UNIDA IV RIESGO Y RENDIMIENTO

4.1 RIESGO DE UN ACTIVO INDIVIDUAL

El riesgo de un activo individual se mide de la misma forma que se calcula el riesgo
de una cartera o grupo de activos.
Evaluacin del riesgo: Para hacer una evaluacin efectiva del riesgo ocuparemos el
anlisis de sensibilidad y las distribuciones de probabilidades para evaluar el riesgo
de un solo activo.
Anlisis de sensibilidad: Este es un mtodo que usualmente se utiliza para evaluar
el riesgo utilizando varios clculos de rendimiento posible con el objeto de tener un
rango de posibilidades en la variacin de los resultados. Para ella se basa
establecer escenarios posibles de ocurrencia de los resultados generados por un
activo en su nivel de rendimiento. Por lo general se calculan resultados pesimistas
(peores), probables (esperados) y optimistas (mejores). Con ello se puede medir el
riesgo del activo mediante el intervalo de los rendimientos proyectados. El intervalo
se obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. A mayor
intervalo, mayor el grado de variacin o riesgo esperado del activo.
Distribuciones de probabilidad: Una distribucin de probabilidad es la forma en la
cual se espera que los datos del sujeto en estudio se agrupen o distribuyan. La
probabilidad de obtener un resultado determinado es la posibilidad que tiene de
ocurrir en un futuro. Las distribuciones de probabilidades utilizan tanto las grficas
de barras como las distribuciones continuas las cuales ofrecen una idea ms
cuantitativa sobre el riesgo de un activo.
Medicin del Riesgo: Para medir el riesgo en trminos cuantitativos hacemos uso
de elementos estadsticos. Para ello recurrimos a los clculos proporcionados por
la desviacin estndar y el coeficiente de variacin.
Desviacin Estndar: es un indicador estadsticos que es utilizado para medir el
riesgo de un activo midiendo su dispersin alrededor del valor esperado
(rendimiento del activo). Para ello se calcula de la siguiente forma:
Una vez teniendo calculado el rendimiento esperado del activo podemos obtener la
desviacin estndar de esos resultados con la siguiente ecuacin:

Coeficiente de variacin: Medida de dispersin relativa utilizada para comparar los

riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados. Su ecuacin es:

En la medida que el coeficiente de variacin se incremente, el riesgo del activo crece

y por lo tanto mayor es el rendimiento que se espera.
4.2 APLICACIONES ESPECIALES DEL VALOR EN EL TIEMPO
El valor del dinero en el tiempo se refiere al hecho de que es mejor recibir dinero
ahora que despus. En las empresas, los administradores enfrentan
constantemente situaciones donde las acciones que hoy requieren salidas de
efectivo generarn entradas de efectivo posteriormente. Como el efectivo que se
obtendr en el futuro es menos valioso que el efectivo que la empresa gasta por
adelantado, los administradores necesitan un conjunto de herramientas que les
ayuden a comparar las entradas y salidas de efectivo que ocurren en diferentes
momentos. Dichas herramientas permiten a los gerentes financieros valuar los flujos
de efectivo que ocurren en diferentes momentos, as como combinarlos,
compararlos, evaluarlos y relacionarlos con la meta general de la empresa de
maximizar el precio de las acciones.
Tcnica de valor futuro: Valor en una fecha futura especfica de un monto colocado
en depsito el da de hoy y que gana un inters a una tasa determinada. Se calcula
aplicando un inters compuesto durante un periodo especfico, utiliza la
capitalizacin para calcular el valor futuro de cada flujo de efectivo al final de la vida
de la inversin, y despus suma estos valores para calcular el valor futuro de la
inversin.
La ecuacin general para el valor futuro al final del periodo n es:
VFn: valor futuro al final del periodo n
VP: principal inicial o valor presente
i: tasa anual de inters pagada.
n=nmero de periodos (generalmente aos) que el dinero se mantiene en depsito
Tcnica de valor presente: Valor actual en dlares de un monto futuro; es decir, la
cantidad de dinero que debera invertirse hoy a una tasa de inters determinada,
durante un periodo especfico, para igualar el monto futuro, esta tcnica usa el
descuento para calcular el valor presente de cada flujo de efectivo en el tiempo cero,
y despus suma estos valores para calcular el valor que tiene hoy la inversin.
Ecuacin para calcular el valor presente:
VFn: valor futuro al final del periodo n
VP: valor presente
i: tasa anual de inters pagada.
n=nmero de periodos
Se usa una lnea de tiempo para representar los flujos de efectivo relacionados con
una inversin determinada. Es una lnea horizontal en la que el tiempo cero aparece
en el extremo izquierdo, y los periodos futuros se marcan de izquierda a derecha.
La siguiente figura muestra una lnea de tiempo que ilustra un problema de inversin
hipottico. Los flujos de efectivo
que ocurren en el tiempo cero
(ahora) y al final de cada ao se
registran sobre la lnea; los
valores negativos representan
las salidas de efectivo ($15,000
invertidos hoy en el tiempo cero), y los valores positivos representan entradas de
efectivo ($3,000 entran en un ao, $5,000 entran en dos aos, y as sucesivamente).
Para tomar la decisin de inversin correcta, los administradores necesitan
comparar los flujos de efectivo en el mismo momento en el tiempo. Por lo general,
ese momento se encuentra al final o al inicio de la vida de la inversin
Las tcnicas para calcular el valor presente y futuro tienen varias aplicaciones
importantes, por ejemplo en:
1) El clculo de los depsitos necesarios para acumular una suma futura,
2) El clculo de la amortizacin de prstamos y
3) La determinacin de las tasas de inters o de crecimiento.
4.3 RIESGO DE CARTERA
El riesgo de una cartera de inversin se refiere a las posibilidades de que se obtenga
el retorno, beneficio o ganancia que se espera. Toda inversin supone un riesgo, y
cuanto mas es lo que puedes ganar mayor es el riesgo. El riesgo de portafolio de
inversin es la posibilidad que tiene uno de no lograr sus objetivos. Existe un numero
de factores que contribuyen a esto y mientras no se est dispuesto a minimizarlos,
nunca se eliminaran completamente. Se puede minimizar el riesgo de cartera a
travs de la diversificacin.
Riesgo sistemtico: es un factor que contribuye al riesgo de cartera, nunca se puede
eliminar ya que est asociado con las tasas de inters, la recesin, la guerra y la
inestabilidad poltica. Todos estos factores pueden tener repercusiones
significativas para las empresas y los precios de sus acciones. Por su naturaleza
estos son de alguna manera impredecibles.
4.4 RIESGO Y RENDIMIENTO
Al efectuar una inversin se espera obtener un rendimiento determinado. Una
empresa o una persona que mantienen efectivo tienen un costo de oportunidad:
esos recursos podran estar invertidos de alguna forma y estaran generando algn
beneficio, independientemente de que la inflacin merma el poder adquisitivo de
ese dinero.

Riesgo: Quien realiza una inversin (sea un individuo o una empresa) deseara que
su rendimiento resultara tan alto como fuera posible, sin embargo el principal
obstculo para esto es el riesgo. El riesgo se podra definir como la diferencia entre
el rendimiento esperado y el realizado. Prcticamente todas las inversiones
conllevan la posibilidad de que haya una diferencia entre el rendimiento que se
presume tendr el activo y el rendimiento que realmente se obtiene de l. En otras
palabras el riesgo es la posibilidad de prdida financiera de un activo.
Tipos de riesgo:
*Riesgo de liquidez: se produce cuando una de las partes contractuales tiene activos
pero no posee la liquidez suficiente con la que asumir sus obligaciones. Cuando una
sociedad no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo ni vendiendo su activo
corriente, dicha sociedad se encuentra ante una situacin de iliquidez.
*Riesgo de mercado: Es la posibilidad de que el Valor Presente Neto de un portafolio
se mueva adversamente ante cambios en las variables macroeconmicas que
determinan el precio de los instrumentos que componen una cartera. Se refiere a la
incertidumbre generada por el comportamiento de factores externos a la
organizacin, tales como:
Tasas de inters
Tipos de cambio
Inflacin
Tasa de crecimiento
Cotizaciones de las acciones
Cotizaciones de las mercancas
*Riesgo de crdito: Prdida potencial en que incurre la empresa debido a la
probabilidad de que la contraparte no efecte oportunamente un pago, o que
incumpla con sus obligaciones contractuales y extracontractuales. Debe
considerarse el anlisis de diversos componentes tales como el tamao del crdito,
vencimiento, calidad crediticia de la contraparte, garantas, avales, entre otros.
Rendimiento: Ganancia o prdida de total experimentada sobre una inversin
durante un perodo especfico. Es importante decir que las variaciones en el
rendimiento ocasionan diferentes niveles de rendimiento, por lo que es importante
evaluar las diferentes distribuciones de efectivo durante el perodo, incluyendo su
cambio de valor, expresados como un porcentaje del valor de la inversin al inicio
del perodo. A continuacin se expresa la ecuacin que define la tasa de rendimiento
ganada de un activo:

4.5 MODELO DE VALUACIN DE ACTIVOS DE CAPITAL

El Modelo de Valuacin de los Activos Financieros o Capital (MVAC) usa el
coeficiente beta para relacionar el riesgo de un activo con respecto al mercado y el
rendimiento requerido del activo, es muy til para fines de inversin al representar
una de las mejores alternativas para el clculo de la tasa de retorno exigida por los
inversionistas. Este modelo permite la verificacin de aquellas inversiones que
ofrecen mayor retorno esperado para cada nivel de riesgo; estos elementos juntos
representan la frontera de riesgo-retorno eficiente de las alternativas de inversin.
Se entiende que el inversionista escoge un portafolio de inversiones con base en
dos aspectos esenciales: la tasa de retorno esperada y la volatilidad, que se mide
por la varianza de la tasa de retorno. As, para definir el portafolio ptimo (conjunto
de opciones de inversin que sobrestiman la relacin riesgo-retorno), es necesario
verificar las opciones eficientes disponibles, incluyendo las inversiones que
componen la frontera de riesgo-retorno eficiente y la inversin libre de riesgo.
En la figura, en la relacin de riesgo-retorno, la recta parte del punto r0 , que
representa la inversin
libre de riesgo y pasa
tangencialmente por la
frontera de riesgo-retorno
eficiente (punto M). En
ese sentido, la decisin
de la inversin debe
fundamentarse en un
portafolio balanceado de
riesgo y retorno
denominado frontera de
riesgo-retorno eficiente.
Sin embargo, eso no quiere decir que todas las inversiones se volcarn apenas
hacia la inversin libre de riesgo y hacia la inversin M, puesto que tambin podrn
involucrar aquellas que representan una relacin riesgo-retorno semejante a aquella
evidenciada por la inclinacin de la recta que une los puntos r0 y M.
El ajuste de la relacin riesgo-retorno se logra mediante la adecuacin del precio de
los activos relacionados con cada alternativa de inversin.
Se obtiene, entonces, la ecuacin del modelo CAPM que se emplea para determinar
el retorno esperado de una alternativa de inversin, dado el nivel de riesgo relativo

al del mercado.
 En el CAPM, cuando la variable riesgo se deja de lado, la diferencia entre el monto
invertido y el recibido en el rescate de la aplicacin incluye la cuota que compensa
al inversionista por el adelanto del consumo, que se designa como tasa de retorno
libre de riesgo o tasa pura de inters.
El CAPM se utiliza para determinar la tasa de retorno esperada de un activo. En el
equilibrio, si est agregado a una Cartera de inversiones adecuadamente
diversificada, ser capaz de ubicarse en cualquier punto a lo largo de la lnea roja,
conocida como la Lnea del Mercado de Capitales. El CAPM toma en cuenta la
sensibilidad del activo al riesgo no-diversificable, conocido como riesgo de mercado
o riesgo sistmico, representado por el smbolo de Beta (), as como tambin el
retorno esperado del mercado y el retorno esperado de un activo tericamente libre
de riesgo.
El coeficiente beta es utilizado para medir el riesgo no diversificable que se expresa
en un ndice que mide la relacin entre el retorno de un activo y el retorno del
mercado. En este sentido, si:
Beta >1, el riesgo no diversificable de la inversin es superior al del promedio del
mercado.
Beta <1, el riesgo no diversificable de la inversin es inferior al del promedio del
mercado.
Beta =1, la variacin del riesgo no diversificable de la inversin tiende a seguir al
mercado.
As, esta verificacin es importante para disminuir el riesgo total del portafolio.
En el alcance de este modelo, un inversionista racional no debera tomar ningn
riesgo que sea diversificable, pues solamente el riesgo no diversificable es
recompensado con un retorno mayor.