La globalizacin, la crisis financiera
y Amrica Latina
ALDO FERRER '
a crisis financiera internac ional vuelve a poner de manifiesto
L
la vulnerabilidad de Amri ca Latina frente a los aconteci-
mientos internacionales . An no se han recuperado los ni-
veles de vida anteriores a la dcada perdida de los aos ochen-
ta, cuando otra crisis financi era desencade na una onda recesiv a
que agravar la pobreza, la in segurid ad y la exc lu sin que ca-
racterizan a la realidad latinoamericana.
Los vnculos con el entorno externo han gravitado siempre
en el desarrollo de Amrica Latina. La formacin de capital, el
cambio tcnico, la as ign ac in de rec ursos, e l emp leo, la distri-
bucin del ingreso y los equilibri os macroeconmicos estn, en
efecto, fuertemente influidos por las relaciones con el sistema
internacional .
La globalizacin plantea interrogantes fundamentales de cuya
resolucin dependen el desarrollo y la integracin latinoame-
ricanas . En otros trminos, la respues ta al dil ema del desarro-
llo en el mundo interrelacionado constituye el primer desafo que
debe resolver la poltica econmica de nu estros pases.
Las buenas respuestas a la globalizacin pe rmiten que las
relaciones externas impulsen el desarrollo sos tenible y fortalez-
can la capacidad de decidir el propio destino. Las malas respues-
tas producen situaciones opuestas: frac turan la realidad inter-
na, sancionan e l atraso y la subordinacin a decisiones ajenas.
Los resultados de las buenas y las malas respuestas son mensu-
rables: se reflejan en el crecimiento, el bi enestar y los equilibrios
macroeconmicos.
En Amrica Latina, en el largo plazo , han predominado las
malas sobre las buenas respuestas a la globa li zac in. De all la
*Universidad de Buenos Aires. Conferencia p ronun ciada en el Centro
Internacional de Educacin y Desa rroll o (C I ED) de Petrleos de
Venezuela, S.A., Caracas, 20 de octubre de 1998.
persistencia de los problemas del subdesarro llo y de los grav-
simos problemas sociales prevalecientes. Ahora, una crisis fi-
nanciera vuelve, en escala amp li ada, a confrontar a Amrica
Latina con sus dilemas hi stricos.
El anlisis de estas cuestiones requiere distinguir entre los
hechos reales de la globalizacin y ciertas ficciones difundidas
acerca de la misma. La crisis financiera actual agrava los proble-
mas y plantea a nuestros pases la alternativa de subordinarse
pasiv amente a acontecimientos fuera de su control o recuperar
la gobernabi lidad de sus eco nomas para impulsar el desarrollo
sos tenible y e levar el bienestar. L as buenas respuestas a la
globali zacin no son fciles pero son posibles . La integracin
de Amrica Latina fortalece nuestra capacidad de respond e r
mejor a los desafos del orden global y afianzar la capacidad d e
decidir el propio destino .
La exploracin de estas cuestiones es el objeto de las reflexio-
nes siguientes.
LACLOOALlZACJr-;
Globalizacin : real y virtual
D
esde el fin de la segunda guerra mundial , los avances cien-
tfico-tecnolgicos han profundizado y tran sformado los
vnculos entre los pases. La globalizacin no es un hecho
nuevo pero adquiere ahora dimensiones distintas y ms comple-
j as que en el pasado. 1 El crec imiento del comercio mundial se
concentra actualmente en los bienes de mayor valor agregado
l . Aldo Ferrer, Historia de la g loba/izacin, Fondo de Cultura
Econmica. Buenos Aires, 1996.
 528
y contenido tecnolgico. Segmentos importantes de la produc-
cin mundial se reali zan dentro de las matrices de las cOIpora-
ciones tran snacionales y sus filiale s en el resto del mundo. El co-
mercio y las inversiones privadas directas han adquirido un
mayor peso en la actividad econmica de los pases.
Esta globalizacin real refleja los cambios en la tecnologa,
la acumulacin de capital y la aptitud de las economas nacio-
nales para generar ventajas competitivas. La globalizacin real
es un proceso de largo plazo que se aceler a partir de la difu-
sin de la revolucin industrial en el siglo XIX y adquiri nue-
vo impulso en la segunda mitad del XX.
La globalizacin virtual se refiere a la transaccin devalo-
res y al procesamiento y circulacin de datos e imgenes. Abarca
los extraordinarios avances y baja de costos en la transmisin
de imgenes e informacin y en la esfera financiera . Deteng-
monos brevemente en esta ltima .
Las posibilidades de generar ganancias arbitrando diferen-
cias entre tasas de inters , tipos de cambio y variaciones de pre-
cios en los mercados inmobiliarios y burstiles, atraen la mayor
parte de las aplicaciones financieras. La especulacin es un es-
cenario para ganar (y perder) dinero, a menudo mucho ms im-
portante que el de la inversin y la aplicacin de tecnologa para
la produccin de bienes y servicios. A diferencia de la globali-
zacin en la esfera real, la globalizacin financiera, tal cual se
conoce ahora, es un fenmeno esencialmente contemporneo.
En el pasado, las finanzas internacionales promovieron y acom-
paaron, no sin sobresaltos pasajeros y algunos extraordinarios
episodios especulativos, el crecimiento de la economa mundial.
En la actualidad, la globalizacin financiera se ha convertido en
un fenmeno en gran medida autnomo y de una dimensin y
escala desconocidos en el pasado.
El crecimiento de la actividad financiera internacional es
espectacular y mucho mayor que el de la economa real. Basta
recordar algunos indicadores representativos .
El acervo de prstamos internacionales netos de los bancos
de los pases desarrollados ascenda, a fines de 1997, a 5.3 bi-
llones de dlares; 9% de las colocaciones corresponda a los
pases en desarrollo y 1% a las economas en transicin de Eu-
ropa Oriental y las repblicas de la otrora Unin Sovitica. El
crecimiento de este segmento del mercado financiero es mucho
ms rpido que el de la economa real. A principios de la dca-
da de los sesenta, los prstamos bancarios internacionales ne-
tos representaban 6.2% de las inversiones de capital fijo en el
mundo . En la actualidad la relacin supera 130 por ciento. 2
A su vez, los inversionistas institucionales, es decir, los fon-
dos de pensin y las compaas de seguros y de inversin (fon-
dos mutualistas y de cobertura), en diciembre del ao pasado te-
nan activos totales por 21 billones de dlares, de los cuales casi
50% corresponda a entidades estadounidenses. En promedio,
las colocaciones de los inversionistas institucionales en la pe-
riferia representan alrededor de 10% del total de sus activos , es
decir, una proporcin comparable a la de los prstamos interna-
cionales de los bancos .
2. UNCTAD , World lnvestment Report, Ginebra, 1994.
globalizacin y c risi s finan c iera
El mercado de derivados tambin ha crecido rpidamente.
Desde principios de esta dcada hasta la actualidad sus opera-
ciones aumentaron cuatro veces. El acervo de operaciones con
derivados en diciembre ltimo ascenda a 40 billones de dla-
res, equivalentes a 1.5 veces el producto total de la economa
mundial.
Dada la magnitud de las operaciones financieras internaciona-
les se comprende que los mercados de divisas hayan alcanzado
proporciones extraordinarias. Las transacciones diarias, de las
cuales ms de 60 % corresponde a los operadores del Reino Unido
y de Estados Unidos, alcanzan 1.6 billones, monto superior al PIB
anual de toda Amrica La ti na . De las operaciones en los merca-
dos cambiarios del mundo , 95 % corresponde a movimientos fi-
nancieros y slo 5% a cancelacin de transacciones reales de
comercio de bienes y servicios e inversiones priva das directas .
En diciembre de 1997 las reservas de todos los bancos cen-
trales del mundo ascendan a 1.6 billones , la misma magnitud
que las operaciones de los mercados cambiarios en un solo da.
Como sostiene el Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus
siglas en ingls): "las corrientes de capitales son ahora tan gran-
des que las reservas pblicas no pueden cerrar las brechas abier-
tas por una repentina fuga de fondos" .3
En un escenario global, en el cual los movimientos de capi-
tales se realizan con total libertad, las autoridades monetarias
son prcticamente impotentes para controlar los ataques espe-
culativos y reducir la volatilidad de los mercados. El problema
no es inherente a la naturaleza de los mercados. Es el resultado
de la decisin poltica de los pases centrales de desregular la
actividad financiera.
Los mercados perifricos son particularmente sensibles a los
cambios del mercado monetario de Estados Unidos y las otras
economas principales. Las variaciones en la oferta y demanda
de dinero y en las tasas de inters en los centros se reflejan,
ampliadas, en los movimientos de fondos hacia la periferia.
Cuando hay un exceso de oferta y baja la tasa de inters en aqu-
llos, los operadores buscan mejorar su rentabilidad colocando
fondos en plazas cuyos rendimientos son superiores, aunque
tambin sus riesgos. La ausencia de criterios rigurosos de eva-
luacin de riesgo induce a aumentar de manera imprudente las
colocaciones en pases que soportan burbujas especulativas y
el deterioro de sus pagos internacionales, como sucedi en va-
rios pases de Asia hasta el estallido de la crisis actual.
En sentido contrario, el cambio de expectativas o de la situa-
cin monetaria en los centros puede desencadenar una salida
masiva de fondos. La reaccin de los mercados financieros
globales contagia a los residentes y suele provocar, simultnea-
mente con el retiro del crdito externo, la fuga de capitales na-
cionales. En tales circunstancias, se desencadena una crisis de
grandes proporciones en los pases deudores.
Para los centros , sus colocaciones en la periferia represen-
tan alrededor de 10% de sus operaciones financieras internacio-
nales totales. Para la periferia, en cambio, esos recursos son parte
3. Banco de Pagos Internacionales , 68thAnnual Report, Basilea,
1998.
comercio exterior, junio de 1999
principal de sus disponibilidades . Se ca lcula, por ejemplo, que
el retiro de 1% de las aplicaciones de los inversionistas institu-
cionales representa 1% de la capitalizacin de los mercados de
valores de los pases centrales. En cambio, en Asia representa-
ra 26% y en Amrica Latina , 66 por ciento. 4
La periferia es as mucho ms vu lnerable a la volatilidad de
los mercados financieros globales. Adems, registra costos ms
altos que en los tomadores de recursos en los pases desarrolla-
dos. La sobretasa (spread) pagada por los deudores privados y
pblicos de la periferia suele oscilar entre 1 y 8 por ciento . La
sobretasa es una prima de riesgo . Sin embargo, cuando el ries-
go se convierte en siniestro por la insolvencia de los deudores,
se suelen financiar operaciones de rescate con dineros pblicos
de los centros , pero, en definitiva, soportadas por los pases
deudores. Esto plantea un riesgo moral que constituye una vio-
lacin de las reglas del juego de una economa de mercado.
Alcances de la globalizacin: selectiva en lo real,
total en lo financiero
La globalizacin dista de ser total en la produccin y el comer-
cio mundiales. Los pases desarrollados protegen sus mercados
en productos que consideran vulnerables, como los agrcolas,
los textiles y el acero . Existen, al mismo tiempo , severas restric-
ciones a las migraciones internacionales de personas. La globali-
zacin es, por lo tanto, selectiva y abarca las esferas en que predo-
minan los intereses de los pases ms avanzados . La globaliza-
cin est enmarcada por un sistema de reglas establecido por los
centros de poder mundial. Las normas de carcter multilateral
son preferibles a las que surgen del trato bilateral entre los pa-
ses. De todos modos, los acuerdos en materia de comercio, pro-
piedad intelectual y rgimen de inversiones privadas directas,
administrados por la Organizacin Mundial de Comercio (OMC),
privilegian los intereses de los pases centrales.
La globalizacin de la produccin y el comercio es parcial y
selectiva. En la esfera financiera, en cambio, es prcticamente
total. Existe, en efecto, un mercado financiero de escala plane-
taria en donde el dinero circula libremente y sin restricciones.
La desregulacin de los movimientos de capitales y la insisten-
cia del Fondo Monetario Internacional (FMI) para que los pa-
ses de la periferia abran sus plazas, reflejan los intereses de los
operadores financieros de las economas desarrolladas y sus
redes en el resto del mundo .
Globalizacin y poltica
En resumen, la globalizacin es en parte un proceso poltico
dentro de la esfera de decisin de los estados nacionales ms
poderosos y de las organizaciones econmicas y financieras
multilaterales (OMC, FMI y Banco Mundial) , e n cuyo seno el
Grupo de los Siete tiene una influencia decisiva.
4 . /bid., p. 90.
529
En las finanzas , la dimensin poltica de la globalizacin es
relativamente ms importante que en las esferas reales de la
economa mundial. El peso poltico de los intereses financieros
se explica por su magnitud y, tambin , por la ampliacin del
nmero de personas, particularmente en Estados Unidos, que
canalizan sus ahorros en mercados en buena medida especula-
tivos. En 1997, las inversiones de los hogares estadounidenses
en acciones representaban casi una vez y media su ingreso dis-
ponible.
La globalizacin resulta , pues , de la coexistencia de fac-
tores econmicos y de marcos regula torios que reflejan el sis-
tema de poder prevaleciente en las relaciones internaciona-
les.
Al mismo tiempo, se carece de acciones solidarias multilate-
rales para resolver problemas muy graves del orden global, como
el subdesarrollo y la miseria prevalecientes en gran parte de la
humanidad, el aumento de la brecha entre ricos y pobres (en los
ltimos 30 aos la diferencia de ingresos entre el20% ms rico
y el 20% ms pobre de la poblacin mundial aument de 30 a
60 vece s), 5 el trfico de drogas y armamento, los conflictos
polticos, tnicos y religiosos , las migraciones desde los pases
pobres y la proteccin del ambiente. Semejantes cuestiones no
tienen respuesta por el libre juego de los mercados si no existe,
al mismo tiempo , una cooperacin efectiva de la comunidad
internacional.
Hechos y ficciones de la globalizacin
La globalizacin real y, sobre todo, la virtual, han contribuido
a difundir una visin fundamentalista del fenmeno . Es decir,
la imagen de un mundo sin fronteras, gobernado por fuerzas fuera
del control de los estados y de los actores sociales . Nunca antes
en la historia haban tenido lugar procesos de carcter planeta-
rio de tal intensidad y amplitud como los actuales. Las princi-
pales transacciones reales y financieras en el mundo tendran hoy
lugar en el espacio planetario (la llamada aldea global) . En ella,
el poder de decisin radicara en los operadores financieros y las
grandes corporaciones transnacionales . De este modo, los m-
bitos nacionales estaran disueltos en el orden global y los es-
tados careceran de capacidad de decisin significativa sobre la
asignacin de recursos y la estrategia de desarrollo de sus res-
pectivos pases.
La visin fundamentalista propone que actualmente hay una
sola poltica econmica posible: satisfacer las expectativas de
quienes toman las decisiones en el esce nario global. Cualquier
intento de seguir estrategias distintas concluira en el desorden
y la marginacin de la economa mundial.
Si se respetan las libres fuerzas del mercado la visin funda-
mentalista promete que el crecimiento de la economa mundial
ser ms rpido y estable y que los frutos del desarrollo se dis-
tribuirn entre todos los habitantes del planeta. Los supuestos
5 . Naciones Unidas, Info rm e sobre desarrollo humano , Nueva
York , 1990.
 530
de tal visin so n ficcione s y sus promesas es tn muy alejadas de
la situacin observable e n los hec hos 6
La globalizacin es un fe nme no cuyos orgenes se re mon-
tan a la poca en qu e e l desc ubrimi e nt o y la co nqui sta del Nue-
vo Mundo y la ll egada de los portugueses a Oriente por va ma-
rtima conformaron , por primera vez en la hi storia, un sistema
global de alca nce planetario. 7 Desde entonces hasta ahora su-
cedi e ron acontec imi e ntos ex trao rdinari os que influ yeron deci-
siva me nte e n el desarroll o el e los pases y e n la formacin de las
relaciones inte rnacional es. Por ej empl o, la produccin de az-
car destinada al me rcado europeo provoc la transferencia de
millones de esclavos afri ca nos al norte de Bras i 1y a las islas del
mar Caribe. Los desce ndi entes ele aque ll os esc lavos conforman
la etnia y la cultura afroamericanas , observ able actualmente en
buena parte de l Nuevo Mundo. Asimismo , en vsperas de la pri-
mera guerra mundial , las inversiones priva das directas y el co-
mercio tenan esca las relativas co mparables a las actuales. As u
vez, las mi grac iones ele personas eran e ntonces rel ativamente
mayores que ahora y los regmenes de admi sin ele inmi grantes
ms liberales qu e en la actualidad . stos y otros acontecimien-
tos de tiempos pasados tuvi eron consecu e ncias globales tanto
o ms importantes qu e el desa rrollo actu al de l co mercio y las
finanzas internac ional es.
En la realidad , la globali zac i n coexi ste con es pacios nacio-
nales en los cuales se rea li za la mayor parte de las transaccio-
nes econmicas y se genera el proceso ele desarrollo. En prome-
dio, ms de 80% del consumo y la inversi n se abastece con la
produccin interna de los pases. Es decir, que menos de 20%
de la produccin mundial de bienes y servicios traspone las fron-
teras nacion ales. A su vez, las filiales de las corporaciones trans-
nacionales financian menos ele 10% de la acumulacin mundial
de capital en fbricas , recursos naturales, infraestructura, ag ro,
vivienda y los servicios . En o tros trminos, ms de 90% de la
ac umulacin de capital en el mundo se financia con el ahorro
interno de los pases . En su inmensa mayora , los gigantescos
recursos financieros que circulan en la economa mundial no
tienen una relacin directa con la produccin , el empleo y el
comercio.
Por otra parte , el desarrollo es , como siempre lo fue , un pro-
ceso ele tran sformacin ele cada espacio nacional , moderniza-
cin del Estado , promoci n de la iniciativa individual, estabi-
lidad de las reg las del juego y del marco in stitucional , aumento
del ahorro y la inversin , fomento ele la competitividad, educa-
cin, ampliacin ele las bases cientficas y tecnolgicas. Nada
de esto puede copiarse de manuales adquiridos en Washington ,
Londres o Franfort.
El desarrollo es siempre un proceso gestado desde adentro
de la realidad de cada pas y resulta ele su capacidad de insertar-
se en el escenario mundial , conso lidando la capacidad de deci-
dir el propio rumbo en un mundo global. La incapacidad hist-
rica de Amrica Latina de responder con eficacia a los desafos
6. Al do Ferrer, Hechos y fic ciones de la globa lizacin, Fondo de
Cultura Econmi ca , Buenos Ai res, 1997.
7 . Aldo Fe rre r, Hi storia de la globa lizacin, op. cit.
globali zacin y cri sis fin anciera
y oportunidades que plantea el orden global es un factor expli -
cativo de la persistencia del subdesarrollo y la dependencia de
nuestros pases 8 La actual crisis financiera vuelve a replantear
el antiguo dilema .
Lejo s de verificarse la visin fundamentalista acerca de
la disolucin del papel del Estado y de las polticas nacionales
en el orden global, sucede, exactamente, lo opuesto. Nunca han
sido ms importantes que en la actualidad las especificidades
nacionales y la calidad de las respuestas de cada pas a los de-
safos y las oportunidades de la globalizacin. La experiencia
histrica y la contempornea son concluyentes : slo tienen xito
los pases capaces de emprender una concepcin propia y end-
gena del desarrollo y, sobre estas bases, integrarse al sistema
mundial.
Las promesas de la visin fundamentalista no se verifican en
la realidad. Desde principios de la dcada de los setenta, cuan-
do se generalizaron las polticas neoliberales fundadas en la
visin fundamentalista, el crecimiento de la produccin mun-
dial se redujo prcticamente a la mitad: de So/o entre 1945 y 1970
a 2.5% anual de 1970 a la actualidad. Es particularmente nota-
ble que el vertiginoso crecimiento de la actividad financiera se
acompae de un descenso de la proporcin de los recursos des-
tinados a las inversiones de activo fijo . En los pases desarro-
llados, que representan alrededor de dos tercios de la acumula-
cin de capital en el mundo, entre aquellos perodos, la tasa de
inversin declin entre 2 y 3 puntos porcentuales. En los pases
en desarrollo se mantuvo alta debido principalmente al eleva-
do ahorro en China, Corea, Taiwan y otros pases asiticos de
rpido desarrollo .
Por ltimo, la volatilidad de los mercados se ha acrecentado
desde el abandono de las reglas de Bretton Woods , la flotacin
de las principales monedas, la liberalizacin de los movimien-
tos de capitales y el aumento de la liquidez internacional. Las
crisis financieras se suceden peridicamente y en la actualidad
se registra la ms severa del ltimo medio siglo . Este proble-
ma trasciende , por cierto, las fronteras de Amrica Latina.
La hegemona de la dimensin financiera influye en el com-
portamiento de los consumidores y empresas e impregna la
conduccin de la poltica econmica, incluso en los pases cen-
trales. Las alzas o las bajas de la cotizaciones provocan efec-
tos virtuales de riqueza que no tienen relacin con los cam-
bios reales en el ingreso disponible de las familias pero que
influyen en sus gastos. Al mismo tiempo, la expectativa de los
mercados limita el rango de libertad para el manejo de instru-
mentos principales, como el tipo de cambio y la tasa de inte-
rs. Entre los objetivos del crecimiento, el empleo y la estabili-
dad de los precios , los operadores financiero s privilegian este
ltimo. Se registra, de este modo, la situacin paradjica de que
el crecimiento de la economa y de la ocupacin se considere
como una mala noticia porque podra generar inflacin . Los
pases bajo sospecha son posibles blancos de ataques especu-
lativos.
8. Al do Ferrer, " De Cri stbal Coln a Internet: Amrica Latina y
la globalizacin" , Revista de la CEPAL (e n prensa), Santiago , Chile.
comercio exrerior, junio de 1999
En el u ni verso virtual de expectati vas , euforias y pnicos, que
caracterizan el orden financiero global , decis iones como las de
la Reserva Federal de Es tados Unidos sobre la tasa de inters
provocan reacciones desproporcionadas de los mercados. El
e mpleo, el bienestar, la producc in y e l comerc io estn sujetos
as a la volatilidad de los mercados . Sometidos, como sostiene
Kru gman, a los intereses financieros antes que a las normas de
la buena teora econ mi caY
Las consecuencias de estos hecho s son cada vez ms estre-
pitosas. Observadores influyentes des tacan los costos sociales
y econ micos de las estrateg ias ortodoxas de ajuste destinadas
a recuperar la confianza de los mercados y sus negativas reper-
cusiones en el orden polti co mundial. 10
La experiencia revela que cuando las reglas fin ancieras generan
ten siones soc iales y polticas insoportabl es, se las cambia. As
suced i en la crisis de los aos treinta, cuando e l patrn oro se
desplom por efecto de la reces in y el desempl eo. Esto, proba-
blemente, vuel va a sucede r. Pero si as fuera , el eventual cambio
de las reglas del juego depender, en primer lu gar, de la decisin
poltica y los intereses de los principales pases desarrollados.
La crisis financiera
Desde el fin de la segu nda guerra mundial, la crisis financiera
actual es la ms grave y la nica que alcanza proporciones globa-
les. E l s iste ma monetar io internacional soport tensiones y
aju stes antes y despus de qu e Estados Unidos abandon la
convertibilidad de l dlar en oro en 197 1 y de que los pases cen-
trales adoptaro n de modo gene rali zado e l rg im en de flotacin
de sus monedas.
Amrica Latin a fue protagonista de algun as de estas turbu-
lencias. As ocurri con la crisis de la deuda ex terna en la dca-
da de los oc henta y, ms recientemente, el llamado efecto tequila
e n Mxico. En Es tados Unidos , los problemas de l sistema de
aho rro y prstamos tuvieron gra n alcance, pero dentro de los
lmites de su mercado . En Europa , ataques especulativos con-
tra diversas monedas provocaron ajustes de sus paridades ms
all de la banda de fluctuacin es tabl eci da en el Sistema Mone-
tario E uropeo (SME) y en los casos de la libra y la lira su retiro
del SME.
En ning n caso , sin e mbargo, las turbulencias alcanzaron la
dime nsin observabl e en la actualidad. Por primera vez en cin-
cuenta aos , la c ri s is fin anciera es e n gran escala y de alcances
global es. La situaci n es, sin embargo, muy di stinta en los di -
versos espac ios que integran la econo ma mundial.
Los prin cipales agr upamie ntos de pases so n los siguientes:
desarrollados , en desarrollo co n mercados financieros regula-
dos y en desarrollo co n mercado s financieros desreg ul ado s.
Fuera de es ta ca racterizac in est Ru sia .
9. Paul Krugman, "El juego de la confianza", The New Republic ,
traduccin del Clarn , Buenos Aires , 27 de septi embre de 1998.
1O. Henne Kissinger, "El FM I es incapaz de resolver esta crisis",
Los A nge les Ti 111 es , trad ucc in del Clarn , 4 de octub re de 1998.
531
Pases desarrollados
En Estados Unidos y la Unin Europea la principal manifesta-
cin de la crisis es la cada de las cotizac iones de las acciones
en los mercados de valores . Desde e l momento de los mximos
registros hasta la actualidad (principios de octubre de 1998), la
baja es cercana a 20% . La principal plaza burstil , Wall Street,
no alcanza ese guarismo, en el cual el mercado se considera en
contraccin. En la Unin Europea la cada es del o rde n de 25 %
y en Japn de 70%. El caso japons es una hi stori a aparte por-
que su contraccin precede a la crisis actual y se vincula a las
dificultades que enfrenta su sistema bancario.
Por ahora la crisis est limitada, pues, a las bolsas de valores
y sus reperc usiones en los mercados cambiarios . Los operado-
res financieros modifican la composicin de sus carteras para
compensar las prdidas. En Jap n, por ej emplo , los tenedores
de bonos del Tesoro de Estados Unidos, cuyo ace rvo ascenda
a fines de julio ltimo a 264 000 millones de dl ares , se es tn
desprendiendo de los mismos , co n lo que contribuyen a la apre-
ciacin del yen respecto del dlar. Este cambio de paridades no
refleja alteraciones en la variables reales de las economas j a-
ponesa o estadounidense sino el contagio de mercados especu-
lativos.
Los problemas del sistema financiero de los pases cen trales
son puntuales y no comprometen su liquidez ni solvencia. Por
ejemplo, el caso del fondo de cobertura Long Tenn Management,
rescatado de la quiebra por un grupo de entidades financieras
estadounidenses, encabezado por la Re serva Federal. A su vez ,
algunos bancos europeos estn muy expuestos en sus operac io-
nes en Rusia y el Sudeste de Asia . Los bancos europeos ti enen
inversiones en los mercados emergentes de 426 000 millones de
dlares (una tercera parte en Am rica Latina) y los ban cos es-
tadounidenses 117 000 millones. Algunas instituciones europeas
tienen en esos mercados colocaciones semejantes o mayores que
su patrimonio neto. Es una situacin comparable a la que se
enfrentaron los ba ncos de Estados Unidos ms ex puestos en
Amrica Latina durante la crisis de los aos ochenta.
En todos los pases centrales existen prestami stas de ltima
instancia que pueden evitar la propagacin de las difi cultade s
que enfrentan algunas de sus entidades. Respecto a las opera-
ciones financiera s internacionales, 90% se realiza dentro de la
trada Unin Europea-Estados Unidos-Japn . Los mercados
perifricos , con alrededor de 10% de las aplicaciones totales,
pueden crear problemas graves a las entidades ms expuestas,
pero no al sistema financiero de las economas indu stri ales.
Al mismo tiempo, en la Unin Europea y Estados Unidos se
mantiene un considerable crecimiento. Japn no logra recupe-
rarse de la prolongada fase depresiva verificada en esta dcada ,
pero el problem a es anterior a las ac tuales turbul enc ias.
Las ventas a las economas perifricas representan alrededor
de 25% de las ex portaciones totales de los pases desarroll ados
y alrededor de 3% de su producto. Una contracci n de las ven-
tas a esos destinos sera insuficiente para provocar un efec to
recesivo profundo. La mayor repercusin de la cri sis en los pases
desarrollados proviene del efecto riqueza en el gasto de los par-
 532
ti cul ares, so bre todo en Estados U nidos, donde las fa mi 1ias des-
tinan bue na parte de su ahorro a las co locac io nes burstil es .
E l ajuste e n los mercados de va lores de los pases ce ntral es
es taba anunciado aun antes de la situ ac in financiera actua l. En
efecto, las co ti zac iones de las acciones exceden una relac i n
razo nabl e co n la rentabilidad de las e mpresas. El pres id ente de
la Reserv a Federal haca ti e mpo que haba ad vertido sob re la
ex iste nc ia de una burbuja es pec ulativ a y s us ri esgos . La incer-
tidumbre generada por la cri sis financiera intern acional seg u-
ramente profundiz el ajuste qu e era, de todos modo s, prev is i-
ble.
Pases en desarrollo con mercados financieros
regulados
E n este grupo fi guran China, la Indi a y uno de los c lebres ti-
gres asiticos, Taiwan. En estos casos se manti enen regulacio-
nes sobre los movimientos de capitales y se ha evitado un en-
deud ami ento externo excesivo y la formacin de burbujas es -
peculativas mayores en los bancos y mercados burstil es e in-
mobiliario s. La situacin est controlada y preval ece n altas ta-
sas de crecimiento.
China sos tiene la paridad de su mon eda y una tasa de creci-
miento del producto de 7 % anual. Las coti zac iones e n su mer-
cado de valores aumentaron este ao alrededor de 4%. India y
Taiwan han devaluado sus monedas en alrededor de 15 % y las
cotizaciones burstiles han declinado 20%. Pero ambos pases
han logrado evitar, almenas has ta ahora, ataqu es espec ul ativos
signific ativos, devaluaciones masivas y derrumbes de las coti -
zaciones de las acciones. Tanto India como Taiwan estn crecien-
do a una tasa de 5 por ciento.
Pases en desarrollo con mercados financieros
desregulados
Es e n stos en donde comenz la crisis y son mayores los estra-
gos sobre las finanzas , la producc in, e l e mpleo y la situacin
soc ial. Esta ca tegora incluye a Amrica Latin a y diversas na-
c iones de Asia. El caso de Amrica Latina se exa mina ms ade-
lante.
El comercio intraasitico representa 40 % del co merci o in -
ternacional de los pases del rea. El efecto contag io es muy
fuerte entre economas tan vinculadas y que dependen del finan-
ciamiento externo. As u vez, debido a la cri sis de su sistema ban-
cario, Japn no asumi e l liderazgo qu e le corres pondera por
su peso relativo en la economa mundial y en el espacio asiti-
co.
La crisis se inici enjulio de 1997 co n e l ataque espec ulati -
vo contra el baht, la moneda de Tail andi a. Se propag luego a
sus vecinos del Sudeste de Asia, qu e es taban ex perimentando,
desde hacia vari as dcadas rpidas tasas de desarrollo y eran un
destino preferente de las apli cac ion es de los o pe radores finan -
c ieros de los pases centrales.
globa lizaci n y cri sis fin anciera
En todos es to s casos, la desregulacin financiera promovi
la ampliacin del crdito para operar en los me rcados de accio-
nes e inmobi liari os y criteri os pocos ri gurosos para lo s prs ta-
mos a las empresas. El crdito creci a tasas de 15 a 20 por ciento
anual e n los aos previos a la cri sis . Supuestamente, los prsta-
mos a ta sa de inters variable denominados en divi sas cubran
el riesgo de los bancos que tomaba n fondos externos a corto plazo
para otorgar crditos , a plazos largos, a deudores que operaban
en mon eda loca l. Los go bi erno s y los eva lu adores internacio-
nales de ri esgo no advirtieron que se estaba generando una si-
tuacin explosiva.
Los valores de los activos crecieron y sostuvieron la burbu-
ja especulativa hasta que su bru sca cada provoc la quiebra de
lo s deudores, el colapso de las garantas y la insolvencia de los
bancos . Con anterioridad , Jap n ex periment un fenmeno se-
mej ante que culmin con la cri sis de su sistema banc ario. La
diferenci a con los otros casos radica , sin embargo, en que Japn
es un pas acreedor y s uperav ita rio . Su Parlamento acaba de
aprobar un pro grama de rescate del sistema bancario por un
monto equivalente a 500 000 millones de dlares.
La cri sis de Tailandia se propag a Corea, Indonesia y Malasia
y provoc la fu ga de capitales , ca das an mayores de las coti-
zaciones y, finalmente , devalu ac iones masivas . El acceso de las
mayores empresas al crdito externo estimul su endeudamiento
en divisas . Al converger la devaluacin con la contraccin de las
ventas, al aumentar las tasas de inters internas y desaparecer
e l crdito externo, bue na parte del sistema productivo de estos
pases cay en situacin de in solvencia. El apoyo del FMI, con-
fo rme a las recetas tradicion ales del ajuste, profundiz la rece-
si n.
La desregulacin, al permitir la formacin de burbujas espe-
c ul ativas , es la principal causa explicativa de la crisis . Las tur-
bul encias estuvieron precedidas, en todos los casos, por la eli-
minacin ele los controles sobre la actividad financiera y los
pagos externos. 11 Como sostiene Stiglitz: "el problema no es que
e l go bierno haya intervenido sino, por el contrario, su falta ele
accin y la subestimacin de la importancia de la regulacin fi-
nan ciera y del co mportamiento de las corporaciones". 12
Estos pases manten an tasas ele ahorro superiores a 30 % del
produ cto , situaciones fiscales en equilibrio y estabilidad de pre-
cio s. Sin embargo , la revaluaci n de las monedas , estimulada
por la e ntrada de capitales especulativos, contribuy a generar
desequilibrios en lo s pagos ex te rnos que al final resultaron
insos tenibles . El dficit en la cuenta corriente de la balanza de
pagos alcanz ni veles crticos. En Tai landia, de 8% del producto;
y en Corea y Malasia , de 5 por ciento.
Lo s invers ioni stas ex tra njero s redujeron rpidamente s u
expos icin por el ca mbi o de las ex pectativas, como haba suce-
dido en Amrica Latina en la dcada ele los ochenta. Por ao, una
JI . UNCTAD, Trad e and Developm enr Reporr , 1998, Ginebra ,
1998.
12. J. Stiglitz , "'More ln struments and Wider Goal s: Moving To-
wa rd th e Post Was hington Co nsensus", Th e 1998 WIDER Annual Lee-
ru re, Helsinki, 1998.
comercio exterior, junio de 1999
e registra [... ] la
situacin paradjica
de que el crecimiento
de la economa y de la
ocupacin se
considere como una
mala noticia porque
podra generar
inflacin
entrada de recursos de l 00 000 millones de dlares en 1996
fue sustituida por una salida del mismo orden en la segunda mi-
tad de 1997. 13 Una diferencia acumulada de 200 000 millo-
nes de dlares. A esto se sum la fuga de capita les internos ,
que produjo el colapso de los pagos externos de los pases ms
afectados por la crisis y un deterioro profundo de la economa
real.
El ms estrepitoso de los casos es el de Indonesia, en don-
de la mo-neda se devalu casi 300%, las cotizaciones bursti -
les cayeron 70% y la actividad ind-ustrial en 1998 en ms de
3%. En Malasia, los valores correspondientes son 24, 35 y 8
por ciento, y en Tailandia 15 ,26 y 12 por ciento, respectivamen-
te .
En este escenario asitico , la situacin de la Repblica de
Corea es particularmente notable . Este pas, junto con Japn y
Taiwan, constituye el grupo de economas m s exitoso de la
posguerra. En las ltimas cuatro dcadas aument su producto
per cpita 600%. En 1960 el mi smo represe ntaba 9% del esta-
dounidense y en la actualidad cerca de 50%. Corea transform
su estructura productiva hasta convertirse e n un pas competi-
tivo en industrias de frontera, como la microe lec trnica , elev
lo salarios reales, form un sistema nacional de ciencia y tec-
nologa avanzado , fuertemente integrado al aparato producti-
13. Banco de Pagos Internac iona les, op. cit. , p. 133.
533
vo, mejor la educac in y todos los indicadores rev eladores del
desarrol lo soc ial. Estos logros fueron el resultado de una estra-
tegia e ncabezada por el Estado que impuls a la iniciativa pri-
vada hacia nuevas fronteras de la actividad econmica, expan-
di las exportaciones , elev el ahorro interno y la inversin y
mantuvo la estabilidad de precios .
Corea es un paradi gma de las respuestas exitosas a los desa-
fos y oportunidades de la globalizacin. De nivel es extremos
de subdesarrollo se convirti en un pas emergente de gran di-
nami smo, partcipe importante de las corrientes dinmicas del
comercio internacional, principalmente los bienes y servicios
con alto contenido tecnolgico. En 1950 el producto per cpita
de Corea era 25% del de Amrica Latina. A mediados de la d-
cada de los nove nta era dos veces mayor. Esta buena poltica de
desarrollo fue , en tiempos recientes , mal administrada. La des-
regulacin del sistema financiero permiti la formacin de bur-
bujas especulativas que provocaron la crisis actual. La moneda
coreana se devalu ms de 50% y su produccin industrial cay
13 %enl998.
Corea se enfrenta en la actualidad al riesgo de que muchas de
sus empresas, competitivas y modernas en su mayor parte, pero
in solventes por la crisis financiera del pas , sean adquiridas a
precios de li quidacin por inversionistas del exterior.
La experiencia revela que slo los grandes pases se pueden
permitir imprudencias, como las de Japn con su sistema ban-
cario y Estados Unidos con las entidades de ahorro y prstamo
o el fondo Long Tenn Management. Este es un lujo que no est
al alcance de los pases en desarrollo. La experiencia histrica
es concluyente .
Rusia
Rusia es un caso aparte en el actual escenario internacional. Se
enfrenta con una crisis financiera y ha anunciado la suspensin
de los pagos de ciertas deudas externas. E!_I:_ub_I Q_s~ d~valu. en
casi 200%, las cotizaciones burstiles cayeron 90% y la produc-
~1dustrial declin 1O por ciento. - .
La importancia de Rusia en el actual escenario mundial no
radica en el peso de su economa en el mercado internacional ni
de sus compromisos financieros externos, aunque, como en e l
caso de varios ban cos europeos, esto pueda plantear problemas
graves. La cuestin es la dificultad de la transicin a una eco-
noma de mercado y las tensiones sociales y polticas en un pas
que sigue siendo una gran potencia militar, equipada con armas
nucleares y misiles de largo alcance.
PE RSPE CTIVA S
E
n co nc lu sin , tengan o no en eq uilibrio sus agregados
macroeconmicos, los pases ms afectados por la crisis son
los emerge ntes que han desregulado sus mercados finan-
cieros y qu edaron atrapados en un sistema g loba l fuertemente
especu lati vo y voltil. En tales ci rcunstancias, el drstico ca m-
534
bio de signo en e l movimiento de recursos externos es e l deto-
nante de un a situ ac in crti ca.
El ej emplo de Amrica Latina en la dcada de los ochenta es
ilu strativo . De 1975 a 1980 hubo una transferencia positiva neta
de rec ursos de 130 000 millones de dlares y en los ochenta una
negativa por 200 000 millones.
Los pases de Asia afectados es tn soportando un ajuste an
mayor. Las consecuenc ias son un fuerte aumento del dficit
pblico y priv ado para servir la deuda, devaluaciones masivas,
inflacin , contraccin econmica, mayor desempleo y deterioro
de las condiciones sociales.
No es probable , sin embargo, que se repita una crisis compa-
rable con la de la dcada de los treinta , por varias razones. La
Unin Europea y Estados Unidos estn creciendo, tienen sli-
dos sistemas financieros y prestamistas de ltima instancia .
Adems, el gasto pblico es del orden de 40% del PIB (en 1929
era de 10%) y es tablece un piso que sostiene la demanda ag re-
gada de las economas desarrolladas . A su vez, los dos grandes
pases de Asia, China e India, y otros como Taiwan, mantienen
re spetables tas as de crecimiento.
Aun cuando no es previsible la repeticin de la experiencia
de los aos treinta, de todos modos las turbulencias actuales
provoc arn un a reduccin de la tasa de crecimiento de la eco-
noma mundial , que se estima en 1% del producto.
El cambio de las reglas del juego del sistema financiero mun-
dial slo lo pueden decidir por las principales economas indus-
triales que forman el Grupo de los Siete (G7) . La reciente Re-
unin Anual del FMI y del Banco Mundial revela que el Grupo,
al menos por ahora, no est dispuesto a hacer las reformas ne-
cesarias para gobernar la globalizacin financiera ni para poner
en marcha prog ramas de apoyo suficientes y compatibles con
la rec uperacin de la actividad econmica y el empleo en los
pases e mergentes con problemas.
Hasta ahora, la respuesta del G7 consiste en reactivar el sis-
te ma de ntro de las mi smas reglas del juego. Se supone que la
rebaja de las tasas de inters en Estados Unidos y la Unin Eu-
ropea , as co mo la recuperacin de Japn , alcanzaran para pblicos selectivos y la rebaj a de la tasa de inters. Es ta es tra-
modificar el comportamiento de los mercados y resol ver la cri-
sis. La postura de los pases centrales sigue siendo la tradicio-
nal : ms condiciones de ajuste y reformas estructurales ortodoxas
que apoyo en escala suficiente y adecuada para resolver la cri-
sis de los pases deudores .
En el actual escenario internacional, uno de los hechos no-
tabl es es que, por primera vez en mucho tiempo, un grupo de
economi stas prestigiosos en los pases centrales est cuestionan-
do el enfoque neo liberal y que sus opiniones tienen repercusin
mundial fuera de la academia. ste es un suceso revelador de que
la situ ac in actual es mucho ms que una oscilacin cclica de eventual reaccin negativa de los mercados los co nfrontara con
los mercados y que , por el contrario, se trata de una crisis sist-
mi ca. Entre los eco nomistas crticos ms notorios figuran los
profesores Krugman, Bagwhati , Stiglitz y Sachs.
E l enfoque crtico destaca que el ajuste ortodoxo, vale decir,
la contraccin del gas to pblico y del crdito, el aumento de las
tasas de inters y la mayor desregulacin de los mercados slo
puede ag rav ar los problemas. Recuperan as respetabilidad aca-
globa li zac in y crisis fina nciera
dmica in strumentos co mo los co ntrol es de camb ios y la reg u-
lacin de los mercados financieros, que son anatema para el credo
neo liberal.
El aspecto po lti co de la cues ti n no est ausente del debate.
Es parti cul ar mente notabl e al respecto la rec iente advertenc ia
de He nry Kissinger acerca de los riesgos para la seg urid ad y la
paz que provocan polticas que deprim en las eco nomas y au-
mentan e l desem pl eo y la s tensiones soc iales. La c ri sis finan-
ciera confronta a las principales pote ncia s con este dilema: de-
fender a cualquier cos to las reglas de la desregul ac in financiera
o gobern ar la globali zac i n, es decir, restab lecer un comporta-
miento del sistema financiero co mpatibl e con e l des arrollo y la
estabilidad de la eco noma mundi al.
Las recientes perspecti vas heterod oxas y la dimensi n de los
problem as pueden ll egar a influir en las deci siones polticas del
G7 e inducir un replanteami ento de las reglas de la globa li zac in
finan ciera . Acorto y mediano pl azos, sin e mb argo, lo ms pro-
bable es que los pases deudores tengan que eleg ir, por s mis-
mos , entre dos caminos. A sa ber:
i) Mantener las actuales reg las del juego. Vale decir, sos te-
ner, cualquiera que sea e l costo econ mico , soc ial y poltico, la
desregulacin financiera y tratar de recuperar la confianza de los
mercados para comenzar un nuevo cic lo de in greso positivo de
recursos externos. Esta opcin podra conta r con un cierto apo-
yo de los organismos fin anci eros multil ate ral es. A corto plazo
parece poco probabl e un aumento de l financiamiento ex terno
voluntario suficiente para reactivar la demanda , la produccin
y el empleo. A Amri ca Latina le cost una dcada alcanzar es-
tas metas y reiniciar el crec imi ento a com ie nzos de los aos
noventa . Cuando no se han recuperado an los ni ve les de bien-
estar prevalecientes antes de la crisi s, las turbul enc ias actuales
inauguran una nueva fase de ajuste y co ntracc i n.
ii) Realizar el ajuste con reactivacin econmica . Esto es,
establecer polticas cambiaras y de comercio ex terior y reg u-
laciones financieras, consi stentes con el equilibrio ex terno y, a l
mismo tiempo , expandir la demanda interna mediante gastos
tegia slo puede ser exitosa en un e ntorno de refo rmas es truc -
turales de racionalizacin del Estado y tran spare ncia de las de-
cisiones del poder polti co, es dec ir, de polticas enrgicas para
poner la casa en orden. En definitiva, esta opcin significa to-
mar la decisin unilateral de recuperar el manej o de la polti ca
econmica. Este enfoque debera ser merecedor del apoyo de los
organismos multilatera les y de l re inicio de las corri entes volun-
tarias de financi ami ento externo. En situ acio nes lmite, podra
establecerse la transferencia mx ima de recursos co mpatibl e con
la reactivacin de la demand a, la produ cc in y el e mpl eo. La
la respon sabilidad de dec idir unilateralmente colocar a los deu-
dores en una situ acin de incumplimiento parc ia l y trans itorio
de parte de sus compromisos ex ternos .
En los crculos financieros se reconoce la ex istencia del riesgo
moral que implican los rescates para que lo s invers io ni stas no
registren prdidas, a cos to de los fondos pblicos de los pases
acreedores y, sobre todo , de penosos aj ustes para los deudores.
comercio exterior, junio de 1999
Se reconoce, tambin, la responsabilidad de los prestamistas en
resolver parte del problema que ellos mismos crearon con sus
colocaciones imprudentes. Dice el BIS: "la amenaza de una sus-
pensin unilateral de los pagos llevara a los bancos ms pron-
to a la mesa de negociacin. Esa amenaza sera ms creble si
las instituciones financieras internacionales anticiparan su dis-
posicin a brindar su apoyo para pagar atrasos de los pases cu-
yas polticas se consideraran aceptables. Adems, hacen falta
mejores medios para repartir los costos." 14
El x ito del ajuste con reactivacin econmica descansa, en
primer lugar, en la coherencia de los propios pases para poner
la casa en orden y privilegiar el inters nacional y de la socie-
dad sobre el de la especulacin financiera.
AM RICA LATI NA
L
os problemas de Amrica Latina con la globalizacin no son
de ahora. En el largo plazo, no logr transformar su estruc-
tura productiva para asimilar la revolucin tecnolgica e
insertarse en las corrientes dinmicas de la economa internacio-
nal. Su participacin en el comercio mundial ha declinado sin
pausa en el ltimo medio siglo, la brecha que separa el ingreso
per cpita de nu estros pases respecto de las sociedades avanza-
das es cada vez mayor y nunca antes la poltica econmica estu-
vo tan subordin ada a factores exgenos como en la actualidad.
Las reformas de los ltimos aos, bajo el paradigma del deno-
minado Consenso de Washington, han logrado algunos avances,
ms aparentes que reales, respecto del equilibrio fiscal y la es-
tabilidad de precios. Sin embargo, las respuestas a los desafos
del desarrollo en un mundo global son peores que en el pasado.
Esto es particularmente evidente en el rea financiera.
En ese terreno se ha producido una combinacin explosiva
de factores: la desregulacin financiera con dficit fiscal y ba-
jos niveles de ahorro interno . El resultado ha sido la contraccin
del crdito interno a la actividad privada, la dependencia del
financi amiento externo para los sectores pblico y privado y el
aumento de la deuda externa. En las fases de amplia disponibi-
lidad de crdito internacional y bajas tasas de inters (como
sucedi en el curso de la dcada de los noventa hasta la actual
crisis financiera), los tipos de cambio se apreciaron, la produc-
cin interna perdi competitividad y se gener un dficit comer-
cial. Esto, sumado al incremento de los servicios de la deuda
externa y otros pagos de factores al exterior, aument el desequi-
librio y reforz an ms la dependencia del financiamiento ex-
terno. En 1997 , el dficit de la cuenta corriente de la balanza de
pagos alcanz los 60 000 millones de dlares, de los cuales ms
de 50% correspondi a Brasil.
Los indic adores econmicos de los ltimos aos revelan la
magnitud de es tos hechos. Durante la dcada prdida de los aos
ochenta, el aj uste fue extraordinario y provoc una cada del
producto percpita de 10% y un aumento de los hogares en situa-
cin de pobreza respecto del total de hogares de 35 a41 por ciento.
14. Banco de Pagos Internacionales, op. cit., p. 170.
535
En el curso de los aos noventa se rea nud la corriente posi-
tiva de recursos hacia la reg in. En e l mismo perodo, la deuda
externa desembolsada aument 224 000 millones y el acervo de
invers iones privadas direc tas e n 164 000 mill ones de dlares.
A pesar de esta ex traordinari a in yecc i n de rec ursos ex te r-
nos, la tasa de c recimiento del producto per cpita fue de 1.8%
anual , la mitad de la registrada e ntre 1945 y 1980, antes de la
crisis de la deuda ex tern a. La proporcin de hogares en situa-
cin de pobreza declin de 41 a 39 por ciento, pero sigue sien-
do mayor que en 1980. 15 Mientras tanto , se mantienen altos ni-
veles de desempleo y niveles de sa larios semejantes o inferiores
a los de hace dos dcadas. A su vez, la participacin de Amrica
Latina en las exportaciones mundi ales sigui declinando: de 6%
en 1980 a 5% en la actualidad .
La experiencia revel a que , en un entorno de desregulaci n
financiera , la actividad econmi ca de Amrica Latina depende
esencialmente de los movimi entos de fo ndos externos . La regin
no logra consolidar su desarrollo sobre las nicas bases que real-
mente pueden sustentarlo: el ahorro inte rno y las exportaciones.
En tales circunstancias, parece cada vez ms lejana la posibilidad
de alcanzar una tasa sostenid a de crec imi ento del producto to-
tal de 6% anual, que la CEPAL co nsidera como un a condicin ne-
cesaria para reso lve r los rezagos tecnolgico s y sociales. En la
fase de recupe rac in de esta dcada la tasa fue slo la mitad de
la necesari a y ya se inicia un a nueva fa se de contraccin.
El efecto de los acontecimiento s recientes reducir o enca-
recer el acceso al crdito ex terno. A l mi smo ti empo , la baja de
los precios de los productos primarios, qu e constituyen las prin-
cipales exportac iones de la reg in , agrava el dficit. La co ntrac-
cin de los mercados asiticos es particularmente importante
para Chile, que desti na una tercera parte de sus ex portaciones
al rea de Asia del Pacfi co. Cua ndo se in stala un a cr isis de
confianza, como sucede en Brasil actu alme nte , se produce un
ataque especulativo con fuga de cap itales, aumento extraordi-
nario de la tasa de inters, deterioro de la situ aci n fiscal, con-
traccin econmica y desempleo.
Frente a mercados especu lativos y vo lt il es de poco sirve
insistir en las diferencias e n la situacin ele los pases o intentar
retener los capitales con retribu ciones exorb itantes. En tales
circunstancias, la crisis no slo abarca las cotizaciones burs-
tiles que han cado , en promedio, 50% . Incluye la estabilidad
mi sma del sistema financiero ele los pases suj etos a ataque es-
pecul ativo, la paridad de la moneda y sus reservas internacio-
nales. En el caso de un pas co mo Argentina, con un rgimen de
convertibilidad y tipo de ca mbi o f ij o, que ha logrado mante ner
un equilibrio f iscal razonable y ev itar la formacin de burbujas
especulativas exageradas, la salid a de la crisis es igualmente la
dec lin acin ele la ac ti vidad eco nmica y el desempl eo. Sean
cuales fueren las circunsta ncias, la dependencia del financia-
miento externo y la desregul aci n fi nanc ie ra constitu yen un a
combinac in ex plosiv a.
No ser posible iniciar un proceso ele c rec imiento sos te ni -
bl e de largo plazo en nue stro s pases sin resolver lo s proble-
15. CEPAL, La brecha de la equidad, Santiago de Chil e, 1997.
 536
mas que plantea n la deuda extern a y e l desequilibrio de la cuenta
corri ente de la balanza de pagos. La cri sis ac tua l, abi erta por los
aco nteci mi e ntos en As ia, vue lve a reve lar la mag nitud de l de-
safo.
Cabe observar qu e la sa lid a de es ta cri sis probab lemente ser
menos difc il e n pa ses como Corea q ue en Amrica Latin a. La
nac in as iti ca se e nfrenta a un a severa cri sis financi era, pero
prev iamente haba recorrido , un se ndero de tran sformac i n y
crec imi ento, desa rro ll o soc ial y tran s formacin prod uct iva,
ava nces tecnol g icos y for talec imi ento de su competitivi dad
intern ac io nal. Bas te reco rd ar qu e en los ltimos 40 aos e l au-
me nto de l producto per cp ita de Amrica Latina fu e de slo
5% del de Corea. En casos de pases que dieron buenas respuestas
de largo plazo a los desafos de la g lo ba lizac i n, la reso lu-
cin de las cri sis fin ancieras que, en s mi smas, no son mu y pro-
longadas , debera dar lu gar al re ini cio de un crecimi ento e leva-
do y, presumibl e me nte, a no repetir los errores que desencade-
naro n los prob le m as ac tual es. En aqu e llos pases ya se est
produci endo un a mejora de los pagos externos, as como una re-
cuperacin de la coti zacin de sus monedas y de los mercados
burstil es .
Amrica Latin a se enfre nta no s lo al desafo de la crisis fi-
nanciera si no, al mi smo ti empo , a l de su estrateg ia de desarro-
llo e in serc i n internaciona l.
La situ ac i n act ual debera indu c ir a nuestros pases a per-
de r las ilu sio nes so bre lo s fruto s prometidos por la estrate-
gia neoliberal. La in serc in in condi c ion al en la globali zac in
es, en efec to, un camino si n sa lid a. Amrica Latina no puede
nivelar el campo de juego de la g lobali zacin ni influir e n una
eventual reforma del sistema fina nciero internac ion al. Pero s
puede poner su casa en orden y encarar un proceso profundo
de reformas para Ji berar las fuerz as decrecimiento, repartir con
equidad la riqueza y el ingreso y transformar los vnculos con el
resto del mundo.
N a da de esto podr importarse. Debe construirse i nev i tab le-
mente desde adentro, apre ndi endo de la experienc ia ajena pero
descansa ndo e n la propia ini ciati va y la identidad de nuestras
sociedades. El fracaso de las recetas del Consenso de Washin gton
est a la vista. Los logros alcanzados en cuestiones como e l equi-
librio fiscal y la baja de la inflaci n so n efmeros porque se sus-
tentan en e l endeuda mi ento extern o o la depres i n econ mica
y e l desempleo. Las tran sformacion es estructurales necesarias,
como las priv ati zac iones y la elimin ac in de contro les innece-
sarios, resultan ser in sufic ie ntes cuando no se in se rtan e n pol-
ti cas que permitan rec uperar la gobernabilidad de la economa
y trazar el propio destino en el mundo g lobal.
Frente a la act ua l cri sis finan c iera , Amrica Latina confro n-
ta , co mo los otros pases perifricos azotados por la cri sis, el
dile ma de seguir a rajatabl a la desregul acin financiera o rea-
sumir el contro l de la situ ac i n en los trminos sealados. De
esto depende que el ajuste indispensable se realice en condiciones
econmicas y soc iales cada vez ms difciles o e n e l marco de
la reactiv ac in de la eco no ma y e l crec imi ento de largo plazo .
En e l .caso de Brasil , por ej emp lo, Dornbu sch reco mienda e l
aj uste ortodo xo y sug iere qu e, des pus de tres aos de reces in,
globa li zac in y cri sis fina nciera
e l pas sa ldra ade lante. Esto ltimo estara por verse y la rece-
sin parece una propu es ta poco aceptab le para un pas que vie-
ne soportando un prol ongado estancami ento y cuyos proble mas
soc iales so n giga ntescos . 16
Lo que debe decidirse es si las polticas ami stosas para los
mercados son para favo recer la especul acin o, por el contrario ,
para qui enes producen y gene ran empleo. Para es to ltimo es
indi spensable recuperar la capacidad de decisin del sec tor p-
blico y un a reforma a ut nti ca del Es tado para co nvertirl o e n
protago ni sta efecti vo de l cam bio y socio de la ini c iativa priva-
da . Las ali anzas entre las principales fuerz as polticas y socia-
les son impresc indibl es para sustentar e l camb io de rumbo y
marchar hac ia la meta de la es tabilidad y e l desarrollo sos teni-
bl e.
La integrac in latin oa mericana, la amp li ac in del mercado
y la concertacin de polticas en reas c lave, co mo e l desarro-
ll o indu strial y tec no lgico, fortalecen la capac id ad de nuestros
pases para responder co n eficac ia a los desafos y las oportu -
nid ades que pl antea la g lobalizacin . La cooperacin en mate-
ria fin anc iera en la actu a l coy untura es indi spensable. Amrica
Latina no debera repetir la mala experiencia de la crisis de la
deuda externa en la dcada de los ochenta. La asimetra del marco
de la negoc iac in entre deudores y acreedores culmin enton-
ces con un reparto ineq uitativo de los costos en contra de Am-
ri ca Latina y, en definiti va, en una crisis eco nm ica y social de
grandes proporciones.
Debera aprenderse de la ex perienci a para no repetir los mi s-
mos errores. Adems , la crisis actual , a dife rencia de la regis-
trada en los ao s ochenta , es de carcter global y no slo lati-
noamericana. El entorno externo es probabl emente, por lo tanto,
ms flexible para acep tar soluciones no convencionales. Vale
la pe na que nuestros economi stas y polti cos observen la natu-
raleza del debate en los pases centrales y las opiniones de im-
portantes formadores de opinin en los mi smos. Con responsa-
bilidad y firmeza se pueden hacer cosas hoy que tal vez eran ms
difc il es anteriormente. De todos modos , e l camino que se elija
depender, en definitiva, de las decisiones qu e adopten nuestros
pases y de su eventual capac idad de concertar polticas conjun-
tas frente a la crisis y, en un sentido ms a mplio, a los desafos y
las oportunidades que plantea el orden mundi al. En realidad , las
restricciones ms severas para el cambio de rumbo no estn fuera
sino dentro de Amrica Latina.
Como en la crisi s de los aos treinta, la regi n se vuel ve a en-
frentarcon los dilemas fundamentales de su desarrollo y sus res-
pues tas a la glo bali zac i n. Como e n aquel entonces, las po lti -
cas ortodoxas se revelan impotentes para sacar a estos pases de
la crisis, iniciar e! crecimiento y, an ms, para resolver los graves
probl emas sociales que caracterizan a la rea lid ad latinoameri-
cana. Esta nueva conmoc in financiera intern ac ion al puede ser
e l detonante para el indi spensable cambi o de rumbo y dar nue-
vo impul so a la integracin latinoamericana. $
16. " Moderado optimi s mo so bre Amri ca Latina" , Th e Wall Street
Jou mal , re producido e n La Naci n , Buenos A ires, 2 de oc tubre de
1998 .