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Mercado Alternativo de Valores

(MAV)
El Mercado Alternativo de Valores es un mercado que fue creado en conjunto por la Bolsa
de Valores de Lima (BVL) y la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) en el
2013 para que empresas medianas puedan acceder al mercado de valores y beneficiarse
de una distinto tipo de financiamiento.

Qu es?

Es una iniciativa, que busca facilitar el acceso de la pequea y mediana empresa


al mercado burstil.

Las empresas tienen menores requerimientos y obligaciones de informacin inicial


y peridica.

Las empresas estn sujetas a menores tarifas y se busca que estn exoneradas
del impuesto a las ganancias de capital.

Se pueden negociar acciones de capital social, bonos e instrumentos de corto


plazo. Hoy en da se vienen negociando instrumentos de Corto Plazo.

A qu empresas est dirigido el MAV?

Empresas domiciliadas en Per.

Empresas cuyos ingresos anuales promedio en los ltimos 3 aos, no excedan los
S/. 350 millones, o su equivalente en dlares americanos.

Empresas sin valores listados en la BVL o en bolsas extranjeras.

Empresas que no estn obligadas a listar.


Si en 3 aos consecutivos, la empresa tiene ingresos anuales promedio mayores a
S/ 350 millones, perder su condicin de mantenerse en el MAV. A partir del
ejercicio siguiente, si la Empresa no solicito la exclusin del valor del MAV, se
sujetar a las normas aplicables en el Mercado Principal, lo que incluye las
obligaciones de revelacin de informacin, rgimen sancionatorio, pago de
contribuciones exigibles en dicho rgimen, etc.

Objeto:

El presente Reglamento tiene por objeto regular el funcionamiento del MAV, las
ofertas pblicas primarias que se realicen en este mercado, la inscripcin de valores
mobiliarios para su negociacin secundaria y su exclusin del Registro y del RVB, as
como la participacin de las Bolsas, sociedades agentes de bolsa y de las
Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores.

Premisas que definen el MAV y a que empresas est dirigido

1.1. El MAV cuenta con un rgimen de menores requerimientos y obligaciones de


presentacin de informacin que el rgimen general bajo el cual se ofertan valores
representativos de capital social, instrumentos de corto plazo y bonos, en el mercado
primario y secundario.

1.2. Pueden participar en este mercado las empresas domiciliadas en el Per que
cumplan con lo siguiente:

1.2.1. Sus ingresos anuales promedio por venta de bienes o prestacin de servicios en
los ltimos tres (3) ejercicios, no deben exceder de trescientos cincuenta (350)
millones de Soles o su equivalente en dlares americanos, segn la informacin
financiera anual disponible o declaraciones anuales de impuestos, o del monto por
ventas contenido en la definicin de crditos corporativos establecido en la Resolucin
SBS N 11356-2008 y sus modificatorias o la norma que la sustituya; el que resulte
mayor.
Si la empresa cuenta con menos de tres (3) aos de operaciones, se considerarn sus
ingresos anuales promedio por venta de bienes o prestacin de servicios durante el
periodo disponible. Si la empresa cuenta con menos de un (01) ao de haber iniciado
operaciones, se considerarn los ingresos por los citados conceptos en el perodo
disponible.

En el caso de ingresos expresados en monedas distintas del sol, para la conversin


respectiva se aplicar el tipo de cambio contable disponible y publicado por la
Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de
Pensiones al cierre de cada ejercicio o del ejercicio correspondiente. (Numeral
modificado por RSMV N 006-2016-SMV/01)

1.2.2. No tener valores inscritos en el Registro o admitidos a negociacin en algn


MCN administrado por las Bolsas o mercados organizados extranjeros, salvo en el
caso que la inscripcin en el Registro sea en el marco del Reglamento del Mercado de
Inversionistas Institucionales.

Asimismo, la empresa no deber haber tenido valores inscritos en el Registro o


admitidos a negociacin en algn MCN administrado por las Bolsas o mercados
organizados extranjeros, salvo en el caso de valores representativos de deuda y en
tanto se trate de nuevas emisiones, as como en el caso que la inscripcin en el
Registro se hubiera producido en el marco del Reglamento del Mercado de
Inversionistas Institucionales. (Numeral modificado por RSMV N 006-2016-SMV/01)

1.2.3. No encontrarse obligadas a inscribir sus valores en el Registro reglamento.

1.3. Las Empresas que participan en este mercado se encuentran obligadas a cumplir
con las normas especficas establecidas en el presente reglamento.

1.4. Las Bolsas que administren MCN en los que funcione el MAV deben establecer
mecanismos de difusin que permitan identificar y diferenciar los valores del MAV, as
como mecanismos de transparencia y de informacin de las operaciones que se
realizan en dicho mercado, para cuyo fin podrn solicitar informacin a las Empresas.

1.5. La SMV regula y supervisa el MAV, as como a todos sus participantes.


Beneficios:

Acceder a mayores montos de financiamiento y a menores tasas.

Reduccin en 50% de las tarifas cobradas por la BVL, SMV y CAVALI

Menores requisitos para la emisin y listado de valores.

Menores requerimientos y obligaciones de informacin.

Ahorro en costos de estructuracin, asesora legal, dado que las empresas


utilizarn formatos estndares disponibles en el portal de la SMV (prospectos y
contratos).

Mayor exposicin y prestigio frente a clientes y proveedores.

Aproximacin a los Principios de Buen Gobierno Corporativo.

Para acceder a estos beneficios, se debe contar con la memoria anual de la


empresa en el ltimo ejercicio, un informe de una clasificadora de riesgo, estados
financieros anuales auditados de acuerdo con Normas Internacionales de
Informacin Financiera (NIIF) y, posteriormente, presentar los estados financieros
de forma semestral, entre otros requisitos.

Procedimientos:
Requisitos:
Detalle de los requisitos para la inscripcin de valores en el Segmento del Mercado
Alternativo del Registro de Valores de la Bolsa de Valores de Lima:

1. Solicitud de inscripcin. Deber utilizarse el formato contenido en el Anexo 2 del


Reglamento y marcar las casillas correspondientes (se deber marcar la opcin de
inscripcin en el RPMV y en el RBVL consignando Bolsa de Valores de Lima).

2. Declaracin Jurada de Responsabilidad, suscrita individualmente por el principal


funcionario administrativo, legal, contable y de finanzas del emisor, o quien haga sus
veces, declarando que la informacin presentada y preparada para efectos del trmite
solicitado es veraz y suficiente. (Formato obligatorio contenido en el Anexo N 3
"Declaracin Jurada de Responsabilidad").

3. Declaracin Jurada de Estndar de Revelacin de Informacin Financiera, mediante la


cual se debe revelar el tipo de estndar, regulacin o normativa contable que se ha
utilizado en la preparacin de la informacin financiera presentada. (Formato Obligatorio
contenido en el Anexo N 4 "Declaracin Jurada de Estndar de Revelacin Informacin
Financiera").

4. Prospecto Informativo (Formato Obligatorio contenido en el Anexo N 5 "Prospecto


Informativo").

5. Informacin financiera (detallada en el Anexo N 6 "Informacin Financiera"). Para este


trmite se debe observar lo sealado en el numeral 24.2 del artculo 24 del Reglamento.
La informacin deber ser presentada documento impreso o archivo en formato PDF.

a) Copia simple de estados financieros auditados individuales de la Empresa


correspondientes al ltimo ejercicio econmico. Deben estar suscritos por los
responsables de su elaboracin, incluyendo la identificacin del Contador Pblico
Colegiado, y debidamente aprobados por la junta general de accionistas o del rgano
competente.
b) Copia simple de estados financieros intermedios individuales de la Empresa
correspondientes al ltimo periodo semestral. Deben estar suscritos por los responsables
de su elaboracin, incluyendo la identificacin del Contador Pblico Colegiado, y
debidamente aprobados por la junta general de accionistas o del rgano competente.

6. La Memoria Anual correspondiente al ltimo ejercicio econmico, la cual deber


presentarse de acuerdo a lo sealado en el artculo 18 del Reglamento.

7. Acuerdos societarios, contratos y documentos registrales relacionados con el trmite de


inscripcin. Debe presentarse la documentacin que se detalla en el Anexo N 7
"Acuerdos societarios, contratos y documentos registrales".

a) Copia simple del acuerdo adoptado por el rgano competente de la Empresa mediante
el cual acuerde incorporar los valores a la negociacin burstil; el sometimiento a las
normas y disposiciones de la Ley, la SMV y la BVL; la designacin del Representante
Burstil; y la designacin del representante que tramita el listado.

b) Copia simple del acuerdo adoptado por el rgano competente de la Empresa mediante
el cual acuerde la poltica de dividendos, cuando los valores a listar tengan derecho a
dividendos de conformidad con el artculo 85 de la Ley.

c) Copia simple del acuerdo adoptado por el rgano competente de la Empresa mediante
el cual apruebe las Normas Internas de Conducta elaboradas de conformidad con el
Reglamento de Hechos de Importancia, Informacin Reservada y Otras Comunicaciones,
aprobado mediante Resolucin CONASEV N 107-2002-EF/94.10.

d) Declaracin jurada suscrita por el representante legal de la empresa mediante la cual


compromete a su representada a suscribir el contrato con la bolsa en la que se
negociarn los valores y el contrato con la institucin de compensacin y liquidacin de
valores del pas, para su representacin por anotaciones en cuenta, de acuerdo al Anexo
12 (incorporado mediante R. SMV 042-2012-SMV/01).
e) Contrato de Servicios de Certificacin Digital suscrito con la Entidad de Registro o
Certificacin debidamente acreditada de conformidad con el artculo 8 de la Resolucin
CONASEV N 008-2003-EF/94.10 que aprob el Reglamento del Sistema MVNet,
modificado por la Resolucin CONASEV N 115-2004-EF/94.10.

f) Copia simple de la partida registral actualizada correspondiente a la empresa, expedida


por el Registro de Personas Jurdicas de la Oficina Registral respectiva.

g) Copia Simple del Testimonio de la Escritura Pblica de Constitucin o de Adecuacin


de estatutos, el contrato de emisin o instrumento legal equivalente, segn sea el caso,
donde se encuentren las condiciones o caractersticas de los valores a listar.

h) Ejemplar actualizado del Estatuto Social de la Empresa, el cual deber incluir todo
cambio o modificacin estatutaria pendiente de inscripcin, debidamente suscrito por su
representante legal. Si hubiere algn aumento de capital o modificacin estatutaria en
proceso de inscripcin, deber presentarse copia del acuerdo certificada por notario y el
cargo de ingreso a los registros pblicos correspondientes.

En el Portal del Mercado de Valores de la SMV (www.smv.gob.pe) se encuentran


disponibles los textos sugeridos que deben contener las clusulas de los estatutos de las
sociedades as como los acuerdos societarios requeridos para la inscripcin de valores en
el Registro y en el RBVL.
8. Poltica de dividendos sealando lo siguiente (se deber observar lo sealado en el
Anexo N 8 del Reglamento "Poltica de Dividendos"):

a) En caso se distribuya dividendos:


Sealar las oportunidades de distribucin de dividendos.
Sealar los criterios para determinar cunto se repartir como dividendos a partir
de las utilidades y reservas obtenidas. Indicar un monto o porcentaje mnimo o
mximo a ser distribuido.
De ser el caso, indicar si se distribuirn dividendos a cuenta sealando los
criterios para su determinacin.
Sealar forma, modo y oportunidad de pago de los dividendos.
Indicar si existe la posibilidad de delegar la determinacin de los criterios as
como la oportunidad para la distribucin de dividendos en el Directorio.

b) En caso no se distribuya dividendos:


Sealar los fundamentos por los que se decide no repartir dividendos.
Sealar por cunto tiempo se encontrar vigente dicha poltica.

9. Normas Internas de Conducta, las cuales deben ser elaboradas y aprobadas de


conformidad con lo establecido en el Reglamento de Hechos de Importancia, Informacin
Reservada y Otras Comunicaciones aprobado mediante Resolucin CONASEV N 107-
2002-EF/94.10. (se deber observar el formato contenido en el Anexo N 9 "Normas
Internas de Conducta").

10. En el caso de valores representativos de deuda, un informe de clasificacin de riesgo


emitidos por alguna empresa clasificadora de riesgo de conformidad con la norma
correspondiente.

11. Modelo de ttulo, segn corresponda.

12. Copia simple del recibo de pago o depsito a favor de la SMV por concepto del
derecho a trmite

Cuadro comparativo entre los requisitos en un Mercado Principal Vs Mercado


Alternativo:
Requisitos Listado Mercado Principal Vs. Alternativo

Mercado Mercado
Listado
principal Alternativo

2 ltimos
Memoria anual (ltimo ejercicio) Si
ejercicios

Anexo de informacin sobre el cumplimiento de los principios de A partir del 03


Si
Buen Gobierno. ao

Informe de clasificacin de riesgo. 2 1

2 ltimos
Informacin financiera individual anual auditada (ltimo ejercicio). S
ejercicios

Presentacin de estados financieros individuales. Trimestral Semestral

Adecuacin de estados financieros de acuerdo a normas


Si Si (*)
internacionales de informacin financiera.

Rgimen sancionatorio especial. No Si

(*) Si al momento de inscribir sus valores y/o programas de emisin en el Registro, la empresa no cuenta con
EEFF de acuerdo a la NIIF vigente, presentar informacin financiera de acuerdo a lo sealado en Anexo N6
del Reglamento MAV, con el compromiso de adecuar sus EEFF a las NIIF en la siguiente presentacin de
informacin financiera auditada.

Tarifas:
Inscripcin Emisor

Tipo de
Costo de inscripcin Observaciones
trmite

1. Renta Variable

(*)Hasta 100 MM 0.0240%


De 101 a 300MM 0.0225%
De 301 a 500MM 0.021%
Aplicado sobre el capital inscrito y colocado en los registros
De 501 MM a ms: 0.020%
Inscripcin de la BVL, en millones de soles
*Retribucin mnima S/.2,000
indexado al
Equivalente a S/.11,112.45 a enero 2016
31/12/91 mensualmente con el IPC
del INEI

0.001%. Retribucin mnima


S/.100 indexado al Aplicado sobre el capital inscrito en los registros de la BVL
Cotizacin
31/12/91 mensualmente con el IPC
del INEI Equivalente a S/.555.62 a enero 2016

2. Renta Fija ( Instrumentos de deuda - Bonos - Instrumentos de corto plazo)

Aplicado sobre el monto inscrito y colocado en los registros


Inscripcin 0.01875% de la BVL. Se aplica dscto. del 50% a las empresas emisoras
de valores de Renta Variable

0.0010% Retribucin mnima Aplicado sobre el monto inscrito y colocado en los registros
Cotizacin S/.100 indexado al 31/12/91 con de la BVL
IPC del INEI
Equivalente a S/.555.62 a enero 2016

Terminologa:

Los trminos que se indican a continuacin y sus respectivas formas derivadas tienen los
significados siguientes:

Bolsas: Las Bolsas de Valores a las que se refiere el artculo 130 de la Ley.
Das: Los hbiles. Empresa(s): Persona(s) jurdica(s) que cumpla(n) con los requisitos
enunciados en el numeral 4.2 del artculo 4 del Reglamento.

ICLV: Sociedad annima autorizada por la SMV para desempearse como institucin de
compensacin y liquidacin de valores de conformidad con la Ley.

Inscripcin/Exclusin: Inscripcin/Exclusin del valor en/del Registro y en/del RVB.

IGSC: Intendencia General de Supervisin de Conductas de la SMV.

Ley: Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 861 y sus normas modificatorias.

Ley General: Ley General de Sociedades, Ley N 26687 y sus normas modificatorias.

Manual: Manual para el Cumplimiento de los Requisitos Aplicables a las Ofertas Pblicas
de Instrumentos de Corto Plazo emitidos por Empresas en el MAV.

MCN: Mecanismo Centralizado de Negociacin a que se refieren los artculos 110 y


siguientes de la Ley.

MAV: Mercado Alternativo de Valores.

Registro: Registro Pblico del Mercado de Valores de la SMV.

RVB: Registro de valores de una Bolsa donde se inscriben stos para su negociacin en
Rueda de Bolsa u otro MCN, de acuerdo con lo establecido en el presente Reglamento.

Rueda de Bolsa: Mecanismo centralizado de negociacin a que se refieren los artculos


117 y siguientes de la Ley.

SAB: Sociedades Agentes de Bolsa autorizadas por la SMV.

SMV: Superintendencia del Mercado de Valores.

Valores: Valores mobiliarios definidos en el artculo 3 de la Ley

Ventanilla nica: Trmite nico que se inicia en la SMV, mediante el cual las solicitudes
de inscripcin/exclusin de valores son evaluadas en forma simultnea por la Bolsa y la
SMV.
Las Empresas que emiten en el MVA:

El Instituto de Economa y Desarrollo Empresarial (IEDEP) de la Cmara de Comercio de


Lima (CCL) estim que en el Per existen cerca de 800 empresas, entre medianas y
pequeas, que cumplen con los requisitos para ingresar al MAV, es decir, hay un nmero
interesante de empresas que podran financiarse con este mercado alternativo. As, el
MAV se convierte en un mecanismo sumamente atractivo que facilita la canalizacin de
recursos financieros hacia nuevos proyectos de empresas y contribuye a la expansin de
las actividades de entidades nuevas y de menor tamao.

Lista de PYMES que cotizan en el MAV:

EDYPIME Inversiones La Cruz


Agrcola Y Ganaderia Chavin de Huantar
Medrock
Jaime Rojas Representaciones Generales
Electrova
Tritn Trading
Viaconsumo
Ciudaris Consultores Inmobiliarios
Gerens
Tekton Group
BPO Consulting
Globokas Per

Segn datos de la BVL hasta mayo, el MAV HA NEGOCIADO S/.18.1 millones durante el
2017, debido a 46 operaciones colocadas.
CASO PRCTICO:

Anlisis de la tasa obtenida

Para la colocacin de esta emisin se utiliz el Mdulo de Colocacin Primaria y


Secundaria del Sistema Electrnico de Negociacin-ELEX, plataforma virtual que sirve
de soporte a la intermediacin de valores en la BVL, el cual tiene como principal
beneficio que el Libro de Propuestas (administrado por la Direccin de Mercados de la
BVL) puede ser compartido en partes iguales con otras corredoras, en la que cada una
de estas tiene la misma oportunidad en trminos de tiempo y montos de propuestas (a
diferencia de las colocaciones que no utilizan este mecanismo, las cuales tienen un libro
manejado nicamente por la sociedad agente de bolsa-SAB colocadora), promoviendo
as mayor facilidad de acceso a las colocaciones y una mayor transparencia en la
formacin de la tasa corte resultante de la subasta.

En esta emisin, el ingreso de las propuestas comenz al medioda y termin a la 1:00


pm. Estas propuestas fueron ingresadas al ELEX por los inversionistas a travs de sus
respectivas casas de bolsa, llegando a un coeficiente de tres veces la demanda sobre la
oferta. Al final, se observ una participacin del 73% correspondiente a inversionistas
institucionales (SAB's, empresas financieras y otros) y 27% de personas naturales,
obtenindose una tasa de corte de 6.00%. Consideramos que dicha tasa estuvo acorde al
mercado por las actuales condiciones de liquidez y por las oportunidades de inversin en
dlares en el mercado local.
Participacin de Inversionistas

Desde el punto de vista del emisor, la tasa obtenida en la colocacin fue exitosa, ya que
segn informacin presentada en las notas a sus estados financieros anuales auditados
para 2016, cuenta con prstamos para capital de trabajo de dos bancos con costos
financieros superiores a la tasa de la colocacin. Es importante indicar que la tasa
promedio que vienen actualmente otorgando los bancos bajo el mismo plazo y moneda a
empresas similares al emisor es de 6.43%, segn informacin publicada por la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

Para el inversionista, la tasa obtenida fue favorable tomando en cuenta que en el sistema
financiero, para el mismo plazo y moneda, las cajas rurales, que son las que mayores
tasas otorgan para depsitos a personas naturales y jurdicas en promedio, ofrecen 3% y
el 2%, respectivamente segn informacin publicada por la Superintendencia de Banca,
Seguros y AFP. Adems, la demanda por el lado de inversionistas extranjeros supone que
las tasas en otras economas son incluso ms bajas que las locales.

Incentivos para el emisor

En nuestra opinin, creemos que el desarrollo del MAV podra ser favorecido si se
lograsen implementar algunas mejoras para el emisor. Por un lado, debera permitirse que
se puedan emitir valores con garantas especficas. En relacin con este punto, muchas
de las pequeas y medianas empresas que recurran a este mercado presentarn un
apalancamiento significativo. En este sentido, permitir la constitucin de garantas
especficas puede mejorar significativamente la clasificacin de riesgo que obtengan. En
el caso del mercado alternativo argentino, la normativa no impide la constitucin de
garantas especficas.

Cabe destacar que recientemente la SMV ha presentado a consulta ciudadana un


proyecto normativo que modifica algunos artculos del Reglamento del MAV, permitiendo
la emisin de instrumentos de corto plazo con respaldo de garantas especficas.
Saludamos esta iniciativa de la SMV y esperamos que el proyecto sea aprobado en el
corto plazo. Por otro lado, debera permitirse que empresas que anteriormente hayan
mantenido valores inscritos puedan acceder a este mercado.

Estas empresas ya cuentan con experiencia en el mercado de valores, por lo que una
reduccin de trmites y costos podra incentivar y suponer su reingreso al mercado, sobre
todo a un segmento que reconoce sus caractersticas particulares frente a empresas
corporativas.
Incentivos para el inversionista

En relacin con lado de la demanda, consideramos que tambin podran evaluarse


determinadas medidas. Por un lado, debera introducirse incentivos de tipo tributario para

el desarrollo de este mercado. Por ejemplo, en el caso del mercado alternativo chileno, se
estableci una exoneracin por tres aos para las ganancias de capital que obtengan los
inversionistas en este segmento contados desde la inscripcin del valor. Para nuestro
caso y dado nuestro desarrollo inicial de un mercado de renta fija, la exoneracin podra
abarcar tambin a los intereses. Por otro lado, debera evaluarse que el Estado cree y
fomente los mecanismos necesarios que permitan a las AFP invertir en este segmento,
sea directa o indirectamente, reconociendo la importancia del desarrollo de las pymes
para la economa.

Asimismo, debera fomentarse el desarrollo de un mercado retail en el pblico general,


asociado a las mayores tasas de inters que se puede obtener en este segmento en
comparacin con el mercado general
CONCLUSIONES

El MAV es una excelente plataforma de la SMV para los empresarios e


inversionistas que se encuentran en pleno crecimiento ,as como su necesidad de
financiamiento , diversificacin de su portafolio, el MAV se presenta como una
alternativa al financiamiento bancario.
El Mercado Alterativo de Valores tiene los ms baratos, menores tasas costos de
financiacin que los bancos tradicionales.
Es accesible para pequeas y medianas empresas que prefieren el MVA como
fuente de financiacin, incrementando el valor y prestigio de la empresa.
Los gerentes de finanzas de empresas medianas se estn dando cuenta que
obtener financiamiento a travs del mercado de valores los puede ayuden a
encontrar una ptima estructura de capital en largo plazo.

Es en este entorno que las potenciales pymes emisoras podrn incrementar el


valor de su empresa, obtener una fuente de fondeo diferente a la Banca, ganar un
mayor prestigio -pues la transparencia en la informacin exige un mejor manejo de
la empresa- y generar una percepcin de estabilidad, profesionalismo y
transparencia.

RECOMENDACIONES

Se debe promover con mayor empeo la capacitacin a las medianas empresas,


sobre todo en lo concerniente a la cultura financiera y al mecanismo de bolsa y su
mercado alternativo, pues es otra de las debilidades de este segmento que lo
impacta e impide su despegue en el mbito de la bolsa de valores.
Los inversionistas potenciales, por ejemplo las compaas de seguros, las AFP y
los fondos mutuos, mostrarn inters siempre en aquellas empresas que
presenten informacin transparente, veraz y confiable.
Es importante aadir una clasificacin de riesgos adicional a la informacin
presentada como garanta de las emisiones ,ya que as se elimine problemas que
ellos encuentran para decidirse a invertir en este segmento de mercado.

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