PREGUNTAS PARA ECONOMA INTERNACIONAL SOBRE EL CAPTULO 12, noviembre

12, 20161

CONOCIMIENTO PREVIO BSICO:

En cualquier nivel de la tasa de inters, podemos determinar el nivel de

equilibrio del ingreso y la produccin. Pero como la tasa de inters
cambia, tambin cambia el nivel de equilibrio del ingreso. Derivamos la
curva IS con la figura 10-5. Para un nivel dado de la tasa de inters,
digamos, i1, el ltimo trmino de la ecuacin es una constante (b i1), y
podemos, en la figura 10-5a, trazar la funcin de la demanda agregada
del captulo 9, esta vez con intercepto, A bi1. El nivel de equilibrio del
ingreso, que se obtiene de la manera usual, es Y1 en el punto E1. Como tal
nivel de equilibrio del ingreso se deriv para una tasa de inters (i1),
graficamos el par (i1, Y1) en la seccin inferior como punto E1. Esto nos da
un punto, E1, en la curva IS; es decir, una combinacin de tasa de
inters e ingreso que salde el mercado de bienes.

1 tomado de MACROECONOMA, DCIMA EDICIN, Rudiger Dornbusch, Stanley

Fischer y Richar Startz. Captulo 10.
 La curva IS tiene en comn la propiedad de que representa
combinaciones de tasas de inters e ingreso (produccin)a las que salda
el mercado de bienes. Por eso la curva IS se llama esquema de equilibrio
del mercado de bienes.

MERCADO DE DINERO Y LA CURVA LM2

Los saldos de dinero real (saldos reales, para abreviar) son la cantidad de dinero
nominal dividida entre el nivel de precios. La demanda real de dinero se llama
demanda de saldos reales. Si el nivel de precios se duplica, una persona debe tener
el doble de saldos nominales para comprar los mismos bienes. La demanda de
saldos reales depende del nivel del ingreso real y de la tasa de inters. Depende del
nivel del ingreso real porque los individuos guardan dinero para pagar sus compras,
lo cual depende del ingreso. La demanda de dinero depende tambin del costo de
guardarlo. El costo de conservar el dinero es la tasa de inters que se pierde por

2 Si requiere informacin adicional sobre estos tpicos, recomiendo leer el captulo

10 de MACROECONOMA de Rudiger Dornbusch, Stanley Fischer y Richard Startz.
tener dinero en lugar de otros activos. Cuanto mayor es la tasa de inters, ms caro
es tener dinero y, por consiguiente, menos efectivo se tendr en cada nivel de
ingreso. La demanda de saldos reales aumenta con el nivel del ingreso
real y disminuye con la tasa de inters. As, la demanda de saldos reales,
que denotamos como L, se expresa como:

L = kY hi k, h > 0 (6)

Los parmetros k y h muestran la sensibilidad de la demanda de saldos reales al

nivel de ingreso y la tasa de inters, respectivamente. Un aumento de cinco
unidades monetarias de ingreso real eleva la demanda de dinero k 5 unidades de
dinero real. Un aumento de la tasa de inters de un punto porcentual reduce la
demanda de dinero real en h unidades monetarias reales.

La funcin de la demanda de saldos reales, la ecuacin (6), implica que para un

nivel dado de ingreso, la cantidad demandada es una funcin decreciente de la tasa
de inters. Esta curva de la demanda se muestra en la figura 10-8 para un nivel de
ingreso Y1. Cuanto mayor es el nivel de ingreso, ms grande es la demanda de
saldos reales y, por tanto, ms a la derecha se encuentra la curva de la demanda.
Tambin se muestra en la figura 10-8 la curva de la demanda de un nivel mayor de
ingreso real, Y2.

OFERTA DE DINERO, EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO Y CURVA

LM

Para estudiar el equilibrio del mercado de dinero, tenemos que decir cmo se
determina la cantidad nominal de dinero, M. En Estados Unidos, M est controlada
por el Sistema de la Reserva Federal. El banco central tiene otros nombres en otros
pases y, desde luego, en la historia, la cantidad nominal de dinero ha estado
determinada por descubrimientos de oro y acontecimientos semejantes. Tomamos
como dada la cantidad nominal de dinero en el nivel M. Suponemos que el nivel de
precios es constante en el nivel P , as que la oferta de dinero real est en el nivel
M/P .

PUNTO 12.3, pgina 291. (LAS POSIBLES PREGUNTAS SE LAS RESALTAR

EN AMARILLO)

SUPUESTOS EL NIVEL DE PRECIOS NO CAMBIA

1. Cuando una economa se abre al exterior, el gasto interno determina la

produccin interna?
2. Explique por qu el gasto domstico depende de la tasa de inters y del
ingreso?

DS=DS(Y, i)

3. Expliqu el porqu de la afirmacin: Las Exportaciones Netas, dependen de

nuestro ingreso, del ingreso del extranjero y del tipo de cambio real R.

NX= X(Yf, R) -Q(Y, R) =NX(Y, Yf, R)

4. Explique por qu la Curva IS, depende del Gasto Domstico y de las

Exportaciones Netas?

EFECTOS DE REPERCUSIN

5. Explique el efecto de repercusin de un incremento en el gasto pblico en

un pas?
6. Explique el efecto de repercusin de una depreciacin en un pas, con sus
congneres?
7. Explique, bajo de los lineamientos de "Efectos de Repercusin", cmo una
poltica fiscal expansiva, puede incrementar nuestro ingreso y el de otros
pases?

MOVILIDAD PERFECTA DEL CAPITAL

 Uno de los hechos sorprendentes de la economa internacional es el grado
elevado de integracin o unin entre los mercados financieros o de capitales (los
mercados en que se cambian bonos y acciones). En la mayor parte de los pases
industriales actuales no hay restricciones para tener activos en el extranjero.
Ciudadanos de Estados Unidos, Alemania o Inglaterra pueden tener su riqueza en su
pas o en el extranjero. Por tanto, pueden buscar en todo el mundo los mayores
rendimientos (despus de ajustar los riesgos) y as se concatenan las utilidades de
los mercados de capitales de diversos pases.

8. Cules son los supuestos que fundamentan la movilidad perfecta

del capital?

La suposicin en la que nos basaremos desde ahora es de movilidad perfecta del

capital. El capital se mueve perfectamente entre naciones cuando los inversionistas
pueden comprar activos en el pas que quieran, pronto, sin muchos costos por la
transaccin y en cantidades ilimitadas. Cuando el capital es perfectamente mvil,
los dueos de ttulos quieren y pueden trasladar grandes sumas de fondos a travs
de las fronteras en busca de los mayores rendimientos o los menores costos de
inversin.

El alto grado de la integracin de los mercados de capitales implica que las tasas de
inters de ningn pas pueden variar demasiado sin producir movimientos de capital
que devuelvan los rendimientos al nivel mundial.

las polticas monetaria y fiscal afectan las tasas de inters, ejercen un efecto sobre
la cuenta de capital y, por tanto, sobre la balanza de pagos. Los efectos de las
polticas fiscal y monetaria sobre la balanza de pagos no se limitan a los efectos
sobre la balanza de pagos, sino que se extienden a la cuenta de capital. La segunda
implicacin es que la manera cmo funcionan las polticas monetaria y fiscal al
influir en la economa nacional y la balanza de pagos cambia cuando hay
movimientos de capital internacional.

BALANZA DE PAGOS Y MOVIMIENTOS DE CAPITAL

suponemos que est dada la tasa mundial de inters, i f (es decir, la tasa de inters
de los mercados de capital forneos, no cambia). suponemos que no hay riesgos
cambiarios.

BP = NX(Y, Yf , R) + CF(i if) (9)

9. Explique las relaciones entre la balanza de pagos y el ingreso

nacional?
10. Explique las relaciones entre la balanza de pagos el ingreso
forneo?
11. Explique las relaciones entre la balanza de pagos el tipo de
cambio real?
 12. Explique las relaciones entre la balanza de pagos y el
diferencial entre las tasas de inters internas y externas?

DISYUNTIVAS POLTICAS: EQUILIBRIO INTERNO Y EXTERNO

El potencial que tienen los flujos de capital de financiar un dficit de cuenta

corriente es muy importante. Muchas veces, los pases enfrentan disyuntivas
polticas, en las que una poltica dirigida a resolver un problema empeora otro. En
particular, a veces hay conflictos entre las metas de equilibrio interno y
externo.

Hay un equilibrio externo cuando la balanza de pagos esta cerca del

equilibrio; de otra manera, el banco central pierde reservas (lo que no puede
seguir haciendo) o adquiere reservas (lo que no quiere hacer para siempre). Hay un
equilibrio interno cuando la produccin est en el nivel de pleno empleo.

En la figura 12-4 mostramos el esquema BP = 0, derivado de la ecuacin (9), en el

cual tenemos un equilibrio de la balanza de pagos. Nuestra premisa fundamental (la
movilidad perfecta del capital) impone que la recta BP = 0 sea horizontal. Solo en
el nivel en que las tasas de inters son iguales que las tasas forneas
tenemos un equilibrio externo. Si las tasas de inters nacionales son ms altas,
hay un vasto supervit general y de la cuenta de capital; si estn debajo de las
tasas forneas, hay un dficit ilimitado. 3

3 Hay supervit en la balanza de pagos de un pas, si las tasas de inters internas son ms elevadas
que las internacionales, porque prestamistas del mundo quieren colocar sus fondos en el pas, porque
tienen un mayor rendimiento en el pas que en el exterior. Adems, los prestatarios nacionales
prefieren pedir prstamos en el exterior. Por ambas razones entran flujos de divisas al pas, que
significan mayores entradas de capital, lo que hace que la cuenta capital sea muy superavitaria.
 FIGURA 12-4 EQUILIBRIO INTERNO Y EXTERNO CON TIPOS DE
CAMBIO FIJOS

As, BP = 0 debe ser llana en el nivel de las tasas de inters mundiales. Los puntos
sobre el esquema BP = 0 corresponden a un supervit, y los inferiores, a un dficit.
En la figura 12-4 tambin trazamos el nivel de produccin de pleno empleo, Y*. El
punto E es el nico en el que se alcanzan los equilibrios interno y externo. Por
ejemplo, el punto E1 corresponde a un caso de desempleo y un dficit de la balanza
de pagos. En cambio, el punto E2 es un caso de dficit y de exceso de empleo 4.

Podemos hablar de las disyuntivas polticas como puntos en los cuatro cuadrantes
de la figura 12-4. Por ejemplo, en el punto E1 hay un dficit de la balanza de pagos,
as como desempleo. Una poltica monetaria de expansin resolvera el problema
del desempleo, pero agravara la balanza de pagos, lo que plantea una disyuntiva a
las autoridades. La presencia de flujos de capital sensibles a las tasas de inters
sealan la solucin al dilema: si el pas encuentra una manera de elevar la tasa de
inters, financiara el dficit comercial. Eso significa que tendran que ejercerse
polticas monetaria y fiscal para alcanzar simultneamente los equilibrios externo e
interno. Cada punto de la figura 12-4 puede verse como una interseccin de las

4 Hay desempleo en E1, porque estamos por debajo del Nivel de pleno empleo Y*, y
en dficit de la BP, porque las tasas de inters nacionales estn por debajo de los
exteriores, y esto ltimo, deviene salidas de capital, por razones opuestas a las de
la llamada 3.
curvas IS y LM. Hay que desplazar las curvas, .pero cmo? La forma del ajuste
depende crucialmente del rgimen cambiario.

12-5
EL MODELO DE MUNDELL-FLEMING: MOVILIDAD PERFECTA DEL
CAPITAL CON TIPOS DE CAMBIO FIJOS
Con movilidad del capital perfecta, el menor diferencial de las tasas de inters
causa flujos infinitos de capital. Se deduce que con movilidad perfecta, los
bancos centrales no pueden emprender una poltica monetaria
independiente con tipos de cambio fijos. Para ver por qu, supongamos
que un pas quiere elevar las tasas de inters. Restringe su poltica
econmica y suben las tasas de inters. De inmediato, los dueos de
carteras de inversiones en todo el mundo transfieren su riqueza para
sacar provecho de la nueva tasa. Como resultado de la enorme entrada de
capitales, la balanza de pagos muestra un supervit gigantesco; los
extranjeros tratan de comprar activos nacionales, lo que revala el tipo de
cambio y obliga al banco central a intervenir para mantener constante el
tipo cambiario. Compra el dinero extranjero a cambio de moneda nacional. Esta
intervencin acrecienta las reservas nacionales de dinero. Como resultado, se
revierte la contraccin inicial. Este proceso termina cuando las tasas de inters
nacionales vuelven a su nivel original. En otras palabras, un diferencial pequeo de
la tasa de inters entra y saca del pas suficiente dinero para absorber
completamente las reservas del banco central. La nica manera de impedir que el
tipo de cambio caiga es que las autoridades monetarias eliminen las diferencias
entre las tasas de inters.

La conclusin es que con tipos de cambio fijos y perfecta movilidad del

capital, un pas no puede aplicar una poltica monetaria independiente. Las
tasas de inters no se apartan de las que prevalecen en los mercados mundiales.
Cualquier intento por ejercer una poltica monetaria independiente produce
movimientos del capital y la necesidad de intervenir hasta que las tasas de inters
vuelven a igualarse a las de los mercados mundiales.

En la tabla 12-4 se muestran los pasos del razonamiento. El compromiso con tipos
de cambio fijos requiere el paso 5. Como el tipo de cambio tiende a apreciarse
porque los extranjeros tratan de comprar moneda nacional, el banco central tiene
que suministrar la moneda. Tal como en una operacin en mercados abiertos, el
banco central compra y vende bonos a cambio de dinero, de modo que en la
intervencin en el mercado cambiario forneo la autoridad monetaria compra y
vende divisas (yenes, euros o dlares canadienses) a cambio de la moneda
nacional. As, la oferta monetaria se vincula a la balanza de pagos. El supervit
implica una expansin monetaria automtica; el dficit, una contraccin.

Nota: Cuando hace alusin a tasas fijas, se refiera a las tasas de cambio

EXPANSIN MONETARIA
Consideremos en particular una expansin monetaria que empieza en el punto E. El
esquema LM se desplaza abajo y a la derecha, y la economa pasa al punto E'. Pero
en E', hay un dficit de pagos grande y, por tanto, presiona para que se deprecie
el tipo de cambio5. El banco central tiene que intervenir: tiene que vender

5 El tipo de cambio se deprecia, porque en E', las tasas internas estn ms bajas
que las externas. Aplique las mismas razones de la llamadas 3 y 4.
divisas y recibir moneda nacional, con lo que se reduce el circulante 6. En
consecuencia, la curva LM regresa arriba y a la izquierda. El proceso continua hasta
que se restaura el equilibrio inicial en E.

De hecho, con movilidad perfecta del capital la economa nunca llega al punto E'.
La respuesta de movimientos de capital es tan grande y rpida que el banco central
se ve obligado a revertir la expansin inicial de las reservas de dinero tan pronto
como la pone en marcha. En el sentido contrario, cualquier intento por
contraer las reservas de dinero llevara de inmediato a vastas perdidas e
impondra una expansin monetaria y una vuelta al equilibrio inicial.

EXPANSIN FISCAL
Sin cambios de inicio en el circulante, una expansin mueve la curva IS arriba y a la
derecha, lo que aumenta tanto la tasa de inters como el nivel de la produccin. La
tasa de inters alta estimula las entradas de capital que llevan a una apreciacin
del tipo de cambio. Para mantener el tipo de cambio, el banco central tiene que
expandir el circulante, lo que desplaza la curva LM a la derecha y aumenta ms el
ingreso. El equilibrio se restaura cuando el circulante aumenta lo suficiente para
regresar la tasa de inters a su nivel original i = i f. En este caso, con un circulante
endgeno, la tasa de inters queda, de hecho, fija, y el multiplicador keynesiano
simple del captulo 9 se aplica a una expansin fiscal.

LA CANTIDAD DE DINERO ENDGENA

el compromiso por mantener un tipo de cambio fijo hace que la cantidad de dinero
sea endgena, porque el banco central tiene que proporcionar las divisas o la
moneda nacional que se demandan con un tipo cambiario fijo. As, aunque la
movilidad del capital no es perfecta, es limitada la capacidad del banco central para
cambiar la oferta monetaria sin tener que preocuparse por mantener el tipo de
cambio.

12-6
MOVILIDAD PERFECTA DEL CAPITAL
Y TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES
En esta seccin tomamos el modelo de Mundell-Fleming para explorar el
funcionamiento de las polticas monetaria y fiscal en una economa con tipos de
cambio totalmente flexibles y movilidad perfecta del capital. Vamos a suponer aqu
que los precios nacionales estn fijos, aunque el tipo de cambio es flexible. En el
captulo 20 examinaremos la operacin de los tipos de cambio flexibles cuando los
precios nacionales tambin son flexibles. Con tasas de cambio totalmente flexibles,

6 El banco central vende divisas a cambio de bolvares, si fuera el caso venezolano.

el banco central no interviene en el mercado de divisas. El tipo de cambio debe
ajustarse para saldar el mercado, de modo que se compensen la demanda y la
oferta de divisas. Sin la intervencin del banco central, la balanza de pagos debe
ser igual a cero.

Con tipos de cambio totalmente flexibles, la no intervencin significa una

balanza de pagos de cero. Cualquier dficit de la cuenta corriente debe
financiarse con entradas de capital privado: un supervit de la cuenta
corriente se equilibra con salidas de capital. Los ajustes del tipo de
cambio hacen que la suma de la cuenta corriente y de capital sea cero.

Una segunda implicacin de los tipos de cambio totalmente flexibles es que el

banco central puede determinar la oferta monetaria a voluntad. Como no hay
obligacin de intervenir, ya no hay un vnculo automtico entre la balanza de pagos
y la oferta monetaria. La movilidad perfecta del capital implica que solo hay una
tasa de inters a la que se equilibra la balanza de pagos:

FIGURA 12-6 EFECTO DE LOS TIPOS DE CAMBIO EN LA DEMANDA AGREGADA.

13. Cundo esta un pas en equilibrio externo?Cundo est en

equilibrio interno? Estos equilibrios deben ser metas polticas?
14. Segn el modelo de Mundell-Fleming, cuando los tipos de
cambio son fijos y el capital es perfectamente mvil, rendir mas
frutos una poltica fiscal o una monetaria? Explique.
 15. Su pas est en recesin. A usted le parece que una
depreciacin cambiaria estimulara la
16. demanda agregada y sacara al pas de la recesin.
a. Cmo se produce esta depreciacin?
b. Cmo reaccionaran otros pases?
c. Cundo se tratara de una poltica proteccionista?

TERMINEN DE LEER EL CAPTULO 12, PARTIENDO DE 12-3: COMERCIO DE BIENES,

EQUILIBRIO DEL MERCADO Y BALANZA COMERCIAL. PGINA 291. NO VAMOS A
EXAMINAR CAPTULO 21, PORQUE HAY MUCHOS PUNTOS QUE USTEDES NO VIERON
EN MACROECONOMA II, Y, TAMPOCO EN ECONOMA INTERNACIONAL Y NO SERA
PRUDENTE EXAMINARLO.

PARA EL EXAMEN FINAL SLAMENTE EL CAPTULO 12 A PARTIR DE LA

PGINA 291.