TRLMV

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO
Nm. 255
Sbado 24 de octubre de 2015
Sec. I. Pg. 100356
I. DISPOSICIONES GENERALES
MINISTERIO DE ECONOMA Y COMPETITIVIDAD

Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el
texto refundido de la Ley del Mercado de Valores.
La Ley 20/2014, de 29 de octubre, por la que se delega en el Gobierno la potestad de

dictar diversos textos refundidos, en virtud de lo establecido en los artculos 82 y siguientes
de la Constitucin Espaola, autoriza al Gobierno, en su artculo uno, apartado a), a
aprobar un texto refundido de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. Esta
autorizacin, que se otorga con un plazo de doce meses, afectar a las normas con rango
de ley que hubiesen modificado la Ley 24/1988, de 28 de julio, as como a las que,
afectando a su mbito material, puedan, en su caso, promulgarse antes de la aprobacin
de este real decreto legislativo; y supondr asimismo la integracin en el propio texto,
debidamente regularizadas, aclaradas y sistematizadas, de una serie de disposiciones
legales relativas a los mercados de valores.
La Ley 24/1988, de 28 de julio, ha sido desde la fecha de su aprobacin el pilar normativo
sobre el que descansa el funcionamiento del mercado de valores espaol. De hecho, sus
numerosas modificaciones han sido el fiel reflejo de la evolucin que, a lo largo de los aos,
ha experimentado el mercado de valores y que tienen su origen en diversos factores, como
son la creciente complejidad y dinamismo asociados al ordenamiento bancario y financiero,
que exigen una labor constante de adaptacin del sistema normativo a la realidad de los
mercados; el profundo proceso de internacionalizacin de la normativa de valores llevada a
cabo en los ltimos aos, especialmente intenso en el mercado interior europeo; y, desde
luego, la necesidad de responder a las consecuencias de la reciente crisis financiera y
econmica, que exigi dotar a la Administracin crediticia y financiera de los poderes y
facultades necesarios para hacer frente a un nuevo y exigente escenario.
Es por ello que, tras unos aos de profusa modificacin del ordenamiento jurdico,
corresponde ahora dar los pasos necesarios para reforzar la claridad y coherencia de la
normativa aplicable al mercado de valores, reducir su fraccionamiento y afianzar su
sistemtica, haciendo de ella un mejor instrumento tanto para el uso del regulador como
de los actores que intervienen cada da en el trfico mercantil; siendo conscientes de que
ello redundar en un mejor y ms gil funcionamiento de los mercados financieros y en
una mayor seguridad jurdica. Este texto refundido contina as con los esfuerzos ya
realizados por el legislador, entre otras normas, con la Ley 10/2014, de 26 de junio, de
ordenacin, supervisin y solvencia de entidades de crdito y con la Ley 20/2015, de 14de
julio, de ordenacin, supervisin y solvencia de las entidades aseguradoras y
reaseguradoras, de simplificar, clarificar y armonizar el conjunto normativo aplicable a los
mercados financieros.
El presente texto refundido se ha elaborado integrando un conjunto de normas con
rango de ley relativas a los mercados de valores, que han sido debidamente regularizadas,
aclaradas y sistematizadas de acuerdo con la habilitacin prevista en la Ley 20/2014,
de29 de octubre, y en particular siguiendo los criterios que a continuacin se exponen.
En primer lugar, se han incorporado las ms de cuarenta modificaciones operadas en la
Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores desde su aprobacin. Deben destacarse
especialmente las modificaciones introducidas por la Ley 47/2007, de 19 de diciembre, que
incorpor al ordenamiento jurdico espaol diversas Directivas europeas y en particular la
Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de abril de 2004, relativa
a los mercados de instrumentos financieros, tambin conocida como MIFID, y que supuso
una verdadera revolucin en la concepcin de un mercado de valores armonizado europeo.
En segundo lugar, siguiendo el mandato del legislador, se han integrado en el texto
refundido otra serie de disposiciones legales sobre la materia. En particular, son las
cve: BOE-A-2015-11435
Verificable en http://www.boe.es
11435

Sec. I. Pg. 100357
disposiciones adicionales tercera y decimocuarta y las disposiciones transitorias primera,

segunda, quinta y sexta de la Ley 37/1998, de 16 de noviembre, de reforma de la
Ley24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores; la disposicin adicional tercera de la
Ley 41/1999, de 12 de noviembre, sobre sistemas de pagos y de liquidacin de valores;
las disposiciones adicionales primera, segunda, tercera y cuarta y las disposiciones
transitorias primera, segunda y sexta de la Ley 44/2002, de 22 de noviembre, de Medidas
de Reforma del Sistema Financiero; la disposicin adicional tercera de la Ley 26/2003,
de17 de julio, por la que se modifican la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de
Valores, y el texto refundido de la Ley de Sociedades Annimas, aprobado por el Real
Decreto Legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre; la disposicin adicional de la
Ley6/2007, de 12 de abril, de reforma de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de
Valores; las disposiciones finales primera, segunda y cuarta de la Ley 32/2011, de 4 de
octubre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores; la
disposicin adicional dcima tercera de la Ley 9/2012, de 14 de noviembre, de
reestructuracin y resolucin de entidades de crdito; la disposicin transitoria novena de
la Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la financiacin empresarial y las disposiciones
transitorias sexta y sptima de la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperacin y resolucin
de entidades de crdito y empresas de servicios de inversin.
Como consecuencia de todo ello, se han realizado determinados ajustes en la estructura
del texto modificando la numeracin de los artculos y, por lo tanto, de las remisiones y
concordancias entre ellos, circunstancia esta que se ha aprovechado, al amparo de la
delegacin legislativa, para mejorar la sistemtica del texto y ajustar algunas discordancias.
Sin perjuicio de que este texto refundido cumpla con los objetivos de sistematizacin y
unificacin del bloque normativo de los mercados de valores, a lo largo de los prximos
meses deber abordarse la adaptacin de la normativa espaola a una serie de normas
aprobadas a nivel europeo como el Reglamento (UE) n. 596/2014 del Parlamento Europeo
y del Consejo, de 16 de abril de 2014, sobre el abuso de mercado, que ser de aplicacin
el 3 de julio de 2016; y, sobre todo, la nueva regulacin MIFID2 que sustituye a la ya
mencionada MIFID, que se compone de la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y
del Consejo, de 15 de mayo de 2014, relativa a los mercados de instrumentos financieros y
por la que se modifican la Directiva 2002/92/CE y la Directiva 2011/61/UE, y del Reglamento
(UE) n. 600/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, relativo
a los mercados de instrumentos financieros y por el que se modifica el Reglamento (UE)
n.648/2012, normas que traern consigo modificaciones sustanciales en el rgimen de los
instrumentos financieros o la nueva regulacin sobre centros de negociacin.
En todo caso, este trabajo de refundicin permite preparar la normativa del mercado
de valores de cara a esas inminentes reformas, anticipando las futuras modificaciones y
creando un texto que facilite la labor del legislador en el momento de la transposicin de
las normas europeas. Con la introduccin de nuevos captulos y artculos y el cumplimiento
de las directrices de tcnica normativa se ha creado una estructura normativa ms
permeable a la incorporacin del derecho europeo.
En su virtud, a propuesta del Ministro de Economa y Competitividad, de acuerdo con
el Consejo de Estado y previa deliberacin del Consejo de Ministros en su reunin del
da23 de octubre de 2015,
DISPONGO:
Artculo nico. Aprobacin del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores.
Se aprueba el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, al que se incorpora el
contenido de las siguientes disposiciones:
a) Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
b) Las disposiciones adicionales tercera y decimocuarta y las disposiciones
transitorias primera, segunda, quinta y sexta de la Ley 37/1998, de 16 de noviembre, de
reforma de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100358
c) La disposicin adicional tercera de la Ley 41/1999, de 12 de noviembre, sobre

sistemas de pagos y de liquidacin de valores.
d) Las disposiciones adicionales primera, segunda, tercera y cuarta y las
disposiciones transitorias primera, segunda y sexta de la Ley 44/2002, de 22 de noviembre,
de Medidas de Reforma del Sistema Financiero.
e) La disposicin adicional tercera de la Ley 26/2003, de 17 de julio, por la que se
modifican la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y el texto refundido de la
Ley de Sociedades Annimas, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1564/1989,
de22de diciembre.
f) La disposicin adicional de la Ley 6/2007, de 12 de abril, de reforma de la
Ley24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
g) Las disposiciones finales primera, segunda y cuarta de la Ley 32/2011, de 4 de
octubre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
h) La disposicin adicional dcima tercera de la Ley 9/2012, de 14 de noviembre, de
reestructuracin y resolucin de entidades de crdito.
i) La disposicin transitoria novena de la Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la
financiacin empresarial
j) Las disposiciones transitorias sexta y sptima de la Ley 11/2015, de 18 de junio, de
recuperacin y resolucin de entidades de crdito y empresas de servicios de inversin.
Disposicin adicional nica. Remisiones normativas.
1. Las referencias normativas efectuadas en otras disposiciones a la Ley 24/1988,
de28 de julio, del Mercado de Valores, se entendern efectuadas a los preceptos
correspondientes del texto refundido que se aprueba.
2. Con el objeto de facilitar la aplicacin del presente texto refundido, se publicar en
la pgina web de la Secretara General del Tesoro y Poltica Financiera (www.tesoro.es),
con efectos meramente informativos, una tabla de correspondencias con los preceptos de
la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. Esta publicacin se realizar en los
15 das siguientes a la publicacin en el Boletn Oficial del Estado de este real decreto
legislativo.
Disposicin derogatoria nica. Derogacin normativa.
Se derogan las siguientes disposiciones:
a) La Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
b) Las disposiciones adicionales tercera y decimocuarta y las disposiciones
transitorias primera, segunda, quinta y sexta de la Ley 37/1998, de 16 de noviembre, de
reforma de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
c) La disposicin adicional tercera de la Ley 41/1999, de 12 de noviembre, sobre
sistemas de pagos y de liquidacin de valores.
d) Las disposiciones adicionales primera, segunda, tercera y cuarta y las
disposiciones transitorias primera, segunda y sexta de la Ley 44/2002, de 22 de noviembre,
de Medidas de Reforma del Sistema Financiero.
e) La disposicin adicional tercera de la Ley 26/2003, de 17 de julio, por la que se
modifican la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y el texto refundido de la
Ley de Sociedades Annimas, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1564/1989,
de22de diciembre.
f) La disposicin adicional de la Ley 6/2007, de 12 de abril, de reforma de la
Ley24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
g) Las disposiciones finales primera, segunda y cuarta de la Ley 32/2011, de 4 de
octubre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
h) La disposicin adicional dcima tercera de la Ley 9/2012, de 14 de noviembre, de
reestructuracin y resolucin de entidades de crdito.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100359
i) La disposicin transitoria novena de la Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la

financiacin empresarial.
j) Las disposiciones transitorias sexta y sptima de la Ley 11/2015, de 18 de junio, de
recuperacin y resolucin de entidades de crdito y empresas de servicios de inversin.
Disposicin final nica. Entrada en vigor.
El presente real decreto legislativo y el texto refundido que aprueba entrarn en vigor
a los veinte das de su publicacin en el Boletn Oficial del Estado.
No obstante, el apartado 2 de la disposicin adicional nica de este real decreto
legislativo entrar en vigor el da siguiente al de su publicacin en el Boletn Oficial del
Estado.
Dado en Oviedo, el 23 de octubre de 2015.
FELIPE R.
El Ministro de Economa y Competitividad,
LUIS DE GUINDOS JURADO
TEXTO REFUNDIDO DE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES

NDICE
Ttulo I. Disposiciones Generales.
Captulo I. mbito de la ley.
Artculo 1.
Artculo 2.
Artculo 3.
Artculo 4.
Artculo 5.
Objeto.
Los instrumentos financieros.
Otras disposiciones sobre los instrumentos financieros.
mbito de aplicacin.
Grupo de Sociedades.
Captulo II. De los valores negociables representados por medio de anotaciones en

cuenta.
Ttulo II. Comisin Nacional del Mercado de Valores.

Captulo I. Disposiciones Generales.
Artculo 16.
Artculo 17.
Artculo 18.
Artculo 19.
Naturaleza y rgimen jurdico.

Funciones de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Personal al servicio de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Presupuesto y control econmico y financiero.
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 6. Representacin de los valores.

Artculo 7. Documento de la emisin.
Artculo 8. Entidades encargadas del registro contable.
Artculo 9. Sistema de registro y tenencia de valores.
Artculo 10. Constitucin de los valores representados por medio de anotaciones en
cuenta.
Artculo 11. Transmisin.
Artculo 12. Constitucin de derechos reales limitados y otros gravmenes.
Artculo 13. Legitimacin registral y tracto sucesivo.
Artculo 14. Certificados de legitimacin.
Artculo 15. Traslado de valores y regla de la prorrata.

Sec. I. Pg. 100360
Artculo 20. Rgimen interior de la Comisin Nacional del Mercado de Valores y

control interno.
Artculo 21. Capacidad normativa de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Artculo 22. Recursos contra disposiciones y resoluciones de la Comisin Nacional
del Mercado de Valores.
Captulo II. Organizacin.
Artculo 23. El Consejo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Artculo 24. Facultades del Consejo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Artculo 25. Funciones del Presidente y del Vicepresidente de la Comisin Nacional
Artculo 26. El Comit Ejecutivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Artculo 27. Mandato del Presidente, del Vicepresidente y de los Consejeros.
Artculo 28. Cese del Presidente, del Vicepresidente y de los Consejeros.
Artculo 29. Rgimen de incompatibilidades.
Artculo 30. El Comit Consultivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Artculo 31. Informe del Comit Consultivo.
Artculo 32. Recursos econmicos de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Ttulo III. Mercado primario de valores.
Captulo I. Disposiciones generales.
Artculo 33. Libertad de emisin.
Artculo 34. Obligacin de publicar folleto informativo.
Artculo 35. Oferta pblica de venta o suscripcin de valores.
Artculo 36. Requisitos de informacin para la admisin a negociacin en un mercado
secundario oficial.
Artculo 37. Contenido del folleto.
Artculo 38. Responsabilidad del folleto.
Artculo 39. Validez transfronteriza del folleto.
Artculo 40. Medidas preventivas.
Captulo II. Emisiones de obligaciones u otros valores que reconozcan o creen
deuda.
Artculo 41. Exencin de requisitos.
Artculo 42. mbito de aplicacin del sindicato de obligacionistas.
Ttulo IV. Mercados secundarios oficiales de valores.
Artculo 43. Definicin.
Artculo 44. Autorizacin.
Artculo 45. Requisitos para obtener la autorizacin.
Artculo 46. Condiciones de ejercicio.
Artculo 47. Nombramiento de consejeros y directivos.
Artculo 48. Participaciones en sociedades que administren mercados secundarios
oficiales o mercados regulados fuera de Espaa.
Artculo 49. Revocacin de la autorizacin.
Artculo 50. Sustitucin de la sociedad rectora.
Captulo II. De los mercados secundarios oficiales en particular
Artculo 51. Mercados secundarios oficiales de mbito autonmico.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100361
Seccin 1. De las Bolsas de Valores.

Artculo 52.
Artculo 53.
Artculo 54.
Artculo 55.
Artculo 56.
Artculo 57.
Artculo 58.
Creacin.
Objeto.
Sociedad rectora.
Miembros.
Sistema de Interconexin Burstil.
La Sociedad de Bolsas.
Operaciones en Bolsa.
Seccin 2. Del Mercado de Deuda Pblica en anotaciones.

Artculo 59.
Artculo 60.
Artculo 61.
Artculo 62.
Artculo 63.
Objeto.
Organismo rector.
Miembros.
Registro de los valores.
Entidades gestoras.
Seccin 3. De los Mercados secundarios Oficiales de Futuros y opciones

representados por anotaciones en cuenta.
Artculo 64.
Artculo 65.
Artculo 66.
Artculo 67.
Artculo 68.
Creacin.
Objeto.
Miembros.
Sociedad rectora.
Reglamento interno.
Captulo III. Participacin en los mercados secundarios oficiales.

Artculo 69. Miembros de los mercados secundarios oficiales.
Artculo 70. Acceso remoto.
Artculo 71. Operaciones de los miembros por cuenta ajena.
Artculo 72. Operaciones de los miembros por cuenta propia.
Artculo 73. Gestin de conflictos de inters de los miembros de los mercados
secundarios oficiales.
Artculo 74. Tarifas de los miembros.
Artculo 75. Desarrollo de la actividad de los miembros.
Artculo 76. Admisin a negociacin en un mercado secundario oficial.

Artculo 77. Especialidades en la admisin a la negociacin en un mercado
secundario oficial desde un sistema multilateral de negociacin.
Artculo 78. Normas adicionales establecidas por los mercados para la admisin de
instrumentos financieros a negociacin.
Artculo 79. Obligaciones en materia de abuso de mercado.
Artculo 80. Suspensin de la negociacin de instrumentos financieros.
Artculo 81. Exclusin de negociacin.
Artculo 82. Exclusin de negociacin voluntaria.
Artculo 83. Operaciones.
Artculo 84. Prstamo de Valores.
Captulo V. Transparencia en la negociacin y comunicacin de operaciones.
Artculo 85.
Artculo 86.
Artculo 87.
Artculo 88.
Requisitos de transparencia.
Requisitos de transparencia previa a la negociacin.
Requisitos de transparencia posterior a la negociacin.
Acceso a la informacin.
cve: BOE-A-2015-11435
Captulo IV. Negociacin y operaciones en un mercado secundario oficial.

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100362
Artculo 89. Deber de comunicacin de operaciones a la Comisin Nacional del

Mercado de Valores.
Artculo 90. Procedimiento de comunicacin.
Artculo 91. Contenido de la comunicacin.
Artculo 92. Conservacin de la informacin y reenvo.
Captulo VI. Compensacin, liquidacin y registro de valores e Infraestructuras de
poscontratacin.
Artculo 93. Rgimen de compensacin, liquidacin y registro de valores.
Artculo 94. Liquidacin de operaciones.
Artculo 95. Liquidacin de derechos u obligaciones de contenido econmico
asociados a los valores.
Artculo 96. Garantas orientadas a mitigar el riesgo de liquidacin.
Artculo 97. Rgimen jurdico y autorizacin de los depositarios centrales de valores.
Artculo 98. Requisitos, obligaciones, facultades y funciones de los depositarios
centrales de valores.
Artculo 99. Participacin en los depositarios centrales de valores.
Artculo 100. Memoria y presupuesto de los depositarios centrales de valores.
Artculo 101. Normas internas de los depositarios centrales de valores.
Artculo 102. Reglas aplicables en caso de concurso de una entidad participante en
un depositario central de valores.
Artculo 103. Rgimen jurdico y autorizacin de las entidades de contrapartida
central.
Artculo 104. Requisitos, obligaciones, facultades y funciones de las entidades de
contrapartida central.
Artculo 105. Participacin en las entidades de contrapartida central.
Artculo 106. Memoria y presupuesto de la entidad de contrapartida central.
Artculo 107. Estatutos sociales y reglamento interno de las entidades de
Artculo 108. Requisitos de organizacin.
Artculo 109. Miembros de las entidades de contrapartida central.
Artculo 110. Reglas aplicables en caso de incumplimiento o concurso.
Artculo 111. Eleccin del sistema de compensacin y liquidacin o de entidad de
Artculo 112. Derecho a designar un sistema de liquidacin.
Artculo 113. Acceso a los sistemas de contrapartida central, compensacin y
liquidacin.
Artculo 114. Sistema de informacin para la supervisin de la negociacin,
compensacin, liquidacin y registro de valores negociables.
Artculo 115. Obligaciones del depositario central de valores en relacin con el
sistema de informacin.
Artculo 116. Rgimen jurdico del resto de agentes en relacin con el sistema de
informacin.
Artculo 117. Seguimiento y control del correcto funcionamiento de los sistemas de
negociacin, compensacin, liquidacin y registro de valores.
Artculo 118.
Artculo 119.
Artculo 120.
Artculo 121.
Artculo 122.
Artculo 123.
Artculo 124.
Informe anual e informe de auditora.

Informes financieros semestrales.
Declaracin intermedia de gestin.
Supuestos de no sujecin.
Otras disposiciones.
Otras obligaciones de informacin.
Responsabilidad de los emisores.
cve: BOE-A-2015-11435
Captulo VII. Obligaciones de informacin peridica de los emisores.

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100363
Captulo VIII. Obligaciones de informacin sobre participaciones significativas y

autocartera.
Artculo 125. Obligaciones del accionista y de los titulares de otros valores e
instrumentos financieros.
Artculo 126. Obligaciones del emisor en relacin a la autocartera.
Captulo IX. De las ofertas pblicas de adquisicin.
Artculo 128. Oferta pblica de adquisicin obligatoria.
Artculo 129. mbito de aplicacin.
Artculo 130. Precio equitativo.
Artculo 131. Control de la sociedad.
Artculo 132. Consecuencias del incumplimiento de formular oferta pblica de
adquisicin.
Artculo 133. Otras disposiciones.
Artculo 134. Obligaciones de los rganos de administracin y direccin.
Artculo 135. Medidas de neutralizacin.
Artculo 136. Compraventas forzosas.
Artculo 137. Ofertas pblicas de adquisicin voluntarias.
Ttulo V. Empresas de servicios de inversin.
Artculo 138. Concepto de empresa de servicios de inversin.
Artculo 139. Supuestos de no aplicacin.
Artculo 140. Servicios y actividades de inversin.
Artculo 141. Servicios auxiliares.
Artculo 142. Otras disposiciones sobre los servicios de inversin y servicios
auxiliares.
Artculo 143. Clases de empresas de servicios de inversin.
Artculo 144. Reserva de actividad y denominacin.
Artculo 145. Otras entidades autorizadas a prestar servicios de inversin.
Artculo 146. Agentes de empresas de servicios de inversin.
Artculo 147. Inscripcin en el registro de agentes.
Artculo 148. Contratacin por va electrnica.
Captulo II. Autorizacin, registro, suspensin y revocacin.
Autorizacin.
Registro.
Autorizacin de empresas de servicios de inversin controladas por
Requisitos generales de autorizacin
Requisitos especficos para la autorizacin.
Caducidad de la autorizacin.
Denegacin de la autorizacin.
Modificaciones estatutarias.
Modificacin de los servicios de inversin autorizados.
Nombramiento de nuevos cargos de administracin y direccin.
Modificaciones estructurales.
Revocacin de la autorizacin.
Procedimiento de revocacin de la autorizacin.
Suspensin de la autorizacin.
Legitimacin para solicitar la declaracin de concurso.
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 149.
Artculo 150.
Artculo 151.
otras empresas.
Artculo 152.
Artculo 153.
Artculo 154.
Artculo 155.
Artculo 156.
Artculo 157.
Artculo 158.
Artculo 159.
Artculo 160.
Artculo 161.
Artculo 162.
Artculo 163.

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100364
Captulo III. Sucursales y libre prestacin de servicios.

Artculo 164. Actuacin transfronteriza de las empresas de servicios de inversin
espaolas en Estados miembros de la Unin Europea.
Artculo 165. Apertura de sucursales en Estados miembros de la Unin Europea.
Artculo 166. Libre prestacin de servicios en Estados miembros de la Unin
Europea.
espaolas en Estados no miembros de la Unin Europea.
Artculo 168. Empresas de servicios de inversin autorizadas en otro Estado miembro
de la Unin Europea.
Artculo 169. Procedimiento de apertura y cierre de sucursales en Espaa.
Artculo 170. Supervisin de sucursales en Espaa
Artculo 171. Libre prestacin de servicios en Espaa.
Artculo 173. Empresas de servicios de inversin autorizadas en Estados no
miembros de la Unin Europea.
Captulo IV. Participaciones significativas.
Artculo 174.
Artculo 175.
Artculo 176.
Artculo 177.
Artculo 178.
Artculo 179.
Artculo 180.
Artculo 181.
Participaciones significativas.
Deber de notificacin.
Evaluacin de la adquisicin propuesta.
Colaboracin entre autoridades supervisoras.
Efectos del incumplimiento de las obligaciones.
Reduccin de participaciones significativas.
Medidas preventivas.
Comunicacin de estructura accionarial.
Captulo V. Idoneidad, gobierno corporativo y requisitos de informacin.

Artculo 182. Requisitos de idoneidad.
Artculo 183. Seleccin y evaluacin de miembros del consejo de administracin,
directores generales y asimilados.
Artculo 184. Rgimen de incompatibilidades y limitaciones.
Artculo 185. Normas de gobierno corporativo.
Artculo 186. Comit de nombramientos.
Artculo 187. Excepciones al comit de nombramientos.
Artculo 188. Obligaciones en materia de remuneraciones.
Artculo 189. Excepciones a las obligaciones en materia de remuneraciones.
Artculo 190.
Artculo 191.
Artculo 192.
Artculo 193.
Artculo 194.
Artculo 195.
Artculo 196.
Artculo 197.
Requisitos financieros.
Informacin sobre solvencia.
Informe anual de empresas de servicios de inversin.
Requisitos de organizacin interna.
Gestin del riesgo y comit de riesgos.
Conflictos de inters.
Requisito combinado de colchones de capital.
Notificacin de infracciones.
Ttulo VI. Fondo de Garanta de Inversiones.

Artculo 198.
Artculo 199.
Artculo 200.
Artculo 201.
Fondo de Garanta de Inversiones.

Adhesin.
Exclusin.
Ejecucin de las garantas.
cve: BOE-A-2015-11435
Captulo VI. Sistemas, procedimientos y mecanismos de gestin.

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100365
Ttulo VII. Normas de conducta.

Captulo I. Normas de conducta aplicables a quienes presten servicios de inversin.
Seccin 1. Sujetos obligados y clasificacin de clientes.
Artculo 202.
Artculo 203.
Artculo 204.
Artculo 205.
Artculo 206.
Artculo 207.
Sujetos obligados.
Clases de clientes.
Clientes minoristas.
Clientes profesionales.
Solicitud de tratamiento como cliente profesional.
Operaciones con contrapartes elegibles.
Seccin 2. Deberes de actuacin y de informacin.

Artculo 208. Obligacin de diligencia y transparencia.
Artculo 209. Deber general de informacin.
Artculo 210. Orientaciones y advertencias sobre los riesgos asociados a los
instrumentos financieros y las estrategias de inversin.
Artculo 211. Deber de informacin sobre el servicio prestado.
Artculo 212. Deber general de las entidades de conocer a sus clientes.
Artculo 213. Evaluacin de la idoneidad.
Artculo 214. Evaluacin de la conveniencia.
Artculo 215. Registro actualizado de clientes evaluados y productos no adecuados.
Artculo 216. Exencin del anlisis de la conveniencia.
Artculo 217. Instrumentos financieros no complejos.
Artculo 218. Registro de contratos.
Artculo 219. Servicios de inversin como parte de un producto financiero.
Artculo 220. Cumplimiento de las obligaciones de informacin en el caso de
prestacin de servicios por medio de otra empresa de servicios de inversin.
Seccin 3. Gestin y ejecucin de rdenes de clientes.
Artculo 221.
Artculo 222.
Artculo 223.
Artculo 224.
Obligaciones relativas a la gestin y ejecucin de rdenes.

Deber de informar sobre la poltica de ejecucin de rdenes.
Supuestos especficos de ejecucin de las rdenes.
Supervisin de la poltica de ejecucin de rdenes por las entidades.
Artculo 225. Sujetos obligados.

Artculo 226. Informacin privilegiada.
Artculo 227. Obligaciones y prohibiciones para quien disponga de informacin
privilegiada.
Artculo 228. Informacin relevante, obligados a difundirla y publicidad.
Artculo 229. Obligaciones de las entidades que presten servicios de inversin en
relacin con la informacin privilegiada.
Artculo 230. Obligaciones de los emisores de valores en relacin con la informacin
privilegiada.
Artculo 231. Conductas prohibidas en relacin a la libre formacin de los precios.
Artculo 232. Comunicacin de operaciones sospechosas.
Ttulo VIII. Rgimen de supervisin, inspeccin y sancin.
Artculo 233. mbito de la supervisin, inspeccin y sancin.
Artculo 234. Facultades de supervisin e inspeccin.
cve: BOE-A-2015-11435
Captulo II. Abuso de mercado.

Nm. 255

Artculo 235.
inspeccin.
Artculo 236.
Valores.
Artculo 237.
Artculo 238.
Artculo 239.
Artculo 240.
Artculo 241.
Sec. I. Pg. 100366
Colaboracin de agentes externos en las funciones de supervisin e

Obligaciones de colaboracin con la Comisin Nacional del Mercado de
Publicacin de informacin relevante.
Registros pblicos en relacin con los mercados de valores.
Servicios de reclamaciones.
Publicidad.
Obligaciones de informacin contable.
Captulo II. Cooperacin con otras autoridades.

Artculo 242. Cooperacin con otras autoridades supervisoras nacionales.
Artculo 243. Solicitud de informe previo y de informacin.
Artculo 244. Cooperacin con otras autoridades supervisoras de la Unin Europea.
Artculo 245. Intercambio de informacin.
Artculo 246. Consulta previa a otras autoridades competentes de la Unin Europea.
Artculo 247. Cooperacin con las autoridades competentes de Estados no miembros
de la Unin Europea.
Artculo 248. Secreto profesional.
Artculo 249. Negativa a cooperar o al intercambio de informacin.
Artculo 250. Cooperacin con las autoridades judiciales.
Artculo 251. Cooperacin en materia de supervisin prudencial de empresas de
servicios de inversin.
Artculo 252. Cooperacin en materia de supervisin de mercados secundarios
oficiales.
Artculo 253. Cooperacin en materias de la Directiva 2004/39/CE.
Artculo 254. Cooperacin en materia de abuso de mercado.
Artculo 255. Cooperacin en materia de sistemas de compensacin, liquidacin y
registro de valores.
Artculo 256. Programa supervisor.

Artculo 257. Pruebas de resistencia.
Artculo 258. Obligaciones de consolidacin.
Artculo 259. Supervisin prudencial de las empresas de servicios de inversin y sus
grupos consolidables.
Artculo 260. Medidas de supervisin prudencial.
Artculo 261. Requisitos adicionales de recursos propios.
Artculo 262. Supervisin de las sociedades financieras mixtas de cartera y de las
sociedades mixtas de cartera.
Artculo 263. Supervisin de empresas de servicios de inversin de Estados no
Artculo 264. Solicitudes de designacin de sucursales como significativas.
Artculo 265. Relaciones con otros supervisores en el mbito de la supervisin en
base consolidada.
Artculo 266. Colegios de supervisores.
Artculo 267. Decisiones conjuntas.
Artculo 268. Obligaciones de divulgacin de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores.
Artculo 269. Obligaciones de informacin de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores en situaciones de urgencia.
Artculo 270. Elaboracin de guas en materia supervisora.
cve: BOE-A-2015-11435
Captulo III. Supervisin prudencial.

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100367
Captulo IV. Disposiciones generales en materia de infracciones y sanciones.

Artculo 271.
Artculo 272.
Artculo 273.
Artculo 274.
Artculo 275.
Artculo 276.
Cuestiones generales.
Prejudicialidad penal.
Reglas para la incoacin, instruccin y sancin.
Legislacin aplicable al procedimiento sancionador.
Ejecutividad, registro y publicidad de las sanciones.
Condonacin de sanciones.
Captulo V. Infracciones muy graves.

Artculo 277. Sujetos responsables.
Artculo 278. Infracciones por incumplimiento de la reserva de actividad y la
obligacin de obtener autorizaciones exigidas.
Artculo 279. Infracciones por incumplimiento de las obligaciones exigidas para el
correcto funcionamiento del mercado primario de valores y la negociacin de instrumentos
financieros en los mercados secundarios de valores.
Artculo 280. Infracciones relativas a la oferta pblica de adquisicin.
Artculo 281. Infracciones relativas a los sistemas de compensacin y liquidacin y
Artculo 282. Infracciones por incumplimiento de las obligaciones de transparencia e
integridad del mercado.
Artculo 283. Infracciones por incumplimiento de medidas de organizacin interna y
de las exigencias prudenciales debidas.
Artculo 284. Infracciones por incumplimiento de la obligacin de informacin y
proteccin al inversor.
Artculo 285. Infracciones por incumplimiento de las medidas adoptadas por la
Comisin Nacional del Mercado de Valores en el ejercicio de su potestad supervisora,
inspectora y de control y por reiteracin de infracciones graves.
Artculo 286. Infracciones por incumplimientos del Reglamento (UE) n. 236/2012,
de14 de marzo.
de4 de julio.
de23 de julio de 2014.
Artculo 289. Infracciones relativas a las agencias de calificacin crediticia y a las
participaciones significativas.

Artculo 291. Infracciones por incumplimiento de la reserva de actividad y la
obligacin de obtener autorizaciones exigidas.
correcto funcionamiento del mercado primario de valores y la negociacin de instrumentos
financieros en los mercados secundarios de valores.
Artculo 296. Infracciones por incumplimiento de medidas de organizacin interna y
de las exigencias prudenciales debidas.
Artculo 297. Infracciones por incumplimiento de las medidas adoptadas por la
Comisin Nacional del Mercado de Valores en el ejercicio de su potestad supervisora,
inspectora y de control y por reiteracin de infracciones graves.
Artculo 298. Infracciones por incumplimientos de Reglamentos de la Unin Europea.
cve: BOE-A-2015-11435
Captulo VI. Infracciones graves y leves.

Sec. I. Pg. 100368

Artculo 300. Infracciones leves.
Captulo VII. Prescripcin de las infracciones.
Artculo 301. Prescripcin de las infracciones.
Captulo VIII Sanciones.
Artculo 302. Sanciones por infracciones muy graves.
Artculo 303. Sanciones por infracciones graves.
Artculo 304. Publicidad de las sanciones.
Artculo 305. Sanciones por infracciones leves.
Artculo 306. Sancin complementaria por infracciones muy graves a quienes ejerzan
cargos de administracin o direccin.
Artculo 307. Sancin complementaria por infracciones graves a quienes ejerzan
Artculo 308. Publicidad de las sanciones complementarias.
Artculo 309. Sanciones por infracciones referidas a obligaciones de los grupos
consolidables de empresas de servicios de inversin y de los conglomerados financieros.
Artculo 310. Criterios determinantes de las sanciones.
Artculo 311. Medidas de intervencin o sustitucin.
Artculo 312. Requerimiento al presunto responsable de infracciones leves.
Artculo 313. Informacin y notificacin de infracciones y sanciones administrativas.
Ttulo IX. Rgimen Fiscal de las Operaciones sobre Valores.
Artculo 314. Exencin del Impuesto sobre el Valor Aadido y del Impuesto sobre
Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurdicos Documentados.
Artculo 315. Obligacin de comunicacin a la Administracin Tributaria.
Artculo 316. Exenciones fiscales.
Ttulo X. Otros sistemas de negociacin: sistemas multilaterales de negociacin e
internalizacin sistemtica.
Captulo I. Sistemas multilaterales de negociacin
Artculo 318. Creacin.
Artculo 319. Entidades rectoras.
Artculo 320. Reglamento de funcionamiento.
Artculo 321. Obligaciones de remisin de informacin.
Artculo 322. Normas de conducta y de abuso de mercado.
Artculo 323. Obligaciones de informacin
Artculo 324. Supervisin del cumplimiento de las normas de los sistemas
multilaterales de negociacin y de otras obligaciones legales.
Artculo 325. Requisitos de transparencia.
Artculo 326. Requisitos de transparencia previa a la negociacin.
Artculo 327. Requisitos de transparencia posterior a la negociacin.
Artculo 328. Acuerdos de contrapartida central y de compensacin y liquidacin.
Artculo 329. Acceso remoto a los sistemas multilaterales de negociacin.
Captulo II. Disposiciones comunes a los mercados secundarios oficiales y a los
sistemas multilaterales de negociacin.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100369
Captulo III. Internalizacin sistemtica.

Artculo 332. Obligaciones de informacin.
Artculo 333. Ejecucin de rdenes.
Artculo 334. Tratamiento de los clientes.
Disposicin adicional primera. Mercado interbancario de depsitos.
Disposicin adicional segunda. Rgimen jurdico de las emisiones de las Diputaciones
Forales del Pas Vasco.
Disposicin adicional tercera. Rgimen jurdico de los derechos de emisin que no
sean instrumentos financieros
Disposicin adicional cuarta. Comercializacin a minoristas de participaciones
preferentes, instrumentos de deuda convertibles y financiaciones subordinadas
computables como recursos propios.
Disposicin adicional quinta. Restricciones relativas a las inversiones financieras
temporales de entidades sin nimo de lucro.
Disposicin adicional sexta. La Sociedad de Gestin de los Sistemas de Registro,
Compensacin y Liquidacin de Valores y las sociedades propietarias de entidades de
contrapartida central, depositarios centrales de valores y mercados secundarios oficiales
espaoles.
Disposicin adicional sptima. Informe anual de gobierno corporativo en entidades
cotizadas sin forma de sociedad annima.
Disposicin adicional octava. Obligaciones en materia de retribuciones de las
sociedades cuyas acciones estn admitidas a negociacin en un mercado secundario
oficial.
Disposicin adicional novena. Plazo para resolver y notificar procedimientos
sancionadores.
Disposicin adicional dcima. Memoria supervisora y rgano de control interno del
Banco de Espaa.
Disposicin adicional undcima. Supervisin de la comisin de auditora de entidades
de inters pblico.
Disposicin transitoria primera. Rgimen para determinados aumentos en la
participacin en una sociedad cotizada.
Disposicin transitoria segunda. Cuotas participativas de las cajas de ahorros y las
cuotas participativas de asociacin de la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros.
Disposicin transitoria tercera. Adaptacin a las novedades de la Directiva 2013/50/
UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 22 de octubre de 2013.
Disposicin transitoria cuarta. Nuevo sistema de compensacin, liquidacin y registro
de valores y aplicacin del Reglamento (UE) n. 909/2014 del Parlamento Europeo y del
Consejo, de 23 de julio de 2014, sobre la mejora de la liquidacin de valores en la Unin
Europea y los depositarios centrales de valores y por el que se modifican las
Directivas98/26/CE y 2014/65/UE y el Reglamento (UE) n. 236/2012.
Disposicin transitoria quinta. Rgimen transitorio de las sociedades cuyas acciones
estn siendo negociadas exclusivamente en un sistema multilateral de negociacin, que
alcancen una capitalizacin burstil superior a quinientos millones de euros.
Disposicin transitoria sexta. Plan General de Viabilidad.
Disposicin transitoria sptima. Convenio de Colaboracin entre la Comisin
Nacional del Mercado de Valores y el Banco de Espaa.
Disposicin transitoria octava. El mercado de deuda pblica en anotaciones.
Disposicin transitoria novena. Servicios autonmicos de compensacin y liquidacin
de valores.
Disposicin transitoria dcima. Referencias normativas.
Disposicin final primera. Ttulo competencial.
Disposicin final segunda. Facultad de desarrollo.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100370
TTULO I
Disposiciones Generales
CAPTULO I
mbito de la ley
Artculo 1.Objeto.
Esta ley tiene por objeto la regulacin de los sistemas espaoles de negociacin,
liquidacin y registro de instrumentos financieros, estableciendo a tal fin los principios de
su organizacin y funcionamiento, las normas relativas a los instrumentos financieros
objeto de negociacin y a los emisores de esos instrumentos, la prestacin en Espaa de
servicios de inversin y el establecimiento del rgimen de supervisin, inspeccin y
sancin.
Artculo 2. Los instrumentos financieros.
Quedan comprendidos en el mbito de esta ley los siguientes instrumentos financieros:
a) Las acciones de sociedades y los valores negociables equivalentes a las acciones,

as como cualquier otro tipo de valores negociables que den derecho a adquirir acciones o
valores equivalentes a las acciones, por su conversin o por el ejercicio de los derechos
que confieren.
b) Las cdulas y bonos de internacionalizacin.
c) Los bonos, obligaciones y otros valores anlogos, representativos de parte de un
emprstito, incluidos los convertibles o canjeables.
d) Las cdulas, bonos y participaciones hipotecarias.
e) Los bonos de titulizacin.
f) Las participaciones y acciones de instituciones de inversin colectiva, as como las
de las entidades de capital-riesgo y las entidades de inversin colectiva de tipo cerrado.
g) Los instrumentos del mercado monetario entendiendo por tales las categoras de
instrumentos que se negocian habitualmente en el mercado monetario tales como las
letras del Tesoro, certificados de depsito y pagars, salvo que sean librados singularmente,
excluyndose los instrumentos de pago que deriven de operaciones comerciales
antecedentes que no impliquen captacin de fondos reembolsables.
h) Las participaciones preferentes.
i) Las cdulas territoriales.
j) Los warrants y dems valores negociables derivados que confieran el derecho a
adquirir o vender cualquier otro valor negociable, o que den derecho a una liquidacin en
efectivo determinada por referencia, entre otros, a valores negociables, divisas, tipos de
inters o rendimientos, materias primas, riesgo de crdito u otros ndices o medidas.
k) Los dems a los que las disposiciones legales o reglamentarias atribuyan la
condicin de valor negociable.
2. Contratos de opciones, futuros, permutas, acuerdos de tipos de inters a plazo y
otros contratos de instrumentos financieros derivados relacionados con valores, divisas,
tipos de inters o rendimientos, u otros instrumentos financieros derivados, ndices
financieros o medidas financieras que puedan liquidarse en especie o en efectivo.
cve: BOE-A-2015-11435
1. Los valores negociables emitidos por personas o entidades, pblicas o privadas, y

agrupados en emisiones. Tendr la consideracin de valor negociable cualquier derecho
de contenido patrimonial, cualquiera que sea su denominacin, que por su configuracin
jurdica propia y rgimen de transmisin, sea susceptible de trfico generalizado e
impersonal en un mercado financiero.
Se considerarn, en todo caso, valores negociables a los efectos de esta ley:

Sec. I. Pg. 100371

otros contratos de instrumentos financieros derivados relacionados con materias primas
que deban liquidarse en efectivo o que puedan liquidarse en efectivo a peticin de una de
las partes por motivos distintos al incumplimiento o a otro suceso que lleve a la rescisin
del contrato.
4. Contratos de opciones, futuros, permutas y otros contratos de instrumentos
financieros derivados relacionados con materias primas que puedan liquidarse en especie,
siempre que se negocien en un mercado regulado o sistema multilateral de negociacin.
otros contratos de instrumentos financieros derivados relacionados con materias primas
que puedan ser liquidados mediante entrega fsica no mencionados en el apartado anterior
de este artculo y no destinados a fines comerciales, que presentan las caractersticas de
otros instrumentos financieros derivados, teniendo en cuenta, entre otras cosas, si se
liquidan a travs de cmaras de compensacin reconocidas o son objeto de ajustes
regulares de los mrgenes de garanta.
6. Instrumentos financieros derivados para la transferencia del riesgo de crdito.
7. Contratos financieros por diferencias.
otros contratos de instrumentos financieros derivados relacionados con variables
climticas, gastos de transporte, autorizaciones de emisin o tipos de inflacin u otras
estadsticas econmicas oficiales, que deban liquidarse en efectivo o que puedan
liquidarse en efectivo a eleccin de una de las partes por motivos distintos al incumplimiento
o a otro supuesto que lleve a la rescisin del contrato, as como cualquier otro contrato de
instrumentos financieros derivados relacionado con activos, derechos, obligaciones,
ndices y medidas no mencionados en los anteriores apartados de este artculo, que
presentan las caractersticas de otros instrumentos financieros derivados, teniendo en
cuenta, entre otras cosas, si se negocian en un mercado regulado o sistema multilateral de
negociacin, se liquidan a travs de cmaras de compensacin reconocidas o son objeto
de ajustes regulares de los mrgenes de garanta.
9. El Gobierno podr modificar la relacin de instrumentos financieros que figuran en
este artculo 2 para adaptarlo a las modificaciones que se establezcan en la normativa de
la Unin Europea.
Artculo 3. Otras disposiciones sobre los instrumentos financieros.
1. A los instrumentos financieros distintos de los valores negociables, les sern de
aplicacin, con las adaptaciones que, en su caso, sean precisas, las reglas previstas en
esta ley para los valores negociables.
2. Los apartados 5 y 8 del artculo 2 debern aplicarse de conformidad con lo
establecido en los artculos 38 y 39 del Reglamento (CE) n. 1287/2006 de la Comisin,
de10 de agosto de 2006, por el que se aplica la Directiva 2004/39/CE del Parlamento
Europeo y del Consejo, en lo relativo a las obligaciones de las empresas de inversin de
llevar un registro, la informacin sobre las operaciones, la transparencia del mercado, la
admisin a negociacin de instrumentos financieros, y trminos definidos a efectos de
dicha Directiva.
Las disposiciones de esta ley sern de aplicacin a todos los instrumentos financieros
cuya emisin, negociacin o comercializacin tenga lugar en el territorio nacional.
Artculo 5. Grupo de Sociedades.
A los efectos de esta ley, se estar a la definicin de grupo de sociedades establecida
en el artculo 42 del Cdigo de Comercio.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100372
CAPTULO II
De los valores negociables representados por medio de anotaciones en cuenta
Artculo 6. Representacin de los valores.
1. Los valores negociables podrn representarse por medio de anotaciones en
cuenta o por medio de ttulos. La modalidad de representacin elegida habr de aplicarse
a todos los valores integrados en una misma emisin.
2. Los valores admitidos a negociacin en mercados secundarios oficiales o en
sistemas multilaterales de negociacin estarn necesariamente representados mediante
anotaciones en cuenta.
Como excepcin a lo previsto en el prrafo anterior, reglamentariamente se
establecern las especialidades necesarias para que los valores extranjeros representados
mediante ttulos puedan ser negociados en mercados secundarios oficiales o en sistemas
multilaterales de negociacin y ser registrados en los depositarios centrales de valores
establecidos en Espaa.
3. Tanto la representacin de valores mediante anotaciones en cuenta, como la
representacin por medio de ttulos ser reversible. La reversin de la representacin por
medio de anotaciones en cuenta a ttulos exigir la previa autorizacin de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, en los trminos que se prevean reglamentariamente. El
paso al sistema de anotaciones en cuenta podr hacerse a medida que los titulares vayan
prestando su consentimiento a la transformacin.
4. Reglamentariamente se establecern las condiciones para que los valores
representados mediante anotaciones en cuenta sean de carcter fungible a efectos de las
operaciones de compensacin y liquidacin.
Artculo 7. Documento de la emisin.
1. La representacin de valores por medio de anotaciones en cuenta requerir la
elaboracin por la entidad emisora de un documento en el que constar la informacin
necesaria para la identificacin de los valores integrados en la emisin.
En el caso de valores participativos, el citado documento ser elevado a escritura
pblica y podr ser la escritura de emisin.
En el caso de valores no participativos, la elevacin a escritura pblica del documento
de la emisin ser potestativa. Este documento podr ser sustituido por alguno de los
siguientes documentos que pasaran a tener consideracin de documento de la emisin:
a) El folleto informativo aprobado y registrado por la Comisin Nacional del Mercado
de Valores, de acuerdo con lo dispuesto en esta ley.
b) La publicacin de las caractersticas de la emisin en el boletn oficial
correspondiente, en el caso de las emisiones de deuda del Estado o de las Comunidades
Autnomas, as como en aquellos otros supuestos en que se halle establecido.
c) La certificacin expedida por las personas facultadas conforme a la normativa
vigente, en el caso de emisiones que vayan a ser objeto de admisin a negociacin en un
sistema multilateral de negociacin establecido en Espaa, de acuerdo con lo dispuesto
en el artculo 41.4.
Se entender por valores participativos las acciones y los valores negociables
equivalentes a las acciones, as como cualquier otro tipo de valores negociables que den
derecho a adquirir acciones o valores equivalentes a las acciones, por su conversin o por
el ejercicio de los derechos que confieren, a condicin de que esos valores sean emitidos
por el emisor de las acciones subyacentes o por una entidad que pertenezca al grupo del
emisor.
2. La entidad emisora deber depositar una copia del documento de la emisin y sus
modificaciones ante la entidad encargada del registro contable y ante la Comisin Nacional
del Mercado de Valores. Cuando se trate de valores admitidos a negociacin en un
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100373
mercado secundario oficial o en un sistema multilateral de negociacin, deber depositarse

tambin una copia ante su organismo rector.
3. La entidad emisora y la encargada del registro contable habrn de tener en todo
momento a disposicin de los titulares y del pblico interesado en general una copia del
referido documento.
4. El contenido de los valores representados por medio de anotaciones en cuenta
vendr determinado por el documento de la emisin.
5. No ser precisa la elaboracin del documento de la emisin para los instrumentos
financieros que se negocien en mercados secundarios oficiales de futuros y opciones ni en
los dems supuestos, y con las condiciones que, en su caso, se determinen
reglamentariamente.
Artculo 8. Entidades encargadas del registro contable.
1. La llevanza del registro contable de los valores representados por medio de
anotaciones en cuenta correspondientes a una emisin ser atribuida a una nica entidad
que deber velar por la integridad de la misma.
2. Cuando se trate de valores no admitidos a negociacin en mercados secundarios
oficiales ni en sistemas multilaterales de negociacin, dicha entidad ser libremente
designada por la emisora entre las empresas de servicios de inversin y entidades de
crdito autorizadas para realizar la actividad prevista en el artculo 141.a). La designacin
deber ser inscrita en el Registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores previsto
en el artculo 238, como requisito previo al comienzo de la llevanza del registro contable.
Los depositarios centrales de valores tambin podrn asumir dicha funcin segn los
requisitos que, en su caso, se establezcan en la normativa aplicable y en sus reglamentos.
3. Cuando se trate de valores admitidos a negociacin en mercados secundarios
oficiales o en sistemas multilaterales de negociacin, la entidad encargada de la llevanza
del registro contable de los valores ser el depositario central de valores designado que
ejercer tal funcin junto con sus entidades participantes.
4. Las entidades a las que se refiere este artculo respondern frente a quienes
resulten perjudicados por la falta de prctica de las correspondientes inscripciones, por las
inexactitudes y retrasos en las mismas y, en general, por el incumplimiento intencionado o
por negligencia de sus obligaciones legales. El resarcimiento de los daos causados, en
la medida de lo posible, habr de hacerse efectivo en especie.
Artculo 9. Sistema de registro y tenencia de valores.
1. Todo depositario central de valores que preste servicios en Espaa adoptar un
sistema de registro compuesto por un registro central y los registros de detalle a cargo de
las entidades participantes en dicho sistema.
2. El registro central estar a cargo del depositario central de valores y reconocer a
cada entidad participante que lo solicite los siguientes tipos de cuenta:
a) Una o varias cuentas propias en las que se anotarn los saldos de valores cuya
titularidad corresponda a la entidad participante.
b) Una o varias cuentas generales de terceros en las que se anotarn, de forma
global, los saldos de valores correspondientes a los clientes de la entidad participante, o a
los clientes de una tercera entidad que hubiera encomendado a la entidad solicitante la
custodia y el registro de detalle de los valores de dichos clientes.
c) Una o varias cuentas individuales en las que se anotarn, de forma segregada, los
saldos de valores correspondientes a aquellos clientes de las entidades participantes que
soliciten la llevanza de este tipo de cuentas en el registro central.
3. Cada entidad participante con cuentas generales de terceros llevar un registro de
detalle, en el que se reflejar a qu clientes corresponden los saldos de valores anotados
en dichas cuentas en el registro central.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100374
4. El Gobierno desarrollar, en relacin con las distintas entidades a las que se

encomienda la llevanza de los registros contables y los distintos tipos de valores, admitidos
o no a negociacin en mercados secundarios oficiales o en sistemas multilaterales de
negociacin, las normas de organizacin y funcionamiento de los correspondientes
registros, el rgimen jurdico de las diferentes cuentas de valores admisibles, las garantas
y dems requisitos que les sean exigibles, los sistemas de identificacin y control de los
valores representados mediante anotaciones en cuenta, as como las relaciones de
aquellas entidades con los emisores y su intervencin en la administracin de valores.
Reglamentariamente se podrn determinar las condiciones y los supuestos en los que los
depositarios centrales de valores podrn estar autorizados a realizar la llevanza directa de
cuentas de valores de clientes en el registro central.
Artculo 10. Constitucin de los valores representados por medio de anotaciones en
cuenta.
1. Los valores representados por medio de anotaciones en cuenta se constituirn
como tales en virtud de su inscripcin en el correspondiente registro de la entidad
encargada del registro contable y desde entonces quedarn sometidos a las disposiciones
de este captulo.
2. Los suscriptores de valores representados por medio de anotaciones en cuenta
tendrn derecho a que se practiquen a su favor, libres de gastos, las correspondientes
inscripciones.
Artculo 11. Transmisin.
1. La transmisin de los valores representados por medio de anotaciones en cuenta
tendr lugar por transferencia contable. La inscripcin de la transmisin a favor del
adquirente producir los mismos efectos que la tradicin de los ttulos.
2. La transmisin ser oponible a terceros desde el momento en que se haya
practicado la inscripcin.
3. El tercero que adquiera a ttulo oneroso valores representados por medio de
anotaciones en cuenta de persona que, segn los asientos del registro contable, aparezca
legitimada para transmitirlos no estar sujeto a reivindicacin, a no ser que en el momento
de la adquisicin haya obrado de mala fe o con culpa grave.
4. La entidad emisora slo podr oponer, frente al adquirente de buena fe de valores
representados por medio de anotaciones en cuenta, las excepciones que se desprendan
de la inscripcin en relacin con el documento de la emisin previsto en el artculo 7 y las
que hubiese podido esgrimir en el caso de que los valores hubiesen estado representados
por medio de ttulos.
5. La suscripcin o transmisin de valores slo requerir para su validez la
intervencin de fedatario pblico cuando, no estando admitidos a negociacin en un
mercado secundario oficial, estn representados mediante ttulos al portador y dicha
suscripcin o transmisin no se efecte con la participacin o mediacin de una sociedad
o agencia de valores, o de una entidad de crdito.
1. La constitucin de derechos reales limitados u otra clase de gravmenes sobre

valores representados por medio de anotaciones en cuenta deber inscribirse en la cuenta
correspondiente. La inscripcin de la prenda equivale al desplazamiento posesorio del
ttulo.
2. La constitucin del gravamen ser oponible a terceros desde el momento en que
haya practicado la correspondiente inscripcin.
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 12. Constitucin de derechos reales limitados y otros gravmenes.

Sec. I. Pg. 100375
Artculo 13. Legitimacin registral y tracto sucesivo.

1. La persona que aparezca legitimada en los asientos del registro contable se
presumir titular legtimo y, en consecuencia, podr exigir de la entidad emisora que realice
en su favor las prestaciones a que d derecho el valor representado por medio de
2. La entidad emisora que realice de buena fe y sin culpa grave la prestacin en favor
del legitimado, se liberar aunque ste no sea el titular del valor.
3. Para la transmisin y el ejercicio de los derechos que corresponden al titular ser
precisa la previa inscripcin a su favor.
Artculo 14. Certificados de legitimacin.
1. La legitimacin para la transmisin y para el ejercicio de los derechos derivados de
los valores representados por medio de anotaciones en cuenta podr acreditarse mediante
la exhibicin de certificados que sern oportunamente expedidos por las entidades
encargadas de los registros contables, de conformidad con sus propios asientos.
2. Estos certificados no conferirn ms derechos que los relativos a la legitimacin.
Sern nulos los actos de disposicin que tengan por objeto los certificados.
3. No podr expedirse, para los mismos valores y para el ejercicio de los mismos
derechos, ms de un certificado.
4. Las entidades encargadas de los registros contables y los miembros de los
mercados de valores no podrn dar curso a transmisiones o gravmenes ni practicar las
correspondientes inscripciones si el disponente no ha restituido previamente los
certificados expedidos a su favor. La obligacin de restitucin decae cuando el certificado
haya quedado privado de valor.
Artculo 15. Traslado de valores y regla de la prorrata.
1. Declarado el concurso de una entidad encargada de la llevanza del registro de
valores representados mediante anotaciones en cuenta o de una entidad participante en
el sistema de registro, los titulares de valores anotados en dichos registros gozarn del
derecho de separacin respecto de los valores inscritos a su favor y lo podrn ejercitar
solicitando su traslado a otra entidad, todo ello sin perjuicio de lo dispuesto en los
artculos102.2 y 193.2.e).
2. A efectos de lo previsto en este artculo, el Juez del concurso y los rganos de la
administracin concursal velarn por los derechos que deriven de operaciones en curso de
liquidacin en el momento en que se declare el concurso de alguna de las entidades a las
que se refiere el apartado anterior, atendiendo para ello a las reglas del correspondiente
sistema de compensacin, liquidacin y registro.
3. Los depositarios centrales de valores y dems entidades encargadas de la
llevanza del registro de valores representados mediante anotaciones en cuenta
garantizarn la integridad de las emisiones de valores. Los sistemas de registro
gestionados por depositarios centrales de valores debern ofrecer las suficientes garantas
para que no existan descuadres entre el registro central y los registros de detalle. A tal fin,
adems de lo dispuesto en esta ley, reglamentariamente se establecern los mecanismos
de supervisin a cargo de los depositarios centrales de valores y los sistemas de control
de sus entidades participantes, las situaciones en las que las posibles incidencias tendrn
que ser notificadas a las autoridades supervisoras, as como los mecanismos y plazos
para la resolucin de las mismas.
4. En todo caso y sin perjuicio de lo previsto en el apartado anterior, cuando los
saldos de valores con un mismo cdigo de identificacin ISIN (International Securities
Identification Number) anotados en el conjunto de cuentas generales de terceros de una
entidad participante en el registro central no resulten suficientes para satisfacer
completamente los derechos de los titulares de los valores con el mismo cdigo de
identificacin ISIN inscritos en el registro de detalle mantenido por dicha entidad
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100376
participante, se distribuir el saldo anotado en dicho conjunto de cuentas generales de

terceros a prorrata segn los derechos de los titulares inscritos en el registro de detalle.
Los titulares perjudicados ostentarn un derecho de crdito frente a la entidad participante
por los valores no entregados.
5. Cuando existan derechos reales limitados u otra clase de gravmenes sobre los
valores, y sin perjuicio de los pactos entre el garante y el beneficiario de la garanta, una
vez aplicada la regla de la prorrata, dichos gravmenes se entendern constituidos sobre
el resultado de la prorrata y de los crditos frente a la entidad participante que, en su caso,
existan por la parte no satisfecha en valores.
TTULO II
Comisin Nacional del Mercado de Valores
CAPTULO I
Disposiciones Generales
Artculo 16. Naturaleza y rgimen jurdico.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores es un ente de derecho pblico, con
personalidad jurdica propia y plena capacidad pblica y privada, que se regir por lo
establecido en esta ley y en las disposiciones que la completan o desarrollan.
2. En el ejercicio de sus funciones pblicas, y en defecto de lo dispuesto en esta ley
y en las normas que la completen o desarrollen, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores actuar con arreglo a lo establecido en la Ley 39/2015, de 1 de octubre, de
Rgimen Jurdico del Sector Pblico, y en la Ley 40/2015, de 1 de octubre, de
Procedimiento Administrativo Comn de las Administraciones Pblicas.
3. Los contratos que celebre la Comisin Nacional del Mercado de Valores se
ajustarn a lo dispuesto en el texto refundido de la Ley de Contratos del Sector Pblico
aprobado por el Real Decreto Legislativo 3/2011, de 14 de noviembre.
4. La Comisin se regir asimismo por aquellas disposiciones que le sean de
aplicacin de la Ley 47/2003, de 26 de noviembre, General Presupuestaria.
5. Las adquisiciones patrimoniales de la Comisin estarn sujetas, sin excepcin
alguna, al derecho privado.
6. El Gobierno y el Ministerio de Economa y Competitividad ejercern respecto de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores las facultades que les atribuye esta ley, con
estricto respeto a su mbito de autonoma.
Artculo 17. Funciones de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores es el rgano competente en materia
de supervisin e inspeccin de los mercados de valores y de la actividad de cuantas
personas fsicas y jurdicas se relacionan en el trfico de los mismos, del ejercicio sobre
ellas de la potestad sancionadora y de las dems funciones que se le atribuyen en esta ley.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores velar por la transparencia de los
mercados de valores, la correcta formacin de los precios en los mismos y la proteccin
de los inversores, promoviendo la difusin de cuanta informacin sea necesaria para
asegurar la consecucin de esos fines.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores asesorar al Gobierno y al Ministerio
de Economa y Competitividad y, en su caso, a los rganos equivalentes de las
Comunidades Autnomas en las materias relacionadas con los mercados de valores, a
peticin de los mismos o por iniciativa propia. Podr tambin elevar a aqullos propuestas
sobre las medidas o disposiciones relacionadas con los mercados de valores que estime
necesarias. Elaborar y dar publicidad a un informe anual en el que se refleje su actuacin
y la situacin general de los mercados de valores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100377
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores elevar anualmente a la Comisin

de Economa y Competitividad del Congreso de los Diputados, un informe sobre el
desarrollo de sus actividades y sobre la situacin de los mercados financieros organizados.
El Presidente de la Comisin Nacional del Mercado de Valores comparecer ante la citada
Comisin del Congreso para dar cuenta de tal informe, as como cuantas veces sea
requerido para ello.
El informe sealado en el prrafo anterior incluir una memoria sobre la funcin
supervisora realizada por la Comisin Nacional del Mercado de Valores en relacin con
sus actuaciones y procedimientos llevados a cabo en esta materia y de la que pueda
deducirse informacin sobre la eficacia y eficiencia de tales procedimientos y actuaciones.
En esta memoria se incluir un informe del rgano de control interno sobre la adecuacin
de las decisiones adoptadas por los rganos de gobierno de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores a la normativa procedimental aplicable en cada caso. Esta memoria
deber ser aprobada por el Consejo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores y se
remitir a las Cortes Generales y al Gobierno de la Nacin.
Artculo 18. Personal al servicio de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
1. El personal que preste servicio en la Comisin Nacional del Mercado de Valores
estar vinculado a la misma por una relacin sujeta a las normas del derecho laboral. La
seleccin de este personal, con excepcin de aquel que tenga carcter directivo, se
realizar mediante convocatoria pblica y de acuerdo con sistemas basados en los
principios de igualdad, mrito y capacidad.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores decidir acerca de la oportunidad
de la convocatoria de procesos de seleccin de personal destinados a cubrir las vacantes
de la plantilla aprobada en el presupuesto de explotacin y capital de la entidad, quedando
dichos procesos exceptuados de la Oferta de Empleo Pblico.
3. El personal de la Comisin Nacional del Mercado de Valores estar sujeto a la
Ley53/1984, de 26 de diciembre, de Incompatibilidades del Personal al Servicio de las
Administraciones Pblicas.
4. El personal de la Comisin Nacional del Mercado de Valores estar obligado a
notificar, conforme a lo que se establezca en el Reglamento de rgimen interior de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores, las operaciones que realice en los mercados
de valores, bien fuera directamente o mediante persona interpuesta. Esta misma
disposicin determinar las limitaciones a las que quedar sujeto este personal respecto a
la adquisicin, venta o disponibilidad de tales valores.
Artculo 19. Presupuesto y control econmico y financiero.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores elaborar anualmente un
anteproyecto de presupuesto, con la estructura que seale el Ministerio de Hacienda y
Administraciones Pblicas, y lo remitir a ste para su elevacin al Acuerdo del Gobierno
y posterior remisin a las Cortes Generales, integrado en los Presupuestos Generales del
Estado. Las variaciones en el presupuesto de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores sern autorizadas por el Ministro de Hacienda y Administraciones Pblicas, cuando
su importe no exceda de un 5 por ciento del mismo, y por el Gobierno, en los dems
casos.
2. El control econmico y financiero de la Comisin Nacional del Mercado de Valores
se llevar a cabo exclusivamente mediante comprobaciones peridicas o procedimientos
de auditora, a cargo de la Intervencin General de la Administracin del Estado, sin
perjuicio de las funciones que correspondan al Tribunal de Cuentas.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100378
Artculo 20. Rgimen interior de la Comisin Nacional del Mercado de Valores y control
interno.
1. El Consejo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores aprobar el
Reglamento de rgimen interior en el que se establecer:
a) La estructura orgnica de la Comisin.
b) La distribucin de competencias entre los distintos rganos.
c) Los procedimientos internos de funcionamiento.
d) El rgimen especfico aplicable al personal cuando deja de prestar servicios en
ella, sin perjuicio, en este caso, de lo dispuesto en el artculo 18.3 y en el artculo 29 en
cuanto a los regmenes de incompatibilidades.
e) Los procedimientos de ingreso del personal, con arreglo a los principios sealados
en el artculo 18.
f) As como cuantas cuestiones relativas al funcionamiento y rgimen de actuacin
de la Comisin Nacional del Mercado de Valores resulten necesarias conforme a las
previsiones de esta ley.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores deber disponer de un rgano de
control interno cuya dependencia funcional y capacidad de informe se regir por los
principios de imparcialidad, objetividad y evitar la produccin de conflictos de intereses.
Artculo 21. Capacidad normativa de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, para el adecuado ejercicio de las
competencias que le atribuye esta ley, podr dictar las disposiciones que exija el desarrollo
y ejecucin de las normas contenidas en los reales decretos aprobados por el Gobierno o
en las rdenes del Ministro de Economa y Competitividad, siempre que estas disposiciones
le habiliten de modo expreso para ello.
2. Las disposiciones dictadas por la Comisin Nacional del Mercado de Valores, a
que se refiere el apartado anterior se elaborarn por sta, previos los informes tcnicos y
jurdicos oportunos de los servicios competentes de la misma. Tales disposiciones recibirn
la denominacin de Circulares, sern aprobadas por el Consejo de la Comisin, no surtirn
efectos hasta tanto sean publicadas en el Boletn Oficial del Estado y entrarn en vigor
conforme a lo dispuesto en el artculo 2.1 del Cdigo Civil.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr elaborar guas tcnicas, dirigidas
a las entidades y grupos supervisados, indicando los criterios, prcticas, metodologas o
procedimientos que considera adecuados para el cumplimiento de la normativa que les
resulte de aplicacin. Dichas guas, que debern hacerse pblicas, podrn incluir los criterios
que la Comisin Nacional del Mercado de Valores seguir en el ejercicio de sus actividades
de supervisin. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr requerir a las entidades
y grupos supervisados una explicacin de los motivos por los que, en su caso, se hubieran
separado de dichos criterios, prcticas, metodologas o procedimientos.
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr hacer suyas, y transmitir
como tales a las entidades y grupos, as como desarrollar, complementar o adaptar las
guas que, sobre dichas cuestiones, aprueben los organismos o comits internacionales
activos en la regulacin y supervisin del mercado de valores.
Artculo 22. Recursos contra disposiciones y resoluciones de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores.
1. Las disposiciones y resoluciones que dicte la Comisin Nacional del Mercado de
Valores en el ejercicio de las potestades administrativas que se le confieren en esta ley
pondrn fin a la va administrativa y sern recurribles en va contencioso-administrativa.
2. No obstante, se exceptan de la regla prevista en el apartado anterior:
a) Las resoluciones que dicte en materia sancionadora, cuyo rgimen ser el previsto
en el artculo 273.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100379
b) Las resoluciones que dicte en materia de intervencin y sustitucin de

administradores, cuyo rgimen ser el previsto en el artculo 311.
CAPTULO II
Organizacin
Artculo 23. El Consejo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores estar regida por un Consejo, al
que corresponder el ejercicio de todas las competencias que le asigna esta ley y las que
le atribuyan el Gobierno o el Ministro de Economa y Competitividad en el desarrollo
reglamentario de la misma.
2. El Consejo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores estar compuesto por:
a) Un Presidente y un Vicepresidente, que sern nombrados por el Gobierno, a
propuesta del Ministro de Economa y Competitividad, entre personas de reconocida
competencia en materias relacionadas con el mercado de valores.
b) El Secretario General del Tesoro y Poltica Financiera y el Subgobernador del
Banco de Espaa, que tendrn el carcter de Consejeros natos.
c) Tres Consejeros, nombrados por el Ministro de Economa y Competitividad entre
personas de reconocida competencia en materias relacionadas con el mercado de valores.
3. Actuar como Secretario, con voz pero sin voto, la persona que el Consejo designe
entre las que presten sus servicios en la Comisin.
Artculo 24. Facultades del Consejo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
1. En el marco de las funciones atribuidas a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores por el artculo 17 y para el ejercicio de las competencias conferidas al Consejo por
el artculo 23, el Consejo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores tendr las
siguientes facultades:
a) Aprobar las Circulares a que se refiere el artculo 21.
b) Aprobar el Reglamento de rgimen interior de la Comisin Nacional del Mercado
de Valores a que se refiere el artculo 20.
c) Aprobar el anteproyecto de presupuestos de la Comisin.
d) Constituir el Comit Ejecutivo, regulado en el artculo 26.
e) Nombrar a los cargos directivos de la Comisin Nacional del Mercado de Valores,
a propuesta de su Presidente.
f) Aprobar los informes anuales a que se refiere el artculo 17.
g) Aprobar o proponer todos aquellos asuntos que legalmente le corresponden.
2. En el plazo de tres meses a partir de la toma de posesin de cualquier miembro
del Consejo, ste deber proceder, en sesin extraordinaria, a confirmar, modificar o
revocar, de forma expresa, todas y cada una de sus delegaciones de facultades en el
Presidente y en el Vicepresidente o en el Comit Ejecutivo.
Artculo 25. Funciones del Presidente y del Vicepresidente de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores.
1. El Presidente de la Comisin Nacional del Mercado de Valores ejercer las
siguientes funciones:
a) Ostentar la representacin legal de la Comisin.
b) Acordar la convocatoria de las sesiones ordinarias y extraordinarias del Consejo y
del Comit Ejecutivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100380
c) Dirigir y coordinar las actividades de todos los rganos directivos de la Comisin

Nacional del Mercado de Valores.
d) Disponer los gastos y ordenar los pagos de la Comisin.
e) Celebrar los contratos y convenios de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores.
f) Desempear la jefatura superior de todo el personal de la Comisin.
g) Ejercer las facultades que el Consejo le delegue de forma expresa.
h) Ejercer las dems funciones que le atribuye el ordenamiento jurdico vigente.
2. El Vicepresidente de la Comisin Nacional del Mercado de Valores tendr las
siguientes atribuciones:
a) Sustituir al Presidente en los casos de vacante, ausencia o enfermedad.
b) Presidir el Comit Consultivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores a
que se refiere el artculo 30.
c) Formar parte, como Vicepresidente, del Comit Ejecutivo de la Comisin Nacional
d) Ejercer las funciones que el Presidente o el Consejo le deleguen.
3. En los casos de vacante, ausencia o enfermedad, el Vicepresidente ser sustituido
por aquel Consejero de los previstos en el artculo 23.2.c) de esta ley, con mayor
antigedad en el cargo y, a igualdad de antigedad, por el de mayor edad.
Artculo 26. El Comit Ejecutivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
1. El Comit Ejecutivo estar integrado por el Presidente, el Vicepresidente y los
Consejeros previstos en el artculo 23.2.c). Ser Secretario del Comit Ejecutivo, con voz
y sin voto, el Secretario del Consejo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
2. Sern atribuciones del Comit Ejecutivo:
a) Preparar y estudiar los asuntos que vayan a ser sometidos al Consejo de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores.
b) Estudiar, informar y deliberar sobre los asuntos que someta a su consideracin el
Presidente.
c) Coordinar las actuaciones de los diferentes rganos directivos de la Comisin, sin
perjuicio de las atribuciones que correspondan al Presidente.
d) Aprobar, en la esfera del derecho privado, las adquisiciones patrimoniales de la
Comisin y disponer de sus bienes.
e) Resolver las autorizaciones administrativas que le hayan sido atribuidas por
delegacin del Consejo, as como ejercer aquellas facultades que el Consejo le delegue
expresamente.
Artculo 27. Mandato del Presidente, del Vicepresidente y de los Consejeros.
1. El mandato del Presidente, del Vicepresidente y de los Consejeros a los que se
refiere el artculo 23.2.c) tendr una duracin de cuatro aos, al trmino de los cuales
podr ser renovado por una sola vez.
2. Si, durante el perodo de duracin de su mandato, se produjera el cese del
Presidente, del Vicepresidente o de cualquiera de los Consejeros a los que se refiere el
artculo 23.2.c), su sucesor cesar al trmino del mandato de su antecesor. Cuando este
ltimo cese se produzca antes de haber transcurrido un ao desde el nombramiento, no
ser de aplicacin el lmite previsto en el inciso ltimo del prrafo anterior, pudiendo ser
renovado el mandato en dos ocasiones
Artculo 28. Cese del Presidente, del Vicepresidente y de los Consejeros.
1. El Presidente y el Vicepresidente cesarn en su cargo por las causas siguientes:
a) Expiracin del trmino de su mandato.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100381
b) Renuncia aceptada por el Gobierno.

c) Separacin acordada por el Gobierno por incumplimiento grave de sus
obligaciones, incapacidad permanente para el ejercicio de su funcin, incompatibilidad
sobrevenida o condena por delito doloso, previa instruccin de expediente por el Ministerio
de Economa y Competitividad.
2. Las mismas causas de cese sern aplicables a los Consejeros a los que se refiere
el artculo 23.2.c), correspondiendo aceptar la renuncia o acordar la separacin al Ministro
de Economa Competitividad.
Artculo 29. Rgimen de incompatibilidades.
1. El Presidente, el Vicepresidente y los Consejeros de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores estarn sujetos al rgimen de incompatibilidades de los Altos Cargos
de la Administracin.
2. Al cesar en el cargo y durante los dos aos posteriores, no podrn ejercer actividad
profesional alguna relacionada con el Mercado de Valores. Reglamentariamente se
determinar la compensacin econmica que recibirn en virtud de esa limitacin.
Artculo 30. El Comit Consultivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
1. El Comit Consultivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores es el rgano
de asesoramiento de su Consejo.
2. El Comit Consultivo ser presidido por el Vicepresidente de la Comisin, que no
dispondr de voto en relacin con sus informes, siendo el nmero de sus consejeros y la
forma de su designacin los que reglamentariamente se determinen.
3. Los consejeros sern designados en representacin de las infraestructuras de
mercado, de los emisores, de los inversores, de las entidades de crdito, de las entidades
aseguradoras y reaseguradoras, de los colectivos profesionales designados por la
Comisin Nacional del Mercado de Valores y del fondo de garanta de inversiones, ms
otro representante designado por cada una de las Comunidades Autnomas con
competencias en materia de mercados de valores en cuyo territorio exista un mercado
secundario oficial.
Artculo 31. Informe del Comit Consultivo.
1. El Comit Consultivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores informar
sobre cuantas cuestiones le sean planteadas por el Consejo.
2. El informe del Comit Consultivo ser preceptivo en relacin con:
a) Las disposiciones de la Comisin Nacional del Mercado de Valores a que hace
referencia el artculo 21.
b) La autorizacin, la revocacin y las operaciones societarias de las empresas de
servicios de inversin y de las restantes personas o entidades que acten al amparo del
artculo 145.2, cuando as se establezca reglamentariamente, atendiendo a su
trascendencia econmica y jurdica.
c) La autorizacin y revocacin de las sucursales de empresas de servicios de
inversin de pases no miembros de la Unin Europea, y los restantes sujetos del Mercado
de Valores, cuando as se establezca reglamentariamente, teniendo en cuenta la relevancia
econmica y jurdica de tales sujetos.
3. Sin perjuicio de su carcter de rgano consultivo del Consejo de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, el Comit Consultivo informar los proyectos de
disposiciones de carcter general sobre materias directamente relacionadas con el
mercado de valores que le sean remitidos por el Gobierno o por el Ministerio de Economa
y Competitividad con el objeto de hacer efectivo el principio de audiencia de los sectores
afectados en el procedimiento de elaboracin de disposiciones administrativas.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100382
Artculo 32. Recursos econmicos de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

1. El patrimonio inicial de la Comisin Nacional del Mercado de Valores estar
formado por una dotacin inicial de 3.005.060,52 euros.
2. Los recursos de la Comisin Nacional del Mercado de Valores estarn integrados por:
a) Los bienes y valores que constituyen el patrimonio y los productos y rentas del
mismo.
b) Las tasas que perciba por la realizacin de sus actividades o la prestacin de sus
servicios.
c) Las transferencias que, con cargo al Presupuesto del Estado, efecte el Ministerio
de Economa y Competitividad.
3. Los beneficios de cada ejercicio podrn destinarse a:
a) Cubrir prdidas de ejercicios anteriores.
b) Crear reservas necesarias para la financiacin de las inversiones que la Comisin
Nacional del Mercado de Valores deba llevar a cabo para el cumplimiento adecuado de los
objetivos establecidos en el artculo 17.
c) Crear las reservas que aseguren la disponibilidad de un fondo de maniobra
adecuado a sus necesidades operativas.
d) Su incorporacin como ingreso del Estado del ejercicio en el que se aprueben las
cuentas anuales del ejercicio que haya registrado el citado beneficio.
4. Junto con las cuentas anuales del ejercicio, el Consejo de la Comisin Nacional
del Mercado de Valores elevar para la aprobacin del Gobierno la propuesta de
distribucin del resultado, junto con un informe justificativo de que con dicha propuesta
quedan debidamente cubiertas las necesidades contempladas en las letras a), b) y c) del
apartado anterior.
TTULO III
Mercado primario de valores
CAPTULO I
Disposiciones generales
Artculo 33. Libertad de emisin.
1. Las emisiones de valores no requerirn autorizacin administrativa previa y para
su colocacin podr recurrirse a cualquier tcnica adecuada a eleccin del emisor.
2. No obstante lo dispuesto en el apartado anterior, el emisor deber estar
vlidamente constituido de acuerdo con la legislacin del pas en el que est domiciliado y
deber estar operando de conformidad con su escritura de constitucin y estatutos o
documentos equivalentes.
Adicionalmente, los valores debern respetar el rgimen jurdico al que estn
sometidos y, en los casos en los que el emisor est obligado a elaborar un folleto, la
colocacin deber ajustarse a las condiciones recogidas en l.
3. Los valores sern libremente transmisibles.
Artculo 34. Obligacin de publicar folleto informativo.
1. El registro previo y la publicacin de un folleto informativo aprobado por la
Comisin Nacional del Mercado de Valores ser obligatorio para:
a) La realizacin de una oferta pblica de venta o suscripcin de valores.
b) La admisin a negociacin de valores en un mercado secundario oficial.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100383
2. No obstante lo previsto en el apartado anterior, reglamentariamente se

establecern las excepciones a la obligacin de publicar folleto en las ofertas pblicas de
venta o suscripcin, en funcin de la naturaleza del emisor o de los valores, de la cuanta
de la oferta o de la naturaleza o del nmero de los inversores a los que van destinados, as
como las adaptaciones de los requisitos establecidos en la regulacin de las admisiones
que sean necesarios para las ofertas pblicas.
3. A las ofertas pblicas de venta o suscripcin de valores no exceptuadas de la
obligacin de publicar un folleto informativo se les aplicar toda la regulacin relativa a la
admisin a negociacin de valores en mercados regulados contenida en este ttulo, con las
adaptaciones y excepciones que reglamentariamente se determinen. A estos efectos se
tendr en cuenta que a las ofertas pblicas de venta o suscripcin de valores podr no
aplicrseles el artculo 33.3.
Artculo 35. Oferta pblica de venta o suscripcin de valores.
1. Una oferta pblica de venta o suscripcin de valores es toda comunicacin a
personas en cualquier forma o por cualquier medio que presente informacin suficiente
sobre los trminos de la oferta y de los valores que se ofrecen, de modo que permita a un
inversor decidir la adquisicin o suscripcin de estos valores.
2. La obligacin de publicar un folleto no ser de aplicacin a ninguno de los
siguientes tipos de ofertas, que, consecuentemente a los efectos de esta ley, no tendrn la
consideracin de oferta pblica:
a) Una oferta de valores dirigida exclusivamente a inversores cualificados.
b) Una oferta de valores dirigida a menos de 150 personas fsicas o jurdicas por un
Estado miembro, sin incluir los inversores cualificados.
c) Una oferta de valores dirigida a inversores que adquieran valores por un importe
mnimo de 100.000 euros por inversor, para cada oferta separada.
d) Una oferta de valores cuyo valor nominal unitario sea, al menos, 100.000 euros.
e) Una oferta de valores por un importe total en la Unin Europea inferior a 5.000.000
euros, lo que se calcular en un perodo de 12 meses.
3. Cuando se trate de colocacin de emisiones contempladas en las letras b), c), d)
y e) del apartado anterior, dirigidas al pblico en general empleando cualquier forma de
comunicacin publicitaria, deber intervenir una entidad autorizada para prestar servicios
de inversin a efectos de la comercializacin de los valores emitidos. No ser de aplicacin
esta obligacin al ejercicio de la actividad propia de las plataformas de financiacin
participativa debidamente autorizadas.
Artculo 36. Requisitos de informacin para la admisin a negociacin en un mercado
secundario oficial.
1. La admisin a negociacin de valores en un mercado secundario oficial no
requerir autorizacin administrativa previa. No obstante, estar sujeta al cumplimiento
previo de los requisitos siguientes:
a) La aportacin y registro en la Comisin Nacional del Mercado de Valores de los
documentos que acrediten la sujecin del emisor y de los valores al rgimen jurdico que
les sea aplicable.
b) La aportacin y registro en la Comisin Nacional del Mercado de Valores de los
estados financieros del emisor preparados y auditados de acuerdo con la legislacin
aplicable a dicho emisor. Reglamentariamente se determinar el nmero de ejercicios que
deben comprender los estados financieros.
c) La aportacin, aprobacin y registro en la Comisin Nacional del Mercado de
Valores de un folleto informativo, as como su publicacin.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100384
2. Cuando se trate de valores no participativos emitidos por el Estado, las

Comunidades Autnomas y las entidades locales, no ser necesario el cumplimiento de
los requisitos anteriores. No obstante, estos emisores podrn elaborar el folleto informativo
de acuerdo con lo previsto en este captulo. Este folleto tendr validez transfronteriza de
acuerdo con lo previsto en el artculo 39.
3. Adicionalmente, el Gobierno podr exceptuar total o parcialmente del cumplimiento
de los requisitos establecidos en el artculo 33 y en el apartado 1 anterior, la admisin a
negociacin de determinados valores en funcin de la naturaleza del emisor o de los
valores, de la cuanta de la admisin o de la naturaleza o el nmero de los inversores a los
que van destinados. Cuando las excepciones se basen en la naturaleza del inversor, se
podrn exigir requisitos adicionales que garanticen su correcta identificacin.
4. El procedimiento para la admisin de valores a negociacin en los mercados
secundarios oficiales deber facilitar que los valores se negocien de un modo correcto,
ordenado y eficiente. Reglamentariamente se regular dicho procedimiento y se
determinarn las condiciones que han de cumplirse para la aprobacin del folleto informativo
por la Comisin Nacional del Mercado de Valores y para su publicacin. La falta de
resolucin expresa de la Comisin Nacional del Mercado de Valores sobre el folleto durante
el plazo que se establezca reglamentariamente tendr carcter desestimatorio.
5. La publicidad relativa a la admisin a negociacin en un mercado regulado se
ajustar a lo dispuesto en el artculo 240.
Artculo 37. Contenido del folleto.
1. El folleto contendr la informacin relativa al emisor y a los valores que vayan a
ser admitidos a negociacin en un mercado secundario oficial.
Atendiendo a la naturaleza especfica del emisor y de los valores, la informacin del
folleto deber permitir a los inversores hacer una evaluacin, con la suficiente informacin,
de los activos y pasivos, la situacin financiera, beneficios y prdidas, as como de las
perspectivas del emisor, y eventualmente del garante, y de los derechos inherentes a tales
valores.
Esta informacin se presentar de forma fcilmente analizable y comprensible.
2. El folleto deber ser suscrito por persona con poder para obligar al emisor de los
valores.
3. Excepto para admisiones a negociacin de valores no participativos cuyo valor
nominal unitario sea igual o superior a 100.000 euros, el folleto contendr un resumen que,
elaborado en un formato estandarizado, de forma concisa y en un lenguaje no tcnico,
proporcionar la informacin fundamental para ayudar a los inversores a la hora de
determinar si invierten o no en dichos valores.
4. Se entender por informacin fundamental a la que se refiere el apartado anterior,
la informacin esencial y correctamente estructurada que ha de facilitarse a los inversores
para que puedan comprender la naturaleza y los riesgos inherentes al emisor, el garante y
los valores que se les ofrecen o que van a ser admitidos a cotizacin en un mercado
regulado, y que puedan decidir las ofertas de valores que conviene seguir examinando.
Sin perjuicio de lo que reglamentariamente se determine, formarn parte de la
informacin fundamental, como mnimo, los elementos siguientes:
a) Una breve descripcin de las caractersticas esenciales y los riesgos asociados
con el emisor y los posibles garantes, incluidos los activos, los pasivos y la situacin
financiera.
b) Una breve descripcin de las caractersticas esenciales y los riesgos asociados
con la inversin en los valores de que se trate, incluidos los derechos inherentes a los
valores.
c) Las condiciones generales de la oferta, incluidos los gastos estimados impuestos
al inversor por el emisor o el oferente.
d) Informacin sobre la admisin a cotizacin.
e) Los motivos de la oferta y el destino de los ingresos.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100385
5. Asimismo, en el resumen al que se refiere el apartado 3 se advertir que:

1. Debe leerse como introduccin al folleto.
2. Toda decisin de invertir en los valores debe estar basada en la consideracin por
parte del inversor del folleto en su conjunto.
3. No se podr exigir responsabilidad civil a ninguna persona exclusivamente sobre
la base del resumen, a no ser que este resulte engaoso, inexacto o incoherente en
relacin con las dems partes del folleto, o no aporte, leda junto con las otras partes del
folleto, informacin fundamental para ayudar a los inversores a la hora de determinar si
invierten o no en los valores.
6. Mediante orden ministerial se regular el contenido de los distintos tipos de folletos
y se especificarn las excepciones a la obligacin de incluir determinada informacin,
correspondiendo a la Comisin Nacional del Mercado de Valores autorizar tal omisin.
Previa habilitacin expresa, la citada Comisin podr desarrollar o actualizar el contenido
de la orden.
Tambin corresponder al Ministro de Economa y Competitividad y, con su habilitacin
expresa, a la Comisin Nacional del Mercado de Valores la determinacin de los modelos
para los distintos tipos de folletos, de los documentos que debern acompaarse y de los
supuestos en que la informacin contenida en el folleto pueda incorporarse por referencia.
Artculo 38. Responsabilidad del folleto.
1. La responsabilidad de la informacin que figura en el folleto deber recaer, al
menos, sobre el emisor, el oferente o la persona que solicita la admisin a negociacin en
un mercado secundario oficial y los administradores de los anteriores.
Asimismo, sern responsables los siguientes sujetos:
a) El garante de los valores en relacin con la informacin que ha de elaborar.
b) La entidad directora respecto de las labores de comprobacin que realice.
c) Aquellas otras personas que acepten asumir responsabilidad por el folleto, siempre
que as conste en dicho documento y aquellas otras no incluidas entre las anteriores que
hayan autorizado el contenido del folleto.
Reglamentariamente se establecern las condiciones que rigen la responsabilidad de
las personas mencionadas en este apartado.
2. Las personas responsables de la informacin que figura en el folleto estarn
claramente identificadas en el folleto con su nombre y cargo en el caso de personas fsicas
o, en el caso de personas jurdicas, con su denominacin y domicilio social. Asimismo,
debern declarar que, a su entender, los datos del folleto son conformes a la realidad y no
se omite en l ningn hecho que por su naturaleza pudiera alterar su alcance.
3. De acuerdo con las condiciones que se determinen reglamentariamente, todas las
personas indicadas en los apartados anteriores, segn el caso, sern responsables de
todos los daos y perjuicios que hubiesen ocasionado a los titulares de los valores
adquiridos como consecuencia de las informaciones falsas o las omisiones de datos
relevantes del folleto o del documento que en su caso deba elaborar el garante.
La accin para exigir la responsabilidad prescribir a los tres aos desde que el
reclamante hubiera podido tener conocimiento de la falsedad o de las omisiones en
relacin al contenido del folleto.
4. No se podr exigir ninguna responsabilidad a las personas mencionadas en los
apartados anteriores sobre la base del resumen o sobre su traduccin, a menos que sea
engaoso, inexacto o incoherente en relacin con las dems partes del folleto, o no aporte,
ledo junto con las otras partes del folleto, informacin fundamental para ayudar a los
inversores a la hora de determinar si invierten o no en los valores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100386
Artculo 39. Validez transfronteriza del folleto.

1. Sin perjuicio de lo dispuesto en el artculo 40, el folleto aprobado por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, as como sus suplementos, sern vlidos para la
admisin a negociacin en cualquier otro Estado miembro de la Unin Europea, siempre
que la Comisin Nacional del Mercado de Valores lo notifique a la Autoridad Europea de
Valores y Mercados y a la autoridad competente de cada Estado miembro de acogida de
conformidad con lo establecido reglamentariamente.
2. Asimismo, sin perjuicio de lo dispuesto en el mencionado artculo 40, el folleto
aprobado por la autoridad competente del Estado de origen, as como sus suplementos,
sern vlidos para la admisin a negociacin en Espaa, siempre que dicha autoridad
competente lo notifique a la Autoridad Europea de Valores y Mercados y a la Comisin
Nacional del Mercado de Valores. En este caso, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores se abstendr de aprobar dicho folleto o de realizar procedimiento administrativo
alguno en relacin con l.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores publicar en su pgina web una
lista con los certificados de aprobacin de folletos y de sus posibles suplementos, as
como un enlace, si procede, con la publicacin de esos documentos en el sitio web de la
autoridad competente del Estado miembro de la Unin Europea de origen, o en el sitio web
del emisor, o en el sitio web del mercado regulado.
1. Cuando Espaa sea Estado miembro de acogida, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores deber informar a la autoridad competente del Estado miembro de la
Unin Europea de origen y a la Autoridad Europea de Valores y Mercados si observa que
el emisor o las entidades financieras encargadas de la oferta pblica han cometido
irregularidades, o si observa violaciones de las obligaciones del emisor derivadas de la
admisin a cotizacin en un mercado secundario oficial.
2. En el caso de que, pese a las medidas adoptadas por la autoridad competente del
Estado miembro de origen de la Unin Europea o debido a que dichas medidas hayan
resultado inadecuadas, el emisor o la entidad financiera encargada de la oferta pblica
persista en la violacin de las oportunas disposiciones legales o reglamentarias, la
Comisin Nacional del Mercado de Valores, tras informar a la autoridad competente del
Estado miembro de origen y a la Autoridad Europea de Valores y Mercados, adoptar
todas las medidas pertinentes para proteger a los inversores. La Comisin Nacional del
Mercado de Valores informar inmediatamente a la Comisin Europea y a la Autoridad
Europea de Valores y Mercados sobre las medidas adoptadas.
CAPTULO II
Emisiones de obligaciones u otros valores que reconozcan o creen deuda
Artculo 41. Exencin de requisitos.
1. Lo dispuesto en este artculo ser de aplicacin a todas las emisiones de
obligaciones o de otros valores que reconozcan o creen deuda emitidos por sociedades
espaolas siempre que:
a) Vayan a ser objeto de admisin a negociacin en un mercado secundario oficial u
objeto de una oferta pblica de venta respecto de la cual se exija la elaboracin de un
folleto sujeto a aprobacin y registro por la Comisin Nacional del Mercado de Valores en
los trminos dispuestos en el captulo anterior, o
b) vayan a ser objeto de admisin a negociacin en un sistema multilateral de
negociacin establecido en Espaa.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100387
Se entendern incluidas en el prrafo anterior, siempre que cumplan lo dispuesto en el

mismo, las emisiones de obligaciones o de otros valores que reconozcan o creen deuda
previstas en el ttulo XI del texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado
por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio.
No tendrn la consideracin de obligaciones o de otros valores que reconocen o
crean deuda los valores participativos a que se refiere el artculo 7.1, ltimo prrafo,
tales como las obligaciones convertibles en acciones, a condicin de que sean emitidas
por el emisor de las acciones subyacentes o por una entidad que pertenezca al grupo
del emisor.
2. No ser necesario otorgar escritura pblica para la emisin de los valores a los
que se refiere este artculo.
La publicidad de todos los actos relativos a las emisiones de valores a que se refiere
el apartado 1.a) se regir por lo dispuesto en esta ley y sus disposiciones de desarrollo.
La publicidad de todos los actos relativos a las emisiones de valores a que se refiere
el apartado 1.b) se efectuar a travs de los sistemas establecidos a tal fin por los sistemas
multilaterales de negociacin.
3. Para las emisiones a las que se refiere el apartado 1.a), las condiciones de
cada emisin, as como la capacidad del emisor para formalizarlas, cuando no hayan
sido reguladas por la ley, se sometern a las clusulas contenidas en los estatutos
sociales del emisor y se regirn por lo previsto en el acuerdo de emisin y en el folleto
informativo.
4. Para las emisiones a las que se refiere el apartado 1.b), las condiciones exigidas
legalmente para la emisin y las caractersticas de los valores se harn constar en
certificacin expedida por las personas facultadas conforme a la normativa vigente. Esta
certificacin se considerar apta para dar de alta los valores en anotaciones en cuenta
conforme a lo dispuesto en el artculo 7.
Artculo 42. mbito de aplicacin del sindicato de obligacionistas.
El ttulo XI, captulo IV, del texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital,
aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, ser de aplicacin a las
emisiones de obligaciones u otros valores que reconozcan o creen deuda y que tengan la
condicin de oferta pblica de suscripcin cuando:
a) Sus trminos y condiciones estn regidos por el ordenamiento jurdico espaol o
por el ordenamiento jurdico de un Estado que no sea miembro de la Unin Europea ni
perteneciente a la Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmicos, y
b) tengan lugar en territorio espaol o su admisin a negociacin se produzca en un
mercado secundario oficial espaol o en un sistema multilateral de negociacin establecido
en Espaa.
TTULO IV
Mercados secundarios oficiales de valores
1. Son mercados regulados aqullos sistemas multilaterales que permiten reunir los
diversos intereses de compra y venta sobre instrumentos financieros para dar lugar a
contratos con respecto a los instrumentos financieros admitidos a negociacin, y que estn
autorizados y funcionan de forma regular, conforme a lo previsto en este captulo y en sus
cve: BOE-A-2015-11435
CAPTULO I

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100388
normas de desarrollo, con sujecin en todo caso, a condiciones de acceso, admisin a

negociacin, procedimientos operativos, informacin y publicidad.
2. Los mercados regulados espaoles reciben la denominacin de mercados
secundarios oficiales. A tales efectos, se considerarn mercados secundarios oficiales de
valores los siguientes:
a) Las Bolsas de Valores.
b) El Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones.
c) Los Mercados de Futuros y Opciones, cualquiera que sea el tipo de activo
subyacente, financiero o no financiero.
d) El Mercado de Renta Fija, AIAF.
e) Cualesquiera otros, de mbito estatal, que, cumpliendo los requisitos previstos en
el apartado 1, se autoricen en el marco de las previsiones de esta ley y de su normativa de
desarrollo, as como aquellos, de mbito autonmico, que autoricen las Comunidades
Autnomas con competencia en la materia.
3. En los trminos previstos en esta ley y en sus disposiciones de desarrollo, podrn
negociarse en los mercados secundarios oficiales valores y otros instrumentos financieros
que por sus caractersticas sean aptos para ello.
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores mantendr actualizada y enviar a
la Autoridad Europea de Valores y Mercados y a los restantes Estados miembros de la
Unin Europea la lista de los mercados secundarios oficiales, comunicando igualmente
cualquier modificacin de la lista.
1. Para dar comienzo a su actividad los mercados secundarios oficiales debern
obtener la autorizacin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
2. El plazo para resolver el procedimiento de autorizacin ser de seis meses desde
que la solicitud o, en su caso, la informacin que complete la documentacin requerida,
haya tenido entrada en el registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores. En
ausencia de resolucin expresa en dicho plazo, la solicitud se entender desestimada.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar al Ministerio de
Economa y Competitividad la apertura del procedimiento de autorizacin indicando los
elementos esenciales del expediente a tramitar, y la finalizacin del mismo, indicando el
sentido de la resolucin adoptada por la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
4. Reglamentariamente se desarrollarn las normas precisas para la aplicacin de
este artculo.
Artculo 45. Requisitos para obtener la autorizacin.
a) Designar una sociedad rectora, que tendr la forma de sociedad annima y cuyas
funciones bsicas sern la administracin y gestin del mercado as como la supervisin
de su funcionamiento.
b) Presentar el proyecto de estatutos sociales de la sociedad rectora.
c) Elaborar un programa de actividades en el que se detallen la estructura
organizativa del mercado, los instrumentos financieros susceptibles de ser negociados en
el mismo y los servicios que pretende prestar la sociedad rectora.
d) Que los miembros del consejo de administracin de la sociedad rectora y las
personas que efectivamente vayan a dirigir las actividades y las operaciones del mercado
tengan una reconocida honorabilidad comercial y profesional y cuenten con conocimientos
y experiencia adecuados para ejercer sus funciones.
e) Que los accionistas que vayan a tener una participacin significativa en la sociedad
rectora del mercado sean idneos, de acuerdo a lo establecido en el artculo 182.
cve: BOE-A-2015-11435
1. Los mercados secundarios oficiales debern cumplir los siguientes requisitos para
obtener la autorizacin:

Sec. I. Pg. 100389
f) Que la sociedad rectora disponga del capital social mnimo y de los recursos
propios mnimos que se establezcan reglamentariamente, atendiendo a la necesidad de
asegurar su funcionamiento ordenado y teniendo en cuenta la naturaleza y el alcance de
las operaciones que en l se realizan y el tipo y el grado de riesgo a que se expone.
g) Elaborar un proyecto de reglamento de mercado que contendr como mnimo las
reglas aplicables en materia de negociacin de instrumentos financieros, emisores,
miembros, rgimen de garantas, clases de operaciones, negociacin, reglas sobre
compensacin, liquidacin y registro de transacciones, distribucin de dividendos y otros
eventos corporativos, supervisin y disciplina del mercado y medidas de carcter
organizativo relativas, entre otras materias, a los conflictos de inters y a la gestin de
riesgos. Asimismo, deber preverse la consulta a los emisores de instrumentos financieros
admitidos a negociacin en el mercado y a los miembros del mercado cuando se proponga
una modificacin sustancial de su reglamento.
2. Con las excepciones que reglamentariamente se sealen, la modificacin de los
estatutos sociales de la sociedad rectora o del reglamento del mercado requerir la previa
aprobacin por la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
este artculo.
Artculo 46. Condiciones de ejercicio.
Para conservar la autorizacin, los mercados secundarios oficiales debern cumplir en
todo momento los requisitos establecidos en el artculo anterior, as como las disposiciones
contenidas en este captulo.
Artculo 47. Nombramiento de consejeros y directivos.
1. Una vez recibida la autorizacin para dar comienzo a la actividad, los sucesivos
nombramientos de miembros del consejo de administracin y de quienes ostenten cargos
de direccin en la sociedad rectora debern ser aprobados por la Comisin Nacional del
Mercado de Valores o, en su caso, por la Comunidad Autnoma con competencia en la
materia, a los efectos de comprobar que los nombrados renen los requisitos del
artculo152.1, letras f y g).
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores se opondr a los cambios
propuestos cuando existan razones objetivas y demostrables para creer que suponen una
amenaza significativa para la gestin y el funcionamiento adecuado y prudente del
mercado. Se entendern aceptados los nuevos nombramientos si la Comisin Nacional
del Mercado de Valores no se pronuncia en el plazo de tres meses desde la recepcin de
la comunicacin.
Artculo 48. Participaciones en sociedades que administren mercados secundarios
oficiales o mercados regulados fuera de Espaa.
1. La participacin, directa o indirecta, en el capital de las sociedades que administren
mercados secundarios oficiales espaoles quedar sujeta al rgimen de participaciones
significativas previsto en el captulo IV del ttulo V para las empresas de servicios de
inversin, en los trminos que reglamentariamente se determinen, entendindose en todo
caso que tendr tal carcter cualquier participacin que alcance, de forma directa o
indirecta, al menos el 1 por ciento del capital o de los derechos de voto de la sociedad o la
que, sin llegar a ese porcentaje, permita ejercer una influencia notable en la sociedad, en
los trminos que se determinen reglamentariamente.
Sin perjuicio de las facultades de oponerse a una participacin significativa en los
trminos previstos en el artculo 176, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr
oponerse a la adquisicin de una participacin significativa en el capital social de aquellas
sociedades cuando estime que es necesario para asegurar el buen funcionamiento de los
mercados o para evitar distorsiones en los mismos, as como, en el caso de adquirentes
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100390
de terceros Estados, por no darse un trato equivalente a las entidades espaolas en su

pas de origen. La Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar al Ministerio de
Economa y Competitividad su oposicin a la adquisicin de la participacin significativa y
las razones en las que se fundamente.
2. La participacin, directa o indirecta, de sociedades que administren mercados
secundarios oficiales espaoles en otras sociedades que gestionen mercados regulados
fuera de Espaa requerir la autorizacin previa de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, quien dispondr del plazo de dos meses a contar desde la fecha en que haya sido
informada para, en su caso, oponerse a la participacin. Si la Comisin no se pronunciara
en dicho plazo se entender que acepta la solicitud.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr revocar la autorizacin
concedida a un mercado secundario oficial cuando se d alguno de estos supuestos:
a) El mercado no haga uso de la autorizacin en un plazo de doce meses o renuncie
expresamente a la misma.
b) Por falta de actividad en el mercado durante los seis meses anteriores a la
revocacin.
c) Haya obtenido la autorizacin valindose de declaraciones falsas o de cualquier
otro medio irregular.
d) Deje de cumplir los requisitos a los que estaba supeditada la concesin de la
autorizacin.
e) Incurra en una infraccin muy grave, de acuerdo con lo previsto en el ttulo VIII.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar la revocacin de la
autorizacin al Ministerio de Economa y Competitividad. Toda revocacin de una
autorizacin ser notificada por la Comisin Nacional del Mercado de Valores a la
Autoridad Europea de Valores y Mercados.
este artculo.
Artculo 50. Sustitucin de la sociedad rectora.
1. La sustitucin de la sociedad rectora del mercado secundario oficial estar sujeta
a autorizacin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
2. El plazo para resolver el procedimiento ser de tres meses desde la presentacin
de la solicitud o desde que se complete la documentacin requerida. En ausencia de
resolucin expresa en dicho plazo, la solicitud se entender desestimada.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar al Ministerio de
Economa y Competitividad la apertura del procedimiento de autorizacin indicando los
elementos esenciales del expediente a tramitar, y la finalizacin del mismo, indicando el
sentido de la resolucin adoptada por la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
CAPTULO II
De los mercados secundarios oficiales en particular
Artculo 51. Mercados secundarios oficiales de mbito autonmico.
1. En el caso de mercados de mbito autonmico, la autorizacin a la que se refiere
el artculo 44 ser concedida por la Comunidad Autnoma con competencias en la materia.
estatutos sociales de la sociedad rectora o del reglamento del mercado requerir la previa
aprobacin por la Comunidad Autnoma con competencia en la materia, en el caso de
mercados de mbito autonmico.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100391
3. En el caso de mercados de mbito autonmico, la autorizacin para la sustitucin

de la sociedad rectora de un mercado secundario oficial de mbito autonmico ser
concedida por la Comunidad Autnoma con competencias en la materia.
4. Las Comunidades Autnomas con competencias en la materia, podrn establecer
las medidas organizativas adicionales que estimen oportunas respecto de los mercados de
mbito autonmico.
Seccin 1. De las bolsas de valores
La creacin de Bolsas de Valores corresponder a la Comisin Nacional del Mercado
de Valores, de acuerdo con lo dispuesto en el artculo 44, salvo en el caso de que se trate
de Bolsas de Valores ubicadas en el territorio de Comunidades Autnomas cuyos Estatutos
de Autonoma les reconozcan competencia al efecto. En este caso, la creacin de Bolsas
de Valores corresponder a dichas Comunidades Autnomas.
Artculo 53. Objeto.
1. Las Bolsas de Valores tendrn por objeto la negociacin de aquellas categoras de
valores negociables y otros instrumentos financieros, de los previstos en el artculo 2 que
por sus caractersticas sean aptas para ello de acuerdo con lo dispuesto en el reglamento
del mercado, segn lo establecido en el artculo 45.
2. Podrn negociarse en las Bolsas de Valores, en los trminos establecidos en su
Reglamento, instrumentos financieros admitidos a negociacin en otro mercado secundario
oficial. En este caso, se deber prever, en su caso, la necesaria coordinacin entre los
sistemas de registro, compensacin y liquidacin respectivos.
Artculo 54. Sociedad rectora.
1. Las Bolsas de Valores estarn regidas y administradas por una sociedad rectora,
segn lo dispuesto en el artculo 45, que ser responsable de su organizacin y
funcionamiento internos, y ser titular de los medios necesarios para ello, siendo ste su
objeto social principal.
2. Las sociedades rectoras podrn desarrollar otras actividades complementarias si
bien no tendrn la condicin legal de miembros de las correspondientes Bolsas de Valores
ni podrn realizar ninguna actividad de intermediacin financiera, ni las actividades
relacionadas en los artculos 140 y 141.
3. Las sociedades rectoras tendrn un capital social representado mediante acciones
nominativas, y debern contar necesariamente con un consejo de administracin
compuesto por no menos de cinco personas y, con al menos, un director general.
4. Las Comunidades Autnomas con competencias en la materia y respecto a las
Bolsas de Valores de mbito autonmico, podrn establecer para aqullas la organizacin
que estimen oportuna.
Podrn adquirir la condicin de miembros de las Bolsas de Valores las entidades que
cumplan lo previsto en el artculo 69.
Artculo 56. Sistema de Interconexin Burstil.
1. Las Bolsas de Valores establecern un Sistema de Interconexin Burstil de
mbito estatal, integrado a travs de una red informtica, en el que se negociarn aquellos
valores que acuerde la Comisin Nacional del Mercado de Valores, de entre los que estn
previamente admitidos a negociacin en, al menos, dos Bolsas de Valores, a solicitud de
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 55. Miembros.

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100392
la entidad emisora y previo informe favorable de la Sociedad de Bolsas a que se refiere el

artculo siguiente, conforme a lo que se establezca reglamentariamente.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr disponer que la integracin
de una emisin de valores en el Sistema de Interconexin Burstil implique su negociacin
exclusiva a travs del mismo y podr exigir, como requisito previo, su incorporacin en un
depositario central de valores.
Artculo 57. La Sociedad de Bolsas.
1. La gestin del Sistema de Interconexin Burstil corresponder a la Sociedad de
Bolsas, que se constituir por las sociedades rectoras de las Bolsas de Valores existentes
en cada momento.
2. La Sociedad de Bolsas ser titular de los medios necesarios para el funcionamiento
del Sistema de Interconexin Burstil, y responsable de ste, con la consideracin de
rgano rector del mismo, siendo ste su objeto social exclusivo.
3. El capital de la Sociedad de Bolsas se distribuir por partes iguales entre dichas
sociedades rectoras, y su Consejo de Administracin estar formado por un representante
de cada Bolsa y uno ms, que actuar como Presidente, elegido por mayora entre ellas.
4. Los estatutos de la Sociedad de Bolsas, sus modificaciones y la designacin de
los miembros de su Consejo de Administracin requerirn la aprobacin de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, previo informe de las Comunidades Autnomas con
competencias en la materia.
Artculo 58. Operaciones en Bolsa.
1. Cada una de las operaciones burstiles deber quedar asignada a una nica
Bolsa de Valores o, en su caso, al Sistema de Interconexin Burstil.
2. Reglamentariamente se determinarn los criterios a seguir para dicha asignacin
en el caso de las operaciones en que concurran miembros de distintas Bolsas.
Seccin 2. Del mercado de deuda pblica en anotaciones
Artculo 59. Objeto.
Artculo 60. Organismo rector.

1. El Banco de Espaa tendr la consideracin de organismo rector del Mercado de
Deuda Pblica en Anotaciones.
2. El Banco de Espaa llevar el servicio financiero de los valores anotados cuando
as lo concierte con los emisores y por cuenta de stos, en los trminos que se establezcan
en el reglamento del Mercado.
3. La sustitucin del organismo rector del Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones
se regir por lo dispuesto en el artculo 50.
cve: BOE-A-2015-11435
1. El Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones tendr por objeto la negociacin de

valores de renta fija representados mediante anotaciones en cuenta emitidos por el
Estado, por el Instituto de Crdito Oficial y, a solicitud de ellos, por el Banco Central
Europeo, por los Bancos Centrales Nacionales de la Unin Europea, por las Comunidades
Autnomas, por bancos multilaterales de desarrollo de los que Espaa sea miembro, por
el Banco Europeo de Inversiones o por otras entidades pblicas, en los supuestos que
reglamentariamente se sealen, as como la negociacin de otros instrumentos financieros,
en todos los casos anteriores de acuerdo con lo dispuesto en el reglamento del mercado
segn lo establecido en el artculo 45. En todo caso, los valores debern ajustarse a las
especificaciones tcnicas que se establezcan a tal efecto en el reglamento del Mercado.
2. Los valores admitidos a negociacin en este mercado podrn negociarse en otros
mercados secundarios oficiales, en los trminos que se fijen en el Reglamento del
correspondiente mercado.

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100393
4. El Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones se regir por esta ley y su normativa

de desarrollo, as como por un Reglamento, segn lo dispuesto en el artculo 45.
5. Las Comunidades Autnomas con competencias en la materia podrn crear,
regular y organizar un mercado autonmico de Deuda Pblica en Anotaciones que tenga
por objeto la negociacin de valores de renta fija emitidos por aqullas y otras entidades
de derecho pblico dentro de su mbito territorial.
1. Podrn acceder a la condicin de miembros del Mercado de Deuda Pblica en
Anotaciones, adems del Banco de Espaa, las entidades que cumplan los requisitos del
artculo 69 de esta ley, en los trminos establecidos en ese artculo y de acuerdo con lo
que se fije en el reglamento del Mercado.
2. Los miembros del Mercado podrn operar por cuenta propia o por cuenta ajena,
con representacin o sin ella, conforme a su estatuto jurdico de actividades.
Artculo 62. Registro de los valores.
1. El registro de los valores negociados en el Mercado de Deuda Pblica en
Anotaciones corresponder a la Sociedad de Gestin de los Sistemas de Registro,
Compensacin y Liquidacin de Valores a la que se refiere la disposicin adicional sexta,
en adelante, la Sociedad de Sistemas, y a sus entidades participantes autorizadas para
ello en virtud de su condicin de entidades gestoras del Mercado de Deuda Pblica.
2. Podrn ser titulares de cuenta a nombre propio en el Mercado de Deuda Pblica
en Anotaciones y mantener cuenta como entidades participantes en nombre propio en el
sistema de registro de la Sociedad de Sistemas, adems del Banco de Espaa, los
sistemas y organismos compensadores y liquidadores de los mercados secundarios
oficiales y los sistemas de compensacin interbancaria al objeto de gestionar el sistema de
garantas, as como quienes cumplan los requisitos que al efecto se establezcan en el
reglamento del mercado.
1. Podrn ser entidades gestoras, adems del Banco de Espaa, los miembros del
mercado que cumplan los requisitos que a tal efecto se establezcan en el reglamento del
mercado.
2. Las entidades gestoras, en su condicin de participantes en el sistema de registro
a cargo de la Sociedad de Sistemas, llevarn el registro de los valores de quienes no sean
titulares de cuenta a nombre propio en el Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones, y
mantendrn en la Sociedad de Sistemas una cuenta global que constituir en todo
momento la contrapartida exacta de aqullos.
3. Cuando dichas entidades gestoras ostenten la condicin adicional de titular de
cuenta a nombre propio en el Mercado de Deuda Pblica, estas ltimas cuentas se llevarn
en la Sociedad de Sistemas con total separacin de las cuentas globales mencionadas en
el apartado anterior.
4. En los trminos que se fijen reglamentariamente, el Banco de Espaa podr
acordar cautelarmente la suspensin o limitacin de actividades de los miembros del
mercado y de las entidades gestoras cuando por su actuacin generen un peligro o causen
un grave trastorno para el mercado, para los procedimientos de compensacin y liquidacin
o, en los casos de entidades gestoras, a la seguridad jurdica de los valores anotados.
Estas medidas sern comunicadas por el Banco de Espaa a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores y al Ministerio de Economa y Competitividad, para que el Ministro, en
su caso, proceda a su ratificacin.
5. Declarado el concurso de una entidad gestora del Mercado de Deuda Pblica en
Anotaciones, el Banco de Espaa podr disponer, de forma inmediata y sin coste para el
inversor, el traspaso de los valores anotados a cuenta de terceros de otras entidades
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 63. Entidades gestoras.

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100394
gestoras. De igual forma, los titulares de los valores podrn solicitar el traslado de los
mismos a otra entidad gestora. A estos efectos, tanto el juez del concurso como la
administracin concursal facilitarn el acceso de la entidad gestora destinataria a la
documentacin y registros contables e informticos necesarios para hacer efectivo el
traspaso, asegurndose de este modo el ejercicio de los derechos de los titulares de los
valores. La existencia del procedimiento concursal no impedir que se haga llegar a los
titulares de los valores el efectivo procedente del ejercicio de los derechos econmicos o
de su venta.
6. Si, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 60.3, el Banco de Espaa dejara
de ser organismo rector del mercado, las competencias que se le atribuyen en los
apartados 4 y 5 de este artculo correspondern a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores.
Seccin 3. De los mercados secundarios oficiales de futuros y opciones representados
por anotaciones en cuenta
1. Podrn crearse mercados secundarios oficiales de futuros y opciones, de mbito
estatal, cuya forma de representacin sea la de anotaciones en cuenta.
2. Corresponder al Ministro de Economa y Competitividad, a propuesta de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores, autorizar dicha creacin de conformidad con
lo dispuesto en el artculo 44.
3. En el caso de mercados de mbito autonmico, la autorizacin de la creacin del
mercado, as como el resto de autorizaciones y aprobaciones sealadas en este artculo
corresponder a la Comunidad Autnoma con competencias en la materia.
Artculo 65. Objeto.
1. Los mercados secundarios oficiales de futuros y opciones tendrn por objeto los
contratos de futuros, de opciones y de otros instrumentos financieros derivados, cualquiera
que sea el activo subyacente, definidos por la sociedad rectora del mercado. La sociedad
rectora organizar la negociacin de los citados contratos.
2. La sociedad rectora del mercado asegurar por medio de una entidad de
contrapartida central, previa aprobacin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores,
la contrapartida en todos los contratos que emita.
1. Podrn ser miembros de los mercados secundarios oficiales de futuros y opciones

las entidades a las que se refiere el artculo 69.
2. Tambin podrn acceder a la condicin de miembro, con capacidad restringida
exclusivamente a la negociacin, bien por cuenta propia o por cuenta de entidades de su
grupo, aquellas entidades cuyo objeto social principal consista en la inversin en mercados
organizados y renan las condiciones de medios y solvencia que establezca el reglamento
del mercado a que se refiere el artculo 68.
3. En los mercados de futuros y opciones con subyacente no financiero,
reglamentariamente se podr determinar la adquisicin de dicha condicin por otras
entidades distintas de las anteriormente sealadas, siempre que renan los requisitos de
especialidad, profesionalidad y solvencia.
Artculo 67. Sociedad rectora.
1. En los mercados secundarios oficiales de futuros y opciones existir, conforme a
lo dispuesto en el artculo 45, una sociedad rectora, con forma de sociedad annima,
cuyas funciones bsicas sern las de organizar, dirigir y supervisar la actividad del
mercado.
cve: BOE-A-2015-11435

Sec. I. Pg. 100395
2. Las sociedades rectoras no podrn realizar ninguna actividad de intermediacin

financiera, ni las actividades relacionadas en los artculos 140 y 141, con excepcin de lo
dispuesto en esta ley.
3 La modificacin de los estatutos sociales de la sociedad rectora requerir la previa
aprobacin por la Comisin Nacional del Mercado de Valores, conforme a lo dispuesto en
el artculo 45, con las excepciones que reglamentariamente se sealen.
4. La sociedad rectora dispondr de un consejo de administracin con, al menos,
cinco miembros, y, como mnimo, de un director general. Una vez recibida la autorizacin
inicial, los nuevos nombramientos debern ser aprobados por la Comisin Nacional del
Mercado de Valores o, en su caso, por la Comunidad Autnoma con competencia en la
materia, a los efectos de comprobar que los nombrados renen los requisitos del
artculo152.1.f).
Artculo 68. Reglamento interno.
1. Los mercados secundarios oficiales de futuros y opciones, adems de regirse por
las normas previstas en esta Ley y su normativa de desarrollo, se regirn por un
reglamento especfico, que tendr el carcter de norma de ordenacin y disciplina del
Mercado de Valores, cuya aprobacin y modificacin se ajustar al procedimiento previsto
en el artculo 45.
2. En el citado reglamento se detallarn las clases de miembros, con especificacin
de los requisitos tcnicos y de solvencia que debern reunir en relacin con las diversas
actividades que desarrollen en el mercado, los contratos propios del mercado, las
relaciones jurdicas de la sociedad rectora y de los miembros del mercado con los clientes
que acten en el mercado, las normas de supervisin, el rgimen de contratacin, as
como cualesquiera otros aspectos que se precisen reglamentariamente.
CAPTULO III
Participacin en los mercados secundarios oficiales
Artculo 69. Miembros de los mercados secundarios oficiales.
1. El acceso a la condicin de miembro de un mercado secundario oficial se regir:
a) por las normas generales establecidas en esta ley,
b) por las normas especficas de cada mercado establecidas en esta ley y sus
disposiciones de desarrollo, o por las que, en el caso de mercados de mbito autonmico,
se establezcan por las Comunidades Autnomas con competencia en la materia, siempre
que se ajusten a lo dispuesto en este ttulo, y
c) por las condiciones de acceso que estipule cada mercado, que debern en
cualquier caso ser transparentes, no discriminatorias y basadas en criterios objetivos.
2. Podrn ser miembros de los mercados secundarios oficiales, las siguientes
entidades:
a) Las empresas de servicios de inversin que estn autorizadas para ejecutar
rdenes de clientes o para negociar por cuenta propia.
b) Las entidades de crdito espaolas.
c) Las empresas de servicios de inversin y las entidades de crdito autorizadas en
otros Estados miembros de la Unin Europea que estn autorizadas para ejecutar rdenes
de clientes o para negociar por cuenta propia. El acceso podr ser a travs de cualquiera
de los siguientes mecanismos:
1. Directamente, estableciendo sucursales en Espaa, de conformidad con el
artculo 169 del ttulo V en el caso de empresas de servicios de inversin, o de conformidad
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100396
con el artculo 12 de la Ley 10/2014, de 26 de junio, de ordenacin, supervisin y solvencia

de entidades de crdito, en el caso de entidades de crdito.
2. Hacindose miembros remotos del mercado secundario oficial, sin tener que
estar establecidos en el Estado espaol, cuando los procedimientos de negociacin o los
sistemas del mercado en cuestin no requieran una presencia fsica para la realizacin de
operaciones.
d) Las empresas de servicios de inversin y las entidades de crdito autorizadas en
un Estado que no sea miembro de la Unin Europea, siempre que, adems de cumplir los
requisitos previstos en el ttulo V para operar en Espaa, en la autorizacin dada por las
autoridades de su pas de origen se les faculte para ejecutar rdenes de clientes o para
negociar por cuenta propia. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr denegar
o condicionar el acceso de estas entidades a los mercados espaoles por motivos
prudenciales, por no darse un trato equivalente a las entidades espaolas en su pas de
origen, o por no quedar asegurado el cumplimiento de las reglas de ordenacin y disciplina
de los mercados de valores espaoles.
e) La Administracin General del Estado, actuando a travs de la Secretara General
del Tesoro y Poltica Financiera, la Tesorera General de la Seguridad Social y el Banco de
Espaa.
f) Aquellas otras personas que, a juicio de la sociedad rectora del mercado secundario
oficial correspondiente, quien tendr en cuenta en particular las especiales funciones del
mercado que pudieran ser atendidas por aqullas:
1. sean idneas,
2. posean un nivel suficiente de aptitud y competencia en materia de negociacin,
3. tengan establecidas, en su caso, medidas de organizacin adecuadas, y
4. dispongan de recursos suficientes para la funcin que han de cumplir, teniendo en
cuenta los diversos mecanismos financieros que el mercado secundario oficial puede
haber establecido para garantizar la correcta liquidacin de las operaciones.
3. La sociedad rectora del mercado comunicar a la Comisin Nacional del Mercado
de Valores, o a la Comunidad Autnoma con competencias en la materia en el caso de
mercados secundarios oficiales de mbito autonmico, con la periodicidad que se
establezca reglamentariamente, la lista de sus miembros.
4. Los miembros del mercado secundario oficial se atendrn a las obligaciones
contempladas en los artculos 209 a 218 y 221 a 224, en relacin con sus clientes cuando,
actuando por cuenta de stos, ejecuten sus rdenes en un mercado secundario oficial. No
obstante, cuando se trate de operaciones entre miembros, por cuenta propia y en nombre
propio, stos no estarn obligados a imponerse mutuamente las obligaciones establecidas
en los artculos anteriormente citados.
Artculo 70. Acceso remoto.
1. El mercado secundario oficial espaol que pretenda establecer mecanismos en
otro Estado miembro de la Unin Europea para el acceso remoto de miembros desde ese
Estado, deber comunicarlo a la Comisin Nacional del Mercado de Valores quien, en el
plazo de un mes desde la recepcin de la comunicacin, la remitir a la autoridad
competente de ese Estado miembro y facilitar esa informacin a la Autoridad Europea de
Valores y Mercados, en caso de que sta lo solicite, de conformidad con el procedimiento
y con arreglo a las condiciones previstos en el artculo 35 del Reglamento (UE)
n.1095/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 24 de noviembre de 2010, por el
que se crea una Autoridad Europea de Supervisin (Autoridad Europea de Valores y
Mercados), se modifica la Decisin n. 716/2009/CE y se deroga la Decisin 2009/77/CE
de la Comisin. Asimismo, a peticin de dicha autoridad competente, la Comisin Nacional
del Mercado de Valores comunicar en un plazo de tiempo razonable, la identidad de los
miembros del mercado secundario oficial establecido en aquel Estado.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100397
2. Los mercados regulados de otros Estados miembros de la Unin Europea podrn

establecer en Espaa los mecanismos apropiados para facilitar el acceso y la negociacin
remota por parte de miembros espaoles, previa remisin por la autoridad competente de
ese Estado miembro a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, de la comunicacin
del mercado. Asimismo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr solicitar a la
autoridad competente del Estado de origen del mercado regulado la remisin, en un plazo
razonable, de la identidad de los miembros del mercado regulado.
Artculo 71. Operaciones de los miembros por cuenta ajena.
1. Quien ostente la condicin de miembro de un mercado secundario oficial vendr
obligado a ejecutar, por cuenta de sus clientes, las rdenes que reciba de los mismos para
la negociacin de valores en el correspondiente mercado.
2. No obstante, podr subordinar el cumplimiento de la referida obligacin:
a) En relacin con operaciones de contado, a que se acredite por el ordenante la
titularidad de los valores o a que el mismo haga entrega de los fondos destinados a pagar
su importe.
b) En relacin con las operaciones a plazo, a la aportacin por el ordenante de las
garantas o coberturas que estime convenientes, que, como mnimo, habrn de ser las
que, en su caso, se establezcan reglamentariamente.
3. En las operaciones que realicen por cuenta ajena, los miembros de los mercados
secundarios oficiales de valores respondern ante sus comitentes de la entrega de los
valores y del pago de su precio.
Artculo 72. Operaciones de los miembros por cuenta propia.
Quien ostente la condicin de miembro de un mercado secundario oficial no podr
operar por cuenta propia con quien no tenga esa condicin sin que quede constancia
explcita, por escrito, de que este ltimo ha conocido tal circunstancia antes de concluir la
correspondiente operacin.
Artculo 73. Gestin de conflictos de inters de los miembros de los mercados
secundarios oficiales.
1. Quien ostente la condicin de miembro de un mercado secundario oficial deber
manifestar ante la Comisin Nacional del Mercado de Valores aquellas vinculaciones
econmicas y relaciones contractuales con terceros que, en su actuacin por cuenta
propia o ajena pudieran suscitar conflictos de inters con otros clientes.
2. Con sujecin a los criterios generales que se establezcan reglamentariamente, la
Comisin Nacional del Mercado de Valores determinar los casos y la forma en que tales
vinculaciones o relaciones debern hacerse pblicas.
Artculo 74. Tarifas de los miembros.
1. Los miembros de un mercado secundario oficial fijarn libremente las retribuciones
que perciban por su participacin en la negociacin de valores.
2. No obstante lo previsto en el apartado anterior, el Gobierno podr establecer
retribuciones mximas para las operaciones cuya cuanta no exceda de una determinada
cantidad y para aquellas que se hagan en ejecucin de resoluciones judiciales. La
publicacin y comunicacin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores o, en el caso
del Mercado de Deuda Pblica en anotaciones, al Banco de Espaa, de las
correspondientes tarifas de retribuciones mximas ser requisito previo para su
aplicacin.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100398
Artculo 75. Desarrollo de la actividad de los miembros.

1. El Gobierno, con el fin de proteger el inters de los inversores y el buen
funcionamiento de los mercados, podr:
a) Establecer que las relaciones entre miembros de un mercado secundario oficial
con terceros referentes a la negociacin de valores se formalicen en contratos por escrito,
suscritos por las partes y con entrega de un ejemplar a cada una de ellas.
b) Dictar las normas precisas para asegurar que los contratos a que se refiere la letra
anterior reflejen, de forma explcita y con necesaria claridad, los compromisos contrados
por las partes y los derechos de las mismas ante las eventualidades propias de cada
operacin. A tal efecto podr determinar las cuestiones o eventualidades que los contratos
referentes a operaciones tpicas habrn de tratar o prever de forma expresa, exigir la
utilizacin de modelos para ellos e imponer alguna modalidad de control administrativo
sobre dichos modelos.
c) Regular los documentos acreditativos de la ejecucin de las operaciones en los
mercados secundarios oficiales que hayan de ser entregados a terceros por los miembros
de aqullos.
d) Determinar la forma y contenido de los documentos que, en las relaciones entre
miembros de un mercado secundario oficial y entre stos y los organismos rectores o los
sistemas de compensacin y liquidacin del correspondiente mercado, acreditarn las
diversas fases de la negociacin de valores.
2. El Gobierno podr habilitar al Ministro de Economa y Competitividad a desarrollar
las normas que establezca en aplicacin de este artculo. Con referencia a lo previsto en
la letra d) del apartado anterior, dicha habilitacin podr extenderse a la Comisin Nacional
del Mercado de Valores o, en el caso del Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones, al
Banco de Espaa.
3. Las previsiones contenidas en los apartados anteriores resultarn tambin de
aplicacin a los mercados secundarios no oficiales.
CAPTULO IV
Negociacin y operaciones en un mercado secundario oficial
Artculo 76. Admisin a negociacin en un mercado secundario oficial.
1. La admisin de valores a negociacin en los mercados secundarios oficiales
requerir la verificacin previa por la Comisin Nacional del Mercado de Valores del
cumplimiento de los requisitos y procedimiento establecidos en esta ley y en sus normas
de desarrollo. En el caso de los valores negociables en las Bolsas de Valores, dicha
verificacin ser nica y vlida para todas ellas. La admisin a negociacin en cada uno
de los mercados secundarios oficiales requerir, adems, el acuerdo del organismo rector
del correspondiente mercado, a solicitud del emisor, quien podr solicitarlo, bajo su
responsabilidad, una vez emitidos los valores o constituidas las correspondientes
anotaciones.
2. Reglamentariamente se determinarn los requisitos y el procedimiento para la
admisin de valores a negociacin en los mercados secundarios oficiales de valores, as
como la publicidad que haya de darse a los acuerdos de admisin. Los requisitos podrn
establecerse de forma diferenciada para las distintas categoras de valores o mercados.
Del mismo modo se determinarn los requisitos y procedimiento de permanencia de los
valores en caso de escisin de sociedades.
3. No obstante lo dispuesto en el apartado 1, los valores emitidos por el Estado y por
el Instituto de Crdito Oficial se consideran admitidos de oficio a negociacin en el Mercado
de Deuda Pblica en Anotaciones o, en su caso, en los dems mercados secundarios
oficiales conforme a lo que se determine en la emisin. Los valores emitidos por las
Comunidades Autnomas se entendern admitidos a negociacin en virtud de la mera
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100399
solicitud del emisor. En todos los supuestos anteriores se debern, no obstante, ajustar a
las especificaciones tcnicas del mercado en cuestin, conforme a lo dispuesto en el
apartado anterior.
4. Las competencias contempladas en los apartados anteriores correspondern a las
Comunidades Autnomas con competencias en la materia, respecto a los valores
negociados exclusivamente en mercados de mbito autonmico y previo cumplimiento de
requisitos especficos exigidos en dichos mercados.
Artculo 77. Especialidades en la admisin a la negociacin en un mercado secundario
oficial desde un sistema multilateral de negociacin.
1. Las entidades cuyas acciones pasen de ser negociadas en un sistema multilateral
de negociacin a serlo en un mercado secundario oficial, durante un periodo transitorio
mximo de dos aos, no estarn obligadas a cumplir con las obligaciones siguientes:
a) La publicacin y difusin del segundo informe financiero semestral, contenida en
el artculo 119.2.
b) La publicacin y difusin de la declaracin intermedia de gestin, contenida en el
artculo 120.
2. Para acogerse a la exencin prevista en el apartado anterior, el folleto de admisin
a negociacin en el mercado secundario oficial deber especificar la intencin de la entidad
de acogerse total o parcialmente a la misma, determinando su duracin. Esta indicacin
tendr la consideracin de informacin necesaria a los efectos del artculo 37.1.
3. Cuando la capitalizacin de las acciones que estn siendo negociadas
exclusivamente en un sistema multilateral de negociacin supere los quinientos millones
de euros durante un periodo continuado superior a seis meses, la entidad emisora deber
solicitar la admisin a negociacin en un mercado regulado en el plazo de nueve meses.
La entidad rectora del sistema multilateral de negociacin velar por el cumplimiento de
esta obligacin.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr fijar los trminos en que se
eximirn de la obligacin anterior las sociedades de naturaleza estrictamente financiera o
de inversin, como las reguladas por la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones
de Inversin Colectiva, la Ley 22/2014, de 12 de noviembre, por la que se regulan las
entidades de capital-riesgo, otras entidades de inversin colectiva de tipo cerrado y las
sociedades gestoras de entidades de inversin colectiva de tipo cerrado y por la que se
modifica la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversin Colectiva, o la
Ley 11/2009, de 26 de octubre, por la que se regulan las Sociedades Annimas Cotizadas
de Inversin en el Mercado Inmobiliario.
4. En los supuestos contemplados en este artculo, la entidad no estar obligada a
llevar a cabo medidas que tengan por objeto evitar una prdida de los accionistas en
trminos de liquidez de los valores.
Artculo 78. Normas adicionales establecidas por los mercados para la admisin de
instrumentos financieros a negociacin.
1. Sin perjuicio de las obligaciones contenidas en el artculo 76, los mercados
debern establecer normas claras y transparentes en relacin a la admisin a negociacin
de instrumentos financieros, que aseguren que stos puedan ser negociados de modo
correcto, ordenado y eficiente y, cuando se trate de valores negociables, que sean
libremente transmisibles. En el caso de los instrumentos financieros derivados, las normas
garantizarn, en particular, que la formulacin del contrato objeto de negociacin permita
una correcta formacin de precios, as como la existencia de condiciones efectivas de
liquidacin.
Lo dispuesto en este apartado deber aplicarse de acuerdo con lo establecido en los
artculos 35, 36 y 37 del Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de agosto de 2006.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100400
2. Los mercados debern disponer de mecanismos eficaces para:

a) comprobar que los emisores de valores negociables admitidos a negociacin en el
mercado cumplan todas sus obligaciones legales con respecto a la difusin de informacin,
b) facilitar a sus miembros el acceso a la informacin publicada en virtud de esta ley
y sus disposiciones de desarrollo, y
c) comprobar peridicamente que los instrumentos financieros admitidos a
negociacin cumplen en todo momento los requisitos de admisin.
3. Un instrumento financiero que haya sido admitido a negociacin en un mercado
secundario oficial o en un mercado regulado de otro Estado miembro podr ser admitido
posteriormente a negociacin en otro mercado secundario oficial, aun sin el consentimiento
del emisor y de conformidad con lo dispuesto, en materia de admisin a negociacin, en
esta ley y en el Real Decreto 1310/2005, de 4 de noviembre, por el que se desarrolla
parcialmente la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, en materia de
admisin a negociacin en mercados secundarios oficiales, de ofertas pblicas de venta o
suscripcin y del folleto exigible a tales efectos.
El mercado secundario oficial deber informar al emisor de esta circunstancia. El
emisor no estar obligado a facilitar directamente la informacin requerida en el apartado2
a ningn mercado secundario oficial que haya admitido los instrumentos financieros a
negociacin sin su consentimiento. En estos casos, ser la sociedad rectora del propio
mercado la que deber contar con los medios necesarios para obtener y difundir esa
informacin.
Artculo 79. Obligaciones en materia de abuso de mercado.
Las sociedades rectoras supervisarn las operaciones realizadas por los miembros del
mercado con objeto de detectar infracciones de las normas del mercado o anomalas en
las condiciones de negociacin o de actuacin que puedan suponer abuso de mercado. A
tal efecto, las sociedades rectoras debern:
a) comunicar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores toda infraccin
significativa de sus normas y toda anomala en las condiciones de negociacin o de
actuacin que pueda suponer abuso de mercado,
b) facilitar de inmediato la informacin pertinente a la Comisin Nacional del Mercado
de Valores para la investigacin y persecucin del abuso de mercado cometido en el
mercado, y
c) prestar plena asistencia en la investigacin y la persecucin del abuso de mercado
cometido en o mediante los sistemas del mercado.
Artculo 80. Suspensin de la negociacin de instrumentos financieros.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr suspender la negociacin de
un instrumento financiero en los mercados secundarios oficiales espaoles en que est
admitido cuando concurran circunstancias especiales que puedan perturbar el normal
desarrollo de las operaciones sobre ese instrumento financiero o que aconsejen dicha
medida en aras de la proteccin de los inversores. Dicha competencia corresponder a la
Comunidad Autnoma con competencias en la materia, respecto a los instrumentos
financieros negociados exclusivamente en mercados de su mbito autonmico.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores deber hacer pblico
inmediatamente el acuerdo de suspensin e informar a la Autoridad Europea de Valores y
Mercados y a las autoridades competentes de los dems Estados miembros en los que se
negocie ese instrumento, para que acuerden la suspensin de su negociacin en sus
mercados regulados, sistemas multilaterales de negociacin e internalizadores
sistemticos bajo su supervisin, salvo cuando pudiera causarse perjuicio grave a los
intereses de los inversores o al funcionamiento ordenado del mercado.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100401
Asimismo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores, cuando lo estime procedente,

comunicar la decisin de suspensin a las autoridades de terceros Estados a cuyos
mercados pudiera afectar la decisin.
Del mismo modo, cuando la autoridad competente de otro Estado miembro le
comunique a la Comisin Nacional del Mercado de Valores un acuerdo de suspensin,
sta acordar la suspensin de la negociacin de dicho instrumento financiero en los
mercados secundarios oficiales, los sistemas multilaterales de negociacin espaoles y en
los internalizadores sistemticos bajo su supervisin, salvo que pudiera causarse perjuicio
grave a los intereses de los inversores o al funcionamiento ordenado del mercado.
3. Asimismo, la sociedad rectora de un mercado secundario oficial podr suspender
la negociacin de un instrumento financiero que deje de cumplir las normas del mercado
de acuerdo con las condiciones previstas en el reglamento del mercado, salvo en el caso
de que tal decisin pudiera causar perjuicio grave a los intereses de los inversores o al
funcionamiento ordenado del mercado. En todo caso, inmediatamente despus de adoptar
la decisin deber comunicarla a la Comisin Nacional del Mercado de Valores y hacerla
pblica. De conformidad con lo sealado en el apartado anterior, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores informar debidamente de ello a las autoridades competentes de los
dems Estados miembros.
4. Las entidades rectoras de los sistemas multilaterales de negociacin y las
entidades a las que se refiere el captulo III del ttulo X estarn obligadas a suspender la
negociacin de un instrumento financiero desde el momento en que se haga pblico el
acuerdo de suspensin.
Artculo 81. Exclusin de negociacin.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr acordar la exclusin de la
negociacin de aquellos instrumentos financieros que no alcancen los requisitos de
difusin, frecuencia o volumen de contratacin que reglamentariamente se establezcan, y
de aquellos otros cuyo emisor no cumpla las obligaciones que le incumban, en especial en
materia de remisin y publicacin de informacin as como de las sociedades en las que
se haya abierto la fase de liquidacin de acuerdo con la Ley 22/2003, de 9 de julio,
Concursal, o que se encuentren en fase de liquidacin societaria, de conformidad con lo
previsto en el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado por el Real
Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio.
Sin perjuicio de las medidas cautelares que puedan adoptarse, tales acuerdos se
tomarn previa audiencia de la entidad emisora, salvo en aquellos casos en los que la
exclusin se acuerde con motivo de la apertura de la fase de liquidacin concursal, o por
encontrarse la sociedad en fase de liquidacin societaria.
Dicha competencia corresponder a la Comunidad Autnoma con competencias en la
materia, respecto a los instrumentos financieros negociados exclusivamente en mercados
de su mbito autonmico.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores deber hacer pblico
inmediatamente el acuerdo de exclusin e informar a la Autoridad Europea de Valores y
Mercados y a las autoridades competentes de los dems Estados miembros en los que se
negocie ese instrumento, para que acuerden la exclusin de su negociacin en sus
mercados regulados, sistemas multilaterales de negociacin e internalizadores
sistemticos bajo su supervisin, salvo cuando pudiera causarse perjuicio grave a los
intereses de los inversores o al funcionamiento ordenado del mercado.
Asimismo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores, cuando lo estime procedente,
comunicar el acuerdo de exclusin a las autoridades de terceros Estados a cuyos
mercados pudiera afectar la decisin.
Del mismo modo, cuando la autoridad competente de otro Estado miembro le
comunique a la Comisin Nacional del Mercado de Valores un acuerdo de exclusin, sta
excluir de la negociacin a dicho instrumento financiero en los mercados secundarios
oficiales, los sistemas multilaterales de negociacin espaoles y en los internalizadores
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100402
sistemticos bajo su supervisin, salvo que pudiera causarse perjuicio grave a los intereses
de los inversores o al funcionamiento ordenado del mercado.
3. Asimismo, la sociedad rectora de un mercado secundario oficial podr excluir de
la negociacin a un instrumento financiero que deje de cumplir las normas del mercado de
acuerdo con las condiciones previstas en el reglamento del mercado, salvo en el caso de
que tal decisin pudiera causar perjuicio grave a los intereses de los inversores o al
funcionamiento ordenado del mercado. En todo caso, inmediatamente despus de adoptar
la decisin deber comunicarla a la Comisin Nacional del Mercado de Valores y hacerla
pblica. De conformidad con lo sealado en el apartado anterior, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores informar debidamente de ello a las autoridades competentes de los
dems Estados miembros.
4. Las entidades rectoras de los sistemas multilaterales de negociacin y las dems
entidades a las que se refiere el captulo III del ttulo X estarn obligadas a excluir de la
negociacin el instrumento financiero desde el momento en que se haga pblico el acuerdo
de exclusin.
Artculo 82. Exclusin de negociacin voluntaria.
1. La exclusin de la negociacin de un instrumento financiero en un mercado
secundario oficial podr tambin ser solicitada por la entidad emisora.
Se asimilarn a la exclusin de negociacin aquellas operaciones societarias en virtud
de las cuales los accionistas de la sociedad cotizada puedan convertirse, total o
parcialmente, en socios de otra entidad no cotizada.
2. Cuando una sociedad acuerde la exclusin de negociacin de sus acciones en los
mercados secundarios oficiales, deber promover una oferta pblica de adquisicin
dirigida a todos los valores afectados por la exclusin.
3. El acuerdo de exclusin y los relativos a la oferta y al precio ofrecido debern ser
aprobados por la junta general de accionistas.
Al tiempo de la convocatoria de los rganos sociales que deban aprobar la oferta, se
pondr a disposicin de los titulares de los valores afectados un informe de los
administradores en el que se justifique detalladamente la propuesta y el precio ofrecido.
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr dispensar de la obligacin de
formular una oferta pblica de adquisicin en aquellos supuestos en los que mediante otro
procedimiento equivalente se asegure la proteccin de los legtimos intereses de los
titulares de acciones afectadas por la exclusin, as como de los correspondientes a los
titulares de las obligaciones convertibles y dems valores que den derecho a su suscripcin.
5. En caso de oferta previa a la exclusin de negociacin, el lmite de adquisicin de
acciones propias establecido en el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital,
aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, para las sociedades
cotizadas en un mercado secundario oficial ser el 20 por ciento del capital social. Si como
consecuencia de la realizacin de la oferta, las acciones propias superasen este lmite,
debern ser amortizadas o enajenadas en el plazo de un ao.
6. Reglamentariamente se establecern las condiciones para la fijacin del precio y
dems requisitos de las ofertas pblicas previstas en este apartado.
1. Tendrn la consideracin de operaciones de un mercado secundario oficial de

valores las transmisiones por ttulo de compraventa, u otros negocios onerosos de cada
mercado, cuando se realicen sobre valores negociables u otros instrumentos financieros
admitidos a negociacin en el mismo y se efecten en ese mercado con sujecin a sus
reglas de funcionamiento.
2. Las transmisiones a ttulo oneroso diferentes de las previstas en el apartado
anterior y las transmisiones a ttulo lucrativo de valores o instrumentos financieros
admitidos a negociacin en un mercado secundario oficial no tendrn la consideracin de
operaciones del mismo.
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 83. Operaciones.

Sec. I. Pg. 100403
Artculo 84. Prstamo de Valores.

1. Sin perjuicio de otras modalidades de prstamo, se podr llevar a cabo el prstamo
de valores negociados en un mercado secundario oficial cuya finalidad sea la disposicin
de los mismos para su enajenacin posterior, para ser objeto de prstamo o para servir
como garanta en una operacin financiera.
2. El prestatario deber asegurar la devolucin del prstamo mediante la constitucin
de las garantas suficientes. En su caso, la Comisin Nacional del Mercado de Valores
determinar cules debern de ser dichas garantas.
3. La regla de exigencia de garantas no resultar aplicable a los prstamos de
valores resultantes de operaciones de poltica monetaria, ni a los que se hagan con
ocasin de una oferta pblica de venta de valores.
4. El Ministro de Economa y Competitividad y, con su habilitacin expresa, la
Comisin Nacional del Mercado de Valores podr:
a) Fijar lmites al volumen de operaciones de prstamo o a las condiciones de los
mismos, atendiendo a circunstancias del mercado.
b) Establecer obligaciones especficas de informacin sobre las operaciones.
CAPTULO V
Transparencia en la negociacin y comunicacin de operaciones
1. A fin de procurar la transparencia del mercado y la eficiencia en la formacin de los
precios, los mercados secundarios oficiales estarn obligados a difundir informacin de
carcter pblico sobre las operaciones sobre acciones admitidas a negociacin en ellos en
relacin con las posiciones de compra y venta existentes en cada momento y en relacin
con las operaciones ya concluidas en dicho mercado de acuerdo con las disposiciones
contenidas en este captulo.
Comisin Nacional del Mercado de Valores, determinar los requisitos de transparencia
aplicables a las operaciones efectuadas sobre otros instrumentos financieros y podr, si lo
estima necesario, extender la aplicacin de los requisitos de transparencia contenidos en
este captulo a otros instrumentos financieros distintos de las acciones.
3. En caso de que la Comisin Nacional del Mercado de Valores conceda exenciones
a los requisitos de transparencia previa a la negociacin en virtud del artculo 86.3, o de
que autorice el aplazamiento de las obligaciones de transparencia posterior a la
negociacin en virtud del artculo 87.3, la Comisin Nacional del Mercado de Valores
deber dispensar el mismo trato a todos los mercados secundarios oficiales y sistemas
multilaterales de negociacin, sin discriminaciones.
4. Las disposiciones contenidas en los artculos de este captulo debern aplicarse de
acuerdo con lo establecido en el Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de agosto de2006.
5. Sin perjuicio de la informacin de carcter pblico contemplada en este
captulo, las Comunidades Autnomas con competencias en la materia y respecto a
operaciones realizadas en su mbito territorial podrn establecer cualquier otro deber
de informacin.
1. Los mercados secundarios oficiales harn pblica la siguiente informacin previa
a la negociacin con respecto a las acciones admitidas a negociacin en ellos:
a) los precios de compra y venta existentes en cada momento, y
b) la profundidad de las posiciones de negociacin a esos precios que se difundan a
travs de sus sistemas.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100404
2. La informacin referida en este artculo deber ponerse a disposicin del pblico

en condiciones comerciales razonables y de forma continua en el horario normal de
negociacin.
3. No obstante lo previsto en los apartados anteriores, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores podr eximir a los mercados secundarios oficiales de publicar la
informacin mencionada en el apartado 1, atendiendo al modelo de mercado o al tipo y
volumen de las rdenes.
En especial, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr no imponer dicha
obligacin en el caso de operaciones de gran volumen en comparacin con el volumen
estndar de mercado para esas acciones o para ese tipo de acciones.
1. Los mercados secundarios oficiales harn pblica la siguiente informacin, con
respecto a las acciones admitidas a cotizacin en ellos, sobre las operaciones ya
concluidas:
a) el precio,
b) el volumen, y
c) la hora de ejecucin.
en condiciones comerciales razonables y, en la medida de lo posible, en tiempo real.
Mercado de Valores podr autorizar a los mercados secundarios oficiales a aplazar la
publicacin de los datos de las operaciones realizadas en funcin de su tipo o volumen.
En especial, podrn autorizar el aplazamiento de la publicacin en el caso de
operaciones de gran volumen en comparacin con el volumen estndar de mercado para
esas acciones o para ese tipo de acciones. Los mercados secundarios oficiales debern,
en estos casos, obtener de la Comisin Nacional del Mercado de Valores la aprobacin
previa de los mtodos propuestos de informacin aplazada, y debern revelar dichos
mtodos de manera clara a los miembros del mercado y al pblico inversor.
Artculo 88. Acceso a la informacin.
Los mercados secundarios oficiales podrn permitir a las entidades referidas en el
artculo331 acceder, en condiciones comerciales razonables y de forma no
discriminatoria, a los sistemas que empleen para publicar la informacin a la que se
refieren los artculos 86 y 87.
Artculo 89. Deber de comunicacin de operaciones a la Comisin Nacional del Mercado
de Valores.
1. Las empresas de servicios de inversin y entidades de crdito que ejecuten
operaciones sobre instrumentos financieros debern comunicarlas a la Comisin Nacional
del Mercado de Valores a la mayor brevedad posible y, en lo que se refiere a los datos
recogidos en el artculo 91.1, a ms tardar, al finalizar el siguiente da hbil a su ejecucin.
2. Esta obligacin se entender exigible en todo caso, independientemente del
mtodo, medio, mercado o sistema a travs del que se hubieran ejecutado las operaciones.
3. Quedan excluidas de esta obligacin de comunicacin las operaciones realizadas
sobre participaciones o acciones de instituciones de inversin colectiva no admitidas a
negociacin ni en mercados regulados ni en sistemas multilaterales de negociacin.
Artculo 90. Procedimiento de comunicacin.
1. Los informes sobre las operaciones ejecutadas podrn ser comunicados por la
propia entidad, por un tercero que acte en su nombre, por la sociedad rectora del mercado
regulado, o entidad gestora del sistema multilateral de negociacin a travs del que se
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100405
haya realizado la operacin, o bien, por un sistema de casamiento de operaciones o de

informacin aprobado por la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
2. Cuando las operaciones sean comunicadas a la Comisin Nacional del Mercado
de Valores directamente por las sociedades rectoras de los mercados regulados, por las
entidades gestoras de los sistemas multilaterales de negociacin, o por los sistemas de
casamiento de operaciones o de informacin, la empresa de servicios de inversin o la
entidad de crdito podr ser eximida de la obligacin sealada en el artculo 81.1.
Artculo 91. Contenido de la comunicacin.
1. Los informes tendrn el contenido sealado en el Reglamento (CE) n. 1287/2006,
de 10 de agosto de 2006.
2. Adicionalmente, las entidades indicadas en el artculo 89.1 debern facilitar a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores, en la forma, detalle y plazos que se determinen
reglamentariamente, la identidad de los clientes por cuenta de los cuales hayan ejecutado
sus operaciones.
3. Se habilita al Ministro de Economa y Competitividad para, en su caso, establecer
requisitos de informacin adicionales cuando se considere necesario para permitir el
correcto ejercicio de las funciones de supervisin que la Comisin Nacional del Mercado
de Valores tiene encomendadas y siempre que se cumpla uno de los siguientes criterios:
a) el instrumento financiero objeto del informe tenga caractersticas especficas que
no se incluyan en la informacin exigida por el Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de
agosto de 2006, o
b) los mtodos de negociacin especficos del sistema de negociacin donde se
realiz la operacin tienen caractersticas que no estn incluidas en la informacin exigida
por el Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de agosto de 2006.
Artculo 92. Conservacin de la informacin y reenvo.
1. Las empresas de servicios de inversin y las entidades de crdito debern
conservar a disposicin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores durante al menos
cinco aos los datos sealados en este artculo sobre todas las operaciones realizadas.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores se asegurar de que los informes
que reciba son remitidos, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 245, a la autoridad
competente del mercado ms importante en trminos de liquidez del instrumento financiero
al que se refieran las operaciones, cuando dicho mercado est radicado en otro Estado
miembro de la Unin Europea.
Los informes remitidos a la Comisin Nacional del Mercado de Valores por las
sucursales en Espaa de empresas de servicios de inversin y entidades de crdito de
otros Estados miembros de conformidad con lo establecido en el artculo 170.1, sern
reenviados por aquella a la autoridad competente del Estado de origen de la entidad, a no
ser que sta renuncie a recibir la informacin.
3. La determinacin del mercado ms importante en trminos de liquidez, la
concrecin de los canales permitidos para enviar los informes, el intercambio de informacin
de la Comisin Nacional del Mercado de Valores con otras autoridades competentes y el
desarrollo de las dems cuestiones establecidas en este artculo se contempla en los
artculos 9 a 14 del Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de agosto de 2006.
CAPTULO VI
Compensacin, liquidacin y registro de valores e Infraestructuras de
poscontratacin
Artculo 93. Rgimen de compensacin, liquidacin y registro de valores.
1. Reglamentariamente se determinarn los valores negociables cuyas operaciones
realizadas en los segmentos de contratacin multilateral de los mercados secundarios
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100406
oficiales, estarn sujetas a mecanismos que permitan su ordenada liquidacin y buen fin
mediante la necesaria intervencin de una entidad de contrapartida central.
2. Con objeto de atender la liquidacin de las operaciones sobre valores ejecutadas
en mercados secundarios oficiales, sus sociedades rectoras suscribirn acuerdos con al
menos un depositario central de valores y, en su caso, con una o varias entidades de
contrapartida central, sin perjuicio del derecho de los emisores a disponer que sus valores
sean registrados en cualquier depositario central de valores de conformidad con el
artculo49 del Reglamento (UE) n. 909/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo,
de23 de julio de 2014, sobre la mejora de la liquidacin de valores en la Unin Europea y
los depositarios centrales de valores y por el que se modifican las Directivas 98/26/CE
y2014/65/UE y el Reglamento (UE) n. 236/2012, y del derecho de los miembros de los
mercados secundarios oficiales a designar el sistema de liquidacin conforme a lo
establecido en el artculo 112 de esta Ley.
Artculo 94. Liquidacin de operaciones.
1. Los compradores y vendedores de valores negociables admitidos a negociacin
en mercados secundarios oficiales quedarn obligados conforme a las reglas de dicho
mercado a la entrega del efectivo y de los valores negociables desde que sus respectivas
rdenes sean ejecutadas, aun cuando su liquidacin efectiva se efecte con posterioridad.
2. El comprador de los valores negociables admitidos a negociacin en un mercado
secundario oficial adquirir su titularidad cuando aqullos queden anotados a su nombre
en las cuentas de valores conforme a las reglas del sistema de registro.
3. Los mercados secundarios oficiales determinarn en sus reglamentos la fecha
terica de liquidacin de las operaciones ejecutadas pudiendo establecer distintas fechas
en funcin de los valores negociables a liquidar, de los segmentos de negociacin y de
otros criterios, de acuerdo con la normativa europea aplicable y en coordinacin, en su
caso, con las entidades de contrapartida central y con los depositarios centrales de valores
que intervengan en los procesos de liquidacin.
Artculo 95. Liquidacin de derechos u obligaciones de contenido econmico asociados
a los valores.
1. La entidad emisora comunicar con antelacin suficiente a la sociedad rectora de
los mercados secundarios oficiales en los que, a su solicitud, estn admitidos a negociacin
sus valores, as como al depositario central de valores encargado del registro de los
mismos, los derechos u obligaciones de contenido econmico que los valores generen tan
pronto se haya adoptado el acuerdo correspondiente.
2. Teniendo en cuenta las normas aplicables a la contratacin, compensacin,
liquidacin y registro de las operaciones sobre los valores admitidos a negociacin en
dichos mercados, estas comunicaciones debern especificar las fechas relevantes para el
reconocimiento, ejercicio, cumplimiento y pago de los correspondientes derechos y
obligaciones.
3. Sin perjuicio de lo anterior, los beneficios, derechos u obligaciones inherentes a la
titularidad de acciones y de valores equivalentes a acciones sern de cuenta y provecho
del adquirente desde la fecha de la compra en el correspondiente mercado secundario
oficial, mientras que lo sern desde la fecha de liquidacin de la correspondiente operacin
de compra en el caso de los valores de renta fija y dems valores no equivalentes a
acciones. En caso de retrasos u otras incidencias en el proceso de liquidacin, podrn
realizarse los ajustes oportunos sobre la liquidacin de dichos derechos u obligaciones.
Artculo 96. Garantas orientadas a mitigar el riesgo de liquidacin.
1. Los miembros de los mercados secundarios oficiales, los miembros de las
entidades de contrapartida central y las entidades participantes de los depositarios
centrales de valores gozarn ex lege de un derecho de garanta financiera pignoraticia
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100407
de los recogidos en el Real Decreto-ley 5/2005, de 11 de marzo, de reformas urgentes

para el impulso a la productividad y para la mejora de la contratacin pblica,
exclusivamente sobre los valores o el efectivo resultantes de la liquidacin de
operaciones por cuenta de clientes personas fsicas o jurdicas cuando aquellas
entidades hubieran tenido que anticipar el efectivo o los valores necesarios para atender
la liquidacin de dichas operaciones por incumplimiento o declaracin de concurso de
sus clientes.
2. Este derecho de garanta recaer exclusivamente sobre los valores y el efectivo
resultante de las operaciones no satisfechas por los clientes y asegurar exclusivamente
el importe que las entidades beneficiarias de este derecho hubieran tenido que adelantar
para atender la liquidacin de las citadas operaciones, incluyendo en su caso el precio de
los valores que hubieran debido entregar y las eventuales sanciones y penalizaciones que
hubieran debido abonar como consecuencia del incumplimiento de sus clientes.
3. La constitucin y ejecucin del referido derecho de garanta pignoraticia no
requerir formalidad alguna, sin perjuicio del deber de las entidades beneficiarias de
conservar a disposicin de sus clientes la informacin acreditativa de la concurrencia de
los requisitos que se contemplan en este apartado y en los anteriores.
4. Los miembros de los mercados secundarios oficiales, en caso de declaracin de
concurso de alguno de sus clientes, podrn introducir en dichos mercados y por cuenta del
concursado, rdenes de compra o venta de valores de signo contrario a las operaciones
contratadas por cuenta de aqul, cuando la declaracin de concurso se produzca estando
dichas operaciones en curso de liquidacin. Los miembros de las entidades de
contrapartida central y las entidades participantes de los depositarios centrales de valores
gozarn del mismo derecho frente a sus clientes, que ejercitarn solicitando de los
miembros de los mercados secundarios oficiales la introduccin de las rdenes de sentido
contrario a las que se refiere este apartado.
5. Las disposiciones de los apartados anteriores se entienden sin perjuicio de las
medidas de disciplina en la liquidacin a las que se refieren los artculos 6 y 7 del
Reglamento (UE) n. 909/2014, de 23 de julio de 2014, y sin perjuicio de las garantas a
que se refiere esta ley en favor de los mercados secundarios oficiales, depositarios
centrales de valores y entidades de contrapartida central, que gozarn de preferencia
frente a los derechos citados en los apartados anteriores.
Artculo 97. Rgimen jurdico y autorizacin de los depositarios centrales de valores.
1. Los depositarios centrales de valores se regirn por las siguientes disposiciones:
a) Por el Reglamento (UE) n. 909/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo,
de23 de julio de 2014, sobre la mejora de la liquidacin de valores en la Unin Europea y
los depositarios centrales de valores y por el que se modifican las Directivas 98/26/CE
y2014/65/UE y el Reglamento (UE) n. 236/2012 y sus correspondientes normas de
desarrollo y aplicacin.
b) Por esta ley y sus correspondientes normas de desarrollo.
c) Con carcter supletorio, por el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital,
aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio.
d) Por cualesquiera otras disposiciones del ordenamiento interno o del Derecho de la
Unin Europea que les resulten aplicables.
2. La autorizacin como depositario central de valores, su revocacin y su
funcionamiento cuando dicha entidad est establecida en Espaa, se regirn por lo
dispuesto en el Reglamento (UE) n. 909/2014, de 23 de julio de 2014, por las
disposiciones de esta ley y por cualquier otra normativa espaola o europea que le
resulte de aplicacin.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores ser la autoridad competente
responsable de la autorizacin, supervisin y sancin de los depositarios centrales de
valores de conformidad con el Reglamento (UE) n. 909/2014, de 23 de julio de 2014.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100408
Artculo 98. Requisitos, obligaciones, facultades y funciones de los depositarios centrales

de valores.
1. Los depositarios centrales de valores que se constituyan en Espaa revestirn la
forma de sociedad annima. Sus estatutos sociales y sus modificaciones, con las
excepciones que en su caso se establezcan reglamentariamente, requerirn la previa
aprobacin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores. El nombramiento de los
miembros del consejo de administracin, directores generales y asimilados de los
depositarios centrales de valores estar sujeto a la previa autorizacin de la Comisin
2. Los depositarios centrales de valores facilitarn a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores y a los distintos organismos pblicos supervisores en el mbito de sus
respectivas competencias, la informacin sobre las actividades de compensacin,
liquidacin y registro en los sistemas gestionados por ellos que aquellos les soliciten,
siempre que dicha informacin est a su disposicin y de acuerdo con la normativa
aplicable.
3. Los depositarios centrales de valores contarn con los rganos y comits previstos
en el Reglamento (UE) n. 909/2014, de 23 de julio de 2014.
4. Los depositarios centrales de valores podrn externalizar sus servicios bsicos,
establecer convenios con entidades de contrapartida central, mercados secundarios
oficiales y sistemas multilaterales de negociacin o enlaces con otros depositarios
centrales de valores de conformidad con lo dispuesto en el Reglamento (UE) n. 909/2014,
de 23 de julio de 2014, en esta ley, en su normativa de desarrollo y en el reglamento
interno a que se refiere el artculo 101.
5. Reglamentariamente se determinarn las funciones concretas de seguimiento y
control que debern ejercer los depositarios centrales de valores sobre sus entidades
participantes, los requisitos de solvencia exigibles a sus entidades participantes, los tipos
de entidades que podrn acceder a la condicin de entidad participante, los requisitos de
organizacin contable, medios tcnicos, obligaciones especficas de informacin a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores y cuantos otros aspectos se consideren
necesarios para su adecuado funcionamiento, atendiendo, entre otros, a criterios de
proporcionalidad en funcin de su nivel de actividad.
Artculo 99. Participacin en los depositarios centrales de valores.
1. La participacin, directa o indirecta, en el capital de los depositarios centrales de
valores quedar sujeta al rgimen de participaciones significativas previsto en el captuloIV
del ttulo V para las empresas de servicios de inversin, en los trminos que
reglamentariamente se determinen, entendindose que tendr, en todo caso, tal carcter
cualquier participacin que alcance, de forma directa o indirecta, al menos el uno por
ciento del capital o de los derechos de voto del depositario central de valores o la que, sin
llegar a ese porcentaje, permita ejercer una influencia notable en el mismo, en los trminos
que se determinen reglamentariamente.
2. Sin perjuicio de lo dispuesto en el artculo 176, la Comisin Nacional del Mercado
de Valores podr oponerse a la adquisicin o a la transmisin de una participacin
significativa en el capital del depositario central de valores cuando estime que es necesario
para asegurar el buen funcionamiento de los mercados o de los sistemas de compensacin,
liquidacin y registro de valores o para evitar distorsiones en los mismos, as como por no
darse un trato equivalente a las entidades espaolas en el pas de origen del adquirente.
Artculo 100. Memoria y presupuesto de los depositarios centrales de valores.
1. Los depositarios centrales de valores elaborarn una memoria en la que debern
detallar la forma en que darn cumplimiento a los requisitos tcnicos, organizativos, de
funcionamiento, y de gestin de riesgos exigidos por el Reglamento (UE) n. 909/2014,
de23 de julio de 2014, para desempear sus funciones. El Ministro de Economa y
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100409
Competitividad o, mediante su habilitacin expresa, la Comisin Nacional del Mercado de

Valores, podrn regular el modelo al que deba ajustarse dicha memoria. El depositario
central de valores mantendr actualizada la citada memoria, cuyas modificaciones se
remitirn a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, debidamente motivadas.
2. Los depositarios centrales de valores remitirn a la Comisin Nacional del Mercado
de Valores, en los trminos que reglamentariamente se prevean, su presupuesto estimativo
anual, en el que se expresarn detalladamente los precios y comisiones que vayan a
aplicar, as como las ulteriores modificaciones que introduzcan en su rgimen econmico.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr requerir al depositario central de
valores la ampliacin de la documentacin recibida y podr establecer excepciones o
limitaciones a los precios mximos de esos servicios cuando puedan afectar a la solvencia
financiera del depositario central de valores, provocar consecuencias perturbadoras para
el desarrollo del mercado de valores o los principios que lo rigen, o introducir
discriminaciones injustificadas entre los distintos usuarios de los servicios de la entidad.
Artculo 101. Normas internas de los depositarios centrales de valores.
1. Los depositarios centrales de valores se regirn por un reglamento interno cuya
aprobacin y la de sus modificaciones, con las excepciones que, en su caso, se
establezcan reglamentariamente, corresponder a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, previo informe del Banco de Espaa. Dicho reglamento interno regular el
rgimen de funcionamiento de los depositarios centrales de valores, los servicios prestados
por ellos, su rgimen econmico, los procedimientos de fijacin y comunicacin de tarifas,
las condiciones y principios bajo los cuales prestarn los referidos servicios, los registros
relativos a los servicios prestados y el rgimen jurdico de sus entidades participantes.
Asimismo, el reglamento regular los procedimientos para gestionar la entrega de valores
y su pago, la determinacin del momento de firmeza de las instrucciones de liquidacin, la
poltica de gestin de riesgos as como las garantas de todo tipo que puedan tener que
constituir las entidades participantes en funcin de las actividades que desarrollen.
2. El reglamento interno podr ser desarrollado mediante circulares aprobadas por el
propio depositario central de valores. Dichas circulares debern ser comunicadas a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores y al Banco de Espaa, en los trminos que
reglamentariamente se prevean. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr
oponerse a las mismas, as como suspenderlas o dejarlas sin efecto cuando estime que
infringen la legislacin aplicable, o perjudican el funcionamiento prudente y seguro del
depositario central de valores y de los mercados de valores o la proteccin de los
inversores.
3. El reglamento interno y los estatutos a los que se refiere el artculo 98 y el
apartado1 de este artculo tendrn carcter de normas de ordenacin y disciplina del
mercado de valores, y especificarn las obligaciones y los requisitos organizativos y
procedimentales necesarios para dar cumplimiento a lo dispuesto en el Reglamento (UE)
n. 909/2014, de 23 de julio de 2014. El Ministro de Economa y Competitividad o, mediante
su habilitacin expresa, la Comisin Nacional del Mercado de Valores, podrn desarrollar
la estructura y el contenido mnimo que deba tener el reglamento interno.
Artculo 102. Reglas aplicables en caso de concurso de una entidad participante en un
1. Declarado el concurso de una entidad participante en los sistemas gestionados
por los depositarios centrales de valores, estos ltimos gozarn de derecho absoluto de
separacin respecto de los bienes o derechos en que se materialicen las garantas
constituidas por dichas entidades participantes en los sistemas gestionados por los
depositarios centrales de valores. Sin perjuicio de lo anterior, el sobrante que reste
despus de la liquidacin de las operaciones garantizadas se incorporar a la masa activa
del concurso del participante.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100410
2. Declarado el concurso de una entidad participante en los sistemas a que se refiere

este artculo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores, sin perjuicio de las
competencias del Banco de Espaa y del FROB, podr disponer, de forma inmediata y sin
coste para el inversor, el traslado de sus registros contables de valores a otra entidad
habilitada para desarrollar esta actividad. Si ninguna entidad estuviese en condiciones de
hacerse cargo de los registros sealados, esta actividad ser asumida por el depositario
central de valores correspondiente de modo provisional, hasta que los titulares soliciten el
traslado del registro de sus valores. A estos efectos, tanto el juez del concurso como la
administracin concursal facilitarn el acceso de la entidad a la que vayan a traspasarle
los valores a la documentacin y registros contables e informticos necesarios para hacer
efectivo el traspaso.
La existencia del procedimiento concursal no impedir que se hagan llegar al cliente
los valores comprados de acuerdo con las normas del sistema de compensacin,
liquidacin y registro o el efectivo procedente del ejercicio de los derechos econmicos o
de la venta de los valores.
Artculo 103. Rgimen jurdico y autorizacin de las entidades de contrapartida central.
1. Las entidades de contrapartida central se regirn por las siguientes disposiciones:
a) Por el Reglamento (UE) n. 648/2012, del Parlamento Europeo y del Consejo,
de4de julio de 2012, relativo a los derivados extraburstiles, las entidades de contrapartida
central y los registros de operaciones, y sus correspondientes normas de desarrollo y
aplicacin.
b) Por esta ley y sus correspondientes normas de desarrollo.
c) Con carcter supletorio, por el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital,
aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio.
d) Por cualesquiera otras disposiciones del ordenamiento interno o del Derecho de la
Unin Europea que les resulten aplicables.
2. La autorizacin para prestar servicios de compensacin en calidad de entidad de
contrapartida central, su revocacin y su funcionamiento cuando dichas entidades estn
establecidas en Espaa, se regirn por lo dispuesto en el Reglamento (UE) n. 648/2012,
de 4 de julio de 2012, por las disposiciones de esta ley y cualquier otra normativa que
resulte aplicable del ordenamiento jurdico o del Derecho de la Unin Europea.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores ser la autoridad espaola que
desempee las actividades de autorizacin y supervisin de las entidades de contrapartida
central establecidas en Espaa en aplicacin del Reglamento (UE) n. 648/2012, de 4 de
julio de 2012.
Artculo 104. Requisitos, obligaciones, facultades y funciones de las entidades de
1. Las entidades de contrapartida central debern revestir la forma de sociedad
annima y debern estar reconocida como sistema a los efectos de la Ley 41/1999, de 12
de noviembre, sobre sistemas de pagos y de liquidacin de valores.
2. Las entidades de contrapartida central no podrn estar autorizadas como
3. Para facilitar el ejercicio de sus funciones, las entidades de contrapartida central
podrn acceder a la condicin de participante de los depositarios centrales de valores que
la admitan como tal, de cualquier otro sistema de liquidacin de valores e instrumentos
financieros o de un mercado regulado o sistema multilateral de negociacin, cuando
cumplan con las condiciones que requiera cada sistema y siempre que la participacin de
la entidad de contrapartida central en el mismo no comprometa la seguridad ni la solvencia
de dicha entidad.
4. Las entidades de contrapartida central llevarn el registro contable central
correspondiente a los instrumentos financieros compensados junto con, en su caso, los
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100411
miembros autorizados para llevar los registros de detalle correspondientes a los contratos
de sus clientes.
5. Con sujecin a lo dispuesto en esta Ley y en la restante normativa nacional o de
la Unin Europea que resulte aplicable, la entidad de contrapartida central podr establecer
acuerdos con otras entidades residentes y no residentes, cuyas funciones sean anlogas
o que gestionen sistemas de compensacin y liquidacin de valores. Dichos acuerdos, as
como los que pueda celebrar con mercados o sistemas multilaterales de negociacin,
requerirn la aprobacin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, previo informe
del Banco de Espaa, y debern cumplir con los requisitos que se determinen
reglamentariamente y en el reglamento interno de la propia entidad.
Artculo 105. Participacin en las entidades de contrapartida central.
El Ministro de Economa y Competitividad o, con su habilitacin expresa, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores podr desarrollar la informacin que ser necesaria
aportar para evaluar la idoneidad de los accionistas que adquieran una participacin
cualificada en el capital de la entidad de contrapartida central de acuerdo con el
Reglamento (UE) n. 648/2012, de 4 de julio de 2012.
Artculo 106. Memoria y presupuesto de la entidad de contrapartida central.
1. Las entidades de contrapartida central elaborarn una memoria en la que debern
detallar la forma en que darn cumplimiento a los requisitos tcnicos, organizativos, de
funcionamiento, y de gestin de riesgos exigidos por el Reglamento (UE) n. 648/2012,
de4 de julio de 2012, para desempear sus funciones. El Ministro de Economa y
Competitividad o, mediante su habilitacin expresa, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, podrn regular el modelo al que deba ajustarse dicha memoria. La entidad de
contrapartida central mantendr actualizada la citada memoria, cuyas modificaciones se
remitirn a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, debidamente motivadas e
incorporando, cuando afecten a la gestin de riesgos de conformidad con lo establecido en
dicho Reglamento, el informe preceptivo del comit de riesgos y de la unidad u rgano
interno que asuma la funcin de gestin de riesgos.
2. La entidad de contrapartida central remitir a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, antes del uno de diciembre de cada ao, su presupuesto estimativo anual, en el
que se expresarn detalladamente los precios y comisiones que vayan a aplicar, as como
las ulteriores modificaciones que introduzcan en su rgimen econmico. La Comisin
Nacional del Mercado de Valores podr requerir a la entidad de contrapartida central la
ampliacin de la documentacin recibida y podr establecer excepciones o limitaciones a
los precios mximos de esos servicios cuando puedan afectar a la solvencia financiera de
la entidad de contrapartida central, provocar consecuencias perturbadoras para el
desarrollo del mercado de valores o los principios que lo rigen, o introducir discriminaciones
injustificadas entre los distintos usuarios de los servicios de la entidad.
Artculo 107. Estatutos sociales y reglamento interno de las entidades de contrapartida
central.
1. Las entidades de contrapartida central elaborarn sus estatutos sociales as como
un reglamento interno, que tendr el carcter de norma de ordenacin y disciplina del
mercado de valores.
estatutos sociales de la entidad de contrapartida central o de su reglamento interno
requerir, previo informe del Banco de Espaa, la autorizacin de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores.
3. El reglamento interno regular el funcionamiento de la entidad de contrapartida
central y los servicios que presta. Los estatutos sociales regularn el funcionamiento
interno de la entidad de contrapartida central como sociedad. El reglamento y los estatutos
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100412
contendrn las obligaciones y los requisitos organizativos y procedimentales necesarios

para dar cumplimiento a lo dispuesto en el Reglamento (UE) n. 648/2012, de 4 de julio. El
Ministro de Economa y Competitividad o, mediante su habilitacin expresa, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, podrn desarrollar la estructura y el contenido mnimo
que deba tener el reglamento interno.
4. El reglamento interno podr ser completado mediante circulares aprobadas por la
propia entidad de contrapartida central. Dichas circulares debern ser comunicadas a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores y al Banco de Espaa en las veinticuatro horas
siguientes a su adopcin. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr oponerse,
as como suspender o dejar sin efecto las circulares cuando estime que las mismas
infringen la legislacin aplicable, o perjudican el funcionamiento prudente y seguro de la
entidad de contrapartida central y de los mercados a los que presta servicio o la proteccin
de los inversores.
Artculo 108. Requisitos de organizacin.
1. Las entidades de contrapartida central debern contar al menos con un comit de
auditora, el comit de riesgos previsto en el artculo 28 del Reglamento (UE) n. 648/2012,
de 4 de julio, un comit de cumplimiento y un comit de nombramientos y remuneraciones.
Adicionalmente, debern contar con una unidad u rgano interno que asuma la funcin de
gestin de riesgos, de manera proporcional a la naturaleza, escala y complejidad de sus
actividades. Esta unidad u rgano ser independiente de las funciones operativas, tendr
autoridad, rango y recursos suficientes, y contar con el oportuno acceso al consejo de
administracin. Adems debern disponer de mecanismos y estructuras organizativas
para que los usuarios y otros interesados puedan expresar sus opiniones sobre su
funcionamiento, as como normas que tengan por objeto evitar los posibles conflictos de
inters a los que pudiera verse expuesta como consecuencia de sus relaciones con
accionistas, administradores y directivos, entidades participantes y clientes.
Reglamentariamente se podr desarrollar lo previsto en este prrafo.
2. El nombramiento de los miembros del consejo de administracin, directores
generales y asimilados de las entidades de contrapartida central estar sujeto a la previa
aprobacin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Artculo 109. Miembros de las entidades de contrapartida central.
1. Slo podrn acceder a la condicin de miembro de las entidades de contrapartida
central, las entidades a las que se refiere el artculo 69.2.a) a d) y f), el Banco de Espaa
y otras entidades residentes o no residentes que realicen actividades anlogas en los
trminos y con las limitaciones que se prevean reglamentariamente y en el propio
reglamento interno de la entidad de contrapartida central. El acceso de estas ltimas a la
condicin de miembro estar sujeto a lo dispuesto en esta Ley, en su normativa de
desarrollo, y en su reglamento interno, as como a la aprobacin de la Comisin Nacional
2. La entidad de contrapartida central establecer en su reglamento interno las
condiciones de solvencia y los medios tcnicos exigibles para que los miembros puedan
ser autorizados a llevar los registros de los contratos de sus clientes, as como los
procedimientos que salvaguarden la correspondencia entre el registro contable central y
los registros de detalle. Las condiciones de solvencia y medios tcnicos podrn diferir en
funcin de los instrumentos financieros sobre los que dichos miembros intervengan en la
llevanza del registro o en la compensacin. Asimismo, la entidad de contrapartida central
establecer mecanismos de acceso a la informacin de los registros de detalle en los que
los miembros mantengan los registros de contratos de sus clientes con el fin de identificar,
vigilar y gestionar los posibles riesgos para la entidad derivados de las dependencias entre
los miembros y sus clientes.
3. Las garantas que los miembros y los clientes constituyan de conformidad con el
rgimen contenido en el reglamento interno de la entidad de contrapartida central y en
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100413
relacin con cualesquiera operaciones realizadas en el mbito de su actividad, slo

respondern frente a las entidades a cuyo favor se constituyeron y nicamente por las
obligaciones derivadas de tales operaciones para con la entidad de contrapartida central o
con los miembros de sta, o derivadas de la condicin de miembro de la entidad de
Artculo 110. Reglas aplicables en caso de incumplimiento o concurso.
1. Si un miembro o un cliente de un miembro dejara de atender, en todo o en parte,
las obligaciones contradas frente a la entidad de contrapartida central o frente al miembro,
stos podrn disponer de las garantas aportadas por el incumplidor, pudiendo a tal fin
adoptar las medidas necesarias para su satisfaccin en los trminos que se establezcan
en el reglamento de la entidad.
2. El reglamento interno de la entidad y sus circulares podrn establecer los
supuestos que determinen el vencimiento anticipado de todos los contratos y posiciones
de un miembro, ya sean por cuenta propia o por cuenta de clientes, lo que, en los trminos
que se prevean en el citado reglamento y circulares, dar lugar a su compensacin y a la
creacin de una nica obligacin jurdica que abarque todas las operaciones incluidas, y
en virtud de la cual, las partes solo tendrn derecho a exigirse el saldo neto del producto
de la compensacin de dichas operaciones. Entre los supuestos anteriores podr incluirse
el impago de las obligaciones y la apertura de un procedimiento concursal en relacin con
los miembros y clientes o con la propia entidad de contrapartida central. Ese rgimen de
compensacin tendr la consideracin de acuerdo de compensacin contractual de
conformidad con lo previsto en el Real Decreto-ley 5/2005, de 11 de marzo, de reformas
urgentes para el impulso a la productividad y para la mejora de la contratacin pblica, y
sin perjuicio de la aplicacin del rgimen especfico contenido en la Ley 41/1999, de 12 de
noviembre, sobre sistemas de pagos y de liquidacin de valores.
3. La entidad de contrapartida central establecer en su reglamento interno las reglas
y procedimientos para hacer frente a las consecuencias que resulten de incumplimientos
de sus miembros. Dichas reglas y procedimientos concretarn el modo en que se aplicarn
los diversos mecanismos de garanta con que cuente la entidad de contrapartida central y
las vas para reponerlos con el objetivo de permitir que la entidad de contrapartida central
contine operando de una forma slida y segura.
4. En caso de que algn miembro de una entidad de contrapartida central o alguno
de sus clientes se vieran sometidos a un procedimiento concursal, la entidad de
contrapartida central gozar de un derecho absoluto de separacin respecto de las
garantas que tales miembros o clientes hubieran constituido ante dicha entidad de
contrapartida central. Sin perjuicio de lo anterior, el sobrante que reste despus de la
liquidacin de las operaciones garantizadas se incorporar a la masa patrimonial concursal
del cliente o del miembro.
5. En caso de que los clientes de los miembros de una entidad de contrapartida
central se vieran sometidos a un procedimiento concursal, los miembros gozarn de un
derecho absoluto de separacin respecto a los instrumentos financieros y el efectivo en
que estuvieran materializadas las garantas que sus clientes hubieran constituido a su
favor de conformidad con el rgimen contenido en el reglamento interno de la entidad de
contrapartida central. Sin perjuicio de lo anterior, el sobrante que reste despus de la
liquidacin de las operaciones, se incorporar a la masa patrimonial concursal del cliente.
6. Declarado el concurso de un miembro, la entidad de contrapartida central, dando
previamente cuenta a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, gestionar el traspaso
de los contratos y posiciones que tuviera registrados por cuenta de los clientes, junto con
los instrumentos financieros y el efectivo en que estuvieran materializadas las
correspondientes garantas. A estos efectos, tanto el juez competente como los rganos
del procedimiento concursal facilitarn a la entidad a la que vayan a traspasarse los
contratos, registros contables y las garantas, la documentacin y registros informticos
necesarios para hacer efectivo el traspaso. En el caso de que tal traspaso no pudiera
llevarse a cabo, la entidad podr acordar la liquidacin de los contratos y posiciones que
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100414
el miembro tuviera abiertos, incluyendo los que fueran por cuenta de sus clientes. En este
supuesto, concluidas las actuaciones que deban llevarse a cabo en relacin con las
posiciones registradas y garantas constituidas por los clientes ante el miembro en
cuestin, esos clientes tendrn un derecho de separacin respecto del eventual sobrante.
7. Si la entidad de contrapartida central se viera sometida a un procedimiento
concursal, y se procediese a la liquidacin de todos los contratos y posiciones de un
miembro, ya sean por cuenta propia o por cuenta de clientes, los miembros y clientes que
no hubieran incumplido sus obligaciones con la entidad de contrapartida central gozarn
de un derecho absoluto de separacin respecto del sobrante de las garantas que,
habindose constituido a favor de la entidad de contrapartida central de conformidad con
su reglamento interno, resulte de la liquidacin de las operaciones garantizadas con
excepcin de las contribuciones al fondo de garanta frente a incumplimientos.
Artculo 111. Eleccin del sistema de compensacin y liquidacin o de entidad de
1. Los mercados secundarios oficiales podrn suscribir acuerdos con una entidad de
contrapartida central o un sistema de compensacin y liquidacin de otro Estado miembro
para realizar la compensacin o liquidacin de alguna o de todas las operaciones
concluidas por los miembros del mercado con arreglo a sus sistemas.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr oponerse a dichos
acuerdos cuando considere que puedan menoscabar el funcionamiento ordenado del
mercado y teniendo en cuenta las condiciones de los sistemas de liquidacin previstas
en el artculo 112.1.
Artculo 112. Derecho a designar un sistema de liquidacin.
1. Los mercados secundarios oficiales debern ofrecer a todos sus miembros el
derecho a designar el sistema de liquidacin de las operaciones en instrumentos
financieros que realicen en ese mercado, siempre que se cumplan las siguientes
condiciones:
a) Que se establezcan entre el sistema de liquidacin designado por el mercado y el
sistema o infraestructura designado por el miembro los procedimientos, vnculos y
mecanismos tcnicos y operativos necesarios para asegurar la liquidacin eficaz y
econmica de la operacin en cuestin.
b) Que la Comisin Nacional del Mercado de Valores reconozca que las condiciones
tcnicas para la liquidacin de las operaciones realizadas en ese mercado a travs de un
sistema distinto del designado por el mismo permiten el funcionamiento armnico y
ordenado de los mercados financieros, atendiendo en particular al modo en que se
asegurarn las relaciones entre los diversos sistemas de registro de las operaciones e
instrumentos financieros. La valoracin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores
se entender sin perjuicio de las competencias del Banco de Espaa, en su calidad de
supervisor de los sistemas de pago, as como de otras autoridades supervisoras de dichos
sistemas. La Comisin Nacional del Mercado de Valores tendr en cuenta la labor de
supervisin realizada por tales entidades con el objeto de evitar repeticiones innecesarias
de los controles.
2. Lo dispuesto en este artculo no impide el derecho del operador del sistema de
contrapartida central, compensacin o liquidacin de instrumentos financieros a negarse a
facilitar los servicios solicitados por motivos comerciales legtimos.
Artculo 113. Acceso a los sistemas de contrapartida central, compensacin y liquidacin.
1. Las empresas de servicios de inversin y las entidades de crdito de otros Estados
miembros de la Unin Europea tendrn derecho a acceder a los sistemas de contrapartida
central, compensacin y liquidacin existentes en territorio espaol, con el fin de liquidar o
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100415
concertar la liquidacin de operaciones en instrumentos financieros, tanto si se negocian

en mercados secundarios oficiales o sistemas multilaterales de negociacin espaoles o
en mercados regulados o sistemas multilaterales de negociacin de otros Estados
2. El acceso a estos sistemas estar sujeto a los mismos criterios objetivos,
trasparentes y no discriminatorios que se aplican a los miembros locales.
3. Lo dispuesto en este artculo no impide el derecho del operador del sistema de
contrapartida central, compensacin o liquidacin de valores a negarse a facilitar los
servicios solicitados por motivos comerciales legtimos.
Artculo 114. Sistema de informacin para la supervisin de la negociacin,
compensacin, liquidacin y registro de valores negociables.
1. Los depositarios centrales de valores que presten servicios en Espaa debern
establecer un sistema de informacin, transmisin y almacenamiento de datos que sirva
como herramienta de intercambio y tratamiento de la informacin para la realizacin de las
actividades de compensacin, liquidacin y registro de valores admitidos a negociacin en
un mercado secundario oficial y que permita supervisar la correcta llevanza del registro de
valores, tanto a nivel de registro central como de registros de detalle.
2. El sistema previsto en el apartado anterior deber recoger, al menos, las
operaciones, eventos y anotaciones susceptibles de dar lugar a variaciones en los saldos
de valores de cada titular tanto en el registro central como en los registros de detalle.
3. El sistema de informacin para la supervisin de la negociacin, compensacin,
liquidacin y registro de valores negociables deber cumplir lo siguiente:
a) Garantizar la trazabilidad de las transacciones realizadas sobre valores admitidos
a negociacin en un mercado secundario oficial de valores desde la contratacin hasta su
anotacin en el registro de valores y viceversa, as como conocer el estado de las mismas.
b) Facilitar la transmisin de la informacin necesaria para realizar la compensacin,
liquidacin y registro de valores as como conocer el estado de dichas operaciones.
c) Facilitar el control de los riesgos y de las garantas exigibles por las
correspondientes entidades e infraestructuras de mercado.
d) Informar diariamente a las entidades emisoras sobre la titularidad de los valores
emitidos por stas cuando as lo soliciten.
4. La informacin almacenada en el sistema no podr ser utilizada ni transmitida para
fines distintos de los previstos en la ley, salvo que medie autorizacin de la respectiva
entidad suministradora, sin perjuicio de las obligaciones de informacin frente a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores o el Banco de Espaa en el ejercicio de sus
respectivas competencias.
Artculo 115. Obligaciones del depositario central de valores en relacin con el sistema
de informacin.
1. El depositario central de valores, en su calidad de responsable y gestor del sistema
de informacin, transmisin y almacenamiento de datos, deber cumplir las siguientes
obligaciones:
a) Establecer los medios necesarios para que la informacin se introduzca en el
sistema de acuerdo con las normas establecidas y sea completa.
b) Permitir la introduccin de la informacin necesaria en el plazo previsto.
c) Dotar de suficiente seguridad y confidencialidad a la informacin suministrada, de
manera que las entidades que introduzcan informacin en el sistema accedan
exclusivamente a los datos estrictamente necesarios para su actividad o a aquellos para
los que estn autorizadas.
d) Asegurar el mantenimiento y continuidad del sistema.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100416
e) Permitir el acceso no discriminatorio de las infraestructuras de mercado y

entidades implicadas en los procesos de compensacin y liquidacin de valores.
2. Los depositarios centrales de valores suscribirn los correspondientes contratos
en los que establecern las relaciones jurdicas necesarias para el adecuado
funcionamiento del sistema. Asimismo, publicarn las reglas de funcionamiento del sistema
de informacin estableciendo los derechos, obligaciones y responsabilidades de las
personas que gestionarn y que harn uso de la informacin almacenada en el sistema.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores aprobar estas reglas y sus modificaciones.
Tanto las reglas como sus modificaciones sern previamente examinadas por el comit de
usuarios del depositario central de valores, quien podr hacer llegar a la Comisin Nacional
del Mercado de Valores sus observaciones al respecto.
Artculo 116. Rgimen jurdico del resto de agentes en relacin con el sistema de
informacin.
1. El sistema de informacin se nutrir de la informacin que estarn obligados a
proporcionar, segn lo que se disponga reglamentariamente, los mercados secundarios
oficiales, las entidades de contrapartida central, los depositarios centrales de valores as
como sus respectivos miembros o entidades participantes. Las referidas entidades sern
responsables de la integridad y veracidad de la informacin comunicada por cada una de
ellas a travs de dicho sistema y conservarn la propiedad sobre dicha informacin.
2. Con pleno respeto a los principios de igualdad de trato y no discriminacin, las
entidades de contrapartida central y depositarios centrales de valores extranjeros con los
que los depositarios centrales de valores celebren convenios o establezcan enlaces
podrn acceder a este sistema quedando obligados a suministrar la informacin necesaria
para que se cumplan los fines del mismo, de conformidad con lo previsto los artculos 114
a 116. Dichas infraestructuras debern solicitar a sus miembros o participantes la
informacin necesaria para realizar adecuadamente su funcin.
Artculo 117. Seguimiento y control del correcto funcionamiento de los sistemas de
negociacin, compensacin, liquidacin y registro de valores.
1. Sin perjuicio de las facultades de supervisin, inspeccin y sancin que
corresponden a la Comisin Nacional del Mercado de Valores de acuerdo con el Ttulo VIII,
las sociedades rectoras de los mercados secundarios oficiales, las entidades de
contrapartida central y los depositarios centrales de valores que presten servicios en
Espaa debern velar, en el mbito de sus respectivas competencias, por el correcto
funcionamiento y eficiencia de los procesos de negociacin, compensacin y liquidacin
de transacciones y de registro de valores.
2. Se faculta al Gobierno para desarrollar reglamentariamente el contenido de la
funcin prevista en el apartado anterior, incluyendo las obligaciones y facultades para su
adecuado ejercicio.
CAPTULO VII
Obligaciones de informacin peridica de los emisores
Artculo 118. Informe anual e informe de auditora.
1. Cuando Espaa sea Estado miembro de origen, los emisores cuyos valores estn
admitidos a negociacin en un mercado secundario oficial o en otro mercado regulado
domiciliado en la Unin Europea sometern sus cuentas anuales a auditora de cuentas y
harn pblico y difundirn su informe financiero anual y el informe de auditora de las
cuentas anuales.
El plazo mximo para cumplir con la obligacin de publicacin y difusin de este
apartado ser de cuatro meses desde la finalizacin de cada ejercicio, debiendo
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100417
asegurarse los emisores, de que los referidos informes se mantienen a disposicin del
pblico durante al menos diez aos.
2. El informe financiero anual comprender las cuentas anuales y el informe de gestin
revisados por el auditor con el alcance definido en el artculo 268 del texto refundido de la
Ley de Sociedades de Capital, aprobado por Real Decreto Legislativo1/2010, de 2 de julio,
as como las declaraciones de responsabilidad de su contenido.
3. En la memoria de los emisores cuyas acciones estn admitidas a negociacin en
un mercado secundario oficial o en otro mercado regulado domiciliado en la Unin
Europea, se deber informar sobre las operaciones de los administradores y de los
miembros del consejo de control de una sociedad annima europea domiciliada en Espaa
que haya optado por el sistema dual, o de persona que acte por cuenta de stos,
realizadas con el citado emisor o con un emisor del mismo grupo durante el ejercicio al que
se refieren las cuentas anuales, cuando las operaciones sean ajenas al trfico ordinario de
la sociedad o que no se realicen en condiciones normales de mercado.
Artculo 119. Informes financieros semestrales.
1. Cuando Espaa sea Estado miembro de origen, los emisores cuyas acciones o
valores de deuda estn admitidos a negociacin en un mercado secundario oficial o en
otro mercado regulado domiciliado en la Unin Europea, harn pblico y difundirn un
informe financiero semestral relativo a los seis primeros meses del ejercicio.
El plazo mximo para cumplir con la obligacin de publicacin y difusin de este
apartado ser de tres meses desde la finalizacin del perodo correspondiente, debiendo
asegurarse los emisores, de que el referido informe se mantiene a disposicin del pblico
durante al menos diez aos.
2. Cuando Espaa sea Estado miembro de origen y el informe financiero anual
previsto en el artculo 118 no se haya hecho pblico en los dos meses siguientes a la
finalizacin del ejercicio a que se refiere, los emisores cuyas acciones estn admitidas a
negociacin en un mercado secundario oficial o en otro mercado regulado domiciliado en
la Unin Europea, estarn obligados adems a hacer pblico y difundir un segundo informe
financiero semestral referido a los doce meses del ejercicio en el plazo mximo de dos
meses desde la finalizacin del perodo correspondiente.
3. El informe financiero semestral comprender: las cuentas anuales resumidas, un
informe de gestin intermedio y las declaraciones de responsabilidad sobre su contenido.
Artculo 120. Declaracin intermedia de gestin.
1. Sin perjuicio de lo dispuesto en el artculo 228, cuando Espaa sea Estado
miembro de origen, los emisores cuyas acciones estn admitidas a negociacin en un
mercado secundario oficial o en otro mercado regulado domiciliado en la Unin Europea
harn pblico y difundirn con carcter trimestral durante el primero y segundo semestre
del ejercicio una declaracin intermedia de gestin que contenga, al menos:
a) una explicacin de los hechos y operaciones significativos que hayan tenido lugar
durante el perodo correspondiente y su incidencia en la situacin financiera del emisor y
de sus empresas controladas, y
b) una descripcin general de la situacin financiera y de los resultados del emisor y
sus empresas controladas durante el perodo correspondiente.
2. No se exigir la declaracin intermedia de gestin a los emisores que publiquen
informes financieros trimestrales.
Artculo 121 Supuestos de no sujecin.
1. No estarn sujetos al cumplimiento de lo dispuesto en los artculos 118 a 120
anteriores:
a) Los Estados miembros de la Unin Europea, las Comunidades Autnomas, las
entidades locales y las dems entidades anlogas de los Estados miembros de la Unin
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100418
Europea, los organismos pblicos internacionales de los que sea miembro al menos un
Estado miembro de la Unin Europea, el Banco Central Europeo, la Facilidad Europea de
Estabilizacin Financiera (FEEF) establecida por el Acuerdo Marco de la FEEF y cualquier
otro mecanismo establecido con el objetivo de preservar la estabilidad financiera de la
unin monetaria europea proporcionando asistencia financiera temporal a los Estados
miembros cuya moneda es el euro y los Bancos Centrales nacionales de los Estados
miembros de la Unin Europea, emitan o no acciones u otros valores; y
b) Los emisores que emitan nicamente valores de deuda admitidas a negociacin
en un mercado secundario oficial u otro mercado regulado cuyo valor nominal unitario sea
de al menos 100.000 euros o, en el caso de los valores de deuda no denominados en
euros, cuyo valor nominal unitario sea, en la fecha de emisin, equivalente a 100.000
euros como mnimo.
c) Sin perjuicio de la letra b) anterior, los emisores que tengan nicamente emisiones
vivas de valores de deuda admitidas a negociacin en un mercado secundario oficial u otro
mercado regulado domiciliado en la Unin Europea antes del 31 de diciembre de 2010,
cuyo valor nominal unitario sea de al menos 50.000 euros o, en el caso de los valores de
deuda no denominados en euros, cuyo valor nominal unitario fuera, en la fecha de emisin,
equivalente a 50.000 euros como mnimo, durante todo el tiempo en que tales obligaciones
estn vivas.
2. Cuando Espaa sea Estado miembro de origen, no estarn sujetos al cumplimiento
de lo dispuesto en el artculo 119, los emisores constituidos antes del 31 de diciembre
de2003 que tengan exclusivamente valores de deuda admitidos a negociacin en un
cuando dichos valores cuenten con la garanta incondicional e irrevocable del Estado, sus
Comunidades Autnomas o entes locales.
3. Lo dispuesto en este captulo no ser de aplicacin a los fondos de inversin y
sociedades de inversin colectiva de capital variable a que se refiere la Ley 35/2003,
de4de noviembre, de Instituciones de Inversin Colectiva.
1. Reglamentariamente se establecern:
a) Los plazos y dems requisitos para la remisin a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores de la informacin financiera.
b) Los requisitos para la publicacin y difusin de la informacin peridica.
c) Los plazos para la publicacin de la informacin trimestral.
d) El contenido de la declaracin de responsabilidad, as como los rganos o
personas del emisor que debern realizarla.
e) El contenido de la informacin financiera semestral y trimestral, y en su caso, las
adaptaciones y excepciones que correspondan para determinadas categoras de valores,
mercados o emisores.
f) Los principios contables aceptables para emisores de Estados no miembros de la
Unin Europea.
g) Cualquier otro aspecto que sea necesario para la aplicacin de este artculo y en
particular el contenido de la informacin que se precise para la publicacin de estadsticas
por la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
2. La informacin peridica a la que se refieren los artculos 118 a 120 anteriores
deber remitirse a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, cuando Espaa sea
Estado miembro de origen en los trminos que se establezcan reglamentariamente, para
su incorporacin al registro oficial regulado en el artculo 238.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores comprobar que la informacin peridica
se ha elaborado de conformidad con la normativa aplicable, o proceder, en caso contrario,
a requerir su cumplimiento.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100419
3. A los efectos de lo dispuesto en este captulo, se entender por valores de deuda

las obligaciones y aquellos otros valores negociables que reconozcan o creen una deuda,
salvo los valores que sean equivalentes a las acciones o que, por su conversin o por el
ejercicio de los derechos que confieren, den derecho a adquirir acciones o valores
equivalentes a las acciones.
Artculo 123. Otras obligaciones de informacin.
1. Los emisores cuyos valores estn admitidos a negociacin en un mercado
secundario oficial o en otro mercado regulado domiciliado en la Unin Europea, cuando
Espaa sea Estado miembro de origen, harn pblica y difundirn toda modificacin
producida en los derechos inherentes a dichos valores. Los emisores remitirn a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores dicha informacin para su incorporacin al
registro oficial regulado en el artculo 238.f).
Reglamentariamente se establecern las excepciones a la obligacin establecida en el
prrafo anterior, los requisitos para la publicacin y difusin de esta informacin as como
para su remisin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
2. Los emisores cuyas acciones u obligaciones estn admitidos a negociacin en un
se asegurarn de que todos los mecanismos y la informacin necesarios para permitir que
los accionistas y los tenedores de obligaciones ejerzan sus derechos estn disponibles en
Espaa cuando sea el Estado miembro de origen y de que se preserve la integridad de los
datos.
A tales efectos, para los emisores de acciones que cotizan en un mercado secundario
oficial dicha obligacin se entender cumplida mediante la aplicacin de lo dispuesto en el
artculo 539 del texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado por el Real
Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, y sus normas de desarrollo. Reglamentariamente
se establecern los requisitos aplicables al resto de los emisores.
Lo dispuesto en este apartado no ser de aplicacin a los valores emitidos por los
Estados miembros de la Unin Europea, las Comunidades Autnomas, los entes locales y
las dems entidades anlogas de los Estados miembros.
Artculo 124. Responsabilidad de los emisores.
1. La responsabilidad por la elaboracin y publicacin de la informacin a la que se
hace referencia en los artculos 118 y 119 deber recaer, al menos, sobre el emisor y sus
administradores de acuerdo con las condiciones que se establezcan reglamentariamente.
2. De acuerdo con las condiciones que se determinen reglamentariamente, el emisor
y sus administradores, sern responsables de todos los daos y perjuicios que hubiesen
ocasionado a los titulares de los valores como consecuencia de que la informacin no
proporcione una imagen fiel del emisor.
3. La accin para exigir la responsabilidad prescribir a los tres aos desde que el
reclamante hubiera podido tener conocimiento de que la informacin no proporciona una
imagen fiel del emisor.
CAPTULO VIII
Obligaciones de informacin sobre participaciones significativas y autocartera
Artculo 125. Obligaciones del accionista y de los titulares de otros valores e instrumentos
financieros.
1. El accionista que, directa o indirectamente, adquiera o transmita acciones de un
emisor para el que Espaa sea Estado de origen, en los trminos que se establezcan
reglamentariamente, cuyas acciones estn admitidas a negociacin en un mercado
secundario oficial o en cualquier otro mercado regulado domiciliado en la Unin Europea,
y que atribuyan derechos de voto, y como resultado de dichas operaciones, la proporcin
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100420
de derechos de voto que quede en su poder alcance, supere o se reduzca por debajo de
los porcentajes que se establezcan, deber notificar al emisor y a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores, en las condiciones que se sealen, la proporcin de derechos de voto
resultante.
La obligacin contenida en el prrafo anterior se aplicar tambin cuando la proporcin
de derechos de voto supere, alcance o se reduzca por debajo de los porcentajes a los que
se refiere el prrafo anterior a consecuencia de un cambio en el nmero total de derechos
de voto de un emisor sobre la base de la informacin comunicada a la Comisin Nacional
del Mercado de Valores y hecha pblica.
2. Las obligaciones establecidas en el apartado anterior sern tambin aplicables a
cualquier persona que, con independencia de la titularidad de las acciones, tenga derecho
a adquirir, transmitir o ejercer los derechos de voto atribuidos por las mismas, en los casos
que se determinen reglamentariamente.
3. Igualmente se aplicar lo dispuesto en los apartados anteriores a quien posea,
adquiera o transmita, directa o indirectamente, otros valores e instrumentos financieros
que confieran el derecho incondicional o la facultad discrecional a adquirir acciones que
atribuyan derechos de voto o instrumentos financieros que estn referenciados a acciones
que atribuyan derechos de voto y tengan un efecto econmico similar a los valores e
instrumentos financieros anteriormente mencionados, independientemente de si dan
derecho o no a liquidacin mediante entrega fsica de los valores subyacentes, en los
trminos y con el desglose que se determinen reglamentariamente.
4. Las obligaciones establecidas en los apartados anteriores tambin sern de
aplicacin cuando se produzca la admisin a negociacin por primera vez en un mercado
secundario oficial o en otro mercado regulado domiciliado en la Unin Europea de las
acciones de un emisor para el que Espaa sea Estado de origen.
5. Cuando quien se encuentre en los casos previstos en los apartados anteriores sea
administrador del emisor, adems de cumplir con la obligacin de comunicar cualesquiera
operaciones realizadas sobre acciones del emisor o sobre valores u otros instrumentos
financieros referenciados a dichas acciones, deber comunicar a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores la participacin que tuvieran en el momento de su nombramiento y
cese.
Los directivos del emisor estarn obligados a notificar aquellas operaciones a las que
se refiere el artculo 230.4.
6. El emisor deber hacer pblica y difundir la informacin a que se refieren los
apartados anteriores.
7. Reglamentariamente se determinarn la forma, plazo y dems condiciones para el
cumplimiento de las obligaciones establecidas en este artculo as como, en su caso, los
supuestos excepcionados del cumplimiento de estas obligaciones.
8. Lo dispuesto en este artculo no ser de aplicacin a los partcipes y accionistas
en fondos y sociedades de inversin colectiva de capital variable a que se refiere la
Ley35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversin Colectiva.
Artculo 126. Obligaciones del emisor en relacin a la autocartera.
1. Cuando Espaa sea Estado miembro de origen, los emisores cuyas acciones
estn admitidas a negociacin en un mercado secundario oficial o en otro mercado
regulado domiciliado en la Unin Europea debern comunicar a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores, hacer pblica y difundir las operaciones sobre sus propias acciones,
en los trminos que se establezcan reglamentariamente, cuando la proporcin alcance,
supere o se reduzca en los porcentajes que se determinen. Esta informacin se incorporar
al registro oficial regulado en el artculo 238.
2. Lo dispuesto en este artculo no ser de aplicacin a las sociedades de inversin
colectiva de capital variable a que se refiere la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de
Instituciones de Inversin Colectiva.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100421

1. Cuando Espaa sea Estado miembro de acogida en los trminos que se
establezcan reglamentariamente, la Comisin Nacional del Mercado de Valores deber
informar a la autoridad competente del Estado miembro de origen y a la Autoridad Europea
de Valores y Mercados si observa que el emisor, el tenedor de acciones u otros
instrumentos financieros o la persona fsica o jurdica aludida en el 125.2, ha cometido
irregularidades o incumplido las obligaciones a que se refieren los artculos 118 a 123, 125
y 126.
2. En el caso de que, bien porque la autoridad del Estado miembro de origen no
haya adoptado medidas, bien porque pese a las medidas adoptadas por la autoridad
competente del Estado miembro de origen o debido a que dichas medidas hayan
resultado inadecuadas, la persona indicada en el apartado anterior persista en la
violacin de las oportunas disposiciones legales o reglamentarias, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, tras informar a la autoridad competente del Estado
miembro de origen, adoptar todas las medidas pertinentes para proteger a los
inversores. La Comisin Nacional del Mercado de Valores informar inmediatamente a
la Comisin Europea y a la Autoridad Europea de Valores y Mercados sobre las
medidas adoptadas.
CAPTULO IX
De las ofertas pblicas de adquisicin
Artculo 128. Oferta pblica de adquisicin obligatoria.
Quedar obligado a formular una oferta pblica de adquisicin por la totalidad de las
acciones u otros valores que directa o indirectamente puedan dar derecho a su suscripcin
o adquisicin y dirigida a todos sus titulares a un precio equitativo quien alcance el control
de una sociedad cotizada, ya lo consiga:
a) Mediante la adquisicin de acciones u otros valores que confieran, directa o
indirectamente, el derecho a la suscripcin o adquisicin de acciones con derechos de
voto en dicha sociedad;
b) Mediante pactos parasociales con otros titulares de valores; o
c) Como consecuencia de los dems supuestos de naturaleza anloga que
reglamentariamente se establezcan.
1. Las obligaciones a que se refiere este captulo se entendern referidas a aquellas
sociedades cuyas acciones estn, en todo o en parte, admitidas a negociacin en un
mercado secundario oficial espaol y tengan su domicilio social en Espaa.
2. Las obligaciones a que se refiere este captulo se aplicarn tambin, en los
trminos que reglamentariamente se establezcan, a las sociedades que no tengan su
domicilio social en Espaa y cuyos valores no estn admitidos a negociacin en un
mercado regulado en el Estado miembro de la Unin Europea en el que la sociedad tenga
su domicilio social, en los siguientes casos:
a) Cuando los valores de la sociedad slo estn admitidos a negociacin en un
mercado secundario oficial espaol.
b) Cuando la primera admisin a negociacin de los valores en un mercado regulado
lo haya sido en un mercado secundario oficial espaol.
c) Cuando los valores de la sociedad sean admitidos a negociacin simultneamente
en mercados regulados de ms de un Estado miembro y en un mercado secundario oficial
espaol, y la sociedad as lo decida mediante notificacin a dichos mercados y a sus
autoridades competentes el primer da de la negociacin de los valores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100422
d) Cuando el 20 de mayo de 2006 los valores de la sociedad ya estuvieran admitidos

a negociacin simultneamente en mercados regulados de ms de un Estado miembro y
en un mercado secundario oficial espaol y la Comisin Nacional del Mercado de Valores
as lo hubiera acordado con las autoridades competentes de los dems mercados en los
que se hubieran admitido a negociacin o, a falta de acuerdo, as lo hubiera decidido la
sociedad.
3. Asimismo, las obligaciones a que se refiere este captulo se aplicarn tambin, en
los trminos que reglamentariamente se establezcan, a las sociedades que tengan su
domicilio social en Espaa y cuyos valores no estn admitidos a negociacin en un
mercado secundario oficial espaol.
Artculo 130. Precio equitativo.
1. Se entender que el precio es equitativo cuando, como mnimo, sea igual al precio
ms elevado que haya pagado el obligado a formular la oferta o las personas que acten
en concierto con l por los mismos valores durante un perodo de tiempo anterior a la
oferta determinado reglamentariamente y en los trminos que se establezcan.
2. No obstante, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr modificar el
precio as calculado en las circunstancias y segn los criterios que se establezcan
reglamentariamente.
Entre las mencionadas circunstancias se podrn incluir, entre otras, las siguientes: que
el precio ms elevado se haya fijado por acuerdo entre el comprador y el vendedor; que
los precios de mercado de los valores en cuestin hayan sido manipulados; que los precios
de mercado, en general, o determinados precios, en particular, se hayan visto afectados
por acontecimientos excepcionales; que se pretenda favorecer el saneamiento de la
sociedad.
Entre los referidos criterios podrn incluirse, entre otros, el valor medio del mercado en
un determinado periodo; el valor liquidativo de la sociedad u otros criterios de valoracin
objetivos generalmente utilizados.
3. En el supuesto de modificacin del precio a que se refiere el apartado anterior, la
Comisin Nacional del Mercado de Valores publicar en su pgina web la decisin de que
la oferta se formule a un precio distinto del equitativo. Dicha decisin deber ser motivada.
Artculo 131. Control de la sociedad.
1. A los efectos de este captulo, se entender que una persona fsica o jurdica tiene
individualmente o de forma conjunta con las personas que acten en concierto con ella, el
control de una sociedad cuando alcance, directa o indirectamente, un porcentaje de
derechos de voto igual o superior al 30 por ciento; o bien, cuando haya alcanzado una
participacin inferior y designe, en los trminos que se establezcan reglamentariamente,
un nmero de consejeros que, unidos, en su caso, a los que ya se hubieran designado,
representen ms de la mitad de los miembros del rgano de administracin de la sociedad.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores dispensar condicionalmente, en
los trminos que se establezcan reglamentariamente, de la obligacin de formular la oferta
pblica de adquisicin establecida en el artculo 128, cuando otra persona o entidad,
directa o indirectamente, tuviera un porcentaje de voto igual o superior al que tenga el
obligado a formular la oferta.
Artculo 132. Consecuencias del incumplimiento de formular oferta pblica de adquisicin.
1. Quien incumpla la obligacin de formular una oferta pblica de adquisicin, no
podr ejercer los derechos polticos derivados de ninguno de los valores de la sociedad
cotizada cuyo ejercicio le corresponda por cualquier ttulo, sin perjuicio de las sanciones
previstas en el Ttulo VIII. Esta prohibicin ser tambin aplicable a los valores posedos
indirectamente por el obligado a presentar la oferta pblica y a aquellos que correspondan
a quienes acten concertadamente con l.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100423
2. Se entender que incumple la obligacin de formular una oferta pblica de

adquisicin quien no la presente, la presente fuera del plazo mximo establecido o con
irregularidades esenciales.
3. Sern nulos los acuerdos adoptados por los rganos de una sociedad cuando para
la constitucin de stos o la adopcin de aqullos hubiera sido necesario computar los
valores cuyos derechos polticos estn suspendidos con arreglo a lo dispuesto en este
artculo.
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores estar legitimada para el ejercicio
de las correspondientes acciones de impugnacin, en el plazo de un ao a contar desde
que tenga conocimiento del acuerdo, sin perjuicio de la legitimacin que pueda
corresponder a otras personas.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr impugnar los acuerdos del
Consejo de Administracin de la sociedad cotizada, en el plazo de un ao a contar desde
que tenga conocimiento de los mismos.
1. Cuando la contraprestacin ofrecida consista en valores a emitir por la sociedad
obligada a formular la oferta se entender que no existe el derecho de suscripcin
preferente contemplado en el artculo 93 del texto refundido de la Ley de Sociedades de
Capital, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, para los antiguos
accionistas y titulares de obligaciones convertibles.
2. Sin perjuicio de lo previsto en el artculo 130, las ofertas pblicas de adquisicin
obligatorias estarn sujetas al rgimen del artculo 137.2 cuando concurra alguna de las
circunstancias establecidas en el apartado 3 de dicho precepto.
3. Lo previsto en este captulo no resultar de aplicacin en caso de utilizacin de los
instrumentos, competencias y mecanismos de resolucin establecidos en la Ley 11/2015,
de 18 de junio, de recuperacin y resolucin de entidades de crdito y empresas de
a) Los valores a los que habr de dirigirse la oferta.
b) Las reglas y plazos para el cmputo del porcentaje de votos que brinda el control
de una sociedad, tomando en consideracin las participaciones directas e indirectas, as
como los convenios, acuerdos o situaciones de control conjunto.
c) La persona que estar obligada a presentar la oferta pblica de adquisicin en los
supuestos de pactos parasociales y situaciones de control sobrevenido en los que exista
obligacin de presentarla.
d) Los trminos en que la oferta ser irrevocable o en que podr someterse a
condicin o ser modificada.
e) Las garantas exigibles segn que la contraprestacin ofrecida sea en dinero,
valores ya emitidos o valores cuya emisin an no haya sido acordada por la sociedad o
entidad oferente.
f) La modalidad de control administrativo a cargo de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores y, en general, el procedimiento de las ofertas pblicas de adquisicin.
g) El rgimen de las posibles ofertas competidoras.
h) Las reglas de prorrateo.
i) Las operaciones exceptuadas de este rgimen.
j) El precio equitativo, las formas de contraprestacin y las excepciones, en su caso,
aplicables.
k) La informacin que habr de hacerse pblica antes de la presentacin de una
oferta, una vez adoptada la decisin de presentarla, en el transcurso de la misma y una
vez finalizada.
l) El plazo en que deber presentarse una oferta pblica de adquisicin desde su
anuncio pblico.
m) Las reglas sobre la caducidad de las ofertas.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100424
n) Las reglas aplicables a la publicacin de los resultados de las ofertas.

o) La informacin que habr de suministrarse por los rganos de administracin o
direccin de la sociedad afectada y del oferente a los representantes de sus respectivos
trabajadores o, en su defecto, a los propios trabajadores, as como el procedimiento
aplicable a dicha obligacin, ello sin perjuicio de lo establecido en la legislacin laboral.
p) Los dems extremos cuya regulacin se juzgue necesaria.
Artculo 134. Obligaciones de los rganos de administracin y direccin.
1. Durante el plazo y en los trminos que se determinen reglamentariamente, los
rganos de administracin y direccin de la sociedad afectada o de las sociedades
pertenecientes a su mismo grupo debern obtener la autorizacin previa de la junta
general de accionistas segn lo dispuesto en el artculo 194 del texto refundido de la Ley
de Sociedades de Capital, aprobado por Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio,
antes de emprender cualquier actuacin que pueda impedir el xito de la oferta, con
excepcin de la bsqueda de otras ofertas, y en particular antes de iniciar cualquier
emisin de valores que pueda impedir que el oferente obtenga el control de la sociedad
afectada.
Respecto de las decisiones adoptadas antes de iniciarse el plazo contemplado en el
prrafo anterior y an no aplicadas total o parcialmente, la junta general de accionistas
deber aprobar o confirmar segn lo dispuesto en el artculo 194 del texto refundido de la
Ley de Sociedades de Capital, aprobado por Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio,
toda decisin que no se inscriba en el curso normal de actividades de la sociedad y cuya
aplicacin pueda frustrar el xito de la oferta.
En el caso de que la sociedad afectada cuente con un sistema de administracin dual,
lo dispuesto en los prrafos anteriores se entender tambin aplicable al consejo de
control.
2. La junta general de accionistas a que se refiere este artculo podr ser convocada
quince das antes de la fecha fijada para su celebracin, mediante anuncio publicado en el
Boletn Oficial del Registro Mercantil y en uno de los diarios de mayor circulacin en la
provincia, con expresin de la fecha de la reunin en primera convocatoria y todos los
asuntos que han de tratarse.
El Boletn Oficial del Registro Mercantil publicar la convocatoria de forma inmediata a
su recepcin.
3. Las sociedades podrn no aplicar lo dispuesto en los apartados 1 y 2 cuando sean
objeto de una oferta pblica de adquisicin formulada por un entidad que no tenga su
domicilio social en Espaa y que no est sujeta a tales normas o equivalentes, incluidas
las referidas a las reglas necesarias para la adopcin de decisiones por la Junta General,
o bien, por una entidad controlada por aquella, directa o indirectamente, de acuerdo con lo
dispuesto en el artculo 42 del Cdigo de Comercio.
Cualquier decisin que se adopte en virtud de lo dispuesto en el prrafo anterior
requerir autorizacin de la junta general de accionistas, segn lo dispuesto en el
artculo194 del texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado por Real
Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, adoptada, como mximo, 18 meses antes de que
la oferta pblica de adquisicin se haya hecho pblica.
4. El rgano de administracin de la sociedad afectada deber publicar un informe
detallado sobre la oferta en los trminos y plazos que se establezcan reglamentariamente.
Artculo 135. Medidas de neutralizacin.
1. Las sociedades podrn decidir que se apliquen las siguientes medidas de
neutralizacin:
a) La ineficacia, durante el plazo de aceptacin de la oferta, de las restricciones a la
transmisibilidad de valores previstas en los pactos parasociales referidos a dicha
sociedad.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100425
b) La ineficacia, en la junta general de accionistas que decida sobre las posibles

medidas de defensa a que se refiere el artculo 134.1, de las restricciones al derecho de
voto previstas en los estatutos de la sociedad afectada y en los pactos parasociales
referidos a dicha sociedad.
c) La ineficacia de las restricciones contempladas en la letra a) anterior y, de las que
siendo de las previstas en la letra b) anterior, se contengan en pactos parasociales, cuando
tras una oferta pblica de adquisicin, el oferente haya alcanzado un porcentaje igual o
superior al 70 por ciento del capital que confiera derechos de voto.
2. Las clusulas estatutarias que, directa o indirectamente, fijen con carcter general
el nmero mximo de votos que pueden emitir un mismo accionista, las sociedades
pertenecientes a un mismo grupo o quienes acten de forma concertada con los anteriores,
quedarn sin efecto cuando tras una oferta pblica de adquisicin, el oferente haya
alcanzado un porcentaje igual o superior al 70 por ciento del capital que confiera derechos
de voto, salvo que dicho oferente o su grupo o quienes acten de forma concertada con
los anteriores no estuvieran sujetos a medidas de neutralizacin equivalentes o no las
hubieran adoptado.
3. La decisin de aplicar el apartado 1 de este artculo deber adoptarse por la junta
general de accionistas de la sociedad, con los requisitos de qurum y mayoras previstos
para la modificacin de estatutos de las sociedades annimas en el texto refundido de la
Ley de Sociedades de Capital, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de
julio, y se comunicar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores y a los supervisores
de los Estados miembros en los que las acciones de la sociedad estn admitidas a
negociacin, o se haya solicitado la admisin. La Comisin Nacional del Mercado de
Valores deber hacer pblica esta comunicacin en los trminos y el plazo que se fijen
reglamentariamente.
En cualquier momento la junta general de accionistas de la sociedad podr revocar la
decisin de aplicar el apartado 1 de este artculo, con los requisitos de qurum y mayoras
previstos para la modificacin de estatutos de las sociedades annimas en el texto
refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado por el Real Decreto
Legislativo1/2010, de 2 de julio. La mayora exigida en virtud de este prrafo ha de
coincidir con la exigida en virtud del prrafo anterior.
4. Cuando la sociedad decida aplicar las medidas descritas en el apartado 1 deber
prever una compensacin adecuada por la prdida sufrida por los titulares de los derechos
all mencionados.
5. Las sociedades podrn dejar de aplicar las medidas de neutralizacin que tuvieran
en vigor al amparo de lo dispuesto en el apartado 1 de este artculo, cuando sean objeto
de una oferta pblica de adquisicin formulada por una entidad o grupo o quienes acten
de forma concertada con los anteriores, que no hubieran adoptado medidas de
neutralizacin equivalentes.
Cualquier medida que se adopte en virtud de lo dispuesto en el prrafo anterior
requerir autorizacin de la junta general de accionistas, con los requisitos de qurum y
mayoras previstos para la modificacin de estatutos de las sociedades annimas en el
texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado por el Real Decreto
Legislativo 1/2010, de 2 de julio, como mximo, dieciocho meses antes de que la oferta
pblica de adquisicin se haya hecho pblica.
6. Reglamentariamente se podrn establecer los dems extremos cuya regulacin se
juzgue necesaria para el desarrollo de lo dispuesto en este artculo.
Artculo 136. Compraventas forzosas.
1. Cuando, a resultas de una oferta pblica de adquisicin por la totalidad de los
valores, en los trminos de los artculos 128 a 133 y 137, el oferente posea valores que
representen al menos el 90 por ciento del capital que confiere derechos de voto y la oferta
haya sido aceptada por titulares de valores que representen al menos el 90 por ciento de
los derechos de voto, distintos de los que ya obraran en poder del oferente:
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100426
a) El oferente podr exigir a los restantes titulares de valores que le vendan dichos
valores a un precio equitativo.
b) Los titulares de valores de la sociedad afectada podrn exigir del oferente la
compra de sus valores a un precio equitativo.
2. Si, en el supuesto regulado en este artculo, los valores objeto de la compra o
venta forzosa, se encontrasen embargados como consecuencia de actos administrativos
o de resoluciones judiciales, o existiera sobre ellos algn tipo de carga, incluyendo
gravmenes, derechos reales limitados o garantas financieras, los valores se enajenarn
libres de dichas cargas, pasando stas a constituirse sobre el precio pagado o los valores
entregados por el oferente como pago del precio por la compraventa.
El depositario de los valores estar obligado a mantener en depsito el precio de la
venta o, en su caso, los valores entregados, poniendo en conocimiento de la autoridad
judicial o administrativa que hubiere ordenado los embargos o del titular de cualesquiera
otras cargas la aplicacin de este procedimiento.
Si, una vez aplicado lo dispuesto en este apartado, existiera una parte del precio que
resultase innecesaria para la satisfaccin de las obligaciones garantizadas con el embargo
o embargos practicados, o con las cargas existentes sobre los valores, se pondr
inmediatamente a disposicin del titular de stos.
3. Reglamentariamente se establecer el procedimiento y los requisitos aplicables a
la compraventa forzosa a que se refiere este artculo.
Artculo 137. Ofertas pblicas de adquisicin voluntarias.
1. Las ofertas pblicas de adquisicin de acciones, o de otros valores que confieran
directa o indirectamente derechos de voto en una sociedad cotizada, formuladas de modo
voluntario, debern dirigirse a todos sus titulares, estarn sujetas a las mismas reglas de
procedimiento que las ofertas contempladas en este captulo y podrn realizarse, en las
condiciones que se establezcan reglamentariamente, por un nmero de valores inferior al total.
La oferta obligatoria contemplada en el artculo 128 no ser exigible cuando el control
se haya adquirido tras una oferta voluntaria por la totalidad de los valores, dirigida a todos
sus titulares y que haya cumplido todos los requisitos recogidos en este captulo.
2. Cuando dentro de los dos aos anteriores al anuncio relativo a la oferta concurra
alguna de las circunstancias sealadas en el apartado tercero siguiente, el oferente deber
aportar un informe de experto independiente sobre los mtodos y criterios de valoracin
aplicados para determinar el precio ofrecido, entre los que se incluirn el valor medio del
mercado en un determinado perodo, el valor liquidativo de la sociedad, el valor de la
contraprestacin pagada por el oferente por los mismos valores en los doce meses previos
al anuncio de la oferta, el valor terico contable de la sociedad y otros criterios de
valoracin objetivos generalmente aceptados que, en todo caso, aseguren la salvaguarda
de los derechos de los accionistas.
En el informe se justificar la relevancia respectiva de cada uno de los mtodos
empleados en la valoracin. El precio ofrecido no podr ser inferior al mayor entre el precio
equitativo al que se refiere el artculo 130 y el que resulte de tomar en cuenta y con
justificacin de su respectiva relevancia, los mtodos contenidos en el informe.
Asimismo, si la oferta se formulara como canje de valores, adems de lo anterior, se
deber incluir, al menos como alternativa, una contraprestacin o precio en efectivo
equivalente financieramente, como mnimo, al canje ofrecido.
Con la finalidad de que la oferta se adecue a lo dispuesto en este apartado, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores podr adaptar el procedimiento administrativo, ampliando
los plazos en la medida necesaria y requiriendo las informaciones y documentos que
juzgue convenientes.
3. Las circunstancias a las que se refiere el apartado segundo anterior son las
siguientes:
a) Que los precios de mercado de los valores a los que se dirija la oferta presenten
indicios razonables de manipulacin, que hubieran motivado la incoacin de un
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100427
procedimiento sancionador por la Comisin Nacional de Valores por infraccin de lo

dispuesto en el artculo 231, sin perjuicio de la aplicacin de las sanciones correspondientes,
y siempre que se hubiese notificado al interesado el correspondiente pliego de cargos.
b) Que los precios de mercado, en general, o de la sociedad afectada en particular,
se hayan visto afectados por acontecimientos excepcionales tales como por catstrofes
naturales, situaciones de guerra o calamidad u otras derivadas de fuerza mayor.
c) Que la sociedad afectada se haya visto sujeta a expropiaciones, confiscaciones u
otras circunstancias de igual naturaleza que puedan suponer una alteracin significativa
del valor real de su patrimonio.
4. Reglamentariamente se podrn establecer los dems extremos cuya regulacin se
juzgue necesaria para el desarrollo de lo dispuesto en este artculo.
TTULO V
Empresas de servicios de inversin
CAPTULO I
Artculo 138. Concepto de empresa de servicios de inversin.
1. Las empresas de servicios de inversin son aquellas empresas cuya actividad
principal consiste en prestar servicios de inversin, con carcter profesional, a terceros
sobre los instrumentos financieros sealados en el artculo 2.
2. Las empresas de servicios de inversin, conforme a su rgimen jurdico especfico,
realizarn los servicios de inversin y los servicios auxiliares previstos en este captulo,
pudiendo ser miembros de los mercados secundarios oficiales si as lo solicitan de
conformidad con lo dispuesto en el ttulo IV.
3. Las referencias que en esta ley se hacen a empresas de servicios de inversin y
autoridades de Estados miembros de la Unin Europea incluyen tambin a las que
pertenezcan a otros Estados del Espacio Econmico Europeo.
Artculo 139. Supuestos de no aplicacin.
1. Esta ley no ser de aplicacin a las siguientes personas:
a) A las personas que no realicen ms servicio de inversin que negociar por cuenta
propia, excepto si estas personas son creadores de mercado o negocian por cuenta propia
al margen de un mercado regulado o un sistema multilateral de negociacin de forma
organizada, frecuente y sistemtica proporcionando un sistema accesible a terceros con
objeto de entrar en negociacin con ellos.
b) A las personas que presten servicios de inversin que consistan exclusivamente
en la gestin de sistemas de participacin de trabajadores o en la prestacin de servicios
de inversin exclusivamente a sus empresas matrices, a sus filiales o a otras filiales de sus
empresas matrices.
c) A las personas que negocian por cuenta propia en instrumentos financieros o
prestan servicios de inversin en instrumentos financieros derivados sobre materias primas
o contratos de derivados a que hace referencia el artculo 2.8 a los clientes de su actividad
principal, siempre que lo hagan como actividad auxiliar con respecto a la principal, cuando
se consideren como parte de un grupo, dicha actividad principal no sea la prestacin de
servicios de inversin en el sentido esta ley o de servicios bancarios segn la
Directiva2013/36/UE del Parlamento europeo y del Consejo, de 26 de junio relativa al
acceso a la actividad de las entidades de crdito y a la supervisin prudencial de las
entidades de crdito y las empresas de inversin, por la que se modifica la
Directiva2002/87/CE y se derogan las Directivas 2006/48/CE y 2006/49/CE.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100428
d) A las personas cuya actividad principal consiste en negociar por cuenta propia en
materias primas o instrumentos financieros derivados sobre materias primas. Esta
excepcin no ser aplicable cuando las personas que negocien por cuenta propia en
materias primas o derivados sobre materias primas formen parte de un grupo cuya
actividad principal sea la prestacin de otros servicios de inversin en el sentido de esta
ley, o de servicios bancarios de conformidad con la Directiva 2013/36/UE, de 26 de junio.
e) A las empresas que prestan servicios de inversin que consistan exclusivamente
en negociar por cuenta propia en mercados de instrumentos financieros derivados y en
mercados de contado con el nico propsito de cubrir posiciones en mercados de
instrumentos financieros derivados, o que operen por cuenta de otros miembros de dichos
mercados o faciliten precios para estos, y que estn avaladas por miembros liquidadores
del mismo mercado, cuando la responsabilidad del cumplimiento de los contratos
celebrados por dichas empresas sea asumida por los miembros liquidadores del mismo
mercado.
f) A las personas que presten un servicio de inversin, cuando dicho servicio se
preste de manera accesoria en el marco de una actividad profesional, y siempre que esta
ltima est regulada por disposiciones legales o reglamentarias o por un cdigo
deontolgico profesional que no excluyan la prestacin de dicho servicio.
g) A las personas que presten asesoramiento en materia de inversiones en el
ejercicio de otra actividad profesional no regulada por esta ley, siempre que la prestacin
de dicho asesoramiento no est especficamente remunerada.
h) A los miembros del Sistema Europeo de Bancos Centrales, a otros organismos
nacionales con funciones similares, o a otros organismos pblicos que se encarguen o
intervengan en la gestin de la deuda pblica.
i) A los organismos de inversin colectiva y fondos de pensiones, a sus depositarios
y sociedades gestoras. No obstante lo anterior, esta ley se aplicar a las sociedades
gestoras de instituciones de inversin colectiva en relacin con las actividades descritas y
en las condiciones fijadas en el artculo 145.2.
2. No estarn sujetos a esta ley los servicios que se presten como contraparte en
operaciones realizadas por organismos pblicos que negocian deuda pblica o por el
Banco de Espaa, el Banco Central Europeo o por otros miembros del Sistema Europeo
de Bancos Centrales, dentro de las funciones que tienen asignadas por la legislacin
aplicable.
Artculo 140. Servicios y actividades de inversin.
Se considerarn servicios de inversin los siguientes:
a) La recepcin y transmisin de rdenes de clientes en relacin con uno o ms
Se entender comprendida en este servicio la puesta en contacto de dos o ms
inversores para que ejecuten operaciones entre s sobre uno o ms instrumentos
financieros.
b) La ejecucin de dichas rdenes por cuenta de clientes.
c) La negociacin por cuenta propia.
d) La gestin discrecional e individualizada de carteras de inversin con arreglo a los
mandatos conferidos por los clientes.
e) La colocacin de instrumentos financieros sin base en un compromiso firme.
f) El aseguramiento de instrumentos financieros o colocacin de instrumentos
financieros sobre la base de un compromiso firme.
g) El asesoramiento en materia de inversin, entendindose por tal la prestacin de
recomendaciones personalizadas a un cliente, sea a peticin de este o por iniciativa de la
empresa de servicios de inversin, con respecto a una o ms operaciones relativas a
instrumentos financieros. No se considerar que constituya asesoramiento, a los efectos
de lo previsto en esta letra, las recomendaciones de carcter genrico y no personalizadas
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100429
que se puedan realizar en el mbito de la comercializacin de valores e instrumentos

financieros. Dichas recomendaciones tendrn el valor de comunicaciones de carcter
comercial.
h) La gestin de sistemas multilaterales de negociacin.
Artculo 141. Servicios auxiliares.
Se consideran servicios auxiliares los siguientes:
a) La custodia y administracin por cuenta de clientes de los instrumentos previstos
en el artculo 2.
b) La concesin de crditos o prstamos a inversores, para que puedan realizar una
operacin sobre uno o ms de los instrumentos previstos en el artculo 2, siempre que en
dicha operacin intervenga la empresa que concede el crdito o prstamo.
c) El asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y
cuestiones afines, as como el asesoramiento y dems servicios en relacin con fusiones
y adquisiciones de empresas.
d) Los servicios relacionados con las operaciones de aseguramiento de emisiones o
de colocacin de instrumentos financieros.
e) La elaboracin de informes de inversiones y anlisis financieros u otras formas de
recomendacin general relativas a las operaciones sobre instrumentos financieros.
Se entender incluida en esta letra cualquier informacin que, sin tener en cuenta las
circunstancias personales concretas del cliente al que vaya destinada, recomiende o
proponga una estrategia de inversin, de forma explcita o implcita, sobre uno o varios
instrumentos financieros o sobre los emisores de instrumentos financieros, incluyendo
cualquier dictamen sobre el valor o el precio actual o futuro de tales instrumentos, siempre
que la informacin est destinada a los canales de distribucin o al pblico y que se
cumplan las siguientes condiciones:
1. Que el informe de inversin se califique como tal, o como anlisis financiero o
cualquier trmino similar a estos, o bien, se presente como una explicacin objetiva o
independiente de aquellos emisores o instrumentos sobre los que efecten
recomendaciones.
2. Que, cuando la recomendacin se haga por una empresa de servicios de
inversin a un cliente no constituya asesoramiento en materia de inversin de conformidad
con lo establecido en el artculo 140.g).
f) Los servicios de cambio de divisas, cuando estn relacionados con la prestacin
de servicios de inversin.
g) Los servicios de inversin as como los servicios auxiliares que se refieran al
subyacente no financiero de los instrumentos financieros derivados contemplados en los
apartados 3, 4, 5 y 8 del artculo 2, cuando se hallen vinculados a la prestacin de servicios
de inversin o a los servicios auxiliares.
Se entender incluido el depsito o entrega de las mercaderas que tengan la condicin
de entregables.
Artculo 142. Otras disposiciones sobre los servicios de inversin y servicios auxiliares.
1. La comercializacin de servicios de inversin y la captacin de clientes no
constituyen en s mismas servicios de inversin sino actividades previas a cada uno de los
servicios de inversin enumerados en los artculos precedentes, que podrn ser
desarrolladas de forma separada a la prestacin del servicio en s.
2. Las empresas de servicios de inversin, en los trminos que reglamentariamente
se establezcan, y siempre que se resuelvan en forma adecuada los posibles riesgos y
conflictos de inters entre ellas y sus clientes, o los que puedan surgir entre los distintos
clientes, podrn realizar las actividades previstas en los artculos anteriores, referidas a
instrumentos no contemplados en el artculo 2 u otras actividades accesorias que
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100430
supongan la prolongacin de su negocio, cuando ello no desvirte el objeto social exclusivo

propio de la empresa de servicios de inversin.
Las empresas de servicios de inversin no podrn asumir funciones exclusivas de
sociedades gestoras de instituciones de inversin colectiva, de fondos de pensiones o de
fondos de titulizacin.
3. El Gobierno podr modificar el contenido de la relacin de los servicios de inversin
y servicios auxiliares que figuran en los artculos anteriores para adaptarlo a las
modificaciones que se establezcan en la normativa de la Unin Europea. Asimismo, el
Gobierno tambin podr regular la forma de prestar los servicios de inversin y servicios
auxiliares citados en los artculos anteriores.
Artculo 143. Clases de empresas de servicios de inversin.
1. Son empresas de servicios de inversin las siguientes:
a)
b)
c)
d)
Las sociedades de valores.

Las agencias de valores.
Las sociedades gestoras de carteras.
Las empresas de asesoramiento financiero.
2. Las sociedades de valores son aquellas empresas de servicios de inversin que

pueden operar profesionalmente, tanto por cuenta ajena como por cuenta propia, y realizar
todos los servicios de inversin y servicios auxiliares previstos en los artculos 140 y 141,
respectivamente.
3. Las agencias de valores son aquellas empresas de servicios de inversin que
profesionalmente slo pueden operar por cuenta ajena, con representacin o sin ella.
Podrn realizar los servicios de inversin y los servicios auxiliares previstos en los
artculos140 y 141, respectivamente, con excepcin de los previstos en el artculo 140.c)
y f), y en el artculo 141.b).
4. Las sociedades gestoras de carteras son aquellas empresas de servicios de
inversin que exclusivamente pueden prestar los servicios de inversin previstos en el
artculo 140.d) y g). Tambin podrn realizar los servicios auxiliares previstos en el
artculo141.c) y e).
5. Las empresas de asesoramiento financiero son aquellas personas fsicas o
jurdicas que exclusivamente pueden prestar los servicios de inversin previstos en el
artculo 140.g) y los servicios auxiliares previstos en el artculo 141.c) y e).
En ningn caso, las actividades realizadas por estas empresas estarn cubiertas por
el fondo de garanta de inversiones regulado en el ttulo VI.
Asimismo, estas empresas, as como las descritas en el apartado anterior no podrn
realizar operaciones sobre valores o efectivo en nombre propio, salvo para, con sujecin a
las limitaciones que reglamentariamente se establezcan, administrar su propio patrimonio.
Estas empresas no estarn autorizadas a tener fondos o valores de clientes por lo que, en
ningn caso, podrn colocarse en posicin deudora con respecto a sus clientes.
1. Ninguna persona o entidad podr, sin haber obtenido la preceptiva autorizacin y

hallarse inscrita en los correspondientes registros administrativos, desarrollar con carcter
profesional las actividades previstas en el artculo 140 y en el artculo 141.a), b), d), f) y g),
en relacin con los instrumentos financieros contemplados en el artculo 2, comprendiendo,
a tal efecto, a las operaciones sobre divisas.
Asimismo, la comercializacin de servicios de inversin y la captacin de clientes slo
podrn realizarlas profesionalmente, por s mismas o a travs de los agentes regulados en
el artculo 146, las entidades que estuvieran autorizadas a prestar tales servicios.
2. Las denominaciones de Sociedad de Valores, Agencia de Valores, Sociedad
Gestora de Carteras y Empresa de Asesoramiento Financiero, as como sus
abreviaturas S.V., A.V., S.G.C. y E.A.F.I., respectivamente, quedan reservadas a
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 144. Reserva de actividad y denominacin.

Sec. I. Pg. 100431
las entidades inscritas en los correspondientes registros de la Comisin Nacional del

Mercado de Valores, las cuales estn obligadas a incluirlas en su denominacin. Ninguna
otra persona o entidad podr utilizar tales denominaciones o abreviaturas ni la
denominacin de empresa de servicios de inversin ni cualquier otra denominacin o
abreviatura que induzca a confusin.
3. Las personas o entidades que incumplan lo previsto en los dos apartados
anteriores sern requeridas para que cesen inmediatamente en la utilizacin de las
denominaciones o en la oferta o realizacin de las actividades descritas. Si, en el plazo de
treinta das a contar desde la notificacin del requerimiento, continuaran utilizndolas o
realizndolas sern sancionadas con multas coercitivas por importe de hasta quinientos
mil euros, que podrn ser reiteradas con ocasin de posteriores requerimientos.
4. Ser competente para la formulacin de los requerimientos y para la imposicin de
las multas a que se refiere el apartado anterior la Comisin Nacional del Mercado de
Valores que tambin podr hacer advertencias pblicas respecto a la existencia de esta
conducta. Los requerimientos se formularn previa audiencia de la persona o entidad
interesada y las multas se impondrn con arreglo al procedimiento previsto en esta ley.
Lo dispuesto en este apartado se entiende sin perjuicio de las dems sanciones que
procedan con arreglo a lo dispuesto en el ttulo VIII ni de las dems responsabilidades,
incluso de orden penal, que puedan ser exigibles.
5. El Registro Mercantil y los dems Registros pblicos no inscribirn a aquellas
entidades cuyo objeto social o cuya denominacin resulten contrarios a lo dispuesto en
esta ley. Cuando, no obstante, tales inscripciones se hayan practicado, sern nulas de
pleno derecho, debiendo procederse a su cancelacin de oficio o a peticin de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores. Dicha nulidad no perjudicar los derechos de terceros
de buena fe, adquiridos conforme al contenido de los correspondientes Registros.
Artculo 145. Otras entidades autorizadas a prestar servicios de inversin.
1. Las entidades de crdito, aunque no sean empresas de servicios de inversin
segn esta ley, podrn realizar habitualmente todos los servicios previstos en los
artculos140 y 141, siempre que su rgimen jurdico, sus estatutos y su autorizacin
especfica les habiliten para ello.
En el procedimiento por el que se autorice a las entidades de crdito para la prestacin
de servicios de inversin o servicios auxiliares ser preceptivo el informe de la Comisin
Asimismo, a las entidades de crdito les sern de aplicacin las disposiciones de esta
ley y sus normas de desarrollo en cuanto a la realizacin y disciplina de los servicios y
actividades previstos en los artculos 140 y 141 y a su posible participacin en los
mercados secundarios oficiales.
2. Sern de aplicacin a las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversin
Colectiva que estuvieran autorizadas para ello las normas previstas en la esta ley y en sus
disposiciones de desarrollo que regulen la gestin discrecional e individualizada de
carteras de inversin, el asesoramiento en materia de inversin, la custodia y administracin
de las participaciones de los fondos de inversin y, en su caso, de las acciones de las
sociedades de inversin. En particular, les sern de aplicacin, en su caso con las
especialidades que se puedan establecer reglamentariamente, los artculos 183, 185, 195
y 202 a 219.
Artculo 146. Agentes de empresas de servicios de inversin.
1. Las empresas de servicios de inversin podrn designar agentes para la promocin
y comercializacin de los servicios de inversin y servicios auxiliares objeto de su programa
de actividades. Igualmente, podrn designarlos para realizar habitualmente frente a los
clientes, en nombre de la empresa de servicios de inversin, los servicios de inversin
previstos en el artculo 140.a) y e) as como para prestar asesoramiento sobre los
instrumentos financieros y los servicios de inversin que la empresa ofrece.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100432
Los agentes actuarn en todo momento por cuenta y bajo responsabilidad plena e
incondicional de las empresas de servicios de inversin que los hubieran contratado.
2. Los agentes debern cumplir los siguientes requisitos:
a) Actuar en exclusiva para una sola empresa de servicios de inversin, o para varias
del mismo grupo.
b) No ostentar representacin alguna de los inversores ni desarrollar actividades que
puedan entrar en conflicto con el buen desempeo de sus funciones.
c) Los requisitos de honorabilidad, conocimiento y experiencia del artculo 152.1.f).
d) No recibir de los clientes, ni siquiera transitoriamente, instrumentos financieros o
dinero, ni percibir honorarios, comisiones o cualquier otro tipo de remuneracin del cliente.
e) No subdelegar sus actuaciones.
3. Las empresas de servicios de inversin debern, como requisito previo al
nombramiento de agentes:
a) Disponer de los medios necesarios para controlar de forma efectiva la actuacin
de sus agentes y hacer cumplir las normas y procedimientos internos de las entidades que
les resulten aplicables.
b) Asegurarse de que los agentes cumplen lo dispuesto en el apartado 2.c), que no
desarrollan actividades que puedan afectar negativamente a la prestacin de los servicios
encomendados y que informan a los clientes del nombre de la empresa de servicios de
inversin a la que representan y de que actan en su nombre y por su cuenta cuando se
pongan en contacto o antes de negociar con cualquier cliente o posible cliente.
c) Otorgarles poder bastante para actuar en nombre y por cuenta suya en la
prestacin de servicios que se les encomienden.
4. Reglamentariamente se desarrollar lo dispuesto en este artculo y en el siguiente,
estableciendo, en particular los dems requisitos a los que estar sujeta la actuacin de
los agentes y de las empresas de servicios de inversin a las que presten sus servicios.
Artculo 147. Inscripcin en el registro de agentes.
1. Las empresas de servicios de inversin que contraten agentes debern
comunicarlo a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, quien los inscribir en el
registro sealado en el artculo 238.e), previa inscripcin de los poderes en el Registro
Mercantil y una vez comprobado que el agente rene acreditada honorabilidad,
conocimiento y experiencia para poder comunicar con precisin al cliente o al posible
cliente toda la informacin pertinente sobre el servicio propuesto. La inscripcin en el
registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores ser requisito necesario para que
los agentes puedan iniciar su actividad.
2. Cuando la empresa de servicios de inversin concluya su relacin con un agente,
deber comunicarlo inmediatamente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, para
su anotacin en el correspondiente registro.
3. Cuando una empresa de servicios de inversin espaola recurra a un agente
vinculado establecido en otro Estado miembro de la Unin Europea, el agente vinculado
se inscribir en el registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores cuando el
Estado miembro en el que est establecido no permita a sus empresas de servicios de
inversin nacionales la utilizacin de agentes vinculados.
4. Las entidades de crdito que de conformidad con lo dispuesto en el artculo 145
estn autorizadas para la prestacin de servicios de inversin podrn designar agentes en
los trminos y condiciones establecidos en este artculo. En este caso, los agentes se
inscribirn en el registro que, a tal efecto, exista en el Banco de Espaa y se regirn por lo
dispuesto en la normativa bancaria que les sea de aplicacin, en lo que no resulte
contradictorio con lo previsto en este artculo.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100433
Artculo 148. Contratacin por va electrnica.

Con arreglo a lo que establezcan las normas que, con carcter general, regulan la
contratacin por va electrnica, se habilita al Ministro de Economa y Competitividad para
regular las especialidades de la contratacin de servicios de inversin de forma electrnica,
garantizando la proteccin de los legtimos intereses de la clientela y sin perjuicio de la
libertad de contratacin que, en sus aspectos sustantivos y con las limitaciones que
pudieran emanar de otras disposiciones legales, deba presidir las relaciones entre las
empresas de servicios de inversin y su clientela.
CAPTULO II
Autorizacin, registro, suspensin y revocacin
1. Corresponder a la Comisin Nacional del Mercado de Valores autorizar la

creacin de empresas de servicios de inversin.
En la autorizacin se har constar la clase de empresa de servicios de inversin de
que se trate, as como los especficos servicios de inversin y servicios auxiliares que se
le autoricen de entre los que figuren en el programa de actividades a que se refiere el
apartado 3.
2. La resolucin administrativa ser motivada y deber notificarse dentro de los tres
meses siguientes a la recepcin de la solicitud, o al momento en que se complete la
documentacin exigible y, en todo caso, dentro de los seis meses siguientes a la recepcin
de aquella. Cuando la solicitud no sea resuelta en el plazo anteriormente previsto, podr
entenderse desestimada.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar al Ministerio de Economa
y Competitividad, con periodicidad trimestral, los procedimientos de autorizacin incoados
indicando los elementos esenciales del expediente a tramitar, y la finalizacin del mismo,
indicando el sentido de la resolucin adoptada por la Comisin Nacional del Mercado de
Valores.
3. A la solicitud de autorizacin, junto a, en su caso, los estatutos y dems
documentos que reglamentariamente se determinen, deber acompaar, en todo caso, un
programa de actividades, en el que de modo especfico habrn de constar cules de
aquellas previstas en los artculos 140 y 141 pretende realizar la empresa y con qu
alcance, as como la organizacin y medios de la misma. Las empresas de servicios de
inversin no podrn realizar actividades que no consten expresamente en la autorizacin
a que se refiere el apartado 1.
Asimismo, en ningn caso se conceder la autorizacin para la prestacin nicamente
de servicios auxiliares.
4. Para la prestacin del servicio de gestin de un sistema multilateral de negociacin
tambin podrn ser autorizadas las sociedades rectoras de mercados secundarios oficiales
as como las entidades constituidas al efecto por una o varias sociedades rectoras, que
han de tener como objeto social exclusivo la gestin del sistema y que han de estar
participadas al 100 por cien por una o varias sociedades rectoras, siempre que cumplan,
en los trminos y con las adaptaciones que se establezcan reglamentariamente, los
requisitos de las empresas de servicios de inversin para obtener la autorizacin
establecida en este captulo, con excepcin de la obligacin de adherirse al Fondo de
Garanta de Inversiones y de lo previsto en el artculo 167.2.
Artculo 150. Registro.
1. Para que una empresa de servicios de inversin, una vez autorizada, pueda iniciar
su actividad, los promotores debern constituir la sociedad, inscribindola en el Registro
Mercantil y posteriormente en el Registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores
cve: BOE-A-2015-11435

Sec. I. Pg. 100434
que corresponda. Cuando se trate de empresas de asesoramiento financiero que sean

personas fsicas, bastar con la inscripcin en el registro de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores notificar toda autorizacin
concedida a la Autoridad Europea de Valores y Mercados.
Artculo 151. Autorizacin de empresas de servicios de inversin controladas por otras
empresas.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, consultar previamente con la
autoridad supervisora competente del correspondiente Estado miembro de la Unin
Europea la autorizacin de una empresa de servicios de inversin cuando se d alguna de
las siguientes circunstancias:
a) Que la nueva empresa vaya a estar controlada por una empresa de servicios de
inversin, una entidad de crdito, una entidad aseguradora o reaseguradora o una
sociedad gestora de instituciones de inversin colectiva autorizada en dicho Estado.
b) Que su control vaya a ejercerse por la empresa dominante de una empresa de
servicios de inversin, de una entidad de crdito, una entidad aseguradora o reaseguradora
o una sociedad gestora de instituciones de inversin colectiva autorizada en ese Estado.
c) Que su control vaya a ejercerse por las mismas personas fsicas o jurdicas que
controlen una empresa de servicios de inversin, una entidad de crdito, una entidad
aseguradora o reaseguradora o una sociedad gestora de instituciones de inversin
colectiva autorizada en ese Estado miembro.
Se entender que existe una relacin de control a los efectos de este artculo siempre
que se d alguno de los supuestos previstos en el artculo 42 del Cdigo de Comercio.
2. La consulta a la que se refiere el apartado anterior, alcanzar, en especial, a la
evaluacin de la idoneidad de los accionistas y a la honorabilidad, conocimiento y
experiencia de los administradores y directivos de la nueva entidad o de la entidad
dominante, y podr reiterarse para la evaluacin continuada del cumplimiento, por parte de
las empresas de servicios de inversin espaolas, de dichos requisitos.
3. En el caso de creacin de empresas de servicios de inversin que vayan a estar
controladas de forma directa o indirecta por una o varias empresas autorizadas o
domiciliadas en un Estado no miembro de la Unin Europea deber suspenderse la
concesin de la autorizacin pedida, denegarse o limitarse sus efectos, cuando hubiera
sido notificada a Espaa una decisin adoptada por la Unin Europea al comprobar que
las empresas de servicios de inversin de la Unin Europea no se benefician en dicho
Estado de un trato que ofrezca las mismas condiciones de competencia que a sus
entidades nacionales y que no se cumplen las condiciones de acceso efectivo al
mercado.
Artculo 152. Requisitos generales de autorizacin.
1. Las entidades debern cumplir los requisitos siguientes para obtener la
autorizacin como empresa de servicios de inversin:
a) Tener por objeto social exclusivo la realizacin de las actividades que sean propias
de las empresas de servicios de inversin, segn esta ley.
b) Revestir la forma de sociedad annima, constituida por tiempo indefinido, y que
las acciones integrantes de su capital social tengan carcter nominativo.
Reglamentariamente, podr preverse que la empresa de servicios de inversin revista
otra forma de sociedad cuando se trate de empresas de asesoramiento financiero que
sean personas jurdicas.
c) Cuando se trate de una entidad de nueva creacin, constituirse por el
procedimiento de fundacin simultnea y no reservar ventajas o remuneraciones
especiales de clase alguna a sus fundadores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100435
d) Contar con un capital social mnimo totalmente desembolsado en efectivo y con

los recursos propios mnimos que reglamentariamente se determinen en funcin de los
servicios y actividades que se presten y del volumen previsto de su actividad.
Cuando se trate de empresas de servicios de inversin que nicamente estn
autorizadas a prestar el servicio de asesoramiento en materia de inversin o a recibir y
transmitir rdenes de inversores sin mantener fondos o valores mobiliarios que pertenezcan
a clientes, y que por esta razn nunca puedan hallarse en situacin deudora respecto de
dichos clientes, debern suscribir un capital social mnimo o un seguro de responsabilidad
profesional, o bien una combinacin de ambos, de conformidad con lo que se establezca
reglamentariamente.
e) Contar con al menos tres administradores o, en su caso, que el consejo de
administracin est formado por no menos de tres miembros. Reglamentariamente,
podr exigirse un nmero mayor de administradores en funcin de los servicios de
inversin y auxiliares que la entidad vaya a prestar. En el caso de las empresas de
asesoramiento financiero que sean personas jurdicas, la entidad podr designar un
administrador nico.
f) Los presidentes, vicepresidentes, consejeros o administradores, directores
generales y asimilados a estos ltimos, deben poseer reconocida honorabilidad,
conocimiento y experiencia para el adecuado ejercicio de sus funciones y estar en
disposicin de ejercer un buen gobierno de la empresa de servicios de inversin. En el
caso de entidades dominantes de empresas de servicios de inversin, el requisito de
honorabilidad tambin deber concurrir en los presidentes, vicepresidentes, consejeros o
administradores, directores generales y asimilados a estos ltimos y la mayora de los
miembros del consejo de administracin debern poseer conocimiento y experiencia para
el adecuado ejercicio de sus funciones.
Asimismo, los requisitos de honorabilidad, conocimiento y experiencia debern
concurrir en los responsables de las funciones de control interno y otros puestos clave
para el desarrollo diario de la actividad de una empresa de servicios de inversin y de su
entidad dominante, conforme establezca la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
g) Contar con los procedimientos, medidas y medios necesarios para cumplir los
requisitos de organizacin previstos en el artculo 193.2 y 3.
h) Contar con un reglamento interno de conducta, ajustado a las previsiones de esta
ley, as como con mecanismos de control y de seguridad en el mbito informtico y de
procedimientos de control interno adecuados, incluido, en particular, un rgimen de
operaciones personales de los consejeros, directivos, empleados y apoderados de la
empresa.
i) Adherirse al fondo de garanta de inversiones previsto en el ttulo VI, cuando la
regulacin especfica de este as lo requiera. Este requisito no resultar exigible a las
empresas de asesoramiento financiero.
j) Presentar un plan de negocios que acredite razonablemente que el proyecto de
empresa de servicios de inversin es viable en el futuro.
k) Presentar documentacin adecuada sobre las condiciones y los servicios,
funciones o actividades que vayan a ser subcontratadas o externalizadas, de forma que
pueda verificarse que este hecho no desnaturaliza o deja sin contenido la autorizacin
solicitada.
l) Contar con procedimientos adecuados de prevencin del blanqueo de capitales y
de la financiacin del terrorismo.
En el desarrollo reglamentario de los requisitos previstos en este apartado deber
tenerse en cuenta la clase de empresa de servicios de inversin de que se trate y el tipo
de actividades que realice, en especial, en relacin con el establecimiento del capital social
mnimo y de los recursos propios mnimos previstos en la letra d).
2. Cuando la sociedad rectora del mercado secundario oficial solicite la autorizacin
y las personas que gestionen el sistema multilateral de negociacin sean las mismas que
las que gestionan dicho mercado, se presumir que esas personas cumplen los requisitos
establecidos en la letra f).
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100436
Artculo 153. Requisitos especficos para la autorizacin.

1. Las empresas de asesoramiento financiero que sean personas fsicas debern
cumplir los siguientes requisitos para obtener la correspondiente autorizacin:
a) Tener adecuada honorabilidad, conocimientos y experiencia de conformidad con
lo establecido en el artculo 152.1.f).
b) Cumplir con los requisitos financieros que se establezcan reglamentariamente.
c) Cumplir con los requisitos establecidos en el artculo 152.1.g) y h) en los trminos
que se establezcan reglamentariamente.
2. Cuando la solicitud de autorizacin se refiera a la prestacin del servicio de gestin
de un sistema multilateral de negociacin, la empresa de servicios de inversin, la sociedad
rectora o, en su caso, la entidad constituida al efecto por una o varias sociedades rectoras,
debern, adems, someter a la aprobacin de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores un reglamento de funcionamiento que, sin perjuicio de las dems especificaciones
establecidas en el artculo 320, deber:
a) Establecer normas claras y transparentes que regulen el acceso al sistema
multilateral de negociacin de acuerdo con las condiciones establecidas en el artculo 69.2
y que fijen los criterios para determinar los instrumentos financieros que puedan negociarse
en el sistema.
b) Establecer normas y procedimientos que regulen la negociacin en estos sistemas
de manera justa y ordenada, estableciendo criterios objetivos que permitan una ejecucin
eficaz de las rdenes.
Artculo 154. Caducidad de la autorizacin.
Se declarar caducada la autorizacin a la que se refiere este captulo si transcurrido
el plazo de un ao, a contar desde el da siguiente a la fecha de notificacin de la resolucin
administrativa por la que concede la autorizacin, los promotores de la empresa de
servicios de inversin no solicitaran, previo cumplimiento de lo establecido en el apartado
anterior, su inscripcin en el correspondiente registro de la Comisin Nacional del Mercado
de Valores.
Artculo 155. Denegacin de la autorizacin.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores solo podr denegar la autorizacin para
constituir una empresa de servicios de inversin por las siguientes causas:
a) Cuando se incumplan los requisitos legales y reglamentarios previstos para
obtener y conservar la autorizacin.
b) Cuando, atendiendo a la necesidad de garantizar una gestin sana y prudente de
la entidad, no se considere adecuada la idoneidad de los accionistas que vayan a tener
una participacin significativa, tal como se define en el artculo 174. Entre otros factores,
la idoneidad se apreciar en funcin de:
1. La honorabilidad de los accionistas.
2. Los medios patrimoniales con que cuenten dichos accionistas para atender los
compromisos asumidos.
3. La posibilidad de que la entidad quede expuesta de forma inapropiada al riesgo
de las actividades no financieras de sus promotores; o, cuando tratndose de actividades
financieras, la estabilidad o el control de la entidad puedan quedar afectadas por el alto
riesgo de aquellas.
Las referencias efectuadas a los accionistas en este artculo se entendern realizadas
a los empresarios en el caso de las empresas de asesoramiento financiero que sean
personas fsicas.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100437
c) La falta de transparencia en la estructura del grupo al que eventualmente pueda

pertenecer la entidad, o la existencia de vnculos estrechos con otras empresas de
servicios de inversin u otras personas fsicas o jurdicas que impidan el ejercicio efectivo
de las funciones de supervisin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, y, en
general, la existencia de graves dificultades para inspeccionarla u obtener la informacin
que la Comisin Nacional del Mercado de Valores estime necesaria para el adecuado
desarrollo de sus funciones supervisoras.
d) Cuando las disposiciones legales, reglamentarias o administrativas de un Estado
no miembro de la Unin Europea por las que se rijan las personas fsicas o jurdicas con
las que la empresa de inversin mantenga vnculos estrechos, o las dificultades que
suponga su aplicacin, impidan el ejercicio efectivo de las funciones de supervisin.
e) La falta de honorabilidad, conocimiento y experiencia, y capacidad para ejercer un
buen gobierno de la empresa por parte de los miembros del consejo de administracin y
de las personas que se encarguen de la direccin efectiva de la sociedad financiera mixta
de cartera, cuando la empresa de servicios de inversin vaya a ser dependiente de aquella
como integrante de un conglomerado financiero.
f) La existencia de graves conflictos de inters entre los cargos, responsabilidades o
funciones ostentados por los miembros del consejo de administracin de la empresa de
servicios de inversin y otros cargos, responsabilidades o funciones que ostenten de forma
simultnea.
Artculo 156. Modificaciones estatutarias.
1. Las modificaciones de los estatutos sociales de las empresas de servicios de
inversin se sujetarn al procedimiento de autorizacin de nuevas entidades, si bien la
solicitud de autorizacin deber resolverse, notificndose a los interesados, dentro de los
dos meses siguientes a su presentacin.
2. Cuando la solicitud no sea resuelta en este plazo, se entender estimada.
3. Todas las modificaciones estatutarias debern ser objeto de inscripcin en el
Registro Mercantil y en el de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, en los plazos
y con los requisitos que reglamentariamente se determinen.
4. No obstante lo previsto en el apartado 1, no requerirn autorizacin previa, aunque
debern ser comunicadas posteriormente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores
para su constancia en el registro correspondiente, las modificaciones de los estatutos
sociales que tengan por objeto:
a) Cambio de domicilio dentro del territorio nacional as como el cambio de
denominacin de la empresa de servicios de inversin.
b) Incorporacin a los estatutos de las empresas de servicios de inversin de
preceptos legales o reglamentarios de carcter imperativo o prohibitivo, o cumplimiento de
resoluciones judiciales o administrativas.
c) Las ampliaciones de capital con cargo a reservas de las empresas de servicios de
inversin.
d) Aquellas otras modificaciones para las que la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, en contestacin en consulta previa o, mediante resolucin de carcter general,
haya considerado innecesario, por su escasa relevancia, el trmite de autorizacin.
Artculo 157. Modificacin de los servicios de inversin autorizados.
1. Toda alteracin de los especficos servicios de inversin y servicios auxiliares
inicialmente autorizados, requerir autorizacin previa otorgada conforme al procedimiento
de autorizacin de nuevas entidades e inscripcin en los registros de esta Comisin, en la
forma que reglamentariamente se determine.
2. Podr denegarse la autorizacin si la entidad no cumple lo previsto en los
artculos152, 153, 155, 183, 185, 190 y 193, y, en especial, si la Comisin Nacional del
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100438
Mercado de Valores estima insuficientes la organizacin administrativa y contable de la

entidad, sus medios humanos y tcnicos, o sus procedimientos de control interno.
3. Si, como consecuencia de la alteracin autorizada, la empresa de servicios de
inversin restringe el mbito de sus actividades, se proceder, en su caso, a liquidar las
operaciones pendientes o a traspasar los valores, instrumentos y efectivo que le hubieran
confiado sus clientes. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr acordar las
medidas cautelares oportunas, incluida la intervencin de la liquidacin de las operaciones
pendientes.
Artculo 158. Nombramiento de nuevos cargos de administracin y direccin.
1. El nombramiento de nuevos cargos de administracin o direccin de las empresas
de servicios de inversin y, en su caso, de sus entidades dominantes, deber ser objeto de
comunicacin previa a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, en la forma y plazos
que reglamentariamente se determinen.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr oponerse a dichos
nombramientos, de forma motivada en el plazo de tres meses desde la recepcin de la
comunicacin, si se considera que dichas personas no gozan de honorabilidad o
experiencia suficiente, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 152.1.f) y g) o cuando
existan motivos objetivos y demostrables para creer que los cambios propuestos puedan
poner en peligro la gestin adecuada y prudente de la entidad o del grupo al que
pertenezca.
3. En el caso de nuevos cargos de administracin o direccin de la entidad dominante
de la empresa de servicios de inversin que estn sujetos a autorizacin de otros
organismos supervisores bastar con la mera comunicacin a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores de los nuevos cargos.
Artculo 159. Modificaciones estructurales.
La transformacin, fusin, escisin y segregacin de una rama de actividad, as como
las dems operaciones de modificacin social que se realicen por una empresa de
servicios de inversin o que conduzcan a la creacin de una empresa de servicios de
inversin, requerirn autorizacin previa, de acuerdo con el procedimiento establecido en
el artculo 149, con las adaptaciones que reglamentariamente se sealen, sin que en
ningn caso la alteracin social pueda significar merma alguna de los requisitos que para
la constitucin de las empresas de servicios de inversin estn establecidas legal o
reglamentariamente.
La autorizacin concedida a una empresa de servicios de inversin o a una de las
entidades a que se refiere el artculo 145.2 o a una sucursal de una entidad con sede en
Estados no miembros de la Unin Europea podr revocarse en los siguientes supuestos:
a) Si no da comienzo a las actividades autorizadas dentro de los doce meses
siguientes a la fecha de la notificacin de la autorizacin, por causa imputable al interesado.
b) Si renuncia expresamente a la autorizacin, independientemente de que se
transforme en otra entidad o acuerde su disolucin.
c) Si interrumpe, de hecho, las actividades especficas autorizadas durante un
perodo superior a seis meses.
d) Si durante un ao realiza un volumen de actividad inferior al normal que
reglamentariamente se determine.
e) Si incumple de forma sobrevenida cualquiera de los requisitos para la obtencin
de la autorizacin, salvo que se disponga alguna otra cosa en relacin con los citados
requisitos.
f) En caso de incumplimiento grave y sistemtico de las obligaciones previstas en los
artculos 190.1.a) y 193.2.c), e) y f).
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100439
g) Cuando se d el supuesto previsto en el artculo 180.1.

h) Si la empresa de servicios de inversin o la persona o entidad es declarada
judicialmente en concurso.
i) Como sancin, segn lo previsto en el ttulo VIII de esta ley.
j) Si la empresa de servicios de inversin deja de pertenecer al fondo de garanta de
inversiones previsto en el ttulo VI.
k) Cuando se d alguna de las causas de disolucin previstas en los artculos 360
y363 texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital aprobado por el Real Decreto
Legislativo 1/2010, de 2 de julio.
l) Si hubiera obtenido la autorizacin en virtud de declaraciones falsas o por otro
medio irregular.
Artculo 161. Procedimiento de revocacin de la autorizacin.
1. La revocacin de la autorizacin se ajustar al procedimiento previsto en las normas
que rigen el procedimiento administrativo comn de las Administraciones Pblicas,
correspondiendo la tramitacin y la resolucin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar al Ministerio de Economa
y Competitividad la revocacin de la autorizacin otorgada.
2. No obstante, cuando la causa de revocacin que concurra sea alguna de las
previstas en las letras a), b) o h) del artculo anterior, bastar con dar audiencia a la
entidad interesada. En los casos previstos en las letras i) y j) habr que seguir los
procedimientos especficos previstos en esta ley.
3. La resolucin que acuerde la revocacin ser inmediatamente ejecutiva. Una vez
notificada, la empresa de servicios interesada no podr realizar nuevas operaciones. La
resolucin deber inscribirse en el Registro Mercantil y en el de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores, y ser notificada a la Autoridad Europea de Valores y Mercados.
Asimismo, se publicar en el Boletn Oficial del Estado, produciendo desde entonces
efectos frente a terceros.
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr acordar que la revocacin
conlleve la disolucin forzosa de la entidad. Cuando la disolucin afecte a miembros del
mercado, la Comisin Nacional del Mercado de Valores y los rganos rectores de los
mercados secundarios oficiales, por s mismos o a requerimiento de aquella, podrn
acordar todas las medidas cautelares que se estimen pertinentes en aras de la proteccin
de los inversores y del funcionamiento regular de los mercados de valores, y, en especial:
a) Acordar el traspaso a otra entidad de los valores negociables, instrumentos
financieros y efectivo que le hubieran confiado sus clientes.
b) Exigir alguna garanta especfica a los liquidadores designados por la sociedad.
c) Nombrar a los liquidadores.
d) Intervenir las operaciones de liquidacin. Si en virtud de lo previsto en este
precepto, o en otros de esta ley, hay que nombrar liquidadores, o interventores de la
operacin de liquidacin, ser de aplicacin, con las adaptaciones pertinentes, lo
contemplado en el ttulo III, captulo V de la Ley 10/2014, de 26 de junio.
5. Cuando la revocacin no lleve consigo la disolucin de la empresa de servicios de
inversin, deber proceder de forma ordenada a liquidar las operaciones pendientes, y, en
su caso, a traspasar los valores negociables, instrumentos financieros y efectivo que le
hubieran confiado sus clientes. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr
acordar las medidas cautelares oportunas, incluida la intervencin de la liquidacin de las
operaciones pendientes.
6. Cuando una empresa de servicios de inversin acuerde su disolucin por alguna de
las causas previstas en el artculo 363 del texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital,
aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, se entender revocada la
autorizacin, pudiendo la Comisin Nacional del Mercado de Valores acordar para su
ordenada liquidacin cualquiera de las medidas sealadas en el apartado 4 de este artculo.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100440
7. La revocacin de la autorizacin concedida a una empresa de servicios de

inversin con sede en un Estado no miembro de la Unin Europea determinar la
revocacin de la autorizacin de la sucursal operante en Espaa.
8. En el caso de que la Comisin Nacional del Mercado de Valores tenga
conocimiento de que a una empresa de servicios de inversin de otro Estado miembro
de la Unin Europea operante en Espaa le ha sido revocada la autorizacin, acordar
de inmediato las medidas pertinentes para que la entidad no inicie nuevas actividades y
se salvaguarden los intereses de los inversores. Sin perjuicio de las facultades de su
autoridad supervisora y en colaboracin con ella, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores podr acordar las medidas previstas en esta ley para garantizar una correcta
liquidacin.
Artculo 162. Suspensin de la autorizacin.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr suspender, con carcter total
o parcial, los efectos de la autorizacin concedida a una empresa de servicios de inversin.
Cuando la suspensin sea parcial, afectar a algunas actividades o al alcance con el que
estas se autorizaron.
2. La suspensin podr acordarse cuando se d alguno de los siguientes supuestos:
a) Apertura de un expediente sancionador por infraccin grave o muy grave.
b) Cuando se d alguna de las causas previstas en el artculo 160.e), f), h), j), o l), en
tanto se sustancie el procedimiento de revocacin.
c) Cuando se d el supuesto previsto en el artculo 178.
d) Cuando la empresa no realice las aportaciones al fondo de garanta de inversiones
previsto en el ttulo VI al que pertenezca.
e) Como sancin, segn lo previsto en el ttulo VIII.
3. La suspensin slo se acordar cuando, dndose una de las causas previstas en
el nmero anterior, la medida sea necesaria para asegurar la solvencia de la entidad o
para proteger a los inversores. No podr acordarse, salvo que se trate de una sancin, por
un plazo superior a un ao, prorrogable por otro ms.
4. La medida de suspensin de actividades se acordar y producir sus efectos
segn lo previsto en el artculo 161, salvo cuando se d algn supuesto que tenga un
rgimen especfico en esta ley.
Artculo 163. Legitimacin para solicitar la declaracin de concurso.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores estar legitimada para solicitar la
declaracin de concurso de las empresas de servicios de inversin, siempre que de los
estados contables remitidos por las entidades, o de las comprobaciones realizadas por los
servicios de la propia Comisin Nacional del Mercado de Valores, resulte que se
encuentran en estado de insolvencia conforme a lo establecido en la Ley 22/2003, de 9 de
julio, Concursal.
CAPTULO III
Sucursales y libre prestacin de servicios
espaolas en Estados miembros de la Unin Europea.
Las empresas de servicios de inversin espaolas podrn prestar en el territorio de
otros Estados miembros de la Unin Europea los servicios de inversin as como los
servicios auxiliares para los que estn autorizadas, ya sea a travs del establecimiento de
una sucursal, ya sea mediante la libre prestacin de servicios, en los trminos establecidos
en este captulo.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100441
Artculo 165. Apertura de sucursales en Estados miembros de la Unin Europea.

1. Toda empresa de servicios de inversin espaola que desee establecer una
sucursal en el territorio de otro Estado miembro de la Unin Europea deber notificarlo a
la Comisin Nacional del Mercado de Valores. En la notificacin deber indicarse:
a) Los Estados miembros en cuyo territorio se propone establecer una sucursal.
b) Un programa de actividades en que se especifiquen, entre otros aspectos, los
servicios de inversin, as como los servicios auxiliares que se propone llevar a cabo y la
estructura organizativa de la sucursal adems de la indicacin de si la sucursal prev
utilizar agentes vinculados.
c) La direccin en el Estado miembro de acogida donde puede obtenerse
documentacin.
d) El nombre de los directivos responsables de la gestin de la sucursal.
2. Salvo que tenga razones para dudar de la idoneidad de la estructura administrativa
o de la situacin financiera de la entidad, habida cuenta de las actividades que esta se
proponga realizar, la Comisin Nacional del Mercado de Valores deber enviar toda la
informacin remitida por la empresa de servicios de inversin espaola a la autoridad
competente del Estado miembro de acogida en el plazo de tres meses a partir de su
recepcin, e informar debidamente de ello a la empresa de servicios de inversin.
Adems, la Comisin Nacional del Mercado de Valores deber remitir a la autoridad
competente del Estado miembro de acogida, los datos sobre el fondo de garanta de
inversiones al que la entidad est adherida, as como cualquier modificacin que pueda
producirse al respecto.
3. Si la Comisin Nacional del Mercado de Valores acuerda no remitir la informacin
al Estado miembro de acogida por cualquiera de las causas sealadas en el apartado
anterior, deber comunicarlo a la empresa de servicios de inversin en el plazo de tres
meses desde la recepcin de la informacin, indicando las razones de su negativa.
4. En caso de modificacin de alguno de los datos comunicados con arreglo a lo
dispuesto en el apartado 1 la empresa de servicios de inversin deber comunicarlo por
escrito a la Comisin Nacional del Mercado de Valores como mnimo un mes antes de
hacerla efectiva. La Comisin Nacional del Mercado de Valores lo comunicar a la
autoridad competente del Estado miembro de acogida.
5. La sucursal podr establecerse e iniciar sus actividades cuando haya recibido la
comunicacin de la autoridad competente del Estado miembro de acogida o, en ausencia
de esta, en un plazo de dos meses a partir de la fecha de la comunicacin de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores a aquella autoridad competente.
6. Cuando la empresa de servicios de inversin espaola utilice un agente establecido
en otro Estado miembro de la Unin Europea, dicho agente se asimilar a una sucursal y
estar sujeto al rgimen establecido en este artculo para las sucursales.
Artculo 166. Libre prestacin de servicios en Estados miembros de la Unin Europea.
Toda empresa de servicios de inversin espaola que, en rgimen de libre prestacin
de servicios, desee prestar por primera vez servicios en el territorio de otro Estado miembro
de la Unin Europea, o desee modificar la gama de servicios o actividades prestados bajo
este rgimen, deber notificarlo a la Comisin Nacional del Mercado de Valores. En la
notificacin deber indicarse:
a) El Estado miembro en el que tenga previsto operar.
b) Un programa de actividades en que se especifiquen, entre otras cosas, los
servicios de inversin, as como los servicios complementarios que se propone llevar a
cabo y la indicacin de si se prev utilizar agentes vinculados en el territorio de los Estados
miembros en los que piensa prestar servicios. Cuando la empresa de servicios de inversin
tenga previsto utilizar agentes vinculados, la Comisin Nacional del Mercado de Valores
comunicar, a peticin de la autoridad competente del Estado miembro de acogida y en un
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100442
plazo de tiempo razonable, la identidad de los agentes vinculados que aquella tenga
intencin de utilizar en dicho Estado miembro. La Comisin Nacional del Mercado de
Valores dar acceso a esa informacin a la Autoridad Europea de Valores y Mercados, de
conformidad con el procedimiento y con arreglo a las condiciones previstas en el artculo35
del Reglamento (UE) n. 1095/2010, de 24 de noviembre de 2010.
espaolas en Estados no miembros de la Unin Europea.
1. Las empresas de servicios de inversin espaolas que pretendan abrir una
sucursal, o prestar servicios sin sucursal en un Estado no miembro de la Unin Europea,
debern obtener previamente una autorizacin de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, determinndose reglamentariamente los requisitos y el procedimiento aplicables
a este supuesto.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores informar a la Comisin Europea y
a la Autoridad Europea de Valores y Mercados de las dificultades generales a las que se
enfrenten las empresas de servicios de inversin a la hora de establecerse o de prestar
servicios de inversin en un Estado no miembro de la Unin Europea.
3. Tambin quedar sujeta a previa autorizacin de la Comisin Nacional del Mercado
de Valores la creacin por una empresa de servicios de inversin espaola o un grupo de
empresas de servicios de inversin espaolas de una empresa de servicio de inversin
extranjera, o la adquisicin de una participacin en una empresa ya existente, cuando
dicha empresa de servicios de inversin extranjera vaya a ser constituida o se encuentre
domiciliada en un Estado que no sea miembro de la Unin Europea. Reglamentariamente
se determinar la informacin que deba incluirse en la solicitud.
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, en el plazo de tres meses a contar
desde la recepcin de toda la informacin requerida, resolver sobre la peticin. Cuando
la solicitud no sea resuelta en el plazo anteriormente previsto, podr entenderse estimada.
5. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr denegar la peticin cuando,
atendiendo a la situacin financiera de la empresa de servicios de inversin o a su
capacidad de gestin, considere que el proyecto puede perturbar el buen desarrollo de sus
actividades en Espaa, cuando, vistas la localizacin y caractersticas del proyecto, no
pueda asegurarse la efectiva supervisin del grupo, en base consolidada, por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores o, cuando la actividad de la entidad dominada no quede
sujeta a supervisin efectiva por ninguna autoridad supervisora nacional.
Artculo 168. Empresas de servicios de inversin autorizadas en otro Estado miembro de
la Unin Europea.
1. Las empresas de servicios de inversin autorizadas en otro Estado miembro de la
Unin Europea podrn realizar en Espaa, bien mediante la apertura de una sucursal, bien
en rgimen de libre prestacin de servicios, servicios de inversin y servicios auxiliares.
Ser imprescindible que la autorizacin, los estatutos y el rgimen jurdico de la entidad le
habiliten para ejercer las actividades que pretende realizar. En cualquier caso, los servicios
auxiliares slo podrn prestarse junto con un servicio de inversin.
2. En ningn caso se podr condicionar el establecimiento de sucursales o la libre
prestacin de servicios a que se refiere el apartado anterior, a la obligacin de obtener una
autorizacin adicional, ni a la de aportar un fondo de dotacin, o a cualquier otra medida
de efecto equivalente.
Artculo 169. Procedimiento de apertura y cierre de sucursales en Espaa.
1. La apertura en Espaa de sucursales de empresas de servicios de inversin
autorizadas en otros Estados miembros de la Unin Europea no requerir autorizacin previa.
2. No obstante lo dispuesto en el apartado anterior, la apertura de la sucursal
estar condicionada a que la Comisin Nacional del Mercado de Valores reciba una
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100443
comunicacin de la autoridad competente del Estado miembro de origen de la empresa

de servicios de inversin. Dicha comunicacin deber contener la informacin indicada
en el artculo 165.1.
3. Una vez recibida la comunicacin, la Comisin Nacional del Mercado de Valores
proceder a notificar su recepcin a la empresa de servicios de inversin, quien deber
inscribir la sucursal en el Registro Mercantil y en el registro correspondiente de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, comunicando a aquella la fecha del inicio efectivo de sus
actividades. Si la Comisin Nacional del Mercado de Valores no efecta esta comunicacin
la sucursal podr establecerse, inscribindose en el Registro Mercantil y en el de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores, e iniciar sus actividades en el plazo de dos
meses a partir de la fecha de la comunicacin de la autoridad competente del Estado de
origen.
4. Transcurrido un ao desde que se hubiera notificado a la empresa de servicios de
inversin la recepcin de la comunicacin efectuada por su autoridad supervisora, sin que
se haya inscrito la sucursal en el correspondiente registro de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores, el procedimiento se entender caducado.
5. En caso de cierre, la sucursal deber comunicar a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores esta situacin al menos con tres meses de antelacin a la fecha
prevista para ello.
6. Cuando la empresa de servicios de inversin recurra a un agente establecido en
un Estado miembro de la Unin Europea distinto al Estado miembro de origen de la
empresa de servicios de inversin, el agente vinculado se asimilar a la sucursal estando
sujeto a lo dispuesto en esta ley para las sucursales.
Artculo 170. Supervisin de sucursales en Espaa
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores asumir la responsabilidad de
asegurarse que los servicios prestados por la sucursal en territorio espaol cumplen las
obligaciones establecidas en los artculos 89 a 92, 209 a 218 y 221 a 224 y las obligaciones
establecidas en el ttulo X, captulo III y las medidas adoptadas de conformidad con los
mismos.
En consecuencia, la Comisin Nacional del Mercado de Valores tendr derecho a
examinar las medidas adoptadas por la sucursal y a pedir las modificaciones estrictamente
necesarias para garantizar el cumplimiento de lo dispuesto en tales artculos y en las
medidas adoptadas de conformidad con los mismos, respecto de los servicios o actividades
prestados por la sucursal en territorio espaol.
2. Asimismo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores asumir el control de la
obligacin establecida en el artculo 193.2.d) en cuanto al registro de las operaciones
realizadas por la sucursal, sin perjuicio de que la autoridad competente del Estado de
origen tenga un acceso directo a ese registro.
3. Lo dispuesto en los dos apartados anteriores resultar tambin de aplicacin en el
caso de sucursales de entidades de crdito de la Unin Europea autorizadas para prestar
servicios de inversin en territorio espaol.
4. Sin perjuicio de lo sealado en los dos apartados anteriores, la autoridad
competente del Estado miembro de origen podr, en el ejercicio de sus responsabilidades
y tras informar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, realizar inspecciones in
situ de esa sucursal.
5. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr exigir, con fines estadsticos,
que todas las empresas de servicios de inversin comunitarias que tengan sucursales en
territorio espaol les informen peridicamente sobre las actividades de esas sucursales.
Artculo 171. Libre prestacin de servicios en Espaa.
1. La realizacin en Espaa por primera vez de actividades o servicios de inversin,
y servicios auxiliares, en rgimen de libre prestacin de servicios, por empresas de
servicios de inversin autorizadas en otro Estado miembro de la Unin Europea, podr
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100444
iniciarse una vez que la Comisin Nacional del Mercado de Valores haya recibido una
comunicacin de la autoridad competente del Estado miembro de origen de la entidad, en
los trminos indicados en el artculo 166.
2. Cuando la empresa de servicios de inversin tenga la intencin de utilizar agentes
vinculados, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr solicitar a la autoridad
competente del Estado de origen la comunicacin, en un plazo de tiempo razonable, de la
identidad de los agentes vinculados que la entidad tenga la intencin de utilizar en el
territorio espaol. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr decidir hacer
pblica esta informacin.
1. Cuando la Comisin Nacional del Mercado de Valores tenga motivos claros y
demostrables para creer que una empresa de servicios de inversin autorizada en otro
Estado miembro de la Unin Europea que opera en Espaa mediante sucursal o en
rgimen de libre prestacin de servicios infringe obligaciones derivadas de disposiciones
nacionales adoptadas en virtud de la Directiva 2004/39/CE, comunicar los hechos a la
autoridad competente del Estado miembro de origen.
En el caso de que, pese a las medidas adoptadas por la autoridad competente del
Estado miembro de origen, la empresa de servicios de inversin persista en una actuacin
claramente perjudicial para los intereses de los inversores en Espaa o para el
funcionamiento correcto de los mercados, la Comisin Nacional del Mercado de Valores,
tras informar a la autoridad competente del Estado miembro de origen, adoptar todas las
medidas pertinentes, incluida la posibilidad de impedir que las empresas de servicios de
inversin infractoras efecten nuevas operaciones en territorio espaol. La Comisin
Nacional del Mercado de Valores informar sin demora acerca de estas medidas a la
Comisin Europea y a la Autoridad Europea de Valores y Mercados. La Comisin Nacional
del Mercado de Valores podr instar a la Autoridad Europea de Valores y Mercados a
actuar de conformidad con las facultades que le confiere el artculo 19 del Reglamento
(UE) n. 1095/2010, de 24 de noviembre de 2010.
2. No obstante lo dispuesto en el apartado anterior, cuando la Comisin Nacional del
Mercado de Valores compruebe que la sucursal en Espaa de una empresa de servicios de
inversin comunitaria no cumple las obligaciones establecidas en los artculos 89 a 92, 209
a 218 y 221 a 224, y en el ttulo X, captulo III de esta ley y en sus disposiciones de desarrollo,
exigir a la empresa de servicios de inversin que ponga fin a su situacin irregular.
Si la empresa de servicios de inversin no adopta las medidas oportunas, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores tomar todas las medidas necesarias para poner fin a
esta situacin, debiendo informar a las autoridades competentes del Estado miembro de
origen de la naturaleza de las medidas adoptadas.
Si, a pesar de las medidas adoptadas por la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, la empresa contina infringiendo las disposiciones contenidas en esta ley y en sus
normas de desarrollo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores, tras informar a las
autoridades competentes del Estado miembro de origen, podr sancionarla y, en su caso,
prohibirle la realizacin de nuevas operaciones en territorio espaol. La Comisin Nacional
del Mercado de Valores informar a la Comisin Europea y a la Autoridad Europea de
Valores y Mercados sin demora acerca de estas medidas. La Comisin Nacional del
Mercado de Valores podr instar a la Autoridad Europea de Valores y Mercados a actuar
de conformidad con las facultades que le confiere el artculo 19 del Reglamento (UE)
n.1095/2010, de 24 de noviembre de 2010.
3. Toda medida adoptada en aplicacin de lo dispuesto en este artculo que implique
sanciones o restricciones de las actividades de una empresa de inversin deber ser
debidamente motivada y comunicada a la empresa de servicios de inversin afectada.
4. Lo dispuesto en este artculo resultar tambin de aplicacin en el caso de
entidades de crdito de otros Estados miembros de la Unin Europea autorizadas para
prestar servicios de inversin en territorio espaol, bien en rgimen de libre prestacin de
servicios, bien en rgimen de libertad de establecimiento.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100445
Artculo 173. Empresas de servicios de inversin autorizadas en Estados no miembros

de la Unin Europea.
1. A las empresas de servicios de inversin no autorizadas en Estados miembros de
la Unin Europea que pretendan abrir en Espaa una sucursal les ser de aplicacin el
procedimiento de autorizacin previa previsto en el captulo II con las adaptaciones que
reglamentariamente se establezcan. Si pretenden prestar servicios sin sucursal, debern
ser autorizadas en la forma y condiciones que reglamentariamente se fijen.
2. La autorizacin a la que se refiere el apartado anterior, podr ser denegada, o
condicionada, por motivos prudenciales, por no darse un trato equivalente a las entidades
espaolas en su pas de origen, o por no quedar asegurado el cumplimiento de las reglas
de ordenacin y disciplina de los mercados de valores espaoles.
3. Las empresas de servicios de inversin con sede en Estados no miembros de la
Unin Europea que operen en Espaa estarn sujetas a esta ley y sus normas de
desarrollo.
CAPTULO IV
Participaciones significativas
Artculo 174. Participaciones significativas.
1. A los efectos de esta ley, se entender por participacin significativa en una
empresa de servicios de inversin espaola aquella que alcance, de forma directa o
indirecta, al menos un 10 por ciento del capital o de los derechos de voto de la empresa.
Tambin tendr la consideracin de participacin significativa aquella que, sin llegar al
porcentaje sealado, permita ejercer una influencia notable en la empresa.
Reglamentariamente se determinar, habida cuenta de las caractersticas de los distintos
tipos de empresas de servicios de inversin, cundo se deba presumir que una persona
fsica o jurdica puede ejercer dicha influencia notable, teniendo en cuenta a estos efectos,
entre otros, la posibilidad de nombrar o destituir algn miembro de su consejo de
administracin.
2. Lo dispuesto en este ttulo para las empresas de servicios de inversin se
entender sin perjuicio de la aplicacin de las normas sobre ofertas pblicas de adquisicin
e informacin sobre participaciones significativas contenidas en esta ley y de las reglas
especiales establecidas en la disposicin adicional sexta y en los artculos 48 y 99, as
como en sus normas de desarrollo.
Artculo 175. Deber de notificacin.
1. Toda persona fsica o jurdica que, por s sola o actuando de forma concertada con
otras, haya adquirido, directa o indirectamente, una participacin en una empresa de
servicios de inversin espaola, de tal forma que su porcentaje de derechos de voto o de
capital posedo resulte igual o superior al 5 por ciento, lo comunicar inmediatamente por
escrito a la Comisin Nacional del Mercado de Valores y a la empresa de servicios de
inversin correspondiente, indicando la cuanta de la participacin alcanzada.
2. Toda persona fsica o jurdica que, por s sola o actuando de forma concertada con
otras, en lo sucesivo el adquirente potencial, haya decidido adquirir, directa o
indirectamente, una participacin significativa en una empresa de servicios de inversin
espaola o bien, incrementar, directa o indirectamente, la participacin en la misma de tal
forma que, o el porcentaje de derechos de voto o de capital posedo resulte igual o superior
al 20, 30 o 50 por ciento, o bien que en virtud de la adquisicin se pudiera llegar a controlar
la empresa de servicios de inversin, en lo sucesivo, la adquisicin propuesta, lo notificar
previamente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, indicando la cuanta de la
participacin prevista e incluyendo toda la informacin que reglamentariamente se
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100446
determine. Dicha informacin deber ser pertinente para la evaluacin, y proporcional y

adecuada a la naturaleza del adquirente potencial y de la adquisicin propuesta.
Se entender que existe una relacin de control a los efectos de este artculo siempre
que se d alguno de los supuestos previstos en el artculo 42 del Cdigo de Comercio.
A efectos de lo dispuesto en este apartado no se tendrn en cuenta los derechos de
voto o el capital resultante del aseguramiento de una emisin o de una colocacin de
instrumentos financieros ni de la colocacin de instrumentos financieros basada en un
compromiso firme, siempre que dichos derechos no se ejerzan para intervenir en la
administracin del emisor y se cedan en el plazo de un ao desde su adquisicin.
3. Asimismo, las empresas de servicios de inversin informarn a la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, en cuanto tengan conocimiento de ello, de las
adquisiciones o cesiones de participaciones en su capital que traspasen alguno de los
niveles sealados en los apartados anteriores de este artculo.
4. Cuando la Comisin Nacional del Mercado de Valores reciba dos o ms
notificaciones referidas a la misma empresa de servicios de inversin tratar a todos los
adquirentes potenciales de forma no discriminatoria.
Artculo 176. Evaluacin de la adquisicin propuesta.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, con la finalidad de garantizar una
gestin sana y prudente de la empresa de servicios de inversin en la que se propone la
adquisicin, y atendiendo a la posible influencia del adquirente potencial sobre la misma,
evaluar la idoneidad de este y la solidez financiera de la adquisicin propuesta, de
acuerdo con los siguientes criterios:
a) La honorabilidad comercial y profesional del adquirente potencial.
b) La honorabilidad comercial y profesional y la experiencia de administradores y
directivos que vayan a dirigir la actividad de la empresa de servicios de inversin como
consecuencia de la adquisicin propuesta.
c) La solvencia financiera del adquirente potencial para atender los compromisos
asumidos, en especial en relacin con el tipo de actividad que se ejerza o est previsto
ejercer en la empresa de servicios de inversin en la que se propone la adquisicin.
d) La capacidad de la empresa de servicios de inversin de cumplir de forma
duradera con las obligaciones establecidas en la normativa que le sea de aplicacin. En
particular, cuando proceda, valorar si el grupo del que pasar a formar parte cuenta con
una estructura que no impida ejercer una supervisin eficaz, y que permita proceder a un
intercambio efectivo de informacin entre las autoridades competentes para llevar a cabo
tal supervisin y determinar el reparto de responsabilidades entre las mismas.
e) Que no existan indicios racionales que permitan suponer que:
1. En relacin con la adquisicin propuesta, se estn efectuando, se han efectuado
o intentado efectuar operaciones de blanqueo de dinero o financiacin del terrorismo en el
sentido previsto en la normativa de prevencin de tales actividades; o,
2. la citada adquisicin no pueda aumentar el riesgo de que se efecten tales
operaciones.
2. Tan pronto como reciba la notificacin a la que se refiere el artculo 175, la
Comisin Nacional del Mercado de Valores solicitar informe del Servicio Ejecutivo de la
Comisin para la Prevencin del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias, a fin de
obtener una valoracin adecuada de este criterio. Con dicha solicitud la Comisin Nacional
del Mercado de Valores remitir al Servicio Ejecutivo cuanta informacin haya recibido del
adquirente potencial o disponga en ejercicio de sus competencias que pueda ser relevante
para la valoracin de este criterio. El Servicio Ejecutivo deber remitir el informe a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores en el plazo mximo de treinta das hbiles a
contar desde el da siguiente a aquel en que recibiese la solicitud con la informacin
sealada.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100447
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores dispondr de un plazo de sesenta

das hbiles, a contar desde la fecha en que haya efectuado el acuse de recibo de la
notificacin a que se refiere el artculo 175, para realizar la evaluacin a la que se refiere
el apartado anterior y, en su caso, oponerse a la adquisicin propuesta. El acuse de recibo
se realizar por escrito en el plazo de 2 das hbiles a contar desde la fecha de la recepcin
de la notificacin por la Comisin Nacional del Mercado de Valores, siempre que esta se
acompae de toda la informacin que resulte exigible conforme al artculo 175, y en l se
indicar al adquirente potencial la fecha exacta en que expira el plazo de evaluacin. En
los trminos previstos en el artculo 68 de la Ley 39/2015, de 1 de octubre, si la notificacin
no contuviera toda la informacin exigible, se requerir al adquirente potencial para que,
en un plazo de diez das, subsane la falta o acompae la informacin preceptiva, con
indicacin de que, si as no lo hiciera, se le tendr por desistido de la adquisicin propuesta.
Si la Comisin Nacional del Mercado de Valores no se pronunciara en el plazo anterior
se entender que no existe oposicin.
4. Si lo considera necesario, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr
solicitar informacin adicional a la que, con carcter general, procede exigir con arreglo a lo
establecido en el artculo 175, para evaluar convenientemente la adquisicin propuesta. Esta
solicitud se har por escrito y en ella se especificar la informacin adicional necesaria.
Cuando la solicitud de informacin adicional se realice dentro de los cincuenta primeros das
hbiles del plazo establecido en el apartado 3, la Comisin Nacional del Mercado de Valores
podr interrumpir el cmputo de dicho plazo, por una nica vez, durante el periodo que
medie entre la fecha de la solicitud de informacin adicional y la fecha de recepcin de la
misma. Esta interrupcin podr tener una duracin mxima de veinte das hbiles, que podr
prolongarse hasta treinta das, en los supuestos que reglamentariamente se determinen.
5. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, slo podr oponerse a la
adquisicin propuesta cuando haya motivos razonables para ello sobre la base de los
criterios establecidos en el apartado 1 o si la informacin aportada por el adquirente
potencial est incompleta. Si una vez finalizada la evaluacin, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores planteara objeciones a la adquisicin propuesta informar de ello al
adquirente potencial, por escrito y motivando su decisin, en el plazo de dos das hbiles,
sin que en ningn caso pueda sobrepasarse el plazo mximo para realizar la evaluacin.
Cuando no se oponga a la adquisicin propuesta, podr establecer un plazo mximo para
la conclusin de la misma y, cuando proceda, prolongarlo.
6. La Comisin Nacional del Mercado de Valores no podr imponer condiciones
previas en cuanto a la cuanta de la participacin que deba adquirirse ni tendr en cuenta
las necesidades econmicas del mercado al realizar la evaluacin.
7. Las decisiones adoptadas por la Comisin Nacional del Mercado de Valores
mencionarn las posibles observaciones o reservas expresadas por la autoridad competente
de la supervisin del adquirente potencial, consultada en los trminos del artculo 177.
8. A peticin del adquirente potencial o de oficio, la Comisin Nacional del Mercado
de Valores podr hacer pblicos los motivos que justifican su decisin, siempre que la
informacin revelada no afecte a terceros ajenos a la operacin.
Artculo 177. Colaboracin entre autoridades supervisoras.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, al realizar la evaluacin a la que se
refiere el artculo 176.1, consultar a las autoridades responsables de la supervisin en
otros Estados miembros de la Unin Europea, cuando el adquirente potencial sea:
a) Una entidad de crdito, entidad aseguradora o reaseguradora, empresa de
servicios de inversin o sociedad gestora de instituciones de inversin colectiva o de
fondos de pensiones, autorizada en otro Estado miembro de la Unin Europea.
b) La sociedad matriz de una entidad de crdito, de una entidad aseguradora o
reaseguradora, de una empresa de servicios de inversin o de una sociedad gestora de
instituciones de inversin colectiva o de fondos de pensiones, autorizada en otro Estado
miembro de la Unin Europea.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100448
c) Una persona fsica o jurdica que ejerza el control de una entidad de crdito, de
una entidad aseguradora o reaseguradora, de una empresa de servicios de inversin o de
una sociedad gestora de instituciones de inversin colectiva o de fondos de pensiones,
autorizada en otro Estado miembro de la Unin Europea.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, al realizar la evaluacin a la que se
refiere el apartado anterior, consultar:
a) Al Banco de Espaa, siempre que el adquirente potencial sea una entidad de
crdito, o una sociedad matriz de una entidad de crdito, o una persona fsica o jurdica
que ejerza el control de una entidad de crdito.
b) A la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones, siempre que el
adquirente potencial sea una entidad aseguradora o reaseguradora o una sociedad
gestora de fondos de pensiones, o una sociedad matriz de una entidad aseguradora o
reaseguradora o de una sociedad gestora de fondos de pensiones, o una persona fsica o
jurdica que ejerza el control de una entidad aseguradora o reaseguradora o de una
sociedad gestora de fondos de pensiones.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores atender recprocamente las
consultas que le remitan las autoridades responsables de la supervisin de los adquirentes
potenciales de otros Estados miembros, y, en su caso, el Banco de Espaa o la Direccin
General de Seguros y Fondos de Pensiones. Adems, les facilitar de oficio y sin retrasos
injustificados toda la informacin que resulte esencial para la evaluacin, as como el resto
de informacin que soliciten, siempre y cuando esta resulte oportuna para la evaluacin.
Artculo 178. Efectos del incumplimiento de las obligaciones.
Cuando se efecte una adquisicin de las reguladas en el artculo 175 sin haber
notificado previamente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores; o, habindole
notificado, no hubiera transcurrido todava el plazo previsto en el artculo 176.3, o si
mediara la oposicin expresa de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, se
producirn los siguientes efectos:
a) En todo caso y de forma automtica, no se podrn ejercer los derechos polticos
correspondientes a las participaciones adquiridas irregularmente hasta que la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, una vez recibida y evaluada la informacin necesaria
sobre los adquirentes, los juzgue idneos. Si, no obstante, llegaran a ejercerse, los
correspondientes votos sern nulos y los acuerdos sern impugnables en va judicial,
segn lo previsto en el captulo IX del texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital,
aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, estando legitimada al efecto
la Comisin Nacional del Mercado de Valores aprobado por el Real Decreto
Legislativo1564/1989, de 22 de diciembre.
b) Se podr acordar la suspensin de actividades prevista en el artculo 162.
c) Si fuera preciso, se acordar la intervencin de la empresa o la sustitucin de sus
administradores, segn lo previsto en el ttulo VIII.
d) Se impondrn las sanciones previstas en el ttulo VIII.
Artculo 179. Reduccin de participaciones significativas.
1. Toda persona fsica o jurdica que haya decidido dejar de tener, directa o
indirectamente, una participacin significativa en una empresa de servicios de inversin, lo
notificar primero a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, indicando la cuanta de
la operacin propuesta y el plazo previsto para llevarla a cabo. Dicha persona deber
tambin notificar si ha decidido reducir su participacin significativa de tal forma que el
porcentaje de derechos de voto o de capital posedo sea inferior al 20, 30 o 50 por ciento,
o que pueda perder el control de la empresa de servicios de inversin.
2. El incumplimiento de este deber ser sancionado segn lo previsto en el ttulo VIII.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100449

1. Cuando existan razones fundadas y acreditadas relativas a que la influencia
ejercida por las personas que posean una participacin significativa en una empresa de
servicios de inversin pueda resultar en detrimento de la gestin sana y prudente de la
misma, daando gravemente su situacin financiera, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, adoptar alguna o algunas de las siguientes medidas:
a) Las previstas en el apartado 178.a) y b), si bien la suspensin de los derechos de
voto no podr exceder de tres aos.
b) Con carcter excepcional, la revocacin de la autorizacin.
2. Adems, se podrn imponer las sanciones que procedan segn lo previsto en el
ttulo VIII.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores dar cuenta razonada al Ministerio
de Economa y Competitividad de las decisiones tomadas en virtud de este artculo.
Artculo 181. Comunicacin de estructura accionarial.
1. Las empresas de servicios de inversin debern informar a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores, en la forma y con la periodicidad que reglamentariamente se establezca,
sobre la composicin de su accionariado o sobre las alteraciones que en el mismo se
produzcan. Tal informacin comprender necesariamente la relativa a la participacin de otras
entidades financieras en su capital, cualquiera que fuera su cuanta. Reglamentariamente se
establecer en qu casos la informacin suministrada tendr carcter pblico.
2. Adems, al menos una vez al ao, las empresas de servicios de inversin debern
informar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores de la identidad de los accionistas
que posean participaciones significativas, indicando el volumen de dichas participaciones.
CAPTULO V
Idoneidad, gobierno corporativo y requisitos de informacin
Artculo 182. Requisitos de idoneidad.
1. Se considerar que concurre la honorabilidad requerida en este ttulo en quienes
hayan venido mostrando una conducta personal, comercial y profesional que no arroje
dudas sobre su capacidad para desempear una gestin sana y prudente de la empresa
de servicios de inversin.
Para valorar la concurrencia de honorabilidad deber considerarse toda la informacin
disponible, de acuerdo con los parmetros que se determinen reglamentariamente. En
todo caso, dicha informacin deber incluir la relativa a la condena por la comisin de
delitos o faltas y la sancin por la comisin de infracciones administrativas.
2. Se considerar que poseen los conocimientos y experiencia requeridos en este
ttulo para ejercer sus funciones en las empresas de servicios de inversin quienes
cuenten con la formacin de nivel y perfil adecuado, en particular, en las reas de valores
y servicios financieros, y experiencia prctica derivada de sus anteriores ocupaciones
durante un tiempo suficiente.
3. Se tendrn en cuenta a efectos de valorar la disposicin de los miembros del
consejo de administracin para ejercer un buen gobierno exigida en este ttulo, la presencia
de potenciales conflictos de inters que generen influencias indebidas de terceros y la
capacidad de dedicar el tiempo suficiente para llevar a cabo las funciones correspondientes.
Artculo 183. Seleccin y evaluacin de miembros del consejo de administracin,
directores generales y asimilados.
1. Las empresas de servicios de inversin debern velar en todo momento por el
cumplimiento de los requisitos de idoneidad previstos en esta ley. A tales efectos, debern
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100450
contar, en condiciones proporcionadas al carcter, escala y complejidad de sus actividades,

con unidades y procedimientos internos adecuados para llevar a cabo la seleccin y
evaluacin continua de los miembros de su consejo de administracin y de sus directores
generales o asimilados, y de las personas que asuman funciones de control interno u
ocupen puestos claves para el desarrollo diario de la actividad de la empresa de servicios
de inversin, conforme a lo establecido en este artculo.
2. La valoracin de la idoneidad de los cargos anteriores de conformidad con los
criterios de honorabilidad, experiencia y buen gobierno establecidos en esta ley se
producir tanto por la propia empresa de servicios de inversin, como por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, en los trminos que se prevean reglamentariamente.
3. En caso de incumplimiento de los requisitos de honorabilidad, conocimiento y
experiencia y buen gobierno, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr:
a) Revocar la autorizacin, de modo excepcional, de acuerdo con lo previsto en el
artculo 160.
b) Requerir la suspensin temporal o cese definitivo del cargo de consejero o director
general o asimilado o la subsanacin de las deficiencias identificadas en caso de falta de
honorabilidad, conocimientos o experiencia adecuados o de capacidad para ejercer un
buen gobierno.
Si la empresa de servicios de inversin no procede a la ejecucin de tales
requerimientos en el plazo sealado por la Comisin Nacional del Mercado de Valores,
esta podr acordar la suspensin temporal o el cese definitivo del cargo correspondiente,
de conformidad con el procedimiento previsto en el artculo 311.
Artculo 184. Rgimen de incompatibilidades y limitaciones.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores determinar el nmero mximo de
cargos que un miembro del consejo de administracin o un director general o asimilado
puede ocupar simultneamente teniendo en cuenta las circunstancias particulares y la
naturaleza, dimensin y complejidad de las actividades de la entidad.
Los miembros del consejo de administracin con funciones ejecutivas y los directores
generales y asimilados de empresas de servicios de inversin no podrn ocupar al mismo
tiempo ms cargos que los previstos para las entidades de crdito en el artculo 26 de la
Ley 10/2014, de 26 de junio.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr autorizar a los cargos
mencionados en el apartado anterior a ocupar un cargo no ejecutivo adicional si considera
que ello no impide el correcto desempeo de sus actividades en la empresa de servicios
de inversin. Dicha autorizacin deber ser comunicada a la Autoridad Bancaria Europea.
3. No obstante lo anterior, este artculo no ser de aplicacin a las empresas de
servicios de inversin que cumplan los requisitos siguientes:
a) no estn autorizadas a prestar el servicio auxiliar al que se refiere el artculo141.a),
b) prestan nicamente uno o varios de los servicios o actividades de inversin
enumerados en el artculo 140. a), b), d) y g), y
c) no se les permite tener en depsito dinero o valores de sus clientes y que, por esta
razn, nunca puedan hallarse en situacin deudora respecto de dichos clientes.
Artculo 185. Normas de gobierno corporativo.
1. Las empresas de servicios de inversin debern contar con slidos procedimientos
de gobierno corporativo, incluida una estructura organizativa clara, adecuada y
proporcionada al carcter, escala y complejidad de sus actividades y con lneas de
responsabilidad bien definidas, transparentes y coherentes.
A tales efectos, el consejo de administracin de las empresas de servicios de inversin
deber definir un sistema de gobierno corporativo que garantice una gestin eficaz y
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100451
prudente de la entidad, y que incluya el adecuado reparto de funciones en la organizacin

y la prevencin de conflictos de intereses.
2. El sistema de gobierno corporativo se regir por los siguientes principios:
a) La responsabilidad de la administracin y gestin de la entidad, la aprobacin y
vigilancia de la aplicacin de sus objetivos estratgicos, su estrategia de riesgo y su
gobierno interno, recaer en el consejo de administracin.
b) El consejo de administracin garantizar la integridad de los sistemas de
informacin contable y financiera, incluidos el control financiero y operativo y el
cumplimiento de la legislacin aplicable.
c) El consejo de administracin deber supervisar el proceso de divulgacin de
informacin y las comunicaciones relativas a la empresa de servicios de inversin.
d) El consejo de administracin es responsable de garantizar una supervisin efectiva
de la alta direccin.
e) El presidente del consejo de administracin no podr ejercer simultneamente el
cargo de consejero delegado, salvo que la entidad lo justifique y la Comisin Nacional del
Mercado de Valores lo autorice.
3. El consejo de administracin vigilar la aplicacin del sistema de gobierno
corporativo y responder de ella. Para ello deber controlar y evaluar peridicamente la
eficacia del sistema y adoptar las medidas adecuadas para solventar sus deficiencias.
4. Las empresas de servicios de inversin contarn con una pgina web donde darn
difusin a la informacin pblica prevista en este captulo y comunicarn el modo en que
cumplen las obligaciones de gobierno corporativo.
5. A los efectos de lo previsto en esta ley, se equiparar el consejo de administracin
a cualquier rgano equivalente de las empresas de servicios de inversin.
6. Las restantes entidades que presten servicios de inversin, de conformidad con lo
dispuesto en este ttulo, debern contar con una estructura organizativa clara, adecuada y
proporcionada al carcter, escala y complejidad de los servicios de inversin que presten.
Artculo 186. Comit de nombramientos.
1. Las empresas de servicios de inversin debern constituir un comit de
nombramientos, integrado por miembros del consejo de administracin que no
desempeen funciones ejecutivas en la entidad. La Comisin Nacional del Mercado de
Valores podr determinar que una empresa de servicios de inversin, en razn a su
tamao, su organizacin interna, la naturaleza, el alcance o la escasa complejidad de sus
actividades, pueda constituir el citado comit de manera conjunta con el comit de
remuneraciones, o bien quede exenta de este requisito.
2. El comit de nombramientos establecer un objetivo de representacin para el
sexo menos representado en el consejo de administracin y elaborar orientaciones sobre
cmo alcanzar dicho objetivo.
Artculo 187. Excepciones al comit de nombramientos.
1. No ser de aplicacin lo previsto en el artculo 186 a las empresas de servicios de
inversin que cumplan los requisitos siguientes:
a) No estar autorizadas a prestar el servicio auxiliar al que se refiere el artculo141.a).
b) Prestar nicamente uno o varios de los servicios o actividades de inversin
enumerados en el artculo 140.a), b), d) y g).
c) No estar autorizadas para tener en depsito dinero o valores de sus clientes y que,
por esta razn, nunca puedan hallarse en situacin deudora respecto de dichos clientes.
2. Tampoco ser de aplicacin lo dispuesto en el artculo 186 a aquellas empresas de
servicios de inversin autorizadas exclusivamente a prestar el servicio a que se refiere el
artculo 140.h).
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100452
Artculo 188. Obligaciones en materia de remuneraciones.

1. Las empresas de servicios de inversin dispondrn, en condiciones proporcionadas
al carcter, escala y complejidad de sus actividades, de polticas de remuneraciones
coherentes con la promocin de una gestin del riesgo slida y efectiva.
2. La poltica de remuneraciones se aplicar a las categoras de empleados cuyas
actividades profesionales incidan de manera significativa en su perfil de riesgo, a nivel de
grupo, sociedad matriz y filial. En particular, se aplicar a los altos directivos, a los
empleados que asumen riesgos para la empresa de servicios de inversin, a los que
ejercen funciones de control, as como a todo trabajador que reciba una remuneracin
global que lo incluya en el mismo baremo de remuneracin que los anteriores, cuyas
actividades profesionales incidan de manera importante en el perfil de riesgo de la entidad.
3. Las empresas de servicios de inversin presentarn a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores cuanta informacin esta les requiera para el cumplimiento de las
obligaciones en materia de remuneraciones y, en particular, una lista indicando las
categoras de empleados cuyas actividades profesionales inciden de manera significativa
en su perfil de riesgo. Esta lista habr de presentarse anualmente y, en todo caso, cuando
se hayan producido alteraciones significativas en las listas presentadas.
4. La poltica de remuneraciones se determinar de conformidad con los principios
generales previstos para las entidades de crdito en el artculo 33 de la Ley 10/2014,
de26de junio.
5. En lo que respecta a los elementos variables de la remuneracin se aplicarn los
principios previstos para las entidades de crdito en el artculo 34 de la Ley 10/2014,
de26de junio.
6. Las empresas de servicios de inversin debern constituir un comit de
remuneraciones. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr determinar que una
empresa de servicios de inversin, en razn a su tamao, su organizacin interna, la
naturaleza, el alcance o la escasa complejidad de sus actividades, pueda constituir el
citado comit de manera conjunta con el comit de nombramientos, o bien quede exenta
de este requisito.
7. En el caso de empresas de servicios de inversin que reciban apoyo financiero
pblico, se aplicarn, adems de las reglas establecidas en el artculo 33 de la Ley10/2014,
de 26 de junio, las contenidas, para las entidades de crdito, en el artculo 35 de dicha ley
y su normativa de desarrollo, con las adaptaciones que, en su caso, fueran necesarias
debido a la naturaleza de la entidad.
Artculo 189. Excepciones a las obligaciones en materia de remuneraciones.
1. No ser de aplicacin lo previsto en el artculo 188 a las empresas de servicios de
inversin que cumplan los requisitos siguientes:
a) No estar autorizadas a prestar el servicio auxiliar al que se refiere el artculo141.a).
2. Tampoco ser de aplicacin lo dispuesto en el artculo 188 a aquellas empresas de
servicios de inversin autorizadas exclusivamente a prestar el servicio a que se refiere el
artculo 140.h).
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100453
CAPTULO VI
Sistemas, procedimientos y mecanismos de gestin
Artculo 190. Requisitos financieros.
1. Son obligaciones de las empresas de servicios de inversin las siguientes:
a) Las derivadas del Reglamento (UE) n. 575/2013 del Parlamento Europeo y del
Consejo, de 26 de junio de 2013, sobre los requisitos prudenciales de las entidades de
crdito y las empresas de inversin, y por el que se modifica el Reglamento (UE)
n.648/2012, de 4 de julio.
No obstante, no sern de aplicacin las obligaciones del prrafo anterior, en los
trminos y con las excepciones previstas en el Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de
junio de 2013, a las empresas de servicios de inversin no autorizadas a prestar el servicio
auxiliar al que se refiere el artculo 141.a), que presten nicamente uno o varios de los
servicios o actividades de inversin enumerados en el artculo 140.a), b), d) y g) de esta
ley, y a las que no se permite tener en depsito dinero o valores de sus clientes y que, por
esta razn, nunca puedan hallarse en situacin deudora respecto de dichos clientes.
Los clculos a fin de verificar el cumplimiento por las empresas de servicios de
inversin de las obligaciones establecidas en esta letra a) se llevarn a cabo al menos
semestralmente, haciendo coincidir las fechas de referencia de la informacin con las del
final del semestre natural.
Las empresas de servicios de inversin comunicarn a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores, en la forma y contenido que ella determine, los resultados y todos los
elementos de clculo necesarios.
b) Las empresas de servicios de inversin debern mantener los volmenes mnimos
de inversin en determinadas categoras de activos lquidos y de bajo riesgo que, a fin de
salvaguardar su liquidez, reglamentariamente se establezcan.
c) La financiacin de las empresas de servicios de inversin, cuando revista formas
distintas de la participacin en su capital, deber ajustarse a las limitaciones que
reglamentariamente se establezcan.
2. Los grupos consolidables de empresas de servicios de inversin, as como las
empresas de servicios de inversin no integradas en un grupo consolidable, excepto a las
que se refiere el segundo prrafo de la letra a) del apartado anterior, dispondrn
especficamente de estrategias y procedimientos slidos, eficaces y exhaustivos a fin de
evaluar y mantener de forma permanente los importes, los tipos y la distribucin del capital
interno que consideren adecuados para cubrir la naturaleza y el nivel de los riesgos a los
cuales estn o puedan estar expuestos. Dichas estrategias y procedimientos sern
peridicamente objeto de examen interno a fin de garantizar que sigan siendo exhaustivos
y proporcionales a la ndole, escala y complejidad de las actividades de la entidad
interesada.
Artculo 191. Informacin sobre solvencia.
1. Los grupos consolidables de empresas de servicios de inversin, as como las
empresas de servicios de inversin no integradas en uno de estos grupos consolidables,
debern hacer pblica, en cuanto sea posible y al menos con periodicidad anual,
debidamente integrada en un solo documento denominado Informacin sobre solvencia,
la informacin a la que se refiere la parte octava del Reglamento (UE) n. 575/2013,
de26de junio de 2013, y en los trminos en los que en dicha parte se establecen.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr exigir a las empresas
matrices que publiquen con periodicidad anual, ya sea ntegramente o mediante
referencias a informacin equivalente, una descripcin de su estructura jurdica y gobierno
y de la estructura organizativa del grupo.
3. La divulgacin, en cumplimiento de los requerimientos de la legislacin mercantil
o del mercado de valores, de los datos a que se refiere el apartado 1, no eximir de su
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100454
inclusin en el documento Informacin sobre solvencia en la forma prevista por dicho

apartado.
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr exigir a las entidades
obligadas a divulgar la informacin a que se refiere el apartado 1:
a) La verificacin por auditores de cuentas o expertos independientes, o por otros
medios satisfactorios a su juicio, de las informaciones que no estn cubiertas por la
auditora de cuentas, de conformidad con lo dispuesto en la Ley 22/2015, de 20 de julio,
de Auditora de Cuentas, respecto del rgimen de independencia al que se encuentran
sujetos los auditores de cuentas.
b) La divulgacin de una o varias de dichas informaciones, bien de manera
independiente en cualquier momento, bien con frecuencia superior a la anual, y a que
establezcan plazos mximos para la divulgacin.
c) El empleo para la divulgacin de medios y lugares distintos de los estados
financieros.
5. Lo establecido en este artculo no ser de aplicacin a las empresas de servicios
de inversin a las que se refiere el artculo 190.1.a), segundo prrafo.
Artculo 192. Informe anual de empresas de servicios de inversin.
1. Las empresas de servicios de inversin remitirn a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores y publicarn anualmente, especificando los pases en donde estn
establecidas, la siguiente informacin en base consolidada para cada ejercicio:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Denominacin, naturaleza y ubicacin geogrfica de la actividad.

Volumen de negocio.
Nmero de empleados a tiempo completo.
Resultado bruto antes de impuestos.
Impuestos sobre el resultado.
Subvenciones o ayudas pblicas recibidas.
2. La informacin a la que se refiere el apartado anterior ser publicada como anexo

de los estados financieros de la entidad auditados de acuerdo con la normativa reguladora
de auditora de cuentas.
3. Las entidades harn pblico en su informe anual de empresas de servicios de
inversin, entre los indicadores clave, el rendimiento de sus activos, que se calcular
dividiendo el beneficio neto por el balance total.
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores tendr disponibles estos informes
en su pgina web.
5. Lo establecido en este artculo no ser de aplicacin a las empresas de servicios
de inversin a las que se refiere el artculo 190.1.a), segundo prrafo.
1. Las empresas de servicios de inversin ejercern su actividad con respeto a las

normas de gobierno corporativo y los requisitos de organizacin interna establecidos en
esta ley y dems legislacin aplicable.
2. Las empresas de servicios de inversin y las restantes entidades que, de
conformidad con lo dispuesto en este ttulo, presten servicios de inversin debern definir
y aplicar polticas y procedimientos adecuados para garantizar que la empresa, sus
directivos, su personal y sus agentes cumplan las obligaciones que la normativa del
Mercado de Valores les impone.
A tal efecto debern:
a) Disponer de una unidad que garantice el desarrollo de la funcin de cumplimiento
normativo bajo el principio de independencia con respecto a aquellas reas o unidades
que desarrollen las actividades de prestacin de servicios de inversin sobre las que gire
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 193. Requisitos de organizacin interna.

Sec. I. Pg. 100455
el ejercicio de aquella funcin. Deber asegurarse la existencia de procedimientos y

controles para garantizar que el personal cumple las decisiones adoptadas y las funciones
encomendadas.
La funcin de cumplimiento normativo deber controlar y evaluar regularmente la
adecuacin y eficacia de los procedimientos establecidos para la deteccin de riesgos, y
las medidas adoptadas para hacer frente a posibles deficiencias as como asistir y asesorar
a las personas competentes responsables de la realizacin de los servicios de inversin
para el cumplimiento de las funciones.
b) Disponer de sistemas de informacin que aseguren que su personal conoce las
obligaciones, riesgos y responsabilidades derivadas de su actuacin y la normativa
aplicable a los servicios de inversin que presten.
c) Disponer de medidas administrativas y de organizacin adecuadas para evitar que
los posibles conflictos de inters regulados en el artculo 195 perjudiquen a sus clientes.
Asimismo debern establecer medidas de control de las operaciones que realicen, con
carcter personal, los miembros de sus rganos de administracin, empleados, agentes y
dems personas vinculadas a la empresa, cuando tales operaciones puedan entraar
conflictos de inters o vulnerar, en general, lo establecido en esta ley.
d) Llevar registros de todas las operaciones sobre valores e instrumentos financieros
y servicios de inversin que presten de forma que se pueda comprobar que han cumplido
todas las obligaciones que esta ley les impone en relacin con sus clientes.
Los datos que se deben incluir en los registros de operaciones sern los previstos en
el Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de agosto de 2006. Los dems extremos
relativos a la obligacin de llevanza del registro se determinarn reglamentariamente.
Asimismo debern informar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, en la
forma que reglamentariamente se determine, de las operaciones que efecten, de
conformidad con lo dispuesto en el artculo 89.
e) Adoptar las medidas adecuadas para proteger los instrumentos financieros que les
confan sus clientes y evitar su utilizacin indebida. En particular, no podrn utilizar por
cuenta propia los instrumentos financieros de los clientes, salvo cuando stos manifiesten
su consentimiento expreso. Asimismo, debern mantener una separacin efectiva entre
los valores e instrumentos financieros de la empresa y los de cada cliente. Los registros
internos de la entidad debern permitir conocer, en todo momento y sin demora, y
especialmente en caso de insolvencia de la empresa, la posicin de valores y operaciones
en curso de cada cliente.
Iniciado el procedimiento concursal de una entidad depositaria de valores, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, sin perjuicio de las competencias del Banco de Espaa
y del FROB, podr disponer de forma inmediata y sin coste para el inversor el traslado a
otra entidad habilitada para desarrollar esta actividad, de los valores depositados por
cuenta de sus clientes, incluso si tales activos se encuentran depositados en terceras
entidades a nombre de la entidad que preste el servicio de depsito. A estos efectos, tanto
el juez competente como los rganos del procedimiento concursal facilitarn el acceso de
la entidad a la que vayan a traspasarle los valores a la documentacin y registros contables
e informticos necesarios para hacer efectivo el traspaso. La existencia del procedimiento
concursal no impedir que se hagan llegar al cliente, de acuerdo con las normas del
sistema de compensacin, liquidacin y registro, los valores comprados o el efectivo
procedente del ejercicio de los derechos econmicos o de la venta de los valores.
f) Elaborar y mantener actualizado un Plan general de viabilidad que contemple las
medidas que se vayan a adoptar para restaurar la viabilidad y la solidez financiera de la
empresa de servicios de inversin en caso de que estas sufran algn deterioro significativo.
El plan ser sometido a aprobacin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores que
podr exigir la modificacin de su contenido.
3. Asimismo, las entidades que presten servicios de inversin debern:
a) Disponer de procedimientos eficaces de identificacin, gestin, control y
comunicacin de los riesgos a los que estn expuestas o puedan estarlo, y disponer de
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100456
mecanismos adecuados de control interno, incluidos procedimientos administrativos y

contables adecuados. Asimismo, debern contar con polticas y prcticas de remuneracin
que sean compatibles con una gestin adecuada y eficaz de riesgos y que la promuevan.
La organizacin deber contar con un rgano de verificacin que desempee la
funcin de auditora interna bajo el principio de independencia con respecto a aquellas
reas o unidades que desarrollen las actividades de prestacin de servicios de inversin
sobre las que gire el ejercicio de aquella funcin.
La funcin de auditora interna deber elaborar y mantener un plan de auditora dirigido
a examinar y evaluar la adecuacin y eficacia de los sistemas, mecanismos de control
interno y disposiciones de la empresa de servicios de inversin, formular recomendaciones
a partir de los trabajos realizados en ejecucin del mismo y verificar su cumplimiento.
b) Adoptar medidas adecuadas para garantizar, en caso de incidencias, la continuidad
y regularidad en la prestacin de sus servicios. Debern contar, especialmente, con
mecanismos de control y salvaguarda de sus sistemas informticos y con planes de
contingencia ante daos o catstrofes.
c) Adoptar las medidas adecuadas, en relacin con los fondos que les confan sus
clientes, para proteger sus derechos y evitar una utilizacin indebida de aqullos. Las
entidades no podrn utilizar por cuenta propia fondos de sus clientes, salvo en los
supuestos excepcionales que puedan establecerse reglamentariamente y siempre con
consentimiento expreso del cliente. Los registros internos de la entidad debern permitir
conocer, en todo momento y sin demora, y especialmente en caso de insolvencia de la
empresa, la posicin de fondos de cada cliente.
En particular, las cuentas que mantengan a nombre de clientes sern de carcter
instrumental y transitorio y debern estar relacionadas con la ejecucin de operaciones
realizadas por cuenta de ellos. Los clientes de la entidad mantendrn el derecho de
propiedad sobre los fondos entregados a la entidad incluso cuando stos se materialicen
en activos a nombre de la entidad y por cuenta de clientes.
d) Adoptar las medidas necesarias para que el riesgo operacional no aumente de
forma indebida cuando confen a un tercero la realizacin de servicios de inversin o el
ejercicio de funciones esenciales para la prestacin de los servicios de inversin. Cuando
se deleguen en terceros funciones de control interno, las entidades cuidarn que ello no
disminuya su capacidad de control interno y garantizarn el necesario acceso del
supervisor competente a la informacin. En ningn caso podrn delegar funciones en
terceros cuando ello disminuya la capacidad de control interno o la de supervisin del
rgano supervisor competente. Corresponder a la entidad comprobar que la persona o
entidad en la que pretenda delegar funciones cumple los requisitos establecidos en esta
ley y en sus disposiciones de desarrollo.
Las entidades de crdito que presten servicios de inversin debern respetar los
requisitos de organizacin interna contemplados en este apartado, con las especificaciones
que reglamentariamente se determinen, correspondiendo al Banco de Espaa las
facultades de supervisin, inspeccin y sancin de estos requisitos. A las citadas entidades
no les resultar aplicable la prohibicin de utilizar por cuenta propia los fondos de sus
clientes que se establece en la letra c) anterior.
4. Los sistemas, procedimientos y mecanismos contemplados en este artculo sern
exhaustivos y proporcionados a la naturaleza, escala y complejidad de los riesgos
inherentes al modelo empresarial y a las actividades de la entidad. Asimismo se
configurarn con arreglo a criterios tcnicos que garanticen una adecuada gestin y el
tratamiento de los riesgos que reglamentariamente se determinen.
Reglamentariamente se establecer el contenido y requisitos de los procedimientos,
registros y medidas sealadas en este artculo. Asimismo, reglamentariamente se
establecern los requisitos de organizacin interna exigibles a las empresas de
asesoramiento financiero que sean personas fsicas.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100457
Artculo 194. Gestin del riesgo y comit de riesgos.

1. El consejo de administracin es el responsable de los riesgos que asuma una
empresa de servicios de inversin. A estos efectos, las empresas de servicios de inversin
debern establecer canales eficaces de informacin al consejo de administracin sobre las
polticas de gestin de riesgos de la empresa y todos los riesgos importantes a los que
esta se enfrenta.
2. En el ejercicio de su responsabilidad sobre gestin de riesgos, el consejo de
administracin deber:
a) Dedicar tiempo suficiente a la consideracin de las cuestiones relacionadas con
los riesgos. En particular, participar activamente en la gestin de todos los riesgos
sustanciales contemplados en el Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013,
y en las normas de solvencia establecidas en esta ley y sus disposiciones de desarrollo,
velar por que se asignen recursos adecuados para la gestin de riesgos, e intervendr,
en particular, en la valoracin de los activos, el uso de calificaciones crediticias externas y
los modelos internos relativos a estos riesgos.
b) Aprobar y revisar peridicamente las estrategias y polticas de asuncin, gestin,
supervisin y reduccin de los riesgos a los que la empresa de servicios de inversin est
o pueda estar expuesta, incluidos los que presente la coyuntura macroeconmica en que
opera en relacin con la fase del ciclo econmico.
3. Las empresas de servicios de inversin debern disponer de una unidad u rgano
que asuma la funcin de gestin de riesgos proporcional a la naturaleza, escala y
complejidad de sus actividades, independiente de las funciones operativas, que tenga
autoridad, rango y recursos suficientes, as como el oportuno acceso al consejo de
administracin.
4. Las empresas de servicios de inversin debern constituir un comit de riesgos.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr determinar que una empresa de
servicios de inversin, en razn a su tamao, su organizacin interna, la naturaleza, el
alcance o la escasa complejidad de sus actividades, pueda asignar las funciones del
comit de riesgo a la comisin mixta de auditora o bien quede exenta de la constitucin
de este comit.
No obstante lo anterior, este artculo no ser de aplicacin a las empresas de servicios
de inversin que cumplan los requisitos siguientes:
a) No estar autorizadas a prestar el servicio auxiliar al que se refiere el artculo
141.a).
Este artculo tampoco ser de aplicacin a aquellas empresas de servicios de inversin
autorizadas exclusivamente a prestar el servicio a que se refiere el artculo 140.h).
Artculo 195. Conflictos de inters.
1. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 193.2.c), las empresas que presten
servicios de inversin debern organizarse y adoptar medidas para detectar posibles
conflictos de inters entre sus clientes y la propia empresa o su grupo, incluidos sus
directivos, empleados, agentes o personas vinculadas con ella, directa o indirectamente,
por una relacin de control; o entre los diferentes intereses de dos o ms de sus clientes,
frente a cada uno de los cuales la empresa mantenga obligaciones.
A tales efectos no se considerar suficiente que la empresa pueda obtener un
beneficio, si no existe tambin un posible perjuicio para un cliente; o que un cliente pueda
obtener una ganancia o evitar una prdida, si no existe la posibilidad de prdida
concomitante de un cliente.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100458
2. Igualmente las empresas de servicios de inversin debern aprobar, aplicar y

mantener una poltica de gestin de los conflictos de inters que sea eficaz y apropiada a
su organizacin, destinada a impedir que los conflictos de inters perjudiquen los intereses
de sus clientes.
En los grupos de empresas de servicios de inversin, cada una de las entidades
financieras integradas deber adoptar las medidas precisas para resolver adecuadamente
los posibles conflictos de inters entre los clientes de distintas entidades del grupo.
3. Cuando las medidas organizativas o administrativas adoptadas para gestionar el
conflicto de inters no sean suficientes para garantizar, con razonable certeza, que se
prevendrn los riesgos de perjuicio para los intereses del cliente, la empresa de servicios
de inversin deber revelar previamente la naturaleza y origen del conflicto al cliente antes
de actuar por cuenta del mismo.
4. Reglamentariamente se establecern las reglas para la identificacin y registro de
los conflictos de inters, y las medidas, requisitos organizativos y polticas que deban
adoptarse para garantizar la independencia del personal que ejerce actividades que
impliquen riesgo de conflicto de inters, as como la informacin que deba suministrarse a
los clientes afectados o al pblico en general.
Artculo 196. Requisito combinado de colchones de capital.
1. Las empresas de servicios de inversin debern cumplir en todo momento el
requisito combinado de colchones de capital, entendido, como el total del capital de nivel1
ordinario definido en el artculo 26 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio
de2013, necesario para cumplir con la obligacin de disponer de un colchn de
conservacin de capital, ms, si procede:
Un colchn de capital anticclico especfico de cada entidad.
Un colchn para las entidades de importancia sistmica mundial (EISM).
Un colchn para otras entidades de importancia sistmica (OEIS).
Un colchn contra riesgos sistmicos.
Esta obligacin se cumplir sin perjuicio de los requisitos de recursos propios

establecidos en el artculo 92 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013,
y de aquellos otros que, en su caso, pueda exigir la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, en virtud de lo establecido en el artculo 260.
2. Estos colchones se calcularn conforme a lo dispuesto en el ttulo II, captulo III de
la Ley 10/2014, de 26 de junio.
3. No obstante lo anterior, estos colchones no se aplicarn a las empresas de
servicios de inversin no autorizadas a realizar las actividades establecidas en las letrasc)
y f) del artculo 140.
Asimismo, no sern de aplicacin a las pequeas y medianas empresas de servicios
de inversin, siempre que, a juicio de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, ello
no suponga una amenaza para la estabilidad del sistema financiero espaol, el colchn de
conservacin del capital y el colchn anticclico.
A estos efectos se entender por pequea y mediana empresa la definida de
conformidad con la Recomendacin 2003/361/CE de la Comisin, de 6 de mayo de 2003,
sobre la definicin de microempresas, pequeas y medianas empresas.
4. El capital ordinario de nivel 1 requerido para satisfacer cada uno de los distintos
colchones conforme a lo dispuesto en los apartados 1 y 2, no podr ser utilizado para
satisfacer el resto de colchones y los requisitos de recursos propios a los que se refiere el
ltimo prrafo del apartado 1, salvo lo dispuesto por la Comisin Nacional del Mercado de
Valores en relacin con los colchones para entidades de importancia sistmica y los
colchones contra riesgos sistmicos.
5. El cumplimiento de los requisitos de colchones de capital deber realizarse de
manera individual, consolidada o subconsolidada de acuerdo con lo que se establezca
cve: BOE-A-2015-11435
a)
b)
c)
d)

Sec. I. Pg. 100459
reglamentariamente, con arreglo a la parte primera, ttulo II del Reglamento (UE)

n.575/2013, de 26 de junio de 2013.
6. Cuando una empresa o grupo incumpla la obligacin establecida en el apartado 1,
quedar sujeta a restricciones en materia de distribuciones relacionadas con el capital
ordinario de nivel 1, en virtud de lo dispuesto en el artculo 48 de la Ley 10/2014, de 26 de
junio, y deber presentar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores un plan de
conservacin de capital conforme a lo dispuesto en el artculo 49 de dicha ley.
Artculo 197. Notificacin de infracciones.
1. Las empresas de servicios de inversin debern disponer de procedimientos
adecuados para que sus empleados puedan notificar infracciones a nivel interno a travs
de un canal independiente, especfico y autnomo.
2. Estos procedimientos debern garantizar la confidencialidad tanto de la persona
que informa de las infracciones como de las personas fsicas presuntamente responsables
de la infraccin.
3. Asimismo, deber garantizarse que los empleados que informen de las infracciones
cometidas en la entidad sean protegidos frente a represalias, discriminaciones y cualquier
otro tipo de trato injusto.
TTULO VI
Fondo de Garanta de Inversiones
Artculo 198. Fondo de Garanta de Inversiones.
1. El fondo de garanta de inversiones se encargar de asegurar la cobertura a que
se refiere el artculo 201.1 con ocasin de la realizacin de los servicios previstos en el
artculo 140, as como del servicio auxiliar a que se refiere el artculo 141.a).
2. El fondo de garanta de Inversiones se constituir como patrimonio separado, sin
personalidad jurdica, cuya representacin y gestin se encomendar a una sociedad
gestora que tendr la forma de sociedad annima, y cuyo capital se distribuir entre las
empresas de servicios de inversin adheridas en la misma proporcin en que efecten sus
aportaciones al fondo.
3. Los presupuestos de la sociedad gestora, sus estatutos sociales, as como sus
modificaciones, requerirn la previa aprobacin de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores. A igual aprobacin se someter el presupuesto estimativo de los fondos que
elaborarn la sociedad gestora.
Con objeto de permitir la incorporacin de nuevos accionistas a la sociedad gestora
como resultado de la adhesin de empresas de servicios de inversin a un fondo o el cese
de quienes ostenten esa condicin de accionista, se proceder a adaptar las participaciones
en el capital de cada uno de los accionistas en la sociedad gestora en los trminos que se
determinen reglamentariamente. El resultado de este proceso de adaptacin ser
comunicado a la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
4. El nombramiento de los miembros del Consejo de Administracin y del Director o
Directores generales de las sociedades gestoras exigir la previa aprobacin de la
Se integrar en el Consejo de Administracin un representante de la Comisin Nacional
del Mercado de Valores, con voz y sin voto, quien velar por el cumplimiento de las normas
reguladoras de la actividad del fondo. Asimismo y con las mismas funciones, cada
Comunidad Autnoma con competencias en la materia en que exista mercado secundario
oficial designar un representante en dicho Consejo de Administracin.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr suspender todo acuerdo del
Consejo de Administracin que se considere contrario a dichas normas y a los fines
propios del fondo.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100460
Artculo 199. Adhesin.

1. Debern adherirse al fondo de garanta de inversiones todas las empresas de
servicios de inversin espaolas, con la excepcin prevista en el artculo 152.1.i) para las
empresas de asesoramiento financiero.
2. Las sucursales de empresas extranjeras podrn adherirse si son de la Unin
Europea.
3. El rgimen de adhesin de las sucursales de empresas de un Estado tercero se
ajustar a los trminos que se establezcan reglamentariamente.
4. El fondo cubrir las operaciones que realicen las empresas adheridas al mismo
dentro o fuera del territorio de la Unin Europea, segn corresponda a cada tipo de
empresa, en los trminos que reglamentariamente se establezcan.
5. Asimismo, se establecer reglamentariamente:
a) El rgimen especfico de adhesin de las empresas de servicios de inversin de
nueva creacin.
b) Las excepciones de adhesin al fondo de aquellas empresas de servicios de
inversin que no incurran en los riesgos mencionados en el artculo 198.1.
Artculo 200. Exclusin.
1. Una empresa de servicios de inversin slo podr ser excluida del fondo cuando
incumpla sus obligaciones con el mismo.
2. La exclusin implicar la revocacin de la autorizacin concedida a la empresa.
3. La garanta proporcionada por el fondo alcanzar a los clientes que hubiesen
efectuado sus inversiones hasta ese momento.
4. Ser competente para acordar la exclusin la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, previo informe de la sociedad gestora del fondo.
Se dar la difusin adecuada al acuerdo de exclusin de forma que se garantice que
los clientes de la empresa de servicios de inversin afectada tengan conocimiento
inmediato de la medida adoptada.
5. Antes de adoptar esta decisin, debern acordarse las medidas necesarias,
incluida la exigencia de recargos sobre las cuotas no abonadas, para que la empresa de
servicios de inversin cumpla sus obligaciones.
Tambin podr acordarse por la Comisin Nacional del Mercado de Valores la
suspensin prevista en el artculo 162. La sociedad gestora del fondo colaborar con la
Comisin Nacional del Mercado de Valores para conseguir la mayor efectividad de las
medidas acordadas.
Artculo 201. Ejecucin de las garantas.
a) Que la entidad haya sido declarada en concurso.

b) Que se tenga judicialmente por solicitada la declaracin de concurso de la entidad.
c) Que la Comisin Nacional del Mercado de Valores declare que la empresa de
servicios de inversin no puede, aparentemente y por razones directamente relacionadas
con su situacin financiera, cumplir las obligaciones contradas con los inversores, siempre
que los inversores hubieran solicitado a la empresa de servicios de inversin la devolucin
de fondos o valores que le hubieran confiado y no hubieran obtenido satisfaccin por parte
de la misma en un plazo mximo de veintin das hbiles.
cve: BOE-A-2015-11435
1. Los inversores que no puedan obtener directamente de una entidad adherida al

fondo el reembolso de las cantidades de dinero o la restitucin de los valores o instrumentos
que les pertenezcan podrn solicitar a la sociedad gestora del mismo la ejecucin de la
garanta que presta el fondo, cuando se produzca cualquiera de las siguientes
circunstancias:

Sec. I. Pg. 100461
2. Una vez hecha efectiva la garanta por el fondo, ste se subrogar en los derechos
que los inversores ostenten frente a la empresa de servicios de inversin, hasta un importe
igual a la cantidad que les hubiese sido abonada como indemnizacin.
3. En el supuesto de que los valores u otros instrumentos financieros confiados a la
empresa de servicios de inversin fuesen restituidos por aqulla con posterioridad al pago
del importe garantizado por el fondo, ste podr resarcirse del importe satisfecho, total o
parcialmente, si el valor de los que haya que restituir fuese mayor que la diferencia entre
el de los que fueron confiados a la empresa de servicios de inversin y el importe pagado
al inversor. A tal fin, est facultado a enajenarlos en la cuanta que resulte procedente,
conforme a las prescripciones que se establezcan reglamentariamente.
4. El Gobierno queda facultado para regular, en todo lo no previsto en esta ley, el
rgimen de funcionamiento del fondo de garanta de Inversiones y el alcance de la garanta
que vayan a proporcionar. En especial podr determinar:
a) El importe de la garanta y la forma y plazo en que se har efectiva la misma.
b) Los inversores excluidos de la garanta, entre los que figurarn los de carcter
profesional o institucional y los especialmente vinculados a la empresa incumplidora.
c) El rgimen presupuestario y financiero, tanto de las sociedades gestoras, como de
los fondos de garanta de inversiones, que regular, entre otras cuestiones, sus
posibilidades de endeudamiento y la forma en que las primeras pueden repercutir sus
gastos de funcionamiento en los segundos.
d) El rgimen de inversin de los recursos que integren el patrimonio de los fondos,
que se inspirar en los principios de rentabilidad y liquidez para cumplir con rapidez sus
compromisos.
e) Las reglas para determinar el importe de las aportaciones que deban hacer las
entidades adheridas, que debern ser suficientes para la cobertura de la garanta
proporcionada.
f) La periodicidad con que se debern hacer las aportaciones y el rgimen de
morosidad.
TTULO VII
Normas de conducta
CAPTULO I
Normas de conducta aplicables a quienes presten servicios de inversin
Seccin 1. Sujetos obligados y clasificacin de clientes
1. Quienes presten servicios de inversin debern respetar:
a) Las normas de conducta contenidas en este captulo.
b) Los cdigos de conducta que, en desarrollo de las normas a que se refiere la letra
a) apruebe el Gobierno o, con su habilitacin expresa, el Ministro de Economa y
Competitividad, a propuesta de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
c) Las normas de conducta contenidas en sus propios reglamentos internos de
conducta.
Comisin Nacional del Mercado de Valores, establecern el contenido mnimo de los
reglamentos internos de conducta.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100462
Artculo 203. Clases de clientes.

A los efectos de lo dispuesto en este ttulo, las empresas de servicios de inversin
clasificarn a sus clientes en profesionales y minoristas. Igual obligacin ser aplicable a
las dems empresas que presten servicios de inversin respecto de los clientes a los que
les presten u ofrezcan dichos servicios.
Artculo 204. Clientes minoristas.
Se considerarn clientes minoristas todos aquellos que no sean profesionales.
Artculo 205. Clientes profesionales.
1. Tendrn la consideracin de clientes profesionales aqullos a quienes se presuma
la experiencia, conocimientos y cualificacin necesarios para tomar sus propias decisiones
de inversin y valorar correctamente sus riesgos.
2. En particular, tendrn la consideracin de cliente profesional:
a) Las entidades financieras y dems personas jurdicas que para poder operar en
los mercados financieros hayan de ser autorizadas o reguladas por Estados, sean o no
Se incluirn entre ellas:
1. las entidades de crdito,
2. las empresas de servicios de inversin,
3. las entidades aseguradoras o reaseguradoras,
4. las instituciones de inversin colectiva y sus sociedades gestoras,
5. las entidades de capital-riesgo, otras entidades de inversin colectiva de tipo
cerrado y las sociedades gestoras de entidades de inversin colectiva de tipo cerrado,
6. los fondos de pensiones y sus sociedades gestoras,
7. los fondos de titulizacin y sus sociedades gestoras,
8. los que operen habitualmente con materias primas y con derivados de materias
primas, as como operadores que contraten en nombre propio y otros inversores
institucionales.
b) Los Estados y Administraciones regionales, los organismos pblicos que gestionen
la deuda pblica, los bancos centrales y organismos internacionales y supranacionales,
como el Banco Mundial, el Fondo Monetario Internacional, el Banco Central Europeo, el
Banco Europeo de Inversiones y otros de naturaleza similar.
c) Los empresarios que individualmente renan, al menos, dos de las siguientes
condiciones:
1. que el total de las partidas del activo sea igual o superior a 20 millones de euros;
2. que el importe de su cifra anual de negocios sea igual o superior a 40 millones de
euros;
3. que sus recursos propios sean iguales o superiores a 2 millones de euros.
d) Los inversores institucionales que, no estando incluidos en la letra a), tengan
como actividad habitual invertir en valores u otros instrumentos financieros.
3. Las entidades sealadas en los apartados anteriores se considerarn clientes
profesionales sin perjuicio de que puedan solicitar un trato no profesional y de que las empresas
de servicios de inversin puedan acordar concederles un nivel de proteccin superior.
4. El Gobierno y, con su habilitacin expresa, el Ministro de Economa y
Competitividad o la Comisin Nacional del Mercado de Valores, podrn determinar la
forma de clculo de las magnitudes sealadas en este artculo y en el artculo siguiente y
fijar requisitos para los procedimientos que las entidades establezcan para clasificar a los
clientes.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100463
Artculo 206. Solicitud de tratamiento como cliente profesional.

1. Tendrn tambin la consideracin de cliente profesional el resto de clientes no
incluidos en el artculo 205 que lo soliciten con carcter previo y renuncien de forma
expresa a su tratamiento como clientes minoristas. No obstante, en ningn caso se
considerar que los clientes que soliciten ser tratados como profesionales poseen unos
conocimientos y una experiencia del mercado comparables a las categoras de clientes
profesionales enumeradas en las letras a) a d) del artculo 205.2.
2. La admisin de la solicitud y renuncia previstas en el apartado anterior quedar
condicionada a que la empresa que preste el servicio de inversin efecte la adecuada
evaluacin de la experiencia y conocimientos del cliente en relacin con las operaciones y
servicios que solicite y se asegure de que puede tomar sus propias decisiones de inversin
y comprende sus riesgos. Al llevar a cabo la citada evaluacin, la empresa deber
comprobar que se cumplen al menos dos de los siguientes requisitos:
a) que el cliente ha realizado operaciones de volumen significativo en el mercado de
valores, con una frecuencia media de ms de diez por trimestre durante los cuatro
trimestres anteriores,
b) que el valor del efectivo y de los valores depositados sea superior a 500.000
euros, o
c) que el cliente ocupe, o haya ocupado durante al menos un ao, un cargo
profesional en el sector financiero que requiera conocimientos sobre las operaciones o
servicios previstos.
Artculo 207. Operaciones con contrapartes elegibles.
1. A los efectos de lo dispuesto en este artculo, tendrn la consideracin de
contrapartes elegibles las siguientes entidades:
a) las empresas de servicios de inversin,
b) las entidades de crdito,
c) las entidades aseguradoras y reaseguradoras,
d) las instituciones de inversin colectiva y sus sociedades gestoras,
e) las entidades de capital-riesgo, otras entidades de inversin colectiva de tipo
cerrado y las sociedades gestoras de entidades de inversin colectiva de tipo cerrado,
f) los fondos de pensiones y sus sociedades gestoras,
g) otras entidades financieras autorizadas o reguladas por la legislacin comunitaria
o por el derecho nacional de un Estado miembro,
h) las empresas sealadas en el artculo 139.1 letras d) y e), y
i) los gobiernos nacionales y sus servicios correspondientes, incluidos los que
negocian deuda, Bancos Centrales y organismos supranacionales. Tambin tendrn dicha
consideracin las entidades de terceros pases equivalentes y las Comunidades
Autnomas.
2. Asimismo, si se solicita, tambin se considerarn contrapartes elegibles las
empresas que cumplan los requisitos que se establecen en el artculo 206, en cuyo caso
slo ser reconocida como contraparte elegible en lo relativo a los servicios u operaciones
para los que pueda ser tratada como cliente profesional. Se entendern incluidas las
empresas de terceros pases que estn sujetas a requisitos y condiciones equivalentes.
3. Las empresas que presten servicios de inversin autorizadas para ejecutar
rdenes por cuenta de terceros, negociar por cuenta propia o recibir y transmitir rdenes
podrn realizar estas operaciones y los servicios auxiliares directamente relacionados con
ellas, con las entidades sealadas en los apartados anteriores sin necesidad de cumplir
las obligaciones establecidas en los artculos 209 a 218 y 221 a 224, siempre que aquellas
entidades sean informadas previamente de ello y no soliciten expresamente que se les
apliquen.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100464
4. En el caso de las entidades sealadas en el apartado 1, su clasificacin como

contraparte elegible se entender sin perjuicio del derecho de estas entidades a solicitar,
bien de forma general o bien para cada operacin, el trato como cliente, en cuyo caso su
relacin con la empresa de servicios de inversin quedar sujeta a lo dispuesto en los
artculos 209 a 218 y 221 a 224.
5. En el caso de las empresas sealadas en el apartado 2, su clasificacin como
contraparte elegible requerir que se obtenga la confirmacin expresa de que la empresa
accede a ser tratada como una contraparte elegible, de forma general o para cada
operacin.
6. Cuando la operacin se realice en relacin con una empresa domiciliada en otro
Estado miembro de la Unin Europea, se deber respetar la clasificacin de la empresa
que determine la legislacin de dicho Estado.
Seccin 2. Deberes de actuacin y de informacin
Artculo 208. Obligacin de diligencia y transparencia.
1. Las entidades que presten servicios de inversin debern comportarse con
diligencia y transparencia en inters de sus clientes, cuidando de tales intereses como si
fueran propios, y, en particular, observando las normas establecidas en este captulo y en
sus disposiciones reglamentarias de desarrollo.
2. En concreto, no se considerar que las empresas de servicios de inversin actan
con diligencia y transparencia y en inters de sus clientes si en relacin con la provisin de
un servicio de inversin o un servicio auxiliar pagan o perciben algn honorario o comisin,
o aportan o reciben algn beneficio no monetario que no se ajuste a lo establecido en las
disposiciones que desarrollen esta ley.
Artculo 209. Deber general de informacin.
1. Las entidades que presten servicios de inversin debern mantener, en todo
momento, adecuadamente informados a sus clientes.
2. Toda informacin dirigida a los clientes, incluida la de carcter publicitario, deber
ser imparcial, clara y no engaosa. Las comunicaciones publicitarias debern ser
identificables con claridad como tales.
3. A los clientes, incluidos los clientes potenciales, se les proporcionar, de manera
comprensible, informacin adecuada sobre:
a) La entidad y los servicios que presta;
b) Los instrumentos financieros y las estrategias de inversin, y
c) Los centros de ejecucin de rdenes y los gastos y costes asociados.
4. La informacin a la que se refiere el apartado anterior permitir a los clientes,
incluidos los clientes potenciales, comprender la naturaleza y los riesgos del servicio de
inversin y del tipo especfico de instrumento financiero que se ofrece, pudiendo, por tanto,
tomar decisiones sobre las inversiones con conocimiento de causa.
5. La informacin a la que se refiere el apartado 3 podr facilitarse en un formato
normalizado.
6. A los efectos previstos en este captulo se considerar cliente potencial a aquella
persona que haya tenido un contacto directo con la entidad para la prestacin de un
servicio de inversin, a iniciativa de cualquiera de las partes.
Artculo 210. Orientaciones y advertencias sobre los riesgos asociados a los instrumentos
financieros y las estrategias de inversin.
1. La informacin referente a los instrumentos financieros y a las estrategias de
inversin prevista en el artculo 209.3.b) deber incluir orientaciones y advertencias
apropiadas sobre los riesgos asociados a tales instrumentos o estrategias.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100465
2. En el caso de valores distintos de acciones emitidos por una entidad de crdito, la

informacin que se entregue a los inversores deber incluir informacin adicional para
destacar al inversor las diferencias de estos productos y los depsitos bancarios ordinarios
en trminos de rentabilidad, riesgo y liquidez.
El Ministro de Economa y Competitividad o, con su habilitacin expresa la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, podrn precisar los trminos de la citada informacin
adicional.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr requerir que en la informacin
que se entregue a los inversores con carcter previo a la adquisicin de un producto, se
incluyan cuantas advertencias estime necesarias relativas al instrumento financiero y, en
particular, aquellas que destaquen que se trata de un producto no adecuado para
inversores no profesionales debido a su complejidad. Igualmente, podr requerir que estas
advertencias se incluyan en los elementos publicitarios.
Artculo 211. Deber de informacin sobre el servicio prestado.
El cliente deber recibir de la entidad informes adecuados sobre el servicio prestado.
Cuando proceda, dichos informes incluirn los costes de las operaciones y servicios
realizados por cuenta del cliente.
Artculo 212. Deber general de las entidades de conocer a sus clientes.
Las entidades que presten servicios de inversin debern asegurarse en todo momento
de que disponen de toda la informacin necesaria sobre sus clientes, con arreglo a lo que
establecen los siguientes artculos.
Artculo 213. Evaluacin de la idoneidad.
1. Cuando se preste el servicio de asesoramiento en materia de inversiones o de
gestin de carteras, la entidad obtendr la informacin necesaria sobre sus clientes y, en
su caso, los clientes potenciales, en relacin con los siguientes aspectos, con la finalidad
de que la entidad pueda recomendarle los servicios de inversin e instrumentos financieros
que ms le convengan:
a) sus conocimientos y experiencia en el mbito de inversin correspondiente al tipo
de producto o de servicio concreto de que se trate,
b) su situacin financiera, y
c) sus objetivos de inversin.
2. En el caso de clientes profesionales, la entidad no tendr que obtener informacin
sobre los conocimientos y experiencia del cliente.
3. Cuando la entidad no obtenga la informacin prevista en el apartado anterior, no
le recomendar servicios de inversin o instrumentos financieros al cliente o cliente
potencial.
4. La entidad proporcionar al cliente por escrito o mediante otro soporte duradero
una descripcin de cmo se ajusta la recomendacin realizada a las caractersticas y
objetivos del inversor.
Artculo 214. Evaluacin de la conveniencia.
1. Cuando se presten servicios distintos del servicio de asesoramiento en materia de
inversiones o de gestin de carteras, la empresa de servicios de inversin deber solicitar
al cliente, incluido en su caso los clientes potenciales, que facilite informacin sobre sus
conocimientos y experiencia en el mbito de inversin correspondiente al tipo concreto de
producto o servicio ofrecido o solicitado, con la finalidad de que la entidad pueda evaluar
si el servicio o producto de inversin es adecuado para el cliente.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100466
2. La entidad entregar una copia al cliente del documento que recoja la evaluacin
realizada conforme a este artculo.
3. Cuando, con base en la informacin prevista en el apartado 1, la entidad considere
que el producto o el servicio de inversin no es adecuado para el cliente, se lo advertir.
4. Cuando el cliente no proporcione la informacin indicada en el apartado 1 o esta
sea insuficiente, la entidad le advertir de que dicha decisin le impide determinar si el
servicio de inversin o producto previsto es adecuado para l.
5. En caso de que el servicio de inversin se preste en relacin con un instrumento
complejo segn lo establecido en el artculo 217, se exigir que el documento contractual
incluya, junto a la firma del cliente, una expresin manuscrita, en los trminos que
determine la Comisin Nacional del Mercado de Valores, por la que el inversor manifieste
que ha sido advertido de que el producto no le resulta conveniente o de que no ha sido
posible evaluarle en los trminos de este artculo.
Artculo 215. Registro actualizado de clientes evaluados y productos no adecuados.
Las entidades que presten servicios de inversin debern mantener, en todo momento,
un registro actualizado de clientes y productos no adecuados en el que reflejen, para cada
cliente, los productos cuya conveniencia haya sido evaluada con resultado negativo; en los
trminos que determine la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Artculo 216. Exencin del anlisis de la conveniencia.
Cuando la entidad preste el servicio de ejecucin o recepcin y transmisin de rdenes
de clientes, con o sin prestacin de servicios auxiliares, no tendr que seguir el
procedimiento descrito en el artculo 214 siempre que se cumplan las siguientes
condiciones:
a) que la orden se refiera a instrumentos financieros no complejos,
b) que el servicio se preste a iniciativa del cliente,
c) que la entidad haya informado al cliente con claridad de que no est obligada a
evaluar la adecuacin del instrumento ofrecido o del servicio prestado y que, por tanto, el
cliente no goza de la proteccin establecida en el apartado anterior. Dicha advertencia
podr realizarse en un formato normalizado, y
d) que la entidad cumpla lo dispuesto en el artculo 193.2.c).
Artculo 217. Instrumentos financieros no complejos.
1. A efectos de lo previsto en este captulo, tendrn la consideracin de instrumentos
financieros no complejos los siguientes:
a) Las acciones admitidas a negociacin en un mercado regulado o en un mercado
equivalente de un tercer pas, a cuyos efectos se considerarn mercados equivalentes de
terceros pases aquellos que cumplan unos requisitos equivalentes a los establecidos en
el ttulo IV de esta ley. La Comisin Europea publicar una lista de los mercados que
deban considerarse equivalentes.
b) Los instrumentos del mercado monetario.
c) Las obligaciones u otras formas de deuda titulizadas, salvo que incorporen un
derivado implcito.
d) Las participaciones de instituciones de inversin colectiva armonizadas a nivel
europeo.
2. Adems de los instrumentos previstos en el apartado anterior, tendrn tambin la
consideracin de instrumentos financieros no complejos, aquellos en los que concurran las
siguientes condiciones:
a) que existan posibilidades frecuentes de venta, reembolso u otro tipo de liquidacin
de dicho instrumento financiero a precios pblicamente disponibles para los miembros en
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100467
el mercado y que sean precios de mercado o precios ofrecidos, o validados, por sistemas
de evaluacin independientes del emisor,
b) que no impliquen prdidas reales o potenciales para el cliente que excedan del
coste de adquisicin del instrumento, y
c) que exista a disposicin del pblico informacin suficiente sobre sus caractersticas.
Esta informacin deber ser comprensible de modo que permita a un cliente minorista
medio emitir un juicio fundado para decidir si realiza una operacin en ese instrumento.
3. A efectos de lo previsto en este captulo, no se considerarn instrumentos
financieros no complejos:
a) los valores que den derecho a adquirir o a vender otros valores negociables o que
den lugar a su liquidacin en efectivo, determinada por referencia a valores negociables,
divisas, tipos de inters o rendimientos, materias primas u otros ndices o medidas, y
b) los instrumentos financieros sealados en el artculo 2, apartados 2 a 8.
Artculo 218. Registro de contratos.
1. Las entidades que presten servicios de inversin debern crear un registro que
incluya el contrato o los contratos que tengan por objeto el acuerdo entre la empresa y el
cliente y en los que debern concretarse los derechos y las obligaciones de las partes y
dems condiciones en las que la empresa prestar el servicio al cliente.
2. Ser obligatorio que consten por escrito los contratos celebrados con clientes
minoristas. Para la prestacin del servicio de asesoramiento en materia de inversiones a
dichos clientes bastar la constancia escrita o fehaciente de la recomendacin
personalizada.
Artculo 219. Servicios de inversin como parte de un producto financiero.
Las obligaciones de informacin y registro contempladas en los artculos 209 a 218
sern de aplicacin a los servicios de inversin que se ofrezcan como parte de otros
productos financieros, sin perjuicio de la aplicacin a estos ltimos de su normativa
especfica, especialmente aqulla relacionada con la valoracin de los riesgos y los
requisitos de informacin a suministrar a los clientes.
Artculo 220. Cumplimiento de las obligaciones de informacin en el caso de prestacin
de servicios por medio de otra empresa de servicios de inversin.
1. Cuando una entidad preste servicios de inversin o servicios auxiliares en nombre
de un cliente siguiendo instrucciones de otra empresa de servicios de inversin, podr
basarse en la informacin que sobre el cliente le transmita esta ltima. En este caso, la
empresa que remita las instrucciones ser responsable de que la informacin sobre el
cliente sea completa y exacta.
2. Asimismo, la empresa que reciba las instrucciones podr basarse en
recomendaciones proporcionadas al cliente por otra empresa de servicios de inversin con
respecto al servicio o a la operacin en cuestin. En este caso, la que remita las
instrucciones ser responsable de la adecuacin para el cliente de las recomendaciones o
asesoramiento proporcionado.
3. En cualquier caso, la empresa que reciba las instrucciones u rdenes ser la
responsable de la realizacin del servicio o la operacin, sobre la base de la informacin o
recomendaciones recibidas, de conformidad con las disposiciones pertinentes de este
captulo.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100468
Seccin 3. Gestin y ejecucin de rdenes de clientes

Artculo 221. Obligaciones relativas a la gestin y ejecucin de rdenes.
1. Las personas o entidades que presten servicios de inversin debern, cuando
ejecuten rdenes de clientes, ya presten este servicio de forma independiente o en
conjuncin con otro:
a) Adoptar las medidas razonables para obtener el mejor resultado posible para las
operaciones de sus clientes teniendo en cuenta el precio, los costes, la rapidez y
probabilidad en la ejecucin y liquidacin, el volumen, la naturaleza de la operacin y
cualquier otro elemento relevante para la ejecucin de la orden.
b) Disponer de procedimientos y sistemas de gestin de rdenes, en los trminos
que se determinen reglamentariamente, que permitan su rpida y correcta ejecucin y
posterior asignacin, de forma que no se perjudique a ningn cliente cuando se realizan
operaciones para varios de ellos o se acta por cuenta propia. Dichos procedimientos o
sistemas permitirn la ejecucin de rdenes de clientes, que sean equivalentes, con
arreglo al momento en que fueron recibidas por la empresa de servicios de inversin.
2. Para cumplir lo dispuesto en la letra a) del apartado anterior las entidades debern
contar con una poltica de ejecucin de rdenes que definir la importancia relativa
atribuida al precio, a los costes, a la rapidez y eficiencia en la ejecucin y liquidacin, y a
cualquier otro elemento que juzguen relevante para la ejecucin de la orden.
Dicha poltica de ejecucin de rdenes deber incluir, para cada clase de instrumento,
informacin sobre los distintos mercados, sistemas o cualquier otro centro de negociacin
en los que la empresa ejecute las rdenes de sus clientes, y los factores que influyan en
la eleccin del centro de negociacin. Ser necesario que la entidad identifique aquellos
centros que, a su juicio, permitan obtener sistemticamente el mejor resultado posible para
la ejecucin de las rdenes de los clientes.
a) los requisitos mnimos de los sistemas y procedimientos de gestin de rdenes,
b) la forma de considerar los costes y comisiones asociados a la ejecucin,
c) las reglas para la seleccin de los distintos sistemas o mercados y para la
ejecucin de rdenes a precio limitado, y
d) los dems extremos relativos a la poltica de gestin y ejecucin de rdenes.
Artculo 222. Deber de informar sobre la poltica de ejecucin de rdenes.
1. La entidad deber informar a sus clientes sobre su poltica de ejecucin de
rdenes, siendo necesario que obtenga su consentimiento antes de aplicrsela.
2. Cuando dicha poltica permita que la entidad ejecute las rdenes al margen de los
mercados regulados y de los sistemas multilaterales de negociacin, los clientes debern
conocer este extremo debiendo prestar su consentimiento previo y expreso antes de
proceder a la ejecucin de las rdenes al margen de los mercados o sistemas sealados.
El consentimiento se podr obtener de manera general o para cada operacin en particular.
3. La entidad deber estar en condiciones de demostrar a sus clientes, a peticin de
estos, que han ejecutado sus rdenes de conformidad con la poltica de ejecucin de la
empresa.
Artculo 223. Supuestos especficos de ejecucin de las rdenes.
1. Cuando el cliente d instrucciones especficas sobre la ejecucin de su orden, la
empresa ejecutar la orden siguiendo la instruccin especfica.
2. Cuando se trate de rdenes de clientes minoristas que no hubieran dado
instrucciones especficas, el mejor resultado posible se determinar en trminos de
contraprestacin total, compuesta por el precio del instrumento financiero y los costes
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100469
relacionados con la ejecucin, que incluirn todos los gastos contrados por el cliente que
estn directamente relacionados con la ejecucin de la orden, incluidas las comisiones del
centro de ejecucin, las de compensacin y liquidacin y aquellas otras pagadas a terceros
implicados en la ejecucin de la orden.
Artculo 224. Supervisin de la poltica de ejecucin de rdenes por las entidades.
1. Las entidades supervisarn la efectividad de sus sistemas y de su poltica de
ejecucin de rdenes con objeto de detectar y, en su caso, corregir cualquier deficiencia.
En particular, comprobarn peridicamente si los centros de ejecucin incluidos en la
poltica de ejecucin de rdenes proporcionan los mejores resultados posibles para el
cliente o si es necesario cambiar sus sistemas de ejecucin.
2. Las entidades notificarn a sus clientes cualquier cambio importante en sus
sistemas o en su poltica de ejecucin de rdenes.
CAPTULO II
Abuso de mercado
1. Las empresas de servicios de inversin, las entidades de crdito, las instituciones
de inversin colectiva, los emisores, los analistas y, en general, cuantas personas o
entidades realicen, de forma directa o indirecta, actividades relacionadas con los mercados
de valores, debern respetar las normas contenidas en este captulo.
2. Asimismo, las entidades a las que resulte de aplicacin lo dispuesto en los
artculos228 y 230 siguientes debern elaborar, remitir a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores y cumplir un reglamento interno de conducta en el que incorporarn
las previsiones contenidas en dichos artculos y en sus disposiciones de desarrollo.
Asimismo, remitirn un compromiso por escrito que garantice la actualizacin de dichos
reglamentos internos de conducta y que su contenido es conocido, comprendido y
aceptado por todas las personas pertenecientes a la organizacin a las que resulte de
aplicacin.
3. En aquellos casos en que se detecte que el contenido de un reglamento interno de
conducta no se ajusta a lo dispuesto en los apartados anteriores o no es adecuado a la
naturaleza o al conjunto de actividades que la entidad o grupo desarrolla, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores podr requerirle para que incorpore al reglamento
cuantas modificaciones o adiciones juzgue necesarias.
Artculo 226. Informacin privilegiada.
1. Se considerar informacin privilegiada toda informacin de carcter concreto que
se refiera directa o indirectamente a uno o varios valores negociables o instrumentos
financieros de los comprendidos dentro del mbito de aplicacin de esta ley, o a uno o
varios emisores de los citados valores negociables o instrumentos financieros, que no se
haya hecho pblica y que, de hacerse o haberse hecho pblica, podra influir o hubiera
influido de manera apreciable sobre su cotizacin en un mercado o sistema organizado de
contratacin.
2. Lo dispuesto en el apartado anterior ser de aplicacin tambin a los valores
negociables o instrumentos financieros respecto de los cuales se haya cursado una
solicitud de admisin a negociacin en un mercado o sistema organizado de contratacin.
3. En relacin con los instrumentos financieros derivados sobre materias primas, se
considerar informacin privilegiada toda informacin de carcter concreto que no se haya
hecho pblica y que se refiera directa o indirectamente a uno o a varios de esos
instrumentos financieros derivados que los usuarios de los mercados en que se negocien
esos productos esperaran recibir con arreglo a las prcticas de mercado aceptadas en
dichos mercados.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100470
Artculo 227. Obligaciones y prohibiciones para quien disponga de informacin

privilegiada.
1. Todo el que disponga de informacin privilegiada deber abstenerse de ejecutar
por cuenta propia o ajena, directa o indirectamente, alguna de las conductas siguientes:
a) Preparar o realizar cualquier tipo de operacin sobre los valores negociables o
sobre los instrumentos financieros de los mencionados en el artculo anterior a los que la
informacin se refiera, o sobre cualquier otro valor, instrumento financiero o contrato de
cualquier tipo, negociado o no en un mercado secundario, que tenga como subyacente a
los valores negociables o instrumentos financieros a los que la informacin se refiera.
Se excepta la preparacin y realizacin de las operaciones cuya existencia constituye,
en s misma, la informacin privilegiada, as como las operaciones que se realicen en
cumplimiento de una obligacin, ya vencida, de adquirir o ceder valores negociables o
instrumentos financieros, cuando esta obligacin est contemplada en un acuerdo
celebrado antes de que la persona de que se trate est en posesin de la informacin
privilegiada, u otras operaciones efectuadas de conformidad con la normativa aplicable.
b) Comunicar dicha informacin a terceros, salvo en el ejercicio normal de su trabajo,
profesin o cargo.
c) Recomendar a un tercero que adquiera o ceda valores negociables o instrumentos
financieros o que haga que otro los adquiera o ceda basndose en dicha informacin.
Las prohibiciones establecidas en este apartado se aplican a cualquier persona que
posea informacin privilegiada cuando dicha persona sepa, o hubiera debido saber, que
se trata de esta clase de informacin.
Las prohibiciones establecidas en este apartado se aplican tambin a los
administradores y los miembros del consejo de control de una sociedad annima europea
domiciliada en Espaa que haya optado por el sistema dual en relacin con cualquier
operacin sobre valores de la propia sociedad o de las sociedades filiales, asociadas o
vinculadas, sobre las que dispongan, por razn de su cargo, informacin privilegiada o
reservada, as como sugerir su realizacin a cualquier persona en tanto esa informacin
no se d a conocer pblicamente.
2. Las prohibiciones establecidas en el apartado anterior no son de aplicacin a las
operaciones efectuadas para ejecutar la poltica monetaria, de tipo de cambio o de gestin
de la deuda pblica por parte de un Estado miembro de la Unin Europea, del Sistema
Europeo de Bancos Centrales, de un Banco Central nacional o de otro organismo
oficialmente designado a tal efecto, o por parte de cualquier otra persona que acte en
nombre de stos. Tampoco se aplicarn a las operaciones sobre acciones propias en el
marco de programas de recompra efectuadas por los emisores, ni a la estabilizacin de un
valor negociable o instrumento financiero siempre que estas operaciones se realicen en
las condiciones que se fijen reglamentariamente.
3. Todas las personas o entidades que acten en los mercados de valores o ejerzan
actividades relacionadas con ellos y, en general, cualquiera que posea informacin
privilegiada, tiene la obligacin de salvaguardarla, sin perjuicio de su deber de
comunicacin y colaboracin con las autoridades judiciales y administrativas en los
trminos previstos en sta o en otras leyes. Por lo tanto, adoptarn las medidas adecuadas
para evitar que tal informacin pueda ser objeto de utilizacin abusiva o desleal y, en su
caso, tomarn de inmediato las necesarias para corregir las consecuencias que de ello se
hubieran derivado.
4. Los organismos pblicos que faciliten estadsticas que pudieran tener
repercusiones importantes en los mercados financieros las difundirn de modo correcto y
transparente.
5. Se faculta al Ministro de Economa y Competitividad y, con su habilitacin expresa,
a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, para establecer respecto a las diferentes
categoras de personas o entidades y de sus operaciones en el mercado de valores,
medidas concretas para la salvaguarda de la informacin privilegiada poseda.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100471
Artculo 228. Informacin relevante, obligados a difundirla y publicidad.

1. Se considerar informacin relevante toda aquella cuyo conocimiento pueda
afectar a un inversor razonablemente para adquirir o transmitir valores o instrumentos
financieros y por tanto pueda influir de forma sensible en su cotizacin en un mercado
secundario.
2. Los emisores de valores estn obligados a hacer pblica y difundir, en los trminos
que reglamentariamente se establezcan, inmediatamente al mercado toda informacin
relevante. Asimismo remitirn a la Comisin Nacional del Mercado de Valores esa
informacin para su incorporacin al registro oficial regulado en el artculo 238.
3. La comunicacin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores deber hacerse
simultneamente a su difusin por cualquier otro medio y tan pronto como sea conocido el
hecho, se haya adoptado la decisin o firmado el acuerdo o contrato con terceros de que
se trate. El contenido de la comunicacin deber ser veraz, claro, completo y, cuando as
lo exija la naturaleza de la informacin, cuantificado, de manera que no induzca a confusin
o engao. Los emisores de valores difundirn tambin esta informacin en sus pginas de
internet. No obstante, cuando la informacin relevante pueda perturbar el normal desarrollo
de las operaciones sobre los valores del emisor o poner en peligro la proteccin de los
inversores, el emisor deber comunicar la informacin relevante, con carcter previo a su
publicacin, a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, que la difundir
inmediatamente.
4. Un emisor podr, bajo su propia responsabilidad retrasar la publicacin y difusin
de la informacin relevante cuando considere que la informacin perjudica sus intereses
legtimos, siempre que tal omisin no sea susceptible de confundir al pblico y que el
emisor pueda garantizar la confidencialidad de dicha informacin. El emisor informar
inmediatamente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, para desarrollar, respecto a las
obligaciones establecidas en este artculo, los procedimientos y formas de efectuar las
comunicaciones anteriores, determinar el plazo durante el cual se publicar en las pginas
de internet de los emisores la informacin relevante, as como para precisar los dems
extremos a los que ste se refiere.
Artculo 229. Obligaciones de las entidades que presten servicios de inversin en relacin
con la informacin privilegiada.
1. Todas las entidades o grupos de entidades que presten servicios de inversin y las
dems entidades que acten o presten servicios de asesoramiento de inversin en los
mercados de valores tienen la obligacin de establecer las medidas necesarias para
impedir el flujo de informacin privilegiada entre sus distintas reas de actividad, de forma
que se garantice que cada una de stas adopte de manera autnoma sus decisiones
referentes al mbito de los mercados de valores y, asimismo, se eviten conflictos de
inters.
2. En particular, estas entidades estn obligadas a:
a) Establecer reas separadas de actividad dentro de la entidad o del grupo al que
pertenezcan, siempre que acten simultneamente en varias de ellas. En particular,
debern constituirse en reas separadas, al menos, cada uno de los departamentos que
desarrollen las actividades de gestin de cartera propia, gestin de cartera ajena y anlisis.
b) Establecer adecuadas barreras de informacin entre cada rea separada y el
resto de la organizacin y entre cada una de las reas separadas.
c) Definir un sistema de decisin sobre inversiones que garantice que stas se
adopten autnomamente dentro del rea separada.
d) Elaborar y mantener actualizada una lista de valores e instrumentos financieros
sobre los que se dispone de informacin privilegiada y una relacin de personas y fechas
en que hayan tenido acceso a tal informacin.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100472
3. Adems, todas las entidades y grupos de entidades que realicen, publiquen o

difundan informes o recomendaciones sobre sociedades emisoras de valores o
instrumentos financieros cotizados debern comportarse de forma leal e imparcial, dejando
constancia en lugar destacado en sus informes, publicaciones o recomendaciones de las
vinculaciones relevantes, incluidas las relaciones comerciales, y de la participacin estable
que la entidad o el grupo mantenga o vaya a mantener con la empresa objeto del anlisis,
as como que el documento no constituye una oferta de venta o suscripcin de valores.
Comisin Nacional del Mercado de Valores, podrn establecer medidas de carcter
obligatorio en desarrollo de este artculo y, en concreto, la obligacin de que estas
entidades cuenten con un reglamento interno de conducta especfico para el servicio de
asesoramiento de inversiones.
Artculo 230. Obligaciones de los emisores de valores en relacin con la informacin
privilegiada.
1. Los emisores de valores, durante las fases de estudio o negociacin de cualquier
tipo de operacin jurdica o financiera que pueda influir de manera apreciable en la
cotizacin de los valores o instrumentos financieros afectados, tienen la obligacin de:
a) Limitar el conocimiento de la informacin estrictamente a aquellas personas,
internas o externas a la organizacin, a las que sea imprescindible.
b) Llevar, para cada operacin, un registro documental en el que consten los nombres
de las personas a que se refiere el apartado anterior y la fecha en que cada una de ellas
ha conocido la informacin.
c) Advertir expresamente a las personas incluidas en el registro del carcter de la
informacin y de su deber de confidencialidad y de la prohibicin de su uso.
d) Establecer medidas de seguridad para la custodia, archivo, acceso, reproduccin
y distribucin de la informacin.
e) Vigilar la evolucin en el mercado de los valores por ellos emitidos y las noticias
que los difusores profesionales de informacin econmica y los medios de divulgacin
emitan y les pudieran afectar.
f) En el supuesto de que se produzca una evolucin anormal de los volmenes
contratados o de los precios negociados y existan indicios racionales de que tal evolucin
se est produciendo como consecuencia de una difusin prematura, parcial o distorsionada
de la operacin, difundir de inmediato un hecho relevante que informe de forma clara y
precisa del estado en que se encuentra la operacin en curso o que contenga un avance
de la informacin a suministrar, todo ello sin perjuicio de lo establecido en el artculo 228.4.
2. Los emisores de valores estn obligados a someter la realizacin de operaciones
sobre sus propias acciones o instrumentos financieros a ellos referenciados a medidas que
eviten que las decisiones de inversin o desinversin puedan verse afectadas por el
conocimiento de informacin privilegiada.
3. Los emisores tienen igualmente la obligacin de someter a los miembros de su
rgano de administracin, a los directivos tal y como stos se definan reglamentariamente
y al personal integrado en las reas relacionadas con las actividades del mercado de
valores, a medidas que impidan el uso de informacin privilegiada sobre los valores e
instrumentos financieros emitidos por la propia entidad u otras de su grupo.
Comisin Nacional del Mercado de Valores, podrn establecer medidas con carcter
obligatorio en desarrollo de este artculo. En especial, determinarn la forma y plazos en
que los administradores y directivos, y aquellas personas que tengan un vnculo estrecho
con ellos, deben informar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores y al pblico en
general sobre las adquisiciones de valores e instrumentos financieros emitidos por la
entidad en la que desempean tales cargos o referenciados a stos.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100473
Artculo 231. Conductas prohibidas en relacin a la libre formacin de los precios.

1. Toda persona o entidad que acte o se relacione en el mercado de valores debe
abstenerse de la preparacin o realizacin de prcticas que falseen la libre formacin de
los precios. Como tales se entendern las siguientes:
a) Las operaciones u rdenes:
1. Que proporcionen o puedan proporcionar indicios falsos o engaosos en cuanto a
la oferta, la demanda o el precio de los valores negociables o instrumentos financieros.
2. Que aseguren, por medio de una persona o de varias personas que acten de
manera concertada, el precio de uno o varios instrumentos financieros en un nivel anormal
o artificial, a menos que la persona que hubiese efectuado las operaciones o emitido las
rdenes demuestre la legitimidad de sus razones y que stas se ajustan a las prcticas de
mercado aceptadas en el mercado regulado de que se trate.
b) Operaciones u rdenes que empleen dispositivos ficticios o cualquier otra forma
de engao o maquinacin.
c) Difusin de informacin a travs de los medios de comunicacin, incluido internet,
o a travs de cualquier otro medio, que proporcione o pueda proporcionar indicios falsos o
engaosos en cuanto a los instrumentos financieros, incluida la propagacin de rumores y
noticias falsas o engaosas, cuando la persona que las divulg supiera o hubiera debido
saber que la informacin era falsa o engaosa. Con respecto a los periodistas que acten
a ttulo profesional, dicha divulgacin de informacin se evaluar teniendo en cuenta las
normas que rigen su profesin, a menos que dichas personas obtengan directa o
indirectamente una ventaja o beneficio de la mencionada difusin de informacin.
2. No obstante, no se considerarn incluidas en el apartado anterior las operaciones
u rdenes a que se refiere el artculo 227.2 y en general las efectuadas de conformidad
con la normativa aplicable.
a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, para desarrollar, respecto a la prohibicin
establecida en este artculo, una relacin y descripcin no exhaustiva de las prcticas
concretas contrarias a la libre formacin de los precios.
Artculo 232. Comunicacin de operaciones sospechosas.
1. Las entidades que efecten operaciones con instrumentos financieros debern
avisar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, con la mayor celeridad posible,
cuando consideren que existen indicios razonables para sospechar que una operacin
utiliza informacin privilegiada o constituye una prctica que falsea la libre formacin de los
precios.
Sern entidades obligadas a comunicar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores
las empresas de servicios de inversin y entidades de crdito espaolas, incluidas las
filiales de entidades extranjeras, as como las sucursales de empresas de servicios de
inversin o entidades de crdito no comunitarias. En su caso, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores remitir la comunicacin de operacin sospechosa a la autoridad
supervisora del Estado miembro en el que radique el mercado en el que se haya realizado
tal operacin.
2. La comunicacin de operacin sospechosa podr realizarse por carta, correo
electrnico, fax o telfono, siendo necesario, en este ltimo caso, que se d confirmacin
por escrito a solicitud de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
3. La comunicacin contendr la siguiente informacin:
a) La descripcin de las operaciones, incluido el tipo de orden, y el mtodo de
negociacin utilizado.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100474
b) Las razones que lleven a sospechar que la operacin se realiza utilizando

informacin privilegiada o que constituye una prctica que falsea la libre formacin de los
precios.
c) Los medios de identificacin de las personas por cuenta de las que se hubieran
realizado las operaciones y, en su caso, de aquellas otras implicadas en las operaciones.
d) Si la persona sujeta a la obligacin de notificar acta por cuenta propia o por
cuenta de terceros.
e) Cualquier otra informacin pertinente relativa a las operaciones sospechosas.
Si en el momento de efectuar la comunicacin la entidad no dispusiera de tal
informacin, deber al menos mencionar las razones por las que considera que se trata de
una operacin sospechosa, sin perjuicio de la obligacin de remitir la informacin
complementaria en cuanto sta est disponible.
4. La entidades que comuniquen operaciones sospechosas a la Comisin Nacional
del Mercado de Valores estarn obligadas a guardar silencio sobre dicha comunicacin,
salvo, en su caso, lo dispuesto en las disposiciones legales vigentes. En cualquier caso, la
comunicacin de buena fe no podr implicar responsabilidad de ninguna clase ni supondr
violacin de las prohibiciones de revelacin de informacin en virtud de contratos o de
disposiciones legales, reglamentarias o administrativas.
5. La identidad de la entidad que efecte la comunicacin de operacin sospechosa
estar sujeta al secreto profesional establecido en el apartado cuatro del artculo 248.
TTULO VIII
Rgimen de supervisin, inspeccin y sancin
CAPTULO I
Artculo 233. mbito de la supervisin, inspeccin y sancin.
1. Quedan sujetas al rgimen de supervisin, inspeccin y sancin establecido en
esta ley, a cargo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores:
a) Las siguientes personas y entidades, en lo que se refiere al cumplimiento de esta
ley y su normativa de desarrollo, as como de las normas de Derecho de la Unin Europea
que contengan preceptos especficamente referidos a las mismas:
1. Las sociedades rectoras de los mercados secundarios oficiales, las entidades
rectoras de los sistemas multilaterales de negociacin, las entidades de contrapartida
central y los depositarios centrales de valores. Queda excluido el Banco de Espaa.
2. La Sociedad de Bolsas y las sociedades que tengan la titularidad de la totalidad de
las acciones o de una participacin que atribuya el control, directo o indirecto, de las
entidades previstas en el nmero anterior.
3. Las empresas de servicios de inversin espaolas, extendindose esta competencia
a cualquier oficina o centro dentro o fuera del territorio nacional.
4. Las empresas de servicios de inversin autorizadas en Estados no miembros de la
Unin Europea que operen en Espaa.
5. Los agentes de las entidades que presten servicios de inversin.
6. La sociedad gestora del fondo de garanta de inversiones.
7. Quienes, no estando incluidos en las letras precedentes, ostenten la condicin de
miembro de algn mercado secundario oficial o de los sistemas de compensacin y
liquidacin de sus operaciones.
b) Las agencias de calificacin crediticia establecidas en Espaa y registradas en
virtud del ttulo III, captulo I del Reglamento (CE) n. 1060/2009 del Parlamento Europeo
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100475
y del Consejo, de 16 de septiembre de 2009, sobre agencias de calificacin crediticia, las

personas que participan en las actividades de calificacin, las entidades calificadas o
terceros vinculados, los terceros a los que las agencias de calificacin crediticia hayan
subcontratado algunas de sus funciones o actividades, y las personas relacionadas o
conectadas de cualquier otra forma con las agencias o con las actividades de calificacin
crediticia.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores es la autoridad competente en Espaa,
a efectos de lo previsto en el Reglamento (CE) 1060/2009, de 16 de septiembre de 2009
y ejercer sus competencias de conformidad con lo que se establezca en la normativa de
la Unin Europea sobre agencias de calificacin crediticia.
c) Las siguientes personas y entidades, en cuanto a sus actuaciones relacionadas
con el Mercado de Valores:
1. Los emisores de valores.
2. Las entidades de crdito y sus agentes, extendindose esa competencia a cualquier
sucursal abierta fuera del territorio nacional, as como las entidades de crdito autorizadas
en Estados no miembros de la Unin Europea que operen en Espaa.
3. Las empresas de servicios de inversin autorizadas en otro Estado miembro de la
Unin Europea que operen en Espaa, en los trminos establecidos en esta ley y en sus
disposiciones de desarrollo incluyendo sus agentes vinculados y sucursales en territorio
nacional, as como, en los mismos trminos, las sucursales en Espaa de entidades de
crdito autorizadas en otro Estado miembro de la Unin Europea.
4. Las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversin Colectiva en cuanto presten
5. Las restantes personas fsicas o jurdicas, en cuanto puedan verse afectadas por
las normas de esta ley y sus disposiciones de desarrollo.
6. Las agencias de calificacin crediticia registradas por otra autoridad competente de
la Unin Europea en virtud del ttulo III, captulo I del Reglamento (CE) n. 1060/2009,
de16 de septiembre de 2009, y las agencias de calificacin que hayan recibido la
certificacin por equivalencia en virtud del artculo 5 del citado reglamento. La Comisin
Nacional del Mercado de Valores ejercer sus competencias de conformidad con lo que se
establezca en la normativa de la Unin Europea sobre agencias de calificacin crediticia.
d) Las personas residentes o domiciliadas en Espaa que controlen, directa o
indirectamente, empresas de servicios de inversin en otros Estados miembros de la
Unin Europea, dentro del marco de la colaboracin con las autoridades responsables de
la supervisin de dichas empresas, as como los titulares de participaciones significativas
a los efectos del cumplimiento de lo previsto en el captulo IV del ttulo V.
e) Las entidades que formen parte de los grupos consolidables de empresas de
servicios de inversin contempladas en el artculo 258, a los solos efectos del cumplimiento
a nivel consolidado de los requerimientos de recursos propios y de las limitaciones que se
puedan establecer sobre las inversiones, operaciones o posiciones que impliquen riesgos
elevados.
f) Las entidades que forman parte de los grupos consolidables de los que sean
dominantes las entidades a que se refiere la letra a).1. y 2., a los solos efectos del
cumplimiento de la obligacin de consolidar sus cuentas anuales y de las limitaciones que
se puedan establecer en relacin con su actividad y equilibrio patrimonial.
g) Las sociedades financieras de cartera, las sociedades financieras mixtas de
carteras y las sociedades mixtas de cartera, de acuerdo con el artculo 4.1.20 y 21,
respectivamente, del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013, entre cuyas
filiales se encuentren empresas de servicios de inversin.
h) Las personas fsicas y entidades no financieras mencionadas en el artculo 258.3,
a los solos efectos previstos en ese apartado.
i) Cualquier persona o entidad, a los efectos de comprobar si infringe las reservas de
denominacin y actividad previstas en los artculos 143 a 147. En el caso de personas
jurdicas, las competencias que corresponden a la Comisin Nacional del Mercado de
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100476
Valores segn los apartados anteriores podrn ejercerse sobre quienes ocupen cargos de
administracin, direccin o asimilados en las mismas.
j) Las personas fsicas y jurdicas que realicen operaciones sometidas al Reglamento
(UE) n. 236/2012, de 14 de marzo de 2012.
k) Las personas fsicas y jurdicas que realicen operaciones sometidas al Reglamento
(UE) n. 648/2012, de 4 de julio de 2012.
2. Corresponder a la administracin concursal de una entidad emisora de valores o
de una entidad registrada sujeta a procedimiento concursal el cumplimiento de las
obligaciones de remisin de informacin frente a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores previstas en esta ley para sus administradores y directivos, cuando stos hayan
sido sustituidos por aquella.
3. Lo dispuesto en este artculo se entender sin perjuicio de las competencias de
supervisin, inspeccin y sancin que correspondan a las Comunidades Autnomas que
las tengan atribuidas sobre los organismos rectores de mercados secundarios de mbito
autonmico y, en relacin con las operaciones sobre valores admitidos a negociacin
nicamente en los mismos, sobre las dems personas o entidades relacionadas en los dos
primeros apartados anteriores. A los efectos del ejercicio de dichas competencias, tendrn
carcter bsico los correspondientes preceptos de este ttulo, salvo las referencias
contenidas en ellos a rganos o entidades estatales. La Comisin Nacional del Mercado
de Valores podr celebrar convenios con Comunidades Autnomas con competencias en
materia de mercados de valores al objeto de coordinar sus respectivas actuaciones.
4. Respecto a lo establecido en los artculos 226, 227, 228 y 231, y sin perjuicio de
las competencias de las Comunidades Autnomas, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores ser competente no slo de los actos llevados a cabo en territorio espaol o fuera
de l que se refieran a valores negociables y dems instrumentos financieros admitidos a
negociacin en un mercado secundario oficial o para los que se haya cursado una solicitud
de admisin a negociacin en uno de dichos mercados, sino tambin respecto de los actos
llevados a cabo en territorio espaol en relacin con valores negociables y dems
instrumentos financieros admitidos a negociacin en un mercado regulado de otro Estado
miembro de la Unin Europea o para los que se haya cursado una solicitud de admisin a
negociacin en uno de tales mercados.
5. Sin perjuicio de lo dispuesto en esta ley, el Banco de Espaa ejercer facultades
de supervisin e inspeccin sobre los miembros del Mercado de Deuda Pblica en
Anotaciones, los titulares de cuenta a nombre propio y sobre las entidades gestoras, as
como sobre las actividades relacionadas con el mercado de valores realizadas por
entidades inscritas en los registros a su cargo a que se refiere el artculo 145.
En todos los casos de confluencia de competencias de supervisin e inspeccin entre
la Comisin Nacional del Mercado de Valores y el Banco de Espaa, ambas instituciones
coordinarn sus actuaciones bajo el principio de que la tutela del funcionamiento de los
mercados de valores, incluyendo las cuestiones de organizacin interna sealadas en el
artculo 193.2, corresponde a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, y la tutela de
la solvencia as como las restantes cuestiones de organizacin interna recaen sobre la
institucin que mantenga el correspondiente registro.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores y el Banco de Espaa debern suscribir
convenios al objeto de coordinar las respectivas competencias de supervisin e inspeccin.
Artculo 234. Facultades de supervisin e inspeccin.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores dispondr de todas las facultades
de supervisin e inspeccin necesarias para el ejercicio de sus funciones. Estas facultades
las podr ejercer:
a) Directamente, sin perjuicio de la facultad de recabar la colaboracin de terceros en
los trminos establecidos en el artculo 235.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100477
b) En colaboracin con otras autoridades, nacionales o extranjeras, en los trminos

previstos en esta ley y sus normas de desarrollo.
c) Mediante solicitud a las autoridades judiciales competentes. En particular podr
solicitar el embargo o la congelacin de activos.
2. En la forma y con las limitaciones establecidas en el ordenamiento jurdico, las
facultades de supervisin e inspeccin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores
incluirn al menos las siguientes potestades:
a) Acceder a cualquier documento bajo cualquier forma y recibir una copia del mismo.
b) Requerir de cualquier persona la remisin de informacin en el plazo que
razonablemente fije la Comisin Nacional del Mercado de Valores y, si es necesario, citar
y tomar declaracin a una persona para obtener informacin.
c) Realizar inspecciones con presencia fsica en cualquier oficina o dependencia.
d) Requerir los registros telefnicos y de trfico de datos de que dispongan.
e) Requerir el cese de toda prctica que sea contraria a las disposiciones establecidas
en esta ley y sus normas de desarrollo, as como requerir que no se repita dicha prctica
en el futuro;
f) Solicitar el embargo o la congelacin de activos.
g) Exigir la prohibicin temporal para ejercer actividad profesional.
h) Recabar de los auditores de las empresas de servicios de inversin y de las
entidades del artculo 233.1.a).1. y 2. cualquier informacin que hayan obtenido en el
ejercicio de su funcin.
i) Adoptar cualquier tipo de medida para asegurarse que las personas y entidades
sometidas a su supervisin cumplen con las normas y disposiciones aplicables, o con los
requerimientos de subsanacin o correccin realizados, pudiendo exigir a tales personas
y entidades, aislada o colectivamente y a tal fin, la aportacin de informes de expertos
independientes, auditores o de sus rganos de control interno o cumplimiento normativo.
j) Acordar la suspensin o limitacin del tipo o volumen de las operaciones o
actividades que las personas fsicas o jurdicas puedan hacer en el mercado de valores.
k) Acordar la suspensin o exclusin de la negociacin de un instrumento financiero,
ya sea en un mercado secundario oficial o en un sistema multilateral de negociacin.
l) Remitir asuntos para su procesamiento penal.
m) Autorizar a auditores o expertos a llevar a cabo verificaciones o investigaciones,
de acuerdo con lo previsto en el artculo 253.6.c).
n) En el ejercicio de la funcin de comprobacin de la informacin peridica a que se
refiere el artculo 122.2, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr:
1. Recabar de los auditores de cuentas de los emisores cuyos valores estn admitidos
a negociacin en un mercado secundario oficial o en otro mercado regulado domiciliado en
la Unin Europa, mediante requerimiento escrito, cuantas informaciones o documentos
sean necesarios, de conformidad con lo establecido en la Ley 22/2015, de 20 de julio, de
Auditora de Cuentas.
La revelacin por los auditores de cuentas de las informaciones requeridas por la
Comisin Nacional del Mercado de Valores con arreglo a lo dispuesto en este artculo no
constituir incumplimiento del deber de secreto.
2. Exigir a los emisores cuyos valores estn admitidos a negociacin en un mercado
secundario oficial o en otro mercado regulado domiciliado en la Unin Europea la
publicacin de informaciones adicionales, conciliaciones, correcciones o, en su caso,
reformulaciones de la informacin peridica.
) Recabar, por medio de sus empleados, la informacin sobre el grado de
cumplimiento de las normas que afectan a los mercados de valores por las entidades
supervisadas, sin revelar aquellos su condicin de personal de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores y, en especial, respecto del modo en el que sus productos financieros
estn siendo comercializados, as como sobre las buenas o malas prcticas que dichas
entidades pudieran estar llevando a cabo.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100478
o) Requerir, por escrito o verbalmente, a las personas y entidades enumeradas en el

apartado anterior que hagan pblica de manera inmediata la informacin que aquella
estime pertinente sobre sus actividades relacionadas con el mercado de valores o que
puedan influir en ste. De no hacerlo directamente los obligados, lo har la propia Comisin
3. Las actuaciones de comprobacin e investigacin, incluida la toma de declaracin,
podrn desarrollarse, a eleccin de los servicios de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores:
a) En cualquier despacho, oficina o dependencia de la entidad o persona
inspeccionada o de su representante.
b) En los propios locales de la Comisin Nacional del Mercado de Valores o de otros
organismos de la administracin.
Cuando las actuaciones de comprobacin e investigacin se desarrollen en los lugares
sealados en la letra a) anterior, se observar la jornada laboral de los mismos, sin
perjuicio de que pueda actuarse de comn acuerdo en otras horas y das.
4. Las medidas a que se refiere el apartado 2. e), g), i), j) y k) podrn adoptarse como
medida cautelar en el transcurso de un expediente sancionador o como medida al margen
del ejercicio de la potestad sancionadora, siempre que sea necesario para la eficaz
proteccin de los inversores o el correcto funcionamiento de los mercados, y se
mantendrn mientras permanezca la causa que las hubiera motivado.
5. Cuando las medidas contempladas en el apartado 2.e), g), j) y n) se ejerzan sobre
entidades sujetas a la supervisin del Banco de Espaa, ya sea con carcter cautelar en
un procedimiento sancionador, ya sea al margen del ejercicio de la potestad sancionadora,
debern ser notificadas con carcter previo al citado organismo.
Asimismo, cuando se trate de las medidas contempladas en el apartado 2.f) ser
preceptivo el informe previo de dicho organismo.
6. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, en el ejercicio de las facultades de
supervisin e inspeccin contempladas en esta ley, podr comunicar y requerir, a las
entidades previstas en los artculos 143, 145, 146, 233.1.a).1. a 5. y 233.1.c).1. a 3., por
medios electrnicos, las informaciones y medidas recogidas en esta ley y en sus
disposiciones de desarrollo.
Las entidades referidas, tendrn obligacin de habilitar en el plazo que se fije para ello,
los medios tcnicos requeridos por la Comisin Nacional del Mercado de Valores para la
eficacia de sus sistemas de notificacin electrnica, de conformidad con lo dispuesto en el
artculo 27.6 de la Ley 11/2007, de 22 de junio, de acceso electrnico de los ciudadanos a
los Servicios Pblicos.
El sistema de notificacin electrnica, que respetar los principios y garantas de la
Ley 11/2007, de 22 de junio, y de las normas que rigen el procedimiento administrativo
comn de las Administraciones Pblicas, permitir acreditar la fecha y hora en que se
produzca la puesta a disposicin del interesado del acto objeto de notificacin, as como el
acceso a su contenido, momento a partir del cual la notificacin se entender practicada a
todos los efectos legales.
Cuando existiendo constancia de la puesta a disposicin del acto objeto de notificacin,
transcurrieran diez das naturales sin que se acceda a su contenido, se entender que la
notificacin ha sido rechazada con los efectos previstos en el artculo 41.5 de la
Ley39/2015, de 1 de octubre.
7. Los hechos constatados en el ejercicio de sus funciones de supervisin e
inspeccin por el personal autorizado de la Comisin Nacional del Mercado de Valores,
tendrn valor probatorio sin perjuicio de las pruebas que en defensa de sus respectivos
derechos o intereses se puedan sealar o aportar por las personas o entidades
interesadas.
8. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr hacer pblica cualquier
medida adoptada, como consecuencia del incumplimiento de las normas aplicables, a
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100479
menos que su divulgacin pudiera poner en grave riesgo los mercados de valores o causar
un perjuicio desproporcionado a las personas afectadas.
9. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, que tendr la condicin de
autoridad competente a efectos de lo previsto en los Reglamentos (UE) n. 236/2012 y
n.648/2012 dispondr de las facultades contenidas en este artculo que sean necesarias
para cumplir con las funciones y tareas que le sean asignadas en rgimen de delegacin
o de cooperacin con otras autoridades competentes.
El Banco de Espaa y la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones
pondrn inmediatamente en conocimiento de la Comisin Nacional del Mercado de Valores
cualquier incumplimiento efectivo, o la existencia de indicios fundados del previsible
incumplimiento, de las obligaciones establecidas en los artculo 11.3 y 11.4 del Reglamento
(UE) n. 648/2012, de 4 de julio de 2012.
10. El acceso a las informaciones y datos requeridos por la Comisin Nacional del
Mercado de Valores en el ejercicio de sus funciones de inspeccin y supervisin se
encuentra amparada por el artculo 11.2.a) de la Ley Orgnica 15/1999, de 13 de diciembre,
de Proteccin de Datos de Carcter Personal. Los datos accedidos nicamente se
emplearn para el ejercicio de las mencionadas potestades en los trminos previstos en
esta ley.
Artculo 235. Colaboracin de agentes externos en las funciones de supervisin e
inspeccin.
1. Para el mejor ejercicio de las funciones de supervisin que tiene legalmente
atribuidas, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr, en caso de necesidad
debidamente motivada, emplear los antecedentes que se deriven de la colaboracin que
al efecto requiera de auditores de cuentas, consultores u otros expertos independientes,
quienes debern ajustarse, en todo caso, a las normas e instrucciones que dicho
organismo determine.
2. En particular, la Comisin Nacional del Mercado de Valores, para valorar el grado
de cumplimiento de las normas que afectan a los mercados de valores por las entidades
supervisadas y, en especial, sobre las prcticas de comercializacin de instrumentos
financieros, podr solicitar la colaboracin de expertos mediante la emisin de informes.
Para la elaboracin de estos informes, los expertos designados as como sus
empleados podrn actuar de forma annima, sin revelar su actuacin por cuenta de la
3. La actuacin en rgimen de colaboracin con la Comisin Nacional del Mercado
de Valores de conformidad con lo previsto en este apartado no supondr en ningn caso
el ejercicio de potestades administrativas.
Artculo 236. Obligaciones de colaboracin con la Comisin Nacional del Mercado de
Valores.
1. En virtud de lo dispuesto en el artculo 234, las personas fsicas y jurdicas
enumeradas en el artculo 233.1 quedan obligadas a poner a disposicin de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores cuantos libros, registros y documentos, sea cual fuere su
soporte, esta considere precisos, incluidos los programas informticos y los archivos
magnticos, pticos o de cualquier otra clase, incluidas las conversaciones telefnicas de
ndole comercial que hayan sido grabadas con el consentimiento previo del cliente o
inversor.
2. Las personas fsicas estn obligadas a comparecer ante citaciones de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores para la toma de declaracin.
3. Los rganos y organismos de cualquier Administracin Pblica; las cmaras y
corporaciones, colegios, consejos de colegios y asociaciones profesionales; las dems
entidades pblicas, incluidas las entidades gestoras y servicios comunes de la Seguridad
Social y quienes, en general, ejerzan funciones pblicas, estarn obligados a colaborar y
suministrar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores cuantos datos, documentos,
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100480
registros, informes y antecedentes resulten necesarios para el ejercicio por la Comisin

Nacional del Mercado de Valores de las funciones recogidas en el artculo 17 sea cual
fuere su soporte, a travs de los requerimientos concretos y en el plazo indicado, y a
prestarle el concurso, auxilio y proteccin para el ejercicio de sus funciones.
4. Los auditores de empresas de servicios de inversin estn obligados al deber de
comunicacin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores a que se refiere la
disposicin adicional sptima de la Ley 22/2015, de 20 de julio.
5. En la medida que sea necesario para el eficaz ejercicio por la Comisin Nacional
del Mercado de Valores de sus funciones de supervisin e inspeccin, las personas o
entidades que presten cualquier tipo de servicio profesional a las personas comprendidas
en artculo 233.1 estn obligadas a facilitar cuantos datos e informaciones les sean
requeridos por esta, de conformidad con lo dispuesto, en su caso, en la normativa
especfica que regule su profesin o actividad.
Artculo 237. Publicacin de informacin relevante.
Con las salvedades previstas en el artculo 248, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores podr ordenar a los emisores de valores y a cualquier entidad relacionada con los
mercados de valores que procedan a poner en conocimiento inmediato del pblico hechos
o informaciones relevantes que puedan afectar a la negociacin de los mismos, pudiendo,
en su defecto, hacerlo ella misma.
Artculo 238. Registros pblicos en relacin con los mercados de valores.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores mantendr, con el carcter de registros
oficiales, a los que el pblico tendr libre acceso:
a) Un registro de las entidades que tengan encomendada la llevanza del registro
contable correspondiente a cada una de las emisiones de valores representados mediante
b) Un registro que contendr los folletos informativos aprobados por la Comisin en
virtud de lo previsto en esta ley.
c) Un registro de los documentos a que se refiere el artculo 7 y, en general, de los
referidos en el artculo 36.1.a) y b).
d) Un registro de las empresas de servicios de inversin que operen en Espaa y, en
su caso, de sus administradores, directivos y asimilados.
e) Un registro de los agentes o apoderados que acten con carcter habitual por
cuenta de las empresas de servicios de inversin.
f) Un registro de informacin regulada, que deber incluir la informacin sealada en
los artculos 118 a 122, 123.1, 125, 126 y 228. Tambin se incluirn los requerimientos
oficiales de la Comisin Nacional del Mercado de Valores para la remisin, ampliacin o
revisin del contenido de la informacin a la que hace referencia los artculos 118 a 122.
g) Un registro de las sociedades cotizadas previstas en el artculo 77.1.
h) Un registro en el que, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 275.2, se
harn constar las sanciones impuestas en los ltimos cinco aos por la comisin de
infracciones graves y muy graves a las personas fsicas y jurdicas sujetas al mbito de
supervisin, inspeccin y sancin previsto en este ttulo.
i) Un registro de los mercados secundarios oficiales, de cuyo contenido y
modificaciones se informar a los organismos supervisores de los dems Estados
miembros de la Unin Europea y a la Autoridad Europea de Valores y Mercados.
j) Un registro de los sistemas multilaterales de negociacin espaoles.
k) Un registro de las entidades de crdito y de las empresas de servicios de inversin
que realicen la actividad regulada en el ttulo X, captulo III.
l) Un registro de agencias de calificacin crediticia establecidas en Espaa y que
hayan sido registradas de conformidad con lo dispuesto en el Reglamento (CE)
n.1060/2009, de 16 de septiembre de 2009.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100481
m) Los sistemas de compensacin, liquidacin y registro y las entidades de

contrapartida central a las que se refieren los artculos 97 y 103 respectivamente.
n) Un registro de fondos de activos bancarios a los que se refiere la Disposicin
adicional dcima de la Ley 9/2012, de 14 de noviembre, de reestructuracin y resolucin
de entidades de crdito, en el que se inscribirn los hechos y actos sujetos a registro en la
Comisin Nacional del Mercado de Valores conforme a la normativa aplicable.
) Un registro de las plataformas de financiacin participativa.
o) Un registro de fondos de titulizacin, en el que se inscribirn los hechos y actos
sujetos a registro en la Comisin Nacional del Mercado de Valores conforme a la normativa
aplicable.
La incorporacin a los Registros de la Comisin Nacional del Mercado de Valores de
la informacin peridica y de los folletos informativos slo implicar el reconocimiento de
que aquellos contienen toda la informacin requerida por las normas que fijen su contenido
y en ningn caso determinar responsabilidad de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores por la falta de veracidad de la informacin en ellos contenida.
El registro oficial previsto en el apartado f) tendr la consideracin de mecanismo
central para el almacenamiento de la informacin a que se refiere este artculo, en los
trminos que se establezcan reglamentariamente.
Artculo 239. Servicios de reclamaciones.
1. El Ministerio de Economa y Competitividad regular, sin perjuicio de las
competencias en la materia de las Comunidades Autnomas, la constitucin por la
Comisin Nacional del Mercado de Valores y, de estimarse necesario, por los organismos
rectores de los mercados secundarios oficiales de valores, por las entidades centrales de
contrapartida y por los depositarios centrales de valores, de servicios destinados a atender
las reclamaciones que, en materias de su competencia, pueda formular el pblico, as
como a asesorar a este sobre sus derechos y los cauces legales existentes para su
ejercicio.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores notificar a la Autoridad Europea de
Valores y Mercados la existencia de un procedimiento de reclamaciones para resolucin
extrajudicial de los conflictos de los usuarios de servicios financieros en relacin con la
prestacin de servicios de inversin y servicios auxiliares por empresas de inversin.
Artculo 240. Publicidad.
El Ministro de Economa y Competitividad y, con su habilitacin expresa, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, determinar los casos en que la publicidad de las
actividades contempladas en esta ley estar sometida a autorizacin o a otra modalidad
de control administrativo a cargo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores y
aprobar, en general, las normas especiales a que la misma habr de sujetarse.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores ejercer las acciones procedentes con
objeto de conseguir la cesacin o rectificacin de la publicidad que resulte contraria a las
disposiciones a que se refiere el prrafo anterior o que en general deba reputarse ilcita
conforme a las normas generales en materia publicitaria, sin perjuicio de las sanciones que
resulten aplicables de acuerdo con el captulo siguiente.
1. Las cuentas e informes de gestin individuales y consolidados correspondientes a

cada ejercicio de las entidades citadas en el artculo 233.1.a) debern ser aprobadas,
dentro de los cuatro meses siguientes al cierre de aquel, por su correspondiente junta
general, previa realizacin de la auditora de cuentas.
2. Sin perjuicio de lo establecido en el libro I, ttulo III del Cdigo de Comercio, se
faculta al Ministro de Economa y Competitividad y, con su habilitacin expresa, a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores, al Banco de Espaa o al Instituto de
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 241. Obligaciones de informacin contable.

Sec. I. Pg. 100482
Contabilidad y Auditora de Cuentas, para establecer y modificar en relacin con las

entidades citadas en el apartado anterior, las normas contables y los modelos a que se
deben ajustar sus estados financieros, as como los referidos al cumplimiento de los
coeficientes que se establezcan, disponiendo la frecuencia y el detalle con que los
correspondientes datos debern ser suministrados a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores o hacerse pblicos con carcter general por las propias entidades. Esta facultad
no tendr ms restricciones que la exigencia de que los criterios de publicidad sean
homogneos para todas las entidades de una misma categora y semejantes para las
diversas categoras.
La orden ministerial en la que se establezca la habilitacin determinar los informes
que, en su caso, sern preceptivos para el establecimiento y modificacin de las sealadas
normas y modelos, as como para la resolucin de consultas sobre esa normativa.
Asimismo, se faculta al Ministro de Economa y Competitividad, y con su habilitacin
expresa, a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, para regular los registros, bases
de datos internos o estadsticos y documentos que deben llevar las entidades enumeradas
en el artculo 233.1.a) as como, en relacin con sus operaciones de mercado de valores,
las dems entidades contempladas en el artculo 145.
Comisin Nacional del Mercado de Valores, el Banco de Espaa o el Instituto de
Contabilidad y Auditora de Cuentas, tendrn las mismas facultades previstas en el
apartado anterior en relacin con los grupos consolidables de empresas de servicios de
inversin y con los grupos consolidables cuya entidad matriz sea alguna de las citadas en
el artculo 233.1.a) 1 y 2. El ejercicio de estas facultades requerir los informes
preceptivos que, en su caso, se determinen en la orden ministerial de habilitacin.
CAPTULO II
Cooperacin con otras autoridades
Artculo 242. Cooperacin con otras autoridades supervisoras nacionales.
1. El Banco de Espaa, la Comisin Nacional del Mercado de Valores y el Ministerio
de Economa y Competitividad, dentro de sus respectivas competencias legales sobre el
control e inspeccin de las entidades financieras, cooperarn estrechamente con la
finalidad de armonizar en lo que resulte conveniente y mejorar, con base en su experiencia
mutua, los criterios y programas que amparen las tcnicas y prcticas de supervisin que
utilicen en el ejercicio de aquellas competencias.
2. A tal efecto, intercambiarn peridicamente las informaciones que sean relevantes,
en especial, las referidas a asegurar la mayor calidad de las tcnicas empleadas, y podrn
celebrar uno o varios convenios que tengan por objeto la normalizacin de dichos
intercambios, la homogeneizacin de procedimientos o prcticas concretos y, en su caso,
articular los instrumentos que permitan el seguimiento de los objetivos mencionados.
Artculo 243. Solicitud de informe previo y de informacin.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores deber solicitar informe previo al
Banco de Espaa o a la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones, segn
corresponda, para la adopcin de cualquiera de las siguientes decisiones en relacin con
las contrapartes sometidas a su respectiva supervisin prudencial:
a) Las decisiones relativas a la existencia de procedimientos de gestin del riesgo y
a la suficiencia del capital de las contrapartes financieras a los efectos de lo previsto en el
artculo 11.3 y 4 del Reglamento (UE) n. 648/2012, de 4 de julio de 2012.
b) La aplicacin de las exenciones a las operaciones intragrupo a las que se refiere
el artculo 4.2 y el artculo 11.5 y siguientes del citado reglamento.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100483
2. Las decisiones que pueda adoptar la Comisin Nacional del Mercado de Valores a
las que se refiere la letra a) anterior debern basarse, en todo caso, en el informe que
emita la autoridad responsable de la supervisin prudencial de la correspondiente entidad.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr requerir al Banco de Espaa
y a la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones, cuanta informacin resulte
necesaria para el ejercicio de las competencias de supervisin, inspeccin y sancin
relativas a la aplicacin del Reglamento (UE) n. 648/2012, de 4 de julio de 2012.
Artculo 244. Cooperacin con otras autoridades supervisoras de la Unin Europea.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores cooperar con otras autoridades
competentes de la Unin Europea siempre que sea necesario para llevar a cabo las
funciones establecidas en esta ley, haciendo uso a tal fin de todas las facultades que la
misma le atribuye y las establecidas en el Reglamento (CE) n. 1060/2009, de 16 de
septiembre de 2009.
2. Asimismo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores prestar ayuda a otras
autoridades competentes de la Unin Europea. En particular, intercambiar informacin y
colaborar en actividades de investigacin o supervisin.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr ejercer sus poderes para fines de
cooperacin, incluso en casos en que el comportamiento investigado no constituya una
infraccin de la normativa vigente en Espaa.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores cooperar con la Autoridad Europea
de Valores y Mercados. En particular, le proporcionar sin demora toda la informacin que
requiera para el cumplimiento de las funciones que tiene asignadas de conformidad con el
artculo 35 del Reglamento (UE) n. 1095/2010, de 24 de noviembre de 2010.
4. Al ejercer sus facultades sancionadoras y de investigacin, la Comisin Nacional
del Mercado de Valores cooperar con otras autoridades competentes de la Unin Europea
para garantizar que las sanciones o medidas produzcan los resultados deseados y
coordinar su actuacin con otras autoridades cuando se trate de casos transfronterizos.
Artculo 245. Intercambio de informacin.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores facilitar inmediatamente a la
Autoridad Europea de Valores y Mercados, a la Autoridad Bancaria Europea y a las
autoridades competentes de otros Estados miembros de la Unin Europea la informacin
necesaria para el desempeo de sus funciones que estas le requieran.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores no transmitir la informacin
recibida de autoridades competentes de otros pases a otros organismos o personas
fsicas y jurdicas sin el consentimiento expreso de las autoridades competentes que la
hayan divulgado.
En todo caso, la informacin recibida por la Comisin Nacional del Mercado de Valores
o transmitida por esta nicamente podr utilizarse para los fines para los que dichas
autoridades hayan dado su consentimiento en el ejercicio de sus funciones, en especial:
a) Para verificar el cumplimiento de las condiciones que regulan el acceso a la
actividad de las empresas de servicios de inversin y facilitar la supervisin, sobre una
base individual o consolidada, del ejercicio de dicha actividad, especialmente en lo que
respecta a las exigencias de adecuacin del capital impuestas por la normativa aplicable,
a los procedimientos administrativos y contables y a los mecanismos de control interno.
b) Para supervisar el funcionamiento apropiado de los centros de negociacin.
c) Para imponer sanciones.
d) En caso de recurso administrativo contra decisiones de las autoridades
competentes.
e) En procedimientos judiciales.
f) En mecanismos extrajudiciales para resolver las denuncias de los inversores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100484
3. Asimismo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr transmitir la

informacin recibida de otras autoridades competentes al Banco de Espaa y la Direccin
General de Seguros y Fondos de Pensiones.
4. No obstante lo previsto en el apartado 2, en circunstancias debidamente
justificadas la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr transmitir la informacin a
otros organismos o personas fsicas y jurdicas sin el consentimiento expreso de las
autoridades competentes que la hayan divulgado y nicamente para los fines para los que
dichas autoridades hayan dado su consentimiento. En este caso, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores informar inmediatamente de ello a la autoridad competente del
Estado que envi la informacin.
5. Lo dispuesto en los apartados anteriores deber aplicarse, en cuanto al rgimen
aplicable a la solicitud de suministro o intercambio de informacin, de acuerdo con lo
establecido en el artculo 15 del Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de agosto de 2006.
6. Lo dispuesto en este artculo no impedir que la Comisin Nacional del Mercado
de Valores transmita, la informacin confidencial necesaria para el ejercicio de sus
funciones a los siguientes organismos:
a) A la Autoridad Europea de Valores y Mercados y a la Junta Europea de Riesgos
Sistmicos, observando las limitaciones relativas a informacin especfica sobre empresas
concretas y a los efectos sobre Estados no miembros de la Unin Europea que se prevn
en el Reglamento (UE) n. 1095/2010, de 24 de noviembre de 2010, y en el Reglamento
(UE) n. 1092/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 24 de noviembre de 2010,
relativo a la supervisin macroprudencial del sistema financiero en la Unin Europea y por
el que se crea una Junta Europea de Riesgo Sistmico, respectivamente.
b) Al Sistema Europeo de Bancos Centrales y al Banco Central Europeo, en su
condicin de autoridades monetarias.
c) Al Banco de Espaa y la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones.
De igual modo, tampoco se impedir a estos organismos comunicar a la Comisin
Nacional del Mercado de Valores la informacin que esta pueda necesitar para desempear
las funciones que le corresponden con arreglo a esta ley.
Artculo 246. Consulta previa a otras autoridades competentes de la Unin Europea.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores, con carcter previo a la adopcin de
decisiones que puedan afectar al ejercicio de las funciones de supervisin por parte de las
autoridades competentes interesadas de otro Estado miembro de la Unin Europea, las
consultar con dichas autoridades, facilitando la informacin que resulte esencial o
pertinente, en atencin a la importancia de la materia de que se trate.
En particular, se deber realizar la oportuna consulta, antes de adoptar las siguientes
decisiones:
a) Las contempladas en el ttulo V, captulo IV en relacin con la adquisicin de
participaciones significativas, con independencia del alcance del cambio en el accionariado
que se vea afectado por la decisin correspondiente.
b) Los informes que se deban emitir en las operaciones de fusin, escisin o
cualquier otra modificacin relevante en la organizacin o en la gestin de una empresa de
c) Las sanciones por la comisin de infracciones muy graves y graves que, a juicio
de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, se consideren de especial relevancia.
d) Las medidas de intervencin y sustitucin, a las que se refiere el artculo 311.
e) La solicitud de recursos propios adicionales, con arreglo a lo previsto en el
artculo260.2, as como la imposicin de limitaciones al uso de mtodos internos de
medicin del riesgo operacional.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100485
En los supuestos recogidos en los letras c), d) y e), se deber consultar en todo caso
a la autoridad de la Unin Europea responsable de la supervisin consolidada del grupo
eventualmente afectado por la decisin.
Con carcter excepcional, la Comisin Nacional del Mercado de Valores, podr omitir
la consulta previa a la autoridad competente interesada de otro Estado miembro de la
Unin Europea, cuando concurran circunstancias de urgencia o cuando dicha consulta
pudiera comprometer la eficacia de las decisiones a adoptar, debiendo informar sin demora
a las citadas autoridades, en cuanto la decisin se haya adoptado.
Artculo 247. Cooperacin con las autoridades competentes de Estados no miembros de
la Unin Europea.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr celebrar acuerdos de
cooperacin que prevean el intercambio de informacin con las autoridades competentes
de Estados no miembros de la Unin Europea, siempre y cuando la informacin revelada
goce de una garanta de secreto profesional al menos equivalente a la exigida en virtud del
artculo 90 y exista reciprocidad. Este intercambio de informacin deber estar destinado
a la realizacin de las tareas encomendadas a las autoridades competentes. La Comisin
Nacional del Mercado de Valores notificar a la Autoridad Europea de Valores y Mercados
la celebracin de los acuerdos de cooperacin a que se refiere este apartado.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr transferir datos personales a
Estados no miembros de la Unin Europea de conformidad con el ttulo V de la Ley
Orgnica 15/1999, de 13 de diciembre.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr celebrar acuerdos de
cooperacin que prevean el intercambio de informacin con autoridades, organismos y
personas fsicas y jurdicas de terceros pases responsables de:
a) La supervisin de entidades de crdito, entidades aseguradoras o reaseguradoras,
otras organizaciones financieras y mercados financieros.
b) El concurso en el que se haya producido la apertura de la fase de liquidacin de
las empresas de servicios de inversin y otros procedimientos similares.
c) La realizacin de las auditoras de cuentas obligatorias de las empresas de
servicios de inversin, entidades de crdito, entidades aseguradoras o reaseguradoras y
otras entidades financieras, en el ejercicio de sus funciones de supervisin, o la
administracin de regmenes de indemnizacin, en el ejercicio de sus funciones.
d) La supervisin de los rganos que intervienen en el concurso en el que se haya
producido la apertura de la fase de liquidacin de las empresas de servicios de inversin
y otros procedimientos similares.
Dicho intercambio de informacin debe estar destinado al desempeo de las tareas de
dichas autoridades u organismos o personas fsicas o jurdicas.
4. Cuando la informacin que vaya a transmitir la Comisin Nacional del Mercado de
Valores proceda de otro Estado miembro de la Unin Europea, esta solo podr divulgarse
con el acuerdo expreso de las autoridades competentes que la hayan transmitido y, en su
caso, solamente para los fines para los que dichas autoridades hayan dado su
consentimiento. La misma disposicin se aplicar a la informacin facilitada por las
autoridades competentes de Estados no miembros de la Unin Europea.
Artculo 248. Secreto profesional.
1. Las informaciones o datos confidenciales que la Comisin Nacional del Mercado
de Valores u otras autoridades competentes hayan recibido en el ejercicio de sus funciones
relacionadas con la supervisin e inspeccin previstas en esta u otras leyes no podrn ser
divulgados a ninguna persona o autoridad. La reserva se entender levantada desde el
momento en que los interesados hagan pblicos los hechos a que aquella se refiera.
Sin perjuicio de lo dispuesto en este artculo y de los supuestos contemplados por el
derecho penal, ninguna informacin confidencial que pueda recibir en el ejercicio de sus
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100486
funciones podr ser divulgada a persona o autoridad alguna, salvo de forma genrica o
colectiva que impida la identificacin concreta de las empresas de servicios de inversin,
sociedades rectoras de los mercados, mercados regulados o cualquier otra persona a que
se refiera esta informacin.
2. El acceso de las Cortes Generales a la informacin sometida al deber de secreto
se realizar a travs del Presidente de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, de
conformidad con lo previsto en los Reglamentos parlamentarios. A tal efecto, el Presidente
de la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr solicitar motivadamente de los
rganos competentes de la Cmara la celebracin de sesin secreta o la aplicacin del
procedimiento establecido para el acceso a las materias clasificadas.
Los miembros de una Comisin Parlamentaria de Investigacin que reciban
informacin de carcter reservado vendrn obligados a adoptar las medidas pertinentes
que garanticen su reserva.
3. Todas las personas que desempeen o hayan desempeado una actividad para la
Comisin Nacional del Mercado de Valores y hayan tenido conocimiento de datos de
carcter reservado estn obligadas a guardar secreto. El incumplimiento de esta obligacin
determinar las responsabilidades penales y las dems previstas por las leyes. Estas
personas no podrn prestar declaracin ni testimonio, ni publicar, comunicar, exhibir datos
o documentos reservados, ni siquiera despus de haber cesado en el servicio, salvo
expreso permiso otorgado por el rgano competente de la Comisin Nacional del Mercado
de Valores. Si dicho permiso no fuera concedido, la persona afectada mantendr el secreto
y quedar exenta de la responsabilidad que de ello emane.
4. Se exceptan de la obligacin de secreto regulado en este artculo:
a) Cuando el interesado consienta expresamente la difusin, publicacin o
comunicacin de los datos.
b) La publicacin de datos agregados a fines estadsticos, o las comunicaciones en
forma sumaria o agregada de manera que las entidades individuales no puedan ser
identificadas ni siquiera indirectamente.
c) Las informaciones requeridas por las autoridades judiciales competentes o por el
Ministerio Fiscal en un proceso penal, o en un juicio civil, si bien en este ltimo caso la
obligacin de secreto se mantendr en todo lo relativo a las exigencias prudenciales de
una empresa de servicios de inversin.
d) Las informaciones que, en el marco de procedimientos concursales de una
empresa de servicios de inversin, sean requeridas por las autoridades judiciales, siempre
que no versen sobre terceros implicados en el reflotamiento de la entidad.
e) Las informaciones que, en el marco de los recursos administrativos o
jurisdiccionales entablados sobre resoluciones administrativas dictadas en materia de
ordenacin y disciplina de los mercados de valores, sean requeridas por las autoridades
administrativas o judiciales competentes.
f) Las informaciones que la Comisin Nacional del Mercado de Valores tenga que
facilitar, para el cumplimiento de sus respectivas funciones, a las Comunidades Autnomas
con competencias en materia de Bolsas de valores; al Banco de Espaa; a la Direccin
General de Seguros y Fondos de Pensiones; al Instituto de Contabilidad y Auditora de
Cuentas, a las sociedades rectoras de los mercados secundarios oficiales con el objeto de
garantizar el funcionamiento regular de los mismos; a los fondos de garanta de inversores;
a los interventores o sndicos de una empresa de servicios de inversin o de una entidad
de su grupo, designados en los correspondientes procedimientos administrativos o
judiciales, y a los auditores de cuentas de las empresas de servicios de inversin y de sus
grupos.
g) Las informaciones que la Comisin Nacional del Mercado de Valores tenga que
facilitar a las autoridades responsables de la lucha contra el blanqueo de capitales en
aplicacin de la Ley 10/2010, de 28 de abril, de prevencin del blanqueo de capitales y de
la financiacin del terrorismo, as como las comunicaciones que, de modo excepcional,
puedan realizarse en virtud de lo dispuesto en los artculos 93 y 94 de la Ley 58/2003,
de17 de diciembre, General Tributaria, previa autorizacin indelegable del Ministro de
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100487
Economa y Competitividad. A estos efectos, debern tenerse en cuenta los acuerdos de

colaboracin formalizados por la Comisin Nacional del Mercado de Valores con
autoridades supervisoras de otros pases.
h) Las informaciones requeridas por una Comisin Parlamentaria de Investigacin,
en los trminos establecidos por su legislacin especfica.
i) Las informaciones que la Comisin Nacional del Mercado de Valores decida facilitar
a un sistema o cmara de compensacin y liquidacin de un mercado espaol, cuando
considere que son necesarias para garantizar el correcto funcionamiento de dichos
sistemas ante cualquier incumplimiento, o posible incumplimiento, que se produzca en el
mercado.
j) Las informaciones que la Comisin Nacional del Mercado de Valores tenga que
facilitar, para el cumplimiento de sus funciones, a la Autoridad Europea de Valores y
Mercados, a la Junta Europea de Riesgo Sistmico, a los organismos o autoridades de
otros pases en los que recaiga la funcin pblica de supervisin de las entidades de
crdito, de las entidades aseguradoras o reaseguradoras, de otras instituciones financieras
y de los mercados financieros, o la gestin de los sistemas de garanta de depsitos o
indemnizacin de los inversores, siempre que exista reciprocidad, y que los organismos y
autoridades estn sometidos a secreto profesional en condiciones que, como mnimo,
sean equiparables a las establecidas por las leyes espaolas.
k) Las informaciones que por razones de supervisin prudencial o sancin de las
empresas de servicios de inversin y entidades o instituciones financieras y mercados
sujetos al mbito de esta ley, la Comisin Nacional del Mercado de Valores tenga que dar
a conocer al Ministerio de Economa y Competitividad o a las autoridades de las
Comunidades Autnomas con competencias en materia de mercados de valores.
l) La informacin que la Comisin Nacional del Mercado de Valores publique de
acuerdo con lo dispuesto en el artculo 176.8.
m) Las informaciones que la Comisin Nacional del Mercado de Valores facilite a las
autoridades supervisoras espaolas en materia energtica y a las autoridades supervisoras
del Mercado Ibrico de la Energa Elctrica y que sea necesarias para el cumplimiento de
sus funciones de supervisin de dichos mercados. A estos efectos, debern tenerse en
cuenta los acuerdos de colaboracin formalizados por la Comisin Nacional del Mercado
de Valores con otras autoridades. La informacin comunicada slo podr ser divulgada
mediante consentimiento expreso de la Comisin.
n) La informacin comunicada a la Autoridad Bancaria Europea en virtud de la
normativa vigente, y en particular, la establecida en los artculos 31 y 35 del Reglamento
(UE) n. 1093/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 24 de noviembre de 2010,
por el que se crea una Autoridad Europea de Supervisin (Autoridad Bancaria Europea),
se modifica la Decisin n. 716/2009/CE y se deroga la Decisin 2009/78/CE de la
Comisin. No obstante lo anterior, dicha informacin estar sujeta a secreto profesional.
) La informacin facilitada a la Junta Europea de Riesgo Sistmico, cuando esta
informacin sea pertinente para el desempeo de sus funciones estatutarias conforme al
Reglamento (UE) n. 1092/2010, de 24 de noviembre de 2010.
5. Las autoridades judiciales que reciban de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores informacin de carcter reservado vendrn obligadas a adoptar las medidas
pertinentes que garanticen la reserva durante la sustanciacin del proceso de que se trate.
Las restantes autoridades, personas o entidades que reciban informacin de carcter
reservado quedarn sujetas al secreto profesional regulado en este artculo y no podrn
utilizarla sino en el marco del cumplimiento de las funciones que tengan legalmente
establecidas.
6. La transmisin de informacin reservada a los organismos y autoridades de pases
no pertenecientes al Espacio Econmico Europeo a que se refiere el apartado 4.j) estar
condicionada, cuando la informacin se haya originado en otro Estado miembro, a la
conformidad expresa de la autoridad que la hubiere transmitido, y slo podr ser
comunicada a los destinatarios citados a los efectos para los que dicha autoridad haya
dado su acuerdo. Igual limitacin se aplicar a las informaciones a las cmaras y
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100488
organismos mencionados en el apartado 4.i) y a las informaciones requeridas por el

Tribunal de Cuentas y las Comisiones de Investigacin de las Cortes Generales.
7. La Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar a la Autoridad Bancaria
Europea la identidad de las autoridades u organismos a los cuales podr transmitir datos,
documentos o informaciones de conformidad con el apartado 4.d) y f) en relacin con el
Instituto de Contabilidad y Auditora de Cuentas.
Artculo 249. Negativa a cooperar o al intercambio de informacin.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr negarse a dar curso a una
solicitud de cooperacin en una investigacin, una verificacin in situ o una supervisin
conforme al artculo 253.4 a 6 o a intercambiar informacin conforme al artculo 245.1 a 5
y 253.1 solamente en caso de que:
a) Dicha investigacin, verificacin in situ, supervisin o intercambio de informacin
pueda atentar contra la soberana, la seguridad o el orden pblico.
b) Se haya incoado un procedimiento judicial por los mismos hechos y contra las
mismas personas.
c) Se haya dictado ya una resolucin judicial firme con respecto a las mismas
personas y los mismos hechos.
En caso de denegacin, la Comisin Nacional del Mercado de Valores lo notificar
debidamente a la autoridad competente solicitante y a la Autoridad Europea de Valores y
Mercados, facilitando la mayor informacin posible al respecto.
Artculo 250. Cooperacin con las autoridades judiciales.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores prestar cuanta colaboracin le sea
requerida por la Autoridad Judicial o por el Ministerio Fiscal en orden al esclarecimiento de
hechos relacionados con los mercados de valores que puedan revestir carcter delictivo.
Artculo 251. Cooperacin en materia de supervisin prudencial de empresas de servicios
de inversin.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores, en su condicin de autoridad
responsable de la supervisin en materia de solvencia de los grupos consolidables de
empresas de servicios de inversin, colaborar con las autoridades supervisoras de la
Unin Europea. A tal fin:
a) Coordinar la recogida de informacin y difundir entre las restantes autoridades
responsables de la supervisin de empresas de servicios de inversin del grupo la
informacin que considere importante en situaciones tanto normales como urgentes.
b) Planificar y coordinar las actividades de supervisin en situaciones normales, en
relacin, entre otras, con las actividades contempladas en los artculos 190, 196, 260 y 261
vinculadas a la supervisin consolidada, y en las disposiciones relativas a criterios tcnicos
concernientes a la organizacin y el tratamiento de los riesgos, en colaboracin con las
autoridades competentes implicadas.
c) Planificar y coordinar las actividades de supervisin, en colaboracin con las
autoridades competentes implicadas y, en su caso, con los bancos centrales en situaciones
de urgencia o en previsin de tales situaciones, y en particular, en aquellos casos en que
exista una evolucin adversa de las empresas de servicios de inversin o de los mercados
financieros valindose, siempre que sea posible, de los canales de comunicacin
especficos existentes para facilitar la gestin de crisis. Reglamentariamente podr
determinarse el contenido de esta planificacin y coordinacin.
d) Cooperar estrechamente con otras autoridades competentes con responsabilidad
supervisora sobre las empresas de servicios de inversin extranjeras, matrices, filiales o
participadas, del mismo grupo en los trminos previstos en el artculo 247.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100489
e) Suscribir acuerdos de coordinacin y cooperacin con otras autoridades

competentes que tengan por objeto facilitar y establecer una supervisin eficaz de los
grupos encomendados a su supervisin y asumir las tareas adicionales que resulten de
tales acuerdos y con el contenido que reglamentariamente se establezca.
En particular, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr suscribir un acuerdo
bilateral de conformidad con el artculo 28 del Reglamento (UE) n. 1093/2010, de 24 de
noviembre de 2010, para delegar su responsabilidad de supervisin de una entidad filial en
las autoridades competentes que hayan autorizado y supervisen a la empresa matriz, con
el fin de que stas se ocupen de la vigilancia de la filial con arreglo a las disposiciones
previstas en esta ley, en su normativa de desarrollo y en el Reglamento (UE) n. 575/2013,
de 26 de junio de 2013. La Comisin Nacional del Mercado de Valores deber informar de
la existencia y el contenido de tales acuerdos a la Autoridad Bancaria Europea.
f) Cooperar con la Autoridad Bancaria Europea a efectos del Reglamento (UE) n.
575/2013, de 26 de junio de 2013, de conformidad con el Reglamento (UE) n. 1093/2010,
de 24 de noviembre de 2010.
Artculo 252. Cooperacin en materia de supervisin de mercados secundarios oficiales.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores establecer mecanismos de
cooperacin proporcionados con la autoridad competente del Estado miembro de acogida
cuando los mercados secundarios oficiales establezcan mecanismos en otros Estados
miembros de la Unin Europea para permitir el acceso remoto y las operaciones de ese
mercado y cuando, dada la situacin de los mercados de valores en el Estado miembro de
acogida, los mercados secundarios oficiales hayan cobrado una importancia sustancial
para el funcionamiento de los mercados y la proteccin de los inversores en ese Estado.
2. Asimismo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores y la autoridad competente
de un mercado regulado de otro Estado miembro de la Unin Europea establecern
mecanismos de cooperacin proporcionados cuando dicho mercado haya establecido en
territorio espaol mecanismos para garantizar el acceso remoto, y las operaciones
realizadas en Espaa y cuando, dada la situacin de los mercados de valores espaoles,
hayan cobrado una importancia sustancial para el funcionamiento de los mercados y la
proteccin de los inversores en Espaa.
3. A los efectos de lo dispuesto en este artculo, se entender que las operaciones
revisten una importancia sustancial cuando se cumpla lo dispuesto en el artculo 16 del
Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de agosto de 2006.
Artculo 253. Cooperacin en materias de la Directiva 2004/39/CE.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr comunicar a las autoridades
competentes de otros Estados Miembros de la Unin Europea informacin relacionada con
las materias reguladas en las normas nacionales que traspongan la Directiva 2004/39/CE,
de 21 de abril de 2004.
En tales casos, la Comisin Nacional del Mercado de Valores deber indicar si la
informacin slo puede divulgarse con su consentimiento expreso.
Asimismo, cuando la Comisin Nacional del Mercado de Valores reciba informacin de
las autoridades competentes de otros Estados miembros y dichas autoridades hayan
indicado que la informacin slo puede divulgarse con su consentimiento expreso, la
Comisin Nacional del Mercado de Valores deber utilizar esa informacin exclusivamente
para los fines que haya autorizado esa autoridad.
2. Cuando la Comisin Nacional del Mercado de Valores tenga motivos fundados
para sospechar que entidades no sujetas a su supervisin estn realizando o han realizado
en el territorio de otro Estado miembro de la Unin Europea actividades contrarias a las
disposiciones nacionales por las que se haya transpuesto la Directiva 2004/39/CE, de 21
de abril de 2004, lo notificar de manera tan especfica como sea posible a la autoridad
competente de dicho Estado miembro y a la Autoridad Europea de Valores y Mercados.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100490
Esta comunicacin se entender sin perjuicio de las competencias que pueda ejercer la
3. Asimismo, cuando la Comisin Nacional del Mercado de Valores reciba una
notificacin de la autoridad competente de otro Estado miembro de la Unin Europea que
tenga motivos fundados para sospechar de que entidades no sujetas a su supervisin
estn realizando o han realizado en territorio espaol actividades contrarias a esta ley, y a
sus disposiciones de desarrollo, deber adoptar las medidas oportunas para corregir esta
situacin. Adems, comunicar a la autoridad competente notificante y a la Autoridad
Europea de Valores y Mercados el resultado de su intervencin y, en la medida de lo
posible, los avances intermedios significativos.
4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr pedir la cooperacin de otras
autoridades competentes de la Unin Europea en una actividad de supervisin, para una
verificacin in situ o una investigacin relacionada con las materias reguladas en las
normas nacionales que traspongan la Directiva 2004/39/CE, de 21 de abril de 2004, as
como con las materias relacionadas con el Reglamento (CE) n. 1060/2009, de 16 de
septiembre de 2009.
5. Cuando se trate de empresas de servicios de inversin, autorizadas en otro Estado
miembro, que sean miembros remotos de un mercado secundario oficial, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores podr optar por dirigirse a ellas directamente, en cuyo
caso informar debidamente a la autoridad competente del Estado miembro de origen del
miembro remoto.
6. En caso de que la Comisin Nacional del Mercado de Valores reciba una solicitud
relativa a una verificacin in situ o a una investigacin, en el marco de sus competencias:
a) realizar ella misma la verificacin o investigacin,
b) permitir que la realicen las autoridades que hayan presentado la solicitud, o
c) permitir que la realicen auditores o expertos.
Artculo 254. Cooperacin en materia de abuso de mercado.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, en relacin con las materias
reguladas en el ttulo VII, captulo II o su normativa de desarrollo, podr pedir a las
autoridades competentes de otros Estados miembros de la Unin Europea que realicen
una investigacin en su territorio. Tambin podr solicitar que se permita que miembros de
su personal acompaen al personal de la autoridad competente de ese otro Estado
miembro en el transcurso de la investigacin.
Si la solicitud de la Comisin Nacional del Mercado de Valores es rechazada o no se
le da curso dentro de un plazo razonable, aquella podr ponerlo en conocimiento de la
2. Anlogamente, las autoridades competentes de otros Estados miembros de la
Unin Europea podrn solicitar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores la
realizacin de investigaciones en relacin con las materias sealadas anteriormente y en
las mismas condiciones.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr negarse a dar curso a las
solicitudes de investigacin a las que se refiere el apartado anterior, o a que su personal
est acompaado del personal de la autoridad competente de otro Estado miembro de la
Unin Europea, cuando ello pueda ir en perjuicio de la soberana, la seguridad o el orden
pblico, o cuando se haya incoado un procedimiento judicial por los mismos hechos y
contra las mismas personas ante las autoridades espaolas, o cuando sobre aquellos
haya recado una sentencia firme de un juez o tribunal espaol por los mismos hechos. En
este caso, se notificar debidamente a la autoridad competente que formul el
requerimiento, facilitndole informacin lo ms detallada posible sobre dicho procedimiento
o sentencia.
4. Todas las solicitudes de asistencia que se realicen o se reciban al amparo de lo
dispuesto en los apartados 1 y 2 por las Comunidades Autnomas con competencia en la
materia se tramitarn a travs de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100491
5 La Comisin Nacional del Mercado de Valores adoptar las medidas necesarias para
recopilar y transmitir a la mayor brevedad la informacin sobre materias reguladas en el
ttulo VII, captulo II que se le sea solicitada por las autoridades competentes de otros
Estados miembros de la Unin Europea.
En caso de que la Comisin Nacional del Mercado de Valores no pueda transmitir la
informacin solicitada de forma inmediata, comunicar las razones a la autoridad
solicitante.
6. La informacin proporcionada por la Comisin Nacional del Mercado de Valores en
virtud del apartado anterior estar amparada por el secreto profesional.
Asimismo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr negarse a dar curso a
una solicitud de informacin de conformidad con lo dispuesto en el artculo 249.
7. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr solicitar informacin sobre las
materias reguladas en el ttulo VII, captulo II a las autoridades competentes de otros
Estados miembros de la Unin Europea.
La informacin que la Comisin Nacional del Mercado de Valores reciba de acuerdo
con lo dispuesto en este apartado slo se podr utilizar en el marco de los procedimientos
administrativos o judiciales relacionados especficamente con el ejercicio de sus funciones,
salvo cuando la autoridad que remiti la informacin haya autorizado su utilizacin con
otros fines o la transmisin a las autoridades competentes de otros Estados.
Cuando la solicitud de informacin remitida por la Comisin Nacional del Mercado de
Valores a la autoridad competente de un Estado miembro de la Unin Europea sea
rechazada o no se le d curso en un plazo razonable, se pondr en conocimiento de la
8. En caso de que una solicitud de cooperacin o de informacin haya sido
rechazada, la Autoridad Europea de Valores y Mercados podr asistir a las autoridades
para llegar a un acuerdo, de conformidad con el artculo 19 del Reglamento (UE)
n.1095/2010, de 24 de noviembre de 2010, sin perjuicio de las posibilidades de
denegacin recogidas en el artculo 249 de esta ley y de la capacidad de actuacin de la
Autoridad Europea de Valores y Mercados en caso de incumplimiento del Derecho de la
Unin, reconocida en el artculo 17 del citado reglamento.
Artculo 255. Cooperacin en materia de sistemas de compensacin, liquidacin y
1. De conformidad con los estndares internacionales y con el Derecho de la Unin
Europea relativo a las entidades de contrapartida central, depositarios centrales de valores
y dems infraestructuras del mercado financiero, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores y el Banco de Espaa velarn por que el funcionamiento de los sistemas de
compensacin, liquidacin y registro de valores nacionales preserve la estabilidad del
sistema financiero en su conjunto. Con este objetivo, dichas autoridades evaluarn el
grado de adaptacin de los procedimientos de las infraestructuras de mercado espaolas
a las mejores prcticas y recomendaciones internacionales, y elaborarn y publicarn un
informe bienal.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores y el Banco de Espaa, suscribirn
un convenio de colaboracin con el objeto de desarrollar la labor prevista en el apartado
anterior. Este convenio determinar sus respectivas funciones y responsabilidades en la
materia, as como el sistema de intercambio de informacin entre ambas autoridades.
3. Lo previsto en esta disposicin no alterar las competencias respectivas otorgadas
a cada una de estas autoridades por su normativa reguladora.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100492
CAPTULO III
Supervisin prudencial
Artculo 256. Programa supervisor.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores aprobar, al menos una vez al ao,
un programa supervisor en relacin con las siguientes empresas de servicios de inversin:
a) Aquellas cuyos resultados en las pruebas de resistencia a que se refiere el
artculo257, o en el proceso de supervisin y evaluacin, pongan de manifiesto la
existencia de riesgos significativos para su solidez financiera o revelen el incumplimiento
de la normativa de solvencia.
b) Las que suponen un riesgo sistmico para el sistema financiero.
c) Cualesquiera otras que la Comisin Nacional del Mercado de Valores considere
necesario en el ejercicio de sus funciones supervisoras.
2. Este programa contendr al menos la informacin a la que se refiere el artculo 5.2
de la Ley 10/2014, de 26 de junio, y la Comisin Nacional del Mercado de Valores, a la vista
de los resultados del programa, podr adoptar las medidas que considere oportunas en cada
caso, entre las que se encuentran las establecidas en el artculo 55.3 de la citada ley.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores tendr en cuenta al establecer su
programa supervisor la informacin recibida de las autoridades de otros Estados miembros
en relacin con las sucursales de empresas de servicios de inversin all establecidas. A
estos mismos efectos, tendr tambin en consideracin la estabilidad del sistema
financiero de dichos Estados miembros.
4. Este artculo 256 y el artculo 257 no sern de aplicacin a las empresas de
servicios de inversin no autorizadas a prestar el servicio auxiliar al que se refiere el
artculo 141.a), que presten nicamente uno o varios de los servicios o actividades de
inversin enumerados en el artculo 140.a), b), d) y g), y a las que no se permite tener en
depsito dinero o valores de sus clientes y que, por esta razn, nunca puedan hallarse en
situacin deudora respecto de dichos clientes.
Artculo 257. Pruebas de resistencia.
1. Al menos una vez al ao, la Comisin Nacional del Mercado de Valores someter
a pruebas de resistencia a las empresas de servicios de inversin sujetas a su supervisin,
a fin de facilitar el proceso de revisin y evaluacin previsto en el artculo 256.
2. A tal fin, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr hacer suyas y
transmitir como tales a las entidades y grupos, las guas que apruebe la Autoridad Bancaria
Europea a estos efectos.
Artculo 258. Obligaciones de consolidacin.
1. Para el cumplimiento de los niveles mnimos de recursos propios y limitaciones
exigibles en virtud del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013, las empresas
de servicios de inversin consolidarn sus estados contables con los de las dems
empresas de servicios de inversin y entidades financieras que constituyan con ellas una
unidad de decisin, segn lo previsto en el artculo 42 del Cdigo de Comercio y conforme
a lo dispuesto por dicho reglamento.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr requerir a las entidades
sujetas a consolidacin cuanta informacin sea necesaria para verificar las consolidaciones
efectuadas y analizar los riesgos asumidos por el conjunto de las entidades consolidadas,
as como, con igual objeto, inspeccionar sus libros, documentacin y registros.
Cuando de las relaciones econmicas, financieras o gerenciales de una empresa de
servicios de inversin con otras entidades quepa presumir la existencia de una relacin de
control en el sentido de este artculo, sin que las entidades hayan procedido a la
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100493
consolidacin de sus cuentas, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr solicitar
informacin a esas entidades o inspeccionarlas, a los efectos de determinar la procedencia
de la consolidacin.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr solicitar informacin de las
personas fsicas e inspeccionar a las entidades no financieras con las que exista una
relacin de control conforme a lo previsto en el artculo 42 del Cdigo de Comercio, a
efectos de determinar su incidencia en la situacin jurdica, financiera y econmica de las
empresas de servicios de inversin y de sus grupos consolidables.
4. El deber de consolidacin establecido en el artculo 42 del Cdigo de Comercio se
entender cumplido mediante la consolidacin a que se refieren los apartados anteriores
por aquellos grupos de sociedades cuya entidad dominante sea una empresa de servicios
de inversin, o por aquellos otros que tengan como dominante una sociedad cuya actividad
principal sea la tenencia de participaciones en empresas de servicios de inversin. Dicho
deber se entender cumplido, asimismo, para los grupos de los organismos rectores de los
mercados secundarios oficiales, de las entidades centrales de contrapartida y de los
depositarios centrales de valores.
Ello se entiende sin perjuicio de la obligacin de consolidar entre s que pueda existir
para las filiales que no sean entidades financieras, en los casos que proceda de acuerdo
con el sealado artculo 42 del Cdigo de Comercio.
Artculo 259. Supervisin prudencial de las empresas de servicios de inversin y sus
grupos consolidables.
1. Corresponder a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, en su condicin de
autoridad responsable de la supervisin de las empresas de servicios de inversin y sus
grupos consolidables:
a) Revisar los sistemas, ya sean acuerdos, estrategias, procedimientos o
mecanismos de cualquier tipo, aplicados para dar cumplimiento a la normativa de solvencia
contenida en esta ley y las disposiciones que la desarrollen, as como en el Reglamento
(UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013.
b) Determinar si los sistemas, los recursos propios y la liquidez mantenidos por las
empresas de servicios de inversin garantizan una gestin sana y prudente y una cobertura
slida de sus riesgos.
c) Determinar a partir de la revisin y la evaluacin mencionadas en los prrafos
precedentes si los sistemas mencionados en la letra a) y los fondos propios y la liquidez
mantenidos garantizan una gestin y cobertura slida, respectivamente, de sus riesgos.
Los anlisis y evaluaciones mencionados en los prrafos anteriores se actualizarn
con periodicidad al menos anual.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, en el desarrollo de sus funciones
como autoridad responsable de la supervisin de las empresas de servicios de inversin y
de sus grupos consolidables:
a) Tomar debidamente en consideracin la posible incidencia de sus decisiones en
la estabilidad del sistema financiero de todos los dems Estados miembros afectados, en
particular, en situaciones de urgencia, basndose en la informacin disponible en el
momento.
b) Tendr en cuenta la convergencia de instrumentos y prcticas de supervisin en el
mbito de la Unin Europea.
c) Cooperar con las autoridades competentes de otros Estados miembros de la
Unin Europea, como partes en el Sistema Europeo de Supervisin Financiera (SESF),
con confianza y pleno respeto mutuo, en particular para garantizar el flujo de informacin
pertinente y fiable entre ellas y otras partes del SESF, de conformidad con el principio de
cooperacin leal establecido en el artculo 4.3 del Tratado de la Unin Europea.
d) Participar en las actividades de la Autoridad Bancaria Europea y, cuando
corresponda, en los colegios de supervisores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100494
e) Har lo posible por cumplir las directrices y recomendaciones que formule la

Autoridad Bancaria Europea de conformidad con el artculo 16 del Reglamento (UE)
n.1093/2010, de 24 de noviembre de 2010, y atenerse a las advertencias y
recomendaciones que formule la Junta Europea de Riesgo Sistmico de conformidad con
el artculo 16 del Reglamento (UE) n. 1092/2010, de 24 de noviembre de 2010.
f) Cooperar estrechamente con la Junta Europea de Riesgo Sistmico.
Artculo 260. Medidas de supervisin prudencial.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores exigir a las empresas de servicios
de inversin o grupos consolidables de empresas de servicios de inversin que adopten
rpidamente las medidas necesarias para retornar al cumplimiento ante las siguientes
circunstancias:
a) Cuando no cumplan con las obligaciones contenidas en la normativa de solvencia
o aprecie deficiencias graves en la estructura organizativa o en los procedimientos y
mecanismos de control interno, contables o de valoracin, incluidos los previstos en el
artculo 190.2 de la ley.
b) Cuando la propia Comisin Nacional del Mercado de Valores tenga datos conforme
a los que resulte razonablemente previsible que la entidad incumpla las obligaciones a que
se refiere el prrafo anterior en los siguientes doce meses.
2. En las circunstancias previstas en el apartado anterior la Comisin Nacional del
Mercado de Valores podr adoptar alguna o varias de las siguientes medidas que
considere ms oportunas atendiendo a la situacin de la empresa de servicios de inversin
o del grupo:
a) Exigir a las empresas de servicios de inversin que mantengan recursos propios
superiores a los requisitos de capital establecidos en el artculo 196 y en el Reglamento
(UE) n. 575/2013, de 26 de junio, en relacin con riesgos y elementos de riesgo no
cubiertos por el artculo 1 de dicho reglamento.
b) Exigir a las empresas de servicios de inversin y a sus grupos que refuercen o
modifiquen los procedimientos de control interno, contables o de valoracin, los
mecanismos y estrategias adoptados para el cumplimiento de las normas que resulten de
aplicacin, incluyendo los establecidos a fin de cumplir lo dispuesto en el artculo 190.2.
c) Exigir a las empresas de servicios de inversin y a sus grupos que presenten un
plan para restablecer el cumplimiento de los requisitos de supervisin establecidos en esta
ley y en el Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013, que fijen un plazo para
su ejecucin y que introduzcan en el plan las mejoras necesarias en cuanto a su alcance
y plazo de ejecucin.
d) Exigir que las empresas de servicios de inversin y sus grupos apliquen una
poltica especfica de dotacin de provisiones o un determinado tratamiento de los activos
en trminos de requerimientos de recursos propios.
e) Restringir o limitar los negocios, las operaciones o la red de las empresas de
servicios de inversin o solicitar el abandono de actividades que planteen riesgos
excesivos para la solidez de una empresa de servicios de inversin.
f) Exigir la reduccin del riesgo inherente a las actividades, productos y sistemas de
las empresas de servicios de inversin.
g) Exigir a las empresas de servicios de inversin y a sus grupos que limiten la
remuneracin variable como porcentaje de los ingresos netos, cuando resulte incompatible
con el mantenimiento de una base slida de capital.
h) Exigir a las empresas de servicios de inversin y a sus grupos que utilicen los
beneficios netos para reforzar sus recursos propios.
i) Prohibir o restringir la distribucin por la empresa de servicios de inversin de
dividendos o intereses a accionistas, socios o titulares de instrumentos de capital adicional
de nivel 1, siempre y cuando la prohibicin no constituya un supuesto de incumplimiento
de las obligaciones de pago de la empresa de servicios de inversin.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100495
j) Imponer obligaciones de informacin adicionales o ms frecuentes, incluida

informacin sobre la situacin de capital y liquidez.
k) La obligacin de disponer de una cantidad mnima de activos lquidos que permitan
hacer frente a las potenciales salidas de fondos derivadas de pasivos y compromisos,
incluso en caso de eventos graves que pudieran afectar a la disponibilidad de liquidez, y la
de mantener una estructura adecuada de fuentes de financiacin y de vencimientos en sus
activos, pasivos y compromisos con el fin de evitar potenciales desequilibrios o tensiones
de liquidez que puedan daar o poner en riesgo la situacin financiera de la empresa de
3. Lo dispuesto en el apartado anterior se entiende sin perjuicio de la aplicacin del
rgimen sancionador previsto en esta ley.
Artculo 261. Requisitos adicionales de recursos propios.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores exigir a las empresas de servicios
de inversin el mantenimiento de recursos propios superiores a los establecidos, de
acuerdo con lo previsto en el artculo 260.2.a), al menos, en los siguientes supuestos:
a) Si la empresa de servicios de inversin no cumple los requisitos establecidos en el
artculo 190.2 o en el artculo 393 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de2013.
b) Si hay riesgos o elementos de riesgo que no quedan cubiertos por los
requerimientos de recursos propios establecidos en el artculo 196 o en el Reglamento
(UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013.
c) Si resulta probable que la aplicacin de otras medidas no baste por s sola para
mejorar suficientemente los sistemas, procedimientos, mecanismos y estrategias en un
plazo adecuado.
d) Si la revisin a que se refiere el artculo 259.1, pone de manifiesto que el
incumplimiento de los requisitos exigidos para la aplicacin de un mtodo de clculo de los
requisitos de recursos propios que requiere autorizacin previa de conformidad con la
parte tercera del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013, podra dar lugar
a unos requerimientos de recursos propios insuficientes, o si los ajustes de valoracin con
respecto a posiciones o carteras especficas dentro de la cartera de negociacin, de
acuerdo con lo establecido en el artculo 105 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de
junio de 2013, no permiten que la empresa de servicios de inversin venda o cubra sus
posiciones en un corto periodo de tiempo sin incurrir en prdidas importantes en
condiciones de mercado normales.
e) Si existiesen razones fundadas para considerar que los riesgos pudieran quedar
subestimados a pesar del cumplimiento de los requisitos aplicables del Reglamento (UE)
n. 575/2013, de 26 de junio de 2013, y de esta ley y sus normas de desarrollo.
f) Si la empresa de servicios de inversin notifica a la Comisin Nacional del Mercado
de Valores, de conformidad con el artculo 377.5 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26
de junio de 2013, que los resultados de la prueba de resistencia a que se refiere dicho
artculo exceden de forma significativa los requerimientos de recursos propios derivados
de la cartera de negociacin de correlacin.
2. A efectos de la determinacin del nivel adecuado de recursos propios sobre la
base de revisin y la evaluacin realizadas de conformidad con el artculo 259.1, la
Comisin Nacional del Mercado de Valores evaluar lo siguiente:
a) Los aspectos cuantitativos y cualitativos del proceso de evaluacin de las
empresas de servicios de inversin a que se refiere el artculo 190.2.
b) Los sistemas, procedimientos y mecanismos relacionados con los planes de
recuperacin y resolucin de las empresas de servicios de inversin.
c) Los resultados de la revisin y evaluacin llevadas a cabo de conformidad con el
artculo 259.1.
d) El riesgo sistmico.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100496
Artculo 262. Supervisin de las sociedades financieras mixtas de cartera y de las

sociedades mixtas de cartera.
1. Cuando una sociedad financiera mixta de cartera sujeta a la supervisin de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores est sometida a disposiciones equivalentes en
virtud de esta ley y de la Ley 5/2005, de 22 de abril, de supervisin de los conglomerados
financieros y por la que se modifican otras leyes del sector financiero, en particular en
trminos de supervisin en funcin del riesgo, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, previa consulta con las dems autoridades responsables de la supervisin de las
filiales de la sociedad financiera mixta de cartera, podr decidir que se apliquen a dicha
sociedad nicamente las disposiciones de la Ley 5/2005, de 22 de abril, y su normativa de
desarrollo.
2. Asimismo, cuando una sociedad financiera mixta de cartera sujeta a la supervisin
de la Comisin Nacional del Mercado de Valores est sometida a disposiciones
equivalentes en virtud de esta ley y de la Ley 20/2015, de 14 de julio, de ordenacin,
supervisin y solvencia de las entidades aseguradoras y reaseguradoras, en particular en
trminos de supervisin en funcin del riesgo, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, previa consulta con las dems autoridades responsables de la supervisin de las
filiales de la sociedad financiera mixta de cartera, podr decidir que se apliquen a dicha
sociedad nicamente las disposiciones de la Ley 20/2015, de 14 de julio.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores deber informar a la Autoridad
Bancaria Europea y a la Autoridad Europea de Seguros y Fondos de Pensiones de las
decisiones adoptadas en virtud de los apartados anteriores.
4. Sin perjuicio de lo previsto en la parte cuarta del Reglamento (UE) n. 575/2013,
de 26 de junio de 2013, cuando la empresa matriz de una o varias empresas de servicios
de inversin espaolas sea una sociedad mixta de cartera, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores efectuar la supervisin general de las operaciones entre la empresa
de servicios de inversin y la sociedad mixta de cartera y sus filiales.
5. Las empresas de servicios de inversin filiales de una sociedad mixta de cartera
debern contar con sistemas de gestin de riesgos y mecanismos de control interno
adecuados, incluidos procedimientos de informacin y de contabilidad slidos, con el fin de
identificar, medir, seguir y controlar debidamente las operaciones con su sociedad mixta de
cartera matriz y las filiales de esta. La Comisin Nacional del Mercado de Valores exigir
que la empresa de servicios de inversin informe de cualquier otra operacin significativa
con dichos entes distinta de la mencionada en el artculo 394 del Reglamento (UE)
n.575/2013, de 26 de junio de 2013. Tales procedimientos y operaciones significativas
estarn sujetos a la vigilancia de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Artculo 263. Supervisin de empresas de servicios de inversin de Estados no miembros
de la Unin Europea.
1. Las obligaciones establecidas en la normativa de solvencia no sern exigibles a
las sucursales de empresas de servicios de inversin con sede en un Estado no miembro
de la Unin Europea siempre que estn sujetas a obligaciones equivalentes en los
trminos que reglamentariamente se determinen.
2. Las empresas de servicios de inversin cuya entidad dominante sea una entidad
financiera con domicilio fuera de la Unin Europea no estarn sujetas a supervisin en
base consolidada, siempre que ya estn sujetas a dicha supervisin por parte de la
autoridad competente correspondiente del tercer pas, que sea equivalente a la prevista en
esta Ley y su normativa de desarrollo, y en la parte primera, ttulo II, captulo 2 del
Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores deber comprobar esta equivalencia,
para lo cual deber tener en cuenta las orientaciones elaboradas por la Autoridad Bancaria
Europea a tal efecto, a la que consultar antes de adoptar una decisin al respecto.
En el caso de que no se apreciase la existencia de un rgimen de supervisin
equivalente, resultar de aplicacin a las empresas de servicios de inversin mencionadas
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100497
en el primer prrafo de este apartado el rgimen de supervisin en base consolidada

previsto en la normativa de solvencia.
No obstante lo dispuesto en el prrafo anterior, la Comisin Nacional del Mercado de
Valores podr establecer otros mtodos para la supervisin en base consolidada de los
grupos a que se refiere este apartado. Entre dichos mtodos, figurar la potestad de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores de exigir la constitucin de una entidad
financiera dominante que tenga su domicilio social en la Unin Europea. Los mtodos
debern cumplir los objetivos de la supervisin en base consolidada definidos en esta ley
y ser comunicados a las dems autoridades competentes implicadas, a la Comisin
Europea y a la Autoridad Bancaria Europea.
Artculo 264. Solicitudes de designacin de sucursales como significativas.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr formular solicitudes a las
autoridades competentes de la supervisin de una empresa de servicios de inversin
autorizada en la Unin Europea con sucursales en Espaa para que estas sean
consideradas como sucursales significativas, as como, en los casos en los que no exista
una decisin conjunta al respecto, resolver sobre su carcter significativo.
En estos supuestos, conforme al procedimiento que se determine reglamentariamente,
la Comisin Nacional del Mercado de Valores promover la adopcin de una decisin
conjunta sobre la solicitud, con las dems autoridades competentes de otros Estados
miembros encargadas de la supervisin de las distintas entidades integradas en el grupo.
2. Igualmente, le corresponder a la Comisin Nacional del Mercado de Valores,
conforme al procedimiento que se determine reglamentariamente, resolver mediante
decisin conjunta, las solicitudes equivalentes formuladas por las autoridades competentes
de los pases donde estn ubicadas sucursales de empresas de servicios de inversin
espaolas, as como, a falta de decisin conjunta al respecto, reconocer la resolucin
sobre su carcter significativo de dicha autoridad competente.
3. Reglamentariamente se concretarn los parmetros que la Comisin Nacional del
Mercado de Valores deber tener en cuenta para considerar si una sucursal es o no
significativa, que incluirn en todo caso la cuota de mercado de la sucursal, la incidencia
potencial de la suspensin o cese de las operaciones de la entidad en la liquidez del
mercado y las dimensiones y la importancia de la sucursal.
Artculo 265. Relaciones con otros supervisores en el mbito de la supervisin en base
consolidada.
1. Toda norma que se dicte en desarrollo de lo que esta ley prev y que pueda
afectar a entidades financieras sujetas a la supervisin del Banco de Espaa o de la
Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones se dictar previo informe de estos.
2. Siempre que en un grupo consolidable de empresas de servicios de inversin
existiesen entidades sujetas a supervisin en base individual por organismo distinto de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores, esta, en el ejercicio de las competencias que
esta ley le atribuye sobre dichas entidades, deber actuar de forma coordinada con el
organismo supervisor que en cada caso corresponda. El Ministro de Economa y
Competitividad podr dictar las normas necesarias para asegurar la adecuada
coordinacin.
3. El Ministro de Economa y Competitividad, previo informe de la Comisin Nacional
del Mercado de Valores, a propuesta del Banco de Espaa, podr acordar que un grupo
de empresas de servicios de inversin en el que se integren una o ms entidades de
crdito susceptibles de adherirse a un sistema de garanta de depsitos tenga la
consideracin de grupo consolidable de entidades de crdito y quede, por consiguiente,
sometido a supervisin en base consolidada por el Banco de Espaa.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100498
Artculo 266. Colegios de supervisores.

1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, como supervisor en base
consolidada, establecer colegios de supervisores con el objeto de facilitar el ejercicio de
las tareas que reglamentariamente se determinen en el marco de la cooperacin a la que
se refiere el artculo 244 y, de conformidad con los requisitos de confidencialidad previstos
en la legislacin aplicable y con el Derecho de la Unin Europea, velar, en su caso, por
establecer una coordinacin y una cooperacin adecuadas con las autoridades
competentes de Estados no miembros de la Unin Europea.
2. Los colegios de supervisores constituirn el marco en el que se desarrollen las
siguientes tareas:
a) Intercambiar informacin entre autoridades competentes y con la Autoridad
Bancaria Europea de conformidad con el artculo 21 del Reglamento (UE) n. 1093/2010,
de 24 de noviembre de 2010.
b) Acordar la atribucin voluntaria de tareas y delegacin voluntaria de
responsabilidades si procede.
c) Establecer programas de examen prudencial basados en una evaluacin de
riesgos del grupo, con arreglo al artculo 259.
d) Aumentar la eficiencia de la supervisin, eliminando toda duplicacin de requisitos
prudenciales innecesarios, concretamente en relacin con las solicitudes de informacin a
las que se refiere el artculo 246.
e) Aplicar de manera coherente los requisitos prudenciales previstos en el
Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013, en todas las entidades de un
grupo de empresas de servicios de inversin, sin perjuicio de las opciones y facultades que
ofrece la legislacin de la Unin Europea.
f) Planificar y coordinar las actividades de supervisin, en colaboracin con las
autoridades competentes implicadas y, en su caso, con los bancos centrales, en
situaciones de urgencia o en previsin de tales situaciones, atendiendo a la labor realizada
en otros foros que puedan constituirse en este mbito.
3. Cuando la Comisin Nacional del Mercado de Valores ostente la condicin de
supervisor de una empresa de servicios de inversin con sucursales consideradas como
significativas de acuerdo con los criterios del artculo 264 tambin establecer y presidir
un colegio de supervisores para facilitar el intercambio de informacin al que se refiere el
artculo 246.
4. El establecimiento y el funcionamiento de los colegios se basarn en disposiciones
consignadas por escrito y determinadas, previa consulta a las autoridades competentes
afectadas, por la Comisin Nacional del Mercado de Valores como autoridad responsable
de la supervisin en base consolidada o como autoridad competente del Estado miembro
de origen.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores mantendr a todos los miembros del
colegio plenamente informados, por anticipado, de la organizacin de las reuniones de los
colegios, de las principales cuestiones que se van a tratar y de las cuestiones que se han
de considerar.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores tambin informar plenamente a todos
los miembros del colegio respecto de las acciones adoptadas en las reuniones o de las
medidas ejecutadas. Reglamentariamente podrn desarrollarse las caractersticas que
deben reunir dichos colegios, cuya composicin ser determinada por la Comisin
5. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, como miembro de un colegio de
supervisores colaborar estrechamente con el resto de autoridades competentes que lo
formen. Las exigencias en materia de confidencialidad previstas en esta ley no impedirn
el intercambio de informacin confidencial entre la Comisin Nacional del Mercado de
Valores y el resto de autoridades competentes en el seno de los colegios de supervisores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100499
6. El establecimiento y el funcionamiento de colegios de supervisores no afectarn a

los derechos y deberes de la Comisin Nacional del Mercado de Valores recogidos en esta
ley y en sus respectivos desarrollos reglamentarios.
Artculo 267. Decisiones conjuntas.
En el marco de la cooperacin a que se refiere el artculo 244, la Comisin Nacional
del Mercado de Valores, como supervisor en base consolidada de un grupo, o como
autoridad competente responsable de la supervisin de las filiales de una empresa de
servicios de inversin matriz de la Unin Europea o de una sociedad financiera de cartera
o de una sociedad financiera mixta de cartera matriz de la Unin Europea en Espaa har
cuanto est en su poder por alcanzar una decisin conjunta sobre:
a) La aplicacin del artculo 190.2 y del artculo 259.1 para determinar la adecuacin
del nivel consolidado de recursos propios que posea el grupo en relacin con su situacin
financiera y perfil de riesgo y el nivel de recursos propios necesario para la aplicacin del
artculo 259.2 a cada una de las entidades del grupo de empresas de servicios de inversin
y en base consolidada.
b) Las medidas para solventar cualesquiera cuestiones significativas y constataciones
importantes relacionadas con la supervisin de la liquidez.
La decisin conjunta se adoptar conforme al procedimiento que se prevea
reglamentariamente.
Artculo 268. Obligaciones de divulgacin de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores divulgar peridicamente la
siguiente informacin relativa a la normativa en materia de solvencia de las empresas de
servicios de inversin:
a) Datos estadsticos agregados sobre los aspectos fundamentales de la aplicacin
del marco prudencial en Espaa, incluido el nmero y la naturaleza de las medidas de
supervisin adoptadas de acuerdo con los artculos 190, 196, 260 y 261 y las sanciones
administrativas impuestas; todo ello conforme al rgimen de secreto profesional establecido
en el artculo 248.
b) Los criterios generales y los mtodos adoptados para comprobar el cumplimiento
de lo dispuesto en los artculos 405 a 409 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de
junio de 2013.
c) Una sucinta descripcin del resultado de la revisin supervisora y la descripcin de
las medidas impuestas en los casos de incumplimiento de lo dispuesto en los artculos 405
a 409 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013, sobre una base anual, y
sin perjuicio de las obligaciones de secreto establecidas en el artculo 248.
d) Los resultados de las pruebas de resistencia realizadas de conformidad con el
artculo 257 o el artculo 32 del Reglamento (UE) n. 1093/2010, de 24 de noviembre
de2010.
Cuando la Autoridad Bancaria Europea as lo determine, la informacin a que se refiere
este prrafo ser transmitida a esta autoridad para la posterior publicacin del resultado a
nivel de la Unin Europea.
e) Otra informacin que se determine reglamentariamente.
2. La informacin publicada de conformidad con el apartado 1 deber ser suficiente
para permitir una comparacin significativa de los planteamientos adoptados por la
Comisin Nacional del Mercado de Valores con los de las autoridades homlogas de los
diferentes Estados miembros de la Unin Europea. La informacin se publicar en el
formato que determine la Autoridad Bancaria Europea y se actualizar peridicamente.
Ser accesible en la sede electrnica de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100500
Artculo 269. Obligaciones de informacin de la Comisin Nacional del Mercado de

Valores en situaciones de urgencia.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores advertir, tan pronto como sea posible,
al Ministro de Economa y Competitividad, a las restantes autoridades supervisoras,
nacionales o extranjeras, afectadas, a la Autoridad Bancaria Europea y a la Junta Europea
de Riesgo Sistmico, del surgimiento de una situacin de emergencia, incluida una
situacin como la definida en el artculo 18 del Reglamento (UE) n. 1093/2010, de 24 de
noviembre de 2010, y, en particular, en aquellos casos en que exista una evolucin adversa
de los mercados financieros, que pueda comprometer la liquidez en el mercado y la
estabilidad del sistema financiero de cualquier Estado miembro de la Unin Europea en el
que hayan sido autorizadas empresas de servicios de inversin de un grupo sujeto a la
supervisin en base consolidada de la Comisin Nacional del Mercado de Valores o en el
que estn establecidas sucursales significativas de una empresa de servicios de inversin
espaola, segn se contemplan en el artculo 264.
Artculo 270. Elaboracin de guas en materia supervisora.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr elaborar guas tcnicas,
dirigidas a las entidades y personas sometidas a su supervisin, indicando los criterios,
prcticas o procedimientos que considera adecuados para el cumplimiento de la normativa
de los mercados de valores. Dichas guas, que debern hacerse pblicas, podrn incluir
los criterios que la propia Comisin Nacional del Mercado de Valores seguir en el ejercicio
de sus actividades de supervisin.
2. A tal fin, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr hacer suyas, y
transmitir como tales, as como desarrollar las guas que, dirigidas a los sujetos sometidos
a su supervisin, aprueben los organismos o comits internacionales activos, relativas a
los criterios, prcticas o procedimientos convenientes para favorecer el mejor cumplimiento
de las normas de ordenacin y disciplina de los mercados de valores y la supervisin de
su cumplimiento.
CAPTULO IV
Disposiciones generales en materia de infracciones y sanciones
Artculo 271. Cuestiones generales.
1. Las personas fsicas y entidades a las que resulten de aplicacin los preceptos de
esta ley, as como quienes ostenten de hecho o de derecho cargos de administracin o
direccin de estas ltimas, que infrinjan normas de ordenacin o disciplina del Mercado de
Valores incurrirn en responsabilidad administrativa sancionable con arreglo a lo dispuesto
en este captulo.
Tambin incurrirn en responsabilidad administrativa sancionable con arreglo a lo
dispuesto en este captulo las agencias de calificacin crediticia, establecidas en Espaa
y registradas en virtud del ttulo III, captulo I del Reglamento (CE) n. 1060/2009, de 16 de
septiembre de 2009, las personas que participan en las actividades de calificacin, las
entidades calificadas o terceros vinculados, los terceros a los que las agencias de
calificacin crediticia hayan subcontratado algunas de sus funciones o actividades, y las
personas relacionadas o conectadas de cualquier otra forma con las agencias o con las
actividades de calificacin crediticia.
2. Ostentan cargos de administracin o direccin en las entidades a que se refiere el
apartado anterior, a los efectos de lo dispuesto en este captulo y siguientes, sus
administradores o miembros de sus rganos colegiados de administracin, as como sus
directores generales y asimilados, entendindose por tales aquellas personas que, de
hecho o de derecho, desarrollen en la entidad funciones de alta direccin.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100501
3. Quien ejerza en la entidad cargos de administracin o direccin ser responsable

de las infracciones muy graves o graves cuando stas sean imputables a su conducta
dolosa o negligente.
No obstante lo dispuesto en el prrafo anterior, sern considerados responsables de
las infracciones muy graves o graves cometidas por las entidades, quienes ostenten en
ellas cargos de administracin o direccin, salvo en los siguientes casos:
a) Cuando quienes formen parte de rganos colegiados de administracin no
hubieran asistido por causa justificada a las reuniones correspondientes o hubieren votado
en contra o salvado su voto en relacin con las decisiones o acuerdos que hubieran dado
lugar a las infracciones.
b) Cuando dichas infracciones sean exclusivamente imputables a comisiones
ejecutivas, consejeros delegados, directores generales u rganos asimilados, u otras
personas con funciones similares en la entidad.
4. Se consideran normas de ordenacin y disciplina del Mercado de Valores las leyes
y disposiciones de carcter general que contengan preceptos especficamente referidos a
las entidades comprendidas en el artculo 233.1.a) y b) o a la actividad relacionada con el
mercado de valores de las personas o entidades a que se refiere el artculo 233.1.b) y c) y
que sean de obligada observancia para las mismas. Entre las citadas disposiciones se
entendern comprendidas las aprobadas por rganos del Estado, de las Comunidades
Autnomas que tengan atribuidas competencias en la materia, los reglamentos de la Unin
Europea y dems normas aprobadas por las instituciones de la Unin Europea que
resulten de aplicacin directa, as como las Circulares aprobadas por la Comisin Nacional
del Mercado de Valores previstas en el artculo 21.
En particular, se considerarn normas de ordenacin y disciplina del mercado de
valores:
a) El Reglamento (UE) n. 648/2012 de 4 de julio de 2012.
b) El Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013.
c) El Reglamento (UE) n. 909/2014, de 23 de julio de 2014.
Artculo 272. Prejudicialidad penal.
1. El ejercicio de la potestad sancionadora a que se refiere esta ley ser independiente
de la eventual concurrencia de delitos o faltas de naturaleza penal.
2. No obstante lo previsto en el apartado anterior, cuando se est tramitando un
proceso penal por los mismos hechos o por otros cuya separacin de los sancionables con
arreglo a esta ley sea racionalmente imposible, el procedimiento quedar suspendido
respecto de los mismos hasta que recaiga pronunciamiento firme de la autoridad judicial.
Reanudado el expediente, en su caso, la resolucin que se dicte deber respetar la
apreciacin de los hechos que contenga dicho pronunciamiento.
Artculo 273. Reglas para la incoacin, instruccin y sancin.
1. La competencia para la incoacin, instruccin y sancin en los procedimientos
sancionadores a que se refiere este captulo se ajustar a las siguientes reglas:
a) La incoacin e instruccin de expedientes corresponder a la Comisin Nacional
del Mercado de Valores. La incoacin de expedientes, cuando afecte a empresas de
servicios de inversin autorizadas en otro Estado miembro de la Unin Europea, se
comunicar a sus autoridades supervisoras, a fin de que, sin perjuicio de las medidas
cautelares y sanciones que procedan con arreglo a esta ley, adopten las que consideren
apropiadas para que cese la actuacin infractora o se evite su reiteracin en el futuro.
b) La imposicin de sanciones por infracciones muy graves, graves y leves
corresponder a la Comisin Nacional del Mercado de Valores. La Comisin Nacional del
Mercado de Valores dar cuenta razonada al Ministro de Economa y Competitividad de la
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100502
imposicin de sanciones por infracciones muy graves y, en todo caso, le remitir con
periodicidad trimestral la informacin esencial sobre los procedimientos en tramitacin y
las resoluciones adoptadas.
Cuando la entidad infractora sea una entidad de crdito espaola o una sucursal de
una entidad de crdito de un Estado que no sea miembro de la Unin Europea, ser
preceptivo para la imposicin de la correspondiente sancin por infracciones graves o muy
graves, el informe del Banco de Espaa.
2. El plazo para resolver y notificar la resolucin ser de un ao, ampliable conforme
a lo previsto en los artculos 23 y 32 de la Ley 39/2015, de 1 de octubre.
3. Cuando la competencia sancionadora corresponda a las Comunidades Autnomas,
los rganos competentes para la incoacin, instruccin y sancin se fijarn en las normas
orgnicas que distribuyan las competencias en el mbito interno de la respectiva
Comunidad Autnoma.
Artculo 274. Legislacin aplicable al procedimiento sancionador.
1. En materia de procedimiento sancionador, resultar de aplicacin la Ley 39/2015,
de 1 de octubre y la Ley 40/2015, de 1 de octubre y su desarrollo reglamentario, con las
especialidades recogidas en los artculos 108, 110 y 112 de la Ley 10/2014, de 26 de junio,
as como en esta ley y su desarrollo reglamentario.
2. Igualmente, en el ejercicio de la potestad sancionadora atribuida a la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, ser aplicable a las entidades comprendidas en el
artculo 233.1.a) lo dispuesto en el artculo 106 de la Ley 10/2014, de 26 de junio.
Artculo 275. Ejecutividad, registro y publicidad de las sanciones.
1. Las resoluciones que impongan sanciones conforme a lo dispuesto en esta ley
sern ejecutivas cuando pongan fin a la va administrativa. En las mismas se adoptarn,
en su caso, las disposiciones cautelares precisas para garantizar su eficacia en tanto no
sean ejecutivas.
2. La imposicin de las sanciones se har constar en el correspondiente Registro
administrativo a cargo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, que ser accesible
a travs de su pgina web. Cuando se publiquen sanciones recurridas, se incluir, en
dicha pgina web, informacin sobre el estado en que se encuentra el recurso y el
resultado del mismo. Adicionalmente, las sanciones de suspensin, separacin y
separacin con inhabilitacin, una vez sean ejecutivas, se harn constar, adems en su
caso, en el Registro Mercantil.
3. En la publicacin de las sanciones, tanto en la pgina web de la Comisin Nacional
del Mercado de Valores como en el Boletn Oficial del Estado, se incluir informacin
sobre el tipo y la naturaleza de la infraccin y la identidad de la persona fsica o jurdica
sobre la que recaiga la sancin.
4. En relacin con lo previsto en el apartado anterior, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores, podr acordar, cuando a su juicio concurra alguno de los supuestos
contenidos en el apartado 5:
a) Que las sanciones impuestas por aplicacin de los tipos aplicables a las empresas
de servicios de inversin contenidos en los artculos 278.2 y 6; 279.5; 282.1, 2 y 4; 283.1,
2, 3, 4, 7, 8 y 11; 284.3; 285.3 y 4; 286; 287; 289.3 y 6; 295.1; 296.2, 4, 5, 7, 8, 9, 10 y 11;
298.1 y 2; 299.1 y 300.3 as como las impuestas en virtud de lo dispuesto en la Ley11/2015,
de 18 de junio, se publiquen manteniendo confidencial la identidad de los sujetos
sancionados.
b) Que las sanciones impuestas por la aplicacin de los tipos contenidos en los
artculos 282.2 y 3; 292.3 y 300.1relativos a incumplimientos de las obligaciones contenidas
en los artculos 118 a 123; 125 y 126, se publiquen manteniendo confidencial la identidad
de los sujetos sancionados, o su publicacin sea aplazada.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100503
c) En relacin con las sanciones impuestas por la aplicacin de los tipos contenidos
en los artculos 288.1 y 3; y 298.3 y 4:
1. Demorar la publicacin de la sancin impuesta hasta el momento en que cesen los
motivos que justifiquen el retraso de la publicacin.
2. Publicar de manera annima la sancin impuesta si esa publicacin annima
garantiza una proteccin efectiva de los datos de carcter personal en cuestin. En este
caso, la publicacin de los datos pertinentes podr aplazarse por un perodo razonable de
tiempo si se prev que en el transcurso de ese perodo dejarn de existir las razones que
justifiquen una publicacin con proteccin del anonimato.
3. No publicar en modo alguno la sancin impuesta si las opciones indicadas en las
letras a) y b) anteriores se consideran insuficientes para garantizar que no se ponga en
peligro la estabilidad de los mercados financieros, as como la proporcionalidad de la
publicacin de esas sanciones frente a medidas que se consideran de menor importancia.
5. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr acordar las medidas
contempladas en el apartado 4 cuando concurra alguno de los siguientes supuestos:
a) Cuando la sancin se imponga a una persona fsica y, en el caso de las sanciones
a que se refiere el apartado 4.c), cuando la sancin se imponga a una persona jurdica, y
tras una evaluacin previa, la publicacin de los datos de carcter personal se considere
desproporcionada.
b) Cuando la publicacin pueda poner en peligro la estabilidad de los mercados
financieros o una investigacin oficial o penal en curso.
c) Cuando la publicacin pudiera causar un dao desproporcionado a las entidades
o personas fsicas implicadas, en la medida en que se pueda determinar el dao. Este
supuesto no ser de aplicacin a las sanciones a las que se refiere el apartado 4.c).
6. Una vez que las sanciones impuestas a una persona jurdica sean ejecutivas,
debern ser objeto de comunicacin a la inmediata junta general que se celebre.
7. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, podr hacer pblica la incoacin de
los expedientes sancionadores, una vez notificada a los interesados, tras resolver, en su
caso, sobre los aspectos confidenciales de su contenido y previa disociacin de los datos
de carcter personal a los que se refiere el artculo 3.a) de la Ley Orgnica 15/1999,
de13de diciembre, de Proteccin de Datos de Carcter Personal, salvo en lo que se
refiere al nombre de los infractores. La publicacin se decidir previa ponderacin,
suficientemente razonada, entre el inters pblico, atendiendo a los efectos favorables
que, en conjunto, genere sobre la mejor transparencia y funcionamiento de los mercados
de valores y la proteccin de los inversores, y el perjuicio que cause a los infractores.
8. Las multas y multas coercitivas adoptadas por la Autoridad Europea de Valores y
Mercados en virtud de los artculos 65 y 66 del Reglamento (UE) n. 648/2012, de 4 de
julio, se sometern a un anlisis de autenticidad por la Comisin Nacional del Mercado de
Valores y posteriormente sern ejecutadas.
Artculo 276. Condonacin de sanciones.
1. El Ministro de Economa y Competitividad, previo informe de la Comisin Nacional
del Mercado de Valores, podr condonar, total o parcialmente, o aplazar el pago de las
multas impuestas a personas jurdicas cuando hayan pasado a estar controladas por otros
accionistas despus de cometerse la infraccin, estn incursas en un procedimiento
concursal, o se den otras circunstancias excepcionales que hagan que el cumplimiento de
la sancin en sus propios trminos atente contra la equidad o perjudique a los intereses
generales.
2. Lo dispuesto en el apartado anterior no alcanzar en ningn caso a las sanciones
impuestas a quienes ocupaban cargos de administracin o direccin en dichas personas
jurdicas cuando se cometi la infraccin.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100504
3. En ningn caso habr lugar a la condonacin o aplazamiento si, en el supuesto de

transmisin de acciones de la entidad sancionada, hubiere mediado precio o superada la
situacin concursal pudiera afrontarse la sancin.
CAPTULO V
Infracciones muy graves
Las personas fsicas y jurdicas a las que se refiere el artculo 271 son sujetos
responsables de infracciones muy graves, cuando incurran en las acciones u omisiones
tipificadas en este captulo.
Artculo 278. Infracciones por incumplimiento de la reserva de actividad y la obligacin de
obtener autorizaciones exigidas.
Son infracciones muy graves las siguientes acciones u omisiones:
1. El ejercicio, no meramente ocasional o aislado, por las entidades enumeradas en
el artculo 233.1.a).1. y 2. o por las sociedades gestoras de los fondos de garanta de
inversiones de actividades sin autorizacin o, en general, ajenas a su objeto social.
2. Incumplimiento de la reserva de actividad prevista en los artculos 144, 145, 146
y147, as como la realizacin por las empresas de servicios de inversin o por cualquier
persona fsica o jurdica de actividades para las que no estn autorizadas, y la
inobservancia por una empresa de servicios de inversin o por sus agentes, de las reglas
que se establezcan al amparo de los artculos 146 y 147.
3. El incumplimiento por las entidades enumeradas en el artculo 233.1.a).1. y 2. de
las obligaciones relacionadas, en cada caso, con la autorizacin, aprobacin o no
oposicin a sus estatutos, reglamentos, o con cualesquiera otra materia sometida al
rgimen anterior, prevista en esta ley, sus normas de desarrollo o del Derecho de la Unin
Europea.
4. El establecimiento de un mercado secundario oficial, sistema multilateral de
negociacin o sistema de registro, compensacin y liquidacin de valores o de entidades
de contrapartida central sin haber obtenido cualquiera de las autorizaciones exigidas en
esta ley.
5. El incumplimiento por las entidades a las que se refiere la disposicin adicional
sexta del rgimen de autorizacin previsto en dicha disposicin.
6. La obtencin de la autorizacin como empresa de servicios de inversin por medio
de declaraciones falsas o por otro medio irregular.
correcto funcionamiento del mercado primario de valores y la negociacin de
instrumentos financieros en los mercados secundarios de valores.
1. La colocacin de emisiones a las que se refiere el artculo 35 sin cumplir el
requisito de intervencin de entidad autorizada previsto en dicho precepto, sin atenerse a
las condiciones bsicas publicitadas, omitiendo datos relevantes o incluyendo
inexactitudes, falsedades o datos que induzcan a engao en la citada actividad publicitaria.
2. La realizacin de ofertas pblicas de venta o suscripcin o la admisin a
negociacin sin cumplir los requisitos de los artculos 33.2, 36.1, 35, 76 o 77, la colocacin
de la emisin sin atenerse a las condiciones bsicas establecidas en el folleto, en caso de
que deba elaborarse dicho documento, o la omisin de datos relevantes o la inclusin de
inexactitudes, falsedades o datos que induzcan a engao en dicho documento, cuando, en
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100505
todos estos supuestos, la cuanta de la oferta o de la admisin, o el nmero de inversores

afectados, sean significativos.
3. La admisin de instrumentos financieros a negociacin en los mercados
secundarios oficiales por sus sociedades rectoras sin la previa verificacin, contemplada
en el artculo 76, as como su suspensin o exclusin de negociacin por acuerdo de las
sociedades rectoras con incumplimiento de lo previsto en los artculos 80, 81 y 82.
4. El incumplimiento, no meramente ocasional o aislado, por las entidades
enumeradas en el artculo 233.1.a).1. y 2. de las normas reguladoras de dichos mercados
o sistemas, incluyendo sus correspondientes reglamentos, o de las normas reguladoras de
sus propias actividades.
5. La no expedicin por los miembros de los mercados secundarios oficiales o de los
sistemas multilaterales de negociacin de los documentos acreditativos de las operaciones
a que se refiere el artculo 75.1.c, o la falta de entrega de los mismos a sus clientes, salvo
que tengan un carcter meramente ocasional y aislado, as como la circunstancia de no
reflejar en aquellos sus trminos reales.
6. El incumplimiento no meramente ocasional de las obligaciones previstas en el
artculo 71.3.
1. El incumplimiento de las obligaciones establecidas en los artculos 128 a 133,
y137 y en la normativa que se dicte al amparo de lo dispuesto en estos artculos. En
particular:
a) El incumplimiento de la obligacin de presentar una oferta pblica de adquisicin
de valores; su presentacin fuera del plazo mximo establecido o con irregularidades
esenciales que impidan a la Comisin Nacional del Mercado de Valores tenerla por
presentada o autorizarla; o la realizacin de la oferta pblica sin la debida autorizacin.
b) La falta de publicacin o de remisin a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores de la informacin y documentacin que haya de publicarse o enviarse a aquella,
como consecuencia de actuaciones que obliguen a la presentacin de una oferta pblica
de adquisicin de valores, en el transcurso de la misma o una vez finalizada, cuando la
informacin o documentacin afectada sea relevante, o la cuanta de la oferta o el nmero
de inversores afectados sea significativo.
c) La publicacin o el suministro de informacin o documentacin relativas a una oferta
pblica de adquisicin con omisin de datos o con inclusin de inexactitudes, falsedades o
datos que induzcan a engao, cuando la informacin o documentacin afectada sea
relevante, o la cuanta de la oferta o el nmero de inversores afectados sea significativo.
2. El incumplimiento por los rganos de administracin y direccin de las obligaciones
establecidas en el artculo 134 y en su desarrollo reglamentario.
3. El incumplimiento de las obligaciones establecidas en los artculos 82 y 135 y en
su desarrollo reglamentario.
1. El incumplimiento por parte de los miembros de las entidades de contrapartida
central, de sus obligaciones en materia de aportacin de garantas cuando el
incumplimiento ponga en peligro la gestin de riesgos de las entidades de contrapartida
central, salvo cuando dicho incumplimiento sea consecuencia de la situacin de insolvencia
o concurso de los mismos.
2. El incumplimiento, por parte de los miembros de los mercados secundarios
oficiales y de los miembros de los sistemas multilaterales de negociacin, de las
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100506
obligaciones a que se refieren el artculo 93.1 y el artculo 328.4 respectivamente o su

inadecuada coordinacin con las entidades de contrapartida central y sus miembros,
cuando tales conductas no tengan un carcter meramente ocasional o aislado.
3. El incumplimiento por parte de los depositarios centrales de valores de las
obligaciones establecidas en el artculo 115, cuando tal conducta no tenga un carcter
meramente ocasional o aislado.
4. El incumplimiento por los depositarios centrales de valores y por las entidades
participantes en los sistemas de registro, de las normas sobre registro de valores del ttulo
I, captulo II y del ttulo IV, captulo I, cuando se produzca un dao patrimonial a una
pluralidad de inversores.
5. El incumplimiento por parte de los mercados secundarios oficiales, de los sistemas
multilaterales de negociacin, de las entidades de contrapartida central y de los
depositarios centrales de valores as como de sus respectivos miembros y entidades
participantes, de las obligaciones establecidas en el artculo 116.1, cuando no se trate de
un incumplimiento meramente ocasional o aislado o cuando afecte gravemente al
funcionamiento del sistema de informacin al que se refiere dicho artculo.
6. La infraccin de la prohibicin establecida en el artculo 15.4 por parte de los miembros
de los mercados secundarios oficiales, de los sistemas multilaterales de negociacin y de las
entidades encargadas de los registros contables, as como la llevanza, por parte de estas
ltimas, de los registros contables correspondientes a valores representados mediante
anotaciones en cuenta con retraso, inexactitud u otra irregularidad sustancial.
7. El incumplimiento por parte de las entidades participantes en los sistemas
gestionados por depositarios centrales de valores o en otros sistemas de compensacin y
liquidacin de los mercados secundarios oficiales o de los sistemas multilaterales de
negociacin de las normas que regulen sus relaciones con los correspondientes registros
contables de carcter central.
1. El incumplimiento de la obligacin de consolidacin recogida en el artculo 258.
2. El incumplimiento por parte de las entidades a las que se refieren los artculos 118
a 122, 241 y 258 de la obligacin de someter sus cuentas anuales e informes de gestin
individuales y consolidados a la revisin definida en el artculo 118 por parte del auditor de
cuentas; el incumplimiento de las obligaciones de remisin de la informacin regulada
prevista en los artculos 118 a 122, cuando exista un inters de ocultacin o negligencia
grave, atendiendo a la relevancia de la comunicacin no realizada y a la demora en que se
hubiese incurrido, as como el suministro a la Comisin Nacional del Mercado de Valores
de la informacin financiera regulada con datos inexactos o no veraces, o de informacin
engaosa o que omita aspectos o datos relevantes.
3. La inobservancia del deber de informacin previsto en los artculos 123, 125, 126
y 230.4 cuando exista un inters de ocultacin o negligencia grave, atendiendo a la
relevancia de la comunicacin no realizada y a la demora en que se hubiese incurrido.
4. No publicar la informacin exigida incumpliendo con ello el artculo 431.1 a 3 o el
artculo 451.1 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio, as como la publicacin
de dicha informacin de forma incompleta o inexacta.
5. El incumplimiento de lo dispuesto en el artculo 231, cuando produzca una
alteracin significativa de la cotizacin.
6. El incumplimiento de las obligaciones establecidas en el artculo 227.1, cuando el
volumen de los recursos o de los valores o de los instrumentos financieros utilizados en la
comisin de la infraccin sea relevante o el infractor haya tenido conocimiento de la
informacin por su condicin de miembro de los rganos de administracin, direccin o
control del emisor, por el ejercicio de su profesin, trabajo o funciones o figure o debiera
haber figurado en los registros a los que se refieren los artculos 229 y 230.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100507
7. El incumplimiento, por parte de los emisores de valores, de la obligacin

establecida en el artculo 228, cuando de ello se haya puesto en grave riesgo la
transparencia e integridad del mercado, el incumplimiento de los requerimientos de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores formulados en virtud del artculo 237, as como
el suministro a la Comisin Nacional del Mercado de Valores de datos inexactos o no
veraces, o la aportacin a la misma de informacin engaosa o que omita aspectos o
datos relevantes.
8. El incumplimiento de la obligacin de adoptar las medidas preventivas establecidas
en los artculos 227.3, 229 y 230, cuando dicho incumplimiento haya tenido lugar con
ocasin de una concreta operacin constitutiva de informacin privilegiada de acuerdo con
lo previsto en el artculo 226 de la misma.
Artculo 283. Infracciones por incumplimiento de medidas de organizacin interna y de
las exigencias prudenciales debidas.
1. El carecer las empresas de servicios de inversin, sus grupos consolidables o los
conglomerados financieros en que aquellas se integren de la contabilidad y registros
legalmente exigidos, llevarlos con vicios o irregularidades esenciales que impidan conocer
la situacin patrimonial y financiera de la entidad, del grupo consolidable o del
conglomerado financiero a que pertenezcan, o la naturaleza de las operaciones en que
medien o intervengan.
2. Presentar las empresas de servicios de inversin, los grupos consolidables de
empresas de servicios de inversin y los conglomerados financieros en que estas se
integren, deficiencias en los procedimientos administrativos y contables; en los
mecanismos de control interno, incluidos los relativos a la gestin de riesgos; o en su
estructura organizativa, cuando tales deficiencias pongan en peligro la solvencia o la
viabilidad de la entidad o la del grupo consolidable o conglomerado financiero a que
pertenezca.
3. La falta de procedimientos, polticas o medidas a las que se refiere el artculo 193;
el incumplimiento, no meramente ocasional o aislado, de las obligaciones de gobierno
corporativo y requisitos de organizacin previstos en el artculo 185 o de las obligaciones
en materia de remuneraciones derivadas del artculo 188; y la no realizacin de plan
general de viabilidad previsto en el artculo 193.2.f).
4. La no constitucin del comit de nombramientos previsto en el artculo 186 o del
comit de remuneraciones en los trminos previstos en el artculo 188.
5. El incumplimiento por las empresas de servicios de inversin, por otras entidades
financieras, o por los fedatarios pblicos, de las obligaciones, limitaciones o prohibiciones
que deriven de lo dispuesto en los artculos 83 y 84, o de las disposiciones o reglas
dictadas de acuerdo con lo previsto en los artculos 75 y 85 a 88, sin perjuicio de los
dispuesto en los artculos 286 a 287.
6. El incumplimiento por las entidades enumeradas en el artculo 233.1.a).1. y 2. de
las exigencias de estructura de capital o nivel de recursos propios que les sean de
aplicacin, segn lo previsto en esta ley, sus normas de desarrollo o del Derecho de la
Unin Europea, el incumplimiento de las obligaciones en las que deban conceder acceso
a las mismas, segn lo previsto en esta ley, sus normas de desarrollo o del Derecho de la
Unin Europea, as como el incumplimiento de las excepciones o limitaciones que sobre
sus precios, tarifas o comisiones a aplicar les imponga la Comisin Nacional del Mercado
de Valores.
7. El pago o distribucin a titulares de instrumentos que computen como recursos
propios en la empresa de servicios de inversin cuando con ello se incumpla el
artculo196.6 o los artculos 28, 51 o 63 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio
de2013.
8. La reduccin de los recursos propios de las empresas de servicios de inversin o
del grupo consolidable o conglomerado financiero a que pertenezcan, a un nivel inferior
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100508
al80 por ciento del mnimo establecido reglamentariamente en funcin de los riesgos
asumidos, o por debajo del mismo porcentaje de los requerimientos de recursos propios
exigidos, en su caso, por la Comisin Nacional del Mercado de Valores a una empresa o
grupo determinado, permaneciendo en esta situacin durante, al menos, seis meses
consecutivos.
9. Asumir una exposicin que exceda de los lmites establecidos en el artculo 395
del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013.
10. Asumir una exposicin al riesgo de crdito en una posicin de titulizacin que no
satisfaga las condiciones establecidas en el artculo 405 del Reglamento (UE) n.575/2013,
de 26 de junio de 2013.
11. La falta de remisin por las empresas de servicios de inversin a la Comisin
Nacional del Mercado de Valores de cuantos datos o documentos deban remitirle de
acuerdo con esta ley y sus normas de desarrollo, con el Reglamento (UE) n. 575/2013,
de26 de junio de 2013, o que la Comisin Nacional del Mercado de Valores requiera en el
ejercicio de sus funciones, o su remisin con datos inexactos, no veraces o engaosos,
cuando con ello se dificulte la apreciacin de la solvencia de la entidad o del grupo
consolidable o conglomerado financiero en el que se integre.
A los efectos de este apartado, se entender, asimismo, como falta de remisin, la
remisin fuera del plazo previsto en la norma correspondiente o del plazo concedido al
efectuar, en su caso, el oportuno requerimiento.
En particular, se entienden incluidas en este apartado, la falta de remisin o la remisin
incompleta o inexacta de:
a) Los datos mencionados en el artculo 101 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de
26 de junio de 2013.
b) La informacin sobre grandes exposiciones, incumpliendo con ello el apartado
1del artculo 394 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio.
c) La informacin sobre el cumplimiento de la obligacin de mantener recursos
propios establecida en el artculo 92 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio
de2013, incumpliendo con ello el artculo 99.1 del Reglamento.
d) La informacin sobre requisitos de liquidez establecidos, as como el
incumplimiento de los apartados 1 y 2 del artculo 415 del Reglamento (UE) n. 575/2013,
de 26 de junio de 2013.
e) La informacin sobre el ratio de apalancamiento, incumpliendo con ello el
apartado1 del artculo 430 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio de 2013.
Artculo 284. Infracciones por incumplimiento de la obligacin de informacin y proteccin
al inversor.
1. La falta de medidas o polticas de gestin de conflictos de inters o su inaplicacin,
no ocasional o aislada, por parte de quienes presten servicios de inversin o, en su caso,
por los grupos o conglomerados financieros en los que se integren las empresas de
servicios de inversin, as como el incumplimiento de las obligaciones previstas en los
artculos 208, 209 a 217 o la falta de registro de contratos regulado en el artculo 218.
2. La falta de polticas de gestin y ejecucin de rdenes de clientes as como su
inaplicacin, o su aplicacin sin haber obtenido el consentimiento previo de clientes,
cuando en estos supuestos lo sea de forma no ocasional o aislada.
3. La ausencia de un departamento o servicio de atencin al cliente.
Artculo 285. Infracciones por incumplimiento de las medidas adoptadas por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores en el ejercicio de su potestad supervisora, inspectora
y de control y por reiteracin de infracciones graves.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100509
1. La falta de remisin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores por las

entidades enumeradas en el artculo 233.1.a).1. y 2. en el plazo establecido en las
normas u otorgado por sta, de cuantos documentos, datos o informaciones deban
remitrsele en virtud de lo dispuesto en la ley, en sus normas de desarrollo o del Derecho
de la Unin Europea, o que la Comisin Nacional del Mercado de Valores requiera en el
ejercicio de sus funciones, cuando por la relevancia de la informacin o de la demora en
que se hubiese incurrido se haya dificultado gravemente la apreciacin sobre su situacin
o actividad, as como la remisin de informacin incompleta o con datos inexactos o no
veraces, cuando en estos supuestos la incorreccin sea relevante.
2. La no remisin, de forma reiterada, a la Comisin Nacional del Mercado de Valores
de las comunicaciones a las que se refiere el artculo 89.
3. El incumplimiento de las restricciones o limitaciones impuestas por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores respecto de los negocios, las operaciones o la red de
una determinada empresa de servicios de inversin o grupo consolidable.
4. La no adopcin por una empresa de servicios de inversin o grupo consolidable,
en el plazo y condiciones fijadas al efecto por la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, de las medidas por sta requeridas de reforzamiento o modificacin de sus
procedimientos de control interno, contables o de valoracin, los mecanismos o estrategias
para la tenencia de una estructura organizativa o de recursos adecuados, cuando con ello
se ponga en riesgo su solvencia o viabilidad.
5. La negativa o resistencia a la actuacin supervisora o inspectora de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores por parte de las personas fsicas y jurdicas a las que se
refiere el artculo 233, siempre que medie requerimiento expreso y por escrito al respecto.
6. La delegacin por parte de las entidades que presten servicios de inversin de
funciones en terceros cuando ello disminuya la capacidad de control interno o de
supervisin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
7. El incumplimiento de las medidas cautelares aplicadas al margen del ejercicio de
la potestad sancionadora acordadas por la Comisin Nacional del Mercado de Valores y,
en especial, las previstas en las letras e), g), i), j) y k) del artculo 234.2.
8. El incumplimiento de las polticas especficas que, con carcter particular, hayan
sido exigidas por la Comisin Nacional del Mercado de Valores a una empresa de servicios
de inversin o grupo consolidable en materia de provisiones, reparto de dividendos,
tratamiento de activos o reduccin del riesgo inherente a sus actividades, productos o
sistemas, cuando dicho incumplimiento consista en no haber adoptado las referidas
polticas en el plazo y condiciones fijados al efecto por la Comisin Nacional del Mercado
de Valores y el incumplimiento ponga en peligro la solvencia o viabilidad de la empresa de
servicios de inversin o del grupo.
9. La comisin de infracciones graves previstas en el captulo VI cuando durante los
cinco aos anteriores a su comisin hubiera sido impuesta al infractor sancin por el
mismo tipo de infraccin.
Artculo 286. Infracciones por incumplimientos del Reglamento (UE) n. 236/2012, de 14
de marzo.
Sin perjuicio de las infracciones previstas en este captulo son infracciones muy graves
las siguientes acciones u omisiones los siguientes incumplimientos del Reglamento (UE)
n. 236/2012, de 14 de marzo de 2012:
1. El incumplimiento de las obligaciones contenidas en los artculos 5 a 8 del citado
reglamento sin respetar lo especificado en el artculo 9 del mismo, en caso de que el
retraso en la comunicacin sea significativo o de que haya existido un requerimiento por
parte de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, y el incumplimiento del deber de
conservacin de informacin contenida en dicho artculo 9.
2. El incumplimiento del deber de comunicacin a que se refiere el artculo 17.9 y 10
del reglamento, cuando la demora en la comunicacin o el nmero y volumen de
operaciones sean significativos; as como el incumplimiento del deber de comunicacin
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100510
contenida en el artculo 17.11, cuando se haya producido un retraso en la comunicacin o

haya existido requerimiento por parte de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
3. La realizacin de ventas en corto cuando no se cumplan las condiciones descritas
en el artculo 12 del reglamento, y concurra al menos una de las siguientes circunstancias:
a) La realizacin de la venta en corto no sea meramente ocasional o aislada.
b) La realizacin tenga un impacto importante en los precios de la accin.
c) La operacin tenga importancia relativa respecto al volumen negociado en el valor
en la sesin en el mercado multilateral de rdenes.
d) Exista alta volatilidad en el mercado o en el valor en particular.
e) la operacin aumente el riesgo potencial de fallo o retraso en la liquidacin.
4. La realizacin de operaciones con permutas de cobertura por impago soberano
cuando no estn permitidas por el artculo 14 del mismo Reglamento, en un volumen
significativo.
5. El incumplimiento de las obligaciones contenidas en los artculos 13, 15, 18 y 19
del Reglamento.
6. La realizacin de operaciones que hayan sido prohibidas o limitadas por la
Comisin Nacional del Mercado de Valores, en virtud de los artculos 20, 21 y 23 del
Reglamento.
de julio.
n. 648/2012, de 4 de julio de 2012:
a) El incumplimiento, cuando se ponga con ello en riesgo la solvencia o viabilidad de
la persona infractora o su grupo, de las obligaciones contenidas en los artculos 11.1, 11.2,
11.3 y 11.4 y en los ttulos IV y V del reglamento.
b) El incumplimiento de las obligaciones contenidas en los artculos 4 y 10 del
reglamento, con carcter no meramente ocasional o aislado o con irregularidades
sustanciales.
c) El incumplimiento de cualquiera de las obligaciones contenidas en el artculo 9 del
Reglamento por parte de las contrapartes financieras a las que se refiere el artculo 2.8 de
dicho reglamento y de las entidades de contrapartida central, con carcter no meramente
ocasional o aislado o con irregularidades sustanciales.
de julio de 2014.
n. 909/2014, de 23 de julio de 2014:
1. Por parte de los depositarios centrales de valores, as como de quienes ostenten
cargos de administracin o direccin en dichas entidades:
a) La prestacin de los servicios establecidos en las Secciones A, B, y C del Anexo
del reglamento, incumpliendo lo dispuesto en los artculos 16, 25 y 54 salvo que tenga un
carcter meramente ocasional o aislado.
b) La obtencin de la autorizacin que establecen los artculos 16 y 54 mediante
declaraciones falsas o cualquier otro medio ilcito.
c) El incumplimiento de los requisitos de capital contenidos en el artculo 47.1,
cuando con ello se ponga en riesgo la solvencia o viabilidad de la entidad infractora o su
grupo.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100511
d) El incumplimiento, con carcter no meramente ocasional o aislado, o con

irregularidades sustanciales, de los requisitos de organizacin contenidos en los artculos
26 a 30.
e) El incumplimiento, con carcter no meramente ocasional o aislado, o con
irregularidades sustanciales, de las normas de conducta incluidas en los artculos 32 a 35.
f) El incumplimiento de los requisitos que deben reunir los servicios que presta,
contenidos en los artculos 37 a 41, cuando con ello se ponga en grave riesgo la integridad
del sistema de liquidacin o registro, o se perjudiquen gravemente los intereses de los
participantes o de los titulares de valores, o se pongan en grave riesgo los valores de los
participantes o de sus clientes.
g) El incumplimiento de los requisitos prudenciales contenidos en los artculos 43
a47, cuando con ello se ponga en riesgo la solvencia o viabilidad de la entidad infractora
o su grupo.
h) El incumplimiento de los requisitos que deben reunir los enlaces entre depositarios
centrales de valores contenidos en el artculo 48, cuando con ello se ponga en grave
riesgo la integridad y funcionamiento del sistema de liquidacin o registro.
i) El incumplimiento del deber de conceder acceso tras haber sido requerido por la
Comisin Nacional del Mercado de Valores de acuerdo con los artculos 49 a 53.
2. Por parte de las sociedades rectoras de mercados secundarios oficiales, de las
entidades rectoras de sistemas multilaterales de negociacin, de las entidades de
contrapartida central, de los depositarios centrales de valores y de las entidades que
presten servicios de inversin, el incumplimiento de sus obligaciones en materia de
disciplina en la liquidacin a las que se refieren los artculos 6 y 7.
3. Por parte de las entidades de crdito designadas, as como de quienes ostenten
cargos de administracin o direccin en dichas entidades:
a) El incumplimiento de los requisitos prudenciales especficos para el riesgo de
crdito contenidos en el artculo 59.3, cuando con ello se ponga en riesgo la solvencia o
viabilidad de la entidad infractora o su grupo.
b) El incumplimiento de los requisitos prudenciales especficos para el riesgo de
liquidez contenidos en el artculo 59.4, cuando con ello se ponga en riesgo la solvencia o
viabilidad de la entidad infractora o su grupo.
1. El incumplimiento de las obligaciones contenidas en el artculo 5 bis del
Reglamento (CE) n. 1060/2009, de 16 de septiembre de 2009, con carcter no meramente
ocasional o aislado.
2. La falta de remisin por las agencias de calificacin crediticia a la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, de cuantos datos o documentos deban aportrsele de
acuerdo con esta Ley y el Reglamento (CE) n. 1060/2009, de 16 de septiembre de 2009,
o esta les requiera en el ejercicio de las funciones que le sean asignadas en rgimen de
delegacin o de cooperacin con otras autoridades competentes, as como la remisin de
informacin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores con datos inexactos cuando
con ello se dificulte la apreciacin de la organizacin o funcionamiento de la entidad o de
la forma de ejercicio de sus actividades.
3. La adquisicin de una participacin significativa de control incumpliendo lo previsto
en los artculos 48, 97 a 102, 103 a 110 y 174 a 180, as como el que el titular de una
participacin significativa incurra en el supuesto de hecho contemplado en el artculo180.1.
4. La realizacin de actos fraudulentos o la utilizacin de personas fsicas o jurdicas
interpuestas con la finalidad de conseguir un resultado cuya obtencin directa implicara,
al menos, la comisin de una infraccin grave, as como la intervencin o realizacin de
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100512
operaciones sobre valores que implique simulacin de las transferencias de la titularidad

de los mismos.
5. La realizacin de operaciones societarias sin cumplir los requisitos previstos en el
artculo 159.
CAPTULO VI
Infracciones graves y leves.
Las personas fsicas y jurdicas a las que se refiere el artculo 271 son sujetos
responsables de infracciones graves, cuando incurran en las acciones u omisiones
tipificadas en este captulo.
Artculo 291. Infracciones por incumplimiento de la reserva de actividad y la obligacin de
obtener autorizaciones exigidas.
Son infracciones graves las siguientes acciones u omisiones:
1. El nombramiento, por las entidades enumeradas en el artculo 233.1.a) 1, 2 y 6,
de administradores o directores generales y asimilados, sin la previa aprobacin de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores o, cuando proceda, de la Comunidad Autnoma
con competencias en materia de mercados de mbito autonmico.
2. La falta de comunicacin, depsito o publicacin como hecho relevante a que se
refiere el artculo 531.3 del texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado
por el Real Decreto Legislativo 2/2010, de 2 de julio. Esta infraccin se impondr
solidariamente a cualquiera de los partcipes en el pacto parasocial.
3. El uso indebido de las denominaciones a las que se refiere el artculo 144.2.
4. La realizacin, con carcter ocasional o aislado, por las personas que presten
servicios de inversin, de actividades para las que no estn autorizadas.
5. La efectiva administracin o direccin de las entidades a que se refieren los
nmeros 1, 2, 3 y 5 del artculo 233.1.a) por personas que no ejerzan de derecho en las
mismas un cargo de dicha naturaleza.
6. La realizacin por parte de empresas de servicios de inversin, o de otras
entidades autorizadas, de operaciones en un mercado secundario oficial o sistema
multilateral de negociacin de valores u otros instrumentos financieros, que no hayan
obtenido las autorizaciones exigidas en esta Ley.
correcto funcionamiento del mercado primario de valores y la negociacin de
instrumentos financieros en los mercados secundarios de valores.
1. La inobservancia por las sociedades rectoras de los mercados secundarios
oficiales de los requerimientos formulados por la Comisin Nacional del Mercado de
Valores en virtud de lo establecido en los artculos 80 y 81.
2. La denegacin injustificada, o los retrasos injustificados y reiterados, en la
transmisin y ejecucin de rdenes de suscripcin, compra o venta de valores, en un
mercado secundario oficial o sistema multilateral de negociacin, que reciban las personas
habilitadas legalmente a ejercer tales actividades.
3. La falta de comunicacin de informaciones a los organismos rectores de los
mercados secundarios oficiales o sistemas multilaterales de negociacin, en los casos en
que dicha comunicacin sea preceptiva con arreglo a esta Ley, as como el incumplimiento
de las obligaciones de difusin y disposicin publica de informacin contenida en los
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100513
artculos 118 a 123, cuando no constituyan infracciones muy graves conforme al captulo
anterior.
4. La realizacin de publicidad con infraccin del artculo 240 o de sus normas de
desarrollo.
5. La realizacin de ofertas pblicas de venta o suscripcin o la admisin a
negociacin sin cumplir los requisitos de los artculos 33.2, 34, 36.1 o 76, la colocacin de
la emisin sin atenerse a las condiciones bsicas establecidas en el folleto, en caso de que
deba elaborarse dicho documento, o la omisin de datos relevantes o la inclusin de
inexactitudes, falsedades o datos que induzcan a engao en dicho documento, cuando, en
todos estos supuestos, no se considere infraccin muy grave.
6. La colocacin de emisiones a las que se refieren los apartados 1 y 2 del artculo35
sin cumplir el requisito de intervencin de entidad autorizada previsto en dicho precepto,
sin atenerse a las condiciones bsicas publicitadas o la omisin de datos relevantes o la
inclusin de inexactitudes, falsedades o datos que induzcan a engao en la citada actividad
publicitaria, cuando, en todos estos supuestos, la cuanta de la emisin o el nmero de
inversores afectados no sean significativos.
7. El incumplimiento por las entidades emisoras con valores admitidos a negociacin
en los mercados secundarios de valores de sus obligaciones respecto del sistema de
registro de dichos valores.
8. El incumplimiento de las obligaciones previstas en el artculo 71.3 cuando no
constituyan infraccin muy grave.
9. La falta de inclusin en el informe de gestin de las sociedades cotizadas de la
informacin exigida por el artculo 262 texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital,
aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio o la existencia de omisiones
o datos falsos o engaosos.
10. La superacin por parte de las empresas de servicios de inversin de los lmites
previstos a los grandes riesgos, cuando stos no se hayan producido de forma sobrevenida
sino por acciones o decisiones adoptadas por la propia entidad.
11. El incumplimiento por los miembros de los sistemas multilaterales de negociacin,
los emisores de instrumentos financieros admitidos en estos sistemas, asesores
registrados y cualquier otra entidad participante en aqullos de las normas previstas en el
ttulo X, sus disposiciones de desarrollo o en sus reglamentos de funcionamiento, cuando
dicho incumplimiento no tuviera la consideracin de infraccin muy grave conforme al
captulo anterior.
1. La falta de publicacin o de remisin a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores de la informacin y documentacin que haya de publicarse o enviarse a aqulla,
como consecuencia de actuaciones que obliguen a la presentacin de una oferta pblica
de adquisicin de valores, en el transcurso de la misma o una vez finalizada, cuando no
sea infraccin muy grave.
2. La publicacin o el suministro de informacin o documentacin relativas a una
oferta pblica de adquisicin con omisin de datos o con inclusin de inexactitudes,
falsedades o datos que induzcan a engao, cuando no fuera infraccin muy grave
1. El incumplimiento por los depositarios centrales de valores y por las entidades
participantes en los sistemas de registro, de las normas sobre registro de valores del
captulo II del ttulo I y del captulo VI del ttulo IV, cuando no constituya una infraccin muy
grave.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100514
2. El incumplimiento por parte de los miembros de las entidades de contrapartida

central, de sus obligaciones en materia de aportacin de garantas cuando no constituya
una infraccin muy grave salvo cuando dicho incumplimiento sea consecuencia de la
situacin de insolvencia o concurso de los mismos.
3. El incumplimiento por parte de los miembros de los mercados secundarios oficiales
y de los miembros de los sistemas multilaterales de negociacin, de las obligaciones a que
se refieren los artculos 93 y 328.4 respectivamente o su inadecuada coordinacin con las
entidades de contrapartida central y sus miembros, cuando tales conductas tengan un
carcter meramente ocasional o aislado.
4. El incumplimiento por parte de los mercados secundarios oficiales, de los sistemas
multilaterales de negociacin, de las entidades de contrapartida central, de sus respectivos
miembros y de las entidades participantes de los depositarios centrales de valores, de las
obligaciones establecidas en el artculo 116.1, cuando no se trate de una infraccin muy grave.
5. El incumplimiento por parte de los depositarios centrales de valores de las obligaciones
establecidas en los artculos 114 a116 cuando no constituya infraccin muy grave.
1. El incumplimiento por las entidades comprendidas en los artculos 241 y 258 de
las normas vigentes sobre contabilizacin de operaciones, formulacin de cuentas o sobre
el modo en que deban llevarse los libros y registros, as como de las normas sobre
consolidacin, salvo que constituya infraccin muy grave.
2. La percepcin por quienes presten servicios de inversin de comisiones en cuanta
superior a los lmites en su caso establecidos o sin haber cumplido el requisito de previa
publicacin y comunicacin de las tarifas en el supuesto de que ello resulte obligatorio.
3. La inexistencia de la pgina web prevista en el artculo 539.2 del texto refundido
de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de2
de julio, o la falta de publicacin en la misma de la informacin sealada en dicho artculo
y en el del artculo 228.5 o en sus normas de desarrollo.
4. El incumplimiento de lo dispuesto en el artculo 231, cuando no constituya
infraccin muy grave.
5. El incumplimiento de las obligaciones establecidas en los artculos 226 a 228,
cuando no constituya infraccin muy grave
6. El incumplimiento de la obligacin de comunicacin a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores de operaciones sospechosas de constituir abuso de mercado,
establecida en el artculo 232.
7. La adopcin de las medidas previstas en los artculos 227.3, 229 y 230 de forma
insuficiente.
Artculo 296. Infracciones por incumplimiento de medidas de organizacin interna y de
las exigencias prudenciales debidas.
1. La falta de elaboracin o de publicacin del informe anual de gobierno corporativo
o del informe anual sobre remuneraciones de los consejeros a que se refieren,
respectivamente, los artculos 540 y 541 del texto refundido de la Ley de Sociedades de
Capital, aprobado por Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, y la disposicin
adicional sptima de esta ley, o la existencia en dichos informes de omisiones o datos
falsos o engaosos; el incumplimiento de las obligaciones establecidas en los artculos
512 a 517, 525.2, 526, 528, 529, 530, 531, 532, 533, 534, 538, 539, 540 y 541 de dicha
ley; carecer las entidades emisoras de valores admitidos a negociacin en mercados
secundarios oficiales de una comisin de auditora y de una comisin de nombramientos
y retribuciones en los trminos establecidos en los artculos 529 quaterdecies y quindecies
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100515
de la referida ley o el incumplimiento de las reglas de composicin y de atribucin de

funciones de dichas comisiones de auditora de las entidades de inters pblico
contempladas en el citado artculo 529 quaterdecies.
2. Presentar las empresas de servicios de inversin, los grupos consolidables de
empresas de servicios de inversin y los conglomerados financieros en que estas se
integren, deficiencias en los procedimientos administrativos y contables; en los mecanismos
de control interno, incluidos los relativos a la gestin de riesgos; o en su estructura
organizativa, una vez que haya transcurrido el plazo concedido al efecto para su subsanacin
por las autoridades competentes y siempre que ello no constituya infraccin muy grave.
3. El incumplimiento por aqullos que no sean empresas de servicios de inversin, ni
entidades financieras, ni fedatarios pblicos, de las obligaciones, limitaciones o
prohibiciones que deriven de lo dispuesto en el artculo 83 y 84 o de las disposiciones o
reglas dictadas de acuerdo con lo previsto en los artculos 75, y 85 a 88, sin perjuicio de lo
dispuesto en los artculos 286 a 288.
4. La llevanza por las entidades citadas en el artculo 241 de los libros de contabilidad
y registros obligatorios con un retraso superior a cuatro meses.
5. La inobservancia ocasional o aislada por quienes presten servicios de inversin de
las obligaciones de seleccin y evaluacin de los miembros del consejo de administracin,
directores generales y asimilados, previstas en el artculo 183; de las obligaciones de
gobierno corporativo previstas en el artculo 185 y requisitos de organizacin previstas en
el artculo 193, as como de las obligaciones en materia de remuneraciones previstas en
el artculo 188 o la inobservancia ocasional o aislada por quienes presten servicios de
inversin de las obligaciones, reglas y limitaciones previstas en los artculos 195, 208, 209
a 216, 218, 220 y 221 a 224.
6. El mal funcionamiento del departamento o servicio de atencin al cliente.
7. El incumplimiento meramente ocasional o aislado de la obligacin de mantener
actualizado el Plan general de viabilidad a que se refiere el artculo 193.2.f)
8. La inobservancia por las empresas de servicios de inversin de las reglas que se
dicten al amparo de lo previsto en el artculo 190.1.b).
9. El incumplimiento de la obligacin de hacer pblica la informacin a que se refiere
el artculo 191 y el artculo 192, as como la publicacin de dicha informacin con omisiones
o datos falsos, engaosos o no veraces.
10. Incurrir las empresas de servicios de inversin o el grupo consolidable o
conglomerado financiero a que pertenezcan en insuficiente cobertura de los requerimientos
de recursos propios mnimos, establecidos reglamentariamente o exigidos, en su caso, por
la Comisin Nacional del Mercado de Valores a una empresa o grupo determinado,
permaneciendo en tal situacin por un periodo de, al menos, seis meses, siempre que ello
no constituya infraccin muy grave conforme a lo dispuesto en el captulo anterior.
11. El incumplimiento de las polticas especficas que, con carcter particular, hayan
sido exigidas por la Comisin Nacional del Mercado de Valores a una empresa de servicios
de inversin o grupo consolidable en materia de provisiones, reparto de dividendos,
tratamiento de activos o reduccin del riesgo inherente a sus actividades, productos o
sistemas, cuando las referidas polticas no se hayan adoptado en el plazo fijado al efecto
por la Comisin Nacional del Mercado de Valores y el incumplimiento no sea constitutivo
de infraccin muy grave de conformidad con lo dispuesto en el artculo 279.
Artculo 297. Infracciones por incumplimiento de las medidas adoptadas por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores en el ejercicio de su potestad supervisora, inspectora
y de control y por reiteracin de infracciones graves.
1. La no remisin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores de las
comunicaciones previstas en el artculo 89 cuando no constituya infraccin muy grave, o
la comunicacin reiterada de operaciones de forma defectuosa.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100516
2. La comisin de infracciones leves previstas en el captulo VI cuando durante los

dos aos anteriores a su comisin el infractor haya sido objeto de sancin por el mismo
tipo de infraccin.
Artculo 298. Infracciones por incumplimientos de Reglamentos de la Unin Europea.
Sin perjuicio de las infracciones previstas en este captulo son infracciones graves las
siguientes acciones u omisiones:
1. Los siguientes incumplimientos del Reglamento (UE) n. 236/2012, de 14 de marzo
de 2012:
a) El incumplimiento de las obligaciones de comunicacin y publicacin contenidas
en el artculo 9 del Reglamento, y las contenidas en el artculo 17 del Reglamento, cuando
no constituyan infracciones muy graves.
b) Las conductas descritas en los apartados 1 a 4 del artculo 286, cuando no
constituyan infracciones muy graves.
2. Los siguientes incumplimientos del Reglamento (UE) n. 648/2012, de 4 de julio:
a) El incumplimiento de las obligaciones a que se refiere el artculo 287, cuando no
b) El incumplimiento con carcter no meramente ocasional o aislado o con
irregularidades sustanciales, de cualquiera de las obligaciones contenidas en el artculo 9
del Reglamento por las contrapartes no financieras a las que se refiere el artculo 2.9 de
dicho Reglamento.
3. El incumplimiento, por parte de los depositarios centrales de valores, as como de
quienes ostenten cargos de administracin o direccin en dichas entidades, de las
obligaciones a que se refiere el artculo 288.1.a) a h), excepto la letra b), cuando no
4. El incumplimiento, por parte de las entidades de crdito designadas, as como de
quienes ostenten cargos de administracin o direccin en dichas entidades de los requisitos
a que se refiere el artculo 288.3.a) y b), cuando no constituya infraccin muy grave.
1. La adquisicin de una participacin como la descrita en el artculo 175.1 sin
haberla comunicado a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, el incumplimiento de
las obligaciones establecidas en el 181, as como el aumento o reduccin de una
participacin significativa, incumpliendo lo previsto en los artculos 48.1, 99, 103 a 110
y179.1.
2. Los incumplimientos previstos el artculo 278.1 y en los apartados 4, 6 y 7 del
artculo 279, cuando tengan carcter ocasional o aislado.
Artculo 300 Infracciones leves.
1. Constituyen infracciones leves de las entidades y personas a que se refiere el
artculo 271, aquellas infracciones de preceptos de obligada observancia comprendidos en
las normas de ordenacin y disciplina del mercado de valores que no constituyan infraccin
grave o muy grave conforme a lo dispuesto en los artculos 277 a 299.
2. En particular son infracciones leves:
a) La falta de remisin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, en el plazo
establecido en las normas u otorgado por sta, de cuantos documentos, datos o
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100517
informaciones deban remitrsele en virtud de lo dispuesto en esta ley o requiera en el

ejercicio de sus funciones y en virtud del Reglamento (CE) n. 1060/2009, de 16 de
septiembre, en el ejercicio de las funciones que le sean asignadas en rgimen de
delegacin o de cooperacin con otras autoridades competentes, as como faltar al deber
de colaboracin ante actuaciones de supervisin de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, incluyendo la no comparecencia ante una citacin para la toma de la declaracin,
cuando estas conductas no constituyan infraccin grave o muy grave de acuerdo con lo
previsto en los artculos 277 a 299.
b) El incumplimiento singular en el marco de una relacin de clientela de las normas
de conductas previstas en el captulo I del ttulo VII.
c) El incumplimiento de la obligacin contenida en el artculo 8 quinquies del
Reglamento (CE) n. 1060/2009, de 16 de septiembre de 2009, de hacer constar, en su
caso, la no designacin de por lo menos una agencia de calificacin crediticia con una
cuota inferior al 10 por ciento del mercado total.
3. Constituyen infracciones leves en relacin con el Reglamento (UE) n. 648/2012, de
4 de julio de 2012, la falta de remisin en plazo a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores de cuantos documentos, datos o informaciones deban remitrsele en el ejercicio de
las funciones que le sean asignadas en rgimen de delegacin o de cooperacin con otras
autoridades competentes, as como faltar al deber de colaboracin ante actuaciones de
supervisin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, incluyendo la no comparecencia
ante una citacin para la toma de la declaracin, cuando estas conductas no constituyan
infraccin grave o muy grave de acuerdo con lo previsto en los artculos anteriores.
Asimismo, tendrn la consideracin de infracciones leves el incumplimiento de las
obligaciones derivadas del Reglamento (UE) n. 236/2012, de 14 de marzo de 2012, y del
Reglamento (UE) n. 648/2012, de 4 de julio de 2012, que no constituyan infraccin grave
o muy grave conforme a lo dispuesto en los apartados anteriores.
CAPTULO VII
Prescripcin de las infracciones
Artculo 301. Prescripcin de las infracciones.
1. Las infracciones muy graves y graves prescribirn a los cinco aos y las leves a
los dos aos.
2. El plazo de prescripcin de las infracciones comenzar a contarse desde el da en
que la infraccin hubiera sido cometida. En las infracciones derivadas de una actividad
continuada, la fecha inicial del cmputo ser la de finalizacin de la actividad o la del ltimo
acto con el que la infraccin se consume.
3. La prescripcin se interrumpir por la iniciacin, con conocimiento del interesado,
del procedimiento sancionador, reanudndose el plazo de prescripcin si el expediente
sancionador permaneciera paralizado durante tres meses por causa no imputable a
aquellos contra quienes se dirija.
CAPTULO VIII
Sanciones
Artculo 302. Sanciones por infracciones muy graves.
Por la comisin de infracciones muy graves se impondr al infractor una o ms de las
siguientes sanciones:
1. Multa por importe de hasta la mayor de las siguientes cantidades:
el quntuplo del beneficio bruto obtenido como consecuencia de los actos u
omisiones en que consista la infraccin,
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100518
el 5 por ciento de los recursos propios de la entidad infractora,

el 5 por ciento de los fondos totales, propios o ajenos, utilizados en la infraccin, o
600.000 euros.
En el caso de empresas de servicios de inversin que incumplan las normas contenidas
en el Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio, o que cometan las infracciones muy
graves a las que se refiere el artculo 275.4.a), la multa que se imponga ser por importe
de hasta la mayor de las siguientes cantidades:
omisiones en que consista la infraccin;
el 10 por ciento del volumen de negocios neto anual total, incluidos los ingresos
brutos procedentes de intereses a percibir e ingresos asimilados, los rendimientos de
acciones y otros valores de renta fija o variable, y las comisiones o corretajes a cobrar, de
conformidad con el artculo 316 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio, que
haya realizado la empresa en el ejercicio anterior,
los recursos propios de la entidad infractora,
10.000.000 de euros.
Si la empresa a que se refiere este apartado es una filial, los ingresos brutos pertinentes
sern los ingresos brutos resultantes de las cuentas consolidadas de la empresa matriz de
la que dependa en el ejercicio anterior.
En el caso de los depositarios centrales de valores y de las entidades de crdito
designadas a las que se refiere el artculo 54.2.b) del Reglamento (UE) n. 909/2014, de
23 de julio de 2014, que cometan las infracciones muy graves a las que se refiere el
artculo 288.1 y 3, la multa que se imponga ascender, como mnimo, al doble del importe
del beneficio bruto obtenido como consecuencia de los actos u omisiones en que consista
la infraccin, en caso de que pueda determinarse, y como mximo, hasta la mayor de las
siguientes cantidades:
omisiones en que consista la infraccin,
el diez por ciento del volumen de negocios total anual de la entidad infractora, segn
las ltimas cuentas disponibles aprobadas por el rgano de direccin,
el cinco por ciento de los fondos totales, propios o ajenos, utilizados en la infraccin,
o
20.000.000 de euros.
Si la entidad infractora es una matriz o filial de la empresa matriz que tenga que
elaborar estados financieros consolidados, el volumen de negocios total anual aplicable
ser el que figure en los ltimos estados financieros consolidados disponibles.
En el caso de incumplimientos de las obligaciones contenidas en los artculos 118
a126, que constituyan una infraccin muy grave la multa que se impondr ser:
i) En el caso de personas jurdicas, ser por importe de hasta la mayor de las
10.000.000 de euros o el cinco por ciento de su volumen de negocios anual total,
segn las ltimas cuentas anuales aprobadas disponibles. Si la persona jurdica es una
empresa matriz, o una filial de una empresa matriz, que tenga que establecer cuentas
financieras consolidadas de acuerdo con la normativa mercantil, el volumen de negocios
total que debe tenerse en cuenta ser el volumen de negocios anual total o el tipo de
ingreso correspondiente, conforme a la normativa sobre contabilidad aplicable, segn la
cuenta consolidada anual ms reciente disponible, aprobada de la empresa matriz ltima.
El doble del importe de los beneficios obtenidos o de las prdidas evitadas gracias
al incumplimiento, en caso de que puedan determinarse.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100519
ii) En el caso de personas fsicas, ser por importe de hasta la mayor de las siguientes
cantidades: 2.000.000 de euros, o el doble del importe de los beneficios obtenidos o de las
prdidas evitadas gracias al incumplimiento, en caso de que puedan determinarse.
2. Suspensin o limitacin del tipo o volumen de las operaciones o actividades que
pueda realizar el infractor en los mercados de valores durante un plazo no superior a cinco
aos.
3. Suspensin de la condicin de miembro del mercado secundario oficial o del
sistema multilateral de negociacin correspondiente por un plazo no superior a cinco aos.
4. Exclusin de la negociacin de un instrumento financiero en un mercado
secundario o en un sistema multilateral de negociacin.
5. Revocacin de la autorizacin cuando se trate de empresas de servicios de
inversin, Entidades Gestoras del Mercado de Deuda Pblica o de otras entidades inscritas
en los registros de la Comisin Nacional del Mercado de Valores. Si se trata de empresas
de servicios de inversin autorizadas en otro Estado miembro de la Unin Europea, esta
sancin de revocacin se entender sustituida por la prohibicin de que inicie nuevas
operaciones en el territorio espaol.
6. Suspensin en el ejercicio del cargo de administracin o direccin que ocupe el
infractor en una entidad financiera por plazo no superior a cinco aos.
7. Separacin del cargo de administracin o direccin que ocupe el infractor en una
entidad financiera, con inhabilitacin para ejercer cargos de administracin o direccin en
la misma entidad por un plazo no superior a cinco aos.
8. Separacin del cargo de administracin o direccin que ocupe el infractor en
cualquier entidad financiera, con inhabilitacin para ejercer cargos de administracin o
direccin en cualquier otra entidad de las previstas en el artculo 233.1.a) y 233.c).2, 4
y5 por plazo no superior a diez aos.
Cuando se trate de la infraccin prevista en el artculo 282.8, se impondr en todo caso
la sancin recogida en el apartado 1 de este artculo, sin que la multa pueda ser inferior
a30.000 euros y, adems una de las sanciones previstas en los apartados 2, 3 o 5 de este
artculo, segn proceda por la condicin del infractor.
Asimismo, cuando se trate del incumplimiento de la reserva de actividad prevista en el
artculo 278.2, se impondr al infractor la sancin recogida en el apartado 1 de este
artculo, entendiendo en este caso por beneficio bruto, los ingresos obtenidos por el
infractor en el desarrollo de la actividad reservada, sin que la multa pueda ser inferior
a600.000 euros.
En el caso de que una empresa de servicios de inversin adquiera una participacin a
pesar de la oposicin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, con independencia
de cualquier otra sancin que pueda imponerse, se dispondr bien la suspensin del
ejercicio de los correspondientes derechos de votos, bien la nulidad de los votos emitidos
o la posibilidad de anularlos.
Cuando se trate de infracciones cometidas por las personas a las que se refiere el
artculo 233.1.b), las sanciones sern impuestas de acuerdo con lo establecido en el
artculo 275, sin perjuicio de la capacidad de otras autoridades competentes de la Unin
Europea para imponer sanciones de acuerdo con lo dispuesto en el Reglamento (CE) n.
1060/2009, de 16 de septiembre.
Artculo 303. Sanciones por infracciones graves.
Por la comisin de infracciones graves se impondr al infractor una o ms de las
siguientes sanciones:
1. Multa por importe de hasta la mayor de las siguientes cifras:
el doble del beneficio bruto obtenido como consecuencia de los actos u omisiones
en que consista la infraccin,
el 2 por ciento de los recursos propios de la entidad infractora,
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100520
300.000 euros.
en el Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio, o que cometan las infracciones graves
a las que se refiere el artculo 275.4.a), la multa a imponer ser por importe de hasta la
mayor de las siguientes cifras:
el doble del beneficio bruto obtenido como consecuencia de los actos u omisiones
en que consista la infraccin,
el 5 por ciento del volumen de negocios neto anual total, incluidos los ingresos
brutos procedentes de intereses a percibir e ingresos asimilados, los rendimientos de
acciones y otros valores de renta fija o variable, y las comisiones o corretajes a cobrar, de
conformidad con el artculo 316 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio, que
haya realizado la empresa en el ejercicio anterior,
5.000.000 de euros.
Si la empresa a que se refiere este apartado es una filial de una empresa matriz, los
ingresos brutos pertinentes sern los ingresos brutos resultantes de las cuentas
consolidadas de la empresa matriz en el ejercicio anterior.
23 de julio de 2014, que cometan las infracciones graves a las que se refiere el artculo
298.3 y 4, la multa que se imponga ascender, como mnimo, al doble del importe del
beneficio bruto obtenido como consecuencia de los actos u omisiones en que consista la
infraccin, en caso de que pueda determinarse, y como mximo, hasta la mayor de las
Si la entidad infractora es una matriz o filial de la empresa matriz que tenga que
elaborar estados financieros consolidados, el volumen de negocios total anual aplicable
ser el que figure en los ltimos estados financieros consolidados disponibles.
2. Suspensin o limitacin del tipo o volumen de las operaciones o actividades que
pueda realizar el infractor en los mercados de valores durante un plazo no superior a un
ao.
3. Suspensin de la condicin de miembro del mercado secundario oficial o del
sistema multilateral de negociacin correspondiente por plazo no superior a un ao.
4. Suspensin por plazo no superior a un ao en el ejercicio del cargo de
administracin o direccin que ocupe el infractor en una entidad financiera.
Cuando se trate de la infraccin prevista en el artculo 295.5, en relacin con el
incumplimiento de las obligaciones establecidas en el artculo 227, se impondr en todo
caso la sancin recogida en el apartado 1 de este artculo y, adems, una de las sanciones
previstas en los apartados 2 o 3, sin que la multa que, en su caso, se imponga, pueda ser
inferior a 12.000 euros.
La comisin de la infraccin prevista en el artculo 296.9 llevar, en todo caso,
aparejada la cancelacin de la inscripcin del representante o apoderado en los registros
de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
En el caso de que una empresa de servicios de inversin adquiera una participacin
significativa a pesar de la oposicin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, con
independencia de cualquier otra sancin que pueda imponerse, se dispondr bien la
cve: BOE-A-2015-11435
el doble del beneficio obtenido como consecuencia de los actos u omisiones en que
consista la infraccin,
el cinco por ciento del volumen de negocios total anual de la entidad infractora,
segn las ltimas cuentas disponibles aprobadas por el rgano de direccin,
el dos por ciento de los fondos totales, propios o ajenos, utilizados en la infraccin,
o
10.000.000 de euros.

Sec. I. Pg. 100521
suspensin del ejercicio de los correspondientes derechos de voto, bien la nulidad de los
votos emitidos o la posibilidad de anularlos.
Artculo 304. Publicidad de las sanciones.
Las sanciones por infracciones muy graves y graves sern publicadas en el Boletn
Oficial del Estado una vez que sean firmes en la va administrativa.
Artculo 305. Sanciones por infracciones leves.
1. Por la comisin de infracciones leves se impondr al infractor la sancin de multa
por importe de hasta 30.000 euros.
2. Cuando se trate de infracciones cometidas por las personas a las que se refiere el
artculo 233.1.b), las sanciones sern impuestas de acuerdo con lo establecido en los
artculos 274 a 276 de esta Ley, sin perjuicio de la capacidad de otras autoridades
competentes de la Unin Europea para imponer sanciones de acuerdo con lo dispuesto en
el Reglamento (CE) n. 1060/2009, de 16 de septiembre.
Artculo 306. Sancin complementaria por infracciones muy graves a quienes ejerzan
Adems de la sancin que corresponda imponer al infractor por la comisin de
infracciones muy graves, cuando la infractora sea una persona jurdica podr imponerse
una o ms de las siguientes sanciones a quienes, ejerciendo cargos de administracin o
direccin en la misma, sean responsables de la infraccin:
1. Multa por importe de hasta 400.000 euros.
en el Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio, o que cometan las infracciones muy
graves a las que se refiere el artculo 275.4.a), la multa a imponer ser, por importe de
hasta 5.000.000 de euros.
23 de julio de 2014, que cometan las infracciones muy graves a las que se refiere el
artculo 288.1 y 3 la multa a imponer ser por importe de hasta 5.000.000 de euros.
2. Suspensin en el ejercicio del cargo de administracin o direccin que ocupe el
infractor en la entidad por plazo no superior a tres aos.
3. Separacin del cargo con inhabilitacin para ejercer cargos de administracin o
direccin en la misma entidad por un plazo no superior a cinco aos.
4. Separacin del cargo con inhabilitacin para ejercer cargos de administracin o
direccin en cualquier entidad de las previstas en el artculo 233.1.a) o en una entidad de
crdito por plazo no superior a diez aos.
5. Amonestacin pblica en el Boletn Oficial del Estado de la identidad del infractor
y la naturaleza de la infraccin o amonestacin privada.
Cuando se trate de la infraccin prevista en el artculo 282.6, se impondr en todo caso
la sancin recogida en el apartado 1, sin que la multa pueda ser inferior a 30.000 euros.
Artculo 307. Sancin complementaria por infracciones graves a quienes ejerzan cargos
de administracin o direccin.
Adems de la sancin que corresponda imponer al infractor por la comisin de
infracciones graves, cuando la infractora sea una persona jurdica podr imponerse una o
ms de las siguientes sanciones a quienes, ejerciendo cargos de administracin o
direccin en la misma, sean responsables de la infraccin:
1. Multa por importe de hasta 250.000 euros.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100522

en el Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio, o que cometan las infracciones graves
a las que se refiere el artculo 275.4.a), la multa a imponer ser por importe de hasta
2.500.000 euros.
23 de julio de 2014, que cometan las infracciones graves a las que se refiere el artculo
298.3 y 4, la multa a imponer ser por importe de hasta 2.500.000 de euros.
2. Suspensin en el ejercicio de todo cargo de administracin o direccin que ocupe
el infractor en la entidad por plazo no superior a un ao.
3. Amonestacin pblica en el Boletn Oficial del Estado de la identidad del infractor
y la naturaleza de la infraccin o amonestacin privada.
Cuando se trate de la infraccin prevista el artculo 295.5, en relacin con el
incumplimiento de las obligaciones establecidas en el artculo 227, se impondr en todo
caso la sancin recogida el apartado 1, sin que la multa pueda ser inferior a 12.000 euros.
Artculo 308. Publicidad de las sanciones complementarias.
Las sanciones impuestas de acuerdo con lo dispuesto en los artculos 306 y 307, sern
publicadas en el Boletn Oficial del Estado una vez sean firmes en va administrativa.
Artculo 309. Sanciones por infracciones referidas a obligaciones de los grupos
consolidables de empresas de servicios de inversin y de los conglomerados
financieros.
1. Cuando las infracciones tipificadas en los artculos 289 a 300 se refieran a
obligaciones de los grupos consolidables de empresas de servicios de inversin, se
sancionar a la entidad obligada y, si procede, a sus administradores y directivos.
2. Asimismo, cuando tales infracciones se refieran a las obligaciones de los
conglomerados financieros, las medidas sancionadoras previstas en esta ley se aplicarn
a la entidad obligada cuando esta sea una empresa de servicios de inversin o una
sociedad financiera mixta de cartera, siempre que en este ltimo caso corresponda a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores desempear la funcin de coordinador de la
supervisin adicional de dicho conglomerado financiero. Las referidas medidas
sancionadoras podrn extenderse, si procede, a los administradores y directivos de la
entidad obligada.
Artculo 310. Criterios determinantes de las sanciones.
1. Las sanciones aplicables en cada caso por la comisin de infracciones muy
graves, graves o leves se determinarn conforme a los criterios recogidos en el
artculo29.3 de la Ley 40/2015, de 1 de octubre, y los siguientes:
a) La naturaleza y entidad de la infraccin.
b) El grado de responsabilidad de la persona fsica o jurdica responsable de la
infraccin.
c) La solidez financiera de la persona fsica o jurdica responsable de la infraccin
reflejada, entre otros elementos objetivables, en el volumen de negocios total de la persona
jurdica responsable o en los ingresos anuales de la persona fsica.
d) La gravedad y persistencia temporal del peligro ocasionado o del perjuicio
causado.
e) Las prdidas causadas a terceros por la infraccin.
f) Las ganancias obtenidas o, en su caso, las prdidas evitadas como consecuencia
de los actos u omisiones constitutivos de la infraccin, en la medida en que puedan
determinarse.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100523
g) Las consecuencias desfavorables de los hechos para el sistema financiero o la

economa nacional.
h) La circunstancia de haber procedido a la subsanacin de la infraccin por propia
iniciativa.
i) La reparacin de los daos o perjuicios causados.
j) La colaboracin con la Comisin Nacional del Mercado de Valores, siempre que la
persona fsica o jurdica haya aportado elementos o datos relevantes para el
esclarecimiento de los hechos investigados, sin perjuicio de la necesidad de garantizar la
restitucin de los beneficios obtenidos o de las prdidas evitadas por la misma.
k) En el caso de insuficiencia de recursos propios, las dificultades objetivas que
puedan haber concurrido para alcanzar o mantener el nivel legalmente exigido.
l) La conducta anterior de la entidad en relacin con las normas de ordenacin y
disciplina que le afecten, atendiendo a las sanciones firmes que le hubieran sido impuestas,
durante los ltimos cinco aos.
2. Para determinar la sancin aplicable entre las previstas en los artculos 306 y 307,
se tomarn en consideracin, adems, las siguientes circunstancias:
a) El grado de responsabilidad en los hechos que concurra en el interesado.
b) La conducta anterior del interesado, en la misma o en otra entidad, en relacin con
las normas de ordenacin y disciplina, tomando en consideracin al efecto las sanciones
firmes que le hubieran sido impuestas durante los ltimos cinco aos.
c) El carcter de la representacin que el interesado ostente.
Artculo 311. Medidas de intervencin o sustitucin.
1. Ser de aplicacin a las entidades enumeradas en el artculo 233.1.a).1 a 6 lo
dispuesto para las entidades de crdito en el artculo 106 y en el ttulo III, captulo V de la
Ley 10/2014, de 26 de junio. La competencia para acordar las medidas de intervencin o
sustitucin corresponder a la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
2. Las resoluciones de la Comisin Nacional del Mercado de Valores que pongan fin
al procedimiento sern susceptibles de recurso de alzada ante el Ministro de Economa y
Competitividad.
Artculo 312. Requerimiento al presunto responsable de infracciones leves.
1. En el caso de conductas tipificadas como infracciones leves de acuerdo con lo
previsto en el artculo 300.2.b), la Comisin Nacional del Mercado de Valores, antes de la
incoacin del expediente sancionador podr, motivando la no afectacin de la conducta de
manera significativa a los intereses pblicos protegidos por esta ley, requerir al presunto
responsable para que en un plazo de 30 das:
a) Adopte las medidas oportunas para evitar la continuidad o reiteracin de la
conducta,
b) indemnice, si los hubiera, los perjuicios patrimoniales causados con su conducta
a los inversores cuando sean identificables, y
c) justifique el completo cumplimiento de lo previsto en los dos apartados anteriores.
2. El requerimiento debidamente notificado interrumpir el plazo de prescripcin de
la infraccin, reinicindose el mismo al da siguiente al vencimiento del plazo establecido
en el propio requerimiento.
3. El cumplimiento y acreditacin de lo exigido en el requerimiento ser valorado por
la Comisin Nacional del Mercado de Valores a los efectos de considerar totalmente
satisfechos los objetivos de la supervisin.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100524
Artculo 313. Informacin y notificacin de infracciones y sanciones administrativas.

1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores facilitar cada ao a la Autoridad
Europea de Valores y Mercados informacin agregada relativa a las infracciones cometidas
por incumplimiento de las obligaciones de esta ley, as como de las sanciones impuestas.
2. En el caso de que se haya divulgado pblicamente una medida administrativa o
una sancin, la Comisin Nacional del Mercado de Valores notificar simultneamente ese
hecho a la Autoridad Europea de Valores y Mercados.
3. Asimismo, con sujecin a los requisitos de secreto profesional, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores notificar a la Autoridad Bancaria Europea todas las
sanciones administrativas impuestas a las empresas de servicios de inversin que tengan
la consideracin de entidad a efectos de la definicin contemplada en el artculo 4.1,
punto3 del Reglamento (UE) n. 575/2013, de 26 de junio.
TTULO IX
Rgimen Fiscal de las Operaciones sobre Valores
Artculo 314. Exencin del Impuesto sobre el Valor Aadido y del Impuesto sobre
1. La transmisin de valores, admitidos o no a negociacin en un mercado secundario
oficial, estar exenta del Impuesto sobre el Valor Aadido y del Impuesto sobre
2. Quedan exceptuadas de lo dispuesto en el apartado anterior las transmisiones de
valores no admitidos a negociacin en un mercado secundario oficial realizadas en el
mercado secundario, que tributarn en el impuesto al que estn sujetas como transmisiones
onerosas de bienes inmuebles, cuando mediante tales transmisiones de valores se hubiera
pretendido eludir el pago de los tributos que habran gravado la transmisin de los
inmuebles propiedad de las entidades a las que representen dichos valores.
Sin perjuicio de lo dispuesto en el prrafo anterior, se entender, salvo prueba en
contrario, que se acta con nimo de elusin del pago del impuesto correspondiente a la
transmisin de bienes inmuebles en los siguientes supuestos:
a) Cuando se obtenga el control de una entidad cuyo activo est formado en al
menos el 50 por ciento por inmuebles radicados en Espaa que no estn afectos a
actividades empresariales o profesionales, o cuando, una vez obtenido dicho control,
aumente la cuota de participacin en ella.
b) Cuando se obtenga el control de una entidad en cuyo activo se incluyan valores
que le permitan ejercer el control en otra entidad cuyo activo est integrado al menos en
un 50 por ciento por inmuebles radicados en Espaa que no estn afectos a actividades
empresariales o profesionales, o cuando, una vez obtenido dicho control, aumente la cuota
de participacin en ella.
c) Cuando los valores transmitidos hayan sido recibidos por las aportaciones de
bienes inmuebles realizadas con ocasin de la constitucin de sociedades o de la
ampliacin de su capital social, siempre que tales bienes no se afecten a actividades
empresariales o profesionales y que entre la fecha de aportacin y la de transmisin no
hubiera transcurrido un plazo de tres aos.
3. En los supuestos en que la transmisin de valores quede sujeta a los impuestos
citados sin exencin, segn lo previsto en el apartado 2 anterior, se aplicarn las siguientes
reglas:
1. Para realizar el cmputo del activo, los valores netos contables de todos los bienes
contabilizados se sustituirn por sus respectivos valores reales determinados a la fecha en
que tenga lugar la transmisin o adquisicin. A estos efectos, el sujeto pasivo estar
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100525
obligado a formar un inventario del activo en dicha fecha y a facilitarlo a la Administracin

tributaria a requerimiento de esta.
2. Tratndose de sociedades mercantiles, se entender obtenido dicho control cuando
directa o indirectamente se alcance una participacin en el capital social superior al 50 por
ciento. A estos efectos se computarn tambin como participacin del adquirente los
valores de las dems entidades pertenecientes al mismo grupo de sociedades.
3. En los casos de transmisin de valores a la propia sociedad tenedora de los
inmuebles para su posterior amortizacin por ella, se entender a efectos fiscales que
tiene lugar el supuesto de elusin definido en las letras a) o b) del apartado anterior. En
este caso ser sujeto pasivo el accionista que, como consecuencia de dichas operaciones,
obtenga el control de la sociedad, en los trminos antes indicados.
4. En las transmisiones de valores que, conforme al apartado 2, estn sujetas al
Impuesto sobre el Valor Aadido y no exentas, que tendrn la consideracin de entrega de
bienes a efectos del mismo, la base imponible se determinar en proporcin al valor de
mercado de los bienes que deban computarse como inmuebles. A este respecto, en los
supuestos recogidos en el apartado 2.c), la base imponible del impuesto ser la parte
proporcional del valor de mercado de los inmuebles que fueron aportados en su da
correspondiente a las acciones o participaciones transmitidas.
5. En las transmisiones de valores que, de acuerdo a lo expuesto en el apartado 2,
deban tributar por la modalidad de transmisiones patrimoniales onerosas del Impuesto
sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurdicos Documentados, para la prctica de la
liquidacin, se aplicarn los elementos de dicho impuesto a la parte proporcional del valor
real de los inmuebles, calculado de acuerdo con las reglas contenidas en su normativa. A
tal fin se tomar como base imponible:
En los supuestos a los que se refiere el apartado 2.a), la parte proporcional sobre el
valor real de la totalidad de las partidas del activo que, a los efectos de la aplicacin de
este precepto, deban computarse como inmuebles, que corresponda al porcentaje total de
participacin que se pase a tener en el momento de la obtencin del control o, una vez
obtenido, onerosa o lucrativamente, dicho control, al porcentaje en el que aumente la
cuota de participacin.
En los supuestos a los que se refiere el apartado 2.b), para determinar la base imponible
solo se tendrn en cuenta los inmuebles de aquellas cuyo activo est integrado al menos en
un 50 por ciento por inmuebles no afectos a actividades empresariales o profesionales.
En los supuestos a que se refiere el apartado 2.c), la parte proporcional del valor
real de los inmuebles que fueron aportados en su da correspondiente a las acciones o
participaciones transmitidas.
Artculo 315. Obligacin de comunicacin a la Administracin Tributaria.
1. Las entidades emisoras de valores, las sociedades y agencias de valores y los
dems intermediarios financieros quedan obligados a comunicar a la Administracin
Tributaria cualquier operacin de emisin, suscripcin y transmisin de valores en la que
hubieran intervenido. Esta comunicacin implicar la presentacin de relaciones nominales
de compradores y vendedores, clase y nmero de los valores transmitidos, precios de
compra o venta, fecha de la transmisin y nmero de identificacin fiscal del adquirente y
transmitente en los plazos y en la forma que reglamentariamente se determine.
2. A los efectos previstos en el apartado anterior, quien pretenda adquirir o transmitir
valores deber comunicar, al tiempo de dar la orden correspondiente, su nmero de
identificacin fiscal a la entidad emisora e intermediarios financieros respectivos, que no
atendern aqulla hasta el cumplimiento de dicha obligacin.
Artculo 316. Exenciones fiscales.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores gozar de las mismas exenciones
fiscales que atribuya al Banco de Espaa la legislacin vigente.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100526
TTULO X
Otros sistemas de negociacin: sistemas multilaterales de negociacin e
internalizacin sistemtica
CAPTULO I
Sistemas multilaterales de negociacin
Tendr la consideracin de sistema multilateral de negociacin todo sistema, operado
por una entidad rectora de las referidas en el artculo 319 que permita reunir, dentro del
sistema y segn sus normas no discrecionales, los diversos intereses de compra y de
venta sobre instrumentos financieros de mltiples terceros para dar lugar a contratos, de
conformidad con lo dispuesto en esta Ley.
1. La creacin de sistemas multilaterales de negociacin ser libre, con sujecin al
rgimen de verificacin previa y supervisin por la Comisin Nacional del Mercado de
Valores.
2. En particular, la Comisin Nacional del Mercado de Valores verificar que la
entidad rectora cumple con lo establecido en este captulo y tiene la correspondiente
autorizacin de acuerdo con lo dispuesto en el artculo 149 a 153 y declarando caducada
la autorizacin y denegando la misma cuando concurra alguna de las causas recogidas en
los artculos 154 y 155 respectivamente.
Artculo 319. Entidades rectoras.
1. Todo sistema multilateral de negociacin estar regido por una entidad rectora,
que ser responsable de su organizacin y funcionamiento internos, y ser titular de los
medios necesarios para gestionar el mercado.
2. Podr ser entidad rectora de un sistema multilateral de negociacin:
a) Una empresa autorizada a prestar el servicio de inversin previsto en el
artculo140.h).
b) Una sociedad rectora de un mercado secundario oficial,
c) Una entidad constituida al efecto por una o varias sociedades rectoras de
mercados secundarios oficiales, que ha de tener como objeto social exclusivo la gestin
del sistema y que ha de estar participada al 100 por ciento por una o varias sociedades
rectoras.
1. Las entidades rectoras elaborarn un reglamento de funcionamiento

especficamente referido a la gestin del sistema multilateral de negociacin que deber
ser autorizado por la Comisin Nacional del Mercado de Valores, y someterse al rgimen
de publicidad que se determine reglamentariamente, que incluir la inscripcin en el
correspondiente registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
2. El reglamento, que tendr carcter pblico, deber regirse por criterios
transparentes, objetivos y no discriminatorios y deber regular las siguientes materias:
i) Aspectos generales:
a) Instrumentos financieros que podrn negociarse.
b) Informacin pblica que deber estar disponible respecto a los valores admitidos
a negociacin, para que los inversores puedan fundamentar sus decisiones. Esta
cve: BOE-A-2015-11435
Artculo 320. Reglamento de funcionamiento.

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100527
informacin deber incluir, en su caso, una descripcin del tipo y naturaleza de las
actividades empresariales de la entidad emisora. El alcance de la informacin deber tener
presente la naturaleza de los valores y la de los inversores cuyas rdenes puedan
ejecutarse en el Sistema.
c) Tipos de miembros, de conformidad con lo dispuesto en los apartados 2 y 3 del
artculo 69, sus derechos y obligaciones.
d) Rgimen de garantas.
e) Derechos y obligaciones de los emisores y de cualesquiera otros participantes en
el sistema multilateral de negociacin, entre los que se incluir, en su caso, un asesor
registrado, designado por el emisor, que deber velar porque los emisores cumplan
correctamente, tanto desde la perspectiva formal como sustantiva, con sus obligaciones
de informacin frente a la sociedad rectora y frente a los inversores. El reglamento
determinar el marco general de relacin de estos asesores con los emisores as como el
mbito y alcance de las funciones a realizar y sus obligaciones.
ii) Negociacin:
a) Acceso a la condicin de miembro.
b) Modalidades de rdenes.
c) Supuestos de interrupcin, suspensin y exclusin de negociacin de los valores
negociados.
d) Contenido y reglas de difusin de informacin previa a la efectiva negociacin.
e) Contenido y reglas de difusin de informacin sobre las operaciones efectivamente
negociadas.
f) Obligaciones y medios, en su caso, para procurar la liquidez de la contratacin.
g) Procedimiento a seguir, segn el caso, para la exclusin de negociacin de los
valores, especificando las obligaciones de la entidad emisora.
iii) Registro, compensacin y liquidacin de operaciones:
a) Existencia, en su caso, de entidades de contrapartida central u otros mecanismos
de novacin de las operaciones.
b) Mtodos previstos o admisibles para la liquidacin y, en su caso, compensacin de
las operaciones.
iv) Supervisin y disciplina de mercado.
Artculo 321. Obligaciones de remisin de informacin.

1. Las entidades rectoras remitirn, con carcter trimestral, a la Comisin Nacional
del Mercado de Valores informacin sobre las prcticas y actuaciones que, de acuerdo con
lo previsto en su reglamento interno, desarrollen en materia de supervisin del sistema
multilateral de negociacin. Dicha informacin ser remitida en el plazo de un mes desde
la finalizacin del periodo al que haga referencia.
cve: BOE-A-2015-11435
a) Mtodos de supervisin y control por la entidad rectora de la efectiva observancia

del reglamento del Mercado, as como de los preceptos de esta ley y dems normas que
resulten aplicables, especialmente en lo que atae a las normas sobre abuso de mercado
por parte de emisores, miembros, asesores registrados y otros participantes.
b) Rgimen disciplinario que la entidad rectora aplicar en caso de incumplimiento
del reglamento del Mercado, con independencia de las sanciones administrativas que
resulten aplicables de acuerdo con lo previsto en esta Ley.
c) Procedimiento que utilizar la entidad rectora para poner en conocimiento de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores aquellas incidencias o conductas de sus
miembros que puedan constituir infraccin de esta ley o sus normas de desarrollo o
incumplimiento de las reglas contenidas en el reglamento del sistema multilateral de
negociacin.

Sec. I. Pg. 100528
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr determinar el contenido

exacto y formato especfico a utilizar por las entidades rectoras para el cumplimiento de
esta obligacin.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr recabar de las entidades
rectoras cuanta informacin adicional sea precisa para velar por el correcto funcionamiento
de los sistemas multilaterales de negociacin.
Artculo 322. Normas de conducta y de abuso de mercado.
1. Los miembros de los sistemas multilaterales de negociacin debern cumplir con
las obligaciones establecidas en los artculos 209 a 218 y 221 a 224 en relacin con sus
clientes, cuando al actuar por cuenta de ellos ejecuten sus rdenes mediante los sistemas
de un sistema multilateral de negociacin.
2. No obstante lo previsto en el apartado anterior, no sern aplicables los referidos
artculos a las operaciones realizadas, con arreglo a las normas que regulan el sistema
multilateral de negociacin, entre sus miembros o entre el propio sistema multilateral de
negociacin y sus miembros con respecto al uso del sistema multilateral de negociacin.
3. El captulo II del ttulo VII resulta de aplicacin a la negociacin en los sistemas
multilaterales de negociacin.
Artculo 323. Obligaciones de informacin
1. Cuando corresponda, las entidades rectoras de un sistema multilateral de
negociacin debern proporcionar, o en su caso, asegurarse de que existe informacin
pblicamente disponible que permita que los usuarios puedan formarse una opinin sobre
los instrumentos negociados, teniendo en cuenta tanto la naturaleza de los usuarios como
los tipos de instrumentos negociados en el sistema multilateral de negociacin.
2. La responsabilidad por la elaboracin de la informacin a publicar relativa a los
emisores de los instrumentos negociados corresponder, al menos, a su entidad emisora
y a sus administradores. Estos sern responsables por los daos y perjuicios causados a
los titulares de los valores como resultado de que dicha informacin no presente una
imagen fiel del emisor.
3. Cuando un valor negociable admitido a negociacin en un mercado regulado se
negocie tambin en un sistema multilateral de negociacin sin consentimiento de su
emisor, ste no estar sujeto a ninguna obligacin de informacin financiera inicial,
continua o ad hoc en relacin con ese sistema multilateral de negociacin.
Artculo 324. Supervisin del cumplimiento de las normas de los sistemas multilaterales
de negociacin y de otras obligaciones legales.
1. Las entidades rectoras de un sistema multilateral de negociacin establecern
mecanismos y procedimientos eficaces, que correspondan a las necesidades del sistema
multilateral de negociacin, para supervisar con regularidad el cumplimiento de sus normas
por parte de sus usuarios, as como las operaciones realizadas por stos de acuerdo con
sus sistemas, con objeto de detectar infracciones de dichas normas o anomalas en las
condiciones de negociacin o de actuacin que puedan suponer abuso de mercado.
2. Las entidades sealadas en el apartado anterior debern comunicar a la Comisin
Nacional del Mercado de Valores todo incumplimiento significativo de sus normas o toda
anomala en las condiciones de negociacin o de actuacin que pueda suponer abuso de
mercado. Tambin debern comunicar, sobre la base de la informacin que hayan
recabado de los emisores, cualquier posible incumplimiento de la normativa aplicable a los
citados emisores.
1. A fin de procurar la transparencia del sistema y la eficiencia en la formacin de los
precios, los sistemas multilaterales de negociacin estarn obligados a difundir informacin
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100529
de carcter pblico sobre las operaciones sobre acciones admitidas a negociacin en el

sistema que a su vez se negocien en mercados regulados en relacin con las posiciones
de compra y venta existentes en cada momento y en relacin con las operaciones ya
concluidas en dicho sistema de acuerdo con las disposiciones contenidas en este artculo
y en los artculos 326 y 327.
2. El Ministro de Economa y Competitividad podr, si lo estima necesario, extender
la aplicacin de los requisitos de transparencia contenidos en este artculo y en los
artculos 326 y 327 a otros instrumentos financieros distintos de las acciones o bien a
acciones que nicamente se negocien en el sistema.
3. Las disposiciones contenidas en este artculo y en los artculos 326 y 327 debern
aplicarse de acuerdo con lo establecido en el Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de
agosto de 2006.
4. Sin perjuicio de la informacin de carcter pblico contemplada en este artculo y
en los artculos 326 y 327, las Comunidades Autnomas con competencia en la materia y
respecto a operaciones realizadas en su mbito territorial podrn establecer cualquier otro
deber de informacin.
1. Los sistemas multilaterales de negociacin harn pblica la siguiente informacin
previa a la negociacin con respecto a las acciones admitidas a negociacin en ellos que
a su vez se negocien en mercados regulados:
a) los precios de compra y venta existentes en cada momento; y
b) la profundidad de las posiciones de negociacin a esos precios que se difundan a
travs de sus sistemas.
2. La informacin referida deber ponerse a disposicin del pblico en condiciones
comerciales razonables y de forma continua en el horario normal de negociacin.
Mercado de Valores podr eximir a los sistemas multilaterales de negociacin de publicar
la informacin mencionada en el apartado 1, atendiendo al modelo de sistema multilateral
de negociacin o al tipo y volumen de las rdenes.
En especial, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr no imponer dicha
obligacin en el caso de operaciones de gran volumen en comparacin con el volumen
estndar de mercado para esas acciones o para ese tipo de acciones.
1. Los sistemas multilaterales de negociacin harn pblica la siguiente informacin,
con respecto a las acciones admitidas a negociacin en ellos que a su vez se negocien en
mercados regulados, sobre las operaciones ya concluidas:
a) el precio,
b) el volumen, y
c) la hora de ejecucin.
en condiciones comerciales razonables y, en la medida de lo posible, en tiempo real.
Mercado de Valores podr autorizar a los sistemas multilaterales de negociacin a aplazar
la publicacin de los datos de las operaciones realizadas en funcin de su tipo o volumen.
En especial, podrn autorizar el aplazamiento de la publicacin en el caso de
operaciones de gran volumen en comparacin con el volumen estndar para esas acciones
o para ese tipo de acciones. Los sistemas multilaterales de negociacin debern, en estos
casos, obtener de la Comisin Nacional del Mercado de Valores la aprobacin previa de
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100530
los mtodos propuestos de informacin aplazada, y debern revelar dichos mtodos de

manera clara a los miembros del sistema y al pblico inversor.
4. La obligacin prevista en este artculo no se aplicar a los datos de las operaciones
realizadas en un sistema multilateral de negociacin que se hagan pblicos mediante los
sistemas de un mercado regulado.
Artculo 328. Acuerdos de contrapartida central y de compensacin y liquidacin.
1. Las entidades rectoras de un sistema multilateral de negociacin debern tomar
las medidas necesarias para facilitar la liquidacin eficiente de las operaciones realizadas
en el sistema multilateral de negociacin, debiendo informar claramente a los usuarios de
las responsabilidades que la entidad asume en la liquidacin de operaciones ejecutadas
en el sistema multilateral de negociacin.
2. Con objeto de atender la liquidacin de las operaciones sobre valores negociables
ejecutadas en sistemas multilaterales de negociacin, sus entidades rectoras suscribirn
acuerdos con al menos un depositario central de valores y, en su caso, con una o varias
entidades de contrapartida central, sin perjuicio del derecho de los emisores a disponer
que sus valores sean registrados en cualquier depositario central de valores de
conformidad con el artculo 49 del Reglamento (UE) n. 909/2014, de 23 de julio de 2014.
Las entidades rectoras de un sistema multilateral de negociacin podrn suscribir,
previa comunicacin a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, acuerdos con
entidades de contrapartida central y depositarios centrales de valores de otro Estado
miembro, para la compensacin o liquidacin de algunas o todas las transacciones que
hayan concluido con miembros del mercado de sus respectivos sistemas. La Comisin
Nacional del Mercado de Valores slo podr oponerse a la celebracin de los referidos
acuerdos cuando considere que puedan menoscabar el funcionamiento ordenado del
sistema multilateral de negociacin o, en el caso de un sistema de liquidacin, las
condiciones tcnicas no aseguren la liquidacin eficaz y econmica de las operaciones.
3. Ser de aplicacin a los sistemas multilaterales de negociacin lo establecido en
los artculos 94, 95, 96 y 114, 115 y 116 para los mercados secundarios oficiales en lo
concerniente a la liquidacin de operaciones y de derechos u obligaciones de contenido
econmico asociados a los valores, las garantas orientadas a mitigar el riesgo de
liquidacin y los derechos y obligaciones relacionados con el sistema de informacin para
la supervisin de la negociacin, compensacin, liquidacin y registro de valores.
4. Reglamentariamente se determinarn los valores ncuyas operaciones realizadas
en los segmentos de contratacin multilateral de los sistemas multilaterales de negociacin,
estarn sujetas a mecanismos que permitan su ordenada liquidacin y buen fin mediante
la necesaria intervencin de una entidad de contrapartida central.
5. La Comisin Nacional del Mercado de Valores tendr en cuenta la labor de
vigilancia del sistema de compensacin y liquidacin llevada a cabo por el Banco de
Espaa o por las dems autoridades con competencia en la materia, a efectos de evitar
repeticiones innecesarias de los controles.
Artculo 329. Acceso remoto a los sistemas multilaterales de negociacin.
1. Las entidades rectoras de un sistema multilateral de negociacin espaol podrn
establecer mecanismos apropiados para facilitar el acceso y la utilizacin a distancia de
sus sistemas a usuarios o miembros establecidos en el territorio de otros Estados
miembros. Para ello, la entidad deber comunicar a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores el Estado miembro en el que tenga previsto establecer dichos mecanismos. La
Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar esta informacin al Estado
miembro en el que se prevean establecer tales mecanismos en el plazo de un mes desde
su recepcin. La Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar a la autoridad
competente del Estado de acogida, a peticin de sta y en un plazo razonable, la identidad
de los miembros del sistema multilateral de negociacin establecidos en dicho Estado
miembro.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100531
2. Las entidades rectoras de un sistema multilateral de negociacin de otros Estados

miembros de la Unin Europea podrn establecer en territorio espaol mecanismos para
facilitar el acceso y la utilizacin a distancia de sus sistemas a usuarios o miembros
establecidos en territorio espaol. Ser necesario para ello que la Comisin Nacional del
Mercado de Valores reciba una comunicacin de la autoridad competente del Estado
miembro de origen en la que se indique la intencin de establecer tales mecanismos en
territorio espaol. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr solicitar a dicha
autoridad competente la comunicacin, en un plazo de tiempo razonable, de la identidad
de los miembros del sistema multilateral de negociacin.
CAPTULO II
Disposiciones comunes a los mercados secundarios oficiales y a los sistemas
multilaterales de negociacin
1. Cuando Espaa sea Estado miembro de acogida de un mercado regulado o de un
sistema multilateral de negociacin y la Comisin Nacional del Mercado de Valores tenga
motivos claros y demostrables para creer que dicho mercado regulado o sistema
multilateral de negociacin infringe las obligaciones derivadas de las disposiciones
adoptadas en virtud de la Directiva 2004/39/CE, comunicar los hechos a la autoridad
competente del Estado miembro de origen del mercado regulado o del sistema multilateral
de negociacin.
En el caso de que, pese a las medidas adoptadas por la autoridad competente del
Estado miembro de origen, dicho mercado regulado o sistema multilateral de negociacin
persista en una actuacin claramente perjudicial para los intereses de los inversores en
Espaa o para el funcionamiento correcto de los mercados, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores, tras informar a la autoridad competente del Estado miembro de
origen, adoptar todas las medidas pertinentes para su proteccin. Entre las medidas se
incluir la posibilidad de impedir que dicho mercado regulado o sistema multilateral de
negociacin ponga sus mecanismos a disposicin de miembros remotos establecidos en
Espaa. La Comisin Nacional del Mercado de Valores informar sin demora a la Comisin
Europea y a la Autoridad Europea de Valores y Mercados de las medidas adoptadas. La
Comisin Nacional del Mercado de Valores podr hacer constar la situacin ante la
Autoridad Europea de Valores y Mercados, que podr actuar de conformidad con las
facultades que le confiere el artculo 19 del Reglamento (UE) n. 1095/2010.
2. Toda medida adoptada en aplicacin de lo dispuesto en este artculo que implique
sanciones o restricciones de las actividades de un mercado regulado o sistema multilateral
de negociacin deber ser debidamente motivada y comunicada al mercado regulado o
sistema multilateral de negociacin afectado.
CAPTULO III
Internalizacin sistemtica
1. Lo dispuesto en el este captulo ser aplicable a las entidades de crdito y
empresas de servicios de inversin sujetas a esta Ley que ejecuten al margen de un
mercado regulado o de un sistema multilateral de negociacin, por cuenta propia, rdenes
de clientes sobre acciones admitidas a negociacin en mercados regulados siempre que
esta actuacin se desarrolle de forma organizada, frecuente y sistemtica y que se refiera
a rdenes cuyo importe sea igual o inferior al volumen estndar del mercado que
corresponda al valor en funcin de lo descrito en el apartado siguiente.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100532
2. Se entiende por volumen estndar del mercado para una categora de acciones
todo volumen representativo del valor medio aritmtico de las rdenes ejecutadas en el
mercado para las acciones incluidas en dicha categora de acciones.
3. Las acciones se agruparn en categoras sobre la base del valor medio aritmtico
de las rdenes ejecutadas en el mercado para aquella accin. La Comisin Nacional del
Mercado de Valores publicar al menos una vez al ao, mediante circular, la categora de
acciones a la que pertenece cada accin y la transmitir a la Autoridad Europea de Valores
y Mercados.
4. El mercado para cada accin estar compuesto por todas las rdenes ejecutadas
en la Unin Europea con respecto a aquella accin, exceptuando aquellas cuya escala sea
de gran magnitud en comparacin con el volumen estndar de mercado para aquella
accin.
5. La Comisin Nacional del Mercado de Valores publicar regularmente las acciones
que tengan un mercado lquido a los efectos de este artculo, la categora de acciones a la
que pertenece cada accin de acuerdo con lo dispuesto en el apartado 3 anterior y los
dems extremos precisos para que las entidades de crdito y empresas de servicios de
inversin puedan cumplir las obligaciones establecidas en este artculo.
Artculo 332. Obligaciones de informacin.
1. Cuando las acciones tengan un mercado lquido, los internalizadores sistemticos
debern hacer pblicas cotizaciones en firme con carcter general, de forma que puedan
ser conocidas fcilmente por los interesados, en condiciones comerciales razonables.
Cuando se trate de acciones para las que no exista un mercado lquido, los internalizadores
sistemticos podrn limitarse a difundir sus cotizaciones en firme a sus clientes, previa
peticin de stos.
Los internalizadores sistemticos podrn decidir el volumen o volmenes de orden
para los que dan cotizacin. Para una accin concreta, cada cotizacin deber incluir uno
o varios precios de compra y/o uno o varios precios de venta para uno o varios tamaos
de orden inferiores al volumen estndar del mercado para la clase de acciones a la que
pertenece dicha accin concreta. El precio o los precios que coticen debern reflejar las
condiciones vigentes en el mercado para dicha accin.
La difusin de tales precios se efectuar de forma regular y continua durante el horario
normal de negociacin. Los internalizadores sistemticos podrn actualizar sus precios en
cualquier momento. Cuando se den condiciones excepcionales de mercado, podrn retirarlos.
2. Los internalizadores sistemticos debern hacer pblico el volumen y el precio de
sus transacciones realizadas fuera de mercados regulados o sistemas multilaterales de
negociacin, sobre acciones admitidas a negociacin en mercados regulados, y la hora en
que se hayan concluido. Esta informacin se har pblica lo antes posible, de una manera
fcilmente accesible y en condiciones razonables para los interesados, siendo aplicable lo
establecido en el artculo 327.3 en cuanto a los requisitos de transparencia posterior a la
negociacin y los aplazamientos a la publicacin de los datos autorizados por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores en virtud del artculo 85.3.
3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores controlar que los internalizadores
sistemticos actualicen regularmente los precios de compra y de venta que hacen
pblicos de conformidad con el apartado 1 y que dichos precios reflejan las condiciones
imperantes en el mercado.
4. Las disposiciones contenidas en este artculo debern aplicarse de acuerdo con lo
establecido en el Reglamento (CE) n. 1287/2006, de 10 de agosto de 2006.
Artculo 333. Ejecucin de rdenes.
1. Siempre que al hacerlo respeten la obligacin de mejor ejecucin que regula los
artculos 221 a 224, los internalizadores sistemticos ejecutarn las rdenes que reciban
de sus clientes minoristas a los precios cotizados en firme en vigor en el momento de la
recepcin de la orden.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100533
2. Asimismo, ejecutarn las rdenes que reciban de sus clientes profesionales a los
precios cotizados en firme en vigor en el momento de la recepcin de la orden. No
obstante, podrn ejecutar dichas rdenes a un precio mejor que el difundido en firme, en
casos justificados, siempre que dicho precio se encuentre dentro de un intervalo de
carcter pblico prximo a las condiciones de mercado y siempre que las rdenes sean de
un volumen mayor al volumen habitualmente realizado por un inversor minorista.
La Comisin Nacional del Mercado de Valores controlar que los internalizadores
sistemticos cumplen las condiciones de mejora de precios establecidas en este apartado.
3. Respecto de las operaciones en las que la ejecucin de varios valores sea parte
de una nica operacin o en el caso de rdenes sujetas a condiciones distintas del precio
actual del mercado, los internalizadores sistemticos podrn, adems, ejecutar rdenes
procedentes de sus clientes profesionales a precios distintos de los cotizados sin tener que
cumplir las condiciones establecidas en el apartado anterior.
4. Cuando se produzca una situacin en la que un internalizador sistemtico que
cotice una sola cotizacin, o cuya cotizacin ms elevada sea inferior al volumen estndar
del mercado, reciba una orden de un cliente de un volumen superior a su volumen de
cotizacin, pero inferior al volumen estndar del mercado, podr decidir ejecutar aquella
parte de la orden que exceda de su volumen de cotizacin, siempre que se ejecute al
precio cotizado, excepto en caso de que se permita lo contrario con arreglo a las
condiciones establecidas en los dos prrafos anteriores. En los casos en que el
internalizador sistemtico d cotizaciones para diferentes volmenes y reciba una orden
comprendida entre tales volmenes, que opte por ejecutar, la ejecutar a uno de los
precios cotizados con arreglo a las disposiciones de los artculos 221 a 224, excepto en
caso de que se permita lo contrario con arreglo a las condiciones establecidas en los dos
apartados anteriores de este artculo.
Artculo 334. Tratamiento de los clientes.
1. Los internalizadores sistemticos podrn elegir, basndose en su poltica comercial
y de forma objetiva y no discriminatoria, los inversores a quienes dan acceso a sus
cotizaciones. A tal efecto, dispondrn de normas claras que regulen el acceso a sus
cotizaciones. Las entidades podrn suspender o negarse a entablar relaciones comerciales
con un determinado inversor basndose en consideraciones comerciales tales como la
situacin financiera del inversor, el riesgo de contrapartida o el de la liquidacin final de la
operacin.
2. Los internalizadores sistemticos podrn limitar de forma no discriminatoria el
nmero de operaciones de un mismo cliente que se comprometen a ejecutar a los precios
en firme anunciados, para limitar el riesgo de quedar expuestos a operaciones mltiples de
un mismo cliente.
Tambin podrn limitar, de forma no discriminatoria y de conformidad con las
disposiciones del artculo 221 relativas a la gestin de rdenes, el nmero total de
operaciones de distintos clientes que ejecutarn al mismo tiempo, cuando el nmero o
volumen de las rdenes procedentes de sus clientes exceda considerablemente de lo
normal.
Disposicin adicional primera. Mercado interbancario de depsitos.
El mercado interbancario de depsitos no quedar sujeto a las normas de esta ley.
Corresponder al Banco de Espaa la regulacin y supervisin del funcionamiento de
dicho mercado.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100534
Disposicin adicional segunda. Rgimen jurdico de las emisiones de las Diputaciones

Forales del Pas Vasco.
Las emisiones de valores realizadas por las Diputaciones Forales de la Comunidad
Autnoma del Pas Vasco se asimilarn, a todos los efectos, y teniendo en cuenta las
especiales caractersticas de las Haciendas Forales, a las emisiones realizadas por una
Comunidad Autnoma.
Disposicin adicional tercera. Rgimen jurdico de los derechos de emisin que no sean
1. Las empresas que prestan servicios de inversin y las entidades de crdito
autorizadas a prestar servicios de inversin podrn, adems de realizar las actividades
recogidas en el artculo 140, presentar ofertas en nombre de sus clientes en las subastas
de derechos de emisin de gases de efecto invernadero, que no sean instrumentos
financieros, a que se refiere el Reglamento (UE) n. 1031/2010 de la Comisin, de 12 de
noviembre de 2010, sobre el calendario, la gestin y otros aspectos de las subastas de los
derechos de emisin de gases de efecto invernadero con arreglo a la Directiva 2003/87/CE
del Parlamento Europeo y del Consejo, por la que se establece un rgimen para el comercio
de derechos de emisin de gases de efecto invernadero en la Comunidad. A tal fin, debern
incluir esta actividad en el programa de actividades a que se refiere el artculo 149.
2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores ser la autoridad competente para
sancionar a las personas responsables del incumplimiento en nuestro territorio de los
artculos 37 a 42 del Reglamento (UE) n. 1031/2010, de 12 de noviembre de 2010, en
relacin con las subastas de derechos de emisin de gases de efecto invernadero, que no
sean instrumentos financieros celebradas en nuestro territorio o fuera de l.
3. A los efectos de lo dispuesto en el apartado anterior, la Comisin Nacional del
Mercado de Valores contar con las facultades de supervisin e inspeccin previstas en
esta norma.
4. En caso de incumplimiento de los artculos 37 a 42 del Reglamento (UE)
n.1031/2010, de 12 de noviembre de 2010, ser de aplicacin el rgimen sancionador
previsto en el captulo II del ttulo VIII de esta ley en relacin con las operaciones con
informacin privilegiada o que puedan constituir manipulacin de mercado, con las
siguientes particularidades:
a) Se excepta lo dispuesto en el artculo 282.7 y en el artculo 295.3.
b) La remisin contenida en el artculo 282.8 se entender hecha nicamente al
artculo 227.3, al artculo 229.2.d) y al 229.3.
c) La remisin contenida en el artculo 295.7 se entender hecha nicamente al
artculo 227.3, al artculo 229.2.d) y al 229.3, siendo las plataformas de subastas y las
entidades supervisoras de las subastas los sujetos obligados.
d) La remisin contenida en el artculo 295.5 se entender hecha nicamente al
artculo 227, exceptuando su apartado 2.
5. Constituir una infraccin muy grave el incumplimiento de las normas de conducta
a que se refiere el artculo 59 del Reglamento (UE) n. 1031/2010, de 12 de noviembre
de2010, as como el incumplimiento de la obligacin de adoptar las disposiciones
estructurales a que se refiere el artculo 42.4 del mismo, cuando haya tenido lugar con
ocasin de una concreta operacin constitutiva de informacin privilegiada.
Constituir una infraccin grave la adopcin de las medidas previstas en el artculo42.4
del Reglamento (UE) n. 1031/2010, de 12 de noviembre de 2010, de manera insuficiente.
6. La Comisin Nacional del Mercado de Valores cooperar con otras autoridades
competentes de la Unin Europea, con las plataformas de subastas y con la entidad
supervisora de las subastas siempre que sea necesario para llevar a cabo las funciones
establecidas en el Reglamento (UE) n. 1031/2010, de 12 de noviembre de 2010, y en
relacin con las materias y en los trminos que en dicho Reglamento se regulan.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100535
7. Se excepta del deber de secreto regulado en el artculo 248 a las informaciones

que la Comisin Nacional del Mercado de Valores deba facilitar a las autoridades
competentes, con las plataformas de subastas y con la entidad supervisora de las
subastas, en materia de subastas de derechos de emisin de conformidad con el
Reglamento (UE) n. 1031/2010, de 12 de noviembre de 2010.
8. A los efectos de lo previsto en los apartados anteriores, resultarn de aplicacin
las definiciones de informacin privilegiada y manipulacin del mercado recogidas en el
artculo 37 del Reglamento (UE) n. 1031/2010, de 12 de noviembre de 2010.
Disposicin adicional cuarta. Comercializacin a minoristas de participaciones
preferentes, instrumentos de deuda convertibles y financiaciones subordinadas
computables como recursos propios.
1. La comercializacin o colocacin entre clientes o inversores minoristas de
emisiones de participaciones preferentes, instrumentos de deuda convertibles o
financiaciones subordinadas computables como recursos propios conforme a la normativa
de solvencia de entidades de crdito, exigir el cumplimiento de los requisitos siguientes:
a) La emisin ha de contar con un tramo dirigido exclusivamente a clientes o
inversores profesionales de al menos el cincuenta por ciento del total de la misma, sin que
el nmero total de tales inversores pueda ser inferior a cincuenta, y sin que sea de
aplicacin a este supuesto lo previsto en el artculo 206 de esta ley.
b) En el caso de emisiones de participaciones preferentes, o instrumentos de deuda
convertibles de entidades que no sean sociedades cotizadas, en los trminos del
artculo495 de la Ley de Sociedades de Capital, el valor nominal unitario mnimo de los
valores ser de 100.000 euros. En el caso de las restantes emisiones, el valor nominal
unitario mnimo ser de 25.000 euros.
Esta disposicin tiene la consideracin de norma de ordenacin y disciplina del
mercado de valores, constituyendo su incumplimiento una infraccin muy grave conforme
a lo previsto en el ttulo VIII de este texto refundido.
2. Lo dispuesto en las letras a) y b) anteriores no resultar de aplicacin en el mbito
de las acciones de gestin de instrumentos hbridos de capital y de deuda subordinada
regulados en el captulo VII de esta ley ni a los instrumentos hbridos de capital y de deuda
subordinada emitidos al objeto de canjear otros valores de este tipo emitidos con
anterioridad al 31 de agosto de 2012.
Disposicin adicional quinta. Restricciones relativas a las inversiones financieras
temporales de entidades sin nimo de lucro.
1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores, el Banco de Espaa y el Ministerio
de Economa, cada uno en el mbito de su supervisin, aprobarn cdigos de conducta
que contengan las reglas especficas a las que debern ajustarse las inversiones
financieras temporales que hagan las fundaciones, establecimientos, instituciones y
asociaciones sin nimo de lucro, colegios profesionales, fondos de promocin de empleo,
mutuas de seguros, mutualidades de previsin social, mutuas colaboradoras con la
Seguridad Social y, en su caso, las dems entidades sujetas a tipos de gravamen
reducidos en el Impuesto sobre Sociedades, que no tengan un rgimen especfico de
diversificacin de inversiones con el fin de optimizar la rentabilidad del efectivo de que
dispongan y que puedan destinar a obtener rendimientos de acuerdo con sus normas de
funcionamiento.
2. Los rganos de gobierno, administracin o direccin de las entidades referidas en
el apartado anterior debern presentar un informe anual acerca del grado de cumplimiento
de los citados cdigos para que lo conozcan el protectorado o sus partcipes, asociados o
mutualistas.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100536
Disposicin adicional sexta. La Sociedad de Gestin de los Sistemas de Registro,

Compensacin y Liquidacin de Valores y las sociedades propietarias de entidades de
contrapartida central, depositarios centrales de valores y mercados secundarios
oficiales espaoles.
1. La Sociedad de Gestin de los Sistemas de Registro, Compensacin y
Liquidacin de Valores, en adelante, la Sociedad de Sistemas, actuar como depositario
central de valores de acuerdo con lo dispuesto en el artculo 97 a 102 de esta ley y
desempear aquellas otras funciones que le encomiende el Gobierno, previo informe de
la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
La Sociedad de Sistemas asume las funciones del Servicio de Compensacin y
Liquidacin de Valores y del Banco de Espaa, en cuanto que gestores de los sistemas de
registro, compensacin y liquidacin de los valores negociados en los mercados que
tienen encomendados. La Sociedad de Sistemas se crea mediante la transformacin de la
sociedad Promotora para la Sociedad de Gestin de los Sistemas Espaoles de
Liquidacin, S.A. constituida con la participacin del Servicio de Compensacin y
Liquidacin de Valores y el Banco de Espaa.
La asuncin efectiva por parte de la Sociedad de Sistemas de sus funciones se efecta
tras la modificacin del objeto y denominacin social de la sociedad Promotora para la
Sociedad de Gestin de los Sistemas Espaoles de Liquidacin, S.A. y de la modificacin
societaria consistente en la distribucin del capital social de la Sociedad de Sistemas entre
los accionistas del Sistema de Compensacin y Liquidacin de Valores y del Banco de
Espaa, con las ampliaciones o reducciones de capital necesarias. Las aportaciones no
dinerarias que reciba la Sociedad de Sistemas sern objeto de valoracin por un experto
designado al efecto de comn acuerdo por el Servicio de Compensacin y Liquidacin de
Valores y el Banco de Espaa, que surtir los efectos previstos en el captulo II del ttulo III
del texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado por el Real Decreto
Legislativo 1/2010, de 2 de julio.
No es de aplicacin a las anteriores operaciones societarias lo dispuesto en los
artculos 304, 334 y 343 del texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado
por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio.
El nombramiento de los miembros del Consejo de Administracin, Directores Generales
y asimilados de la Sociedad de Sistemas estar sujeto a la aprobacin de la Comisin
En tanto la Sociedad de Sistemas no establezca otras disposiciones y decisiones en el
ejercicio de las funciones de direccin, administracin y ordenacin que le atribuye esta
ley, continan en vigor las disposiciones y decisiones que en la fecha de asuncin efectiva
de sus funciones por la Sociedad de Sistemas rijan los sistemas de registro, compensacin
y liquidacin de valores gestionados hasta entonces por el Servicio de Compensacin y
Liquidacin de Valores y por el Banco de Espaa.
La Sociedad de Sistemas y el Banco de Espaa mantendrn la debida coordinacin a
fin de sustituir la normativa vigente por las reglas de la Sociedad de Sistemas que se
aprueben en el futuro.
Los actos y documentos legalmente necesarios para las operaciones societarias a que
se refiere este artculo estn exentos de tributos y exacciones de todas clases. Asimismo,
dichos actos y documentos no devengarn derechos arancelarios, notariales ni registrales.
2. Sin perjuicio de las competencias que corresponden a las Comunidades
Autnomas respecto de los sistemas de compensacin, liquidacin y registro de valores y
de los mercados secundarios, el Gobierno podr autorizar, previo informe de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores, odas las Comunidades Autnomas con competencia en
la materia y a propuesta del Ministro de Economa y Competitividad, que una o varias
entidades adquieran, directa o indirectamente, la totalidad del capital o una participacin
que atribuya al o a los adquirentes el control, directo o indirecto, de todas o algunas de las
sociedades que administren entidades de contrapartida central, depositarios centrales de
valores y mercados secundarios oficiales espaoles y que, a partir de tal adquisicin,
corresponda a esa o esas entidades la titularidad del citado capital.
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100537
Tendr la consideracin de participacin de control aquella que, de conformidad con el

captulo IX del ttulo IV de esta ley y sus normas de desarrollo, obligara a formular una
oferta pblica de adquisicin sobre la totalidad del capital de la correspondiente sociedad.
3. Corresponder a la Comisin Nacional del Mercado de Valores autorizar los
estatutos por los que se rijan esas entidades adquirentes y sus modificaciones, con las
excepciones que se establezcan reglamentariamente, as como autorizar el nombramiento
de los miembros de su consejo de administracin y de sus directores generales, los cuales
habrn de reunir los requisitos del artculo 152.1.f). Si las entidades adquirentes no
tuvieran su domicilio social en Espaa y sus estatutos y modificaciones y los requisitos de
los miembros del consejo de administracin y directores generales hubieran sido
verificados por la autoridad competente de otro Estado miembro de la Unin Europea o por
la autoridad supervisora de un Estado no miembro de la Unin Europea cuyo rgimen de
organizacin y funcionamiento sea similar al de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores, corresponder a esta ltima comprobar tales verificaciones.
4. El Gobierno, mediante real decreto, determinar el rgimen aplicable a las ofertas
de adquisicin de las acciones representativas del capital de las referidas entidades, el
rgimen de publicidad a que han de someterse sus participaciones accionariales, el
rgimen al que deben sujetarse las citadas entidades para recoger en sus estatutos
sociales cualquier limitacin o especialidad a los derechos derivados de sus acciones y
cualquier otro aspecto que sea necesario para la aplicacin de esta disposicin y para
garantizar la adecuada supervisin de dichas entidades.
5. Ser necesaria autorizacin del Gobierno para que la entidad o, en su caso,
entidades que posean, directa o indirectamente, la totalidad del capital o una participacin
de control de todas o, en su caso, algunas de las sociedades a que se refiere el prrafo
primero del apartado segundo puedan llevar a cabo cualquier acto dispositivo por el que
dejen de ser titulares, directa o indirectamente, de la totalidad del capital social que
ostenten en cada una de las citadas sociedades o por el que pierdan el control, directo o
indirecto, de estas ltimas. Dicha autorizacin se otorgar odas las Comunidades
Autnomas con competencia en la materia, previo informe de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores y a propuesta del Ministro de Economa y Competitividad.
6. No se aplicar el rgimen de participaciones significativas previsto en los
artculos48.1 y 99 a las transmisiones sujetas a las autorizaciones administrativas
previstas en esta disposicin.
7. La supervisin de las citadas entidades corresponder a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores.
Disposicin adicional sptima. Informe anual de gobierno corporativo en entidades
cotizadas sin forma de sociedad annima.
Lo previsto en el artculo 540 del Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, por el
que se aprueba el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital resultar de
aplicacin, conforme a su naturaleza jurdica a las entidades distintas de las sociedades
annimas cotizadas que emitan valores que se negocien en mercados oficiales de valores.
Se faculta al Ministerio de Economa y Competitividad y, con su habilitacin expresa a
la Comisin Nacional del Mercado de Valores para establecer, teniendo en cuenta la
naturaleza jurdica de las distintas categoras de entidades a las que resulte de aplicacin
esta disposicin, medidas concretas sobre el contenido y estructura del informe de
gobierno corporativo.
Disposicin adicional octava. Obligaciones en materia de retribuciones de las sociedades
cuyas acciones estn admitidas a negociacin en un mercado secundario oficial.
1. Los directivos de sociedades cuyas acciones estn admitidas a negociacin en un
mercado secundario oficial, debern comunicar a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores las entregas de acciones y los derechos de opcin sobre acciones que reciban en
ejecucin de un sistema de retribucin de dicha sociedad. Igualmente debern comunicar
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100538
los sistemas de retribucin, y sus modificaciones, referenciados al valor de las acciones

que respecto de los mismos se establezcan. Dicha comunicacin se someter al rgimen
de publicidad de los hechos relevantes, establecido en el artculo 228.
2. Lo dispuesto en el apartado 1 en el caso de sociedades cuyas acciones estn
admitidas a cotizacin en un mercado secundario oficial ser igualmente de aplicacin en
relacin con las entregas de acciones y de derechos de opcin sobre acciones que reciban
en ejecucin de sistemas de retribucin de dichas sociedades los administradores de las
mismas, as como con los sistemas de retribucin, y sus modificaciones, referenciados al
valor de las acciones que se establezcan para los citados administradores. El Gobierno
desarrollar esta disposicin, con especial referencia al plazo, forma y alcance del
cumplimiento de la obligacin de comunicacin.
3. Las sociedades cotizadas que con fecha 1 de enero del ao 2000 tuviesen vigente
algn sistema de retribucin consistente en la entrega de acciones, o de derechos de
opcin sobre acciones o cualquier otro sistema de retribucin referenciado al valor de las
acciones, dirigido a sus administradores o a sus directivos debern, con carcter previo a
la ejecucin o cancelacin del sistema de retribucin, registrar en la Comisin Nacional del
Mercado de Valores un suplemento del folleto que tengan en vigor, o un nuevo folleto
especfico, en el que se proporcione informacin detallada e individualizada sobre las
acciones y opciones o liquidaciones que corresponden a administradores y directivos. Con
relacin a los que tengan exclusivamente la condicin de directivos, la informacin podr
presentarse de forma agregada. Como documentacin acreditativa, a efectos de emisiones
y ofertas pblicas de valores, se presentar para su registro el acuerdo de la junta general
de accionistas en el que se aprueba o ratifica el sistema de retribucin.
4. A los efectos de esta disposicin se entender por directivos los directores
generales y asimilados que desarrollen sus funciones de alta direccin bajo dependencia
directa de los rganos de administracin, de comisiones ejecutivas o de consejeros
delegados de las sociedades cotizadas.
Disposicin adicional novena. Plazo para resolver y notificar procedimientos
sancionadores.
El plazo para resolver y notificar la resolucin en el procedimiento sancionador
aplicable a los sujetos que actan en los mercados financieros, regulado por el Real
Decreto 2119/1993, de 3 de diciembre, ser de un ao, ampliable conforme a lo previsto
en los artculos 23 y 32 de la Ley 39/2015, de 1 de octubre.
Disposicin adicional dcima. Memoria supervisora y rgano de control interno del Banco
de Espaa.
1. El Banco de Espaa deber disponer de un rgano de control interno cuya
dependencia funcional y capacidad de informe se regir por los principios de imparcialidad,
objetividad y evitar la produccin de conflictos de intereses.
2. El Banco de Espaa elaborar anualmente una memoria sobre su funcin
supervisora en relacin con sus actuaciones y procedimientos llevados a cabo en esta
materia y de la que pueda deducirse informacin sobre la eficacia y eficiencia de tales
procedimientos y actuaciones. En esta memoria se incluir un informe del rgano de
control interno sobre la adecuacin de las decisiones adoptadas por los rganos de
gobierno del Banco de Espaa a la normativa procedimental aplicable en cada caso. Esta
memoria deber ser aprobada por el Consejo de Gobierno del Banco de Espaa y se
remitir a las Cortes Generales y al Gobierno de la Nacin.
Disposicin adicional undcima. Supervisin de la comisin de auditora de entidades de
inters pblico.
La supervisin del cumplimiento de lo establecido en la disposicin adicional tercera
de la Ley 22/2015, de 20 de julio, de Auditora de cuentas, respecto a la comisin de
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100539
auditora de entidades de inters pblico, corresponde a la Comisin Nacional del Mercado

de Valores de conformidad con lo dispuesto en el ttulo VIII de este texto refundido. Esta
competencia se entiende sin perjuicio de la que ostenta el Instituto de Contabilidad y
Auditora de Cuentas en materia de supervisin de la actividad de auditora de cuentas.
Disposicin transitoria primera. Rgimen para determinados aumentos en la participacin
en una sociedad cotizada
Quien a fecha de 13 de agosto de 2007 poseyera un porcentaje de derechos de voto
de una sociedad cotizada igual o superior al 30 por ciento e inferior al 50 por ciento
quedar obligado a formular una oferta pblica de adquisicin en los trminos del
captuloIX del ttulo IV de esta ley, cuando con posterioridad se d alguna de las siguientes
circunstancias:
a) Que adquiera en un solo acto o en actos sucesivos acciones de dicha sociedad
hasta incrementar su participacin en, al menos, un 5 por ciento en un perodo de 12
meses.
b) Que alcance un porcentaje de derechos de voto igual o superior al 50 por ciento.
c) Que adquiera una participacin adicional y designe un nmero de consejeros que,
unidos, en su caso, a los que ya se hubieran designado, representen ms de la mitad de
los miembros del rgano de administracin de la sociedad.
El Gobierno podr establecer los extremos que juzgue necesarios para la aplicacin
de la esta disposicin as como las operaciones exceptuadas de este rgimen.
En cualquier caso, la Comisin Nacional del Mercado de Valores dispensar
condicionalmente, en los trminos que se establezcan reglamentariamente, de la
obligacin de formular la oferta pblica de adquisicin establecida en el apartado a),
cuando otra persona o entidad, directa o indirectamente, tuviera un porcentaje de voto
igual o superior al que tenga el obligado a formular la oferta.
Disposicin transitoria segunda. Cuotas participativas de las cajas de ahorros y las
cuotas participativas de asociacin de la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros.
Las cuotas participativas de las cajas de ahorros y las cuotas participativas de
asociacin de la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros que hayan sido emitidas
con anterioridad de a la publicacin de este texto refundido, seguirn teniendo carcter de
valor negociable al que se refiere el artculo 2.1 de esta ley hasta su completa amortizacin.
Disposicin transitoria tercera. Adaptacin a las novedades de la Directiva 2013/50/UE
del Parlamento Europeo y del Consejo, de 22 de octubre de 2013.
1. Los plazos a los que se refieren los artculos 118 y 119 sern de aplicacin a los
informes financieros anuales e informes financieros semestrales que se deban publicar a
partir del 20 de diciembre de 2015.
2. Las obligaciones recogidas en el artculo 125.3 no sern de aplicacin hasta la
fecha que determinen las normas de desarrollo de esta Ley y de la Ley 11/2015, de 18 de
junio, de recuperacin y resolucin de entidades de crdito y empresas de servicios de
inversin.
Disposicin transitoria cuarta. Nuevo sistema de compensacin, liquidacin y registro de
valores y aplicacin del Reglamento (UE) n. 909/2014 del Parlamento Europeo y del
Consejo, de 23 de julio de 2014, sobre la mejora de la liquidacin de valores en la
Unin Europea y los depositarios centrales de valores y por el que se modifican las
Directivas 98/26/CE y 2014/65/UE y el Reglamento (UE) n. 236/2012.
1. Las modificaciones introducidas en los artculos 9, 15, 45.2 g), 93.1, 94, 95, 97
a102, 114 a 117, 62, 281.1 a 6, 294. 1 a 5, 328 por los apartados cuatro a ocho, diez,
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Sec. I. Pg. 100540
doce, trece, quince, veintiuno, veintids y veintinueve de la letra A) de la disposicin final

primera de la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperacin y resolucin de entidades de
crdito y empresas de servicios de inversin no sern de aplicacin a los mercados
secundarios oficiales, sistemas multilaterales de negociacin y depositarios centrales de
valores que a la entrada en vigor de esta Ley estn constituidos y operando en Espaa
hasta la fecha que determinen las normas de desarrollo de esta Ley y de la Ley 11/2015,
de 18 de junio, de recuperacin y resolucin de entidades de crdito y empresas de
2. Las obligaciones que se derivan del Reglamento (UE) n. 909/2014 del Parlamento
Europeo y del Consejo, de 23 de julio de 2014, sobre la mejora de la liquidacin de valores
en la Unin Europea y los depositarios centrales de valores y por el que se modifican las
Directivas 98/26/CE y 2014/65/UE y el Reglamento (UE) n. 236/2012 sern exigibles de
acuerdo con lo previsto en los artculos 69 y 76 del referido reglamento.
3. Los valores representados mediante ttulos fsicos admitidos a negociacin en
mercados secundarios oficiales o sistemas multilaterales de negociacin debern modificar
su forma de representacin a anotaciones en cuenta de acuerdo con lo dispuesto en el
artculo 76.2 del Reglamento (UE) n. 909/2014, de 23 de julio de 2014.
4. Reglamentariamente, y en los plazos que en su caso se establezcan, se adoptarn
las medidas necesarias para la unificacin de los sistemas de registro por medio de saldos
de la renta variable, la renta fija y la deuda pblica representada mediante anotaciones en
cuenta, sin perjuicio de las particularidades que se deban predicar de cada uno de stos
valores. Los Reglamentos de los depositarios centrales de valores debern modificarse
para incorporar los cambios precisos derivados de lo dispuesto en esta norma y de su
desarrollo reglamentario.
5. La Comisin Nacional del Mercado de Valores supervisar los cambios tcnicos
necesarios para acometer la reforma de los sistemas actuales de compensacin,
liquidacin y registro de los mercados secundarios oficiales de valores.
Disposicin transitoria quinta. Rgimen transitorio de las sociedades cuyas acciones
estn siendo negociadas exclusivamente en un sistema multilateral de negociacin,
que alcancen una capitalizacin burstil superior a quinientos millones de euros.
El plazo de seis meses a que se refiere el artculo 77.3 de esta ley comenzar a
computar el 28 de abril de 2015.
Disposicin transitoria sexta. Plan General de Viabilidad.
El Plan General de Viabilidad previsto en el artculo 193.2 f) resultar exigible a las
entidades transcurridos seis meses desde que se complete el desarrollo reglamentario en
que se especificar su contenido.
Disposicin transitoria sptima. Convenio de Colaboracin entre la Comisin Nacional
del Mercado de Valores y el Banco de Espaa.
El convenio de colaboracin previsto en el artculo 255.2 deber suscribirse en el plazo
de 14 meses desde la entrada en vigor de esta ley.
Disposicin transitoria octava. El mercado de deuda pblica en anotaciones.
1. En tanto no se desarrollen reglamentariamente los preceptos de esta ley
correspondientes al Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones, y no se apruebe el
Reglamento del Mercado al que hace mencin el artculo 60.4 de esta ley, permanecern
vigentes aquellas normas reglamentarias que, con carcter previo a la entrada en vigor de
esta ley, vienen regulando el referido mercado y no se opongan a lo previsto en sta.
2. Las emisiones de valores de entidades y sociedades pblicas distintas de las
sealadas en el artculo 59 que se negociasen en el Mercado de Deuda Pblica en
cve: BOE-A-2015-11435
Nm. 255

Nm. 255
Sec. I. Pg. 100541
anotaciones con anterioridad al 18 de noviembre de 1998 podrn seguir negocindose en

este mercado hasta su vencimiento.
Disposicin transitoria novena. Servicios autonmicos de compensacin y liquidacin de
valores.
Con relacin a las funciones que vienen desempeando los Servicios de Compensacin
y Liquidacin de Valores autonmicos, nicamente se producir la asuncin de funciones
por un depositario central de valores, en su caso, con sujecin a lo que disponga la
normativa vigente de la correspondiente Comunidad Autnoma.
Disposicin transitoria dcima. Referencias normativas.
1. Hasta que se produzca la entrada en vigor de la Ley 39/2015, de 1 de octubre, y
de la Ley 40/2015, de 1 de octubre, la remisin hecha en esta ley a esas normas deber
entenderse referida a la Ley 30/1992, de 26 de noviembre, de Rgimen Jurdico y del
Procedimiento Administrativo Comn o a la Ley 6/1997, de 14 de abril, de Organizacin y
Funcionamiento de la Administracin General del Estado, segn corresponda.
2. Concretamente la correlacin de los artculos es la siguiente:
a) En el artculo 16.2 la referencia que se hace a la Ley 39/2015, de 1 de octubre y a
la Ley 40/2015, de 1 de octubre, debe entenderse hecha a la Ley 30/1992, de 26 de
noviembre y a la Ley 6/1997, de 14 de abril.
b) En el artculo 176.3 la referencia que se hace al artculo 68 de la Ley 39/2015, de1
de octubre, debe entenderse referida al artculo 71 de la Ley 30/1992, de 26 de noviembre.
c) En el artculo 234.6 la referencia al artculo 41.5 de la Ley 39/2015, de 1 de
octubre, debe entenderse hecha al artculo 59.4 de la Ley 30/1992, de 26 de noviembre.
d) En el artculo 273.2 la referencia a los artculos 23 y 32 de la Ley 39/2015, de 1 de
octubre, debe entenderse hecha a los artculos 42.6 y 49 de la Ley 30/1992, de 26 de
noviembre.
e) En el artculo 274 la referencia a la Ley 39/2015, de 1 de octubre, y a la Ley
40/2015, de 1 de octubre, debe entenderse hecha a la Ley 30/1992, de 26 de noviembre.
f) En el artculo 310 la referencia al artculo 29.3 de la Ley 40/2015, de 1 de octubre,
debe entenderse hecha al artculo 131.3 de la Ley 30/1992, de 26 de noviembre.
g) En la disposicin adicional novena las referencias a los artculos 23 y 32 de la
Ley39/2015, de 1 de octubre, deben entenderse hechas a los artculos 42.6 y 49 de la
Ley30/1992, de 26 de noviembre.
Disposicin final primera. Ttulo competencial.
El texto refundido de la Ley del Mercado de Valores se dicta de conformidad con lo
previsto en el artculo 149.1.6., 11. y 13. de la Constitucin Espaola, que atribuyen al
Estado la competencia exclusiva sobre legislacin mercantil, bases de la ordenacin de
crdito, banca y seguros, y bases y coordinacin de la planificacin general de la actividad
econmica, respectivamente.
El Gobierno podr dictar las normas reglamentarias necesarias para el desarrollo de lo

dispuesto en esta ley.
http://www.boe.es
BOLETNOFICIALDELESTADO
D.L.:M-1/1958-ISSN:0212-033X
cve: BOE-A-2015-11435
Disposicin final segunda. Facultad de desarrollo.

TRLMV

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

TRLMV

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sbado 24 de octubre de 2015

Sec. I. Pg. 100356

MINISTERIO DE ECONOMA Y COMPETITIVIDAD

La Ley 20/2014, de 29 de octubre, por la que se delega en el Gobierno la potestad de

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sec. I. Pg. 100357

disposiciones adicionales tercera y decimocuarta y las disposiciones transitorias primera,

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sec. I. Pg. 100358

c) La disposicin adicional tercera de la Ley 41/1999, de 12 de noviembre, sobre

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sbado 24 de octubre de 2015

Sec. I. Pg. 100359

i) La disposicin transitoria novena de la Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la

TEXTO REFUNDIDO DE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES

Captulo II. De los valores negociables representados por medio de anotaciones en

Ttulo II. Comisin Nacional del Mercado de Valores.

Naturaleza y rgimen jurdico.

Artculo 6. Representacin de los valores.

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sec. I. Pg. 100360

Artculo 20. Rgimen interior de la Comisin Nacional del Mercado de Valores y

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sbado 24 de octubre de 2015

Sec. I. Pg. 100361

Seccin 1. De las Bolsas de Valores.

Seccin 2. Del Mercado de Deuda Pblica en anotaciones.

Seccin 3. De los Mercados secundarios Oficiales de Futuros y opciones

Captulo III. Participacin en los mercados secundarios oficiales.

Artculo 76. Admisin a negociacin en un mercado secundario oficial.

Captulo IV. Negociacin y operaciones en un mercado secundario oficial.

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sbado 24 de octubre de 2015

Sec. I. Pg. 100362

Artculo 89. Deber de comunicacin de operaciones a la Comisin Nacional del

Informe anual e informe de auditora.

Captulo VII. Obligaciones de informacin peridica de los emisores.

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sbado 24 de octubre de 2015

Sec. I. Pg. 100363

Captulo VIII. Obligaciones de informacin sobre participaciones significativas y

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sbado 24 de octubre de 2015

Sec. I. Pg. 100364

Captulo III. Sucursales y libre prestacin de servicios.

Captulo V. Idoneidad, gobierno corporativo y requisitos de informacin.

Ttulo VI. Fondo de Garanta de Inversiones.

Fondo de Garanta de Inversiones.

Captulo VI. Sistemas, procedimientos y mecanismos de gestin.

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sbado 24 de octubre de 2015

Sec. I. Pg. 100365

Ttulo VII. Normas de conducta.

Seccin 2. Deberes de actuacin y de informacin.

Obligaciones relativas a la gestin y ejecucin de rdenes.

Artculo 225. Sujetos obligados.

Captulo II. Abuso de mercado.

BOLETN OFICIAL DEL ESTADO

Sbado 24 de octubre de 2015

Sec. I. Pg. 100366

Colaboracin de agentes externos en las funciones de supervisin e

Captulo II. Cooperacin con otras autoridades.

Artculo 256. Programa supervisor.