dad=portal&_schema=PORTAL. Acesso em
28.05.2011.
60
http://www.previ.com.br/noticias/boletins/revista_200907_142/capa.htm. Acesso em 28.05.2011.

61
2.8.7 Produtos Focados em Nichos Especficos
essencial a criatividade na formatao de produtos que tenham maior atratividade e
permitam estratgias de marketing para a maior captao de novos recursos previdencirios.
Nesse tpico sero abordados o benefcio de auxlio educacional universitrio, que comea a
ser institudo nos planos de benefcios de algumas entidades, e a possibilidade de criao de
um benefcio para subsidiar a sade suplementar na velhice.

2.8.7.1 Previdncia para custear os estudos de filhos na Universidade

Segundo entrevista feita pelo autor deste trabalho de monografia com o diretorpresidente da OABPrev-MG, Roberto Perecini, em maio/2011, algumas entidades de
previdncia complementar, como a por ele presidida, esto ofertando uma nova modalidade
de benefcio destinado aos dependentes dos participantes de seus planos, alm da usual
penso por morte. Trata-se de um benefcio que tem por essncia subsidiar o custeio dos
estudos dos dependentes na Universidade, sejam de graduao ou ps-graduao, e pelo
perodo mximo de durao do curso. O interessado faz um investimento na forma de
poupana previdenciria para auxiliar no custeio do curso de seus filhos em nvel superior.

A opo pelo benefcio educacional, geralmente denominado por renda educacional,

pode se dar a qualquer momento pelo participante, que designar os filhos que tero direito
renda e os respectivos percentuais do fundo cabveis a cada um. concedido por prazo
determinado, durante o perodo em que os filhos estiverem cursando estabelecimento de
ensino superior, e tem seu valor recalculado anualmente com base nos prazo e fundo
remanescentes.

Esse benefcio custeado por contribuies que formaro um fundo especfico,

destinado a dar suporte ao seu pagamento. Dessa forma, no h contaminao com os
recursos que o participante acumula no plano para pagamento de sua renda de aposentadoria.
A renda educacional tem carter opcional e de propriedade exclusiva do participante, que
pode desistir do benefcio antes de ele ser concedido ao filho beneficirio e, nesse caso, o

62
montante existente no fundo especfico ser incorporado quele que dar suporte ao pagamento
de sua aposentadoria.

Em sendo a renda educacional um benefcio previdencirio, as contribuies efetuadas

durante o perodo de formao do fundo podero ser abatidas do Imposto de Renda.

2.8.7.2 Previdncia para formar fundo que cubra a sade na velhice

Hoje, existe um movimento do mercado, especialmente o das Entidades Abertas de

Previdncia Complementar, de passar a ofertar planos previdenciais cujos recursos sero
utilizados pelos seus interessados no futuro para subsidiar a assistncia sade.

Segundo o artigo VGBL Sade - Soluo real para a sade na aposentadoria ...61, de
Eder C. da Costa e Silva publicado no stio internet da Rede Nacional de Advogados
Especializados na rea de Sade, em 16.02.2011, representantes das seguradoras que
comercializam planos de previdncia privada e planos de sade suplementar, representados
institucionalmente pela FenaPrevi e FenaSade, esto fazendo ingerncias junto aos rgos do
governo para a aprovao do chamado VGBL Sade.

O VGBL Sade est sendo concebido como um plano de previdncia complementar

para acumulao de poupana a ser usada no futuro, durante a fase de aposentadoria,
especificamente com gastos em sade e, para torn-lo mais atrativo, os resgates desses
recursos seriam totalmente isentos de tributao. Atualmente os resgates so sujeitos ao
imposto de renda a uma alquota mnima de 10% e mxima de 27,5%.

Se o novo produto vier a ser aprovado dessa maneira, estar focando apenas uma parte
do problema de sade dos aposentados (a parte financeira) e no resolver o problema da
cobertura de sade na terceira idade, pois da forma como est sendo concebido, todo o

61

http://www.advsaude.com.br/noticias.php?local=1&nid=6084. Acesso em 27.05.2011.

63
dinheiro acumulado pelo cidado nesse tipo de plano de previdncia seria gasto na primeira
grande cirurgia ou internao a que ele vier a se submeter.

Cabe observar que uma alternativa que resolveria esse problema seria adequar a
legislao para que os planos de previdncia complementar pudessem fazer transferncias
contnuas para operadoras de planos de sade, destinadas a cobrir parcialmente ou totalmente
a mensalidade do plano do beneficirio, contratado em pr-pagamento, independentemente de
quantas vezes o beneficirio utilizar o plano. Poderia ainda ser criado um ambiente de
convencimento do Fisco, para se demonstrar as vantagens de se conceder iseno fiscal para
essas transferncias especficas.

Nos EUA, os produtos FSA Flexible Spending Accounts e HSA Health Savings
Accounts (respectivamente Contas para Gastos Flexveis e Contas de Poupana para a
Sade, em traduo livre), so necessariamente atrelados a um plano de sade especfico.

Os FSA so benefcios corporativos oferecidos pelas empresas, cujas contribuies

dos empregados so deduzidas diretamente da folha de pagamentos, sem a incidncia de
encargos sociais ou qualquer outra tributao; esto sujeitas a um limite mximo estabelecido
pela empresa, que a partir de 2013 no poder superar US$ 2,500.00; podem ser gastas apenas
em despesas mdicas no cobertas pelo plano de sade da empresa e algumas outras despesas
similares definidas pelo plano (creche, por exemplo). Caso no sejam usadas durante o ano, as
contribuies dos participantes so revertidas para pagamento das despesas administrativas do
plano ou distribudas para todos os participantes aps tributadas, ou seja, se no usar, o
participante perde as contribuies feitas no ano, mecanismo conhecido por use it or lose it.
Quando termina o vnculo empregatcio com a empresa, o empregado perde o direito de
permanecer no plano.

Os HSA s podem ser adquiridos por pessoas fsicas que estejam obrigatoriamente
participando de um plano de sade individual voltado para cobertura de grandes riscos, do
tipo HDHP - High Deductibles Health Plan (Plano de Sade com Franquias Elevadas).
Suas principais caractersticas so: as contribuies que no forem gastas anualmente com
sade so acumuladas em contas individuais; os resgates no destinados ao pagamento de
despesas com sade, feitos antes da aposentadoria, so fortemente penalizados

64
tributariamente; os resgates no destinados ao pagamento de despesas com sade, feitos aps
a aposentadoria, possuem vantagens fiscais, mas so tributados; o participante deve estar
vinculado a um plano de sade do tipo high deductible, caracterizado por prmios inferiores
aos dos planos de sade tradicionais.

Uma vez que envolve renncia fiscal, a regulamentao do VGBL Sade ainda
precisar passar pelo crivo da ANS e do Ministrio da Fazenda, bem como ser aprovada pelo
Congresso Nacional.

Os rgos representativos dos fundos de penso e a Previc no podem perder a

oportunidade de desenvolver produtos semelhantes para atender esse nicho de mercado, por
meio de planos institudos.

2.8.8 Reduo da Taxa de Juros Maior Diversificao dos Investimentos

Rabelo & Conde, 2004, ressaltam o fato de as taxas de juros e as tbuas biomtricas
serem as variveis mais significativas no clculo das reservas matemticas de planos de
benefcios.

Um documento muito interessante que foi consultado para a elaborao deste trabalho
de monografia foi a Coletnea de Artigos sobre Tbuas de Mortalidade, Taxas de Juros e
Mtodos de Financiamento da Comisso Nacional de Aturia CNA62. Segundo Ricardo
Pena Pinheiro, ex-diretor-superintendente da Previc e poca presidente da comisso, essa
coletnea tem como objetivo a apresentao de trabalhos que possibilitem uma reflexo sobre
o passivo atuarial dos planos de benefcios administrados pelos fundos de penso,
considerando o aumento da longevidade que vem ocorrendo na populao brasileira e a
perspectiva de queda na taxa de juros de longo prazo.

No artigo Impacto da Taxa de Juros nos Fundos de Penso de Luiz Gonzaga Pinto
Jnior, que consta nessa coletnea, so mencionados, entre os vrios motivos que levaram o
62

A CNA foi criada pela Portaria MPS/SPC no 2862, de 28.04.2009.

65
Brasil a conquistar a estabilidade financeira, a criao de uma moeda forte, a liberao do
regime de cmbio fixo e uma Poltica Monetria austera. Tal estabilidade, testada durante a
crise econmica mundial de 2008, alou o Brasil a forte candidato a potncia mundial
emergente, acompanhado pela Rssia, ndia e China [os chamados BRIC].

Segundo Pinto Jnior, os pilares de sustentao do cenrio econmico brasileiro, peas

fundamentais para a atrao de capitais de investimento, so a autonomia para o Banco
Central perseguir as metas de inflao, a responsabilidade fiscal e a manuteno do cmbio
flutuante. O novo perfil da dvida pblica, que agora se apresenta com longa durao,
demonstra a confiana do investidor externo no pas.

Esse cenrio propiciar ao Brasil crescer a taxas mdias comparveis (sic) s da

dcada de 70 e, simultaneamente, elevar a renda per capita e produzir incluso social.
Consequentemente, essa prosperidade e viso otimista sobre o pas atrairo mais capital para
investimento. Essa abundncia de capital, porm, incorrer em taxas de juros decrescentes, o
que poder impactar os fundos de penso.

Por um lado no mais haver a alta rentabilidade aliada ao baixo risco de crdito dos
ttulos de renda fixa emitidos pelo Governo, mas por outro, as obrigaes atuariais de uma
populao que vive com mais qualidade e maior expectativa de vida desafiam os fundos de
penso a manter a sade financeira, a partir da mudana estrutural na relao ativo versus
passivo, que era muito bem comportada at recentemente.

A meta atuarial fixada era facilmente atingida por meio de ativos emitidos pelo
Governo que pagavam altas taxas de juros e no curto prazo. To logo se vislumbrou uma
queda de taxa de juros no Brasil, acendeu-se um alerta sobre a necessidade de se buscar ttulos
federais que ainda pagam taxas acima da meta atuarial, com vencimentos que se aliam mais
ao perfil de longo prazo dos fundos e indexados a um ndice de inflao. Essa carteira de
ttulos marcados at o vencimento, que as Fundaes no tm necessidade e nem inteno de
alienar, pode ser considerada de certa forma um portflio protegido ou LHP (Liability Hedge
Portfolio), porm essa fonte est secando.

66
Neste contexto, cresce a importncia do gerenciamento de ativo e passivo ou ALM
(Asset Liability Management), ferramenta que permite estimar provveis caminhos para a
solvncia de um plano de penso, de acordo com os cenrios econmicos e as oportunidades
de investimentos que se apresentam neste horizonte de estabilidade. Um mapeamento correto
das caractersticas dos ativos e das obrigaes atuariais dos fundos de penso otimizar a
alocao dos ativos frente s necessidades de caixa para pagamento dos benefcios ou LDI
(Liability Driven Investment).

A gesto de ativo e passivo torna-se, assim, fundamental para a elaborao das

Polticas de Investimentos, de forma a fixar como meta a melhor relao retorno versus risco.
A velocidade da reduo da taxa de juros poder fazer com que as Polticas de Investimentos
sejam mais ou menos agressivas. Eventuais elevaes das taxas atuais so pontuais e
decorrentes de uma alta na perspectiva de inflao, mas a tendncia de longo prazo
decrescente, devendo-se aproveitar este perodo para estabelecer a reduo das taxas atuariais
de forma gradual nos fundos de penso, para se evitar futuramente a necessidade de um corte
brusco que possa inviabilizar a solvncia dos planos.

Pinto Jnior observa, ainda, que a elaborao e utilizao da modelagem ALM so

condies fundamentais para se avaliar os impactos da reduo da taxa de juros nos balanos
dos fundos de penso, bem como qualquer mudana nas premissas atuariais, regras dos planos
e cenrios macroeconmicos. Um modelo padro ALM no pode visar atender a todos os
fundos de penso, pois cada investidor institucional apresenta uma especificidade prpria.
Alguns tm a sua massa de participantes fechada e madura, enquanto outros esto em plena
ascenso e so abertos a novos participantes de um patrocinador. Por outro lado, h planos
cujos ativos esto concentrados em ttulos de renda fixa e outros que so mais agressivos na
renda varivel. Assim, impactos de uma mudana na taxa de juros bem como a sua velocidade
podem produzir resultados diversos nas diferentes instituies, e devem ser avaliados e
monitorados por uma modelagem prpria de gerenciamento de ativo e passivo.

67
2.8.9 Desafios Demogrficos63
Segundo estudo divulgado pelo Banco Mundial - Bird, diferentemente das naes
adiantadas que primeiro ficaram ricas e, depois, velhas, o Brasil est ficando velho antes de
ficar rico. Enquanto a Frana levou mais de um sculo para ter um aumento de 7% para 14%
da populao acima de 65 anos ou mais, o Brasil passar pelo mesmo processo em 20 anos, de
2011 a 2031.

Nos prximos 40 anos, a populao brasileira deve crescer a uma mdia de apenas
0,3% ao ano, enquanto os idosos podero crescer a uma taxa de 3,2%. Dessa forma, os idosos,
que representavam 4,9% da populao em 1950 e demoraram 60 anos para dobrar essa
proporo e chegar a 10,2% em 2010, devem triplicar para 29,7% at 2050. Esse percentual
muito prximo dos 30% de idosos do Japo, o pas mais velho do mundo atualmente, e
maior do que todos os pases europeus, cuja mdia de 24%. Em nmeros absolutos, eram
2,6 milhes de idosos brasileiros em 1950, 19,6 milhes em 2010 e estimados 64 milhes em
2050.

Essas mudanas com certeza tero um enorme impacto em termos de crescimento

econmico, sade, educao e Previdncia. Do ponto de vista da Previdncia, a situao no
muito boa. O estudo do Banco Mundial calcula que, se no fossem as reformas da Previdncia
dos governos Fernando Henrique Cardoso e Luiz Incio Lula da Silva, apesar de muito
brandas, os gastos previdencirios subiriam para inacreditveis 37% do PIB. Com as
reformas, vo aumentar para 22,4%, o que acima do mximo que qualquer pas do mundo
hoje gasta com Previdncia, perto de 15%. O Brasil gasta com educao por criana 9,8% do
salrio mdio nacional; nos pases mais ricos, essa mdia de 15,5%. Por outro lado, o gasto
previdencirio por pessoa no Brasil de 66,5% do salrio mdio, comparado com 30,4% nas
naes economicamente mais fortes.

63

Jornal do Comrcio, Porto Alegre, 04.05.2011 Editorial e http://veja.abril.com.br/noticia/economia/brasil-setornara-um-pais-velho-antes-de-ficar-rico. Acesso em 04.05.2011.

68
2.8.10 Novas Tbuas Biomtricas Adotadas pela Susep
Matria publicada no site do Sindicato das Seguradoras, Previdncia e Capitalizao64,
em maro de 2010, sobre pesquisa realizada pelo Laboratrio de Matemtica Aplicada da
Universidade Federal do Rio de Janeiro - UFRJ sob a coordenao da Comisso Atuarial da
Federao Nacional de Previdncia Privada e Vida - FenaPrevi, aponta que h um contingente
de 32 milhes de brasileiros com expectativa de vida bem mais alta que a do restante da
populao do pas e ressalta que as pessoas que formam este contingente seleto possuem
planos de previdncia privada, ou seguro de vida, ou ambos.

A matria aborda tambm o fato de que a expectativa de vida no Brasil aumentou para
todas as faixas de renda, j tendo alcanado nveis de primeiro mundo nas classes A e B e
que, decorrente disso, o Brasil j tem uma nova tabela biomtrica, lanada em 18.03.2010,
para nortear as empresas que oferecem planos de previdncia privada e seguros de vida Circular SUSEP no. 402, de 18 de maro de 2010, e seu anexo que registra as novas tbuas da
SUSEP (BR-EMS - sigla que significa Experincia do Mercado Segurador Brasileiro).

Vale registrar que, conforme parecer da aturia Cssia Nogueira, membro da

Comisso Tcnica de Entidades Fechadas do IBA, estas tbuas foram desenvolvidas pelo (e
para o) mercado segurador, tendo sido adotadas pela Susep para aplicao tambm em planos
de previdncia privada aberta. So tbuas diferenciadas de acordo com o tipo de benefcio
se de sobrevivncia ou de morte. A mortalidade adotada em planos de benefcios por
sobrevivncia inferior adotada em planos de benefcios por morte. Esta diferenciao
gerou questionamentos sobre a aplicabilidade dessas tbuas nos planos de previdncia privada
fechada, que no visam lucros.

64

http://www.sindsegsc.org.br/sala-de-imprensa/noticias/7052-mercado-segurador-ganha-1o-tabua-atuarialgenuinamente-brasileira. Acesso em 18.05.2011.

69
2.8.11 Adoo de Tbuas de Mortalidade Unissex
A Corte de Justia Europia determinou que, a partir de 21.12.2012, sejam utilizadas
tbuas de mortalidade "unissex" na precificao de anuidades e seguros de vida por
seguradoras daquela comunidade. De acordo com o parecer da corte, considerar o sexo da
pessoa como um fator de risco seria uma forma de discriminao. Atualmente todas as
obrigaes das seguradoras europeias so calculadas considerando o sexo dos segurados portanto, esta medida ter um grande impacto. H uma sugesto para que esta deciso
tambm seja estendida aos fundos de penso europeus.

No Brasil algumas entidades j adotam esse critrio para a apurao do benefcio do

participante em planos de contribuio varivel. Cita-se como exemplo que a determinao do
fator atuarial para clculo dos benefcios do plano Petros-2

65

feita a partir de uma tbua

AT2000 mesclada. Dessa forma o fator atuarial para o homem e a mulher o mesmo, desde
que iguais as demais condies biomtricas. A grande vantagem de se adotar essa medida a
forte mitigao do risco de questionamento judicial, pois elimina, por exemplo, o risco de
uma mulher, que forma um saldo de conta de mesmo valor que o de um homem de mesma
idade, ter um benefcio inferior, pelo fato de a tbua biomtrica segmentada apontar uma
maior probabilidade de sobrevivncia em relao ao homem.

2.8.12 Forte Demanda Trabalhista

Os fundos de penso so um extraordinrio instrumento de valorizao do trabalho de
que dispem as empresas. Ao participarem do custeio dos planos de benefcios, elas
demonstram sua preocupao com a proteo dos trabalhadores.

As empresas que tomam essa iniciativa possuem quadros de pessoal mais jovem e
mais produtivo, porque seus trabalhadores no hesitam em exercer o direito aposentadoria

65

Criado em julho de 2007, trata-se do plano de previdncia complementar dos petroleiros que ingressaram na
Petrobras aps 2002, data de fechamento do plano Petros do Sistema Petrobras, e dos que saldaram o benefcio
no plano Petros BD.

70
to logo este se constitui. Empregados de empresas que no oferecem planos de previdncia
complementar hesitam em requerer a aposentadoria, receosos de perderem qualidade de vida,
fato que envelhece o quadro de pessoal e bloqueia os canais de acesso funcional na empresa.

A formao de fundos de penso tem figurado crescentemente na pauta de

reivindicao trabalhista nas empresas, evidenciando a tomada de conscincia por parte dos
trabalhadores a respeito da importncia da proteo previdenciria para si, para sua famlia e
para o pas, pois fato que no Brasil, os fundos de penso tm sido historicamente o
sustentculo do mercado de aes, contribuindo para a estabilidade desse mercado. Alm dos
investimentos no mercado acionrio, os fundos de penso brasileiros financiaram os
principais shopping centers do pas e grande nmero de prdios comerciais, tendo sido, por
muitos anos, fator de estabilidade no mercado da construo civil. Esses investimentos
possuem o efeito poltico colateral de tornar os trabalhadores participantes interessados na
economia, no crescimento das empresas e do pas, uma vez que em essncia, so eles os
titulares das aes das empresas de que os fundos de penso participam.

71
3. CONCLUSO E CONSIDERAES FINAIS

Segundo Jos Edson da Cunha, secretrio adjunto da SPPC, em sua apresentao O

Fomento da Previdncia Complementar Fechada enfoque da SPPC66, em abril de 2011,
houve inegveis avanos na governana coorporativa, nas regras de investimentos, no
desenho tributrio, no profissionalismo da gesto, na qualificao dos profissionais, nos
controles internos e no monitoramento de riscos dos fundos de penso no Brasil.

Para ele, resta ainda fortalecer a credibilidade do sistema, ampliar a cultura dos
controles internos e o monitoramento de riscos, privilegiar a segurana, a credibilidade e a
sustentabilidade e ter por meta a ampliao da cobertura da previdncia complementar
fechada. Tal meta deve ser atingida com inovao, modernizao do Regime de Previdncia
Complementar, com criatividade e ousadia, buscando a evoluo tcnica e a diversificao do
portflio com produtos mais flexveis. Para tanto, fundamental o dilogo, que permita
discutir temas relevantes com todos os atores do Regime de Previdncia Complementar,
procurando a racionalizao, rompendo com posies preconcebidas e a busca do
crescimento.

Em sua primeira entrevista67 como diretor-superintendente da Previc, Jos Maria

Rabelo, falou sobre medidas de fomento, desafios a serem enfrentados e previdncia
associativa, cujos principais pontos so mencionados a seguir.

Segundo ele, o segmento de previdncia complementar fechada no pas est

consolidado, slido e fortalecido. A maneira como o segmento se comportou na crise
financeira de 2008 prova disso. Na ltima dcada houve um forte investimento
governamental e dos demais agentes do sistema, no aprimoramento das regras de gesto, da
legislao e da regulao e na implantao do novo regime tributrio. Com todo esse aparato
legal e com a gesto voltada para o gerenciamento de riscos, o sistema consolidou sua
credibilidade e vem crescendo.

66

http://www.abrapp.org.br/apoio/encontros/leste/telas/1.SPPC%20-%20Abrapp%20-%20fomento%20%20Jos%C3%A9%20Edson.pdf. Acessos em 25.05.2011 e 22.06.2011 (usando palavras-chave pelo Google).

67
Fonte: Brasil Econmico, de 13.04.2011, publicao da Empresa Jornalstica Econmico S.A. obtida em
http://www.funcef.org.br/ccom/PageSvr.aspx/Get?id_doc=4146. Acesso em 04.05.2011.

72
Para Rabelo, o sistema pode e precisa crescer. Para isso necessrio um ambiente de
equilbrio no trato das diversas partes de forma a incentivar o ingresso de novos participantes,
criao de novos planos e a entrada de novos patrocinadores e instituidores. Aliado a isso, a
disseminao dos conceitos de educao previdenciria tambm deve ajudar. Alm disso, a
previdncia associativa permitiu o ingresso de importantes segmentos na previdncia
complementar fechada, evidenciando o potencial que ainda h no setor. Para se ter uma ideia,
em 2002 no havia nenhum instituidor.

Rabelo conclui dizendo que as medidas de desonerao do sistema remetem

melhoria, agilidade e simplificao de processos, que h um longo caminho a percorrer, e que
a desonerao no deve ser entendida como algo que, eventualmente, limite a capacidade de
gerenciamento de riscos.

Conforme comentado no artigo Os caminhos para fomentar a Previdncia

Complementar no Brasil68 da Revista Fundos de Penso da Abrapp, no. 366 de julho/2010,
embora o sistema brasileiro de Previdncia Complementar Fechada seja o oitavo do mundo
em volume de ativos, ele ainda pouco representativo em termos de porcentagem do PIB
[14,6%, conforme j mencionado anteriormente neste trabalho de monografia] se comparado,
por exemplo, Holanda, Sua e Estados Unidos, pases cuja participao dos fundos de
penso no Produto Interno Bruto superior a 100%.

O Diretor de Anlise Tcnica DETEC da Previc, Carlos de Paula, ao analisar as

perspectivas de expanso do setor, opina que essa proporo dos fundos de penso no PIB
observada nos pases desenvolvidos sinaliza que o sistema brasileiro ainda tem muito a
crescer, e que o fomento do sistema se dar, principalmente, por meio dos fundos
multipatrocinados, que congregam mais de um patrocinador ou instituidor, e da oferta de
novos produtos pelas EFPC. Segundo ele, os nmeros indicam que o Brasil aponta para o
estmulo oferta de benefcios de excelncia aos profissionais que as empresas iro buscar, e
a previdncia complementar certamente encontra-se inserida nesse pacote de benefcios.
Novos produtos, educao para a poupana e divulgao so as ferramentas necessrias ao
crescimento do setor.
68

http://www.abrapp.org.br/ppub/pef.dll?pagina=servscript&QUALS=revista/revista_interna.html&revistaId=366
&idMenu=74. Acesso em 18.05.2011.

73
Cabe registrar o forte incremento da poupana previdenciria em decorrncia da
criao da previdncia complementar do servidor pblico. Como h salrios altos no setor
pblico, o consultor do Senado Fernando Meneguin69 prev o surgimento de um fundo de
penso com possibilidade de superar a PREVI, do Banco do Brasil, cujo patrimnio era de
R$139 bilhes em junho de 2010.

Devemos encarar os conflitos que aconteceram recentemente na Grcia no incio de

2010, em funo dos fortes cortes nos benefcios e aumento da idade de aposentadoria para 65
anos, conforme assinala Joaquim Levy no prefcio do livro de Giambiagi & Tafner, como um
alerta do que pode esperar um pas como o nosso, onde existe uma rede de proteo social
excessiva sem a preocupao com a prpria competitividade, relevando a importncia de se
enfrentar problemas com antecedncia e de forma genuna.

Giambiagi & Tafner explicam que o ttulo do seu livro sobre Demografia inclui a
expresso A Ameaa Invisvel, por entenderem que a questo previdenciria guarde
semelhanas com os desafios da preservao ambiental. Nos dois casos, tomar decises e
fazer as mudanas necessrias envolvem custos imediatos e nus bem definidos. Nos dois
casos, seus benefcios somente sero percebidos pelos indivduos no longo prazo.
Analogamente questo ambiental, a alternativa de se manter o status quo e nada fazer pode
ser politicamente atraente, uma vez que os custos da ausncia de ao s sero percebidos no
futuro. As decises que forem tomadas ou deixadas de tomar hoje e nos prximos anos sero
responsveis pelo que vier a ocorrer no Brasil de 2050.

Al Gore, ex-vice-presidente dos Estados Unidos, em seu documentrio Uma verdade

inconveniente, sobre a ameaa do aquecimento global, declarou que um dia nossos filhos
olharo para ns no futuro e iro nos perguntar: mas o que que vocs estavam fazendo
enquanto isso estava acontecendo? O que estavam esperando para acordar? Hoje visvel o
custo da inao do governo dos EUA nessa matria ao longo dos ltimos 30 anos. claro o
paralelo entre a questo ambiental e a temtica previdenciria, e certamente seremos cobrados
por isso no futuro se nada fizermos.

69

http://www.conac.org.br/imprensa/servidor/geral/172-beneficios/8849-fundo-de-pensao-dos-servidores-podeser-maior-do-que-a-previ. Acesso em 19.05.2011.

74
Foi feita meno neste trabalho (ver TAB. 8) aos resultados preliminares do Censo de
2010. Para cit-los mais uma vez, cabe mencionar nestas consideraes finais o editorial da
Revista Petros de maio de 201170, segundo o qual, em termos dos cenrios para os fundos de
penso, os dados do Censo de 2010 revelam que o pas melhorou, os brasileiros esto vivendo
mais e, com a economia em crescimento, houve avano na renda dos trabalhadores e
expanso dos empregos formais. Essas so conquistas importantes que impem oportunidades
e desafios s entidades de previdncia complementar. O aumento do emprego e renda podem
incrementar o nmero de adeses ao sistema, mas as fundaes devem se preparar para a
maior expectativa de vida dos participantes, adotando estratgias para acumular recursos
suficientes para pagar benefcios por mais tempo, como por exemplo, a diversificao dos
investimentos e a busca permanente por reduo das despesas administrativas. A composio
da famlia tambm est mudando e algumas entidades comeam a adequar seus regulamentos
para atender, por exemplo, as unies civis estveis entre pessoas do mesmo sexo, inclusive
com a adoo de filhos.

Registra-se, por fim, que mesmo com o avano visto nos ltimos anos, o sistema de
previdncia complementar fechado apresenta enorme potencial de crescimento. Para tanto,
deve-se acelerar os trmites da regulamentao da previdncia complementar do servidor
pblico no mbito federal, de forma a se tornar uma referncia para estados e municpios
agirem na mesma direo, estabelecer aes de incentivo para o empregador passar a
contribuir junto com o trabalhador para a previdncia associativa e, buscar aes inovadoras
com flexibilidade e ousadia.

70

Revista Petros ano VIII no. 85 maio 2011.

75
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