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DEDICATORIA
 3

AGRADECIMIENTOS
 5

RESUMEN

OBJETIVOS: ..

MATERIAL Y MTODO: ...

RESULTADOS: .

CONCLUSIONES: .

PALABRAS CLAVES: Palabra 1, palabra 2, palabra 3, palabra 4.

ABSTRACT

OBJECTIVES: ...

MATERIALS AND METHODS: .

RESULTS: ..
 7

CONCLUSIONS: ...

KEY WORDS: Word 1, word 2, word 3, word 4..

NDICE

DEDICATORIA..................................................................................................................i

AGRADECIMIENTOS....................................................................................................ii

RESUMEN........................................................................................................................iii

ABSTRACT.......................................................................................................................iv
 9

I. INTRODUCCIN..................................................................................................01
1. Formulacin del Problema..................................................................................07
2. Hiptesis de Investigacin...................................................................................07
3. Objetivos de Investigacin...................................................................................07
3.1. Objetivo General......................................................................................07
3.2. Objetivos Especficos...............................................................................07
II. DISEO METODOLGICO.............................................................................08
1. Material de estudio...........................................................................................08
1.1. Tipo de investigacin.....................................................................................08
1.2. rea de estudio..............................................................................................08
1.3. Definicin de la poblacin muestral............................................................09
1.4. Consideraciones ticas..................................................................................13
2. Mtodos, Procedimiento e Instrumento de recoleccin de datos.....................
2.1. Mtodo...........................................................................................................13
2.2. Descripcin del procedimiento....................................................................13
2.3. Instrumento de recoleccin de datos...........................................................17
3. Variables............................................................................................................18
4. Anlisis estadstico de la informacin...............................................................19
II. RESULTADOS........................................................................................................20
III. DISCUSIN............................................................................................................22
IV. CONCLUSIONES..................................................................................................29
V. RECOMENDACIONES........................................................................................29
VI. REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS.................................................................30

ANEXOS...........................................................................................................................36
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I. INTRODUCCIN:

Segn Michael Porter y Mark Kramer (2011) el concepto de valor

compartido reconoce las necesidades sociales, tambin reconoce los males o

debilidades de la sociedad crean costos internos para las empresas, como perdidas

de energa, incremento de mermas y accidentes de laborales que generan altos

costos. Al tener a la sociedad con limitaciones no eleva necesariamente los costos

para las empresas, porque con buenas viviendas, trabajo constantemente y

capacitaciones se pueden innovar procesos, el resultado es claramente elevar la

productividad.
Segn Garca-Marz (2004) la responsabilidad social de las empresas, es en

esencia, un concepto el cual las empresas deciden voluntariamente contribuir al

logro de una mejor sociedad y un medio ambiente ms limpio, para Michael Porter

y Mark Kramer (2006) las empresas exitosas necesitan de una sociedad sana. En

este sentido las buenas viviendas, los servicios de salud y la igualdad de

oportunidades son esenciales para que la fuerza laboral este comprometida y mejore

la productividad.
La Federacin Interamericana de la Construccin (FIIC), que agrupa a 18 pases, prev un

freno en el crecimiento del sector construccin para el 2016 en Amrica Latina. Mientras en

el 2013 la construccin regional represent un 10% de la industria a nivel mundial, en el

2016 podra llegar a un 7%. Esto, debido a la cada del precio del crudo y otras materias

primas. En los ltimos aos a nivel de Amrica Latina y en el Per el sector construccin ha

venido ganando mucha importancia, este sector representa alrededor del 5,1% del Producto

Bruto Interno y se ha convertido en uno de los motores de la economa de este pas, muchas
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empresas se estn aprovechando del crecimiento de este sector que cuenta an con gran

demanda, dentro de las principales constructoras que revisaremos en la presente tesis se

encuentran empresas como Graa-Montero y Cosapi, las cuales se han visto muy

beneficiadas por el crecimiento e inversin en este sector, no slo para el sector en la

construccin de viviendas, tambin carreteras y construcciones mineras, pero aunque en el

ltimo ao ha sufrido una desaceleracin, el sector construccin muestra una recuperacin,

en un contexto en el cual el Gobierno ha impulsado las alianzas pblicas y privadas para el

desarrollo de proyectos de infraestructura que requiere el pas.

1. Formulacin del problema

De lo revisado, la presente tesis de investigacin plantea la pregunta en el

impacto y la clase de relacin que existe entre las buenas prcticas de gobierno

corporativo en la generacin de valor financiero en el sector construccin, enfocado

principalmente en Per y Amrica Latina en el periodo del 2001 al 2015.

2. Hiptesis de Investigacin

La hiptesis de investigacinn supone que La empresa Corbaz S.A. apunta a

un benchmarking de mejor posicionamiento en el mercado en el mediano plazo,

esta hiptesis se comprobar mediante una serie de anlisis cuantitativos y

cualitativos de la empresa comparndola con las empresas lderes en servicios de

construccin en el Per, evaluando su posicionamiento en el mercado y

determinando que buenas prcticas de la empresa son rescatables con respecto a las

dems empresas del mercado, determinando si se encuentra estancada o si se

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comprueba cmo se formula en la hiptesis que si est mejorando su posicin en el

benchmarking a mediano plazo

3. Objetivos de Investigacin

El objetivo del presente trabajo de tesis es encontrar la correlacin entre las

empresas que practican buen gobierno corporativo y la generacin de valor financiero en el

sector construccin, se revisan los principales antecedentes de buenas prcticas, la

variabilidad del valor financiero del sector construccin de los ltimos diez aos y

finalmente se encontrara el impacto entre estas variables, esta relacin puede ser que tenga

un enfoque directamente proporcional o inversamente proporcional, tambin podra ser de

caracterstica lineal o no lineal.

3.3. Objetivo General

Comprobar el impacto de las buenas prcticas de gobierno corporativo que

gener valor financiero en las empresas de sector construccin del periodo del 2001

al 2015 en Per y Amrica Latina.

3.4. Objetivos Especficos

Dentro de los objetivos secundarios del trabajo de tesis y que nos permitirn conocer con
una mejor perspectiva el trabajo de investigacin, nos enfocaremos a entender los orgenes

de los gobiernos corporativos, cules son las buenas prcticas de gobierno corporativo, que

importancia ha cobrado en los ltimos aos, quienes son los principales actores. Asimismo,

estaremos enfocados a revisar las principales variables que impactan al sector construccin

en el Per en los ltimos diez aos.

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Objetivo secundario 1: Conocer las buenas practicas de gobierno corporativo.

Objetivo secundario 2: Conocer si las empresas del sector construccin practican gobierno

corporativo
Objetivo secundario 3: saber el comportamiento financiero de las empresas del sector

construccin atreves de los indicadores.

3.5 Justificacin de la investigacin

Este presente trabajo de investigacin intenta demostrarla importancia de las buenas

practicas de gobiernos corporativo en la generacin de valor financiero de las empresas

de sector construccin en el pas y de Amrica Latina en los ltimos diez aos para que

pueda ser replicado por las actuales empresas del sector para que sean mas competitivas

y sostenibles en el tiempo.

3.6 Viabilidad de la investigacin

La investigacin es de tipo correlacionar o mixta porque se revisaran

antecedentes histricos cuantitativos del sector construccin y se determinar la

relacin con las variables cualitativas de las buenas prcticas de gobierno

corporativo, en este sentido concluimos que la investigacin es totalmente Viable,

ya que se cuenta con informacin de diferentes fuentes bibliogrfica y de mercado

como SMV, Bolsa de valores de Lima y de Amrica Latina, INEI, Ministerio de

Vivienda y construccin as como el Ministerio de Economa y Finanzas, entre

otros. Es as que utilizando data histrica de estudios econmicos y estadsticas

determinaremos el impacto de los buenos gobiernos corporativos en la generacin

de valor financiero para el sector construccin de los ltimos diez aos.

3.7 Metodo de investigacin

Los mtodos que se presentan a continuacin se mencionan en el DBA Research
 9

Handbook de la University of Phoenix (2003). Todos los mtodos se clasifican bajo

tres grandes reas, (a) cuantitativa, (b) cualitativa, y (c) mixta. El enfoque cuantitativo

de esta investigacin buscar la recoleccin de datos para probar hiptesis con base
en la medicin numrica y el anlisis estadstico para establecer patrones de las

empresas del sector construccin que hemos escogido

II. DISEO METODOLGICO
1. Material de estudios
El material de estudio para esta investigacin son los estados financieros de la

empresa, as como sus memorias anuales, y su planeamiento estratgico a

mediano plazo, como punto de anlisis en el mercado se analizarn estas

herramientas versus las de la empresas lideres del mercado sus respectivos

estados financieros asi como sus buenas practicas definidas en sus planes

estratgicos para determinar su posicionamiento en el mercado y ver en el

transcurso del tiempo si existe un acercamiento y de que tipo es en si.

1.1. Tipo de investigacin

El tipo de la investigacin es del tipo cuantitativo, porque contiene una

explicacin detallada de cada indicador financiero de medicin, seleccionados

anteriormente para documentar el estudio.

El alcance de la investigacin es de carcter exploratorio, porque su propsito es

examinar un tema o problema de investigacin poco estudiado, del cual se

tienen muchas dudas o no se ha abordado antes.

As tambin, este tipo de investigacin es descriptiva simple ya que se buscar

especificar las caractersticas de nuestro problema de investigacin y se

someter a anlisis.
Asimismo el diseo es del tipo no experimental, el investigador recabar datos

sin introducir tratamiento o cambio alguno. Se estudian los fenmenos tales

como los resultados de las buenas practicas mediante las estrategias seguidas en

base a cada practica de buen gobierno corporativo, estas estrategias formuladas

 11

al inicio de cada periodo dieron como resultado cada indicador financiero o

econmico antes descrito, por lo que las buenas practicas de la empresa

estudiada y de las lideres darn como resultado un indicador peridico y el

avance paulatino en su benchmarking.

El diseo es del tipo Diseo correlacional predictivo porque tratar de predecir

el valor de una de las variables (buenas practicas) basado en valores obtenidos

de otras variables(indicadores financieros y econmicos de las empresas).

Asimismo el diseo es de carcter transversal porque obtendremos datos de un

momento especfico (indicadores financieros y econmicos de las empresas que

brindan servicio al sector construccin).

En resumen:
Diseo no experimental
Tipo transversal(2012- 2015)
Diseo cuantitativo, descriptivo correlacional
En esta investigacin se utiliz el diseo descriptivo exploratorio

1.2. rea de estudio

El sector de la construccin es considerado dentro del marco mundial como

una de las actividades econmicas ms demandantes de mano de obra y que ejerce

un efecto multiplicador en la economa de un pas adems de ser uno de los

sectores mas dinmicos dentro las industrias productivas ya que directamente

contribuye al crecimiento de las naciones dentro de un marco de entrono

latinoamericano . Segn BVVA Research (2016) en el Per el sector inmobiliario

ha llegado a tener un auge de forma significativa, este auge va de la mano con la

expansin econmica del pas En cuanto al sector Construccin, este volvera a

terreno positivo en los meses febrero y marzo algo que tambin incidir
 13

favorablemente sobre las ramas industriales del sector construccin que se orientan

a atender la demanda de este sector.

La industria de la construccin en todos los pases llega a ser es un sector

clave que provee la infraestructura para todos los dems sectores de la industria.

Siempre ha sido considerada como una industria importante en la creacin de

empleo y el apoyo al crecimiento. Asimismo esta constituye uno de los sectores ms

grandes en la economa por si solo. En la mayora de las economas, la participacin

de la construccin en el PIB total est entre el 5%-7% llega a ser mucho mayor

considerando sus encadenamientos segn lo determin en su publicacin Duque

(2008).
La desaceleracin econmica financiera global ha puesto de manifiesto la

conveniencia de actualizar y profundizar en las prcticas de Gobierno Corporativo

en toda Latinoamerica, y que estas prcticas sean aplicables a las empresas, debido

a que el actual contexto latinoamericano se ve influenciado por los pases en

desarrollo, ya que Latinoamerica al ser un conglomerado de pases emergentes

dependen de sus principales consumidores en el extranjero. Las acciones o prcticas

del Directorio y la Alta Gerencia, as como a la dinmica y operativa de los

Directorios, definen el rumbo o la estrategia general de cada empresa, es por ello

que las buenas practicas son analizadas peridicamente, en cada pas y en cada

sector.

El sector construccin en Per proyecta un crecimiento cercano al 1,96%

durante 2016, gracias al dinamismo de la actividad inmobiliaria, otro de los factores

que contribuirn a un mejor desempeo de esta a actividad econmica ser la

existencia de una mayor fortaleza de la inversin pblica, especialmente, en

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proyectos de infraestructura. El sector construccin representa alrededor del 5,1%

del Producto Bruto Interno y se ha convertido en uno de los motores de la economa

de este pas andino. El representante de Capeco agreg que los efectos positivos de

esta actividad econmica tienen sus repercusiones colaterales beneficiosos en otros

sectores econmicos. El desarrollo de viviendas informales, acompaado del

desarrollo de proyectos de construccin de infraestructuras en las zonas andinas

tendrn un mejor desempeo durante el 2016. Las proyecciones de mercadeo de los

productos del sector construccin en Per tiene previsto un aumento de 1,48% en

las ventas de sus productos acabados, casas y apartamentos, durante el primer

bimestre de 2016. el Per est todava muy retrasado en crditos hipotecarios en

comparacin con otros pases de la regin. En Chile, estos crditos representan el

20% del PBI; en Mxico, el 10%; en Colombia, el 7%, y en Per, solo el 5%, lo que

significa que hay un amplio espacio para avanzar. Las perspectivas del sector

construccin estarn atadas a la reactivacin de la inversin privada y la inversin

pblica, pues la inversin privada sera dbil en el ao 2016, por lo menos hasta el

primer semestre, debido a las elecciones, y se reactivara a partir del segundo

semestre con el nuevo gobierno. Mientras tanto, la inversin pblica estara

impulsada por las obras por impuestos, las APP y la inversin de gobiernos

regionales y municipales. El sector construccin cay 4.87% en el mes de

setiembre, debido a la cada de obras pblicas (-16.44%) y el menor consumo

interno de cemento (-0.9%). La menor ejecucin de obras pblicas responde a una

menor actividad del gobierno local (-37.15%) y el gobierno regional (-13.74%), lo

cual fue atenuado por el Gobierno Nacional (24.1%).

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El inicio de los principales megaproyectos adjudicados entre el 2013 - 2014

como el Gasoducto Sur Peruano, La Lnea 2 del Metro de Lima, y el Nodo

Energtico del Sur as como las medidas aprobadas por el Ejecutivo para reactivar

la economa hacen prever que a partir del segundo semestre del 2015-2016 el sector

tenga un repunte de 9%. A pesar de los programas habitacionales implementadas

por el gobierno la demanda de viviendas se mantiene creciente lo cual ha motivado

la presencia de nuevos inversionistas nacionales y extranjeros, destacndose el

ingreso en los ltimos aos de empresas de capitales espaoles y chilenos.

1.3. Definicin de la poblacin muestral

1.4. Consideraciones ticas

2. Mtodos, Procedimiento e Instrumento de recoleccin de datos

2.1. Mtodo

Como habamos indicado anteriormente la investigacin es:

Diseo no experimental
Tipo transversal(2011- 2016)
Diseo cuantitativo, descriptivo correlacional
En esta investigacin se utiliz el diseo descriptivo exploratorio
En el estudio de campo de esta investigacin se tratar de estudiar a

empresas del sector construccin , tomando en cuenta las interrelaciones que se

establecen entre aspectos de la estructura y la interaccin empresarial que se

 19

produce entre estas empresas. Por otro lado, en la encuesta, analizar datos

cuantitativos, as, se puede emplear estadstica descriptiva o inferencial.

2.2. Descripcin del procedimiento

Fase de Planeacin
El objetivo de esta fase es planear las investigaciones de Benchmarking. Los pasos

esenciales son los mismos que los utilizados en cualquier desarrollo de planes: buscar el

qu, quin y cmo. Y ellos son:

1. - Identificar que se va a someter a Benchmarking: identificar el proceso de negocio que

se quiere modificar.

2. - Identificar compaas comparables: con que compaa se llevar a cabo la

comparacin.

3. - Determinar el mtodo para recopilacin de datos y recopilar los datos: como se

realizar la recopilacin de los datos. La informacin obtenida puede ser:

Informacin interna. Resultado de anlisis de productos, de fuentes de la compaa,

estudios de combinacin y por parte de expertos.

Informacin del dominio pblico. Proviene de bibliotecas, asociaciones

profesionales o mercantiles, de consultores o de expertos y estudios externos.

Bsqueda e investigaciones originales. La informacin se obtiene por medio de

cuestionario directos o por correo, encuestas realizadas por telfono, etc.

Visitas directas en la ubicacin.

Fase de Anlisis
Despus de determinar qu, quin y cmo, se tiene que llevar a cabo la recopilacin y el

anlisis de los datos. Esta fase tiene que incluir la comprensin cuidadosa de las prcticas
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actuales del proceso que se lleva a cabo en la empresa as como las que desarrollan las

organizaciones que sern nuestros socios en el Benchmarking.

Los pasos necesarios de esta fase son:

4. - Determinar la brecha de desempeo actual: se refiere a la diferencia existente entre

nuestras operaciones y las de los socios de Benchmarking, existiendo tres posibles

resultados que son:

Brecha negativa. Significa que las prcticas externas son mejores.
Operaciones en paridad. Significa que no hay diferencias importantes en las

prcticas.
Brecha positiva. Las prcticas internas son superiores por lo que el Benchmarking

se basar en las metodologas internas.

5. - Proyectar los niveles de desempeo futuros.

Fase de Integracin
La integracin es el proceso de usar los hallazgos de Benchmarking para fijar los objetivos

operacionales para el cambio. Consiste en los siguientes pasos:

6. - Comunicar los hallazgos de Benchmarking y obtener aceptacin: esto debe hacerse en

todos los niveles de la organizacin para obtener respaldo y compromiso de los encargados

de su implementacin.

7. - Establecer metas funcionales.

Fase de Accin
Consiste en llevar a la prctica los hallazgos de Benchmarking y los principios

operacionales basados en ellos. Se compone con las siguientes etapas:

8. - Desarrollar planes de accin: consiste en establecer el qu, cmo, quin y cundo.

Especficamente incluye:
Especificar las tareas.
Ordenarlas.
Asignar los recursos.
Establecer el programa de accin.
 23

Determinar las responsabilidades.

Establecer los niveles de supervisin.

9. - Implementar acciones especficas y supervisar el progreso: es poner en prctica lo

planeado.

10. - Recalibrar los parmetros: este paso tiene como objetivo el mantener los parmetros

actualizados para asegurar un desempeo excelente.

2.3. Instrumento de recoleccin de datos

La recoleccin de datos de esta investigacin se basa en instrumentos

estandarizados. Es uniforme para todos los casos escogidos. Los datos se obtienen por

observacin, medicin y documentacin de mediciones de cada indicador financiero

escogido. Se utilizan instrumentos como hojas de clculo EXCEL y Software

estadsticos como SPSS y STATA que han demostrado ser vlidos y confiables en

estudios previos. Las preguntas o tems utilizados son especficos con posibilidades de

respuesta predeterminadas. La confiabilidad o el grado en que el instrumento produce

los mismos resultados al aplicarse repetidas veces es necesaria para validar nuestros

instrumentos de medicin. La Validez es el grado en que un instrumento mide

realmente la variable que se quiere estudiar. Asimismo la objetividad de la medicin es

el grado en que un instrumento es permeable a la influencia de los sesgos y tendencias

de los investigadores que lo administran, califican e interpretan.

Como la mayora de datos que vamos a medir se encuentran registrados en la

Superintendencia de Mercados y Valores(SMV) y en la Bolsa de Valores de Lima, el

procedimiento de medicin ser el de observacin. La observacin es el registro visual

de lo que ocurre en una situacin real, lo que se va a observar est determinado por lo
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que se est investigando. Por lo general se observan caractersticas y condiciones de los

individuos, conductas o comportamientos, caractersticas ambientales, entre otros. Es

un mtodo que permite recolectar datos cuantitativos y cualitativos.

Los instrumentos de medicin sern en primer lugar:

- Cuestionarios
- Muestreo de las empresas del sector construccin
- Muestreo de los principios de bueno gobierno corporativo
Encuestas para los directivos de las empresas del sector construccin
3. Variables

Variables financieras

En toda organizacin, independientemente de su tamao y de su rubro, es

importante poder tener un buen manejo financiero capaz de poder administrar los

recursos financieros que cuenta la empresa pero ms aun de poder rentabilizarlo ya

que esto depender del crecimiento de la empresa. Para ello maximizar el

patrimonio de los inversionistas sino tambin las buenas decisiones de inversin y

desarrollo a travs del comportamiento que la empresa tiene a lo largo del tiempo y

que factores impactan en su operatividad como empresa.

Es as que los administradores o financistas que se encargan de evaluar los

estados financieros de manera peridica cada vez es ms rigurosa y detallada, estos

con el fin de poder entender la mecnica de los puntos ms relevantes dentro de su

operacin para que puedan as preservar no solo la liquidez de la empresa sino

tambin sus rendimientos y previniendo los riesgos futuros a travs de instrumentos

financieros que cuenta el sector para cubrirnos de perdidas innecesarias. En

 27

consecuencia es necesario contar con ciertos instrumentos capaces de analizar y

observar los rendimientos ms a importantes as como saber cmo determinamos el

valor de nuestra empresa segn las condiciones y posicin que se tiene dentro de un

rubro.

ROA

Se habla de los indicadores ms relevantes empleados por las empresas para

medir sus rendimientos segn su inversiones, para ello es importante tener en cuenta

la relevancia de poder contar con un buen rendimiento atraves de los activos que

cuenta una empresa y bajo trminos de inversin propia. Para Gitman (2007) el

ROA es El rendimiento sobre los activos totales (ROA, por sus siglas en ingls,

return on total assets), denominado con frecuencia retorno de la inversin.(Pg.

62). Se indica entonces que mientras ms alto sea el rendimiento obtenido sobre los

activos de la empresa este ser mejor. As mismo, se indica que el clculo se

determina de la siguiente manera:

Rendimiento sobre los activos totales = Ganancias disponibles para los

accionistas comunes/ Total de activos

Es importante indicar que las ganancias disponibles no son otra cosa que el

margen neto, que en palabras simples es el beneficio sobre las ventas; a esta

beneficio se le divide sobre todos los activos que la empresa cuenta para obtener el

ROA. Respecto al total de activos claramente es importante saber la rotacin que

estos tienen dentro de la operacin.

 29

Muchas empresas utilizan estas medidas como tcnica de evaluacin de

proyectos e inversiones futuras en los activos. En palabras simples podemos indicar

que este ratio nos proporciona una clara visin de cuanto se gana o el nivel de

rendimiento bajo los activos que posee una empresa, es sntesis: la eficiencia de la

empresa. En otras palabras nos indica de manera contable en cuanto tiempo est

retornando el dinero invertido en los activos totales, a partir del beneficio obtenido

por la utilidad de las ventas. Si la cifra es a partir de una medicin anual, entonces

se puede inferir que porcentaje se est recuperando ao tras ao para llegar al total

de lo invertido en activos.

ROE

Si en el enunciado anterior mencionamos al rendimiento en base a los

activos, que si bien es cierto sera suficiente, no es conveniente evaluar una empresa

en base a la rotacin de activos en funcin al benenficio neto. Normalmente las

empresas usan un tipo de financiamiento y es por ello utilizar un indicador que mida

el retorno en base al Patrimonio porque tambin, corresponde este dinero a los

accionistas. Si seguimos con el mismo enfoque de Gitman (2007) seala que el

ROE es:

El retorno sobre el patrimonio (ROE, por sus siglas en ingls, return on

common equity) mide el retorno ganado sobre la inversin de los accionistas

comunes en la empresa.(Pg. 62). Gitman (2007).

Bsicamente es el rendimiento en base a la relevancia que va tener el poder

reinvertir o buscar nuevos aportes por parte de los accionistas, que generalmente se
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dice que los propietarios ganan ms mientras ms alto sea este indicador o el

rendimiento generado.

El clculo de este ratio seria:

Retorno sobre el patrimonio =Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Capital

en acciones comunes.

Mucho se habla del sistema de anlisis DuPont que integra el ROA y el ROE

en base a los estados financieros generados y con ello generar dos medidas de

rentabilidad y analizar as la rentabilidad general de la empresa. Asimismo como

este indicador es sobre un periodo, este porcentaje le indica a los inversionistas

cmo esta retornando su dinero invertido, hacia la empresa en base a las utilidades

generadas para los accionistas.

Tobins Q

Segn la revista de Estudios Econmicos del BCRP(2010) indica que La Q

de Tobin es un ratio financiero que refleja el valor que le atribuye el mercado a

una empresa respecto a su costo de reposicin. El valor atribuido por el mercado

refleja, entre otras cosas, poder de monopolio, valoracin de los intangibles y

oportunidades de crecimiento (Tobin 1969, 1978). Esta herramienta es importante

ya que nos muestra el comportamiento de la inversin y con ello las decisiones que

puedan tomar las empresas considerando sus flujos futuros los costos de los

proyectos que puedan tener, todo ello englobado a la calidad que este pueda tener.
 33

Se explica que se para esta estimacin, se utiliza el valor de mercado ya que

es necesario saber si la inversin en un proyecto podr tener buenos rendimientos y

con ello buenas utilidades. En consecuencia si se tiene un buen rendimiento

esperado este tendr un mejor valor en el mercado y por ende la reposicin en

trmino de valores de la empresa, por su importancia y relevancia en el mercado.

Actualmente se han estimado varias frmulas de la Q de Tobin y variantes de

su forma original, existen frmulas simplificadas como la simple divisin de la

capitalizacin burstil de la empresa, entre el valor en libro del total de activos. Sin

embargo, para las empresas cuyo valor de activos tangibles es mnimo, como el

caso de las entidades financieras, este ratio no es efectivo, no obstante podemos

obtener una buena referencia del sector construccin, el cual es de nuestro anlisis.

Crecimiento de accin

Para Gitmam(2007):

Muchas empresas tambin ofrecen planes de rendimiento, que relacionan

la compensacin de la administracin con medidas como las ganancias por accin

(EPS), el crecimiento de EPS y otras medidas de rendimiento. Las acciones de

rendimiento, acciones que se otorgan a la administracin por cumplir con las

metas de rendimiento establecidas, se usan con frecuencia en estos planes. (Pg.

18).
 35

Para muchas empresas es necesario que puedan medir su nivel de

participacin en el mercado y aumentar as su valor como empresa, pero ello se

determina con ciertos indicadores que hemos estado viendo en anteriores

enunciados, pero tambin es necesario ver el porcentaje de crecimiento de acciones

que tenga en el mercado, siempre y cuando, la empresa tenga una direccin y

estructura bien organizada.

La meta para toda empresa es maximizar la riqueza de los accionistas, pero

con ciertos parmetros que el mercado considera y que cada vez viene siendo ms

exhaustivo el poder estar a la vanguardia de las empresas, como la responsabilidad

social que puede tener la empresa.

Esta medida de control nos sirve para poder saber que visin podemos tener

e influenciar de manera directa con los accionistas y grupos de inters que puedan

generar mejores prcticas para que pueda tener mejor valorizacin y por ende se

haga ms atractivo en el mercado, con ello se pueda garantizar la ambicin de

muchos inversionistas. Actualmente tener un buen reconocimiento en el mercado

es de mucha importancia y porque ello constituye tambin mayor posicin e

impacto en la rentabilidad de la empresa.

EPS

El EPS puede referirse a dos tipos de medicin. Los beneficios por accin

bsicos, tienen en el numerador al resultado del periodo, una vez deducidos todos

los gastos, incluidos impuestos e intereses minoritarios, as como dividendos de

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acciones preferentes. En el denominador se encuentra el nmero medio ponderado

de acciones en circulacin durante el periodo.

El EPS del BPA diluido es el clculo de los beneficios por accin diluidos,

tienen en el numerador al resultado neto del periodo atribuible a las acciones

ordinarias ajustado tanto por el importe, neto de efecto impositivo, de los

dividendos e intereses reconocidos en el periodo atribuibles a las acciones

ordinarias potenciales con efecto potencial dilutivo (por ejemplo, opciones,

warrants, obligaciones convertibles, contratos de seguro contingente), as como por

cualquier otro cambio en los ingresos o gastos del periodo que pudiese resultar de la

conversin de las acciones ordinarias con efecto potencial dilutivo. Y en el

denominador: debe ajustarse por el nmero de acciones a emitir en el supuesto de la

conversin en acciones ordinarias de todas las acciones ordinarias con efecto

potencial dilutivo. Las acciones ordinarias potenciales que no se vean afectadas por

la dilucin deben ser excluidas del clculo

MVA (Valor de mercado agregado)

Como ya lo mencionamos en anteriores lneas, la empresa no solo se

esfuerza por tener buenos rendimientos dentro de su operacin u obtener buena

liquides que finalmente ayuda al capital de trabajo y con ello pueda seguir la

operatividad del negocio, muchos administradores de empresa, CEO o

principalmente los CFO miden mucho sus noveles de deuda, su importancia dentro

del mercado y recientemente el valor de mercado que este pueda tener.

Para Gitman (2007) seala que

 39

el precio de mercado de la empresa puede caer porque los inversionistas,

que consideran que la empresa est siendo demasiado conservadora, vendern sus

acciones, disminuyendo el valor de mercado de la empresa (Pg. 376).

Por ello es importante conocer que factores influyen en poder tener cierta

ventaja como empresa, haciendo atractiva y pueda as delimitar el valor real que

tiene como empresa.

Actualmente se cuenta con criterios que se usa para determinar el valor del mercado

que pueda prevalecer en el tiempo y pueda tambin tener rendimientos bajo las inversiones

que estos puedan tener con proyectos bien sustentados generando valor para los accionistas

y estos puedan ser conducidos a mayores ingresos.

Siendo los accionistas los que deben de exigir rentabilidad pero a la vez que

sean empresas atractivas para otros negocios, requieren tambin los riesgos que

tiene dentro de su libro, por tipo de producto, economas de escala, intervencin de

comercio exterior, valores reales de activos, entre otros. Por ello es necesario contar

con la informacin real y bajo una ptima ms sincerada para poder armar un buen

esquema estructural de empresa con todos sus factores.

El valor de mercado es el precio del ttulo segn se cotice en una bolsa de

valores multiplicado por el nmero de acciones circulantes; menos el valor de

mercado de la deuda capital accionario= MVA = V M (Valor Mercado de la

Deuda + Capital Accionario)

 41

El indicador no toma en cuenta el valor del WACC, como si lo hace el

EVA(Economic Value Added) como veremos a continuacin

EVA (Valor Econmico Agregado)

Para Gitman (2007) El valor econmico agregado (EVA, por sus siglas en

ingls, economic value added) es una medida popular que usan muchas empresas

para determinar si una inversin (propuesta o existente) contribuye positivamente a

la riqueza de los propietarios (Pg. 417).

Es necesario contar con el valor real de una empresa pero a la vez el EVA

tiene influencia como marguen o utilidad hasta antes de los impuestos que se

incurren. Todo ello para aumentar valor ante los accionistas de manera ms firme.

El EVA es una herramienta que toma mayores medidas de rendimiento

tradicional como el ROA y el ROE enfocndose mayormente al valor real de la

empresa y su relevancia al precio por accin, ponindolo como un instrumentos de

medida real. Para Laing(2015) el EVA esta definido como

The notion of residual income is based on the premise that, in order for a firm

to create wealth for its owners, it must earn more on its total invested capital than

the cost of that capital. In contrast, traditional accounting measures net income as

profits net of interest expense on debt capital, by comparison residual income

measures profits net of the full cost of both debt and equity capital (Biddel,

Bowen and Wallace, 1999).

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Esto indica que bajo la perspectiva y rendimiento para sus inversores, la parte

contable y financiera debe de medir en base a sus utilidades reales diferencindolo

de su financiamiento y otros.

El EVA vendra a ser:

EVA=Utilidad operativa despus de impuestos- costo del capital invertido.

En este sentido a la utilidad operativa se le deduce el impuesto a la renta,

asimismo el capital invertido viene a ser el capital empleado en la empresa(efectivo

y equivalentes de efectivo, el inventario, las cuentas por cobrar y el activo fijo).

Para determinar el costo de capital invertido se le multiplica al capital invertido por

el costo promedio ponderado de capital (WACC). A partir de esto el EVA es una

cantidad en trminos monetarios, que se puede interpretar como la cantidad de valor

creado(o destruido, en caso de ser negativo) por la empresa, durante el perodo

definido, despus de cubrir tanto los costos de financiacin de las fuentes

externas(costo de la deuda del pasivo), como la tasa mnima de rentabilidad exigida

por los accionistas(costo del capital propio o Ke).

4. Anlisis estadstico de la informacin

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II. RESULTADOS
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III. DISCUSION
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IV. CONCLUSIONES
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V. RECOMENDACIONES
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VI. REFERENCIAS

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ANEXOS