Las crisis financieras de los 90

Orgenes
1992/93: SME crisis monetaria
1994: Mxico contagio
1997: Asia burbujas
1998: Rusia corrupcin
2000: NYSE burbujas
2007: Crisis de sistema
WEO 04 2009
Las crisis financieras de los 90
Orgenes
Liberalizacin de la cuenta financiera.
Razones del FMI:

La represin financiera supona un desincentivo para

el ahorro interno.
La captacin de ahorro externo (entrada de capital) se
vera facilitada.
La redistribucin de los derechos de propiedad
dinamizara el tejido productivo.
Aumentara la competencia.
Las crisis financieras de los 90
Orgenes
Liberalizacin de la cuenta financiera.
Medidas del FMI:

Liberalizacin de los tipos de inters activos y pasivos.

Abolicin de las restricciones al crdito.
Supresin de reservas obligatorias.
Liberalizacin de las cuentas en divisas
Eliminacin de las restricciones a las cuentas de no
residentes
Autonoma del Banco central respecto a la poltica del
gobierno
 Las crisis financieras de los 90
Orgenes
Liberalizacin de la cuenta financiera.
Caractersticas de los sistemas bancarios de los pases emergentes

Insuficiente diversificacin de riesgos.

Mala calidad de la evaluacin de activos.
Ausencia de control a los deudores.
Fuerte concentracin de los prstamos y depsitos
Fuerte concentracin de los prstamos a sectores
sensibles al ciclo (comercio, construccin...).
Exposicin excesiva a los riesgos cambiarios y de tipo
de inters.
 Las crisis financieras de los 90
Orgenes
Liberalizacin de la cuenta financiera.
Caractersticas de los sistemas bancarios de los pases emergentes

Liberalizacin de movimientos de capital

+
Fragilidad bancaria
=
Incremento del riesgo de crisis financiera
Incremento del riesgo de contagio
 La Unin Monetaria Europea
Net Balance with the Eurosystem / Target [bn ]

Finland France
Germany Greece
750 Ireland Italy
650 Netherlands Portugal
550 Spain Luxembourg
450
350
250
150
50
-50
-150
-250
-350
-450

Euro Crisis Monitor

Institute of Empirical Economic Research
Osnabrck University
Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
Liberalizacin de la cuenta financiera.
Medidas del FMI:

El tipo de cambio como ancla nominal

(70s: t como variable de ajuste
90s: t como restriccin)
Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
Liberalizacin de la cuenta financiera.
Medidas del FMI:

El tipo de cambio como ancla nominal

(70s: t como variable de ajuste
90s: t como restriccin)
La movilidad creciente de los capitales hace muy difcil la
supervivencia de los regmenes de paridades fijas. Pero dejar
totalmente la determinacin del tipo de cambio a las fuerzas del
mercado no es viable cuando los mercados financieros nacionales
son estrechos, muy incompletos, poco transparentes, yen los que
algunas grandes transacciones pueden implicar una importante
volatilidad del tipo de cambio. (Aglietta)
 Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
Liberalizacin de la cuenta financiera.
Eleccin del rgimen cambiario. El tipo de cambio como ancla
nominal:
Permite la desinflacin en pases con hiperinflacin
Desbarata las anticipaciones inflacionistas (pt)
Estabiliza los precios de los bienes exportables (tet+1 pxt)
 Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
Liberalizacin de la cuenta financiera.
Eleccin del rgimen cambiario. El tipo de cambio como ancla
nominal:
Permite la desinflacin en pases con hiperinflacin
Desbarata las anticipaciones inflacionistas (pt)
Estabiliza los precios de los bienes exportables (tet+1 pxt)
PERO:
Obliga a la poltica econmica a privilegiar los objetivos
externos sobre los internos
Genera tensiones que pueden ser insoportables entre inflacin y
tipo de cambio (esterilizacin)
 Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
Liberalizacin de la cuenta financiera.
La eleccin entre objetivos ante un aumento de las entradas de capital (K)

a) El banco central no interviene:

K RM p
b) El banco central interviene (esterilizacin):

K RM i M
i g

R: reservas M: dinero p: precios i: tasa de inters g: tasa de crecimiento

 Las crisis financieras de los 90
Concentracin y centralizacin
Participacin de los 5 bancos ms grandes en los
activos bancarios totales (1998)
EEUU 13% Canada 65% Argentina 40%
Alemania 17% Francia 47% India 50%
Thailandia 60%
Japn 27% Suiza 50%
Mxico 60%
Italia 29% Espaa 49%
Gran Bretaa 57%

Los 5 mayores bancos japoneses suman el 8,5% de los activos bancarios

mundiales; los 5 mayores alemanes, el 5,7%; los 5 mayores de EEUU el 3,6%.
 Las crisis financieras de los 90
Concentracin y centralizacin
Concentration in the banking industry
Number of banks accounting for 75% of foreign exchange turnover
1998 2001 2004 2007
United Kingdom 24 17 16 12
United States 20 13 11 10
Switzerland 7 6 5 3
Japan 19 17 11 9
Singapore 23 18 11 11
Hong Kong SAR 26 14 11 12
Australia 9 10 8 8
France 7 6 6 4
Germany 9 5 4 5
Canada 57(1) 46(1) 4 6 (1) Depending on the market segment.
Las crisis financieras de los 90
Concentracin y centralizacin
En el mercado de derivados

15 miembros de la International Swap and

Derivatives Association sumaban en 1998 el
93,6% de la actividad en derivados de los bancos
comerciales. 6 de ellos (Banker Trust, Bank of
America, Chase Chemical Bank, Citicorp,
Morgan) el 83,8% del total.
Las crisis financieras de los 90
Nuevos inversionistas institucionales
Fondos de pensiones
Mutuas
Compaas de seguros
Fondos y bancos de inversin

Fidelity Investment, Scudder, Merril Lynch,

Oppenheimer, Putman Funds Management, March and
McLennan co. Soros Fund Management, Salomon
Brothers Inc, Nomura Securities Co., Weston Bank
Tambien fondos administrados por bancos comerciales:
JP Morgan, CS First Boston, Citycorp...
Las crisis financieras de los 90
1994-1997
Flujos netos de capital a NPI, PSD y PT:
$767 MM
A PSD:
$655,3 MM
A ALC:
$164,7 MM
A Asia:
$295,6 MM
Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
IDE e inversin en cartera
Mexico
$30.000

$25.000

$20.000

$15.000

$10.000

$5.000

$0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
IDE e inversin en cartera
Rusia
$16.000
$14.000
$12.000
$10.000
$8.000
$6.000
$4.000
$2.000
$0
($2.000)
($4.000)
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
IDE e inversin en cartera
Thailandia
$12.000
$10.000
$8.000
$6.000
$4.000
$2.000
$0
($2.000)
($4.000)
($6.000)
($8.000)
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
inversin directa (IDE)
Mexico, Rusia y Thailandia
$30.000

$25.000

$20.000

$15.000

$10.000

$5.000

$0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
Inversin en cartera
Mexico, Rusia y Thailandia
$20.000

$15.000

$10.000

$5.000

$0

($5.000)

($10.000)
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
IDE e inversin en cartera
Mexico, Rusia y Thailandia
$30.000

$25.000
$20.000

$15.000
$10.000
$5.000
$0

($5.000)
($10.000)
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
 Las crisis financieras de los 90
Las nuevas crisis financieras
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

IDE 4393 4389 10973 9526 9186 12831 11897 12478 14192 24731

Mxico
IC 4252 13271 9382 5675 15019 8144 11569 18091 1989 3348

IDE 2113 1804 1366 2068 2336 3895 7315 6213 3366 3820

Thailandia
IC 2623 5306 3240 7948 10985 4072 -1158 -4724 -4536 -6873

IDE 0 0 690 2065 2579 4865 2761 3310 2714 2469

Rusia
IC 9289 2468 -44 -319 2397 6051 13498 -441 -1307 -981
 -10000
-5000
5000
10000
15000

0
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
IC
IDE e IC en Thailandia

1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Las crisis financieras de los 90

2000
2001
 -5000
-3000
-1000
1000
3000
5000
7000
9000
11000
13000
15000
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
IC

1990
1991
IDE e IC en Malasia

1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
Las crisis financieras de los 90

2001
 -10000
-5000
5000
10000
15000

0
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
IDE e IC en Indonesia

1992
IC

1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
Las crisis financieras de los 90

2001
 -3000
-1000
1000
3000
5000
7000
9000
11000
13000
15000
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
IC

1991
IDE e IC en Filipinas

1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
Las crisis financieras de los 90

2001
 -10000
-5000
5000
10000
15000
20000
25000

0
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
IDE e IC en Korea

IC

1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
Las crisis financieras de los 90

2001
 -10000
-5000
5000
10000
15000
20000
25000

0
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
IDE e IC en los 5 de Asia

1993
1994
1995
1996
1997
Ayuda

1998
1999
2000
Las crisis financieras de los 90

2001
 -20000
-10000
10000
20000
30000
40000
50000

0
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
IDE e IC en los 5 de Asia

1993
1994
IC

1995
1996
1997
1998
1999
2000
Las crisis financieras de los 90

2001
IDE
 Las crisis financieras de los 90
Ayuda, IDE e IC como % del PNB en paises ms
atrasados
4,0
3,5 Ayuda
3,0
2,5
2,0
IC
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
IDE
-1,0
-1,5
1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000
 Las crisis financieras de los 90
Ayuda, IDE e IC como % del PNB en pases de
4,0 desarrollo intermedio

3,5
IDE
3,0

2,5

2,0 IC
1,5

1,0 Ayuda

0,5

0,0

-0,5
1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000
 Las crisis financieras de los 90
Ayuda, IDE e IC como % del PNB en paises ms
atrasados y pases de desarrollo intermedio
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000
 Las crisis financieras de los 90
300.000
Ayuda externa e inversin en pases ms atrasados y pases de
desarrollo intermedio (M US$)

250.000

200.000

K a PMA
150.000

100.000 K a PDI

50.000

0
1970

1971
1972
1973
1974

1975
1976

1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984

1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998

1999
2000
2001
 50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000

0
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
M US$

1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
Ayuda y flujos de capital a PSD

1992
1993
Ayuda

1994
1995
1996
K

1997
Las crisis financieras de los 90

1998
1999
2000
2001