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Tema 2
ANLISIS FINANCIERO
1) CONCEPTO
a) Los Ratios, ndices, cociente, razn o relacin, expresan el valor de una magnitud en funcin de otra y se obtiene
dividiendo un valor por otro.
b) Los ndices financieros llamados tambin coeficientes financieros, lo podemos definir como la relacin que existe
entre las cuentas del Balance y del Estado de Ganancias y prdidas.
CLASIFICACION
a. ndice de Liquidez
b. ndice de Gestin
c. ndice de Solvencia
d. ndice de Rentabilidad
2) OBJETIVOS
a. Conseguir una informacin distinta y complementaria a la de las cifras absolutas, que sea til para el anlisis
ya sea de carcter patrimonial, financiero o econmico.
b. Se debe tener en cuenta dos criterios fundamentales, antes de proceder a la elaboracin de ratios:
3) IMPORTANCIA
a. Los ratios financieros son indicadores que guan a los gerentes hacia una buena direccin de la empresa, les
proporciona sus objetivos y sus estndares.
b. Ayuda a los gerentes a orientarlos hacia las estrategias a largo plazo mas beneficiosos, adems a la toma de
decisiones efectivas a corto plazo.
I. RATIOS DE LIQUIDEZ
a. Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el
dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas.
b. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para
convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.
c. Facilitan examinar la situacin financiera de la empresa frente a otras, en este caso los ratios se limitan al
anlisis del activo y pasivo corriente.
d. Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere:
Mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias
para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca
el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de
endeudamiento en el corto plazo.
Estos ratios son:
1. Ratio de liquidez general o razn corriente
2. Ratio prueba cida
3. Ratio prueba defensiva
4. Ratio capital de trabajo
5. Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
2 500
= 2,78 veces
900
Esto quiere decir que el activo corriente es UM 2.78 veces ms grande que el pasivo corriente; o que por cada UM 1 de
deuda, la empresa cuenta con UM 2.78 para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad
de la empresa de pagar sus deudas.
A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte menos lquida en caso de
quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al analista.
EJEMPLO:
Es decir, contamos con el 22% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta
Las razones (01 y 02) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio de cobranzas entre 360 das que tiene
el ao comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por cobrar 5.71 veces al ao. Asimismo, el nmero
de das del ao dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza.
Podemos usar indistintamente estos ratios.
II. RATIOS DE GESTION
a. Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo, expresan los
efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos.
1. Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 67.5 das o
rotan 5.33 (360/67.5) veces en el perodo.
2. La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es indicador de una acertada poltica de crdito
que impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel ptimo de la rotacin de
cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al ao, 60 a 30 das de perodo de cobro.
1. Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 168 das, lo que demuestra una baja
rotacin de esta inversin, en nuestro caso 2.14 veces al ao.
2. A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la
utilidad que tiene cada unidad de producto terminado.
3. Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas.
4. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el manejo del inventario de una
empresa.
1. Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar e inventarios.
Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al ao) ya que significa que estamos aprovechando al
mximo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio est muy elevado.
II.4. Rotacin de caja y bancos
- Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir das de venta.
- Lo obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (das del ao) y dividiendo el producto entre las ventas
- Es decir, estamos colocando en el mercado 5,37 veces el valor de lo invertido en activo fijo.
III. ANLISIS DE SOLVENCIA O APALANCAMIENTO
- Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio.
- Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales.
- Dan una idea de la autonoma financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.
- Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la composicin de los pasivos y su
peso relativo con el capital y el patrimonio.
- Miden tambin el riesgo que corre quin ofrece financiacin adicional a una empresa y determinan igualmente, quin
ha aportado los fondos invertidos en los activos.
- Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por los accionistas o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo.
III.2. Endeudamiento
- Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos.
- En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporcin de fondos aportados por los
acreedores.
1. Introduccin
La previsin es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero puede tomar diversas formas. No
obstante es esencial que ste tenga en cuenta las fortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que
prev tener un incremento en sus ventas, est en condiciones de soportar el impacto financiero de este aumento?
Por otro lado, su endeudamiento es provechoso? Los banqueros que deben tomar decisiones en el otorgamiento
de crditos a las empresas, cmo pueden sustentar sus decisiones?
El objetivo de este trabajo, es exponer las ventajas y aplicaciones del anlisis de los estados financieros con los ratios o
ndices. Estos ndices utilizan en su anlisis dos estados financieros importantes: el Balance General y el Estado de
Ganancias y Prdidas, en los que estn registrados los movimientos econmicos y financieros de la empresa. Casi
siempre son preparados, al final del periodo de operaciones y en los cuales se evala la capacidad de la empresa para
generar flujos favorables segn la recopilacin de los datos contables derivados de los hechos econmicos.
Para explicar muestro esquema, utilizaremos como modelo los estados financieros de la Empresa
DISTRIBUIDORA MAYORISTA DE FERTILIZANTES Y PRODUCTOS QUIMICOS DEL PERU DISTMAFERQUI
SAC., en el periodo 2003 - 2004. Para la aplicacin de los ratios operamos con las cifras del ejercicio 2004 y
cuando necesitemos promediar operamos con las cifras del ao 2003 y 2004.
Al final del captulo insertamos un cuadro de la evolucin de los indicadores en el perodo del 2003 al 2004 y
la Matriz de Rentabilidad de los Capitales Invertidos DU-PONT. En la presente obra empleamos los
trminos Capital Social o Patrimonio como sinnimos.
DISMAFERQUI S.A.C
BALANCE GENERAL AL 31/12/2003 Y 31/12/2004
DISMAFERQUI S.A.C
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS AL 31/12/2003 Y 31/12/2004
2. Los Ratios
Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un conjunto de ndices, resultado
de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Prdidas. Los ratios proveen informacin que
permite tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros,
asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente,
sabremos cul es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contradas
con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo.
Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes grupos:
2.1. ndices de liquidez. Evalan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo.
2.2. ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el
inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren.
2.3. ndices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y compromisos.
2.4. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad econmica y
financiera).
3. EL ANLISIS
3.1 ANLISIS DE LIQUIDEZ
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el
dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de
las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y
Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces ms grande que el pasivo corriente; o que por cada UM de
deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la
capacidad de la empresa de pagar sus deudas.
A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte menos lquida en caso
de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al
analista.
Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta
En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder obligaciones con
terceros.
Observacin importante:
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a ms no significa nada. A este resultado matemtico es
necesario darle contenido econmico.
El ndice nos esta sealando, que las cuentas por cobrar estn circulando 61 das, es decir, nos indica el tiempo
promedio que tardan en convertirse en efectivo.
Las razones (5 y 6) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio de cobranzas entre 360 das que
tiene el ao comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por cobrar 5.89 veces al ao.
Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el
perodo promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.
Rotacin anual:
Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 63.97 das o rotan 5.63
veces en el perodo.
La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es indicador de una acertada poltica de crdito que impide
la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel ptimo de la rotacin de cartera se
encuentra en cifras de 6 a 12 veces al ao, 60 a 30 das de perodo de cobro.
Podemos tambin medirlo de dos formas, tomando como ejemplo DISTMAFERQUI SAC en el 2004:
Rotacin anual:
Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 das, lo que demuestra una baja rotacin de esta
inversin, en nuestro caso 2.09 veces al ao. A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en
inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular
la rotacin del inventario de materia prima, producto terminado y en proceso se procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicacin de la liquidez del inventario.
Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas. Mientras ms
alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el manejo del inventario de una empresa.
Rotacin anual:
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar e inventarios.
Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al ao) ya que significa que estamos aprovechando
al mximo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio esta muy elevado.
Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de venta.
Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de la inversin efectuada.
Esta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto se est generando
de ventas por cada UM invertido. Nos dice qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir,
cunto ms vendemos por cada UM invertido.
Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en activo fijo.
Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueo(s), hay UM 0.81 centavos o el 81% aportado por los
acreedores.
2. ENDEUDAMIENTO
Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los
activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporcin de fondos aportados
por los acreedores.
Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos totales es financiado por los
acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedara un saldo de 55.23% de su valor,
despus del pago de las obligaciones vigentes.
Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y administrativos
y depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al
clasificar los costos fijos y variables deber analizarse las particularidades de cada empresa.
Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2004 genera un rendimiento del 3.25% sobre el
patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del propietario.
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer la efectividad
total de la administracin y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una medida de la
rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas.
Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese ao un rendimiento de 1.79% sobre la
inversin. Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las ventas y del dinero invertido.
3. UTILIDAD ACTIVO
Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo las utilidades
antes de intereses e impuestos por el monto de activos.
Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM invertido en sus activos
Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10,01% en el 2004.
Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM 0,7616.
Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de los bienes vendidos.
Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los precios de los
productos.
Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que tiene un bajo costo de las
mercancas que produce y/ o vende.
b) MARGEN NETO
Rentabilidad ms especfico que el anterior. Relaciona la utilidad lquida con el nivel de las ventas netas. Mide
el porcentaje de cada UM de ventas que queda despus de que todos los gastos, incluyendo los impuestos,
han sido deducidos.
Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.
Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una utilidad de 1.46%. Este
ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin durante el perodo de anlisis, est produciendo
una adecuada retribucin para el empresario.
Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87% respectivamente, sobre los
capitales invertidos.
VEVEY S.A.C
BALANCE GENERAL AL 31/12/2003 Y 31/12/2004
VEVEY S.A.C
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS AL 31/12/2003 Y 31/12/2004
EJERCICIOS DESARROLLADOS
1. CASO 1 (EVALUANDO EL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN)
Para una empresa con ventas por UM 1200,000 anuales, con una razn de rotacin de activos totales para el ao de 5
y utilidades netas de UM 24,000.
a) Determinar el rendimiento sobre la inversin o poder de obtencin de utilidades que tiene la empresa.
b) La Gerencia, modernizando su infraestructura instal sistemas computarizados en todas sus tiendas, para mejorar la
eficiencia en el control de inventarios, minimizar errores de los empleados y automatizar todos los sistemas
de atencin y control. El impacto de la inversin en activos del nuevo sistema es el 20%, esperando que el margen de
utilidad neta se incremente de 2% hoy al 3%. Las ventas permanecen iguales. Determinar el efecto del nuevo equipo
sobre la razn de rendimiento sobre la inversin.
SOLUCIN (a)
VENTAS = 1200,000
UTILIDADES NETAS = 24,000
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5
ACTIVO TOTAL = x
1 Aplicando el ratio (9), calculamos el monto del activo total:
Respuesta (a)
Respuesta (b)
La incorporacin del sistema de informtica, increment el rendimiento sobre la inversin de 10% a 12% en el ao.
SOLUCIN:
Procedemos a evaluar el desempeo aplicando los principales ratios de Gestin o Actividad:
a) Liquidez General, b) la prueba cida, c) la rotacin de cartera, d) rotacin de inventarios, e) razn del endeudamiento,
f) margen de utilidad neta, g) ratio Dupont_A. y h) la rentabilidad verdadera:
2 Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, calculamos el inventario ejercicio anterior (x):
RESPUESTA (b)
Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 das para mantener un promedio en las cuentas por cobrar de UM
112,500.