Estudio de caso

Anlisis despus de impuestos para la expansin de un negocio

Antecedentes
Charles siempre ha sido una persona prctica. A un par de aos de graduarse de
la universidad comenz su propio negocio, el cual despus de 20 aos creci
significativamente. Posee y opera Pro-Fence, Inc., en Metroplex, y se especializa
en verjas de metal y piedra para sitios residenciales y comerciales. Ha pensado
durante algn tiempo que debera expandirse a una nueva regin, y su rea
objetivo es otra gran rea metropolitana a 500 millas al norte, llamada Victoria.
Pro-Fence es una empresa privada propiedad de Charles; por tanto, la pregunta
principal es como financiar la expansin. El financiamiento con deuda no sera
problema porque Victoria Bank le ofreci un prstamo de hasta $2 millones. Otra
posibilidad es tomar utilidades retenidas de Pro-Fence, pero si se tarda demasiado
se entorpecera el negocio actual, en especial si la expansin no fuera un xito
econmico y Pro-Fence quedara endeudada con un gran prstamo por pagar.
Es aqu donde el lector, viejo amigo de Charles, entra en escena. l sabe que
usted tiene orientacin econmica y comprende los rudimentos del financiamiento
con deuda y capital, y del anlisis econmico. Quiere que usted lo asesore acerca
del balance entre usar fondos de Pro-Fence y dinero prestado. Usted est de
acuerdo en ayudarlo hasta donde pueda.
Informacin
Charles tiene informacin que le comparte. Entre su contador y un pequeo
sondeo en el rea acerca de las oportunidades de negocios en Victoria se
obtienen las siguientes estimaciones que parecen razonables.

Inversin inicial de capital = $1.5 millones

Ingreso bruto anual = $700 000
Gastos de operacin anuales = $100 000
Tasa efectiva de impuesto sobre la renta para Pro-Fence = 35%
Depreciacin SMARC a cinco aos para una inversin de $1.5 millones.
Los trminos del prstamo de Victoria Bank serian de 6% anual de inters simple,
con base en el principal del prstamo inicial. El saldo seria en cinco pagos iguales
de intereses y principal; Charles comenta que no es el mejor acuerdo que planea
obtener, pero es un buen escenario del peor caso posible en el cual basar el
anlisis de la fraccin de deuda. Deben analizarse mezclas D-CP. Entre Charles y
usted desarrollen las opciones viables siguientes:
 Deuda Capital propio
Porcentaje Monto del Porcentaje Monto de la
prstamo, $ inversin, $

0 100 1 500 000

50 750 000 50 750 000
70 1 050 000 30 450 000
90 1 350 000 10 150 000

Ejercicios del estudio de caso

1. Por cada opcin, elabore un anlisis en una hoja de clculo que muestre el
FEDI total y su valor presente durante un periodo de seis aos, que es el
tiempo en que se notara la ventaja completa de la depreciacin SMARC. Se
espera un rendimiento despus de impuestos de 10%. Qu opcin de
financiamiento es mejor para la empresa? (Recomendacin: Para la hoja de
clculo, los encabezados de las columnas de muestra son Ano, IB GO,
Inters del prstamo, Principal del prstamo, Inversin con capital propio,
Tasa de depreciacin, Depreciacin, Valor en libros, IG, Impuestos y FEDI.)

$ deuda
Intereses adicionales= +(deuda)(0.06)
5
R= Como conclusin podemos observar que la opcin de deuda 90% tiene el PW
a 10% mas grande. Como vimos en este capitulo, la mayor opcin de
financiamiento D-E siempre ofrecer el mayor retorno sobre el capital invertido.
Pero, las mezclas D-E demasiado altas son riesgosas.
2. Observe los cambios en el FEDI durante los seis aos conforme varan los
porcentajes D-CP. Si se ignora el valor del dinero en el tiempo, cul es el
monto constante que esta suma varia por cada 10% de incremento en el
financiamiento con capital propio?
R=
Para 30% y 10%:
(1,160,250-1,101,750)= $58,500/2 ( Divida por 2 para obtener el cambio por
aumento de capital del 10% )

Como conclusin el CFAT total aumenta en $ 29.250 por cada aumento del 10%
en la financiacin de capital.

3. Charles se dio cuenta de que el FEDI total y los valores presentes van en
sentidos opuestos mientras se incrementa el porcentaje de capital propio.
 Charles desea saber por qu ocurre este fenmeno. Cmo explicara esto
a Charles?
R= Esto sucede porque a menos propios fondos estn comprometidos con el
sitio de Victoria, mayor ser el principal del prstamo

4. Despus de decidir hacer el financiamiento mitad con deuda y mitad con

capital propio, Charles desea conocer que contribuciones bsicas
adicionales al valor econmico de la compaa debern agregarse por la
nueva oficina en Victoria. Cules son las mejores estimaciones en este
momento?
R=

EVA=NPAT-INTERESES INVERTIDO EN CAPITAL

NPAT=TI-TAXES

INTERES INVERTIDO EN CAPITAL= 0.10(BV)

El negocio agregado en Victoria debe ser positivo el tercer ao y seguir siendo un

contribuyente al negocio despus de eso, como lo indican los valores de EVA.
Adems, el AW de EVA en el rendimiento requerido del 10% es positivo (AW = $
113, 342).