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p. 1
Sommaire
n
Les fondamentaux
Valorisation complte
Conclusion
p. 2
Les fondamentaux
Comment calcule-t-on la valeur dune entreprise ?
p. 3
Les fondamentaux
La valeur dune entreprise peut tre dcompose en 3
parties :
Du solide,
Du liquide
Du gazeux
Crer du Gaz
Les fondamentaux
Les actifs immatriels et leurs critres
Valorisation financire
Rentabilit actuelle et future: si les clients achtent les
produits.
Hommes
Actifs matriels
Systme info.
Clients
Produits
Organisation
Savoir et brevets
Partenaires
Marques
Actifs doffre
Collecteurs de cash
Cash
Prospects
marqus
Actifs de demande
Sources de cash
p. 6
Les fondamentaux
Bienvenue dans lconomie immatrielle
Au 31/12/06
Capitalisation boursire du CAC 40:
1309 Mds :
Valeur comptable de lindice:
600 Mds .
En moyenne non pondre des PBR:
2,6
Progression sur un an:
23% pour CB , 14,7% pour FP
Actifs incorporels dont goodwill:
427 Mds (32,6% de CB)
Goodwill:
60% des actifs incorporels.
Part du matriel :
13 %
Dcomposition de la capitalisation
du CAC40 au 31/12/06
en Ma
1400
1200
1000
709
800
600
400
200
256
171
173
0
CAC 40
p. 7
Les fondamentaux
Depuis 25 ans, la part du matriel dans la valeur totale des
Les fondamentaux
Actif
Solide
Liquide
Immobilisations
Actifs circulants
Passif
Fonds propres
Dettes
1 - Capital Client
Gazeux
2 - Capital humain
3 - Capital partenaire
4 - Capital de savoir
Bilan
=
valeur visible
Goodwill
Capital
immatriel
=
valeur invisible
Valeur
Globale
6 - Capital organisationnel
7 - Systme dinformation
p. 9
Les fondamentaux
En synthse: la diffrence entre la valeur et le prix
Valeur
comptable
IFRS
Valeur
immatrielle
Actifs matriels
Actifs incorporels (la
norme IAS/IFRS en
reconnat plus)
Valeur
Repre
Survaleur denjeu
Autres
survaleurs
Survaleur de
ngociation
p. 10
Sommaire
n
Les fondamentaux
Valorisation complte
Conclusion
p. 11
nombreuses :
p. 12
management traditionnel
Tableau de bord classique
indicateurs de la politique RH
Indicateurs de vente
Indicateurs de la valeur du SI
solides
Stratgie
(quels marchs, quels
produits, quels
moyens ?)
Management
(action du dirigeant)
Le tableau de bord
du dirigeant
Indicateurs
stratgiques
Indicateurs
management
Indicateurs
Immatriels
Indicateurs
Financiers
p. 14
Sommaire
n
Les fondamentaux
Valorisation complte
Conclusion
Livre conomique
de lanne
p. 15
Notation
Notation du Capital Humain
Expertise
Coopration
Climat
14
Rigueur
10
Leadership
16
10
12
Dynamique
Encadrement
14
12
13
Efficacit
13
Qualits
collectives
Performance
Crativit
Performances
individuelles
(moyenne)
16
Taille
14
12
12
Savoir tre
Comptence
10,3
Efficience
Indirects
1
Motivation
13
p. 16
Notation
Notation du Capital Humain
6
Des Comptences
Au changement
6
Adaptabilit
Longvit
Remplaants
Robustesse
10
0,8
Persistance
10
Limite dge
10
Fidlit
16
p. 17
Notation
Taux dabsentisme
Productivit
..
p. 18
Notation
Pour chaque indicateur, un systme de conversion de la
Fidlit en %
p. 19
Notation
Pour chaque indicateur, un systme de conversion de la
8 10 12 14 16 18 20
Absentisme
en %
100
p. 20
Notation
La note globale est une moyenne pondre des notes.
Chaque actif a un poids spcifique dans le capital immatriel
Ebay
Savoir et
brevets
Marque
Hommes
SI
Autres
actifs
Autres
Autres
actifs
actifs
Autres
Autres
actifs
actifs
Autres
Autres
actifs
actifs
p. 21
Notation
n
En Synthse :
n
p. 22
Notation
n
p. 23
Notation
n
Savoir :
n
Sommaire
Les fondamentaux
Valorisation complte
Conclusion
p. 25
Valorisation financire
Approche globale :
Rentabilit
Ent. 3
Ent. 2 Ent. 11
Ent. 10 Ent.8
Ent. 6
Ent. 4
Ent.9
Ent. 7
1
Ent. 5 Ent.
Notation
p. 26
Valorisation financire
n
n
Approche globale
La notation des actifs immatriels permet de dfendre, de
confirmer ou de contester un niveau de valorisation
Critre classique de
valorisation (ex
multiple rsultat)
Actifs immatriels = B +,
forte promesse de cration de
valeur future
Meilleur secteur
10
Moyenne secteur
6
Le moins bon
3
Temps
p. 27
Valorisation financire
Approche analytique
Exonration de redevances
Valeur de rendement
p. 28
Valorisation financire
Exemple de valorisation financire de lactif informatique
Cot
dinfrastructure
Robustesse
Nombre
danomalies
Cot
Scurit
Disponibilit
Amortissements
Temps de
traitement
Qualits de
lapplication
Risque
dobsolescence
Volumtrie
Limites
techniques
Qualits
Fonctionnelles
Traitements
Fiabilit
Donnes
Niveau
de
service
Facilit
dusage
Couverture mtier
A court
terme
Ergonomie
Actuelle
formation
Longvit
Limites Fonctionnelles
Couverture
mtier
Temps de
rponse
Ractivit/volution
Note qualit
A
A
A
A
B
B
B
C
C
A long terme
A moyen
terme
Note
longvit
A
B
C
D
A
B
C
A
B
Valeur de lapplication
Valeur de remplacement ( neuf)
75 %
50 %
25 %
75%
50 %
25 %
50 %
25 %
p. 29
Valorisation financire
Exemple de mesure de la valeur de rendement du capital
client actuel
EBITDA aprs
fiscalit
Business plan
80 M
Cash Flows perdus par turn over
400 M
Fidlit client = 80 %
Sommaire
Les fondamentaux
Valorisation complte
Conclusion
p. 31
Conclusion
n
p. 32
Conclusion
n
Conclusion
Analyse
financire
Quels volumes ?
Quels quilibres ?
Salaris
Clients
revenus
Fournisseurs
Actionnaires
Environnement
charges
crances
Notation
RSE
Que fait
lentreprise pour
ses parties
prenantes ?
qualit
satisfaction
thique
charges
fonds
rmunrer dettes
parfois
une charge
quit
protection
respect
salaires
gouvernance
conditions transparence
vigilance
de travail
fidlit
fidlit
sant
comptence
rentabilit motivation
maturit
patience
prcautions
loyaut
valeur
emplacements
qualit et ressources
p. 34
IFRS
Avec les IFRS, le contrle de la survaleur est devenu un
IFRS
Les actifs incorporels reconnus par les IFRS (IFRS 3)
amorti.
Mais dans les deux cas: test de dprciation
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