Estudio Sector Financiero PDF

AMERICAN CHAMBER/MEXICO, IMCO Crecimiento y profundizacin del sector financiero en Mxico
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CRECIMIENTO Y PROFUNDIZACIN
DEL SECTOR FINANCIERO EN
MXICO
Estudio realizado por el Instituto Mexicano para la

Competitividad, A.C. para el Task Force de
Servicios Financieros de AMERICAN CHAMBER/MEXICO
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Tabla de contenidos
I. Introduccin 3
A. Antecedentes histricos del sector 4
B. El sector financiero en un contexto global 5
II. Crecimiento del sector financiero 10
A. Apertura, competencia e intensidad competitiva del sector, y su
relacin con el crecimiento 16
B. Recomendaciones generales para el crecimiento del
sector financiero 21
III. Banca y crdito 26
A. Descripcin del sector 26
B. Recomendaciones de poltica pblica especficas al sector
bancario 41
IV. Sector asegurador 42
B. Recomendaciones de poltica pblica para el sector asegurador 50
V. Pensiones y ahorro previsional 53
B. Recomendaciones de poltica pblica para pensiones y
ahorro de largo plazo 64
VI. Mercado de valores 65
B. Recomendaciones de poltica pblica en los mercados de
valores 72
VII. Comentarios finales 74
A. Referencias 75
Anexos
A. Pilares del Foro Econmico Mundial para el desarrollo de los

servicios financieros 79
B. Glosario de trminos 83
C. ndice de grficas 85
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Crecimiento y profundizacin del sector financiero en Mxico AMERICAN CHAMBER/MEXICO, IMCO
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I. Introduccin nuevos competidores, nacionales y

extranjeros. El sector s ha crecido y su
Los mercados financieros de una economa regulacin ha mejorado. Sin embargo, las
son fundamentales para su desarrollo y expectativas de crecimiento del sistema
crecimiento. Cuando los sistemas financieros financiero y su penetracin parecen haber
son slidos, proporcionan informacin fiable encontrado un lmite. Para entender la
y accesible, se reducen los costos de ubicacin de los lmites, es necesario
transaccin, que a su vez, canalizan la analizar diversos aspectos de la oferta y la
asignacin de recursos y el crecimiento demanda de los servicios financieros. El
econmico. presente trabajo pretende explorar al sector
financiero mexicano, su trayectoria, su papel
Existe una relacin positiva entre el en la economa y las posibles aplicaciones
crecimiento econmico y la profundizacin de la poltica pblica que potencien su
financiera. Los intermediarios y agentes crecimiento.
financieros son un mecanismo de asignacin
eficiente de recursos que provienen de Las preguntas ms relevantes sobre el tema
depositarios y que eventualmente, sirven de para el caso mexicano son:
financiamiento de proyectos productivos. El Debe el sector financiero crecer ms
acceso a los servicios financieros, la rpidamente?
competencia entre empresas proveedoras, El sector financiero debera ser un
un marco regulatorio eficiente y la salud del promotor de mayor alcance para el
sector real son ingredientes esenciales para crecimiento nacional?
un correcto funcionamiento del sector Qu polticas pblicas deben ser
financiero. implementadas para mejorar el
desempeo del sector financiero?
La diversificacin y accesibilidad al sistema
financiero permiten compaginar las Se entiende al sector de manera amplia,
necesidades de los usuarios de crdito, incluyendo bancos, aseguradoras, empresas
ahorro y financiamiento. La importancia del otorgantes de crdito e intermediarios
ahorro en una sociedad desemboca en burstiles.
oportunidades de crecimiento para el sector
productivo - aunque tambin lo opuesto es Para la ejecucin del proyecto, se revis la
cierto la falta de ahorro redunda en falta de literatura en la materia y se llevaron a cabo
inversin y crecimiento econmico. entrevistas con empresas participantes del
sector (socios de AMERICAN CHAMBER/MEXICO) y
Existe una opinin generalizada sobre el sus reguladores, incluida la CNBV, la CNSF
sistema financiero mexicano: los niveles de y la Unidad de Seguros, Pensiones y
crecimiento y penetracin del sector no son Seguridad Social de la SHCP. En especial,
los adecuados en comparacin a otros queremos agradecer al Task Force de
pases con condiciones similares a Mxico. Servicios Financieros de AMERICAN
Sin embargo, la percepcin de rezago en
materia financiera probablemente responde CHAMBER/MEXICO, a Daro Luna, Pablo Pea,
a un diagnstico apresurado de la compleja Manuel Aguilera, Roberto Newell, Antonio
dinmica de los mercados financieros bajo Purn, Jana Palacios y Juan Pardinas
las circunstancias macroeconmicas e Carpizo. Cualquier error que quede en el
histricas. documento es exclusivamente
responsabilidad del equipo de economistas
Mxico ha experimentado un proceso de en IMCO que elaboraron el reporte en los
flexibilizacin de entrada al mercado para meses de mayo y junio de 2012.
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A. Antecedentes histricos del sector regulatorio obsoleto y con un conjunto de
organismos de supervisin que no tenan la
Hablar del sector financiero mexicano, es capacidad para instrumentar las reglas
hablar de un sector con una historia existentes. Adems, se aplicaron principios
inconsistente y sinuosa. De acuerdo con el contables inadecuados que dieron como
historiador econmico Stephen Haber resultado un elevado crecimiento de la
(2004), en Mxico se hicieron dos cartera vencida.
experimentos con el sector financiero: la
nacionalizacin de la banca en 1982 y la Como consecuencia de la mala supervisin,
reprivatizacin de la misma a principios de la se adoptaron prcticas de alto riesgo, como
dcada de los noventa. Segn Haber, los crditos relacionados1, documentados
ninguno de los eventos antes descritos por La Porta, Lpez de Silanes y Zamarripa
produjo los resultados esperados, ni para el (2003). Dichos autores tambin sealan
gobierno ni para la sociedad en general. otros factores que favorecieron el
otorgamiento de crditos de alto riesgo,
El primer experimento (la nacionalizacin de entre ellos la garanta de 100% de los
la banca) hizo que el sistema bancario depsitos y los mnimos requerimientos de
resultara insolvente por deficiencias del capital impuestos a los bancos.
sector pblico en la administracin de los
bancos. El segundo experimento (la Se implementaron grandes cambios
reprivatizacin) instaur la banca moderna institucionales a largo plazo para corregir las
en Mxico, rentable y estable pero adversa fallas que durante 1994 y 1995 detonaron la
al riesgo. Los intermediarios financieros han crisis financiera que golpe intensamente la
tenido la tendencia a evitar a toda costa el economa mexicana. Se abri el sector
riesgo que implican las inversiones, y bancario a inversiones extranjeras, se
tambin los usuarios prefirieron alejarse del adoptaron estndares de contabilidad
sector financiero por miedo a volver a vivir homologados con prcticas internacionales,
las condiciones de crisis recurrentes hacia se introdujo un seguro de depsito, y se
finales del siglo pasado. facilit la recuperacin de crditos vencidos.
Los requerimientos de capital se elevaron y
En la reprivatizacin, el Estado devolvi una se impuls la transparencia. (Negrn et al.
banca que se haba convertido en una 2010)
industria ineficiente e insolvente a
empresarios que en muchos casos no tenan A partir de la reprivatizacin, el sistema
experiencia previa en banca, y que entr en una etapa de reconstruccin. El
adquirieron la cartera de los bancos a sector bancario ha tenido relativamente poco
ciegas. La crisis de 1994-1995 implic una tiempo para recuperarse de la crisis
implosin y reacomodo del sector, que hizo estructural que sufri. Los mercados
indispensable abrir la industria a capital crediticios y la operacin de la banca
extranjero. Hoy, aunque rentables y comercial son negocios que hasta cierto
estables, los nuevos bancos se han punto siguen madurando. ste es uno de los
caracterizado por ser altamente adversos al panoramas en los cuales se desenvuelve la
riesgo, frenando la expansin del crdito a historia financiera nacional.
empresas y hogares. De igual manera, los consumidores
experimentaron episodios difciles tras las
El sistema regulatorio implementado
tena deficiencias. Unal y Navarro (1999) 1
Aquellos crditos otorgados por algn grupo
afirman que luego de la reprivatizacin, el financiero a una empresa cuyo propietario es un
sistema bancario oper bajo un ambiente accionista del grupo financiero.
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crisis financieras recurrentes. Tanto clientes por sus siglas en ingls) produjo en 2011
como empresas dentro del mercado una evaluacin de la competitividad de los
financiero, siguen construyendo una curva sectores financieros en 60 pases
de aprendizaje que debe madurar y que denominada Reporte de Desarrollo
impide una comprensin clara y profunda del Financiero (WEF 2011).
mercado.
WEF seala 7 grandes pilares para la
Hernndez Trillo (2011), apunta que el ltimo evaluacin de los sistemas financieros2.
choque econmico se dio hace 16 aos y
que es necesario superar el trauma que ste 1. Ambiente institucional
le dej a las instituciones reguladoras 2. Ambiente de negocios
mexicanas y a los agentes, para poder 3. Estabilidad financiera
crecer a tasas ms altas. Adems, la 4. Servicios financieros de banca
aversin al riesgo de la poblacin ahorradora 5. Servicios no bancarios
no ha permitido que la inversin sea 6. Desarrollo de mercados financieros
introducida a sectores ms productivos e 7. Acceso generalizado
innovadores. Tampoco las instituciones
reguladoras han superado la misin de El reporte del WEF seala que los primeros
salvaguardar la salud del sistema financiero pilares son insumos, o inputs del sistema, y
y blindarlo ante contingencias los ltimos son outputs (desenlaces o
macroeconmicas externas y prevenir resultados). Es decir: para tener un mayor
situaciones altamente inseguras en el acceso de la poblacin a la banca, hay que
mercado. empezar por mejorar el ambiente
En su artculo, Trillo menciona que posterior institucional, de negocios, la estabilidad
a la crisis de 1994-1995, Mxico moderniz financiera y la inclusin financiera se dar
sus reglas financieras, pero no aquellas que como desenlace lgico. Es notorio que las
dan garantas de cobro a los acreedores. polticas pblicas tienden a olvidarse de
Cita los resultados para Mxico en los estos primeros pasos, y se busca incidir en
indicadores del ndice Doing Business del el desarrollo del sector y el acceso
Banco Mundial de 2004, donde la calificacin generalizado de la poblacin al mismo con
fue de 0 (escala 0-4) en el rubro de garantas mecanismos artificiales, como los subsidios,
a acreedores, calificacin que lo colocaba las garantas pblicas, el ahorro forzado, por
entre los peores 11 pases de una muestra mencionar algunos. La realidad es que es
de 132 naciones de dicho reporte. Dada esta necesario resolver las condiciones
evidencia, no es difcil pensar en el riesgo subyacentes que hacen difcil hacer
implcito para el sistema financiero derivado negocios en Mxico para que el sector
del crdito al sector productivo. financiero cobre mayor relevancia.
B. El sector financiero en un contexto Es importante la comparacin en los

global distintos subndices con dos pases
latinoamericanos cuya experiencia guarda
A partir de un benchmarking del sector enseanzas para Mxico: Brasil y Chile.
financiero mexicano respecto al de Chile Ambos pases superan a Mxico en distintos
y Brasil, se concluye que el sector podra aspectos de desarrollo del sector financiero.
mejorar en varios aspectos. Los ndices de En el caso brasileo, el desarrollo de los
competitividad pueden darnos una idea de mercados burstiles de ese pas ha sido
dnde est situado el sector financiero
mexicano con respecto a economas 2
Para revisar la composicin de cada subndice
similares. El Foro Econmico Mundial (WEF, ir a la tabla A de Anexos
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enorme comparado con el mexicano. En el
caso chileno, fortalezas como el estado de Es notorio que Brasil y Mxico no son muy
derecho, las pensiones, el capital humano, y distintos en los inputs (pilares 1 al 3).
la eficiencia de los servicios bancarios son Empiezan a ser diferentes en el pilar 4,
ventajas con respecto a Mxico. En ambos servicios financieros de la banca, que est a
casos, el sector seguros juega un rol de la mitad del camino entre inputs y outputs.
importancia creciente, lo cual no ocurre en el Las pequeas diferencias en el ambiente
caso mexicano. Las diferencias en los institucional, de negocios, de estabilidad
distintos ndices y subndices se resumen en financiera, y de servicios financieros de la
las siguientes grficas. banca, redundan en grandes diferencias en
los desenlaces, como muestran los datos de
Como puede apreciarse en la grfica, los WEF en la grfica I.1.
sistemas financieros de Mxico y Brasil son
muy parecidos, con excepcin de los El caso chileno es paradjico, porque a
siguiente pilares: servicios financieros de la pesar de las elevadas calificaciones en los
banca, los servicios no bancarios (por primeros pilares, los desenlaces no son muy
ejemplo: fusiones y adquisiciones o distintos a los de Mxico aunque la
emisiones primarias de acciones de distancia en servicios bancarios entre ambos
empresas) y el desarrollo de los mercados pases es importante.
financieros. En la comparacin con Chile,
este pas supera a Mxico en prcticamente Grfica I.2. Pilar 1: Ambiente institucional
todos los pilares a excepcin del desarrollo
del mercado, el acceso generalizado y los
servicios no bancarios.
Grfica I.1. ndice de desempeo financiero

del WEF: 7 pilares
Fuente: Anlisis IMCO con datos de WEF, 2011
El primer pilar del ndice WEF se compone

de cuatro elementos: una medida de la
Fuente: Anlisis IMCO con datos de WEF, 2011 liberalizacin del sector financiero, de la
La distancia del sector financiero mexicano efectividad del gobierno corporativo, de la
es considerable con Brasil en el desarrollo complejidad legal y regulatoria de los
de los mercados financieros, y con Chile en negocios, y por ltimo el cumplimiento de
servicios financieros de la banca. De igual contratos. En estos cuatro aspectos, la
forma, la distancia entre Mxico y Chile en economa chilena califica mejor que Brasil y
ambiente institucional, ambiente de negocios Mxico. Estos ltimos son comparables en
y estabilidad financiera, es significativa. los cuatro elementos con la excepcin del
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gobierno corporativo, en donde Brasil
mantiene ventaja. Grfica I.4. Pilar 3: Estabilidad financiera
Esta ventaja en gobierno corporativo tiene

implicaciones en los dems subndices por
ejemplo: servicios no bancarios. Brasil
obtiene mejores calificaciones que Mxico
en la facilidad para organizar ofertas
pblicas iniciales de acciones de empresas,
lo cual est muy relacionado con la
efectividad del gobierno corporativo de los
negocios.
Grfica I.3. Pilar 2: Ambiente de negocios

El pilar nmero 3, que califica la estabilidad

financiera, ubica a Mxico evaluado de
manera muy similar a Brasil, excepto en la
estabilidad cambiaria. Es posible que el
rgimen de tipo de cambio flexible de
Mxico, y las fluctuaciones del comercio
internacional del pas hayan resultado en
una mayor volatilidad de tipo de cambio que
en Brasil, cuya moneda ha obtenido una
posicin estable y fuerte gracias al
crecimiento en la exportacin de
commodities. Chile aventaja a Brasil y
Mxico en temas de estabilidad de los
Fuente: Anlisis IMCO con datos de WEF, 2011 bancos y riesgo de crisis soberana de
deuda, pero no as en estabilidad cambiaria.
El pilar nmero 2, que califica el ambiente de
negocios, muestra que Mxico est por
debajo de Chile en todos los rubros, y por Grfica I.5. Pilar 4: Servicios financieros de
debajo de Brasil en infraestructura y capital la banca
humano, pero ligeramente mejor en el costo
de hacer negocios y mucho mejor en
facilidad para el pago de impuestos.
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El cuarto pilar, el cual evala los servicios por sus siglas en ingls), las fusiones y
financieros de la banca, est compuesto por adquisiciones y los seguros.
tres ndices. En uno de ellos se mide la
transparencia en la informacin financiera de En el nico aspecto en donde el sector en
las empresas del sector. Brasil y Mxico se Mxico es superior a Brasil y Chile es en
parecen enormemente, mientras que Chile securities. En los IPOs, fusiones y
est relativamente rezagado. adquisiciones, y seguros, Brasil mantiene
una distancia significativa tanto con Mxico
Tambin se mide la eficiencia de los bancos. como con Chile.
En este aspecto, los chilenos son mejores,
los brasileos los peores y Mxico est
Mxico es ligeramente superior a Chile en
situado en medio.
securities e IPOs no as en seguros y
fusiones y adquisiciones.
Por ltimo, tambin se mide el tamao del
sistema bancario como aproximacin a qu
Grfica I.7. Pilar 6: Mercados financieros
tan tiles son sus servicios a la sociedad.
Brasil califica mejor, Mxico cuenta con la
peor calificacin, y Chile califica en medio.
En este ndice, la distancia entre los tres
pases es considerable: de una calificacin
de 40/100 para Brasil hasta menos de
20/100 para Mxico.
Grfica I.6. Pilar 5: Servicios financieros no

bancarios
En lo referente a los mercados financieros,

vemos a Brasil con mucha ventaja sobre
Chile y Mxico, especialmente en el uso de
derivados. El mercado accionario es mucho
ms desarrollado en Chile y Brasil que en
Mxico. Los mercados de deuda mexicanos
son ms desarrollados que los de Chile, pero
Fuente: Anlisis IMCO con datos de WEF, 2011 inferiores que los de Brasil. Por ltimo, los
mercados de divisas de los tres pases son
El pilar 5 en el ndice del WEF evala comparables.
cuatro aspectos de los servicios
Como se dijo en prrafos precedentes, el
financieros no bancarios: Los securities
mercado de equity de ttulos
(productos financieros estructurados), las
representativos del capital de las empresas
emisiones primarias de acciones (IPOs,
ha marcado la diferencia en el crecimiento
econmico de las naciones. Ferguson (2008)
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relata con elocuencia como los mercados
franceses, construidos alrededor del
financiamiento de guerras con instrumentos
de deuda, se desarrollaron menos que los
mercados holandeses e ingleses, en donde
las acciones jugaron un papel fundamental
para el crecimiento del sector financiero.
Grfica I.8. Pilar 7: Accesibilidad financiera
El pilar 7 se refiere a la accesibilidad del

sector a las personas y las empresas. Brasil
y Mxico estn prcticamente empatados en
acceso a personas, y estn mejor calificados
que Chile. En acceso a empresas, el orden
de calificacin es Chile primero, Brasil en
medio, y Mxico al final. En el promedio de
ambas calificaciones, el sistema financiero
mexicano est peor evaluado que Chile y
Brasil.
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II. Crecimiento del sector financiero

Grfica II.1. Recomendaciones generales para el crecimiento del sector financiero
Ambiente institucional
Sistematizar y mejorar la informacin sobre los derechos de propiedad, as

como el estado de derecho
El tiempo y el costo implicado en un litigio mercantil son excesivos. El

Mejorar desempeo ejemplo chileno es relevante: a partir de reformas profundas que se
de juicios hicieron para fortalecer los derechos de propiedad en los aos 80, el
mercantiles desempeo de su sector bancario es muy superior al de Mxico en
varias mtricas.
Simplificacin / Es necesario un esfuerzo de simplificacin y transparencia de la

codificacin de la regulacin bancaria. Hay un velo regulatorio que profundiza la
regulacin informacin asimtrica en el sector, lo cual redunda en ineficiencias.
Las atribuciones de la CONDUSEF parecen empalmarse en algunos

Replantear concurso puntos con las de la CNBV y la CNSF. Por ejemplo, la opinin de la
CNSF sobre miles de casos por ao antes de que llegaran a los
de reguladores tribunales desapareci y los jueces no tienen la experiencia tcnica
para resolver sobre ellos. Ello redunda en errores e injusticias.
El sector pblico utiliza la infraestructura de la banca como sector

regulado para cobrar impuestos. El banco acaba concentrado en
Simplificacin de cerciorarse que el cuentahabiente o acreditado potencial est
impuestos tributando adecuadamente, y no tanto en su perfil de riesgo o en
adecuar los servicios financieros prestados a sus necesidades
individuales.
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Ambiente de negocios
Se debe mejorar la infraestructura y la organizacin de las empresas en el

sector real
Educacin La educacin financiera tiene que incluirse en el currculo bsico

financiera para desde la primaria. Nuestra incompetencia en este rubro est ligada a
todos nuestra baja preparacin en matemticas.
Liberalizar las comisiones condicionado a inversiones de empresas

Mejorar acceso a que ofrecen servicios financieros en nueva infraestructura mediante
infraestructura mtricas medibles para incrementar la bancarizacin y acceso a los
servicios.
Premios y
castigos al Dar un esquema preferente en materia impositiva al negocio que sea
acreditado bancario, o que est bursatilizado. Dado que ya est
buen/mal entregando informacin a la sociedad, debera estar en un nivel menos
gobierno estricto de fiscalizacin.
corporativo
Educacin La educacin financiera tiene que incluirse en el currculo bsico

financiera para desde la primaria. Nuestra incompetencia en este rubro est ligada a
todos nuestra baja preparacin en matemticas.
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Estabilidad financiera
Los criterios prudenciales de bancos, aseguradoras y fondos en Mxico

son de clase mundial. Pero hay algunas cuestiones que es importante
revisar en los aos siguientes
El informe FSAP del IMF y el Banco Mundial (2012) invita a la

Mejor uso de autoridad mexicana a promulgar una ley de derivados. La autoridad
instrumentos contesta, con razn, que es preferible mantener una regulacin bajo
derivados los amplios poderes que SHCP y Banxico tienen para el efecto, y
fortalecer los mecanismos de autorregulacin del mercado.
El crecimiento del endeudamiento pblico de entes sub-nacionales de

gobierno es un motivo de preocupacin para la CNBV, SHCP y otros.
Disciplina fiscal en Los mecanismos de valuacin y calificacin de este tipo de
estados y operaciones dan informacin limitada al pblico, porque generalmente
municipios revisan solamente la estructura de la operacin y las fuentes de
repago de crditos alternas en caso de desaparicin de las fuentes de
financiamiento originales.
Las finanzas pblicas de Mxico se ven sanas porque los adeudos de

Transparencia y pensiones no estn cuantificados en muchos de los casos (Vsquez
Colmenares, 2012). Si el Estado los transparenta, el sector financiero
ahorro pblico en privado disear seguramente instrumentos que permitan disipar el
pensiones riesgo en los mercados y desinflar ordenadamente la burbuja que se
est gestando en los institutos pblicos de pensiones.
El informe FSAP del IMF y el Banco Mundial (2012) invita a la

Mejor uso de autoridad mexicana a promulgar una ley de derivados. La autoridad
instrumentos contesta, con razn, que es preferible mantener una regulacin bajo
derivados los amplios poderes que SHCP y Banxico tienen para el efecto, y
fortalecer los mecanismos de autorregulacin del mercado.
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Accesibilidad financiera
Mientras el sector financiero ofrezca productos tiles y atractivos para la

poblacin, un mayor porcentaje de esta utilizar sus servicios
Las corresponsalas bancarias y la bancarizacin de programas

Continuar esfuerzos pblicos han ayudado enormemente a aumentar el nmero de
cuentas bancarias entre la poblacin. Algunos diseos pueden
de penetracin en mejorarse. Por ejemplo, la cuenta en BANSEFI de los beneficiarios del
personas fsicas programa Oportunidades no les permite ahorrar ni acumular recursos
ah.
Simplificar
regulacin de SHCP y CNBV, deben revisar la normatividad para personas morales
en un espritu de simplificacin. El Congreso de la Unin debe tomar
acceso para en serio una reforma fiscal que simplifique la tributacin en Mxico.
personas morales
Innovacin y Es importante que el Congreso piense en estos temas a fin de sustituir

los billetes y monedas con transacciones en red. La gran ventaja es
tecnologas de que se crear una mayor rastreabilidad de las transacciones y una
informacin tributacin ms eficiente.
Hay un riesgo importante de fraudes cibernticos y complicaciones

Reduccin de derivadas de situaciones no previstas en la programacin de los
riesgos informticos sistemas. El Estado Mexicano debera dedicar muchos ms recursos
humanos, materiales e intelectuales a esta problemtica.
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El valor agregado del sector financiero Al granular la composicin de los agentes
creci durante las ltimas dos dcadas. financieros que aportan crecimiento, es
El sector financiero aporta valor a la posible dividir al sector en 2 grandes
economa. De acuerdo con datos del INEGI, grupos:
los servicios financieros han crecido ms Banca central, las instituciones de
rpidamente que la economa en su intermediacin crediticia y financiera
conjunto. Si se analizan datos de 1993 a no burstil, as como las actividades
2011, la tasa de crecimiento promedio del burstiles cambiarias y de inversin
PIB ha sido del 2.3% anual, mientras que el financiera;
producto del sector financiero ha crecido al Compaas de fianzas, seguros y
3.8%, ligeramente por arriba de lo que pensiones.
crecen todos los sectores en grupo.
A lo largo de dos dcadas, ambos grupos,
Las cifras son ms claras si se hace el han tenido dinmicas cambiantes.
anlisis de la ltima dcada. De 2000 a
2011 el producto generado por entidades El sector bancario ha acelerado su
financieras ha crecido anualmente en crecimiento durante la ltima dcada. El
promedio al 7%. Eso equivale a 5.4% ms sector seguros ha mantenido un crecimiento
que el crecimiento del PIB total (1.6%). estable durante ambos periodos.
Aun durante la crisis mundial del 2008-2009
el sector creci, con menores tasas, pero
creci.
Grfica II.2. Crecimiento anual de los subsectores del sector financiero
Tasa de crecimiento anual promedio hasta 2011
Desde 1993 Desde 2000

PIB total 2.3% 1.6%
Sector financiero total 3.8% 7%
Banca 3.3% 7.1%
Seguros 6.7% 6.4%
Fuente: Anlisis IMCO con datos del INEGI
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Grfica II.3. PIB financiero por subsectores, 1993-2011
600,000
Millones de pesos de 2003
500,000
400,000
300,000 Total
Banca
200,000 Seguros
100,000
2009/03
1993/01
1993/04
1994/03
1995/02
1996/01
1996/04
1997/03
1998/02
1999/01
1999/04
2000/03
2001/02
2002/01
2002/04
2003/03
2004/02
2005/01
2005/04
2006/03
2007/02
2008/01
2008/04
2010/02
2011/01
2011/04
La participacin del sector financiero en La gradual atricin del sector durante su

la economa se encuentra en niveles administracin por el sector pblico en los
mximos desde 1993. Su participacin aos 1980, la subsiguiente privatizacin e
promedio en la totalidad del producto de implosin del sector en la crisis de 1994-
Mxico ha sido de 3.6% desde 1993. Pero a 1995, generaron condiciones iniciales
partir de 2003 ha incrementado su desfavorables para Mxico en la
aportacin al PIB hasta situarse, en 2011, comparacin internacional.
por arriba del 5%. En 2011 este indicador se
encontr en niveles mximos desde la crisis La estructura general de los subsectores
de 1995. A lo largo de 18 aos logr no se ha transformado. El sector bancario
aumentar su participacin en el PIB en casi ha acelerado su crecimiento durante la
30%. ltima dcada. En comparacin a la banca
el sector de los seguros ha tenido tasas de
Este hecho permite descartar parcialmente crecimiento estables desde 1993. La
la hiptesis de que este sector es aportacin del sector bancario al PIB
relativamente pequeo porque no crece, y financiero total se ha mantenido en una
validar (igualmente de manera parcial) que media de 82% y el sector de seguros ocupa
el sector era muy pequeo en comparacin 17% del total en promedio desde 1993.
al de otros pases en 1995.
15
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Grfica II.4. Participacin de subsectores financieros en PIB del sector financiero, 1993-2011
La dinmica de los
subsectores no ha sido
homognea. La banca, al
sufrir una crisis estructural,
tuvo un comportamiento
negativo durante casi toda
la dcada de los noventa.
De 1994 a 2002 solo tuvo
crecimientos positivos en 2
aos. A partir de 2003, la
actividad bancaria repunt
y no ha detenido su
crecimiento hasta la fecha.
Incluso durante la crisis
financiera de 2008 y 2009
el sector bancario
desaceler su crecimiento
pero no se contrajo.
A. Apertura, competencia e intensidad competitiva del sector, y su relacin con el

crecimiento
El sector financiero mexicano es ms

abierto a participantes extranjeros que el Los sectores en los tres pases surgen
de Brasil y Chile, y sin embargo, tiene de condiciones iniciales muy diferentes.
una intensidad de competencia menor En el perodo 1980-1995, el tamao
que el de esos pases. Sin lugar a dudas, promedio del mercado de valores brasileo
Brasil supera con creces a Mxico en (medido por capitalizacin de mercado) era
desarrollo de mercados financieros. El muy similar al de Mxico. En el mismo
nmero de ofertas pblicas iniciales de ese perodo, el mercado de valores chileno era,
pas se parece ms al del mundo en trminos de capitalizacin como
desarrollado que a Amrica Latina. Esto porcentaje del PIB, con creces superior al
resulta paradjico, dado que este es un mexicano.
aspecto en donde ambos pases parten de
posiciones equiparables.
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Grfica II.5. Capitalizacin del mercado, Grfica II.6. Activos de instituciones
como % del PIB (1980-1995), Mxico, Brasil bancarias, como % del PIB (1980-1995),
y Chile Mxico, Brasil y Chile
Fuente: Levine y Demirguc-Kunt (2001)

Fuente: Levine y Demirguc-Kunt (2001)
El tamao inicial del mercado de valores de

Brasil y Mxico, similar en porcentaje del Grfica II.7. Activos de instituciones de
PIB durante las dcadas de los 80 y 90, nos seguros, como % del PIB (1980-1995),
dicen que es posible transformar el mercado Mxico, Brasil y Chile
de valores en un perodo relativamente
corto, como lo hicieron los brasileos. Las
alternativas de poltica pblica para lograrlo
se vern en la seccin correspondiente al
mercado de valores, ms adelante.
Sin embargo, otros indicadores, como el

tamao de los depsitos como porcentaje
del PIB, la penetracin de los seguros en la
economa (activos totales/PIB) y los activos
bancarios eran mucho mayores en ese
perodo que en Mxico. En este caso,
parecera que las condiciones iniciales de
mediados de la dcada de los 90 s tienen
un efecto en las condiciones finales de Fuente: Levine y Demirguc-Kunt (2001)
tamao total del sector. En 2009, los activos
totales del sector financiero en Chile y Brasil
ya eran superiores a 2 veces el PIB,
mientras que en Mxico equivalan
solamente a 1.25 veces el producto.
17
...........................
Grfica II.8. Depsitos bancarios de la dcada pasada. Para los usuarios, es
sectores no financieros, como % del PIB difcil y costoso mover sus operaciones de
(1980-1995), Mxico, Brasil y Chile ahorro y crdito a otro banco del sistema.
En palabras de Olivero, Li y Nam Jeon
(2010), "...las fricciones de informacin y el
hecho de que los bancos dominantes
(incumbentes) acumulan informacin
propietaria sobre sus clientes, hacen
costoso que los deudores se cambien del
banco incumbente (del cual han recibido
prstamos antes) a un nuevo banco rival.
Esto ocurre con mucha frecuencia en
prcticamente cualquier mercado del mundo
- pero es necesario resolverlo si queremos
tener bancos ms productivos y eficientes.
De hecho, la entrada de bancos extranjeros

Fuente: Levine y Demirguc-Kunt (2001) tuvo un efecto importante no solamente en
la capitalizacin del sistema: ayud a
A pesar de que no hay barreras mejorar la productividad del sector bancario,
significativas a la entrada de nuevos de acuerdo a varias mtricas (Schulz 2004).
intermediarios en el mercado mexicano, Sin embargo, el proceso de mejora de la
la intensidad de competencia en el sector productividad en los bancos mexicanos se
banca es relativamente baja, debido a los detuvo de manera importante. Schulz
costos asociados a cambiar de banco (2004) lo atribuye al crecimiento de la
para el consumidor. Para 1997, con la cartera gubernamental, cuyo efecto en
apertura al exterior del sector de banca detrimento de la eficiencia del sistema
comercial, se esperaba una mayor bancario est documentado en diversos
competencia del sector financiero. Si bien estudios.
es cierto que ha crecido el nmero de
intermediarios, no hay muchos cambios en Grfico II.9. Participacin en los activos
la participacin de mercado de los agentes totales del sector bancario, G7 y dems
dominantes. El sistema bancario mexicano, participantes.
visto como un intermediario de fondos, y
particularmente en el segmento de servicios Participacin en activos
crediticios no se comporta como un
monopolio e incluso a nivel de crdito G-7 Resto
agregado, el nivel de competencia ha
aumentado durante los ltimos aos.
Tambin se ha estudiado el hecho de que
27%
no existe una estructura homognea en los
distintos mercados de crdito bancario.
(Negrn et al 2010)
De acuerdo con Schulz (2004), a pesar de 73%

que no hay barreras a la entrada de nuevos
participantes en la industria, la intensidad
competitiva del sector es baja, an con la Fuente: CNBV
entrada de bancos extranjeros al sistema en
18
...........................
El sector seguros tiene menos mercantil llega a sus lmites), debido a esto
problemas de concentracin de activos y no existe una especializacin en una
de competencia. En el caso del sector materia tan compleja y cambiante como la
seguros, el ndice de Herfindahl (medida de mercantil. El tiempo de espera es tan alto
la concentracin por nmero de para las partes, que el incentivo a convertir
participantes) tambin ha disminuido segn asuntos entre comerciantes en pleitos
la CNSF (2012). Dicho esto, tambin es penales es enorme, dado que la justicia
cierto que el costo para el usuario de mover penal es menos transparente y ms
su pliza de una aseguradora a otra no es expedita. En este entorno, los otorgantes de
cero. En algunos casos, el diseo de la crdito incurren en altos riesgos. En
pliza ni siquiera lo permite, especialmente consecuencia, la tasa de inters debe
en aquellos productos de seguro que estn compensar el riesgo jurdico.
empaquetados a otros productos
financieros, como los crditos. Sin embargo, Las imperfecciones regulatorias que
los costos de cambiar de proveedor afectan al desarrollo del sector financiero
(switching) en la industria de los seguros van ms all del sector, y estn
parecen ser menores que en otros relacionadas con procesos deficientes
productos financieros. de la vida jurdica de las empresas en la
economa real. El concurso mercantil, la
La legislacin mercantil actual eleva los quiebra y las controversias laborales, por
riesgos asociados a hacer negocios en mencionar algunas, complican la
Mxico, y el sector financiero no es la viabilidad de los asuntos mercantiles.
excepcin. La indefensin jurdica de las
partes hace difcil hacer negocios en En Mxico, no hemos podido lidiar con los
Mxico. De acuerdo con estimaciones de la efectos sociales, econmicos y hasta
ABM, en 2009 los juicios ordinarios psicolgicos derivados de la quiebra de las
mercantiles y ejecutivos mercantiles empresas. En el caso de las personas, no
representaron el 70% de todos los juicios existe jurdicamente la posibilidad de
presentados ante tribunales civiles bancarrota personal. Los procesos de
estatales. (IMCO 2009) concurso mercantil no son para todos los
tamaos y tipos de empresas. En algunos
Los juicios mercantiles tienen un tiempo casos, los jueces mercantiles toman partido
promedio de resolucin por la va judicial de por ciertos grupos sociales en los procesos
aproximadamente 415 das e implican casi de concurso mercantil. El juez en el
un 20% del costo de demandar el concurso no tiene una directriz clara en la
incumplimiento del contrato. Aunado a esto, ley sobre cul debera ser su criterio de
los acreedores se ven fuertemente decisin. Es fcil que el juez tenga un
afectados en trminos econmicos ya que dilema moral entre la preservacin de
durante este tiempo, los crditos no pagan empleos y fuente de trabajo como una
ni generan intereses. De igual forma, el prioridad que debe estar por encima de la
activo se deteriora. (De la Madrid 2011) preservacin del valor econmico de los
activos y el pago justo a los acreedores, de
Existe una falta generalizada de acuerdo a las posibilidades de pago de la
especializacin. Los tribunales civiles quebrada.
locales atienden todo tipo de asuntos
(familiares, sucesorios, patrimoniales, En otros casos, la quiebra ocurre de manera
mercantiles, financieros e inclusive algunos informal, mediante un simple aviso de
aspectos penales cuando el derecho suspensin de actividades a las autoridades
19
...........................
fiscales y de seguridad social y una Las dificultades jurdicas para los
negociacin privada con los acreedores. En intermediarios financieros explican
ambos casos, la quebrada debe solventar parcialmente las ventajas de los
sus adeudos laborales, fiscales y de participantes ms grandes, y su mayor
seguridad social antes de pensar en pagar participacin de mercado. Hay economas
acreedores. Por ello, en IMCO (2011) de escala en la capacidad de los
hicimos la sugerencia de que la liquidacin intermediarios financieros para litigar
contingente de los trabajadores es algo que asuntos. Un intermediario pequeo como
debera estar fuera de la hoja de balance de una SOFOME puede desaparecer del
las empresas. mercado en caso de un prstamo mal
otorgado y con dificultades para el cobro,
Es importante que Mxico realice reformas mientras que los intermediarios ms
a los esquemas de bancarrota a empresas. grandes tienen ventajas para desenvolverse
En especfico si se quiere detonar el crdito en los tribunales. Las asimetras en
empresarial, es relevante que los capacidad jurdica de los distintos tipos de
acreedores estn en los primeros lugares intermediarios explican parcialmente la
de la prelacin de acreedores en caso de concentracin de activos en algunos
quiebra. Actualmente, en caso de quiebra, intermediarios. En la medida en que Mxico
la prelacin favorece a los trabajadores (con mejore el desempeo de su sistema judicial,
el cobro de su liquidacin) y al fisco. los participantes pequeos tendrn mejores
posibilidades para sobrevivir en el sector
Un seguro de desempleo que sustituya la financiero, lo cual redundar en mayor
liquidacin de los trabajadores tendra competencia, menores costos, mejores
efectos positivos sobre el riesgo que servicios y mayor penetracin financiera.
acarrean los acreedores de empresas. Ante
un seguro de desempleo solvente, los
trabajadores no embargaran la masa de la
quiebra para garantizar el pago de sus
liquidaciones. Brasil, a pesar de tener
esquemas de liquidacin onerosos y
similares a los de Mxico, tiene un esquema
de seguro de desempleo, que reduce la
presin de los trabajadores por acudir al
litigio laboral para obtener recursos en caso
de desempleo.
De acuerdo con algunas estimaciones del

IMCO (2011), un seguro de desempleo de
esta naturaleza podra implicar un esfuerzo
equivalente al impuesto al 2% sobre las
nminas que hoy cobran los gobiernos
locales. Como beneficio adicional, se
producira ahorro y recursos prestables para
la economa.
20
...........................
B. Recomendaciones generales para el crecimiento del sector financiero.
A partir de los datos del WEF, 2011 y dems evidencia presentada aqu, es posible ofrecer
algunas recomendaciones generales para el crecimiento del sector. Las estructuramos con
base en la tipologa del WEF. Las recomendaciones generales tienen que ver con los pilares 1,
2 y 3 del Reporte de Desarrollo Financiero del WEF (2011):
Ambiente institucional
Sin duda, el hecho de que la
Es necesario mejorar el estado de derecho regulacin no tenga que pasar por el
en las relaciones mercantiles para toda la Congreso de la Unin para reformarse
economa. Es necesario sistematizar y ofrece grandes ventajas para agilizar
mejorar la informacin sobre los derechos el proceso de creacin de normas: de
de propiedad de activos reales en la alguna suerte, el que el sector se rija
economa mexicana, como tierra y capital. por la capacidad reglamentaria del
Esto ser crucial para tener juicios ejecutivo les da un espacio que se
mercantiles ms expeditos. La ausencia del parece ms en flexibilidad al common
Estado en muchos mbitos de la propiedad law britnico que a la rigidez del
en Mxico es la semilla de la desconfianza derecho romano-napolenico. Dicho lo
entre los mexicanos. Es imposible traer anterior, es necesario un esfuerzo de
socios a un negocio, otorgar crdito o simplificacin y transparencia de la
adquirir activos si no se confa en la regulacin bancaria. Muchas veces, la
contraparte, y la confianza est muy regulacin es el pretexto de las
correlacionada a la posibilidad de que haya instituciones para imponer medidas
un tercero imparcial con poderes amplios absurdas a los consumidores. Dado
que regule nuestras relaciones mercantiles. que el consumidor no conoce la
Ese tercero se llama Estado, y esta es su circular bancaria, por mencionar un
responsabilidad primordial. ejemplo, hay un velo regulatorio que
a. Mejorar desempeo de juicios profundiza la informacin asimtrica en
mercantiles. El tiempo y el costo el sector, lo cual redunda en
implicado en un litigio mercantil es ineficiencias.
excesivo. Otra vez, el ejemplo chileno c. Replantear concurso de reguladores.
es relevante: a partir de reformas La creacin de CONDUSEF como
profundas para fortalecer los derechos ombudsman del consumidor de
de propiedad en los aos 80, el servicios financieros parte del
desempeo de su sector bancario es reconocimiento de que PROFECO
muy superior al de Mxico en varias requerira ms experiencia tcnica
mtricas. para lidiar con controversias del sector
b. Simplificacin / codificacin de la financiero y sus consumidores. Sin
regulacin. Los participantes del embargo, las atribuciones de la
mercado financiero se quejan de lo CONDUSEF parecen empalmarse en
catico de la regulacin. La circular algunos puntos con las de la CNBV y
bancaria y otros ordenamientos de la CNSF. Por ejemplo, la CNSF sola
tercer nivel, colgados de la capacidad tener un mecanismo previo a la
reglamentaria de SHCP, CNBV, CNSF creacin de CONDUSEF que le daba
y otros, hace que las reglas sean atribuciones de instancia previa de
sinuosas y difciles de seguir. conciliacin en casos de diferencias
entre aseguradoras y asegurados. La
21
...........................
CNSF oa y daba una opinin tcnica entre el incremento en las tasas de
sobre miles de casos por ao. Esta ahorro y la acumulacin de riqueza
instancia previa de conciliacin durante la edad adulta en CNMV
desapareci y con ello, ms casos (2011).
estn llegando a tribunales. Dado que b. Mejorar acceso a infraestructura. La
los casos de seguros no son muy poltica pblica en este tema ha
frecuentes, los jueces no tienen la estado orientada a disminuir el costo
experiencia tcnica para resolver de las comisiones. Quizs habra que
sobre ellos, y ello redunda en errores e cambiar los incentivos: liberalizar las
injusticias. comisiones condicionado a
d. Simplificacin de impuestos. La SHCP inversiones del sector en nueva
infraestructura de acceso. Es
no ha contado con una mayora
importante que estos programas
calificada en el Congreso en mucho
estn ajustados a mtricas de
tiempo para hacer una reforma fiscal
avance para incrementar la
integral. Sin embargo, ha tenido un
bancarizacin y acceso a los
impacto importante en mejorar la
servicios.
gestin pblica en temas impositivos.
c. Premios y castigos asociados al
El desarrollo de sistemas informticos
buen/mal gobierno corporativo. Las
para simplificar el pago de impuestos
trabas ms importantes para el
de los ltimos 10 aos ha sido
acceso al crdito, la bursatilizacin, y
impresionante.
el uso de seguros est en las
Dicho lo anterior, tambin el sector
empresas del sector real, no en la
pblico utiliza la infraestructura de la
banca. En Mxico existe un elevado
banca como sector regulado para
grado de informalidad econmica. El
cobrar impuestos. El banco acaba
manejo de los negocios familiares sin
concentrado en cerciorarse que el
ningn deseo de dar informacin a la
cuentahabiente o acreditado potencial
sociedad respecto a las decisiones
est tributando adecuadamente, y no
que se toman adentro de los
tanto en su perfil de riesgo o en
negocios afecta la bancarizacin de
adecuar los servicios financieros
empresas.
prestados a sus necesidades
Una buena poltica pblica en este
individuales.
tema sera dar un esquema
preferente en materia impositiva al
Ambiente de negocios negocio que sea acreditado bancario,
No solamente la gestin pblica tiene que o cuyas acciones y deuda se coticen
transformarse para que Mxico tenga un en bolsa. Dado que ya est
mejor sector financiero. Es crucial que la entregando informacin a la
sociedad tambin se transforme. Algunos sociedad, debera estar en un nivel
aspectos importantes son los siguientes: menos estricto de fiscalizacin.
a. Educacin financiera para todos. La
educacin financiera tiene que Estabilidad financiera
incluirse en el currculo bsico desde En general, los criterios prudenciales de
la primaria. Nuestra incompetencia bancos, aseguradoras y fondos en Mxico
en este rubro est ligada a nuestra son de clase mundial, como se ver en las
baja preparacin en matemticas. secciones a detalle. Hay algunas cuestiones
Hay una compilacin til de literatura
acadmica que muestra el vnculo
22
...........................
que es importante revisar en los aos endeudamiento pblico de entes sub-
siguientes: nacionales de gobierno es un motivo
a. Mejor uso de instrumentos derivados de preocupacin para la CNBV, SHCP
para mitigar riesgos. Las y otros reguladores, y debera ser
motivo de preocupacin de la sociedad
complicaciones de la crisis de 2008-
mexicana en general.
2009 a nivel mundial tuvieron mucho
En este proceso, las agencias de
que ver con un mal uso de los
calificacin de valores juegan un rol
instrumentos derivados. Los
fundamental. Los mecanismos de
derivados contratos de futuros y
valuacin y calificacin de este tipo de
opciones realizados sobre diversos
operaciones dan informacin limitada
subyacentes son instrumentos de
al pblico, porque generalmente
mitigacin de riesgo, no de inversin.
revisan solamente la estructura de la
Diversas tesoreras de empresas
operacin y las fuentes de repago de
mexicanas tomaron una exposicin
crditos alternas en caso de
importante a este tipo de
desaparicin de las fuentes de
instrumentos sin tener una posicin
financiamiento originales.
clara de riesgos a mitigar. En
Un ejemplo muy claro son los
consecuencia, acabaron absorbiendo
fideicomisos de infraestructura
ms riesgo sistmico del que era
apalancados en crditos bancarios y
razonable, y en algunos casos
garantizados con el impuesto a la
generaron bancarrotas.
tenencia vehicular, y con una segunda
Dicho lo anterior, los derivados han
fuente de repago en las
sido fundamentales por ejemplo para
participaciones federales de diversos
reducir la volatilidad de las tasas en
estados. Una vez que desaparece la
los crditos hipotecarios que hoy
tenencia como gravamen, el
benefician a muchas familias
fideicomiso se cobra directamente
mexicanas. El informe FSAP del IMF
desde las participaciones federales del
y el Banco Mundial (2012) invita a la
Estado, reduciendo el margen de
autoridad mexicana a promulgar una
maniobra de las finanzas pblicas. El
ley de derivados. La autoridad
crecimiento exponencial de este tipo
contesta, con razn, que es preferible
de operaciones acabar por destruir la
mantener una regulacin bajo los
amplios poderes que SHCP y solvencia de diversas entidades
federativas y municipios, reducir el
Banxico tienen para el efecto, y
margen de maniobra de gobiernos
fortalecer los mecanismos de
estatales y locales, y puede significar
autorregulacin del mercado.
una crisis del sistema crediticio
En cualquier caso, es importante ligar
asociado a este tipo de prstamos.
la informacin de derivados a los
c. Transparencia y ahorro pblico en
programas de educacin financiera y
pensiones. Este es un tema que se
a las carreras universitarias afines a
tratar ms a detalle hacia delante.
temas contables, financieros,
Las finanzas pblicas de Mxico se
administrativos y econmicos.
ven sanas en papel el da de hoy
Muchos profesionales de estas
porque no incluyen una cuantificacin
disciplinas salen de la universidad sin
actuarial clara de los adeudos de
un conocimiento mnimo de este tipo
de instrumentos. pensiones (Vsquez Colmenares,
b. Disciplina fiscal en estados y 2012). Si el Estado no transparenta
municipios. El crecimiento del esta situacin, puede gestar una crisis
23
...........................
sistmica de proporciones administracin de empresas y
gigantescas. Si el Estado los economa.
transparenta, el sector financiero
privado disear seguramente Accesibilidad financiera
instrumentos que permitan disipar el La penetracin de los servicios financieros
riesgo en los mercados y desinflar en la poblacin es un output del sistema, no
ordenadamente la burbuja que se est un insumo. Mientras el sector financiero
gestando en los ms de 105 ofrezca productos tiles y atractivos para la
regmenes pensionarios de Mxico. poblacin, un mayor porcentaje de esta
d. Innovar en la regulacin a las utilizar sus servicios para reducir costos en
calificadoras de valores. La industria operaciones financieras cotidianas o
de calificacin de valores ha sido parte incrementar rendimientos. Hay algunas
clave en los grandes descalabros lneas generales de poltica pblica que vale
financieros de los ltimos 10 aos, la pena mencionar:
desde Enron hasta Lehman Brothers.
Tambin han tenido un rol relevante en a. Continuar esfuerzos de penetracin
algunos casos mexicanos muy en personas fsicas. En el caso de las
sonados. personas fsicas, las corresponsalas
La industria de calificacin de valores bancarias y la bancarizacin de
mundialmente tiene un problema de programas pblicos han ayudado
riesgo moral implcito: quien paga es enormemente a aumentar el nmero
quien recibe la calificacin. El Estado de cuentas bancarias entre la
mexicano podra cobrar un impuesto a poblacin. Hay algunos diseos
los participantes del sector financiero equivocados: por ejemplo, la cuenta
para asignar calificadores de manera en BANSEFI de los beneficiarios del
imparcial y aleatoria. programa Oportunidades no les
Asimismo, algunas reas permite ahorrar ni acumular recursos
especializadas del propio gobierno ah. Sin embargo, es un buen
podran emitir calificaciones sobre comienzo.
valores altamente relevantes para la b. Simplificar regulacin de acceso para
sociedad, dado que la informacin personas morales. Dado que el fisco
generada es un bien pblico que ser se apoya en la estructura bancaria
til para que el pblico tome mejores para cobrar impuestos, y debido a
decisiones. que los impuestos estn ms en el
Finalmente, la calificacin de valores sector productivo, las personas
es una industria en donde tambin morales tienen pocos incentivos a la
hace falta competencia. El Estado bancarizacin. Esto debe cambiar.
mexicano podra invitar a ms SHCP y CNBV deben revisar la
participantes internacionales de normatividad para la relacin de los
mercados relativamente profundos a bancos con las personas morales con
participar en la calificacin de valores un espritu de simplificacin. El
mexicanos. Asimismo, ayudara Congreso de la Unin debe tomar en
enormemente transparentar los serio una reforma fiscal que
requisitos para generar nuevas simplifique la tributacin en Mxico.
calificadoras, e incluir las metodologas c. Innovacin y tecnologas de
de calificacin ms relevantes a nivel informacin. Las tecnologas de
mundial en la currcula universitaria de informacin y comunicacin permiten
finanzas, contadura pblica, sustituir productos financieros que
han estado ah desde hace mucho
24
...........................
tiempo como los cheques o incluso los billetes y monedas. Banxico tiene
d. el monopolio de la emisin del papel posibilidad de transferir fondos, son
moneda, y quizs no tiene muchos solamente algunos ejemplos. Sin
incentivos para acuar dinero embargo, en otros aspectos como el
electrnico, pero es importante que comercio de acciones y bonos
el Congreso piense en estos temas a mediante algoritmos
fin de sustituir los billetes y monedas computacionales, la regulacin es
con transacciones en red. La gran sorprendentemente vanguardista.
ventaja es que se crear una mayor g. Ayudar al usuario a validar su
rastreabilidad de las transacciones y identidad electrnicamente. Los
una tributacin ms eficiente. mecanismos de identidad nacionales,
Adems, se margina a los criminales, con indicadores biomtricos, chips y
cuyas operaciones de negocio conectividad en la red, son
usualmente tienen al efectivo como indispensables para generar cambios
piedra angular. Si el efectivo se operativos importantes en la
reduce a un mnimo de la base accesibilidad de individuos y
monetaria, y su lugar es ocupado por empresas al sistema financiero. El
transacciones a travs de celulares, uso de intermediarios especializados
las operaciones al margen de la ley en validar informacin sobre los
se reducirn a un mnimo. El caso usuarios (por ejemplo: PayPal) puede
sueco es muy relevante en este ayudar a reducir los riesgos de
tema. fraudes y complicaciones en
e. Reduccin de riesgos informticos. transacciones electrnicas.
Los negocios financieros hoy
requieren mucha ms experiencia en
cuestiones informticas que antes.
Desde el comercio de acciones y
bonos mediante algoritmos
computacionales hasta transacciones
simples va internet de usuarios al
detal, hay un riesgo importante de
fraudes cibernticos y
complicaciones derivadas de
situaciones no previstas en la
programacin de los sistemas. El
Estado Mexicano debera dedicar
muchos ms recursos humanos,
materiales e intelectuales a este
tema, incluso trayendo expertos
mundiales en ello.
f. Eliminar medidas destinadas a
bajarle la velocidad al sistema. La
solucin de la regulacin mexicana
para impedir riesgos informticos en
banca ha sido bajarle la velocidad al
sistema. Impedir operaciones 24
horas, solicitar tiempos de espera
entre el registro de una cuenta y la
25
..................
III. Banca y crdito

Tabla III.1. Recomendaciones de poltica pblica especficas al sector bancario
Servicios financieros de banca
Usar la regulacin para hacer mucho ms fcil al consumidor elegir

mejores productos financieros
Instrumentar medidas
La disminucin en comisiones es una poltica pblica que ha
para evitar la extraccin resultado efectiva para evitar esta situacin.
de rentas
Facilitar la refinanciacin de adeudos con un banco competidor,

la cancelacin de productos financieros y la cancelacin de
Facilitar al consumidor el
cuentas de depsito, ahorro y cheques.
cambio de proveedor Reducir los costos de transaccin para refinanciar adeudos con
otro intermediario financiero.
Mejorar el desempeo de Profesionalizar la administracin pblica regulatoria. Resolver los

las instituciones jurdicas problemas de instituciones jurdicas, como el poder legislativo y
asociadas al sector judicial, para mejorar el desempeo del sector bancario.
A. Descripcin del sector
El sector financiero bancario est resulta inmediato observar que los servicios
creciendo, a tasas mayores a las del PIB. financieros son un sector que aporta valor
La banca es el componente ms grande del ya que tiene cada vez mayor participacin
sector financiero en Mxico. La aportacin en la economa mexicana. Durante la
de valor al PIB de la banca comercial y de dcada de 2000 a 2011, la banca creci a
los intermediarios que ofrecen servicios una tasa anual promedio de 7.1%, la
financieros est creciendo. Si se toma como economa mexicana creci al 1.6% en
parmetro de comparacin la velocidad a la trminos reales.
que crece la economa en su conjunto,
26
..................
Grfica III.2. PIB del sector bancario, 1993-2011
450,000
400,000
350,000
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
1999/04
2011/01
1993/01
1993/04
1994/03
1995/02
1996/01
1996/04
1997/03
1998/02
1999/01
2000/03
2001/02
2002/01
2002/04
2003/03
2004/02
2005/01
2005/04
2006/03
2007/02
2008/01
2008/04
2009/03
2010/02
2011/04
La penetracin y profundizacin de los mantienen una media del 50% de acceso a

servicios de la banca no son los cuentas bancarias segn Beck et al, (2008).
esperados para el nivel de desarrollo de Finalmente, el estudio anterior revela que
la economa mexicana. El acceso a Mxico ocupa el ltimo lugar en la medicin
servicios y productos financieros en el pas estndar de penetracin financiera3 en
ha sido muy limitado en comparacin a comparacin con los pases que el Banco
otras naciones con caractersticas similares. Mundial califica como de ingreso medio-alto.
De acuerdo a datos de Encuestas a
Empresas del Banco Mundial, en Mxico, el Sin embargo, si se analizan datos ms
16% de las empresas utilizan bancos para recientes que los de Beck (2008) como los
financiar sus inversiones; mientras que en de WEF (2011, en la Grfica III.3. abajo), se
Brasil llega al 48%, en Chile la banca cubre puede apreciar que ha habido avances
al 44% de las empresas e incluso en pases sustanciales en la bancarizacin de la
como Malasia y Turqua una de cada dos poblacin. La entrada en el mercado de
empresas est financiada con recursos intermediarios como Elektra y Walmart, la
provenientes de bancos. bancarizacin de programas pblicos como
Procampo y Oportunidades, y el
Adicionalmente, una medida estndar de advenimiento de las corresponsalas
penetracin financiera como el porcentaje bancarias con Telecom-Telgrafos y tiendas
de poblacin adulta con acceso a una de conveniencia como Oxxo, parecen
cuenta con intermediarios financieros es del mostrar avances muy significativos en la
25% en Mxico, mientras que pases bancarizacin de la poblacin.
emergentes como Chile (60%), Colombia
3
(41%), Brasil (43%), India (48%), China Penetracin medida como el porcentaje de la
(42%), Rusia (69%), Sudfrica (46%) poblacin adulta que posee una cuenta
bancaria.
27
..................
Grfica III.3. Comparativo de la penetracin de mercado de cuentas bancarias
Cuentas por cada 100,000 habitantes
Fuente: Base de datos del WEF, 2009
Sin embargo, esta bancarizacin masiva Grfica III.4. Nmero de municipios con
todava tiene lmites importantes. Por acceso a intermediarios financieros, 2011
ejemplo, los beneficiarios de Oportunidades
reciben los recursos del programa a travs
de una cuenta de BANSEFI que no les
permite ahorrar. Tienen que retirar el 100% # Municipios %
de los recursos de la cuenta, por lo cual Sucursales
podemos decir que su bancarizacin es 1,051 43%
(Banca)
parcial.
Corresponsales 1,248 51%
La penetracin poblacional y geogrfica
Cajeros 45%
no son satisfactorias an, pero ha habido 1,096
avances significativos en la materia. Para
marzo de 2011, de acuerdo a datos de la TPV 1,502 61%
CNBV, solo 43% de los municipios en
Mxico contaban con una sucursal
bancaria, 51% con corresponsales, 45% de
Fuente: CNBV, marzo de 2011
ellos disponan de un cajero automtico y
61% tena servicios de una Terminal Punto
de Venta.
28
..................
Por otro lado, la participacin de los cuasi dinero, es decir billetes y monedas
intermediarios bancarios como sistemas ms depsitos de corto plazo.
de pago ha crecido significativamente.
Los depsitos a mediano y largo plazo
como porcentaje del PIB eran solo 5%. Cada vez ms los instrumentos de pago
Durante toda la dcada siguiente crecieron son bancarios. La proliferacin de tarjetas
hasta situarse en 2010 en 28.8%. En ese de dbito ha hecho que haya una demanda
ao prcticamente igualaron el valor que cada vez menor de efectivo y sus
tena el agregado monetario de dinero y equivalentes, como se ve en la grfica III.4.
Grfica III.5. M4 y M2 (4,5) como % del PIB, 1994-2010
35
30 M2
25
20
15
M4-M2
10
0
2006
2009
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2007
2008
2010
Fuente: Anlisis IMCO con datos del Banco Mundial, Banco de Mxico
4
M4: Agregado monetario amplio. Comprende al M2 ms depsitos a plazo fijo, cesiones temporales de
dinero, participaciones en fondos y valores no burstiles.
5
M2: Agregado monetario estrecho. Comprende la base monetaria lquida (billetes y monedas) y
depsitos a la vista.
29
..................
Esta virtualizacin de los medios de comportamientos distintos. Por ejemplo, en
pago invita a mtodos ms innovadores 2003 se da un punto de inflexin en dnde
de bancarizacin, como los pagos los crditos detienen su cada y repuntan su
mediante celulares. Quizs sea imposible crecimiento a tasas positivas. En ese ao se
llevar cajeros automticos, corresponsales registr el nivel ms bajo de crditos
bancarios y otros medios tradicionales a las vigentes a final de ao: 31 mil millones de
zonas ms apartadas de Mxico pero pesos. A partir de esa fecha los crditos
llevar telecomunicacin celular no es tan totales al sector privado (tanto al consumo
difcil. El muy sonado caso de Kenya como a la actividad productiva) han crecido
donde cerca del 30% de la base monetaria al 8.4% anual.
no existe fsicamente, solamente como bits
y bytes en la red podra instrumentarse A principios de la dcada de los 90 los
tambin en Mxico. Ello reducira crditos al sector privado representaban
enormemente los incentivos a la economa aproximadamente el 90% de los crditos
criminal e informal, y propiciara un totales otorgados por bancos. Desde 1998
crecimiento importante de los intermediarios la participacin del crdito a empresas y
financieros que faciliten esta sustitucin del personas disminuy hasta llegar a ser solo
papel moneda. el 66% del total en 2002. Nuevamente 2003
es un ao crucial. En ese ao retomaron
El saldo de crdito al sector privado se terreno y hasta 2001 recuperaron hasta un
ha reducido, pero la contraccin puede 81% del crdito total cedido por el sector
ser atribuible a la oferta o a la demanda. bancario.
Hay una contraccin importante de los
montos en prstamo al sector privado. De Se atribuye el cambio en el dinamismo del
1994 a 2011, los saldos reales decrecieron crdito privado a que en 2003 se dio una
a una tasa promedio anual de 4.7%. Los expansin del segmento de tarjetas de
crditos han tenido una dinmica de crdito y una poltica sexenal de apoyo al
decremento en general pero dividimos el financiamiento hipotecario (CEFP 2006).
periodo evaluado observamos
Grfica III.6. Saldos de crdito al final del ao del sector privado, 1994-2011
4,000,000
3,500,000
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
000
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Anlisis IMCO con datos de Banxico

30
..................
El financiamiento del consumo privado positivos de ao a ao. Solo en 2008 y 2009
es un mercado que tiende a crecer. En se contrajo el crdito al consumo. En
diciembre de 2004, el crdito vigente al general, desde los aos 90, ha tenido una
consumo ascenda a 260 mil millones de expansin considerable.
pesos. Este monto representaba apenas el
7.5% del crdito total, es decir, una Desde 2000 hasta 2011, el crdito al
participacin relativamente pequea. consumo creci a una tasa media anual de
15.6%. En 2007 lleg a su punto mximo de
Al igual que el crdito al sector privado en participacin en el mercado crediticio: 28%
su conjunto, el crdito al consumo tambin del total. En 2011, representaba 20% del
declin hasta 1999. A partir de diciembre de total de crdito bancario.
ese ao nicamente registra crecimientos
Grfica III.7. Saldos de crdito al final del ao al consumo privado, 1994 - 2011
400,000
350,000
Miloones de pesos de 2003
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
000
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Anlisis IMCO con datos de Banco de Mxico
Los rendimientos del crdito al consumo

son altos para los bancos en general. La Los crditos a empresas resultan no ser tan
CNBV hace una compilacin de los estados rentables. A lo largo de la dcada solo han
de resultados de todo el sector bancario. La representado en promedio el 30% de los
siguiente grfica muestra en trminos ingresos por intereses sin cambios
relativos que porcentaje de los ingresos (por profundos. El nico periodo de turbulencia
cobro de intereses) representa cada se encuentra durante la primera mitad de
segmento de crdito. De acuerdo a la 2002, en donde incluso se registraron
grfica III.8. (abajo), a principios del ao prdidas de hasta 11% en un trimestre en el
2000, el crdito al consumo solo segmento de crdito a empresas. En
representaba el 5.4% de los ingresos por general la rentabilidad del crdito a
intereses totales de los bancos. Desde 2008 empresas no se mueve y el crdito a
son entre el 40% y el 50% de los ingresos consumo se expande.
totales.
31
..................
Grfica III.8. Ingresos por intereses de cada sector, % de los ingresos por intereses totales,
2000-2011
Porcentaje
60%
50%
40%
30%
20%
%
Crditos de consumo
10%
Empresas
0%
Dic-00
Feb-02
Dic-07
Feb-09
Jun-04
Oct-06
Jun-11
Mar-06
Nov-03
Nov-10
Abr-03
Ago-05
Abr-10
Sep-02
Ene-05
Sep-09
Jul-01
Jul-08
May-07
-10%
-20%
Fuente: Anlisis IMCO con datos de la CNBV
Los ingresos por intereses del segmento Los ingresos por intereses desde el sector
de consumo privado son rentables empresarial tambin han aumentado,
tambin desde la ptica de los gastos. aunque en menor medida que el crdito al
Los bancos incurren en gastos por consumo. Solamente alcanzan a cubrir el
intereses. Los ingresos generados a la 55% de los gastos en los que incurren los
banca por el segmento de consumo cubren bancos por intereses.
el 92% de los gastos totales de los bancos.
Grfica III.9. Ingresos por intereses del sector, % de los gastos por intereses, 2000-2011
La rentabilidad de la
expansin del crdito al
consumo tambin se vio
reflejada en razones
financieras como el ROE6.
Para noviembre de 2006 el
indicador toc puntos
mximos hasta colocarse
en 24.3%. En 2008 y 2009
los niveles de rentabilidad
se estabilizaron entre 12 y
13%.

6
Return on equity (Rendimiento sobre el capital)
32
...........................
Grfica III.10. Retorno sobre el capital del sector bancario, 2001-2011
%
30
25
20
15
10
0
Feb-06
Feb-11
May-02
May-07
Oct-02
Jul-06
Oct-07
Jul-11
Jun-04
Nov-04
Abr-05
Jun-09
Nov-09
Abr-10
Sep-10
Dic-01
Mar-03
Dic-06
Ago-03
Ene-04
Sep-05
Mar-08
Dic-11
Ago-08
Ene-09
El gobierno es un demandante En parte se puede deber a efectos de la

importante de crdito bancario que crisis de 2008 y 2009 y la sequa crediticia
desplaza al sector privado en el de los mercados internacionales. De hecho
financiamiento interno. El estado ha el crdito otorgado en 2008 al aparato
incrementado su demanda de crdito gubernamental creci 85% en comparacin
bancario de manera sostenida desde 2006. al ao anterior.
Es posible pensar que la reduccin del
crdito otorgado al sector productivo, La participacin del estado en el mercado
adems de la rentabilidad del segmento de crediticio en 1994 era de 3.3% del total, en
consumo privado, es un fenmeno de 2004 era de 10.4% y en 2011 casi 13%. El
desplazamiento de deuda privada por Estado desplaza al sector privado en este
deuda pblica. proceso (fenmeno conocido en la literatura
macroeconmica como crowding out). Los
Comenzando en 1994 y terminando en bancos, al recibir garantas de repago del
2011, el crdito otorgado al sector pblico aparato fiscal del gobierno, dejan fuera del
ha crecido a una tasa media anual de 3.3%. mercado a acreedores privados del sector
Si se hace el mismo clculo pero real de la economa. En este aspecto,
comenzando desde el ao 2000 obtenemos Mxico est mejor que Brasil, aunque dado
una tasa anual de 10.2%. Lo anterior revela el tamao del sector financiero en la
que en aos recientes, la asignacin de economa brasilea, el desbalance es
crdito bancario al Estado Mexicano ha menos evidente en aquel pas que en
crecido a tasas crecientes. Mxico. Chile es un buen benchmark: la
colocacin de bonos de deuda privada es
1.9 veces la deuda pblica.
33
...........................
Grfica III.11. Comparativo pases, razn de la colocacin de bonos de deuda privada a

colocacin de deuda pblica, 2010
Razn
Fuente: WEF, Financial Development Report 2011 con datos de 2010.
El peso del crdito pblico tambin tiene un efecto negativo en el desempeo

competitivo de los bancos. De hecho, reduce la presin a la disminucin de costos. De
acuerdo con datos del WEF y la base de datos de Beck, Demigurc-Kunt y Levine (2010), los
costos administrativos de los bancos mexicanos son los segundos ms altos en una muestra
de 60 pases. El costo operativo est en el rango alto, pero paradjicamente no est lejos del
de Brasil.
34
...........................
Grfica III.12. Comparativo del costo administrativo como porcentaje de los activos, 2009
(%)
30
25.94
25
20.89
20
15
11.61
10
5
2.82
Paises Bajos
Marruecos
Venezuela
Rumania
Japn
Suiza
Singapur
Italia
Jordania
Alemania
Blgica
Panam
Rusia
Polonia
Finlandia
Estados Unidos
Turquia
Colombia
India
Espaa
Suecia
China
Irlanda
Francia
Noruega
Kuwait
Bahrin
Sudfrica
Arabia Saudita
Hong Kong
Australia
Filipinas
Malasia
Tnez
Bangladesh
Austria
Dinamarca
Indonesia
Vietnam
Reino Unido
Corea
EAU
Kazajistn
Tailandia
Canad
Paquistn
Rep. Checa
Israel
Eslovaquia
Chile
Per
Egipto
Brasil
Mxico
Hungaria
Nigeria
Ucrania
Ghana
Tanzania
Argentina
Fuente: Thorsten Beck, Asli Demirgu c -Kunt, y Ross Eric Levine. A New Database on Financial Development and Structure. World
Bank Economic Review. 2009, y WEF (2011).
Por otra parte, el costo de operacin Esto tiene un efecto doble: la institucin
(Grfica III.13. abajo) es ligeramente ms financiera no tiene que cuidar el capital, y el
del doble que en Espaa y cercano a los margen de utilidad de este tipo de
costos de Brasil. Esto puede indicar que la operaciones permite conductas laxas en
banca en Mxico encontr un punto de cuanto a los costos. Tambin, las
confort en la deuda gubernamental. operaciones crediticias de los bancos con el
gobierno pueden disminuir la innovacin en
las instituciones, porque no hay retos
complejos a resolver derivados de las
mismas.
35
..................
Grfica III.13. Comparativo del costo de operacin (sin intereses) como porcentaje de los
activos promedio, 2010
Porcentaje
6
5.16
5
4
Promedio
3.29
3
0
Francia
Irlanda
China
Jordania
Suiza
Rusia
Panam
Singapur
Alemania
Blgica
Turquia
Hungria
Italia
Colombia
Japn
Suecia
Estados Unidos
Marruecos
India
Polonia
Venezuela
Finlandia
Pases Bajos
Noruega
Austria
Bangladesh
Sudfrica
Rumania
Dinamarca
Hong Kong
Arabia Saudita
Espaa
Kuwait
Bahrin
Malasia
Filipinas
Indonesia
Corea
Tnez
Tailanda
Kazajistn
EAU
Australia
Egipto
Rep. Checa
Eslovaquia
Chile
Brasil
Israel
Per
Argentina
Reino Unido
Vietnam
Canad
Paquistn
Ucrania
Mxico
Tanzania
Nigeria
Ghana
Fuente: BankScope, 2010, y WEF (2011)
La Grfica III.13. (arriba) muestra la brecha administracin de las instituciones

de costos de la banca mexicana con bancarias con respecto a sus pares del
respecto a sus pares internacionales. Si mundo debera eliminarse de la regulacin.
bien los costos en Brasil son muy parecidos, Una estructura de costos ms ligera y una
las economas de escala de la banca en el mayor rentabilidad del sistema bancario a
pas sudamericano hacen que el negocio partir de eficiencia, no de extraccin de
pueda soportar una estructura de costos rentas, es el antdoto ideal ante riesgos
alta con menores dificultades. sistmicos fuertes.
Los altos costos de administracin De acuerdo con un estudio reciente de

deben ser una prioridad para el Ernst&Young (2012), la dificultad para
regulador. El concurso de reguladores imponer medidas internas de prevencin de
CNBV, Banxico, SHCP no solamente riesgos sin causar disrupciones en el
debe observar el riesgo aparente de las modelo de negocio de las instituciones
instituciones como elemento determinante financieras es la principal causa de
de la regulacin. Cualquier medida preocupacin de quienes lideran este tipo
regulatoria que incremente los costos de de instituciones a nivel mundial. Sin
36
...........................
embargo, las juntas directivas y los
ejecutivos de las principales empresas Grfica III.14. Saldos de crdito al sector
financieras del mundo estn altamente pblico al final del ao, 1994-2011
conscientes de la necesidad de
instrumentar dichas medidas. El principal 250,000
Millones de pesos de
obstculo citado por los ejecutivos
financieros entrevistados no es la falta de 200,000
controles internos: es la falta de bases de 150,000
2003
datos confiables.
100,000
El crdito no est llegando al sector 50,000
productivo. Los bancos no ven a las
empresas como clientes rentables y las 0
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
empresas por su estructura de negocio
no demandan crdito. Durante el periodo
1993-2011 el crdito al sector productivo se
Fuente Anlisis IMCO con datos de Banxico
contrajo a una tasa promedio anual de
6.3%. Los recursos crediticios otorgados a
actividades primarias, industriales y de
servicios durante 10 aos se secaron hasta Tambin, es posible que la contraccin de
2003, ao en el que repuntaron, junto con los flujos de crdito al sector privado sea
otros segmentos del crdito bancario. Y a reflejo de la baja competitividad de muchos
pesar de haber crecido al 7.4% anual desde de los negocios de la economa, y un reflejo
2003, el crdito a empresas no ha retomado de una relacin riesgo/rendimiento muy
los niveles que alcanzaba en los aos mala en el sector real de la economa. Los
noventa. negocios de la economa lcita en Mxico
tienen obligaciones que se cumplen en
En 1994 y 1995 los saldos crediticios de plazos fatales con el SAT, el IMSS y las
empresas equivalan a aproximadamente autoridades locales. Tambin tienen que
60% del total de crditos. Despus de 2009 cubrir pagos a agentes econmicos que
solamente representaban el 44% de la facilitan su supervivencia, legales e ilegales
cartera. Hay dos posibles explicaciones (lderes sindicales, gestores, promotores,
para este fenmeno; una viene de la oferta polticos locales, por mencionar algunos).
de crdito (hay otros segmentos ms Muchos de estos pagos comprometen el
rentables para la banca) y otra de la flujo de las empresas y no necesariamente
demanda (las empresas pueden conseguir las ayudan a ser ms productivas y
capital ms barato afuera del sector rentables respecto a sus pares
bancario). La apertura comercial de Mxico internacionales. En palabras de Levy
tuvo el efecto de sacar del mercado a los (2008): el esfuerzo de las empresas en
participantes ms dbiles de todos los Mxico se concentra en preservar la
sectores. Las empresas sobrevivientes, informalidad del arreglo, no en incrementar
altamente eficientes ante la competencia la productividad.
mundial, pueden obtener recursos de su
propia tesorera en mejores condiciones que
con crdito bancario.
37
...........................
Grfica III.15. Saldos de crdito a empresas Grfica III.16. Determinantes de la
al final del ao, 1994-2011 Los productividad
determinantes de
deun
la productividad
banco de un banco
3,000,000
Margen
Ingresos netos por
*
Miloones de pesos de 2003
2,500,000 intereses
Activos
Ingresos
2,000,000 Comisiones
Otros ingresos
+
1,500,000 Valor agregado Tesorera/
fiduciario
Provisiones capital
1,000,000
NPL
Productividad Costos
500,000
Gastos de
Empleados administracin
000
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Fuente: Anlisis IMCO con datos de Banxico Fuente: Schulz (2004), McKinsey
Fuente: Schulz (2004), McKinsey
La productividad de los bancos Sin embargo, hay otras medidas de
mexicanos mejor a partir de la productividad que pueden inferirse a partir
participacin de bancos extranjeros en el del estado de resultados de las
sector en el perodo 1997 a 2004. Sin instituciones. Por el lado de los ingresos,
embargo, el mpetu competitivo se ha pueden mejorar los ingresos netos por
perdido desde entonces. Schulz (2004) intereses, que a su vez tienen dos fuentes
presenta el diagrama que se reproduce posibles de productividad: una por el lado
abajo para explicar la productividad de los de calidad de los activos, y otra por una
bancos. Hay dos determinantes mayor rentabilidad o margen a partir de
importantes: el valor agregado generado y esos activos. Tambin, a travs de otras
la productividad de los empleados. Si bien lneas de ingreso en el estado de
es posible generar mtricas de resultados, como las comisiones y los
productividad por empleado por ejemplo, ingresos por manejo de recursos fiduciarios
cuantos cheques procesa un cajero por mes o de tesorera, es posible mejorar la
dado el cambio tecnolgico en la industria, productividad de una institucin financiera.
estas medidas de productividad cada vez
son ms difciles de observar. Tambin, Por el lado de los costos, si mejora la
para que fueran tiles, tendran que calidad de los activos, tambin los bancos
construirse bases de datos que siguieran la necesitarn provisionar menos capital para
productividad de los empleados bancarios prstamos incobrables. La reduccin en
con metodologas estndar en la mayora carteras vencidas tiene un efecto virtuoso
de los intermediarios financieros. Un estudio en la reduccin de los gastos de
de esta naturaleza es muy complejo. administracin.
38
...........................
La productividad de los bancos creci la banca mltiple crecieron a una tasa
con la entrada de intermediarios apenas de 1.8% anual.
extranjeros, 1997-2004. Schulz (2004)
genera algunas mtricas para la Grfica III. 18. Ingresos de la banca
productividad de los bancos y concluye que mltiple por empleado, 2004-2009
en el perodo 1997-2004 la productividad
por trabajador aumenta casi 2.5 veces. Las (Millones de pesos)
principales fuentes de crecimiento de la
productividad en el perodo fueron una 1.8%
menor necesidad de hacer provisiones de TAC 2.1
capital para prstamos en mora, menores 1.9
gastos administrativos, y mejora en el
ingreso por comisiones cobradas. La
reduccin del nmero de empleados y la
mejora en la calidad de los activos de los
bancos ayudaron enormemente a este
proceso.
Grfica III.17. Productividad de los

bancos mexicanos, 1997-2004
2004 2009
Fuente: Anlisis IMCO con datos del INEGI, Censos Econmicos

2004 y 2009
El estancamiento en la eficiencia del

sistema bancario es explicable a partir de
parmetros de competencia. 7
instituciones concentran el 73% de los
activos del sector. Ms an, el costo de
transaccin asociado a que el consumidor
cambie sus operaciones de un banco a otro
es relativamente alto.
Fuente: Schulz (2004) con datos de Banxico, CNBV, INEGI y
otros Algunos de los principales obstculos que
enfrenta el pas para el desarrollo del
Las principales fuentes de crecimiento sistema financiero se relacionan con temas
de la productividad bancaria en el como competencia entre empresas
perodo 1997-2004 fueron la reduccin de financieras, la creacin de instituciones
las necesidades de provisin para legales, de informacin e infraestructura,
cartera vencida, la reduccin de costos inclusin de empresas y personas de bajo
de administracin, ingresos por ingreso a los servicios de banca y crdito y
comisiones y plantilla de trabajadores. el papel del estado en las actividades del
Este mpetu eficientista en los bancos mercado financiero. (Castaeda, et al.
mexicanos se detuvo relativamente en el 2011)
perodo 2004-2009. Los ingresos totales de
39
...........................
A nivel de dinamismo empresarial, la baja mejor marco institucional, la entrada de
profundizacin de los servicios de capital extranjero, bancos-tienda y bancos
intermediarios y el acceso restringido con de nicho a la arena bancaria. El crdito al
costos elevados a financiacin externa consumo se ha desconcentrado pero sigue
podra repercutir negativamente en el teniendo patrones de muy poca
crecimiento de empresas pequeas y competencia.
medianas. (Andrade, Farrer y Lund 2007)
Algunos puntos importantes a resaltar del

sistema bancario nacional es la dinmica
que han experimentado los intermediarios
en trminos de rentabilidad. De acuerdo a
Negrn et al. (2010) de 2000 a 2006 las
utilidades sobre activos de los bancos y
sistemas bancarios agregados en la
mayora de pases emergentes
experimentaron un aumento sistemtico. De
igual manera en 2007, el 80% de los
ingresos totales de los bancos en Mxico se
atribuyeron a ingresos por intereses. Existe
una relacin entre el desarrollo de los
ingresos por crdito y la evolucin de la
cartera del sector privado. Como porcentaje
del PIB, la cartera del sector privado pas
de 8% en 2000 a cerca de 16% en 2007.
La composicin de la cartera de crdito ha

tenido cambios interesantes. El crdito al
consumo ha sido muy dinmico durante la
primera dcada del siglo XXI, y el crdito
comercial e hipotecario ha repuntado slo
desde 2005. Lo anterior nos habla de
grandes oportunidades en el sector de
colocacin de fondos en procesos
productivos y equilibrar la composicin de
esa cartera de crdito a la que se enfrenta
el sector bancario en Mxico.
La estructura de mercado se acerca al

modelo de competencia monopolstica,
donde su caracterstica principal es la
diferenciacin de productos. Para los
consumidores es difcil comparar las ofertas
del mercado y elegir el producto que mejor
cumpla con sus necesidades. Es plausible
pensar tambin que la competencia en el
sector se est intensificando, lo cual puede
estar relacionado en buena medida con un
40
...........................
B. Recomendaciones de poltica pblica desempeo de las instituciones jurdicas
especficas al sector bancario asociadas al sector. Esto es especialmente
complejo en los bancos y sus clientes, dado
Las recomendaciones para la banca estn que en algn porcentaje de sus negocios
cimentadas en el pilar 4 del reporte de WEF forzosamente tendrn que acudir al poder
(2011), referente a los servicios financieros judicial para dirimir algn tipo de
bancarios. controversia. La perestroika mexicana,
entendida como una profesionalizacin de
El sector bancario en el mundo est la administracin pblica que viene desde la
teniendo dificultades para crecer7. Por ello, poca del Presidente De La Madrid, no
saber que en Mxico est creciendo es una estuvo acompaada de un mpetu
buena noticia. Sin embargo, dada la igualmente modernizador en el poder
evidencia que muestra que el sector no es legislativo y judicial. Es crucial resolver
particularmente eficiente comparado con estos problemas de instituciones jurdicas
sus pares del mundo, no debemos para mejorar el desempeo del sector
descartar la hiptesis de que el negocio bancario.
bancario en Mxico extrae una renta a los
consumidores por falta de competencia. Sin
duda, se han instrumentado distintas
medidas para evitar la extraccin de rentas,
como la disminucin en comisiones, entre
otras medidas de poltica pblica. Sin lugar
a dudas, la recomendacin ms fuerte de
IMCO en este anlisis es usar la regulacin
para hacer mucho ms fcil que el
consumidor pueda cambiar fcilmente de
proveedor de servicios bancarios. Esto
incluye:
- Facilitar la refinanciacin de adeudos

con un banco competidor.
- Facilitar la cancelacin de productos
financieros (por ejemplo, tarjetas de
crdito).
- Reducir los costos de transaccin para
refinanciar adeudos con otro
intermediario financiero (por ejemplo,
en un crdito hipotecario, para no
pasar por el fedatario pblico o hacerlo
en un trmite simplificado y barato).
- Facilitar la cancelacin de cuentas de
depsito, ahorro y cheques.
Tambin, hay un conjunto de acciones por

hacer en la poltica pblica para mejorar el
7
The Economist (Mayo 5 de 2012), Investment
in Banks: The not-for-profit sector. Disponible
en http://www.economist.com/node/21554193
41
..................
IV. Sector asegurador

Tabla IV.1. Recomendaciones de poltica pblica para el sector asegurador
Servicios no bancarios y desarrollo de mercados financieros
Usar la regulacin para hacer mucho ms fcil al consumidor elegir mejores

productos financieros
Los bancos deberan dar varias opciones al consumidor en las

plizas de productos de seguro vinculados a sus productos
Competencia en los crediticios. Es importante que en los bancaseguros, el consumidor
pueda elegir entre aseguradoras, bancos y grupos financieros cuya
seguros vinculados solidez no est en duda para el banco acreditante pero que
generen opciones ms competitivas en costo para estos productos
que estn creciendo en participacin de mercado.
Unir en la regulacin En el mercado mexicano, por ley, slo pueden existir dos tipos de
seguros: de GMM (sin prevencin) y de salud (con prevencin). La
aseguramiento de prevencin, advierte la Organizacin Mundial de Salud (OMS),
prevencin y gastos debera ser proporcional a la curacin. Sin embargo en Mxico la
mdicos mayores razn curacin-prevencin es de 11 a 1.
El 73% del parque vehicular no est asegurado en Mxico. Este

Seguros obligatorios ejemplo emblemtico para la industria revela algo la dificultad de
imponer obligaciones de aseguramiento a nivel municipal. Esto
en segmentos de alto implica que los afectados o el gobierno asuman, en muchos casos,
riesgo el costo de lesiones, fallecimientos y daos, cuando el responsable
de un accidente no cuenta con recursos para pagarlos.
La ABM, AMIS y CONDUSEF recientemente firmaron un convenio

de colaboracin que impulsar la adopcin, por parte de las
Mejorar mecanismos instituciones bancarias y de seguros, de prcticas comerciales
de distribucin de orientadas a elevar la calidad de los servicios de venta masiva de
seguros privados seguros. Se deberan cambiar tambin los incentivos de venta para
que las instituciones de seguros hagan un mejor perfilamiento del
riesgo.
42
...........................
Grfica IV.3. PIB de subsectores
El sector asegurador en Mxico, crece a financieros, 1993-2011
una tasa mayor que el Producto Interno
Bruto. De acuerdo con datos del INEGI, a
partir de 1993, el crecimiento del sector
asegurador en Mxico creci a una tasa
anual del 6.7% en trminos reales, mientras
que en dicho periodo la economa creci a
una tasa real anual del 2.3%. Es decir, el
crecimiento de dicho sector es a una tasa
ligeramente mayor a dos veces el
crecimiento de la economa en su totalidad.
Es preciso mencionar que el mercado de

seguros en Latinoamrica ha tenido un
importante auge, ya que en Chile y Brasil el
sector ha crecido a tasas mayores. Fuente: Anlisis IMCO con datos del INEGI.
La participacin de los seguros en el

Grfica IV.2. PIB del sector asegurador,
sector financiero es creciente. Ha habido
1993-2011
un crecimiento de la participacin de
instituciones no bancarias en el valor
agregado del sector financiero. En 1993 el
sector de seguros, fianzas y pensiones
representaba un poco ms del 10% del PIB
del sector financiero mexicano. En 2011,
esta cifra lleg al 18%. En general la
estructura del sector en el agregado
macroeconmico se mantuvo estable. En el
periodo 1993-2011 el sector de fianzas,
seguros y pensiones represent en
promedio el 17% del valor agregado del
sector.
Otra medida de participacin del sector es

el porcentaje de los activos de las
aseguradoras en el porcentaje de activos
Fuente: Anlisis IMCO con datos del INEGI.
del sistema financiero en su totalidad. La
media de dicha participacin en la OCDE
El sector asegurador no tuvo una crisis
equivale al 9% (Coletta et. al. 2011). De
estructural derivada de la crisis
acuerdo con el IMF (2012), en Mxico el
econmica de 1994-1995. La crisis
6.1% de los activos del sector financiero
econmica de 1994-1995 tuvo un efecto, ya
correspondan a compaas aseguradoras.
descrito, sobre el sector bancario que deriv
Ello indica que en la medida en que el pas
en una crisis estructural del sistema. En
se desarrolle, crecer la participacin del
contraste, el sector asegurador ha
sector seguros en los activos del sector
mantenido una tendencia creciente en el
financiero.
valor aportado a la economa.
43
..................
Baja penetracin del sector en La medida ms comn dentro del sector
comparacin a otros pases asegurador para medir la penetracin del
latinoamericanos. El desarrollo del sector sector es el cociente de la suma de las
asegurador mexicano a partir de las primas primas directas y el PIB de cada pas. En
como porcentaje del PIB ha aumentado en 2009, Mxico tena una relacin de 2%,
los ltimos aos. Sin embargo, diferentes mientras que Chile tena una razn de
mediciones lo muestran con crecimientos 3.8%. Igualmente, Mxico se ubica por
menores a pases latinoamericanos y de la debajo de la media de los pases firmantes
OCDE del Tratado de Libre Comercio de Amrica
del Norte (6.9%) y de la OCDE (8%).
Grfica IV.4. Comparativo suma de primas directas, como % del PIB. Pases de la OCDE,
2009
Porcentaje
50.0
44.1
45.0
40.0
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0 Promedio
10.0
3.8
5.0 1.9
0.0
Fuente: Anlisis IMCO con datos de la OCDE.
En este rubro, Mxico se mantiene en los

Baja densidad del sector. De igual forma, lugares ms bajos de la OCDE, con un
la medida ms comn de densidad del gasto de $160 USD, mientras que el
sector asegurador de una economa es el promedio de los pases firmantes del
gasto per cpita promedio destinado a Tratado de Libre Comercio es de $2,666
adquirir servicios de seguros. USD.
44
...........................
Grfica IV.5. Comparativo gasto per cpita en seguros. Pases de la OCDE, 2009
Promedio
Fuente: Anlisis IMCO con datos de la OCDE.
La penetracin del sector seguros tiene Por otra parte, en Brasil los seguros
un crecimiento pobre. Si analizamos el tuvieron un auge en 2006 derivado de la
caso de tres pases latinoamericanos con entrada al mercado asegurador de
economas en estadios de desarrollo productos que permitan mayor flexibilidad
similares podemos encontrar que existen del ahorro para el retiro.
diferencias en la penetracin del sector.
Hacia 1999 Chile contaba ya con una En Mxico el cociente primas/PIB
penetracin de primas/PIB superior a la representaba en 1999 cerca del 1.7% y
mexicana y brasilea en parte debido a la hacia el ao 2010 se acerc al 1.9%, un
Reforma de 1981 que privatiz el sistema crecimiento apenas marginal.
de seguros y fondos de pensin.
45
...........................
Grfica IV.6. Comparativo primas directas/PIB Grfica IV.7. Gasto en seguros, como % del
pases latinoamericanos, 1999-2011 PIB per cpita. Mxico y Estados Unidos,
2002-2009
Fuente: Anlisis IMCO con datos de ASSAL, *Serie incompleta

con dato imputado
Fuente: Anlisis IMCO con datos de la OCDE
El gasto en seguros crece menos en
Mxico que en Estados Unidos. El gasto El sector de seguros no muestra tantos
en seguros per cpita, como porcentaje del problemas de competencia. El sistema de
ingreso por habitante, en Mxico banca comercial en Mxico, tiene una alta
permanece en niveles inferiores a los que concentracin de mercado. Por otro lado, el
presenta la OCDE. La mediana del sector asegurador en Mxico muestra
organismo intergubernamental en los mayor competencia. El nmero de
ltimos 5 aos fue del 13% del producto por participantes en el sector de seguros es
habitante. mayor y ninguna de las instituciones
participantes en el mercado concentra ms
En Estados Unidos, durante 2002 el gasto del 20% de los activos totales.
en seguros representaba el 10% del PIB per
cpita mientras que para 2008 se acerca al En 2011, el grupo de los siete bancos ms
13%. Durante el periodo 2002-2009 el grandes (G-7)8 por activos concentra el 73%
crecimiento anual promedio de primas/PIB de los activos totales del sector. Por otro
en ese pas fue de 4.4%. lado, el grupo de las siete aseguradoras
ms grandes (G-7)9 concentra nicamente
En contraste, en el ao 2002 en Mxico el el 61% de los activos totales del sector.
gasto representaba el 2.2% del producto per
cpita, hacia el 2009 el gasto llegaba al 3%.
El crecimiento del gasto en seguros en
Mxico ha crecido a una tasa del 3% en el
periodo 2002-2009.
8
G-7: BBVA Bancomer, Banamex, Santander,
Banorte, HSBC, Inbursa, Scotiabank
9
G-7: Metlife, GNP, AXA, Inbursa, Monterrey,
BBVA Bancomer, Banamex
46
..................
Grfica IV.8. Concentracin de mercado en el sector bancario vs sector seguros, 2011
Concentracin de mercado Concentracin de mercado

Sector bancario Sector asegurador
Resto
27% Resto
39%
G-7
G-7 61%
73%
Fuente: Anlisis IMCO con datos del FMI y CNSF
La concentracin en el mercado de Las siete aseguradoras ms grandes de

seguros vara dependiendo del ramo. Si dicho sector acumulan el 73% del mercado.
analizamos el mercado asegurador en el El competidor dominante tiene el 28% del
ramo de seguros de vida mediante el mercado.
porcentaje de primas emitidas en 2010, la
concentracin aumenta.
Grfica IV.9. Concentracin de mercado en el sector seguros, 2010
Sin embargo, las conclusiones cambian

si desagregamos el sector asegurador en
los segmentos de vida con productos de
ahorro y vida sin productos de ahorro.
Los seguros de vida con un componente de
ahorro son un segmento con una
concentracin de mercado alta. Las cuatro
empresas con mayor porcentaje de primas
emitidas en el sector vida ms ahorro
concentran el 86% de dicho ramo.
Comparado con el sector en general, el
ramo de vida con ahorro tiene una
concentracin de mercado mayor.
Fuente: IMF, Banco Mundial con datos de CNSF, SHCP
47
..................
Grfica IV.10. Concentracin de mercado en el alcanza el 67.7%. Porcentaje de
ramo de vida con ahorro, 2010 acumulacin incluso menor al de las cuatro
empresas ms grandes del ramo vida ms
ahorro (86%).
Grfica IV.11. Concentracin de mercado

en el ramo de vida sin ahorro, 2010
Fuente: IMF, Banco Mundial con datos de CNSF, SHCP.
El ramo de seguros de vida con un

componente de ahorro est altamente
concentrado por diversas razones. Existen
barreras naturales para competir en este
tipo de productos. La escala de
capitalizacin que requiere una empresa
aseguradora para ofrecerlos es Fuente: IMF, Banco Mundial con datos de CNSF, SHCP
relativamente alta. La solvencia actuarial de
largo plazo tambin define la calidad y Existe mayor competencia en productos
cantidad de plizas que se pueden colocar distintos a seguros de vida. La
en el mercado. La concentracin de activos concentracin de las primas en el resto de
es alta, pero el ramo de vida con ahorro es ramos diferentes a vida es menor. El grupo
un segmento de mercado reducido y de de las siete empresas que acumulan mayor
pocos competidores. porcentaje de primas en dichos sectores
equivale al 56.5% de las primas totales.
No es sorpresivo que la empresa ms
grande del sector concentre una cantidad
amplia de este tipo de seguros. De hecho,
el sector pblico suele ofrecer seguros de
vida con componentes de ahorro por que
tiene la capacidad financiera. Los sistemas
de pensiones pblicos ofrecen productos
similares en sus diversos planes.
La concentracin del ramo de seguros de

vida sin productos de ahorro es menor.
Las primas totales de las siete
aseguradoras ms grandes del ramo
48
...........................
Grfica IV.12. Concentracin de mercado Grfica IV.13. Competencia sector
en ramos distintos al de vida, 2010 asegurador, ndice Herfindahl-Hirschman
Ramo Mercado Total

Ao Vida No-Vida
2005 1450 1090 910
2006 1220 900 770
2007 1180 770 690
2008 1170 730 680
2009 1250 740 690
2010 1190 670 660
Fuente: CNSF
Seguros vinculados
Dentro del sector asegurador, el mercado

de seguros vinculados ha mostrado
crecimiento en su participacin dentro del
sector. Los seguros vinculados son aquellos
Fuente: IMF, Banco Mundial con datos de CNSF, SHCP
seguros que se encuentran empaquetados
con otro tipo de producto, generalmente con
Competencia en el sector asegurador
productos financieros como crditos. Por
definicin, dicho ramo asegurador no cuenta
El ndice de Herfindahl-Hirschman (HHI)
con competencia directa ya que condicionan
mide la concentracin de los mercados. Su
la venta del producto al que se vincula el
clculo se basa en el participaciones de
seguro.
cada empresa al cuadrado y su rango va del
(0 al 10,000] siendo 0 un mercado
El ramo de seguros vinculados increment
altamente competido mientras que 10,000
durante el periodo 2001-2010 en 13 puntos
implica un monopolio perfecto.
porcentuales su participacin de mercado,
pasando del 26% a 39% del total de
El HHI confirma las premisas de diferentes
seguros.
concentraciones en el ramo vida y no-vida.
De acuerdo con el Departamento de Justicia
Esto quiere decir que las instituciones
y la Comisin Federal de Comercio de
bancarias estn tomando un rol
Estados Unidos (2010) un ndice de 100 a
preponderante en el mercado de seguros.
1,500 indica que un sector no tiene
Dado el empaquetamiento de los servicios
problemas de concentracin.
financieros con los seguros, es difcil para el
consumidor distinguir si la prima pagada es
Si analizamos el ramo vida encontramos
competitiva en el mercado o no. Por ello, es
una concentracin mayor a lo largo de los
necesario que organismos como
aos que en el ramo no-vida. As mismo
CONDUSEF y CFC vigilen el crecimiento en
encontramos que la competencia del sector
el mercado de los productos vinculados,
ha ido mejorando a travs de los aos. Por
an cuando sigue siendo un producto no
ltimo, el mercado asegurador mantiene
mayoritario en el mercado.
concentraciones moderadas que han ido
disminuyendo a lo largo del tiempo as
como los ramos.
49
...........................
Polticas en Brasil del sector asegurador B. Recomendaciones de poltica pblica
para el sector asegurador
En 2001, el gobierno brasileo instaur la
creacin del seguro Vida Gerador de Las recomendaciones para el sector
Beneficios Livres (VGBL) o Seguro de Vida asegurador estn asociadas a los pilares 4,
Amortizable. En 1997 ya se haba incluido 5 y 6 del Reporte de Desarrollo Financiero
en el mercado el Plano Gerador de de WEF, referentes a los servicios
Beneficios Livres (PGBL) que est inspirado financieros no bancarios.
en el 401-K estadounidense.
En los servicios financieros bancarios,
El VGBL es un producto de vida con valor los llamados bancaseguros o seguros
de rescate parecido a un seguro dotal. Al vinculados a productos financieros, son
igual que el PGBL, ambos seguros cuentan un segmento donde podra haber ms
con beneficios fiscales, as como la competencia. En la mayora de los casos,
caracterstica de ser sustitutos de la el seguro es una garanta adicional al activo
seguridad social10. que se est financiando en otros casos,
Si analizamos los resultados de dicha como los refinanciamientos, el seguro es la
poltica en el sector, las primas respecto al nica garanta del crdito otorgado. Los
PIB aumentaron en 156% hacia 2007, solo bancos deberan dar varias opciones al
7 aos despus de haberse aprobado el consumidor de aseguradoras, bancos y
producto VGBL. El crecimiento de las grupos financieros cuya solidez no est en
primas fue de 9.4% anual. En el ao 2006, duda para el banco acreditante pero que
representaron el 66.7% del total de las generen opciones ms competitivas en
primas de vida. costo para estos productos que estn
creciendo en participacin de mercado.
Si bien no hay una sustituibilidad expresa
entre estos seguros y las pensiones de la El aseguramiento de prevencin y los
seguridad social brasilea, el regulador en gastos mdicos mayores deberan unirse
ese pas parece estar permitiendo el uso de en la regulacin. La regulacin mexicana
dichos seguros de manera flexible y de no contempla de manera explcita la
facto, los esquemas se han convertido en posibilidad de que los seguros que cubren
una alternativa a la seguridad social costosa gastos mdicos mayores otorguen servicios
y de poco beneficio proveda por el Estado. de prevencin. De acuerdo con la AMIS, en
El regulador en su pgina de internet dice, Mxico existe un universo de 7 millones de
de manera expresa, que ambos tipos de personas que cuentan con un seguro
pliza sustituyen a los esquemas de privado, de las cuales 315 mil personas
pensiones de la seguridad social pblica. tienen seguro de salud que incluye la
prevencin y 6.7 millones gozan de un
seguro de Gastos Mdicos Mayores (GMM)
pero no tienen acceso a medicina
preventiva.
En el mercado mexicano, por ley, slo

pueden existir dos tipos de seguros: de
GMM (sin prevencin) y de salud (con pre-
10
Ver anlisis del regulador brasileo, la vencin). La prevencin, advierte la
Superintendencia de Seguros Privados, Organizacin Mundial de Salud (OMS),
disponible en http://www.susep.gov.br/english- debera ser proporcional a la curacin. Sin
susep/insurancemarket
50
...........................
embargo en Mxico la razn curacin anlisis costo beneficio por parte del
prevencin es de 11 a 1. (AXA 2011) consumidor. Al respecto, la Asociacin de
Bancos de Mxico (ABM), Asociacin
Existen pases que permiten en su Mexicana de Instituciones de Seguros
regulacin el rol de la prevencin en los (AMIS) y la Comisin Nacional para la
seguros privados. Reino Unido cuenta con Proteccin y Defensa de los Usuarios de
seguros que ofrecen descuentos de hasta el Servicios Financieros (CONDUSEF)
25% a los clientes que demuestren hacer recientemente firmaron un convenio de
ejercicio regularmente y mantener una colaboracin que impulsar la adopcin, por
adecuada alimentacin. Existen tambin parte de las instituciones bancarias y de
descuentos de acuerdo a los resultados de seguros, de prcticas comerciales
encuestas sobre nutricin y hbitos orientadas a elevar la calidad de los
alimenticios. (AXA 2011). servicios de venta masiva de seguros.
Es urgente instrumentar lneas Los principales puntos de dicho convenio

obligatorias de aseguramiento en son:
segmentos de alto riesgo. De acuerdo con
Fernando Solis Sobern (2012), presidente Hacer explcito que se trata de una venta
de la AMIS, en Mxico cada ao ocurren de seguro.
ms de 460 mil accidentes viales, con un Evitar condicionar su venta a algn otro
costo de ms de 120 mil millones de pesos. producto financiero, y explicar claramente
En promedio, la afectacin econmica a las el costo anual de la prima, incluyendo
vctimas es de 25 mil pesos, lo que impuestos, as como la vigencia y
representa un evento catastrfico para proceso de renovacin.
muchas familias en nuestro pas. Proporcionar al cliente un nmero o clave
de registro que formalice el contrato, en
En Mxico, uno de cada cuatro vehculos tanto se le enva la pliza.
sufre un accidente cada ao. Sin embargo, Especificar claramente los mecanismos
el 73% del parque vehicular no est de cancelacin del seguro, por la misma
asegurado. Esto implica que los afectados o va en la que se contrat.
el gobierno asuman, en muchos casos, el La ABM y la AMIS, se comprometen a
costo de lesiones, fallecimientos y daos, informar al pblico sobre los alcances de
cuando el responsable de un accidente no este convenio, a travs de diversos
cuenta con recursos para pagarlos. Todos canales, incluyendo sus respectivas
los pases del G-20, excepto Mxico, publicaciones y sitios de Internet.
obligan a los conductores a contar con
proteccin financiera suficiente para resarcir En Mxico se necesita acreditarse ante la
a las posibles vctimas de accidentes de CNSF para ejercer como agente de
trnsito. seguros. La regulacin indica que se debe
cumplir con ciertos estndares tcnicos que
La educacin e informacin sobre requieren de capacitacin. Existen ya
seguros son reas de poltica pblica algunos centros educativos que ofrecen
donde es importante trabajar para cursos orientados a personas que busquen
mejorar la eficiencia del mercado. La pertenecer a la fuerza de promocin del
venta de seguros funciona bajo un esquema sector financiero - algunas incluso certifican
de incentivos a ventas fciles y rpidas que a sus alumnos internacionalmente.
impiden un correcto perfilamiento de riesgo,
tanto por parte de la aseguradora como un
51
...........................
Adems de los incentivos a generar 2. Impulsar el crecimiento y
esquemas de venta ms eficientes para el penetracin del sector asegurador.
consumidor y las aseguradoras, la Se debe perseguir un equilibrio entre
educacin y capacitacin competitiva es los estndares prudenciales y las
fundamental para mejorar el perfilamiento limitaciones que dichas normas
de riesgo y corregir la asimetra de pudieran representar para el
informacin en las transacciones. Es crecimiento del sector. El marco
necesario seguir el ejemplo de Estados regulatorio no debe significar un
Unidos, Chile o Francia que cuentan con freno al crecimiento.
institutos especializados y de
reconocimiento mundial en la preparacin Con esta reforma, el regulador trata de
tcnica de agentes de seguros para elevar estimular la competencia y eficiencia y
la calidad de promocin de servicios fortalecer la efectividad de la regulacin y
financieros no bancarios. supervisin. De igual manera intenta
realinear las facultades de la SHCP y la
Mxico debe aprobar las modificaciones CNSF.
a la Ley de Instituciones de Seguros y
Fianzas formuladas por la CNSF con la Esta propuesta de reforma ni siquiera ha
participacin de la industria. En palabras sido presentada por el Ejecutivo Federal al
de la CNSF, se busca que las reformas Poder Legislativo. Es fundamental que ello
propicien la eficiencia y competencia en el se lleve a cabo.
marco de una adecuada proteccin de la
estabilidad y solvencia de las instituciones y
del sistema financiero nacional. (Aguilera
2010)
La iniciativa de reforma de la CNSF se

centra en el esquema de Solvencia II.
Comprende tres pilares. El primero engloba
los requerimientos tcnicos de solvencia y
reaseguro. El segundo incluye temas de
gobierno corporativo, administracin de
riesgos y auditora. En el pilar tres se
encuentran aspectos de transparencia.
Los ajustes a la normatividad existente

deben tener 2 objetivos:
1. Preservar la regulacin prudencial

que ha caracterizado al sistema
financiero mexicano. Las reformas
proponen seguir estndares y
mejores prcticas internacionales
(Solvencia II). Con un marco
prudencial correcto, los riesgos
sistmicos se ven controlados y
permiten la estabilidad.
52
..................
V. Pensiones y ahorro provisional

Tabla V.1. Recomendaciones de poltica pblica para pensiones y ahorro de largo plazo
Pensiones y ahorro provisional
Mxico ahorra e invierte como porcentaje del PIB montos muy

Transitar hacia una similares a los de muchas economas del orbe. Sin embargo, el
rendimiento y el plazo de esas inversiones son muy diferentes. La
tasa de ahorro de largo popularizacin de instrumentos de ahorro de largo plazo transforma
plazo ms estable los mercados financieros, al fortalecerse intermediarios que tienen
una perspectiva de ms largo plazo que lo usual.
Incentivar el ahorro de Entre ellas: campaas de educacin e informacin financiera,

largo plazo mediante simplificacin tributaria, y hacer ms simples los trmites a las
poltica pblicas personas para deducir fiscalmente sus contribuciones a AFORES y
seguros con componentes de ahorro de largo plazo
efectivas
Sustituibilidad entre El crecimiento del sector asegurador brasileo durante los ltimos 10
sistemas previsionales aos es explicable a partir de la introduccin de planes pensionarios
privados y seguridad privados, que no en ley pero s de facto son sustitutos de la seguridad
social brasilea
social oficial
En una muestra de pases latinoamericanos, las comisiones en

Mxico han descendido hasta ser las ms bajas del grupo de pases.
Cobertura, rendimiento Sin embargo, el rendimiento real de las inversiones es el ms bajo. El
rgimen de inversiones es demasiado restrictivo: se debera ampliar
y portabilidad en las opciones de riesgo-rendimiento, especialmente para la gente ms
AFORES joven. Ello podra atraer al sector formal de la fuerza laboral a gente
que prefiere jugrsela en negocios de la economa real para
asegurarse un patrimonio para la vejez.
Reducir los beneficios otorgados y obtener fuentes claras y estables

Reconocer la de fondeo de los mismos. Los ms de 100 regmenes pblicos de
insolvencia de los pensiones estn en insolvencia. Sus pasivos pueden estar creciendo
sistemas pblicos de a tasas cercanas al 16% anual. Es indispensable renegociar, reducir y
replantear estos regmenes de pensiones.
pensiones
53
...........................
Su deterioro es un desincentivo para participar en los esquemas de

ahorro de largo plazo. El ahorro forzado del sistema previsional
pblico debe acompaarse de servicios mdicos de calidad para que
Mejorar los servicios el beneficiario sienta que est recibiendo algo en el corto plazo a
mdicos pblicos cambio de su contribucin al sistema. En el caso chileno, la mejora
en los servicios mdicos ayud a reincorporar a gente a los esquemas
de ahorro previsionales, a partir de la incorporacin de un mayor
nmero de enfermedades en el cuadro bsico.
Revisin del rgimen Si al individuo se le advierte de los riesgos como se obliga ya en la

operacin de los fondos de inversin privados debera poder optar
de inversin de las por un perfil de riesgo ms agresivo a cambio de mayores
AFORES rendimientos.
54
...........................
La tasa de ahorro de Mxico no es baja, pero el ahorro es principalmente de corto plazo.

En 2008 en Mxico se ahorr11 cerca del 26% del PIB. Brasil ahorr menos (19.8%), Espaa
ms (29.5%). En ese ao, Mxico no ahorr menos que la mayora de las economas del orbe.
Grfica V.2. Inversin bruta, 240 jurisdicciones, 2008
N m e r o d e p ai se s
100
80
60
40
20
T asa d e i n v b r u t a
20 40 60 80 100
Fuente: Anlisis IMCO con datos de Mathematica CountryData
A diferencia de otros pases, el ahorro en Mxico es de muy corto plazo y en instrumentos

que no ofrecen un rendimiento realmente atractivo. El pblico inversionista mexicano
usualmente no piensa en el largo plazo. Este elemento de nuestro sistema financiero
determinado principalmente por caractersticas de la demanda de servicios financieros, no
de la oferta hace que haya pocos inversionistas institucionales con una perspectiva de
largo plazo.
El reducido tamao del sector financiero es en buena medida consecuencia de esta

situacin. Este fenmeno tambin se refleja en la tasa de crecimiento econmico. Pases
como Chile y Malasia (22% y 23% del PIB), que ahorran menos que Mxico (26%),
crecieron ms que Mxico en el perodo pre-crisis 1998-2008. Esto nos hace pensar que el
tipo de ahorro e inversin que realizan los pases s es importante. Hay una diferencia
grande entre invertir solamente en papel gubernamental (como Mxico) o invertir en capital
humano (como Malasia) porque el primero no aporta valor y el segundo s.
11
Para efectos de esta discusin, suponemos que la tasa de ahorro anual como porcentaje del PIB es
muy cercana a la inversin bruta total de la economa. Es posible que la tasa de ahorro sea distinta a la
tasa de inversin, pero estamos excluyendo esta posibilidad aqu.
55
..................
Grfico V.3. Inversin bruta como % del Grfica V.5. Esquemas de aseguramiento
PIB, 1998-2008 previsional brasileo
Fuente: Anlisis IMCO, con datos de Mathematica CountryData
Grfica V.4. Tasa de crecimiento El caso brasileo puede servir como gua
econmico promedio, 1998-2008 para mejorar el crecimiento del sector
asegurador y solucionar el problema de
pensiones que se avecina. Las pensiones
en Mxico se estn convirtiendo en un
problema de grandes magnitudes. Para
resolver la crisis de insolvencia se pueden
usar vehculos financieros del sector
asegurador. De hecho, el crecimiento del
sector asegurador en Brasil es explicable a
partir de la instrumentacin del VGBL y
PGBL.
Grfica V.6. Primas directas como % del

PIB, caso brasileo, 1999-2011
Fuente: Anlisis IMCO, con datos de Mathematica CountryData
Brasil es un ejemplo a seguir en las

polticas de ahorro previsional y de largo
plazo. Las polticas de sustituibilidad entre
productos del sector asegurador y los
planes de seguridad pblica en Brasil han
tenidos dos efectos. Por un lado, la creacin
de seguros dotales que permitan el ahorro
de largo plazo y que fueran compatibles con
las necesidades de ahorro para el retiro
liberaron una parte de la presin acumulada
en el sistema de pensiones. Por otro,
incentiv el crecimiento del sector
asegurador.
56
...........................
Es importante revisar si el sistema tiene que (a) acudir a su AFORE y hacer el
impositivo realmente incentiva el ahorro depsito en ventanilla; (b) solicitar al patrn
de largo plazo. En Mxico, la ley del ISR en que haga los descuentos de nmina
su artculo 218 contempla diversos correspondientes y los entere a travs del
mecanismos para la deducibilidad de las Sistema nico de Autodeterminacin (SUA)
plizas de vida con ahorro. En una del IMSS; (c) hacer el depsito por Internet,
aseguradora grande como AXA, menos del lo cual es algo que ofrecen solamente
10% de los titulares de plizas de seguro algunas AFORES.
con componentes de ahorro hacen uso de
los beneficios fiscales derivados de la El rendimiento promedio de las
tenencia de la pliza.12 instituciones participantes en el SAR no
es tan alto como podra pensarse. Ha
Una hiptesis sobre las razones para no sido muy publicitado que el rendimiento
usar los beneficios fiscales derivados de la promedio de las AFORES es de 13% anual,
tenencia de este tipo de plizas es que y se dice que este es el rendimiento ms
quizs buena parte de los ingresos de las alto del sistema financiero. Sin embargo, no
familias en Mxico estn en la informalidad. se dice que este rendimiento es nominal (es
Si el ingreso reportado al fisco es inferior a decir, incluye en la tasa el valor de la
400 mil pesos brutos por ao, las personas inflacin, o dicho de otra forma, no
no tienen incentivos a hacer uso de la descuenta la inflacin en el clculo).
deducibilidad fiscal de la pliza, dado que Tambin, es un rendimiento relativamente
ello los obliga a presentar al menos la bajo si se compara con otros pases.
declaracin anual. Tambin, es necesario
contratar a un contador para realizar la Grfica V.7. Sistemas de ahorro previsional
declaracin adecuadamente y obtener una obligatorio, pases selectos, 1999-2010
devolucin de algn porcentaje del ISR
pagado durante el ao. Rendimiento real, promedio anual 1999-2010
Asimismo, el rgimen del SAR permite las

aportaciones voluntarias, que si son de 3.1%
largo plazo, permiten diferir el pago del ISR 2.9%
hasta por 152 mil pesos13, y la deduccin de
3.0%
hasta el 10% de los ingresos acumulables 3.0%
del contribuyente, sin exceder 5 veces el
salario mnimo anual (112,194 pesos).14 9.1% 1.6%
8.0%
5.8% 5.1%
No obstante, los costos de transaccin 3.6%
involucrados con este ahorro voluntario no
son cero. Adems de los mismas Per Uruguay Colombia Chile Mxico
dificultades para presentar declaraciones
Fuente: Anlisis IMCO con datos de la FIAP. La barra superior
anuales explicadas prrafos arriba en el
muestra el monto de la comisin.
caso de los seguros dotales, el ahorrador
Si analizamos el rendimiento real neto, es
12
http://www.eluniversal.com.mx/tudinero/2902.h decir, rendimiento real restando la suma de
tml las comisiones, los resultados no varan: las
13
Artculo 218 de la Ley del Impuesto sobre la comisiones son muy parecidas en todos los
Renta. pases analizados, pero el rendimiento real
14
Artculo 175 y 231 de la Ley del Impuesto
es significativamente inferior en Mxico.
sobre la Renta.
57
...........................
Dado el bajo rendimiento, las altas En la actualidad, estos sistemas se
comisiones y la poca flexibilidad que caracterizan por aportaciones no
ofrece el sistema de ahorro previsional individualizadas, bajas tasas de contribucin
obligatorio en Mxico, no sorprende que y bajas tasas de remplazo. Estas
no sea una opcin realmente atractiva. caractersticas han generado desequilibrios
Sin embargo, los seguros dotales privados actuariales entre ingresos y gastos de los
tampoco tienen un mercado tan sistemas pensionarios. Estos aspectos se
desarrollado como en otros pases, como se han visto agravados por factores
vio en la seccin de seguros. demogrficos que han hecho que las
Aproximadamente la tercera parte de la contribuciones de los trabajadores activos
fuerza laboral en Mxico contribuye a las sean insuficientes para cubrir las
AFORES. Estos son los individuos obligaciones, requiriendo de transferencias
asalariados del sector formal de la presupuestales para su financiamiento.
economa. Los individuos que trabajan por
cuenta propia (semi-formales) y los La evolucin de la pirmide demogrfica
informales prefieren tener mecanismos de ejerce presin sobre el actual rgimen de
ahorro diferentes. Por ello, es indispensable pensiones. De acuerdo con la ONU, el
una reforma a la seguridad social que nmero de trabajadores jubilados como
reduzca la brecha entre el costo y el porcentaje de los activos en Mxico pasar
beneficio de estar asegurado en el IMSS. de 7% a 32% entre 2000 y 2050. En el
periodo 2003-2009, el nmero de personas
Revisin del rgimen de inversin de las por arriba de los 65 aos ha crecido en
AFORES. La regulacin de las AFORES en 2.7%, casi tres veces ms rpido que el
Mxico las obliga a mantener un porcentaje crecimiento de la poblacin (1%). De
muy alto de valores gubernamentales en su acuerdo con la CONAPO en 2009, Mxico
portafolio. Si al individuo se le advierte de contaba con 6.1 millones de personas en la
los riesgos como se obliga ya en la tercera edad y en el 2020 este nmero
operacin de los fondos de inversin ascender a 9.13 millones.
privados debera poder optar por un perfil
de riesgo ms agresivo a cambio de Segn un estudio publicado por el Centro
mayores rendimientos. de Estudios Espinosa Yglesias (2012), en
los balances de la cuenta pblica an no se
La dualidad que permanece en los ha materializado el reconocimiento del costo
sistemas de pensiones en Mxico integral de los pasivos contingentes. No es
arrastra riesgos financieros que estn posible conseguir una cifra oficial sobre el
siendo absorbidos por el presupuesto valor presente de las obligaciones de
federal. Por un lado, la seguridad social en pensiones ni sobre el valor presente de las
el pas contempla diversos seguros como obligaciones de pensiones y de seguridad
prestaciones (de salud, de vida, de invalidez social de la Compaa Federal de
y contra riesgos laborales) adems de Electricidad, PEMEX y los gobiernos
guarderas, centros deportivos y culturales, estatales. Lo anterior hace imposible reflejar
pensiones de retiro y crditos a la vivienda. el costo real de la deuda pblica y planear
Las anteriores prestaciones se encuentran mejorar el gasto de los recursos pblicos.
financiadas mayormente con contribuciones
de los trabajadores y las empresas del En el 2006 las transferencias realizadas por
sector formal. el gobierno para cubrir el dficit del gasto de
pensiones del ISSSTE respecto a sus
ingresos por las cuotas de los trabajadores
58
...........................
costaron 40 mil millones de pesos a la social contributiva representa 0.52% del
federacin. Dicho subsidio equivale a seis PIB.15
veces el gasto anual en medicinas del
Instituto o a la construccin de 160 mil Continuar con esta lgica de crecimiento de
casas de inters social. De acuerdo con la programas sociales, representa un
Auditora Superior de la Federacin, en propsito imposible de sostener en el largo
2006 la valuacin actuarial del ISSSTE plazo. Existe un problema de
mostr que el dficit ascenda a 3.2 billones sustentabilidad del gasto pblico dada la
de pesos para enfrentar sus obligaciones, baja recaudacin fiscal, especialmente el rol
cerca de 4 % del PIB. que juega la renta petrolera en el
financiamiento del gasto gubernamental.
La razn de la existencia de este hueco
financiero es que nuestra poblacin Un libro reciente del Lic. Pedro Vsquez
envejece cada vez ms y la proporcin de Colmenares (2012) muestra la gravedad del
trabajadores activos respecto a los problema: el pasivo consolidado de los
pensionados cay de 20:1 en 1980 a 4:1 en diferentes regmenes de pensiones hoy
el 2006. Lo anterior explica que el gasto en importa 104.2% del PIB de 2010. La tasa
pensiones haya crecido de 2000 a 2006 4 de crecimiento de estos pasivos no es
veces de acuerdo con datos de la Auditora conocida Vsquez Colmenares ha dicho
Superior de la Federacin. que podra ser hasta de 16% anual. Esto
implica que el pasivo de los sistemas
El Instituto Mexicano del Seguro Social pensionarios crece 5 veces ms rpido que
tambin cuenta con un dficit crnico a la economa de Mxico.
pesar del crecimiento en las tasa de
afiliacin al IMSS en los ltimos aos. De Grfica V.8. Pasivo consolidado de los
acuerdo con datos del propio instituto, en sistemas pensionarios en Mxico, 2010
2009 en el balance actuarial a 100 aos, la
diferencia entre pasivos y activos de los Entidad paraestatal 2010 % PIB
seguros de riesgo de trabajo, invalidez y 201016
vida, as como de enfermedades y Pemex 661.3 4.8
maternidad, es de 14.9 billones de pesos. CFE 261.4 1.9
Esto representa una razn de un milln de Luz y Fuerza del Centro 287.2 2.1
Banca de Desarrollo 35.5 0.3
pesos por cotizante activo o bien 300 mil
Ferronales 32.5 0.2
pesos por derechohabiente.
IMSS-Patrn (RJP) 2504.7 18.2
ISSSTE-asegurador (Transicin) 4327.2 31.4
En 2009, el IMCO realiz un anlisis que IMSS-asegurador (Transicin) 4179.4 30.3
arroj el siguiente resultado: si la economa Entidades federativas 1791.5 13
mexicana creciera al mismo ritmo que la Universidades pblicas 275.6 2
tasa de inters real en los siguientes 10 Total 14356.3 104.2
aos, Mxico tendra que destinar el 2% del Fuente: Vsquez Colmenares (2012).
PIB al IMSS nicamente para mantener el
valor del dficit constante. (IMCO 2009). De
acuerdo con Fausto Hernndez Trillo, el 15
Clculos de Fausto Hernndez Trillo con base
gasto pblico actual en seguridad social no en: Arturo Antn, F. Hernndez y S. Levy, The
contributiva representa el 1.25% del PIB end of formality? Fiscal Reform for Universal
mientras que el gasto pblico en seguridad Social Insurance, IADB, Forthcoming, 2011
16
El PIB nominal al cuarto trimestre de 2010 fue
de 13,780.9 millones de pesos.
59
..................
Grfica V.9. Comparativo contra pasivo pensionario, como % del PIB
Fuente: Anlisis IMCO con datos de Vsquez Colmenares (2012)
Las bajas tasas de remplazo en Mxico La tasa de remplazo del trabajador

harn inviables los sistemas promedio en Mxico es la ms baja en
pensionarios de la seguridad social en comparacin con los pases de la OCDE y
muy corto plazo. Las tasas de remplazo en las economas grandes del mundo. A
Mxico son una de las ms bajas en noviembre de 2011 Mxico tena una tasa
comparacin con los pases de la OCDE y de 32.2%, prcticamente la mitad de la tasa
otros pases de Latinoamrica. chilena de 64.3% y una tercera parte del
caso brasileo (96.6%).
Grfica V.10. Tasas de remplazo de los trabajadores al salario medio de mercado. Pases de
la OCDE, 2010
Fuente: OCDE modelos de pensin

60
..................
El diseo institucional del IMSS obliga a Muchos riesgos diversificables estn
un modelo con elevada seleccin intrnsecos en los individuos; muchos
adversa en cuanto a los riesgos de salud, riesgos ambientales, catastrficos y
invalidez y vida. Dado que las tecnolgicos no estn cubiertos en
caractersticas de la afiliacin dependen de contratos de seguro. () la razn principal
manera muy importante del estatus laboral por la cual la competencia en los mercados
del individuo, tanto empresas como de seguro puede fallar para garantizar que
empleados tienen incentivos a informalizar todos los intercambios de riesgo
sus relaciones de trabajo para no hacer mutuamente ventajosos ocurran en las
aportaciones a la seguridad social. La economas de hoy. En particular, hay
elevada capilaridad entre el sector formal e problemas de seleccin adversa y riesgo
informal llaman al individuo a afiliarse moral que ayudan a entender por qu los
cuando tiene la certeza de una enfermedad, equilibrios competitivos no siempre
situacin discapacitante o riesgo inminente producen un nivel eficiente de
sobre su vida. aseguramiento y por qu se requiere la
intervencin pblica para resolver el
Ello implica que el IMSS tiene en su cartera problema.
ms individuos de alto riesgo que el sistema
de aseguramiento privado. El IMSS se ha En general, siempre habr fallas de
convertido en una olla de presin que est mercado asociadas a la informacin
acumulando riesgos actuariales a tasas muy imperfecta de los individuos sobre las
aceleradas. Se requiere mayor participacin probabilidades objetivas de los mltiples
del sector privado para dispersar riesgos que enfrentan en su vida. Esa es la
adecuadamente los riesgos acumulados en racionalidad detrs de nuestros institutos de
el sistema pensionario pblico de manera pensiones generar una intervencin del
ms eficiente. La confusin de recursos y sector pblico en un mercado donde
riesgos al interior del IMSS entre intrnsecamente hay fallas que es
pensiones, seguro mdico y recursos para indispensable resolver.
el gasto operativo hacen muy difcil
identificar cul debe ser la asignacin de Sin embargo, las fallas de mercados
recursos ptima adentro del Instituto. descritas en el prrafo anterior por
Chiappori y Gollier (2006) no fueron
Es crucial un plan ordenado entre totalmente resueltas por nuestros institutos
bancos, aseguradoras y gobierno para pblicos, y tenemos encima de la falla de
dispersar los riesgos acumulados en los mercado una falla de gobierno importante.
institutos pblicos de pensiones. Citando Una hiptesis aventurada en este tema es
literalmente a Chiappori y Gollier (2006): que Brasil y Chile generaron menos
La comparticin de riesgo es la piedra gobierno y ms mercado en los asuntos
angular de las economas modernas. Trae pensionarios y estn saliendo avantes con
beneficios para consumidores adversos al el tema.
riesgo y empresarios. El modelo estndar
en la economa del intercambio de riesgos Si bien Mxico y otros pases
predice que en competencia, los mercados latinoamericanos han seguido polticas
de seguro harn que todos los riesgos muy similares en el ramo de seguros de
individuales se aseguren, que todos los vida, la diferencia grande est en la
riesgos diversificables de la economa se participacin privada en seguros de vida
cubran a travs de arreglos mutualistas vinculados a pensiones. Sin embargo,
pero en la prctica este no es el caso. existen importantes diferencias en el
61
...........................
crecimiento de plizas asociadas a present un crecimiento de 6.6% durante el
pensiones en ambos pases. Dado que el mismo periodo.
Estado Mexicano retiene los riesgos de
invalidez y vida en el IMSS, el segmento de Grfica V.12. Composicin de la cartera en
seguros de vida asociados a pensiones no el sector asegurador en Mxico, 2000-2011
ha tenido un crecimiento importante desde
la reforma de la seguridad social de 1997.
Grfica V.11. Primas de seguro

relacionadas a pensiones, % de primas de
vida totales en pases de Latinoamrica,
2010
Fuente: Anlisis IMCO con datos de la CNSF
Existe baja portabilidad en el sector de

pensiones. El sistema de AFORES en
Mxico cuenta con una regulacin restrictiva
Fuente: Swiss Re, Sigma 2011, Profitability in Emerging Markets. en comparacin con otros pases de
** El gobierno en Mxico retiene los riesgos de discapacidad y Amrica Latina. La legislacin en Mxico
muerte permite el cambio de AFORE nicamente
una vez al ao, a excepcin de comprobar
El Estado distorsiona el mercado de que el ndice de Rendimiento Neto (IRN) 17
seguros de vida mediante la retencin de es mayor al rendimiento ofrecido por la
riesgos de discapacidad y vejez en el AFORE actual.
IMSS. Mxico individualiza las cuentas de
retiro a travs de las AFORES. Sin embargo, De acuerdo con la comparacin realizada
y a diferencia de Brasil y Chile, el Estado por la Federacin Internacional de
retiene riesgos de discapacidad, vejez y Administradores de Fondos de Pensiones,
muerte en pensiones en los institutos pases como Chile o Colombia no cuentan
pblicos de pensiones como el IMSS. con ninguna restriccin explcita en la
regulacin. En Chile es posible cambiar de
Como resultado, la participacin del sector administrador del fondo de pensiones hasta
pensiones en la cartera del sector seis veces en un ao, mientras que en
asegurador ha declinado. La suma total real Colombia es posible hacerlo dos veces al
de primas directas ha tenido una tasa de ao.
crecimiento negativa de (-3.35%) en el
periodo 2001-2012. Fue el nico ramo con
tasa negativa en dicho periodo, en contraste, 17
el sector de accidentes y enfermedades El ndice de Rendimiento Neto se calcula
mediante un promedio del rendimiento de los
ltimos 36 meses menos el cobro por comisin
62
...........................
No solamente la portabilidad es baja para Grfica V.13. Primas directas como % del
llevarse los recursos de una AFORE a otra: PIB en Chile, 1999-2011
cuando el individuo cambia del sector
privado al pblico o viceversa, es imposible
mezclar los recursos del ISSSTE y el IMSS.
De hecho, para cada individuo que ha
acumulado ahorro en ambos sistemas la
AFORE lleva una contabilidad separada.
En el caso chileno, el declive del sector

seguros se detuvo mediante reformas de
segunda generacin orientadas a incluir
ms enfermedades en el cuadro bsico.
Chile fue uno de los primeros en Amrica
Latina en modernizar su rgimen de
pensiones, al pasar en 1981 de un sistema
de reparto a un sistema de capitalizacin
individual. En comparacin Mxico reform
su sistema hasta 1997, Colombia en 1994 y Fuente: Anlisis IMCO con datos de ASSAL
Per en 1993.
El caso chileno deja una enseanza
En Chile el plan de Acceso Universal con importante: si la muerte a corto plazo de una
Garantas Explcitas (AUGE) comenz a enfermedad tratable pero costosa tiene una
regir el 1 de julio de 2005 bajo el objetivo de probabilidad alta, la gente decide no ahorrar
garantizar el acceso de la poblacin a la para el largo plazo. La prevencin de la salud
salud independientemente de la capacidad va de la mano de la prevencin de la pobreza
de pago de las personas. (Biblioteca en edad avanzada. Dicho de otra forma: si
Nacional del Congreso de Chile, 2006) me enfermo hoy y no puedo costear
atenderme, quizs no llegue a viejo. Para
El porcentaje que representaban las primas qu ahorro?
totales del PIB en Chile comenzaba a
disminuir en el periodo (2004-2006), sin
embargo, la reforma de salud de 2005
permiti un repunte de dicho porcentaje.
63
...........................
B. Recomendaciones de poltica pblica ms joven. Ello podra atraer al sector
para pensiones y ahorro de largo formal de la fuerza laboral a gente que
plazo. prefiere jugrsela en negocios de la
economa real para asegurarse un
Mxico debe transitar hacia una tasa de patrimonio para la vejez.
ahorro de largo plazo mucho ms
estable. Mxico ahorra e invierte como El Estado mexicano debe reconocer la
porcentaje del PIB montos muy similares a insolvencia de los sistemas pblicos de
los de muchas economas del orbe. Sin pensiones, reducir los beneficios
embargo, el rendimiento y el plazo de esas otorgados y obtener fuentes claras y
inversiones son muy diferentes. La estables de fondeo de los mismos. Los
popularizacin de instrumentos de ahorro ms de 100 regmenes pblicos de
de largo plazo transforma los mercados pensiones estn en insolvencia. Sus
financieros, al fortalecerse intermediarios pasivos pueden estar creciendo a tasas
que tienen una perspectiva de ms largo cercanas al 16% anual. Es indispensable
plazo que lo usual. renegociar, reducir y replantear estos
regmenes de pensiones.
El sector pblico debe crear polticas
pblicas efectivas para incentivar el El deterioro de los servicios mdicos
ahorro de largo plazo. Entre ellas: pblicos es un desincentivo adicional
campaas de educacin e informacin para participar en los esquemas de
financiera, simplificacin tributaria, y hacer ahorro de largo plazo. El ahorro forzado
ms simples los trmites a las personas del sistema previsional pblico debe
para deducir fiscalmente sus contribuciones acompaarse de servicios mdicos de
a AFORES y seguros con componentes de calidad para que el beneficiario sienta que
ahorro de largo plazo est recibiendo algo en el corto plazo a
cambio de su contribucin al sistema. En el
Es crucial que de facto haya caso chileno, la mejora en los servicios
sustituibilidad entre los sistemas mdicos ayud a reincorporar a gente a los
previsionales privados y la seguridad esquemas de ahorro previsionales, a partir
social oficial. El crecimiento del sector de la incorporacin de un mayor nmero de
asegurador brasileo durante los ltimos 10 enfermedades en el cuadro bsico. No tiene
aos es explicable a partir de la introduccin sentido pensar en el largo plazo, si en el
de planes pensionarios privados, que no en corto plazo la muerte tiene una probabilidad
ley pero s de facto son sustitutos de la importante, ms si puede ser causada por
seguridad social brasilea. enfermedades tratables.
En las AFORES, el problema es la

cobertura, el rendimiento y la
portabilidad, no tanto las comisiones. En
una muestra de pases latinoamericanos,
las comisiones en Mxico han descendido
hasta ser las ms bajas del grupo de
pases. Sin embargo, el rendimiento real de
las inversiones es el ms bajo. El rgimen
de inversiones es demasiado restrictivo: se
debera ampliar las opciones de riesgo-
rendimiento, especialmente para la gente
64
..................
VI. Mercado de valores

Tabla IV.1. Recomendaciones de poltica pblica en los mercados de valores
Mercado de valores
Creacin de bolsas Los emprendedores y empresarios de economas como la mexicana

debera tener muchas opciones de colocacin para levantar capital o
especializadas con deuda en bolsas ms flexibles y de fcil acceso. La BMV es un
requisitos ms laxos mercado con regulacin estricta y a la cual es difcil acceder.
Incentivos fiscales para Crear un rgimen de informacin fiscal simplificada para empresas
que coticen en bolsa. Dado que ya estn dando informacin a la
empresas listadas en sociedad, la autoridad fiscal debera usar solamente el reporte de
bolsa bolsa como criterio de fiscalizacin.
Impulsar participacin
Consolidar empresas mexicanas en grupos empresariales mejor
de empresas en
estructurados. Acceder a estos mercados de capitales
mercados de valores hiperdesarrollados y profundos como el estadounidense.
extranjeros
65
...........................
A. Descripcin del sector financiero se desarrolle y la economa
crezca.
Los sistemas financieros ms En Mxico solo existe una bolsa de
competitivos del mundo tienen mercados valores. La Bolsa Mexicana de Valores est
de valores profundos, dinmicos y compuesta por el Mercado Mexicano de
constantemente cambiantes. Aunque una Derivados (MexDer), Indeval, Asigna y CCV.
parte de la literatura acadmica18 dice que el MexDer opera contratos derivados (como
desarrollo del sistema financiero puede swaps20, futuros y opciones) sobre
darse en un sistema como el alemn subyacentes financieros. Las dems son
(construido alrededor de los bancos) o el instituciones que operan como depsito
estadounidense (construido con los central de valores. Todos estn controlados
mercados de valores como base), los por un solo eje institucional: la BMV.
sistemas financieros alcanzan la cima del
desarrollo cuando estn construidos En 2011, nicamente cinco emisores
alrededor del mercado de valores. Foster y concentraron el 68% del volumen total
Kaplan (2001), Ferguson (2009) y Foster intercambiado. Por otro lado, la liquidez de
(2008) nos dan una intuicin interesante los valores intercambiados es limitada. Entre
sobre el desarrollo de los sistemas 30% y 40% de las acciones son lquidas.
financieros en el largo plazo: los mercados
de deuda y la operacin de los bancos Como en otros pases latinoamericanos,
permiten llegar hasta cierto nivel de el nmero de empresas listadas ha
desarrollo del sistema, pero hasta que los descendido. No estamos dando un lugar
banqueros holandeses y sus clientes crearon en el mercado a los negocios disruptivos
en el Siglo XVIII el equity finance el y altamente innovadores. Si comparamos
financiamiento de empresas a travs de el nmero de empresas listadas en Mxico
capital realmente se genera un nuevo nivel con pases similares de la regin
de desarrollo de los mercados financieros en latinoamericana, encontramos que
el mundo. mantienen comportamientos similares en los
ltimos 20 aos. Tanto Brasil como Mxico
Cuando una empresa le da al pblico han disminuido el nmero de empresas
inversionista una muestra de sus utilidades y listadas. Hacia el ao 1988 Brasil contaba
del riesgo implcito en su negocio a travs de con cerca de 600 empresas, en 2008 el
la emisin de acciones, el sistema financiero nmero era de 381. En Mxico el nmero de
y la economa se desarrollan a niveles no compaas listadas en la BMV en 1988 era
vistos antes. Foster y Kaplan (2001) cercano a 200, en la actualidad existen
muestran que en el largo plazo, las grandes nicamente 133 empresas listadas.
empresas blue chip19 con rendimientos
aparentemente garantizados - y que En contraste, Chile ha mostrado crecimiento
aparentemente no pueden desaparecer - modesto en el nmero de empresas listadas.
terminan teniendo un desempeo inferior al En 1988 contaba con un nmero muy similar
resto del mercado. Es la suma de todos los al de Mxico, y para el ao 2010 Chile
negocios de la economa especialmente contaba con cerca de 250 empresas
liderada por las empresas disruptivas, listadas. El nmero de empresas listadas en
altamente innovadoras, que aparecen y Amrica Latina se ha mantenido con
desaparecen la que hace que el sistema crecimientos bajos.
18 20
Ver por ejemplo Demigurc-Kunt y Levine (1999). Instrumento derivado que establece un
19
Empresas estables, reconocidas con alto nivel intercambio futuro de bienes referenciado a una
de liquidez y solvencia variable
66
ElCrecimiento
# de yempresas listadas se parece en A C /M , IMCO
profundizacin del sector financiero en Mxico
..................
MERICAN HAMBER EXICO
otros
Grficapases
VI.2. Nmerosimilares
de emisoras delistadas
la regin
en Mxico, Chile, Brasil, 1988-2010
700 Mientras en pases

latinoamericanos la
600 tendencia de empresas
listadas en mercados
# de emisoras listadas
500 burstiles es a la baja,

en mercados asiticos
400 Brasil la historia es diferente.
Mercados comparables
300 en dicho continente,
Chile como Malasia e
200 Indonesia, cada vez
Mxico tienen ms empresas
100 cotizando en mercados
burstiles.
0
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Fuente: Banco Mundial, WDI
La Banco Mundial,
lgica del WDImercado de valores mexicano es la de un club exclusivo. En un mercado
estructurado y dinmico como el NYSE, vemos un proceso ilustrado en la grfica VI.3. abajo.
Las empresas entran al mercado ofreciendo un EBITDA (utilidad antes de pagos de inters,
impuestos, depreciaciones y amortizacin del capital) bajo o cercano a cero, una volatilidad
relativamente alta, y obteniendo un porcentaje pequeo de la capitalizacin total del mercado.
En la medida en que las empresas van tomando destrezas tanto en su mercado especfico
como en el mercado de capitales, reducen su volatilidad, aumentan su EBITDA, y el mercado
las premia otorgndoles un porcentaje mayor de la capitalizacin del mercado.
Grfica VI.3. Desempeo del NYSE en valor de capitalizacin, rendimientos y volatilidad
Cuando construimos la misma

grfica para el mercado mexicano,
la historia no es la misma. La
volatilidad de los negocios ms
pequeos y menos rentables que
entran en la bolsa mexicana es
ms alta que en el NYSE, aunque
no son tantas las empresas que
estn en ese tramo. Una
evidencia de la imperfeccin de la
informacin es que las emisoras
ms rentables y menos voltiles
no necesariamente se llevan una
proporcin ms alta de la
capitalizacin del mercado.
Fuente: Anlisis IMCO, con datos de Mathematica

FinancialData
67
...........................
.
Grfica VI.4. Desempeo del IPC en valor de capitalizacin, rendimientos y volatilidad
El desempeo del mercado

mexicano es inferior al de
Brasil, pero tambin es
menos voltil. Si analizamos
datos de 1990 a la fecha, el
rendimiento acumulado en el
ndice Bovespa es mayor que
en el ndice de Precios y
Cotizaciones de la BMV. Sin
embargo, el desempeo es ms
voltil en Brasil que en Mxico.
De hecho, hay historias
anlogas en un perodo ms
largo entre las bolsas de Nueva
York y Londres, medidas a
travs del ndice Dow-Jones y el
FTSE100.
Fuente: Anlisis IMCO, con datos de

Mathematica Financial Data.
El desempeo del mercado ha sido inferior

en un
Grfica VI.5. plazo largo
Desempeo que BOVESPA
comparativo el de Brasil
e IPC, 1990-2012
Brasil
IPC, BOVESPA
Mxico
Mathematica FinancialData
Fuente: Mathematica Financial Data
68
...........................
Grfica VI.6. Desempeo comparativo Dow Jones y FTSE 100, 1928-2012
NYSE
DJI, FTSE100
Londres
Mathematica FinancialData
Fuente: Mathematica Financial Data
Los mercados ms voltiles (como So mercado no ha cambiado. En 2006 existan

Paulo y NYSE) parecieran tener un mejor 120 intermediarios en el mercado. Para
desempeo de largo plazo. La volatilidad 2010 existan 128.
del mercado implica que las reglas le
permiten a los participantes en estos Grfica VI.7. Tabla de intermediarios
mercados cometer errores. A partir de estos autorizados en el sector financiero, 2006-
errores, se genera un aprendizaje en el 2010
mercado. Los procesos de destruccin 2006 2007 2008 2009 2010
creativa de los que hablaba el economista
Joseph Schumpeter a principios del Siglo Bancos
31 40 43 43 41
comerciales
XX resultan de la quiebra de algunos Bancos de
negocios y el surgimiento de otros nuevos. 6 6 6 6 6
desarrollo
Empresas de
31 32 34 35 35
En el mercado existen relativamente securities
pocos intermediarios autorizados. Los Operadores de
44 43 44 45 41
fondos mutuos
intermediarios deben cumplir con un Distribuidores
nmero importante de leyes y regulaciones de fondos 8 9 8 8 5
secundarias en Mxico. Las empresas de mutuos
corredura, por ejemplo, deben cumplir con 120 130 135 137 128
los requerimientos de la Ley Mexicana de Fuente: FSAP del FMI con datos de CNBV
Valores. Otros tipos de empresas estn
sujetos a la Ley de Sociedades de La participacin de fondos de inversin
Inversin. mexicanos en Amrica es mnima. Apenas
2% a finales de 2011. Brasil cuenta con
No solo existen pocos intermediarios: la 33% del total de fondos y Chile tiene el
entrada de nuevos competidores al 11%.
69
...........................
Grfica VI.8. Nmero de fondos mutuos, Grfica VI.10. Participacin en activos de
pases americanos selectos, 2011 los fondos de inversin en Amrica Latina,
2011
Fuente: Investment Company Institute Fuente: Investment Company Institute
Latinoamrica tiene slo el 5% de los El tamao del mercado brasileo tiene entre
activos netos de fondos en el mundo. otras causas su particular estructura de
Estados Unidos y Canad tienen ms de la inversin. La mayor parte de sus activos
mitad de ellos y Europa contiene el 30%. En estn invertidos en bonos gubernamentales.
Latinoamrica el lder en activos es Brasil Sin embargo, en tiempos recientes es
con 80% del total. Mxico aunque tiene una notorio el crecimiento de las ofertas pblicas
participacin mayor a la de Chile o iniciales (IPOs) en Brasil. La de Petrobras
Colombia tiene una posicin relativamente en 2010, que recaud 70 mil millones de
pequea en comparacin con Brasil. En dlares, en su momento fue el IPO ms
Mxico se tienen slo el 8% de los activos exitoso registrado en la historia de los
de Latinoamrica. mercados financieros del mundo.
Grfica VI.9. Participacin en activos de Grfica VI.11. Cartera por tipos de fondo en
los fondos de inversin en el mundo, 2011 Latinoamrica, 2011
Fuente: Investment Company Institute Fuente: Investment Company Institute
70
..................
Los requerimientos regulatorios para
poner en marcha nuevos fondos de
inversin parecen ser relativamente Grfica VI.12. Nmero de emisoras en el
altos. Las precauciones del regulador no mercado mexicano, 2006-2010
son gratuitas. Los grandes descalabros de
la industria financiera en aos recientes
Enron, Lehman, entre otros estaban
vinculados a vehculos de propsito
especial (SPVs) de fondos de inversin. Es
posible plantear una agenda posterior que
permita analizar comparativamente si los
requerimientos regulatorios son ms altos
en Mxico que en el resto del mundo, y si
las barreras regulatorias realmente han
impedido la formacin de burbujas
especulativas.
El crecimiento en Mxico en aos

recientes se ha dado en acciones
extranjeras y exchange traded funds
(ETFs). Los ETFs son instrumentos
sintticos que siguen indicadores lderes en
otras bolsas del mundo. Estos fondos e
individuos acaudalados son los nicos que
pueden realizar inversiones directas en Fuente: CNBV
valores extranjeros. Sin nimo de
estigmatizar a estos valores, hay algunas
seales interesantes en este crecimiento:
- de la BMV sean demasiado altos, o
que simplemente las empresas no
estn dispuestas a incurrir en estos
costos para obtener ms capital.
- La BMV est fondeando con capital a
negocios afuera de Mxico, por lo
cual est limitada en su capacidad
para llevar capital de donde es
- abundante a donde es escaso en la
economa mexicana.
- El pblico inversionista en Mxico
pareciera estar ms interesado en
negocios extranjeros que nacionales.
- No hay prcticamente nuevos
cotizantes nacionales. Es posible que
los requerimientos regulatorios
71
...........................
B. Recomendaciones de poltica pblica mucho ms. En pases con mercados
en los mercados de valores. financieros profundos, hay mucha ms
informacin pblica para el inversionista no
Las recomendaciones sobre el mercado de sofisticado. El Estado mexicano debe
valores estn cimentadas en los pilares 5 y considerar la informacin burstil como un
6 del Reporte de Desarrollo Financiero del bien pblico que es fundamental
WEF (Servicios financieros no bancarios y salvaguardar y divulgar.
Mercados financieros).
La sociedad debe generar metas de
Es importante que las actividades crecimiento de la capitalizacin de
productivas en Mxico coloquen capital mercado y del nmero de emisoras
en bolsas especializadas con requisitos listadas para la BMV. La BMV es un
ms laxos que la BMV. No es comn que mercado privado; sin embargo, el rol de
las economas emergentes tengan ms de asignar capital escaso desde actividades
una bolsa. Sin embargo, los emprendedores lquidas y poco rentables a actividades
y empresarios de muchas economas tienen ilquidas y muy rentables es un bien pblico
muchas opciones de colocacin para fundamental. En este papel, la sociedad
levantar capital o deuda. India tiene 2 est relativamente ausente. La sociedad
bolsas. debe establecer metas de intermediacin y
crecimiento de la capitalizacin de mercado
Estados Unidos, que es un caso atpico, en la bolsa, comparaciones con mercados
tiene varias bolsas de valores internacionales, y divulgar de manera
especializadas en distintos instrumentos. amplia tanto los casos de xito como los
Mientras que por ejemplo, el NYSE vende casos fallidos.
acciones de empresas, el NYBOT comercia
con contratos derivados de commodities, y Estimular el crecimiento de la PYME a
el CME con futuros de tipo de cambio y travs de mercados de capital
otros valores. Otras bolsas, como especializados. Es importante consolidar y
Pinksheets, son un mercado de capital estimular el crecimiento de empresas
extraburstil para empresas nacientes de mexicanas en grupos empresariales mejor
alto riesgo. estructurados, abandonando la concepcin
de la PYME como panacea de la poltica
Incentivos fiscales para empresas pblica. Hay una especie de sndrome de
listadas en bolsa. Es urgente crear un Peter Pan21 empresarial en Mxico las
rgimen de informacin fiscal simplificada empresas prefieren permanecer pequeas
para empresas que coticen en bolsa. Dado para navegar debajo del radar del IMSS, el
que ya estn dando ms informacin a la SAT y los sindicatos. Es importante
sociedad de lo que es usual, la autoridad
fiscal debera usar solamente el reporte de 21
bolsa como criterio de fiscalizacin, y En la psicologa clnica, el sndrome de Peter
Pan es una patologa caracterizada por una
reducir la carga burocrtica a las empresas.
renuencia a crecer de los individuos, al igual
que Peter Pan la vida es ms fcil y feliz si se
La informacin de los mercados debe es nio. Es posible que en Mxico ocurra algo
hacerse mucho ms accesible al pblico parecido con el sector empresarial PYME.
inversionista en general. Hoy en da, que Investigaciones de IMCO de aos recientes
es posible realizar inversiones burstiles (2009, 2010) revelan que proporcin de
con 15 mil pesos, la informacin sobre las empresas PYME en Mxico es mayor que en
distintas emisoras debera socializarse otras economas, y la escala de stas es en
general menor.
72
...........................
estimular a las empresas mexicanas a (SAREs) que se han instrumentado en
atraer capital y crecer. La poltica pblica diversos gobiernos estatales en Mxico.
debe evitar conductas depredatorias del
sector pblico e intereses corporativistas en
contra de los negocios nacientes.
Existen mercados en los Estados Unidos

como Pinksheets, que comercian con
acciones y bonos de empresas medianas,
con una relacin de riesgo-rendimiento ms
alta que el candidato usual para entrar al
listado del NYSE. Dado que Estados Unidos
es el pas vecino, tendramos que hacer
ms por acceder a estos mercados de
capitales hiperdesarrollados y profundos.
Pinksheets lista ms de 12 mil emisoras
diferentes, con una relacin de
riesgo/rendimiento mucho ms alta que en
el NYSE, y con requerimientos de
informacin mucho ms laxos.
Mxico podra destinar recursos pblicos

a mejorar la participacin de empresas
mexicanas en mercados de valores
extranjeros y mejorar el acceso a
inversionistas pequeos en mercados
internacionales. Si otros mercados estn
ofreciendo una mejor relacin de riesgo-
rendimiento, es necesario facilitar que ms
inversionistas pequeos puedan participar
de esa bonanza. Ello redundar en una
multiplicacin ms gil del capital de
mexicanos, un incremento del ahorro e
inversin de la economa mexicana, mayor
crecimiento econmico y mayor desarrollo
del sector financiero.
Es importante que la poltica pblica

estimule una mayor creacin de fondos
de inversin. Existen pocos fondos porque
los requerimientos regulatorios para crearlos
son altos. El Estado, en colaboracin con
los participantes del sector financiero,
podra generar vas ms veloces para la
creacin de este tipo de vehculos de
inversin, quizs en analoga con los
sistemas de apertura rpida de empresas
73
...........................
Comentarios finales investigacin futura que puntualice y trace

lneas mucho ms especficas de poltica.
El presente anlisis es un vuelo de pjaro Por lo pronto, IMCO y AMERICAN
del sector financiero mexicano y su relacin CHAMBER/MEXICO esperan que la discusin de
con la economa. Sin duda, cada una de las estos temas se traduzca en ms y mejores
secciones precedentes merecera un trabajo acciones legislativas, de poltica pblica,
aparte para poder capturar toda la eficiencia operativa y rendicin de cuentas a
complejidad del sector y hacer justicia a la sociedad del sector financiero. Otros
todas las posibles acciones de poltica pases, como Brasil y Chile, han logrado
pblica para que el sector sea mucho ms que sus sectores financieros sean el
relevante en el desarrollo nacional. ecosistema en donde se abastece de capital
la economa real, donde los agentes que
Es importante destacar algunos puntos tienen posiciones favorables de liquidez
clave del anlisis presentado. Algunas pueden lograr un mejor rendimiento
recomendaciones saltan a la vista por el derivado de sus recursos, y donde se
impacto potencial que tienen: salvaguarda el valor econmico de los
pases para generar un futuro mejor. Mxico
La simplificacin general de las puede mejorar el desempeo de su sector
reglas de operacin para las financiero en menos de dos dcadas, como
instituciones financieras. lo hicieron Brasil y Chile. Este ltimo, con un
Un estado de derecho efectivo que sistema ampliamente liberal; Brasil, con un
defienda adecuadamente los modelo de economa mixta. La
intereses de deudores y acreedores. trascendencia del sector financiero va ms
Mayor competencia en el sector all de la doctrina de manejo
bancario. macroeconmico de las naciones: implica
Dispersin de los riesgos asociados a que los bancos, las aseguradoras, los
los institutos pblicos de pensiones a vehculos de ahorro pblico y privado, y los
travs del sector asegurador. intermediarios burstiles, se conviertan en
Mayores incentivos al ahorro el fiel de la balanza respecto a dnde se
previsional de largo plazo. est generando valor econmico. Es posible
Socializar el capital de empresas lograrlo en poco tiempo. Hagmoslo.
pblicas a travs de emisiones
burstiles.
Abandonar la lgica de las bolsas
como clubes exclusivos.
Mejorar el acceso de empresas e
inversionistas mexicanos a los
mercados de capital
Son solamente algunas de las medidas

urgentes que el sector debe instrumentar
para asegurar su crecimiento.
Cada una de estas acciones de poltica

pblica requiere una cuantificacin y
planeacin especfica. Esperamos que su
planteamiento de forma tan general como
se hace aqu plantee la semilla de
74
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78
...........................
Anexos
Anexo A. Pilares del Foro Econmico Mundial para el desarrollo de los Servicios
Financieros
Pilar Sub-pilar Variables que lo componen

Liberalizacin de la cuenta de capitales
Liberalizacin
Compromisos con la OMC para la
del sector
liberalizacin de servicios
financiero
Liberalizacin financiera del sector domstico
Alcance de la compensacin basada en
incentivos
Eficacia de los consejos de administracin
Administracin profesional de empresas
Gobierno Voluntad para delegar
corporativo Fuerza de los estndares de auditora y
reportes
Comportamiento tico en las empresas
Proteccin de los intereses de accionistas
minoritarios
Peso de la regulacin gubernamental
Centralizacin de la poltica econmica
1. Ambiente institucional
Regulacin de los mercados de valores
Derechos de propiedad
Temas legales Proteccin de derechos intelectuales
y regulatorios Desvo de recursos pblicos
Confianza del pblico en los polticos
ndice de percepcin de corrupcin
ndice de fuerza de los derechos legales
Transparencia del banco central
Efectividad de los cuerpos legislativos
Independencia de los jueces
Pagos irregulares en decisiones judiciales
Cumplimiento Tiempo para hacer cumplir un contrato
de contratos Nmero de procedimientos para hacer
cumplir un contrato
Fuerza de la proteccin a los inversionistas
Costo de hacer cumplir un contrato
Calidad de las escuelas de negocios
Calidad de la educacin de matemticas y
ciencias
Prevalencia del entrenamiento al personal
Capital
2. Ambiente de negocios Disponibilidad local de servicios
humano
especializados de investigacin y
entrenamiento
Fuga de cerebros y facilidad para contratar
talento extranjero
79
...........................

Escolaridad terciaria
Pagos irregulares en el cobro de impuestos
Efecto distorsionante de los impuestos y
Impuestos subsidios en la competencia
Variacin marginal de los impuestos
Tiempo requerido para pagar impuestos
Calidad de la infraestructura general
Calidad de la infraestructura telefnica
Usuarios de internet
Infraestructura
Suscripciones de banda ancha
Lneas telefnicas
Lneas celulares
Costo para iniciar un negocio
Costo de Costo para registrar una propiedad
hacer Tiempo para iniciar un negocio
negocios Tiempo para registrar una propiedad
Tiempo para cerrar un negocio
Cambio en la tasa efectiva real de cambio
Indicador de vulnerabilidad externa
Estabilidad Cuenta corriente / PIB
cambiaria Indicador de vulnerabilidad a la dolarizacin
Deuda externa / PIB
Posicin internacional neta de inversin / PIB
Frecuencia de las crisis bancarias
Indicador de fortalezas financieras
Estabilidad del Medida agregada de burbujas inmobiliarias
sistema ndice de stress financiero
3. Estabilidad financiera
bancario Cociente de capital Tier 1
Prdida de producto durante las crisis
bancarias
Calificacin soberana de la moneda local
Calificacin soberana de la moneda
Riesgo de una
extranjera
crisis de
Indicador agregado macroeconmico
deuda
Manejabilidad de la deuda pblica
soberana
Diferencial de tasa en swaps por impago de
deuda pblica
Depsitos bancarios / PIB
Activos del banco central / PIB
Depsitos del sistema financiero / PIB
ndice de
M2/PIB
4. Servicios financieros tamao
Crdito privado / PIB
de banca
Depsitos bancarios / PIB
Instrumentos de mercado de dinero / PIB
ndice de Indicador agregado de rentabilidad
eficiencia Costos administrativos
80
...........................

Propiedad pblica de bancos
Costos operativos de bancos con respecto a
activos
Prstamos en cartera vencida como
porcentaje del total
Revelacin de
Cobertura del bur de crdito privado
informacin
Cobertura del registro pblico de crditos
financiera
Ofertas Participacin de mercado de IPOs
pblicas Monto obtenido por los IPOs
iniciales Participacin en los IPOs mundiales
Participacin de mercado en fusiones y
adquisiciones
Fusiones y Valor transaccional de las fusiones y
adquisiciones adquisiciones como % del PIB
Participacin del nmero total de fusiones y
adquisiciones
Densidad de los seguros de vida
5. Servicios no bancarios Densidad de los seguros distintos a los de
vida
Crecimiento real de las primas de seguros
Seguros
Cobertura de las plizas de vida
Cobertura de las plizas de otros seguros
Valor agregado de los seguros como % del
PIB
Instrumentos Securities / PIB

financieros Participacin del total de negocios de
estructurados securities
(securities)
Tamao del mercado cambiario spot
Mercados
Tamao del mercado cambiario a futuro
cambiarios
Tamao de los swaps cambiarios
Tamao de derivados de tasa: acuerdos de
tasa futura
Tamao de derivados de tasa: swaps
Mercado de
Tamao de derivados de tasa: opciones
derivados
Derivados de tipo de cambio: swaps de
6. Desarrollo de
moneda
mercados financieros
Derivados de tipo de cambio: opciones
Tamao del mercado accionario
Capitalizacin de mercado como % del PIB
Valor intercambiado en el mercado de
Mercados de
valores como % del PIB
acciones
Nmero de empresas listadas por cada 10
mil habitantes
81
...........................

Capitalizacin del mercado privado de bonos
/ PIB
Capitalizacin del mercado pblico de bonos
/ PIB
Mercado de
Bonos internacionales pblicos como % del
deuda (bonos)
PIB
Emisiones de deuda corporativa en moneda
local como % del PIB
Sofisticacin del mercado financiero

Disponibilidad de capital de riesgo
Facilidad de acceso al crdito
Acceso a
Financiamiento a travs de los mercados
empresas
locales de acciones
Facilidad de acceso a prstamos
7. Acceso generalizado Inversin extranjera directa como % del PIB
Penetracin del mercado de cuentas
bancarias
Acceso a Sucursales comerciales bancarias
individuos Nmero total de cajeros automticos
Nmero total de terminales punto de venta
Cuentas de prstamo con intermediarios
82
...........................
Anexo B. Glosario de trminos
ABM Asociacin de Bancos de Mxico

AFORE Administradoras de Fondos para el Retiro
AISS Asociacin Internacional de Supervisores de Seguros
AMIS Asociacin Mexicana de Instituciones de Seguros
Asigna Fideicomiso F/30430 Asigna, Compensacin y Liquidacin del Mercado
Mexicano de Derivados
ASSAL Asociacin de Supervisores de Seguros de Amrica Latina
ATM Automatic Teller Machine (Cajero automtico)
AUGE Acceso Universal con Garantas Explcitas
Banxico Banco de Mxico
BMV Bolsa Mexicana de Valores
Bovespa Bolsa de Valores de So Paulo
CCV Contraparte Central de Valores de Mxico, S.A.
CGD Center for Global Development (Centro para el Desarrollo Global)
CNBV Comisin Nacional Bancaria y de Valores
CNSF Comisin Nacional de Seguros y Fianzas
CME Chicago Mercantil Exchange (Mercado financiero de Chicago)
CONAPO Comisin Nacional de Poblacin
CONDUSEF Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de
Servicios Financieros
EIU Economist Intelligence Unit
ETF Exchange-Traded Funds (Fondos cotizados)
EU Estados Unidos
FIAP Federacin Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones
FSAP Financial System Stability Assesment Program (Programa de
Evaluacin de Estabilidad del Sistema Financiero)
FTSE100 Financial Times Stock Exchange (ndice del Financial Times de la Bolsa
de Valores de Londres)
G-20 Grupo de los 20
GMM Gastos Mdicos Mayores
HHI ndice Herfindahl-Hirschman
ICI Investment Company Institute (Instituto de Compaas de Inversin)
IMCO Instituto Mexicano para la Competitividad
IMF/FMI Fondo Monetario Internacional
IMSS Instituto Mexicano del Seguro Social
Indeval Institucin privada de custodia y Administracin de Valores
INEGI Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica
IPC ndice de Precios y Cotizaciones
IRN ndice de Rendimiento Neto
LMV Ley Mexicana de Valores
LSI Ley de Sociedades de Inversin
M2 Agregado monetario estrecho. Comprende la base monetaria lquida
(billetes y monedas) y depsitos a la vista
M4 Agregado monetario amplio. Comprende al M2 mas depsitos a plazo
fijo, cesiones temporales de dinero, participaciones en fondos y valores
no burstiles.
83
...........................
MexDer Mercado Mexicano de Derivados
NPL Non-performing loan (cartera vencida)
NYBOT New York Board of Trade (Centro financiero de intercambio de futuros
de Nueva York)
NYSE New York Stock Exchange (Bolsa de Valores de Nueva York)
OCDE Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos
OMS Organizacin Mundial de la Salud
ONU Organizacin de las Naciones Unidas
PGBL Plano Gerador de Beneficios Livres (Plan Generador de Beneficios)
PIB Producto Interno Bruto
PISA Program for International Student Assessment (Programa para la
Evaluacin Internacional de Alumnos de la OCDE)
PYME Pequea y mediana empresa
ROE Return on equity (Rendimiento sobre el capital)
SOFOME Sociedad Financiera de Objeto Mltiple
SHCP Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico
SUA Sistema nico de Autodeterminacin
SUSEP Superintendencia de Seguros Privados (Dependencia brasilea)
TAC Tasa anual compuesta
TLCAN Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte
TPV Terminal Punto de Venta
USD United States Dollars (Dlares estadounidenses)
VGBL Vida Gerador de Beneficios Livres (Vida Generador de Beneficios)
WB/BM Banco Mundial
WDI World Development Indicators (Indicadores de Desarrollo
Mundial)
WEF/FEM World Economic Forum (Foro Econmico Mundial)
WRA Weighted Risk Assets (Activos ponderados por riesgo)
84
...........................
Anexo C. ndice de grficas
I.
I.1. ndice de desempeo financiero del WEF: 7 pilares 6
I.2. Pilar 1: Ambiente institucional 6
I.3. Pilar 2: Ambiente de negocios 7
I.4. Pilar 3: Estabilidad financiera 7
I.5. Pilar 4: Servicios financieros de la banca 7
I.6. Pilar 5: Servicios financieros no bancarios 8
I.7. Pilar 6: Mercados financieros 8
I.8. Pilar 7: Accesibilidad financiera 9
II.
II.1. Recomendaciones generales para el crecimiento del sector financiero 10
II.2. Crecimiento anual de los subsectores del sector financiero 14
II.3. PIB financiero por subsectores, 1993-2011 15
II.4.Participacin de subsectores financieros en PIB del sector financiero,
1993-2011 16
II.5. Capitalizacin del mercado, como % del PIB (1980-1995), Mxico,
Brasil y Chile 17
II.6. Activos de instituciones bancarias, como % del PIB (1980-1995),
Mxico, Brasil y Chile 17
II.7. Activos de instituciones de seguros, como % del PIB (1980-1995),
Mxico, Brasil y Chile 17
II.8. Depsitos bancarios de sectores no financieros, como % del PIB
(1980-1995), Mxico, Brasil y Chile 18
II.9. Participacin en los activos totales del sector bancario, G-7 y
dems participantes 18
III.
III.1. Recomendaciones de poltica pblica especficas al sector bancario 26
III.2. PIB del Sector Bancario, 1993-2011 27
III.3. Comparativo de la penetracin de mercado de cuentas bancarias 28
III.4. Nmero de municipios con acceso a intermediarios financieros, 2011 28
III.5. M4-M2 como % del PIB, 1994-2010 29
III.6. Saldos de crdito al final del ao al sector privado, 1994-2011 30
III.7. Saldos de crdito al final del ao al consumo privado, 1994-2011 31
III.8. Ingresos por intereses de cada sector, % de los ingresos por intereses
totales, 2000-2011 32
III.9. Ingresos por intereses del sector, % de los gastos por intereses,
2000-2011 32
III.10. Retorno sobre capital del sector bancario, 2001-2011 33
III.11. Comparativo pases, razn de la colocacin de bonos de deuda
privada a colocacin de deuda pblica, 2010 34
III.12. Comparativo del costo administrativo como % de los activos, 2009 45 35
III.13. Comparativo del costo de operacin (sin intereses) como % de los
activos promedio, 2010 36
III.14. Saldos de crdito al sector pblico al final del ao, 1994-2011 37
85
...........................
III. 15. Saldos de crdito a empresas al final del ao, 1994-2011 38
III. 16. Determinantes de la productividad de un banco 38
III. 17. Productividad de los bancos mexicanos, 1997-2004 39
III.18. Ingresos de la banca mltiple por empleado, 2004-2009 39
IV.
IV.1. Recomendaciones de poltica pblica para el sector asegurador 42
IV.2. PIB del sector asegurador, 1993-2011 43
IV.3. PIB de subsectores financieros, 1993-2011 43
IV.4. Comparativo suma de primas directas, como % del PIB. Pases de la
OCDE, 2009 44
IV.5. Comparativo gasto per cpita en seguros. Pases de la OCDE, 2009 45
IV.6. Comparativo primas directas/PIB. Pases latinoamericanos,
1999-2011 46
IV.7. Gasto en seguros, como % del PIB per cpita. Mxico y Estados
Unidos 2002-2009 46
IV.8. Concentracin de mercado en el sector bancario vs sector seguros,
2011 47
IV.9. Concentracin de mercado en el sector seguros, 2010 47
IV.10. Concentracin de mercado en el ramo de vida con ahorro, 2010 48
IV.11. Concentracin de mercado en el ramo de vida sin ahorro, 2010 48
IV.12. Concentracin de mercado en ramos distintas al de vida, 2010 48
IV.13. Competencia sector asegurador, ndice Herfindahl-Hirschman 49
V.
V.1. Recomendaciones de poltica pblica para pensiones y ahorro
de largo plazo 53
V.2. Inversin Bruta, 240 jurisdicciones, 2008 55
V.3. Inversin Bruta como % del PIB, 1998-2008 56
V.4. Tasa de crecimiento econmico promedio, 1998-2008 56
V.5. Esquemas de aseguramiento previsional brasileo 56
V.6. Primas directas como % del PIB, caso brasileo, 1999-2011 56
V.7. Sistemas de ahorro previsional obligatorio, pases selectos, 1999-2010 57
V.8. Pasivo consolidado de los sistemas pensionarios en Mxico, 2010 59
V.9. Comparativo contra pasivo pensionario, como % del PIB 60
V.10.Tasas de remplazo de los trabajadores al salario medio de mercado.
Pases de la OCDE, 2010 60
V.11. Primas de seguro relacionadas a pensiones, % de primas de vida
totales en pases de Latinoamrica, 2010 62
V.12. Composicin de la cartera en el sector asegurador en Mxico,
2000- 2011 62
V.13. Primas directas como % del PIB en Chile, 1999-2011 63
VI.
VI.1. Recomendaciones de polticas pblicas en los mercados de valores 65
VI.2. Nmero de emisoras listadas en Mxico, Chile, Brasil, 1988-2010 67
VI.3.Desempeo del NYSE en valor de capitalizacin, rendimientos
y volatilidad 67
86
...........................
VI.4.Desempeo del IPC en valor de capitalizacin, rendimientos y
volatilidad 68
VI.5. Desempeo comparativo BOVESPA e IPC, 1990-2012 68
VI.6. Desempeo comparativo Dow Jones y FTSE 100, 1928-2012 69
VI.7. Tabla de intermediarios autorizados en el sector financiero, 2006-2010 69
VI.8. Nmero de fondos mutuos, pases americanos selectos, 2011 70
VI.9. Participacin en activos de los fondos de inversin en el mundo,2011 70
VI.10. Participacin en activos de los fondos de inversin en Amrica
Latina, 2011 70
VI.11. Cartera por tipos de fondo en Latinoamrica, 2011 70
VI.12.Nmero de emisoras en el mercado mexicano, 2006-2010 71
87

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