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IN56A
Introduccin
~r = a + b ~ +
~
+ +
~ ~
i i 1i f1 b 2i f 2 K b ki f k + ei
donde ( )
E(~ei ~e j ) = E ~ei f k = 0
~
Ejemplo: 1 factor
~r = a + b ~
f + ~e
i i i i
(1) ri = a i + b i f
~ ~ ~
(2) cov(~ri , f ) = cov(a i + b i f + ~ei , f ) = b i s 2f
a y b independientes entre s?
~
Pregunta: Existe un activo i tal que a i = 0,5 y b i = 1 ,donde f sea el
retorno del ndice IPSA?
Supuestos APT:
.No existen oportunidades de arbitraje.
El universo de activos es suficientemente grande.
Cartera que no dependa de f (I)
ri = a i + b i f
[ ]
r = w a i + (1 w ) a j + w b i + (1 w ) b j f
[w b + (1 w ) b ] = 0
i j
Cartera que no dependa de f (II)
bj bi
E(~r ) = ai + a j = ?0
b j bi bi b j
? 0 (b j b i ) = a i b j a j b i
Cartera que no dependa de f (III)
b i b i
Factorizando por bj:
bj ? 0 ? 0 = b j ai a j
bj bj
?0 ?0 ai a j
y luego por bi: b i = b i
bi b j bi b j
Obtenemos que: ?0 ai ? 0 a j
=
bi bj
a i = c bi + ? 0
APT sin riesgo
ri = a i + b i f = ? 0 + b i c + bi f = ? 0 + (c + f ) b i
?1
ri = ? 0 + ? 1 b i
APT sin riesgo n activos (I)
k
ri = ? 0 + b ij ? j
j=1
APT sin riesgo n activos (II)
Para demostrar lo anterior, basta construir una cartera sin inversin inicial (lo
que equivale a que la suma de los wi sea 0) y sin exposicin a ningn factor
de riesgo. Entonces, por el Principio de No Arbitraje, el retorno esperado de
la cartera debe ser 0 (suponemos por el momento que no existe riesgo
diversificable).
(Por No Arbitraje)
APT sin riesgo n activos (III)
r = ? 0 1 + ? 1 b1 + ? 2 b 2
~r = a + b ~ ~ ~ ~
i i i1 f1 + b i2 f 2 + L + b ik f k + ei
1
(1) w i
n
(2) n >> 1
(3) w
i
i b ik = 0
Resultado APT
ri = ? 0 + ? 1 b i1 + ? 2 b i2 + L + ? k b ik
? k = d k rf
Similitud con el CAPM
Luego,
ri rf = (d1 rf ) b i1 + (d 2 rf ) b i2 + L + (d k rf ) b ik
~ ~
cov( ri , dk )
b ik = ~
V( dk )
Robustez relativa de APT