Copyright 2014 by the President and Fellows ofHarvard College Published by Aldo Musacchio e Sergio G.

Lazzarini
arrangement with Harvard University Press

A Portfolio- Penguin uma diviso da Editora Schwarcz S .A.

Grafia atualizada segundo o Aco1'do Ortogrfico da Lngua Portuguesa de 1990,

que entrou em vigor no Brasil em 2009.

l'ORTFOLIO and the pictorial rcprcsentatinn of tho jnvr-lin thr.rvr- \I ,ri 1 '11 . I
Group (USA) Inc, and nrc used under liccnsc. "1 NO\' li'; j, " ' 11 I. "". " -I ""'1'" ~I 'I,- I .!
nnrl is uscd under liccnse,

TTULO ORIGINAL Reinventing State Capitalism: Lcviathan inllmllw,;, , li. i! I.,,(~ jl, j "nd
CAPA Rob Friede
FOTO DE CAPA Cssio Vasconcellos/ SambaPhoto
PREPARAO Luciana Araujo
NDICE REMISSIVO Probo Poletti
REVISO Marise S. Leal, Ana Maria Barbosa e Adriana Bairrada
REVISO TCNICA Joo Mancel P. de Mello e Vinicius Carrasco
REINVENTANDO O
CAPITALISMO DE ESTADO
Dados Internacionais de Catalogao na Publicao (CIP)
(Cmara Brasileira do Livro, SP, Brasil)
o Leviat nos negcios: Brasil e outros pases
Musacchio, Aldo
Reinvenlando o capitalismo de Estado: o Leviat nos negcios: Brasil
e outros pases / Aldo Musacchio e Sergio G. Lazzarini; traduo Afonso
Celso da Cunha Serra. -1' ec1.- So Paulo: Portfolio-Penguin, 2015.
Ttulo original: Reinventing State Capitalismo Leviathan in Business,
Brazil and Beyond.
ISBN978-85-8285-004-6
1. Brasil- Condies econmicas 2. Brasil- Condies sociais 3. Brasil
- Poltica econmica 4. Capitalismo 5. Economia I. Lazzarini, Sergio G.
n. Ttulo.
14-09452 CDD-330.15

ndice para catlogo sistemtico:

1. Capitalismo: Economia 330.15 TRADUO
Afonso Celso da Cunha Serra

[2015J
Todos os direitos desta edio reservados
EDITORA SCHWARCZ S.A.
Rua Bandeira Paulista, 702, cj. 32

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04532-002 - So Paulo - SP
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 ;)/0

1
Ascenso e queda do Leviat
como empreendedor

ll~'
UM DOS PRINCIPAIS ARGUMENTOS deste livro que, desde a dcada
de 1970, a governana das empresas estatais passou por intensas trans-
formaes. Para compreender as novas variedades de capitalismo de
Estado e suas implicaes para a eficincia econmica, este captulo
acompanha a ascenso e a queda do capitalismo de Estad~~ __
e incio do XXI.:. narrativa histrica pretende mostrar como monitora-
~'

mento e gesto tm mudado atravs de tentativas e erros. Esse processo

de aprendizado passou por diferentes experimentos e crises que levaram
criao de grandes empresas estatais paradigmticas, frequentemente
de capital aberto, com aes negociadas em Bolsas de Valores, nas quais
os governos atuam como acionistas majoritrios ou minoritrios.
Portanto, sustentamos aqui que o processo de privatizao que co-
meou na dcada de 1980 na Europa, e se difundiu mundo afora na
dcada de 1990, no redundou na plena desarticulao dos sistemas
de capitalismo de Estado desenvolvidos no sculo xx, mas, sim, na
transformao da maneira,,~omo os governos gerenciam as grandes
;~;tati~. Sob essas ~;~~~f~~~-;~"de-propriedde~estatis
seir;;~~=~ispr.(}ii:?io;ll~',-iTIistr@pr~n.~~s:-erii-1guns'p~i;~~-,
. - . ., -'.' -.",",_", _.. <~,._..o._' -""-'T""""~'-""~'

mais isoladas do governo.

35
 REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR

Moderno capitalismo de Estado: uma histria Figura 1.1. Propriedade estatal da malha ferroviria mundial (% do total), 1860-1935

70%
o capitalismo de Estado se expandiu gradualmente em mbito global
entre fins do sculo XIX e princpios do xx. A ascenso das empresas 60%

estatais comeou no sculo XIX, em ampla escala, quando os governos 50%

tentaram resolver falhas elementares de mercado, que induziram a mo-
40%
noplios naturais. Os governos entraram em cena para fornecerbena;
pblicos, como correios, abastecimento de gua, saneamento bsico e, 30%
~';i~'t~;d~~-Ttrici({~d~,t~i~f~~i~'~-f;;~~~~~~N~~~~-~';i~ do~ casos, a 20%
p;~st~~ci~s~e~ servios comeou coillo;g~~ernos outorgando con-
10%
cesses a empresas privadas. Assim, no final do sculo XIX, era comum
os governos subsidiarem a construo de ferrovias ou garantir dividen- 0%
1860 1870 1880 1890 1900 1910 1935
dos mnimos a acionistas de empresas ferrovirias. Posteriormente, Guerra
--o-- % estatal (mdia desequilibrada) _____% estatal (mdia equilibrada)
em razo da ineficincia dos servios ou mesmo do fracasso ostensivo,
os governos acabaram assumindo a propriedade desses servios.' Por FONTE: Criada pelos autores com base em estudos de Dan Boqarl" para dados anteriores a 1935, e
do Bureau of Railway Econornlcs" e de Timpson? para 1935.
exemplo, depois de "acusaes generalizadas de ineficincia, formao NOTA: A linha superior mostra a mdia, envolvendo 42 pases, do ndice entre a extenso da
malha ferroviria controlada pelo governo e a extenso da malha ferroviria total. Esse critrio
de cartis e corrupo",? na Alemanha da dcada de 1870, Bismark est distorcido. A linha inferior mostra a propriedade estatal da malha ferroviria em uma amostra
tentou criar uma empresa ferroviria nacional unificada. Embora a equilibrada de 35 pases que podemos acompanhar entre 1860 e 1935, e representa o ndice
entre a extenso da malha ferroviria de propriedade do governo desses pases e a extenso total
iniciativa tenha fracassado, os governos provinciais da Bavria, da Sa- de sua malha ferroviria.
xnia e da Prssia nacionaliz~~am a lll~i~;i~ d~~f~~~~\'~~p;i;~das,
ntre187S) e1885, aumentando de 56% para 82% a porcent~g~~-d~s Na Europa, as nacionalizaes ocorreram com mais frequncia na
ferrovias estatais na extenso da malha ferroviria total. dcada de 1920, ao passo que no Leste Asitico e no Sudeste Asitico
jPNesse estgio inicial do capitalismo de Estado, portanto, os go- (por exemplo, ndia) houve transferncias de propriedade, seja de
~
vernos agiam como seguradores ..QJltr.aQra.,-~. Eles garantiam autoridades coloniais para autoridades locais, seja de proprietrios
q~;'~;;:p'~';~~-f~~~~~~~d-~;'a~'d~importantes bens p6.blicos fossem lu- privados para rgos pblicos ou para holdings estatais." Na frica, o
crativas. s vezes, garantiam explicitamente o sucesso delas. Com as avano da propriedade estatal na primeira metade do sculo xx teve
rupturas desencadeadas pela Primeira Guerra Mundial, porm, com a ver com o importante papel das autoridades inglesas na construo
a instabilidade do comeo da dcada de 1920 e com a desacelerao de ferrovias. A figura 1.1 mostra a ascenso gradual da propriedade
do crescimento econmico durante a Grande Depresso, os governos estatal de ferrovias como consequncia de estatizaes e de operaes
acabaram tendo de assumir as operaes de muitos desses servios." de socorro entre 1860 e 1935.
A transferncia da propriedade, no raro, foi produto de estatiza- As polticas de salvamento de setores econmicos em dificuldades
es, muitas das quais devem ser compreendidas como operaes de tornaram-se parte mais comum das polticas pblicas na Europa, na
socorro. Na Amrica Latina, os governollriar.am..hanos _~Jerrovias Amrica Latina e na frica depois da Grande Depresso. O exemplo t-
e~s, e, de.Qi,..e.sJatizaes...e-operag_ci~~QT.rQ_Q.!!Le.p.-taral!l.<? pico o Instituto Italiano de Reconstruo Industrial (conhecido como
nmero de empresas estataisnas primeiras duas dcadas do sculo xx.t
~ ~.~~. __ "~ ~_, ~,,~,_ .. ' __~ ,.~ r " ._,. -- o.' . - , - '. " 'c . ~ . '_"_~."''''''" .~"",~ . _.,~,, ,~~_~';U_' . "'~ _ "~-,.;;:;;.~ ~.:.-='"'"'_.--.
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IRI). Em 1933, o governo italiano teve de socorrer dois de seus maiores

36 37
 r
REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO
ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR

bancos universais [instiues que funcionam como banco comercial e

ESTATIZAES NA EUROPA
de investimento], que, por sua vez, controlavam vrias outras empre-
sas. O IRI fora criado como entidade pblica para temporariamente
Na Europa Ocidental, os governos comearam a estatizar importantes
gerenciar as composies acionrias dos bancos e para facilitar as rees-
empresas de infraestrutura nas dcadas de 1920 e 1930. No Reino Uni-
truturaes de seus ativos problemticos.e Mas "logo pareceu claro que
do, o governo estatizou a British Petroleum, em 1914, principalmente
o setor privado era incapaz de (e relutava em) recomprar a totalidade
por motivos estratgicos e de segurana (por exemplo, para abastecer a
desses ativos [ ... ] em mos do Estado't'v Em 1937, o IRI converteu-se
Marinha britnica), com a especificidade de que aadministrao con-
em holding permanente do governo italiano. De acordo com alguns
tinuou autnoma." Em 1926, contudo, o governo britnico estatizou a
clculos, o IRI era proprietrio de 20% de todas as empresas italianas
British Broadcasting Corporation e, em 1927, criou o Central Electri-
s vsperas da Segunda Guerra Mundial.v 12
city Board." Na Frana, a primeira grande onda de estatizao ocorreu
em 1936 e em 1937, quando o governo estatizou fbricas de avies e
de armamentos, consolidou as grandes empresas de aviao privadas
A ASCENSO DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
em nova empresa controlada pelo governo (Air France) e fundiu cinco
ferrovias, agregando-as sob o controle de nova holding de ferrovias, a
A segunda fase do capitalismo de Estado se estende da dcada de 1930
Socit Nationale de Chemins de Fer Franais."
at a de 1980. De um lado, na Europa Continental, o pequeno aumento
Na Itlia, o governo criou o j mencionado Instituto Italiano de Re-
da presena do Estado nas concessionrias de servios pblicos an- construo Industrial (IRI), em 1933, para assumir as holdings financei-
tes da Grande Depresso acelerou depois da Segunda Guerra Mun-
ras de dois dos maiores bancos do pas, que funcionavam como bancos
dial. Os governos controlavam e dirigiam empresas de gua, petrleo,
universais, mantendo participao acionria em grandes empresas, s
gs, eletricidade e telecomunicaes, transporte e outras.P De outro
quais tambm concediam emprstimos." Mesmo depois de ter vendi-
lado, a Segunda Guerra Mundial mudou a maneira como os governos
do parte dessas participaes acionrias a investidores privados, em
pensavam sobre o envolvimento do Estado na economia. O Leviat
fins da dcada de 1930, o IRI ainda era o maior operador de usinas de
tornou-se empreendedor, aventurando-se em ampla variedade de em-
eletricidade e de unidades de produo siderrgicas, de mquinas e
presas, abrangendo numerosos setores, alm de servios pblicos. s
equipamentos, bem como de construo naval." Francisco Franco, o
vezes, o governo agia assim de propsito, constituindo empreendimen-
ditador espanhol, copiou o sistema italiano e criou holding semelhante
tos industriais na Europa, na sia e na Amrica Latina; outras vezes,
para socorrer empresas e gerenciar indstrias nacionalizadas."
o fazia quase por acidente, em consequncia da estatizao de empre-
A primeira onda de nacionalizao intensificou-se logo depois da
sas estrangeiras, como na Europa Ocidental e Oriental, na ndia e em
Segunda Guerra Mundial." Megginson alega que a "mobilizao eco-
grandes extenses da frica.
nmica e industrial que ocorreu durante a Segunda Guerra Mundial
Assim, no perodo do ps-guerra, com a ascenso do socialismo _
aumentou drasticamente o poder (e o prestgio) dos governos nacionais
principalmente na Unio Sovitica, na Europa Oriental, no Sudeste da
como gestores econmicos e preparou o palco para o surto de estatiza-
sia e em partes da Amrica Latina - ocorreu uma virada ideolgica o do ps-guerra, impulsionado por motivaes ideolgicas";"
no mundo no socialista que levou os Estados a aumentar a partici- Durante a guerra, as invases e as expropriaes nazistas transfor-
pao na economia, criando empresas estatais de grande porte, em
maram significativamente a organizao da atividade econmica. A
ampla escala.
partir do final da dcada de 1930, o governo nazista passou a integrar

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39
 REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR

importantes indstrias alems, como siderurgia, sob o guarda-chuva governo criou uma srie de holdings com o intuito de operar as muitas
de uma grande holding, a Reichswerke Hermann Gring, criada em empresas pequenas, retiradas da iniciativa privada.
1937 e batizada com o nome do segundo homem mais importante do O governo ingls apresentou duas justificativas para a criao de
Partido Socialista Nacional. A Reichswerke expropriou a minerao de grandes estatais destinadas a controlar as indstrias nacionalizadas. /'

ferro de mos privadas e constituiu uma grande empresa siderrgica Primeiro, havia um problema de coordenao, na medida em que as
nova. Outro projeto nazista foi a Volkswagenwerk, fabricante de carros empresas privadas de alguns desses setores no estavam consolidadas
estatal oriunda do desejo de AdolfHitler de produzir o "carro do povo" para a gerao de economias de escala. Por exemplo, na dcada de
em escala macia. "Engenheiros americanos da Ford Motor Company 1920, o progresso tecnolgico da eletricidade tornou "mais econmicas
projetaram a fbrica da Volkswagen, perto da Reichswerke.w as grandes usinas geradoras, desde que se desenvolvessem redes de
Com a ocupao de novos territrios pelos nazistas, principalmente transmisso e se padronizassem as correntes eltricas";" Segundo, de
na Europa Oriental, a Reichswerke assumiu o controle de quase trezentas acordo com Millward, "o fracasso da regulao das indstrias de in-
empresas subsidirias, operando com carvo, ferro, ao, armamentos fraestrutura no entreguerras"28 foi a outra importante razo pela qual a
e munies, bem como transporte fluvial e ferrovirio, na condio de integrao em conglomerados estatais fazia mais sentido nesses setores.
negcio principal ou de empresas subsidirias, na Alemanha, Tchecoslo- A estatizao da indstria do carvo foi exceo a essa lgica e teve a
vquia, Polnia e Iugoslvia. Tambm tinha uma diviso para controlar ver com a volatilidade dos resultados do setor e com a necessidade de
fbricas soviticas e minas ucranianas, espoliadas durante a guerra.v- 24 melhores condies de trabalho. Essa nacionalizao, porm, criou o
Na Frana, logo depois da guerra, ocorreu nova rodada de nacio- que foi, talvez, a maior empresa da Europa, The National Coal Board,
nalizaes. Em 1945 e 1946, o governo de Charles de Gaulle assu- que controlava oitocentas minas e tinha quase 720 mil empregados."
miu o controle integral de uma srie de bancos (Banque de France, Na Espanha, a onda de nacionalizaes na dcada de 1940 foi par-
Socit Gnrale, Crdit Lyonnais, Comptoir National d'Escompte e te das amplas reformas nacionalistas e fascistas do ditador Francisco
Banque Nationale du Commerce e de l'Industrie); estatizou 36 em- Franco. Entre 1941 e 1944, o governo dele nacionalizou as empresas
presas seguradoras, empresas de carvo e duas importantes empresas ferrovirias, as fbricas de motores, os estaleiros, todas as empresas de
industriais, Gnome et Rhne e a fabricante de automveis Renault; e telecomunicaes e outras mais."?
aumentou seu poder de voto naAir France. O governo tambm apro- Em parte como maneira de recuperar o controle depois da ocupa-
fundou suas pegadas na infraestrutura ao criar uma holding (lec- o nazista e em parte devido influncia sovitica, os governos do
tricit et Gaz de France) para controlar a lectricit de France e Gaz ps-guerra na Europa Oriental apreenderam os ativos que tinham
de France, duas das maiores concessionrias de servios pblicos do sido parte do aparato industrial alemo, assim como empresas priva-
mundo;" Alm disso, o governo francs adotou sistema abrangente das. Em 1945 e 1946, o governo tchecoslovaco estatizou minas, gran-
de planejamento econmico." des empresas industriais, usinas de energia eltrica, concessionrias
No Reino Unido, o governo do ps-guerra estatizou a maioria das de gs e gua, metalrgicas e fundies, e uma longa lista de outros
empresas de infraestrutura e a indstria do carvo. As estatizaes mais empreendimentos industriais. Os governos polons e blgaro toma-
importantes logo depois da guerra foram as do Bank ofEngland e a da ram medidas semelhantes em 1946, seguidos de Iugoslvia, Hungria
British European Airways, em 1946; da indstria do carvo, em 1947; e Romnia."
de ferrovias, nibus, portos e eletricidade, em 1948; gs, em 1949; e ao, Em 1946, o Parlamento austraco, como parte do plano de expro-
em 1951. Essas foram nacionalizaes em grande escala para as quais o priar empresas alems, "decidiu nacionalizar 71 grandes empresas, 20%

40 41

REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO
das indstrias do pas", 32 abrangendo indstrias qumicas, maquinarias
e minerao. Em 1947, os trs principais bancos da ustria foram es-
tatizados. Muitas dessas empresas, contudo, foram reprivatizadas na
dcada de 1950, quando o Partido Conservador assumiu o poder."
Depois dessa primeira onda de estatizao, polticos e cidados
da Europa Ocidental e da Europa Oriental passaram a considerar as
empresas estatais solues indispensveis para problemas de coor-
denao e para falhas de mercado, alm de importantes ferramen-
tas para superar as dificuldades de regulao de certos monoplios
naturais. Os governos europeus comearam tambm a usar recur-
sos para atuar como empreendedores em novos setores. Na Frana,
o governo recorreu a holdings para financiar start-ups estatais em
setores como energia nuclear, petrleo e lubrificantes, minerao e
empreendimentos aeroespaciais. Na Alemanha, as holdings estatais
remanescentes da dcada de 1930 continuaram a diversificar at a
dcada de 1960 adentro. Por exemplo, a VEBA, de incio operadora de
minas de carvo, descartou essas operaes e passou a concentrar-se
em energia e petroqumica." Na dcada de 1950, o governo italiano
desenvolveu trs holdings - Finmeccanica, Finelettrica e ENI - com
o objetivo de criar, apoiar e investir em empresas de fabricao de
mquinas, de equipamentos eletrnicos e de petrleo e gs, respec-
tivamente.v O nmero de estatais tambm explodiu na Espanha,
depois de 1945, com a holding Agncia Nacional Industrial (ANI)
socorrendo, estatizando e financiando empresas de eletricidade,
petrleo, bancos, produtos qumicos, alumnio, telecomunicaes,
engenharia e de outros setores."
Outra onda de estatizao ocorreu na Europa Ocidental, na dcada
de 1970 e no comeo da de 1980, expandindo em muito a influncia dos
governos nas atividades econmicas. De acordo com Toninelli,"as prin-
cipais ondas de estatizao aconteceram na Frana, na ustria, no Reino
Unido e nos Pases Baixos, quando os partidos [Trabalhista, Socialista
e Social-democrata] estavam no poder", como maneira de promover
a '''autntica' democracia industrial'<? Na Inglaterra, o governo es-
tatizou na dcada de 1970 uma srie de setores manufatureiros e de
distribuio de gua, entre elas Rolls-Roycee British Leyland (Jaguar),
42
f
;
i
ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
em 1974,e British Aerospace e British Shipbuilders, em 1977.38Na Ale-
manha, o governo fundiu a VEBA com a empresa privada Gelsenberg
para constituir uma empresa petrolfera estatal. Na Itlia, as holdings
IRI, ENI e EGAN, criadas, de incio, para controlar empreendimentos
de minerao, continuaram a expandir-se e a diversificar-se, adquirin-
do at jornais. O equivalente austraco do IRI, conhecido como OlAG,
expandiu-se para ao, metais no ferrosos, produtos qumicos e outras,
em parte em socorro a empresas privadas."
Os programas de estatizao mais abrangentes ocorreram na Fran-
a, em Portugal e na Noruega. Na Frana, o governo de Franois Mit-
terrand estatizou a maioria dos bancos e suas holdings industriais. Por
meio de vrias holdings, Mitterrand tambm aumentou a participa-
o do governo na Compagnie Gnerale d'lectricit, conglomerado
de energia eltrica e nuclear; na crr-Alcatel (telecomunicaes); e em
empresas de alumnio, ao, produtos qumicos e fabricao de avies."?
Na Noruega, o governo usou receitas de petrleo recm-descoberto
para estatizar a Norsk Hydro (conglomerado de eletricidade) para criar
novos bancos estatais e para empreendimentos em alumnio, refinao
de petrleo e outros negcios. Em 1978, a participao das empresas
estatais como porcentagem do PIB industrial (sem petrleo) da Noruega
era de mais ou menos 30%.41
Obviamente, o maior aumento da participao estatal nos comple-
xos industrial e de servios foi registrado na Unio Sovitica, que, de-
pois da Segunda Guerra Mundial, completou sua transio para econo-
mia planejada. Como explicouPaulGregory, "numa economia socialista
planejada, o Partido Comunista assume funo de liderana na direo
da atividade econmica". O Partido, porm, usava o planejamento e
as empresas estatais para "controlar os nveis de produto e insumo
somente das mercadorias industriais mais importantes [ ...] algumas
mercadorias no so planejadas de modo algum; em raros casos, as
mercadorias so at alocadas pelo mercado'r'" Como mostraremos a
seguir, contudo, a produo das estatais se aproximava de 90% do PIE
da Unio Sovitica.
De fato, h evidncias demonstrando que, antes da dcada de 1980,
as indstrias nacionalizadas da Europa tiveram rpidos aumentos na
43
~,._.

ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR

REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO

produtividade tot~l dos fatores (PTF),* ao mesmo tempo que tambm Figura 1.2. Nmero de estatizaes (expropriaes) nos pases em desenvolvimento,

mobilizavam capital com rapidez. Millward" mostra que, entre 1950 e 1960-92
1973, o crescimento da produtividade total dos fatores nas indstrias 1'20-
estatizadas da Inglaterra - como eletricidade, gs, carvo, minerao, ~. ~_ Amrica Latina

transporte areo, comunicaes e manufatura (mas no ferrovias) - 100 sia

foi maior que em indstrias similares nos Estados Unidos, onde esses '"
Q)

L
10
~ 80 _ / 1t \ I" ,;>'. Norte da frica!
mesmos setores estavam sob administrao privada. Do mesmo modo, Oriente Mdio

empresas alems e francesas dessas indstrias desfrutaram de rpido 2 -.- frica

Fi-
':" 60
crescimento da PTF, mais rpido que nos Estados Unidos, entre 1950
e 1980. Parte desse aumento, argumenta ele, foi um processo de recu- ~ \ I,
perao do atraso, depois da guerra. Alm disso, os dados do mesmo
~40 ,~
z
.E
q
I ., -~

d "A.'" \
-.--1
autor tambm mostram que as empresas estatais inglesas superaram '20 .:-?"~
Jit "':.-...... "'.. ~
o desempenho de suas equivalentes americanas durante a dcada re-
O -~----------1-----+- ~ . - <>~

cessiva de 1980.44 1960-4 1965-9 1970-5 1976-9 1980-5 1986-9'2

FONTE: Dados das obras de Kobrin e Minar."

NACIONALIZAES NOS PAlSES EM DESENVOLVIMENTO

A onda de nacionalizaes nos pases em desenvolvimento, que come-
ara com as ferrovias na virada para o sculo :xx, acelerou-se depois da
Segunda Guerra Mundial, na medida em que o nacionalismo impul-
sionou a expanso do Estado para atividades at ento dirigi das por
estrangeiros. A figura 1.2 apresenta os nmeros de atos de expropriao
de investimentos estrangeiros diretos nos pases em desenvolvimento,
entre 1960 e 1992, mostrando que as nacionalizaes alcanaram o
pico entre 1970 e 1975,quando 117pases em todo o mundo realizaram
atos de expropriao. As estatizaes foram mais comuns nos pases
da frica Subsaariana e na Amrica Latina, com o Norte da frica e o
Oriente Mdio logo atrs.
* A produtividade total dos fatores (em ingls totalfactorproductivity) corresponde
a variaes na produo (de um pas, uma indstria ou uma empresa) que vo alm
de mudanas na quantidade utilizada de insumos de produo. (N. E.)
Na Amrica Latina, as estatizaes em geral tinham a ver com ope-
raes de socorro, ao passo que na sia e na frica os governos cria-
ram empresas estatais depois de nacionalizarem ex-empresas coloniais.
Com essas estatizaes, os governos em geral pretendiam "reduzir a
participao estrangeira na indstria, sobretudo de ex-potncias colo-
niais, como no Egito e na ndonsa"."
No Oriente Mdio, no Norte da frica e na Amrica Latina, tanto
os choques do petrleo da dcada de 1970 quanto a ascenso de gover-
nos nacionalistas levaram a expropriaes (estatizaes) na indstria
petrolfera. Algumas dessas estatizaes se basearam exclusivamen-
te em preocupaes com a segurana nacional, como a necessidade
de garantir o abastecimento constante de petrleo para finalidades
internas/"" O governo de Houari Boumdienne, na Arglia, expro-
priou investimentos estrangeiros durante toda a dcada de 1970. O
Ir nacionalizou o setor petrolfero "numa srie de iniciativas, entre
1974 e 1979".49A Lbia e o Kuwait aumentaram suas participaes nas
concesses de petrleo em 1973 e em 1976, respectivamente, enquanto
a Arbia Saudita, em 1974/0 anunciou que assumiria participao

45
44
 ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO

ento estavam em mos estrangeiras. Mesmo assim, nem todas as

de 100% na Aramco. O governo venezuelano estatizou a indstria
empresas estatais africanas e latino-americanas foram isoladas da
petrolfera em 1976.51
competio. Mineradoras estatais na Amrica Latina, como a Codel-
co, no Chile, e a Vale, no Brasil, desde o incio enfrentaram intensa

ALM DAS NACIONALIZAES

competio internaciona1.59

Os governos de pases em desenvolvimento usaram a estatizao para

o APOGEU DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
promover a industrializao. Os objetivos eram superar problemas de
coordenao, por meio de investimentos em infraestrutura bsica."
Depois da onda de estatizaes e do incio do esforo explcito para
financiar a pesquisa e o desenvolvimento em indstrias inovadoras,"
que o Leviat atuasse como empreendedor em manufatura e servi-
para enfrentar falhas de mercado percebidas e para forjar alianas com
os, a participao mdia das empresas estatais no PIE, na dcada de
empresas multinacionais estrangeiras, com propsitos de transferncia
1980, superou a marca de 7% nas economias desenvolvidas e chegou
de tecnologia," e promover programas de industrializao nacionalis-
a quase 12% nos pases em desenvolvimento no socialistas (ver ta-
tas, por meio de substituio de importaes."
bela 1.1). Sheshinski e Lpez-Calva''" calcularam que, nos pases em
O governo chileno, por exemplo, usou sua instituio financeira
desenvolvimento, a produo das estatais como porcentagem do PIE
de desenvolvimento, CORFO, para criar a empresa de eletricidade EN-
chegou ao auge em 1981, em torno de 16%. Nellis estimou que, no fim
DESA (1944), a siderrgica Compana de Acero del Pacfico (1946) e
da dcada de 1970, a participao dessas empresas no PIE da frica
a indstria aucare ira nacional como um todo (1952). Na dcada de
1970, o governo de Salvador Allende estatizou uma srie de empresas era superior a 17%.61
Nos pases socialistas, os nmeros eram obviamente mais altos, uma
e minas, a ponto de, em 1972, as estatais contriburem com 40% do
vez que os governos possuam a maioria das empresas e todos os bancos.
PIE total." No Mxico, o governo socorreu ou criou quase mil empre-
Na tabela 1.2, mostramos que, em 1989, na maior parte dos pases da
sas estatais entre 1970 e 1990. No Brasil, o governo, de incio, usou
Europa Oriental, quase 90% da produo era gerada por empresas es-
seu banco de desenvolvimento, o ENDES, para financiar a formao de
tatais, com exceo da Polnia, onde a produo das estatais como por-
novas empresas de eletricidade, de ao e de telecomunicaes. Cons-
centagem do PIE era de apenas 70%. O ndice de servidores pblicos e
tituiu, em seguida, holdings para controlar esses empreendimentos
de empregados de estatais sobre o emprego total era de quase 90%, fora
(ver captulo 3). 62
a Polnia, onde o emprego privado j era superior a 44%, em 1989.
A diferena significativa entre as grandes estatais de pases como
Mesmo em 1995, o World Survey ofEconomic Freedom [levantamento
Frana, por exemplo, e de outros pases da Amrica Latina e da fri-
mundial de liberdade econmica] calculou que na maioria dos pases
ca que as empresas francesas foram organizadas como negcios
ex-socialistas a produo das empresas estatais como porcentagem do
com fins lucrativos, "operando, geralmente, em contextos competi-
PIE era de 60% ou algo prximo a isso,"
tivos, nacionais ou internacionais'r'" Esse foi o caso nas indstrias
aeronutica, de aviao civil e de energia, entre outras. 58 Na Amrica
Latina e na frica, contudo, os governos geralmente protegiam as
estatais porque elas eram parte de planos mais amplos de substi-
tuio de importaes para a nacionalizao de empresas que at
47
46
 REINYENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO
r
i
ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR

Tabela 1.1. Produo das empresas estatais como porcentagem do PIB em economias
mistas (mdia), 1978-85
Tabela 1.1. (continuao)

Produo das empresas estatais Produo das empresas estatais

como porcentagem do Pia (1975-85) como porcentagem do Pia (1975-85)
Pases desenvolvidos
Alemanha Pases de baixa renda
ustria ~1 Bangladesh 2,5
Blgica ~ Bolvia 13,0
Espanha ~ Burundi 5,4
Estados Unidos W Camares 18,0
Frana 1~
1~7 Comores 5,6
Grcia
Itlia ~ Costa do Marfim 10,5
Portugal ~ Egito 37,1
Reino Unido 2~ EI Salvador 2,4

Mdia (pases desenvolVidos)

~ Filipinas 1,5
~ Gmbia 3,9
Pases de renda mda Gana 5,8
frica do Sul
13,9
Guin 25,0
Arglia
69,9 Guiana 37,0
Argentina
4,7 ndia 10,8
Botsuana
5,7 Indonsia 15,4
Brasil
5,0 Jamaica 21,0
Cingapura
Chile 15,0 Madagscar 2,3
13,6 Malawi 7,0
Colmbia
Congo 6,9 Mali 13,6
10,4 Mauritnia 25,0
Coreia (Repblica da)
Costa Rica 9,6 Nepal 2,3
6,7
Dominica Nger 4,8
Equador
3,3 9,4
Paquisto
Guatemala
8,6 Ounia 10,0
Honduras 1,1
Repblica Centro-Africana 4,1
4,6
Marrocos Repblica Democrtica do Congo 22,8
Maurcio 18,6
Repblica Dominicana 2,0
Mxico 2,1
12,0
Senegal 8,9
Nigria
Serra Leoa 20,0
Panam 13,5
7,3
Sudo 48,2
Paraguai
3,8 Tanznia 10,8
Peru
8,5 Togo 11,8
Taiwan
7,4
Zmbia 31,7
Tunsia
29,8 Mdia (pases de baixa renda) 13,6
Turquia
Uruguai 6,3 FONTE: Dados do Banco Mundial, tabela A.l."
Venezuela 4,0
23,1
Mdia (pases de renda mdia)
11,7

48
49
 REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO
r
j ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR

Tabela 1.2. Participao do setor pblico no PIS das economias socialistas da Europa
Oriental e da Eursia, 1989 o governo esperavaque OS empreendimentos pblicoscontribussempara
Estimativa da produo das
o desenvolvimentode setores "estratgicos",tivessemacesso a crdito co-
Estimativa da produo das
empresas estatais como
empresas estatais como
mercial que fosse negado a pequenas empresas privadas, preenchessem
porcentagem do PIB, 1989
porcentagem do PIB, 1989 "lacunasnos empreendimentos",capacitassem segmentosda populaonu-
Europa Central e Europa Oriental
Bulgria
Unio Sovitica mericamente grandes,mas economicamente fracos,mantivessemos nveis
93,8 Bielorrssia
Crocia
91,5
94,9 de emprego e aumentassem os nveis de poupana e investimento [...].
Cazaquisto
Eslovnia 85,0
91,6 Estnia
82,3
[Contudo,] a quantidadee a qualidade da produofrequentemente caiam
Hungria
87,0
Polnia
Gergia 82,4 abaixo das projees,e esses empreendimentos pblicossobrecarregavam
71,4
Letnia
Repblica Eslovaca 95,9
100,0 os governos com encargosfiscaise gerenciais crescentes."
Litunia
Repblica Tcheca 89,6
95,9 Rssia
Romnia 94,7
87,0 Ucrnia
97,8 OS CEOS tinham de manejar vrios objetivos sociais ou polticos, en-
Uzbequisto
Mdia
90,2 quanto tentavam evitar prejuzos ou at gerar lucros. A multiplicidade
89,3 Mdia
90,8 de objetivos, o fato de os polticos imporem objetivos no comerciais s
FONTE:Calculado com base na participao da produo privada no
Supomos que o PIB no privado foi produzido por estatais.
PIB, de P.Aghion et al.,"5tabela 1.1. empresas (como maximizar o nvel de emprego durante as recesses)
e a falta de incentivos ao desempenho levaram as estatais a perdas
prolongadas.
Alm disso, a participao dos investimentos das empresas estatais
De acordo com Gmez- Ibafez, os governos do ps-guerra na Europa
na formao de capital total de todas as economias mistas alcanou
e nos pases em desenvolvimento adotaram trs abordagens reforma
17% por volta de 1980, como consequncia, em parte, da proemi-
das estatais. Primeiro, dos anos 1950 aos 1970, concentraram-se em "in-
nncia das estatais nas indstrias intensivas em capital, como eletri-
jees de capital fsico" e no "desenvolvimento de capacidade gerencial
cidade, telecomunicaes, petrleo e ao. Por exemplo, enquanto a
nas empresas estatais por meio de "assistncia tcnica e treinamento'l'"
produo das estatais no Reino Unido correspondia a cerca de 11,3%
Por exemplo, na dcada de 1950, a USAID (agncia americana para o
do PIB, por volta de 1975, as empresas pblicas empregavam apenas
desenvolvimento), as Naes Unidas, a OCDE, o governo francs e a
8,1 % da fora de trabalho. No Paquisto e na Turquia, a produo das
Ford Foundation financiaram e apoiaram a criao de escolas de ad-
estatais como porcentagem do PIB era de 5,8% e de 5%, respectiva-
ministrao pblica para treinar diretores e gestores de estatais. Com
mente, enquanto o emprego nessas empresas, em comparao com o
o apoio da Fundao Ford e da USAID, escolas de negcios americanas
tamanho da fora de trabalho, era de 2,1% e 3,9%, respectivamente.66
orientaram e promoveram o desenvolvimento de instituies, como
o Instituto Indiano de Gesto [Indian Institute of Management], em
Ahmedabad; o Instituto Asitico de Gesto [Asian Institute of Man-
ESFOROS PARA MELHORAR AS ESTATAIS ANTES DE 1990
agement], em Manila; e o Central American Institute of Business
Administration (INCAE), de incio na Nicargua, depois transferido para
Embora os governos nos pases em desenvolvimento e desenvolvidos
a Costa Rica, "voltado para as necessidades dos gestores de empresas
continuassem a estatizar empresas existentes ou a criar novas estatais,
estatais". Nenhuma outra instituio, porm, foi mais importante para
as fraquezas do modelo do Leviat como empreendedor eram evidentes.
Como afirmaram Shirley e Nellis: treinar os gestores de estatais que o International Center for Public
Enterprise, em Ljubljana, Iugoslvia, constitudo em 1974. "No auge,
50
51

REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO
contava com mais de quarenta pases como membros contribuintes,
publicava monografias e peridicos, Public Enterprise, e treinava cen-
tenas de gestores por ano."69,70
Segundo, durante as dcadas de 1970 e 1980, o foco dos governos e
das organizaes multilaterais se deslocou para a melhoria dos "incen-
tivos gerenciais" nas empresas estatais. O governo francs comeou a
experimentar um novo conceito, o "plano contratual" (rc), destinado
a "atacar os problemas de objetivos confusos ou mutantes, autonomia
insuficiente dos gestores e sistemas de controle demasiado restritivos';
que eram "percebidos como grandes obstculos eficincia e produ-
tividade das empresas pblicas".71
Os planos contratuais definiam as intenes, as obrigaes e as res-
ponsabilidades do governo e do CEO da estatal:
o PC tpico especifica os objetivos do empreendimento em termos do im-
pacto socioeconmico total almejado, dos objetivos de produo, e/ou da
quantidade e da qualidade dos bens e servios a serem oferecidos. Estabele-
ce polticas e parmetros em relao a itens como nmero de empregados,
tamanho e crescimento dos salrios e benefcios da empresa, e atividades
sociais e no comerciais. Muitos rcs estipulam indicadores fsicos e finan-
ceiros para a avaliao do desempenho empresarial [. ..] tambm determina
as obrigaes e limitaes do governo. Muitos rcs estatuem o princpio de
que o governo compensar a empresa por custos decorrentes de atividades
e objetivos no comerciais [...]. O PC tpico explicita o programa de finan-
ciamentos e de investimentos da empresa, definindo os recursos a serem
gerados em mbito interno, as quantias a serem forneci das pelo governo
como subsdio ou como investimentos de capital e os valores a serem le-
vantados como crdito, com ou sem garantias do governo.72
Em 1971, o governo francs assinou o primeiro plano contratual
com grandes estatais, nos quais as empresas propunham investimentos,
nveis de emprego e programas financeiros e eram obrigadas a recorrer
ao mercado como fonte de financiamento. Em troca, as empresas dis-
punham de mais autonomia em relao ao governo e podiam definir
as prprias tarifas e preos. O governo assumia o compromisso de
52
r=
!
ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
compensar as estatais por "obrigaes de servios pblicos impostas s
empresas [ ...] [como pedir ] SNCF [para] operar trens de passageiros
regionais no lucrativos"." O governo, porm, muitas vezes no cum-
pria esses compromissos, em consequncia de circunstncias polticas
e econmicas imprevistas.
Governos de pases em desenvolvimento comearam a adotar o sis-
tema de plano contratual para as empresas estatais em 1980, quando o
Senegal passou a praticar o sistema francs de contratos. Esses acordos
rapidamente se difundiram para a frica francfona, para o Paquisto e
para a Repblica daCoreia, em 1983; para a China, em 1986; para a ndia,
em 1988; e, por volta do fim da dcada, para a frica anglfona, Bangla-
desh, Argentina, Brasil, Nova Zelndia e Mxico. Na verdade, o Banco
Mundial pediu aos governos que experimentassem os planos contratuais
como parte das condies de seus emprstimos de ajuste estrutural."
Por vrias razes, os planos contratuais acabaram fracassando na
maioria dos pases. Primeiro, os objetivos de desempenho eram difceis
de medir, uma vez que eram, em geral, uma combinao, ou mdia
ponderada, de vrios fatores."
Segundo, esses contratos eram complexos e sujeitos influncia de
vrias circunstncias macroeconmicas e polticas; como eram incom-
pletos e como no previam todas as situaes, precisavam ser renego-
ciados com frequncia, Por exemplo, na Frana, a lectricit de France
(EDF) e as ferrovias nacionais adotaram os primeiros planos contratuais
do mundo, na dcada de 1970, mas, quando o choque do petrleo, de
1973, aumentou os custos, a EDF foi obrigada a efetuar investimentos
em energia nuclear no previstos nos contratos."? Tempos depois, a
extenso dos contratos foi reduzida; nem isso, porm, resolveu o pro-
blema dos contratos incompletos.
Terceiro, os executivos das empresas estatais, em geral, conheciam
melhor que o governo a verdadeira capacidade da empresa de cumprir
as metas. Alm disso, como j mencionamos, o governo frequentemente
no cumpria os termos dos contratos. 78
Mary Shirley, ex-assessora de empresas estatais do Banco Mundial,
ajudou os governos a elaborar alguns desses contratos na dcada de
1980. "Trabalhei durante muito tempo e com muito afinco na tentativa
53
w';
~. ,
REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO
r
;:
de reformar as empresas estatais': explicou. "No entanto, a maioria dos
casos de reformas bem-sucedidas que inclumos no World Develop-
ment Report de 1983 depois se converteu em fracassos."79Por exemplo,
em doze contratos em Gana, ndia, Coreia, Mxico, Filipinas e Senegal,
apenas trs empresas aumentaram a produtividade total dos fatores
depois do contram= Estudo posterior de 628 empresas manufatureiras
chinesas constatou que a produtividade melhorava apenas se parcela
significativa da remunerao dos gestores fosse atrelada ao desempe-
nho da empresa.81
Os governos tambm tentaram resolver os problemas de agncia,
bsicos das empresas estatais, impondo-lhes prticas de gesto de so-
ciedades annimas. Ou seja, governos do Reino Unido, do Brasil, da
China e de outros pases outorgaram aos conselhos de administrao
das estatais autonomia financeira e decisria, permitindo-lhes, assim,
melhorar a eficincia. Tais esforos, contudo, no produziram os re-
sultados esperados, em consequncia da falta de agncias regulatrias
fortes, de sistemas sofisticados de relatrios financeiros, de monito-
ramento externo do CEO pelo conselho de administrao e de outros
mecanismos de governana aprimorados.82
A queda do Leviat como empreendedor
O declnio do modelo em que o governo agia como empreendedor, na
condio de proprietrio e gestor de empresas, foi consequncia de
dois choques macroeconmicos. Primeiro, Com os choques do petrleo
vieram a inflao, os controles de preos e os prejuzos das empresas
estatais. Segundo, nos Estados Unidos, o Federal Reserve reagiu alta
inflao da dcada de 1970 com o aumento radical das taxas de juros,
o que acarretou uma srie de crises nos pases em desenvolvimento.
Os dois choques do petrleo da dcada de 1970 expuseram alguns
dos problemas das intervenes polticas nas estatais. medida que
o aumento dos preos do petrleo provocou aumento da inflao nos
pases desenvolvidos e em desenvolvimento, os governos tentavam se-
gurar a inflao por meio de controles de preos, em especial de bens
54
ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
e servios fornecidos por empresas estatais. Os preos e os salrios do
setor privado, portanto, aumentaram com mais rapidez que os preos
controlados das empresas estatais, e, em fins da dcada de 1970 e prin-
cpios da de 1980, os controles de preos haviam corrodo a lucrativi-
dade das estatais em todo o mundo.
No Reino Unido, por exemplo, os choques do petrleo da dcada
de 1970 geraram os primeiros prejuzos sistemticos das estatais desde
a Segunda Guerra Mundial, forando o governo a subsidiar essas em-
presas. Millward= calcula que os lucros das estatais no Reino Unido
(depois da subtrao dos subsdios) se tornaram negativos em algum
momento depois de 1970 e alcanaram o fundo do poo em 1974. Mon-
sen'" mostra que, entre 1971 e 1981, as 25 maiores empresas estatais da
Europa Ocidental sofreram perdas sistemticas, alm de apresentarem
margens de lucro mais estreitas e crescimento da produtividade mais
baixo que empresas privadas comparveis.
Na dcada de 1980, as empresas estatais, em mdia, sofreram
perdas de pelo menos 1,75% do PIE nos pases desenvolvidos e de
quase 4% do PIB nos pases em desenvolvimento. O primeiro estudo
abrangente das finanas das estatais pelo Fundo Monetrio Inter-
nacional constatou dficits particularmente grandes na sia, onde a
perda agregada mdia das estatais foi de 5% do PIB (em especial por
causa de dficits muito elevados na ndia, em Taiwan, na Coreia do
Sul e onde hoje Mianmar). O estudo advertiu sobre a instabilidade
macroeconmica gerada pelas empresas estatais, uma vez que os go-
vernos financiavam os dficits contraindo emprstimos ou imprimin-
do dinheiro. O balano de pagamentos tambm se tornava vulnervel
porque as grandes estatais tendiam a tomar emprstimos de bancos
internacionais e de organizaes multilaterais, como o Banco Mun-
dial, e, portanto, acumular grandes dvidas em moeda estrangeira.
Entre 1976 e 1978, os emprstimos contrados por estatais represen-
tavam 23% de todos os emprstimos nos mercados de capitais inter-
nacionais acompanhados pelo Banco Mundial e 33% dos emprstimos
externos concedidos aos pases em desenvolvimento."
Na Amrica Latina, as vulnerabilidades das empresas estatais pa-
reciam menos ameaadoras em 1980 porque o dficit total das estatais
55
 REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO
girava em torno de 2,5% do PIB e grande parte dele podia ser coberto
por transferncias do governo ou pela tomada de emprstimos no
exterior. Em 1982, porm, as vulnerabilidades se tornaram grande
problema, visto que as altas taxas de juros nos Estados Unidos, o
calote da dvida do Mxico e a contaminao subsequente da regio
complicou o refinanciamento dos saldos devedores para os governos
. dos pases em desenvolvimento.86 Quando os mercados de capitais
se fecharam para os governos latino-americanos e para as estatais,
o refinanciamento dos dficits ficou problemtico e alguns dos mais
agressivos programas de investimentos de capital foram paralisados. 87
No Chile, a crise precipitou um grande programa de privatizao, en-
quanto na maioria dos outros pases a privatizao macia s ocorreria
na dcada de 1990. De acordo com John Nellis, consultor de privati-
zao do Banco Mundial, o programa de privatizao do Mxico, que
comeou em 1989, emitiu o sinal de que os mtodos tradicionais de
promover a reforma das estatais no foram bem-sucedidos e demons-
traram que os programas de privatizao macia podiam aumentar
as receitas, sem muita reao poltica. 88
Portanto, em consequncia dos choques do petrleo da dcada de
1970 e da crise de liquidez global do comeo dos anos 1980 _ sobretudo
na Europa, na frica e na Amrica Latina -, o capitalismo de Estado
estava numa encruzilhada. Os governos passaram a repensar o papel
das empresas estatais no aparato do Estado e a considerar no s gran-
des reformas estruturais nessas organizaes, mas tambm grandes
reformulaes em seus sistemas de capitalismo de Estado.
Achamos que pelo menos cinco fatores levaram os governos a des-
montar algumas das estatais mais problemticas no incio da dcada
de 1990. Primeiro, os governos dos pases em desenvolvimento, assim
como os da Europa Ocidental e da Oriental, incluram a privatiza-
o em seus pacotes de reformas estruturais. Na Europa Oriental,
a privatizao foi parte da transio do socialismo para a economia
capitalista. De acordo com Perotti e Biais,89 a privatizao em si au-
mentou o apoio poltico aos novos governos reformistas. As reformas
na Europa Ocidental tambm se associaram a polticas pblicas para
promover a integrao na Comunidade Econmica Europeia, para
56
,
ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
o que os governos precisavam liberalizar os mercados e reduzir os
dficits oramentrios.
Segundo, em 1983, os eleitores da Frana e da Inglaterra - forma-
dores de opinio no capitalismo de Estado no Ocidente - comearam
a rejeitar as empresas estatais e as estatizaes e passaram a associ-Ias
a "crises econmicas'i'" Essa rejeio explica em parte a ascenso de
governos conservadores e a deflagrao dos programas de privatizao
macia lanados na Europa na dcada de 1980.
Terceiro, os polticos e os tecnocratas do governo mudaram suas
crenas sobre a importncia de supervits fiscais e perceberam que as
ineficincias das empresas estatais podiam enfraquecer as finanas p-
blicas." Ou seja, estatais ineficientes podiam comprometer os esforos
governamentais para estabilizar a economia e a capacidade dos gover-
nos de tomar emprstimos nos mercados internacionais. De acordo
com John Nellis, "os governos concluram com relutncia que o nus
financeiro que as empresas estatais impunham aos governos estava
estropiando seus oramentos. Passaram, ento, a perseguir programas
de reformas estruturais, em que o FMI lhes pedia para melhorar o de-
sempenho financeiro de suas estatais, de modo que pudessem procurar
o Banco Mundial e perguntar-nos o que fazer". Em fins da dcada de
1980, o FMI e o Banco Mundial passaram a incluir alguns programas
de privatizao entre as condies para a concesso de emprstimos."
O FMI, ao patrocinar muitos dos programas de reforma estrutural,
tambm imps novos padres de divulgao de informaes aos go-
vernos. Entre eles, incluam-se mudanas radicais na maneira como os
governos monitoravam e relatavam as finanas das empresas estatais.
Em 1986, o FMI desenvolveu seu primeiro manual de estatstica para
os governos e, pela primeira vez, exigiu que estes inclussem sistemati-
camente o saldo lquido das estatais em seus oramentos consolidados
(inclusive mudanas lquidas nos ativos e passivos), juntamente com
os prejuzos, as dvidas e os subsdios das empresas. Os pases que se-
guissem essas normas teriam mais dificuldade em usar as estatais para
ocultar subsdios ou questes de dvida externa."
No s os governos perceberam que as empresas estatais haviam
enfraquecido as finanas pblicas no comeo da dcada de 1980, mas
57
r--~-~.
i ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO
tambm, no final da dcada, os pases em desenvolvimento tinham
l a escolha bvia _ deciso financeira elementar. Com efeito, em algumas
comeado a emitir ttulos soberanos e precisavam convencer o mer-
cado de que praticavam a responsabilidade fiscal, como condio para
atrair recursos de credores e investidores internacionais. No comeo da
dcada de 1990, dezessete pases em desenvolvimento haviam trocado
com os bancos internacionais seus saldos devedores atrasados pelos
denominados "Brady Bonds" (ttulos de dvida com baixas taxas de ju-
ros, garantidas implicitamente pelos Estados Unidosj/" Seguiu-se um
surto de emisses de dvidas soberanas pelos "mercados emergentes",
e as finanas pblicas passaram a ser rastreadas em tempo real por
grande nmero de analistas e investidores."
Quarto, entre 1986 e 1994, governos em mais de cem pases come-
aram a abrir suas economias, como parte da Rodada do Uruguai de
negociaes comerciais, e, portanto, precisavam tornar suas economias
mais eficientes, a fim de competir. Isso geralmente envolvia a elimina-
o dos controles de preos e tarifas que protegiam muitas empresas
privadas e pblicas ineficientes. Numerosos pases comearam a levan-
tar controles de capitais, facilitando, em consequncia disso, os fluxos
financeiros globais."
Quinto, no comeo da dcada de 1990, correntes intelectuais hostis
interveno do Estado tornaram-se vozes dominantes nos crculos aca-
dmicos e polticos. Teorias sobre ineficincia gerencial, fundamentadas
em evidncias empricas de muitos pases, demonstrando que o desem-
penho das estatais era inferior ao de empresas privadas comparveis,
levaram ao consenso de que a privatizao devia ser parte integrante
da estratgia de desenvolvimento econmico."
Em sntese, uma combinao de condies econmicas, de teoria e
de evidncias quantitativas, induziu governos de todo o mundo a adotar
programas de privatizao.w O avano da globalizao intensificou as
presses fiscais sobre os governos para sustentar estatais ineficientes e
aumentou demais o custo de oportunidade de manter ativos que gera-
vam retornos negativos. Para os governos com grande endividamento
a altas taxas de juros, o clculo era simples: por que, de um lado, pagar
10% a 20% por ano sobre passivos e, de outro, manter ativos que geram
retornos de quase zero ou negativos? Nesse contexto, a privatizao era
58
privatizaes, os governos permitiam que os investidores pagassem com
ttulos pblicos, o que reduzia o endividamento do governo e liquidava
99
ativos estatais mal remunerados ou deficitrios.
Privatizao
O sistema de empresas estatais que existia sob o modelo de capitalismo
de Estado do Leviat como empreendedor comeou a esboroar-se em
consequncia dos programas de privatizao macia nas dcadas de
1980 e 1990. Margaret Thatcher, no Reino Unido, e Jacques Chirac
(ento primeiro-ministro), na Frana, deflagraram uma onda de pro-
u
gramas de privatizao em grande escala. Chirac, sozinho, privatizo
22 grandes empresas em quinze meses, entre 1986 e 1988. O programa
de privatizao de Thatcher geralmente considerado o marco inicial
dessa tendncia reformista. Por exemplo, a oferta pblica inicial (IPo)
da British Telecom, em 1984, legitimou programas de privatizao em
todo o mundo. ''A enorme emisso de aes - de longe a maior oferta de
capital prprio da histria, at ento - foi acolhida com forte demanda
pelos investidores [...] na Inglaterra e no exterior [ ...] [e] mostrou que
existia um mercado global para ofertas de aes de privatizao:'lOo
Em meados da dcada de 1980, a tendncia da privatizao se espa-
lhou do Reino Unido para ustria, Blgica, Canad, Chile, Dinamarca,
Frana, Holanda, Itlia, Jamaica, Japo, Malsia, Cingapura, Espanha,
Sucia e Estados Tlnidos.'?'
Nos mercados emergentes, contudo, os governos foram lentos em
liquidar ou privatizar empresas estatais na dcada de 1980. As privati-
zaes da poca, na maioria, foram de pequenas empresas que haviam
sido socorridas no passado. Mesmo no Chile, "praticamente todas as
empresas desinvestidas tinham sido estatizadas recentemente [pelo
regime Allende]".102Alm disso, a maioria das privatizaes nos pases
103
em desenvolvimento implicava transferncia integral da propriedade.
Por exemplo, de 133 privatizaes no Chile e 217 em Bangladesh antes
de 1987, nenhuma foi venda parcial de participao acionria.
59
 REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR

Figura 1.3. Nmero de operaes de privatizao por ano (com gerao de receita de pelo Figura 1.4. Receitas de privatizao em todo o mundo (bilhes de dlares, em valores de
menos

700 r 1 milho de dlares, em valores de 2005), 1988-2008

--~-----~--
2005), 1977-2008

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FONTES: Para a Europa, usamos o banco de dados Privatization Barometer, disponvel em:
< http://www.privatizationbarometer.net/>. Acesso em: 15 jun. 2014. Para outros pases, usamos
os bancos de dados de privatizao do Banco Mundial (um de 1990 at 1999 e outro de 2000
at 2008). Em seguida, inclumos observaes do banco de dados do Banco Mundial referentes
a transaes de privatizao inferiores a 1 milho de dlares, no perodo de 2000 a 2008, todas
disponveis em: <http://go.worldbank.orgIW1 ET8RG 100>. Acesso em: 15 jun. 2014.
OBSERVAO: Nossos dados no incluem Oceania, pois no tnhamos dados completos para Austrlia
e Nova Zelndia. Tambm faltam informaes sobre Estados Unidos e Canad.
FONTE: Ver figura 1.3.
NOTAS: Nossos dados no incluem nmeros referentes s privatizaes no Canad, nos Estados Unidos,
no Japo, na Austrlia, na Nova Zelndia e na Repblica da Coreia. A escalada das receitas depois de
2005 foi impulsionada em grande parte pelos seguintes IPOS: Rosneft (1 0,7 bilhes de dlares), Bank
of China (quase 14 bilhes de dlares) e Industrial and Commercial Bank of China (quase 22 bilhes
de dlares), em 2006; PelroChina (9,15 bilhes de dlares), China Shenhua Energy (7,95 bilhes de
dlares) e China Pacific Insurance (7,7 bilhes de dlares), em 2007. Os dados sobre as vendas em
nosso banco de dados podem no coincidir com os dados reais extrados dos IPOS, nas condies em que
efetivamente ocorreram, porque os bancos de dados se baseiam nos anncios oficiais das privalizaes.

Entre 1988 e 2009, houve duas ondas de privatizaes. Na figura

1.3, lanamos o nmero de operaes de privatizao entre 1988 Alm de o nmero de privatizaes ter diminudo depois do ano
e 2008; constata-se com nitidez que ocorreu grande onda de priva- 2000, houve mudana significativana estratgia de privatizao segui-
tizaes na dcada de 1990, seguida de uma segunda onda, depois da pelos governos, na primeira dcada do sculo XXI. Nos anos 1990,
de 2003. A primeira onda de privatizaes decorreu de programas mais da metade das privatizaes incluam a transferncia do controle
de reforma estrutural, ao passo que a segunda consistiu basicamen- acionrio, do governo para o setor privado. Depois de 1999, as priva-
te em privatizaes pardais de empresas da China (envolvendo tizaes passaram a envolver mais concesses, mais arrendamentos e
venda de participaes minoritrias a investidores privados) e em mais vendas de blocos de aes menores, nem sempre com transfern-
algumas ex-repblicas soviticas. A figura 1.3 mostra com nitidez cia do controle acionrio para o setor privado. As receitas auferidas
que, em termos de nmero de operaes, a dcada de 1990 foi com a emisso de aes aumentaram mais rapidamente depois do IP
a era de ouro da privatizao. Depois de 1999, a quantidade de de uma pequena parcela da Rosneft na Rssia, em 2006, alcanando
transaes caiu da mdia de trezentas a quatrocentas por ano para nveis recordes entre 2006 e 2008 (ver figura 1.4).Ou seja, as privati-
cerca de duzentas.
zaes parciais passaram a ser o padro depois de 2006, e os governos
60
61
 r
ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO

Tabela 1.3. Nmero de empresas estatais nos pases da OCDE com participaes
de pases como Rssia, China, Brasil e Turquia optaram por privatizar
minoritrias do governo, 2005
pequenas porcentagens da propriedade (ou seja, posies minoritrias)
no mercado de aes em vez de privatizar o controle.
l Nmero de Participaes % de empresas com
participao estatal minoritria

OS IPOS bilionrios j mencionados tinham mostrado aos governos

1 estatais minoritrias

20 54%
Alemanha 37
que no era necessrio ceder o controle para levantar grandes quantias. 12 O 0%
Austrlia
Assim, as privatizaes, aos poucos, deixaram de implicar transferncia 21 27%
ustria 78
O 0%
de propriedade e controle, transformando-se em esquema para auferir Blgica 15
15%
100 15
receita, sem ceder o controle. Mesmo quando transferiam o controle, os Canad
10 37%
Dinamarca 27
governos muitas vezes mantinham participaes minoritrias por meio Espanha 40 15 38%

19 35%
de vrios canais, como investimentos pblicos ou fundos de penso, Finlndia 55
33%
100 33
bancos estatais ou holdings estatais. Frana
28%
50 14
Grcia
4 16%
Itna 25
n.a. n.a.
Japo 77
3 9%
34
Novas variedades de capitalismo de Estado Nova Zelndia
23%
26 6
Noruega
em todo o mundo 44 16 36%
Pases Baixos
691 58%
Poln',a 1189
4 13%
As consequncias da privatizao no foram, portanto, necessa- Repblica da Careia 30
55 48%
Repblica Eslovaca 115
riamente o descarte generalizado de ativos produtivos do Estado. As >1000 >120
12%
Repblica Tcheca
12%
privatizaes enfrentaram intensa oposio poltica, e, em setores es- Sucia 58 7
14 18%
tratgicos especficos, os prprios governos decidiram que era melhor Reino Unido 80
n.a.
39 n.a.
manter certas empresas sob controle estatal. Estudo de Bortolotti e Turquia

Faccio'?' de empresas estatais nos pases ricos da OCDErevela que, entre FONTE: Todos os nmeros so estimativas dos autores, com base em dados da OCDE de 2005,106 e,
para a Polnla, de Waclawik-Wejman do mesmo ano.':"
1996 e 2000, no obstante o grande esforo de privatizao anterior,
a proporo de empresas sob controle governamental no diminuiu,
o governO ou um banco estatal manteve participao em algumas das
exceto em bens de capital, transportes e servios de utilidade pblica.
Em 2005, por exemplo, um relatrio da OCDEmostrou a importn- maiores empresas espanholas.
Segunda, significativo o nmero de empresas (privatizadas, na
cia das estatais nos pases-membros. Achamos que duas so as tendn-
maioria) em que o governo no acionista controlador, mas, de fato,
cias importantes a enfatizar. Primeira, so muitas as empresas em que
delas participa ativamente como capitalista minoritrio.!08 Em outras
o governo o acionista controlador, compartilhando a propriedade com
palavras, o Leviat vem desempenhando papel crescente corno investi-
investidores privados (ou seja, o modelo do Leviat como investidor
dor minoritrio. Os governos dos pases da OCDEmantm participaes
majoritrio). Na Frana e na Itlia, os ativos das estatais representavam
minoritrias em cerca de 25% das empresas em que so acionistas.
25% do PIB, enquanto na Finlndia o ndice chegava a 80%. Na Corei a
NaA1emanha, mais de 50% das participaes acionrias do governo
e na Turquia girava em torno de 20% do PIB. Guilln'?" descreve como
federal em empresas consideradas estatais so minoritrias (e a no
as empresas estatais espanholas foram consolidadas antes de 1996 e,
se incluem empresas com menos de 25% de propriedade estatal).109
de incio, privatizadas apenas em parte. Mesmo depois da privatizao,
63
62
~7
Fp

nia, Repblica
REINVENTANDO

Em pases como Dinamarca,

Eslovaca
o CAPITALISMO

Finlndia,
e Espanha,
identificadas como estatais, os governos detm participaes
DE ESTADO

Frana, Pases Baixos, Pol-

em mais de 30% das empresas
acionrias
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64
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ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR

REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO

energia e de servios de utilidade pblica desses pases - como Enel Figura 1.5. Distribuio do nmero de participaes acionrias estatais em empresas de

e Eni, na Itlia; GDF, na Frana; e o Banco Postal do Japo - esto capital aberto nos pases do BRIC, 2009

entre as maiores empresas do mundo por receita e foram privatizadas China ndia
Brasil
em parte, listadas em pelo menos uma Bolsa de Valores e melhoraram
sua transparncia financeira.
Em Brasil, Rssia, ndia e China (BRIC) - os maiores mercados
emergentes -, grande o nmero de empresas em que o governo de-
tm participao acionria majoritria e minoritria, Na figura 1.5,
mostrada a distribuio da propriedade, usando um banco de dados das
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125 maiores empresas de capital aberto (por capitalizao de mercado), ~ O 50 100 O 50 100 O 50 100

entre 2005 e 2009. Encontramos o Leviat como acionista minoritrio Q;

E Rssia BRIC total
com mais frequncia no Brasil e na Rssia, e, depois, na ndia, onde o
governo ou uma de suas holdings (por exemplo, Life Insurance Cor-
poration) detm participaes minoritrias em vrias empresas. Na
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China, constatamos maior vis para maior participao acionria em ~ 0+-

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paes acionrias minoritrias. Essas posies minoritrias ocorrem na
maioria das vezes por meio de holdings, de propriedade estatal integral,
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que investem em vrias empresas.
Os governos detm participaes majoritrias e minoritrias em
grande nmero de empresas, usando diferentes agentes financeiros p-
blicos. Na China, na Malsia e em Dubai, os governos contam com hold-
ings estatais para gerenciar essas participaes acionrias. No Brasil,
o brao de investimentos do BNDES, denominado BNDESPAR, gerencia
a maior parte dos investimentos em capital prprio da instituio. Ou
seja, os governos criam grupos de negcios, s vezes concentrados em
um nico setor, mas, geralmente, diversificados em muitos setores.
Portanto, os governos usam estruturas de propriedade piramidais ou
holdings estatais para gerenciar sua participao em grande nmero de
empresas, da mesma maneira como grupos de negcios diversificados
atuam nos pases em desenvolvimento. Em geral, esses grupos de neg-
cios privados so respostas a falhas nos mercados de capital, de traba-
lho e de produtos.P- 112 No caso de governos, grupos ou holdings no s
resolveram algumas das falhas de mercado, mas tambm facilitaram o
monitoramento e a administrao de um grande portflio de empresas.
FONTE: Criado pelos autores com base em dados da Capital Ia e dos sites das empresas, usando uma
amostra das 125 maiores empresas de capital aberto nos mercados de capitais dos pases do BRIC.
Na Rssia, a Gazprom efetivamente uma pirmide, com partici-
pao acionria majoritria na Gazprom Neft (73,02%), JSC "TGc-1"
(51,79%) e JSC Latvijas Gaze (53,56%), entre outras. Na China, a estatal
Comisso de Superviso e Administrao de Ativos [Assets Supervision
and Administration Commission (SASAC)] atua como holding, super-
visionando mais de cem empresas autnomas e holdings.?"
Na ndia, a Life Insurance Corporation (LIC) desempenha o papel de
grande holding do governo. A LIC o maior investidor ativo do mercado
de aes na ndia, com cerca de 50 bilhes de dlares investidos em se-
tembro de 2011. O governo controla a LIC e investe nas aes de estatais,
sobretudo quando a demanda pelas aes da oferta pblica inicial de uma
empresa baixa. A LIC e o governo,porm, s vezes discordam em pblico.
Nossos clculos indicam que, em 2012, o governo da ndia tinha investi-
do em cerca de quatrocentas empresas por meio da LIC, principalmente

67
66
~~._~:'

ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR

REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO

Figura 1.6. Capitalizao de mercado de empresas estatais em relao ao tamanho do

com participaes acionrias minoritrias, que representam em torno de
4% da capitalizao total do mercado de aes da ndia. O investimento
mediano da LIC era de 4% da empresa, enquanto o investimento mdio
era de 7,4%. A LIC , em geral, investidor passivo. Quando, porm, tm a
I mercado nos pases do BRIC, 2009

60%

incumbncia de comprar aes em privatizaes parciais, esses investi- 50%

mentos apresentam desempenho significativamente inferior ao do mer-

cado.?" Portanto, a LIC exemplo do Leviat como acionista minoritrio.
I
l
~,
40%
Propriedade do governo
> 10% de propriedade

No Brasil, os fundos de penso estatais, cuja gesto influenciada > 30% de propriedade
30% JI!l > 50% de propriedade
pelo governo, detm participaes acionrias minoritrias em vrias
empresas de capital aberto e, em geral, se comportam como investi-
20%
dores ativos, influenciando a estratgia da empresa e at fomentando
fuses das empresas em que tm interesses.!" No final de 2012, a Pre- 10%
vi, fundo de penso dos empregados do Banco do Brasil, instituio
financeira estatal, era o maior fundo de penso do Brasil e o 27 maior 0%
Brasil China ndia Rssia
do mundo.!" com ativos totais sob gesto em torno de 83 bilhes de
dlares, mais de quatro vezes o valor de mercado das participaes de FONTE: Estimativa dos autores com base em dados da Capital 10. Inclumos aqui apenas as cem
maiores empresas, o que superestima o tamanho da propriedade do governo em pases como a ndia,
Jorge Paulo Lemann, o mais rico empreendedor brasileiro. mas subestima no caso da China. Tambm consideramos em nossas anlises apenas os acionistas
Em Qatar, Abu Dhab e Cingapura, o governo usa fundos soberanos com mais de 10% das aes. Uma vez que algumas empresas de nossa lista so de propriedade
de outras organizaes, tivemos de rastrear os controladores finais dessas empresas usando o site
para investir em empresas nacionais e estrangeiras.F' A China Invest- da respectiva Bolsa de Valores ou da prpria empresa. No caso da China, tambm usamos o site
da SASAC, a holding estatal. Portanto, nossas estimativas mostram o valor das empresas controladas
ment Corporation (crc) compra aes (participaes minoritrias) de
direta ou indiretamente pelo governo.
empresas e instituies financeiras chinesas. O Temasek, fundo sobe-
rano de Cingapura, investe 32% de seu portflio no mercado local, em
empresas como Singapore Technologies Telemedia, Singapore Commu-
nications, Singapore Power e Singapore Airlines.?" Mubadala, fundo Concluso
soberano de Abu Dhabi, investe intensamente em grandes projetos
Este captulo descreve a evoluo do capitalismo de Estado em todo o
de desenvolvimento nacional, nas reas de energia, telecomunicaes,
mundo no sculo xx e no incio do XXI. H duas alternativas correla-
assistncia mdica e outros setores.P"
tas. Uma histria sobre a transformao contnua do capitalismo de
O fato de as estatais agora se destacarem entre as maiores empresas
Estado, geralmente em consequncia de circunstncias imprevistas. A
de capital aberto europeias, latino-americanas e asiticas torna quase
outra histria sobre aprendizado. Exatamente porque a ascenso das
impossvel para os investidores compor um portflio com boa exposio
empresas estatais no sculo xx foi o resultado de crises, mais que de
a todos os setores dessas economias sem neles incluir grandes esta-
desgnios especficos, os governos tiveram de experimentar diferentes
tais. De acordo com nossos clculos, as empresas em que o governo
mtodos de governana e de gesto empresarial na tentativa de desco-
acionista relativamente importante (acima de 30% do capital prprio)
brir o que e o que no eficaz. Os choques das dcadas de 1970 e 1980
respondem por algo entre 30% e 50% da capitalizao do mercado de
revelaram algumas das fraquezas da rede de estatais nos pases desen-
aes em grandes economias emergentes, como os pases do BRIC.
69
68
 REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO
volvidos e em desenvolvimento. Enfatizamos, todavia, que a histria
das empresas estatais no feita de mudanas pontuais. Os governos
nas dcadas de 1970 e 1980 testaram vrias abordagens reforma das
estatais antes de decidir privatiz-las. A privatizao em si no foi to
abrangente quanto a retrata a literatura. Governos de todo o mundo
ainda mantm grandes estatais, por atuarem em setores politicamente
sensveis, ou por ser difcil privatiz-Ias.
Tanto o fracasso da reforma das empresas estatais sem privatizao
quanto as complicaes polticas do processo de privatizao levaram
ascenso do Leviat como investidor majoritrio e minoritrio. Go-
vernos em todo o mundo detm participaes acionrias majoritrias
e minoritrias em muitas empresas, como descrevemos neste captulo,
mas as teorias sobre as implicaes dessas novas formas de propriedade
e de governana empresariais ainda esto incompletas. A literatura so-
bre empresas estatais no diz o suficiente sobre o papel de outros atores,
como holdings estatais, fundos soberanos e bancos de desenvolvimento.
No captulo seguinte, analisamos - sob perspectiva terica _ a evolu-
o do capitalismo de Estado depois da privatizao, examinando por
que assumiu certas formas especficas em vez de outras, e especula-
mos sobre as consequncias dos modelos do Leviat como investidor
majoritrio e minoritrio, para o desempenho das empresas e para o
desenvolvimento econmico.
70
Apndice
Tabela 1.A. Fontes para estudar os padres da propriedade estatal em mercados
emergentes
Pas Fonte
frica do Sul o "An analysis of the financial performance 01 state-owned enterprises". Disponvel
em: <www.gov.zaldocuments/download.php71=95671 >. Acesso em: 15 jun. 2014.
Brasil o Dados sobre o nmero de empresas sob propriedade estatal majoritria e
minoritria e sobre a participao das estatais no PIS foram extrados de "Estado
LIda.", poca, 6 novo 2011.
o O nmero de estatais listadas em Bolsas de Valores e a importncia relativa delas
na capitalizao do mercado de aes se baseiam em nossos clculos e consideram
apenas as cem maiores empresas. Todos os dados so da Capital 10.
China Dados sobre a participao das estatais no PIS so de OCDE, "Sate-Owned
Enterprises in China: Reviewing the Evidence". Paris: OCDE, jan. 2009, p. 6.
o Andrew Szamosszegi e Cole Kyle, "An Analysis 01 State-Owned Enterprises and
State Capitalism in China". Documento preparado pela Capital Trade, I nc., para a U.S.
- China Economic and Security Review Commission, Washington, De, 2011.
O nmero de empresas estatais listadas em Bolsas de Valores e a importncia
relativa na capitalizao do mercado de aes tambm so do estudo da OCDE,
p. 16, e se baseiam em dados de 2004.
Egito o O nmero de empresas estatais subtraindo-se o nmero de empresas privatizadas,
arrendadas e liquidadas do nmero total de empresas sob controle governamental
quando o programa de privatizao comeou, em 1991. Mohammed Omran,
"Ownership Structure: Trends and Changes Following Privatization in Egypt".
Apresentao em PowerPoint no ocos. Second Meeting of Working Group 5 on
Corporate Governance, Rabat, Marrocos, set 2005. Disponvel em: < http://www.
oecd.org/document/50/0,3746>. Acesso em: 10 jan. 2012.
o O nmero de empresas sob propriedade estatal minoritria (calculado com
base na participao acionria de holdings estatais depois da privatizao)
de "Privatization in Egyp!". Ouarter/y Review, abr-jun, 2002 Mimeo, Carana
Corporation, 2002. Disponvel em: <http://www1.aucegypt.edu/src/wsite 1/
Pdls/Privatization%20i n%20Egypt%20-0uarterly%20Review.pdf>. Acesso em:
15 jun. 2014.
ndia o A maioria dos dados de ocor, "State Owned Enterprises in India: Reviewing the
Evidence". Paris: ocos, 29 jan. 2009.
o O nmero de estatais listadas em Bolsas de Valores e a importncia relativa
delas na capitalizao do mercado de aes se baseia em nossos clculos e
considera apenas as cem maiores empresas. Dados de 2009. Todos os dados
so da Capital 10.
o Deparlment of Public Enterprises, "National Survey on State Levei Public Enterprises
(2006-7)",2007. Disponvel em: <http://dpe.nic.in/newgl/SLPErep0607.pdf>.
Acesso em: 10 jan. 2012.
As empresas com participao estatal minoritria so aquelas em que a l.ife
Insurance Corporation 01 India (uc), empresa com propriedade estatal majoritria,
(continua)
71
~
,
ASCENSO E QUEDA DO LEVIAT COMO EMPREENDEDOR
REINVENTANDO o CAPITALISMO DE ESTADO

Tabela 1.A. (continuao)

Tabela 1.A. (continuao)
pas Fonte
Pas Fonte

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O nmero de empresas com participao estatal minoritria o da categoria
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so do site do General Statistics Office of Vietnam. Disponvel em: < http://www.gso.
90v.vn/default.aspx?tabid=217 . Acesso em: 10 fev. 2012; e do Centrallnstitute of
Economic Management (CIEM),"Viet Nam Economy: State-Owned Enterprise (SOE)
Reform and Market Structure", apresentao em PowerPoint no Residential Training
Workshop on Structural Reform of APEC, Cingapura, ago. 2011. Disponvel em:
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em: 15jun.2014.

Rssia
Working Paper n. 3765. Disponvel em SSRN:<htlp://papers.ssrn.com/soI3/papers.
cfm?abstracUd=849344>. Acesso em: 15 jun. 2014.

O nmero de empresas estatais, o nmero de estatais listadas em Bolsas de Valores

,
i
e a porcentagem da capitalizao do mercado de Carsten Sprenger, "State-Owned
Enterprises in Russia", apresentao em PowerPoint na OECD.Roundtable on
Corporate Govemance 01 SOES,Moscou, out. 2008. A no se incluem as empresas
com participao estatal minoritria.

I
O nmero de empresas federais e municipais e o de empresas com participao
estatal minoritria so de Carsten Sprenger, "State Ownership in the Russian
Economy: Its Magnitude, Struclure and Governance Problems". Mimeo, Higher
School of Economics, Moscou, fev. 2010, pp. 5-8. O nmero de empresas com
participao estatal majoritria e minoritria est subestimado, uma vez que abrange
somente participaes diretas, ou seja, no considera participaes de holdings I
Tailndia
controladas pelo govemo russo. O nmero de empresas estaduais e locais inclui
apenas empresas municipais.

A estimativa da participao das empresas estatais no PIS se baseia no lucro lquido

I
das empresas e no PISde 2004. Os dados sobre as empresas so de Pallapa
Ruangrong, "ARGCTask Force on Corporate Governance of SOES:The Case of
Thailand". Apresentao em PowerPoint, 20 maio 2005. Disponvel em: <http:// I
I
www.oecd.org/dafl ca/corporategovernanceprinciples/34972513.ppt>. Acesso em:
15 jun. 2014.

Turquia A participao das empresas estatais no PIS corresponde ao lucro lquido sobre PIS.
OS dados so de 2007 Public Enterprises Report, p. 19; o nmero de estatais em
nvel local consta da p. 208. Nossos dados sobre o nmero de estatais federais e
a distino entre participao estatal majoritria e minoritria so das listas nas
pp. 12, 189-90,201 e 248-50. Em nossas contas, exclumos instituies financeiras,
como bancos e empresas de leasing e lactoring, de propriedade do Savings Deposit
Insurance Fund (conhecido como TMSF).O nmero de empresas com participao
estatal minoritria se refere s controladas pelo governo federal: de 141 estatais
(continua)

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