You are on page 1of 44

Repaso Finanzas

FUNCIN FINANCIERA EN LA
EMPRESA

Maximizar las Utilidades


Incrementar la Rentabilidad
Disminuir el Riesgo
MATEMTICAS FINANCIERAS
Determinar la verdadera
rentabilidad de una inversin
Seleccionar el mejor plan segn el
criterio de rentabilidad de la
empresa
Establecer planes de financiacin
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

INFLACIN
COSTO DE OPORTUNIDAD
RIESGO
FLUJOS DE EFECTIVO
Representacin de movimientos de dinero a
travs del tiempo
Flujo fondos
Endeudamiento

Pago de intereses
Entrada sobre la deuda
INTERS NOMINAL E
INTERS EFECTIVO

Tasa efectiva por perodo

iefectiva por periodo = inominal anual / nmero de perodos por ao


TMAR, VPN, TIR
Dado que se invierte cierta cantidad y
que las ganancias probables en los
aos futuros ascienden a determinada
cifra,

ES CONVENIENTE HACER LA INVERSIN?


TMAR
TASA MNIMA ATRACTIVA DE
RENDIMIENTO
Tasa de referencia sobre la cual se
debe basar el inversionista, para hacer
sus inversiones

TMAR = tasa de inflacin + premio al riesgo


VPN
VALOR PRESENTE NETO
Traer del futuro al presente, cantidades
monetarias a su valor equivalente.
Tasa de Descuento
Flujos Descontados
VPN
Se tiene una posibilidad de invertir, la
inversin inicial sera de $1.000, con
posibilidad de obtener ganancias al final
de cada ao
260 310 330 400 505

1 2 3 4 5

1.000
VPN
FNE1 FNE2 FNE3 FNEn
VPN P ...
1 i
1
1 i
2
1 i
3
1 i n

VPN = -1.000 + 260/(1+0.2)1 +


310/(1+0.2)2 + 330/(1+0.2)3 +
400/(1+0.2)4 + 505/(1+0.2)5 = 18.77
VPN
Si VPN 0 aceptar la inversin

Si VPN < 0 rechazar la inversin

Cuando el VPN es igual a 0, slo se ha


recuperado la TMRA, se puede aceptar la
inversin
EJEMPLO VPN
Se considera invertir $200,000 en un proyecto que se
estima tendr el flujo de efectivo siguiente (excluyendo
los 200,000 de la inversin inicial), durante 6 aos que
es su vida econmica y con valor de salvamento nulo al
final de la misma:
Ao Flujo de efectivo
1 40,000
2 60,000
3 80,000
4 80,000
5 80,000
6 55,000
EJEMPLO VPN
Con un 15% como tasa de retorno mnima, el clculo del
valor presente neto es como sigue:
FLUJO DE FONDOS DEL
PROYECTO
ao 0 -200.000,00
ao 1 40.000,00
ao 2 60.000,00
ao 3 80.000,00
ao 4 80.000,00
ao 5 80.000,00
ao 6 55.000,00
VPN $ 42.044,94

Dado que el VPN para este flujo es > 0, la inversin


considerada es adecuada.
TIR
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
Tasa de descuento que hace el VPN = 0
Tasa de descuento que hace que la suma
de los flujos descontados sea igual a la
inversin inicial.
Tasa que hace que el valor futuro de la
inversin sea igual a la suma de los
valores fururos de los flujos de efectivo en
el ao n
TIR
FNE1 FNE2 FNE3 FNEn
VPN 0 P ...
1 i
1
1 i
2
1 i
3
1 i n

FNE1 FNE2 FNE3 FNEn


P ...
1 i
1
1 i 2
1 i 3
1 i n
TIR

Valor de la
VPN
TMAR
25.00% -95.31
22.00% -29.55
21.80% -3.4
21.00% -5.88
20.77% 0 TIR
20.00% 18.77
15.00% 157.26
EJEMPLO TIR

En el ejemplo de la inversin considerada en


el ejemplo de VPN, la tasa a la cual el valor
presente neto se hace 0 es 0.219135
(calculada por ensayo y error)
EJERCICIO VPN Y TIR (1)
A continuacin se presenta el flujo de fondos
presupuestado para una inversin en
consideracin. La vida til de la inversin
sera 10 aos. Si se desea una tasa mnima
de rendimiento esperada del 20%, encontrar el
Valor Presente Neto y la Tasa Interna de
Retorno.....
EJERCICIO VPN Y TIR (1)
Flujo de Fondos para 10
aos
ao 0 -600000
ao 1 -300000
ao 2 -100000
ao 3 80000
ao 4 120000
ao 5 120000
ao 6 235000
ao 7 235000
ao 8 235000
ao 9 350000

Se recomendara realizar esta inversin?


EJERCICIO VPN Y TIR (2)
Calcular el VPN y la tasa de retorno de cada una de las
siguientes inversiones. El costo de oportunidad del
capital es 20% para las cuatro inversiones.

FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA EN


INVERSIN
INICIAL UN AO
1 -10.000 +20.000
2 -5.000 +12.000
3 -5.000 +5.500
4 -2.000 +5.000
EJERCICIO VPN Y TIR (2)
Cul inversin es ms provechosa?
Suponga que cada inversin podra requerir el uso de la
misma parcela de tierra. Por consiguiente, se puede
escoger solo una. Cul se debe escoger?. Sugerencia:
Cul es el objetivo de la firma?, obtener una alta tasa de
retorno? O incrementar el valor de la firma?
EJERCICIO VPN Y TIR (3)
Usted piensa construir un edificio para instalar una empresa
distribuidora de electricidad. El costo de la construccin del
proyecto es de $5.000.000.oo (terreno 30%, edificio 70%).
Los socios deciden utilizar un horizonte de planeacin de 15
aos para evaluar la inversin. El mobiliario para este
edificio se debe remplazar cada 5 aos con un costo
estimado de 1.875.000, el mobiliario viejo no tiene valor de
mercado. Se estima que los costos anuales de operacin y
mantenimiento son de 125.000. El valor de mercado del
edificio despus de 15 aos, se estima ser del 20% costo
original de construccin.
EJERCICIO VPN Y TIR (3)
Se proyecta que los ingresos anuales sern de $1.478.250.
La TMR 10%. La tasa de impuestos es 35%.

El proyecto es econmicamente atractivo? (use VPN


o TIR)
VALOR ECONMICO AGREGADO

Muchas empresas, al evaluar sus


resultados econmicos, basndose
solamente en las cifras contables, no se
dan cuenta que aunque mostraron
utilidades realmente no generaron
riqueza
VALOR ECONMICO AGREGADO
Las ganancias contables no son
suficientes para una empresa, si esas
utilidades no son mayores que los
costos de oportunidad del capital
empleado. Solo las ganancias de valor
son la verdadera gua para valorar la
actividad empresarial.
VALOR ECONMICO AGREGADO

Herramienta para calcular y evaluar


la riqueza generada por la empresa,
teniendo en cuenta el nivel de riesgo
con el que opera.
VALOR ECONMICO AGREGADO
Lo que queda despus de haber
atendido todos los gastos y
satisfecho una rentabilidad mnima
esperada.

Se crea valor en una empresa


cuando la rentabilidad generada
supera el costo de oportunidad
de los accionistas
QUIENES HAN USADO EVA.....
En 1920 la General Motors Corporation adopt el
mtodo del Valor Econmico Agregado (E.V.A.) para
evaluar su desempeo, pero luego lo abandon.

En los aos 80 la firma neoyorkina de consultores


Stern Stewart & Company lo reintrodujo.

Coca Cola durante todo el perodo en que fue


administrada por el seor Goizueta logr
impresionantes ndices de crecimiento y rentabilidad
QUIENES HAN USADO EVA.....

General Electric, la cual bajo el mando


del seor Jack Welch ha logrado
impresionantes resultados y
reconocimientos.

Hoy lo usan compaas como IBM,


AT&T, Quaker, Dow Chemical, Eli Lilly,
Deere.
PARA QU SE USA EL EVA.....
Evaluar aspectos tan diversos como:

Planes estratgicos
Adquisicin de otras empresas
Mejoras operativas
Descontinuacin de lneas de productos
Evaluacin del capital de trabajo y costo
del capital
VALOR ECONMICO AGREGADO

Valor Econmico Agregado


vs.
Indicadores Tradicionales
(Claros y fciles de obtener, no tienen en
cuenta el Costo del dinero en el tiempo, el
Riesgo con que opera la empresa y las
Expectativas del futuro)
CLCULO DEL EVA

EVA parte de una frmula financiera que


consiste en restar a las utilidades operativas
generadas por la empresa, un cargo por el
costo de capital de los recursos utilizados.

Cuando la empresa genera una utilidad que es


mayor que el costo de los recursos, la empresa
est AGREGANDO VALOR. Si son menores,
la empresa est DESTRUYENDO VALOR.
CLCULO DEL EVA (1)

EVA UN i p * PATRIMONIO

Donde:
EVA = Valor econmico agregado
UN = Utilidad neta
ip = Costo de capital de los fondos propios
CLCULO DEL EVA (2)

EVA UODI i * ACTIVOS TOTALES

Donde:
EVA = Valor econmico agregado
UODI = Utilidad operacional menos impuestos
i = Costo promedio del capital
CLCULO DEL EVA (3)
EJEMPLO DE CLCULO (3)
DESTRUCCIN DE VALOR

Cuando una empresa destruye valor --pese a


que puede estar generando utilidades y
otorgando dividendos--, sus inversionistas
estn obteniendo menores retornos de los que
habran recibido si hubieran destinado sus
recursos a otras actividades.
DESTRUCCIN DE VALOR

Si un proyecto requiere una inversin de $10


millones y genera $11 millones en ventas, se
podra decir que obtuvo una utilidad de $1
milln. Sin embargo, si esa misma inversin
hubiera podido generar $2 millones de
utilidades al ser destinada a otra actividad, el
inversionista realmente habra destruido
valor.
EJEMPLO - DESTRUCCIN DE VALOR
En el pas, en promedio por cada $100 vendidos, las
empresas gastan $72 para cubrir el costo de ventas y
$24 para cubrir los gastos de operacin y otros,
incluyendo impuestos. Los $4 restantes deben
alcanzar para compensar el costo del capital que es
$17. De esta manera, las empresas del pas
destruyen $13 por cada $100 que venden. Esto se
explica tanto por el costo de capital que hay en el pas
como por la incapacidad de las empresas para ser
eficientes
CREACIN DE VALOR

Modelo de Briggs & Stratton. En Stern and Shiely


BENEFICIOS BSICOS DEL EVA

Al ser una filosofa empresarial, se logra una


comunin de propsitos entre accionistas,
gerentes y empleados al alinear sus objetivos
particulares en mejor medida.

El uso consistente del EVA lleva a un mayor


control gerencial sobre las variables claves del
xito que contribuyen a mejorar la posicin
competitiva de una empresa.
EJERCICIO EVA (1)

Una empresa tiene utilidades operacionales de


US$10.000.000 y activos de US$100.000.000.
Est considerando utilizar las utilidades obtenidas
para realizar una inversin cuyo Valor Presente
Neto es US$12.000.000. El costo promedio de
capital es 10%.

Esta inversin genera o destruye valor?


EJERCICIO EVA (2)

Su empresa muestra los datos, del cuadro


presentado a continuacin y usted es el gerente,
que hara para mejorar el EVA del negocio, dado
que no puede reducir los activos fijos?
1999 2000 2001 2002
Activos Fijos Brutos 1000 1500 2000 2000
Ventas 800 1000 1200
Costos de venta 400 450 500
Gasto Adm - ventas 150 200 350
Pasivos 1100 800 700 600
Costo de capital 0,2168 0,2098 0,2063

You might also like