FORMULACIN Y

ANLISIS DE
ESTADOS
FINANCIEROS
NOMBRES Y APELLIDOS: MAYKOL CONDORI
BAUTISTA SUCAPUCA
BERNY JUNIOR Anlisis de los ratios
CONDORI COLQUE
ERNESTO financieros y el Valor
PARILLO CHATA SANDY
LUZ
Econmico
DOCENTE:
Agregado-EVA
DR. ORLANDO AGUSTN
MACEDO GUILLN
AO:
3 A
2017
 INTRODUCCIN

La previsin es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero puede tomar
diversas formas. No obstante es esencial que ste tenga en cuenta las fortalezas y debilidades de la
empresa. Por ejemplo, la empresa que prev tener un incremento en sus ventas, est en
condiciones de soportar el impacto financiero de este aumento? Por otro lado, su endeudamiento
es provechoso? Los banqueros que deben tomar decisiones en el otorgamiento de crditos a las
empresas, cmo pueden sustentar sus decisiones?

El objetivo de este trabajo, es exponer las ventajas y aplicaciones del anlisis de los estados
financieros con los ratios o ndices. Estos ndices utilizan en su anlisis dos estados financieros
importantes: el Balance General y el Estado de Ganancias y Prdidas, en los que estn registrados
los movimientos econmicos y financieros de la empresa. Casi siempre son preparados, al final del
periodo de operaciones y en los cuales se evala la capacidad de la empresa para generar flujos
favorables segn la recopilacin de los datos contables derivados de los hechos econmicos.
 MARCO TERICO

Dentro de las mtricas para cuantificar el valor de un negocio se encuentra el EVA. Es un mtodo de
desempeo financiero para calcular el verdadero beneficio econmico de una empresa. Algunas de
las medidas tradicionales de medicin del valor son:

EL VALOR BURSTIL:

Empresas que cotizan en bolsa.

Est sujeto a factores externos a la empresa, como la evolucin del mercado burstil en
general.
Es influenciable por factores subjetivos, como por ejemplo noticias del entorno que puedan
influir en una subida o bajada de la cotizacin.
Es imposible dividir el valor burstil por reas de negocio y por tanto saber cules de ellas
son las que generan mayor o menor valor.

EL BENEFICIO NETO:

Es divisible por reas de negocio. En este caso s se puede dividir el beneficio por reas de
negocio, implantando un sistema de contabilidad analtica.
No se compara con ningn parmetro de inversin. Es decir, un beneficio de 1000 es siempre
mejor que uno de 100.
No contempla la situacin de la liquidez de la empresa
No tiene en cuenta el coste de la financiacin propia. El beneficio neto nicamente contempla
el coste de las fuentes financieras ajenas.

EL DIVIDENDO:

Es una medida parcial de la creacin de valor, ya que el dividendo puede o no distribuirse,

por lo que este no manifiesta necesariamente, el valor creado durante el perodo.
Est influido por la decisin de la Junta General de Accionistas.
En ocasiones no est acorde con la generacin de recursos y por tanto con la liquidez de la
empresa
Puede comprometer la expansin futura de la empresa. Cuanto mayor sea el dividendo que
se reparta, con menos autofinanciacin contar la empresa, para acometer nuevos proyectos
de inversin.

EL CASH-FLOW:

El cash-flow s tiene en cuenta la generacin de recursos por parte de la empresa y por tanto
la liquidez generada por la misma
Se puede dividir por reas de negocio, igual que el beneficio neto.
No obstante, tiene los mismos inconvenientes comentados anteriormente del beneficio neto.

LA RENTABILIDAD ECONMICA (ROI-Return On Investment):

La rentabilidad econmica es la relacin entre el BAII (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos) y

el Activo Neto Total, es decir, la inversin total de la empresa. Esta magnitud presenta las siguientes
ventajas e inconvenientes en cuanto a su interpretacin como valor generado por la empresa:
 Relaciona el beneficio con la inversin.
No contempla ningn tipo de coste de los recursos.
Tiende a valorar el rendimiento a corto plazo por encima del largo plazo.
Es difcil calcularla por reas de negocio.

LA RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE- Return On Equity):

La rentabilidad financiera mide la relacin entre el Beneficio Neto y los Fondos Propios, es decir, la
inversin de los accionistas. Esta magnitud presenta las siguientes ventajas e inconvenientes en
cuanto a su interpretacin como valor generado por la empresa:

Relaciona un beneficio con una inversin.

Tiene en cuenta el coste de los recursos financieros ajenos.
Es una medida que permite efectuar comparaciones entre alternativas de inversin de los
accionistas
Es difcil calcularla por reas de negocio.
 LOS RATIOS FINANCIEROS

Los ratios financieros son fundamentales como elemento de diagnstico. Gracias a ellos, los
administradores de las empresas pueden detectar dnde estn los problemas, tomar las medidas
correctivas necesarias y determinar el camino a seguir. Existen varias clases de ratios, cada uno de
los cuales contempla un determinado aspecto de la situacin de la compaa. Entre los principales
figuran: el de liquidez, rentabilidad, solvencia, gestin y cobertura (CABALLERO BUSTAMANTE)

Son indicadores financieros que se calculan en base a diversas cuentas proporcionadas por los
Estados Financieros, que servirn para entender el desenvolvimiento financiero de la empresa, a
travs de sus valores cuantitativos. (MELISSA TORRES SALGUERO)

Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un conjunto
de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Prdidas.
Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados
en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por
ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cul es la capacidad
de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contradas con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un
periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes grupos. (CSAR
ACHING GUZMN)

2.1. ndices de liquidez. Evalan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto
plazo.

2.2. ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas con
el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren.

2.3. ndices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y

compromisos.

2.4. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad
econmica y financiera).

ANLISIS DE LIQUIDEZ

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es
decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el
manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin financiera de la compaa
frente a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente.

Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un nivel de
capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un
excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el
dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su
estructura de endeudamiento en el corto plazo.
Estos ratios son cuatro:

RATIO DE LIQUIDEZ GENERAL O RAZN CORRIENTE

El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El
activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores
de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu
proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en
dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas. (CSAR ACHING GUZMN)

La liquidez es la capacidad de un activo para convertirse en dinero. Dado que el activo corriente (o
de corto plazo) est formado por los activos ms lquidos con los que cuenta la empresa (caja y
bancos, cuentas por cobrar comerciales, valores de fcil negociacin y existencias), al compararlo
con el pasivo corriente, este ratio revela la capacidad de la firma para cumplir con sus obligaciones
inmediatas. Si es mayor que 1, significa que el activo corriente es mayor que el pasivo corriente, es
decir, que la compaa cuenta con una cantidad suficiente de los mencionados recursos lquidos
como para pagar todas sus deudas de corto plazo. Si es menor que 1, en cambio, significa que las
referidas deudas sobrepasan las disponibilidades de pago, y por lo tanto la compaa tiene problemas
de liquidez, pues la que posee es insuficiente para afrontar sus compromisos (CABALLERO
BUSTAMANTE).

Esto quiere decir que el activo corriente es 1.027 veces ms grande que el pasivo corriente;
o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 1.027 para pagarla. Cuanto mayor sea el
valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.
RATIO PRUEBA CIDA

Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente realizables,
proporciona una medida ms exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo.
Es algo ms severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo corriente y
dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del anlisis porque
son los activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de quiebra. (CSAR ACHING
GUZMN)

Este ratio, al igual que el anterior, en la evaluacin de la liquidez, pero adoptando un mayor grado de
exigencia, al tomar en cuenta nicamente las partidas ms lquidas del activo corriente (caja y
bancos, cuentas por cobrar comerciales y valores de fcil negociacin), dejando de lado las menos
lquidas (existencias y gastos pagados por anticipado)-(CABALLERO BUSTAMANTE).
RATIO PRUEBA DEFENSIVA

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera nicamente los
activos mantenidos en Caja Bancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable
tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente.

Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus
flujos de venta. Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo
corriente. (CSAR ACHING GUZMN)
EFECTIVO Y
EQUIVALENTE DE
EFECTIVO

RATIO CAPITAL DE TRABAJO

Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los Activos Corrientes
y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos de un rubro dividido por otro. El Capital
de Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia
entre los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para
poder operar en el da a da.

A diferencia de los otros indicadores, este no se expresa como una razn, sino ms bien como un
saldo monetario, equivalente a la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente. Cuanto
ms amplia es la diferencia, mayor es la disponibilidad monetaria de la empresa para llevar a cabo
sus operaciones corrientes, luego de haber cubierto sus deudas de corto plazo. (CSAR ACHING
GUZMN)

En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder
obligaciones con terceros.

ANLISIS DE LA GESTIN O ACTIVIDAD

Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo, expresan

los efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus
fondos. Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado,
inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos necesarios
para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia
entre estos conceptos.

Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son
un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el perodo
de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en
dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en
forma adecuada los recursos invertidos en estos activos (CSAR ACHING GUZMN) As tenemos
en este grupo los siguientes ratios:

RATIO ROTACIN DE CARTERA (CUENTAS POR COBRAR)

Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de este ratio es medir
el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la poltica de crdito y cobranza. El
saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que
las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa,
capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo. Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar
rote razonablemente, de tal manera que no implique costos financieros muy altos y que permita
utilizar el crdito como estrategia de ventas (CSAR ACHING GUZMN)

Perodo de cobros o rotacin anual:

Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las cuentas antes de ser
cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el nmero
de das en nmero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por
360 das que tiene un ao.

+
( )
= = .
, ,

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 69.16 das
o rotan 5.20 veces en el perodo. La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es indicador de
una acertada poltica de crdito que impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo
general, el nivel ptimo de la rotacin de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al ao, 30 a
60 das de perodo de cobro.
ROTACIN DE LOS INVENTARIOS

Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite
saber el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en un ao y cuntas veces se repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima, tendr tres tipos de
inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos terminados. Si la
empresa se dedica al comercio, existir un slo tipo de inventario, denominado contablemente, como
mercancas. Perodo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual:
El nmero de das que permanecen inmovilizados o el nmero de veces que rotan los inventarios
en el ao. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que la inversin mantenida en
productos terminados va al mercado, dividimos por 360 das que tiene un ao (CSAR ACHING
GUZMN).

603,486 +544,287
( )360
2
ROTACIONDE INVENTARIOS= =98.155 DIAS
2,104,835

Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 98 das, lo que demuestra una baja
rotacin de esta inversin, en nuestro caso 3.67 veces al ao. A mayor rotacin mayor movilidad del
capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de
producto terminado. Para calcular la rotacin del inventario de materia prima, producto terminado y
en proceso se procede de igual forma.
PERODO PROMEDIO DE PAGO A PROVEEDORES

Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide
especficamente el nmero de das que la firma, tarda en pagar los crditos que los proveedores le
han otorgado. Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor, aunque debe
tenerse cuidado de no afectar su imagen de buena paga con sus proveedores de materia prima.
En pocas inflacionarias debe descargarse parte de la prdida de poder adquisitivo del dinero en los
proveedores, comprndoles a crdito. Perodo de pagos o rotacin anual: En forma similar a los ratios
anteriores, este ndice puede ser calculado como das promedio o rotaciones al ao para pagar las
deudas (CSAR ACHING GUZMN).

ROTACIN DE CAJA Y BANCOS

Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir das de venta. Lo obtenemos
multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (das del ao) y dividiendo el producto entre las ventas
anuales (CSAR ACHING GUZMN).
ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES

Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces la empresa
puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada (CSAR ACHING GUZMN)

Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:

ROTACIN DEL ACTIVO FIJO

Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de utilizar
el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuntas veces podemos
colocar entre los clientes un valor igual a la inversin realizada en activo fijo. (CSAR ACHING
GUZMN)

.
C. Anlisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento

Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio.
Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la
autonoma financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.

Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la composicin de los

pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden tambin el riesgo que corre quin
ofrece financiacin adicional a una empresa y determinan igualmente, quin ha aportado los fondos
invertidos en los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueo(s) o los
acreedores ya sea a corto o mediano plazo.

Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales pueda medir el
endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje.

El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo
de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar
los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.

A continuacin, distintos ratios financieros con su respectivo caso prctico:

1.c) Estructura del capital (deuda patrimonio)

Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio. Este ratio evala
el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio.
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:
 1282198 1.74784246
Estructura de Capital
733589

Tomamos datos reales basados en el ltimo estado de situacin financiera de Saga Falabella en el
ltimo periodo del 2016.

Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueo(s), hay UM 1.74 centavos o el 174%
aportado por los acreedores.

2c) Endeudamiento

Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo

plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporcin
de fondos aportados por los acreedores.

Ilustrando el caso de Saga Falabella S.A en el 2016, tenemos:

1282198 63.60%
Razon de Endeudamiento
2016057

Es decir que en nuestra empresa Saga Falabella, el 63.60% de los activos totales es financiado por
los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedara un saldo de 36.40%
de su valor, despus del pago de las obligaciones vigentes.

3c) Cobertura de gastos financieros

Este ratio nos indica hasta qu punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en una
situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Para Saga Falabella S.A en el 2016, tenemos:

244275 22.7063581
Cobertura de GG.FF
10758 VECES

Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad de
pago del solicitante.

Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que permite conocer
la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda.
4c) Cobertura para gastos fijos

Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y tambin medir la

capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo dividimos el margen
bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la nica posibilidad que tiene la compaa para
responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.

Aplicando a nuestro ejemplo tenemos:

905721 1.33563529
Cobertura de gastos fijos
678120 veces

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y
administrativos y depreciacin.

Esto no significa que los gastos de ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al
clasificar los costos fijos y variables deber analizarse las particularidades de cada empresa.

D. Anlisis de Rentabilidad

Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar
el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la administracin de los fondos
de la empresa. Evalan los resultados econmicos de la actividad empresarial.

Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Es importante
conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir. Relacionan
directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo.

Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulacin que la empresa est atravesando y que
afectar toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueos,
para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que estudiamos aqu son:
la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre ventas.

1d) Rendimiento sobre el patrimonio

Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa. Mide la
rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

Para Saga Falabella S.A:

172598 23.52%
Rendimiento sobre el patrimonio
733859
Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2016 genera un rendimiento del 23.52%
sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del
propietario.

2d) Rendimiento sobre la inversin

Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer la
efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Es
una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas.

Para Saga Falabella en el periodo del 2016, tenemos:

172598 8.56%
Rendimiento sobre la inversin
2016057

Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese ao un rendimiento de
8.56% sobre la inversin. Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las ventas y del dinero
invertido.

3d) Utilidad activo

Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo las
utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.

244275 12.12%
Utilidad Activo
2016057

Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.12% por cada UM invertido en sus
activos

4d) Utilidad ventas

Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo obtenemos
dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

244275 8.11%
Utilidad Ventas
3010556

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 8.11% en el 2016.
5d) Utilidad por accin

Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por accin comn.

Para Saga Falabella en el periodo del 2016, tenemos:

172598 81.28%
Utilidad por accion
212345

Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM 0.8128.

6d) Margen bruto y neto de utilidad

Margen Bruto

Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad que se
obtiene de utilidad por cada UM de ventas, despus de que la empresa ha cubierto el costo de
los bienes que produce y/o vende.

905721 0.300848415
Margen de Utilidad Bruta
3010556

Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de los bienes
vendidos.

Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los precios de los
productos.

Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que tiene un bajo
costo de las mercancas que produce y/ o vende.

Margen Neto

Rentabilidad ms especfico que el anterior. Relaciona la utilidad lquida con el nivel de las ventas
netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda despus de que todos los gastos,
incluyendo los impuestos, han sido deducidos.

Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.

Para Saga Falabella en el 2016, tenemos:

 172598 0.05733094
Margen neto
3010556

Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una utilidad de 5.73%.
Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin durante el perodo de anlisis, est
produciendo una adecuada retribucin para el empresario.
 EVA (VALOR ECONMICO AGREGADO)

El principio del EVA como herramienta en la toma de decisiones es el siguiente:UNA EMPRESA

CREA VALOR CUANDO LOS RECURSOS GENERADOS SUPERAN EL COSTE DE LOS
RECURSOS. (Pol Santandreu i GrciaProfesor de Finanzas de EADA)

El EVA mide si la utilidad es suficiente para cubrir el Costo de Capital empleado en la

generacin de utilidad.

Garca Oscar Len (2009) sostiene que el EVA es un concepto directamente relacionado con el
objetivo bsico financiero, l cul es el incremento del patrimonio de los accionistas en armona con
los objetivos asociados con los clientes, trabajadores y dems grupos de inters. Es un mtodo que
puede ser usado tanto para evaluar alternativas de inversin, as como para valuar la gestin de la
administracin de la empresa; el EVA es una medida de ingreso residual que sustrae el costo de
capital de las utilidades operativas.(Mavila Hinojoza Daniel/ Polar Falcn, 2006)

El Valor Econmico Agregado (EVA) es una herramienta financiera que podra definirse como el
importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos
el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Es el resultado obtenido una vez se han cubierto
todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas. (Amat,
2005)

El Valor Econmico Agregado o utilidad econmica es el resultado obtenido por la diferencia entre la
rentabilidad de sus activos y el costo de financiacin o de capital requerido para poseer dichos
activos. Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los gastos operacionales,
el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo tanto, en esta
medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad
empresarial. En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los
gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas.(Garca, 2009)

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL EVA

Ventajas

El EVA es fcil de comprender por toda la organizacin, independiente de la formacin de los

empleados.

Puede calcularse para cualquier empresa, sin importar que cotice o no en las Bolsas de Valores,
todos los negocios pueden ser analizados por medio de este indicador.

Tiene en cuenta el riesgo con el que opera la empresa, es decir, el riesgo de los recursos financieros
utilizados.

Permite que los directivos de la empresa tengan en cuenta tanto las utilidades generadas como la
administracin de los activos.

Evita que los directivos tomen decisiones que perjudiquen a la empresa en el corto y en el largo
plazo.
Es una herramienta que permite identificar los factores crticos que llevan a la generacin de valor
en una organizacin o negocio.

Permite comunicar los objetivos empresariales y hace que los directivos perciban el efecto de sus
decisiones en el EVA, ayudando as a descentralizar la organizacin.

Permite a la administracin de la empresa entender mejor la relacin entre su desempeo y los

resultados en la bolsa de valores.

Es una herramienta que permite alinear los intereses de los administradores con los de los
accionistas, ya que sus compensaciones se realizan a partir de la generacin de valor.

Con el EVA los administradores pueden hacer mejor el trabajo de administracin de activos, liberando
efectivo de unidades poco productivas para emplearlo en reas de mayor productividad.

Las compaas que han adoptado EVA, encuentran su uso como una base para la toma de
decisiones en todos los niveles ya sea al nivel estratgico de adquisiciones, la entrada en un nuevo
mercado, o an pensando sobre los intercambios diarios en sus negocios.

La implementacin del EVA en las organizaciones, lleva a la creacin de una cultura de Generacin
de Valor en la cual todos trabajen por un objetivo comn.

Desventajas

La informacin utilizada para calcular el EVA, en ocasiones puede ser desvirtuada debido a las
prcticas contables utilizadas.

En ocasiones no se tiene en cuenta el valor de algunos activos operativos, como pueden ser los
intangibles, para realizar el clculo del EVA, motivo por el cual su resultado puede estar alejado de
la realidad.

El EVA no tiene en cuenta expectativas del futuro, motivo por el cual se deben realizar proyecciones
de los EVA futuros de la empresa y calcular el valor actual de los mismos.

Para suplir esta deficiencia, el EVA se debe complementar con el VMA (Valor del Mercado
Agregado), que s tiene en cuenta las perspectivas de futuro de la empresa.

Para analizar el desempeo financiero de una compaa, los analistas deben tener en cuenta que
centrarse en los cambios de un ao a otro en EVA, es mejor para las empresas con activos
sustanciales en industrias maduras con pocas oportunidades de crecimiento.

Para las empresas con pocos activos en funcionamiento y oportunidades sustanciales de

crecimiento, los cambios ao tras ao en el EVA son menos probables que expliquen los cambios
en el valor de la firma.
 CLCULO DEL EVA

1. La frmula para calcular el EVA es la siguiente:

EVA=(ROI-Kc)*CAPITAL

ROI: retorno sobre el capital empleado

Kc: costo de oportunidad

CAPITAL: capital empleado

2. La otra frmula para calcular el EVA:

EVA=UODI-CIO*WACC

O tambin EVA=UODI - Capital * CPPC

UODI: Utilidad Operativa despus de impuestos.

Se debe revisar la informacin financiera histrica de la compaa, balance, estado de resultados y

las notas a los estados financieros. Lo que se busca con esta informacin es llevar a cabo el anlisis
financiero, determinar la estructura financiera, el costo de capital (deuda y patrimonio) y resultados
(utilidad operativa despus de impuestos). Preferiblemente los datos deberan estar disponibles para
unos 3 aos o ms

CIO: Capital invertido en la operacin.

Son los activos fijos ms el capital de trabajo operativo y otros activos; tambin puede calcularse con
la deuda a corto y largo plazo ms el costo de capital, a partir del Balance General, es posible obtener
los datos de base para el clculo del capital. El capital, es el valor de la inversin que mantienen los
accionistas en el negocio en cada momento, y puede ser calculado como la suma de deudas
(obligaciones financieras) y patrimonio de la empresa. Tambin es posible establecer el monto del
capital a partir del total de activos operativos, restando aquellas obligaciones que no tienen costo
como las cuentas por pagar a proveedores

WACC: Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC por sus siglas en ingls)

es la rentabilidad mnima que deben producir los activos de la empresa. Se calcula como el costo
promedio ponderado de las diferentes fuentes que esta utiliza para financiarlos. El costo de capital
se utiliza para evaluar proyectos, valorar la empresa y calcular el EVA.

Wacc=%P*Ke+%D*Kd*(1-Tax)

%P: Porcentaje de Patrimonio.

Es la relacin pasivo patrimonio que posee la empresa en los diferentes periodos. Para las empresas
que cotizan en bolsa este porcentaje se calcula mediante las acciones en circulacin por el precio de
la accin en el mercado. Para las compaas privadas se puede utilizar el promedio del sector o su
valor en libros.

Patrimonio a valor de mercado

% =
(Patrimonio a valor de mercado + Deuda)
Patrimonio a valor de mercado= nmero de acciones en circulacin por el valor de cada accin

Ke: Costo de Patrimonio.

El costo de patrimonio no puede determinarse por una manifestacin de los propietarios respecto a
su deseo de rentabilidad que esperan de la empresa, se obtiene a partir de referenciar la rentabilidad
de los bonos, la rentabilidad de las acciones, el riesgo del sector, riesgo del pas y el tamao de la
empresa. Estos factores son utilizados por unos de los modelos ms usados para calcular el costo
de patrimonio cuyo nombre es CAPM (Capital Assets Pricing Model). (Garca, Oscar Len. P.39,
2009)

Ke= Rf +apalancado*(Rm-Rf)+Devaluacion + Prima riesgo pas

Rf: Tasa libre de riesgo para la economa;

Es aquella tasa de rendimiento que se obtiene al invertir en un activo financiero que no tiene riesgo
de incumplir su pago, para hallar esta tasa normalmente se toma los bonos del Estado del pas o de
la moneda donde se est realizando el anlisis

%D: Porcentaje de la Deuda

Es la
relacin
que
existe entre la deuda de una empresa y la sumatoria de la deuda y el patrimonio. Este porcentaje
tambin puede calcularse despus de obtener el porcentaje de patrimonio, realizando una diferencia
entre 1 y el porcentaje de patrimonio obtenido.

%D=1-1%Patrimonio

Kd: Costo de la Deuda

Representa el costo por intereses que asume la empresa por el financiamiento con terceros se
calcula con el fin de identificar qu porcentaje de la deuda financiera est siendo destinada al pago
de intereses de la misma, una alternativa para el clculo es dividir los gastos financieros de un periodo
entre la deuda financiera del periodo inmediatamente anterior.

Kd=( )

Gastos Financieros:

Gastos incurridos por la empresa en la obtencin de recursos financieros y que estn representados
por los intereses y comisiones tanto de prstamos como de crditos recibidos por la empresa.

Deuda Financiera:

Es la suma de la deuda bancaria y de las emisiones de ttulos, a largo y corto plazo, que tenga una
empresa.

Tax: Tasa de Impuesto

El WACC es el resultado de sumar el costo de endeudamiento antes de impuestos ponderado por
el porcentaje de deuda bancaria sobre el total de fuentes de financiamiento mas el costo del capital
propio ponderado por el porcentaje de capital sobre el total de fuentes de financiamiento (Fernadez,
2001)

EJEMPLO DE APLICACIN

La empresa pertenece al sector de transporte areo cuyo beta es 1,45.

Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta
no sera atractiva. Lo anterior tiene que ver con el rendimiento que podran obtener invirtiendo a
largo plazo en actividades de igual riesgo (fondos, acciones o en otras empresas).

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

ACTIVOS PASIVOS
 ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Efectivo 50000 Cuentas por pagar 100000
Cuentas por cobrar 370000 Gastos causados por pagar 250000
Inventarios 235000 Deuda a corto plazo 300000
Otros activos Corrientes 145000 Total pasivo corriente 650000
Total activos corrientes 800000
PASIVO NO CORRIENTE
ACTIVOS FIJOS Deuda a largo plazo 760000
Propiedades, planta y equipo 1550000 Total pasivo no corriente 760000
Total activos fijos 1550000
PATRIMONIO

Capital 300000
Ganancias retenidas 430000
Resultados del Ejercicio 210000
Total patrimonio 940000

TOTAL ACTIVOS 2350000 PASIVOS Y PATRIMONIO 2350000

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas Netas 2.600.000
Costo de ventas 1.400.000
Gastos de administracin 400.00
Depreciacin 150.00
Otros gastos operacionales 100.00
Utilidad operacional 550.00
Intereses 200.00
Utilidad Antes de Impuestos 350.00
Impuestos (40%) 140.00
Utilidad Neta 210.00

Pasos para calcular el EVA:

1. Calcular la UODI

Ventas netas 2600000

Costo de bienes vendidos 1400000
Gastos generales, de ventas y de administracin 400000
Depreciacin 150000
Otros Gastos operativos 100000
Utilidad Operativa 550000
Impuestos pagados 140000
UODI 410000

Nota: este clculo de la UODI, no incluye los "descuentos" de impuestos por razones de la deuda.
Las empresas que pagan altos impuestos y tienen deudas tambin altas, pueden ser consideradas
para efectos de descuentos en el pago de impuestos, pero esto quizs es ms fcil realizarlo si se
adiciona el componente de descuento en impuestos despus, en el CPPC.

Una forma alternativa de calcular la UODI es:

Utilidad neta despues de impuestos 210000

Intereses 200000
UODI 410000
2. Identificar el capital de la empresa.

Deuda a corto plazo 300000 15% del capital total

Deuda a largo plazo 760000 38% del capital total
Patrimonio 940000 47% del capital total
Capital 2000000

Para mantener la sencillez del ejemplo y no hacer ajustes, se asume que todos los valores en libros
son buenos estimativos de los valores de mercado. Adems, como se trata de una pequea
empresa, ni el patrimonio ni la deuda bancaria son negociados en el mercado financiero, por lo cual
tambin se asume que los valores del balance son buenos estimativos de los valores de mercado.

3. Determinar el costo promedio ponderado de capital

En este ejemplo: CPPC = 7.864% Debido a:

La razn (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 0 40% (0.4) con un costo del
19.95%.

La compaa tiene tambin un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que
tiene que pagar el 9% de inters por ella. Luego el costo promedio de capital sera:

CPPC= c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 - t)

CPPC = 19.95% x (0.4) + 9% x (0.6) (1 - 0.4)

CPPC = 7.98% + 5.4% x 0.6

CPPC = 11.22 % (usando una tasa impositiva del 40%)

Nota: el CPPC depende del nivel del tipo de inters corriente (a mayores tasas de inters, el CPPC
ser ms alto) y al negocio de la empresa (a mayor riesgo mayor CPPC

4. Calcular el Valor Econmico Agregado (EVA) de la empresa

EVA = UODI - Capital * CPPC

EVA = 410.000 - 2.000.000 * 11.22%

EVA = 185.600

La empresa del ejemplo cre valor por $185.600

Nota: este es el clculo del EVA para un ao. Si una empresa calcula el EVA para un
trimestre, entonces debera tambin calcular el monto que debe pagar por el costo de capital
trimestralmente o por el perodo que desee:

Costo de capital para tres meses: 3/12 * 11.22% * $2.000.000 = $56.100

Costo de capital para 4 meses: 4/12 * 11.22% * $2.000.000 = $74.800 Y as para cualquier perodo

El procedimiento completo: el EVA en el reporte interno

Ventas netas 2600000

Costo de lo vendido 1400000
Gastos Generales 400000
Depreciacion 150000
Otros gastos operacionales 100000
Utilidad operacional 550000
Impuestos pagados 140000
UODI 410000
Costo del capital 224400
EVA 185600

INTERPRETACIN DEL EVA

El valor que arroja el clculo del EVA, es una cantidad monetaria que se puede interpretar
como la cantidad de valor creado por la empresa, durante el perodo para el cual se ha realizado el
clculo, despus de cubrir tanto los costes de financiacin de las fuentes externas, como la tasa
mnima de rentabilidad exigida por los accionistas.

Dicho de una manera muy sencilla,

El EVA es la cantidad sobrante despus de cubrir todos los costes, incluidos los producidos por
las fuentes financieras utilizadas por la empresa, tanto ajenas como propias.
 SUGERENCIAS

1. Considerando que el EVA es un indicador que permite unir el pasado con el presente de una
organizacin, se debera disear un sistema de compensacin por Incentivos que paga a los
empleados por los mejoramientos sostenibles en EVA, transformando de este modo el
comportamiento de la compaa.

2.El EVA nos permite hacer uso ms eficiente del capital y efectuar una mejor valoracin de los
recursos disponibles es por ello que la informacin revelada nos muestra sobre si la empresa debe
iniciar nuevos proyectos y ayuda a disear estrategias para innovar en la reduccin de costos y en
la eficiencia del costo de capital.

3.Teniendo en cuenta que los ratios pueden calcularse para toda la empresa y/o para cada unidad
de negocio, facilitando la evaluacin de la gestin de los responsables en cada unidad de negocio,
ya que permite identificar en que partes de la empresa se crea o se destruye valor, se debera
considerar todos los costos que se producen en la empresa, incluyendo el costo de financiacin de
los recursos aportados por los accionistas.
 WEBGRAFIA

https://puntodevistaypropuesta.files.wordpress.com/2015/03/ratios-financieros-y-matematicas-de-la-
mercadotecnia.pdf
http://www.caballerobustamante.com.pe/plantilla/lab/Liquidez_y_Rentabilidad.pdf
https://www.gestiopolis.com/ratios-financieros-para-el-analisis-de-estados-financieros/
http://webdelprofesor.ula.ve/economia/mendezm/analisis%20I/IndicadoresFinancieros.pdf
http://www.monografias.com/trabajos28/ratios-financieros/ratios-financieros.shtml#ixzz4hr8NFSkM
https://puntodevistaypropuesta.files.wordpress.com/2015/03/ratios-financieros-y-matematicas-de-la-
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www.yourdictionary.com
www.glosarium.com
www.elcastellano.org
www.banrep.gov.co
www.mediosmedios.com
www.buscon.rae.es
www.be1best.com
www.monografias.com
www.google.com
www.gestiopolis.com
www.aumed.com
www.amedirh.com.mx
www.inverta.com
www.metunas.co.cu
www.dezerega.com
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http://www.monografias.com/trabajos28/ratios-financieros/ratios-financieros.shtml
https://es.slideshare.net/isaihm1/ratios-financieros-29376523
http://www.centrem.cat/ecomu/upfiles/publicacions/analisi.pdf
http://blogs.ua.es/analisis/catalogo-de-ratios-en-el-analisis-de-estados-contables/
file:///C:/Users/master/Downloads/el-eva.pdf
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mercadotecnia.pdf