De manire gnrale, on estime que les dirigeants financiers doivent prendre trois types de

dcisions qui engagent la cration de valeur au sein de la firme :

investir dans des projets dont les taux de rentabilit sont suprieurs au cot des ressources engages ;
choisir une structure financire qui minimise le cot voqu prcdemment et donc qui maximise la valeur
de lentit ;
dans le cas o, pour diverses raisons, de tels projets ne se prsentent pas lentreprise, cette dernire doit
distribuer aux actionnaires les bnfices, selon des modalits prciser. Cette dmarche fait apparatre deux
notions fondamentales en finance dentreprise :
la notion de valeur, apprcie en termes de rentabilit et de cot ;
la notion de temps puisque le processus dcisionnel sinscrit tout au long de la dure de vie de lentit.

I.

la notion de la valeur en finance

Il sagit ici de reprendre un certain nombre dlments de dfinitions qui pose les fondamentaux du
raisonnement financier, pralable la bonne comprhension de la dmarche axe sur la valeur. Ces lments
concernent la notion de valeur elle-mme mais galement des acteurs et de lenvironnement qui
interviennent et interfrent dans le management dune entreprise.
a) La notion de valeur
La notion de valeur sous-entend en fait deux types de question en finance : comment est-elle cre par les
firmes pour le bnfice de leurs propritaires ? comment est-elle distribue ces mmes propritaires ?
Pour complter ce questionnement, on peut galement ajouter :
quest-ce qui donne de la valeur une entit ?
quest-ce qui augmente cette valeur ?
Bien que le management financier ait peu dimpact sur la premire composante de la richesse, cela montre
comment les firmes, en augmentant leur propre valeur, peuvent augmenter en partie la richesse des
individus.
La valeur/richesse se prsente sous des formes trs diffrentes, dun ventail assez large allant de la
trsorerie aux actifs physiques. Mais ces derniers ne sont valorisables financirement que sils peuvent tre
transforms en liquidits ou sils peuvent gnrer la production de biens et de services qui pourront tre
vendus dans le futur. Ceci amne une observation importante : la valeur dune activit et/ou la richesse
personnelle ont deux composantes :
1 les actifs et liquidits dtenus aujourdhui ;
2 les flux futurs de liquidit attendus.
De la mme faon, la valeur dune socit est base sur les actifs dtenus aujourdhui ainsi que sur les flux
de trsorerie futurs attendus.
b) Les facteurs amliorant la valeur
Plusieurs facteurs augmentent la valeur dune socit en amliorant ses projets dencaissements futurs :
1 la qualit et ltendue des produits fabriqus ;
2 les actifs utiliss ;
3 la marque ;
4 la qualit de sa main-duvre et du management ;
5 les conditions du march et ltat de lconomie, etc.

6 La caractristique commune de tous ces facteurs est leur capacit amliorer les conditions
dexploitation des projets financiers. Toutes les dcisions qui dveloppent ces perspectives davenir
amliorent la valeur du jour prsent.
EXEMPLES Investir dans une nouvelle gamme de produit. Les dpenses de formation du personnel.
Dvelopper les projets financiers futurs est le rle prioritaire des managers financiers sils souhaitent ajouter
de la valeur une activit :
7 On pense communment que la valeur de la plupart des socits rside dans ce quelle dtient aujourdhui
alors que, souvent, la plus grande partie de ce qui fait sa valeur provient de ses perspectives de revenus.
II.
Impact du temps sur la cration de valeur financire
On dit souvent le temps, cest de largent pour signifier quil ne faut pas le gaspiller. Mais en finance, on
le dit au sens propre, c'est--dire que le temps est vraiment de largent.
Alors en quoi consiste la valeur temporelle de largent ? Comment peut-on expliquer quun euro
daujourdhui vaut plus quun euro dans un an ou plus ?
La valeur temporelle de largent devient une ralit vidente pour tout le monde, en rappelant simplement ce
quon pourrait acheter dun euro y a plusieurs annes ? Sans doute beaucoup plus que ce quon en peut
acheter aujourdhui.
La faon la plus simple pour expliquer linfluence du temps sur la valeur de largent est que ce dernier peut
produire lui-mme de largent, ce qui, sans doute, influence sa valeur. En effet, en plaant 100 dhs pour un
an 10%, nous donnera 110 dhs, la fin de lanne sans vendre ni acheter quoi que ce soit !!!
Le taux dintrt traduit bien la valeur temporelle de largent et il couvre rellement plusieurs lments,
savoir :
Linflation : le pouvoir dachat dun euro nest pas le mme dune anne lautre. Un prteur dun euro
aujourdhui devrait lui assurer un remboursement qui couvre le taux dinflation dans un an de sorte
maintenir le mme pouvoir dachat.
Supposons quil ny a pas dinflation et que ce quon peut acheter dun euro daujourdhui est le mme que
dans un an. Le prteur la prfrence de consommer aujourdhui que dans un an ce qui expliquerait une
partie du taux dintrt qui reprsente en quelque sorte le prix de renoncer la consommation daujourdhui
une consommation future.
Le risque lie lincertitude de ce que lemprunteur va faire de largent quon lui prte a aussi un prix
inclut dans le taux dintrt.
En mathmatiques financires on exprime cette valeur temporelle de largent par les termes capitalisation
et actualisation .
a) Actualisation et capitalisation
La capitalisation et lactualisation sont dune importance cruciale dans tous les calculs financiers dominant
les oprations bancaires et ils sont au cur de toutes les thories des mathmatiques financires.
Jusqu prsent, on est bien daccord quun mme montant ne prsente pas la mme valeur des dates
diffrentes. La capitalisation et lactualisation sont les deux oprations financires qui mettent en relation,
dans une formule mathmatique, les deux valeurs en question.

Lactualisation est la mesure de la valeur actuelle dune somme dargent dans le futur, alors que la
capitalisation est le calcul de la valeur future par rapport la valeur prsente dun montant dargent. Ainsi
sur une flche reprsentant le temps, on illustre les deux formules :

Lintrt de capitalisation et dactualisation est de pouvoir dterminer la juste valeur dun montant tout
moment que ce soit dans le pass o dans le futur.