Economia Brasileira Contemporânea 01

Roberta Iara Borges04879108693
CURSO ON-LINE ECONOMIA BRASILEIRA CONTEMPORNEA

TEORIA E EXERCCIOS
ANALISTA DE POLTICAS PBLICAS-MPOG
PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI
rg
es
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91
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3
Aula Um
Ol, Pessoal!
Damos incio ao curso de Economia Brasileira Contempornea, destinado
Bo
preparao para a prova de Analista de Polticas Pblicas do MPOG.
Ia
ra
O contedo programtico do edital foi bem genrico nos seus pontos,
er
ta
exigindo dos candidatos (as) conhecimentos relativos Economia Brasileira.
ob
Considerando que a formao acadmica de vocs bastante plural, ficaria um
86
93
tanto quanto vago caso eu optasse em abordar diferentes assuntos que
10
envolvem a Economia sem que vocs consigam entender o fundamental, ou
48
79
seja, o que e quais so as variveis econmicas. Vamos a um exemplo: voc
ge
s0
sabe o que taxa de juros? Sei sim. Ok, mas voc sabe para o que ela serve?
Bo
r
Porque o BACEN aumenta ou diminui a taxa? Quais so as variveis
ra
macroeconmicas impactadas? Pois bem, ento a que se insere a
R
ob
er
ta
Ia
necessidade as duas primeiras aulas do curso, ok?
Quero destacar a vocs, entretanto, que os exerccios constantes no final
91
08
69
da aula foram disponibilizados no sentido de solidificar o entendimento da
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teoria econmica, pois acredito piamente que estes tipos de questes no

sero objeto de cobrana em prova. Caso queira resolv-las, ok, mas nada de
Ia
r
Bo
rg
es
querer quebrar a cabea, neste momento, ok?
A aula de hoje aborda, em essncia, os conceitos inerentes ao chamado
ob
er
ta
modelo IS-LM, modelo este que melhor reflete os impactos sobre as variveis
macroeconmicas decorrentes das polticas monetria e fiscal executadas,

respectivamente, pelo Banco Central e pelo Governo Federal.
1
Prof. Francisco Mariotti
www.pontodosconcursos.com.br
O contedo deste curso de uso exclusivo de Roberta Iara Borges04879108693, vedada, por quaisquer meios e a qualquer ttulo, a sua reproduo,
cpia, divulgao e distribuio, sujeitando-se os infratores responsabilizao civil e criminal.

TEORIA E EXERCCIOS
A anlise inicial refere-se condio de uma economia fechada ao
exterior (hiptese usada apenas para estruturar o entendimento econmico),
rg
es
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3
sendo os impactos na atividade econmica decorrentes das variveis consumo,

investimento e gastos governamentais. A extenso deste modelo (modelo
Mundell-Fleming), adiciona, ao contexto da abordagem, os impactos sobre a

economia decorrentes da abertura da economia brasileira s transaes com o
ra
Bo
exterior.
ta
Ia
Sempre que relevante, artigos e ou reportagens que refletem os
ob
er
impactos das polticas monetria ou fiscal sobre a atividade econmica.
79
10
86
93
Um grande abrao,
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
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R
ob
er
ta
Ia
ra
Bo
r
ge
s0
48
Mariotti
2

TEORIA E EXERCCIOS
1. Modelo IS- LM. Poltica monetria e Poltica fiscal
rg
es
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3
Uma forma til de verificar os efeitos das polticas macroeconmicas

atravs do modelo econmico conhecido como IS-LM. Este estuda o
equilbrio do Produto Interno Bruto - PIB, levando em considerao os aspectos

inerentes ao mercado de bens e servios (carros, imveis, construo civil), e
o mercado monetrio, mercado este que possui como orientao as taxas de
ta
Ia
ra
Bo
juros aplicadas na economia.
ob
er
No estudo do modelo IS-LM, vamos considerar que o investimento
agregado depende da taxa de juros de mercado (isto , aumentos da taxa de

inibir
investimentos,
seja
pelo
aumento
93
devem
do
custo
dos
86
juros
79
10
emprstimos, seja porque relativamente mais atrativo aplicar recursos no
48
mercado financeiro). Veremos tambm que no mais possvel determinar a
ge
s0
renda da economia apenas no mercado de bens e servios, pois o modelo
Bo
r
passa a incluir uma nova varivel (a taxa de juros), que determinada no
er
ta
Ia
ra
mercado monetrio.
R
ob
A partir da interao entre os mercados de bens e o monetrio, torna-se
91
08
69
possvel a determinao da renda de equilbrio da economia (Y) a um
04
87
determinado nvel de taxa de juros de equilbrio.
Bo
rg
es
1.1 O Equilbrio no mercado de bens - A Curva IS
A curva IS (Investment-Saving) representa as infinitas combinaes de
ob
er
ta
Ia
r
renda e taxas de juros existentes no mercado de bens e servios (mercado
real). Em termos de equao, a sua expresso dada pela frmula que j

conhecemos muito bem, referente demanda agregada.
IS (Y) = C + I + G + (X - M)
3

TEORIA E EXERCCIOS
rg
es
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3
IS
Bo
Y (Produo = Q)
ra
Se considerarmos que o investimento agregado depende da taxa de
ta
Ia
juros de mercado (isto , aumentos da taxa de juros devem inibir
ob
er
investimentos, seja pelo aumento do custo dos emprstimos utilizados na
93
produo, seja porque relativamente mais atrativo aplicar recursos no
86
mercado financeiro), o mercado de bens deve sofrer impactos diretos diante de
79
10
variaes nos juros. Dessa maneira, aumentos nas taxas de juros tendem a
ge
s0
48
resultar na diminuio da produo e do consumo de bens e servios.
Ia
ra
Bo
r
Esclarecimento 1:
er
ta
A maior ou menor inclinao da curva IS est associada sensibilidade do
R
ob
investimento em relao taxa de juros. Em mercados de bens e servios
91
08
69
diretamente dependentes de crdito e, consequentemente, das taxas de juros,

so mais sensveis as variaes na taxa, de forma que pequenos aumentos
04
87
podem representar grande diminuio do produto agregado. Em regra, esta
Bo
rg
es
uma das caractersticas das economias, incluindo-se o prprio Brasil.
ob
er
ta
Ia
r
10
8
IS
1000
2000
Y (Produo = Q)
4

TEORIA E EXERCCIOS
Tendo em mente que os juros interferem diretamente no resultado da
rg
es
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3
economia, podemos calcular o impacto que este provoca sobre o nvel de

renda. Para isso voltamos a lembrar da igualdade definida na Contabilidade
Nacional em que o investimento (I) igual poupana (S).
Veja pela frmula que quanto maior os
ra
Bo
Exemplo:
ta
Ia
juros, menor o nvel de investimento.
ob
er
Funo Investimento I = 55 200i
48
55 - 200(0,09) = - 40 +0,20Y
Bo
r
Equilbrio S = I
ge
s0
Situao I: Taxa de Juros = 9% ou 0,09
79
10
86
93
Funo Poupana S = -40+0,20Y
Y =
er
ta
Ia
ra
385
77 = 0,2Y
R
ob
Uma diminuio dos juros levar a um aumento dos bens e servios
91
08
69
produzidos na economia.
rg
es
04
87
Juros de 7% ou 0,07
55 - 200(0,07) = - 40 +0,20Y
= 0,2Y
Y=
Bo
Equilbrio S = I
ob
er
ta
Ia
r
405
De acordo com o grfico da pagina anterior, uma pequena variao nos
juros provocou um aumento da renda da economia. Corroborando esse

entendimento, verificamos que as alteraes nos juros fizeram a renda da
economia aumentar de 385 para 405.
5

TEORIA E EXERCCIOS
importante destacar que para alguns modelos econmicos mais
simplificados, os investimentos no so sensveis s variaes nas taxas de
rg
es
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3
juros. Isso se reflete em uma situao em que os investimentos so

autnomos. Nesta condio a curva IS torna-se vertical, dado que aumentos
nas taxas de juros no geram impactos negativos sobre a renda da economia.
Bo
Quando o investimento autnomo,

IS
Ia
ra
ou seja, no depende das taxas de
er
ta
juros, o impacto da poltica fiscal e
Y (Produo = Q)
48
79
10
86
Y*
93
ob
mximo.
ge
s0
1.2 O aumento dos gastos do governo em uma economia fechada
Ia
ra
Bo
r
e a curva IS
er
ta
Considerando que a renda de uma economia fechada formada pelas
R
ob
variveis consumo (C), investimentos (I) os gastos do governo (G), possvel
91
08
69
saber, por exemplo, qual seria o impacto sobre a renda caso o governo
resolvesse aumentar os seus gastos. A essa ao d o nome de poltica fiscal
rg
es
04
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expansionista.
O resultado do aumento dos gastos a gerao do efeito multiplicador
ob
er
ta
Ia
r
Bo
Y=C+I+G
sobre a renda da economia e o conseqente deslocamento da curva IS. O

processo ocorre da seguinte maneira: o aumento inicial em um determinado
setor da economia provoca a gerao de renda naquele setor (ex: gastos do
governo no setor da construo civil). O aumento da renda se reflete no
aumento dos trabalhadores contratados bem como no aumento dos seus

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TEORIA E EXERCCIOS
salrios. Em decorrncia deste aumento os assalariados demandaro outros
bens em diversos outros mercados, gerando, por consequncia, um efeito
rg
es
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3
multiplicador derivado do gasto inicial realizado pelo governo no setor da

construo civil.
ra
Bo
Ia
IS2
ob
er
ta
IS1
decorrer
na
aula
ser
visto
como
79
No
10
86
93
Y (Produo = Q)
aumento
dos
gastos
s0
48
governamentais, realizados por meio de uma poltica fiscal expansionista, gera
Bo
r
ge
resultados diretos no somente no mercado de bens, mas tambm no mercado
ta
Ia
ra
monetrio, o qual representado pela curva LM.
R
ob
er
A priori, destacamos, para fins de fixao, que a curva IS mostra a
91
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69
real da economia.
relao inversa existente entre renda e taxa de juros, representando o lado
rg
es
04
87
1.3 O equilbrio no mercado monetrio A Curva LM
Bo
De acordo com o abordado na aula um, no chamado mercado monetrio,
Ia
r
o equilbrio se d quando a oferta de moeda igual demanda por moeda. O
ob
er
ta
aumento da oferta de moeda representado pela colocao de mais dinheiro
na economia para circulao, sendo o prprio ato de colocao realizado pela

autoridade monetria, que no nosso pas o Banco Central.
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TEORIA E EXERCCIOS
O aumento da oferta monetria exgeno, ou seja, no depende de
nenhuma outra varivel, mas apenas das decises de poltica econmica
rg
es
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3
tomadas pelo BACEN. O mercado monetrio o local onde so realizadas e

analisadas as interaes entre a demanda por moeda por parte dos agentes
econmicos e a oferta de moeda realizada inicialmente pelo Banco Central.
Diz-se que o mercado monetrio est em equilbrio quando a oferta de moeda
ra
Bo
igual demanda por moeda.
ta
Ia
Vejamos o grfico abaixo que exemplifica a oferta de moeda, tendo no
ob
er
eixo das abscissas a quantidade de moeda em circulao e no eixo das
79
10
86
93
ordenadas a taxa de juros que determina o preo do dinheiro:
ge
s0
48
Bo
r
A oferta de moeda independente de
er
ta
Ia
ra
qualquer outra varivel (exgena).
91
08
69
R
ob
M (Quantidade de Moeda)
Destaca-se agora o grfico que procura exemplificar o comportamento da
04
87
demanda por moeda, demonstrando que esta apresenta relao inversa com a
rg
es
taxa de juros (i) e direta com o nvel de renda da economia (Y). Esta
Bo
peculiaridade se explica por que se considerarmos que sempre podemos obter
Ia
r
um rendimento (juros) ao aplicarmos os nossos recursos financeiros, passa a
ob
er
ta
existir um custo (custo de oportunidade) de reteno dessa moeda em mos.
Este custo maior a cada vez que a taxa de juros aumenta. O mesmo
raciocnio vlido para a queda nos juros, a qual acaba por estimular a
reteno de moeda nas mos das famlias. Adicionalmente, destaca-se que
quanto maior o nvel de renda, maior ser a demanda por moeda em
8

TEORIA E EXERCCIOS
decorrncia da maior procura por bens e servios. Vejamos
esta
rg
es
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3
representao:
A demanda por moeda dependente dos

Y2
Bo
juros (i) e da renda (Y).
Ia
ra
Y1
ob
er
ta
93
Uma vez definidos os determinantes da oferta e da demanda por moeda,
10
86
podemos caracterizar o equilbrio no mercado monetrio, onde a oferta de
48
79
moeda ser igual demanda por moeda a um determinado nvel de equilbrio
Bo
r
ge
s0
de taxas de juros.
er
ta
Ia
ra
91
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69
i1
R
ob
igual demanda por moeda a um

determinado nvel de taxa de juros.
1.4 As alteraes na oferta de moeda
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
04
87
No equilbrio a oferta de moeda
Importa-nos saber como a autoridade monetria pode alterar o equilbrio
entre a oferta e a demanda por moeda. Um dos instrumentos utilizados pelo

Banco Central na conduo da poltica monetria so a colocao e a retirada
de ttulos pblicos no mercado monetrio, por meio das operaes de
mercado aberto (open market).

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TEORIA E EXERCCIOS
A colocao (compra) de ttulos pblicos aos bancos consiste na retirada
rg
es
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3
de fundos a serem utilizados pelos bancos na forma de emprstimos e

financiamentos populao em geral. O objetivo da venda dos ttulos pelo
BACEN est em controlar a liquidez da economia, evitando com que haja um
excesso de recursos, os quais podero ser potenciais geradores de processo

inflacionrio. Os ttulos pblicos pagam aos bancos proprietrios uma taxa de
ra
Bo
juros remuneratrios, o que faz com que estes tenham interesse em aceitar a
ob
er
ta
Ia
oferta por parte do BACEN.
Destaca-se que o resultado da prpria colocao dos ttulos pblicos o
86
93
aumento dos juros, uma vez que ocorre uma reduo da oferta de moeda no
79
10
mercado monetrio. Conforme vimos, este aumento dos juros tende por si s a
ge
s0
48
reduzir o consumo, especialmente aquele gerador de inflao.
Bo
r
Diferentemente, a retirada (recompra) de ttulos pblicos consiste na
Ia
ra
ampliao da oferta de moeda na economia, o que tende a reduzir a taxa de
er
ta
juros. O resultado da diminuio dos juros estimula o aumento dos
R
ob
investimentos das empresas, gerando maiores gastos com a compra de bens
91
08
69
de capital, o que promove, por conseguinte, o aumento da oferta de bens e

servios e, por corolrio, do consumo, variveis estas componentes da
rg
es
04
87
demanda agregada.
Bo
Vejamos assim, a partir do grfico de equilbrio entre a oferta e a
demanda pela moeda, os resultados sobre as taxas de juros diante do
ob
er
ta
Ia
r
aumento da oferta de moeda realizada por meio da adoo da poltica de
recompra de ttulos pblicos.
10

TEORIA E EXERCCIOS
A recompra de ttulos pelo
i
M1
Banco Central leva a um
M2
rg
es
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3
aumento da oferta de moeda

disponvel na economia e a
i1
uma conseqente queda na
Y1
i2
taxa de juros.
Ia
ra
Bo
ob
er
ta
1.5 A formao da curva LM
93
O resultado das interaes entre a oferta e a demanda por moeda deriva
10
86
na formao da curva LM. As variaes positivas na renda provocam a busca
79
(maior demanda) por moeda, elevando as taxas de juros do mercado, uma vez
s0
48
que a oferta de moeda mantida constante pelo Banco Central. Dessa
Bo
r
ge
constatao, pode-se concluir que a renda e os juros variam na mesma
ra
direo, possuindo assim uma relao direta. Quando a renda sobe, a taxa de
R
ob
er
ta
Ia
juros tambm sobe. Quando a renda cai, a taxa de juros tambm cai.
Esta dinmica caracteriza a chamada curva LM, a qual demonstra todos
91
08
69
os pontos existentes entre as diversas combinaes de nveis de renda e de
rg
es
Bo
04
87
taxas de juros em uma economia.
i1
i2
ob
er
ta
Ia
r
LM
Y1
Y2
Y (PIB)
11

TEORIA E EXERCCIOS
possvel ainda realizar a derivao da curva LM a partir das equaes
Ms = 200 (oferta de moeda)
Mt = 0,25 Y (demanda de moeda para precauo e transao)
ta
Ia
ra
Bo
Me = 50 - 200 i (demanda de moeda por especulao)
rg
es
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08
69
3
de Demanda por moeda e de Oferta por Moeda:
ob
er
O equilbrio do lado monetrio da economia dado por:
79
10
86
93
Ms = Md
200 = 0,25 Y+ 50-200i
0,25 Y = 150 + 200i
ge
s0
48
Sendo Md = Mt + Me
Ia
ra
Bo
r
Y = 600+800i
er
ta
1.6 O lado real e o lado monetrio de uma economia fechada: IS x
R
ob
LM
91
08
69
Conceituadas as curvas IS e LM, pode-se representar a interao entre

as polticas econmicas. Para isso representamos graficamente o equilbrio
04
87
geral da Economia, situao onde o mercado de bens e servios e o mercado
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
monetrio esto em equilbrio. Vejamos:
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TEORIA E EXERCCIOS
i
Equilbrio
O mercado de bens e servios

LM
rg
es
04
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08
69
3
(IS) encontra-se em equilbrio
com o mercado monetrio (LM)
i1
a nveis determinados de renda
IS
(Y) e taxa de juros (i)

Y1
Ia
ra
Bo
er
ta
O mercado (de bens e monetrio) encontra-se em equilbrio ao nvel de
ob
taxa de juros (i1) e renda Y1. Este mesmo resultado pode ser ainda
10
86
93
demonstrado numericamente. Seno vejamos:
s0
48
79
C = 90 + 0,625 Y (funo consumo)
Bo
r
ge
I = 150 - 100 i (funo demanda de investimentos)
er
ta
Ms = 180 (oferta de moeda)
Ia
ra
G=0
R
ob
Mt = 0,25 Y (demanda de moeda por transaes e por precauo)
91
08
69
Me = 50 - 200 i (demanda especulativa de moeda)
04
87
a) Equilbrio Monetrio: Ms = Mt + Me
200 i = 0,25 Y - 130 (/2)
Bo
rg
es
180 = 0,25 Y + 50 - 200 i
ob
er
ta
Ia
r
100i = 0,125Y - 65
b) Equilbrio no mercado de bens e servios

Y=C+I+G
Y = 90 + 0,625 Y + 150 - 100 i + 0
Y - 0,625 Y = 90 + 150 - 100i + 0
0,375 Y = 240 - 100 i

13

TEORIA E EXERCCIOS
100 i = 240 0,375 Y
100 i = 240 - 0,375 Y
100i= 0,125Y - 65
rg
es
04
87
91
08
69
3
c) Resolvendo as duas equaes simultaneamente:

240 0,375Y = 0,125Y - 65
Y = 610
ra
Bo
Substituindo-se a renda Y = 610 nas equaes IS ou LM, teremos:
ob
93
i = 11,25%
10
86
100 i = 11,25 =
100 i = 0,125*(610) - 65
100 i = 0,125 Y - 65
er
ta
Ia
Taxa de Juros de Equilbrio:
s0
48
79
Nvel de Investimento de Equilbrio:
Bo
r
ge
I = 150 - 100 i
er
ta
Ia
ra
I = 150 - 100(0,1125) I = 138,75 (Com uma taxa alta de juros, no vale a

pena investir)
91
08
69
R
ob
Nvel de Consumo de Equilbrio:
C = 90 + 0,625 Y
C = 471,25
rg
es
04
87
C = 90 + 0,625 (610)
Ia
r
Bo
Demanda de Moeda de Equilbrio:
ob
er
ta
Md = Mt + Me
Mt = 152,50
Mt = 0,25 Y
Me = 50 - 200 i
Me = 50 - 200(0,1125) Me = 27,5
Md = 152,50 + 27,5
Md = 180
14

TEORIA E EXERCCIOS
1.7 A realizao de polticas monetria, fiscal e os casos extremos
rg
es
04
87
91
08
69
3
1.7.1 Poltica Monetria
Conforme j apontando, no intuito de estimular a economia, o Banco
Central utiliza diversos instrumentos de poltica monetria, tais como a compra
Bo
e venda de ttulos pblicos, chamados de operaes de mercado aberto, o
Ia
ra
compulsrio sobre os depsitos de valores realizados nos bancos e o
ob
er
ta
redesconto.
86
93
1.7.1.1 As operaes de Mercado Aberto (Open Market)
79
10
A recompra de ttulos pblicos consiste em aumentar a oferta de
s0
48
moeda na economia, resultando na diminuio das taxas de juros. Essa
ge
diminuio estimula o aumento dos investimentos das empresas, gerando
Bo
r
maiores gastos com a compra de bens de capital, o que, consequentemente,
Ia
ra
promove o aumento na oferta de bens e servios. O aumento de bens
er
ta
ofertados estimula o consumo, tanto pela maior disponibilidade de bens, como
R
ob
tambm porque, uma vez que os juros estejam menores, maior ser o
91
08
69
interesse do poupador em gastar os seus recursos ao invs de poupar.
04
87
O resultado de uma poltica monetria expansionista pode ser vista a
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
partir do grfico abaixo.
Equilbrio inicial
Um aumento da disponibilidade de
LM1
moeda estimula os investimentos e o

LM2
i1
Equilbrio final
I2
IS
Y1
Y2
consumo, trazendo como resultado

final o aumento da demanda agregada
em um nvel de taxa de juros mais
baixo.
15

TEORIA E EXERCCIOS
rg
es
04
87
91
08
69
3
Considerando que provas de concurso cobram dos candidatos conceitos
literalmente tericos, cabem algumas consideraes adicionais sobre os

impactos da poltica monetria. Trata-se de argumentaes contrrias
eficcia de uma poltica monetria expansionista. Trata-se da explicao
Bo
keynesiana1 denominada armadilha da liquidez (em que a demanda por
ra
moeda infinitamente elstica em relao taxa de juros)2. Para
ta
Ia
Keynes, uma vez que a economia esteja em depresso, ou seja, os
ob
er
consumidores no compram e as empresas no vendem; o nvel de taxa de
93
juros esteja muito baixo, e mesmo assim os consumidores preferem manter os
86
recursos em suas mos, sem gast-los, o resultado de uma poltica monetria
79
10
expansionista seria incuo (ponto A), sem o crescimento do consumo e,
Ia
ra
Bo
r
ge
s0
48
consequentemente, dos investimentos (a curva LM horizontal).
ta
nada
R
ob
er
produto.
oferta
causa
Os
de
ao
agentes
econmicos retm o excesso
3
91
08
69
04
87
rg
es
moeda
da
LM1
Ressalta-se
LM2
graficamente,
que,
no
um
deslocamento da curva LM
IS
para a direita e para baixo

(ponto A).
Ia
r
Bo
aumento
de moeda em suas mos.
Y*
ob
er
ta
Proposio realiza por John Maynard Keynes, famoso economista ingls que revolucionou o estudo do
comportamento dos mercados.

2
Uma demanda totalmente elstica aquela em que pequenas variaes nas taxas de juros, por exemplo, para cima,
podem reduzir infinitamente a demanda por moeda, fazendo com que os agentes econmicos prefiram guard-la. No
caso em foco, em que estmulos via aumento da oferta monetria no so eficazes para que os agentes econmicos
consumam mais, a demanda por moeda pelo motivo transao da moeda ser nulo, prevalecendo apenas o motivo
especulao, em que os agentes econmicos retm moeda ao invs de utiliz-la.
16

TEORIA E EXERCCIOS
Uma situao que ilustra bem a armadilha de liquidez proposta por
Keynes refere-se Grande Depresso ocorrida nos Estados Unidos no fim dos
rg
es
04
87
91
08
69
3
anos 20, incio dos anos 30 do sculo passado. A reduo das taxas de juros a
nveis mnimos no gerava estmulo compra de bens e servios. Sendo
ineficiente a poltica monetria, coube ao governo a funo de estimular o

processo econmico por meio do aumento dos seus gastos em setores que se
Ia
ra
Bo
encontravam em recesso.
er
ta
Outra recente situao econmica que pode ser associada armadilha da
ob
liquidez, refere-se crise norte-americana iniciada em 2008. Vejamos um
86
48
79
10
da Fazenda e Deputado Federal por So Paulo:
93
artigo a respeito escrito pelo Sr Antonio Delfim Netto, importante Ex-Ministro
Bo
r
ge
s0
A armadilha da liquidez nos EUA, segundo Delfim
ra
Os EUA e o risco cambial | Valor Online 09.11.2010
er
ta
Ia
Antonio Delfim Netto
R
ob
Existe uma grande perplexidade sobre as consequncias da poltica de afrouxamento
monetrio ("quantitative easing") posta em prtica pelo Federal Open Market Committee
91
08
69
(Fomc) do Fed, o banco central dos EUA . Perplexidade interna e externa! No incio da crise, o
Fed comprou quase US$ 1,8 trilho de ativos (60% do PIB brasileiro de 2010), inundando de
04
87
liquidez seu mercado interno. Diante dos resultados insatisfatrios dessa poltica, decidiu
rg
es
comprar mais US$ 600 bilhes de ttulos do Tesouro at o segundo trimestre de 2011, base
de mais ou menos US$ 75 bilhes por ms. Continuar a recomprar o principal das aplicaes
Bo
anteriores que esto vencendo (mais ou menos US$ 35 bilhes por ms). Com isso, as
Ia
r
compras e recompras do Tesouro nos prximos oito meses sero da ordem de US$ 110
ob
er
ta
bilhes mensais, totalizando, praticamente, mais US$ 900 bilhes. O seu efeito depender da
capacidade de Obama de recuperar a confiana do setor privado.
A explicao para esse esforo redobrado do Fed est, como disse o chairman Bernanke, no
fato que o seu mandato exige que o Fomc objetive, simultaneamente, "o mximo nvel de
emprego" e a "estabilidade dos preos". O problema que hoje os dois objetivos esto se
17

TEORIA E EXERCCIOS
distanciando. Nas suas prprias palavras, "a maioria das avaliaes da inflao estrutural
sinalizam algo abaixo de 2%, ou um pouco menor do que a taxa que a maioria dos
estrategistas do Fed considera mais adequada para um vigoroso crescimento econmico a
rg
es
04
87
91
08
69
3
longo prazo". Em suma, o Fed precisa criar uma expectativa de inflao e no cuidar do
equilbrio mundial! Por outro lado, "o nvel de desemprego est inaceitavelmente alto, quase
10%".
De fato, a despeito da recesso ter "oficialmente" terminado, o setor da construo civil
Bo
permanece em coma. A relao entre o nmero de empregos e a populao civil em idade de
Ia
ra
trabalhar est num dos seus pontos mais baixos, diminuindo a procura de emprego pela
ta
crena de no poder encontr-lo; parte da populao com mais de 65 anos voltou a procurar
ob
er
emprego (de qualquer natureza), porque viu suas poupanas destrudas pela crise financeira.
No , portanto, sem razes objetivas que a "confiana" dos empresrios e consumidores se
86
93
encontra em nveis muito baixos, aumentando a indisposio para o consumo e para o
79
10
investimento.
ge
s0
48
Excedente de liquidez dever ir para a especulao financeira
Bo
r
Hoje, com o benefcio de o "futuro" ter se tornado "presente", evidente que o grande
ra
esforo com mltiplos focos do governo Obama produziu mais calor do que luz. Numa larga
ta
Ia
medida, a poltica fiscal com seus "multiplicadores" e a poltica monetria com seus juros
R
ob
er
"negativos" foram incapazes de restabelecer a confiana do setor privado, que Obama,

conscientemente ou no, tratou muito mal, com ameaas de interveno e aumento de
91
08
69
impostos num momento de grande incerteza.
04
87
Talvez a forma mais cabal de mostrar a falta de foco da poltica econmica e o equvoco da
inverso das prioridades sociais de Obama, considerar o tempo, a energia e os recursos que
rg
es
despendeu para a aprovao do seu generoso programa de direito sade. Ele encontrou
Bo
uma - para ns incompreensvel - resistncia da sociedade e do Congresso. Hoje, com a
maioria republicana na Cmara, ele pode ser bloqueado pelo controle das suas verbas. Parece
ob
er
ta
Ia
r
claro, agora, que cometeu grave erro estratgico, que cresceu com a escolha do seu "time":
um conjunto de "estrelas" que no cabiam numa mesma galxia e das quais agora est se
libertando...
A maior prova de que nem a poltica fiscal nem a monetria produziram o que delas se
esperava, que as empresas no financeiras detm cerca de US$ 3 trilhes em caixa e s
18

TEORIA E EXERCCIOS
investem em tecnologia poupadora de mo de obra (com benefcios da depreciao
acelerada), o que no aumenta o emprego. O sistema bancrio tem reservas excedentes da
ordem de um US$ 1 trilho e no os empresta porque ningum solicita. Enquanto houver uma
rg
es
04
87
91
08
69
3
ameaa de deflao e a taxa de juro real for nula (a "armadilha da liquidez"), pouco
provvel que qualquer aumento de liquidez possa estimular fortemente a economia real dos
EUA, pela simples e boa razo que o "dinheiro distribudo de helicptero" (como lembrou o
ministro
Mantega)
no
ser
gasto
internamente,
porque
valer
mais
amanh.
As
consequncias de mais longo prazo dessa poltica para os EUA e o mundo, quando a situao
Ia
ra
Bo
mudar, podero ser muito srias, mas assunto para outro artigo.
ob
er
ta
1.8 Poltica Fiscal
93
O aumento das despesas via gastos pblicos (G) ou diminuio dos
86
impostos (T) so polticas defendidas pelos keynesianos como a melhor forma
79
10
de gerar resultados positivos sobre o aumento da renda da economia,
s0
48
especialmente em situaes de armadilha da liquidez. De acordo com o modelo
ge
IS-LM, uma poltica fiscal expansionista tem os efeitos de aumentar a renda e
Bo
r
a taxa de juros, enquanto que a poltica contracionista tem o objetivo de
Ia
ra
diminuir a renda e os juros. A poltica fiscal expansionista desloca a curva IS
R
ob
er
ta
para a direita, conforme o grfico abaixo:
91
08
69
Um aumento dos gastos do governo
04
87
LM1
juros.
Y1
Y2
ob
er
ta
Ia
r
aumentando tambm as taxas de
IS1
Bo
i1
(G) estimula a demanda agregada,

IS2
rg
es
I2
O motivo do aumento dos juros fcil de ser entendido. Como o Banco

Central no alterou a oferta de moeda na economia, a demanda por moeda
acaba por aumentar as taxas de juros, uma vez que as despesas do governo
19

TEORIA E EXERCCIOS
aumentam as trocas entre os agentes econmicos, diminuindo os saldos de
aplicaes financeiras. Este conceito a prpria definio do equilbrio do lado
rg
es
04
87
91
08
69
3
monetrio da economia.
O efeito contrrio da poltica de aumento dos gastos governamentais o

de que o aumento dos juros provocar uma diminuio do nvel de
investimento privado. Esse efeito conhecido como efeito crowding-out, ou
ra
Bo
seja, a expulso do setor privado diante da poltica de aumento dos gastos
ob
er
ta
Ia
governamentais.
Debates em torno da poltica de gastos do governo permeiam as
86
93
discusses sobre a participao do Estado no processo econmico. O excesso
79
10
de gastos do governo, financiado por meio da captao de poupana da
48
populao (constituio de dvidas junto ao setor financeiro), tende a tornar
ge
s0
mais caro o preo do dinheiro aos consumidores, desestimulando o consumo e,
Bo
r
por conseguinte, os investimentos das empresas. A eficcia da poltica fiscal
keynesianos,
ta
economistas
aumento
dos
gastos
do
governo
er
os
Ia
ra
pode ocorrer principalmente em perodos de grande recesso econmica. Para
R
ob
extremamente eficaz, pois, diante de uma recesso, quando as taxas de juros
91
08
69
so muito baixas, aumentos nos gastos (G) provocaro o aumento da renda e
rg
es
O aumento nos gastos do

LM
governo gera resultado direto
Ia
r
Bo
04
87
do emprego, no impactando, num primeiro momento, os investimentos.
ob
er
ta
i1
IS1
na renda da economia, uma
IS2
vez que existe alta liquidez, o
I2
que faz com que os juros no

Y1
Y2
subam.
20

TEORIA E EXERCCIOS
Diferentemente da viso keynesiana, para os chamados economistas
clssicos, o efeito do aumento dos gastos do governo no eficaz para
rg
es
04
87
91
08
69
3
estimular o crescimento da renda, gerando resultados apenas sobre o aumento

dos juros. Essa argumentao parte do princpio de que os juros j se
encontram em um patamar alto, tornando o mercado de demanda por moeda
pouco lquido, ou seja, para se captar mais recursos financeiros, torna-se
necessrio o pagamento de altas taxas de juros. A esse entendimento
ta
Ia
ra
Bo
denomina-se caso clssico.
ob
er
Uma vez que exista pouca oferta de moeda no mercado, aumentos nos
gastos sero contrabalanados pelo aumento ainda maior dos juros, resultando
86
93
na queda do investimento (dependente dos juros) e tornando nulo o efeito
79
10
multiplicador dos gastos do governo. Esse feito conhecido como efeito
48
crownding-out total (demanda por moeda totalmente inelstica, dado
ge
s0
as altas taxas de juros vigentes), ou seja, o aumento dos gastos anulado
ta
Ia
ra
Bo
r
pela diminuio do consumo e, principalmente, dos investimentos.
R
ob
er
LM
91
08
69
i1
IS1
Y*
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
04
87
I2
21

TEORIA E EXERCCIOS
Box de Informao:
O PPA o principal instrumento de Planejamento do Governo Federal. Este estabelece as diretrizes, objetivos e metas
rg
es
04
87
91
08
69
3
da Administrao Pblica Federal para o perodo de quatro anos. Considerado um instrumento de mdio prazo, o PPA
tem, nos gastos governamentais (despesas pblicas), o principal instrumento de interveno governamental na
atividade econmica. Conforme as anlises anteriormente realizadas, o nvel de interveno governamental tende a
gerar conflitos diretos com a atividade privada.
O Governo Lula constituiu um importante programa estimulador da atividade econmica. O Programa de Acelerao
do Crescimento PAC, e a sua verso atual (PAC 2) foi/ um dos principais instrumentos de estmulo ao investimento
ra
Bo
na economia do pas, o qual buscou/busca gerar resultados diretos sobre o nvel de emprego e renda da economia.
ta
Ia
Os resultados do PAC bem como as abordagens e interpretaes sobre o seu resultado na atividade econmica so
er
analisados por meio do artigo de Joo Sics, o qual defende a tese de que a interveno governamental gera, ao
ob
invs do processo crownding-out, o crownding-in, ou seja, a atividade interventiva do governo contribui por meio de
induo da atividade privada. O referido artigo encontra-se disponvel no seguinte link:
86
93
http://www.joaosicsu.org/textos/capitulosdelivros/PAC%20quatro%20anos%20depois%20o%20governo%20tenta%20mudar%20o%20rumo.pdf
10
Considerando o fato de que vocs tero uma prova discursiva pela frente, em especial abordando aspectos relativos
79
s diversas vertentes do oramento pblico (PPA, LDO e LOA), importante que eu destaque a vocs que o
48
mencionado artigo, muito embora seja uma importante fonte de informaes, reflete o posicionamento de uma
s0
economista keynesiano, atualmente vinculado ao Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada IPEA, instituto vinculado
ra
Bo
r
ge
diretamente Presidncia da Repblica.
Ia
1.9 A interao entre as polticas Monetria e Fiscal Modelo IS-
R
ob
er
ta
LM
91
08
69
As polticas monetria e fiscal so realizadas de forma integrada pelo

governo, principalmente nos pases em que o Banco Central, responsvel pela
04
87
conduo da poltica monetria, no independente. Dentre os casos
rg
es
apresentados at agora por ns, podemos ilustrar a interao das polticas da
ob
er
ta
Ia
r
Bo
seguinte forma:
Imaginemos que o governo resolva expandir seus gastos para aumentar
o nvel de emprego. Como resultado, verifica-se que a poltica fiscal gerar o

aumento das taxas de juros, uma vez que a demanda por moeda aumentar.
Diante deste impacto o Banco Central pode intervir atravs de uma poltica
monetria que expanda a oferta de moeda, evitando o aumento dos juros.
22

TEORIA E EXERCCIOS
rg
es
04
87
91
08
69
3
Este exemplo leva economia a seguinte situao:

i
LM1
LM2
Bo
i1
IS2
Y2
er
86
93
ob
Y1
ta
Ia
ra
IS1
10
O governo aumentar seus gastos (G) gerando o aumento da demanda
48
79
agregada (Y). Esta poltica leva ao aumento dos juros que, no entanto, ser
ge
s0
compensada pelo aumento da oferta de moeda pelo Banco Central. Uma vez
Bo
r
que ocorra o aumento da oferta de moeda, os juros no sofreram presso
ra
ascendente, de forma que o efeito do multiplicador via gastos(G) no seja
R
ob
er
ta
Ia
minimizado por uma queda dos investimentos.
Importante ressaltar, conforme destacado quando do incio do estudo da
91
08
69
macroeconomia, que a economia deve estar com desemprego dos fatores de
04
87
produo (mo-de-obra, mquinas). Na verdade, caso todos os fatores de

produo estejam operando em sua capacidade mxima (fbricas produzindo
rg
es
em nvel mximo, no existncia de desemprego involuntrio), o impacto de
Bo
uma poltica de estmulo atividade economia gerar somente inflao, dado
Ia
r
que a prpria falta de oferta de novos bens produzidos tende a contribuir para
ob
er
ta
o aumento dos preos.
O resultado da interao das polticas monetria e fiscal diretamente

dependente das relaes que o pas possui com o exterior. Neste contexto,
torna-se fundamental o entendimento do comportamento de variveis como a
23

TEORIA E EXERCCIOS
exportao e a importao de bens e servios. Por constiturem,
respectivamente, injees e vazamentos de renda da economia do pas,
pelo
governo
federal
com
intento
de
promoo
rg
es
04
87
91
08
69
3
constituem variveis relevantes nas anlises realizadas pelo Banco Central e

do
crescimento
desenvolvimento do pas.
As recentes aes adotadas pelo governo Dilma, a exemplo do aumento
ra
Bo
da tributao sobre automveis importados e a elevao das alquotas sobre
ta
Ia
compras com carto de crdito realizadas no exterior, representam uma
ob
er
poltica protecionista tanto da indstria nacional quanto do fluxo de moeda
86
93
estrangeira na economia.
79
10
Passamos no prximo item da aula as conceituaes necessrias ao
48
completo entendimento dos resultados das polticas macroeconmicas sobre o
ge
s0
Produto Interno Bruto PIB. No obstante, primeiramente passemos
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
04
87
91
08
69
R
ob
er
ta
Ia
ra
Bo
r
realizao de algumas questes cobradas em provas anteriores.
24

TEORIA E EXERCCIOS
Questes Propostas:
(Auditor-Fiscal/Sec.
Fazenda
RJ
FGV/2011)
inflao
rg
es
04
87
91
08
69
3
acumulada nos ltimos doze meses encontra-se no ms de abril de

2011 acima da meta de inflao adotada no pas. Para trazer de volta a
inflao para a meta, a melhor combinao de polticas monetria e
fiscal , respectivamente,
ra
Bo
(A) elevao da Selic e dos gastos do governo.
ob
er
(C) elevao da Selic e contrao dos gastos do governo.
ta
Ia
(B) reduo da Selic e dos gastos do governo.
(D) reduo dos gastos do governo e da Selic.
(Consultor
do
Senado/Consultor
48
79
10
86
93
(E) reduo dos gastos do governo e elevao da Selic.
do
Senado
FGV/2008)
ge
s0
Considerando o modelo IS-LM em uma economia fechada, dado o nvel
Bo
r
geral de preos, no correto afirmar que:
Ia
ra
(A) quanto mais elstico for o investimento privado taxa de juros, mais
er
ta
eficaz ser a poltica monetria.
R
ob
(B) quanto mais elstica for a demanda por moeda taxa de juros, mais eficaz
91
08
69
ser a poltica monetria.
(C) quando a economia se encontra na situao chamada de armadilha da
04
87
liquidez, a poltica fiscal tem eficcia mxima.
rg
es
(D) quanto menor o multiplicador dos gastos do governo, maior ser o efeito
Bo
de uma contrao da oferta de moeda.
(E) o grau de eficcia da poltica monetria depende da magnitude da
ob
er
ta
Ia
r
propenso marginal a poupar dos consumidores.
3 (Consultor do Senado/Consultor do Senado FGV/2008) Avalie as

afirmativas a seguir, considerando o modelo IS-LM em uma economia
fechada:
25

TEORIA E EXERCCIOS
I. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco
Central mantm inalterada a oferta monetria, tudo o mais constante,
rg
es
04
87
91
08
69
3
o resultado uma diminuio do nvel de renda.

II. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco
Central deseja manter inalterada a taxa de juros, tudo o mais
constante, deve ser realizado um aumento da oferta monetria.
III. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e se o
ra
Bo
Banco Central aumenta a oferta de moeda, o nvel de renda pode se
ta
Ia
manter inalterado desde que haja um aumento da taxa de juros,
ob
er
ceteris paribus.
Assinale:
86
93
(A) se apenas as afirmativas I e III estiverem corretas.
79
10
(B) se apenas as afirmativa I e II estiverem corretas.
48
(C) se apenas as afirmativas II e III estiverem corretas.
ge
s0
(D) se apenas a afirmativa I estiver correta.
Ia
ra
Bo
r
(E) se todas as afirmativas estiverem incorretas.
er
ta
4 (Fiscal de Rendas/Sc. Fazenda FGV/2007) Suponha que as
R
ob
seguintes equaes descrevam o comportamento da economia no
91
08
69
curto prazo:
rg
es
t = 0,25
04
87
C = 0,8(1 t)Y
Bo
I = 900-50i
G = 800
ob
er
ta
Ia
r
L = 0,25Y 62,5i
M/P = 500
Notao: C o consumo agregado, t a taxa de imposto sobre a renda,

Y a renda, I o investimento privado, i a taxa de juros, G o gasto
do governo, L representa a demanda por moeda e M/P a oferta de
26

TEORIA E EXERCCIOS
moeda. Dessa forma, pode-se afirmar que a renda de equilbrio nessa
economia ser:
rg
es
04
87
91
08
69
3
a) 1.500.
b) 2.000.
c) 2.500.
d) 3.000.
ra
Bo
e) 3.500.
ta
Ia
5 (AFRFB/SRFB ESAF/2009) Considere o modelo IS/LM sem os
ob
er
casos clssico e da armadilha da liquidez. incorreto afirmar que:
a) quanto maior a taxa de juros, menor a demanda por moeda.
86
93
b) um aumento da base monetria reduz a taxa de juros.
79
10
c) uma poltica fiscal expansionista reduz a demanda por moeda.
48
d) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
Bo
r
ge
s0
e) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
er
ta
sem os casos extremos:
Ia
ra
6 (AFRFB/SRFB ESAF/2005) No verdadeiro no modelo IS/LM
R
ob
a) mantidas as condies de equilbrio do modelo, um aumento no nvel geral
91
08
69
de preos tem que ser compensado por uma queda na demanda agregada ou,
em outras palavras, podemos determinar a curva de demanda agregada a
04
87
partir do modelo IS/LM.
rg
es
b) a demanda por moeda aumenta com o aumento da renda, o que explica os
Bo
impactos de uma poltica fiscal expansionista sobre as taxas de juros.
c) um aumento do nvel de investimento autnomo eleva a taxa de juros.
ob
er
ta
Ia
r
d) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
e) a demanda por moeda aumenta com a taxa de juros.
7 - (AFC/STN ESAF/2008) Considerando o modelo IS/LM sem os

denominados casos clssicos e da armadilha da liquidez, incorreto
afirmar que:
27

TEORIA E EXERCCIOS
a) um aumento das aquisies de bens de capital, por parte dos empresrios,
eleva a taxa de juros.
rg
es
04
87
91
08
69
3
b) uma poltica monetria expansionista reduz a taxa de juros de equilbrio.

c) o equilbrio de curto prazo do modelo IS/LM no precisa ser o de pleno
emprego.
d) considerando uma funo consumo linear do tipo C = C0 + .Y, com 0 <

< 1, um aumento de C0 reduz a taxa de juros.
ta
Ia
ra
Bo
e) uma poltica fiscal contracionista reduz a taxa de juros.
ob
er
8 - (ANALISTA/BACEN ESAF/2002) Considere o modelo IS/LM com
as seguintes hipteses: ausncia dos casos "clssico" e da "armadilha
86
93
da liquidez"; a curva IS dada pelo "modelo keynesiano simplificado"
79
10
supondo que os investimentos no dependam da taxa de juros. Com
48
base nestas informaes, incorreto afirmar que:
ge
s0
a) aumento nos investimentos autnomos eleva o produto.
Bo
r
b) uma poltica monetria contracionista reduz o produto.
Ia
ra
c) um aumento no consumo autnomo eleva o produto.
er
ta
d) uma elevao nas exportaes eleva as taxas de juros.
91
08
69
R
ob
e) uma poltica fiscal expansionista eleva as taxas de juros.
9 ((EPPGG/MPOG ESAF/2002) A demanda real de moeda e
04
87
expressa por (M/P) = 0,3Y 40r, onde Y representa a renda real e r a
rg
es
taxa de juros. A curva IS dada por Y = 600 800r, a renda real de
Bo
pleno emprego de 400, enquanto o nvel de preos se mantm igual a
1. Indique o valor da oferta de moeda necessrio para o pleno
ob
er
ta
Ia
r
emprego.
a) 80
b) 90
c) 100
d) 110
e) 120
28

TEORIA E EXERCCIOS
10 (APO/MPOG ESAF/2008) Com relao poltica monetria,
rg
es
04
87
91
08
69
3
identifique a nica opo incorreta.

a) A poltica monetria apresenta maior eficcia do que a poltica fiscal quando
o objetivo uma melhoria na distribuio de renda.
b) Se o objetivo o controle da inflao, a medida apropriada de poltica
monetria seria diminuir o estoque monetrio da economia, como, por
ra
Bo
exemplo, o aumento da taxa de reservas compulsrias (percentual sobre os
ta
Ia
depsitos que os bancos comerciais devem colocar disposio do Banco
ob
er
Central).
c) A poltica econmica deve ser executada por meio de uma combinao
86
93
adequada de instrumentos fiscais e monetrios.
79
10
d) Uma vantagem, freqentemente apontada, da poltica monetria sobre a
48
fiscal que a primeira pode ser implementada logo aps a sua aprovao,
ge
s0
dado que depende apenas de decises diretas das autoridades monetrias,
Bo
r
enquanto que a implementao de polticas fiscais depende de votao do
Ia
ra
Congresso.
91
08
69
R
ob
moeda e ttulos pblicos.
er
ta
e) A poltica monetria refere-se atuao do governo sobre a quantidade de
11 (ECONOMISTA/DNOCS FCC/2010) No modelo IS-LM para uma
04
87
economia fechada, se a curva IS e a curva LM apresentam declividades
rg
es
normais e a economia estiver em equilbrio, mas com desemprego, um
Bo
aumento da oferta de moeda provocar no curto prazo, tudo o mais
permanecendo constante,
ob
er
ta
Ia
r
a) deslocamento da curva LM para a esquerda e aumento da taxa de
desemprego.
b) deslocamento da curva IS para a direita e diminuio da taxa de
desemprego.
c) diminuio da renda de equilbrio e aumento da taxa de desemprego.
29

TEORIA E EXERCCIOS
d) deslocamento da curva IS para a esquerda e aumento da renda de
equilbrio.
rg
es
04
87
91
08
69
3
e) deslocamento da curva LM para a direita e aumento da renda de equilbrio.

12 - (ECONOMISTA/INFRAERO FCC/2009) Considere uma economia
em que a taxa de juros endgena. Se o objetivo do governo for
estimular investimentos e tanto a demanda por moeda quanto a
Bo
demanda por investimentos forem elsticas em relao taxa de
Ia
ra
juros, um dos procedimentos de poltica econmica que poder ser
er
ta
utilizado
ob
a) aumentar os impostos diretos.
10
c) resgatar ttulos pblicos no mercado aberto.
86
93
b) diminuir os gastos do governo e os impostos no mesmo montante.
48
79
d) conceder subsdios aos importadores.
Bo
r
ge
s0
e) recolher parte do papel moeda em circulao.
ra
13 - (ECONOMISTA/MPU FCC/2007) No modelo IS-LM para uma
ta
Ia
economia fechada, o efeito de uma poltica fiscal contracionista
R
ob
er
praticada pelo governo :
a) aumento da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
91
08
69
b) aumento da taxa de cmbio e da taxa de juros.
04
87
c) diminuio da taxa de juros e da renda real de equilbrio.

d) diminuio da taxa de juros e aumento da renda real de equilbrio.
Bo
rg
es
e) diminuio da renda real de equilbrio e aumento da taxa de juros.
Ia
r
14 (EPS/SEPLAG CEPERJ/2009) As afirmativas se referem ao
ob
er
ta
modelo IS-LM, para uma economia fechada, estando incorreta a
seguinte:
a) atravs de combinao de polticas caracterizada por expanso fiscal e
expanso monetria, possvel o nvel de renda mantendo a taxa de juros
constante.
30

TEORIA E EXERCCIOS
b) Em uma situao de armadilha da liquidez, uma expanso fiscal capaz
de elevar o nvel de renda agregada.
aumento dos gastos do governo sobre o nvel de renda agregada.
rg
es
04
87
91
08
69
3
c) Quanto maior a propenso marginal a consumir, maior o efeito do
d) Quanto maior a elasticidade do investimento em relao taxa de juros,

maior o efeito de uma contrao monetria sobre a taxa de juros.
e) Quanto maior a elasticidade de demanda de moeda em relao taxa de
ra
Bo
juros, maior o efeito da expanso monetria sobre o nvel de renda
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
04
87
91
08
69
R
ob
er
ta
Ia
ra
Bo
r
ge
s0
48
79
10
86
93
ob
er
ta
Ia
agregada.
31

TEORIA E EXERCCIOS
2. O Balano de Pagamentos
rg
es
04
87
91
08
69
3
Considera-se que o comrcio internacional (o comrcio entre os pases)

benfico economia do nosso pas, pois este traz vantagens decorrentes da
diviso do trabalho (bens e servios disponveis) e da especializao (cada pas
se especializa nos bens e servios em que possui vantagem comparativa). O
chamado princpio das vantagens comparativas, estudado na parte da
ra
Bo
economia chamada de internacional, baseia-se no fato de que se cada pas
ta
Ia
deve produzir e vender os produtos com os quais possui maior vocao,
ob
er
produzindo a um menor custo, e assim ensejando um acmulo de divisas
(dinheiro) suficientes para adquirir os bens e servios para os quais tem menor
79
10
86
93
vantagem comparativa3.
48
Observao: O Brasil, por exemplo, possui vantagens comparativas na
ge
s0
extrao (produo) de minrio de ferro e de soja, produtos considerados
Bo
r
commodities, que so aqueles produtos que tm o seu preo negociado no
Ia
ra
mbito do mercado internacional, ou seja, a definio do seu valor
R
ob
er
ta
decorrente das relaes entre a oferta e a procura pelo em mbito global.
91
08
69
2.1 Estrutura do Balano de Pagamentos
04
87
O Balano de pagamentos um registro estatstico-contbil de todas as

transaes econmicas realizadas entre os residentes do pas com os
rg
es
residentes dos demais pases no mundo, tambm chamados de no residentes
Bo
da economia. De outra forma, pode-se dizer que esto registrados no Balano
Ia
r
de Pagamentos todas as exportaes e importaes de mercadorias e servios,
ob
er
ta
os fretes de mercadorias, os seguros destas, os emprstimos recebidos e feitos
no exterior por empresas e pelo governo nacional, bem como uma srie de
3
Podemos dizer que o Brasil possui vantagem comparativa em relao aos Estados Unidos na produo de produtos agropecurios.
No caso dos EUA, estes possuem vantagem comparativa na produo de softwares e hardwares. O resultado mais lgico seria a
exportao por parte do Brasil de produtos agropecurios para o EUA e a importao de produtos associados tecnologia da
informao.
32

TEORIA E EXERCCIOS
outros bens, servios e rendas. Diz-se assim que o Balano de Pagamentos
registra todas as transaes com mercadorias, servios e capitais entre a
. Importaes (dbito) (FOB - free on board)
Balano Comercial
(Mercadorias)
A.
rg
es
04
87
91
08
69
3
economia nacional e o resto do mundo.
. Exportaes (crdito) (FOB - free on board)

1 J1~7:4 . ~ .' ?. ~a.as . ~ ..
Servios
Bo
ra
Ia
ob
er
Balano de Servios e Rendas

(Resultado Lquido)
B.
Viagens Internacionais (Turismo)

Transportes (Fretes)
Seguros
Servios Diversos
Servios Governamentais (Embaixadas)
Royalties.
ta
.
.
.
.
.
.
93
Rendas (dos fatores de produo)
79
10
86
. Salrios
. Lucros, Dividendos e bonificaes (aes)
. Juros (ttulos da dvida)
48
. Bens doados
. Moeda (dinheiro doado)
s0
Transferncias Correntes
(unilaterais)
ge
Obs.: Excluem-se as transferncias relativas

ao patrimnio de migrantes internacionais.
(diplomatas)
Bo
r
C.
Ia
ra
Balano de Transaes
Correntes ou
Saldo em Conta Corrente
(Resultado Lquido de A+B+C)
Dficit ou Supervit
91
08
69
R
ob
er
ta
D.
04
87
Conta de Capital
Conta Financeira
Capitais Autnomos
F.
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
E.
G.
. Mutao de Patrimnio de Migrantes

Internacionais (diplomatas)
. Aquisio/cesso de bens no financeiros
no produzidos, tais como cesso de marcas
e patentes
.
.
.
.
.
.
.
.
Investimento Brasileiro Direto (no exterior)

Investimento Estrangeiro Direto
Reinvestimentos (Multinacionais)
Emprstimos e financiamentos
Amortizaes
Investimento em Portflio (aes e outros)
Derivativos Financeiros
Emprstimos de Regularizao (FMI, BIRD)
Erros e Omisses
Saldo do Balano de
Pagamentos Resultado Lquido
de D + E + F
33

TEORIA E EXERCCIOS
Variao das Reservas Internacionais
Variao das Reservas = Saldo do Bal. de Pgtos.
rg
es
04
87
91
08
69
3
H.
G+H=0
2.1.1 Balano Comercial
O Balano Comercial registra as entradas (importaes) e sadas
ra
Bo
(exportaes) de mercadorias sob o conceito FOB (free on board), isto ,
ta
Ia
incluindo as despesas at o embarque no navio transportador, seja no pas,
ob
er
seja no exterior. As despesas com seguros e fretes das mercadorias
exportadas e importadas fazem parte do conceito CIF (cost, insurance and
86
93
freight), sendo registradas em contas prprias do Balano de Servios. As
79
10
entradas de recursos provenientes das exportaes so registradas com sinal
ge
s0
48
positivo enquanto as importaes so registradas com sinal negativo.
Bo
r
Toda vez que o volume financeiro das exportaes for maior que o das
Ia
ra
importaes, ocorre um Supervit no Balano Comercial. Diferentemente,
91
08
69
R
ob
no Balano Comercial.
er
ta
quando as importaes forem maiores que as exportaes gera-se um Dficit
Nota 1:
04
87
O balano comercial tem apresentado resultado superavitrio nos ltimos dois anos (em
2009 -US$ 25,3 bilhes) (em 2010 US$ 20,2 bilhes). Destaca-se, de todo modo, que o
rg
es
resultado positivo, em 2010, foi inferior ao ocorrido em 2009, decorrente especialmente da
Bo
elevao do volume de importaes. Importante considerar que os saldos destas contas
Ia
r
podem ser afetados tanto pelo preo quanto pela quantidade dos bens exportados e
ob
er
ta
importados. A elevao das importaes, em 2010, comparativamente a 2009, se deveu

especialmente apreciao da taxa de cmbio que, neste contexto da aula, significa a
valorizao da moeda nacional frente a moeda de troca internacional (dlar), de tal forma que
cada dlar vale cada vez menos reais, o que estimula as importaes de bens e desestimula
as exportaes.
Srie Temporal disponvel em: http://www.bcb.gov.br/?SERIEBALPAG
34

TEORIA E EXERCCIOS
2.1.2 Balano de Servios e Rendas
rg
es
04
87
91
08
69
3
O segundo componente do Balano de Pagamentos o Balano de

Servios e Rendas. So classificados como Servios no fatores quando
fizerem referncia aos bens no tangveis, tais como viagens internacionais,
transportes e seguros, sendo estes ainda classificados como no-remuneraes

dos fatores de produo. As Rendas, diferentemente dos servios no fatores,
Bo
so remuneraes dos fatores de produo (juros, lucros e dividendos), tanto
Ia
ra
que esta parte do balano tambm chamada de balano de servios
er
ta
fatores. Ocorrer um Supervit no Balano de Servios e Rendas quando o
ob
volume financeiro de entrada de recursos for maior que o de sada. Caso
10
86
93
contrrio, teremos um Dficit no Balano de Servios e Rendas.
79
Nota 2:
s0
48
Diferentemente do balano comercial, o balano de servios e rendas tem
Bo
r
ge
apresentado nos ltimos dois anos dficits significativos, com resultados
ra
negativos de US$ 52,93 bilhes em 2009 e US$ 70,37 bilhes em 2010 (na
Ia
verdade o seu histrico de dficits). Estes dficits so devidos especialmente
er
ta
rubrica de rendas (juros e lucros de aplicaes financeiras). As principais
R
ob
subrubricas deficitrias so as referentes ao pagamento de rendimentos sobre
91
08
69
as aplicaes em renda varivel (aes) e em ttulos de renda fixa,
04
87
representado, em sua maioria, por dvidas do governo federal.
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
Srie Temporal tambm disponvel em: http://www.bcb.gov.br/?SERIEBALPAG
2.1.3 Transferncias Correntes ou Unilaterais
As Transferncias Correntes ou Unilaterais representam as doaes e
as remessas de migrantes. Conforme o prprio nome diz, as transaes so

unilaterais, ou seja, sem uma contrapartida em bens, servios ou rendas.
35

TEORIA E EXERCCIOS
No existe a entrada efetiva de recursos. Como estamos falando de um
balano, que tambm estruturado pelo mtodo das partidas dobradas,
rg
es
04
87
91
08
69
3
para todo crdito ou dbito sempre haver um registro contrrio em

alguma outra rubrica, diferenciando-se em qual ser em funo de se
tratar de doaes de bens (alimentos, veculos), que tm contrapartida na

conta de importaes, ou de doaes em espcie (dinheiro), contabilizadas
Bo
no balano de capitais (conta financeira), conforme veremos mais frente.
Ia
ra
Nota 3:
er
ta
A rubrica de Transferncias Correntes historicamente positiva, tendo o seu
ob
resultado decorrente do fato do Brasil ser uma economia em desenvolvimento,
86
93
muito mais recebendo bens e recursos do que remetendo para o exterior.
79
10
Nos anos de 2009 e 2010 os seus resultados foram, respectivamente, de US$
Bo
r
ge
s0
48
3,34 bilhes e US$ 2,78 bilhes.
Ia
ra
2.1.4 O Saldo das Transaes Correntes
er
ta
O saldo ou resultado do BP em Transaes Correntes igual soma dos
R
ob
saldos do Balano Comercial, do Balano de Servios e Rendas e das
91
08
69
Transferncias Unilaterais. Se o resultado for positivo, isto , se as vendas de

mercadorias, de servios e rendas, e as transferncias unilaterais superarem
04
87
as respectivas compras, ou seja, sada de recursos, teremos o que chamamos
rg
es
de Supervit do Balano de Pagamentos em Transaes Correntes. De
Bo
forma inversa, se as aquisies de mercadorias, de servios e rendas e de
transferncias unilaterais superarem as vendas, teremos o chamado Dficit
ob
er
ta
Ia
r
do Balano de Pagamentos em Transaes Correntes.
36

TEORIA E EXERCCIOS
Nota 4:
Como decorrncia da elevao do dficit do balano de servios e renda em
rg
es
04
87
91
08
69
3
2010, frente ao ano de 2009, a reduo do supervit do balano comercial

no mesmo perodo, o saldo de transaes correntes, nos ltimos dois anos,
fechou deficitrio nos montantes de US$ 24,3 bilhes e US$ 47,36 bilhes.
Bo
(Aud. Subst./TCE-RO FCC/2010) Dados extrados da Conta Corrente
ra
do Balano de Pagamentos do Brasil, referentes ao ano calendrio de
ob
er
ta
Ia
2009, em milhes de dlares americanos:
93
Dficit no Balano de Transaes Correntes................... 24.302
86
Supervit em Transferncias Unilaterais Correntes......... 3.338
79
10
Dficit em Rendas e Servios ......................................... 52.930
ge
s0
48
Exportao de Mercadorias (FOB) .................................. 152.995
Bo
r
O valor da Importao de Mercadorias (FOB) naquele ano equivaleu,
er
ta
Ia
ra
em milhes de dlares americanos, a
R
ob
(A) 131.013.
(C) 152.007.
04
87
(D) 138.697.
91
08
69
(B) 124.397.
Bo
rg
es
(E) 127.705.
ob
er
ta
Ia
r
Comentrios:
Essa questo muito interessante de ser resolvida.
J esto disponibilizadas na questo informaes referentes ao resultado das

transaes
correntes,
que
neste
caso
deficitrio,
supervit
das
37

TEORIA E EXERCCIOS
transferncias unilaterais, o dficit do balano de rendas e o resultado da conta
rg
es
04
87
91
08
69
3
de exportaes.
Considerando que a questo solicita do candidato o resultado referente conta

de importaes, basta apenas substituirmos os valores na frmula j
apresentada, para ento chegarmos ao resultado:
ta
Ia
ra
Bo
TC = (Exp Imp) + (Balano de Serv. E Rendas) + (Res. Trans. Unil)
ob
er
- 24302 = (152.995 Imp) + (- 52930) + 3338
79
10
86
93
Imp = 127.705
48
Viu como fica fcil resolver este tipo de questo por meio da aplicao da
Bo
r
ge
s0
frmula?
R
ob
er
ta
Ia
ra
Gabarito: letra e.
91
08
69
2.2 As contas de Capital e Financeira
A outra parte componente do Balano de Pagamentos representada
04
87
pela Conta Capital e Financeira. Nas suas rubricas incluem-se todos os regis-
rg
es
tros de movimentao financeira de ativos e passivos. Trata-se assim dos
Bo
principais4 dos emprstimos e financiamentos, dos investimentos produtivos
Ia
r
e especulativos (portflio), das amortizaes de emprstimos e financiamen-
ob
er
ta
tos, das operaes com derivativos financeiros (opes, futuros), bem como os
reinvestimentos de lucros obtidos por empresas estrangeiras instaladas no

pas.
Toda dvida contrada composta do principal, que nada mais do que o dinheiro tomado emprestado, e dos juros a serem pagos
em decorrncia do dinheiro tomado emprestado.
38

TEORIA E EXERCCIOS
Destaque: Em adio ao acima narrado, bem como de forma a no repetir
rg
es
04
87
91
08
69
3
literalmente a descrio dos itens componentes do Balano de Pagamentos,

reproduzo o link de acesso s informaes do Balano de Pagamentos no
Brasil,
disponvel
no
stio
do
BACEN:
http://www.bcb.gov.br/pec/sdds/port/balpagam_p.htm
ra
Bo
O registro contbil das entradas de recursos nas Contas de Capital e
ta
Ia
Financeira tambm feito com sinal positivo, assim como nas contas das
ob
er
transaes correntes. Existe, no entanto, uma importante diferena: estes
registros representam o aumento dos passivos com o exterior, uma vez que a
86
93
realizao de investimentos no pas por estrangeiros constitui uma confisso
79
10
de dvida, direta ou indireta, alm de poder estar suscetvel retirada pelos
48
investidores quando assim entenderem (aplicaes em portflio). Da mesma
ge
s0
forma, caso ocorram sadas de recursos, ser reduzido o passivo do pas com o
Bo
r
exterior, destacando-se logicamente que esta reduo tende a promover uma
er
ta
Ia
ra
piora no resultado da Conta Financeira e de Capital.
R
ob
O resultado da Conta Financeira e de Capital poder ser deficitrio ou
91
08
69
superavitrio, em funo do total de recursos externos que entrarem ou

sarem do pas. Esse resultado apurado mensalmente, sendo sujeito a
rg
es
04
87
variaes ao longo do ano.
Bo
Nota 5:
Ia
r
Sendo o Brasil umas das vedetes do cenrio internacional, elevou-se
ob
er
ta
consideravelmente o volume de recursos ingressantes no pas destinados
compra de ativos (papis) de empresas em bolsas de valores e de ttulos

emitidos pelo governo federal e por grandes empresas necessitadas de
recursos a serem destinados ampliao de suas capacidades produtivas.
39

TEORIA E EXERCCIOS
Esta grande enxurrada de recursos levou a Conta Financeira e de Capitais a
um supervit, em 2009, de US$ 71,3 bilhes e de US$ 99,66 bilhes em
O volume de recursos tem se elevado to vertiginosamente que
rg
es
04
87
91
08
69
3
2010.
somente nos seis primeiros meses de 2011 a mesma rubrica j alcana o

montante de US$ 63,04 bilhes.
Bo
O principal destaque contributivo para o supervit da conta financeira foi a
Ia
ob
er
ta
aes de empresas brasileiras por investidores estrangeiros.
ra
rubrica de investimento em carteira (portflio), representada pela compra de
86
93
Srie Temporal tambm disponvel em: http://www.bcb.gov.br/?SERIEBALPAG
48
79
10
2.3 Erros ou omisses
ge
s0
Erros ou omisses a rubrica utilizada para fechar o Balano de
Bo
r
Pagamentos, uma vez que existem pequenas diferenas entre os saldos
Ia
ra
constatados nas contas supramencionadas. Considerando a existncia de
er
ta
entradas e sadas de produtos na economia que no so contabilizados,
R
ob
resultado de contrabandos e descaminhos, alm da existncia de discrepncias
91
08
69
temporais em termos das estatsticas de dados, o objetivo da rubrica a de
04
87
zerar as diferenas constatadas.
rg
es
2.4 O resultado (saldo) do Balano de Pagamentos
Bo
O saldo total do Balano de Pagamentos representado pelo
ob
er
ta
Ia
r
batimento do saldo em Transaes Correntes adicionado do saldo da
Conta Capital e Financeira. Se o resultado for positivo temos um Supervit

no Balano de Pagamentos, tambm chamado de excesso de entrada de
divisas estrangeiras. Caso o resultado seja negativo temos um Dficit no
Balano, representando um excesso de sada de moeda estrangeira. Na
ocorrncia de um supervit do BP conclui-se que existir um aumento das
40

TEORIA E EXERCCIOS
Reservas Internacionais do pas, uma vez que mais entrou moeda estrangeira
do que saiu. No caso contrrio, ocorrer uma diminuio das Reservas
rg
es
04
87
91
08
69
3
Internacionais.
Importante considerar que todo pas apresenta naturalmente dvidas com
o exterior. Trata-se da conhecida dvida externa. Em situaes em que
ocorram supervits no balano de pagamentos, que acaba por aumentar o
ra
Bo
nvel de reservas internacionais em moeda estrangeira do pas, diz-se que este
Ia
mesmo pas reduziu o seu endividamento externo lquido, que nada mais do
ob
er
ta
que a diferena entre o total de dvida que o pas possui com o exterior5 e o
total de reservas internacionais que este mesmo pas possui. As dvidas
86
93
constituem passivos enquanto as reservas internacionais constituem ativos
48
79
10
para com o exterior.
ge
s0
Nota 6:
Bo
r
Em funo dos significativos aumentos dos supervits da Conta Financeira, o
Ia
ra
resultado do balano de pagamentos nos anos de 2009 e 2010 foi positivo,
er
ta
tendo alcanado os volumes, respectivamente, de US$ 46,65 bilhes e de US$
91
08
69
R
ob
49,10 bilhes.
No primeiro semestre de 2011 o resultado do BP alcanou US$ 42,91 bilhes.
04
87
Os resultados positivos do Balano tm contribudo nos ltimos dois anos e
rg
es
meio para a elevao do volume das reservas internacionais do pas que, at
ob
er
ta
Ia
r
Bo
junho de 2011 alcanaram o montante de US$ 335 bilhes.
2.5 Os antigos Capitais Compensatrios
Conforme dissemos, caso o BP seja superavitrio ocorrer uma variao
positiva no volume de reservas internacionais em moeda estrangeira. J se o

5
Destaca-se que a dvida do pas que mencionamos no se refere to somente dvida pblica externa, mas tambm a toda dvida
privada contrada por empresas e por pessoas fsicas com pessoas e empresas estrangeiras.
41

TEORIA E EXERCCIOS
resultado for deficitrio, ocorrer uma variao negativa no volume de
reservas internacionais do pas, uma vez que as contas (dvidas) com o
rg
es
04
87
91
08
69
3
exterior necessitam ser pagas. O fundo responsvel por este pagamento

representado pelo total de aplicaes em moeda estrangeira em posse da
Unio, administradas pelo Banco Central do Brasil. Caso o estoque de reservas

no seja suficiente para fazer frente ao dficit do balano de pagamentos o
Brasil ter que lanar mo dos chamados Emprstimos de Regularizao,
ra
Bo
tal como o recebido pelo Brasil para fazer frente crise internacional ocorrida em
ob
er
ta
Ia
1999.
Destaca-se que, segundo a nova metodologia de apurao do BP, os
86
93
emprstimos de regularizao (FMI) so registrados na Conta Financeira,
79
10
mesmo sendo utilizados apenas para fechamento do resultado negativo do
ge
s0
48
prprio BP.
Bo
r
A interpretao acima narrada parte do pressuposto de que o Balano de
Ia
ra
Pagamentos, assim como um balano de empresa, deve fechar. Ainda
saldo
suficiente
de
R
ob
existir
er
ta
novamente, se o resultado do Balano de Pagamentos for deficitrio, e no

Reservas
Internacionais,
necessidade
de
91
08
69
emprstimos ser positiva.
04
87
Dessa maneira podemos repetir que um Supervit no BP indica uma
rg
es
variao positiva das Reservas Internacionais (sobra de dinheiro proveniente
Bo
de supervits do balano). Vale reforar novamente que os emprstimos de
regularizao referem-se s linhas de recursos especiais de organismos
ob
er
ta
Ia
r
internacionais utilizados para financiar o Dficit do BP, tais como os emprsti-
mos do FMI, do Banco de Compensaes Internacionais, etc. A variao das

Reservas Internacionais representa o movimento lquido de entrada e sada de
divisas, como Dlares, Euros, Pesos e Ouro Monetrio.
42

TEORIA E EXERCCIOS
Outro ponto importante de ser considerado refere-se ao denominado
Passivo Externo. Conforme foi verificado, na ocorrncia de um dficit nas
rg
es
04
87
91
08
69
3
transaes correntes, deve existir um conseqente supervit da Conta de

Capital e Financeira com o objetivo de fechamento do BP sem a necessidade
de serem utilizadas as Reservas Internacionais.
Como esse fechamento em equilbrio se d apenas em teoria, comum a
ra
Bo
variao das Reservas. Ocorre que, em condies em que as Transaes
ta
Ia
Correntes apresentem resultado deficitrio, haver a necessidade natural da
ob
er
ocorrncia de resultado superavitrio da Conta Capital e Financeira. Esta conta
demonstra a variao do Passivo Externo do pas, sendo que caso esta
86
93
necessite ser superavitria, ocorrer por conseqncia uma variao positiva
79
10
do Passivo Externo. Adicionalmente, destaca-se que este Passivo Externo pode
48
ser mensurado de forma bruta ou lquida. Ser Passivo (ou Endividamento)
ge
s0
Externo Bruto quando no forem abatidas do seu resultado o Saldo de
Bo
r
Reservas Internacionais do pas. Diferentemente, ser considerado Passivo
Ia
ra
Externo Lquido quando forem abatidas do saldo do passivo as Reservas
R
ob
er
ta
Internacionais.
91
08
69
Por fim, importante considerar que este Passivo Externo Bruto poder
se transformar em Ativo Externo Lquido, desde que o saldo de Reservas
rg
es
04
87
Internacionais seja maior do que o prprio Passivo Externo Bruto.
Ia
r
Bo
2.6 Definio de Renda Liquida Enviada ao Exterior RLEE

Ao conceituarmos o Balano de Pagamentos, verificamos que estes
ob
er
ta
recursos se subdividem em:

Rendas dos Fatores de Produo (salrios, lucros, dividendos e
juros), que recebem este nome por remunerarem os fatores de
produo empregados no processo produtivo. (Relembre-se que os
43

TEORIA E EXERCCIOS
lucros so a prpria renda da atividade produtiva, os juros so a
rg
es
04
87
91
08
69
3
remunerao ou renda do capital empregado).

A Renda Liquida Enviada ao Exterior - RLEE exatamente o
resultado proveniente do total das rendas enviadas ao exterior menos o total

das rendas recebidas do exterior.
Ia
ra
Bo
RLEE = Renda Enviada ao Exterior Renda Recebida do Exterior
er
ta
Denomina-se RLEE por um simples fato: Como a quantidade de
ob
empresas estrangeiras instaladas no Brasil muito superior o nmero de
93
empresas brasileiras instaladas no exterior, o total de Renda Enviada maior
48
79
10
86
que o de Renda Recebida.
s0
Destaque: Entenda bem esse conceito, pois ele ser bastante necessrio no
ra
Bo
r
ge
estudo das contas nacionais.
Ia
2.7 O Resultado das Transaes Correntes como (Des) Poupana
R
ob
er
ta
Externa
Transaes
91
08
69
A ocorrncia de Dficit ou Supervit no Balano de Pagamentos em

Correntes
tem
resultados
diretos
sobre
Identidade
04
87
Macroeconmica j estudada. Considerando que o saldo das Transaes
rg
es
Correntes responsvel pela medio das transaes com o exterior, caso
Bo
ocorra dficit, ou seja, o pas mais compre do que venda bens, servios e
Ia
r
rendas do exterior, ocorrer um aumento da Poupana Externa, tambm
ob
er
ta
entendida como um Supervit do Setor Externo. Diferentemente, caso o
pas mais venda bens e servios do que compre, teremos um Dficit do Setor
Externo, tambm chamado de Despoupana Externa.
44

TEORIA E EXERCCIOS
Pode-se traduzir o resultado da poupana ou despoupana externa por
meio das equaes abaixo, em que X representa o somatrio, em dinheiro,
rg
es
04
87
91
08
69
3
de bens (exportaes) e servios no fatores; RRE so as rendas recebidas

do exterior e TUrec as transferncias unilaterais de entrada. De forma
contrria, M representa o total de bens e servios no fatores; REE so as
rendas enviadas ao exterior e TUenv as transferncias unilaterais enviadas
Bo
ao exterior. Dessa forma temos:
Ia
ra
Se (X + RRE + TUrec M REE - TUenv) > 0, teremos
er
ta
Supervit com o exterior, tambm chamado de Despoupana
86
93
ob
Externa ou mesmo de Supervit em Transaes Correntes; e
10
Se (X + RRE + TUrec M REE - TUenv) < 0, teremos Dficit
s0
Bo
r
ge
em Transaes Correntes.
48
79
com o exterior, chamada de Poupana Externa ou mesmo Dficit
ta
Ia
ra
3. Regimes Cambiais
R
ob
er
Quando a economia de um pas realiza transaes com o exterior, nos
moldes das operaes de exportao e importao, torna-se necessrio
91
08
69
mensurar o valor do produto estrangeiro em moeda nacional, nos casos em
04
87
que este ser importado, da mesma forma que quando um produto for
exportado, torna-se necessria a mensurao do produto nacional em moeda
rg
es
estrangeira. A forma encontrada para realizar estas mensuraes por meio
Bo
da taxa de cmbio, que representa o preo da moeda estrangeira em moeda
ob
er
ta
Ia
r
nacional6.
Feita
esta
considerao
inicial,
podemos
destacar
frases
que
rotineiramente escutamos nos telejornais, como:

6
Para fins de entendimento, deve-se sempre pensar quantas unidades de real so necessrias para realizar a compra
de uma unidade de moeda estrangeira, mesmo que esta relao seja menor do que 1.
45

TEORIA E EXERCCIOS
rg
es
04
87
91
08
69
3
O real se desvalorizou perante o dlar, fechando cotado a R$ 2,25!
O que se pode entender desta afirmao que agora, para se comprar

uma unidade de dlar americano, necessrio mais unidades de reais. Para
que tenha ocorrido uma desvalorizao do real, conforme o caso acima,

necessrio que anteriormente desvalorizao fosse preciso menos do que R$
ta
Ia
ra
Bo
2,25 para se comprar o mesmo dlar (Ex: R$ 2,00).
ob
er
3.1 Taxa Nominal de Cmbio
86
93
O que determina a variao no valor da moeda estrangeira em relao
79
10
moeda nacional a oferta e a demanda por dlares. A oferta de dlares
48
representa o total de divisas estrangeiras disposio do pas. A origem da
ge
s0
entrada de dlares advinda da exportao de mercadorias e servios, dos
Bo
r
emprstimos, financiamentos e investimentos estrangeiros realizados no pas.
Ia
ra
A caracterstica peculiar do dlar que esta a principal moeda de negociao
er
ta
internacional, devido especialmente ao tamanho da economia americana e a
91
08
69
R
ob
relativa estabilidade da moeda estrangeira.
A demanda de divisas exatamente o caso contrrio da oferta. As
04
87
importaes de bens e servios, as viagens internacionais, os emprstimos e
rg
es
investimentos realizados no exterior so as motivaes de demanda por
Bo
moeda estrangeira dentro da economia nacional. Assim, partindo-se da relao
entre oferta e demanda por moeda estrangeira podemos derivar o seguinte
ob
er
ta
Ia
r
grfico, em que no eixo das abscissas encontra-se a quantidade de moeda
estrangeira e no eixo das ordenadas a taxa de cmbio de negociao.
46

TEORIA E EXERCCIOS
Taxa de cmbio
rg
es
04
87
91
08
69
3
ODIVISAS
2,50
2,25
DDIVISAS
2,00
Quantidade de divisas
Ia
ra
Bo
Q*
ta
A taxa de cmbio de equilbrio determinada pelo encontro entre a
ob
er
demanda (D) e a oferta (O) de divisas. Uma taxa de cmbio de R$ 2,50 = US$
93
1 provoca um desequilbrio no mercado cambial, uma vez que a quantidade
10
86
ofertada de moeda estrangeira maior do que a quantidade demandada.
79
Diferentemente, uma taxa de cmbio R$ 2,00 = US$ 1 provoca outro
s0
48
desequilbrio, com a quantidade demandada maior do que a quantidade
Bo
r
ge
ofertada. Destaca-se, no entanto, que em um mercado de taxas de cmbio
Ia
ra
livres ou flutuantes, a oferta sempre se ajusta demanda e vice-versa.
R
ob
er
ta
Dando continuidade, podemos definir que a taxa de cmbio at agora

trabalhada por ns chamada de taxa nominal, ou seja, a taxa que
91
08
69
simplesmente demonstra quantos reais ns necessitamos para comprar um
04
87
dlar dentro do pas.
A taxa de cmbio real demonstra a relao entre os preos de um
Ia
r
Bo
rg
es
3.2 Taxa real de cmbio e os termos de troca
ob
er
ta
mesmo bem em duas economias distintas, uma nacional e outra estrangeira.
Matematicamente podemos representar a taxa de cmbio real por E, sendo o

seu resultado derivado da relao existente entre a taxa de cmbio nominal
por e, o preo do bem no pas estrangeiro P* e o preo do bem nacional
P. Sendo assim, tem-se que:

47

TEORIA E EXERCCIOS
rg
es
04
87
91
08
69
3
E = e.P*/P
Imagine que a taxa de cmbio nominal que equilibra o mercado de divisas
seja igual a 2,25 reais por dlar e que um determinado bem, por exemplo,
soja, custe 20 reais no Brasil e 8 dlares nos Estados Unidos. Nessas condies
Bo
temos determinada a seguinte taxa real de cmbio:
ta
Ia
ra
E = 2,25 x 8 / 20 = 0,9
ob
er
Veja que a taxa real de cmbio igual a 0,9, o que implica em dizer que
93
este produto mais barato no exterior do que dentro do pas. Perceba que a
86
multiplicao do preo do produto em moeda estrangeira vezes a cotao da
79
10
taxa nomina de cmbio igual a 18. Caso a taxa real de cmbio fosse maior
s0
48
do que 1 (E > 1), o produto no pas seria mais barato do que no exterior. A
ge
taxa real de cmbio demonstra a expresso chamada termos de troca, que
Bo
r
nada mais do que a medio de negociao de um mesmo bem vendido em
er
ta
Ia
ra
diferentes pases, tendo como parmetro uma mesma unidade monetria.
R
ob
Diante destas informaes, verifica-se que quando a taxa real de cmbio
91
08
69
menor do que 1, (E) < 1, vale mais a pena importar o produto do exterior do
que produzi-lo internamente. J se a taxa de cmbio real (E) for > 1, significa
rg
es
04
87
que vale mais a pena produzir o produto internamente e depois export-lo.
Bo
Para que exista igualdade de preo do produto no Brasil e nos Estados
Ia
r
Unidos necessrio que a taxa nominal de cmbio seja igual a 2,5, e = 2,5.
ob
er
ta
Vejamos:
E = e P*/P = 2,5*8/20 = 1
48

TEORIA E EXERCCIOS
Uma taxa nominal de cmbio igual a R$ 2,50 por US$ garante o que a
literatura denomina de Paridade de Poder de Compra (Purchasing Power
rg
es
04
87
91
08
69
3
Parity - PPP).
3.3 Regime de cmbio flexvel ou flutuante
Em economia comum denominarmos a taxa de cmbio a partir do
Bo
regime vigente, ou seja, uma taxa de cmbio flexvel est associada a um
er
ta
Ia
ra
regime de cmbio flexvel.
ob
Considerado este ponto inicial, temos que um regime de cmbio flexvel
86
93
ou flutuante representado pela taxa de cmbio que varia ao sabor das va-
10
riaes na oferta e na demanda de divisas estrangeiras. Alguns exemplos da
48
79
realidade econmica ajudam a entender o comportamento da taxa de cmbio
ge
s0
em um regime flexvel ou flutuante. Caso tenhamos a diminuio do imposto
Bo
r
de importao, ocorrer naturalmente um aumento na demanda por cmbio,
ra
uma vez que se tornou mais barato comprar produtos do exterior. Esse
R
ob
er
ta
Ia
aumento do cmbio tende a provocar uma desvalorizao da taxa.
A ocorrncia da diminuio do imposto de importao representada
04
87
estrangeiras:
91
08
69
pelo seguinte comportamento grfico da oferta e da demanda por divisas
Equilbrio
inicial
Final
rg
es
Equilbrio
Bo
Taxa de
cmbio
ob
er
ta
Ia
r
ODIVISAS
2,50
2,25
DDIVISAS2
2,00
DDIVISAS 1
Q1
Q2
quantidade de divisas
49

TEORIA E EXERCCIOS
Caso o governo tome medida inversa, aumentando o imposto de
rg
es
04
87
91
08
69
3
importao, ocorrer a diminuio da demanda por cmbio, valorizando a

moeda nacional, uma vez que estamos diante de um regime flexvel. Vejamos
graficamente:
Bo
Equilbrio
ra
Equilbrio
final
Ia
inicial
ob
er
ta
Taxa de cmbio
93
ODIVISAS
2,25
10
86
2,50
79
DDIVISAS1
2,00
ge
s0
48
DDIVISAS 2
Bo
r
Q1
ta
Ia
ra
Q2
R
ob
er
Imagine agora que ocorra um aumento na oferta de divisas provocada
por polticas de exportao agressivas e pelo crescimento de investimentos
91
08
69
estrangeiros no pas. O resultado ser um aumento da oferta de moeda
04
87
estrangeiro, valorizando novamente a taxa de cmbio, conforme verificado
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
pelo grfico abaixo.
50

TEORIA E EXERCCIOS
Equilbrio
inicial
rg
es
04
87
91
08
69
3
Taxa de
cmbio
ODIVISAS 1
2,50
ODIVISAS 2
2,25
Equilbrio
final
2,00
ta
Q2
ob
er
Q1
Ia
ra
Bo
DDIVISAS 1
86
93
Finalmente, imagine o caso em que ocorra uma sada de capitais
10
estrangeiros do pas ou mesmo uma poltica agressiva no exterior contra a
48
79
entrada de produtos exportados pelo Brasil. Nessa hiptese haver uma
ra
Bo
r
ge
s0
desvalorizao do cmbio.
ta
R
ob
er
final
Taxa de
cmbio
Ia
Equilbrio
91
08
69
ODIVISAS 2
2,50
04
87
2,25
Bo
a
Ia
r
ob
er
ta
R
Q2
Equilbrio
inicial
DDIVISAS 1
rg
es
2,00
ODIVISAS 1
Q1
3.4 Regime de cmbio fixo
No regime de cmbio fixo a taxa de troca entre a moeda nacional e a

moeda estrangeira fixa, sendo definida pela autoridade monetria, no caso o
Banco Central, atravs de lei que assim o autoriza. Para manter a taxa de
51

TEORIA E EXERCCIOS
cmbio fixa, o Banco Central deve estar preparado para a necessidade de
rg
es
04
87
91
08
69
3
ofertar ou de demandar moeda estrangeira.
O instrumento que utilizado pela autoridade monetria para manter o
cmbio constante so as reservas internacionais, conhecidas por ns na aula 1.

Sempre que a demanda por moeda estrangeira for maior do que a oferta,
pressionando a taxa que deve ser fixa, o Banco Central vende moeda
ra
Bo
estrangeira ao mercado demandante. Em situao contrria, ou seja, caso a
ta
Ia
oferta seja maior que a demanda, ele compra moeda estrangeira do mercado,
ob
er
resultando em um aumento das reservas internacionais. Vejamos graficamente
86
93
estas concluses:
48
79
10
Aumento da Demanda de Moeda Estrangeira:
s0
Venda de Reservas Internacionais

para manter o cmbio fixo (Q2
Q1), em funo do aumento da
demanda de moeda estrangeira.
ge
Taxa de
Bo
r
cmbio
D2
91
08
69
D1
R
ob
er
ta
Ia
ra
O1
Q2
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
04
87
Q1
Divisas
52

TEORIA E EXERCCIOS
rg
es
04
87
91
08
69
3
Aumento da Oferta de Moeda Estrangeira

Taxa de
cmbio
O1
Compra de Reservas Internacionais

para manter o cmbio fixo (Q2
Q1), em funo do aumento da
oferta de moeda estrangeira.
Bo
O2
ob
Q2
93
Q1
er
ta
Ia
ra
D1
10
86
3.5 A taxa de cmbio, a elasticidade da oferta e da demanda de
s0
48
79
divisas e a formao da curva BP
Bo
r
ge
O quantum da variao na taxa de cmbio no sentido de valorizao ou
ra
desvalorizao est diretamente relacionado sensibilidade que a oferta e a
ta
Ia
demanda de divisas possuem em relao aos fatores externos. Conforme
R
ob
er
dissemos anteriormente, na medida em que ocorram aumentos e diminuies
04
87
rg
es
Taxa de
cmbio
91
08
69
sobre o cmbio.
de impostos sobre o comrcio exterior, maiores ou menores sero os impactos
D2
O1
Ia
r
Bo
D1
O2
2,20
2
ob
er
ta
2,7
Q1 Q2 Q3
53

TEORIA E EXERCCIOS
Ocorrido um aumento na demanda por moeda, para uma mesma oferta,
rg
es
04
87
91
08
69
3
os impactos sobre a depreciao da taxa de cmbio atingem diferentes

magnitudes em funo da elasticidade da oferta. Na anlise do modelo IS-LM
para uma economia aberta, adicionaremos anlise a denominada curva BP,

representativa do resultado das polticas econmicas sobre o Balano de
Pagamentos. O grau dos impactos da entrada e sada de recursos via balano
ra
Bo
de pagamentos ser representada pela curva BP que, quanto mais elstica,
ta
Ia
demonstrar que maior a chamada mobilidade de capitais, ou seja, eles
ob
er
podem entrar e sair do pas livremente, sem a existncia de restries de
86
93
ordem legal, tcnica ou comercial.
79
10
3.6 Poltica Cambial no pas a partir do Plano Real e as Crises
48
Cambiais (essa parte da matria da aula bem o que pode cair de
Bo
r
ge
s0
forma explcita na prova!!!)
ra
No incio de 1994 foi implantado no pas o Plano Real, plano este que
ta
Ia
procurou combater a inflao de uma forma inovadora. Uma delas, a chamada
pela
entrada
de
capitais
estrangeiros,
que
resultou
em
beneficiada
R
ob
er
ancoragem cambial, baseou-se na valorizao do real em relao ao dlar,
91
08
69
barateamento das importaes e em fator de inibio a aumentos de preos de
04
87
produtos com concorrncia internacional (bens tradeables). A elevao de

preos durante os primeiros anos no era repassada taxa cambial, pois o
rg
es
Banco Central intervinha no mercado para manter a valorizao da moeda
Bo
nacional,
em
faixas
denominadas
"bandas
cambiais",
beneficiado
pela
ob
er
ta
Ia
r
existncia de aprecivel volume de reservas internacionais.
Essa mesma poltica, no entanto, causou apreciveis dficits na Balana
Comercial, que eram cobertos pela entrada de capitais, a maior parte de curto
prazo. Depois de um saldo positivo de US$ 10,5 bilhes em 1994, os saldos
54

TEORIA E EXERCCIOS
foram negativos em 1995 (US$ 3,2 bilhes), em 1996 (US$ 5,5 bilhes), em
rg
es
04
87
91
08
69
3
1997 (US$ 8,4 bilhes) e em 1998 (US$ 6,4 bilhes).
O pas sofreu duas corridas contra a sua moeda, em setembro de 1997 e

setembro de 1998, com o governo procurando manter a poltica de valorizao
da moeda nacional. No final do ano as reservas de divisas tinham diminudo
sensivelmente, apesar da elevao dos juros, e tornando-se imperiosa a ajuda
ra
Bo
externa de capitais, liderada pelo Fundo Monetrio Internacional, que exigiu,
ta
Ia
em contrapartida, que o pas fizesse um ajuste fiscal rigoroso e a acelerao
ob
er
das desvalorizaes da moeda.
86
93
No incio de 1999, o governo federal ampliou a margem de flutuao do
79
10
real diante do dlar em 10%. A forte demanda pela moeda estrangeira elevou
48
a sua cotao at o teto da banda cambial, fazendo com que o BACEN
ge
s0
finalmente resolvesse realizar a liberao do cmbio, deixando que este
Bo
r
flutuasse. A cotao disparou e chegou a ultrapassar R$ 2,00 por dlar em
er
ta
Ia
ra
maro daquele ano.
R
ob
O aumento do dlar pressionou os preos dos produtos que possuam
91
08
69
componentes importados e a taxa de juros bsica foi fixada em 45%. O reforo

das reservas, promovido pelo FMI, o controle do dficit pblico e o anncio de
de
poltica
econmica
devolveram
otimismo
economia,
04
87
medidas
rg
es
acompanhados da volta dos capitais estrangeiros e da taxa de cmbio
A partir do incio do regime de liberdade cambial, a taxa de cmbio tem
ob
er
ta
Ia
r
Bo
mantendo-se por volta de R$ 1,80 no final de 1999.
subido de uma forma mais ou menos acelerada, embora com alguns recuos
ocasionais. O efeito positivo de tal situao o maior estmulo s exportaes
e ingresso de capitais estrangeiros. Do lado das importaes, o seu
encarecimento resultou em maior estmulo produo interna de bens
similares. Os produtos com baixo poder de substituio na produo, como o

55

TEORIA E EXERCCIOS
trigo, o petrleo e mquinas e equipamentos, provocaram impulsos de custos
rg
es
04
87
91
08
69
3
que acabaram por contaminar as taxas inflacionrias.
O repasse da variao do dlar para esses preos s no foi maior em
funo da no aceitao de preos maiores por parte do setor varejista e do

prprio consumidor. O Banco Central, para evitar maiores presses sobre a
demanda de dlares, procura evitar elevaes exageradas no cmbio, emitindo
ta
Ia
ra
Bo
ttulos pblicos com correo cambial.
ob
er
Em 2002, devido a diversos problemas mundiais, como a recesso nos
Estados Unidos, a crise na Argentina e a expectativa quanto eleio de um
86
93
candidato oposicionista ao cargo de presidente da Repblica fizeram aumentar
79
10
a demanda por dlares, cujo valor ultrapassou R$ 3,00 em agosto do mesmo
48
ano. A queda nas Reservas Internacionais e a necessidade de manter a
ge
s0
confiana dos investidores no Pas fez as autoridades econmicas brasileiras
Ia
ra
Bo
r
recorrerem a uma nova ajuda financeira do Fundo Monetrio Internacional.
er
ta
A economia internacional ainda passa por um perodo turbulento,
R
ob
especialmente devido crise de crdito originada na economia norte-
91
08
69
americana. Tal crise foi originada no inadimplemento dos contratos de

concesso de crdito realizados com os muturios. Devido a isto, os bancos
04
87
americanos, credores das dvidas, tm enfrentado grandes dificuldades, o que
rg
es
promoveu o alastramento da crise pelo cenrio econmico mundial, dado a
Bo
capilaridade existente no sistema ao longo do mundo. O resultado de tal crise
levou a cotao da moeda americana, que at o final de agosto encontrava-se
ob
er
ta
Ia
r
em torno de R$ 1,60, a atingir no ms de outubro de 2008 o patamar de R$
2,40. Com a adoo de polticas fiscais responsveis e o adequado controle da

poltica monetria, o Brasil superou a turbulncia internacional, fazendo
inclusive com que a sua taxa de cmbio voltasse a um patamar abaixo dos R$
2,00 por dlar (aproximadamente R$ 1,75 atualmente).
56

TEORIA E EXERCCIOS
A recente crise do EURO tem feito a taxa de cmbio sofrer oscilaes, o
que muito embora esteja contribuindo para o aumento das receitas de
rg
es
04
87
91
08
69
3
exportao, tem gerado instabilidades nas negociaes financeiras entre o pas

e o exterior.
4. Polticas Monetria e Fiscal Modelo IS-LM -BP - Economia Aberta
ra
Bo
No estudo do modelo IS-LM foram definidos os conceitos da curva IS,
er
Atravs da interao entre as polticas monetria e
ob
do mercado monetrio.
ta
Ia
que representa o mercado de bens e servios, e da curva LM, representativa
fiscal foi possvel analisar os impactos gerados sobre os nveis de renda e taxa
79
10
86
93
de juros da economia.
48
Os resultados obtidos baseavam-se no pressuposto de que a economia
ge
s0
do pas era fechada, ou seja, sem levar em considerao os impactos das
Bo
r
polticas econmicas sobre o balano de pagamentos, alm de considerar que a
er
ta
Ia
ra
economia encontra-se com desemprego dos fatores de produo.
R
ob
A partir de agora, introduziremos na anlise do modelo IS-LM a chamada
91
08
69
poltica cambial, uma vez que a economia do pas realiza transaes de compra
e venda de bens e servios e envia e recebe fluxo de emprstimos,
rg
es
04
87
financiamento e investimentos com o exterior.
Bo
O estudo da macroeconomia aberta est baseado no modelo Mundell-
Fleming, que compara os impactos das polticas fiscal e monetria sobre o
ob
er
ta
Ia
r
resultado economia, considerando para isto o regime cambial adotado. O
modelo em questo vlido para uma pequena economia aberta, como no

caso do Brasil.
Para que a anlise do modelo Mundell-Fleming seja fundamentada,

importante que faamos algumas ressalvas quanto s curvas IS e LM. Em
57

TEORIA E EXERCCIOS
relao curva representativa do mercado de bens (IS), esta passa a ser
estruturada por cinco componentes, quais sejam o consumo agregado (C), o
rg
es
04
87
91
08
69
3
investimento agregado (I), os gastos do governo (G), as exportaes (X) e as

importaes (M).
IS = C + I + G + (X M)
ra
Bo
Esta considerao feita devido ao fato de a curva IS agora
ta
Ia
diretamente dependente tambm do regime cambial vigente, uma vez que
ob
er
esta varivel atua diretamente sobre o resultado do balano de bens e servios
86
93
no fatores (X M).
79
10
Conforme verificado, na ocorrncia de uma valorizao ou apreciao da
48
taxa de cmbio, ou seja, na necessidade de menos unidades de moeda
ge
s0
nacional para comprarmos uma unidade de moeda estrangeira, as importaes
Bo
r
de bens e servios sero estimuladas. De forma inversa, caso ocorra uma
Ia
ra
desvalorizao ou depreciao da moeda nacional frente moeda estrangeira,
er
ta
o resultado um estimulo as exportaes do pas. Com o aumento das
R
ob
importaes, teremos a sada de recursos do pas para o exterior, impactando
91
08
69
negativamente a renda da economia. J quando ocorrer o aumento das
04
87
exportaes, teremos a entrada adicional de renda na economia.
Bo
rg
es
4.1 A curva BP
Uma conceituao adicional a de que existe uma relao direta entre a
ob
er
ta
Ia
r
taxa de juros e o volume de capitais externos ingressantes. Em situaes em
que a taxa de juros encontra-se alta, maior o fluxo de capitais destinados ao

pas. como se estivssemos pensando em uma poupana, que, diante de um
aumento dos juros, ocorre um incremento nos saldos dos recursos aplicados.
58

TEORIA E EXERCCIOS
Sobre o impacto do aumento dos juros nos fluxos de capitais
estrangeiros, leva-se em considerao o grau de abertura da economia, ou
rg
es
04
87
91
08
69
3
seja, se a legislao do pas rgida quanto mobilidade desses capitais

(entrar fcil, e sair?). Essa interpretao se traduz em dizer se o pas possui
uma alta mobilidade de capital (inexistncia de amarras a entrada e sada de

capitais estrangeiros) ou baixa mobilidade de capitais estrangeiros (dificuldade
ra
Bo
de sada dos capitais).
ta
Ia
O grau de mobilidade dos capitais importante, pois atravs desta
ob
er
caracterstica que se saber como o resultado das variaes nos juros
remuneratrios impactam a taxa de cmbio e, consequentemente, o balano
79
10
86
93
de pagamentos.
48
Com estas consideraes possvel derivarmos a nova formatao dos
ge
s0
grficos que sero utilizados na verificao dos impactos das polticas fiscal e
Bo
r
monetria sobre a taxa de juros e o nvel de renda de equilbrio. Assim,
Ia
ra
iniciamos com a situao em que o pas possui uma perfeita mobilidade de
er
ta
capital, ou seja, a curva representativa do Balano de Pagamentos
91
08
69
R
ob
infinitamente elstica. Vejamos o grfico abaixo:
Pode afirmar que a condio padro
LM
04
87
IS-LM-BP refere-se a uma economia
rg
es
BP com mobilidade
perfeita de capitais
Bo
i1
de uma anlise econmica do modelo
capitais, conforme disposto no grfico.
Ia
r
IS
Y1
ob
er
ta
que apresenta perfeita mobilidade de
Existem pases que apresentam amarras a sada de capitais estrangeiros

ingressados, caracterizadas por quarentenas, ou seja, o investimento entrante
59

TEORIA E EXERCCIOS
no pas no pode ser remetido de volta no dia seguinte, respeitando apenas os
interesses do investidor, devendo ficar aplicado na economia do pas no
rg
es
04
87
91
08
69
3
mnimo por quarenta dias. Trata-se de uma medida arbitrria dos governos,
mas utilizada como forma de proteger a economia do pas a fluxos
exacerbados de capita especulativo estrangeiro.
Em situaes em que a sada do capital investido no pas proibida, a
ra
Bo
curva representativa da mobilidade de capitais se altera, sendo completamente
er
ta
Ia
inelstica. Vejamos:
R
86
93
ob
BP com mobilidade
totalmente imperfeita de
capitais
10
LM
79
Pases que no permitem a sada de
48
capital estrangeiro apresentam uma

i1
Bo
r
ge
s0
curva BP totalmente inelstica
R
ob
er
ta
Y1
Ia
ra
IS
de
capital
91
08
69
Destaca-se que as economias dos pases podem apresentar mobilidades

diferenciadas,
sendo
estas
representadas
por
situaes
04
87
intermedirias entre a perfeita mobilidade de capitais e a total imperfeio de
rg
es
mobilidade de capitais. No menos importante, para fins de entendimento
Bo
deste tpico, necessrio atentar para o fato de que a economia somente
ob
er
ta
Ia
r
estar em equilbrio quando existir a igualdade entre as trs curvas, IS-LM-BP.
4.2 Os impactos das polticas fiscal e monetria em uma
economia aberta
Na anlise do modelo IS-LM-BP devem ser considerados os resultados

das polticas monetrias e fiscais em funo do regime cambial vigente.
60

TEORIA E EXERCCIOS
4.2.1 Poltica monetria expansionista em um regime de cambio
rg
es
04
87
91
08
69
3
fixo
Um importante conceito adicional a ser tratado na anlise dos impactos
das polticas econmicas diante do regime de cmbio fixo refere-se novamente

a operacionalizao da manuteno do valor da taxa em patamar nico.
ra
Bo
Conforme afirmado quando conceituamos o regime cambial fixo, o BACEN
Ia
utiliza-se das reservas internacionais como ferramenta de manuteno da
ob
er
ta
taxa, ou seja, caso a demanda seja maior do que a oferta de cmbio, para que
no haja presses no sentido de desvalorizao da taxa, o BACEN vende
86
93
reservas internacionais, voltando a equilibrar a oferta demanda por cmbio
79
10
num mesmo patamar de taxa. Ocorre, no entanto, que como a taxa de cmbio
48
fixa, a quantidade de reais necessria para se comprar uma unidade de
Bo
r
ge
s0
moeda estrangeira deve ser a mesma, sempre.
Ia
ra
Em situaes na qual a demanda por moeda estrangeira maior do que
er
ta
a oferta, ou seja, os agentes econmicos esto utilizando reais para comprar
R
ob
dlares, para que o BACEN mantenha a cotao fixa, toda vez que ele entregar
91
08
69
uma unidade de moeda estrangeira ao demandante de cmbio, que retirar

estes dlares do pas, o BACEN dever obrigatoriamente retirar de circulao o
04
87
equivalente em reais, afinal de contas esta nica forma da Autoridade
rg
es
Monetria manter a cotao fixa, especialmente porque se os dlares no

circulam mais na economia nacional, no h porque os reais tambm
Bo
circularem pois, se assim fosse, haveria quebra da relao fixa da taxa de
ob
er
ta
Ia
r
cmbio.
Sendo assim, vejamos qual ser o impacto de uma poltica monetria
expansionista em uma economia em que vigora a taxa de cmbio fixa,

considerando na abordagem um pas que apresenta perfeita mobilidade de
capitais (BP horizontal).
61

TEORIA E EXERCCIOS
Com o aumento da oferta de moeda, a curva LM desloca-se para a direita
rg
es
04
87
91
08
69
3
e para baixo, elevando a renda para o nvel Y2. Quando um pas enriquece
padro o aumento das importaes. No exemplo em questo, como no h
razo para supor que as exportaes tenham-se alterado, uma vez que a taxa
de cmbio fixa, o saldo do balano de pagamentos (balano comercial)
ra
Bo
certamente piora.
ta
Ia
A segunda consequncia refere-se queda dos juros. Esta leva sada
ob
er
de capitais do pas, dada a existncia de uma taxa de juros remuneratria no
exterior mais atraente que no pas. Adicionalmente, como a economia opera
86
93
em um regime de cmbio fixo, a sada de capitais provoca automaticamente a
79
10
reduo do crdito interno, uma vez que para cada moeda estrangeira que sai
48
da economia, torna-se necessrio para a Autoridade Monetria a diminuio de
Bo
r
ge
s0
uma unidade de moeda nacional.
Ia
ra
Diante da retirada forada de moeda da economia, toda a expanso
er
ta
monetria realizada anteriormente pelo Banco Central anulada, dado que
R
ob
ocorre uma sada de divisas gerada pela reduo dos juros. Necessitando
91
08
69
manter a paridade entre a moeda estrangeira e a moeda nacional, o Banco

Central vende cmbio reduzindo a oferta de moeda na economia. (No grfico,
Bo
rg
es
04
87
a renda volta de Y2 para Y1).
LM1
A poltica monetria executada em um
ob
er
ta
Ia
r
LM2
i1
BP
ambiente de cmbio fixo ineficiente

no sentido do aumento da renda e do
emprego dos fatores de produo.
i2
IS
Y1
Y2
62

TEORIA E EXERCCIOS
Pelo exposto, possvel concluir que a poltica monetria ineficaz
rg
es
04
87
91
08
69
3
no objetivo de elevar a renda da economia diante de um regime de

cmbio fixo e com perfeita mobilidade de capitais. Um destaque
importante a ser feito referente efetividade da poltica monetria em um
regime de cmbio fixo o de que quando a mobilidade de capital nula

(totalmente imperfeita (BP vertical)), o resultado da poltica monetria
ra
Bo
ser positivo. Esta situao acaba por caracterizar uma economia fechada, em
ta
Ia
que os impactos da poltica monetria so positivos sobre a renda, conforme

Para que fique claro para vocs, como no h
ob
er
visto por ns anteriormente.
qualquer mobilidade de capital, entende-se que o BP est em equilbrio, no
48
79
10
86
93
sendo necessrio sequer a sua representao no grfico.
Bo
r
ge
s0
LM1
LM2
Ia
ra
i1
Y2
91
08
69
Y1
R
ob
IS
er
ta
I2
04
87
4.2.2 Poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos do
rg
es
governo ou diminuio dos impostos) para uma economia com regime
Bo
de cmbio fixo e baixa mobilidade de capital mobilidade imperfeita
ob
er
ta
Ia
r
de capitais
Ao invs de abordarmos apenas a interao entre a poltica fiscal e a
curva BP em condies de total perfeio ou imperfeio de mobilidade de

capitais, optamos em realizar uma abordagem com a curva BP apresentando
63

TEORIA E EXERCCIOS
baixa mobilidade de capital (mas no nula) e alta mobilidade de capital (mas
rg
es
04
87
91
08
69
3
no total).
Uma poltica fiscal expansionista baseada na reduo da tributao
provoca um aumento da renda e, consequentemente, um aumento das

importaes. Como a economia encontra-se em um regime de cmbio fixo, no
h que se falar em estimulo s exportaes. Em resultado poltica fiscal
ra
Bo
expansionista ocorre um dficit no balano comercial e de servios no fatores
ta
Ia
e consequentemente, das transaes correntes. Adicionalmente, devido
ob
er
poltica fiscal expansionista, ocorre um aumento da taxa de juros, o que acaba
86
93
por estimular a entrada de capitais especulativos.
79
10
O resultado do aumento de juros sobre a conta financeira leva em
48
considerao a mobilidade imperfeita de capital (baixa mobilidade), o que
ge
s0
poder fazer com que a sada de divisas provenientes das importaes seja
Bo
r
muito maior que a entrada de capitais. Devido a este resultado, ocorre uma
Ia
ra
reduo do crdito (deslocamento da curva LM) interno e uma minimizao
R
ob
er
ta
dos impactos positivos sobre a renda provocados pela reduo da tributao.
BP
LM2
91
08
69
LM1
I3
04
87
I2
rg
es
i1
IS2
Y1 Y3
Y2
ob
er
ta
Ia
r
Bo
IS1
64

TEORIA E EXERCCIOS
4.2.3 Poltica fiscal e cmbio fixo num ambiente de
alta
rg
es
04
87
91
08
69
3
mobilidade de capitais
Num ambiente de alta mobilidade de capitais a eficcia da poltica
fiscal tambm se verifica, mas os mecanismos de ajuste so um pouco

diferentes. Com a poltica expansionista o resultado direto a expanso da
renda agregada. A grande diferena em relao a uma economia com baixa
ra
Bo
mobilidade de capital est no impacto que tal poltica ter sobre o balano de
ta
Ia
pagamentos. Sabemos que a poltica fiscal acaba por elevar a taxa de juros de
ob
er
mercado, o que, por consequncia, leva a entrada de capitais na economia via
86
93
conta financeira.
79
10
Nas economias em que o fluxo de capital excessivamente controlado,
48
somente grandes aumentos nos juros estimulam a entrada de capitais, o que,
ge
s0
em um regime de cmbio fixo, acaba por estimular o aumento da oferta de
Bo
r
moeda no pas e o conseqente crescimento da renda. Diferentemente, com
Ia
ra
grande mobilidade de capitais, os impactos sobre a entrada de divisas so
er
ta
maiores do que a sada de divisas proveniente das importaes, o que gerar
R
ob
um resultado positivo sobre o aumento da renda do pas, dado vez que existe
91
08
69
maior disponibilidade de crdito estimulador do consumo.
Com
LM1
grande
mobilidade
de
capital,
os
rg
es
impactos sobre a entrada de divisas so

LM2
Bo
I3
04
87
ob
er
ta
Ia
r
I2
i1
maiores
do
que
sada
de
divisas
BP
provenientes das importaes, o que gerar
IS2
um resultado positivo sobre o aumento da

renda do pas, uma vez que existe maior
IS1
disponibilidade de crdito estimulador do
consumo.
Y1
Y2
Y3
65

TEORIA E EXERCCIOS
importante ressaltar que a poltica fiscal em um regime de cmbio fixo
um instrumento eficaz! A entrada lquida de divisas aumenta a oferta de
rg
es
04
87
91
08
69
3
moeda, a LM se desloca para a direita at o ponto onde os mercados de bens,

o monetrio e o cambial esto em equilbrio.
Resumo:
Bo
Em um regime de taxas FIXAS de cmbio, somente a POLTICA FISCAL
Ia
ra
gera impactos sobre o crescimento da renda (Y). A magnitude desse
er
ta
crescimento dependente da mobilidade que os capitais estrangeiros possuem
93
ob
na sua estadia (entrada e sada) do pas.
10
86
4.2.4 Poltica monetria expansionista em uma economia com
s0
48
79
regime de cmbio flutuante/flexvel e com mobilidade de capital plena
taxa de cmbio
determinada
Bo
r
ge
Conforme verificamos, quando a
ra
exclusivamente pelo mercado de divisas, sem interferncia das autoridades
R
ob
er
ta
Ia
monetrias, temos um regime de taxas flutuantes de cmbio.
Sendo assim, imaginemos que o governo queira estimular o emprego e a
91
08
69
renda do pas via aumento da oferta de moeda. Dessa forma, necessitamos

saber de que forma este estmulo impactar os mercados de bens, monetrio e
rg
es
04
87
o balano de pagamentos.
Bo
O aumento do crdito domstico desloca a LM1 para LM2, elevando o
Ia
r
nvel renda para Y2. Devido ao aumento da oferta de moeda (crdito), as taxas
ob
er
ta
de juros diminuem, o que tende a provocar uma sada dos capitais do pas. E
adio, com o aumento da renda ocorre um aumento das importaes, o que

fica literalmente comprovado pelo no equilbrio dos mercados (monetrio, de
bens e balano de pagamentos) no nvel de renda igual a Y2. Em um segundo
momento, com a sada de divisas provocada pela queda nos juros, a taxa de
cmbio desvaloriza-se, ou seja, a moeda estrangeira compra mais reais, dando
66

TEORIA E EXERCCIOS
origem ao estmulo exportador de bens e servios. Com o aumento das
exportaes, a curva IS desloca-se para a direita (lembrem-se da frmula da
rg
es
04
87
91
08
69
3
curva (IS = C + I + G + X M), elevando o nvel de renda da economia para

Y3.
Bo
LM1
de
cmbio
flutuante
Ia
ambiente
ra
A poltica monetria executada em um

LM2
eficiente no sentido do aumento da
er
ta
BP
i1
IS
ob
renda e do emprego dos fatores de

produo.
Y3
10
Y2
79
Y1
86
93
I2
ge
s0
48
Resumo:
Bo
r
Uma poltica monetria expansionista sob o regime de cmbio flutuante
ta
Ia
ra
eficaz no sentido de aumento da renda.
R
ob
er
4.2.5 Poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos ou
diminuio dos impostos) em uma economia com regime de cmbio
91
08
69
flutuante e perfeita mobilidade de capitais
04
87
O que aconteceria se o governo resolvesse aumentar seus gastos como
Um aumento nos gastos do governo desloca a curva IS (mercado de
Ia
r
Bo
rg
es
meio de reduzir o desemprego diante de um regime de cmbio fixo?
ob
er
ta
bens) para um nvel maior de renda. Com a nova interseco do mercado
monetrio, as taxas de juros domsticas ficam mais altas que as internacionais

(lembre-se que os juros sobem porque a oferta de moeda da economia (LM)
no foi alterada), atraindo capitais devido alta rentabilidade. Em resultado da
67

TEORIA E EXERCCIOS
entrada de divisas ocorre uma apreciao da taxa de cmbio, desestimulando
rg
es
04
87
91
08
69
3
as exportaes e estimulado s importaes.
Verifica-se assim que o estmulo expansionista realizado pelo governo

contrabalanceado pela reduo das exportaes e aumento das importaes,
levando a curva IS a retornar para o equilbrio inicial. Destaca-se que as

transaes correntes ficaram deficitrias e o fechamento (equilbrio) do
ra
Bo
balano de pagamentos (curva BP) ser todo derivado da entrada massiva de
ob
er
ta
Ia
capital.
10
86
93
48
79
LM1
s0
I2
i1
ge
BP
Bo
r
IS2
Y2
91
08
69
Resumo:
R
ob
er
ta
Y1
Ia
ra
IS1
04
87
Pode se concluir que a adoo de uma POLITICA FISCAL em um regime

de cmbio flutuante ineficaz no intuito de gerao do crescimento da renda
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
no pas.
Resumo:
As abordagens do modelo Mundell-Fleming so em certa parte tericas,
no sentido de que o resultado de cada poltica adotada e seus impactos sobre

as demais variveis econmicas so analisados no contexto de primeira
anlise, ou seja, qual o resultado preliminar de uma poltica adotada sobre o
68

TEORIA E EXERCCIOS
renda, a taxa de juros e a taxa de cmbio. neste contexto que no estudo
econmico se utiliza a expressa ceteris paribus, ou seja, tudo mais
rg
es
04
87
91
08
69
3
constante.
Considerando que os impactos subsequentes das polticas tambm so
importantes no contexto de interpretao dos impactos econmicos no mdio e
longo prazo, e na medida em que seja necessrio a utilizao deste
ra
Bo
ferramental em uma prova discursiva, torna-se bastante relevante que vocs
ta
Ia
explorem, em conjunto com as aulas, artigos e temas dispostos na internet
ob
er
sobre os assuntos. Com certeza estes em muito contribuiro para o
86
93
aprofundamento do estudo.
79
10
Passemos agora a realizao de mais algumas questes baseadas em
ge
s0
48
provas anteriores.
Ia
ra
Bo
r
Um grande abrao e at a prxima aula.
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
04
87
91
08
69
R
ob
er
ta
Mariotti
69

TEORIA E EXERCCIOS
Questes Propostas 2:
rg
es
04
87
91
08
69
3
15 (APO/MPOG ESAF/2010) Com relao a regimes cambiais, no

correto afirmar que:
a) o regime de flutuao das moedas com intervenes espordicas dos

Bancos Centrais para amenizar as oscilaes especulativas das taxas de
cmbio chamado de flutuao suja (dirty floating).
ra
Bo
b) a taxa de cmbio nominal a taxa qual se pode trocar os bens e servios
ta
Ia
de um pas pelos bens e servios de outro pas.
ob
er
c) a teoria da paridade do poder de compra afirma que uma unidade de
qualquer moeda dada tem que poder comprar a mesma quantidade de bens
86
93
em todos os pases.
79
10
d) no regime de taxas puramente flutuantes, o Banco Central nem compra
48
nem vende moedas estrangeiras, a taxa de cmbio oscila ao sabor das foras
ge
s0
de mercado.
Bo
r
e) a grande vantagem do regime de taxas de cmbio fixas facilitar a tomada
er
ta
Ia
ra
de decises pelos agentes econmicos.
R
ob
16 (Fiscal de Rendas/ Sc. Fazenda FGV/2007) Considere uma
91
08
69
economia aberta, com cmbio flutuante e sob perfeita mobilidade

de capitais. Qual o impacto de uma poltica fiscal expansionista
04
87
sobre a taxa de cmbio e o nvel de produo?
rg
es
a) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta.
Bo
b) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
ob
er
ta
Ia
r
c) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
d) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui.
e) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo aumenta.
70

TEORIA E EXERCCIOS
17 (AGENTE FISCAL DE RENDAS /SEC. FAZENDA FCC/2006) Os
setores real e monetrio de uma determinada economia em que o nvel
rg
es
04
87
91
08
69
3
geral de preos igual a 1 podem ser representados por um modelo

IS-LM descrito pelas equaes a seguir:
C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 2000i
ra
Bo
G = 400
ta
Ia
T = 400
ob
er
X = 200
M = 100 + 0,2 Y
86
93
Md = 0,25Y 1.000i
48
79
10
Ms = 200
ge
s0
Onde:
Bo
r
X = exportaes
ta
R
ob
Ms = oferta de moeda
er
Md = demanda de moeda
Ia
ra
M = importaes
91
08
69
i = taxa unitria de juros nominal
04
87
No equilbrio da economia,
rg
es
a) a taxa de juros nominal de 8%.
Bo
b) o nvel de renda 1.500.
c) as importaes so 200.
ob
er
ta
Ia
r
d) o consumo 1.000.
e) o investimento 100.
18 - (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2008) No regime

cambial de taxa flutuante (ou flexvel), uma subida dos juros
domsticos
71

TEORIA E EXERCCIOS
a) tende a desvalorizar a moeda do pas.
b) tende a prejudicar as importaes.
rg
es
04
87
91
08
69
3
c) tende a prejudicar as exportaes.

d) aumenta o preo dos produtos importados.
e) causa fuga de capitais do pas.
19 - (ECONOMISTA/BNDES CESGRANRIO/2009) No modelo IS-
ra
Bo
LM-BP com cmbio fixo e ausncia de mobilidade de capital, uma
ta
Ia
poltica monetria expansionista far o produto:
ob
er
a) ficar inalterado.
b) se contrair.
86
93
c) se expandir.
(ECONOMISTA/INEA
CESGRANRIO/2008)
s0
Uma
poltica
ge
20
48
79
10
d) se expandir ao nvel de pleno emprego.
ra
Ia
a) aumento da taxa de juros.
Bo
r
monetria expansiva leva normalmente ao()
er
ta
b) desvalorizao da moeda domstica se o regime for de cmbio fixo.
R
ob
c) reduo da taxa de inflao.
91
08
69
d) acumulao de reservas internacionais se o regime for de cmbio

flutuante.
rg
es
04
87
e) expanso da produo.
Bo
21 - (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2005) No modelo
IS-LM-BP com cmbio fixo e livre mobilidade de capitais, uma
ob
er
ta
Ia
r
poltica monetria expansionista far com que, no curto prazo, o
produto se:
a) expanda, voltando posio original no mdio prazo.
b) expanda, mantendo o novo nvel no mdio prazo.
c) expanda, expandindo-se ainda mais no mdio prazo.
d) contraia e se expanda no mdio prazo.
72

TEORIA E EXERCCIOS
e) contraia e se contraia ainda mais no mdio prazo.
rg
es
04
87
91
08
69
3
22 (ECONOMISTA/BNDES CESGRANRIO/2009) Numa situao

de mobilidade imperfeita do capital financeiro internacional, a
combinao das polticas monetria restritiva e fiscal expansiva, em
certo
pas
com
regime
de
cmbio
fixo,
ocasionaria,
necessariamente, um(a)
ra
Bo
a) aumento da taxa de desemprego.
ta
Ia
b) reduo da taxa de inflao.
ob
er
c) queda no produto da economia.
ob
er
ta
Ia
r
Bo
rg
es
04
87
91
08
69
R
ob
er
ta
Ia
ra
Bo
r
ge
s0
48
79
10
86
93
e) subida da taxa de juros.
d) perda de reservas em divisas internacionais.
73

TEORIA E EXERCCIOS
Gabarito Comentado:
(Auditor-Fiscal/Sec.
Fazenda
RJ
FGV/2011)
inflao
rg
es
04
87
91
08
69
3
acumulada nos ltimos doze meses encontra-se no ms de abril de
2011 acima da meta de inflao adotada no pas. Para trazer de

volta a inflao para a meta, a melhor combinao de polticas
monetria e fiscal , respectivamente,
ra
Bo
(A) elevao da Selic e dos gastos do governo.
ob
er
(C) elevao da Selic e contrao dos gastos do governo.
ta
Ia
(B) reduo da Selic e dos gastos do governo.
(D) reduo dos gastos do governo e da Selic.
79
10
86
93
(E) reduo dos gastos do governo e elevao da Selic.
ge
s0
48
Comentrios:
Ia
ra
Bo
r
Trata-se de uma questo bastante tranqila de ser resolvida.
er
ta
A inflao presente no pas , na maior parte das vezes, incluindo a referida no
excesso
de
de
procura
por
bens
servios
tanto
pelos
91
08
69
decorrente
R
ob
enunciado da questo, uma inflao de demanda, ou seja, uma inflao
04
87
consumidores quanto pelo prprio governo.
rg
es
O excesso de procura por parte dos consumidores tem, como um dos principais
Bo
culpados, a fcil acesso a crdito. Na medida em que o consumo financiado
pelo crdito, maior ser a presso exercida sobre os preos na economia.
ob
er
ta
Ia
r
Neste contexto torna-se importante a ao do BACEN corrigindo a trajetria d
escalada de preos. Para isso, com objetivos de curto prazo, a autoridade

monetria promove uma elevao do custo do dinheiro, realizando uma
elevao da taxa Selic.
74

TEORIA E EXERCCIOS
Um segundo culpado pelo excesso de demanda por bens na economia o
prprio governo. Um excesso de gastos do governo gera a diminuio da
rg
es
04
87
91
08
69
3
oferta de bens para os consumidores, elevando, segundo a prpria noo de

oferta e demanda, o preo dos bens. Muito embora a poltica de gastos
governamentais destinada a estimular o consumo seja adequada num

ambiente recessivo, est tende a provocar, diante de um regime de economia
ra
Bo
aquecida, a elevao dos preos dos bens e servios.
ta
Ia
Neste contexto pode-se aferir que a resposta da questo a letra c, a qual
ob
er
conjuga a necessidade de ao conjunta do BACEN, via aumento da taxa Selic,
e a reduo dos gastos governamentais. Vale considerar, conforme at mesmo
86
93
verificado na aula dois, que a reduo dos gastos do governo leva a um efeito
48
79
10
multiplicador inverso, ou seja, com impactos contra-cclicos para a economia.
ge
s0
Vejamos um artigo retirado do Jornal Valor Econmico, o qual cita estudo do
Ia
ra
Bo
r
BACEN sobre o tema exposto nesta questo:
er
ta
Estudo do BC mostra eficcia do corte de gastos
R
ob
Autor(es): Por Ribamar Oliveira
91
08
69
Valor Econmico - 27/12/2011
04
87
Um estudo do Banco Central (BC), divulgado na semana passada como anexo do

Relatrio de Inflao, deixa claro que a magnitude do impacto de uma poltica fiscal
rg
es
contracionista sobre a inflao e sobre o produto depende do peso relativo atribudo
Bo
conteno de gastos e ao aumento da tributao. O esforo realizado por meio do aumento da
Ia
r
arrecadao implica menor impacto do que a reduo dos gastos do governo, de acordo com
ob
er
ta
o estudo.
O BC procurou saber como a decomposio da poltica fiscal, em termos de variao de
gastos e de variao de tributos, afeta a inflao e o produto, luz do modelo Samba

(Stochastic Analytical Model with a Bayesian Approach) - um modelo dinmico estocstico de
equilbrio geral da economia desenvolvido e estimado pela prpria autoridade monetria.
75

TEORIA E EXERCCIOS
No primeiro exerccio que fez, o BC verificou que o esforo fiscal baseado na reduo
exgena de gastos pblicos durante quatro trimestres consecutivos, equivalente a 1% do
rg
es
04
87
91
08
69
3
Produto Interno Bruto (PIB), implica retrao imediata e direta da demanda de bens
consumidos pelo governo e do produto agregado. H reduo da demanda por trabalho e da
massa salarial, o que resulta em diminuio do consumo das famlias, aumentando a queda
do produto.
Bo
A reduo na demanda por fatores de produo reduz os custos marginais das
Ia
ra
empresas, o que leva a uma inflao menor. As simulaes mostraram que h uma reao
ta
inicial e consistente de queda da inflao, que se amplia ao longo dos trimestres e tem efeito
ob
er
mximo em torno de um ano aps o incio do esforo fiscal.
86
93
Nesse caso, a magnitude do impacto da poltica fiscal sobre a inflao e o produto
10
depender da poltica monetria executada pelo BC. Se ela for acomodatcia, ou seja, se o BC
79
no atuar, por meio da taxa de juros, para estabilizar as flutuaes geradas pela poltica
s0
48
fiscal, o impacto ser maior. Se a taxa de juros for utilizada para reduzir as flutuaes do
Bo
r
ge
produto, ou seja, o impacto ser menor.
ra
No segundo exerccio, o BC simulou um aumento de arrecadao, realizado por meio
ta
Ia
da elevao dos impostos, equivalente a 1% do PIB, durante quatro trimestres consecutivos.
R
ob
er
Ele considerou que essa arrecadao adicional no resultou em aumento dos gastos do
governo, ou seja, o crescimento da arrecadao elevou o supervit primrio, na mesma
91
08
69
proporo do ajuste feito pelo corte de gastos do primeiro exerccio.
04
87
O aumento da tributao sobre as famlias provoca uma reduo imediata do consumo.

Como resultado, o produto recua, h menor presso no mercado de fatores, os custos
rg
es
marginais das firmam diminuem e a inflao recua. Nessa simulao, os resultados dependem
Bo
da poltica monetria executada pelo BC. Se ela for acomodatcia, o impacto ser maior sobre
ob
er
ta
Ia
r
o produto e a inflao.
Nesse caso, o estudo observa que parte da contrao da demanda se traduz em
reduo na demanda por insumos domsticos e o restante na de insumos importados. "O

vazamento externo explica porque o impacto sobre o custo marginal das firmas menor,
quando comparado ao estimado com reduo de consumo do governo", diz o texto. "Desta
forma, o esforo de arrecadao, embora na mesma dimenso da conteno de gastos,
76

TEORIA E EXERCCIOS
implica menor impacto sobre a inflao", conclui o estudo.
Uma fonte do governo observou ontem que o estudo do BC indica que se a presidente
rg
es
04
87
91
08
69
3
Dilma Rousseff realizar um ajuste fiscal nos prximos anos com nfase maior no controle dos
gastos pblico, em vez de aumento da arrecadao, como ocorreu em 2011, o resultado a ser
obtido no combate inflao ser ainda mais efetivo.
(Consultor
do
Senado/Consultor
do
Senado
Ia
FGV/2008)
ta
ra
Bo
Gabarito: letra c.
ob
er
Considerando o modelo IS-LM em uma economia fechada, dado o nvel
93
geral de preos, no correto afirmar que:
86
79
10
48
ge
s0
Bo
r
Ia
ra
er
ta
R
ob
91
08
69
04
87
Bo
rg
es
Comentrios:
ob
er
ta
Ia
r
Vejamos cada uma das assertivas:
Partindo do pressuposto de que aumentos na taxa de juros tendem a
aumentar o custo do dinheiro e, neste contexto, o retorno desejado
pela empresa para a realizao de investimentos produtivos, quanto

77

TEORIA E EXERCCIOS
mais elstico for o prprio investimento em relao taxa de juros,
toda vez que o BACEN desejar reduzir o ritmo da atividade econmica,
rg
es
04
87
91
08
69
3
maior ser o impacto sobre a reduo do investimento produtivo, haja

vista que pequenas elevaes no custo do dinheiro podem fazer com
que a empresa entenda que o prprio investimento produtivo se torne
desinteressante.
ra
Bo
ta
Ia
ob
er
A banca introduz nesta questo, por meio desta assertiva, um conceito
referente teoria de seleo de carteiras (ativos financeiros). Segundo
86
93
esta, quanto mais elstica for a demanda por moeda em relao taxa
79
10
de juros, menor ser o impacto da poltica monetria. No intuito de
48
estimular a demanda agregada e, consequentemente, o PIB, o BACEN
ge
s0
pode optar em expandir a oferta de moeda. Numa situao extrema de
Bo
r
liquidez, como no caso da armadilha da liquidez, os agentes
Ia
ra
econmicos, ao invs de aproveitarem a reduo da taxa de juros e
er
ta
utilizar os seus recursos poupados para consumir, adotam uma
R
ob
posio eminentemente especulativa, retendo os saldos reais de
91
08
69
moeda e no consumindo.
04
87
rg
es

com
os
entendimentos
referentes
armadilha
da
Bo
Condizente
liquidez, nesta condio somente a poltica fiscal eficiente no
ob
er
ta
Ia
r
sentido de estmulo atividade econmica.
Essa assertiva obriga a candidato a pensar bastante. Vejamos o porqu
disto.
78

TEORIA E EXERCCIOS
Sabe-se que quanto maior for o multiplicador dos gastos do governo,
maior ser o estmulo sobre a demanda agregada. Um estmulo
rg
es
04
87
91
08
69
3
exacerbado tende a provocar uma inflao de demanda, a qual dever

ser contornada pelo Bacen por de um aumento da taxa de juros. Um
das formas utilizadas pela Autoridade Monetria para atingir o seu

objetivo reduzindo a oferta de moeda via, por exemplo, colocao de
ttulos pblicos junto s Instituies Financeiras. A reduo da oferta
ra
Bo
de moeda, e a conseqente diminuio do apetite do consumidor por
ta
Ia
bens e servios, ser to quanto menor na medida em que menor seja
ob
er
tambm o multiplicador dos gastos do governo, simplesmente porque
este multiplicador tende a elevar o aumento do consumo, gerando o
79
10
86
93
crculo vicioso ora descrito.
48
ge
s0
Bo
r
Essa assertiva se completa com a assertiva d. Na medida que maior
Ia
ra
a propenso marginal a poupar, menor ser a propenso marginal a
er
ta
consumir e, por conseguinte, menor ser o multiplicador dos gastos
R
ob
governamentais. Neste contexto, na medida em que a autoridade
91
08
69
monetria queira adotar uma poltica restritiva, mais eficaz ser o

resultado decorrente da poltica monetria, por exemplo, de aumento
rg
es
04
87
dos juros.
Bo
Gabarito: letra b.
ob
er
ta
Ia
r
3 (Consultor do Senado/Consultor do Senado FGV/2008) Avalie as
afirmativas a seguir, considerando o modelo IS-LM em uma economia

fechada:
I. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco
Central mantm inalterada a oferta monetria, tudo o mais constante,
o resultado uma diminuio do nvel de renda.
79

TEORIA E EXERCCIOS
II. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco
Central deseja manter inalterada a taxa de juros, tudo o mais
rg
es
04
87
91
08
69
3
constante, deve ser realizado um aumento da oferta monetria.

III. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e se o
Banco Central aumenta a oferta de moeda, o nvel de renda pode se
manter inalterado desde que haja um aumento da taxa de juros,
ceteris paribus.
ra
Bo
Assinale:
ta
Ia
(A) se apenas as afirmativas I e III estiverem corretas.
ob
er
(B) se apenas as afirmativa I e II estiverem corretas.
(C) se apenas as afirmativas II e III estiverem corretas.
86
93
(D) se apenas a afirmativa I estiver correta.
48
79
10
(E) se todas as afirmativas estiverem incorretas.
Bo
r
ge
s0
Comentrios:
er
ta
Ia
ra
Vejamos cada uma das proposies:
R
ob
I. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco Central
91
08
69
mantm inalterada a oferta monetria, tudo o mais constante, o resultado

uma diminuio do nvel de renda.
04
87
Um aumento dos impostos coaduna-se com uma poltica fiscal
rg
es
contracionista, reduzindo a renda disponvel dos agentes privados.

que
referida
poltica
ser
acompanhada
pela
Bo
Considerando
manuteno da oferta de moeda pelo Bacen, pode-se aferir que
ob
er
ta
Ia
r
ocorrer uma reduo da renda da economia.
II. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco Central

deseja manter inalterada a taxa de juros, tudo o mais constante, deve ser
realizado um aumento da oferta monetria.
80

TEORIA E EXERCCIOS
No contexto da dinmica da relao entre as polticas fiscal e
monetria, com o aumento dos impostos ocorre uma reduo da renda
rg
es
04
87
91
08
69
3
disponvel. Em consequncia ocorrer uma reduo da renda agregada

caso o oferta de moeda mantenha-se a mesma. Com a reduo da
demanda agregada por bens, tende a ocorrer uma reduo na busca
por recursos financeiros, fazendo com que a demanda por moeda

tambm se reduza. Considerando que a oferta de moeda se mantm
ra
Bo
constante, para que o Bacen possa manter inalterada a taxa de juros,
ta
Ia
ter obrigatoriamente que reduzir a oferta de moeda, realizando para
ob
er
isso, por exemplo, a colocao de ttulos pblicos junto s instituies
79
10
86
93
financeiras.
48
III. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e se o Banco
ge
s0
Central aumenta a oferta de moeda, o nvel de renda pode se manter
Ia
ra
Bo
r
inalterado desde que haja um aumento da taxa de juros, ceteris paribus.
er
ta
Com base nas assertivas I e II, pode-se concluir que se o governo
R
ob
conduz um aumento de impostos e o Bacen aumenta a oferta de
91
08
69
moeda, o nvel de renda se manter inalterado desde que ocorra uma

reduo da taxa de juros. Cabe destacar que esta reduo faz com que
04
87
o ocorra um aumento recursos financeiros e, tambm, aumente o
Bo
rg
es
interesse do consumidor em comprar bens e servios.
ob
er
ta
Ia
r
Gabarito: letra d.
4 - Fiscal de Rendas/Sc. Fazenda FGV/2007) Suponha que as

seguintes equaes descrevam o comportamento da economia no
curto prazo:
C = 0,8(1 t)Y
81

TEORIA E EXERCCIOS
t = 0,25
I = 900-50i
rg
es
04
87
91
08
69
3
G = 800
L = 0,25Y 62,5i
M/P = 500
Notao: C o consumo agregado, t a taxa de imposto sobre a renda,
ra
Bo
Y a renda, I o investimento privado, i a taxa de juros, G o gasto
ta
Ia
do governo, L representa a demanda por moeda e M/P a oferta de
ob
er
moeda. Dessa forma, pode-se afirmar que a renda de equilbrio nessa
economia ser:
86
93
a) 1.500.
79
10
b) 2.000.
48
c) 2.500.
ge
s0
d) 3.000.
Ia
ra
Bo
r
e) 3.500.
R
ob
er
ta
Comentrios:
91
08
69
Essa questo faz referncia as equaes da curva IS e da curva LM. No caso

desta ltima, sua formao se d em funo da relao entre a oferta e a
rg
es
04
87
demanda por moeda.
Bo
Com isso, deve-se encontrar a renda de equilbrio, obtida por meio da
ob
er
ta
Ia
r
igualdade entre a oferta e a demanda por moeda.
L = 0,25Y 62,5i
M/P = 500
500 = 0,25Y - 62,5i

82

TEORIA E EXERCCIOS
Y = 2000 + 250i
rg
es
04
87
91
08
69
3
Posteriormente, deve-se obter a renda de equilbrio por meio da formao da

curva IS:
Y = 0,8(1 0,25)Y + 900 50i + 800

Y = 0,6Y + 900 50i + 800
ra
Bo
0,4Y = 1700 50i
ob
er
ta
Ia
y = 4250 125i
Igualando-se as equaes da LM e da IS, temos a seguinte taxa de juros de
86
93
equilbrio:
79
10
4250 125i = 2000 + 250i
ge
s0
48
i = 6%
Bo
r
Substituindo a taxa de juros em qualquer uma das duas equaes, temos a
er
ta
Ia
ra
seguinte renda de equilbrio:
91
08
69
R
ob
IS = 4250 125 (6) = 3500
04
87
Gabarito: letra e.
rg
es
5 (AFRFB/SRF ESAF/2009) Considere o modelo IS/LM sem os
Bo
casos clssico e da armadilha da liquidez. incorreto afirmar que:
a) quanto maior a taxa de juros, menor a demanda por moeda.
ob
er
ta
Ia
r
b) um aumento da base monetria reduz a taxa de juros.
c) uma poltica fiscal expansionista reduz a demanda por moeda.

d) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
e) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
Comentrios:
83

TEORIA E EXERCCIOS
rg
es
04
87
91
08
69
3
Essa questo necessita ser resolvida a partir de cada uma das assertivas.
a Quanto maior a taxa de juros, menor o interesse dos demandantes de

moeda em tomar recursos emprestados, ou seja, quanto maiores os juros,
menor ser a demanda por moeda.
b O aumento da base monetria significa o aumento da quantidade (da
ra
Bo
oferta) de moeda em circulao, o que tende a reduzir o preo da moeda, os
ta
Ia
juros.
ob
er
c A realizao de uma poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos do
governo ou reduo dos tributos), leva a um aumento da demanda agregada
86
93
(curva IS), estimulando o crescimento da produo de bens e servios. O
79
10
aumento do nvel da renda leva ao aumento da procura por moeda,
48
promovendo um aumento dos juros.
ge
s0
d A letra d est explicada pela resoluo da alternativa c.
Ia
ra
Bo
r
e A letra e est explicada pela resoluo da alternativa c.
R
ob
er
ta
Gabarito: letra c.
91
08
69
6 (AFRFB/SRFB ESAF/2005) No verdadeiro no modelo IS/LM

sem os casos extremos:
04
87
a) mantidas as condies de equilbrio do modelo, um aumento no nvel geral
rg
es
de preos tem que ser compensado por uma queda na demanda agregada ou,
Bo
em outras palavras, podemos determinar a curva de demanda agregada a
partir do modelo IS/LM.
ob
er
ta
Ia
r
b) a demanda por moeda aumenta com o aumento da renda, o que explica os
impactos de uma poltica fiscal expansionista sobre as taxas de juros.

c) um aumento do nvel de investimento autnomo eleva a taxa de juros.
d) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
e) a demanda por moeda aumenta com a taxa de juros.
84

TEORIA E EXERCCIOS
Comentrios:
rg
es
04
87
91
08
69
3
Na verdade a demanda por moeda diminui diante do aumento das taxas de

juros uma vez que o custo do dinheiro se torna mais alto, estimulando o
aumento da poupana.
ra
Bo
Gabarito: letra e.
ta
Ia
7 - (AFC/STN ESAF/2008) Considerando o modelo IS/LM sem os
ob
er
denominados casos clssicos e da armadilha da liquidez, incorreto
afirmar que:
86
93
a) um aumento das aquisies de bens de capital, por parte dos empresrios,
79
10
eleva a taxa de juros.
48
b) uma poltica monetria expansionista reduz a taxa de juros de equilbrio.
ge
s0
c) o equilbrio de curto prazo do modelo IS/LM no precisa ser o de pleno
Bo
r
emprego.
Ia
ra
d) considerando uma funo consumo linear do tipo C = C0 + .Y, com 0 <
er
ta
< 1, um aumento de C0 reduz a taxa de juros.
91
08
69
R
ob
e) uma poltica fiscal contracionista reduz a taxa de juros.
04
87
Comentrios:
rg
es
O aumento da varivel C0, referente ao consumo autnomo, estimula a
Bo
varivel consumo, que parte da curva IS. Dessa maneira ocorre um estmulo
fiscal, deslocando a IS para cima, o que traz por conseqncia um aumento do
ob
er
ta
Ia
r
produto e da taxa de juros.
Gabarito: letra d.
8 - (ANALISTA/BACEN ESAF/2002) Considere o modelo IS/LM com

as seguintes hipteses: ausncia dos casos "clssico" e da "armadilha
85

TEORIA E EXERCCIOS
da liquidez"; a curva IS dada pelo "modelo keynesiano simplificado"
supondo que os investimentos no dependam da taxa de juros. Com
rg
es
04
87
91
08
69
3
base nestas informaes, incorreto afirmar que:

a) aumento nos investimentos autnomos eleva o produto.
b) uma poltica monetria contracionista reduz o produto.
c) um aumento no consumo autnomo eleva o produto.
d) uma elevao nas exportaes eleva as taxas de juros.
ta
Ia
ra
Bo
e) uma poltica fiscal expansionista eleva as taxas de juros.
ob
er
Comentrios:
86
93
Vale lembrar no modelo keynesiano simplificado a curva IS vertical, em que
79
10
a varivel investimento no depende da taxa de juros, de tal modo que uma
ge
s0
48
poltica monetria contracionista no altera o produto da economia.
Ia
ra
Bo
r
Gabarito: letra b.
er
ta
9 (EPPGG/MPOG ESAF/2002) A demanda real de moeda e expressa
R
ob
por (M/P) = 0,3Y 40r, onde Y representa a renda real e r a taxa de
91
08
69
juros. A curva IS dada por Y = 600 800r, a renda real de pleno

emprego de 400, enquanto o nvel de preos se mantm igual a 1.
04
87
Indique o valor da oferta de moeda necessrio para o pleno emprego.
Bo
b) 90
rg
es
a) 80
c) 100
ob
er
ta
Ia
r
d) 110
e) 120
Comentrios:
86

TEORIA E EXERCCIOS
O primeiro objetivo desta questo obter a taxa de juros de equilbrio. A
forma ideal de fazer isso igualar a renda de pleno emprego curva IS. Sendo
rg
es
04
87
91
08
69
3
assim, temos:
400 = 600 800r

r = 200/800 = 0,25 ou 25%
ra
Bo
A partir deste dado deve-se lembrar que em equilbrio a oferta de moeda
ta
Ia
igual demanda por moeda. Como temos disponvel na questo a frmula da
ob
er
demanda por moeda, fica fcil encontrarmos tambm o valor da oferta de
86
93
moeda. Seno vejamos:
79
10
(M/P) = 0,3Y 40r
ge
s0
48
(M/P) = 0,3(400) 40(0,25)
Ia
ra
Bo
r
(M/P) = 110
R
ob
er
ta
Gabarito: Letra d.
91
08
69
10 (APO/MPOG ESAF/2008) Com relao poltica monetria,

identifique a nica opo incorreta.
04
87
a) A poltica monetria apresenta maior eficcia do que a poltica fiscal quando
rg
es
o objetivo uma melhoria na distribuio de renda.
Bo
b) Se o objetivo o controle da inflao, a medida apropriada de poltica
monetria seria diminuir o estoque monetrio da economia, como, por
ob
er
ta
Ia
r
exemplo, o aumento da taxa de reservas compulsrias (percentual sobre os
depsitos que os bancos comerciais devem colocar disposio do Banco

Central).
c) A poltica econmica deve ser executada por meio de uma combinao
adequada de instrumentos fiscais e monetrios.
87

TEORIA E EXERCCIOS
d) Uma vantagem, freqentemente apontada, da poltica monetria sobre a
fiscal que a primeira pode ser implementada logo aps a sua aprovao,
rg
es
04
87
91
08
69
3
dado que depende apenas de decises diretas das autoridades monetrias,

enquanto que a implementao de polticas fiscais depende de votao do
Congresso.
e) A poltica monetria refere-se atuao do governo sobre a quantidade de
ra
Bo
moeda e ttulos pblicos.
ob
er
ta
Ia
Comentrios:
Trata-se, pois, de mais uma pergunta melhor relacionada s finanas pblicas
86
93
do que economia. De todo modo, considerando a possvel vertente a que a
48
79
10
assertiva possa fazer referncia, cabe a aplicao desta questo.
ge
s0
A poltica monetria no consegue diferenciar que parte da populao ser
Bo
r
mais ou menos atingida com a sua adoo. O aumento da oferta de moeda se
Ia
ra
dissemina sobre o sistema financeiro, sendo alocado para a populao
er
ta
tomadora de crdito, sem relao direta com a distribuio da renda gerada
R
ob
em funo do aumento do consumo derivado da maior oferta de moeda.
91
08
69
No caso da poltica fiscal, o governo pode direcionar a sua aplicao de forma a

estimular as classes de menor poder aquisitivo, gerando como contrapartida a
04
87
melhoria da distribuio da renda. o caso por exemplo da prpria tabela de
Bo
rg
es
imposto de renda, que visa tributar menos aqueles que ganham menos.
ob
er
ta
Ia
r
Gabarito: Letra a.
11 (ECONOMISTA/DNOCS FCC/2010) No modelo IS-LM para uma

economia fechada, se a curva IS e a curva LM apresentam declividades
normais e a economia estiver em equilbrio, mas com desemprego, um
aumento da oferta de moeda provocar no curto prazo, tudo o mais
permanecendo constante,
88

TEORIA E EXERCCIOS
a) deslocamento da curva LM para a esquerda e aumento da taxa de
desemprego.
rg
es
04
87
91
08
69
3
b) deslocamento da curva IS para a direita e diminuio da taxa de

desemprego.
c) diminuio da renda de equilbrio e aumento da taxa de desemprego.
d) deslocamento da curva IS para a esquerda e aumento da renda de

equilbrio.
ta
Ia
ra
Bo
e) deslocamento da curva LM para a direita e aumento da renda de equilbrio.
ob
er
Comentrios:
86
93
Conforme j destacado, um ponto fundamental para que as polticas
79
10
econmicas sejam ativas e gerem impactos positivos sobre a economia a de
48
que exista desemprego dos fatores de produo. Adicionalmente, destaca-se
ge
s0
que o aumento da oferta de moeda constitui uma poltica monetria
Bo
r
expansionista, representada pelo deslocamento da curva LM para a direita.
Ia
ra
Este deslocamento configura-se na reduo dos juros e no aumento da renda
91
08
69
Gabarito: Letra e.
R
ob
er
ta
de equilbrio.
04
87
12 - (ECONOMISTA/INFRAERO FCC/2009) Considere uma economia
rg
es
em que a taxa de juros endgena. Se o objetivo do governo for
Bo
estimular investimentos e tanto a demanda por moeda quanto a
demanda por investimentos forem elsticas em relao taxa de
ob
er
ta
Ia
r
juros, um dos procedimentos de poltica econmica que poder ser
utilizado
a) aumentar os impostos diretos.
b) diminuir os gastos do governo e os impostos no mesmo montante.
c) resgatar ttulos pblicos no mercado aberto.
d) conceder subsdios aos importadores.
89

TEORIA E EXERCCIOS
e) recolher parte do papel moeda em circulao.
rg
es
04
87
91
08
69
3
Comentrios:
Repare que a questo no fala de elasticidade infinita da demanda por moeda
em relao taxa de juros nem to quanto de elasticidade infinita do
investimento em relao ao investimento. Assim sendo, tanto a curva IS
ra
Bo
quanto a curva LM no devem ser vertical nem to quanto horizontal. Trata-se
ta
Ia
pois da anlise simples do modelo IS/LM de uma economia fechada, sendo
ob
er
esta ltima concluso derivada do fato de que a prpria questo no fala de
taxa de cmbio, condio necessria, conforme veremos, para afirmarmos que
79
10
86
93
estamos diante de uma economia aberta.
48
Dentre as opes destacadas nas alternativas dispostas entre as letras a e
impostos
caracteriza-se
uma
vez
que
diminui
como
renda
uma
dos
poltica
fiscal
consumidores
e,
er
contracionista,
dos
ra
aumento
Ia
ta
a)
Bo
r
ge
s0
e, temos o seguinte:
R
ob
consequentemente, o consumo.
91
08
69
b) segundo a teoria econmica e a comprovao emprica, a reduo dos

impostos no mesmo montante da reduo dos gastos do governo, leva
04
87
obrigatoriamente a reduo do PIB.
rg
es
c) O resgate de ttulos pblicos leva a expanso da quantidade de moeda em
Bo
circulao promovendo um deslocamento da curva LM para a direita e para
baixa, reduzindo a taxa de juros e estimulando o investimento e o PIB.
ob
er
ta
Ia
r
d) Como estamos diante de uma economia fechada, concluso embasada
anteriormente, no h que se falar em importaes na anlise da questo.

e) O recolhimento de parte do papel moeda em circulao significa reduzir a
oferta de moeda e, consequentemente, aumentar a taxa de juros, impactando
diretamente o investimento e o PIB.
90

TEORIA E EXERCCIOS
Gabarito: Letra c.
rg
es
04
87
91
08
69
3
13 - (ECONOMISTA/MPU FCC/2007) No modelo IS-LM para uma

economia fechada, o efeito de uma poltica fiscal contracionista
praticada pelo governo :
a) aumento da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
b) aumento da taxa de cmbio e da taxa de juros.
ra
Bo
c) diminuio da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
ta
Ia
d) diminuio da taxa de juros e aumento da renda real de equilbrio.
ob
er
e) diminuio da renda real de equilbrio e aumento da taxa de juros.
79
10
86
93
Comentrios:
48
Uma poltica fiscal contracionista pode se dar por meio ou da reduo dos
estamos tratando
de
uma
economia
Bo
r
que
ge
s0
gastos do governo ou pelo aumento da tributao. Dessa forma, considerando

fechada,
uma
poltica
fiscal
Ia
ra
expansionista tende a aumentar a renda real de equilbrio e a taxa de juros.
er
ta
Sendo assim, o efeito de uma poltica fiscal contracionista s poder levar
91
08
69
R
ob
reduo da renda real e da prpria taxa de juros.
04
87
Gabarito: Letra c.
rg
es
14 (EPS/SEPLAG CEPERJ/2009) As afirmativas se referem ao
Bo
modelo IS-LM, para uma economia fechada, estando incorreta a
seguinte:
ob
er
ta
Ia
r
a) atravs de combinao de polticas caracterizada por expanso fiscal e
expanso monetria, possvel o nvel de renda mantendo a taxa de juros

constante.
b) Em uma situao de armadilha da liquidez, uma expanso fiscal capaz
de elevar o nvel de renda agregada.
91

TEORIA E EXERCCIOS
c) Quanto maior a propenso marginal a consumir, maior o efeito do
aumento dos gastos do governo sobre o nvel de renda agregada.
rg
es
04
87
91
08
69
3
d) Quanto maior a elasticidade do investimento em relao taxa de juros,

maior o efeito de uma contrao monetria sobre a taxa de juros.
e) Quanto maior a elasticidade de demanda de moeda em relao taxa de

juros, maior o efeito da expanso monetria sobre o nvel de renda
ra
Bo
agregada.
ob
er
ta
Ia
Comentrios:
Essa questo engloba praticamente toda a matria estudada anteriormente.
79
10
86
93
Vejamos cada uma das alternativas:
48
a) A realizao de uma poltica fiscal expansionista, via aumento de gastos,
ge
s0
estimula o aumento do produto do PIB. A conseqncia negativa deste
Bo
r
aumento derivada do aumento da taxa de juros, uma vez que a demanda por
Ia
ra
moeda, devido s novas transaes, aumentou, mas a oferta de moeda
er
ta
permaneceu constante. Em conjunto com a poltica fiscal, uma poltica
R
ob
monetria expansionista far com que ocorra um aumento da quantidade de
91
08
69
moeda em circulao, reduzindo a taxa de juros e aumentando, ainda mais, o

PIB.
04
87
b) A armadilha da liquidez se caracteriza pela situao em que a poltica
rg
es
monetria ineficiente no sentido do aumento da renda. Diante desta
Bo
situao, conforme defendido por Keynes, a nica forma de promover
estmulos na demanda agregada ser por meio do aumento dos gastos do
ob
er
ta
Ia
r
governo, os quais caracterizam uma poltica fiscal expansionista.
c) A propenso marginal a consumir reflete qual a frao da renda o

consumidor gasta com a compra de bens e servios. Na medida em que o
governo realiza gastos em um determinado setor econmico, este tende a ser
estimulado, gerando renda aos trabalhadores. Diante do aumento da renda,
estes trabalhadores consumiram mais bens e servios. Naturalmente, com o

92

TEORIA E EXERCCIOS
aumento da propenso marginal a consumir, maior ser o efeito do aumento
dos gastos por todo o processo econmico.
rg
es
04
87
91
08
69
3
d) O investimento diretamente dependente da taxa de juros. Na medida em

que os juros sobem, os impactos sobre os nveis de investimento tendem a ser
maiores em funo do quanto mais elstico o prprio investimento
(sensibilidade deste). O conceito de contrao monetria associa-se retirada
de dinheiro de circulao. Com a diminuio da oferta de fundos emprestveis
ra
Bo
frente uma mesma demanda, natural a subida dos juros. Partindo do
ta
Ia
entendimento de que um grande nmero de empresas tomam capital
ob
er
emprestado para realizao de investimentos, maior passar o custo para estas
mesmas empresas. Assim sendo, quanto maior for a elasticidade (a reao das
86
93
empresas ao aumento dos juros), maior ser o impacto negativo sobre o
79
10
investimento.
48
e) Essa alternativa um pouco mais chatinha de ser interpretada. A situao
ge
s0
descrita na assertiva refere-se ao caso denominado de armadilha da liquidez,
Bo
r
em que a curva LM horizontal, ou seja, infinitamente elstica. Conforme
Ia
ra
verificado, a curva LM formada pela oferta e pela demanda por moeda. No
er
ta
caso da oferta de moeda, ela totalmente inelstica, uma vez que a
R
ob
quantidade de moeda em circulao meramente definida pelo BACEN. Uma
91
08
69
demanda totalmente elstica aquela em que pequenas variaes nas taxas

de juros, por exemplo, para baixo, podem aumentar infinitamente a demanda
04
87
por moeda. De todo modo, no caso em foco, em que estmulos via aumento da
rg
es
oferta monetria no so eficazes para que os agentes econmicos consumam
Bo
mais, a demanda por moeda pelo motivo transao da moeda nulo,
prevalecendo apenas o motivo especulao, em que os agentes econmicos
ob
er
ta
Ia
r
retm moeda ao invs de utiliz-la, de tal forma que a expanso monetria
no gerar resultados sobre o nvel de renda agregada.
Gabarito: letra e.
93

TEORIA E EXERCCIOS
15 (APO/MPOG ESAF/2010) Com relao a regimes cambiais, no
correto afirmar que:
rg
es
04
87
91
08
69
3
a) o regime de flutuao das moedas com intervenes espordicas dos

Bancos Centrais para amenizar as oscilaes especulativas das taxas de
cmbio chamado de flutuao suja (dirty floating).
b) a taxa de cmbio nominal a taxa qual se pode trocar os bens e servios

de um pas pelos bens e servios de outro pas.
ra
Bo
c) a teoria da paridade do poder de compra afirma que uma unidade de
ta
Ia
qualquer moeda dada tem que poder comprar a mesma quantidade de bens
ob
er
em todos os pases.
d) no regime de taxas puramente flutuantes, o Banco Central nem compra
86
93
nem vende moedas estrangeiras, a taxa de cmbio oscila ao sabor das foras
79
10
de mercado.
s0
Bo
r
ge
de decises pelos agentes econmicos.
48
e) a grande vantagem do regime de taxas de cmbio fixas facilitar a tomada
er
ta
Ia
ra
Comentrios:
R
ob
O que determina a variao no valor da moeda estrangeira em relao
91
08
69
moeda nacional a oferta e a demanda por dlares. A oferta de dlares

representa o total de divisas estrangeiras disposio do pas. A origem da
04
87
entrada de dlares advinda da exportao de mercadorias e servios, dos
rg
es
emprstimos, financiamentos e investimentos estrangeiros realizados no pas.
Bo
A caracterstica peculiar do dlar que esta a principal moeda de negociao
internacional, devido especialmente ao tamanho da economia americana e a
ob
er
ta
Ia
r
relativa estabilidade da moeda estrangeira.

A demanda de divisas exatamente o caso contrrio da oferta. As importaes
de bens e servios, as viagens internacionais, os emprstimos e investimentos
realizados no exterior so as motivaes de demanda por moeda estrangeira
dentro da economia nacional. Assim, partindo-se da relao entre oferta e
94

TEORIA E EXERCCIOS
demanda por moeda estrangeira podemos derivar o seguinte grfico, em que
no eixo das abscissas encontra-se a quantidade de moeda estrangeira e no
rg
es
04
87
91
08
69
3
eixo das ordenadas a taxa de cmbio de negociao.
Taxa de cmbio
ra
Bo
ODIVISAS
Ia
e*
ob
er
ta
DDIVISAS
86
93
Quantidade de divisas
q*
10
Pode-se definir que a taxa de cmbio em questo a taxa nominal (e), ou
48
79
seja, a taxa que simplesmente demonstra quantos reais so necessrios para
Bo
r
ge
s0
comprar uma unidade de dlar dentro do pas.
Ia
ra
A taxa de cmbio real demonstra a relao entre os preos de um mesmo
er
ta
bem em duas economias distintas, uma nacional e outra estrangeira.
R
ob
Matematicamente podemos representar a taxa de cmbio real por E, sendo o
91
08
69
seu resultado derivado da relao existente entre a taxa de cmbio

nominal por e, o preo do bem no pas estrangeiro P* e o preo do
rg
es
04
87
bem nacional P. Sendo assim, tem-se que:
Bo
E = e.P*/P
ob
er
ta
Ia
r
Pelo exposto at aqui e, em relao ao gabarito da questo, temos que a taxa
de cmbio real a taxa qual se pode trocar os bens e servios de um pas

pelos bens e servios de outro pas. Ela de fato demonstra se interessante
para o pas comprar ou vender um determinado produto ou servio ao exterior.
Seno vejamos:
95

TEORIA E EXERCCIOS
Imaginemos que a taxa de cmbio nominal que equilibra o mercado de divisas
seja igual a 2,25 reais por dlar e que um determinado bem, por exemplo,
rg
es
04
87
91
08
69
3
soja, custe 20 reais no Brasil e 8 dlares nos Estados Unidos. Nessas condies
temos determinada a seguinte taxa real de cmbio:
E = 2,25 x 8 / 20 = 0,9
Bo
Conforme se verifica, o preo da soja em reais nos EUA de R$ 18,00, ou
Ia
ra
seja, dois reais a menos do que o preo da soja no Brasil. Nestas condies,
er
ta
abstraindo-se os custos de transao envolvidos (frete, seguro, etc.), o Brasil
93
ob
seria importador de soja dos EUA.
79
10
86
Gabarito: letra b.
s0
48
16 (Fiscal de Rendas/ Sc. Fazenda FGV/2007) Considere uma
Bo
r
ge
economia aberta, com cmbio flutuante e sob perfeita mobilidade
ra
de capitais. Qual o impacto de uma poltica fiscal expansionista
ta
Ia
sobre a taxa de cmbio e o nvel de produo?
R
ob
er
a) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta.
91
08
69
inalterado.
b) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece
c) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece
04
87
inalterado.
rg
es
d) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui.
Ia
r
Bo
e) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo aumenta.
ob
er
ta
Comentrios:
Diante de uma poltica fiscal expansionista num regime de cmbio flexvel,

ocorre um deslocamento da IS para cima e para a direita, aumentado
inicialmente o PIB
e as taxas de juros. Com o aumento dos juros ocorre

96

TEORIA E EXERCCIOS
um grande fluxo de entrada de capitais, o que tende a apreciar a taxa de
cmbio. Essa apreciao tende a deteriorar o balana de bens e de servios
rg
es
04
87
91
08
69
3
no fatores uma vez que estimula as importaes e desestimula as

exportaes. O resultado a diminuio do PIB, retornando este ao seu
nvel inicial.
ra
Bo
Gabarito: letra b.
ta
Ia
17 (AGENTE FISCAL DE RENDAS /SEC. FAZENDA FCC/2006) Os
ob
er
setores real e monetrio de uma determinada economia em que o nvel
geral de preos igual a 1 podem ser representados por um modelo
79
10
86
93
IS-LM descrito pelas equaes a seguir:
48
C = 200 + 0,8 Yd
ge
s0
I = 300 2000i
Bo
r
G = 400
Ia
ra
T = 400
M = 100 + 0,2 Y
rg
es
Onde:
04
87
Ms = 200
91
08
69
Md = 0,25Y 1.000i
R
ob
er
ta
X = 200
Bo
X = exportaes
M = importaes
ob
er
ta
Ia
r
Md = demanda de moeda
Ms = oferta de moeda
i = taxa unitria de juros nominal
No equilbrio da economia,
a) a taxa de juros nominal de 8%.
97

TEORIA E EXERCCIOS
b) o nvel de renda 1.500.
c) as importaes so 200.
rg
es
04
87
91
08
69
3
d) o consumo 1.000.
e) o investimento 100.
Comentrios:
ra
Bo
Essa questo muito parecida com a resoluo da questo 9 da primeira parte
ta
Ia
da aula. Faz referncia tambm s equaes da IS e da curva LM, mas agora
ob
er
para uma economia aberta.
86
93
Primeiramente devemos encontrar a renda de equilbrio, obtida por meio da
48
79
10
igualdade entre a oferta e a demanda por moeda.
ge
s0
Md = 0,25Y 1.000i
Ia
ra
Bo
r
Ms = 200
91
08
69
200 = 0,25Y 1000i
R
ob
er
ta
Igualando a demanda de moeda oferta de moeda, temos:
x (4)
04
87
0,25Y = 200 + 1000i
Bo
rg
es
Realizamos a multiplicao de todos os termos por 4 para encontrarmos Y.
ob
er
ta
Ia
r
Y = 800 + 4000i (LM)
Posteriormente, deve-se obter a renda de equilbrio por meio dos componentes

que formam a curva IS:
C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 2000i
98

TEORIA E EXERCCIOS
G = 400
T = 400
M = 100 + 0,2Y
Y = 200 + 0,8(Y - T) + 300 2000i + 400 + 200 100 0,2Y
ra
Y = 200 + 0,8Y - 320 + 300 2000i + 400 + 200 100 0,2Y
Bo
Y = 200 + 0,8(Y - 400) + 300 2000i + 400 + 200 100 0,2Y
rg
es
04
87
91
08
69
3
X = 200
ta
Ia
Y = 0,6Y + 680 2000i
ob
er
0,4Y = 680 2000i x (2,5)
86
93
Y = 1700 5000i (IS)
79
10
Igualando-se as equaes da LM e da IS, temos a seguinte taxa de juros de
ge
s0
48
equilbrio:
Bo
r
Y = 800 + 4000i (LM)
er
ta
800 + 4000i = 1700 5000i
Ia
ra
Y = 1700 5000i (IS)
91
08
69
i = 0,1 ou 10%
R
ob
900 = 9000i
04
87
Substituindo a taxa de juros em qualquer uma das duas equaes, temos a
Bo
rg
es
seguinte renda de equilbrio:
LM = 800 4000 (0,1) = 400
ob
er
ta
Ia
r
I = 300 2000i
I = 100 = gabarito
Gabarito: letra e.
99

TEORIA E EXERCCIOS
18 - (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2008) No regime
cambial de taxa flutuante (ou flexvel), uma subida dos juros
rg
es
04
87
91
08
69
3
domsticos
a) tende a desvalorizar a moeda do pas.
b) tende a prejudicar as importaes.
c) tende a prejudicar as exportaes.
d) aumenta o preo dos produtos importados.
ta
Ia
ra
Bo
e) causa fuga de capitais do pas.
ob
er
Comentrios
86
93
Um aumento dos juros domsticos tende a promover uma entrada macia
79
10
de capitais, o que, no regime de cmbio flutuante, tende a apreciar a
48
moeda nacional. A apreciao da moeda nacional tende a desestimular as
ge
s0
exportaes uma vez que menor ser a quantidade de bens e servios
Ia
ra
Bo
r
nacionais que a moeda estrangeira poder comprar do pas.
R
ob
er
ta
Gabarito: letra c.
91
08
69
19 - (ECONOMISTA/BNDES CESGRANRIO/2009) No modelo ISLM-BP com cmbio fixo e ausncia de mobilidade de capital, uma
04
87
poltica monetria expansionista far o produto:
rg
es
a) ficar inalterado.
Bo
b) se contrair.
c) se expandir.
ob
er
ta
Ia
r
d) se expandir ao nvel de pleno emprego.
Comentrios
A abordagem desta questo foi feita na aula. Reproduzimos literalmente:

100

TEORIA E EXERCCIOS
Um destaque importante a ser feito referente efetividade da poltica
monetria em um regime de cmbio fixo o de que quando a mobilidade de
rg
es
04
87
91
08
69
3
capital nula (totalmente imperfeita (BP vertical)), o resultado da poltica

monetria ser positivo. Esta situao acaba por caracterizar uma economia
fechada, em que os impactos da poltica monetria so positivos sobre a
renda, conforme visto por ns anteriormente. Para que fique claro para vocs,
como no h qualquer mobilidade de capital, entende-se que o BP est em
ta
Ia
ra
Bo
equilbrio, no sendo necessrio sequer a sua representao no grfico.
ob
er
LM1
LM2
86
93
i1
79
10
I2
ge
Y2
ra
Bo
r
Y1
s0
48
IS
(ECONOMISTA/INEA
CESGRANRIO/2008)
Uma
poltica
20
R
ob
er
ta
Ia
Gabarito: letra c.
91
08
69
monetria expansiva leva normalmente ao()

a) aumento da taxa de juros.
04
87
b) desvalorizao da moeda domstica se o regime for de cmbio fixo.
rg
es
c) reduo da taxa de inflao.
Bo
d) acumulao de reservas internacionais se o regime for de cmbio
Ia
r
flutuante.
ob
er
ta
e) expanso da produo.
Comentrios:
101

TEORIA E EXERCCIOS
Trata-se de uma questo que aborda tanto o modelo IS-LM tanto para uma
rg
es
04
87
91
08
69
3
economia aberta como para uma economia fechada. Sendo assim, temos:
a) A poltica monetria expansiva reduz as taxas de juros.
b) Se o regime de cmbio fixo, no h que se falar em desvalorizao do

cmbio.
c) O modelo no permite afirmar nada sobre a inflao.
ra
Bo
d) uma poltica monetria reduz os juros. Considerando que a alternativa
ta
Ia
fala de reservas internacionais, pode-se subtender que se trata de uma
ob
er
economia aberta. Com a queda dos juros ocorre uma sada de capitais do
86
93
pas, o que tende a reduzir as reservas internacionais.
48
79
10
Gabarito: letra e.
ge
s0
21 - (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2005) No modelo
Bo
r
IS-LM-BP com cmbio fixo e livre mobilidade de capitais, uma
Ia
ra
poltica monetria expansionista far com que, no curto prazo, o
er
ta
produto se:
R
ob
a) expanda, voltando posio original no mdio prazo.
91
08
69
b) expanda, mantendo o novo nvel no mdio prazo.

c) expanda, expandindo-se ainda mais no mdio prazo.
04
87
d) contraia e se expanda no mdio prazo.
Bo
rg
es
e) contraia e se contraia ainda mais no mdio prazo.
ob
er
ta
Ia
r
Comentrios:
Questo antagnica questo anterior, uma vez que o pas possui livre
mobilidade de capitais, ou seja, estes entram e saem do pas com
facilidade, dependendo apenas do humor e interesse dos investidores.
102

TEORIA E EXERCCIOS
Diante da adoo de uma poltica monetria expansionista sob o regime de
cmbio fixo, j sabemos pelo estudo da aula que o resultado ser a
rg
es
04
87
91
08
69
3
manuteno do nvel do produto da economia no nvel inicial, uma vez que

a poltica monetria ineficiente. De qualquer maneira, vamos a descrio
do que ocorre no meandro do processo:
Com a poltica monetria expansionista ocorre um estmulo positivo sobre o
ra
Bo
produto diante do aumento do crdito, uma vez que os juros internos
ta
Ia
foram reduzidos. No decorrer do tempo (mdio prazo conforme a questo)
ob
er
ocorre a sada de capital investido pelos investidores estrangeiros o que,
no regime de cmbio fixo, promove a reduo da oferta monetria na
86
93
economia, o que tende a deslocar a curva LM para o nvel inicial e, por
48
79
10
consequncia, gerando a reduo do PIB.
Bo
r
ge
s0
Gabarito: letra a.
Ia
ra
22 (ECONOMISTA/BNDES CESGRANRIO/2009) Numa situao
er
ta
de mobilidade imperfeita do capital financeiro internacional, a
com
pas
regime
de
cmbio
fixo,
ocasionaria,
91
08
69
certo
R
ob
combinao das polticas monetria restritiva e fiscal expansiva, em
necessariamente, um(a)
04
87
a) aumento da taxa de desemprego.
rg
es
b) reduo da taxa de inflao.
Bo
c) queda no produto da economia.
d) perda de reservas em divisas internacionais.
ob
er
ta
Ia
r
e) subida da taxa de juros.
Comentrios:
Uma poltica monetria restritiva desloca a curva LM para a esquerda, o

que tende a promover uma diminuio do produto acompanhada de uma
103

TEORIA E EXERCCIOS
elevao na taxa de juros. A diminuio da oferta de moeda tende a atrair
capital, estimulando a sua entrada de forma reduzida, uma vez que existe
rg
es
04
87
91
08
69
3
imperfeita mobilidade de capital. Ocorre no entanto um retorno ao menos

parcial da quantidade de moeda na economia, uma vez que o regime de
cmbio fixo.
A combinao de polticas por meio da adoo de estmulos fiscal faz com
ra
Bo
que a curva IS se desloque para a direita, compensando a queda do
os
juros,
investimento
tende
em
parte
er
elevar
ser
afetado
ob
ta
Ia
produto da economia. Considerando que o deslocamento da curva IS tende
negativamente, o que caracteriza o motivo produto no se expandir acima
86
93
do nvel de equilbrio inicial. Adiciona-se que a poltica fiscal expansionista
48
79
10
ao aumentar os juros, promove uma entrada adicional de moeda.
Bo
r
ge
s0
Quanto s demais alternativas da questo, podemos entender o seguinte.
Ia
ra
a) O aumento da taxa de desemprego no ocorre pelo fato de que o
er
ta
produto se mantm no mesmo nvel.
R
ob
b) A inflao no medida neste modelo.
91
08
69
c) a queda no produto inicialmente ocorrida pela reduo da LM (poltica

monetria contracionista) compensada pela elevao da IS (poltica fiscal
04
87
expansionista).
rg
es
d) Como o cmbio fixo no h que se falar em estmulos ou desestmulos
Bo
s exportaes ou s importaes. Adicionalmente, com o aumento dos
juros ocorre um aumento do fluxo de capital, levando seno ao aumento
ob
er
ta
Ia
r
das reservas, mesmo sendo este pequeno devido imperfeita mobilidade
de capital.
Gabarito: letra e.
104

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CURSO ON-LINE ECONOMIA BRASILEIRA CONTEMPORNEA

Damos incio ao curso de Economia Brasileira Contempornea, destinado

preparao para a prova de Analista de Polticas Pblicas do MPOG.

O contedo programtico do edital foi bem genrico nos seus pontos,

exigindo dos candidatos (as) conhecimentos relativos Economia Brasileira.

Considerando que a formao acadmica de vocs bastante plural, ficaria um

tanto quanto vago caso eu optasse em abordar diferentes assuntos que

envolvem a Economia sem que vocs consigam entender o fundamental, ou

seja, o que e quais so as variveis econmicas. Vamos a um exemplo: voc

Porque o BACEN aumenta ou diminui a taxa? Quais so as variveis

macroeconmicas impactadas? Pois bem, ento a que se insere a

necessidade as duas primeiras aulas do curso, ok?

Quero destacar a vocs, entretanto, que os exerccios constantes no final

da aula foram disponibilizados no sentido de solidificar o entendimento da

teoria econmica, pois acredito piamente que estes tipos de questes no

querer quebrar a cabea, neste momento, ok?

A aula de hoje aborda, em essncia, os conceitos inerentes ao chamado

macroeconmicas decorrentes das polticas monetria e fiscal executadas,

Roberta Iara Borges04879108693

CURSO ON-LINE ECONOMIA BRASILEIRA CONTEMPORNEA

sendo os impactos na atividade econmica decorrentes das variveis consumo,

Mundell-Fleming), adiciona, ao contexto da abordagem, os impactos sobre a

Sempre que relevante, artigos e ou reportagens que refletem os

impactos das polticas monetria ou fiscal sobre a atividade econmica.

Roberta Iara Borges04879108693

CURSO ON-LINE ECONOMIA BRASILEIRA CONTEMPORNEA

Uma forma til de verificar os efeitos das polticas macroeconmicas

equilbrio do Produto Interno Bruto - PIB, levando em considerao os aspectos

o mercado monetrio, mercado este que possui como orientao as taxas de

juros aplicadas na economia.

No estudo do modelo IS-LM, vamos considerar que o investimento

agregado depende da taxa de juros de mercado (isto , aumentos da taxa de

emprstimos, seja porque relativamente mais atrativo aplicar recursos no

mercado financeiro). Veremos tambm que no mais possvel determinar a

renda da economia apenas no mercado de bens e servios, pois o modelo

passa a incluir uma nova varivel (a taxa de juros), que determinada no

A partir da interao entre os mercados de bens e o monetrio, torna-se

possvel a determinao da renda de equilbrio da economia (Y) a um

determinado nvel de taxa de juros de equilbrio.

1.1 O Equilbrio no mercado de bens - A Curva IS

A curva IS (Investment-Saving) representa as infinitas combinaes de

renda e taxas de juros existentes no mercado de bens e servios (mercado

real). Em termos de equao, a sua expresso dada pela frmula que j

Roberta Iara Borges04879108693

CURSO ON-LINE ECONOMIA BRASILEIRA CONTEMPORNEA

Se considerarmos que o investimento agregado depende da taxa de

juros de mercado (isto , aumentos da taxa de juros devem inibir

investimentos, seja pelo aumento do custo dos emprstimos utilizados na

produo, seja porque relativamente mais atrativo aplicar recursos no

mercado financeiro), o mercado de bens deve sofrer impactos diretos diante de

resultar na diminuio da produo e do consumo de bens e servios.

A maior ou menor inclinao da curva IS est associada sensibilidade do

investimento em relao taxa de juros. Em mercados de bens e servios

diretamente dependentes de crdito e, consequentemente, das taxas de juros,

podem representar grande diminuio do produto agregado. Em regra, esta

uma das caractersticas das economias, incluindo-se o prprio Brasil.

Roberta Iara Borges04879108693

CURSO ON-LINE ECONOMIA BRASILEIRA CONTEMPORNEA

economia, podemos calcular o impacto que este provoca sobre o nvel de

Veja pela frmula que quanto maior os

juros, menor o nvel de investimento.

Funo Investimento I = 55 200i

Situao I: Taxa de Juros = 9% ou 0,09